Curso de Finanzas

Prof. Leonel Bodden Fdez.

El Papel del Gerente Financiero

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión

Valor

Renta

Riesgo Renta/Riesgo

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión Valor Renta Riesgo Renta/Riesgo .

Valor Renta Riesgo Renta/Riesgo .Efecto sobre el valor de un aumento el el riesgo no compensado con una mayor rentabilidad.

. sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo.Objetivo de la Gestión Financiera  Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo. así como cuantifica los recursos de capital requeridos. que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.

Determinantes del Valor Marco Conceptual Importe Oportunidad Flujos Tiempo Valor de la Inversión Operativo Empresa Riesgos Entorno Financiero Sector País .

I.La Información Financiera .

Estados Financieros/Definición (El Lenguaje de los Negocios)  Resumen esquematizado de eventos económicos cuantificables de una entidad. . clasificados y presentados de acuerdo a normas de aceptación general. valuados.

Principios de Contabilidad  Entidad  Negocio en Marcha  Período Contable  Apareamiento  Conservatismo  Costo o Mercado el más bajo  Revelación Suficiente  Unidad Monetaria  Consistencia .

Estados Financieros Básicos Balance General: Representa los bienes y derechos que se posee. Estado de Resultado: Refleja el aumento o disminución del patrimonio producto de las operaciones. así como las fuentes de su financiamiento a una fecha dada. . durante un período determinado. Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo. así como su correspondiente uso.

El Proceso Contable LA ESTRUCTURA FINANCIERA USOS Activos Corrientes Activos a Largo Plazo FUENTES Pasivos Corrientes Pasivo a Lago Plazo Patrimonio .

ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL .El Proceso Contable  Ecuación Contable Básica.

REALES Bce.NOMINALES Estado de Resultado . General + INGRESOS CTAS. General CTAS.NOMINALES Estado de Resultado CTAS.REALES Bce.El Proceso Contable  Ecuación Contable Básica Ampliada Cuentas de Origen Acreedor DébitoDisminuye CréditoAumenta Cuentas de Origen Deudor DébitoAumenta CréditoDisminuye ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL CTAS.

CATALOGO DE CUENTAS CODIGO DESCRIPCION 01 01-01 01-02 01-03 ACTIVOS EFECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS 01-04 01-05 01-06 01-07 02 GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO ACTIVOS FIJOS DEPRECIACION ACUMULADA GASTOS DIFERIDOS PASIVOS 02-01 02-02 03 03-01 03-02 04 04-01 05 05-01 06 06-01 06-02 PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES CAPITAL CONTABLE CAPITAL PAGADO UTILIDES RETENIDAS INGRESOS VENTAS COSTOS COSTOS DE VENTAS GASTOS GASTOS OPERACIONALES (Detalle) GASTOS FINANCIEROS .

.000 .Compra Mercancias a Credito por $140.000 y a credito por $110..Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30.. De contado por $22..000 04. 14.000 02. amortizable a 5 años..Apoorte en Efectivo de Capital $200..Cobros a Clientes por $15.Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion.000 07. Depreciable a 10 años 05..Pago Gastos Operacionales por $5.Registro Depreciacion por $1.Pago Prima Seguro Incendio annual por $12. $500 mensuales.000 06.Pago a Proveedores por $45..500 08.000 15.000.Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120.Amortizacion Prima Seguro $1. 03..Ventas a credito por $40.000 13.Costo de Ventas por $46.Pago Intereses sobre Prestamos por $2.000 10..875 09...500 12..TRANSACCIONES DEL MES 01.Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100..000.000 11.000.

000 250.000 120.000 120.DIARIO GENERAL CUENTAS CONTABLES 01) Ef ectivo Capital Pagado 200.000 200. 200.000 30.000 120.000 .000 02) Gastos Dif eridos Ef ectivo 30.000 30.000 06) Gastos Pagados por Anticipado Ef ectivo 12.000 100.000 07) Ef ectivo Cuentas por Cobrar Ventas 62.000 Dr.000 140.000 12.000 12.000 110.500 62.000 04) Mobiliarios y Equipos Ef ectivo 120. 200.000 100.000 22.000 05) Inventarios Ef ectivo Cuentas por Pagar Proveedores 250.500 12.000 250.500 Continua… 40.000 100.500 62.000 Cr.000 30.000 03) Ef ectivo Prestamos por Pagar 100.

000 1.500 2.000 45.000 15.000 500 500 1.500 2.000 500 500 1.000 2.000 5.000 2.000 46.500 15.875 46.000 1.DIARIO GENERAL 08) CUENTA CONTABLE Costo de Ventas Inventarios Dr.000 5.875 09) Gastos Operacionales Efectivo Cuentas por Pagar Proveedores Efectivo Gastos Financieros Efectivo Efectivo Cuentas por Cobrar Gastos Operacionales Gastos Diferidos Gastos Operacionales Gastos Pagados por Anticipado Gastos Operacionales Depreciacion Acumulada 5.875 46. 46.000 5.000 15.000 45.000 1.000 45.500 15.000 1.000 1. 10) 11) 12) 13) 14) 15) .875 Cr.000 45.000 1.

000 02) GASTOS DIFERIDOS 30.000 15.000 120.000 UTILIDADES RETENIDAS VENTAS 07) 0 62.MAYOR GENERAL FECTIVO 01) 03) 07) 12) 200.000 04) 40.000 95.000 DEPRECIACION ACUM.000 120.000 14) 1.500 2.000 05) 15.500 COSTO DE VENTAS 08) 46.000 08) 250.000 203.000 100.000 11.000 29.000 200.500 07) CUENTAS POR COBRAR 22.000 1.000 12.000 110.500 62.000 30.500 0 .875 46.000 CUENTAS POR PAGAR 10) 45.875 46.000 02) 100.500 500 500 PRESTAMOS POR PAGAR 03) 0 100.000 200.000 05) 45.000 1.500 MOBILIARIO Y EQUIPOS 04) 120.500 0 11) GASTOS FINANCIEROS 2. 15) 0 1.000 12.000 7.500 62.500 7.000 45.500 12) 22.500 324.875 46.000 500 1.000 1.000 05) INVENTARIOS 250.500 2.000 140. POR ANTI 12.000 1.000 100.875 06) GASTOS PAG.875 0 09) 13) 14) 15) GASTOS OPERACIONALES 5.000 120.000 0 30.000 06) 09) 10) 11) 355.500 7.000 140.125 46.000 CAPITAL PAGADO 01) 0 200.000 2.000 13) 30.000 5.500 15.

.II.Análisis Financiero Básico .

Indicadores Financieros Márgenes Rentabilidad Rotación Apalancamiento Indicadores Financieros Corto Plazo Liquidez Largo Plazo Riesgo Operativo Riesgo Financiero Riesgo .

Limitaciones del Sistema Dupont  No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de ventas y la rentabilidad del activo esta afectado por la política de endeudamiento de la empresa y la tasa de tributación.Modelo Análisis Rentabilidad Modelo Dupont: ROE Utilidad Patrim. = = Margen Utilidad Ventas x x x Rotación Ventas Activos x x x Apalancamiento Activos Patrim. No refleja el margen financiero No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la rentabilidad. No aísla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa    .

Modelo Análisis Rentabilidad Modelo LBF* ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t] Donde: ROE = Rentabilidad del Patrimonio ROA = Rentabilidad del Activo Total ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen Ebit = Ganancia Operacional I% = Tasa de interés P C T = Pasivos = Patrimonio = Tasa de Tributación *Leonel Bodden Fdez. .

411.00 Rotación Inventario Costos Ventas /Inventarios Rendimientos Costos Costo Financiero (i%) Intereses / Pasivos 131.518/2.814=33.356.96% Margen Utilidad Operacio.411.23% Rent.542/173.5.220.83% Carga Operacional Gastos Oper.018 =18.220.458 = 6.814/4.02 = . Patrimonio antes de Impuestos Rentabilidad Activo (Roa) Ebit/Activos 304.02 Margen Utilidad Bruta Utilidad Bruta/Ventas 751.814=20.220.928.814=13.00 Manos de Obra $10.893=.645=22.356.435/2.39% .43 Rotación Activos Fijos Ventas/Activos Fijos 2.435=5.767.458=1.17 Rotación Ctas.4658 Apalancamiento financiero Pasivos /Capital 2. Circulantes Ventas/Activos Circulantes 2.220.808=6.34% Efecto Apalancamiento (Roa-I%) x Pasivos/Capital 0.220.115=3.93% x 1.Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe) Utilidad Neta/Patrimonio 141.893=6.68 .325=.893=6.536/2.220. Por cobrar 2.17 Rentabilidad Activos(Roa) Ebit/Activos 304.54 Costos Indirectos $20.536/4.524/399.39% 2.458 =7. Por Cobrar Ventas /Ctas. Ebit/Venta 304.57 Margen Financiero Roa .07 Costos Conversión $30.220.220./Patrimonio 173.814/3.00 Materias Primas $36.814/339.00% Tasa de Tributación Impuestos/Utilidad antes impuestos 31./Ventas 446.814/100.39% Utilidad antes de imp.727=2.476/2.469.536/4.12% Rotación Act.45% 1.356.93% Rotación del Efectivo Precio de Ventas $100 Costos de Producción Ventas /Efectivo $66.754/2.290/2.45%=0.71% Rotación Activos Ventas /Activos 2.767.i% 6.814/913.767.018/2.

54 Costos Indirectos N/D Manos de Obra N/D Rotación Inventario 3.40% 20.96% Margen Utilidad Operacio.39% 17. 20.39% 22.57 Margen Financiero 5.01 1.59% 0.123% Rent.00% Tasa de Tributación 12.76 6.92% 13.32% 33. Circulantes 2.34% Efecto Apalancamiento 5.07 Costos Conversión N/D Materias Primas N/D Rotación Ctas.59% 6. Por Cobrar 7.02 Margen Utilidad Bruta 39. Patrimonio antes de Impuestos Rentabilidad Activo (Roa) 11.83% Carga Operacional 18.4658 Apalancamiento financiero 1.71% Rotación Activos 0.56 2.59% 6.43 Rotación Activos Fijos 0.51 Rendimientos Costos Costo Financiero (i%) 6.26% 7.70 0.5540 .87% 18.45% 3.67% 0.04 6.93% Rotación del Efectivo Precio de Ventas N/D Costos de Producción 15.03 N/D Rentabilidad Activos(Roa) 11.68 .12% Rotación Act.Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe) 15.00% 5.

85 21.65 .25 16.80 24.Comportamiento del Precio de las Acciones Mes Diciembre/1999 Enero/2000 Valor al Cierre 25.10 17.50 16.70 21.95 19.90 Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto 20.05 Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 17.60 21.50 18.00 18.

The belief has been that a US slowdown would trigger a world wide slowdown. We have also had the impact of stocking and de-stocking around the labor contract deadline at Inco on May 13. particularly after numerous interest rate hikes. All of them have had falling share prices during the year. media and telecoms. In addition the stock market focus continues to be technology. best regards. I do not think that our experience is different from other base metal companies.com> .Consulta sobre comportamiento del Mercado Accionario Dear Bodden. Marguerite Manshreck-Head invest@falconbridge.com <mailto:invest@falconbridge. Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorly given our strong financial position. The market this year has been strongly focused on a slow down in the US. In fact the US has slowed but the rest of the world is doing nicely. 2000.

913.22 Pasivos Ctes/Ventas 386.220.05 Ctas x Cobrar / Ventas 385.727/386.814=0.814=0.166/386.36 Prueba Acida Activos Liquidos / Pas.561/386.26 Inventarios / Pasivos Ctes 426.220.17 .17 Inventarios /Ventas 416.814=0.814=0.814=0.588=1.Ctes 487.166/2.588=2.588/2.10 Activos Líquido/Ventas 487.485/2.19 Efectivo / Ventas 101.220.561/2.Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF Indice de Solvencia Activos Ctes/Pasivos Ctes.220.681/2.588=1.220.

15 0.Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF Indice de Solvencia 2.18 0.09 0.24 1.10 Activos Líquido/Ventas 0.21 0.11 0.39 1.05 Ctas x Cobrar / Ventas 0.22 Pasivos Ctes/Ventas 0.36 Prueba Acida 1.63 2.26 Inventarios / Pasivos Ctes 1.17 Inventarios /Ventas 0.17 .19 Efectivo / Ventas 0.

Preferentes 0 Tasa de Tributración 18. 2.Marg.76 Ebit Utilidad Marginal Ventas – C.814 Costos Ud. –C.754 304.Pref/(1-t)}.518 Div.23% Ventas 2. Variables 1.Análisis Estructurado del riesgo del negocio Riesgo Empresa DCL = DOL x DFL 4.220.290 Apalancamiento Total Costos Fijos Totales 446.Marg./(Util.536 Intereses 131.524 .Fijos). 1.469.47 Riesgo Financiero DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div. Variables 751.34 Riesgo Operativo Util.

469.93 4.814 Costos Ud.61 2.620 446.039. Variables 1.220.34 Riesgo Operativo 1.20 1.23% Ventas 2.754 553.536 Intereses 144.604.518 Div.76 Ebit Utilidad Marginal 1. Preferentes N/D N/D Tasa de Tributación 12.825 751.413 2.290 Costos Fijos 486.87% 18.524 .588 1.Análisis Estructurado del riesgo del negocio Riesgo Empresa 1.205 304.084 131.47 Riesgo Financiero 1.644.

953 90.574 ----------------4.542 ======== 4.669 Total Pasivos Patrimonio Pasivos y Patrimonio 2.317 --------------4.769 113.964 ---------------4.472 487.209 Dic/00 Dic/99 Usos Fuentes Pasivos y Patrimonio Cuentas por Pagar Proveedores Prestamos por Pagar Otros Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo 266.272 105.491 271.521 3.753 148.463.948 25.561 3.823.300 35.737.969 21.912 ------------276.044 ========= 60.876 ---------------4.342.580 13.681 426.220 80.031 2.542 ======== -------------276.960 46.299 2.809.346.168 2.737.844 ======== .Análisis de Fuentes y Usos de Fondos Partidas Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activos a Largo Plazo Total Activos 250.911 47.485 385.955.068 1.809.069.394.995 ========= 2.438 295.995 =========== 101.776.

935 371.394.776.809.681 426.737.955.995 ========= 271.040 ------------4.798.823.168 2.869 2.844 ======== 285.332 --------------4.317 --------------4.574 ----------------4.969 21.031 2.741 ======== Dic/00 Dic/99 Dic/98 Pasivos y Patrimonio Cuentas por Pagar Proveedores Prestamos por Pagar Otros Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio Pasivos y Patrimonio 266.220 80.741 ======== .299 2.140.561 3.798.726 2.480.272 105.521 3.809.491 2.576 11.737.069.068 1.995 ======== 101.300 35.342.033.485 385.805 293.346.964 ---------------4.876 ---------------4.438 295.318.530 42.472 487.463.044 ======== 99.Balance General Comparativo Partidas Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activos a Largo Plazo Total Activos 250.580 2.701 2.669 4.

Estado de Resultado Comparativos
Partidas Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Operacionales Utilidad Operacional Gastos Financieros(*) Utilidad antes de Imp. s/renta Impuesto s/renta Utilidad Neta Dic/00 2,644,413 1,604,588 1,039,825 486,620 553,205 144.084 409.121 52,643 ---------------356,478 ========= (*) Incluye dividendos preferentes Dic/99 2,220,814 1,469,524 751,290 446,754 304.536 131,518 173,018 31,542 ------------141,476 =======

La Exposición Cambiaria

Partidas Monetarias: Aquellas partidas del balance general que pierden valor como consecuencia de un proceso inflacionario. no Monetaria: Aquella partidas que preservan el valor frente a procesos inflacionarios.

 Partidas

Consecuencia de la Exposición Cambiaria
Monetarias Activas = Monetarias Pasivas No representa riesgo Cambiario Monetarias Activas < Monetarias Pasivas Se produce ganancia cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios Monetarias Activas > Monetarias Pasivas Se produce pérdida cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios.

III. – Planificación Financiera .

Costos y Gastos Requerimiento Recursos Financieros Capital de Trabajo Inversiones de Capital Fuentes de Financiamiento Fuentes de Corto Plazo Fuente de Largo Plazo .Elaboración de Pronósticos Planificación de Utilidades Proyección de la Demanda Total Participación en el Mercado Proyección de Ingresos.

Punto de Equilibrio Modelo Tradicional QP = Donde: QP COSTOS FIJOS 1 = Ventas de Equilibrio .x/p = Utilidad Marginal  Limitación: No asigna costos de oportunidad a la inversión de capital .X/P 1.

Punto de Equilibrio Modelo LBF QP = CF + A (k) LP 1 .X/P .K/R Donde: QP = CF = ALP K 1 – x/p R = = = = Ventas de Equilibrio Costos Fijos Activos a Largo Plazo Rentabilidad sobre el Patrimonio Utilidad Marginal Rotación Este Modelo permite cubrir las expectativas de rendimiento sobre la inversión .

i%(1 .Nivel de Endeudamiento de Equilibrio Modelo LBF P/A = ROE -ROA(1-t) ROE . .t) Donde: P = A = Pasivos Activos Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.

IV..Análisis Financiero de Largo Plazo .

Valor del Dinero en el Tiempo VF = VP { 1 + i } ^n .

Presupuesto de Capital La planificación del flujo de caja correspondiente a inversiones cuyos rendimientos se extenderán más allá de un año. .

000 700 1.595 30 30 595 40 40 1.Presupuesto de Capital Partidas Entradas Utilidad Neta Gastos de Depreciación Fuentes de Operaciones Recuperación Activos Fijos Recuperación Capital de Trabajo 795 250 300 550 325 300 625 400 300 700 100 Año0 Año 1 Año2 Año3E ------Total Entradas Salidas Inversiones Fijas Capital de Trabajo Total Salidas Flujo de Caja Neto 1.700 -1.555 ===== ==== ==== ==== .700 25 25 525 550 -----625 -----1.

 Tasa Interna de Retorno (TIR): Tasa de descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0. .Técnicas de Valuación  Valor Actual Neto (VAN): Sumatoria de los valores presentes de los flujos futuros de fondos menos el monto de la inversión.  Tasa de Descuento: Costo de oportunidad de los recursos cedidos a un proyecto de inversión.

700 525 595 1.0% = Flujo Caja -1.Valor Actual Neto Periodo 0 1 2 3 Van al 12.107 350 .555 1/(1 + 12% ) 1/(1 + 12% )^2 1/(1 + 12% )^3 Factor Desc Flujo Neto Desc -1.700 469 474 1.

57% ) -1.57 %)^3 402 866 0 Van al 21.57% = 0 Tasa Interna de Retorno = 21.Tasa Interna de Retorno Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc 0 1 -1.700 525 1/(1 + 21.57 por definición .57% )^2 1/(1 + 21.700 432 2 3 595 1.555 1/(1 + 21.

ESTRUCTURA DE CAPITAL .

LA ESTRUCTURA FINANCIERA ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL USOS Activos Corrientes Activos a Largo Plazo FUENTES Pasivos Corrientes Pasivo a Lago Plazo Patrimonio .

. sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo.Objetivo de la Gestión Financiera  Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo. así como cuantifica los recursos de capital requeridos. que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.

.Estructura Optima de Capital  Aquella estructura de financiamiento que maximiza el valor de las acciones.

El Costo de Capital y la Creación de Valor Valor (VP) Rentabilidad (Tir) Costo de Capital (WACC) Tir / Wacc VP =  CF/(1+k) N 1 .

El Costo de Capital y la Creación de Valor Valor (VP) Rentabilidad (Tir) Costo de Capital (WACC) Tir / Wacc VP =  CF/(1+k) N 1 .

- .Costo Pondera de Capital  Tasa de rendimiento minima que debe dejar un proyecto de inversiones para satisfacer las espectativas de los acreedores e inversionistas de capital.

000 600.0% n Costo WACC 22.88% Tasa de Tributación (t) =25.000.0% 15.Costo Ponderado de Capital WACC Fuentes Deudas Acc.75% 18.0% 100. 25.000 % Paticip.0% 4.000 1.0% Wacc= (P * K) 1 .0% 25. Com Total V.0% 30.000 150.Mercado 250. Acc.0% 25.13% 3. Pref.0% 60.

tomando en cuenta la economía fiscal por el gasto de interes.Costo de la Deuda  La c Tasa de d escuento que hace el valor presente de los flujos futuros de fondos igual al valor de mercado de la deuda. = K (1-t) d .

00 10.0%) = 14.000.41% ) 1/(1 + 19.0% Valor a Vencimiento $1.00 Tasa de Tributación 25.41% (1 .25.41%) 2 3 Factor Desc Flujo Neto Desc -800 84 70 646 0 Costo de la Deuda = 19.0% .55% Valor de Mercado Tasa Nominal $800.100 1/(1 + 19.41% ) 1/(1 + 19.Costo de la Deuda Periodo 0 1 2 3 Flujo Caja -800 100 100 1.

por lo que: K = P D/P P .Costo Acciones Preferentes  Los dividendos de las acciones preferentes se consideran como una renta perpetua.

Costos de las Acciones Comunes  Tasa de Rendimiento Historica  Tasa de la Deuda  Tasa de Crecimiento Constante  Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM) .

11.00 Valor de Mercado año 5 = 90.Tasa de Rendimiento Histórica  Toma Año 0 1 como Costo de Capital Comun el rendimiento histórico de la misma.00.00 12.00 98.00 2 3 4 5 Valor de Mercado año 0 = $80.00 Costo Histórico = 14. Flujo -80.00 9.39% .00 10.

Tasa de la Deuda  Asume una prima por el mayor nivel de riesgo de la acción comun con relación a la deuda. Ks = K D + Prima por el Riesgo .

Tasa de Crecimiento Constante  Contempla un crecimiento constante en los dividendos de la empresa. K s = {D / P} + g .

Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM)  Considera un prima en función del riesgo de la inversión con relación al riesgo del mercado.K ) Beta S rf M RF . K = k + (K .

000 Estructura de Capital: Capital 60%.000 6.0% 30. Deuda 40.0% .000 5. Punto de Ruptura: Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente % de la Fuente en la Estructura de Capital Rango Deuda 10.000 37.000 22.000 30.000 20.0% 12.Costo Marginal de Capital  Costo de cada Unidad de Capital Adicional.000 25.000 28.500 Costo Acumulado Punto Ruptura Capital 12.000 15.0% 10.000 18.0% 25.

Wacc Mag Presupuesto de Capital DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL .PRESUPUESTO DE CAPITAL Tir Marg.

.Modelo Análisis Rentabilidad Modelo LBF* ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t] Donde: ROE = Rentabilidad del Patrimonio ROA = Rentabilidad del Activo Total ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen Ebit = Ganancia Operacional I% = Tasa de interés P C T = Pasivos = Patrimonio = Tasa de Tributación *Leonel Bodden Fdez.

MARGEN FINANCIERO % Interes Zona de Pérdida Roa Zona Ganancia P/C ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t] .

Div.Riesgo Financiero  Grado de Apalancamiento Financiero: Mide la sensibilidad de la ganancia de la participación accionaria comun frente a cambios en la utilidad operacional. DFL = EBIT / {EBIT . Pref/(1-t)} .Intereses .

.t) Donde: P = A = Pasivos Activos Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.Nivel de Endeudamiento de Equilibrio Modelo LBF P/A = ROE -ROA(1-t) ROE .i%(1 .

Apareamiento de Plazos Importe Préstamos C/Plazo y/o Créditos Suplidroes Créditos Suplidores y/o Fuente Largo Plazo Activos Fijos Fuente Largo Plazo Tiempo .

Interes anual = descuento 100%.Costo Crédito Suplidor  2/10/n/30: 2% de descuento si paga dentro de los 10 días. Pago total si paga despues de los 10 días. X 365 días de Pago .desc.días de desc. .

Capacidad de Endeudamiento vía el Crédito del Suplidor  El monto del crédito del suplidor es directamente proporcional al nivel de las compras y al plazo. Crédito Suplidor = Compras x Plazo 365 .

Anexos .

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