You are on page 1of 4

Paralela societate comeciala / grup de societati

Existenta structurii de grup fata de structura unei societati unice presupune incidenta a trei elemente fundamentale: 1. Repartitia puterii intre asociati: Structura de grup poate fi considerata un mod important de intarire a puterii actionarilor majoritari cu mize egale prin reducerea puterii actionarilor minoritari. Structura de grup permite majoritarilor reducerea puterii minoritarilor prin existenta unei societati de holding. Structura de grup apare astfel ca si un mijloc deloc de neglijat de reimprospatare a puterii majoritarilor cu miza egala. 2. Capacitatea de indatorare Structura de grup poate duce la o crestere a capacitatii de indatorare favorabila intereselor actionarilor majoritari. Acest avantaj poate fi redus si anihilat in acelasi timp dupa repartizarea activelor reale intre holding si filiala. Pe de alta parte exista un alt inconvenient: solidaritatea intre societatea mama si filialele sale. In mod teoretic o filiala nu poate obliga sau constrange societatea mama la orice fel de actiune. Responsabilitatea societatii mama este limitata la valoarea aportului de capital. Devine din ce in ce mai putin posibil pentru o societate sa lase o filiala a ei sa ajunga la faliment. 3. Rentabilitatea financiara Este important de precizat faptul ca avantajul oferit de rentabilitate (dat de structura de grup actionarilor majoritari) nu se limiteaza doar la efectul indirect de crestere a capacitatii de indatorare. Mai exact: s-a demonstrat in literatura de specialitate1 urmatorul aspect: crearea unui holding permite ameliorarea rentabilitatii financiare a actionarilor majoritari prin jocul deplasarii marjelor filialelor catre holding. In cadrul grupului, deciziile pot fi favorabile anumitor asociati si defavorabile altor asociati. In cazul unui holding controlat de catre actionarii majoritari, transferul rezultatului filialelor catre acest holding duce la o dezvoltare a acestei strategii in detrimentul asociatilor minoritari ai filialelor. Modalitatile de transfer sunt foarte variate, ca de exemplu rata aplicata refacturarilor catre filiale. Pentru cunoasterea strategiilor de grup trebuie intelese mai intai intrebari de tipul: de ce se formeaza un grup? Care sunt obiectivele specifice ale societatilor din cadrul grupului?

Analyse Financiere et Gestion des Groupes-Jacques Richard, Becom Simons, Secafi Alpha

O importanta majora o reprezinta intelegerea activitatilor fiecarei societati din cadrul grupului si masurarea implicatiilor in termeni de analiza financiara. Specificitatea strategica a grupului trebuie analizata atat din punct de vedere economic cat si financiar. In plan economic, un grup permite organizarea si desfasurarea activitatilor intro pluralitate de societati distincte (din punct de vedere contabil si juridic). In plan financiar, un grup permite si organizeaza utilizarea capitalului intr-o multitudine de societati comerciale distince (din punct de vedere contabil si juridic). Din aceasta abordare reiese o distinctie intre grupurile primare si grupurile mai sofisticate. Un grup poate fi considerat primar daca exercita o singura activitate economica si mobilizeaza un singur capital.. Un grup poate fi considerat complex daca acesta combina o multitudine de activitati si o multitudine de capitaluri in cadrul diverselor societati comerciale care il compun. Parghiile specifice grupurilor: Un grup dispune in gestiunea curenta de patru parghii principale, dintre care doua confera un avantaj relativ pentru firmele cu activitati diverse, si doua confera un avantaj absolut justificand superioritatea strategica a grupului. Primele doua parghii se refera la diversitatea activitatilor exersate in cadrul grupului si celelalte doua se refera la specificitatea grupului. Atuurile legate de diversitatea activitatilor: randamentele diferite si posibilitatea de separare a profitului si investitiei. a) Diferentierea randamentelor: Un grup care desfasoara mai multe activitati si care se desfasoara in anumite teritorii geografice sau comerciale, si care este in masura sa optimizeze in permanenta dezvoltarea si rentabilitatea in baza cresterilor de activitate din zonele geografice sau comerciale cele mai bune in momentul respectiv. Un grup are la baza principiul delegarii. Subdiviziunile acestuia in filiale presupune atat teritorii de initiative si responsabilitati cat si piete. Pentru investitor, structura de grup reprezinta o garantie nu numai de a atinge cele mai bune rezultate posibile inntr-un timp foarte scurt (mizand pe activitatea si piata cea mai rentabila la momentul respectiv) dar si de a atinge un optim economic pe scara larga si durabila in timp. Astfel, investitorul incearca sa evite uzura morala a tehnologiei sau a unei activitati, sau scaderea cotei intr-o anumita zona geografica. Structura de grup presupune un oarecare risc de delegare si optimizare a fiecarui cuplu

activitate/piata, recrutarea celor mai buni manageri in fiecare structura juridica din cadrul grupului. Pentru gestionarea activitatilor, grupul este autorizat: Sa adopte structuri apte pentru a dezvolta maximum din fiecare activitate, pe fiecare teritoriu comercial Sa delege responsabilitati conform structurilor grupului Sa organizeze functiuni centrale care sa vin in sprijinul, orientarea sau in arbitrajul acestor structuri delegate Sa compenseze intr-un timp determinat diferentele de randament dintre diversele activitati In cazurile in care o societate comerciala va fi mai rapid constransa prin randamentul sau incapabila sa angajeze un program de optimizare, de restructurare, grupul poate aproba perioada si mijloacele necesare pentru a sustine o activitate in deriva, sau sa finanteze o dezvoltare pe termen mediu cu rentabilitate diferita. Cel mai adesea aceasta se va realiza la scara mica. b) Posibilitatea de separare a profitului si investitiei: Daca o activitate este profitabila, aceasta nu inseamna ca, in mod automat, aceasta are prioritate de a reinvesti sau mai general, de a realoca excedentul. Strucgtura de grup permite o distinctie mai clara si mai formala: contracte colective de munca pentru personalul angajat, cheltuieli in cadrul fiecarei structuri juridice din cadrul grupuluo, transferul centralizat al excedentului prin dividende, redevente, anumite preturi de cesiune interna, ajustarea structurii de costuri si produse in cadrul fiecarei axtivitati, precum si gradul de autonomie financiara. Structura de grup permite o comunicare omogena si eficae atat intern cat si extern. Aceasta comunicare (mai putin in cadrul grupurilor care au tendinta de a detalia performantele) va oficializa obiectivele de rentabilitate si de a diferentia profiturile pe tip de activitate. Aceasta va juca totodata rolul de a explica si de a justifica diferentele de randament (legate de conjunctura locala, de gradul de maturitate sau de concurenta al unei activitati, sau ciclul de investire si retabilitatea investitiei.) si a dezamorsa tentatia pentru fiecare de a nu viza decat performanta medie a grupului acolo unde acesta ar putea depasi aceasta norma. Atuurile specifice grupurilor: Primul dintre ele rezida in multitudinea de oportunitati de crestere a capitalurilor si al doilea consta in usurinta de a ceda activitati. a) Multitudinea de oportunitati de crestere a capitalurilor

In cazul in care grupul se confrunta cu dificultati economice, impas financiar sau o accelerare a proiectelor de dezvoltare, un grup poate face apel la: O asociere cu interesele minoritare Parteneriate (joint-ventures), in scop de evloutie catre controale majoritare. Recurs pe piata bursiera pentru holding sau pentru filialele semnificative. b) Usurinta de a ceda activitati Aceasta parghie permite cuplarea rentabilitatii activitatilor asupra activitatilor detinute. Pentru grupuri, aceasta parghie reprezinta un avantaj major. In perioade de nevoie de finantare, aceasta parghie reprezinta o oportunitate suplimentara de a iesi din criza financiara. Randamentul diferentiat al activitatilor diverse Decuplajul intre profit si reinvestire Multiplele oportunitati de crestere a fondurilor Profitul obtinut din cedarea activitatilor Aceste patru atuuri combinate duc la o depasire a eficacitatii la nivel de grup. Aceste atuuri permit suportarea si finantarea deficitului unei activitati in faza de demaraj (gasind mijloace de finantare complementare, anticipand plus valoarea potentiala din cesiune. Grupul va putea astfel sa optimizeze cheltuielile si mersul activitatilor: optimizand situatia juridica, fiscala si sociala, organizand repartizarea interna a profitului; stabilind obiective de profit conforme cu angajarile de capital necesare. De asemenea, grupul va putea explica prioritatile de investitie si diferentele de rentabilitate, va putea sa vizualizeze si sa anticipeze plus valorile potentiale. Se poate spune ca grupurile au la dispoziie: Un specific generic: capacitatea de a alia o multitudine de activitati si o multitudine de capitaluri Parghii strategice specifice