Universidad de Los Andes Facultad de Ingenier´ ıa Escuela de Ingenier´ ıa de Sistemas Departamento de Investigaci´ on de Operaciones

Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

Prof. Vicente Ram´ ırez
Julio, 2007

´ Indice General
´ Indice de Figuras ´ Indice de Tablas
V VII

1. Conceptos b´ asicos en la Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on 3 1.1. Introducci´ on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.2. Definiciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1.3. Tipos de proyectos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 1.4. El proceso de formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos de inversi´ on . . . . . . . . . 7 1.5. Estudios en la formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos . . . . . . . . . . . . . . . 8 1.6. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones . . . . . 9 1.7. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 2. Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica 2.1. Inter´ es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2. Equivalencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.1. Caracter´ ısticas de planes de pago . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.2. Definici´ on de Equivalencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3. F´ ormulas de inter´ es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.1. Hallar F dado P : (F/P ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.2. Hallar P dado F : (P/F ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.3. Hallar F dado A: (F/A,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.4. Hallar A dado F : (A/F ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.5. Hallar A dado P : (A/P ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.6. Hallar P dado A: (P/A,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.7. Hallar A dado G: (A/G,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.8. Hallar P dado G: (P/G,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.4. Representaci´ on gr´ afica de los factores de inter´ es . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.5. Tasa de inter´ es efectiva y tasa de inter´ es nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.6. Inter´ es continuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.7. Ejemplos resueltos de problemas t´ ıpicos utilizando factores de inter´ es . . . . . . 2.7.1. Ejemplos de la conversi´ on de un s´ olo pago en cierta fecha a un s´ olo pago equivalente en otra fecha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.7.2. Ejemplos de la conversi´ on a/o de una serie de pagos uniformes . . . . . . 2.7.3. Ejemplos de c´ omo calcular n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . i 11 11 12 12 12 15 15 16 16 17 17 17 18 19 19 20 23 24 24 25 27

´ INDICE GENERAL

´ INDICE GENERAL

2.7.4. Ejemplos de c´ omo calcular la tasa de inter´ es . . . . . . . . . . . . . . . . 28 2.7.5. Ejemplos de uso de gradientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 2.8. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 3. Criterios para juzgar entre alternativas 3.1. Costo Anual Equivalente (CAE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.1. Costo de recuperaci´ on de capital con valor de salvamento . . . . . . . . . 3.1.2. Comparaci´ on cuando las vidas son distintas . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.3. Comparaci´ on cuando las alternativas tienen vidas perpetuas (vidas infinitas) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.4. Comparaci´ on entre alternativas que tienen desembolsos con un gradiente uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.5. Comparaci´ on cuando hay series de pagos irregulares . . . . . . . . . . . . 3.2. Valor Presente (VP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.1. Uso del valor presente para comparar series alternativas de recibos y desembolsos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.2. Comparaci´ on cuando las alternativas tienen vidas distintas . . . . . . . . 3.2.3. Comparaci´ on cuando las alternativas dan servicio perpetuo (vidas infinitas) 3.2.4. Comparaci´ on de costos capitalizados de una inversi´ on inmediata con una inversi´ on diferida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.5. ¿Costo Anual Equivalente ´ o Valor Presente? . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.1. Determinaci´ on de la TIR de una serie uniforme de ingresos netos . . . . . 3.3.2. C´ alculo de la TIR cuando las vidas son distintas . . . . . . . . . . . . . . 3.3.3. Estimaci´ on de la tasa de inter´ es para empezar a tantear (Flujos sencillos) 3.3.4. Errores al interpolar para hallar la TIR (i∗ ) . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.5. Flujos con m´ ultiples tasas de rendimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4. An´ alisis Beneficio - Costo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4.1. Raz´ on B/C o diferencia B-C . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4.2. Influencia de la manera como se clasifiquen los costos . . . . . . . . . . . 3.5. Selecci´ on de la Tasa M´ ınima Aceptable de Rendimiento (TMAR) . . . . . . . . 3.5.1. Necesidad de inter´ es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.6. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Depreciaci´ on y efectos tributarios 4.1. Depreciaci´ on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.1. M´ etodo de la l´ ınea recta . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.2. M´ etodo de la suma de d´ ıgitos de los a˜ nos . . . . . . . . . 4.2. Estructura tributaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.1. Definiciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.2. C´ alculo de los impuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.3. Aproximaci´ on del efecto de impuestos . . . . . . . . . . . 4.2.4. Comparaci´ on de la TIR con dos m´ etodos de depreciaci´ on 4.3. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
II

37 37 39 40 43 44 45 46 47 49 51 52 53 53 57 60 61 62 62 62 64 68 68 69 70 83 83 84 84 86 86 87 88 88 89

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´ INDICE GENERAL

´ INDICE GENERAL

5. An´ alisis de alternativas m´ ultiples 5.1. Uso de modelos matem´ aticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2. Tama˜ nos econ´ omicos de lotes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2.1. Uso de un modelo para calcular el tama˜ no econ´ omico de lotes 5.3. An´ alisis de alternativas m´ ultiples independientes . . . . . . . . . . . . 5.4. Criterio de decisi´ on cuando el presupuesto es limitado . . . . . . . . . 5.5. El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas m´ ultiples . 5.6. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. An´ alisis de Sensibilidad 6.1. Punto de equilibrio entre dos alternativas . . . 6.2. Procedimiento general . . . . . . . . . . . . . 6.3. Sensibilidad a otros elementos del flujo de caja 6.4. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . 7. Estudios econ´ omicos de reemplazo 7.1. Vida econ´ omica de un activo . . . . 7.2. Evaluaci´ on del reemplazo . . . . . . 7.2.1. Vidas econ´ omicas distintas . 7.2.2. Tratamiento de la capacidad 7.3. Ejercicios propuestos . . . . . . . .

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93 94 96 98 98 102 103 104

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111 . 111 . 112 . 114 . 117 123 . 123 . 123 . 124 . 130 . 130 137 . 137 . 138 . 139 . 140 . 141 . 142 . 143 . 144 . 144 . 152 159 160 160 161 162 164 164 165 165 168 172 173

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . extra inherente . . . . . . . . .

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8. El riesgo y la incertidumbre 8.1. Conceptos de certidumbre, riesgo e incertidumbre . . . . 8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos . . . 8.2.1. Probabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.2.2. El valor esperado . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.2.3. El caso en que las da˜ nos asociados var´ ıan seg´ un la 8.2.4. El valor de informaci´ on sobre elementos inciertos 8.2.5. An´ alisis de la decisi´ on sin informaci´ on . . . . . . 8.2.6. Valor de informaci´ on perfecta . . . . . . . . . . . 8.2.7. Valor de informaci´ on imperfecta . . . . . . . . . . 8.3. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9. El estudio de mercado 9.1. Definici´ on del producto o servicio . . . . 9.2. La demanda . . . . . . . . . . . . . . . . 9.3. La oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.4. Los precios . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.5. Los insumos y la materia prima . . . . . 9.6. T´ ecnicas de proyecci´ on del mercado . . . 9.6.1. M´ etodos cualitativos . . . . . . . 9.6.2. M´ etodos causales . . . . . . . . . 9.6.3. M´ etodos de series de tiempo . . . 9.7. Comercializaci´ on del producto o servicio 9.8. Ejercicio propuesto . . . . . . . . . . . .
III

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . gravedad del evento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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. . . . . .8.6. . . . . . . IV .1. 11. . . . . . . . . . . 11. 192 . . . . . . 191 . . . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . Inversiones . . . . . .3. . . . . . . . . . . . 175 175 177 178 179 180 180 181 182 182 183 184 185 . . . . . . . . . . . . .3.1. . . . . 10. . . . . . . . . . . . Estudio de impacto social y ambiental . 11. . . . . . . . 12. . . . . . . . . . 12. . . . . . . . . . . . . . . . La distribuci´ on de la planta . . . . . . . . . . . Determinaci´ on del tama˜ no . Aspectos legales .1. . . . . . . . . . M´ etodos de evaluaci´ on por factores no cuantificables 10. . . Construcci´ on del flujo de caja . .4. . . . . . . . . . . . . . . 12. . . . . . . . . . . . . 195 197 197 198 198 199 201 203 204 204 204 205 208 12. . . . . . . . . . . . . Econom´ ıa del tama˜ no . . .5. . . . . . .3. Proyectos con objetivos m´ ultiples . . . . . . . .4. . . . . . . . . .6. . . . . 11. . . . . . . . . . . . . . .1.2. . Costos de producci´ on . . El espacio f´ ısico . . . . . . . . . . . . . La formulaci´ on y evaluaci´ on social de proyectos . . . . . . . . . . . . .7. . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tipos de beneficios . . . . . . . .3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11. . . . . 10. . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . Localizaci´ on y espacio f´ ısico . . . . . Valor de salvamento o de desecho 11. . . . . . . .2. . . . .6. . . . . . Factores de localizaci´ om . . . . .3. . . . . . . . .El estudio t´ ecnico 10. 193 . . . . . 11. . .3. . . . . . . 10. . . . . . . . . . . . .4. . . . Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . 10. . . . . . . . . 11. . . . . . . . 192 . . . Estimaci´ on de los ingresos y beneficios . . . . . . . . Herramientas para la pol´ ıtica ambiental de la empresa 12. . . 190 .7. . . . . . . . .3. . . . Precio . . . . . . . .4. .1. . . 189 . . . Estimaci´ on de los costos . . . . .6. . . . . . . . . Punto de equilibrio .3. .1. . . . . La TMAR en proyectos sociales .6. . . .1. . 190 . . . . . . .2. . . 11. . . .1. . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . .1. Financiamiento . . . . . . . 10. . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . Costos de administraci´ on . Cr´ ıticas al An´ alisis Beneficio-Costo . . . . . . . . . . Dificultades en la evaluaci´ on del bienestar social . . . . 12. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190 . . . .4. . . 12. Factores organizacionales . . . . . . . . .1.1. . . . . . . . 10. . . . . 11. . . .1. . . . . . .´ INDICE GENERAL ´ INDICE GENERAL 10. . . .4. . . Depreciaciones y amortizaciones . . . . .El estudio econ´ omico 11. . . . . 11. . . . Bibliograf´ ıa . . . . . . . . . . . . . . . Ejercicio propuesto . Costos financieros . 10. . . . Capital de trabajo . . . . . . . 187 . 188 . . . . . Aspectos organizacionales . . . . . . . . 10. . . . . . . . . . . . . 11. . . . . 189 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . Ingenier´ ıa del proyecto . . .8. . . . . . 194 . . . .5. . 10. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3. . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. Elementos de un proyecto social . Los fondos de inversi´ on ´ eticos y ambientales . . 192 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10. . . . . . . . . . 189 . . . . . . . . . . . . . . . Costos de promoci´ on y venta . . . . . . . . . 11. . . .3. 12. . . . . . . . . . . . 12. . . . . . . . . . . . Ejercicio propuesto . . . . . . .1. . . . .2. . . . . . .2. . . . 12. .5. .3. . . . . . . . . .Preparaci´ on y evaluaci´ on de proyectos en el sector p´ ublico 12. . . . . . . . . . . . . . .2. . 11.2. . . 11. . . . 11. . . . . . .

. 1b. . . .1. . . . .3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1c . . .n) .5. . . . . . Ejercicios 1d. . . . . . . . . . 2. . . El Valor Presente como funci´ on de la tasa de Interpolaci´ on para hallar la TIR . . . . .n) . . .n) . . . . . . . . . .i. 2. 7. . . . . . . . 8. . . 3. . .3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .n) . . . 8. . . . . . . . . .3. . . .n) .1. . . . . . . . . . . . . . 3. . . . . . . . 84 5. . . 7. . . . . Ejercicios 1a. . . . . . . . . . .5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Conversi´ on de una serie con gradiente a una serie uniforme: (A/G.i. . . . . . . Ejemplo del sistema de iluminaci´ on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Valor Presente de una serie con Gradiente: (P/G. .n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. la fiesta: Decisi´ on sin informaci´ on . . . . . . . . .i. . . . . . . . . .4. . . . . . .7. . .8. . .4. . . . . .1. . 2. . . . . . . . . . . . . 95 5. . . . Vida econ´ omica de una m´ aquina . Representaci´ on del c´ alculo de la vida econ´ omica de una tuber´ ıa nueva Apuesta A y Problema de Problema de Problema de Apuesta B . . . . . . . . Representaci´ on gr´ afica del m´ etodo de la linea recta .1. . . . . . 1f . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4. . . . . Flujograma para el proceso del an´ alisis de alternativas m´ ultiples independientes 99 6.i. . inter´ es . . . . . . . .1. . . . . . . la fiesta: Decisi´ on con informaci´ on Perfecta la fiesta: Decisi´ on con Detector . . 2. . . . .6. . .3. . .1. . Factor de Amortizaci´ on: (A/F . . . . . . .4. Flujogramas del ejemplo 3. . . . . . . . . . . . Ejemplo 3. . v . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Representaci´ on gr´ afica de la conversi´ on de una serie con gradiente a una serie uniforme . . . . . Factor de Capitalizaci´ on: (F/P . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Costo total . . . . .´ Indice de Figuras 1. . . . 2. . . .2. . .6. 8. . . . . Ejemplo con m´ ultiples TIR . . . . . 124 125 126 127 139 143 145 145 . . . . . . . . . . 3 18 20 20 21 21 22 22 23 23 38 49 54 57 63 70 71 4. . . .i. . 7. 3. . . . . . . . 2. .i. .2. . . . . . . . . .n) . 3. .i.2. . i . . . . . .i. . . . . . . . . . . . . . . . . . Factor de Recuperaci´ on de Capital: (A/P . . . . Factor de Valor Presente de una serie uniforme: (P/A. . . . . . . . . . . . . . . . 2. . . .2. . . . . . . Factor del Valor Presente: (P/F . . . . . . . . . . . . 113 7. . . . . . . . . . . . 2. . Proceso para el c´ alculo de la vida econ´ omica . 1e. . . . . . . . . 8. . . .n) .2. 3. . . . . Factor de Capitalizaci´ on de una Serie Uniforme: (F/A. . 3. . . .9. . . . . Proceso general de An´ alisis de Problemas . . . . . . . . a) Seguir con la m´ aquina vieja. b) Reemplazar la m´ aquina vieja . . . . . . . .3. . . . . . . .1. . 3. . .1 .7.

. . . . . Arbol de la Naturaleza . . 179 11. . . . . . . . . . . . . . . . . . Tabla de una Funci´ on de Producci´ on que relaciona la cantidad de producci´ on y diferentes combinaciones de trabajo y tierra . . . . . .1. ´ 8. . . . . . . . . . . . . Arbol de la Naturaleza . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . . 8. . . . . . . . . . . . . . . 8. . . . ´ INDICE DE FIGURAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5.´ INDICE DE FIGURAS ´ 8. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168 9. . . .8. . . . . . . . 169 10. . . . . . . . . . . . . .10. . .1. . . 8. . . . . 167 9. . . . . . Componentes de una Serie de Tiempo . . . . . . . . . . Problema del minero: Decisi´ on con informaci´ on . . . . . M´ etodo de Regresi´ on Lineal . . . 195 VI . . . . . . . . . . .7. . . . . . . . 8. . 176 10. . .3. . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . Forma esquem´ atica de la econom´ ıa del tama˜ no . . . . . . . . . . . . Modelo general de la matriz insumo-producto simplificado . .9. . . 146 147 148 149 149 151 9.6. Problema del minero: Decisi´ on con informaci´ on del Ge´ ologo . . . . . . Problema de la fiesta: Decisi´ on con Detector ACME . . . . . . . . . Problema del minero: Decisi´ on sin informaci´ on .2. . . . . . . . . . . . . . Punto de Equilibrio . . .

. . . . . 128 8. 101 . . . . . 102 6. . 3. Planes o alternativas para la localizaci´ on de la carretera seg´ un el an´ alisis B C . . . 3. . . .1. . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . C´ alculo de la TIR usando el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos . . .3. . C´ alculo de la TIR usando el m´ etodo de la l´ ınea recta . . . . . . . 5. . . .2. . .1.2. . . . . 3.3. 1976) . . . . . 6 13 14 15 16 42 55 55 56 60 63 2. . . . . .6. . . . . . . 97 . . . 181 12. . . . . Alternativas para la localizaci´ on de una carretera en base al an´ alisis B − C (Costos Anuales en miles de $) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . C´ alculo del Valor Presente para hallar la TIR . . . . . Cuatro planes de pago de un pr´ estamo de $10. Valor presente de las series de pagos como funci´ on de i . . . . . . . . 114 7. . . . . . .17 . . . . . . . . . . C´ alculo de la vida econ´ omica de una tuber´ ıa nueva . . Datos de los sistemas de iluminaci´ on . . Forma de hallar (F/A. . . Costos asociados con el vertedero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ventajas del nuevo sistema de iluminaci´ on comparado con el sistema actual . . . . . . . . . . . .3. . . . . . 4. C´ alculo de la vida econ´ omica de cierto equipo . . . . Valores asignados a cada resultado . .4. . . . . . . . . . . . 3. . . 141 8.´ Indice de Tablas 1. 3. . . .1. . . . . . .2. . . .5. . . . . . 2. . .000 sobre un plazo de 10 a˜ nos con una tasa de inter´ es del 6 % anual (Grant y Ireson. 5. .n) . . . 88 4. . C´ alculo del Valor Presente para determinar la TIR del ejemplo 3. . . . .1. . .2. C´ alculo del Valor Presente para hallar la TIR . Diez alternativas comparadas en base a la TIR . 89 5. Flujo de caja de la inversi´ on adicional de la alternativa E en el ejemplo 3. . . . . . .13 . . . . . . .2. . 2000) . . . . . . . . . . 101 .1. . . . . . . . . . . . .i. . . . . . . . . . . . . . . . 3. . . Forma de hallar (F/P . . .i. .2. . .4. . . . . 112 6. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Puntos de equilibrio entre las alternativas . . . . . . . .4. M´ etodo cualitativo por puntos para la localizaci´ on (Fuente: Sapag. .1. . . . . . . . .3 Flujo de caja de los proyectos del ejemplo 3. . .1. Estimado del flujo de comprar y alquilar el tractor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ejemplo del c´ alculo de tama˜ no econ´ omico de un lote . . .n) .1. . . . . . . . . . . . Comparaci´ on cuando las vidas son distintas . . . .3. . 5. . 200 vii . . . . . . . . . 142 10. . . . . . . 2. . . 126 7. 2. . . . . . . . . . . . .

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Haynes al permitirnos realizar todas las modificaciones por nosotros sugeridas. curso obligatorio para la opci´ on de Investigaci´ on de Operaciones. no son un sustituto de un buen texto. requer´ ıa por una parte. Haynes. pues el estudiante tendr´ a a su disposici´ on una gu´ ıa con la cual prepararse y. Queremos agradecer la gentileza de la Prof. ni pretenden cubrir todas las explicaciones e implicaciones que se dar´ an en la clase. apoyando en todo momento este trabajo. un material de apoyo a seguir durante las clases sin perder mayor tiempo tomando apuntes. sin embargo. que nos permiten intervenir oportunamente sobre ´ estos para modificarlos. incluida en el nuevo plan de estudios vigente a partir del semestre B-2003. Buena continuaci´ on de lectura! Prof. Varias generaciones de ingenieros de sistemas se formaron con dichos apuntes. como bien lo notaba la Prof. El estudiante tendr´ a que completar estos apuntes con sus propias anotaciones en las clases y a trav´ es de las lecturas asignadas y consultas bibliogr´ aficas respectivas. que adem´ as contemple todos los aspectos del contenido program´ atico aprobado en el nuevo plan de estudios de la carrera de Ingenier´ ıa de Sistemas y que facilite el proceso de ense˜ nanza-aprendizaje. estos apuntes. esperamos. corregido y actualizado. Este material.Pr´ ologo Durante muchos a˜ nos. a partir de los apuntes elaborados por Haynes (1979). y por otra. Vicente Ram´ ırez Departamento de Investigaci´ on de Operaciones . concentr´ andose en el contenido de cada clase. ser reeditado. sobre todo. se utiliz´ o como material de apoyo para el curso de Ingenier´ ıa Econ´ omica los apuntes elaborados por Haynes (1979) basados en el libro de Grant y Ireson (1976). logrando un resultado que. Es nuestra intenci´ on continuar con la labor de actualizaci´ on y mejoras de estos apuntes. con la vigencia del Plan de Estudios seguido por la EISULA hasta el semestre B2003. sea del agrado y provecho del lector. Sin embargo. Por lo anterior es que nos hemos propuesto la tarea de elaborar estos apuntes como material de apoyo al estudiante del curso de Evaluaci´ on de Proyectos. gracias a las nuevas tecnolog´ ıas inform´ aticas. hac´ ıa falta incluirle los aspectos propios de la Evaluaci´ on de Proyectos en un todo de acuerdo con las exigencias del contenido program´ atico de la asignatura Evaluaci´ on de Proyectos. en parte.

Vicente Ram´ ırez .Venezuela Mayo de 2007 Prof.1 Facultad de Ingenier´ ıa Universidad de Los Andes M´ erida .

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Consideremos el proceso total que se puede representar esquem´ aticamente en la figura 1.1. Figura 1.Cap´ ıtulo 1 Conceptos b´ asicos en la Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on 1. Introducci´ on Este curso se puede considerar como un primer paso para apoyar la toma de decisiones.1: Proceso general de An´ alisis de Problemas .1.

2. en formular propuestas de inversi´ on y evaluarlas a la luz de ciertos criterios t´ ecnicos. La parte C involucra a la sociedad. Esa propuesta de inversi´ on es lo que denominaremos un Proyecto que responder´ a al planteamiento de una situaci´ on problem´ atica que busca. La misma definici´ on del problema determinar´ a las alternativas propuestas para su soluci´ on y estar´ a basada en el weltanschaung o perspectiva personal del investigador. en cualquier campo de estudio. la organizaci´ on. podr´ a producir un bien o un servicio.4 Conceptos b´ asicos La parte A la realizan normalmente los encargados de formular las pol´ ıticas de una compa˜ n´ ıa. en el ´ area de la definici´ on de un problema. A lo largo del curso se aprender´ an los conceptos y t´ ecnicas relacionadas con la Formulaci´ on de Proyectos de Inversi´ on y la Ingenier´ ıa Econ´ omica. resultar´ a beneficiosa en el tiempo. u ´til al ser humano o a la sociedad. que se indica en la figura 1. Definiciones El tema principal del curso es c´ omo juzgar si una propuesta de inversi´ on. Tanto las alternativas concebidas como el planteamiento del problema reflejan en alg´ un grado la filosof´ ıa y experiencia de quien est´ e haciendo el an´ alisis. Este curso trata sobre un conjunto de criterios econ´ omico-financieros para la evaluaci´ on de alternativas y/o proyectos de inversi´ on. Seg´ un Baca 2006 un Proyecto de Inversi´ on se puede describir como un plan para crear una empresa que si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos. econ´ omicos y financieros. para dar elementos que apoyen la decisi´ on de quien desee invertir en un negocio o empresa. La Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos a˜ nade a los criterios economicos/financieros de la Ingenier´ ıa Econ´ omica. Por ello. los accionistas. entre otras cosas. pues son ellos quienes indican el modo de escoger entre alternativas de inversi´ on. es donde el Ingeniero de Sistemas puede jugar un papel importante. la satisfacci´ on de una necesidad humana. 1. Sin embargo. La definici´ on del problema. los estudios referentes a lo t´ ecnico. se estudia en este curso dos temas principalmente: La Ingenier´ ıa Econ´ omica es el estudio de criterios econ´ omicos/financieros para evaluar decisiones sobre inversiones por medio de t´ ecnicas para calcular los beneficios y costos de alternativas que tienen flujos de dinero distintos. tanto t´ ecnica como econ´ omica y financieramente. La parte B involucra normalmente al ingeniero. al mercado del bien o producto que se producir´ ıa si se lleva a cabo el proyecto y al impacto tanto social como ambiental de la Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .1. consistir´ a en este curso.

Cuando se trata de decisiones sobre inversiones hay que hacer estimaciones sobre valores futuros a veces dif´ ıciles y siempre en aproximaciones. no debemos considerarlas. una Alternativa es una opci´ on independiente para resolver una situaci´ on dada. de tal forma que la producci´ on del bien o servicio se haga de manera eficiente. en patines. en burro. La mejor alternativa de un conjunto de alternativas malas va a ser una alternativa mala. 5. Por otra parte. aplicando este criterio. Realizar un an´ alisis preliminar a cada una.1. Por cada alternativa que se a˜ nade se aumenta el costo de la evaluaci´ on. por lo tanto.1. evidentemente hay alternativas que no son compatibles con este objetivo y. El ejemplo descrito es trivial y este proceso de eliminaci´ on de alternativas incompatibles o no factibles con el objetivo final. Por otra parte. Las decisiones se deben basar sobre las consecuencias de las distintas alternativas. 1. en moto. en bicicleta. 2. Consecuencias de las distintas alternativas identificadas 1. en autob´ us. si el objetivo es llegar a Caracas en 24 horas. no es una alternativa. Si no se reconoce una buena alternativa se puede tomar una decisi´ on mala. Ejemplo 1. a veces sirve para eliminar ciertas alternativas que no son tales. 4. No hacer nada (NHN) es siempre una alternativa. en cola. ¿Cu´ ales son las alternativas? En discusiones con alumnos hemos considerado alternativas como ir en avi´ on. Vicente Ram´ ırez . Prof. se har´ ıa en este ejemplo inconscientemente. En este caso. a pie. Evidentemente se necesita encontrar un balance entre una inversi´ on grande en buscar alternativas y la falta de incluir alternativas. Es necesario definir claramente las alternativas y evaluar los beneficios y costos de todas ellas. Considere la decisi´ on de como ir de M´ erida a Caracas. Definiciones 5 empresa que se crear´ ıa. segura y rentable. Ahora bien. en por puesto. en carro. si consideramos el presupuesto y si no disponemos de m´ as de BsF60 habr´ a que eliminar la alternativa de ir en avi´ on. 3. a caballo. etc. pero cuando se trata de un problema complejo habr´ a que analizar bien lo que constituye una alternativa factible para dicho problema. Las alternativas deben ser apropiadas y relevantes con el objetivo final.2.

euros. Examinando las consecuencias podemos encontrar las siguientes ventajas del nuevo sistema comparado con el sistema actual.. Desventajas 1. Ejemplo 1.) 3.. el pasado es una caracter´ ıstica que todas las alternativas tienen en com´ un y por eso no debe influir en la decisi´ on que se tome. Las “ventajas” no son independientes.M´ as econ´ omico porque consume menos energ´ ıa. 5. Las consecuencias que todas las alternativas tienen en com´ un son irrelevantes. Ver la tabla 1. Antes de establecer procedimientos para la formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos es imprescindible decidir de qui´ en es el punto de vista que se va a adoptar. d´ olares.Se pierde parte de la inversi´ on en las viejas es menor.. 4. Considere la decisi´ on de instalar un sistema de iluminaci´ on en una f´ abrica. 3. En cuanto se trate de una industria privada ´ esto es evidente.1: Ventajas del nuevo sistema de iluminaci´ on comparado con el sistema actual Ventajas 1. pero en el sector p´ ublico la situaci´ on es m´ as complicada.Las bombillas duran m´ as tiempo.1 Supongamos que la iluminaci´ on es igual bajo ambas alternativas.Se pueden vender las viejas unidades. Las consecuencias deben ser conmesurables.Habr´ a que perder 2 d´ ıas de trabajo para cambiar las instalaciones. 2. libras.. Basado en este an´ alisis: ¿Cu´ al sistema es mejor? ¿El actual o el nuevo? El problema es que aunque hay “5 ventajas” y “4 desventajas”: No se sabe que peso dar a cada una de las ventajas y/o desventajas. Por ejemplo: La ventaja 4 podr´ ıa resultar de ventaja 3.6 Conceptos b´ asicos 2.El costo de la mano de obra para reemplazar 4..2. 4...No hay que reemplazarlas tan a menudo.. unidades. Tabla 1. 2. es decir.Alto costo inicial. que se deben expresar las consecuencias de todas las alternativas en las mismas unidades para poder compararlas (esta unidad es el dinero: bol´ ıvares. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .. etc. 3.Bombillas m´ as caras.

el proyecto definitivo no deber´ ıa modificar la decisi´ on tomada a partir del estudio de factibilidad. Factibilidad que profundiza en el estudio de mercado. se pueden distinguir dos tipos de proyectos de inversi´ on: Seg´ un la finalidad del estudio de lo que se desea evaluar. estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios y estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar los compromisos de pago asumidos en un eventual endeudamiento. Por ejemplo: “ventaja 5” y “desventaja 4” Finalmente y tal vez lo fundamental: estas consecuencias no son conmesurables. 2006 y Sapag. Para analizar este problema planteado como un problema econ´ omico habr´ a que expresar estas consecuencias en funci´ on de sus efectos econ´ omicos. Siempre es posible combinar estos estudios. Prof. de los objetivos propuestos en cada caso. Por lo tanto. contratos. Vicente Ram´ ırez .4. es decir. la influencia que tenga cada consecuencia en el costo del proyecto. 1.1. Constituye la base para la toma de la decisi´ on. obviamente. Seg´ un el objeto de la inversi´ on si lo que se persigue es crear una nueva empresa o si se quiere evaluar un cambio o mejora en una empresa existente. 1. cotizaciones de inversi´ on. Tipos de proyectos 7 Las ventajas y desventajas no son independientes. pero a mayor detalle. pudiendo ser: estudios para medir la rentabilidad del proyecto. Proyecto definitivo que contiene b´ asicamente toda la informaci´ on del estudio de factibilidad. En nuestro curso esto depender´ a del proyecto en particular y. El proceso de formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos de inversi´ on En la literatura sobre formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos (v´ ease. por ejemplo Baca. costos e ingresos.3. Tipos de proyectos De acuerdo con Sapag (2000).3. 2000) se pueden identificar tres niveles de profundidad en un estudio de evaluaci´ on de proyectos: Perfil o identificaci´ on de la idea que resulta del juicio u opini´ on de expertos y en t´ erminos monetarios presenta s´ olo c´ alculos globales de las inversiones. En este curso nos concentraremos en el estudio de factibilidad. detalla los procesos productivos y la tecnolog´ ıa y determina los costos e ingresos totales y la rentabilidad de la inversi´ on. tales como planos.

etc. a partir de los criterios de evaluaci´ on de alternativas definidos en la Ingenier´ ıa Econ´ omica. El estudio financiero usa el flujo de caja construido en el estudio econ´ omico y. Es por ello que el an´ alisis de sensibilidad simula diferentes escenarios con el fin de cuestionar la decisi´ on que tomar´ ıan los inversionistas ante dichos escenarios. En este estudio se determina el tama˜ no del proyecto. depreciaciones y amortizaciones. Estudios en la formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos La formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos conllevan a la realizaci´ on de diferentes estudios. as´ ı como los valores de salvamento de los elementos que constituyen la inversi´ on. Adem´ as. se estiman los beneficios o ingresos que arrojar´ ıa la ejecuci´ on del proyecto. la localizaci´ on de la empresa que se crear´ ıa y el espacio f´ ısico requerido para llevar a cabo el proceso productivo. se quiere estar preparado ante eventualidades. Este estudio contempla adem´ as dos fases de la evaluaci´ on muy importantes. debe medirse el nivel de aceptaci´ on por parte de los consumidores (demanda del bien o servicio). No podemos olvidar que el flujo de caja es una estimaci´ on del futuro y. a saber: el an´ alisis de sensibilidad y el an´ alisis de riesgo. Tambi´ en se indican en este estudio aspectos relacionados con la organizaci´ on de la empresa y los diferentes aspectos de orden legal que deben tomarse en cuanta para dar inicio a las operaciones.8 Conceptos b´ asicos 1. El estudio t´ ecnico debe proveer informaci´ on sobre el proceso de producci´ on del bien o servicio. Recu´ erdese que dicho producto o servicio tiene como finalidad satisfacer una necesidad humana. tanto para estimar la demanda como para estimar la posible competencia. todo lo cual recibe el nombre de Ingenier´ ıa del Proyecto. no hay certeza de que nuestras estimaciones sean las que en efecto ocurrir´ an. De igual manera es importante considerar la comercializaci´ on del bien o servicio a producir. El estudio econ´ omico toma como insumo los elementos identificados en el estudio t´ ecnico y estima. capital de trabajo. las t´ ecnicas de elaboraci´ on. Cada d´ ıa es m´ as importante la responsabilidad social de las empresas y se cuestiona que un estudio de proyectos deber´ ıa internalizar Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Tambi´ en. la maquinaria. En este estudio se hace uso de diferentes t´ ecnicas de proyecci´ on del mercado. a partir del estudio de mercado. tales como inversiones. El principal producto de dicho estudio es la construcci´ on del flujo de caja del proyecto. los insumos. eval´ ua el proyecto. la incertidumbre debemos considerarla pues est´ a en riesgo el capital que se dedicar´ ıa y. El estudio de impacto social y ambiental considera otros aspectos muy relevantes del proyecto en cuanto a su pertinencia desde el punto de vista social y las externalidades que acarrear´ ıa la puesta en marcha del proyecto.5. El estudio de mercado debe proveer informaci´ on sobre el producto o servicio que se realizar´ a a partir del proyecto. los costos en los que se incurrir´ ıa al crear la empresa. a partir de ellos y de los precios probables de mercado. obviamente. as´ ı como cuantificarse el impacto que tendr´ a la inserci´ on en el mercado (oferta del bien o servicio. que tienen por objetivo proveer informaci´ on relevante para la determinaci´ on de la factibilidad de la inversi´ on. por lo tanto. por lo tanto. an´ alisis de los precios y mercado de los insumos requeridos).

Puede ser necesario examinar las interrelaciones que existen entre varias decisiones antes de tomar una decisi´ on individual. El estudio de impacto social y ambiental es particularmente importante en proyectos del sector p´ ublico.6. se listan algunas ideas sobre el tema que pudieran ser consideradas en el caso de las empresas. adem´ as.1. Prof. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones 9 en sus costos las externalidades por ´ este generar´ ıa. no es posible estudiar con detalle todo el material en este curso. Para decisiones sobre inversiones estas consecuencias se deben expresar en flujos de dinero en el tiempo.6. 1. la decisi´ on sobre el modo de financiamiento (que es parte del estudio financiero) se puede separar de la decisi´ on de escoger entre varios equipos (que es parte del estudio t´ ecnico). 2. Hasta donde sea posible se deben separar las decisiones. En el Cap´ ıtulo 12 se revisan algunos elementos de proyectos del sector p´ ublico y. Las evaluaciones privadas deber´ ıan obligar al evaluador a incluir los costos de prevenci´ on o los necesarios para subsanar el da˜ no que pudiera ocasionar el proyecto de llevarse a cabo. Vicente Ram´ ırez . es decir. 4. A veces hay efectos secundarios que no se toman en cuenta en decisiones individuales. humano). Muchas veces hay que dar peso tambi´ en a factores intangibles (valor art´ ıstico. Es necesario tener un criterio que se aplique a las consecuencias de cada alternativa para poder escoger entre ellas. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones 1. 3. considerar el punto de vista de sistemas (la idea de que el todo es m´ as que la suma de sus partes). No es siempre posible expresar todas las consecuencias en t´ erminos monetarios. Por razones de tiempo. Por ejemplo. En la formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos se aplican criterios para escoger la alternativa que hace el mejor uso de los recursos escasos.

3.10 Conceptos b´ asicos 1. Ejercicios propuestos 1. ¿Cu´ al cree usted es la importancia de las variables ambientales en un proyecto de inversi´ on? 4. ¿Cu´ al estudiar´ ıa y por qu´ e? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .7. Teme que si esto contin´ ua no podr´ a cubrir sus costos de vida. ¿C´ omo cree usted que la estructura organizativa de un proyecto y el dise˜ no de los procedimientos administrativos puedan afectar a los costos de operaci´ on del proyecto y a las inversiones? 5. Haga una lista de proyectos de inversi´ on productivos. El due˜ no de un carro por puesto ha perdido muchos d´ ıas de trabajo por fallas mec´ anicas durante los u ´ltimos 6 meses. ¿Cu´ ales alternativas sugiere para ´ el? ¿Qu´ e consecuencias traen estas alternativas? (Defina en primer lugar su objetivo). ¿Cu´ ales son las alternativas factibles de alojamiento para usted como estudiante aqu´ ı en M´ erida? ¿Influye el factor de transporte? ¿C´ omo lo evaluar´ ıa? Defina sus criterios personales para escoger entre las alternativas sugeridas. 2.

costos administrativos y preferencias hacia el tiempo.3) . como es normal en la vida real. si se deja que los intereses se acumulen est´ a dada por: F = P + P ni = P (1 + ni) (2. Como se mostrar´ a en la secci´ on 2. Tasa de inter´ es: Es la raz´ on entre la ganancia producida por unas inversiones y la inversi´ on misma en un per´ ıodo de tiempo dado. es proporcional al tiempo de duraci´ on del mismo.3 las f´ ormulas correspondientes son: I = (1 + i)n P − P = ((1 + i)n − 1)P (2. se considera que el importe inicial es P + iP . I = P ni (2.1) Donde n es el n´ umero de per´ ıodos e i es la tasa de inter´ es para este per´ ıodo. costo de oportunidad. el inter´ es se refiere a inter´ es compuesto.1.Cap´ ıtulo 2 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica 2. Factores que influyen en establecer la tasa de inter´ es: Riesgo.2) Inter´ es compuesto: el inter´ es se acumula al final de cada per´ ıodo. Inter´ es Inter´ es: Es el dinero pagado por el uso de dinero prestado ´ o inter´ es es la renta obtenida por la inversi´ on productiva del dinero. Siempre en el curso. La cantidad total F . En el caso anterior el inter´ es al final del primer per´ ıodo es iP . por pagar cuando se cancela el pr´ estamo P . ahorrada (o a pagar). Inter´ es simple: el inter´ es I . Para calcular el inter´ es a pagar en el segundo per´ ıodo.

000 hoy son equivalentes a BsF11. BsF10. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . llamada una serie de pagos uniformes.4) 2.2. Equivalencia Caracter´ ısticas de planes de pago En la Tabla 2. Esto es una consecuencia directa del valor del dinero en el tiempo.000 en 10 a˜ nos con una tasa de inter´ es anual del 6 %. Cada a˜ no (por 9 a˜ nos) se paga solamente el inter´ es (6 % del pr´ estamo por el uso de los fondos).1.100 al cabo de dos a˜ nos.1 se muestran 4 planes para pagar un pr´ estamo de $10.2. cuando se tiene que pagar el pr´ estamo m´ as los intereses acumulados.000 ahora. gan´ andose 6 % de inter´ es.000 con la misma tasa de inter´ es de 6 % y en este sentido son equivalentes a pesar que la suma total de los pagos difiera en cada plan y los pagos tengan flujos monetarios distintos en el tiempo. Los planes son equivalentes desde el punto de vista del prestatario porque puede conseguir un pr´ estamo de $10.000 con la promesa de pagar cualquiera de las series de pagos.600.2. Definici´ on de Equivalencia Cualquier pago futuro o serie de pagos futuros que reembolse una cantidad actual de dinero. resulte en una serie de pagos iguales. se dice que son equivalentes entre si. si el inter´ es es del 10 % anual. Plan II y Plan III En estos planes se paga parte del pr´ estamo cada a˜ no m´ as el inter´ es. 2. Desde el punto de vista del prestamista son equivalentes porque con $10. Cada serie de pagos devuelve un pr´ estamo de $10. es decir $10.000 ahora puede conseguir cualquiera de los 4 flujos de pagos. El inter´ es est´ a compuesto cada a˜ no pero se paga al final del per´ ıodo. a BsF12.2. En el Plan II se paga una d´ ecima parte del pr´ estamo (cada a˜ no) m´ as el inter´ es correspondiente.310 al cabo de 3 a˜ nos y as´ ı sucesivamente. Plan I No se paga ninguna parte del pr´ estamo hasta el u ´ltimo a˜ no cuando se lo devuelve todo. a BsF13. Cualquier otra serie que devolviera $10. 2.12 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica F = (1 + i)n P (2. El Plan III es un plan que hace que la suma del inter´ es m´ as el pago del pr´ estamo. Plan IV En ´ este no se paga ni pr´ estamo ni intereses hasta el u ´ltimo a˜ no. El u ´ltimo a˜ no se paga el inter´ es correspondiente a este a˜ no m´ as el pr´ estamo. con intereses a una tasa establecida.000 con una tasa de inter´ es de 6 % ser´ a equivalente a $10.000 al cabo de un a˜ no. La cantidad actual de dinero mencionada en el p´ arrafo anterior recibe el nombre de Valor Presente. Por ejemplo.

584.358.2.640.600 $1.300 1.000 10.240 1.420 1.120 1.000 9.000 7.68 1.480 1.07 5.358.600 9.000 10.00 Prof.68 2.358.600 10.000 3.358.000 10. Vicente Ram´ ırez Plan Fin de a˜ no 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Plan I Plan II Plan III .23 455.68 1.600 10.180 1.1: Cuatro planes de pago de un pr´ estamo de $10.600 10. El valor presente de una serie de pagos depende de la tasa de inter´ es.68 1.000 8.86 343.000 10.35 8.77 2.68 1.48 506.00 554.600 10.600 10.65 4.849.000 9.32 8.540 1.795.681.68 Deuda restante despu´ es del pago al final del a˜ no $10.93 6.46 76.40 282.000 0 $10.600 10.066.360 1.707.358.081. 1976) Inter´ es (6 % de la deuda al inicio del a˜ no) $600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 $600 540 480 420 360 300 240 180 120 60 $600.12 7.358.600 10. Tabla 2.90 Deuda total antes del pago al final del a˜ no $10.480 7.75 7.600.68 1.060 $1.491.91 149.600 10.80 8.990.46 1.000 sobre un plazo de 10 a˜ nos con una tasa de inter´ es del 6 % anual (Grant y Ireson.00 1.240 3.358.000 5.000 6.68 1.2.98 3.68 1.000 4.437.420 6.68 Pago al final del a˜ no $600 600 600 600 600 600 600 600 600 10.358.48 217.000 10.000 2.540 8.000 10.180 2.358.600 $10.281.68 1.000 10. Equivalencia 13 Definici´ on de Valor Presente El valor presente de una serie de pagos es la cantidad actual que se puede conseguir con la promesa de hacer esta serie de pagos en el futuro ´ o es la inversi´ on necesaria para asegurar una serie de pagos futuros (´ o un pago futuro).00 9.039.78 0.25 4.631.45 3.358.358.000 1.943.000 10.000 10.08 400.060 $10.360 5.241.000 0 $10.68 1.600 10.67 6.120 1.723.300 4.600 1.

100 $10.000 con la misma tasa de inter´ es de 6 %.600.000 $10.180 $8.000 $8.26 14.894.185.894.590 $12.31 1.00 0.80 17.000 $13.00 0.00 11.2: Valor presente de las series de pagos como funci´ on de i Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .00 0.31 15.00 636.236.61 757.00 0.49 802.000 $8.00 674.49 16.300 $13.00 Dependencia de la equivalencia en la tasa de inter´ es Se mostr´ o que los planes son equivalentes porque pagan el pr´ estamo de $10.00 17.11 902.69 $10.49 $0.14 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica Plan IV 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 $600.600. si i > 6 %.624.16 12.300 $6.940 $10.908.185. Tasa de inter´ es Plan I Plan II Plan III Plan IV 0% 2% 4% 6% 8% 10 % $16.18 956.036.900 Tabla 2.620 $10.20 15.030 $11.036.460 $13.938.49 16.938.910 $14.16 12.2 muestra como el valor presente de las cuatro series var´ ıa seg´ un diferentes tasas de inter´ es.020 $10.382.49 $10. La tabla 2.00 11.624.20 15.540 $9.77 13. Si i < 6 %.382.236.210 $11.00 11.77 13.690 $12.000 $9.120 $8.00 0.00 11.00 0.590 $12.908.31 15.94 851.660 $7.80 0. no alcanzar´ ıan a pagar el pr´ estamo m´ as intereses.013. Estas series no ser´ ıan equivalentes si la tasa de inter´ es no fuese 6 %.910.000 10.910.26 14.00 0.350 $17.00 0.16 714. las series pagar´ ıan un pr´ estamo mayor y.

La serie es equivalente a P con una tasa de inter´ es i.3. iP (1 + i)n−1 P + iP = P (1 + i) P (1 + i) + iP (1 + i) = P (1 + i)2 P (1 + i)2 + iP (1 + i)2 = P (1 + i)3 . In = Inter´ es total acumulado despu´ es de n per´ ıodos. A = Pago al final del a˜ no en una serie uniforme de n pagos en n per´ ıodos. todos los planes son equivalentes porque tienen el mismo valor presente. Si el inter´ es es i = 6 %.n) Per´ ıodo Inter´ es Cantidad acumulada 1 2 3 . Vicente Ram´ ırez . G = Gradiente uniforme. 2. F = Valor Futuro al final de n per´ ıodos.1.3: Forma de hallar (F/P . n = N´ umero de per´ ıodos. n iP iP (1 + i) iP (1 + i)2 . Tabla 2. .i. i = Tasa de inter´ es por per´ ıodo. . o sea. F´ ormulas de inter´ es 15 Si el inter´ es es i < 6 %. F ser´ a la cantidad acumulada al final de los n a˜ nos.3. Hallar F dado P : (F/P . F´ ormulas de inter´ es Se emplear´ a la siguiente notaci´ on en el desarrollo de las f´ ormulas y en estos apuntes-texto: P = Valor Presente ´ o Inversi´ on Inicial.3.i. 2.n) Si se invierte P por n a˜ nos. el plan IV tiene el mayor valor presente.2. el valor futuro de P . F = P (1 + i)n Prof. se ve que para i = 8 % ´ o 10 % el plan II tiene el mayor valor presente. . Si el inter´ es es i > 6 %.

n). Hallar P dado F : (P/F . 2.5) 2.i.6) Se utilizan las tablas de Ingenier´ ıa Econ´ omica para calcular el valor de los factores: Por n ejemplo: (F/P .4 muestra el c´ alculo del valor futuro al final de n a˜ nos para cada valor A.2. . (2. A A A(1 + i)n−1 A(1 + i)n−2 A(1 + i)n−3 .3. La tabla 2.i. Hallar F dado A: (F/A.i.n)= (1 + i) est´ a calculado para varios valores de i y de n y buscando en la tabla bajo los valores correspondientes de i y de n se halla el valor del factor para convertir un P a su correspondiente valor final (y viceversa). .4: Forma de hallar (F/A. .n) Per´ ıodo Cantidad invertida Valor futuro al final de n a˜ nos 1 2 3 . Tabla 2.3.3.i.5 tenemos: P = F (1 + i)−n (2.16 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica Entonces: F = P (1 + i)n Llamamos a (1 + i)n el factor de F dado P y lo escribimos (F/P .n) Suponga una serie de n pagos de A.i. A(1 + i) A Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .n) De 2. n−1 n A A A .

3. 2.5. F´ ormulas de inter´ es 17 Entonces. la suma de las cantidades de la columna Valor futuro al final de n a˜ nos de la Tabla 2. + (1 + i)2 + (1 + i)] Luego se resta la ecuaci´ on 2.7) F =A El factor (1+i)n −1 i (2.3..n) Dado que A = F (1+ii y F = P (1 + i)n entonces: )n −1 A=P i(1 + i)n (1 + i)n − 1 (2.9) se escribe (F/A. Vicente Ram´ ırez .i.3..i.4. Hallar A dado P : (A/P .i.3. el total F acumulado al final de los n a˜ nos.11) 2.6.i. + (1 + i) + 1] La cual se multiplica por (1 + i) para obtener: (1 + i)F = A[(1 + i)n + (1 + i)n−1 + ..8) (2.2.12) Prof...n) Por consiguiente: A=F i (1 + i)n − 1 (2. Hallar P dado A: (P/A. est´ a dado por: F = A[(1 + i)n−1 + (1 + i)n−2 + .n) De 2.4.8 de la ecuaci´ on 2... es decir.7 iF = A[(1 + i)n − 1] (1 + i)n − 1 i (2.11 tenemos: P =A (1 + i)n − 1 i(1 + i)n (2. Hallar A dado F : (A/F .10) Estos factores tambi´ en est´ an calculados con varias tasas de inter´ es y varios valores de n en las tablas de inter´ es.. 2.n).

n − 1) F2 = G(F/A.1.. Se puede considerar el futuro como la suma de varias series de pagos uniformes: una de un pago anual de G empezando en el a˜ no 2 por n − 1 a˜ nos. Hallar A dado G: (A/G. etc.i..n − 2) .. una de un pago anual de G empezando en el a˜ no 3 por n − 2 a˜ nos. Fn = G Haciendo expl´ ıcitos los factores se tiene: (1 + i) − 1 (1 + i)n−1 − 1 (1 + i)n−2 − 1 + + .1: Representaci´ on gr´ afica de la conversi´ on de una serie con gradiente a una serie uniforme Consideramos una serie cuyo gradiente empiece en el a˜ no 2 y calculamos el valor futuro en el a˜ no n... de donde: F1 = G(F/A.7.3.i. + (1 + i) + 1] − i i Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .... + ] i i i F = G[ F = F = G [(1 + i)n−1 + (1 + i)n−2 + .n) Se puede convertir una serie con gradiente a una serie uniforme... Figura 2.i...18 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica 2. Ilustramos el caso en la figura 2.. + (1 + i) − (n − 1)] i G nG [(1 + i)n−1 + (1 + i)n−2 + ..

Se recomienda al estudiante que siempre realice un flujograma para aclarar las diferencias entre los planes que se est´ en evaluando. La figura 2.7 muestra la representaci´ on gr´ afica del Factor de Recuperaci´ on de Capital: (A/P .13) Ahora usando la ecuaci´ on 2.n).n).4.n).2. Prof.8 muestra la representaci´ on gr´ afica del Valor Presente de una serie con Gradiente: (P/G.2 muestra la representaci´ on gr´ afica del Factor de Capitalizaci´ on: (F/P .i.n).3.9. Representaci´ on gr´ afica de los factores de inter´ es 19 donde (1 + i)n−1 + (1 + i)n−2 + . La figura 2. n)(P/A.10. Representaci´ on gr´ afica de los factores de inter´ es Estos factores de inter´ es se pueden representar en “flujogramas”. La figura 2.. es decir.n).n).i. F = nG G (1 + i)n − 1 [ ]− i i i (2. i..4 muestra la representaci´ on gr´ afica del Factor de Capitalizaci´ on de una Serie Uniforme: (F/A.15) 2.i. Vicente Ram´ ırez . La figura 2.i.3 muestra la representaci´ on gr´ afica del Factor del Valor Presente: (P/F .. n) = G(A/G. A = F (1+ii . ilustrados en la figura 2-2.i.i. La figura 2. + (1 + i) + 1. i.n) Tambi´ en se puede mostrar. Estos flujogramas son muy u ´tiles para comparar los flujos de pagos y recibos de diferentes alternativas.8. y sustituyendo en ella F por 2. i.i.9 muestra la representaci´ on gr´ afica del factor de conversi´ on de una serie con gradiente a una serie uniforme: (A/G. Por lo tanto.6 muestra la representaci´ on gr´ afica del Factor de Amortizaci´ on: (A/F . de manera similar a lo hecho para encontrar A dado G que P = G(P/G. Hallar P dado G: (P/G. La figura 2.14) n 1 ] A = G[ − i (1 + i)n − 1 2.n). serie geom´ etrica.. n) (2.n). La figura 2.4. es el factor de capitalizaci´ on de una cantidad anual de 1 por n a˜ nos.i.5 muestra la representaci´ on gr´ afica del Factor de Valor Presente de una serie uniforme: (P/A.13 )n − 1 se tiene: A= G (1 + i)n i [ − n][ ] i i (1 + i)n − 1 A= G nG − i (1 + i)n − 1 (2. La figura 2. Vea la ecuaci´ on 2.i.

n) 2.20 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica Figura 2. la cantidad que se acumular´ a al final del a˜ no ser´ a: Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .2: Factor de Capitalizaci´ on: (F/P . y 12 % efectiva compuesta una sola vez al a˜ no. Hay una gran diferencia entre una tasa de inter´ es nominal de 12 %. Tasa de inter´ es efectiva y tasa de inter´ es nominal Muchas veces se hacen pr´ estamos especificando una tasa de inter´ es nominal al a˜ no y sin especificar cuando componen el inter´ es. Sea r la tasa de inter´ es nominal al a˜ no compuesta m veces al a˜ no. Sea ie la tasa de inter´ es efectiva al a˜ no. compuesta mensualmente.i. donde el inter´ es a cobrar en cada per´ ıodo es de r/m y sobre un pr´ estamo P .3: Factor del Valor Presente: (P/F .5.n) Figura 2.i.

Sabemos que F = P (1 + r m ) m r P (1 + ie ) = P (1 + )m m F = P (1 + Prof.4: Factor de Capitalizaci´ on de una Serie Uniforme: (F/A. Tasa de inter´ es efectiva y tasa de inter´ es nominal 21 Figura 2.5: Factor de Valor Presente de una serie uniforme: (P/A. la tasa ie que compuesta una sola vez al a˜ no.5.i. Vicente Ram´ ırez . es decir. dar´ a el mismo valor futuro dada una inversi´ on inicial P .n) r m ) m Nos interesa encontrar ie la tasa de inter´ es efectiva al a˜ no.i.2.n) Figura 2.

i.7: Factor de Recuperaci´ on de Capital: (A/P .n) Figura 2.6: Factor de Amortizaci´ on: (A/F .16) m Esta f´ ormula permite calcular la tasa de inter´ es efectiva anual de una tasa nominal anual r compuesta m veces al a˜ no. ie = (1 + Tambi´ en se puede calcular ie de las tablas ya que.i.n) r m ) −1 (2.22 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica Figura 2. Es interesante trabajar con tasas de inter´ es efectivas para poder tener una base de comparaci´ on de varios planes. ie = (1 + r m ) −1 m Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .

i. r . m) − 1 m (2.n) Figura 2.6.6.17) 2.8: Valor Presente de una serie con Gradiente: (P/G.2. Vicente Ram´ ırez .i.9: Conversi´ on de una serie con gradiente a una serie uniforme: (A/G. Inter´ es continuo Considere una cantidad P invertida por n a˜ nos a una tasa de inter´ es nominal r compuesta m veces al a˜ no F = P (1 + r mn ) m Prof.n) ie = (F/P. Inter´ es continuo 23 Figura 2.

¿Cu´ al es el valor presente el 1 de Enero de 2008 de tener BsF1. F = 1.10) F = 1. ¿Cu´ anto se tiene que invertir a una tasa de inter´ es de 6 % anual.7) = 1. ¿Cu´ anto habr´ a acumulado el 1 de Enero de 2017 si i=6 % anual? Soluci´ on: i = 0. 2.6651) P = BsF840 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .791.6 %.263 el 1 de Enero de 2015 si i = 6 % (y lo mismo para 2014)? Soluci´ on: i = 0. 2. P = 1. n =10 . entonces k → ∞.18) En la vida real no se usa inter´ es continuo.24 m r Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica si sustituimos por k . el 1 de Enero de 2010 para tener acumulados BsF1.263.1.7.7.6 %. luego m = rk . luego 1 l´ ım [(1 + )k ] = e n−→∞ k F = P ern (2. Ejemplos resueltos de problemas t´ ıpicos utilizando factores de inter´ es Ejemplos de la conversi´ on de un s´ olo pago en cierta fecha a un s´ olo pago equivalente en otra fecha Ejemplo 2.000.263 Ejemplo 2. Sin embargo.7050) P = BsF1. entonces: 1 1 rn F = P (1 + )rkn = P [(1 + )k ] k k Ahora si hacemos tender m → ∞. n = 6. P = ? P = F(P/F.2.1.791(0.791 Ejemplo 2.791 el 1 de Enero de 2016? (y lo mismo para 2020?) Soluci´ on: i = 0.06.06. P = ? P = F(P/F. F = 1. esta expresi´ on es u ´til en modelos econ´ omicos cuando se necesita integrar o derivar una funci´ on del valor presente ´ o futuro.263(0.6) P = 1.3.000(1.7908) F = BsF1. Si se invierte BsF1. n = 7.6 %. F = ? F = P(F/P.000 el 1 de Enero de 2007.06.

265 F = BsF6. BsF1.04.4 %.05.8) + 1. n2 = 8.5) + (P/F. Ejemplos resueltos de problemas t´ ıpicos utilizando factores de inter´ es 25 Ejemplo 2.4 %.5 %. BsF1.000 ahora. ¿Cu´ anto se tiene que invertir cada a˜ no por 7 a˜ nos.50)(F/P. n4 = 20.5.15) + (P/F.10) + F3(P/F.053 + 1. P = 100.4 %.4 %.000.4 %.10) + (P/F.1699) F = BsF12.4 %. Ejemplos de la conversi´ on a/o de una serie de pagos uniformes Ejemplo 2.3769) P = BsF2. 8 y 6 a˜ nos de duraci´ on cada uno.6) F = 2. n3 = 6.5) + F2(P/F.4 %.706.500(F/P.000(F/P.64) = P(F/P.278 Ejemplo 2. BsF1.7.7. n = 64.5 %.500(1. P = ? P = F1(P/F. ¿Cu´ anto se tiene que invertir en una cuenta de ahorros al 5 % anual para poder sacar BsF1.5)(P/A. P1 = 2. si i = 4 %? Soluci´ on: La cantidad acumulada F es la suma de 3 flujos de caja de 10. n3 = 15.7835 + 0.4 %.200.5 %. dejando la cuenta vac´ ıa al final de los 20 a˜ nos? Soluci´ on: i = 0.5 %.20)) P = 1.706.307 Ejemplo 2.5196)(1.504 en la fecha del u ´ltimo dep´ osito? Prof.15) + F4(P/F.000 en 4 a˜ nos. n2 = 10.4 Alternativa: P = F((A/F.14) o ´ F = P(F/P.5 %.000 por 64 a˜ nos con i = 4 %? Soluci´ on: No hay factor para 64 a˜ nos.2.10)+ 1.4. BsF1. F1 = F2 = F3 = F4 = 1.000 a un valor en un a˜ no futuro de all´ ı al final de 64 a˜ nos. Vicente Ram´ ırez . ¿Cu´ anto se habr´ a acumulado al final de 10 a˜ nos. P3 = 1.4 %.8) + P3(F/P. Por esto.20)) P = 1.000(1.4620) P = BsF2. F = F1 + F2 + F3 F = P1(F/P.5 %.200 en 20 a˜ nos.4) = 1.200(0. n1 = 10. P2 = 1.200 en 10 a˜ nos.20) P = 1. n1 = 5. con i = 6 %.4 %.2. ¿Cu´ al es la cantidad compuesta de BsF1.000(1. Por ejemplo: i = 0.200 en 15 a˜ nos.4 %.5 %.7.000(F/P.5 %. Si se invierte BsF2.6139 + 0.200 en 5 a˜ nos.200(0.4802) + 1.10)+ P2(F/P.4 %.60)(F/P. F = ? F = P(F/P.000.500. se tiene que llevar los BsF1.4 2.5 %. para tener acumulado BsF1.960 + 2.6.000(10.500 en 2 a˜ nos y BsF1.4810 + 0.5 %.64) = P(F/P.2653) F = 2.3686) + 1.1897)(12.6) F = 2.200((P/F.

F = ? F = A(F/A.9.6 %.181) F = BsF1. el padre estableci´ o un fondo para pagar su educaci´ on. A = 3.11914) A = BsF179. Al nacer su hijo.12? Soluci´ on: i = 0.1 Ejemplo 2. ¿Cu´ anto habr´ a acumulado al final de 10 a˜ nos en un fondo que paga 6 % de inter´ es si se hacen dep´ ositos al final de cada a˜ no de BsF114. n = 10.504.12(13.6 %.04.06. ¿Cu´ anto habr´ a acumulado al final de 18 a˜ nos que justifique un gasto equivalente anual de BsF3566 si i = 4 %? Soluci´ on: i = 0.6 %.000 Ejemplo 2. ¿Qu´ e cantidad uniforme se puede sacar de un fondo cada a˜ no.566. N = 18. 20.000 cada a˜ no al cumplir 18.10) = 840(0.450 Ejemplo 2.8.13587) A = $114.504 Ejemplo 2. dejando nada en el fondo despu´ es del u ´ltimo retiro? Soluci´ on: i = 0. Decidi´ o hacer dep´ ositos anuales uniformes durante 18 a˜ nos (1o al 18o cumplea˜ nos) para que el hijo pudiera retirar $2.645) F = BsF91.582) P = BsF1.6 %. ¿Cu´ anto tiene que depositar cada a˜ no? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . A = ? A = F(A/F.504(0.7) = 1. n = 7.566(25.4 %.12.06. P = 840. F = 1.2(5.18) = 3. A = 179. Si se invierte $840 el primero de enero de 2008.10. n = 10.12.26 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica Soluci´ on: i = 0. y 21 a˜ nos.10) = 114. Si el fondo paga 4 %.2 al final de cada a˜ no por 7 a˜ nos dejando nada en el fondo al final de los 7 a˜ nos si i = 6 %? Soluci´ on: i = 0.2 Ejemplo 2.7) = 179. F = ? F = A(F/A.2.06. por 10 a˜ nos.06.11. A = ? A = P(A/P. ¿Cu´ anto se tiene que invertir el 1o de Enero de 2009 para poder retirar BsF179. n = 7. 19. A = 114. P = ? P = A(P/A.

15) + 1500(F/P.8 %. Ejemplos resueltos de problemas t´ ıpicos utilizando factores de inter´ es 27 Soluci´ on: Hay dos series uniformes.4 %.00(F/P.4 %. i = 0.10)](A/P.18) A1 = 2.000 M´ etodo 1: A1 = P(P/A.000 en 10 a˜ nos.18) A1 = 2.5)](A/F.5) + P3(P/F.8 %. P2 = 1500.18)](A/P.4 M´ etodo 3: A1 = A2(F/A.000 + 1500(0.15) = [1. $1.4 %. Vicente Ram´ ırez .08.4 %.4 %.000 ahora.21)(A/P.8 %.15) = [P1 + P2(P/F.18) A1 = [A2 + A2(P/A.8 %.7.21) + (P/F.3)](A/F.000 + 2000(2.8 %.6806) + 2000(0. ¿Cu´ anto se puede justificar en gastos cada a˜ no por 15 a˜ nos si se ahorran $1.19) + (P/F.10) + P3(F/P.4564 + 0.4 %. n2 = 5.7.13. P3 = 2000 M´ etodo 1: = P(A/P.8 %.10) + 2000(F/P.4632)](0. n1 = 0. ¿Cu´ antos a˜ nos se tiene que dejar una inversi´ on de BsF1.04.4936]0.246)(0.15) = [1.03899) A1 = $294.000(4.20) + (P/F.1168) = $344.14.4 %.4746 + 0.775)](0.000 para que crezca a BsF2.8 %.4 %. n3 = 10 P1 = 1000.15) = $344.5)](A/F.33 M´ etodo 2: = F(A/F.15) = [P1(F/P.8 %.4 %. Ejemplos de c´ omo calcular n Ejemplo 2. con una i = 8 %? Soluci´ on: i = 0.500 en 5 a˜ nos y $2. n1 = 18.8 %.079 A1 = $294.33 A A A A A A A A 2.2.000[0.4 %.4 %.3.18) A1 = A2[(P/F.8 %.15) + P2(F/P.4)(P/F.4 Ejemplo 2.4 %.8 %.000 si i = 3 %? Prof.439)(0. A2 = 2.8 %.4388 + 0.079) A1 = $294.4 M´ etodo 2: A1 = F(A/F.18) A1 = [2. A1 = ? n2 = 4.8 %.

i %. P = 50.n) = P 1000 Se determina n por interpolaci´ on entre dos valores del factor (F/P.2462 i = 5 % =⇒ (F/P.15) = 0.13907 i = 12 % =⇒ (A/P.5 % =⇒ (F/P.0328 de donde se obtiene que n = 23 1 a˜ nos aproximadamente.i %. n = ? F F = P (1 + i)n =⇒ (1 + i)n = P 7404 nln(1. 2 Ejemplo 2.404? Soluci´ on: No hay tablas para i = 4.404 2.500 n = ln(13 .i %. F = 100.25−1.n) de donde (F/P.13907) Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . i = ? F F = P(F/P.i %.2462) ) i = 0. i = ? A A = P(A/P. A = 7.12 %.11 %.14682−0.000.0425) = ln 3500 .2462) i = 4. Una acci´ on que cuesta $80 pagar´ a $100 en 5 a˜ nos.14682 .0425.5) =⇒ (F/P.000 dar´ a ingresos anuales de BsF7.17.25 Se interpola de las tablas i = 4.56 % Ejemplo 2.13907) i = 0.15) = P = 0. Ejemplos de c´ omo calcular la tasa de inter´ es Ejemplo 2.4 i = 0. P = 80. n = ? F = 2000 =2 F = P(F/P.15) =⇒ (A/P.0425) n = 18 a˜ nos ln 7.3 %.4.000. F = 7404.5 %.005 ( (1 . por lo tanto.03.7.3 %.000 durante 15 a˜ nos.3 %.16. hay que usar la ecuaci´ on 2. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es? Soluci´ on: n = 5.5) = 1.3 %.2763 (1.14 Se interpola de las tablas i = 11 % =⇒ (A/P.5) = 1.25 % ¿En cu´ antos a˜ nos tendr´ a acumulados BsF7.4.045 + 0.001 ( (0(0 ) .5) = P = 1. ¿Cu´ al es la tasa de rendimiento de la inversi´ on? Soluci´ on: n = 15.15. Una inversi´ on ahora de BsF50.25 %.9736 n = 24 =⇒ (F/P. Si se depositan BsF3.15) = 0. P = 1000.14−0.11 + 0.270−1.5 %.3 %. P = 3500.28 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica Soluci´ on: i = 0.500 ahora con i = 4.24) = 2. F = 2000.n) obtenidos de las tablas: n = 23 =⇒ (F/P.23) = 1.

P = ? A1 = 2. Vicente Ram´ ırez . La tasa de inter´ es efectiva al a˜ no es (1.0917 (0. Los costos son $1. G = -300.400 A3 = -300(A/G.7.7.6) = $433 A2 = $2.500 el primer a˜ no.000(A/P.393 Ejemplo 2.08.000(A/P. $2.0855) i = 1. $1.1 %.19.400. Al final de los 6 a˜ nos se devuelve el equipo.500 A3 = 200(A/G.000.08917 A = P(A/P.i %. n = 6.5 %. A = 89. ¿Cu´ al es la verdadera tasa de inter´ es que se tiene que pagar? Soluci´ on: n = 12. P = 6. El Banco 1 de esta cantidad cada mes durante a˜ nade 7 % a la cantidad prestada y el prestatario paga 12 %(1.885) ) i = 0.6) = $-684 Prof.8 %.12 %. 118 % = 12.118 % La tasa de inter´ es nominal al a˜ no es 12 ∗ 1.n) = P Por interpolaci´ on i = 1 % =⇒ (A/P. Ejemplos resueltos de problemas t´ ıpicos utilizando factores de inter´ es 29 i = 11.700 el segundo y aumentar´ a cada a˜ no por $200. G = 200 Costo anual equivalente A = A1 + A2 + A3 Donde A1 = 6.8917−0. A1 = ?. ¿Cual es el costo anual equivalente usando i = 8 %? ¿Cu´ al es el valor actual de los gastos? Soluci´ on: i = 0.500.12) = 0.1 % Ejemplo 2.000 de inicial y un pago de alquiler de $2. Ejemplos de uso de gradientes Ejemplo 2.100 al final del segundo a˜ no y as´ ı sucesivamente $300 menos cada a˜ no.000.n) =⇒ (A/P.459 A2 = $1.8 %.i %. A2 = 1.01 + 0.000+712 = 1. 2. A3 = ?.005 ( (0 .000. ¿Cu´ al es el costo anual uniforme equivalente si i = 12 %? Soluci´ on: i = 12 %.17 . tiene una vida de 6 a˜ nos con un valor de salvamento = 0.20.1.12 %.12) = 0.000) 070 un a˜ no. Si el pr´ estamo es de BsF1.0885 i = 1.000.3 %.6) = $434 A = $3.5 % =⇒ (A/P.12 = BsF89.6) = $1. P = 1.5. Un equipo cuesta $6.400 al final del primer a˜ no.2. 13 %.18. F = 0. P1 = 2. el pago mensual es 1.17. Un Banco ofrece un plan de pr´ estamo llamado al “Plan del 7 %”. 01118)12 − 1 = 14. i = ? A = 0. Se puede alquilar un equipo pagando $2. A2 = 2.0917−0.000.

000 en 6 a˜ nos? 3. Si i = 7 % ¿Qu´ e montos anuales de igual valor son necesarios para pagar las siguientes deudas actuales? a) $6.100 hoy ¿Cu´ anto habr´ a acumulado al final de 7 a˜ nos si i = 7 %? 8.938 2.000 + 2.000 al final de 10 a˜ nos? 4. Calcule la cantidad original de un pr´ estamo. Se invierte $200 ahora. Ejercicios propuestos 1.8 %. el valor presente ser´ a P = A(P/A. ¿Cu´ anto tengo que invertir en una cuenta de ahorros que paga 9 % para poder retirar $1. $2. Si invierte BsF4. ¿Cu´ anto se tiene que depositar hoy en un fondo que paga 6 % anual para poder retirar $100 anual durante los siguientes 5 a˜ nos y $200 anuales los dos a˜ nos siguientes? 5.623) .938 o alternativamente: P = 2. a una tasa de inter´ es del 8 % anual para tener acumulado: a) BsF5.149(P/A. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 en 4 a˜ nos? b) BsF5.400(4.000 en 3 a˜ nos.8 %.30 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica A = A1 + A2 + A3 = $2. pagadero mensualmente durante un a˜ no y el prestatario acaba de hacer el primer pago mensual de BsF240. 2. b) $8. ¿Cu´ anto habr´ a acumulado al final de 10 a˜ nos si i = 10 %? 7.000 + 2. si el inter´ es es 1.8 %.300(10. ¿Cu´ anto se tiene que invertir hoy.000 en 4 a˜ nos. $300 en dos a˜ nos y $400 en 4 a˜ nos.6) .000 en 5 a˜ nos.6) P = 2.149 Ahora directamente.8 %.400(P/A.000 en 6 a˜ nos y $5.800 en 8 a˜ nos si la tasa de inter´ es es 6 %? 6.8.5 % mensual. ¿Cu´ anto podr´ ıa usted gastar ahora para evitar un gasto de BsF5.5233) P = $9.6) P = 2.300(P/G.6) P = $9.

Ejercicios propuestos 31 9. ¿Cu´ anto se tiene que depositar en un fondo de amortizaci´ on para poder retirar $100 mensual durante 10 a˜ nos si el fondo paga 0.5 % mensual? 16.8. Vicente Ram´ ırez .000 anual durante 5 a˜ nos empezando tres a˜ nos a partir de hoy? (tasa de inter´ es de 8 %).000 ahora a pagar con BsF2.000 ahora a pagar con BsF250 anual durante 20 a˜ nos.000 ahora a pagar con BsF40 anual durante 15 a˜ nos y m´ as BsF1. ¿A qu´ e tasa de inter´ es equivalen $450 hace un a˜ no y $550 dentro de un a˜ no? 18.000 ahora a pagar con BsF700 anual durante 10 a˜ nos. Se invirti´ o $1. 10. ¿Cu´ al es la tasa de retorno o tasa de inter´ es de la Empresa? 19. 13. Si una inversi´ on hoy produce ingresos de $179.000? 14. ¿Cu´ al ser´ a la tasa de inter´ es anual? Prof.000 en 2 a˜ nos si i = 10 % nominal compuesto semestralmente. c) BsF5.700 anual para siempre. d) BsF50.2. ¿Cu´ anto se tiene que depositar hoy para poder retirar BsF3. Calcule: a) ¿Cu´ anto pagar´ ıa de inter´ es si solicita un pr´ estamo de $6. Acaba de recibir una utilidad de BsF75. ¿Cu´ antos pagos de igual valor son necesarios para pagar las siguientes deudas actuales? a) $10.000 en 12 meses si i = 1 % mensual.5 % de inter´ es compuesto anual durante tres a˜ nos.180. 17. ¿Cu´ al oferta prefiere? 20.000 ahora a pagar con BsF160 anual durante 15 a˜ nos.000 y la inversi´ on original ha mantenido su valor.000 en un nuevo proceso hace un a˜ no. Tiene la oportunidad de invertir $1. e) BsF1.55 % capitalizable mensualmente durante 3 meses? b) ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es efectiva durante los tres meses? 11. $400 el segundo a˜ no y aumentos sucesivos de $100 hasta al a˜ no 7 si i = 10 %? 15.000 al final de los 10 a˜ nos si i = 12 %? 12.2 anuales durante 7 a˜ nos ¿Cual es la tasa de rendimiento si la inversi´ on es de $10.000 a un inter´ es de 1.000 hace tres a˜ nos y ahora tiene acumulados $1.000 al 7 % de inter´ es simple anual por tres a˜ nos o puede invertir los mismos $1. b) BsF2. Usando las tablas calcule las tasas de inter´ es aproximadas para las siguientes propuestas: a) BsF2.000 a 6. ¿Cu´ al ahorro anual durante 10 a˜ nos justifica un gasto de BsF50. La Empresa HRR invirti´ o BsF500.000 al final de los 15 a˜ nos. ¿Cu´ al es el costo anual uniforme equivalente de $300 el primer a˜ no. b) BsF3.

f) 2 % cada dos meses. c) 18 % nominal al a˜ no compuesto cada 4 meses.500.800 dentro de 5 a˜ nos si la tasa de inter´ es es del 8 % anual? 33. ¿Cu´ anto tiene que gastar ahora para evitar un gasto de BsF58. Tarea sobre tasa efectiva de rendimiento. derive una expresi´ on para el costo uniforme equivalente.300 dentro de 3 a˜ nos y BsF6. Sin embargo. 26.32 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica 21.000 pagaderos en 24 cuotas mensuales de BsF1.000 al final del per´ ıodo? 22. g) 3 % cada seis meses 25. ¿Cu´ anto tiene que pagar anualmente durante 5 a˜ nos al 8 % anual para tener acumulados BsF3. b) 18 % nominal al a˜ no compuesto cada 3 meses. Si usted compra hoy una finquita en $100. Tarea sobre tasa efectiva de rendimiento. 31.450. ¿Cu´ antos a˜ nos tiene que dejarlos para tener acumulados $600. La tasa de inter´ es efectiva es 16. comenzando este a˜ no. ¿Cu´ anto dinero se acumular´ a en 6 a˜ nos si una persona deposita hoy $500 y aumenta su dep´ osito en $50 por a˜ no durante los 6 a˜ nos siguientes si i = 5 %?. ¿Cu´ antos pagos de $114. si la tasa de inter´ es es 6 %? 29. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es efectiva en los siguientes casos? a) 18 % nominal al a˜ no compuesto cada 6 meses. d) 18 % nominal al a˜ no compuesto mensualmente.990 en 20 a˜ nos si i = 6 % anual? 23.5 % mensual. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es efectiva al a˜ no? 32. ¿En cu´ anto tiene que venderla en 5 a˜ nos si requiere una tasa de retorno de 10 % anual? 24. ser´ ıa equivalente a gastar hoy BsF4.08 % al a˜ no. ¿Qu´ e pago uniforme durante 8 a˜ nos. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es nominal si se la compone mensualmente? 28. la inflaci´ on aumentar´ a este costo por una cantidad ∆ cada a˜ no. 27. ¿Cu´ al es el costo anual equivalente durante n a˜ nos? Si el n´ umero de usuarios aumenta en δ cada a˜ no.000. Si se invierten $400 ahora. e) 1. ¿Cu´ anto dinero se acumular´ a si i = 10 %? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Se compra un autom´ ovil en BsF30.1 anual son necesarios para pagar una deuda de $840 si i = 6 %? 30. BsF3. El costo anual promedio por usuario de un servicio es C.

Prepare una tabla con los siguiente planes de pago de un pr´ estamo de BsF10. ¿Qu´ e inversi´ on hoy es necesaria para asegurar unos ingresos de $1. c) Pagando la misma cantidad anual del pr´ estamo m´ as intereses sobre la deuda de cada a˜ no. 37. con una inversi´ on inicial de BsF10.500 al a˜ no por 4 a˜ nos empezando en Julio de 2020. Carlos naci´ o el 1o de Julio de 2007. si i = 6 %? 35. unos gastos totales para el t´ ıo de $12. El o que no se podr´ ıa retirar nada hasta Julio de 2020 cuando Carlos cumpliese 18 a˜ nos. Entonces. b) 10 a˜ nos. c) 20 a˜ nos. si la tasa de inter´ es es 8 %? a) 5 a˜ nos. con una inversi´ on hoy de BsF10. b) Pagando en anualidades la misma cantidad cada a˜ no.000 anual. por 20 a˜ nos. Suponga una tasa de inter´ es de 9 % capitalizado cada a˜ no para responder las siguiente preguntas: a) ¿Cu´ al es el importe de un pr´ estamo actual que se puede pagar exactamente con pagos anuales de $100 durante 13 a˜ nos? b) ¿Cu´ al es el valor presente de un pago de BsF1. 39.000? e) ¿A qu´ e valor presente corresponde un pago de BsF5. ¿Cu´ anto recibi´ o Carlos cuando cumpli´ o 30 a˜ nos? 36.500 en 18 a˜ nos? c) ¿Cu´ anto se puede conseguir cada a˜ no.000. Ejercicios propuestos 33 34. ¿Cu´ al ser´ ıa el pago anual equivalente que dar´ an BsF3.000 anuales hasta que Carlos ´ estipul´ cumpliera 12 a˜ nos en 2019.000 y ten´ ıa la intenci´ on de hacer dep´ ositos de $1. d) Pagando nada por todo el per´ ıodo y un s´ olo pago del pr´ estamo m´ as intereses al final del per´ ıodo.000 equivalente a BsF700 anuales durante 10 a˜ nos? 38.000? d) ¿Cu´ anto se puede conseguir cada a˜ no. fecha en que se le entregar´ ıa todo el resto del dinero acumulado.000 por 7 a˜ nos a una tasa de inter´ es de 8 %: a) Pagando el inter´ es cada a˜ no y el pr´ estamo al final del per´ ıodo. para siempre. Vicente Ram´ ırez . El resto del dinero ten´ ıa que quedase en el fondo hasta que Carlos tuviese 30 a˜ nos. Para cada uno de los casos siguientes.000 acumulados al final de 6 a˜ nos.2. ¿Con qu´ e tasa de inter´ es es hoy BsF4. podr´ ıa retirar $2.000 en 37 a˜ nos? Prof. El 1o de julio de 2008 su t´ ıo le estableci´ o un fondo con $1. ¿Si el fondo pagaba intereses al 8 % anuales. e) para siempre.8. d) 50 a˜ nos.

con i = 7 %: $100 el primer a˜ no.566 anuales durante 30 a˜ nos dan BsF200.000 al final de los 10 a˜ nos? b) ¿Si se pagan BsF600 cada a˜ no a una cuenta de ahorro. d) BsF2.000 pagaderos en 24 cuotas mensuales de BsF4.500. El propietario tendr´ a que pagar $400 en impuestos el primer a˜ no y se espera que ´ estos aumentar´ an en $40 al a˜ no en el futuro. c) Una inversi´ on hoy de BsF4.000. ¿Durante cu´ antos a˜ nos tienen que hacer estos pagos para tener acumulados $10. Suponga una tasa de inter´ es de 7 %: a) ¿Qu´ e cantidad se tiene que depositar cada a˜ no por 10 a˜ nos para tener acumulado BsF10. 43. Explique el concepto de equivalencia de series de pagos.000 es equivalente a BsF2. ¿En cu´ antos a˜ nos tendr´ a BsF8. 44. b) Una inversi´ on hoy de BsF50. Se compra un autom´ ovil en BsF80.260 exactamente? d) Si se deposita hoy BsF2. Se est´ a considerando la compra de un terreno cuyo valor es $20. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es nominal al a˜ no? ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es efectiva al a˜ no? 45. Se estima que habr´ a que esperar unos 10 a˜ nos antes de poder venderlo a un precio favorable.960 en 10 a˜ nos. Defina inter´ es.000.350.000 hoy? d) ¿Qu´ e ahorro anual durante 20 a˜ nos puede justificar un gasto hoy de BsF10. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es compuesta anualmente en los siguientes casos? a) BsF1.700 anual para siempre. ¿Cu´ anto habr´ a acumulado al final de 5 a˜ nos? c) ¿Si se pagan $1. $200 el segundo y $300 el tercero y as´ ı sucesivamente hasta $1.300 anual por 10 a˜ nos paga exactamente un pr´ estamo de BsF8.200 acumulados? 42. a) Con una inversi´ on inicial hoy de $2. ¿Qu´ e cantidad se puede girar cada a˜ no por 15 a˜ nos y tener $0 al final del a˜ no 15? b) ¿Qu´ e inversi´ on hoy es necesaria para conseguir unos ingresos de BsF1. ¿Qu´ e suma anual fija se debe ahorrar durante 10 a˜ nos para luego hacer los siguientes retiros durante los pr´ oximos 10 a˜ nos.000 al final del d´ ecimo a˜ no? 46.000? 41.000 al final de los 30 a˜ nos.000 invertidos hoy dan BsF2. e) BsF3. Suponga una tasa de inter´ es de 6 % compuesto cada a˜ no. ¿Cu´ al debe ser el precio de venta en 10 a˜ nos para que la inversi´ on rinda 12 % antes de impuestos? ¿Cu´ al debe ser el precio de venta en 10 a˜ nos para que la inversi´ on rinda 12 % despu´ es de impuestos? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 es equivalente a BsF700 anuales durante 10 a˜ nos.000 anuales a un fondo de amortizaci´ on.000 anuales para siempre? c) ¿Cu´ anto acumular´ a al final de 25 a˜ nos si se invierten BsF2.34 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica 40.000 en un fondo de amortizaci´ on.

000 incluyen el u ´ltimo pago). Un banco ofrece un plan de ahorros que en 5 a˜ nos pagar´ a BsF100 por cada BsF80 depositados ahora. 51.500 en 2 a˜ nos.000 ahora. 48. b) BsF3. c) BsF7.6 cada 3 meses. d) BsF5. Se ofrece un pr´ estamo de $1000 pagable en cuatro cuotas de $262. b) Si usted hace una inversi´ on ahora con i = 7 %.000 en 5 a˜ nos si i = 10 % anual nominal compuesto semestralmente con pagos semestrales.000 en 8 a˜ nos a 10 % compuesto semestralmente. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es? 53.000 en 12 meses si i = 1 % mensual. El primero de Enero de 2005 Jos´ e solicit´ o un pr´ estamo de BsF20.8. ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es efectiva al a˜ no? 54. ¿Cu´ anto es su nueva cuota mensual? Prof. ¿Cu´ antos a˜ nos tiene que dejarla para que doble en valor? c) Suponga que se hacen las siguientes inversiones: BsF1.000 en 8 a˜ nos a 10 % compuesto anualmente. ¿Cu´ al ser´ a el monto acumulado por cada una de las siguientes inversiones actuales? a) BsF7.000 el 1o de Enero se 2013 si la tasa de inter´ es es 7 % (los BsF10. e) BsF5. ¿Cu´ al es el rendimiento? 49. ¿Cu´ anto se habr´ a acumulado al final de 5 a˜ nos? 52. ¿Cu´ anto ha sido el rendimiento? 50. $400 el segundo a˜ no y aumentos sucesivos anuales de $100 hasta al a˜ no 7. ¿Qu´ e pagos de igual valor son necesarios para pagar las siguientes deudas actuales? a) BsF10. Hace 12 a˜ nos se pag´ o BsF15. f) V5. Si se ha recibido BsF100 al a˜ no por cada acci´ on.000 para comprar diez acciones que todav´ ıa tiene el mismo valor en el presente. Si hace esto despu´ es de haber hecho 12 pagos al banco y si refinancia su deuda restante sobre un plazo de 8 meses.000 en 3 a˜ nos. Si la tasa de inter´ es es 15 %. BsF1. Vicente Ram´ ırez . BsF2.000 en 4 a˜ nos a 20 % compuesto anualmente. b) BsF7. Transcurrido un a˜ no. Resuelva: a) ¿Cu´ anto se tiene que depositar cada a˜ no durante 7 a˜ nos. Firm´ o un contrato para pagar el pr´ estamo en 24 pagos iguales mensuales basados en una tasa de inter´ es mensual de 1.000 a un banco para comprarse un carro. ¿Cu´ al es el costo anual uniforme equivalente de $300 al primer a˜ no.2.000 en 44 a˜ nos a 10 % compuesto anualmente.5 %. le surge otra fuente de financiamiento m´ as econ´ omica y piensa en refinanciar su deuda a trav´ es de la entidad que cobra solamente 1 % mensual. empezando el 31 de Diciembre de 2007 para tener acumulados BsF10.000 en 8 a˜ nos a 10 % compuesto anualmente. Ejercicios propuestos 35 47.000 en 8 a˜ nos a 20 % compuesto anualmente.

Este pago se efectuar´ a a finales de 1997. Pasan dos a˜ nos y el Concejo Municipal necesita fondos.5 % mensual.000 al principio de cada a˜ no.000 pagable en 16 semanas con cuotas semanales de BsF144. ¿Cu´ al es la cuota a pagar ahora? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . ¿Cu´ anto ser´ a el pago equivalente que la compa˜ n´ ıa deber´ ıa hacer? b) En vez de pagar todo a finales de 2007 la compa˜ n´ ıa ofrece pagar las cuotas correspondientes a los a˜ nos 2012-2014 en un s´ olo pago a finales de 2007 y otro pago al final de los a˜ nos 2015 al 2017. Se ofrece un pr´ estamo de BsF2.36 Herramientas b´ asicas de Ingenier´ ıa Econ´ omica 55. Se hizo un pr´ estamo de BsF20.000 en cada cumplea˜ nos del 18 al 22. Si la tasa de inter´ es es 4 % anual.000 pagables en 24 meses con una tasa de inter´ es de 1. Resuelva: a) En 1996 una compa˜ n´ ıa pag´ o al Concejo Municipal el alquiler de un terreno. ¿Cu´ al es el valor m´ ınimo de X? 57. Si la tasa de inter´ es es 5 %. lo pag´ o por adelantado por seis a˜ nos. En el contrato se acord´ o pagar los siguientes seis a˜ nos (20022007) con pagos iguales de BsF15. ¿Cu´ anto pagar´ ıa bajo este plan a finales de 2007 y a finales de 2017? 58. Despu´ es de hacer 15 pagos se refinancia la deuda restante con un pr´ estamo de 6 meses pagando ahora 1 % mensual. El Concejo propone a la compa˜ n´ ıa que le pagu´ e por adelantado los seis a˜ nos restantes. ambos inclusivos. Se desea invertir una cantidad X el d´ ıa que Juan cumpla 4 a˜ nos para poder pagarle BsF20.4 ¿Cu´ al es la tasa de inter´ es efectiva al a˜ no? 56.

3. 3. con la misma tasa de rendimiento. 4. En todos estos ejemplos convertimos la serie de pagos y recibos a un flujo neto anual uniforme equivalente a la serie original. Dadas dos series de pagos uniformes equivalentes la comparaci´ on es evidente.1. El costo anual equivalente de una inversi´ on inicial se llama el costo de recuperaci´ on de capital. Los cuatro m´ etodos en el orden en que se presentan son: 1. Ejemplo 3. etc. . Nota: algunos autores denominan la TMAR como Tasa M´ ınima Atractiva de Retorno (ver. Costo Anual Equivalente (CAE) En este m´ etodo se convierte una serie de pagos y recibos a una serie uniforme de pagos (o recibos) equivalentes. comparada con una i∗ estipulada. Todos los m´ etodos. Costo Anual Uniforme Equivalente con una i∗ estipulada. 2. Para dominar estos conceptos empezamos con ejemplos que involucran no m´ as de tres alternativas con ´ enfasis en decisiones entre s´ olo dos alternativas. La relaci´ on beneficio-costo calculada con una i∗ estipulada. Como vimos que el valor presente var´ ıa seg´ un la Tasa M´ ınima Aceptable de Rendimiento (TMAR) (i∗ ) es evidente que la “mejor alternativa” depender´ a del valor de i∗ .1. por ejemplo Blank y Tarquin (2000)). Valor Presente con una i∗ estipulada. La tasa interna de rendimiento.Cap´ ıtulo 3 Criterios para juzgar entre alternativas Una propuesta de invertir dinero no es atractiva si no se recupera el costo con inter´ es. llegar´ an a la misma decisi´ on. CAE para decidir entre dos alternativas. En el Cap´ ıtulo 5 se extiende la discusi´ on al an´ alisis de alternativas m´ ultiples. Vamos a estudiar cuatro m´ etodos para comparar alternativas con diferentes series de pagos y recibos. riesgo. La tasa de inter´ es debe ser por lo menos la tasa m´ ınima aceptable dadas las alternativas de inversi´ on.

Soluci´ on: Para comparar B con A convertimos el flujo de B a un flujo uniforme equivalente. V´ ease la figura 3.1: Ejemplo 3. costos anuales de mantenimiento y operaci´ on de BsF1.300. costos adicionales de BsF1. costo anual de mano de obra de BsF3.200 Alternativa B Costo inicial de BsF15.1. Figura 3. El equipo dura 10 a˜ nos y no tiene valor de salvamento.800.1 Se calculan luego los costos anuales equivalentes.300 al a˜ no.38 Criterios para juzgar entre alternativas Se tiene que decidir entre dos alternativas con una i = 8 %: Alternativa A Seguir con el sistema manual actual con costo anual de BsF9.200 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000. como sigue: Alternativa A CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa A = 9.

400 B-A -15.8 %.800 +2.200 -6. 8 %. Dado que se est´ an recibiendo BsF2.1.200 -6.3.400 10 -9.800 +2.4903) Costos anuales = 5.800 +2. Costo de recuperaci´ on de capital con valor de salvamento Sea P el costo inicial de un equipo. Vs = ∗ valor de salvamento al final de n a˜ nos e i la tasa m´ ınima aceptable de rendimiento (TMAR).1.200 -6.10) = = 2.800 +2.200 -6.400 4 -9.000(0.400 5 -9.800 +2.200 -6.400 8 -9. i∗ . i∗ . Vamos a verlo desde otro punto de vista.000 para ahorrar BsF2.000(A/P.400 6 -9.200 -6.800 implica que se est´ a ganando m´ as del 8 % m´ ınimo exigido.200 -6.800 +2.235 15.235. Se puede interpretar el problema usando el flujo de caja mostrado en la tabla siguiente: A˜ no Alternativa A Alternativa B 0 -15.400 3 -9.400 9 -9.400 7 -9.800 +2.800 anual por 10 a˜ nos? El hecho de que el CAE sea menor para B implica que s´ ı vale la pena invertir BsF15.200 -6. Costo Anual Equivalente (CAE) 39 Alternativa B Costo de recuperaci´ on de capital 15.800 +2.000(A/P.100 Costos adicionales = 1.000 +2. n la vida o el n´ umero de per´ ıodos del estudio.300 CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa B = 8. n) o ´ Prof. El costo uniforme anual equivalente se puede expresar de la siguiente forma: CR = P (A/P.800 anuales en los costos de B es efectivamente un flujo de recibos.800 +2.1. n) − V S (A/F.800 La diferencia B − A reconoce que una reducci´ on de BsF2.000 para ahorrar BsF2. suponga que se quiere recuperar BsF15.200 -6.10) = 2.400 2 -9.000 1 -9. Vicente Ram´ ırez .000 con 8 % de inter´ es ¿Cu´ al ser´ a la cantidad anual que se tendr´ ıa que pagar en 10 a˜ nos? La cantidad anual a pagar es de 15.200 -6.800 durante 10 a˜ nos para ∗ una tasa de inter´ es de 8 % (siendo i = 8 % la TMAR de la compa˜ n´ ıa). 3. Se ve que la pregunta a contestar es ¿Vale la pena gastar BsF15.635 De donde se deduce que la Alternativa B es la m´ as econ´ omica.

400 3 -6.1.1.400 7 -6. Alternativa C CR = (25. Compare la Alternativa C con la B utilizando i∗ = 8 %. Si las vidas son distintas esto implica que el flujo de caja para un “ciclo” se debe multiplicar por el m´ ınimo com´ un m´ ultiplo de a˜ nos para que el Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 = 15.750 -5.400 6 -6.000 1 -6.400 5 -6. comprando un equipo cuyo costo inicial es BsF25.131 Es evidente que la Alternativa B es mejor.1 es el plan C.400 4 -6. Una tercera alternativa a las dadas en el ejemplo 3. La cantidad V S se recupera al final del per´ ıodo del estudio.000 y el valor de salvamento al final de 10 a˜ nos es de BsF5.400 Alternativa C -25. Por ello se tiene que tomar en cuenta este costo de oportunidad. Comparaci´ on cuando las vidas son distintas La comparaci´ on de dos o m´ as alternativas de inversi´ on se debe hacer en base a una misma vida o n´ umero de periodos de estudio n. n) + i∗ V S La cantidad que no se recupera es (P − V s) y esta cantidad se convierte a su costo anual equivalente.000)(A/P.000.750 -5. Ejemplo 3.750 = 9.750 -5.000 -5.381 = 5.750.000-5. a´ un tomando en cuenta el valor de salvamento de C.000(0.400 10 -6.400 8 -6.750 -5.4903) Costos anuales CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa C = 3.750 -5.8 %.400 9 -6.750 -5. i∗ .750 -5.2.750 C-B -10. de BsF650 no es suficiente para justificar el costo de recuperaci´ on de capital m´ as alto. El costo anual de no tenerlo durante los n a˜ nos es el inter´ es que se podr´ ıa haber ganado si se hubiera dispuesto de V S durante los n a˜ nos igual a i∗ V S cada a˜ no.750 -5. al compararla con B.400 2 -6. Una alternativa al plan B en el ejemplo 3. El ahorro anual esperado con la Alternativa C.750 -5.08)5.40 Criterios para juzgar entre alternativas CR = (P − V S )(A/P. Es decir.000 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650 3.10)+(0. Se espera que con este equipo se reduzcan los costos anuales a BsF5. la cantidad (P − V s) est´ a invertida en el equipo y no est´ a ganando los intereses que se exigen. A˜ no Alternativa B 0 -15.2.

. . Los estimados son: Costo inicial . .000 0 12. .200.740 = 99.740 = 90. . . Costo Anual Equivalente (CAE) 41 servicio se compare sobre la misma vida u ´til de cada alternativa. .R. Ejemplo 3. . . Vida esperada . .200. si se desean comparar alternativas que tienen 3 y 4 a˜ nos de vida respectivamente. .500 C. . .R. . se debe hacer la comparaci´ on sobre un per´ ıodo de 12 a˜ nos suponiendo unas reinversiones al final de 3. . .000(0. . Dos alternativas para la construcci´ on de una planta. . . . .000 1. . . . . En otras palabras. . . . .000 60. . .000 20 a˜ nos 40 a˜ nos 100. Por ejemplo.000-100. . . . . . .20) + 100. . .8 %. = (1. . .1. .500 = 172. . . .000)(A/P. = (500. . .360 Prof.3. Compare las alternativas usando i∗ = 8 % Soluci´ on: Alternativa D Alternativa D Alternativa E 500. .000 = 138. .3. . . .000-200. Vicente Ram´ ırez . . . . Costo anual de operaci´ on y mantenimiento (O y M) Costos adicionales anuales . En el m´ etodo de calcular el CAE se est´ a convirtiendo todos los flujos a una serie de pagos anuales uniformes.08) Costo anual O y M Costo anual adicional CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa E = 48.8 %. .000)(0. . .860 = 60. .000 90. Considere dos alternativas D y E para la construcci´ on de una planta. . . Valor de salvamento . . . . . . suponiendo que todos los flujos de caja fueran iguales para cada ciclo. . . . . . . . . . .000 200. .08) Costo anual O y M CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa D Alternativa E C. . . . . . el costo a fin de a˜ no es la misma cantidad cada a˜ no y por esto si al final de la vida u ´til se vuelve a hacer el mismo proyecto los costos anuales ser´ an los mismos para este segundo per´ ıodo de inversi´ on y as´ ı para todas las futuras reinversiones. Por lo tanto es suficiente calcular el CAE para un ciclo porque tambi´ en representa (1) el CAE para m´ ultiples ciclos o reemplazos y (2) el CAE para siempre. . 6 y 9 a˜ nos para la primera alternativa y al final de 4 y 8 a˜ nos para la segunda. . . .40) + (200. . . .000)(A/P.000 = 12.

.500 20 -90.500 19 -90.500 2 -90. el otro tiene una vida de 25 a˜ nos. .500 . es decir se opta por esta alternativa por los 40 a˜ nos.42 Criterios para juzgar entre alternativas Tabla 3. 18 -90. .000 -72.000 -72.000 -72.500 22 -90. . . Si se supone que se reemplazar´ a con un equipo id´ entico. los costos anuales para los 20 a˜ nos subsiguientes ser´ an los mismos porque se repetir´ ıa la misma serie de pagos. si un equipo tiene una vida de 10 a˜ nos.500 +17.1.000 +400.000 -72.500 +17. . .500 . .000 La alternativa D tiene menor costo anual equivalente. 38 -90.000 -72. . Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .500 +17.500 +100. En este caso es f´ acil encontrar un per´ ıodo que diera el mismo n´ umero de a˜ nos de servicio para ambas alternativas porque 40 se divide exactamente por 20.000 -1. .000 +100.000 -72.000 -72.500 +17. El (la) estudiante puede confirmar que el CAE de dos ciclos de la alternativa D es igual al CAE para un ciclo de la alternativa D.500 +17.500 +17. Sin embargo. .500 +17.500 +17. .000 -72. Por ejemplo.000 21 -90. por lo general el total de a˜ nos tiene que ser el m´ ınimo com´ un m´ ultiplo de las vidas estimadas de cada alternativa. Si existen motivos para pensar que los costos de reemplazo en 20 a˜ nos ser´ an distintos entonces se deber´ a hacer el estudio sobre el mismo per´ ıodo de tiempo que con E.500 +100. Se supone que habr´ ıa que continuar el servicio despu´ es de los 20 a˜ nos. .000 -72.1: Comparaci´ on cuando las vidas son distintas A˜ no Alternativa D Alternativa E E-D 0 -500.000 -72.500 40 -90.000 +200.500 99 -90. . ser´ ıa necesario utilizar un per´ ıodo de 50 a˜ nos para hacer la comparaci´ on como se muestra en la Tabla 3.500 +17.000 -500.000 1 -90. En la alternativa D se ha tomado el hecho que la vida es m´ as corta utiliz´ andose consecuentemente el factor que corresponde a 20 a˜ nos.500 +17.000 -700.200. utilizando los pagos y costos de reemplazo estimados para los u ´ltimos 20 a˜ nos.

000 con vida estimada de 20 a˜ nos y costo anuales de $2. Utilice i∗ = 8 %.08017 y para n = 100 que es 0.667 Prof.167 = 2. = 90. Comparaci´ on cuando las alternativas tienen vidas perpetuas (vidas infinitas) A veces se supone que una estructura dura “para siempre”. Hay dos alternativas para la construcci´ on de un acueducto en dos sitios.000 = 500 = 9.000.i %.08004.000. Costo Anual Equivalente (CAE) 43 3. Los datos son los siguientes: Alternativa J: Involucra la construcci´ on de un t´ unel con un costo inicial de $200. que es 0. Considere el factor de recuperaci´ on de capital (A/P .R. como por ejemplo. 100 a˜ nos.i %. tiene una vida de 50 a˜ nos y costos anules de $700 y un canal que cuesta $80.000(A/P.n) para n = 50 a˜ nos.000(0.000 al a˜ no los primeros 5 a˜ nos y $1. Soluci´ on: Alternativa J T´ unel C.20) Mantenimiento Costo Anual Equivalente Total Alternativa J = 16.8 %. ´ esto no es real y cuando se dice “para siempre” normalmente se refiere a un plazo de tiempo largo. para comparar las alternativas. Al invertir P en este proyecto se “pierde” esta ganancia y por lo tanto es un costo asociado a dicha inversi´ on P . Alternativa K: Involucra invertir en tuber´ ıa de acero que cuesta $70.000. que es 0. Entonces.4.3. El l´ ımite cuando n −→ ∞ del factor (A/P .3. Hay que comprar un equipo por $90. el costo de recuperaci´ on de capital (CAE) de una inversi´ on “para siempre” es el valor del inter´ es anual que se podr´ ıa haber obtenido dejando la inversi´ on P “para siempre” en un fondo que pagara i anual.1. tendr´ ıa una vida de 25 a˜ nos y costos anuales de mantenimiento de $300. Vicente Ram´ ırez .000 pero que durar´ a “para siempre”. El forro de cemento para el canal costar´ a $40. En estudios econ´ omicos la diferencia es muy poca.08) Mantenimiento Equipo C. El costo de mantenimiento del canal es de $5. El costo anual de mantenimiento es de $500.000 = 27.n) es i %.000 y ser´ ıa permanente.1. Ejemplo 3. Dos alternativas para la construcci´ on de un acueducto. capital = 200. Claro.08174 y para n = 80 a˜ nos.000 a partir del siguiente a˜ no.R.

R.000(0.7) + 16. De datos hist´ oricos con la experiencia de usar una cierta clase de equipo.1. BsF7. Soluci´ on: Equipo de 7 a˜ nos C.147 3. = = = = = 5.000(A/P.000 para un equipo de 7 a˜ nos y de BsF11. = 80.400 1.000)(A/P.50) Mantenimiento Canal C.8 %.278 1. Compare la econom´ ıa de comprar un equipo de 7 ´ o 10 a˜ nos. El valor de salvamento es de BsF16.000(P/A.R.8 %.400 el primer a˜ no.000(A/P.R.5)(0.5. = 40. Comparaci´ on de dos alternativas para la compra de un equipo.000 = 3.000 -16. Comparaci´ on entre alternativas que tienen desembolsos con un gradiente uniforme Ejemplo 3.4.722 700 6.320(A/G.000(0.08) = inter´ es Inter´ es sobre el valor presente del mantenimiento adicional los primeros 5 a˜ nos = 4.520 Nota: El costo adicional de mantenimiento durante los a˜ nos 1 al 5 es un costo que no recurre como el costo inicial. se encontr´ o que los costos de mantenimiento resultan como promedio en: BsF6.8 %. utilizando i = 8 %.720 el segundo a˜ no.952 17.8 %.25) Mantenimiento Costo Anual Equivalente Total Alternativa K La Alternativa K resultar´ a en un ahorro anual de $8. primero hay que llevarlo a un valor presente en el a˜ no 0 y entonces.08) CAE de mantenimiento 6. Para convertirlo a un costo anual equivalente durante la vida del canal. El costo inicial de un tractor es BsF48. 7) CAE (Costo Anual Equivalente) Equipo de 7 a˜ nos = = = 7.747 = 300 = 19.400 + 1.44 Criterios para juzgar entre alternativas Alternativa K Tuber´ ıa C.380 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .200 para un equipo de 10 a˜ nos.040 el tercer a˜ no y aumentan en BsF1. BsF9.08) Mantenimiento Forro de cemento C. se convierte en una serie anual infinita multiplic´ andola por la tasa de inter´ es.000. = 70.R.8 %. = (48. al igual que con la inversi´ on inicial.320 cada a˜ no de su vida u ´til.428 9.

6.000 5 -2.200) (A/P.5.000 -11. Prof.320(A/G. para despu´ es repartirlo en una serie uniforme con (A/P. Para la alternativa del veh´ ıculo nuevo. o a un valor inicial o a un valor u ´til. = (48. Decisi´ on entre invertir en un veh´ ıculo nuevo ´ o uno usado.888 Resulta que el costo anual equivalente es un poco m´ as econ´ omico para un equipo de una vida de 7 a˜ nos que para uno de 10 a˜ nos. Costo Anual Equivalente (CAE) 45 Equipo de 10 a˜ nos C. Vicente Ram´ ırez . Ejemplo 3.1.10) + 11. aunque la diferencia no es muy significativa. Si el flujo de caja es irregular entonces se tienen que llevar los costos en cada a˜ no.R.000 3 -1. Comparaci´ on cuando hay series de pagos irregulares En los ejemplos previos se ha tratado con series de costos anuales iguales.000 -10.i %. ¿Cu´ al proyecto tiene el menor CAE? A˜ no Veh´ ıculo Veh´ ıculo Nuevo Usado 0 -35.n).000 1 -500 -3.000 +2. Considere la decisi´ on entre invertir en un veh´ ıculo nuevo ´ o uno usado.300 -5.508 = 17. Las alternativas tienen los flujos de caja dados por la tabla siguiente.08) CAE de mantenimiento 6. con valor inicial y valor de salvamento.10) CAE (Costo Anual Equivalente) Equipo de 10 a˜ nos = 6. o al a˜ no 5 para poderlos repartir entre los 5 a˜ nos en unas series uniformes.8 %. Utilice i = 8 % anual.400 + 1. 3.000 5 +15.750 -4. ´ o con un gradiente uniforme.i %.8 %.000 2 -800 -2.380 = 11.3.000 ¿Cu´ al inversi´ on tiene el menor CAE? Soluci´ on: Como las alternativas tienen flujos irregulares hay que llevar todos los pagos o al a˜ no 0.000 4 -1.1.200 (0. llevamos todos los costos a un valor presente (en el a˜ no 0).000 -3.n) ´ o (A/F.

n) VP en el a˜ no 0 0 -35.000 y 5.000.000.000 1. Entonces obtenemos una serie con gradiente (1.000(P/F.300 0.850 464 5. Los flujos de alternativas.8573 -685.8 %.8 %.000(0.000.7350 -1. 3.000 y otro de 2.9259 -462.8 %. en dos pagos.6806 -1. 2.000 0.585 7.585 (A/P.8 %.6806 +10. 4. A veces se hace referencia a este m´ etodo como el m´ etodo que descuenta valores futuros y a la tasa de inter´ es como la tasa de descuento.000(A/G.000.38 +15.8 %. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .750 0.414 Veh´ ıculo Usado Este flujo no es tan irregular y se puede calcular el valor presente de la serie al hacer: Llevar todos los pagos a su valor presente como se hizo para la alternativa A ´ o Aprovechar la irregularidad que existe y as´ ı ahorrar c´ alculos de la forma siguiente: separamos los 3. Valor Presente (VP) En este m´ etodo se convierte una serie de pagos a un u ´nico pago en el a˜ no 0 llamado el valor presente.0 Total +29.2. incluidos los beneficios.08) Costos anuales Costos anuales del gradiente = 1.000 en el a˜ no 1.5) para la Alternativa A = = 29.164 1. uno de 1. Efectivamente no es s´ olo este m´ etodo que descuenta valores futuros sino todos los m´ etodos de ingenier´ ıa econ´ omica que usan una tasa de inter´ es mayor que cero.209.565.5) Costo Anual Equivalente Total Alternativa B = = = = = 2.22 Veamos los c´ alculos para cada alternativa: Veh´ ıculo Nuevo Valor presente neto de flujo CAE = 29. C.000) (A/P.5) Costo anual del pago en el a˜ no 1 = 2.000 -2.46 Criterios para juzgar entre alternativas A˜ no (a) (b) (a*b) (n) Flujo de Caja (P/F .R = (10. llev´ andolo primero a su valor presente en el a˜ no 0 y despu´ es calculando su costo anual equivalente.5) + 2.1)(A/P.84 3 -1.286.95 2 -800 0.7938 -793. se comparan en base a su valor presente neto.585.000) m´ as un pago adicional en el a˜ no 1 que se puede repartir durante los 5 a˜ nos.000 1 -500 0.80 4 -1.25 5 -2.8 %.000 0. 3.000 -35.478 Se prefiere la alternativa de invertir en el veh´ ıculo usado que tiene el CAE menor.

130 Es evidente que ambos m´ etodos dan el mismo resultado.635 CAE = 61.200(P/A. Incluso.750(P/A.400(P/A. Alternativa A Valor presente de los costos anuales = 9.730 = 42.580 = 25.8 %.1 y 3. Uso del valor presente para comparar series alternativas de recibos y desembolsos Ejemplo 3. Dos planes para la provisi´ on de electricidad.8. B.940 = 38.8 %.940(A/P. Estas alternativas o planes se pueden comparar en base a su valor presente con i = 8 %.8 %.000(P/F.2.10) = 8. Prof.10) Costo inicial Valor Presente Alternativa B Alternativa C Valor presente de costos anuales = 5.2.000 = 57.8 %.730(A/P. Vicente Ram´ ırez .3.10) y se obtienen los mismos resultados que antes.320 = 61. Comparaci´ on de las alternativas A. Ejemplo 3.8 %.260 El valor de salvamento es un recibo y se tiene que restar su valor presente del costo de la inversi´ on inicial para encontrar el costo neto.10) Valor Presente Alternativa C = 61.000 = 63.10) = 9. y C de los ejemplos 3.8 %.7. Los costos anuales equivalentes se pueden obtener del valor presente sencillamente multiplicando por el factor (A/P. B.10) = 9.580 = -2.260(A/P.8 %.730 = 61. Valor Presente (VP) 47 3. Consideremos las alternativas A.2.200 CAE = 57.2. Alternativa A Alternativa B Alternativa C =⇒ =⇒ =⇒ CAE = 61.1.1 y 3.8 %. el primer paso para calcular los costos anuales equivalentes de una serie no regular es hallar primero el valor presente.940 = 15.10) Costo inicial Valor presente de todos los pagos durante 10 a˜ nos Menos Valor presente de valor de salvamento = 5. y C de los ejemplos 3.10) Valor Presente Alternativa A Alternativa B Valor presente de costos anuales = 6.

430 = = = = 90.8) VP de los costos anuales a˜ nos 9 al 15 = 9.500 los u ´ltimos 5 a˜ nos. pero la diferencia es Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Los costos de mantenimiento son $1.7 %.310 = 164.920 180.000(P/F.15) Valor Presente neto del Plan G = = = = = 60.330 18. Los impuestos anuales son 5 % de la inversi´ on total hasta la fecha.500(P/A.000.000(P/F.5) VP de los costos anuales a˜ nos 6 al 10 = 8. los primeros 8 a˜ nos y $3.8) VP de los costos anuales a˜ nos 1 al 8 = 6.000. Los costos de mantenimiento se han estimado en $2.500 los siguientes 5 a˜ nos y $3.000 despu´ es de 10 a˜ nos.5)} VP de los costos anuales a˜ nos 11 al 15 = 11.10) VP de los costos anuales a˜ nos 1 al 5 = 4.000 en seguida.000 al final de los 8 a˜ nos.7 %. $60.000 los u ´ltimos 7 a˜ nos.000 e impuestos son del 5 % anual hasta la fecha.680 161.000 anuales.460 38. $50.10)} VP de todos los pagos durante 15 a˜ nos Menos VP del valor de salvamento = 45. Soluci´ on: Plan F Inversi´ on inicial VP de la inversi´ on hecha el 5o a˜ no = 50.8)} VP de todos los pagos Menos VP del valor de salvamento = 35. Plan G requiere una inversi´ on inmediata de $90.7 %.650 20.15) Valor Presente neto del Plan F Plan G Inversi´ on inicial VP de la inversi´ on despu´ es de 8 a˜ nos = 30.7 %.000{(P/A.810 28. Compare los dos planes usando i = 7 %.000 35. El valor de salvamento es $45.230 174.390 = 22.500(P/A.7 %.10)(P/A.7 %.7 %.15) (P/A.740 = -16.7 %.15)(P/A.450 23. $2.000(P/A.7 %.500 los primeros 5 a˜ nos.7 %.48 Criterios para juzgar entre alternativas Considere los dos planes siguientes para la provisi´ on de electricidad para los pr´ oximos 15 a˜ nos: Plan F es un programa de inversiones en tres etapas.7 %.7 %.5) VP de la inversi´ on hecha el 10o a˜ no = 40.000(P/F.000(P/F.820 El valor presente del Plan G es menor que el valor presente del Plan F.500 = = -12.000 en 5 a˜ nos y $40.7 %. El valor de salvamento es $35. m´ as $30.000{(P/F.000 17.000{(P/A.

Vicente Ram´ ırez . el a˜ no en el cual se repite la inversi´ on. hicimos la suposici´ on que al reemplazar un equipo involucra que los gastos se repitan. El m´ etodo 2 muestra esta t´ ecnica. Vamos a seguir con este supuesto. cuando se empieza el estudio hay que llevar este “valor presente” a su valor presente equivalente en el a˜ no 0.3 con vidas distintas. Ejemplo 3.2. Si una serie de m a˜ nos se repite tendr´ a el mismo “valor presente” que la primera inversi´ on. Los siguientes ejemplos ilustran como manejar c´ alculos del valor presente cuando las vidas son distintas. Valor Presente (VP) 49 peque˜ na y un cambio peque˜ no en un estimado podr´ ıa cambiar la balanza de los valores presentes (m´ as adelante en el curso. Entonces. Comparaci´ on cuando las alternativas tienen vidas distintas No tiene sentido comparar valores presentes de dos o m´ as flujos de dinero distintos a no ser que den el mismo servicio durante el mismo n´ umero de a˜ nos. El m´ etodo 1 ilustra esta t´ ecnica.2: Flujogramas del ejemplo 3. se discutir´ a al respecto).3 Soluci´ on M´ etodo 1: Prof. 3. el m´ ınimo com´ un m´ ultiplo de las vidas de las alternativas. en la secci´ on sobre an´ alisis de sensibilidad.9. Al calcular costos anuales equivalentes. pero con la gran diferencia de que este “valor presente” ocurrir´ a en el a˜ no m.3. es decir. es necesario encontrar un per´ ıodo de tiempo com´ un a ambas alternativas.2. Para hallar el verdadero valor presente en el a˜ no 0. Figura 3.3 en que las alternativas D y E tienen vidas distintas.2. Se refiere al ejemplo 3. Alternativas D y E del ejemplo 3.

Alternativa D Costo inicial VP de los costos anuales = 90.1.055.000 100.000 -4.400 de 40 a˜ nos = = = Alternativa E Costo inicial VP de costos anuales = 72.40) = 172.000 85.8 %.800 1.8 %.400(A/P.8 %.073.400 Soluci´ on M´ etodo 3: Tambi´ en se puede usar el m´ etodo del costo anual equivalente para calcular el valor presente.620 -21.600 1.20) VP de costos anuales = 90.50 Criterios para juzgar entre alternativas Alternativa D VP del costo inicial VP del costo neto renovable en 20 a˜ nos = (500.740 = 2.8 %.383.500(P/A.20) = = 500.000)(P/F.000(P/A.654.20) Menos VP del valor de salvamento = 100.3).400(A/P.654.654.600 = -9.055.170(P/F.40) Valor Presente neto de la Alternativa E = = = 1.064.40) VP de gastos Menos VP del valor de salvamento despu´ es 100. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .360 Soluci´ on M´ etodo 2: En vez de considerar todos los 40 a˜ nos como una sola serie se puede hallar el valor presente de la primera inversi´ on y despu´ es sumar a ´ esta el valor presente de la misma inversi´ on hecha en el a˜ no 20.200.40) = 138.362.362.40) Valor Presente neto de la Alternativa D - = = = 500.620 1.8 %.000(P/F.230 Valor Presente neto de la Alternativa D para 40 a˜ nos = 1.20) = 292.000 864.8 %.000(P/A.8 %.8 %.8 %.200 1.450 1.40) VP de los desembolsos Menos VP del valor de salvamento = 200.170 = M´ as VP de la segunda inversi´ on a˜ nos 21 al 40 = 1.000(P/F.200 = 2.600 2.400 La alternativa D tiene menores costos netos. Es f´ acil convertir el valor presente a un costo anual equivalente: CAE de la Alternativa D CAE de la Alternativa E = 1.659.000(P/F. Primero se calcula el CAE (vea ejemplo 3.000 883.8 %.

40) Valor Presente neto de la Alternativa D para 40 a˜ nos = 1.250 906.000 48.10.08 Costo capitalizado total de la Alternativa D Alternativa E Costo inicial A/F.500 Prof.000 VP de los costos anuales = 90 0.8 %. C´ alculo del costo capitalizado de dos alternativas.000 = 1. Valor Presente (VP) 51 Alternativa D VP del CAE para 40 a˜ nos 138.8 %.000 109. Considere las alternativas D y E descritas arriba.740(P/A.2. Comparaci´ on cuando las alternativas dan servicio perpetuo (vidas infinitas) En la secci´ on anterior se not´ o que el costo anual equivalente de una inversi´ on para siempre est´ a dado por: CAE = P ∗ i Entonces el valor presente de una serie de pagos “para siempre”.734.08 . ¿Cu´ al es el costo capitalizado? Soluci´ on: Alternativa D Costo inicial A/F.3.250 = = = = = 1.08 Costo capitalizado total de la Alternativa E 500.3. Ejemplo 3.8 %.654.154. Vicente Ram´ ırez .40) VP de una serie infinita de renovaciones = (1200000−200000)( 0. est´ a dada por: CAE i P = Costo Capitalizado: Es el valor presente de una serie perpetua o es igual al costo anual equivalente dividido entre la tasa de inter´ es.2.08 . llamado Costo Capitalizado.654.400 3.250 = 1.200.500 VP de los costos anuales para siempre = 72 0.20) VP serie infinita de renovaciones = (500000−100000)( 0.125.400 = 1.250 2. pero vamos a suponer una serie infinita de renovaciones.

000 ahora $200.05 Costo capitalizado de la Alternativa A = 300.2.900 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Comparaci´ on de costos capitalizados de una inversi´ on inmediata con una inversi´ on diferida Ejemplo 3.000 al a˜ no y 2.52 Criterios para juzgar entre alternativas Nota: El VP de una serie infinita es casi igual que el VP para 40 a˜ nos. igual a 1. Proyecci´ on de alternativas por etapas. 0. A B Capacidad completa Capacidad en dos etapas Inversi´ on: $300. A veces se espera un aumento en la demanda en el futuro y hay que tomar la decisi´ on si construir ahora para toda la demanda esperada o si hacer el proyecto en dos etapas. Supongamos que se trata de (Alternativa A) un t´ unel grande ahora o (Alternativa B) un t´ unel de la mitad de la capacidad ahora y otro de la mitad de la capacidad en 20 a˜ nos.10) Reparaci´ on = 10000(A/F. Con i = 8 %.000 cada 10 a˜ nos. ¿Cu´ ales son los costos capitalizados de las alternativas? Soluci´ on: Alternativa A: Capacidad Completa Ahora Inversi´ on 5 %. Alternativa B Reparaci´ on de $8.000 en 20 a˜ nos es 75.000 en 20 a˜ nos Si i = 5 %. Adicionalmente se requiere: Alternativa A Reparaci´ on de $10.900 = 315.11. costos adicionales de bombeo debido a la fricci´ on.400 o sea da una ventaja a la segunda alternativa.4. 40 a˜ nos y “para siempre” dan casi los mismos resultados.000 $200.000 = 15. 3.000 cada 10 a˜ nos para cada t´ unel.000 al a˜ no con 2 t´ uneles. Vamos a considerar la posibilidad de que haya diferencia en el costo de mantenimiento entre las dos alternativas y supongamos que los t´ uneles duran para siempre. VP de 200.

5.05 Costos de Bombeo = 1000 0. dan los mismos resultados. Dada esta tasa m´ ınima hicimos c´ alculos para ver que los proyectos cumpliesen con este criterio. Evidentemente como la diferencia es peque˜ na. para producir ganancia. Vicente Ram´ ırez . calcular los costos anuales es m´ as f´ acil. En este caso un c´ alculo del valor presente indicar´ a el precio m´ aximo que se deber´ ıa pagar. buscamos i tal que el valor presente neto del flujo sea igual a 0.540 = 320. correctamente aplicados.3.000 12. A veces se desea saber cu´ anto se justifica pagar por una propiedad que se va a comprar ahora.20) Costo capitalizado de la Alternativa B = = = 200. El punto en que la curva hace intersecci´ on con el eje de las i. por ejemplo cuando las vidas son distintas.5 %. Entonces.000(P/F.3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Los ejemplos de evaluaci´ on por el valor anual equivalente y valor presente empezaron asumiendo la tasa m´ ınima aceptable de rendimiento. corresponde a la Tasa Interna de Rendimiento (T IR). Si el costo inicial es muy grande comparado con los otros costos puede que parezca m´ as “natural” llevar todos los costos a un valor presente. Tambi´ en es m´ as f´ acil cuando la mayor´ ıa de los costos los dan en anualidades.000 = 75.000(P/F.720 20. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) 53 Alternativa B: Mitad Capacidad Ahora Primer T´ unel Inversi´ on 5 %. 3.790 = 7. 0.10) Reparaci´ on = 8000(A/F. el valor presente del flujo de caja calculado con una tasa de inter´ es i es igual al valor de la inversi´ on inicial.3. La figura 3.3 ilustra la relaci´ on entre valor presente y la tasa de inter´ es para un flujo sencillo de una inversi´ on inicial y una serie de pagos futuros.5 %.720(P/F.5 %.430 En este caso los costos adicionales de mantenimiento en la alternativa B da la ventaja a la alternativa A.380 = 4.20) Costos de Bombeo = 20.20) Reparaci´ on = 12. Prof. En otras palabras.05 Segundo T´ unel (usando los c´ alculos del primer t´ unel) VP de la Inversi´ on = 200. ¿Costo Anual Equivalente o ´ Valor Presente? Ambos m´ etodos. quiere decir que los recibos nos devuelven exactamente la inversi´ on inicial con esta tasa i.2. A veces. Cuando la T IR = i. Muchas veces es una buena idea calcular la tasa de rendimiento en vez de s´ olo averiguar si una inversi´ on cumple con una determinada norma o tasa de rendimiento. una tasa de inter´ es mayor que 5 % resultar´ a en costos capitalizados iguales. 3.

Compra de un tractor para alquilarlo. Juan Garc´ ıa piensa invertir $12. probando con varias tasas de inter´ es hasta encontrar dos valores presentes: uno mayor que cero y otro menor que cero.3: El Valor Presente como funci´ on de la tasa de inter´ es i Normalmente este c´ alculo se hace por tanteo.54 Criterios para juzgar entre alternativas Figura 3.000 en la compra de un tractor para despu´ es ganar dinero alquil´ andolo. Los estimados de los gastos y recibos anuales se muestran en la tabla 3. Ejemplo 3. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . para poder calcular la TIR por interpolaci´ on.2. Se estima que la vida u ´til de tractor ser´ a de 8 a˜ nos con un valor de salvamento de 10 % del valor inicial.12.

3 nos muestra que la TIR del proyecto es 12 %.304 +2.000 en el terreno se tiene que hacer 2 a˜ nos antes de empezar Prof.13.200 4 +3. Al calcular el valor presente se ten´ ıa que utilizar el factor (P/F .200 La tabla 3.349 +1.200 -500 2 +3.009 +802 +626 +1.500 7 +2. Pero como +1 es insignificante comparado con el valor de la inversi´ on inicial.900 -900 3 +3.500 +1.755 +1.663 +1. Vicente Ram´ ırez .650 -1.700 +3.3. Compra de un terreno para montar una f´ abrica.3: C´ alculo del Valor Presente para hallar la TIR A˜ no Flujo Neto Valor Presente con i = 11 % -12.383 +1.000 1 +4.150 +1.700 6 +1.n) para cada a˜ no y cada i. Para una tasa de inter´ es TIR este total es igual a cero.288 +923 +720 +553 +884 -346 0 -12.500 7 +1.3.333 +2.2: Estimado del flujo de comprar y alquilar el tractor A˜ no Ingresos Desembolsos 0 -12.350 Valor Presente Neto Total Ejemplo 3.300 8 +2. Una vez que se ha convertido el flujo neto a su valor equivalente en el a˜ no 0.000 -1.300 +1. Una compa˜ n´ ıa est´ a considerando una propuesta de comprar un terreno para montar una f´ abrica.400 +2.274 +3.020 +363 Valor Presente con i = 12 % -12.500 8 +2. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) 55 Tabla 3.500 -1.400 4 +2.000 3 +2.600 -1.100 +1.500 8 +1.400 5 +3.200 Flujo Neto -12.708 +1.435 +1.000 +3.000 +3.000 +2.000 +3.700 2 +3.100 5 +1.400 6 +3. La inversi´ on de $300.i.800 -1.392 +1.100 -1. se calcula la suma del valor presente total neto.335 +965 +760 +588 +949 +1 Valor Presente con i = 14 % -12.700 +1.000 +3.000 1 +3. Tabla 3. entonces la TIR es de 12 %.

4: C´ alculo del Valor Presente para determinar la TIR del ejemplo 3. mientras 10 % da un valor presente neto menor que cero. un a˜ no antes de empezar operaciones y $700. Tabla 3.1 %.000 al comienzo como capital activo que se recupera al final de las operaciones.600 Flujo de Caja Despu´ es de Impuestos VP con i = 0 % -300 -800 -900 +100 +200 +250 +300 +300 +300 +300 +300 +300 +300 +300 +250 +250 +200 +650 +$2.13 Flujo de Caja A˜ no Antes de Impuestos (VP con i = 0 %) -2 -300 -1 -800 0 -900 1 +100 2 +300 3 +400 4 +500 5 +500 6 +500 7 +500 8 +500 9 +500 10 +500 11 +500 12 +400 13 +400 14 +300 15 +700 Totales +$4.4 muestra la interpolaci´ on para hallar la TIR del ejemplo. Soluci´ on: Ya que 8 % da un valor presente neto mayor que cero. la verdadera TIR tiene que estar entre estas dos (Vea figura 3. En adici´ on hay que invertir $800.300 Valor Presente con i = 8% -350 -864 -900 +93 +171 +198 +221 +204 +189 +175 +162 +150 +139 +129 +99 +92 +68 +205 +$181 Valor Presente con i = 10 % -363 -880 -900 +91 +165 +188 +205 +186 +169 +154 +140 +127 +116 +105 +80 +72 +53 +156 -$136 La figura 3. El valor del terreno se mantiene fijo y recuperable al final del per´ ıodo. Los equipos no tienen valor de salvamento al final de los 15 a˜ nos.4). Valor Presente con 8 % Valor Presente con 10 % Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on = = +181 -136 .56 Criterios para juzgar entre alternativas operaciones.4 muestra el flujo de caja con estimados de los ingresos netos durante los 15 a˜ nos de funcionamiento. La vida de la planta es de 15 a˜ nos a partir de la fecha de empezar a operarla.000 al empezar operaciones. Hay que invertir $200.000 en equipos y otros. La interpolaci´ on lineal nos indica que la TIR es de 9. La tabla 3.

1. Para una TMAR ≤ 9.4: Interpolaci´ on para hallar la TIR i = 8% + 181 ∗ 2 % = 9. evidentemente este proyecto no ser´ ıa aceptable. ¿Cu´ al es la TIR de esta inversi´ on adicional en B? Soluci´ on: V P = 0 = −15.1 % el proyecto ser´ ıa aceptable. i. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) 57 Figura 3.3.14.000 en el a˜ no cero con el beneficio de ahorros anuales de 2. 10) 15. Determinaci´ on de la TIR de una serie uniforme de ingresos netos Ejemplo 3.000 = 5. i. Vicente Ram´ ırez . 3.000 + 2.800 para 10 a˜ nos. La diferencia (vea el ejemplo) entre las alternativas A y B era una inversi´ on de 15.800 (P/A.3. En el ejemplo 3.1 comparamos las alternativas A y B. 10) = Por tanteo Prof.3. 1 % 317 Si hubi´ eramos especificado una TMAR de 10 %.1. 357 2.800(P/A. C´ alculo de la TIR sobre la inversi´ on adicional en en la alternativa B del ejemplo 3.

1 %. 019 T IR = 12 % + ( Ejemplo 3. Alternativa B 8. como el c´ alculo involucra dos factores no se puede despejar uno de la ecuaci´ on. Si se calculara el VP de ambos flujos con i = 1. 357 ) ∗ (15 % − 12 %) ∼ = 13. 9 % NOTA 1: Aqu´ ı se calcul´ o la diferencia entre B y C.58 Criterios para juzgar entre alternativas Con i = 12 % =⇒ (P/A.000(P/F.000(P/F. 2 %. 1 %.15 %. 10) = +120 4 4 Para i = 2 % =⇒ V P = −10. Alternativa B VP con i = % 73.2 para el flujo neto).130 72.250 VP con i = 2 % 72. Se puede calcular la TIR de la inversi´ on adicional en C usando las tablas.12 %. C´ alculo de la TIR sobre la inversi´ on adicional en el ejemplo 3.000 + 650(P/A. pero ahora. La diferencia entre C y B es una inversi´ on adicional en C que rinde ahorros anuales de 650 y 5.035 8. 650 − 5.10) = 5.077 B-C +13 -7 CAE con i = 1 3 % 4 CAE con i = 2 % Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 + 650(P/A.048 8. 10) + 5.10) = 5.019 de donde 5.2. 4 % 5.550 B-C +120 -60 NOTA 2: La tasa de retorno sobre la inversi´ on adicional es tambi´ en la tasa que hace que ambos planes tengan el mismo costo anual equivalente. 650 − 5.000 al final de los 10 a˜ nos. 2 %.070 Alternativa C 8.650 Con i = 15 % =⇒ (P/A. En el ejemplo 3.15.490 13 4 Alternativa C 73. 10) = −59 Por interpolaci´ on T IR = 1. (v´ ease la tabla mostrada en el ejemplo 3.2 comparamos las alternativas C y B.9 % se observar´ ıa que tienen aproximadamente el mismo VP. Soluci´ on: 3 % =⇒ Para i = 1 4 3 3 V P = −10. 10) + 5.

Vicente Ram´ ırez .3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) 59 Esto nos indica que se puede utilizar este m´ etodo para hallar la tasa interna de rendimiento. C tiene una TIR de 8.4 % comparada con A y por eso se prefiere a B. buscar la tasa de inter´ es tal que las dos alternativas tengan el mismo costo anual equivalente. Prof. Por esto no se justifica la inversi´ on adicional en C. la inversi´ on adicional en C rinde 1.4 %.9 % que es menor que el 8 % que se requiere. Es decir. Encontramos que la TIR de B es 13. aunque si uno compara C con A. NOTA 3: Con la TMAR = 8 % se prefiere B a C seg´ un el c´ alculo del CAE. Ahora bien.3.

000 -72.000 VP con i = 2. .771. se puede calcular la tasa interna de rendimiento de la inversi´ on adicional en E.000 +400. La tasa de rendimiento sobre la inversi´ on adicioApuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Si es igual.200.500 22 -90.000 -72.000 -1.000 -72. .5.500 -43.000 -72.500 +17. . .500 +17.000 -72.000 21 -90.3 A˜ no Proyecto D Proyecto E E-D 0 -500. . . Por interpolaci´ on T IR = 2.945. 7 % La misma TIR = 2.500 99 -90.3. 38 -90.500 +17.000 1 -90.966. no tenemos informaci´ on sobre el valor del servicio que brindan.200 2. . .3.000 -500.200 2.2. C´ alculo de la inversi´ on adicional de la alternativa E en el ejemplo 3.500 20 -90.5 % e i = 3 %.500 +100.500 +20.300 3. .814.500 .500 +17. . .500 40 -90.000 +100.500 +17.000 +200.3.5 % 2.500 +17.60 Criterios para juzgar entre alternativas Tabla 3.500 19 -90. la diferencia entre ellos es en los costos. Sup´ ongase otra vez que los desembolsos de los primeros 20 a˜ nos del proyecto D se repetir´ an los siguientes 20 a˜ nos como se muestra en la Tabla 3.000 -72. C´ alculo de la TIR cuando las vidas son distintas Ejemplo 3. El proyecto E requiere una mayor inversi´ on inicial pero ahorra en costos anuales.000 -72. 18 -90.500 +17.000 -72.500 +100.000 -700.700 VP con i = 3 % 2.000 -72. Soluci´ on 1: Primero es necesario que los planes den servicio por el mismo per´ ıodo de tiempo.5: Flujo de caja de la inversi´ on adicional de la alternativa E en el ejemplo 3. .500 +17.500 +17. Entonces.16.500 +17. .500 2 -90.000 -72. . Ambos proyectos involucran costos.7 % se puede hallar por interpolaci´ on entre las diferencias en costos anuales equivalentes para i = 2.500 . Considere el ejemplo 3.

050 y se puede aproximar ´ este a un flujo neto anual. Vicente Ram´ ırez .000(A/P. Prof. la evaluaci´ on de (P/F . Si la suma algebraica del flujo es cero. Por ejemplo. Para el caso del ejemplo 3. si es menor que cero hay p´ erdida y si es mayor que cero hay rendimiento (esto no es cierto para flujos con m´ as cambios en signo . Tasa Interna de Rendimiento (TIR) 61 nal es tambi´ en la tasa para la cual los dos flujos tienen el mismo costo anual equivalente.750 + 10. (P/A. primero que todo deber´ ıamos averiguar si hay rendimiento. Estimaci´ on de la tasa de inter´ es para empezar a tantear (Flujos sencillos) Por flujos sencillos se entiende flujos con un s´ olo cambio en signos. Soluci´ on 2: Se halla i tal que CAEE (i) = CAED (i). la TIR tiene que ser mayor que 10 %.3. (P/A. Entonces. 20)+9. i. i = 10 %. (120. es decir averiguar si par i = 0 % los recibos devuelven la inversi´ on. se puede aproximar el flujo suponiendo que todo el flujo neto positivo F.256.000 corresponde a un valor de (P/A. 40)+7. A veces una inspecci´ on del flujo neto nos puede dar un buen estimado de la verdadera tasa de inter´ es.000(i) o sea: 100.n) correspondiente nos dar´ ıa una idea aproximada de i con la cual podemos empezar a tantear. dada la inversi´ on inicial P.97.vea secci´ on “Flujos con m´ ultiples tasas de rendimiento”).8) = 5.i %.7 % 3. el rendimiento se cero. ocurre en el u ´ltimo a˜ no.000(A/P.000−10.256 = 5. Para n = 8.000)(A/P. seg´ un el resultado.3. 5 % =⇒ CAEE −D (i) = 82 Para i = 3 % =⇒ CAEE −D (i) = −137 Por interpolaci´ on: TIR = 2. i.10 %.3.33 y para 12 %. 20) = 0 Entonces se halla i por tanteo e interpolaci´ on: Para i = 2. En estos casos. En este caso ser´ ıa 8 = 2. El tiempo de c´ alculo se minimiza si se empieza con una tasa de inter´ es que est´ e cerca en valor al valor correcto.3. hasta encontrar dos tasas que den un intervalo del valor presente que incluya el valor presente neto cero.000(i) − 40. Notamos que hay m´ as flujo positivo al principio que al final y por lo tanto. lo cual 12.000)(A/P.12 %. Si encontramos que el valor presente del flujo neto es positivo.1 se nota que el flujo positivo est´ a distribuido durante los 8 a˜ nos 18. i.250+20. Una buena estrategia ser´ ıa probar con 11 % ´ o 12 % y.000(i) = (50. hacer el segundo tanteo con una tasa mayor o menor.8) = 2.000−20. i. Entonces. Este es otro m´ etodo para hallar la TIR que a veces resulta m´ as sencillo si las vidas son distintas porque no se tiene que repetir el flujo al final de la vida u ´til.i %. si casi todo el flujo neto positivo se concentra al final del per´ ıodo. se halla la TIR por interpolaci´ on.32.3. 40) − 1.8) = 4. hay que tantear con una tasa de inter´ es m´ as alta y viceversa.000+10.

. F3 . Nos dar´ ıa: i∗ = 10 % + 746 (15 % − 10 %) = 12.17.4. Flujos con m´ ultiples tasas de rendimiento Hasta ahora hemos considerado flujos sencillos con una inversi´ on y el resto del flujo neto positivo.3 sino que pueden tener m´ as de un punto de intersecci´ on. Fn . F2 .2 %.1 se hubiera interpolado entre 10 % y 15 %. El error de la interpolaci´ on lineal es mayor cuando i∗ se halla en medio de las dos tasas utilizadas en la interpolaci´ on. considere la evaluaci´ on de un proyecto Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . V P (i) = P0 + F2 F3 Fn F1 + + + . + 2 3 (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)n Para este polinomio pueden existir n ra´ ıces correspondientes a valores distintos de la TIR. Considere los proyectos cuyos flujos se presentan en la Tabla 3.731 El error es de 0. de 2 % o menos. la interpolaci´ on lineal introduce errores. representado por un polinomio de grado n. El criterio es que los beneficios de un proyecto deben ser mayores que los costos. Por ejemplo. Ejemplo 3.4.3.5. C´ alculo de la TIR de un flujo irregular... Errores al interpolar para hallar la TIR (i∗ ) Dado que la relaci´ on entre el valor presente y la tasa de inter´ es no es lineal. Sin embargo.5. En estos casos se deber´ ıa utilizar para evaluar la inversi´ on bajo consideraci´ on. La regla de signos de Descartes dice que el n´ umero m´ aximo de ra´ ıces reales positivas es igual al n´ umero de cambios de signo en la serie de coeficientes P0 ..3. F1 . Estos errores se pueden minimizar utilizando un intervalo peque˜ no de interpolaci´ on.6 y en la figura 3. supongamos que en el ejemplo 3. 3. Por ejemplo. Esto surge porque el valor presente es una funci´ on de la tasa de inter´ es.5 muestra que el Proyecto M es factible para i < 20 % y tambi´ en para 50 < i < 100 mientras que para el Proyecto L es factible para 10 < i < 110. En la pr´ actica los proyectos gubernamentales son m´ as dif´ ıciles de evaluar. existen flujos que no tienen la curva sencilla de la figura 3. La figura 3. 3. An´ alisis Beneficio . dando as´ ı valores m´ ultiples de la “tasa interna de rendimiento”. Si hay m´ as de un cambio de signo entonces puede resultar en m´ as de un valor de la TIR. 2 % 1. .Costo Este m´ etodo para evaluar proyectos se usa sobre todo en el sector p´ ublico.62 Criterios para juzgar entre alternativas 3.3. pues vimos que la TIR era de 12 %.

Normalmente el gobierno considera que se justifica una inversi´ on si los beneficios para el p´ ublico son mayores que los costos para el gobierno. Esto se debe a que si uno considera la poblaci´ on total.000 -1. aunque se sabe que el p´ ublico financia al gobierno por medio de los impuestos. En cambio.000 -7.17 Fin de A˜ no Proyecto L Proyecto M 0 -2.700 2 +10.6: Flujo de caja de los proyectos del ejemplo 3. aunque el Estado haga la inversi´ on y pague los costos de mantenimiento de las carreteras. Prof. En ambos proyectos hay que evaluar la inversi´ on requerida y la influencia del proyecto sobre los costos de mantenimiento y otros.200 3 0 +3. surge la cuesti´ on de qui´ en es el punto de vista a tomar para evaluar un proyecto. En la compa˜ n´ ıa privada tomando el punto de vista del propietario se basar´ ıa la decisi´ on en el flujo de caja.000 1 0 4. Entonces.Costo 63 Tabla 3.3. La compa˜ n´ ıa privada espera recuperar su inversi´ on con un rendimiento como consecuencia de los ahorros en costos de transporte. los ahorros en costos de transporte los recibe el p´ ublico en general.5: Ejemplo con m´ ultiples TIR de resituar una secci´ on de ferrocarril de una compa˜ n´ ıa privada comparada con un proyecto de resituar una secci´ on de carretera p´ ublica. mantenimiento y/o aumentos en ingresos. si se examina la decisi´ on de la evaluaci´ on de una carretera desde el punto de vista de “todo el mundo” la suma algebraica de los flujos de caja ser´ ıa cero y no habr´ ıa base para una evaluaci´ on econ´ omica.600 4 0 0 5 -10.4. En cambio. An´ alisis Beneficio . cada flujo positivo para una persona ocasiona un flujo negativo para otra. Vicente Ram´ ırez . pero hay unas diferencias importantes.000 0 Figura 3.

la clase media.64 Criterios para juzgar entre alternativas Si se supone que la mayor´ ıa de los impuestos son provenientes de. Esto no implica. B − C > 0 En general 2 es preferible porque 1 es sensible al m´ etodo de asignaci´ on de costos. 1960). una excelente colecci´ on de lecturas editada por Richard Layard (Cost-Benefit Analysis ). seg´ un la clasificaci´ on de x. variar´ a mientras la diferencia B − C es la Seg´ un (A) =⇒ B − C = b1 + b2 − x − (c1 + c2 ) = b1 + b2 − x − c1 − c2 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . puede ser totalmente inaceptable para otro. 3. nadie puede alcanzar la objetividad total ni una visi´ on total. y un proyecto beneficia a la clase m´ as pobre. Para un breve tratado sobre las complicaciones de evaluaci´ on de obras p´ ublicas se refiere al cap´ ıtulo 10. No vamos a entrar en una discusi´ on detallada sobre evaluaci´ on de proyectos p´ ublicos en este texto porque el objetivo del mismo es ense˜ nar las t´ ecnicas de ingenier´ ıa econ´ omica y su contexto dentro de la carrera de Ingenier´ ıa de Sistemas. digamos. la relaci´ on misma con ambas interpretaciones. considere un proyecto que tiene beneficios b1 . Filos´ oficamente. As´ ı que no existen estudios perfectos. Coase “The Problem of Social cost” (Journal of Law & Economics.4. el proyecto resultar´ ıa en una transferencia de ingresos a esa clase. Para discusi´ on de estimaci´ on de beneficios y costos vea tambi´ en Prest y Turvey “Applications of Cost-Benefit Analysis ” (Economic Journal. Un buen estudio trata de alcanzar un alto nivel de objetividad y una visi´ on amplia del proyecto o problema bajo investigaci´ on. ¿C´ omo decidir si es deseable o no? Evidentemente lo que es deseable es una cuesti´ on pol´ ıtica. ni soluciones absolutas. Un an´ alisis concienzudo de un proyecto p´ ublico deber´ ıa examinar no s´ olo los valores de los beneficios y de los costos sino tambi´ en la distribuci´ on de los mismos para ver si la redistribuci´ on de riqueza es deseable. lo que para un grupo puede ser una soluci´ on ideal. No se puede esperar que un ingeniero haga un an´ alisis objetivo. sin embargo. Para un conocimiento m´ as profundo existen libros especializados como el cl´ asico de Musgrave (The theory of Public Finance). B C >1 2. por ser humanos. El analista hace el an´ alisis. que se renuncie a la realizaci´ on de estudios. los pol´ ıticos tomar´ an la decisi´ on en base a lo que los resultados representen para ellos. costos c1 . b2 . Seg´ un (A) =⇒ Seg´ un (B) =⇒ B C B C = = b1 +b2 −x c1 + c 2 b1 +b2 c1 + c2 + x B C O sea. En adici´ on se puede mencionar el conocido art´ ıculo de Ronald H. Raz´ on B/C o diferencia B-C Se puede expresar el criterio que los beneficios (B) deben ser mayores que los costos (C) en dos formas: 1. 1965).1. As´ ı que un an´ alisis sesgado puede influir pol´ ıticamente. Por ejemplo. c2 en adici´ on una consecuencia x desventajosa que un analista (A) considera un “beneficio negativo” y otro (B) considera un costo.

Sin embargo la vida u ´til de la carretera es m´ as de 20 a˜ nos y se estima este valor de salvamento o de desecho en $300. K: reubicar esta secci´ on para reducir esta distancia a´ un m´ as.8 %. $1.000 (J) y $550.000 o en el segundo caso B − C = 2.300.Costo 65 Seg´ un (B) =⇒ B − C = b1 + b2 − (x + c1 + c2 ) = b1 + b2 − x − c1 − c2 Otro motivo para preferir 2 es que ´ este nos da la magnitud de los beneficios netos.10) V.000 o cuando B = 5 y C = 3. C 3 Mientras B − C = 200.3. Vicente Ram´ ırez . Soluci´ on: Comparaci´ on entre Alternativa A y Alternativa B seg´ un: 1. Hay que evaluar alternativas para el mejoramiento de una carretera. por ejemplo: B =5 cuando B = 500.Alternativa A) Costos (-15.000 (K). no tiene ning´ un valor de salvamento y tampoco al final de los 20 a˜ nos si la mantienen en servicio.18. Las inversiones iniciales ser´ ıan $110.800 = 2.19.790 > 0 se justifica la Alternativa B.P del costo B .000 (J). Valor Presente beneficios netos: V.790 = 15.4.800(P/A. i = 7 % para el estudio. Comparaci´ on de las alternativas del ejemplo 3.000 (K). Se propone un horizonte de 20 a˜ nos.000 = 2. Es decir el m´ etodo 2 comunica m´ as informaci´ on. Beneficios anuales equivalentes netos: Beneficios = ahorros anuales (Alternativa B . Ejemplo 3. Los costos anuales de mantenimiento que el gobierno tiene que Prof. Se refiere al ejemplo 3. Si abandonan la ruta actual (H).P de los beneficios = 2. Las alternativas son H: reparar la secci´ on en su local actual.C = 3. pero a trav´ es de un tramo que cruce por las colinas. 2.000 en Alternativa B) anuales B .000 y C = 300. Comparaci´ on de alternativas para el mejoramiento de una carretera.000 (H). J: reubicar esta secci´ on para reducir la distancia.235 Ejemplo 3.1. An´ alisis Beneficio .C = 565 > 0 se justifica la Alternativa B. = 18.1. $700.

000 < 0.500 en el primer a˜ no.000 Costos = 622.000 + = 364.000. por lo tanto se prefiere J.000 > 0. Comparando K con J: Beneficios = 2.500 anuales hasta el a˜ no 10 cuando alcanzan $222.000 299.000 (H).000 B-C = -211.173.000) B-C = 342.000 + 223. No creen que la decisi´ on de ubicaci´ on influya en el volumen del tr´ afico vehicular que puede haber.000 Valor presente 3.158.823.000 622.000 223.304. Comparaci´ on de alternativas para el control de inundaciones.500 y quedan constantes despu´ es. $195.117.Valor de salvamento 110.622. Soluci´ on.835.000 Costos = 1.000 La conclusi´ on naturalmente es la misma que arriba.000 (J) y $17.500 Se ve que J tiene el costo m´ ınimo seg´ un los valores presentes o costos anuales equivalentes.700 K 1. aumentando en $7. para K las cifras correspondientes son $130.000 223.823.000 2. M´ etodo 2: Beneficios-Costos. Los costos para los usuarios de H se han estimado en $210.000 .000 Costos para usuarios 2. Ejemplo 3. $6. Para J.000 -1.835.000 180.000 3.000 371.000 Costos de mantenimiento 371.962.000 Costos anuales equivalentes 311.000 .000 .(110.000.000 2. Soluci´ on.000 1.20. por lo tanto se prefiere J.000 el segundo y aumentan en esta cantidad hasta alcanzar $300.000 + 180.000 = 493. Entonces los costos son los costos de mantenimiento y de la inversi´ on.117.000 el primer a˜ no.158. H J Inversi´ on .900 279. se justifica la inversi´ on en J comparada con H pero no se justifica el costo adicional en K comparado con J. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . No hay ninguna otra diferencia a considerar.66 Criterios para juzgar entre alternativas pagar ser´ an de $35. M´ etodo 1: Calculando los valores presentes o los costos anuales equivalentes. = 282.000. Comparando J con H: Beneficios = 2.000 = 706. $220.2.000 (K).117.500. El pron´ ostico es que el tr´ afico de esta secci´ on aumente hasta el a˜ no 10 y de all´ ı en adelante se mantenga constante. Se supone que el ahorro en costos para los usuarios es el beneficio que aportan las alternativas J y K con respecto a H. los estimados correspondientes son $157. $21.

Costo 67 Ha habido inundaciones de la quebrada San Francisco que han causado da˜ nos a las propiedades de la vecindad.6 %. en algunos a˜ nos no habr´ a inundaciones mientras en otros puede haber muchas.C = 159 > 0 B = 1.50) + (40 .03 aparentemente justificable.MC) = (105 . Soluci´ on: Dado que las cifras son casi todas anualidades es m´ as f´ acil utilizar beneficios y costos anuales. Hay dos propuestas: (1) Mejoramiento del canal (MC). C Comparando R con MC: Beneficios (R .NHN) = 2900(A/P. MC es la mejor alternativa. que se tratan como beneficios negativos.NHN) = reducci´ on en da˜ nos anuales = 480 = 375 -105 Costos (MC . 6 %.000 si no se hace algo para controlarlas. da˜ nos a la piscicultura de $28.000 anuales.4. El valor esperado del costo anual de los da˜ nos causados por las inundaciones es $480.000 (ambos costos los paga el Estado). se ve que no se justifica la inversi´ on adicional en R.(28 + 10) Costos (R . Comparando MC con no hacer nada (NHN): Beneficios (MC . por esto se toma un promedio basado en frecuencias hist´ oricas).000 anuales. una p´ erdida de productos agr´ ıcolas de $10.3. La alternativa MC tiene un costo inicial de $2.71 > 1.MC) = (5300 . Nota: Si se compara R con NHN la relaci´ on B = 1. Estas consecuencias.2900)(A/P. An´ alisis Beneficio .C = -145 < 0 B 12 = 157 = 0.08 < 1.000 anuales mientras que R lo reducir´ a a $55. Vicente Ram´ ırez .000 (claro.35) B .000 anuales. 50) + 35 = 219 B . (2) Construcci´ on de una represa (R). Cuando haya m´ as de dos alternativas nunca es suficiente comparar las alternativas solamente con la peor alternativa. Volveremos a discutir Prof. Para evitar estos da˜ nos se propone un proyecto para el control de las inundaciones. La alternativa R cuesta $5. p´ erdida de terreno actualmente dedicado a la agricultura. Trabajaremos las cifras en miles. La alternativa MC reducir´ a el costo de los da˜ nos esperados a $105. El an´ alisis econ´ omico se basar´ a en una vida estimada de 50 a˜ nos. C = = 12 157 Comparando R con MC los beneficios adicionales son menores que los costos adicionales y no se justificar´ ıa la inversi´ on adicional. tercero. segundo. Sin embargo C al examinar los beneficios que se perciben de la inversi´ on adicional en R comparada con MC.900.000 inicial y $40.300. son: primero. por lo tanto se prefiere MC. por lo tanto se prefiere MC. Adem´ as. cero valor de salvamento e i = 6 %.55) . hay consecuencias adversas que al construir la represa afectar´ ıan la conservaci´ on de los recursos naturales.000 y costos anuales de mantenimiento de $35.

000 90.68 Criterios para juzgar entre alternativas esto al considerar alternativas m´ ultiples en el cap´ ıtulo 5. Los intereses que pueden ganarse en otro lugar forman una base m´ ınima de exigencia siempre y cuando el riesgo sea el mismo. 3. Siempre hay que aplicar el criterio de la decisi´ on a cada incremento en la inversi´ on.000 100. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .2.000 Clasificando las consecuencias adversas como costos: B C = 300 100+90 = 300 190 = 1.5. Dentro de una organizaci´ on s´ olo pueden llegar a una pol´ ıtica racional de toma de decisiones si se aplica a todos la misma tasa de inter´ es. Disponibilidad de fondos para inversi´ on y el costo de prestar a la tasa de inter´ es del mercado de capitales. 3. Rendimiento en otras alternativas de inversi´ on. 2. En la vida real esta tasa se tiene que decidir antes de poder hacer el an´ alisis. Selecci´ on de la Tasa M´ ınima Aceptable de Rendimiento (TMAR) En los ejemplos y los ejercicios se da al estudiante la tasa m´ ınima aceptable de rendimiento. Los factores que se deben tomar en cuenta para establecer la TMAR son: 1. Los inversionistas no se interesan en inversiones que no rinden por lo menos lo que pueden conseguir en los bancos u otra oportunidad que pudieran tener.58 Clasificando las consecuencias adversas como beneficios negativos: B C = 300−90 100 = 210 100 = 2.4. El riesgo involucrado. Influencia de la manera como se clasifiquen los costos Considere el proyecto: Beneficios Costos Consecuencias adversas = = = 300. la TMAR escogida variar´ a. No hay una TMAR que deba usarse: dependiendo de la actitud hacia el riesgo y la importancia relativa que la organizaci´ on o inversionista asigne a los factores.10 3.

Desde el punto de vista del inversionista el inter´ es es posible porque el capital es productivo. El inter´ es ganado sin riesgo es el incentivo para ahorrar.1) donde i es el premio al riesgo y f la inflaci´ on. Cuando se est´ a escogiendo una TMAR para un proyecto debe pensarse no s´ olo en los intereses actuales.1. Vicente Ram´ ırez . All´ ı existen diferentes tipos de riesgo en las inversiones. sino tambi´ en tratar de prever las condiciones futuras en el mercado de capitales. acciones. seg´ un el tipo de acci´ on que se haya adquirido y.5. Prof. Desde el punto de vista de la demanda el inter´ es es un incentivo para ahorrar. debe ser tal su ganancia que compense los efectos inflacionarios. por supuesto. Necesidad de inter´ es Los economistas explican que el inter´ es es como un precio que regula la oferta y la demanda de dinero.3.5. p. Una referencia que suele usarse para el premio al riesgo es el mercado de valores (bolsa de valores).176): T M AR = i + f + if (3. debe ser un premio o sobretasa por arriesgar su dinero en determinada inversi´ on. y segundo. El inter´ es pagado depende de la oferta y la demanda. Esto significa que la TMAR que un inversionista le pedir´ ıa a una inversi´ on debe calcularse sumando dos factores: primero. 2006. 3. Los bancos entonces pagan intereses para conseguir fondos para invertirlos. Selecci´ on de la Tasa M´ ınima Aceptable de Rendimiento (TMAR) 69 La TMAR puede definirse como (ver Baca.

Figura 3. Ejercicios propuestos 1.6: Ejercicios 1a. Calcule el costo anual equivalente de las series mostradas en las figuras 3.6. 1c Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .7 con i = 10 %.70 Criterios para juzgar entre alternativas 3. 1b.6 y 3.

1e.3. Ejercicios propuestos 71 Figura 3.6.7: Ejercicios 1d. Vicente Ram´ ırez . 1f Prof.

72

Criterios para juzgar entre alternativas

2. Calcule el valor presente de los planes I y II mostrados en las siguiente tabla para comparar su econom´ ıa con i = 7 %, durante 20 a˜ nos.

Plan I II Inversi´ on Inicial BsF30.000 BsF20.000 Valor de salvamento BsF3.000 BsF2.000 Vida 20 a˜ nos 20 a˜ nos Costos anuales BsF3.800 BsF3.000 Impuestos anuales BsF300 BsF0 Planta a˜ nadida despu´ es de 10 a˜ nos Inversi´ on BsF12.000 Vida 10 a˜ nos Valor de salvamento BsF3.000 Costos anuales BsF2.100

3. Un equipo cuesta BsF5.000. Los costos los primeros 3 a˜ nos son BsF300. En el cuarto a˜ no estos costos aumentan a BsF350 y en el quinto a˜ no a BsF450 y as´ ı sucesivamente aumentan en BsF100 cada a˜ no hasta los 8 a˜ nos. El equipo no sirve despu´ es de 8 a˜ nos y no tiene valor de salvamento. S´ ı i = 15 %. ¿Cu´ al es el costo anual equivalente del equipo? 4. Hay dos m´ etodos para cargar rocas en camiones con equipos que duran 6 a˜ nos. Los costos son los siguientes:

M´ etodos A B Costo inicial BsF4.200 BsF2.800 Valor de salvamento BsF600 BsF1.000 Costo anual de mantenimiento BsF130 BsF450 Impuestos adicionales anuales BsF60 -

Compare los costos anuales usando i = 12 % despu´ es de impuestos. 5. Una propiedad cost´ o BsF50.000 y produjo ingresos de BsF12.000 anuales por 10 a˜ nos. Los costos de mantenimiento eran BsF1.000 el primer a˜ no y aumentaron en BsF250 al a˜ no durante 10 a˜ nos. Impuestos eran de BsF500 el primer a˜ no y BsF450 el segundo a˜ no y bajaron en BsF50 cada a˜ no durante 10 a˜ nos. Si la tasa de inter´ es es 10 % ¿Cu´ al era el beneficio anual o costo anual equivalente de la propiedad? 6. Compare las siguientes alternativas para la compra de un molino tipo A o tipo B para encontrar la m´ as econ´ omica en base de una vida u ´til de 12 a˜ nos para B y 10 a˜ nos para A y una tasa de inter´ es de 10 %.
Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

3.6. Ejercicios propuestos Tipo A Tipo B BsF7.800 BsF14.400 BsF0 BsF2.700 BsF1.745 BsF1.200 BsF960 BsF540 aumentando cada a˜ no en 40 Costo adicional anual de impuestos BsF0 BsF300 Vida u ´til 10 a˜ nos 12 a˜ nos 7. Calcule el costo anual equivalente del siguiente equipo: BsF9.678 BsF950 BsF700 con aumento el 2o a˜ no Costo anual de mantenimiento de BsF50 y el mismo aumento anual el resto de la vida u ´til Vida u ´til 10 a˜ nos Valor de salvamento BsF500 Tasa de inter´ es a utilizar 8% 8. ¿Cu´ anto es el costo capitalizado de los flujos del problema 1? Costo inicial Costo anual de operaci´ on Alternativas Costo inicial Valor de salvamento Costo anual de operaci´ on Costo anual de mantenimiento

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9. Se est´ a considerando utilizar tuber´ ıa de 10 cm o 12 cm. La tuber´ ıa de 10 cm tiene un costo inicial de BsF4.500 y un costo anual de BsF900. La tuber´ ıa de 12 cm tiene un costo inicial de BsF6.000 y un costo anual de BsF550. Se necesita usar la tuber´ ıa por 15 a˜ nos y no hay ning´ un valor de salvamento. Costos anuales adicionales se estiman en 5 % del costo inicial. Compare el valor presente del costo para 15 a˜ nos de servicio, con i = 10 % anual. 10. Un proyecto para el suministro de agua requiere una inversi´ on inicial de $700.000. Una alternativa es hacerlo en tres fases con una inversi´ on inicial de $400.000, una segunda inversi´ on de $300.000 en 10 a˜ nos y otra de $300.000 en 20 a˜ nos. Costos anuales para el primer plan son $10.000 m´ as que el segundo durante los primeros 10 a˜ nos, iguales durante los pr´ oximos 10 a˜ nos y 5.000 menos todos los siguientes a˜ nos. Compare los costos capitalizados de los proyectos con i = 10 % anual. 11. Hay dos m´ aquinas que pueden dar el mismo servicio y se tiene que decidir cu´ al comprar. La m´ aquina “Troy” cuesta $40.000 nueva y tiene costos de mantenimiento de $8.000 el primer a˜ no con aumentos anuales de $800 durante sus 4 a˜ nos de vida y un valor de salvamento de $4.000 al final de los 4 a˜ nos. La otra “Gigante”, cuesta $60.000 y tiene una vida esperada de 6 a˜ nos con valor de salvamento de $6.000; Sus costos anuales son $5.000 con incrementos anuales de $400. En adici´ on hay que hacerles una revisi´ on despu´ es de 2 a˜ nos para la “Troy” a un costo de $5.000 y despu´ es de 3 a˜ nos para la “Gigante” a un costo de $7.000 Compare las m´ aquinas bas´ andose en sus valores actuales presentes con i = 15 %.
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Criterios para juzgar entre alternativas

12. La compa˜ n´ ıa XYZ saca su arcilla para hacer ladrillos de un terreno que pertenece a Juan ´ cobra 4 por cada tonelada que sacan de su terreno. El contrato no vencer´ Garc´ ıa. El a por 5 a˜ nos. Se estima que este terreno puede satisfacer las necesidades de la compa˜ n´ ıa XYZ de 20.000 toneladas al a˜ no por 15 a˜ nos. La compa˜ n´ ıa tambi´ en tiene unos dep´ ositos propios de arcilla que son suficientes para todas las necesidades futuras y el costo de excavaci´ on es el mismo en ambos sitios. Sin embargo, el costo de transporte es mayor desde el terreno de XYZ. Garc´ ıa sabe esto y piensa cobrar 8 la tonelada cuando se renueve el contrato en 5 a˜ nos. A´ un, con este precio, es m´ as econ´ omico usar la arcilla de Garc´ ıa. El presidente de la compa˜ n´ ıa XYZ se ha enterado de que Garc´ ıa estar´ ıa dispuesto a vender su terreno. Tambi´ en se ha estimado que al final de los 15 a˜ nos, cuando se hayan acabado los dep´ ositos de arcilla, ser´ a posible vender el terreno de Garc´ ıa en 120.000. Suponga que la compa˜ n´ ıa exige una tasa de rendimiento de 15 %. ¿Cu´ al tiene que ser el precio del terreno para que le rinda 15 %? 13. Un fabricante tiene que escoger entre un sistema autom´ atico o manual para ciertas operaciones. Los estimados de costos son: Sistema Autom´ atico Manual Costo inicial e instalaci´ on BsF14.000 BsF6000 Vida esperada 6 a˜ nos 10 a˜ nos Costos anuales BsF4.000 BsF7000 Costo anual adicional de impuesto BsF750 BsF0 Valor de salvamento BsF1.000 BsF0 a) Compare el costo anual del sistema autom´ atico con el manual (i) con una tasa de inter´ es de i = 10 % despu´ es de impuestos y (ii) con una tasa de inter´ es de 12 % antes de impuestos. b) Compare el costo anual equivalente antes de impuestos utilizando (i) una tasa de inter´ es de 20 % y (ii) una tasa de inter´ es de 30 %. 14. La m´ aquina R tiene un costo de BsF50.000, un per´ ıodo de servicio estimado en 12 a˜ nos y valor de salvamento de BsF20.000. Los costos anuales de mantenimiento y de operaci´ on son de BsF6.000 el primer a˜ no, BsF6.300 el segundo y aumentar´ an en BsF300 cada a˜ no despu´ es hasta el final de la vida u ´til esperada. La m´ aquina Q tiene un costo inicial de BsF30.000, valor de salvamento de cero despu´ es de su vida u ´til esperada de 12 a˜ nos. Q tiene costos anuales estimados de BsF8.000 el primer a˜ no y aumentar´ an en BsF500 cada a˜ no. Con la m´ aquina R hay que pagar impuestos adicionales de BsF1.000 anuales y ´ estos aumentar´ an en BsF100 cada a˜ no. Utilice un i = 15 % para comparar el costo anual equivalente de las dos m´ aquinas. 15. Se est´ a considerando comprar un terreno en la ciudad por $20.000. Se cree que aumentar´ a en valor en el futuro. Se paga $400 en impuestos el primer a˜ no y aumentar´ an en unos $40 cada a˜ no. ¿Cu´ al debe ser el precio de venta en 10 a˜ nos para que la inversi´ on rinda 12 % antes de impuestos? 16. Calcule el costo capitalizado de los dos planes ene el problema 11.
Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

3.6. Ejercicios propuestos

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17. Calcule y compare los costos capitalizados de las alternativas del problema 14. 18. Compare las dos alternativas para la construcci´ on de un estadio (utilice i = 7 %.): Alternativa I Costo inicial $350.000, vida de 90 a˜ nos, manteniendo $2.500 al a˜ no. Alternativa II Costo inicial $200.000, vida de 30 a˜ nos, costo de mantenimiento de $10.000 una vez cada 3 a˜ nos. Para ambas alternativas habr´ a reemplazo de asientos cada 15 a˜ nos por $40.000 y reemplazo de otras instalaciones cada 30 a˜ nos $100.000. 19. Una refiner´ ıa puede satisfacer sus necesidades de agua con un tanque sobre una torre o con un tanque de igual capacidad sobre una colina a cierta distancia de la refiner´ ıa. El costo de instalaci´ on del tanque y de la torre se estima en $82.000; sobre la colina el costo es de $60.000. La inversi´ on en la colina requiere de una inversi´ on adicional de $6.000 en un equipo de bombeo cuya vida estimada es de 20 a˜ nos con un valor de salvamento de $500 al final de dicho per´ ıodo. El coto anual del equipo de bombeo se estima en $500. a) Suponga una vida estimada de 40 a˜ nos, Valor de salvamento de cero para ambos tanques; i = 5 % anual, ¿Cu´ al resulta m´ as econ´ omico? b) Suponga que el tanque en la colina tiene una vida infinita mientras el otro tanque tiene una vida de 40 a˜ nos. Para i = 5 % e i = 10 % compare los costos anuales equivalentes de las alternativas. 20. Los costos anuales de O y M de ciertas camionetas aumentan en $300 al a˜ no y el costo el primer a˜ no es de $2.400. El costo inicial es de $5.400; el valor de salvamento se estima en $1.400 despu´ es de 4 a˜ nos y en $900 despu´ es de 6 a˜ nos. Utilizando una i = 10 % anual compare la econom´ ıa de tener una camioneta 4 ´ o 6 a˜ nos. 21. Compare los siguientes planes suponiendo servicio perpetuo, i = 10 % anual: Plan A Inversi´ on inicial de BsF150.000; de esta cantidad BsF75.000 es el costo del terreno, el cual no pierde su valor. Los otros BsF75.000 corresponden al costo de construcci´ on. La construcci´ on debe reemplazarse cada 30 a˜ nos al mismo costo. Costos anuales de operaci´ on y mantenimiento son BsF10.000 durante los primeros 10 a˜ nos y BsF7.000 anuales despu´ es, para siempre. Plan B Inversi´ on inicial de BsF250.000 de lo cual BsF100.000 corresponden al valor del terreno. La construcci´ on cuesta 150.000 y tiene un valor de salvamento de BsF30.000 despu´ es de 50 a˜ nos. Habr´ a que reemplazar esta construcci´ on cada 50 a˜ nos. Los costos de operaci´ on y mantenimiento para este plan son BsF4.000. 22. Se est´ a considerando la instalaci´ on de un equipo que se ha estimado ahorrar´ a 1.000 horas de mano de obra cada turno al a˜ no. El costo de la mano de obra es $5,50 la hora y este costo aumenta en $0,35 la hora cada a˜ no. La compa˜ n´ ıa trabaja con dos turnos diarios. El nuevo equipo involucra una inversi´ on inicial de $42.000 y una vida u ´til de 12 a˜ nos con cero valor de salvamento. El costo anual en combustible para el nuevo equipo se estima en $3.200 al a˜ no y otros costos anuales son 3 % del costo inicial.
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000 al final de 12 a˜ nos.000.5 % del costo inicial. durante los pr´ oximos 6 a˜ nos ser´ an BsF1.400. Considere las alternativas siguientes para la compra de una m´ aquina de perforar: Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 Per´ ıodo para renovar 10 a˜ nos 15 a˜ nos Costo de renovaci´ on $11. Los costos anuales de los primeros 9 a˜ nos se estiman en BsF1.000.000. suponiendo valor de salvamento cero y una tasa de inter´ es de 9 % anual.76 Criterios para juzgar entre alternativas a) Utilizando una tasa de rendimiento de 20 % ¿Deber´ ıa comprarse el equipo? b) Si hay que pagar impuestos adicionales con el nuevo sistema de $1.000. 27. La vida estimada del edificio de cemento es de 50 a˜ nos con costos anuales de mantenimiento de BsF4.500.000 al final de 6 a˜ nos y otra inversi´ on de BsF2.600. 24.200. No hay valor de salvamento al final de su vida de 18 a˜ nos para la alternativa Y.000. seguro contra incendios costar´ a 6 por cada BsF4.000.000 y otra inversi´ on al cabo de 9 a˜ nos de BsF2.800.000.300 $900 Compare los planes de las dos clases de superficies en base a sus valores presentes para 30 a˜ nos de servicio. Un fabricante propone construir un almac´ en. 25. Se est´ an considerando dos alternativas para satisfacer las necesidades de una compa˜ n´ ıa de electricidad para los pr´ oximos 18 a˜ nos.600.000 mientras se puede asegurar el mismo volumen con un edificio de materiales prefabricados por BsF240.000 $12. Utilice una tasa de inter´ es de 7 % para comparar las dos alternativas.000 Costos anuales de mantenimiento $1.000 $32. Si se escoge el edificio en cemento resultar´ an pagos adicionales de impuestos de BsF2.000.520 el primer a˜ no y esto aumenta en $350 cada a˜ no ¿Deber´ ıa comprarse el equipo si la compa˜ n´ ıa tiene una tasa m´ ınima aceptable de rendimiento de 10 % anual? 23.000 asegurados para cemento y BsF4 por cada BsF1.000. La alternativa Y requiere una inversi´ on inicial de BsF3. Suponga valor de salvamento cero.180 mensuales.000 y durante los u ´ltimos 9 a˜ nos en BsF1. Impuestos anuales sobre la propiedad ser´ an del 1. Durante los primeros 6 a˜ nos los costos anuales ser´ an BsF800.000 asegurados para el otro al a˜ no. 26. Calcule el valor presente del servicio perpetuo de una serie infinita de renovaciones de los equipos descritos en el problema 1.000. a) Calcule el costo anual equivalente para las dos posibilidades usando un i = 9 % despu´ es de impuestos.100. Se est´ a considerando dos clases de superficies para carretera con costos por Km estimados como sigue: Superficies Superficie A Superficie B Costo inicial $21.000 m´ as el 75 % del costo inicial del edificio. b) Calcule los costos capitalizados con i = 20 % antes de impuestos. La alternativa X requiere una inversi´ on inicial de BsF5. Al final de los 18 a˜ nos habr´ a un valor de salvamento de BsF1.000. Suponga que la cantidad media asegurada es BsF1. Un edificio de construcci´ on tradicional le costar´ a BsF464.000 y los u ´ltimos 6 a˜ nos ser´ an de BsF2. La vida del otro (prefabricado) es de 25 a˜ nos con costos anuales de mantenimiento de BsF7.

000 anuales despu´ es para siempre. Los costos anuales de esta unidad son BsF13. Se est´ a pensando en comprar un terreno por BsF64. BsF120 por dos a˜ nos. cual ser´ a la tasa de inter´ es efectiva que se pagar´ a? 31.536 para el traspaso y seguro al venderlo.000. Si se utiliza una tasa de inter´ es de 7 %. Al investigar un poco usted averigua que puede obtener uno de los terrenos por BsF9.000 BsF36. que cuesta BsF3.000.400.6.000 despu´ es de 20 a˜ nos y cada 20 a˜ nos despu´ es habr´ a que renovar esta inversi´ on. Se quiere comprar una m´ aquina para luego alquilarla. El capital de la compa˜ n´ ıa es de BsF100.000.000 y tambi´ en requiere una unidad de control.000 BsF5.000 cada a˜ no por 5 a˜ nos “sin inter´ es”. Los impuestos a pagar ser´ an de BsF2.000 para cada m´ aquina. Ejercicios propuestos M´ aquina Costo inicial Vida u ´til Valor de salvamento Costos anuales O y M Costos adicionales Autom´ atica Semiautom´ atica BsF90. a) Comparando la econom´ ıa de una suscripci´ on por un a˜ no con una suscripci´ on por dos a˜ nos.850 BsF8.000 durante los primeros 20 a˜ nos y BsF300.000 cada uno de los cuales puede ser pagado con BsF2. Se estima que los impuestos de la propiedad ser´ an de BsF1.500 BsF5. Vicente Ram´ ırez .000 y se cree que se pueda vender en 8 a˜ nos por BsF102. Compare la econom´ ıa relativa de las dos alternativas con una tasa de inter´ es de 8 %. tiene costos anuales de BsF200.400 el primer a˜ no y disminuyen cada a˜ no por BsF300. BsF720 de por vida.000.720 al a˜ no.3. Despu´ es de 15 a˜ nos se retirar´ a la m´ aquina y tendr´ a un valor de salvamento de BsF2. Plan C requiere una inversi´ on inicial de BsF5.500. en base a sus costos capitalizados ¿Cu´ al plan es preferible? 29.000. ¿Cu´ al es la tasa de rendimiento despu´ es de impuestos? 32. El costo inicial es BsF20.000.000.000 y no tiene problemas de refinanciar cualquiera de los proyectos.000.000 BsF2. Adem´ as.000. Un contratista ofrece terrenos por BsF10. Si se compra el terreno a cr´ edito. 28. De esta cantidad habr´ a que pagar 6 % de comisi´ on al vendedor y un pago de BsF1.100 el primer a˜ no y decrecer´ an por BsF150 cada a˜ no.500 20 a˜ nos 20 a˜ nos BsF6. La semiautom´ atica requiere adem´ as una revisi´ on cada 5 a˜ nos. ¿Cu´ al es la tasa de rendimiento del proyecto? 30. La autom´ atica requiere en adici´ on una revisi´ on cada 5 a˜ nos. Si se escoge el plan D hay que pagar un inversi´ on adicional de BsF8. descubre que si lo compra a cr´ edito hay un costo de BsF200 que se cobra el d´ ıa de la compra para cubrir una comisi´ on y gastos administrativos.000 si el pago es de inmediato. tiene una vida de 10 a˜ nos y valor de salvamento de BsF2. Los recibos netos son de BsF5. Plan D tiene costos anuales de BsF100. la cual cuesta BsF30. que cuesta BsF6.000 77 Para tener la misma capacidad se necesitan dos m´ aquinas semiautom´ aticas o una sola si se compra la autom´ atica. ¿Cu´ al es la tasa de rendimiento de la inversi´ on extra en la suscripci´ on por dos a˜ nos? Prof. Una revista tiene tres clases de suscripciones pagaderas con anticipaci´ on: BsF72 por un a˜ no . Una compa˜ n´ ıa p´ ublica est´ a considerando dos planes alternativos para el suministro de servicio perpetuo.000 BsF3.

350.400.000 el primer a˜ no.000 y se cree que se lo pueda vender en 6 a˜ nos por BsF102.200. la vida de D es de 20 a˜ nos.000. De esta cantidad habr´ a que pagar 5 % de comisi´ on al vendedor y un pago de BsF2.000 de la inversi´ on en capital al final de los 15 a˜ nos. Considere el siguiente flujo para una propuesta: Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . 34. hay que pagar impuestos durante los a˜ nos 4 al 13.000.500 para el traspaso y seguro al momento de venderlo.000.000 ¿Qu´ e tasa de rendimiento recibi´ o? 37. 38.78 Criterios para juzgar entre alternativas b) Compare la econom´ ıa de la inversi´ on adicional para una suscripci´ on de por vida con la de dos a˜ nos. La Srta. 35.000 y en el a˜ no 15 el estimado es de BsF200. los cuales se estiman en BsF200. P´ erez pag´ o BsF10.000 el tercero y BsF600. Los recibos netos ser´ an aproximadamente BsF150. Adicionalmente. Calcule la tasa de rendimiento de la siguiente inversi´ on: Costo inicial BsF50. costos de BsF3.000 para B y BsF170.000. BsF300. a) Calcule la tasa de rendimiento para la alternativa B y para la alternativa D despu´ es de impuestos b) Calcule la tasa de rendimiento de la inversi´ on adicional requerida en la alternativa D.000. el cual se tiene que comprar dos a˜ nos antes de empezar operaciones. ¿Cu´ al es la tasa de rendimiento del proyecto? 36. costos anules de BsF200.400 cada a˜ no.000 en capital al iniciar las operaciones. Suponga que usted tiene una vida esperada de 50 a˜ nos m´ as y que el precio de la suscripci´ on por dos a˜ nos no cambia.000 y ning´ un valor de salvamento. la D. Se est´ a considerando comprar un terreno por BsF84. La alternativa D requiere una inversi´ on inicial de BsF1. Se est´ an considerando dos alternativas para un proyecto.000.000 para comprar diez acciones hace 12 a˜ nos. Recibos anuales de BsF10. tiene costos anuales estimados de BsF640. valor de salvamento despu´ es de 10 a˜ nos BsF6.000 durante 20 a˜ nos. Se estima que los impuestos de la propiedad sean BsF1. c) Si se exigiese una tasa m´ ınima aceptable de rendimiento de 10 % ¿recomendar´ ıa la alternativa B.400. ambos inclusive. En el a˜ no 14 los recibos netos se estiman BsF400.500 para D.000 en el terreno. ninguna o ambas?.000 anuales.000.000 y ning´ un valor de salvamento. La alternativa B tiene un costo inicial de BsF1. Un pago de mantenimiento de BsF2. hay impuestos que se han estimado en BsF100.000 durante 10 a˜ nos.000 el primer a˜ no aumentando por BsF200 al a˜ no. Recibi´ o BsF60 al a˜ no los primeros 7 a˜ nos por cada acci´ on y BsF30 por cada acci´ on al final de los siguientes 5 a˜ nos. Una propuesta para una f´ abrica requiere una inversi´ on de BsF400.000 despu´ es de 5 a˜ nos. Adicionalmente.000 el cuarto a˜ no y todos los siguientes a˜ nos hasta e incluyendo el a˜ no 13. 33.000 el segundo a˜ no. BsF450. Calcule la tasa interna de rendimiento del proyecto. En adici´ on hay que invertir BsF1. El costo de la construcci´ on se tiene que pagar un a˜ no antes de comenzar operaciones y cuesta BsF1. recibos anuales estimados en BsF450. Acaba de vender estas acciones por BsF9. Suponga que se recupera todo el dinero invertido en el terreno al final de los 15 a˜ nos y que se recupera en adici´ on BsF300.

Dentro de los planes de uso del avi´ on tambi´ en est´ a contemplado que se flete por $7. d) 2 m´ aquinas de confecci´ on cada una a BsF25.500. el cual tiene un costo de $1.000 para el manejo de las 2 m´ aquinas de tejido.000. Juan P´ erez desea hacer.000 para M y $660. Una persona decide comprar un avi´ on Cesna 402 para utilizarlo comercialmente.600 cada uno. gastando adem´ as $300 en combustibles y lubricantes por cada 10 horas de vuelo.000. Vicente Ram´ ırez .000 anuales.000 79 Calcule el valor presente de dicho flujo para valores de i entre 2 % y 50 % y haga un gr´ afico de los resultados.3.000 la hora de vuelo (5 horas al mes).000. La inversi´ on inicial ser´ a de 3 millones para M y 5 millones para N. Calcule la TIR de esta inversi´ on que el Sr.000 anual. 41.000 para N. Los costos anuales para los usuarios son estimados en $880.000 cada 120 horas de vuelo y $50. Ejercicios propuestos A˜ no Flujo Neto 0 BsF-700 1 al 10 BsF+200 11 al 20 BsF+100 21 BsF-3. El se˜ nor Juan P´ erez desea hacer una inversi´ on con el fin de montar una empresa textil. Suponga una vida de 20 a˜ nos.500 cada hora de vuelo.000 para adquirir 2 m´ aquinas con las que producir´ a el tejido b) El costo de la materia prima anual ser´ a de BsF20. Us´ andolo comercialmente se piensa cobrar $2.6. a un sueldo anual de BsF12.000 el lote. g) El coste de la luz est´ a estimado en BsF4. La vida total del avi´ on ser´ a de 10 a˜ nos.500 anual. Las alternativas son M y N. Se calcula que el uso comercial ser´ a de unas 50 horas mensuales. valor de salvamento de 60 % del costo inicial e i = 8 %. Por medio de investigaciones obtiene la siguiente informaci´ on: a) Requiere una inversi´ on de BsF200. $20. ¿Cu´ al es la TIR? 40. a) ¿Cu´ al es el costo anual equivalente de cada alternativa? b) ¿Cu´ al es la relaci´ on beneficio/costo apropiada para comprar las dos rutas? c) ¿Cu´ al es la diferencia B-C entre las dos rutas? d) ¿Cu´ ales son los costos capitalizados de M y N? Prof. 39.000 cada 720 horas de vuelo. Se est´ a considerando cambiar la ruta de una carretera. e) 2 operadores de ´ estas. h) El costo de mantenimiento de toda la maquinaria es de BsF8. con un valor de salvamento del 15 % del valor inicial. Recibos se estiman en BsF180. Las m´ aquinas poseen una vida u ´til de 10 a˜ nos con valor de salvamento de BsF15.000 cada 30 horas de vuelo. c) Un operador a un sueldo de BsF25. f) 2 obreros de diversas ocupaciones con sueldos anuales de BsF9. Se estima que los gastos de mantenimiento ser´ an de $10.000.

Si no se hace nada se espera un costo anual de los da˜ nos ocasionados por las inundaciones de BsF310. entrenar m´ as gente entre otros. El proyecto B requiere BsF4. A comparada con C.000.000. Los incendios causan muchas p´ erdidas que no se pueden evaluar f´ acilmente en t´ erminos econ´ omicos y otros que al pensarlo tienen resultados que se pueden medir en bol´ ıvares. Es bien conocido que lo que se paga para subir al pico no cubre el costo de mantenimiento.000 anuales de mantenimiento.000 con el proyecto B. Las autoridades p´ ublicas no parecieron capacitadas para combatir el problema y se formaron grupos de ciudadanos para presionarlos a “hacer algo”.80 Criterios para juzgar entre alternativas 42.000 con el proyecto A y a BsF60. B comparada con C en base a la relaci´ on B C. Sin embargo. Use una tasa de inter´ es de 7 % y una vida infinita para evaluar las alternativas: A comparada con B.500 BsF3. Sin embargo.000 por concepto de la p´ erdida de unos terrenos dedicados a la agricultura. En 2003 hubo muchos incendios forestales en M´ erida. Por esto es de gran inter´ es tur´ ıstico y es posible que el turismo en la ciudad de M´ erida se haya aumentado debido al telef´ erico. La gobernaci´ on va a decidir entre dos proyectos para el control de inundaciones. Suponga que tuviera que hacer un estudio para analizar la factibilidad econ´ omica futura del telef´ erico. 44. El telef´ erico de M´ erida es el m´ as alto y largo del mundo y hay quienes dicen que ´ este fue el motivo para construirlo. B tiene beneficios negativos anuales de BsF23. habr´ a consecuencias adversas de BsF300.500.000 de capital y de BsF700.000 y tiene costos anuales de operaci´ on de BsF47.100. Un proyecto tiene costos anuales de BsF300.000. operaci´ on y costo de capital invertido. ¿Cu´ ales ser´ ıan los factores que tomar´ ıa en cuenta? ¿C´ omo los medir´ ıa? ¿Habr´ a otros factores no econ´ omicos que tal vez influir´ ıan en una decisi´ on sobre si continuar el servicio del telef´ erico o no? 46.000 y costos anuales de operaci´ on de BsF28. Esta p´ erdida se reducir´ ıa a BsF145. Las consecuencias favorables para el p´ ublico se han estimado en BsF1. Utilice una tasa de inter´ es de 6 % y una vida esperada de 50 a˜ nos y valor de salvamento igual a 0 para comparar con no hacer nada y comparar B con A. Dijeron que se deber´ ıan comprar m´ as equipos.810 Costo inicial BsF0 BsF1.000 al a˜ no para el p´ ublico. a) ¿Cu´ al es la relaci´ on b) ¿Cu´ al es la relaci´ on B C B C si todas las consecuencias p´ ublicas se cuentan como beneficios? si las consecuencias adversas se consideran como costos? si las consecuencias adversas se consideran como un costo y c) ¿Cu´ al ser´ a la relaci´ on B C si los costos de mantenimiento se consideran como un beneficio negativo? 43.920 C BsF1.500 Costo anual BsF60 BsF35 BsF40 45. El proyecto A requiere una inversi´ on inicial de BsF1. Los incendios destruyen la vegetaci´ on y la falta de ´ esta afecta las Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .200 B BsF1.000. La siguiente tabla considera los costos de varias alternativas de construcci´ on de una carretera.000 al a˜ no. Proyecto Costos para usuarios A BsF2.

Es posible que utilicen tal estudio para justificar gastos en equipos para combatir incendios futuros. h) Una propuesta para reglamentar la instalaci´ on en todos los veh´ ıculos de aparatos que controlen la emisi´ on de gases t´ oxicos. ¿Cu´ ales ser´ ıan los posibles factores a tomar en cuenta? a) Un parque nacional. Vicente Ram´ ırez .3. b) Un proyecto de amplificaci´ on de una carretera. Ejercicios propuestos 81 condiciones atmosf´ ericas porque las plantas respiran produciendo vapor y tambi´ en afectan los suelos porque absorben agua y sirven como anclaje de la tierra. Suponga que usted tiene que hacer un estudio de los beneficios y costos de los siguientes proyectos. Por ejemplo. Suponga que le han asignado para hacer un estimado del costo social de los incendios. poblaciones incomunicadas por tierra fuera de M´ erida y otros. una posibilidad ser´ ıa comparar el costo de prevenci´ on con el costo social de no hacer nada ¿Qu´ e tomar´ ıa usted en cuenta para hacer tal estudio y c´ omo estimar´ ıa los costos? 47. d) Mejoramiento del servicio de correo postal. g) Montar una lavander´ ıa. parque infantil supervisado y ´ area para hacer parrillas. carreteras bloqueadas. e) Un trolebus para M´ erida f) Un centro municipal de deportes incluyendo tenis y baloncesto. Cuando llegan las lluvias se puede esperar cantidades de derrumbes.6. da˜ nos a propiedades. Prof. c) Una f´ abrica para producir conservas de frutas.

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No se ha considerado el manejo de la contabilidad de la empresa. un m´ etodo para repartir su costo menos el valor de salvamento durante su vida u ´til estimada. La depreciaci´ on es la porci´ on de p´ erdida en valor que este proceso asigna en un a˜ no y no necesariamente corresponde al verdadero cambio en valor. sino que se contabilizan a˜ no por a˜ no los ingresos y egresos de la empresa y se usa un m´ etodo de depreciaci´ on para repartir el costo de adquisici´ on o inversi´ on menos el valor de salvamento. El valor econ´ omico depende del valor de mercado o del valor que le asigne el due˜ no. No necesariamente refleja el valor econ´ omico que una planta o equipo tiene en un momento dado. Depreciaci´ on En todos los ejemplos considerados hasta ahora. durante la vida de los equipos involucrados. A este valor se le llama “valor en libros” (de la contabilidad de una empresa). “Depreciaci´ on” de un equipo o planta en la contabilidad es. Estos impuestos variar´ an seg´ un el m´ etodo de depreciaci´ on que se utilice y se debe estar consciente de las posibles ventajas econ´ omicas que ciertos m´ etodos de depreciaci´ on aportan. . En el balance general de una empresa aparecen estimados de depreciaci´ on de equipos y por lo tanto es un estimado del valor que queda invertido en el equipo. A continuaci´ on se presentan 2 m´ etodos de depreciaci´ on: M´ etodo de la l´ ınea recta y m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos. En contabilidad se toma que la inversi´ on en un activo es un costo de operaci´ on pagado por adelantado y que se deber´ ıa recuperar durante la vida del activo. Un estudio econ´ omico requiere conocimiento del flujo de impuestos que la empresa tiene que pagar. simplemente.1. se ha analizado la econom´ ıa de alternativas bas´ andose en estimados de los efectos de las alternativas sobre el flujo de caja. Depreciaci´ on en la contabilidad es un proceso de asignaci´ on y no de evaluaci´ on.Cap´ ıtulo 4 Depreciaci´ on y efectos tributarios 4. En la contabilidad no se trabaja con costos anuales equivalentes ni con valores del dinero en el tiempo. El costo amortizado es la parte del costo original que ya se ha depreciado.

Valor de salvamento: Vs . M´ etodo de la suma de d´ ıgitos de los a˜ nos Se cuenta m´ as depreciaci´ on al principio que al final de la vida u ´til.1 (Ver figura 4.1). Depreciaci´ on: D.1) P − Vs ) n (4.2. M´ etodo de la l´ ınea recta Se estima el valor de salvamento al final de la vida u ´til y se calcula la depreciaci´ on anual suponiendo que es uniforme seg´ un la ecuaci´ on 4. Figura 4. La suma de los d´ ıgitos se puede expresar por: n SD = k=1 k Luego: La depreciaci´ on en el a˜ no 1 se expresa como: D1 = La depreciaci´ on en el a˜ no 2 se expresa como: D2 = n(P −Vs ) SD (n−1)(P −Vs ) SD Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .1.1: Representaci´ on gr´ afica del m´ etodo de la linea recta Valor inicial: P .1.84 Depreciaci´ on y efectos tributarios 4.1. P − Vs n El valor en libros para el a˜ no x se expresa por: D= x VL = P − x( (4.2) 4. Vida en a˜ nos: n.

4. Depreciaci´ on 85 Generalizando. Vicente Ram´ ırez .3) Valor en libros en el a˜ no 2: 2 VL = P − (D1 + D2 ) Valor en libros en el a˜ no x: x VL =P− x Dj j =1 x x VL =P− j =1 ( n−j+1 )(P − Vs ) n k=1 k − j + 1)(P − Vs ) n k=1 k x VL =P− x j =1 (n Ya que la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos se puede expresar como: n k= k=1 n(n + 1) 2 Entonces x VL =P− (P − Vs ) n(n+1) 2 n ( k=n−x+1 k) n n n−x k= k=n−x+1 k=1 k− k=1 k= n(n + 1) (n − x)(n − x + 1) − 2 2 x VL = (P − Vs )( n−x n−x+1 )( ) + Vs n n+1 (4.4) No debe memorizar esta f´ ormula.1. la depreciaci´ on en el a˜ no x se expresa como: Dx = Valor en libros en el a˜ no 1: 1 VL = P − D1 (n − x + 1)(P − Vs ) SD (4. Use la f´ ormula: x x VL =P− j =1 Dj Prof.

Gastos .. Definiciones Ingreso bruto: total de todos los ingresos recibidos. siendo un gasto para la empresa. Gastos: los costos incurridos en una transacci´ on comercial. 4.86 Depreciaci´ on y efectos tributarios Ejemplo 4. Las leyes de los impuestos var´ ıan de un pa´ ıs a otro y dentro de un pa´ ıs pueden variar de un a˜ no a otro y seg´ un la naturaleza de la industria en cuesti´ on. La depreciaci´ on y el valor en libros ser´ ıan: D= 35000−3500 20 = 1575 −3500 10 VL = 35000 − 10( 35000 ) = 35000 − 10(1575) = 19250 20 Suma de d´ ıgitos de los a˜ nos.000. la vida estimada (n) es de 20 a˜ nos y el valor de salvamento (Vs ) es de $3. La depreciaci´ on y el valor en libros para el a˜ no 10 ser´ ıan: D10 = D1 = (11)(35000−3500) P20 k=1 k (20)(35000−3500) 210 10 j =1 = (11)(2)(31500) 20(20+1) = 1650 = 3000 10 =P− VL −3500) Dj = 35000 − (20+19+18+.2. Estructura tributaria El sistema tributario es el sistema de leyes y reglamentos que definen los impuestos y.Depreciaci´ on Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . C´ alculo del valor en libros y depreciaci´ on.. Ingreso gravable = Ingreso bruto . Por esto.2.1. En esta secci´ on se presentan s´ olo los conceptos b´ asicos generalmente aplicables a la mayor´ ıa de los casos. Soluci´ on: Linea recta.500.1.+11)(35000 = 35000 − (210−55)(31500) = 11750 210 210 4. Calcule el valor en libros y la depreciaci´ on en el a˜ no 10 si el costo inicial (P ) es de $35. deben incluirse en su flujo de caja. Ingreso gravable: el valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los impuestos. es recomendable investigar las consecuencias tributarias para el caso particular bajo estudio.

Si se vende este a˜ no por Vsx .Precio de venta 4.2. Impuestos = (Ingreso bruto .2. Prof. un ahorro en los impuestos a pagar ese a˜ no. Impuestos sobre ganancia y p´ erdida de capital x En el a˜ no x.Depreciaci´ on)t = (Rj − Cj − Dj )t donde: Rj Ingreso bruto o recibos Cj Gastos Dj Depreciaci´ on j a˜ no j t tasa tributaria o tasa de impuestos Evidentemente la cantidad a pagar variar´ a seg´ un el m´ etodo de depreciaci´ on. En resumen.4. Vicente Ram´ ırez . Sobre una ganancia se pagar´ ıan impuestos. un ahorro. un activo figura en los libros de contabilidad de la empresa con un valor VL x despu´ es de haber depreciado P − VL durante los a˜ nos anteriores. excedan el valor en libros. ha ocurrido una ganancia de capital. Ganancia de capital = Precio de venta . x x x x puede aparecer como una ganancia si Vs > VL o una p´ erdida si Vs < VL . C´ alculo de los impuestos Impuestos sobre la renta Los impuestos se calculan utilizando la siguiente relaci´ on. ha ocurrido una p´ erdida de capital.Gastos . el efecto sobre el flujo de caja en el a˜ no de venta x x x x x de un activo es: (VL − Vs )T lo cual es positivo si Vs < VL (p´ erdida) y negativo si Vsx > VL (ganancia). digamos que T % donde T es la tasa vigente para el caso bajo estudio. Al incluir la depreciaci´ on hay una diferencia. Estructura tributaria 87 Ganancia de capital: cuando el precio de venta de propiedades depreciables (activos) o de tierra.2.Valor en libros P´ erdida de capital: cuando el precio de venta de un activo o de tierra es menor que el valor en libros. definido por el valor Dj . Si no se tomara en cuenta la depreciaci´ on se pagar´ ıa (Rj − Cj )t en impuestos. de tDj en los impuestos pagados. P´ erdida de capital = Valor en libros . x En el caso de una p´ erdida de capital se tomar´ ıa un cr´ edito de (VL − Vsx )T o sea.

000 -$1.52 o sea con una tasa de 12.3. Aproximaci´ on del efecto de impuestos Es evidente que la tasa de rendimiento de un proyecto antes de impuestos es mayor de lo que se obtiene cuando se toman en cuenta los impuestos pagados. 4.800 $6.815 $4.700 -$1.88 Depreciaci´ on y efectos tributarios 4.050 -$1. Tabla 4. La tabla 4. por ejemplo.1 muestra el c´ alculo de la TIR utilizando el m´ etodo de la linea recta para la depreciaci´ on. impuestos. Para estimar la tasa de retorno de impuestos se puede usar la relaci´ on: Tasa de retorno despu´ es de impuestos (1 .148 $2.455 $917 $821 7 $1.210 $654 $564 ∗ 8 $1. se puede hacer el estudio antes de impuestos con una tasa de retorno de 1− 0. ya completados y se encontr´ o que la tasa de rendimiento antes de impuestos era 12 %.350 $1.650 -$495 $2. si la tasa tributaria es del 30 %.235 +$26 -$750 La tabla 4.566 4 $2.000 -$12.400 -$1. Si no se calculan los impuestos se deber´ ıa utilizar una tasa de retorno m´ as alta de la que se usa despu´ es de impuestos. Comparaci´ on de la TIR con dos m´ etodos de depreciaci´ on El ejemplo 3.500 -$1.1: C´ alculo de la TIR usando el m´ etodo de la l´ ınea recta (a) (b) (c) (d) (e) A˜ no Flujo antes Depreciaci´ on Ingresos Impuestos Flujo despu´ es Valor Presente de impuestos gravables de impuestos 8% 10 % 0 -$12. comparando dos m´ etodos de depreciaci´ on.2.281 5 $1.050 -$10.085 $1.2 muestra el c´ alculo de la TIR utilizando el m´ etodo de la suma de d´ ıgitos de los a˜ nos.315 $767 $675 8 $1. 52 % y se requiere un 6 % de retorno despu´ es de 0.070 3 $2. El 8* indica que la linea corresponde al valor de salvamento.875 $1.6 % usando la suma de los d´ ıgitos de Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . el de la l´ ınea recta con el de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos.200 $648 $560 Totales $6.5 %.723 2 $3.350 $1.06 ∗ 100 %.350 -$200 $60 $1.12 se refiere a una inversi´ on que se hizo sobre un plazo de 8 a˜ nos.655 $1.350 $750 -$225 $1. La interpolaci´ on nos da que la TIR es del 8.4.2.350 $2.350 $350 -$105 $1.086 $990 6 $1.000 1 $3.995 $2.200 $1.378 $1.773 $2.595 $1.505 $2.350 $150 -$45 $1.300 -$1.000 -$12.tasa tributaria) ∼ = Tasa de retorno antes de impuestos As´ ı que si la tasa tributaria es.000 -$12.100 -$1. Ahora se requiere encontrar la tasa de retorno despu´ es de impuestos.150 -$1.050 -$315 $2.350 -$50 $15 $1.350 -$705 $2.1 % usando la l´ ınea recta y del 8.700 -$1.

4.500 -$900 $600 -$180 $1. calcule el flujo de caja sobre la vida del equipo. tiene una vida esperada de 8 a˜ nos con valor de salvamento de $75.2: C´ alculo de la TIR usando el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos (a) (b) (c) (d) (e) A˜ no Flujo antes Depreciaci´ on Ingresos Impuestos Flujo despu´ es Valor Presente de impuestos gravables de impuestos 8% 10 % 0 -$12.550 $1. a) Si la CIA utiliza el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos para la depreciaci´ on.000.065 $3. Vicente Ram´ ırez .400 $1.150 -$300 $850 -$255 $895 $484 $418 8∗ $1. La compa˜ n´ ıa ABC tiene un equipo que cost´ o $500.500 $600 -$180 $1. La CIA utiliza una tasa de inter´ es del 8 % para evaluar sus decisiones sobre inversiones.700 -$1.762 $1. Ejercicios propuestos 1. La CIA Minerales Venezuela C.800 $600 -$180 $2. tomando en cuenta el efecto de los impuestos. Ejercicios propuestos 89 los a˜ nos.000 1 $3.050 -$1. Calcule el CAE de para la CIA de este equipo.700 -$2.800 $6. La unidad tiene una vida u ´til esperada de 10 a˜ nos y un valor de salvamento de $10. Utilice los m´ etodos de linea recta y suma de d´ ıgitos de los a˜ nos para calcular la depreciaci´ on y el valor en libros para el a˜ no 7.3.000.090 $636 $559 8 $1. sin embargo se gasta $20.050 -$10.000 anuales en costos de O y M.000 anuales.200 $648 $560 Totales $6.256 3 $2.3.200 $500 -$150 $1.220 $1.320 $832 $745 7 $1.000 hace 3 a˜ nos. Prof. ha comprado una unidad trituradora de mineral de hierro por $80.400 -$1. Calcule el CAE de para la CIA de este equipo.310 $3. Tabla 4.920 $1.300 -$390 $3.000 -$12. b) Si la CIA utiliza el m´ etodo de la linea recta para la depreciaci´ on.730 $2.A. tomando en cuenta el efecto de los impuestos. Compare estos valores.668 4 $2. Suponga que la tasa de impuestos sobre los ingresos gravables es 25 % y la tasa sobre ganancias de capital es 50 %.815 $4.100 $900 -$270 $2.000.000 -$12. Los ingresos de la producci´ on del equipo son de $130.311 5 $1.300 -$600 $700 -$210 $1. 2.000 -$2.000 -$12.055 $962 6 $1.340 $2.100 -$1.200 1.411 $1.235 +$233 -$512 4.009 2 $3. calcule el flujo de caja sobre la vida del equipo.

¿Qu´ e cantidad se paga en total en impuestos? (para cada m´ etodo) ¿Cu´ al es el CAE de los impuestos para cada m´ etodo? ¿Cu´ al es el CAE de la inversi´ on despu´ es de impuestos? ¿Cu´ al m´ etodo prefiere? (Suponga una tasa de inter´ es de i %).000 por el equipo y lo venden en esta cantidad ahora.000. suponiendo: a) Depreciaci´ on seg´ un la l´ ınea recta b) Depreciaci´ on seg´ un la SDA. 3) El valor en libros al final del s´ eptimo a˜ no.000 una vida estimada de 50 a˜ nos y ning´ un valor de salvamento.000 produce ingresos netos anuales antes de impuestos de BsF20. Un equipo tiene un costo inicial de $9. una vida estimada de 15 a˜ nos y valor de salvamento de 1.000. ¿Cu´ al ser´ a la depreciaci´ on cobrada: a) ¿el primer a˜ no? b) ¿el s´ eptimo a˜ no? c) ¿valor depreciado despu´ es de 7 a˜ nos? 7. 5. una vida estimada de 15 a˜ nos y valor de salvamento de BsF1. Un equipo tiene un costo inicial de 13. Usando el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos. Una inversi´ on de BsF100.200.000. Tiene una vida u ´til de 9 a˜ nos y Vs de BsF10. 2) La depreciaci´ on el s´ eptimo a˜ no. Utilice el m´ etodo de la l´ ınea recta y el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos para calcular: a) La depreciaci´ on el primer a˜ no. 3. c) El valor en libros al final del s´ eptimo a˜ no.000. Un edificio tiene un costo inicial de $4. 4.000. b) El m´ etodo de la suma de d´ ıgitos de los a˜ nos. ¿Cu´ al ser´ ıa el flujo de caja este a˜ no tomando en cuanta los impuestos? d) Como que en (c) para el m´ etodo de la l´ ınea recta.000. Supunga una i = 8 % y utilice a) El m´ etodo de la l´ ınea recta y b) El m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos para calcular: 1) La depreciaci´ on el primer a˜ no. vida estimada de 12 a˜ nos. 6.000. Un equipo tiene un costo inicial de BsF13. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Calcule el cargo por depreciaci´ on para los primeros dos a˜ nos y el valor en libros despu´ es de 25 a˜ nos por a) El m´ etodo de la l´ ınea recta. valor de salvamento de $1.000. Calcule el flujo de caja para una tasa de impuestos de T %. b) La depreciaci´ on el s´ eptimo a˜ no.90 Depreciaci´ on y efectos tributarios c) ¿Cu´ al es el valor en libros ahora seg´ un el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos? Si le ofrecen a la CIA $300.

a) ¿Cu´ al es la depreciaci´ on y el valor en libros en el a˜ no 7? b) ¿Cu´ al es el valor presente de este equipo sobre un plazo de 20 a˜ nos? c) ¿Cu´ al es el costo capitalizado del equipo? d) ¿Cu´ al es el costo anual equivalente si se paga impuestos de 15 % y los ingresos anuales son de BsF1.4. suponga una tasa de impuestos de 15 % sobre ganancias netas y utilizando el m´ etodo de suma de d´ ıgitos de los a˜ nos. Calcule el efecto sobre el flujo neto de la CIA de comprar a) La “Troy” b) La “Gigante” ¿Cu´ al es la m´ as econ´ omica despu´ es de impuestos? 10. Calcule la TIR de la propuesta del problema 34 del cap´ ıtulo 3.000. Un equipo cuesta BsF10.000? e) ¿Cu´ al es la TIR antes y despu´ es de impuestos si los ingresos anules son BsF1.500 despu´ es de 10 a˜ nos. suponiendo que los impuestos son del 20 % de las ganancias netas y que se usa el m´ etodo de la l´ ınea recta para depreciar. Cada 5 a˜ nos hay que repararlo con un gasto de BsF3. suponiendo que los impuestos son del 20 % de la ganancia neta y que se usa el m´ etodo de la l´ ınea recta para depreciar. Vicente Ram´ ırez . Calcule la tasa interna de rendimiento.3. 12. Si se requiere una TMAR del 12 % y los impuestos son del 20 % de la ganancia neta ¿Qu´ e tasa de inter´ es usar´ ıa para evaluar un proyecto antes de impuestos? Prof. En vez de los impuestos sugeridos en el problema 31 del cap´ ıtulo 3.000 y tiene un valor de salvamento de BsF4. En el problema 27 del cap´ ıtulo 3. Con este gasto en el a˜ no 5 el equipo seguir´ a funcionando bien el resto de su vida u ´til.000 y se pagan BsF155 en impuestos? 9. 11. Suponga que la tasa tributaria es de 24 %. compare la econom´ ıa relativa de utilizar el m´ etodo de la l´ ınea recta y el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos para ambas alternativas. Calcule la TIR de la inversi´ on del problema 40 del cap´ ıtulo 3. El due˜ no del equipo utiliza una tasa de inter´ es de 10 % y el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos. 13. 14. Ejercicios propuestos 91 8. Suponga que en el problema 11 del cap´ ıtulo 3 se usa el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos y que se paga una tasa de impuestos de 20 %.

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que tienen diferentes consecuencias econ´ omicas”. As´ ı. a veces usando t´ ecnicas conocidas tales como la programaci´ on lineal. ¿No es esto precisamente lo que se est´ a haciendo en cualquier trabajo tanto de Investigaci´ on de Operaciones como de Control o. de tiempo o de productividad. impl´ ıcitamente estamos resolviendo un problema econ´ omico al mismo tiempo y deber´ ıamos estar seguros que los aspectos econ´ omicos est´ en correctamente evaluados. Adem´ as es necesaria para la estimaci´ on de costos que sirven de entrada en modelos de IO e IS y se requiere usarla en forma expl´ ıcita en modelos que tratan con flujos de dinero en el tiempo. Casos en que se pueden utilizar modelos matem´ aticos: la multiplicidad de las alternativas se debe a que hay una variable de decisi´ on que puede tomar cualquier valor (si hay restricciones. modelos estoc´ asticos. Muchos problemas que surgen en la vida real se pueden modelar matem´ aticamente. modelos de control. con un modelo espec´ ıfico del caso en cuesti´ on. Vamos a considerar la evaluaci´ on econ´ omica de alternativas m´ ultiples bajo dos esquemas: 1. en un estudio de Ingenier´ ıa de Sistemas? La respuesta es afirmativa y aqu´ ı no se pretende cubrir toda clase de an´ alisis de alternativas m´ ultiples.Cap´ ıtulo 5 An´ alisis de alternativas m´ ultiples Puede que el estudiante de Investigaci´ on de Operaciones o de Ingenier´ ıa de Sistemas se sorprenda al encontrar un cap´ ıtulo pretenciosamente titulado: “An´ alisis de alternativas m´ ultiples”. porque tendr´ ıamos que incluir un libro de cada materia de Ingenier´ ıa de Sistemas e Investigaci´ on de Operaciones. . impl´ ıcito en una “alternativa” involucra en el mundo real una redistribuci´ on de los recursos. programaci´ on no lineal. teor´ ıa de decisiones y. modelos de colas. no lineal u otro). otras veces. No es exagerado decir que todos los problemas reales son problemas econ´ omicos porque precisamente cualquier cambio de estado. no est´ a de m´ as aqu´ ı detenerse un momento para considerar el contexto de aplicaci´ on de la Ingenier´ ıa Econ´ omica dentro de la Evaluaci´ on de Proyectos. en general. generalmente alg´ un gasto financiero. el modelo puede ser un modelo de programaci´ on lineal. programaci´ on din´ amica. Pero. Aqu´ ı se entiende por alternativas m´ ultiples “varias alternativas para lograr un fin. aunque un problema se modele como un problema de optimizaci´ on. La Ingenier´ ıa Econ´ omica no es u ´nicamente una ingenier´ ıa para resolver “problemas econ´ omicos”.

145)x = (0. El cable se usar´ a unas 4.023)(10580) CAE de la p´ erdida de energ´ ıa (30) (4200)(0 (1000)x De donde el costo total (CT) se expresa como: Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on = = I 2 R(4200)(0. luego 2 . La TMAR es de 14. llam´ emosla x. y la 1 resistencia es proporcional a x .023) 1000 919800 x . Uso de modelos matem´ aticos A veces existe una o m´ as variables que uno puede controlar en el dise˜ no o por decisi´ on y se quiere saber que dise˜ no(s) o decisi´ on(es) minimizar´ a el costo o maximizar´ a la ganancia. Hay que escoger un cable con capacidad de 30 amperios. como en el ejemplo 5. 1976).3 c´ entimos por Kw-hora. donde I es la corriente y R es la resistencia.94 An´ alisis de alternativas m´ ultiples 2. que es un caso en el que los costos totales y .580 ohmios a 25o C y este volumen pesa 0. Alternativas infinitas.48 la libra y la energ´ ıa cuesta 2.1. Esta p´ erdida se reducir´ ıa con cables m´ as gruesos (menor resistencia). En la figura 5. Inversi´ on inicial (por unidad de ´ area transversal) CAE de la inversi´ on en cable con ´ area x: (0.00302)(0. La resistencia R por cada 1000 pies y´ area transversal 1 unidad.1 se ve que en cuanto m´ as ancho es el di´ ametro del cable mayor es el costo de la inversi´ on inicial pero menor el costo debido a p´ erdidas de energ´ ıa. es aproximadamente 10.00302) = (0. Hay un punto de intersecci´ on en el que el costo total es m´ ınimo como lo indica la figura. 5. entonces el problema se puede resolver con las t´ ecnicas de optimizaci´ on (problemas de IO e IS). mayor la p´ erdida de la energ´ ıa. Soluci´ on: Hay que encontrar el valor de x que minimice el costo.1. Si se puede expresar el costo total y las restricciones como funciones matem´ aticas. se comportan b en funci´ on de la variable de decisi´ on x seg´ un: y = ax + x Si dy dx = 0. Casos en que hay m´ as de dos alternativas independientes.200 horas al a˜ no. En su forma m´ as sencilla se tratar´ ıa de minimizar o maximizar una funci´ on de una sola variable sin restricciones.00021)x Costo anual de la p´ erdida de energ´ ıa 10580 Pero R = x .00302 libras. Sea xe el ´ area transversal del cable m´ as econ´ omico. Hay que decidir que clase de cable comprar.5 % antes de impuestos. El costo del cable es de $0. El cable dura “para siempre”.1. se encuentra el punto m´ ınimo en x = b a Ejemplo 5. (Grant y Ireson. Esta p´ erdida es 2 igual a I R.48)(0. El peso del cable es directamente proporcional al ´ area de la secci´ on transversal del cable. En cuanto mayor la resistencia.48)(0.

5.1 con x1 y x2 . N´ otese que en este caso x2 no queda tan cerca de xe como x1 . es decir que xe corresponde a un 2 m´ ınimo (si la evaluaci´ on diese negativa entonces corresponder´ ıa xe a m´ aximo): 2 919800 0. 00021 2( 919800 )>0 x3 e entonces xe = 66. Con estos dos valores de x. 00021)x + 919800 x tomando la derivada de la expresi´ on del CT con respecto a x e igualando a cero se tiene: 919800 dCT = 0. Prof. En la pr´ actica se tienen que averiguar los tama˜ nos que se venden en el mercado y encontrar los dos m´ as cercanos a xe . Uso de modelos matem´ aticos 95 Figura 5. sin embargo resulta m´ as econ´ omica (CT menor) que x1 . Vicente Ram´ ırez .1. Esto se ilustra en la figura 5.180 minimiza el costo total. se calcula el costo total y se elije el que de menor costo total.1: Costo total CT = (0. 00021 − =0 dx x2 xe = Entonces xe = 66180 CT Se comprueba luego que ddx evaluada en xe es positiva.

la determinaci´ on de este tama˜ no econ´ omico es an´ alogo como en el caso de la figura 5. C = 0. C´ alculo del tama˜ no econ´ omico de un lote. depende de si el ahorro que se obtiene por preparar en grandes cantidades representa un rendimiento adecuado sobre estos costos. El tama˜ no econ´ omico est´ a definido por el tama˜ no m´ aximo justificado bajo este criterio.6 P N´ umero total de piezas producidas diariamente si la m´ aquina opera a plena capacidad. T = 0. U = 10 N N´ umero de d´ ıas laborables al a˜ no. Aqu´ ı presentamos un ejemplo en que se supone que la demanda es uniforme. En muchos casos. Se justifica esta inversi´ on si ´ esta se recupera con la tasa de inter´ es que se ha exigido. otros). En cuanto mayor el tama˜ no del lote mayor el exceso por encima de las necesidades diarias y por consecuencia mayor el costo de almacenaje y mayor es el costo de inversi´ on del inventario. Son problemas muy comunes en la industria. gastos de luz. El costo de preparaci´ on de una corrida de producci´ on es independiente del n´ umero de piezas fabricadas en el lote. Datos del caso S Costo total de preparaci´ on del lote. Tama˜ nos econ´ omicos de lotes Los problemas de encontrar el tama˜ no econ´ omico de los lotes de fabricaci´ on se pueden resolver usando un modelo matem´ atico. S = 4.2.2. as´ ı mismo. Para un caso espec´ ıfico se debe deducir el modelo apropiado. Si se puede justificar o no estos gastos de inventario. Difieren en sus hip´ otesis con respecto al comportamiento de factores de costo y demanda.44 T Costo fijo por pieza (mano de obra. Muchas autoridades han sugerido modelos para resolver este problema.1 que es el c´ alculo del punto de costo total m´ ınimo. se usa una m´ aquina para una corrida de producci´ on de cierto producto y cuando haya producido suficiente se la usa para la fabricaci´ on de otro producto. N = 300 C Costo variable por pieza (costo incremental de producci´ on). Este costo por unidad variar´ a en una proporci´ on inversa con el tama˜ no del lote. P = 100 U N´ umero total de piezas usadas diariamente.96 An´ alisis de alternativas m´ ultiples 5. Ejemplo 5.56 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .

5.2. Tama˜ nos econ´ omicos de lotes

97

A Costo anual de almacenamiento. A = 0,04 B Impuestos y seguros expresados como porcentaje del costo de inventario. B = 0,015 I TMAR. Debe reflejar el riesgo de obsolescencia que existe siempre y cuando el inventario sea grande. I = 20 % Q Tama˜ no del lote. La tabla 5.1 muestra el c´ alculo del tama˜ no econ´ omico del lote para este ejemplo.

Tabla 5.1: Ejemplo del c´ alculo de tama˜ no econ´ omico de un lote Tama˜ no del lote Lotes requeridos/a˜ no Inventario m´ aximo (piezas) 4 Inversi´ on en inventario m´ aximo ($) 5 Inter´ es sobre inversi´ on en inventario promedio ($) 6 Valor en libros de inventario m´ aximo ($) 7 Impuestos y seguros inventario promedio ($) 8 Costos de almacenaje ($) 9 Costo total de inventario ($) 10 Costo anual de preparaci´ on ($) 11 Costo total en funci´ on de Q ($) 1 2 3 Q
NU Q

Q(1 −

U ) P

100 30 90 39,600 3,96

200 15 180 79,20 7,92

300 10 270 118,80 11,88

400 7,5 360 158,40 15,84

500 6 450 198,00 19,80

600

5 540

CQ(1 − U ) P
ICQ (1 2

237,60

−U ) P

23,76

T Q(1 − U ) P
BT Q (1 2

50,40 100,80 151,20 201,60 252,00 0,38 3,60 7,94 138,00 145,94 0,76 7,20 15,88 69,00 84,88 1,41 10,80 23,82 46,00 69,82 1,51 14,40 31,75 34,50 66,25 1,89 18,00 39,69 27,60 67,29

302,40

−U ) P

2,27

) AQ(1 − U P
IC +BT +2A (1 2 SN U Q

21,60

−U ) P

47,63

23,00

(9) + (10)

70,63

Notas sobre la tabla 5.1: 1. Se incluye solamente las diferencias entre las alternativas. En este caso el costo incremental
Prof. Vicente Ram´ ırez

98

An´ alisis de alternativas m´ ultiples

de producci´ on difiere entre ellas m´ as no los costos fijos que son comunes a todas las alternativas. 2. Un lote de 400 piezas resulta el m´ as econ´ omico, pero la diferencia en costos entre lotes de 300 a 600 parece tan peque˜ na, que pudiera considerarse insignificante. Otros factores generalmente favorecen el lote m´ as peque˜ no, en este caso 300. Estos factores incluyen: riesgo de obsolescencia, conservaci´ on del capital disponible, reducci´ on del riesgo de p´ erdida de inventario como resultado de ca´ ıdas en precios.

5.2.1.

Uso de un modelo para calcular el tama˜ no econ´ omico de lotes

El costo total en funci´ on de Q esta dado por Costototal = U SN U IC + BT + 2A (1 − )Q + 2 P Q
b x

la soluci´ on del punto de costo m´ ınimo de una funci´ on de la forma y = ax + soluci´ on x =
b a

tiene la

lo cual implica que: Q= 2SN U (IC + BT + 2A)(1 − U ) P

para el ejemplo 5.3, esta f´ ormula da un valor para Q de 417. Al usar f´ ormulas se ahorra tiempo y se obtiene un s´ olo valor, lo cual tiene la desventaja que no revela el intervalo en que el costo var´ ıa. En muchos casos lo importante es saber el intervalo de costo m´ ınimo en vez del punto de costo m´ ınimo. Los ejercicios al final de este cap´ ıtulo incluyen m´ as ejemplos de esta de clase problemas. Adem´ as, el an´ alisis de alternativas de reemplazo es una aplicaci´ on espec´ ıfica de alternativas m´ ultiples y se incluye en el Cap´ ıtulo 7 sobre reemplazo un ejemplo de un modelo matem´ atico sencillo de “optimizaci´ on” de alternativas m´ ultiples en que el valor del dinero en el tiempo es expl´ ıcito en el modelo. Los modelos matem´ aticos tambi´ en se usan para analizar la sensibilidad de decisiones a variaciones en las variables de decisi´ on, y es simplemente cuesti´ on personal si se las incluye bajo alternativas m´ ultiples o an´ alisis de sensibilidad.

5.3.

An´ alisis de alternativas m´ ultiples independientes

En las discusiones de los m´ etodos para la evaluaci´ on de proyectos vimos que hay que justificar cada incremento en la inversi´ on. No es suficiente s´ olo comparar las alternativas con la alternativa de no hacer nada. Cada alternativa requiere una inversi´ on diferente y se deber´ ıa justificar cada aumento en la inversi´ on en base de la TMAR.

Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

5.3. An´ alisis de alternativas m´ ultiples independientes

99

Figura 5.2: Flujograma para el proceso del an´ alisis de alternativas m´ ultiples independientes Es muy com´ un que los analistas se equivoquen cuando utilizan el m´ etodo de la TIR o del B/C. El proceso a seguir en estos m´ etodos se resume en el flujograma de la figura 5.2 El m´ etodo de valores anuales equivalentes o valores actuales, aplicado sobre incrementos en las inversiones da el mismo resultado que la comparaci´ on calculada sobre al inversi´ on total. No es necesario hacer el an´ alisis incremental si se adoptan estos criterios ya que estos m´ etodos impl´ ıcitamente suponen la inversi´ on o reinversi´ on de los ingresos a la misma tasa de rendimiento. Los siguientes ejemplos muestran el an´ alisis incremental resumido en la figura 5.2 Ejemplo 5.3. Comparaci´ on de 10 alternativas mutuamente excluyentes en base a la TIR. Se est´ an considerando 10 alternativas para la construcci´ on de un edificio comercial en un terreno de la ciudad. La tabla 5.2 resume los costos y recibos netos anticipados para cada alternativa.

Prof. Vicente Ram´ ırez

100

An´ alisis de alternativas m´ ultiples

Se supone: una vida de 40 a˜ nos, valor de salvamento del edificio igual a cero, valor del terreno recuperable igual a 200.000. Si la TMAR = 8 %, compare las alternativas en base al criterio de la TIR ≥ TMAR. La tabla 5.2 muestra el resultado del c´ alculo. La tercera l´ ınea muestra la TIR de los proyectos comparados con NHN. Si se escogiera la alternativa que da la mayor TIR comparado con NHN solamente, se cometer´ ıa el error de escoger la alternativa A5. Para analizar alternativas m´ ultiples usando el m´ etodo de la TIR se requiere hacer un an´ alisis incremental. En la tabla se muestra el plan defensor. La sexta l´ ınea da los incrementos de la inversi´ on comparando el retador (alternativa de la columna) con el actual defensor; la s´ eptima l´ ınea hace la misma comparaci´ on de los incrementos en recibos. La octava l´ ınea muestra la TIR del incremento. Para empezar el an´ alisis comparamos la primera alternativa con NHN y notamos que la TIR de 5.5 % no satisface nuestro estipulado de 8 %. Rechazamos entonces la alternativa A1. NHN se mantiene como la alternativa defensora. Se compara A2 con NHN, observ´ andose que tampoco rinde el m´ ınimo exigido. Sigue siendo entonces NHN el defensor. Procedemos a comparar la alternativa A3 con NHN. Este Plan si rinde m´ as del 8 % exigido; lo aceptamos como defensor en lugar de NHN y lo comparamos con la alternativa A4. El incremento en la inversi´ on de 456 - 384 = 72 produce ingresos anuales de 15 lo cu´ al sobre un per´ ıodo de 40 a˜ nos representa un retorno del 20,8 % mayor que la TMAR = 8 %. Sustituimos la alternativa A3 por la A4 siendo ´ esta la nueva defensora que se compara con la alternativa A5 en la misma forma. Se nota que se puede seguir obteniendo m´ as del 8 % exigido por las inversiones adicionales hasta 704 mil (Alternativa A7). De all´ ı en adelante no se puede obtener el 8 % y ser´ ıa preferible invertir cantidades en exceso de 704.000 en la alternativa que sabemos rinde 8 %. La mejor alternativa es entonces la A7. ¿Por qu´ e no corresponde a la alternativa que comparada con NHN da la TIR m´ as alta? Para responder a esta pregunta consid´ erese el caso en el que tenemos 1.000.000 para invertir. Si fijamos nuestra TMAR en 8 %, esto implica que ´ este es el costo de oportunidad y que, si se invierte parte o todo el mill´ on en una de esas alternativas, se podr´ ıa ganar 8 % en otro negocio. Si se invierte 540.000 en la alternativa A5 el rendimiento total ser´ ıa:

(11, 6 %)(540000) + (8, 0 %)(460000) =⇒ 9, 9 % sobre el total. Para la alternativa A7 el rendimiento total ser´ ıa: (11, 0 %)(704000) + (8, 0 %)(296000) =⇒ 10, 1 % sobre el total. La alternativa A7 ofrece mayor oportunidad de ganar m´ as de 8 %. Si est´ a estipulado que la TMAR es 8 %, la consecuencia de rechazar una propuesta es aceptar otra que rinda 8 %. Si se aceptara la alternativa A5, se estar´ ıa escogiendo una inversi´ on que rinde 8 % en vez del 9 % y 8,6 % de los incrementos de inversi´ on entre la alternativa A5 y la alternativa A7.

Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

0 TIR del incremento en la inversi´ on comparado 5.690 Costos totales 2.000 90.8 8.000 3.2 3. B ´ o C.8 % NHN 384 34.062 2. Se puede llegar al mismo resultado tomando la diferencia B − C y elegir el plan que maximice los beneficios netos o elegir el plan con costos totales m´ ınimos. En el an´ alisis B incremental.8 % NO A7 Uso de la relaci´ on beneficio costo en el an´ alisis de alternativas m´ ultiples.860 282 40 1. Los costos asociados se muestran en la tabla 5.500 3.132 2. Se muestra incrementales seg´ un el flujagrama dado.3: Alternativas para la localizaci´ on de una carretera en base al an´ alisis B − C (Costos Anuales en miles de $) Alternativa Costo inicial A1 A2 A3 A4 B1 B2 0 1.200 121 35 1. Tabla 5.8 16.000 4.4 8.6 % 11.2 7.3.920 161 30 1.4 2.1 % NHN 320 23.2 7.2 9% SI A6 76 6.4 muestra la comparaci´ on de las alternativas para la localizaci´ on de la carretera. Vicente Ram´ ırez . B-3 reel an´ alisis de B C C sulta la alternativa m´ as econ´ omica de todas.9 % A7 144 7.7 % A7 296 12.000 Costo anual Mantenimiento Costos usuarios i=7 %.032 Prof.2 8. n=30 y otros costos 0 60 2.5 % NHN A2 320 23.3.810 242 30 1.8 % SI A3 A8 848 85.790 322 20 1.076 2. An´ alisis de alternativas m´ ultiples independientes 101 Tabla 5.4 % SI A5 88 8.051 2.3 % 11 % A3 A4 A5 A6 72 15 20.2 9. La tabla 5.500 2.2 78 10.1 % NO NHN A3 384 34.8 % SI A4 84 13. Considere las alternativas para la localizaci´ on de una carretera en A.6 % 11.260 2.5 % con el plan defensor TIR ≥ TMAR NO Decisi´ on a favor de NHN A1 268 15.5.6 % SI A7 Inversi´ on inicial total Recibos anuales netos TIR Plan defensor Incremento en la inversi´ on comparado con el defensor 268 Incremento en recibos netos comparado con el defensor 15. Las aternativas est´ an dispuestas en la tabla en orden creciente de sus inversiones.2 8.0 5.3 % NO A7 A9 1.2 63 71.2: Diez alternativas comparadas en base a la TIR Planes o Alternativas A4 A5 A6 A7 456 540 628 704 49.

102

An´ alisis de alternativas m´ ultiples

B3 B4 B5 C1 C2 C3 C4

5.000 6.000 7.000 5.500 8.000 9.000 11.000

403 484 564 443 645 925 886

30 40 45 40 30 40 50

1.580 1.510 1.480 1.620 1.470 1.400 1.340

2.013 2.034 2.089 2.103 2.145 2.165 2.276

Tabla 5.4: Planes o alternativas para la localizaci´ on de la carretera seg´ un el an´ alisis Alternativas Beneficios (B ) comparado con A-1 Costos (C ) comparado con A-1
B C

B C

A2 280 96

A3 340 131 2,6 A2 60 35

B1 410 212

A4 390 262

B2 510 282 1,81 A3 170 151 1,13 SI B2 228

B3 620 373 1,66 B2 110 91 1,21 SI B3 247

C1 580 423 1,37 B3 -40 50 -0,80 NO B3 157

B4 690 464

B5 720 549

C2 730 615

C3 800 705 1,13 B3 180 332 0,54 NO B3 95

C4 860 876 0,98 B3 240 503 0,48 NO B3 -16

comparado con A-1 2,92 An´ alisis incremental Defensor A1 Incremento en Beneficios (B ) 280 Incremento en Costos (C ) 96 Relaci´ on B ≥1 C
B C

1,93 1,49 A3 70 81 A3 50 131

1,49 1,31 1,10 B3 70 91 B3 100 176 B3 110 242

2,92 SI A2 184

1,71 0,86 0,38 SI NO NO A3 209 A3 198 A3 128

0,77 0,57 0,45 NO NO NO B3 226 B3 171 B3 115

Decisi´ on a favor de B−C comparado con A-1

5.4.

Criterio de decisi´ on cuando el presupuesto es limitado

En casos donde se usa un modelo matem´ atico para optimizar una funci´ on de la variable de decisi´ on, la limitaci´ on de presupuesto forma una restricci´ on del problema y entonces el problema se convierte en uno de programaci´ on lineal o no lineal. Para los otros casos el problema consiste en seleccionar la(s) propuesta(s) que maximicen el valor actual del presupuesto.
Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

5.5. El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas m´ ultiples

103

Primero se eliminan los proyectos que requieren una inversi´ on mayor que el presupuesto y de los restantes, los que no rinden la TMAR. Se escoge de los restantes el proyecto que maximice el valor actual. Si hay dinero disponible despu´ es de esta inversi´ on se supone que ser´ a invertido en algo que rinde la TMAR a no ser que quede suficiente para invertir en otro proyecto bajo consideraci´ on que rinde m´ as que la TMAR.

5.5.

El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas m´ ultiples

En problemas complejos puede haber varias actividades que se tienen que llevar a cabo y para cada actividad una serie de alternativas. En estos casos es importante reconocer las interrelaciones entre las alternativas y las actividades principales. Por ejemplo, consideremos el caso del dise˜ no de un sistema para el manejo de materiales que comprende: A Recibir y almacenar B Seleccionar el pedido C Empaquetar y mandar el pedido Pueden existir varias alternativas para cada actividad A, B y C, pero puede que no todas las alternativas para A sean compatibles con todas las alternativas para B y C. Adem´ as, es posible que una alternativa de, por ejemplo, B no sea compatible con una(s) alternativa(s) de C y as´ ı se restringe la factibilidad de las alternativas de C. Evidentemente no basta analizar cada actividad por separado porque puede producir una combinaci´ on de “las mejores alternativas” de las actividades, que resulta en un sistema que no es factible. Para estos casos es importante considerar “el sistema”, es decir, lograr una visi´ on sist´ emica del caso. Una vez identificadas las alternativas del sistema, se puede proceder al an´ alisis econ´ omico. Hay muchos casos en que los sistemas son muy complicados y requieren que se tome en cuenta la incertidumbre y actitudes hacia el riesgo. Estos casos dieron luz al desarrollo del campo de “An´ alisis de Decisiones”. Una breve introducci´ on a este tema se menciona en el cap´ ıtulo 8.

Prof. Vicente Ram´ ırez

104

An´ alisis de alternativas m´ ultiples

5.6.

Ejercicios propuestos

1. Se est´ a estudiando la instalaci´ on de un viaducto para un cruce de ferrocarril. El dise˜ no de la superestructura es de acero y tendr´ a un peso por pie que depender´ a de la distancia entre pilares de acuerdo con la expresi´ on P = 32L + 1850. P es el peso por pie, L es la distancia en pies entre pilares. Los pilares ser´ an de concreto y costar´ an $185.000 cada uno. El costo de la construcci´ on de la superestructura es a raz´ on de $0,36 por libra. Si el n´ umero de espacios es uno m´ as que el n´ umero de pilares, determ´ ınese el n´ umero de pilares que producir´ an un costo m´ ınimo total para un viaducto de 1.275 pies de largo. 2. Al estudiar la compra de un autom´ ovil con aire acondicionado se estima que con el aire acondicionado apagado se gasta un litro de gasolina por cada 14 kil´ ometros y cuando funciona se recorren 12,3 kil´ ometros por litro. El aire acondicionado significa un mayor costo inicial de $400 y su valor de salvamento despu´ es de 5 a˜ nos es de $50. Se utilizar´ a el aire acondicionado un 20 % del tiempo, lo cu´ al implica un costo anual adicional de mantenimiento de $60. Se considera que el bienestar del aire acondicionado vale $0,02 por kil´ ometro recorrido. Si la gasolina cuesta $0,40 por litro y si la tasa de inter´ es es del 8 %, ¿Cu´ antos kil´ ometros se deben recorrer para que el equipo de aire acondicionado se pague por si mismo? 3. Considere los dos proyectos: A) Construcci´ on de una l´ ınea de energ´ ıa y la compra de un motor el´ ectrico con un costo total de 10.000 UT y un valor de salvamento de 2.000 UT despu´ es de 4 a˜ nos de servicio. El costo de la energ´ ıa por hora se estima en 3 UT y el mantenimiento en 1.500 UT al a˜ no. B) Compra de un motor de 3.000 UT y ning´ un valor de salvamento despu´ es de 4 a˜ nos. El costo de gasolina y aceite por hora se estima en 1,50 UT la hora, el mantenimiento en 0,50 UT la hora de operaci´ on y el costo en mano de obra 4 UT la hora de operaci´ on. Si i = 10 %, ¿Para cu´ antas horas de operaci´ on anuales ser´ a preferible el proyecto A? 4. Se est´ a considerando la producci´ on de un nuevo producto (llam´ emoslo una glotella). Requiere una inversi´ on inicial m´ ınima que cuesta 4.000 UT al a˜ no. Un estudio del mercado potencial revel´ o que se puede vender en 11 UT. El costo variable (que depende del nivel de producci´ on) es de 5 UT por unidad producida. ¿Cu´ antas glotellas se tendr´ an que vender en un a˜ no para que la empresa no sufra p´ erdidas? (hallar el punto de equilibrio para este caso). 5. Un fabricante da una garant´ ıa sobre sus productos. Las estad´ ısticas muestran que se devuelve 10 % de la producci´ on para repararla y un 5 % adicional se tiene que devolver dos veces. Estas reparaciones las hacen bajo garant´ ıa a un costo de 75 UT cada una en promedio. El director de control de calidad cree que un gasto anual de 65.000 UT en salarios y de 100.000 UT en equipos reducir´ ıa la cantidad devuelta a 7 % y ninguna se devolver´ ıa dos veces. Suponga una TMAR de 25 %, vida del equipo de 10 a˜ nos y ning´ un valor de salvamento a) ¿Cu´ al deber´ ıa ser la producci´ on anual para justificar esta sugerencia?
Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

5.6. Ejercicios propuestos

105

b) ¿Cu´ al es el porcentaje m´ aximo de productos devueltos que se podr´ ıa aceptar y todav´ ıa justificar el proyecto de mejoramiento en el control si la producci´ on anual fuese 10.000? c) ¿Cu´ ales otros factores cree usted se deber´ ıan tomar en cuenta? 6. El gobierno propone establecer una tasa por poluci´ on en base a la cantidad de desperdicios echados a los r´ ıos. El cargo estar´ a basado en la cantidad de desperdicio que tenga el l´ ıquido arrojado a los r´ ıos y el indicador que se va a usar medir´ a el nivel de la poluci´ on en t´ erminos de la demanda bioqu´ ımica de oxigeno (DBO). Actualmente una empresa de detergentes arroja 1 mill´ on de kilos de DBO al a˜ no porque no hace ning´ un tratamiento. El costo de instalaci´ on y operaci´ on de un sistema para tratamiento de desperdicios que reduzca la producci´ on de DBO a un porcentaje x % de su nivel actual depende de x seg´ un 106 las relaciones: Inversi´ on inicial P = x ; costos anuales de operaci´ on y mantenimiento 6 105 OyM = 2 x En otras palabras si x = 10 % la inversi´ on requerida es 10 = 105 y los 10 5 = 2(104 ). Los sistemas de tratamiento de desperdicios tienen una costos anuales son 2 10 10 vida de 10 a˜ nos, V s = 0. El impuesto por poluci´ on que se propone es de 0,8 UT por cada kilo de DBO echado a los r´ ıos. Evidentemente la compa˜ n´ ıa quiere minimizar sus costos totales y utiliza una tasa de inter´ es de 15 % para sus evaluaciones. a) Bajo este sistema de impuestos por poluci´ on, ¿Qu´ e porcentaje de DBO arrojar´ a la empresa al r´ ıo cada a˜ no? Demuestre gr´ aficamente (No exactamente) la relaci´ on entre x y los costos de inversi´ on y O y M y en la misma gr´ afica la relaci´ on entre x y el costo por el impuesto a la poluci´ on. b) Si el gobierno quiere alcanzar un nivel de pureza correspondiendo a un nivel de DBO de 1 % ¿Cu´ al deber´ ıa ser el impuesto? c) Si se venden los sistemas de tratamiento de desperdicios con capacidades fijas que producen la poluci´ on a niveles de 1 %, 5 %, 10 %, 15 %, 20 % y 25 % de su nivel actual, ¿Cu´ al sistema deber´ ıa comprar la compa˜ n´ ıa? (Utilice el resultado de la parte a y no repita el c´ alculo hecho para esa parte). 7. Una compa˜ n´ ıa de confecciones considera la compra de una cortadora autom´ atica, la cu´ al tendr´ ıa un costo inicial de $22.000, una vida u ´til de 10 a˜ nos y un valor de salvamento de $500. Se espera que el costo anual de mantenimiento sea de $2.000 al a˜ no. La cortadora requiere un operador a un costo de $24 al d´ ıa, con la misma se pueden cortar aproximadamente 1.500 yardas por d´ ıa. Alternativamente, si se utiliza s´ olo mano de obra, se contratar´ ıan cinco trabajadores y cada uno puede cortar 1.000 yardas a $18 diarios. Si la tasa m´ ınima aceptable de rendimiento de la compa˜ n´ ıa es del 8 % anual, ¿Cu´ antas yardas de material se pueden cortar cada a˜ no para justificar la compra de la cortadora autom´ atica? 8. Una compa˜ n´ ıa constructora est´ a considerando la compra de una tolva. La tolva nueva tendr´ a un costo inicial de $75.000, una vida u ´til de 15 a˜ nos, un valor de salvamento de $5.000 y un costo de operaci´ on de 30 c´ entimos de d´ olar diarios, se espera que el costo anual de operaci´ on sea de $6.000. Por otra parte la compa˜ n´ ıa puede alquilar una tolva por $210 diarios. Si la tasa m´ ınima aceptable de rendimiento de la compa˜ n´ ıa es de 12 %, ¿Cu´ antos d´ ıas al a˜ no se debe necesitar la tolva para justificar la compra?
Prof. Vicente Ram´ ırez

Una empresa cafetera tiene una b´ ascula para llenar botes de caf´ e. costo variable por pieza $6.106 An´ alisis de alternativas m´ ultiples 9. deterioro o desapariciones. Los siguientes son los datos estimados en el caso de que la compa˜ n´ ıa suministrara el carro: un autom´ ovil cuesta 30. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .50.000 de las cuales se utilizan anualmente. El caf´ e cuesta 2 UT por onza con un inter´ es del 10 %. ¿Cu´ antos kil´ ometros debe recorrer el empleado que utilice el autom´ ovil para que el costo de los dos m´ etodos sea igual.08 UT/Km. Costo de preparaci´ on: $225. La p´ erdida de inventario en almacenamiento es cero y el punto m´ ınimo de existencia es de aproximadamente cero piezas. En cierto dise˜ no de puente de acero. tiene una vida u ´til de 4 a˜ nos y se puede vender por 5. Se considera que el valor de salvamento de cualquiera de los equipos dentro de 10 a˜ nos. El espacio de almacenamiento debe ser para el n´ umero total de piezas en un lote y el costo de inversi´ on se calcular´ a de acuerdo con el promedio de n´ umero de piezas que vayan a almacenarse. La tasa m´ ınima aceptable de rendimiento es de 15 %. 12. El costo incremental de producci´ on de una pieza es de $2. teniendo un “estribo y armaz´ on” menos que tramos. Sup´ ongase que los impuestos y el seguro se pagar´ an s´ olo sobre las piezas “no da˜ nadas”. El puente debe tener 1500 metros de longitud.000 UT. El costo anual de almacenamiento por pieza es de $0. de fabricaci´ on de una pieza es de $2. el equipo actual fue comprado hace 10 a˜ nos por 15.10.000 UT. 14. 30. Por su poca sensibilidad. Se est´ a estudiando la posibilidad de adquirir una nueva b´ ascula cuya sensibilidad es tal que el exceso promedio requerido por de onza. llantas y mantenimiento es de 0. Una compa˜ n´ ıa puede suministrarle autom´ ovil a uno de sus empleados.000 UT y se espera que dure 10 a˜ nos m´ as. La estructura del puente posee “estribos y armazones”. ser´ a muy bajo y que sus costos de operaci´ on son pr´ acticamente iguales. Se calcula que un “estribo y armaz´ on” cuesta. 2 donde W = 10L + 1000L − 50000 y L es la longitud del tramo. El costo de garaje para el carro son 20 UT al mes y el costo del combustible.000 UT al t´ ermino de ese per´ ıodo. C = 80000 + 80L.000 UT y la antigua ser´ a recibida por bote de libra es 1 8 3. o pagarle por la utilizaci´ on del suyo a raz´ on de 13 UT por kil´ ometro. ¿Cu´ al es el n´ umero m´ ınimo de paquetes de una libra que se deben hacer anualmente para que se justifique la compra de la nueva b´ ascula? 11. A) Utilice la f´ ormula del tama˜ no econ´ omico de lotes para determinar el tama˜ no econ´ omico bajo las siguientes circunstancias. Esta b´ ascula costar´ a 64. Supongamos que 10 % de un lote Q se perder´ a en almacenamiento a causa de da˜ nos. H´ allese el n´ umero de tramos que de el costo inicial m´ ınimo. El costo de acondicionamiento de la m´ aquina es de $50. est´ a expresado es W . Las piezas se almacenan en secciones reservadas especialmente. La m´ aquina en que se producen las piezas tiene una capacidad de 750 diarias. al ritmo de 100 diarias el costo total. en libras. Los costos de impuestos y seguro sobre el inventario son del 3 %. si el inter´ es es del 15 %? 10. H´ allese el tama˜ no econ´ omico de lote para un pieza fabricada. el peso de un tramo. El acero del tramo cuesta 20 centavos la libra. incluyendo los gastos generales. Calc´ ulese el tama˜ no econ´ omico de lote para la pieza del problema anterior. 1 onzas para poder estar seguros de se debe guardar de forma tal que cada bote tenga 16 4 que ninguna lleva menos de 16 onzas de caf´ e. 13. en d´ olares.

Una compa˜ n´ ıa de refrescos quiere comprar una m´ aquina nueva para ahorrar en los costos de envasar y al investigar al mercado establece las siguientes alternativas: Alternativa Costo inicial Vida Costos anuales A B C NHN BsF70. Analice las alternativas mediante el c´ alculo de la tasa de rendimiento sobre los incrementos en la inversi´ on de aislar.000 BsF4. 15.000 3.810 0 1.500 2. etc.860 1. compare las alternativas usando el criterio de la TIR. Explique que plan prefiere.000.000 Si la compan´ ıa requiere una tasa de rendimiento del 10 %. La TMAR es de 12 %. 16.6 4. Una compa˜ n´ ıa est´ a planeando la construcci´ on de una casa para el abastecimiento de comida congelada. C Proyecto Costos para usuarios (anual) Costo inicial Costo de mantenimineto (anual) NHN A B C D 2.200 1.1 usando lotes en incrementos de 2.200 2. Los estimados son (las cifras est´ an en miles de d´ olares): Plan A B C D Inversi´ on inicial de aislar 25 35 50 70 Costo de compresores 22 17 14 12 Costo de tuber´ ıa.2 3. Ejercicios propuestos 107 almacenaje $15 por pieza al a˜ no. La siguiente tabla da los costos de varias alternativas de construcci´ on de una carretera.2 2. En cuanto m´ as se gasta en asilar las paredes y el techo. menos se tiene que gastar en equipo y energ´ ıa.000 25. 20 18 14 10 Costo anual de energ´ ıa el´ ectrica 5. Los compresores tienen una vida de 10 a˜ nos y valor de salvamento cero.920 1.000 0 6 a˜ nos 6 a˜ nos 5 a˜ nos Para siempre BsF8. TMAR = 12 %. Vicente Ram´ ırez .000 BsF15.6 Los materiales de aislamiento tienen una vida de 20 a˜ nos y valor de salvamento cero. 17.500 60 35 14 30 40 Prof. demanda (250 d´ ıas al a˜ no) de 300. Use una tasa de 7 % sobre una vida de 30 a˜ nos para evaluar las alternativas en base al criterio de B ≥ 1 (las cifras est´ a n dadas en millones de BsF). B) Haga una tabla similar a la tabla 5.000 BsF50.000 BsF100.920 1. Los impuestos y seguros son de 2 % anuales del costo inicial total.6. Se ha hecho un estudio de 4 clases de aislamiento que se pueden usar y los efectos sobre el costo de equipo de refrigeraci´ on que se necesitar´ ıa y los costos de operaci´ on para determinar el plan m´ as econ´ omico. La tuber´ ıa tiene una vida de 10 a˜ nos y valor de salvamento cero. producci´ on diaria de 50.5.000 piezas.000 piezas.

361 D $1. B o C.245 B $1.000 $26.000 $406.620.000T .500 $8. La TMAR es 15 %.000 $12. Se han estimado los ingresos esperados y los costos asociados con cada localizaci´ on y se muestran en la siguiente tabla: Ciudad Costo inicial Ingreso anual A $1. Formule el costo anual equivalente total en funci´ on de T y utilice esta expresi´ on para mostrar la edad del carro que se deber´ ıa comprar.000.287 La vida u ´til se estima en 12 a˜ nos.000 $16.000 $3.000 $18.574 C $1. 19.108 An´ alisis de alternativas m´ ultiples 18. la compa˜ n´ ıa ha tenido como rendimiento sobre sus inversiones una tasa m´ ınima del 10 %.000 $64.000 $12. Las decisiones de una compa˜ n´ ıa se basan en una TMAR = 20 %.000 $338.260.420.400 $2.100 $5. Las propuestas de investigaci´ on relacionadas con el producto A estan identificadas con la misma letra. Si decide sobre una TMAR = 20 %.700.000 $374. Use el m´ etodo de la TIR para decidir donde localizar la bodega.818 $13. se detallan a continuaci´ on u ´nicamente los costos de cada uno de ellos. Puesto que se cree que todos los proyectos ser´ an igualmente ben´ eficos para la compa˜ n´ ıa. ¿Qu´ e propuestas deber´ ıan ser seleccionadas si el dinero disponible es (a) Ilimitado. En el pasado.000 $437. (b) $1.000 $11.993 $20.300 $3. Una compa˜ n´ ıa estudia un grupo de propuestas de inversi´ on relacionadas con los productos A. Alternativa Inversi´ on Ahorro anual A B C D E F $10. Un fabricante est´ a considerando las siguientes alternativas para reducir sus costos de operaci´ on.600 22.000 $30.000? Use el m´ etodo del CAE. La vida de un carro nuevo es 10 a˜ nos. se ha decidido seleccionar una propuesta de cada grupo relacionado con un producto en particular.600 $5. (c) $950. Al estudiar la compra de un autom´ ovil marca FLASH.150. usted encuentra que el precio var´ ıa seg´ un la edad del carro.900 20.000 $24.000 − 3. Calcule T para i = 6 %. Se supone una tasa de inter´ es = i %. ¿Cu´ al de las alternativas deber´ ıa escoger? Utilice el m´ etodo de la TIR sobre incrementos de inversiones y una vida de 9 a˜ nos. Una distribuidora mayorista est´ a estudiando la posibilidad de construir una bodega y tiene 4 ciudades donde podr´ ıa situarla.318 Tuscarora S´ eneca Cayuga Oneida $58. igualmente para las propuestas de los productos B y C respectivamente.022 $16. 21. M´ aquina Inversi´ on Ahorro anual Onondoga Mohawk $30.000 $42. Analice las siguientes alternativas suponiendo una vida de 10 a˜ nos y Vs = $0 para seleccionar una m´ aquina. Los costos de reparaci´ on aumentan con la edad del carro y en un a˜ no est´ an aproximadamente dados por C = 500T (en d´ olares). El precio (en d´ olares) est´ a expresado por P = 40. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . La compa˜ n´ ıa espera que la investigaci´ on dure cinco a˜ nos.000 $50.000 $69.

5. es imposible seleccionar m´ as de una propuesta de cada distrito. (c) $200.340 B1 $200.000 $162.6. Las propuestas relacionadas con una actividad en particular de producci´ on estan identificadas por la misma letra y son mutuamente excluyentes.770 $45.090 $70.500.400 C4 $500. Las propuestas detalladas a continuaci´ on durar´ an 10 a˜ nos.000.000 $21. ¿Qu´ e propuesta o propuestas deber´ ıa escoger el gerente de ventas si el dinero disponible para invertir es (a) ilimitado.060 $52.000 B2 $250. La aceptaci´ on de una propuesta de un distrito no afecta la aceptaci´ on de otras propuestas de otros distritos mientras que el dinero no est´ e limitado.000 $78.000 $82. Ejercicios propuestos Propuesta Costo inicial Costos anuales A1 $400.230 $79. por lo tanto. y si la tasa m´ ınima atractiva de rendimiento es 15 %. Las propuestas relacionadas con un distrito en particular son mutuamente excluyentes y. entregados por los supervisores de tres actividades independientes de producci´ on.000 $55.000.300 109 23.000? Prof.000 $150.150 24.000 A2 $600.060 $84. Si se espera que las propuestas tengan una vida u ´til de 8 a˜ nos.000 $200.130 C3 $400.000 $150.000 $100.000 $30. Los 4 distritos de ventas de una regi´ on han entregado al gerente regional de ventas 11 propuestas de gastos.280 B3 $300. (c) BsF4.000 $81. (d) BsF3.000 $65.000 $200.000 $300.700 $10.040 $64.000? Propuesta Actividad A A1 A2 A3 Actividad B B1 B2 B3 B3 Actividad C C1 C2 Inversi´ on inicial Ingreso neto anual $100. sin valor de salvamento. ¿Cu´ ales propuestas se deber´ ıan escoger si la cantidad de dinero disponible para invertir es (a) Ilimitado. y el gerente de ventas utiliza una tasa m´ ınima atractiva de rendimiento del 12 % para determinar lo aceptable de las propuestas de inversi´ on.000 C2 $200. (b) $500. Vicente Ram´ ırez .000 $50.030 $62.000 $150.000.500. Las propuestas est´ an identificadas por letras diferentes que corresponden a cada uno de los distritos.000. El gerente de producci´ on de una planta ha recibido los grupos de propuestas detalladas a continuaci´ on.360 C1 $150.000 $50.000 $300. (b) BsF7.

000 $246.250 Q2 $1.950 Q3 $1.000.000 $572.300.000 $1.150 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .800.500.000.450 S3 $3.000 $325.250 Distrito T T1 $4.000 $488.000 $266.400.000 $417.000 $199.500 S2 $2.000.000 $954.234.400.000.880 Q4 $1.110 An´ alisis de alternativas m´ ultiples Propuesta Inversi´ on inicial Ingreso neto anual Distrito Q Q1 $1.780 R2 $1.550 Distrito S S1 $2.000 $294.000.200.080 T2 $5.880 Distrito R R1 $1.000 $357.

. un an´ alisis de sensibilidad a la tasa de inter´ es. Este se llama un punto de equilibrio (ver Blank y Tarquin (2000)). La TIR es como un punto de equilibrio: si se exige m´ as que la TIR. Hay que reconocer la incertidumbre inherente en todos los estimados y tomar en cuenta sus posibles efectos sobre la decisi´ on. Punto de equilibrio entre dos alternativas A veces hay dos alternativas una de las cuales es m´ as econ´ omica que otra bajo ciertas condiciones. Si se cambia el valor de una de las variables. En otros casos.Cap´ ıtulo 6 An´ alisis de Sensibilidad Todos los estudios involucran estimados de costos y recibos de los elementos que componen el flujo de caja. entonces la misma es sensible a cambios en este elemento. se puede hallar el valor de la variable que haga que las dos alternativas sean igualmente rentables o econ´ omicas. Viceversa si un peque˜ no cambio en un estimado har´ ıa cambiar la decisi´ on. manteniendo las otras fijas. estos estimados pueden variar y es evidente que al utilizar otro estimado las decisiones pudieran ser diferentes. 6. se acepta. Esta incertidumbre se puede expresar con probabilidades (vea cap´ ıtulo 8) o se hace el an´ alisis expl´ ıcito al final del estudio. si se mantiene independientemente del valor que tome dicho elemento. se rechaza. Sin embargo. si se exige menos o igual. ser´ ıa posible variar bastante uno de los elementos sin cambiar la decisi´ on. El an´ alisis de sensibilidad constituye una fase sumamente importante en cualquier estudio. La decisi´ on se dice insensible a cambios en el elemento considerado. Si se puede variar mucho el estimado de uno de los elementos de la decisi´ on sin afectar la decisi´ on. Cuando se usa el criterio de la TIR ya se est´ a haciendo.1. efectivamente. se dice que la misma es poco sensible a cambios (incertidumbres) en este elemento. En un an´ alisis de sensibilidad se calcula la magnitud del cambio de uno o m´ as factores que causar´ ıa un cambio en la decisi´ on.

Tabla 6. La tabla 6. Una gr´ afica es un buen modo de presentar los resultados. Sea x el n´ umero de horas de uso al a˜ no.72 El costo de energ´ ıa es de 3. usando el criterio establecido para el estudio.72 Fluorescente I II $1. Ejemplo 6. Procedimiento general El procedimiento general para llevar a cabo el an´ alisis de sensibilidad se puede resumir en: Dec´ ıda que elemento(s) var´ ıar. Determ´ ıne el rango de variaci´ on probable para cada elemento. Los resultados del an´ alisis de sensibilidad indicar´ an aquellos factores donde vale la pena buscar m´ as informaci´ on para mejorar sus estimados. seguros e impuestos son 3. Si hay muchos elementos se selecciona(n) el(los) que hacen mayor contribuci´ on a los costos. Calculamos los CAE de cada alternativa.50 $4. Eval´ ue la sensibilidad de la decisi´ on a cada elemento.5 % del costo inicial.390 40 15 2 4 $2.1.72 $0.4 c´ entimos/Kw.25 1.1 muestra los costos y dem´ as datos de las tres alternativas.000 horas 5. i* = 30 %. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Se han hecho los estimados de los costos de 3 alternativas y se desea estudiar la sensibilidad de la decisi´ on al n´ umero de horas de uso anual.000 horas 90 200 $0. Efecto del n´ umero de horas sobre la selecci´ on de un sistema de iluminaci´ on.000 horas 500 $0.112 An´ alisis de Sensibilidad 6. la vida de las unidades se estima en 10 a˜ nos.1: Datos de los sistemas de iluminaci´ on Incandescente Costo inicial Unidades Bombillas/unidad Costo/bombilla Vida de la bombilla Watios/unidad Costo de instalaci´ on/bombilla $175 25 1 $2.25 4.2.050 $1.

259 0.72)(4∗15)x Costo de bombillas = = 5000 CAE Fluorescente II = 498. 1224x + 0.16164x El punto de equilibrio es tal que el CAE (Incandescente) = CAE (Fluorescente I) o sea es el x que satisfaga simult´ aneamente ambas ecuaciones.102x 0.6. 035) x = Costo de energ´ ıa = (0. 731 + 0. 30 %. 05964x = 376.1224x 0. 731 + 0. 30 %. 383 + 0.383 0.034)(200)(15) = 1000 (4. 18680x ∴ x ∼ = 1004horas Figura 6. 10) + = 0. 259 + 0.72)(2∗40)x = Costo de bombillas = 4000 CAE Fluorescente I = 376.259 + 0. 035) x Costo de energ´ ıa = (0. Procedimiento general 113 Incandescente Capital + seguros + impuestos = 175((A/P. 62. 035) = 62.0644x 376. 102x + 0. 425x + 0.50+0.731 + 0.25+0.05964x 498. 07425x = 62.034)(500)(25)x = 0.425x Costo de energ´ ıa = 1000 (2.383 + 0. 30 %. 10)+0. Vicente Ram´ ırez .49925x Fluorescente I Capital + seguros + impuestos = 1050((A/P.18680x 498.07425x 1000 CAE Incandescente = 62. 49925x = 376.731 (0. 383 + 0. 0644x = Fluorescente II Capital + seguros + impuestos = 1390((A/P.25+0.034)(90)(40) 1000 (2.2. 10) + = 0.1: Ejemplo del sistema de iluminaci´ on Prof.72)(25)x Costo de bombillas = = 0.

En cambio un aumento futuro en el precio de la electricidad bajar´ ıa bastante el punto de equilibrio entre fluorescente I y II. Se pueden volver a calcular los puntos de equilibrio suponiendo un cambio en el precio de la electricidad. An´ alisis de sensibilidad aplicado al ejemplo 3. Tabla 6.422 4.8 4. para 1004 < x < 4844 el sistema de iluminaci´ on Fluorescente I sale favorecido y para x > 4844 el sistema de iluminaci´ on Fluorescente II es la mejor opci´ on.2 3.10) + 6400 CAE de C = [25000 . En la figura 6.355 5. aunque variase por 1.064 1.087 4.08*5000 + 5750 = 8635 = 9131 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Supongamos que el estimado del n´ umero de horas fuese 1.237 Incandecente con Fluorescente I Fluorescente I con Fluorescente II 6.2: Puntos de equilibrio entre las alternativas Precio c´ entimos/Kwh 3. Ejemplo 6. An´ alisis de sensibilidad al precio de la electricidad.0 1. si se ha estimado que x = 2.004 979 927 881 5. Los puntos de equilibrio son en horas por a˜ no.3. El sistema de iluminaci´ on: An´ alisis de sensibilidad al precio de la electricidad.2.500.175 1.2 Se ve que el punto de equilibrio entre el sistema incandescente y el fluorescente no variar´ ıa mucho. Se puede hacer.0 3.1 se ve que la decisi´ on depende del n´ umero de horas x de uso anual.6 3. Para x < 1004. como arriba. Sensibilidad a otros elementos del flujo de caja Cualquier evaluaci´ on de proyectos deber´ ıa incluir un an´ alisis de sensibilidad.2 es: CAE de B = 15000 (A/P.8 %.114 An´ alisis de Sensibilidad Se puede hallar los puntos de equilibrio gr´ aficamente o por c´ alculo.8 %. Sin embargo.2. Ver la tabla 6. Ejemplo 6.844 4.200 ± 300.3.000 horas no afectar´ ıa la decisi´ on.10) + 0. La soluci´ on al ejemplo 3. estableciendo puntos de equilibrio en funci´ on de la variable o investigando el efecto de una posible variaci´ on en el precio o estimado. el sistema de iluminaci´ on Incandescente es el m´ as econ´ omico. entonces la decisi´ on ser´ ıa muy sensible al n´ umero de horas y se deber´ ıa intentar obtener un estimado m´ as conciso de su valor.844 4.5000](A/P.4 3.

Al valor de salvamento de B: Para que la decisi´ on cambie. 5 Es decir que el valor de salvamento de C tendr´ ıa que ser mayor que 10008. 8 %. 08)Vs < 8635 25000(0. 08) Vs > 10008. CAE (B ) > CAE (C ). Por esto la decisi´ on es poco sensible al valor de salvamento de C. 10) + (0. 10) + i < 0. 1000 Prof. 10) + 6400 > 20000(A/P. 10) + 5600 + 5000i 5000(A/P. Si hubiera un valor de salvamento de B. Entonces. Ahora. i. ambos CAE est´ an expresados como funci´ on de i. 10) + 5000i < 800 (A/P. 14903 − 0. reducir´ ıa a´ un m´ as los costos anuales equivalentes de B y la decisi´ on seguir´ ıa siendo a favor de B. 16 Para i = 0 % =⇒ (A/P.3. i. i. Vicente Ram´ ırez . i. es decir: (25000 − Vs )(A/P. i. CAE (C ) < CAE (B ).5 el doble del valor estimado.6. 15000(A/P. para cambiar la decisi´ on. Al valor de salvamento de C: Para que la decisi´ on cambie. Sensibilidad a otros elementos del flujo de caja 115 Entonces la decisi´ on es a favor de B. 14903) + 5600 − 8635 < Vs (0. 10) + i = 0. es evidente que la decisi´ on es insensible a cambios en el Vs de B. An´ alisis de sensibilidad al resultado. A la tasa de inter´ es: Para que la decisi´ on cambie. CAE (B ) > CAE (C ) o sea el CAE (B ) tendr´ ıa que ser mayor que 9131.

116 An´ alisis de Sensibilidad Para i = 4 % =⇒ (A/P. 04 = 0. Sin embargo. es decir. 16 no se cumple nunca. Si se toma la T M AR = 8 % entonces quiere decir que tendr´ ıamos que bajarla a menos de 4 % para que la decisi´ on cambie. i. 1633 Para i < 4 % aproximadamente la decisi´ on cambiar´ ıa. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . 10) + i = 0. i. la decisi´ on es insensible a subidas en la tasa de inter´ es. 10) + i < 0. 1233 + 0. para i = 8 % la condici´ on (A/P.

900 3 20.000 -10.000 -10.000. Prof. En una f´ abrica de tornillos se piensa invertir BsF100. La compa˜ n´ ıa de nombre “Kansas” conocida por su famosa producci´ on de vajillas de altas calidad llamadas “Bavaria”.000 (Vs ) Analice la sensibilidad de la decisi´ on de invertir o no a la TMAR de la compa˜ n´ ıa.000 -10. los ingresos y los desembolsos estimados vienen dados por la siguiente tabla: A˜ no Ingresos Desembolsos 0 -400.000 (Vs ) Analice la sensibilidad de la decisi´ on de invertir o no a la TMAR de la f´ abrica.4.000 en la compra de una m´ aquina.000 -4.000 6 19.000 4 58.000 4 20.000 -3.000 -2.000.000 -4.500 10 15. A˜ no Ingresos Desembolsos 0 -100. Se estima la vida u ´til de la misma en 10 a˜ nos y el valor de salvamento en 15 % del valor inicial.000 -4.6. teniendo un costo de mantenimiento anual de BsF10.500 10 14.000 6 72.000 10 79.000 2 40. con una vida u ´til de 10 a˜ nos.000 -10.000 -10. Estas m´ aquinas tienen un valor de salvamento de BsF100.000 10 100.130 5 18.000 9 79.000 1 27.500 -10.000 3 60. esta considerando la adquisici´ on de una serie de m´ aquinas cuyo costo es de Bs.000 -7.500 8 17.4.000 -10. Ejercicios propuestos 1.000 -10. Los estimados de los gastos y recibos anuales se muestran en la siguiente tabla (cifras en d´ olares).000 -2.000 7 15.000 9 18.000 -3. 2. Ejercicios propuestos 117 6.835 2 25.000. 400.000 -2.000 5 66.000 -10.000 1 30. Vicente Ram´ ırez .000 -1.000 7 78.000 -10.000 8 76.

Considere las siguientes alternativas de invertir 30. 10 a˜ nos.000 galones por d´ ıa.118 An´ alisis de Sensibilidad 3. Utilice el m´ etodo de costos capitalizados para decidir si comprar un peque˜ na ahora y otra en 5 a˜ nos ´ o de una vez comprar la grande. Haga un an´ alisis de sensibilidad para juzgar si su decisi´ on es sensible a la TMAR y a la demanda de consumo de agua.000 y 750 anuales.740 en el proyecto A.500 ´ o 5. lo cual es muy importante para su clientela predominante norteamericana. Un cilindro de cloro cuesta 350 cada uno y tratar´ a 150. Un ingeniero le ha sugerido que se instale un sistema de filtraci´ on autom´ atica y clorinaci´ on y que ´ este procese toda el agua necesaria. Si la TMAR es de 25 % ¿Cu´ al es la cantidad m´ axima que se puede justificar para un tanque de material B? 4. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . La demanda de agua se estima en 1. B paga 4. A los 3 a˜ nos se tiene que forrar el tanque a un costo de 12.000 galones de agua y los cristales del filtro cuestan 60 por 100 libras.740 en algo que da x %. el pr´ oximo a˜ no creciendo por 350 galones por d´ ıa cada a˜ no durante 10 a˜ nos.500 galones al d´ ıa.000 galones de agua. Se puede mostrar que la TIR de A = 35 % y la TIR de B = 45 %.000 en el proyecto B y el resto gana x % III Invertir los 30. Lo mismo si se invierte en B.000 galones con el equipo m´ as grande. 30 %. pero despu´ es de 5 a˜ nos ´ el estima que se necesitar´ a el doble de esta cantidad. hace la propaganda para su hotel que tiene la ventaja de tener “PURE DRINKING WATER”. II Invertir los 10. La m´ as peque˜ na ser´ a adecuada para sus necesidades los pr´ oximos 5 a˜ nos. Se hacen unos tanques de material a. No se sabe el costo inicial de B. de 20 %. se va a reinvertir 4. Actualmente el ofrece agua embotellada a sus hu´ espedes a un costo de 1$ el gal´ on. La unidad peque˜ na costar´ a 32. con un costo de 35. El costo de energ´ ıa es 20 por 100. La grande cuesta 48. 5. se va a reinvertir los 11. 40 %. Ambas unidades tienen un valor de salvamento de cero y vidas estimadas de 15 a˜ nos.610 anuales por 10 a˜ nos. El propietario ha decidido comparar una de las unidades.000. b) Haga un gr´ afico de la diferencia en valores futuros entre I y II.740 para cada alternativa suponiendo valores de x. A paga 11.000 y costos de mantenimiento de 500 anuales.740: I Invertir los 30. 100 libras filtrar´ a 75. a) Haga un gr´ afico del valor futuro de los 30. incluyendo la que se utiliza para lavar. Despu´ es ser´ a constante en 4. El propietario de un hotel en un pa´ ıs en desarrollo depende del turismo para la mayor parte de sus ingresos y para mantener un nivel alto de turistas.00.320 anuales en algo que pague x %.000 galones al d´ ıa. 45 %. Ahora vamos a suponer que si se invierte en A. una alternativa es usar material B con vida estimada en 15 a˜ nos y que no necesita forrarlo despu´ es de 3 a˜ nos.000 galones para la peque˜ na y 15 por 100. 50 %.320 anuales por 10 a˜ nos. Se exige una TMAR de 15 %.610 cada a˜ no al x %. etc. El puede comprar la unidad en dos tama˜ nos: 2. una vida de 6 a˜ nos. I y III como funci´ on de x %.

4. c) Si la cantidad a depreciar en un a˜ no j es D. Analice la sensibilidad de la decisi´ on sobre la inversi´ on al n´ umero de horas de vuelo al mes. Se puede alquilar un equipo por 3 a˜ nos bajo el siguiente contrato: Se tiene que pagar una fianza al principio de 10N pero esta cantidad se devuelve al final del per´ ıodo de 3 a˜ nos. La alternativa al alquilar el equipo es comprarla. Una compa˜ n´ ıa est´ a considerando cambiar una operaci´ on manual de empaquetar carnes y quesos. Pedro “As” Venesa es un piloto veterano que est´ a pensando hacer una inversi´ on en un avi´ on CESSNA para utilizarlo comercialmente. Quien alquile el equipo tiene que pagar todos los gastos de operaci´ on y mantenimiento. 7. uno semiautom´ atico y el otro autom´ atico.6. y el impuesto sobre la renta neta es 20 %. a) ¿Deber´ ıa invertir? b) El problema m´ as dif´ ıcil para Pedro es estimar la demanda del servicio y cree que 40 horas al mes es un promedio. Ejercicios propuestos 119 6. c) ¿Cu´ al es el valor en libros al final del segundo a˜ no seg´ un el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos? 8. Para i = 10 % y N = 360 ¿Cu´ al plan es mejor. alquilar o comprar? a) Analice la sensibilidad de la decisi´ on a la tasa de inter´ es.000 la hora de vuelo 100.000 al a˜ no 40 horas al mes 10 a˜ nos 1 del costo inicial 3 7.500. Los estimados de los costos son: Prof. haga una tabla del flujo neto y halle la tasa interna de rendimiento despu´ es de impuestos. Actualmente lo hacen 7 operadores ganando 6. Vicente Ram´ ırez . Se propone dos alternativas. Ha estudiado los costos y ha hecho los siguientes estimados: Costo inicial Gastos de O y M y combustible Seguro Horas de vuelo estimadas Vida de servicio u ´til Valor de salvamento Ingresos 1. b) Analice la sensibilidad de la decisi´ on al valor de N. Si se compra el precio es 100N y puede venderse despu´ es de 3 a˜ nos en 55N.000 5. La anualidad que hay que pagar por concepto de alquiler es 24N pagables al principio de cada a˜ no.500 al a˜ no.000 la hora de vuelo La tasa de inter´ es que ´ el utiliza para evaluar el proyecto es 15 % antes de impuestos. d) Haga el an´ alisis de sensibilidad al costo de operaci´ on y mantenimiento y combustible.

000 $300 $1. el mantenimiento general ser´ a aproximadamente de BsF1. Si se compran las radiales el costo de gasolina aumentar´ ıa en un 10 %. Su costo anual de operaci´ on ser´ a de BsF250. 9.000. pero durar´ ıan s´ olo 12.000 el primer a˜ no con aumentos sucesivos de BsF500 cada a˜ no.000 y adem´ as habr´ a que reemplazar el motor cada dos a˜ nos a un costo de BsF400. A 10. Sin embargo la decisi´ on queda entre 8 % y 10 %.000 el primer a˜ no con aumentos de BsF100 cada a˜ no. 11. Una malla de limpieza autom´ atica tendr´ ıa un costo inicial de BsF25.000 la mano de obra cuesta BsF18.000.000 Km. Se est´ a planteando un nuevo centro c´ ıvico.000 $5. No se sabe que tasa de inter´ es aplicar a un proyecto.000 $5. El estudio deber´ ıa incluir tambi´ en un an´ alisis de sensibilidad de los estimados y supuestos del proyecto. un costo de energ´ ıa anual de BsF15.000 $500 $1.000 4 a˜ nos Costo inicial Costo de la mano de obra anual Costo anual de mantenimiento Valor de salvamento Vida u ´til 10.000 6 a˜ nos B 9.000 con Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 2 8.000 Vida estimada 5 a˜ nos Valor de salvamento 0 N´ umero de operadores 5 Sueldo de cada operador 6. Una malla de limpieza manual para una red de alcantarillado tiene un costo inicial de BsF4.000 Km.000. El due˜ no de un autom´ ovil quiere decidir entre comprar llantas radiales o reencauchadas. Haga un estudio comparando las alternativas y presente una recomendaci´ on a la compa˜ n´ ıa basada en la econom´ ıa de las alternativas y la TMAR de la compa˜ n´ ıa.6 por gal´ on y el auto consume un gal´ on por cada 20 Km.000 en 10 a˜ nos. Si se supone que el gasto de gasolina es de 0. Si las mallas tienen una vida u ´til de 10 a˜ nos ¿Cu´ al m´ etodo es m´ as econ´ omico? Haga un an´ alisis de sensibilidad para el caso. pero se esperan unos ingresos anuales de BsF190.500 Ahorros anuales 500 Costo anual de electricidad 100 Reparaciones anuales 150 An´ alisis de Sensibilidad Autom´ atica 32.000 10 a˜ nos 2. 12. La propuesta A requiere una inversi´ on de BsF10. ¿Qu´ e clase de llantas deber´ ıa compara si la tasa de inter´ es es de 6 %? (valor de salvamento de cero para ambos casos).120 Semi-autom´ atica Costo inicial 5.000. Determine si este rango de variaci´ on cambiar´ ıa la decisi´ on sobre que m´ aquina escoger en el siguiente caso. Las cuatro radiales costar´ ıan 55 d´ olares cada una y durar´ ıan 42.000 Km. Probablemente el carro recorrer´ a s´ olo 6.000 y un costo de expansi´ on de BsF4. Las usadas se pueden reencauchar por 15 d´ olares cada una. Analice la sensibilidad al n´ umero de kil´ ometros recorridos al a˜ no. al a˜ no.000 800 250 400 La compa˜ n´ ıa usa una TMAR de 10 % en sus evaluaciones de proyectos.

tiene gastos adicionales de impuestos de BsF1.000 el primer a˜ no y aumente BsF30. 16. Compare las dos m´ aquinas en base a sus costos anuales equivalentes y haga un an´ alisis de sensibilidad suponiendo que los estimados de todo salvo de la inversi´ on inicial puede variar por ±20 %. 14.000 6 a˜ nos Haga un an´ alisis de sensibilidad con respecto a las vidas u ´tiles. Si se una i = 6 % ¿Cu´ al propuesta deber´ ıa escoger? Complete el estudio con un an´ alisis de sensibilidad. con i = 15 %.4. Una es comprar la m´ aquina K que cuesta BsF30. Ejercicios propuestos 121 aumentos anuales de BsF20.000 durante 4 a˜ nos y despu´ es constantes hasta el a˜ no 10.000 $10. 13.000 Costo anual $15. Compare la econom´ ıa de dos m´ aquinas seg´ un los estimados mostrados en la tabla sguiente. Prof. Analice la sensibilidad de la decisi´ on en el problema 3 del cap´ ıtulo 3 a cambios en recibos. Sin embargo.000 por a˜ no hasta el a˜ no 7.6. un costo de operaci´ on de BsF300. La otra alternativa es comprar la m´ aquina M por BsF50.000 al a˜ no.000 Vida u ´til 4 a˜ nos M´ aquina B $77. c) El costo del garaje. usando el m´ etodo del costo capitalizado. En el ejercicio 9 del cap´ ıtulo 5.000.000 el primer a˜ no y aumentar´ an a raz´ on de BsF500 cada a˜ no despu´ es del primer a˜ no.000 al a˜ no. Se ha estimado que los gastos anuales de operaci´ on y mantenimiento son de BsF8. 15. Comente sobre la sensibilidad de la TIR al m´ etodo de depreciaci´ on empleada. b) El costo del combustible.000 y tiene un valor de salvamento de cero despu´ es de 12 a˜ nos. se espera que el ingreso sea de BsF260.000.000 y un valor de salvamento de BsF14. Vicente Ram´ ırez .200 el primer a˜ no. M´ aquina A Costo inicial $62. Adem´ as. Una compa˜ n´ ıa propone comprar un nuevo equipo y tiene dos alternativas.000 Valor de salvamento $8.000 el primer a˜ no y aumentaran en BsF450 cada a˜ no. 17.000 al final de su vida u ´til de 12 a˜ nos. La propuesta B requiere una inversi´ on inicial de BsF18.000 anuales. La m´ aquina M tiene costos anuales estimados en BsF6. Desde al a˜ no 10 en adelante los ingresos se estiman en BsF350. Se refiere al problema 3 del cap´ ıtulo 4.000 $21. De all´ ı en adelante el ingreso permanecer´ a en BsF440. pero estos gastos van decreciendo en BsF50 anuales. haga un an´ alisis de sensibilidad del punto de equilibrio (n´ umero de Km/a˜ no) a variaciones en: a) El costo del autom´ ovil. valores de salvamento y costos anuales. valor de salvamento e impuestos.

.

Esta es la vida econ´ omica de la m´ aquina y el punto en el que deber´ ıa reemplazarse. Evaluaci´ on del reemplazo Cuando se hace un estudio de reemplazo se debe evaluar la alternativa de seguir con la m´ aquina actual (el defensor) comparada con la(s) alternativa(s) de reemplazar (retador(es)).1. Por ejemplo. Difieren de las alternativas hasta aqu´ ı consideradas porque se posee uno de los activos que llamamos el “defensor” y se est´ a evaluando la posibilidad de reemplazarlo con uno nuevo. En adici´ on. 7. En cambio el costo anual de recuperaci´ on de capital disminuye en cuanto m´ as tiempo se retiene la m´ aquina. Para poderlas comparar se tiene que evaluar la vida econ´ omica de cada alternativa.Cap´ ıtulo 7 Estudios econ´ omicos de reemplazo Las decisiones sobre reemplazo son simplemente decisiones entre alternativas econ´ omicas. El costo total es la suma de estos dos costos y. As´ ı el deterioro f´ ısico es una de las razones para reemplazarla. 7. Usarla m´ as tiempo involucrar´ ıa mayor costo. 2. ya que uno aumenta mientras el otro disminuye. Vida econ´ omica de un activo Normalmente se quiere reemplazar una m´ aquina cuando no es econ´ omico seguir utiliz´ andola. quedarse con una m´ aquina vieja puede involucrar las alternativas de hacerlo por 1. La situaci´ on se ilustra en la figura 7. A lo largo de la vida de una m´ aquina. Cada una de estas alternativas tiene varias “subalternativas” que difieren u ´nicamente en el n´ umero de a˜ nos de servicio. el “retador”.2. hay un n´ umero de a˜ nos de uso en el que los costos totales alcanzan su m´ ınimo. . Se debe analizar la decisi´ on en base a la econom´ ıa de operaci´ on futura.1. Evidentemente en tales casos debido a obsolescencia o antig¨ uedad es preferible reemplazar a´ un cuando la vieja m´ aquina no haya alcanzado todav´ ıa su vida econ´ omica. las nuevas m´ aquinas pueden tener mejoras en dise˜ no y t´ ecnicas nuevas que logran el mismo trabajo que la vieja m´ aquina por menos costo. 3 ´ o m´ as a˜ nos. es com´ un que el deterioro f´ ısico haga que el costo de mantenimiento y operaci´ on aumente. usarla menor tiempo resultar´ ıa en costos menores. Esta vida corresponde a la vida que resulte en costos anuales m´ ınimos y es la mejor subalternativa para cada alternativa. Lo mismo con una m´ aquina nueva.

Una ciudad distribuye gas a un precio de 30 centavos por mil pies c´ ubicos (MPC). Se nota que la alternativa reemplazar resultar´ a inmediatamente. El proceso a seguir se demuestra en la figura 7. Las alternativas se ilustran a continuaci´ on.3 muestra a) el flujo de caja de seguir con la m´ aquina vieja y b) el flujo de caja de reemplazar la m´ aquina vieja. As´ ı se justifica diferir el reemplazo por lo menos dos a˜ nos. Si hubi´ eramos encontrado que seguir usando la m´ aquina vieja 3 a˜ nos m´ as.CAE R(n)].. La decisi´ on se basa en escoger el: Min{(CAE R)..000.1.000 sobre una vida econ´ omica de 6 a˜ nos. despu´ es si se la reemplaza..000.. An´ alisis de reemplazo de una Secci´ on de Tuber´ ıa de Gas. CAE R(2). El siguiente ejemplo ilustra esta t´ ecnica. (CAE R)}= Min{min [CAE R(1).000 comparada con la alternativa de reemplazar que involucra un costo anual equivalente de Bs10. CAE R(2). En cambio. bajo las circunstancias m´ as favorables.CAE R(m)]} 7.. Consideremos un caso en el que la vida econ´ omica de no reemplazar es de 2 a˜ nos con costo anual equivalente de Bs8. logramos unos “ahorros” los pr´ oximos dos a˜ nos. en unos costos anuales equivalentes de 10. min [CAE R(1). Ejemplo 7. si continuamos con la vieja.2. resultar´ ıa en costos anuales equivalentes de 9.2.. Vidas econ´ omicas distintas A veces el estudiante tiene dificultades en entender por qu´ e se justifica trabajar con alternativas que tienen vidas distintas.. La pregunta que surge ser´ ıa: ¿en qu´ e punto es m´ as Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . el costo anual equivalente ser´ ıa el mismo que si se reemplazara ahora. todav´ ıa no se reemplazar´ ıa en este a˜ no. por lo menos.1..1: Vida econ´ omica de una m´ aquina La decisi´ on entonces se toma en base a la alternativa que minimice el costo anual equivalente a´ un cuando las vidas u ´tiles no sean iguales. suponiendo que se sigue reemplazando con la misma m´ aquina. Se sigue usando la m´ aquina vieja hasta que sus costos anuales equivalentes sean mayores que el costo de reemplazo.124 Estudios econ´ omicos de reemplazo Figura 7. La figura 7. Debido a la corrosi´ on se empieza a perder gas.

Para calcular el costo anual equivalente del retador se tiene que considerar su mejor alternativa. con la nueva tuber´ ıa no habr´ a p´ erdidas durante los primeros 15 a˜ nos. Evaluaci´ on del reemplazo 125 Figura 7.000 $/milla y tiene un valor de salvamento de cero. b) Una p´ erdida de 3.000 MPC/milla/a˜ no. claro est´ a. Vicente Ram´ ırez . las p´ erdidas aumentar´ an en 200 MPC/milla/a˜ no. en el a˜ no 16. Entonces. El u ´nico costo variable es el costo del gas perdido. El costo anual equivalente. primero hay que encontrar la vida econ´ omica del retador y utilizar estos costos en Prof.000 MPC/milla/a˜ no. Utilice una tasa de i = 7 % para decidir si reemplazar una secci´ on de la tuber´ ıa que tiene: a) Una p´ erdida de 1.7. Se ha estimado que.2. variar´ a seg´ un la vida que se tome. Soluci´ on: Costo anual del retador: En este estudio cualquier secci´ on que pierda gas es un defensor potencial.2: Proceso para el c´ alculo de la vida econ´ omica econ´ omico reemplazar la tuber´ ıa que perder el gas? La nueva tuber´ ıa cuesta 8.

b) Reemplazar la m´ aquina vieja la comparaci´ on.1: C´ alculo de la vida econ´ omica de una tuber´ ıa nueva A˜ no Costo de C. 7 %. Tabla 7.R. 7 %. 11)(P/F. La figura 7. = 8.228 16 60 847 18 180 795 20 300 755 23 480 710 25 600 686 26 660 676 27 720 667 28 780 659 30 900 645 35 1. 14)(A/P.048 0 1. Capital n gas perdido ($8. Por ejemplo el CAE usando un tubo de 25 a˜ nos: C. 25) = 686 CAE gas perdido 60(P/G.200 618 CAE CAE gas perdido Total 0 3.228 2 849 11 806 24 779 48 758 65 751 74 750 82 749 91 750 108 753 148 766 Para hacer la tabla se tiene que calcular el CAE para cada a˜ no.126 Estudios econ´ omicos de reemplazo Figura 7. 7 %.000) 3 0 3.R.000(A/P.048 6 0 1. 25) = 65 Apuntes de Formulaci´ on y= Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on CAE (Costo Anual Equivalente) Total = 751 .1.678 0 1.3: a) Seguir con la m´ aquina vieja. 7 %.4 ilustra el caso.678 9 0 1. Los datos y resultados aparecen en la tabla 7. La columna CAE Total es el costo anual equivalente si se retira despu´ es de n a˜ nos.

no reconocerlo ser´ ıa empeorar la situaci´ on. Ejemplo 7. Vicente Ram´ ırez . los cuales le costaron $7. El siguiente ejemplo muestra c´ omo analizar una inversi´ on que se hizo en el pasado. Por esto. La decisi´ on se tiene que basar sobre los costos involucrados en no reemplazar. Evaluaci´ on del reemplazo 127 Figura 7. o sea.700.2. pero result´ o que la bomba que hab´ ıa seleccionado no era la m´ as indicada para su uso Prof. Aunque hubo un error en la selecci´ on del equipo. Al no reemplazar.2.4: Representaci´ on del c´ alculo de la vida econ´ omica de una tuber´ ıa nueva no es un factor que se debe incluir en la decisi´ on ahora.7. Error en la selecci´ on pasada de un equipo. el valor de salvamento en este momento. ´ este es el valor a tomarse en cuenta al calcular el costo de recuperaci´ on de capital. Hay que tener cuidado de no basarse en el valor en libros que es un valor contable que no necesariamente refleja el valor actual de este equipo en el mercado el cu´ al es su verdadero costo de oportunidad. uno pierde lo que pod´ ıa obtener por la venta ahora del equipo. Hace un a˜ no un agricultor compr´ o una bomba para irrigar y un motor.

Bomba actual C.400 y ´ esta es la cantidad renunciada si se decide seguir con el equipo viejo.400.R. C´ alculo de la vida econ´ omica de cierto equipo.R. Tabla 7.10) Energ´ ıa para bombear CAE (Costo Anual Equivalente) total Bomba nueva C. Ahora un vendedor le ofrece otra bomba y motor para irrigar y este equipo le costar´ a $6. Nota: Aunque se pag´ o $7. le ha costado $3.000 y su valor de salvamento es de Bs11.500 despu´ es de 2 a˜ nos y Bs5. Soluci´ on: Primero vamos a suponer que este nuevo equipo es la u ´nica alternativa. = $244 = $3600 = $3844 = $1076 = $2000 = $3076 Ejemplo 7.3.10 %.2: C´ alculo de la vida econ´ omica de cierto equipo Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000. este equipo representa un costo de s´ olo $1. y como resultado. El costo inicial de cierto equipo para la construcci´ on es Bs20. con una garant´ ıa de que el costo de irrigaci´ on de la misma cantidad de agua que el a˜ no pasado no exceder´ a $2.000 despu´ es de un a˜ no.600 en electricidad al a˜ no. El hecho es que ahora. de capital = 1400(A/P.128 Estudios econ´ omicos de reemplazo particular. este costo no entra en el costo de recuperaci´ on de capital.10 %.700 hace un a˜ no. Utilice una TMAR = 10 % para comparar las alternativas y decidir si reemplazar o no. Bs7.10) Energ´ ıa para bombear CAE (Costo Anual Equivalente) total Decisici´ on: Reemplazar. de capital = 6600(A/P.2.000 de 3 a˜ nos y seguir´ a bajando seg´ un se muestra en la tabla 7. Ambas bombas tienen valor de salvamento de cero al final del periodo de estudio de 10 a˜ nos. El agricultor ha averiguado que el m´ aximo valor al que se puede vender la bomba original es $1.600 instalado.

CAE = 10.655 6. Evaluaci´ on del reemplazo 129 A˜ no 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Desembolso C.300(P/F.300 5.019 3.093 10.100 el pr´ oximo a˜ no.5)](A/P.15 %.762 500 11.319 Defensor Si se decidiera a favor del defensor.15 %.900 8. Se tiene que decidir entre continuar con esta m´ aquina o reemplazarla con una nueva con costos dados en la tabla. Bs5.000) (A/P.423 6.000 el a˜ no que viene.649 CAE (Costo Anual Equivalente) total = $10. de Capital 11.351 5.800 5.000 9.100 10. C´ alculo del CAE del retador (5 a˜ nos) C.1)+3.3)+6.205 12.600 3.000 6.R.900(P/F. Es necesario analizar las tres alternativas para ver cu´ al ser´ ıa la m´ as econ´ omica y comparar esta alternativa con la mejor alternativa del retador.500 4.514 6.960 Vs CAE Desembolsos CAE anuales Total 2.500 ahora. 1.814 5.5) = $4.000*(0.319) 5. Prof.600 3. se podr´ ıa usar.000 2.600 12.000 4. Dec´ ıdase si reemplazar ahora. Soluci´ on: Retador En la tabla 7.300 6.421 500 12.869 4.400 7.852 El propietario tiene oportunidad de vender una m´ aquina parecida que compr´ o por Bs26.400(P/F.000 7.800 el segundo y Bs7.600 4. Bs5.320 3. 2 ´ o 3 a˜ nos m´ as.670 CAE de los desembolsos = [2.600 14.2. = (20.892 10.661 10.000 hace un a˜ no por Bs12.15 %.500 3.15) = $5.2 es evidente que una vida de 5 a˜ nos tiene el costo anual equivalente m´ ınimo y por esto la alternativa m´ as econ´ omica para el retador es tenerla 5 a˜ nos.7. 5) + 2.162 500 14.4)+7.2.000 7.15 %.493 10.15 %.000 en 2 a˜ nos y Bs2.R.15 %. Ahora se calcula la mejor alternativa del defensor.670 1.800(P/F.319. Todos los estudios se har´ an con una TMAR = 15 %.600(P/F. Si se contin´ ua con el defensor se estima que los costos anuales ser´ an Bs4.649 (10. 15 %.171 500 10. Vicente Ram´ ırez .000 .200 en 3 a˜ nos.549 10. Los estimados de los valores futuros de salvamento del defensor son Bs8.800 4.300 el tercer a˜ no.505 4.405 2.180 10.2)+ 4.

500-5.425 = = = $5.000)(A/P. Ejercicios propuestos 1.000)(A/P.2) CAE (Costo Anual Equivalente) total C´ alculo del CAE del defensor para tres a˜ nos m´ as: CAE (Costo Anual Equivalente) total = $10.100 = $10. Si la adquisici´ on de un nuevo equipo involucra un exceso por encima de la capacidad requerida.15 %. Por esto.319 del retador. las comparaciones deben ser en base al mismo nivel de producci´ on. A˜ no 1 2 3 4 Costo de reparaciones 88 132 415 640 Costo de tiempo perdido 0 50 150 300 Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . El tratamiento cuantitativo en estos casos donde haya una capacidad inherente extra. puede considerarse como una reserva contra las incertidumbres que hacen que las mejores predicciones resulten equivocadas. 7.375 = $4.254 = $6.130 Estudios econ´ omicos de reemplazo C´ alculo del CAE del defensor para un a˜ no m´ as: C.363 $4.15) Costo de operaci´ on CAE (Costo Anual Equivalente) total C´ alculo del CAE del defensor para dos a˜ nos m´ as: C. la cu´ al es la misma para todas las alternativas. una de las alternativas estar´ a cargada con costos extras de operaci´ on resultantes de su capacidad productiva extra.2)](A/P.800(P/F.15 %.000(0. Tratamiento de la capacidad extra inherente Si uno hace comparaciones de acuerdo con producciones iguales.500-8.100(P/F.1)+8.R. CAE = 10.475 La mejor alternativa del defensor es usarlo 2 a˜ nos m´ as. Entonces es mejor seguir con el equipo actual por 2 a˜ nos m´ as ya que este CAE es menor que los 10. = (12.2.15 %.3.891 $10.000(0. Por esta ventaja se paga el precio de una inversi´ on mayor que si se hubiese limitado la capacidad indicada. = (12.15 %.2)+5.R.1)+5. es calcular los costos de operaci´ on bas´ andose.2. 7.254.15 %. sino la que se va a usar.15) CAE de los desembolsos = [4. no en la capacidad nominal. Un estudio de los costos de una m´ aquina que tiene 4 a˜ nos ha dado los siguientes resultados.

Si se contin´ ua con el viejo.500 to y al final del 5 a˜ no es de 900.500 3. Estos valores de salvamento ser´ an los mismos que para el nuevo equipo. Si se compra uno nuevo se usar´ a por lo menos 3 a˜ nos y ning´ un equipo da m´ as de 5 a˜ nos de servicio total. Se estima que el nuevo equipo eliminar´ a los costos debido a fallas y reducir´ a los costos de operaci´ on y mantenimiento en 200 al a˜ no.500 800 Los costos para los a˜ nos 4 y 5 son estimados de los costos si se sigue usando la m´ aquina.000. Ahora ha salido un nuevo modelo que seg´ un el vendedor ahorrar´ a costos de operaci´ on. Al gerente le ofrecieron BsF100. Debido a mejoras en el dise˜ no.700 3. Utilice una tasa de inter´ es de 15 % para comparar las alternativas de reemplazar y no reemplazar. Uno nuevo costar´ ıa 3.) 1 2 3 4 5 9.000 lo cu´ al representa un aumento en el precio que se pag´ o por el viejo equipo de 750.000 8.3.000. 3. Ejercicios propuestos 131 Actualmente se podr´ ıa vender el equipo en 1.500 2. El valor de salvamento al final del 3 a˜ no de vida del equipo es de 1. La vida econ´ omica de la prensa vieja se ha calculado en 5 a˜ nos con un costo anual equivalente correspondiente de Bs16.000 2.100.000.000 3. 4. el costo de reparaciones y tiempo perdido ser´ a 20 % m´ as alto que er en el a˜ no pasado. Hace 6 a˜ nos se instal´ o por s´ olo BsF500. Un equipo de 3 a˜ nos de edad ha tenido la siguiente historia de costos: A˜ no Operaci´ on y Mantenimiento Costo de demoras y costo en el a˜ no n fallas en el a˜ no x 1 700 0 2 900 200 3 1. por ejemplo.000. 4 y 5 a˜ nos. los costos de operaci´ on y mantenimiento ser´ ıan 500 en vez de 700 el primer a˜ no. El valor comercial del retador es de BsF39. Los valores de salvamento anticipados y los costos de operaci´ on y mantenimiento (O y M) anual durante los siguientes 5 a˜ nos de la prensa nueva se dan a continuaci´ on.000 6. 2. Los valores de salvamento de la nueva m´ aquina son iguales a los valores de salvamento de la vieja. Una prensa comprada hace 3 a˜ nos se ve amenazada por una nueva.000. 4.300 600 5 1.100 400 4 1. Si se compra una m´ aquina nueva el precio ser´ a 6. 2. Se estim´ o que esta unidad tendr´ ıa una vida u ´til m´ axima de 8 a˜ nos.000 una unidad trituradora de mineral y sus costos de operaci´ on han sido BsF20.) Costos de O y M (en BsF. ¿Deber´ ıa reemplazar? utilice i = 12 %.500 4.000 y 1. 3. el nuevo reducir´ a los costos anuales de combustibles en 150 anuales pero se espera que los costos de reparaci´ on y tiempo perdido sean los mismos que antes. ¿Cual es el costo m´ ınimo de vida u ´til que se debe emplear un retador? ¿Deber´ ıa reemplazar? i = 10 % anual.000 despu´ es de 1.000 0 2. respectivamente son 4.7. etc.000 por la vieja unidad y ´ el Prof. Vicente Ram´ ırez . 2.000 anuales. as´ ı. A˜ no Vs (en BsF.280. Los equipos no sirven despu´ es de 5 a˜ nos.

000 en ciertos gastos de mano de obra.000 respectivamente despu´ es de 1. Sin embargo impuestos adicionales ser´ an 60 al a˜ no para el nuevo.900 y el quinto a˜ no 2.600 Decida si conviene reemplazar en los siguientes casos.000 los primeros 3 a˜ nos y a partir del cuarto a˜ no aumentar´ an en BsF10.000 1.000 de inicial y tiene costos de operaci´ on y mantenimiento que se han estimado en 500. 1. Los valores de salvamento de la m´ aquina nueva ser´ ıan: 5.500 y 1. Las nuevas cuestan 4.600 800 3 1. el valor de salvamento del equipo que se est´ a usando es 400 y bajar´ a a 200 el a˜ no entrante. 4. El nuevo molino reducir´ a los costos en 500 el a˜ no entrante por concepto de mano de obra y ahorrar´ a costos de operaci´ on. a˜ no 3. Sin embargo. si se usa i = 12 %. 6.000 al a˜ no despu´ es. A˜ no Vs Desembolso 1 2. 900. Una m´ aquina de 3 a˜ nos ha tenido la siguiente historia de costos (todas las cifras en $): A˜ no 1.000 en 2 a˜ nos. Utilice una tasa de inter´ es de 12 % para comparar las alternativas.000 anuales. un valor de salvamento de BsF50. 3. 2.600 400 2 1. La nueva unidad cuesta BsF500. El a˜ no que viene.100.600. Se cree que el precio de venta del viejo en los pr´ oximos a˜ nos ser´ a igual a su valor en libros calculado seg´ un el m´ etodo de la suma de los d´ ıgitos de los a˜ nos en base a su costo original. 1.470 anuales en ahorros.700.000.132 Estudios econ´ omicos de reemplazo est´ a pensando en venderla y usar el dinero para comprar la nueva.000.500 y esto se reducir´ a a 1. un total de 3. Para el nuevo equipo se estima una vida u ´til de 6 a˜ nos m´ aximo y un valor de salvamento igual a BsF320. 1. Se puede reemplazar esta m´ aquina con una nueva mejor dise˜ nada que cuesta 6. 7. La m´ aquina tiene un valor de salvamento actual de 1.000 cuando la m´ aquina ya ten´ ıa 1 a˜ no. 700.800.000 el pr´ oximo a˜ no y en BsF52. El jefe de mantenimiento ha hecho los siguientes estimados de los costos de ciertas m´ aquinas y estos son los costos y valores de salvamento que se esperan si se comprase una nueva. 4.124.000 y los costos de operaci´ on ser´ ıan BsF33. Suponiendo una vida u ´til de 15 a˜ nos decida si reemplazar o no. Pareci´ o una ganga ya que m´ aquinas de un a˜ no normalmente cuestan 2.600 5 0 2.500. 2. 1.000 y vida de 8 a˜ nos.300. a˜ no 2. ´ 5. 5 a˜ nos.200 el pr´ oximo a˜ no y a 1. 700.100 y 1. Utilice i = 20 %: a) Hace 2 a˜ nos se compr´ o una m´ aquina por s´ olo 1. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .200 4 700 1.000 su valor de salvamento en cualquier otro a˜ no se espera ser´ a igual a su valor en libros calculado seg´ un el m´ etodo de la l´ ınea recta. Use una tasa de inter´ es de 10 % para decidir si reemplazar o no. los costos de mantenimiento y otros han resultado 75 % m´ as alto de lo que se esperaba. los costos ser´ an 1. El costo inicial de un molino nuevo es 6. Si se contin´ ua con el viejo triturador los costos de operaci´ on y mantenimiento se estiman en BsF50.300 respectivamente al a˜ no durante sus 5 a˜ nos de vida. Sin embargo ahorrar´ a BsF15.

600 y el costo de una revisi´ on de un tractor despu´ es de 8 a˜ nos es de 7. que los Prof. Ahora suponga que tiene un tractor de 4 a˜ nos. tiene una vida u ´til de 10 a˜ nos y costos anuales 15 % menores que el motor reacondicionado. Sin embargo el vicepresidente quiere cambiar estos 20 buses por 25 nuevos.200 los mismos que una m´ aquina de tres a˜ nos. a˜ no 2 600.600 despu´ es de 4 a˜ nos.000 cada uno. actualmente tiene una m´ aquina de tres a˜ nos.100.000. El motor reacondicionado tendr´ a unos 1.000 y los nuevos modelos cuestan BsF225.3.400 y esto extender´ a su vida u ´til en 5 a˜ nos. d) Se gast´ o 2. El jefe de mantenimiento dice que hay que seguir usando esta m´ aquina para recuperar el gasto en acondicionamiento y porque es m´ as econ´ omico en mantenimiento.000 y que es razonable un valor de salvamento de BsF8.7. El presidente de la compa˜ n´ ıa piensa repararlos a un costo anual de BsF18. ¿Tiene raz´ on? Justifique su respuesta. Las reparaciones anuales ser´ an 125 menores para el motor nuevo. El presidente calcula una vida u ´til restante de 7 a˜ nos para los buses viejos. El valor de salvamento despu´ es de 8 a˜ nos es 1. Por ejemplo. 8 ´ o 12 a˜ nos. cuando la m´ aquina tenga 5 a˜ nos sus costos ser´ an de 1. Un agricultor de gran escala tiene tractores que cuestan 16.600 y si no se la vende tendr´ a valores de salvamento estimados en 1. El valor comercial es BsF40. extender el servicio unos 4 u 8 a˜ nos m´ as? Comprarse uno nuevo y si lo compra nuevo cu´ antos a˜ nos deber´ ıa ser su servicio (4. Ejercicios propuestos 133 b) Una m´ aquina de 4 a˜ nos ha tenido la siguiente historia de costos: A˜ no 1 . Se pregunta que ser´ a m´ as econ´ omico si reemplazar cierto motor fuera de borda o reacondicionarlo.000. c) Se le ofrece una m´ aquina de 4 a˜ nos por s´ olo 600. La l´ ınea de transporte Berm´ udez tiene 20 buses comprados hace 5 a˜ nos en BsF222. Utilice una TMAR de de 12 % y compare las alternativas de tener el tractor 4. Los valores de salvamento son despreciables en ambos casos al final de sus vidas u ´tiles.8 ´ o 12) ¿Cu´ al tiene que ser el valor de salvamento despu´ es de 2 a˜ nos para que sea indiferente entre reemplazar en 4 y en 2 a˜ nos? 10. a˜ no 3 . ¿Qu´ e deber´ ıa hacer. T´ ıpicamente tienen un valor de salvamento de 5.200. Con esta revisi´ on la m´ aquina trabajar´ a 3 a˜ nos m´ as y tendr´ a costos de una m´ aquina de dos a˜ nos menos. el a˜ no pasado 1.300. duran por lo menos 4 a˜ nos m´ as.000 cada uno. una vez reparados y afirma que los costos anuales de operaci´ on de cada bus son de BsF30. El vicepresidente defiende su propuesta asegurando que los buses m´ as peque˜ nos son m´ as maniobrables cuando hay mucho tr´ afico. lo cual cuesta 5. Para reacondicionarlo se necesita una inversi´ on de 1. 8.000 cada uno. Vicente Ram´ ırez . el valor de salvamento despu´ es de 12 a˜ nos es 0.000 (costo inicial).900.500 hace 10 a˜ nos. Se puede vender la m´ aquina ahora en 2. El agricultor normalmente los reemplaza despu´ es de 8 a˜ nos pero de vez en cuando los reemplaza cada 4 a˜ nos. El costo original del motor fue de 3.000 al venderlos a un individuo para que los utilice como buses de turismo. pero m´ as peque˜ nos. Utilice una tasa de inter´ es de 6 % para decidir si reemplazar o reacondicionar 9. en otros casos hace otra revisi´ on general despu´ es de 8 a˜ nos y sigue us´ andolos hasta que tengan 12 a˜ nos.500 el mes pasado acondicionando una m´ aquina de 4 a˜ nos. Un motor nuevo cuesta 3.500 el pr´ oximo a˜ no 700 el siguiente a˜ no y 0 despu´ es.000 en costos anuales. pero si se hace una reinversi´ on general para ponerlos en optimas condiciones.

134 Estudios econ´ omicos de reemplazo costos de operaci´ on al a˜ no disminuir´ an en BsF10. El transportador se colocar´ ıa de manera de reducir esta distancia a 0. utilice un per´ ıodo de 20 a˜ nos y una TMAR = 8 % para determinar al plan m´ as econ´ omico. Con toda esta informaci´ on. ¿cu´ al m´ etodo se debe utilizar para el movimiento del material en la cantera? 12. Los registros indican que la removedora debe viajar un promedio de 1.000 .000 toneladas al a˜ no. 13. tendr´ ıa una vida u ´til de 15 a˜ nos.2 millas. Otra alternativa ser´ ıa comprar la m´ aquina C para reemplazar la m´ aquina A. la m´ aquina A podr´ ıa venderse por BsF70.000. se esperan costos semejantes de $0. n = 20 a˜ nos. La m´ aquina A comprada hace 2 a˜ nos se est´ a agotando m´ as r´ apidamente de lo esperado.000 y removedores con capacidad de 400.000 toneladas/a˜ no a un precio de $170. La compa˜ n´ ıa necesitar´ a transportar material de alguna forma desde la cantera al transportador. La compa˜ n´ ıa de servicios estima que el costo de operaci´ on de la estufa es de 90 al a˜ no. no tendr´ ıa valor de salvamento y transportar´ a 400. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 toneladas de material al a˜ no.000. Si la retenci´ on de A se denomina plan A.500. Los costos mensuales de mantenimiento. La m´ aquina B tiene P = BsF250. En este caso.000.000. la compa˜ n´ ıa podr´ ıa haber construido un transportador de material desde la cantera. La familia quisiera arreglar la estufa y comprar un horno de microondas por BsF4.000 y Vs = BsF10. La reparaci´ on costar´ a BsF500 y el operario opina que tiene una vida u ´til restante de 5 a˜ nos. sin valor de salvamento. la estufa se vender´ a por BsF150 en su estado actual. En el mercado se consiguen removedores con capacidad de 240. la cual se ha venido utilizando para transportar materia prima desde la cantera hasta la planta. Este sistema costar´ ıa $115.000.000 para la m´ aquina A.10 por toneladas-millas para las removedoras.000.000 toneladas/a˜ no debido al aumento en la construcci´ on. un costo anual de operaci´ on de BsF30. 11.000 y no tiene valor de salvamento. Si se reemplaza.000.000. Si se decide comprar esta u ´ltima. Este nuevo activo tendr´ ıa P = BsF380.000. Una alternativa ser´ ıa comprar la m´ aquina B y se permitir´ a un valor de negociaci´ on de BsF90.000. ¿Se debe aumentar el servicio de la removedora antigua comprando una nueva o se debe considerar el transportador como un reemplazo y. Cuando se compr´ o.000 n= 12 a˜ nos y valor de salvamento de $3. si este es el caso. Una familia posee actualmente una estufa que no est´ a funcionando adecuadamente. la m´ aquina ten´ ıa las siguientes caracter´ ısticas: P = $55. La compa˜ n´ ıa quiere obtener el 12 % sobre esta inversi´ on. costo anual de operaci´ on de BsF40. Tiene una vida u ´til restante de 2 a˜ nos. Vs = $5. La compa˜ n´ ıa de cemento compr´ o una nueva removedora de tierra hace tres a˜ nos. el plan B es la adquisici´ on de la m´ aquina B y el plan C es la compra del activo C. determine que plan es econ´ omicamente correcto a una TMAR de la firma del 10 %. aun precio de $40. operaci´ on y seguro ser´ ıan en promedio de $0.500. Sin embargo.0075 por tonelada para el transportador. n = 10 a˜ nos y valor de salvamento de $18. n = 10.000 y Vs = BsF10. la removedora antigua ser´ ıa aceptada por $15. La compa˜ n´ ıa necesita remover 320. costo anual de operaci´ on de BsF25. durar´ an ocho a˜ nos y tendr´ an un valor de salvamento de BsF5. y capacidad de 180. n = 12 a˜ nos.000.000 toneladas/a˜ no.5 millas desde la cantera hasta la planta.

aumentando un 10 % cada a˜ no.000. La Sra. ¿deben comprar la estufa combinada o deben reparar la estufa vieja y comprar al horno de microondas? 14.3.000 y tendr´ ıa una vida u ´til de 10 a˜ nos. un valor de salvamento de BsF250 y un costo anual de operaci´ on de BsF120. del orden de BsF10.000. despu´ es del cual el valor de reventa permanece en BsF6. Vicente Ram´ ırez . seguro.000. Cubiles compr´ o recientemente un autom´ ovil por BsF58.500.000 anuales hasta el a˜ no 5. El departamento de promoci´ on de la compa˜ n´ ıa de art´ ıculos el´ ectricos sugiere una combinaci´ on de estufa el´ ectrica de microondas que costar´ ıa BsF6. Si el valor del dinero es 7 % anual ¿durante cu´ antos a˜ nos se debe tener el auto? Supongamos que la due˜ na cancelar´ a el pr´ estamo con intereses si lo vende antes de haberlo tenido durante 3 a˜ nos. con un valor de salvamento de BsF250. tiene una vida u ´til de 10 a˜ nos. Su costo anual de operaci´ on es de BsF60.000 despu´ es del primer a˜ no y disminuyen en BsF4.000. etc.000. financi´ o la compra al 5 % capitalizado anualmente por 3 a˜ nos y pag´ o BsF4. Se esperan costos anuales de reparaciones..000 de cuota inicial.7. Ejercicios propuestos 135 Instalar este horno costar´ a BsF5. Prof. Los valores de reventa para los pr´ oximos 6 a˜ nos son BsF22. Si el dinero tiene un valor actual en el banco de 7 %.000 el primer a˜ no.000. combustible. y la familia no permanecer´ a en esta casa durante m´ as de 5 a˜ nos.000.000.

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Cap´ ıtulo 8 El riesgo y la incertidumbre
8.1. Conceptos de certidumbre, riesgo e incertidumbre

El hecho de permitir que un par´ ametro del proyecto en estudio var´ ıe, implica que se introduce riesgo y posiblemente incertidumbre. A continuaci´ on se revisa lo expuesto por Blank y Tarquin (2000, p.606) al respecto. Riesgo El an´ alisis de ingenier´ ıa econ´ omica debe considerar el riesgo cuando se anticipa que habr´ a dos o m´ as valores observables para un par´ ametro y es posible estimar la posibilidad de que cada valor pueda ocurrir. Incertidumbre La toma de decisiones bajo incertidumbre significa que hay dos o m´ as valores observables, pero las probabilidades de su ocurrencia no pueden estimarse o nadie est´ a dispuesto a asignar las posibilidades. En el an´ alisis de incertidumbre se hace referencia con frecuencia a los valores observables como estados de la naturaleza Antes de iniciar un estudio, es importante decidir si el an´ alisis ser´ a realizado con certidumbre para todos los par´ ametros o si ser´ a introducido el an´ alisis de riesgo (o de incertidumbre). A continuaci´ on se presenta un resumen del significado y uso para cada tipo de an´ alisis. Toma de decisiones bajo certidumbre: Esto es lo que se ha hecho pr´ acticamente en todos los an´ alisis hasta el momento. Se realizan e ingresan estimaciones deterministas a las relaciones de las medidas de valor CAE, VP, TIR y B-C, y la toma de decisiones est´ a basada en los resultados. Los valores estimados pueden considerarse como los que ocurrir´ an m´ as probablemente con toda la posibilidad ubicada en una estimaci´ on de un solo valor. Con frecuencia se utiliza el t´ ermino determinista, en lugar de certidumbre, cuando se utilizan en forma exclusiva estimaciones de un solo valor. De hecho, el an´ alisis de sensibilidad (ver Cap´ ıtulo 6) es simplemente otra forma de an´ alisis con certidumbre, excepto que el an´ alisis se repite para valores diferentes, cada uno estimado con certidumbre. Los valores resultantes de las medidas de valor se calculan y se ilustran de manera gr´ afica para determinar la sensibilidad de la decisi´ on a diferentes estimaciones para uno o m´ as par´ ametros.

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La incertidumbre en estudios econ´ omicos

Toma de decisiones bajo riesgo: Ahora se tiene en cuenta el elemento de posibilidad. Sin embargo, es mas dif´ ıcil tomar una decisi´ on clara porque el an´ alisis intenta tener en cuenta la variaci´ on. Se permitir´ a que var´ ıen uno o m´ as par´ ametros en una alternativa. Hay dos formas de considerar el riesgo en un an´ alisis: 1. An´ alisis del valor esperado. Utilice las probabilidades y las estimaciones de par´ ametro para calcular los valores esperados, E(par´ ametro), que se discute m´ as adelante (ver ecuaci´ on 8.1). El an´ alisis arroja series de E(flujo de efectivo), E(CAO) y similares y el resultado final es el valor esperado de una medida de valor, como E(CAE), E(VP), E(TIR) y E(B-C). Para escoger la alternativa, seleccione el valor esperado m´ as favorable de la medida de valor. En forma elemental, esto es lo que se revisa en este Cap´ ıtulo. 2. An´ alisis de simulaci´ on. Utilice la estimaciones de probabilidades y par´ ametros para generar c´ alculos repetidos de la relaci´ on de la medida de valor mediante el muestreo aleatorio de una gr´ afica para cada par´ ametro variable. Cuando se completa una muestra representativa y aleatoria, se toma una decisi´ on alternativa utilizando una tabla o gr´ afica de los resultados de la medida de valor. En general, las gr´ aficas son una parte importante de la toma de decisiones mediante el an´ alisis de simulaci´ on. Toma de decisiones bajo incertidumbre: Cuando las posibilidades no se conocen para los estados de la naturaleza (o valores) identificados de los par´ ametros inciertos, el uso de toma de decisiones con base en el valor esperado bajo riesgo esbozado arriba no es una opci´ on. En efecto, es dif´ ıcil determinar cu´ al criterio utilizar aun para tomar la decisi´ on. Observe que si es posible acordar que cada estado es igualmente probable, entonces todos los estados tienen la misma probabilidad y la situaci´ on se reduce a una toma de decisiones bajo riesgo, ya que ahora los valores esperados pueden determinarse.

8.2.

El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos

En el Cap´ ıtulo 6 se llam´ o la atenci´ on a la necesidad de hacer un an´ alisis de sensibilidad ya que casi todos los datos de problemas reales son estimados. Es decir que no sabemos con seguridad el valor preciso de un costo futuro. Se trabaja con los valores promedios y despu´ es se investiga el efecto de un aumento o disminuci´ on en estos valores. Otro modo de tratar la incertidumbre es por el uso de probabilidades. Se ha desarrollado toda una teor´ ıa de an´ alisis de decisiones bajo incertidumbre tomando en cuenta las preferencias personales hacia el riesgo de quien(es) tome(n) la decisi´ on. No cabe dentro del marco de un primer curso de an´ alisis de decisiones como es ingenier´ ıa econ´ omica, un tratamiento profundo de este tema ya que esto requiere un curso de estudio aparte. Nos limitamos aqu´ ı a una breve introducci´ on al tema. Primero es importante distinguir entre buenas decisiones y buenos resultados porque una buena decisi´ on no nos garantiza un buen resultado. Nadie puede predecir el futuro con precisi´ on; siempre existe la posibilidad de que suceda lo inesperado y que se produzca un resultado no deseado. Una decisi´ on es buena si es la decisi´ on l´ ogicamente implicada por:
Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos

139

1. Las alternativas 2. La informaci´ on 3. Las preferencias individuales hacia tiempo, valor y riesgo. En este resumen vamos a suponer que se conocen las alternativas y valores asociados con cada alternativa. Adem´ as supondremos que se tienen estimados de las posibilidades de que la informaci´ on que tenemos es correcta. Ignoramos para este curso la actitud hacia el riesgo. Es decir, vamos a suponer que una persona toma decisiones de acuerdo a sus valores esperados. Esta situaci´ on no es muy realista ya que esto supone que uno estuviese indiferente entre las dos siguientes apuestas:

Figura 8.1: Apuesta A y Apuesta B

Ambas apuestas tienen un valor esperado de BsF50.000 pero en la loter´ ıa B existe la posibilidad de perder y la mayor´ ıa de las personas prefieren A que no tiene riesgo de perder.

8.2.1.

Probabilidad

La manera m´ as com´ un de medir las incertidumbres relacionadas con ciertos sucesos (por ejemplo, ´ exito de un nuevo producto, la eficiencia de una campa˜ na publicitaria o el rendimiento de una inversi´ on) consiste en asignarles probabilidades. El concepto cl´ asico de probabilidad afirma que si existen n posibilidades igualmente probables, donde una de ellas debe ocurrir y s se consideran favorables, o sea un “triunfo”, entonces la probabilidad de lograr el “triunfo” s est´ a dada por la raz´ on n . Obs´ ervese que el concepto de probabilidad se refiere a la ocurrencia de un evento en t´ erminos de una frecuencia estad´ ıstica de dicha ocurrencia. En otras palabras, la probabilidad de que ocurra un acontecimiento (suceso o resultado) es la proporci´ on de las
Prof. Vicente Ram´ ırez

140

La incertidumbre en estudios econ´ omicos

ocasiones en que, a la larga, tienen lugar los eventos del mismo tipo (Freund et al., 1990). Esta definici´ on de probabilidad requiere de datos hist´ oricos y se supone que estos sirven como base para predecir eventos futuros probables. El otro concepto de probabilidad es que es un peso subjetivo que uno asigna a un evento relativo a otros posibles sucesos. Como cada cual tiene una base diferente de informaci´ on, la probabilidad se puede considerar como una medida de nuestro estado de informaci´ on. Por ejemplo, en la guerra los militares estiman la probabilidad del ataque del enemigo basada en informaci´ on que el grupo de inteligencia militar haya recogido. Cuando llegan nuevos informes, revisan la situaci´ on y ajustan sus probabilidades de acuerdo a la informaci´ on recibida. En cuanto m´ as informaci´ on tenemos, menor es la incertidumbre y en general uno en la vida trata de reducir la incertidumbre.

8.2.2.

El valor esperado

El valor esperado es el valor que se espera dadas las probabilidades de los posibles valores. Si una variable puede tener n valores y la probabilidad de que su valor sea igual a Xi es Pi , el valor esperado de la variable es
n

Xi =
i=1

Xi Pi

(8.1)

Hay sucesos o desastres que ocurren con una cierta frecuencia hist´ orica. Por ejemplo, si los datos de los u ´ltimos 50 a˜ nos muestran que en M´ erida han habido 10 temblores de una intensidad mayor de 3 en la escala de Richter, ¿Cu´ al es la probabilidad de que en un a˜ no dado haya un temblor? Basado en la frecuencia de este evento se dir´ ıa que la probabilidad de que esto ocurra en un a˜ no cualquiera es de 10/50 o 0,20. Si el costo de las p´ erdidas ocasionadas por los da˜ nos tiene un valor promedio de digamos $2.000.000, entonces el costo esperado en cualquier a˜ no es de $2.000.000*0,2 = $400.000. Como este valor esperado es el mismo cada a˜ no el valor esperado es como un costo anual equivalente y se trata as´ ı en estudios de Ingenier´ ıa Econ´ omica. El ejemplo 8.1 muestra el uso de valores esperados. Ejemplo 8.1. Uso del valor esperado para comparar alternativas. La capacidad actual de un vertedero de una represa es 15.000 pies3 /seg. Si se excede la capacidad, produce inundaciones cuyos costos de reparaci´ on son estimados en $250.000. Se piensa ampliar la capacidad pero no se sabe hasta que punto se justifica la inversi´ on requerida para reducir la probabilidad de incurrir en estos da˜ nos. Se han hecho estimados de la inversi´ on requerida para la expansi´ on hasta varias capacidades y de la probabilidad de que el flujo exceda esta capacidad. (Vea la tabla 8.1 calculada para i = 10,5 % y vida de 40 a˜ nos).

Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on

se reduce la probabilidad de que haya da˜ nos y el valor esperado de estos va disminuyendo.000.000 si el flujo excede la capacidad por m´ as de 4.000 = 7.000 10.2. El costo total es la suma del costo de recuperaci´ on (CR) de capital y el costo esperado de los da˜ nos.000 31.650 125 CAE Total 25.000 ya que el beneficio incremental es menor que su costo incremental.000 pies3 /seg.000.570 5.000 25. hay que hacer una inversi´ on adicional de 10.0020 82.110 11.000 4.000 pies3 /seg. Tambi´ en se puede analizar las tres alternativas como analizamos alternativas m´ ultiples. Se nota que los costos anuales equivalentes totales son m´ ınimos con una inversi´ on de 46.500 0.1 representa una alternativa independiente para el tama˜ no del vertedero. Se sigue comparando las alternativas as´ ı y se encuentra que no se justifica las inversiones por encima de 46.250 0. El caso en que las da˜ nos asociados var´ ıan seg´ un la gravedad del evento Suponemos en este ejemplo que los da˜ nos son de 250.000 hasta 4.1000 0 0 25. los da˜ nos incurridos est´ an en proporci´ on al tama˜ no de la inundaci´ on. El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos 141 Tabla 8. 8.000 si el flujo excede la capacidad por no m´ as de 2.5. Los beneficios adicionales son los ahorros en los da˜ nos esperados por bajar la probabilidad. si el flujo excede la capacidad por m´ as de 2.2.3. 15.000 15. comparando los beneficios adicionales de cada incremento en la inversi´ on.000 = 25.830 2.000 19.000 pies3 /seg y 400.000 pies3 /seg A continuaci´ on se muestra como calcular el valor esperado de los da˜ nos para un vertedero de 21.760 9.000 0.8.000 independientemente de la magnitud del exceso sobre la capacidad instalada. Este ahorro es 12. El costo esperado en un a˜ no de los posibles da˜ nos es de (0.000 13. Por ejemplo. Vicente Ram´ ırez . Al aumentar la capacidad y por supuesto la inversi´ on. entre 17.000 17.0100 46.0005 130.0500 24.020 8. 250.000 21.920 250 0.0050 62. suponemos ahora que los da˜ nos ser´ an cero para cualquier flujo menor que la capacidad.510 1.1 de que el flujo exceda su capacidad y produzca da˜ nos de 250.000.610 500 0.570 7. Sobretodo en proyectos de control de inundaciones. de exceder este Inversi´ on CR Valor esperado flujo en cualquier a˜ no requerida de los da˜ nos 0.000 o sea un costo anual de 1. La primera de no hacer nada tiene una probabilidad de 0.000 27.000 23.0200 34. Para ilustrar el caso con el ejemplo 8.0010 104.330 7.000.500 anual.000 .775 Cada l´ ınea de la tabla 8.000 Prob.000 pies3 /seg y ampliar la capacidad a 19.1.500 0. 300. Prof.520 12. por lo tanto se justificar´ ıa la expansi´ on hasta 19.1)*250.000 3.1: Costos asociados con el vertedero Capacidad pies3 /seg.000 2.000 6.000 0.000 pies3 /seg.050.000 8.170 13.000 pies3 /seg.

950 Haciendo c´ alculos similares se puede mostrar que el costo esperado anual de da˜ nos para capacidades de 19.005 – 0. En la pr´ actica nuestra informaci´ on nunca es 100 % segura y por eso el valor de informaci´ on perfecta ser´ a un l´ ımite superior del valor de la informaci´ on sobre cualquier resultado. Sol (S) Lluvia (L) Afuera 100 0 Patio 90 20 Adentro 40 50 Tabla 8. Hagamos un ejemplo trivial en s´ ı.2. Ejemplo 8.000 Probabilidad de da˜ nos estipulados P 1. El disfrute de la fiesta depende del tiempo y asignamos los siguientes valores relativos a los distintos resultados que pueden suceder dependiendo de la decisi´ on que tomemos y el clima que haga. La “mejor” informaci´ on ser´ ıa la informaci´ on perfecta (informaci´ on que eliminar´ a toda incertidumbre y pronostica con un 100 % de seguridad los resultados).4.002 – 0. si el costo de esta informaci´ on es mayor que el beneficio de obtener tal informaci´ on. pero que demuestra el m´ etodo de c´ alculo del valor de informaci´ on.002 = 0. no vale la pena hacer dicha investigaci´ on.002 Total del valor esperado anual Valor esperado de da˜ nos Dp 0 1.000 400.000 pies3 /seg on 6.2. Entonces es u ´til calcular de antemano el valor esperado de la informaci´ on.005 0.001 = 0.005 = 0.000 y 1. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .250 900 800 2.00 – 0.142 La incertidumbre en estudios econ´ omicos Da˜ nos D 0 250. Los valores asignados ser´ ıan subjetivos para cada qui´ en. Supongamos que estamos planeando una fiesta que se puede hacer en el patio P.000 pies3 /seg y 23.450 respectivamente. mientras si hay sol ser´ ıa ideal.01 – 0.3: Valores asignados a cada resultado Estamos diciendo que preferimos tener la fiesta afuera pero si lloviera es lo peor que puede suceder.99 0.000 300.003 0. C´ alculo de informaci´ on perfecta. 8. El valor de informaci´ on sobre elementos inciertos A veces uno quiere hacer investigaciones para buscar informaci´ on y as´ ı reducir la incertidumbre.01 = 0. Sin embargo. afuera en el jard´ ın F o adentro en la casa D.

2. En la figura 8.8. An´ alisis de la decisi´ on sin informaci´ on Supongamos que estimamos la probabilidad de lluvia en 0. Figura 8.2 se muestra el ´ arbol de decisi´ on sin informaci´ on.6)20 Valor esperado si se decide D = (0.2. Un ci´ ırculo representa un nodo de incertidumbre.2 se ve que: Valor esperado si se decide F = (0.2: Problema de la fiesta: Decisi´ on sin informaci´ on Del a ´rbol en la figura 8.4)100 + 0 = 40 Valor esperado si se decide P = (0.5.4)40 + = 46 (0.6 ¿Cu´ al decisi´ on maximizar´ a el valor esperado? Notaci´ on: Un cuadro representa un punto de decisi´ on. Vicente Ram´ ırez .6)50 Prof. El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos 143 8.4)90 + = 48 (0.

(el evento “S” en la figura) la decisi´ on que se tomar´ ıa entre F. Valor de informaci´ on imperfecta Desafortunadamente no existe tal clarividente. hacer la fiesta en el patio con un valor esperado de 48. ¿Cu´ anto se puede pagar por esta informaci´ on? Suponga que existe una “clarividente” que nos de esta informaci´ on. Si la clarividente dice sol. es posible que la clarividente informe que llover´ a en cuyo caso la mejor decisi´ on ser´ ıa hacer la fiesta adentro. ser´ ıa m´ as beneficioso si pudi´ eramos saber con seguridad si llover´ a o har´ a sol.6.144 La incertidumbre en estudios econ´ omicos Entonces la decisi´ on que maximiza el valor esperado es P. Es evidente que esta informaci´ on tiene un valor que permitir´ a aumentar el beneficio. El valor esperado con informaci´ on perfecta es 70.2. Colocamos estos valores en los cuadros de decisi´ on.6)50 Valor esperado sin informaci´ on = 48 Valor m´ aximo de informaci´ on perfecta = 70 . 8. ¿C´ omo ha cambiado ahora la situaci´ on? La figura 8. D. pero si podemos comprar un detector ACME. P y D ser´ ıa F porque es la decisi´ on que aporta mayor valor. mayor que los 48.4)100 + = 70 (0. pronostica correctamente 80 % de las veces.48 = 22 Es decir que el precio m´ aximo a pagar a la clarividente ser´ ıa de 22. Este detector pronostica si va a haber lluvia pero no es 100 % confiable. Si supi´ eramos que iba a llover har´ ıamos la fiesta adentro con un valor esperado de 50. Hagamos el ´ arbol de esta informaci´ on. Valor de informaci´ on perfecta Claro est´ a. Valor esperado con informaci´ on perfecta = (0.7.2. De antemano no se sabe si dir´ a sol o lluvia. En cambio. dado que hay sol con seguridad. ¿Cu´ anto vale el detector? Definimos: Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .3 muestra la decisi´ on con esta posibilidad. y si supi´ eramos que iba a hacer sol har´ ıamos la fiesta afuera con un valor de 100. pero dado que la clarividente dice la verdad. Definimos: “S” = evento que la “clarividente” diga “har´ a sol” “L” = evento que la “clarividente” diga “habr´ a lluvia” De antemano no se sabe que va a decir esta clarividente. 8. Por esto se asigna la posibilidad de que diga sol igual al estimado de la probabilidad de que haya sol. la probabilidad de que diga “sol” o “lluvia” es precisamente la probabilidad que se ha asignado a estos eventos.

2. El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos 145 Figura 8.2 Analizamos la informaci´ on con el detector en la figura 8. “L” el evento el detector indica “lluvia”.3: Problema de la fiesta: Decisi´ on con informaci´ on Perfecta “S” el evento el detector indica “sol”. P {“S ”|S } = Probabilidad de que el detector indique sol cuando realmente habr´ a sol.8 P {“S ”|L} = 0.4 Prof.2 P {“L”|S } = 0. Vicente Ram´ ırez .8. Entonces: P {“S ”|S } = 0.8 P {“L”|L} = 0.

08 + 0.6 est´ an calculados los valores esperados de cada decisi´ on dependiendo de lo que indique el detector ACME.44 0.48 0. Si ACME dice “S”.12 0.48 Por el teorema de Bayes: P {S |“S ”} = P {L|“S ”} = P {L|“L”} = P {S |“L”} = P {S “S ”} P { “S ”} P {L“S ”} P {“ S ” } P {L“L”} P {“L”} P {S “L”} P {“L”} = 0.56 = = = = 8 11 3 11 6 7 1 7 Ahora se puede completar el ´ arbol con estos valores y calcular el valor esperado de cada decisi´ on. decidiremos “F”.56 = = = = 0. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .32 0.44 0.146 La incertidumbre en estudios econ´ omicos ´ Figura 8.56 0. En la figura 8.5: Arbol de la Naturaleza P {“L”} = P {S “L”} + P {L“L”} = 0.08 0. si dice “L” haremos “D”.

000 (todos los valores son en valor presente sobre el mismo per´ ıodo de tiempo). y si no hay su pron´ ostico ser´ a correcto un 90 % de las veces? Prof.8.19 ∴ el valor esperado de la informaci´ on es de 59.19.000. a) ¿Cu´ al alternativa deber´ ıa hacerse? b) ¿Cu´ al es el valor de informaci´ on perfecta? c) ¿Cu´ al es el valor de los servicios de un ge´ ologo que puede detectar oro con probabilidad 0.000.75 si hay oro.57 = 59. Se est´ a pensando hacer una inversi´ on de BsF10.000 para explotar una mina que se cree tiene oro. Hay oro un 20 % de las veces. Ejemplo 8. An´ alisis de una decisi´ on sobre una inversi´ on de alto riesgo. Si hay oro los ingresos ser´ an BsF150.000.19 . El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos 147 Figura 8.72 + (0. Si no se invierte el dinero en este proyecto las ganancias netas ser´ an de BsF5. Nota: el valor de esta informaci´ on imperfecta es aproximadamente la mitad del valor de informaci´ on perfecta a´ un cuando tiene una confiabilidad del 80 %.000.48 = 11.56)48.6: Problema de la fiesta: Decisi´ on con Detector ACME El Valor esperado con informaci´ on es de (0.3.2.44)72. Vicente Ram´ ırez .

8)5.000 + (0.000 = BsF12.000 (miles).2)140.000 = BsF32.000 Soluci´ on parte c): Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Soluci´ on parte b): De la figura 8. Soluci´ on parte a): Figura 8.000 Valor de la informaci´ on perfecta = 32.8 se ve que el valor esperado es (0. Todas las cifras son en miles de BsF.148 La incertidumbre en estudios econ´ omicos Presentamos la soluci´ on sin comentarios sobre el m´ etodo ya que es igual al ejemplo anterior.20.7 se ve que sin informaci´ on la decisi´ on es a favor de invertir.7: Problema del minero: Decisi´ on sin informaci´ on De la figura 8. Valor esperado = BsF20.000 .

Vicente Ram´ ırez .9: Arbol de la Naturaleza Prof.8: Problema del minero: Decisi´ on con informaci´ on ´ Figura 8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos 149 Figura 8.8.

08 0.75 .10 P {O|“O”} = P {O “ O ”} P {“O ”} = 0.05 0.72 0.10 que el valor esperado con informaci´ on del ge´ ologo es BsF24049. que es el valor m´ aximo que se podr´ ıa pagar por los servicios del ge´ ologo. P {“O”} = P {O“O”} + P {O“O”} = 0.23 P {“O”} = P {O“O”} + P {O“O”} = 0.15 0.150 La incertidumbre en estudios econ´ omicos Haciendo uso del ´ arbol de la naturaleza mostrado en la figura 8.15 + 0.049.23 = 8 23 P {O|“O”} = P {O “ O ”} P {“O ”} = 0.77 Por el teorema de Bayes se calculan las probabilidades condicionales. Este teorema nos permite llenar el ´ arbol de decisiones de la figura 8.05 + 0. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .75. Entonces.20000 = BsF4.77 = 72 77 P {O|“O”} = P {O “ O ”} P {“O ”} = 0.9 se obtienen las probabilidades conjuntas.72 = 0.77 = 5 77 Se ve en la figura 8.23 = 15 23 P {O|“O”} = P {O “ O ”} P {“O ”} = 0. el valor de la informaci´ on es de 24049.08 = 0.

El riesgo y la incertidumbre en estudios econ´ omicos 151 Figura 8.2.8. Vicente Ram´ ırez .10: Problema del minero: Decisi´ on con informaci´ on del Ge´ ologo Prof.

000 20.000 para invertir.000 10.800 Acci´ on 2 $ -5.400 Finalmente puede invertir sus $5.000 250 6.3 0. de mayor ´ ındice de precipitaci´ on Costo del muro Costo anual esde contenci´ on perado para el ´ ındice de precipitaci´ on especificado BsF BsF 150. Una compa˜ n´ ıa de construcci´ on est´ a edificando un complejo de apartamentos en el sur sobre un terreno parcialmente inclinado. A continuaci´ on se da la probabilidad de un ´ ındice de precipitaci´ on mayor que una cantidad dada. si compra acciones tiene una posibilidad de una de las siguientes secuencias de flujo de caja durante los pr´ oximos cinco a˜ nos. La carretera que va alrededor de la colina hasta la entrada del edificio necesita muros de contenci´ on.005 0.000 210. Un ciudadano tiene $5.000 50.000 15. 3. Si coloca su dinero en una cuenta de ahorros recibir´ a un 6.5 3.152 La incertidumbre en estudios econ´ omicos 8.000 90.6 0. suponiendo que la tasa tributaria es del 50 %.000 350.0 2.000 140.000 Cm.0 0. Ejercicios propuestos 1. Solucione el problema anterior utilizando un an´ alisis despu´ es de impuestos.000 600 5. 1.0 2. Precipitaci´ on Prob.000 180.000 280.35 % efectivo al a˜ no sobre el principal.5 4. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 160.3. A˜ no 0 1–5 5 Acci´ on 1 $ -5.0 3.000 en mejoras de propiedad durante cinco a˜ nos con los siguientes resultados y probabilidades. el da˜ no asociado y los costos de construcci´ on. 2.02 0.001 Determine qu´ e plan dar´ a como resultado el menor costo anual sobre un per´ ıodo de 25 a˜ nos a una tasa de inter´ es de 10 %.1 0. Suponga que el principal se reduce en la misma cantidad cada a˜ no siendo aplicado al resto del pago al inter´ es.

en ese caso. al final de una vida econ´ omica de 10 a˜ nos.000 0 0 0 0 0 +7. Las precipitaciones registradas durante los u ´ltimos 40 a˜ nos en una comunidad agr´ ıcola. La vida econ´ omica de la inversi´ on es de 10 a˜ nos. la f´ abrica puede ser redise˜ nada por $100. han sido insuficientes para soportar el rendimiento esperado de los cultivos. Pulgadas de precipitaci´ on pluvial 30 25 20 15 10 5 N´ umero de ocurrencias 5 8 13 9 4 1 40 P´ erdida Anual 5.000 -425 -425 -425 -425 -425 +9. las p´ erdidas m´ aximas ser´ ıan de $100.000 Puede instalarse un sistema de irrigaci´ on para proteger a la comunidad contra cualquier Prof.2 -5.025.3. de tal modo que las probabilidades de explosi´ on se reduzcan a 0.000 85.200 P = 0. las probabilidades de explosi´ on ser´ ıan todav´ ıa de 0. en cualquier a˜ no es de 0.000 13.000 anuales. a) Mediante una inversi´ on de $150.000. acciones o propiedad – es la mejor? 4.3 -5.500 108.000 +500 +600 +700 +800 +900 +5. La tasa m´ ınima requerida de rendimiento es 15 %.000 para restringir las explosiones a zonas limitadas y.500 P = 0. El valor de recuperaci´ on de esa inversi´ on extra ser´ ıa cero.000 25. 5.000. Util´ ıcese el m´ etodo de an´ alisis de costo anual.110. Ejercicios propuestos 153 A˜ no 0 1 2 3 4 5 5 P = 0.000 40.100 39. la probabilidad de que se produzca una explosi´ on. Sin embargo. el proceso es autom´ atico y no se producen da˜ nos a personas.001. Se calcula que los da˜ nos ocasionados por esa explosi´ on se elevar´ an a $1. en la tabla siguiente. se registran en la misma l´ ınea. con un valor de recuperaci´ on de cero.000 Costo inicial del equipo 4. Vicente Ram´ ırez .200 ¿Cu´ al de las tres inversiones – ahorros.000. Los gastos de operaci´ on del equipo de protecci´ on son de $5.000 puede mejorarse la seguridad del proceso.000 10.025. En cualquier caso. si se produjeran a pesar del equipo adicional de protecci´ on. ser´ ıa de $1.200 23.8. que se indican m´ as abajo. Los da˜ nos estimados como resultado de una p´ erdida de cultivos y el nivel de precipitaci´ on pluvial al que ocurren esos da˜ nos.5 -5.500 75. El costo de los da˜ nos.000 60. b) Alternativamente. Una compa˜ n´ ıa de productos qu´ ımicos estima que en la fabricaci´ on de sus productos.000.

000 0.05 0. ¿Qu´ e sistema de irrigaci´ on deber´ a instalarse.1 0.000 0.4 0.000 d´ olares en ese a˜ no. mil 100 180 250 320 380 435 500 550 Probabilidad de atender.1 0.1 0. si se produce una precipitaci´ on pluvial de 20 pulgadas en cualquier a˜ no. ¿Cu´ al es el n´ umero de instalaciones que producir´ a el beneficio m´ as alto? N◦ de ins. Por ejemplo. La vida de los sistemas de irrigaci´ on ser´ a de 25 a˜ nos. n carros anuales 2.1 0.2 12.2 0.6 0.2 0. Una compa˜ n´ ıa distribuidora de este tipo de equipo estudia la compra de la patente por BsF400.05 0. ¿Cu´ anto ser´ ıa lo m´ aximo que la compa˜ n´ ıa estar´ ıa dispuesto a pagar por el servicio? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .1 0.000 0.05 0. La compa˜ n´ ıa cree que hay una posibilidad de 1 de cada 5 que el instrumento tenga ´ exito. 1 2 3 4 5 6 7 8 Inv.6 0. Supongamos que las probabilidades de ocurrencias futuras ser´ an exactamente las mismas que las frecuencias hist´ oricas relativas (o sea.000 0. una vida u ´til de 10 a˜ nos.1 0.1 16.000 0.1 0.1 8. para eliminar todas la p´ erdidas ocasionadas por la insuficiencia de las lluvias.4 0.3 0.2 0. en promedio.05 0.1 0. en el problema actual. La tasa m´ ınima requerida de rendimiento es de 20 %.2 0.1 0. y un beneficio operacional de BsF10.154 La incertidumbre en estudios econ´ omicos grado de sequ´ ıa.1 0. b) Si existe un grupo de investigaci´ on de mercados que pueda suministrar informaci´ on perfecta sobre el futuro ´ exito del producto. pero cada instalaci´ on adicional requerir´ a tambi´ en mayor inversi´ on.000 0.3 0. No se obtendr´ an ingresos de ninguna clase si el producto no tiene ´ exito.000 anuales durante los pr´ oximos 5 a˜ nos. excepto cuando las precipitaciones fluviales sean inferiores a 20 pulgadas.05 0.05 4.4 0.3 0. a) Haga un ´ arbol de decisi´ on en el que se describan las posibles opciones y determ´ ınese la mejor pol´ ıtica.2 0.05 6. Se propone construir un sitio especial del tipo “drive in” para lavado de autos.05 7. y se debe decidir el n´ umero de instalaciones individuales a construir. con un valor de recuperaci´ on de cero.000 0.2 0.05 0.05 18.500.1 0. si se instala alguno? 6. Con base en los datos siguientes. las p´ erdidas de cultivos ser´ an del orden de 25. Un mayor n´ umero de instalaciones har´ a que se rechacen menos clientes (y por lo tanto m´ as clientes recibir´ an el servicio solicitado).1 10.100 d´ olares. La tasa de inter´ es de la compa˜ n´ ıa es 15 %.3 14.1 0.1 0.000 0. puede instalarse un sistema de irrigaci´ on con un costo inicial de 23. por cada auto lavado.000 0.2 0. (Patentar o No patentar).1 0. Sin embargo. Sup´ ongase un inter´ es del 10 %.2 0. Un inventor ha desarrollado un instrumento electr´ onico para controlar las impurezas del metal producido mediante el transcurso de la fundici´ on. Se estima que si se tiene ´ exito producir´ a ingresos netos de BsF1.3 0. no ajustar las frecuencias relativas).05 0.000. Req.05 0.

5.7 dar´ a resultados favorables y confiables si el instrumento ha de tener ´ exito. Ejercicios propuestos 155 c) Sup´ ongase que el grupo de investigaci´ on de mercados puede hacer una investigaci´ on que. ¿Cu´ anto pagar´ ıa la compa˜ n´ ıa por esta investigaci´ on? 8.000 anuales durante 4 a˜ nos. Dicha investigaci´ on tendr´ ıa las siguientes caracter´ ısticas: Demanda Elevada (E) Media (M) Baja (B) “E” 0. y dar´ a resultados negativos con probabilidad 0.600.3. Si la demanda es elevada. no se conoce la demanda que tendr´ ıa el instrumento. Se han dado las siguientes probabilidades. Prof.000. la compa˜ n´ ıa espera un rendimiento de BsF2.1. y cuando ocurre causa p´ erdidas de BsF1. ¿Cu´ al es el valor m´ aximo de la misma? c) Se puede hacer una investigaci´ on por BsF75. El sistema de control de inundaciones cuesta BsF130. cree usted que la compa˜ n´ ıa.3.4 0 Resultados de la investigaci´ on “M” “B” 0 0.0000 anuales durante 5 a˜ nos. mientras que una demanda baja implica una demanda de BsF800.3. Una empresa de art´ ıculos electr´ onicos trata de decidir la fabricaci´ on de un nuevo instrumento de comunicaci´ on. Sin embargo.1 0. debe hacer la inversi´ on. mientras que la de una demanda elevada est´ a estimada en 0. a) ¿Deber´ ıa invertir en el sistema? b) ¿Cu´ al es el valor de informaci´ on perfecta sobre la vida del equipo? c) Analice la sensibilidad al valor de salvamento d) Fijando la probabilidad de que la vida de 5 a˜ nos es de 0. Si la demanda es moderada la demanda el rendimiento ser´ a de BsF1.000.8.4 y para una vida de 5 a˜ nos es de 0. Use una tasa de inter´ es de 25 % para responder a las preguntas.3. con probabilidad de 0. para una vida de 3 a˜ nos es 0.000 de inicial. b) Se propone hacer una investigaci´ on para establecer la demanda real que existir´ a. Vicente Ram´ ırez . para una vida de 4 a˜ nos es de 0. Un agricultor est´ a pensando en invertir en un sistema de control de inundaciones para evitar p´ erdidas cuando el r´ ıo sobrepase sus orillas.3 0.3 0 1 ¿Se debe hacer la investigaci´ on? 9.000. La probabilidad de una demanda baja se estima en 0.000. Esto ha ocurrido 4 veces en los u ´ltimos 50 a˜ nos.000 anuales durante 4 a˜ nos. el inter´ es es 10 %. analice la sensibilidad de la decisi´ on al valor de la probabilidad de la vida de 4 a˜ nos.000. En todos los casos el valor de salvamento es cero. La decisi´ on de producirlo implica una inversi´ on de BsF5. desconocen la vida del sistema. a) Con base en el valor actual esperado.9 0.000.9 si el instrumento no se ha de vender.

comprar el carro con garant´ ıa. b) ¿Cu´ al es el valor m´ aximo de esta informaci´ on? De repente se le ocurri´ o una gran idea y Jos´ e pregunta al vendedor si hay garant´ ıa para los carros. Jos´ e qued´ o un poco desilusionado.000. una compa˜ n´ ıa que perfora pozos tiene que evaluar cierta ´ area. Afortunadamente se acord´ o de un curso de Ingenier´ ıa Econ´ omica que hab´ ıa estudiado hace a˜ nos y decidi´ o que no deber´ ıa rechazar esta oportunidad sin tener buenas razones. ¿deber´ ıan perforar? b) Existe una prueba que da la siguiente informaci´ on: sobre la existencia de E: La prueba cuesta BsF14. etc. c) ¿Que deber´ ıa hacer ahora. Si son menores de BsF1. a) Si se toman decisiones seg´ un el valor esperado. El costo de perforar es BsF150.6. y BsF850.000. Jos´ e juzga que el se˜ nor es confiable aunque no le gust´ o su actitud mercenaria y se pone a pensar en el valor de su informaci´ on. “Claro” dice esta persona. un carro marca Hurac´ an que se est´ a vendiendo mil bol´ ıvares menos del precio normal de carros de esta edad. sin garant´ ıa o no hacer nada? d) ¿Cu´ al es el valor de la informaci´ on si es una joya o una carcacha ahora que existe la posibilidad de la garant´ ıa? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . dependiendo de la existencia de cierta estructura geol´ ogica. El explic´ o que las “joyas” ten´ ıan un s´ olo defecto en sus 10 sistemas principales (transmisi´ on. Entonces Jos´ e piensa que si ´ el lo compra tendr´ ıa una ganancia de BsF1. “Usted no espera que me ensucie examinando el carro sin una consideraci´ on financiera”. Jos´ e toma decisiones seg´ un valores esperados.000 si hay 6 defectos.) mientras las “carcachas” ten´ ıan 6 defectos en estos 10 sistemas. Est´ a a punto de hacer el negocio cuando oy´ o una conversaci´ on entre los vendedores en que uno le estaba comentando al otro: “Trabajaba en la f´ abrica de los carros “Hurac´ an” y 20 % de la producci´ on se estaba haciendo en una nueva planta donde hab´ ıa ciertas dificultades. El resultado era que estos carros defectuosos mientras los otros eran “joyas”. electricidad. E. Nuestro amigo Jos´ e est´ a buscando un carro usando y despu´ es de investigar la disponibilidad encuentra una ganga. Venmar. lo que parec´ ıa un sue˜ no hab´ ıa cambiado a una potencial pesadilla. Al o´ ır esto. La probabilidad de que exista E en esta ´ area es 0. “Cada carro producido tenia 1 o 6 defectos en estos 10 sistemas. yo s´ e que este carro no se ha reparado nunca”. El vendedor le ofrece una de BsF600 bajo la cual si los costos totales de reparaci´ on son BsF1.000 y si perfora hay 3 posibles resultados: Pozo seco. a) ¿Deber´ ıa comprarse el carro? Mientras Jos´ e est´ a contemplando su decisi´ on.000.000 ¿Beber´ ıa hacerse la prueba o no? 11. Las ganancias ser´ ıan respectivamente: 0. El ge´ ologo ha dado las siguientes probabilidades del resultado de perforar. Llam´ o a su mec´ anico y averigu´ o que costar´ ıa 400 reparar un s´ olo defecto o 2. la garant´ ıa paga la mitad del costo. direcci´ on. otro cliente se le acerca y le dice que el hab´ ıa trabajado en la planta que produjo los carros defectuosos y que pod´ ıa saber si el carro era una joya o una carcacha simplemente por mirar el n´ umero de chasis.000 o m´ as se repara el carro gratis.156 La incertidumbre en estudios econ´ omicos 10. BsF450.000 ya que se lo podr´ ıa vender al precio normal si quisiera. pozo mediano y pozo grande.

Vicente Ram´ ırez . a) Dec´ ıdase si ampliar la capacidad del vertedero. c) ¿Cu´ al ser´ a el valor esperado de informaci´ on perfecta sobre la probabilidad de que el flujo exceda 1.3. Un vertedero de flujo m´ aximo de 2. de gas. Un agricultor est´ a considerando instalar un sistema de riego para evitar p´ erdidas cuando hay sequ´ ıas.000 2.000. Hasta la fecha se han perforado 65 pozos en este campo con el siguiente resultado: Seco Gas Gas/petr´ oleo Petr´ oleo 20 18 12 15 Beneficios 0 1. b) Analice la sensibilidad de la decisi´ on a la tasa de inter´ es.400. e) ¿Deber´ ıa hacerse el diagn´ ostico por BsF250? Nota: hacerlo sin tomar en cuanta la garant´ ıa. 12. Los datos hist´ oricos de los u ´ltimos 50 a˜ nos muestran que ha habido 4 sequ´ ıas durante esta ´ epoca.000. Una compa˜ n´ ıa de perforaci´ on de pozos de petr´ oleo tiene que decidir entre perforar o vender una opci´ on de arrendamiento por BsF2. la probabilidad de que M = estimado que la probabilidad de que M = BsF8.000 La inversi´ on inicial es BsF60. La cl´ ınica diagnostica correctamente 90 % del tiempo. Los expertos creen que es muy poco probable que el flujo exceda esta capacidad: tales flujos ocurren como promedio una vez cada 500 a˜ nos.000 es 1 2 y la probabilidad de que M = BsF16. Ejercicios propuestos 157 Ahora Jos´ e piensa que de repente la informaci´ on perfecta es muy costosa y se acuerda de que hab´ ıa visto una cl´ ınica para autos donde hacen el diagn´ ostico electr´ onico por BsF250. Los costos de mantenimiento anuales M. son inciertos y se ha .500 pies c´ ubicos por segundo el pr´ oximo a˜ no? 13. Usando una TMAR de BsF12.8.900.060.000 La segunda columna da el valor presente de los beneficios netos bas´ andose en una vida estimada de 15 a˜ nos y una tasa de rendimiento de 40 %.000 y puede resultar en un pozo de petr´ oleo.000. una combinaci´ on de gas y petr´ oleo o un pozo seco.120.500 pies c´ ubicos por segundo requiere una inversi´ on adicional de BsF82. Con la capacidad actual del vertedero (1.000 es 1 .500 pies c´ ubicos por segundo) de una represa hay una probabilidad de 0. El Estado est´ a considerando ampliar la capacidad para reducir la probabilidad de da˜ nos.000 y tiene una vida econ´ omica de 10 a˜ nos. Prof.1 de que en un a˜ no el flujo exceda esta capacidad.000. Si hay sequ´ ıa se reducen los recibos en 75 % y cuando no hay sequ´ ıa los recibos anuales son BsF500. Cuando el flujo excede esta capacidad produce da˜ nos cuyo costo de reparaci´ on se ha estimado en BsF25.000 es 1 4 4 25 % ¿Deber´ ıa instalarse el sistema? ¿Cu´ al es el valor de la informaci´ on perfecta sobre los costos? 14.000 3. Si se usa una tasa de inter´ es de 10 % y la construcci´ on dure “para siempre”. El costo de perforar es de BsF1.

000. la empresa sabe que la aceptaci´ on de este nuevo producto puede ser: a) Alta (con probabilidad 0.5) Si efectivamente la aceptaci´ on es alta. BsF500. La precisi´ on del investigador es del 80 % y cuando se equivoque es igualmente probable que diga los otros dos resultados.3) b) Baja (con probabilidad 0.158 La incertidumbre en estudios econ´ omicos a) ¿Si la compa˜ n´ ıa maximiza su valor esperado. As´ ı que: a) ¿Qu´ e debe hacer la empresa? b) ¿Cu´ al es le valor de la informaci´ on del investigador? Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .000 por experiencia con otros modelos similares de productos. la empresa ganar´ ıa BsF4. Una empresa est´ a estudiando una propuesta para lanzar al mercado un nuevo producto con un costo de BsF1. BsF2.000. si es media.000.000.000.000 y si es baja. que decisi´ on debe tomar? b) ¿Cu´ al es el valor de informaci´ on perfecta? 15. La empresa puede contratar los servicios de un investigador de mercado qui´ en dir´ a que tanta demanda habr´ a. Todos estos son valores presentes sobre el mismo horizonte.2) c) Media (con probabilidad 0.

En este cap´ ıtulo discutiremos una metodolog´ ıa general para la elaboraci´ on de un estudio de mercado para el bien o servicio que se producir´ ıa con la puesta en marcha del proyecto. cada uno de los elementos que intervienen en este estudio. Baca (2006) distingue las siguientes caracter´ ısticas que deben tenerse en cuenta cuando se realice un estudio de mercado: La recopilaci´ on de la informaci´ on debe ser sistem´ atica. El objeto de la investigaci´ on siempre debe tener como objetivo final servir como base para la toma de decisiones. Los datos recopilados siempre deben ser informaci´ on u ´til. 2000) con el fin de profundizar en el estudio de dichos elementos. An´ alisis de la oferta. se revisar´ an de manera general.Cap´ ıtulo 9 El estudio de mercado El estudio o an´ alisis del mercado de un proyecto comprende: An´ alisis de la demanda. An´ alisis de los insumos. . 2006) y (Sapag. An´ alisis de los precios. Cada uno de estos an´ alisis aportan elementos para elaborar las conclusiones sobre el estudio de mercado que sirvan de apoyo para la toma de decisiones. Se recomienda al estudiante revisar las referencias (Baca. En lo que sigue. El m´ etodo de recopilaci´ on debe ser objetivo y no tendencioso. An´ alisis de la comercializaci´ on.

2. perfume. a un determinado precio. 9. vacaciones. si aumenta la cantidad consumida de uno de ellos . En la evaluaci´ on de proyectos nos interesa clasificarlos. Su necesidad puede ser b´ asica (alimentos. en alguna medida. muebles. Tradicionalmente en econom´ ıa se clasifican de acuerdo a una serie de criterios que permitan tipificarlo de alguna manera. por lo tanto. la demanda se puede clasificar tambi´ en desde varios puntos de vista en relaci´ on con (ver Sapag. Su temporalidad puede ser continua (alimentos. etc. Seg´ un Sapag (2000). en este sentido se pueden clasificar en: Bienes sustitutivos que satisfacen una necesidad similar y. por lo tanto. A parte de la clasificaci´ on de los productos dada anteriormente.). por ejemplo: Por su vida en almac´ en se clasifican en duraderos (carros. Definici´ on del producto o servicio El producto o servicio se define como el resultado del proceso productivo que se ofrece en el mercado para satisfacer una necesidad humana o para mejorar. vestido. etc. educaci´ on. se debe tomar en cuenta la relaci´ on que el bien o servicio a producir tiene con respecto a otros bienes. si ´ este subiera de precio (pi´ ensese en el ejemplo de la mantequilla y la margarina). Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .1. etc.160 El estudio del mercado 9.).) y no duraderos (como los alimentos). situaci´ on dif´ ıcil de encontrar en un mercado real) ´ o no saturada (cuando se puede hacer crecer pese a su apariencia de saturaci´ on a trav´ es del uso de estrategias de mercadeo y publicidad). necesariamente aumenta la cantidad consumida del otro y viceversa (pi´ ensese en el ejemplo de los carros y la gasolina). vestidos. Bienes complementarios que se consumen en forma conjunta y. Finalmente. el consumidor podr´ a optar por el consumo de ellos en lugar del bien del proyecto. La demanda satisfecha se clasifica en saturada (cuando no es posible hacerla crecer bajo ninguna circunstancia. destinada a satisfacer una necesidad humana. La demanda La demanda de un bien o servicio se entiende como la cantidad de dicho bien o servicio requerida por el mercado.) ´ o estacional (´ arboles de navidad. 2000): Su oportunidad puede ser insatisfecha (cuando la oferta no alcanza a cubrir los requerimientos del mercado) ´ o satisfecha. etc. lo ya existente.) o suntuaria (carro de lujo. etc. Por su destino se clasifican en bienes de consumo intermedio (todos aquellos que son utilizados por las industrias para producir otros bienes o servicios) y bienes de consumo final (todos aquellos que van al consumidor final o a exportaci´ on).

La oferta 161 Bienes independientes que no tienen ninguna relaci´ on entre s´ ı. La oferta se puede clasificar en relaci´ on con el n´ umero de oferentes en (ver Baca.3. Existen otras consideraciones importantes en cuanto al comportamiento de la demanda que tienen que ver con la interacci´ on social de los individuos de una sociedad. consumir o usar bienes o servicios. Series de tiempo que utilizan datos de series temporales para ajustar modelos de regresi´ on multivariables y con ellos generar la funci´ on de demanda del bien o servicio producido por el proyecto. de tal forma que un cambio en el precio de un bien o servicio independiente no afecta la demanda del otro bien o servicio. se recomienda tener en cuenta las tendencias de otras personas al comprar. Oligop´ olica caracterizada porque el mercado se encuentra dominado por pocos productores. 2006): Competitiva o de mercado libre caracterizada por la libre competencia en la que la participaci´ on de cada oferente est´ a determinada por el precio. etc. se consideran fuentes de informaci´ on secundarias. Diferentes m´ etodos se pueden utilizar para estimar las funciones de demanda. Se deja al lector su revisi´ on pues ha sido ya tratado en el curso de Elementos de Econom´ ıa. Entre ellos podemos mencionar: Encuestas que se realizan a los consumidores potenciales con el fin de determinar que cantidad estar´ ıan dispuestos a consumir del bien o servicio que se producir´ ıa a diferentes precios.9. Un concepto muy importante que debe considerarse es el de elasticidad precio de la demanda. a un precio determinado. tales como: Efecto band wagon que consiste en que la demanda de un bien aumenta porque otros est´ an consumiendo el mismo bien. 9.3. Vicente Ram´ ırez . y su efecto en los patrones de consumo sobre otros consumidores o en s´ ı mismos. Las encuestas se consideran fuentes de informaci´ on primaria y son instrumentos o herramientas de investigaci´ on de mercados. La oferta La oferta de un bien o servicio se entiende como la cantidad de dicho bien o servicio que los productores est´ an dispuestos a poner a disposici´ on del mercado. Los datos recolectados ya sea de la misma empresa o a trav´ es de estad´ ısticas gubernamentales. Prof. Por ello. Efecto snob que consiste en que la demanda de un bien o servicio disminuye porque otros est´ an consumiendo o incrementando el consumo del mismo bien o servicio. Efecto veblen que consiste en que la demanda de un bien o servicio aumenta porque su precio est´ a aumentando o viceversa. la calidad y el servicio que se ofrecen al consumidor.

imponiendo el precio. al igual que en el caso de la demanda. N´ umero de trabajadores (Baca. Por lo general se cotizan en US$ y con la denominaci´ on FBO (free on board ) en el pa´ ıs de origen.162 El estudio del mercado Monop´ olica caracterizada por la existencia de un u ´nico proveedor del bien o servicio. Entre ellos podemos mencionar: Encuestas que se realizan a los productores con el fin de determinar que cantidad estar´ ıan dispuestos a ofrecer del bien o servicio que se producir´ ıa a diferentes precios. el precio debe ser una cantidad monetaria suficiente como para cubrir los costos (fijos y variables) de producci´ on y permita una ganancia. Este puede estar controlado por el gobierno.4. Inversi´ on fija. Capacidad instalada y utilizada. Diferentes m´ etodos se pueden utilizar para estimar las funciones de oferta. Regionales internos usados en las transacciones de bienes y servicios de una zona de un pa´ ıs y puede cambiar entonces de una zona a otra. Las encuestas se consideran fuentes de informaci´ on primaria y son instrumentos o herramientas de investigaci´ on de mercados. los precios pueden claseficarse en: Internacionales usados para las transacciones de bienes y servicios de importaci´ on-exportaci´ on. Suram´ erica. Regionales externos usados en las transacciones de bienes y servicios entre pa´ ıses de una misma zona geogr´ afica como por ejemplo Europa. Los datos requeridos para hacer un an´ alisis de la oferta deben incluir: N´ umero de productores. No siempre el precio lo definen los productores y compradores en su libre intercambio. El acuerdo se conoce como equilibrio del mercado (oferta y demanda iguales a ese precio). Localizaci´ on. como resultado del control de precios o art´ ıculos industriales muy especializados. por lo menos igual a la TMAR. etc. Desde el punto de vista del productor. etc. Calidad y precio de los productos. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . 2006). la calidad y el servicio. 9. Series de tiempo que utilizan datos de series temporales para ajustar modelos de regresi´ on multivariables y con ellos generar la funci´ on de oferta del bien o servicio producido por el proyecto. se consideran fuentes de informaci´ on secundarias. seg´ un Baca (2006). Nacionales vigentes en todo un pa´ ıs. De acuerdo a su localizaci´ on. Planes de expansi´ on. Los datos recolectados a trav´ es de estad´ ısticas gubernamentales. Los precios El precio de un bien o servicio es la cantidad monetaria a la que los productores est´ an dispuestos a venderlo y los consumidores est´ an dispuestos a comprarlo.

Los precios 163 Locales vigentes en una localidad peque˜ na de un pa´ ıs y. C el costo total. etc. resulta fundamental estimarlos adecuadamente.4) Prof. entonces para calcular un margen sobre los costos se usa la expresi´ on: P V = CU + hCU = (1 + h)CU (9. Estrategias de mercadeo.4. m´ as una ganancia.9. b1 el par´ ametro de la funci´ on de demanda que indica en cu´ antas unidades se incrementa la demanda cuando el precio var´ ıa. para ubicarse en el mercado del bien o servicio. pero diferenciados por la calidad del servicio) conlleva a una diferenciaci´ on tambi´ en en los precios. de administraci´ on y de venta. entonces: Q = a1 − b 1 P V (9. Vicente Ram´ ırez . poblaci´ on. R el ingreso total. ambos son servicios de comida.3) La otra forma de estimar los precios de la empresa es determinando. Sea Q la cantidad producida. El precio de un bien o servicio es la base para el c´ alculo de los ingresos estimados del flujo de caja de un proyecto. entonces: P V = jP V + CU que puede simplificarse en: PV = CU 1−j (9.1) Sea h el porcentaje del margen sobre los costos. tales como ingresos per c´ apita. a1 el valor resultante. en particular por calidad (imag´ ınese la diferencia que existe entre comer en un restaurante como Miramelindo ´ o Entre pueblos en M´ erida y comer en el cafet´ ın de la facultad. Relaci´ on con la competencia (se tiende a bajarlo para poder entrar al mercado). Resulta entonces conveniente calcular el promedio de dichos precios para estimar el valor de referencia para el c´ alculo de los ingresos estimados. Por ello. conocido. U la utilidad definida como la diferencia entre el ingreso total y el costo total. Demanda potencial del producto y. Expectativas de los intermediarios (cual es el margen de ganancia esperado por ellos). a partir de las cuatro ecuaciones siguientes. de la suma de todas las otras variables que determinan la demanda. por ende.2) (9. Sea P V el precio de venta y j el margen sobre el precio y CU el costo unitario. Control de precios por el gobierno. La diferenciaci´ on de los productos. el precio que maximiza las utilidades. Consideraciones que deben tomarse en cuenta al determinar el precio de un bien o servicio: Costo de producci´ on. cf el costo fijo. Tambi´ en las cantidades pueden hacer cambiar el precio de un producto (compras al detal o al por mayor). fuera de esa localidad cambian. cv el costo variable. las condiciones econ´ omicas de un pa´ ıs. por lo tanto.

Los insumos y la materia prima Por insumos se entienden los bienes usados en la producci´ on de otros bienes.. T´ ecnicas de proyecci´ on del mercado Las t´ ecnicas de proyecci´ on del mercado nos sirven b´ asicamente para estimar el comportamiento futuro de las variables demanda. para encontrar el precio m´ aximo. cantidad.” El costo de los insumos es un elemento clave en la determinaci´ on de los costos fijos mientras que el costo de la materia prima es un elemento clave en la determinaci´ on de los costos variables de producci´ on.7) dU Sustituyendo R y C como funci´ on de P V se resuelve entonces derivando dP e igualando a V cero.6) (9. 9. se hace un resumen de los distintos m´ etodos de proyecci´ on presentados por Sapag (2000). el costo del procesamiento. 9. como por ejemplo.5. p.6. Muchas veces el ´ exito de un proyecto depende del mercado proveedor de insumos y materia prima. Como indica Sapag (2000. 2005). entre otros. Para Sapag (2000. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . El estudio del mercado proveedor es m´ as complejo de lo que puede parecer. ya que deber´ an estudiarse todas las alternativas de obtenci´ on de materias primas. oferta y precios. sus costos. la validez y disponibilidad de los datos hist´ oricos. oportunidad y demoras en la recepci´ on.5) (9. p. Por materia prima se entiende cada una de las que emplea la industria para su conversi´ on en productos elaborados (Espasa. para garantizar un m´ aximo. seguridad en la recepci´ on.164 El estudio del mercado C = cvQ + cf R = PV Q U =R−C (9. etc.” En lo que sigue. Debe probarse el criterio de la segunda derivada. sustitutos. disponibilidad. oportunidad de la recepci´ on y costo de los materiales.54) “muchos proyectos tienen una dependencia extrema en calidad. los beneficios del resultado.81) “cada una de las t´ ecnicas de proyecci´ on tiene una aplicaci´ on de car´ acter especial que hace de su selecci´ on un problema decisional influido por diversos factores. necesidad de infraestructura especial para su bodegaje. los per´ ıodos futuros que se desee pronosticar y el tiempo disponible para hacer el estudio. condiciones de compra. la precisi´ on deseada del pron´ ostico. si son perecederos.

9. volumen. Con ´ este. varias preguntas m´ as adelante. el nivel de confianza deseado Z (que se obtiene de una tabla de probabilidades de una distribuci´ on normal y se conoce como el n´ umero de errores est´ andar asociados con el nivel de confianza) y el error m´ aximo permitido e (la mayor diferencia permitida entre la media de la muestra y la media de la poblaci´ on) de acuerdo a la siguiente f´ ormula: σ2Z 2 (9. distancia. ingresos. de intervalos (que permite hacer comparaciones cuando se pregunta acerca de la edad. El m´ etodo Delphi se fundamenta en que el grupo es capaz de lograr un razonamiento mejor que el de una sola persona. El tama˜ no de la muestra n se calcula a partir de la desviaci´ on est´ andar σ (que puede calcularse en referencia a otros estudios o sobre la base de una prueba piloto). La encuesta se aplica a una muestra. de la que nace una predicci´ on. para luego construir un modelo que Prof. para lo cual en una pregunta inicial se le pide al encuestado se˜ nalar si considera un determinado atributo de un producto al momento de decidir su compra y. con un proceso de retroalimentaci´ on controlada despu´ es de una serie de respuestas.6. se le reitera de manera diferente). El m´ etodo de la investigaci´ on de mercado a trav´ es de la aplicaci´ on de encuestas es m´ as sistem´ atico y objetivo. empresas o consumidores. se estudian caracter´ ısticas de productos.6. En ciencias sociales se usan cuatro escalas para realizar las mediciones: nominal (que se expresa como un porcentaje sobre el total de la muestra). La opini´ on de expertos es un m´ etodo subjetivo. Vicente Ram´ ırez . en el uso de encuestas (como las de intenci´ on de compras) y se usan cuando no existen suficientes datos hist´ oricos o cuando existen. M´ etodos cualitativos Se basan principalmente en opiniones de expertos. n= En general las encuestas se emplean en la medici´ on de vol´ umenes esperados de venta.1. etc. ordinal (que se expresa como un orden que el encuestado da a los datos suministrados de acuerdo a sus preferencias). h´ abitos de compra. a quienes se les somete a una serie de cuestionarios. Se obtiene as´ ı informaci´ on que tratada estad´ ısticamente entrega una convergencia en la opini´ on del grupo. que consiste en reunir a un grupo de expertos en calidad de panel. no explican por si solos el comportamiento futuro esperado. aunque sea experta en el tema. T´ ecnicas de proyecci´ on del mercado 165 9. para lo cual se requiere una estratificaci´ on previa que determine el espacio muestral.6. M´ etodos causales Se basan principalmente en el supuesto de que el grado de influencia de las variables que afectan el comportamiento del mercado permanece estable. etc. etc y sirven par confirmar respuestas.2.) y proporcional (que se aplica cuando se desea explicitar mediciones como peso. 9. preferencias de calidad y precio. Uno de los m´ as conocidos es el m´ etodo Delphi.8) e2 La aplicaci´ on del instrumento (encuesta) busca “medir” actitudes y comportamientos esperados del mercado. que se vale del m´ etodo cient´ ıfico.

166 El estudio del mercado relacione ese comportamiento con las variables que se estiman son las causantes de los cambios que se observan en el mercado. El m´ etodo de los m´ ınimos cuadrados se utiliza para determinar la ecuaci´ on lineal que mejor ajusta las relaciones entre ambas variables. a es el punto de intersecci´ on de la l´ ınea de regresi´ on con el eje y y b es la pendiente de la l´ ınea de regresi´ on. para un valor de la variable independiente x. censos de poblaci´ on y vivienda. lo cual indica la relaci´ on entre dichas variables. a partir de un modelo de l´ ınea recta que ajusta a una nube de puntos o diagrama de dispersi´ on en el plano xy de las realizaciones de dichas variables. que muestran un an´ alisis detallado del proceso de producci´ on y la utilizaci´ on de los bienes y servicios (productos). se suele utilizar un m´ etodo de transformaci´ on para lograr la linealidad. 2005). los sistemas de cuentas nacionales” (Schuschny. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . encuestas de gastos e ingresos de los hogares. La matriz insumo-producto es un registro ordenado de las transacciones entre los sectores productivos. como la de centralizar. Es decir. Se recomienda a los estudiantes revisarlo para que refresquen su conocimiento. Modelo de Insumo-Producto Seg´ un Leontief (1953) en l´ ıneas generales la matriz insumo-producto se define como la representaci´ on de las interrelaciones entre las distintas partes de una econom´ ıa nacional. fundamentalmente. “Para su construcci´ on se requiere poner en marcha un conjunto de actividades. La matriz insumo-producto ilustra la interrelaci´ on entre los diversos sectores productivos y los impactos directos e indirectos que tienen sobre ´ estos un incremento en la demanda final. agropecuarios. pues los estudiantes de la asignatura de Evaluaci´ on de Proyectos conocen ampliamente la teor´ ıa y aplicaci´ on del mismo. analizar y procesar informaci´ on b´ asica de m´ ultiples fuentes como pueden ser: censos econ´ omicos. La ecuaci´ on matem´ atica de regresi´ on lineal se expresa por: y = a + bx (9. No profundizaremos en este m´ etodo. que es la causa explicativa. Los m´ as frecuentes son M´ etodo de Regresi´ on Lineal (que puede ser simple o m´ ultiple) y el Modelo de Insumo-Producto (o m´ etodo de los coeficientes t´ ecnicos desarrollado por Leontief (1953)). El gr´ afico muestra el diagrama de dispersi´ on y la l´ ınea de regresi´ on. As´ ı. M´ etodo de Regresi´ on Lineal Una regresi´ on lineal simple define una variable independiente x.9) donde y es el valor estimado de la variable dependiente. y una variable independiente y que se desea proyectar (ejemplo la cantidad demandada). se proyectan valores de y a partir de valores de x. registros administrativos y. Si la relaci´ on entre las variables no es lineal. entre otros.

Bonet (2000) define que el modelo b´ asico de insumo-producto se construye a partir de los datos econ´ omicos de una unidad geogr´ afica espec´ ıfica: pa´ ıs. matriz de coeficientes.9.1: M´ etodo de Regresi´ on Lineal permite cuantificar el incremento de la producci´ on de todos los sectores. La idea central es establecer una relaci´ on entre las diferentes industrias que permita conocer los consumos de bienes que hace una empresa de las otras (insumos) para producir un determinado bien (producto). la segunda. se refiere a los flujos monetarios del sistema a estudiar. De esta forma. se presenta en detalle el proceso de producci´ on y utilizaci´ on de bienes y servicios que se producen en un pa´ ıs. Prof. Vicente Ram´ ırez . oferta y utilizaci´ on de bienes y servicios. que son los multiplicadores. municipio o regi´ on. La matriz insumo-producto permite apreciar los componentes de tres sub-matrices primarias: la primera.6. presenta la estructura de los costos. La matriz insumo-producto est´ a representada por un conjunto integrado de matrices que registran en forma exhaustiva y consistente las transacciones de la producci´ on. matriz de transacciones. T´ ecnicas de proyecci´ on del mercado 167 Figura 9. e incluso una empresa. la matriz de coeficientes de interdependencias. y por u ´ltimo. derivado del aumento de uno de ellos en particular. departamento.

Su importancia se deriva de considerar fluctuaciones en el nivel de la variable en el tiempo. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . sin necesidad de recurrir a sofisticados modelos. Una serie de tiempo es un conjunto de mediciones de una variable en el tiempo a intervalos igualmente espaciados.3. sus tendencias y sus cambios a lo largo del tiempo. permitiendo de esta manera obtener un estudio integrado de la actividad econ´ omica. se presenta la estructura general de la matriz insumo-producto. Seg´ un Schuschny (2005) la utilidad del modelo insumo-producto reside en que posibilita el estudio de la estructura productiva. Se busca observar un patr´ on de comportamiento que permita la proyecci´ on futura de la variable estudiada. con lo cual el estudio del nivel promedio de la variable a lo largo del tiempo es mejor que el estudio de esa variable en un momento espec´ ıfico. 9. y siempre que est´ e disponible la informaci´ on hist´ orica en forma confiable y completa. por ejemplo: la demanda. p. fluctuaciones estacionales y variaciones no sistem´ aticas. M´ etodos de series de tiempo Se utilizan principalmente cuando el comportamiento que asuma el mercado a futuro puede determinarse en gran medida por los sucedido en el pasado.96) estos componentes pueden definirse como sigue: Componente de tendencia se refiere al crecimiento ´ o declinaci´ on en el largo plazo del valor promedio de la variable estudiada. Se estudian cuatro componentes: la tendencia. Industria1 Industria1 Industria2 Industria3 Valor agregado Insumo total Industria2 a11 a21 a31 V1 X1 a12 a22 a32 V2 X2 Industria3 Demanda final neta Producto total Y X a13 a23 a33 V3 X3 1 1 Y2 Y3 X2 X3 Figura 9. permitiendo conocer la importancia relativa de los sectores. es posible realizar estudios para generar proyecciones futuras.2. Una vez construida la matriz insumo-producto para un per´ ıodo determinado. Seg´ un Sapag (2000. los grados de articulaci´ on y sus interrelaciones.168 El estudio del mercado En la figura 9.2: Modelo general de la matriz insumo-producto simplificado La matriz insumo-producto describe en forma detallada la ruta que siguen los bienes y servicios hasta llegar a la demanda final.6. a trav´ es de la identificaci´ on de los principales flujos de producci´ on e intercambio y los requerimientos de bienes para su uso intermedio y final. un factor c´ ıclico.

La figura 9.3 muestra los cuatro componentes de una serie de tiempo. Las causas de dichas divergencias pueden deberse al efecto combinado de fuerzas econ´ omicas. revisaremos el primero de ellos. Vicente Ram´ ırez . tecnol´ ogicas.6. A manera de ejemplo. magnitud y duraci´ on. Prof. entre otros.9. El m´ etodo de afinamiento exponencial y el M´ etodo de ajuste lineal por el criterio de los m´ ınimos cuadrados. Figura 9. sociales. T´ ecnicas de proyecci´ on del mercado 169 Componente c´ ıclico se refiere a las divergencias significativas entre la l´ ınea de tendencia proyectada y el valor real que exhiba la variable. Componente no sistem´ atico se refiere a la desviaci´ on debida al componente aleatorio.3: Componentes de una Serie de Tiempo Los m´ etodos que permite estimar el comportamiento de las series de tiempo: El m´ etodo de los promedios m´ oviles. culturales y otras existentes en el mercado. Componente estacional se refiere a variaciones que se repiten en forma peri´ odica y que normalmente dependen de factores como el clima (trajes de ba˜ no en agosto) y la tradici´ on (´ arboles de navidad en diciembre). La mayor´ ıa de estos ciclos no tienen patrones constantes que permitan prever su ocurrencia. pol´ ıticas.

por ejemplo. 2000). y P m2 entre T3 y T4 .10. 25 4 Luego calculamos los promedios m´ oviles centrados.12) PMC La suma de de los cuatro trimestres debe ser igual a cuatro.11) 2 El ´ ındice estacional espec´ ıfico. donde Ti es el valor de la variable en el periodo i y n es el n´ umero de periodos observados: (9. se procede a ajustar la variable trimestral promedio proyectada.10) n Al calcular los valores P m1 y P m2 . 50 4 t+n−1 j =t Ti 3+4+1+5 = 3. calcula la media entre dos promedios m´ oviles. Una vez calculados los IE de los cuatro trimestres. se est´ a midiendo un intervalo en el cual P m1 queda entre T2 y T3 . por lo que ninguno es representativo de estos trimestres.11: Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .170 El estudio del mercado M´ etodo de los promedios m´ oviles El promedio m´ ovil P m se obtiene como lo indica la ecuaci´ on 9. IEt . usando la ecuaci´ on 9.1.11 P mt = P mt + P mt+1 (9.10. a´ ısla el efecto estacional y algunas influencias no sistem´ aticas correspondientes a un trimestre T y se expresa por la ecuaci´ on 9. por ejemplo. Por esta raz´ on. calculados de acuerdo a la ecuaci´ on 9. ser´ ıan: P m1 = P m2 = 2+3+4+1 = 2. IEt = Ejemplo 9. el promedio m´ ovil centrado.12: P M Ct = Tt (9. como lo indica la ecuaci´ on 9. A˜ no Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Total 1997 2 3 4 1 10 1998 5 6 7 2 20 1999 7 10 10 3 30 2000 10 17 16 2 45 2001 13 20 28 9 70 2002 19 34 34 3 90 2003 27 39 48 11 125 2004 26 44 58 22 150 2005 38 51 70 21 180 2006 44 67 81 28 220 2007 51 79 107 33 270 Los promedios m´ oviles 1 y 2. P M C . Considere la siguiente demanda estacional para los datos de la tabla siguiente (Sapag.

330 1999 1. el ´ ındice debe ajustarse por regla de tres simple para que sume cuatro.6.911 1.9.850 1. 28 3.360 1.540 0. 25 + 4.430 2002 0.180 Total 9.820 1.540 unidades.160 2001 0.436 0.230 1.344 Debido a que la suma de los promedios es 3.347 4.980 1. 00 = 0.270 0. 88 1.280 1998 1.910 1. 00 = 3. obteni´ endose: IE1 = 4.530 2005 0.490 0. De esta forma se tiene que 4 = 65885 y Prof. Si la demanda proyectada por regresi´ on lineal fuese de 263.200 1.130 1.450 0.918 1.110 12. esta cifra deber´ a dividirse entre cuatro y el resultado multiplicarse por el ´ ındice 263540 de estacionalidad calculado.240 1. T´ ecnicas de proyecci´ on del mercado 171 P M C1 = 2. 00 = 1.971.870 1.810 1.350 2004 0.430 2006 0. 63 IE2 = En la siguiente tabla se muestran los resultados del an´ alisis estacional hist´ orico: A˜ no Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 1997 1. El resultado as´ ı ajustado da: Trimestre Trimestre Trimestre Trimestre 1 2 3 4 0.120 2003 0.780 1.930 1.290 1. 39 2.460 1.380 0. 63 2 P M C2 = Los ´ ındices estacionales respectivos se obtienen aplicando la ecuaci´ on 9. 25 = 2.280 1.330 2000 0. Vicente Ram´ ırez .800 14.360 3.380 0.289 1.020 1. 50 + 3.440 Promedio 0.330 0.450 0.480 2007 0.530 0.446 0.530 0.220 1. dado que la estacionalidad es trimestral.490 1.12. 88 2 3.140 1.000 Con esta informaci´ on puede proyectarse la demanda estacional para el a˜ no 2008.

918 65885*1.53). 2006). adem´ as de un intercambio de informaci´ on” (Baca. 2006. es conveniente confirmar la posibilidad real de contar con ´ el. Los intermediarios son los encargados de hacer llegar los bienes y servicios al consumidor final. deteni´ endose en varios puntos de esa trayectoria. con lo cual el precio del producto se incrementar´ a para que todos reciban su parte. “Un canal de distribuci´ on es la ruta que toma un producto para pasar del productor a los consumidores finales. En cada intermediario o punto en el que se detenga esa trayectoria existe un pago a transacci´ on. Entre el productor y el consumidor pueden haber varios intermediarios.172 Trimestre Trimestre Trimestre Trimestre 1 2 3 4 65885*0.7. que den a los consumidores la satisfacci´ on que esperan con la adquisici´ on. a tiempo y en el lugar adecuado (Baca.347 60482 84926 95270 22862 263540 El estudio del mercado 9. Sin embargo. Los hay de dos tipos: los comerciantes (que se hacen due˜ nos de la mercanc´ ıa) y los agentes (que sirven de contacto entre el productor y el consumidor). p. pues no basta con producir un bien o servicio de excelente calidad y precio si no se hace llegar a los consumidores colocando el bien o servicio en un lugar y momento adecuados. Los canales de distribuci´ on son: Productores-consumidores Productores-minoristas-consumidores Productores-mayoristas-minoristas-consumidores Productores-agentes-mayoristas-minoristas-consumidores Productor-usuario industrial Productor-distribuidor industrial-usuario industrial Productor-agente-distribuidor industrial-usuario industrial Normalmente se usa un an´ alisis costo-beneficio para seleccionar el canal m´ as adecuado. Es fundamental para el funcionamiento de una empresa.446 65885*0. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .289 65885*1. Comercializaci´ on del producto o servicio La comercializaci´ on es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o servicio al consumidor.

Prof. Vicente Ram´ ırez . Ejercicio propuesto 1.8. Deber´ a entregarse un informe por grupo de trabajo en el cual se especifiquen los aspectos del mercado del producto o servicio que ofrecer´ ıa la empresa que crear´ ıa el proyecto formulado y evaluado.8. Ejercicio propuesto 173 9. Preparar el estudio de mercado del proyecto seleccionado.9.

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por ejemplo.133) “la Ingenier´ ıa del Proyecto conlleva a la determinaci´ on de la funci´ on de producci´ on ´ optima para la utilizaci´ on eficiente y eficaz de los recursos disponibles para la producci´ on del bien o servicio deseado. el agua. p´ ag. Recursos naturales que se refieren a la tierra.” Para Samuelson y Nordhaus (2002) la funci´ on de producci´ on especifica la cantidad m´ axima de producci´ on que puede obtenerse con una cantidad dada de factores. dado por Samuelson y Nordhaus (2002. m´ as bien est´ an como modelos mentales en los individuos. Se define en relaci´ on con un estado dado de los conocimientos t´ ecnicos. sueldos y salarios. Es u ´til para describir la capacidad productiva de una empresa. Al trabajo productivo se le conoce como mano de obra. p. no calificado y creativo. Veamos un ejemplo num´ erico de funci´ on de producci´ on. agregando. mediante sus cualidades y habilidades. A los recursos naturales tambi´ en se les conoce como materias primas y se dividen en directas e indirectas. siempre y cuando su prop´ osito sea la generaci´ on de nuevas utilidades. etc.1. la luz solar. Organizaci´ on que se refiere a la manifestaci´ on directa del esfuerzo humano indicando quienes van a hacer el trabajo. Los factores de la producci´ on son b´ asicamente cuatro (ver. De esta manera.121): La tabla 10. las instalaciones. su preparaci´ on cultural y t´ ecnica. como las jerarqu´ ıas y las responsabilidades. los bienes muebles e inmuebles. el trabajo puede clasificarse en calificado. Capital que se refiere al dinero.Cap´ ıtulo 10 El estudio t´ ecnico 10. Ingenier´ ıa del proyecto Seg´ un Sapag (2000.1 muestra que cuando se tienen 3 unidades de tierra y 2 unidades . tomando en cuenta caracter´ ısticas espec´ ıficas. desde luego. Una funci´ on de producci´ on no siempre est´ a claramente descrita. trabajo humano y se aplican en forma directa e indirecta. Oropeza (2003) ´ Samuelson y Nordhaus (2002) para m´ o as detalles: Trabajo que se refiere a la obra que lleva a cabo el hombre.

el ingeniero nos dice que la cantidad m´ axima de producci´ on alcanzable es de 346 unidades. que utiliza las t´ ecnicas que facilitan la aplicaci´ on del esfuerzo organizado a la actividad en grupo y elabora diversos procedimientos que deben ponerse en pr´ actica para el buen funcionamiento operativo. que comprende la transformaci´ on o conversi´ on de ciertos insumos en bienes o servicios para satisfacer una necesidad humana. la unidad productiva conlleva el desarrollo de otros procesos como lo son: el proceso econ´ omico. circulaci´ on y distribuci´ on de los bienes ´ o productos. Observe las diversas formas de producir 346. El proceso de producci´ on es el an´ alisis microecon´ omico de la empresa industrial de producci´ on. Su funci´ on define la relaci´ on cuantitativa (expresada en unidades monetarias) entre los insumos aplicados y los bienes o productos terminados que se obtuvieron (Oropeza. as´ ı como Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Producir es crear algo u ´til. La funci´ on de producci´ on mostrada en la tabla on de producci´ on Cobb-Douglas.1: Tabla de una Funci´ on de Producci´ on que relaciona la cantidad de producci´ on y diferentes combinaciones de trabajo y tierra La producci´ on es un proceso social. cooperativo y participativo. que comprende las etapas de producci´ on. El concepto de proceso nos dice que es un m´ etodo o sistema adoptado para llegar a un determinado fin. √ es un caso especial de la funci´ dada por la f´ ormula Q = 100 2LA). Haga lo mismo con 490. A parte del proceso de producci´ on. Figura 10.176 El estudio t´ ecnico de trabajo. 2003). el proceso administrativo.

A cada alternativa t´ ecnica se le debe exigir que sea capaz de producir en calidad y cantidad el n´ umero de unidades del bien o producto definidas en funci´ on de los resultados del estudio de mercado. Sin embargo. que registra la informaci´ on contable relacionada con la producci´ on y los costos para apoyar la toma de decisiones. El tama˜ no est´ a relacionado con las inversiones y los costos de operaci´ on. debe determinarse la intensidad con la que se usan los factores productivo. maquinaria y equipo).2. La tecnolog´ ıa utilizada en el proceso productivo puede determinar distintas alternativas para obtener el mismo producto. agua. en complemento puede ser necesario considerar algunos elementos de orden cualitativo que en alg´ un momento adquieran tanta relevancia como los factores de orden econ´ omico. 2000). La demanda a futuro es el factor condicionante m´ as importante. realizaci´ on de la venta. el plan estrat´ egico comercial de desarrollo futuro de la empresa y la organizaci´ on. su estructura de costos. y el proceso contable. Los insumos se refieren a los elementos que utiliza la unidad productiva (establecimiento) para el logro de sus objetivos. Entre los factores m´ as relevantes que determinan el tama˜ no de un proyecto podemos mencionar: la demanda. Vicente Ram´ ırez . Se clasifican en fijos (trabajadores y empleados de planta. instalaciones. tiene que ver con el nivel de producci´ on ´ o la capacidad de producci´ on istalada. terrenos. debe seleccionarse aquella que optimice los resultados. combustible). por una parte. Determinaci´ on del tama˜ no La determinaci´ on del tama˜ no de operaci´ on de la empresa que crear´ ıa el proyecto. que considera las etapas requeridas para colocar la oferta de la empresa en el mercado de consumidores (detecci´ on de los clientes. Deber´ a evaluarse si se considera una capacidad ociosa inicial que permita responder oportunamente ante una demanda creciente en el tiempo ´ o dejar para luego la adecuaci´ on del tama˜ no para cuando las exigencias del mercado as´ ı lo requieran. variables (trabajadores y empleados eventuales). Hay tres situaciones b´ asicas del tama˜ no que pueden identificarse respecto a la demanda: aqu´ ella en que la cantidad demandada total sea claramente menor que la Prof. Por ello. Determinaci´ on del tama˜ no 177 los manuales de organizaci´ on y procedimientos. ya sea de tipo material. Los factores no econ´ omicos que m´ as com´ unmente se tienen en cuenta son la disponibilidad de insumos y su abastecimiento. la localizaci´ on. y por la estimaci´ on de los ingresos por venta. 10. la disponibilidad de insumos. No siempre la mejor alternativa corresponde a la tecnolog´ ıa m´ as avanzada. el proceso de ventas.2. Esto determinar´ a el grado de automatizaci´ on del proceso y. y materia prima (energ´ ıa. desarrollo de la venta y la promoci´ on o publicidad). por la otra. Los factores preponderantes en la selecci´ on de la alternativa t´ ecnica son obviamente de car´ acter econ´ omico. humano o financiero (Sapag y Sapag. por ende.10.

Si el tama˜ no est´ a entre q0 y q1 . eventualmente. se observa que no se cuenta con el personal suficiente y apropiado para cada uno de los puestos de la empresa. Los insumos y el recurso humano podr´ ıan no estar en la calidad y la cantidad deseadas. El comportamiento de la demanda ante variaciones de los precios pudiera influir en el an´ alisis ingreso volumen. se tendr´ ıan utilidades. p. y si existe flexibilidad en la instalaci´ on de la planta. que es contrario al de las econom´ ıas de escala. El financiamiento. pudi´ endose. El gr´ afico permite.178 El estudio t´ ecnico menor de las unidades productoras posibles de instalar. Costo variable y Costo total. tambi´ en puede limitar el tama˜ no del proyecto. a una situaci´ on de capacidad ociosa y a una disminuci´ on en los ingresos.176). los ingresos no alcanzan a cubrir los costos totales. sin olvidar el impacto en los costos de distribuci´ on. tanto al inicio de la empresa como a futuro. La tecnolog´ ıa seleccionada pudiese permitir la ampliaci´ on de la capacidad de producci´ on en tramos fijos. La distribuci´ on geogr´ afica del mercado permitir´ a decidir si hacer una gran planta (aprovechando entonces las econom´ ıas de escala) o si por el contrario se decide instalar distintas plantas de distintos tama˜ nos para distintas regiones. y aqu´ ella en que la cantidad instalada sea superior a la mayor de las unidades productoras posibles de instalar. La localizaci´ on de la empresa est´ a muy relacionada con la disponibilidad de abastecimiento de los insumos. El plan estrat´ egico comercial de la empresa definir´ a. Econom´ ıa del tama˜ no Observemos el gr´ afico 10. como explica Sapag (2000. se puede considerar la implantaci´ on del proyecto por etapas para hacerlo viable. y la relaci´ on costo-volumen. La tecnolog´ ıa y los equipos tienden a limitar el tama˜ no del proyecto al m´ ınimo de producci´ on necesario para ser aplicables. o sobre q3 . 10. por otra parte.2 que muestra para diferentes vol´ umenes de producci´ on qi las curvas estimadas de Ingesos. Como puede verse. La organizaci´ on puede limitar el tama˜ no si al elegir ´ este. mientras m´ as aumente el nivel de operaci´ on mayor ser´ a el costo unitario de los insumos. por las econom´ ıas y deseconom´ ıas de escala que pueden lograrse en el proceso productivo. Costo fijo. “explicar un problema frecuente en la formulaci´ on del tama˜ no de un proyecto. pues mientras m´ as lejos se encuentre la planta de las fuentes de insumos. defini´ endose este plan como el m´ as rentable o seguro para el proyecto.2. si lo que se quiere atender es s´ olo un segmento del mercado. limitando la capacidad de uso del proyecto o aumentando los costos del abastecimiento. o entre q2 y q3 . es decir. La determinaci´ on del tama˜ no debe basarse en dos consideraciones que confieren un car´ acter cambiante a la optimaci´ on del proyecto: la relaci´ on precio-volumen. produciendo una deseconom´ ıa de escala. aqu´ ella en que la cantidad demandada sea igual a la capacidad m´ ınima que se puede instalar. por ejemplo.1. En muchos casos se mide la rentabilidad de un proyecto para un tama˜ no que satisfaga la cantidad demandaApuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos diferentes. por el efecto de la elasticidad precio de la demanda. si es insuficiente para instalar una planta de tama˜ no m´ ınimo el proyecto es inviable. Si el tama˜ no estuviese entre q1 y q2 . m´ as alto ser´ a el costo de su abastecimiento.

Vicente Ram´ ırez .3. Si en el gr´ afico el punto q4 representa el tama˜ no que satisface la cantidad demandada esperada. se aprueba o recomienda su inversi´ on.. etc. dentro de ´ esta. institucionales. a veces es posible encontrar tama˜ nos inferiores que satisfagan menores cantidades demandadas pero que maximicen el retorno para el inversionista. Prof. Se debe seleccionar una macrolocalizaci´ on y. Localizaci´ on y espacio f´ ısico 179 da estimada y. e incluso preferencias emocionales. una microlocalizaci´ on definitiva. si es positiva. las influencias clim´ aticas. Figura 10. que luego son comunes para la microlocalizaci´ on. Sin embargo. Localizaci´ on y espacio f´ ısico La decisi´ on de donde ubicar la empresa considera criterios econ´ omicos. En la macrolocalizaci´ on se consideran factores como las pol´ ıticas impositivas. al quedar supeditado el resultado a una menor cobertura del mercado”. Es una decisi´ on de largo plazo con repercusiones econ´ omicas importantes que deben considerarse con precisi´ on. estrat´ egicos.10.2: Forma esquem´ atica de la econom´ ıa del tama˜ no 10. que adem´ as podr´ ıa involucrar menores inversiones y menor riesgo.3. es f´ acil apreciar que rinde un menor resultado que el que podr´ ıa obtenerse para un tama˜ no q2 . Con ellos se busca determinar la mejor localizaci´ on que maximice la rentabilidad.

de acuerdo con la importancia que se le atribuye. M´ etodos de evaluaci´ on por factores no cuantificables En la literatura disponible hay varios m´ etodos para evaluar la localizaci´ on de una empresa por factores no cuantificables. el deseo de vivir en un lugar determinado puede relegar en prioridad a los factores econ´ omicos al adoptar la decisi´ on.3.2. sobre la base de una suma igual a uno. Factor preferencial que basa la selecci´ on en la preferencia personal de quien debe decidir (ni siquiera del analista). ´ esta ser´ a adecuada para la empresa que crear´ ıa el proyecto. Factor dominante que no permite alternativas a la localizaci´ on (pi´ ensese en una industria petrolera). Factores de localizaci´ om Sapag (2000) considera los siguientes factores que influyen en la decisi´ on de donde ubicar una empresa: Medios y costos de transporte Disponibilidad y costo de la mano de obra Cercan´ ıa de las fuentes de abastecimiento Factores ambientales Cercan´ ıa del mercado Costo y disponibilidad de terrenos Topograf´ ıa de suelos Estructura impositiva y legal Disponibilidad de agua. El peso relativo. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . M´ etodo cualitativo por puntos Este m´ etodo consiste en definir los principales factores determinantes de una localizaci´ on. para asignarles valores ponderados de peso relativo.1. depende fuertemente del criterio y experiencia del evaluador.180 El estudio t´ ecnico 10.3. Los tres que se destacan son: Antecedentes industriales supone que si en una zona se instala una planta de una empresa similar. As´ ı. energ´ ıa y otros suministros Comunicaciones Posibilidad de desprenderse de desechos 10.

se procede a asignar una calificaci´ on a cada factor en una localizaci´ on de acuerdo con una escala predeterminada como. Calif.20 Totales 1.10.50 6. para obtener una visi´ on de todo el conjunto y la importancia relativa de cada factor.1. Esta acci´ on es muy u ´til cuando se tienen espacios reducidos.75 8 2. 3. por ejemplo.20 4 0. Materia prima disponible 0. Aunque el espacio es de tres dimensiones.40 7 0. El m´ etodo se aplica como se muestra en la tabla 10.05 5. Pond.3.35 Tabla 10. por Ponderaci´ on. pocas veces se piensa en el espacio vertical.40 Cercan´ ıa del mercado 0. su utilizaci´ on debe ser m´ axima. 2.3.75 Clima 0. trazando el mejor flujo.10 2 0.60 6 1. La distribuci´ on de la planta Una buena distribuci´ on de la planta es la que proporciona condiciones de trabajo aceptables y permite la operaci´ on m´ as econ´ omica.108) los objetivos y principios b´ asicos de una distribuci´ on de la planta son los siguientes: 1. Consiste en integrar en lo posible todos los factores que afectan la distribuci´ on.30 3 0. 10.35 5 1.1: M´ etodo cualitativo por puntos para la localizaci´ on (Fuente: Sapag. Vicente Ram´ ırez . M´ ınima distancia de recorrido.00 8 1. Pond. Seg´ un Baca (2006.00 7 1. se escoger´ ıa la localizaci´ on B por tener la mayor clasificaci´ on total ponderada. L´ ease Calif. Pond. Localizaci´ on y espacio f´ ısico 181 Al comparar dos o m´ as localizaciones alternativas. a la vez que mantiene las condiciones ´ optimas de seguridad y bienestar par los trabajadores.3. por Calificaci´ on y Pond. La suma de las calificaciones ponderadas permitir´ a seleccionar la localizaci´ on que acumula el mayor puntaje. p.25 7 1. de 0 a 10.75 5 1. ZONA A ZONA B ZONA C Factor Peso Calif. Al tener una visi´ on general de todo el conjunto.70 Mano de obra disponible 0.00 5. 2000) De acuerdo con este m´ etodo. Prof.75 4 1.10 5 1.80 3 0. Utilizaci´ on del espacio c´ ubico.10 8 0. Calif. se debe tratar de reducir en lo posible el manejo de materiales. Integraci´ on total.30 Costo de los insumos 0.

114) menciona las principales ´ areas que normalmente existen en una empresa. 2. tales como calderas. Departamento de producci´ on.4. 10. Dicha estructura se refiere a las relaciones relativamente fijas entre los puestos de una organizaci´ on. ´ 9. etc. si fuera necesario. cuadros directivos.) 6. bancos de hielo. esferas de control y delegaci´ on. La subestimaci´ on y la falta de an´ alisis de dichos aspectos puede conllevar a concluir de manera err´ onea sobre la rentabilidad de mismo. ´ areas para guardar ropa. Se debe entonces dise˜ nar una estructura organizativa que garantice la consecuci´ on de los objetivos de la empresa. para materia prima. que definen su estructura organizativa acorde con los requerimientos propios que exija su ejecuci´ on. adem´ as de los aspectos estudiados hasta ahora. Mantenimiento. tomar en consideraci´ on los aspectos organizacionales de la empresa que se crear´ ıa con dicho proyecto. Seguridad y bienestar para el trabajador. El componente administrativo de la empresa debe garantizar tres variables b´ asicas para la gesti´ on: las unidades organizativas. Recepci´ on de materiales y embarques del producto terminado. producto en proceso y producto terminado. materiales y financieros. y regaderas para ba˜ narse. Se debe obtener una distribuci´ on f´ acilmente reajustable a los cambios que exija el medio. 7. Sapag (2000. Cada proyecto de inversi´ on presenta sus propias caracter´ ısticas. Aspectos organizacionales La preparaci´ on y evaluaci´ on de un proyecto de inversi´ on requiere. para poder cambiar el tipo de proceso de la manera m´ as econ´ omica. p. Oficinas para la mano de obra indirecta. 10. 5. Se utiliza el concepto de lote econ´ omico para calcular el ´ area de almac´ en de materia prima. 5. La esfera de control determina el tama˜ no adecuado de Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Este debe ser uno de los objetivos principales en toda distribuci´ on. los recursos humanos. Control de calidad. compresores. 8. 3. Servicios auxiliares. Area de tratamiento o disposici´ on de desechos contaminantes. 4. as´ ı como a ´reas de oficinas de atenci´ on al p´ ublico. El espacio f´ ısico Se requiere entonces calcular las ´ areas de cada departamento o secci´ on de planta. y son el resultado de los procesos de la divisi´ on del trabajo.3. departamentalizaci´ on. Los departamentos agrupan trabajos de acuerdo con alg´ un elemento com´ un.4. y de control de la empresa.182 El estudio t´ ecnico ´ 4. y los planes de trabajo. Sanitarios. Flexibilidad. 1. Almacenes.

4. Aspectos organizacionales 183 unidades subordinadas a cargo de un supervisor en cada uno de los niveles de la organizaci´ on. el material de oficina. Factores organizacionales Los factores organizacionales m´ as relevantes que deben tenerse en cuenta en la preparaci´ on del proyecto se agrupan en cuatro ´ areas decisionales espec´ ıficas. tecnolog´ ıa y complejidad de la estructura organizativa dise˜ nada. El dise˜ no de la la estructura de la organizaci´ on requiere fundamentalmente la definici´ on de la naturaleza y contenido de cada puesto de la organizaci´ on. sin embargo. el mobiliario.1. La organizaci´ on que asuma el proyecto tiene una doble influencia econ´ omica en su evaluaci´ on: un efecto en las inversiones y en los costos asociados a un tama˜ no espec´ ıfico de operaci´ on y un efecto indirecto en los costos de operaci´ on derivados de los procedimientos administrativos asociados a un tama˜ no. tama˜ no de la estructura organizativa. los veh´ ıculos. las instalaciones. mantenimiento de sistemas de informaci´ on) que permiten operar con una estructura menor. de acuerdo a Sapag (2000): participaci´ on de unidades externas del proyecto (outsourcing administrativo). cursos de capacitaci´ on. Todo estos factores tienen su expresi´ on en los costos operacionales de adiminstraci´ on.4.10. del personal administrativo. El tama˜ no del proyecto es el factor que aparentemente tiene mayor influencia en el dise˜ no y tama˜ no de la estructura organizacional. Vicente Ram´ ırez . La relevancia del estudio de los aspectos organizacionales de la empresa radica en el hecho de que la estructura que se adopte tiene su impacto en el flujo de caja (egresos y costos de operaci´ on) que pueden determinar la rentabilidad o no de la inversi´ on. la impresi´ on de formularios. mantenimiento preventivo. etc. el sistema de control. 10. las oficinas. contratistas de obras. los que luego deber´ an cuantificarse para ser incluidos en el flujo de caja del proyecto. suele suponerse para efectos de estimaciones que dicha esProf. es posible aprovechar las econom´ ıas de escala sobre cierta magnitud. Sin embargo. El an´ alisis de los aspectos organizacionales debe dar cuenta tambi´ en del espacio f´ ısico requerido. y unidades coordinadoras y fiscalizadoras en la estructura organizativa del proyecto (tales como: auditor´ ıas externas. el despacho de correspondencia. Ello permite estimar el costo en remuneraciones. Casi todos los proyectos presentan dos tipos de outsourcing administrativo: relaciones operativas (con proveedores y clientes). del personal de apoyo. La delegaci´ on deber´ a tomar en cuenta como distribuir la autoridad y decentralizar la toma de decisiones. servicios contables. No se debe olvidar que la estructura administrativa de una empresa puede ser tan din´ amica como la empresa misma. tecnolog´ ıa administrativa y complejidad de las tareas administrativas.

o contratos en el caso de empresas inmobiliarias.5. Una vez que se haya elegido la estructura m´ as conveniente para la organizaci´ on inicial. podr´ ıa.225).184 El estudio t´ ecnico tructura permanecer´ a en el tiempo. Es decir. el estudio de los aspectos legales en la viabilidad econ´ omica pretende determinar c´ omo la normativa vigente afecta a la cuant´ ıa de los beneficios y costos de un proyecto que ya demostr´ o su viabilidad legal” (Sapag. para poder operar correctamente y sin contratiempos que pongan en riesgo la rentabilidad del negocio. debe enmarcarse dentro del ordenamiento jur´ ıdico vigente en el pa´ ıs donde se lleve a cabo (Constituci´ on Nacional. sanitario. Claro est´ a. Evidentemente. especialmente las tributarias y cambiarias. c´ odigos de diversa ´ ındole. por ejemplo. etc. 10. As´ ı tambi´ en. por ejemplo. Deben considerarse costos asociados a permisos de transporte. Los aspectos econ´ omicos que se consideran con mayor frecuencia son los relacionados con el tema tributario. Todo proyecto rentable. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . tales como los impuestos a la renta y al patrimonio. en la inversi´ on en implementos para la seguridad industrial que posibiliten dar cumplimiento a las normas fijadas para tales efectos. escrituras. 2000. si se prev´ e un crecimiento. se procede a elaborar un organigrama general de la empresa. a los gastos derivados de los contratos de trabajo y finiquito laborales (prestaciones sociales). p. que implicar´ ıan la elaboraci´ on de contratos. patentes o marcas. Mientras la viabilidad legal busca principalmente determinar la existencia de alguna restricci´ on legal a la realizaci´ on de una inversi´ on en un proyecto como el que se eval´ ua. como PDVSA ´ o P&G). civil y penal). o tratamientos fitosanitarios en el caso de productos alimenticios. o los costos para compensar a terceros por las externalidades generadas por la empresa. los gastos de previsi´ on social y salud o el impuesto al valor agregado IVA. Aspectos legales “El an´ alisis de los aspectos legales en la etapa del estudio de viabilidad econ´ omica no debe confundirse con la viabilidad legal. deben considerarse los costos relacionados a compra de licencias. En la formulaci´ on y evaluaci´ on de proyectos nos interesa conocer aquellos elementos de la evaluaci´ on t´ ecnica. gastos notariales y otros. debe conocer las implicaciones econ´ omicas. que muestra como quedar´ ıan los puestos y jerarqu´ ıa dentro de la empresa. sustituir alg´ un servicio externo que se justifique su realizaci´ on por la misma empresa (pi´ ensese en empresas que disponen de sus propios departamentos de comercializaci´ on o de RRHH. la empresa debe observar sus derechos y respetar sus deberes establecidos en la ley y en los contratos que suscriba. Imag´ ınese una empresa que requiere importar insumos para la elaboraci´ on de sus productos o que pretende exportar ´ estos u ´ltimos. como el fiscal. con sus respectivos costos. los pagos de aranceles y permisos para la importaci´ on de maquinaria. que conlleven costos vinculados a aspectos legales.

Prof.10. Preparar el estudio t´ ecnico del proyecto seleccionado. Vicente Ram´ ırez . 10. como en la forma de fiscalizaci´ on (empresas de responsabilidad limitada. tributario y administrativo. Ejercicio propuesto 1. si se permitiese. as´ ı como el monto de participaci´ on extranjera. Deber´ a entregarse un informe por grupo de trabajo en el cual se especifiquen los aspectos t´ ecnicos del proyecto. Ejercicio propuesto 185 La forma legal de constituci´ on de la empresa que se crear´ ıa a partir del proyecto tiene directa relaci´ on con el marco espec´ ıfico que lo norma tanto en lo legal.6. compa˜ n´ ıas an´ onimas. etc).6.

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Los costos involucran la inversi´ on. depreciaciones y/o amortizaciones. as´ ı como aquellos que se hicieron y que se deben aplicar en forma indirecta (o gastos indirectos de producci´ on). ya sea por la adquisici´ on y aplicaci´ on de los insumos como materia prima y dem´ as materiales. Costo total de producci´ on: es el agregado monetario de los gastos efectuados por la unidad de producci´ on.1. En este tipo de gastos indirectos de producci´ on tambi´ en se deben incluir aquellos que se aplican en forma virtual y que corresponden a la depreciaci´ on de la maquinaria y el equipo de producci´ on.1) Costos hundidos: son costos pasados que no tienen relevancia para efectos de la evaluaci´ on. con el fin de generar ingresos ($). 11. operaci´ on y mantenimiento. Los costos fijos no resultan afectados por la decisiones de producci´ on. por la contrataci´ on y pago de sueldos y salarios o mano de obra. 2003). mientras que los costos variables son aquellos en los que se incurre por conceptos como el trabajo o las materias primas y que aumentan conforme se incrementan los niveles de producci´ on. Estimaci´ on de los costos Iniciemos esta secci´ on definiendo algunos conceptos de costos que el estudiante debe tener claros. as´ ı como las amortizaciones por los gastos de instalaci´ on (Oropeza. El costo total CT puede dividirse en costo fijo CF y costo variable CV . CT = CF + CV (11.Cap´ ıtulo 11 El estudio econ´ omico El estudio econ´ omico tiene que ver con la estimaci´ on de costos e ingresos de la empresa que se crear´ ıa con el proyecto. Costo: es el capital (inversiones y gastos) que se emplea en la unidad productiva. Los estudios de mercado y t´ ecnico son los insumos fundamentales para realizar este trabajo. . a trav´ es de la producci´ on de bienes.

cuando las hubiese. Las decisiones tienen costo de oportunidad porque elegir una cosa en un mundo de escasez significa renunciar a otra. 2. no tiene sentido dar precisiones de tipo contable. diesel. que incluyen un agregado de los costos tratados como un porcentaje de los mismos. que debe tomar en cuenta no s´ olo lo que en definitiva estar´ a incluido en el bien producido sino las disminuciones ´ o mermas propias del proceso productivo. se suele utilizar en la evaluaci´ on de proyectos los costos absorbentes. gasolina. que es el que est´ a en contacto directo con el producto. en cuyo caso estos costos ser´ an variables. Se consideran todos los combustibles que se utilicen tales como gas. lo que significa que no es necesario desglosar el importe espec´ ıfico de cada uno sino que en una sola cifra del 35 % se absorben todos los conceptos que esas prestaciones implican (Baca. 3. En la presentaci´ on de los costos de un proyecto. que incluyen los costos por alumbrado y uso de electricidad en oficinas (suelen ser peque˜ nos en industrias manufactureras). Por otra parte. 2002).1. Costos de energ´ ıa el´ ectrica. como m´ ınimo. Por ejemplo. vacaciones.188 El estudio econ´ omico Costo de oportunidad: es el valor del bien o del servicio m´ as valioso al que se renuncia. 6. y el envase secundario. es decir. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . que suele utilizarse como medida de referencia 150 litros. 5. los costos de electricidad utilizada por motores el´ ectricos. Costo de combustibles. 4. 11. aguinaldos y otros. Hay procesos productivos que requieren de agua como materia prima. tomando en cuenta la divisi´ on en mano de obra directa e indirecta. Costo de los envases que pueden ser de dos tipos: envases primarios. Se deben agregar sobre el sueldo base anual. est´ an ligados al tiempo de uso y a la capacidad de cada uno. 2006). Costos de materia prima. los recursos pueden utilizarse para otros fines (Samuelson y Nordhaus. Costos de producci´ on Veamos una lista de los principales costos de producci´ on que deben considerarse seg´ un Baca (2006): 1. que dependiendo del proceso productivo puede ser fijo y/o variable. sin que por ello se pierda validez en la evaluaci´ on econ´ omica. Es aceptado el redondeo a miles. Costos de mano de obra. en el caso del c´ alculo del costo de la mano de obra se agrega al menos un 35 % de prestaciones sociales al costo total anual. que obviamente. pero fundamentalmente. por trabajador. prestaciones sociales. Costos de agua.1. los costos por seguro social. etc. que es el contenedor que agrupa a varios productos (caja de cart´ on o pl´ astico). por lo tanto. no debe olvidarse que se trata de estimados.

3. Costos de mantenimiento.1. tales como gastos en personal directivo. Algunas veces se colocan como gastos de administraci´ on. Por supuesto. Otros costos.4. insumos como productos qu´ ımicos.. Estimaci´ on de los costos 189 7. Vicente Ram´ ırez . En muchos casos. y gastos de oficina. los costos de administraci´ on incluyen todos los gastos en los que incurre la empresa menos los de producci´ on y venta. para lo cual se debe contemplar equipos anticontaminantes y programas que apunten a minimizar el impacto o se deje de contaminar. Este tipo de costo siempre debe estar presente en una evaluaci´ on de un proyecto de inversi´ on. Costos de promoci´ on y venta Estos costos est´ an relacionados con la mercadotecnia de la empresa. es decir. local. al estudio de las cuotas del mercado de la competencia y de la propia empresa. relaciones p´ ublicas. Este tipo de costo siempre debe estar presente en una evaluaci´ on de un proyecto de inversi´ on.1. Costos financieros Son los intereses que se deben pagar en relaci´ on con los capitales obtenidos en pr´ estamo. refrigerantes. 8. al igual que en el caso de mantenimiento. 11. tambi´ en se deben incluir los costos referentes a hacer llegar el producto al consumidor final. En general. 9. etc) o tambi´ en podr´ ıa decidirse contratar el servicio externo. secretarias. la publicidad. dispositivos de seguridad y protecci´ on para los trabajadores. en aquellas empresas cuya producci´ on de bienes y servicios implica tambi´ en la producci´ on de desechos s´ olidos y contaminaci´ on ambiental.11. si los hubiese. los gastos en investigaci´ on y desarrollo. locales acondicionados para tal fin. pero es bueno separarlos para diferenciar del resto de los gastos y. et.2. en caso de que se decida realizar dicha actividad dentro de la organizaci´ on de la empresa (lo cual implica prever mano de obra especializada.1. al estudio de nuevos productos y como ajustarlos a los gustos y necesidades de los consumidores. etc. equipos. 11. Por ello se les suele agrupar como otros costos. Costos de administraci´ on Estos costos est´ an relacionados con la funci´ on de administraci´ on de la empresa. que se refieren a otros costos que se relacionan con el proceso productivo tales como detergentes. Prof. etc. Costo de Control de Calidad. tambi´ en. estudios de tendencias de las ventas. 11. contadores. etc) o tambi´ en podr´ ıa decidirse contratar el servicio externo. 10.1. Por ejemplo. porque pueden cargarse como gastos deducibles de impuestos. su contribuci´ on a los costos totales es peque˜ na si se compara con los costos de producci´ on propiamente dichos. uniformes de trabajo. Costos para combatir la contaminaci´ on. en caso de que se decida realizar dicha actividad dentro de la organizaci´ on de la empresa (lo cual implica prever mano de obra.

estudios de evaluaci´ on. honorarios y gastos notariales). La amortizaci´ on significa el cargo ´ o p´ erdida de valor contable en cada periodo que se hace para recuperar la inversi´ on. maquinaria. Tanto depreciaci´ on como amortizaci´ on tienen la misma connotaci´ on. herramientas y otros. Baste mencionar ac´ a. dise˜ nos comerciales o industriales. tiene una diferencia fundamental con respecto a la inversi´ on en activo fijo y diferido.). capacitaci´ on del personal. Esto implica que mientras la inversi´ on fija y la diferida pueden recuperarse por la v´ ıa fiscal. asistencia t´ ecnica. nombres comerciales. La diferencia est´ a en que la depreciaci´ on se aplica a activos fijos. de acuerdo al m´ etodo utilizado para tal fin (l´ ınea recta. transferencia de tecnolog´ ıa.7. agua. mientras que la amortizaci´ on se aplica activos diferidos o intangibles. mobiliario. Se entiende por activo intangible (que se no se puede tocar) el conjunto de bienes propiedad del la empresa necesarios para su funcionamiento. Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) o fijo. hay que financiar la primera producci´ on antes de recibir ingresos.1. p. de instalaci´ on y puesta en marcha. las comisiones a agentes.234). 2000. internet y servicios notariales). Aunque el capital de trabajo es tambi´ en una inversi´ on inicial.1. los bienes propiedad de la empresa. Capital de trabajo El capital de trabajo se refiere al dinero con que hay que contar para que empiece a funcionar una empresa. gastos preoperativos. Se llama fijo porque la empresa no puede desprenderse f´ acilmente de ´ el sin que ello ocasione problemas a sus actividades productivas. como terrenos (su costo debe incluir adem´ as del precio del lote. edificios. y tal diferencia radica en su naturaleza circulante. 11. marcas.5. 11. Depreciaciones y amortizaciones Ya se ha dedicado un cap´ ıtulo (el 4) a las depreciaciones y los efectos tributarios. etc. Su magnitud suele calcularse como un porcentaje del total de inversiones (Sapag y Sapag. excluyendo el capital de trabajo. esto es.190 El estudio econ´ omico 11. contratos de servicios (como luz. La mayor´ ıa de los proyectos consideran un ´ ıtem especial de imprevistos para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios y para contrarrestar posibles contingencias. tel´ efono. dependiendo del caso. veh´ ıculos de transporte. la inversi´ on en capital de trabajo no Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Inversiones La inversi´ on inicial comprende la adquisici´ on de todos los activos fijos o tangibles y diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa. mediante la depreciaci´ on y la amortizaci´ on. estudios administrativos o de ingenier´ ıa. equipos. y que incluyen patentes de invenci´ on. que deber´ a agregarse a cada tipo de costo el cargo por depreciaci´ on o amortizaci´ on.6. etc.1.

35 = 0.3800 0. otras empresas aportan 25 %. estudiada en el Cap´ ıtulo 3. p. Suponga el caso de un proyecto que para llevarlo a cabo se requiere un capital de $200. Aqu´ ı parece m´ as claro por qu´ e se le llama TMAR. Adem´ as.792 = 0.6655 La TMAR de 66. Financiamiento El financiamiento del proyecto puede hacerse por dos v´ ıas: Capital propio (del inversionista) y/o a trav´ es de capital en pr´ estamo.11.50 ∗ 0. Ejemplo 11. y una instituci´ on financiera aporta el resto.25 ∗ TMAR Ponderaci´ on 0. la cual se obtiene con una ponderaci´ on del porcentaje de aportaci´ on y la TMAR exigida por cada uno. 2006.25 ∗ 0.1. Se aplican los m´ etodos estudiados en el Cap´ ıtulo 2 para calcular el pago de intereses y capital de los pr´ estamos realizados para llevar a cabo la empresa. Se debe considerar el costo del capital o tasa m´ ınima aceptable de rendimiento (TMAR).1.76 = 0. Las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por la propia empresa.1980 0.2 % de inter´ es sobre $50000 aportado por otras empresas y 35 % de inter´ es sobre $50000 aportado por el banco. Prof. la empresa lo recuperar´ a en el corto plazo (Baca. El inversionista aporta 50 %. Vicente Ram´ ırez .1.55 % es un promedio ponderado de los distintos aportes. Las TMAR de cada uno son (v´ ease el Cap´ ıtulo 3): Inversionista: T M AR = 60 % inflaci´ on +10 % premio al riesgo +(60 %)(10 %) = 76. 2006). 79. y por eso se le llama tasa m´ ınima aceptable (Baca.55 % (el m´ ınimo que puede ganar) no alcanzar´ ıa a cubrir el pago de intereses a los otros accionistas ni su propia TMAR.0875 = 0. Si el rendimiento de esta empresa no fuera de 66. 11. dada su naturaleza. ya que se supone que. suponga que la inflaci´ on promedio es del 60 %.2 % Instituci´ on financiera: T M AR = 35 % Con estos datos se puede calcular la TMAR del capital total.8.178). otorgado generalmente por una instituci´ on financiera o por otras empresas.0 % Otras empresas: T M AR = 60 % inflaci´ on +12 % premio al riesgo +(60 %)(10 %) = 79. as´ ı: Accionista Inversionista privado Otras empresas Instituci´ on financiera TMAR global mixta % del aporte 0.000. esto significa que es el rendimiento m´ ınimo que deber´ a ganar la empresa para pagar 76 % de inter´ es sobre $100000 aportado por el inversionista. Estimaci´ on de los costos 191 puede recuperarse por este medio.

que hace uso del valor de mercado o precio de venta. el ingreso total es de $15 (Samuelson y Nordhaus. Existen tres m´ etodos para estimar el valor de salvamento (Sapag. tienen el car´ acter de recuperables. se puede usar el precio de un activo similar cuyo precio de mercado es conocido. Es dif´ ıcil estimar un valor de mercado futuro. Tipos de beneficios Ingresos directos por ventas tal y como lo especifica el c´ alculo del ingreso total. No est´ a disponible para enfrentar compromisos financieros. Estimaci´ on de los ingresos y beneficios Iniciemos esta secci´ on definiendo algunos conceptos que el estudiante debe tener claros. su valor contable o los beneficios futuros que podr´ ıa generar desde el t´ ermino del per´ ıodo de evaluaci´ on en adelante.652). 2000): 1. sin embargo. se define como el ingreso total menos los costos que pueden atribuirse propiamente a los bienes o servicios vendidos (Samuelson y Nordhaus. No est´ a disponible para enfrentar compromisos financieros. Ingreso total: Es. M´ etodo comercial.2. Si los consumidores compran 5 unidades a $3 cada una. Valor de salvamento o de desecho Estimar un valor de salvamento o de desecho de un proyecto despu´ es del per´ ıodo de estudio es una tarea compleja y puede constituir el factor decisivo entre varias opciones de inversi´ on. por definici´ on. Valor de salvamento o de desecho del proyecto que puede estimarse a partir de un precio de venta.2.2. el precio de venta del bien o servicio (P V ) multiplicado por la cantidad vendida (Q). p. por lo tanto. 2. que hace uso del valor en libros de los activos. 2002. 11. Ingresos por ventas de subproductos o desechos aun cuando su cuant´ ıa no sea significativa.62). permite precisar la situaci´ on que podr´ ıa enfrentar el proyecto.192 El estudio econ´ omico 11. Venta de activos que se tenga previsto reemplazar que debe estar reflejado en el calendario de inversiones de reemplazo. 2002. Beneficio: En t´ erminos contables. 11. M´ etodo contable. La recuperaci´ on del capital de trabajo pues son parte del patrimonio del inversionista y.2. Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .1. Tambi´ en se le conoce como ventas totales. Se utiliza para ello cualquiera de los m´ etodos de depreciaci´ on estudiados (ver Cap´ ıtulo 4). p.

Bs2000 por litro de leche). Una empresa debe prever el suficiente efectivo para hacer frente a sus compromisos de manera oportuna. i 11.3. con el fin de poder llevar a cabo las operaciones que requieren el efectivo y no detenerlas.3. Construcci´ on del flujo de caja El flujo de caja es la representaci´ on gr´ afica de los cuatro elementos b´ asicos del proyecto estudiados: la inversi´ on inicial. y se define como la variaci´ on porcentual de la cantidad demandada (Q) dividida por la variaci´ on porcentual del ingreso (I ). ejemplos que muestran cono se construyen. p.260).2. 2000. que establecer´ a un precio m´ aximo posible. En tal sentido. Precio El precio se define como el costo monetario de un bien.3) 11. resaltar algunas consideraciones adicionales con respecto al flujo de efectivo. que definen el precio m´ ınimo.3. los flujos de efectivo inmediatos. como exigencias de rentabilidad m´ ınima (Sapag. que definir´ an una variabilidad que pueda subirlos o bajarlos. ya sean externas a la empresa. La elasticidad precio de la demanda permite medir la sensibilidad de la demanda (los compradores) frente a cambios en el precio de un producto y se define como la variaci´ on porcentual de la cantidad demandada (Q) dividida por la variaci´ on porcentual del precio (P V ). como regulaciones gubernamentales. los flujos de efectivo especulativos. M´ etodo econ´ omico. que calcula el valor presente de un flujo promedio perpetuo (V s = (B −C )k −Dk ) (ver Cap´ ıtulos 2 y 3). un servicio o un activo. sin embargo.2) La elasticidad ingreso de la demanda permite medir la sensibilidad de la demanda (los compradores) frente a cambios en el ingreso que ´ estos reciben. Es importante. y d) las restricciones al precio. se conocen los flujo de efectivo preventivos.11. los ingresos y los costos en el momento en el que ´ estos ocurren y el valor de salvamento ´ o de desecho del proyecto. cantidades todas estimadas durante el per´ ıodo de evaluaci´ on. Los factores que deber´ ıan tomarse en cuanta para establecer una estrategia para fijar precios son: a) la demanda. o interna. Se mide en unidades monetarias por unidad del bien (por ejemplo. c) los factores competitivos. b) los costos. Q Q PV PV ED = (11. Construcci´ on del flujo de caja 193 3. finalmente. Vicente Ram´ ırez . Ya hemos visto en los cap´ ıtulos concernientes a las herramientas de la Ingenier´ ıa Econ´ omica. Prof. con el fin de disponer de efectivo de resguardo para cualquier contingencia que se presente. Q Q I I EI = (11.

Si una empresa no cuenta con flujo de efectivo tendr´ a problemas no s´ olo financieros. pero habr´ a que considerar primeramente la generaci´ on de liquidez. adem´ as. los costos variables y los beneficios. corre el riesgo de ser no solvente.3. el punto de equilibrio corresponde al nivel de producci´ on Q para el cual el ingreso total (P V ∗ Q) es igual a la suma de los costos fijos (Cf ) m´ as los costos variable (Cv ).1 muestra gr´ aficamente como se calcula el punto de equilibrio. lo cual es importante.1. La utilidad general que se le atribuye es que permite calcular f´ acilmente el punto m´ ınimo de producci´ on al que debe operarse para no incurrir en p´ erdidas. sin que esto signifique que aunque haya ganancias ´ estas sean suficientes para hacer rentable el proyecto. sino de incumplimiento de compromisos. como indica Oropeza (2003).210). Finalmente. p. Punto de equilibrio El punto de equilibrio (P E ) es el nivel de producci´ on en el que los ingresos por ventas son exactamente iguales a los costos fijos y los variables. La figura 11. No es una t´ ecnica para evaluar rentabilidad de una inversi´ on. Tampoco tiene sentido vender grandes cantidades de productos o servicios. el estudiante del curso de Evaluaci´ on de Proyectos encontrar´ a oportuno utilizar las posibilidades que ofrecen las hojas de c´ alculo (tales como excel de la Microsoft o cualquier otra) en la construcci´ on del flujo de caja. y obtener resultados gr´ aficos que pueden ser incluidos en el documento final que reporta la formulaci´ on y evaluaci´ on hecha. Estas herramientas de c´ alculo permiten realizar un an´ alisis de sensibilidad m´ as sencillo. y aun cuando la empresa reporte utilidades. cubriendo todos los costos pero obteniendo un beneficio nulo. es importante tomarlas en cuenta y conocer en qu´ e fechas se debe recuperar el efectivo. pues no puede recuperar con oportunidad los cr´ editos que existen a su favor. Cuando los procedimientos de la cobranza son deficientes e inadecuados.194 El estudio econ´ omico Si la empresa contar´ a con pol´ ıticas de cr´ edito. en muchos casos es dif´ ıcil delimitar con exactitud si ciertos costos se clasifican como fijos o como variables. pues no la toma en cuenta y. “El prop´ osito es vender. si los registros individuales o reportes de cobranza indican la falta de pago o rezago de dichas cuentas” (Oropeza. Visto desde los precisos. se habla de punto de beneficio nulo. P V ∗ Q = Cf + Cv De donde: PE = Q = Cf + Cv PV (11. como puede ser el pago de la n´ omina. pues mientras los costos fijos sean menores se alcanzar´ a m´ as r´ apido.5) (11. Matem´ aticamente. 11. El an´ alisis del punto de equilibrio es una t´ ecnica u ´til para estudiar las relaciones entre los costos fijos. queremos resaltar que en la actualidad.4) Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . 2003. y se refiere al nivel de precios en el que las empresas ni pierden ni ganan.

Deber´ a entregarse un informe por grupo de trabajo en el cual se especifiquen los aspectos econ´ omicos evaluados del proyecto. Prof.1: Punto de Equilibrio 11.4. Preparar el estudio econ´ omico del proyecto seleccionado. Ejercicio propuesto 1.11. Ejercicio propuesto 195 Figura 11.4. Vicente Ram´ ırez .

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Una es que el gobierno. 1 . La formulaci´ on y evaluaci´ on social de proyectos Aunque el gobierno no est´ a organizado como una empresa para generar ganancias. El criterio de evaluaci´ on en el sector privado es la maximizaci´ on de utilidades y nace de la productividad del capital. Aunque parece un criterio sencillo. en la pr´ actica resulta muy complejo. En cambio. estadal ´ o local. las actividades p´ ublicas est´ an organizadas para producir servicios y no como las empresas para producir ganancias: generalmente si la actividad fuera rentable1 la har´ ıa el sector privado.1. nos restringimos a llamar la atenci´ on a las dificultades para que el estudiante se de cuenta de las limitaciones de sus conocimientos en esta ´ area (vea tambi´ en en el cap´ ıtulo 3 la secci´ on referida a la relaci´ on beneficio-costo). Para estos casos es com´ un que el gobierno intervenga (a) como productor o ´ (b) como regulador de estas actividades que constituyen el sector p´ ublico. Por esto se necesita un tratamiento que queda fuera del alcance de un primer curso en la evaluaci´ on de proyectos.Cap´ ıtulo 12 Preparaci´ on y evaluaci´ on de proyectos en el sector p´ ublico En los pa´ ıses predominantemente capitalistas hay ciertas actividades que no se realizan en el sector privado por varios motivos: tales son (a) actividades como la producci´ on de bienes p´ ublicos y (b) donde hay grandes econom´ ıas de escala que son ejemplos de “monopolios naturales”. dispone de recursos limitados para los cuales hay m´ as demanda de la que se puede cubrir y hay que tomar decisiones entre alternativas del gasto p´ ublico. Esta complejidad requiere que se estudien lo fundamentos de la teor´ ıa y pr´ actica de la econom´ ıa del sector p´ ublico. hay dos razones para hacer un an´ alisis econ´ omico de su actividad generadora de servicios. Entonces se necesita otra base para evaluar las actividades p´ ublicas y generalmente se fundamenta la evaluaci´ on en el bienestar social. 12. Por esta raz´ on. sea nacional. La otra raz´ on surge del hecho que los beneficiarios de actividades p´ ublicas no pagan Las excepciones son monopolios naturales donde la alta renta representa un costo social que requiere intervenci´ on del Estado.

En cambio. Dado que los beneficios y costos son funciones de la tasa de inter´ es elegida. Esto conduce a una presi´ on constante de ciertos grupos en la sociedad para hacer proyectos p´ ublicos que son anti-econ´ omicos. A´ un cuando se reconozcan y especifiquen las consecuencias de un proyecto su cuantificaci´ on con frecuencia puede resultar dif´ ıcil e incluso.´estas u ´ltimas conocidas como externalidades positivas y negativas en la literatura econ´ omica (Azqueta. conocido como equidad intergeneracional (ver por ejemplo Jacobs (1991) y Martinez-Alier (1995)). un proyecto puede mostrarse favorable si i = 0 % pero rechazable si i = 7 %.198 Preparaci´ on y evaluaci´ on de proyectos en el sector p´ ublico directamente el disfrute de dichos servicios en forma de precios sino indirectamente con impuestos. Estos grupos afectados pueden ser el p´ ublico de hoy ´ o generaciones futuras. Generalmente se mide el bienestar social como los beneficios netos de un proyecto. Cada propuesta tiene sus proponentes y oponentes. Dificultades en la evaluaci´ on del bienestar social Cuando se lleva a cabo una actividad p´ ublica para proveer un bien o servicio social. Adem´ as. tiene sus consecuencias favorables para ciertos grupos y no favorables para otros grupos. ¿Qui´ en va a hablar por ellos? Como se not´ o en el cap´ ıtulo 3. 1972) Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Hay quienes argumentan que no se debe descontar valores futuros porque debemos atribuir a futuros consumidores la misma utilidad del servicio o bien p´ ublico que disfrutamos nosotros. Aunque se hayan establecido las consecuencias (directas e indirectas. 12. es muy raro que haya un acuerdo concertado de todos los miembros de una sociedad (recu´ erdese que cada individuo o grupo de individuos persiguen sus propios intereses). 1995). ni siquiera a nivel filos´ ofico. en particular cuando se refiere 2 Tambi´ en se le conoce como tasa de actualizaci´ on social (Dasgupta et al. La TMAR en proyectos sociales No hay un acuerdo. Notamos en el cap´ ıtulo 3 que las consecuencias favorables para el p´ ublico se consideran como beneficios. otros economistas recomiendan el uso de una tasa de inter´ es igual a la tasa promedio actualmente pagada sobre pr´ estamos de largo plazo. Un proyecto p´ ublico debe hacerse si aumenta al bienestar social. se debe tomar en cuenta no s´ olo la diferencia entre los beneficios y costos sino tambi´ en la redistribuci´ on del bienestar social ocasionado por las actividades p´ ublicas. aplicando el m´ etodo de an´ alisis beneficio-costo. mientras que las consecuencias no favorables representan beneficios negativos que son costos tanto como los costos de financiamiento realizados por el gobierno.3.2. si se toma en cuenta el punto de vista de la mayor´ ıa de la poblaci´ on.. 2002)). su medici´ on puede presentar serias dificultades. En proyectos p´ ublicos la tasa de inter´ es utilizada en las evaluaciones se llama 2 el “factor de descuento social” (Mart´ ınez-Alier. No existe el mecanismo del mercado para establecer oferta y calidad. inconmesurable. La redistribuci´ on debe contemplar tanto a los grupos actuales como a los futuros. los valores presentes de ´ estos variar´ an seg´ un la TMAR. sobre el valor de la TMAR a utilizar en proyectos sociales. 12.

se requiere de un buen sistema de informaci´ on con datos de varios a˜ nos. Proyectos con objetivos m´ ultiples 199 al impacto ambiental (Mart´ ınez-Alier. aprovechando las instalaciones realizadas para la represa (la represa del Uribante Caparo es un ejemplo de ello). se tiene que decidir mediante alg´ un m´ etodo como asignar a los diferentes objetivos los costos no separables. La misma est´ a reproducida de un manual de las Naciones Unidas (Melnick. Cuando los costos var´ ıan. un parque. Para estimar el efecto de varias alternativas para una carretera sobre el n´ umero de accidentes. 3. Cada consecuencia puede requerir un estudio separado y. 12.12. por un costo marginal moderado se puede ofrecer esta facilidad una vez hecha la represa. una consecuencia de proyectos de v´ ıas es la seguridad vial. La tabla 12. En proporci´ on a su contribuci´ on a los beneficios netos (beneficios-costos separables). En proporci´ on a su contribuci´ on a los costos separables. lo que a veces resulta m´ as complicado. Proyectos con objetivos m´ ultiples Muchos proyectos tienen m´ as de un objetivo.1. Sin embargo.1 resume los datos del caso y a la vez muestra una soluci´ on utilizando el m´ etodo (1) de asignaci´ on seg´ un beneficios netos. Esto se llama “costo-efectividad” (v´ ease Zulueta 2000 para una descripci´ on del an´ alisis costo-efectividad). 2. La cuesti´ on es si se debe cargar todo el costo a la represa ´ o si se debe repartir entre ambas actividades y. Asignaci´ on de costos en un proyecto de recursos de agua con objetivos m´ ultiples. se requiere de alg´ un an´ alisis incremental para comparar la efectividad de dichos costos. la relaci´ on entre el n´ umero de personas atendidas y la inversi´ on. 1995). por ejemplo. Probablemente no se justificar´ ıa la alta inversi´ on requerida s´ olo para el beneficio de un grupo minoritario de aficionados a la pesca. Ejemplo 12.4. En tales casos se puede establecer alg´ un ´ ındice de efectividad de la inversi´ on como. El primer paso es identificar todos los costos separables y beneficios separables de los diferentes prop´ ositos. Vicente Ram´ ırez . requiere de datos organizados que no siempre est´ an disponibles. Esto puede causar mucha controversia ya que el costo se utiliza como base para fijar el precio de un servicio. Sobre un costo fijo la comparaci´ on de efectividad es evidente. hay ciertas consecuencias que no tienen medici´ on en bol´ ıvares como. Entonces. Sin embargo. Por ejemplo. por ejemplo.4. 1958). un proyecto para construir una represa tambi´ en puede propiciar la creaci´ on de un centro de recreaci´ on y pesca. si se va a repartir. Entre los m´ etodos de asignaci´ on de costos mencionamos los siguientes: 1. ¿c´ omo asignar los costos a cada una? ´ No hay un m´ etodo correcto para dividir los costos en estos casos. Por ejemplo. Prof. En proporci´ on a su contribuci´ on a los beneficios separables.

564 5.465.622 12. Construcci´ on b. Evidentemente no se justifica un gasto mayor que los beneficios ni tampoco un gasto en exceso del costo de la alternativa.366 45.388 16.975 4.353 645 46 C´ alculo del Valor Presente para hallar la TIR Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on .195 5.017 61 16.4 % 7. La l´ ınea (5) da los estimados de los costos separables del proyecto.7 % 1.000 28.167 29. En los casos de navegaci´ on y pescader´ ıa no hubo alternativas. e PescaIndust.078 1.275 17.500 7.353 1 Costos a asignar (total) a. O y M (Capitalizado) Tabla 12.Irrigaci´ on Potencia daciones Aguas Resid.975 1. Descripci´ on Control de Inun. Construcci´ on b.1 % 887 838 51 887 836 51 9.622 9.800 2. As´ ı. Estos costos son costos indiscutiblemente asociados con cada objetivo.110 8. Cosntrucci´ on b. Entonces el gasto justificable es el m´ ınimo de las l´ ıneas (2) y (3).848 754 176 3.992 6. O y M (Capitalizado) 6 Gasto justificable restante 7 Distribuci´ on ( %) 8 Costos remanentes (total) asignados = (7)*[(1)-(5)] a. La diferencia no se ha atribuido a ning´ un proyecto y queda el problema de como hacerlo.875 28.462 15.292 2.853 39.2 % 1.195 2.975 8.000) no incluye todo el costo del proyecto (46.702 100 % 17.500 7.104 72.717 6.099 66 54.634 19.700 3.853 39. O y M (Capitalizado) 2 Beneficios 3 Costos alternativos 4 Gastos justificables 5 Costos separables (total) a.929 1. en la l´ ınea (2) est´ an los estimados de los beneficios de este proyecto y en la l´ ınea (3) el costo m´ ınimo de la alternativa de objetivo u ´nico. Por ejemplo.000 110 2.365 42. O y M (Capitalizado) 9 Costo (total) asignado = (5)+(8) a.853. Construcci´ on b.894 7. Los costos anuales son capitalizados con i = 4 1 2 Este m´ etodo de asignaci´ on de costos requiere que se hagan estimados de los costos de la alternativa de hacer un proyecto de objetivo u ´nico que produjera los mismos beneficios que se espera del proyecto de objetivos m´ ultiples.200 Preparaci´ on y evaluaci´ on de proyectos en el sector p´ ublico El caso se trata de un proyecto de manejo de los recursos hidrol´ ogicos que tiene seis objeti%.493 800 9.353 99.500.975 1.446 448 12.100 6.1: 10.400 988 46.975 20.6 % 800 754 46 2.865 6.328 11. si se excluyera el control de inundaciones el costo de construcci´ on ser´ ıa 31.600 15. Sin embargo.465 23. la suma de los costos separables (29.630 6.800 9.246 7.248 316 1.000 10.622 12.195 2.099 14. vos.000).671 32.600 329 13.070 7. der´ ıas Navegaci´ on Totales 46.000 incluyendo este objetivo.0 % 5.165 1.082 3.600 1.434 6.

p. Observaci´ on : Este m´ etodo asigna costos seg´ un la “capacidad de pagar del proyecto”. relacion´ andolo con los problemas o necesidades del sistema o de la instituci´ on y con las pol´ ıticas establecidas.23.5. si el contexto no cambia. Adem´ as. en los sistemas modernos de informaci´ on siempre es requerido porque constituye el primer elemento integrado con el que trabajan.5. Elementos de un proyecto social 201 En este m´ etodo se asigna seg´ un los gastos justificables restantes. Por otra parte. Elementos de un proyecto social ´ En lo que sigue.500 . Vicente Ram´ ırez . al tomar en cuenta los requisitos que generalmente son demandados por los programas gubernamentales o instituciones que los promueven o patrocinan: T´ ıtulo o nombre con el cual se designa el proyecto. indicando adem´ as su localizaci´ on y cobertura. el costo asignado a construcci´ on del objetivo de control de inundaciones es 6. y tiende a justificar todos los objetivos. Entonces. con las condiciones del contexto socioecon´ omico. tampoco se pueden ignorar. Resumen del proyecto Esta es generalmente el u ´ltimo que se produce en cada fase de desarrollo. Este se expresa en la l´ ınea (7) como un porcentaje del total del gasto justificable restante. Fundamentos o justificaci´ on del proyecto Se trata de valorar la importancia del tema que aborda el proyecto. Car´ acter del proyecto y naturaleza del problema que enfrenta Se refiere tanto al car´ acter y naturaleza peculiar del proyecto. De la l´ ınea (4). atribuido a este objetivo y se obtiene ´ en la l´ ınea (6) el gasto justificable restante.(l´ ınea (5) seg´ un los porcentajes establecidos en la l´ ınea (7). reproduciremos los elementos que de acuerdo a Alvarez (2006. Se procede a signar el costo no separable total.12. pues no se har´ ıa el proyecto. gastos justificables. Las objeciones al m´ etodo son: que permite que un objetivo “subsidie” a otro.56) deben estar presentes en la descripci´ on de un proyecto social. Otro uso importante del resumen de un proyecto se relaciona con la necesidad de discutirlo brevemente con quienes se pretende invitar y comprometer para participar en el desarrollo del proyecto. pero el primero que se necesita para la toma de decisiones sobre la autorizaci´ on del proyecto y la consiguiente asignaci´ on de recursos.7 % de (39. analizando su congruencia con el sistema institucional de valores. el total asignado es la suma de las l´ ıneas (5) y (8).099. Origen y antecedentes del proyecto Incluyen planteamientos relacionados con los antecedentes hist´ oricos e institucionales del proyecto. se resta la l´ ınea (5) costos separables (total). Por ejemplo. Prof. Cualquier asignaci´ on que se decida depender´ a de criterios filos´ oficos subjetivos. se puede argumentar que como los costos son comunes no se pueden atribuir totalmente a un u ´nico objetivo. pol´ ıtico y cultural en que surge el problema y con las previsiones sobre la situaci´ on previsible. l´ ınea (1) . 12. como a los elementos fundamentales del problema que se propone resolver.100) = 1. pues esto implicar´ ıa el caso extremo del subsidio y.

Con frecuencia los proyectos no cumplen exactamente sus metas. De ah´ ı la necesidad de que en la administraci´ on por proyectos el director o ejecutivo tenga que delegar autoridad efectivamente. la experiencia demuestra que si toma m´ as de uno. calendario de actividades. el resumen que se requiere. es el primero que suele aparecer en el documento del proyecto. organizaci´ on y recursos de infraestructura institucional disponibles Para el desarrollo del proyecto y el logro oportuno de sus objetivos y metas. tiene la mayor responsabilidad sobre el logro de sus objetivos y metas pero. se requiere definir claramente con qu´ e soportes se contar´ a. El financiamiento se refiere a las fuentes que proveer´ an los recursos. Se relacionan los objetivos con los medios. dif´ ıcilmente podr´ a entregar puntualmente los informes sobre su avance y sus resultados. acciones y estrategias de un proyecto. Recursos de personal. hasta el establecimiento de previsiones para su evaluaci´ on. Previsiones para instrumentaci´ on. comparte la responsabilidad del manejo del presupuesto con el director de la entidad o unidad administrativa en la que se realiza el proyecto. Un proyecto surge realmente a partir de la identificaci´ on de un problema. Las pol´ ıticas deben ser congruentes con las estrategias. evaluaci´ on y control del proyecto Incluye desde elementos de log´ ıstica para garantizar la operaci´ on adecuada del proyecto. seguimiento. adem´ as.202 Preparaci´ on y evaluaci´ on de proyectos en el sector p´ ublico Objetivos y metas Se refieren a los resultados que se propone lograr el proyecto y al tiempo en que ´ estos se lograr´ an (metas). Nombre del director o coordinador del proyecto y unidad o entidad responsable El director o coordinador del proyecto es el encargado directo de su desarrollo. Cursos de acci´ on. An´ alisis de costos. en sus antecedentes y en las relaciones con el entorno y de una idea de Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . presupuesto y financiamiento El presupuesto constituye una contrapartida que integra el costo de todos los medios. sobre todo cuando los recursos no est´ an disponibles oportunamente. cuando ya se tuvo que tomar la decisi´ on para la que se necesitaba. la metodolog´ ıa y los instrumentos para la obtenci´ on de informaci´ on. red de actividades o ruta del camino cr´ ıtico (PERT) Se utiliza para el control de los avances del proyecto y para lograr un mejor aprovechamiento del personal y de sus recursos. pero el u ´ltimo que se produce. en todo caso. represent´ andolos en valores monetarios. por ejemplo. pol´ ıticas y estrategias Comprende: el dise˜ no de investigaci´ on. de compartir responsabilidades con los directores o coordinadores responsables de los proyectos. pero no debe olvidarse que el retraso de un d´ ıa puede ocasionar que la informaci´ on del proyecto llegue demasiado tarde. Algunas veces un director podr´ a considerar conveniente tomar directamente bajo su cargo un proyecto pero. As´ ı. En los proyectos de investigaci´ on se plantean preguntas de investigaci´ on o hip´ otesis. ´ Alvarez (2006) advierte que le proceso de formulaci´ on de un proyecto no corresponde exactamente al orden en que sus diferentes elementos aparecen el el esquema propuesto. Cronograma. analiz´ andolo en su naturaleza y elementos. La estrategia constituye el elemento cualitativo de mayor peso en el proceso.

entre ellas: ahorro de costos. Vicente Ram´ ırez . Pasiva-indiferente Los problemas ambientales no preocupan de manera especial a la empresa y s´ olo act´ ua frente a ellos cuando se ve obligada a hacerlo. algunas consideraciones generales que debe tener en cuenta el evaluador de proyectos. responde a muchas variables. lo que significa la demanda social por una mejora de la calidad ambiental. etc. Presentaremos ac´ a. que se va precisando y desarrollando cono en c´ ırculos conc´ entricos hasta lograr integrar todos los elementos requeridos para su desarrollo. Estudio de impacto social y ambiental 203 soluci´ on. Muchas empresas. no es posible cubrir en el curso Evaluaci´ on de Proyectos todo lo relacionado a los estudios de Impacto Social y Ambiental. L´ ıder La empresa ha sido. Proactiva Empresa que participa activamente en los asuntos medioambientales y promueve la aplicaci´ on de t´ ecnicas de prevenci´ on y sistemas de gesti´ on. reducci´ on de riesgos. es y pretende seguir siendo pionera en su sector en la aplicaci´ on de t´ ecnicas de prevenci´ on medioambiental.6. Las empresas son protagonistas en cuanto a la problem´ atica ambiental que desde hace tiempo vive la humanidad. No podemos olvidar que la biosfera envuelve todo cuanto hacemos. Prof. una apuesta de futuro. no perciben y act´ uan en consecuencia. presi´ on de los trabajadores. Reactiva Este tipo de empresas act´ ua a favor del medio ambiente fundamentalmente para cumplir con la legislaci´ on aplicable y responder a las demandas de las Administraciones competentes. Cada una de estas actitudes adoptadas por una empresa. Por lo tanto. sin embargo. de a cuerdo a la siguiente tipolog´ ıa: Negativas La empresa cree que el medio ambiente supone una amenaza para sus resultados econ´ omicos y considera que los problemas medioambientales son agrandados por los grupos ecologistas y los medios de comunicaci´ on. los cuales suelen ser de gran importancia en proyectos del sector p´ ublico. por razones de tiempo. incluso al aspecto econ´ omico de las sociedades en las que vivimos. cumplimiento de la normativa vigente. sistemas de gesti´ on y otro tipo de soluciones. La Fundaci´ on Entorno (2001) (citada en Azqueta (2002)) clasifica las empresas. presi´ on de los propios clientes. 12.6. con respecto a su posicionamiento ambiental. orden´ andolos finalmente en un esquema como el propuesto. Estudio de impacto social y ambiental Lamentablemente. todo proyecto de creaci´ on de una empresa nueva o que pretenda llevar a cabo mejoras en ciertas actividades “productivas” debe necesariamente tomar en cuenta el impacto que tanto desde el punto de vista social como desde el punto de vista ambiental conlleve. y a pesar de los avances en cuanto al impacto ambiental se refiere.12. del impacto que tendr´ a sobre la empresa en funcionamiento lo social y lo ambiental.

pero ¿ameritan los beneficios del proyecto los costos. llamados criterios positivos o incluyentes. energ´ ıa. llamados criterios negativos o excluyentes. tal como la norma ISO 14001. 2. debido a sus actuaciones contrarias al objetivo que pretende favorecer la inversi´ on.204 Preparaci´ on y evaluaci´ on de proyectos en el sector p´ ublico 12. recursos naturales.276-93) presentra en su obra. con el fin de mejorar su desempe˜ no en el campo del medio ambiente.6. Los que se dirigen a garantizar el desempe˜ no ambiental del producto ofrecido: a) El an´ alisis del ciclo de vida del producto (fase previa a la producci´ on. b) La banca ´ etica. b) El comp´ as ecol´ ogico. Cr´ ıticas al An´ alisis Beneficio-Costo Como se observ´ o en el Cap´ ıtulo 3. b) Que la empresa adopte un Sistema de Gesti´ on Ambiental (SGA). c) La ecoetiqueta. Existen b´ asicamente dos tipos de instrumentos que permiten a las empresas llevar a cabo su pol´ ıtica ambiental: 1. distribuci´ on. Los fondos de inversi´ on ´ eticos y ambientales Los fondos ´ eticos son una de las manifestaciones de la llamada inversi´ on ´ etica. que entran y salen de la empresa. utilizaci´ on y eliminaci´ on). incluidos los ambientales y sociales? Algunas de las cr´ ıticas m´ as frecuentes descritas por Jacobs (1991) a este an´ alisis las podemos resumir en: En muchas ocasiones estas decisiones obedecen a las fuerzas pol´ ıticas. que incluyen los fondos ´ eticos. que estar´ ıa compuesta por: a) Las cooperativas de cr´ edito de apoyo a proyectos normalmente discriminados por la financiaci´ on convencional. c) Los productos ´ eticos que ofrecen las instituciones financieras convencionales. pp. producci´ on. Como asegura Jacobs si el grupo de presi´ on en favor del proyecto en cuesti´ on es m´ as poderoso que el que Apuntes de Formulaci´ on y Evaluaci´ on de Proyectos de Inversi´ on . Herramientas para la pol´ ıtica ambiental de la empresa Haremos. de una forma sistem´ atica. que dar´ a informaci´ on al consumidor sobre la bondad de las caracter´ ısticas ambientales del producto ofrecido. lo cual reforzar´ ıa notablemente su compromiso ambiental. en un per´ ıodo de tiempo determinado. Seg´ un Azqueta (2002) existen dos grandes categor´ ıas de criterios que se utilizan para calificar una inversi´ on como ´ etica: a) Indicadores por los cuales se se rechaza una empresa para que forme parte de un fondo de inversi´ on concreto.6. 12. que permite recoger. el An´ alisis Beneficio Costo parte de una premisa simple que un proyecto de inversi´ on debe acometerse si todos sus beneficios pesan m´ as que todos sus costos. para comprobar si la empresa est´ a haciendo lo que se supone deber´ ıa hacer. y d) El ecobalance. y b) Indicadores por los cuales se valora la actuaci´ on de la empresa con respecto a la contribuci´ on real al desarrollo de los fines del fondo. un resumen de lo que Azqueta (2002. en lo que sigue. declarada.2. el flujo de materias primas. que considera objetivos sociales y ambientales en todas sus operaciones. 12. residuos y productos en general. c) La auditor´ ıa ambiental. Los que se centran en el proceso de producci´ on y distribuci´ on de bienes y servicios: a) Que la empresa adopte una pol´ ıtica ambiental.7.1.

Toma de decisiones ambientales (1): L´ ımites del an´ alisis de costos y beneficios. del libro de Azqueta (2002) para presentarlo ante la clase.8. 3. Claro est´ a. Preparar el Cap´ ıtulo 17. El ABC trata de hacer algo imposible. ni que la preservaci´ on de la vida de los animales salvajes sea m´ as valiosa que el mantenimiento de culturas ind´ ıgenas cazadoras. Ejercicios propuestos 1. Claro est´ a. Vicente Ram´ ırez . Ejercicios propuestos 205 est´ a a favor de la conservaci´ on de la naturaleza. y como los costos y beneficios se dan a lo largo del tiempo. Los costos y beneficios deben expresarse en una misma unidad de medida. sin importar que tan fuertes sean los argumentos econ´ omicos o ambientales en su contra. el ABC suma todos los beneficios y costos sin discriminar a quienes afecta.8. Esta asignaci´ on se har´ a por grupos. Esta asignaci´ on se har´ a por grupos. sopesar valores inconmesurables. por ejemplo. esto no significa que no haya lugar para el ABC. sino que el ABC solo no es suficiente para tomar decisiones. pues en su forma b´ asica. El problema de la inconmesurabilidad de los problemas ambientales. no ambientales. no tiene en cuenta los intereses de las personas afectadas. Toma de decisiones ambientales (2): Valuaci´ on monetaria del medio ambiente. los futuros est´ an sujetos a una tasa de descuento que los convierte en su “valor actual”. A´ un reduciendo las tasas de descuento dentro del m´ etodo de ABC (incluso a cero) no es la mejor manera de proteger el medio ambiente. tanto las que vivan lejano (ultramar) como las que vivan en el futuro (por no hablar de los intereses de otros seres vivientes). Este m´ etodo. pues haya o no descuento. Esta asignaci´ on se har´ a por grupos. No es posible decir. que una vida humana valga m´ as que que la preservaci´ on de un paisaje hermoso. Preparar el Cap´ ıtulo 10. 2. Claro. Esto lo invalida como m´ etodo para la toma de decisiones. La conmesurabilidad tiene que ver con la asignaci´ on de valor monetario. y la vida humana y el medio ambiente no son comprensibles en estos t´ erminos. Preparar el Cap´ ıtulo 16. Empresa y Medio Ambiente. del libro de Jacobs (1991) para presentarlo ante la clase. Prof. no un simple c´ omputo. entonces se hace el proyecto. el dinero. 12. si el ABC se hiciera dentro de una marco de restricciones de sostenibilidad ser´ ıa m´ as apropiado hablar de ´ el como una forma de an´ alisis de efectividad del costo. No toma en cuenta consideraciones de equidad. no es raz´ on para abandonar definitivamente la estimaci´ on sistem´ atica de los costos y beneficios. el procedimiento se basa en criterios financieros. el que la decisi´ on u ´ltima sea pol´ ıtica.12. como forma de tomar decisiones. del libro de Jacobs (1991) para presentarlo ante la clase.

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