EX QO

D OQ.

 KLoNDSDQPD\DQD÷Õ]ODUÕQGDQJ|]OHULPHVDSODQDQ úHNLOVL]GLúOHULQLJ|UGNoH RWX]LNLVLQLELUGHQDWHúLV|QGUHQ ELUHULQFL GH÷LO.WÕ .

IÕVNL\HPLVDOL RIÕVNL\HOHUNL KHSVLELUHUNDUúÕGHYULPIÕVNL\HVLGLU NHQGLQGHQELKDEHUPLNURIDúLVWOHU RQODUÕNXOODQPD\ÕL\LELOLUOHU DQFDNQHNDGDULúOHYVHOVH \ DX.

QDQELUúHKULQRUWDVÕQD LúH\HUHNV|QGUPHoDEDVÕ EXQODUGD EHONL.

. YHD\QÕKRFDGHGL÷LPL]  RNXPD|\OHIHOVHILNNLWDSODU GHUELUEDúNDVÕQD oRFXNRNXPDPDVÕJHUHNHQLRNXPXúROPDNWDQJXUXUGX\DU ELOPH]LoLQHGúW÷PHúUXL\HWoHOLúNLVLQL VÕUÕWÕU EL]OHU\DúÕPÕ]DJ|UHúH\OHURNXPDOÕ\Õ]GÕU R\VDNDoROXUVDROVXQ EX\DúKRFDGHGL÷LPL]YHVHPEROROGX÷XQH]GLQGH RNLWDSODUÕRNXPD\DKLoHOYHULúOLROPD\DFDNWÕU ]ÕQDU DUDOÕN .RNDGDULúOHYVHOGLU PXKDNNDNWÕUNLRVLGL÷LQNDGHUL NDQDOL]DV\RQVDNLQLGDKL RODPDPDNWÕU .9 NDUDQOÕ÷ÕQ|]QGHVDNODGÕ÷ÕNÕYÕOFÕP NDUDED\UD÷ÕQ\DQGÕ÷Õ\HUGHDOHYOHQLU 9 ELUVRUXQXQ]HULQH  D]|QFHDoÕNODGÕP\D|÷UHQFL QHUHGH\GLQ GL\HQKRFDGHGL÷LPL] ELOPH] DWLQD GDROGX÷XPX 9.. EHQ\DOQÕ]OÕN\DPDQGÕUGHPHGLP Q ROXUFDUWVHGDQÕ]OD YHHYOHUGHQÕUDNHGDQÕ]OD ]LNUHWPHVHQL]DGÕPÕ RWX]LNLIÕVNL\HOLNLWOHFDQDYDUÕ .. NXUDPH\OHPLER÷GXNoD KLoNVHU NLRQXEXOPDN DUDPDNJLEL]RUGXUPXKDNNDN |\OH\VHD÷DFÕQ\RQWXOPXúXQDGH÷LO N|NOHULQLEÕUDNÕSJHOGL÷L|]QHNRú .

.

 5HVLP2QVWRQ $OH[DQGURVDQDUFKRV ELUDWHúWLWDúÕGÕ÷Õ\HU\]QH NLEXQXGHYOHWOHUGHQNDoÕUGÕ H]EHUER]PDYDNWL GHYOHWLQVWQHEDVWÕ÷ÕoRFXN SROLVLQDWHúHWPHVL\OHLV\DQGD YH\DúDPDG|QGLV\DQGDDWHú |\OH\DKD\DWELUD]GDD WR.

QRPLGLU KD\GLEDULNDWODUD NL([DUKLDúLPGLDQDUúLGL\HGHDQÕOÕU DWHúLJ|UDQDUúLDúNÕQD 6LQDQ3UDNVLV .

<]\ÕOÕQøON/LEHUWHU$\DNODQPDVÕQD6HODP2OVXQ gQGH\Lú 8]XQ]DPDQ|QFH\GL«7DQUÕ=HXVYH2OLPSRVROLJDUúLVLKDONDÕúÕ÷Õ\DVDN HWPLúOHUGL3URPDWHXVDWHúLoDOÕSLQVDQOÕ÷DWHVOLPHWWLNDUDQOÕ÷ÕDWHúOH WXWXúWXUPDNLoLQ3URPDWHXV¶XQDWHúL\]\ÕOEDúÕQGD$WLQDGDYH RUDGDQGQ\DQÕQWPNHQWOHULQGHSDUÕOGDGÕ*HOHFH÷LWXWXúWXUPDNLoLQ« $OH[ÕV¶LQ*QOHUL%XQODU .XúNXVX]$UDOÕNJQ\DúÕQGDNLELUGHYULPFL\LNDWOHGHQOHU$OH[LV¶LQ VRND÷DGúHQEHGHQLQ\DNWÕ÷ÕNÕYÕOFÕPÕQgQFH$WLQD¶\ÕYHDUGÕQGDQWP GQ\D\ÕVDUDFDNELU|]JUONDWHúLQHG|QúHFH÷LQLWDKPLQHWPHPLúOHUGL (NVDUKLDPDKDOOHVLQGH$QDUúLVWOHULQEDúODWWÕ÷ÕLV\DQ|÷UHQFLOHULYH |÷UHWPHQOHULGHLoLQHNDWDUDNELQOHUFH\UHNROGXWP<XQDQLVWDQ¶ÕVDUGÕ øQVDQODUÕQ\HQL\DODQODUDEDVNÕODUDFLQD\HWOHULWDKDPPO\RNWX$OÕQDQ FDQÕQG|NOHQNDQÕQKHVDEÕJQOHUER\XQFDVRNDNPXKDUHEHOHULQGH VRUXOGX $WLQDGD\DQDQDWHú0HNVLND¶\ÕøVSDQ\D¶\ÕøWDO\D¶\Õ%HOoLND¶\Õ 'DQLPDUND¶\ÕGDLoLQHDODUDNE\GYH(JH¶QLQNDUúÕNÕ\ÕODUÕQDøVWDQEXO¶D ø]PLU¶HGHXODúWÕ <HQLELU\]\ÕODVÕOúLPGLEDúOÕ\RUGXLQVDQODURQODUÕN|OHOHúWLUHQUXKVX] URERWODUDoHYLUHQVHILOKD\DWODUDPDKNXPHGHQHJHPHQOHUGHQKHVDS VRUX\RUGX6LVWHPVDGHFHúLGGHWHGHEL\DWÕQDVDUÕODELOLUNHQD\DNODQPDQÕQ RUWDVÕQGD\HQLELUKD\DWYH\HQLELUGQ\DNDUGHúOL÷LILOL]OHQL\RUGX$OH[ÕV¶LQ JQOHUL\GLEXQODUYH\]\ÕOGQ\DVÕQGDL]OHULNDOÕFÕRODFDN µ.DOGÕUÕPODUGDQV|NOSSROLVNDONDQODUÕQD\DGDWLFDUHWWDSÕQDNODUÕQD IÕUODWÕODQKHUWDúJHFHQLQNDUDQOÕ÷ÕQGDJ|N\]QD\GÕQODWDQKHUúLúH RQODUÕQYHEL]LPE|OJHOHULPL]LE|OHQVRNDNODUDNXUXODQKHUEDULNDW LQVDQODUÕWNHWLFLROPDNWDQoÕNDUDQGHYULPDWHúLQLQKHUDOHYLÕúÕ÷ÕQGDD\ÕQ DOWÕQGDNDOGÕUÕODQKHU\XPUXNVDGHFHGLUHQLúHNROND]DQGÕUPÕ\RUDPD |]JUO÷HJ|YGHYHUL\RUùLPGLKLVVHGLOHQEX|]JUONKLVVLoRFXNNHQ VDEDKNDONWÕ÷ÕPÕ]GDKLVVHWL÷LPL]YHKHUúH\RODELOHFH÷LPL]DQODUGDNL KLVOHULPL]HEHQ]L\RUKHUúH\RODELOLUL]X\DQPÕú\DUDWÕFÕLQVDQRODUDNEL]GHQ EHNOHQHQLWDDWNDUQHVQH|÷UHQFL\DEDQFÕODúPÕúLúoLPONVDKLEL DLOHNDGÕQÕHUNH÷LROPDN]RUXQGDGH÷LOL]DUWÕNg]JUONGúPDQODUÕ\OD \]OHúL\RUX]DUWÕNRQODUGDQNRUNPX\RUX]%X\]GHQHVNLGHQROGX÷XJLEL LúOHULQHG|QPHNLVWH\HQOHUNRUNX\RUODUg]JUO÷QKD\DOHWLKHU]DPDQ GLúOHULQLQDUDVÕQGDEÕoDNWXWDUDNJHOLU]LQFLUOHULNÕUPDNLoLQúLGGHWEX ]LQFLUOHUHED÷OÕRODUDNVHIDOHWLoLQGH\DúD\DQODUÕ|]JUOHúWLULU¶ $WLQD 6UUHDOLVW*UXEX%LOGLULVL.

<HQL%LU+D\DW'R÷DUNHQ $\DNODQPDQÕQ\DUDWWÕ÷ÕKDUHNHWL)UDQVDYH6LWXDV\RQLVWKDUHNHWLOH NDUúÕODúWÕUDQo|]POHPHOHU\DSÕOGÕ$PD$WLQDLOHEDúOD\DQD\DNODQPD .

NXúNXVX]$QDUúLVWKDUHNHWLQEDúODWÕFÕOÕ÷ÕVUGUFÕVUDUÕYHFUHWNDUOÕ÷ÕLOH )UDQVDYH6LWXDV\RQLVWSUDWLNWHQD\UÕOÕU6LWXDV\RQLVWOHUELU D\DNODQPDQÕQKD\DOHWLQLoD÷ÕUDQELUWHRULLFDWHGLSEXQXQJHUoHNOHúPHVL LoLQKHUWUODMLWSURSDUDFÕQÕNXOODQPÕúODUGÕ%XELULNLPIDUNOÕELULPOHUOH ELUOHúLS0D\ÕV WDSDWODUNHQ$WLQDD\DNODQPDVÕQGDWHRULV\HQELUJUXS \RNWXU$\DNODQPDWHRULVLH\OHPDODQÕLoLQGHJHOLúPHNWH\GL)DUNOÕGRVW ND\QDNODUGDQJHOHQKDEHUOHUD\DNODQPDQÕQNDUúÕNHQWoL|]\|QHWLPFL GR÷UXGDQGHPRNUDVLGHQH\OHULQHDoÕOPD\DEDúODGÕ÷ÕQÕJ|VWHUL\RUNLEXGD H\OHPDQÕQGDJHOLúHQGHYULPFLWHRUL\HJ]HOELU|UQHNWLU7RSOXXODúÕPD KDONՁFUHWYHUPHGHQELQPH\HWHúYLNHGHQVLYLOLWDDWVL]OLN|UQHNOHULNXUXODQ KDONPHFOLVOHULYH|UJWOHQHQ|]JUEHOHGL\HOHULOH\HQLELUKD\DWÕEXJQ YHEXUDGDNXUXODELOHFH÷LQLQHQFDQOÕNDQÕWODUÕROGXODU+DODLúJDODOWÕQGD RODQ¶DúNÕQRNXOGDJHOLúHQWNHWLPLQN|OHVLROPD\DQSD\ODúDQ DOWHUQDWLIELUKD\DWELoLPLROGX÷XQXV|\OH\HELOLU.XUDPÕQH\OHPLoLQGHE\PHVLGR÷DOELUúH\NLPVH\ÕO |QFH\D]ÕODQELUNXUDPLOHJQGHOLNKD\DWWDGHYULPHVR\XQDPD]YHRUDGDQ D\DNODQPDODUÕNÕúNÕUWDPD]%XJQQWHRULVLJHoPLúLQGHYULPFL GHUVOHULQGHQNXYYHWDOVDGDEXJQQSUDWL÷LLoLQGHQGR÷DFDNWÕU %XQRNWDGDD\DNODQPDGDNL$QDUúLVWGDPDU GHQoRNøVSDQ\D GHYULPLLOHNDUúÕODúWÕUDELOLUEHONLGHdQNRUWDGDKHUKDQJLELUVRV\DOLVW JUXEXQGH÷LODQDUúLVWOHULQ|QFONHWWL÷LELULV\DQYDUGÕUøV\DQÕGHYULPH J|WUPHNDELOL\HWL$WLQDD\DNODQPDVÕQÕQJHOHFH÷HEÕUDNWÕ÷ÕWHPHOWDUWÕúPD RODFDNWÕU$\DNODQPD\ÕDQDUúLVWOHULQEDúODWPDVÕ\]\ÕOGHYULPFL KDUHNHWLQLQ|]QHVRUXQXQDELUFHYDSWÕUYHoRNKD\DWLGLU6HDWWOHLOH EDúOD\DQVUHo=DSDWL]PRVLYLOWRSOXPFXOX÷XVDOWSURWHVWRFXWDYÕUODUDKHU WUGHQUHIRUPL]PHEL]GHGH|UQH÷LJ|UOHQPDKoXSELU7URoNL]PHHYULOGL NDOGÕ5DGLNDOKDUHNHWLEDúODWDQEHGHO|GH\HQSURWHVWRFXOX÷XLV\DQD oHYLUHQ$QDUúLVWKDUHNHWLQE\WW÷D\DNODQPD\ÕVDKLSOHQPHVLoRN |QHPOLEXDoÕGDQøV\DQÕEDúODWDQE\WHQ|UJWOH\HQ$QDUúL]PGLUYHEX LV\DQÕWDKDNNPJoOHULGÕúÕQGDKHUNHVLNDSVD\DFDNúHNLOGHJHQLúOHWPH J|UHYLGHEXKDUHNHWLQVRUXPOXOX÷XDOWÕQGDGÕU)DUNOÕNHVLPOHULV|\OHPOHUL NHVLPOHULWHNELUGHYULPNDUQDYDOÕQGD\DQ\DQDJHWLUHELOPHN oR÷DODELOPHNLúWHEX\]\ÕO|]JUONoKDUHNHWLLoLQELUPLKHQNWDúÕ RODFDNWÕU <DODQODUYH*HUoHNOHU  <XQDQ.RPQLVW3DUWLVLVLVWHPLQLoLQGHVHoWL÷LOHJDODODQODKDUHNHWLQ LV\DQFÕ\|QQKHSW|USOH\HoDOÕúDFDNWÕU NL0D\ÕV GHEXROPXúWX.XúNXVX]EX|UQHNOHU VDQÕODQÕQDNVLQH$QDUúL]PLQDVOÕQGD|UJWOHQPHNROGX÷XQXJ|VWHUHQ SUDWLNOHU.

 \]\ÕOÕQIDúL]PJQOHULQGHGLUHQLúVDYDúODUÕQGD(ODV¶WD$ULV¶LQNDWOLQGH \DúDQDQJHUoHNOHUWDULKHJHoPLúWLU%XQXQVRQXFXQGD|QFHGHQEHOLUOL JHQHOJUHYLOHOLEHUWHUD\DNODQPDLoLoHJHoPHPLúWLU6DUÕVHQGLNDFÕOÕ÷ÕQ HWNLVLLOHLúoLVÕQÕIÕWXNDNDDQDUúLVWOHURWRQRPODUYHUDGLNDOGL÷HUVROLoLQH NDUÕúWÕUÕOPDPÕúWÕU2\VD|÷UHQFLOHUYH|÷UHWPHQOHUGLUHNWELUSDUoDVÕRODUDN D\DNODQPD\DGDKLORODELOGLOHU%XUMXYDPHG\DQÕQPHWDIL]LND\DNODQPD .

WDKOLOOHULVUHNOL HNRQRPLNVRV\DOVHEHSOHUYHVRUXQOXJHQoOLN LOH EDúODUNHQLúoLVÕQÕIÕQÕQH\OHPHJHoPHoHNLPVHUOL÷LD\DNODQPD\ÕVDOW VRV\RHNRQRPLNDoÕNODPDODUDJ|WUHQEXUMXYDPHG\D\Õ\DODQODU EXUDGD PHG\DLOH.3 QLQEHQ]HUHNRQRPL]PKD\DOOHULQLNXUJXODGÕNODUÕLOJLQoELU GHWD\.

0FDGHOHVRUXQOXJHQoOHUYH\|QHWLFLOHUDUDVÕQGDGH÷LOWP GQ\DKDONÕYHRQODUÕDEOXND\DDODQGHYOHWOHUDUDVÕQGDGÕU $\DNODQPDúLGGHWNRQXVXQGDKHUNHVWHQHWLNELUWXWDUOÕOÕNEHNOHPHNWHGLU $\DNODQPD\DVHPSDWLGX\DQKHUNHVúLGGHWH\OHPOHULQLEHQLPVHPH\HELOLU DPDH\OHPDQÕQGDEXQXHOHúWLUPHONVNLPVHGHRODPD]%XUDGD$WLQD 6UUHDOLVW*UXEXQWDYUÕWDNGLUHVD\DQGÕUúLGGHWH\OHPLQLEHQLPVHPHVHOHU GHúLGGHWH\OHPOHULQLPHúUXVD\DQYHD\DNODQPDQÕQLoLQGHELUSDUoDVÕ ROPDNWDQNDoÕQPD\DQELUEDNÕúùLGGHWLEHQLPVHPH\HQDUNDGDúODUGDQD\QÕ HWLNWDYUÕKHU\HUGHEHNOHPHOL\L]'HYOHWLQ\XUWWDúODUÕQDúLGGHWNXOODQPD KDNNÕQDVHVoÕNDUPD\DQODUFLQD\HWOHUHNDUúÕ|INHGX\DPD\DQODUOWIHQ VXVVXQODU %XUDGDúLGGHWNDUúÕWÕUHIRUPLVWV|\OHPGHQoRNLONJQOHULQ|INHVLLOHDWHúH YHULOHQVÕUDGDQGNNDQVDKLSOHULQLQVD÷FÕPLOLVOHUWDUDIÕQGDQ|UJWOHQPH ULVNLWDUWÕúÕOPDOÕGÕU%D]Õ\DúDQDQ|UQHNOHUEXQXGR÷UXODPÕúWÕU'HYOHW WHU|UQHNDUúÕSDWOD\DFDNELULV\DQÕEDVWÕUPDJ|UHYL±NLDOGÕ÷ÕWHNELUFDQ D\DNODQPD\ÕEDúODWPÕúNHQGHYOHWNDQG|NHPHPHNWHGLUúXDQSDUDPLOLWHU JUXSODUDKDYDOHHGLOHFHNWLU 6RQGH\Lú µ$QODPDNLVWH\HQOHUDQOD\DFDNWÕUùLPGLKHUELULQL]L]DYDOOÕNoN KD\DWODUÕQD]LQFLUOH\HQJ|UQPH]KFUHOHULSDUoDODPDQÕQ]DPDQÕGÕU%X \DOQÕ]FDYH\D]RUXQOXRODUDNNDUDNROODUDVDOGÕUPD\ÕEDQNDODUYHDOÕúYHULú PHUNH]OHULQLDWHúHYHUPH\LJHUHNWLUPH]%LUNLúLQLQNROWX÷XQXYHNHQGL KD\DWLVWQHSDVLIWHIHNNUWHUNHGLSNLúLVHORODQKHUúH\LJHULGH EÕUDNDUDNNRQXúPDNYHGLQOHPHNLoLQVRND÷DoÕNWÕ÷ÕDQWRSOXPVDOLOLúNLOHU DODQÕQGDQNOHHUERPEDNXYYHWLQGHELUER]PDHWNLVLQLLoHULU%XQXQQHGHQL WDPGDKHUNHVLQNHQGLPLNURNR]PRVXQD EXDQDGHN.

DSLWDOLVW.VDELWOHQPHVLQLQ DWRPXQoHNLPNXYYHWLQGHQND\QDNODQPDVÕGÕU .

GQ\D\Õ G|QGUHQNXYYHWøNLOHPEXGXULV\DQFÕODUOD\DGD\DOQÕ]%LULNLOHPLQD\QÕ DQGDKHPEXNDGDUPXWODNKHPGHJHUoHNRODELOGL÷LJHUoHNWHQGHD] J|UOHQELU]DPDQGD\Õ]¶ $WLQD(NRQRPLYHøúOHWPH2NXOXøúJDOøQLVL\DWLILdHY *|NKDQ±(\OHP.

 ùLPGLD\DNODQPDQÕQVÕFDNOÕ÷ÕQÕ\UHNOHULQGHKLVVHGHQOHULQ|QFHGúQPH YHDUGÕQGDQ\HQLELUGQ\DLoLQKDUHNHWHJHoPHYDNWL7DQUÕODUGD÷ÕQGDQ oDOÕQDQDWHúúLPGLNHQWOHULVDUÕ\RU%L]LP\]\ÕOÕPÕ]DVÕOúLPGLEDúOÕ\RU úLPGLYHEXUDGD« <D]DQYHGHUOH\HQ5DIHW$UVODQ .

(/(3d( %LUVDEDKGD÷ÕOGÕODUNHQWH %LUELULQLWDQÕPD\DQ\HGLN|UHVNLFL <HGLVLGHVHYGDOÕ\HGLVLGHPDKN€P <HGLVLGHHINkUOÕWHNELUNHQWH %RúERPERúVRNDNODUÕ\ODLNL\DND\HGLWHSH 7RSUD÷ÕQDNDQVUPúJUXKVUV 'HQL]LQHNLQGúPúJ|÷QHNDUDELUOHNH (VNLPLúVSUJHOHUL\OH <HGLVLGHGúWNHGHUH 2QODU\ÕNDGÕNoDNDQOÕWRSUD÷Õ (OOHUoÕNWÕNRSPXúWÕUQDNODUÕoUPúHWL (OOHUOHRNúDGÕODUGHQL]L *|]OHUoÕNWÕELULNXUXPXúELULQHPOL *|]OHUOHEDNWÕODUJ|÷H 0DUWÕODUoÕNWÕNLPL\DUDOÕNLPLIHOoOL 8oWXPDUWÕODUøVWDQEXO]HULQGH 'DPODUGDWXWVDNEHGHQOHU .ø&ø=ø1&ø59(.LPLQGH]LQFLUNLPLQGHNHOHSoH DVPHWLM NDUVHV ELOL\RUXP\UH÷LQGHELUEDOLQDQÕQD÷ODGÕ÷ÕQÕ VLNWUHWGL\RVXQ V|QGUVLJDUDQÕ QDVÕOVDKHSLPL]JHEHULFH]EXJHFH DKPHOH÷LP D÷ÕWODUÕQWDúÕUPD÷Õ |\OHJ]HOVLQNL \DNDUNHQVDoODUÕPÕ]Õ VRQUDD÷ODNXoX\RUX] PHUPLVWOHULQH JOPV\RUVXQ FL÷HUOHULPL]NDQODGRODUNHQ DQOÕ\RUXP VHQELUNDYDOVHVLVLQ EDUDQ .<('ø(6.

SROLVNDWLOOHULEDORVX  QHNDGDUGDKH\HFDQOÕ\GÕQ VDQDJDODNVLOHULJ|VWHUHELOPHNLoLQ PL÷GHPLNHVWL÷LPL]JQGH  VDNÕQRNDQOÕPDNLQD\DKLoGRNXQPD   úLPGLNDEORODU VHQROPDGDQX\X\DPD\DFDNODUGÕU QHUHGHVWLoVHPNDUDVHYGDVHQIRQLNWLU LoLPGHKD\YDQODU|OU  VHQoRNX]DNODUGD GHQL]VWQGH JOúOHULQJ|]OHULQLED÷ODUVÕQ  HúHNOHúOHUL\OHUDG\RDNWLIJQHú  SROLVNDWLOHULEDORVXYHTXDVDUODUYDUROGXNoD VHQGD÷EDúODUÕQGDNLEULWOHU\DNDFDNVÕQ EDUDQ .

%D]Õ'úQFHOHU .HQGLGH\LPL\OH|]V] NLPOLNED÷ODPÕQGDGRODQLU2\VDNLNLPOLNELU|]GUGD\DQGÕ÷ÕYDUROXúX NRGODU.LPOL÷LQUHWWL÷LSROLWLND¶\ÕJ|UPH]GHQJHOHUHNH]HQH]LOHQLOLúNLVLQGH NLPOL÷LQWDKDNNPER\XWXQXHVQHWHUHNNXUPDFDNDUúÕGXUXúODU]HULQGHQ NXUPDFDELUOLNWHOLNOHU\ROX\ODDQDUúL]PHEXWRSUDNODUGDGDEXODúWÕUÕOPD\D GHYDPHGLOHQOLEHUDOEDWDNOÕ÷ÕQLGHRORMLNVDOGÕUÕODUÕQÕKHUWUGHQRWRULWHU \|QHOLPOHULQGHúLIUHHGLOPHVLQLELUUHIOHNVKDOLQHJHWLUPHPL]LQ]DPDQODPD DoÕVÕQGDQ|QHPLRUWDGDGÕU $QDUúLVW\DúDPGDNHQGLYDUROXúGROD\ÕPÕQÕ\ÕNDUDN\DUDWDQROXú ROGX÷XQGDQVLVWHPHHQWHJUHRWRULWHUWHSNLOHULQLoLQGHNHQGLQHELUNDQDO DoPDN\HULQHEXNDQDOODUÕRUWDGDQNDOGÕUDUDNDODQ\DUDWDQ±EXDQODPGDGD \DUDWDUDN\ÕNDQ´UHIOHNVRODUDNELUHUDOWHUQDWLINLPOLNLQúDHWPHNGH÷LOKHU WUGHQKL\HUDUúLNIRUPODUÕQ\ÕNÕPÕQDSDUDOHOEDúNDKD\DWODU\DúDPDNWÕU 9DUROXúXNLPOL÷LQWHPVLOHWWL÷LQH|]GHúNÕODUDNWDKDNNPGHEXOXQPDNYH EXWHPVLOL\HWLQLoLQGHELUNRQXPDODUDNKL\HUDUúL\LVD÷ODPODúWÕUPDN |]JUONHWL÷LLOHED÷GDúWÕUÕODPD] gUJWRODUDNH\OHPHQLQDQDUúLNNDUDNWHULYDUROXúXQWPWHPVLOLRWRULWHU ELoLPOHULQGHQDQDUúLNSUDNVLVOHRUWDGDQNDOGÕUÕOGÕ÷ÕYHEXVD\HGHLOLúNLOHULQ NHQGLQL\HQLGHQ|UJWOHGL÷LDODQODUGR÷UXOWXVXQGDPPNQROPXúYH RODFDNWÕU $QDUúLNROXúELUNLPOLNGH÷LOGLU$QDUúLVWELUKDUHNHWLQEHOLUWLOPHVLGLUNLEX NDYUDPÕQNDUúÕOÕNJHOGL÷LDNÕúRWRULWHUGROD\ÕPDNDUúÕROGX÷XQGDQNHQGL YDUROXúGROD\ÕPÕQÕGLUHWPHVLEHNOHQHPH]$QFDN|UQH÷LQHUNHN\DGD NDGÕQROPDNGR÷UXGDQNOWUHOELUGD\DWPDYHEXQX\D\PDLWNLVLQL UHWLU .LPOLNELUH\YHWRSOXPGLNRWRPLVLQLQDQDNDUDNWHULGLU.LPOLJHVDKLS ROPDNGHPHNNOWUHONRGODPDODUWDUDILQGDQVDUÕOPÕúROPDNYHEX PLQYDOGHDNPDNGHPHNWLU.LPOLN|]QHOVHOOLJL\RNHGHUg]QHOVHOOLN ELULFLNOLNYDUROXúXQGR÷DO±NHQGLOLNKDUHNHWLQLQLIDGHVLGLU %XED÷ODPGDTXHHUWHRULSUDWLNNLPOLNoR÷XOOX÷XQDGR÷UXDNDUEHOLUVL]OL÷L HVDVDODUDNWDKDNNPHNDUúÕGLUHQGLJLQLLPDHGHU.LPOLNNHQGLQGHQ|WHELUED÷ODPÕWDQÕPD]4XHHUWHRULSUDWLN NLPOLN WHWÕNDQÕSNDOPÕúWÕU<HQLNLPOLNOHU LQNHQGLQLLGDPHHWWLUHELOPHVLQLQ WHRULNDOW\DSÕVÕGÕU 9DUROXúVDORODQÕ³WDKDNNPNOWUHORODQ´ODEHOLUOHPHNKHPROXúX\DUDODU KHPGHWDKDNNPUHWLU9DUROXúVDORODQLQGLOHJHOPHVL|]QHOHNVHQGH DNDELOLUWRSOXPVDOJ|VWHUHQOHUH]LQFLUOHQPLúRODUDNGH÷LOg]V]NLPOLN NLPOL÷LQVDELWGHJLOGH÷LúNHQROPDVÕGHPHNWLUYHEXRUWDGDNLPOLNROPDGÕ÷Õ DQODPÕQDJHO H.

LPOLNIRUPODUÕDUDVÕQGDROPDNNLPOLNVL]ROPDNODHú NÕOÕQ D.PH].

DUúÕOÕNOÕWDKDNNP GXUXPODUÕDQFDNR]DPDQRUWDGDQNDOGÕUÕOPÕúROXU .PD]%XUDGD³IRUP´WDKDNNPGHQGLU .OWUHOGROD\ÕPGD³GROXJ|VWHUHQ´GLUNLPOLN2EXúXROPDNV|\OHPYH HGLPVHORODUDNELUGLNWHLOHEHUDEHUDNÕ\RUVDRWRULWHUHWLU%XQGDQ VDNÕQPDNJLELELUGHUWYDUVDDQDUúLNROXúHVDVWÕU.

³$QDUúLVW´GHGL÷LPL]GHDWÕIWDEXOXQGX÷XPX]ELUKDUHNHWLQLPOHQPHVLGLU ³oD÷UÕúÕP´GÕU$QDUúLVWELULFLN¶LHVDVDODQELUYDUROXúDODQÕGÕURWRULWHU GROD\ÕPODNÕOÕQPÕúELUEHQLPVHPHOHUJGPOHUDODQÕGH÷LOGLU$QDUúLVW\D GDDQDUúLNROXúKDOLGLU\DSWÕUÕPKDOLGROD\ÕVÕ\ODNLPOLNGH÷LOGLU .LPOL÷HNDUúÕNRúXOODQPÕúELUúH\GH÷LOGLUøNLOLNDUúÕWOÕNODU NLPOLNOHUDUDVÕQGDNLRWRULWHUKL\HUDUúLNED÷GÕUNLNLPOL÷LQGR÷DVÕEXGXU $QWLRWRULWHUOLNNDUúÕOÕNOÕELUELULQLUHWHQELUHUWDKDNNPNRQXPODUÕRODUDN NLPOLNOHU|]HOLQGHNHQGLQLDoÕPOD\DPD]$QWLRWRULWHUDQDUúLVWROPDQÕQ NLPOLNVHOJ|QGHUJHVL\RNWXU$QWLRWRULWHUOL÷LQDQDUúLNLQNDUDNWHULRODQ RWRULWHQLQ\RNHGLOPHVLELUHUWDKDNNPJ|VWHUHQOHURODQNLPOLNOHULGH\RN HGHUgUQH÷LQUXV\XQDQNUWWUNYVDQDUúLVLDQDUúLVWLJLELELULIDGH RODPD] %XDQODPGDNLPOLNHNVHQOLELUSROLWLNDLOH³GLUHQLú"´J|VWHUHQRWRULWHNDUúÕWÕ RODQELUGROD\ÕPÕQNHQGLQLDQDUúLVWIHPLQL]P DQDUNDIHPLQL]P.LPOLNNXUGX÷XNXUXODQIRUPODUDUDVÕQGDELUGH÷LúNHQOLNDU]HGHUNHQ DQDUúLNVDGHFHYDUROXúXQXLGDPHHGHUNHQGLVLELUIDUN WÕU .LPOLNVL]OLNGR÷DORODQDYDUROXúD\DGDRQXQNDYUDPDJHOPH]OL÷LQH J|QGHUPHGLU.

RODUDN LIDGHHWPHVLGHVDoPDGÕU=DWHQDQWLRWRULWHU\DQL]PDQDUúL]PKHU ELoLPGHRWRULWHQLQNDUúÕVÕQGDROPD\ÕLIDGHHGHU(WPL\RUVDDQLWLEDUL\OHQH DQDUúLNELUROXúQHGHELUDQDUúLVWELUH\\DGDJUXSV|]NRQXVXGXU %LUDQDUúLVWLQDQDUúLNROXú¶WDQDQDUúL¶GHQEDúNDQHJLELELUDPDFÕRODELOLU NLELUDQDUúLVWRWRULWHUGROD\ÕPÕEXOXQGX÷XDODQG]OHPLoHULVLQGH \ÕNDQGÕU³$QDUúLVW´ELULGHRORMLGH÷LOELUKDUHNHW ROXú.

KDOLGLU³$QDUúL]P´ ELU³oDJUL´GDQEDúNDELUúH\GH÷LOGLU $QDUúLYDUÕODFDNELUQRNWDGH÷LODQWLRWRULWHUDQDUúLNKDUHNHWLQGROD\ÕPÕQÕ LIDGHHGHU$QWLRWRULWHU\DúDP¶GLU$QDUúLVW|UJWOHQPHOHU\DQLDQDUúLN \DVDPDNÕúÕ\DQLDQDUúLWDKDNNPQ\RNHGLOPLúKDOLGROD\ÕVÕ\OD PPNQONDU]HGHUWDKDNNPWDUDIÕQGDQELUELULQLUHWHQNRúXOODQPÕúOÕ÷ÕQ GHúLIUHHGLOPHVLQLQ\RNHGLOPHVLQLQPFDGHOHVLQLYHULUEXED÷ODPGD NXODNYHVHVROXU$QDUúLDQDUúLNoRNOXNED÷ODPÕGÕU%XED÷D J|QGHUPHGLU%LUoRNROPDDQDUúL QLQLoNLQOL÷LGLUDúNÕQ³ELUoRNODU´GH÷LOGLU %XDQODPGD³ELUoRNDQDUúL´\DQOÕúELUV|\OHPGLU 2WRULWHULOLúNLOHULQQHROGX÷XQXQELOLQHUHNDQWLRWRULWHUSUDNVLV\ROX\OD RUWDGDQNDOGÕUÕOPDVÕG|QúWUOPHVLWDKDNNPQ\DúDP]HULQGHNL IRUPODUÕQÕQN|NQQNXUXWXOPDVÕELUELUOHULQHNDUúÕ|QHPEDNÕPÕQGDQ |QFHOLNDU]HGHPH]YHELUHVQHNOLNER\XWX\ODJHoLúWLULOPHOHULV|]NRQXVX HGLOHPH]$oÕNYHNHVLQRODUDN³\DDQDUúL\DKLo´ $QDUúLVWDQWLRWRULWHUGúQFHYHH\OOHPGL\DOHNWLNRODUDNNDUúÕWOÕNODU ]HULQGHQNXUPDFDLNWLGDUNDUúÕWOÕ÷ÕWDKD\\OOHULoL]HQPDQWÕNYH\|QWHPLQ ELULNWLGDUWX]D÷ÕROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHQNHQGLQLDOÕNR\PDPDOÕGÕU$QDUúLN SUDNVLVLQ|]YDUROXúWD\DWÕ\RUIDUN¶WDYHEXGRJUXOWXGDELULFLNRODUDNELU DQDUúLVW¶WHQEDúNDKLoELUúH\GH÷LOLP 6LQDQ3UDNVLV .

'8580 hONHQLQ\D]ÕOÕ\DNÕQWDULKLQHJHoPLúHWQLNSROLWLNKHGHIOLFLQD\HWOHU\DGD GL÷HUWRSOXPODUÕQEDúÕQDJHOPLúJHOPHNWHRODQVÕFDNVR÷XNVDYDúKDOOHUL NLúLVHONLPOLNOHULQWHUNHGLOHUHNWRSOXPVDOGD\DQÕúPDoHUoHYHVLQGHNROHNWLI ELUEDúNDNLPOL÷LQND]DQÕOPDVÕ\ROXQXDoPÕúWÕU8\JDUOÕNWUHQGLQGHQIÕúNÕUÕS JHOHQµKHSLPL]|WHNL\L]¶oÕ÷ÕUWNDQOÕ÷ÕGDEXNLPOL÷LQHQ|QHPOLVORJDQ YXUJXVXRODUDNYLFGDQPHUNH]OL\HULQLDOPÕúWÕU 3$72/2-ø  *|UHYLGUWOHUOHµNHQGLOLN¶DUDVÕQGDX]ODúPDDODQÕVD÷ODPDNRODQYH EXQXQGHVWH÷LQLV|]GHQ\DGDLODoVDQD\LQGHQDODQRSRUWQLVWSVLNL\DWUL NXUXPXQXQµKHSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕQDEDNÕúÕQHGLU"%XELUWRSOXPVDO J|UHYDKODNÕPÕGÕU\RNVDµVL\DVHWHQGR÷UX¶ELUNROHNWLIúL]RIUHQLROJXVX PXGXUNLúLVHOGHQNDODEDOÕ÷DVÕoUD\DQELUNDKUDPDQOÕNWUNVPGU \RNVDUXKVDOEWQO÷QNRUXQPDVÕDGÕQD\DUDUOÕELUSROLWLNWULEQ WH]DKUDWÕPÕGÕU"7RSOXPVDODKODNL\DSÕ\ÕµKHGHINLúLOLN¶W|]RODUDNNDEXO HGHQµSVLNL\DWUL¶LoLQHOEHWWHµKHSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕGDEÕUDNÕQNROHNWLI úL]RIUHQLNELUSDWRORMLDU]HWPHVLQLWDPGDX\JDULQVDQÕQNHQGLQLWRSOXPVDO VXoOXOXNELOLQFL\OHRUWD\DNR\DUDNDúPDVÕQÕQHQµúÕN¶\ROODUÕQGDQELULGLU 3VLNL\DWULNDoÕGDQHOHNWULNGLUH÷LQHWÕUPDQDUDN0DOGRURU XQLNLQFLúDUNÕVÕQÕ ED÷ÕUDED÷ÕUDRNX\DQELUJH]JLQPDQLNNUL]JHoLUL\RUNHQWRSOXPXQDWWÕ÷Õ $YUXSD%LUOL÷L\DVDODUÕQDX\XPOX XV\DUDQ VORJDQODUJHQHOGHµX\JDUOÕN J|UHYL¶oHUoHYHVLQGHGH÷HUND]DQÕUODU ./$6ø.+HSLPL]µ2¶\X]+HSLPL]µ%X¶\X] .85$0 8\JDULQVDQÕQµNDUDNWHU¶ROXúXPPRGHOLQL\NVHNG]H\GHHPSDWLNXUPD PHVHOHVLQHED÷OD\DQUXKELOLPHNROOHULKHUKDQJLELUROD\ÕQ\DGDGXUXPXQ H]LOHQWDUDIÕ\ODµ|]GHúLP¶NXUPDQÕQ\DQLYLFGDQD\DWÕUÕP\DSDUDNVXoOXOXN GX\JXVXQXµVXoOX¶SR]LV\RQXQGDDúPDQÕQ|QHPLQHGH÷LQPLúOHUGLU 35$7ø..

.øùø6(/*g5hù .RQX\X:HV&UDYHQ¶ÕQ\DSÕPÕ 6KRFNHU ILOPL\OH|]HWOH\HFH÷LP)LOP HOHNWULNOLVDQGDO\HLQID]ÕQGDQNDoDQ+RUDFH3LQNHULVLPOLELUVHULNDWLOLQ |\NV]HULQHNXUXOXGXUùHKLUHOHNWUL÷LQL]HULQGHWDúÕ\DQNDWLOLQHQ |QHPOLGR÷DVWJF]HULQGHNLHOHNWUL÷LWRSOXP\HOHULQHJHoLUHUHN RQODUÕQEHGHQLQGH\DúD\DELOPHVLGLU%XQXDQOD\DELOPHPL]LoLQELUGHLSXFX YHULU:HV&UDYHQYHGHUNLµ)LOPGHNLPLQD\D÷ÕVUo\RUVDR+RUDFH 3LQNHU¶GÕU¶dQN3LQNHUSDWRORMLNELUDUD]ÕQJ|VWHUJHVLGLUYHD\DN VUoPHVLGHEXSDWRORMLQLQELUSDUoDVÕRODUDNPHFD]ODúPÕúWÕUµ+HSLPL] |WHNL\L]¶VORJDQÕGDWÕSNÕ+RUDFH¶ÕQDUD]ÕJLELV|]OHJHoHQ\D\ÕODQELUD\DN VUoPHVLGLUQHNDGDUWHNUDUODUVDQÕ]WHNUDUOD\ÕQWDúÕGÕ÷ÕDQODPÕQDUNDVÕQD GúPHNWHQNXUWXOPDQÕQRODQDNVÕ]ROGX÷XELUNROHNWLIGXDGÕU*oV]Q \DQÕQGDROPDJHUH÷LPDGHPKHSLPL]DQWLSVLNL\DWUL\L]RKDOGHRQXQ GLOL\OHNRQXúD\ÕPµ+HSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕYLFGDQLLP]DNDUúÕOÕ÷Õ \DVDOODúPÕúVUHVLNÕVÕWOÕWRSOXPVDOúL]RIUHQLGLUµ+HSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕ µX\JDULQVDQ¶PHUWHEHVLQGHNLúLVHOSDWRORMLQLQ |WHNL\HGX\XODQQHIUHW.

DNODQGÕ÷ÕDIIHGLOGL÷LELUJQDKoÕNDUPDWHNHUOHPHVLGLUµ+HSLPL]|WHNL\L]¶ VORJDQÕWRWHPWRSOXPXQXNLúLVLQLJQFHOOH\HUHNRQDRODQELOLQoGÕúÕ QHIUHWLPL]LJL]OH\HQREVHVLIELUVDYXQPDGÕUµ+HSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕ H]LOHQOHELUROPDoDWÕVÕQGDVXoXQLPJHVHOELUµVXoOX¶\D\NOHQGL÷L PD]RúL]PLQµD÷UÕOÕKD]¶GXUXPXGXU 6216g= .UGPQH 7URoNL¶\LPQH5HLFK¶ÕPQH2¶\XPQH%X¶\XP%XQODUÕQKLoELULGH÷LOLP 6DGHFH$QGUp%UHWRQ¶XPRGDWHNEDúÕPDVORJDQVÕ]LGDUHWHQ $QGUp%UHWRQ .HQGLPLQQHROGX÷XQXKHQ]WPLQFHOLNOHUL\OHNDYUD\DPDGÕ÷ÕPYHEX DPDFDKL]PHWHGHUELoLPGHVUHNOL NHQGLOLNOH ER÷XúWX÷XPNLúLVHO WDULKLPGHQH+UDQW¶ÕPQH0XPFX¶\XPQH(UPHQL¶\LPQHøVUDLO¶LPQH X]D\OÕ\ÕPQH6RY\HW6RV\DOLVW&XPKXUL\HWOHU%LUOL÷L¶\LPQH.

$'' GHELUILQFDQVWONDKYH &LGGLJ|UQVQGL\H\DQÕPÕ]DDOGÕ÷ÕPÕ]GHIWHUOHULPL]YHX]XQFD KD]ÕUODQPÕúVRUXODUÕPÕ]OD DVOÕQGDVRUX.

$'' \LDUDPD\DNR\XOGXN%LU VUHGRODQGÕNWDQVRQUDELQD\ÕEXOGXNLoHUL\HJLUGLNøoHULGHEL]LL\L NDUúÕODGÕODUVWONDKYHOHULNUDPHWWLOHU.DKYHOHULPL]L\XGXPODUNHQ*HQHO 6HNUHWHU6XD\.XUXOX6HNUHWHUL5HP]L%$%$&$1LOHVRKEHWLPL]HEDúODGÕNgQFH DQWLRWRULWHUROGX÷XPX]XEHOLUWWLNDPDSHNDQODúÕODPDGÕ'LNWDW|UO÷HNDUúÕ GHPRNUDWWLSOHURODUDNDOJÕODQGÕNEX\]GHQNRQX\DGDSHNJLUHPHGLNYH EROEROSURSDJDQGD EDú|UWVQGHQúHULDWWHKGLGLQHNHPDOL]PLQXOX |]HOOLNOHULQHNDGDU.$5$0$1*HQHO6HNUHWHU<DUGÕPFÕVÕ(OLIdXKDFÕYH<NVHN 'LVLSOLQ.

<XQDQLVWDQGD\ÕOGÕU|UWNIDúL]PX\JXODQÕ\RU*HOHQKNPHWOHULQ KHSVLEX|UWNIDúL]PLQWHPVLOFLVLROGXODU<XQDQLVWDQGDUHVPLUDNDPODUOD LúVL]OLN OHUHXODúWՁQLYHUVLWHGHQPH]XQRODQJHQoOHULúEXODPD]ROGX $% GHQDOÕQDQ\DUGÕPODUNDPX\DWÕUÕPÕQDoHYULOHPHGLKNPHWWDUDIÕQGDQ KRUWXPODQGÕ 2$2OD\ODUÕQDQDUúLVWGúQVHOER\XWX|QSODQGDGH÷LOPL\GL\DQL" 6.GLQOHGLN$'7 \H\HROXSROPDGÕ÷ÕPÕ]VRUXOGXKD\ÕU FHYDEÕQÕDOÕQFDEDúODGÕNVRUXODUD 2$<XQDQLVWDQGDDQDUúLVWELUJHQFLQ|OGUOPHVLQGHQVRQUDSROLVOH JHQoOHUDUDVÕQGDoDWÕúPDoÕNWՁQLYHUVLWHOHULúJDOHGLOGLE\N PD÷D]DODUGDNLUQOHUKDONDGD÷ÕWÕOGÕEXWDU]ELUD\DNODQPD\ÕQDVÕO GH÷HUOHQGLUL\RUVXQX]" 6.(YHWWDEL%L]LPGHJHQoOHULPL]WHU|UOHPFDGHOHGHKD\DWODUÕQÕ ND\EHGL\RUODU ".$OH[LV LQ|OPEDUGD÷ÕWDúÕUDQVRQGDPODROGX$VOÕQGDROD\ÕQVRV\R HNRQRPLNWHPHOOHULQHEDNÕOPDOÕGÕU=DWHQ|UJWOHQPLúELUKDUHNHWGH÷LOGLU DVÕODPDoDQDUúL]PGH÷LOGLU%XD\DNODQPD$% QLQVRQXQXQJHOGL÷LQLQ LúDUHWLGLUKDUHNHWOHULEXúHNLOGH\HQLGHQFDQODQGÕYH\D\ÕODFDNWÕUGD 2$%XWUD\DNODQPDODUÕDQODPOÕEXOX\RUPXVXQX]" 6.

GDUEHVLLQVDQODUÕSROLWLNDGDQX]DNODúWÕUGÕPLO\RQNLúL LúNHQFHOHUGHQJHoLULOGL2QODUÕQDLOHOHULQLGHGúQUVHNKDONÕQG|UWWHELUL .%XWUGHPRNUDWLNWHSNLOHULDQODPOÕEXOX\RUX] 0D÷D]DODUÕ\D÷PDOD\DQJHQoOHULQUQOHULNHQGLOHULDOPD\ÕSKDOND GD÷ÕWPDODUÕJHUoHNWHQDQODPOÕ\GÕ 2$7UNL\HGHSROLVOHULQLQVDQODUÕQHGHQVL]\HUHG|YPHVLKDWWD |OGUPHVLQHUD÷PHQEXWUNDUúÕoÕNÕúODU\DúDQPÕ\RUEXQXQQHGHQLQLQH\H ED÷OÕ\RUVXQX]ROVDWHSNLQL]QHROXUGX" 6.

GDUEHGHQPD÷GXUROGX%XGDUEHGHQVRQUDH÷LWLPLQ\|QúHULDWDG|QG SDUDVÕROPD\DQH÷LWLPDODPD]ROGX%X\]GHQE|\OHWHSNLOHU JHOLúWLULOHPL\RU%L]KHUWUOúLGGHWHNDUúÕ\Õ]EL]LPDVÕOLVWH÷LPL]EXWU ROD\ODU \XQDQLVWDQD\DNODQPDODUÕ.

ROPDGDQGHPRNUDWLN\ROODUGDQKXNXN GHYOHWLQHJHoLOPHVLGLU 2$3HNLEXWUROD\ODU7UNL\HGH\DúDQÕUVDUDGLNDOWHSNLOHUYHULOLUVH |UQH÷LQLúJDOHGLOHQRNXOODUGDWUNED\UDNODUÕLQGLULOLUVHSROLVDUDoODUÕ NXQGDNODQÕUVDWHSNLQL]QHROXUGX" 6.ùLGGHWLQKHUWUOVQHNDUúÕ\Õ]%L]GHYOHWLQELUH\HX\JXODGÕ÷ÕúLGGHW LOHELUH\LQGHYOHWHX\JXODGÕ÷ÕúLGGHWDUDVÕQGDELUIDUNJ|UP\RUX]+DNOÕ KDNVÕ]D\UÕPÕ\DSDUÕ]DPDúLGGHWHSULPYHUPH\L] 2$3HNLVL]FHELURWRULWHEXOXQPDOÕPÕ" 6.'HYOHWLQYDUOÕ÷ÕRWRULWHRODUDNDOJÕODQPDPDOÕ'HPRNUDVLOHUGHRWRULWH\H \HU\RNWXU ".(OEHWWHGHYOHWROPDOÕ 2$+HUWUORWRULWHELUWDKDNNPGH÷LOPLGLU" 6.

'HYOHWLQJ|UHYOHULQGHQ\DVDODUÕX\JXODPD\ÕDQOÕ\RUX]%X EDVNÕDUDFÕRODUDNNXOODQÕODPD]'HYOHWLQVRV\DOGHYOHWoL]JLVLQGHQND\PDVÕ DQDUúL\LGR÷XUXU*HUoHNKXNXNGHYOHWLROVDDQDUúLROPD] ".

 5%+LoELULOOHJDO|UJWOHJDO|UJWWHQKDEHUVL]oDOÕúPD] (d'HYOHWVÕUODUÕQDJLUPH\HOLP *OúPHOHU.

(KHUDOGH. 2$$QWL(PSHU\DOLVWROGX÷XQX]V|\OHQHELOLUPL" 6.ùLPGLRJ|UHFHOLELUGXUXPGXUVRV\DOGHYOHWWH|OHELUGXUXP \DúDQPD] 2$6L]FHELUDQDUúLVW$WDWUNoRODELOLUPL\DGDGHUQH÷LQL]H\HRODELOLU PL">.HPDOLVWROPDNLoLQDQWLHPSHU\DOLVWROPDNúDUWWÕU .HPDOL]PWDPED÷ÕPVÕ]OÕNXOXVDOFÕOÕNYHGHYULPFLOLNWHPHOOHULQHGD\DQÕU 2$3HNLXOXVDOHNRQRPLLoHULVLQGHLúoLOHULQoRNXFX]DoDOÕúPDN]RUXQGD EÕUDNÕOPDVÕVL]FHHPSHU\DOLVWELUWXWXPPXGXU" 6.

HPDOL]PLNDEXOHGHQKHUNHV\HRODELOLUDQFDN.@ 6.HPDOL]PLOH $QDUúL]PGúQVHODQODPGDoDWÕúÕU$'' \H\HROPDNLoLQW]÷NDEXO HWPHOLYHRQDX\JXQGDYUDQPDOÕVÕQÕ]7]NWHQIDUNOÕWHNEDúÕQÕ]DKDUHNHW ..

HGHUVHQL]DQDUúLVWROXUVXQX]+LoELUNXUXPNHQGLVLQLD\DNWDWXWDQ \DVDODUÕQER]XOPDVÕQDL]LQYHUPH] (d+D]ÕU'LVLSOLQ.6RV\DOGHYOHWWHQVDSÕOPDGÕ÷ÕVUHFHE|\OHELUWHKGLWV|]NRQXVX RODPD]6RV\DOGHYOHWWHQVDSWÕ÷ÕQÕ]]DPDQLVHEXJQROGX÷XJLELúHULDWoÕ KDUHNHWOHUGR÷X\RU 2$6L]FHúHULDWDQDUúLVWELUKDUHNHWPL">.XUXOX6HNUHWHULPL]GHEXUGD 5%7]÷HNDUúÕJHOHQOHULQNDIDVÕQÕNHVHUL] *OúPHOHU  2$$QDUúL]PLWHKGLWRODUDNJ|U\RUPXVXQX]" 6.

<RNKD\ÕU$QDUúL]PL\L\LYH\HQL\LDU]XODUEXQODULVHRUWDoD÷ NDUDQOÕ÷ÕQÕLVWL\RUODU %XoHOLúNLOLYHDQODúÕODPD]V|\OHúPHGHQVRQUD$''LOHED÷ODQWÕ NXUPDPÕ]QDVLKDWHGLOGLYHRUDGDQD\UÕOGÕN .@ 6.

*HUoHNOLN5\DVÕ <ROXQNHQDUODUGDEXOXQDQD÷DoODUÕQELUNDUÕúVWQH\NVHOPHVL\OHGHQL]H J|OJHVL\HULQHÕúÕ÷ÕQÕEÕUDNDQGDKD\HQLGR÷DQJQHúOHEDúEDúDNDOGÕ J|]OHULP6D÷ÕPGDNLRKDULNXODGHWDEOR\DEDNWÕP+DYDQÕQEHUUDNOÕ÷Õ JHYúHWWLEHQL%XOXWODUÕQKHU\HULNDSODPDVÕQÕVHYPL\RUGXP$oÕNOÕ÷ÕQ VWQHWDPROPDODUÕJHUHNHQ\HUOHUHVHUSLúWLULOPLú\LQHID]ODFDDPD NoNOHUGL*|N\]QGHNLELUGXPDQúHULGLQHWDNÕOGÕJ|]PYHúHULGLQ WDNLEL\OHELUXoDNEHOLUGL$UNDVÕQGDX]XQVUHGD÷ÕOPD\DQEH\D]ELU WDEDNDEÕUDNDUDNVHVVL]YH\DYDúoDLOHUOL\RUGX8oD÷ÕQEÕUDNWÕ÷ÕoL]JL\H GRNXQPDNXoDELOPHNREH\D]ÕQLoLQGHGHULQYHKDILIVHULQOLNOH*|]OHULQL VDELWOHGL\DYDúoDEÕUDNWÕNHQGLQL*|UGJ|]OHUL\XNDUGDQLoLQGH EXOXQGX÷XRWREVELUD]GDQWUDIL÷LQJD]DEÕQDX÷UD\DFDNYHRDUDEDODU KHQJDPHVLQHGDODFDNRODQ+HU]DPDQNLJLELRWREVQELUD]LOHUGH GXUDFD÷ÕQGDQRLNLDQD\ROXQELUOHúWL÷LKHPHQVD÷ÕQGDLQúDDWÕX]XQ \ÕOODUGÕUVUHQ\LUPLLNLNDWOÕED]HQ\LUPLELUED]HQ\LUPLooÕNÕ\RUGX DPDHQID]OD\LUPLLNLELUNHUHVLQGHRWX]G|UWELOHVD\PÕúWÕELU\]QGH GDLUHEDúÕQDEHúSHQFHUHVLYHELUEDONRQXEXOXQDQELQDQÕQROGX÷X\HUGH WUDIL÷LQNLOLWOHQHFHNROPDVÕQGDQPHPQXQGX<DSDFDNELULúL\RNWXJLGLS WDQUÕ\ODNRQXúDELOLUGL %RúOXNWDWXWXQDELOPH\HWLVL\OHJHULOGL%WQNDVODUÕQÕVRQ|OoVQHNDGDU JHUGLVRQUD\DYDúoDVHUEHVWEÕUDNWÕ%LUW\JLEL\GLúLPGLERúOXNWDXoXúDQ %LUNDoLVWHPVL]WDNODGDQVRQUD\HQLGHQG]HOGLùLPGLGHVÕUDD\QÕúH\L VUHNOLRQXNRQWUROHGHQ]HNL\HX\JXODPDNWD\GÕ6UHNOLNXVDQEH\QLQLELU |OoHNWHPL]KDYD\ODUDKDWODWWÕ=LKQLQLQNDQOÕVDYDúÕQÕQEWQSLVOLNOHULQL KÕ]OÕELUVROXNODDWWÕGÕúDUÕ%XUDGDVDYDúPDVÕoRNNROD\GÕRQXQOD%|\OHVLQH JoV]RODELOHQQHIUHWLQGL÷HUOHULQLQHIHODNHUOHUHVUNOH\HELOGL÷LQL GúQG(WUDIÕQDEDNÕQGÕELUWXUG|QG*HOHQLQVDQVD\ÕVÕQÕQJQ JHoWLNoHD]DOPDVÕNRUNXWX\RUGXRQX$PDúLPGLVÕUDVÕGH÷LOGLEXDQÕ E|OPHQLQVXVWXUGX]LKQLQL (÷HUEHNOHGL÷LJHOLUVHEXOPDVÕGDKDNROD\RODFDNWÕdHYUHVLQGHNLOHUHELU J|]DWWÕ8oD÷ÕQDUNDVÕQDWDNÕOPÕúRODQDGDPDND\GÕJ|]%\NELU oDED\OD\DNDODPD\DoDOÕúÕ\RUGXXoD÷Õ.DOLWHVLQHODIHGLOHPH\HFHNVL\DK WDNÕPHOELVHVLYHER\QXQXQDUNDVÕQGDQVDUNDQPDYLNUDYDWÕ\ODKÕ]ODQGÕNoD KÕ]ODQGÕ*|UPúWRDGDPÕGDKD|QFHOHULGH%LUR\XQR\QDPDDU]XVX GH÷LOGLEX%HOOL\GLRXoD÷ÕQVLPJHOHGL÷LDGDPLoLQ%LUNDoGHIDGDKD J|UPúWRQXELUXoD÷ÕQDUNDVÕQGDGHOLOHUJLELoÕ÷OÕNoÕ÷OÕ÷D\NHQ%LUGHID LVHUÕKWÕPGDQD\UÕODQE\NVH\DKDWJHPLOHULQLQELULQGHUDVODPÕúWÕRQD %DFDQÕQGÕúWDEDND\ODELUOHúLS\XNDUÕ\DGR÷UX\RODOPD\DEDúODGÕ÷Õ\HULQ KHPHQ\DQÕQDRWXUPXúNHQPDVXPELUoRFXNPXWOXOX÷XYDUGÕJ|]OHULQGH %HGHQLQGHLVH|]JUONDODPHWOHUL *HUoHNOLNWH \DSWÕ÷ÕLúLELOPL\RUGXDPD WDKPLQHWPHN]RUROPDVDJHUHNEH\D]\DNDOÕELUPDKNXPROGX÷XQX .

DUDUWWÕODUKHSVLQL ùLPGLRDWWÕNODUÕWRKXPXQE\PHVL\OHHWUDIDVDoÕODQ]HKULQLoLQGH NDKNDKDODUDWÕ\RUODU%L]HVHYJL\L|÷UHWLUNHQVDYDúÕNXWVDOODúWÕUGÕODU%L]H YDUROPD\Õ|÷UHWLUNHQ|OGUPH\LVHYGLUGLOHU.oN3UHQV LQGL\DUÕQD HULúHELOPHNLoLQoDEDOÕ\RUGX6HVLQLGX\XUPDNLVWHGLLúDUHWJ|QGHUPHNLoLQ \NVHOGL$PDWHNVÕUD\DJLUPLúD\DNVHVOHULKLGGHWOHVXVWXUX\RUGXRQX (OLQGHNLR\XQFD÷ÕR\XQFDNJHPLVLQLX]DWWÕD÷ODPDVÕQÕNHVHUHN6RQ J|]\DúÕQÕRJHPL\HEÕUDNWÕ8IDFÕNHOOHUL\OHX]DWWÕJHPLVLQL%LUQHIHVoHNWL ÕúÕ÷ÕQÕYHUGLGÕúDUÕ\D*|]OHULQLNDSDWWÕNDVÕOPÕúEHGHQLHOOHULQGHQND\GÕ DGDPÕQGHQL]HGR÷UXKÕ]ODGúPH\HEDúODGÕ6ÕIÕUQRNWDVÕQDXODúPDGDQ ND\EROGXoLoH÷LGHRQODEHUDEHU*|UPúJHoLUPLúGHQL]LQER÷XNVHVL GX\XOGXGDOJDODUÕQGD %XUDVÕúLPGL\HNDGDUKHSNRUXPXúWXRQXEXQGDQVRQUDGDNRUX\DFDNWÕ EXQDHPLQGLHPLQROPDOÕ\GÕ2QXVDUPÕúJHUoHNOLNWHQNXUWXOPD\D oDOÕúÕUNHQ]RUODQPÕ\RUGXDPDELUJQEXUDGDROPDQÕQ\DQOÕúROGX÷X GúQFHVLQHNDSÕOÕUVD\DGD]RUEDOÕNODLWDDWHWWLULOLUVHEH\QLJHUoH÷HøúWHR ]DPDQ|OPKLVVHWPHNLVWHUGLEXQODU\HULQHøVWHPHGHQGHROVD NDUDUWPÕúWÕEXOXWODUÕ5]JDUÕQKÕ]ÕLOHVUNOHQLUNHQEXOGXNHQGLQL .RúWXRNXOEDKoHVLQGHQLoHUL GDOGÕKÕ]OD$OHYJ|]OHULQLVDGHFHRJ|UHELOL\RUGXEHNoLOHULQ<DQÕQGDNL oRFX÷DELUPHOHNJLELJ|UQHUHNRQXLGDPDJ|WU\RUGX.HQGL YDUOÕNODUÕQÕDQOD\DPDGÕNODUÕELU\HUHDUPD÷DQHGHQEXoRFXNODUÕ NXUWDUDPDGÕ%DNWÕ]LKLQOHULQH2LoOHULQGHNLJ]HOOLNOHULQDUWÕN EXODQÕNODúWÕ÷ÕQÕJ|UG*|]OHULGROGXKHPHQDUNDVÕQGDQoÕ÷OÕNODUÕ EDUÕQGÕUDQKÕoNÕUÕNODUGX\GXQHUHGHQJHOGL÷LDQODúÕOPD\DQ .XYYHWOLELUoÕ÷OÕNGX\GX%LUND\ÕSGDKDDQODGÕ*|N\]QGHQELUoRFXN GDKDVLOLQL\RUGXJ|]OHULQLQ|QQGH<DQÕQDXoWXoRFX÷XQ%D÷ÕUÕ\RUGX oRFXNEXUDGDQD\UÕOPDNLVWHPHGL÷LQLKD\NÕUÕ\RUGX'DKD\HGL\DúÕQGD\GÕ +LoELU]DPDQLoWHQoÕNDUWÕODPD\DQLQVDQQHIUHWLQLVDGHFHHOLQGHQDOÕQDQ GRQGXUPDVÕQDNDUúÕGX\GXNODUÕ\ODNDUúÕODúWÕUDELOHQELU]LKLQ*|]\DúODUÕ \HUHGúP\RUJ|N\]QHGR÷UX\NVHOL\RUGX.7UDILNHWNLVLQLJ|VWHUGLNoHNLúLVD\ÕVÕDUWÕ\RUGXJ|N\]QGHNL$UDGÕ J|]OHUL2GDKDXODúDPDPÕúROPDOÕ\GÕ+HPHQDUNDVÕQGDQJHoPHNWHRODQ EXOXWXQ\DQÕQDXoWX%LUWXWDPÕQÕDOGÕ%XVHIHU\DSDFD÷ÕQDLQDQDUDN DNDV\DROXúWXUPD\DoDOÕúWÕ 3DSDW\D\DLKDQHWHWPHNROPD] NDoÕúÕ\OD VÕ\UÕOGÕYHNROD\FDROXúWXUGXELUEXNHWSDSDW\DVÕQGDQ $PDRGDEXUDGDNDOPDNWDJoONoHNL\RUGXDUWÕN%HGHQLQHKDSVROPXú NLQRQXNÕúNÕUWÕ\RUGXGDPDUODUÕQGDDNDQNÕVNDQoOÕNN|UHGL\RUGX QHIUHWLQGHQNRSDUÕOPÕúNoNELUSDUoDELOH\HUOHELUHGL\RUGXJ|NGHOHQOHUL %LUDFÕPD\ODGROX\RUGXEH\QLDUNDVÕQGDQJHOHQELUKD\DOGQ\DVÕPXWOX HGL\RUGXRQX*oOOHULQHOOHULQGHNLNXYYHWLDOGÕNWDQVRQUDVLQPHOHUL ROPD\DFDNWÕRQXPXWOXHGHQHOLQLX]DWÕS|]YHUL\HoHNHFHNWLKHSVLQL%WQ VLODKODUÕWRSOD\ÕSELUoRFX÷XQKLoELU]DPDQDQODúÕODPD\DFDNRODQU\DVÕQD NR\DFDNWÕ9HVR÷XNPHWDOOHULQDUNDVÕQGDQNRúDQODURDQOD\DPD\DFDNODUÕ PDVXPOX÷XQLoLQGHND\ERODFDNODUGÕ6DNODPDNLoLQGHVDNODQPDNLoLQGH HQJ]HO\HUGLURUDVÕ$PDEXPDVXPOX÷XELOHoDOGÕODU.

.RQWUROHOLQHDOPD\DoDOÕúÕUNHQDQODGÕ\DSWÕ÷ÕKDWD\Õ%LUNHUHGDKD WHPL]OHGLEH\QLQLDoWÕUGÕJQHúLNDoÕUGÕNRUNXQoEXOXWODUÕ *|]OHULQLNDSDWWÕEHNOHGL÷LHOOHU'RNXQXúX\ODPXWOXOXNEDúJ|VWHUGLLoLQGH 2WREVQV|QNÕúÕNODUÕYDUGÕ DVOÕQGDKHS\DQÕ\RUODUPÕ\GÕELOPL\RUXP %HONLVDGHFHD\ÕúÕ÷ÕNDUDQOÕ÷Õ EHONLJQoRNWDQGR÷PXúWX EHQFH|OPH\L\H÷OL\RUGX $PDRQXQQHIHVLPHOHNOHULQROPDVÕJHUHNHQNDGDUJ]HO YH\DNÕQGÕVRQNDGDU 'RNXQPDNWHPDVHWPHNQHNDGDUJ]HOVH DQODPVÕ]ODúWÕUPDNGD\DQÕQGDJ]HOOLNNDGDU GD\DQPDNVDHQVRQXODúÕODFDNRODQ $VOÕQGDKLoEXNDGDUVDIGH÷LOGLP NLP\DGDQHEHQLEXNDGDUJoV]NÕODQ" VHQVLQ SHNLKHSPL|\OH\GLP" LONÕúÕ÷ÕQGDQEHUL DPDR VDGHFHELU\DQÕOVDPD ùLPGL]DPDQÕGH÷LOGLUEXDQÕE|OPHQLQ YHEHQKDODGúQG÷PúH\LP 'DPDUODUÕPGDDNDQPXWOXOXNODKD\NÕUÕú oRN|QFH\DSPÕúWÕPRKDWD\Õ úLPGLGHGDKDID]ODVÕQÕ 7HNGúQG÷PKLoELUúH\GúQPHNLVWHPHGL÷LP 6DUÕOGÕPHQVÕNÕED÷ODUOD *|]OHULPROPDVÕJHUHNWL÷LJLELNDSDOÕ 9FXGXPKHSROGX÷XJLELED÷ÕPVÕ] +LVVHWWLPQHIHVLQLWHQLPLQVWQGHXoDQ 2KHU]DPDQEHQLNRUX\DFDN KD\ÕUKLoVDQPÕ\RUXP 6DQDX]DNGXUGHPLúWLP ELUNH]GDKD\DSÕ\RUVXQQHNDGDUNRPLNJ|UQG÷QQIDUNÕQGDPÕVÕQ" %XVHIHUNLoRNGDKDIDUNOÕ ELURNDGDUD\QÕ $PDoRNE\OH\LFLGH÷LOPL" DODELOGL÷LQHE\NDPDERúKHGL\HSDNHWLVDQDELOHJ|QGHULOPHPLú *LWEDúÕPGDQ\DOQÕ]EÕUDNEHQL ]DWHQ|\OHVLQ 6DQNLRDQÕEHNOL\RUPXúoDVÕQD .

XUXPXú \HúLOOHULQLoLQGHELURNXOGHUV|QFHVLULWHOOHULQLJHUoHNOHúWLUHQWRSUDN ]HULQGHNLVÕQÕUODUDWDSDQøNLQFLGXUDNWDJ|NGHOHQOHUVVOHUúHKUL DUDEDODUÕQÕSDUNHGHUWDNÕPHOELVHOHU%LUVRQUDNLQGHWDQUÕLQHUELU GL÷HULQGHEHQ HQJLQ .DoWÕPJ|]OHULPLELUDQGD RHQJ]HONDUH\H 7DQUÕ\DSPÕúROPDOÕ\GÕRUHVPL KLoEXODPD\DFD÷ÕPÕ]UHQNOHUYDUGÕoQN .ÕUÕOJDQGÕDPDoRNDQOÕNWÕ 2VDGHFHEHQLPGL %HQLPELUWDQUÕoDPYDUYHRQDGRNXQDEL VDoPDODPD\ÕNHVDUWÕN $PDKHSEHQLPOH\GL<DQÕQGDRWXUX\RUGXPøQDQEDQDJHUoHNWL WDQUÕoDGL\HELUúH\\RNWXU 7DEL\D $\QÕ\ROGDD\QÕRWREVWHEXOXQDQLNL\DEDQFÕGDQEDúNDELUúH\GH÷LOGLN %XQXLONRODUDNDGÕQÕELOPHGL÷LPLIDUNHWWL÷LPGHDQODPÕúWÕP%HONLR\]P ELOHELOPL\RUGXEHQ\RNWXPøONRLQGL 6UHNOLU\DJ|UPHNKHUDGÕPÕQGDELUVRQUDNLQLXQXWPDNELUVUHVRQUD XoPD\DEDúODPDN <ROIHUDKDNDYXúWXNWDQVRQUDELULQFLGXUD÷ÕQ\DQÕQGDELULONRNXO.

³µ.LPOLN¶µSROLWLND¶VÕ´WDKDNNP \HQLGHQ.

UHWLU .RODM$\QD7XWPD.

$úD÷ÕGDNLFPOHOHUELUPHVVHQJHUGL\DOR÷XYHELUPDLOJUXEXQGDQ DOÕQPÕúWÕU&POHOHULQWDKDNNPX]DPÕQHGHQL\OH|]HOGHELUDQDUúLVWL ED÷OD\DQNÕVPÕGR÷UXOWXVXQGDNLúLOHULQYHPDLOJUXEXQXQDGÕ EHOLUWLOPHPLúWLUNLV|\OHPLQWDKDNNPLoUHROXúXGROD\ÕVÕ\ODL]LQDOPD GXUXPXNHQGLQLJHUHNVL]OHúWLUPLúWLU KDH÷HUHUNH÷LPDGXUHGHELOHQELNDGÕQYDUVDG|QSJHoPLúLQGH HUNHNOHUGHQQHOHUoHNWL÷LQHEDNÕFDNVÕQ YDOODDQQHúLGHHWLQLJLGLSDQQHQOHNRQXú HLúWHEXVHQLQNÕWDOJÕQGDQND\QDNODQÕ\RHULOYHSHQLOLD\QÕJ|UG÷Q LoLQYDMLQDOYHGLúLOLGHD\QÕNDEXOHGHELOL\RVXQPHVHOD ELUD]WRSOXPVDOFLQVL\WRNXPDVÕ\DSVRQUDGHWD\XDJLUHOL V|\OHPOHULQRNXPDODUÕQÕQ EXQQQFFFD GH÷LOKHUSDUDJUDIÕQLONFPOHVLQL RNX\SEÕUDNWÕ÷ÕQÕV|\O\R HYWEDúWDQ\DUDWNHQGLQL %LULQFLVLDILúWHNXOODQÕOPÕúRODQVÕNÕOÕYHDWHúOL\XPUXNWDUWÕúPDVÕ]úHNLOGH NDVOÕYHJoOELUHUNHNHOL VRQGHUHFHNDWÕOÕ\RUXPKHUNHOLPHVLQH *HQHOGHDQDUúLVWOHUDUDVÕQGDEXWLSRNXPDODUNRQXVXQGDDOJÕVHYL\HPL] oRNGúN$PDEXQXQVHEHELR\XPUX÷XQELUFLQVL\HWLROPDPDVÕGH÷LO JHQHORODUDNFLQVL\HWNLPOLNOHULYHFLQVL\HWoLOLNSDUWL\DUNDYHKDWWD KHWHURVHNVLVWOLNNRQXVXQGDIDUNÕQGDOÕNODUÕPÕ]ÕQ\HUOHUGHVUQU\RU ROPDVÕQGDQ (OEHWWHGD÷DUFÕ÷ÕPÕ]GDELUGROXVORJDQYHJ]HOV|]YDU$PDNHQGL V|]P]YHH\OHPLPL]LUHWLUNHQDVOÕQGDFLQVL\HWNRQXVXQGDKHJHPRQLN WRSOXPXQQRUPDOOHULQHRGHUHFH\DNÕQRGHUHFHHUNHNWRQODUOD UHWL\RUX]NL 6DQNLSROHPLNGXDVÕQDoÕNPÕúELUúDPDQJLEL\D]PÕúVÕQ %HQRUWDPGDDSDoÕNEXUDPEXUDPHUNHNOLNGD\DQÕúPDVÕGXPDQODUÕ WWW÷QJ|UG÷PVUHFHGDKDoRNNDIDWO\FHPGRVWDGúPDQDLODQ ROXQXU DFDEDID]ODKHWHURVHNVHOELUYXUJXVXROGXPX"NXVXUDEDNPD\ÕQEX VHIHUOLNEXQXQJQDKÕYHEDOLEHQLPYH5RGLQ LQER\QXQD EHQGHVDQD KDWWDEL]GHGHPHNWHVDNLQFDJRUPX\RUXPEXOLVWH\HX\H ELUFRNNLVL.

TXHHULQQHHGHPHNROGXJXQXQHUHGHQFLNWLJLQLELDUDVWLUPDQL WDYVL\HHGHULP EXNRQXWDUWLVLODPD]GHPL\RUXPDPDWDUWLVPDQLQWDUDIODULQH NRQXVWXNODULQLELOPL\RUVDELUWDUWLVPDGDRODPD]RUQHJLQVLPGLEHQVHQOH VLWXDV\RQLVWHQWHUQDV\RQHOWDUWLVVDPROPD]\DQLVDFPDODULP]DWHQEDQD VLGGHWOHWDYVL\HHGLOHQVH\OHUGHFDQLPLVLNDU DFDEDQHGHQTXHHU\DOQL]FDNLPOLNVL]OHVPH\LLVNDOD\DQELUNXUDP EL]LGHUKDOD\GÕQODWPDVÕQÕWDOHSHGL\RUXP KHSLPL]LQVDQÕ]QHHUNH÷LQHNDGÕQÕGHPHNoRNJOQoROX\RUKDNLNDWHQ .

EXQXQNDGDUVDKWHNDUELUGXUXPRODPD] HUNHNNDUGHúOLNGD\DQÕúPDVÕQDG|QYHUL\RUELUNoNHOHúWLULQDVÕO ROX\RUVDIDúL]PHYDUÕ\RUVRQXoDQDUúLVWOHUIHPL]LPHGD\DQDPD]ODU EXNRQXGDVROFXODUÕQELOHoRNDPDoRNJHULVLQGHNDOGÕ÷ÕPÕ]ÕGHULQELU ]QW\OHV|\OHPHOL\LP |]F\DNODúÕPODUODDUDPL\LGH÷LOPLVDO DQDUNRPDúL]P VHQHGLUKDUHNHWWH\LPKLoEXNDGDUV]PHELU|UQH÷HUDVWODPDGÕP NROD\WLWUHPH]DQDUNDTXHHUODUEXDUDGDJD\HWúLUUHWGLUOHUYH GLUHQLúGHQGLUEX.

.

EDWVÕQEXDQDUúL]P ELUJ|WYHUHQRODUDNDoÕNoDVÕVHUWOHúPLú\DUUD÷ÕQEHQLRNDGDUWDKULNHWWL NLWDUWÕúPD\DNDWÕOPDNWDQNHQGLPLDODPDGÕP TXHHUKDNNÕQGD]HUUHELOJLQROVDNRFD\DUUD÷ÕQÕFRSJLELVDOODPDN\HULQH ELUD]GúQUGQEHQGHEXG|ONÕYDPOÕEH\QLQLQVLWDV\RQL]PKDNNÕQGD VDUIHGHFHNOHULQHD]oRNNXODNNDEDUWÕUGÕP $VOLQGDVHoHQHNYDU DQDUúL]PEXNDGDUXFX]PX" KDKDKDKDJQQúDNDVÕIDODQROPDOÕVÕQVHQ\DSHPEHIXODUÕQÕQLSHNVL \XPXúDNOÕ÷ÕKHUQHNDGDUFH]EHGLFLROVDGDLoVHOOHúWLUPLúROGX÷XQKÕQFDO DELQHGHQL\OHoRNL÷UHWLGXUX\RUHQWHOPDúLVWVHQL EXONHGHELUFLQVL\HWSROLWLNDVÕ\DSÕOÕ\RUVDEH÷HQVHNGHEH÷HQPHVHNGH UHIRUPLVWFLFLULFDFÕGDEXOVDNODPEGD \DoRNúH\ERUoOX\X]NLPOLNVL] ÕUNVÕ]FLQVL\HWVL]YHGLQVL]ROPDNLVWL\RUVDQVHQLWXWDQ\RNDPDEXQX DQDUúL]PRODUDNGD\DWWÕ÷ÕQ|OoGHELULNLoLIWODIHGHFHNLOODNLRODFDNWÕUKDGL NRSDUDWEDNDOÕP\DUUD÷ÕQÕEHONLGHKHOLRJDEDORV XQWDFÕQÕVDQDYHUPHOL YD\EHDPPDHUPLúVLQVHQ VHQLQEDKVHWWL÷LQDQDUúL]PWLSLNELUURPDQWL]PH÷HUNOWUFLQVL\HWL \HUHOOL÷LYV\DGVÕ\RUVDQEXQGD|]JUONQHUHGH"FHYDEÕQKD]ÕUVDQÕUÕP ]LQFLUOHULQLNÕUPDGDQ|]JURODPD]VÕQ NÕU]LQFLUOHULPLR]DPDQ52/) SDUoDODEHKoHWRODUDNRNX\XQX].

 EÕUDNEXEDXGULOODUGD÷Õ]ODUÕQÕGDIRXFDXOW \XGR÷UXG]JQRNX DQRUPDOLQQRUPDOOHúWLULOPHVL\PLúKDKDKDK EXOLVWHGHNLKHUNHVLQJLOL]FH ELOL\RUVDQÕUÕPEHQELOPL\RUXPELULIRFRXOW \DGDLUDOÕQWÕODQDQPHWQL ]DKPHWROPD]VDoHYLUHELOLUPL".

DNÕúNDQELUDQRUPDOQRUPDOOHúHPHGL÷LLoLQGLUNLVHQLQGHQHKLNPHWVH ]LNUHWWL÷LQGHOHX]H Q\HUVL]\XUWVX]NDYUDPÕTXHHUWHRULGH\HULQL EXOPXúWXUKDWWDEHONLGHVHYPHGL÷LQVWLUQHU LQL]OHULQLELOHEXODELOLUVLQ RUDGD MRKQZDWHUVILOPWDYVL\HPLúH\DUDPDGÕJDOLED]LUDKDODSDWOD\ÕS GXUX\RUVXQELUGHEUXFHODEUXFH XGHQHVRQUDGD\ÕOGÕUEXWRSUDNODUGD VUHQVDYDúÕJD\HWGÕúDUÕGDQELUúHNLOGHHOHúWLULUNHQNUWoGHGL÷LQLQQH DQODPDJHOGL÷LQLWHVWHWLVWHUVHQPHGLWDV\RQ\DSVHQLWDQWUDNHVPH] \RJDL\LJHOLUDPD VHQLSVHXGRVLWDV\RQLVWVHQL VHQLQLoLQ]O\RUXPDQDUúL]PDGÕQDVHUJLOHQHQEXV|]OHULJ|UG÷P LoLQ]O\RUXPNHQGLQLEXNDGDUNoNGúUG÷QLoLQ]O\RUXP .

NXVXUDEDNPDúLPGLGHQoRNV|]V|\OH\HFH÷LPYHNXVXUDEDNPDDPD DQDUúLVWELUJ|]OHKHUKDQJLELUDQDUúLVWJ|]OHV|\OHGLNOHULQLQNDEXOHGLOLU KLoELU\DQÕROPDGÕ÷ÕKDOGHEXNDGDUDEDUWÕOÕÕVUDUÕQNDUúÕVÕQGDGDDOD\ HWPHNWHQDOÕNR\DPD\DFD÷ÕPNHQGLPLVDQDVHQVLQIDúLVWGHPH\HFH÷LP PHUDNHWPHKDHOEHWWHEHQGHVHQLQLFDWIDúLVW\DGDSODQOÕELUIDúLVWLQúD VUHFLQLQSDUoDVÕRODELOLULPPXKWHPHOHQ \D]ÕNVDQD\D]ÕN\DQLoQNJHUoHNWHQVDGHFHKÕUVÕQÕQYHUHDNWLIKÕQFÕQÕQ úHNLOOHQGLUGL÷LELUGLOOH\DSPÕ\RUVXQWPEX]ÕUYDOÕNODUÕEL]DWLKLNHQGL \HS\HQLHQWOHNWHOSRVL]\RQXQGDQDoÕNoDYHELOLQoOLELUVDYDúYHUL\RUYH IHPLQL]PYHOJEWWKDUHNHWOHULQYHNUWKDUHNHWLJLELEDúNDNLPOLN KDUHNHWOHLUQLQGHELUSODQOÕIDúL]PL\D\GÕ÷ÕQÕV|\O\RUVXQWPEXLOJLQo WH]OHULQLQELULURQLROPDVÕQÕGLOHUGLPDPDQH\D]ÕNNLNHQGLVLQHDQDUúLVW GL\HQELULQLQNODY\HVLQGHQoÕNÕ\RUEX\XPXUWDODUKHUGDLPNRPQLVW<DOoÕQ .oN QDQDUúLVWLJLELVLQ$PD\LQHGHEXNDGDUNRUNXQoúH\OHU V|\OHPHQHUD÷PHQVHQLQEXVDoPDYHIHYULDNÕúÕELUVUHVRQUDWHUNHGLS DNOÕVHOLPELUQRNWD\DJHOHFH÷LQLPLWHGL\RUXPWDELNL\DUDWWÕ÷ÕL÷UHQo HQWHOHNWHOWHU|UGHQ|WUKHUNHVWHQ|]UGLOHGLNWHQVRQUD JHOJ|UNL|\OHDNÕODOPD]ELUDUJPDQWDV\RQXQYDUNLJ|]OHULPIDOWDúÕJLEL DoÕOPÕúDWWÕ÷ÕQKHU\HQLPDLOLGHKúHWLoLQGHL]OL\RUXPVHQEXNDID\ODÕUNoÕOÕN NDUúÕWÕDUJPDQODUODKDUHNHWHGHQOHULGHIDúLVWOLNOHVXoODUPÕVÕQDFDED" LURQLQLQGDQLVNDVÕROXUGXEDNEX PDLOLQGHV|\OHGLNOHULQGSHG]NRPLNWLOHU\DQLQHUHGHQHGLQGLQRILNLUOHUL oRNPHUDNHGL\RUXPEHQ]HUOHULQHQHPXKDID]DNDUGúQFHOHUDUDVÕQGDQH OLEHUDOOHUGHQHGHVROFXODUGDEXJQHNDGDUUDVWODPDGÕPGDKD]L\DGH QDV\RQHODQDUúL]P\DGDDQDUNRNDSLWDOL]PWDU]ÕNHQGLJLWPLúDGÕNDOPÕú DQDUúL]PLQEXNH]WRSOXPVDOFLQVL\HWDODQÕQGDNLVDNLOELUYHUVL\RQXJLEL GXUX\RUODUVHQLQNLOHUHQVHYLPOLVLGHEXQGDQVRQUDDQDUúLVWSROLWLNDQÕQQH ROPDPDVÕJHUHNWL÷LQHGDLUWDPGDXVWDQVLWXDV\RQLVWúHILGHERUG X RGD YDQHLJHPLHQWHUQDV\RQDOGHQDWWÕUPÕúWÕKDWÕUODGÕQPÕ".

oRNX\DUOD\DQELU GLOOHNDKLQFHDPDHOEHWWHRQXQVLOLNELUHQWHOHNWHONRODMÕRODQ VDSWDPDODUGDEXOXQPDQGÕ ]OPHDPD\D]GÕNODUÕQÕELUD]]HULQGHFLGGLGúQSELUNDoNHODP HWPHNLoLQFLGGLDOPD\ÕGHQHGLPODNLQDODPÕ\RUXPEHONLEHQLP]LKLQVHO NDSDVLWHP\HWPL\RGXU\DGDIHPLQLVWYHTXHHUEDVNÕVÕDOWÕQGDH]LOPLúYH SÕVPÕúYHHUNHNOL÷LQL\LWLULSKDGÕPHGLOPLú]LKQLPDUWÕNVHQLQNLOHUJLEL |]JUOHúWLULFLGúQFHOHULLGUDNHWPHNWH]RUODQÕ\RGXU VRQUDVHQLFLGGL\HDOÕSFLGGLELUWDUWÕúPD\DSPDNJHUoHNWHQLPNDQVÕ] QHGHQPL"IHPLQLVWELUHOHúWLULGHQX]ODúPDEHNOHPHNJLELELU\]V]O÷ DQDUúLVWELURUWDPGDVHUJLOH\HELOHFHNNDGDUSHUYDVÕ]RODELOGL÷LQLoLQ\RNVD VHQGHNDGÕQODUODHUNHNOHUDUDVÕQGDELUVLPHWULROGX÷XQXGúQHQ OLEHUDOOHUGHQPLVLQ"NDGÕQODUÕQWRSOXPVDOYH|]HODODQGDHUNOHQGLNOHULYDNLW HUNHNOHULH]PH\HEDúOD\DFDNODUÕQÕKDWWDH]GLNOHULQLILODQLODQHGHQ DPHULNDQWDU]ÕPXKD]DID]DNDUIDúLVW EXNH]VDKLGHQIDúLVW.

DQWLIHPLQLVW HUNHNOHUJLELPLGúQ\RUVXQ"KHUWUOSROLWLNGR÷UXFXOXNoD÷UÕVÕQÕELU OLEHUDOL]PRODUDNGDPJDOD\DQYHDUWÕNDWDHUNLOOL÷LQRUWDGDQNDONWÕ÷ÕQÕLGGLD HGHQSRSVWDUILOR]RI6ODYRM=L]HNJLELVLQ .

RQXKDNNÕQGDILNLUEHOLUWPHNWHQoRNVD÷FÕSRVWPRGHUQoRUEDVÕPDúLVWELU ODIVDODWDVÕLOHIHPLQLVWYHNDGÕQGúPDQÕTXHHUKDUHNHWLYHHúFLQVHO GúPDQÕODIODUVDUIHGLSoHúLWOLNHKDQHWOHUGHEXOXQGXQYHEXNRQXGDoDED VDUIHGHQOHULIDúLVWOLNOHLWKDPHWWLQRQODUDGHVWHNYHUHQOHULGH IDúL]PEXNDGDUXFX]ELUúH\PLGLU" EH÷HQPHGL÷LPL]LúLPL]HJHOPH\HQKHUHOHúWLUL\HEL]LPVHUEHVWYH NVWDKoDNDEDFDNÕUÕFÕYH\ÕNÕFÕ\DGDPDúLVWoHGDYUDQPDPÕ]ÕHQJHOOH\HQ KHUHWLNHOHúWLUL\HIDúL]P\DIWDVÕ\DSÕúWÕUÕODFDNNDGDUDQDUúL]PLQLONHOHULQL VXODQGÕUPD\DQHGHQLKWL\DoGX\X\RUVXQ" DQDUúLVWOHUELUELUOHULQHHOHúWLUL\DSDUNHQEXNDGDUD\DUVÕ]EXNDGDU VDOGÕUJDQELUGLONXUDELOLUPL" ELUDQDUúLVWELUDQDUúLVWWHIDúLVWGL\HELOLUPL"ELUDQDUúLVWWUNL\H GHNL/JEWW KDUHNHWLQLQ|QGHJHOHQWHPVLOFLOHULRODQGHUQHNOHULQIDDOL\HWOHULQHIDúLVW GL\HELOLUPL" SHúSHúHVÕUDODGÕ÷ÕQDUJPDQVLOVLOHVLDUDVÕQGDNLDNÕúD E F G H I J K HúLWWLU)DúL]PúHNOLQGHLOHUOHGL÷LQGHQ|WUDVOÕQGDEXGHUHFH NDUúÕGDNLQLQDUJPDQODUÕQÕWDUWÕúPD\DNDSDOÕYHNHQGLVHUL]ÕUYDODPD NDSDVLWHVLQLQUQ EXGDELUWUDYDQJDUWVDQDWROVDJHUHN.EXVUHoVHQLQJLELER]JXQFXODUWDUDIÕQGDQVHNWH\HX÷UDWÕOPD]VDGDE|\OH GHYDPHGLOHFHNWLUPXKDNNDN LNLQFLVLGHIDúL]PLVHQEXNDGDUKDILIEXNDGDUNROD\OÕNODJHUoHNOHúHELOLU ELUúH\PL]DQQHGL\RUVXQ"IDúL]PLQELUWDKULSNDSDVLWHVLQLEWQDOWHUQDWLI VHVOHULVRQXQDNDGDUNÕVWÕUÕS\RNHGHFHNúHNLOGHHQJHQLúNLWOHVHOOLNOHELU WRSOXPVDOPRELOL]DV\RQODRUWD\DoÕNPÕú|]QGHPDúLVÕUNoÕYHGHYOHWoLELU LGHRORMLROGX÷XQXQHoDEXNXQXWWXQ" .

RODQ SHVSD\HWH]OHULPDNXODUJPDQODUJLELVXQDQELUGHPRJRMLQLQWDNHQGLVL GSHG]WULEQOHUHR\QDPDNWDQLEDUHWWLUDPDL\QHGHIDúL]P GHPH\HFH÷LPoQNIDúL]PRODELOPHVLLoLQDNVLEWQVHVOHULEDVWÕUDFDN ELUE\\HYHNXGUHWHVDKLSROPDVÕYHVRQUDGDKHUNHVLEX\|QGHVHIHUEHU HWPHVLJHUHNLUoRNúNUNLRE\VHQGH\RNYHVHQLQ]ÕUYDODUÕQÕQ]ÕUYD ROGX÷XQXJ|UPHNLoLQHQWHOROPDVÕJHUHNPH\HQELUGROXDQDUúLVWYDUEX FDPLDGD ELULOHULLVPLEHOOHGLDFDEDEXOLVWH\HJLULSDUDGDELUDQDUNRIHPLQL]PH SXVNXUPH\LGL\HGXVXQPHGHQHGHPL\RUXP VXUHNOLEDQDKDNDUHWHGLOGLJLQLGHGX\PDNLVWHPL\RUXPKHUQHNDGDU KHUVH\LSROLWLNOLNOHHOHVWLUVHQ]GHEXPHY]XODUIHQDKDOGHGX\JXODULPD GRNXQX\RU QHROXUJHULG|QPH NHúNHNHQGLQGHQHOD\DNoHNPHVH\GLQGHGúQFHOHULQEXNDGDU NDUÕúPDVD\GÕ +HPQHGHGLJLQLQVXXUXQGDROPD\DFDNVLQKHPGHPD]OXPX R\QD\DFDNVLQ%XVLPGL\HNDGDUEDVNDDUNDGDVODUFDGD\DSÕODQDPD NLPVHQLQ\HPHGLJLELUHGHEL\DW1HGHGLJLQLQDVLOGHGLJLQLELUQHE]H GVQPH\LEHFHUGLJLQGHPD]OXPDJLGL\RUXPEHQVHQKRVFDNDOD\DWPD] NLPVH NRQXúWX÷XPX]GDHOHúWLUGL÷LPL]GHQHGHQ\ROGDúODUÕPÕ]EL]LFLQVL\HWIDúL]PL LOHPDKNXPHWPHFUHWLQLJ|VWHUHELOL\RU" .

NLPVHDQDUúL]PLE|OPHN\DGDIDúLVWOLNOHVXoODQPDNLVWHPH\HFHNWLUEX DoÕNoDEDVNÕGÕUKL\HUDUúLNEDNPDQÕQHGHEL\DWÕYHEXQXQLODQÕGÕUHYHW RWRULWHUDQQHEDEDODUÕPÕ]GDQNDoDUNHQED]Õ\ROGDúODUÕPÕ]ÕQFHQGHUHVLQH GúWN ELUELULPL]HVDKLSoÕNPDPÕ]JHUHNL\RUDPDKHSLPL]LQ SHNDODELUNDGLQGDFLQVL\HWFLOLNHOHVWLULVLLOHGRJUXYHKDNOLELUVHNLOGH NHQGLQHDODQDFPD\DFDOLVLUNHQDFDEDWHUVLQGHQWRSOXPVDOFLQVL\HWLQ VDJODGLJLUDQWWDQ D\QLWRSOXPVDOFLQVL\HWLQHUNHNOHUHVDJODGLJLUDQWLOH NDUVLODVWLUPDNKHPRUDQWLOLROPD]KHPGH]XSSHOLNROXUXQXWPXVGHJLOLP.

GDDIL\HWOHID\GDODQPDNWDELUEHLVJRUPX\RURODELOLUPL" EXNRQXDUWÕNYHDUNDGDúODUÕQÕQWXWXPODUÕQÕKDNOÕoÕNDUWPDNLoLQEHOGHQ DúD÷ÕVDOGÕUPDODUÕQÕQ|WHVLQGHELUDQDUúLVWRUWDPGDHOHúWLUHOOL÷LQQDVÕOGLOH JHOHFH÷L\DGDJHOLSJHOHPH\HFH÷LPHVHOHVLQHGDLUKDOHJHOGLEXPHVHOH |]HOOLNOHSDUWL\DUNDHOHúWLULVLQLQDQDUúLVWRUWDPODUGDLoVHOOHúWLULOPHVLQLQQH NDGDUKD\DWLELUKDODOGÕ÷ÕQÕQJ|VWHUJHVLKDOLQHJHOGLGROD\ÕVÕ\ODYH DUNDGDúODUÕVL]OHUOHX÷UDúPD\DFD÷ÕP DUNDGDúODUDQDUúL]PVR\XWELULNWLGDUHOHúWLULVLJHQHOELUGHYOHWHOHúWLULVL ROPDNWDQoRNJQGHOLNKD\DWLoLQGHLúOH\HQLNWLGDULOLúNLOHULQLQELUHOHúWLULVL YHNLúLQLQGHNHQGLVLQLQEXVUHoLoLQGHNHQGLEQ\HVLQGHNLLNWLGDU H÷LOLPLQGHQNHQGLQLVR\XQPD\D\|QHOLNELUH\VHOYHNROHNWLIELUSUDWLN GH÷LOVHQHGLU" D\ÕSDUWÕNEXNDGDUÕ EHQGHVHQLQYH ÕQPDoRIDúLVWOHUROGX÷XQX]XGú\RUXP+DGL EDNDOÕPEXUGDQ\DNÕQ 7RSOXP(UNHNWLU(UNHNOHúWLUHQ(UNHWDELNÕOPD\DoDOÕúDQELUPDNLQDGÕU (]HQYHGD\DWDQEDFDNODUÕPÕ]DUDVÕQDEDNÕSEL]HSHPEH\DGDPDYL ELUNLPOLNJL\GLUPH\HoDOÕúDQE\NYHNÕOOÕELUHOGLU HUNHNHUNH÷HNRQXúXUKDOOHGHUL]GL\HDQOÕ\RUXPEHQEXQX PDDOHVHIDUWÕN E|\OHDQOÕ\RUXP.

DQFDNEHQFHELUNRQXúPDNLPOHUOHEDúODGÕ\VDRUDGD ELWPHOLVDUIHGLOHQV|]OHULQELUVRUXPOXOX÷XYDUGÕUVDYXQDPD\DFDNVDQKLo EDúODPD\DFDNVÕQNXVXUDEDNPDDPDEHQEXNRQXQXQXQXWXOXúDYH VR÷XPD\DWHUNHGLOPHVLQHUD]ÕGH÷LOLP|QFHOLNOHIDúL]DQELUIHPLQD]L RWRULWHUHWHQLQVDQODUODD\QÕKDYD\ÕVROXPD\ÕVHQLQPH]KHELQQDVÕO NDOGÕUÕ\RU"RUWDGDELU\DPXNOXNYDU\DODIÕQÕQQHUH\HJLWWL÷LQLELOPH\HQ ]HY]H÷LQWHNLVLQ\DGDIDúL]POHX]ODúPDLoLQGHVLQELNDUDUYHU|\OH GHYDPHGHOLP PDD]DOODKEL]OHULPLOOL\HWoLRODUDNQLWHOHQGLUPLúNDWHJRUL]HELOHHWPLú DPEDODMODPÕúYHNHQGLDQOD\DELOHFH÷LG]H\LQH\DNÕQODúWÕUPÕú'R÷UXVX úDKVHQWDQÕúÕ\RUXPYHVHYHULPNHUDWD\ÕGD.

$QFDNLONRNXO|÷UHQFLOHULQH \DNÕúÕUELUDOJÕ\ODVÕUDODGÕ÷ÕWPVRUXODUDFHYDSYHUPHP]RUDPDNHQGLVLQH ELUNLWDSVHULVL|QHUHUHN\DUGÕPFÕRODELOLULP&LQ$QDUúLVW7DWLOGHVHUVLQH EDNVÕQ.

<ÕOODUFDEXONHGH7UNROPDQÕQYH7UNoHNRQXúPDQÕQEWQ QLPHWOHULQL\DúDPÕúLQVDQODUÕQVWHOLNDQDUúLVWELOHROPXúNHQEDúNDHWQLN D]ÕQOÕNODUDPHQVXSLQVDQODUODNRQXúXUNHQELUD]PDKFXSRODFD÷ÕQDKDWWD NRQXúPD\D|]UGLOH\HUHNEDúODPDVÕJHUHNL\RUNHQEXNDGDUNVWDKELUGLOH VDUÕOPDODUÕGDoRNGúQGUFGR÷UXVX .

WDELNLKDPDVWDQGDKDGHPRNUDWLNVL\DVDOWDOHSOHULQHWYH NRORQ\DOL]PHNDUúÕPFDGHOHHWL÷LQL|QHPOLRUDQGDNRUX\DUDNYDUROPXú VROYHGHPRNUDWLNGH÷HUOHULQNÕODYX]OX÷XQGDWHPVLOEXODQWRSOXPVDOELU KDUHNHWWLUNRFDVÕQÕQNDUúÕVÕQGDD÷]ÕQÕDoÕSNRFDVÕ\ODVRIUDGD\HPHN \HPH\HELOHXWDQDQNUWNDGÕQODUÕQÕQIHPLQL]PNRQIHUDQVODUÕYHUPH\H EDúODGÕ÷ÕG|QúPQDGÕGÕU 3..$QODPDNLVWL\RUVDQEXUD\DJHOLUEWQIDUNOÕOÕNODUÕYHoDWÕúNÕODUÕEL]]DW \HULQGHJ|UUYHNDUúÕGDNLQLGR\DVÕ\DGLQOH\HUHN|÷UHQLUVLQ%L]OHWHPDV HGHQKHUGRVWXPX]YH\ROGDúÕPÕ]GDEL]]DWEXUD\DJHOHUHNEXQODUÕDQODPÕú J|UPúYHLoLQGHGHEHOHQGL÷LPL]úDUWODUÕoRNVD÷OÕNOÕELUúHNLOGHELOLQFH oÕNDUDUDNG|QPúWU WDUWÕúPD\ÕoRNQLWHOLNVL]ELU]HPLQHoHNL\RUVXQoRNED\D÷ÕNDUúÕOÕNODU \D]PÕúVÕQ ÕDUD\ÕSUHVPHQ\DOYDUGÕP\D]GÕ÷ÕQVRQPDLO]HULQHNDUúÕOÕN RODUDNELUúH\\D]PDPDVÕLoLQ JHoHQWDUWÕúPDODUGDNLRWHSHGHQEDNDQDQODúÕOPDNDSÕODUÕQÕNDSDWDQ \DNODúÕPÕQEXKLVWHULNJOúQQKDEHUFLVL\GLGH]HULQGHGXUPDN LVWHPHPLúWLPJOWDELNLNDKNDKDVHVOHULQHúHVL]DWPRVIHULPL]HELUoÕ÷JLEL GúVQKDWWDJOPHNHGLPLQLQLNWLGDUODUÕQFLGGLVXUDWODUÕQD\|QHOLNELU \ÕNÕFÕLúOHYLGHYDUQHGHROVD$QFDN3.... QLQEDúODWWÕ÷ÕSROLWLNGLUHQLúNUGLVWDQGDoD÷GDúVL\DVDOWDKD\\OOHULQ úHNLOOHQPHVLQLQEDúODQJÕFÕN|OHOL÷LLoVHOOHúWLUPLúNUGQ%H\D]7UNQ (IHQGL. QLQVL\DVDOYH|UJWOHQPH NDUHNWHULQH\|QHOLNEHOLUOHPHPLYHNRSXúJHUHNoHPLGH|]HORODUDN YXUJXODPDPDUD÷PHQ SHNLKDPDVKDQJLWRSOXPVDOG|QúPOHULJHUoHNOHúWLUGLEÕULOHULEDQD VD\DELOLUPLDFDED"DQDUúLVWELUGLUHQLúYH|UJWOHQPHQLQGHUGLQLWDúÕ\DQ ELUL\VHQNÕoÕQGD\L\RUVDJOHFH÷LQHPDODWHVWDJLELYDOL]LQHDQDUúLVW NODVLNOHULGROGXUEXFR÷UDI\D\DJHOSNNWDEDQÕLoLQHDQDUúLVWPD\DoDOPD\D oDOÕúDOÕPNLEXUDGDNLPDGXQODURWRULWHUYH\DPLOOL\HWoL\DSÕODUD\HP ROPDVÕQVRQV|]PDKPHWWHOOLQLQKRúELUGL]HVL\OHELWLUL\RUXPVHQVXV DUWÕNEL]HEXQGDQVRQUDVÕQÕG|YúHQDQODWVÕQ 3.D÷DVÕQÕQoL]PHOHULQLER\D\DQNUWPDUDEDODUÕQÕQH\DOHWNRPXWDQÕ SR]LV\RQXQDJHOHUHNRD÷DODUÕLONFH]DODQGÕUDQLQVDQODUDHYULOGL÷LVÕQÕIVDO ELOLQFLQGHULQX\NXVXQGDQX\DQPDQÕQDGÕGÕU 3..OWQ\ÕNÕS\DúDGÕ÷ÕFR÷UDI\DQÕQ|]JUVL\DVDO|]QHVLROPD\D NHQGLKDONÕQÕQ|]\|QHWLPLQLROXúWXUPDILNULQLQNLORPHWUHWDúÕROPXúWXU 3.úH\KLQLQVH\LGLQLQHWH÷LQL|SHQPULWOHULQGL\DOHNWLNPDWHU\DOL]PL YHWRSOXPODUWDULKLQLWDUWÕúPD\DEDúODGÕ÷ÕGúQVHOGHYULPLQPLODGÕGÕU 3.WUNL\HGHNLEWQVROYHGHPRNUDWLNKDUHNHWOHULQVLVWHPOHJ|EHN ED÷ODUÕQÕNHVPH\H]RUODQGÕ÷ÕNHPDOL]PLQLGHRORMLNELUSDUDGLJPDRODUDNLON GHIDWRS\HNQLIODVHWWL÷LGHYULPFLYHGHPRNUDWROPDQÕQEXDGÕNRQPDPÕú V|PUJH\LJ|UPHGHQJHoWL÷LQLEHOLUOH\HQRWXUQRVROND÷ÕGÕQGDNLVROXN UHQNWLU ELUDQDUúLVWLQNÕoÕQÕQKHUDoÕGDQ\HPHVLOD]ÕP\DQLEXUGDNLNDVWÕPHULOELU DQODPGDQoRNFHVDUHWLGHYHKRPRIRELQLQ\ÕNÕPÕQÕGDLoHUHQELU SHUIRUPDQVWÕU ..RODM6LQDQ3UDNVLV .

$WRQRPL $LOHQLQ\DGVÕQPDVÕQÕGR÷XUDQQHIUHWLQWPUQ$WRQRPL¶GLU\HUOHELU HGLFLH\OHPLQYDUJoOH\XPUXNODUGDDQODWÕOÕúÕ$WRQRPLLQFHOLN\DGD X\VDOELUX]ODúPDQÕQXWDQJDoGX\JXVX\ODJQP]HGH÷LQ\DGVÕQPÕúWP \ROODUÕQWDQÕQPDVÕ$WRQRPLGR÷XúWDQ]DYDOOÕODUÕQGDQVÕRODQPDQWÕ÷ÕQ \RNHGLOLúL$WRQRPLWPKL\HUDUúLOHUYHXúDNODUÕPÕ]FDELUGH÷HURODUDN RUWD\DDWÕODQKHUWUWRSOXPVDOHúLWVL]OL÷LQ\RNHGLOLúL$WRQRPLHú\DQÕQ KHUELULYHWPGX\JXODUYHNDUDQOÕNODUJ|UQúOHUYHNRúXWoL]JLOHULQ EHOLUJLQoDUSÕúPDVÕNDYJDLoLQELUHU\ROGXUODU$WRQRPLEHOOH÷LQ\RN HGLOLúL$WRQRPLND]ÕELOLPLQLQ\RNHGLOLúL$WRQRPLSH\JDPEHUOHULQ\RN HGLOLúL$WRQRPLJHOHFH÷LQ\RNHGLOLúL$WRQRPLVDIOÕ÷ÕQGR÷UXGDQUQ RODQKHU7DQUÕ GDWDUWÕúÕOPD]VDOWLQDQo$WRQRPL|EUNUH\HX\XP J|]HWPHNVL]LQ]DULIDWOD\ÕúKD\NÕUÕúoDVÕQDoÕQOD\DQGLVNJLELIÕUODWÕOPÕú V|]QL]OHGL÷L\ROFLGGLWDVDOÕXWDQJDoDWHúOLJoONDUDUOÕ\DGDWXWNXOX ROVXQRQDED÷OÕoÕOJÕQOÕNODUÕLoLQGHWPNLúLOLNOHUHVD\JÕPDEHGLQL JHUHNVL]D÷ÕUWPVVSVQGHQDUÕQGÕUPDNVHYLPVL]\DGDVHYGDOÕ GúQFH\LSDUÕOWÕOÕELUoD÷OD\DQJLELWNUPHN\DGDRQXJ|NOHUHoÕNDUPDN ROPDVÕLOHROPDPDVÕELUE\NGR\XPGX\JXVX\ODYHoDOÕOÕNODUGDNLQHGHQN \R÷XQOXNODPHOHNOHULQYFXWODUÕQÕQYHUXKXQXQVR\OXYHDOWÕQNDQÕLoLQVDI WHPL]E|FHNOHUg]JUON$WRQRPL$WRQRPL$WRQRPLNDVÕOPÕúDFÕODUÕQ XOXPDVÕoHOLúNLOHULQD\NÕUÕOÕNODUÕQNDEDOÕNYHWXKDIOÕNODUÕQ ED÷GDúPD]OÕNODUÕQVDUPDúPDVÕ<DúDP %XUDGDYHùLPGL $Q%L]LPGLU %XELOGLUL'DGD0DQLIHVWRVX¶QXQGH÷LúWLULOPLúLGLU &KDQJHGE\6LQDQ3UDNVLV 5HVLPg]JH .

Õ]ÕO2UGX WDUDIÕQGDQ$OPDQWDQNODUÕQDNDUúÕNXOODQÕOGÕ*QP]GHLVHGDKDoRN J|VWHULOHUGHYHVDERWDMDPDoOÕNXOODQÕOPDNWDGÕU DPRGHUQWLPHVPDJD]LQH 6D\Õ .'Q\D6DYDúÕER\XQFD.0RORWRINRNWH\OLFDPúLúHLoHULVLQGHD]PLNWDUGDVOIULNDVLWYH EHQ]LQSDUDILQNDUÕúÕPÕRODQYHILOWUHLOH\DNÕODQLONHOELU\DQJÕQERPEDVÕ $PDW|URODUDN\DSÕODQODUGDLVHEHQ]LQVDEXQWR]XPRWRU \D÷ÕEXOXQXU6DEXQWR]XQXQNXOODQÕPDPDFÕEHQ]LQLQ\D\ÕOGÕ÷ÕDODQÕ DUWWÕUPDVÕYHWDKULEDWJFGU $GÕQÕ5XVSROLNDFÕ9\DoHVODY0RORWRY GDQDOPÕúWÕU6LODKLON|QFH)LQODQGL\D 2UGXVXWDUDIÕQGDQ)LQODQGL\D6DYDúÕVÕUDVÕQGDNXOODQÕOPÕúWÕU  GHøVSDQ\Døo6DYDúÕVÕUDVÕQGDGDNXOODQÕOPÕúDWÕODQPRORWRI NRNWH\OOHUL0DGULG GHNP OLNELUDODQGDNLWPHYOHULQNOROPDVÕQD QHGHQROPXúWXU'DKDVRQUD..

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful