Octubre 10, 2011 CEMENTOS PACASMAYO S.A.

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CPACASC1
Recomendación de Inversión: Comprar. Las condiciones favorables del país y del sector construcción contribuyen para el crecimiento de Cementos Pacasmayo quien se mantiene como único proveedor de la zona norte del país, y no se tiene información que nuevos competidores ingresen en el corto plazo. Precio de la acción PEN 8.40
2007 Utilidad Neta (PEN) Acciones en Circulación Utilidad por Acción (UPA) 23,154 469,552,820 0.0493 2008 73,002 469,552,820 0.1556 2009 123,722 469,552,820 0.2642 2010 207,607 469,552,820 0.4433

Valuación (Miles PEN)
2011 Flujo de Caja Libre VAN 61,710 PEN 2012 44,494 3,829,492 2013 101,194 2014 140,430 2015 162,576 2016 185,060

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo Prima de Mercado Tasa Riesgo País Costo del Accionista (re) CCPP 3.25% 3.00% 1.94% 10.70% 8.30% Pasivo no Corriente (PNC) Patrimonio (PAT) Beta apalancado Beta del Sector 240,427 PEN 708,335 PEN 1.85 1.33

Perfil General de la Empresa Ubicación: Oficina Administrativa: Cal. La Colonia No.150 Urb. El Vivero Santiago de Surco - Lima Planta de Producción (Principal): Car. Panamericana Norte Km.666 Zona Industrial La Libertad - Pacasmayo Industria: Cemento (Materiales de Construcción) Descripción: Empresa privada perteneciente al sector industrial y minero, cuya finalidad es la producción y comercialización de cementos, cal, bloques, concreto y agregados. Productos y Servicios: Productos de Cemento y Cal y Productos Agregados. Dirección de Internet: www.pacasmayo.com.pe Analistas: Nelly Mamani Arevalo nelly.mamani@pucp.pe Ricardo Infante Vinces f0160604@pucp.edu.pe Rodney Gonzalez Pelaez gonzarm@hotmail.com Javier Maguiña Broncano a19927186@pucp.edu.pe Director de Investigación: Eduardo Court ecourt@pucp.edu.pe Asesor: Miguel Panez mpanez@pucp.edu.pe

Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCION

Figura 1. Precio de la Acciones de Cementos Pacasmayo Nota: de CONASEV.
RESUMEN DE INVERSIÓN

Se proyecta que el precio de la acción de Cementos Pacasmayo S.A.A. aumentará 11.85% de PEN 7.51 observado el 31 de diciembre del 2.010 a PEN 8.40 por acción a fin de año del 2011. El método de valoración utilizado fue el flujo de caja descontado. En la elaboración de las proyecciones se ha considerado los objetivos estratégicos actuales de la empresa que busca la creación del valor y hacer uso eficiente de sus recursos en beneficios de sus accionistas y el mercado en general. La empresa tiene la ventaja de no tener competidores en la zona, pero no deja de aplicar estrategias de diversificación pudiendo ofrecer productos a la medida del requerimiento del cliente (productos especializados).

TESIS DE INVERSIÓN

Se prevé un precio estimado de PEN 8.40 al cierre del año 2.011, dadas las condiciones favorables del sector construcción donde su crecimiento promedio de los últimos cuatro años ha sido de 14.2% y del PBI 7.1%. Por ello se recomienda comprar acciones de la empresa. El crecimiento promedio de las ventas de la empresa en los últimos cuatro años ha sido de 14.06% El Perú está catalogado como grado de inversión BBB según S&P ello nos coloca como país con señales de salud económica y confiabilidad suficiente para los inversionistas1. Esta calificación obtenida incentiva a empresas constructoras y mineras quienes deciden realizar inversiones de gran envergadura en nuestro país; así también el Gobierno peruano en

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http://proinversion.gob.pe/0/0/modulos/JER/PlantillaStandard.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=2645

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presentara flujos positivos de caja y es a partir del 2013 donde este crecimiento se verá más acentuado debido al inicio de operaciones de una nueva planta adicional en la ciudad de Piura. Así también Pcr Ratings en la misma fecha.616 mil TM) de la demanda del mercado nacional. La empresa cuenta con un ratio de endeudamiento de 0. a la fecha en construcción.ratingspcr. Esta situación genera confianza en la población quien destina sus ingresos a la mejora de su calidad de vida (auto construcción de sus viviendas).com/archivos/informes/CPACASMAYO_PER_CONSTRUCCION_DIC2010_FIN_REP_PUB_FC27-05-2011_KE. Cementos Pacasmayo no enfrenta competencia en la zona norte y.pe/metodologia/Simbologia-2011.aai. otorga a sus acciones la calificación de Primera Clase Nivel 1 con perspectiva estable. Se considera para el costo de capital como indicador de tasa libre de riesgo a la tasa de bonos del tesoro a 30 años.com. siendo la segunda cementera más grande a nivel nacional después de Cementos Lima.36 lo que le ha permitido financiar sus operaciones de corto plazo y la construcción de su nueva planta. y el crecimiento estimado para los años 2016 al 2020 se da a un 10%. Cementos Pacasmayo. según las proyecciones.pdf 3 . a la fecha.3 2 3 http://www. La clasificadora de riesgo peruana Apoyo y Asociados le ha otorgado la mejor calificación a sus acciones de 1ª (pe) 2 y de perspectiva estable en mayo del 2011. Cementos Pacasmayo en el 2010 atendió el 19. no se tiene noticias de empresas extranjeras y nacionales que busquen instalar plantas y comercializar en dicha zona.7% (1.pdf http://www.A. se ha considerado un crecimiento constante de ventas de 14% sustentado en el promedio del crecimiento de los últimos cuatro años para los años 2012 al 2015.A inicio de un nuevo periodo dispondrá la ejecución de obras con carácter social.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. a diferencia que del crecimiento estimado para el 2011 de 7% este crecimiento es menor debido al año electoral que surgió con cierta incertidumbre y que dio lugar a que se pospusieran muchos proyectos de inversión. Por último la tasa de crecimiento de largo plazo se da con un 4% debido a que es un sector con crecimiento constante.

85 3. a los cuales se les ha asignado diferentes probabilidades de ocurrencia.47 y PEN 14. rf + beta ap x ( rm .A VALUACIÓN Para realizar la valuación a Cementos Pacasmayo se ha empleado el método de flujo de caja descontado.00% 8. se ha empleado los siguientes indicadores. 4 . Con ello se ha obtenido el precio objetivo de PEN 8.94% Pasivos / Activos totales Patrimonio / Activos totales Tasa promedio de deudas segun eeff.64% 10.00% 1. Tabla 1.40 con el cual hace que la acción se atractiva para la compra.rf) + riesgo pais Impuesto a la renta wd x rd (1-t) + we x re Tasa de bonos del tesoro a 30 años Beta según Damodaran 2011 para materiales de construccion beta desap x (1 + (1 . Para la estimación del costo promedio ponderado del capital.25% 1. Los flujos de caja se encuentran sujetos a riesgos.7% 30.A.33 1.10% 5.90% 64. razón por la cual se ha procedido a modelar su comportamiento bajo 100 escenarios distintos.t) x pasivos / patrim) Data historica según Damodaran Dato según BCRP. Inputs de valor para el cálculo del WACC (CCPP) 2. De elaboración propia.30% 3.22 con una probabilidad de ocurrencia de 87%. Con ello se espera que la acción se encuentre en un rango comprendido de PEN 6. Nota.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.010 % Deuda % Capital Costo de la deuda Costo de capital tasa de impuestos CCPP Tasa libre de riesgo Beta Beta apalancado Prima de mercado Riesgo pais 35.30% con una tasa de perpetuidad de 4%. En la aplicación de este modelo se estiman los flujos de caja libre futuros de los próximos 10 años y se ha actualizado a valor presente a una tasa de descuento de 8.

ya que genera nuevos puestos de trabajo y su impacto alcanza al sector industrial.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. 5 . incentiva el consumo interno. comercio. el cual influye directamente en el comportamiento del Producto Bruto Interno.2%. el cual se ve reflejado en la adquisición de viviendas o en la auto construcción. por los proyectos mineros. El sector construcción se caracteriza por incentivar el crecimiento de otros sectores económicos.8% y el sector construcción 17.5% según lo publicado por el BCRP. comercial.A. Figura 2. de servicios. mientras que el sector construcción en el 2011 crecería en 7%.A ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA El sector construcción es uno de los sectores con mayor dinamismo en los últimos años. Para el 2011. el PBI Global registro un crecimiento en el año 2010 de 8. dada por sus mayores ingresos y el mayor acceso al crédito. mientras que la demanda interna de cemento lo hizo en 17. se estima un crecimiento de la economía peruana de 6. electricidad y agua y el sector construcción. Así también la inversión privada ha crecido en los últimos años. entre otros. Nota: de BCRP El aumento de la capacidad adquisitiva de la población. manufactura. Según cifras del INEI.4%.Crecimiento del PBI y sector construcción. y proyectos en otros sectores como manufactura.

Análisis de las Cinco Fuerzas de Porter Amenaza Nuevos Competidores.A Tabla 2. Yura S. Amenaza Productos y Servicios Sustitutos (Bajo) . y ejercen dominante influencia.Construcción de nuevas plantas: C. Otorongo y C.. ..A.Dada su ubicación geográfica.145 millones hasta el 2. y Cemento Andino S. (Media) .Adecuado poder negociación con empresas eléctrica. Yura y C.El uso y costumbres del cemento hacen en el largo plazo difícil su sustitución. Pacasmayo Zona Centro: C.A. .Combustible: carbón y el petróleo son vulnerables a la variación del precio internacional Rivalidad entre los competidores existentes (Baja-Media) . Lima y C.La Materia Prima (caliza y arcilla) proviene de recursos propios. Uso alternativo del gas natural. Sur Poder Negociación Clientes.Redes Zonal de distribución. Nota: Elaboración propia Junto a Cementos Pacasmayo.Portland. Andino Zona Sur: C. Cemento Sur S.016 .Baja cartera de clientes fijos.A. .1.A. Zona Norte: C. Es necesario señalar que el mercado de la industria cementera se encuentra geográficamente distribuido como se observa en la siguiente Figura: 6 .A.Inversión de USD. Influye mucho el poder adquisitivo de la población. Interoceanico. operan en el mercado nacional: Cementos Lima S. C. Poder Negociación Proveedores. (Baja) . permite racional distribución. (Media-Alta) .Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.

La empresa es filial de Inversiones Pacasmayo. Distribución geográfica de las empresas cementeras en el Perú. En octubre de 2009. DESCRIPCIÓN DE La Empresa inicia sus operaciones en 1949 por algunos de los actuales LA COMPAÑÍA accionistas. quien representa su principal canal de distribución. bloques y agregados para el sector industrial y minero. Pacasmayo. Piura y Cajamarca. Trujillo. la compañía cuenta con subsidiarias. Nota: De Memoria 2010. es la segunda mayor cementera de Perú.R. Chiclayo.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. Pacasmayo creó la filial Fosfato del Pacífico (Fospac) para hacerse cargo del desarrollo de los depósitos de minerales no metálicos Bayóvar que se adjudicó en un proceso de privatización en el 2007. Cuenta con una planta de cementos en Pacasmayo. entre ellas Cementos Selva. cal. Actualmente con sede administrativa en Lima. Dino 4 Memoria 2010 Cementos pacasmayo. dedicado a la producción y comercialización de cemento. una planta de cementos en Rioja y plantas de premezclados de concreto en Chimbote.A.A Figura 3. concreto. Pertenece al grupo Hoschchild. la compañía ha alcanzado su consolidación comercial gracias a su Subsidiaria DINO S.L. Asimismo. Sus operaciones se realizan en el norte del país.4 Desde el comienzo la filosofía de la compañía se caracterizó por el acercamiento a clientes y consumidores. 7 . además.

Nuevos productos que permitan la diversificación de la oferta.A. Oportunidades. Cuenta con disponibilidad de materias primas (caliza). una utilidad superior en 67. La concentración de pocos productos dentro de un mercado localizado (zona norte) 2. Oportunidades. Mercados para la exportación. Debilidades y Amenazas FORTALEZAS 1. Bajo nivel de endeudamiento de la empresa. desplacen al cemento y su uso. AMENAZAS 1. 2. Inversión constante en tecnología y maquinaria. La alta correlación del sector cementero con el desempeño de la economía en general 2. menores costos operativos. DEBILIDADES 1. 4. Ubicación geográfica de plantas de Pacasmayo (zona norte) cercanas a zona de influencia. Análisis de Fortalezas. Seguidamente. Esto se explica por la mejora en ventas. Su relación con otros sectores económicos (sector minero) que podría afectar la demanda del cemento. Debilidades y Amenazas) de la empresa. 3. Así: Tabla 3.A Selva y Corianta S. Política arancelaria.8% respecto a la utilidad reportada en el ejercicio 2009. Desarrollo de programas de inversión en 2. Alta concentración de ventas en consumidores finales.A. al término del ejercicio 2010. 4.A. Sus resultados financieros muestran. 3. Arancel 0% para cemento importado. con infraestructura y viviendas por parte del nuevos materiales o tecnologías que gobierno y de la inversión privada. El crecimiento del país (reactivación de la construcción) para los siguientes años generara mayores ingresos futuros. así como mejores resultados de sus empresas subsidiarias. 4. proyectos habitacionales y energéticos proyectados inclusive hasta el 2011. Nota: De elaboración propia 8 . Posición dominante. Ingresos de nuevos competidores.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. OPORTUNIDADES 1. por la venta de la Mina Raúl pero. se presenta el análisis FODA (Fortalezas. por el crecimiento que ha sido incentivado por la demanda pública y privada de materiales de construcción para centros comerciales. destacándose la compañía Corianta S. asimismo. hoteles. 3.

Despachos totales de cementeras y Cementos Pacasmayo en toneladas metricas. Participación de cementeras según despacho en Toneladas Métricas en el Año 2010. Nota: de INEI Cementos Pacasmayo no afronta competencia a la fecha en el ámbito geográfico en la cual se desempeña (zona norte del país). Figura 4.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. A diciembre del 2010. estas empresas producen más de 8.A ANÁLISIS DE LOS COMPETIDORES Las empresas cementeras peruanas tienen una capacidad instalada que permite satisfacer la demanda interna con producto nacional. Figura 5. Nota: De INEI 9 .4 millones de Toneladas Métricas de cemento al año.A.

330 1.Pacasmayo C. 150 millones. Asimismo.5% 2.Selva C. Cementos Otorongo y Cementos Interoceanicos.A. Despachos de cemento por empresa en toneladas métricas en el 2010 y participación de mercado. a través de la empresa Latinamerican Trading. cercana a proyectos mineros.A. Cementos Portland.25 10 .598 195. ingresando de esta forma al mercado cementero peruano.7% 39.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. de capitales peruanos. realizara una inversión aproximada de USD. La zona centro del país representa el 60% de la demanda nacional.A Cementos Lima mantiene la mayor participación dentro del mercado nacional y esto se debe a la ventaja de la ubicación de la planta en Lima. ingresando al mercado con importaciones de cemento de la marca Quisqueya en bolsas.616. Tabla 4.433.590 1.159.9% Nota: de Inei Las barreras geográficas naturales del mercado reducen la posibilidad de ingreso y la competencia de varios productores en un mismo mercado.Inca Despachos en TM 1.277. Votorantim Cimientos de Brasil y Cementos Bio Bio de Chile. cuya planta se encontrará ubicada en el distrito de Pachacamac.Andino C. de infraestructura pública y desarrollo urbano que hacen que el aumento del consumo sea notable. En Abril del 2010.479 433.347 72..Lima C.082 3.3% 0. adquirieron el 59% de las acciones de Cementos Portland. El 41% restante quedara en manos de Inversiones Portland y World Cement Group. la empresa mexicana Cemex inicio operaciones en el Perú en julio del 2007.674 Participación de mercado 19. Sin embargo. se estima que iniciara su producción en el primer trimestre del 2013.Yura C. y ambas producirán 2.Sur C. 2010 C. Cemex ha reiterado que invertirá USD 230 millones en la construcción de una planta de cemento de 1 millón de toneladas de capacidad.4% 5. iniciaran la construcción de sus planta en el presente año.9% 14. al sur de Lima. En el ejercicio 2008 se instaló en Chosica la empresa Caliza Cementos Inca S.1% 17. la oferta cementera se está ampliando. su subsidiaria en el Perú.

Cementos Pacasmayo Ingresos Operacionales Cementos Lima Cementos Pacasmayo Margen de Contribución Cementos Lima Cementos Pacasmayo EBITDA Cementos Lima Cementos Pacasmayo Margen EBITDA Cementos Lima Cementos Pacasmayo 2007 864. y Cementos Lima S.59% 50. en la medida que estas no ingresaran a operar en la zona norte del país.890 244. La empresa Cimientos Portugal (Cimpor).15% 39. Pero ello no se ve reflejado en los precios los cuales se mantienen desde hace varios años.849 2009 48.A. enfrente competencia inmediata.453 2010 36.156 550.20% 2009 353.092. El ingreso de todas estas empresas extranjeras al Perú no significara que Cementos Pacasmayo S.93% 49.97% 2008 403.979 210.141 216.677 2010 49.242 2008 50. respectivamente.547 2007 50. A manera comparativa.74% 2007 370. que adquirió el 80% de la firma Cementos Otorongo. se observa que Cementos Lima tiene mayor nivel de ventas pero márgenes similares en EBITDA con Cementos Pacasmayo.140 421.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.A. fijo nuevamente en 0% la tasa del derecho arancelario a la importación del cemento.A millones de toneladas y estarían ubicadas en el mercado cementero del sur.35% 37.913 2009 37. grupo fabricante de cemento a nivel mundial.57% 42. con el fin de mostrar algunos indicadores de desempeño.A.A.82% 2008 969. Análisis Comparativo de Cementos Lima vs.029 2007 42. Actualmente el gobierno peruano. se desarrolla un cuadro entre Cementos Pacasmayo S.38% 2010 1. DESEMPEÑO Y CONOCIMIENTO La Gerencia El Gerente General Lino Abram Caballerino ha ejercido su cargo por 19 11 .82% 59.56% 2009 945.A.06% 2010 394.370 623. Tabla 5.14% 51. con el fin de seguir favoreciendo a los consumidores en términos de precio.731 509.A.723 2008 41.20% Nota: De elaboración propia.86% 49. Arequipa y Puno. oferta y calidad.001 205. invertirá en la construcción de una planta cementera en el departamento de Arequipa ello se ejecutara a través de la filial peruana Cimpor Inversiones.

A. Fosfatos del 10. El Directorio 12 .8. director de Cementos Pacasmayo desde el 2008 y Gerente General de Inversiones Pacasmayo. Los miembros del Directorio poseen 1.06.568.01.23.2004 21.033. Abraham Caballerino. Y la gerencia recibió S/ 5.415 acciones de la Compañía.000. remuneraciones y otros conceptos a los miembros del Directorio y plana gerencial ascendieron a S/.408.04.2006 Gerente General 01.A DE LA GERENCIA años y es en abril del 2.158. Una política establecida por la empresa es que no remunera a la Gerencia con beneficios postempleo o terminación de contrato ni pagos basados en acciones. Los gastos por participaciones.011 donde es relevado por Humberto Nadal. Molitelli Mateo Carlos Jose Humberto Nadal Del Carpio OTRAS REFERENCIAS Vicepresidente del Directorio de Cementos Pacasmayo e Inversiones Pacasmayo.2011 Gerente General Adjunto Gerente de Administración.A. El Directorio recibió por remuneraciones y gastos de administración en el 2010 por S/.9.062005 Nota: de Memoria Cementos Pacasmayo 2010 y CONASEV.000 monto mayor al otorgado en el año anterior.04.000 según datos estados financieros auditados del 2010.07.424.2008 Rodolfo Jordán Musso Juan Teevin Vázquez 18.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.2009 28. Finanzas y Soporte Gerente Comercial Gerente de Operaciones Carlos Julio Pomarino Pezzia Manuel Ferreryros Peña 28. Representante de Cementos Pacasmayo en la Gerencia de IPSA Miembro del directorio INICIO 01. La plana gerencial muestra experiencia en el sector y su formación es alta en programas de dirección. Humberto Nadal del Carpio ha sido Gerente de Desarrollo Corporativo de Cementos Pacasmayo desde el 2007. Director de Fosfatos del Pacìfico SA. Tabla 6.2009 Gerente de Pacìfico S. Distribución de la Gerencia de Cementos Pacasmayo CARGO Representante Legal NOMBRE Lino A.09.000 y S/.

03.06.67% 32. se presentan en el siguiente cuadro: 13 .1989 28.575.A. Tabla 8.97% 18. Rendimiento sobre la inversión. Abram Caballerino Vicepresidente Gianfranco Castagnola Zuñiga Director Roberto Dañino Zapata Director Ricardo Harten Costa Director Juan Inchaustegui Vargas Director Raimundo Morales Dasso Director Humberto Nadal del Carpio Director Dionisio Romero Paoletti Director Robert P.03.44% del total de acciones en circulación.67% Nota: de elaboración propia.56% de la totalidad de acciones en circulación. consumo masivo o empresas con giros relacionados.03. Bredthauer Director Suplente Manuel Ferreyros Peña Director Suplente Nota: de Memoria Cementos Pacasmayo 2010 Director desde 03.11% 22.2003 Se registra el ROIC obtenido por la empresa en los últimos años el cual demuestra el desempeño de la gerencia.1991 16.  Las comunes están representadas por 419. Tabla 7.2008 22. cuyo valor nominal es de S/.2003 28. podemos observar que se tiene similar comportamiento con la empresa líder del sector cementero.A.20% Cementos Pacasmayo 25. Relación de Directores NOMBRE CARGO Eduardo Hochschild Beek Presidente Lino A.03.977.85% 20. aseguradoras. ANÁLISIS DE LOS ACCIONISTAS Cementos Pacasmayo S.03.03. 1 por acción y representan aprox.A.03. tiene dos clases de acciones creadas y emitidas: comunes y de inversión.2003 10. el 10.2008 27.03.479 acciones.04. ninguno ejerce en empresas que puedan tener objetivos contrarios a la empresa.2003 04.A Los miembros del directorio también ejercen como directores de otras empresas como bancos. con una participación mayor al 5% del capital social.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.341 acciones. íntegramente suscritas y pagadas. 1 por acción y representa el 89.85% 28.1995 27. Cementos Lima vs Cementos Pacasmayo ROIC 2007 2008 2009 2010 Cementos Lima 28.89% 24.2008 28.08.2003 27. cuyo valor nominal es de S/.  Las de inversión están representadas por 49. Los principales accionistas.

429. AFP Prima 11.25.14% del total de las acciones en circulación.95% de las acciones en circulación de Cementos Pacasmayo. Su actividad principal es la compra y venta de valores y títulos.269 afiliados y administra un fondo de pensiones de S/.47% Peruana IPSA Pacasmayo S.44% Nota: de Memoria Anual 2010 Cementos Pacasmayo Inversiones Pacasmayo S. La Compañía ha trabajado en la definición de los puntos críticos de polución. Es política de la Compañía incorporar diversas adiciones en la fabricación de cemento con el objetivo de disminuir el consumo de clinker a fin de minimizar las emisiones de CO2 al medio ambiente.A.A Tabla 9.A. Actualmente tiene 1. En cumplimiento de ellas.47% del total de las acciones (comunes e inversión) en circulación de Cementos Pacasmayo. posee el 5. AFP Prima.A.457 afiliados y administra un fondo de pensiones de S/. constituida en el año 2005 y posee el 11. esto a través de un programa de cumplimiento de objetivos Rally.14% Peruana Grupo Crédito AFP Integra 5.124. constituida en el año 1993. lo cual ha servido como línea de base para establecer las inversiones que se deben de realizar para corregir y mejorar las condiciones ambientales.670 miles.A.428 miles.631. la 14 . AFP Integra. CARGO Participac Nacionalid Grupo ión ad Económico Inversiones 67.. Participación de Principales Accionistas de Cementos Pacasmayo S. Actualmente tiene 1. y formación o promoción de empresas industriales.27.A. Las Actividades de exploración y explotación de la empresa están sujetas a normas de protección del medio ambiente. fue constituida en 1949 y posee el 67.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.245.A. ANÁLISIS DE RIESGO Riesgos Operativos Consideraciones Ambientales Se han establecido objetivos diversos con el fin de cumplir los diversos estándares ambientales.95% Peruana ING Group Otros 14.

son susceptibles al riesgo de precio de mercado que surgen de incertidumbres acerca de los valores futuros de dichas acciones. Los instrumentos financieros afectados por los riesgos de mercado incluyen los depósitos. Riesgos Financieros Riesgo de Mercado El valor razonable de los flujos de un instrumento financiero fluctúa debido a cambios en los precios de mercado. (a) Riesgos de tasa de interés. el riesgo de tipo de cambio se relaciona principalmente a las actividades operativas de la empresa. Este riesgo es manejado mediante la obtención de obligaciones financieras principalmente con tasa de interés fija.A.A. el riesgo de cambio en las tasas de interés se relaciona principalmente con las obligaciones financieras con tasas de interés flotante.A empresa presentó su Programa de Adecuación y Manejo Ambiental para su unidad de piedra caliza ubicada en la cantera de la Tembladera.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. Es importante indicar que la compañía no efectúa cobertura de su exposición al riesgo de tipo de cambio. el Ministerio de Energía y Minas aprobó dicho Programa mediante resolución Directoral Nª 019-97-EM/DGM Por otro lado.A.A. Para Cementos Pacasmayo S. Riesgo de Crédito 15 .A. El 13 de enero de 1997.A. Los precios de mercado comprenden tres tipos de riesgos: el riesgo de tasa de interés. (c) Riesgo sobre inversiones en acciones Las acciones de Cementos Pacasmayo S. las actividades industriales de la Compañía están sujetas a su adecuación a las disposiciones del Reglamento de Protección Ambiental para el Desarrollo de Actividades de la Industria Manufacturera (Estudio de Impacto Ambiental).A. el riesgo de moneda y riesgo sobre inversiones en acciones. según el mismo decreto. inversiones disponibles para la venta y las obligaciones financieras de largo plazo. (b) Riesgos de tipo de cambio. Para Cementos Pacasmayo S.

A. e. maneja los riesgos de crédito sobre la base de políticas. Los gastos administrativos se proyecta como un 18. Se requiere incrementar el capital de trabajo conforme aumentan las ventas. h. i. La tasa de deuda promedio es de 6.A La empresa está expuesta al riesgo de crédito por sus actividades operativas (cuentas por cobrar comerciales y préstamos) y de financiamiento. j. c. Las ventas proyectadas para un año son iguales a las ventas proyectadas del año anterior multiplicado por la tasa de crecimiento de ventas de la empresa. b.58%.A.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. incluyendo depósitos en banco. procedimientos y controles debidamente establecidos.26% de las ventas del mismo año. g.30% constante para los próximos años.95% de las ventas del año. Se proyecta una CCPP de 8. d.000 por la construcción de la planta Piura adicional al crecimiento normal por inversión en activos. La gerencia de la compañía. Estos supuestos se basan en:  En el promedio de los datos registrados en los últimos cuatro años RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES 16 . Los gastos de ventas se proyecta como un 2.A. f. Riesgo de Liquidez En Cementos Pacasmayo S. Se predice el precio objetivo de la acción de la empresa a 12 meses sobre la base de varios supuestos como por ejemplo: Supuestos: a. Se proyecta un crecimiento en la inversión en anual en activos de 9. El costo de ventas se proyecta como un 47. se monitorea este riesgo de escasez de fondos mediante el uso de un flujo de caja proyectado a corto plazo y también a largo plazo. Se proyecta para los años 2011 al 2013 una inversión por PEN 120. El ratio de endeudamiento se mantiene constante.5% k. La empresa busca mantener una continuidad de fondos y una flexibilidad de los mismos a través del uso de préstamos y la emisión de bonos. La tasa de impuesto a la renta es de 30%.73% de las ventas del año.

inversión pública en obras de carácter social e inversión privada en sectores importantes como la minería. 17 .A    según los estados financieros.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. Se espera que el sector construcción continúe con nivel de crecimiento mostrado en los últimos cuatro años sustentado en la construcción de viviendas.A. Estados financieros auditados. Memoria 2010 de la empresa. Noticias del sector publicados en diarios de Economía y negocios.

757 1.826 784.900 275.556 491.970 104.913 44.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.733 12.482 22.495 8.439 18.509 95.008 2.010 5.415 4.208 866.A Tabla 8.808 8.592 90. Planta y Equipo (neto) Activos Intangibles (neto) Activos por Impuestos a las Ganancias Diferido TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES TOTAL ACTIVO 2.327 460.304 14.589 2.372 235 15.213 432. Balance General (en Miles de Nuevos Soles) Descripción ACTIVOS ACTIVOS CORRIENTES Efectivo y Equivalentes al Efectivo Otros Activos Financieros Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Otras Cuentas por Cobrar (neto) Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas Inventarios Gastos Pagados por Anticipado TOTAL ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES Otros Activos Financieros Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de Participación Otras Cuentas por Cobrar Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas Propiedades.037 25.049 942.260 º 18 .552 29.813 432.A.469 275.853 40.029 5.767 952.296 312.145 13.794 10.663 256.798 7.542 7.055 118.227.460 9.041.726 1.076 357 13.524 714.772 3.457 1.357 5.095.927 6.069 1.083 393.400 152.495 398.165 120.466 430 12.011 153.013 30.353 90.220 10.111 7.007 2.867 1.009 2.638 6.247 1.727 4.

567 12.057 533.906 4.710 121.033 786.208 55.117 4.047 25.227.658 220.595 419.559 143.583 1.810 1.670 37.977 49.007 2.200 74.585 6.068 26.757 13.384 114.427 387.355 121.008 217.224 866.135 16.008 2.708 223.045 254.A Descripción PASIVO Y PATRIMONIO PASIVOS PASIVOS CORRIENTES Otros Pasivos Financieros Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas Provisiones Pasivos por Impuestos a las Ganancias Provisión por Beneficios a los Empleados TOTAL PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES Otros Pasivos Financieros Otras Cuentas por Pagar Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidas TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital Emitido Acciones de Inversion Acciones Propias en Cartera Otras Reservas de Capital Resultados Acumulados Otras Reservas de Patrimonio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2.244 12.260 19 .429 1.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.575 -1.A.145 228.324 18.977 49.335 1.631 5.665 1.129 65.726 5.292 185.688 147.419 333.041.763 27.844 4.200 53.179 6.095.577 20.089 18.293 147.313 240.794 418.165 419.789 187.378 440.623 26.585 23.777 49.652 34.032 180.895 642.353 419.523 5.957 33.009 2.891 17.217 185.977 49.103 708.341 33.697 398.010 65.575 33.459 50.575 41.647 31.954 15.575 -1.941 48.089 17.

677 623.794 172.528 5.916 23.433 741 156.299 -88.735 251.242 -249.114 -16.316 123.154 509.163 4.383 -17.009 2.834 -17.421 -8.008 2.813 9.812 -13.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.089 15.534 33.687 172.131 -18.643 207.547 421.722 123.677 -305.156 73.256 318.766 272.030 -8.284 47.A.937 6.429 -20.936 116.242 509.628 7.210 -46.849 550.576 -25.010 421.522 -15.607 20 .083 -113.229 -106.493 38. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles) Descripción Ingresos de Actividades Ordinarias Ventas Netas e Bienes Prestación de Servicios Total de Ingresos de Actividades Ordinarias Costo de Ventas Ganancia (Pérdida) Bruta Gastos de Ventas y Distribución Gastos de Administración Otros Ingresos Operativos Otros Gastos Operativos Ganancia (Pérdida) Operativa Ingresos Financieros Gastos Financieros Diferencia de Cambio Neto Participación en los Resultados Netos de Asociadas y Negocios Conjuntos Contabilizados por el Método de la Participación Resultado antes de Impuestos a las Ganancias Participación de los Trabajadores Gasto por el Impuesto a las Ganancias Ganancia (Pérdida) Netas de Operaciones Continuadas Ganancia (Pérdida) Neta del Impuesto a las Ganancias Procedente de Operaciones Descontinuadas Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 2.898 -24.058 1.849 -279.136 18.002 550.607 207.158 -20.125 -48.422 -10.282 -16.007 2.327 178.038 -51.024 213.250 -64.325 -88.467 4.722 623.489 -2.547 -169.819 271.857 67.697 183.666 259.070 -92.742 175.466 93.A Tabla 9.

150) 79.102 (92.723) (24.305 (70.284) (40.550) 563.895 (234.860 260.950) 465.500.430 (116.388 (80.3360 3.303 (147.276) (22.793) 66.745) 2018 1.329.833 (169.318) 140.348) (23.372) 351.586) (658) 2012 760.896) 6.883) 162.029) 50.194 (125.710 (155.160) (16.213 (284.549 (161.208 (857.705) 203.574) (17.004) 185.767) 236.47 Value Entreprise -307.268 (409.587) (30.685 (467.367 (343.010) 61.962 (126.978 (139.860) (20.713) (45.339 356.3401 0.065 324.815.3547 0.652.189 (779.254 (161.085) 60.792 (644.334 (315.193 203.3186 0.766) 2017 1.3234 0.811 (585.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.410 (164.319 (111.959) 791.447 (187.710 6.A Tabla 10.068) 101.461) (18.650.984) (49.A.315) (18.840) 957.422 (113.083) (18.954 (117.532) 55.829.616 (127.060 (134.674) 269.946) (33.851 230.074 (176.871 (134.017) (14. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles) Ventas Costo de ventas Margen Bruto Gastos administrativos Gastos de Ventas EBIT Impuestos Depreciacion NOPAT CAPEX Inv en capital de trabajo Perpetuidad FCF inversion neta VAN Deuda Efectivo y equivalente de efectivo Valor recursos propios Valor fundamental de la accion Precio objetivo 2011 667.576) 2020 1.392) 2015 1.575) 224.131) 45.101 (532.3501 0.284 (258.179) (20.576 (128.165 (281.238) 521.525) 401.357) (26.774) 3.633) 247.761 (359.334 (312.843) 385.391 474.255.3590 21 .228) 423.891) 38.710 44.00 (23.363.651) 594.451 431.440) (37.216) 207.494 61.127.975) 2019 1.172 (708.816) 41.106 (115.508) 719.855 179.602.00 0.576 (153.300) 120.045) 512.40 0.767) 350.855) 870.988) 307.165) (20.029.570) 2014 988.265.3453 0.831 (102.47 Market Cap 7.773) 72.491.3368 0.606 (145.252 295.119 392.351) 2016 1.76 8.186) 34.639 (122.095) 2013 867.642.237 (144.450 (213.851 (147.858) 457.285 (62.239.096 (105.917) 653.345 (177.

50 5.00 3.50 9.00 13.00% 57.00% 46.46 Error típico 0.39 Mediana 10.50 14.00% 38.00 9.00% 89.00% 68.00% 72.50 6.50 8.50 7.A.19 Rango 19.00% 86.00% 78.50 11.97 Cuenta 100 Precio Mayor a (en PEN) 3.00% 20.00 11.00% 40.50 10.A Resumen de escenarios Cementos Pacasmayo Media 10.00 6.00 12.43 Desviación estándar 3.00% 9.37 Mínimo 2.50 12.00% 6.50 4.50 13.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.00% 51.00% 6.00 5.00% 77.00% 61.60 Máximo 21.00 8.00% 32.00% 16.00% 83.00% 12.00 14.00% 7.00% 26.00% 22 .50 15.00% 4.00 4. sobrevaluado 1.00% 23.90 Varianza de la muestra 15.00 7.00 Prob.00 10.

460 300.488 15.739.767 12.372 235 15.763 98.055 8.141.269.240 66.715 2018 162.472.327 839.125 751.399 8.442.372 235 15.767 1.553.905.061.598 12.359 171.813 432.127 74.567 290.185 22.555.213.344 Activos No Corrientes Otros Activos Financieros 30.289 Activos Intangibles (neto) 12.813 432.031 430.767 1.327 1.366 331.653 659.298.973 444.344 Total Activos Corrientes 263.355 20.027 Otras Cuentas por Cobrar (neto) 3.372 Cuentas por Cobrar Comerciales Otras Cuentas por Cobrar 235 235 Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 15.800 12.335 1.327 777.327 1.147 2013 84.758 856.372 235 15.097 377.821 12.393.287 30.014 17.504 2014 96.775.464 650.810 86.915 444.372 235 15.803 TOTAL DE ACTIVOS 1.404 23 .269 30.813 432.767 1.942 856.313 6.285 150.462 254.372 235 15.584 507.372 235 15.327 30.813 Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la432.767 1.363 15.287 578.973 30.805 Gastos Pagados por Anticipado 7.639 13.327 721.975 12.537 4.372 Participación 432.819 5.392 30.813 432.630 5.212.157 7.767 Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos Total Activos No Corrientes 1. Tabla 11.662 2015 109.855 2020 211.460 300.489 2.542 751.050.392 342.095 10.314 2.398.452 390.112 1.973 75.711 4.906 51.659.A. Planta y Equipo (neto) 543.944 1.914 12.978 1.327 390.844 223.813 432.997 17.248.308 11.722 2017 142.646 2.453 1.939 12.767 1.485 578.327 15.193 Inventarios 132.917 2016 125.150.550 12.704 13.767 1.372 235 15.032 Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 44.501 146.269 507.790 34.330.642.987 10.245 Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 10.132 12.767 1.327 Propiedades.327 1.396 20.850 112. Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles) Cuenta 2011 2012 Activos Activos Corrientes Efectivo y Equivalentes al Efectivo 65.596 58.542 30.596.813 432.034.247 659.168 342.813 30.918 9.758 30.043 Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o Grupos de Activos para su 263.813 432.327 906.A.247 30.780 30.430 12.965 26.438 1.952 23.428 2.372 235 15.089 128.736 2019 185.425 11.327 980.767 1.813 432.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.530 195.

092 16.917 2016 184.103 16.461 611.575 -1.567 126.722 514.381 212.007 104.977 49.188 Total Pasivos 483.273 1.156.778 1.413 2.033 1.454 114.200 793.721 514.635 356.977 49.905.575 -1.318 140.234 61.855 2020 312.850 16.715 2018 240.575 -1.612 1.947 70.438 2012 109.834 47.567 103.200 125.971 276.238 419.200 163.033.575 -1.514 5.100 16.857 680.977 49.033 1.033 979.575 -1.443 419.535 419.504 2014 142.022 29.429 852.977 49.200 212.492 Resultados Acumulados 234.994 260.567 37.149 237.200 1.033 1.575 Acciones Propias en Cartera -1.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.925 Total Pasivos Corrientes 203.977 49.260 1.170 1.200 Otras Reservas de Capital 96.573 284.659.977 49.567 68.503 41.188 Total Pasivos No Corrientes 279.123.880 419.492 419.007 5.033 894.266 16.765 853.113 Patrimonio Capital Emitido 419.746 135.033 944.175 16.555.575 -1.051. 2011 Pasivos Corrientes Otros Pasivos Financieros 96.596.147 5.878 -121.839 80.404 24 .803 381.715 50.447 310.429 323.722 1.200 276.461 334.544 521.459 475.442.555 62.015.499 2.268 16.088.977 Acciones de Inversión 49.977 49.112 16.145 -332.925 Pasivos No Corrientes Otros Pasivos Financieros 279.977 49.775 852.357 91.657 419.722 2017 210.033 Total Patrimonio 815.592 Otras Cuentas por Pagar 41.567 30.116 444.420 296.790 5.355 2.575 -1.567 45.A.485 419.772 254.567 155.087 547.411.033 1.694 5.A.185.459 613.775.802 93.200 610.009 276.854 760.454 444.575 -1.567 84.662 2015 162.854 381.417 5.050.212.857 356.149 613.560 Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos en Grupos de 203.971 334.842 1.188 207.116 409.200 360.447 237.237.575 -1.368 118.824 5.033 1.434 5.049 419.736 2019 274.393.298.432 419.977 49.311 54.273 558.151 Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 5.033 1.567 Pasivos por Impuestos a las Ganancias Provisión por Beneficios a los Empleados 24.775 558.619 722.072 1.635 323.766 378.325 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.941 440.654 16.231 2.116 5.030 521.200 468.212 76.778 475.089.674 282.449 Otras Reservas de Patrimonio 16.567 55.941 962.147 2013 124.087 310.721 722.544 440.056 Cuentas por Pagar Comerciales 36.803 378.765 409.562 172.

685 -467.244 147.838 67.903.329 2019 1.334 Costo de Ventas -315.137 -1.470 -42.644 14.171 -31.964 -360.768 862.334 Prestación de Servicios Total de Ingresos de Actividades Ordinarias667.575 1.547 -39.629 -899.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S.345 -28.507 378.127.671 -182.109 298.238 -411.147 880.850 1.635 82.789 335.661 85.267 -18.075 76.895 1.144.137 Ganancias (Pérdidas) que surgen de la Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 299.654 24.081 -47.076 Ganancia (Pérdida) Neta del Impuesto a las Ganancias Procedente de Operaciones Discontinuadas Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 188.781 -692.713 426.706 518.296 -232.043 31.466 Otros Gastos Operativos -16.060 265.627 236.450 Gastos de Ventas y Distribución -18.567 210.074 -243.A.060 265.373 307.288 -40.076 335.587 Otros Ingresos Operativos 45.009 378.002 -51.022 426.387 -206.960 21.673 -35.618 -127.464.761 -359.100 -27. Tabla 12.926 88. Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles) 2011 Cuenta Ingresos de Actividades Ordinarias Ventas Netas de Bienes 667.998 543.196 -24.669.457 91.147 -20.507 2017 1.704 -45.077 y Negocios72.713 -67.409 36.651 2016 1.962 401.148 -46.004.068 -36.850 -789.165 -164.495 Método de la Participación 80.091 12.025.375 -35.740 129.274 51.170.900 768.931 -33.551 -53.328 374.821 Participación en los Resultados Netos de Asociadas 70.567 210.447 594.255 -143.984 -277.372 2012 760.867 -76.475 Ganancia (Pérdida) Operativa 236.639 -33.753 -30.244 481.077 399.939 por el 77.642 763.229 -52.410 521.988 -30.698 420.767 -23.439 113.627 236.620 676.168 -113.141 -24.A.414 16.674 -26.234 772.003 -162.705 591.433 -37.216 -20.612 58.663 25 .022 2018 1.903.669.035 -60.109 298.464.284.223 677.489 87.236 543.321 454.467 Conjuntos Contabilizados 74.101 -532.348 -187.525 2013 867.156 -21.740 -23.432 18.288 94.268 867.627 1.284.815 -90.355 -26.781 1.292 269.357 -213.268 -409.858 2014 988.329 481.761 760.663 Ganancia (Pérdida) Bruta 351.957 -86.562 -59.582 -316.314 Gasto por Impuesto a las Ganancias -80.697 600.088 Ingresos Financieros 11.085 350.747 Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas 188.238 2015 1.101 1.137 Participación de los trabajadores -29.170.237 457.313 334.269 -101.871 532.236 2020 2.127.461 -144.137 2.403 674.545 -21.733 Gastos Financieros -18.685 988.808 473.767 Gastos de Administración -126.266 27.895 -607.629 1.578 99.

medición y gestión del valor.pacasmayo. Disponible en www.com. R. Principios de Finanzas Corporativas. F.pe Noticias del Sector construcción (2011).A.pe Notas a los estados financieros. Constructivo.conasev. Memoria Cementos Pacasmayo (2010). T.com/cn/noticias. J. Madrid. Koller. & Allen. & Murrin. Disponible en http://www. T. Disponible en: http://www. Valoración. Cementos Pacasmayo (2011). Copeland. España: Deusto. (2006).. España: Mc Graw Hill. (2004). S.gob.constructivo..A. Referencias Brealey.php 26 . Myers.Reporte Financiero Burkenroad Perú – CEMENTOS PACASMAYO S. Madrid.

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