You are on page 1of 24

PENGARUH RISIKO PERUSAHAAN DAN LEVERAGE TERHADAP RELEVANSI NILAI Laba Akuntansi

ABSTRACT The objective of this study is to examine the value relevance of accounting earnings in explaining stock price. The study is aimed to identify the factors that influence earnings response coefficient. The factors are risk and leverage. The results show that accounting earnings and book value of equity are positively associated with stock price. This results support the prior studies that accounting earnings and book value of equity have value relevance (Ohlson, !!"# $urgthaler and %ichev, !!&, etc'. (ccounting earnings and book value of equity are useful to explain stock price changes. The results of this study are consistent with previous studies that earnings response coefficient is smaller in the firms that have high risk ()ollins dan *othari, !+!# ,aston dan -mijewski, !+!# dan $arth et al, !!+', and the firms that have high leverage (%haliwal et al, !! # %haliwal dan .eynold, !!/# dan $illings, !!!'. Keywords: earnings response coefficients, book value response coefficients, risk and leverage. 1. Penda u!uan 1.1. Lata" Be!akan# dan $asa!a Pene!itian

0aporan keuangan yang diterbitkan suatu perusahaan harus dapat mengungkapkan kondisi perusahaan yang sebenarnya, sehingga bermanfaat bagi masyarakat umum. 1nformasi yang bermanfaat bagi pengambilan keputusan haruslah informasi yang mempunyai relevansi. 2alah satu indikator bahwa suatu informasi akuntansi relevan adalah adanya reaksi pemodal pada saat diumumkannya suatu informasi yang dapat diamati dari adanya pergerakan harga saham.

3okus penelitian ini adalah pengujian koefisien yang berhubungan dengan informasi laba akuntansi. *oefisien ini mengukur respon harga saham atau nilai pasar ekuitas terhadap informasi yang terkandung dalam laba akuntansi. 4enelitian5penelitian yang menguji koefisien laba atau earnings response coefficient (,.)' menemukan bahwa ,.) bervariasi secara cross-section. 6ariasi tersebut dapat dijelaskan oleh beberapa faktor seperti risiko, pertumbuhan, persistensi laba, dan tingkat bunga (misalnya )ollins dan *othari, !+!# ,aston dan -mijewski, !+!'. 4enelitian ini berusaha

menemukan faktor5faktor yang mempengaruhi koefisien respon laba. 7asalah penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut8 . Terdapat faktor5faktor yang bisa menyebabkan hubungan antara variabel5variabel akuntansi dengan harga saham tidak homogen. 2tudi ini berusaha menguji apakah koefisien laba dipengaruhi oleh risiko perusahaan dan struktur modal. 9. 4enerapan metode pengujian relevansi nilai yang menghubungkan variabel akuntansi dengan harga pasar saham pada pasar modal yang tidak efisien akan menimbulkan bias yang lebih rendah pada koefisien relevansi nilai yang dihasilkan. *emungkinan pasar modal yang tidak efisien dalam bentuk setengah kuat perlu diantisipasi agar koefisien relevansi nilai tidak bias.

1.%.

K&nt"ibusi Pene!itian 4enelitian ini diharapkan bisa memberikan kontribusi konseptual bagi

pengembangan literatur penilaian relevansi nilai. .elevansi nilai variabel akuntansi dipengaruhi oleh berbagai faktor yang mengakibatkan hubungan variabel akuntansi dengan harga saham bervariasi.

1. Tu(uan Pene!itian Tujuan penelitian ini adalah8 . !&!# *ormendi dan 0ipe. laba %. Tujuan khusus penelitian ini adalah8 a. 7empelajari hubungan antara laba akuntansi dengan harga saham.fek . !+!'. !<+# $eaver et al . Re!e*ansi Ni!ai Laba Akuntansi $erbagai studi telah membuktikan bahwa laba akuntansi berhubungan dengan harga saham ($all dan $rown.Tin(auan Lite"atu" dan Hi)&tesis %. 4asar modal yang tidak efisien akan menyebabkan bias pada koefisien relevansi nilai.akarta. 9. 4enelitian5penelitian yang berusaha mengidentifikasi dan menjelaskan perbedaan respon pasar terhadap informasi laba dikenal dengan penelitian earnings response .'.*ontribusi penelitian ini menguji implikasi penilaian relevansi nilai informasi akuntansi pada pasar modal yang tidak efisien. Tujuan umum penelitian ini adalah untuk menjelaskan relevansi nilai akuntansi terhadap harga saham di $ursa . 4enelitian ini menerapkan metode yang dikembangkan oleh (boody et al (9::9' di pasar modal 1ndonesia dengan membuat penyesuaian terhadap koefisien relevansi nilai dari kemungkinan pengaruh pasar yang tidak efisien. b. !+&# 0ipe !+<# )ollins dan *othari. 1. 7empelajari pengaruh risiko perusahaan dan struktur modal terhadap hubungan antara laba akuntansi dengan harga saham. !<+# $eaver.

!!&'. !!"'. !!"# 3eltham dan Ohlson.) bervariasi secara cross-sectional dan intertemporal ()ollins dan *othari. %engan memasukkan nilai buku ekuitas ke dalam model penilaian. !+!# . !!!'.) merupakan koefisien yang mengukur respon abnormal returns sekuritas terhadap unexpected accounting earnings perusahaan5perusahaan yang menerbitkan sekuritas.aston dan !!=# !! # 0ev dan Thiagarajan. 7odel kapitalisasi laba sederhana dinilai kurang memadai.. %.isien 4engujian relevansi nilai dalam penelitian ini dilakukan dengan menghubungkan variabel5variabel akuntansi yang terdiri dari laba akuntansi dan nilai buku ekuitas dengan . . akan mengeliminasi hubungan negatif tersebut ()ollins et al. !!/# $illings.. ?asil5hasil penelitian juga menemukan kondisi tertentu yang menyebabkan nilai buku ekuitas menjadi faktor yang lebih relevan dibandingkan laba atau sebaliknya seperti kesehatan keuangan ($arth et al !!+' dan profitabilitas perusahaan ($urgstahler dan %ichev !!&'. !!"'. $eberapa hasil penelitian menunjukkan bahwa .eynolds. -mijewski. !!!# @waeAe. %haliwal dan . 4erkembangan penelitian berikutnya mengarah pada pengujian bahwa nilai buku ekuitas juga merupakan faktor yang relevan dalam penilaian (antara lain Ohlson. model kapitalisasi laba sederhana akan menghasilkan hubungan laba5harga negatif (?ayn. !!!'..%. $eberapa peneliti yang mengelompokkan observasi menjadi subsampel menemukan bahwa koefisien5koefisien angka akuntansi bervariasi antar subsampel (3rancis dan 2chipper. >ntuk perusahaan5perusahaan yang rugi. Pen#u(ian Re!e*ansi Ni!ai )ada Pasa" +an# Tidak E. !+!# 0ipe. !!+# $asu.)'.coefficient (. !!:# %haliwal et al.

3oster !&" dan $eaver et al !&!'. Hi)&tesis '. *edua. ?asil5hasil penelitian tersebut mendukung hipotesis bahwa laba akuntansi menyampaikan informasi dan bermanfaat dalam penilaian sekuritas. K&e. '. 0aba dan nilai buku merupakan dua ukuran yang mengikhtisarkan laporan keuangan. @amun demikian. adanya resolusi inefisiensi pasar yang tercermin pada perubahan harga di masa depan. %ampak inefisiensi pasar dalam memproses informasi terhadap estimasi koefisien dalam regresi relevansi nilai diuji secara analitis oleh (boody et al (9::9' dengan membuat prosedur yang mengkoreksi bias potensial yang disebabkan oleh inefisiensi tersebut.isien Res)&n Laba Akuntansi dan Ni!ai Buku Ekuitas 2tudi5studi awal (misalnya $all dan $rown !<+. 4ertama.harga saham. 4rosedur tersebut adalah menyesuaikan imbal hasil saham pasar terhadap perubahan harga yang disesuaikan dengan risiko di masa yang akan datang. 4rosedur ini akan menghasilkan estimasi koefisien relevansi nilai yang dapat menangkap reaksi pasar saat ini maupun yang tertunda. @ilai buku merupakan ukuran neraca atau aktiva bersih yang menghasilkan laba. peran nilai buku ekuitas tidak dapat diabaikan karena nilai buku ekuitas juga merupakan faktor yang relevan dalam menjelaskan nilai ekuitas. membuktikan bahwa laba akuntansi berhubungan dengan harga saham. 7etode seperti ini didasarkan pada asumsi bahwa pasar beroperasi secara efisien. %ua asumsi mendasari penyesuaian tersebut. $eberapa . $eaver !<+. sedangkan laba merupakan ukuran laporan rugi laba yang mengikhtisarkan imbal hasil dari aktiva5aktiva tersebut.1. conditional expected retuns ditentukan oleh risiko.

penelitian menunjukkan bahwa pasar memberikan penghargaan terhadap laba dan nilai buku (misalnya *othari dan -immerman. '. !!"# 3eltham dan Ohlson. jika dipisah antara perusahaan rugi dan perusahaan laba. *erangka ini menyatakan harga sebagai jumlah nilai buku dan nilai sekarang laba abnormal yang diharapkan. !!" dan )ollins et al. 4engujian gabungan laba dan nilai buku banyak didasarkan pada kerangka yang dikembangkan oleh Ohlson ( !!"' dan 3eltham dan Ohlson ( !!"' yang didasarkan pada clean surplus accounting. $erdasarkan teori dan hasil penelitian tersebut.isien Res)&n Laba Akuntansi . 2edangkan laba yang berasal dari laporan rugi laba mencerminkan hasil usaha perusahaan dalam memberdayakan sumber dayanya saat ini. -akt&". !!"'.98 @ilai buku ekuitas berpengaruh positif terhadap harga saham. 8 0aba akuntansi berpengaruh positif terhadap harga saham. @amun.. maka diperoleh koefisien yang tidak homogen (?ayn. @ilai buku yang berasal dari neraca memberikan informasi tentang nilai bersih sumber daya perusahaan. dengan memperhitungkan laba akuntansi dan tahun.%. maka dapat dikemukakan hipotesis sebagai berikut8 ? . ? . !!!'. !!"# Ohlson. dengan memperhitungkan nilai buku ekuitas dan tahun. di mana laba dan nilai buku ekuitas merupakan variabel yang berpengaruh dalam penilaian ekuitas. $urgstahler dan %ichev ( !!&' berpendapat bahwa sistem akuntansi dapat memberikan informasi yang saling melengkapi tentang nilai buku dan laba. 6ariabel nilai buku dapat menghilangkan bias yang terjadi pada model kapitalisasi laba sederhana yang berasumsi bahwa hubungan laba dan harga adalah positif dan homogen.akt&" +an# $e/)en#a"u i K&e.

.1. *oefisien inkremental laba adalah negatif untuk perusahaan yang tinggi volatilitasnya. demikian juga sebaliknya. St"uktu" $&da! . '.%. '. terdapat hubungan empiris antara risiko dan variabel laba. Temuan $arth et al ( !!+' menunjukkan bahwa koefisien inkremental nilai buku ekuitas (laba' adalah positif (negatif' untuk perusahaan5 perusahaan yang volatilitasnya tinggi..2tudi5studi berikutnya diarahkan pada kondisi yang mempengaruhi hubungan laba5harga saham.)' adalah fungsi terbalik dari risiko sistematis dan dalam berbagai model. Risik& )e"usa aan *othari dan -immerman ( !!"' menyatakan bahwa earnings response coefficent (.) berhubungan negatif dengan risiko sistematis perusahaan.ika faktor risiko ini tidak dipertimbangkan dalam model. maka akan terjadi bias karena terdapat variabel yang berhubungan namun diabaikan.aston dan -mijewski ( !+!' memprediksi variasi cross-sectional .%. 6olatilitas imbal hasil diukur dengan standar deviasi imbal hasil saham enam bulan sebelumnya. )ollins dan *othari ( !+!' serta . belum ditemukan alasannya. 8 $eta perusahaan berpengaruh negatif terhadap hubungan laba akuntansi dan harga saham. @amun untuk koefisien nilai buku ekuitas. ?al ini konsisten dengan volatilitas imbal hasil sekuritas sebagai proksi risiko. 2edangkan $arth et al ( !!+' menggunakan volatilitas imbal hasil saham sebagai proksi risiko perusahaan.%.) yang tinggi. ?9. 2aham perusahaan yang rendah resikonya akan mempunyai . dengan memperhitungkan nilai buku ekuitas dan tahun.. .

.98 4engaruh laba akuntansi terhadap harga saham lebih kecil pada perusahaan yang memiliki rasio hutang terhadap total aktiva yang tinggi dibanding dengan perusahaan yang memiliki rasio hutang terhadap total aktiva yang rendah. %haliwal dan . Temuan mereka adalah .isien . . )ore dan 2chrand ( !!!' juga membuktikan bahwa reaksi harga saham terhadap laba yang tak terduga akan meningkat pada saat perusahaan hampir menghadapi pelanggaran perjanjian hutang. bukan oleh s"are"older..eynold ( !!/' serta $illings ( !!!' menunjukkan bahwa informativeness of earnings menurun sesuai dengan default risk. Oleh karena itu.) perusahaan yang tinggi hutangnya akan lebih rendah (%haliwal et al !! ' dibandingkan dengan perusahaan yang rendah hutangnya. >ntuk perusahaan5perusahaan yang memiliki lebih banyak hutang..'. setiap peningkatan laba (sebelum bunga' akan dirasakan oleh pemberi pinjaman sebagai suatu keamanan.). '. . *edua proksi tersebut mencerminkan risiko5risiko yang relevan yang tidak bisa dicerminkan oleh equity beta. %haliwal dan . .adi terdapat hubungan negatif antara tingkat hutang dan .) merupakan fungsi meningkat dari modal. ?9. Re!e*ansi Ni!ai )ada Pasa" +an# Tidak E.adi peningkatan laba akan lebih banyak direspon oleh debt"older. dengan memperhitungkan nilai buku ekuitas dan tahun.eynald ( !!/' menggunakan dua proksi untuk default risk yaitu bond ratings dan debt-to-market equity (debt/equity ratio.%haliwal et al ( !! '. !ebt/equity ratio yang tinggi berarti perusahaan lebih banyak menggunakan hutang sebagai modal. !ebt/equity ratio ini mencerminkan struktur modal yang dimiliki perusahaan. kebalikan dari tingkat hutang.

Oleh karena itu.1. Va"iabe! Pene!itian dan De. yaitu menyesuaikan imbal hasil saham kontemporer terhadap perubahan harga yang disesuaikan dengan risiko di masa yang akan datang. diperlukan prosedur yang menyesuaikan keterlambatan reaksi pasar tersebut. dividen saham. dan variabel independen. 0. prosedur ini akan menghasilkan estimasi koefisien relevansi nilai yang bisa menangkap reaksi pasar saat ini maupun yang tertunda. yang terdiri dari variabel penjelas (explanatory variable'.%.4engujian relevansi nilai yang tidak mempertimbangkan efisiensi pasar modal akan menimbulkan bias pada koefisien yang dihasilkan oleh metode konvensional yang menghubungkan variabel informasi akuntansi dengan nilai pasar ekuitas. dan variabel kontrol. ?al ini disebabkan karena terdapat respon pasar yang tertunda yang diakibatkan oleh ketidakefisienan pasar dalam merespon informasi yang dipublikasikan (semi strong form efficieny'. Va"iabe! De)enden 6ariabel dependen adalah harga saham perusahaan i yang sudah disesuaikan dengan pemecahan saham. %engan menerapkan prosedur yang dibuat oleh (boody et al (9::9'.$et&d&!&#i 0. 0.1.inisi O)e"asi&na! 6ariabel penelitian ini terdiri dari variabel dependen. dan lain5lain pada tiga bulan setelah akhir .

Va"iabe! Inde)enden 0. Va"iabe! Pen(e!as 6ariabel penjelas terdiri dari variabel utama yaitu laba akuntansi dan nilai buku ekuitas dan variabel5variabel penentu koefisien respon laba yaitu risiko perusahaan dan struktur modal.%. . 6ariabel >tama8 &i$e decile returns adalah rata5rata imbal hasil pada satu kelompok perusahaan dari : kelompok yang terdapat pada sampel keseluruhan. adanya resolusi inefisiensi pasar yang tercermin pada perubahan harga di masa depan. conditional expected retuns ditentukan oleh risiko. 6ariabel harga tersebut disesuaikan dengan kemungkinan adanya pasar yang tidak efisien dengan mengadopsi metode yang dikembangkan oleh (boody et al (9::9'. . 0.%. *edua.tahun fiskal ditambah dengan dividen pada tahun t. 4ertama.%. dan #i (tBτ' (τ C ' adalah si$e decile returns% yang berkaitan. ?arga saham saat ini (4it' diubah menjadi harga di masa depan yang dideflasi dengan conditional expected retuns ((4it'8 B #i (tBτ' (4it C ( B # v i (tBτ' ' 4it di mana .i(tBτ' (τ C ' adalah imbal hasil saham perusahaan i selama 9 bulan yang v dimulai dari tiga bulan setelah akhir tahun fiskal t.1. %ua asumsi mendasari penyesuaian tersebut.%. *elompok perusahaan ditentukan berdasarkan ukuran perusahaan (si$e' yang diukur dengan kapitalisasi pasar.

6ariabel 4enentu *oefisien . )ollins et al ( !!&' dan Ou dan 2epe (9::9' juga .it' adalah laba tahunan dibagi dengan jumlah saham umum yang beredar (. mt adalah imbal hasil pasar pada waktu t.espon 0aba8 a. @ilai buku ekuitas ($it5 ' adalah nilai buku aktiva pada awal tahun dikurangi dengan nilai buku kewajiban pada awal tahun dibagi dengan jumlah saham umum yang beredar (.it C Ei B Fi. leverage.a.it adalah imbal hasil saham perusahaan i pada waktu t.mt B Git di mana Fi adalah beta sekuritas i. %alam 3ama dan 3rench ( !!9'. 9::9'.isiko perusahaan (.%. ukuran perusahaan.ly dan Daymire. Va"iabe! K&nt"&! 6ariabel kontrol terdiri dari variabel5variabel yang mempengaruhi harga saham selain variabel utama yaitu risiko perusahaan dan struktur modal.%. 4eriode estimasi adalah mingguan. !!!# (boody et al. ?al ini sesuai dengan %haliwal et al ( !! ' yang menyatakan bahwa default risk perusahaan diukur dengan leverage keuangan. !!!# (boody et al.ly dan Daymire. . 0. rasio laba terhadap harga (. . 9::9'. .%. 2truktur modal diukur dengan leverage ratio yaitu total nilai hutang perusahaan pada akhir periode dibagi dengan total aktiva perusahaan pada akhir periode.H4' dan rasio nilai buku terhadap nilai pasar ekuitas. b. 9.12*it' diukur dengan risiko sistematis (beta' dengan menggunakan model pasar8 . terdapat hubungan antara rata5rata imbal hasil dengan beta perusahaan. 0aba akuntansi (. b.

7odel tersebut diperoleh dari model ekonometrik yang dikembangkan oleh )ollins et al ( !!&' yang menyatakan kembali model penilaian Ohlson ( !!"' sebagai fungsi dari laba sekarang dan lag dari nilai buku ekuitas. 4enelitian ini merupakan studi asosiasi yang secara ekonometri diuji dengan menggunakan regresi sebagai alat pengujian hipotesis. !!<'. %i samping itu. !!"# 0ee. *arena pengujian time-series memerlukan periode waktu yang cukup panjang. !!!'. %!!itC jika pada tahun !!! dan %!!itC: jika lainnya. . 0. masing5masing persamaan ditambah dengan variabel kategori tahun di mana %!+itC jika pada tahun !!+ dan %!+itC: jika lainnya. %::itC jika pada tahun 9::: dan %::itC: jika lainnya. 4engujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan model yang pada umumnya digunakan dalam literatur akuntansi yaitu model harga (misalnya *othari dan -immerman.memasukkan variabel interaksi yang mempengaruhi koefisien respon laba dan nilai buku sebagai variabel kontrol.'. oleh karena itu pernyataan statistiknya adalah variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. koefisien respon laba dan koefisien respon nilai buku diestimasi untuk setiap perusahaan secara time-series (Teets dan Dasley. untuk mengontrol perbedaan tahun. %engan metode ini. $et&de Ana!isis *oefisien respon laba dan nilai buku ekuitas dapat diestimasi dengan pendekatan firm-specific coefficient met"odology. %: itC jika pada tahun 9:: dan %: itC: jika lainnya. maka koefisien respon laba dan koefisien respon nilai buku diestimasi dengan metode regresi secara cross-section.

akan dimasukkan variabel kategori tahun.it B E9$it5 B E=%!+ B E/%!! B E"%:: B E<%: B Git ( ' di mana8 (4it C harga saham perusahaan i pada tiga bulan setelah akhir tahun t yang telah disesuaikan dengan kemungkinan pasar tidak efisien . I&lopeJ sama antar tahun untuk mempelajari perbedaan Iad'usted meansJ dari setiap variabel respon (dependen' dengan memperhitungkan pengaruh variabel5variabel lain dalam model.4engujian terutama dilakukan secara pooled cross-section mulai tahun !!& sampai 9:: .'. 0.it $it5 %!+ %!! %:: %: eit C laba per lembar saham perusahaan i pada tahun t C nilai buku ekuitas per lembar saham perusahaan i pada tahun t5 C C C C (:' jika observasi pada tahun !!+ (lainnya' (:' jika observasi pada tahun !!! (lainnya' (:' jika observasi pada tahun 9::: (lainnya' (:' jika observasi pada tahun 9:: (lainnya' C residual 4rediksi masing5masing koefisien adalah E K: dan E9K:.'. 0.1. Pen#u(ian Hi)&tesis % 4engujian hipotesis 9 dilakukan berdasarkan model sebagaimana pengujian hipotesis dengan menginteraksikan variabel lain terhadap variabel laba akuntansi dan . Pen#u(ian Hi)&tesis 1 7odel yang diterapkan adalah8 (4it C E: B E .%. %alam regresi ini. di mana I slopeJ antar tahun sama tetapi konstanta antar tahun berbeda.

6it B E"%!+ B E<%!! B E&%:: B E+%: B Git di mana8 %0.% 7odel yang diterapkan adalah8 (4it C E: B E . 4rediksi untuk masing5masing koefisien adalah E K:. (9.it B E9$it5 B E=L%0.6it B E/.it B E9$it5 B E=. ' 1.itL%0. (engu'ian )ipotesis *.12*it B E/.12*it B E"%!+ B E<%!! B E&%:: B E+%: B Git di mana8 .nilai buku ekuitas sebagaimana yang dilakukan oleh $arth et al ( !!+'. ?ipotesis alternatifnya adalah E/ M :.12*itC beta perusahaan i pada tahun t. 4rediksi untuk masing5masing koefisien adalah E K:. E9K:. ?ipotesis alternatifnya adalah E/ M :.6it C (:' jika total nilai hutang dibagi total aktiva perusahaan i pada tahun t sama dengan atau di atas median cross-sectional tahunan (lainnya'.itL.*. 7odel yang diterapkan adalah8 (4it C E: B E .9' (9. (engu'ian )ipotesis *. dan E B E/ M E . E9K:. dan E/ M :. Hasi! Ana!isis . )haritou et al (9:: ' dan Ou dan 2epe (9::9'. 4engujian ini dilakukan untuk menguji signifikansi variabel5variabel yang mempengaruhi relevansi laba akuntansi dan nilai buku ekuitas.

sehingga terdapat < : observasi.fek . %ata diperoleh dari sumber sekunder yaitu laporan tahunan yang diterbitkan oleh masing5masing perusahaan. @ilai buku ekuitas negatif tidak bisa mencerminkan modal yang ternanam. . Observasi yang mengandung nilai buku ekuitas negatif dan outlier akan dikeluarkan dari sampel. Outlier yaitu observasi yang lebih besar dari rata5rata ditambah dengan = standar deviasi atau yang lebih kecil dari rata5rata dikurangi dengan = standar deviasi. P"&ses Pen#u/)u!an Data 4eriode pengujian dilakukan sejak tahun !!& sampai dengan tahun 9:: . @amun terdapat = perusahaan yang pada akhir tahun 9::9 sudah tidak terdaftar lagi di $. +ndonesian . ..apital -arket !irectory (1)7%'..apital -arket !irectory 9:: terdapat +/ perusahaan manufaktur. 2ampel penelitian ditetapkan tiga tahun sebelum tahun pengujian (t5=' karena penghitungan variabel akrual memerlukan data tiga tahun berturut5turut.adi jumlah akhir observasi adalah //! observasi.1. . dan satu tahun setelah tahun pengujian (tB '. Observasi yang outlier sebanyak /<. .umlah sampel adalah 99 perusahaan selama " tahun. Terdapat & observasi yang mengandung nilai buku ekuitas negatif. serta terdapat perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan tahunan pada setiap bulan 7aret.akarta dan masih terdaftar sampai dengan akhir tahun 9::9.2N' -ont"ly &tatistic. dikeluarkan dari sampel.. %ata yang tercantum dalam +ndonesian .. . sehingga harus dikeluarkan dari sampel.1. 4erusahaan5 perusahaan yang sudah terdaftar pada akhir tahun !!/ sebanyak 9+ perusahaan.adi sampel penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang pada akhir tahun !!/ sudah terdaftar di $ursa . dan data harga saham harian yang diperoleh dari $.akarta &tock /xc"ange (. untuk melihat pengaruh pasar yang tidak efisien dalam memproses informasi laporan keuangan.

:==LLL /.<<: :.:=! T5statistic 9.9 %5D 2tatistic L LL LL L *oefisien =99." " .:"& 0olerance :.&:/ 59/9".9 (dj. ?asil pengujian menunjukkan bahwa nilai buku ekuitas berpengaruh positif dan signifikan pada EC O terhadap harga saham (E9C:.= = :. Hasi! Pen#u(ian Hi)&tesis 1. dapat dikemukakan catatan dan kesimpulan sebagai berikut8 Tabel ?ubungan 0aba (kuntansi dan @ilai $uku . /= :. .1. sesuai dengan prediksi. sesuai dengan prediksi. bahwa nilai buku ekuitas berpengaruh positif terhadap harga saham./"+ .:: :."=< 5 .it B E9$it5 B E=%!+ B E/%!! B E"%:: B E<%: B Git 6ariabel 4rediksi ) Tidak ada .::: :.=:/ 9.kuitas dengan ?arga 2aham 7odel 8 (4it C E: B E .it B $it5 B %!+ Tidak ada %!! Tidak ada %:: Tidak ada %: Tidak ada .isien Res)&n Laba Akuntansi dan Ni!ai Buku Ekuitas $erdasarkan rangkuman hasil analisis regresi pada tabel . 9.::" :. 4enelitian ini berhasil menerima hipotesis .<&9 :.!&! 5 <==. "/LL /.9=/ //+./!: 2ignifikan pada E C O 2ignifikan pada E C "O 2ignifikan pada E C :O .:=9 :.::: :.%." ! .+=!'./+9LLL :./+& . .! L 45value :.:++ :. ?asil pengujian menunjukkan bahwa laba akuntansi berpengaruh positif dan signifikan pada EC O terhadap harga saham (E C .</" :.9.+"&LLL 9. /9'. K&e.& 9 :. .<+< :.+=!LLL 5=.<& 613 ./:/ . bahwa laba akuntansi berpengaruh positif terhadap harga saham.%.1."!9 :. 4enelitian ini berhasil menerima hipotesis ."": .+=! 9"& .

!/.!<9LLL 5 .9 %5D 2tatistic L LL LL L 9 4rediksi *oefisien Tidak ada =< .+"/LLL 5=.=:+ Tidak ada 9"!!." & .9 <5:.::: :.<=! :. akan semakin rendah respon harga saham terhadap informasi laba akuntansi.9 (dj.akt&" +an# $e/)en#a"u i K&e. Tabel = 4engaruh .9 < B :.<&9 :.::: :.&+/ Tidak ada 59 !".:!+ .<:+ B .1. !9LLL :.:= :. !< :.:/& :.=:+'.!:& .12* C : atau .12*itBE"%!+BE<%!!BE&%::BE+%: BGit 6ariabel E: ) E .&:! :."9/ :.9==LLL /.it E9 $it5 E= .12*it C beta perusahaan i pada tahun t.itL.isiko 4erusahaan terhadap ?ubungan 0aba (kuntansi dan @ilai $uku ./+& .//= Tidak ada 5 /<"."<< .isien Res)&n Laba Akuntansi 4engujian hipotesis 9 ditujukan untuk menginvestigasi faktor5faktor yang mempengaruhi relevansi nilai laba akuntansi.+": Tidak ada 5=<=./ .12*it E" %!+ E< %!! E& %:: E+ %: .<<" 613 .12*it E/ .=:! 9..9 laba berpengaruh positif terhadap harga saham.<"! :. .<&!LL 9.<&! 5 .! :. &:LL /.<!& :./!& :. %.'.::9 :. dan pada risiko di atas =. laba berpengaruh negatif terhadap harga saham. 4erbedaan pengaruh laba terhadap harga saham ditentukan oleh8 . terhadap hubungan laba akuntansi dengan harga saham.:9" 5 5:.<&" :. dapat dikemukakan catatan dan kesimpulan bahwa risiko perusahaan berpengaruh secara negatif dan signifikan pada EC"O (E/C 5:.itBE9$it5 BE=.=:+.kuitas dengan ?arga 2aham 7odel 9.9!< 5 . ?al ini menunjukkan bahwa semakin tinggi risiko perusahaan. #isiko (erusa"aan $erdasarkan rangkuman hasil analisis regresi pada tabel =.":= 2ignifikan pada E C O 2ignifikan pada E C "O 2ignifikan pada E C :O . 4ada risiko di bawah =.::" :.:+! Tolerance :.:/: T5statistic 9.!/ . -akt&".&:<L 45value :.=9 :./+ .12*itB E/.!/.%.<!! Tidak ada "& . 8 (4itC E:BE .itL.12* C =.

+"" :.&/: :.itBE9$it5 BE=%0.= ! :. hubungan laba akuntansi dengan harga akan lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki rasio hutang terhadap total aktiva yang rendah.:: :.!==LL /.9=: Tidak ada 5 <9 ./!= :. *oefisien laba pada perusahaan rendah hutangnya adalah dan E C .="/ :.6itB E/.kuitas dengan ?arga 2aham 7odel 9. dapat dikemukakan catatan dan kesimpulan bahwa terdapat perbedaan pengaruh laba akuntansi terhadap harga saham yang signifikan pada EC"O antara perusahaan yang struktur modalnya lebih banyak hutang dengan perusahaan yang rendah hutangnya.9 (dj." 9 Tidak ada 59"=".!9:L 45value :.!=/LL =. &truktur -odal $erdasarkan rangkuman hasil analisis regresi pada tabel /.!&!LLL :.6it E" %!+ E< %!! E& %:: E+ %: .*.6it E/ .< & :. . =: B .9+=LLL 5=.&=9 B :./=! 5 5:.itL%0. 4enelitian ini berhasil menerima hipotesis yang menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki rasio hutang terhadap total aktiva yang tinggi.:"< Tolerance :.9.:&9 T5statistic ./=" :.":: . *oefisien laba pada perusahaan yang tinggi hutangnya menurun menjadi E BE/C ." & .itL%0.<"! :. !<.!""LLL &.&/ :.+9" .&"+ Tidak ada +&.:: :.==9 5 .::: :.<<! 613 9.::: :.""= .9/!LLL :."=< Tidak ada 9" ".it E9 $it5 E= %0.6itBE"%!+BE<%!!BE&%::BE+%: BGit 6ariabel E: ) E .:=: ./!/ 2ignifikan pada E C O 2ignifikan pada E C "O 2ignifikan pada E C :O %0.=:& 9. Tabel / 4engaruh 2truktur 7odal terhadap ?ubungan 0aba (kuntansi dan @ilai $uku .6it C (:' jika total nilai hutang dibagi total aktiva perusahaan i pada tahun t sama dengan atau di atas median cross-sectional tahunan (lainnya'. . <! 9./= Tidak ada 9<&.<99 .==: 5 .:9& :.(4itC E:BE .9 %5D 2tatistic L LL LL L 4rediksi *oefisien Tidak ada 9&".<<& :.:"/ :.<// :.&=9.

setiap peningkatan laba.isiko perusahaan berpengaruh negatif terhadap koefisien respon laba akuntansi. 0aba akuntansi dan nilai buku ekuitas merupakan variabel penjelas yang penting bagi harga saham. dan . sedangkan laba yang berasal dari laporan rugi laba mencerminkan hasil usaha perusahaan dalam memberdayakan sumber daya yang dimilikinya. @ilai buku yang berasal dari neraca merupakan informasi tentang nilai bersih sumber daya perusahaan. 4erusahaan5perusahaan yang memiliki saham yang berisiko rendah. )ollins dan *othari ( !+!'. . informasi laba yang disampaikan akan direaksi positif oleh pasar.. pemodal akan memberikan reaksi yang lebih rendah terhadap laba yang tak terduga. 4enggabungan laba dan nilai buku ke dalam satu model penilaian akan memberikan informasi yang penting. sehingga .1. Pe/ba asan ?asil pengujian menunjukkan bahwa laba akuntansi dan nilai buku ekuitas berpengaruh positif terhadap harga saham. ?al ini berarti laba akuntansi dan nilai buku ekuitas mempunyai relevansi nilai.aston dan -mijewski ( !+!'. konsisten dengan pendapat $urgtahler dan %ichev ( !!&' bahwa sistem akuntansi dapat memberikan informasi yang saling melengkapi tentang nilai buku dan laba. ?asil ini mendukung temuan yang dihasilkan oleh *othari dan -immerman ( !!"'.1. $agi perusahaan5perusahaan yang memiliki hutang yang tinggi. semakin berisiko imbal hasil yang diharapkan di masa yang akan datang dari suatu perusahaan. akan dirasakan oleh pemberi pinjaman sebagai suatu keamanan. 2etiap .) perusahaan tersebut tinggi. 2ebaliknya.

4ada tahun !!&. yang merupakan tahun dasar. ?asil penelitian menunjukkan bahwa baik laba akuntansi maupun nilai buku ekuitas mempunyai relevansi nilai.1. 4ada tahun !!! terjadi penurunan yang signifikan. 4engujian hipotesis dilakukan berdasarkan model regresi dengan variabel independen yang terdiri dari laba akuntansi dan nilai buku ekuitas serta faktor5faktor yang mempengaruhi koefisien respon laba akuntansi dan koefisien respon nilai buku ekuitas dan harga saham yang telah disesuaikan dengan kemungkinan adanya pasar yang tidak efisien sebagai variabel dependen. ?asil ini memperkuat hasil studi5studi sebelumnya (misalnya $urgtahler dan %ichev. Kesi/)u!an 2. 4enelitian berusaha mengidentifikasi faktor5faktor yang mempengaruhi koefisien respon laba akuntansi dan nilai buku ekuitas. !!&# )ollins et al.. 4ada tahun 9:: terjadi penurunan yang signifikan. 0aba akuntansi dan nilai buku ekuitas merupakan variabel yang dapat digunakan untuk menjelaskan nilai ekuitas.peningkatan laba akan direspon oleh pemberi pinjaman. bukan pemegang saham. sehingga . 2. 4ada tahun !!+ terjadi peningkatan yang signifikan. namun pada tahun 9::: tidak ada perbedaan yang signifikan. ?asil pengujian pada umumnya menunjukkan adanya perbedaan konstanta antar tahun.) perusahaan yang tinggi hutangnya akan rendah (%haliwal et al. 4ada tahun !!+. !!!. . !!!'. dan 9:: pada umumnya terdapat perbedaan ad'usted mean. Kesi/)u!an 4enelitian ini bertujuan untuk menguji relevansi nilai laba akuntansi dan relevansi nilai dari nilai buku ekuitas. !! '. konstanta menunjukkan angka yang positif.

%. !!"'..aston dan -mijewski. Kete"batasan 4enelitian ini menggunakan seluruh observasi untuk mengestimasi koefisien respon tunggal dalam suatu sampel dan tidak menggunakan metode tersebut karena metode penentuan koefisien secara time-series memerlukan periode waktu yang panjang. juga menggunakan regresi yang tidak disesuaikan. sebagaimana yang dibuktikan oleh Teets dan Dasley ( !!<'.) dan varian laba yang tak terduga. ?asil pengujian menunjukkan bahwa koefisien respon laba hasil regresi yang disesuaikan secara signifikan lebih besar dibandingkan dengan koefisien respon laba hasil regresi yang tidak disesuaikan. !+!# dan *othari dan -immerman. $ukti juga menunjukkan bahwa koefisien respon laba akuntansi lebih rendah pada perusahaan yang memiliki struktur modal yang tediri dari lebih banyak hutang. 2. .eynold ( !!/' dan $illings ( !!!'. ?asil penelitian ini memperkuat bukti bahwa koefisien respon laba merupakan fungsi terbalik dari risiko perusahaan ()ollins dan *othari. !+!# . %haliwal dan . *oefisien yang dihasilkan dari metode ini dapat tidak sama dengan koefisien yang diestimasi dari regresi time-series. 4enyebabnya adalah adanya hubungan antara firm-specific . dan sebagai perbandingan. 4enelitian ini menggunakan regresi yang disesuaikan dengan kemungkinan adanya pasar yang tidak efisien. konsisten dengan %haliwal et al ( !! '.?asil penelitian ini memberi dukungan kuat atas pengaruh risiko perusahaan dan struktur modal terhadap koefisien respon laba akuntansi.) yang tinggi. 2aham perusahaan yang berisiko rendah akan mempunyai .. 2ecara implisit fakta ini mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien dan bereaksi terlalu rendah (under-react' terhadap informasi laba.

mpirical .Re. . Dright. !!!.ournal of 1ccounting #esearc" ((utumn !<+'8 "!5&+.mpirical .eturns and the 7agnitude of . )lubb. 0"e 1ccounting #eview &/ ( !!!'8 ":!5"99.vidence for the >*J. .. dan ?. $rown. D. %ichev. . . dan D. I(n . 7. I . )ollins %. .esponse )oefficientJ. (.. 2. $all.valuation of (ccounting 1ncome @umbersJ..uly 9:: '8 "<=5"!/.e"ensi (boody. $arth. I.ournal of 1ccounting and /conomics 9/ ( !!&'8 5=&. ). Nie. IThe .elevance in a (4ossibly' 1nefficient 7arketJ.xplaining 2ecurity . IThe )onservatism 4rinciple and the asymmetric Timeliness of . $urgstahler dan 1.evisiting the .eturns8 .ournal of 1ccounting #esearc" 23 (2eptember 9::9'8 !<"5!+<. . $asu. $.arnings. IThe 1nformation )ontent of . dan (. )haritou. $eaver. and .. (ndreao..ournal of 4usiness 5inance and 1ccounting (. .quity valuation and negative earnings8 The role of book value of equity.arnings 3orecast .isk of %ebt and the .arnings in . ?ughes.quity 6alueJ. 4incus.rrorsJ. I7easuring 6alue .arningsJ.uneH. . IThe (ssociation $etween >nsystematic 2ecurity .. $eaver . dan 4.ournal of 1ccounting #esearc" < (2upplement !<+'8 <&5!9. 0"e 1ccounting #eview &/89!5< .*. $illings. .ournal of 1ccounting and /conomics 9" ( !!+'8 5=/.quity $ook 6alue and @et 1ncome as a 3unction of 3inancial ?ealthJ. 0andsman. (daptation. Prowth.ournal of 1ccounting #esearc" & ((utumn !&!'8 = <5=/:.D.ffects of . 0"e 1ccounting #eview &9( !!&'8 +&59 ".elation between the %efault . .oles of .arningsJ.elative 6aluation . . 0iu.arnings 4ermanence. dan . .arnings . and 3irm 2iAe on the >sefullness of )ash 3lows and . . )larke. I. D.

.. *.eturnJ. I. 3eltham.dan 2.# dan ).eturns in the 4resence of 3inancial 0everageJ. P.. 3oster.vidence from @Q2. !!!. IThe ..ly. P.ontemporary 1ccounting #esearc" ( !!"'8 <+!5&= . -mijewski. ). . %. 0"e 1ccounting #eview <! ( !!/'8 / 95/ !. -immerman..esponse )oefficientJ. . . )ore. . (ccounting 2tandard52etting OrganiAations and .ournal of 1ccounting and /conomics ( !+!'8 &5 / . 3argher. *othari.arnings . ?ayn.quity 6aluationJ.arnings .arnings and 2tock 4rices of 1nsurance )ompaniesJ.aston dan . ..elevance8 0ongitudinal .0. I6aluation and )lean 2urplus (ccounting for Operating and 3inancial (ctivitiesJ.4. dan . I)ross5sectional 6ariation in the 2tock 7arket . .eynolds.arnings (nnouncementsJ. .ffect of %efault . IThe 1nformation )ontent of 0ossesJ. dan 2... 0ipe. I(n (nalysis of 1ntertemporal and )ross52ectional %eterminants of . )ommon 2tocks.ournal of 1coounting and /conomics 9:( !!"'8 ""5 !9. .2. .ournal of 1ccounting #esearc" =&8 9!=5 = &. %haliwal. 0ee dan @. ..arnings 1nnovations. Daymire. I4rice and . . . dan P.arnings .7.ournal of 4usiness <: ( !+&'8 =9=5=/". .ournal of 1ccounting and /conomics ( !+!'8 /=5 + . and 2tock . dan . *othari.arnings and (bnormal 2ecurity . 2chrand. *ormendi. .ffect of (ccounting5$ased %ebt )ovenants on . dan .esponse to (ccounting . IThe (ssociation $etween >nexpected .ournal of 1ccounting and /conomics 9& ( !!!'8 5=/.. 3The . . Ohlson. !9&5!=.esponse )oefficientsJ.arnings 4ersistence. 0"e 1ccounting #eview (October !&"'8 <+<5<!+.0. *.ournal of 1ccounting and /conomics 9: ( !!"'8 9"5 "=.2.eturn 7odels. I(ccounting . .ontemporary 1ccounting #esearc" + ( !! '8 9:5/ .isk of %ebt on the . .

. I(nalysts . . and %ividends in 2ecurity 6aluationJ. I.0ee.elation between 2tock returns and (ccounting .arnings.).arnings 3orecasts and the .quity 6aluationJ. Dasley. .. @waeAe. .ontemporary 1ccounting #esearc" ( !!"'8 << 5<+&. .arnings8 .ournal of 1ccounting #esearc" (2upplemet !+<'8 =&5</.egulation and the . Thiagarajan. I(ccounting5$ased 6aluation8 1mpact on $usiness 4ractices and .arnings Piven (lternative 1nformationJ..ontemporary 1ccounting #esearc" "( !!+'8 "/&5"&=.ournal of 1ccounting #esearc" = ((utumn !!='8 !:59 ". 1ccounting )ori$ons = (%ecember !!!'8 / =5/9".ournal of 1ccounting and /conomics 9 ( !!<'8 9&!59!". dan ). .esponse )oefficients8 4ooled versus 3irm52pecific 7odels.7.oles of . I.. D.dan 2.arnings and $ook 6alue in . I...ournal of 4usiness 5inance and 1ccounting 9! ((prilH7ei 9::9'8 9+&5= <. Teets. . IThe . 0"e 1ccounting #eview <" ( !!:'8 /!5& .elevance of $ook 6alue and .. .esearchJ. 0ev. 0ipe.). ). dan . 2epe..vidence from the >nited 2tatesJ. $ook 6alues.arningsJ.. $. .(. . IThe 1nformation )ontained in the )omponents of . Ohlson.arnings . . I3undamental 1nformation (nalysisJ.stimating ...