Departament MONED i BNCI,

Disciplina PIEE DE CAPITAL

Suport de seminar


Tematic:
I. Aciuni
II. Obligaiuni
III. Risc i rentabilitate pe piaa de capital
IV. Tranzacii n marj
V. Opiuni
VI. Strategii cu opiuni
VII. Indici bursieri
Bibliografie:
Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007): Essentials of Investments, 6
th

edition, McGraw Hill International Edition
Reilly, F., and K. Brown (2006): Investments Analysis and Portfolio
Management, 8
th
edition, South-Western, Div of Thomson Learning; International Ed.

Bucureti, 2013

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE,
FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI
I BURSE DE VALORI

Alina GRIGORE SIMA
2

I. Aciuni

1. Pentru dou companii, Fosters Group Ltd. i Boston Beer Inc., se cunosc
urmtoarele informaii: rata dobnzii fr risc 6%, prima de risc a pieei 5%, iar .
a) Dac ambele societi decid distribuirea profitului n totalitate sub forma de
dividende perpetue, s se determine valoarea intrinsec a celor dou companii i s se
precizeze dac aceast valoare se va modifica n timp. Profitul net pe aciune (EPS) este 5
USD.
b) Fosters Group Ltd. (FBRWY) distribuie dividende n proporie de 40%, iar
rentabilitatea financiar a firmei este 15%, capitalul propriu 100 mil. $, numrul de aciuni
este 3 mil. n acest caz, s se determine ce se va ntmpla cu valoare firmei i preul
aciunii FBRWY, dac se utilizeaz modelul DDM cu rata de cretere constant. Dac
dividendul este mai mic, credei c i preul aciunii va fi mai mic?
c) Dac pentru Boston Beer Inc. (SAM) se cunosc: rentabilitatea financiar 12,5%,
rentabilitatea cerut de acionari 12,5%, rata de reinvestire a profitului 60%, cum va evolua
preul aciunii SAM, aplicnd modelul DDM cu rata de cretere constant?
2. Un analist financiar al Nomura Holdings Inc. analizeaz aciunile a dou
companii de publicitate, respectiv WPP PLC i New Motion Inc:
Elemente tehnice WPP PLC New Motion Inc
1,35 1,15
Pre de pia 45 30
Valoarea intrinsec 63 ?
Se tie c rata dobnzii fr risc este 4,5%, rentabilitatea pieei este 14,5% i ultimul
dividend acordat (D0) de firma New Motion Inc a fost de 2,23 u.m./aciune. Analistul
financiar estimeaz o rat anual de cretere a acestor dividende de 7% pentru urmtorii
10 ani, dup care aceast rat este estimat la 3%.
i. Estimai cursul aciunii New Motion Inc. folosind modelul DDM cu rata de
cretere constant.
ii. Pe care din cele dou aciunile analizate ai achiziiona-o?
iii. Care sunt principalele dezavantaje ale modelului DDM cu rat de cretere
constant?
3. Pentru firmele A, B i C se cunosc: ultimul dividend acordat (D0), rata de cretere
a dividendului (g), cursul bursier (P). De asemenea, pe baza datelor istorice s-au estimat
parametrii i ai ecuaiei de regresie:

.
A B C
D0 (u.m.) 50 100 75
g (%) 5 3 6
P (u.m.) 405 373 432
0,03 0,07 0,05
0,7 1,3 1
Alina GRIGORE SIMA
3

tiind c randamentul estimat al pieei este de 20%, s se determine:
a) Care dintre aciunile analizate sunt subevaluate, respectiv supraevaluate?
b) Rezultatul obinut n urma unei operaiuni de short selling pe 100 de aciuni B.
c) Dac deinei suma de 200.000 lei i intenionai s realizai o tranzacie
speculativ pe care din cele trei aciuni o alegei? Justificai.

4. Compania Royal Dutch Shella (RDSA) previzioneaz creteri rapide ale activitii
sale n urmtorii ani, astfel nct dividendul n primul an este de 0,8 , iar n cel de-al
patrulea an 1,25 . Rata de distribuire a dividendului este 29%, rentabilitatea cerut de
investitori este 11,8%, iar rentabilitatea financiar 10%. ncepnd cu anul 4, compania
acord dividende avnd o rat de cretere constant. Aciunea RDSA este evaluat de ctre
un analist financiar. Care va fi preul teoretic al aciunii Royal determinat de analistul
financiar?

5. S presupunem c Goldman Sachs Group Inc ofer la un moment dat unui
investitor urmtoarele informaii referitoare la 10 companii listate la NYSE ce fac parte din
domeniul farmaceutic:
Sub-industrie
Farmaceutice
Simbol
aciune
Capitalizare
bursier
(mil.$)
Preul
aciunii
($)
52 sptmni
High/Low ($)
Beta Div.
Yield (%)
Raportul
P/E
Pre
teoretic
estimat ($)
Rating
S&P
Schering-Plough SGP 28.557 17.56 22.78/11.97 0.94 1.5 NM 16.5 B+
AstraZeneca AZN 56.138 38.53 49.85/32.58 0.45 5.3 10 NA NR
Forest Labs FRX 7.547 25.04 42.76/19.23 0.89 Nil 9 41 B+
GlaxoSmithKline GSK 97.847 35.26 49.48/31.02 0.54 6.1 9 29.8 NR
Merck & Co MRK 60.36 28.55 48.23/22.82 0.84 5.3 14 30.4 B+
Novartis AG NVS 93.805 41.26 61.30/40.84 0.35 3.2 8 44.1 NR
Novo-Nordisk NVO 32.988 53.13 73.73/41.90 0.73 1.3 19 51 NR
Pfizer, Inc PFE 98.312 14.58 23.78/14.26 0.49 4.4 12 NA B+
Sanofi-Aventis SNY 76.059 28.17 40.26/23.95 0.92 4.9 11 33.4 C
Wyeth WYE 57.214 42.97 49.80/28.06 0.74 2.8 13 39.5 B
NA Not Available, NM Not Meaningful, NR Not Rated
I. Rspundei la urmtoarele ntrebri:
a) Ce nelegei prin capitalizare bursier?
b) Care este cel mare nivel al preului aciunii GSK n ultimele 52 de sptmni? Dar
cel mai mic?
c) Care din cele 10 aciuni sunt subevaluate sau supraevaluate, utiliznd criteriul
preul de pia vs. preul teoretic?
d) Dac inei seama de valorile lui beta, ce putei spune despre aciunile companiilor
farmaceutice?
e) Ce arat raportul P/E unui investitor? Potrivit PER, ce putei spune despre aciunile
analizate?
Alina GRIGORE SIMA
4

f) Pentru a lua o decizie de cumprare sau vnzare a unei aciuni utilizai ca i criterii
de comparaie randamentul dividendului (Div. Yield) i indicatorul PER. Ce putei spune?
g) Dac ai avea de ales ntre aciunile Merck & Co i Sanofi-Aventis, innd seama de
ratingul acordat de Standard&Poors i apetitul la risc, pe care o alegei?
h) Valoarea indicatorului PER pentru compania Enersis SA ADS (simbol ENI) este 25.
Dac veti compara acest companie din industria energetic cu Merck & Co, pe care din
acestea vei decide s o cumprai?
II. Stabilii valoarea de adevr (A/F) a urmtoarelor afirmaii:
a) Myron J. Gordon i Eli Shapiro
1
au propus n anul 1956 un model de evaluare a
obligaiunilor.
b) Pentru a fi viabil modelul DDM cu rat de cretere constant, de evaluare a
aciunilor, rentabilitatea cerut de investitori trebuie s fie mai mic dect rata de cretere
a dividendelor.
c) Rata de cretere a dividendului este influenat pozitiv de rentabilitatea financiar
i negativ de rata de distribuire a dividendului.
d) Modelul DDM cu rat de cretere zero este mai puin realist ntruct o firm
cunoate mai multe stadii de dezvoltare pe parcursul desfurrii activitii sale.
e) Potrivit modelului DDM cu rat de cretere constant cu ct este mai mare rata de
cretere a dividendului cu att va fi mai mare preul teoretic.
f) Beta reprezint un indicator al riscului nesistematic sau nediversificabil.
g) Cu ct compania GlaxoSmithKline va avea o rata de reinvestire a profitului mai
sczut cu att dividendul pe aciune n viitor va fi mai mare.

6. Dac rata de cretere a firmei este de 3,5265%, iar randamentul cerut de
acionari rmne constant, calculai n ct timp se va dubla preul aciunii conform
modelului DDM.

7. Despre compania Astra SA se cunosc: rentabilitatea financiar 12%, profitul net
pe aciune 2 lei, dividendul estimat pentru anul urmtor (D1) 1,5 lei, iar rentabilitatea
cerut de investitori este 10%. S se determine PER, tiind c fima adopt o politic de
dezvoltare cu o rat de cretere constant.

8. France Telecom i majoreaz capitalul social prin emisiunea de noi aciuni,
raportul de subscripie fiind de 4 aciuni noi la 5 aciuni vechi. Valoarea nominal a unei
aciuni FTE este 25,3 , iar prima de emisiune 1,4 . tiind c valoarea de pia a dreptului
de preferin este 2,5 i este cu 22,5% mai mare dect cea teoretic, aflai care este
ultimul curs cotat la EURONEXT al aciunilor France Telecom?


1
Myron J. Gordon and Eli Shapiro (1956): Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit, Management
Science, Vol. 3, No. 1 (Oct.,1956), pp. 102-110 (vezi http://www.jstor.org/stable/pdfplus/2627177.pdf)
Alina GRIGORE SIMA
5

9. Capital social al Brown Forman Corp. n valoare de 150.000 u.m. este format din
1000 de aciuni. Adunarea general a acionarilor a companiei decide dublarea capitalului
social emind noile aciuni la paritate. nainte de majorare, rezervele companiei erau
400.000 u.m. Presupunnd c rentabilitatea financiar este 20% i s-a meninut constant
i dup majorare, iar un acionar vechi deine 5 aciuni, artai cum se manifest efectul de
diluie.

10. Firma ABC are un capital social format din 100.000 de aciuni i acord un
dividend constant n timp de 10 RON/aciune. Aceast firm hotrte majorarea
capitalului cu 25%, noile aciuni avnd valoarea nominal de 100 RON. Dac nainte de
majorare randamentul cerut de acionari era de 8%, iar dup majorare acesta devine 8,3%,
la ce valoare trebuie s fie stabilit prima de emisiune ?

11. Firma WBK ce are un capital social format din 3000 de aciuni acord un
dividend constant n timp de 50 u.m./aciune. n cazul n care rentabilitatea cerut de
acionari este de 12,5% i indicatorul PER de 4, s se calculeze profitul net al firmei.

12. Preul aciunii unei companii va crete o dat cu creterea ratei de reinvestire a
profitului, dac:
a) Rentabilitatea financiar a firmei este egal rentabilitatea cerut de investitori;
b) Rentabilitatea financiar este mai mic dect rentabilitatea cerut de
investitori;
c) Rentabilitatea financiar este egal cu rata de cretere a dividendului;
d) Rentabilitatea financiar este mai mare dect rentabilitatea cerut de
investitori.

13. Dac dou firme au acelai PER i EPS, atunci aciunile lor trebuie vndute n
prezent la acelai pre, altfel piaa nu mai este n echilibru. Este adevrat sau fals acest
enun?

14. Pornind de la informaiile din tabelul de mai jos, determinai rata de cretere a
dividendului i indicatorul PER. Ce observai?
k = 14% Rata de reinvestire (b)
0 25% 50% 75%
ROE Rata de cretere a dividendului (g)
12%
14%
16%
ROE Indicatorul PER
12%
14%
16%

Alina GRIGORE SIMA
6

15. La deschiderea bursei, starea carnetului de ordine pentru aciunea A este
prezentat n tabelul de mai jos. n carnet, ordinele apar n funcie de momentul intrrii lor
n pia.
Nr. ordin Sensul
operaiunii
Cursul
aciunii (u.m.)
Cantitate
(titluri)
1 Cumprare 525 100
2 Vnzare Cel mai bun 170
3 Cumprare 510 125
4 Cumprare Cel mai bun 130
5 Cumprare 570 250
6 Vnzare Cel mai bun 110
7 Vnzare 580 220
8 Cumprare 550 110
9 Cumprare 530 80
10 Vnzare 530 300
11 Cumprare 525 145

Se cere:
a) Determinai preul de deschidere, cantitatea de echilibru pentru aciunea A,
folosind algoritmul de fixing;
b) Ct este spread-ul bid-ask?
c) Dup realizarea fixingului i stabilirea preului de deschidere, pe pia se
introduce un ordin limit de vnzare la preul de 500 pentru o cantitate de 100
de titluri. Cum se schimb situaia din carnetul de ordine?
d) Un investitor transmite brokerului su un ordin de cumprare la pia pentru o
cantitate de 50 de titluri. Artai ce se ntmpl, precum i cum se va modifica
situaia din carnetul de ordine.
e) Un investitor transmite brokerului su un ordin de vnzare limit la preul de
545 u.m., avnd opiunea All or None, pentru 100 de titluri. Ct este spread-ul
bid-ask n urma introducerii acestui ordin?

16. Compania Nextel Communications Inc. se finaneaz prin intermediul
unei oferte publice iniiale, astfel vinde publicului larg 100.000 de aciuni.
Comisionul perceput de ctre sindicatul de bnci de investiii ce intermediaz IPO-
ul este de 11%. n prospectul de emisiune titlurile sunt puse n vnzare la un pre
de 50 USD. n prima zi de tranzacionare pe piaa de capital secundar, preul de
nchidere al aciunilor a atins valoarea 65 USD.
a. Care este costul total al finanrii realizate prin IPO pentru WBS Inc.?
b. Este supraevaluat oferta de vnzare sau subevaluat i cu ct?
c. Costul total generat de IPO este de fapt o surs de profit pentru
sindicatul de intermediere?
Alina GRIGORE SIMA
7

II. Obligaiuni

1. Presupunem c un investitor vinde o obligaiune la data de 15 februarie N, care
are urmtoarele caracteristici: valoarea nominal 10.000 lei, rata cuponului este 5,5%, iar
cupoanele sunt semianuale, scadena este la momentul 31 iulie N+2. tiind c ultimul
cupon a fost ncasat la 31 ianuarie N, obligaiunea se ramburseaz la scaden, iar rata
dobnzii de pe pia este 8%, s se determine dirty price (DP), clean price (CP) i accrued
interest (AI).

2. O obligaiune are valoarea nominal 1000 lei, rata cuponului 5%, rata dobnzii
de pia este 8%, scadena 6 ani. Ct este preul acestei obligaiuni, tiind c se
ramburseaz la scaden?

3. Valoarea nominal a unei obligaiuni este 1000 u.m. tiind c obligaiunea se
ramburseaz n anuiti constante i c rata cuponului este de 6,66%, determinai:
i. Scadena obligaiunii, dac preul de pia al unei obligaiuni este egal cu
valoarea sa nominal, iar anuitile sunt egale cu 100 u.m..
ii. Rata aferent anului 2 i preul obligaiunii, n ipoteza c scadena este 35 ani.

4. Despre o obligatiune se cunosc urmtoarele: scadena este de n ani, valoarea
nominal este VN, rambursarea se face in rate anuale constante R, rata cuponului crete in
fiecare an cu p puncte procenuale (prima rata a cuponului fiind de c1 %).
a) Deduceti o formul pentru cuponul la momentul t (Ct).
b) Calculai C15 dac VN=1000 u.m., n=20 ani, p=0.25 puncte procentuale, c1=10%.
c) Ct este preul acestei obligaiuni? Considerai cazul general.

5. a) Determinai randamentul la maturitate al unei obligaiuni cu scadena 2 ani,
valoare nominal de 1000 u.m. (rambursarea se face la scaden), rata cuponului 10 %
(dobanda se pltete anual) i pre de pia 966,1989 u.m.
b) Determinai randamentul folosind formula simplificat.

6. O obligaiune se caracterizeaz prin urmtoarele: valoare nominal de 1000
u.m., o rat a cuponului de 10% i scaden peste 3 ani, randamentul la maturitate este 8%.
Se cere:
a) S se calculeze durata obligaiunii;
b) Randamentul la maturitate devine 6%, s se determine noul pre al obligaiunii
utiliznd dou metode de calcul (utiliznd durata i prin metoda clasic).
c) S se determine preul obligaiunii utiliznd convexitatea.



Alina GRIGORE SIMA
8

7. Sony Inc. a emis obligaiuni cu cupon anual i urmtoarele caracteristici:
Rata Cupon YTM Maturitate Durata Macaulay
3% 3% 15 ani 10 ani
i. Determinai durata modificat;
ii. Explicai de ce durata modificat este o msur mai direct a maturitii atunci
cnd se determin senzitivitatea preului bondului la variaiile ratei dobnzii;
iii. Cum va evolua durata modificat dac: (1) rata cuponului devine 6%; (2)
maturitatea bondului devine 30 ani.

8. Obligaiunile emise de IBM, cu valoarea nominal 1000 $, scaden 5 ani i rata
cuponului 7% (cupon semianual), se tranzacioneaz pe piaa de capital la preul de 960 $.
a) Calculai: randamentul curent, randamentul la maturitate i randamentul
realizat.
b) Precizai care este principalul dezavantaj pentru randamentul curent,
randamentul la maturitate i randamentul realizat.

9. S se determine randamentul la maturitate al unei obligaiuni ce are valoarea
nominal 1000 u.m. , rata cuponului 7% (cuponul este anual), maturitatea 4 ani, iar preul
919,888 u.m.

10. Fie urmtoarele obligaiuni:
Obligaiune Rata
cuponului
Maturitatea
(ani)
Randamentul
la maturitate
A 12% 5 10%
B 12% 2 10%
C 3% 2 10%
D 3% 2 6%

S se determine preul, durata i sensibilitatea tiind c acestea au valoarea
nominal 1000 u.m., iar ele se ramburseaz la scaden.
Cum comentai rezultatele obinute?

11. O obligaiune convertibil are urmtoarele caracteristici:
Rata cuponului 5,25%
Maturitate 2020
Valoarea de pia bond 77,50 lei
Valoarea de pia aciune comun 28,00 lei
Dividend anual 1,20 lei
Rata de conversie 20 aciuni
Ct este prima de conversie?



Alina GRIGORE SIMA
9

12. Se cunosc urmtoarele date referitoare la 3 obligaiuni cotate la burs:
i. O obligaiune zero cupon cu scadena 6 luni, valoare nominal 1.000 u.m., pre de pia
990 u.m.;
ii. O obligaiune zero cupon cu scadena 1 an, valoare nominal 1.000 u.m., pre de pia
975 u.m.;
iii. O obligaiune cu scadena 1,5 ani, rata cuponului 10 % (cuponul se pltete semestrial),
valoare nominal 1.000 u.m., pre de pia 950 u.m., rambursarea se face la scaden.
Se cere:
a. Preul unei obligaiuni cu valoarea nominal 2.500 u.m., rata cuponului 15%
(cuponul se pltete semestrial), scadena peste 1,5 ani, rambursarea se face la
scaden;
b. Preul unei obligaiuni cu valoarea nominal 3.000 u.m., rata cuponului 12%
(cuponul se pltete semestrial), scadena peste 1,5 ani, rambursarea se face n rate
constante.

13. O serie de obligaiuni emise pe diferite maturiti au valoarea nominal 100 lei,
iar cupoanele lor sunt semianuale. n tabelul de mai jos sunt sintetizate informaiile
referitoare la acestea:
Maturitatea
(ani)
Rata cuponului
(c)
Preul de
pia
Randamentul la
maturitate
0,5 0 96,15 8,0%
1 0 92,19 8,3%
1,5 8,5% 99,45 8,9%
2 9,0% 99,64 9,2%
2,5 11,0% 103,49 9,4%
3 9,5% 99,49 9,7%

a) S se determine ratele de dobnd spot pentru obligaiunile din tabelul de mai
sus, utilizd ca metoda bootstrapping-ul;
b) Presupunem c un investitor dorete s realizeze o investiie pe un an i are
dou alternative:
1) Achizionarea unui t-bill cu scadena peste 1 an;
2) Achizionarea unui t-bill cu scadena peste 6 luni, investiie pe care o
rennoiete la scaden ntr-un alt t-bill cu scadena peste 6 luni.
tiind c investitorul este indiferent n alegerea alternativelor ntruct ambele
investiii i asigur aceeai rentabilitate, care va fi rata forward dup 6 luni pe cele 6 luni ?
Aplicnd acelai raionament determinai f(1, 0.5), f(1.5, 0.5), f(2, 0.5), f(2.5, 0.5).
c) S se reprezinte grafic curba ratelor spot i curba ratelor forward. Cum sunt
acestea?




Alina GRIGORE SIMA
10

14. Se cunoate urmtoarea structur la termen a randamentelor:
Maturitate (ani) 1 2 3 4
Rate de dobnd spot 10% 11% 12% 12,9%
a) Determinai randamentele la obligaiunile cu maturitate de 1 an care se
ateapt s se nregistreze peste 1 an, 2 ani, 3 ani, tiind c n economie se respect teoria
ateptrilor.
Ce este mai avantajos pentru un investitor: s cumpere o obligaiune cu scadena
peste 4 ani (en. maturity strategy) sau s cumpere o obligaiune cu maturitatea un an,
investiie pe care s o rennoiasc pn se mplinesc 3 ani (en. roll over strategy)?
b) Aceeai cerin ca la a) cu precizarea c n economie se respect teoria primei de
lichiditate, iar aceasta este de 0,75 puncte procentuale.

15. Un investitor cumpr o obligaiune zero cupon emis pe 9 luni, avnd valoarea
nominal 500 lei i rata discountului 9,3%.
a) S se determine randamentul la maturitate;
b) Dup dou luni, investitorul dorete s vnd obligaiunea deinut. tiind c
randamentul la maturitate are urmtoarea evoluie din tabelul de mai jos n momentul
vnztii, care este preul de vnzare? Dar durata i sensibilitatea sa?
Maturitate 3M 6M 9M 12M
y 9,23% 9,78% 9,95% 10,15%

16. Se consider urmtoarea structur la termen a ratelor zero cupon:
Scaden (ani) 1 2 3
rata zero cupon
(%)
5 6 7

Fie obligaiunea BXY cu scadena peste 3 ani a crei rambursare se face n
anuiti constante de 100 u.m. Se cere: a). preul obligaiunii n prezent; b). ct anticipai s
fie preul obligaiunii BXY peste un an, dar peste doi ani?
17. tiind c pentru o obligaiune cu scadena peste 10 ani, rata cuponului este de
10%, iar randamentul la maturitate calculat dup formula simplificat este 15%, ct este
randamentul curent?

18. Rspundei la urmtoarele ntrebri:
i. Cum este riscul de pia aferent unei aciuni prefereniale cotat AAA comparativ cu o
obligaiune cotat AAA?
ii. Teoria ateptrilor arat c, curba randamentelor este constant dac se anticipeaz de
ctre investitori c ratele viitoare pe termen scurt sunt mai mari dect ratele prezente pe
termen scurt. Este adevrat? Explicai.
Alina GRIGORE SIMA
11

iii. O obligaiune cu clauza de rscumprare are randamentul la maturitate mai mare dect
a unei obligaiuni cu aceleai caracteristici fr clauz?
iv. n cazul unei obligaiuni cu discount, rata cuponului randamentul curent
randamentul la maturitate?
v. Presupunnd c n economie se respect teoria preferinei pentru lichiditate, dac se
ateapt o scdere a inflaiei n urmtorii ani, ratele de dobnd pe termen lung vor fi mai
mari dect cele pe termen scurt? Justificai.
vi. Dac curba randamentului este cresctoare, atunci investitorii ateapt o cretere a
ratelor de dobnd pe termen scurt? Argumentai.
vii. O obligaiune are randamentul curent de 8%, iar randamentul la maturitate de 10%. n
ipoteza c vindei aceast obligaiune, tranzacia se va realiza la un pre sub sau peste
valoarea nominal?
viii. Enumerai cel puin o entitate din Romnia ce a emis obligaiuni corporative.
ix. Enumerai cel puin o entitatite care a emis o obligaiune internaional n Romnia.
x. Gsii o municipalitate din Romnia i artai scopul emisiunii obligaiunilor.
xi. Titlurile emise de statul romn se tranzacioneaz la BVB?

19. S presupunem c aunt emise obligaiuni pe termen lung de stat, al cror
randament la maturitate este 8%. Un analist financiar anticipeaz ca rata dobnzii va
scdea, n timp ce majoritatea participanilor pe piaa de capital consider c ratele de
dobnd vor rmne relativ constante. Dac dvs. suntei analistul financiar n cauz, pe
care din cele dou obligaiuni o alegei:
a) 1. O obligaiune cu rating Baa: rata cuponului 5%, maturitatea 24 ani;
2. O obligaiune cu rating Aaa: rata cuponului 5%, maturitatea 24 ani;
b) 1. O obligaiune cu rating A: rata cuponului 5%, maturitatea 24 ani, rscumprabil la
preul 140 u.m.;
2. O obligaiune cu rating A: rata cuponului 10%, maturitatea 24 ani, rscumprabil
la preul 140 u.m.;
c) 1. O obligaiune fr clauza de rscumprare: rata cuponului 5%, maturitatea 24 ani,
YTM=8%;
2. O obligaiune fr clauza de rscumprare: rata cuponului 11%, maturitatea 24 ani;
YTM=8%;
Justificai.

Alina GRIGORE SIMA
12

III. Risc i rentabilitate pe piaa de capital

1. Un analist de aciuni al unei companii estimeaz urmtoarele rentabiliti
aferente mai multor stri ale pieei:
Pia Bear Pia n
stagnare
Pia Bull
Probabilitate 0.25 0.45 0.3
Aciunea A -25% 18% 60%
Aciunea B -20% 20% 15%
Se cere:
a) Determinai rentabilitatea ateptat i deviaia standard a aciunilor A i B.
b) Ce observai n urma calculelor realizate?
c) Presupunem c formai un portofoliu cu cele dou aciuni, investind 60% n A,
iar restul n B. Ct sunt rentabilitatea ateptat i riscul aferent portofoliului format din
aciunile A i B?
d) Ct este coeficientul de corelaie? Cum influeneaz valoarea sa rentabilitatea
ateptat i riscul portofoliului considerat?
e) Determinai coeficientul de variaie i semivariana n cazul aciunii B.

2. Analiznd cele 5 grafice de mai jos, precizai ct este coeficientul de corelaie
ntre cele 2 aciuni, A i B (alegnd ntre valorile -1, -0.5, -0.3, 0, 0.2, 0.5, 1).










Alina GRIGORE SIMA
13

3. Un manager al unui fond de pensii analizeaz trei portofolii: unul format din
aciuni, unul format din obligaiuni corporative pe termen lung, unul format din active fr
risc (

).
Portofoliu

Aciuni (A) 15% 35%
Obligaiuni (O) 9% 23%

Se cere:
a) Care este structura, rentabilitatea ateptat i riscul portofoliului cu risc
minim (V) format din aciuni i obligaiuni corporative, tiind c valoarea coeficientului de
corelaie este 0.15?
b) Reprezentai grafic relaia risc-rentabilitate pentru un portofoliul format din
aciuni i obligaiuni, variind ponderile n total portofoliu de la 0% la 100%, (

.
Identificai portofoliile eficiente.
c) Ct este riscul portofoliului V dac coeficientul de corelaie devine -0.4?
Acesta are aceeai structura cu portofoliul V de la punctul a)? Dar dac coeficientul de
corelaie este 1, ce observai?
d) Ct este panta (raportul rentabilitate-risc) dreptei CAL n cazul unui
portofoliu format din aciuni i un activ fr risc? Reprezentai grafic dreapta CAL (en.
Capital Allocation Line).
e) Determinai panta dreptei CAL n cazul unui portofoliu format din obligaiuni
corporative i un activ fr risc. Ce observai comparativ cu punctul d)? Cum ar arta grafic
dreapta CAL. Identificai portofoliile dominate.

4. n cazul n care modelul CAPM este valid, verificai care din urmtoarele cazuri
este posibil:
a.


b.


c.


d.

e.


Portofoliu E(R)
Portofoliul A 20% 30%
Portofoliul B 30% 20%
Portofoliu E(R)
Portofoliul pieei 15% 20%
Portofoliul A 20% 25%
Activul fr risc 7% 0%
Portofoliu E(R)
Portofoliul pieei 15% 20%
Portofoliul A 13% 15%
Activul fr risc 7% 0%
Portofoliu E(R)
Portofoliul pieei 20% 1
aciunea A 30% 1.5
Activul fr risc 10% 0
Portofoliu E(R)
aciunea A 13% 1.7
aciunea B 19% 1.4
Alina GRIGORE SIMA
14


5. S presupunem patru aciuni A, B, C, i D ale cror rentabiliti anticipate n
pia sunt:
Aciunea A B C D

10.32 % 23.69 % 19.84 % 16.75 %

0.57 0.87 1.23 1.46

tiind c rf este 10%, iar rentabilitatea ateptat a pieei este 18%, sunt cele
patru aciuni corect evaluate de pia?

6. Un analist financiar estimeaz urmtoarele rentabiliti ateptate pentru dou
aciuni:
Ciclu
economic
Portofoliul
pieei
Aciunea
agresiv, A
Aciunea
defensiv, D
Recesiune
4% 1% 6%
Boom
20% 33% 10%
Se cere:
a) Determinai valorile lui beta pentru fiecare aciune.
b) tiind probabilitatea de apariie a unei recesiuni sau a unui boom economic
este 50%, determinai rentabilitatea ateptat a aciunilor A i D.
c) Dac rentabilitatea activului fr risc este 6% i probabilitatea de apariie a
unei recesiuni sau boom este 50%, reprezentai grafic dreapta SML (en. Security Market
Line) ce caracterizeaz acea economie.
d) Identificai dac aciunile A i B sunt corect evaluate, subevaluate sau
supraevaluate.

7. Modelul pieei poate fi descris sub urmtoarea form:

.
Estimndu-se modelul pieei pentru aciunea OIL (60 observaii lunare) s-au obinut
rezultatele:
Variabil Coeficient Eroare standard t-Statistic Prob.
C 0.023767 0.023549 1.009225 0.3171
BETC 1.047355 0.318023 3.293328 0.0017
R-squared 0.157540 E(ROIL) 0.047053
Adjusted R-squared 0.143015 OIL 0.187955
Standard Error of regression 0.093996 Akaike info criterion -0.626800
Sum squared resid 1.755935 Schwarz criterion -0.556988
Log likelihood 20.80399 F-statistic 10.84601
Durbin-Watson stat 2.046491 Prob(F-statistic) 0.001690
Se cere:
a) Comentai valorile obinute pentru parametrii estimai.
b) Ct este riscul sistematic al aciunii OIL? Dar riscul nesistematic?
c) Ce indic valoarea indicatorului Adjusted R
2
?
d) Ct este coeficientul de variaie aferent aciunii OIL?

Alina GRIGORE SIMA
15

IV. Tranzacii n marj

1. Un investitor realizeaz o cumprare n marj adresnd brokerului su un ordin
de cumprare pentru 300 de aciuni ale companiei AXA (CS) la un pre de 12 /aciune.
Firma de brokeraj stabilete marja iniial de 50%, iar marja de meninere 25%.
a) Comentai cum se modific situaia financiar a investitorului (preluare profit,
blocare cont, apel n marj, vnzare de titluri) pe msur ce se realizez marcarea la pia
a aciunilor AXA, dac preul acestora devine:
Moment T T+1 T+2
Pre 15 11 9
b) Dac datoria fa de broker este 2250 , iar numrul de aciuni este 300, ct ar
trebui s fie valoarea minim a preului AXA ce determin apariia unui apel n marj?
2. Dac un investitor estimeaz o cretere a aciunii Phlips Con (PHIA) cu 15% pe o
perioad de dou luni, iar comisionul brokerului este de 1,5% i rata de dobnd perceput
9%, iar marja este 60%, s se determine randamentul ateptat al operaiunii n marj.

3. Presupunem c dispunei 50.000 lei timp de o lun i dorii s cumprai 2000
aciuni la un curs de 65 lei/aciune. Rata de dobnd perceput de broker este 11% pe an.
Dac la sfritul lunii cursul aciunii devine: a)72 lei; b) 61 lei, determinai rezultatul pe
care l obinei din tranzacia n marj.

4. Presupunem c deinei suma de 100.000 . Pe piaa monetar rata dobnzii
pasiv este 2,5%, iar cea activ 4,7%. Avei 3 alternative de investire:
A. Constituirea unui depozit;
B. Realizai o tranzacie la vedere cu aciunea Walker Crips, pentru care estimai un
randament pe un orizont de o lun de 10%, comisionul brokerului este 0,3%;
C. Realizai o tranzacie n marj cu aciunea Walker Crips, tiind c brokerul
stabilete o marj de 50%, rata de dobnd 5,2%, iar comisionul este 0,3%.
S se arate care este cea mai profitabil alternativ de investire.

5. Rspundei cu DA sau NU:
a) Marja iniial reprezint suma de bani mprumutat de investitor pentru a
realiza cumprarea n marj.
b) Suma de bani oferit de broker investitorului este procurat prin mprumuturi
bancare.
c) Toate titlurile cumprate de broker sunt pstrate n street name ca i colateral
al mprumutului acordat.
Alina GRIGORE SIMA
16

d) Investitorii ce cumpr aciuni n marj sunt expui riscului de downside.
e) Investitorul ce realizeaz cumprri n marj anticipeaz ca piaa este bear.

6. Preul aciunii Inl Bus. Machines este 100 $. Anticipai c preul aciunii IBM va
scdea i i comunicai brokerului dvs. s realizeze o operaiune de short selling cu 1000 de
aciuni. Brokerul mprumut titluri de la un alt broker, iar marja iniial stabilit este
50%.
i. Dac deinei titluri emise de stat n valoare de 50.000 $, ce constituie colateral
mprumutului acordat i preul aciunii IBM devine 70 $, stabilii care este randamentul
operaiunii.
ii. Presupunem c brokerul practic o marj de meninere de 30% la tranzaciile
short selling, n aceste condiii ct ar trebui s devin preul aciunii IBM astfel nct s
apar un apel n marj?



Alina GRIGORE SIMA
17

V. Opiuni

1. Care din urmtoarele afirmaii referitoare la payoff-ul opiunilor put ajunse la
maturitate sunt adevrate sau false (A/F)?
a) O poziie short pe o opiune put are valoarea zero atunci cnd preul aciunii este mai
mic sau egal cu preul de exerciiu;
b) O poziie long pe o opiune put are valoarea zero atunci cnd preul aciunii minus preul
de exerciiu este mai mic dect zero.
c) O poziie long pe o opiune put are valoarea zero atunci cnd preul de exerciiu este mai
mic dect preul aciunii;
d) O opiune put cumprat este in-the-money atunci cnd aceasta atinge maturitatea;
e) O opiune put vndut are un ctig maxim dat de diferena ntre preul de exerciiu i
preul aciunii.

2. Graficul de mai jos arat payoff-ul unei opiuni call ajuns la maturitate avnd
activ suport aciunea ():










Stabilii valoarea de adevr a urmtoarelor afirmaii:
a) Opiunea long call devine in-the-money atunci cnd preul aciunii este mai mare dect
56 ;
b) Opiunea short call aduce un profit de 13 , atunci cnd preul aciunii este 69 .
c) Opiunea long call are valoarea zero atunci cnd preul aciunii este mai mic sau egal cu
56 ;
d) Opiunea short call este at-the-money atunci cand preul aciunii este egal cu 56 .
e) Opiunea long call nregistreaz o pierdere de 13 , atunci cnd preul aciunii este egal
cu 69 .

3. O opiune PUT pe aciunea X cu scadena peste o lun i preul de exerciiu 50
u.m. valoreaz n prezent 3,4142 u.m. tiind c aciunea X se tranzacioneaz n prezent la
55 u.m. i c rata dobnzii este de 10%, s se determine rezultatul la scaden al 200 de
opiuni CALL (poziie long) cu aceeai scaden, acelai activ suport i pre de exerciiu i
100 de titluri pe contract, dac dup o lun cursul aciunii X devine:
a. 51 u.m., b. 47 u.m., c. 64 u.m.
ST 56 69
Profit
Pierdere
13
-13
Long call
Short call
Alina GRIGORE SIMA
18


4. Din graficul de mai jos, se observ faptul c n perioada 2 mai 2 august 2008,
preul aciunii Apple (AAPL) s-a situat ntr-un interval mic de variaie.


Un trader al UBS mizeaz pe scderea cursului aciunii Apple i n acest scop
tranzacioneaz pe 2 august 2008 o opiune avnd urmtoarele caracteristici: preul de
exerciiu 145 $, prima 6 $, scadena este peste 3 luni, rata dobnzii este 0. Se cere:
a) Ce tip de opiune alege traderul, innd seama c el anticipeaz scderea cursului
aciunii AAPL?
b) Ct ar trebui s fie nivelul minim al cursului astfel nct traderul s obin profit?
c) Cnd este in-the-money opiunea aleas de trader? Dar out-of-the-money?
d) Ct este rezultatul traderului, tiind c la scaden cursul aciunii Apple este: (1)
142 $, (2) 124 $, (3) 167 $, iar un contract se ncheie pe 100 de titluri?

5. S presupunem c dispunei de o sum de 7000 EUR timp de un an, v ateptai c,
pe piaa de capital, cursul aciunii M va crete (cursul M este 70 EUR n prezent) i avei 3
alternative de investire:
A. cumprai 100 de aciuni M;
B. cumprai 7 contracte CALL pe aciunea M (1 contract se ncheie pe 100 de titluri)
cu preul de exerciiu 70 EUR, prima 10 EUR;
C. cumprai o opiune CALL pe aciunea M n valoare de 1000 EUR (PE = 70 EUR,
c = 10 EUR), iar restul de 6000 EUR i investii ntr-un fond de investiii pentru care
ncasai o dobnd de 2% pe an.
La sfritul perioadei de investire, cursul aciunii M poate lua una din valorile de mai
jos:
Curs actiune M (EUR) 65 70 75 80 85
0
50
100
150
200
250
Evoluia cursului aciunii Apple Inc.
Alina GRIGORE SIMA
19

Stabilii:
i. Care din cele 3 variante este cea mai riscant?
ii. Reprezentai grafic cele trei variante de investire.
iii. Ce variant de investiie alegei?

6. Un analist financiar analizeaz dou alternative de investire n compania Novartis
AG (NVS), respectiv o obligaiune convertibil i o aciune comun. Cele dou instrumente
financiare au urmtoarele caracteristici:
Caracteristici Obligaiune
convertibil
Aciune
comun
Valoarea nominal 1000 USD -
Rata cuponului (% anual) 4% -
Preul curent de pia 980 USD 35 USD
Valoarea unei obligaiuni clasice 925 USD -
Rata de conversie 25 -
Opiune de conversie oricnd -
Dividend - 0 USD
Valoarea ateptat a preului peste un an 1125 USD 45 USD
Observaie! Valoarea unei obligaiuni clasice (engl. straight bond value) reprezint preul
unui instrument financiar ce nu are clauza de convertibilitate.
a. S se determine:
i. Preul de conversie pentru obligaiunea convertibil NVS;
ii. Rata rentabilitii ateptate peste un an a obligaiunii NVS;
iii. Rata rentabilitii ateptate peste un an a aciunii NVS.
b. Peste un an preul aciunii NVS a devenit 51 USD. De asemenea, peste un an rata
dobnzii de pia la obligaiunii neconvertibile cu aceeai maturitate a obligaiunii NVS a
crescut, iar spread-ul randamentului (obligaiuni convertibile vs. obligaiuni neconvertibile)
a rmas constant. n aceast situaie, artai cum se modific cele dou componente ale
unei obligaiuni convertibile (valoarea de conversie i valoarea bondului neconvertibil).

7. Se tie c pe o pia marja este de 50% i c rata dobnzii perceput de broker este
de 10%. S se determine:
a. Care este rata de cretere a cursului aciunii X care ar permite obinerea unui
randament de 10% pe o perioad de o lun dintr-o operaiune n marj;
b. De cte ori ar trebui s fie mai mare preul de exercitare fa de cursul actual astfel
nct payoff-ul unei opiuni call (poziie long) pe aciunea X s fie egal cu rezultatul din
tranzacia n marj.

Alina GRIGORE SIMA
20

VI. Strategii cu opiuni

1. Artai cum se poate obine o cumprare sintetic de contracte forward (vezi graficul
de mai jos), tranzacionnd dou contracte de opiuni, avnd aceeai scaden, acelai activ
suport, pre de exerciiu, dar primele diferite (F(0,T) reprezint preul forward stabilit n
prezent pentru scadena T).










2. Un investitor anticipeaz creterea cursului aciunii AES, dar n acelai timp vrea
s-i limiteze pierderea. n acest scop, el adopt o strategie pe aciunea AES format astfel:
o poziie long pe o opiune call cu preul de exerciiu 50 , scadena 2 luni i prima 4 i o
poziie short pe o opiune call cu preul de exerciiu 70 , scadena 2 luni i prima 2 . S se
determine:
a. Rezultatul investitorului dac la scadena contractelor cursul activului suport este 77 ;
b. Rezultatul investitorului dac la scadena contractelor cursul activului suport este 67 ;
c. Ct ar trebui s fie cursul pentru ca rezultatul s fie nul.

3. Un investitor achiziioneaz aciuni ce intr n componena unui fond de investiii,
valoarea de pia a unitilor de fond este de 750 EUR. Pentru a se acoperi la evoluiile
nefavorabile ale cursului aciunilor, investitorul tranzacioneaz o opiune put european
(at-the-money) n schimbul a 30 euro, avnd ca activ suport aciunile ce intr n structura
fondului, scadena peste 6 luni i preul de exerciiu 750 euro. Dac investitorul se
adreseaz firmei de brokeraj, Value Line, i se indic alegerea unei opiuni put avnd preul
de exerciiu 725 euro, care cost 18 euro.
a) De ce prima opiunii unei opiuni put cu acelai activ suport i aceeai scaden este
mai mic pentru opiunea cu preul de exerciiu mai mic?
b) Analizai cele dou modaliti de hedging i alegei care este metoda cea mai
profitabil pentru investitor.
c) Care din cele dou strategii implic un risc sistematic mai redus?

4. Un investitor anticipeaz o volatilitate ridicat a preului aciunii Swisscom AG n
urmtoarele luni. n acest scop, el alege s adopte o strategie de tip straddle (o poziie long
pe o opiune CALL i o poziie long pe o opiune PUT cu acelai pre de exercitiu i scadena
S
T

F(0, T)
Profit
Pierdere
0
Alina GRIGORE SIMA
21

peste 2 luni). tiind c prima put este egal cu prima call de 5 u.m., rata dobnzii este 7,5%
i c aciunea suport are n prezent un curs de 100 u.m. Determinai rata minim de
cretere a cursului pentru a putea ctiga din aceast strategie.

5. Se consider o strategie de tip butterfly format din:
P1: o poziie long call cu preul de exercitare PE1 i prima c1;
P2: dou poziii short call cu preul de exercitare PE2 i prima c2;
P3: o poziie long call cu preul de exercitare PE3 i prima c3;
Unde PE1 < PE2 < PE3 i c1 > c2 > c3 cu c1 = 4 u.m., c2 = 3 u.m., c3 = 2 u.m. n cazul n care la
preul de exercitiu PE2 rezultatul din P1 este egal cu rezultatul din P2 i la PE3 rezultatul
din P2 este egal cu rezultatul din P3, s se determine:
a. PE3-PE1;
b. Ctigul maxim;
c. Pierderea maxim.

6. Strips i straps sunt variante ale strategiei straddle. tiind c strategia strip este
format din dou opiuni put i o opiune call, iar strap din dou opiuni call i o opiune
put, s gseasc i s se reprezinte grafic payoff-ul acestor strategii.
Cum este panta pe fiecare interval n care se situeaz preul aciunii suport?

7. Funcia de payoff a unei strategii iniiat de un speculator este de forma:


( )

> +
< <
<
=
2 2 1
2 1 1
1
, 2
,
, 0
PE S S PE PE
PE S PE S PE
PE S
S f
T T
T T
T
T



S se determine:
a. Opiunile ce compun acest payoff;
b. Dac unui contract se ncheie pe 100 titluri, iar PE1 este 117,28 NZD, cu prima (c1)
aferent de 10 NZD, i PE2 este 128,89 NZD, cu prima (c2) de 4 NZD, s se reprezinte grafic
strategia i s se determine:
i. intervalul n care speculatorul ctig, respectiv care este pierderea maxim,
ii. rezultatul speculatorului dac la scaden cursul spot, ST = 121,25. Dar dac preul
devine 156 NZD?
iii. Reprezentai grafic strategia.


PE
2
S
T

Payoff
PE
1
Alina GRIGORE SIMA
22

8. Un operator anticipeaz o volatilitate sczut a preului aciunii Alfa, i n acest
scop vinde o opiune put i o opiune call avnd urmtoarele caracteristici:
Caracteristici put call
PE 950 u.m./aciune 1450 u.m./aciune
prima 40 u.m./aciune 50 u.m./aciune
scadena Septembrie 2012 Septembrie 2012
Activ suport Aciunea Alfa Aciunea Alfa
Dimensiune
contract
100 titluri 100 titluri
Se cere:
i. S se afle ct este cursul aciunii MSFT n care operatorul nici nu pierde, nici nu ctig;
ii. Cum este profitul? Dar pierderea?
iii. Ce valoare ar trebui sa aib preul aciunii la scaden astfel nct rezultatul
operatorului s fie o pierdere de 95.000 u.m.

9. Un investitor are un portofoliu format din opiuni astfel:
Poziie contract Nr. poziii
deschise
Pre de
exerciiu
Prima Scadena
Long call 10 70 $ 9 $ Iunie 2009
Short call 10 75 $ 6 $ Iunie 2009
Short call 10 80 $ 4 $ Iunie 2009
Long call 10 85 $ 2 $ Iunie 2009
tiind c toate opiunile au acelai activ suport (aciunea KBS), iar un contract se
ncheie pe 100 de titluri, se cere:
i. S se reprezinte grafic strategia. Cum se numete aceast strategie? Cum ar mai putea
fi format utiliznd dou strategii spread deja cunoscute?
ii. Ct ar trebui s fie cursul aciunii KBS pentru ca rezultatul investitorului s fie zero?
iii. Ct ar trebui s fie cursul aciunii KBS dac la scadena rezultatul investitorului este
3000 $.

10. Cursul spot iniial al aciunii Beta (S0) este 110 lei. Pentru dou opiuni se cunosc:
Opiune call: preul de exerciiu este 105 lei, prima 17 lei, maturitatea 6 luni;
Opiune put: prima 5 lei, maturitatea 6 luni.
tiind c rata dobnzii fr risc la 12 luni este 10,25%, s se verifice dac exist
oportuniti de arbitraj, i n cazul afirmativ artai care sunt etapele pe care le presupune
acesta.
Alina GRIGORE SIMA
23

VII. Indici bursieri

1. Ce reprezint un indice bursier?
2. Care sunt principalii indici bursieri tranzacionai pe piaa de capital din Romnia?
3. Cum se calculeaz BET, BET-C i BET-FI?
4. Cum se determin ponderea unei aciuni n calculul BET-C?
5. Un indice bursier este alctuit din 4 aciuni. Preurilor aciunilor la momentul
iniial este:
Aciuni A B C D
Cursul aciunii la t0 (u.m.) 30 20 10 40
Emitentul aciunii A decide splitarea valorii acesteia, astfel nct o aciune veche se
transform n 3 aciuni noi. S se calculeze valoarea indicelui nainte i dup splitare
folosind media aritmetic simpl.
6. Un indice bursier are n componen aciunile A, B i C ce au urmtoarea evoluie a
cursurilor:
Aciune Pre la moment t
(u.m.)
Pre la moment t+1
(u.m.)
Cazul A Cazul B
A 100 110 100
B 50 50 50
C 30 30 33
S se arate care este impactul modificrilor de pre al aciunilor asupra indicelui
folosind ca metod de calcul media aritmetic simpl.
7. Se cunosc urmtoarele informaii despre aciunile X, Y i Z ce intr n componena
indicelui O: An T
Aciune Preul aciunii
(USD)
Numrul de
aciuni
Capitalizare
bursier
(1) (2) (3) (4)=(2)*(3)
X 10 1.000.000 10.000.000
Y 15 6.000.000 90.000.000
Z 20 5.000.000 100.000.000
Total - - 200.000.000
tiind c la sfritul anului T+1, pe piaa american s-au nregistrat urmtoarele
evoluiile (tabelul de mai jos) ale cursurilor aciunilor X, Y i Z, i are loc splitarea aciunii
Alina GRIGORE SIMA
24

Y, revenindu-i unei aciuni vechi 2 aciuni noi, iar valoarea de baz a indicelui este 100 de
puncte, s se determine care a fost valoarea indicelui O aplicnd ca metod de calul media
aritmetic ponderat cu capitalizarea bursier. An T+1
Aciune Preul aciunii (USD)
X 12
Y 10
Z 20
8. Un trader previzioneaz pe piaa american o cretere a indicelui Dow Jones i
iniiaz o tranzacie cu un contract de opiune call de tip european pe indicele Dow Jones
(MUSD = 500 USD), preul de exercitare 10780 puncte, iar prima 250 puncte. De asemenea,
investitorul previzioneaz o scdere a indicelui Nikkei (MJPY = 10000 JPY) i
tranzacioneaz un contract put de tip american, cu preul de exerciiu 11980 puncte, iar
prima 200 puncte. Pe parcursul duratei de viat a opiunilor, indicii inregistreaz
urmtoarea evoluie:
cursul indicelui Dow Jones: t1 = 10800; t2 = 11030; t3 = 11100; t4 =11250 ; tn =11230 .
cursul indicelui Nikkei: t1 = 11900; t2 =11800; t3 = 11750; t4 = 11500; tn = 12500, tn
scadenta optiunii.
innd cont c traderul a obinut ctigul maxim posibil, la scadena (tn), s se
determine rezultatul final n tranzaciile cu opiuni pe indici bursieri (1 USD = 119,25
JPY).
9. Un investitor anticipeaz o volatilitate redus a cursului indicelui Dow Jones i
tranzacioneaz un straddle, la pre de exercitare de 7.600 puncte, prima call fiind 120
puncte, iar prima put de 100 puncte. La scaden opiunea put este abandonat de ctre
cumprtorul opiunilor, iar vnztorul obine un rezultat de 35.000 USD. S se determine
valoarea indicelui Dow Jones (MUSD = 500 USD) la scaden.

10. Un investitor anticipeaz o scdere a valorii indicelui Dow Jones i tranzacioneaz
10 de contracte futures pe indicele Dow Jones, cursul indicelui este 10.300 puncte. La
scaden acesta lichideaz contractele futures la 98,6% din valoarea la care a iniiat pozitia.
Din ctigul obinut investitorul cumpr 100 obligaiuni S, emise in urm cu 3 ani. Preul
de achiziie al unei obligaiuni reprezint 90,125% din valoarea nominal, cuponul este 800,
maturitatea este de 8 ani, iar obligaiunile sunt rscumprabile la scaden la paritate. S
se determine randamentul la maturitate al obligaiunii S.