0DQXDO GH 2SHQ2IILFH ,PSUHVV

9DOHQWtQ 5ROGiQ

0i[LPR 3UXGHQFLR

2SHQ2IILFH ,PSUHVV

,035(66

,035(66 /$ 9(17$1$ '( ,035(66 3/$1(6 '( 75$%$-2 /$6 %$55$6 '( +(55$0,(17$6 /D %DUUD GH 0HQ~V 0HQ~ $UFKLYR 0HQ~ (GLWDU 0HQ~ 9HU 0HQ~ ,QVHUWDU 0HQ~ )RUPDWR 0HQ~ +HUUDPLHQWDV 0HQ~ 3UHVHQWDFLyQ 2WUDV %DUUDV %DUUD GH +LSHUHQODFHV %DUUD GH 2SFLRQHV \ &RORUHV %DUUD GH +HUUDPLHQWDV 35É&7,&$ *8,$'$ 3$5$ &5($5 81$ 35(6(17$&,Ð1 (/(&75Ð1,&$ ,QLFLDU HO $XWRSLORWR &UHDFLyQ GH SDQWDOODV 35,0(5$ 3É*,1$ 6(*81'$ 3É*,1$ 7(5&(5$ 3É*,1$ &8$57$ 3É*,1$ 3É*,1$ 3É*,1$ 3É*,1$ 3É*,1$ 3É*,1$ 7UDQVLFLyQ GH GLDSRVLWLYDV 9HU OD SUHVHQWDFLyQ *XDUGDU OD SUHVHQWDFLyQ

9DOHQWtQ 5ROGiQ

0i[LPR 3UXGHQFLR

3iJLQD

GH

2SHQ2IILFH ,PSUHVV

2SHQ2IILFH org
2SHQ2IILFH HV XQD VXLWH GH RILFLQD XQ FRQMXQWR GH DSOLFDFLRQHV LQWHJUDGDV SDUD HO WUDWDPLHQWR PiV FRP~Q GH OD LQIRUPDFLyQ $OJXQDV GH VXV FDUDFWHUtVWLFDV OD KDFHQ HVSHFLDOPHQWH YDOLRVD SDUD HO XVXDULR (V XQ UHFXUVR JUDWLV TXH VH HQFXHQWUD HQ FRQWLQXD H[SDQVLyQ \ PHMRUD )XQFLRQD HQ ODV SODWDIRUPDV PDV H[WHQGLGDV :LQGRZV /,1(; \ RWUDV GLVWULEXFFLRQHV GH /LQX[ \ 6RODULV 3HUPLWH WUDEDMDU FRQ OD PD\RUtD GH ORV GRFXPHQWRV 06 2IILFH HGLWiQGRORV \ JUDEiQGRORV HQ ORV IRUPDWRV RULJLQDOHV R HQ IRUPDWRV GH 2SHQ2IILFH /RV DUFKLYRV TXH JHQHUD VRQ GH WDPDxR UHGXFLGR 'H IRUPD SUHGHWHUPLQDGD 2SHQ2IILFH JXDUGD VXV DUFKLYRV HQ IRUPDWR GH DUFKLYRV FRPSULPLGRV ;0/ TXH GHEHQ GHVFRPSULPLUVH DQWHV GH SRGHU VHU OHtGRV SRU XQ SURJUDPD DSURSLDGR /DV SULQFLSDOHV DSOLFDFLRQHV GH OD VXLWH GLVSRQLEOHV HQ OD DFWXDOLGDG VRQ ODV VLJXLHQWHV

'UDZ 'UDZ HV XQ SURJUDPD GH GLEXMR GH JUiILFRV YHFWRULDOHV RULHQWDGR D REMHWRV TXH SHUPLWH OD FUHDFLyQ GH REMHWRV WULGLPHQVLRQDOHV /D RULHQWDFLyQ D REMHWRV VLJQLILFD TXH FDGD XQR GH HVWRV REMHWRV SRVHH XQDV GHWHUPLQDGDV SURSLHGDGHV TXH SXHGHQ VHU PRGLILFDGDV SRU VHSDUDGR 'H HVWH PRGR FDGD REMHWR SXHGH VHU UHGLPHQVLRQDGR URWDGR GHVSOD]DGR DJUXSDGR FRQ RWURV HWF

9DOHQWtQ 5ROGiQ

0i[LPR 3UXGHQFLR

3iJLQD

GH

2SHQ2IILFH ,PSUHVV

/RV DUFKLYRV GH 'UDZ VH JXDUGDQ FRQ OD H[WHQVLyQ V[G

9DOHQWtQ 5ROGiQ

0i[LPR 3UXGHQFLR

3iJLQD

GH

PSUHVV HV XQD KHUUDPLHQWD FRQFHELGD SDUD GLVHxDU SUHVHQWDFLRQHV HQ GLIHUHQWHV IRUPDWRV /RV DUFKLYRV GH .PSUHVV VH JXDUGDQ FRQ IRUPDWR V[L &DOF &DOF HV XQ SURJUDPD GH KRMDV GH FiOFXOR /RV DUFKLYRV GH &DO VH JXDUGDQ FRQ IRUPDWR V[F 0DWK 0DWK HV HO PyGXOR GHVWLQDGR D HVFULELU \ UHSUHVHQWDU IyUPXODV PDWHPiWLFDV 1R VH WUDWD GH XQ SURJUDPD GH FiOFXOR VLQR GH XQ HGLWRU GH IyUPXODV /RV DUFKLYRV GH 0DWK VH JXDUGDQ FRQ IRUPDWR V[P :ULWHU :ULWHU HV HO 3URFHVDGRU GH WH[WRV GH 2SHQ2IILFH RUJ /RV DUFKLYRV GH :ULWHU VH JXDUGDQ FRQ IRUPDWR V[Z $GHPiV GH HVWDV FLQFR KHUUDPLHQWDV EiVLFDV LQFOX\H XQ HGLWRU GH SiJLQDV +70/ 2SHQ2IILFH +70/ \ XQD DSOLFDFLyQ GHVWLQDGD D SURJUDPDU UXWLQDV XVDQGR OHQJXDMHV GH SURJUDPDFLyQ TXH SHUPLWHQ FRQWURODU ORV FRPSRQHQWHV GH 2SHQ2IILFH 2SHQ2IILFH RUJ %DVLF 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .PSUHVV .PSUHVV .

PSUHVV /RV 'RFXPHQWRV 0DHVWURV VRQ DUFKLYRV TXH LQWHJUDQ HQ XQ ~QLFR GRFXPHQWR RWURV GRFXPHQWRV /D DSOLFDFLyQ *OREDO 2SHQ2IILFH RUJ *OREDO IDFLOLWD OD HODERUDFLyQ GH GRFXPHQWRV PDHVWURV /RV DUFKLYRV *OREDO VH JXDUGDQ FRQ IRUPDWR V[J 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

PSUHVV \ GH DFFHVR DO SURJUDPD /RV DUFKLYRV GH .2SHQ2IILFH .PSUHVV .PSUHVV 2SHQ2IILFH org .PSUHVV HV HO SURJUDPD GH SUHVHQWDFLRQHV LQFOXLGR HQ HO SDTXHWH 2SHQ2IILFH &RPR RWURV SURJUDPDV GH SUHVHQWDFLRQHV VHPHMDQWHV DGPLWH OD SRVLELOLGDG GH UHDOL]DU SUHVHQWDFLRQHV HQ GLIHUHQWHV VRSRUWHV DXQTXH OD PiV FRP~Q HV OD SUHVHQWDFLyQ HQ SDQWDOOD eVWH HV HO LFRQR DVRFLDGR D ORV DUFKLYRV .PSUHVV VH JXDUGDQ FRQ IRUPDWR V[L $O HQWUDU HQ .PSUHVV VH DFFHGH DO $XWRSLORWR QXHVWUR DVLVWHQWH SDUD OD UHDOL]DFLyQ GH SUHVHQWDFLRQHV $ WUDYpV GH WUHV YHQWDQDV VXFHVLYDV HOHJLUHPRV HO IRUPDWR JHQHUDO GH GLDSRVLWLYDV SDUD OD SUHVHQWDFLyQ GHVHDGD (Q OD SULPHUD RSWDUHPRV SRU XQD SUHVHQWDFLyQ YDFtD 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

PSUHVV (Q OD VHJXQGD SDQWDOOD RSWDPRV SRU OD RSFLyQ PiV XWLOL]DGD SUHVHQWDFLyQ HQ SDQWDOOD 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV /D WHUFHUD \ ~OWLPD SDQWDOOD GHO $XWRSLORWR QRV SUHVHQWD GLIHUHQWHV RSFLRQHV SDUD FRQILJXUDU HIHFWRV GXUDFLyQ \ YHORFLGDG HQ OD WUDQVLFLyQ GH GLDSRVLWLYDV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV $O SXOVDU VREUH HO ERWyQ &HUUDU DFFHGHPRV D OD SDQWDOOD SDUD HOHJLU HO GLVHxR JHQHUDO D DSOLFDU D ODV GLDSRVLWLYDV GH OD SUHVHQWDFLyQ (O IRUPDWR VHOHFFLRQDGR VH DSOLFDUi SRU GHIHFWR D WRGDV ODV GLDSRVLWLYDV GH OD SUHVHQWDFLyQ 6L VH GHVHD YDULDU HO IRUPDWR GH DOJXQDV R DOJXQDV GH ODV GLDSRVLWLYDV GHEH UHDOL]DUVH GH IRUPD LQGHSHQGLHQWH 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

PSUHVV GHEHUHPRV DFFHGHU DO VXEPHQ~ %DUUDV GH VtPERORV GHO PHQ~ 9HU GH OD EDUUD GH 0HQ~V 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .PSUHVV HV VHPHMDQWH D ODV YHQWDQDV GH OD VXLWH RILPiWLFD 2SHQ2IILFH .PSUHVV VH DEUH HQ 0RGR 'LEXMR \ SUHVHQWD DFWLYDGDV DGHPiV GH ODV EDUUDV GH PHQ~V \ GH WtWXORV ODV EDUUDV GH IXQFLRQHV REMHWRV KHUUDPLHQWDV \ OD YHQWDQD IORWDQWH GH 3UHVHQWDFLyQ 3DUD HOLPLQDU R LQFOXLU EDUUDV D OD SDQWDOOD GH .PSUHVV /D YHQWDQD GH .2SHQ2IILFH .PSUHVV /D 9HQWDQD GH .PSUHVV SHUPLWH KDVWD FLQFR GLIHUHQWHV PRGRV GH WUDEDMDU R 3ODQHV GH WUDEDMR FRQ SUHVHQWDFLRQHV 'LEXMR (VTXHPDV GLDSRVLWLYDV 1RWDV \ 9RODQWH 3RU GHIHFWR .

PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV /D YHQWDQD IORWDQWH 3UHVHQWDFLyQ TXH VH DEUH SRU GHIHFWR VH SXHGH DQXODU GH IRUPD UiSLGD PHGLDQWH HO LFRQR 0RVWUDU RFXOWDU EDUUD GH 3UHVHQWDFLRQHV GH OD EDUUD GH 2EMHWRV /DV YHQWDQDV IORWDQWHV GH 2SHQ2IILFH FRPR OD YHQWDQD GH 3UHVHQWDFLRQHV 1DYHJDGRU \ (VWLOLVWD VH SXHGHQ DFRSODU \ GHVDFRSODU DO UHVWR GH ODV EDUUDV GH PHQ~V DUUDVWUiQGRODV KDVWD OD SRVLFLyQ GHVHDGD GH OD SDQWDOOD D OD YH] TXH VH PDQWLHQH SXOVDGD OD WHFOD &WUO 3DUD GHVDFRSODUODV UHDOL]DU GREOH FOLF VREUH HOODV PDQWHQLHQGR SXOVDGD GH IRUPD VLPXOWDQHD OD WHFOD &WUO 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

PSUHVV 3ODQHV GH 7UDEDMR /RV SODQHV GH WUDEDMR TXH SRGHPRV VHOHFFLRQDU DOWHUQDWLYDPHQWH HQ HO VXEPHQ~ 3ODQ GH WUDEDMR GHO PHQ~ 9HU GH OD %DUUD GH 7tWXORV VRQ ORV GLIHUHQWHV PRGRV GH WUDEDMR TXH SHUPLWH .2SHQ2IILFH .PSUHVV 8Q PHQ~ GH SODQHV GH WUDEDMR HVWi DFFHVLEOH HQ HO PDUJHQ GHUHFKR GH OD YHQWDQD VREUH OD EDUUD GH GHVSOD]DPLHQWR YHUWLFDO 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV 0RGR 'LEXMR 6H HPSOHD SDUD GLEXMDU ODV GLDSRVLWLYDV FRQ ODV KHUUDPLHQWDV GH OD EDUUD GH KHUUDPLHQWD 0RGR (VTXHPD 3DUD LQWURGXFLU HQFDEH]DGRV \ RUGHQDU ODV GLDSRVLWLYDV 0RGR 'LDSRVLWLYDV 3HUPLWH YLVXDOL]DU WRGDV ODV GLDSRVLWLYDV D SHTXHxD HVFDOD 0RGR 1RWDV 6H XWLOL]D SDUD LQFOXLU QRWDV D ODV GLDSRVLWLYDV SDUD HO SUHVHQWDGRU 1R VH UHSURGXFLUiQ HQ SDQWDOOD 0RGR 9RODQWH 3HUPLWH UHGXFLU HO WDPDxR GH YDULDV GLDSRVLWLYDV RUGHQDUODV H LPSULPLUODV HQ SDSHO 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV VRQ FRPXQHV DO UHVWR GH OD VXLWH 9DUtDQ OyJLFDPHQWH HQ IXQFLyQ GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD DSOLFDFLyQ /D %DUUD GH )XQFLRQHV \ GH 2EMHWRV VRQ PX\ VLPLODUHV D ODV GHPiV DSOLFDFLRQHV &RPR HQ HOODV OD %DUUD GH 2EMHWRV HV XQD EDUUD GLQiPLFD TXH VH DGDSWD D ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO REMHWR VHOHFFLRQDGR /D %DUUD GH )XQFLRQHV HV H[DFWDPHQWH LJXDO HQ WRGRV ORV SURJUDPDV GHO SDTXHWH 2SHQ2IILFH /D %DUUD GH 0HQ~V $ WUDYpV GH OD %DUUD GH 0HQ~V SXHGH DFFHGHUVH D WRGDV ODV IXQFLRQHV GHO SURJUDPD /DV GLIHUHQWHV RSFLRQHV DSDUHFHQ DJUXSDGDV HQ EORTXHV KRPRJpQHRV DWHQGLHQGR D VX IXQFLRQDOLGDG 0HQ~ $UFKLYR $ SDUWLU GHO PHQ~ $UFKLYR SXHGHQ UHDOL]DUVH ODV WDUHDV PiV FRPXQHV FRQ DUFKLYRV DEULU FHUUDU JXDUGDU LPSULPLU FRQILJXUDFLyQ GH LPSUHVRUD FRQVXOWD GH SURSLHGDGHV \ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .PSUHVV /DV %DUUDV GH +HUUDPLHQWDV /DV EDUUDV GH +HUUDPLHQWDV GH 2SHQ2IILFH .

PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

PDJH0DS 0HQ~ 9HU (O PHQ~ 9HU SHUPLWH SHUVRQDOL]DU HO HQWRUQR GH WUDEDMR DxDGLHQGR R TXLWDQGR EDUUDV GH VtPERORV UHJODV R EDUUD GH HVWDGR $GHPiV SRVLELOLWD LQWHUFDPELDU ORV PRGRV GH WUDEDMR \ REWHQHU GLIHUHQWHV PRGRV GH YLVXDOL]DU OD SDQWDOOD 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .PSUHVV 0HQ~ (GLWDU (VWH PHQ~ GD DFFHVR D ODV WDUHDV PiV KDELWXDOHV TXH HV SRVLEOH UHDOL]DU FRQ EORTXHV GH WH[WR \ RWURV REMHWRV FRUWDU FRSLDU SHJDU GXSOLFDU GHVKDFHU DFFLRQHV $GHPiV PHGLDQWH HO 1DYHJDGRU SHUPLWH QDYHJDU IiFLOPHQWH D WUDYpV GH OD SUHVHQWDFLyQ DVt FRPR %XVFDU \ 5HHPSOD]DU (O PHQ~ VH FRPSOHWD FRQ HO HGLWRU GH LPiJHQHV FRQ ]RQDV VHQVLEOHV .

2SHQ2IILFH .QVHUWDU (O 0HQ~ .QVHUWDU HV OD KHUUDPLHQWD EiVLFD \ IXQGDPHQWDO TXH IDFLOLWD OD LQWURGXFFLyQ GH HOHPHQWRV HQ OD SUHVHQWDFLyQ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .PSUHVV 0HQ~ .

2SHQ2IILFH .PSUHVV 0HQ~ )RUPDWR &RPR VX QRPEUH LQGLFD HO PHQ~ )RUPDWR LQFOX\H ODV KHUUDPLHQWDV QHFHVDULDV SDUD GDU IRUPDWR D ORV HOHPHQWRV TXH FRPSRQHQ ODV GLDSRVLWLYDV GH OD SUHVHQWDFLyQ DVt FRPR HO XVR \ PRGLILFDFLyQ GH SODQWLOODV GH GLDSRVLWLYDV 0HQ~ +HUUDPLHQWDV +HUUDPLHQWDV HV HO PHQ~ GHVWLQDGR D SURSRUFLRQDU UHFXUVRV GH FRUUHFFLyQ RUWRJUiILFD DFFHVR D OD *DOHUtD GH DUFKLYRV FXHQWDJRWDV 3LSHWD SDUD OD VHOHFFLyQ GH FRORUHV \ EORTXH SDUD OD FRQILJXUDFLyQ GH RSFLRQHV GHO SURJUDPD \ PDFURV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

PSUHVV LQFRUSRUD RWUDV EDUUDV TXH SXHGHQ VHU DFWLYDGDV \ GHVDFWLYDGDV HQ HO VXEPHQ~ %DUUDV GH VtPERORV GHO PHQ~ 9HU GH OD %DUUD GH )XQFLRQHV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .PSUHVV 3UHVHQWDFLyQ (VWH PHQ~ SURSRUFLRQD GLIHUHQWHV RSFLRQHV GH YLVXDOL]DFLyQ GH OD SUHVHQWDFLyQ SRVLELOLGDGHV GH PRGLILFDU OD FRQILJXUDFLyQ WUDQVLFLyQ GH GLDSRVLWLYDV \ HIHFWRV GH OD DQLPDFLyQ $GHPiV GH HVWRV PHQ~V OD %DUUD GH 0HQ~V LQFOX\H ORV PHQ~V 9HQWDQD SDUD DEULU QXHYDV YHQWDQDV GH OD SUHVHQWDFLyQ \ GH $\XGD 2WUDV EDUUDV 2SHQ2IILFH .2SHQ2IILFH .

PSUHVV %DUUD GH KLSHUHQODFHV )DFLOLWD OD WDUHD GH HVWDEOHFHU YtQFXORV HQWUH ODV GLDSRVLWLYDV GH OD SUHVHQWDFLyQ R KDFLD SiJLQDV ZHEV %DUUDV GH RSFLRQHV \ FRORUHV $PEDV VL HVWiQ DFWLYDV DSDUHFHQ HQ OD SDUWH LQIHULRU GH OD SDQWDOOD VREUH OD %DUUD GH (VWDGR \ SURSRUFLRQDQ DFFHVR GLUHFWR D IXQFLRQHV GH XVR PDV R PHQRV KDELWXDO VLQ WHQHU TXH UHFXUULU D ORV GLIHUHQWHV PHQ~V %DUUD GH +HUUDPLHQWDV 'H VLQJXODU LPSRUWDQFLD HV HVWD EDUUD TXH HQFRQWUDPRV SRU GHIHFWR DFRSODGD DO PDUJHQ L]TXLHUGR GH OD SDQWDOOD \ TXH DX[LOLD HQ ORV WUDEDMRV PiV FRPXQHV GHO GLVHxR GH GLDSRVLWLYDV \ HODERUDFLyQ GH SUHVHQWDFLRQHV /D EDUUD GH +HUUDPLHQWDV HV XQD EDUUD GLQiPLFD HVWR HV VX FRQWHQLGR VH DGDSWD DO SODQ GH WUDEDMR VHOHFFLRQDGR $TXt YHPRV HO DVSHFWR TXH SUHVHQWD HQ HO PRGR 'LEXMR HQ HO PRGR 1RWDV \ HQ HO PRGR 9RODQWH 6H LQFOX\HQ HQ HOOD ODV KHUUDPLHQWDV PiV FRPXQHV GH GLEXMR /D PD\RU SDUWH GH ORV ERWRQHV GH OD %DUUD GH +HUUDPLHQWDV UHSUHVHQWD XQD FDWHJRUtD GH DFFLRQHV 0DQWHQLHQGR SXOVDGR HO LFRQR UHSUHVHQWDWLYR VH DEUH XQ VXEPHQ~ GH YDULDQWHV GH OD DFFLyQ /RV ERWRQHV TXH GHVSOLHJDQ VXEPHQ~V DVRFLDGRV VH GLVWLQJXHQ SRU HO SHTXHxR VtPEROR FRQ IRUPD GH SXQWD GH IOHFKD YHUGH TXH VH REVHUYD D VX GHUHFKD 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

PSUHVV 3UiFWLFD JXLDGD SDUD FUHDU XQD SUHVHQWDFLyQ HOHFWUyQLFD /D HODERUDFLyQ GH XQD SUHVHQWDFLyQ FRPLHQ]D FRQ HO DUUDQTXH GHO SURJUDPD \ HO GLiORJR FRQ ODV SDQWDOODV TXH QRV SUHVHQWD HO $VLVWHQWH SDUD OD UHDOL]DFLyQ GH SUHVHQWDFLRQHV $XWRSLORWR .Ð1 9$&.035(66 \ DSDUHFHUi OD VLJXLHQWH SDQWDOOD 6HxDODPRV OD RSFLyQ ´35(6(17$&.1.&( ! .QLFLDU HO $XWRSLORWR 3DUD LQLFLDU HO SURJUDPD VHJXLUHPRV OD VLJXLHQWH VHFXHQFLD GH SXOVDFLRQHV .$µ \ SXOVDPRV VLJXLHQWH 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2 ! 352*5$0$6 !23(12)).2SHQ2IILFH .&.

PSUHVV $SDUHFHUi XQD VHJXQGD SDQWDOOD HQ OD TXH SRGUHPRV HOHJLU XQ PHGLR GH SUHVHQWDFLyQ WUDQVSDUHQFLD SDSHO SDQWDOOD R GLDSRVLWLYD \ QXHYDPHQWH KDFHPRV FOLF VREUH VLJXLHQWH 8QD WHUFHUD SDQWDOOD QRV YD D SHUPLWLU HVSHFLILFDU FRPR VH LQWHUFDPELDQ ODV SiJLQDV \ VL pVWDV DSDUHFHQ DXWRPiWLFDPHQWH 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

&$5 3É*.PSUHVV 9DPRV D HOHJLU FRPR ()(&72 HQ HO FDPELR GH GLVSRVLWLYDV ´HQ VHQWLGR DJXMDV GHO UHORMµ FRPR 9(/2&.1$ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .Ð1 ´SUHGHWHUPLQDGRµ TXHGDQGR DVt OD SDQWDOOD '( )LQDOPHQWH KDFHPRV FOLF HQ &5($5 \ VH FHUUDUi HO FXDGUR GH GLiORJR DSDUHFLHQGR OD YHQWDQD GH .32 35(6(17$&.).035(66 FRQ XQ QXHYR FXDGUR GH GLiORJR GHQRPLQDGR 02'.'$' ´PHGLDµ \ FRPR 7.

PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

0 (5 $ 3É*.).&$5 '.Ð1 VREUH ODV ILHVWDV GH LQWHUpV FXOWXUDO HQ QXHVWUD &RPXQLGDG $XWyQRPD 3DUD HOOR LUHPRV DxDGLHQGR ODV SiJLQDV QHFHVDULDV H LQVHUWDQGR HQ FDGD XQD GH HOODV GLVWLQWRV REMHWRV WH[WRV GLEXMRV IRWRJUDItDV JUiILFRV YLGHRV HWF 35 .2SHQ2IILFH .PSUHVV 3XOVDPRV &$1&(/$5 \ VH DEULUi QXHVWUR HQWRUQR GH WUDEDMR &UHDFLyQ GH SDQWDOODV 9DPRV D &5($5 XQD 35(6(17$&.1$ \ DFWLYDPRV HO GLVHxR ´VyOR WtWXORµ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .6(f2 '( 3$*. 1$ 35. 0(52 9DPRV D HODERUDU OD SRUWDGD GH QXHVWUD SUHVHQWDFLyQ VREUH ´OD EDUUD SUHVHQWDFLyQµ KDFHPRV FOLF HQ 02'.

2SHQ2IILFH .75(0$'85$µ 6HOHFFLRQDPRV GLFKR WH[WR \ SXOVDPRV VREUH )250$72 ! &$5É&7(5 ! ()(&72 '( )8(17( \ HOHJLPRV ODV RSFLRQHV FRQWRUQR \ VRPEUD 'HVSXpV DxDGLPRV XQD LPDJHQ .PSUHVV 8QD YH] HOHJLGD GLFKD RSFLyQ QXHVWUD SiJLQD WHQGUi XQ IRUPDWR HQ HO TXH KDEUi XQ HVSDFLR UHVHUYDGR SDUD HVFULELU HO WtWXOR KDUHPRV FOLF VREUH HO PDUFR GHO WtWXOR \ HVFULELUHPRV ´).0$*(1 %XVFDPRV OD LPDJHQ ´PDUWHVPD\RUµ HQ OD FDUSHWD ´LPDJHQHVILHVWDVµ \ SXOVDPRV VREUH HOOD SDUD TXH VH LQFRUSRUH D QXHVWUD SRUWDGD KDFLHQGR FOLF VREUH QXHVWUD LPDJHQ DSDUHFHUiQ XQRV WLUDGRUHV TXH QRV SHUPLWLUiQ DGDSWDU HO WDPDxR GH OD PLVPD VHJ~Q QXHVWUDV SUHIHUHQFLDV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .16(57$5 ! .(67$6 '( (.

2SHQ2IILFH .PSUHVV $VSHFWR TXH PRVWUDUi QXHVWUD SRUWDGD 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

2SHQ2IILFH .1'.PSUHVV 3DUD SRQHU XQ IRQGR D QXHVWUD SUHVHQWDFLyQ SXOVDPRV )250$72 ! 3$*.1$ \ HQ HO FXDGUR GH GLiORJR HVFULELPRV .&( SDUD HO QRPEUH GH QXHVWUD VHJXQGD SiJLQD \ FRPR GLVHxR VHOHFFLRQDPRV OD GLDSRVLWLYD 7.72 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .78/2 7(. 1$ 6(*81'2 8QD YH] UHDOL]DGD QXHVWUD SRUWDGD YDPRV D DxDGLU RWUD SiJLQD D QXHVWUD SUHVHQWDFLyQ 3DUD HOOR VHOHFFLRQDPRV .1$ ! )21'2 HOHJLPRV 5(//(12 ELWPDS ´HVSDFLRµ (*81'$ 3É*.16(57$5 ! 3$*.

PSUHVV +DFLHQGR FOLF VREUH HO PDUFR GHO WtWXOR HVFULELPRV ´)LHVWDV GH 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV LQWHUpV WXUtVWLFR HQ ([WUHPDGXUDµ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

PSUHVV $KRUD KDFHPRV FOLF VREUH HO PDUFR GHO WH[WR SDUD DFWLYDUOR \ HVFULELPRV HO WH[WR TXH PXHVWUD QXHVWUD LPDJHQ ´GLDSRVLWLYD µ /DV YLxHWDV ODV FUHD HO SURJUDPD GH PDQHUD DXWRPiWLFD DO SXOVDU .1$ ! )21'2 ! *5$'.1752 VH SXHGH PRGLILFDU HO WDPDxR \ SRVLFLyQ GHO PDUFR SDUD WH[WR XWLOL]DQGR ORV WLUDGRUHV 9DPRV D SRQHU XQ IRQGR D OD SiJLQD )250$72 ! 3É*.2SHQ2IILFH .(17( ! 5DGLDO URMR DPDULOOR < HO WH[WR GHO WtWXOR OR VHOHFFLRQDPRV \ SXOVDPRV )250$72 ! &$5É&7(5 ! ()(&72 ! &RQWRUQR 1XHVWUD VHJXQGD SiJLQD WHQGUi HO VLJXLHQWH DVSHFWR 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

0É*(1(6 FRPR QRPEUH SDUD OD GLDSRVLWLYD GHVSXpV SXOVDPRV $&(37$5 3DUD SRQHU ODV GLIHUHQWHV LPiJHQHV GH QXHVWUD WHUFHUD SiJLQD VHJXLPRV ORV VLJXLHQWHV SDVRV . 1$ 7(5 &(5 2 /D WHUFHUD SiJLQD TXH YDPRV D FUHDU OD XWLOL]DUHPRV SDUD SUHVHQWDU XQD LPDJHQ HQ SHTXHxR GH FDGD XQD GH ODV ILHVWDV HVFULELHQGR GHEDMR GH OD LPDJHQ HO QRPEUH GH OD ILHVWD 6HOHFFLRQDPRV .16(57$5 ! 3É*.72 HVFULELUHPRV HO QRPEUH GH OD ILHVWD HQ UHODFLyQ FRQ VX LPDJHQ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .0$*(1 \ EXVFDPRV HQ OD FDUSHWD ´LPDJHQHVILHVWDVµ ODV LPiJHQHV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV ILHVWDV (PSDODRV WRURV GH 6DQ -XDQ 0DUWHV 0D\RU 2FWDYD GHO &RUSXV -DUUDPSODV 3HURSDOR .UHPRV LQVHUWDQGR GLFKDV LPiJHQHV XQD D XQD 'HEDMR GH FDGD LPDJHQ XWLOL]DQGR OD KHUUDPLHQWD 7(.PSUHVV 7(5 &(5 $ 3É*.2SHQ2IILFH .1$ KDFHPRV FOLF VREUH HO GLVHxR GH SiJLQD YDFtD \ HVFULELPRV .16(57$5 ! .

2SHQ2IILFH .PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

16(57$5 ! 3É*.(17( FXDGUDGR DPDULOOR EODQFR TXHGDQGR QXHVWUD WHUFHUD SiJLQD FRPR PXHVWUD QXHVWUD VLJXLHQWH LPDJHQ &8$5 7$ 3É*.PSUHVV 3RU ~OWLPR SRQGUHPRV XQ IRQGR D QXHVWUD SiJLQD )250$72 ! 3É*.1$ KDFLHQGR FOLF VREUH HO GLVHxR VyOR WtWXOR \ HVFULELPRV FRPR QRPEUH SDUD QXHVWUD SiJLQD ´MDUUDPSODVµ GHVSXpV SXOVDPRV $&(37$5 6HJXLUHPRV ORV SDVRV \D H[SOLFDGRV SDUD SRQHU XQ WtWXOR LQVHUWDU XQD LPDJHQ \ HVFULELU XQ WH[WR TXHGDQGR QXHVWUD FXDUWD SiJLQD FRQ HO VLJXLHQWH DVSHFWR 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .1$ ! )21'2 ! *5$'. 1$ &8$ 5 72 /D FXDUWD SiJLQD QRV SURSRUFLRQDUi LQIRUPDFLyQ VREUD XQD GH ODV ILHVWDV FRQFUHWDPHQWH OD GHO -DUUDPSODV 'HVSXpV FUHDUtDPRV XQD SiJLQD SDUD FDGD XQD GH ODV RWUDV FLQFR ILHVWDV GRQGH DSDUHFHUi LQIRUPDFLyQ GH ODV PLVPDV FRQ VX LPDJHQ FRUUHVSRQGLHQWH YDPRV D FUHDU OD GHO -$55$03/$6 3DUD FUHDU OD SiJLQD VHOHFFLRQDPRV .2SHQ2IILFH .

PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

2SHQ2IILFH .1$ 3É*.1$ 3É*.1$ 3HURSDOR 2FWDYD &RUSXV 0DUWHV 0D\RU (PSDODRV 7RURV GH 6DQ -XDQ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .PSUHVV 'HO PLVPR PRGR FRQVWUXLUHPRV ODV SiJLQDV SDUD HO UHVWR GH ILHVWDV 3É*.1$ 3É*.1$ 3É*.

1$ 3(523$/2 3É*.PSUHVV 3É*.2SHQ2IILFH .1$ 2&7$9$ '(/ &25386 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

PSUHVV 3É*.2SHQ2IILFH .1$ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR (03$/$26 3iJLQD GH .1$ 0$57(6 0$<25 3É*.

2SHQ2IILFH .PSUHVV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

1$ 72526 '( 6$1 -8$1 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .PSUHVV 3É*.2SHQ2IILFH .

2SHQ2IILFH .PSUHVV 8QD YH] FRQVWUXLGDV WRGDV QXHVWUDV SiJLQDV SRGHPRV FRORFDUODV SDUD TXH DSDUH]FDQ HQ HO RUGHQ GHVHDGR FXDQGR HIHFWXHPRV QXHVWUD SUHVHQWDFLyQ +DFHPRV FOLF HQ HO ERWyQ VLWXDGR HQFLPD GH OD EDUUD GH GHVSOD]DPLHQWR YHUWLFDO SDUD DFWLYDU HO PRGR GH SUHVHQWDFLyQ 'LDSRVLWLYDV 1RV DSDUHFHUiQ HQ SDQWDOOD WRGDV ODV SiJLQDV TXH KHPRV FUHDGR FRQ OD SRVLELOLGDG GH FDPELDU HO RUGHQ GH ODV PLVPDV SDUD HOOR VLPSOHPHQWH WHQGUHPRV TXH DUUDVWUDUODV FRQ HO UDWyQ \ VLWXDUODV HQ HO RUGHQ TXH TXHUDPRV 9LVXDOL]DFLyQ GH ODV SiJLQDV TXH KHPRV FUHDGR HQ PLQLDWXUD 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .

6326.7.Ð1 /DV WUDQVLFLRQHV VH DVLJQDQ LQGLYLGXDOPHQWH D FDGD SiJLQD SRVLELOLWDQGR TXH FDGD XQD GH ODV SiJLQDV DSDUH]FD FRQ HIHFWRV GLIHUHQWHV 9DPRV D DFWLYDU XQD D XQD FDGD SiJLQD \ VHOHFFLRQDPRV 35(6(17$&.&.PSUHVV 7UDQVLFLyQ GH GLDSRVLWLYDV (O SURJUDPD QRV SHUPLWH VHOHFFLRQDU OD IRUPD HQ TXH FDGD SiJLQD VXVWLWX\H D OD DQWHULRU GXUDQWH OD SUHVHQWDFLyQ 75$16.5 H LUHPRV DVLJQDQGR GLIHUHQWHV IRUPDV GHO HIHFWR ´'(6&8%5.2SHQ2IILFH .Ð1 ! 75$16.Ð1 '( '.9$6 DSDUHFHUi XQD YHQWDQD HPHUJHQWH GRQGH SRGUHPRV VHOHFFLRQDU HO HIHFWR HOHJLUHPRV '(6&8%5.JXDOPHQWH SRGUHPRV VHOHFFLRQDU VL TXHUHPRV TXH ODV GLDSRVLWLYDV VH LQWHUFDPELHQ DXWRPiWLFDPHQWH WUDV XQRV VHJXQGRV R GH PRGR PDQXDO 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .5µ .&.

PSUHVV 'H IRUPD VLPLODU D ORV HIHFWRV GH WUDQVLFLyQ SRGHPRV DVLJQDU GLIHUHQWHV HIHFWRV D ORV REMHWRV GH XQD SiJLQD GH IRUPD LQGLYLGXDO 'LFKRV HIHFWRV SXHGHQ VHU GH WH[WR GH VRQLGRV HWF 3DUD HOOR DFWLYDPRV HO REMHWR GHVSXpV KDFLHQGR FOLF VREUH HO ERWyQ 6H QRV DEULUi XQD YHQWDQD HQ OD TXH SRGUHPRV VHOHFFLRQDU HO HIHFWR TXH GHVHHPRV SDUD QXHVWUR REMHWR LPDJHQ R WH[WR 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .2SHQ2IILFH .

5 KDFHPRV FOLF $ FRQWLQXDFLyQ .JXDOPHQWH VHOHFFLRQDPRV ORV HIHFWRV TXH QRV LQWHUHVHQ SDUD HO UHVWR GH REMHWRV GH QXHVWUDV SiJLQDV 9HU OD SUHVHQWDFLyQ 6L TXHUHPRV YHU OD SUHVHQWDFLyQ SXOVDPRV 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .62/9(1&.PSUHVV (Q OD LPDJHQ VLJXLHQWH YHUHPRV HO DVSHFWR GH OD YHQWDQD TXH HPHUJH FRQ VX FXDGUR GH GLiORJR FRUUHVSRQGLHQWH 6HOHFFLRQDPRV QXHVWUD SULPHUD SiJLQD ´3257$'$µ VREUH HO WH[WR \ HQ (IHFWRV HOHJLPRV '.2SHQ2IILFH .$ KDFHPRV FOLF HQ OD LPDJHQ \ HOHJLPRV HO (IHFWR '(6&8%5.

Ð1 ! 35(6(17$&.92 ! *8$5'$5 &202 (VFULELHQGR FRPR QRPEUH ´ILHVWDVµ GLFKR DUFKLYR VHUi JXDUGDGR FRQ V[L 3RVWHULRUPHQWH SRGUHPRV DEULU HO GRFXPHQWR SDUD OD H[WHQVLyQ 9DOHQWtQ 5ROGiQ 0i[LPR 3UXGHQFLR 3iJLQD GH .PSUHVV 35(6(17$&.2SHQ2IILFH .Ð1 *XDUGDU OD SUHVHQWDFLyQ )LQDOPHQWH JXDUGDPRV QXHVWUD SUHVHQWDFLyQ $5&+.

UHDOL]DU OD SUHVHQWDFLyQ R SDUD VHJXLU WUDEDMDQGR HQ HOOD .