Universidad Nacional de misiones

Facultad de ciencias econmicas

Instituciones financieras
Mercado de Capitales
Comisin Nacional de Valores. Mercado de Valores. Bolsa de Comercio. Agentes de Bolsa. Banco de valores. Operaciones

Integrantes del grupo: Apellido y nombres: Barboza, Cristian Gabriel Bentez, Natalia Cardozo Eduardo Martnez, Fernando Nizuyda, yanina Ao 2012 N Legajo 213583/0

INTRODUCCION
En materia econmica un mercado es el lugar o rea donde se renen compradores y vendedores para realizar operaciones de intercambio. Un Mercado Financiero es aquel en que se intercambian activos financieros. (Frank J. Fabozzi et al, 1996:6). Es el conjunto de instituciones, mercados y tcnicas especficas de distribucin, capaces de crear los instrumentos financieros necesarios para la expansin de una economa, con el objeto de aglutinar los excedentes financieros que no estn siendo utilizados por aquellas personas o empresas, que poseen dinero excedentario, hacia aquellos sectores econmicos que requieren de recursos monetarios. La esencia del mercado financiero es servir de intermediario, con el objeto de canalizar el ahorro hacia la inversin. Para poder cumplir con este objetivo, existen en el mercado una serie de actores, representados por el Sistema Financiero Bancario y el Mercado de Capitales. Ambos sectores se encuentran conformados por un conjunto de instituciones pblicas y privadas, que actan bajo una regulacin especfica para cada rea. Se caracterizan por la existencia de muchas clases de intermediarios financieros, entre ellos, bancos, fondos mutuos y compaas de seguro, los que captan ahorros tanto de las familias como de las empresas y los reinvierten en activos financieros.

MERCADO DE CAPITALES
El mercado de capitales es el mbito en el que se negocian activos financieros de corto, mediano y largo plazo. En l se encuentran aquellos que ahorran y quienes buscan financiamiento, los primeros comprando (demandantes) y los segundos vendiendo (oferentes) dichos activos. Quienes ahorran son los inversores, y quienes buscan financiamiento en el mercado de capitales son las empresas y el Estado. Este flujo ahorro-inversin contribuye al desarrollo econmico, ya que los recursos de los ahorristas son puestos al servicio de las inversiones productivas. El mercado de capitales argentino, supervisado por esta COMISIN NACIONAL DE VALORES (CNV) presenta dos sistemas principales: Un sistema burstil, integrado por bolsas de comercio, mercado de valores y entidades de depsito colectivo y entidades de liquidacin y compensacin de operaciones. Un sistema extraburstil, conformado por una entidad autorregulada no burstil denominada MERCADO ABIERTO ELECTRNICO S.A. (en adelante MAE).

Tipos de mercado de capitales

El Mercado de Capitales est conformado por varios tipos de mercados, segn los siguientes parmetros de consideracin: Segn el plazo de los ttulos valoresnegociados: Mercado Monetario (corto plazo igual o menor a un ao) Mercado de Deuda (mediano a largo plazo igual o mayor a un ao) Mercado de Acciones (largo plazo) Segn el momento en el cual es negociado el ttulo valor: Mercado Primario. Cuando los ttulos son vendidos por primeravez durante el proceso de colocacin primaria. Mercado Secundario. Cuando los ttulos son ya negociados y vendidos a un tercero luego de la colocacin primaria.

Segn el perfil financiero del ttulo valor negociado: Instrumentos de Renta Fija: al momento de adquirirlos, el inversor conoce en forma anticipada las condiciones en que le devolvern el capital invertido ms los intereses correspondientes. En otras palabras, el inversor conoce el flujo futuro de fondos del valor negociable en el que est invirtiendo, por ejemplo, los ttulos pblicos. Instrumentos de Renta Variable: los pagos que realice o la rentabilidad que se obtenga a travs de estos valores negociables dependern del resultado de una actividad determinada, por ejemplo, las acciones. Marco legal que rige el mercado de capitales argentino Ley 17.811: regula en su totalidad el mercado de valores negociables. Ley 19.550: establece la normativa a la que estn sujetas las sociedades comerciales. Decreto 677/01: incorpora, para entidades emisoras adheridas al rgimen de la oferta pblica, normas de transparencia y mejores prcticas en el gobierno de las sociedades. Resoluciones de la C.N.V: reglamentan el ejercicio de las leyes. El Merval, como entidad autorregulada, complementa el rgimen de legalidad con las disposiciones que contienen el Estatuto, Reglamento Interno y Operativo, Circulares y Comunicados del Merval. La BCBA, como entidad auto regulada, complementa el marco legal a travs del Reglamento de Cotizacin y Resoluciones de la BCBA.

Qu instituciones conforman el sistema burstil argentino?

El sistema burstil es un marco institucional que brinda el entorno operativo, administrativo y regulatorio adecuado para el buen funcionamiento del mercado de capitales. En el sistema burstil argentino las distintas instituciones que participan son las expuestas en el esquema: La Comisin Nacional de Valores (CNV) La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) Los Agentes y Sociedades de Bolsa La Caja de Valores S.A. (CVBA)

COMISIN NACIONAL DE VALORES

La Comisin Nacional de Valores es una entidad autrquica con jurisdiccin en toda la Repblica. Sus relaciones con el Poder Ejecutivo se mantienen por intermedio del Ministerio de Economa y Trabajo de la Nacin. La CNV ejerce su control sobre las sociedades que emiten ttulos valores para ser colocados de forma pblica, sobre los mercados secundarios de ttulos valores y sobre los intermediarios en dichos mercados. (Agentes de Bolsa) La comisin nacional de valores parti de la premisa que en nuestro pas la regulacin del mercado se produce mediante un doble sistema: - Regulacin y supervisin directa de aspectos esenciales en los mercados de capital y, - Control y ejercicio de las facultades que el estado delega en entidades privadas autorreguladas autorizadas a actuar como tales. En este ltimo aspecto, la labor regulatoria es llevada a cabo por los propios participantes del mercado, conforme a normas por ellos propuestas pero aprobadas por la entidad de aplicacin Composicin Directorio Compuesto de cinco miembros designados. Duran siete aos en el ejercicio de sus cargos y son reelegibles. Deben ser personas de notoria idoneidad en la materia, por sus antecedentes o actividades profesionales. Designacin El Poder Ejecutivo Nacional designa a los directores, al presidente y vicepresidente del directorio. Funciones La Comisin Nacional de Valores tiene las siguientes funciones: a) autorizar la oferta pblica de ttulos valores; b) asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre los pedidos de autorizacin para funcionarque efecten las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevn la cotizacin de ttulos valores, y los mercados de valores; c) llevar el ndice general de los agentes de bolsa inscriptos en los mercados de valores; d) llevar el registro de las personas fsicas y jurdicas autorizadas para efectuar oferta pblica de ttulos valores y establecer las normas a que deben ajustarse aquellas y quines actan por cuenta de ellas; e) aprobar los reglamentos de las bolsas de comercio relacionados con la oferta pblica de ttulos valores, y los de los mercados de valores; f) fiscalizar el cumplimiento de las normas legales, estatutarias y reglamentarias en lo referente al mbito de aplicacin de la presente ley; g) solicitar al Poder Ejecutivo Nacional el retiro de la autorizacin para funcionar acordada a las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores y a los mercados de valores, cuando dichas instituciones no cumplan las funciones que les asigna esta ley. En el ejercicio de sus funciones puede: a) requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones en las personas fsicas y jurdicas sometidas a su fiscalizacin; b) recabar el auxilio de la fuerza pblica; c) iniciar acciones judiciales; d) denunciar delitos o constituirse en parte querellante.

Secreto de las informaciones

Las informaciones recogidas por la Comisin Nacional de Valores, en ejercicio de sus facultades de inspeccin e investigacin tienen carcter secreto. Los jueces deben rechazar de oficio todo pedido de requerimiento de dichas informaciones a la comisin, salvo en los procesos penales por delitos comunes directamente vinculados con los hechos que se investiguen. El directorio y el personal de la Comisin Nacional de Valores deben guardar secreto de las informaciones obtenidas en el ejercicio de sus funciones. En caso de violarlo se harn pasibles de las sanciones administrativas y penales que correspondan. Sanciones Las personas fsicas y jurdicas que no cumplan las disposiciones de esta ley y las reglamentarias, sin perjuicio de las acciones civiles o penales pertinentes, son pasibles de las sanciones siguientes: a) Apercibimiento; b) Multa de $100.000 a $10.000.000. En el caso de las personas jurdicas debe ser aplicada a los directores, administradores y gerentes que resulten responsables, en forma solidaria; c) Suspensin de hasta dos aos para efectuar ofertas pblicas de ttulos valores; d) Prohibicin de efectuar ofertas pblicas de ttulos valores. Cuando la Comisin Nacional de Valores verifique que un agente de bolsa al realizar operaciones en un mercado de valores ha transgredido disposiciones de esta ley o reglamentarias, debe poner en conocimiento del respectivo mercado, a quien compete aplicar las medidas disciplinarias correspondientes. Las sanciones establecidas son aplicadas por la Comisin Nacional de Valores, mediante resolucin fundada, previo sumario sustanciado de acuerdo con las siguientes normas: Se dar traslado de las imputaciones por cinco das al sumariado, quien al contestar debe ofrecer sus defensas y pruebas. Debe acompaar la instrumental, y si no pudiera hacerlo, indicar dnde se encuentra. Si ofrece testigos enunciar en forma sucinta los hechos sobre los cuales deben declarar. Las pruebas deben ser recibidas en un plazo que no exceda de 10 das, con intervencin del sumariado. Las audiencias son pblicas, excepto cuando se solicite que sean reservadas y no exista inters pblico en contrario. La Comisin puede citar y hacer comparecer testigos, obtener informes y testimonios de instrumentos pblicos y privados, disponer pericias y cualquier otra medida de prueba. El sumariado puede presentar memorial dentro de los tres das de cerrado el perodo de prueba. La Comisin Nacional de Valores debe dictar resolucin definitiva dentro de los cinco das pudiendo disponer su publicacin a costa del infractor. Las decisiones que se dicten durante la sustanciacin del sumario son irrecurribles, pero pueden ser cuestionadas al interponerse el recurso respectivo si se apelara de la resolucin definitiva. La conduccin de los sumarios debe estar a cargo del miembro del directorio que en cada caso se designe. Recursos Las resoluciones definitivas aplicando sanciones, salvo la de apercibimiento, slo son recurribles ante la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Federal de la jurisdiccin que corresponda, dentro del plazo de quince das desde su notificacin. En la Capital Federal intervendr la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Comercial.

El escrito de interposicin y fundamento del recurso se presentar ante la Comisin Nacional de Valores, la que debe elevarlo a la Cmara, con el sumario, dentro de tercero da. La Cmara debe resolver sin otra sustanciacin, salvo las medidas para mejor proveer. El recurso se concede al solo efecto devolutivo. Slo las resoluciones que aplican apercibimiento dan lugar al recurso de reconsideracin ante la Comisin Nacional de Valores. Debe interponerse en escrito fundado dentro del trmino de diez das y resuelto sin otra sustanciacin.

BOLSAS DE COMERCIO
Forma jurdica. Reglamentos Las bolsas o mercados de comercio deben constituirse como asociaciones civiles con personera jurdica o como sociedades annimas. Los reglamentos de las bolsas o mercados de comercio deben asegurar la realidad de las operaciones y la veracidad de su registro y publicacin. Los estatutos y reglamentos de las bolsas o mercados de comercio deben establecer en qu casos y bajo qu condiciones esas entidades garantizan el cumplimiento de las operaciones que en ellas se realizan o registran. Las bolsas o mercados de comercio pueden organizar cmaras compensadoras para liquidar las operaciones. Asimismo, pueden realizar transacciones financieras tendientes a facilitar la concertacin de operaciones burstiles de acuerdo con sus estatutos y reglamentos.
Bolsa De Comercio Con Mercado De Valores Adherido

Las bolsas de comercio, cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores, y los mercados de valores, que deseen constituirse en el futuro, deben requerir autorizacin al Poder Ejecutivo Nacional por intermedio de la Comisin Nacional de Valores, para desarrollar las funciones que esta ley asigna a esas entidades. La intervencin se ejerce sin perjuicio de la que corresponda a otros organismos estatales de la Nacin o de las provincias. Facultades Las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores, deben: a) Autorizar, suspender y cancelar la cotizacin de ttulos valores en la forma que dispongan sus reglamentos; b) Establecer los requisitos que deben cumplirse para cotizar ttulos valores y mientras subsista la autorizacin; c) Controlar el cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por parte de las sociedades cuyos ttulos valores se coticen; d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la veracidad de los balances y dems documentos que deban presentarles o publicar las sociedades cuyos ttulos valores tienen cotizacin autorizada; e) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de las cotizaciones y publicar las mismas y los precios corrientes. Las facultades mencionadas en el artculo anterior deben ser ejercidas previo dictamen de una comisin de ttulos que debe constituir cada bolsa de comercio. Las comisiones de ttulos estn integradas por el presidente del mercado de valores respectivo, o quien lo reemplace y por los representantes de emisores, inversores y dems actividades interesadas que nombrarn las bolsas de comercio.

Para que una bolsa de comercio pueda autorizar la cotizacin de un ttulo valor privado, es requisito previo que ste haya sido autorizado por la Comisin Nacional de Valores para ser ofrecido pblicamente. Aranceles Las bolsas de comercio cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores estn autorizadas a percibir los derechos y aranceles que deben satisfacer los emisores por la cotizacin y las partes en cada operacin, los cuales son fijados por las bolsas y presentados al Ministerio de Economa y Trabajo de la Nacin a los efectos de su aprobacin. Recursos Las decisiones de las bolsas de comercio que denieguen, suspendan o cancelen la cotizacin de ttulos valores son recurribles por violacin de los reglamentos de dichas entidades, dentro del plazo de quince das, ante los Tribunales Ordinarios de Segunda Instancia de la jurisdiccin que corresponda. El escrito de interposicin y fundamento del recurso se presenta ante la bolsa de comercio, la cual debe elevarlo al tribunal dentro de tercero da. El tribunal resuelve sin otra substanciacin, salvo las medidas que dicte para mejor proveer. El recurso se concede al solo efecto devolutivo.
Nmina de Bolsas de Comercio con Mercados de Valores Adherido Bolsa De Comercio de Buenos Aires Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) Bolsa de Comercio de Santa Fe(BCSF) Bolsa de Comercio de Crdoba (BCC) Bolsa de Comercio de Mendoza S.A. (BCM) Bolsa de Comercio de La Rioja S.A. (BCLR) (no operativa desde su inscripcin)

Bolsas de Comercio sin Mercado de Valores Adherido Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos prevn la cotizacin de valores negociables y no tienen un MV adherido, pueden: intervenir en la colocacin de valores negociables pblicos o privados,recibir rdenes de comitentes sobre valores negociables con oferta pblica en el pas, a los efectos de cursarlas -por los medios de comunicacin pertinentes- a los agentes de bolsa registrados en los mercados de valores donde coticen los valores negociables o a los agentes inscriptos en otras entidades auto reguladas segn corresponda. En el marco de lo expuesto precedentemente, una Bolsa de Comercio sin Mercado de Valores adherido es asimilable a la figura de un intermediario. Deben adoptar la forma de sociedad annima o de asociacin civil. Adems de las funciones comentadas deben difundir el sistema de oferta pblica y promover el ingreso al mismo de empresas radicadas en sus respectivas zonas de influencia, entendindose por talla jurisdiccin donde tenga su sede la entidad. Nmina de Bolsas de Comercio sin Mercado de Valores Adherido Bolsa de Comercio de La Plata (BCLP) Bolsa de Comercio de Baha BlancaS.A. Nueva Bolsa de Comercio de Tucumn S.A. Bolsa de Comercio Confederada SA

MERCADO DE VALORES
Se trata de un mbito de concertacin, registracin y liquidacin de operaciones que involucran valores negociables pblicos y privados (principalmente acciones). De acuerdo con la normativa vigente, los Mercado de Valores MV- deben constituirse bajo la forma de sociedad annima.

Los mercados de valores deben llevar un registro de agentes de bolsa. Ninguna persona fsica o jurdica puede operar en un mercado de valores ni usar la denominacin de agente de bolsa o desarrollar actividades de tal sin estar inscripta en el registro del mercado correspondiente. Los mercados de valores deben poner en conocimiento de la Comisin Nacional de Valores, toda informacin referente a los nuevos agentes de bolsa que inscriban en sus registros, la eliminacin de inscripciones y cualquier modificacin que al respecto se produzca. Qu es el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.?
El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. es una entidad auto regulada, fundada en el ao 1929. Su capital est integrado por acciones que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires; sus tenedores son quienes estn habilitados para desempearse en carcter de Agentes o Sociedades de Bolsa, a fin de realizar transacciones de compra y venta de valores negociables por cuenta y orden de sus clientes. Las principales funciones del Merval estn relacionadas con la concertacin, liquidacin, vigilancia y garanta de las operaciones realizadas a travs de sus sistemas de negociacin.

Diferencia entre Bolsa de Comercio de Buenos Aires y Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.
En la mayora de los sistemas burstiles del resto del mundo, la Bolsa y el Mercado de Valores conforman una nica institucin, generalmente denominada Bolsa de Valores. En nuestro sistema burstil, son dos instituciones distintas, cada una con sus funciones y roles especficos. La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) es una asociacin civil creada en el ao 1854 con el objeto de constituir y administrar un centro de cotizacin. Entre sus principales funciones, se encuentran las de establecer los requisitos para la cotizacin de los valores negociables, autorizar y suspender la cotizacin de stos, difundir y registrar las cotizaciones y la informacin de las empresas que cotizan. Por su parte, el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval), adherido a la BCBA, cumple un rol ms operativo, pues es donde se realiza la negociacin de los valores negociables. El Merval determina qu tipo de operaciones que pueden efectuar los Agentes y Sociedades de Bolsa, y reglamenta las normas a las que stos estn sujetos. Mientras la BCBA autoriza la cotizacin de valores negociables, controla a las empresas cotizantes y difunde informacin sobre las mismas, por otra parte en el Merval se negocian, liquidan y garantizan las operaciones. Funciones de los Mercados de Valores Ellas son, entre otras: fijar los requisitos y condiciones que deben cumplir los interesados, para su admisin, determinar y reglamentar las operaciones que realicen los agentes y sociedades de bolsa, asegurar la veracidad y registracin de las operaciones concertadas en su mbito, dictar las normas sobre las condiciones en que garantizar el cumplimiento de las operaciones que se realicen y registren, cuando el MV garantice el cumplimiento de las operaciones, stas se liquidarn obligatoriamente con su intervencin, fijar los mrgenes de garanta y sus reposiciones en las operaciones a plazo, y la forma de constitucin, establecer los recaudos que aseguren la autenticidad de la documentacin respaldatoria que emiten los agentes y sociedades de bolsa, disponer los recaudos que deben cumplir los agentes y sociedades de bolsa, cuando no garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten, y liquidar las operaciones pendientes de los agentes y sociedades de bolsa declarados en quiebra.

Cabe aclarar que cuando el Mercado de Valores garantice el cumplimiento de las operaciones debe liquidar las que tuviese pendientes el agente declarado en quiebra, como asimismo las no cumplidas por un agente. Por imperio de la LOP los mercados de valores deben constituir un Fondo de Garanta para hacer frente a los compromisos no cumplidos por los agentes de bolsa, originados en operaciones cuya garanta haya tomado a su cargo. Cuando no las garantice, deber expedir a favor del agente perjudicado por el incumplimiento del otro contratante, uncertificado en el que conste la suma derivada de dicho incumplimiento, el que se constituir en el ttulo ejecutivo para elcobro del monto que figura en el mismo.

AGENTES DE BOLSA
Los agentes de bolsa son socios del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. y son los nicos estn habilitados para desempearse en carcter de Agentes o Sociedades de Bolsa, a fin de realizar transacciones de compra y venta de valores negociables por cuenta y orden de sus clientes en el mercado de valores. Segn el art. 41 de la Ley 17.811 y el art. 3 captulo 2 del Reglamento Interno del Merval, se establece que para ser inscripto en el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. como Agentes personas fsicas- y Sociedades de Bolsa personas jurdicas- es necesario:

Ser mayor de edad; Ser accionista del mercado de valores correspondiente y haber constituido una garanta a la orden del mismo; Poseer idoneidad para el cargo, solvencia moral y responsabilidad patrimonial, a juicio del mercado de valores respectivo; Ser socio de la bolsa de comercio a la cual est adherido el mercado de valores correspondiente.

No pueden ser inscriptos como agentes de bolsa:

Los fallidos por quiebra culpable o fraudulenta; los fallidos por quiebra casual y los concursados, hasta cinco aos despus de su rehabilitacin; los condenados con pena de inhabilitacin para ejercer cargos pblicos, los condenados por delito cometido con nimo de lucro o por delito contra la fe pblica; Las personas en relacin de dependencia con las sociedades que coticen sus acciones; Los funcionarios y empleados rentados de la Nacin, las provincias y municipalidades, con exclusin de los que desempeen actividades docentes o integren comisiones de estudio; Las personas que ejercen tareas que las reglamentaciones de los mercados de valores declaren incompatibles con la funcin de agente de bolsa. Cuando la incompatibilidad sobrevenga a la inscripcin, el agente de bolsa queda suspendido en sus funciones hasta tanto aqulla desaparezca.

Recursos En caso de que el mercado de valores deniegue la inscripcin, el solicitante puede interponer recurso, aplicndose a tales efectos las normas sealadas en los artculos 60 y 61 de la Ley 17811. La solicitud denegada slo puede reiterarse dos aos despus de haber quedado firme la pertinente resolucin. Secreto

Los agentes de bolsa deben guardar secreto de las operaciones que realicen por cuenta de terceros, as como de sus nombres. Slo pueden ser relevados de esta obligacin por decisin judicial dictada en proceso criminal vinculado a esas operaciones o a terceros relacionados con ellas. Slo pueden aceptar rdenes de personas que previamente hayan acreditado su identidad y dems datos personales y registrado su firma en el registro que a ese efecto deben llevar. La firma de un agente de bolsa da autenticidad a los boletos y dems documentos correspondientes a las operaciones en que haya intervenido. Medidas disciplinarias y recursos Los mercados de valores tienen facultades disciplinarias sobre los agentes de bolsa que violen la presente ley, las disposiciones que en su consecuencia se dicten y los estatutos y reglamentos de dichas entidades. Actan de oficio, a requerimiento de la Comisin Nacional de Valores o a pedido de parte interesada; en este ltimo caso, deben comunicarlo a la Comisin Nacional de Valores dentro de tercer da de recibido. Pueden aplicar las siguientes medidas disciplinarias: a) apercibimiento; b) suspensin; c) revocacin de la inscripcin para actuar como agente de bolsa. Las medidas disciplinarias deben ser resueltas luego del descargo del sumariado o en su defecto al vencimiento de los tres das de avisos que deben ser publicados en la pizarra del mercado de valores. Las medidas disciplinarias deben ser decididas con el qurum de la mitad ms uno de los miembros del directorio del mercado de valores y el voto de los dos tercios de los presentes. La notificacin de las medidas disciplinarias se efecta en forma personal o, no siendo sta posible, mediante su publicacin en la pizarra del mercado de valores. Cuando el sumario se hubiera iniciado a requerimiento de la Comisin Nacional de Valores, o a pedido de parte interesada, la resolucin definitiva debe ser notificada a dicha comisin. El mercado de valores que aplique la medida disciplinaria debe comunicarla, dentro de tercer da, a todos los mercados de valores. Las medidas previstas en los incisos b) y c) de este artculo producen efecto en todos los mercados de valores. Recursos La resolucin sobre medidas disciplinarias puede ser objeto del recurso de revocatoria ante el mercado y del judicial ante el tribunal competente. Deben ser interpuestos por el sancionado, o por la Comisin Nacional de Valores cuando el mercado haya actuado a su requerimiento, dentro del plazo de quince das de notificada. En los casos de apercibimiento o suspensin de hasta cinco das no procede el recurso judicial. Cuando el recurso judicial sea interpuesto por la Comisin Nacional de Valores, es competente la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Federal de la jurisdiccin que corresponda, y en la Capital de la Repblica, la Cmara Nacional de Apelaciones en lo Comercial. Si el recurso es interpuesto slo por el agente de bolsa, tiene competencia en la Capital Federal este ltimo tribunal y en las provincias el Tribunal Ordinario de Segunda Instancia.

El escrito de interposicin y fundamento del recurso se presenta ante el mercado de valores, quien debe elevarlo al tribunal con todos sus antecedentes dentro de tercero da. El tribunal resuelve, sin otra substanciacin, salvo las medidas que dicte para mejor proveer. El recurso se concede al solo efecto devolutivo. Diferencia entre Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. y Caja de Valores S.A.
La Caja de Valores S.A. es una sociedad annima creada en el ao 1974, cuyos accionistas principales son la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Es la entidad donde se encuentran depositados los valores negociables que se negocian, por lo que acta como ente depositario y de custodia. Tambin realiza el pago de dividendos, rentas y amortizaciones, enva resmenes de cuenta trimestrales con las tenencias del inversor y los movimientos del perodo, entre otras funciones. Es la entidad depositaria central de nuestro mercado de capitales

CAJA DE VALORES
La Caja de Valores S.A. es una sociedad annima creada en el ao 1974, cuyos accionistas principales son la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Es la entidad donde se encuentran depositados los valores negociables que se negocian, por lo que acta como ente depositario y de custodia. Tambin realiza el pago de dividendos, rentas y amortizaciones, enva resmenes de cuenta trimestrales con las tenencias del inversor y los movimientos del perodo, entre otras funciones. Es la entidad depositaria central de nuestro mercado de capitales

BANCO DE VALORES El Banco de Valores fue creado en el ao 1978 por su accionista principal el Mercado de Valores de Buenos Aires acompaado por la Cmara de Agentes y Sociedades de Bolsa, con el objetivo de desarrollar actividades orientadas al Mercado de Capitales, la Banca de Inversin y la Banca Comercial constituyndose en la Entidad Financiera del Sistema Burstil. Es el nico Banco en argentina que tiene como objetivo fundacional contribuir al desarrollo del Mercado de Capitales. Es por ello que ha asumido un rol protagnico en la estructuracin y colocacin de Ttulos Valores, contando con la red de distribucin ms importante del pas que son los agentes y Sociedades de Bolsa. A continuacin se puede observar el cuadro accionario:

Las funciones de todas estas instituciones estn ntimamente relacionadas y son complementarias entre s

El Banco de Valores tiene como objetivo fundacional contribuir al desarrollo del Mercado de Capitales Argentino y es por ello que ha asumido un rol protagnico en la estructuracin y colocacin de ttulos valores. Todos los agentes y sociedades que cotizan en bolsa tienen cuentas abiertas en este banco. Servicios que presta:

Emisin de Acciones Emisiones de Deuda Fideicomisos Operaciones de Cambio Plazos Fijos Asesoramiento

Emisin de Acciones: El Banco por su experiencia ofrece su asesoramiento a las empresas para

colocar sus acciones bajo el rgimen de oferta pblica y cotizacin, dado su capacidad para estructurar operaciones y colocarlas a travs de su red de colocacin que son los Agentes y/o Sociedades de Bolsa.
Emisiones de Deuda: El Banco ofrece asesoramiento financiero para la emisin de ttulos de deuda

privados para grandes empresas y/o Pymes que tengan por objeto planes de inversin y/o reestructuraciones de deuda. En cuanto al sector publico la experiencia en emisiones de ttulos de deuda provinciales con Garantas Instrumentales (p. Ej. coparticipacin federal, regalas) asesoramiento financiero a las provincias y/o municipios.
Fideicomisos: La sancin de la Ley 24.441. de financiamiento de la vivienda y la construccin

permiti la creacin del fideicomiso como instrumento de financiamiento. Este producto puede ser estructurado de diversas formas segn sea el objeto del mismo, por ejemplo fideicomisos financieros, fideicomisos de administracin, fideicomisos de garanta, etc. El Banco de Valores ofrece su asesoramiento para la estructuracin de fideicomisos y su servicio de fiduciario de los activos fideicomitidos.
Operaciones de Cambio: El Banco, es un activo participante en el mercado de cambios mayorista

tanto en el arbitraje peso/dlar como en el de billete/ divisa y adems de su tradicional eficiencia en este servicio ofrece similar calidad de atencin en las operaciones con otras monedas extranjeras como as tambin sus transferencias a otras plazas.
Plazos Fijos: Tambin en este servicio Banco de Valores tiene particular capacidad de

asesoramiento con el mayor profesionalismo y dedicacin. Ofrece el servicio de plazos fijos tanto en pesos como en dlares, brindando cotizaciones en todos los plazos a tasas sumamente competitivas particularmente en el mercado mayorista.
Asesoramiento: El rea financiera de Banco de Valores est preparada para brindar asesoramiento

financiero tanto en el mercado de tasas como en los de ttulos valores y monedas, lo cual le permitir tomar la mejor decisin a la hora de colocar su dinero.

Con relacin a nuestro carcter de depositario de Fondos Comunes de Inversin el Banco de Valores se ha convertido en el banco depositario ms grande de Argentina de custodia de activos administrados por terceros. Entre otros vehculos el Banco es Sociedad Depositaria de Fondos Comunes de Inversin administrados por: - SCHRODERS S.A. SGFCI,
- SBS ASSEST MANAGEMENT S.A. SGFCI, - RJ DELTA FUND MANAGEMENT S.A., - INVESTIS ASSET MANAGEMENT S.A., - CONSULTATIO ASSET MANAGEMENT S.A, - ALLARIA LEDESMA FONDOS ADMINISTRADOS SGFCI S.A, - BST ASSET MANAGEMENT SGFCI S.A, - GAINVEST S.A SGFCI, - GRUPO SS S.A. SGFCI, - GERENTE DE FONDOS S.A., - ADMINISTRADORA DE TITULOS Y VALORES S.A., - MERCOFOND S.A., - CIMA SGFCI S.A.

En relacin con los Fondos Comunes de Inversin Cerrados organiz estructuras con activos subyacentes de diversas caractersticas que generaron productos como: - LATIN AMERICAN FUND,
- BRAZIL EQUITY, - FONDO BOCA JUNIORS, - ESTANCIAS DEL PILAR.

El Banco de Valores es el principal depositario independiente de Fondos Comunes de Inversin, teniendo bajo custodia activos por ms de $6.441 MM al 31/12/2011.

SOCIEDADES CALIFICADORAS DE RIESGO

El marco regulatorio de las SCR est dado por: Decreto N 656/1992 (mod. por Dto. N 749/00) Captulo XVI de las Normas CNV (NT 2001) Las sociedades calificadoras de riesgo (SCR) son sociedades annimas formadas por especialistas que dan una opinin tcnica independiente sobre la capacidad de repago en tiempo y forma (es decir, en las condiciones pactadas) de los distintos valores negociables (obligaciones negociables y/u otros ttulos de deuda) colocados y negociados en los mercados. En el caso de la calificacin de acciones, se mide la capacidad de obtener ganancias y la liquidez de las mismas. El objeto es dar una mayor informacin a los interesados. El objeto de las sociedades Calificadoras es exclusivo, por lo que no deben ser identificadas con estudios contables o jurdicos, ni con administradoras de carteras, ni consultoras. Calificaciones de riesgo Son opiniones independientes que emiten las SCR sobre la capacidad de pago de un emisor de sus ON y/u otros valores negociables de deuda Tambin pueden opinar sobre ttulos representativos de capital, as como de fondos y ttulos emitidos dentro de la estructura de un Fideicomisos financieros. En el caso de calificacin de acciones, se mide la capacidad de obtener ganancias y la liquidez de las mismas.

Criterios de Calificacin Son documentos de trabajo propios de cada calificadora de riesgo, donde se detallan los procedimientos y Metodologas de calificacin de cada instrumento entidad o riesgo por separado. Los mismos deben ser presentados ante la Comisin para su registro debindose seguir sus pasos en cada proceso de calificacin. Sin su registro no se puede calificar. Categoras Las categoras de calificacin se encuentran fijadas en el Decreto N 656/92 con las letras A, B, C, D, y E. Las 4 primeras categoras se utilizan para los valores negociables de deuda que hayan cumplido con los requisitos de informacin. Para cuando las emisoras que no hayan cumplido debidamente los requisitos de informacin impuestos por las normas vigentes y necesarios para la calificacin de sus valores negociables, se reserva la categora E. A su vez, esta CNV autorizo haciendo uso de sus facultades distintas sub categoras de calificacin tales como AAA; AA; BBB; BB; CCC; CC o distintos modificadores como + . La calificacin A se utiliza para los valores negociables de mejor calidad y ms bajo riesgo y en orden decreciente, la calificacin D corresponder a los valores negociables de menor calidad y mayor riesgo. Para las acciones, que son valores negociables representativos de capital, si bien en el Decreto se prevea la posibilidad de su calificacin, as como de cualquier otro valor negociable, sujetos o no al rgimen de la oferta pblica la misma no era obligatoria. Para las acciones la Comisin admiti la utilizacin de nmeros que van del 1 al 5 en forma decreciente, representando el nmero 1 la de mejor capacidad de generacin de ganancias y alta liquidez, mientras que la calificacin 5 seala que no se cuenta con informacin suficiente como para poder calificar la accin. Las SCR nacionales registradas actualmente ante esta CNV son cuatro:
STANDARD & POORS INTERNATIONAL RATING LLC. (Sucursal Argentina)

Inscripta bajo el N 2. Domicilio: Torre Alem Pl aza Av. L.N. Alem 855 Piso 3 - Buenos Aires
FITCH ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.

Inscripta bajo el N 3. Sarmiento 663 Piso 7 - Buenos Aires

MOODYS LATIN AMERICA CALIFICADORA DE RIESGO S.A.

Inscripta bajo el N 4
EVALUADORA LATINOAMERICANA S.A. CALIFICADORA DE RIESGO

Inscripta bajo el N 6. Av. Leandro N. Alem N 693 Piso 2 Of. A Buenos Aires Tambin existe un registro especial de SCR internacionales que no se encuentran bajo la rbita de la CNV por no realizar calificaciones dentro del mbito y reglamentacin de la Repblica Argentina. Standard & Poors International LLC Fitch Ratings Ltd. Moodys Investors Service, Inc. Qu valores negociables pueden ser calificados? Ellos son Acciones Obligaciones negociables Valores negociables de deuda de corto plazo (RG N 344) Ttulos pblicos

Fondos comunes de inversin Fondos comunes cerrados de crdito Fideicomisos financieros

La Comisin Nacional de Valores es el organismo de fiscalizacin y control de las sociedades calificadoras de riesgo habilitado normativamente para ejercer esas funciones. Entre dichas funciones se encuentra llevar el Registro de las Calificadoras autorizadas, registrar los manuales de calificacin sin cuyo requisito las calificadoras no pueden calificar; registrar a los consejeros que califican y supervisar toda la actividad de las calificadoras. Se aclara que la actividad de la CNV es un control de legalidad, no califica. El proceso de calificacin en lneas generales - Las entidades que soliciten el servicio de calificacin, debern firmar un convenio con la SCR seleccionada. La misma deber contener fecha, duracin, riesgo a calificar, la entidad contratante, monto de honorarios y/o aranceles. - El riesgo a calificar deber estar contemplado en los Manuales de Procedimientos registrados ante la CNV, los cuales contienen las pautas mnimas de cmo realizar cada calificacin. - La SCR evaluar la informacin obtenida, tanto pblica como la brindada por el emisor, una vez analizada y procesada, se llamar a reunin del Consejo de Calificacin que discutir sobre la calificacin final. - Se deber convocar a reunin del Consejo de Calificacin con una anticipacin de 72 horas, para dar la posibilidad de la presencia de un funcionario de la CNV si correspondiera. - Dicho Consejo de Calificacin est compuesto por profesionales especializados (como mnimo 3) designados por la Asamblea de Accionistas, a propuesta del Directorio de la SCR. Estos debern reunirse al menos mensualmente y en cada una de las reuniones se labrar un Acta sintetizando las deliberaciones y las decisiones adoptadas y firmada por todos los asistentes a la reunin. - Luego de finalizada la reunin deber ser cargada la calificacin y el Informe de Calificacin en la pgina WEB de la CNV, donde podr ser consultar por el pblico en general. Asimismo podr ser consultada la calificacin en el Boletn de la Bolsa en donde el ttulo cotice. - Las SCR debern revisar constantemente las calificaciones que efecten, debiendo realizar por lo menos 4 calificaciones anuales y en los casos que se produzcan hechos que puedan afectar la calificacin debern actualizarlas. Frecuencia de la actualizacin de la calificacin Sin perjuicio de la revisin que debern efectuar las calificadoras en forma continua de las calificaciones que realicen, las SCR realizaran 4 actualizaciones anuales, distribuidas equitativamente. Adems en los casos en que se produjeran hechos de importancia que pudiesen alterar la calificacin otorgada, debern reunirse inmediatamente a fin de actualizar las mismas.

OPERACIONES
Las operaciones se realizan en el recinto de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (lugar fsico) o por medios electrnicos, en horarios establecidos (de 11.00 a 17.00 hs.), y exclusivamente a travs de los Agente y Sociedades de bolsa. El Mercado de Valores cuenta con un sistema de negociacin, aplicable a ttulos privados y pblicos denominado: Mercado de Concurrencia, con concertacin electrnica o a viva voz, bajo un sistema de interferencia de ofertas, en el cual todas las operaciones realizadas cuentan con garanta de liquidacin del Merval. Las operaciones concertadas en el Mercado de Concurrencia de Ofertas, admite las siguientes formas operativas: Negociacin Electrnica con concertacin automtica de Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones de trabajo ubicadas en oficinas de agentes y sociedades de bolsa o en el recinto de operaciones. Concertacin de Operaciones con la modalidad de Voceo en el Recinto de operaciones, las operaciones son concertadas a viva voz con ingreso posterior a travs de Minutas. Ambas formas de concertacin producen el registro de Operaciones en una nica estructura de precios y volmenes, y alimentan una nica estructura de Ofertas por Especie. La concertacin de Operaciones con la modalidad de Voceo se realiza segn las reglamentaciones actuales de la Rueda Tradicional (Recinto/Piso). La concertacin automtica a partir de Ofertas se lleva a cabo segn las reglas en el Sistema de Negociacin Electrnico. El Mercado de Valores de Buenos Aires tiene la facultad de limitar, para una especie o grupo de especies, las modalidades habilitadas para la concertacin de Operaciones y el ingreso de Ofertas. Tambin se podrn concretar operaciones en ttulos pblicos y obligaciones negociables, en la Sesin Continua de Negociacin (con o sin garanta de liquidacin del Merval). Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrn operar en esta Sesin, comprando o vendiendo ttulos pblicos y obligaciones negociables por cuenta propia, concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de Bolsa u otro intermediario, mediante tratativas directas. En este Sistema y a diferencia de la de voceo, no rige la regla de la mejor oferta y la retribucin de los operadores y los Derechos de Bolsa y de Mercado estn implcitos en el precio convenido. Las operaciones deben ser informadas en tiempo real para su divulgacin, registro y publicacin. Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Mercado de Valores de Buenos Aires, y pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no garantizado

Partes que intervienen en el mercado de capitales Dentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero que participan regulando y complementando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado. Las siguientes cuatro entidades son las ms imprescindibles:

instituciones: todas las instituciones que permiten el funcionamiento del mercado de capitales: Comisin Nacional de Valores (CNV), Mercados de Valores de Buenos Aires S.A., Bolsa de Comercio de Buenos Aires, Caja de Valores S.A., Bolsas y Mercados del interior del pas. Entidades Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alcuota del capital social) con el fin de obtener recursos del pblico inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades annimas, el gobierno federal, instituciones de crdito o entidades pblicas descentralizadas. Intermediarios (agentes de Bolsa): Agentes y Sociedades de Bolsa que actan por cuenta y orden de las personas que desean comprar o vender instrumentos en el mercado de capitales. Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona fsica, persona moral, inversionista extranjero, inversionista institucional o inversionista calificado). Son personas o instituciones con recursos econmicos excedentes y disponibles para invertir en valores.

Tipos de operaciones Operacin de contado Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de ttulos valores a un precio convenido. En la actualidad, los contados se concertan para ser liquidados en un plazo de Inmediato (T0), 24 horas (T+1), 48 horas (T+2) y 72 horas (T+3). En todos los casos, las operaciones se realizan en el horario establecido por el Directorio, y sobre todos los valores negociables con cotizacin. Adems se prev la concertacin de operaciones con liquidacin en: pesos, dlares y dlares transferencia, entre cuentas radicadas en el exterior. Operacin a plazo Las Operaciones a Plazo son aquellas que concertadas en una fecha dada, se liquidan en un perodo superior al de contado (ms de 72 hs.). Como su liquidacin est extendida en el tiempo, por ende supone un riesgo para el Mercado de Valores de Buenos Aires cuya liquidacin garantiza. Quienes participan en ellas, deben constituir garantas a satisfaccin, las que son determinadas por el Directorio del Merval, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento.

Las empresas pueden realizar emisiones de deuda y emisiones de capital para obtener financiamiento a travs del mercado de capitales. Las primeras implican un compromiso cierto por parte de la empresa emisora de honrar en tiempo y forma los servicios de capital e intereses. En cambio, las segundas son una invitacin a participar del riesgo de una empresa. Entre los instrumentos de deuda se encuentran las obligaciones negociables, los valores de corto plazo y la negociacin de cheques de pago diferido. Las acciones corresponden a emisiones de capital. Otro mecanismo para obtener financiamiento en el mercado de capitales es a travs del fideicomiso financiero. Este vehculo permite transformar activos ilquidos de la empresa (prstamos, cupones de tarjetas de crdito, flujos futuros de fondos o un proyecto de inversin, entre otros) en activos lquidos. Los instrumentos que el fideicomiso financiero emite son los Certificados de Participacin (CP) y los Valores de Deuda Fiduciaria (VDF). Es importante sealar que, a diferencia de las acciones y las obligaciones negociables, que tienen como respaldo el patrimonio neto de la empresa emisora, los CP y los VDF tienen como respaldo los activos que integran el patrimonio del fideicomiso financiero que los emite. Todos estos instrumentos son colocados en el mercado primario y negociados en el mercado secundario, y estn disponibles para ser adquiridos por los inversores. Pasos a seguir para efectuar una operacin en el Mercado de Valores de Bs As Invertir en instrumentos que se negocian en el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. es sencillo. Tanto el comprador como el vendedor deben abrir una cuenta en un Agente o Sociedad de Bolsa (denominada cuenta comitente). Luego se deben dar instrucciones al Agente o Sociedad de Bolsa sobre el activo que se desea comprar o vender. Tambin se podr requerir asesoramiento previo al Agente o Sociedad de Bolsa sobre las distintas alternativas para canalizar su inversin y/o colocacin de fondos. Liquidacin de operaciones concertadas en los Mercados de Valores: El sistema de liquidacin tiene por objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega de valores negociables contra el pago correspondiente (DVP, del ingls Delivery versus Payment), dentro del plazo establecido en el acto de concertacin de la transaccin burstil. La liquidacin de las operaciones es realizada aplicando el mtodo de compensacin por balance multilateral, es decir que el MV es la contraparte de todas las operaciones garantizadas y cada participante tiene una nica obligacin o un crdito por cada especie negociada. El sistema liquida operaciones de contado, de futuro y prstamos de valores. En el proceso de liquidacin, los MV utilizan los servicios de CVSA en su carcter de la depositaria central de valores, y de las entidades bancarias liquidadoras de fondos para efectuar cobros y pagos, confirmacin de saldos y gestin de lneas de crditos.

Fuentes: FABOZZI, F. y MODIGLIANI, F. (1996). Mercados e Instituciones Financieras. 1ra. Edicin. Prentice Hall.Mxico.
1. http://www.saber.ula.ve/bitstream/123456789/25159/2/articulo9.pdf 2. http://brc.com.co/notasyanalisis/MERCADODECAPITALES.pdf 3. http://www.merval.sba.com.ar/htm/mv_preguntas_frecuentes.aspx 4. http://www.cnv.gov.ar/EducacionBursatil/versionpdf/InstitucionesdelMerca dodeCapitales.pdf