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Informe de Coyuntura Econmica

Actividad econmica

Informe de Coyuntura Econmica

El ndice de Actividad Econmica Mensual (IMAE) cerr el ao con una expansin de 3.98% y marcando una variacin promedio para el ao de 3.50%, esta ltima apunta a un crecimiento de 3.5% del PIB durante el 2013. Los meses de mayor crecimiento fueron los comprendidos entre mayo y setiembre, los cuales aportaron aproximadamente el 70% del crecimiento anual.

Febrero 2014 A nivel de industrias, al cierre de diciembre el mejor crecimiento anual lo present el sector denominado Servicios de Intermediacin Financiera medidos indirectamente, el cual creci a una tasa de 9.53%; y el tercer mejor crecimiento lo exhibi la industria de Servicios Financieros y Seguros, con 7.39%. Ambos se beneficiaron de la mayor captacin y colocacin de recursos entre el sector privado, de acuerdo a la informacin del Banco Central de Costa Rica (BCCR). Transporte, almacenamiento y comunicaciones fue el sector con la segunda mejor tasa de expansin anual (7.59%), de acuerdo con el BCCR, la movilizacin de exportaciones y turismo explic este resultado.

Actividad Econmica Mensual


Variacin interanual y promedio

Estrategia de Inversiones
8.0% 6.0% 4.0%

Variacin IMAE

Variacin promedio 12 meses

3.98%

Adriana Rodrguez arodriguez@aldesa.com

2.0% 0.0% -2.0% dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

Fuente: Elaboracin propia con base a datos del BCCR.

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De acuerdo con los datos del BCCR, el Crdito al Sector Privado creci a una tasa interanual de 15% a febrero, con tasas mensuales altas, principalmente desde la segunda mitad del ao pasado. El sector manufacturero tuvo un ao muy voltil. Empez en medio de tasas interanuales negativas (contraccin), despus exhibi tasas interanuales superiores al 10% hacia la mitad del 2013, y posteriormente termin el ao con una expansin interanual de 5.54%. La alta volatilidad estuvo explicada por el comportamiento de las exportaciones y la produccin en Zonas Francas, donde el ritmo de actividad econmica interanual super el 20% durante setiembre del ao pasado, y se moder durante el tercer trimestre para concluir el ao con expansin de 7.8%. La actividad econmica del Rgimen Definitivo, fue ms estable, empezando el ao con un prctico estancamiento, y acelerando a lo largo del ao para terminar con un crecimiento de 4.5%. A nivel de ventas, las exportaciones totales crecieron durante el 2013 en 1.15%, y para enero la tasa interanual es de 0.4%. En enero las exportaciones mensuales del rgimen definitivo aumentaron en $10 millones respecto a diciembre, alcanzando $391 millones, y mantienen una tendencia positiva mientras que las exportaciones provenientes de las Zonas Francas declinaron en $22 millones hasta $439 millones. El sector construccin perdi traccin durante el ao, y tras empezar el periodo con tasas interanuales de crecimiento de 4.3%, cerr en 1.20%. De acuerdo a los datos del BCCR, la cada en el ndice general est explicada por una contraccin del 6% en la construccin con destino pblico, mientras que la construccin con destino privado aument en 5%. Finalmente, el sector agricultura finalmente present un repunte tras un largo periodo de estancamiento, y termin el ao con una expansin de 1.90%.

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Inflacin

El aumento mensual de los precios de la Canasta Bsica durante febrero fue de


Al cierre de febrero, el 51% de los 292 bienes que componen la Canasta Bsica aumentaron de precio, 40% baj de precio y un 9% no present variaciones, segn los datos del INEC.

0.66%, significativamente menor al aumento registrado en febrero 2013, cuando los precios subieron 1.02% en el mes. La inflacin interanual a febrero es de 2.74%. El aumento acumulado de este primer bimestre es de 1.42%, mientras que el registrado hace un ao fue de 2.34%. En este ao se seala al aumento en el tipo de cambio como el gatillo que puede desencadenar una serie de ajustes al alza en los precios, al aumentar los costos de las materias primas importadas. El ao pasado la fuerza detrs de los aumentos fueron los ajustes al alza en los precios de los bienes y servicios regulados, del 16% de forma interanual al mes de abril como se aprecia en el grfico adjunto. Efectivamente en febrero los bienes transables son los que presentan la mayor inflacin mensual (0.95%), al compararse con el comportamiento de los precios de los bienes no transables (0.52%), regulados (0.41%) y no regulados (0.74%). El aumento en el tipo de cambio podra explicar el comportamiento observado, sin embargo, enero y febrero generalmente presentan los mayores incrementos de precios en el ao, por lo que es prematuro sealar una causa especfica, as como proyectar inflaciones por encima del rango sealado por el Banco Central.

ndice de Precios al Consumidor


Variacin interanual

Fuente: Elaboracin propia con base a datos del INEC

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De acuerdo con el INEC, durante febrero los principales aumentos mensuales se dieron en las siguientes categoras: educacin (4.06%), transporte (1.71%), entretenimiento y cultura (1.65%) y comidas y bebidas fuera del hogar (0.82%). Y por artculos, los aumentos ms significativos dentro del comportamiento de la inflacin en febrero fueron los presentados por: adquisicin de vehculos, educacin secundaria, educacin primaria, gasolina y educacin superior.

Tasas de inters

El comportamiento de las tasas de inters durante febrero ha sido dismil entre las tasas de inters de corto plazo y las tasas de inters de mediano y largo plazo de los instrumentos de inversin que se negocian en el mercado burstil nacional. La Tasa Bsica Pasiva (TBP), cuyos movimientos se relacionan ms a los niveles de liquidez del sistema financiero, mostr un movimiento a la baja al trmino de febrero, llegando a 6.45% en la primera semana de marzo, su nivel ms bajo desde el ao 2008. La razn del ltimo descenso de esta importante tasa de referencia radica en la disminucin en las tasas de captacin pagadas por el sector de cooperativas, pues el nico sector de los cuatro que entran en el clculo semanal de la TBP, que exhibi un ajuste, y baj sus tasas promedio de 8.11% a 7.88%.

Tasa Bsica Pasiva 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% mar-11
Fuente: BCCR. Elaboracin propia. Informe de Coyuntura Econmica

6.45%
mar-12 mar-13 mar-14

Los niveles de liquidez en el sistema financiero permanecen holgados, y por el momento el ritmo de crecimiento de la actividad econmica y las necesidades de crdito al sector privado todava no ejercen presin sobre las tasas de corto plazo. Esta situacin podra cambiar si el BCCR continua vendiendo divisas y captando liquidez por medio de bonos de estabilizacin monetaria, sin embargo no creemos que este sea el curso a tomar por el BCCR. Las tasas de mediano y largo plazo con que se negocian los instrumentos de deuda interna emitidos por el Ministerio de Hacienda si han respondido al alza ante la incertidumbre que significa la dimensin del actual dficit fiscal, el cual termin diciembre significando el 5.4% del PIB. Las tasas de inters en dlares de los bonos negociados en el mercado interno se muestran entre estable y con cierta presin al alza en sus precios. Esto se debe a que tras la significativa cada que los precios de estos bonos tuvieron a partir de mayo 2013, ya empiezan a volverse atractivos, al haberse abaratado en relacin a otros instrumentos de inversin de plazos comparables en los mercados internacionales.

Tipo de cambio

Tipo de cambio promedio MONEX

TC Promedio
580 570 560 550 540 530 520 510 500
mar/11 jul/11 nov/11 mar/12 jul/12

Int. Compra

Devaluacin acumulada del ao 12,8%

nov/12

mar/13

jul/13

nov/13

mar/14

Fuente: Elaboracin propia con base a datos del BCCR.

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El tipo de cambio mantuvo durante febrero una notable tendencia al alza, la cual se inici durante la ltima semana de enero. El monto negociado en el mercado de divisas MONEX fue superior durante febrero en relacin al total negociado y los promedios diarios. En febrero se negoci un total de $381 millones, mientras que enero el monto fue de promedio diario pas de $15,7 millones a $19 millones. Sin embargo en las ventanillas de los bancos la situacin fue al revs. En enero se negoci un total de $2,830 millones mientras que en febrero $2,465 millones. As mismo, en febrero se registr un exceso de demanda de dlares, respecto a su venta por $33 millones, mientras que en enero las ventanillas registraron un exceso de venta de dlares de $62 millones. Las compras por parte del Sector Pblico no Bancario durante febrero fueron por $103 millones, significativamente menores al monto comprado en enero por $178 millones. El BCCR vendi $104 millones durante febrero. Consideramos que el mercado de divisas est atravesando por un periodo de transicin y ajuste al alza, el cual incorpora naturalmente, elementos de especulacin y sobrerreaccin por parte de los agentes econmicos. Sin embargo, en el mediano plazo los volmenes transados tanto en las ventanillas de los bancos como en MONEX han de normalizarse. $346 millones. El

Montos negociados en Ventanillas

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El tipo de cambio debi haber exhibido algn grado de devaluacin durante el 2013 como respuesta a los cambios en el escenario internacional menor colonizacin de inversiones. Todos estos cambios no se reflejaron en el precio del dlar al estar el mercado MONEX dominado por la presencia de los dlares del Gobierno. y la menor entrada de dlares al pas por menores ventas internacionales adems de una

Dficit fiscal

Al Gobierno de Costa Rica le hicieron falta 138 mil millones (0.5% del PIB) para pagar sus gastos de enero, adems de 57 mil millones para cancelar intereses por la deuda vigente. El dficit total de enero fue de 194 mil millones (0.7%del PIB), el cual se financi internamente, segn la informacin disponible en el Ministerio de Hacienda. Los ingresos del mes fueron de 280 mil millones, y los gastos de 475 mil millones. Los ingresos de enero fueron 9% ms favorables que los registrados en el mismo mes del ao 2013, y los gastos totales del mes, incluyendo intereses, crecieron en 1.3% respecto a enero del ao pasado. Dentro de los gastos corrientes, el rubro de remuneraciones avanz 11% en relacin a enero del ao anterior, mientras que el pago por intereses presenta una cada de 6.3%. El menor gasto por intereses se explica por el hecho de que en el ao anterior durante enero, todava circulaban bonos y obligaciones financieras que acarreaban las altsimas tasas ofrecidas durante el 2012. Los gastos de capital del mes presentan una cada de 75% en comparacin a un ao atrs, y significan apenas el 1.9% de los gastos totales.

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Informacin adicional

ndice de Actividad Econmica por Sectores


Variacin Interanual
ene-13 %
8.97% 1.18% 6.96% 0.54% 3.43% 6.65% 2.64% 3.92% 3.33% 1.00% 5.29% 4.31% 2.83%

Sector
Servicios de Intermediacin Financiera Indirectos Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones Servicios Financieros y Seguros Industria manufacturera Hoteles Otros Servicios Prestados a Empresas IMAE con IEAT, Tendencia Ciclo Comercio Resto de Industrias Agricultura, silvicultura y pesca Extraccin de Minas y Canteras Construccin Electricidad y Agua

feb-13 mar-13 % %
8.77% 1.45% 6.79% -0.44% 3.37% 5.87% 2.15% 3.90% 3.32% 0.21% 4.88% 4.06% 1.79% 8.83% 1.97% 6.94% -0.76% 3.34% 5.75% 1.99% 3.87% 3.32% -0.25% 4.46% 3.50% 1.00%

abr-13 may-13 % %
9.61% 2.37% 7.42% 0.05% 3.33% 6.04% 2.09% 3.78% 3.32% -0.43% 3.99% 2.80% 0.82% 10.88% 2.73% 7.65% 2.13% 3.36% 6.05% 2.67% 3.74% 3.32% -0.33% 3.51% 2.46% 0.70%

jun-13 %
11.08% 3.15% 7.59% 4.83% 3.42% 5.46% 3.46% 3.71% 3.32% -0.11% 3.05% 2.27% 0.33%

jul-13 %
10.36% 3.67% 7.54% 7.20% 3.52% 4.80% 4.08% 3.63% 3.31% 0.06% 2.66% 1.96% 0.16%

ago-13 %
10.02% 4.36% 7.63% 9.25% 3.69% 4.79% 4.65% 3.53% 3.31% 0.20% 2.33% 1.70% 0.27%

sep-13 %
9.97% 5.02% 7.75% 10.35% 3.90% 5.03% 4.97% 3.46% 3.31% 0.49% 2.06% 1.47% 0.38%

oct-13 %
10.67% 5.81% 7.81% 9.57% 4.16% 4.73% 4.86% 3.46% 3.30% 0.94% 1.85% 1.31% 0.40%

nov-13 %
10.96% 6.86% 7.73% 7.29% 4.47% 4.37% 4.35% 3.49% 3.30% 1.40% 1.68% 1.29% 0.42%

dic-13 %
9.53% 7.59% 7.39% 5.54% 4.80% 4.49% 3.98% 3.53% 3.30% 1.93% 1.55% 1.20% 0.40%

IMAE TENDENCIA CICLO


Fuente: Elaboracin propia con base a datos del BCCR.

2.64%

2.15%

1.99%

2.09%

2.67%

3.46%

4.08%

4.65%

4.97%

4.86%

4.35%

3.98%

ndice de Actividad del Sector Manufactura y Construccin


Variacin Interanual

Fuente: Elaboracin propia con base a datos del BCCR.

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Expectativas de inflacin 12 meses


Encuesta de expectativas del BCCR

Fuente: Elaboracin propia con base a datos del BCCR.

Rendimientos Mercado Secundario Instrumentos Deuda Externa


Bde$ Gobierno Ttulo Precio Rendimiento

20/03/2014 01/08/2020 26/01/2023 30/04/2025 30/04/2043


Fuente: BNV. Marzo 6, 2014.

100.18% 126.80% 92.85% 90.11% 84.52%

1.87% 5.04% 5.27% 5.58% 6.86%

Instrumentos Deuda Interna


Informe de Coyuntura Econmica 9

Ministerio de Hacienda
Instrumentos tasa fija dlares
Tp$ Gobierno Ttulo Precio Rendimiento

19/11/2014 20/05/2015 27/05/2015 25/11/2015 25/05/2016 24/05/2017 30/05/2018 27/05/2020 15/06/2020 25/05/2022 26/11/2025 26/05/2027 25/05/2033
Fuente: BNV. Marzo 6, 2014.

100.06% 101.75% 105.30% 102.20% 106.85% 98.30% 101.00% 96.40% 118.58% 98.50% 92.30% 100.70% 89.90%

2.44% 3.11% 3.14% 3.27% 3.66% 4.25% 4.79% 5.52% 5.48% 5.75% 5.98% 5.90% 5.95%

Ministerio de Hacienda
Instrumentos tasa fija colones
Tp Gobierno Ttulo Cupn Precio Rendimiento

19/03/2014 26/03/2014 24/09/2014 28/01/2015 24/06/2015 23/09/2015 23/03/2016 22/06/2016 28/09/2016 21/12/2016 22/03/2017 28/06/2017 27/09/2017 24/01/2018 28/03/2018 26/09/2018 27/03/2019 25/03/2020 23/12/2020 29/06/2022 21/12/2022 28/06/2023 28/06/2028 21/09/2033

8.28% 18.92% 7.80% 8.51% 9.66% 10.58% 8.74% 10.58% 13.00% 6.67% 7.59% 9.89% 11.04% 8.74% 11.13% 7.82% 9.20% 7.59% 8.97% 9.43% 11.50% 10.12% 8.51% 8.51%

100.10% 100.79% 101.32% 101.93% 103.95% 105.64% 102.65% 106.28% 112.87% 97.34% 99.44% 105.90% 108.84% 101.80% 109.95% 98.48% 102.50% 93.75% 99.64% 97.61% 108.87% 100.71% 89.50% 87.38%

5.34% 4.28% 5.32% 6.25% 6.43% 6.68% 7.32% 7.54% 7.39% 7.74% 7.80% 7.83% 8.12% 8.19% 8.20% 8.23% 8.58% 8.95% 9.04% 9.85% 9.96% 10.00% 9.89% 9.99%

Fuente: BNV. Marzo 6, 2014.

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