Finanzas para Emprendedores, F Roca, capítulo 1

FINANZAS PARA EMPRENDEDORES

©COPYRIGHT 2011 POR FLORENCIA ROCA

CAPÍTULO 1 – EMPRENDER
“Anyone who has never made a mistake has never tried anything new.” -Albert Einstein (1879-1955)

TEORÍA FINANCIERA PARA UN EMPRENDEDOR
Lo invito a que piense por un momento qué tipo de persona es un emprendedor. ¿Se trata de alguien que hace apuestas? ¿Es el emprendedor un hombre que elige un producto o un servicio, invierte en él, y luego echa su destino a la suerte, como en un casino? Entendido de esta forma, el emprendedor es una persona que necesita contar básicamente con su intuición (para elegir un número en que apostar), y esperar a partir de ahí que la suerte juegue a su favor. Para tener éxito, tiene que escoger “justo” el producto que los consumidores demandarán. ¿Piensa usted sus negocios de esta manera? Mucha gente lo hace: de hecho mucha gente también apuesta en el casino, aún con las probabilidades en contra. Como es sabido, el apostador puede salir favorecido en alguna vuelta, pero al final del día, la casa siempre gana. Este libro no está dirigido a personas que esperan que la suerte sea el factor más importante del éxito. No está pensado para apostadores, sino por el contrario, para aquellos individuos que buscan la manera de ser los dueños del casino. Para quienes procuran entender cómo funcionan las cosas, y activamente generan probabilidades en su favor. Un buen entrenador de fútbol suele tener claro el balance entre la suerte y la acción. Reconocer, por un lado, que la fortuna juega un rol importante en cualquier partido; pero saber, por otro, que no da lo mismo llegar bien preparados físicamente, conociendo a los adversarios y con una buena estrategia de juego. En la conferencia de prensa del maestro Oscar Washington Tabárez, con ocasión de haber dirigido el equipo campeón de la Copa América 2011, un periodista le preguntaba por el significado de haberle ganado a Argentina en un 16 de julio, fecha histórica para Uruguay. El maestro respondía, simplemente “yo creo que hay causalidades más que casualidades” (Tabárez, 2011). El futuro de un emprendedor va a ser siempre imprevisible, al igual que lo es el futuro de cualquier persona. Pero aquí no entendemos su búsqueda como un viaje en montaña rusa, en el cual sólo queda cerrar los ojos y gritar; sino que creemos en la acción del hombre y en su capacidad de intervenir en la creación de lo que vendrá. Dentro de los pensadores de la Escuela Austríaca, Ludwig von Mises considera a la Economía como una rama de una ciencia más amplia, la Praxeología, o “ciencia de la acción humana”. Así, centra la teoría 7

el crecimiento y el progreso de una sociedad. o también derretirse. que no podrá predecir con exactitud ni siquiera con las herramientas matemáticas más sofisticadas. Su dueño tiene el poder para ubicarlo en sitios que le permitan agrandarse a mayor velocidad. son asignados 8 . ¿Cuál es la fórmula para conseguir financiamiento? ¿Hacia dónde van los capitales en el mercado financiero? ¿Qué es lo que hace que una idea se convierta en una empresa exitosa? El capital es una bola de nieve.FINANZAS PARA EMPRENDEDORES ©COPYRIGHT 2011 POR FLORENCIA ROCA económica en la acción del hombre. las ciencias sociales (como lo son la economía y las finanzas) dependen de elecciones humanas. ¿qué tipo de individuos encuentran estos negocios? Sería una tontería pensar que las únicas personas que saben cómo invertir dinero son aquellas que tienen dinero. por otro lado puede financiarla. De tal modo que nuestro emprendedor se encontrará en un entorno de incertidumbre. sin embargo. La dirección en la que se mueve está determinada por las necesidades humanas: el capital que consigue agrandarse es aquel empleado para satisfacer las necesidades más prioritarias y de la mejor manera. Por eso. los negocios con potencial para agregar valor sobre el capital son los que la sociedad más necesita. Las predicciones que tiene que hacer un emprendedor son mucho más complejas que las referidas al estado del tiempo. que lo ayuden a interpretar la realidad en la que se desarrollará su acción. La acción del hombre. CAPITALISTAS Y MANAGERS Un individuo emprendedor y una buena idea pueden convertirse en una empresa multimillonaria si se combinan con el financiamiento apropiado. Son aquellos en los cuales el capital rinde más de lo que cuesta.f. encontrando las relaciones de “causa y efecto” a las que se refería Tabárez. Se trata de funciones distintas. en las páginas que siguen. escuchar quejas de los emprendedores acerca de la imposibilidad de atraer capital para sus proyectos. introducir buenas teorías.). aunque sí “estimables” por algún método de comprensión (Zanotti. Esperamos. Ahora. Librado a su suerte. A diferencia de las ciencias naturales. a su vez. pero sí influir con su propia acción y su estimación (falible) de las acciones de otros. Es frecuente. y finalmente puede también administrarla. EMPRESARIOS PUROS. 2) capitalistas y 3) managers. se va incrementando (es el efecto del paso del tiempo y el interés compuesto). convirtiéndose en un reconocido crítico de las corrientes que reemplazan la praxeología y la comprensión de la historia por ciertos modelos matemáticos poco realistas (Rothbard. El libre albedrío hace que las valoraciones humanas sean impredecibles con necesidad lógica. 50) distingue tres tipos de empresarios: 1) empresarios puros. dentro de la labor empresarial. y por eso crece. dificulta aún más nuestras proyecciones económicas. resaltando que es en los mercados de capitales en los que está la clave para explicar el aumento de la riqueza per cápita. ¡Cuántos emprendedores quisieran contar con un buen meteorólogo que les anticipe lo que ocurrirá en sus negocios! Pero esto no funciona. en las cuales existe regularidad (un mismo estímulo provoca un mismo efecto). En las sociedades en las cuales los capitalistas hacen bien su trabajo. los recursos no son desperdiciados. s. La historia está llena de ejemplos inspiradores como los de Henry Ford o Mary Kay Ash: un individuo emprendedor puede descubrir una oportunidad de negocios. Landoni (2006. 1991). p.

entendido en cualquiera de los tres ámbitos de la empresarialidad. la función pura empresarial. la microeconomía convencional supone conocimiento perfecto. y nos deleitaba con el vértigo de sus reflejos y el dominio impecable del Volkswagen Touareg. posiblemente se interese en la figura del empresario-capitalista. si usted ha conseguido acumular algún capital y desea emplearlo para apoyar buenos emprendimientos. Creemos que para él puede ser especialmente valioso contar con un set de herramientas técnicas. en las que hay buenos managers. Las diferencias entre ROIC y WACC son “consecuencia” del conocimiento disperso y asimétrico. O bien. o ROIC) que supere el costo del capital (Weighted Average Cost of Capital. A salvo. Mientras la Escuela Austríaca supone que la información está dispersa en el mercado.FINANZAS PARA EMPRENDEDORES ©COPYRIGHT 2011 POR FLORENCIA ROCA eficientemente. que le permitan no solamente evaluar sino también comunicar su idea desde el punto de vista financiero. por lo tanto. un deportista habilidoso. 7) la contrasta con el pensamiento de la microeconomía tradicional: “Para los economistas de la Escuela Austriaca el empresario es una fuerza equilibradora del mercado. que es identificar deseos de los consumidores y la mejor manera de satisfacerlos. De pronto las imágenes de TV lo mostraron –en vivovolando con su auto a través de un barranco de más de 4 metros. previsora. el piloto explicó que se 9 . riesgo. La diferencia del supuesto es fundamental. Esta idea ha sido especialmente resaltada por los economistas austríacos. siguiendo momento a momento los drivers de valor. Esta función es. Cachanosky (1999. Las finanzas presentadas en este libro se orientan a la búsqueda de valor: a la obtención de un retorno sobre el capital (Return on Invested Capital. o WACC). los recursos son bien administrados. En todos los mercados el rendimiento sobre el capital invertido (ROIC) debería ser igual al costo del capital invertido (WACC). y además el futuro es incierto ¿cuál es entonces la razón para hacer proyecciones? ¿para qué molestarse con tantos cálculos y hojas de Excel. Si el empresario se puede equivocar. la búsqueda de oportunidades de negocios. que igualmente nunca darán en el blanco? Corría el año 2009 y el rally Dakar Argentina-Chile lucía prometedor para Carlos Sainz. Si el conocimiento es perfecto no puede haber diferencia entre ROIC y WACC. Si usted en cambio cree ser una persona organizada. Éste es un libro pensado para un emprendedor. capaz de liderar y motivar a un equipo. tal vez se identifique con el empresario-manager. La incertidumbre implica posibilidad de error en la toma de decisiones empresariales”. Si la teoría económica supone conocimiento perfecto entonces no hay posibilidad de error en la toma de decisiones empresariales. Hay un rol esencial que cumplen personas que no necesariamente cuentan con recursos. El piloto español lideraba la competencia con más de 27 minutos de ventaja sobre su seguidor más inmediato. A su vez. p. La diferencia entre las dos posiciones radica en el conocimiento. Pero éstas no son las dos únicas formas de empresarialidad. Por el contrario si se supone que la información en el mercado está dispersa y es asimétrica entonces las decisiones implican incertidumbre y. Sin dudas. Si usted se considera una persona creativa y visionaria. y desplomándose después en la arena del desierto. para la microeconomía convencional el empresario es una fuerza desequilibradora. pero con su auto destrozado y ya fuera de la competencia. que conoce bien su oficio. probablemente se identifique con la categoría de empresario puro. en otras palabras. Los mercados estarían siempre en equilibrio.

crece por la eliminación de la prueba y error. falsadas. Por un error humano o porque el mundo cambia. los emprendedores actúan en base a hipótesis. para resolver dificultades. sino buscar conscientemente saber por qué. la búsqueda de errores y contradicciones es consciente y sistemática (Popper. No son suficientes la creatividad y la intuición: el emprendedor debe aplicar métodos de eliminación de error. 1976). Sin embargo ¡la forma de enfrentar estos problemas no puede ser la ausencia de toda planeación! Por el contrario. Considera que ellos.FINANZAS PARA EMPRENDEDORES ©COPYRIGHT 2011 POR FLORENCIA ROCA trató de un error en el mapa de ruta (Costas. Su actitud no puede ser la de quien filtra la información que le conviene y descarta el resto. de la información que reciben. Por eso muchas veces piensa que no necesita mapas. 1). en el caso del conocimiento científico. Esa determinación.para identificar los puntos débiles en una teoría. sino más bien la actitud científica: humildad. es peligrosa cuando se transforma en dogmatismo. entonces no use ningún mapa? El emprendedor es necesariamente una persona creativa. aunque no saben por qué? ¿Ha visto qué capacidad tienen para “filtrar”. En esta concepción. apertura mental a nuevas respuestas (y a nuevas preguntas). Es también alguien determinado y hasta un poco testarudo. por aprender de nuestros errores. dado que un mapa puede tener errores.pueden fallar. positiva para iniciar proyectos. para armar una empresa de la nada. hacen algo más que simplemente adivinar. ¿le aconsejaría usted que. es vital una proyección dinámica. Harper sigue la idea popperiana de que el conocimiento –tanto el ordinario como el científico. Henry Ford. que con su intuición le alcanza. Así. los vecinos no lo llamaban “el genio que revolucionará la industria automotriz y la producción en serie”. que rompe moldes y confía en sus instintos. del mismo modo que lo hace un científico. En algún sentido. La principal diferencia entre ellos es que. En el caso de Sainz. si bien están lejos de la certeza sobre el futuro. El conocimiento que posee es esencialmente conjetural. Según Harper. dinámico más que estático. El más preciso de los mapas es una foto en un único momento del tiempo: los vientos pueden mover las dunas y convertirlo en obsoleto rápidamente. y deductivo más que inductivo. y de allí la importancia del razonamiento crítico – como el del científico. sino “el loco de la máquina”. y que el futuro trae cambios que no siempre es posible anticipar. y algunas de ellas. El emprendedor encuentra algo que otras personas no ven: no se sienta usted extraño si en este camino es un poco incomprendido. 2009. Tanto un piloto como un emprendedor saben que el ser humano comete errores. solamente aquella que les conviene para confirmar sus ideas? David Harper (1996) presenta una visión moderna y original sobre los emprendedores. escepticismo. 10 . un piloto sabe que las herramientas de navegación –aún las más sofisticadas. sin avisarnos. ¿Le resultan conocidos esos emprendedores que creen estar siempre en lo cierto. Al igual que quien emprende un negocio. el tipo de aprendizaje del emprendedor es crítico más que dogmático. el feedback del mercado se transforma en aprendizaje y en avance del conocimiento. quien descubre una oportunidad de negocios no piensa igual que el resto del mundo. y por eso necesita creer en su idea y perseverar en ella. Cuando Henry Ford trabajaba incesantemente en su garage. Es decir que el emprendedor no debería conformarse con creer que está en lo cierto “sin saber por qué”. actual. por ejemplo. basada en buenas teorías económicas e iluminada con la perspicacia empresarial. Así lo era. p. Estas hipótesis son testeadas en el mercado.

lo cual es en cierta forma necesario para llegar a elaborar teorías) no debe cegarnos. Testee sus hipótesis.paso a paso. SECUENCIA PARA BUSCAR LA CREACIÓN DE VALOR Las herramientas de este libro están ordenadas en una secuencia. y está considerando empezar un negocio. centradas en la creación de valor y pensadas para analizar un negocio -desde el punto de vista financiero. Actúe. Ese dogmatismo que para Popper es incluso algo útil (tenemos propensión a encontrar regularidades en todas partes. podemos decirle. Esta nueva idea de los emprendedores los hace personas atentas al feedback del mercado. haya que falsar alguna de nuestras teorías.FINANZAS PARA EMPRENDEDORES ©COPYRIGHT 2011 POR FLORENCIA ROCA El mercado tiene muchas de esas respuestas. en conclusión: piense críticamente. de tal forma que nuestro conocimiento pueda avanzar –aún cuando. Las etapas que sugerimos son las siguientes: Entender la historia: interpretar información financiera (capítulo 2) Anticipar el futuro: proyectar el flujo de caja que generará la empresa (capítulo 3) Considerar el valor del dinero en el tiempo (capítulo 4) Estudiar si el negocio podrá agregar valor sobre el capital (capítulo 5) Evaluar el riesgo (capítulo 6) Eliminar los riesgos diversificables (capítulo 7) Monitorear qué otras alternativas tendrían en el mercado los accionistas (capítulo 8) Conocer la estructura de capital y sus costos (capítulo 9) Estudiar alternativas para financiar la empresa y aprovechar escudos fiscales (capítulo 10) Incorporar el cambio (capítulo 11) Identificar las opciones (capítulo 12) 11 . Conviértase en el dueño del casino. Si usted llegó hasta aquí. en ocasiones.

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