1.

DEFINICION
El warrant es una opcin, representada por un valor (con cotizacin oficial en una Bolsa de Valores, como las acciones), que otorga a su propietario el derecho, pero no la obligacin, a comprar (warrant Call) o vender (warrant Put) una cantidad (ratio)

de un activo (acciones, por ejemplo) a un precio predeterminado (strike) y durante un

periodo o en una fecha definidos de antemano, previo pago de una prima.

EJEMPLO
2,500 warrants Call Sobre la empresa subyacente "X, S.A." Con Precio de Ejercicio 14.00 euros por accin - Ratio 0.5 Vencimiento 4 meses desde hoy (Estilo Americano) a cambio de una Prima de 0.20 euros por warrant

y con las siguientes caractersticas:

- Delta del 39.52% - Vega de 0.015 euros - Paso del tiempo de 0.0010 euros

Cuando la propia accin de "X" cotiza en Bolsa a 13.45 euros por accin (Precio de Mercado o Precio Spot de la accin), y la Volatilidad Implcita de la cotizacin de "X" a 4 meses es del 20%.

2. CARACTERISTICAS DE LOS WARRANTS

1. Activo subyacente Activo relacionado al Warrant: una accin, precio de una materia prima, un tipo de inters. 2. El Precio de Mercado (Spot): Es el precio del activo subyacente, al cual se puede adquirir ste en su mercado de cotizacin en cada momento. 3. El Precio del Ejercicio (Strike) Es el precio al cual el propietario del Warrant Call tiene derecho a comprar el activo (o el precio al cual el propietario del warrant Put tiene derecho a vender dicho activo subyacente).

2. CARACTERISTICAS DE LOS WARRANTS

4. La Fecha de Ejercicio Es la fecha en la que el propietario del warrant ejerce su derecho a comprar o vender el activo subyacente.

El estilo de ejercicio especifica para cada warrant cuales son las fechas de ejercicio posibles:
Estilo americano: cualquier fecha desde su adquisicin y hasta vencimiento Estilo europeo: slo a vencimiento.

5. La Fecha de Vencimiento
Es la ltima fecha en la cual el propietario del warrant puede ejercer su derecho a comprar o vender el activo subyacente

2. CARACTERISTICAS DE LOS WARRANTS

6. La Fecha de Liquidacin Es la fecha en la cual se liquidan los derechos ejercidos. Es decir, la fecha valor en la que el inversor comprara o vendera el activo subyacente del warrant. Normalmente, tiene lugar tres das hbiles despus del ejercicio. La liquidacin puede realizarse mediante intercambio (compra o venta) del subyacente, es decir, por entrega fsica del activo (por ejemplo, de unas acciones), o mediante una liquidacin en efectivo por diferencias.

2. CARACTERISTICAS DE LOS WARRANTS

En el ejemplo, la Fecha de Liquidacin sera 4 meses + 3 das hbiles a partir de hoy en caso de ejercicio a vencimiento. En cualquier otro caso sera: fecha de ejercicio + 3 das hbiles.

Como la liquidacin de los warrants es por diferencias, si en esa fecha las acciones de "X" cotizaran: a 14.30 eur/acc, el importe de liquidacin por el ejercicio del warrant sera: VL = (14.30 14.00) x 0.5 = 0.15 eur por warrant. a 12.05 eur/acc, el inversor no ejerce el warrant VL = (12.05 14.00) x 0.5 < 0

2. CARACTERISTICAS DE LOS WARRANTS

7. El Ratio Es el nmero de subyacentes a que da derecho a comprar (en el caso del Call) o vender (Put) el warrant. En el ejemplo, el Ratio es 0.50, es decir, 1 warrant Call proporciona el derecho a comprar media accin de "X", y 2,500 warrants Call proporcionaran el derecho a comprar 1,250acciones de "X", al precio de ejercicio marcado (14.00 euros) y

hasta la fecha de vencimiento (4 meses)

2. CARACTERISTICAS DE LOS WARRANTS

OTRAS CARACTERSTICAS 1. La Prima del Warrant Es el precio pagado por adquirir el valor. Por tanto, la cotizacin de un warrant representa en todo momento el precio a pagar por adquirir el derecho que otorga el warrant. Es decir, la prima es realmente el objeto de la negociacin con warrants. En el ejemplo, y en el momento de la contratacin del warrant, la Prima es de 0.20 euros por warrant; es decir, la compra de los 2,500 warrants Call del ejemplo supone una inversin de 500 euros. 2. La Delta del Warrant Es una medida de cunto vara la Prima del warrant cuando la cotizacin del activo subyacente

2. CARACTERISTICAS DE LOS WARRANTS

3. El Apalancamiento De un warrant es igual al precio del subyacente dividido por el precio del warrant, teniendo en cuenta, de nuevo, el ratio del warrant. Se trata de una medida

aproximada del efecto multiplicativo que puede tener la inversin en warrants, frente
a la inversin directa en el activo subyacente. 4. La Elasticidad

Es una medida de cunto vara la prima del warrant al variar el precio del activo subyacente en un 1%.
Elasticidad = Apalancamiento x Delta

3. TIPOS DE WARRANTS
Los warrants se clasifican de acuerdo a los siguientes criterios: Por el derecho que incorporan

Por el momento de ejercicio del warrant

Por el tipo de activo subyacente sobre el que se emite el warrant Por la relacin Precio de Mercado-Precio de Ejercicio

3. TIPOS DE WARRANTS

3. TIPOS DE WARRANTS
Por la relacin precio de mercado-precio de ejercicio Para poder clasificar los warrants de acuerdo con esta relacin, es necesario definir primero el concepto de Valor Intrnseco del warrant. El Valor Intrnseco de un warrant representa el ingreso, o liquidacin en efectivo, a percibir por el titular de warrants en caso de ejercicio de stos, en cada momento. Se calcula del siguiente modo:

VI de un warrant Call = (Precio Mercado Precio de Ejercicio) x ratio

VI de un warrant Put = (Precio Ejercicio Precio de Mercado) x ratio Siempre que las anteriores diferencias sean negativas, el VI del warrant ser nulo (no se puede obtener liquidacin negativa del ejercicio del warrant).

Dependiendo del valor intrnseco

4. PARTICULARIDADES DE LOS WARRANTS

En algunos casos, la inversin en warrants es el nico acceso posible a determinados mercados (materias primas, o mercados burstiles extranjeros). El warrant es, por tanto, un valor que puede ser comprado o vendido de la misma manera que una accin, a travs de cualquier intermediario financiero y en el mismo horario de contratacin (de 9,00 a 17,30 horas). La Prima o cotizacin del warrant variar segn se modifica la cotizacin del activo subyacente al que va ligado, si bien el precio (la Prima) del warrant depende tambin de otras variables, como explicaremos ms adelante.

La inversin en warrants requiere unas cantidades reducidas, menores que el desembolso que exigira la inversin directa en el subyacente, facilitando as el acceso de muchos inversores particulares a este producto.

9. OBJETIVOS DE LA INVERSIN EN WARRANTS

9.1. Inversin Se define como la compra de warrants Call o Put para realizar un beneficio. La inversin directa en el activo subyacente solo ofrece beneficios cuando el subyacente evoluciona al alza, mientras que la inversin en warrants permitira obtener beneficios tanto en un mercado al alza como en uno a la baja (recordando que en la rentabilidad de la inversin en warrants intervienen otros factores adems de la propia evolucin del subyacente que tambin habr que tener en cuenta). De acuerdo con las expectativas del inversor en cuanto a la evolucin del activo subyacente:
INVERSIN EN WARRANTS Expectativas ALCISTAS para el subyacente Expectativas BAJISTAS para el subyacente Compra de CALL sobre el activo subyacente. Compra de PUT sobre el activo subyacente.

9. OBJETIVOS DE LA INVERSIN EN WARRANTS

9.2. Cobertura Una de las posibles estrategias con los warrants es la cobertura de una cartera de valores, una tcnica mediante la cual se intenta reducir el riesgo de mercado asociado a una cartera de valores. Es decir, inmunizar la cartera ante movimientos desfavorables de los precios de los valores que la componen. La forma de cubrir el riesgo ante movimientos adversos del mercado de referencia es adquiriendo una posicin opuesta a la que se tiene en el Activo Subyacente, es decir, comprando Warrants Put cuando tenemos una posicin en el Activo Subyacente alcista (es decir, cuando corremos el riesgo de incurrir en prdidas ante descensos de los precios de esa posicin o del mercado de referencia) o, comprando Warrants Call cuando el riesgo se encuentra ante movimientos alcistas del mercado (es decir, cuando tenemos una posicin vendida o bajista en el Activo Subyacente a cubrir). Por tanto, consiste en adquirir derechos de venta cuando tenemos una cartera de valores comprada, como sera el caso de una cartera de acciones, cestas, materias primas etcy adquirir derechos de compra cuando estamos vendidos en el Activo Subyacente, como en el caso de estar comprados de la divisa no base, como USD contra Euro.

9. OBJETIVOS DE LA INVERSIN EN WARRANTS

9.3. Obtencin de Liquidez Supone la compra de warrants Call para obtener liquidez, manteniendo la exposicin al activo subyacente. La inversin directa en el subyacente, inmoviliza gran parte del capital disponible para invertir. Para mantener la exposicin de la cartera a un activo, y a la vez obtener liquidez, el inversor podra venderla propia cartera y adquirir warrants Call sobre el activo subyacente en una cantidad tal que se mantenga la misma exposicin o riesgo sobre el subyacente. De esta manera, no slo se obtiene liquidez, sino que se protege la cartera al limitar el riesgo de futuras prdidas a la prima invertida

10. CRITERIOS PARA LA SELECCIN DEL WARRANT

El Precio de Ejercicio o Strike y el plazo a Vencimiento determinan el potencial de beneficio y el riesgo del Warrant. Los Warrants se pueden clasificar:

10. CRITERIOS PARA LA SELECCIN DEL WARRANT

En funcin del escenario de Mercado esperado, el Warrant ms adecuado sera:

11. CMO SE NEGOCIA UN WARRANT? El proceso para emitir un Warrant, se realiza mediante un acuerdo entre el depositante y el financiador. Existen empresas, quienes asesoran a los depositantes y financiadores en operaciones como; evaluacin del riesgo, operatividad, almacenajes, tipo de mercancas, valores, tarifas de almacenamiento, entre otros.
VIDE O

12. ESTRATEGIAS CON WARRANTS

Las estrategias ms interesantes que se pueden desarrollar con Warrants, son: 1. Extraccin de Liquidez (Cash-Extraction): Permite replicar una posicin de contado mediante la toma de posiciones con Warrants CALL, manteniendo as el posicionamiento alcista sobre el ttulo, pero invirtiendo un capital mucho ms reducido para la compra de los Warrants, con el consiguiente aumento de la liquidez disponible.

12. ESTRATEGIAS CON WARRANTS

2. Especulacin: Los Warrants ofrecen la posibilidad de posicionarse tanto al alza (CALL) como a la baja (PUT) sobre un Activo determinado para obtener rentabilidad en el corto, medio o largo plazo, dado que son un producto lquido que se negocia en bolsa de manera constante.

12. ESTRATEGIAS CON WARRANTS

3. Cobertura: Es posible limitar las prdidas de una cartera de acciones a travs de la compra de Warrants tipo PUT, de tal forma que cuando el Mercado caiga, el descenso del precio de las acciones se vea compensado por el aumento de la Prima de los Warrants PUT.

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