Bilantul financiar

Semnificatie si rol: Este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare care permit analiza echilibrului financiar al entitatii prin indicatori. Elementele de A in constructia bil fin sunt structurate in functie de ctesterea gradului de lichiditate (lichidit.repr aptit unui A de a se transforma in moneda, fara termen si fara pierdere de valoare) Elem.de P sunt structurate in functie de ctesterea gradului de exigibilitate (exigib.repr isusirea pasivelor de a deveni scadente la un anumit termen) Bil fin este intrumentul de analiza, pe baza posturilor din bil ctb a celor 3 mari mase financiare ale intrepr FRNG, NFR, TN Bilant financiar Utilizari permanente(UP) Resurse permanente(RP) teren, constructii, echip, mobilier Cap permanent format din: titluri cap.soc, prov, rez, prof Utilizari temporare ST + CR(ch.in av.) D si alte val.mobiliare FRNG=RP-UP FRNG=(ST+CR+D)-(ON+CBTS) dif reev, rez rep, CBTL Resurse temporare ON CBTS FRNG>0--> PR finanteaza o parte din NT dupa finantarea integrala a UP --> se pune in evidenta realiz. ECHIL FIN pe TL si contibutia FRF la realiz ECHIL FIN pe TS FRNG<0-->UP absoarbe pt finantare o parte din RT, contrar regulii de finantare: UP sunt finantate din RP. Ac sit genereaza un dezechilibru financiar, exista un risc imens al intrepr NFR>0 --> surplus de UP posibile de imobilizat --> poate fi considerata normala numai daca este rezultatul unei politici de investitii privind cresterea nevoii de finantare a ciclului de exploatare --> in caz contrar NFR poate evidentia un decalaj nefavorabil intre lichiditatea stocurilor si creantelor si exigibilitatea dat de exploatare adica s-au incetinit incasarile si s-au urgentat platile NFR<0 --> excedent de RT in raport cu UT, finanteaza FRNG si TN --> favorabil in cazul intreprinderii cu activit comerciala, daca este rezultatul accelerarii rotatiei AC si al angajarii de datorii cu scadente mai mari adica s-au urgentat incasarile si s-au relaxat platile TN>0 --> repr rezultatul intregului echil fin al intrepr iar excedentul de finantare se regaseste sub forma disponibiliatii banesti --> intrepr dispune de abundenta de lichiditati care permit rambursarea dat fin pe TS TN<0 semnifica dezechilibru fin. un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe TS --> ac sit evidentiaza dependenta intrepr de resursele financiare externe

Bilantul functional
Semnificatie si rol: Bilan ul func ional reflect n activ func iile de investi ii, exploatare i trezorerie ale ntreprinderii, iar n pasiv reflect func ia de finan are a ntreprinderii (din surse proprii sau din mprumuturi bancare).Studierea bilan ului func ional duce la determinarea masei capitalurilor folosite n ntreprindere i structura acestora, n scopul determinrii ratei de capitalizare, fructificare sau de actualizare. Pentru determinarea bilan ul func ional este necesar a se elimina influen ele elementelor de activ i pasiv fictive prin corijarea contului de rezultate cu valoarea acestora. FI sta la baza strategiei de reinoire, mai mult sau mai putin rapida a echip cat a optiunilor de oportunitate a dezv, intre investitiile productive si participatiile financiare FF sta la baza strategiei optime de finantare a intrepr, motivata de cresterea valorii acesteia prin reducera costului mediu ponderat a capitalurilor FE ii corespund fluxurile de aprovizionare productie si vanzari de stocuri reale si financiare, car se reinoiesc cu o anumita regularitate FUNCTIA DE INVESTITII FUNCTIA DE FINANTARE Lichiditatea generala = Act circ/CBTS Active imobilizate=UP surse proprii Cap. proprii Rentab ec = Rezultat din exploat/activ din exploat FUNCTIA DE EXPLOATARE (aici intra si dif din reev) Rentab fin = Rezultat net/ cap proprii ST+CR-ON surse imprumutate F O FUNCTIA DE TREZORERIE Disp si alte valori mobiliare Rolul Bil. Functional - Elaborat pe 2-3 ani in urma, aduce informatii cum a evoluat intreprinderea pe parcursul perioadei urmarite. De aici se poate calcula Bratul levierului. ( 4 zecimale) FRNG=RS(cap soc+rez+prof+am+prov deprec+prov risc si ch+DTL+subv)US(IN brute+IC brute+IF brute+ val imob+ch5ani) NFR = ACE (Active circulante de exploatare+ chelt in avans) DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti+ch av de expl) - (Furnizori + Datorii fiscale si sociale + Venituri de exploatare in avans) NFRE= ACE (Active circulante de exploatare) DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti) (Furnizori + Datorii fiscale si sociale ) NFRAE = ACAE DAE = (Debitori diversi+ch av in afara expl +invest fin TS) (Dat asupra imob+creditori div+vn in afara expl+ NFR = NFRE + NFRAE imp pe prof) NFR = Nevoi ciclice Resurse ciclice TN = FRNG NFRE NFRAE TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie Comentarii: NFR - este finantata in intregime din resursele stabile, a caror valoare totala permite degajarea unei trezorerii pozitive. Atunci cand TN POZITIVA

NFR=ST+CR-ON

TN=D-CBTS TN=FRNG-NFR

Val mat act prin actualiz flux viitor de numerar

CF inseamna fluxul de trez disponibila pe care-l degajeaza un aciv sau o societate. Det marimii acestuia porneste de la CB exprimata prin prof net la care se adaoga toate celelalte fluxuri create de ag ec (am si prov) si se scad nev de finantare a activ curente (inv) si var NFR.

EFECTUL DE LEVIER in finantare

Levierul financiar exprim impactul structurii financiare asupra rentabilitii financiare a firmei. Efectul levierului financiar reflect varia ia ratei rentabilit ii financiare a capitalurilor proprii n func ie de corela ia dintre rata rentabilit ii economice i costul datoriei sau rata dobnzii, precum i fa de gradul de ndatorare. Efectul de levier financiar msoar capacitatea firmei de a investi capitalul mprumutat la o rat superioar ratei dobanzii In studiul finantarii unei intreprinderi se foloseste instrumental de analiza bratul levierului = DTL / CPr

Cash flow = prof net + am + prov - Investitii - NFR Prof net = prof din bilant (Prof brut * 84%) Prov (cele fundamentate)

NFR = NFR (ST + CR - ON) * 5% = (2860)*5% = (143) Se considera ca finantarile bancare sunt purtatoare de risc si dobanzi prin comparatie cu finantarea proprie: capitalurile 2009 2010 2011 2012 2013 2014 proprii, de aceea echilibrul intre cele doua surse de finantare nu trebuie sa depaseasca un nivel rezonabil de 2. Prof net 252 265 278 292 306 322 Levierul financiar = gradul in care sunt utilizate de catre firma surse de finantare cu costuri fixe (imprumuturi, leasing si (+am) 1000 1.050 1.103 1.158 1.216 1.276 actiuni preferate). Efectul de levier = rata ec + (rata econ - rata dob) x Datorii financiare / cap proprii (+prov) 600 630 662 695 729 766 RF = ROA + (ROA - RD)*D/Cp (-inv) (constante) Rata ec = Profit brut / Capital investit Bratul levierului = Datorii financiare / cap proprii (-NFR) -143 -150 -158 -166 -174 Capital investit (FF) = Cap permanente + CBTS Cash Flow 2.088 2.192 2.302 2.417 2.538 Datorii financiare (OF) = CBTS + CBTL Factor de actualiz. 1,15 1,32 1,52 1,75 2,01 Efectul de levier = prof brut/Cap permanente + CBTS+(prof brut/Cap permanente + CBTS-rata dob) x CBTL+CBTS/cap proprii (1+i)n unde i=15% Daca Rec-Rdob <0 -> cresterea indatorarii intrepr are efect nefavorabil asupra stabilitatii financiare, rezulta ca apare CF actualizat 2088/1,15 2193/1,32 2303/1,52 2418/1,75 2539/2,01 "efectul de maciuca" ce det scaderea rentabilitatii finaciare. CF/(1+i)n 1816 1661 1515 1382 1263 (=7637) Daca Rec-Rdob >0 -> echilibru financiar Val unei intr prin CF = suma CF / (1+i)n + val rezid./ (1+i)n Efectul de levier consta in cresterea randamentului obtinut de actionari ca urmare a recurgerii la finantarea intrprinderii Val reziduala = CF2014*z, unde, z = multiplu rezidual se obt prin modelul GORDON at cand rentab ec este superioara costului fix al capitalului imprumutat z = 1/ t-k, unde t - rata de crestere a primei de risc Societatea trebuie sa ia masuri pt scaderea gradului de indatorare, masuri prin fluxul de exloatare VSB = Activul reevaluat + Bunuri luate cu chirie - bunuri date la inchiriat t = i (rata de capitaliz a soc det pe baza cost cap)+rata de crestere a coef primei de risc = 15%+8% VSBredusa = VSB - ON VSN = VSB - Datorii totale k - rata de crestere a fluxului de numerar = 5% z = 1/(15%+8%)-5% = 1/0,18 val reziduala = 1,263/18%=7017 val intrepr=7637+7017/(1+15%)5 = 7637+3491=11.121 val act = 11.121/nr act

Riscul de faliment
Falimentul este cauzat de insolventa /incapacitatea de a face fata datoriilor. Indicele falimentului este reprezentat de variabila financiar compozit (sectorul Z), calculat ca sum ponderat a unor caracteristici financiare ale ntreprinderii:

TABLOUL SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE

1. Venituri din vz marfurilor (707) 2. Cheltuieli privind marfurile (607) 3. Marja comerciala 1 - 2 4. Productia vanduta (701 - vn din chirii+ vn din activ diverse) 5. Variatia stocurilor (+/-711) 6. Productia imobilizata (vn din productia de imob corp si necorp) 7. PE Productia exercitiului (4+5+6) 8. Consumuri intermed.ch terti(601+602608(fara 607),gr.61,gr.62(fara 621) 9. Valoare adaugata (3+7-8) 10. Vn din subv de exploatare (gr 74) 11. Ch cu impozite si taxe (gr 63) 12. Ch cu personalul (gr.64+ct 621) 13. Exedentul/deficitul brut din exploatare (9+10-11-12) 14. Alte vn din exploatare si vn din provizioane 15. Alte cheltuieli din exploatare 16. Ch cu amortiz si prov. 17. Rez din exploatare ( 13+14-15-16) 18. Venituri financiare 19. Cheltuieli financiare 20. Rezultatul curent (17+18-19) 21. Vn extraordinare 22. Ch extraordinare 23. Rezultatul extraordinar (21-22) 24. Rezultatul brut al exercitiului (20+23) 25. Impozitul pe profit 26. Rezultatul net al exercitiului (24-25) MC = 707-607

Z = 1.2 * X1 + 1.4*x2 + 3.3*x3 + 0.6*X4 + 1*X5

x1 = active circulante (ST+CR+D)/TA x2 = profit brut *84%/ TA x3 = Profit brut / TA x4 = ANC / TD x5 = Cifra de Afaceri / TA Z<1 situatie falimentara

PE = 701+/-711+721+722 VA = MC + PE - 628,601,602

1 < Z <3 sit dificila (risc de faliment moderat)

Z > 3 situatie fin buna

Capacitatea beneficiara
CB repr aptit unei intrepr de a genera un beneficiu in viitorul apropriat in conditii de gestiune normale identice cu cee din per anterioare daca nu a avut loc nici o schimbare in viata intreprinderii. 1. CB = media profiturilor nete anuale previzionale (fol in eval pt PRIVATIZARE) 2. CB = media profiturilor nete anualecorectate (fol in maj de cap soc, fuziuni, divizari, asocieri) 3. CB = media profiturilor nete anuale din intreaga per trecuta si viitoare (tranzactionari in mediu privat) 4. CB = media profiturilor nete anuale din anumite per trecute si viitoare (expertiza) Pagul de rentabilitate

EBE = VA + SUBV EX - 635 - 641

Rex = EBE + VnExpl + VPprov -ChExpl - ChAmProv

Pragul de rentabilitate reprezinta o modalitate de evaluare a riscului in raport cu fluctuatiile mediului ambiant.
Pragul de rentabilitate, numit si punct critic sau punct de echilibru, marcheaza acea dimensiune a productiei la care costurile totale sunt egale cu incasarile din vanzarea productiei, iar rezultatul este nul. Activitatea devine rentabila dupa pragul de rentabilitate. Pana la acest nivel al productiei unitatea inregistreaza pierderi. PR = ANC * i i - rata de plasament a activelor Valoarea de rentabilitate sau metoda capitalizarii veniturilor Valoarea de rentabilitate continua Vr = CB * y y=1/i Vr = CB/i sau Vr = CB + CB / i V = ANC + GW Vr = CB * 1/i Vr reprezinta valoarea unei intreprinderi care se presupune ca va genera in viitor profituri constant i - rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara ex: CB = 800 mil lei, dob la obligatiunile de stat 12% --> Vr = 800/0,12 = 6.700 mil lei , y=1/0,12 = 8,33 exprima termenul in care investitia de 6.700 mil lei urmeaza sa fie recuperata pe seama profiturilor nete pe care aceasta le va degaja. Putem spune ca valoare intreprinderii este egala cu de 8,33 ori capacitatea acesteia de a da profit (800mil * 8,33) Goodwill-ul - este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu suma valorilor diferitelor active care il compun. Partea din valoarea globala a unei intreprinderi care are ca sursa buna gestionare si exploatarea elementelor intangibile de care dispune acea intreprindere; se obtine prin capitalizarea profitului obtinut de intreprindere peste pragul de rentabilitate. GW = CB - ANC * i / t i - rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara ANC * i = Pragul de rentabilitate al intreprinderii CB-ANC*i= superprofitul, sau renta de goodwill t = rata de actualizare, care poate fi = cu costul capitalului intreprinderii

RC = Rex + VnFin - ChFin

Rext = VnExt - ChExt RBE = RC + Rext RNE = RBE - ImProf

FLUX NET DE TREZ. ACTIV EXPLOATARE METODA INDIRECTA

Pornim de la Rezultatul inainte de impozit ( V-C) 1. Eliminam V si C cere nu au incidenta asupra trezoreriei + Ch cu amortizarile, ajustari, si provizioane - V din ajustari si provizioane Eliminam V si Ch care nu au legatura cu exploatarea : - V financiare ( din dobanzi ) + Ch. Cu dobanzile ( Nu se elimina 665 si 765 care rezulta din actualizarea creantelor si datoriilor in valuta) - V din cesiunea imobilizarilor corporale (7583) + Ch din cedarea imobilizarilor corporale ( 6583) - V din subventii pt investitii 2. Rezultatul din exploatare inaintea deducerii - FRE FRE ( Fd de Ruilment din exploatare )= Stocuri + Creante din exploatare + Chelt.in avans din exploatare Datoriilor din exploatare - Venituri in avans din expl. Deci : Rezultatul din exploatare inaintea deducerii Stocuri = Sf Si Creante din exploatare = Sf Si Chelt.in avans din exploatare= Sf-Si + Datoriilor din exploatare = Sf-Si + Venituri in avans din expl.= Sf-Si Daca ne spune ca se porneste de la Rezultatul net se mai aduna +Datorie cu impozitul pe profit 691-441(Sf-Si)+Rd Plata se trece in tablou cu ! Cresterile de Active ( , creante,stocuri..) le eliminam cu FLUX NET DE TREZ. PT FINANTARE ! Diminuarile de active le eliminam cu + + Incasari din credite bancare ! Cresterile de Pasiv ( datorii ) le eliminam cu + - Rambursari de credite ! Diminuarile de Pasiv le eliminam cu - Dividende platite La un ct de A : Si+Rd- Rc= Sf deci : Sf Si = Rd Rc + Incasarea din emisiunea de obligatiuni Rc161 Rd169 FLUX NET DE TREZORERIE DIN INVESTITII - Plati su rambursarea imprumutului obligartar Rd161 + Incasari din vanzarea imob. Corporale (+) Incasari din noi emisiuni de obligatiuni 5121=% 1012/1041 + Incasari din dobanzi Rc1010+Rc1041 - Plati catre furnizorii de imobilizari; +Incasarea 162 din credite primite pe TL Rc 162 = Sf+Rd-Si Fux net de trez. Din investitii - Plati din rambursarea de credite Rd162 = Si+Rc-Sf La dividendele platite se calculeaza cat s-a platit! Rez. N-1 se da Rezervele N-1 - cele din anul anterior Rezultat rep. N-1 Nele din anul N-2

Metode de determinare a ratei de capitalizare (= de fructificare sau de actualizare)

Rata = costul capitalului intrepr de evaluat costul mediu ponderat CMPC CMPC = Ccp * Ccp + Cci * Cci . Ccp + Cci Ccp + Cci Ccp = costul capitalului propriu Cci = costul capitalului imprumutat

Ccp/Ccp+Cci = ponderea capitalului propriu in total capitaluri Ccp = rata neutra + prima de risc Cci= cost al datoriei*(1-0.16) i = CMPC Masa capitalurilor folosite de intreprindere si structura acesteia se determina pe baza studiului bilanturilor functionale ale intrepr pe o perioada de 2-3 ani Ccp, costul capitalului propriu = Rn + (Rr Rn) * Rn = rata neutra de plasament a disponibilit pr piata financiara (in conditii normale 3-6%) Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supusa intreprinderea (Rr Rn) = prima de risc a intreprinderii = masoara sensul si marimea abaterii rentabilitatii actiunilor intrepr fata de marimea abaterii rentabilitatii actiunilor pe piata Cci = costul capitalului imprumutat = Cd (1-0,16) Cd = costul datoriei (care insa trebuie defiscalizata) Cd = cheltuieli financiare venituri financiare Datorii sau CMPC = Ccp * Kpr V + CD (1 - Ci) V - val de piata a intrepr (ANC) CD - credite Ci - cota de imp pe profit