mercados financieros

UNIDAD II MERCADOS FINANCIEROS 2.1 INSTITUCIONES FINANCIERAS La mayoría de las empresas tienen una necesidad constante de fondos.

Los pueden obtener de fuentes externas de tres maneras. Una es a través de una institución financiera que acepta ahorros y los transfiere a quienes necesitan fondos. Otra es a través de los mercados financieros, foros organizados en los que los proveedores y los demandantes de varios tipos de fondos pueden hacer transacciones. La tercera es mediante la colocación privada. Institución financiera: Son intermediarios que canalizan los ahorros de los individuos empresas y gobierno hacia préstamos e inversiones. Muchas instituciones financieras pagan intereses directa o indirectamente a los ahorradores sobre los fondos depositados ; otros proporcionan servicios por una comisión . Algunas instituciones aceptan depósitos de ahorros de los clientes y prestan este dinero a otros clientes o empresas. PRINCIPALES CLIENTES DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS Los principales proveedores y demandantes de fondos de las instituciones financieras son los individuos, las empresas y los gobiernos. Los individuos como grupo son los proveedores netos de las instituciones financieras: ahorran más dinero del que piden en préstamo. Las empresas son demandantes netos de fondos, piden más dinero prestado del que ahorran. Los gobiernos como las empresas comerciales, son demandantes netos de fondos , por lo común, es más el dinero que piden prestado que el que ahorran. PRINCIPALES INSTITUCIONES FINANCIERAS. En la economía son los bancos comerciales, de ahorro y préstamo, uniones de crédito, bancos de ahorro, compañías de seguros, fondos de pensión y fondos de inversión. Estas instituciones captan fondos de individuos, empresas y gobiernos, los combinan y hacen préstamos a individuos y empresas. 2.2 MERCADOS FINANCIEROS Mercados financieros: son foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden hacer transacciones comerciales directamente. Para obtener dinero las empresas pueden utilizar las colocaciones privadas o las ofertas públicas. Colocación privada: venta de una nueva emisión de valores, por lo general de bonos o acciones preferentes, en forma directa o aun grupo de inversionistas. Oferta pública: venta de bonos como de acciones al público en general. Todos los valores se emiten inicialmente en el mercado primario. Una vez que los valores se empiezan a 1

negociar entre los ahorradores y los inversionistas, se vuelven parte del mercado secundario. • Mercado primario: mercado financiero en el que se emiten inicialmente los valores, el único mercado en el que el emisor esta involucrado directamente en la transacción. • Mercado secundario: es el mercado financiero en el que se negocian los valores que ya se poseen ( los que no son emisiones nuevas). RELACIÓN ENTRE LAS INSTITUCIONES Y LOS MERCADOS. Las instituciones financieras participan activamente en los mercados financieros como proveedores y demandantes de fondos. EL MERCADO DE DINERO. • Mercado de dinero: es una relación entre proveedores y demandantes de fondos a corto plazo(fondos con vencimientos de un año o menos.) La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores bursátiles. • Valores bursátiles: instrumento de deuda a corto plazo, como las letras del Tesoro, papel comercial y certificados de depósito negociables emitidos por gobiernos, empresas o instituciones financieras, respectivamente. OPERACIÓN DEL MERCADO DE DINERO Varias casas de bolsa compran instrumentos del mercado de dinero, para revenderlos a los clientes. Asimismo, las instituciones financieras compran instrumentos del mercado de dinero para sus carteras a fin de proporcionar rendimientos atractivos sobre los depósitos y compras de acciones de sus clientes. • Fondos federales: transacciones de préstamos entre bancos comerciales en las que intervienen los bancos de la Reserva Federal. En el mercado de dinero, las empresas y los gobiernos demandan fondos a corto plazo( endeudamientos) emitiendo un instrumento del mercado de dinero. Las partes que proveen fondos a corto plazo (inversiones) compran los instrumentos del mercado de dinero. El mercado secundario(reventa) de los valores bursátiles no es diferente del mercado primario (emisión inicial) respecto de las transacciones básicas que se efectúan. EL MERCADO DE EURODIVISAS Es un mercado para depósitos bancarios a corto plazo denominados en dólares o en otras divisas que se convierten con facilidad. Los depósitos en eurodivisas aumentan cuando una corporación o un individuo hacen depósitos bancarios en divisas diferentes de la moneda local o del país en el que se encuentra el banco. • London Interbank Ofered Rate (LIBOR): Tasa base que se usa para evaluar todos los prestamos en eurodivisas. MERCADOS CAPITALES. • Mercados de capitales: mercado que permite proveedores y demandantes de fondos a largo plazo 2

hagan transacciones. Se incluyen las emisiones de valores de empresas y gobiernos. PRINCIPALES VALORES NEGOCIADOS: BONOS Y ACCIONES. Los principales valores del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones ordinarias y preferentes (capital o propiedad). • Bono: instrumento de deuda a largo plazo utilizado por loas empresas y el gobierno para obtener grandes sumas de dinero, por lo general de varios grupos de prestamistas. • Acción preferente: forma especial de propiedad que tiene un dividendo periódico fijo que se debe pagar antes de pagar dividendos de acciones ordinarias.

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emisiones y operaciones. • Ofrece información de los valores inscritos en ella. Sus accionistas son exclusivamente los agentes de valores. Bolsa Mexicana de Valores: Sociedad anónima que goza de concesión del gobierno federal. Las bolsas permanecen abiertas todos los días hábiles normales. Al igual que otros mercados. • Proporcionar y mantener información sobre valores. encargada de facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado de valores y procurar el desarrollo del mercado de valores en su seno. TIPOS DE BONOS Bonos sin garantía Obligaciones quirografarias 4 CARACTERISTICAS PRIORIDAD DEL DERECHO DEL PRESTAMISTA . • Cancelar o suspender las inscripciones de valores. • Edita publicaciones sobre lo anterior y certifica las cotizaciones de la bolsa. los miembros se reúnen en una habitación amplia equipada con teléfonos y otros equipos electrónicos que le permiten a cada miembro comunicarse con las oficinas de su oficina a todo lo largo y ancho del país. instalaciones y mecanismos para la realización habitual de la compra−venta de valores.4 TIPOS DE OBLIGACIONES Características y prioridades de los derechos del prestamista de tipo tradicionales de bonos. las bolsas operan como mercados de subasta. Otros corredores alrededor del país también se comunican con miembros de sus propias bolsas. Se dice que aunque todos están de pie. los miembros tienen asientos en la bolsa. La mayor parte de las instituciones de banca de inversión operan departamentos de corretaje y son dueñas de asientos en las bolsas y designan a uno o mas de sus ejecutivos como miembros. El mercado de mostrador o privado: constituye un grupo numeroso de corredores y agentes. 2. con el objeto de facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado respectivo. Generalmente ocupa un edificio. le confieren a quien los posee el derecho de comercializar acciones en la bolsa.2. Principales funciones de un agente de valores: • Establecer locales. que permite la comercialización de valores que no aparecen en las listas. Las bolsas de valores organizadas: son entidades tangibles. Los miembros de las bolsas que tienen ordenes de venta ofrecen las acciones en venta y reciben ofertas de los miembros que tienen ordenes de compra. Así. Estos asientos que se compran y se venden.3 LAS BOLSAS DE VALORES Existen dos tipos básicos de mercados de valores: • Las bolsas organizadas y bolsas regionales. las bolsas de valores facilitan la comunicación entre compradores y vendedores. Cada corredor se comunica por teléfono con el representante de la empresa. menos formal. y • El mercado de mostrador. • Generar publicaciones relativas a la información anterior • Certificar operaciones. sus emisiones y las operaciones que realiza. tiene un numero de miembros limitado y un cuerpo de gobierno elegido −su consejo de gobernadores−. conectados en forma electrónica por medio de teléfonos y computadoras. • Suspender cotizaciones cuando se presenten situaciones desordenadas.

Los derechos se satisfacen solo después Obligaciones quirografarias de satisfacer plenamente los derechos de subordinadas los acreedores que poseen ciertas deudas (prioritarias) El pago de intereses se requiere sólo cuando hay ganancias disponibles. recibe el derecho sobre el activo. Una parte importante de los rendimientos del inversionista bienes de la ganancia es el valor (es decir el valor nominal menos el precio de compra). es redimible al valor nominal. porque son eventuales sobre garantía Bonos hipotecarios Bonos colaterales Certificados garantizados con equipos El derecho es sobre los beneficios de la venta de activos hipotecarios. si los beneficios este activo con fondos obtenido no satisfacen la deuda pendiente. pero no tan bueno como el derecho de deuda prioritaria. los mediante venta de certificados en fideicomisos y luego lo renta al a prestamistas de certificados en fideicomisos se convierten en empresa la cual. El derecho de Garantizados con bienes raíces o primera hipoteca se debe satisfacer edificios. El derecho es sobre los beneficios de Garantizados con acciones y bonos que los accionistas y colateral del bono. después de hacer el acreedores generales. son propiedad del emisor. vagones de El derecho es sobre los beneficios de ferrocarril. Puesto que el emisor puede deducir anualmente los intereses acumulados del año en curso sin tener que pagar los intereses hasta que venza el bono (ose redima). Se usan para financiar material rodante −aviones camiones botes. último pago de renta a la programado. el prestamista se convierte en un acreedor general. Un fiduciario compra la venta del activo. etc. Por lo Bonos sobre utilidades común se emiten cuando se reorganiza una empresa en bancarrota. si no se le satisface totalmente. En general. Por lo general. Bonos garantizados Los derechos son los mismos que los de cualquier acreedor general. su flujo de efectivo se incrementa cada año por la protección fiscal que proporciona 5 . El derecho es el de un acreedor en general. y así sucesivamente.Bonos sin garantía que solamente pueden emitir empresas solventes. Podríamos tener otros bonos sin garantía subordinados a ellos El derecho es el de un acreedor en general. Es un tipo de arrendamiento. Se pueden emitir varias hipotecas con el mismo colateral. Características de tipos de bonos contemporáneos Tipos de bonos Bonos cupón cero (o de cupón bajo) Características Emitidos sin tasa de cupón o con una tasa muy baja y vendidos con un gran descuento respecto a su valor nominal. Normalmente los bonos convertibles son obligaciones quirografarias. acreedor general. por completo antes de distribuir los beneficios a tenedores de segunda hipoteca. si no se le satisface totalmente. el el valor del colateral es de 25% a 30% prestam8sta se convierte en un mayor que el valor del bono. No hay incumplimiento cuando no se pagan intereses.

Cuando se prestan. el costo para el emisor {demandante de fondos) se conoce como rendimiento requerido. como ser nos exigibles al valor vendida. Una emisión podría constar de una serie de pagarés a tres años Documentos prorrogables renovables durante un periodo de 15 años. Un bono extranjero es un bono emitido en el mercado financiero del país anfitrión. A nominal cambio de conferir el derecho a convertir el bono al valor nominal en momentos especificados o cuando la empresa toma ciertas acciones. Son bonos de alto riesgo con rendimientos altos −con frecuencia rinden de 2% a 3% más que la deuda corporativa mejor calificada. el costo de obtenerlos es la tasa de interés. cada 3 años. La tasa de interés establecida se ajusta periódicamente dentro de límites establecidos en traspuesta a los cambios en mercados de dinero especificados en tasas el mercado de capitales. y sí . Sin tomar en cuenta los factores de riesgo. la empereza toma acciones especificas. Deuda calificada como Ba o más bajo por Moody's. TASA DE INTERES REAL 6 . Fue muy utilizado durante la década de 1980 por empresas de rápido crecimiento para obtener capital de desarrollo. En ambos casos el proveedor recibe una compensación por proveer fondos. Cuando los fondos se obtienen vendiendo un interés de propiedad. Vencimientos cortos. los fondos. o cuando. 2. el cual refleja el nivel de rendimiento esperado del proveedor de los fondos. Son muy comunes cuando las tasa de inflación y Bonos de tasa variable de interés futuras son inciertas. por un prestario extranjero. en la moneda del país anfitrión. por lo común de 1 a 5 años. como en la venta de una acción. Son semejantes a los bonos de tasa variable. EMISIONES DE BONOS INTERNACIONALES Un eurobono es emitido por un prestamista internacional y vendido a inversionista en países con monedas distintas a las monedas en que está denominado el bono. a una nueva tasa competitiva con las tasas de interés del mercado en el momento de la renovación.la deducción de interés.5 TASA DE INTERES Y RENDIMIENTO Fundamentos de la tasa de interés La tasa de interés o rendimiento requerido representa el costo del dinero. o BB o más bajo por Standard &Poo`s. con mucha frecuencia para Bonos chatarra financiar fusiones y adquisiciones. el rendimiento del bono es más bajo que el de un bono no exigible al valor nominal. adquirir otra compañía o emitir una gran cantidad de deuda adicional. que se pueden renovar a un periodo igual a elección de los tenedores. el costo de los fondos resulta de la tasa de interés real ajustada a las expectativas inflacionarias y de las preferencias de liquidez −que son las preferencias generales de los inversionistas por valores a corto plazo. Algunas emisiones proporcionan el reembolso anual al valor nominal a elección del tenedor de bonos. Tienden a venderse al valor nominal al cierre debido al ajuste automático ante las condiciones cambiantes del mercado. Es la compensación que un demandante de fondos puede pagar a un proveedor. Bonos que se pueden redimir al valor nominal a elecciones de sus tenedores ya sea en fechas especificas después de la fecha de emisión y cada 1 a 5 años posteriores. los pagares se extenderían por otros tres años.

Las calificaciones altas del bono reflejan un riesgo de incumplimiento alto. LAS PRIMAS SOBRE LA INFLACIÓN. RIESGO VENCIMIENTO 7 . y después descontar estas cantidades de efectivo futuras a una tasa de descuento nominal (monetaria) que incluye una estimación de la inflación general. Si los tipos de cambio se fijaran. por lo general una letra del tesoro estadounidense a tres meses. mayor será la prima de riesgo. Esto se puede demostrar utilizando la tasa de interés libre de riesgo que se define como.Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de ahorros y la demanda de fondos de inversión. La inflación general significa un aumento en el nivel promedio de los precios. CÓMO MANEJAR LA INFLACIÓN. Esto hace que los valores que tienen vencimientos similares tengan tasas de interés diferentes. el rendimiento requerido de un activo libre de riesgo. Como su nombre lo indica. Las tasas de interés sobre el dinero incluyen una prima por inflación. los tipos de cambio se ajustarán para reflejar las tasas relativas de inflación de las monedas en cuestión. RIESGO DE INCUMPLIMIENTO Es la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el interés contractual o el principal como estaba programado. RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO Tasa de rendimiento anual que se obtiene de un valor de deuda adquirido en un día dado y que se conserva hasta el vencimiento. calculando los cambios específicos en los precios. se deduce que las tasas de inflación a largo plazo también deberían ser las mismas en todos los países europeos. SIGNIFICADO DE LA INFLACIÓN. esto toma en consideración la tasa esperada de la inflación a futuro de la moneda en cuestión. en un mundo perfecto. medido por el índice de precios del consumidor. INFLACIÓN Y COSTO DEL DINERO. existen dos maneras de manejar la inflación sobre la evaluación del flujo de efectivo descontado de los proyectos de inversión de capital. 2. sin inflación. Si tomamos en cuenta los factores de riesgo. Tal vez la forma más sencilla para entender es proyectar todos los flujos de efectivo en términos monetarios. 2.7 TASA DE INTERÉS Y EL RIESGO La prima de riesgo varía con las características específicas del emisor y de la emisión. LA INFLACIÓN Y LOS TIPOS DE CAMBIO. el costo de los fondos− la tasa de interés o rendimiento− esta estrechamente ligado a las expectativas inflacionarias. a la larga. Cuanto mayor sea la incertidumbre acerca de la incapacidad del prestatario para cumplir con estos pagos.6 LAS TASAS DE INTERÉS Y LA INFLACIÓN INFLACIÓN. en el que los proveedores y los demandantes de fondos son indiferentes a las condiciones de préstamo o inversión y no tienen preferencia por la liquidez y en el que todos los resultados son ceros. El teorema de la partida del poder de compra (PPC) afirma que. La inflación no−solo es un detalle técnico que afecta las cifras: puede tener un efecto muy profundo en los proyectos comerciales. En principio.

También existen varios tipos de inversiones como son: Inversión bruta Magnitud formada por la parte de la producción no vendida por las empresas. obtener ingresos. Generalidades y Definiciones. RIESGO DE CLÁUSULA CONTRACTUAL Son las condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o en una emisión de acciones. ya sea ganar más dinero. tanto propios como ajenos y que se realizan con el ánimo de obtener una rentabilidad o beneficio futuro. mientras que otras pueden incrementarlo. Algunas de éstas reducen el riesgo. que están formados a su vez por las exportaciones más las transferencias netas menos las importaciones. Las tres funciones principales del área de inversiones son las siguientes: • Ventas. Inversión de capital Inversión que realiza la empresa con el fin de adquirir.1 Conceptos. • Determinación de la mezcla optima de valores para un inversionista dado. NIDAD 3 INVERSIÓN Y ESPECULACIÓN 3. sustituir o mejorar los bienes de capital de la misma. Aportación de tiempo. Si las tasas de interés de valores de riesgo similar suben repentinamente como resultado de un cambio en la oferta de dinero. Los rendimientos más altos son el resultado de valores emitidos por empresas con un alto riesgo de incumplimiento. y de vencimientos a largo plazo que tienen cláusulas contractuales desfavorables. • Análisis de valores individuales. y viceversa. la producción de bienes de capital vendida al sector publico o privado y los prestamos netos al extranjero. Inversión colectiva Inversión realizada con el fin de canalizar el ahorro privado en valores bursátiles a través de la constitución de una cartera de valores seleccionados y variados que ofrecen a sus socios la ventaja fundamental de la división de riesgos al compensarse las alzas y bajas de unos y otros valores entre si. INVERSIÓN Aplicación que las personas físicas o jurídicas dan a sus fondos.Es el hecho de que cuanto más largo sea el vencimiento. más cambiará el valor de un instrumento de inversión en respuesta a un cambio dado en las tasas de interés. Inversión de cartera 8 . aumentar el capital o ambas cosas. dinero o esfuerzo para obtener un beneficio futuro. los precios de los bonos a largo plazo bajarán más que los precios de los bonos a corto plazo.

Inversión financiera realizada en valores bursátiles con el fin de obtener un beneficio de su tenencia y transmisión. Su objetivo es invertir en valores para un lapso relativamente corto. en oposición a las inversiones en un activo de capital como propiedades inmuebles o equipos de plantas. Inversión indirectas Es una inversión que tiene un inversionista mediante la posición de una reclamación sobre un intermediario financiero que ha hecho inversiones directas. Inversión aritmética Análisis estadístico que trata de reducir el riesgo especulativo del inversionista calculando las tasas de rendimiento con cierta precisión para un periodo especifico. Inversión extranjera Denominación genérica utilizada para referirse a las inversiones de capital procedente del extranjero que se invierte en un país determinado. para lograr el máximo beneficio propio. Alza del valor de las cosas que promueven los vendedores aprovechando su escasez o sirviéndose de información confidencial en la bolsa. en muchos casos con el perjuicio de los terceros que padecen el encarecimiento así generado. Inversión directa Inversión realizada en una empresa con el objetivo de tomar su control. mercancías. así como las efectuadas en otra clase de valores. Inversiones financieras permanentes en capital Este tipo de inversiones comprende las realizadas acciones independientemente de que estén o no admitidas a cotización en un mercado secundario organizado. Y son a largo plazo. Obtención de grandes beneficios alterando de forma fraudulenta el precio de las cosas o valiéndose de informaciones privilegiadas. Inversión en activos líquidos dentro de un mercado garantizado. Inversión financiera Compra sensata de acciones o bonos. Efectuadas por intermediarios financieros y pueden ser prestamos o valores. valores o efectos públicos con el fin de obtener un beneficio con su reventa. El comportamiento descrito en esta segunda acepción suele estar perseguido por la ley. bonos o mercancías para conservarlas esperando que suban de precio para venderlas. esperando obtener un rendimiento anualizado alto. Inversiones bursátiles a largo plazo Compras directas de acciones. ESPECULACIÓN Operación comercial consistente en la compra de bienes. 9 .

• Una tesorería que cuenta con recursos tiene la oportunidad de obtener descuentos de pronto pago o pago anticipado que. mercancías e insumos en general a precios preferenciales. El nivel de la inversión en efectivo y de las inversiones temporales. trimestre y año. siendo las principales: • Mantener el efectivo suficiente para las necesidades de operación de la empresa. con el fin de tener siempre el efectivo necesario para la operación de la empresa. causada no por la necesidad normal de los compradores y vendedores legítimos sino por especuladores. El estado tiene información detallada sobre los conceptos mas importantes de los ingresos en efectivo y las salidas de efectivo para obtener una cifra muy importante. que es el exceso o insuficiencia del efectivo en la operación. • Obtener rendimientos óptimos en la inversión del efectivo y en las inversiones temporales de inmediata realización. o los excesos de efectivo que pueden ser invertidos o distribuidos a los socios o accionistas. como: la adquisición de materias primas. Las necesidades deben estimarse por semana. 10 . • Cuando la empresa tiene capacidad de maniobra tiene oportunidad de hacer negocios financieros en el giro donde se desarrolle. La empresa necesita conocer sobre los flujos de fondos y su estructura financiera para fijar los niveles apropiados de inversión que generalmente serán variables de mes a mes.Especulación excesiva Situación del mercado en que la actividad es grande. La administración de la tesorería de la empresa tiene que fijar las políticas. mes.. • Tener un nivel de recursos suficientes para que la empresa cuente con capacidad de maniobra. Estado de ingresos y salidas. pagos de pronto pago o pago anticipado. Especulador bursátil Especulador que constantemente está vendiendo o comprando sus títulos con una ganancia muy reducida de uno o dos puntos por acción. Asesor de inversiones que toma una posición en un título antes de recomendarlo y lo vende más tarde cuando el precio ha subido a causa de la recomendación. inversiones. a precios de oportunidad.2 INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO. Las empresas que tienen capacidad de maniobra obtienen altos rendimientos y representan la flexibilidad que tiene la empresa para obtener o mantener excesos de efectivo para poder hacer transacciones financieras con inventarios. Los resultados y las cifras de este estado le son muy significativas al administrador porque en forma anticipada conoce las necesidades de financiamiento que va a requerir la empresa. 3. Para fijar el nivel de la inversión se requiere tener el conocimiento de las necesidades futuras de la empresa. etc. dependiendo del giro del negocio y de la situación económica del país en donde opera la empresa. pueden ser significativos.

Las políticas de los financiamientos a corto plazo. todo con el fin de obtener de inmediato saldos disponibles y conseguir el mejor rendimiento. • Cuentas de cheques con firmas mancomunadas para disponer de los recursos que la empresa tiene en los bancos. • Inversiones en sociedades de inversión de renta fija o variable cuyo valor fluctúa en el mercado de valores. • Inversiones de renta variable cuyo precio en el mercado aumenta o disminuye obteniendo utilidades o perdidas. El control de las inversiones temporales de inmediata realización. mes. etc. El control se divide en dos partes: • fondos fijos que representan dinero en efectivo para anticipos. depósitos de clientes inversiones. • El efectivo y las inversiones temporales de inmediata realización en moneda nacional son activos monetarios que están expuestos a la inflación. Una buena administración requiere de información de los financiamientos a corto plazo contratados y sus vencimientos por semana. NECESIDADES DE INFORMACIÓN DE LOS FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO.. • Vigilar la exposición de la empresa ante la inflación y devaluación de la moneda. mes. La administración de los financiamientos a corto plazo tiene que fijar las políticas. generándose utilidades o perdidas. y las representadas en monedad extranjera están además expuestas a las fluctuaciones de la moneda.• Con el sistema bancario se deben establecer procedimientos operativos ágiles en que se pueda hacer transferencias entre cuentas. Los ingresos deben depositarse intactos tal y como fueron recibidos y los cheques deben expedirse en forma nominativa y de preferencia no negociables para acreditarse en cuenta de cheques. siendo las principales: 11 . compras y gastos menores que se requieren en la operación dinámica de la empresa. Los informes generalmente son impresos y deben contener cuando menos: • Fecha de crédito • Nombre del acreedor • Tipo a clase de financiamiento • Monto del principal • Intereses acumulados • Total de créditos • Fechas de vencimientos que generalmente se distribuyen por semana. trimestre y año para poder ser programados con la debida anticipación para su pago. También se reciben dividendos. Antes de agotarse el fondo se reembolsan a través de cheques. EL CONTROL DEL EFECTIVO. Se compran a valor nominal y generan intereses con el transcurso del tiempo o se compran con tasa de descuento y alcanzan su valor nominal a su vencimiento. semestre y año para conocer el total de las necesidades futuras en cada periodo.. Las inversiones temporales que la empresa efectúa se dividen en: • Inversiones de renta fija que generan intereses de dos formas. trimestre.

los siguientes financiamientos: Crédito simple o en cuenta corriente. que mide el mejoramiento de la rentabilidad e la empresa a través de la estructura financiera y operativa. tomando en consideración la nivelación posible a través de inversiones de la misma naturaleza que protejan en un momento dado a la empresa de un quebranto financiero significativo. La razón del ácido o pago inmediato en la que se divide el monto de los activos disponibles entre el pasivo circulante. en la que se divide el monto del activo circulante entre el pasivo circulante. Este financiamiento consiste transferir en propiedad. Se refieren a utilizar en forma productiva los activos propiedad de la empresa y depende de la eficiencia con que los administradores los manejan. Para juzgar lo razonable del endeudamiento de la empresa es necesario aplicar el principio de negociar con el capital. Algunas de las políticas son las de financiamiento externo. Descuento de documentos. Los prestamos de la banca comercial o múltiple están estructurados para el destino o uso del crédito y así deben contratarse sin cambiar su objetivo porque pierden su operatividad. Técnica del apalancamiento. para medir el margen de seguridad que la empresa mantiene para cubrir las fluctuaciones en el flujo del efectivo. Obtener los financiamientos apropiados para el destino del crédito a las mejores tasas del mercado. captando recursos del publico y realizando operaciones activas créditos para promover la creación y apoyar el desarrollo de las empresas. Las pruebas de liquidez la razón del circulante. La banca comercial o múltiple ofrece. Financiamiento externo. Crédito que se emplea para cubrir sobregiros en cuentas de cheques o alguna necesidad temporal de tesorería. Se refiere a la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a largo plazo a su vencimiento y sus costos e intereses. Financiamiento en moneda extranjera. como elemento básico para la obtención de una redituabilidad satisfactoria sobre el monto de la inversión en los activos. financiamiento en moneda extranjera y el apalancamiento. siendo esta la medida de liquidez mas usual. BANCA COMERCIAL O MÚLTIPLE Esta integrada por todas las instituciones encargadas en realizar la intermediación financiera. Políticas de endeudamiento. Señala que no se deben exceder los limites de endeudamiento que mantengan una relación equilibrada entre el monto de la inversión de capital hacha por los propietarios y el monto de la deuda. títulos de crédito a una institución de crédito quien paga en forma anticipada el valor nominal del titulo menos el importe de los intereses y una comisión por la operación. Debe limitarse a un porcentaje máximo.Políticas de liquidez. siendo una medida que señala el grado en que los recursos disponibles pueden hacer frente a las obligaciones contraídas a corto plazo. 12 . entre otros. Este porcentaje puede determinándose estudiando la perdida en cambios que produciría una posible fluctuación negativa de la moneda y el probable efecto en la estructura financiera de la empresa. Políticas de solvencia financiera.

son factores importantes en la toma de decisiones sobre los dividendos. y por tanto de todos los gerentes y empleados. agrícola y ganadera. • con las proporciones de la estructura de capital optima. mediante instrumentos de capital contable. los gerentes de finanzas solo deben aceptar aquellas 13 . Los créditos generalmente se otorgan a 90 días pero pueden tener hasta un año de plazo. mediano o largo plazos generalmente es a dos o tres años. La riqueza de los propietarios corporativos se determina por medio del precio de una acción del capital social. distribuir la cantidad excedente como dividendos. mayor será la cantidad de financiamiento que se deberá obtener externamente por medio de préstamos o de la venta de acciones comunes o preferentes. En algunos casos se puede requerir el aval de un tercero. Cuanto mayor sea el dividendo en efectivo pagado.Prestamos quirograficos o prestamos directos sin garantía. Por lo general. Maximizar la riqueza de los accionistas El objetivo de la empresa. la cantidad que queda después de emprender todas las oportunidades de inversión aceptables. Puestos que las utilidades retenidas constituyen una forma de financiamiento interno la toma de decisiones sobre dividendos afecta en forma importante los requerimientos de financiamiento externo de la empresa. Los prestamos se pueden disponer en forma evolvente pero deben liquidarse a su vencimiento. 3. incrementar el precio de las acciones. consiste en maximizar la riqueza de los propietarios para quien opera. Teoría residual de dividendos Sugiere que los dividendos que paga una empresa deben considerarse como un residuo. para apoyar los gastos generados en el paso 1 • como el costo de las utilidades retenidas.3 DIVIDENDOS Y MAXIMIZACION DE LA RIQUEZA DE LOS INVERSIONISTAS: Los dividendos en efectivo esperados son la variable del rendimiento fundamental a partir de la cual inversionistas y propietarios de acciones determinan el valor de estas. y se utiliza para financiar la producción de la actividad industrial. Si las utilidades retenidas superan esta necesidad. Según esta teoría. es menor que el costo de las nuevas acciones comunes. también es necesario establecer la fecha de su pago en efectivo. los directores se reúnen trimestral o semestralmente para determinar si se deben pagar los dividendos y cuantos de ellos. en su magnitud y en su riesgo. si las utilidades retenidas son inadecuadas para satisfacer esta necesidad. • determinar su nivel óptimo de gastos de capital. que a su vez se basa en el momento de la obtención del rendimiento (flujos de efectivo). Procedimientos para el pago de dividendos El consejo de administración de la empresa decide el pago de dividendos en efectivo a los accionistas corporativos. es decir. El rendimiento financiero de periodo anterior y el panorama futuro. no se pagan dividendos mientras la necesidad de capital contable de la empresa supere la cantidad de utilidades retenidas. Al considerar cada alternativa de decisión financiera en cuanto a su impacto sobre el precio de una acción. Préstamo de habilitación o avio. Este crédito con garantía se otorga a corto. El argumento que la apoya es que una gerencia sólida debe tener la seguridad de que la empresa cuente con el dinero que requiere para competir con eficacia y. vender las nuevas acciones comunes. por tanto. calcular la cantidad total necesaria de financiamiento. emplear las utilidades retenidas para satisfacer los requerimientos de capital contable determinados en el paso 2. Con esta teoría la empresa toma la decisión sobre dividendos en tres pasos. así como los dividendos pagados recientemente. que seria el nivel establecido por el punto de intersección entre el programa de utilidades de inversión y el programa de costo de capital marginal ponderado.

intermediarios. resaltan por su importancia la American Stock Exchange. la LSE. Después de la NYSE. • PROCESO BURSATIL: MERCADO DE VALORES: OXÍGENO PARA LA ECONOMÍA. Todas estas instituciones se agrupan al amparo de leyes. donde la Bolsa de Nex Cork. 14 . en las aceras. La economía está compuesta por elementos complementarios que están sujetos a variaciones temporales. donde la Bolsa de Tokio lleva la batuta bursátil de Asia. El mundo cuenta con tres grandes corazones financieros que bombean el dinero a todos los rincones del planeta: Wall Stree. cíclicas o intempestivas. el nombre definitivo y coloquial con que se ha identificado al mercado a lo largo de los siglos. según parece. Hoy en día. The City. que el dinero circule. la NYSE. las bolsas comenzaron como mercados callejeros. reglamentos y circulares para poner en contacto a demandantes (emisores) y oferentes de recursos (público inversionista) y para hacer. En cada país. Se calcula restando el costo de los fondos para financiar una inversión de sus utilidades operativas después de descontar los impuestos. claro. la maximización del precio de las acciones significa maximizar la riqueza de los propietarios. La familia Van der Bourse. en Londres encabezada por la bolsa de Londres. Las bolsas operan por productos o segmentos específicos. a la riqueza de los propietarios. Las tres bolsas más importantes del mundo generan influencias y nutren el resto de las bolsas del planeta. Sería ocioso presentar un organigrama o cuadro sinóptico para ilustrar cómo están conformados. expanden y vierten el fluido vital que necesitan todas las economías: el dinero. originaria de Brujas. marca el ritmo de América. ANÁLISIS ECONÓMICO: LA ECONOMÍA DE TODOS LOS DÍAS. en cada región y en diferentes épocas.actividades que se espera incremente el precio de las acciones. Sobre estos productos gira la actuación de cada uno de sus participantes. AMEX y la bolsa electrónica Nacional Association of Securities. En Estados Unidos funcionaron en total siete bolsas. que es también el centro financiero más grande de Europa. Los mercados de valores absorben. Japón. Las bolsas de valores (como los billetes) tuvieron su origen en las ferias medievales y se desarrollaron durante la última fase del Renacimiento. Valor económico agregado El valor económico agregado es una medida que muchas empresas usan para determinar si una inversión (propuesta o existente (contribuye de manera positiva. y Tokio. Un aspecto importante con relacionado con la maximización del precio de las acciones es el valor económico agregado (VEA). Los mercados de valores son uno de los pilares que sostienen la economía capitalista y global de la actualidad. los mercados de valores comprenden una organización amplia y fuerte. y de ahí se movieron para organizarse y consolidarse. ha dado. calificadoras y órganos de apoyo. Resulta mucho más preciso saber que en todos los países la misma clase de instrucciones integra los mercados bursátiles: autoridades. coincidente y curiosamente. en Flandes. en los cafés. bolsas. Debido a que el precio de las acciones representa la riqueza de los propietarios de la empresa.

. en la mejor empresa. así como la falta de proyectos.. directamente o a través del mercado de valores. en una empresa que siempre reporte utilidades. inversiones. las variables por las cuales se conoce su estado. Encontrarla requiere tiempo. que tenga potencial de crecimiento no es algo sencillo ni seguro. analistas) le corresponde evaluar el comportamiento de los indicadores y pronosticar el rumbo económico para tomar decisiones: si las tasas bajan y baja es firme. Identificar una empresa líder. comercio y servicios) y se difunde al público para su análisis. es el activo más importante con que cuentan los inversionistas. Estos elementos son los signos vitales de la economía. La información. las cifras económicas de Estados Unidos. los sucesos internacionales. información y los números. por lo cual podría dejar de realizar proyectos. en especial los índices accionarios. su impacto en las ventas y las utilidades. desmotivarían al público a comprar acciones y lo orientarían a vender. La oferta de acciones en la bolsa induce a la caída de los precios y los indicadores. en pocas palabras. La bolsa es la receptora de las fuerzas que imperan en la economía. se anticipa lo que3 se cree que será la economía en el futuro. a partir de cada uno de los sectores de la economía (industria. que tenga un potencial del crecimiento. dedicación. Todos tienen que estar informados sobre el estado de la economía. los empresarios y los analistas para actuar en el mercado. Los indicadores del mercado de valores (los índices de preciso. en un gran consorcio. Con los indicadores de los mercados de valores. La actividad económica. podría ser una buena señal para las empresas que planean realizar proyectos de mejoras. ventas. recibe influencias externas que modifican el curso y el ritmo de la economía. ANÁLISIS FUNDAMENTAL: DESMENUZAR LA EMPRESA El público que se interesa en ser accionista de una empresa. sería un indicativo de que las empresas van a padecer falta de liquidez o la disminución de su producción. se desemboca en el Producto Interno Bruto. A cada participante (empresa. 15 . la sustancia fundamental que delinea a los componentes y variables principales. a veces. la tasa líder) reflejan la situación actual de la economía. Un país que participa en el concierto económico global.Todos los actores económicos deben vigilar el comportamiento de esos componentes y pronosticar su evolución. PIB. La expansión o la reducción de la actividad económica se contabiliza periódicamente. las expectativas. a fin de planear sus actividades y tomar decisiones. inversionistas. fortaleza y tendencia. los analistas y el público inversionista valoran las cifras de la actividad económica para hacer sus estimaciones y determinar el alcance y los logros que pueden tener sus proyectos. Las empresas. por ejemplo. la inflamación el tipo de cambio. Eso es lo que el público debe procurar. el desempeño de las variables. o expansión y un signo que motive a los inversionistas a comprar acciones. Entre los factores y rubros más importantes que influyen en la actividad económica de un país se encuentran la política monetaria y la política fiscal. Entre las variables que mayor influencia tienen en la formación del círculo económico se encuentran la balanza de pagos. condiciones. por el contrario. y sobre todo. la disminución de la producción. es decir. como herramientas valiosa. se forma con el ensamblaje del flujo de muchos componentes y el impacto de diversas variables. Estas influencias son. las tasas de interés y el desempeño. La estructura económica se analiza a partir de su sumatoria más importante: el Producto Interno Bruto. que siempre reporte utilidades. ¿Es mucho pedir? En lo absoluto. si las tasas subieran en forma sostenida. querrá tener `participación en una empresa líder.

etc. Para advertir etapas de consolidación de tendencias. la situación del sector.. los objetivos. sopesarlos y decidir. resistencias y pronosticar la trayectoria de los precios. 3. para activar alguno o varios sectores o empresas y para saber cuáles serían las consecuencias de incursionar en el mercado. hallar explicaciones. por el rompimiento de una tendencia o por alguna señal relevante. Las empresas inscritas en la bolsa. son valiosas las formaciones tipo triangular o rectángulos. en la bolsa. son útiles las formaciones tipo canal. Para augurar cambios de tendencia. los que buscan aprovechar las oscilaciones frecuentes. Lo mejor es combinar los elementos para decidir. y se tienen que mezclar después para establecer conjeturas.Para captar señales de advertencia. Si ya se determinó que la economía tiene o tendrá un periodo brillante. son recomendables las formaciones de tipo V y tipo A. los planes y proyectos. por sus volúmenes. La ventaja para el público es que el propio mercado ofrece los tres grupos de análisis. Ahora que puede darse lo inverso. El análisis técnico es el favorito de muchos. Auque la economía y la empresa marchen bien. y que tal o cuál empresa se desempeña con éxito en ese entorno .. solo tiene que encuadrarlos. pero que desde el enfoque fundamental tenga razones sobradas para rehuirse.. Para identificar tendencias primarias. primero.. se ven plasmados en los estados financieros y éstos. La evolución de éstos presenta figuras y formaciones muy especiales que contribuyen a diagnosticar los cambios de fuerza de los precios y a entrever los niveles futuros . los rallies y las líneas. En todo tipo de gráficas. que haya momentos que desde el punto de vista técnico una acción presente una oportunidad impecable. donde todo se resume en una cuestión: los precios de las acciones. el público debe considerar el entorno económico. el usuario puede ver una amplia clase de formaciones que apoyan la visión o perspectiva del camino esperado de los precios. macro según la cual se puede advertir si las condiciones del país son las adecuadas para impulsar el crecimiento. no significa que la compra de sus acciones vaya a ser un éxito en cualquier momento. en el interés del público en el mercado. El análisis fundamental centra la atención en los sectores en particular en las empresas y otorga las herramientas para detectar las que presumiblemente están o estarán mejor en función de los números. pasan a ser entidades públicas y asumen la obligación de difundir todo lo que le concierne. por ese solo hecho. Las gráficas sirven para detectar tendencias. evaluar los resultados y pronosticar lo que viene. a su vez. se puede decir que los tres grupos de análisis contribuyen por igual en la toma de decisiones: el análisis económico otorga una visión general. los números y los aspectos cualitativos. ANÁLISIS TÉCNICO: LA BOLSA EN GRÁFICAS. por ejemplo.5 LINEAS DE TIEMPO INTERES SIMPLE Y COMPUESTO 16 . Debe quedar claro que las estrategias y decisiones de la administración de las empresas. Estas formaciones se identifican por medio de nombres un tanto curiosos. los rompimientos del nivel. por su cercanía al punto de resistencia. los criterios técnicos pueden reflejar que los precios están altos o que son momentos de salida o de toma de utilidades o que el precio en el mercado ya ha subido demasiado en función de las posibilidades de la empresa. las brechas los regresos.La información siempre está al alcance de todos los actores del mercado. por ejemplo. El análisis técnico sugiere cuando entrar y salir del mercado. Esos fundamentos se deben ver de manera independiente. los factores cualitativos y los hechos económicos. soportes. Por lo expuesto. Para evaluar y seleccionar. Quienes gustan de estar inmiscuidos a diario en el mercado de capitales usan al máximo los escenarios gráficos. Es el tipo de análisis que prefieren los estudiosos.

− ANUALIDADES VENCIDAS MONTO La valuación del monto de la serie de anualidades vencidas. capitalizados cada año semestre. El tipo más común es la capitalización anual. se efectua en la fecha de la ultima entrega. Las instituciones de ahorro ofrecen rendimientos con interés compuesto a una tasa de x% o x% de interés. Literales: S = Monto P = Importe de la anualidad N = Numero de anualidades I = Tasa por periodo de anualidad La formula de monto la vamos a deducir en dos procedimientos: 17 .6. a una tasa de interés especificada. trimestre. El factor de interés del valor futuro para un principal inicial de $1 capitalizado al i% durante n periodos se conoce como FVIFi. 3. El valor futuro de una cantidad presente se obtiene capitalizando durante un periodo especificado. día o continuamente.El interés compuesto indica que la cantidad de interés que se gana en un deposito dado se vuelve parte del principal al final de un periodo especificado.n = (1+i)n Valor presente de una cantidad única Es el valor monetario actual de una cantidad futura −cantidad de dinero que se tendría que invertir ahora a una tasa de interés dada durante un periodo determinado para igualar la cantidad futura. Ecuación para calcular el valor futuro La ecuación general para el valor futuro al final del periodo n es: FVn= PV x (1+i)n FV= valor futuro al final del periodo n PV= principal inicial o valor presente i= Tasa de interés anual pagada n= Numero de periodos que se deja el dinero en deposito El factor de interés del valor futuro es el multiplicador utilizado para calcular. Él termino principal se refiere a la cantidad de dinero sobre la que se paga un interés. semana. La fecha de la valuación coincide con la fecha de la ultima anualidad.n: Factor de interés del valor futuro = FVIFi. el valor futuro de una cantidad presente a partir de un tiempo dado.

• partiendo de la fomula de valor actual de anualidades vencidas. ANUALIDADES ANTICIPADAS Recordaremos que las serie de entregas efectuadas al inicio de cada periodo se llaman anualidades anticipadas y que el valor actual de estas se calcula en la fecha de la primera entrega. Las literales que vamos a emplear son las mismas que las empleadas en la formula de anualidades ordinaria. CALCULO DE LA TASA No se tiene fórmula para calculo de tasa y debemos emplear el método de aproximaciones e interpolación. • Sumando el monto de las n anualidades. Normalmente el calculo de anualidades. el valor actual lo transportamos n periodos el futuro. Con este procedimiento debemos calcular el monto de cada anualidad. del valor actual de las anualidades vencidas. es decir. La fecha de valuación coincide con la fecha de la primera entrada. S = P (1 + I ) − 1 I La formula nos sirve para calcular el monto de una serie de n anualidades vencidas de P pesos cada una que acumula intereses a la tasa i por periodo de anualidad. MONTO DE LAS ANUALIDADES ANTICIPADAS 18 . con la sola excepcion del valor actual. en un periodo. para distinguir entre las series de entregas vencidas y anticipadas. se efectua en las series anticipadas. Literales: a = Valor presente (actual) P = Importe de la anualidad N = Numero de las anualidades I = Tasa por periodo de anualidad a = P 1 − (1 + i ) i (1 + i) Esta formula se expresa de la siguiente manera: El valor de anualidades anticipadas es igual al monto. del valor actual en n periodos. pues prácticamente se inicia la acumulación de capitales con la primera entrega. buscamos el monto. En este caso. considerando el tiempo que hay de la fecha de la entrega a la fecha de valuación de la serie.

la variabilidad de los rendimientos relacionados con un activo específico. al rendimiento calculado y a su impacto combinado sobre el precio de las acciones. Rt.− Posibilidad de enfrentar una pérdida financiera. El riesgo se puede examinar ya sea por su relación con un activo individual mantenido es aislamiento. De modo más formal. Riesgo. Se calcula dividiendo el cambio en el valor del activo mas cualquier distribución de efectivo durante el período entre el valor de la inversión al inicio del período. con un conjunto o grupo de activos.− Ganancia o pérdida total que experimenta el propietario de una inversión en un período de tiempo específico. El unico cambio es que vamos a introducir es el que corresponde al monto. es decir. o bien dentro de una cartera. Pt = precio (valor) de un activo en el período t. 3. el monto de las anticipadas lo expresaremos sn Literales: Sn = Monto (anticipadas) P = Importe de la anualidad N = Numero de anualidades I = Tasa por periodo de anualidad Sn = P (1 + i ) n − 1 I (1 + i) Esta formula se expresa asi: El monto de las anualidades anticipadas es igual al monto en un periodo del de las anualidades vencidas. esperada o requerida durante el período t. Cada decisión financiera presenta ciertas características de riesgo y de rendimiento.7 EXPECTATIVAS EN CUANTO AL RENDIMIENTO Y RIESGO ACCIONARIO. El monto de las anualidades lo hemos representado Sn por los que para distinguir. La fórmula para calcular la tasa de rendimiento obtenida sobre cualquier activo en el período t. Para lograr el objetivo de maximizar el precio de las acciones. el gerente de finanzas debe aprender a evaluar los dos factores determinantes del precio de las acciones: el riesgo y el rendimiento. y todas estas decisiones importantes deben evaluarse en cuanto al riesgo esperado. 19 . se define a menudo como: Rt = Pt − Pt−1 + Ct Pt−1 Donde: Rt = tasa de rendimiento real. Fundamentos del riesgo y del rendimiento. pues teenmos que distinguirlo del monto de las anualidades vencidas.Las literales correspondientes son las mismas que se emplean en monto de anualidades ordinarias. Rendimiento.

Pt − Pt−1. en la mayoría de los casos. t equivale a un año y R. obtenido en el período t. Por aceptar un aumento específico de riesgo. que se calcula restando el resultado pesimista (el peor) del resultado optimista (el mejor). los cuales proporcionan una idea de la variabilidad entre los resultados. Ésta. Análisis de sensibilidad. Una medida del riesgo de un activo. que se emplean para medir el riesgo (es decir. Además del intervalo. Ct. Se calcula mediante la ecuación: 20 . requieren un incremento de rendimiento. es un modelo que vincula las probabilidades con los resultados asociados. El tipo más sencillo de distribución de probabilidades es la gráfica de barras. por tanto. Desviación estándar. Para evaluar el riesgo se utilizan métodos de comportamiento y para medirlo se emplean procedimientos estadísticos. El indicador estadístico más común del riesgo de un activo es la desviación estándar que mide la dispersión alrededor del valor esperado. La ecuación se emplea para determinar la tasa de rendimiento durante un período de tiempo tan corto como un día o tan largo como diez años o más. que muestra solo un número limitado de coordenadas de probabilidades y resultados. Intervalo. El valor esperado de un rendimiento. Riesgo de un activo individual. Un método de comportamiento que evalúa el riesgo mediante varios cálculos del rendimiento probable. el riesgo de un activo se mide cuantitativamente con la aplicación de métodos estadísticos. es el rendimiento más probable sobre un activo. Medición del riesgo. Ct = efectivo (flujo) recibido de la inversión de un activo en el período de tiempo que abarca de t−1 a t.Pt−1 = precio (valor) de un activo en el momento t−1. Sien embargo. refleja el efecto combinado de los cambios en el valor. la variabilidad) de los rendimientos de los activos. Aversión al riesgo. El rendimiento Rt. representa una tasa anual de rendimiento. Ésta sección aborda dos métodos estadísticos: la desviación estándar y el coeficiente de variación. El riesgo de un activo individual se mide de manera muy similar al riesgo de toda una cartera de activos. y el flujo de efectivo. R. Distribución de probabilidades.

La ecuación para el coeficiente de variación. Algunos activos no tienen correlación.donde: R1= rendimiento del coeficiente i. no existe interacción entre sus rendimientos. Diversificación. O bien una cartera que combina dos activos con una correlación menos que la perfectamente positiva puede disminuir el riesgo total a un nivel inferior que el de cualquiera de los componentes. es decir. desde rendimientos hasta puntuaciones de pruebas. La creación de una cartera por medio de la combinación de dos activos con rendimientos que tienen una correlación perfectamente positiva no puede reducir el riesgo general de la cartera por debajo del riesgo del activo menos arriesgado. y actúa como un punto intermedio entre la correlación perfectamente positiva y la correlación perfectamente negativa. Coeficiente de variación. La utilidad real del coeficiente de variación es la comparación del riesgo de activos que tienen rendimientos esperados diferentes. Cuanto mayor sea la desviación estándar. es la siguiente: Cuanto mayor sea el coeficiente de variación mayor será el riesgo. El grado de correlación se mide con el coeficiente de correlación. Pr1= probabilidad de ocurrencia del coeficiente i. Sin correlación. que maximice el rendimiento para un nivel de riesgo determinado o que minimice el riesgo para un nivel de rendimiento específico. Para reducir el riesgo general. es una medida de dispersión relativa. n= número de resultados considerados. si las series se desplazan en direcciones opuestas. tienen una correlación positiva. entre series de números que representan datos de cualquier tipo. tienen una correlación negativa. 21 . CV. El coeficiente de variación. Correlación. La correlación es una medida estadística de la relación. que es útil para comparar el riesgo de activos con diferentes rendimientos esperados. que varía desde +1 para series que tienen una correlación perfectamente positiva hasta −1 para series que tienen una correlación perfectamente negativa. La combinación de activos que tienen una correlación negativa puede reducir la variabilidad general de los rendimientos. que en ciertas situaciones es de cero. es mejor combinar o agregar a la cartera activos que posean una correlación negativa (o una correlación positiva escasa). si existe. mayor será el riesgo. Si dos series se desplazan en la misma dirección. o el riesgo. El objetivo del gerente de finanzas consiste en crear una cartera eficiente. Riesgo de una cartera.

no se elimina a través de la diversificación.) La porción relevante del riesgo de un activo que se atribuye a factores del mercado que afectan a todas las empresas. Se analizará en 4 partes: • Coeficiente Beta. la inclusión de activos de países que son menos sensibles al ciclo de negocios de los Estados Unidos que a los activos domésticos. (0 riesgo sistemático. La combinación del riesgo diversificable y no diversificable de un valor. la diversificación internacional produce rendimientos menores al valor nominal. disminuye la respuesta de la cartera a los movimientos del mercado. La teoría básica que vincula el riesgo y el rendimiento para todos los activos recibe el nombre de Modelo para la Valuación de Activos de Capital (MVAC). El modelo: MVAC. Rendimientos de la diversificación internacional. en un período corto o regular.Diversificación internacional. 22 . la riqueza de los propietarios. la inclusión de activos con reembolsos denominados en monedas extranjeras reduce las correlaciones de los rendimientos de los activos de la cartera cuando todos los rendimientos de la inversión se convierten a dólares. el cual surge del peligro de que un gobierno anfitrión tome medidas perjudiciales para los inversionistas extranjeros o la posibilidad de que los disturbios políticos de un país pongan en peligro las inversiones efectuadas en ese país. Un índice del grado de desplazamiento del rendimiento de un activo. el cual afecta en forma significativa las oportunidades de inversión y. como respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado. (O riesgo no sistemático. Riesgos de la diversificación internacional. Riesgo no diversificable. En primer lugar. El aspecto más importante del riesgo. El más importante: riesgo político. El último ejemplo de la diversificación de carteras implica la inclusión de activos extranjeros en una cartera. En segundo lugar. algo más importante. es el riesgo general de la empresa. En períodos largos. Riesgo total. Riesgo diversificable. (b) Es una medida del riesgo no diversificable. se elimina a través de la diversificación. sobre todo en los períodos en que el dólar aumenta su valor en relación con otras monedas.) La porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias relacionadas con la empresa. Tipos de riesgo. Sin embargo. Este modelo vincula el riesgo no diversificable y el rendimiento para todos los activos. los rendimientos de carteras diversificadas internacionalmente tienden a ser superiores a los que generan las carteras puramente domésticas.

también aumentará el rendimiento requerido. El rendimiento sobre la cartera de mercado de todos los valores negociados. En la gráfica. El rendimiento requerido. Cambios del riesgo. Los usuarios de los coeficientes beta. pueden o no reflejar en realidad la variabilidad futura de los rendimientos. b. para medir el riesgo no diversificable: Donde: Ri = rendimiento requerido sobre el activo i. Si las condiciones económicas permanecen estables. permanecen constantes. Bi = coeficiente beta o índice no diversificable para el activo i. se registra sobre el eje x y los rendimientos requeridos R. y refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificable (beta). una línea recta. La LMV representa en forma clara la relación riesgo−rendimiento. para reflejar sus expectativas. Cambios en el rendimiento esperado. que es.Rendimiento del mercado. de hecho. que se obtienen con el uso de datos sobre el activo especifico y sobre el mercado. RF = tasa de rendimiento libre de riesgo. se registran sobre el eje y. b. • Comentarios finales. Por tanto los rendimientos requeridos que especifica el modelo se consideran solo aproximaciones. rendimiento sobre la cartera de activos del mercado. el riesgo medido con el coeficiente beta. • Ecuación. Rm = rendimiento del mercado. Por lo general. Cuando el modelo para la valuación de activos de capital se representa gráficamente. debe tomarse en cuenta porque afectará en forma positiva la riqueza de los propietarios. Cualquier operación del gerente de finanzas que incremente el riesgo contribuirá a la reducción del valor y cualquiera que disminuya el riesgo contribuirá al incremento del valor. depende directamente del coeficiente beta si la tasa de crecimiento libre de riesgo. 23 . • La Gráfica. se denomina Línea del Mercado de Valores (LMV). realizan con frecuencia ajustes subjetivos a los coeficientes beta históricos. cualquier operación de la gerencia. Los coeficientes beta. aumentará el valor de la empresa. comúnmente medida por el rendimiento sobre un bono de la tesorería. En otras palabras. que incremente las expectativas de dividendos de los accionistas actuales y potenciales. La siguiente ecuación presenta el modelo para la valuación de activos de capital (MVAC). y el rendimiento del mercado. cualquier maniobra del gerente de finanzas que incremente el riesgo. se basa en datos históricos. Cualquier maniobra del gerente de finanzas que incremente el nivel de rendimientos esperados sin cambiar el riesgo (el rendimiento requerido). usando el coeficiente beta.

que se han retenido y reinvertido en la empresa desde sus inicios. junto con el capital contable. La cantidad pagada por los compradores originales de acciones ordinarias se muestra en dos conceptos: acciones ordinarias y capital pagado arriba del valor nominal en las acciones ordinarias. Esto significa que se espera que se conviertan en efectivo (activos circulantes) o que se paguen (pasivos circulantes) dentro de un año o menos. documentos por pagar. El capital pagado arriba del valor nominal representa la cantidad de beneficios arriba del valor nominal recibidos a partir de la venta original de acciones ordinarias. Es importante reconocer que las utilidades retenidas no son en efectivo sino que han utilizado para financiar los activos de la empresa.UNIDAD IV BALANCE GENERAL El balance general presenta una declaración resumida de la situación financiera de la empresa en un momento dado. como las letras del Tesoro o los certificados de deposito. El estado balancea los activos de la empresa (lo que posee) contra su financiamiento. La suma de acciones ordinarias y cuentas del capital pagado dividida entre el número de acciones en circulación representa el precio original por acción recibido por la empresa en una única emisión de acciones ordinarias. Entre los pasivos circulantes se encuentran las cuentas por pagar. Los activos se listan del mas liquido −efectivo− al menos liquido. Se hace una distinción importante entre los activos y pasivos a corto y a largo plazos. que puede ser deuda (lo que debe) o capital (lo que proporcionaron los propietarios). prestamos a corto plazo vigentes. netas de dividendos. por lo general de bancos comerciales. las utilidades retenidas representan el total acumulado de todas las utilidades. porque se espera que permanezcan en los libros de la empresa durante mas de un año. Por ultimo. La entrada de activos fijos brutos es el costo original de todos los activos fijos (a largo plazo) que posee la empresa. Los activos circulantes y los pasivos circulantes son activos y pasivos a corto plazo. El concepto de acciones preferentes muestra los beneficios históricos de la venta de acciones preferentes. 24 . y los cargos por pagar. Todos los demás activos y pasivos. El concepto de acciones ordinarias es el valor nominal de las acciones ordinarias. El capital contable representa los derechos de los propietarios sobre la empresa. ESTADO DE RESULTADOS El estado de resultados. Los valores bursátiles son inversiones a corto plazo muy liquidas. mantenidos por la empresa. Los inventarios incluyen materias primas. presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un periodo específico (un trimestre o un año). que se supone tienen una vida infinita. Como los activos. los pasivos y las cuentas de capital se listan de corto plazo a largo plazo. La deuda a largo plazo representa una deuda cuyos pagos no vencen en el año en curso. Este documento resume los ingresos generados y los gastos en los que haya incurrido la empresa durante el periodo contable en cuestión. Las cuentas por cobrar representan el dinero total que le deben los clientes a la empresa por concepto de las ventas a crédito. cantidades que se deben por servicios por los cuales no se recibiría una factura. Los activos fijos netos representan la diferencia entre los activos fijos brutos y la depreciación acumulada − el gasto total registrado por la depreciación de los activos fijos. cantidades que se deben por compras a crédito de la empresa. se consideran de largo plazo o fijos. trabajo en proceso (artículos terminados parcialmente) y artículos terminados mantenidos por la empresa. frecuentemente denominado estado de pérdidas y ganancias.

Para la mayoría de las corporaciones. • Debe formularse cuando menos una vez al año. con frecuencia una empresa utilizara distintos métodos de depreciación para la declaración financiera a aquellos exigidos para propósitos fiscales. El estado. no cuando se recibe el efectivo. Debido a que los objetivos de los reportes financieros difieren de los de las leyes tributarias. • Se trata de un estado financiero dinámico. en virtud de que su información se refiere a un periodo determinado. y cuando se paga el efectivo. Eugene F.Es importante recordar que no todas las cantidades que aparecen en el estado de resultados representan flujos de efectivo. DEPRECIACIÓN Se permite a las organizaciones de negocios cargar sistemáticamente una parte del costo de los activos fijos a los ingresos anuales. por lo general del año recién terminado. Los componentes del Estado de Resultados son: • Muestra el resultado obtenido por las entidades económicas en el desarrollo de sus operaciones. Financiera Mac Graw Hill ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICION FINANCIERA DE UNA EMPRESA Estado de cambios en la posición financiera de una empresa (o de flujos de efectivo) proporciona un resumen de los flujos de efectivo durante un periodo especifico. Brigham Fundamentos de Admón. Esto significa que los ingresos se reconocen cuando se ganan. que a veces se denomina "estado de origen y aplicación de recursos". y que los gastos se realizan se incurre en ellos. DEPRECIACIÓN Y FLUJOS DE EFECTIVO 25 . Los hace conciliar con los cambios en sus valores de efectivo y negociables durante el periodo en cuestión. el estado de resultados es elaborado a través del método contable conocido como devengado. A esta asignación del costo histórico por concepto de tiempo de llama depreciación. Para la elaboración de este resumen es de gran ayuda entender los diferentes tipos de depreciación. revela una perspectiva de las operaciones internas de la empresa: inversión y flujos de efectivo para financiamiento. Los rubros considerados como ingresos de una entidad son: • Las ventas • Los productos financieros • Otros productos Los rubros considerados como egresos son: • El costo de ventas • Los gastos de venta • Los gastos de administración • Los gastos financieros • Otros gastos Fuente: Scout Desleí.

VALOR DEPRECIABLE DE UN ACTIVO Según los procedimientos básicos de la ACRS.− Evaluar el origen y las características de los recursos financieros del negocio y su rendimiento. pero no nos dice cuánto ganan las empresas de la competencia. debido a ciertos requisitos del Servicio de Ingresos Fiscales (IRS) para determinar el periodo de depreciación. todos los cargos que no impliquen desembolso de efectivo deberán ser sumados nuevamente a las utilidades netas después de impuestos de la empresa. pero no nos dice cuánto está creciendo el mercado. para corregir desviaciones o para aprovechar oportunidades. El administrador financiero opta por un periodo de depreciación mas corto que uno largo. de un periodo de recuperación ACRS apropiado. por ejemplo: no nos dice de la calidad de nuestros productos. 2. Los descuentos por depreciación. 10. permiten al contribuyente hacer uso. las decisiones que se puedan tomar serán también más eficaces. Existen 6 tipos de periodos de recuperación ACRS a 3. nos dice que estamos vendiendo más. Sin embargo la empresa deberá esperar. a modo de periodo de depreciación. nos dice que estamos entregando nuestra producción. • Mientras más oportunos sean los registros contables. Cuanto mas corto sea el periodo de depreciación mas rápido se recibirá o el flujo de efectivo creado por la depreciación total. pero no dice si estamos siendo oportunos y que por no serlo estamos perdiendo ventas. de modo que muestre los flujos de efectivo resultantes de operaciones. incluyendo sus gastos por instalación. Para ajustar el estado de resultados. amortización y agotamiento o merma son los que no implican desembolso de efectivo. UNIDAD V EL ANALISIS FINANCIERO 5. 26 . Ahora bien el análisis financiero nos permite ver y analizar resultados pero los resultados no es toda la operación. más reales serán los resultados de este análisis.1 GENERALIDADES. mucho menos de la satisfacción de nuestros clientes. por tanto podemos decir dos premisas: • Mientras más real sea la información contable. Estas normas de ACRS. ni es todo el negocio. DEFINICIONES Y CONCEPTOS El análisis financiero es el conjunto de funciones que miden permanentemente los resultados de todas las funciones de la empresa.− Determinar la liquidez y solvencia de la empresa y su capacidad para generar recursos. por tanto quedan cosas fuera muy importantes que deben ser descuidadas. 7. el valor depreciadle de un activo (cantidad por depreciar) es su valor total. 5. 15 y 20 años excluyendo bienes raíces. Los cargos que no implican desembolso de efectivo se definen como gastos que se deducen en el estado de resultados. a partir de los registros contables. las cuales se aplican tanto a activos nuevos como usados. los objetivos generales del análisis son: 1. PERIODO DE DEPRECIACIÓN O VIDA UTIL DE UN ACTIVO Esto puede afectar significativamente el patrón de flujos de efectivo. como se declaro en el estado de resultados.El administrador financiero se ocupa mas de los flujos de efectivo que de las utilidades netas. No se requiere ningún ajuste para el valor esperado de recuperación. salvo que no involucren un desembolso real durante un periodo. nos dice que nuestras utilidades son buenas.

Esto con la finalidad de presentar la mayor información posible. así como los en ella descritos. a una mejor situación financiera. su aplicación requiere utilizar las herramientas y conocimientos adquiridos durante la carrera. así como a los estudios que han revelado y comprobado que al aplicar correctamente dicha función se observa una optimización en las empresas que la aplican. teniendo en cuenta las características de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos específicos que los originan. para financiarse y finalmente para el manejo de las utilidades. CAMPO DE LAS FINANZAS Este es muy extenso. Tasa de rendimiento: es el porcentaje de utilidad en un periodo determina Liquidez: es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas oportunamente. contribuye de manera importante a la maximización de utilidades y. durante los últimos años el país se ha enfrentado se debe lograr una aceptación y utilización de la función financiera. La elaboración de presente trabajo es solo un primer paso. que se lograra mediante su buen conocimiento. para un optimo entendimiento y mejor comprensión. para poder lograr un crecimiento vigoroso que fortalezca no solo a la empresa. La importancia de la función financiera dentro del ámbito empresarial ha ido creciendo en los últimos años. así como las formas y opciones que se presentan para invertir. por consiguiente.3. 5. y es por eso que la función financiera es indispensable.− Tomar decisiones de inversiones y créditos. debido en gran parte a la globalización. El presente tema comprende la importancia de la función financiera y los objetivos que esta persigue. ya que a través del tiempo se ha ido ampliando debido a las cambiantes necesidades de las empresas. La apropiada utilización de la función financiera dentro de una empresa. conjuntamente con el buen funcionamiento de las áreas. 4. sino también al ejecutivo de finanzas (y sus colaterales) y mantener dicho crecimiento. La Administración Financiera Empresarial nos brinda una idea general de las bases que se requieren para una buena administración de una empresa. El pilar fundamental del análisis financiero esta contemplado en la información que proporcionan los estados financieros de la empresa. Con vistas a un nuevo milenio y ante la apertura comercial a la que.− Evaluar la rentabilidad o utilidades de la empresa. Espero que el presente trabajo sea de utilidad no únicamente para quien lo realizo. Para el análisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes términos: Rentabilidad: es el rendimiento que generan los activos puestos en operación. 27 . sino también para quien lo consulte.− Evaluar cómo se ha manejado el negocio y en particular la gestión administrativa.

5. es mas eficiente y los costos se minimizan mientras menos cambios ocurran en las especificaciones de los productos. los inventarios constituyen el renglón critico de negociación entre tres funciones de la empresa porque Producción busca constituir el mayor inventario posible compuesto del menor número posible de tipos de artículos.. Este procedimiento puede recibir otros nombres. Preparación de reportes sobre la posición diaria del efectivo de la empresa y del capital de trabajo • Formulación de los presupuestos de efectivo • Responsabilizarse de la administración del crédito de los seguros • Análisis y proyección de estados financieros • Análisis de inversiones • Provisión de financiamiento Como puede verse en la actualidad en todo organismo social es necesario e indispensable el contar con un departamento y/o persona para el área de finanzas. tales como: • Procedimiento de porcientos financieros • Procedimiento de porcientos comunes • Procedimiento de reducción a poocientos. compuesto por la mayor variedad posible de diseños. etc. de compra.Aunque la decisión financiera interviene solo parcialmente. Dentro del campo de las finanzas también el entorno económico tiene una relevante importancia ya que debe ser estudiado y analizado por el administrador financiero. así como la elaboración de presupuestos. ya que juegan un papel importante para que se pueda mantener. que serán alcanzados mediante la utilización de métodos. Finanzas busca la menor inversión posible en el inventario ya que el rendimiento se puede optimizar si la inversión se minimiza. tamaños. procedimientos. de financiamiento. crecer y sobre todo para que pueda obtener los máximos rendimientos posibles.2 METODO DE PORCICENTOS INTEGRALES. en sus elementos o partes integrales. con el fin de de poder determinar la proporción que guarda cada una de ellas con relación con el todo. Esta área se encuentra más segura de servir eficazmente a sus clientes mientras mayor y más diverso es el volumen de los productos con los que cuenta.) de venta. La producción mientras mayor. La planeación y presupuestación así como la valuación y control de proyectos financieros también están dentro del campo de las finanzas. 28 . colores. proveedores y acreedores. Los aspectos respecto a la formulación de políticas crediticias (con bancos. etc. Comercialización busca el mayor inventario posible. a corto y largo plazo. cálculos y controles ejecutados por el administrador financiero en correlación con su equipo de trabajo y los demás departamentos de una compañía. envuelven también al administrador financiero. etc. Las funciones especificas de las finanzas son: • Adquisición y custodia de los fondos • Adquisición del efectivo • Relaciones comerciales con bancos comerciales y de inversión . de inversión o reinversión de utilidades y dividendos. • CONCEPTO: El procedimiento de porcientos integrales consiste en la separación del contenido de estados financieros a una misma fecha o correspondiente a un mismo periodo.

estado de pérdidas y ganancias.24x Pasivo circulantes 1460 La razón de rapidez o prueba del ácido mide el numero de veces que una compañía puede cubrir su pasivo 29 . Cualquier formula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado financiero. la rápida. 5. etc. básicos o secundarios. que el procedimiento facilita la comparación de los conceptos y las cifras de los estados financieros de una empresa con los conceptos y cifras de de estados financieros de empresas similares a la misma fecha o del mismo periodo. desde luego. de apalancamiento. Razones de liquidez Liquidez se refiere a la rapidez y eficiencia con que un activo se puede intercambiar por efectivo y que miden la capacidad de una compañía para cumplir a tiempo con sus obligaciones financieras a corto plazo. Toma como base este procedimiento. el axioma matemático que se enuncia diciendo que el todo es igual a la suma de sus partes de donde al todo se la asigna un valor igual al 100% y a las partes de un porciento relativo. tales como balance general. estado del costo de ventas. mayor será la capacidad de la compañía para cumplir con sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen. La razón de circulante mide el número de veces que el activo circulante de la compañía cubre su pasivo circulante. FACTOR CONSTANTE = 100/ cifra base x cada cifra parcial Factor constante es igual a 100 sobre cifra base por cada cifra parcial. Cuatro razones de liquidez utilizadas son la de circulante.3 RAZONES FINANCIERAS Una razón financiera es simplemente una cantidad dividida entre otra y ayudan a los analistas a interpretar los estados financieros concentrándose en relaciones especificas. etc.. dinámicos. de cobertura. PORCIENTO INTEGRAL = CIFRA PARCIAL/ CIFRA BASE X 100 Porciento integral es igual a cifra parcial sobre cifra base por cien. estado analítico de gastos de fabricación. estado analítico de gastos de venta. • APLICACIÓN: Su aplicación puede enfocarse a estados financieros estáticos. Cuanto mas alta sea la razón de circulante. sin embargo. estado del costo de producción. la de capital de trabajo y la de efectivo.• BASE DEL PROCEDIMIENTO. de rentabilidad y de valor de mercado. pero hay ciertas razones básicas que se usan con frecuencia y se pueden agrupar en seis clases: de liquidez. de rotación de activos.. • FORMULAS APLICABLES. en la practica la primera se emplea en mayor proporción para estados financieros sintéticos y la segunda formula para estados financieros detallados. El numero de razones financieras que podrían crearse es ilimitado. con lo cual se podrá determinar la probable anormalidad o defecto de la empresa que es objetivo de nuestro trabajo. Razón de circulante = Activos circulantes = 1816 = 1.

Razón de rapidez = Activos circulantes − Inventarios = 1816 −661= 0. que son menos líquidos). Rotación de inventarios = Costo de bienes vendidos = Inventarios La razón de días de venta en inventario es el numero promedio de días a valor de las ventas que se tienen en inventario. empleando su activo circulante (pero sin incluir sus inventarios.circulante (a corto plazo). Días de venta en inventarios = 365 = Inventarios = 30 . Rotación de cuentas por cobrar = Ventas a crédito anuales = Cuentas por cobrar La razón de días de venta pendientes o periodo promedio de cobranza es el numero aproximado de días requeridos para colas cuentas por cobrar de una compañía. La razón de rotación de cuentas por cobrar mide el numero de veces que el saldo de cuentas por cobrar renueva durante el año.79x Pasivos circulantes 1460 La razón de capital de trabajo no es mas que el capital de trabajo neto expresado como una proporción de las ventas: Razón de capital de trabajo = Activos circulantes − Pasivos circulantes = Ventas La razón de efectivo es la proporción del activo de una compañía que se mantienen como efectivo. Días de venta pendientes = 365 = Cuentas por cobrar = Rotación de cuentas Ventas a crédito Por cobrar anuales/365 La razón de rotación de inventarios es la razón de rotación de activo que indica cuantas veces los inventarios se renuevan en un año. Razón de efectivo = Efectivo y equivalentes = Total de activos Razones de rotación de activos Las relaciones de rotación de activos están diseñadas para medir la efectividad con la que una compañía maneja sus activos.

mayor será la posibilidad de que la compañía tenga problemas para cumplir con sus obligaciones. la razone de deuda/capital y el multiplicador del capital. Tres razones comunes son la razón de deuda. Cuanto mas grande sea la deuda. La deuda es una fuente importante de financiamiento que ofrece una ventaja fiscal. Razón de veces el interés ganado = UAII = Gastos por interés La razón de cobertura de cargo fijo resulta útil. Razón de cobertura de = UAII + pagos por renta = 31 . La Razón de veces el enteres ganado o razón de cobertura de interés. mide el numero de veces que la utilidad con que se cuenta para pagar los cargos por interés cubre los gastos por interés de la compañía. donde los cargos fijos consisten en los gastos por interés mas los pagos por renta. porque los intereses son deducibles de impuestos y tienen menores costos de transacción y genialmente es mas fácil de obtener. tiene efectos tanto positivos como negativos. Razón de deuda = Deuda total = Total de activos Razón de deuda/capital Deuda total = Capital de los accionistas Multiplicador del capital = Total de activos = Capital de los accionistas Razones de cobertura Las razones de cobertura indican el numero de veces que una compañía puede cubrir o cumplir con una obligación financiera especifica.Rotación de Costo de bienes Inventarios vendidos/365 Razón de rotación de activo fijo y la razón de rotación del total de activos: Rotación de activo fijo = Ventas = Activo fijo neto Rotación del total de activos = Ventas = Total de activos Razones de apalancamiento El apalancamiento financiero es el grado en que una compañía se financia con deuda.

Margen de = Utilidad neta después de partidas extraordinarias = Utilidad neta Ventas El rendimiento sobre el activo (RSA). corresponde al margen de utilidad neta. Razón de cobertura = UAII + Pagos por renta + Depreciación = De flujo de efectivo pagos por + cargos por + Dividendos de + Amortización Rentas intereses acciones preferentes de deuda 1−T1−T Razones de rentabilidad Las razones de rentabilidad se concentran en la efectividad de la compañía para generar utilidades. excepto que utilidad neta se expresa como una proporción del total de activos. Poder para obtener ganancias = UAII = Total de activos El rendimiento sobre el capital (RSC).Cargo fijo Cargos por intereses + pagos por renta La razón de flujo de efectivo representa el flujo de efectivo operativo de la compañía dividido entre sus obligaciones de pago por intereses. Margen de = Utilidades brutas = Ventas − Costo de bienes vendidos = Utilidad bruta Ventas Ventas El margen de utilidad neta mide las utilidades que se obtienen de cada dólar de ventas después de pagar todos los gastos. RSA = Utilidad neta = Total de activos Poder para obtener ganancias representa las UAII dividas entre el total de activos. El margen de utilidad bruta es la cantidad de cada dólar de ventas que queda después de pagar el costo de ventas. es el rendimiento del capital de los accionistas comunes: Rendimiento sobre Ganancias disponibles para las acciones RSC = El capital de los = comunes antes de partidas extraordinarias = Accionistas comunes Capital de los accionistas comunes 32 .

el contable. • El análisis de punto de equilibrio se usa para el estudio de los efectos de una expansión general en el nivel de operaciones de una empresa.4 Punto de Equilibrio El análisis de punto de equilibrio puede arrojar cierta luz en relación con tres importantes tipos de decisiones de negocios: • Cuando se están tomando decisiones sobre nuevos productos. o dicho de otra forma es el punto en que 33 . P/U = Precio en el mercado de una acción = Utilidad por acción El rendimiento de ganancias es otra forma de presentar la misma información. el análisis del punto de equilibrio puede ayudar a determinar qué tan grandes deberán ser las ventas de un nuevo producto para que la empresa pueda ser rentable. es el precio en el mercado de una acción común dividido entre utilidades por acción (UPA). Razón mercado a libros = precio de una acción en el mercado = Valor en libros de una acción 5. El equilibrio es el punto donde el ingreso contable es cero. el económico y el de producción también conocido como método de costo−volumen−utilidad. Rendimiento de dividendos = Dividendos por acción = Precio en el de una acción La razón mercado a libros es el precio en el mercado de una acción dividido entre el valor en libros de la hacino. El margen de contribución al que nos referimos es la diferencia entre los ingresos y los costos variables. Punto de Equilibrio Contable Es aquel en el que el margen total de contribución iguala exactamente al total de los costos fijos de elaborar un producto o servicio. Existen tres tipos de punto de equilibrio. Se trata del reciproco: Rendimiento de ganancias = Utilidad por acción = Precio en el mercado de una acción La razona de los dividendos por acción entre el precio en el mercado de una acción se denomina rendimiento de dividendos. • Cuando la empresa está considerando proyectos de modernización y automatización. en los que la inversión fija en equipo se incrementa para disminuir el nivel de los costos variables.Razones de valor de mercado La razona precio/utilidad (P/U).

Punto de Equilibro de Producción También conocido como CVU (costo−volumen−utilidad). de tal manera que: • Capital = Activo − Pasivo. Esta información brinda a los administradores información acerca de las repercusiones de los cambios en los costos. Según Francisco Zamora. debido a que los bienes de capital pueden ser expresados en términos monetarios. es muy probable que la empresa hubiera estado mejor si hubiera ejercitado su opción de abandono de proyecto. o sea el pasivo. donde el ingreso de operación es igual a cero. El CVU esta constituido sobre la simplificación de los supuestos con respecto al comportamiento de los costos. Pero el ingreso contable pasa por alto el costo de oportunidad asociado con el valor del dinero en el tiempo Punto de Equilibrio Económico Es fácil creer que mientras las ventas estén por arriba del punto de equilibrio. Desde el punto de vista contable el capital se define como la diferencia entre lo que es propio de la empresa. etcétera. es aquel nivel de producción de bienes en que se igualan los ingresos totales y los costos totales. el término capital tiene dos características: • El capital ha de ser valorizable en dinero. ¿Qué es capital? En términos generales se puede decir que el capital es todo lo que hace posible la producción. en el volumen y en las mezclas de productos sobre las utilidades. en los ingresos. A todos aquellos bienes que se utilizan en la producción se les llama bienes de capital o bienes de producción para diferenciarlos de los bienes de consumo. equipos. la compañía está generando utilidades. A diferencia del punto de equilibrio contable. el propio Zamora da dos conceptos de capital: • Capital es un conjunto de bienes o suma de dinero − la cual siempre es posible convertir en bienes − que se destinan al fin de procurarse un ingreso.5 CLASIFICACION DEL CAPITAL Definición y clasificación del capital. • Capital es cualquier bien o conjunto de bienes susceptibles de emplearse como medios de producción. Es el conjunto de bienes de producción. Si las ventas continuaran esencialmente en el punto de equilibrio para siempre. herramientas. De lo anterior se desprende que no todo dinero es capital y que éste se representa por maquinaria.desaparecen los costos y aparecen las utilidades. instalaciones. 34 . es conveniente destacar que el capital se valoriza en términos monetarios. o sea el activo. Pero esto es cierto sólo en el sentido de que el ingreso contable será positivo. y lo que no es propio de la empresa. 5. el económico toma en cuenta la depreciación del dinero para su cálculo El punto de equilibrio económico es el nivel de ventas que genera un valor presente neto de cero. Asimismo. y • Debe ser fuente de ingresos. edificios. Con base en lo anterior.

seguidas por las utilidades retenidas y las acciones preferentes.Desde el punto de vista administrativo el capital es uno de los dos recursos con lo que cuenta la organización (el otro es el recurso humano) para lograr sus objetivos. de acuerdo con la teoría objetiva. Los administradores consideran también que el capital es un factor de producción que se encuentra representado en última instancia por la inversión. cuentas por cobrar e inventario ). no se puede desarrollar el uno sin el otro. instalaciones. combustible. poseen la prioridad mas alta de reclamar las utilidades o los activos disponibles para el pago 2. ejercen una presión legal mucho mayor sobre la empresa para que realice los pagos que los accionistas preferentes o comunes 3. Según los componentes del valor. CAPITAL DE TRABAJO NETO: Activos circulantes menos pasivos circulantes. 5. Los prestamistas exigen rendimientos relativamente bajos porque son los que asumen el menor riesgo entre los que aportan el capital a largo plazo: 1. Es por ello que se afirma que el capital es una relación social de producción que sólo se da en el capitalismo. CAPITAL DE TRABAJO BRUTO: La inversión de la empresa en activos circulantes ( como efectivo y valores comerciales.6 CAPITAL DE TRABAJO CONCEPTOS: Los dos conceptos principales de capital de trabajo son capital de trabajo neto y capital de trabajo bruto. las acciones preferentes el capital contable en acciones comunes. que incluye las acciones comunes y las utilidades retenidas.− Es la parte del capital que el capitalista invierte en la compra de fuerza de trabajo y se encuentra representado por el salario de los obreros. 2. materias primas y materias auxiliares. el capital no ha existido en todas las épocas históricas. el capitalista nace con el propio desarrollo del sistema capitalista (aproximadamente desde el siglo XVI). El valor de este capital no cambia durante el proceso de producción. El valor de este capital se incrementa durante el proceso de producción (este valor incrementado es la plusvalía). maquinaria.− Es la parte del capital que se encuentra representada por medios de producción: edificios. • Capital Variable. Tipos de capital: CAPITAL DE DEUDA: El costo de la deuda es menor que el costo de otras formas de financiamiento. la disponibilidad de deducción fiscal de los pagos de intereses reduce el costo de la deuda para la empresa en forma significativa CAPITAL CONTABLE: Las dos fuentes básicas del capital contable son: 1. 35 . Las acciones comunes constituyen comúnmente la forma mas costosa de capital contable. El capital es el motor básico del capitalismo junto con el trabajo asalariado. el capital se clasifica en: • Capital constante. El capital necesita del trabajo asalariado y éste del capital. Sin embargo.

ASPECTOS DE CAPITAL DE TRABAJO: CANTIDAD ( O NIVEL ) OPTIMA DE ACTIVOS CIRCULANTES: Para determinar la cantidad correcta. RENTABILIDAD Y RIESGO: El fundamento de la administración del capital de trabajo radica en las consecuencias de dos decisiones esenciales para la empresa: estas son la determinación de: • El nivel optimo de inversión en activos circulantes. la administración debe considerar la interacción entre la rentabilidad y el riesgo. y • Sostener el nivel apropiado de ventas. cuantas por cobrar e inventario. CAPITAL DE TRABAJO TEMPORAL: La cantidad de activos circulantes que varia con los requerimientos estacionales. y • La mezcla apropiada de financiamiento a largo plazo y a corto utilizada para sostener esta inversión en activos circulantes. Los activos circulantes aumentan con la producción a una tasa decreciente. que llega a expensas de una reducción en la rentabilidad. Esta relación se basa sobre la noción de que se necesita una inversión proporcional mayor en activos circulantes cuando solo se elaboran unas pocas unidades de rendimiento que lo que ocurre mas tarde cuando la empresa puede utilizar en forma mas eficiente sus activos circulantes.ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO: La administración de los activos circulantes de la empresa y el financiamiento que se necesita para sostener los activos circulantes. La rentabilidad sugiere una baja proporción de pasivos circulantes a pasivo total. CAPITAL DE TRABAJO PERMANENETE: La cantidad de activos circulantes requerida para hacer frentes a las necesidades mínimas a largo plazo de una empresa. tales como efectivo. como permanente o temporal. o nivel de activos circulantes. PRINCIPIOS BÁSICOS DE LAS FINANZAS: • La rentabilidad es inversamente proporcional a la liquidez: Incremento a la liquidez. debemos tomar riesgos mas grandes. o • Tiempo. 36 . El riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficientes activos circulantes para: Hacer frente a sus obligaciones de efectivo a medida que estas ocurren. valores negociables . • La rentabilidad se mueve junto a un riesgo: en busca de la rentabilidad mas alta. Estas decisiones son influenciadas entre rentabilidad y riesgo. DESVIACIÓN: (CLASIFICACION DEL CAPITAL DE TRABAJO) Este puede ser clasificado de acuerdo con: • Componentes.

FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CIRCULANTES: Son financiados los activos de una empresa que incluye un compromiso entre el riesgo y la rentabilidad. y otras cuentas por pagar y acumulaciones. como sigue: 37 . PIE destinado para: Nombre y firma del contador. ENFOQUE DE PROTECCIÓN: un método de financiamiento en donde cada activo seria compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado. etc. Las importantes cuentas por pagar y las acumulaciones incluidas en el pasivo circulante no son variables activas de decisión. • FLUJO DE EFECTIVO (CASH FLOW) Es el estado que muestra el origen de los fondos que tendrá una empresa así como las aplicaciones que se harán en dos o más periodos o ejercicios futuros. etc. o bien: Estado del flujo de efectivo Estado del flujo de fondos alargo plazo Cash flow. es un estado pro−forma. Este documento representa generalmente por cinco años futuros. DIVISION MATERIAL ENCABEZADO destinado para: • Nombre de la empresa. es decir. FINANCIAMIENTO ESPONTÁNEO. auditor. • Denominación de ser un estado de flujo de caja. CARACTERISTICAS • Es un estado financiero. que surgen espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa. • La información de este estado corresponde a dos o mas ejercicios futuros (dinámicos). • Los ejercicios correspondientes CUERPO destinado para: Origen de los fondos. En cada año se presentan tres columnas de importes. Estos pasivos circulantes se consideran como financiamiento espontáneo. Aplicación de los fondos. • Muestra el origen y la aplicación a largo plazo de los fondos que tendrá una empresa. analista. Crédito comercial.

al mismo tiempo. que si únicamente se examinaran lapsos cortos. De ahí que conozcamos este método con el nombre de tendencias. La ventaja de este método es el uso de números relativos. la misma que mencionábamos a propósito del método de por cientos integrales. que es la de que para descubrir el significado e influencia de una cantidad que sé a tomado de un estado financiero. también presenta ciertas desventajas. ya que entonces surgía la dificultad de adoptar la mejor base sobre la cual calcular las diferencias. a efecto de contar con un punto de vista mas elevado que permite ver la dirección que ha seguido la empresa y obtener mas conclusiones. Los números índices así expresados son de una importancia relativa al Analista. es necesario relacionarlo con otra cantidad también proveniente de un estado financiero. en este caso.8 METODO HORIZONTAL O DE TENDENCIAS Podemos decir que este método constituye una ampliación del Método de aumentos y disminuciones. aspecto principal si se trata de un periodo que comprenda varios años y con mayor justificación cuando se comparan varias series. la de que tratándose de números relativos. o sea. cuyo valor se iguala a 100. Sin embargo. Sé vera que para este calculo se toman como base las proporciones que resultan año con año que se analizan. Efectivamente. se ha apreciado la técnica actual del análisis la conveniencia de estudiar mas de tres ejercicios. recordaremos que la principal desventaja que citamos para el Método de aumentos y disminuciones.* Importes del presupuesto * Importes reales * Variación 5. era la de que presentaba ciertas dificultades cuando se quería aplicar a mas de tres ejercicios. Por otro lado. ya que en ultima instancia los numero índices no son sino números relativos. con su lectura nos podemos dar cuenta de la tendencia o sentido hacia el cual se ha dirigido el concepto cuya serie se representa. ya que su valor se relaciona siempre con una base. tomando en consideración esta base. Él numero índice es in artificio utilizado en estadística que consiste en adoptar una base tomando el dato correspondiente a determinado año o periodo de que se trate. Para resolver este problema. no considerar su verdadera magnitud en términos monetarios. pues es muy factible entrar en confusiones) 38 . durante él calculo vamos obteniendo automáticamente una idea de su magnitud. La verdadera utilidad de este método puede encontrarse cuando se calculan dos o tres series correspondientes a valores o conceptos que guardan relación entre sí (no es de aconsejar él calculo y comparación de mas de tres series. se calculan las magnitudes relativas que representen en relación a ella los distintos valores correspondientes a otros ejercicios. ya que precisamente no cumplimos al calcularlos y representarlos con el principio con el cual descansa la técnica del análisis. El complemento indispensable en él calculo de este método y que posteriormente facilita su interpretación es su representación grafica ya que en dicha forma se puede apreciar mas claramente el desarrollo de la serie. es factible olvidarse de los números absolutos que representan y por lo tanto. siendo la principal. se ha ideado el llamado método de tendencias que tiene como base los mismos índices.

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