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Etude financière

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Etude financière

L’établissement de l’étude financière consiste à traduire, en termes financiers, tous
les éléments réunis au cours des étapes précédentes et à vérifier la viabilité de
l’entreprise en projetant ces éléments sur une période pertinente et suffisamment
lisible.
Cette partie comportera essentiellement quelques critères de l’appréciation financière
du projet en termes de rentabilité et de moyen de financement. Pour cela nous avons
opté pour le critère de la VAN et du TIR, en s’appuyant sur quelques ratios
significatifs.
Concernant l’élaboration du compte de produits et de charges prévisionnels nous
nous sommes basées sur trois scénarios :
 Un scénario pessimiste : Si le marché n'est pas porteur on estime réaliser que
80% du chiffre d’affaire prévisionnel par an avec une évolution annuelle de
l’ordre de 7%.
 Un scénario optimiste : Si le marché est porteur on estime réaliser 120% du
chiffre d’affaire avec une évolution annuelle de 16%.
 Un scénario réaliste : c’est sur ce dernier qu’on s’est basée dans notre
analyse.

Avant de commencer notre étude financière voilà notre bilan de départ :

bilan d'ouverture
Actif Montant Passif Montant
Actif immobilisé Financement permanent
Frais préliminaires 30 320,75 Capitaux propres 95668,70
ITMO 90 932,00 Capital social 95668,70
Installations techniques 34 368,00 Dettes de financement 143503,05
Matériel et outillage 56 564,00 Emprunt auprès des
établissements de crédit
143503,05
Mobilier, matériel de bureau
et aménagement divers
117 919,00
Mobilier de bureau 23 689,00
Matériel de bureau 2 900,00
Matériel informatique 78 230,00
Autres mobilier , matériel de
bureau
13 100,00
Total Actif
239 171,75
Total Passif
239 171,75







Actif
Passif
Actif immobilisé 239171,75 47607,31 191564,44 Capitaux
propres
998 940,98
Frais
préliminaires
30320,75 6 064,15
24 256,60
Capital social 143 503,05
ITMO 90932,00 12 649,92
78 282,08
réserves légales 4 783,44
Installations
techniques
34368,00 6 873,60
27 494,40
résultat net de
l'exercice
850 654,49
Matériel et
outillage
56564,00 5 776,32
50 787,68

Mobilier
,matériel de
bureau et
aménagement
divers
117919,00 28 893,24
89 025,76
Dettes de
financement
114 802,44
Mobilier de
bureau
23689,00 2 039,00
21 650,00
EMPRUNT
auprès
des etabl,crédit
95 668,70
Matériel de
bureau
2900,00 573,32
2 326,68
Amortissment - 19 133,74
Matériel
informatique
78230,00 26 280,92
51 949,08
114 802,44
Autres mobiler
materiel de
bureau
13100,00
13 100,00

trésorerie 922178,98 -
922 178,98

Caisse 691634,23
691 634,23

Banque 230544,74
230 544,74

Total Actif 239171,75 47 607,31 1 113
743,42
Total Passif 1 113 743,42
Elément explicatifs : (Voir Annexes)

*****− Calcul de la valeur actuelle nette (VAN) :
 Définition :
La Valeur actuelle nette est la différence entre les cash−flows actualisés à la date 0 et
le capital investi.
Pour qu’un projet d’investissement soit acceptable, sa VAN doit être positif. En effet,
un projet d’investissement est d’autant plus intéressant que sa VAN est la plus
grande.
 Calcul de la VAN :
Le calcul de la VAN se fait toujours sur la base d’un taux d’actualisation. Ce dernier
Correspond théoriquement au taux d’emprunt bancaire.
Après la négociation du taux d’emprunt avec la banque, nous avons pu obtenir un
taux de 8.5% HT pour une durée qui peut aller jusqu’à 3 ans.
La VAN peut être calculé de la manière suivante :
VAN = Cash−flows actualisés à 8,5% – Programme d’investissement + VR
actualisée
La valeur actuelle nette dégagée par ce projet d’après les calculs s’élève 1471036,484
MAD et demeure largement positive. En effet, 1471036,484MAD représente l’avantage
en terme absolu qui sera tiré de ce projet.

*****− Calcul de l’indice de profitabilité :

IP =∑ des cash-flows actualisés / Dépense d’investissement.
= 1,615051625
Donc sur chaque DH investi, l’entreprise réalise un gain de
ce qui signifie que le projet est rentable.


N N+1 N+2
rt d'exp 1223352,5 1647802,2 1576773,69
impo 367005,75 494340,659 473032,107
rt exp apres impo 856346,75 1153461,54 1103741,58
dot amort 47607,3092 46807,392 46327,3092
CF 903954,059 1200268,93 1150068,89
taux d'actualisation 8,50% 8,50% 8,50%

1,085 1,177225 1,27728913
n 1 2 3
CFActualisés 980790,154 1412986,59 1468970,49
Somme CFA 3862747,234
Dépense
d'investissement 2391710,75
La VAN 1471036,484
IP 1,615056183

*****− Calcul de DELAI DE RECUPERATION DES CAPITAUX
C’est la période au bout de laquelle le cumul des cash-flows actualisés
sera égal à la dépense initiale d’investissement. Autrement dit c’est la
date à laquelle la relation suivante sera réalisée :
Dépense d’investissement = Somme des cash-flows actualisés
CFActualisés 980790,154 1412986,59 1468970,49
Cumul des CFA 980790,154 2393776,74 3862747,23

Délai de récupération:
Donc après cette période nous allons récupérer la totalité des montants investis.
980790,154  1ans
2391710,75  X
2393776,74  2ans
(2393776,74 - 980790,154)/ (2391710,75 -980790,154) = (2-1)/(X-1)
X = 1,99853785
=1 ANS et 11,9824542 MOIS
DR = 2 ANS
Alors le délai de récupération du capital est 2 ans.
Calcul des dividendes

Année N N+1 N+1
résultat net 850654,491 1148907,7 1100326,2
réserves légales 5% 42532,7245 57445,385 55016,311
Dividendes 808121,766 1091462,3 1045309,9

Calcul de la capacité d’autofinancement :
Année N N+1 N+1
Résultat Net 850654,491 1148907,7 1100326,2
Dotations d’amortissement 47607,3092 46807,392 46327,309
Capacité
d'Autofinancement
898261,8 1195715,1 1146653,5
Dividendes 0 808121,77 1091462,3
Autofinancement 898261,8 387593,33 55191,199

IV-Analyse de la structure financière :
Ratio d’autonomie financière :

Capitaux propos 140263,05
Financement permanent 233771,75
Autonomie financière 0,6

Puisque les capitaux propres représentent plus de 50% du financement permanent
donc notre entreprise gardera son autonomie et indépendance financière totale (au
niveau de la prise de décision et du contrôle).

Ratio de la rentabilité commerciale

Année 2012 2013 2014
Resultat net 850654,4909 1148907,71 1100326,21
Chiffre d'affaire 2216000,00 2700000,00 2940000,00
Marge nette 0,383869355 0,42552137 0,37426062

Le traitement du ratio obtenu rejoint l’analyse effectuée précédemment
pour donner de très bonne appréciation de la situation financière de l’entreprise
Quelques ratios de rentabilité :











Année N N+1 N+2
Capacité d'endettement 0,106504251 0,08000961 0,08343296
Marge nette 0,383869355 0,42552137 0,37426062
Retour sur fonds propres 0,60647103 0,81910958 0,78447358
Marge d'exploitation 0,552054396 0,61029711 0,53631758
Année N N+1 N+2
Resultat net 850654,4909 1148907,71 1100326,21
Chiffre d'affaire 2216000,00 2700000,00 2940000,00
Marge nette 0,383869355 0,42552137 0,37426062



Année N N+1 N+2
Résultat d'exploitation 1223352,541 1647802,2 1576773,69
Chiffre d'affaire 2216000 2700000 2940000
Marge d'exploitation 0,552054396 0,61029711 0,53631758

Année N N+1 N+2
Résultat net 850654,4909 1148907,71 1100326,21
Capitaux propres 1402630,05 1402630,05 1402630,05
Retour sur fonds propres 0,60647103 0,81910958 0,78447358

Année N N+1 N+2
Dettes financières 95668,7 95668,7 95668,7
Capacité
d'autofinancement 898261,8001 1195715,1 1146653,52
Capacité d'endettement 0,106504251 0,08000961 0,08343296

De ce fait, les résultats des deux parties concernant l’étude de rentabilité nous
permettent de conclure que le projet est financièrement rentable. Toutefois, afin d’optimiser la
rentabilité de ce projet, il faudra prendre de financement qui accompagnera ce projet. Pour
cela nous allons établir le plan de financement qui tiendra compte des différents emplois
stables et ressources durables de l’investissement.

Besoin en fond de roulement :
Nous avons estimé au niveau de notre démarche que la nature d’activité ne dégagera pas
un besoin de fond de roulement important. Cela s’explique par l’absence de stock, de créances
clients (les règlements doivent se faire immédiatement).





ANNEXES
1. Bilan d’ouverture :

Frais préliminaires
Certificat négatif 150
Dépôt des statuts 520
Immatriculation au registre du commerce 150
Frais de timbre 27000
Publication au journal d'annonces légales 1500
Publication au Bulletin officiel 600
Frais de notaire 0
Dépôt des actes de création 200
Enregistrement de l’enseigne 150,75
PV de nomination du gérant 50
Total 30320,75


ITMO
Matériel et outillage
10 tables d'étude 23600
10 chaises 10800
Tableau effaçable 2450
11 tables informatiques 16500
11 chaises 2700
Casques avec micro multimédia 514
Total 56564
Installations techniques
Installations de l'électricité 11400
Climatisations 22968
Total 34368
Total 90932

Mobilier et matériel de bureau
Mobilier de bureau
POUBELLES 640
bureau pour l'animateur 600
chaise pour l'animateur 270
2 fauteuils présidant 1580
bureau du gèrent 4500
bureau du coach 1450
2 chaises visiteurs 920
2 fauteuils visiteurs 1580
table basse 600
casier 940
armoires et classeur de dossier 1440
chaise secrétaire 690
armoire 1550
comptoir d'accueil 1630
fauteuil visiteurs 2000
Total 20390
Matériel de bureau
réfrigérateur mini bar (LG) 1399,99
Photocopieuse 1 500
appareil tel 400
Total 1399.99
TOTAL
23689,99

Matériel informatique
18 PC bureaux (DELL) 56800
imprimante (HP) LaserJet couleur 1890
Imprimante (scan, copie, print, fax)(HP) 1190
2 Data-show 12 400
fax brother T102 950
logiciel info (complete brain) 5000

78 230

Autres mobilier, matériel de bureau et
aménagement divers
tapis 600
vases, lampe, boite de rangement 10000
lampes décoratives 300
3 tableaux 1200
accessoires bureaucratiques 1000
13100

Capitaux propres
Associé Part Montant Apporté
Apport Associé 1 30% 28700,61
Apport Associé 2 25% 23917,17
Apport Associé 3 25% 23917,17
Apport Associé 14 20% 19133,74
Total 100% 95668,7

2. Bilan de clôture :

Calcul des réserves légales
Année 2012 2013 2014
résultat net 850654,491 1148907,7 1100326,2
réserves légales 5% 42532,7245 57445,385 55016,311

Compte de produits et charges prévisionnel N:

CPC prévisionnel
Année 2012 2013 2014
produits d'exploitation 2216000,00 2700000,00 2940000,00
Ventes de biens et services produits 2216000,00 2700000,00 2940000,00
charges d'exploitation 992647,46 1052197,80 1363226,31
Achats consommés de matières
et fournitures 33090,00 35070,00 37240,00
autres charges externes 184710,00 170710,00 443200,00
Impots et taxes 5650,00 7052,51 5870,00
Charges personnel 717947,40 786347,40 822347,40
Autres charges d'exploitation 3642,75 6210,50 8241,60
Dotations d'exploiatation 47607,31 46807,39 46327,31
Résultat d'exploitation 1223352,54 1647802,20 1576773,69
Produits financiers 0,00 0,00 0,00
Charges financiers 8131,84 6505,47 4879,10
Charges d'interts 8131,84 6505,47 4879,10
Résultat financier -8131,84 -6505,47 -4879,10
Résultat courant 1215220,70 1641296,72 1571894,59
Résultat non courant 0,00 0,00 0,00
Résultat avant impot 1215220,70 1641296,72 1571894,59
Impot/sté 364566,21 492389,02 471568,38
resultat après impot 850654,49 1148907,71 1100326,21
Elément explicatifs : (Voir Annexes)




achat consommé de matières et
fournitures
fournitures d bureau 10290
eau 7200
electricité 15600

33090

(Voir achat consommé de matières et fournitures dans la partie
techniques)
autres charges externes
location 120000
entretien et réparation 36920
publicité 16710
servce bancaire 11080

184710

Charges de personnel :

Les salaires annuels N
personnel salaire mensuel salaire annuel
Gérent 7131,49 85577,88
secrétaire 4173,56 50082,72
Coach 23370 280440
animateur1 7200 86400
animateur2 6000 72000
animateur3 7200 86400
animateur4 2400 28800

57475,05 689700,6

Les charges sociales N
taux Personnel
Salaire
global brut
Cotisations
Mensuelle
Cotisations
annuelle
6,40%
gérant 8000 512 6144
secrétaire 4500 288 3456
0,67%
gérant 8000 53,6 643,2
secrétaire 4500 30,15 361,8
7,93%
gérant 6000 475,8 5709,6
secrétaire 4500 356,85 4282,2
3,50%
gérant 8000 280 3360
secrétaire 4500 157,5 1890
1,6%
gérant 8000 128 1536
secrétaire 4500 72 864
Total 28246,8

Total charges personnel N

SALAIRES 689700,6
Cotisations sociales 28246,8

717947,4

LES AMORTISSEMENTS :
Materiel Mt Tx
Am
N 1
Am
N 2 Cumul
Am
N 3 CUMUL
Tables d'etude 23600 10% 2360 2360 4720 2360 7080
Chaises 10800 10% 1080 1080 2160 1080 3240
Tableau effacable 2450 10% 245 245 490 245 735
Tables informatique 16500 10% 1650 1650 3300 1650 4950
chaises 2700 10% 270 270 540 270 810
Casque avec micro
514
33% 171,31 171,31 342,63 171,31 513,94
56564 5776,31 5776,31 11552,63 5776,31 17328,94
POUBELLES 640 10% 64 64 128 64 192
bureau pour
l'animateur 600 10% 60 60 120 60 180
chaise pour
l'animateur 270 10% 27 27 54 27 81
2 fauteuil présidant 1580 10% 158 158 316 158 474
bureau du gérent 4500 10% 450 450 900 450 1350
bureau du coech 1450 10% 145 145 290 145 435
2 chaises visteurs 920 10% 92 92 184 92 276
2 fauteuil visteurs 1580 10% 158 158 316 158 474
table basse 600 10% 60 60 120 60 180
casier 940 10% 94 94 188 94 282
armoires et classeur
de dossier 1440 10% 144 144 288 144 432
chaise secrétaire 690 10% 69 69 138 69 207
armoire 1550 10% 155 155 310 155 465
comptoir d'accueil 1630 10% 163 163 326 163 489
fauteuil visiteurs 2000 10% 200 200 400 200 600
20390 2039 2039 4078 2039 6117
réfrégérateur mini
bar (LG) 1399,99 10% 139,999 139,999 279,998 139,999 419,997
Photocopieuse 1 500 20% 300 300 600 300 900
appareil tal 400 33,33% 133,32 133,32 266,64 133,32 399,96
3299,99 573,319 573,319 1146,638 573,319 1719,957
18 PC bureaux
(DELL) 56800 33,33% 18931,44 18931,44 37862,88 18931,44 56794,32
imprimente (HP)
LaserJet couleur 1890 33,33% 629,937 629,937 1259,874 629,937 1889,811
iprimente(
scan,copie,print,fax)
(HP) 1190 33,33% 396,627 396,627 793,254 396,627 1189,881
2 Data-show 12 400 33,33% 4132,92 4132,92 8265,84 4132,92 12398,76
fax brother T102 950 20% 190 190 380 190 570
Logiciel
informatique 5000 40% 2000 1200 3200 720 3920
78230
26280,92
4
25480,92
4 51761,85 25000,924 76762,772
frais préliminaires
30320,75
20% 6064,15 6064,15 12128,3 6064,15 18192,45
Frais de l'éléctricité 11400 20% 2280 2280 4560 2280 6840
climatisations
22968
20% 4593,6 4593,6 9187,2 4593,6 13780,8
64688,75 12937,75 12937,75 25875,5 12937,75 38813,25
total 47607,30 46807,30

46327,30

Tableau d’emprunt :
Crédit société générale : −Ce crédit est destiné à financer les projets
d’investissements à vocation commerciale.
−Il peut financer entre 50% et 70% du projet et la durée peut aller jusqu’à
10 ans.
−Possibilité de bénéficier d’un différé d’un an au niveau du remboursement de
l’emprunt.

La comparaison, des différents modes de financement, nous a conduit d’opter pour le
crédit offert par la Société Générale.
En effet, notre choix ne s’est fait pas uniquement par rapport au taux d’emprunt mais
aussi par rapport aux avantages offerts par ce crédit.
De ce fait, la banque s’est engagée à nous accorder un crédit de 59668,7 dhs à un taux
de 8.50%.
De même, nous pouvons bénéficier, grâce à ce crédit, d’un différé d’un an au niveau
du remboursement de la première tranche d’emprunt.
De ce fait le tableau de financement devra intégrer au niveau de son élaboration les
capitaux propres et l’emprunt obtenu.
De même l’élaboration du plan de financement, exige qu’on établisse, d’abord, le
tableau de l’emprunt. Le remboursement se fera, alors, par amortissement constant
sur une durée de 5 ans.
Le tableau d’emprunt se présente alors comme suit :

tableau d’emprunt

VO
taux
I AM cumul annuité
95668,7
8.5%
8131,8395 19133,74 19133,74 27265,5795
76534,96
8.5%
6505,4716 19133,74 38267,48 25639,2116
57401,22
8.5%
4879,1037 19133,74 57401,22 24012,8437
38267,48
8.5%
3252,7358 19133,74 76534,96 22386,4758
19133,74
8.5%
1626,3679 19133,74 95668,7 20760,1079

Compte de produits et charges prévisionnel N+1 :
exploitation

produits d'exploitation 2700000
Vtes de biens et services produits 2700000
charges d'exploitation 1052197,805
achats consommés de matières
et fournitures 35070
autres charges externes 170710
impots et taxes 7052,5125
charges personnel 786347,4
autres charges d'exploitation 6210,5
dotations d'exploiatation 46807,392
resultat d'exploitation 1647802,196
financier

Produits financiers 0
charges financiers 6505,4716
charges d'interts 6505,4716
resultat financier -6505,4716
resultat courant
1641296,724
resultat non courant
0
resultat avant impot 1641296,724
Impot/sté 492389,0172
resultat apres impot 1148907,707

CA prévisionnel N+1
50 2000 100000
225000 2700000 N+1 50 2500 125000


achat cosommé d matier
fournitures d bureau 11970
eau 7200
electricité 15900

35070
autres charg exter
location 120000
entretien et réparation 14550
publicité 14560
servce bancaire 21600

170710

Paquets de stylos à billes 2 65 130
Paquets de crayons 2 10 20
Paquets de gomme 1 60 60
Paquets de Blanco 1 40 40
Paquets Règles 1 40 40
Grands paquets de
trombones 2 40 80
Grands classeurs 5 40 200
Ramettes de papiers 5 40 200
Agraffeuses 3 45 135
Cartouches couleur 3 350 1050
Enveloppes 100 0,4 40

1995

N+1
Gérent 7131,49 85577,88
secrétaire 4173,56 50082,72
coach 23370 135660,6
A1 9000 108000
A2 7500 90000
a3 9000 108000
a4 3000 36000

63175,05 758100,6
Total charges personnel N+1

SALAIRES 758100,6
Cotisations sociales 28246,8

786347,4

Compte de produits et charges prévisionnel N+2 :
CA prévisionnel N+2
60 2000 120000
245000 2940000 N+2 50 2500 125000

achat cosommé d matier
fournitures d bureau 14040
eau 7200
electricité 16000

37240

Fournitures de bureau Qté Prix Tot
Paquets de stylos à billes 2 65 130
Paquets de crayons 2 10 20
Paquets de gomme 1 60 60
Paquets de Blanco 1 40 40
Paquets Règles 1 40 40
Grands paquets de
trombones 2 40 80
Grands classeurs 5 40 200
Ramettes de papiers 6 40 240
Agraffeuses 2 45 90
Cartouches couleur 4 350 1400
Enveloppes 100 0,4 40

2340

autres charg exter
location 120000
entretien et réparation 15200
publicité 14000
servce bancaire 294000

443200

personnel salaire mensuel
salaire
annuel
Gérent 7131,49 85577,88
secrétaire 4173,56 50082,72
Coach 23370 280440
animateur1 10200 122400
animateur2 8400 100800
animateur3 9600 115200
animateur4 3300 39600

66175,05 794100,6

Total charges personnel N+2

SALAIRES 794100,6
Cotisations sociales 28246,8

822347,4

En effet. .00 EMPRUNT auprès des etabl.75 30320. Pour qu’un projet d’investissement soit acceptable.42 Elément explicatifs : (Voir Annexes) *****− Calcul de la valeur actuelle nette (VAN) :  Définition : La Valeur actuelle nette est la différence entre les cash−flows actualisés à la date 0 et le capital investi.00 573.05 4 783.74 114 802.40 5 776.08 13 100.68 26 280.24 89 025.70 - 19 133.crédit Amortissment 95 668.49 Dettes de financement 114 802.00 56564.484MAD représente l’avantage en terme absolu qui sera tiré de ce projet.44 Passif Capitaux propres Capital social réserves légales résultat net de l'exercice 998 940.42 Total Passif 1 113 743.75 47 607.00 78230.44 23689.92 51 949. nous avons pu obtenir un taux de 8.23 922 178.31 230 544.74 1 113 743. un projet d’investissement est d’autant plus intéressant que sa VAN est la plus grande.15 24 256.00 21 650.00 34368. 1471036.76 191564.00 13100.5% – Programme d’investissement + VR actualisée La valeur actuelle nette dégagée par ce projet d’après les calculs s’élève 1471036.matériel de bureau et aménagement divers Mobilier de bureau Matériel de bureau Matériel informatique Autres mobiler materiel de bureau trésorerie Caisse Banque Total Actif 239171. En effet.60 27 494.75 90932.5% HT pour une durée qui peut aller jusqu’à 3 ans.00 47607. sa VAN doit être positif. Après la négociation du taux d’emprunt avec la banque.00 117919.92 78 282. Ce dernier Correspond théoriquement au taux d’emprunt bancaire.31 6 064.44 922178.00 2900.00 2 039. La VAN peut être calculé de la manière suivante : VAN = Cash−flows actualisés à 8.08 6 873.23 230544.60 12 649.32 2 326.68 28 893.32 50 787.98 691 634.Actif Actif immobilisé Frais préliminaires ITMO Installations techniques Matériel et outillage Mobilier .484 MAD et demeure largement positive.98 691634.  Calcul de la VAN : Le calcul de la VAN se fait toujours sur la base d’un taux d’actualisation.74 239171.98 143 503.44 850 654.

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