Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine

Financement de l’activité économique

Financement Financement
Direct Indirect

Marché financier Banques Etabl.

de
Marché monétaire Stés. de financement Crédit

Marché hypothécaire

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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine

Contrôle

Ministère Bank Al Maghrib

- Surveillance - Émission de monnaie
- Réglementation - Interventions sur le
- Contrôle Marché Monétaire

Consultation

CNME CEC CDEC

Comité national de la Comité des établis- Comité de discipline des
monnaie et de l’épargne sements de crédit établissements de crédit

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 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)

Marché financier

M. primaire M. secondaire

Actions Négociations…
Obligations
…

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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine

¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)

Marché monétaire

Marché M. des titres Refinancement

interbancaire négociables P. des pensions

- Banques - BTN (Trésor) - Pensions à 1 semaine

- Banque centrale - CDN (Banques) sur appel d’offre
- Trésor public (1983=>) - BT (Entreprises) - Pensions à 5 jours
- BSF(Stés. financement) - Pensions à 24 heures

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 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)

Crédit à
long terme

- Crédit
- Titre mis en garantie :
hypothèque Opération de
Titrisation

Crédit cessible avec

hypothèque

Marché
hypothécaire

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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine

¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)

Etablissements de crédit

Établissements Sociétés de
bancaires financement
06 domaines d’activité

Banques B. Off Shore

Consommation (22)
17 enseignes 06 enseignes Immobilier (02)
Gest. moyens de paiement (04)
Cautionnement (02)
Crédit bail (08)
Affacturage (02)

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 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échanges
¾ Monnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de Cambridge
¾ Monnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles

™ Équation des échanges (I. Fisher)

Synthèse :

- Nombre de transactions => Q=3

n T1
o - Prix / transaction =>
- Volume des transactions :
P = 50dh

T2 P x Q = 50 x 3 = 150 dh PQ=150dh
- Monnaie / Départ => M = 50dh

T1 (?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh

q p Monnaie x Circulation = Volume de transaction
50 x V = 50 x 3 => V = 3

M x V = P x Q <= équation de Fisher

P = M (V/Q) avec M P

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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)

¾ Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échanges
¾ Monnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de Cambridge
¾ Monnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles

™ Effet d’encaisses réelles (A.C. Pigou)

Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie

VN VR
Encaisses de
Transaction (t1)

Encaisses de Transaction (t2)

=
Offre de
Encaisses de Transaction (t1)
Monnaie (Exog.)

Encaisses de Comportement
Transaction Baisse-Demande

Augmentation Augmentation Baisse VR des

Demande Générale - Prix Encaisses

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 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage
¾ Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement

Décision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations

anticipateur

Aujourd’hui Demain

Placement en Demande
Anticip. i
obligations de VM
PL/Banque DECISION
non rentable Dem. > Off.

Cours VM Cession et
plus-value
Nouvelle
anticipation

Nouveau Monnaie
arbitrage liquide

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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)

¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage
¾ Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement

Décision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt NON placement / obligations

anticipateur

Aujourd’hui Demain

Pas de placement Offre

Anticip. i
en obligation de VM
PL/Banque
DECISION Dem. < Off.
rentable
Risque… Opportunité
Cours VM d’acheter des
obligations
Si
Anticipation
baisse du
Taux d’intérêt

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 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage
¾ Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement

Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations

Décision de l’agent
anticipateur Si anticipe Taux d’intérêt Pas de placement en obligations

Lien entre sphère

réelle et monétaire O / D monnaie «i» Investissement

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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)

¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille Principe et mécanisme d’optimisation
¾ Monnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman) Monnaie ? impact sur activité

Économie en récession Faible production / Chômage élevé

Politique monétaire Offre de monnaie

Encaisses excédentaires
Enc. Détenues > Enc. désirées

Éliminer les encaisses

Comportement / Agents
Augmentation valeur du patrimoine
Revenu Permanent
Plus de consommation

L’offre s’adapte

Situation marché des biens Plus d’embauche

et services et marché travail
Production + revenu Revendications salariales => Coûts

Hausse générale des prix

Situation finale / Agents Enc. Détenues = Enc. désirées

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 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor

Création spontanée

Entrée devises
Créance sur
Nation l’étranger

Création provoquée

Monétisation de titres existants Ex. : escompte / Bon de trésor

Préalablement matérialisé

SANS monétisation de titres existants Ex. : Crédit conso. ou immob.

Basé sur la confiance

Ex. : Facilités de caisse

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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)

¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor

Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie

Dépôts Retraits en billets

Banque Fuites naturelles
Virements vers banques
Crédits
Réserves obligatoires Fuites artificielles

Activités Risques

Monnaie
centrale

Son rôle ?
Processus théorique de création monétaire

Processus empirique de création monétaire

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 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor

Processus théorique de création monétaire

Banque Pour donner crédits de valeur 1000

MC.Détenue = 100
TDMC = 10 % => Il faut avant détenir MC de valeur 100

Processus empirique de création monétaire

Banque Si je donne crédits de valeur 1000

MC.Détenue = 100
TDMC = 10 % => Il me faut détenir MC de valeur 100
Je donne crédits de valeur 1100
=> Il me faut détenir MC de valeur 110
Mais je dois chercher 10

Je donne crédits de valeur 900

=> Il me faut détenir MC de valeur 90
J’ai plus qu’il ne m’en faut

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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)

¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor

Processus théorique de création monétaire

MC = 100
Multiplicateur de crédit : MB = 1000
k = 1/p MB = k MC => 1000 = k . 100
=> k = 10

Processus empirique de création monétaire

MB = 1000
Diviseur de crédit :
MC = 100
k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000 / k
=> k = 10

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 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor

Processus théorique de création monétaire

MC = 100
Multiplicateur de crédit : MB = 1000
k = 1/p MB = k MC => 1000 = k 100
=> k = 10
Monnaie centrale Monnaie de banque

Processus empirique de création monétaire

MB = 1000
Diviseur de crédit :
MC = 100
k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000/k
=> k = 10

Monnaie centrale Monnaie de banque

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Masse monétaire et ses contreparties

Agrégats de monnaie
Décembre 2004

Monnaie fiduciaire M1 : 275,5 MdDH

M1
Monnaie scripturale
M2
M3 M2 : 328,4 MdDH
Placements à vue
M3 : 416,2 MdDH
Placement à terme

Agrégat de placement
Décembre 2004

BT (6 mois)
BTN
PL1 PL1 : 8,6 MdDH
BT
BSF

Obligations
PL2 PL2 : 33,7 MdDH
Titres OPCVM Obligations
PL3 : 2,4 MdDH
Actions
PL3
Titres OPCVM Actions
Total PL : 44,7 MdDH

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 Masse monétaire et ses contreparties

Les contreparties de la monnaie

Encours / En milliards de DH Déc. 2004 Importance des banques

dans la création monétaire
(+ 68 %)
A - Avoirs extérieurs nets 144,8
B - Crédit intérieur à caractère monétaire 286,9
1. Créances sur l’État 72,4
2. Concours à l’économie 262,7
3. Avoirs / CEN 9,3 Importance des banques
4. Ressources non monétaires - 57,5 dans le financement de
l’économie (+ 90 %)
C - Solde / éléments divers - 15,5
Total contreparties (A + B - C) 416,2

Masse monétaire (M3)

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 L’inflation
¾ Définition
¾ Explications
¾ Conséquences 170

ICV
160

150

140

130

120

110

ICV et Inflation 100

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Evolution au Maroc 9

Période 1990-2005 8%
8

7
Inflation
6

3%
3

0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

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L’inflation
¾ Définition
¾ Explications
¾ Conséquences

Évolution de l’inflation au Maroc, 1950-2005

13%

8%

3%

P.A.S.

1969-1974 1975-1985 1987-1995 1996-2005

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1
 Politique monétaire
¾ Définition / Objectifs
► Refinancement auprès de BAM (pensions)
¾ Ancienne politique monétaire
► Opération d’Open Market
¾ Nouvelles politique monétaire
► Réserves obligatoires

Offres reçues par BAM : Taux fixé avant ouverture :

Banque A à 2% 2,5 %
Banque B à 2,5 % 3,5 %
Banque C à 3,5 %
Banque D à 3,7 %

Satisfaction des offres :

Banques B ; C et D
Banques C et D

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Politique monétaire
¾ Définition / Objectifs
► Refinancement auprès de BAM (pensions)
¾ Ancienne politique monétaire
► Opération d’Open Market
¾ Nouvelles politique monétaire
► Réserves obligatoires

Arbitrage de placement des banques :

=> Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)
=> Crédits supplémentaires à l’économie (financement de crédits nouveaux)

Optique : Titres Optique : Monnaie

Offre de BT (marché secondaire) Demande de monnaie > Offre

Anticipation Taux d’intérêt Taux d’intérêt

≡ ≡
Anticipation valeur BT Valeur BT anciens

Décision de placement des banques :

=> Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)

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