Universitatea Lucian Blaga din Sibiu Facultatea de Stiinte Economice

PIETE FINANCIARE
Asist. dr. Bunescu Liliana

I. Economii versus investitii

Care ar fi diferenta dintre economisire si investitie? Economisirea presupune "pastrarea" in siguranta a sumelor detinute, in timp ce prin investirea acelorasi sume se asteapta o "multiplicare" a acestora. Multiplicarea economiilor trebuie nu numai sa asigure acestora o protectie la inflatie, ci si sa aduca un castig real, in conditiile unui risc acceptabil. INVESTITIE = VALOARE + TIMP RECUPERARE + RISC Investitiile se pot clasifica si dupa modul de implicare a investitorului in luarea deciziei investitionale: - investitii directe, in care investitorul hotaraste in mod direct si liber in ce active isi investeste disponibilitatile (ce tipuri de actiuni si obligatiuni cumpara, la ce banci constituie depozite, etc); - investitii administrate, prin care se atrag sume de bani de la mai multi investitori, iar strategia de plasare a acestor sume este elaborata de specialisti ai pietelor financiare (ca in cazul fondurilor de investitii).

Deosebiri Obiectiv Risc asumat Randament

A economisi Acumularea de capital Aproape zero Destul de scazut, > rata inflatiei

A investi Acumularea de profit Ridicat Ridicat

Randamentul unui plasament = raportul dintre profitul net obtinut si capitalul investit.
Profitul net = (pret de vanzare pret de cumparare) x nr de titluri comisioane + dividende/dobanzi.

II. PIATA DE CAPITAL continut si functii

Concepte de baz ale pieei financiare
Activul este un bun aparinnd unei persoane i care poate fi valorificat n activitatea economic. n raport cu natura procesului de valorificare, activele sunt de dou feluri: reale i financiare. Activele reale sunt constituite din bunuri corporale (tangibile) sau incorporale (intangibile) care, integrate n circuitul economic, genereaz venituri n viitor sub form de profituri, rente, chirii etc. (engl. tangible sau real assets). Activele financiare sunt materializate n nscrisuri (hrtii ori nregistrri n cont) care consacr drepturile bneti ale deintorilor lor, precum i drepturile acestuia asupra unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende, etc.).

PIATA FINANCIARA = PIATA BANCARA + PIATA MONETARA + PIATA DE CAPITAL

1) Piaa bancar se caracterizeaz prin tranzacii cu active bancare nonnegociabile, a cror lichiditate este maxim. Piaa bancar se caracterizeaz prin risc redus, siguran (posibilitatea retragerii activelor n orice moment). 2) Piaa monetar este caracterizat prin tranzacii cu active financiare pe termen scurt de ctre societile financiare. Activele monetare au grad ridicat de lichiditate i sunt negociabile (depozite bancare, bilete la ordin, cecuri, certificate de depozit). 3) Piaa de capital este specializat n tranzacii cu active financiare pe termen rnediu i lung. Aceste active au un grad de risc mai mare i sunt negociabile.

TIPURI DE FINANTARE
A. FINANTARE INDIRECTA
- prin concentrarea fondurilor disponibile n bnci i utilizarea acestor resurse pentru creditarea utilizatorilor de fonduri

B. FINANTARE DIRECTA
- prin emisiuni de titluri financiare de ctre utilizatorii de fonduri). i finanarea direct poate avea forme n care se apeleaz la intermediari

Cererea de capital este exprimat de ctre societilor publice i

private, instituii financiar-bancare naionale i internaionale, societi de asigurri, etc.

Oferta de capital provine din economisire. Persoanele fizice i

juridice care dispun de astfel de economii le pot depune la bnci sau le pot investi, fie n investiii reale, fie n plasamente.

TIPURI DE TRANSFERURI DE CAPITAL

1.Transferuri directe de bani i titluri de valoare, atunci cnd o firm vinde acuni sau obligaiuni, direct ctre investitori, fr s apeleze la intermediari.
2.Transferuri prin intermediul unui dealer (o cas de investiii). Dealer-ul servete drept intermediar i faciliteaz emisiunea de titluri financiare. 3.Transferuri printr-un intermediar financiar (banc, fond mutual). Intermediarul obine fonduri emind propriile titluri de valoare i apoi utilizeaz banii pentru a cumpra titlurile emise de unele firme.
Investitorii pot fi: - individuali (persoane fizice sau juridice care realizeaz tranzacii de dimensiuni modeste) - instituionali (societi sau instituii care fac tranzacii de dimensiuni mari: bnci, societi de asigurare, societi de investiii, fonduri mutuale, fonduri de pensii).

Tipologia pieelor de capital

1) n funcie participanii la tranzacie, scopul tranzaciei i momentul n care se face tranzacia Piaa primar Piaa secundar 2) n funcie de tipul titlurilor care fac obiectul tranzaciilor, distingem dou mari categorii: Piaa obligaiunilor Piaa aciunilor Piaa opiunilor 3) n funcie de modalitile de negociere distingem ntre: Piaa de licitaie Piaa de negocieri

4) n funcie de nivelul de organizare a pieei: Piaa OTC (engl. over the counter) sau la ghieu este o pia prin telefon, telex sau computer localizat la sediile brokerilor sau dealerilor. Este o pia de negociere i, n general, este pentru obligaiuni. Piaa organizat este o pia cu reguli de tranzacionare fixate. Are o localizare fizic central. Este o pia de licitaie. Pe aceste piee sunt tranzacionate n principal aciunile.
5) n funcie de momentul n care se execut contractele ncheiate: Piaa la vedere (pia spot, cash) Piaa la termen (pia futures)

III. TENDINTE PE PIATA DE CAPITAL

Bursele de valori sunt piee n care guvernele i companiile pot obine capitaluri pe termen lung, iar investitorii pot cumpra i vinde titluri de valoare. Peste 90 de ri au burse de valori oficial recunoscute i multe dintre aceste ri au mai mult de o burs. Colapsul comunismului i adoptarea politicilor de pia au dus la dezvoltarea burselor de valori. Valoarea de pia a aciunilor emise de companiile listate depete PNB al rii respective. Acest fapt este evident n ri cum ar fi Canada, Frana, Japonia, Suedia, Marea Britanie, SUA. n unele ri ca Finlanda, Olanda, Elveia, Hong Kong, capitalizarea pieei este mai mult dect dublul PNB.

triunghiul de aur = SUA + Londra + Tokyo

 America este cea mai important surs de capital propriu, furniznd peste o treime din totalul mondial i este mprit n trei centre financiare: 1. New York Stock Exchange (NYSE) 2. NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) 3. American Stock Exchange (AMEX)
Statele Unite ale Americii, Anglia, Japonia si Hong Kong prezinta cele mai ridicate capitalizari din lume, cu ponderi de 27,41%, 6,05%, 4,26% si 6,38% din capitalizarea totala a burselor din lume, de 51.240.987 milioane USD (pe baza datelor furnizate de sistemul Bloomberg 2010). 140 de tari dintr-un total de 203 de state prezinta cel putin o piata bursiera.

Bursele europene
n Europa, trendul este spre fuziunea burselor de valori i al formrii alianelor. Acest trend este ncurajat de ctre principalele instituii financiare care doresc tranzacionarea aciunilor n afara granielor proprii la costuri ct mai mici. 1. London Stock Exchange 2. EURONEXT = Bruxelles, Amsterdam i Paris - capitalizare a pieei de 1500 miliarde lire sterline, cu puin mai mic dect cea a bursei de la Londra - burse internaionale cu lichiditate sporit i costuri mai mici pentru investitori. - Luxemburg, Milano, Zurich. 3. Bursa German (Deutsche Brse) este a treia burs ca nsemntate n Europa - A ncercat fr succes s realizeze fuziuni i aliane pentru a crea o burs pan-european dominant. (1997 Neuer Market)

4. NOREX = Stockholm, Copenhaga, + ulterior Islanda i Norvegia. Bursele individuale au rmas independente, continund s listeze companii i s supravegheze tranzaciile. Totui, regulile i reglementrile generale au fost armonizate pentru a face tranzaciile internaionale mai simple i mai ieftine. Helsinki a decis s rmn n afara alianei, n schimb deine controlul asupra Tallinn Stock Exchange i are legturi foarte bune cu Bursa German.

Globalizarea fluxurilor financiare Globalizarea financiar se refer la integrarea pieelor de capital la nivel mondial. Nivelul internaionalizrii pieelor de capital propriu este ilustrat de volumul tranzaciilor de aciuni ale unor companii strine n centrele financiare majore a. Numrul mai mare de companii care caut o burs pentru a lista aciunile b. Aciunile au oferit un randament bun, pe termen lung (randamente semnificativ peste nivelul inflaiei sau cele ale obligaiunilor). (bull market)

Finanare transfrontalier este influentata de

Dereglementarea. n majoritatea rilor avansate au fost eliminate restriciile privind cumprarea i vnzarea de valute, ceea ce a ncurajat micarea capitalului de investiie. Tehnologia. Transmiterea rapid a informaiilor financiare pe ntreg mapamondul a sporit semnificativ eficiena pieelor financiare. Instituionalizarea. Cu trei decenii n urm majoritatea aciunilor erau deinute de indivizi. Astzi, pieele financiare sunt dominate de instituii financiare (fonduri de pensii, companii de asigurri, fonduri mutuale).

 O msur important a dezvoltrii pieelor financiare o reprezint adncimea acestora, respectiv raportul dintre activele financiare i dimensiunea economiei msurat prin PIB. (activele financiare ale unei ri pot fi de cteva ori mai mari dect PIB-ul) Statele Unite au o poziie unic fiind piaa financiar cea mai mare i centrul global al capitalului. Totui, odat cu crearea monedei unice europene, euro, pieele financiare europene, prin integrare, ctig cot de pia. Pieele financiare japoneze scad n importan la nivel global, n timp ce pieele financiare din China sunt n expansiune rapid. Pieele financiare din restul lumii (Singapore, America Latin) sunt neglijabile la nivel mondial. Dei dolarul american este n declin, el continu s domine pieele financiare globale. Este moneda cel mai mult tranzacionat i preferat n emisiunile de aciuni i obligaiuni. n zilele noastre nu se mai poate vorbi despre piee financiare naionale. Acestea sunt ntr-un continuu proces de integrare ntr-o singur pia global, pe msur ce deinerile internaionale de titluri financiare i fluxurile de capital transfrontaliere sunt n cretere.

IV. VALORI MOBILIARE

Produsele bursiere reprezint totalitatea titlurilor financiare ce se tranzacioneaz pe piaa de capital. Dup modul n care sunt create, produsele bursiere pot fi: primare, derivate, sintetice.
1. Titlurile primare sunt emise de utilizatorii de fonduri pentru mobilizarea capitalului propriu - aciunile pentru atragerea capitalului mprumutat - obligaiunile 2. Titlurile derivate sunt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate ntre emitent (vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care dau celui din urm drepturi asupra unor active ale emitentului, la o scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract. Ex. contracte futures i opiuni. 3. Produsele sintetice rezult din combinarea de ctre societatea financiar a unor active financiare diferite i crearea unui instrument de plasament nou.

1.1. ACTIUNILE
Aciunile (engl. shares) sunt titluri financiare emise de o companie pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. Sunt valori mobiliare care reprezint o cot parte din capitalul social al unei societi i care ncorporeaz drepturi sociale i patrimoniale. Tipuri de aciuni: aciuni comune i aciuni prefereniale. aciuni nominative si aciuni la purttor Confera si alte drepturi, dintre care cele mai importante sunt: - dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societatii (sub forma de dividende) ; - dreptul la informare cu privire la evolutia economico-financiara a intreprinderii; - dreptul de a participa la hotararile importante cu privire la activitatea societatii; - drept de proprietate asupra unei parti a activelor societatii, in cazul lichidarii (incetarii functionarii) acesteia, etc.

1.2. OBLIGATIUNILE
Obligaiunile (engl. bonds) sunt titluri reprezentative ale unei creane a deintorului asupra emitentului, care poate fi statul, un organism public sau o societate comercial. Ele dau dreptul la ncasarea unei dobnzi i vor fi rscumprate de ctre emitent la scaden. Pentru emitent, obligaiunile reprezint un instrument de mobilizare a capitalului de mprumut. Ele au valoare nominal i dau drept de ncasare a unui cupon (dobnda). Emisiunea se poate face, fie ad pari (la valoarea nominal), fie sub pari (sub valoarea nominal). Rambursarea se poate face, fie ad pari, fie supra pari (peste valoarea nominal). Obligatiune retractabila, ipotecara, convertibila, asigurata.

Deosebiri ntre aciuni i obligaiuni:

2.1. CONTRACTE FUTURES

Contractul futures este o nelegere ntre un vanzator si un cumparator de a vinde / cumpara o cantitate standard de active cu livrarea in viitor la o dat numit scaden i la un pret negociat n momentul ncheierii tranzaciei, totul n baza unor clauze standardizate. 1. Simbolul contractului acesta identific contractul futures DERRC, DEBRD. DESIBGOLD, DEEUR/RON 2. Activul suport - este marfa sau produsul care face obiectul contractului si care este tranzacionat pe piaa spot. Ex. cursul valutar, actiuni, indici, rata dobanzii 3. Cotatia - cotaia activului suport pe piata spot. Cursul EUR/RON - euro/lei actiunile listate - lei/actiune rata dobanzii la 3 luni (BUBOR3) - puncte procentuale indicii bursieri si paritatea EUR/USD in puncte cu 4 zecimale

4. Pasul de tranzacionare - reprezint fluctuaia minim a preului pe piaa futures. Pentru contractele futures valutare si cele pe actiuni, pasul este de 0.0001 RON. 5. Marimea obiectului contractului sau multiplicator- este standardizat pentru fiecare contract i reprezint cantitate de activ suport tranzacionat n cadrul unui contract futures . 1 ctr futures pe cursul USD/RON = 1.000 dolari (EUR/RON = 1.000 euro). 1 ctr futures pe actiuni = 1.000 actiuni Atentie! NU se pot tranzactiona fractiuni de contract. 6. Data scadentei - este ziua n care expir contractul futures. 3,6,9,12 luni 7. Pretul de executare la scaden: este pretul la care se lichideaz contractele futures respectiv obligaiile asumate de ctre vnztori i cumprtori.

 Pozitia deschisa pe piata futures este un contract futures cumparat sau vandut si nelichidat printr-o operaiune invers. Orice contract futures tranzactionat presupune deschiderea a 2 pozitii: una de vanzare (sau short ) in contul vanzatorului si una de cumparare (sau long ) pentru cumparator. Diferenele dintre pretul la care a fost deschisa o pozitie pe piata futures si pretul la care aceasta este inchisa genereaza investitorului un profit sau o pierdere.

De exemplu, dac investitorul cumpr un contract futures DESIF2 (avnd mrimea de 1.000 aciuni) sau, cu alte cuvinte deschide 1 pozitie long la pretul de 1.9500 lei / actiune si apoi il vinde (inchide pozitia) la pretul de 1.9800 lei/actiune, in urma acestor operatiuni el realizeaza un profit de (1.9800 1.9500) * 1.000 * 1 = 30 lei. Daca el ar inchide pozitia la pretul de 1.9300 lei/actiune, ar marca o pierdere de (1.9300 1.9500) * 1.000 * 1 = - 20 lei

2.2. CONTRACTE OPTIONS

Optiunea defineste un contract standardizat care da
cumparatorului dreptul dar nu si obligatia de a cumpara sau vinde activul suport de la baza contractului (marfuri, valute, valori mobiliare, contracte futures sau alte instrumente financiare) la un pret prestabilit, numit pret de exercitare, contra unei sume platite vnzatorului la ncheierea contractului, numita prima, n cadrul unei perioade de timp predeterminate.

THALES Grecia masline Singura bursa romneasc pe care se tranzactioneaza optiuni este Bursa Monetar Financiar si de Marfuri Sibiu volumele de tranzactionare pe segmentul options este semnificativ mai mic dect cel nregistrat pe contractele futures fiecare opiune acoper 1 contract futures suport Preul pe care cumprtorul unei opiuni l pltete vnztorului opiunii este cunoscut sub numele de prim.

 Optiuni PUT ce dau cumparatorului dreptul dar nu si obligatia de a vinde activul suport pana la scadenta, la pretul de exercitare in schimbul primei put platite vanzatorului la incheierea tranzatiei. Vanzatorul optiunii put are obligatia de a cumpara activul suport daca cumparatorul optiunii decide exercitarea acesteia. Optiuni CALL ce dau cumparatorului dreptul, dar nu si obligatia, de a cumpara, activul suport la pretul de exercitare, la o anumita data sau pe o anumita perioada pana la acea data. Vanzatorul optiunii call are obligatia de a vinde activul suport daca cumparatorul optiunii decide exercitarea acesteia

Optiuni europene ce pot fi exercitate numai la scadenta optiunii; Optiuni americane ce pot fi exercitate oricand pana la scadenta optiunii

1.

2.

Caz nr. 1 Cumparare optiune CALL

Caz nr. 2 Vanzare optiune CALL

Caz nr. 3 Cumparare optiune PUT

Caz nr. 4 Vanzare optiune PUT

V. BURSA continut si functii

Bursele de valori reprezint piee de capital oficiale unde se vnd i se cumpr valori mobiliare n scopul mobilizrii de capitaluri financiare pe termen mediu i lung, solicitate pentru realizarea unor importante aciuni economice i sociale pe plan naional i internaional. Bursa de valori se definete prin existena unei instituii care dispune de spaii pentru tranzacii unde se concentreaz cererea i oferta de titluri financiare i se realizeaz negocierea, contractarea i executarea contractelor n mod deschis, n conformitate cu un regulament cunoscut. Familia de hangii Van der Bursen - Bruges Prima burs de mrfuri a fost nfiinta la Anvers in 1531 1724 Paris, 1773 Londra, 1615 Frankfurt, 1784 New York 1881 Bursa de comertiu din Iasi

Caracteristicile bursei:
1. Piata de marfuri si valori. Bursele de mrfuri sunt centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz bunuri care au anumite caracteristici sunt bunuri generice, care se individualizeaz prin msurare, numrare sau cantrire; - produse agroalimentare (gru, porumb, orez, soia etc.), metale (cupru, aluminiu, zinc etc.), produse tropicale (cafea, cacao, zahr etc.), produse de origine mineral (petrol); sunt ns mrfuri de burs i unele produse cu un grad mai mare de perisabilitate (ou, carne). Pe de alt parte, exist i burse organizate pentru servicii, respectiv pentru nchirieri de nave (navlosire) sau asigurri. Bursele de valori sunt centre ale vieii financiare unde se fac vanzri/cumprri de hartii de valoare (aciuni, bonuri de tezaur etc.); totodat, la bursele de valori se pot realiza i operaiuni cu valute, metale preioase sau efecte de comer.

2. Pia "simbolic" - la bursele de mrfuri nu se negociaz asupra unor bunuri fizice, individualizate i prezente ca atare la locul contractrii, ci pe baza unor documente reprezentative ("hartii), care consacr dreptul de proprietate asupra mrfii i constituie imaginea comercial a acesteia (o anumit cantitate de marf de o anumit calitate). Bursa este, prin urmare, o pia dematerializat unde se ncheie contractul dintre pri, identificarea i circulaia mrfurilor realizandu-se n afara acestei piee. 3. Pia liber. Bursele sunt piee libere, n sensul c asigur confruntarea direct i deschis a cererii i ofertei care se manifest n mod real n economie.

4. Pia organizat. Bursa este o pia organizat, n sensul c tranzaciile se realizeaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de participani.

5. Piata reprezentativa - funcia central a bursei este tocmai de a stabili zilnic nivelul preului, adic punctul de echilibru al pieei, acel pre care asigur - n condiiile date - volumul maxim de tranzacii. Prin aceast funcie a sa, bursa devine un reper al ntregii activiti economice, surs a informaiei de baz pentru agenii economici - nivelul preului.

Bursa de valori ndeplinete mai multe funcii:

1. Bursa are un rol central n procesul finanrii activitii economice. Odat titlurile emise de ctre firm pentru a se finana, acestea pot fi tranzacionate prin intermediul bursei. 2. Bursa este nucleul pieei capitalurilor. La burs coteaz cele mai importante firme din fiecare ar, iar cursul aciunilor se stabilete zilnic prin mecanismul tranzaciilor n funcie de cererea i oferta de aciuni. Bursa este important din cel puin dou puncte de vedere: - n plan microeconomic - la burs se stabilete valoarea pe pia a unei firme (valoarea capitalizat). - n plan macroeconomic - bursa reprezint un indicator al situaiei economico-financiare a rii, reflectat prin indicele bursier

3. Bursa este o pia de plasament pentru deintorii de capital. Cei ce dein fonduri disponibile investesc n titluri de valoare ori de cte ori randamentul previzionat este mai mare dect rata medie a rentabilitii n investiii similare i cnd se obin ctiguri din operaiunile cu titlurile financiare. 4. Bursa este o pia de tranzacii ntre corporaii - Prin cumprarea de aciuni se concentreaz practic puterea de decizie asupra unei firme pn la controlul complet asupra acesteia

Paralela intre bursa si piata OTC

Burse 1. Localizarea tranzaciilor, adic existena unui spaiu delimitat, a unei cldiri cu sal de negocieri, unde se desfoar (n exclusivitate) tranzaciile cu titluri financiare 2. Accesul direct la pia este, n principiu, limitat la membrii bursei i la titlurile acceptate n burs 3. Negocierea i executarea contractelor se realizeaz de un personal specializat - prin diferite sisteme de tranzacie bazate pe licitaie public 4. Realizarea tranzaciilor este supus unor reguli ferme instituite prin lege i regulamentul bursei; agenii de burs snt inui s respecte anumite obligaii 5. Datorit concentrrii ordinelor i a mecanismului tranzacional se formeaz un curs unic pentru titlurile negociate Piee OTC 1. Lipsa unei localizri, a unei cldiri; tranzaciile snt executate n oficiile societilor financiare, care acioneaz ca dealeri ("la ghieul" acestora, deci" overthe-counter") 2. Accesul este mai larg, att pentru clieni, ct i pentru titluri; exist numeroi creatori de pia ("market makers") 3. Tranzaciile se realizeaz prin negocieri directe ntre vnztor i cumprtor, rolul de contraparte n tranzacie fiind jucat de dealer 4. Reglementarea tranzaciilor este mai puin ferm i cuprinztoare; de regul ea este fcut de asociaiile dealerilor 5. Deoarece preurile snt stabilite prin negocieri izolate, acestea pot s varieze de la o firm (dealer) la alta

Cerintele pietei secundare de capital

LICHIDITATEA, ceea ce nseamn c pe piaa respectiv trebuie s fie o abunden de fonduri disponibile i de active financiare; o pia lichid este una n care exist posibilitatea de a vinde i cumpra, operativ i fr ntreruperi, active financiare. Lichiditatea garanteaz funcionarea continu a pieei. EFICIENA are n vedere existena unor mecanisme de realizare operativ la costuri ct mai reduse a tranzaciilor. Cu ct costurile sunt mai mici, atractivitatea pentru investitori este mai mare. TRANSPARENA prevede accesul direct i rapid la informaiile relevante pentru deintorul de active financiare. Este o condiie a eficienei.

CORECTITUDINEA este legat de transparen. Crearea unui cadru riguros pentru a reglementa tranzaciile este sarcina organizrii pieei. ADAPTABILITATEA presupune rspunsul prompt al pieei la noile condiii economice i extraeconomice

Avantajele cotaiei la burs

Asigurarea mobilitii capitalului. Acionarii pot n orice moment s vnd toate sau o parte din aciunile pe care le dein ntr-o companie cotat i s gseasc cumprtor la un pre de pia stabilit n funcie de cerere i ofert. Diversificarea posibilitilor de finanare. Pentru a evita atingerea unor limite n finanare, recurgnd doar la finanarea prin intermediul bncilor sau altor instituii specializate, dar i pentru a ctiga n flexibilitate, independen, companiile trebuie s-i diversifice posibilitile de finanare, lucru oferit de burs.

Creterea reputaiei. Intrarea la burs contribuie la ntrirea prestigiului unei companii n msura n care acest lucru o face mai bine cunoscut pe pia, i sporete renumele su i al produselor sale, dar i ca urmare a standardelor pe care a trebuit s le ndeplineasc pentru a putea fi cotat la burs.

Conditii de listare la BVB

Actiuni Romania Cat 1 dispersia actiunilor distribuite public actiuni trebuie sa fie distribuite public la cel putin capitaluri proprii din ultimul exercitiu financiar profit net sa prezinte un plan de afaceri >25% 2000 persoane Cat 2 >25% Cat 3 >25%

>30 mil EUR ultimii 2 ani pentru cel putin urmatorii 3 ani calendaristici DA

>2 mil EUR -

>1 mil EUR -

sa depuna un memoriu de prezentare

DA

DA

Obligatiuni corporative Romania Cat 1 trebuie sa fie distribuite public la cel putin Cat 2 Cat 3

1000 persoane

100 persoane

valoarea mprumutului obligatar

>200.000 EUR

>200.000 EUR

>200.00 0 EUR

Obligatiuni municipale valoarea mprumutului obligatar > 200.000 EUR Titluri de stat sunt de drept admise Obligatiuni Internationale valoarea mprumutului obligatar > 200.000 EUR

VI. Indicii bursieri

Indicele bursier este indicatorul statistic care reflecta evolutia in timp a pietelor de valori mobiliare si a cursului valorilor mobiliare de pe pietele respective. Acesta se calculeaza zilnic (sau chiar in timp real) pe baza cursurilor unor actiuni reprezentative pentru evolutia pietei respective. Indicii sunt, n esen, o msur a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de aciuni sau a tuturor aciunilor ce coteaz la burs. I. Selectarea eantionului, format dintr-un numr restrans de titluri, astfel ncat acesta s fie reprezentativ pentru situaia general a bursei sau a unui sector al acesteia. (Paris, indicele CAC (Cotation Assiste en Continu) reflect evoluia bursei n funcie de cursul a 40 de aciuni. II. Determinarea ponderii diferitelor elemente ale eantionului. n acest sens, exist trei variante: pondere egal , ponderarea cu capitalizarea bursier , fr nici o pondere (simpla adiionare a preurilor diferitelor aciuni i msurarea evoluiei sumei obinute).

III. Alegerea datei de referin i a indexrii (de exemplu, la indicele CAC40, data de referin este 31.12.87; mrimea obinut la acea dat a fost echivalat cu 1000 de puncte) Tipuri de indici bursieri I. Dup valorile mobiliare care i compun: Indici bursieri pentru aciuni BET, CAC-40, DAX, ATX, AEX, PSI20 Indici bursieri pentru obligaiuni J.P. Morgan Government Bond Index, Barclays Capital Aggregate Bond Index Indici bursieri pentru titlurile emise de fondurile mutuale i alte instrumente de economisire II. Dup modul de calcul Indici bursieri din generaia I (medie aritmetic simpl) Indici bursieri din generaia a II-a ( numr mare de valori mobiliare, domenii diferite de activitate, pondere cu capitalizare bursier)

III. n funcie de gradul de cuprindere Indici bursieri generali ai pieei BET, BET-C, NYSE-C Indici bursieri sectoriali (industria automobilelor, extractiv, farmaceutic) BET-FI, BET-NG, NYSE ENERGY IV. n funcie de intervalul la care sunt calculai Indici bursieri n timp real Indici bursieri la sfritul zilei (pe baza preurilor de nchidere) V. Dup apartenena geografic a valorilor mobiliare Indici bursieri cuprinznd valori mobiliare cotate pe o singur pia Indici bursieri zonali (Europa, Asia-Pacific, America de Nord) Indici bursieri mondiali (MSCI, Frank-Russell) VI. Dup tipul pieei Indici ai pietei bursiere BET-C, NYSE-C, TOPIX Indici ai pieei extrabursiere RASDAQ-C, NASDAQ-C, JASDAQ-C

VII. n raport cu instituia care i calculeaz Indici bursieri oficiali BET-C, NYSE-C Indici bursieri neoficiali (publicaii economico-financiare, intermediari) NIKKEI, FTSE100
Piaa bursier Denumirea indicelui Coninutul Utilizarea

New York Dow Jones

"Media" cursurilor celor mai Indic tendina bursei de pe Wall mari 30 de titluri industriale Street americane Capitalizarea bursier a celui Bun indicator al tendinei de mai important segment al ansamblu pentru titlurile importante pieei New York-eze: NYSE & Capitalizarea bursier a 500 Indice considerat de ctre specialiti de titluri cotate la NYSE, drept cel mai reprezentativ pentru AMEX i pe OTC evoluia de ansamblu a pieei

NYSE Composite Standard Poor's

Tokio

Nikkei Nikkei Jones) Topix TSE

(sau Media cursurilor a 225 de Reprezint aproape 50% din Dow titluri cuprinse n prima capitalizarea bursier a primei seciune la Tokyo Stock seciuni la TSE Exchange (TSE) Capitalizarea bursier prmei seciuni la TSE a Reprezentativ pentru tendina de ansamblu a pieei

Capitalizarea bursier Indicator mai amplu dect Topix, pentru seciunile I i II de la cu valabilitate mai mare pentru TSE (peste 1500 titluri) firmele de mrime medie Media geometric a Indicator instantaneu, cel mai cursurilor celor mai mari 30 utilizat la Londra de titluri listate

Londra

FT-30

FTSE-100 (sau Capitalizarea bursier a Indicator de tendin valabil Footsie) celor mai mari 100 de pentru urmrirea marilor companii corporaii

Frankfurt FAZ

Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominal)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30

Media cursurilor bursiere a Indicator instantaneu de 30 de mari tiluri (curs referin pentru urmrirea ponderat cu valoarea tendinelor de pe piaa german nominal)

Paris

CAC40

Media cursurilor celor mai Indicator instantaneu de mari 40 de companii de pe referin pentru piaa francez piaa la termen, ponderate cu capitalizarea bursier
Indicator mai amplu dect CAC40 i deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieei

SBF Capitalizarea bursier a (sau CAC 239 de titluri incluse pe general) piaa la termen (RM) i la vedere

1.11.2012

Indici bursieri in Romania

NUME INDICE: DATA LANSARE: BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADING) 19 Septembrie 1997 10 (Azomures, Banca Transilvania, BRD, Biofarm, SSIF Broker, NUMAR DE Impact Developer & Contractor, Rompetrol Rafinare, Petrom, SOCIETATI: SNTGN Transgaz, CNTEE Transelectrica) SCOP: BET, primul indice dezvoltat de BVB, reprezinta indicele de referinta al pietei de capital. BET este un indice de pret ponderat cu capitalizarea free floatului celor mai lichide 10 companii listate pe piata reglementata BVB. Metodologia sa permite acestuia sa constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate si produse structurate. BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADIING - INDICE NUME INDICE: COMPOZIT) DATA LANSARE: 16 aprilie 1998 NUMAR DE variabil SOCIETATI: REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie) SCOP: BET-C este indicele compozit al pietei BVB. El reflecta evolutia preturilor tuturor companiilor listate pe piata reglemetata BVB, Categoria I si II, cu exceptia SIF-urilor. BET-C este un indice de pret ponderat cu capitalizarea de piata a companiilor din componenta sa.

NUME INDICE:

DATA LANSARE: NUMAR DE variabil SOCIETATI: REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie) SCOP: BET-FI este primul indice sectorial al BVB si reflecta tendinta de ansamblu a preturilor fondurilor de investitii financiare (SIF-urilor) tranzactionate pe piata reglementata BVB. Ponderarea companiilor in indice se face cu capitalizarea free floatului acestora. Metodologia BET-FI permite folosirea acestuia ca activ suport pentru derivate si produse structurate BET-XT (BUCHAREST EXCHANGE TRADING EXTENDED NUME INDICE: INDEX) DATA LANSARE: 1 iulie 2008

BET-FI (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INVESTMENT FUNDS) 31 Octombrie 2000

NUMAR DE 25 (Dafora, Banca Comerciala Carpatica, Compa, SIF-urile, SOCIETATI: Zentiva, Antibiotice, Oltchim etc.) REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie) SCOP: BET-XT este un indice blue-chip si reflecta evolutia preturilor celor mai lichide 25 de companii tranzactionate n segmentul de piata reglementata, inclusiv SIF-urile, ponderea maxima a unui simbol in indice fiind de 15%. Metodologia sa permite acestuia sa constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate si produse structurate.

NUME INDICE:

BET-NG (BUCHAREST EXCHANGE TRADING ENERGY & RELATED UTILITIES INDEX)

DATA 1 iulie 2008 LANSARE: NUMAR DE variabil SOCIETATI: REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie) SCOP: BET-NG este un indice sectorial ce urmareste miscarea preturilor actiunilor companiilor tranzactionate pe piata reglementata BVB, al caror domeniu de activitate principal este asociat cu sectorul economic energie si utilitatile aferente acestuia. Ponderea maxima a unui simbol in indice este de 30%. Metodologia sa permite acestuia sa constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate si produse structurate. NUME INDICE DATA LANSARE: ROTX (ROMANIAN TRADED INDEX) 15 martie 2005

variabil (valorile indicelui au fost calculate retroactiv incepand NUMAR cu 1 ianuarie 2002, data pentru care s-a stabilit valoarea de SOCIETATI: 1000 puncte )

SCOP: Este un indice de pret ponderat cu capitalizarea free floatului si reflecta in timp real miscarea actiunilor blue chip tranzactionate la Bursa de Valori Bucuresti (BVB). Calculat in RON, EUR si USD, si diseminat in timp real de Bursa de Valori din Viena (Wiener Borse AG), ROTX este proiectat ca un indice tranzactionabil si poate fi folosit ca activ suport pentru produse derivate si structurate. NUME INDICE DATA LANSARE BET-BK (BUCHAREST EXCHANGE TRADING BENCHMARK INDEX 3 iulie 2012

NUMAR SOCIETATI 25 (1000 puncte la 18 septembrie 2009) SCOP: Indicele BET-BK este un indice de preturi ponderat cu capitalizarea freefloat-ului celor mai lichide societati listate pe piata reglementata a BVB, ce poate fi folosit ca benchmark de catre administratorii de fonduri, dar si de alti investitori institutionali, metodologia de calcul reflectand cerintele legale si limitele de investitii ale fondurilor.

Valoarea in puncte a indicilor BVB

Evolutia indicelui BET C in perioada 1.01.2000 1.11.2012

VII. FINANAREA FIRMELOR PE PIEELE DE CAPITAL

i) Faza de start sau lansarea. - finanarea firmelor noi se face n principal din economiile personale ale ntreprinztorului. - se apeleaz i la capitalul unor persoane apropiate, din familie, sau generic spus care ne iubesc (engl. love money). - se poate apela la un credit bancar. ii) Faza de cretere. Faza de cretere se caracterizeaz prin oportuniti sporite de investiie Etapa I - capitalul de risc informal, respectiv la capitalul unor indivizi bogai din comunitatea de afaceri (numii ngeri, engl. business angels). - capital de risc formal (engl. venture capital) - fonduri de investiie

Etapa II. Spre sfritul fazei de cretere, firma iese n public, emite aciuni n pia pentru prima dat (Ofert Public Iniial - OPI). O firm devine public (engl. go public) cnd vinde pentru prima dat aciuni ntr-o ofert general ctre investitori. Deci, Oferta Public Iniial este prima vnzare de aciuni. Acest proces se realizeaz cu ajutorul unui intermediar banca de investiii (engl. investment banker).
iii) Maturitatea. Alternativele de finanare disponibile pentru companiile mature sunt mai variate i mai ieftine. - Aprobarea unui prospect in alb - Acordarea de drepturi - Plasamentul privat

Procesul Ofertei Publice Iniiale

I. Trezorierul are ntlniri preliminare cu banca de investiii selecionat. Banca de investiii va sftui compania asupra titlurilor care trebuie emise, precum i a modului n care acestea trebuie concepute. II. Trezorierul mpreun cu banca de investiii trebuie s redacteze prospectul preliminar ce urmeaz s fie naintat Comisiei de Valori Mobiliare III. n ateptarea analizei prospectului i obinerea aprobrii, compania emitent mpreun cu banca de investiii demareaz activiti de pre-vnzare: prezentri la investitorii profesioniti, telefoane la investitori privai. Aceste activiti se desfoar, pe de o parte, pentru a promova titlurile, iar pe de alt parte, pentru a estima cererea n vederea stabilirii preului titlurilor.

IV. Dup cteva sptmni de la depunerea prospectului, n urma analizei, Comisia de Valori Mobiliare poate s solicite completarea informaiilor nainte de a da aprobarea. Dup definitivarea coreciilor prospectului, Comisia de Valori Mobiliare aprob emisiunea de titluri. V. Urmeaz semnarea acordului final ntre emitent i banca de investiii i stabilirea preului la care se emit titlurile. Preul depinde de caracteristicile firmei, ale proiectului i de condiiile pieei. Banca de investiii va ncerca apoi s vnd cele N titluri la un pre P n pia. VI. Pentru o perioad de 1-2 sptmni titlurile sunt oferite ctre public, urmnd apoi nchiderea emisiunii, respectiv transferul fondurilor ctre emitent de la banca de investiii. Eventualele pierderi vor fi suportate de ctre banca de investiii, motiv pentru care aceste instituii trebuie s fie solide din punct de vedere financiar.

Calendarul estimativ al unei OPI

Sursa: BVB, Criteriile unei OPI de succes, 1.10.2012

Tehnici prin care bncile de investiii controleaz riscul

Rolul bncii de investiii

Costurile emisiunii de titluri

RETRIBUIREA BNCII DE INVESTIIE. n situaia n care banca de investiii subscrie emisiunea, banca de investiii ctig spread-ul (diferena dintre preul la care vinde titlurile n pia i preul pe care l-a garantat emitentului). Acest spread este pentru compania emitent un cost.

COSTURI ADMINISTRATIVE: costurile implicate de pregtirea prospectului (plata consilierilor, juritilor, contabililor, auditorilor, evaluatorilor, experilor care contribuie la elaborarea ntregii documentaii solicitate de organul de reglementare), taxa solicitat de organul de reglementare (Comisia de Valori Mobiliare) pentru analiza i aprobarea prospectului i costuri legate de nregistrarea, tiprirea i distribuirea efectiv a titlurilor, la care se adaug cheltuieli de promovare a emisiunii.

COSTUL SUBEVALURII Banca de investiii tinde s subevalueze emisiunea din cel puin dou motive: s vnd mai repede i s reduc riscul emisiunii. Prin subevaluare se ncearc convingerea rapid a investitorilor s cumpere titlurile, ceea ce se poate traduce printr-o reducere a cheltuielilor de marketing a emisiunii.

Va multumesc pentru atentie!