Evapro1 3

DHS E
LECTRICIDAD AVANZADA y
INGENIEROS Relatores
GESTIN TECNICA
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TEXTO DE ESTUDIO
versin 2010
EVALUACIN, PLANIFICACIN y SEGUIMIENTO de PROYECTOS

usando EXCEL y MSPROJECT
ara que la Empresa sea eficiente y competitiva en su mercado objetivo, el personal clave debe saber evaluar, planificar y seguir el avance de las actividades trabajos y proyectos. Excel y Microsoft-Project son las herramientas apropiadas, practicas y ampliamente difundidas para aumentar, la productividad , eficiencia y la competitividad de la Empresa moderna.
DANIEL HENRIQUEZ SANTANA
EVALUACIN, PLANIFICACIN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS usando Excel y Project
EVALUACIN, PLANIFICACIN y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS

usando
EXCEL y MS-PROJECT
*********
AUTOR : Daniel Vctor Henrquez Santana, Ingeniero en Electricidad de la Universidad de Santiago de Chile. Diplomado en Evaluacin de Proyectos de Inversin en la U. de Chile Facultad de Economa. Licencia SEC clase A. Relator externo de la UNIVERSIDAD DE CHILE Cenet en Electricidad avanzada, gestin de proyectos y administracin de Servicios Tcnicos. Contacto: www.dhsing.cl , dhs_ingenieros@dhsing.cl 083524371.
DERECHO DE AUTOR Derecho de Propiedad Intelectual N 168.591 vigente desde el 17/1/2008 . Ley Chilena sobre Propiedad Intelectual N 17.336. Se prohbe la reproduccin total o parcial de ste texto de estudio para fines comerciales. Como as mismo, su tratamiento informtico, o la transmisin de ninguna forma o por cualquier medio, ya sea electrnico, mecnico, por fotocopias, por registros u otros mtodos, sin la autorizacin expresa en forma escrita por el autor . El autor autoriza en forma escrita la reproduccin por fotocopia u otro medio de ste texto de estudio a UNIVERSIDAD DE CHILE IDIEM CENTRO TECNICO INDURA SOCAPSA DISTRIBUIDORA ELECTRICA OSORNO, durante la vigencia de los convenios de capacitacin entre sta Institucin y el autor. Otros Textos de Estudios del Autor
DISEO, PRESUPUESTO Y PROGRAMACIN DE PROYECTO ELCTRICO
FALLAS EN INSTALACIONES ELECTRICAS BT POR CALIDAD DE LA ENERGA
ORGANIZACIN, MANEJO Y VENTAS PARA SERVICIO TCNICO

DANIEL VICTOR HENRQUEZ SANTANA
Ing. Electricidad y Evaluacin de Proyectos relator U. de Chile Cenet
DE
DE PROYECTOS Y NEGOCIOS
GUIA PRACTICA PARA EL PROFESIONAL Y LA EMPRESA
.
MTODO FCIL, QUE LO AYUDAR A EVALUAR PRO YECTOS E INVERSIONES QUE UTILIZAN CAPITAL Y DESARROLLAR EL CRECIMIENTO Y CO MPETITIVIDAD DE LA EMPRESA MODERNA
Casos Resueltos F c il d e c o m p re n d e r
COMPRA DE EQUIPOS MANTENCIN DE EQUIPOS VENTAS D E EQUIPOS NEGOCIOS EN S OCIED AD S ERVICIO TCNICO VEHCULOS DE TRABAJ O RED COMPUTACIN VENTA NEGOCIO BANCO VS LEAS ING LOCAL DE VENTAS
MANUAL DE CONSULTA DE PROYECTOS y NEGOCIOS.
10 Casos resueltos
Proximamente consulte por otros libros a publicar : 1. Norma Elctrica NCH4-2003 Presentacin en Power Point 2. Estudio y Diseo de Malla a Tierra BT y MT 3. Evaluacin de costos Tarifas Elctricas BT-AT
PRLOGO
en da, el avance tecnolgico, desarrollo y crecimiento sostenido de nuestro Pas, genera cada vez mas proyectos tecnolgicos e inversiones que sin lugar a dudas, deben ser evaluados a nivel de factibilidad econmica y ver la conveniencia para el inversionista. Tras un resultado atractivo y de expectativas para los intereses econmico del inversionista, se pasa a la fase de organizar las actividades de trabajo en forma racional, dado que los recursos siempre sern escasos. Finalmente, a nivel de fase ejecucin o puesta en marcha del proyecto , siempre ser importante el logro de los objetivos previstos, se debe entonces, ejercer un efecto de seguimiento riguroso sobre las actividades componentes del proyecto y mantener a la alta gerencia informado acerca del avance del proyecto. Entonces, para que la Empresa sea eficiente y competitiva en su mercado objetivo, el personal clave debe saber evaluar y planificar en forma rutinaria actividades y proyectos, sin mayores complejidad. Microsoft Excel y Microsoft-Project son las herramientas para la gestin apropiadas, practica y ampliamente difundida en el ambiente laboral. Adems, de la ventaja de poder mostrar y almacenar los planos de arquitectura o de planta por medio de AUTOCAD siempre presente en la mayora de los Proyectos en general. Las ventajas de estas aplicaciones computacionales. son facilitar la evaluacin financiera, planificacin , el control del avance y costos de los trabajos y proyectos que deben ser ejecutados. Disponer adems, de Informes para la Gerencia que permitan la toma de decisiones oportuna que eviten la desorganizacin e incumplimiento al Cliente. Fortalecer la productividad , eficiencia y la competitividad de la Empresa moderna. En resumen el objetivo general de ste Texto de Estudio es principalmente evaluar proyectos y decidir la conveniencia econmica de su ejecucin. Planificar actividades de trabajo, el uso racional de los recursos humanos, fsicos y presupuesto asignado al proyecto. Efectuar el control y seguimiento del avance del proyecto para cumplir con los plazos y costos establecidos por el mandante.
Hoy
El Autor
INDICE MATERIAS
1. METODOLOGA PARA EVALUAR PROYECTOS
1.1. Proyectos y negocios. Introduccin y conceptos...................................,,.......................................8 1.2. Etapas de un Plan de Negocios o proyecto..................................................................................10 1.3. Las etapas de un Plan de negocios............................................................................................ 10 1.4. Proyectos nuevos, de expansin y reemplazos.......................................................................... 11 1.5. Por qu se deben evaluar los proyectos.......................................................................................14 1.6. Trabajo Practico N 1 : Evaluacin de proyecto..14 1.7. La metodologa prctica de evaluacin.........................................................................................18 1.8. El mtodo de evaluacin estndar...................................................................,,,,.........................20 1.9. Ordenamiento jerrquico de proyectos empresa..........................................................................21 1.10. Horizonte de evaluacin y tasa descuento del proyecto.............................................................22
2. PREPARACIN DE FLUJO DE CAJA

2.1. Conceptos financieros bsicos...................................................................................................24 2.2. Valor presente y valor futuro........................................................................................................24 2.3. Anualidad presente y futura.........................................................................................................27 2.4. Concepto de depreciacin del activo fijo.....................................................................................31 2.5. Depredacin mtodo lineal..........................................................................................................32 2.6. Valor libro y valor mercado del activo fijo....................................................................................33 2.7. Utilidad/ prdida e impuesto del proyecto....................................................................................34 2.8. Depreciacin mtodo acelerado..................................................................................................35 2.9. Depreciacin mtodo unidades de produccin............................................................................37 2.10. Estructuras y preparacin de flujos de cajas.............................................................................38 2.11. Flujo de caja puro......................................................................................................................38 2.12. Flujo de caja con depreciacin de activos.................................................................................38 2.13. Flujo de caja con Valor libro de activos.....................................................................................38 2.14. Flujo de caja financiado.............................................................................................................38 2.15. Capital de trabajo e inversiones del proyecto............................................................................40
3. CRITERIOS DE EVALUACIN Y DECISIN DE PROYECTOS

3.1. Recuperacin del capital invertido PRC.....................................................................................43 3.2. Utilidades netas del proyecto VAN..............................................................................................43 3.3. Rentabilidad del proyecto TIR.....................................................................................................43 3.4. ndice de rentabilidad. Costo/beneficio.......................................................................................46 3.5. Interpretacin y uso del perfil del proyecto..................................................................................47 3.6. Anlisis de sensibilidad del proyecto...........................................................................................48 3.7. Anlisis de riesgo y probabilidad.................................................................................................50
4. FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

4.1. Fuentes de financiamiento..........................................................................................................55 4.2. Tasa de costo capital ponderada.................................................................................................56 4.3. Formas y fuentes de financiamiento clsicas...............................................................................57 4.5. Anlisis caso : evaluacin y financiamiento de proyecto..............................................................59
5. PLANIFICACION DE PROYECTOS
5.1. Conceptos de proyectos.............................................................................................................89 5.2. Identificacin de las fases de un proyecto...................................................................................90 5.3. Desarrollo de las fases de un proyecto........................................................................................92 5.4. Definicin de tareas e Hitos.........................................................................................................93 5.5. Recursos humanos, fsicos, materiales y financieros..................................................................94 5.6. Descripcin y uso de la Carta GANTT y Flujo PERT...................................................................96
5.7. Concepto de tarea critica..............................................................................................................97 5.8. Descripcin de los comandos de Microsoft Project.....................................................................98 5.9. Anlisis de tiempo de actividades...............................................................................................102 5.10. Duracin pesimista, normal y optimista.....................................................................................102 5.11. Asignacin de probabilidad de ocurrencia.................................................................................103 5.12. Tarea predecesora y sucesora..................................................................................................104 5.13. Vinculaciones tareas FF, CC, CF y FC......................................................................................108 5.14. Tiempo de posposicin y adelanto de tareas............................................................................108 5.15. Plan esquemtico del proyecto..................................................................................................113 5.16. Tareas de resumen y subtareas.................................................................................................113 5.17. Degradacin del Plan de Proyecto.............................................................................................113 5.18. Introduccin de tareas e hitos....................................................................................................114 5.19. Uso de comandos de MS Project...............................................................................................114 5.20. Trabajo Practico N 2 : Planificacin y Control proyecto.114
6. GESTION DE RECURSOS Y HORARIOS

6.1. Definicin de fondo de recursos y asignacin............................................................................116 6.2. Conjunto de recursos y grupos de recursos...............................................................................118 6.3. Informacin general del recurso.................................................................................................119 6.4. Costos asociados al recurso.......................................................................................................119 6.5. Tipos de costos, tasa horaria, hora extras..................................................................................120 6.6. Mtodo de acumulacin de costos de recursos..........................................................................123 6.7. Uso de Excel y Project para lista materiales...............................................................................124 6.8. Asignacin de premios y multa termino de proyecto...................................................................124 6.9. Definicin del Calendario del proyecto y jornada laboral...........................................................125 6.10. Calendario de recursos del proyecto.........................................................................................125 6.11. Asignacin de equipos de trabajo.............................................................................................126 6.12. Flujo de caja ( presupuesto ) del proyecto................................................................................130
7. PROGRAMACIN Y CARGAS DE TRABAJO

7.1. Tipos de programacin ( unidad, trabajo, duracin ) .................................................................132 7.2. Recursos sobreutilzados y su deteccin ....................................................................................133 7.3. Redistribucin de recursos sobreasignados ..............................................................................135 7.4. Restriccin de tareas. Delimitacin) ...........................................................................................138 7.5. Tipos de delimitacin de tareas .................................................................................................138 7.6. Creacin de una Lnea Base para el proyecto ...........................................................................139 7.7. Anlisis de Informes de la gestin de proyecto ..........................................................................140 7.8. Filtrado de informacin ...............................................................................................................141 7.9. Creacin de filtros.. .....................................................................................................................142 7.10. Proyectos insertados ................................................................................................................144 7.11. Fondo de recursos compartidos ...............................................................................................149 7.12. Practica Computacional N 5/6
8. SEGUIMIENTO y CONTROL DE AVANCE DEL PROYECTO

8.1.El control del proyecto ..................................................................................................................152 8.2. Tcnica de reduccin de costos ..................................................................................................152 8.3. Pantallas tpicas para el control y avance del proyecto ...............................................................154 8.4. Seguimiento del avance del proyecto ..........................................................................................155 8.5. Identificacin ruta critica y reduccin de costos ..........................................................................157 8.6. Reduccin de duracin de actividades ........................................................................................157 8.7. Obtencin de la informacin para actualizar ...............................................................................158 8.8. Actualizacin fechas, porcentajes y trabajo ................................................................................160 8.9. Actualizacin costos recursos, materiales, trabajo......................................................................162 8.10. Visualizacin lnea progreso del proyecto .................................................................................166
8.11. Anlisis del Valor acumulado de Costos ( AVAC ) ....................................................................168 8.12. Formulas y variaciones de costos y programacin ....................................................................169 8.13. Formulas y rendimiento de costos y programacin ................................................................ 169 8.14. Anexo : Formulas avance fsico y financiero del proyecto..,,.....................................................172 8.15. BIBLIOGRAFIA...........................................................................................................................175
EVALUACIN, PLANIFICACIN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
Parte
Metodologa para evaluar Proyectos
PROYECTOS Y NEGOCIOS. Introduccin y conceptos
1.1. LOS
La
En ste Tema
1 2 3 4
INTRODUCCION AL PROYECTO
empresa en s es un proyecto, por lo tanto pasa inevitablemente por tres etapas importantes durante el transcurso de su actividad comercial : el inicio o puesta en marcha, la operacin normal de su gestin a travs del tiempo y por ltimo la cesin o termino de la actividad. De lo anterior, se puede concluir que la empresa es un macroproyecto y se puede descomponer en infinitos proyectos o decisiones de menor magnitud posible de evaluar en forma individual. En la vida operacional de una empresa, se van presentando un sinnmero de oportunidades, proyectos, negocios y decisiones de mayor o menor importancia que en su momento la empresa debe decidir la conveniencia de aceptar o rechazar.
PLAN DE NEGOCIOS
PROYECTOS NUEVOS, EXPANS
PORQUE EVALUAR
En la medida que las decisiones elegidas sean adecuadas para el contexto econmico de la empresa y el pas, sta se fortalecer aumentando su valor presente. Sin embargo, cuando las decisiones o proyectos elegidos y aceptados no contribuyan a aumentar el valor presente de la empresa, sta inevitablemente se debilitar. La prdida del control financiero de sta situacin, sin lugar a dudas, lleva a la empresa gradualmente a la etapa de la cesin, lo cual puede traer serias consecuencias para su recuperacin financiera. Quienes son responsables del bienestar futuro de una empresa o de una parte de ella como lo son las gerencias, departamentos, reas o secciones y sus decisiones o proyectos involucran directa o indirectamente los recursos econmicos de la empresa, no pueden estar al margen del dominio bsico de un proceso evaluativo como el presentado en ste curso o cuando menos al conocimiento general del tema.
Consejo
LA EVALUACION DE PROYECTOS PERMITE SABER SI UN PROYECTO O NEGOCIO RETORNA EL CAPITAL INVERTIDO Y APORTA UTILIDADES AL INVERSIONISTA
La Empresa : Un Macro Proyecto

compuesta de una sucesin de microproyectos
El ciclo operacional de la empresa

FLUJOS DE CAJA $
30 25 20 15 10 5 0 EMPRESA
ene
abr
jul
oct
10
1.2.
ETAPAS de un PLAN DE NEGOCIOS o proyectos
1.3. Etapas de un Plan de Negocio
Es la forma tipica, de como se debe presentar un proyecto o negocio al inversionista. Este deber ser convincente del punto de vista de la recuperacin del capital invertido y del riesgo del proyecto.
Resumen ejecutivo ( resultados del plan ) Descripcin y evolucin de la empresa Producto y/o Servicio Mercado objetivo Competencia Comercializacin ( plan de marketing ) Proceso Productivo ( servicio o producto ) Organizacin y personal Evaluacin Financiera del negocio Proyeccin Financiera ( 1 a 5 aos ) Plan de Financiamiento ( dividendos ) Informacin anexa ( respaldo )
11
1.4. PROYECTOS NUEVOS DE EXPANSIN Y REEMPLAZO
Proyectos y Negocios en la Empresa
Proyectos de expansin y desarrollo ( productos, marketing, etc). Proyectos de reemplazos Decisiones de abandono ( inversiones desventajosas ) Planes de Negocios, etc.
sector : Electricidad Industrial
Central Hidroelctrica (generacin de la energa) Tendido elctrico A.T. ( transmisin de la energa) Subestacin elctrica ( Edificios, industrias, fbricas, etc) Fbrica de transformadores elctricos
- Enlace de radiocomunicaciones VHF, BC - Comunicacin mvil UHF ( Terrestre, areo, martimo)
sector : Telecomunicaciones
sector : Informatica
Instalaciones de redes computacional (empresas, industrias) Enlace de microondas datos/voz/video Refrigeracin Industrial Montaje Industrial Frigorfico (Agroindustrial, pesquero, etc) Proyectos de tneles congelados Aire Acondicionado, climatizacin Climatizacin ambiental (supermercados, sala de computacin, etc) Calefaccin, aire acondicionado, ventilacin Servicios Tcnicos, Contratos de mantenimiento, etc.
12
ORGANIGRAMA de la EMPRESA
y SUS PROYECTOS INTERNOS
GERENCIA GENERAL
-BANCOS -FINANCIERAS -LINEA SOBREGIRO
AREA COMERCIAL
AREA ING/PRODUCC. 8-2
AREA PRODUCTOS
TERMINADOS
AREA FINANZAS 9-4
- PATRIMONIO - UTILIDADES - DEPOSITOS
AREA IMPORTAC.
AREA LAB./DESA 1
AREA ABAST/DIST. 6
AREA ADMINIST.
AREA MARKETING 10
AREA
SERV. TEC.
AREA COMPUT. 7
AREA RECURSOS
HUMANOS
ALGUNOS EJEMPLOS
1. COMPRA o REEMPLAZO EQUIPOS DE PRODUCCION 2. CONVENIO DE MANTENCIN DE EQUIPOS 3. EVALUACIN PROGRAMA VENTAS ( O MARKETING) 4. REALIZAR UN PROYECTO O NEGOCIO EN SOCIEDAD 5. FINANCIAR EL AREA TECNICA (CAP. TRABAJO) 6. INVERTIR EN VEHICULOS DE TRABAJO 7. ADQUIRIR UNA RED DE COMPUTACIN 8. VENDER UN NEGOCIO O PROYECTO 9. FINANCIAR POR BANCO O LEASING 10 EVALUAR Y FINANCIAR UN LOCAL DE VENTAS
13
TIPOS DE PROYECTOS Y SU CICLO OPERACIONAL
600 500 400 300 200 100 0
TURISMO 1 2 3 4 5 6
MESES
600 400 200 0 -200 -400 -600
SERVICIO 1 2 3 4 5 6
MESES
500 400 300 200 100 0
INDUSTRIA 1 2 3 4 5 6
MESES
600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 MESES 4 5 6 LOCAL VENTAS
14
1.5.
POR QU SE DEBEN EVALUAR LOS PROYECTOS ?
ACTIVO Y PASIVO EMPRESARIAL
ACTIVO = 90 MILLONES PASIVO = -10 MILLONES CAPITAL = 80 MILLONES

LA EMPRESA ES UN PROYECTO QUE TIENE 3 FASES FUNDAMENTALES : INICIO VIDA OPERACIONAL CESION o TERMINO ECUACION FUNDAMENTAL :
CAPITAL = ACTIVO PASIVO

Las definiciones bsicas de stos conceptos, son las siguientes : ACTIVOS : FIJOS, NOMINALES Y CIRCULANTES PASIVO : DEUDA A CORTO Y LARGO PLAZO CAPITAL : PATRIMONIO DE LA EMPRESA
ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINAL ACTIVOS CIRCULANTES
: MAQUINAS, EQUIPOS, MOBILIARIO, ETC. : MARCAS, REPRESENTACIONES, PATENTES, ETC : CAPITAL TRABAJO, MATERIAS PRIMAS, CAJA CHICA, ETC.
15
Porqu se debera aceptar el proyecto A y rechazar el proyecto B ?
PROYECTO A 0 1 2 1200 700 -500 0
PROYECTO B 1 800 350 -450 2 900 350 -550
Ventas 1000 Costos 300 Inversin (900) -FLUJO $ (900) 700
(900) (900)
CONCLUSIONES: SI EL COSTO DE CAPITAL DE LOS PROYECTOS ES 10%, ENTONCES EL PROYECTO A (aporta con ) = $ 149 EL PROYECTO B (aporta con ) = $ (36)
16
Qu sucede con el estado de resultado de una Empresa, al introducir el proyecto elegido ?
CUENTAS VENTAS COSTOS RESULTADO PROYECTO

UTILIDAD $
ESTADO DE RESULTADO
PROYECTO A PROYECTO B
5.000 (4.200) 800 149

$ 949
5.000 (4.200) 800 (36)

$ 764
ACEPTAR LA EJECUCIN DEL PROYECTO A, SIGNIFICA, AUMENTAR LA UTILIDAD. ACEPTAR EL PROYECTO B, SIGNIFICA, DISMINUIR LA UTILIDAD.
17
.. Si el balance general de la empresa es...

ACTIVO TOTAL $ 10.000 10.000 PASIVO UTILIDAD TOTAL $ 9.200 800 10.000
BALANCE GENERAL A
ACTIVO 10.149 PASIVO 9.200 UTILIDAD 949 TOTAL $ 10.149
BALANCE GENERAL B
ACTIVO 10.000 TOTAL $ 10.000 PASIVO UTILIDAD TOTAL $ 9.236 764 10.000
TOTAL $ 10.149
CONCLUSION :
Proyecto A, debe aceptarse, porque aumenta el valor presente de la empresa. Proyecto B, debe rechazarse, porque disminuye el valor presente de la empresa.
18
1.7.
LA METODOGA PRACTICA DE EVALUACION
Sin lugar a dudas, el ejecutivo, profesional o empresario se preguntar que importancia tiene evaluar en trminos econmicos un proyecto dentro de la empresa. A continuacin, se entregan las pautas generales a tener presente y se plantean las respuestas a dos interrogantes relacionadas con el tema :
En ste Tema
1. Por qu es importante evaluar los proyectos ? 2. Como se puede evaluar un proyecto en forma prctica ? Revisemos ahora, cada una de stas interrogantes:
1 2 3 4 5
COMO EVALUAR UN PROYECTO LA CARTERA DE PROYECTOS PERIODO DE EVALUACIN
1. Porqu es importante evaluar ? Cuando la empresa ( el profesional ) acepta financiar un proyecto o negocio que no aumenta el valor presente de la empresa , surgen inevitablemente 3 problemas, que son los siguientes:
TASA DE DESCUENTO
VIDA UTIL DEL PROYECTO
Consejo
USAR UN METODO DE EVALUACION RUTINARIA DE PROYECTOS EN LA EMPRESA, ES UTIL PORQUE PERMITE OBTENER CONCLUSIONES INMEDIATAS A NIVEL DE PREFACTIBILIDAD
No se podr recuperar el capital invertido en el proyecto. El proyecto no podr pagar los gastos financieros de la operacin del prstamo para la inversin, y No habrn expectativas de utilidades para la empresa.
Es decir, la empresa en vez de aumentar su valor presente, al contrario, lo disminuir. Ser ms pobre despus de haber aceptado el proyecto. Desde el punto de vista del balance general de la empresa, significa un aumento de su deuda (pasivo) , lo cual sin lugar a dudas, se puede tornar serio para la organizacin, si las tomas de decisiones de sta naturaleza son recurrentes.
En la actualidad, las empresas modernas con un nivel de organizacin aceptable, utilizan ciertas estrategias para evitar que se le "filtren o pasen" proyectos que sean discordantes con las polticas de la empresa fijadas previamente.
19
Como evaluar y financiar un proyecto, para tomar una decisin ?

Calendario Inversiones INVERSION INICIAL
Costos Ventas
Directos
Costos
indirectos
Gastos
administracin
Balance personal
Calendario activo fijo
Io
- INTERES - AMORTIZACIN
FLUJO DE CAJA Proyecto

Impuestos, liquidacin.....
Depreciacin activos fijos
Re-inversin y liquidacin AF
Mtodo P.R.C
Mtodo T.I.R
Mtodo V.A.N.
Anlisis Anlisis
Sensibilidad Riesgo y
Probabilidad
FINANCIAMIENTO
( Cuotas )
Cartera Proyectos Empresa
20
1.8.
El mtodo de evaluacin de estndar
Se refiere fundamentalmente, a la preparacin, evaluacin y financiamiento de proyectos de alto nivel de inversin y prolongado horizonte de evaluacin en el tiempo.
Definicin Proyecto
Aspectos legales
Estudio de Mercado
Estudio ingenieria
Localizacin fisica
Tamao proyecto
Organizacin
Inversiones Iniciales
Ingresos y costos
Financiamiento
Flujo caja Proyectado
Medidores de evaluacin TIR/VAN/PRC
Sensibilidad y Riesgo
21
1.9. Ordenamiento
jerrquicos de proyectos en la Empresa
LA CARTERA ( PORFOLIO ) DE PROYECTOS de una empresa

Objetivo : Despus de evaluar sus oportunidades y requerimientos, la empresa debe hacer un ordenamiento jerrquico de los proyectos en trminos de "rentabilidad e inversin" a fin de dar prioridad al uso del capital a invertir. Tambin, la cartera de proyectos es utilizada para diversificar el riesgo de la inversin.
Proyectos/ Negocios 1. Apertura Sucursal 2. Representar una marca 3. Importar repuestos 4. Venta de Proyecto 5. Proyecto At. Clientes 6. Comprar espacio arrendado
TOTAL INVERSIN
INVERSIN
ACUM
RENTABILIDAD
15 12 8 22 9 200 $ 266 millones
15 27 35 57 66 266
18% 15% 12% 9% 6% 5%
* COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA = 10%
22
REPRESENTACION GRAFICA DE LA CARTERA DE PROYECTOS

RENTABILIDAD %
20 15 10 5 0 RENTABILI DAD %
Inversin
3 5 12 7 3
millones de $
TASA % : 19% TASA %: 15% TASA %: 12% TASA %: 8% TASA %: 5%
COSTO CAPITAL = 10%
LA INVERSIN EN UNA CARTERA DE PROYECTOS PERMITE DIVERSIFICAR EL RIESGO. 1.10. HORIZONTE DE EVALUACIN Y TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO aclarar estos puntos HORIZONTE DE EVALUACIN VIDA UTIL DEL PROYECTO TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
23
Parte
Preparacin del Flujo de Caja
24
2.1.
CONCEPTOS FINANCIEROS BASICOS
INTRODUCCIN Para la evaluacin de proyectos, es fundamental el calculo simple de valor del dinero en el tiempo. Es decir, calcular el valor monetario futuro o compuesto, como as mismo, su valor presente o actual.
En ste Tema
1 2 3 4 5
VALOR FUTURO
Inters compuesto Valor futuro $ 1.000 0 Presente Actual $ 1.100 1 tiempo
VALOR PRESENTE
ANUALIDAD PRESENTE
tasa descuento
ANUALIDAD FUTURA
Conceptos financieros bsicos

Es esencial, una clara comprensin del valor del dinero a travs del tiempo, para comprender mucho de los temas a lo largo de ste curso.
EJERCICIOS
2.2. EL VALOR PRESENTE Y FUTURO

2.2.1. EL VALOR COMPUESTO ( FUTURO )
Consejo
UTILICE CALCULADORA FINANCIERA PARA DESARROLLAR LOS EJERCICIOS QUE TIENEN COMO OBJETIVO ADQUIRIR LOS CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS DELTEMA
Si se invierte un determinado monto a un porcentaje de inters compuesto al ao, se tendr al final del ao 1, considerando t =1
V1= Po + (Po) i V1= Po ( 1+ i )

donde : Po = Monto inicial en el momento cero i = Tasa de inters (Po)i = Monto ganado V1 = Valor al final del ao 1 t = Perodo de composicin ( ao, mes, da)
25
Lo anterior, podemos hacerlo extensivo a otros perodos de t :
V2 = V1 (1+i) = [ Po (1+i) ] (1+i) V3 = V2 (1+i) = [ Po (1+i) (1+i) ] (1+i) V4 = V3 (1+i) = [ Po (1+i) (1+i) (1+i ) ] (1+i)
= Po (1+i )2 = Po (1+i )3 = Po (1+i )4
Si el perodo de composicin es t , podemos generalizar a travs de la siguiente expresin matemtica :
VF = VP ( 1+ i )t
Ecuacin fundamental del inters compuesto
Ejemplo : Para un depsito de $ 1.000 durante 5 aos

inters anual, determine los montos por perodos anuales:
en el banco que paga 10% de
Solucin: El desarrollo por periodos ser el siguiente :

PERIODOS MONTO INICIAL ( 1+ i )
MONTO FINAL
1 2 3 4 5
$ 1.000 $ 1.100 $ 1.210 $ 1.331 $ 1.464
1.10 1.10 1.10 1.10 1.10
$ 1.100 1.210 1.331 1.464 1.610
26
CRECIMIENTO ANUAL $ 1
VALOR FUTURO
VALOR $
4 3 2 1 0 0 1 2 3 AOS 4 5 6
0% 10% 20%
DESCUENTO $ 1
VALORES $
1,5 1 0,5 0 0 1 2 3 4 5 6
VALOR PRESENTE
0% 5% 10%
AOS
2.2.2.
EL VALOR PRESENTE ( VP )
Deducir el valor presente o descontar los flujos de caja es lo contrario a deducir el valor compuesto o futuro de un valor monetario. La ecuacin fundamental analizada anteriormente se puede utilizar para deducir el "valor presente" de una suma futura.
VF = VP ( 1 + i )t
27
Despejando VP, que corresponde a un monto en el momento 0 o actual :
VP =
VF / ( 1 + i )t
ecuacin del Valor Presente
Ejemplo : $ 2.200 pagaderos a 2 aos. Qu valor representa al da de hoy, a la tasa de inters ( llamada en ste caso, tasa de descuento ) de un 5% anual ?. Solucin : Reemplazando en la ecuacin del Valor Presente, tenemos lo siguiente : VALOR PRESENTE = VP (0) = $ 2.200 / ( 1 + 0,05 )2 = $ 2.200/ 0,907 = $ 1.995 2.3. ANUALIDAD PRESENTE Y FUTURA
Se define como una serie de pagos de monto fijo, los cuales se efectan un nmero especficos de aos. A continuacin estudiaremos el valor futuro de una anualidad
2.3.1.
VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ( VFa)
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 _|__________|___________|___________|_________ aos 0 1 2 3

lo mostrado corresponde a una anualidad de 3 aos Si cada pago de $ 1.000 se invierte al 10% de inters anual, al cabo de 3 aos se tendr el siguiente monto acumulado :
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 _|__________|___________|___________|_________ aos 0 1 2 3 $ 1.000 $ 1.100 $ 1.210 $ 3.310
28
Generalizando el desarrollo del ejemplo anterior : VFa = A ( 1+i )t-1 + A ( 1+i )t-2 +............+A ( 1+i )1 +A (1 +i )2
n-1
VFa = A
(1+ i)
Vfa = A ( (1+ i )t 1 ) i
t=0
A = Anualidad o cuota C i = Tasa de inters (expresada en decimales) t = perodos ( aos, meses, etc)
Para obtener el valor futuro de una anualidad de $ 1.000 a 3 aos, a una tasa de inters del 10% anual, se debe utilizar la ecuacin anterior e ingresar los datos:
Ejemplo:
Solucin: VFa VFa VFa VFa

2.3.2.
= 1.000 [ ( 1+0,1) + ( 1+0,1) +( 1+0,1) ] = 1.000 ( 1,21 + 1,1 + 1 ) = 1.000 ( 3,310 ) = $ 3.310
VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ( VPa )
Para calcular el valor presente de una anualidad VPa debemos utilizar la siguiente expresin matemtica :
VPa =
A + A + 1 (1+i)2 (1+i)
A + ................+ 3 (1+i)
A (1+i)n
La formula general es :
VPa = A
t=1
1 (1+ i)t
Vpa = A [ 1 i
1 ] i ( 1+ i )t
29
: los parmetros de la ecuacin, siguen siendo los mismos definidos en la ecuacin anterior Vfa.
Ejemplo: Determinar el valor presente VPa de una anualidad de $ 1.000 a 3 aos y

una tasa de descuento del 10% anual.
Solucin: Aplicando la ecuacin :
VPa = 1.000
[ __ 1___ + __1___ + ___1____ ] 1 ( 1 +10%) (1+10%)2 (1+10%)3
VPa = 1.000 ( 0,909 + 0,826 + 0,751 ) VPa = $ 2.486

Grficamente ste resultado se puede mostrar as:
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 _______|___________|___________|___________|____________

aos
0 $ 909 $ 826 $ 751 $ 2.486
entes para disponer de $ 10.000 al trmino de ste perodo.
30
VALOR PRESENTE : Ingresos desiguales

Generalmente muchos ingresos o flujos resultante de un proyecto o negocio, son variables por lo que se debe aplicar simultneamente las ecuaciones financieras, antes estudiadas. Supongamos que Ud a estimado un proyecto el cual se espera genere los siguientes flujos variables en el transcurso de 10 aos a una tasa de inters (descuento) del 10% anual. Determinar el valor presente de ste proyecto VP(0) :
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 |______|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____| aos $ 300 200 100 100 100 100 100 100 100 100
$ 273 165 440 ______ $ 879
$533
VALOR PRESENTE AL 10% ANUAL ?
Lo anterior, se obtiene de acuerdo al siguiente desarrollo: VP (300) (0) = 300/(1,1) VP (200) (0) = 200/[(1,1) (1,1)] VPa (100) (2) = 100 ( 5,53) VP (533) (0) = 533/[(1,1)(1,1)] = $ 273 = $ 165 = $ 533 = $ 440
31
Concepto de Depreciacin activo fijo mquinas produccin, equipos,

2.5. mobiliario, vehculos. DEPRECIACION DEL ACTIVO FIJO En ste Tema
Es difcil encontrar proyectos que no utilicen para su

implementacin algn tipo de activo fijo. La depreciacin representa el desgaste de los activos fijos, como obras fsicas, equipos, mquinas, instrumentos, etc. que se produce por efecto de su uso. Las inversiones en terreno y el capital de trabajo no sufren depreciacin, puesto que no se produce desgaste derivado de su uso.
1 2 3 4 5
CONCEPTO Y APLICACION DEPRECIACION LINEAL VALOR LIBRO Y UTILIDAD
DEPRECIACION ACELERADA
UNIDADES DE PRODUCCION
El desgaste por depreciacin no significa un gasto real, ya que la inversin se realiza al adquirir el activo fijo. Mas bien, es un gasto contable que permite compensar, mediante la reduccin de pago de impuestos, las ganancias que pudiera generar el proyecto o negocio. A mayor gasto por depreciacin, el ingreso afecto a impuesto disminuye, por lo tanto, el impuesto pagadero por la utilidad del proyecto.
Consejo
SI EL PROYECTO INCLUYE ACTIVOS FIJOS, DEPRECIE ESTOS PARA EFECTOS DE REDUCIR PAGO DE IMPUESTOS Y AUMENTAR LA RENTABILIDAD.
el tipo de depreciacin aplicable y la calificacin de los activos esta fijada por el servicios de impuestos interno. la contabilidad generalmente asigna valor $ 1 al termino de su vida til al activo fijo. Por el contrario, la evaluacin de proyectos, no necesariamente aplica ste principio, ya que fundamentalmente busca proyectar y rentabilizar de la manera ms real los valores monetarios utilizados. La evaluacin de proyectos en la empresa sera como una brjula en un barco que permite orientar el rumbo.
32
CASO 1 BAJA DEPRECIACIN
CASO 2 ALTA DEPRECIACIN
VENTAS DEPRECIACION UTILIDAD A. I. IMPUESTO 10% UTILIDAD NETA DEPRECIACION FLUJO DE CAJA
1.000 (200) 800 80 720 200 $ 920
1.000 (500) 500 50 450 500 $ 950
El caso 2, paga menos impuesto debido a la mayor depreciacin de sus activos fijos, por lo tanto redita mayores ganancias ($ 950). La diferencia es de $ 30 puesto que caso 2 se deprecia en $ 300 ms que el caso 1.
METODOS DE DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS

Los mtodos de depreciacin ms comunes utilizados, son los siguientes:
1. METODO DEPRECIACIN LINEAL O NORMAL

2. METODO DEPRECIACION ACELERADA (SUMA DIGITOS) 3. UNIDADES DE PRODUCCION 2.5. DEPRECIACIN MTODO LINEAL La depreciacin se efecta en partidas iguales o lineales en el transcurso de la vida til del activo. La expresin matemtica para calcular, es la siguiente:
D = Va - Vd n
donde: D Va Vd n = Depreciacin del perodo = Valor de adquisicin del activo = Valor de desecho del activo = aos de vida til del activo
33
Ejemplo : Una maquinaria de alta tecnologa, es adquirida en $ 1.500.000. Se estima una vida til de uso de 3 aos, momento en cual se espera liquidar en $ 300.000. (valor de desecho). Calcule la depreciacin del activo. Solucin: Aplicando la ecuacin se tiene lo siguiente: D = (1.500.000- 300.000) /3 = 1.200.000/3 = $ 400.000 Se obtiene una depreciacin de $ 400 mil anual, por el efecto de desgaste en el uso del activo durante los 3 aos.
Representacin grfica DEPRECIACION LINEAL
El ejemplo anterior, se puede representar grficamente como se muestra a continuacin :
1600 1400 1200 VALOR $ 1000 800 600 400 200 0 0
1500
1100 ACTIVO
700
300
1 AOS
2.6. VALOR LIBRO y VALOR DE MERCADO DEL ACTIVO FIJO En el transcurso de su vida til el activo va perdiendo valor debido a la depreciacin que sufre. El nuevo valor que adquiere el activo cada ao, se denomina VALOR LIBRO DEL ACTIVO y se calcula mediante la siguiente expresin matemtica :
34
VL = Va - Da
Donde : VL = Valor libro del activo en $ Va = Valor de adquisicin del activo Da = Depreciacin acumulada del activo (cada ao)
Ejemplo : Determinar el VALOR LIBRO de la MAQUINARIA en el ao 2 del ejemplo

anterior.
Solucin: aplicar la ecuacin VL = Va - Da = $ 1.500.000 - $ 800.000 VL = $ 700.000 Significa que ste activo tiene un valor de $ 700.000 al trmino del ao 2, debido a que a perdido por efecto de su uso $ 800.000 en depreciacin. 2.7. UTILIDAD O PERDIDA e impuesto del Proyecto Los valores de mercado superiores a los valores libro de los activos fijos, implican una utilidad contable. Si son inferiores, significan una prdida contable.
U = Vm - VL
Donde : U = Utilidad o prdida contable Vm = Valor de mercado del activo fijo VL = Valor libro del activo
El impuesto pagadero ( o ahorro) por la utilidad ( prdida), se obtiene con la siguiente expresin:
T = I U
Donde : T = Impuesto a pagar I = Tasa de impuestos (paga el proyecto o empresa) U = Utilidad o prdida
Ejemplo : Determine la utilidad e impuestos a pagar por la venta de la MAQUINARIA

del ejemplo anterior. Si el valor de mercado del activo en el ao 2 es de $ 850.000 y la empresa paga el 15% de impuesto anual a las utilidades.
35
Solucin: reemplazando en la ecuacin se tiene : U = $ 850.000 - $ 700.000 U = $ 150.000. Reemplazando ahora, en la ecuacin obtenemos el impuesto a pagar sobre las utilidades de la venta del activo: I = ( 0,15) ($ 150.000) = $ 22.500. GANANCIA NETA POR VENTA DEL ACTIVO: $ 150.000 - $ 22.500 = $ 127.500.
2.8. DEPRECIACIN MTODO ACELERADO Este mtodo permite depreciar el activo fijo al inicio de su vida til, un valor mayor, que equivale adelantar parte de la depreciacin del activo de los ltimos aos. La ecuacin matemtica que se utiliza para calcular la depreciacin acelerada de un activo fijo es:
D=
n ( Va - Vd ) N(N+1) 2
Donde :
D = Depreciacin del activo N = Vida til del activo Va = Valor de adquisicin Vd = Valor de desecho del activo n = Perodos anuales 1,2,3,4,5......., n aos.
Ejemplo: Para el caso anterior, la depreciacin acelerada del activo fijo, sera :
Solucin: Va - Vd = $ 1.500 - $ 300 = $ 1.200 ( en miles de $ ) N = 3 aos N ( N+1 )/2 = 3 ( 3 + 1 )/2 = 6
desarrollando la ecuacin se obtienen los siguientes resultados :
AO 1 2 3
FACTOR 3/6 (1.200 ) 2/6 (1.200 ) 1/6 (1.200 ) DEPRECIACION TOTAL
DEPRECIACION $ 600 $ 399,999 $ 199,999 $ 1.200 en miles
36
DEPRECIACION ACELERADA
1600 1400 VALOR ACTIVO $ 1200 1000 800 600 400 200 0 0 1 AOS 2 3 900 1500
ACTIVO 500 300
La representacin de la depreciacin del caso anterior, sera como se muestra en el siguiente cuadro. El primer ao, el activo fijo se deprecia $ 600 mil y su valor libro sera de $ 900 mil, el segundo ao se deprecia en $ 400 mil y su valor libro sera de $ 500 mil y as sucesivamente.
SI EN LOS PERIODOS INICIALES DEL PROYECTO O NEGOCIO, SE CARGA UNA MAYOR DEPRECIACIN AL PROYECTO, LAS UTILIDADES SE VERAN AUMENTADAS, POR LO QUE EL MONTO DE IMPUESTOS TRIBUTABLE SER MENOR EN ESTOS PERIODOS Y MAYOR A FUTURO, OBTENIENDOSE UN PRESTAMO DE CAPITAL SIN COSTO FINANCIERO "
37
2.9. MTODO DEPRECIACIN UNIDADES DE PRODUCCIN Se determina la vida til del activo por depreciar, en trminos de unidades de produccin del activo fijo (eje: fotocopiadora, mquina produccin, etc.). Para calcular la depreciacin por ste mtodo, se utiliza la siguiente ecuacin :
Dup = ( Va - Vd ) q Q
Donde : Dup : Depreciacin del activo fijo en unidades de produccin Q : Unidades de produccin del equipo ( segn fabricante ) q : Unidades de produccin en el ao Va : Valor de adquisicin del activo Vd : Valor de desecho del activo
Ejemplo : Si una camioneta furgn , se adquiere en un valor de $ 4,5 millones y despus de 3 aos, se estima vender en un valor de desecho de $ 2,5 millones antes de los 60.000kmt de uso. Cual ser su depreciacin por ste mtodo ?. Solucin: El uso promedio ser entonces de, 20.000kmt al ao. Usando la ecuacin
Dup = ( $ 4.500.000 - $ 2.500.000 ) ( 20.000kmt ) = $ 666.666 al ao. 60.000kmt La depreciacin del activo resulta segn el siguiente cuadro : DEPRECIACION ANUAL AO 1 $ 666.666 2 $ 666.666 3 $ 666.666 TOTAL DEPRECIACIN $ 2.000.000
38
Estructura y preparacin del Flujo de Caja

2.10.
El flujo de caja de un proyecto o negocio debe estar

En ste Tema
constituido fundamentalmente por los siguientes tem de cuentas : Ingresos, egresos, costos directos e indirectos, depreciacin de activos fijos que participan en el proyecto, impuestos a la utilidad, valor de liquidacin de los activos, valores libros, gastos financieros, amortizacin de la deuda, etc. A este flujo de caja, se le podr agregar otros gastos y costos que sean pertinentes en el proyecto.
1 2 3 4
TIPOS DE FLUJO DE CAJA INVERSIONES INICIAL ES CAPITAL DE TRABAJO EJERCICIOS
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

2.11. Flujo de Caja puro : Este tipo de flujo de caja es puro dado que no considera el descuento de la deuda de la inversin inicial del proyecto. 2.12. Flujo de Caja con depreciacin : En este caso, el flujo de caja incluye el efecto de la depreciacin de los activos fijos del proyecto a fin de reducir pago de impuestos a la utilidad. 2.1.3. Flujo de Caja con valor libro : Incluye en el anlisis, el valor de reventa de los activos fijos y los relaciona con su valor libro. Considera el pago de impuestos por la utilidad. 2.1.4. Flujo de Caja con deuda : Incluye el monto de la deuda por concepto de inversin inicial del proyecto. Es decir, considera el retorno del capital a la tasa de descuento pertinente al acreedor. ( banco, empresa, etc ).
Consejo
ES FUNDAMENTAL LA CORRECTA PREPARACIN DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO. DE NO SER ASI, LOS RESULTADOS DE EVALUACIN SERAN ERRNEOS POR LO TANTO, NO CONFIABLES PARA UNA DECISIN
39
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Los flujos de caja ms utilizados en proyecto son : 1. Flujo de Caja Puro 2. Flujo de Caja con depreciacin 3. Flujo de Caja con Valor Libro y 4. Flujo de Caja con deuda o financiado :
CUENTAS Ventas Valor mercado A.F. TOTAL VENTAS $ EGRESOS - Costos fabricacin - Costos ventas - Depreciacin A.F. - Valor libro A.F. - Intereses deuda + TOTAL EGRESOS $ + UTILIDAD ANTE IMP. - IMPUESTOS UTILIDAD 15% +UTILIDAD DESPUES IMP. + Depreciacin A.F. + Valor libro A.F. - Amortizacin deuda FLUJO DE CAJA $
PURO 1.000 1.000
C/DEP 1.000 1.000
C/LIBRO 1.000 300 1.300
C/DEUDA 1.000 300 1.300
(200) (100)
(200) (100) (50)
(200) (100) (50) (40) 390 910 (137) 773 50 40 863
(200) (100) (50) (40) (20) 410 890 (134) 756 50 40 (100) 746
300 700 (105) 595
350 650 (98) 552 50
595
602
40
2.1.5. CAPITAL DE TRABAJO E INVERSIONES DEL PROYECTO
Mtodo saldo acumulado

A. PROYECTO SIN CAPITAL DE TRABAJO PERIODOS INGRESOS EGRESOS FLUJOS SALDO 0 0 0 1 800 900 (100) (100) 2 860 920 (60) (160) 3 870 920 (50) (210) 4 1.000 920 80 (130) 5 1.000 950 150 20
Se deduce que el capital necesario para iniciar el proyecto debe ser de $ 210 B. PROYECTO CON CAPITAL DE TRABAJO
PERIODOS INGRESOS EGRESOS FLUJOS SALDO
2 860 920 (60) 50
3 870 920 (50) 0
4 1.000 920 80 80
5 1.000 950 150 230
210 800 900 210 (100) 210 110
41
INVERSIONES DEL PROYECTO

En millones de $
TIPOS INVERSIONES
1. ACTIVOS FIJOS
TERRENOS OBRAS FISICAS EQUIPAMENTOS MQUINAS MOBILIARIO HERRAMIENTAS VEHICULOS OTROS
-N....
-2
-1
TOTAL ACTIVOS FIJOS
$ 600
2. ACTIVOS NOMINALES
GASTOS ORGANIZACIN PUESTA EN MARCHA CAPACITACIN PATENTES Y LICENCIAS DERECHOS DE MARCAS IMPREVISTOS
TOTAL ACTIVOS NOMINALES
$ 300
3. CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL MATERIAS PRIMAS
OTRAS INVERSIONES TOTAL CAPITAL TRABAJO
$ 100
TOTAL INVERSION INICIAL
$ 1.000
42
Parte
Criterios de evaluacin y decisin de Proyecto
43
CRITERIOS DE EVALUACION
PRC - VAN - TIR - IRR
CRITERIOS : PRC , TIR y VAN

En ste Tema
El concepto terico Estos criterios o mediciones, permiten decidir la

conveniencia econmica de un proyecto. El punto bsico de la evaluacin y de todo anlisis financiero es conocer en simulacin cuales decisiones, proyectos o negocios aumentaran el valor de la empresa. La evaluacin de proyectos se ha creado para responder si : - Aceptar la ejecucin de un proyecto - En dos proyectos mutuamente excluyente cul debe elegirse - Cuantos proyectos en total deben aceptarse
1 2 3 4 5
INTRODUCCION
RENTABILIDAD %
UTILIDADES VAN
RECUPERACION DEL CAPITAL PRC
OTROS INDICADORES
RECUPERACIN DEL CAPITAL INVERTIDO ( P.R.C )

3.1. Este mtodo, estima el nmero de aos o meses que requiere un proyecto o negocio para recuperar su inversin inicial. Es una medida de tiempo meses, aos.
Consejo
ESTOS INDICADORES PERMITIRAN ESTABLECER PARMETROS PARA DECIDIR EL PROYECTO. NO OBSTANTE LOS NUMEROS NO DEBEN SOBREPASAR LA EXPERIENCIA DE QUIEN DECIDE
3.2.
Utilidades netas o VALOR
ACTUAL NETO DEL PROYECTO ( V.A.N )

Este mtodo considera el valor presente de los flujos de caja futuros actualizados a la tasa de costo de capital pertinente y deducida la inversin inicial del proyecto. Es una medida de utilidad o ganancia expresada en $.
Rentabilidad o TASA INTERNA DE RETORNO ( T.I.R )

3.3. Es aquella tasa de inters, que permite que el valor actual neto sea cero. Es una medida de rentabilidad del proyecto durante el horizonte de evaluacin elegido, expresado en %. Es la rentabilidad sobre la inversin del proyecto o negocio.
44
METODO DEL P.R.C. PROYECTO A : P.R.C. = 2 AOS PROYECTO B : P.R.C. = 3 AOS
3 2 1 0 -1 -2 -3 -3 0 -3 AO 1 AO 2 1 2 1,5 1
3 2
AO 3
Caractersticas tcnicas: METODO PRC

Ignora los ingresos que se reciben despus del perodo de recuperacin del capital. Omite el valor del dinero en el tiempo. Puede conducir a decisiones errneas en proyectos que vencen en aos posteriores a los que marca el PRC. (forman parte de la planeacin a largo plazo). Ejemplos: Desarrollo de un nuevos productos o introduccin a un nuevo mercado. No diferencia entre 2 proyectos con PRC iguales. Como un peso hoy, vale ms que maana, debe optarse, por el proyecto que tenga los flujos ms rpidos. Es comn que lo utilicen empresas con falta o restriccin de capital. Los proyectos con perodos de recuperacin ms rpidos, por lo general tienen efectos ms favorables a corto plazo sobre utilidades por acciones. Se sacrifica el crecimiento futuro por el ingreso contable actual. Por lo general, tal prctica no incrementa el valor presente de la empresa. Es muy fcil de aplicar. Generalmente, es utilizado en pequeas decisiones de inversin y gastos rutinarios de la empresa.
45
Se utiliza en conjunto con otros mtodos como antecedente adicional en un negocio o proyecto.
Caractersticas tcnicas : METODO VALOR ACTUAL NETO (VAN )

Un dlar o peso que se recibe hoy, es preferible a un dlar o peso que se recibe en fecha futura. Este mtodo considera el valor del dinero en el tiempo a diferencia del PRC.
El mtodo, obtiene el valor presente de los flujos netos de efectivo que se esperan de una inversin, descontado al costo de capital y deducida la inversin inicial del negocio. Si el valor presente neto (VAN) es POSITIVO, el proyecto o negocio debe ACEPTARSE. Si el valor presente neto (VAN) es NEGATIVO, el proyecto o negocio debe RECHAZARSE o postergarse. Si dos proyectos son MUTUAMENTE EXCLUYENTES entre s, el que tenga el VAN ms positivo debe aceptarse. La frmula general del VAN, es la siguiente :
VAN = - Io +
t=1
Ft ( 1 + i )t
Donde :
Io = Inversin inicial del proyecto Ft = Flujo de caja en el periodo t ( anual o mensual) i = Tasa de descuento ( anual o mensual)
VAN ( costo financiero, inflacin ) donde J es la inflacin del periodo :
VAN = - Io +
t=1
Ft ( 1 + i )t ( 1 + j )t
46
Caractersticas tcnicas : METODO TASA INTERNA DE RETORNO (TIR )

La tasa K, que permite que el VAN sea cero, se define como la TASA INTERNA DE RETORNO del proyecto o negocio. Es una medida en % e indicador de rentabilidad en el horizonte de evaluacin del proyecto.
Qu hay de especial en la tasa particular de descuento que iguala el costo Io de un proyecto, con el valor presente de sus flujos ?. Esto significa que, si el costo ponderado del capital que obtiene la empresa es del 10% y la tasa TIR de su proyecto es del 10%, es decir, igual al costo de capital; la empresa podra utilizar el flujo de caja generado por la inversin para rembolsar el capital en prstamo, incluyendo el gasto financiero . (WESTON Y BRIGMAN). " Presupuesto de Capital "
Si la Tasa Interna de Retorno del proyecto excede al 10%, el Valor Presente de la empresa aumenta. Un proyecto con una TIR alta permite ser financiado con una mayor costo financiero de su Inversin Io. Si la Tasa Interna de Retorno del proyecto es menor al 10%, llevar a cabo el proyecto o negocio, causara una disminucin en el valor presente de la empresa. Esta caracterstica de punto de equilibrio es la que AUMENTA o DISMINUYE el VALOR PRESENTE de la empresa. (ms rica o ms pobre).
VAN = 0 = - Io +
Ft (1+k)t
RENTABILIDAD TIR
t=1
Donde :
Io : Inversin inicial del proyecto $ Ft : Flujo de caja en el periodo t ( anual o mensual) $ k : Tasa Interna de Retorno TIR del proyecto %
3.4. INDICE DE BENEFICIO/COSTO

INDICE RENTABILIDAD
PI = BENEFICIO = COSTO Io
VP
Objetivo : Este ndice muestra la rentabilidad relativa de cualquier proyecto o el valor presente neto de los flujos por $ de costo invertido.
47
3.5. INTERPRETACIN Y USO DE PERFIL PROYECTO
A : TIR 23%
VAN $
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 0% 5% 10% 15% 23%
PERFIL DEL PROYECTO
PROYECTO A
Seccin de una parbola TASA % DESCUENTO 25%
INVERSION VAN $
700 600 500 400 300 200 100 0 0% 5%
= $ 1.200 F1 = $ 1000 F2 = $ 500 F3 = $ 100
PERFIL DEL PROYECTO A y B
TIR PROYECTO A : 23% TIR PROYECTO B : 17%
TASA % DESCUENTO
10%
15%
17%
23%
25%
48
Anlisis de sensibilidad del proyecto

3.6.
En ste Tema
1 2 3
CONCEPTO Y USO
Cuanto pueden subir los costos o bajar las ventas, antes que el negocio deje de tener utilidades ?
El anlisis de sensibilidad permite medir que tan sensible es el proyecto a ciertos parmetros de inters a partir de un escenario de evaluacin considerado como normal.
SENSIBILIDAD UNIDIMENSIONAL USO EXCEL PARA SENSIBILIZAR
La pregunta practica de quin esta dispuesto a invertir en un determinado proyecto sera por ejemplo la siguiente : Hasta cuanto podran subir los costos del proyecto, antes que ste deje de aportar utilidades . Ejemplo : Si el costo unitario es de $ 100 no debe subir a ms de $ 145 en un determinado periodo de tiempo. O tambin se podra responder que ste no puede experimentar una variacin mayor al 45%. Consejo
SIEMPRE EVALUE ESTE PARMETRO EN UN PROYECTO O NEGOCIO E INDIQUELO CLARAMENTE EN EL RESUMEN EJECUTIVO DEL PLAN DE NEGOCIO
Sensibilidad unidimensional En lo prctico se determina hasta donde pueden " variar " los parmetros, por ejemplo: precio, costos directos, nivel de produccin, etc. que permitan que el proyecto siga siendo viable y cuando menos recupere la inversin y sus gastos financieros. Esto significa que :
TIR = ( costo Capital ) y VAN ( Costo Capital ) = $ 0
49
Proyecto sensibilizado
VAN $
160 140
NORMAL + VENTAS COSTOS FLUJO VAN ( F )
120 100 80 60 40 20 0 0 5 10 12 15 17 20
% tasa descuento
NORMAL Sensibilizado
50
3.7.
Anlisis de riesgo y probabilidad del Proyecto
Objetivo practico : Los criterios de evaluacin antes En ste Tema

analizados (PRC, TIR, VAN, IRR ) se definieron para un proyecto bajo condiciones de certeza o como el escenario ms probable de ocurrencia ( NORMAL ). Sin embargo, en general esto es difcil que suceda en la prctica. El comportamiento de los flujos resultante de un proyecto, son inciertos. Al no tener certeza sobre los flujos futuros, resultado de un proyecto, se est por lo tanto en una situacin de incertidumbre. Por lo tanto se debe realizar un anlisis en 3 escenarios posibles, que son los siguientes :
1 2
ANLISIS DE RIESGO PROBABILIDAD
De
Escenario econmico AUGE NORMAL RECESION
otra denominacin OPTIMISTA ESPERADO PESIMISTA
1. RIESGO Por lo anterior, se considerar como RIESGO de un proyecto a la variabilidad de los flujos del proyecto respecto a los estimados expresado a travs de la desviacin estndar " de los flujos. Lo anterior, significa que el VAN esperado ( VAN(e) del proyecto tendr una variabilidad final que representar su Riesgo. Esta es una medida expresada en $. A mayor desviacin de stos datos, mayor ser el riesgo del proyecto. Por lo mismo, un proyecto tendr menos riesgo si su desviacin es menor. 2. PROBABILIDAD % Por otro lado, la Probabilidad, ser un indicador porcentual % acerca de la posibilidad de que un resultado dado ( VAN (e) expresado en $ se encuentre dentro de ciertos limites de inters de un proyecto para un inversionista.
Consejo
SIEMPRE DETERMINE EL RIESGO DEL PROYECTO Y LA PROBABILIDAD DE QUE LAS UTILIDADES ESPERADAS ESTEN DENTRO DE UN RANGO DE VALORES MONETARIOS
51
FORMULACIN :
3
Flujo esperado F(E)
= ( Fe Pe )
3
e=1
Desviacin estndar
= [
e=1
( Fe - F(E) )2 Pe ]1/2
donde : F(E) : Flujo esperado Fe : Flujo escenario econmico e Pe : Probabilidad % asignada al flujo escenario e e : Escenario econmico : pesimista, normal, auge
Anlisis de un Proyecto con riesgo normal

20 15 10 5 0
00 218 312
PROJECT
DESVIACIN VAN $
F1$ $ 350 $ 500 $ 650
406
500
594
688
782
00
ESTADO DE LA ECONOMIA RECESION NORMAL AUGE FLUJO ESPERADO
Probabilidad % 20% 60% 20%
Valor esperado $ 70 $ 300 $ 130
F1(E)
= $ 500
Desviacin 1 = $ 94
52
Anlisis de un Proyecto con "Alto Riesgo"

8 6 4 2 0
122 248 374 500 626 752 878
PROJECT
DESVIACIN VAN $
ESTADO DE LA ECONOMA RECESION NORMAL AUGE FLUJO ESPERADO
F1$ $ 300 $ 500 $ 700
Probabilidad % 20% 60% 20%
Valor esperado $ 60 $ 300 $ 140
F1(E)
= $ 500
Desviacin 1 = $ 126
VALOR ESPERADO DEL PROYECTO
VAN ( e ) = - Io +
t=1
F(E) (1+i)t
53
DESVIACIN ESTANDAR TOTAL PROYECTO (
tp ) t
tp =
t=1
( 1 + i ) 2t
DISTRIBUCIN Y ASIGNACIN DE PROBABILIDAD al valor esperado VAN(e) de un proyecto

20 15 10 5 0
00
VAN (e) $ proyecto
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 0 0,1915 0,3413 0,4332 0,4773 0,4938 0,4987
PROJECT
-3 2
DESVIACIN
+1 + 2
+ 3
00
54
Parte
Financiamiento del Proyecto
55
Es el pago que todo proyecto debe realizar para retornar la inversin Io al inversionista o acreedor
Fuentes de Financiamiento del Proyecto

4.1.
Financiar un proyecto, slo debe ser estudiado si los criterios

En ste Tema
de evaluacin han sido aceptado por el inversionista o empresa. Siempre se ha de considerar que el capital Io para invertir en un proyecto, tiene un costo, denominado : gastos financieros, tasa inters del inversionista, tasa de descuento del proyecto o costo de capital. Todo proyectos debe retornar o pagar su inversin inicial para despus redituar utilidades VAN.
1 2 3 4
FUENTES DE FINANCIAMIENTO TASA COSTO CAPITAL PONDERADA PLAN DE PAGOS
EJERCICIOS
La CUOTA que el proyecto debe pagar al acreedor ( Banco, Inversionista, Empresa, Socio, Prestamista, etc ) debe descomponerse en 2 elementos monetarios : Amortizacin ( capital ) Inters ( gastos financieros )
Estos valores sern posteriormente, incluidos en el FLUJO DE CAJA en sus cuentas correspondientes. Consejo
SOLO DEFINA UN PLAN DE FINANCIAMIENTO, SI EL PROYECTO RESULTA SER VIABLE. ES DECIR, SI LOS CRITERIOS DE EVALUACIN SON ACEPTABLES.
Generalmente las fuentes de financiamiento para un proyecto, pueden ser las siguientes : EMPRESA O PATRIMONIALES
Utilidades despus de impuestos Depsitos o inversiones externas Reservas por depreciaciones
EXTERNAS
Bancos comerciales Lneas de sobregiro bancarias Fundaciones para el desarrollo Instituciones financieras Organismos internacionales (BID,BM,..) Compaas de leasing ( arriendos) Organismos estatales Crditos proveedores Inversionistas privados
56
Tasas de Inters: Ecuaciones fundamentales 1. Ecuacin aproximada TASA MENSUAL = 30 ( A% / 360 ) 2. Ecuacin exacta (matemtica) ( 1 + tm )12 = ( 1 + ta ) Donde : tm : Tasa mensual % / 100 ta : Tasa anual en % / 100 Donde : A% : Tasa anual
3. Tasa de inters despus de impuestos Tai ( 1 - I ) = Tdi Donde : Tai : Tasa ante impuestos en % Tdi : Tasa despus impuestos en % I : Impuesto utilidad proyecto en %
4.2.
Tasas de Inters Ponderada ( T.I.P.)
TIP = ( Id )
D D+E
( Ie )
E D+E
Donde : Id : Tasa de Inters de la deuda en % Ie : Tasa de inters del aporte de la empresa ( costo capital) en % D : Aporte al proyecto como deuda (prstamo) en $ E : Aporte al proyecto por la empresa (Patrimonio) en $
57
4.3. FORMAS Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO CLASICAS Tasa de Inters ponderada (TIP) Caso 1 : EMPRESA Caso 2 : EMPRESA + BANCO
CASO
INVERSIONISTA
FUENTES FINANCIAMIENTO
APORTES
RENTABILIDAD EXIJIDA %
1 2
EMPRESA EMPRESA BANCO
$ 25.000.000 $ 10.000.000 $ 15.000.000
12% 15% 9%
CASO 2: Aplicando la frmula del TIP : Tasa Ponderada = [ (id) (D /D+E) + (ie) (E/D+E) ] ( 9 ( 15/25 ) + 15 ( 10/25 ) ) = 11,4 %
1. Plan de pago I : Cuota variable

Cuota = inters + amortizacin Inters = Saldo inicial Inters %/100 Saldo final = saldo inicial - amortizacin
PRESTAMO : $ 10.000 TASA DE INTERES : 10% CUOTAS : 5 EN MILES DE $ SALDO INICIAL $ 10.000 8.500 6.850 6.035 5.639 TOTAL $ INTERES 1.000 850 685 604 564 3.703 AMORTIZACION 1.500 1.650 815 396 5.639 10.000 CUOTA 2.500 2.500 1.500 1.000 6.203 13.703 SALDO FINAL 8.500 6.850 6.035 5.639 0
58
2. Plan de pago II : Cuota variable

PRESTAMO : $ 10.000 TASA DE INTERES : 10% CUOTAS : 5 EN MILES DE $
SALDO INICIAL INTERES
( amortizacin fija )
AMORTIZACION
CUOTA
SALDO FINAL
$ 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 TOTAL $
1.000 800 600 400 200 3.000
2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 10.000
3.000 2.800 2.600 2.400 2.200 13.000
8.000 6.000 4.000 2.000 0
3. Plan de pago III: Cuota fija

PRESTAMO : $ 10.000 TASA DE INTERES : 10% CUOTAS : 5 EN MILES DE $
SALDO INICIAL INTERES AMORTIZACION CUOTA SALDO FINAL
$ 10.000 8.362 6.560 4.578 2.379 TOTAL $
1.000 836 656 459 240 3.191
1.638 1.805 1.982 2.172 2.399 10.000
2.638 2.638 2.638 2.638 2.638 13.190
8.362 6.560 4.578 2.399 0
59
: EVALUACION y FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO

4.5. ANLISIS
CASO
Los proyectos de expansin y desarrollo de las Empresas, deben recuperar siempre su inversin y aportar utilidades en el tiempo
INTRODUCCIN
ebido a la fuerte competencia por alcanzar y mantener vigente un segmento del mercado, las empresas deben diversificar sus inversiones y expandir sus actividades comerciales a otras zonas o ciudades con la apertura de sucursales o locales de ventas para sus productos. La experiencia histrica de la empresa en relacin a su giro comercial, es determinante para el xito econmico de los proyectos de expansin. As se puede predecir con cierta confiabilidad, el comportamiento del mercado en la ciudad o lugar donde se ha de implementar el negocio. Las empresas necesitan invertir sus utilidades, de forma tal, que stas rediten en el mediano o largo plazo ganancias adicionales a la operacin general de la empresa. Uno de los tipos de inversiones ms comunes practicadas por las empresas, es la apertura de locales de ventas o sucursales del mismo giro comercial y de las cuales se espera por lo general, tres objetivos bien precisos: recuperacin del capital invertido, autonoma financiera de la gestin y aporte de utilidades a la empresa. Cuando stos tres objetivos se cumplen en la puesta en marcha de un local de ventas, se puede decir que la iniciativa de expansin fue exitosa. En el tema que ha continuacin se describe, se analizar la factibilidad econmica a considerar, para la apertura de un local de ventas y las conclusiones practicas de mayor importancia en relacin al tema.
60
La empresa ELEKTRON S.A. lder en la comercializacin de artefactos elctricos en Chile, necesita evaluar la factibilidad econmica para la apertura de un local de ventas en la ciudad de Osorno. El rea comercial de la empresa, estima ventas anuales por 32.000 artefactos elctricos en la zona. La lnea de productos de calefaccin a comercializar, es una innovadora lnea de estufas catalticas de pared de alto rendimiento e instalacin sencilla. El horizonte de evaluacin del proyecto, ser de 12 aos. Se considera un valor de venta promedio por artefacto de $ 4.800. neto y un reajuste anual del 6,3%. Se espera comercializar un 30% de las ventas totales por instalaciones de los artefactos a clientes. Considerar un crecimiento anual de las ventas en un 1%. Incluir el efecto de la inflacin de 7,5% anual para los costos de operacin. La empresa paga el 10% de impuestos anuales a las utilidades. Los activos fijos necesarios para la puesta en marcha del proyecto, se deprecian por el mtodo de tipo lineal y acelerado y se estiman 1 o 2 reposiciones de stos, dentro del periodo de evaluacin del local de ventas.
DESCRIPCIN GENERAL
La lnea de crdito bancaria con la cual opera la empresa, aplica una tasa de inters preferencial de un 8,2% anual. Las polticas estratgicas de la empresa ELEKTRON SA. exigen que todo capital que sta aporta a un negocio de su propia cartera o externos, generen una rentabilidad de acuerdo con la naturaleza y riesgo del proyecto. Esta tasa de costo de capital se ha estimado en un 6,5% anual y el capital disponible para invertir en el local asciende a la suma de $ 123 millones correspondiente al aporte patrimonial de la empresa.
Capital para la inversin inicial
REQUERIMIENTOS DE LA EMPRESA
La gerencia general de la empresa ELEKTRON SA., necesita saber para decidir la puesta en marcha del local de ventas en Osorno, lo siguiente;
Determinar la rentabilidad del local de ventas 2. A cuanto ascienden las utilidades del negocio, recuperada la inversin ? 3. Cuantos aos se requieren para recuperar la inversin ? 4. Elaborar un plan de financiamiento para el negocio 5. Determine los ingresos y egresos crticos, que inciden sobre la utilidad del negocio ? 6. Realizar un anlisis de riesgo que permita decidir mejor.
1.
61
LA EVALUACIN ECONMICA
Segn el cuadro 1, se pueden ver las inversiones iniciales del proyecto, en activos fijos equivalente a $ 251 millones, activos nominales $ 25,5 millones y $ 32 millones en capital de trabajo equivalente a 2 meses de costo operativo. Tambin se considera una adicin del capital de trabajo en el ao 6, por el aumento previsto en los niveles de ventas. El monto total en inversiones, alcanza $ 308,6 millones.
Inversiones iniciales
Cuadro 1
INVE RSION INICIAL Valor Unitario $ Momento Inversin Inversin en Marcha aos $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 $ Inversin Inicial [Io] $ 50.000.000 7.500.000 12.500.000 7.000.000 3.150.000 16.500.000 4.500.000 150.000.000 251.150.000
Descripcin ACTIVOS FIJOS INSTRUMENTAL Y EQUIPOS MOBILIARIO COMPUTACION EQUIPOS COMPUTACION MOBILIARIO AREA VENTAS MOBILIARIO AREA ADMINISTRATIVA VEHICULOS DESPACHO CENTRAL TELEF/FAX/INTERNET INFRAESTRUCT/ESTACIONAM mts2 TOTAL ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINAL DERECHOS DE MARCA GASTO PUESTA EN MARCHA PROJEC PERMISOS LEGALES/AUTORIZACION CAPACITACION PERSONAL GASTOS GENERALES PUBLICIDAD INAGURACION REMOZAMIENTO INFRAESTRUCTURA PUBLICIDAD Y MARKETING TOTAL ACTIVOS NOMINAL CAPITAL DETRABAJO COSTO OPERACIONAL (2 meses) CAPITAL ADICIONAL TOTAL CAPITAL DETRABAJO TOTAL INVE RSION INICIAL
Cant.
1 50.000.000 1 7.500.000 1 12.500.000 1 7.000.000 1 3.150.000 2 8.250.000 1 4.500.000 2.000 75.000
1 1 1 1 1 1 1 1
8.000.000 3.000.000 1.000.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 5.000.000 4.000.000
0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 $
8.000.000 3.000.000 1.000.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 5.000.000 4.000.000 25.500.000
32.000.000 30.000.000
0 0 6 30.000.000 $ 30.000.000 $ $ 30.000.000 $
32.000.000 0 32.000.000 308.650.000
62
Para un volumen de ventas anuales de aproximadamente 32.000 artefactos elctricos y un valor promedio neto de $ 4.800 por artefactos, se obtiene las expectativas de ventas para los prximos 12 aos, en el cuadro 2. El precio de venta experimenta un aumento del 6,3% anual y el volumen de ventas Q, un 1% anual.
C u ad ro 2 V O L U M EN D E P R O D U C C C I O N i n i c . P ER I O D O D E EV A L U A C I O N IN F L A C I O N ( % ) P R EC IO V EN T A P R EC I O V EN T A U N IT A R I O A N A L I S I S S EN S I B I L I D A D ( V . A . N ) P e r io d o a o s V o lu m e n ve n tas (Q ) 3 1 .7 5 2 3 2 .0 7 0 3 2 .3 9 0 3 2 .7 1 4 3 3 .0 4 1 3 3 .3 7 2 3 3 .7 0 5 3 4 .0 4 2 3 4 .3 8 3 3 4 .7 2 7 3 5 .0 7 4 3 5 .4 2 5 4 0 2 .6 9 5 V E N T A S 3 1 .7 5 2 12 $ $
Las ventas
6,3 4.800
4 1 2 .8 2 2 P r e c io n e t o U n i t a r io $ 5 .1 0 2 5 .4 2 4 5 .7 6 6 6 .1 2 9 6 .5 1 5 6 .9 2 5 7 .3 6 2 7 .8 2 5 8 .3 1 5 8 .8 4 2 9 .4 0 0 9 .9 9 2
aos % anual m iles de $ T o tal V e n tas ar te facto s $ 1 6 2 .0 1 1 .4 0 5 1 7 3 .9 4 0 .3 0 5 1 8 6 .7 4 7 .5 2 9 2 0 0 .4 9 7 .7 5 0 2 1 5 .2 6 0 .3 9 9 2 3 1 .1 1 0 .0 2 2 2 4 8 .1 2 6 .6 5 3 2 6 6 .3 9 6 .2 1 9 2 8 6 .0 1 0 .9 7 2 3 0 7 .0 6 9 .9 6 0 3 2 9 .6 7 9 .5 2 1 3 5 3 .9 5 3 .8 2 4 2 .9 6 0 . 8 0 4 . 5 5 9 e n p e so s $ V e n tas p o r in s t a la c io n e s
$
4 8 .6 0 3 .4 2 1 5 2 .1 8 2 .0 9 2 5 6 .0 2 4 .2 5 9 6 0 .1 4 9 .3 2 5 6 4 .5 7 8 .1 2 0 6 9 .3 3 3 .0 0 7 7 4 .4 3 7 .9 9 6 7 9 .9 1 8 .8 6 6 8 5 .8 0 3 .2 9 2 9 2 .1 2 0 .9 8 8 9 8 .9 0 3 .8 5 6 1 0 6 .1 8 6 .1 4 7 8 8 8 .2 4 1 .3 6 8
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 TOTAL
Los ingresos por concepto de instalaciones, ascienden al 30% de las ventas totales anuales.
En el cuadro 3, se detallan los costos de ventas del negocio. Para el costo de los artefactos elctricos se estim un 42% de las ventas totales por ste concepto. El costo para ejecutar las instalaciones, corresponde al 16% de las ventas totales por instalaciones. Y finalmente, el costo variable por comisin por ventas, corresponde al 1,5% del total de ventas de artefactos.
C u ad r o 3 P e r io d o a o s T o tal ve n tas a r t e f a c t o s e l c t r ic o s $ 1 6 2 .0 1 1 .4 0 5 1 7 3 .9 4 0 .3 0 5 1 8 6 .7 4 7 .5 2 9 2 0 0 .4 9 7 .7 5 0 2 1 5 .2 6 0 .3 9 9 2 3 1 .1 1 0 .0 2 2 2 4 8 .1 2 6 .6 5 3 2 6 6 .3 9 6 .2 1 9 2 8 6 .0 1 0 .9 7 2 3 0 7 .0 6 9 .9 6 0 3 2 9 .6 7 9 .5 2 1 3 5 3 .9 5 3 .8 2 4 2 .9 6 0 .8 0 4 .5 5 9 C O S T O S DE V ENT A S C o s to ar te f. 42% d e V e n tas $ 6 8 .0 4 4 .7 9 0 7 3 .0 5 4 .9 2 8 7 8 .4 3 3 .9 6 2 8 4 .2 0 9 .0 5 5 9 0 .4 0 9 .3 6 8 9 7 .0 6 6 .2 0 9 1 0 4 .2 1 3 .1 9 4 1 1 1 .8 8 6 .4 1 2 1 2 0 .1 2 4 .6 0 8 1 2 8 .9 6 9 .3 8 3 1 3 8 .4 6 5 .3 9 9 1 4 8 .6 6 0 .6 0 6 1 .2 4 3 .5 3 7 .9 1 5 C o s t o In s t . !6 % V e n t a s In s t . $ 7 .7 7 6 .5 4 7 8 .3 4 9 .1 3 5 8 .9 6 3 .8 8 1 9 .6 2 3 .8 9 2 1 0 .3 3 2 .4 9 9 1 1 .0 9 3 .2 8 1 1 1 .9 1 0 .0 7 9 1 2 .7 8 7 .0 1 9 1 3 .7 2 8 .5 2 7 1 4 .7 3 9 .3 5 8 1 5 .8 2 4 .6 1 7 1 6 .9 8 9 .7 8 4 1 4 2 .1 1 8 .6 1 9 C o s t o v a r ia b le 1 ,5 % d e V e n t a s
Los costos de la venta
$
2 .4 3 0 .1 7 1 2 .6 0 9 .1 0 5 2 .8 0 1 .2 1 3 3 .0 0 7 .4 6 6 3 .2 2 8 .9 0 6 3 .4 6 6 .6 5 0 3 .7 2 1 .9 0 0 3 .9 9 5 .9 4 3 4 .2 9 0 .1 6 5 4 .6 0 6 .0 4 9 4 .9 4 5 .1 9 3 5 .3 0 9 .3 0 7 4 4 .4 1 2 .0 6 8
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 T OT A L
63
Los gastos Administrativos

Los gastos administrativos segn muestra el cuadro 4, ascienden a la suma de $ 59,8 millones a partir del primer ao y tienen un aumento anual del 7,5%. Estos gastos estn relacionados con el personal tcnico, administrativo, Jefe de local, etc. Tambin estn incluidos otros como, telfonos, fax, energa, combustibles, seguros materiales, etc.
Cu ad r o 4 Pe r o d o d e e valu aci n Facto r d e in flaci n % IT EM GA ST OS BALAN C E PER SON AL ADM IN IS/VEN T AS C OM U N IC AC ION ES/T ELEF /IN T ER N ET EN ER GIA Y C OM BU ST IBLES M AT ER IALES OF IC IN A Y C OM PU T AC ION SEGU R OS DE IN C EN DIO/ R OBOS GAST OS GEN ER ALES DEL LOC AL M AN T EN C ION Y SER VIC IOS T OT A L ES Pe r io d o s a o s 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 GAST O DE A DM INIST RA C ION 12 7,5 can t 1 1 1 1 1 1 aos [m e s e s ] 12 12 12 12 12 12 P.Un it 43.080.000 400.000 250.000 150.000 100.000 350.000 150.000 en p eso s $ P.T o tal 43.080.000 4.800.000 3.000.000 1.800.000 1.200.000 4.200.000 1.800.000
$ 59.880.000 GAST O DE A DM INIST RA C ION ANUA L $ 64.371.000 69.198.825 74.388.737 79.967.892 85.965.484 92.412.895 99.343.863 106.794.652 114.804.251 123.414.570 132.670.663 142.620.962
64
En el calendario de inversiones y liquidaciones de activos fijos, segn el detalle del cuadro 5, se definen los valores de liquidacin (v) y de re-inversin o compra (c) para la reposicin de los activos fijos durante la vida del proyecto.
Cuadro 5 Descripcin del Activo 0 CALENDARIO DEINVE RSIONE S ACTIVOS FIJOS 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 m iles pesos($) 2005 2006 2007 2008 2009
Re-inversiones y liquidacin de activos fijos
INSTRUMENTAL Y E QUIP AF1 E QUIPO APOYO PRODUCC AF2 RE D DECOMPUTACION AF3 MOBILIARIO AREA TECNICA AF4 MOBILIARIO AREA ADMINIS AF5 VE HICULOS AT. CLIE NTE S AF6 CE NTRAL TELE F Y FAX AF7 INFRAE STRUCT Y ESTAC. AF8 Inversin Activos Fijos $
com pra 50.000 venta com pra venta 7.500
60.000 15.000 7.500 1.000 13.000 4.000 7.000 2.500 3.200 1.000 17.000 6.000 4.700 2.500
62.000 35.000 7.800 1.000
18.000
1.000
com pra 12.500 venta com pra venta com pra venta 7.000
3.500 7.500 1.800 3.300 1.200 17.000 8.000
3.000
3.150
1.100
com pra 16.500 venta com pra venta 4.500
8.000
1.500
com pra 150.000 venta 251.150 251.150 0 0 0 0 20.000 67.900 84.500 6.500 18.500 22.000 0 0 65.300 36.200 0 0 32.300 10.800 0 0 0 0
150.000 0 186.100
Valor desecho Activos Fijos $
Algunos activos fijos, tienen hasta dos reposiciones durante el horizonte de evaluacin del proyecto. Por ejemplo, el activo AF4, se compra en $ 7 millones y se liquida en $2,5 millones en el ao 3. Se repone en el mismo ao por un valor $ 7 millones y se vende en el ao 9 en $ 1,8 millones. La segunda reposicin ocurre con la compra al final del ao 9 en $ 7,5 millones y se liquida en el ao 12 en $ 3 millones. Para ste activo fijo, se esperan dos reposiciones durante el proyecto.
En el cuadro 6, se presentan las depreciaciones anuales de cada activo fijo que se utilizar en el local de ventas. Los momentos 1 , 2 y 3 corresponden a los intervalos de aos que han sido depreciados los activos, como as mismo, el tipo de depreciacin utilizada como lineal y/o acelerada. (nota: la combinacin de diferentes tipos de depreciacin, sobre un mismo tipo de activo, generalmente no se utiliza. Se presenta as, slo para dar un mayor grado de anlisis al ejemplo. Lo comn es que se aplique un solo tipo de depreciacin, por tipo de activo).
Depreciacin de los activos fijos
65
C uadro 6
D E P R E C IA C IO ND E LA C TIVOF IJO D escripcion del A ctivo fijo momento 1 momento 2momento 3 -------> -------> -------> -------> -------> -------> -------> -------> LIN E AL LIN E AL LIN E AL LIN E AL LIN E AL LIN E AL LIN E AL AC E LE R AD A AC E LE R AD A LIN E AL LIN E AL LIN E AL AC E LE R AD A AC E LE R AD A AC E LE R AD A AC E LE R AD A AC E LE R AD A AC E LE R AD A AC E LE R AD A LIN E AL
A F 1 A F 2 A F 3 A F 4 A F 5 A F 6 A F 7 A F 8
S IN S T R U M E N T AL/E Q U IP O M O B ILIAR IOC O M P U T AC IO N E Q U IP O SC O M P U T AC IO N M O B ILIAR IOAR E A VE N T AS M O B ILIAR IOAR E A AD M IN S VE H IC U LOD E S P AC H O C E N T R ALT E LE F O N IC A/F AX S /IN T E R N E T IN F R AE S T R U C T /E S T AC IO N D eprec. A F 1 $ 7.000.000 7.000.000 7.000.000 7.000.000 7.000.000 12.500.000 12.500.000 8.800.000 8.800.000 8.800.000 8.800.000 8.800.000 D eprec. A F 2 $ 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.625.000 1.625.000 1.625.000 1.625.000 2.266.667 2.266.667 2.266.667 D eprec. A F 3 $ 2.833.333 2.833.333 2.833.333 1.900.000 1.688.889 1.477.778 1.266.667 1.055.556 844.444 633.333 422.222 211.111
A O 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 $
D eprec. D eprec. D eprec. A F 4 A F 5 A F 6 $ $ $ 1.500.000 860.000 3.500.000 1.500.000 645.000 2.800.000 1.500.000 430.000 2.100.000 866.667 215.000 1.400.000 866.667 1.000.000 700.000 866.667 666.667 3.600.000 866.667 333.333 2.700.000 866.667 733.333 1.800.000 866.667 586.667 900.000 1.500.000 440.000 4.500.000 1.500.000 293.333 3.000.000 1.500.000 146.667 1.500.000
D eprec. A F 7 $ 800.000 600.000 400.000 200.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000
D eprec. A F 8 $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
D epreciac. Total $ 17.793.333 16.678.333 15.563.333 12.881.667 12.955.556 21.136.111 19.691.667 15.280.556 14.022.778 18.540.000 16.682.222 14.824.444 196.050.000
104.000.000 19.800.000 18.000.000 14.200.000 6.350.000 28.500.000 5.200.000
El activo F8, corresponde a la infraestructura y terreno los cuales no se deprecian. Mas bien, estos activos suben su valor comercial a travs de los aos, debido a la plusvala urbana del sector.
66
Con los datos e informacin anterior, se confecciona el flujo de caja detallado en el cuadro 7. En ste, se pueden observar las ventas totales y los valores de desecho estimados anteriormente para los activos fijos del local.
CUADRO 7 Proy ercto Impuesto Utilidad % Perodo Ev aluacin 0 Ventas Conv enio Venta Repuestos Valor desecho Act.Fijo Capital de trabajo TOTAL INGRESOS $ Costo v enta artef. Elctricos Costo v enta Instalaciones Costo de v enta v ariable Gastos Administracin Gastos Financieros % Depreciacin Act. Fijo Valor Libro Act. Fijo TOTAL EGRESOS $ Utilidad Ante Impuestos Impuesto anual % 10 UTILIDAD NETA $ Depreciacin Act. Fijo Valor Libro Act. Fijo Amortizacin deuda Aporte Prstamo Invers. Act. Fijo $ Invers. Act. Nominal Invers. Capital Trab. Recupe. Capital Trab. FLUJO DE CAJA $ -251.150 -25.500 -32.000 LOCAL DE VENTAS 10 12 aos 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Flujo de caja proyectado
FLUJO CAJA PROYECT0

miles de $
162.011 173.940 186.748 200.498 215.260 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.960,8 48.603 0 0 52.182 0 0 56.024 6.500 0 60.149 64.578 3.500 0 22.000 0 69.333 0 0 74.438 36.200 0 79.919 0 0 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2 10.800 0 0 0 0 0 186.100 265,1 0 0,0
210.614 226.122 249.272 264.147 301.838 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.114,1 68.045 7.777 2.430 64.371 0 17.793 0 73.055 8.349 2.609 69.199 0 16.678 0 78.434 8.964 2.801 74.389 0 15.563 6.500 84.209 90.409 9.624 3.007 0 3.500 10.332 3.229 0 22.000 97.066 104.213 111.886 120.125 128.969 138.465 148.661 1.243,5 11.093 3.467 92.413 0 21.136 0 11.910 3.722 0 19.692 36.200 12.787 3.996 0 15.281 0 13.729 14.739 15.825 16.990 4.290 0 10.800 4.606 0 0 4.945 0 0 5.309 0 142,1 44,4 0,0 196,1
79.968 85.965 12.882 12.956
99.344 106.795 114.804 123.415 132.671 142.621 1.186,0 14.023 18.540 16.682 14.824
186.100 265,1
160.416 169.890 186.651 193.190 224.891 225.175 275.081 250.745 277.771 290.269 308.588 514.505 3.077,2 50.198 5.020 45.178 17.793 0 0 0 0 0 0 0 - 308.650 62.971 56.232 5.623 50.609 16.678 0 0 0 0 0 0 0 67.287 62.621 6.262 56.359 15.563 6.500 0 0 20.000 0 0 0 58.422 70.957 76.947 7.096 7.695 63.861 69.252 12.882 12.956 3.500 0 0 7.900 0 0 0 22.000 0 0 84.500 0 0 0 75.268 7.527 67.741 21.136 0 0 0 0 0 30.000 0 58.877 83.684 8.368 75.316 19.692 36.200 0 0 65.300 0 0 0 95.570 104.843 108.922 119.996 131.735 1.037,0 9.557 86.013 15.281 0 0 0 0 0 0 0 10.484 10.892 12.000 13.174 103,7 94.359 98.030 107.996 118.562 933,3 14.023 18.540 16.682 14.824 10.800 0 0 32.300 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 62.000 196,1 0,0 0,0 210,0 0,0 30,0 62,0
186.100 265,1
72.343 19.708
65.908 101.294 86.882 116.570 124.678 381.486 1.216,4
Los gastos de ventas, administracin y la depreciacin de los activos fijos, constituyen egresos antes de impuestos. Como en el transcurso de la vida del proyecto se liquidan activos fijos e inmediatamente se adquieren otros en su reemplazo, se deben reinvertir nuevos recursos econmicos para la adquisicin. El valor libro es necesario considerar, para efectos del crdito o dbito de impuestos anuales por la venta de los activos fijos. La depreciacin de los activos fijos, permite reducir el pago de impuestos anuales, lo cual aumenta la rentabilidad global del negocio.
67
En el ao 6, se considera un aporte de capital de trabajo por $ 30 millones, dado que se prev un aumento de las expectativas en la operacin del local de ventas. En el ao 12, se liquidan el total de activos fijos y se recupera el capital de trabajo invertido, equivalente a $ 62 millones. Por lo anterior, el resultado del flujo de caja para el ao12, tiene un fuerte aumento positivo. La inversin inicial estimada asciende a $ 308,6 millones. Esta suma permitir la adquisicin de los activos fijos del local de ventas, activos nominal como patentes, derechos de marcas, etc. y capital de trabajo equivalente a 2 meses de operacin inicial del negocio. ver cuadro 1. A partir del flujo de caja analizado anteriormente, se obtiene la rentabilidad del local segn el mtodo de la Tasa Interna de Retorno TIR en el cuadro 8. La rentabilidad obtenida resulta ser del 21,6% para todo el perodo de evaluacin del proyecto cuando las utilidades netas bajan a $ 240 mil.
C uadro 8 IN VE R S I N IN IC IA L $ TA S A D E D E S C U E N T O % P ero d o E valu aci n P e r io d o m e s /a o 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 VALO R PR ESEN T E IN V E R S I N IN IC IA L $ $ T A S A IN T E R N A D E R E T O R N O (T IR ) 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 2 1 ,6 12 F lu jo C a ja $ 6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 7 .2 8 7 .1 9 7 5 8 .4 2 1 .9 2 8 7 2 .3 4 3 .0 5 9 1 9 .7 0 7 .5 9 1 5 8 .8 7 7 .2 0 5 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 3 0 8 .8 9 0 .3 5 5 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 VAN $ aos V a lo r P r e s e n t e $ 5 1 .7 8 6 .5 2 9 4 5 .5 0 5 .6 4 6 3 2 .4 9 1 .9 0 4 3 3 .0 8 7 .3 9 5 7 .4 1 2 .5 1 6 1 8 .2 1 1 .5 0 1 1 6 .7 6 4 .7 8 4 2 1 .1 8 9 .2 2 9 1 4 .9 4 6 .1 4 6 1 6 .4 9 1 .0 7 3 1 4 .5 0 5 .0 9 0 3 6 .4 9 8 .5 4 1
La rentabilidad del local de ventas
2 4 0 .3 5 5 en p eso s $ V a lo r P r e s e n t e A c u m u la d o $ 5 1 .7 8 6 .5 2 9 9 7 .2 9 2 .1 7 5 1 2 9 .7 8 4 .0 7 9 1 6 2 .8 7 1 .4 7 4 1 7 0 .2 8 3 .9 9 0 1 8 8 .4 9 5 .4 9 1 2 0 5 .2 6 0 .2 7 5 2 2 6 .4 4 9 .5 0 4 2 4 1 .3 9 5 .6 5 0 2 5 7 .8 8 6 .7 2 4 2 7 2 .3 9 1 .8 1 3 3 0 8 .8 9 0 .3 5 5
La empresa ELEKTRON S.A. determin previamente que el capital patrimonial disponible para invertir en el local de ventas asciende a $ 123 millones. Por esto, se hace imprescindible solicitar un prstamo en el mercado de capitales por la diferencia a cubrir para la inversin inicial del proyecto. La suma en prstamo debe ser de $185,6 millones y enterar la totalidad de la inversin, equivalente a $ 308,6 millones.
Capital para cubrir la inversin
La empresa ELEKTRON S.A. pedir un crdito financiero al Banco Americano por la suma de $ 185,6 millones a una tasa preferencial para la empresa del 8,2% anual con plazos y cuotas flexibles. Esto facilita adaptar el crdito al proyecto, lo cual siempre es una ventaja para el diseo del plan de financiamiento.
Capital en prstamo
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De lo anterior, se concluye que la inversin inicial del local de ventas, ser cubierta por la empresa ELEKTRON S.A. con su aporte patrimonial o propio de $ 123 millones y un inters exigido a su capital invertido del 6,5% anual. La suma restante se financiar va crdito Banco Americano por $ 185,6 millones y una tasa de inters del 8,2% anual. La participacin en el financiamiento del negocio, ser del 40% por parte de la empresa y un 60% aproximadamente por el banco. (prstamo). La tasa de inters ponderada conjunta de acuerdo a la informacin, es de un 7,5% anual y representa las exigencias promedio de los inversionistas en trminos de intereses a sus capitales. La tasa del 7,5% anual representa la tasa antes de impuestos, por lo que al deducirle el impuestos anual que pagar el local de ventas, resulta una tasa de descuento del 6,75% a utilizar para descontar los flujo de caja anual del negocio.
La tasa de descuento del proyecto
Segn el cuadro 9 y utilizando el mtodo del Valor Actual Neto VAN, se obtienen las utilidades del negocio equivalente a $ 412,8 millones al descontar los flujo de caja a la tasa de inters ponderada del 6,75% anual despus de impuestos.
C uadro 9 IN V E R S I N IN IC IA L $ TA S A D E D E S C U E N TO % P er o d o E valu aci n P e r io d o m e s /a o 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 VALO R PR ESEN T E $ IN V E R S I N IN IC IA L $ V A L O R A C TU A L N E TO $ V A L O R A C T U A L N E T O (V A N ) 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 6 ,7 5 12 Flu jo C a ja $ 6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 7 .2 8 7 .1 9 7 5 8 .4 2 1 .9 2 8 7 2 .3 4 3 .0 5 9 1 9 .7 0 7 .5 9 1 5 8 .8 7 7 .2 0 5 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 7 2 1 .4 7 2 .2 7 8 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 4 1 2 .8 2 2 .2 7 8 d e s p u s d e i m p u e s to s aos V a lo r P r e s e n t e $ 5 8 .9 9 0 .5 5 7 5 9 .0 4 6 .8 4 1 4 8 .0 2 5 .5 3 8 5 5 .7 0 8 .9 9 6 1 4 .2 1 6 .5 4 7 3 9 .7 8 6 .8 8 0 4 1 .7 2 1 .2 9 7 6 0 .0 6 7 .6 5 6 4 8 .2 6 3 .6 8 2 6 0 .6 6 0 .4 7 8 6 0 .7 7 7 .5 2 8 1 7 4 .2 0 6 .2 7 8
Las utilidades del proyecto comercial
en p eso s $ V a lo r P r e s e n t e A c u m u la d o $ 5 8 .9 9 0 .5 5 7 1 1 8 .0 3 7 .3 9 8 1 6 6 .0 6 2 .9 3 6 2 2 1 .7 7 1 .9 3 2 2 3 5 .9 8 8 .4 7 9 2 7 5 .7 7 5 .3 5 9 3 1 7 .4 9 6 .6 5 5 3 7 7 .5 6 4 .3 1 2 4 2 5 .8 2 7 .9 9 4 4 8 6 .4 8 8 .4 7 2 5 4 7 .2 6 6 .0 0 0 7 2 1 .4 7 2 .2 7 8
De acuerdo al cuadro 10, el capital invertido en el local de ventas se estima recuperar a los 5,5 aos iniciado su puesta en marcha. El mtodo empleado para obtener sta cifra es el Perodo de Recuperacin del Capital PRC y que al usarlo se debe tener presente que ste no considera el valor del dinero en el
Perodo recuperacin capital invertido ( PRC )
69
tiempo. Es decir, equivale a utilizar una tasa de descuento del 0%.

C uadro 10 IN V E R S I N IN IC IA L $ P ero d o E valu ac i n P e r io d o m e s /a o 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 P E R IO D O R E C U P E R A C IO N D E L C A P IT A L (P R C ) 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 12 F lu jo $ 6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 7 .2 8 7 .1 9 7 5 8 .4 2 1 .9 2 8 7 2 .3 4 3 .0 5 9 1 9 .7 0 7 .5 9 1 5 8 .8 7 7 .2 0 5 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 C a ja aos F lu jo c a ja a c u m u la d o $ 6 2 .9 7 2 .4 1 9 1 3 0 .2 5 9 .6 1 6 1 8 8 .6 8 1 .5 4 4 2 6 1 .0 2 4 .6 0 3 2 8 0 .7 3 2 .1 9 4 3 3 9 .6 0 9 .3 9 9 4 0 5 .5 1 6 .6 1 7 5 0 6 .8 1 0 .6 2 5 5 9 3 .6 9 2 .9 4 5 7 1 0 .2 6 2 .3 7 4 8 3 4 .9 4 0 .3 5 2 1 .2 1 6 .4 2 6 .1 7 7 ( AOS ) Facto r P RC 1 1 1 1 1 0 ,5 - 0 ,5 - 1 ,0 - 2 ,3 - 2 ,4 - 3 ,2 - 1 ,4 PRC 1 1 1 1 1 0 ,5 0 0 0 0 0 0 5 ,5 en p eso s $
P E R IO D O D E R E C U P E R A C I N D E L C A P ITA L
REPRESENTACIONES GRFICAS
El perfil del proyecto se muestra a travs de la representacin grfica del cuadro 11. En sta se puede notar la mxima rentabilidad del negocio equivalente a 21,6% cuando las utilidades bajan a $ 240 mil.
Perfil del local de ventas
Cua dro 1 1 Cua dro 1 1
P E R F IL D E L P R O YE C T O P E R F IL D E L P R O YE C T O L o cal d e V en tas L o cal d e V en tas

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 ,7 5 6 ,7 5 T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) % T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) % 9 0 7 .7 7 6 9 0 7 .7 7 6
VAN ($) en miles de $ VAN ($) en miles de $
1 .0 0 1 .0 80 8 60 6 40 4 20 2
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
.0 0 0 .0 .0 0 0 .0 .0 0 0 .0 .0 0 0 .0 .0 0 0 .0
4 1 2 .8 2 2 4 1 2 .8 2 2 24 24 2 1 ,6 2 1 ,6
Cuando las tasa de descuento o costo del capital invertido es de 6,75% anual, entonces las ganancias son de aproximadamente $412,8 millones para toda la vida til del proyecto. Al seguir disminuyendo la tasa de descuento, las utilidades siguen en aumento hasta un mximo valor de $ 907,7 millones si la tasa de descuento baja al 0%.
70
La representacin grfica en barras del flujo de caja analizado anteriormente, se muestra en el cuadro 12 y se puede notar la fuerte inversin negativa inicial y los posteriores flujo positivos anuales y sus respectivos montos alcanzados. El ao 12 representa la liquidacin o cesin del proyecto en trminos econmicos y no operacional.
P r o y e c c io n F lu jo C a ja P r o y e c to
L o c a l d e V e n ta s
400 300
381
Grfica de barras del flujo de caja
Flujo caja ( m ) $ )
200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500

-3 0 9
63
67
58
72
20
59
66
101
87
117
125
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Cuadro 12
m e s e s /a o s
2009
71
En el cuadro 13, se muestran los resultados al sensibilizar el flujo de caja del negocio en funcin de 5 parmetros relevantes, es decir: a) costo de la venta de los artefactos elctricos, b) el costo de las instalaciones, c) la cantidad de artefactos vendidos (Q), d) el precio de venta unitario promedio y e) el factor de inflacin que incide sobre los gastos de administracin. La esencia del mtodo es aumentar o disminuir segn corresponda, el parmetro elegido, de forma tal, que las utilidades del proyecto lleguen a cero. Es decir, tienda a no haber utilidades. La variacin que experimente ste parmetro, ser informacin de gran utilidad porque permitir saber la mxima " variacin " que puedan tener stas variables, antes de que el negocio comience a generar perdidas o utilidades negativas. Ver grfica de perfil. El anlisis del cuadro 13, en forma simple dice lo siguiente: La situacin actual muestra una "fotografa" del proyecto con los resultados obtenidos hasta el momento. Es decir, cuando el VAN o utilidades son de $ 412,8 millones con un costo de capital al 6,75% anual y la rentabilidad de 21,6%.
Cuadro 13 Paramtros PROYECTO NORMAL Costo venta de artefactos Costo venta de instalacin Ventas totales ( cantidad ) Precio venta neto Inflacin PROYECTO SENSIBILIZADO Costo venta de artefactos Costo venta de instalacin Ventas totales ( cantidad ) Precio venta neto Inflacin RESUMEN DEL ANALISIS Fluctuacin maxima del Costo Materia Prima Fluctuacin maxima del Costo Mano de Obra Fluctuacin maxima de la Produccin Total Fluctuacin maxima del Precio Venta Fluctuacin maxima expectativa Inflacin $ $ Q $ % ANALISIS DE SENSIBILIDAD Valor $ 1.243.537.915 142.118.619 402.695 4.800 7,5 V.A.N. $ 412.822.278 412.822.278 412.822.278 412.822.278 412.822.278 Costo Capital % 6,75 6,75 6,75 6,75 6,75 T.I.R % 21,6 21,6 21,6 21,6 21,6
LA SENSIBILIDAD DEL PROYECTO
$ $ Q $ % $ $ Q $ %
1.965.974.227 864.258.851 282.439 3.367 15,07
9.365 178.550 46.343 164.099 789.654
21,6 21,6 21,6 21,6 21,6
722.436.313 722.140.232 -120.255 -1.433 7,57
Al obtener como resultado la "situacin sensibilizada" se puede observar que las utilidades o VAN han bajado a valores de $ 9,3 mil , $ 178,5 mil, $ 46,3 mil, $ 164 mil y $ 789,6 mil respectivamente. El costo de capital y la TIR han permanecido constante. En lo practico esto significa que el negocio bajo su rentabilidad no a cero, sino a 6,75% y si el proyecto se llevar a la prctica, solamente seria posible devolver el capital e intereses exigidos a los inversionistas que financian el proyecto. ELEKTRON SA. no obtendra utilidades de ste negocio. El resumen del anlisis informa acerca de las fluctuacin mximas, que no deben experimentar los parmetros elegidos y cual tiene mayor sensibilidad en funcin de la rentabilidad del proyecto. Permite tener mayor control sobre la variable estudiada que resulte "crtica" para la implementacin del negocio.
72
En el cuadro 14, se presenta un anlisis de riesgo bsico, que permitir tener informacin adicional para tomar la decisin de implementar el negocio. Los resultados del flujo de caja obtenido anteriormente, presentan el inconveniente que son resultados "rgidos" , es decir, no se tiene certeza que stos sean los resultados que realmente ocurrirn en el futuro. Al no tenerse confiabilidad de los resultados proyectados, se est en una situacin de incertidumbre. Se debe estar consciente que toda evaluacin de proyectos, es en esencia la informacin disponible hoy y proyectada hacia adelante. Por conclusin lo que se est haciendo en realidad, es una "prediccin a futuro" y en esto, hay implcito un error inevitable. Las empresas a pesar de stos inconvenientes, se ven obligadas a tomar decisiones hoy y medir sus consecuencias positivas o negativas maana. Por lo que, en lo prctico, se trata en lo posible, disminuir o reducir el riesgo y aportar informacin adicional para quien deba tomar la decisin.
EL RIESGO Y LA PROBABILIDAD DEL NEGOCIO
Expectativas para el flujo de caja

Estado de la economa: Auge- Normal- Recesin
La empresa ELEKTRON SA. de acuerdo a su experiencia histrica en el giro comercial, ha sugerido tomar las siguiente expectativas futuras a considerar en el anlisis de riesgo del negocio: bajo condiciones de la economa Normal, estimar probabilidad de ocurrencia para los flujos de caja obtenidos, en un 60%.
1.
2. Bajo condiciones de la economa en Auge, estimar un pequeo aumento en los flujos de caja del 5% 3. Bajo condiciones de la economa en Recesin, estimar un descenso de los flujos de caja del 20% y
sobre los estimados anteriormente. A stos resultados asignar una probabilidad de ocurrencia de solamente un 10%. asignar una probabilidad de ocurrencia del 30%.
De lo anterior, podemos deducir que hemos castigado el proyecto, asignando un margen de desviacin a los flujos de caja, con sus respectivas estimaciones de probabilidad de ocurrencia. Esto debe ser siempre estimado, sobre la base de la experiencia que la empresa tenga en su actividad comercial. En el cuadro 14, se presentan el flujo de caja anual, con sus probabilidades asignadas y sus respectivas variaciones porcentuales para los tres estados de la economa.
73
Cuadro 14 Recesion Norm al Auge $ $50.378 $62.972 $66.121 $53.830 $67.287 $70.652 $46.738 $58.422 $61.343 $57.874 $72.343 $75.960 $15.766 $19.708 $20.693 $47.102 $58.877 $61.821 $52.726 $65.907 $69.203 $81.035 $101.294 $106.359 $69.506 $86.882 $91.226 $93.256 $116.569 $122.398 $99.742 $124.678 $130.912 $305.189 $381.486 $400.560 Valor Esper Dispersin Relativa(v)
ANALISIS DE RIESGO (Fx-A) 2*Px DesviacIn Estandar @
Periodos aos
Px %
(Fx-A)
(Fx-A)^2
@(VE) $
1998
30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10% 30% 60% 10%
59.509 0,10
(9.131) 3.463 6.612 (9.757) 3.701 7.065 (8.471) 3.213 6.134 (10.490) 3.979 7.596 (2.858) 1.084 2.069 (8.537) 3.238 6.182 (9.556) 3.625 6.921 (14.688) 5.571 10.636 (12.598) 4.779 9.122 (16.902) 6.411 12.240 (18.079) 6.857 13.091 (55.315) 20.982 40.056
8E+07 1E+07 4E+07 1E+08 1E+07 5E+07 7E+07 1E+07 4E+07 1E+08 2E+07 6E+07 8E+06 1E+06 4E+06 7E+07 1E+07 4E+07 9E+07 1E+07 5E+07 2E+08 3E+07 1E+08 2E+08 2E+07 8E+07 3E+08 4E+07 1E+08 3E+08 5E+07 2E+08 3E+09 4E+08 2E+09
3E+05 7E+04 4E+04 3E+05 8E+04 5E+04 2E+05 6E+04 4E+04 3E+05 9E+04 6E+04 2E+04 7E+03 4E+03 2E+05 6E+04 4E+04 3E+05 8E+04 5E+04 6E+05 2E+05 1E+05 5E+05 1E+05 8E+04 9E+05 2E+05 1E+05 1E+06 3E+05 2E+05 9E+06 3E+06 2E+06
4E+05
6.048
1999
63.587 0,10
4E+05
6.463
2000
55.209 0,10
3E+05
5.611
2001
68.364 0,10
5E+05
6.949
2002
18.624 0,10
4E+04
1.893
1.864.538
2003
55.639 0,10
3E+05
5.655
2004
62.282 0,10
4E+05
6.330
2005
95.723 0,10
9E+05
9.729
2006
82.104 0,10
7E+05
8.345
2007
110.158 0,10
1E+06
11.196
2008
117.821 0,10
1E+06
11.975
2009
360.504 0,10 0,10
1E+07
36.640
Coeficiente de variacin
Desviacin Standard
23.440
En el cuadro 15, que es la continuacin del anterior, se presentan los resultados obtenidos, los cuales se interpretan en trminos prcticos de la siguiente forma:
74
C o n tin u a c i n a C u ad r o 15 P e r o d o d e e v a lu a c i n $ 308 In v e r s i n in ic ia l T a s a d e d e s c u e n to % V a lo r P r e s e n t e $ 681 V E ( V A N ) $ 373 P e r io d o A O S F lu jo C a ja $ 5 9 .5 0 9 6 3 .5 8 7 5 5 .2 0 9 6 8 .3 6 4 1 8 .6 2 4 5 5 .6 3 9 6 2 .2 8 2 9 5 .7 2 3 8 2 .1 0 4 1 1 0 .1 5 8 1 1 7 .8 2 1 3 6 0 .5 0 4 ----->
n a 1 .6 5 6 ,7 .7 9 .1 4
l i si s d e r i e sg o aos 2 0 5 2 ( m ile s $ ) 2 V a lo r P r e s e n te A cu m . $ 6 9 4 5 5 9 7 4 9 4 5 5 5 1 5 0 2 6 0 5 0 5 1 8 5 1 6 9 3 0 0 6 2 9 7 1 .7 .5 .9 .5 .0 .6 .0 .7 .4 .7 .1 .7 4 4 3 7 0 0 3 9 0 3 6 9 6 5 0 5 9 8 5 8 8 2 7 2
V a lo r P r e s e n te $ 5 5 4 5 1 3 3 5 4 5 5 16 5 5 5 2 3 7 9 6 5 7 7 4 .7 .7 .3 .6 .4 .5 .4 .7 .6 .3 .4 .6 4 9 8 4 3 9 2 6 0 2 3 2
1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
8 9 0 1 2 3 3 4 5 6 7 8
1 1 2 2 2 3 3 4 4 5 6
Px
V E ( V .A .N ) = < $ 0
( 1 5 ,9 2 )
R E S U M E N D E L A N A L IS IS In v e r s io n In ic ia l P r o y e c t o $ T a s a d e De s c u e n to % D is p e r s io n R e la t iv a P r o m e d io [v ] $ D e s v ia c io n S t a n d a r [@ ] V a lo r E s p e r a d o V .A .N $ v a r ia b le s t a n d a r iz a d a P r o b a b ilid a d V E ( V .A .N ) = < $ 0 P r o b a b ilid a d V A N e s t e n tr e $ $
3 0 8 .6 5 0 6 ,7 5 0 ,1 0 2 3 .4 4 0 3 7 3 .1 4 2 ( 1 5 ,9 2 ) 0 ,0
% ( 1 ,0 ) 1 ,0 0 ,3 4 1 0 ,3 4 1 0 ,6 8 2
3 4 9 . 0 0 0 3 9 6 . 0 0 0
6 8 ,2 0 %
r e f e r e n c ia : T A B L A
V A L O R E S N O R M A L IZ A D O S 0 0 ,5 1 1 ,5 2 2 ,5 3 0 0 0 0 0 0 0 ,0 ,1 ,3 ,4 ,4 ,4 ,4 0 9 4 3 7 9 9 0 2 1 3 7 4 9 0 +1@ +2@ +3@
C URV A N O R M A L IZ A D A
Esto significa que las ganancias o utilidades del negocio, segn las expectativas que se definieron anteriormente no seran equivalentes a $ 412,8 millones, sino que seran de esperar una utilidad neta de $ 373,1 millones, siempre referida al mismo nivel de inversin, tasa descuento, aos, etc.
Valor esperado del VAN
Este resultado representa la variacin que se espera sufran la utilidades o VAN a partir de Valor esperado del VAN. Es decir, se estima que los $ 373,1 millones de utilidad esperada, varen ms o menos en $ 23,4 millones.
Desviacin estndar @
75
En el cuadro 16, se observa la representacin grfica de ste anlisis. Observe que la distribucin de los resultados es normalizada. Las utilidades esperadas se encuentran en el centro de la Campana de Gauss y su desviacin equivalente en $ 23,4 millones hace que los resultados puedan variar +- $ 349 millones a $ 396 millones para 1 (una) desviacin estndar @.
Representacin grfica
Cua dro 1 6 Cua dro 1 6
D IS TR IB U C IO N P R O B AB ILID AD D E L P R O Y E C TO D IS TR IB U C IO N P R O B AB ILID AD D E L P R O Y E C TO L o c a l d e V e n ta s L o c a l d e V e n ta s
1 ,2 1 ,2 Valor normalizado Valor normalizado 1 ,0 1 ,0 0 ,8 0 ,8 0 ,6 0 ,6 0 ,4 0 ,4 0 ,2 0 ,2 0 ,0 0 ,0 3 0 2 3 0 2 3 2 6 3 4 9 3 5 9 3 7 3 3 8 6 3 9 6 4 2 0 3 2 6 3 4 9 3 5 9 3 7 3 3 8 6 3 9 6 4 2 0 V a lo r e sp e ra d o d e l V A N m illo n e s d e $ V a lo r e sp e ra d o d e l V A N m illo n e s d e $ 4 4 3 4 4 3
La probabilidad de que las utilidades del negocio se encuentren dentro del rango $ 349 millones y $ 396 millones es del 68,2%, segn informacin obtenida en el cuadro 15 y 16.
Probabilidad del VAN
76
Ahora corresponde definir un plan de financiamiento para el negocio considerando los requerimientos del banco y la empresa. El plan propuesto se puede observar en el cuadro 17. En ste plan de financiamiento, se consideran los aportes del banco y la empresa a sus respectivas tasas de inters exigidos a sus capitales. Del monto total se deduce la cuota a pagar, a la tasa ponderada del 7,5% anual.
EL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
Cuadro 17 PROYECTO Capital Empresa Capital Prestamo Total Capital $ $ $
FINA NC IA MIENTO LOCAL DE VENTAS 123.000.000 185.650.000 308.650.000 EMPRESA Y BANCO AMERICANO Inv.inicial y capital trabajo 308.650.000 7,5 SALDO INICIAL $ 308.650.000 268.826.750 221.701.756 179.907.388 121.057.442 110.428.750 59.833.906 0 0 0 0 0 TASA INTERS $ 23.148.750 20.162.006 16.627.632 13.493.054 9.079.308 8.282.156 4.487.543 0 0 0 0 0 95.280.449 AMORTIZAC. $ 39.823.250 47.124.994 41.794.368 58.849.946 10.628.692 50.594.844 59.833.906 0 0 0 0 0 308.650.000 CALCULO TASA PONDERADA Tasa Empresa % Tasa Prestamo % Tasa Ponderad % Num. CUOTAS Period. GRACIA Conversor Tasa inters Tasa anual % Tasa Mensual % CUOTA $ 62.972.000 67.287.000 58.422.000 72.343.000 19.708.000 58.877.000 64.321.449 0 0 0 0 0 403.930.449 6,5 8,2 7,5 7 0 7,5 0,604
FINANCIAMIENTO USO DE FONDOS MONTO PRESTAMO $ TASA INTERES % PERIODO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 TOTAL $ PRESTAMO $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
SALDO FINAL $ 268.826.750 221.701.756 179.907.388 121.057.442 110.428.750 59.833.906 0 0 0 0 0 0
El valor de la cuota se obtiene de la utilidad del flujo de caja del negocio hasta dejar el saldo final en cero. Para saldar la deuda se necesitan 7 aos, momento en el cual se devuelve la inversin al banco y empresa y los intereses del capital exigidos. A partir de ste momento, los excedentes de caja futuros representan la utilidad que aportar el negocio.
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El plan de pagos con el que se debe responder al banco, est detallado en el cuadro 18. En ste, se deduce que la cuota paga el inters y el total de la amortizacin del prstamo. Observe que el monto de la cuota, corresponde al 60% del valor total de cuota del plan de financiamiento mostrado en el cuadro anterior. Esto es as, porque el banco participa en la inversin al 60%, segn se demostr anteriormente. Otro detalle importante a destacar, es que la tasa de inters de ste plan de pagos, es el 8,2% anual. Correspondiente al inters que cobra el banco a su capital.
Plan de pago al Banco
Cuadro 18 PROYECTO Capital Empresa $ Capital Prestamo $ Total Capital $ FINANCIAMIENTO USO DE FONDOS MONTO PRESTAMO $ TASA INTERES % PERIODO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 TOTAL $ PRESTAMO $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
PLAN DE PAGO AL BANCO LOCAL DE VENTAS 0 185.650.000 185.650.000 BANCO AMERICANO Inv. inicial y capital trabajo 185.650.000 8,2 SALDO INICIAL $ 185.650.000 163.027.128 135.955.865 111.992.624 77.697.877 72.224.595 42.761.934 0 0 0 0 0 TASA INTERS AMORTIZAC. $ $ 15.223.300 22.622.872 13.368.224 27.071.263 11.148.381 23.963.241 9.183.395 34.294.748 6.371.226 5.473.282 5.922.417 29.462.660 3.506.479 42.761.934 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 64.723.422 185.650.000 CALCULO TASA PONDERADA Tasa Empresa % Tasa Prestamo % Tasa Ponderad % Num. CUOTAS Period. GRACIA Conversor Tasa inters Tasa anual % Tasa Mensual % CUOTA $ 37.846.172 40.439.487 35.111.622 43.478.143 11.844.508 35.385.077 46.268.413 0 0 0 0 0 250.373.422 0,0 8,2 8,2 7 0 0,0 0,000
SALDO FINAL $ 163.027.128 135.955.865 111.992.624 77.697.877 72.224.595 42.761.934 0 0 0 0 0 0
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Plan de pago a la Empresa
La devolucin de la inversin a la empresa, se realiza a travs del plan mostrado en el cuadro 19. La tasa de inters en ste caso, corresponde al 6,5% anual y el capital que se debe amortizar es de $ 123 millones. Como la participacin de ELEKTRON S.A. en el negocio es del 40%, corresponde recibir una cuota equivalente a se porcentaje, resultando los valores anuales mostrado en la columna cuota del cuadro 19.
Cuadro 19 PROYECTO Capital Empresa $ Capital Prestamo $ Total Capital $ FINANCIAMIENTO USO DE FONDOS MONTO PRESTAMO $ TASA INTERES % PERIODO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 TOTAL $ PRESTAMO $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
PLAN DE PAGO A LA EM PRESA LOCAL DE VENTAS 123.000.000 0 123.000.000 EMPRESA ELEKTRON LTDA. Inv. inicial y capital trabajo 123.000.000 6,5 SALDO INICIAL $ 123.000.000 105.869.172 85.903.155 68.176.482 43.743.097 38.722.906 17.747.972 0 0 0 0 0 TASA INTERS AMORTIZAC. $ $ 7.995.000 17.130.828 6.881.496 19.966.017 5.583.705 17.726.673 4.431.471 24.433.386 2.843.301 5.020.191 2.516.989 20.974.934 1.153.618 17.747.972 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 31.405.580 123.000.000 CALCULO TASA PONDERADA Tasa Empresa % Tasa Prestamo % Tasa Ponderad % Num. CUOTAS Period. GRACIA Conversor Tasa inters Tasa anual % Tasa Mensual % CUOTA $ 25.125.828 26.847.513 23.310.378 28.864.857 7.863.492 23.491.923 18.901.590 0 0 0 0 0 154.405.581 6,5 0,0 6,5 7 0 0,0 0,000
SALDO FINAL $ 105.869.172 85.903.155 68.176.482 43.743.097 38.722.906 17.747.972 0 0 0 0 0 0
79
Ahora corresponde incorporar el financiamiento al negocio para obtener las utilidades netas de cada perodo anual. Esto significa poner los valores de intereses en la lnea "gastos financieros" y el capital en la lnea " amortizaciones " de cada perodo del flujo de caja. El resultado del flujo de caja, se presenta en el cuadro 20.
C UADRO 20 Proyercto Impuesto Utilidad % Perodo Evaluacin 0 Ventas Convenio Venta Repuestos Valor desecho Act.Fijo Capital de trabajo TOTAL INGRESOS $ Costo venta artef. Elctricos Costo venta Instalaciones Costo de venta variable Gastos Administracin Gastos Financieros % Depreciacin Act. Fijo Valor Libro Act. Fijo TOTAL EGRESOS $ Utilidad Ante Impuestos Impuesto anual %10 UTILIDAD NETA $ Depreciacin Act. Fijo Valor Libro Act. Fijo Amortizacin deuda Aporte Prstamo Invers. Act. Fijo $ Invers. Act. Nominal Invers. Capital Trab. Recupe. Capital Trab. FLUJO DE CAJA $ -251.150 -25.500 -32.000 LOCAL DE VENTAS 10 12 aos 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
FLUJO DE CAJA PROYECTADO CON FINANCIAMIENTO
FLUJO CAJA PROYECT0 FINANCIADO

miles de $
162.011 173.940 186.748 200.498 215.260 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.960,8 48.603 52.182 56.024 60.149 64.578 69.333 74.438 79.919 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2 0 0 0 0 6.500 0 3.500 22.000 0 0 0 0 36.200 0 0 0 10.800 0 0 0 0 0 186.100 265,1 0 0,0
210.614 226.122 249.272 264.147 301.838 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.114,1 68.045 73.055 78.434 84.209 90.409 97.066 104.213 111.886 120.125 128.969 138.465 148.661 1.243,5 7.777 8.349 2.430 2.609 8.964 2.801 9.624 10.332 11.093 11.910 12.787 13.729 14.739 15.825 16.990 142,1 3.007 3.229 3.467 8.282 0 3.722 4.488 36.200 3.996 4.290 4.606 0 0 0 10.800 0 0 4.945 5.309 0 0 0 44,4 95,3
64.371 69.199 74.389 79.968 85.965 92.413 99.344 106.795 114.804 123.415 132.671 142.621 1.186,0 23.149 20.162 16.628 13.493 9.079 0 0 6.500 3.500 22.000 17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1 186.100 265,1 183.565 190.052 203.279 206.683 233.970 233.457 279.569 250.745 277.771 290.269 308.588 514.505 3.172,5 27.049 36.070 45.993 57.464 67.868 66.986 79.196 95.570 104.843 108.922 119.996 131.735 941,7 2.705 3.607 4.599 5.746 6.787 6.699 7.920 9.557 10.484 10.892 12.000 13.174 94,2 24.344 32.463 41.394 51.718 61.081 60.287 71.276 86.013 94.359 98.030 107.996 118.562 847,5 17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6.500 0 3.500 22.000 0 0 0 0 0 0 30.000 0 828 36.200 0 65.300 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 10.800 0 0 32.300 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 186.100 265,1 0 0 0 0 0 308,7 0,0 210,0 0,0 30,0 39.823 47.125 41.794 58.850 10.629 50.595 59.834
20.000 7.900 84.500 0 0 0 1.663 0 0 0 1.350 0 0 0 908
62.000 62,0
- 308.650 2.314 2.016
2.034 101.294 86.882 116.570 124.678 381.486 822,0
80
RESULTADOS DE LA EVALUACIN
Los resultados tcnicos de la evaluacin del local de ventas son los mostrados en cuadro 21 y 22. y corresponden al resumen con la informacin de mayor relevancia de ste proyecto:
ELECTRON S.A. Ventas Equipos Elctricos Av. Portales 123 Santiago N om bre del Proyecto C odigo Proyecto Fecha de Evaluacin Perido de Evaluacin U nidad de Tiem po Ingeniero Evaluador Software Evaluacin EM PRESA C osto Capital Im puesto a la Utilidad 6,50% 10% Local de V entas LC-DHS 03-Sep-00 12 aos Roberto Daz A NA LISY S-01
R E S U M E N GENERAL PROYECTO LOCAL DE VENTAS
Cuadr o 21
pesos($)
I NVERSI ONES INICIALES Inversin Inversin Inversin Inversin A ctivo Fijo A ctivo Nom inal C ap. Trabajo Total $ $ $ $ 251.150.000 25.500.000 32.000.000 308.650.000
FINANCIAM IEN TO A porte Capital Em presa Financiam iento A porte en Prestam o Tasa de Interes N um ero de Cuotas Periodo de Gracia $ $ 123.000.000 Elektron S.A . Y Banco A mericano 185.650.000 8,20% 7 0 aos
V A L O R A C T U A L N E T O [V.A.N] Valor Actual N eto Tasa de D escuento $ 412.822.278 6,75%
T A S A I N T E R N A R E T O R N O [T .I .R.] Tasa Interna de R etorno Valor Actual N eto $ 21,6% 240.355
P E R I O D O R E C U P E R A C I O N C A P I T A L [P.R.C.] R ecuperacin Inversin 5,5 A OS

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DHS E

EVALUACIN, PLANIFICACIN y SEGUIMIENTO de PROYECTOS

DANIEL HENRIQUEZ SANTANA

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2. PREPARACIN DE FLUJO DE CAJA

3. CRITERIOS DE EVALUACIN Y DECISIN DE PROYECTOS

4. FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

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6. GESTION DE RECURSOS Y HORARIOS

7. PROGRAMACIN Y CARGAS DE TRABAJO

8. SEGUIMIENTO y CONTROL DE AVANCE DEL PROYECTO

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1.3. Etapas de un Plan de Negocio

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1.4. PROYECTOS NUEVOS DE EXPANSIN Y REEMPLAZO

Proyectos y Negocios en la Empresa

sector : Electricidad Industrial

- Enlace de radiocomunicaciones VHF, BC - Comunicacin mvil UHF ( Terrestre, areo, martimo)

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-BANCOS -FINANCIERAS -LINEA SOBREGIRO

AREA ING/PRODUCC. 8-2

AREA FINANZAS 9-4

- PATRIMONIO - UTILIDADES - DEPOSITOS

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usando Excel y Project

TIPOS DE PROYECTOS Y SU CICLO OPERACIONAL

600 500 400 300 200 100 0

600 400 200 0 -200 -400 -600

500 400 300 200 100 0

600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 MESES 4 5 6 LOCAL VENTAS

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usando Excel y Project

POR QU SE DEBEN EVALUAR LOS PROYECTOS ?

ACTIVO Y PASIVO EMPRESARIAL

ACTIVO = 90 MILLONES PASIVO = -10 MILLONES CAPITAL = 80 MILLONES

CAPITAL = ACTIVO PASIVO

ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINAL ACTIVOS CIRCULANTES

EVALUACIN, PLANIFICACIN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS

usando Excel y Project

Porqu se debera aceptar el proyecto A y rechazar el proyecto B ?

PROYECTO A 0 1 2 1200 700 -500 0

$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 _|____|_|_|___ aos 0 1 2 3