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Julio Lezama Vsquez

Matemticas Financieras II

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INTRODUCCION
Las matemticas financieras, proporcionan herramientas que permite evaluar las diferentes alternativas de financiamiento empresarial; de manera que se constituyen en instrumentos tcnicos, que orientan a los ejecutivos en la toma de decisiones, para asignar recursos monetarios a las operaciones ms rentables y que mejor convengan a las organizaciones. Como cualquier otra actividad cientfica las matemticas financieras evolucionan, utilizan nuevas formas y, a medida que se ampla el campo de sus aplicaciones, se profundizan los conceptos. Por tanto en este curso estudiamos los fundamentos tericos de las matemticas financieras, la lgica de sus diferentes mtodos y las herramientas que nos permiten dar solucin a la infinidad de problemas que en este campo se presentan. Uno de los principales objetivos del trabajo, es que el estudiante adquiera destrezas en la interpretacin y manejo de los conceptos y las frmulas de acuerdo a cada tema, a fin de afianzar sus conocimientos en la materia, los mismos que le permitirn una aplicacin exitosa en el ejercicio profesional. Con el propsito de dinamizar y hacer ms comprensible el estudio de la asignatura de Matemticas Financieras, diseamos el presente texto, en el que el lector encontrar las respectivas instrucciones para su eficiente manejo y las estrategias de estudio de todos y cada uno de los temas, permitiendo el desarrollo de un aprendizaje de calidad. Consientes de que una de las caractersticas ms relevantes del mundo globalizado, son los cambios vertiginosos en todos sus mbitos, como en el tecnolgico, econmico y financiero, induciendo una evolucin permanente de estas reas del conocimiento y en particular de las matemticas financieras que cambian al comps de los escenarios en los cuales actan. Los captulos se han estructurado desarrollando un nivel de complejidad ascendente, de modo que la comprensin de uno facilita la comprensin del siguiente, cada captulo desarrolla la parte terica, ejemplos y problemas de aplicacin correspondientemente resueltos.

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El captulo 1. Presenta los conceptos bsicos de las matemticas financieras, deduccin de las frmulas correspondientes al monto y al inters compuesto, dando solucin a problemas de casos tipos. El capitulo 2. En este captulo se toca lo referente al valor actual a inters compuesto, se estudia adems la tasa de inters en sus diferentes modalidades, finalizando con el clculo del tiempo Captulo 3. Estudia lo referente al descuento, tanto el racional como el bancario y las ecuaciones de valor a inters compuesto Los captulos 4,5,6 y 7 estudian las anualidades en sus diferentes formas, como las anualidades ordinarias, anticipadas, diferidas, perpetuas o vitalicias y las anualidades generales. El captulo 8 Trata respecto a las amortizaciones de deudas, depreciacin de activos fijos y agotamiento de recursos no renovables. Finalmente el captulo 9. Desarrolla los temas respecto a la evaluacin de alternativas de inversin, analizando los principales indicadores de evaluacin como el valor actual neto, la tasa interna de retorno, el perodo de recuperacin de capital y la relacin beneficio costo.

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C O N T E N I D OS

CAPITULO I : INTERES COMPUESTO


1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 1.10 1.11 1.12 1.13 1.14 1.15 1.16 1.17 1.18 1.19 Funcin del tiempo La escala de tiempo Valor del dinero en el tiempo Periodo de capitalizacin Valor futuro de un capital. Capitalizacin Inters compuesto Clculo del monto Deduccin de frmulas Factor simple de capitalizacin El monto en funcin de la tasa nominal El monto en perodos fraccionarios Capitalizacin calendria Monto con principal constante y tasa efectiva variable Monto con capital y tasa efectiva variable Clculo del inters Clculo de la tasa de inters Clculo del nmero de periodos de capitalizacin Problemas propuestos.

CAPITULO II: VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL


2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.6.1 2.6.2 2.7 2.8 Valor actual Factor simple de actualizacin Tasas utilizadas en el sistema financiero Tasa nominal Tasa efectiva Conversin de tasas Conversin de una tasa efectiva en otra efectiva de diferente periodo Tasas equivalentes Tasa de inflacin Tasa real

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2.9 Tasas reajustadas por efectos de la inflacin 2.10 Listado de frmulas 2.11 Problemas propuestos

CAPITULO III: DSCUENTO COMPUESTO


3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 Descuento racional o verdadero Calculo del descuento Clculo del valor nominal y valor efectivo Descuento bancario Listado de frmulas Problemas propuestos

CAPITULO IV: ECUACIONES DE VALOR


4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 Marco referencial Ecuaciones de valor Valor equivalente Vencimiento medio de obligaciones Problemas propuestos

CAPITULO V: ANUALIDADESA
5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 5.8 Clasificacin de las anualidades Monto de una anualidad ordinaria simple Valor presente de una anualidad ordinaria simple Valor de las rentas en una anualidad ordinaria simple 5.4.1 Renta ordinaria en funcin del monto 5.4.2 Renta ordinaria en funcin del valor actual El tiempo en una anualidad ordinaria simple 5.5.1 El tiempo en funcin del monto 5.5.2 El tiempo en funcin del valor actual La tasa de inters en una anualidad ordinaria simple Listado de frmulas Problemas propuestos

CAPITULO VI: ANUALIDADES ANTICIPADAS


6.1 Monto de una anualidad anticipada simple 6.2 Valor actual de una anualidad anticipada simple 6.3 Rentas anticipadas simples 6.3.1 Renta anticipada en funcin del monto 6.3.2 Renta anticipada en funcin del valor actual 6.4 El tiempo en una anualidad anticipada simple
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6.4.1 El tiempo en funcin del monto 6.4.2 El tiempo en funcin del valor actual 6.5 La tasa de inters en una anualidad anticipada simple 6.6 Listado de frmulas 6.7 Problemas propuestos

CAPITULO VII: ANUALIDADES DIFERIDAS


6.1 Valor del monto de una anualidad diferida 6.1.1 Monto de una anualidad vencida simple diferida 6.1.2 Monto de una anualidad simple anticipada diferida 6.2 Valor actual de una anualidad diferida 6.3 Valor de la renta de una anualidad diferida 6.3.1 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del monto 6.3.2 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del monto 6.3.3 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del valor actual 6.3.4 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del valor actual 6.3.5 Clculo de n y t en una anualidad simple diferida

CAPITULO VIII: RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS


8.1 Valor actual de una renta perpetua ordinaria 8.2 Valor actual de una renta perpetua anticipada 8.3 Rentas de una perpetuidad 8.3.1 Renta perpetua ordinaria 8.3.2 Renta perpetua anticipada 8.4 La tasa de inters de una perpetuidad 8.5 Listado de frmulas 8.6 Problemas propuestos

CAPITULO IX: ANUALIDADES GENERALES


9.1 9.2 9.3 9.4 9.5 9.6 Monto con varios periodos de capitalizacin por periodo de pago Monto con varios periodos de pago por perodo de capitalizacin Valor actual de una anualidad general Renta de una anualidad general ordinaria Renta de una anualidad general anticipada Problemas propuestos

CAPITULO X: AMORTIZACIONES
10.1 Marco referencial 10.2 Sistemas de amortizacin
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10.2.1 Un pago nico al final del periodo del prstamo 10.2.2 Amortizacin con cuotas ordinarias constantes 10.2.3 Amortizacin con cuotas anticipadas constantes 10.2.4 Amortizacin ordinaria a cuota constante, cuando el prstamo se desembolsa en partes. 10.2.5 Amortizacin con periodo de gracia o pago diferido 10.2.6 Amortizacin con periodo de gracia , cuando en el plazo diferido se paga solamente los intereses 10.3 Problemas propuestos

CAPITULO XI: DEPRECIACIONES


11.1 Causas que originan la depreciacin 11.2 Factores de la depreciacin 11.3 Mtodos de clculo de depreciacin 11.3.1 Depreciacin a cuota constante 11.3.2 Depreciacin a cuota decreciente 11.3.3 Depreciacin a cuota creciente

CAPITULO XII: AGOTAMIENTO


12.1 Mtodos de clculo del agotamiento 12.1.1 Mtodo del factor o costo de agotamiento 12.1.2 Mtodo del descuento por agotamiento 12.2 Problemas propuestos.

CAPITULO XIII: EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS


DE INVERSION
13.1 Conceptos generales 13.2 Evaluacin econmica 13.2.1 Valor actual neto 13.2.2 Tasa interna de retorno 13.2.3 Relacin beneficio costo 13.2.4 Periodo de recuperacin de capital 13.3 Problema propuesto . CAPITULO XIV: EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS

DE INVERSION
14.1 14.2 14.3 14.4 Evaluacin financiera Rentabilidad financiera Flujo de caja financiero Problema propuesto

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CAPI TULO
1. INTERES COMPUESTO

Las matemticas financieras como cualquier otra actividad cientfica utiliza categoras e instrumentos tcnicos que ameritan su definicin terica para una mejor comprensin de sus contenidos. En consecuencia, iniciamos el estudio de nuestra materia con el anlisis de los conceptos bsicos referentes a las categoras utilizadas en el clculo financiero. Es evidente que algunos de ellos, ya nos son familiares por haberse tocado en Matemtica Financiera I, pero es necesario mantenerlo vigente para su aplicacin correspondiente en la presente asignatura. 1.1 Funcin del Tiempo El crecimiento natural es una variacin proporcional de la cantidad presente en cualquier orden de cosas en funcin del tiempo, tal es el caso de los vegetales, animales etc. Que crecen en funcin continua al tiempo, situacin que tambin se presenta en la capitalizacin a inters compuesto. 1.2 La Escala de Tiempo Las escala de tiempo es indispensables para visualizar el flujo previsto de efectivo resultante de una inversin propuesta o un flujo de pagos, de acuerdo al tipo de operacin financiera que se efecte. La escala de tiempo muestra periodos de clculo del inters, como tambin la frecuencia de capitalizacin de los mismos, y estos pueden ser: meses, trimestres, semestres, aos o cualquier otro perodo de tiempo. Por ejemplo si los intereses se capitalizan trimestralmente, por un espacio de 10 aos, la escala de tiempo mostrar 40 periodos y si se capitaliza semestralmente la escala mostrar 20 perodos de capitalizacin. La escala de tiempo muestra tambin los periodos de paga a la deuda, erogaciones por diferentes conceptos, etc. Grficamente la escala de tiempo, lo ilustramos en la figura siguiente:
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Fig. 1.1 0 200 1 200 2 200 3 200 4 200 200 ....... 5 n-2 200 n-1 200 n

La Fig. 1.1 representa una serie uniforme de desembolsos anuales que tienen lugar al final de cada ao durante un periodo de n aos. 1.3 Valor del Dinero en el Tiempo El concepto del valor del dinero en el tiempo, se sustenta en el hecho de que el dinero disponible ahora, vale ms que la expectativa de la misma cantidad en un perodo futuro. Debido a que una unidad monetaria ahora se puede colocar en una alternativa que permita un rendimiento en el futuro, convirtindose en una cantidad mayor que la actual. De manera que no es lo mismo recibir una unidad monetaria ahora, a recibir la misma cantidad dentro de un mes. El valor del dinero en el tiempo es diferente, por efecto de la tasa de inters y la tasa inflacionaria; la tasa de inters permite medir el valor econmico del dinero y la tasa inflacionaria su capacidad adquisitiva. Por lo tanto un sol de hoy no es el mismo que el de ayer o el de maana. La explicacin del valor del dinero en el tiempo, nos llevara a afirmar que no nos atreveramos a otorgar dinero en calidad de prstamo, sin exigir como pago una cantidad adicional, que compense la prdida de la capacidad adquisitiva o conservar su valor equivalente en el tiempo. La tasa exigible por el prstamo es la tasa de inters; en consecuencia, el tiempo y la tasa de inters son factores esenciales que nos permiten conocer el valor cronolgico del dinero. Ahondando un poquito ms, el inters puede definirse ya como un costo o como una ganancia. Ser un costo, cuando se pide fondos prestados a terceros y por su utilizacin convenimos pagar una cierta cantidad de dinero; se define como ganancia cuando el prstamo se utiliza en la compra de materiales y equipos con la finalidad de desarrollar una actividad econmica que nos permitan generar ganancias El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo mismo disponer de 1 milln de unidades monetarias hoy que dentro de un ao, ya que el dinero se va depreciando como consecuencia de la inflacin.

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Por lo tanto, S/.1,000 en el momento actual ser equivalente a S/.1,000 ms una cantidad adicional dentro de un ao. Esta cantidad adicional es la que compensa la prdida de valor que sufre el dinero durante ese periodo. Hay dos reglas bsicas en matemticas financieras:
a. b.

Ante dos capitales de igual cuanta en distintos momentos, se preferir aqul que sea ms cercano Ante dos capitales en el mismo momento pero de distinto importe, se preferir aquel de importe ms elevado

Para poder comparar dos capitales en distintos instantes, hay que hallar el equivalente de los mismos en un mimo momento, y para ello utilizaremos las formula de capitalizacin o de actualizacin segn el caso. Ejemplo 1.1: Qu es preferible disponer de S/.2,000 dentro de 1 ao o de S/.4,000 dentro de 5 aos, si la tasa de inters anual es del 25?. Para contestar a esta pregunta hay que calcular equivalentes de ambos importes en un mismo instante. As, por ejemplo, si aplicando las leyes financieras resulta que el primer importe equivale a S/.1,600.00 en el momento actual, y el segundo equivale a S/.1,310.72, veremos que es preferible elegir la primera opcin. Hemos calculado los importes equivalentes en el momento actual, pero podramos haber elegido cualquier otro instante (dentro de 1 ao, dentro de 5 aos, etc), y la eleccin habra sido la misma. Las tcnicas financieras que nos permiten calcular el equivalente de un capital en un momento posterior, toman el nombre de capitalizacin, mientras que aquellas que nos permiten calcular el equivalente de un capital en un momento anterior, se denominan tcnicas de actualizacin. Estas tcnicas financieras nos permiten tambin sumar o restar capitales en distintos momentos. Ejemplo: Si vamos a recibir S/.1,000 dentro de 6 meses y S/.2,000 dentro de 9 meses, no los podemos sumar directamente, sino que tendremos que hallar sus equivalente en un mismo instante (el momento actual, dentro de 6 meses, 9 meses, etc) y entonces si se podrn sumar. 1.4 Perodo de Capitalizacin Es el intervalo de tiempo convenido, para capitalizar los intereses formando un valor futuro o monto.
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1.5 Valor Futuro de un Capital Es el valor final o monto acumulado, despus de transcurridas sucesivas capitalizaciones durante el horizonte temporal 1.6 Capitalizacin Capitalizar significa sumar el inters al capital al final de cada perodo, formando un nuevo capital mayor al anterior, sobre el cual se calcular el inters del siguiente perodo y as sucesivamente hasta el ltimo, de manera que se capitalizarn, tantas veces como el nmero de perodos permanezca el capital invertido. 1.7 Inters Compuesto Es el proceso mediante el cual el inters generado por un capital calculado al final de cada perodo no se retiran sino que se suman al capital (se capitalizan) para formar un nuevo capital y sobre la base de este, calcular el inters del siguiente perodo y as sucesivamente, entonces dicha operacin financiera toma el nombre de inters compuesto. Cuando los intereses se pagan peridicamente, no puede haber inters compuesto, puesto que el capital se mantiene constante 1.8 Clculo del Monto En cualquier inversin o colocacin de dinero se espera recibir, el capital ms sus intereses. Se compran bonos, acciones u otros ttulos, para recibir despus de un determinado periodo de tiempo una cantidad mayor. En este caso el monto es igual a la suma del capital ms el inters compuesto, calculado a una tasa de inters (i) en (n) periodos de tiempo; operacin que lo ilustramos en la escala de tiempo: Fig. 1.2 P 0 1 2 3 4 .... .. 5 n-2 n-1 S= ? n

1.9 Deduccin de la frmula del Monto Para el efecto utilizaremos la simbologa siguiente: S = Monto o cantidad de dinero en una fecha futura, constituido por la suma del capital ms el inters.

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P = Capital actual o valor presente del dinero por el cual se paga intereses. En la escala de tiempo se ubica en el punto cero, o cualquier otro punto en que se inicia el cmputo del tiempo. i = Tasa de inters de un capital o tasa de rendimiento de una inversin. n = Nmero de periodos en los que un capital se encuentra colocado. m = Frecuencia de capitalizacin I = Importe del inters De conformidad con la definicin del valor futuro de un capital, como la suma del capital ms el inters, al que se le denomina tambin monto, deducimos la frmula mediante el siguiente razonamiento: Si un capital P, al final del primer perodo se ha convertido en P + Pi Factorizando dicha expresin se habr convertido en: P(1+i). al finalizar el segundo periodo, este nuevo capital se habr convertido en P(1+i)(1+i) = P(1+i)2 ; y al finalizar el tercer periodo en P(1+i)2(1+i) = P(1+i)3. Esto implica que al final de n periodos, el capital se habr convertido en: P(1+i)n En dicha expresin se encuentra sumado el capital con los intereses obtenidos en n perodos. Luego la frmula del monto ser: S = P(1+i)n La formula permite calcular el monto en una cuenta a inters compuesto, cuando el capital y la tasa de inters efectiva son constantes, no se producen incrementos ni reducciones del capital, ni se realizan retiros de intereses durante el horizonte temporal. En esta frmula y las dems referentes al clculo financiero, i y n deben estar expresados en perodos de tiempo de la misma duracin; es decir si i es anual n es nmero de aos, si i es trimestral n ser numero de trimestres y as sucesivamente para cualquier otro perodo de tiempo.

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1.10 Factor Simple de Capitalizacin La expresin (1+i)n que multiplica al capital se llama Factor Simple de Capitalizacin, simblicamente lo podemos expresar por FSC. Por lo tanto la formula podra tambin expresarse como: S = Pi- n.FSC y se lee el monto es igual al producto del capital por el factor simple de capitalizacin a una tasa de inters i en n perodos de tiempo. El FSC es el monto a inters compuesto, generado por una unidad monetaria, durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters i por perodo. Dicho factor tiene por funcin llevar al futuro cualquier cantidad presente o traer al presente cualquier cantidad del pasado. Ejemplo 1.2 Se deposita en una cuenta de Ahorros S/.5,000 a inters compuesto a la tasa efectiva del 20% anual. A cunto ascender el monto al cabo de 4 aos? S = P(1+i)n S = 5,000(1+0.20)4 S = 5,000(1.20)4 S = 5,000(2.0736) S = 10,368 Como la tasa efectiva esta dado anualmente, significa que el clculo de los intereses y las correspondientes capitalizaciones se dan anualmente. Es decir al final de cada ao. 1.11 El Monto en Funcin de la Tasa Nominal Para solucionar problemas de carcter financiero con aplicacin de la tasa nominal que puede ser anual TNA, tasa nominal semestral TNS o en cualquier otro periodo de tiempo, con diferentes perodos de capitalizacin pudiendo ser mayor o menor al perodo dado para la tasa nominal, es necesario determinar la tasa efectiva dividiendo o multiplicando segn el caso.. Por ejemplo, pueden darse los casos:

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Una tasa nominal anual TNA con capitalizacin mensual; una tasa nominal trimestral TNT con capitalizacin mensual o tambin la capitalizacin puede estar dado en un perodo mayor al de la tasa nominal, como el siguiente: Una tasa nominal mensual TNM con capitalizacin trimestral. En estos casos la frmula anterior se ve afectado por la frecuencia de capitalizacin (m); para el efecto es necesario convertir la tasa nominal j capitalizable m veces en una tasa efectiva i del perodo capitalizable. Cuando la frecuencia de capitalizacin se efecta en un perodo menor al establecido para la tasa nominal, la tasa efectiva del perodo capitalizable se obtiene dividiendo la tasa nominal por la frecuencia de capitalizacin. i =
j m

De manera que la frmula del monto estara dado por : S = P (1 +


.j n ) m

Cuando el perodo de la frecuencia de capitalizacin esta dado en un perodo mayor al de la tasa nominal, es necesario adecuar la tasa multiplicndolo correspondientemente. Por ejemplo si se tiene una tasa nominal j mensual con capitalizacin semestral, es necesario multiplicar a la tasa nominal j por seis, porque en un semestre hay seis meses. Es decir la tasa i y el nmero de perodos n deben estar referidos a la misma unidad de tiempo, efectuando de ser necesario las conversiones apropiadas cuando dichas variables corresponden a diferentes perodos de tiempo. Ejemplo 1.3: Un comerciante coloca la cantidad de S/. 10,000 al 26% anual con capitalizacin trimestral durante 5 aos y desea saber de cuanto dispondr al final del perodo. S = 10,000 (1 +
.0.26 20 ) 4 20 S = 10,000 1 + 0.065

S = 10,000 (1.065 S = 35,236.45

)20

En este caso si la frecuencia de capitalizacin es trimestral el valor de m se obtiene respondiendo a la pregunta. Cuntos trimestres tiene el ao?.
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Al dividir a la tasa y multiplicar al nmero de perodos por la frecuencia de capitalizacin, se ha convertido ambas variables en la unidad de tiempo trimestral. Ejemplo 1.4: Un banco paga por depsitos en ahorro una tasa nominal mensual del 2% con capitalizacin trimestral. Cul ser el monto acumulado si el capital es de S/.2,000, colocado durante 9 meses?. Para obtener la tasa efectiva por perodo de capitalizacin, multiplicamos la tasa nominal mensual 0.02 por 3 meses que trae el trimestre, de manera que al trmino del primer perodo de capitalizacin, la tasa de inters efectiva ser de 0.06 y luego nos preguntamos: Cuantos trimestres hay en 9 meses?, la respuesta es 3, remplazando los datos en la frmula obtenemos:. .3 S = 2,000 (1+ 06 ) S = 2,382.03 Lo manifestado en el anlisis efectuado tiene la finalidad de indicar que la tasa nominal es simplemente una definicin y su aplicacin en las formulas es la tasa efectiva, por tal razn prescindimos de dicha definicin y aplicamos directamente la tasa efectiva. 1.12 El Monto en Periodos Fraccionarios Analizando los diferentes casos las operaciones financieras, a menudo no coinciden con los periodos de capitalizacin o de vencimiento. Por ejemplo: Un capital P se coloc por un perodo de cinco aos a una tasa de inters anual i; pero por razones imprevistas se interrumpe faltando cuatro meses para su vencimiento, fecha en la que se debe calcular el monto y liquidar la operacin. Comercialmente se acostumbra, calcular el monto a inters compuesto en periodos completos y por la fraccin de tiempo que falta se determina el inters simple sobre el monto encontrado y luego se suma obtenindose el monto total.. Pero consideramos oportuno remarcar, que desde el punto de vista tcnico el monto debe calcularse a inters compuesto para el total de perodos, incluido la fraccin. Este tipo de problemas lo solucionamos colocando en el exponente de la frmula, el resultado de convertir el total de periodos incluido la fraccin en meses y dividirlo por la frecuencia de capitalizacin. Ejemplo 1.5: Determinar el monto a inters compuesto de S/.5,870 depositado en un banco durante 3 aos y 3 meses a la tasa del 16% anual.

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En este caso el nmero de periodos convertido a meses es 39 y como la frecuencia de capitalizacin es anual y un ao tiene 12 meses n es igual a cantidad que reemplazamos en la frmula: S = P (1 + i )n S = 5,870 (1 + 0.16)12 S = 5,870 (1.16)3.25 S = 9,508.82 Ejemplo 1.6: Que monto deber pagarse por un prstamo de S/.20,000, en un periodo de 2 aos y 9 meses, si el banco cobra el 20% anual con capitalizacin semestral El periodo convertido a meses es 33 y la frecuencia de capitalizacin es semestral, luego en un semestre hay 6 meses S = P (1 + i )n S = 20,000 (1 + 0.10) 6 S = 20,000 (1.10)5.50 S = 33,782.34 1.13 Capitalizacin Calendara Las capitalizaciones: anual, semestral, trimestral, mensual, etc. estn referidos a perodos bancarios establecido por el BCR, en los cuales todos los meses estn conformados de 30 das. En cambio la capitalizacin calendaria, abarca perodos capitalizables en fechas fijas, incluyendo perodos de capitalizacin variables, dependiendo del nmero de das contenidos en cada mes del ao. Ejemplo 1.6: Determinar el monto a pagar de un prstamo obtenido el 31 de marzo por S/.20,000, el mismo que deber pagarse el 27 de Septiembre del mismo ao a una tasa efectiva anual del 16%. S = 20,000 (1 + 0.16
33 39

39 , 12

)360

180

S = 20,000 (1.16 )0.5 S = 21,540.66


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1.14 Monto con Principal Constante y Tasa Efectiva Variable Si en una operacin financiera no se producen aumentos o disminuciones del principal, durante el horizonte temporal, despus del primer depsito o colocacin inicial, estamos frente a una operacin con principal constante. Si la tasa efectiva aumenta o disminuye durante el horizonte temporal . Se produce una variacin en la magnitud de la tasa de inters; por ejemplo cuando una TEA del 16 % aumenta al 18% o disminuye al 14 %. Adems el plazo de la tasa es variable, cuando durante el horizonte temporal la tasa de inters se expresa en diferentes unidades de tiempo; por ejemplo, tasa efectiva anual, tasa efectiva semestral, tasa efectiva trimestral. etc. Ejemplo 1.7: Calcular el monto en la que se transform un capital de S/.6,800, colocado a plazo fijo durante 9 meses. En el transcurso de perodo la tasa de inters es del 18% los primeros tres meses, del 20 % durante los tres meses siguiente y bajando al 16% los ltimos 3 meses. Fig. 1.3 6,800 0 i = 0.18 3 6 9

i = 0.20

i = 0.16

S = 6,800 (1.18)0.25 (1.20 )0.25 (1.16 )0.25 S = 7,698.20 1.15 Monto con Capital y Tasa Efectiva Variables Durante el horizonte temporal de una cuenta, se presentan casos en los que se producen variaciones en la tasa de inters conjuntamente con el capital. La variacin en el capital se presenta cuando se realizan depsitos o retiros generando aumento o disminucin del capital segn el caso y a la vez la tasa de inters vara de acuerdo a las variaciones del sistema financiero. En este caso, una forma de solucionar es fraccionando la operacin en tramos, durante los cuales el capital y la tasa permanecen constantes. Ejemplo 1.8: Se deposita en una cuenta de ahorros S/. 2,000 y cuatro meses despus se efecta un nuevo depsito por S/. 800 y se liquida la cuenta cuatro meses despus, en dicho perodo la tasa efectiva mensual del 1.5 % se mantiene constante los primeros cuatro meses, fecha en el que se incrementa a 2.5 % hasta el trmino de la operacin. Calcular el monto al trmino del horizonte temporal.
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Fig. 1.4 2,000 0 800 4 S = ? 8

i = 0.015

i = 0.025 800 (1.025)4

S = 2000 (1.015)4 (1.025)4 + S = 2,343.09 + 883.05 S = 3,226.14 1.16 Clculo del Inters

El inters es el beneficio monetario obtenido por el uso de un capital propio o el costo por el uso del capital ajeno durante un determinado perodo de tiempo y a una tasa de inters determinada.. Hemos visto que una inversin colocada a inters compuesto a una tasa dada, se convierte en una cantidad mayor llamada monto a un plazo determinado. La diferencia entre dicho monto y el capital inicial, constituye el inters, que podemos representarlo por: I= S P La relacin anterior nos indica que para determinar el inters, es necesario primero determinar el monto, para luego sustraer el capital. Pero se puede determinar directamente deduciendo la siguiente frmula: reemplazamos S por P (1 + i I = P (1 + i De: I = S P

)n obtenemos

)n P
n

Sacamos factor comn y obtenemos la frmula: I = P (1 + i ) 1

Ejemplo 1.9 Determinar el inters compuesto de S/. 20,000. Impuesto a una tasa efectiva del 20% anual durante 4 aos. I = P (1 + i ) 1
n

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I = 20,000 [(1+0.20)4 1] I = 20,000 [(1.20)4 1] I = 20,000 [(2.0736 1)] I = 20,000 (1.0736) I = 21,472 Ejemplo 1.10: Determinar el inters compuesto de un depsito a plazo fijo de S/. 14,000 efectuado en un banco, al 14% anual, capitalizable semestralmente durante 5 aos. La tasa est dada anualmente y la capitalizacin semestral y como en un ao hay 2 semestres, la tasa semestral es del 7%, tasa que reemplazamos en la frmula. I = 14,000 [ (1+0.07 )101 ] I = 14,000(0.967151357) I = 13,540.12 Consideramos oportuno remarcar, que para determinar el valor de la frecuencia de capitalizacin se debe responder a la pregunta: Cuntos semestres tiene el ao?, en este caso y de acuerdo al enunciado, puede ser cuantos meses, bimestres o cualquier otro perodo de tiempo. 1.17 Clculo de la tasa de inters Tasa, es el inters generado por una unidad monetaria al que se le aplica un recargo en una unidad de tiempo, que por lo general es un ao. La tasa de inters se define tambin como la razn geomtrica entre el inters obtenido en un perodo de tiempo que por lo general es un ao y el capital o stock inicial de dinero. De la frmula bsica S = P(1 + i )n despejamos i
S - 1 i = n P

Ejemplo 1.11: A que tasa de inters efectiva mensual un capital de S/.10,000 se habr convertido en S/.12,000, en un periodo de 6 meses?.

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12,000 - 1 i = 6 10,000

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i =

0.0308

i = 3.08% efectivo mensual 1.20 Clculo del nmero de periodos de capitalizacin La variable tiempo n, es otro elemento determinante en el manejo de las operaciones financieras. El smbolo n indica el nmero de periodos de capitalizacin de los intereses a la que hace referencia la tasa; esto implica, que si la capitalizacin de los intereses es anual n es el nmero de aos que dura la operacin, si la tasa es trimestral n es el nmero de trimestres y as sucesivamente. Dicho de otra manera n es el nmero de periodos de capitalizacin que comprende el horizonte temporal de una operacin financiera. Es necesario tener claro que matemticamente el valor del tiempo es aproximado no exacto, dado a que las fracciones decimales centesimales o cualquier otra fraccin son aproximaciones a un determinado perodo. La frmula lo deducimos partiendo de la frmula del monto S = (1 + i )n Aplicando logaritmos n =
Log S - logP Log (1 + i )

Ejemplo 1.12: En qu tiempo un capital de S/10,000 se convertir en S/.15,000, a una tasa efectiva del 2% mensual? n =
Log 15,000 - log10,000 Log (1.0.02 )

n = 20.48 meses n = 1 ao 8 meses 14 das Ejemplo 1.13 Qu, tiempo ser necesario para que un capital de S/.100,000 soles colocado al 20% anual se convierta en S/. 172,800?

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n =

.Log .S log .P Log .(1 + i )


.Log .172,800 log .100,000 Log .(1 + 0.20) .Log .172,800 log .100,000 Log .(1.20) .5.237543738 5 0.079181246

n = n = n =

n = 3 aos Ejemplo 1.14: Se deposita S/. 20,000 al 24% anual con capitalizacin trimestral recibiendo S/. 210,900 despus de cierto tiempo; cunto dur el depsito? En este caso, estamos frente a un problema en la que la tasa es nominal con capitalizacin frecuente, de manera que en el denominador de la frmula, hacemos participar a la frecuencia de capitalizacin m a fin de que el nmero de perodos nos arroje en aos. n =
.Log.S log .P i mLog.(1 + ) m

n =

.Log.210,900 log 20,000 0.24 4 Log .(1 + ) 4


.Log .210,900 log 20,000 4 Log .(1.06) .5.32407658 4.301029996 4 x0.025305865 .5.32407658 4.301029996 4 x0.025305865

n =

n = n =

n = 10.11 aos. Equivalente a 10 aos 1 mes y 9 das

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1.21

Problemas propuestos

1. Determinar el monto a pagar dentro de un ao y cinco meses, por un prstamo bancario de S/. 32,000 a una tasa efectiva mensual del 3% 2. Hallar el valor futuro de S/. 6,000 en un perodo de 5 aos: a. A la tasa efectiva del 6 % semestral b. A la tasa del 6 % semestral con capitalizacin mensual 3. Una empresa obtiene un prstamo por S/. 8,000para cancelarse dentro de 4 aos y 6 meses, a la tasa del 16% anual con capitalizacin trimestral. Cunto pagar a la fecha de liquidacin?. 4. Una cuenta se apertura el 30 de Abril con S/.15,000, a una tasa nominal del 3 % mensual con capitalizacin diaria. Qu monto se acumular desde la fecha de su apertura hasta el 18 de Septiembre del mismo ao, fecha de su liquidacin 5. Calcular el monto en la que se transform un capital de S/. 16,000, colocado a plazo fijo durante 18 meses, perodo en el que la tasa de inters sufre las siguientes variaciones: Los primeros 6 meses una tasa efectiva mensual del 2.5%, los 6 meses siguientes el 3 % mensual con capitalizacin diaria y los ltimos 6 meses el 2 % efectivo mensual. 6. Se deposita en una cuenta de ahorros S/. 12,000 y ocho meses despus se efecta un nuevo depsito por S/. 8,000, liquidndose la cuenta despus de diez meses ms. En dicho perodo la tasa efectiva del 3 % bimestral se mantiene constante los primeros ocho meses, fecha en el que se incrementa a 3.5 % hasta el trmino de la operacin. Calcular el monto al trmino del perodo. 7. Calcular el inters producido por un capital de S/. 10,000, a una tasa efectiva trimestral del 4.5 %, en un perodo de un ao y 10 meses 8. Cunto se pagar de intereses por un prstamo de S/. 40,000 a la tasa del 18% anual con capitalizacin bimestral. 9. Determinar el inters compuesto de un depsito a plazo fijo de S/. 25,000 efectuado en un banco, al 14% efectivo anual, durante 2 aos y 4 meses. 10. Determinar el inters compuesto de una colocacin de S/. 24,000 efectuado en un banco, al 2% mensual con capitalizacin trimestral durante 4 aos. 11. A que tasa de inters nominal anual, ser necesario colocar un capital de S/.6,800, para convertirse en S/. 11,622.15, en un periodo de tres aos. Si los intereses se capitalizan mensualmente?. 12. A que tasa nominal anual convertible trimestralmente, un capital de $30000.00 crecer a $100,000.00 en cinco aos? 13. Calcular la tasa nominal anual con capitalizacin bimestral que se requiere, para convertir un capital de S/.3,000 en un monto de S/.10,000 en un plazo de 5 aos. 14. En que tiempo un capital de S/.6,800 se convertir en S/.12,000, si se coloca al 18% anual con capitalizacin trimestral?. 15. Calcular el tiempo necesario para que un capital de S/12,000, colocado al 20% anual con capitalizacin trimestral se convierta en S/.21550.28
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CAPI TULO
2. VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

II

Si una cantidad actual llamado capital lo llevamos al futuro mediante el FSC, una cantidad futura llamada monto lo podemos traer al momento actual mediante el factor simple de actualizacin FSA. Fig. 2.1 P=? I I 0 1 I 2 I 3 I 4 I .........I 5 n-2 I n-1 S I n

Para clarificar el significado de valor actual o presente, hagamos la siguiente reflexin: Una empresa con el que negocia usted, le adeuda S/.10,000 pagaderos dentro de 5 aos, pero existe la posibilidad de ser liquidada ahora, la pregunta es cul es el valor actual de dicha cantidad de acuerdo a la tasa de inters vigente. El valor actual o presente a inters compuesto, de un dinero a recibirse en una fecha futura, es el valor equivalente al dinero que se recibir en dicha fecha, pero en el perodo actual. 2.1 Valor actual Para el clculo del valor actual o presente se hace uso del factor simple de actualizacin FSA, factor que multiplicando por el monto, a una tasa de inters i, a un determinado perodo de tiempo n se obtiene el valor actual. La frmula lo deducimos del monto a inters compuesto. S = P (1 + i )n Lo que buscamos es el capital P y lo obtenemos despejando de la ecuacin:

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P = S

n (1 + i ) 1

El factor entre corchetes es el factor simple de actualizacin, de manera que podemos decir tambin: P = S
in FSA

El valor actual se obtiene multiplicando el valor del monto por el factor simple de actualizacin a una tasa de inters compuesto i en n perodos de tiempo. 2.2 Factor simple de actualizacin La expresin
que multiplica al monto se llama factor simple de n ( ) 1 + i 1

actualizacin FSA, . El factor simple de actualizacin, es el valor actual de una unidad monetaria a una tasa i por perodo, durante n perodos y su funcin es traer al presente cualquier cantidad futura o llevar al pasado cualquier cantidad actual. Para solucionar cualquier problema ya sea de capitalizacin o de actualizacin, en el que se utilice una tasa nominal capitalizable m veces, es necesario convertir previamente la tasa nominal a una tasa efectiva, dividiendo a la tasa nominal j por la frecuencia de capitalizacin m y en el caso que la tasa nominal este dado en un periodo menor a la frecuencia de capitalizacin, se hace necesario multiplicar por el periodo proporcional para su conversin en una tasa efectiva de acuerdo a la frecuencia de capitalizacin. Ejemplos 2.1 Qu cantidad de dinero deber depositarse para que capitalizado al 20% de inters efectivo anual durante 3 aos se obtenga un monto de S/. 124,416. Remplazando datos en la frmula: P=S
n ( ) 1 + i 1 3 ( ) 1 + 0 . 20 1

P = 124,416

P = 124,416 ( 0.578703703 )
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P = 72,000 Ejemplo 2.2 Hallar el valor presente de S/. 8,000 pagaderos en 5 aos a la tasa nominal anual del 16% capitalizable trimestralmente.. Remplazando datos en la segunda frmula: P = 8,000
(1 + 0.04)20 1

P = 8,000 x 0.456386946 P = 3,651.10 2.3 Tasas utilizadas en el sistema financiero Para analizar el indicador denominado tasa, implica hacer una clasificacin de las tasas, que para el efecto existen varios criterios, de acuerdo al tipo de operacin financiera en los que estn involucrados o al tipo de operacin financiera. Las tasas de inters lo podemos clasificar de acuerdo a varios criterios, entre estos tenemos: De acuerdo a la nomenclatura bancaria Tasa Activa, Es aquella que la entidad financiera aplica a las operaciones de colocacin de fondos como prestamos, descuento de documentos de crdito, crditos ordinarios, crditos hipotecarios etc. Tasa pasiva; Es aquella que el banco paga a los depositantes o ahorristas por la captacin de fondos, que pueden ser en ahorros, depsitos a plazo fijo o cualquier otra modalidad, lo que significa un pasivo para la entidad financiera. De acuerdo a la liquidacin de los intereses: Tasa vencida: Es la tasa que se aplica al vencimiento del plazo de la operacin financiera, en este caso es requisito fundamental el cumplimiento del periodo pactado para la liquidacin de los intereses. Tasa adelantada es aquella que se descuenta del capital antes del vencimiento de la operacin, disminuyendo de esta manera, el valor nominal de una letra de cambio, pagar, un titulo valor o cualquier otro documento sometido a descuento. Segn el cumplimiento de la obligacin:
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Tasa compensatoria: Es el pago que el deudor efecta en compensacin por el uso del dinero, es la tasa utilizada tanto en las operaciones activas como pasivas. Tasa moratoria: Es la tasa que se aplica al incurrir el prestatario en atraso en el pago de sus obligaciones. De acuerdo al valor del dinero en el tiempo Tasa efectiva: es aquella que efectivamente se paga o cobra en una transaccin financiera. No considera el efecto de la inflacin Tasa real: Es la tasa efectiva que considera el efecto del la inflacin, mide la capacidad adquisitiva del dinero. Las tasas cuyo manejo le dan significado a los dems elemento que son de uso frecuente en las operaciones financieras son la tasa nominal y la tasa efectiva, que miden el efecto de la capitalizacin 2.4 Tasa nominal La tasa de inters nominal (j) es aquella que tiene como base un ao y muestra el nmero de veces (m) que capitaliza al ao; no indica el costo real del dinero o la rentabilidad de una inversin. Cuando una tasa es susceptible de transformarse en una tasa proporcional o peridica, dividindose o multiplicndose para ser expresada en otra unidad de tiempo diferente a la original, recibe el nombre de tasa nominal. Dicho de otra manera, es la que se aplica directamente a operaciones de inters simple y lo representamos por j, y es susceptible de dividirse o multiplicarse, para ser expresado en otra unidad de tiempo a la que se conoce como tasa proporcional. En las operaciones a inters compuesto la tasa nominal nos permite determinar la tasa efectiva por periodo de capitalizacin. Por lo general surge cuando la tasa nominal es anual y el perodo de capitalizacin es menor a la de un ao; de manera que podemos decir, tasa anual con capitalizacin semestral trimestral, mensual u otro perodo. En consecuencia la tasa efectiva ser semestral, trimestral, mensual etc. Adems la tasa nominal, lo podemos expresar en diferentes perodos de tiempo como por ejemplo, tasa semestral con capitalizacin trimestral, tasa trimestral con capitalizacin mensual, etc. La tasa nominal tambin puede estar dado en un perodo menor al perodo de capitalizacin, esto nos autoriza a proponer por ejemplo, una tasa nominal
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mensual con capitalizacin trimestral, en este caso determinaremos la tasa efectiva trimestral multiplicando la tasa nominal mensual por tres meses que incluye un trimestre. Ejemplo 2.3. Si la tasa de inters nominal es del 24% anual, las tasas proporcionales en perodos menores lo obtenemos de la siguiente manera: Para un semestre j =
0.24 x 1 = 0.12 2

j = 12% Para un trimestre j =


0.24 x 1 = 0.06 4

j = 6% Para un mes j =
0.24 x 1 = 0.02 12

j = 2% Para 18 das j =
0.24 x 18 = 0.012 360

j = 1.2 % Consecuentemente, si la tasa nominal es 1.5% mensual la tasa proporcional en un perodo mayor lo obtenemos multiplicando: Para un trimestre Para un semestre Para un ao j = 0.015 x 3 = 0.045 j = 4.5 % j = 0.015 x 6 = 0.09 j = 9% j = 0.015 x 12 = 0.18 j = 18 %

El monto a inters compuesto aplicando una tasa nominal J capitalizable m veces durante un determinado espacio de tiempo que por lo general es un ao, durante n perodos que constituye el horizonte temporal de una operacin financiera, se calcula con la formula: S = P (1 +
.j m

)n

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De la cual deducimos una frmula que nos permite calcular la tasa nominal

(1 + .j )n =
m 1+ J m J m
j

S P nS P nS - 1 P S n 1 = m P

Ejemplos 2.3 Si la cantidad de 100,000 capitalizado trimestralmente durante 4 aos, asciende a S/. 180,000 cul es la tasa de inters nominal anual?.
j = 4 16 100,000 1 180,000

j = 0.1497 j = 14.97 % Ejemplo 2.4 Al cabo de 3 aos y 8 meses, se retira los intereses de un depsito, los mismos que ascienden a S/.33,718, si la capitalizacin es semestral, A qu tasa de inters se deposit la cantidad de S/. 45,000?, Reemplazando valores en la frmula, encontramos que el monto es desconocido; pero por su definicin sabemos que ste est constituido por el capital ms los intereses, luego tenemos: .
n j = m P 1 S

44 48 , 718 1 j = 2 6 45,000
j = j = j = j =
22 2 3 1.749291

2 x 0.079238728 0.1585 15.85 %

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2.5 Tasa Efectiva Es aquella que indica cual es efectivamente la rentabilidad de una inversin o cual es el costo de un crdito por perodo Es el verdadero rendimiento que produce un capital en una operacin financiera; es la que efectivamente acta sobre el capital, refleja el tiempo o frecuencia de capitalizacin o conversin de los intereses en capital. El hecho de capitalizar el inters dos o ms veces durante un ao, da lugar a una tasa efectiva anual mayor a la tasa nominal anual. Dicha tasa denota un rendimiento o un costo efectivo, segn se trate de una operacin activa o pasiva. La tasa efectiva por periodo de capitalizacin lo obtenemos a partir de la tasa nominal de la manera siguiente: i = elementos: i = tasa efectiva j = tasa nominal m = frecuencia de capitalizacin en el periodo de un ao La tasa efectiva anual, lo obtenemos mediante el siguiente razonamiento: la tasa efectiva es igual al inters dividido por el capital (I/P) y el inters es igual al monto menos el capital (S P), luego tenemos: i =
SP P j , dicha expresin est formado por los m

Reemplazando S por su frmula con el uso de la tasa nominal j y la frecuencia de capitalizacin m se tiene:
j n P 1 + P m i = P

Simplificando el segundo miembro obtenemos la formula requerida en base a la tasa nominal:


j i = 1 + m n

- 1

Ejemplo 2.5 Un ahorrista desea saber, cul es la tasa efectiva de inters anual de un depsito efectuado en un banco que paga el 12% de inters anual con capitalizacin diaria.
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Julio Lezama Vsquez 0.12 360 1 360 i = (1.000333333)360 1

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i = 1 +

i = 0.1275 i = 12.75%

De acuerdo a los datos de los que se disponga, la frmula de la tasa efectiva tambin lo podemos expresar de la siguiente manera:
1 I n i = 1 + 1 P

Ejemplo 2.6 Calcular la tasa efectiva anual, que se impuso a un deposito efectuado en una cuenta de ahorros por S/. 6,000 y gener un inters compuesto de 360 en un perodo de tres meses, si la capitalizacin es mensual.
1 360 3 i = 1 + 1 6,000

i = 0.019612822 i =

Tasa efectiva mensual

(1.019612822 )12 1

i = 0.2625 i = 26.25 % Tasa efectiva anual

Ejemplo 2.7 Un capital de S/. 40,000 es colocado por un perodo de 5 aos a una tasa de inters convertible trimestralmente, generando un monto de S/.83,526.08. Calcular la tasa efectiva anual
1 43,526.08 20 1 i = 1 + 40,000

i = 0.0375 i =

tasa efectiva trimestral

(1.0375)4 1
tasa efectiva anual

i = 15.865%

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En este caso cuando se conoce el monto, el capital, el perodo de tiempo y la frecuencia de capitalizacin, la tasa efectiva anual tambin lo calculamos de la siguiente manera: Primero calculamos la tasa efectiva de acuerdo a la frecuencia de capitalizacin, en este caso trimestral, con la frmula:
S i = n 1

P 83,526.08 i = 20 1 40,000

i = 0.0375 i = 3.75% tasa efectiva trimestral Luego calculamos la tasa efectiva anual, de la siguiente manera i = (1 + 0.0375)4 1 i = 0.15865 i = 15.865% tasa efectiva anual Ejemplo 2.8 Calcular la tasa efectiva trimestral de una colocacin de S/. 5,000 por un perodo de 1 ao, espacio de tiempo en el cual se obtuvo por concepto de intereses la cantidad de S/. 849.29
1 849.29 4 i = 1 + 1 5,000

i = (1.169858) i = 0.04

1/ 4

i = 4 % Trimestral o tambin: i = 4
5,849.29 1 5,000

i = 0.04 i = 4% Trimestral
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2.6 Conversin de Tasas En las operaciones financieras se presentan diversos casos, como el de convertir una tasa efectiva dada en un periodo en otra tasa efectiva de diferente periodo, analicemos estos casos. 2.6.1 Conversin de una tasa efectiva en otra efectiva de diferente perodo A partir de una tasa efectiva se puede obtener otra tasa efectiva de diferente perodo, presentndose dos casos bien definidos, el primero consistente en convertir una tasa efectiva de un periodo menor en otra tasa efectiva de un periodo mayor y para esto se potencia y un segundo caso que consiste en convertir una tasa efectiva de un periodo mayor en otra tasa efectiva de un periodo menor y para ello se radica. Primer caso: Una tasa efectiva de un periodo menor es susceptible de convertirse en otra tasa de un periodo mayor mediante la potenciacin. Ejemplo 2.9 Convertir la tasa efectiva mensual del 1.5% en una tasa efectiva trimestral, semestral y anual. iT = iT iT iT iS

(1 + i M )n 1 = (1.015 )3 1
= 0.045678 = 4.57% trimestral = (1 + i M )n 1

iS = (1.015 )6 1 iS = 0.0934433 iS iA iA iA iA = 9.34 % = semestral

(1 + i M )n 1

= (1.015)12 1 = 0.195618 = 19.5618 % anual

Segundo caso: Una tasa efectiva de un periodo mayor, es susceptible de convertirse en una tasa efectiva de un periodo menor mediante la radicacin
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Ejemplo 2.10 Convertir la tasa efectiva anual del 16.986% en tasa efectiva semestral y trimestral. iS = n 1 + i A 1 iS iS iS iT iT iT iT =
1 + 0.16986 1

= 0.0816 = 8.16 % semestral

= n 1 + TEA 1 = 4 1 + 0.16986 1 = 0.04 = 4% trimestral

En conclusin, para convertir una tasa efectiva de un periodo menor en otra tasa de un periodo mayor se potencia y para convertir una tasa efectiva de un periodo mayor en otra tasa efectiva de un periodo menor se radica. 2.6.2 Tasas equivalentes Cuando la frecuencia de capitalizacin de los intereses es anual la tasa nominal anual es equivalente a la tasa efectiva anual j = i Si la frecuencia de capitalizacin de los intereses esta dado en periodos menores a un ao, la tasa nominal anual equivalente a la tasa efectiva anual, lo obtenemos a partir de la frmula de la tasa efectiva. Partimos de la frmula de la tasa efectiva. i = 1 +
j 1 + m
1+ j m j m

j n 1 m

1+ i
n1+ i n1+ i

= = =

m n1+ i 1

-1

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Ejemplo 2.11 Si un banco paga por depsitos en cuentas de ahorro una tasa efectiva anual del 12.75% Cul ser la tasa nominal anual equivalente, si los intereses se capitalizan diariamente?. jA jA jA jA = = = = m n1+ i

360 360 1 + 0.1275 1 0.12 12 % anual

Ejemplo 2.12 Cul ser la tasa nominal equivalente anual a la tasa efectiva anual del 20.17%, si los intereses se capitalizan trimestralmente?. jS jS jS jS = = = = m n1+ i 1
A

)
)

4 4 1 + 0.2017 1 0.1880 18.80 %

anual

Para deducir la frmula que nos permita obtener la tasa nominal equivalente a una tasa efectiva, tambin podemos utilizar el siguiente razonamiento: El monto de 1 a la tasa efectiva i, transcurrido un perodo es 1+i, y el monto de 1 a la tasa nominal j en el mismo perodo a una frecuencia de capitalizacin m es (1+j/m)n; la ecuacin de equivalencia entre estos dos montos es: 1 + i = 1 + Despejando j de la ecuacin:
1+ j n = 1+ i m

j n m

j n = 1 + i 1 m j = m( n 1 + i 1

Con operaciones inversas y partiendo de la formula de la tasa nominal anual podemos obtener la formula de la tasa efectiva anual equivalente.
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De j = m( n 1 + i 1

despejamos i

m( n 1 + i 1

)
=

= j

( n 1 + i 1 )
n1+ i
=

j m j m

1 +

i =

n j 1 + - 1 Tasa efectiva m

Ejemplo 2.13 Cul ser la tasa efectiva equivalente anual a la tasa nominal anual del 24%, si los intereses se capitalizan trimestralmente?.

i =

n j 1 + - 1 m 4 24 1 + - 1 4

i =

i = 0.2625 i = 26.25% anual 2.7 Tasa de inflacin La tasa de inflacin es una tasa efectiva, indicadora del crecimiento sostenido de los precios de los bienes y servicios de la economa, en un perodo de tiempo determinado, (calculada por Instituto Nacional de Estadstica e Informtica INEI) sobre la base de una canasta bsica de consumo familiar, tomada en una fecha cuya estructura de costos en la actualidad est referido al ao base 1994. Para el clculo de la tasa de inflacin se utiliza el ndice de precios al consumidor IPC, debido a que es uno de los indicadores econmicos ms importantes que permite conocer el comportamiento inflacionario en una determinada economa; debido a que mide la variacin promedio de precios de los bienes y servicios consumidos habitualmente por un conjunto de familias con diversos niveles de ingreso, e una determinada arrea geogrfica.

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Para calcular la tasa de inflacin a la que lo representamos por f hacemos uso de la frmula: f = IPC0 = IPC base IPCn = IPC actual EVOLUCION DE LA INFLACIN EN EL PERU Variacin porcentual anual Ao 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 IPC 41.67295000 65.31565000 91.10207000 105.1200000 115.8700000 129.5900000 137.9600000 146.2500000 151.7000000 157.3600000 157.1600000 101.5200000 104.0400000 107.6600000 Inflacin 139.23% 56.73% 39.48% 15.39% 10.23% 11.84% 6.46% 6.01% 3.73% 3.73% (0.13%) 1.52% 2.48% 3.48%
IPCn - 1 IPC0

La informacin nos permite calcular la tasa inflacionaria par cualquiera de los aos. Ejemplo 2.13 Calcular la tasa de inflacin para el ao 2004, con los ndices de precios al consumidor de la tabla.. En este caso consideramos que los ndices de precios estn dados al 31 de Diciembre de cada ao. f =
IPCn - 1 IPC0

f = f = f =

107.66 104.04

- 1

0.0348 3.48 %

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Con la frmula podemos calcular la inflacin anual, semestral, trimestral, mensual etc. Utilizando correspondientemente los ndices de precios. 2.8 Tasa real Es la tasa de inters efectiva anual deflactada. Es decir la tasa efectiva anual deducida el efecto de la inflacin o de la elevacin de los precios. En el estudio de las tasas hasta el momento, hemos obviado el efecto de la inflacin, tal es as que en el valor nominal de la unidad monetaria no se tom en cuenta la variacin de su poder adquisitivo a travs del tiempo por el incremento general de los precios de los bienes y servicios La tasa real permite medir el grado en el que los valores nominales que se ubican en el futuro seran erosionados por la inflacin. Cuando la inflacin en un pas es alta, la variacin de los precios de los bienes y servicios generan disminucin en la capacidad adquisitiva del dinero. Para ajustar el valor nominal del dinero a fin de que refleje su valor real, hacemos uso de la tasa deflactada, deduciendo el efecto de la tasa inflacionaria del mismo perodo; llamada tasa real: r = o tambin r = i = Tasa efectiva anual f = Tasa de inflacin r = Tasa real Ejemplo 2.14 Las empresas ms importantes del Departamento de Ancash han efectuado aumentos de sueldos y salarios a sus trabajadores en el orden del 22 %, 18 %, 14 % y 10 %, en una economa con una tasa anual promedio de inflacin del 14 %. Determinar la tasa real de incremento de sueldos y salarios. Con el uso de la primera frmula: r =
1 + 0.22 1 1 + 0.14

1+ i 1 1+ f

i f 1+ f

r = 0.0702 r = 7.02 % de aumento real


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r = r =

1 + 0.18 1 1 + 0.14

0.0351

r = 3.51 % de aumento real r =


1 + 0.14 1 1 + 0.14

r = 0 r = 0% de aumento real Cuando por disposiciones legales se establece que los sueldos y salarios estan indexados a la tasa inflacionaria, los aumentos deben ser equivalentes al aumento de la tasa de inflacin, neutralizando los efectos de la inflacin manteniendo estable el nivel de vida de los trabajadores, sin mejorarlo ni empeorarlo realmente. Pero cuando porcentualmente los aumentos monetarios de sueldos y salarios son inferiores a .la tasa inflacionaria, la tasa real es negativa, indicador que refleja una prdida del poder adquisitivo del dinero recibido por concepto de remuneraciones r =
1 + 0.10 1 1 + 0.14

r = - 0.0351 r = 3.51 % de disminucin real Por consiguiente un aumento del 10 % no compensa la prdida del valor real de los sueldos y salarios por estar por debajo de la tasa inflacionaria. Ejemplo 2.15 Calcular la tasa real de un prstamo que debe ser revertido en seis meses a una tasa efectiva anual del 20% y la tasa inflacionaria acumulada durante el perodo se estima en el 4%. Previamente determinamos la tasa efectiva semestral iS iS iS = = =
1 + 0.20 1

0.095445115 9.54 %

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Remplazamos datos en la formula y obtenemos la tasa real r =


1 + 0.0954 1 1 + 0.04

r = 0.0533 r = 5.33 % en seis meses

2.9 Tasas reajustadas por efectos de inflacin De acuerdo a los resultados: la tasa efectiva semestral es del 9.54% y una tasa real del 5.33% y la tasa de inflacin de acuerdo a los datos del 4%. Observamos que la tasa real es menor a la tasa efectiva. Pero si se requiere mantener el valor de la tasa real equivalente a la tasa efectiva lo reajustamos de la siguiente manera: Calculamos la nueva tasa efectiva i = i = i =

(1 + i ) (1 + f ) - 1 (1 + 0.0954) (1 + 0.04) - 1
0.1392

La nueva tasa real ajustada por efectos de inflacin r =


1 + 0.1392 1 1 + 0.04

r = 0.0954 r = 9.54 %

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2.10.

istado de Formulas Factor FSC FSA Obtiene Monto compuesto Valor actual o capital

Frmula S = P (1 + i )n

P = S

n (1 + i ) 1

S i = n 1 P I i = n 1+ 1 P

Tasa de inters efectiva

n =

Logs - logp log(1 + i )

Nmero de periodos de capitalizacin Inters compuesto

I = P (1 + i )n 1

P =

(1 + i )
j m

I n

Capital
1

i =

Tasa efectiva por periodo de capitalizacin Tasa nominal capitalizable m veces Tasa real

J = m r =

S 1 P

1+ i 1 1+ f

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2.11 Problemas propuestos 1. Hallar la cantidad necesaria a depositar en una cuenta que paga el 20 % anual con capitalizacin trimestral, para disponer de S/. 22,000 al trmino de 8 aos. 2. Una persona debe pagar S/ 30,000 dentro de 2 aos y acuerda con su acreedor pagar S/. 10,000 de inmediato y por el resto firmar un pagar con vencimiento a 3 aos. Cul ser el valor del pagar, si la tasa de inters es del 20% anual con capitalizacin semestral?. 3. Hace 8 meses se deposit en un banco un capital al 2.5 % efectivo mensual. Determinar el valor del depsito si el monto acumulado es de S/.3,898.89. 4. Cuanto ser necesario depositar en una cuenta que paga el 18 % anual con capitalizacin diaria, para disponer de S/. 18,000 dentro de 180 das?. 5. Un capital de S/. 28,000 se coloca en dos partes; la primera a una tasa efectiva anual del 18 % y la segunda a una tasa efectiva anual del 20 % y al trmino de 10 aos, el monto de la primera es el triple del monto de la segunda. Determinar cunto se coloco en cada caso. 6. Calcular la tasa efectiva trimestral necesaria aplicar a una colocacin de S/.4000 para generar un inters de S/. 679.43 durante un ao. 7. Al cabo de 2 aos y 6 meses, se dispone de un fondo de S/. 6,661.10. A qu tasa de inters nominal con capitalizacin trimestral se deposit la cantidad de S/. 4,500?, 8. Cul ser la tasa nominal anual que capitalizable mensualmente, sea equivalente a una tasa efectiva anual del 19.56 9. Cunto tiempo ser necesario para que un capital de S/. 6,000 se convierta en S/. 9,650.62 a una tasa nominal anual del 24 % con capitalizacin mensual?. 10. Cul es la tasa efectiva de inters que se recibe de un depsito bancario de $1000.00, pactado a 18% de inters anual convertible mensualmente, en el periodo de un ao? R = 19.56

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CAPI TULO
3. DESCUENTO COMPUESTO

III

Una operacin de descuento consiste en obtener el pago anticipado de un ttulo valor o de un documento de crdito como el pagar, letra de cambio, bono, etc. Deduciendo el inters llamado descuento, por el tiempo que falta para su vencimiento. En el tema del descuento se presentan dos casos: a. El descuento compuesto racional o descuento verdadero y; b. El descuento compuesto bancario. 3.1 Descuento Racional o Verdadero Este tipo de descuento compuesto es la diferencia entre el valor futuro por pagar y su valor actual o efectivo y lo representamos por D. El descuento compuesto racional, equivale a la suma de los rditos que generan los valores efectivos parciales, a una tasa de inters que para el efecto lo llamamos tasa de descuento. La tasa de descuento es la diferencia del valor nominal de un sol y su valor actual en un periodo determinado y lo representamos por d.. 3.2 Clculo del Descuento De la definicin se deduce que el descuento compuesto es la diferencia entre el valor nominal o futuro y el valor actual de una deuda especificada en un documento de crdito. Esto lo representaremos matemticamente con la relacin siguiente: D = Vn - Va Si por equivalencia hacemos al Vn = S y al Ve = P tendremos que el descuento compuesto es equivalente a la diferencia entre el valor nominal o monto a inters compuesto y el valor actual o importe recibido en el presente. D = Vn Ve
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Entonces podemos expresar las relaciones siguientes: Vn = Ve (1+d)n Ve = Vn


n (1 + d ) 1

y;

Remplazando en la definicin del descuento tenemos D = Vn - Vn Factorizando: D = Vn 1


(1 + d )n 1 n ( ) 1 + d 1

Ejemplo 3.1 Cul es el descuento compuesto que se obtendra de un pagar cuyo valor nominal es de S/. 100,000 sometido a descuento 4 aos antes de su vencimiento a la tasa de descuento del 24% anual? Aplicando la frmula: D = 100,000 1
4 ( ) + 1 0 . 24 1 1

D = 100,000 1

4 ( ) 1 . 24

D = 100,000 (0.5770264) D = 57,702.64 Aplicando la definicin que el descuento es la suma de los rditos generados por los efectivos parciales lo explicamos mediante la escala de tiempo determinando el valor efectivo para cada perodo y luego calculamos los descuentos parciales, que sumados nos da el descuento total. Fig. 3.1 42,297.36 | 52,448.73 | 65,036.42 | 80,645.16 | 100,000 |

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Rditos parciales: 42,297.36 52,448.73 65,036.42 80,645.16 x x x x 0.24 0.24 0.24 0.24 = = = = 10,151.37 12,587.69 15,608.74 19,354.84 57,702.64

Descuento

Ejemplo 3.2 Si el ejercicio anterior estuviera afectado por una tasa de descuento compuesto con una capitalizacin semestral, el descuento sera: D = 100,000 1
.8 (1.12) 1

D = 100,000 (0.596116772) D = 59,611.68 3.3 Clculo del Valor Nominal y Valor Efectivo El valor nominal lo podemos obtener en base al descuento o en base al valor efectivo. Para el primer caso deducimos la frmula a partir del descuento y utilizamos los datos del ejercicio anterior D = Vn 1

(1 + d )

(1 + d )n 1 Vn n (1 + d ) (1 + d )n D n (1 + d ) 1

Vn =

Vn = 59,611.68

(1.12 )8 8 ( ) 1 . 12 1

Vn = 100,000.00

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En base al valor efectivo: Vn = Ve (1+d)n y;

Ejemplo 3.3 Calcular el valor nominal de un pagar sometido a descuento compuesto 4 aos antes de su vencimiento a la tasa de descuento del 24% anual, si se conoce que el valor efectivo es de S/.42,297.36. Vn = 42,297.36 (1+0.24)4 Vn = 42,297.36 (2.36421376) Vn = 100,000 El valor efectivo lo obtenemos a partir de la frmula del valor nominal Ve = Vn
1

(1 + d )

Ejemplos 3.4 Hallar el valor efectivo racional compuesto de una letra de valor S/.100,000, si se le somete a descuento 4 aos antes de su vencimiento, a una tasa de descuento del 24% anual con capitalizacin semestral. Ve = 100,000
1 8 (1 . 12 )

Ve = 100,000(0.403883228) Ve = 40,388.32 3.4 Descuento Bancario

El descuento bancario es una operacin financiera que consiste en la presentacin de un ttulo de crdito en una entidad financiera para que sta haga efectivo el importe del documento previa deduccin de un inters por el periodo que falta para su vencimiento y gestione su cobro. En el descuento bancario el valor liquido de un ttulo valor es menor que su valor presente calculado a una tasa de inters vencida, debido a que el descuento bancario se obtiene sobre el valor nominal, es decir sobre el valor futuro de un documento de crdito o titulo valor. En consecuencia el descuento bancario es mayor que el inters. La tasa de inters aplicada para efectos del descuento, se le denomina tasa de descuento d y constituye una tasa adelantada diferente de la tasa vencida i
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dada a que i se aplica sobre el valor presente P y d sobre el valor nominal o futuro, que lo representamos por Vn, originando un valor liquido VL menor al valor presente del documento. Para efecto de los clculos en la solucin de problemas de aplicacin utilizaremos la simbologa siguiente: D = Descuento bancario compuesto Vn = Valor nominal del documento VL = Valor lquido del documento d = Tasa de descuento compuesto La frmula del descuento y el correspondiente valor lquido lo deducimos de la manera siguiente: Considerando que para obtener el valor lquido de un documento desplazamos el valor nominal de un documento de crdito o titulo valor de derecha a izquierda. Valor lquido y el descuento en un perodo ser: Fig. 3.2 VL | 0 S = Vn | 1

Para el tratamiento del tema, remplazamos el valor futuro S por el valor nominal Vn VL = Vn(1-d) D = Vn [1(1d

) ]

El valor lquido y el descuento para dos perodos Fig. 3.3 VL | 0 VL = S(1-d)2 D = Vn [1(1 d )2 ] En consecuencia, el valor liquido y el descuento para n perodos ser:
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| 1

Vn | 2

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VL = Vn (1-d)n D = Vn [1(1d )n

El factor (1-d)n es el valor 1quido de una unidad, al tipo de descuento peridico d en n perodos de tiempo. Ejemplo 3.5 Hallar el descuento y el valor lquido que se obtendra de un pagar de S/. 5,000, si se le sometiera a descuento 8 aos antes de su vencimiento al 16% anual. D = 5,000 [1(10.16 )8 ] D = 3,760.62 VL = 5,000(1-0.16)8 VL = 1,239.38 Ejemplo 3.6 Hallar el descuento y el valor lquido que se obtendra de un pagar de S/. 50,000, si se le sometiera a descuento 15 semestres antes de su vencimiento a la tasa de descuento del 8% semestral. D = 50,000 [1(10.08 )15 ] D = 35,685.13 VL = 50,000(1-0.08)15 VL = 14,314.87 Cuando la tasa de descuento esta dado con capitalizacin en perodos frecuentes se divide previamente la tasa de descuento por la frecuencia de capitalizacin y el nmero de periodos se expresa en funcin esta. Ejemplo 3.7 Calcular el descuento y el valor lquido que se obtendra de una letra de S/. 75,000, si se le sometiera a descuento 4 aos y 3 meses antes de su vencimiento al 24% anual con capitalizacin trimestral. En este caso la tasa lo dividimos previamente por 4 trimestres que tiene el ao y lo elevamos a 17 trimestres contenidos en 4 aos y 3 meses.

)17 1(10.06 D = 75,000


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D = 75,000 [1( 0.94 )17 ] D = 48,804 VL = 75,000 (1 0.06 )17 VL = 75,000

0.94 )17

VL = 26,195.99 Para calcular el valor nominal en el descuento bancario hacemos uso de la frmula: Vn = VL
n (1 d ) 1

Utilizando los valores del ejercicio anterior Vn = 26,195.99 Vn = 75,000


17 (1 0.06) 1

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3.5

Listado de Formulas Factor


1 (1 + d )n

Frmula D = Vn 1

Obtiene Descuento Racional

Vn = D

(1 + d )n n (1 + d ) 1

Valor nominal - Racional

Vn = Ve (1+d)n Ve = Vn
1

(1 + d )

Valor efectivo - Racional

D = Vn [1(1d VL = Vn (1-d)n Vn = D

) ]

Descuento Bancario Valor lquido Valor nominal en base al descuento bancario Valor nominal en base al valor lquido

1 n 1(1 d) 1 n (1d)

Vn = VL

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3.6 Problemas propuestos 1. Un pagar, cuyo valor nominal es de S/. 18,000 y que vence dentro de 5 aos, ha sido descontado al 4% de descuento compuesto trimestral con capitalizacin trimestral, Cul es el valor del descuento racional?. 2. Calcular el descuento racional por hacer efectivo mediante el banco una letra girada por S/.9.000 ., 8 meses, antes de su vencimiento a la tasa del 14%.anual

3. Un documento de crdito, cuyo valor nominal es de S/. 4,500 y que fuera girado a 4 aos de vencimiento, fue descontado inmediatamente a una tasa de descuento racional del 18% anual capitalizable mensualmente. Cul es el valor efectivo del documento?. 4. Por cuanto ser necesario girar una letra, que sometido a descuento racional dos aos antes de su vencimiento, genere un descuento de S/.4,800, al tipo de descuento del 18% efectivo anual. si la capitalizacin es mensualmente. 5. Cul ser el valor lquido de una letra de cambio que fue girado por S/. 7,000, si se le descuento 10 meses antes de su vencimiento, al tipo de descuento al 2% mensual?. 6. Calcular el descuento bancario de un pagar, cuyo valor nominal es de S/7,500, descontado 180 das antes de su vencimiento, a una tasa efectiva mensual del 2.5% 7. Cul ser el valor nominal de un documento de crdito, sometido a descuento racional un ao y seis meses antes de su vencimiento al 14% de descuento anual capitalizable anualmente, generando un valor efectivo de S/.6,200?. 8. Calcular el valor nominal de una letra sometido a descuento bancario a una tasa del 24% anual con capitalizacin mensual, faltando tres meses para su vencimiento, si el valor lquido es de S/.6,200. 9. Una empresa desea disponer de un valor lquido de S/.6000, para el efecto debe someter a descuento una letra a una tasa efectiva trimestral del 5% en un perodo de ao y medio. Cul deber ser el valor del documento?. 10. Calcula el valor el valor lquido de un pagar de valor nominal S/.15,600, sometido a descuento 14 meses antes de su vencimiento al 1.8% efectivo mensual con capitalizacin trimestral.

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CAPI TULO
4. ECUACIONES DE VALOR
4.1 Marco referencial

IV

En finanzas la liquidacin de una operacin financiera no siempre se realiza a su vencimiento, pudiendo adelantarse o postergarse. Esto implica que un stock de dinero ubicado en un determinado momento del horizonte temporal, puede trasladarse a otro momento y convertirse en un stock equivalente, motivado por distintas razones ajenas a la voluntad de los agentes econmicos, situaciones en las que se originan las ecuaciones de valor. Pues entonces, una cantidad de dinero lo podemos traer del pasado al presente y de presente lo podemos llevar al futuro mediante el factor de capitalizacin y del futuro lo podemos trasladar al presente y del presente al pasado con el factor de actualizacin, manteniendo su equivalencia en ambos casos, si la tasa efectiva es la misma. 4.2 Ecuaciones de Valor Son las ecuaciones que se forman igualando en una fecha de comparacin o fecha focal, dos o ms obligaciones con diferentes vencimientos, para establecer un valor equivalente que puede liquidarse con un solo pago. Estas ecuaciones nos permiten resolver diferente problemas a inters compuesto, de los cuales los bsicos son: a. Establecer el valor equivalente al valor de un conjunto de obligaciones con vencimientos diferentes, trasladados mediante la escala de tiempo a una fecha de comparacin llamada fecha focal. b. Determinar la fecha de vencimiento medio, en el que puede cancelarse mediante un pago nico, igual a la suma de los valores de un conjunto de obligaciones, que tienen diferentes fechas de vencimiento. El tiempo por transcurrir hasta la fecha de vencimiento promedio se define como tiempo equivalente.

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4.3 Valor Equivalente Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes periodos de tiempo son equivalentes, cuando comparadas en una fecha determinada son iguales, capitalizadas o actualizadas segn sea el caso, por una determinada tasa de inters, de manera que es indiferente recibirlo en cualquiera de las fechas del horizonte temporal de una operacin financiera. Carlos Aliaga Valdez dice: En el inters compuesto dos capitales ubicados en diferentes momentos de un horizonte temporal, son equivalentes si a una fecha determinada sus respectivos valores (descontados, capitalizados o uno capitalizado y otro descontado, etc.), aplicando en todos los casos la misma tasa de inters, son iguales. . La sustitucin de uno o varios capitales por otro u otros de vencimientos y/o cuantas diferentes a las anteriores slo se podr llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes. Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrn que valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan el mismo valor. Para determinar el valor equivalente nos podemos ubicare en cualquier momento del horizonte temporal, veamos un ejemplo cuando nos ubicamos en el periodo cero, actualizando los flujos. Ejemplo 4.1: Disponemos de dos montos S/.2,080.80 con vencimiento a dos meses y S/.2,164.87 con vencimiento a cuatro meses. Determinar si son equivalentes o no en el periodo cero a la tasa de inters del 2%.
2 (1.02 ) 1

X1 = 2,080.80 X1 = 2,000 X2 = 2,164.87 X2 = 2,000

4 (1.02 ) 1

Los dos montos actualizados al periodo cero son iguales, en consecuencia dichas cantidades nominalmente diferentes en sus respectivas fechas de vencimiento, comparadas en una misma fecha son valores equivalentes La equivalencia financiera tambin lo podemos determinar en un periodo posterior capitalizando los flujos:
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Ejemplo 4.2: Con los datos del ejercicio anterior determinar la equivalencia financiera al final del sexto mes. X1 = 2,080.80 (1.02)4 X1 = 2,252.32 X2 = 2,164.87 (1.02)2 X2 = 2,252.32 Comprobada la equivalencia de las dos cantidades Otra forma de determinar la equivalencia financiera es capitalizando un valor y actualizando otro. Ejemplo 4.3 Una persona desea determinar si S/.10,000 con vencimiento dentro de 2 aos y S/.17,715.61 con vencimiento a los 5 aos son equivalentes al final del ao 3, a la tasa de inters del 20% anual convertible semestralmente. Fig. 4.1 I 0 I 1 10,000 I 2 X I 3 I 4 17,715.61 I 5

X1 = 10,000 (1.10)2 X1 = 12,100 X2 = 17,715.61 X2 = 12,100 Los valores son equivalentes y para comprobarlo hemos capitalizado el primero por un periodo de un ao y actualizado el segundo por dos aos Un caso diferente a las anteriores es que, para sumar o restar capitales deben ubicarse en un mismo periodo de tiempo y para esto tenemos previamente que capitalizar o actualizar valores a fin de ubicarlos en una misma fecha llamada fecha focal, porque no se pueden sumar ni restar valores monetarios cuando estn ubicados en diferentes fechas de un horizonte temporal. Ejemplo 4.4 Una persona acepta dos pagars de S/. 10,000 y S/. 15,000, con vencimientos dentro de 2 y 5 aos respectivamente. Si en lugar de ellos pacta
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4 (1.10 ) 1

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con su acreedor para cancelarlas con un solo pago al final de 3 aos a la tasa del 20% anual convertible semestralmente. Calcular el valor del pago nico. Fig. 4.2 10,000 I 2 X I 3
2

I 0

I 1

I 4

15,000 I 5
1 4 0.20 1 + 2

0.20 X = 10,000 1 + + 15,000 2

X = 12,100 + 10,245.20 X = 22,345.20 4.4 Vencimiento Medio de obligaciones Consiste en determinar la fecha de vencimiento, de un capital sustituto de varios capitales con vencimientos diferentes, todos ellos conocidos. Ejemplo 4.5 Calcular la fecha del vencimiento medio de las siguientes obligaciones S/. 5,000, S/. 6,000 y S/. 10,000 con vencimientos a 2, 4, y 5 aos respectivamente a la tasa de inters del 16% anual. Fig. 4.3 I 0 I 1 5,000 I 2 I 3 6,000 I 4 10,000 I 5

Formamos una ecuacin actualizando todos los valores de acuerdo a sus vencimientos; es decir lo llevamos al perodo cero. 21,000 (1+0.16)-n = 5,000(1+0.16)-2 + 6,000(1+0.16)-4 + 10,000(1+0.16)-5 21,000 (1.16)-n = 3,715.81 + 3,313.75 + 4,761.13 21,000 (1.16)-n = 11,790.69 (1.16)-n =
11,790.69 21,000

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(1.16)-n =

0.561461428

-n log1.16 = log 0.561461428 -n =


log 0.561461428 log 1.16 0.250680074 0.064457989

-n =

n = 3.89 n = 3 aos, 10 meses y 20 das

Todo este procedimiento lo podemos expresar mediante la siguiente frmula: n =


log S log P log(1 + i )

n =

log 21,000 log 11,79069 log 1.16 4.322219295 4.071539221 0.064457989 0.250680074 0.064457989

n = n =

n = 3.89 n = 3 aos, 10 meses y 20 das

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......

4.5 Problemas propuestos 1. Un deudor tiene a su cargo los siguientes pagars S/.20,000 a 3 meses de plazo, S/.50,000a 5 meses de plazo, S/.40,000 a un ao de plazo y S/.50,000 exigibles de inmediato. Si con su acreedor se ponen de acuerdo liquidar las deudas de la manera siguiente: S/.30,000 de inmediato y el saldo a 6 meses de plazo, calcular el valor del saldo a pagar dentro de 6 meses al 24% de inters compuesto anual capitalizable mensualmente.. Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor de liquidacin con un solo pago, si se acuerda cancelar todas las deudas inmediatamente. Se va a negociar una deuda que tiene un valor de S/.320.000.oo en el periodo 3, por tres valores as: $100.000.oo inmediatamente, $200.000.oo al final del periodo 5 y el saldo en el mes tres en donde originalmente se encuentra la deuda; calcule el valor del saldo a cancelar, suponiendo que el inters del dinero es del 3% efectivo del periodo Una empresa tiene en cartera cuatro letras por pagar con vencimientos a 30, 60, 90, y 120 das respectivamente, cada documento es de S/.20,000 y desea remplazarlo por dos letras solamente para pagar las dos primeras a los 60 da y las dos ltimas a los 120 das. Cul ser el valor de cada pago si la tasa de inters es del 2% efectivo mensual?. Con los datos de ejercicio anterior, calcular el valor equivalente si se fija como fecha focal o de pago nico para el 80 avo da. Una persona compr un artefacto al crdito, para cancelarlo con 10 cuotas ordinarias mensuales de S/.450 cada una, pero dadas sus dificultades econmicas, cancel una cuota al trmino del primer mes y las nueve restante, propone cancelarlo al trmino del sptimo mes. Cul ser el valor a pagar si la tasa de inters es del 4% efectivo trimestral?.
Con los datos del ejercicio anterior determinar el valor del saldo a pagar si la fecha de liquidacin se fija para el final del quinto mes.

2. 3.

4.

5. 6.

7.

8.

Calcular el vencimiento medio de las siguientes obligaciones S/.15,000, S/.26,000 y S/.10,000 con vencimientos a 2, 4, y 6 aos respectivamente a la tasa de inters del 16% anual con capitalizacin trimestral. Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor equivalente a su vencimiento medio.

9.

10. Un seor tiene dos cobros pendientes de S/.5.000 y S/.8.000 con vencimientos a 3 y 5 aos, respectivamente. Si quisiera sustituir ambos capitales por uno slo, acordndose la operacin a un tipo de inters del 16%, anual calcular el momento del cobro nico a su vencimiento medio.
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CAPI TULO
5. ANUALIDADES

En el campo de las finanzas, se presentan diversas modalidades o formas de pago de una deuda, de acuerdo a la naturaleza de la misma. Cuando usamos el termino anualidad, nos da la impresin que los pagos son anuales pero en un sentido ms amplio, significa una serie de pagos iguales en periodos de tiempo tambin iguales, que no necesariamente tienen que ser aos sino que pueden ser semestres, trimestres o de series de tiempo de cualquier otra duracin. Si los pagos son diferentes o algunos de ellos son diferentes a los dems, la anualidad toma segn el caso, los nombres de anualidades variables o anualidades impropias. 5.1 Clasificacin de las anualidades En trminos generales, todas las anualidades estn inmersas en dos clases, anualidades ciertas y anualidades eventuales o contingentes, de conformidad con los factores que intervienen en ellas, como el tiempo y la forma de pago. a. Anualidades Ciertas Son aquellas cuyas fechas de inicio y trmino se conocen por estar estipuladas en forma especfica. b. Anualidades eventuales o contingentes Son aquellas en las que el comienzo o el final del plazo no se conocen especficamente, porque dependen de algn suceso previsible, pero que no se puede establecer concretamente; un ejemplo tpico es el seguro de vida, en el cual se conoce la cuota pero no el perodo de duracin. Las anualidades ciertas y eventuales pueden ser a su vez: a. Ordinarias o vencidas: cuando los pagos se efectan al final de cada perodo b. Anticipadas o impositivas: Cuando los pagos se ejecutan al inicio de cada perodo.
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c. Diferidas: Cuando los pagos se inician despus de transcurrido un determinado nmero de perodos, plazo en el cual los intereses se van capitalizando, y pueden ser a su vez ordinarias o anticipadas. d. Anualidades perpetuas: Cuando tienen una fecha de inicio y no tienen fecha final, de manera que, los pagos se prolongan indefinidamente. A su vez, todas las anualidades mencionados se subdividen en: a. Simples: Cuando el perodo de pago coincide con el perodo de capitalizacin b. Generales: Cuando los periodos de pago no coinciden con el de capitalizacin. Pudiendo presentarse varios perodos de capitalizacin por perodo de pago o varios periodos de pago por perodo de capitalizacin c. Impropias o variables: Cuando las cuotas de pago no son iguales. 5.2 Monto de una anualidad ordinaria simple Con el propsito de simplificar el anlisis del tema de las anualidades empezamos con las anualidades simples; es decir cuando coinciden los perodos de pago con los perodos de capitalizacin. Los smbolos que utilizaremos para el tema de las anualidades son: S = monto de una anualidad o valor futuro. R = pago peridico de una anualidad n = numero de periodos de pago. m = nmero de capitalizaciones al ao i = tasa de inters efectiva por perodo. P = Valor actual o presente de una anualidad Para el clculo del monto o valor futuro de una anualidad ordinaria, deducimos la frmula de la siguiente manera:. Para deducir la formula, partimos de un problema supuesto como el siguiente: Dado una serie de pagos iguales R, al final de cada periodo cual ser el monto acumulado en n periodos de tiempo a una tasa de inters i ?. Ilustraremos el problema planteado utilizando la escala de tiempo. Fig. 5.1 I 0 R I 1 R I 2 R I 3 R R I .............. I 4 n-3 R I n-2 R I n-1 R I n

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Del grfico se deduce que S, ser la suma de los montos de cada uno de las rentas en forma individual ya que los periodos de tiempo son diferentes para cada uno, lo que se puede expresar mediante la ecuacin. S = R(1+i)n-1 + R(1+i)n-2 + R(1+i)n-3 +........+ R(1+i)2+R (1+i)+R El ltimo trmino no genera intereses debido a que coincide con el final del horizonte temporal. Si a ambos miembros de la ecuacin anterior lo multiplicamos por (1+i), la igualdad se mantiene: S(1+i) = R(1+i)n +R(1+i)n-1 +R(1+i)n-2..........+R(1+i)3 +R(1+i)2 +R(1+i) Luego restando la primera ecuacin de la segunda tenemos: S (1+i) S = R(1+i)n - R S (1+i) - 1 = R(1+i)n - 1
n S = R (1 + i ) 1

(1 + i ) 1

n S = R (1 + i ) 1

1+ i 1

n S = R (1 + i ) 1

El factor encerrado entre corchetes toma el nombre de factor de capitalizacin de una serie, que simblicamente lo representamos por FSC, luego la frmula del monto de una anualidad ordinaria, lo podemos expresar por: S = Ri-n FCS Cuya lectura es la siguiente: El monto de una anualidad ordinaria es igual a la renta R multiplicada por el factor de capitalizacin de una serie a una tasa de inters i en n periodos de tiempo Ejemplo 5.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 56,000 al final de cada ao, colocado al 20% de inters compuesto anual con capitalizacin anual. Aplicando la frmula
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4 S = 56,000 (1 + 0.20 ) 1

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0.20

4 S = 56,000 (1.20 ) 1

0.20

S = 56,000 (5.368) S = 300,608 Cuando los pagos y las capitalizaciones se efectan en perodos diferentes al perodo de la tasa nominal, es necesario previamente convertir la tasa nominal en una tasa efectiva por perodo y luego utilizamos la frmula normalmente. Ejemplo 5.2 Cul ser el stock acumulado al cabo de 10 aos, mediante pagos a final de cada semestre de S/. 23,500 a la tasa nominal anual del 15% anual con capitalizacin semestral?
20 S = 23,500 (1 + 0.075 ) 1 0.075

S = 23,500 (43.30468134) S = 1017,660 Ejemplo 5.3 Qu monto se acumular en una cuenta de ahorros al final de 5 aos, si se deposita en forma ordinaria S/ 1.500 trimestrales, por los cuales se percibe una tasa nominal anual del 20% con capitalizacin trimestral?.
20 S = 1,500 (1 + 0.05 ) 1 0.05

S = 1,500 (33.0659541) S = 49,598.93 5.3 Valor presente de una anualidad ordinaria simple Consiste en calcular el valor presente P, de una serie uniforme de pagos ordinarios R, durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters compuesto i.
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Es decir tomar como fecha focal el perodo cero para el proceso de actualizacin;. de manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de todos los pagos actualizados individualmente. Grficamente lo expresamos en la siguiente escala de tiempo.. Fig. 5.2 P=? I 0 R I 1 R I 2 R I 3 R I 4 R R I .. .. .. I 5 n-2 R I n-1 R I n

Para obtener una frmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros partimos de la formula general del monto de una anualidad ordinaria simple.
n S = R (1 + i ) 1

El primer miembro de la ecuacin est constituido por el monto S y este lo n podemos remplazar por la frmula del monto de un capital P(1+i) tenemos:
n n P(1+i) = R (1 + i ) 1

Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la frmula buscada


n 1 P = R (1 + i ) n

i (1 + i )

En esta frmula, el factor encerrado entre corchetes es el factor de actualizacin de una serie FAS; frmula que se representa tambin por la ecuacin siguiente: P = Ri-nFAS Ejemplos 5.4 Una persona espera recibir ordinariamente durante los prximos 8 aos la cantidad de S/. 12,000 nuevos soles anuales, por concepto de dividendos que una empresa le adeuda; pero este personaje solicita su inmediata liquidacin con un solo pago; si la tasa de inters anual es del 18% capitalizable anualmente. Determinar a cunto asciende la cantidad a recibir.

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8 P = 12,000 (1 + 0.18 ) 1 0.18 (1 + 0.18 )8

......

2 .758859203 P = 12,000 0.676594656

P = 12,000 (4.07756576) P = 48,930.79 Ejemplo 5.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000 cada uno, efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 aos y 6 meses al 16% anual con capitalizacin semestral. P =
15 5,000 (1 + 0.08) 1 0.08(1 + 0.08 )15

P = P = P =

5,000 2.172169114 0.253773529

5,000 (8.559478692) 42,797.39

5.4. Valor de la renta en una anualidad ordinaria simple Es frecuente la necesidad de conocer el valor de la serie de pagos peridicos R, necesarios para formar un monto S en el futuro o para recuperar un capital o valor presente P en el perodo cero, a un determinado perodo de tiempo n y una tasa de inters i. 5.4.1 Renta Ordinaria en Funcin del Monto Consiste en determinar el valor de la renta peridica R, para en un determinado periodo de tiempo n disponer de un monto o valor futuro S, a una tasa de inters i. En este caso, se hace uso del factor depsito fondo de amortizacin FDFA, que se obtiene invirtiendo la estructura del factor de capitalizacin de una serie FCS, de la siguiente manera: De la frmula del monto de una anualidad ordinaria.

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n S = R (1 + i ) 1

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Despejamos R y obtenemos la frmula R = S


(1 + i ) i
n

El factor entre corchetes es el factor depsito fondo de amortizacin FDFDA, de manera que lo representamos tambin por: R = S i n FDFA La frmula obtenida nos permite calcular el valor de la cuota o renta ordinaria por periodo, cuando se conoce el monto, la tasa de inters y el tiempo. Ejemplo 5.6 Se desea saber el valor de la cuota, para acumular S/. 27.000 en 8 entregas ordinarias anuales, capitalizable anualmente al 25% de inters anual. R = 27,000
0.25 8 (1 + 0.25 ) 1

R = 27,000 (0.050398506) R = 1360.76 Ejemplo 5.7 Se desea saber cul ser el valor de la cuota ordinaria semestral para acumular la cantidad de S/.1017,660, en un perodo de 10 aos a una tasa de inters compuesto del 15% anual con capitalizacin semestral. R = 1017,660 R = 1017,660 R = 23,500 Ejemplo 5.8 Una empresa programa la compra de una mquina dentro de 5 meses, estimndose el precio del equipo en S/. 10,000. Cul ser el ahorro ordinario mensual necesario, en un banco que paga una tasa efectiva mensual del 2% para disponer del mencionado monto al vencimiento de dicho plazo. R = 10,000
5 1 ( ) 1 + 0 . 02 0.02
0.075 20 (1 + 0.075 ) 1 0.075 3.2478511

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R = 10,000 R = 1921.58

0.02 0.104080803

5.4.2 Renta Ordinaria en Funcin del Valor Actual Cuando se dispone de un valor actual o presente y se desea calcular el valor de la serie uniforme de pagos peridicos R, que permita recuperar una inversin, liquidar un prstamo, etc., dado un determinado perodo de tiempo n y una tasa de inters i, se hace uso del Factor de Recuperacin de Capital, FRC. Lo manifestado lo ilustramos mediante la escala de tiempo. Dado P encontrar Fig. 4.3 P I 0 R I 1 R I 2 R I 3 R I 4 R R I........I 5 n-2 R I n-1 R I n R=?

Para resolver el problema, utilizamos el Factor de Recuperacin de Capital FRC, que multiplicado por el valor presente, obtenemos el valor de la serie uniforme de pagos o renta R. El Factor de Recuperacin de Capital FRC se obtiene invirtiendo el Factor de Actualizacin de una Serie FAS. Es as que, para determinar la frmula que nos permita calcula el valor de la serie R, partimos de la frmula del Valor Actual de una serie uniforme de pagos.
n 1 P = R (1 + i ) n

i (1 + i )

Despejamos R y obtenemos:
n i) R = P i (1 + n

(1 + i )

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El factor entre corchetes es el Factor de Recuperacin de Capital FRC, que nos permite transformar un valor actual P en una serie uniforme de pagos R equivalentes, a travs del horizonte temporal. Otra forma de expresar la formula: R = P i n FRC Ejemplo 5.9 Supongamos que usted, obtiene un prstamo de S/. 10,000 al 16% de inters compuesto anual para ser devuelto en 10 pagos al final de cada ao. Cunto deber abonar en cada pago?
10 .16 ) R = 10,000 0.16i (1 + 010

(1 + 0.16 ) 1

0.705829612 R = 10,000 3.411435079

R = 10,000(0.206901083) R = 2,069 Ejemplo 5.10 Cul ser la cuota constante a pagar por un prstamo bancario de S/. 8,000, reembolsable con cuotas ordinarias trimestrales durante 2 aos, si el cobra una tasa nominal mensual del 2% con capitalizacin trimestral?.
8 R = 8,000 0.06i (1 + 0.06 ) (1 + 0.06 )8 1

0.095630884 R = 8,000 0.593848074

R = 8,000(0.161035942) R = 1,288.299 5.5 El tiempo en una anualidad ordinaria simple Consiste en determinar el plazo o perodo de colocacin de una serie uniforme de pagos y para el efecto se pueden utilizar diferentes criterios, de acuerdo al tipo de problema y a la informacin de la que se disponga. En este caso presentamos los siguientes:
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a. Cuando se conoce el monto de una anualidad ordinaria S, la tasa de inters y el valor de la serie R. b. Cuando se conoce el valor actual P de una serie da pagos futuros, el valor de R y la tasa de inters i. 5.5.1 El tiempo en funcin del monto Despejamos n a partir de la frmula del monto
n S = R (1 + i ) 1

(1 + i )n 1 i

= S

(1 + i )n 1 = (1 + i )n = (1 + i )n =

Si R

Si +1 R Si + R R

n log (1+i) = log (S + R) log R n =


log( Si + R ) log R log(1 + i )

Ejemplo 5.11 Cuntos depsitos ordinarios trimestrales de S/.1,600 debern hacerse para acumular un monto de S/.14,742.76, al 16% anual con capitalizacin trimestral?. n = n = n =
log(14,742 .76 x 0.04 + 1,600 ) log 1,600 log(1 + 0.04) log 2,189 .71 log 1,600 log(1.04)
3.340386681 3.204119983 0.017033339

n = 8 depsitos trimestrales
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10.5.2

El tiempo en funcin del valor actual

Cuando se desea calcular el perodo que nos permita recuperar una inversin, liquidar una deuda o cualquier cantidad actual, la frmula lo deducimos a partir de la frmula del valor actual de una anualidad ordinaria.
n 1 P = R (1 + i ) n

i (1 + i )

Despejando n
(1 + i )n 1 n i (1 + i )

= P
R

(1 + i )n 1 n (1 + i )

= Pi
R

1-

(1 + i ) (1 + i )
1
1

= Pi
R

= 1 - Pi
R

(1 + i )

= R Pi
R

(1+I)n

R R Pi

n log (1+I) = log R log (R Pi) n = log R log( R Pi )


log(1 + i )

Ejemplo 5.12 Cuntos pagos semestrales de S/.600 debern hacerse para cancelar una deuda de S/.4,500 al 7% anual con capitalizacin semestral?. n =
Log 600 log (600 4,500 x 0.035 ) log (1 + 0.035 ) Log 600 log 442 .5 log (1.035 )

n =

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n = n =

2.77815125 2.645913275 0.014940349 0 .132237975 0 .014940349

n = 8.86 Aproximadamente 9 pagos semestrales

5.6 La tasa de inters en una anualidad ordinaria simple Algebraicamente no es posible calcular la tasa de inters de una anualidad, por la estructura de la frmula, de manera que se puede calcular de dos formas, la primera con el uso de la tabla financiera, encontrndose el valor del factor calculado directamente en la tabla a una determinada tasa y de no encontrarse, el clculo de la tasa se realiza por medio de la interpolacin. Ejemplo 5.13 Una persona deposita ordinariamente S/.2,100 anuales durante 4 aos. A qu tasa de inters anual se capitalizar para formar un monto de S/.10,000?. Para solucionar el problema planteamos la ecuacin de equivalencia y calculamos el factor de capitalizacin de una serie en 4 perodos de tiempo y a una tasa de inters desconocida i. S = Ri- n.FCS 10,000 = 2,100i- 4.FCS FCS =
10,000 2,100

FCS = 4.7619 Al resultado se le conoce con el nombre de factor calculado FC, que buscando en la tabla para n = 4, el factor se encuentra entre el 10% y 12% de inters, con los valores de 4.6410 y 4.7793 respectivamente; por consiguiente determinamos la tasa de inters interpolando con la expresin siguiente: FC = Factor calculado FM = Factor encontrado mayor Fm = actor encontrado menor

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FC Fm i = 10 + 2 FM Fm 4.7619 4.6410 i = 10 + 2 4.7793 4.6410

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i = 10 + 2 (0.87419) i = 11.75 % La tasa obtenida es aproximada dado a que por las caractersticas del clculo incluye un margen de error. Otra forma de calcular la tasa aproximada cuando se conocen P, S, R y n, excepto la tasa efectiva peridica, se plantea la ecuacin de equivalencia con los datos disponibles, y se determina por mtodo del tanteo; buscando por aproximaciones sucesivas uno menor y otro mayor al valor buscado, con los cuales lo obtenemos por interpolacin lineal. Consideramos necesario puntualizar que en estos mtodos estn implcitos los errores por lo cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de determinar con mayor precisin los valores buscados. Con los datos de ejercicio anterior aplicamos el mtodo mencionado Ejemplo 5.14 Una persona deposita ordinariamente S/.2,100 anuales durante 4 aos. A qu tasa de inters compuesto anual se capitalizar para formar un monto de S/.10,000?. La ecuacin de equivalencia es: 2,100
(1 + i )4 1 i

= 10,000

Por tanteo probamos con una tasa del 11%


(1 + 0.11)4 1 = 2,100 0.11

9,890.44

El resultado es un monto menor, en consecuencia aumentamos la tasa al 12%


(1 + 0.12 )4 1 = 2,100 0.12

10,036.59

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con el 12% nos arroja un monto mayor de manera que con los datos obtenidos podemos interpolar SM = Monto Mayor SD = Monto dado Sm = Monto menor i = 11 + 1
SD Sm SM Sm

i = 11 + 1

10,000.00 9,890.44 10,036.59 9,890.44

i = 11 + 0.7496 i = 11.75 5.7 Listado de Formulas Frmula S = R


(1 + i )n 1 i

Factor FCS

Obtiene Monto de una anualidad ordinaria simple

(1 + i )n 1 P = R n i (1 + i )

FAS

Valor actual de una anualidad ordinaria simple Renta uniforme ordinaria en funcin del monto

R = S

(1 + i )

FDFA

R = P

i (1 + i )n n (1 + i ) 1

FRC

Renta uniforme ordinaria en funcin del valor actual Nmero de perodos de una anualidad simple ordinaria en funcin al monto Nmero de perodos de una anualidad simple ordinaria en funcin al valor actual

n =

Log (Si + R ) log R log(1 + i )

NPER

n =

log R log( R Pi ) log(1 + i )

NPER

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5.8 Problemas propuestos 1 Un trabajador aporta a una AFP una cuota fija de S/.400 mensuales ordinariamente por espacio de 5 aos. Cunto habr acumulado si el fondo percibe una tasa efectiva mensual del 1.2%?. Un ahorrista efecta depsitos vencidos mensuales de S/.250 en un banco que paga una tasa trimestral del 4.5% con capitalizacin mensual. cul ser el valor acumulado al trmino de 2 aos y 4 meses?. Un comerciante viene pagando una deuda con cuotas ordinarias trimestrales de S/.900 y propone liquidarlas ahora las ultimas 6 que le quedan y pregunta : Cunto tiene que pagar ahora, si la tasa efectiva anual es del 16%?. Calcular el valor presente de una serie de depsitos de S/.500 nuevos soles mensuales, durante 3 aos, a la tasa del 2% mensual. Cuanto deber depositarse trimestralmente en una cuenta de ahorros, que paga el 16% anual convertible trimestralmente, durante los prximos 3 aos para comprar un automvil por el valor de $ 12,000 al tipo de cambio del S/.3.00 Calcular el valor del depsito uniforme semestral vencido para formar un valor futuro de S/.5,860 en un perodo de 4 aos y medio, si los depsitos perciben una tasa efectiva mensual de 1.5%. Un prstamo de S/.6,000, debe cancelarse en un plazo de un ao, con cuotas ordinarias mensuales al 18% anual capitalizable mensualmente, calcular el valor de cada cuota. Cuntos depsitos de fin de semestre de S/.23,500 sern necesarios para acumular un monto de S/.1017,660, en un banco que paga el 15% anual con capitalizacin semestral? Cuntas cuotas ordinarias trimestrales de S/.1,650 sern necesarias para cancelar un prstamos de S/.8,114, al 24% anual con capitalizacin trimestral

4 5

10 Una persona deposita ordinariamente S/.200 mensuales durante 14 meses . A que tasa de inters mensual se capitalizarn para formar un monto de S/.4,200?.

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6. ANUALIDADES ANTICPADAS

VI

En el campo de los negocios es frecuente que los pagos peridicos se efecten al comienzo de cada perodo; tal es el caso de los alquileres de terrenos, edificios, oficinas, pago de pensiones de enseanza, etc. que por lo general se pagan por adelantado. Una anualidad anticipada, es una sucesin de pagos o rentas que se efectan o vencen a principio de cada perodo; y se le conoce tambin con el nombre de anualidad adelantada, de principio de perodo o de imposicin. Las anualidades anticipadas por empezar en el perodo 0 y terminar al inicio del ltimo perodo todas las rentas perciben intereses, hasta el trmino del horizonte temporal. En cambio en la anualidad vencida la ltima renta no percibe intereses por coincidir con el final del plazo. 6.1 Monto de una anualidad anticipada simple De lo antes manifestado, el monto de una serie uniforme de pagos anticipados, es igual al monto de una serie uniforme de pagos ordinarios capitalizado por un perodo ms, que constituye el ltimo perodo del horizonte temporal de la anualidad, a la tasa de inters estipulada. La definicin que antecede lo podemos ilustrar en una escala de tiempo Fig. 6.1 R I 0 . Del grfico deducimos que el monto de las anualidades anticipadas S, ser igual a la suma de cada una de las rentas anticipadas con sus respectivos intereses, calculados independientemente.
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R I 1

R I 2

R I 3

R I 4

R R I... ... I 5 n-2

R I n-1

S=? I n

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La simbologa que utilizaremos para este tema, ser la misma que la usada en las anualidades ordinarias y para diferenciar la anualidad anticipada de la vencida usaremos la R prima para la renta. Interpretando la escala de tiempo deducimos la frmula:. 1. S = R (1+i)n + R(1+i)n-1 + R(1+i)n-2 + ...+ R(1+i)2 + R(1+i)

Multiplicando ambos miembros por (1+i) 2. S(1+i) = R(1+i)n+1 +R(1+i)n + R(1+i)n-1 + ...+ R(1+i)2 +R(1+i)

Luego restamos la ecuacin 1 de la ecuacin 2 y tenemos: S (1+i)- S = R(1+i)n+1 R(1+i) Factor izando ambos miembros S [(1+i)- 1] = R(1+i)[(1+i)n 1] Despejando S S = R'
(1 + i )n 1 (1 + i ) i

La formula constituye una ecuacin de equivalencia financiera, tomando como fecha focal el final del horizonte temporal, que nos permitir calcular el monto de una anualidad anticipada. El factor encerrado entre corchetes es el factor de capitalizacin de una serie FCS en n perodos y el factor encerrado entre parntesis es el factor simple de capitalizacin FSC en un perodo. S = Ri - n FCSi -1 FSC La ecuacin indica que el monto de una anualidad anticipada se obtiene multiplicando la renta anticipada por el factor de capitalizacin de una serie a una tasa de inters i en n perodos de tiempo y a su vez multiplicado por el factor simple de capitalizacin a una tasa de inters i en un perodo de tiempo. Ejemplos 6.1 Una compaa deposita a principio de cada ao S/.20,000 en una cuenta de ahorros que paga el 12% de inters compuesto anual. A cunto ascender los depsitos al cabo de 5 aos?. S =
(1 + 0 .12 )5 1 (1 + 0 . 12 ) 20 ,000 0 . 12

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S =

(1 . 12 )5 1 (1 . 12 ) 20 ,000 0 . 12

S = 20,000(7.115189043) S = 142,303.78 Ejemplo 6.2 Cul ser el monto de una serie uniforme de pagos de S/2,000 al inicio de cada semestre durante 3 aos a la tasa nominal del 16% anual con capitalizacin semestral?. Aplicando la segunda frmula:
6 S = 2,000 (1 + 0 .08 ) 1 (1 + 0 .08 ) 0 .08

6 S = 2 ,000 (1 . 08 ) 1 (1 . 08 ) 0 . 08

S = 2,000 (7.922803359744) S = 15,845.60 Ejemplo 6.3 Qu monto se acumular al trmino de seis meses si hoy depositamos en una cuenta de ahorros la cantidad de S/ 800 y se contina depositando por cinco meses consecutivos a una tasa de inters nominal anual del 24% con capitalizacin mensual?.
6 S = 800 (1 + 0 .02 ) 1 (1 + 0 .02 ) 0 .02

6 S = 800 (1 .02 ) 1 (1 . 02 ) 0 . 02

S = 5,147.43 6.2 Valor actual de una anualidad anticipada simple Consiste en calcular el valor actual P, de una serie uniforme de pagos de inicio de cada perodo R, durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters compuesto i.

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Es decir tomar como fecha focal el perodo cero para el proceso de actualizacin; de manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de todos los pagos actualizados individualmente. Grficamente lo expresamos en la siguiente escala de tiempo.. Fig. 6.2 P=? R I 0 R I 1 R I 2 R I 3 R I 4 R R I . . .. . . . . I 5 n-2 R I n-1

I n

Para obtener una frmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros pagaderos a inicio de cada perodo, partimos de la frmula del monto de anualidades anticipadas.
n S = R (1 + i ) 1 (1 + i ) i

El primer miembro de la ecuacin est constituido por el monto S y este lo podemos remplazar por su equivalente P(1+i)n tenemos:
n P (1+i)n = R (1 + i ) 1 (1 + i ) i

Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la frmula buscada


n 1 P = R (1 + i ) (1 + i ) n i (1 + i )

Formula que nos permitir calcular el valor actual de las anualidades anticipadas, cuando la tasa de inters efectiva esta dado en un perodo igual al perodo de capitalizan. Cuando el problema est planteado en trminos de tasa nominal, en un plazo diferente al perodo de capitalizacin es necesario transformar previamente la tasa nominal en una tasa efectiva por perodo, para luego aplicar la frmula. El factor del segundo miembro encerrado entre corchetes es el factor de actualizacin de una serie FAS y el factor encerrado entre parntesis es el factor simple de capitalizacin FSC, en un periodo, por lo tanto para calcular
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el valor actual de una anualidad anticipada utilizamos en forma combinada ambos factores. Ejemplos 6.4 Una empresa pesquera, alquila un edificio para el funcionamiento de sus oficinas administrativas por S/.4,000 nuevos soles mensuales y propone al propietario pagar el alquiler en forma anual y por adelantado, si la tasa de inters compuesto es del 12% anual con capitalizacin mensual. Cunto pagar la empresa anualmente?.
(1 + 01 )12 1 P = 4,000 (1 + 12 01 (1 + 01 )
01

(1 .01 )12 1 (1 .01) P = 4,000 12 ( ) 0 . 01 1 . 01

0 .12682503 P = 4,000 (1 .01) 0 .01126825

P = 4,000 (11.36762854) P = 45,470.51 Ejemplos 6.5 El seor Rivera est pagando su vivienda, que compro a plazos con financiamiento bancario a razn de S/. 2,500 por trimestre anticipado. Despus de cierto tiempo, cuando an le quedan por pagar 30 cuotas, decide liquidar la cuenta pendiente, con un solo pago. Cul ser el valor del pago nico si el banco cobra el 24% de inters efectivo anual?. iT =
4 1.24 1

iT = 0.055250146 P = 2,500

(1 .0553 )30 1 (1 .0553 ) 30 ( ) 0 . 0553 1 . 0553

P = 38,216.94 6.3 Rentas anticipadas simples Al igual que en las anualidades ordinarias, es frecuente la necesidad de conocer el valor de los pagos peridicos R, necesarios para formar un monto
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en el futuro o para recuperar un capital actual, dado un determinado perodo de tiempo n y una tasa de inters i. De manera que los casos que se presentan son los mismos que para las anualidades ordinarias. 6.3.1 Renta anticipada en funcin del monto Consiste en determinar cunto se deber pagar peridicamente y por anticipado para en un determinado perodo de tiempo disponer de un monto en el futuro a una tasa de inters compuesto. La frmula del monto nos sirve de base para despejar R.
n S = R (1 + i ) 1 (1 + i )

Despejamos R y obtenemos la frmula: R = S


(1 + i ) i 1 1 (1 + i )

Los factores entre corchetes son el factor depsito fondo de amortizacin FDFDA, y el factor simple de actualizacin respectivamente de manera que lo expresamos tambin con la ecuacin: R = S i n FDFDAi-1FSA Ejemplo 6.6 Hallar el valor de la cuota anticipada que nos permita acumular S/.27.000 en 8 entregas anuales, impuestas al 25% de inters compuesto anual. R = 27,000
1 0.25 8 1 (1.25) ( ) 1 + 0 . 25

R = 27,000 (0.050398506)(0.8) R = 1,088.61 Ejemplo 5.7 Se desea saber cul ser el valor de la cuota anticipada semestral, para acumular la cantidad de S/.1017,660, en un perodo de 10 aos a una tasa de inters compuesto del 15% anual con capitalizacin semestral. R = 1017,660
0.075 1 20 (1 + 0.075 ) (1.075 ) 1

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0.075 R = 1017,660 (0.930232558) 3.2478511

R = 21,860.46 Ejemplo 6.8 Calcular el importe del la renta mensual anticipada que al cabo de un ao y cuatro meses se acumule S/. 15,000, capitalizado a una tasa efectiva mensual del 2%. R = 15,000
0.02 1 16 (1 + 0.02 ) (1.02 ) 1 0.02 (0.980392156) 0.372785705

R = 15,000 R = 788.97

6.3.2 Renta anticipada en funcin del valor actual Consiste en determinar el valor de una serie uniforme de pagos anticipados que nos permita recuperar una cantidad actual P en n periodos de tiempo a una tasa de inters compuesto i.. Es decir, se conoce el valor actual P, el tiempo n y la tasa de inters i, y lo que se quiere calcular es la serie R, que nos permita recuperar un depsito, una inversin liquidar un prstamo o cualquier tipo de colocacin financiera efectuado en el momento actual.. Para determinar la frmula que nos permita calcula el valor de la serie anticipada R, hacemos uso de la frmula del valor actual de una serie uniforme de pagos anticipados.
n P = R (1 + i ) 1 (1 + i ) n i (1 + i )

Despejamos R y obtenemos:
n 1 R = P i (1 + i ) (1 + i ) n (1 + i ) 1

Los factores entre corchetes, son el Factor de Recuperacin de Capital FRC y el factor simple de actualizacin FSA respectivamente, que nos permite calcular el valor de la serie R.
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Ejemplo 6.9 Supongamos que usted, obtiene un prstamo de S/. 10,000 al 16% de inters compuesto anual para ser devuelto en 10 pagos al principio de cada ao. Cunto deber abonar en cada pago?
10 1 R = 10,000 0.16 (1.16 ) (1.16 ) 10
(1.16 )

0.705829612 R = 10,000 (0.862068965 )


3.411435079

R = 10,000(0.206901083) R = 1,783.63 Ejemplo 6.10 Una empresa obtiene un prstamo de S/. 850,000 y desea saber el valor de la cuota anticipada trimestral que le permita liquidar dicho prstamo en 5 aos, si la tasa de inters es del 22% anual con capitalizacin trimestral.
20 R = 850,000 0.055(1.055) 1 20 (1.055) (1.055 ) 1

0.160476662 R = 850,000 (0.947867298 )


1.917757491

R = 850,000 (0.0793169) R = 67,419.36 Ejemplo 6.11 Cul ser el valor del pago mensual anticipado para cancelar una deuda de S/. 18,000, emblsale en el perodo de un ao, afectado por una tasa efectiva mensual del 2%?. Calcular adems el prstamo neto recibido. R = 18,000 0.02(1.02 )
1 12 (1 + 0.02 ) (1.02 ) 1 12

0.025364835 R = 18,000 (0.980392156 ) 0.268241795

R = 850,000 (0.0793169) R = 1,668.70


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El valor neto del prstamo esta dado por el prstamo bruto menos la primera cuota. Prstamo neto = 18,000 - 1,668.70 Prstamo neto = 16,331.30 6.4 El tiempo en una anualidad anticipada simple Consiste en determinar el plazo o perodo de colocacin de una serie uniforme de pagos anticipados, utilizando criterios similares al de las anualidades ordinarias determinamos el valor de n, de acuerdo al tipo de problema y a la informacin de la que se disponga. a. Clculo de n en funcin del monto de una anualidad anticipada S, dada la tasa de inters y el valor de la serie anticipada R. b. Clculo de n en funcin del valor actual P de una serie da pagos futuros anticipados, dado el valor de R y la tasa de inters i. 6.4.1 El tiempo en funcin del monto Despejamos n de la frmula del monto
n S = R (1 + i ) 1 (1 + i ) i

(1 + i )n 1 (1 + i ) i

= S

(1 + i )n (1 + i )n

1 =

S.i R (1 + i ) Si +1 R (1 + i )

(1 + i )n =

Si + R (1 + i ) R (1 + i )

n log (1+i) = log [Si + R (1 + i )] - log R(1+i) n =


log [Si + R (1 + i )] logR (1 + i ) log(1 + i)

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Ejemplo 6.12 Cuntos depsitos Anticipados mensuales de S/.1,200 ser necesario hacer para acumular un monto de S/.24,956.06, a una tasas efectiva mensual del 1.5%?. n n n = = =
log [24,956 .06 x 0.015 + 1,200 (1.015 )] log 1,200 (1.015 ) log(1.015 ) log 1,592 .34 log 1,218 log(1.015 )
3.202035805 3.085647288 0.006466042

n = 18 depsitos mensuales 6.4.2 El tiempo en funcin del valor actual Cuando se desea calcular el perodo que nos permita recuperar una inversin, liquidar una deuda o cualquier cantidad actual, la frmula lo deducimos de la frmula del valor actual de una anualidad anticipada.
n P = R (1 + i ) 1 (1 + i ) n i(1 + i )

Despejando n
(1 + i )n 1 (1 + i ) n i(1 + i ) (1 + i )n 1 n ( ) 1 + i

= P
R

Pi R (1 + i ) Pi R (1 + i ) Pi R (1 + i )

11

(1 + i )n

(1 + i )n
1

= 1-

(1 + i )n

= R (1 + i ) Pi
R (1 + i )

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(1+I)n

R (1 + i ) R (1 + i ) Pi
log R (1 + i ) log[R (1 + i ) Pi ]

n log (1+I) = n =

logR (1 + i ) log [R (1 + i ) Pi ] log(1 + i)

Ejemplo 6.13 Cuntos pagos semestrales de S/.600 debern hacerse para cancelar una deuda de S/.4,500 al 7% anual con capitalizacin semestral?. n = log 600 (1.035 ) log [600 (1.035 ) 4,500 x 0.035 ]
log(1.035 )

n = n = n = n =

Log 621 log (621 157 .50 ) log (1 + 0.035 ) Log 621 log 463 .50 .50 log (1.035 )
2.79309160 2.66604974 0.014940349 0.12704186 0 .014940349

n = 8.5 pagos semestrales 6.5 La tasa de inters en una anualidad anticipada simple Hemos visto en el tratamiento de las anualidades ordinarias, que algebraicamente no es posible determinar una frmula para calcular la tasa de inters de una anualidad. En consecuencia determinamos una tasa aproximada planteando su respectiva ecuacin de equivalencia y aplicando la interpolacin entre dos valores extremos. Cuando se conocen P, S, R y n, excepto la tasa efectiva peridica, se plantea la ecuacin de equivalencia con los datos disponibles, y se determina por el mtodo del tanteo; buscando por aproximaciones sucesivas uno menor y otro mayor al valor buscado, con los cuales lo obtenemos por interpolacin lineal. Consideramos necesario reiterar que en estos mtodos estn implcitos los errores por lo cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de determinar con mayor precisin los valores buscados.

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Ejemplo 6.14 Una persona deposita anticipadamente S/.1,500 anuales durante 5 aos. A qu tasa de inters anual se capitalizar para formar un monto de S/.10,800?. La ecuacin de equivalencia es:
(1 + i )5 1 (1 + i ) = 1,500 i

10,800

Por tanteo probamos con una tasa del 12%


(1.12)5 1 (1.12) = 1,500 0.12

10,672.78

El resultado es un monto menor, en consecuencia aumentamos la tasa al 13%


(1.13)5 1 (1.13) = 1,500 0.13

10,984.06

con el 13% nos arroja un monto mayor de manera que con los datos obtenidos interpolamos SM = Monto Mayor SD = Monto dado Sm = Monto menor
SD Sm SM Sm

i = 12 + 1

i = 12 + 1

10,800.00 10,672.78 10,984.06 10,672.78

i = 12 + 1

127.22 311.28

i = 12 + 0.4087 i = 12.41 %

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6.6 Listado de Formulas Frmula


(1 + i )n 1 S = R (1 + i ) i

Factor FCS

Obtiene Monto de una anualidad simple anticipada

P = R

(1 + i )n 1 n (1 + i ) ( ) i 1 + i

FAS

Valor actual de una anualidad simple anticipada

R = S

(1 + i )

1 1 (1 + i )

FDFA

Renta anticipada para formar un monto

R = P

i(1 + i )n 1 n (1 + i ) 1 (1 + i )

FRC

Renta anticipada en funcin del valor actual Nmero de perodos de renta de una anualidad simple anticipada en funcin del monto Nmero de perodos de renta de una anualidad simple anticipada en funcin del valor actual

log [Si + R (1 + i )] log R (1 + i ) log(1 + i )

= NPER

n =

log R (1 + i ) log [R (1 + i ) Pi ] log(1 + i )

NPER

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6.7 Problemas propuestos 1. Un ahorrista deposita a principio de cada trimestre S/.2,000 en una cuenta de ahorros, que paga el 12% anual con capitalizacin trimestral A cunto ascender el monto al cabo de 5 aos?. 2. Calcular el valor futuro de una anualidad anticipada de S/.800 cada bimestre, en un perodo de 2 aos, a la tasa efectiva de inters del 12% anual. 3. Se desea saber el valor de la cuota anticipada mensual, para acumular la cantidad de S/.22,600, en un perodo de 3 aos a una tasa de inters compuesto del 12% anual con capitalizacin mensual. 4. Un comerciante programa la adquisicin de una unidad de transporte dentro de 6 meses, cuyo precio estimado es de S/.18,000. Cunto deber ahorrar a inicio de cada mes durante el perodo, en un banco que paga el 24% anual con capitalizacin trimestral? 5. Hallar el valor actual de una renta semestral anticipada de S/.1,500 durante 5 aos, en una cuenta de ahorros que paga el 2% mensual con capitalizacin semestral. 6. Se alquila un ambiente para almacn por un perodo de 8 meses, con pagos anticipados mensuales de S/400. Cunto se pagara al contado a inicio del contrato si la tasa de inters anual es del 18% con capitalizacin mensual?.. 7. Ud. le otorg un prstamo de S/. 20,000 al 16% de inters compuesto anual con capitalizacin semestral, para ser devuelto en 10 pagos al principio de cada semestre. Cunto deber cobrar en cada pago? 8. Se invierte en un negocio la cantidad de S/.20,000, estimndose un perodo de recuperacin de 3 aos. Cul deber ser el rendimiento semestral, si la tasa efectiva trimestral es del 4.5% ?. 9. Cuntas cuotas anticipadas anuales de S/.4,500 sern necesarias para cancelar un prstamos de S/.18,500, a una tasa efectiva trimestral del 5%?. 10. Hace 2 aos se viene depositando en un banco anticipadamente S/.800 trimestrales y en la fecha se dispone de S/.4,800. A que tasa efectiva trimestral se capitalizaron los depsitos?.

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CAPI TULO

VII

7. ANUALIDADES DIFERIDAS Una anualidad diferida es aquella, que por acuerdo entre las partes contratantes el primer pago se realiza despus de transcurrido un cierto nmero de perodos de iniciada la vigencia de la anualidad. Es decir, que la fecha inicial de la anualidad no coincide con la fecha del primer pago; en estos casos se dice que la anualidad es diferida. El tiempo transcurrido entre la fecha de inicio de la anualidad y la fecha del primer pago se denomina Intervalo de Aplazamiento, perodo de gracia o plazo diferido. Durante el intervalo de aplazamiento, que es el plazo que media entre el inicio de la anualidad y el primer pago, se utiliza como unidad el tiempo que corresponde a un perodo de renta. El capital inicial es capitalizado al vencimiento de cada perodo diferido, para luego distribuirlo entre el nmero de cuotas pendientes de pago. Por tanto, al vencimiento del intervalo de aplazamiento, una anualidad diferida se convierte en una anualidad vencida o anticipada segn el caso. Fig. 7.1 R R I I I / I I 1 2 3 2 3 Plazo diferido Perodos de renta Horizonte temporal de la anualidad R I 1 R I n

I 0

En el grfico visualizamos el horizonte temporal fraccionado en dos partes, el plazo diferido y el periodo de renta y a cada uno lo simbolizamos de la siguiente manera:
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t = Plazo diferido k = Periodo de renta 7.1 El monto en una anualidad diferida Para el clculo de los valores de las anualidades diferidas no se requieren nuevas frmulas, se utilizan segn sea el caso las descritas en los captulos anteriores, correspondientes a anualidades, tanto vencidas como anticipadas. 7.1.1 Monto de una anualidad ordinaria diferida Ejemplo 7.1 Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/.5,000 cada semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se contina por espacio de 4 aos ms, a la tasa de inters compuesto del 12% anual con capitalizacin semestral. En este caso se presentan 9 cuotas ordinarias semestrales, de manera que resolvemos el problema, mediante el factor de capitalizacin de una serie; situacin que lo visualizamos en una escala de tiempo. Fig. 7.2 5, I 4 5, I 5 5, I 6 5, I 7 5, I 8 5, I 9 5, I 10 S=? 5, 5, I I 11 12

I 0

I 1

I 2

I 3

n S = R (1 + i ) 1 i
9 S = 5,000 (1 + 0.06 ) 1 0.06

S = 5,000 ( 11.49131598 ) S = 57,456.58 7.1.2 Monto de una anualidad anticipada diferida Ejemplo 7.2 Calcular el valor futuro de una anualidad anticipada de S/.5,000 cada semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se contina por espacio de 4 aos ms, a la tasa de inters compuesto del 12% anual con capitalizacin semestral.
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En este caso las cuotas se presentan al inicio de cada perodo semestral, y resolvemos el problema, mediante el factor de capitalizacin de una serie y al resultado lo multiplicamos por el factor simple de capitalizacin por un perodo; ver la escala de tiempo. Fig. 7.2 I 0 I 1 I 2 5, I 3 5, I 4 5, I 5 5, I 6 5, I 7 5, I 8 5, I 9 5, I 10 5, S=? I I 11 12

n S = R (1 + i ) 1 (1+i) i

9 S = 5,000 (1 + 0.06 ) 1 (1+0.06) 0.06

S = 5,000 ( 11.49131598 )(1.06) S = 60,903.97 7.2 Valor actual de una anualidad diferida Conocido el valor futuro de una anualidad diferida, la tasa de inters y el nmero de perodos determinar el valor actual. Para determinar el valor actual en este tipo de problemas se requiere el uso de dos factores, el factor de actualizacin de una serie y el factor simple de actualizacin, dado a que se presentan dos momentos, un perodo de actualizacin de una serie y un perodo de actualizacin de una sola cantidad. . Fig. 7.3 FSA I 0 I 1 I 2 t I / 3 R I 1 FAS R I 2 k R I 3 R I n

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7.2.1 Valor actual de una anualidad ordinaria diferida Ejemplo 7.3 Con los datos del ejemplo anterior (7.1) determinar el valor actual de la anualidad diferida. Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualizacin de una serie FAS, para calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 aos y medio equivalente a 9 semestres y el factor simple de actualizacin FSA por un ao y medio o 3 semestres, para calcular el valor actual en el perodo cero. Fig. 7.4 P=? I I 0 1 I 2 I 3 5, I 4 5, I 5 5, I 6 5, I 7 5, I 8 5, I 9 5, I 10 5, I 11 5, I 12

n P = R (1 + i ) 1

n (1 + i )t ( ) i 1 + i 1
0 .06 (1 + 0 . 06 )9 (1 + 0 . 06 )3 1

9 P = 5,000 (1 + 0 .06 ) 1

0 . 689478959 P = 5,000 (0 . 839619283 ) 0 . 101368737 0 . 689478959 P = 5,000 (0 . 839619283 ) 0 . 101368737

P = 5,000 (5.710832021) P = 28,554.16 7.2.2 Valor actual de una anualidad anticipada diferida Ejemplo 7.4 Con los datos del ejemplo anterior (6.1) determinar el valor actual de la anualidad diferida. Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualizacin de una serie FAS, para calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 aos y medio equivalente a 9 semestres y el factor simple de actualizacin FSA por un ao o 2 semestres, para calcular el valor actual en el perodo cero.
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Fig. 7.5 P=? I I 0 1 I 2 5, I 3 5, I 4 5, I 5 5, I 6 5, I 7 5, I 8 5, I 9 5, I 10 5, I 11 I 12

k P = R (1 + i ) 1

k (1 + i )t i (1 + i ) 1
0 . 06 i (1 .06 )9 (1 .06 )2 1

9 P = 5,000 (1 .06 ) 1

0 . 689478959 P = 5 000 (0 . 88999644 ) 0 . 101368737

P = 5 000 (6 .0534819425 ) P = 30 267.41 El problema tambin se puede solucionar mediante el siguiente procedimiento
k P = R (1 + i ) 1 1 + i i (1 + i )k (1 + i )t

9 P = 5,000 (1 + 0 .06 ) 1 1 + 0 .06 0 . 06 (1 + 0 . 06 )9 (1 + 0 . 06 )3

0 . 689478959 P = 5,000 (0 . 88999644 ) 0 . 101368737

P = 5,000 (6.0534819425) P = 30,267.41 7.3 La renta en una anualidad diferida Consiste en calcular el valor de la serie uniforme de pagos de una anualidad., y al igual que en las anualidades no diferidas se presentan dos casos

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7.3.1 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del monto Consiste en determinar el valor de cada pago vencido de una anualidad diferida y esto se obtiene con la frmula de su similar ordinaria y no diferida. R = S
n 1 ( ) 1 + i i

Ejemplo 7.5 Al trmino de un horizonte temporal de 3 aos se requiere acumular S/.25,000, con cuotas trimestrales vencidas, cuya primera cuota se efecta al trmino del tercer trimestre , en un banco que paga una tasa efectiva trimestral del 4.5%. Cul ser el valor de cada cuota?. Fig. 7.6 I 0 I I R I R I 1

R I

R I

R I

R I 2

R I

R I

R I

R I 3

R = 25,000

0.045 10 1 ( ) 1 + 0.045

R = 2,034.47 7.3.2 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del monto Consiste en determinar el valor de cada pago anticipado de una anualidad diferida y esto se obtiene con la frmula de su similar anticipada y no diferida. R = S
n (1 + i ) 1 i 1 (1 + i )

Ejemplo 7.6 Con los datos del ejercicio anterior calcular la renta cuando los pagos son anticipados. Fig. 7.7 I 0 I R I R I R I 1 R I R I R I R I 2 R I R I R I I 3

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R = 25,000

0.045 10 (1 + 0.045) 1 0.045 10 (1.045) 1

1 (1 + 0.045)

R = 25,000

1 (1.045)

R = 1,946.86 7.3.3 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del valor actual Consiste en calcular la renta uniforme diferida cuando se conoce el valor actual, la tasa de inters y el tiempo de una anualidad, que puede ser ordinaria o anticipada. Ejemplo 7.7 Un ahorrista deposita S/.60,000 en un banco que paga el 14% de inters anual para que, dentro de 5 aos, empiece a recibir una renta semestral durante 10 aos ms, Hallar la renta semestral a recibir. Para dar solucin al problema analizamos los perodos a capitalizar y a recuperar; en consecuencia, es necesario capitalizar el depsito por un espacio de 9 semestres, utilizando el factor simple de capitalizacin, y por el resto del perodo utilizaremos el factor de recuperacin de capital, es decir por 21 semestres La frmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida ordinaria y esto lo obtenemos invirtiendo los factores.
k P = R (1 + i ) 1 k (1 + i )t ( ) i 1 + i 1

R = P (1 + i )t

i(1 + i )k k (1 + i ) 1 0.07(1 + 0.07 )21 21 1 ( ) 1 + 0 . 07


0.289839366 3.140562375

R = 60,000 (1 + 0.07 )9

R = 60,000 (1.838459212 )

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R = 60,000 (0.169669565) R = 10,180.17 7.3.4 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del valor actual Consiste en determinar de el valor de cada pago anticipado Ejemplo 7.8 Un ahorrista deposita S/.60,000 en un banco que paga el 14% de inters anual con capitalizacin semestral para que dentro de 5 aos, empiece a recibir una renta semestral durante 10 aos ms, Hallar la renta semestral a recibir. Para dar solucin al problema analizamos los perodos a capitalizar y a recuperar; por ser anticipadas las rentas, disminuye un perodo a capitalizar con respecto a las rentas vencidas, de 9 disminuye a 8 semestres, por dicho perodo utilizamos el factor simple de capitalizacin, y por el resto del perodo utilizaremos el factor de recuperacin de capital por 21 semestres La frmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida anticipada
k P = R (1 + i ) 1 1 + i k (1 + i )t i (1 + i )

R = P

(1 + i )t i(1 + i )k k 1 + 1 i ( ) 1 + i
(1 + 0.07 )9 0.07(1 + 0.07 )21 1 + 0.07 (1 + 0.07 )21 1 0.289839366 3.140562375

R = 60,000

R = 60,000 (1.7181861798 )

R = 60,000 (0.158569686065) R = 9514,18

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7.3.5 Clculo de k y t en una anualidad diferida En una anualidad diferida se diferencian dos perodos, el nmero de perodos del plazo t y el nmero de perodos de renta k, de manera que t+k constituye el horizonte temporal de la anualidad diferida n. Para el caso de una anualidad diferida ordinaria:
k P = R (1 + i ) 1 i (1 + i )k 1 (1 + i )t

Efectuando las operaciones correspondientes deducimos la frmula del periodo de renta:


R Log R Pi (1 + i )t Log (1 + i )

k =

Ejemplo 7.9: Alguien deposita $100.000 en un banco, con la intencin de que dentro de 10 aos se pague, a l o a sus herederos, una renta de $2.500, a principio de cada mes. Durante cuntos aos se pagar esta renta, si el banco abona el 6% convertible mensualmente?
2 ,500 Log 120 2 ,500 100 , 000 x 0 . 005 (1 . 005 ) Log (1 . 005 )

k =

k = 90.6994 meses k = 7.55828 aos k = 7 aos, 6 meses y 21 das aproximadamente Para el clculo de t la frmula obtenida es la siguiente:
R 1 Log 1 Pi (1 + i )k Log (1 + i )

t =

Su aplicacin no es muy frecuente ya que el periodo de aplazamiento por lo general est presente en los datos de los problemas referentes al tema de

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anualidades diferidas. En el ejemplo que acabamos de solucionar el periodo de aplazamiento es 120 meses. Para el caso de una anualidad diferida Anticipada:
k P = R (1 + i ) 1 1 + i i (1 + i )k (1 + i )t

Efectuando las operaciones correspondientes deducimos las frmulas:


R' Log t 1 ( ) R' Pi 1 i + Log (1 + i )

n =

t =

R' (1 + i )k 1 Log k 1 Pi (1 + i ) Log (1 + i )

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7.4 Listado de Formulas Frmula


(1 + i ) 1 i n

Factor FCS FCS FASxFSA FAS FDFA FDFA FRC FRC NPER

Obtiene Monto de una anualidad simple diferida Monto de una anualidad simple diferida anticipada Valor actual de una anualidad simple diferida ordinaria Valor actual de una anualidad simple diferida anticipada Renta diferida ordinaria en funcin del monto Renta diferida anticipada en funcin del monto Renta diferida ordinaria en funcin del valor actual Renta diferida anticipada en funcin del valor actual Periodos de renta en una anualidad simple diferida ordinaria Periodos de renta en una anualidad simple diferida anticipada Periodos de aplazamiento en una anualidad simple diferida ordinaria Periodos de aplazamiento en una anualidad simple diferida anticipada

S = R

(1 + i )n 1 S = R n (1 + i ) i(1 + i )

P = R

(1 + i )n 1 1 n i(1 + i ) (1 + i )

(1 + i )n 1 1 + i P = R n (1 + i )t i(1 + i )

R = S

n (1 + i ) 1 i (1 + i ) i n 1 1 (1 + i )

R = S

R = P (1 + i )t

i(1 + i )n n (1 + i ) 1

(1 + i )n i(1 + i )n R = P n 1 + i (1 + i ) 1
R Log t R Pi (1 + i ) Log (1 + i )

k =

k =

R' Log t 1 ( ) R' Pi 1 i + Log (1 + i )


1 R Log 1 (1 + i )n Pi Log (1 + i )

NPER

t =

t =

n R' (1 + i ) 1 Log n 1 Pi (1 + i ) Log (1 + i )

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7.5 Problemas propuestos 1. Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/.8,000 cada ao, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se contina por espacio de 4 aos ms, a la tasa de inters compuesto del 12% anual. 2. Con la finalidad de formar un monto en un plazo de un ao , mediante depsitos ordinarios mensuales se S/.800, a una tasa efectiva mensual del 2%, depositndose la primera cuota dentro de 4 meses. Cul ser el valor del monto?. 3. El proceso de construccin y montaje de una planta de conserva de pescado, tendr una duracin de 9 meses y a partir de un ao generar una ganancia neta de S/./5,000 cada trimestre, por espacio de 5 aos. Cul ser el valor actual de dicha renta, si la tasa nominal mensual es del 1.5% con capitalizacin trimestral?. 4. Si Ud. deposita S/.10,000 en un banco que paga el 16% de inters anual con capitalizacin semestral, para que dentro de 3 aos, empiece a recibir ordinariamente una renta semestral durante 5 aos ms, Hallar la renta semestral a recibir. 5. Calcular el valor de la cuota trimestral vencida a pagar, por un prstamo de S/.12,000 a una tasa de inters efectiva anual del 18% en un perodo de 2 aos, si el primer pago se efecta al trmino del segundo trimestre. 6. Una compaa adquiere unos yacimientos de mineral; los estudios de ingeniera muestran que los trabajos preparatorios y vas de acceso demoraran 6 aos. Se estima que los yacimientos en explotacin rendirn una ganancia anual de S/.140.000. Suponiendo que la tasa vigente en el sistema financiero es del 18% anual y que los yacimientos se agotarn despus de 15 aos continuos de explotacin, hllese el valor futuro de la renta que espera obtenerse. 7. Se compra una laptop mediante el pago de seis mensualidades ordinarias de S/.410 cada una, pagando a la primera 3 meses despus de la compra Cul es el precio de contado, si la tasa de recargo es del 33% anual capitalizable mensualmente? Cunto se pago de intereses? 8. Un puente recin construido no necesitar reparacin hasta el trmino de 5 aos. Se estima que de ah en adelante, se necesitarn S/.30,000 al final de cada ao en los prximos 20 aos. Hallar el valor presente del mantenimiento del puente, sobre la base de 18% anual con capitalizacin trimestral 9. Se invierte en un negocio, con la finalidad que a partir del quinto mes empiece a rendir una utilidad mensual ordinaria por espacio de un ao ms, si la tasa de inters aplicable es del 18% anual capitalizable mensualmente y al trmino de dicho periodo se logra acumular S/.26,985.08 . De cunto fue el rendimiento mensual?. 10. Una deuda de S/.800.000 se va a cancelar mediante 20 pagos trimestrales ordinarios. Si el primer pago se efecta exactamente al trmino de un ao de haberse prestado el dinero, calcular el valor de cada pago, a una tasa del 26% anual con capitalizacin trimestral.
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CAPI TULO
8. RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS

VIII

Renta perpetua o vitalicia, es una anualidad cuyos pagos empiezan en una fecha determinada y se prolongan indefinidamente en el tiempo. En realidad, las anualidades de pagos infinitos no existen, porque en la prctica todo tiene fin, pero si existen anualidades de periodos muy largos y en algunos casos desconocemos el final y estas no sirven para analizar el tema. Entre las diferentes formas de las llamadas rentas perpetuas cuando se coloca un capital y nicamente se retiran los intereses. se generan

Todas las expresiones que cualifican a las anualidades, se aplican a las rentas perpetuas; de manera que pueden presentarse como rentas perpetuas vencidas, anticipadas, diferidas, etc. Entre muchas otras las rentas que se pagan a perpetuidad son la renta de un terreno, los legados de fundaciones con el objeto de dar origen a una renta perpetua para fines de bien social, las inversiones en valores no redimibles emitidos por el Estado, los seguros de vida, herencias, etc. En las rentas perpetuas, no es posible calcular su valor futuro o monto, debido a que el nmero de perodos es indefinido, sin embargo es posible la cuantificacin del valor actual, el valor de la renta y de la tasa de inters. 8.1 Valor actual de una renta perpetua ordinaria Las rentas ordinarias son pagadas al final de cada perodo Fig. 8.1 P R R R R R | | | | | | 0 1 2 3 4 n= Para determinar el valor actual de una renta perpetua ordinaria, se divide la renta peridica entre la tasa de inters.
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La formula se obtiene partiendo del valor actual de una serie uniforme de pagos ordinarios (FAS).
P = R

(1 + i )n 1 n i (1 + i )

Operando algebraicamente:
n R (1 + i ) 1 P = i (1 + i )n n R (1 + i ) 1 P = n i (1 + i )n 1 + i)

P =

R 1 1 n i (1 + i )
n

Si hacemos n = tendremos (1+i) = Luego

1 1 = = 0 n (1 + i )
P = R 1 1 i

P =

R i R i

[1 0 ]
[1]
R i

P=

P =

Formula que permite calcular el valor actual o presente de una renta ordinaria perpetua o vitalicia.

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Para calcular la anualidad o renta de una perpetuidad se despeja R de la formula anterior y se tiene: R = Pi Ejemplo 8.1 Una persona al fallecer deja en donacin a un hospital para ancianos sus inversiones con la finalidad de generar una renta a perpetuidad de S/.100,000 al final de cada ao. Si la tasa efectiva de inters es del 12% anual, determinar el valor actual de la donacin. P =
100,000 0.12

P = 833,333.33 Ejemplo 8.2: Encontrar el valor actual de una renta perpetua ordinaria de S/.10,000 nuevos soles anuales a la tasa del 10% anual convertible trimestralmente. En este caso la tasa efectiva trimestral es 0.025, como la renta es anual, calculamos previamente la tasa efectiva anual y remplazamos en la frmula i =
j 1 + m n 1

i i

= =

0 . 10 1 + 1 4

0.10381289

Remplazando en la frmula P P = =
10,000 0.10381289

96,327.15

Tambin solucionamos el problema mediante el FDFA, haciendo n igual al nmero de capitalizaciones al ao llamado frecuencia de capitalizacin.

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P =

R i

i n (1 + i ) 1

P =

10,000

0.025 0.025 (1 + 0.025 )4 1

P =

10,000 0.025 0.025 0.10381289

P = 96,327.15 8.2 Valor actual de una renta perpetua anticipada Las rentas vitalicias anticipadas son pagadas al inicio de cada perodo Fig. 8.2 P R | 0 R | 1 R | 2 R | 3 R | 4

| n=

Para determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada, se divide la renta peridica entre la tasa de inters y luego se multiplica por el factor simple de capitalizacin en un perodo. P =
R i

(1 + i )

Ejemplo 8.3: Determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada de S/.8,000 nuevos soles semestrales a la tasa del 12% anual convertible semestralmente. 8,000 (1 + 0.06 ) . P = 0.06 . P = P =
8,000 0.06

(1.06 )

141,333.33

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Si el pago que debe efectuarse de inmediato W, es decir en el perodo cero, es diferente de la renta peridica R, el valor actual lo calculamos de la siguiente manera: P
=

W +

R i

Ejemplo 8.4: Una institucin benefactora otorga una donacin a perpetuidad, a una institucin educativa, estipulando que de inmediato se haga una entrega de S/.20,000, para la implementacin de la biblioteca y una renta ordinaria de S/.18,000 anual e indefinidamente, para la adquisicin de material de enseanza. Calcular el valor presente de la donacin a una tasa efectiva anual del 12%. P P
= =

20,000 + 170,000

18,000 0.12

8.3 Rentas de una Perpetuidad Consiste en determinar el valor de una renta perpetua ordinaria o anticipada segn sea el caso. 8.3.1 Renta perpetua ordinaria Para calcular el valor de una renta perpetua ordinaria, se multiplica el valor actual por la tasa de inters. R = P.i La frmula nos permite calcular el valor de la renta perpetua, cuando la tasa y los perodos de capitalizacin estn dados en la misma unidad de tiempo; si estn dados en unidades de tiempo diferente es necesario previamente, adecuar la tasa al perodo de capitalizacin o solucionar el problema con el auxilio de factores que de acuerdo a las caractersticas del problema. Ejemplo 8.5: Hallar la renta anual de una perpetuidad cuyo valor actual es S/.2250,000 con el inters del 14% anual capitalizable semestralmente. Por la frecuencia de capitalizacin, la tasa efectiva semestral es del 7%, entonces calculamos previamente la tasa efectiva anual. i = (1.07 )2 - 1 i = 0.1449 Remplazamos la tasa obtenida en la frmula
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R = 2250,000 x 0.1449 R = 326,025

El problema tambin lo resolvemos con el factor de capitalizacin de una serie dado a que la capitalizacin es semestral y la rentas anual. R = Pi
(1 + i )n 1 i (1.07 )2 1 0.07

R = 2250,000 x 0.07

R = 2250,000 x 0.1449 R = 326,025 8.3.2 Renta perpetua anticipada Para calcular el valor de una renta perpetua anticipada, despejamos la frmula del valor actual de una anualidad anticipada. . . . P =
R i

(1 + i )

R (1 + i ) = P.i
R =
P.i

(1 + i )
1

Ejemplo 8.6: Hallar la renta anticipada mensual, por concepto de alquiler de un inmueble en forma indefinida cuyo valor actual es S/.102,000, a una tasa efectiva mensual del 2%. R = 102,000 x 0.02 (1.02) . R = 2,040 (1.02) R = 2,000
1 1

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8.4 Tasa de inters en una perpetuidad El clculo de la tasa de inters en una perpetuidad, puede realizarse despejando i de las frmulas del valor actual o de la renta de una perpetuidad. Despejando i de la frmula de la renta: R = P.i i =

R P

Ejemplo 8.6: Una persona invierte en un negocio que producir a perpetuidad una utilidad, y con el propsito de comparar la tasa de rendimiento de sus inversiones con la tasa de inters del mercado, quiere saber qu tasa de inters anual est obteniendo, y sobre esa base decidir si la sustituye por otro ms rentable. La inversin es de S/.20,000 con un rendimiento ordinario trimestral de S/.900. La tasa es capitalizable trimestralmente. i = i =
900 20 , 000

0.045

i = 4.5% Trimestral i = 4.5 x 4 i = 18% anual

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8.5 Listado de Formulas Frmula P = Factor Obtiene Valor actual de una renta perpetua ordinaria Valor actual de una renta perpetua anticipada Valor actual de una renta perpetua, cuando el pago de inmediato es diferente a R Valor de la renta perpetua ordinaria Valor de la renta perpetua anticipada Tasa efectiva de una renta perpetua

R i R (1 + i ) i
W +
R i

P =

= P.i

R =

1 P.i (1 + i )

i =

R P

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15

.6 Problemas propuestos

1. Calcular la renta anual perpetua que podra obtenerse de un fondo de S/.100,000 si la tasa de inters es del 16% anual con capitalizacin semestral 2. El Estado crea un fondo, con la finalidad de generar una renta a perpetuidad de S/.80,000 al final de cada semestre para financiar un asilo de ancianos. Si la tasa de inters es del 8% semestral, determinar el valor actual de dicho fondo. 3. Una institucin benefactora otorga una donacin a perpetuidad, a un Hospital, estipulando que de inmediato se haga una entrega de S/.50,000, para la implementacin del laboratorio y una renta de S/.25,000 anual indefinidamente, para la adquisicin de material mdico. Calcular el valor presente de la donacin a una tasa efectiva anual del 20%. 4. Hallar la renta anual de una perpetuidad cuyo valor actual es S/.200,000 a una tasa de inters del 16% anual capitalizable semestralmente 5. Calcular la renta ordinaria mensual a obtenerse, de una inversin en bonos del sector pblico por S/.30 000, a una tasa de inters efectiva anual de 12%. 6. Calcular la tasa efectiva anual aplicada a una perpetuidad, cuyas rentas ordinarias mensuales son de S/.200 cada uno y su valor actual es de S/.16,000 7. Calcular la tasa efectiva trimestral que aplicado a un capital de S/.12,000, rinda una renta perpetua trimestral ordinaria de S.500 8. Calcular el valor actual de una perpetuidad cuya renta trimestral anticipada e de S/.1,500, a una tasa del 20% anual con capitalizacin trimestral 9. Calcular la renta perpetua anticipada de una colocacin de S/.15,000 a una tasa efectiva anual del 18% 10. En un negocio fue invertida la cantidad de S/.62497.50, y se estima que anualmente producir una renta ordinaria de S/.7500.00. A qu tasa anual de inters equivale dicha renta si se supone que la misma se va a recibir en forma indefinida?

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CAPI TULO
9. ANUALIDADES GENERALES

IX

Con el estudio de los temas anteriores referentes a las anualidades, nos hemos familiarizado con los casos ms frecuentes de las anualidades simples, cuando el periodo de pago coincide con el periodo de capitalizacin de los intereses. Pero existen casos en los que no hay coincidencia entre el perodo de pago de la renta y el periodo de capitalizacin, es cuando se evidencia una anualidad general. Una anualidad general, es aquella cuyos perodos de pago de las rentas o cuotas no coinciden con los perodos de capitalizacin de los intereses, presentndose los casos: a. Varios perodos de capitalizacin por perodo de pago b. Varios perodos de pago por perodo de capitalizacin El procedimiento para solucionar casos como estos consiste en transformar a la anualidad general en una anualidad simple y utilizar las frmulas y procedimientos que ya conocemos . Para convertir una anualidad general en una anualidad simple, tenemos dos opciones: a. Hallar la renta equivalente o b. Hallar la tasa de inters equivalente 9.1 Monto con varios perodos de capitalizacin por perodo de pago Fig. 9.1 R 1 | 2 i i R 2 | 4 i i S=? R 3 | 6 i

0 | 0 i

| 1

| 3

| 5

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Interpretando la escala de tiempo tenemos: R es la renta o cuota anual La escala superior de 0 a 3 representa perodos anuales La escala inferior de 0 a 6 representa los perodos de capitalizacin, (Capitalizacin semestral). S, es el monto que queremos calcular Ejemplo 9.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 6,000 al final de cada ao, colocado al 24% de inters compuesto anual con capitalizacin mensual. Solucionamos el problema utilizando la primera opcin, que consiste en hallar la renta equivalente: Primero convertimos la renta anual en renta mensual, mediante el factor depsito fondo de amortizacin FDFA R = 6000
(1.02 ) 0.02
12

R = 447.36 = Renta mensual Luego capitalizamos la renta mensual por el perodo de cuatro aos equivalente a 48 meses y para esto hacemos uso de factor de capitalizacin de una serie FCS, debido a que lo hemos convertido en una anualidad ordinaria simple S = 447.36 (1.02 )
48 1 0.02

S = 35,499.59 El problema tambin es susceptible de solucionarse utilizando la segunda opcin, que consiste en convertir la tasa efectiva mensual, en una tasa equivalente anual y luego aplicamos la frmula del factor de capitalizacin de una serie, correspondiente a una anualidad simple. Para esto nos basamos en la afirmacin que, dos o ms tasas de inters con diferente periodo de capitalizacin son equivalentes, si producen el mismo monto compuesto al final de un ao. i =

(1.02 )12 - 1

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i = 0.268241794 Aplicamos la tasa calculada en la frmula para el monto correspondiente.


4 S = 6,000 (1.268241794 ) 1

0.268241794

S = 35,499.40 Ejemplo 9.2 Una empresa efecta depsitos de S/.10,000 cada fin de ao, en un fondo que paga el 16% anual convertible trimestralmente, calcular el monto despus de 10 aos. Siguiendo el procedimiento de la opcin de hallar la renta equivalente R = 10,000
0.04 4 (1.04 ) 1

R = 2,354.90 Luego capitalizamos la renta trimestral por el perodo de 10 aos equivalente a 40 trimestres y para esto hacemos uso de factor de capitalizacin de una serie FCS, debido a que lo hemos convertido en una anualidad ordinaria simple S = 2,354.90 (1.04 )
40 1 0.04

S = 223,775.59 Operando con la opcin de la tasa equivalente. i =

(1.04)4 - 1

i = 0.16985856 Aplicamos la tasa calculada en la frmula para el monto correspondiente. S = 10,000 (1.16985856 )

10 1 0.16985856

S = 123,775.63

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9.2 Monto con varios perodos de pago por perodo de capitalizacin Fig. 7.2 R | 1 i R | 2 i R | 3 R | 4 R | 5 i S=? R | 6

| 0

Estamos frente al segundo caso en el que se presentan varios perodos de pago por perodo de capitalizacin, situacin que lo ilustramos resolviendo el siguiente problema: Ejemplo 9.3 Calcular el monto de una serie de pagos de S/.1,000 unidades monetarias al final de cada trimestre durante 3 aos, con el 12% anual con capitalizacin semestral. Para solucionar el problema utilizamos la segunda opcin, que consiste en hallar previamente la tasa equivalente, y consideramos necesario puntualizar que este mtodo es el ms sencillo. Luego reflexionamos de la siguiente manera: La tasa efectiva semestral es del 6%, pero no conocemos la tasa efectiva trimestral y esta lo obtenemos por medio de la radicacin. iT = Remplazando datos iT =

1 + iS

- 1

1 + 0.06 - 1
= tasa efectiva trimestral

iT = 0.0296

Ahora calculamos el monto durante los dos aos:

S = S =

(1.0296)12 1 1,000 0 . 0296


14,159.82

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Ejemplo 9.4 Cuanto se habr acumulado, con imposiciones semestrales iguales de S/.1,200 durante 18 meses, efectuados en un banco que paga una tasa nominal mensual del 1% con capitalizacin trimestral? La tasa mensual es nominal y para convertirlo en trimestral lo multiplicamos por tres, obtenindose una tasa efectiva trimestral del 3%, dado a que la frecuencia de capitalizacin es trimestral y a esta, para encontrar su equivalente semestral lo potenciamos al cuadrado. i =

(1.03)2 - 1

i = 0.0609 El problema corresponde a una anualidad anticipada, en consecuencia calculamos el monto mediante la siguiente frmula. S = 1,200
(1.0609 )3 1 (1.0609 ) 0.0609

S = 4,056.55 9.3 Valor actual de una anualidad general Para calcular el valor actual de una anualidad general, es necesario convertir previamente, la anualidad general en anualidad simple, a fin de hacer uso de los factores referentes a dicha anualidad. Ejemplo 9.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000 cada uno, efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 aos y 6 meses al 16% anual con capitalizacin trimestral. Como los pagos son semestrales lo convertimos en trimestrales utilizando la opcin de hallar previamente la renta equivalente mediante el FDFA R = 5,000
2 1 ( ) 1 + 0 . 04 0.04

R = 2,450.98 renta trimestral La renta trimestral encontrada lo actualizamos mediante el factor de actualizacin de una serie FAS, durante el horizonte temporal de 30 trimestres y habremos resuelto el problema.

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P =

2,450.98 (1.04 )

30 1 30 ( ) 0 . 04 1 . 04

P = P = P =

2,450.98 2.24339751 0.1297359

2,450.98 (17.2920333539) 42,382.43

El problema tambin se resuelve utilizando la opcin de determinar primero la tasa equivalente o lo que comnmente lo llamamos conversin de una tasa efectiva en otra tasa efectiva de diferente periodo de capitalizacin. Ejemplo 9.6 Calcular el valor actual de un flujo anticipado de S/. 2,000 cada uno, efectuados en forma mensual durante 5 aos y 10 meses al 16% anual con capitalizacin semestral. En todos los casos de una anualidad general, se pueden utilizar las dos opciones, es este problema utilizamos el clculo previo de la tasa equivalente. Es decir la tasa semestral lo convertimos en tasa efectiva mensual mediante la radicacin. iM = n 1 + i S 1 iM = 6 1 + 0.08 1 iM = 0.0129 Remplazamos la tasa en la frmula para el clculo del valor actual de una anualidad anticipada.
70 P = 2,000 .(1.0129 ) 1 (1.0129 ) 70 0.0129(1.0129 )

P = 93,014.16 9.4 Renta de una anualidad general ordinaria El valor de la renta de una anualidad general se determina como en todos los casos convirtindolo en anualidad simple y para esto hacemos uso de la tasa equivalente, adecundolo al periodo de renta.
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Ejemplo 9.7 Una persona espera adquirir dentro de 4 aos una mquina avaluada en S/.50,000. Cunto deber ahorrar en un banco ordinariamente y en forma trimestral, a una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la compra?. iT = n 1 + i A 1 iT =
4 1 + 0.12 1

iT = 0.028737345 Luego remplazamos en la frmula del FDFA R = S


n 1 ( ) 1 + i i

R = 50,000

0.028737345 16 1 ( ) 1 . 028737345

R = 2,505.35 Ejemplo 9.8 Una empresa adquiere una propiedad avaluada en S/600,000 a 10 aos de plazo, con una cuota inicial de S/.100,000 y el saldo pagadero con cuotas ordinarias trimestrales, si la tasa efectiva anual es del 16%. Cul ser el valor de cada pago?. iT = n 1 + i A 1 iT =
4 1 + 0.16 1

iT = 0.0378 Procedemos en forma similar al anterior con el uso del factor de recuperacin de capital FRC. P = 600,000 - 100,000 P = 500,000
i(1 + i )n R = P n (1 + i ) 1

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0.0378(1.0378)40 R = 500,000 40 ( ) 1 . 0378 1

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R = 500,000

0.166739484 3..411097471

R = 24,440.74 9.5 Renta de una anualidad general anticipada El procedimiento es similar a la ordinaria, con la diferencia que en este caso es necesario combinar factores. Ejemplo 9.9 Una persona espera adquirir dentro de 4 aos una mquina avaluada en S/.50,000. Cunto deber ahorrar en un banco anticipadamente y en forma trimestral, a una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la compra?. La obtencin de la tasa efectiva trimestral no vara iT = n 1 + i A 1 iT =
4 1 + 0.12 1

iT = 0.028737345 Luego remplazamos en la frmula de factores combinados, el FDFA y el FSA R = S


1 n 1 (1 + i ) ( ) 1 + i i 1 0.0287 (1.0287) 16 (1.0287 ) 1

R = 50,000

R = 2,436.17 Ejemplo 9.10 Una empresa adquiere una propiedad avaluada en S/500,000 a 10 aos de plazo, para cancelarse con cuotas anticipadas trimestrales, si la tasa efectiva anual es del 16%. Cul ser el valor de cada pago?. iT = n 1 + i A 1

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iT =

4 1 + 0.16 1

iT = 0.0378 Procedemos en forma similar al anterior con el uso del FRC y el FSA P = 600,000 - 100,000 P = 500,000
i (1 + i )n 1 R = P n (1 + i ) 1 (1 + i )

R = 500,000

0.0378(1.0378)40 1 40 (1.0378) ( ) 1 . 0378 1

R = 23,550.53

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9.6 Problemas propuestos 1. Hallar el monto de una serie de pagos de S/. 6,000 al final de cada semestre, colocado al 12% de inters compuesto anual con capitalizacin mensual durante 3 aos. 2. Calcular el monto de una serie de pagos ordinarios de S/.1,200 a fin de cada mes durante 2 aos, al 16% anual con capitalizacin trimestral. 3. Cunto se habr capitalizado al trmino de 18 meses, si se efectuaron depsitos ordinarios bimestrales de S/.800 cada uno, capitalizados al 24% anual convertibles semestralmente?. 4. Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 1,000 cada uno, efectuados ordinariamente y en forma trimestral durante 2 aos y 6 meses al 18% anual con capitalizacin mensual. 5. Un comerciante debe pagar por el saldo de un prstamo 10 cuotas trimestrales de S/.1,200 cada uno; pero con el propsito de liquidar la deuda propone a su acreedor cancelarlo hoy totalmente. Cunto deber pagar si la tasa de inters es del 18% anual capitalizable anualmente?. 6. una deuda de S/.100,000 se debe amortizar en 5 aos con cuotas ordinarias anuales iguales al 16% de inters compuesto anual con capitalizacin semestral sobre el saldo. Calcular el valor de la cuota anual y elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda. 7. Una empresa desea saber cunto depositar anualmente en una cuenta, a fin de formar un fondo dentro de 5 aos, para remplazar una mquina cuyo costo se estima en S/.60,000, si el banco paga el 18% anual con capitalizacin trimestral. 8. Calcular la cuota ordinaria trimestral que permita cancelar una deuda de S/.15,000 en 5 aos, a una tasa de inters nominal del 4.5% trimestral con capitalizacin mensual. 9. Qu tiempo ser necesario depositar semestralmente la cantidad de S/.1,600 para formar fondo de S/.12,000, asumiendo una tasa del 20% anual con capitalizacin cuatrimestralmente?. 10. En cunto tiempo se liquidar una deuda de S/.22,000, con cuotas mensuales de S/.1,000, si el banco cobra una tasa efectiva del 10% semestral?.

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CAPI TULO
10. AMORTIZACINES 10.1 Marco referencial

Para definir una amortizacin es necesario determinar la modalidad de pago de la deuda y se presentan varias, en consecuencia, cada modalidad de pago involucra una definicin como la siguiente: Amortizar es el proceso financiero mediante el cual, se cancela o extingue gradualmente una deuda, por medio de pagos peridicos que pueden ser uniformes o diferentes. Otra definicin: Amortizacin es el pago parcial o total del principal de un prstamo. Esto implica que cancelar una deuda al trmino de su vencimiento con un solo pago tambin es amortizacin En consecuencia, segn la modalidad que se opte para cancelar una deuda, es posible admitir diversas interpretaciones de amortizacin al capital inicial llamado tambin el principal. En el tema de las amortizaciones se presentan entre otros casos: La cancelacin con un solo pago al final del periodo de la deuda, el mtodo americano, que consiste en pagar durante todo el periodo de vida de la deuda solamente los intereses y liquidndose la deuda con un solo pago al final del periodo, pago gradual con cuotas constantes, cuando el desembolso del prstamo se efectan por partes, liquidacin de una deuda con periodo de gracia, etc. 10.2 Sistemas de amortizacin De lo manifestado en prrafo anterior deducimos que existen varias formas de amortizar un prstamo debido a que deudores y acreedores pueden pactar libremente las condiciones de pago. En el presente texto desarrollaremos los mtodos que consideramos ms importantes por la frecuencia de su uso.

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10.2.1 Un pago nico al final del periodo del prstamo En este primer caso, durante el plazo se van generando los intereses y capitalizndose en cada periodo, debido a que no se hace ningn pago hasta el final de la vida til del prstamo. Ejemplo 10.1: Obtenemos un prstamo de S/.20,000 a una tasa de inters del 20% anual con capitalizacin trimestral para ser cancelado en el periodo de un ao y seis meses con un pago nico. Lo que vamos a cancelar al final del periodo es el capital ms los intereses devengados y este es equivalente al monto, indicador con el cual estamos muy familiarizados por haberlo analizado ampliamente. S = 20,000 (1.05)6 S = 26,801.91 Valor del pago

10.2.2 Amortizacin con cuotas ordinarias constantes. En este mtodo de amortizacin conocido como el mtodo francs, las cuotas de amortizacin son constantes a lo largo de la vida del prstamo, considerando que el tipo de inters es nico durante toda la operacin Es una forma de amortizacin gradual, que pueden ser con pagos vencidos o anticipados, caracterizndose por las cuotas de pago constantes en intervalos de tiempo tambin constantes, los intereses se determinan sobre el saldo por pagar; lo que en el sistema financiero se le conoce como deudas con intereses al rebatir. Este tipo de amortizacin fue creada en Europa (de ah el nombre del mtodo francs), en la actualidad es la ms generalizada y de mayor aplicacin en el sistema financiero. En la cuota o renta peridica en el proceso de liquidacin de una deuda, cada pago al acreedor contiene los intereses y una parte del principal, y como los intereses se obtienen sobre el saldo, los intereses son decrecientes por periodo y las cuotas de amortizacin al principal son crecientes. Ejemplo 10.2 una deuda de S/.400,000 se debe amortizar en 5 aos con cuotas ordinarias anuales iguales al 16% de inters compuesto anual sobre el saldo. Calcular el valor de la cuota anual y elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda. El caso requiere liquidar la deuda con pagos ordinarios constantes, es del tipo amortizacin gradual e intereses sobre el saldo. Para dar solucin al problema,
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previamente calculamos la renta a pagar por periodo utilizando el factor de recuperacin de capital, factor que ya lo conocemos por haberlo estudiado en el tema de las anualidades.
i(1 + i )n R = P n (1 + i ) 1

Reemplazando valores:

R = 400,000

0.16(1 + 0.16 )5 5 (1 + 0.16 ) 1

R = 400,000

0.336054665 1.100341658

R = 122,163.75 Para formular el cuadro hacemos uso de los siguientes smbolos: n R I A P = = = = = Nmero de periodos Renta o cuota de pago por periodo Intereses devengados por periodo Amortizacin de la deuda o principal Prstamo, deuda, capital inicial o principal

Cuadro 10.1 CUADRO DE AMORTIZACIONES n 0 1 2 3 4 5 R I A P 400,000.00 341,836.25 274,366.30 196,101.16 105,313.51 -0.08

122,163.75 122,163.75 122,163.75 122,163.75 122,163.75

64,000.00 54,693.80 43,898.61 31,376.18 16,850.16

58,163.75 67,469.95 78,265.14 90,787.65 105,313.59

Ejemplo 10.3 Una empresa, debe liquidar una deuda de S/.50,000 con pagos ordinarios semestrales en 5 aos, al 12% de inters compuesto anual con
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capitalizacin semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y formular el cuadro de amortizaciones. El problema tiene las mismas caractersticas del anterior, con la diferencia de la frecuencia de pago y la frecuencia de capitalizacin, de modo que el proceso es el mismo. R = P
i(1 + i )n n 1 ( ) 1 + i 0.06(1 + 0.06)10 10 (1 + 0.06) 1

R = 50,000

R = 50,000 ( 0.135867958 ) R = 6,793.40 Cuadro 10.2 CUADRO DE AMORTIZACIONES n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 R I A P 50,000.00 46,206.60 42,185.60 37,923.34 33,405.34 28,616.26 23,539.83 18,158.82 12,454..95 6,408.85 0.0

6,793.40 6,793.40 6,793.40 6,793.40 6,793.40 6,793.40 6,793.40 6,793.40 6,793.40 6,793.40

3,000.00 2,772.40 2,531.14 2,275.40 2,004.32 1,716.97 1,412.39 1,089.53 747.30. 384.53

3,793.40 4,021.00 4,262.26 4,518.00 4,789.08 5,076.43 5,381.01 5,703.87 6,046.10 6,408.85

10.2.3 Amortizacin con cuotas anticipadas constantes. En el sistema de amortizacin gradual a cuota anticipada, la entidad financiera que otorga el prstamo, efecta un desembolso menor al solicitado por el

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deudor: debido a que el vencimiento de la primera cuota y el desembolso se efectan coincidentemente en el perodo cero. Es decir que la entidad financiera hace entrega al solicitante el valor del prstamo descontado la primera cuota.. Para liquidar una deuda con pagos anticipados constantes, calculamos la cuota a pagar, combinando el factor de recuperacin de capital FRC. y el factor simple de actualizacin FSA. Ejemplo 10.4 Un comerciante tiene el compromiso de rembolsar un prstamo de S/.20,000 con pagos anticipados semestrales en 2 aos y seis meses, al 12% de inters compuesto anual con capitalizacin semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y formular el cuadro de amortizaciones R = P
i(1 + i )n 1 n (1 + i ) 1 (1 + i )

R = 20,000

0.06(1 + 0.06)5 1 5 (1 + 0.06) (1 + 0.06) 1

R = 20,000

0.080293534 0.943396226 0.338225578

R = 4,479.18 Cuadro 10.3 CUADRO DE AMORTIZACIONES n 0 0 1 2 3 4 R I A P 20,000.00 15,520.82 11,972.89 8,212.08 4,225.62 0.00

4,479.18 4,479.18 4,479.18 4,479.18 4,479.18

0.00 931.25 718.37 492.72 253.54

4,479.18 3,547.93 3,760.81 3,986.46 4,225.62

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10.2.4 Amortizaciones ordinarias a cuota constante, cuando el prstamo se desembolsa en partes Los crditos otorgados por las entidades financieras no siempre se desembolsan de una sola vez; cuando los proyectos son de larga maduracin, el proceso de financiamiento suele programarse de acuerdo al calendario de inversiones y al avance de la obra. Ejemplo 10.5 El Banco del Norte aprueba un crdito a la empresa Agroindustria S. A por S/.100,000 amortizable en 8 cuotas ordinarias trimestrales uniformes, aplicando una tasa efectiva trimestral del 4%. Efectundose los desembolsos de acuerdo al siguiente cronograma: Al inicio de la operacin S/.50,000, tres meses despus S/.30,000 y al final de los tres meses siguientes S/20,000, Calcular la cuota uniforme de pago y formular el cuadro de amortizaciones. Calculamos el valor equivalente de los desembolsos parciales en el perodo cero, cuya suma constituye el valor actual del prstamo y luego calculamos la cuota uniforme mediante el FRC.. Valor actual del prstamo:
P = 50,000 + 30,000 + 20,000 2 (1.04) ( ) 1 . 04
1

P = 50,000 + 28,846.15 + 18,491.12 P = 97,337.29 Una vez obtenido el valor actual del prstamo, determinamos la cuota uniforme de pago por periodo, considerando dicho valor como un prstamo normal, la cuota constante pude ser ordinaria o anticipada de acuerdo a la forma de pago convenido entre la entidad financiera y el prestatario. En el primer caso la cuota es la siguiente:
0.04(1.04)8 R = 97,337.27 8 ( ) 1 . 04 1

R = 14,457.29

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Cuadro 10.4 CUADRO DE AMORTIZACIONES n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 R 14,457.29 14,457.29 14,457.29 14,457.29 14,457.29 14,457.29 14,457.29 14,457.29 I 3,893.49 3,470.94 3031.48 2.574.45 2,099.14 1,604.84 1,090.71 556.05 A 10,563.80 10,986.35 11,425.81 11,882.84 12,358.15 12,852.48 13,366.58 13,901.24 P 97,337.27 86,773.47 75,787.12 64,361.34 52,478.48 40,120.33 27,267.85 13,901.27 0.03

10.2.5 Amortizacin con periodo de gracia o pago diferido Este caso se presenta cuando se financian inversiones grandes y de larga maduracin, como son la construccin de urbanizaciones, construccin montaje e instalaciones de una fbrica y otros, en los que se estiman ingresos despus de varios periodos de haberse obtenido el financiamiento bancario. Con esta modalidad se pretende conceder al prestatario un plazo, en el que la inversin financiada mediante prstamo empiece a generar ingresos, con los que se pueda hacer frente la cancelacin progresiva de la deuda. Ejemplo 10.5 Una persona obtiene un prstamo de S/.60,000 en un banco al 20% de inters anual con capitalizacin trimestral, con una reversin ordinaria trimestral durante 2 aos y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres. Determinar la cuota peridica a pagar durante el periodo de renta y elaborar el cuadro de amortizaciones. De acuerdo al enunciado del problema el primer pago se ubica al final del cuarto trimestre cuyo valor lo determinamos aplicando los criterios de la renta de una anualidad diferida en funcin al valor actual. R = P (1 + i )t
i(1 + i )k k 1 ( ) 1 + i 0.05(1.05)7 7 1 ( ) 1.05

R = 60,000 (1.05)3 R = 12,003.63

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Cuadro 10.5 CUADRO DE AMORTIZACIONES n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 R I A P 60,000.00 63,000.00 66,150.00 69,457.50 60,926.75 51,969.46 42,564.30 32,688.89 22,319.70 11,432.06 0.03

0 0 0 12,003.63 12,003.63 12,003.63 12,003.63 12,003.63 12,003.63 12,003.63 3,000.00 3,150.00 3,307.50 3,472.88 3,046.34 2,598.47 2,128.22 1,634.44 1,115.99 571.60 0 0 0 8,530.75 8,957.29 9,405.16 9,875.41 10,369.19 10,887.64. 11,432.03

10.2.6 Amortizacin con periodo de gracia, cuando en el plazo diferido se pagan solamente los intereses. Este es una variacin del caso anterior, en el que se difiere el pago del principal. Es decir que durante el periodo de gracia, llamado tambin plazo diferido o periodo de carencia, se pagan nicamente los intereses Durante el periodo de carencia el prestatario paga cuotas constantes, equivalentes a la liquidacin de los intereses peridicos devengados. Ejemplo 10.6 Una persona obtiene un prstamo de S/.60,000 en un banco al 20% de inters anual con capitalizacin trimestral, con una reversin ordinaria trimestral durante 2 aos y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres. En el periodo de gracia se pagaran solamente los intereses devengados. Determinar los intereses a pagar durante el periodo de gracia y la cuota durante el periodo de renta y elaborar el cuadro de amortizaciones. De acuerdo al enunciado del problema, durante los tres primeros periodos se pagan solamente intereses y a partir del cuarto periodo empieza el periodo de renta en los que se paga gradualmente la deuda, con una cuota obtenida mediante la frmula en la que se utiliza el factor de recuperacin de capital.. R = 60,000
0.05(1.05)7 7 (1.05) 1

R = 12,003.63
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Cuadro 10.6 CUADRO DE AMORTIZACION n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 R I A P 60,000.00 60,000.00 60,000.00 60,000.00 52,630.81 44,893.16 36,768.63 28,237.87 19,280.57 9,875.41 0.00

3,000.00 3,000.00 3,000.00 10,369.19 10,369.19 10,369.19 10,369.19 10,369.19 10,369.19 10,369.19 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 2,631.54 2,244.66 1,838.43 1,411.89 964.03 493.77 0 0 0 7,369.19 7,737.65 8,124.53 8,530.76 8,957.30 9,405.16 9875.41

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10.3 Problemas propuestos


:1.

Una entidad financiera concede un prstamo de S/.6.00,000 , por un plazo de 5 aos, con cuotas de amortizacin semestrales y con un tipo de inters efectivo anual del 18%,. Calcular la cuota de pago semestral y formular el cuadro de amortizaciones.

2. una deuda de S/.600,000 se debe amortizar en 5 aos con cuotas ordinarias semestrales iguales a la tasa efectiva anual del 18% de inters . Calcular el valor de la cuota semestral y elaborar el cuadro de amortizacin a la deuda. 3. Una entidad financiera concede un prstamo de S/.200,000 con pagos anticipados semestrales en 4 aos, al 20% de inters compuesto anual con capitalizacin semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y formular el cuadro de amortizaciones El Banco Financiero otorga un crdito a una empresa por S/.180,000 amortizable en 10 cuotas ordinarias trimestrales constantes, aplicando una tasa efectiva trimestral del 4%. Efectundose los desembolsos de acuerdo al siguiente cronograma: Al inicio de la operacin S/.80,000, 6 meses despus S/.50,000 y al final de los tres meses siguientes S/50,000, Calcular la cuota uniforme de pago y formular el cuadro de amortizaciones Un banco concede un prstamo de 120.000, a un plazo de 5 aos, con pagos semestrales y tipo de inters del 20%. Con capitalizacin semestral conceden 2 aos de gracia, durante el cual slo se pagan intereses devengados. Transcurrido este periodo, el prstamo se cancela con cuotas constantes Un banco concede un prstamo de 120.000 a un plazo de 2 aos, con pagos ordinarios trimestrales y tipo de inters del 18% anual con capitalizacin trimestral. Se conceden 2 aos de gracia durante el cual no se paga nada. Transcurrido este periodo, el prstamo se amortiza con un solo pago

4.

5.

6.

. .

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......

CAPI TULO
11. DEPRECIACIONES

XI

Los bienes duraderos que forman parte del activo fijo tangible, como las herramientas, instalaciones, edificios, material rodante, etc. estn sujetos a una disminucin de sus valores, originado por el uso a que estn sometidos, el solo transcurrir del tiempo, la obsolescencia por el desuso, etc. Por tal razn es necesario destinar peridicamente una cierta cantidad de dinero, de tal modo que al trmino de su vida til se disponga de un fondo de reserva por depreciacin que sumado al valor residual nos permita el remplazo. 11.1 Causas que originan la depreciacin Las causas que generan la depreciacin pueden clasificarse principalmente en: a. Causas fsicas el uso de los bienes que generan un desgaste o prdida de valor, la accin del tiempo y los elementos naturales que provocan el deterioro de los bienes de capital como las lluvias, la humedad, etc. son entre otras las causas fsicas de la depreciacin. Causas funcionales Las causas funcionales estn dadas por la insuficiencia y la obsolescencia de los bienes de capital. La insuficiencia se produce cuando la capacidad del bien en cuestin es insuficiente para satisfacer el mercado, hacindose necesario su reemplazo por otros equipos de mayor capacidad; esto implica una disminucin del valor de los equipos por accin del reemplazo. La obsolescencia es el envejecimiento prematuro de un bien a consecuencia del avance tecnolgico. 11.2 Factores de la depreciacin Los factores que deben tomarse en consideracin para el clculo de cuota de depreciacin anual son:
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b.

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a. La base de la depreciacin La cuota de depreciacin se determina utilizando diversos mtodos de clculo, tomando como base generalmente el costo de adquisicin incluyendo las erogaciones por instalacin y montaje; y en su caso, los desembolsos por conceptos de mejoras incorporadas con carcter permanente. b. El valor residual. Este valor tambin se conoce con los nombres de: valor de desecho, el valor de salvamento, valor recuperable y valore de rescate. Representa el valor que se estima que puede obtenerse de la venta de un activo fijo ya fuera de servicio. Es decir que, valor de residual, es el valor que se estima que va a tener un bien al estar totalmente depreciado. Para el clculo de la cuota de depreciacin de un activo fijo, previamente se deduce el valor residual del costo del activo sujeto a depreciacin. c. La vida til estimada: Para estimar la vida til de un activo fijo deben tomarse en consideracin los siguientes elementos: Uso y desgaste fsico esperado; Reparacin a que ser sometido; Limites contractuales o de otro tipo para el uso del activo; Obsolescencia.

La vida til estimada de un activo fijo, puede medirse en: aos y meses en periodos de operacin u horas de trabajo en unidades de produccin en kilmetros por recorrer

Para la determinar las cuotas de depreciacin se hace necesario el uso de ciertos conceptos expresados en trminos de smbolos. C n = Costo de adquisicin o valor original del activo.

= Perodo de vida til, es decir el nmero de aos, durante los cuales se presume que debe funcionar normalmente. t = Ao de servicio dado VR = Valor de salvamento, deshecho de recuperacin o valor residual del
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D VL i F

= = = =

activo, entendindose como tal el valor posible que se puede obtener al venderse el bien, cuando est en situacin de obsolescencia o fuera de uso. Depreciacin del activo Valor contable o valor en libros Tasa de inters. Fondo de reserva o depreciacin acumulada

11.3 Mtodos de clculo de las depreciaciones Los diversos mtodos de clculo de las depreciaciones responden a los criterios de establecer cuotas constantes, cuotas decrecientes o crecientes. 11.3.1 Depreciacin a cuota constante Dentro de este rubro consideremos el mtodo de la lnea recta o lineal, el mtodo del fondo de amortizacin, el de la anualidad y cuando el nivel de produccin es constante tenemos tambin el de las horas o unidades producidas. a. Mtodo de la lnea recta o lineal Este mtodo es el ms sencillo y consiste en determinar una cuota anual constante, durante el periodo de vida til del bien de capital. En este mtodo, la depreciacin es igual al costo de adquisicin menos el valor residual dividido por el nmero de aos de vida til. D =
C VR n

Ejemplo 11.1 El costo de adquisicin de una mquina es de S/. 200,000 y de S/.20,000 su valor residual, al que se le asigna una vida til de 10 aos. Elaborar un cuadro de depreciaciones y determinar mediante la frmula correspondiente, el valor en libros al trmino del cuarto ao. D =
200,000 20,000 10

D = 18,000

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Cuadro 11.1 CUADRO DE DEPRECIACIONES n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 D 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 F 18,000 36,000 54,000 72,000 90,000 108,000 126,000 144,000 162,000 180,000 C VR 180,000 162,000 144,000 126,000 108,000 90,000 72,000 54,000 36,000 18,000 0,000 VL 200,000 182,000 164,000 146,000 128,000 110,000 92,000 74,000 56,000 38,000 20,000

El valor en libros para un periodo especfico lo obtenemos mediante la frmula:


nt VL t = (C VR ) + VR n

Por ejemplo para determinar el valor en libros en el ao 4 reemplazamos los datos correspondientes en la frmula y obtenemos el resultado que debe coincidir con el valor en libros que figura en la tabla. VL4 =
10 4 (200,000 20,000 ) + 20,000 10

VL4 = 128,000 Este mtodo es el ms usado en nuestro medio, por la facilidad de su clculo. Pero tiene el inconveniente en primer lugar, el de no considerar los intereses de la inversin, efectuada en el bien y los intereses que corresponden a las cuotas de depreciacin. En segundo lugar su aplicacin implica el supuesto de que la disminucin del valor del bien se produce linealmente, lo que no es un hecho real, especialmente cuando se trata de bienes sujetos a fuertes rozamientos. Este mtodo se justifica cuando se considera la totalidad de los bienes de una empresa, ya que as se produce una cierta compensacin entre los bienes a depreciarse.
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b. Mtodo del fondo de amortizacin Este mtodo consiste en determinar un fondo de depsito anual, que capitalizado a una tasa de inters, durante el periodo de vida til del activo, se acumule un monto equivalente al costo neto del bien sujeto a depreciacin. Se considera el inters por el hecho de que podemos suponer que la empresa en lugar de retener las cuotas de depreciacin, las deposita en un banco, de modo tal que despus de los n aos de vida til reciba el equivalente al valor del bien. Por consiguiente, este mtodo permite que la empresa recupere parte de las inversiones en activos fijos por medio de la depreciacin y parte por medio de intereses, para reemplazarlo al final de su vida til. Para el clculo de la cuota de depreciacin se emplea el factor depsito fondo de amortizacin. i D = (C VR ) n (1 + i ) 1 En este caso la cuota de depreciacin es constante, pero debe capitalizarse a fin de constituir un monto equivalente al valor del bien sujeto a depreciacin. Ejemplo 11.2 Con los datos utilizados en el ejemplo anterior y aplicando este nuevo mtodo, aplicando una tasa de inters del 15% anual, podemos determinar la cuota de depreciacin constante y constituir una tabla analtica de depreciacin durante la vida til del activo fijo sujeto a depreciacin.
0 . 15 10 (1 .15 ) 1

D = 180 ,000

0.15 D = 180,000 3.045557736

) D = 180,000(0.049252062
D = 8,865.37

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Cuadro 11.2 CUADRO DE DEPRECIACION ANUAL n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 D 8,865.37 8,865.37 8,865.37 8,865.37 8,865.37 8,865.37 8,865.37 8,865.37 8,865.37 8,865.37

D (1 + i )t 1
8,865.37 10,195.17 11,724.45 13,483.12 15,505.59 17,831.43 20,506.14 23,582.06 27,119.37 31,187.30

C - VR 180,000.00 171,134.63 160,939.46 149,215.01 135,731.89 120,226.30 102,394.87 81,888.73 58,306.67 31,187.30 0.00

VL 200,000.00 191.134.63 180,939.46 169,215.01 155,731.89 140,226.30 122,394.87 101,888.73 78,306.67 51,187.30 20,000.00

Este mtodo contempla los intereses de la cuota de depreciacin, pero excluye los intereses de la inversin total. Esta deficiencia se supera con el mtodo de la anualidad, de la que a continuacin nos ocupamos. El valor en libros para el ao cualquiera lo obtenemos con la frmula: VLt = C D
(1 + i )t i 1

El subndice indica el ao especfico VL4 = 200,000 8,865.37


(1 + 0.15)4 0.15 1

VL4 = 155,371.88 c. Mtodo de anualidades o del inters sobre la inversin Este mtodo consiste en fijar un inters sobre la inversin en el activo fijo a depreciarse, o sea la cuota de depreciacin correspondiente a este mtodo, es igual a la cuota calculada en el mtodo del fondo de amortizacin ms el
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inters simple calculado sobre el costo de adquisicin del bien sujeto a depreciacin. De lo que se deduce la formula siguiente: i D = Ci + (C - VR) n (1 + i) 1 Ejemplo 11.3 Para demostrar la aplicacin prctica de este mtodo utilizamos los datos del problema anterior. D = 200,000 x 0.15 + (200,000 - 20,000) D = 30,000 + (180,000 x 0.049252062) D = 38,865.37 Cuadro 11.3 CUADRO DE DEPRECIACION n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 D
0.15 10 (1+ 0.15) 1

(D Ci)(1 + i)t 1
8,865.37 10,195.17 11,724.45 13,483.12 15,505.59 17,831.43 20,506.14 23,582.06 27,119.37 31,187.30

C VR 180,000.00 171,134.63 160,939.46 149,215.01 135,731.89 120,226.30 102,394.87 81,888.73 58,306.67 31,187.30 0.00

VL 200,000.00 191.134.63 180,939.46 169,215.01 155,731.89 140,226.30 122,394.87 101,888.73 78,306.67 51,187.30 20,000.00

38,865.37 38,865.37 38,865.37 38,865.37 38,865.37 38,865.37 38,865.37 38,865.37 38,865.37 38,865.37

Como puede observarse este mtodo contempla los intereses del capital invertido y los intereses de la cuota de depreciacin. En este caso el valor en libros para el ao 6t lo determinamos con la frmula: VLt
(1 + i )t 1 = C - (D Ci ) i

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(1.15)6 1 = 200,000 - (38,865.37 200,000 x 0.15 ) 0.15 (1.15)6 1 = 200,000 - 8,865.37 0.15i

......

VL6 VL6

VL6 = 122,394.87 d. Mtodo de las horas o unidades producidas Es te mtodo puede ser de cuota constante o variable, segn sea el caso del nivel de produccin o servicio que brinde el activo, dado a que se asume que los cargos por depreciacin dependen ms del uso que de la vida til del bien. La cuota de depreciacin ser constante, cuando el nivel de produccin o servicio tambin es consta, caso poco frecuente en la actividad econmica Por lo general los niveles de produccin o servicios son variables, de modo que habr una mayor depreciacin en los perodos de gran actividad productiva y viceversa. Este mtodo se emplea en los activos cuyo uso se puede medir en trminos de: nmero de unidades producidas, nmero de horas trabajadas, kilmetros recorridos, carga transportada en sus diferentes unidades de medida, etc. La cuota de depreciacin lo obtenemos con la frmula:
C VR Dt = U V

V = Vida til del activo basado en el uso U = Unidades producidas por perodo. T = Perodo al que corresponde la cuota y los dems valores. Ejemplo 11.4: Una mquina cuyo costo de adquisicin es de S/. 80,000 y de S/.10,000 su valor residual, la vida til de produccin se estima en 200,000 unidades producidas distribuidas en 5 aos, con los siguientes niveles de produccin: 50,000 unidades el primer ao, 45,000 unidades el segundo y tercer ao, 35,000 el cuarto ao y 25,000 el quinto ao. Determinar las cuotas anuales de depreciacin y elaborar el cuadro de depreciaciones. Clculo de la depreciacin por perodo: Dt =
C VR U V

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Calculamos previamente la constante formada por el valor a depreciar dividido por la vida til del activo.
80,000 10,000 200,000

= 0.35

Como 0.35 es un valor constante lo remplazamos en la frmula. D1 D2 D3 D4 D5 Cuadro 11.4 CUADRO DE DEPRECIACION n 0 1 2 3 4 5 D 17,500 15,750 15,750 12,250 8,750 F 17,500 33,250 49,000 61,250 70,000 C - VR 70,000 52,500 36,750 21,000 8,750 0.00 VL 80,000 62,500 46,750 31,000 18,750 10,000 = = = = = 0.35 x 50,000 0.35 x 45,000 0.35 x 45,000 0.35 x 35,000 0.35 x 25,000 = = = = = 17,500 15,750 15,750 12,250 8,750

Para la obtencin del valor en libros en el ao t utilizamos la frmula: VLt = C C - VR V

U
1

Si nuestra preocupacin es determinar el valor en libros para el ao 3 lo obtenemos de la siguiente manera: VL3 = 80,000 VL3 = 31,000 11.3.2 Depreciacin a cuota decreciente Existen diversos mtodos de depreciacin, mediante los cuales las cuotas son elevadas en los primeros aos, las mismas que van disminuyendo a medida que se suceden los ejercicios econmicos, de tal manera que en los ltimos
Universidad Los ngeles de Chimbote/ Sistema de Universidad Abierta 80,000 - 10,000 140,000 200,000

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aos de vida til las cuotas de depreciacin sean pequeas, a fin de que los gastos por reparacin y mantenimiento que en esos aos se elevan no afecten excesivamente los costos. Entre estos mtodos tenemos: a. Mtodo de la suma de Dgitos Por este mtodo la cuota de depreciacin resulta ser en los primeros aos mayor que en los ltimos. Se conoce tambin como el mtodo de la tasa variable sobre base fija. La frmula de clculo de la cuota de depreciacin por este mtodo es la siguiente: D =
n t +1 (C VR ) t

Por ser cuota decreciente la t toma los valores de acuerdo al ao que se calcula la depreciacin y en el denominador se indica que se suman todos los valores de t de acuerdo a la vida til del activo.. Ejemplo 11.5 Una empresa ha comprado una mquina en S/.50 000 y estima que tendr una vida til de 10 aos y un valor residual de S/.6 000. Cuando las cuotas depreciacin no son constantes, es necesario calcular la cuota para cada ao, dado a que son diferentes en cada periodo de vida til del activo. Cuando t = 1 : D = D =
10 1 + 1 (50,000 6,000) 55 10 (44,0000 ) 55

D = 8,000 Cuando t = 2 : D = D =
10 2 + 1 (50,000 6,000) 55 9 (44,0000 ) 55

D = 7,200 Cuando t = 3 : D =
10 3 + 1 (50,000 6,000) 55

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D =

8 (44,0000 ) 55

D = 6,400 Los clculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida til del bien sujeto a depreciacin. . Cuadro 11.5 CUADRO DE DEPRECIACION N 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 D 8,000 7,200 6,400 5,600 4,800 4,000 3,200 2,400 1,600 800 F 8,000 15,200 21,600 27,200 32,000 36,000 39,200 41,600 43,200 44,000 C - VR 44,000 36,000 28,800 22,400 16,800 12,000 8,000 4,800 2,400 800 0 VLt 50,000 42,000 34,800 28,400 22,800 18,000 14,000 10,800 8,400 6,800 6,000

Valor en libros para el ao t : VLt Para el ao 5: VL5 VL5 = 50,000 = 18,000


5(10 5 / 2 + 0.5) (50,000 6,000 ) 55

= C -

t (n t/2 + 0.5) (C VR ) t

b. Mtodo de la Tasa Fija Sobre el Saldo

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Consiste en aplicar una tasa fija sobre el saldo a depreciar, en cada ao de vida til, el importe de la depreciacin es decreciente a medida que se suceden los perodos de vida til hasta alcanzar la ltima etapa, dicha tasa lo designamos por i para los fines de clculo. Frmula para el clculo de la tasa de fija: i = 1n

VR C

Luego la cuota de depreciacin se obtiene multiplicando el valor en libros de cada ao por la tasa fija, de la manera siguiente: D = VLi Ejemplo 11.6: Para demostrar lo manifestado utilizamos los datos del ejemplo anterior. i = 110

6,000 50,000

i = 1 0.808943378 i = 0.191056621 Ahora estamos en condiciones de determinar la cuota de depreciacin para cada ao Cuando t = 1 D = 50,000 x 0.191056621 D = 9,552.83 Cuando t = 2 D = 40,447.17 x 0.191056621 D = 7,727.70 Cuando t = 3 D = 32,719.44 x 0.191056621 D = 6,251.26 Cuando t = 4 D = 26,468.18 x 0.191056621 D = 5,056.92
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Cuando t = 5

D = 21,411.26 x 0.191056621 D = 4,090.76

As sucesivamente hasta el ltimo ao de vida til. Cuadro 11.6 CUADRO DE DEPRECIACION N 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 D 9,552.83 7,727.70 6,251.26 5,056.92 4,090.76 3,309.20 2,676.95 2,165.50 1,751.77 1,417.08 F 9,552.83 17,280.53 23,531.79 28,588.71 32,679.47 35,988.67 38,665.62 40,831.12 42,582.89 44,000.00 VLt 50,000 40,447.14 32,719.44 26,468.18 21,411.26 17,320.50 14,011.30 11,334.35 9,168.85 7,417.08 6,000.00

Para determinar el valor en libros al final del ao t nos valemos de la frmula: VLt = C (1 i )t Para el ao 8: VL8 = 50,000 (1 0.191056621)8 VL8 = 9,168.85
11.3.3 Depreciacin a cuota creciente

Existen mtodos de depreciacin, mediante los cuales las cuotas van en sentido ascendente a medida que se suceden los ejercicios econmicos.
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El mtodo de depreciacin creciente, supone que el desgaste producido en el activo fijo sujeto a depreciacin, es inferior en los primeros aos y que aumenta progresivamente con el correr del tiempo. Su aplicacin es casi nula en nuestro medio, pero es recomendable su uso en proyectos nuevos, debido a que el rendimiento por lo general es bajo en los primeros aos, lo que va mejorando paulatinamente, permitiendo una mayor carga en los costos por concepto de depreciaciones en los ltimos aos. a. Mtodo de la suma de dgitos. Este mtodo establece que la cuota de un perodo es igual a la proporcin del valor a depreciar que surge de relacionar el ao al que corresponde la cuota de depreciacin, con la suma de los nmeros de 1 a n, siendo n el total de aos estimados de vida til. El mtodo de la suma de dgitos se usa en la depreciacin a cuota decreciente como tambin en la depreciacin a cuota creciente, aplicando la frmula correspondiente. La frmula de clculo de la cuota de depreciacin por este mtodo es la siguiente: D =

(C VR )

Por ser cuota creciente la t toma los valores de acuerdo al ao a la que corresponde la cuota de depreciacin y en el denominador se coloca la suman todos los valores de la t de acuerdo a la vida til del activo de 1 a n.. Ejemplo 11.7 Una empresa ha comprado una mquina en S/.50 000 soles y estima que tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/.6 000 soles, calcular la cuota de depreciacin anual y formular el cuadro de depreciaciones por el mtodo indicado Cuando t = 1 : D =
1 (50,000 6,000 ) 15

D = 2,933.33 Cuando t = 2 : D =
2 (50,000 6,000) 15

D = 5.866.67
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Cuando t = 2 :

D =

3 (50,000 6,000) 15

D = 8.800.00 Los clculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida til del activo. Cuadro 11.7 CUADRO DE DEPRECIACION D 2,933.33 5,866.67 8,800.00 11,733.33 14,666.67 VL 50,000.00 47,066.67 41,200.00 32,400.00 20,666.67 6,000

n 0 1 2 3 4 5

F 2,933.33 8,800.00 17,600.00 29,333.33 44,000.00

CVR 44,000.00 41,066.67 35,200.00 26,400.00 17,666.67 0.00

a. Mtodo de Kunztle. La frmula a emplear para calcular la depreciacin anual mediante este mtodo es el siguiente: D =
C VR (2t 1) 2 n

Ejemplo 11.8 Una empresa de transportes de carga, compra un camin por S/.120,000 y se estima que el vehculo tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/.20,000. Calcular la depreciacin anual.
120,000 20,.000 (2 x1 1) 52

Cuando t = 1

D =

D = 4,000 Cuando t = 2 D =
120,000 20,.000 (2 x2 1) 52

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D = 12,000 Cuando t = 3 D =
120,000 20,.000 (2 x3 1) 52

D = 20,000 La cuota de depreciacin de todos los periodos se obtienen siguiendo el mismo procedimiento. Cuadro 11.8 CUADRO DE DEPRECIACION N 0 1 2 3 4 5 D 4,000 12,000 20,000 28,000 36,000 C VR 100,000 96,000 84,000 64,000 36,000 0 VLt 120,000. 116,000 104,000 84,000 56,000 20,000

En el cuadro se observa, que por este mtodo el crecimiento de la cuota de depreciacin anual es fuerte, afectando intensamente a los costos en los ltimos aos, de ah que no es de uso frecuente.

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11.4 Problemas propuestos 1. Una mquina instalada en una fbrica pesquera, tiene un costo original de de S/.120,000, una vida til estimada de 10 aos y un valor residual de S/.20,000. Si la tasa nominal vigente es del 18% anual con capitalizacin mensual se pide calcular la cuota de depreciacin anual y formular el cuadro de depreciaciones por el mtodo: a. De la lnea recta b. Del fondo de amortizacin c. De las anualidades o del inters sobre la inversin 2. Una mquina cuyo costo de adquisicin es de S/. 280,000 y de S/.30,000 su valor residual, la vida til de produccin se estima en 600,000 unidades distribuidas en 5 aos, con los siguientes niveles de produccin: 100,000 unidades el primer ao, 110,000 unidades el segundo y tercer ao, 140,000 el cuarto y quinto ao. Determinar las cuotas anuales de depreciacin y elaborar el cuadro de depreciaciones, por el mtodo de las horas o unidades producidas. 3. Una empresa ha comprado una unidad de transporte de carga pesada por S/.250,000 y estima que tendr una vida til de 10 aos y un valor residual de S/.25 000, calcular las cuotas anuales de depreciacin y elaborar el cuadro de depreciaciones por los mtodos a cuota decreciente: a. De la suma de dgitos b. De la tasa fija sobre el saldo

4. Una fotocopiadora tiene un costo de adquisicin de S/.6,000 nuevos soles y estima que tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/6 00 nuevos soles, calcular la cuota de depreciacin anual y formular el cuadro de depreciaciones por los mtodos a cuota creciente. a. De la suma de dgitos c. De Kunztle

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12. AGOTAMIENTO

XII

Hasta ahora hemos calculado la depreciacin de activos fijos susceptibles de ser recuperados mediante el remplazo. El agotamiento es anlogo a la depreciacin; sin embargo, el agotamiento se aplica a los recursos naturales, los cuales, cuando se extraen, no pueden ser adquiridos nuevamente, como puede hacerse con una maquina, un edificio o un activo fijo tangible cualquiera. En consecuencia definimos el agotamiento como la disminucin de los recursos naturales no renovables como consecuencia de su explotacin. Los recursos naturales no renovables existen en cantidades determinadas, no pueden aumentar con el paso del tiempo, como el petrleo, los minerales, los metales y el gas natural. La cantidad disponible de los recursos naturales no renovables es un stock, que va disminuyendo con su explotacin. 12.1 Mtodos de clculo del agotamiento Las inversiones efectuadas por las empresas en la concesin de reas geogrficas, para la explotacin de un determinado recurso natural deben recuperarse por el concepto de agotamiento y para esto, los clculos son diferentes a los elaborados en las depreciaciones de activos, pues estos no son renovables, para lo cual existen dos mtodos de clculo. b. El factor o costos de agotamiento c. El descuento por agotamiento. 15.1.1 Mtodo del factor o costo de agotamiento El factor o costo de agotamiento, se basa en el nivel de actividad o uso, no en el tiempo, como en la depreciacin. Este puede aplicarse a la mayora de los recursos naturales.

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La cuota de agotamiento anual es igual a la razn formada por la inversin inicial y las reservas probadas multiplicada por el nivel de explotacin del recurso. Los cargos peridicos por agotamiento dependen de las reservas probadas del recurso natural y de la intensidad de su explotacin. El agotamiento por este mtodo se obtiene de la misma manera que la depreciacin por unidades de produccin, los elementos a consideran para calcular el agotamiento son: I = R = A = N = VL = F = t = Inversin inicial Reservas probadas del recurso natural Agotamiento Nivel de explotacin del recurso Valor contable o valor en libros Fondo acumulado por agotamiento Ao especifico

Relacionando los conceptos y los elementos obtenemos la frmula. A =


I N R

Ejemplo 12.1 Una empresa maderera adquiere una superficie forestal en la Amazona peruana por S/.120,000, para ser explotado en 10 aos, se estima en la mencionada superficie una reserva de 40000,000 de pies de tabla. El nivel de explotacin se estima de la siguiente manera: Los cuatro primeros aos se extraern 3580,000 pies de tabla por ao, en los 3 aos posteriores se extraern 4180,000 por ao y en los tres ltimos aos se extraern 4380,000 por ao. Calcular las cargas por agotamiento Los cuatro primeros aos: A = A =
120,000 3'580,000 40'000,000

10,740
120,000 4'180,000 40'000,000

Los tres aos intermedios:

A = A =

12,540

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Los tres ltimos aos:

A = A =

120,000 4'380,000 40'000,000

13,140

Cuadro 12.1 CUADRO DE AGOTAMIENTO n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A 10,740 10,740 10,740 10,740 12,540 12,540 12,540 13,140 13,140 13,140 F 10,740 21,480 32220 42,960 55,500 68,040 80580 93,720 106,860 120,000 VLt 120,000 109,260 98,520 87,780 77,040 64,500 51,960 39,420 26,280 13,140 0

El valor en libros: VLt = I Para el ao tres: VLt = 120,000 VLt = 87,780 El agotamiento acumulado durante el periodo de vida til no puede exceder el costo inicial total del recurso. Si las reservas estimadas varan en algn ao futuro, se calcula un nuevo factor de agotamiento en base a la cantidad no agotada y la nueva estimacin de la reserva existente del recurso natural.
120,000 10'740,000 40'000,000
I R

N
h =1

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Ejemplo 12.2:: La compaa Minera el Cobre, ha comprado un rea geogrfica para la explotacin de cobre S/.1400,000, en el que se estima una reserva total de 320,000 toneladas del mencionado mineral. a. Determinar el costo de agotamiento anual si durante los dos primeros aos se extraern 20,000 y 28,000 toneladas del mineral. b. Despus de 2 aos las reservas del recurso natural se estiman en 400,000 toneladas. c. Se estima que la explotacin del recurso tendr una duracin de 10 aos con una produccin constante a partir del ao 3. Calcular el costo por agotamiento anual y formular el cuadro de agotamiento. Calculamos el costo por agotamiento para los dos primeros aos. A1 = A1 = A2 = A2
=

1'400,000 20,000 320,000

87,500
1'400,000 28,000 320,000
122,500

El agotamiento acumulado de los dos primeros aos (87,500 + 122,500) suma 210,000 cantidad que lo restamos de la inversin inicial (1400,000 210,000) y obtenemos un saldo por recuperar de 1190,000. As mismo, la explotacin acumulada del recurso (20,000 + 28,000) suma 48,000 toneladas, y para obtener el saldo por explotar del recurso natural, lo restamos del nuevo tonelaje estimado (400,000 48,000), cuyo resultado es de 352,000 toneladas por explotarse durante el periodo restante. De acuerdo al enunciado del problema durante los 8 aos restantes se tendr una explotacin constante de (352,000/8), 44,000 toneladas anuales. Con la informacin obtenida calculamos el costo por agotamiento para los ltimos 8 aos. A3 = A3 =
1'190,000 44,000 352,000

148,750

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El valor calculado es el costo por agotamiento anual constante que se cargar durante los prximos 8 aos, el mismo que permitir la recuperacin total de la inversin inicial. Cuadro 12.2 CUADRO DE AGOTAMIENTO n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A 87,500 122,500 148,750 148,750 148,750 148,750 148,750 148,750 148,750 148,750 F 87,500 210,000 358,750 507,500 658,250 805,000 953,750 1102,500 1251,250 1400,000 VLt 1400,000 1312,500 1190,000 1041,250 892,500 743,750 595,000 446,250 297,500 148,750 0.00

12.1.2 Mtodo del descuento por agotamiento El mtodo del descuento por agotamiento, es una consideracin, especial dada para recursos naturales. Cada ao puede agotarse un porcentaje constante del ingreso bruto generado por el recurso, siempre que este no exceda el 50% del ingreso gravable de la compaa. Usando el mtodo del descuento por agotamiento, los cargos totales por agotamiento pueden exceder el costo inicial. La cuanta del agotamiento cada ao puede determinarse usando el mtodo del factor o costo de agotamiento o el mtodo del descuento por agotamiento, como lo permite la ley. Es decir los cargos por agotamiento resultan de aplicar un porcentaje fijo a los ingresos brutos generados por la explotacin de recursos naturales no renovables, siempre que el cargo por agotamiento del periodo no exceda el 50% de los ingresos imponibles Con el uso del mtodo de descuento por agotamiento, los cargos acumulados por agotamiento durante el periodo, pueden exceder largamente a la inversin inicial. Existen parmetros en el uso de la tasa de descuento de acuerdo al tipo de recurso natural no renovable, pero la regla general es que su aplicacin no exceda el 50% de los ingresos grabables.
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El agotamiento por periodo se obtiene multiplicando la tasa de descuento por los ingresos brutos, de manera que la frmula es la siguiente: A = d Yt d Y VL P Q = = = = = Tasa de descuento por agotamiento Ingresos brutos (p. Q) Valor en libros Precio Cantidad de recurso natural explotado por periodo
n

VLt = I - d Y t
t =1

Ejemplo 12.2 Una empresa carbonfera es propietaria de una mina cuya inversin inicial asciende a S/.1350 000 y sus reservas probadas alcanzan a 300 000 toneladas Se prev que la explotacin del mineral se efectuar en un lapso de 6 aos, con una explotacin anual de la siguiente manera: 32 000; 54 000; 66 000; 57 000; 49 000; y 42 000 toneladas. Se estima que el precio por tonelada ser de S/. 43.00, durante los tres primeros aos y de S/. 49.00 por tonelada durante los ltimos tres aos. Aplicar una tasa descuento sobre los ingresos brutos del 10% Elaborar los cuadros de agotamiento utilizando los dos mtodos mencionados. Clculo de los ingresos Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6 = = = = = = 43 43 43 49 49 49 x x x x x x 32 000 54 000 66 000 57 000 49 000 42 000 Y = p.Q = = = = = = S/. S/. S/. S/. S/. S/. 1 376 000 2 322 000 2 838 000 2 793 000 2 401 000 2 058 000

Clculo del agotamiento peridico A1 A2 A3 A4 = = = = 0.10 0.10 0.10 0.10 x x x x 1 376 000 2 322 000 2 838 000 2 793 000 = = = = 137 600 232 200 283 800 279 300

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A5 = 0.10 x 2 401 000 = 240 100 A6 = 0.10 x 2 058 000 = 205 800 Cuadro 12.3 CUADRO DE AGOTAMIENTO n 0 1 2 3 4 5 6 A 137 600 232 200 283 800 279 300 240 100 205 800 F 137 600 369 800 653 600 932 900 1 173 000 1 378 800 V:L: 1 350 000 1 212 400 980 200 696 400 417 100 177 000 (28,800)

Es necesario hacer notar que en el 6 ao los cargos por agotamiento exceden a la inversin inicial en S/. 28 800, en la columna de valor en libros. El valor en libros VLt = I - d Y t
t =1 n

VL1 = 1350,000 - 0.10 x 1376,000 VL1 = 1212,400 VL1 = 1350,000 - 0.10 x 3698,000 VL1 = 980,200

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12.2 Problemas propuestos 1. Constructora Chimbote, es propietaria de una superficie de arena en la que se estima una reserva de 5000,000 de toneladas, con una inversin de S/.1200,000. De acuerdo al programa de produccin, las reservas se agotaran en un perodo de 10 aos, de acuerdo a los siguientes niveles de explotacin: Los tres primeros aos 480,000 toneladas, los tres siguientes 520,000 toneladas y los cuatro ltimos aos 500,000 toneladas. En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por agotamiento y formular el cuadro correspondiente, usando el mtodo del factor o costo de agotamiento Una empresa minera es propietaria de una mina de cobre cuya inversin inicial asciende a S/.2350 000 y sus reservas probadas alcanzan a 30,000 toneladas Se prev que la explotacin del mineral se efectuar en un lapso de 6 aos, con una explotacin anual de la siguiente manera: 5 000; 5,100; 6 000; 5,700; 4,000; y 4,200 toneladas. Se estima que el precio por tonelada ser de S/. 800, durante los tres primeros aos y de S/. 880 por tonelada durante los ltimos tres aos. Aplicar una tasa descuento sobre los ingresos brutos del 10% En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por agotamiento y formular el cuadro correspondiente por el mtodo del descuento por agotamiento.

2.

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XIII

13. EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS DE INVERSION 13.1 Conceptos elementales Evaluacin de un proyecto de inversin Es el proceso que consiste en determinar la rentabilidad de una alternativa de inversin utilizando los criterios, herramientas e indicadores de acuerdo a los requerimientos de la evaluacin y las caractersticas del negocio objeto de evaluacin. Para la evaluacin de un proyecto de inversin recurrimos a los mtodos, que permiten medir la viabilidad del futuro negocio y nos servir para decidir si es conveniente o no asignar recursos para la consecucin de los objetivos trazados. Es el principal objetivo de los estudios de pre inversin, los cuales comprenden las etapas de: estudios preliminares (perfil), la pre factibilidad (anteproyecto preliminar) o la factibilidad. Desde el punto de vista comercial o empresarial, debemos distinguir los fines de la evaluacin para determinar la rentabilidad econmica y financiera de una alternativa de inversin. Rentabilidad econmica Es la capacidad de un proyecto para generar recursos que justifiquen las inversiones demostrando la viabilidad de ste, independientemente de la estructura financiera. Flujo de caja. Para evaluar una inversin, es necesario estimar los ingresos y egresos que dicha actividad genera y se le denomina flujo de caja econmico cuando no se considera la estructura de financiamiento y flujo de caja financiero cuando se le incluye.. El flujo de caja, conocido tambin como pronstico de caja, flujo de efectivo, presupuesto de caja, estado de tesorera, entre otros, trata de determinar el estado de liquidez del proyecto, es decir la cantidad de dinero que se estima
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generar en el futuro el negocio que se propone. En este se registran todos los ingresos y egresos de efectivo por diferentes conceptos que por efecto de sus operaciones corrientes aparecen en el trayecto. El flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes en la evaluacin de un proyecto, debido a que registra los resultados obtenidos en las operaciones del proyecto en cuanto a dinero en efectivo se refiere, permitindonos los clculos de los indicadores que miden la rentabilidad de la inversin. La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja proviene de los estudios de mercado, tcnicos, organizacional y como tambin de los clculos de los beneficios. Al realizar el flujo de caja, es necesario, incorporar a la informacin referente a los ingresos y egresos propios del negocio, datos adicionales relacionados principalmente, con los efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del activo intangible, entre otros Costo de oportunidad El dinero tiene ms de una oportunidad para invertirse, y cada vez que se acepta una de estas, se pierde la ocasin de invertir en otra. Costo de oportunidad es la alternativa de inversin que se rechaza para aceptar otra, y en consecuencia, se pierde el beneficio que hubiera podido obtenerse en la alternativa rechazada, para obtener el beneficio de la aceptada. Para simplificar, supongamos que tenemos solo dos alternativas para invertir nuestro dinero: Una de ellas consiste en colocarlo en un banco a plazo fijo al 18% anual y la otra invertirlo en un negocio. Cuando la decisin es invertir en el negocio, se dejar de percibir el 18%, en consecuencia este es el costo de oportunidad de nuestro dinero. 13.2 Evaluacin Econmica Par la evaluacin econmica se requiere el concurso de herramienta e indicadores, como los siguientes: El flujo de caja econmico. Es una herramienta que nos permite efectuar la evaluacin econmica, concibiendo al proyecto como una fuente generadora de beneficios y costos durante la vida til del proyecto. Considera adems que todas las ventas son al contado y el total de las inversiones constituyen el capital propio. Tasa de actualizacin. Es necesario sealar que para poder plantear cul debe ser la tasa de descuento para la evaluacin econmica de una futura inversin, utilizando el resultando del VAN como criterio principal de decisin de inversin, hay que tener en cuenta varios factores, entre los cuales destacan, los siguientes:
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a. La tasa de inters del mercado de capitales en ese momento. b. La tasa de inflacin esperada para el pas, donde se realizar la inversin. c. El tiempo de vida til econmica esperado de la inversin cuando se encuentre en su fase productiva. d. El riesgo en cuanto a la posibilidad de lograr los beneficios esperados por la inversin. 13.2.1 Valor actual neto. Es un indicador que mide el valor econmico del proyecto, actualizando los ingresos estimados futuros a una determinada tasa que constituye el costo de oportunidad del capital, deducido el valor actual de los egresos en los que se incluye los desembolsos por concepto de inversiones. VAN = VAY - VAC La ecuacin indica que el valor actual neto es la diferencia entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de los costos. Representa la cantidad de unidades monetarias que se gana o se pierde, segn sea positivo, cero o negativo el resultado de la ecuacin. Para calificarse como rentable y ser aceptado el proyecto, el valor actual neto debe ser mayor a cero: VAN > 0 VAN = VAN n BN t i I = = = = = =

BN t

t - I (1 + I ) 1

Valor Actual Neto Perodos de evaluacin, horizonte temporal del proyecto Beneficio neto Perodo de tiempo especifico, ( t = 2, cuando se refiere al perodo dos ). Tasa de actualizacin de ingresos y egresos. Inversin

Para aplicacin de la frmula se consideran los flujos netos, consistentes en los beneficios netos, es decir los ingresos deducidos los costos e impuestos pertinentes. Los flujos pueden estimarse en cantidades y perodos uniformes o en cantidades y perodos variables, segn las caractersticas del proyecto.. Ejemplo 13.1 En un proyecto cuya inversin total inicial es de S/435,440, se estiman los flujos netos proyectados de S/100,000 en el primer ao, S/.200,000 en el segundo ao y S/.300,000 en el tercer ao, y se requiere un rendimiento mnimo del 18%, se debe realizar la inversin?. Evaluar mediante el VAN
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VAN = 100,000

1 1 + 300,000 - 435,440 + 200,000 2 3 ( ) 1.18 (1.18) (1.18) 1

VAN = 410,971.91 - 435,440.00 VAN = - 24,468.09 El VAN es negativo, en consecuencia el proyecto no es rentable y la recomendacin tcnica es que no se invierta. 13.2.2 Tasa interna de retorno Se denomina tasa interna de retorno, a la tasa de actualizacin que iguala el valor actual de los beneficios netos con el valor inicial de las inversiones y por consiguiente, produce un valor actual neto de cero. Para aceptarse el proyecto como rentable, la TIR debe ser mayor que la tasa mnima requerida tomada como costo de oportunidad del capital. De acuerdo a este indicador se establece: Si la TIR > TCOK : Si la TIR < TCOK : TIR = TIR TCOK n BN t i I Se acepta la ejecucin del proyecto Se rechaza el proyecto
1

BN

(1 + i )t

- I = 0

= Tasa interna de Retorno = Tasa del costo de oportunidad del capital = Perodo de evaluacin del proyecto = Beneficio neto = Tiempo = Tasa de actualizacin = Inversin

Ejemplo 13.2 Con los datos del ejercicio anterior evaluar si conviene invertir o no, mediante la tasa interna de retorno TIR. Dado a que la TIR es la tasa de actualizacin que hace que el VAN sea igual a cero y que lamentablemente se puede determinar mediante el tanteo, que lo llamamos tambin prueba y error, que consiste en probar con varias tasas diferentes, hasta obtener la respuesta. Empezamos con cero.

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VAN = 100,000 VAN = 164,560 VAN = 100,000

1 1 1 + 300,000 - 435,440 + 200,000 2 3 ( ) 1.0 (1.0) (1.0)

1 1 - 435,440 + 200,000 + 300,000 2 3 ( ) ( ) 1.05 1.05 (1.05) 1

VAN = 100,355.26 VAN = 100,000


1 1 - 435,440 + 200,000 + 300,000 2 3 ( ) 1.10 (1.10) (1.10) 1

VAN = 46,052.79 VAN = 100,000 VAN = 0.00 VAN = 100,000


1 1 - 435,440 + 200,000 + 300,000 2 3 ( ) ( ) 1.20 1.20 (1.20) 1 1 1 + 300,000 - 435,440 + 200,000 2 3 ( ) ( ) 1.15 1.15 (1.15) 1

VAN = - 39,606.67 El VAN es cero al 15%, por lo que el 15% es la TIR. Si se requiere una tasa mnima de rendimiento del 18% y la TIR es menor no se debe invertir, por considerarse no rentable Cuadro 13.1 TASA INTERNA DE RETORNO Tasas 0% 5 10 15 20 VAN 164,560.00 100,355.26 46,052..79 0.00 - 39,606.67

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165,000 132,000 99,000 TIR = 15% 66,000 33,000 0 - 33,000 VAN > 0 5 10 15 20 25 VAN < 0

13.2.3 Relacin beneficio costo Es el cociente entre el valor actualizado de los beneficios netos a la tasa tomada como costo de oportunidad de y el monto de las inversiones inciales; y para aceptarse como rentable el proyecto dicho cociente debe ser mayor a la unidad (B/C > 1)
1 BN t t ( ) + 1 i I

B/C =

Ejemplo 13.3 Continuando con los datos del ejercicio 13.1 evaluar si conviene invertir utilizando el criterio de la relacin beneficio costo B/C. VA = 100,000
1 1 + 200,000 + 300,000 2 3 ( ) 1.18 (1.18) (1.18) 1

VA = 410,971.91 B/C =
410,971.91 435,440 B

B/C = 0.94 El indicador es menor que la unidad, lo que nos permite rechazar el proyecto por considerarse no rentable.
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13.1.3 Perodo de recuperacin de capital Los inversores desean que el desembolso realizado en cualquier proyecto sea recuperado en el menor tiempo posible. El perodo de recuperacin se determina contando el nmero de aos que han de transcurrir, para que la acumulacin de los flujos de efectivo previstos, igualen a la inversin inicial. Ejemplo 13.4. Se tienen dos alternativas de inversin, A y B, bajo el criterio del perodo de recuperacin, evaluar la mejor alternativa. Cuadro 13.2
PROYECTOS

A B

PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL I BN1 BN2 BN3 (2.000) 2,000 0 0 (2.000) 1,000 1,000 5,000

n 1 ao 2 aos

El proyecto A supone una inversin de 2.000, seguido de un solo ingreso de 2.000 en el ao 1 El proyecto B requiere tambin de una inversin de 2.000 y proporciona un flujo de 1.000 en los aos 1 y 2 y de 5.000 en el ao 3. De este modo el criterio del perodo de recuperacin nos dice que rechacemos el proyecto B y aceptemos el proyecto A. Este criterio solo contempla el perodo en el que se recupera la inversin y deja de lado los beneficios posteriores. Este criterio no considera el valor del dinero en el tiempo, no considera los posibles flujos de fondos posteriores al perodo de recuperacin; esto hace que no pueda ser considerado como un indicador de la rentabilidad, su uso es solamente como un complemento de las anteriores. A fin de entender con mayor claridad, desarrollamos un ejemplo utilizando los criterio de evaluacin estudiados, como son el VAN. La TIR y la relacin B/C. Ejemplo 13.5 Una empresa desea determinar la mejor alternativa de inversin, entre los proyectos A y B, hgalo Ud. mediante los indicadores: el VAN, la TIR. y la relacin beneficio costo (B/C), considerando que se requiere una tasa mnima de rendimiento del 22% anual.

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Cuadro 13.3 BENEFICIOS NETOS PROYECTADOS Aos 0 1 2 3 4 5 6 Proyecto A a. Clculo del Valor Actual Neto ( VAN ) Para calcular el VAN se requiere, efectuamos las siguientes operaciones: Ordenamos la inversin con signo negativo en el perodo cero, si solo hace una inversin y los beneficios netos generados en cada ao Calculamos el factor de actualizacin para cada perodo con: ejemplo, para el ao 1 3
1 1 , para el ao 2 para el . (1 + 0.22) (1 + 0.22 ).2

Proyecto A (1000,000) 500,000 500,000 520,000 480,000 450,000 400,000

Proyecto B (1800,000) 800,000 700,000 950,000 900,000 850,000 820,000

se

1 (1 + i ).t

ao

1 , y as sucesivamente. (1 + 0.22).3

Se multiplican los beneficios netos por su correspondiente factor y se suman algebraicamente los productos, el resultado constituye el VAN. Cuadro 13.4 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos 0 1 2 3 4 5 6 BN (1000,000) 500,000 500,000 520,000 480,000 450,000 400,000 Factor al 22% 1.00000000 0.81967213 0.67186240 0.55070689 0.45139909 0.36999925 0.30327808 VAN VA (1 000 000) 409 836.06 335 931.20 286 367.58 216 671.56 166 499.66 121 311.23 536,617.30

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El VAN es significativamente positivo lo cual indica que el proyecto es altamente rentable b. Clculo de la Tasa Interna de Retorno La tasa interna de retorno se determina por tanteo, procediendo de la misma manera que para el clculo del VAN. Lo que se busca, es una tasa que al actualizar los beneficios netos y sumarlo algebraicamente con las inversiones nos d cero. Para esto vamos aumentando la tasa de clculo del factor hasta obtener un valor actual negativo. Luego se procede a la interpolacin entre los dos ltimos resultados y ms prximos de la siguiente manera:
Como el VAN es la diferencia entre los beneficios netos actualizados y la inversin. Al VAN positivo lo representamos por VAN(+) y al VAN negativo por VAN(-)

VAN ( +) Formamos la ecuacin TIR = i + x + VAN VAN +

i = Tasa que nos dio un VAN positivo, (en este caso 40%) x = Diferencia entre la tasa del VAN positivo y la tasa del VAN negativo (diferencia entre 40% y 45%).

Cuadro 13.5 TASA INTERNA DE RETORNO Aos BN Factor 40% VA 0 (1 000 000) 1.00000000 (1 000 000) 1 500 000 0.71428571 357 142.86 2 500,000 0.51020408 255 102.04 3 520 000 0.36443149 189 504.37 4 480 000 0.26030820 124 947.94 5 450 000 0.18593443 83 670 .49 6 400 000 0.13281031 53 124.12 63 491.83 Factor 45% VA 1.00000000 (1 000 000) 0.68965517 344 827.59 0.47562426 237 812.13 0.32801673 170 568.70 0.22621843 108 584.70 0.15601271 70 205.72 0.10759497 43 037.99 (24 963.03)

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TIR TIR

= =

40 + 5 43.59

63,491.83 63,491.83 + 24,963.03

La tasa interna de retorno de 43.59 es mayor que la tasa del costo de oportunidad o tasa mnima requerida, que en este caso es del 22%, en consecuencia el proyecto es rentable. c Relacin beneficio costo La relacin beneficio costo se obtiene, dividiendo e l valor actual de los beneficios netos (VA) a la tasa del costo de oportunidad por el monto de las inversiones, y si el resultado es mayor a uno el proyecto se debe aceptar por considerarse rentable y si es menor que uno rechazar el proyecto. Cuadro 13.6 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos 0 1 2 3 4 5 6 BN (1000,000) 500,000 500,000 520,000 480,000 450,000 400,000 Factor al 22% 0.81967213 0.67186240 0.55070689 0.45139909 0.36999925 0.30327808 VA VA 409 836.06 335 931.20 286 367.58 216 671.56 166 499.66 121 311.23 1536,617.30

B/C B/C

= =

1'536,617.30 1'000,000.00

1.54

B/C > 1

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Proyecto B a. Valor Actual Neto

Cuadro 13.7 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos 0 1 2 3 4 5 6 BN (1800,000) 800,000 700,000 950,000 900,000 850,000 820,000 Factor al 22% 1.00000000 0.81967213 0.67186240 0.55070689 0.45139909 0.36999925 0.30327808 VAN VA (1 800 000) 655 737.70 470 303.68 523 171.54 406 259.18 314 499.36 248 688.02 818,659.50

b. Tasa Interna de Retorno Cuadro 13.8 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos BN Factor 38% VA 0 (1 800 000) 1.00000000 (1 800 000) 1 800,000 0.72463768 579,710.40 2 700,000 0.52509977 367 569.84 3 950,000 0.38050708 361 481.73 4 900,000 0.27572977 248 156.79 5 850,000 0.19980418 169 833 55 6 820,000 0.14478564 118 724.22 45,476.27 Factor 40% VA 1.00000000 (1 800 000) 0.71428571 571,4287.57 0.51020408 357 142.86 0.36443149 346 209.91 0.26030820 234 277.38 0.18593443 158 044.27 0.13281031 108 904.45 (23 992.55)

TIR = 38 + 2

45,476.27 45,476.27 + 23,992.55

TIR

39.31

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c Relacin beneficio costo Cuadro 13.9 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos 0 1 2 3 4 5 6 BN (1800,000) 800,000 700,000 950,000 900,000 850,000 820,000 Factor al 22% 0.81967213 0.67186240 0.55070689 0.45139909 0.36999925 0.30327808 VA VA 655 737.70 470 303.68 523 171.54 406 259.18 314 499.36 248 688.02 2618,659.50

B/C

2'618,659.50 1'800,000.00

B/C

1.45

Cuadro 13.10 RESUMEN COMPARATIVO PROYECTO A B VAN 536,617.30 818.659.50 TIR 43.59 39.31 B/C 1.54 1.45

Los dos proyectos son rentables, pero la mejor alternativa de inversin es el proyecto B, debido a que presenta un VAN mayor y este constituye un indicador ms confiable con respecto a los de ms..

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13.2 Problema propuesto Una Compaa desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que se estima el requerimiento de un capital inicial de S/.1480,000, con un horizonte de evaluacin de 5 aos; los beneficios netos estimados se presentan en el siguiente cuadro: Cuadro 13.11 BENEFICIOS NETOS PROYECTADOS Aos BNE 0 (1480,000) 1 450,500 2 450,500 3 500,500 4 550,500 5 550,500 Se solicita efectuar la evaluacin econmica mediante los indicadores del valor actual neto, la tasa interna de retorno y la relacin beneficio costo, la tasa mnima requerida es del 28%.

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CAPI TULO

XIV

14. EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION 14.1 Evaluacin Financiera La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez definida la inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de operacin, permite determinar la rentabilidad del capital propio un proyecto. Antes que mostrar el resultado contable de una operacin en la cual puede haber una utilidad o una prdida, tiene como propsito principal determinar la conveniencia de emprender o no un proyecto de inversin. Para la evaluacin financiera es necesario previamente la formulacin del flujo de caja financiero, el cual incorpora los intereses como costo del capital prestado, las cuotas de amortizacin al prstamo, separa el capital propio del capital externo. La evaluacin financiera evala la rentabilidad del capital propio y la capacidad financiera del proyecto para el pago de la deuda. Los criterios o indicadores para la evaluacin financiera son los mismos de la evaluacin econmica, y se determinan utilizando los flujos netos de efectivo obtenidos en flujo de caja financiero. 14.2 Rentabilidad financiera Mide la capacidad del capital propio para generar ganancia, determina la rentabilidad de los propietarios o accionistas utilizando como herramienta el flujo ce caja financiero, que incluye el costo del capital externo, es decir los intereses del prstamo. Si elaboramos el flujo de caja, tomando en cuenta el financiamiento y la subsecuente amortizacin y pago de intereses, estaremos hablando del flujo de caja financiero (FCF), el cual nos permitir obtener el VANF y el TIRF, que nos servir, a su vez, para determinar la conveniencia de ejecutar el proyecto considerando, como tasa mnima requerida, la tasa de rentabilidad que la empresa promotora desee.
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Adems, al compararlos con los indicadores VANE o TIRE, estaremos determinando si el financiamiento es conveniente o no. 14.3 Flujo de caja financiero El flujo de caja financiero: mide la rentabilidad de los recursos propios, para lo cual ser necesario agregar el efecto del financiamiento. Se deber incorporar, al flujo de caja econmico, tres elementos:

El egreso por inversiones, ser disminuido por el monto que ser financiado con deuda. Disminucin del flujo de caja, por el monto de los intereses de la deuda que se pagan en cada perodo. Disminucin del flujo de caja, debido al pago por concepto de amortizacin de la deuda.

Ejemplo 14.1 Con la informacin del siguiente cuadro: Cuadro 14.1 BENEFICIOS NETOS PROYECTADOS Aos 0 1 2 3 4 5 6 Proyecto A (1000,000) 500,000 500,000 520,000 480,000 450,000 400,000

Y, considerando que la estructura financiera de las inversiones es del 30% capital propio y el 70% financiamiento externo, con una tasa de Inters anual del 25%, determinar la factibilidad del proyecto, mediante los indicadores: el Valor actual neto financiero (VANF), la tasa interna de retorno (TIRF). y la relacin beneficio costo financiero (B/CF), considerando que se requiere una tasa mnima de rendimiento o costo de oportunidad del capital del 22% anual. Cuota anual de liquidacin del prstamo: R R = = 700,000
0.25(1.25)6 6 (1.25) 1

237,173.65

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Cuadro 14.2 FLUJO DE CAJA FINANCIERO Egresos por BN Prstamo (1000,000) 700,000.00 500,000 237,173.65 500,000 237,173.65 520,000 237,173.65 480,000 237,173.65 450,000 237,173.65 400,000 237,173.65

Aos 0 1 2 3 4 5 6

BNF 300,000.00 262,826.35 262,826.35 282,826.35 242,826.35 212,826.35 162,826.35

c. Clculo del Valor Actual Neto Financiero Cuadro 14.3 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos 0 1 2 3 4 5 6 BNF (300,000.00) 262,826.35 262,826.35 282,826.35 242,826.35 212,826.35 162,826.35 Factor al 22% 1.00000000 0.81967213 0.67186240 0.55070689 0.45139909 0.36999925 0.30327808 VANF VA (300 000.00) 215,431.43 176,583.14 155,754.42 109,611.59 78,745.59 49,381.66 485,907.83

El VANF es significativamente positivo comparativamente con el capital propio lo cual indica que el proyecto es rentable para los inversionistas .

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b. Clculo de la Tasa Interna de Retorno Financiero Cuadro 14.4 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos 0 1 2 3 4 5 6 BNF (300,000.00) 262,826.35 262,826.35 282,826.35 242,826.35 212,826.35 162,826.35 Factor 80% VA 1.00000000 (300 000.00) 0.555555555 146,014.64 0.308641975 81,119.24 0.171467764 48,495.60 0.095259868 23,131.61 0.052922149 11,262.23 0.029401194 4,787.29 14,810.61 Factor 90% VA 1.00000000 (300 000.00) 0526315789 138,329.66 0.27700831 72,805.08 0.145793847 41,234.34 0.076733603 18,632.94 0.040386107 8,595.23 0.021255845 3,461.01 (16,941.74)

TIRF = 80 + 10 TIRF = 84.66

14,810.61 14,810.61 + 16,941.74

La tasa interna de retorno es significativamente mas alto que la tasa del costo de oportunidad del capital 22%, por lo cual concluimos que el proyecto es rentable. c. Clculo de la Relacin Beneficio Costo Financiero Cuadro 14.5 CUADRO DE ACTUALIZACIONES Aos 0 1 2 3 4 5 6 BNF 300,000.00 262,826.35 262,826.35 282,826.35 242,826.35 212,826.35 162,826.35 Factor al 22% 0.81967213 0.67186240 0.55070689 0.45139909 0.36999925 0.30327808 VA VA 215,431.43 176,583.14 155,754.42 109,611.59 78,745.59 49,381.66 785,907.83

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B/CF B/CF

= =

785,907.83 300,000.00

2.62

El indicador es mayor que la unidad, de manera que se justifica la ejecucin del proyecto por considerarlo rentable. 14.4 Problema propuesto Una Compaa desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que se estima el requerimiento de un capital inicial de S/.1480,000, con un horizonte de evaluacin de 5 aos; los beneficios netos estimados se presentan en el siguiente cuadro: Cuadro 14.6 BENEFICIOS NETOS PROYECTADOS Aos BNE 0 (1480,000) 1 450,500 2 450,500 3 500,500 4 550,500 5 550,500 Se solicita efectuar la evaluacin financiera mediante los indicadores del valor actual neto financiero, la tasa interna de retorno financiero y la relacin beneficio costo financiero. El capital est constituido por el 30% inversin propia y el 70% prstamo bancario a una tasa de inters del 25% anual y una tasa mnima requerida del 28% . Determinar si conviene ejecutar el proyecto

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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ALIAGA VALDEZ Carlos: Manual de Matemtica Financiera, texto, problemas y casos 4ta edicin 2,001, editado por la Universidad del Pacfico, Lima Per ALIAGA VALDEZ Carlos: Matemtica Financiera un enfoque prctico, editado en Colombia en el 2,002 PORTUS GOVINDEN, Lincoyn : Matemticas Financieras, cuarta edicin 1998, editado en Colombia. ALVARES ARANGO Alberto Matemticas Financieras, tercera edicin 2,005 editado en Colombia. HECTOR MONTOYA Wiliams, Matemticas Financieras y actuariales por computadora , editado el 2,005 pr el Instituto de Investigacin el Pacfico Lima Per COLLAZOS CERRON Jess, Inversin y Financiamiento de proyectos, editado por editorial San Marcos, Lima Per ALEGRE ELERA Jenner, El Clculo Financiero, editado en el Per por ediciones graficas America ALLEN MURUGARRA Anibal, Matemtica Financiera, Editorial San Marcos, Lima Per. QUISPE QUIROZ Ubaldo, Matemtica Financiera, Cuarta edicin 2,002. Editorial San Marcos, Lima Per ESPINOZA Abdias, Ingeniera Lima Per. Matemtica Financiera Simplificada, Universidad de

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