P. 1
Slide 07 Ror Single Alternative

Slide 07 Ror Single Alternative

|Views: 221|Likes:
Published by Grid G.

More info:

Published by: Grid G. on Aug 05, 2009
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

05/22/2014

pdf

text

original

Chapter 7

Rate of Return Analysis:
Single Alternative
7.1 Interpretation of a Rate of Return Value
• Internal rate of return (IRR), return on investment
(ROI), profitability index (PI), อัตราผลตอบแทนจาก
การลงทุน
•วิธีการ ROR เปนวิธีที่นิ ยมใชมากสําหรับวิเคราะหการ
ลงทุน ซึ่งจะบอกถึงมูลคาอัตราผลตอบแทนการลงทุน
เปน % ต อชวงเวลา เช น 10% ตอป
• Rate of return (ROR) is the rate paid on the unpaid
balance of borrowed money, or the rate earned on the
unrecovered balance of an investment so that the final
payment or receipt brings the balance to exactly zero
with interest considered.
Note that the rate of return is on the unrecovered balance
(not the initial amount of the investment), which
changes each time period
7.1 Unrecovered Investment Balance
พิจารณาแผนการกูยืมเงินตอไปนี้
ยืมเงิ น $1,000 ที่อัตราดอกเบี้ย 10% ต อปเป นเวลา 4 ป
โดยชํ าระเงินคืนเปนงวดตอนสิ้นปเทาๆกันทุกปจํานวน
4 งวด
ดั งนั้นในแตละงวดตองชํ าระเงิน
A=$1,000(A/P,10%,4) = $315.47
7.1 The Loan Schedule (ในมุมมองผูใหกู)
-286.79
260.72 54.75
+315.47
-547.51
3
0 286.79 28.68
+315.47
-286.79
4
-547.51
237.02 78.45
+315.47
-784.53
2
-784.53
215.47 100.00
+315.47
-1,000
1
$-1,000
--- -- -1000 -
0
Unrecovered
Balance
Recovered
amount
Interest
Amount
Payment
(CF)
Beginning
UB
Year
7.1 Unrecovered Investment Balances (UIB)
We set up the following table
-286.79(1.10)+315.47=
-547.51(1.10)+315.47=
-784.53(1.10)+315.47=
-1,000(1.10)+315.47=
----
Future Value for 1 year
0 +315.47 4
-286.79 +315.47 3
-547.51 +315.47 2
-784.53 +315.47 1
-1,000 -1,000 0
UIB
t
C.F(t) t
7.1 UIB’s for the Example
0 +315.47 4
-286.79 +315.47 3
-547.51 +315.47 2
-784.53 +315.47 1
-1,000 -1,000 0
UIB
t
C.F(t) t
•The unrecovered investment
balances have been calculated
at a 10% interest rate.
•Note, the investment is fully
recovered at the end of year 4.
•ที่ 10% เปนอัตราที่ทําให UIB
ตอนสิ้นสุดโครงการมีคาเทากับ
“0” พอดี
7.1 UIB’s for the Example
Each year $315.47 receipt = 10% interest on the unrecovered balance +
the recovered amount
At the ROR, the UIB will be exactly “0” at the end of the life of the project
7.1 ROR – Explained
ROR is the interest rate earned on the unrecovered
investment balances throughout the life of the
investment.
ROR is not the interest rate earned on the original
investment
ROR (i*) rate will also cause the NPW(i*) of the
cash flow to = “0”.
7.2 การหาคา ROR โดยใช
สมการ PW or AW
นิยาม
Rate of Return (ROR) เปนอัตราผลตอบแทนที่ไดรับจาก
การใหกูยืม หรือ เปนผลตอบแทนที่ไดรับจากการลงทุน ซึ่ง
คา ROR จะเปนคาที่ทําให Cash inflow = Cash outflow หรือ
เปนค าที่ทําให balance (ยอดรวม) ในงวดการจายเงิน/ รับ
เงิน ครั้งสุดทาย เปน 0
การวิเคราะหการลงทุ นดวยวิธี rate of return Analysis ตอง
ทําการหาคา unknown interest rate (i*) ที่ทําให
PW
i*
(+ cash flows) – PW
i*
( - cash flows) = 0
ดั งนั้นคา interest rate – i*, เปนตัวที่ไมทราบคา ตองทําการ
คํานวณหาคานั้น ๆ ตอไป
7.2 ROR using Present Worth or AW
•PW definition of ROR
•PW
(-CF’s)
= PW
(+CF’s)
•PW
(-CF’s)
- PW
(+CF’s)
= 0
•AW definition of ROR
•AW
(-CF’s)
= AW
(+CF’s)
•AW
(-CF’s)
- AW
(+CF’s)
= 0
7.2 ROR using Present Worth
•การหาคา ROR สวนใหญจะเปนการหาคาแบบ
trial-and-error effort.
•ไมทราบคา interest rate, i*
•การแกปญหาอาจอยูในรูปแบบการประมาณคา
(approximation effort)
•อาจตองใชสมการชั้นสูงมาหาคา i
7.2 ROR using Present Worth
0 1 2 3 4 5
-$1,000
+$500
+$1,500
•Assume you invest $1,000 at t = 0
•Receive $500 @ t=3 and $1,500 at t = 5.
•What is the ROR of this project?
7.2 ROR using Present Worth
•เขียนสมการ present worth, โดยใหคา PW ที่ได มีคา
เทากับ “0” แลวแกสมการหาคา interest rate (i*)
1,000 = 500(P/F, i*,3) +1,500(P/F, i*,5)
•ใชวิ ธีการ trial-and-error มาทําการหาคา i
7.2 ROR using Present Worth
1,000 = 500(P/ F, i*,3) +1,500(P/ F, i*,5)
• เดาค า i* กอน (Guess at a rate and try it)
• ปรับคา i* (Adjust accordingly)
• Interpolate
• i* approximately 16.9% per year on the unrecovered
investment balances
7.2 Trial-and Error-Approach
• เดาค า i* ค าแรกออกมาคราว ๆ ก อน แลวแทนคาลงในสมการ
• หลังจากนั้ นก็มาหาดูวาคา PW ที่ได ใกลเคียงกับค า 0 หรือไม ถา
ไม ก็ใหขยับคา i* ที่เดา ใหเกิดคา PW ใกลเคียงกั บคา 0 มากที่สุด.
• ถาคา NPW เป นลบ แสดงวาคา i* ที่เดานั้ น สูงเกิ นไป -- ลด i*
• ถาคา NPW เป นบวก แสดงวาคา i* ที่เดานั้ น ต่ําเกิ นไป --เพิ่ม i*
Valid Ranges for Usable i* Rates
•Mathematically, i* rates must be:
• If an i* = -100% แสดงวาเกิดการสูญเสียเงิ นลงทุนทั้งหมด
this signals total and complete loss of capital.
• i*’s < -100% เปนคาที่เป นไปไมได
• ดังนั้น คา i* สามารถเปนค าลบได แตตองไมเกิน -100%!
*
100% i − < ≤ +∞
7.2 ROR Criteria (Single Alternative)
•เกณฑการตัดสินใจเลือกโครงการโดยวิธี ROR
• If i* ≥ MARR, accept the project
• If i* < MARR, reject the project
โดยปกติแลวผลการตัดสินใจที่ไดจะเหมือนกั บ
ผลจากการวิเคราะหดวยวิธี PW, FW or AW
Trick!
7.3 ขอควรระวังเมื่ อมีการใช
วิธี ROR มาวิเคราะห
7.3 Cautions when using the ROR Method
1. Cash flows ในสถานการณจริ งอาจมีคา i* มากกวา 1
คา (multiple i* values)
• More than one i* value that will satisfy the definitions of
ROR
• ถาหากมีคา i* มากกวา 1 คา คาไหนเปนคาที่ถูกตอง ??
7.3 Cautions when using the ROR Method.
2. Reinvestment at i*
•สมมติฐานการลงทุนในกรณี ROR method ไมเหมือนกับ
สมมติฐานการลงทุนใน PW และ AWmethods
• PW and AW assume that any net positive investment are
reinvested at the MARR.
•ROR assumes the reinvestment at the i* rate
• i* ≠ MARR
7.3 Cautions when using the ROR Method:
3. Computational Difficulties
•การคํานวณตามวิธี ROR method ยากกวาวิธี
PW/AW
•อาจทําความเขาใจไดยาก เพราะการคํานวณอาจมี
ตัวเลขซับซอนมากเกินไป
•Suggest using PW/AW methods where possible
7.3 Cautions when using the ROR Method:
4. Special Procedure for Multiple Alternatives
•ในกรณีที่ มีโครงการมาใหเลื อกมากกวา 2 โครงการ
จะทําการหาคา i* ของทั้งสองโครงการ แลวมา
เปรียบเทียบกันเลยไมได!! จะตองใชวิ ธีการวิเคราะห
การลงทุนสวนตาง/เพิ่ม (incremental analysis) เขามา
ชวย (บทที่ 8)
7.4 Multiple Rates of
Return Values
• ถาจํานวนครั้งในการเปลี่ยนเครื่องหมายของ
cash flow มี เพียงครั้ งเดี ยว เราเรียกการลงทุน
นั้ นวาเปน Conventional (or Simple) cash flow
series
• ถามีมากกวาหนึ่งครั้ ง เราเรียกการลงทุนนั้ นวา
เปน Non-conventional (or Non-Simple) cash
flow series
7.4 Tests for Multiple i* Values
1. Net Cash Flow Rule of Signs
(To determine maximum number of i*)
2. Accumulated Cash Flow Sign Test
(To determine if there is one, real number,
positive i* value)
7.4 Net Cash Flow Rule of Signs
• จํานวนของ คา i* ที่เกิดขึ้น จะมีจํ านวนนอยกวาหรือเทากับ
จํานวนครั้งในการเปลี่ ยนเครื่องหมายของ cash flow ที่
พิจารณาเสมอ
• คา “0” ที่เกิ ดปรากฏใน cash flow ไมถือวามีการเปลี่ยน
เครื่องหมาย
• Example follows…
7.4 C.F. Rule of Signs Example
•Consider
Year Cash Flow
0 $2,000
1 -$500
2 -$8,100
3 $6,800
+
-
-
+
Result: 2 sign changes in the Cash Flow
7.4 Results: CF Rule of Signs Test
•มีการเปลี่ยนเครื่องหมายสองครั้ง
• ดังนั้นจะสามารถหาคา i* ที่เปนจํานวนจริงไมเกิน 2
คา
• Beware: This test is fairly weak and the second test
must also be performed
7.4 Accumulated CF Sign Test (ACF)
• หาคาสะสมของ cash flow จาก original cash flow.
Year Cash Flow Accum.
C.F
0 $2,000 $2,000
1 -$500 $1,500
2 -$8,100 -$6,600
3 $6,800 $200
Count sign changes here
7.4 Accumulated CF Signs – Example
Year Cash Flow Accum.
C.F
0 $2,000 $2,000
1 -$500 $1,500
2 -$8,100 -$6,600
3 $6,800 $200
+
+
-
+
2 sign changes in the ACF.
A.C.F
Accumulated CF Signs
‘ถา series ของ ACF เริ่มตนดวยเครื่องหมายลบ (S
0
< 0)
และมีการเปลี่ยนเครื่องหมายเพียงครั้งเดียว,
a unique positive i* exists’
S
t
= cumulative cash flows through period t
7.4 Example 7.4 – ACF Sign Test
Year Cash Flow Accum.
C.F
0 $2,000 $2,000
1 -$500 $1,500
2 -$8,100 -$6,600
3 $6,800 $200
2 Sign Changes here and
S
0
> 0
• สรุปไมไดวามีคา i* เพียงคาเดียว
• ดังนั้น จากทั้งสอง Test สรุปวาอาจจะมี i* เปน 2 คา
7.4 Excel Analysis
•We find two i* values:
•{7.47%,41.35%}
Year Cash Flow
0 $2,000
1 -$500
2 -$8,100
3 $6,800
Sum $200
ROR-Guess 0%
ROR 7.47%
NPV= $200.00
ROR-Guess 30%
ROR 41.35%
First i* using a guess
value of 0%
Second i* value
using guess value of
30%
7.4 Investment (Project) Balance
•Examine the Investment or Project
balances at each i* rate
Inv Bal
i-rate 7.47%
Year Project Balances
@ i* Rate
0 $2,000.00
1 $1,649.36
2 -$6,327.47
3 $0.00
Inv Bal
i-rate 41.35%
Year Project Balances
@ i* Rate
0 $2,000.00
1 $2,327.04
2 -$4,810.69
3 $0.00
•Terminal IB(7.47%) = 0
•Terminal IB(41.35%)=0
•Both i*’s yield terminal
I B’s equal to 0!
7.4 Investment Balances at both i*’s
•Important Observations
•The I B’s for the terminal year (3) both equal 0
•Means that the two i* values are valid ROR’s
for this problem
•Note: The IB amounts are not all the same for
the two i* values.
•IB amounts are a function of the interest rate
used to calculate the investment balances.
7.4 PW Plot
-150.000
-100.000
-50.000
0.000
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
0.00 0.20 0.40 0.60
i* = 7.47%
i*=41.35%
PW
i
7.4 PW Plot – Continued
-150.000
-100.000
-50.000
0.000
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
0.00 0.20 0.40 0.60
PW < 0
If the
MARR is
between
the two i*
values, this
investment
would be
rejected!
ตัวอยางที่ 1: predicting the number of i*s
-50 -100 +200 4
+200 -66 +60 +200 3
0 +115 -100 +200 2
+50 -50 +50 -200 1
-100 0 -100 -100 0
D C B A Period
ตัวอยางที่ 1: Net cash flow rule of sign
2,1 or 0 2 D
2,1 or 0 2 C
4,3,2,1 or 0 4 B
1 or 0 1 A
Possible number of
i*
No of sign changes in
net cash flows
Project
ตัวอยางที่ 1: ACF sign test
Only project D passes the test, a unique positive i* exists’
(Project B has no rate of return)
7.4 Comments on ROR
•Multiple i* กอใหเกิ ดปญหาในการตีความ
• If multiple i*’s – คาใดที่เปนค าที่ถูกตอง?
•หัวขอที่ 7.5 จะเกี่ยวของกับทางเลือกเมื่อเกิด Multiple i*
โดยใชวิธี ROR approach – Composite ROR (C-ROR)

You're Reading a Free Preview

Download
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->