MERCADOS FINANCIEROS PARA EL CRECIMIENTO EMPRESARIAL El principal problema que enfrentan las empresas de los pases latinoamericanos es la dificultad

de acceso a los mercados financieros. En 18 de los 20 pases latinoamericanos incluidos en la Encuesta Mundial sobre el entorno empresarial, el acceso al crdito fue la preocupacin ms importante de los empresarios. Esta preocupacin est completamente justificada. Como muestra el grfico II.1 los mercados financieros son muy pequeos en Amrica Latina. En promedio, en los aos noventa la relacin entre el crdito al sector privado y el PIB fue cercana a 0,33, aproximadamente una tercera parte del tamao promedio de los mercados crediticios de Asia Oriental y los pases desarrollados. En los pases donde hay limitaciones importantes al crdito, las empresas no pueden crecer. Las estimaciones sugieren que, en promedio, una empresa grande puede incrementar sus activos entre un 5% y un 8% por cada 10% de aumento de la profundidad financiera en el pas donde est situada. Estos resultados implican que en los pases con mayores restricciones al crdito, las empresas tendrn restricciones importantes a su expansin. La importancia para el crecimiento econmico de un sistema financiero que funcione adecuadamente ha sido ampliamente analizada en la literatura econmica.

Se ha demostrado que el tamao del sistema financiero, as como su estabilidad, son importantes para garantizar un nivel elevado y sostenido de crecimiento econmico. Los empresarios solo se implican en inversiones potencialmente lucrativas si pueden obtener el financiamiento necesario. La capacidad para movilizar recursos financieros y asignarlos a usos productivos depende de la eficiencia del sistema financiero interno. Las intenciones de inversin de los empresarios simplemente generan una demanda de recursos en los mercados financieros, pero solo la respuesta de los intermediarios financieros nacionales y extranjeros a esa demanda determinar el patrn de la inversin interna, la competitividad y el crecimiento econmico. Si la intensidad de la intermediacin financiera es crucial para la competitividad, la estabilidad financiera no lo es menos. Una situacin de crisis sistmica en el sector financiero perturba invariablemente la economa real (a travs de sus

efectos sobre la oferta de crdito y los mecanismos de pago), incrementando el riesgo asociado con la inversin real. Adems, la insolvencia generalizada en el sector financiero probablemente interacta con otros factores de riesgo en el entorno macroeconmico, aumentando el riesgo general. Por Resumen Crdito al sector privado la debilidad del sector financiero puede incrementar la probabilidad de una crisis monetaria cuando la moneda est sobrevalorada, o puede asociarse con una posible insolvencia fiscal, a travs del respaldo del gobierno a los pasivos del sistema financiero. Por qu las restricciones financieras son ms pronunciadas y las crisis financieras ms frecuentes en algunos pases que en otros es un problema multidimensional. Aspectos macroeconmicos como las conmociones internacionales, los movimientos bruscos del sistema monetario o las perturbaciones de la productividad, tienen suma relevancia. Un entorno estable puede facilitar la afluencia de capitales internacionales y expandir la cobertura de los servicios financieros, facilitar las funciones de recopilacin y procesamiento de informacin del sector financiero y dar margen al surgimiento de una gama ms amplia de instrumentos financieros. En resumen, puede promover una asignacin eficiente de recursos financieros, reducir el costo del endeudamiento para las empresas nacionales y, en consecuencia, promover el crecimiento econmico. La mayor parte de los pases latinoamericanos han enfrentado o enfrentan actualmente problemas macroeconmicos que fueron muy graves en los aos ochenta y principios de los noventa. La inflacin en la regin se ha reducido notablemente hasta tasas promedio que se acercan a un dgito y se han emprendido profundas reformas destinadas a estabilizar las finanzas pblicas y evitar el retorno al turbulento pasado inflacionario. Sin embargo, diversos aspectos institucionales y regulatorios an obstaculizan el desarrollo del sector financiero. En general, los pases latinoamericanos han dependido mucho ms que otras regiones del mundo del financiamiento bancario en vez del financiamiento por acciones. En promedio, la capitalizacin del mercado burstil de la regin durante los aos noventa fue de cerca de 3% del PIB. En estudios recientes se ha analizado el impacto del entorno jurdico, el marco regulatorio, la presencia de

distorsiones tributarias contra los dividendos y diversos acontecimientos macroeconmicos como determinantes de la evolucin de los mercados burstiles.

En esta parte II del informe se tratan varios aspectos institucionales que han dificultado el desarrollo de la mayor fuente de financiamiento, es decir, el crdito bancario. Las instituciones que sustentan los contratos financieros proporcionan un marco operativo para los intermediarios financieros y, en consecuencia, son de crucial importancia para explicar el tamao del sector financiero y la manera en que cada pas se ajusta a las perturbaciones macroeconmicas. Los regmenes regulatorios y de supervisin inadecuados pueden aumentar la vulnerabilidad del sistema financiero y magnificar el impacto de las conmociones macroeconmicas sobre los mercados de crdito, produciendo una elevada volatilidad y perjudicando la competitividad del pas. El funcionamiento apropiado del sector financiero requiere un entorno institucional adecuado y la existencia de capacidad regulatoria y de supervisin para restringir el efecto de las asimetras de la informacin, la seleccin adversa, el riesgo moral, la posibilidad de incumplimiento de los contratos y los desfases temporales comunes en los contratos financieros. Las regulaciones de los mercados de crdito deben hacer que los intermediarios financieros puedan responder a los incentivos que favorecen la canalizacin de recursos financieros hacia los sectores ms lucrativos de la economa en un entorno razonable de gestin de riesgos. Las polticas que obligan a los prestamistas a orientar el crdito hacia determinados sectores, que imponen topes a los tipos de inters y que gravan excesivamente la actividad financiera dificultan la gestin del riesgo y la efectiva asuncin de riesgos y hacen que el crdito se asigne de forma inapropiada. Una liberalizacin financiera bien hecha estimula el crecimiento del sector financiero y promueve el desarrollo de la actividad empresarial. Las regulaciones por razones prudenciales adecuadamente puestas en vigor pretenden hacer frente a los aspectos relacionados con el riesgo moral en los prstamos. La restriccin de los prstamos a partes relacionadas, el control de la excesiva concentracin de las carteras y la exigencia de procedimientos apropiados de evaluacin de prstamos son ejemplos de regulaciones que tienen por objeto impedir que los bancos asuman riesgos excesivos que pueden traducirse en crisis costosas. Cuando las regulaciones y la supervisin son

deficientes se obstaculiza seriamente la capacidad del sector financiero para asignar recursos de inversin eficientemente. Las regulaciones que establecen incentivos para que los diferentes actores de los contratos de crdito respeten las normas de los contratos tambin son extremadamente importantes para garantizar un desarrollo saludable de los mercados de crdito. Para reducir el riesgo moral de los prestatarios que ponen bienes como garanta son especialmente importantes las norma que protegen a los acreedores y proporcionan un adecuado aparato legal y judicial para aplicar los contratos. Estas normas tambin contribuyen a la intensificacin financiera al hacer que el establecimiento de bienes como garanta del prstamo reduzca las asimetras de informacin que restringen la expansin del crdito. El captulo 5 analiza la situacin de las regulaciones por razones prudenciales, la orientacin de la liberalizacin financiera, el grado en que estn protegidos los prestamistas y otras regulaciones que explican el dbil desarrollo de los mercados de crdito en los pases latinoamericanos. Se mostrar que la deficiencia de las regulaciones que protegen a los acreedores y la excesiva regulacin de los contratos financieros ejercen un impacto negativo sobre el tamao y la estabilidad del mercado crediticio. La excesiva intervencin directa del gobierno en el sector bancario tiene un impacto negativo sobre los mercados de crdito. La actividad bancaria pblica induce ineficiencias que pueden expandirse a todo el sistema financiero, reduciendo as la eficacia del sector como facilitador de la prosperidad econmica. Este aspecto, as como el efecto de limitar el mbito de accin de los bancos, lo que se ha llamado la banca universal y el papel de la internacionalizacin de la banca, se analizan en el captulo 6. La larga tradicin de bancos de propiedad estatal y las muchas restricciones que los bancos enfrentan para expandir su mbito de accin explican una parte significativa de la diferencia en el tamao de los mercados crediticios entre Amrica Latina y otras regiones del mundo. En el captulo 7 se analizan los aspectos microeconmicos relacionados con las asimetras de informacin y el grado de desarrollo de las instituciones para compartir informacin, como las agencias de informacin de crdito, los registros de crdito y las agencias de clasificacin crediticia.

Las instituciones adecuadamente gestionadas que promueven la difusin de informacin contribuyen a reducir la seleccin adversa y a expandir el mbito de los servicios financieros. Estas instituciones desempean un importante papel para contrarrestar diversas deficiencias regulatorias que explican la escasa intensidad financiera en algunos pases latinoamericanos. En los pases donde hay restricciones financieras por lo general las empresas ms pequeas son las que ms sufren y Amrica Latina no constituye una excepcin. El captulo 8 muestra que cuando el marco institucional resulta lo suficientemente adverso como para restringir la actividad de intermediacin financiera, las economas tienden a crear mecanismos destinados a ampliar la cobertura de los servicios financieros los empresarios ms pequeos. El captulo 8 analiza tambin la evolucin del microcrdito en Amrica Latina, en el contexto de un marco institucional adverso, y sugiere varias consideraciones regulatorias y de supervisin para garantizar un mercado estable y profundo de microcrdito.

ASPECTOS POSITIVOS Y NEGATIVOS DE LA EXISTENCIA DE UN MERCADO FINANCIERO DE ALCANCE GLOBAL. La globalizacin financiera es un fenmeno que se est desarrollando de forma vertiginosa desde la dcada de los ochenta. Los avances tecnolgicos y su utilizacin dentro de las instituciones y mecanismos financieros, actualmente son uno de los mltiples factores que explican el surgimiento de la globalizacin; entre las caractersticas fundamentales de la globalizacin se encuentran la integracin de mercados al desarrollo de procesos productivos, el ingreso de empresas a nivel global, los procesos de transformacin de reglas del juego econmico internacional a favor de las empresas transnacionales y el paso a segundo plano de los Estados mas que nada de su fuerza controladora. Analizando estas caractersticas algunos autores sealan que en la globalizacin las empresas cada da van tomando mayor fuerza sobre los estados y stos no establecen regulaciones para controlar su poder, esto trae como consecuencia enormes cantidades de dinero que se desplazan de un pas a otro con gran facilidad, sin tomar en cuenta regulaciones y controles, lo que da pie a los movimientos claramente especulativos y trae como consecuencia crisis financieras ya que la fuerza de los mercados alienta a las actividades especulativas por encima de las inversiones productivas. La desconexin entre los circuitos

productivos y financieros, est generando tensiones en el proceso de acumulacin de capital, mientras que las cifras de los flujos financieros alcanza niveles millonarios, aumentan paralelamente el desempleo y la pobreza. Sin embargo, otros autores sealan que la base de la globalizacin de los mercados financieros se encuentran en la posibilidad de trasladar gran volumen de capital de un mercado a otro de forma rpida y sin restricciones; con esto ocurrira un proceso de integracin financiera internacional, exigiendo adems la pertinente liberacin por parte de las autoridades competentes de la concurrencia de ciertos factores en los mercados financieros objeto de integracin, como que la liberacin financiera sea acompaada por un potencial tecnolgico que posibilite la operatividad en el mbito mundial, la ingeniera financiera e inversores institucionales competentes (Klein y Oliver, 1999). Dichos autores sealan que estos factores aumentan el flujo internacional de capital, la liquidez de los mercados financieros y el desarrollo bancario.

Mercados Aspectos legales en los que se sustentan los mercados

Financieros financieros

Fundamentos legales: Funciones: 1. Secretara de hacienda y crdito pblico: Planear, coordinar, evaluar y vigilar el funcionamiento de las entidades que integran el SFM Promover polticas de orientacin, regulacin y vigilancia de actividades relacionadas con el mercado de valores Autorizar y otorgar concesiones para la prestacin del servicio de la banca y crdito Sancionar a quien viole las disposiciones legales 2. Banco de Mxico: Procurar estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional a travs de polticas monetarias y cambiarias Regular otorgamiento del sistema financiero Prestar servicios de Tesorera al Gobierno Federal, actuar como su agente financiero y asesor econmico

 Operar con organismos financieros internacionales y bancos centrales, y representar al pas en sus reuniones 3. CNBV: Emitir regulacin a la que se sujetarn las entidades financieras, normas de registro de sus operaciones y obligaciones y responsabilidades. Expedir normas respecto a la informacin que debern proporcionar peridicamente las entidades y los requisitos que debern cumplir los auditores de stas Supervisar que las entidades cumplan con las operaciones y servicios Determinar amonestacin, suspensin, remocin o inhabilitacin de personas que tengan poderes para obligar a las entidades Ordenar suspensin a entidades que se hagan acreedoras de esta sancin conforme a la Ley 4. CONSAR: Regular y supervisar la operacin de los participantes del sistema de pensiones, protegiendo el inters de los trabajadores mediante una administracin eficiente y transparente de su ahorro favoreciendo su retiro en las mejores condiciones econmicas posibles. 5. CONDUSEF: Promover, asesorar, proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las Entidades que operen dentro del territorio nacional. Crear y fomentar entre usuarios el conocimiento y una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios financieros 6. IPAB: Asegura depsitos de ahorradores en la banca mexicana hasta 400 mil u. por persona Analizar la situacin de los bancos con problemas de insolvencia, as como liquidar sus activos, pagar obligaciones garantizadas y concluir los procesos de saneamiento 7. Comisin nacional de seguros y fianzas Inspeccin y vigilancia de instituciones de seguros y fianzas, sociedades mutualistas a fin de que se cumpla con el marco normativo preservando solvencia y estabilidad de este sector para garantizar intereses del pblico y extender la cobertura de estos servicios a la poblacin.

de personas que tengan poderes para obligar a las entidades Ordenar suspensin a entidades que se hagan acreedoras de esta sancin conforme a la Ley 4. CONSAR: Regular y supervisar la operacin de los participantes del sistema de pensiones, protegiendo el inters de los trabajadores mediante una administracin eficiente y transparente de su ahorro favoreciendo su retiro en las mejores condiciones econmicas posibles. 5. CONDUSEF: Promover, asesorar, proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las Entidades que operen dentro del territorio nacional. Crear y fomentar entre usuarios el conocimiento y una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios financieros 6. IPAB: Asegura depsitos de ahorradores en la banca mexicana hasta 400 mil u. por persona Analizar la situacin de los bancos con problemas de insolvencia, as como liquidar sus activos, pagar obligaciones garantizadas y concluir los procesos de saneamiento 7. Comisin nacional de seguros y fianzas Inspeccin y vigilancia de instituciones de seguros y fianzas, sociedades mutualistas a fin de que se cumpla con el marco normativo preservando solvencia y estabilidad de este sector para garantizar intereses del pblico y extender la cobertura de estos servicios a la poblacin.

Aspectos institucionales PACTA trabaja en tres lneas fundamentales: facilitacin de servicios financieros; servicios no financieros (tcnicos, legales, asociatividad, acceso a mercados) y desarrollo de redes locales (participacin, acceso a mercados y cadenas). Desdesu inicio PACTA ha promovido que los campesinos de la base de la pirmide, puedan obtener conocimientos y experiencias para lograr el acceso a la tierra y activos productivos complementarios, con crditos proporcionados por instituciones financieras privadas. Esto se desarrolla mediante alianzas estratgicas entre actores del sector pblico y sector privado (empresas productivas, entidades financieras privadas, proveedores de servicios de asesora tcnica, agentes de mercado, municipalidades).

Los servicios financieros. PACTA no brinda crdito a su poblacin objetivo, sino que establece alianzas con las entidades financieras privadas, que, con sus propios recursos brindan los crditos, despus de un perodo de identificacin y diagnstico de clientela y tierras, y de elaboracinde un plan de negocio. Los crditos son otorgados de acuerdo a las polticas y normativas de cada entidad financiera. Los servicios de asesora tcnica legal y empresarial, son brindados por aliados privados que contratan directamente las empresas productivas y se dirigen a: establecer compromisos iniciales con las familias participantes; asistencia para la adquisiciny gestin de la tierra (identificar, verificar, avalo, negociacin de las tierras y gestin del crdito en la IFP); asistencia para la constitucin y legalizacin de la empresa; formulacin del plan de negocios, incluyendo el establecimiento de alianzas con mercados, asesora tcnica para la ejecucin del plan (administrativa, financiera, tcnica productiva, comercializacin y organizacional) y asesora legal para el establecimiento del andamiaje organizativo que permita a la empresa operar en conformidad al marco legal y a sus demandas de desarrollo empresarial. PACTAaplica una estrategia de capitalizacin integral para las familias participantes, enfocada en la acumulacin de:

Capital humano: formacin de capacidades agro-empresariales con equidad de gnero Capital social y cultural: asociatividad, articulacin en redes locales, a cadenas productivas y alianzas estratgicas, proyectos que potencian la cultura. Capital econmico: con acceso a activos productivos, tierra, mercado, aumenta la productividad y rentabilidad. Capital ambiental: mitigacin de impacto ambiental, uso de medidas de conservacin de los recursos y uso de insumos locales.

El esquema operativo funciona como se indica a continuacin: Identificacin y seleccin de familias, situacin de la tierra y su legalidad, diseo de las ideas iniciales de su plan productivo. Si ya cuenta con la tierra se determina el potencial productivo en funcin de sus ideas iniciales [1]. 2. Se elabora un perfil del proyecto mismo que se enva al Comit de Proyectos formado por el Director Ejecutivo del INA, el enlace INA PACTA designado por el Director Ejecutivo del INA y el Director de PACTA. El Comit de Proyectos califica los perfiles y dictamina los que pasan a la siguiente fase del esquema operativo. 3. La organizacin de productores, cuyo perfil haya sido dictaminado favorablemente por el Comit de Proyectos, solicita asistencia tcnica a un aliado de asistencia tcnica calificado por PACTA o al equipo regional de la
1.

Divisin de Reconversin Empresarial del INA (certificada por PACTA), o si es una empresa que cuenta con personal calificado, se avoca directamente a la UG de PACTA para formular su plan de negocios. 4. El aliado de asistencia tcnica, la Divisin de Reconversin Empresarial y PACTA le brinda asesora y control de calidad para elaborar su plan de negocios el cual se presenta a la IFP por la organizacin de productores, como parte de la solicitud de crdito para cofinanciamiento. 5. La IFP aprueba y desembolsa el prstamo conforme la evaluacin crediticia de la propuesta y la UG de PACTA realiza la transferencia de los recursos complementarios a la empresa productiva para la adquisicin de otros activos. 6. La empresa contrata los servicios del aliado tcnico o establece los arreglos operativos con la Divisin de Reconversin Empresarial del INA certificada por PACTA, para contar con sus servicios durante los primeros dos aos de operacin y formar una unidad de asistencia tcnica empresarial a lo interno de la empresa. La UG de PACTA hace control de calidad al proceso de contratacin de los servicios de asesora tcnica y da seguimiento y evaluacin a todo el proceso en forma participativa y continua. Universidad Rey Juan Carlos

Campus de Mstoles

Licenciatura LADE-Derecho

Economa Mundial

Resumen del tema Mercados financieros internacionales

Nombre y direccin de correo electrnico:

Fuente:

ALONSO, J. A. (2009): Lecciones sobre Economa Mundial. Ed Civitas. AAVV. El estado del Mundo 2010. Ed Akal Introduccin: panormica general.

Un Mercado Financiero es el lugar o mecanismo, fsico o no, en el que se realizan transacciones con toda clase de activos financieros y que tiene como objetivo principal poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros, los cuales vendrn marcados por las fluctuaciones de la oferta y demanda de dichos activos financieros.

Un Mercado financiero internacional, por tanto, es el mercado al que acuden agentes de distintos pases a realizar sus operaciones de inversin, financiacin o compraventa de activos financieros.

El sistema monetario internacional es el marco general que define las condiciones en las que se producen los flujos financieros entre los agentes econmicos situados en distintas naciones, siendo tres los niveles que configuran dicha estructura:

La relacin existente entre las monedas nacionales , es decir, el rgimen de tipo de cambio existente entre ellas. Las instituciones, pblicas y privadas, que van a participar y regular el intercambio de monedas. Las transacciones financieras internacionales , que van a determinar hasta qu punto los dos niveles anteriores influyen en la actividad econmica de las naciones. El intercambio financiero internacional incrementa el bienestar social de una forma relativamente similar al comercio de bienes y servicios, ya que por un lado permite que los fondos ahorrados se siten all donde se pueden usar con una mayor rentabilidad o eficiencia, posibilitando ello reducir el nivel de riesgo de una cesta de inversiones, al diversificar1 el tipo de rango de activos en los que puede materializarse.

Segn la RAE, se entiende por diversificar convertir en mltiple y diverso lo que era uniforme y nico , es decir, aplicado a las finanzas se puede decir que es un procedimiento mediante el cual una determinada inversin se materializa en activos de distinta naturaleza, por ejemplo: Un inversor tiene un milln de euros e invierte 250000 en valores de renta variable, otros 250000 en el mercado de los bonos de renta fija, y el resto en inversiones inmobiliarias, de esta forma se reduce el riesgo de la inversin, pues si se invierte todo en valores de renta variable el precio de las acciones puede disminuir y perderamos mucho dinero, sin embargo de la otra forma slo se perdera dinero en funcin de la prdida de valor de las acciones de 250000 euros, pudiendo las otras inversiones funcionar bien.

Determinantes de la globalizacin financiera

Segn un artculo publicado en la revista Sela, por el profesor de la Universidad de Pars y consejero cientfico del CEPII,Michel Aglietta La globalizacin financiera es una transformacin de los sistemas financieros ntimamente relacionada con el cambio de rgimen de crecimiento en los pases de capitalismo avanzado.

Dicho proceso de globalizacin de los mercados financieros tiene su origen en varios aspectos, entre los cuales se destacan el surgimiento a lo largo de los aos sesenta de los centros financieros internacionales 2 como consecuencia de las diferencias entre las legislaciones nacionales , las crisis petroleras de 1973 y 1979 , las cuales propiciaron que los pases productores de petrleo depositaran sus excedentes en los mercados financieros internacionales y los bancos prestaran esos fondos a agentes pblicos y privados de pases en desarrollo.

Desde una perspectiva microeconmica 3, el proceso de globalizacin es propiciado por una doble tendencia: la supresin de las diferencias y barreras legislativas existentes entre los diferentes pases y la creciente similitud de trato entre las entidades dentro de un pas.

Tambin han influido el desarrollo de las nuevas tecnologas, en particular en el mbito de las comunicaciones, haciendo las transacciones internacionales igual de seguras que las nacionales, gracias a nuevos mtodos de registros, a la interconexin de los mercados financieros, la rapidez en el intercambio de datos, etc.
2

las empresas financieras, particularmente la banca, que trataba de instalarse all donde haba menos trabas para operar, originndose una serie de centros financieros especializados en operar con instrumentos financieros denominados en una moneda diferente a la emitida por el pas en el que se ubica, como por ejemplo, in depsito de yenes efectuado en Nueva Cork o un prstamo en euros realizado en Londres. 3 Hay que sealar, que desde una perspectiva macroeconmica, la internacionalizacin de las compaas financieras ha realzado la importancia del Banco de Pagos Internacionales, institucin que constituye la base en la que sus miembros elaboran y aprueban por consenso las normas y reglamentos que regulan buena parte del funcionamiento diario de las entidades financieras, especialmente bancarias.

Evolucin de los mercados financieros internacionales

Desde el punto de vista de qu agentes gestionan los flujos financieros institucionales, el principal cambio experimentado, especialmente a partir de los aos noventa ha sido la aparicin de los inversores institucionales4, que comparten protagonismo con los grandes bancos internacionales. Dichos agentes se dedica a acumular el ahorro de sus impositores y tratan de rentabilizar los fondos acumulados a travs de la inversin en activos financieros.

Ms adelante, aparecern las agencias de calificacin, que son compaas privadas que evalan las emisiones de deuda de empresas y pases, asignando notas que tienen en cuenta el riesgo de cada emisin, facilitando de esta forma la toma de decisiones del inversor sin necesidad de recurrir a la intermediacin bancaria

La competencia con los inversores institucionales es una de las causas que ha llevado a la banca a globalizarse. Durante los aos sesenta se desarroll la banca
4

Se trata de compaas de seguros, fondos de pensiones y fondos de inversiones.

internacional5, a partir de mediados de los ochenta se produce un crecimiento sostenido de la banca global6.

La dcada de los noventa presenta como otra gran novedad la mayor importancia que han adquirido los mercados financieros internacionales para todos los pases como forma de obtener fondos. Adems, algunos pases en desarrollo han podido acceder a dichos mercados. De hecho, ha surgido una denominacin especial, pases emergentes, para referirse a los pases con una tasa de crecimiento muy superior a la del resto del mundo.

Esta importancia alcanzada por los pases emergentes como captadores de flujos de capital internacional se explica por tres razones. En el mbito interno destacan por un lado los procesos de liberalizacin, tanto comercial como financiero, que han abierto notablemente sus economas y, por otro lado, su fuerte crecimiento econmico, especialmente en el caso de los pases de del Extremo Oriente. En un mbito externo, es la elevada y creciente competencia en los mercados ms maduros, que lleva a inversores y empresas financieras a buscar nuevos mercados en los que llevar a cabo las transacciones.

La banca internacional se define como la actividad desarrollada por una entidad bancaria que capta ahorros en un pas para canalizarlos a otro. Imaginemos el caso de un depsito que es captado en el mercado domstico (Espaa) por la compaa matriz y depositado directa o indirectamente en una filial extranjera (por ejemplo, en Mxico), que a su vez, presta el dinero a un cliente local. Podramos suponer tambin el caso en el que la matriz recibe un depsito de un cliente mexicano que suponemos se realiza a travs de un tercero (durante la crisis del petrleo se puede imaginar un banco norteamericano que recibe en su sede de Londres un depsito de dlares desde Arabia Saud); ese dinero se presta nuevamente a un prestatario mexicano. En estos primeros casos hay transaccin financiera internacional que implica captar un depsito en un mercado para prestar en otro, o bien captar depsitos o conceder prstamos de residentes en pases distintos de la entidad financiera. 6 La banca global es la banca que capta fondos en un mercado extranjero para financiar operaciones en ese mismo mercado. Es decir, se dedica a servir al mercado local. La situacin ms sencilla se ilustra cuando la filial bancaria opera como si fuera n banco local. Podemos suponer tambin un ciudadano espaol que deposita sus ahorros en la filial extranjera de un banco espaol, por ejemplo, en el Banespa mexicano propiedad de BBVA en Espaa. En este caso, es el ahorrador el que asume el riesgo de la operacin transfronteriza.

Crisis financieras

El concepto de crisis financiera, en el contexto de las que se originan en mercados financieros internacionales o como consecuencia de problemas econmicos internos que acaban por repercutir en la moneda nacional, engloba tres tipos de crisis: cambiaria, bancaria y de deuda. Dichas crisis pueden producirse de forma conjunta o aislada. Cuando coinciden dos o las tres de forma simultnea, los costes econmicos en trminos del PIB pueden ser muy cuantiosos.

Crisis cambiaria: Es una crisis en la que la moneda nacional se ve sometida a fuertes presiones vendedoras en el mercado, obligando a cambiar las polticas econmicas del Gobierno. Si ese cambio no se produce o resulta insuficiente, la crisis cambiaria se materializa en la prdida abrupta de valor de la moneda. Crisis bancaria: Se desencadena cuando una parte importante del sistema financiero nacional se vuelve insolvente. Muchas veces, tanto la crisis

cambiaria como la bancaria se dan de forma simultnea, siendo el detonante de la crisis bancaria una cambiaria. Esta situacin se da cuando el sistema financiero nacional ha recurrido a los mercados internacionales para financiar operaciones con moneda nacional, ya uqe el endeudamiento en divisas agudiza la sensibilidad del sistema financiero a los vaivenes del tipo de cambio nominal. Crisis de deuda: Implica la incapacidad de hacer frente al pago de compromisos adquiridos en divisas y puede adoptar dos variedades, de liquidez o de solvencia. En el primer caso, la escasez de moneda extranjera es temporal, es decir, la estructura productiva del pas es capaz de generar en un futuro prximo recursos suficientes para reembolsar a los prestamistas internacionales. En el segundo caso existe una incapacidad estructural para hacer frente a los pagos en divisas del servicio (intereses ms amortizaciones) de la deuda. La disyuntiva que se plantea es que, muchas veces no se puede distinguir fcilmente si el problema es de liquidez o de solvencia. Un ejemplo de crisis cambiaria sera la crisis asitica de 1997-1998, iniciada cuando a mediados de agosto de 1997, las autoridades tailandesas decidieron dejar flotar su moneda. Los inversores probados internacionales cesaron de prestar o invertir en los pases del sudeste asitico y empezaron a retirar de forma masiva fondos de esos mercados. Las autoridades se vieron obligadas a dejar flotar su moneda, que inmediatamente sufri fuertes depreciaciones.

Los ejemplos de crisis de deuda referente a la liquidez y solvencia se pueden evidenciar en la crisis mexicana de 1994-1995, y en la segunda crisis del petrleo, respectivamente.

La crisis mexicana se produce por la evidente paridad del peso mexicano frente al dlar, pues estaba sobrevalorada. La prdida de competitividad se reflejaba en un dficit en la balanza de bienes y servicios un ocho por cien del PIB en 1994. Las reservas de divisas fueron disminuyendo a lo largo de dicho ao y el Gobierno era incapaz de hacer frente a la deuda exterior (nominada en dlares y en forma de ttulos), que venca a principios de 1995. Es decir, se produjo un cambio en el mercado de tal forma que los tenedores de bonos del Gobierno mexicano se negaron a renovarlos

Tanto en la primera crisis del petrleo (1973) como en la segunda (1979) se describi el mismo ciclo: el supervit de los productores de petrleo se canaliz va intermediarios a mltiples pases en desarrollo, pero con una diferencia respecto de la primera, dicha diferencia la marca el cambio en la poltica monetaria de los EEUU, pues esta vez puso el nfasis en la reduccin de la inflacin. Consiguientemente, los tipos de inters nominales subieron fuertemente, elevndose tambin los tipos de inters reales.

Las primeras propuestas que se plantearon no prevean la condonacin de la deuda, sino, ms bien, su reestructuracin (mantenimiento del pago de los intereses y reajustes de los pagos de devolucin del principal), con la esperanza de que los pases deudores fueran capaces de devolver todo en un futuro prximo. Muchas entidades financieras reclamaron que la deuda se mantuviera viva en su totalidad. Dichos acontecimientos demostraron que se trataba de una deuda de solvencia, de ah que se planteara en 1988, una vez las entidades prestamistas haban reducido notablemente su exposicin, la posibilidad de condonar parte de los prstamos (el Plan Brady).

Gestin de los problemas de las balanzas de pagos

Los planes de ajuste

La funcin bsica del FMI (Fondo Monetario Internacional) es la de proporcionar recursos financieros (divisas) a aquellos miembros que experimenten dificultades transitorias en su balanza de pagos. El procedimiento implica que el pas debe consensuar un plan de ajuste con el FMI en el cual, adems se especifican las caractersticas del prstamo. Los desembolsos por parte del FMI dependen del

cumplimiento del plan de ajuste. Consiguientemente, el pas no tiene acceso inmediato a la totalidad del prstamo aprobado por el FMI, sino a una parte pudiendo disponer del resto si se verifica que sigue las polticas previstas en su plan de ajuste

Adems, los planes de ajuste incluyen propuestas de reforma estructural que los Gobiernos se comprometen a realizar. Dichas propuestas, tradicionalmente, han tenido dos objetivos: en primer lugar, incrementar la capacidad de adaptacin de la economa del pas a los cambios econmicos mediante la apertura comercial y la liberalizacin de los mercados de bienes y servicios, trabajo y capital; en segundo lugar, propiciar cambios institucionales que favorezcan la sostenibilidad futura de las polticas econmicas recomendadas.

La iniciativa para la reduccin de la deuda

La Iniciativa para la Reduccin de la Deuda de los Pases Pobres muy Endeudados se crea en 1996. Las condiciones para que un pas pudiera acogerse a esta iniciativa fueron suavizadas en 1999 en la cumbre de Colonia del G-7, dando lugar a lo que se conoce como HIPC-II.

Se considera que la deuda es insostenible cuando resulta imposible, en el presente o en el futuro, hacer frente a su servicio (intereses y amortizaciones) sin retrasos, reprogramaciones o condonaciones. Si el Fondo o el Banco Mundial consideran que un pas pobre se encuentra en esta situacin, y ste ha acreditado un comportamiento macroeconmico correcto en los ltimos aos, entonces ese pas se puede acoger a la Iniciativa. En su marco, el Fondo, el Banco Mundial y

los Gobiernos de los pases ricos condonan parte de la deuda (hasta dejarla en un nivel sostenible).

Globalizacin e instituciones financieras internacionales

Las instituciones financieras internacionales, y en particular el FMI, han llevado a cabo un papel clave en la globalizacin financiera, impulsando y promoviendo polticas liberalizadoras en el campo financiero tanto en el mbito macroeconmico (libertad de movimientos de capital) como en el macroeconmico (libertad de prestacin de servicios financieros).la magnitud de los flujos financieros internacionales es muy cuantiosa en comparacin con los recursos del Fondo (el valor de las cuotas suscritas asciende a 290000 millones de dlares) y la facilidad con que las crisis se extienden de unos pases a otros dificulta an ms la actuacin del Fondo. En todas las crisis desde 1980, los recursos proporcionados a los pases afectados provenan del FMI y del Banco Mundial. En Fondo ha llegado a desviar sus propios recursos de su propio objetivo (combatir la pobreza y promover el desarrollo) y dedicarlos a programas de estabilizacin macroeconmica (algo que tambin ha sucedido con los bancos regionales de desarrollo).

El Banco Mundial a criticado los efectos sociales que tienen los planes de ajuste del Fondo, concretamente plantea que surge una disyuntiva entre la estabilizacin macroeconmica y el crecimiento a largo plazo. As, la exigencia de recortar los gastos pblicos (para reducir el dficit) puede daar los sistemas sanitarios y educativos, reduciendo la calidad de vida de las personas y las posibilidades de crecimiento futuro.

El reto actual es cmo distribuir las funciones entre ambas entidades a la hora de, por ejemplo, disear planes de ajuste macroeconmicos que simultneamente tengan en cuenta aspectos sociales.

Finalmente, surge el debate sobre la escasa representatividad democrtica y la reducida capacidad de control sobre instituciones como el Fondo, el Banco Mundial y el BIS. El hecho de que os miembros del Fondo y el Banco Mundial sean Gobiernos no garantiza que stos tengan un control adecuado sobre ambas instituciones, debido tanto a los poderes atribuidos a estas instituciones como a la existencia de asimetras en la informacin. Una forma de incrementar la capacidad de control consiste en la creacin de mecanismos independientes que evalen la actuacin de las instituciones. En esta lnea se estn moviendo tanto el Fondo como el Banco Mundial, que, a su vez, busca mantener contactos permanentes (como foros de debate) con representantes de la sociedad civil.

La falta de representatividad y control es mucho ms aguda en el BIS. Su menor repercusin pblica y la complejidad tcnica de los temas que trata le aslan de las demandas para corregir esos problemas. A ello se aade el hecho de que sus miembros son bancos centrales, la mayora de los cuales tiene garantizados, por ley, la independencia respecto de sus Gobiernos.

Recapitulacin

La globalizacin de las finanzas implica que los mercados financieros nacionales se conviertan en parte de un agregado mayor, el mercado financiero internacional. Por un lado, los recursos financieros se pueden distribuir de una forma ms eficiente a nivel internacional, pero, por otro lado, los problemas de un pas o un mercado se pueden trasladar rpidamente a otros, que en principio se podan encontrar en una buena situacin, La globalizacin financiera ha sido posible debido al progreso tecnolgico y a los cambios en las legislaciones nacionales, que han promovido una mayor competencia interna y externa en los mercados financieros. De forma anloga, la necesidad de financiar los grandes dficits pblicos que surgieron en los pases desarrollados a partir de 1973, la aparicin de grandes inversores institucionales y la existencia de compaas de calificacin han contribuido a acelerar la integracin financiera internacional.

El proceso de globalizacin financiera implica tambin la internacionalizacin de los riesgos financieros.

Por ltimo, las crisis de los noventa se distinguen de las anteriores en los siguientes aspectos: son ms difciles de prever, implican cantidades de dinero mayores; a menudo, es el endeudamiento de agentes privados y no el de los Gobiernos la causa ltima de la crisis; se extienden muy rpidamente y se suelen manifestar en forma de doble o triple crisis (cambiaria, bancaria y de deuda). Adems, sus efectos sobre el PIB de los pases afectados tienden a ser muy severos.