RFVI Iacob

UNIVERSITATEADUNAREADEJOSGALATI FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR
DoinaIACOB

RELAII FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE

ISBN 978-606-8216-38-6
Editura EUROPLUS Galai, 2010
CUPRINS
Capitolul 1 VALUTE. DEVIZE. MONEDA INTERNAIONAL. --------------------------3
1.1. Valutele -----------------------------------------------------------------------------------3 1.2. Monedele internaionale --------------------------------------------------------------5 1.3. Devizele --------------------------------------------------------------------------------- 10
Capitolul 2 PIAA VALUTAR------------------------------------------------------------------ 18

2.1. Caracteristicile i rolul pieei valutare ------------------------------------------- 18 2.2. Principalele categorii de operatori pe piaa valutar ------------------------- 20 2.3. Operaiuni desfurate pe pieele valutare-------------------------------------- 23
2.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar ---------------------------------------------- 27 2.3.2. Speculaia valutar ------------------------------------------------------------------------ 28 2.3.3. Arbitrajul valutar -------------------------------------------------------------------------- 30
2.4. Piaa valutar n Romnia---------------------------------------------------------- 31 2.5. Mecanismul cursului valutar------------------------------------------------------- 34
Capitolul 3 ECHILIBRUL FINANCIAR-VALUTAR. BALANTA DE PLTI EXTERNE ------------------------------------------------ 41

3.1. Coninutul i trsturile echilibrului financiar-valutar ---------------------- 41 3.2. Lichiditatea i solvabilitatea internaional------------------------------------- 43 3.3. Balana de pli externe - instrument de cuantificare a echilibrului valutar------------------------------------------------------ 46
3.3.1. Terminologia utilizat n cadrul balanei de pli externe---------------------------- 47 3.3.2. Structura balanei de pli externe------------------------------------------------------- 50
Capitolul 4 CADRUL ORGANIZATORIC ACTUAL AL ACTIVITII FINANCIAR-VALUTARE INTERNAIONALE ------------------------------ 55

4.1. Ageniile specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite---------------------- 55 4.2. Fondul Monetar Internaional----------------------------------------------------- 56 4.3. Grupul Bncii Mondiale ------------------------------------------------------------ 70
BIBLIOGRAFIE --------------------------------------------------------------------- 77
Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Capitolul 1 VALUTE. DEVIZE. MONEDA INTERNAIONAL.

Obiectivepropuse: - nsuirea unor noiuni cheie precum : valute ,devize, cecuri, cambii; - cunoaterea si diferenierea monedelor internaionale; - cunoaterea si nelegerea anumitor instrumente de plata precum: biletul la ordin , certificat de depozit, carduri. Pe piaa economic internaional au loc schimburi de bunuri i de servicii ntre ri, activiti ce necesit pli i ncasri ntre parteneri i care pot lua forme: diferite, n funcie de mprejurri, condiii, interesul prilor, capacitatea de plat a debitorilor etc. Efectuarea plilor n cadrul tranzaciilor internaionale necesit utilizarea unor mijloace i instrumente care s asigure stingerea obligaiilor aprute ntre pri, n urma ncheierii contractelor. Mijloacele tradiionale de plat sunt reprezentate de moneda divizionar (piese monetare) i moneda fiduciar (biletele de banc sau bancnotele), utilizarea acestora reprezentnd practic o plat n numerar. Pe msura dezvoltrii schimburilor internaionale i a modernizrii economiilor naionale, n practica internaional s-a impus utilizarea monede scripturale (moneda de cont) ca mijloc de plat principal, precum i amplificarea utilizrii instrumentelor de plat i credit de tipul cambiei, cecului, biletului la ordin, iar n ultima vreme, odat cu intrarea n era electronic, s-a extins folosirea crilor de credit. n concluzie, n sfera mijloacelor i instrumentelor de plat internaionale sunt cuprinse valutele, monedele internaionale i devizele.
1.1. Valutele
Valutele sunt acele monede naionale care au circulaie, putere de plat i pot fi constituite ca rezerv i n alte ri dect n cea emitent. Altfel spus, prin valut se nelege o moned naional a unui stat, moned ce poate fi utilizat;
Relaii valutar financiar monetare internaionale
att de persoanele fizice, ct i de cele juridice, pe teritoriul altor state, n vederea stingerii unor obligaii. De exemplu, yenul este un ban, o moned, pentru orice rezident n Japonia care l utilizeaz n operaiuni i tranzacii interne. Acelai yen devine valut atunci cnd un rezident pltete n yeni o marfa importat din Germania sau atunci cnd un nerezident, de exemplu: un englez, convertete n yeni o sum n lire sterline, pentru a efectua pli n Japonia. Valutele au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obligaiilor de plat n relaiile economice internaionale, ele fiind folosite, de regul, pentru efectuarea plilor de mic importan. Valutele pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii, de exemplu: a) Dup forma sub care se prezint - valut n numerar (efectiv) - valut n cont Valuta n numerar (valuta efectiv) se prezint sub form de bancnote sau monede i sunt utilizate cel mai frecvent n traficul de cltori pentru achitarea cheltuielilor de transport, ntreinere, efectuarea de mici cumprturi etc. Plile i ncasrile n valut efectiv sunt folosite extrem de rar n relaiile de schimb internaionale, din cauza riscului foarte mare de pierdere sau de furt. De aceea, transmiterea valutei n alte ri, n cantiti mai mari, necesit msuri speciale de securitate. Chiar i n cazul unor pli minore, cum ar fi cheltuielile de deplasare ale unei persoane, se prefer alte mijloace de plat, cum ar fi cecul de cltorie sau tichetul de credit. Valuta n cont se afl sub form de disponibil, ntr-un cont bancar, putnd fi utilizat din dispoziia titularului de cont, iar la cererea acestuia poate fi transformat n valut n numerar (valut efectiv). Dup modul de constituire a depozitului, valuta n cont poate fi depus la termen sau la vedere. b) Dup regimul convertibilitii valutele pot fi clasificate n: - convertibile; - neconvertibile; - transferabile; - liber-utilizabile. Valutele convertibile sunt acele valute care au putere de circulaie i liberatorie de plat i n alte ri, n afara rii emitente (de origine). Acestea sunt, din punct de vedere practic, monedele care se pot schimba liber contra unor alte monede naionale sau internaionale (emise de o instituie financiar-bancar internaional). Valutele convertibile presupun existena unui angajament al rii emitente de a converti propria moned, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned.
Valutele neconvertibile sunt acele valute care nu pot fi schimbate n alte valute. Ele particip la un numr foarte restrns de operaiuni valutare, putnd fi schimbate ntr-un singur sens, de la valuta convertibil ctre valuta neconvertibil. Valutele transferabile sunt acele valute care au un anumit grad de convertibilitate, stabilit n cadrul unor nelegeri pe plan regional, contribuind la transferul de fonduri pentru un numr restrns de operaiuni. Valutele liber-utilizabile sunt acele valute cu o convertibilitate total, recunoscute de Fondul Monetar Internaional, precum i de alte organizaii financiare internaionale ca utilizabile pe plan larg n cadrul tranzaciilor internaionale i ca valute negociabile n volum mare pe toate pieele financiare (de exemplu, din anul 1991, ca valute liber-utilizabile au fost stabilite: dolarul S.U.A., marca german, lira sterlin, francul francez i yenul japonez) ncepnd cu 1 iulie 2002, locul mrcii germane i francului francez a fost luat, efectiv i ' definitiv, de euro. c) n funcie de regimul de definire a valutelor, acestea se grupeaz n: - valute care evolueaz liber pe pia i fluctueaz liber, n funcie de cerere i ofert; - valute care fluctueaz n conformitate cu regulile Sistemului Monetar European; - valute al cror curs de schimb este legat de unele valute convertibile; - valute a cror valoare este legat de cursul D.S.T. Unele valute puternice, emise de ri cu economie dezvoltat, apreciate i cutate pe piaa financiar internaional, pot juca rolul de valut de rezerv. Meninndu-i identitatea lor naional, aceste valute sunt utilizate ca instrumente de plat cu putere circulatorie nelimitat i ca mijloc de rezerv pe plan internaional. Pentru ca o moned s poat servi drept valut de rezerv, ea trebuie s ndeplineasc anumite condiii: - s joace un rol important n operaiunile financiar-valutare internaionale; - s fie liber-convertibil; - s se bucure de stabilitate pe termen lung. Dup ce s-a renunat, pe plan internaional, la definirea monedei naionale prin coninutul n aur sau n devize corespunztor valorii sale, s-a trecut la definirea puterii ei de cumprare, criteriu mai aproape de realitate pentru compararea a dou monede naionale.
1.2. Monedele internaionale

Moneda internaional este acea moned care poate circula n afara granielor statului emitent, servind ca mijloc de plat i de rezerv pe piaa internaional.
n practic, se disting dou categorii de monede internaionale: a) monede naionale care, datorit unor nsuiri i mprejurri deosebite, capt caracter de moned internaional. Din aceast categorie au fcut parte, n evoluia istoric a finanelor, diferite monede naionale, care au circulat i n alte ri dect n cea emitent, de templu: napoleonul francez, lira sterlin, lira otoman i altele. n prezent, n aceast categorie se nscriu dolarul S.U.A., lira sterlin, francul elveian, yenul japonez i euro. b) instrumente monetare i uniti de cont, emise de organisme financiare internaionale (uniti monetare artificiale). Din aceast categorie fac parte: DST, EURCO, EUA, ACRU, IFU, AMU DST (Drepturi speciale de tragere) constituie prima unitate de cont emis Fondul Monetar Internaional, n anul 1969, n urma erodrii poziiei dolarului S.U.A., ca moned de rezerv pe plan internaional. Unitatea de cont este, n general, unitate monetar utilizat pentru nregistrarea n conturile instituiilor financiar-valutare internaionale, ea fiind creat pentru a evita unele fluctuaii de pe pia ale monedelor naionale. Principalele caracteristici ale DST sunt urmtoarele: - reprezint att etalon monetar, prelund rolul aurului, ct i instrument de rezerv valutar, alturi de aur i de valutele convertibile; - reprezint un ban de cont fr acoperire real, emis de Fondul Monetar Internaional n trane periodice, alocate n conturile rilor membre, proporional cu participarea lor la Fond; - este un mijloc de plat convenional, constituind etalonul actual i de perspectiv al Sistemului Monetar Internaional; - sumele n DST pot fi deinute i utilizate doar de Fondul Monetar Internaional, de rile membre ale acestui Fond-prin bncile lor centrale - de Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.), de Banca Reglementelor Internaionale (B.R.I.) i de Banca Central a Elveiei; - i pot ndeplini funcia de mijloc de plat doar indirect, adic numai dup preschimbarea lor ntr-o alt valut; - sunt distribuite sub form de credit, reprezentnd un instrument de sporire a lichiditilor internaionale; - persoanele particulare nu au dreptul de a deine DST; - valoarea DST este bazat pe metoda coului valutar. Iniial, valoarea unui DST a fost exprimat n aur, 1 DST = 0,888678 g n, ceea ce fcea ca aceast unitate de cont s fie, n mod indirect, legat de valoarea dolarului, cci un dolar era exprimat prin exact aceeai cantitate de metal os. Deci, 1 USD = 1 DST. Dup anul 1974 a fost adoptat o nou metod de calculare a valorii DST, pe baza unui co valutar format din valorile a 16 monede ale rilor care aveau o pondere semnificativ n exporturile mondiale de bunuri i de servicii.
Ulterior, n cursul anului 1978, s-a renunat la coul de 16 monede, numrul acestora fiind redus la numai ase, iar cu ncepere din anul 1981 i pn n 2000, dimensiunea coului valutar a fost redus la monedele a cinci ri, anume acelea cu cea mai mare cot de participare la exportul mondial de bunuri i de servicii. La 1 ianuarie 1996, au fost fixai noi coeficieni de pondere ai celor cinci monede i, pe aceast baz, valoarea D.S.T. Tot atunci s-a stabilit, ca regul general, revizuirea periodic a coului din cinci n cinci ani. n luna octombrie 2000, Consiliul de Administraie al Fondului Monetar Internaional a decis s modifice coul valutar al D.S.T., innd cont att de faptul c mai multe ri europene au adoptat euro ca moned comun, ct i de rolul crescnd al pieelor internaionale de capital. Astfel, la 1 ianuarie 2001 au intrat n vigoare att noii coeficieni de pondere ai celor patru monede (dolarul SUA, euro, yenul japonez i lira sterlin), ct i valoarea lor efectiv, n raport cu dolarul din ziua respectiv, corectat conform coeficienilor de pondere. Cu alte cuvinte, valoarea iniial - valabil 5 ani - a unui D.S.T. este dat de media ponderat a monedelor ce compun coul valutar, la data stabilirii acestuia (pentru perioada actual, 1 ianuarie 2001). Dar valoarea real a unui D.S.T. nu rmne aceeai pe ntreaga perioad (n cazul de fa, 2001-2005), ci se schimb n funcie de fluctuaiile cursurilor de schimb. De aceea, Fondul Monetar Internaional calculeaz n fiecare zi valoarea D.S.T. n dolari S.U.A., adiionnd valoarea n U.S.D. a tuturor monedelor ce compun coul valutar, potrivit cursurilor cotate n dimineaa acelei zile pe piaa Londrei. Iat cum se prezint, dup ultima revizuire, coeficienii de pondere i cota efectiv a fiecrei uniti monetare din componena coului valutar al D.S.T., comparativ cu revizuirea anterioar:
Ponderea n cadrul coului valutar - Cantitatea efectiv a fiecrei procente monede n valoarea unui D.S.T. Unitatea Ultima revizuire Revizuirea 1 ianuarie 1 ianuarie monetar 1 ianuarie 2001 1996 anterioar 2001 1 ianuarie 1996 Dolarul S.U.A. 39 0,582 45 0,5770 Euro . 29 0,4260 Marca german 21 0,446 Yenul japonez 18 27,200 15 21,0000 Franc francez 11 0,813 Lira sterlin 11 0,105 11 0,0984
ECU (European Curency Unit) a fost unitatea de cont emis n cadrul Sistemului Monetar European, n anul 1979, calculat pe baza unui co valutar format din monedele rilor membre ale Uniunii Europene.
nc de la nceput, ECU s-a bucurat de un mare succes, n mare parte datorit stabilitii, cursul su flotnd n limita de intervenie +/- 2.25%, rile membre ale Comunitii Europene fiind obligate s intervin n vederea meninerii cursului, n situaia n care limitele precizate mai sus erau depite. ncepnd cu data de 1 ianuarie 1999, o parte din rile membre ale Uniunii Europene au trecut la o nou etap, locul unitii de cont ECU fiind luat de moneda unic european, euro. EURO este moneda unic a Uniunii Europene, care a devenit, cu ncepere de la 01.01.1999, moneda oficial a celor 12 state care au acceptat s treac la Etapa EURO: Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia i Spania. Celelalte trei ri membre ale Uniunii Europene, fie nu accept trecerea la aceast etap (cazul Regatului Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord), fie nc nu ntrunesc toate condiiile necesare (cazul Danemarcei i al Suediei). Cu toate c euro a devenit moneda comun a 12 ri din Comunitatea European, acest lucru nu nseamn c totul s-a schimbat ntr-o singur zi; monedele acestor state au continuat s fie utilizate pentru efectuarea de pli n numerar, iar n paralel putnd fi deschise conturi curente n moneda comun european. Sfritul perioadei de tranziie a constituit-o data de 1 ianuarie 2002, cnd au fost introduse n circulaie monedele metalice i bancnotele cu inscripia euro. Cu ncepere de la acea dat, toate tranzaciile, pensiile, alocaiile, impozitele i salariile au fost convertite n euro, iar dup data de 1 iulie 2002 monedele proprii ale celor 12 state au disprut total i definitiv din circulaie. Spre deosebire de ECU, fosta moned de cont a Sistemului Mone European - care se calcula pe baza unui co valutar - , cursul monedei un este fix n raport cu valutele rilor din zona euro. Cu ncepere de la 31 decembrie 1998 a fost stabilit rata de conversie irevocabil i definitiv, ntre euro i valutele celor 12 state, dup cum urmeaz: Nr. crt. Valuta 1. Drahme Grecia 2. Escudo Portugalia 3. Franci Belgia 4. Franci Frana 5. Franci Luxemburg 6. Guldeni Olanda 7. Lire Irlanda 8. Lire Italia 9. Mrci Finlanda 10. Mrci Germania 11. Pesetas Spania 12. Schilingi Austria Paritatea fa de euro 340,750000 200,482000 40,339900 6,559570 40,339900 2,203710 0,787564 1936,270000 5,945730 1,955830 166,386000 13,760300
Un lucru foarte important de reinut: cu ncepere de la data 31 decembrie 1998, fiind vorba de o moned unic, toate fluctuaiile : monedele acestei zone au devenit imposibile. EURCO (European Composit Unit) este o unitate de cont introdus n anul 1973, n cadrul grupului bancar european, calculat tot pe baza unui co valutar Aceast moned - unitate de cont a fost utilizat pentru unele emisiuni de obligaiuni, Banca European pentru Investiii a fost prima instituie europene care a folosit-o, pentru obligaiile emise de ea. Coul valutar pentru EURCO era alctuit din nou monede, cu pondere fix:
Nr. crt. Denumirea monedei Ponderea n cadrul European Composit Unit Simbolul monedei
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.
Marca german Francul francez Lira sterlin Lira italian Marca finlandez Francul belgian Coroana danez Lira irlandez Francul luxemburghez
0,9000 1,2000 0,0700 80,0000 0,3500 4,5000 0,2000 0,0015 0,5000
DM FF Lit DF BFr DKr l LFr
Aceast moned compozit nu s-a bucurat de un prea mare succes, n special datorit faptului c n componena sa se aflau i monede slabe, cu reale tendine de depreciere. EUA (European Unit of Account) este o unitate de cont european, compus din cantiti anume din monedele Uniunii Europene. In anul 1975 Banca European de Investiii a adoptat EUA pentru nregistrrile n conturile ei; un an mai trziu, Comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului a introdus EUA pentru operaiunile pe care le efectueaz. AMU (Assian Monetary Unit) este o moned folosit de Uniunea de Clearing Asiatic pentru tranzaciile ntre rile membre. Aceast moned este meninut la aceeai paritate ca i DST. ACRU (Arab currency related currency) este o unitate de cont introdus de banca Hambros, n anul 1975, n ideea reciclrii fondurilor provenite din exporturile de iei (petrodolari), dar succesul de pia al acesteia a fost destul de limitat. Valoarea ACRU, echivalent cu valoarea dolarului S.U.A. la data de 28 iunie 1974, a avut la baz monedele urmtoarelor 12 ri arabe: Algeria, Arabia Saudit, Bahrein, Egipt, Emiratele Arabe Unite, Iraq, Kuweit, Liban, Libia, Oman, Qatar, Siria.
Prin eliminarea celor mai puternice dou monede i a celor dou mai slabe monede, n raport cu dolarul S.U.A., coul a fost stabilit la numai opt monede, toate avnd o pondere egal, de 12.5%. Evoluiile ulterioare ale acestor opt monede au creat o serie de confuzii la stabilirea valorii coului, motiv pentru care nici aceast unitate de cont ACRU - nu a fost prea atractiv. IFU (International Financial Unit) este o unitate de cont creat de banca francez Credit Lyonnais, n anul 1975, n scopul utilizrii ei n cadrul operaiunilor internaionale. Valoarea iniial a IFU a fost egal cu cea a dolarului S.U.A. la data de aprilie 1974, i cuprindea monedele rilor membre ale Grupului celor 10, avantajul acestei uniti de cont fa de EURCO fiind acela de a cuprinde o gam nai larg de monede cu vocaie internaional. Toate aceste monede internaionale (uniti de cont), cu excepia monedei unice euro, au fost denumite uniti monetare artificiale, fiind create de diverse organisme financiare sau bnci internaionale. Ele sunt instrumente de plat cu circulaie limitat, au o stabilitate relativ superioar monedelor naionale, nu sunt influenate direct de evoluia preurilor, evaluarea lor se face pe baz de co valutar, ndeplinesc funcii monetare limitate, dar sunt utilizate ca etalon monetar. Spre deosebire de D.S.T. i de E.C.U. (pn la data de 1 decembrie 1998), nici una dintre aceste uniti monetare artificiale nu s-au bucurat de un real succes, ca urmare a absenei unui suport oficial.
1.3. Devizele
Devizele sunt titluri de credit pe termen scurt, exprimate n valut, reprezentnd cel mai important mijloc de plat internaional. Titlurile de credit sunt documente avnd forma i coninutul standardizate, reprezentnd o obligaie a unei persoane (debitor) de a plti la o scaden determinat o anumit sum de bani, mpreun cu dobnda aferent, unui beneficiar. Titlurile de credit pot fi negociate, adic pot fi vndute i cumprate nainte de scaden. Ele au o valoare nominal (care este cea nscris pe document) i o valoare de pia, care rezult n urma negocierii. Prin vnzarea titlurilor de credit nainte de scaden, beneficiarul intr n posesia sumei nainte de scaden, n schimbul unei taxe, denumite taxa de scont. Negocierea titlurilor de credit se poate face fie prin intermediul bncilor, fie la bursa de valori. Principalele elemente caracteristice ale acestor instrumente de plat sunt: - au la baz un document-tip, formulat n termeni precii, care servete la afirmarea dreptului beneficiarului la transmiterea creanei i/sau la executarea acesteia; - documentul cuprinde condiii eseniale ce dau putere titlului de credit;
10
- documentul capt putere circulatorie independent de tranzacia care a stat la baza apariiei lui. Titlurile de credit se pot clasifica dup mai multe criterii, astfel: 1. Dup modul n care este desemnat beneficiarul, titlurile de credit pot fi: - titluri de credit nominative, care conin desemnarea expres a numelui primului titular (acesta putndu-se schimba, prin negocieri); - titluri de credit la ordin, care conin, pe lng numele titularului, o clauz conform creia acesta poate dispune ca plata s se poat face unei alte persoane; - titluri de credit la purttor, care nu conin nici o indicaie asupra titularului, acesta fiind chiar posesorul documentului. 2. Dup coninutul lor, se disting: - titluri de credit propriu-zise, adic acele titluri de credit ce exprim o obligaie de plat, de exemplu: cambiile i cecurile; - titluri de credit reprezentative, care reprezint un drept real al titularului asupra unei mrfi determinate i depozitate oficial; n aceast categorie sunt cuprinse: conosamentul (document eliberat de comandantul unei nave, prin care se face dovada ncrcrii unei mrfi la bordul acelei nave); recipisa de depozit; warantul (document eliberat de un depozit, prin care se stabilesc, pe de o parte, dreptul de proprietate asupra unei mrfi, iar pe de alt parte, dreptul de garanie, pentru un eventual creditor, asupra valorii acelei mrfi); - titluri de credit de participare, sunt acele titluri de credit dobndite de titulari, ca participani la o societate (de exemplu: aciunile); - titluri de credit de complezen sunt acele titluri de credit improprii, care nu au la baz un act comercial, prin care debitorul procur o sum de bani necesar beneficiarului. 3. Dup felul valutei n care sunt exprimate, titlurile de credit mai sunt convertibile sau neconvertibile. 4. Dup natura lor, se disting urmtoarele categorii de titluri de credit: - titluri de credit comerciale: efecte de comer (trata i biletul la ordin), conosamentul i warantul; - titluri de credit bancare: cecurile, certificatele de depozit; - titluri de credit financiare: aciunile, obligaiunile, rentele, bonurile de tezaur, titlurile derivate. Trebuie remarcat c trata, biletul la ordin i cecul nu sunt totui instrumente de plat cu efect eliberatoriu imediat. Ele rmn n esen titluri de credit, n sensul c un astfel de document se transfer i trece prin mai multe
11
succesiuni, fiind totui o crean n sarcina debitorului, care nu este eliberat de datoria sa dect n momentul cnd, la scaden, creditorul sau ultimul deintor al documentului ncaseaz suma respectiv. Titlurile de credit ndeplinesc o dubl funcie economic: - funcia de instrument de plat prin care, independent de tranzacia care st la baza lui, poate lichida sau nate alte creane; - funcia de instrument de credit prin care cumprtorul obine un credit necesar efecturii actului de comer intervenit ntre pri. Ca instrument de plat n relaiile internaionale, titlurile de credit ofer numeroase avantaje, cum ar fi: - prezint garanie, datorit forei procesuale i legale cu care sunt investite, constituind o certitudine asupra ncasrii sumei; - fiind negociabile, beneficiarii lor au posibilitatea de a le transmite sau de a le sconta, intrnd n posesia sumei nainte de scaden; - un deintor al unui titlu de credit poate achita o datorie, andosnd sau girnd titlul respectiv (numai naintea expirrii termenului de scaden), deoarece deine un drept propriu i independent de raportul economic care 1-a generat. n continuare, sunt prezentate cele mai importante instrumente de plat, de exemplu: cambia, cu cele dou forme ale sale (trata i biletul la ordin), cecul, certificatul de depozit, crile de plat, conosamentul, warantul. 1. Cambia este un ordin scris, necondiionat i formal, adresat de emitent prin care se solicit unei persoane s achite o sum de bani, la cerere sau la termen. Achitarea poate fi cerut la ordinul purttorului documentului sau a unei alte persoane. n literatura de specialitate se consider c cele dou forme de existen al< cambiei sunt trata i biletul la ordin. O cambie cuprinde obligaia scris de a plti (n acest caz se numete bile la ordin) sau de a face s se plteasc (n acest caz se numete trat) la scaden o sum de bani determinat. n terminologia modern trata se identific perfect ci cambia. Elementele definitorii ale unei cambii (trate) sunt: - denumirea; - ordinul de a plti necondiionat o sum de bani determinat; - numele persoanei creia trebuie s i se plteasc suma respectiv; - data scadenei cambiei (tratei); - locul plii (de regul, la sediul emitentului); - numele beneficiarului; - data i locul emiterii; - semntura emitentului. Toate aceste elemente sunt obligatorii, altfel cambia i pierd valabilitatea. Cambia mai poate conine i clauza la ordin, prin care se
12
stabileti faptul c plata se va face ctre o alt persoan, la indicaia beneficiatului cambiei. n circulaia unei cambii sunt implicate deci trei persoane: - trgtorul (emitentul) este i creditorul care ar trebui s primeasc suma nscris n cambie; - trasul este debitorul care urmeaz a efectua plata; - beneficiarul este fie chiar emitentul sau poate fi o ter persoan. Uneori, poate interveni o a patra persoan, care prin operaiunea de avalizare i asum rspunderea, garantnd plata sumei la scaden. Avalul nseamn menionarea n scris, direct pe cambie, sau separat. Creditorul remite mai nti cambia debitorului, acesta trebuie s o accepte, nscriind pe faa documentului cuvntul acceptat i semnnd, apoi, cambia este remis beneficiarului. Acesta o va pstra pn la scaden, cnd o va prezenta trasului, care, n mod obligatoriu, va efectua plata. 2. Biletul la ordin este un nscris formal, un titlu de credit la ordin, prin care o persoan numit subscriptor, semnatar sau emitent se oblig, expres i necondiionat, s achite o anumit sum beneficiarului, la data i locul specificate n document. Elementele eseniale i obligatorii ale biletului la ordin sunt: o denumirea i adresa emitentului; o obligaia acestuia de a plti o sum de bani; o denumirea i adresa beneficiarului; o data scadenei i locul unde se va efectua plata. Se observ c, spre deosebire de cambie, biletul la ordin implic numai dou persoane, fiind emis de debitor i, ca urmare, nu mai are nevoie de acceptare. Biletul la ordin, ca i trata, este n acelai timp un instrument de plat i un titlu de credit, care poate fi avalizat i poate circula prin andosri succesive. Biletul la ordin poate deveni un act executoriu, prin simpla sa protestare. n situaiile n care cambiile (trata i biletul la ordin) sunt exprimate n valut i au la baz un act de comer ntre ri, ele devin instrumente de plat i de credit internaionale sau devize. n cadrul relaiilor economice internaionale se deosebesc urmtoarele tipuri de cambii: cambii comerciale, care se folosesc n cazul unui contract comercial pe credit, ele garantnd plata sumei la data stabilit de vnztor; cambii bancare, care se folosesc n cazul n care o banc comercial, n poziia de tras, a acordat un credit cumprtorului, cambia fiind remis vnztorului; cambii documentare, care se folosesc n cazul unui contract comercial, fiind condiionate de remiterea unor documente care atest expedierea sau calitatea mrfii;
13
cambii de complezen, care nu au la baz nici un act comercial, fiind emise numai pentru a furniza o sum necesar trgtorului, acceptul fiind, n consecin, de complezen. Cambiile, ca instrumente de plat internaional, circul n diferite ri, fiind acceptate de trasul din alt ar. n cazul n care n cambie este prevzut plata unei sume ntr-o anumit moned ce nu este cotat la locul plii, suma respectiv va fi achitat n moneda rii locului de plat, n funcie de cursul valutar din ziua scadenei. Dac trasul ntrzie plata, beneficiarul poate cere, dup preferin, fie ca plata s se efectueze la cursul valutar din ziua scadenei, fie la cursul valutar din ziua plii. 3. Cecul este un instrument de plat prin care trgtorul, titular al unui depozit bancar sau al unui credit bancar, d ordin s se plteasc din disponibilul contului su o sum de bani ctre un beneficiar, la o anumit dat. Cecul este nscris pe un formular special, tiprit de banc, de obicei sub forma unui carnet de cecuri. n cazul folosirii cecului, intervin trei pri: trgtorul, sau emitentul titlului (cecului), adic persoana care dispune de cont n banc; trasul este cel care achit suma nscris pe cec, fiind de obicei o banc, i beneficiarul, persoana care urmeaz s ncaseze cecul. n cazul cecului, beneficiarul poate fi aceeai persoan cu trgtorul sau cu purttorul titlului. Elementele definitorii ale cecului sunt: o denumirea de cec; o ordinul de efectuare a plii; o denumirea trasului (banca pltitoare); o locul unde trebuie s se fac plata; o locul i data emiterii; o denumirea i adresa emitentului; o semntura trgtorului. Emiterea, semnarea i punerea n circulaie a unui cec fr acoperire (disponibil n cont, denumit provizion) constituie n toate rile o infraciune sancionat de lege. Cecul, fiind emis chiar de titularul contului, nu are nevoie de accept. Cecurile pot fi clasificate n mai multe categorii, astfel: A. Dup persoana beneficiar, se pot distinge trei categorii de cecuri: a) cecul nominativ este un cec n care este desemnat cu precizie numele beneficiarului, acesta fiind singura persoan ndreptit s ncaseze suma n cauz. Ca urmare, aceste cecuri nu se vor putea transmite prin gir (andosare); b) cecul la ordin este un cec n care este desemnat beneficiarul, dar este I stipulat i clauza la ordin, ceea ce d dreptul beneficiarului de a putea transmite cecul prin gir;
14
c) cecul la purttor este un cec n care nu este indicat numele persoanei ctre care urmeaz s se fac plata. Beneficiarul este persoana care posed) documentul, ce se va achita la scaden. B. Dup modul n care se ncaseaz, cecul poate fi: a) cecul nebarat (de cas sau alb), care se pltete n numerar, la banc; b) cecul barat, care este achitat prin virarea sumei n contul de la banc al beneficiarului; bararea cecului se face prin dou linii paralele, n diagonal, pe faa cecului, detaliu ce oprete banca de a face plata n numerar; c) cecul de virament, de asemenea, nu se achit n numerar, avnd nscris n textul su ordinul de a transfera suma respectiv ntr-un cont al crui numr este expres indicat; d) cecul documentar este cecul n care trgtorul condiioneaz plata sumei respective de prezentarea de ctre beneficiar a unor documente doveditoare a existenei unei mrfi, a expedierii acesteia i a calitii ei conforme cu clauzele contractuale; e) cecul certificat este cecul care prezint specificarea expres a existenei provizionului, ceea ce i confer o garanie n plus; certificarea acestor cecuri se face de banc; f) cecul de voiaj (cecul de cltorie) este un nscris cu valoare fix, emis i imprimat de banca emitent, cu ajutorul cruia cltorii (turitii) pot obine de la o banc strin sume n valut pentru acoperirea cheltuielilor de cltorie. Cecurile de cltorie, cumprate de la banc, pltindu-se n plus, peste valoarea nominal, comisionul bncii, pot fi ncasate cu mult uurin i cu formaliti reduse. In Romnia se pot cumpra cecuri de cltorie American Express (Amex) de la opt bnci comerciale, comisionul perceput pentru emiterea unui astfel de cec fiind de 1%. Posesorii acestor cecuri pot beneficia de serviciile a 1 700 birouri de turism din 120 de ri; de asemenea, acetia au i avantajul unor faciliti gratuite (de exemplu: reineri de locuri, informaii, diverse servicii turistice). Este necesar ca solicitantul cecului de cltorie s dein un cont n valut la una din cele opt bnci comerciale autorizate s vnd astfel de cecuri. In S.U.A., Canada i n Australia cecurile Amex pot fi utilizate i ca mijloc de plat, iar n celelalte ri ele sunt acceptate de bnci pentru eliberarea de numerar. De asemenea, aceste cecuri sunt acceptate n unele magazine, hoteluri i restaurante, ca mijloace de plat. Cartelele de plat (cardurile) sunt o variant a cecurilor de cltorie, fiind documente cu un format standard, care conin o serie de date necesare pentru identificarea beneficiarului. Acest document d dreptul titularului de a cumpra diverse mrfuri, fr a achita n numerar pe loc, n anumite magazine care accept aceast form de plat. Cartela de plat (cardul) este nominativ i netransmisibil, fiind emis de bnci sau de alte instituii financiare, unde
15
titularul are cont deschis. Decontarea se face ntre magazin i banc, pe baza facturii semnate de posesorul cartelei de plat (cardului) n momentul cumprrii. Rezult deci c cecul este un instrument de plat i, n unele forme, i de credit, care, exprimat n valut devine deviz cu circulaie pe piaa financiar i de credit internaional. 4. Certificatul de depozit este, de asemenea, o variant a cecului, i care const n eliberarea de ctre banc a unui formular special, document prin care se dovedete depunerea de ctre titular a unei sume de bani la acea banc, pentru o anumit perioad de timp, cu o anumit dobnd. Mrimea dobnzii pe care o pltete banca la scaden se calculeaz astfel: VN t i D= 360 100 unde: D = Mrimea dobnzii pltite de banc; VN = Valoarea nominal a certificatului de depozit; t = Perioada de timp pentru care nscrisul a fost emis; i = Rata dobnzii. 5) Card-urile, sub form de credit card, au aprut pentru prima dat n S.U.A., cu intenia de a oferi clienilor un instrument de circulaie naional, care s permit depirea restriciilor din acest domeniu, impuse de Legea Bancar Federal a S.U.A. Cu toate c primele crduri au fost emise n S.U.A. n cursul anului 1947 i au nceput s fie folosite n Europa de vest ncepnd din anii '60, dezvoltarea i utilizarea acestora s-a extins abia dup anii '80, crescnd semnificativ i numrul deintorilor unor astfel de instrumente de plat. Tot n aceast perioad (anii '80), au fost introduse pe pia i crile de debit (debit card). Cardul reprezint un instrument de plat bazat pe electronic, fiind o alternativ la instrumentele clasice de plat (numerar i cec), care permite deintorului su s efectueze plata bunurilor i serviciilor achiziionate, prin accesarea procedurii de autorizare i plat cu card. Ca prezentare, cardul este realizat din plastic, de dimensiunile unei cri de vizit, avnd ncorporate componente electronice speciale necesare decodificrii diferitelor operaiuni pentru care a fost conceput: accesul deintorului la contul su bancar, autorizarea de pli, efectuarea electronic a plii sau obinerea de numerar. Deintorul unui card l poate folosi pentru: - plata mrfurilor sau serviciilor la unitile care vnd mrfuri sau presteaz servicii i accept un astfel instrument de plat: - obinerea de numerar de la ghieele sau de la distribuitoarele automate de numerar (bancomate).
16
In cazul n care posesorul unui card dorete cumprarea unei mrfi, el trebuie s prezinte cardul su vnztorului, iar plata poate fi realizat n dou modaliti: - fie cardul este introdus n terminalul electronic al magazinului (EFTPOS), care va tipri automat borderoul vnzrilor (notele de plat) - fie vnztorul va folosi un aparat special de tiprire (IMPRINTER pentru notele de plat standardizate, denumite voucher.
ntrebri propuse :
1. Prezentata coninutul si particularitile devizelor . 2. Comentai definiia si particularitile DST-ului (drepturi speciale de tragere). 3. Definii devizele si prezentai clasificarea lor dup cele 4 criterii. 4. Biletul la ordin: definiie si tipologie. 5. Cecul ca instrument de plata definire si elemente definitorii.
17
Capitolul 2: Piaa valutar
Capitolul 2 PIAA VALUTAR

Obiective:
- nsuirea noiunilor privind caracteristicile si rolul pieei valutare ; - diferenierea principalelor categorii de operatori de pe piaa financiara; - nsuirea si deosebirea unor noiuni precum operaiuni spot, operaiune forward , operaiune swap .
2.1. Caracteristicile i rolul pieei valutare

Piaa valutar naional cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice sau juridice, privind cumprarea i vnzarea de valute, precum i instituiile (bnci, burse) i reglementrile care faciliteaz aceste tranzacii. Prin noiunea de pia valutar internaional se nelege un sistem de relaii financiar-valutare prin care se desfoar vnzrile i cumprrile att n valut (efectiv i n cont), ct i cele de instrumente de plat internaionale (trate, bilete la ordin, cecuri etc.) exprimate n moned strin. Piaa valutar internaional este n mod clar delimitat de pieele valutare naionale. Principala deosebire const n faptul c, n timp ce pe piaa valutar naional bncile efectueaz cumprri i vnzri de valut n schimbul monedei naionale, n cazul pieei valutare internaionale, aceleai bnci deruleaz tranzacii care au ca obiect o valut ce este strin, att pentru ele, ct i pentru solicitantul operaiunii. Motivul existenei pieei valutare internaionale alturi de pieele valutare naionale se afl n restriciile care adesea mpiedic circulaia internaional a capitalului. Aceste restricii pot fi aplicate doar pe pieele valutare naionale, dar nu i asupra pieelor valutare internaionale. De exemplu, pe piaa de la Londra, rezidenii din Frana, Olanda, Germania etc. pot deine conturi n dolari sau pot contracta credite n dolari, fr restricii, n schimb rezidenii din Anglia nu au dect o libertate limitat n efectuarea tranzaciilor de export sau import de capital. O alt deosebire se refer la faptul c, n timp ce pe piaa valutar naional cursul valutar rmne neschimbat pe durata unei zile bancare, pe piaa valutar internaional cursul la care se efectueaz operaiunile este ntr-o permanent modificare. Principalele caracteristici ale pieei valutare, care nu fac altceva dect s-i individualizeze coninutul, sunt urmtoarele:
18
n primul rnd, piaa valutar nu poate fi localizat din punct de vedere geografic, ea materializndu-se practic ntr-o reea de legturi electronice ntre dealerii din diferite bnci. n al doilea rnd, piaa valutar se compune dintr-o serie de bnci comerciale, care au incluse n activitatea lor i operaiuni cu valute, case de schimb valutar care sunt autorizate n aceste sens i alte instituii nebancare, precum i dintr-o burs valutar, a crei activitate este reglementat prin lege, menit s vin n sprijinul comerului cu valute i devize. n al treilea rnd, pe piaa valutar cursul valutelor se stabilete prin confruntarea direct a cererii i ofertei, n anumite condiii stabilite de pri i n limitele prevzute de lege. n urma acestor confruntri, valoarea de schimb a valutelor variaz, stabilindu-se n jurul unei valori medii, numit cursul valutar al pieei. n al patrulea rnd, pieele valutare se supun legislaiei financiare i monetare a statului pe teritoriul cruia funcioneaz, autoritile monetare exercitnd n acest domeniu politica valutar a statului respectiv, subordonat intereselor sale economice i financiare. Exist ns i piee valutare care au un caracter internaional, deservind interese nelocalizate pe un anumit spaiu geografic. Aceste piee au puternice influene asupra activitii valutar-financiare internaionale, iar cursurile valutare stabilite pe aceste piee determin n bun parte cursul valutar de pe alte piee valutare. Cele mai importante piee valutare cu caracter internaional sunt cele de la Londra, Zurich, Paris, New-York, Tokio .a. Aceste piee valutare internaionale, fiind plasate pe teritoriul unor ri, au, de asemenea, obligaia de a respecta legislaia acestor ri, dar, evident, legislaia ce li se aplic este mai permisiv, ceea ce a i favorizat dezvoltarea lor. n al cincilea rnd, pe piaa valutar exist situaii n care tranzaciile se ndeprteaz de latura economic propriu-zis i capt un profund caracter speculativ, motiv pentru care att cererea, ct i oferta sunt deformate. Aceste situaii apar ca urmare a unor factori specifici, cum ar fi, de exemplu, speculaia valutar sau arbitrajul valutar. Rolul pieelor valutare este determinat de posibilitatea pe care acestea o ofer participanilor la schimburile economice internaionale, pentru alegerea i obinerea mijloacelor de credit i de plat cele mai convenabile. Importana pieei valutare decurge i din faptul c, fiind singura pia ce sigur trecerea fondurilor de pe o pia pe alta, dintr-o ar ntr-alta, polarizeaz o serie de influene pe care apoi le reflect asupra diferitelor economii naionale sau supra economiei mondiale, pe ansamblul ei. Din acest punct de vedere, piaa valutar este cea mai sensibil pia la evenimentele economice, politice, sociale i monetare din diferite ri sau chiar la cele de pe plan internaional.
19
Creterea continu, n perioada contemporan, a rolului pieelor valutare internaionale a fost determinat de o serie de factori, cum ar fi: - continua liberalizare a comerului internaional i atitudinea mai tolerant n privina regimurilor valutare pe diverse piee, ceea ce a avut ca efect intensificarea plilor internaionale i accelerarea micrii capitalurilor ntre piee; - creterea i diversificarea activitii bancare, accentuarea creditrii internaionale, precum i a ponderii acesteia n tranzaciile comerciale internaionale; - creterea importanei valutelor europene i a yenului japonez n tranzaciile de pe pieele valutare internaionale; - evoluia i dezvoltarea pieei eurovalutelor. Amploarea relaiilor economice internaionale, participarea tuturor rilor la circuitul economic mondial sunt, de asemenea, factori care au dus la creterea rolului pieei valutare n desfurarea operaiunilor economice externe, aceast pia devenind un fel de barometru al activitii economice dintr-o ar i, n acelai timp, al conjuncturii economice generale de pe piaa internaional. In concluzie, n ansamblul pieei financiar-valutare internaionale, piaa valutar ocup un loc important prin rolul de conservator pe care l joac fa de celelalte piee, n sensul c, prin capacitatea sa de a preschimba rapid i n orice sum o valut cu alta confer suplee, flexibilitate i permeabilitate pieelor internaionale.
2.2. Principalele categorii de operatori pe piaa valutar

Conform celor dezvoltate anterior, obiectul activitii pieelor valutare l constituie, n principal, vnzarea i cumprarea de valute convertibile, din acest punct de vedere valutele strine fiind tratate ca mrfuri. Operaiunile valutare sunt extrem de complexe i de dinamice, ndeosebi datorit faptului c, n timp i n spaiu, cursurile valutare de schimb se modific foarte rapid. Ca atare, cea mai mic variaie a cursului de schimb al unei valute fa de celelalte valute poate avea consecine foarte importante, operatorii pieelor] valutare fiind singurii care au posibilitatea de a reaciona rapid la aceste schimbri i chiar s le prevad, ntruct ei dispun de mijloace rapide de comunicaie i de informare. La funcionarea unei piee valutare dintr-o ar cu economie de pia particip, n general, dou mari categorii de ageni (operatori ai pieei)1: - agenii economici, sau neprofesionitii;

1
E. Drgoescu, A. Drgoescu: Valuta i implicaiile ei in economia de pia", Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1992, pag. 78.
20
- agenii care asigur funcionarea concret, de zi cu zi, a pieei, adic profesionitii. La frontiera ce separ aceste dou mari categorii de ageni se afl bncile comerciale, care pot s fie att ageni neprofesioniti ai pieei valutare, atunci cnd apar n calitate de intermediari pentru operaiunile de schimb, ct i n calitate de profesioniti ai pieei valutare, atunci cnd acioneaz ca angajai ai dealerilor sau ca ageni care realizeaz pentru contul lor propriu operaiuni de schimb valutar. n prima categorie, cea a neprofesionitilor, sunt inclui agenii privai nebancari (particularii independeni), precum i bncile centrale. n categoria agenilor privai nebancari sunt inclui, n general: - persoane fizice, rezideni sau nerezideni, care solicit bncilor ori caselor de schimb valutar s efectueze anumite operaiuni valutare, n conformitate cu legislaia n vigoare din fiecare ar; - firme care folosesc valutele pentru plata unor produse sau servicii achiziionate din strintate; - firme care investesc n strintate sume importante i care i repatriaz profiturile realizate; - marile corporaii care se angajeaz n operaiuni la termen, pentru evitarea riscurilor valutare; - guverne, care finaneaz programe n strintate sau i acoper anumite deficite ale balanei de pli prin operaiuni pe piaa valutar. Agenii privai nebancari transmit bncilor comerciale ordine de cumprare sau de vnzare de valut, sau pot efectua pentru contul lor operaiuni de schimb valutar (de exemplu, tranzacii ntre filialele firmelor multinaionale). Bncile centrale, n calitate de operatori ai pieei valutare, intervin de regul pentru a controla fluctuaiile pieei sau pentru a reglementa condiiile n care se efectueaz operaiunile de schimb valutar. Cu toate c au un caracter sporadic, interveniile bncilor centrale sunt orientate spre trei direcii principale: - executarea ordinelor primite de la propria clientel (guverne, bnci centrale strine, organisme internaionale etc.); - controlul asupra pieei valutare, mai mult sau mai puin accentuat, n funcie de importana acordat controlului asupra schimburilor monetare; - ncercarea de a influena cursul de schimb, din motive de politic intern, pe de o parte, iar pe de alt parte, din necesitatea respectrii unor angajamente internaionale. Interveniile bncii centrale reprezint, n general, un instrument al politicii monetare proprii fiecrei ri, viznd meninerea cursului de schimb al monedei la un anumit nivel dorit sau n cadrul unei marje de fluctuaie. Acest tip de intervenie direct, sub form de vnzri-cumprri de devize, reprezint doar una dintre msurile pe care le iau bncile centrale care, alturi de politica ratei
21
dobnzii, face ca moneda naional s fie mai mult sau mai puin atrgtoare pentru plasamente sau investiii. Cea de a doua categorie, cea a agenilor profesioniti ai pieei, includ operatorii specializai, cunoscui sub diferite denumiri, n funcie de ara n care acetia opereaz. De exemplu, n Frana putem ntlni cambiti i curtieri di schimb, n Marea Britanie, jobberi i brokeri, iar n S.U.A., dealeri i broker valutari. Dealerii lucreaz n interiorul bncilor, avnd urmtoarele atribuii: - centralizeaz ordinelor primite de la clieni; - efectueaz compensarea cererilor cu ofertele; - transmit pe piaa valutar cererile i ofertele de devize excedentare. Ei opereaz n numele clienilor lor - ceteni, firme, guverne sau agenii guvernamentale - i reprezint elementul principal al contractelor de vnzare cumprare de valut. Dealerii sunt ntr-un contact permanent cu piaa schimburilor interbancar internaionale, informndu-se n timp util asupra evoluiilor ce pot interveni; au la dispoziie un ansamblu diversificat de instrumente pentru transmiterea, recepionarea i prelucrarea informaiilor necesare desfurrii activitii lor profesional Concret, fiecare post de lucru al unui dealer trebuie s cuprind: - unul sau mai multe terminale, care s le furnizeze informaii prompte asupra cursurilor de schimb i a ratelor dobnzii; - telefoane digitale; - mai multe linii directe de comunicaii, care s le permit legturi instantanee cu filialele din strintate, cu bnci, cu brokeri sau clieni importani; - un sistem de informare care s redea pe loc poziia bncii fa de fiecare valut n parte; - un ordinator performant, dotat cu programe de calcul care trebuie s permit decizii rapide pentru operaiuni de arbitraj, plasament sau speculaii. Dar dealerii nu ndeplinesc numai comenzile primite de la clieni, printre activitile lor fiind incluse i operaiuni pentru creterea i meninerea unui stoc solid de valute bine cotate, pentru a putea face fa oricrei comenzi neateptate sau pentru a putea reaciona rapid, atunci cnd cursul de schimb i este favorabil. Astfel, pe tot parcursul unei zile are loc un flux continuu, n ambele sensuri, de cereri i oferte ntre diferitele elemente ale pieei valutare internaionale. Dealerii rspund la diferitele comenzi ale clienilor i caut s opereze cu diferite valute, cu diverse sume i n diverse locuri, n scopul obinerii celor mai bune preuri. Acest lucru presupune o bun legtur cu brokerii i cu celelalte centre valutare din lume. Spre deosebire de dealeri, brokerii nu lucreaz n interiorul bncilor, nefiind angajaii acestora, ei dispunnd de spaii proprii, separate. n principiu, ei au rol de intermediari, punnd n legtur cele dou pri interesate n
22
operaiunile de vnzare-cumprare de valute, fcnd astfel servicii deosebit de valoroase dealerilor, acionnd ca ageni ai acestora. Ca i dealerii, brokerii trebuie s fie tot timpul la curent cu evoluia valutelor i s poat stabili ct mai rapid posibil legtura ntre clienii-cumprtori i clienii-vnztori de valut. Motivaiile celor care solicit sau ofer valut sunt multiple, dar n funcie de scopul urmrit de acetia, se pot distinge dou tipuri de ageni: Comercianii, cei care nu intervin pe pia dect pentru a-i regla tranzaciile lor economice (de exemplu, un importator se poate adresa pieei valutare pentru cumprarea valutei necesare achitrii mrfurilor importante, la o dat ulterioar, ncheind n acest scop o tranzacie la termen; astfel, dei acest importator contracteaz astzi cumprarea valutei, el va intra n posesia sumei cumprate la o dat ulterioar, convenit cu agentul su). Agenii pentru care comerul cu valute constituie un scop n sine i care, la rndul lor, pot fi: - speculatorii (puri), care urmresc exclusiv realizarea unui ctig ca diferen ntre cursul actual i un curs viitor, anticipat, al unei monede; - arbitrajitii, care urmresc realizarea unui ctig din diferena existent ntre cursul efectiv al aceleiai monede, n acelai timp, dar pe piee diferite. Viteza, dimensiunile i importana internaional a operaiunilor valutare fac necesar existena unui control i a unei supravegheri intense asupra acestora. De aceea, bncile impun limite foarte stricte asupra volumului operaiunilor, precum i asupra poziiei pe care o pot lua dealerii lor fa de o anumit valut. n principal, prin controlul i supravegherea exercitate sunt urmrite dou obiective majore: - ca banca s nu fie angajat ntr-o poziie supraexpus (de exemplu: existena unui stoc excesiv la o valut supraevaluat); - s existe i s se menin un echilibru stabil ntre operaiunile la vedere i cele la termen.
2.3. Operaiuni desfurate pe pieele valutare

Dup cum s-a artat mai nainte, piaa valutar este format dintr-un sistem de relaii ce iau natere ntre bnci, precum i ntre acestea i clienii lor, prin intermediul crora se efectueaz vnzrile i cumprrile de valute n vederea derulrii plilor internaionale, sau pentru realizarea de operaiuni cu scop financiar. Operaiunile derulate pe piaa valutar pot fi difereniate astfel: n funcie de natura lor: - operaiuni la vedere, sau spot;
23
- operaiuni la termen, sau forward. n funcie de gradul de complexitate: - operaiuni simple; - operaiuni swap. n funcie de motivaie: - obinerea de profit, prin speculaii sau arbitraj; - acoperirea riscului. n desfurarea acestor operaiuni pe pieele valutare trebuie s se in seama ns de modul de exprimare a cursului de schimb, adic de metoda de cotare. Pe pieele valutare se ntlnesc dou modaliti de cotare a monedelor: - cotarea direct, care reprezint preul unei uniti dintr-o moned strin, exprimat printr-o sum variabil, n moneda naional. Altfel spus, cotarea direct exprim cantitatea de moned naional ce poate fi cumprat sau vndut cu / pentru o unitate de valut strin. Acest; este tipul de cotaie ce se aplic n majoritatea statelor, inclusiv n Romnia. De exemplu: 1 $ = X lei; 1 = Z lei; 1 = T lei. - cotarea indirect, care se practic atunci cnd preul unei uniti de moned naional este exprimat n valut, sau, altfel spus, cotarea indirect exprim cantitatea de valut strin ce poate fi cumprat sau vndut cu / pentru o unitate de moned naional. Acest tip de cotaie se utilizeaz pe pieele valutare ale Marii Britanii i ale Canadei. De exemplu: 1 = X $;1 = Z ;1 = T , toate celelalte ri folosind cotaia direct a valutelor. Cunoaterea modalitii de cotaie de pe piaa valutar este deosebit de important, deoarece permite determinarea sensului micrii cursurilor valutare de pe o pia valutar, respectiv a aprecierii (creterea puterii de cumprare) sau a deprecierii (scderea puterii de cumprare) a unei valute. Cotarea valutelor se face prin intermediul a doi termeni (cu semnificaii diferite, n funcie de modalitate de cotare) care sunt, pentru fiecare cotaie, cursul de cumprare (n limba englez bid) i cursul de vnzare (n limba englez ask)2. De exemplu, la cotaia 1 USD = 0,98-1,02 EUR, primul termen reprezint cursul de cumprare al valutei n moned naional, iar cel de al doilea termen reprezint cursul de vnzare, ambele din punctul de vedere al operatorului care coteaz. Diferena dintre cele dou cursuri (cel de cumprare i cel de vnzare) poart denumirea de spread i reprezint ctigul celui care coteaz, presupunnd c el cumpr i vinde, n acelai timp.

2
Ioan Popa si colab. op.cit., pag. 375
24
Operaiuni la vedere (spot) Operaiunile la vedere (spot) sunt acele operaiuni n care vnzarea i cumprarea de valut sau de devize se ncheie n aceeai zi (sau n maximum 48 de ore), astfel c practic momentul tranzaciei coincide cu momentul formrii cursului valutar al zilei. Mecanismul formrii cursului valutar pe o pia cunoate trei stadii, care conduc la o uniformizare a acestuia: - prima uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivelul fiecrei bnci, prin jocul cererii i al ofertei, la ghieele bncii; - cea de a doua uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivelul pieei naionale, prin compensare interbancar; - cea de a treia uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivel internaional, prin compensarea ntre piee. Operaiunile la vedere sporesc viteza de circulaie a valutelor i uureaz derularea tranzaciilor de import-export, ele deinnd ponderea cea mai mare n cadrul tranzaciilor de vnzare-cumprare de valut n cont. Cursurile la care se efectueaz operaiunile cu valut spot poart numele de cotaii sau cotaii spot i constituie baza de formare a cursurilor pentru tranzaciile la care ziua de decontare este diferit de cea a operaiunilor spot. Operaiuni la termen (forward) Operaiunile la termen (forward) sunt acele operaiuni n care tranzacia are loc imediat, dar livrarea valutelor sau devizelor se face dup un anumit terme convenit i la un curs stabilit n momentul ncheierii respectivei tranzacii. Ace: termen este standardizat, putnd fi de o lun (1 M), de dou luni (2 M), de trei lui (3 M), de ase luni (6 M): de 12 luni (Y)3 Operaiunile la termen (forward) pot fi de dou feluri: - operaiuni simple (normale) sau outright; - operaiuni complexe (de exemplu, swap). Operaiunile simple - outright - presupun vnzarea sau cumprarea termen a unei valute contra unei alte valute, cursurile la care se efectueaz aceste operaiuni purtnd denumirea de cursuri forward. Bncile acioneaz pe piaa valutar fie n nume propriu, fie la ordinul un client, de obicei existnd unele restricii valutare, de care bncile trebuie s ii cont. Bncile i stabilesc propriul curs valutar, care poate fi diferit de cel bursei valutare sau al bursei de valori, dar cu o marj destul de rezonabil. Cursul valutar al unei monede difer la operaiunea de cumprare fa de cel de la operaiunea de vnzare, cotaia la vnzare fiind, de regul, mai mare dect cea de la cumprare, diferena reprezentnd comisionul vnztorului.
3M"
i Y" sunt iniialele cuvintelor englezeti Month (lun) i Year (an).
25
Cotaia mai difer, de asemenea, la operaiunile la termen fa de operaiunile vedere, n aceast privin putnd aprea dou situaii: - cursul valutar exprimat n moned naional este mai mare pentru operaiunile la termen dect pentru operaiunile la vedere. Acest fenomen este normal, ntr-o anumit msur, deoarece la cursul tranzacionare se adaug i dobnda pentru perioada de pn scaden, dar exist i situaia cnd cursul la termen depete i acest adaos, caz n care se spune c valuta respectiv face prim (premiu i moneda face discont (discount) sau, cu alte cuvinte, exist un report; - cursul valutar exprimat n moned naional este mai mic pen\ operaiunile la termen dect pentru operaiunile la vedere. In acest caz, se spune c valuta respectiv face discont i moneda face prim, sau exist un deport. Tendinele de apreciere i depreciere aferente reportului i deportului la diferite valute favorizeaz operaiunile speculative i pe cele de arbitraj. n general, cursul la termen (forward) este stabilit de bnci, inndu-se cont de dou elemente: - cursul la vedere al valutei (cursul spot); - diferena dintre ratele dobnzii pentru perioada operaiunii de vnzare-cumprare de valut la creditele exprimate n cele dou valute. Formula de calcul al punctelor forward este urmtoarea: Operaiuni de swap Operaiunea de swap valutar const n cumprarea unei valute la o scaden dat i la un curs determinat, concomitent cu vnzarea aceleiai valute la un termen dat i la un curs determinat. Aceste operaiuni sunt o categorie special de operaiuni la termen, care reprezint practic o asociere a dou operaiuni valutare simultane i opuse: una de vnzare i cealalt de cumprare, una la vedere i cealalt la termen. De exemplu: o vnzare, astzi, de dolari americani, contra lei romneti, nsoit de o rscumprare la termen (3 M) a monedei americane. Dac la o prim vedere operaiunea swap pare a fi un troc de monede, existena unui termen la care se face operaiunea invers face ca operaiunea s echivaleze cu o rambursare. Din punct de vedere economic, operaiunea swap reprezint deci un fel de credit n valut pe gaj de moned, n general naional. Operaiunile swap se efectueaz mai frecvent pe piaa valutar internaional, asigurnd o important micare de lichiditi pe aceast pia. De obicei, se apeleaz la operaiuni swap atunci cnd operatorii de pe pieele valutare nu pot gsi credite n valuta necesar lor pentru acoperirea unor datorii sau atunci cnd crearea unui depozit n eurovalute cu aceeai scaden ar implica n mod sigur costuri mult mai mari. Aproape toi operatorii de pe piaa valutar efectueaz operaiuni swap, n I diferite scopuri, cum ar fi, de exemplu:
26
Bncile centrale, cu scopul susinerii monedei naionale, mprumut valute contra unei sume echivalente n moneda naional; aceste valute sunt oferite ulterior pieei, n vederea redresrii cursului monedei naionale. Bncile comerciale apeleaz la operaiunile swap pentru a-i acoperi propriul necesar de o anumit valut din disponibilitile din alt valut, dar fr s-i reduc aceste disponibiliti. Speculatorii de orice fel apeleaz, la rndul lor, la operaiuni swap, deoarece altfel, la scadena unor operaiuni speculative deschise, n situaia n care ipoteza lor cu privire la evoluia cursurilor valutare nu se confirm, ar nregistra o pierdere. Firmele financiare i cele comerciale i acoper nevoile de credite n valut prin intermediul unor operaiuni swap pe diferite termene.
2.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar

n regim de liber convertibilitate, tranzaciile comerciale presupun anumite decalaje n timp la efectuarea plilor n valut, ceea ce presupune un risc valutar privitor la deprecierea valutei prevzute n contract. Pentru protecia mpotriva acestui risc valutar, exportatorii i importatorii pot apela la dou tipuri de operaiuni: pentru a cumpra 100 000 USD, tot peste o lun. n acest fel, banca va elimina riscul ei propriu i are garania obinerii unui profit din respectiva operaiune. 1. Operaiuni cu acoperire la termen, de tip hedging, ,care reprezint tipul de operaiuni prin care un operator se angajeaz s plteasc o sum n valut la un anumit termen i mprumut simultan aceeai sum n valut, cu aceeai scaden de rambursare. Finalitatea acestei operaiuni const n protecia operatorului contra riscului de depreciere a valutei la termen. n acest mod, cumprtorul de valut se pune la adpost de riscul deprecierii valutei n intervalul de timp dintre momentul ncheierii contractului i executarea acestuia, deoarece, la scadena plii, care coincide cu termenul de ncasare a mprumutului, eventuala pierdere nregistrat la cumprarea valutei este compensat cu un ctig egal, obinut la mprumut. Totodat, n cazul n care valuta respectiv se apreciaz, creditorul va ctiga la cumprare, dar va pierde la mprumut, hedging-ul avnd drept scop, n final, anularea oricrui efect datorat variaiei cursului valutar. Pe aceast cale, riscul valutar este transferat bncii mprumuttoare, care, la rndul su, va ncerca s se protejeze mpotriva riscului modificrii de curs valutar. Banca va face acest lucru printr-o operaiune offset, fie cu un alt client, fie cu o alt banc. n mod concret, dac o banc decide s vnd unui client suma de 100 000 USD peste o lun, ea poate ncheia, n paralel, un contract la termen
27
2. Covering-ul, sau acoperirea comercial, este utilizat pentru acoperirea riscului pe care l implic o operaiune determinat i dispare o dat cu executarea contractului.
2.3.2. Speculaia valutar

Speculaia valutar este acea tranzacie de vnzare-cumprare de valut prin care se urmrete, nemijlocit, realizarea unui ctig, ca diferen ntre cursul unei valute la dou momente diferite pe aceeai pia (un curs cunoscut i un altul, preconizat). Aceast categorie de operaiuni grupeaz acele tranzacii efectuate pe pieele valutare cu scopul efectiv de a realiza un ctig din diferenele de curs valutar. n domeniul valutar este numit speculator acel agent care adopt o poziie de schimb, spernd ca n viitor cursul monedei s evolueze n sensul ateptrilor sale. Poziia de schimb se definete, pentru un agent i la un moment dat, ca fiind diferena dintre cantitatea de valut deinut (cea pe care o posed, plus cea pe care urmeaz s o primeasc) i cantitatea de valut datorat, n acest sens putnd exista dou situaii4: - atunci cnd aceast diferen este egal cu zero, se spune c poziia de schimb este nchis (poziie ce nu presupune nici un risc); - atunci cnd suma este mai mare sau mai mic dect zero, se spune c poziia de schimb este deschis. n cazul n care suma este pozitiv, este vorba de o poziie deschis pe termen lung (sau long), ateptndu-se o apreciere a valutei avute n vedere; dac ns suma n cauz este negativ, atunci este vorba de o poziie de schimb pe termen scurt (sau short), ateptndu-se, n acest caz, la o depreciere a valutei avute n vedere. Speculaia valutar poate fi, n funcie de obiectivul urmrit de speculator, de dou feluri 5. - speculaie activ, - speculaie pasiv. 1. Speculaia activ, la rndul ei, poate fi: a) Speculaie activ la vedere, care reprezint o form de speculaie ce poate exista chiar i n situaia n care piaa valutar la termen nu exist. Bunoar, n cazul n care o moned se depreciaz rapid, speculatorii doresc s renune la ea, vnznd-o la vedere. Dac, dimpotriv, se estimeaz o reapreciere a unei monede, speculatorii vor avea, n mod evident, un comportament invers.

4 5
E. Drgoescu, A. Drgoescu. op.cit., pag. 82. D. Cosma, C. Olariu: Relaii monetare internaionale". Editura Augusta, Timioara, 1998
28
Simplificnd, se poate spune c speculaia la vedere const n mprumutarea unei valute pentru o perioad de timp dat, urmat de imediata revnzare a acesteia, contra unei monede forte. De exemplu: S presupunem c valuta X are pe o anumit pia un curs n scdere; un speculator va mprumuta o cantitate dat din aceast valut X, pentru un anumit termen. Ct mai grabnic, cu aceast valut el cumpra o sum echivalent, n valuta Y, despre care el estimeaz c sunt anse reale de reapreciere sau mizeaz pe o relativ stabilitate a cursului La termenul de rambursare a creditului, operatorul (speculatorul) va face operaiunea invers, adic va vinde valuta Y, obinnd o sum mai mare n valuta X, dac estimrile sale asupra evoluiei cursului de schimb se confirm. O parte din suma astfel obinut o va folosi pentru rambursarea mprumutului, iar restul constituie profitul lui, obinut practic fr nici o investiie. b) Speculaia activ la termen const n anticiparea evoluiilor cursurilor valutare la vedere. n condiii teoretice, de perfect certitudine, cursul la termen ar trebui s coincid cu cel la vedere la scaden. ns, n realitate, cursul la vedere n viitor este o variabil necunoscut, putnd face obiectul unor previziuni cu un grad mai mare sau mai mic de probabilitate. n principiu, speculaia la termen const n vnzarea de valut la termen, fr acoperire, adic fr a cumpra n paralel valuta necesar. Cu alte cuvinte, operatorul vinde n acest caz ceva ce nu posed deoarece, n ipoteza confirmrii previziunilor sale, la termenul de lichidare, el va putea gsi foarte uor, la un curs la vedere mai sczut, valuta pe care trebuie s o predea. n consecin, speculaia la termen se bazeaz practic pe diferena estimat ntre cursul la termen i cursul la vedere din ziua scadenei. De exemplu: Se presupune c valuta X are un curs la vedere 1 X = 1,8 Y, iar cursul la termen de trei luni este de 1 X= 1,6 Y, deoarece se estimeaz o depreciere a valutei X. Dar operatorul consider c valuta X nu se va deprecia, drept urmare el va cumpra la termen de trei luni o sum n aceast valut, n schimbul valutei Y . La scaden, dac previziunile sale au fost corecte, el poate vinde la vedere valuta X contra valutei V, realiznd astfel un profit. c) Speculaia activ mixt reprezint o combinaie ntre o speculaie la vedere asupra diferenelor dintre cursurile de schimb i o speculaie asupra diferenialului dobnzii. 2. Speculaia pasiv include n structura sa operaiuni ce se desfoar fie la vedere, fie la termen, avnd ca scop doar prevenirea pericolelor cauzate de riscul valutar, iar nu obinerea vreunui ctig din diferenele de curs valutar la dou momente diferite. In realitate, aceste operaiuni nu se ncadreaz n
29
definiia operaiunilor speculative propriu-zise, ele fiind practic proceduri normale de acoperire a riscurilor.
2.3.3. Arbitrajul valutar

Arbitrajul valutar reprezint o tranzacie de vnzare-cumprare de valut realizat de bnci (motiv pentru care i se mai spune i arbitraj bancar), prin care acestea au posibilitatea de a-i valorifica disponibilitile de moned naional sau de valut, vnznd acolo unde cursul este mai mare, i cumprnd de acolo unde cursul valutei tranzacionale este mai mic. n esen, arbitrajul valutar nu este altceva dect o asociere de vnzare-cumprare de valut, cu unicul scop de a realiza profit. Fiind efectuate pe baza unor cursuri certe, publicate pe diferite piee, aceste operaiuni nu se pot solda, n principiu, dect cu profit. Practic, succesul unei operaiuni de arbitraj valutar const n rapiditatea valorificrii situaiei momentane a cursului unei monede pe diferitele piee valutare sau la momente diferite, pe aceeai pia. Astfel, sursele obinerii profitului pot fi urmtoarele: - diferena dintre cursurile aceleiai valute nregistrate pe dou piee diferite; - diferena dintre cursurile aceleiai valute nregistrate n momente diferite, pe aceeai pia; - diferena dintre cursurile a dou valute nregistrate pe dou piee diferite. Arbitrajul valutar poate fi de dou feluri: - Arbitrajul valutar simplu, cu dou variante: - arbitraj direct; - arbitraj triunghiular. - Arbitrajul valutar combinat. Arbitrajul simplu direct const n vnzarea unei valute pe o pia unde cursul este mai mare, i cumprarea simultan a aceleiai valute pe o alt pia, la un pre mai mic. Arbitrajul simplu triunghiular se bazeaz pe un curs ncruciat, constnd practic n vnzarea valutei A contra valutei B, i cumprarea simultan a valutei C prin revnzarea valutei B, pe aceeai pia. Arbitrajul combinat, dup cum sugereaz i denumirea sa, urmrete realizarea unui ctig maxim, din efectuarea urmtoarelor operaiuni: - vnzarea spot a unei valute pe pia i cumprarea la termen pe aceeai pia; - cumprarea spot pe o pia i vnzarea la termen pe o alt pia, n funcie de estimrile fcute n privina evoluiei cursurilor pe aceste piee.
30
Arbitrajul valutar are o pondere nsemnat n cadrul operaiunilor efectuate de bnci pe pieele valutare, acestea gsind astfel o modalitate eficient de a-i valorifica disponibilitile valutare.
2.4. Piaa valutar n Romnia

Crearea unei piee valutare n Romnia a devenit posibil abia dup decembrie 1989, aceasta fiind iniial o pia interbancar, funcionnd pe baza mecanismelor licitaiei, prin care s-a urmrit stabilirea unui raport real de schimb ntre leul romnesc i dolarul american, iar prin intermediul acestui curs, a unui raport real de schimb fa de cursul celorlalte valute - de schimb, convertibile i neconvertibile. Dup data de 5 august 1991 au fost nfiinate casele de schimb valutar, unde persoanele fizice au posibilitatea s fac operaiuni de schimb valutar, n condiii ceva mai limitative privind cumprarea de valut, dar mai permisive pentru vnzarea acesteia. Mecanismul pieei de licitaie, care avea ca obiect central formarea cursului de schimb prin metoda fixing-ului la Banca Naional, prezenta o serie de dezavantaje: - bncile acionau doar n contul clienilor (ca brokeri), neavnd un rol activ n definirea cursului de echilibru; - cursul era fix, fiind valabil pentru 24 de ore; - se stabilea doar un curs spot (la vedere); - clienii bncilor nu aveau posibilitatea alegerii dintre mai multe cursuri de schimb pe acela care era mai avantajos pentru ei. Pentru eliminarea acestor inconveniente, la data de 1 august 1994 a intrat n funciune piaa valutar interbancar, care, mpreun cu piaa valutar pentru persoanele fizice, format din casele de schimb valutar, alctuiesc cele dou segmente ale pieei valutare din Romnia. Piaa valutar interbancar este o pia continu, n cadrul creia se efectueaz vnzri i cumprri de valute pe baza monedei naionale, la cursuri de schimb determinate de pia. Clienii (agenii economici) adreseaz cererea lor de vnzare-cumprare de valut bncilor economice autorizate. Pe baza acestor cereri de vnzare-cumprare, bncile respective vor oferi un pre de vnzare (preul cerut, sau ask), la care clienii pot cumpra de la banc sau un pre de vnzare a valutei (preul oferit, sau bid), la care clienii pot vinde bncii valut. Principiile de operare pe aceast pia sunt urmtoarele: concentrarea la bncile comerciale autorizate a ordinelor de vnzare - cumprare de valut;
31
obligaia bncilor de a face piaa (n limba englez: market maker), oferind la solicitarea clienilor lor (ageni comerciali), preuri de vnzare i, respectiv, de cumprare a valutelor; extinderea sferei operaiunilor efectuate, adic posibilitatea de a efectua, alturi de operaiunile la vedere (spot), i operaiuni la termen (forward). La aceast pia particip i Banca Naional a Romniei, care are urmtoarele obligaii n organizarea i funcionarea pieei valutare interbancare: reglementarea i supravegherea pieei valutare; autorizarea intermediarilor de a opera pe aceast pia i supravegherea lor; participarea n mod nemijlocit pe piaa valutar, n scopul punerii n aplicare a politicii valutare i protejrii monedei naionale; publicarea zilnic a cursului de referin a leului, n raport cu monedele strine. n ceea ce-i privete pe intermediarii care opereaz pe piaa valutar din Romnia, Regulamentul valutar emis de Banca Naional a Romniei prevede ca acetia s fie, n prealabil, autorizai de B.N.R., acordarea acestei autorizaii fiind condiionat de ndeplinirea unor condiii specifice calitii de broker sau dealer. Aceste condiii minime, care trebuie s fie ndeplinite pentru participarea pe piaa valutar ca intermediari autorizai, sunt urmtoarele6: existena unui capital social adecvat; existena unei autorizaii de funcionare (nu poate fi autorizat participarea pe piaa valutar a intermediarilor fa de care a fost iniiat procedura legal de reorganizare i lichidare judiciar); existena unei structuri organizatorice distincte i a unui spaiu specific, adecvat pentru activitatea de intermediere valutar; existena unor norme proprii care s reglementeze: procedurile de lucru cu clienii; relaiile cu ali intermediari; competenele i limitele valorice pn la care se poate manifesta fiecare arbitraj ist, precum i limitele de lucru cu ceilali intermediari autorizai; penalitile convenite n relaia cu clienii, precum i cu ali intermediari autorizai, n cazul nerespectrii termenelor de decontare a tranzaciilor;
Reglementri valutare ale Bncii Naionale a Romniei. Norme privind funcionarea pieei valutare-N. R.V. 1.
6
32
sistemul de eviden contabil a operaiunilor valutare; desemnarea personalului implicat n activitatea de schimb valutar; existena unor relaii de corespondent, stabilite prin conturi deschise n strintate; existena unui sistem operaional specific. In prezent, piaa valutar interbancar din Romnia prezint urmtoarele caracteristici: - n calitate de intermediari opereaz doar bncile comerciale i casele de schimb valutar, bncile comerciale ocupnd locul principal; - principalele operaiuni efectuate pe aceast pia sunt cele la vedere (spot) i cele la termen (forward); n ceea ce privete cursurile spot (la vedere), acesta se prezint sub trei forme: o cursul afiat, care este un curs indicativ al bncii i care rmne, n principiu, neschimbat n cursul unei zile; o cursul cotat, care este un curs efectiv (cel la care banca ncheie tranzaciile) i care fluctueaz pe tot parcursul zilei; o cursul de referin, care se stabilete de Banca Naional a Romniei la sfritul programului zilnic de lucru i care reprezint media ponderat a cursurilor zilei respective din sistemul bancar. - intermediarii erau solicitai s coteze i s afieze n permanen, n timpul orelor de funcionare a pieei valutare interbancare, cursurile de schimb pentru cel puin ase valute: USD, GBP, DEM, FRF, CHF, ITL;7 - metoda de cotare practicat este cea direct; - pentru cotaiile la termen sunt stabilite cursuri pentru cel puin trei scadene: o lun, trei luni i ase luni; - marja dintre cursurile de vnzare i cele de cumprare se stabilete liber, pe piaa valutar interbancar; - intermediarii autorizai s participe pe piaa valutar interbancar au obligaia s coteze, att pentru clienii lor, ct i pentru intermediari autorizai, cursuri ferme sau informative, la solicitarea acestora. Cotaia ferm reprezint, n esen, un pre care angajeaz n mod necondiionat banca. n situaia n care cotaia ferm este acceptat de un client, tranzacia se consider a fi ncheiat i se execut necondiionat. Bncile pot efectua i operaiuni de schimb valutar la un curs limitat, care nu este altceva dect un curs limit pn la care un client poate solicita

7Dolarul
S.U.A., lira sterlin, marca german, francul francez, francul elveian i lira (lireta) italian. Prin adoptarea monedei unice europene, marca german, francul francez i lira (lireta) italian au fost nlocuite cu euro ().
33
efectuarea unei operaiuni. De exemplu, nelesul termenului limitat este urmtorul: n cazul unui ordin de vnzare: vindei cu cel puin... n cazul unui ordin de cumprare: cumprai cu cel mult... n cazul ordinelor la curs limitat, clienii bncilor trebuie s specifice pentru ce perioad de timp sunt valabile aceste ordine (adic numrul de zile). Operaiunile de vnzare-cumprare de valute sunt efectuate de bnci att n contul lor, pentru meninerea sau constituirea unei anumite structuri a propriilor depozite n valut, ct i n contul clienilor - persoane juridice. Vnzarea de valut de ctre persoanele juridice este astfel, practic, nelimitat, acestea fiind doar obligate s fac dovada provenienei legale a valutei deinute. Cumprarea de valut se poate realiza doar pentru operaiuni comerciale i necomerciale, pe baza unor documente comerciale sau financiare (acreditive, ordine de plat, cambii), care atest obligaia unei pli n strintate. Att vnzarea, ct i cumprarea de valut se efectueaz n baza unui ordin dat de clientul persoan juridic, pe formulare tipizate, puse la dispoziie de banc. Bncile satisfac, n primul rnd, ordinele de cumprare n limita ordinelor de vnzare existente. n situaia n care cererea de valut este mai mare dect cea oferit la nivelul unei bnci, aceasta poate apela fie la alte bnci pentru a cumpra valuta necesar, fie, n ultima instan, poate apela la Banca Naional a Romniei. ACREDITIVUL reprezint o sum de bani special rezervat la cererea i pe seama unui cumprtor, la o unitate bancar care l servete pe acesta, pentru ca unui anumit furnizor s i se poat face, garantat, plata n momentul n care dovedete expedierea (predarea) mrfurilor n condiiile stabilite n prealabil prin contract.
2.5. Mecanismul cursului valutar

n economiile de pia, att valutele, ct i devizele sunt vndute i cumprate de bnci autorizate i la bursele valutare, deci pe piaa liber, n schimbul monedei naionale. Cei ce vnd pe pia valute i devize sunt exportatorii i ceilali beneficiari de ncasri din strintate, iar cei care cumpr aceste valori de pe pia, avnd de fcut pli n strintate, sunt fie importatori, ie diveri debitori. Urmare a jocului cererii i ofertei dintre exportatorii i importatorii de salute sau devize de pe pia, vnzarea i cumprarea valutelor i a devizelor se efectueaz la un anumit pre, denumit curs. Rezult deci c acest curs valutar reprezint preul unei monede naionale exprimat ntr-o alt moned. Ca orice alt pre, cursul valutar sau cursul
34
de schimb l unei monede reflect raporturile dintre cererea i oferta pentru moneda respectiv pe piaa schimburilor valutare. Cererea pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valuta respectiv. Oferta pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine, posesori ai respectivei valute, pentru bunurile, serviciile ;i activele financiare al cror pre este exprimat n valute strine. In general, cursul valutar poate fi exprimat prin urmtoarele dou modaliti: Ms a) prin raportul: = n Ms = n Mn Mn sau: b) prin raportul: unde: Ms = valoarea monedei strine Mn = valoarea monedei naionale In primul caz, cursul valutar poate fi definit ca fiind valoarea unei uniti monetare strine exprimate n unitate monetar naional, iar n cel de al doilea caz, cursul valutar este definit ca fiind valoarea unitii monetare naionale exprimate n funcie de o alt moned strin. Stabilitatea raporturilor de schimb dintre moneda naional i monedele strine, precum i publicarea cursurilor de schimb de ctre autoritatea naional monetar sau de ctre diverse bnci comerciale poart denumirea de cotaie. Pe baza celor prezentate mai sus se poate observa c, n primul caz, avem de a face cu o cotaie direct, iar n cel de al doilea caz, cu o cotaie indirect.
Mn = m Mn = m Ms Ms
Categorii de cursuri valutare

Cursurile valutare pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii: n funcie de modul n care sunt stabilite: a) Curs oficial Acest curs este cel stabilit de autoritatea naional monetar pe cale unilateral, fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monede sau de cel stabilit pe pia i recunoscut de autoritatea naional monetar. In situaia n care baza pentru stabilirea acestui curs oficial o constituie valoarea paritar, cursul oficial coincide cu paritatea i poart denumirea de curs oficial paritar.
35
Cnd stabilirea cursului oficial este rezultatul unui acord internaional bilateral, ncheiat cu o anumit ar, atunci cursul oficial poart denumirea de curs oficial convenional. Cursul oficial este fix, stabilit de regul n afara pieei valutare, fiind deci distinct de cursul real sau de cursul rezultat din raportarea puterilor de cumprare a celor dou monede pe pia.
b) Curs neoficial Acest curs este de fapt preul nregistrat pe pia la un moment dat de o unitate monetar, fiind format pe baza raportului dintre cererea i oferta de moned. In funcie de modul de variaie: De-a lungul anilor, cursurile valutare au fost de trei feluri: a) Cursuri fixe (cursurile oficiale) sunt acele cursuri stabilite de oficialitile monetare ale rii respective i care sunt meninute la acelai nivel ct mai mult timp posibil. Aceast rigiditate a cursului fa de modificrile cererii i ale ofertei necesit intervenia autoritilor monetare ale statului. De exemplu: S presupunem c, la un anumit curs fix, cererea depete oferta de pe piaa valutar. n aceast situaie, prin intervenia sa, autoritatea monetar va contribui la sporirea ofertei pentru valuta solicitat. Dac aceast valut este chiar moneda naional, autoritatea monetar va vinde moneda proprie pe piaa valutar i va cumpra alte valute, mrind propriile ei rezerve de valute strine. Dac ns excesul de ofert vizeaz moneda naional, autoritatea monetar va cumpra propria moned naional, ceea ce va determina o reducere a rezervelor valutare oficiale. Atunci cnd oferta depete sistematic cererea pentru o anumit valut, ie nregistreaz presiuni puternice asupra cursului fix, n sensul scderii icestuia. Pentru a se evita modificarea oficial a cursului, autoritatea monetar trebuie s intervin, cumprnd valuta aflat n exces pe pia. b) Cursurile libere sau flotante sunt acele cursuri stabilite n mod normal, :a urmare a funcionrii libere, neinfluenate, a mecanismului pieei. Astfel, pe o pia complet liber, fr intervenii din partea autoritii monetare, cursul de schimb fluctueaz i evolueaz n funcie de fluxurile cererii i oferte, pn ce se ajunge la un nivel la care piaa valutar este n echilibru. Aceasta nseamn, pe de o parte, c cererea de valut este suficient pentru a absorbi valuta existent i oferit pe pia, iar pe de alt parte, pe pia exist suficient valut, pentru a putea satisface corespunztor cererea. Ca atare, o situaie n care o valut este liber s-i gseasc propriul nivel de echilibru, ca rspuns la jocul cererii i al ofertei de pe piaa valutar, este descris ca avnd un curs de schimb flotant.
36
Acest sistem presupune revizuiri frecvente, uneori chiar substaniale, ale nivelului cursului de schimb, ca rspuns la jocul cererii i al ofertei de pe pia. n cazul n care se manifest pe piaa internaional o cerere sporit pentru exporturile unei ri sau pentru activele sale financiare, cererea pentru moneda acesteia va crete, iar cursul ei de schimb se va aprecia. n situaia invers, dac se nregistreaz o cretere a volumului importurilor sau de capital, va exista un exces al ofertei monedei respective fa de cerere i, deci, va avea loc deprecierea cursului de schimb al acestei monede. Micrile speculative internaionale de capital pot afecta puternic nivelul cursului de schimb al valutelor. n acest sens, un exemplu edificator l constituie ocurile speculative pe care le-au resimit, n anii 1992- 1993, lira sterlin, lira italian, francul francez, peseta spaniol i escudo portughez, ceea ce a avut un impact considerabil asupra Sistemului Monetar European (S.M.E.) Un alt aspect demn de luat n seam este acela c, din punct de vedere al terminologiei, modificarea oficial a cursurilor fixe este desemnat prin cuvintele revalorizare - creterea cursului, i devalorizare - scderea cursului, n vreme ce n cazul cursurilor flotante (cu evoluie efectiv pe piaa valutar), creterea acestora este desemnat prin termenul de apreciere, iar scderea, prin cel de depreciere. Pentru stabilizarea cursului de schimb al monedei naionale autoritile monetare au la dispoziie un ntreg set de instrumente ale politicii monetare macroeconomice. Astfel, pentru evitarea deprecierii monedei, banca central poate ridica ratele dobnzii (mai ales taxa oficial a scontului), n sperana atragerii de capital strin, ceea ce ar duce la o cretere a cererii pentru moneda naional. De asemenea, creterea ratei dobnzii poate calma presiunea inflaionist, prin atragerea excesului de lichiditi de pe piaa monetar. In acelai scop pot fi folosite i instrumente fiscal-bugetare. De exemplu, ntr-o ar a crei moned se depreciaz, guvernul poate adopta o politic fiscal deflafionist, mrind impozitele sau reducnd cheltuielile bugetare. Acest lucru ar putea duce la reducerea cererii interne, ncurajnd productorii interni s-i vnd produsele la export. Bineneles, exist o serie de argumente pro i contra, att n cazul cursurilor valutare fixe, ct i n cel al cursurilor flotante, cu toate c o rentoarcere la cursurile valutare fixe ar fi n total contradicie cu mecanismul actual al economiilor de pia. Principalele argumente n favoarea cursurilor fixe sunt urmtoarele: Cursurile fixe favorizeaz comerul i investiiile internaionale, ndeprtnd nesigurana i riscul existente n cazul cursurilor flotante; Angajamentul unui guvern de a menine un regim de cursuri fixe poate disciplina modul de elaborare a politicii monetare, autoritatea naional valutar (de fapt, statul) neputnd astfel s recurg cu uurin la creterea
37
masei monetare interne, ntruct aceast politic ar genera presiuni pentru devalorizarea monedei naionale, ceea ce ar avea drept urmare o reducere a rezervelor valutare; Meninerea cursurilor fixe necesit un grad ridicat de cooperare internaional i de coordonare a politicilor macroeconomice ale statelor, ceea ce poate ajuta la crearea unui climat internaional mai stabil, care va favoriza dezvoltarea comerului internaional i a investiiilor; Dat fiind c speculaiile de pe pieele schimburilor valutare internaionale sunt din ce n ce mai puternice, se argumenteaz c piaa nu poate realiza singur un curs de schimb stabil care s reflecte n mod real performana i adevratul potenial economic al unei ri. In ceea ce privete cursurile flotante, i n favoarea acestora exist urmtoarele argumente: Cursurile de schimb flotante permit o ajustare automat, pentru a se asigura echilibrul ntre cererea i oferta unei valute; Cursurile de schimb flotante permit guvernelor s concentreze instrumentele politicii economice pentru realizarea unor obiective interne, fr a fi confruntate cu restriciile unui curs fix; Cursurile de schimb flotante protejeaz economia intern de ocurile preurilor externe, permind aprecierea monedei naionale fa de monedele rilor care nregistreaz o rat ridicat a inflaiei, oferind economiei interne posibilitatea evitrii importului de inflaie' din strintate. c) Cursurile fluctuante sunt acele cursuri valutare care pot flota doar n anumite limite, deci numai cu o anumit marj de variabilitate. Acest curs se situeaz ntre cursul fix i cursul flotant, fiind format printr-o fluctuaie liber pe pia, n funcie de raportul existent ntre cererea i oferta de valut, dar numai ntre anumite limite fixate de autoritatea monetar naional. In cazul n care limitele stabilite sunt depite, statul, prin banca central, intervine pentru susinerea cursului monedei, n sensul aducerii lui n cadrul limitelor fixate, numite i limite de intervenie. Un astfel de curs este practicat, n prezent, de rile membre ale Sistemului Monetar European; ntre cursurile valutare ale acestor ri nu pot exista diferene, n plus sau n minus, mai mari de 2,25%, cu excepia peso-ului spaniol, pentru care este permis o maj de +/- 6%. n realitate, att cursurile fixe, ct i cele flotante sunt doar cazuri extreme, practica internaional scond n eviden faptul c majoritatea statelor ncearc s adopte cursuri valutare stabile, dar flexibile. 3. In funcie de utilizarea efectiv pe pia, se pot distinge: a) Cursul valutar real de schimb, care este stabilit pe baza paritii puterilor efective de cumprare de pe pieele monetare, nefiind ns un curs curent sau operativ, care s fie utilizat n tranzaciile valutare sau financiare.
38
b) Cursul valutar economic (sau cursul pieei) este stabilit pe baza etaloanelor internaionale, determinate pe piaa monetar, n funcie de o informaiile privind posibila evoluie a factorilor de influen. Acest curs este cel practicat efectiv pe o pia la un moment dat, piaa pe care, ca urmare a unor tranzacii, paritatea puterii de cumprare poate fi influenat i de ali factori, n afara celor obinuii, care pot determina nivelul puterilor de cumprare, cum ar fi, de exemplu, factorii subiectivi datorai unor conjuncturi specifice. Aceste influene pot provoca oscilaii ale cursului pieei n jurul paritii puterilor de cumprare. Discrepana dintre cele dou cursuri se explic prin influena predominant a factorilor de pe piaa internaional i prin modul diferit de interpretare a factorilor naionali i internaionali din partea operatorilor de pe piaa monetar internaional. 4. In funcie de poziia bncii, pot fi distinse: - curs de schimb la vnzare, - curs de schimb la cumprare. Aceste dou cursuri indic preul la care o banc sau o cas (oficiu) de schimb valutar vinde sau cumpr o valut. De regul, cursul de schimb la vnzare este mai mare dect cursul de schimb la cumprare, datorit comisionului bncii sau al casei (oficiului) de schimb; n cazul cotaiei directe, banca sau casa (oficiul) de schimb cumpr mai ieftin valuta (moneda strin) i o vinde mai scump. De exemplu, la Tokyo, cursul dolarului S.U.A. apare astfel: - cumprare: 1 $ = 117,60 - vnzare: 1 $ = 117,95 n cazul metodei indirecte de cotaie, cursul de cumprare al valutei este de fapt cel de vnzare al monedei proprii; din aceast cauz el se situeaz sub cursul de cumprare. De exemplu, la Londra, cursul dolarului S.U.A. apare astfel: - cumprare: 1 - 1,64 $ - vnzare: 1 = 1,58 $6 5. n funcie de momentul lichidrii tranzaciei, putem distinge: a) Cursul la vedere (spot) este cursul zilei n care se ncheie tranzacia de vnzare-cumprare de valut, curs la care se i lichideaz tranzacia, n aceeai zi sau cel mai trziu dup 48 de ore, cnd se procedeaz la primirea sumelor convenite. b) Cursul la termen (forward) este folosit pentru tranzaciile de valut care prevd livrarea valutei i primirea contravalorii ei (lichidarea tranzaciei) dup 1, 2, 3, sau 6 luni de la data perfectrii operaiunii respective. Acest curs este stabilit n ziua ncheierii tranzaciei ca un pre preconizat a fi realizat. Fiind un pre prestabilit, nscris n contract, este evident c va fi respectat, indiferent de
39
nivelul cursului din ziua lichidrii tranzaciei. Bncile comerciale conteaz valutele la termene diferite: o lun, trei luni, ase luni etc. i, n funcie de sensul diferenei cursului la termen fa de cursul la vedere din ziua stabilirii lui, exist dou feluri de cursuri la termen: - curs n report, sau cu prim, - curs n deport, sau cu discount.
Intrebrirecapitulative: 1. Enumerai si prezentai principalele categorii de operatori de pe piaa valutara;
2. Brokerii - definitei, particularitati; 3. Definii si detaliai operaiunile la termen (forward); 4. Arbitrajul valutar definite , particularitati. 5. Cursul valutar forme si particularitati.
40
Bibliografie
Capitolul 3 ECHILIBRUL FINANCIAR-VALUTAR. BALANTA DE PLTI EXTERNE

Obiective: - nsuirea noiunilor privind lichiditate ,solvabilitate internaionala, rezerva
monetara internaionala; nsuirea noiunii de balana de plai externe ca instrument de cuantificare a echilibrului valutar ; deosebirea principalelor componente ale balanei de plti externe.
3.1. Coninutul i trsturile echilibrului financiar-valutar

Avnd n vedere faptul c o cerin fundamental a asigurrii i meninerii funcionrii oricrei economii naionale o reprezint existena unui echilibru general ntre fluxurile de ncasri i pli, apare pe deplin justificat necesitatea gsirii mijloacelor i modalitilor celor mai adecvate pentru a caracteriza din punct de vedere calitativ activitatea financiar-valutar internaional a fiecrui stat. Echilibrul economic general al economiei naionale este influenat prin primirea de fonduri financiare i de credit din exterior, n sensul majorrii resurselor interne, i acordarea de fonduri financiare i de credit, restituiri de credite, pli de dobnzi i dividende etc., n sensul diminurii resurselor interne. In afara acestor influene vizibile, activitatea financiar-valutar influeneaz echilibrul economic general al rii i prin apariia unor efecte indirecte, care pot avea att consecine negative (atunci cnd apar sub forma dobnzilor mari, a dividendelor i a comisioanelor ridicate la contractarea internaional de fonduri financiare), ct i pozitive (de exemplu puterea mare de cumprare a sumelor n valut provenite din exterior care au o acoperire n bunuri i servicii de o mare fiabilitate). Astfel, pentru a nu se ajunge la pierderi de venit naional, se pune problema existenei unui echilibru ntre operaiunile care contribuie la majorarea venitului naional i cele care determin o micorare a acestuia. Prin urmare, echilibrul economic general al rii reprezint un obiectiv urmrit cu prioritate de orice guvern, avnd n componena sa trei laturi eseniale: echilibrul monetar, echilibrul financiar i echilibrul valutar. Echilibrul monetar const n existena unui raport optim ntre masa banilor aflai n circulaie i necesarul de bani cerut de efectuarea normal a
41
Bibliografie
tuturor operaiilor n cadrul echilibrului economic general. Cu alte cuvinte, echilibrul monetar reflect acea stare a economiei n care cererea i oferta de moned sunt ;ale. Echilibrul financiar-valutar al fiecrei ri const n corelaia dinamic ntre intrrile i ieirile de fonduri financiare i de credit i ntre ncasrile i plile n valut n relaiile economice, financiare i valutare ale oricrei economii, cu piaa internaional. n mod concret, echilibrul financiar const n egalitatea dintre resursele financiare necesare realizrii obiectivelor stabilite i posibilitile reale sau efective de procurare a fondurilor. Echilibrul valutar const n realizarea unui echilibru ntre ncasrile i plile n valut ale unei ri, determinate, de regul, de operaiunile de importexport, turism, prestri de servicii internaionale, operaiuni necomerciale i financiare ntre ri, credite acordate i primite etc., pe o perioad determinat de timp. Echilibrul valutar i are originea n echilibrul economic intern, fiind influenat de o serie de factori, cum sunt volumul i calitatea produciei, evoluia preurilor interne i externe, fluctuaia valutelor cu care se opereaz, volumul creditelor primite i al celor acordate etc. n general, echilibrul valutar poate fi realizat parial, adic doar la o anumit categorie de operaiuni ori implicnd un grup format din dou sau mai multe ri, sau poate fi total, atunci cnd se refer la egalitatea general a ncasrilor i plilor n valut. Spre exemplu, dac notm cu E = exporturile unei anumite ri, cu I = porturile aceleiai ri, cu Ca = credite acordate i cu Cp = credite primite, atunci vom avea urmtoarele cazuri de realizare a echilibrului valutar parial al ii n cauz: - pentru o anumit categorie de operaiuni comerciale a rii n cauz cu o alt ar, vom avea dou situaii de realizare a echilibrului parial: E = I + Ca, ceea ce nseamn c exporturile sunt egale cu importurile, la care se adaug creditele acordate cumprtorului; E + Cp = I, adic exporturile, la care se adaug creditele primite, sunt egale cu importurile; - n situaia realizrii unui echilibru n relaiile cu un grup de ri: E + Cp = I + Ca n esen, calitatea echilibrului valutar nu const neaprat n realizarea cu :e pre a unui echilibru ntre ncasri i pli, ci n realizarea acestuia prin ct puine credite, sau, cu alte cuvinte, echilibrarea s nu se produc prin tractarea unor mprumuturi n strintate, care nu fac altceva dect s ncarce te msur serviciul datoriei externe.
42
Bibliografie
n concluzie, echilibrul valutar trebuie realizat astfel nct s fac posibile importurile de materii prime, servicii, tehnologii etc. cu un consum optim de valut.
3.2. Lichiditatea i solvabilitatea internaional

n legtur direct cu echilibrul financiar - valutar se afl i categoriile de lichiditate i solvabilitate internaional. n unele perioade s-a pus semnul egalitii ntre aceste dou categorii, dei, din punct de vedere al structurii i rolului lor, acestea difer att pe plan extern, ct i pe plan intern. Lichiditatea cunoate n literatura de specialitate mai multe accepiuni. Astfel ntr-o prim accepiune, lichiditatea reprezint indicatorul statistic care exprim poziia economic a rilor pe plan internaional prin disponibilitile i rezervele de aur i devize care s asigure satisfacerea obligaiilor de plat n strintate i, deci, gradul de lichiditate a unei ri este apreciat n funcie de raportul dintre rezervele de aur i valut, pe de o parte, i valoarea importurilor, pe de alt parte8. O alt definiie dat lichiditii internaionale este aceea de capacitate a unui stat de a transforma rapid i fr greuti activele sale n mijloace de plat n vederea stingerii unor obligaii valutare n context internaional9. ntr-o alt accepie, lichiditatea internaional este definit ca fiind totalitatea mijloacelor de plat de care dispune o ar, n strintate, care pot fi uor i imediat transformabile n bani, indiferent dac aceste mijloace sunt deinute de banca central sau de alte bnci ori de particulari din aceea ar . In aceast accepiune, structura lichiditii internaionale este urmtoarea: a) rezerva monetar internaional deinut de autoritatea monetar central, care include: depozite de aur, rezerve valutare (alctuite din valute i devize convertibile), DST, poziia creditoare fa de Fondul Monetar Internaional, rezerv care se afl permanent la dispoziia rii respective, necondiionat i nelimitat. Fiecare component a rezervei monetare internaionale se formeaz prin operaiuni specifice. Astfel, aurul monetar provine din achiziionrile Bncii Naionale din producia intern a rii sau de pe piaa internaional a aurului, precum i din alte surse. Rezerva valutar constituie partea cea mai important a rezervei monetare internaionale, valutele i devizele convertibile rezultnd n urma operaiunilor din balana de pli (exporturi mai mari dect importurile, primiri

C. Kiriescu. Relaii valutar-financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1976, pag. 256. 9 Paul Bran. Relaii financiare i monetare internaionale. Editura Economic, Bucureti, 1995, pag. 162.
8
43
Bibliografie
de fonduri financiare i de credit, transferuri) i din operaiunile de cumprare de pe piaa valutar. Pe plan internaional, rezerva valutar a fiecrui stat reprezint un indicator deosebit de important, deoarece ea caracterizeaz economia naional n ceea ce privete credibilitatea financiar i economic. Astfel, se consider un nivel corespunztor pentru rezerva valutar, acela care poate acoperi nivelul importului rii respective pentru o perioad de 3-5 luni. n cazul Romniei, gradul de acoperire a importurilor prin rezerva valutar oficial (devize convertibile + D.S.T., inclusiv devizele convertibile deinute de bncile comerciale) era de 4 luni la sfritul anului 2001 (rezerve valutare: 5441,9 milioane U.S.D.) i de 4 luni i 18 zile la 30 septembrie 2002 (rezerve valutare 6828,1 milioane U.S.D.). Din acest motiv, fiecare stat, chiar n condiiile unei balane de pli balansate n caz de deficit, i formeaz o rezerv valutar pentru a o utiliza n situaii critice. O problem deosebit de important care se pune n gestionarea rezervei valutare o constituie asigurarea unei structuri pe tipuri de valute ct mai echilibrate, n vederea evitrii la maximum a efectului de devalorizare general a rezervei. Ca atare, n majoritatea cazurilor, rezervele valutare cuprind cu precdere valutele liber utilizabile (dolarul american, euro, lira sterlin, yenul japonez). De exemplu, n cadrul disponibilului de devize convertibile al Romniei, administrat de Banca Naional, ponderea principal o deine dolarul american, cu 59,1%, urmat de euro cu 39,1 la sut, lira sterlin, cu 1,5% i altele cu 0,3%.10 De remarcat creterea ponderii euro fa de circa 23 la sut, de la finele anului 2000. Scopul principal pentru care o ar i constituie rezerve valutare este reprezentat de dorina sa de a dispune, la un moment dat, de posibilitatea rapid de stingere a obligaiilor valutare, aceasta intrnd n operaiunile de plat internaionale doar dup epuizarea celorlalte modaliti de ncasare a contravalorii exportului, angajarea de credite comerciale i bancare, primirea de fonduri financiare, mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de capital etc. Practic, rezerva valutar are urmtoarele destinaii: - acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu ajutorul operaiilor de tip monetar (ncasri din rezerva valutar pentru pli n afara rii); - intervenii pe piaa valutar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede; - garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar monetar internaional.

10
44
Bibliografie
Un alt aspect care trebuie menionat este acela c, pe perioada pstrrii, rezerva valutar risc s nregistreze pierderi de valoare, prin devalorizarea semnelor bneti aflate n componena sa, motiv pentru care, n paralel cu asigurarea unei structuri optime pe tipuri de valute, trebuie acionat i pe linia plasrii temporare a disponibilitilor n valut, fie sub forma depozitelor la vedere, fie sub forma unor credite pe termen scurt. Disponibilul n DST are ca provenien emisiile Fondului Monetar Internaional i distribuirile sale gratuite ctre rile membre, precum i ncasrile ulterioare pentru operaiuni de creditare n cadrul mecanismului Drepturilor Speciale de Tragere. Creanele asupra Fondului Monetar Internaional ale unei ri sunt constituite din virrile n plus la Fondul Monetar Internaional, peste cota de participare a rii respective, fcute n moneda proprie, n raport cu disponibilitile Fondului Monetar Internaional n aceeai moned. b) mijloacele de plat internaionale i activele internaionale, deinute de bnci i alte instituii financiare din ar, cu condiia ca acestea s fie transformabile imediat n valut. n categoria mijloacelor de plat internaionale se cuprind: depunerile bancare la vedere sau pe termen scurt, depuneri pe librete de economii, bonuri de tezaur, aciuni, obligaiuni, faciliti de credit aprobate i neutilizate, toate exprimate n valut. n categoria activelor cuprinse n structura lichiditii internaionale sunt incluse att activele reale (aurul), ct i activele financiare (diverse valute, titluri de valori i creane). Lichiditatea internaional mai poate fi definit, ntr-un sens mai restrns, ; ca fiind reprezentat de rezervele de mijloace de plat strine de care o ar are nevoie pentru a face fa eventualelor fluctuaii temporare ale veniturilor i i cheltuielilor externe11. n acest caz, elementele structurale ale lichiditii internaionale sunt: rezervele monetare internaionale (sau rezerva valutar) aflate la banca central; creditele internaionale acordate de organismele internaionale; facilitile temporare pe care bncile centrale i le acord, pe baz de reciprocitate. n aceast accepiune, se remarc faptul c n structura lichiditii internaionale nu mai este inclus i categoria de mijloace de plat internaionale deinute de bncile i particularii din ar. Mai mult dect att, lichiditatea internaional se rezum, n concepia unora, doar la rezervele internaionale aflate la banca central. n concepia Fondului Monetar Internaional, lichiditatea internaional este format din orice stoc de valute convertibile sau neconvertibile folosite n

11
C-tin Floricel. op.cit., pag. 201.
45
Bibliografie
relaiile de pli. Fondul Monetar Internaional consider c lichiditatea internaional este reprezentat de o sum ce se compune din stocul de aur monetar, stocul de devize, DST i creanele asupra Fondului Monetar Internaional. Indiferent ns de diversele accepiuni date, prin noiunea de lichiditate trebuie neleas, n final, aptitudinea de a plti cu promptitudine; n practic, un activ este considerat lichid atunci cnd poate fi schimbat imediat ntr-un alt activ, motiv pentru care valuta este un element cu o lichiditate foarte mare. Solvabilitatea sau capacitatea de plat a unui stat apare n situaia n care, alturi de lichiditate, statul respectiv poate folosi i alte resurse pentru a face fa plilor exigibile ntr-o anumit perioad de timp. n principiu, pentru a stabili capacitatea de plat a unui stat este necesar s fie luate n considerare: activele din rezerva monetar internaional - aur, valute, DST, active deinute de bnci i alte persoane juridice, depozite la vedere sau la termen, valori mobiliare n valut, faciliti de creditare publice sau private, starea intern a economiei, precum i starea balanei de pli externe.
3.3. Balana de pli externe - instrument de cuantificare a echilibrului valutar

Noiunea de balan a fost lansat iniial de mercantiliti n secolul al XVII-lea i reprezenta acel concept teoretic care asigura relaia ntre analiza economic la scar naional i schimburile cu strintatea. n anul 1937, n Anglia, a fost introdus ns noiunea de marea balan, care cuprindea, pe lng importuri i exporturi, i ncasri provenite din navluri, cheltuieli militare, venituri din pescuit i chiar fonduri provenite de la cetenii catolici stabilii la Roma; aceasta nu trebuie ns confundat cu masa plilor reciproce, respectiv simpla balan de comer.. ,12. Tot n anul 1937, Albert Aftaion propunea o balan de conturi, definit ca un tablou al creanelor i al datoriilor rezultate din schimbul de mrfuri i de servicii din cursul anului luat ca baz de referin, dar i cele din trecut, care trebuiau nscrise n tabelul anului respectiv. Aceast balan era destul de complicat din punct de vedere metodologic i al structurii sale n ansamblu i, prin urmare, utilizarea sa ca instrument de analiz era destul de greoaie. Tocmai din aceste motive, n cea de a doua jumtate a secolului al XX-lea s-a reuit crearea unui model de balan care putea s evidenieze fluxurile economice, financiare i monetare ntre teritoriul naional de referin i restul lumii.

12
Jacob Viner. Studies n the Theory of International Trade, citat de S. Gaftoniuc n Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 337.
46
Bibliografie
Drept urmare, n prezent, balana de pli a devenit un instrument care furnizeaz o multitudine de informaii indispensabile pentru analizarea situaiei economice din toate rile lumii. n balana de pli i gsesc finalitatea n expresie valoric toate activitile economice i tehnico-tiinifice, ca i alte relaii pe care un stat le poate avea cu alte state. Structura balanei de pli externe difer de la o ar la alte, ns, n principiu, n aceasta se regsesc posturile care exprim raporturile cu exteriorul urmrite de Fondul Monetar Internaional care, periodic, solicit fiecrui stat fie un exemplar al balanei, fie anumii indicatori financiari de analiz. ntruct la Fondul Monetar Internaional sunt afiliate peste 150 de ri membre, n vederea coordonrii activitii valutare i financiar-monetare s-a ncercat elaborarea unei scheme unice de balan. n acest sens, Fondul Monetar Internaional a editat un manual13 pe baza cruia s-a stabilit o schem de principiu a balanei de pli externe, manual care a fost difuzat tuturor statelor i care se refer la activitatea comercial, schimbrile de capitaluri i micrile aurului monetar. Potrivit manualului Fondului Monetar Internaional, balana de pli externe reprezint documentul statistic, ntocmit sub form contabil, care nregistreaz sistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i monetare intervenite ntre rezidenii unei economii i restul lumii, n cursul unei perioade de timp, de regul un an. n esen, principalele modaliti de atragere a fondurilor ctre sistemul valutar-financiar se concretizeaz n: plasarea direct de capital, plasarea de titluri de plat n alt economie, cotizaii pltite la instituii internaionale, plata primelor de asigurare, plata dividendelor, pli de dobnzi, retrageri de capital etc. Adugnd la acestea i fondurile provenite din activitatea de creditare internaional prin intermediul creia se pun n micare fonduri i mijloace de Plat pentru stimularea comerului internaional, dar i transferurile particulare Prin intermediul crora au loc micri de valute, fie pentru mijlocirea efectiv a schimburilor economice, fie n scop speculativ, vom obine principalele elemente are se reflect n balana de pli externe a fiecrui stat.
3.3.1. Terminologia utilizat n cadrul balanei de pli externe

Balana de pli externe opereaz cu o serie de noiuni specifice, elaborarea sa bazndu-se pe un set de reguli care definesc agenii, natura tranzaciilor, modalitatea de nregistrare a acestora etc. Tranzacia este un concept generalizator utilizat ndeosebi pentru a desemna fluxul economic care reflect crearea, transformarea, schimbul, transferul sau stingerea unei valori economice i care presupune schimbarea de proprietate asupra bunurilor i/sau drepturilor financiare, prestarea de servicii sau migrarea forei de munc i a capitalurilor.

13
Balance of Payment Manual.
47
Bibliografie
Prin urmare, balana de pli externe nu utilizeaz noiunea de pli, n accepiunea general a acesteia, ci pe aceea de tranzacie, o parte a acestora putnd implica i pli, iar alt parte, nu. Balana de pli externe cuprinde tranzaciile care se deruleaz ntre rezideni i nerezideni, distincia dintre cele dou categorii neavnd la baz naionalitatea sau alte criterii legale, ci accepiunea economic dat acestora. Prin urmare, rezidenii unei economii sunt: persoane fizice care i creeaz o gospodrie n ar; persoane juridice (ntreprinderi, corporaii i cvasicorporaii sucursale ale investitorilor strini direci) autorizate s desfoare activiti n ar; instituii nonprofit; guvernul i administraia public local. In rndul nerezidenilor se numr: persoanele fizice i juridice strine, care i desfoar activitatea n afara teritoriului romnesc; persoanele fizice i juridice romne care i-au mutat centrul de activitate n strintate; filialele i sucursalele ntreprinderilor romneti stabilite n strintate; turitii, oamenii de afaceri, funcionarii diplomatici strini aflai n Romnia. Aceste concepte sunt necesare deoarece operaiunile valutare luate n considerare la ntocmirea balanei de pli externe sunt numai acelea care au loc ntre un rezident i nerezident. Teritoriul economic al unei ri n care au loc tranzaciile este teritoriul geografic administrat de guvernul acelei ri, care poate s nu coincid exact cu teritoriul din interiorul granielor statului (pot exista poriuni de teritoriu economic n afara granielor, dup cum pot exista enclave economice strine n interiorul lor), teritoriu n care persoanele, bunurile i capitalul circul liber. n mod concret teritoriul economic al unui stat cuprinde spaiul aerian, apele teritoriale, teritorii din apele internaionale asupra crora ara are drepturi exclusive, enclavele teritoriale din restul lumii aflate n interiorul statului. Evaluarea tranzaciei se face la preul pieei, care este definit ca fiind suma de bani pe care un potenial cumprtor o pltete pentru a achiziiona ceva I de la un potenial vnztor, ambii parteneri fiind pri independente care efectueaz tranzacia respectiv din interese pur comerciale. Momentul de nregistrare a tranzaciilor este momentul schimbului de proprietate, i nu cel al efecturii plii. In mod concret, momentul nregistrrii s-a convenit a fi data la care operaiunile valutare sunt nscrise n evidenele contabile ale societilor bancare.
48
Bibliografie
Sistemul dublei nregistrri, utilizat la elaborarea balanei, presupune compensarea unei furnizri de resurse reale sau financiare de ctre un rezident unui nerezident prin ncasri i, respectiv, compensarea unei achiziii de resurse reale sau financiare printr-o plat. Dac aceast compensare nu se produce sub form de resurse reale sau financiare, operaiunea este considerat a fi un transfer. n principiu, balana de pli externe cuprinde toate tranzaciile de natur financiar sau comercial, fiind un bilan anual al acelor schimburi care comport un activ (credit) i un pasiv (debit), fiecare operaie care d natere unei intrri de devize fiind nscris n activul balanei, iar fiecare operaie care genereaz o ieire de devize fiind nscris n pasivul balanei. Totui, aa cum s-a menionat i mai sus, unele operaiuni se fac fr contraprestaie, fiind considerate transferuri unilaterale (donaii, ajutoare, burse, premii etc.). Prin urmare, n ntocmirea balanei de pli externe, fiecare tranzacie este evideniat prin dou intrri de sens contrar care au aceeai valoare, pe aceast cale suma tuturor intrrilor fiind egal cu suma tuturor ieirilor, soldul net al balanei fiind ntotdeauna zero. Balana de pli externe nregistreaz la activ (n credit) aportul de resurse rezultate din exportul de bunuri, prestarea de servicii, ncasarea de venituri aferente factorilor de producie care au prsit ara, precum i poziii financiare reprezentnd reduceri ale activelor externe sau creteri ale pasivelor externe ale economiei, iar la pasiv (n debit), scderea de resurse, ca urmare a importului de bunuri, achiziionrii de servicii, plii de venituri aferente factorilor de producie adui spre valorificare din strintate, precum i poziii financiare reprezentnd creteri ale activelor externe ale rii sau reduceri ale pasivelor sale externe. CREDIT DEBIT Resurse reale: Resurse reale: exporturi; importuri; prestri servicii; achiziionri de servicii; ncasri de venituri aferente pli de venituri aferente factorilor de producie. factorilor de producie. Poziii financiare: Poziii financiare: reduceri ale activelor externe; creteri ale activelor externe; creteri ale pasivelor externe. reduceri ale pasivelor externe. n principiu, balana de pli externe va fi ntotdeauna echilibrat, starea de balan activ sau pasiv rezultnd din modul n care se face echilibrarea. Astfel, balana de pli externe se consider a fi activ (favorabil) cnd echilibrarea se face prin creterea rezervei valutare de fonduri financiare sau de credit altor state, retragerea monedei proprii de pe piaa extern. Balana de pli externe se consider a fi pasiv (defavorabil) atunci cnd echilibrarea se face
49
Bibliografie
prin primirea de fonduri financiare sau de credite, prin ieiri de moned proprie sau de moned strin aflat n rezerva valutar. Balana de pli externe poate fi ntocmit: global - pentru relaiile economice i financiare ale unei ri cu restul lumii; regional - pentru relaiile cu un grup de ri; bilateral - pentru relaiile cu o anumit ar.
3.3.2. Structura balanei de pli externe

Aa cum s-a mai menionat, dei nu se poate vorbi de un model unanim acceptat de ctre rile lumii, balana de pli externe poate fi structurat pe dou capitole sau conturi: contul curent sau balana de pli externe curent; contul de capital sau financiar sau balana micrilor de capital. Pornind de la aceast schem, fiecare ar realizeaz propria detaliere pe capitole i posturi n funcie de specializarea sa internaional, dar i de interesele economice i financiare pe care la promoveaz. In vederea alinierii rii noastre la recomandrile Fondului Monetar Internaional, Banca Naional a Romniei ntocmete balana de pli externe sub urmtoarea form: 1. Contul curent (A+B+C): A. Bunuri i servicii: a) bunuri f.o.b. (export/import) b) servicii: transport turism alte servicii B. Venituri din munc din investiii directe din investiii de portofoliu din alte investiii (dobnzi) C. Transferuri curente administraia public alte sectoare 2. Contul de capital i financiar (A+B): A. Contul de capital transferuri de capital achiziionare/vnzare de active B. Contul financiar: investiii directe investiii de portofoliu alte investiii de capital conturi de tranzit conturi de clearing/barter
50
Bibliografie
active de rezerv (alte tranzacii). Erori i omisiuni Prin aceast balan se oglindesc fluxurile de ncasri i pli ale Romniei cu alte ri pe o perioad determinat de timp, de regul un an. Aceste fluxuri sunt generate n principal de activitatea de comer exterior i cooperare economic internaional, dar i de alte tranzacii financiare internaionale i de raporturile financiare derulate cu instituiile financiar-bancare internaionale. Datorit coninutului su balana de pli externe constituie instrumentul principal de asigurare a echilibrului valutar i sursa cea mai important de informaii pentru evaluarea schimburilor internaionale. n concluzie, n funcie de natura tranzaciilor la care se refer, fluxurile de ncasri i pli sunt grupate n cadrul structurii balanei de pli externe n cadrul a dou conturi: 1. Contul curent sau balana de pli externe curente, n care se nregistreaz ncasrile i plile valutare din tranzaciile economice cu strintatea, este format din: A. Bunuri i servicii, care, la rndul lor, cuprind: balana comercial, care reflect volumul tranzaciilor de import - export la preul f.o.b. sau franco-frontiera romn, i se refer, n principiu, la toate bunurile mobile pentru care schimbul de proprietate se face ntre rezideni i nerezideni. n balana de pli importurile apar cu minus, deoarece pentru contravaloarea acestora trebuie pltii bani rezidenilor strini, iar exporturile apar cu plus, deoarece ele aduc bani n ar. Diferena valoric dintre exportul i importul de mrfuri constituie soldul balanei comerciale, acesta avnd urmtoarea semnificaie: dac balana comercial a unei ri nregistreaz un deficit, aceasta nseamn c ara import mai mult dect export, iar deficitul poate fi echilibrat cu un excedent, adic un surplus la alte poziii ale balanei plilor curente. balana serviciilor (invizibilelor), care cuprind ncasrile i plile pentru servicii de transport, turism, asigurri, deplasri oficiale, construcii, sport, cultur, reclam i publicitate comercial, servicii de pot i telecomunicaii etc. B. Venituri. Aceast poziie, denumit i balana veniturilor, cuprinde n principal venituri din munc i din drepturi de autor, precum i dobnzi i dividende ale investiiilor de capital n strintate, ncasate de rezideni sau pltite de ei pentru mprumuturile i investiiile n ar ale nerezidenilor. C. Transferuri curente. Aceast poziie, denumit i balana donaiilor i transferurilor unilaterale, cuprinde ajutoare internaionale publice sau private, subvenii primite sau acordate pentru susinerea bugetului, subvenii
51
Bibliografie
acordate de unele state n favoarea altora, taxe, impozite, burse colare, donaii etc. 2. Contul de capital i financiar sau balana micrilor de capital, n care se nregistreaz intrrile i ieirile de capital pe termen lung (peste un an) sub form de investiii directe pentru cumprarea sau nfiinarea de ntreprinderi, investiii cu valori imobiliare (aciuni, obligaii etc.) mprumuturi acordate sau efectuate de autoritile publice, finanarea unei filiale externe de ctre o ntreprindere mam etc. i cele pe termen scurt (pn la 1 an), care se concretizeaz n constituirea de active bancare n strintate sau repatrierea lor, mprumuturi acordate nerezidenilor de ctre rezideni i invers, tranzacii oficiale ale efectelor financiare n afara rii, micri de capital cu caracter speculativ etc. Cu alte cuvinte, n acest cont se nregistreaz tranzaciile internaionale cu active i pasive financiare. Activele externe reprezint creane financiare ale Romniei asupra rezidenilor, n timp ce pasivele externe reprezint creane financiare ale strintii asupra unor persoane fizice i juridice romne. Creterile de active externe sunt nregistrate cu minus n balana micrilor capital, deoarece conduc la ieiri de devize din ar atunci cnd sunt achiziionate, iar reducerea activelor externe este notat cu plus n contul de capital. Dimpotriv, creterea pasivelor externe se nregistreaz cu plus n balana de capital, deoarece ele duc la intrri de devize n ar, iar reducerea pasivelor externe este nregistrat cu minus. n concluzie, balana micrilor de capital cuprinde dou grupri importante: A. Contul de capital, care cuprinde toate operaiile de ncasri sau pli n vederea transferului internaional al capitalului, precum i achiziionarea sau vnzarea de active nefinanciare (pmntul, bogiile solului) i active intangibile (brevete, mrci, nchirieri etc.) tranzacionate ntre rezideni i nerezideni. B. Contul financiar include toate tranzaciile rezultate n urma schimbrii proprietii activelor financiare strine, inclusiv crearea sau lichidarea de creane fa de strintate n cadrul activelor i pasivelor financiare externe ale unei economii. Fluxurile incluse n contul financiar se mpart din punct de vedere funcional n: Investiii directe, care cuprind: investiii ale rezidenilor n strintate, investiii directe ale nerezidenilor n Romnia etc.; Investiii de portofoliu (sau tranzacii ce au ca obiect valori mobiliare de natura aciunilor sau obligaiilor), care cuprind: creane deinute de rezideni asupra nerezidenilor i angajamente ale rezidenilor (active obligatorii); Alte investiii de capital se refer la credite comerciale, mprumuturile i creditele de la Fondul Monetar Internaional, depozitele bancare, documentele de import-export n curs de decontare etc.;
52
Bibliografie
Conturile n tranzit cuprind sumele a cror provenien sau destinaie este n curs de stabilire; Conturile de clearing/barter cuprind operaiunile de cliring (compensarea global a tuturor creanelor i angajamentelor reciproce ntre dou ri), operaiunile de barter (schimb direct marfa contra marfa sau o plat contra alteia echivalente), operaiuni de compensare, operaiuni de cooperare, toate acestea avnd ca efect evitarea transferului de valut. Activele de rezerva se afl sub controlul i la dispoziia autoritii monetare din fiecare ar n vederea corectrii dezechilibrelor nregistrate de balana de pli externe, dar i pentru a interveni pe piaa valutar pentru a susine cursul de schimb al monedei naionale sau pentru a executa alte influene. In esen activele de rezerv sunt constituite din: aur monetar, DST, disponibiliti n valute strine i alte creane. 3. Erorile i omisiunile apar, de regul, din cauza faptului c datele necesare alctuirii balanei provin din surse diferite, ceea ce face ca procesul de contabilizare prin dubl intrare s nu fie perfect. ns, deoarece aceste neconcordane tind s se compenseze, mrimea diferenei nete nu poate fi considerat ca indicator al acurateei unei balane. Totui, dac aceste diferene sunt mari i persist n timp, exist riscul afectrii ntregii credibiliti a balanei, determinnd totodat ngreunarea analizei i interpretrii diferitelor posturi i capitole din balan. Soldul balanei reflect relaia n care se gsesc cele dou conturi principale ale balanei de pli externe (contul curent i cel de capital) din punct de vedere al intrrilor i ieirilor generate de tranzaciile internaionale. Dac soldul general al balanei de pli (adic, soldul balanei plilor curente i al balanei micrilor de capital) este excedentar, aceasta nseamn c economia primete mai multe mijloace de plat din strintate (nregistrri n plus) dect trebuie s plteasc (nregistrri n minus). n acest caz, rezervele de devize ale rii pot crete sau surplusul se poate utiliza pentru a rambursa creditele obinute din strintate sau pentru a cumpra active n strintate. Un excedent al balanei de pli datorat, de pild, unui excedent al balanei comerciale nseamn c exporturile depesc importurile, iar intrrile n fluxul circular depesc ieirile. Prin urmare, nivelul general al activitii economice va crete, rata omajului va scdea, dar inflaia ar putea s se situeze pe o curb ascendent. Dac soldul balanei de pli, n ansamblu, este deficitar, aceasta nseamn c nregistrrile cu minus (pli fcute ctre strintate) depete pe cele cu plus (ncasri din strintate). n acest caz, ntruct balana global a unei ri nu poate rmne dezechilibrat, acoperirea deficitului se poate face prin: diminuarea rezervelor valutare, contractarea de credite externe, vnzarea de active n strintate.
53
Bibliografie
Spre exemplu, un deficit al balanei de pli, datorat deficitului balanei comerciale, nseamn c importurile depesc exporturile. Ieirile din fluxul circular depesc intrrile, astfel nct nivelul general al activitii economice va scdea, lucru care poate s conduc implicit la creterea omajului, n timp ce rata inflaiei ar putea s scad. Aa cum s-a mai menionat, deci, ca urmare a nregistrrii tranzaciilor economice ale unei ri cu strintatea n dubl partid, balana de pli externe a unei ri este n mod necesar echilibrat, n sensul c activul = pasivul, n contextul mecanismelor de echilibrare a balanei utilizndu-se dou concepte tehnice distincte: balana peste linie pentru balana tranzaciilor curente; balana sub linie pentru contul de capital i financiar exclusiv postul active de rezerv. Prin urmare, pentru autoritile financiare, tranzaciile nregistrate deasupra liniei sunt acelea care necesit fie o finanare a deficitului, fie o capitalizare a excedentului, iar cele nregistrate sub linie sunt cele care soluioneaz dezechilibrul posturilor situate deasupra liniei, printr-un dezechilibru n sens invers. Astfel, n cazul unui deficit al contului curent, acesta este acoperit sub linie prin: import de capital sub forma investiiilor strine n economie sau mprumuturilor contractate n strintate; amnarea rambursrii datoriei externe contractate anterior; cheltuirea unei pri din rezervele monetare internaionale pentru achita plile devenite scadente n anul de referin. n cazul unui excedent al balanei de pli externi curente, aceasta determin sub linie: un export de capital sub form de investiii n strintate sau mprumuturi acordate altor ri; sporire a rezervelor monetare internaionale ale rii; reducere a propriei datorii fa de strintate. n concluzie, ca regul general, n cadrul balanei de pli externe deficitele sunt finanate, iar excedentele sunt utilizate (adic primesc o anumit destinaie), astfel nct, pe total, aa cum am mai menionat, di*1 punct de vedere contabil se realizeaz echilibrul balanei.
Intrebarirecapitulative 1. Rezerva monetara internaionala - definiie, particularitati
2. Prezentai succint structura balanei de plti externe (contul curent); 3. Definii contul de capital si financiar (sau balana miscarilor de capital).
54
Bibliografie
Capitolul 4 CADRUL ORGANIZATORIC ACTUAL AL ACTIVITII FINANCIAR-VALUTARE INTERNAIONALE

Obiective: - nsuirea noiunilor privind instituiilor financiar monetare internaionale;
- diferenierea Fondului Monetar Internaional de celelalte instituii si organisme internaionale; - nsuirea noiunilor privind Grupul Bncii Mondiale.
Aa cum s-a precizat mai sus, funcionarea sistemului instituionalizat al activitii financiar-valutare a fost conceput n cadrul unor organizaii internaionale guvernamentale, care, n funcie de numrul rilor participante i de misiunile ce le-au fost atribuite, pot fi grupate n agenii specializate ale O.N.U. i organisme financiare regionale.
4.1. Ageniile specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite

A. Fondul Monetar Internaional B. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (Grupul Bncii Mondiale) Instituiile financiar-monetare internaionale Problema reglementrii relaiilor monetare s-a pus pentru prima dat dup cel de-al doilea rzboi mondial, la nivelul ntregii comuniti internaionale. Se viza, n primul rnd, gsirea unul etalon valutar solid sau a unei valute internaionale, precum i a unei instituii internaionale care s o emit, drept pentru care se impunea o cooperare monetar ntre toate rile. Dar aceast cooperare implica cedarea unei pri din suveranitatea naional, fapt greu de acceptat n contextul socio-economic din anii '45. Prin statutele noilor organisme financiar-monetare internaionale s-a asigurat garantarea exercitrii atributelor de suveranitate i de independen ale rilor care ar fi fost interesate s adere la aceste organisme. Astfel, cu toate c iniial hotrrile acestor noi organisme financiar-monetare erau adoptate n moc democratic, prin consens, ele aveau mai mult caracter de recomandare . Ulterior au fost gsite metode democratice de condiionare a activitii rilor interesate angajate n dorina de rezolvare a propriilor lor probleme.
55
Bibliografie
Sub egida ONU, n cursul anului 1944, au fost puse bazele noului sistem monetar internaional, cu ocazia Conferinei de la Bretton Woods, care a schimbat radical concepia de pn atunci n domeniul relaiilor financiar-valutare, prin introducerea unui spirit de nelegere mutual i printr-o cooperare lrgit Conferina de la Bretton Woods a marcat trecerea de la relaii exclusiv bilaterale la relaii financiar-valutare multilaterale, bazate pe consens, ntre toate rile participante. Sarcinile noului sistem financiar-valutar constau, n linii mari, n alegerea etalonului monetar, meninerea cursului de schimb al monedelor naionale ale rilor interesate, asigurarea convertibilitii, crearea rezervelor monetare, asigurarea lichiditilor internaionale, echilibrarea balanelor de pli. n ciuda eforturilor specialitilor n domeniu, nu s-a putut gsi etalonul valutar ideal, drept pentru care s-a rmas la etalonul clasic, aur-devize (de fapt, aur-valute), n care rolul-cheie revenea dolarului. Conferina de la Bretton-Woods a avut efecte remarcabile: au fost puse bazele celor dou organisme financiar-valutare internaionale, Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.) i Fondul Monetar Internaional (F.M.I.).
4.2.A. Fondul Monetar Internaional

Constituirea Dup cum am consemnat n seciunea istoric a expunerii noastre, Conferina Monetar i Financiar din iulie 1944 a marcat nu numai consacrarea unor noi principii, dar i instituirea organismelor care s concure la realizarea acestora, i anume Fondul Monetar Internaional (F.M.I.) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.), care, mpreun cu Asociaia Internaional pentru Dezvoltare, Societatea Financiar Internaional, Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor i Centrul Internaional pentru Reglementarea Diferendelor, formeaz Grupul Bncii Mondiale. Rolul principal deinut de F.M.I. n cadrul sistemului monetar internaional este subliniat chiar de acordul ncheiat la Bretton Woods, prin care se apreciaz c o ar nu poate deveni membr a B.I.R.D. atta vreme ct nu este i membr a F.M.I. Fondul Monetar Internaional a fost creat n mod oficial la 27 decembrie 1945, cnd 29 de state au ratificat statutul su, adoptat la conferina de la Brettton Woods, dar activitile sale financiare au nceput la 1 martie 1947, atunci fiind invitate s participe toate statele suverane i independente. In F.M.I. au intrat automat naiunile reprezentate la Conferina de la Bretton-Woods din 1944, cu excepia U.R.S.S., Liberiei i Noii Zeelande, care nu au ratificat atunci tratatul. n anul 2000 erau 182 state membre, iar dup majorarea din 22 ianuarie 1999, totalul cotelor-pri ce constituie capitalul su
56
Bibliografie
ajunge la 212 miliarde drepturi speciale de tragere (DST), echivalentul a 300 miliarde USD. Romnia este membr a F.M.I. din data de 7 decembrie 1972. Fondul Monetar Internaional a fost creat n scopul regularizrii sistemului monetar internaional de rate de schimb fixe i de a pune capt frecventelor devalorizri competitive folosite n anii '30. Dar dezmembrarea sistemului monetar internaional bazat pe fixitatea cursurilor de schimb la nceputul anilor '70 a modificat fundamental rolul su, care rmne totui esenial pentru stabilitatea sistemului monetar internaional. F.M.I. a devenit un instrument de control financiar i de ajutor pentru rile n curs de dezvoltare, nsrcinat s ajute aceste ri s depeasc unele crize temporare de finanare a deficitului balanei lor de pli. Aciunea sa const n a acorda mprumuturi n bani rilor cu astfel de dificulti, cu condiia ca acestea s pun n practic politici adecvate pentru a ajunge la un echilibru al balanelor lor de pli. Limitarea capitalului su implic faptul c mprumuturile trebuie s fie pe termen scurt, pentru a dispune n mod constant de finanrile necesare ajutorrii rilor aflate n criz. Care este mecanismul de baz al Fondului Monetar Internaional ? In mod normal, o ar trebuie s plteasc la zi importurile sale din produsul exporturilor sale sau din mprumuturi pe termen lung. S presupunem, totui, c aceste ncasri sunt insuficiente i c ara respectiv are nevoie s-i deschid un credit pe termen scurt la F.M.I. pentru a acoperi aceast nevoie. Fondul va acorda atunci drepturi speciale de tragere, deci va consimi i va autoriza ca autoritile rii respective s cumpere cu moneda naional o parte din stocul de dolari ce aparine F.M.I. Dup ce balana de pli a rii s-a redresat, Fondul ateapt de la autoritile acelei ri ca acestea s rscumpere cu aur sau cu I dolari - ori, atunci cnd vor fi fost create, cu DST-uri - sumele n moneda naional pe care ele le-au vndut n timpul unei perioade de criz. Aadar, F.M.I. a fost creat pentru a rezolva problemele balanelor de pli. Trei condiii sunt necesare pentru a garanta buna funcionare a oricrui sistem monetar internaional: o ncredere absolut a pieelor n stabilitatea monedei-etalon, o lichiditate monetar suficient pentru a finana expansiunea! schimburilor externe i o voin de a ntreprinde, n caz de dezechilibru, programe | de ajustare, elemente ce au lipsit sistemului etalon-aur. n cursul anilor '50 - '60, sigur de aceste ipoteze, F.M.I. a devenit contient de faptul c fixitatea taxei de schimb, care trebuia s fie asigurat prin finanarea pe termen scurt a deficitelor externe, nu mai funciona ntr-o lume n care costurile i cererile se modificau ntr-un ritm i un sens diferite de la o regiune a lumii la alta, i n care speculanii puteau face - n deplin siguran pariu c monedele supraevaluate vor fi destabilizate. Cu toat aceast contientizare progresiv, F.M.I. i membrii si cei mai importani au continuat s duc o lupt strlucit, dar fr sperane, pentru a face s funcioneze sistemul
57
Bibliografie
ratelor de schimb fixe. n realitate, dup cum am stabilit i n cuprinsul capitolului II, ei continuau s apere de-a lungul anilor, ceea ce nu mai putea fi aprat, nc din momentul n care a devenit clar c dolarul U.S.A., care a fost cheia de bolt a sistemului de la Bretton Woods, a devenit supraevaluat n anii '60. Germania, Japonia i alte ri cu monede subevaluate aveau excedente de plat cronice, n vreme ce Statele Unite acumulau deficite de pli. Anul 1967 a inaugurat o faz de mare instabilitate. Ajustrile paritilor se vor succeda n serie. n faa apariiei atacurilor speculative, bncile centrale europene intervin masiv pe piaa schimburilor monetare pentru a apra dolarul. Ele au acumulat cantiti foarte mari de dolari n rezervele lor pentru schimb monetar, nainte de a nceta orice achiziie, n 1971. Ce a urmat se tie. ocul provocat de decizia preedintelui Nixon din 21 august 1971 a fost mare. Dup cum tim, valsul numeroaselor ezitri a durat doi ani. n 1973, ratele de schimb devin oficial flexibile, aceast schimbare fiind fundamental. Misiunea F.M.I., fondat pe un sistem de rate de schimb fixe, se presupunea a lua sfrit. Economistul american Robert Aliber punea chiar direct problema utilitii meninerii unei instituii al crei mandat era ca i disprut: Dup civa ani, singurul vestigiu al sistemului gestionat de F.M.I. este F.M.I.-ul nsui, adic un fond comun de rezerve de schimb de dimensiuni modeste, o utilitate ndoielnic - dat fiind creterea rapid a rezervelor internaionale - i 1 800 de funcionari internaionali remunerai cu foarte mult generozitate, care sunt nsrcinai s supravegheze regulile jocului ce nu mai exist. Altfel spus, F.M.I. trebuia s-i justifice existena ntr-o lume n care supravegherea sa asupra ratelor de schimb fixe nu mai era solicitat. Aceast justificare i-a fost dat de criza datoriei rilor n curs de dezvoltare, criz ce 1-a plasat n centrul dispozitivului internaional ce are ca scop s pun n aplicare programe de ajustare structural. Criza din 1973 va da instituiei ocazia de a-i reorienta activitatea. Creterea preului petrolului sporete creterea preurilor mondiale. ntruct rile n curs de dezvoltare importatoare de petrol figurau printre principalele victime ale acelei crize mondiale, F.M.I. a trebuit s-i redefineasc i s-i accentueze foarte mult activitatea de asisten pentru aceste ri, crora le va consacra apoi o parte important din activitatea sa, mai ales n anii '80. n 1980-1982, sistemul mondial de reglementri se schimb din nou. Intre anii 1980 i 1985 datoria public a statelor srace i foarte ndatorate s-a dublat 14 , ca n perioada-1985-1990 s se dubleze din nou, ajungnd astfel, ntr-un singur deceniu, de la 47,7 la 181 miliarde dolari.

de datorie public include nu numai datoria statului i a instituiilor sale dependente, ci i datoria debitorilor particulari care au beneficiat de o garanie public.
14Noiunea
58
Bibliografie
Cinci ani mai trziu, suma avea s se ridice la 202 miliarde USD. Rata datorie public/produs naional brut, indicatorul principal al ndatorrii, a trecut de la 60% la 112% ntre anii 1980 i 1995. Statele srace i foarte ndatorate se deosebesc de celelalte prin raportul, foarte ridicat, datorie public/exporturi de bunuri i servicii, raport care a crescut, de la 82,3% n 1975, la 263,3% n 1985, i la 394,6% n 199515. Statele srace i foarte ndatorate se caracterizeaz printr-o puternic dependen fa de finanrile externe i o mare sensibilitate fa de ocurile macroeconomice. Economiile lor sunt fragile i exporturile prea puin diversificate. Aceste elemente au permis Fondului Monetar Internaional s-i regseasc rolul. Devine, prin stabilirea unui raport de fore, un organism care gestioneaz datoria Lumii a Treia. ncetul cu ncetul, aceast atitudine se schimb, iar Fondul va decide s pun accentul pe o ajustare extern durabil, fondat pe includerea de msuri favorabile dezvoltrii, ceea ce n final nseamn a controla, chiar a decide, esena politicilor economice a rilor n cauz. La insistenele SUA, Fondul a inclus n planurile sale mai multe msuri favorabile dezvoltrii. Aceast aprofundare a politicii Fondului se traduce n special prin nlturarea obstacolelor structurale n calea dezvoltrii, a dereglrii pieelor interne i a liberalizrii ofertei productive. Este ncurajat reforma fiscalitii, cheltuielile publice sunt reduse, comerul exterior este liberalizat, reglementrile privind piaa muncii sunt ceva mai lejere, pieele financiare sunt restructurate. S-a pus, la un moment dat, o ntrebare pertinent: dac astzi, statele i fac singure reglementrile, F.M.I. ar putea s-i piard din nou rolul. Cu ocazia crizei asiatice, Fondul a dat rspunsul cunoscut. Trebuie evitat riscul-sistem i nu s se lupte neaprat contra speculaiilor financiare. Cu toate acestea, participarea F.M.I. la Forumul de stabilitate financiar i confer un nou loc n cadrul acestui proces. Creterea rapid a pieelor private de capital, integrarea regional i monetar mai avansate, importana soliditii sistemului financiar au scos n eviden importana unei supravegheri mai extinse, care s acopere politicile structurale. F.M.I. se preocup n mod special cu identificarea dificultilor sistemelor bancare susceptibile s provoace grave dezechilibre macroeconomice. Aceste activiti sunt desfurate n concordan cu alte instituii i instane internaionale competente, n special Banca Mondial i Forumul de stabilitate financiar (Forumul, creat n februarie 1999, de Grupul celor 7 ca urmare a Raportului Tietmeyer, comandat n octombrie 1998, are ca obiect de activitate o mai bun identificare i o tratare a vulnerabilitilor din sistemele financiare internaionale cele mai importante). Pentru a merge mai departe, F.M.I., mpreun cu Banca Mondial, a pus la Punct n special dou instrumente ce fac n prezent obiectul unor

15
Banca Mondial. Global Development Finance, 1997.
59
Bibliografie
experiene-pilot: rapoartele asupra respectrii normelor i codurilor, desemnate n mod uzual prin iniialele n englez ROSC (Reports on the Observance of Standards and Codes) i programele de evaluare a sectorului financiar, desemnate cu iniialele FSAP (Financial Sector Assessment Program), al cror obiectiv este de a descoperi eventualele vulnerabiliti ale unui sistem financiar. n privina rilor srace, Fondul Monetar Internaional i-a fixat dou obiective: restaurarea sau consolidarea marilor echilibre macroeconomice j promovarea reformelor structurale ce ntresc potenialul de cretere economic, n ceea ce privete rile care ies din criz, trei preocupri sunt n centrul ateniei sale: stabilizarea ratei de schimb, consolidarea investiiilor private i punerea n practic a reformelor structurale. Planurile de ajustare structural nu au permis celor mai srace ri s ias din situaia lor. Pn la sfritul anilor '80, obiectnd c lupta contra srciei nu era prevzut n statutele sale, F.M.I. considera c politicile structurale i distribuirea veniturilor era problema exclusiv a guvernelor. Subliniind o neutralitate politic fa de aceast problem, Fondul se mulumea s aminteasc faptul c lupta contra srciei trecea prin stabilitatea economic. Numeroi oameni politici i economiti au subliniat efectele dezastruoase ale politicilor macroeconomice impuse de F.M.I. asupra nivelului de via din rile n curs de dezvoltare. Lund n considerare aceste critici, Fondul a nceput s duc politici de ajustare cu fa uman, lrgind gama mprumuturilor acordate rilor n curs de dezvoltare. Aceast lips de flexibilitate a politicii Fondului 1-a fcut pe acesta s se intereseze mai mult de reformele structurale i de consecinele sociale ale politicilor de ajustare puse n aplicare n aceste ri. Pentru a aduce la ndeplinire aceast strategie, F.M.I. s-a dotat n noiembrie 1999 cu instituii pentru a reduce srcia i pentru creterea economic, ce s-au substituit instituiilor de ajustare structural mai profund. Pentru a putea beneficia de acestea, rile membre trebuie s se angajeze s pun n practic un program ce decurge din cadrul strategic de lupt contra srciei, program ce a fost elaborat n nelegere cu societatea civil. Accentul este pus n mod special pe buna guvernare, precum i pe transparena i calitatea alocrii fondurilor publice, care trebuie s fie n mod clar orientate spre utilizri cu impact puternic n cadrul luptei contra srciei. Aici aflm i rolul F.M.I.: ntrirea controlului utilizrii resurselor atribuite, pentru a le asigura eficacitatea (i de asemenea pentru a evita fraudele) i n paralel ntrirea sanciunilor contra, nerespectrii de ctre statele membre mai ales a condiiilor privind publicarea datelor, lupta contra corupiei (att ca state primitoare a ajutorului, ct i chiar n snul instituii^1 financiare internaionale) i obligativitatea luptei contra delicventei financiare. In sfrit, F.M.I. a acceptat s acorde o atenie sporit impactului social al programelor de ajustare ce beneficiaz de sprijinul su.
60
Bibliografie
Prin lrgirea cmpului su de aciune, F.M.I. s-a interferat oarecum cu unele dintre competenele Bncii Mondiale, fcnd astfel ca aceste doua instituii s par a fi mai de grab concurente dect complementare. ntr-adevr, Banca Mondial a considerat c F.M.I. avea tendina de pune n practic unele condiii ce intrau n aria sa de competene, dar far a : asocia la definirea acestor condiii.
Obiectivele Fondului Mondial International
Statutul F.M.I. conine 31 de articole ce definesc obiectivele i reguli funcionrii sale. Fondul Monetar Internaional este o instituie permanent nsrcinat cu meninerea unei funcionri armonioase a sistemului monetar internaional. Pentru realizarea acestui scop, el trebuie s favorizeze schimburile de informaii ntre rile membre, s ncurajeze acordurile dintre responsabilii monetari i s pun n funcie mecanisme de cooperare internaional pentru a mpiedica aciunile unilaterale. Acest cod de conduit, pe care F.M.I. trebuie s-1 fac s fie respectat, nu este un scop n sine, el are n primul rnd menirea de a contribui la expansiunea comerului internaional i deci de a crea locuri de munc n rile membre. Mai exact, Fondul trebuie s contribuie la aplicarea unui sistem de pariti fixe i la restabilirea liberei convertibiliti a monedelor pentru operaiuni curente. Pe aceste baze, Fondul asigur trei tipuri de misiuni principale: supravegherea, ajutorul financiar i asistena tehnic. Recent, aa cum am ari Fondul s-a ocupat de dezvoltarea unei misiuni specifice de ajutorare a celor mai srace ri. Supravegherea ntr-o lume integrat, cum este cea de astzi, n care evoluia economic a unei ri i deciziile pe care aceasta le ia pot afecta multe alte state, este util s se poat dispune de un mecanism care s poat asigura coerena politicilor economice naionale. n baza Statutului su, F.M.I. are mandat de a exercita o supraveghere a politicii de schimb a statelor membre pentru a controla sistem monetar internaional i de a-i asigura buna funcionare. n acest scop, stabilete dac politica i evoluia economic a fiecrui stat membru sunt de natur s favorizeze o cretere durabil i s asigure stabilitatea intern i extern. Fcnd aceasta, Fondul caut s ofere un sistem de prevenire capabil s semnaleze pericolele ce se profileaz i s defineasc msurile de precauie necesare. Supravegherea exercitat de Fond consist deci n evaluarea politicilor de schimb ale membrilor si n cadrul unei analize aprofundate a situaiei economice globale i a politicilor desfurate de fiecare dintre acetia. Fiecare stat membru are obligaia de a se supune unei consultri anuale din partea F.M.I. pentru a discuta evoluia politicii sale economice. O a doi
61
Bibliografie
ndatorire impus de Statutul Fondului (Art. VIII) este acea conform creia toi membrii F.M.I. trebuie aib monedele convertibile pentru operaiunile curente. Pentru aceasta, statele se angajeaz s elimine restriciile la cumprarea de devize strine n cazul rezidenilor i non-rezidenilor pentru operaiunile curente, adic pentru operaiunile privind bunurile i serviciile. Totui o clauz de salvgardare este prevzut la Articolul XIV, pentru a permite statelor membre, care au dificulti cu balana de pli, s menin un control al schimburilor. n ultimii ani, la lumina nvturilor trase din crizele mexican i asiatic, F.M.I. a luat mai multe iniiative, ntrind eficiena supravegherii, pentru a reduce ansele reproducerii unor asemenea crize. Fondul caut mijloacele de a repera mai bine primele semne de vulnerabilitate i de a convinge rile membre de a urma politici conforme cu propriile lor interese, evitnd totodat s perturbe economia altor ri. Fondul Monetar Internaional este o instituie bazat pe cooperare, asemntoare sub unele aspecte cu o societate de credit mutual, n cadrul creia guvernele rilor membre acord un ajutor financiar temporar oricrui stat membru care ntmpin greuti n a-i plti bunurile i serviciile pe care le import i n a asigura serviciul datoriei sale; n schimb, statul membru este de acord s-i reformuleze politicile pentru a-i corecta problemele ce au stat la baza dificultilor sale privind balana de pli. n baza celui de al aselea alineat al Articolului I din Statut, ajutorul financiar temporar acord statelor membre posibilitatea de a corecta dezechilibrele balanelor lor de plti fr a recurge la msuri care s prejudicieze prosperitatea naional sau internaional.'' Ajutorul financiar ia forma de credite i mprumuturi pe care F.M.I. le acord rilor cu dificulti n echilibrarea balanei de pli, pentru a le susine programele de ajustare i reformele. Astfel, la 31 decembrie 1999, F.M.I. avea de remis credite i mprumuturi fa de 93 de ri, pentru o valoare de 57,5 miliarde DST, adic circa 75 miliarde USD repartizate cum urmeaz: Prezentarea totalitii creditelor i mprumuturilor (la 31 decembrie 1999, n miliarde uniti) Zona geografic Valoare (DST) Africa Asia Europa Orientul Apropiat Emisfera occidental ntreaga lume 6,6 17,9 17,4 0,7 17,9 57,5
Sursa: Fondul Monetar Internaional
n 1964, ca rspuns la cererile mai multor state africane i asiatice, care tocmai i dobndiser independena i aveau nevoie de ajutor pentru a-i pune n funcie bncile centrale i ministerele de finane, F.M.I. a nceput s ofere
62
Bibliografie
asisten tehnic rilor membre. Pe la mijlocul anilor '80, efectivele alocate asistenei tehnice se dublaser practic i, la finele deceniului al noulea, F.M.I. a fcut mai mult loc misiunilor de experi, consultrilor i seminarelor de instruire, mai degrab de scurt durat dect de lung durat. n 1990, numeroasele ri ce treceau de la o economie planificat la o economie de pia au apelat i ele la asistena tehnic a F.M.I.. Acesta a depus, mai ales n ultimii ani, mari eforturi coordonate, pentru a furniza rapid sfaturi recomandri economice i operaionale rilor care au trebuit s pun n funcie instituiile publice dup grave tulburri civile. n prezent, F.M.I. furnizeaz rilor membre circa 300 ani-persoane de asisten tehnic pe an. O declaraie de principiu, difuzat n martie 2000, inventaria obiectivele, efectele i natura asistenei tehnice asigurate de Fondul Monetar Internaional, modul de stabilire a prioritilor, rolul autoritilor care primesc asistena, difuzarea extern a informaiilor, gestiunea intern a asistenei i rolul finanrii externe. Asistena tehnic este bazat pe sprijinul pe care F.M.I. l pune la dispoziia membrilor si n mai multe domenii: Conceperea i aplicarea politicii monetare i bugetare; ntrirea rolului instituiilor publice, cum ar fi banca central sau trezoreria statului; Executarea i contabilizarea tranzaciilor cu F.M.I.; Strngerea i mbuntirea datelor statistice; Formarea de funcionari la Institutul F.M.I. i, prin cooperare cu alte organisme financiare internaionale, la Institutul Multilateral de la Viena, la Institutul Regional de Instruire de la Singapore, n cadrul Programului Regional de Instruire al Orientului Mijlociu i la Institutul Multilateral al Africii. n perioada 1999-2000, aciunile de asisten tehnic au reprezentat j aproape 14% din cheltuielile administrative ale Fondului. Repartizarea pe zone geografice este aproape aceeai ca n perioada 1998-1999, nregistrndu-se totui o scdere a ponderii rilor din Asia i din zona Pacificului, ca urmare a ieirii acestora din criza financiar asiatic. Finanarea Fondului Monetar Internaional Majoritatea resurselor F.M.I. provin din subscripii, din cotele-pri ale rilor membre, ce reflect ponderea relativ a fiecrui membru n economia mondial. Acestea constituie, ntr-un anumit fel, fondurile proprii ale instituiei. Cota-parte a unui membru determin totalul maxim al resurselor financiare pe care acel membru trebuie s-1 verse la F.M.I., numrul de voturi de care dispune n cadrul procesului decizional al instituiei, trana din alocrile de drepturi speciale de tragere (DTS) ce i se atribuie i, n final, ajutorul financiar la
63
Bibliografie
care se poate atepta s-1 primeasc din partea instituiei. Ansamblul acestor venituri este nscris n contul general al F.M.I. Resursele contului general al F.M.I. (n miliarde DST) Resurse 1998 1999 Apr. 2000 Resurse totale Minus: resurse neutilizabile Balan: resurse utilizabile A. resurse utilizabile neangajate nete B. angajamente lichide Rata lichiditilor, A/B (n %) 165,1 111,5 53,6 19,5 60,6 32,2 214,2 119,3 94,9 63,0 54,8 115,0 214,4 106,2 108,2 74,8 48,8 153,1
Sursa: Fondul Monetar Internaional. Raportul anual 2000
Resursele totale sunt constituite n principal de avuia n moned a rilor membre. Aici sunt incluse de asemenea i avuia F.M.I. n DST i n aur, precum i alte avuii, adic active diverse, de exemplu imobile. Resursele neutilizabile corespund avuiei n aur16 i n monede slabe. Resursele utilizabile reprezint avuia n moneda rilor membre care au balane de pli i rezerve puternice, precum i avuia n DST. Resursele utilizabile neangajate sunt disponibile pentru finanarea programelor, n vreme ce angajamentele lichide sunt constituite n principal din poziiile rilor membre n trana de rezerv, ce pot fi trase imediat i fr condiii de rile membre, i din suma eventualelor mprumuturi pe care F.M.I. trebuie s le returneze, de exemplu, ca acorduri de mprumut, fie c este vorba de acorduri generale sau de noi acorduri. Rata lichiditilor este raportul dintre resursele utilizabile neangajate nete i din angajamentele lichide. Pe lng contul general, exist mai multe conturi fiduciare a cror finanare este asigurat att de contribuiile Fondului, ct i de contribuiile bilaterale. Este cazul n special al finanrilor noilor mecanisme pentru reducerea srciei i pentru creterea economic. Fiecruia dintre statele membre ale Fondului Monetar Internaional i se atribuie o cot-parte sau o cot, element esenial al participrii la viaa instituiei, cci servete la determinarea valorii subscripiei ce trebuie vrsat, a importanei drepturilor de vot i a drepturilor de tragere din resursele financiare ale Fondului. Cota-parte este deci determinat de poziia fiecrui stat n cadrul instituiei: ea determin influena statului respectiv asupra deciziilor i totodat stabilete valoarea creditelor pe care acesta le poate obine. Membrii achit 25% din cota parte a lor n fonduri de rezerv internaionale, adic o deviz recunoscut pe plan internaional (dolar S.U.A.,

16
Pentru vnzarea de aur este necesar o majoritate de 85% din totalul voturilor Consiliului de Administraie.
64
Bibliografie
euro, yen sau lir sterlin) ori n DST. Soldul se achit n moneda naional, fie n bani lichizi fie n titluri la vedere din fondurile de rezerv ale rii membre. Partea diferitelor ri sau grupe de ri n capitalul F.M.I. - n procente din total Tara 1945 1981 1990 2000 ri industrializate, din care: 67,5 60,0 62,2 63,7 Statele Unite 32,0 20,0 19,9 17,7 Japonia 4,0 4,7 6,3 Germania 5,1 6,0 6,2 Frana 5,9 4,6 4,9 5,1 Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei 15,3 7,0 6,9 5,1 de Nord ri exportatoare de petrol, din care: 1,4 9,3 10,8 7,0 Arabia Saudit 3,5 3,5 3,3 ri n curs de dezvoltare i n tranziie, 31,1 30,7 26,9 29,3 din care: Rusia 2,8 China 7,2 3,0 2,6 2,21 India 5,0 2,8 2,4 2,0 Brazilia 2,0 1,6 1,6 1,4 TOTAL: 100,0 100,0 100,0 100,0
NB: Ponderea drepturilor de vot difer uor de cea a cotelor-pri. ntr-adevr, un minimum de drept de vot este atribuit tuturor rilor, chiar i celor mai mici, pentru a se respecta un minimum de reprezentativitate pentru fiecare membru. Sursa: Statistici financiare internaionale ale Fondului Monetar Internaional
S.U.A. au rmas primul contribuabil al F.M.I., dispunnd de 37 114,3. milioane DST, adic 17,52% din totalul cotelor-pri. n vreme ce Germania i Japonia deineau amndou 8 241,5 milioane DST, adic 5,64% din totalul cotelor-pri, dup cea de a XI-a revizie general a resurselor, intrat n vigoare n anul 1999, Japonia a devenit al doilea contribuabil al Fondului, cu 13 312,8 milioane DST, adic 6,28% din totalul cotelor-pri, iar Germania se plaseaz pe locul al treilea, cu 13 008,2 milioane DST, adic 6,14 din totalul cotelor-pri. Frana i Regatul Unit i pstreaz locul al patrulea, cu 10 738,5 milioane DST, adic 5,07% din totalul cotelor-pri. Statele membre care au dificulti ale balanei lor de pli i pot mobiliza DST-urile pentru a dobndi devize datorit unei tranzacii prin delegare. Un alt stat membru, desemnat de F.M.I. n funcie de soliditatea sa extern, i vinde moneda sa ctre statul solicitant, primind n schimb DST-urile acestuia, drept cost al monedei vndute. Statele membre sunt obligate s accepte solicitarea
65
Bibliografie
F.M.I. n limita a de trei ori valoarea cumulat a DST-urilor alocate. Acestea i statul n cauz pot, totui, s se pun de acord asupra unor valori superioare, n mod voluntar. De altfel, statele membre pot schimba ntre ele n mod liber, de bun voie, DST-uri i monede naionale, sau orice alte valori internaionale de rezerv, n vreme ce, la nceputul anilor '80, transferurile totale se limitau la circa 8 miliarde DST-uri pe an, n perioada 1997-1998 ele au ajuns la valoarea record de 27,4 miliarde. Lichiditile de care dispune F.M.I. pentru a ajuta din punct de vedere financiar rile membre nu reprezint dect o parte din resursele totale provenite din cotele-pri. ntr-adevr, F.M.I. nu poate include n programul de tranzacii financiare pe membrii care au deja mprumuturi n curs i nici membri a cror balan de pli este relativ fragil. De altfel, Fondul a angajat deja o parte important a resurselor sale n rile care au beneficiat de mprumuturi. n fine, F.M.I. trebuie s pstreze suficient credit pentru ca membrii ce dein creane lichide asupra instituiei s le poat schimba contra unor fonduri de rezerv internaionale, n cadrul unor termene rezonabile. n consecin, resursele de care dispune Fondul Monetar Internaional pentru a acorda credite fluctueaz zilnic. Pentru a asigura transparena, Consiliul de Administraie a aprobat publicarea planului de tranzacii financiare pe site-ul Internet al F.M.I., la captul exerciiului fiecrui plan trimestrial. Acordarea de mprumuturi Trei sunt izvoarele ce permit Fondului Monetar Internaional s-i majoreze resursele, n afara cotelor-pri: acordurile generale de mprumut, noile acorduri de mprumut i acordul de asociere cu Arabia Saudit. Combinarea acestora permite F.M.I., la nevoie, s acorde mprumuturi. Fondul Monetar Internaional i poate completa resursele provenite din cotele-pri prin mprumuturi, mai ales n baza acordurilor generale de mprumut 'AGE') ncheiate n 1962 cu unsprezece ri industrializate. Ele i ofer posibilitatea de a mprumuta sumele specificate de la cele unsprezece ri industrializate sau de bncile centrale ale acestora, n condiii bine stabilite i cu o dobnd legat de cea a pieei. Valoarea total a creditelor ce pot fi puse la dispoziia F.M.I. n baza acordurilor generale de mprumut (AGE) este plafonat la 17 miliarde DST, adic circa 23 miliarde USD, la care se adaug 1,5 miliarde DST prevzui n acordul cu Arabia Saudit. Acordurile generale de credit au fost rennoite la flecare patru sau cinci ani, ultima oar n noiembrie 1997.
Bugetul de funcionare Bugetul administrativ i bugetul pentru materiale al F.M.I. se nscriu n cadrul perspectivelor bugetare trianuale i pe termen mediu, adic ntr-un orizont de cinci ani. Aceste perspective bugetare sunt reexaminate anual de
66
Bibliografie
Consiliul de Administraie. Cheltuielile de funcionare ale Fondului au crescut foarte mult dup aderarea rilor din Europa Central i Rsritean. Aceste cheltuieli sunt finanate dintr-un comision prelevat din remunerarea depozitelor i din dobnzile ncasate. rile care obin un mprumut sunt obligate s plteasc Fondului un comision cu o valoare superioar dobnzii pentru drepturile speciale de tragere, iar statele care sunt creditoare Fondului primesc o remuneraie stabilit sub dobnda pentru DST. Diferena dintre comisioanele primite i remuneraiile acordate sunt sursa unui venit net pozitiv al Fondului, pe care acesta l utilizeaz pentru acoperirea cheltuielilor de funcionare. ncepnd cu anul 1987, o parte din aceste venituri sunt folosite de Fond pentru constituirea de rezerve, un fel de provizion pentru eventuale pierderi. Bugetele aprobate la 24 aprilie 2000 pentru anul financiar 1 mai 2000 30 aprilie 2001 au cuprins, pentru bugetul administrativ, suma de 649,8 milioane USD, iar pentru bugetul de materiale, suma de 50,6 milioane USD. Majorarea bugetului administrativ rezult n mare parte din cheltuielile cu personalul i n special din recrutarea suplimentar a 108 experi, pentru a face fa noilor activiti, considerate de statele membre ca prioritare, adic gestionarea mecanismelor pentru reducerea srciei i pentru dezvoltare, iniiativ n favoarea rilor srace foarte ndatorate, a programelor sectorului financiar i a codurilor i normelor internaionale, precum i ntrirea supravegherii i a asistenei tehnice.
Repartizarea n anul bugetar 2000/2001 a costurilor de funcionare a F.M.I. Activiti Partea din buget (n %)
Activitatea de supraveghere Utilizarea resurselor Fondului (pregtirea i urmrirea programelor) Asisten tehnic Concedii pltite Servicii administrative Verificare i formare Relaii externe Activiti ale Consiliului de Administraie i ale Comitetului Monetar i Financiar Internaional
23,3 16,4 13,8 15,1 14,3 11,9 3,4 1,7
Sursa: Raport al Guvernului Franei, depus n baza articolului 44 al Legii rectificative a Finanelor pentru anul 1999, din iulie 2000
67
Bibliografie
Punerea n aplicare a ajutorului financiar F.M.I. furnizeaz o susinere general a balanei de pli a unei ri membre, care se poate servi de acest sprijin pentru a efectua multiple pli internaionale. Aceste ajutoare financiare nu sunt special legate de o activitate sau de un proiect, contrar celor ale Bncilor de Dezvoltare. Fondurile de rezerv pe care ara ce se mprumut le obine de la F.M.I. sunt depuse la un organism financiar desemnat de ara n cauz, n mod tradiional aceasta fiind banca sa central, ele putnd fi utilizate n mod liber, la fel ca i alte rezerve internaionale. Este deci imposibil de a preciza ntrebuinrile exacte date resurselor de la F.M.I. Fondul ajut un membru care se mprumut (cu excepia mprumuturilor n cadrul mecanismului pentru reducerea srciei i pentru dezvoltare) acordndu-i din fondurile de rezerv, sub forma devizelor unanim acceptate pe scar internaional i D.S.T. furnizate de ali membri. Astfel, statul care se mprumut cumpr, cu ajutorul monedei sale naionale, fonduri din rezerva F.M.I., fonduri ce provin din cotele-pri. Acest ajutor financiar este apoi rambursat prin rscumprarea propriei sale monede deinute de F.M.I. prin intermediul fondurilor de rezerv internaionale. Aceste cumprri i rscumprri, efectuate n contextul acordrii i napoierii ajutorului financiar explic de ce, pe plan contabil, suma global a resurselor F.M.I. rmne stabil, variind doar componentele resurselor Fondului. Ajutorul financiar este, de regul, eliberat n trane, cu condiia respectrii, naintea oricrei pli, de ctre ara care primete mprumutul, a condiiilor stabilite n domeniul politicii economice i financiare, a criteriilor de realizare sau a reperelor. Aceste condiii sunt stabilite n cadrul acordurilor cu statul membru. O scrisoare de intenie este necesar pentru cererile de trageri asupra fondurilor F.M.I. Aceast scrisoare, sau memorandumul asupra politicilor economice care o nsoete, descrie programul economic pe care guvernul vrea s-1 pun n practic i pentru care solicit sprijin. Aceste scrisori conin angajamente precise ale puterii publice privind msurile de redresare, iar Fondul poate verifica buna lor punere n practic. Documentele-cadru de politic economic. Sunt utilizate doar n cadrul mecanismelor pentru reducerea srciei i pentru dezvoltare (FRPC), servesc la anunarea strategiei economice generale i mai ales a msurilor structurale, pe care puterea public vrea s le pun n practic. Documentele n cauz sunt redactate de autoritile interesate, de misiunile Fondului i de cele ale Bncii Mondiale. Obiectivul lor este de a mobiliza finanrile externe, inclusiv creditorii bilaterali, pe baza unei strategii de dezvoltare economic i de reform structural. Criteriile de ndeplinit constituie obiectivele, cel mai adesea trimestriale, fixate pe baza proieciilor economice realizate de guvernul n cauz mpreun cu misiunile Fondului. De regul, sunt utilizate limitele expansiunii creditului,
68
Bibliografie
deficitul bugetar i datoria extern pentru a garanta faptul c programul autoritilor este conform cu obiectivele iniiale i pentru a semnala necesitatea de i pune n practic msuri de corectare. Respectarea acestor criterii permite accesul a resursele Fondului, n vreme ce nendeplinirea lor atrage oprirea plilor. Condiionalitatea este un mod de a se asigura c ajustarea este efectuat ntr-un mod eficace i ordonat i c este benefic, deci, pentru ansamblul statelor membre ale Fondului. Numeroase politici reglementeaz acordarea de ajutoare financiare ale F.M.I. ctre statele sale membre, iar aceste modaliti sunt definite n funcie de natura dificultilor balanei de pli pe care le ntmpin statul care :ere mprumutul. Dou categorii de intervenii ale Fondului corespund celor dou niveluri de condiionalitate. Pentru a-i echilibra balana de pli, statele membre au dreptul de a cumpra de la F.M.I. devizele strine de care au nevoie, pltindu-le cu propria lor moned. Acesta este dreptul de tragere. De exemplu, o ar n curs de dezvoltare are obine un drept de tragere la Fond poate cumpra USD, EUR, n schimbul crora sunt depuse la F.M.I. titluri de valoare din datoria public a statului respectiv, exprimate n moneda acestuia. La sfritul operaiunii, statul n cauz i rscumpr propria valut, cu devizele strine pe care trebuie s i le fi procurat ntre timp. Aceste operaiuni de cumprare sunt analoage cu acordarea unui credit i cu rambursarea sa ulterioar: statul care cumpr (ia cu mprumut) devize strine cu moneda proprie pltete un comision (dobnd) pentru aceast agere i trebuie apoi s rscumpere (s ramburseze) moneda proprie contra or sau n valut forte aleas de Fond. Mecanismul de funcionare este acelai cu cel al unei instituii de credit mutual, la care membrii fac depuneri i obin credite, i fa de care ei sunt fie creditori, fie debitori, dup cum evolueaz nevoile lor de finanare. Aceste trageri din resursele n devize ale Fondului sunt supuse unor reguli stricte, cci ele cresc fondurile F.M.I. n monede slabe, reducnd astfel fondurile n devize puternice de care Fondul dispune. Pentru a evita epuizarea fondurilor de devize puternice, tragerile sunt supuse unor condiii din ce n ce mai stricte. Prima facilitate, statutar, privete trana de rezerv, n baza creia un stat membru poate dispune de un depozit de rezerve de schimb la F.M.I., care rmne accesibil imediat. O tragere din trana de rezerv, limitat n practic la 25% din cota-parte17 nu constituie un credit din partea Fondului, i poate fi

Reamintim c trana de rezerv a unui stat membru este constituit dac rezervele Fondului n moneda naional sunt inferioare cotei sale pri. Dar statul membru trebuie s verse 25% din cota sa parte ntr-o moned internaional de rezerv sau n D.S.T.. Rezervele Fondului n moneda naional sunt deci obligatoriu inferioare cu 25% fa de cota-parte a rii n cauz. Aceast regul nu se aplic dect rilor a cror moned nu constituie o moned internaional de rezerv.
17
69
Bibliografie
efectuat n orice momente, fr nici o condiie. ntr-adevr, trana de rezerv poate fi asimilat unui depozit de rezerve de schimb la F.M.I., care rmne proprietatea statului n cauz. Pn n prezent, ajutorul a fost acordat n principal n cadrul acordurilor de confirmare, ce au ca int ajutorarea statelor n depirea dificultilor temporare sau ciclice ale balanei de pli i trebuie rambursat ntr-un termen cuprins ntre trei ani i trei luni i cinci ani. Aceste acorduri de confirmare, create de Consiliul de Administraie n 1952, au permis punerea bazelor condiionalitii, crend o legtur ntre tragerile mai mari de 25% din cota-parte (deci peste trana de rezerv) i criteriile macroeconomice. Fondul acord de asemenea un sprijin sub form de mecanism lrgit de credit, pus la punct n 1974, pentru a susine rile ale cror dificulti n balana de pli sunt datorate mai ales factorilor structurali, i care poate fi rambursat pe o perioad mai lung, ntre patru ani i ase luni i zece ani. Reformele necesare pot cere o perioad de execuie mai lung i s ntrzie s-i produc efectele pe deplin.
4.3. Grupul Bncii Mondiale

Grupul Bncii Mondiale apare astzi ca principalul instrument, multilateral de finanare a rilor n curs de dezvoltare i joac, de asemenea rolul unui catalizator al finanrilor publice sau private pentru lumea a treia Banca Mondial, n sens strict, cuprinde: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare; Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID); Societatea Financiar Internaional (SFI), care finaneaz (capital datorie) proiectele private fr recurs suveran; Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor (AMGI), care ofer investitorilor privai garanii contra riscurilor politice; Centrul Internaional pentru Reglementarea Diferendelor, relative 1 investiii (CIRDI), care se ocup cu gestionarea litigiilor ntre investitorii privai i rile care au primit mprumuturi. Termenul Banca Mondial desemneaz n mod obinuit instituiile B.I.R.D. i AID, care dau mprumuturi guvernelor. Evoluia Grupului Bncii Mondiale Ca i F.M.I., Grupul Bncii Mondiale s-a ndeprtat ntr-un mod relativ de obiectivele sale iniiale, nu numai pentru c s-a adaptat evoluiei mediului c afaceri, ci, ca i F.M.I., pentru c a cutat n mod constant, n calitatea
70
Bibliografie
sa de instrument administrativ, s-i gseasc legitimitatea pe scena internaional. Ideea crerii unei bnci pentru reconstrucie i dezvoltare i are originea n constatarea faptului c pieele financiare s-au artat reticente, n perioada interbelic, n a finana proiectele de investiii n rile n curs de dezvoltare, chiar i atunci cnd aceste proiecte prezentau toate garaniile de seriozitate i de rentabilitate. Banca Mondial a fost nfiinat cu misiunea de a contribui la finanarea acestor proiecte de investiii, n special n regiunile cel mai puin dezvoltate. Prezena termenului de reconstrucie n titulatura bncii trebuie s fie interpretat n sensul propriu al termenului: n acel moment era vorba de a ajuta rile distruse n timpul rzboiului s-i reconstruiasc propriile infrastructuri economice, ceea ce va marca pentru un timp ndelungat activitatea bncii. n realitate, n primii si ani de existen, Banca Mondial a acordat cteva mprumuturi pentru reconstrucie Franei, Olandei, Danemarcei i Japoniei, pentru a le ajuta s-i finaneze reconstrucia economiilor lor. Banca a fost de asemenea nsrcinat s ofere asisten tehnic guvernelor i s promoveze investiiile private, garantnd i participnd la operaiuni particulare. n primii si ani de existen, Banca Mondial a fost eclipsat de Planul Marshall. ntr-adevr, rile europene traversau o situaie economic, financiar i politic foarte grav, datorit reconstruciei lente. ntruct instituiile create la Bretton Woods nu aveau nici vocaia i nici resursele pentru a ajuta la reconstrucia rilor europene, n perioada 1948-1951 acestea au fost ajutate de Guvernul american, n cadrul Planului Marshall. Acest plan a fost conceput de Administraia preedintelui democrat Harry Truman, sub numele de European Recovery Program i a fost cunoscut ulterior sub numele Secretarului de Stat din acea vreme, Georges Marshall, care a fost nsrcinat s-1 pun n aplicare. n perioada aprilie 1948 - decembrie 1951, S.U.A. au acordat unui numr de 16 ri europene un ajutor de 12,5 miliarde USD (o dat i jumtate din totalul cotelor-pri ale F.M.I.). Caracterul pragmatic al Planului Marshall va contribui la ndeprtarea Bncii Mondiale de rile din Europa Occidental, care, din aceast cauz, s-au dezinteresat o lung perioad de respectiva instituie. Importana pe care Planul Marshall a luat-o n Europa distrus, n Asia nins n angrenajul conflictelor regionale, n Africa aflat n febra decolonizrii, i limitat aciunile Bncii Mondiale doar la America Latin, continent ce va rmne mult vreme cmpul su preferat de aciune. In anul 1945 Banca Mondial avea 44 de membri, iar n anul 1950, numrul acestora urcase la 48. innd cont de misiunea iniial a bncii, srcia a fost obiectul unei atenii speciale din partea acesteia de mai mult timp dect n cadrul F.M.IApariia brusc a acestei probleme n analizele bncii dateaz n realitate din anii 70, sub preedinia lui Robert S. McNamara. ncepnd cu anul 1975, mai mult de
71
Bibliografie
jumtate din lucrrile de cercetare ale Institutului erau focalizate pe subiecte n legtur cu distribuirea veniturilor, ocuparea forei de munc, populaia, dezvoltarea rural i cea urban, n vreme ce prima faz a marcat o foarte lung pauz, fapt dovedit de Raportul Anual pe 1985, n care se arat c experiena ultimilor ani ne arat c, aa cum proiectele bune nu sunt suficiente pentru a menine creterea economic ntr-un context instituional i de politic general impropriu, la fel i investiia int nu este suficient pentru a reduce srcia absolut, dac msurile adoptate sunt deturnate de la scopul lor iniial. Publicarea Raportului Anual pe 1987 marcheaz voina bncii de a include, cel puin declarativ, srcia n strategiile sale axate pe pia i de a uura costul social al ajustrilor sociale. Raportul pentru anul 1990, intitulat Srcia, constituie o etap suplimentar a acestui proces. n anul 1992, Banca a publicat un raport asupra dezvoltrii n lume, intitulat Sfidarea dezvoltrii, raport ce marcheaz nceputul unei schimbri n declaraiile instituiei. Plecnd de la acel raport, problema dezvoltrii i a srciei au devenit o ax a unei noi retorici ce promoveaz investiia n capitalul uman i n buna guvernare i care denun statele prdtoare, fenomenul corupiei i efectele cheltuielilor militare i ale rzboaielor. Pe acest ansamblu se va grefa ulterior i preocuparea privind mediul nconjurtor. Atunci va fi ntreprins un prim efort statistic: conform estimrilor Bncii Mondiale, 3 miliarde de indivizi, adic jumtate din omenire, triesc cu mai puin de doi dolari pe zi, iar 40% din aceste persoane triesc n rile cu venituri intermediare. Deceniul ce a luat sfrit este marcat de majorarea, n cifre brute i la nivelul veniturilor, a populaiei atinse de srcie. Se constat, ntre altele, o accentuare a diferenelor ntre bogai i sraci. Dar aceste tendine globale disimuleaz marile diferene ce privesc rezultatele obinute. Globalizarea i liberalizarea pieelor au scos n eviden necesitatea reorientrii fluxului de capitaluri private spre rile n curs de dezvoltare. Dar crizele asiatice i cele latino-americane au demonstrat, de asemenea, pericolul unei prea mari fragiliti a capitalurilor. Prevenirea i gestionarea unor astfel de crize trebuie deci s figureze n centrul oricrei noi strategii de lupt contra srciei. Tendinele demografice i cele ce privesc evoluia mediului schimb contextul n care trebuie s se nscrie aceast nou strategie i va fi nevoie s se in cont de ele. De altfel, se constat schimbri majore n natura i structura guvernrii n numeroase ri n curs de dezvoltare, dei multe altele cunosc, dimpotriv, grave conflicte sociale, ba chiar rzboaie civile. Banca Mondial i axeaz noua abordare n lupta contra srciei pe trei direcii: ntrirea capacitilor (empowerment), securitate i oportuniti. ntre altele, se propune un cadru strategic naional de lupt contra srciei: o concepie global a srciei i a factorilor care o determin trebuie s permit alegerea interveniilor publice n funcie de impactul acestora asupra srciei, precum i
72
Bibliografie
de a putea fixa obiectivele, i apoi s se urmreasc rezultatele obinute, pe baza proceselor participative. Obiectivele sunt n numr de trei: mai nti, o politic economic favorabil dezvoltrii i a unei gestionri sntoase a banilor publici, apoi o prioritate bugetar acordat sectoarelor sociale i, n sfrit, o atenie sporit asupra cheltuielilor militare i asupra problemei guvernrii. ntr-un studiu recent privind rolul Africii n secolul XXI, Banca Mondial s-a folosit de aceste noi argumente, interogndu-se ce anume a mers i ce anume nu a mers n Africa. Studiul a artat c srcia a sporit, n vreme ce contribuia Africii la economia mondial s-a diminuat. Problema datoriei, conflictele i epidemia de SIDA sunt tot attea plgi suplimentare ce devasteaz continentul negru. n ceea ce privete Africa, Banca Mondial insist asupra necesitii de a se aciona n urmtoarele domenii: o bun guvernare, prevenirea conflictelor, investiii n capitalul uman, pe planul educaiei i al sntii, ameliorarea competitivitii economiilor africane, problema datoriei i a dependenei care, decurgnd din aceasta, slbete instituiile i valorile africane. Buna guvernare, n opinia Bncii Mondiale include mai multe elemente: responsabilizarea (populaiile sunt libere s foloseasc aa cum cred de cuviin creditele), abilitarea (crearea capacitilor i accesul la cunotine) i formularea de reguli de joc clare i corect aplicate (existena unui cadrul reglementar i buna funcionare a justiiei). Banca Mondial afirm c este contient de faptul c a dat o prea mare importan dezechilibrelor contabile. Nu este vorba nici de a diminua programele de dezvoltare i de lupt contra srciei, nici de tentativa de a decapita statul. Dimpotriv, trebuie ntrit rolul statului, la diferitele sale nivele (central i colectivitile locale). Evoluia rolului Bncii Mondiale, de la crearea sa
Lumea s-a schimbat Evoluia rolului Bncii Mondiale Progresul economic a lsat de-o parte un Banca i-a fixat misiunea n reducerea mare numr de indivizi i numrul sracilor srciei, datorit susinerii ferestrei sale a crescut n mod constant. concesionale (Asociaia Internaional de Dezvoltare) i a pus accentul pe bunstarea indivizilor, sntate i educaie Politicile economice de izolare i plasate Ajutorul bncii a susinut politicile sub controlul statului i-au dovedit eecul, favorabile economiei de pia i dezvoltrii ceea ce a demonstrat c politicile economice instituionale, care sunt cheile investiiilor deschise i bazate pe mecanismele private, ale dezvoltrii legate de exporturi economiei de pia sunt capabile s i de reducerea srciei. favorizeze dezvoltarea. Bugetele pentru ajutoare ale donatorilor s-au Ajutoarele bncii sunt dirijate prioritar spre redus, iar fluxurile de capitaluri private au rile, sectoarele i populaiile int cele crescut n putere. mai srace, care au tendina de a nu mai benefica de investiii private.
73
Bibliografie
Lumea s-a schimbat
Evoluia rolului Bncii Mondiale
Reformele structurale au aprut ca o Banca a pus accentul pe necesitatea de a condiie necesar, dar nu suficient, a face dezvoltarea un fenomen exploziv, i de reducerii srciei. a desfura, paralel cu politicile economice, aciuni concertate privind protecia social, buna guvernare i rolul eficient al statului, astfel nct s satisfac nevoile ce nu mai pot fi acoperite de sectorul privat. Dezvoltarea apare ca un proces complex, ncetul cu ncetul, banca i-a completat care nu depinde numai de resursele activitile de mprumut cu activiti de financiare. consiliere, pentru a ntri competena i capacitile popoarelor pentru a ajuta rile n curs de dezvoltare s- edifice consensul naional. Principiile democratice au nceput s se n mod preponderent, banca a pus accentul impun, i societile s devin mai pa consultarea i participarea populaiilor, deschise. pentru a ntri vocea popoarelor i pentru a promova asimilarea familial a eforturilor de dezvoltare.
Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare are astzi 181 state membre, avnd, datorit celor trei filiale i organismului su de reglementare a diferendelor, o mare capacitate de intervenie i un cmp vast de aciune. Articolul I al Statutului Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare fixeaz urmtoarele obiective ale instituiei: promovarea dezvoltrii prin investiii productive; promovarea i catalizarea investiiilor internaionale private; promovarea expansiunii echilibrate a schimburilor internaionale pentru ridicarea nivelului bunstrii muncitorilor; participarea din punct de vedere financiar la selectarea celor mai utile i mai urgente proiecte; optimizarea efectelor economice globale a investiiilor realizate. Principiul B.I.R.D. este simplu. Statele fondatoare au subscris, n funcie de importana lor economic respectiv, capitalul bncii. Din aceast valoare, cota-parte a S.U.A. reprezint aproape o treime. Banca poate transforma propriul su capital n mprumuturi internaionale, acordate ntreprinderilor sau statelor ale cror proiecte de investiii par sntoase din punct de vedere economic, dar care nu pot obine credite private la un nivel rezonabil al dobnzilor. Banca nu acord att de multe credite prelevate din capitalul su propriu, ct de multe acord din mprumuturile pe care le finaneaz prin emisiunile de obligaii, obligaiile acestea putnd fi considerate ca un plasament
74
Bibliografie
foarte sigur, ntruct ele sunt garantate de toate statele fondatoare, pn la concurena a 100 la sut din cota lor parte. ntre altele, banca poate garanta mprumuturi internaionale, contra unei mici prime; dat fiind c banca devine garantul ducerii la bun sfrit a operaiunii, persoanele particulare sau bncile private pot, pe baza acestui fapt, s-i rite fr team capitalurile. Principiul pare simplu. Datorit afluxului de fonduri, rile care iau cu mprumut pot realiza investiii, iar producia lor va crete ntr-o msur mai mult dect suficient, pentru a servi la acoperirea dobnzilor pentru mprumuturi. Salariile naionale i alte remuneraii vor crete datorit aporturilor de capitaluri strine ce vor face astfel s creasc produsul naional brut. B.I.R.D. mprumut direct rile cu venituri intermediare, adic cele cu un venit anual per locuitor mai mic de 5 445 USD, sau ntreprinderilor i altor entiti din ar, cu garanie din partea guvernului interesat. Articolul II al Statutului prevede modalitile de adeziune la B.I.R.D. Membrii iniiali ai bncii sunt membri F.M.I. care au acceptat s se afilieze la banc nainte de 31 decembrie 1945. Accesul la banc a fost deschis i altor membri ai Fondului Monetar Internaional. A fi membru al Fondului este deci o condiie sine qua non pentru a fi membru al Bncii. Aceast clauz implic acceptarea de ctre candidai a obiectivelor F.M.I., a obligaiilor ce decurg din aceasta, precum i punerea n acord a legislaiei lor cu statutul acestuia. Consiliul Guvernatorilor Bncii decide admiterea unei noi ri prin votul majoritii opiunilor exprimate, sub rezerva de a se fi ntrunit cvorumul de dou treimi din voturile exprimate. Sunt prevzute proceduri de retragere, chiar de suspendare, dar pn n prezent nu a fost pronunat nici o excludere formal. Excluderea devine automat n cazul n care ara membr este exclus din F.M.I., dar gravitatea unei asemenea proceduri a forat instituiile interesate s dea dovad de imaginaie pentru a evita s se ajung la aceast situaie extrem.
Asociaia Internaional de Dezvoltare (AID) Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare acord ajutoarele sale cu dobnd la nivelul celei de pe pia, lucru foarte avantajos pentru rile care nu au nc acces uor la finanrile private, dar acest nivel este totui prea ridicat pentru rile cele mai srace. Pentru a putea duce la bun sfrit misiunea sa de finanare a dezvoltrii, grupul Bncii Mondiale s-a dotat cu un instrument de finanare concesionai, rezervat rilor cele mai srace, care nu au deloc acces la pieele de capital. Astfel a fost creat Asociaia Internaional de Dezvoltare, pentru a permite rilor cele mai srace s beneficieze de o finanare sub form de mprumuturi cu o rat a dobnzii practic nul, pe o durat de la 35 la 40 de ani, ceea ce reprezint un cadou de circa 85% din valoarea mprumutului acordat. Asociaia finaneaz proiecte n ri cu un venit pe locuitor egal sau inferior
75
Bibliografie
sumei de 925 USD, acordndu-le mprumuturi n condiii concesionale. Angajamentele financiare ale AID din 1999 se ridicau la 6,8 miliarde USD n cadrul a 145 de proiecte (7,5 miliarde USD i 135 de proiecte, n 1998). Ca i B.I.R.D., ea cofinaneaz din ce n ce mai multe proiecte cu fonduri ce provin din alte surse. Toate statele membre ale AID sunt obligatoriu membre ale Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Societatea Financiar Internaional (SFI) Creat n 1956, Societatea Financiar Internaional finaneaz ntreprinderi private din rile n curs de dezvoltare i furnizeaz resurse, sub form de mprumuturi i de participaiuni, sindicaliznd mprumuturi ale altor instituii care dau bani cu mprumut i oferind servicii de consiliere tehnic i financiar privind diferite ri i sectoare de activitate. Aceast instituie este cea mai important surs de finanare pentru proiectele din sectorul privat al lumii, lucrnd direct cu ntreprinztorii, societile i instituiile financiare din rile dezvoltate i din rile n curs de dezvoltare ce doresc s porneasc sau s dezvolte o afacere. Acest finanri nu sunt garantate de guverne. n anul 1998 SFI a participat la 308 proiecte, ce valorau 3,4 miliarde USD: proiecte n sectorul infrastructurilor (energie, ap, telecomunicaii), n industrie, n sectorul financiar. Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor (AMGI) Creat n anul 1988, pentru a ncuraja investiiile strine directe n rile n curs de dezvoltare, Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor a devenit operaional n 1990, garantnd investiiile n strintate i asigurnd investiiile private contra riscurilo9r de transfer, de expropriere, de anulare a contractelor, de rzboi i de rzmerie civile. Agenia acord asisten tehnic rilor care au drept la ajutorul su pentru a le face ct mai apte s atrag investiiile strine directe. n anul 1998 AMGI a acordat 348 de garanii pentru o valoare de 4,2 miliarde USD, ceea ce a facilitat investiii n valoare de 25 miliarde USD n 62 de ri n curs de dezvoltare.
Intrebarirecapitulative: 1 Precizai succint care sunt obiectivele Fondului Monetar Internaional ;
2. Finanarea Fondului Monetar Internaional - definire si resurse. 3. Grupul Bncii Mondiale - componenta si evoluie 4.Asociatia Internaionala de Dezvoltare definire si evoluie.
76
Bibliografie
BIBLIOGRAFIE

1.Abraham-Frois, Gilbert, Economie Politica (Cap. XII , seciunea 2), Editura Humanitas, Bucureti, 1994 . 2. Bourquinat, Henri, Finance Internationale, Pressesniversitaires de France, 1992. 3. Bran, Paul, Relaii financiare si monetare internaionale, Editura Economica, Bucureti , 1995 4. Bran, Paul, Relaii financiare si monetare internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1999 5. Boaja, Minica, Relaii financiare si valutare internaionale, Editura Economica, Bucureti, 2004. 6. Brezeanu, Petre, Relaii valutare si tehnici financiare internaionale, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 1998. 7.Gaftoniuc, Simona, Finane internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1995. 8. Gaftoniuc , Simona, Finane internaionale, Editura Economica, Bucureti, 2000. 9. Floricel, Constantin, Relaii valutare - financiare internaionale, Editura Didactica si Pedagogica, Bucureti, 1999. 10. Kiritescu, C. Constantin, Relaii valutare - financiare internaionale, Editura tiinifica si Enciclopedica, Bucureti, 1978 . 11. Negrus , Mariana, Plai si garanii internaionale, Editura All , Bucureti, 1998. 12.Vacarel, Iulian, Relaii financiare internaionale, Editura Academiei, Bucureti, 1996. 13. .Vacarel, Iulian, Politici economice si financiare, Editura Economica, Bucureti, 1996 14 *** Banca Naionala a Romniei . Rapoarte anuale. 1999- 2004 .
77

RFVI Iacob

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

RFVI Iacob

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

UNIVERSITATEADUNAREADEJOSGALATI FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

RELAII FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE

 Editura EUROPLUS Galai, 2010

Capitolul 2 PIAA VALUTAR------------------------------------------------------------------ 18

2.4. Piaa valutar n Romnia---------------------------------------------------------- 31 2.5. Mecanismul cursului valutar------------------------------------------------------- 34

Capitolul 3 ECHILIBRUL FINANCIAR-VALUTAR. BALANTA DE PLTI EXTERNE ------------------------------------------------ 41

Capitolul 4 CADRUL ORGANIZATORIC ACTUAL AL ACTIVITII FINANCIAR-VALUTARE INTERNAIONALE ------------------------------ 55

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Capitolul 1 VALUTE. DEVIZE. MONEDA INTERNAIONAL.

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

1.2. Monedele internaionale

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

0,9000 1,2000 0,0700 80,0000 0,3500 4,5000 0,2000 0,0015 0,5000

DM FF Lit DF BFr DKr l LFr

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 1: Valute. Devize. Moneda internaional

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

Capitolul 2 PIAA VALUTAR

2.1. Caracteristicile i rolul pieei valutare

Capitolul 2: Piaa valutar

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

2.2. Principalele categorii de operatori pe piaa valutar

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

2.3. Operaiuni desfurate pe pieele valutare

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

Ioan Popa si colab. op.cit., pag. 375

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

i Y" sunt iniialele cuvintelor englezeti Month (lun) i Year (an).

Relaii valutar financiar monetare internaionale

Capitolul 2: Piaa valutar

Editura EUROPLUS Galai, 2010

Ioan Popa si colab. op.cit., pag. 375

i Y" sunt iniialele cuvintelor englezeti Month (lun) i Year (an).

C-tin Floricel. op.cit., pag. 201.

Balance of Payment Manual.