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DE REGRESO A LO BÁSICO

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1.

“LA ERA DEL FINANCIERO” En los últimos años, según algunos estudio de la firma global de consultoría McKinsey & Company, revela que las 150 empresas más influyentes del Perú han reducido su valor conjunto en US$ 1,050 millones (aproximadamente el 2% del PBI ) y la destrucción de valor en el sector empresarial peruano podría ser una tendencia preocupante. El costo de capital promedio para el sector privado en el Perú puede estar entre el 10 % y el 15 %,al igual que el calentamiento global amenaza al mundo, la baja rentabilidad es una constante amenaza para la supervivencia de las empresas ya que la baja rentabilidad es consecuencia de los problemas económicos del Perú y del estancamiento de la demanda interna. Según McKinsey, la destrucción de valor esta dentro del control de las empresas y que la clave para este proceso la tendrían los gerentes financieros. Los gerentes financieros en el Perú sólo se fijan principalmente en el corto plazo y no se concentran lo suficiente en la rentabilidad y que deberían dedicarle mucho más tiempo a labores “mundanas” e interactuar con el gerente general para identificar fuentes de crecimiento y valor. Los financieros en las empresas más competitivas ,están asumiendo cada vez más una función de liderazgo en las decisiones estratégicas a comparación de muchos gerentes generales y es que el gerente financiero debe identificar con precisión cuales son las palancas de rentabilidad de la empresa, aunque esa función le correspondería al gerente general, pero por eso el financiero debe actuar como un gerente adjunto para la creación de valor, es que éste aporta su capacidad para medir el impacto de cada decisión gerencial en la rentabilidad y en el valor de la empresa. Se calcula que la deuda promedio de las empresas peruanas es 3.9 veces su patrimonio y que por este motivo las empresas entran en un círculo vicioso porque cuando enfrentan problemas de liquidez, la prioridad del gerente financiero es minimizar los costos del financiamiento. Sin embargo, a la vez aumenta la probabilidad de que en el mediano y largo plazo la empresa entre en problemas nuevamente. El miedo de endeudarse y la ausencia de mecanismos son los principales obstáculos de las empresas peruanas que les impide apoyarse en su gestión financiera para crecer. Según Piazzon, es un error común entre los financieros peruanos pensar que fundarse con recursos propios siempre es menos riesgoso que endeudarse. Sucede que algunas empresas prefieren desaprovechar oportunidades o endeudarse en exceso si no tienen opción antes que abrir su capital. Por otro lado un buen ejemplo de un sistema completo de administración de valor es el de Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnton (Backus) . Backus tiene un “Balanced Scorecard” (tablero de control con variables de importancia estratégica para el negocio) con el que ha trazado toda la relación causa-efecto entre decisiones operativas cotidianas y objetivos de creación de valor. Además, utiliza una herramienta sofisticada como EVA, la cual le permite evaluar la eficiencia en el uso del

capital y ayuda a que su rentabilidad suba mientras el consumo de cerveza bajaba y tenemos que resaltar que Backus está entre las más sofisticadas del país. En conclusión, las empresas peruanas deberían preparase tanto para aprovechar las oportunidades que se les presentan como para resistir los embistes de nuevos competidores.

2. DE REGRESO A LO BÁSICO El tema fue la importancia de las finanzas y el financiamiento en las actividades empresariales y estuvo dirigido básicamente a micro y pequeños empresarios lo que llama la atención es descubrir que para todos las finanzas eran algo muy lejano y aparentemente difícil de entender. Las finanzas no son como dicen los americanos es decir la “rocket science” hay que darnos cuenta que existen muchos libros de autores que al tratar sobre finanzas le dan una forma que en lugar de hacerlas accesibles y entendibles, esta se torna prácticamente inalcanzables justamente para este grupo de estudiantes, gerentes y empresarios, es decir a todos aquellos que deberían aplicarlos a sus actividades diarias, el propósito de este blog es principalmente difundir y explicar conceptos financieros es por ello el nombre “De regreso a lo básico”. Por tal motivo, finanzas es el conjunto de principios y modelos que nos permiten gestionar eficientemente, el dinero de una organización a lo largo del tiempo bajo condiciones de incertidumbre con el fin último de generar valor para los que invirtieron sus recursos ahí. El dinero es un recurso escaso, que debe ser manejado de la manera más eficiente posible , la referencia al tiempo tiene relevancia puesto que las decisiones que tomemos hoy en día lógicamente se verán reflejadas en el futuro en una corriente de ingresos y egresos que tendrán un impacto sobre la rentabilidad, para ello es importante crear valor 3. CREAR VALOR Hoy en día los seres humanos invertimos para hacernos más ricos, es por ello que es importante buscar oportunidades de inversión cuyo resultado nos favorezca e incremente nuestra riqueza, pero debemos tener en cuenta que NOS HACEMOS MAS RICOS SI LA INVERSIÓN QUE HACEMOS CREA VALOR. Crear valor desde el punto de vista de las finanzas significa que la inversión en la que he puesto mi dinero rinde más de lo mínimo que esperaba ganar si por lo contrario ocurre que usted espera ganar más de lo que realmente recibió y no está contento con su inversión y por lo tanto, estará más que dispuesto a

deshacerse de ella vendiéndola a otro interesado el cual le pagara menos que lo que usted invirtió y de esta forma se da la destrucción de valor que hizo que su inversión valiera menos y como consecuencia disminuyó su patrimonio es decir lo hizo menos rico, por otro lado es importante recordar que obtener rentabilidad no significa que se este creando valor, ya que crear valor es sobrepasar la valla mínima que nos planteamos como empresa , empresario, etc. 4. ¿Maximizar la riqueza de los accionistas? Sí, pero… Opinión de Paúl Lira Briceño, director de la carrera de administración y finanzas – UPC. Objetivo de cualquier egresado de la carrera de negocios es generar mayores utilidades a los accionistas de las empresas donde laboran, las personas naturales buscan empresas en donde invertir su dinero (compra de acciones) para que esta crezca en el tiempo. Hoy en día los accionistas solo buscan aumentar su utilidad del dinero invertido, no piensan en los grupos de interés (proveedores, trabajadores, acreedores, etc.). Estos grupos hacen que el producto o servicio que genera la empresa sean aceptados por el consumidor. La creación de valor debe ser de largo plazo, sin que prime los intereses de los accionistas sino en su conjunto. Por el momento, el objetivo de una firma sigue siendo hacer más ricos a los accionistas, pero si desean lograrlo con eficacia, estas personas no deben colisionar con los grupos de interés, que ellos son parte fundamental de que su organización se siga manteniendo en una etapa de madurez. 5. El gerente financiero, brazo derecho del directorio: ¿Cuál es el valor de una buena gestión financiera? • • Ayuda a gestionar el dinero (recurso escaso) Aumento de riqueza a través de buenas decisiones de inversión, mantenimiento y liquidez.

¿Cuáles son las habilidades y conocimientos de un gerente de finanzas? • • • • • Ética profesional Planeamiento estratégico Entender que es un “driver” (genera valor en el desarrollo empresarial) Entender el mercado bursátil Comprensión de la información del negocio y dominar gestión del riesgo.

¿Cuál es el rol de gerente financiero, la carrera es difícil?

Rol principal ser brazo derecho del directorio, la carrera no es difícil solo que las personas que redactan finanzas cree que su literatura no es compleja lo cual es totalmente falso a un nuevo usuario de esta.

¿Cuál sería el modelo ideal para enseñar finanzas y que implica un buen manejo financiero? • Ofreciendo una buena cantidad de ejemplos y sencillo de comprender para cualquier nuevo usuario que busca solución por medio de esta herramienta que son las finanzas y un buen manejo financiero es ayudar a crear valor.

¿Cómo lograr un buen manejo de las finanzas? • El gerente financiero tiene que crear un buen ambiente organizacional y de tratar de que no colisionen los grupos de interés y satisfacer los intereses del accionista. ¿Cuál es el error más común de crear valor? • Velar solo por los intereses de los accionistas que a largo plazo solo generaría irregularidades en la gestión financiera de una empresa.

6. LA CAJA NEGRA PARTE 1 ¿Se ha preguntado alguna vez como las instituciones financieras evalúan las solicitudes de apoyo financiero que les presentan sus clientes?, ¿No sabe? Muchas personas, lo único que conocen del proceso de préstamo, es que se entregan documentos por un extremo o por el otro, sale la decisión de apoyo o no. Lo que hay en el medio para ellos, es una “caja negra” desconociendo como esta su estado financiero y con ello se transforman los insumos. El análisis crediticio al que es sometido usted o la empresa tratan de responder, únicamente, dos preguntas: 1) ¿Este cliente querrá pagar? 2) ¿Este cliente podrá pagar? La primera pregunta, busca conocer la INTENCION de pago y la segunda se enfoca en saber si el potencial cliente genera dinero para pagar el préstamo. Las instituciones financieras, estructuran los requerimientos de información que necesitan para evaluar el apoyo solicitado. Si bien la lista de la información requerida varía según la institución a la que le pida el apoyo financiero, esta afirmación nos lleva a 2 tipos:

1) La información cualitativa 2) La información cuantitativa La primera trata de evaluar la intención de honrar sus deudas, Con la segunda conocerá la capacidad de este para generar fondos necesarios para pagar el crédito solicitado.

7. “LA CAJA NEGRA (O CÓMO LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS EVALÚAN OTORGAR PRÉSTAMOS) PARTE 2 Las Instituciones Financieras incorporan dentro de su organización a las Unidades de Negocios y de Riesgos, la primera se encarga de llevar la relación comercial que existe entre la entidad y sus clientes. En tanto que la segunda, es la que efectúa, entre otras funciones, la evaluación de la solicitud crediticia. Si su empresa es mediana, grande o corporativa entonces el analista de riesgo evaluará su pedido de apoyo financiero. Por otro lado, si usted tiene una micro o pequeña empresa, entonces la tarea de evaluarlo recaerá en su funcionario de crédito. La función de la persona que evaluará la solicitud, es tratar de contestar las dos preguntas centrales en el análisis del riesgo crediticia que son : “ ¿Querrá pagar? Y ¿Podrá pagar?. La empresa y los accionistas serán revisados en las Centrales de Riesgo z, las cuales son gigantescas bases de datos públicas o privadas y su función es entregar información sobre el cumplimiento que han tenido en diversos pagos. Sin embargo, hay que estar prevenidos de dos problemas que conllevan la utilización de las Centrales de Riesgo. El primer problema es acerca de la demora de la información proveniente del sistema financiero y el segundo problema es que si dicha información recogida no es buena entonces los resultados tampoco lo serán. Las preguntas centrales de análisis crediticio pueden ser contestadas mediante diversas técnicas. Una de ellas es la técnica convencional, que consiste en la visita del funcionario ya sea de negocios o de riesgos con la finalidad de hacer un reporte, que contendrá información acerca del destino del crédito. La primera parte del reporte consiste en hacer un previo análisis de la intención de pago basándose en las referencias comerciales y bancarias y la información proporcionada por las centrales de riesgo. Por último, se observa las condiciones de la industria. La segunda parte del reporte consiste en saber si el cliente está con condiciones de generar los fondos suficientes para hacer frente a sus compromisos financieros y para tal fin, se utiliza la información financiera de la firma, la cual está contenida en los estados financieros.

En conclusión, para los banqueros es necesario contar con los estados financieros de por lo menos dos años terminados y el último a fecha más reciente con el fin de saber si el cliente cumplió en el pasado y si está apto para cumplir en el futuro.

8. LA CAJA NEGRA 3ERA PARTE La evaluación de créditos, “El Credit Scoring (SC)”. Lo que buscan las técnicas de análisis crediticio es reducir más no eliminar del riesgo impago, y que eliminarlo es simplemente imposible. La CS es un modelo que busca saber si el solicitante será un buen sujeto de crédito, ya que resalta algunas características predeterminadas por el banco en sus anteriores análisis, en el CS los sujetos reciben puntos que son promediados y los califica para poder obtener su crédito. El CS evalúan un gran número de solicitudes de montos pequeños, sean estas de personas naturales o jurídicas (obviamente micro y pequeñas empresas), para aplicar la metodología del CS, hace falta dos condiciones: la institución financiera debe conocer, perfectamente, a su público objetivo y se debe tener un sistema operativo que capture y guarde las principales características de los créditos otorgados (buenos y malos), el siguiente paso consiste en identificar mediante técnicas estadísticas, las características más resaltante de los créditos dados y juntarlos con el entorno (vivienda, sueldo, trabajo, número de hijos, estado civil, etc). No hay que perder de vista que toda característica, favorable o no, tiene un puntaje el cual sumado y comparado contra un mínimo, hace posible la decisión final, tampoco hay que olvidar que el cliente evaluado, adicionalmente debe de tener un buen record crediticio. El CS es un instrumento altamente flexible y depende de la apreciación que tenga cada institución financiera sobre la importancia de los factores internos y del entorno. Una de las más grandes ventajas de usar el CS es que agiliza la decisión sobre los préstamos otorgados a los sujetos.

10. DIEZ AXIOMAS QUE CONSTITUYEN LOS FUNDAMENTOS DE LA DIRECCIÓN FINANACIERA AXIOMA 1: EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD Todos hemos ahorrado algo dinero en algún momento para ampliar nuestras oportunidades de consumo futuras. Pero la mayoría decide invertir dichos ahorros y obtener una rentabilidad en presente que a futuro. La rentabilidad mínima debe ser mayor que la tasa de inflación prevista sino de otro modo los inversores comprarían por adelantado los bienes o invertirían en activos que

fluctúen con la inflación. Las alternativas de inversión presentan diferentes niveles de riesgos y de rentabilidades, donde las inversiones más arriesgadas son las de mayores rentabilidades. Podemos tratar de percibir las rentabilidades pero no el futuro ni que rentabilidades existirán. Nunca se sabrá exactamente que rentabilidad tendrá una inversión. AXIOMA 2: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO El valor del dinero en el tiempo se denomina el coste de oportunidad de sacrificar el potencial de beneficio. Para medir la riqueza o el valor utilizaremos el valor del dinero en el tiempo para valorar los beneficios y coste futuros de un proyecto. Los beneficios superan los costes, el proyecto genera riqueza pero si los costes superan los beneficios, el proyecto no genera riqueza. AXIOMA 3: LA TESORERÍA Y LOS BENEFICIOS ES LO QUE MANDA Para medir la riqueza o el valor utilizaremos los flujos de tesorería como herramienta de medición, y no los beneficios contables. La empresa recibe los flujos de tesorería y puede reinvertirlos. En cambio los beneficios contables se contabilizan cuando se perciben, ambos no pueden producirse simultáneamente. Los tres primeros axiomas determinan el valor de cualquier activo, ya sea una empresa, un nuevo proyecto un activo financiero. AXIOMA 4: FLUJOS DE TESORERÍA INCREMENTALES Cuando tomamos decisiones empresariales nos preocupamos por los resultados de dichas decisiones, cuál sería la diferencia entre decir sí o decir no. El flujo de tesorería incremental es la diferencia entre los flujos de tesorería en caso de aceptación del proyecto y los flujos de tesorería sino se acepta el proyecto. No todos los flujos de tesorería son incrementales. Para decidir si un flujo es incremental hay que examinar a la empresa con y sin el nuevo producto. AXIOMA 5: LA MALDICIÓN DE LOS MERCADOS COMPETITIVOS Nuestra labor como directivos financieros es generar riqueza. Por qué resulta difícil encontrar proyectos e inversiones con una rentabilidad excepcional? Dónde surgen los proyectos rentables? Las respuestas a estas preguntas nos dicen mucho sobre cómo funcionan los mercados competitivos y dónde buscar proyectos rentables. Es mucho más fácil evaluar proyectos rentables que encontrarlos. Si una industria genera grandes beneficios, ellos atraen a nuevos competidores. En cambio, si genera beneficios por debajo de la tasa de la rentabilidad requerida, abandonarán el mercado algunas empresas y por otro lado los precios aumentarán. La diferencia dificulta dicha búsqueda y hay que invertir en mercados que no sean totalmente competitivos. Hay dos maneras de hacer que los mercados sean menos competitivos: diferenciar el producto

de alguna forma o lograr una ventaja respecto a los competidores. El servicio y la calidad también son factores para diferenciar los productos. AXIOMA 6: MERCADOS DE CAPITALES EFICIENTES El objetivo como directivo financiero debe ser la maximización de la riqueza de los accionistas. El aumento de estos provocan un aumento de la cotización de la acción ordinaria en la circulación. Mercados eficientes, se tratan de mercados en los que los valores de todos los activos y títulos, en cualquier momento dado, reflejan totalmente toda la información disponible. Un mercado eficiente se caracteriza por un gran número de individuos movidos por el ánimo de lucro que actúan de manera independiente. AXIOMA 7: EL PROBLEMA DE AGENCIA Tiene su origen en la separación de la dirección y la propiedad de la empresa ya que las decisiones son tomadas por gestores profesionales y no por los propietarios. De esta manera pueden enfocar el trabajo de manera menos energética y tratar de beneficiarse asimismo a través del salario y de las gratificaciones en detrimento de los accionistas. Los accionistas eligen al consejo de administración de la empresa y éste selecciona, a su vez, el equipo directivo. Pero eso no se da debido a que la dirección elige a los candidatos al consejo de administración y este mismo ofrece una lista de candidatos. Se emplea un tiempo para realizar un seguimiento a los directivos y tratar de alinear con los accionistas. Los intereses de los directivos y los accionistas pueden hacerse coincidir mediante el establecimiento de opciones de compra de acciones para la dirección, gratificaciones y pluses directamente vinculados al grado de coincidencia de sus decisiones con los intereses de los accionistas. En resumen lo que es bueno para los accionistas también debe ser bueno para los directivos. Si no es así, los directivos adoptarán decisiones en sus propios intereses, en lugar de maximizar la riqueza de los accionistas. AXIOMA 8: LOS IMPUESTOS ESTÁN RELACIONADOS CON LAS DECISIONES EMPRESARIALES El directivo financiero no adopta casi ninguna decisión sin tener presente la repercusión de los impuestos. Para ser más precisos, los flujos de tesorería que tendremos en cuenta serán los flujos de tesorería incrementales despúes de considerar los impuestos de la empresa en su conjunto. Cuando la empresa analiza la posible adquisición de una planta o de un equipo, las rentabilidades de la inversión deben mediarse despúes de aplicar los impuestos. Los impuestos asimismo desempeñan una función a la hora de determinar la estructura financiera de una empresa. Cuando examinábamos el cálculo de los impuestos, los pagos de intereses son un gasto deducible, mientras que los pagos de dividendos a los accionistas no pueden utilizarse como deducciones a la hora de calcular beneficios gravables fiscalmente de una sociedad anónima.

AXIOMA 9: TODO EL RIESGO NO ES IDÉNTICO La mayor parte de las finanzas gira en torno al equilibrio entre riesgo y rentabilidad pero antes debemos decidir como medir ell riesgo. LA diversificación permite que los episodios u observaciones positivos y negativos se compensen entre sí, reduciendo la variabilidad total sin afectar a la rentabilidad esperada. Las observaciones positivas y negativas extremas se compensan entre sí. En la mayoría de los proyectos y activos parte del riesgo puede eliminarse mediante la diversificación. El proceso de diversificación puede reducir el riesgo y, en consecuencia, la medición del riesgo de un proyecto o de un activo es muy difícil. AXIOMA 10: EL COMPORTAMIENTO ÉTICO CONSISTE EN OBRAR CORRECTAMENTE, Y LOS DILEMAS ÉTICOS SE ENCUENTRAN EN TODAS LAS ÁREAS DE LAS FINANZAS. Actuar de una manera ética no sólo es moralmente correcto, sino que es también congruente con nuestro objetivo de maximización de la riqueza de los accionistas. El comportamiento ético sifnifica hacer lo correcto. Cada uno de nosotros tiene su propia escala de valores, que constituye la base de nuestras opiniones personales sobre qué es lo correcto. Sin embargo, cada sociedad adopta un conjunto de normas o leyes que establecen lo que consideran que es lo correcto.

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