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MULTIPLOSFINANCIEROS

CONOZCAMOS SOBRE MULTIPLOS Y RAZONES FINANCIERAS (BASICO)
Noviembre 21 de 2012 Por: Christian Rodríguez V Contador Público Twitter: @MultiplosFinan

Reflexión:
Desde el Colegio y la Universidad siempre nos deberían enseñar dos cosas básicas: A defendernos Jurídicamente y A manejar eficientemente el Dinero a través de las Finanzas y la Inversión. Inversión.

Su utilización supone asumir que el mercado se moverá por un criterio Racional frente al valor de las empresas y. mantener ó vender las acciones en cada momento y a cada nivel de cotización.Los Múltiplos ó Razones financieras se ubican en lo que se denomina en el argot financiero como “ANALISIS FUNDAMENTAL” el cual es un instrumento muy importante que permite tomar decisiones de inversión. . y en base a esto recomendar comprar. Su finalidad es llegar a una conclusión sobre el valor teórico de las compañías. por lo tanto este valor se reflejara en sus cotizaciones.

fortalezas y oportunidades. •Análisis institucional y de compañía: Se concentra en las variables específicas de la empresa . Este debe analizarse más.El Análisis Fundamental debe Abarcar un: •Análisis macroeconómico internacional: Debe internacional: perseguir obtener una visión generalizada de la situación para encuadrar el análisis nacional. •Análisis sectorial: Se analizan las variables sectorial: específicas de cada uno. su situación en el ciclo. sus debilidades. amenazas. ya que de él dependerán muchas de las variables que se utilizan para estimar los estados financieros futuros de las empresas.

gastos. entre otros que tiene una compañía al corte de un periodo en especifico. Utilidades. estos son INDICADORES que se obtienen a partir de los Estados Financieros de una Compañía (Activos. solidez. Pasivos. patrimonio. endeudamiento.¿Qué son los Múltiplos Financieros? • Los Múltiplos son también llamados: Razones financieras ó Índices Financieros. rentabilidad.) y nos indican los grados de eficiencia. etc. eficacia. . utilidades. Venta. Impuestos.

. únicamente nos indican el estado actual fundamental de una empresa. pero al comparar estos indicadores con otras compañías del mismo sector a nivel local ó externo. basados en el ANALISIS FUNDAMENTAL. nos permite conocer el grado de eficiencia ó ineficiencia de las cifras financieras y por ende saber INICIALMENTE si es buen negocio invertir ó NO en la compañía analizada.¿Qué son los Múltiplos Financieros? Los Múltiplos por si solos.

plazo. SIN EMBARGO las inversiones y análisis x MF tienden a FAVORECER las inversiones de largo plazo. abarca horizontes de tiempo menores. . ya que las empresas tardan años en generar utilidades y mejorar sus márgenes. Si su estrategia de Inversión.¿Invertir x Múltiplos Financieros? Estadísticamente. no se base únicamente en MF para tomar sus decisiones inversión. las inversiones tomando como base los MF deben hacerse con un horizonte de inversión preferiblemente de mediano a largo plazo (varios años). utilice el análisis técnico y estadístico como herramientas.

las acciones que posee ó pretende comprar están sobre ó subvaluadas ó en otras palabras. si ya las posee  se preocupa y/o Aumenta Posición. . desde el punto de vista de la situación financiera de la empresa. si están caras las vende ó evita comprarlas. caras ó baratas. Si según los múltiplos las acciones están… Baratas  las compra. y consecuentemente los aprovecha para tomar decisiones.¿Para que sirven? • Los múltiplos sirven al público inversionista para saber si.

Acciones EBITDA Precio de mercado Valor de mercado Precio en Libros Utilidad Múltiplos Valor Contable .Elementos que Intervienen: Núm.

Utilidad UPA = ----------------------------------------------Núm. Por lo que le resulta un indicador de vital importancia. La UPA representa lo que el inversionista recupera ó gana en cada periodo por su inversión realizada. (Earnigns Per Share.Principales Múltiplos: UPA: UPA: Utilidad por acción. nos indica en términos de % cuanto representa la utilidad x acción respecto al precio del mercado. de Acciones en circulación UPA% UPA%: luego de calculada la UPA. EPS): Nos permite calcular el valor de utilidad equivalente a 1 acción de la compañía. UPA% = ----------------------------------------------Precio de la Acción en Bolsa UPA .

P/E) Esta relación indica el número de veces que es mayor el precio de la acción en comparación con la utilidad por acción (P/Upa) de los últimos 12 meses. (Price-Earnings.P/U ó RPG: Precio/Utilidad. Precio Acción P/U-RPG = --------------------------------UPA .

826 pesos y la UPA.111729 pesos.3 •El dato anterior significa que el precio de mercado de la acción tardaría 16 AÑOS en recuperar la inversión si las utilidades obtenidas se mantuvieran constantes en el tiempo. según datos obtenidos de los estados financieros es de 0.•Si el precio de la acción en el mercado es de 1.826 ÷ 0. por los últimos 12 meses es: P/U = 1. la relación precio utilidad.1117289 P/U = 16. .

Entendido esto el %EBITDA NOS DICE EN TERMINOS DE % CUAL ES LA GENERACION DE VALOR DE LA CIA. . El propósito del Ebitda es obtener una imagen FIEL de lo que la empresa está ganando ó perdiendo en el núcleo de su negocio. deben quedar fuera de este indicador. externos (depreciaciones) y de recuperación de la inversión (amortizaciones). Por lo tanto. EN FUNCION DE LOS INGRESOS OPERACIONALES . los elementos financieros (intereses). para mostrar así lo que es el resultado PURO de la empresa. tributarios (impuestos). sin incorporar los gastos por intereses ó impuestos. Vr EBITDA %EBITDA = --------------------------------Ingresos Operacionales %%EBITDA %%EBITDA (Firm value/EBTIDA) Earnings Before Interest. and Amortización: El Ebitda se calcula a partir del resultado final de explotación de una empresa. ni las disminuciones de valor por depreciaciones ó amortizaciones.Depreciation. Taxes.

normalmente tiene incorporados factores de Valorización. El valor en libros corresponde a dividir el K (capital contable) sobre el # de acciones en circulación. ya que los mercados reconocen en sus precios los valores futuros y proyecciones de las empresas. Normalmente las acciones cotizan por encima de estos precios.VL: VL: Valor en libros: Recordemos que el $precio de una acción en Bolsa. CAPITAL CONTABLE VL= --------------------------------#ACCIONES . el resultado es el valor real de la acción desde el punto de vista contable. sin incluir ningún tipo de valorización alguna. esa es la esencia de los precios que se transan en $Bolsa.

VALOR DIVIDENDO decretado %YIELD= --------------------------------------------Valor Acción en Bolsa .P/VL ó QTOBIN: Precio/Valor en libros. entre mas alto el indicador mayor numero de veces. solo su comparación con pares ó cias similares permite establecer una sobre ó subvaluación de este indicador. VALOR EN BOLSA PVL ó QTOBIN= --------------------------------VALOR CONTABLE (VL) YIELD: % Dividendo en función del Mercado Indica en términos de % cuanto representa el dividendo actual de una compañía (es el valor que la empresa destina para pagar a sus accionistas sobre las utilidades) en función del precio de la acción en BOLSA. QTOBIN: (Price-Book Value): Este múltiplo nos indica cuantas veces el mercado esta pagando el precio contable ó el valor en libros de una compañía.

Se obtiene de Dividir la utilidad neta por el patrimonio. UTILIDAD AÑO ROE= ---------------------------------------------------VALOR PATRIMONIO . VALOR EN BOLSA HOY YDT= ---------------------------------------------------VALOR EN BOLSA a dic31 año anterior ROE: ROE Indica el nivel de utilidades (en pesos) que genera cada peso de propiedad de los accionistas.YDT : Indica en términos de % cual ha sido la Valorización ó desvalorización de un acción durante lo corrido del año.

Se define como: EV= PRECIO x Acciones en Circulación + Pasivos Financieros . . En otras palabras. significa cuántas veces está pagando el MERCADO por lo que cuesta la empresa respecto a lo que genera Operacionalmente durante un periodo.Caja EV/EBITDA (INDICE ACCIONARIO): Índice que nos muestra si una empresa está cara o barata y mientras más bajo sea su resultado.EV ENTERPRISE VALUE (INDICE ACCIONARIO): el índice EV nos indica el valor de la compañía y no es más que el monto de los recursos invertidos directamente en un negocio. más atractiva será ella al momento de que alguien decida comprar determinada participación.

. y por tanto como se financia y su nivel de Endeudamiento. Recordemos que El EBITDA es el beneficio antes de intereses. El EBITDA mide el beneficio operativo. lo que se supone va a en el futuro. amortizaciones e impuestos. Por lo tanto. (alto-medio-bajo) . depreciación.EV / EBITDA Se obtiene de dividir el valor de la compañía EBITDA. (en este caso valor de mercado más su deuda) entre el EBITDA (beneficio operativo). ¿Por qué usar este índice? El EV tiene en cuenta los PASIVOS de la compañía. parece un método que recoge la mayoría de las variables que deben tenerse en cuenta.

Existen muchos mas indicadores ó Múltiplos. Veamos ahora su aplicación y comparación con un ejemplo para evaluar su utilidad. los expuestos corresponden a los mas populares y los que son evaluados con mayor frecuencia por cualquier analista. otros MF mucho mas específicos dependerán del análisis y sector que se pretenda evaluar. para el sector petrolero colombiano) . (Múltiplos ya calculados utilidad.

Múltiplos Sector Petrolero Colombiano En “amarillo” se han resaltado los resultados mas atractivos de cada compañía. lo cual nos permitirá conocer vía múltiplos. PMG(petrominerales) PREC (pacific rubiales) ECO (Ecopetrol) CNEC (Canacol energía) (Corresponde a un Ejemplo Académico + no a una Recomendación de inversión) . cual es la mejor opción para invertir.

66. este indicador como mínimo debería tender A 1. Ante la duda “testee” Qtobin: El menor nivel es para CNEC con 0. el valor actual indica Sub-valoración frente a sus pares y la hace Mas atractiva frente a sus competidores a la hora de invertir en ella. ver: Recuerde . lo que nos indica que el precio del mercado esta sub-valuado comparando este indicador con la compañías del sector. así como la volatilidad del los títulos en el mercado. los factores macro y micro económicos.5 veces vía precio las utilidades de la compañía. ver: Recuerde RPG: Por su parte el RPG de PMG nos indica que el mercado solo esta pagando 1. es decir que cotiza por debajo del valor en libros. pero también debe evaluarse el riesgo de las compañías en que se invierten. estas comparaciones se realizan con fines “académicos” otras personas podrían tener opiniones diferentes.Recuerde: los múltiplos son una ayuda a la hora de invertir. el sector económico.

UPA% UPA%: PMG con un 67% representa el mejor indicador de cuanto representa la UPA frente al precio del mercado. indicador que nos muestra mayor EFICIENCIA frente al mercado ver: Recuerde ROE: También PMG posee. es CNEC la que tiene el índice Mas subvaluado a la fecha de este análisis ver: Recuerde . con un 45% hace rentar el patrimonio de la compañía. este indicador como el mejor. a menor valor mayor potencial de valorización. vía capitalización bursátil el EBITDA de la compañía. un indicador de eficiencia ver: Recuerde %EBITDA CNEC nos indica con su 62% de margen EBITDA que es la compañía EBITDA: Con mayor generación de valor frente a sus ingresos operacionales ver: Recuerde EV/EBITDA: nos indica cuantas veces paga el mercado.

lo cual muestra sub-valuación y mayor potencial sumado a otros de sus indicadores. Un índice para PREC mas Cercano al promedio. ver: Recuerde EV/EBITDA : El mejor múltiplo en este caso lo tiene CNEC con 1. y una Sobrevaloración para el caso de ECOPETROL. . lo que en “teoría” nos Indicaría que las de mayores desvalorizaciones podrían Tener mayor Potencial ya que sus demás múltiplos están mejor comparativamente.9 veces que el mercado reconoce su EBITDA . nos indica que la acción de CNEC acumula la mayor desvalorización -58. Comparando este indicador con los promedios internacionales podremos ver mucho mas marcada la sub-valuación de PMG.YDT: YDT: el ydt en este caso.5% y la de ECO la Mayor valorización del año +26.CNEC.9%.

y se constituyen en oportunidades de inversión actuales.Consolidando los resultados podemos determinar que las acciones de PMG y CNEC presentan indicadores que denotan clara subvaluación frente a los precios del mercado de PREC y ECO. analizadas a través de Múltiplos ver: Recuerde sin embargo una comparación de estos Múltiplos frente a promedios internacionales. nos permite tener una visión internacionales. MACRO del nivel de sub ó sobre valuación de precios de nuestro mercado ó sector .

Múltiplos sector. Y como $PREC es la que trata de estar mas en sintonía con dichos promedios. vemos como existe un desacople con acciones como $ECO. por su parte $PMG Y $CNEC muestran claras subvaluaciones. pero aquí es donde es importante el “ ver: Recuerde “ ya que el índice YDT nos muestra en ambos títulos el alto grado de Desvalorización el cual se asocia en MUCHOS casos al grado de VOLATILIDAD (Visualizar x Análisis Técnico) y por ende de nivel de riesgo. . Frente a promedios Internacionales Frente a promedios externos.

Recuerde seguirnos en Twitter: @Multiplosfinan y visitar nuestro Blog: Multiplosfinancieros. las cuales se pueden deber a otros factores fundamentales de alto impacto. Esperamos que este manual básico sea de su agrado y contribuya a incrementar e inquietarlo mucho mas sobre este interesante tema de los “Multiplosfinancieros” un saludo. es ahí donde debemos analizar las RAZONES por las que esto sucede.com . En muchas ocasiones los precios de un titulo en los mercados de valores se alejan de los múltiplos.blogspot. saludo. Pese a ello el mercado es “sabio” y en algún momento tenderán los precios a buscar un acople lógico con sus múltiplos. y permite evidenciar factores de sobre y sub valuación.El análisis por Múltiplos sin duda nos muestra la situación actual de una compañía en función de sus resultados financieros.

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