Reporte de Inflacin: Panorama actual y proyecciones macroeconmicas 2013 - 2015

Julio Velarde Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per

Junio 2013

I. Escenario Internacional
La economa global viene mostrando un crecimiento moderado

PBI: crecimiento mundial trimestral desestacionalizado (tasas % anualizadas)

10 8
5,6

6 4 2 0 -2 -4 -5,2 -6 -8 -10
3,5

5,4 4,6 3,9 4,3 3,5 2,6 3,7 3,1 3,6 2,3 2,7 2,5 2,7

4,6

Mundo Desarrolladas Emergentes

1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13

Fuente: JPMorgan

I. Escenario Internacional
Se revisa ligeramente a la baja la proyeccin de crecimiento mundial por menor crecimiento en pases emergentes y mayor cada en la Eurozona Crecimiento del PBI mundial
Peso % Promedio 2002-2011 2012 2013* RI mar. RI jun. 2014* RI mar. RI jun. 2015*

I. Desarrollados
- Estados Unidos - Zona Euro - Japn

51,1 19,1 14,3 5,6 48,9 14,3 8,7 100

1,7 1,6 1,1 0,7 6,5 10,6 3,8 3,8

1,2 2,2 -0,6 2,0 5,1 7,8 3,0 3,1

1,3 1,9 -0,3 1,0 5,3 8,0 3,5 3,2

1,2 1,9 -0,6 1,5 5,0 7,7 3,3 3,0

2,0 2,4 1,1 1,4 5,7 8,3 3,8 3,8

2,0 2,4 1,0 1,4 5,5 8,0 3,7 3,7

2,3 3,0 1,3 1,1 5,7 8,0 3,8 4,0

II. En Desarrollo - China - Amrica Latina III. Mundo

* Proyecciones

Fuente: FMI, fuentes oficiales de cada pas y BCRP (proyeccn)

I. Escenario Internacional
Estados Unidos: crecimiento se recupera e inflacin por debajo del 2 por ciento
EEUU: PBI DESESTACIONALIZADO (variacin porcentual anualizada) EUA: ndice de precios al consumidor (var. anual)
4,1 3,1 2,3 1,4 2,2 2,6 2,4 2,5 2,0 1,3 0,1 -0,3 1,3 0,4
3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 6,0 5,0

4,0

Total

2,4

4,0

1,7 Subyacente 1,4

Fuente: Bloomberg

-5,2 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13

I. Escenario Internacional
Estados Unidos: recuperacin del consumo privado y la inversin

Var.% desestacionalizada anualizada

PBI Consumo Personal del cual: Duradero Inversin Fija del cual: Residencial Exportaciones netas Gasto de Gobierno

I Trim. 2013 2,4 3,4 8,2 4,1 12,1 -7,3 -4,9

Fuente: Bureau of Economic Analysis

I. Escenario Internacional
Estados Unidos: recuperacin en el sector inmobiliario y reduccin de la tasa de desempleo
EEUU: TASA DE DESEMPLEO
11,0

EEUU: PRECIOS E INVENTARIOS DE VIVIENDAS

Millones de unidades

500
ndice

10,0
210

300
9,0

6,5 200

100
5,5 190

Inventarios Precios S&P/CS

4,5

8,0
180

-100

170

Mayo: 7,6
7,0

-300
3,5 160

150 2,5 140

6,0

-500

5,0
1,5 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 130 abr-13

-700

4,0
*S&P/CS: S&P/Case-Shiller Home Price Index Fuente: Bloomberg

-900
ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13

ene-08

Var. Empleo en miles Fuente: Bloomberg

Tasa de desempleo (eje der.)

I. Escenario Internacional
Estados Unidos: Expectativa de retiro del estmulo monetario de la FED lleva a liquidacin de ttulos de renta fija
EUA: Rendimientos de bonos a 10 aos (%)
2,4
2,17

104 103 102

NDICE CANASTA DEL DLAR* (Enero 2008 - Junio 2013**)

ndice Var. % anual dlar FED 2012 Abril Junio*

*Al 14 de junio

-1,42 -1,04 -1,58

2,2

2,0

101
1,8

100 99

1,6

Rendimientos del Tesoro (%) 2012 1,76 2,13 2,17 Mayo Junio*
*Al 17 de junio

98 97 96

1,4

1,2

Ago-12 Ago

Feb-12 Feb

Oct-12 Oct

Jul-12 Jul

Feb-13 Feb

Abr-12 Abr

May-12 May

Abr-13 Abr

May-13 May

Ene-12 Ene

Nov-12 Nov

Sep-12 Sep

Dic-12 Dic

Ene-13 Ene

Jun-12 Jun

Mar-13 Mar

Mar-12 Mar

Jun-13 Jun

* Aumento del ndice implica una apreciacin del dlar. **Al 14 de junio Fuente: FED.

Fuente: Bloomberg.

Oro
2100 1900 1700 1500
Promedio 2008-2012: US$ 1 261

(US$/oz.tr.)
500 480 460 440 420 400 380 360

Spreads
Amrica Latina (EMBIG Global)

EMBIG Global 2012 Mayo Junio*

*Al 17 de junio

326 376 400

1300 1100 900 700 500

Precio al 17 de junio: 1384,5 Var. % acumulada del ao: -16,5

Oct/07 Oct/08 Oct/09 Oct/10 Oct/11 Oct/12 Abr/07 Abr/08 Abr/09 Abr/10 Abr/11 Abr/12 Ene/07 Ene/08 Ene/09 Ene/10 Ene/11 Ene/12 Ene/13 Abr/13 Jul/07 Jul/08 Jul/09 Jul/10 Jul/11 Jul/12

340 320 300

Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.

I. Escenario Internacional
afectando el rendimiento de bonos soberanos en Amrica Latina
Curva de Rendimiento Bonos Soberanos LATAM a 10 aos*
Pa s
Rendimiento (%)

Abr. 2013 108,33 143,06 129,16 2 650,36

Jun. 2013* 98,99 128,10 119,72 2 412,01

Moneda Loca l -8,62 -10,46 -7,31 -8,99

USD -12,12 -14,18 -12,78 -16,51

7,50

Per 2023 Col ombia 2024

7,00

Mexico 2023 Bra s i l 2023

Colombia

6,50

6,00

Mexico Brasil

5,50

14 de mayo
Per

5,00

4,50

4,00

3,50

3,00
ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13

*Informacin al 18 de junio de 2013 Fuente: Bloomberg

Mes

Per

Colombia

Mexico

Brasil

I. Escenario Internacional
Zona Euro: el crdito bancario se mantiene estancado, particularmente en los pases con problemas de deuda pblica
Eurozona: Crdito al sector corporativo no financiero (variacin % anual)

% del PBI Austria Holanda Alemania

Deuda Pblica Bruta

Dficit Fiscal

74,2 74,5 80,4 91,8 92,7 100,3 122,0 122,3 130,6 179,5 95,0

2,2 3,4 0,3 6,6 3,7 2,6 7,5 5,5 2,6 4,6 2,9
9

Alemania Francia Holanda Blgica

Espaa Francia Blgica Irlanda Portugal

Espaa Italia Irlanda Portugal

Italia Grecia Eurozona

Fuente: Barclays

Fuente: FMI, abril 2013, WEO.

I. Escenario Internacional
Zona Euro: se estabilizan las condiciones financieras, luego del rescate a Chipre (primer pas con control de capitales)

Rendimientos de bonos a 10 aos de algunas economas de la Eurozona (%)

8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 11-feb-12 24-feb-12 02-oct-12 15-oct-12 28-oct-12 06-dic-12 19-dic-12 09-feb-13 03-ene-12 16-ene-12 29-ene-12 08-mar-12 21-mar-12 03-abr-12 16-abr-12 29-abr-12 12-may-12 25-may-12 11-ago-12 24-ago-12 06-sep-12 19-sep-12 10-nov-12 23-nov-12 01-ene-13 14-ene-13 27-ene-13 22-feb-13 07-jun-12 20-jun-12 03-jul-12 16-jul-12 29-jul-12 07-mar-13 20-mar-13 02-abr-13 15-abr-13 28-abr-13 11-may-13 24-may-13 06-jun-13 Francia 2,09 Alemania 1,52 Espaa 4,58 Italia 4,27

Marzo 4,8 Italia 5,1 Espaa 2,0 Francia 1,3 Alemania *Al 17 de junio.

Abril 3,9 4,1 1,7 1,2

Mayo 4,2 4,4 2,1 1,5

Junio* 4,3 4,6 2,1 1,5

Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg

10

I. Escenario Internacional
Bancos centrales de pases desarrollados aplican programas de expansin monetaria Bancos Centrales: Activos Totales
40

(% del PBI)
Ritmo de Inyeccin (mensual): FED 85 mil millones US$ Bco Japn 55 mil millones US$ FED EUROZONA JAPN

35

BDJ

30

25

BCE

20

15

FED

10

Fuente: Bloomberg

11

I. Escenario Internacional
China: Manufactura creci por encima de 9% en abril y mayo. La inflacin se ubica en alrededor de 2%
CHINA: PRODUCCIN INDUSTRIAL (Var. % anual) 25
8

CHINA: INFLACIN (variacin porcentual anual )

6,4 20
6

15
2

10

9,2
0

2,1

5
-2

0
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13

-4

mar/09

mar/10

mar/11

mar/12

mar/13

12

I. Escenario Internacional
Amrica Latina: desaceleracin observada explica la revisin a la baja en proyecciones de crecimiento
Amrica Latina: Proyecciones de crecimiento del PBI*
2013 2014
8,1 7,5

6,16,3 5,0 4,8

No se puede mostrar la imagen. Puede que su equipo no tenga suficiente memoria para abrir la imagen o que sta est daada. Reinicie el equipo y , a continuacin, abra el archiv o de nuev o. Si sigue apareciendo la x roja, puede que tenga que borrar la imagen e insertarla de nuev o.

4,5 4,0 3,6 3,0 2,6 2,4

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4,5 3,9
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4,6 4,0
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4,74,7
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4,1 3,8
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3,9

3,2

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Argentina Brasil

Mxico Ecuador Uruguay VenezuelaColombia Bolivia

Chile

Per

Paraguay

* Consensus Economics y BCRP (Per).

13

I. Escenario Internacional
Cada de cotizaciones de metales por liquidacin de posiciones no comerciales
TRMINOS DE INTERCAMBIO: 2012 - 2015 (Datos promedios anuales)
2012
Ene.-May. Ao Ene.-May.

2013
RI Mar. 13 RI Jun. 13

2014
RI Mar. 13 RI Jun. 13

2015
RI Jun. 13

Trminos de intercambio (var. %) (ndice 1994=100) Precios de Exportaciones (var. %)

Cob re (ctv US$ por lib ra) Zinc (ctv US$ por lib ra) Plomo (ctv US$ por lib ra) Oro (US$ por onza)

-4,6 137,5 -1,5 346 327 89 83 3,4 99 238 248 1157

-4,9 135,3 -3,3 361 88 94 1670 1,7 94 276 273 1125

-1,5 135,4 -2,9 346 89 99 1561 -1,4 94 273 275 1083

0,3 135,7 -1,0 359 91 103 1608 -1,3 93 276 256 1104

-2,3 132,3 -3,4 336 87 96 1467 -1,2 94 275 253 1082

0,0 135,7 0,7 360 93 103 1600 0,7 92 280 222 1110

-1,2 130,6 -0,9 330 90 97 1400 0,3 93 280 222 1074

-0,7 129,7 0,5 327 91 99 1400 1,2 91 275 224 1068

Precios de Importaciones (var. %)

Petrleo (US$ por b arril) Trigo (US$ por TM) Maz (US$ por TM) Aceite de Soya (US$ por TM)

14

II. Actividad Econmica

PBI acumul en el perodo enero abril un crecimiento real de 5,5 por ciento

PRODUCTO BRUTO INTERNO (variacin porcentual real ltimos 12 meses)

I Trim: 4,8

6,9 5,5 5,7 4,6

7,1

7,4

7,5 6,5 6,8 6,3 6,8 6,4 5,1 4,3 3,0

7,7

ene-12

feb-12

mar-12

abr-12

may-12

jun-12

jul-12

ago-12

sep-12

oct-12

nov-12

dic-12

ene-13

feb-13

mar-13

abr-13

15

II. Actividad Econmica

Se prev un mayor impulso de los sectores primarios en el horizonte de proyeccin
PBI POR SECTORES ECONMICOS (Variaciones porcentuales reales) 2012 Ao Agropecuario Pesca Minera e hidrocarburos Minera metlica Hidrocarburos Manufactura Recursos primarios Manufactura no primaria Electricidad y agua Construccin Comercio Otros servicios PRODUCTO BRUTO INTERNO Nota: PBI primario PBI no primario R.I.: Reporte de Inflacin * Proyeccin 5,1 -11,8 2,2 2,1 2,3 1,3 -6,5 2,8 5,2 15,2 6,7 7,3 6,3 2013* Ene.-Mar. 6,6 -4,5 -0,8 -2,8 8,1 -0,2 -2,6 0,2 4,8 11,9 5,0 5,6 4,8 Abr.- Dic. RI Mar.13 RI Jun.13 2,4 2,9 4,6 3,5 9,3 4,6 4,9 4,4 6,2 11,5 6,8 7,0 6,5 3,5 1,1 5,0 3,9 9,6 5,0 3,6 5,2 5,9 10,5 6,4 6,6 6,3 3,3 1,1 3,3 2,0 9,0 3,4 3,0 3,4 5,9 11,6 6,4 6,6 6,1 2014* RI Mar.13 RI Jun.13 4,2 3,3 12,7 12,3 14,4 5,7 3,7 6,0 6,1 8,2 6,0 6,1 6,3 4,2 3,3 14,1 13,5 16,7 5,0 3,5 5,2 6,1 8,2 6,0 6,2 6,3 2015* RI Jun.13 4,2 3,3 16,2 16,3 15,8 5,6 3,3 6,0 6,1 8,0 6,4 6,6 6,8

1,7 7,1

2,2 5,2

3,7 6,9

4,0 6,7

3,4 6,5

6,8 6,2

7,0 6,2

8,1 6,6

16

II. Actividad Econmica

El menor crecimiento mundial se traduce en una revisin a la baja en el incremento de las exportaciones para 2013. Con respecto al consumo privado, se proyecta un menor crecimiento considerando la estabilizacin de las expectativas de los consumidores.
DEMANDA INTERNA Y PBI (Variaciones porcentuales reales) 2012 Ao 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin privada d. Inversin pblica 2. Exportaciones 3. Importaciones 4. Producto bruto interno Nota: Gasto pblico R.I.: Reporte de Inflacin * Proyeccin 14,0 12,6 12,2 11,9 12,3 8,3 8,7 8,3 7,4 5,8 10,5 13,6 20,8 4,8 10,4 6,3 2013* Ene.-Mar. Abr. - Dic. 8,3 5,5 11,4 7,4 15,0 -9,7 8,4 4,8 6,6 5,6 11,9 9,2 12,8 5,7 6,5 6,5 RI Mar.13 6,8 5,7 10,1 8,8 15,0 5,1 7,8 6,3 RI Jun.13 7,0 5,5 11,8 8,8 13,2 1,6 7,0 6,1 2014* RI Mar.13 RI Jun.13 6,6 5,7 6,6 8,2 11,4 7,9 8,9 6,3 6,6 5,5 4,0 8,2 17,0 8,5 8,9 6,3 2015* RI Jun.13 6,5 5,5 4,2 7,9 14,6 11,7 8,9 6,8

17

II. Actividad Econmica

Indicadores de expectativas se mantienen en el tramo optimista
NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Situacin econmica familiar 70
Tramo Optimista

70 65

EXPECTATIVA DE DEMANDA DE LA EMPRESA A 3 MESES Demanda aumentar

Mar.: 67

65 60 55 50 45
Tramo Pesimista

62 57 57

60 May.: 60 55 50 45 40 35 30
Demanda disminuir

40 35 30 E.11 A J O E.12 70 65 60 55
Tramo Optimista

E.13

ene/11

abr/11

jul/11

oct/11

ene/12

abr/12

jul/12

oct/12

ene/13

abr/13

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA NACIONAL A 3 MESES

Ene.: 67

May. : 54 50 45 40 35
Fuente: Encuesta de expectativas Macroeconmicas Tramo Pesimista

30
ene/11 abr/11 jul/11 oct/11 ene/12 abr/12 jul/12 oct/12 ene/13 abr/13

18

II. Actividad Econmica

El consumo interno de cemento mantiene su dinamismo
Consumo interno de cemento (Var. % 12 meses)
24,5 23,2 20,2 16,2 17,3 15,8 19,5 17,0 16,9 14,5 13,0 11,5 18,6

15,6 12,9

4,3 3,0

Fuente: ASOCEM y empresas cementeras

E.12

E.13

Var. % anualizada del trimestre mvil desestacionalizado

ene-12
22,0

feb-12
17,2

mar-12
9,6

abr-12
10,6

may-12
14,7

jun-12
20,7

jul-12
24,6

ago-12
24,4

sep-12
22,0

oct-12
15,8

nov-12
10,3

dic-12
3,3

ene-13
1,8

feb-13
3,3

mar-13
10,7

abr-13
14,4

may-13
17,5

19

II. Actividad Econmica

La produccin de electricidad contina mostrando dinamismo
Produccin de Electricidad: 2009 - 2013 (Variacin % 12 meses)
7,8 7,4 6,8 6,4 5,4 5,6 5,8 5,1 5,1 4,8 6,4 6,2 5,9 5,3 5,2 7,9 7,6

7,7

E.12

E.13

J*

Fuente: COES. * Al 18 de junio

Var. % anualizada del trimestre mvil desestacionalizado

ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12
4,1 3,3 2,3 4,2 7,8 8,2

jul-12
8,9

ago-12 sep-12
7,7 7,6

oct-12
4,4

nov-12
3,6

dic-12
5,4

ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 Jun-13

9,4 10,0 8,8 6,0 6,4 7,3

20

II. Actividad Econmica

Los anuncios de proyectos de inversin privada para el periodo 2013 - 2015 alcanzan US$ 42,0 mil millones

Anuncios Proyectos de Inversin 2013-2015 (Millones de US$)

Anuncios Proyectos de Inversin 2013-2015

(Participacin porcentual

2013-2015 Minera Hidrocarburos Electricidad Industrial Infraestructura Otros sectores Total 20 346 6 182 4 804 2 347 2 186 6 116 41 981
Hidrocarburos 14,7 Industrial 5,6 Electricidad 11,4 Minera 48,5 Infraestructura 5,2 Otros Sectores 14,6

Con informacin a Mayo 2013. Fuente: empresas y medios de prensa

21

II. Actividad Econmica

Expectativas de crecimiento del PBI se ubican en 6 por ciento para 2013
Expectativas de Crecimiento del PBI: 2013
(Puntos porcentuales) 6,0 6,0 6,0 6,0

Expectativas de Crecimiento del PBI: 2014

(Puntos porcentuales) 6,1 6,0

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

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Analista Econmicos

Empresas No Financieras

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de mayo de 2013.

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de mayo de 2013.

Expectativas de Crecimiento del PBI: 2015

(Puntos porcentuales) 6,0 6,0 6,0

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

22

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de mayo de 2013.

III. Balanza de Pagos

En el horizonte de proyeccin se espera un menor supervit comercial explicado por el menor volumen de exportaciones y la menor demanda externa de productos no tradicionales. Las importaciones reduciran su dinamismo en lnea con el menor crecimiento del PBI.
BALANZA COMERCIAL (Millones de US$)

2012 Ao
EXPORTACIONES De las cuales: Productos tradicionales Productos no tradicionales IMPORTACIONES De las cuales: Bienes de consumo Insumos Bienes de capital BALANZA COMERCIAL
R.I.: Reporte de Inflacin * Proyeccin

2013* Ene.-Abr. May.-Dic. R.I. Mar.13

13 244 9 840 3 301 13 714 2 707 6 463 4 490 -471 30 805 22 765 7 794 29 661 6 156 13 660 9 668 1 146 47 082 35 179 11 504 44 311 9 184 20 485 14 377 2 771

2014* R.I. Jun.13 R.I. Mar.13 R.I. Jun.13

44 049 32 605 11 095 43 375 8 863 20 123 14 158 675 51 913 38 564 12 920 48 911 10 560 21 953 15 986 3 002 47 465 35 115 11 989 47 398 10 093 21 541 15 392 68

2015* R.I. Jun.13

54 103 40 499 13 214 52 360 11 679 23 567 16 731 1 744

45 639 34 247 11 047 41 113 8 247 19 256 13 356 4 527

23

III. Balanza de Pagos

En 2013 el menor volumen de exportaciones se explica principalmente por la evolucin de los productos tradicionales en los primeros meses del ao
BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales) 2013*
Ene. - Abr. R.I. Mar.13 R.I. Jun.13

2012

2014* R.I. Mar.13 R.I. Jun.13

2015* R.I. jun.13

1. Valor: a. Exportaciones Productos tradicionales Productos no tradicionales b.Importaciones 1. Volumen: a. Exportaciones Productos tradicionales Productos no tradicionales b.Importaciones 2. Precio: a. Exportaciones Productos tradicionales Productos no tradicionales b.Importaciones
R.I.: Reporte de Inflacin * Proyeccin

-1,4 -4,4 9,1 11,2

-12,5 -15,0 -3,9 7,3

3,2 2,7 4,1 7,8

-3,5 -4,8 0,4 5,5

10,3 9,6 12,3 10,4

7,8 7,7 8,1 9,3

14,0 15,3 10,2 10,5

2,2 0,4 9,0 9,5

-10,7 -13,6 -1,0 8,9

4,2 3,9 5,2 9,2

-0,1 -0,9 2,2 6,7

9,5 9,6 9,1 9,6

8,7 10,1 5,6 8,9

13,4 15,8 7,1 9,2

-3,3 -4,6 0,3 1,7

-2,0 -1,8 -2,9 -1,4

-1,0 -1,1 -1,0 -1,3

-3,4 -4,0 -1,7 -1,2

0,7 0,0 3,0 0,7

-0,9 -2,2 2,3 0,3

0,5 -0,4 2,9 1,2

24

III. Balanza de Pagos

La cuenta corriente permanecer en niveles sostenibles

CUENTA CORRIENTE Y ENTRADA DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO1/: 2006 - 2015 (Porcentaje del PBI)
9,9 9,0 8,0 6,7 4,7 3,2 1,4 7,0 7,4 6,3 10,5 10,2

-0,6 -2,5 -4,2 -1,9 -3,6 -4,4 2009 2010 2011 2012 2013* -4,6 2014* -4,3

2006

2007

2008

2015*

Cuenta Corriente
* Proyeccin

Entrada de capitales externos de largo plazo del sector privado

1/ Incluye Inversin directa extranjera neta, inversin extranjera de cartera en el pas y desembolsos de largo plazo del sector privado

25

III. Balanza de Pagos

Mayores flujos de largo plazo del sector privado respecto a 2012 por mayores emisiones de bonos del sector no financiero
Flujo de Bonos Privados en el Exterior (Millones US$)
Sector Financiero Sector No Financiero

Prstamos de Largo Plazo (Millones US$)

Sector Financiero Sector No Financiero

2007

2008

2009
2007 1 135

2010
2008 24 0 2009 42 0

2011
2010 -3 175 2011 0 -225

2012
2012 783 1 660

2013*
2013* 1 500 4 630

2006

2007

2008 2006 265 -63

2009 2007 2 343 543

2010 2008 1 485 1 192 2009 -29 1 079

2011 2010 3 040 896

2012 2011 1 696 1 091 2012 2 092 2 023

2013* 2013* 1 692 1 904

Millones de US$ Sector Financiero Sector No Financiero

Millones de US$ Sector Financiero Sector No Financiero

Inversin Directa Extranjera en el pas (Millones US$)

8 455 6 924 5 491 3 467 6 431 8 233

12 240 11 108

*Proyeccin

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013*

26

IV. Finanzas Pblicas

Para 2013 y 2014 se revisa a la baja el resultado econmico a 0,7% y 0,6 % del PBI

RESULTADO ECONMICO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO: 2006 - 2015 (Porcentaje del PBI)

2,9 2,3 2,4 2,0 2,2

0,7

0,6

0,5

-0,2

-1,3 2006 * Proyeccin 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2015*

27

IV. Finanzas Pblicas

La deuda pblica seguira una trayectoria decreciente y alcanzara 16% del PBI en el ao 2015

Deuda Pblica
32,3 28,5 23,9 17,1 13,6 13,7 11,8 8,2 4,8 2,4 1,9 1,3 25,9 26,0 23,5 21,4 19,7 17,7 16,9 15,8

(Porcentaje del PBI)

2006

2007

2008

2009

2010 Deuda Neta

2011

2012

2013*

2014*

2015*

*Proyeccin

Deuda Bruta

28

V. Poltica Monetaria
El Directorio del Banco Central decidi mantener la tasa inters de referencia en 4,25%, en un entorno interno de crecimiento econmico cercano al potencial con expectativas inflacionarias ancladas en el rango meta y un escenario internacional en el que se mantiene la incertidumbre acerca de la situacin econmica de Estados Unidos, Europa y China

7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08

Tasa de inters de referencia del Banco Central (En porcentaje)

4,25

Dec-08

Jun-09

Dec-09

Jun-10

Dec-10

Jun-11

Dec-11

Jun-12

Dec-12

Mar-07

Sep-07

Mar-08

Sep-08

Mar-09

Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

Mar-12

Sep-12

Mar-13

Jun-13

29

V. Poltica Monetaria
Con las recientes medidas del Banco Central, el encaje medio en moneda nacional se elev de 18,8 por ciento, en diciembre, a 20,0 por ciento en mayo y en dlares, de 41,2 por ciento en diciembre a 43,3 por ciento en mayo.
Tasa de encaje en moneda nacional
%
35 30,0 30 25 20 15 10 05 00
Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Feb-12 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 May-12 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11 Ago-12 Nov-12 Feb-13 May-13 1/
Encaje Medio en MN Encaje Marginal en MN

Tasa de encaje en moneda extranjera

%
60 55 50
Encaje Medio en ME Encaje Marginal en ME

(Como % de las obligaciones sujetas al encaje)

(Como % de las obligaciones sujetas al encaje) 55,0

Crisis de Lehman

20,0

45 40 35 30 25 20
Feb-08 Feb-09

Crisis de Lehman

43,3

Feb-10

Feb-11

Feb-12

Ago-07

Ago-08

Ago-09

Ago-10

Ago-11

May-07

Nov-07

May-08

Nov-08

May-09

Nov-09

May-10

Nov-10

May-11

Nov-11

May-12

Ago-12

Nov-12

Feb-13

1/ Proyeccin

1/ Proyeccin

Medidas de encaje en lo que va del ao El encaje medio en moneda extranjera se increment en 250 puntos bsicos. El encaje medio en moneda nacional se elev en 25 puntos bsicos. A partir de marzo, el BCRP estableci un encaje adicional para las instituciones financieras cuyo saldo de crdito supere 10 por ciento de su saldo a febrero 2013. En mayo, el BCRP ampli el limite de obligaciones de largo plazo con el exterior exoneradas de encaje. En junio, el BCRP estableci un lmite mximo a la tasa de encaje medio de 20 por ciento.

May-13 1/

30

V. Poltica Monetaria
Las modificaciones de encaje estuvieron orientadas a mantener una expansin ordenada de la liquidez y el crdito (principalmente en moneda extranjera), en un entorno de influjos de capitales

Medidas recientes de encaje

Moneda nacional
Tasa de encaje mnimo legal Tasa de encaje marginal para depsitos 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% Aumento en la tasa de encaje medio 0,50% 0,50% 0,50% 0,75% 0,25% -.-.-.-.-.-

Moneda extranjera
Rgimen General Tasa de encaje marginal para depsitos 55% 55% 55% 55% 55% 55% 55% 55% 55% 55% Aumento en la tasa de encaje medio 0,50% 0,50% 0,50% 0,75% 0,75% 1,00% 0,50% 0,25% -.-.Adeudados externos

Corto plazo

May.12 Set.12 Oct.12 Nov.12 Ene.13 Feb.13 Mar.13 Abr.13 May.13 1/ Jun.13 2/

9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9%

60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60%

1/ A partir de mayo 2013, se incrementa el lmite de las obligaciones de largo plazo con el exterior exoneradas de encaje de 2,2 a 2,3 veces el patrimonio efectivo al 30 de setiembre de 2012 S/. 400 millones, el mayor, siempre y cuando, el monto de dichas obligaciones en moneda extranjera no supera 2,0 veces dicho patrimonio. 2/ A partir de junio 2013, se establece un lmite mximo de 20% a la tasa media de encaje en moneda nacional.

31

V. Poltica Monetaria Racionalidad de las medidas de encaje

Evitar el excesivo crecimiento de los crditos y a su vez sustituir crditos en dlares por crditos en soles. Moderar la expansin de crdito hipotecario y vehicular en dlares e incentivar su sustitucin por crditos en soles. Evitar el excesivo apalancamiento del sistema financiero en dlares e incentivar un mayor fondeo en soles. Reducir la dispersin de la tasa de encaje en moneda nacional de las instituciones financieras.

32

V. Poltica Monetaria
Las tasas de crecimiento del crdito se han moderado en relacin a las observadas en 2011 y 2012
Dic-12 / Dic-11 Abr-13 / Abr12 11.9 21.7 11.1 16.8 12.3 25.6 8.4 13.5 23.9 13.7

Crdito al sector privado (Var. % anual)

1. Crdito a personas jurdicas a. Comercio exterior b. Otros 2. Crdito a personas naturales a.Consumo Vehicular Tarjetas de crdito Otros b. Hipotecario

13.1 12.4 13.1 18.8 14.4 24.2 16.8 11.5 25.7 15.1

19,5 18,3 18,2 16,3 14,8 15,9 16,3 16,6 17,2 16,6

Total
16,0

15,1

14,5

14,9

14,2

13,7

mar-12

jun-12

jul-12

may-12

mar-13

abr-12

ene-12

sep-12

ago-12

nov-12

ene-13

abr-13

feb-12

oct-12

dic-12

feb-13

33

V. Poltica Monetaria
En abril se registr un incremento del financiamiento total al sector privado, impulsado por el mayor endeudamiento externo
FINANCIAMIENTO AMPLIADO AL SECTOR PRIVADO 1/
Saldo en millones de Soles Dic-12 I. CRDITO DE SOCIEDADES DE DEPSITO M. N. (S/. Mills) M. E. (US$ Mills) II. CRDITO DE OTRAS SOC. FINANCIERAS 2/ M. N. (S/. Mills) M. E. (US$ Mills) III. ENDEUDAMIENTO EXTERNO PRIVADO 3/ (Millones de US$) De los cuales: bonos IV. TOTAL (I + II + III) M. N. (S/. Mills) M. E. (US$ Mills) 168 950 96 350 28 471 22 098 10 888 4 396 41 700 16 353 3 805 232 748 107 238 49 220 Mar-13 171 253 98 516 28 524 21 771 11 138 4 170 49 476 19 402 5 499 242 500 109 654 52 097 Abr-13 172 331 100 142 28 310 21 698 11 222 4 108 54 857 21 512 7 359 248 886 111 364 53 930 Dic-12 15,4 16,0 14,7 22,0 15,8 28,6 29,8 29,8 90,7 18,4 16,0 20,5 Var. anuales (%) Mar-13 14,2 15,6 12,3 9,0 15,0 3,4 37,5 37,5 102,2 17,8 15,6 19,6 Abr-13 13,7 16,4 10,1 8,0 14,9 1,4 51,3 51,3 160,0 19,7 16,3 22,6

1/ Los saldos en dlares se evalan al tipo de cambio constante de diciembre de 2012 2/ Incluye prstamos e inversiones en ttulos de renta fija emitidos por el sector privado 3/ La informacin de abril de 2013 incluye los bonos de empresas emitidas en el exterior y una estimacin de los crditos externos

34

V. Poltica Monetaria
Luego de un importante aumento en 2010, los niveles registrados en el ratio PER se ubican cerca del promedio de los ltimos dos aos

Ratio PER: Precio de Venta / Alquiler Anual

18,0 17,0 16,0

15,5 14,8 15,4 14,6 14,9

15,7

15,3

15,7

15,3

15,0

13,9
14,0 13,0 12,0

13,3

13,3

II 10

III 10

IV 10

I 11

II 11

III 11

IV 11

I 12

II 12

III 12

IV 12

I 13

35

V. Poltica Monetaria
Al 14 de junio, el tipo de cambio aument 5,1% frente al cierre del primer trimestre y 6,7% respecto a 2012. En este contexto, el BCRP no intervino en el mercado.

Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario

2,930

600

2,880

2,830

200
2,780

2,730

0
TIPOS DE CAMBIO* (Variacin porcentual) Euro Yen Libra Real Brasilero Peso colombiano Peso Chileno Nuevo Sol 14-Jun-13/Dic-12
1,2 8,7 -3,3 4,8 6,5 3,2 6,7

2,680

-200

2,630

-400

2,580

2,530
02-mar-10 01-abr-10 30-jul-10 28-sep-10 27-nov-10 27-dic-10 27-mar-11 26-abr-11 25-jul-11 23-sep-11 22-nov-11 22-dic-11 21-mar-12 20-abr-12 19-jul-12 17-sep-12 16-nov-12 16-dic-12 16-mar-13 31-ene-10 01-may-10 31-may-10 29-ago-10 26-ene-11 26-may-11 24-ago-11 21-ene-12 20-may-12 18-ago-12 15-ene-13 15-abr-13 30-jun-10 28-oct-10 25-feb-11 25-jun-11 23-oct-11 20-feb-12 19-jun-12 17-oct-12 14-feb-13 15-may-13 14-jun-13

-600

Compras netas de dlares

* Signo positivo indica depreciacin Fuente: Bloomberg

Tipo de cambio 36

Intervencin (Millones de dlares)

400

Tipo de cambio (Soles por dlar)

V. Poltica Monetaria
El Banco Central continu acumulando Reservas Internacionales en un contexto de altos influjos de capitales externos hasta el mes de abril

Reservas Internacionales Netas (US$ miles de millones)

68,8 2011 RIN (US$ millones) RIN / PBI (%) RIN / Liquidez (%) 48 816 27,6 84,0 2012 63 991 32,0 92,7 17-Jun2013 68 783 32,7 96,8 44,1 48,8 64

31,2 27,7

33,1

17,3 8,6 9,6 10,2 12,6 14,1

dic-01

dic-02

dic-03

dic-04

dic-05

dic-06

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

jun-13

37

VI. Inflacin
A mayo de 2013, la inflacin de los ltimos doce meses continu disminuyendo, pasando de 2,59% en marzo a 2,46%, mantenindose dentro del rango de la meta

INFLACIN Y META DE INFLACIN (Variacin porcentual ltimos 12 meses)

7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2
ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 may-13

Variacin 12 meses Mayo 2013: Inflacin: 2,46% IPC sin alimentos y energa: 2,33%

Inflacin IPC sin alimentos y energa

Mximo
Rango meta de inflacin

Mnimo

38

VI. Inflacin
Todos los agentes esperan que la inflacin se ubique en el rango meta entre el 2013 y 2015
Expectativas de Inflacin: 2013
(Puntos porcentuales) 2,5 2,5 2,7 2,5

Expectativas de Inflacin: 2014

(Puntos porcentuales)
2,8 2,4

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de mayo de 2013.

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de mayo de 2013.

Expectativas de Inflacin: 2015

(Puntos porcentuales)
2,8 2,5 2,3

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

39

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de mayo de 2013.

VI. Inflacin
Las expectativas de inflacin para el ao siguiente muestran un comportamiento a la baja en los ltimos meses ubicndose dentro del rango meta

Expectativas de inflacin para el ao siguiente* (Puntos porcentuales)

Mximo Rango meta de inflacin Mnimo

-1
mar-02 feb-03 ene-04 dic-04 nov-05 oct-06 sep-07 ago-08 jul-09 jun-10 may-11 abr-12 mar-13

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

40

VI. Inflacin
Se espera que la inflacin se mantendra dentro del rango meta en el horizonte de proyeccin 2013 - 2015, con un promedio de 2,0 por ciento
Proyeccin de inflacin 2013 - 2015 (Variacin porcentual 12 meses)

41

VII. Balance de Riesgos

El balance de riesgos presenta un sesgo a la baja

Los principales riesgos que podran desviar a la tasa de inflacin del escenario central son: a. Deterioro del entorno internacional b. Desaceleracin de la demanda interna c. Inflacin importada y condiciones climticas adversas

42

Reporte de Inflacin: Panorama actual y proyecciones macroeconmicas 2013 - 2015

Julio Velarde Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per

Junio 2013