ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETI FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

Optimizarea rolului instituiilor financiare n perioade de criz

Conductor tiinific Lect. univ. dr. Georgiana Camelia Cretan

Student Bogdan Tudose

Bucureti 2014

Cuprins Introducere ................................................................................................................................. 2 Stadiul cunoaterii n domeniu................................................................................................... 4 Referine bibliografice ............................................................................................................... 6

Introducere Bncile centrale au un rol dual: att meninerea stabilitii preurilor ct i stabilitatea financiar (Goodhart, 1988).1 Criza financiar din 2007 a demonstrat necesitatea dezvoltrii active a rolului bncilor centrale n stabilitatea financiar. Cadrul analitic pentru stabilitatea financiar este nca nesigur; nu exist un model adecvat care s dirijeze banca central n atingerea acestuia. Mai mult, nu exista un consens n legatur cu uneltele macroprudeniale adecvate pentru corectarea unui sistem financiar supranclzit.2 Lucrarea ncearc s gseasc un model care s permit bncilor centrale s ating stabilitatea financiar, mai mult, s evite crizele financiare prin intermediul uneltelor macroprudeniale adecvate. n stadiul cunoaterii n domeniu sunt prezentate: rolul bncilor centrale, obiectivele acestora, modele de supraveghere i instrumente macroprudeniale.

1 2

Goodhart, C. (1988), The Evolution of Central Banks, Cambridge (MA): MIT Press. Schoenmaker, D. (2013), Chapter 28 - Central Banks Role nFinancial Stability, Handbook of Safeguarding Global Financial Stability, 2013, Pages 271-284 2

Stadiul cunoaterii n domeniu Goodhart (2010) identific trei epoci stabile: era victorian (1840-1914), decenile controlului guvernamental (1930-1960) i triumful pieelor (1980-2007). Triumful pieelor a fost urmat de criza financiar global, care a fcut evident faptul c stabilitatea macroeconomic i pieele eficiente nu pot garanta stabilitatea financiar.3 Shoenmaker expune faptul c pentru sistemul monetar i financiar pot fi observate patru obiective distincte: (1) stabilitate monetar, (2) stabilitate financiar, (3) sntatea instituiilor financiare i (4) funcionarea eficient a pieelor i tratarea corect a consumatorilor (conduita n afaceri). Kremers, Schoenmaker i Wierts (2003) i Herring i Carmassi (2008) ofer o imagine de ansamblu a obiectivelor de supraveghere. Principalele modele de supraveghere sunt: (1) modelul sectorial cu autoriti de supraveghere separate pentru bnci, asigurri i titluri de valoare, (2) modelul unic de supraveghere cu un supraveghetor pentru sntatea instituiilor financiare (microprudenial) i conduita n afaceri, (3) modelul twin peaks cu supraveghetori separai pentru microprudenial i conduita n afaceri.4 Schoenmaker propune o gndire n ierarhie a celor patru obiective. Stabilitatea monetar i financiar, ce afecteaz ntreaga economie, sunt la fel de importante, i, mai importante dect ultimele dou. Abordarea prevalent este de a presupune ca sntatea ntregului sistem poate fi asigurat prin sigurana instituiilor financiare individuale, dar aceast teorie prezint o eroare de compoziie (fallacy of composition)5. Stabilitatea primelor dou elemente este mai important, pentru simplul motiv c prbuirea sistemului duce la prbuirea componentelor sale individuale. Ierarhia obiectivelor propus de Schoenmaker este prezentat n Figura 1. Criza financiar a demonstrat faptul c ntre politicile monetare, avnd ca obiectiv principal stabilitatea preurilor i ca instrument rata dobnzii, i supravegherea macroprudenial exist o interdependen. Brunnermeier (2010) sugereaz reorientarea pilonului monetar i asupra stabilitii financiare. Acest lucru ar ajuta la evitarea perioadelor de criz i a instabilitii preurilor pe termen lung cauzat de aceasta.6 Schoenmaker sugereaz c politicile monetare trebuie nlocuite cu o noua politic monetar care s integreze supravegherea macroprudenial i s se bazeze nu numai pe ratele dobnzii ci i pe instrumente macroprudeniale i microprudeniale.

3 4

Goodhart, C. (2010), The Changing Role of Central Banks, Working Papers No 326. Schoenmaker, D. (2013), Chapter 28 - Central Banks Role nFinancial Stability, Handbook of Safeguarding Global Financial Stability, 2013, Pages 271-284 Kremers, J.J.M., Schoenmaker, D. and P. Wierts (2003), Cross-sector supervision: Which model?, in: Brookings-Wharton Papers on Financial Services, R.E. Litan and R. Herring (eds.), Brookings Institution Press, Washington D.C Herring, R.J., Carmassi, J. (2008), The Structure of Cross-Sector Financial Supervision, Financial Markets, Institutions & Instruments, Vol. 17, Issue 1, pp. 51-76 5 Brunnermeier, M., Crockett, A., Goodhart, C., Persaud, A., Shin, H. (2009), The Fundamental Principles of Financial Regulation, Geneva Report on the World Economy, No 11. 6 Brunnermeier, M. (2010), Macroprudential Regulation: Optimizing a Currency Area, Colloquium in Honor of Lucas Papademos, May 20, Frankfurt. 4

Pentru a putea menine stabilitatea financiar, bncile centrale trebuie s aiba o structur care le permite (1) s identifice vulnerabiliti ntr-un stadiu incipient, (2) s ia msuri de precauie, (3) s ia aciuni de reducere a tulburrilor i readucere a stabilitii financiare dup perioadele nelinitite. Bncile centrale trebuie s identifice principalele surse de risc i vulnerabilitile ce pot reprezenta provocri pentru stabilitatea sistemului financiar. Pentru aceasta, un set de indicatori timpurii de avertizare (early warning indicators EWI) au fost propui de ctre Drehmann i Juselius (2013) i anume decalajul credite-PIB, i raportul dintre plile datoriilor i ctigurile din exporturi ale unei ri. Alessi i Detken (2009) propun deasemenea decalajul credite-PIB. Decalajul credite-PIB reflect creterea prghiei debitorilor din sectorul privat, funcioneaza pe un orizont de cinci ani naintea crizelor. Raportul plata datoriilor/ctig exporturi este un indicator precis cu doi ani naintea crizelor. Astfel combinarea celor doi indicatori este ideal. 7 Criza financiar din 2007 a mrit gradul de contientizare a necesitii de administrare a stabilitii financiare. n SUA prin Actul Dodd-Frank au fost create dou noi agenii: Consiliul de Supraveghere a Stabilitii Financiare (FSOC) i Biroul de Cercetare Financiar (OFR), pentru a monitoriza riscul sistemic i starea economiei. Obiectivele FSOC sunt de identificare a ameninrilor asupra stabilitii financiare SUA, promovarea disciplinei n pia, de a rspunde ameninrilor asupra stabilitii sistemului financiar n SUA.8 n Europa, a fost dezvoltat Consiliul European al Riscului Sistemic (ESRB), responsabil cu protejarea stabilitii financiare. Dac evaluarea nu indic pericole imediate, supravegherea continu este necesar. Interesul cresctor al bncilor centrale de a monitoriza i analiza riscurile i ameninrile la adresa stabilitiilor sistemului financiar se reflect n publicarea Rapoartelor asupra Stabilitii Financiare.9 Perotti i Suarez (2010) au propus un instrument macroprudenial nou, taxe pe riscul de lichiditate, care s descurajeze crearea acestui risc de ctre bnci. Taxele vor funciona precum taxele Pigouviene asupra polurii, descurajnd strategiile bancare ce creaz risc sistemic pentru ntregul sistem. Astfel, dac banca central observ o cretere n fondurile pe termen scurt ale unei bnci, n timp ce scadenele activelor rmn constante, taxa pe lichiditate pentru acea banca va crete. 10

Drehmann M., Juselius, M., (2013) Evaluating Early Warning Indicators of Banking Crises: Satisfying Policy Requirements, Working Papers No 421. 8 Schoenmaker, D. (2013), Chapter 28 - Central Banks Role in Financial Stability, nHandbook of Safeguarding Global Financial Stability, 2013, Pages 271-284. 9 Schoenmaker, D. (2013), Chapter 28 - Central Banks Role nFinancial Stability, in Handbook of Safeguarding Global Financial Stability, 2013, Pages 271-284 10 Perotti E., Suarez J., Liquidity Risk Charges as a Primary Macroprudential Tool, SDF Policy Paper, No. 1, 2010 5

Referine bibliografice Carti - De Haan, J, Oosterloo S., Schoenmaker D, (2009), European Financial Markets and Institutions, Cambridge: Cambridge University Press. Schoenmaker, D. (2013) Chapter 28 - Central Banks Role, Financial Stability, Handbook of Safeguarding Global Financial Stability, Pages 271-284. Articole - Alessi L., Detken C. (2009) Real Time Early Warning Indicators for Costly Asset Price Boom/Bust Cycles A Role for Global Liquidity, Working Paper Series No 1039. Brunnermeier, M., Crockett, A., Goodhart, C., Persaud, A., Shin, H. (2009), The Fundamental Principles of Financial Regulation, Geneva Report on the World Economy, No 11. Brunnermeier, M. (2010), Macroprudenial Regulation: Optimizing a Currency Area, Colloquium nHonor of Lucas Papademos, May 20, Frankfurt. Claessens, S., Herring, R., Schoenmaker, D. (2010), A Safer World Financial System: Improving the Resolution of Systemic Institutions, Geneva Report on the World Economy, No 12. Drehmann M., Juselius, M. (2013) Evaluating Early Warning Indicators of Banking Crises: Satisfying Policy Requirements, Working Papers No 421. Goodhart, C. (2010) The Changing Role of Central Banks, Working Papers No 326. Herring, R.J., Carmassi, J. (2008), The Structure of Cross-Sector Financial Supervision, Financial Markets, Institutions & Instruments, Vol. 17, Issue 1, pp. 51-76 Kremers, J.J.M., Schoenmaker, D., Wierts P. (2003), Cross-sector supervision: Which model?, in: Brookings-Wharton Papers on Financial Services, R.E. Litan and R. Herring (eds.), Brookings Institution Press, Washington D.C. Laeven, L., Valencia F. (2010), Resolution of Banking Crises: The Good, the Bad, and the Ugly, IMF Working Papers No. 10/146. Perotti, E., Suarez J. (2010), Liquidity Risk Charges as a Primary Macroprudenial Tool, DSF Policy Paper No. 1, Duisenberg School of Finance, Amsterdam. Perotti E., Suarez J. (2010) Liquidity Risk Charges as a Primary Macroprudenial Tool, SDF Policy Paper, No. 1.

Anexe Figura 1. Ierarhia obiectivelor Nivel Economie Stabilitate monetara Obiective Stabilitate financiar

Institutii individuale

Sanatatea financiar

Conduita nafaceri

Sursa: Goodhart, C. (2010) The Changing Role of Central Banks, Working Papers No 326.