Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de
vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión
requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el
inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.
1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total
2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar
Ventas año 1: 15.000 unid.
Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos
: 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración:
25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%
Impuesto a las ganancias: 30%
Rendimiento requerido:
20%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto
0
1

2

3

4

5

Ventas en unid.

15.000

16.500

18.150

19.965

21.962

Ventas en pesos

450.000

495.000

544.500

598.950

658.860

575 247.25% kP = 0.336 3 4 5 450.16 (1 .600 -112.000 19.860 -329.287 11.715 19.500 123.500 3 544.750 -1.500 15.768 272.916 52.950 658.0.750 17.12% 20.388 36.709 136.423 362.303 54.000 48.600 123.130 23.500 3 4 5 164.900 -19.475 -43.730 1 2 4 5 598.750 136.250 12.715 -1.613 14.738 164.560 57.738 164.613 14.000 -39.250 12.170 21.950 658.433 77.500 27.000 495.125 -1.88% 11.000 112.125 149.960 -15.440 -1.440 -1.373 43.t) Capital 129.860 164.20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.560 -136.130 -23.715 544.000 495.500 10 900 1.440 63.475 329.000 450.170 44.500 123.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.20% 2.02% Préstamo Total 32.000 80.250 -36.500 598.00% 16.792 40.287 49.500 598.30) = 11.768 -17.Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.000 161.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 .500 36.709 -149.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.500 -299.375 13.440 52.23% 18.440 70.500 272.977 0 .715 112.125 149.375 13.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.388 299.000 544.373 -47.623 -21.560 47.916 -52.250 39.423 362.738 11.000 495.000 50 540 Instalaciones Total 9.000 -247.950 823.

440 Intereses -5.860 -362.1 1 = 9.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.120 4.000 5.Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18.500 -123.348 76.883 53.10 0.25 .32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.81 0.57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) .0.738 164.120 -4.715 5 8.16) 5 (1 + 0.56% 0.116 Resultado Neto 33.000 495.388 Impuesto a las Ganancias -14.500 598.773 8.275 -22.250 39.950 -329.500 -272.950 3.715 544.950 3 21.560 47.510 67.1825 16.000 544.475 Comisiones -36.766 220.510 7.916 52.232 -16.2500 33.750 299.348 8.25% = 161.509 42.440 -1.261 9.877.347 4.000 112.000 164.773.773 0 5 658.125 149.10 2 32.1 C = 32.512 6.773 15.363 29.689 2.81 465.208 37.500 Costos Variables -247.560 Gastos de administración -112.500 36.877.236.16 (1 + 0.475 329.426 1.377 47.184 603.950 658.440 53.709 136.773 21.000 -39.491 21.773 27.440 -1.075 -18.877.000 3 4 598.29 x = 0.584 60. Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.263 9.16) .500 598.512 Resultado antes de Impuestos 47.950 823.125 Amortizaciones -1.600 -43.10 = TIR FFIT = 0.557 35.860 450.750 -136.392 .397 9.0675 16.236.347 27.250 -299.000 423.943 563.425 9.373 -52.29 / 33.546 1 2 4 5 450.018 26.358.000 -161.709 -164.653 9.982 16.358.923 -20.0343 21.000 495.376 5.637 TIR = 511.600 123.423 362.373 43.0343 = 0.500 272.000 .440 -1.084 32.440 -2.689 4 15.376 -3.916 -149.2157 = TIRM = 20.423 -47.000 495.000 544.715 -1.0675 * 16.29 0.738 -1.575 247.000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.

2700 28.Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.773 16.823 21.453 23.662 572.122 TIR = 22.255 18.91 0.289.204 612.000 -129.30% .746 211.773 18.0380 23.838 26.773 11.865.075 9.155.500 161.27 .2320 = TIR.289.289.37 = TIR FFI = 0.91 / 28.977 0 520.745 12.865.46 14.883 9.37 0.116 20.07 * 15.177 13.500 112.0700 15.46 0.000 12.91 x = 0.773 9.038 = 0.232 9.2000 -15. TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0.250 431.20% 22.377 22.93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.0.773 9.613 14.375 473.155.

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