Escuela Académico Profesional de Ingeniería en Energía

EVALUACIÓN ECONÓMICA FINANCIERA

Semana 09

7. FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA:

Entradas y salidas de dinero generadas por un proyecto, inversión o cualquier actividad económica. También es la diferencia entre los cobros y los pagos realizados por una empresa en un período determinado.
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA:

A.- Egresos iniciales de fondos
 B.- Ingresos y egresos de operación  C.- Momento que ocurren ingresos y egresos  D.- Valor de desecho o salvamento

TIPOS DE FLUJO DE CAJA
 Flujo de caja Puro:
la inversión en el proyecto.
mide la rentabilidad de toda

 Flujo

mide la rentabilidad de los recursos propios considerando los prestamos para su financiamiento.

de

caja

Financiado:

 Flujo de Caja Incremental:

mide la rentabilidad considerando la diferencia entre un flujo de caja de la empresa con proyecto (inversión) y en la situación que no se realizara el proyecto. Se emplea para proyectos en empresas en marcha.

.

amortización del activo nominal. . utilidades y pérdidas. .El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse totalmente antes de iniciar la operación. también se considera como un egreso en el momento cero. El momento cero reflejará todos los egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. . valor residual.Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial para la puesta en marcha del proyecto.Al proyectar el flujo de caja se hace necesario incorporar información adicional relacionada con: efectos tributarios de la depreciación. .El flujo de caja se expresa en momentos.ASPECTOS METODOLÓGICOS .

.Estos gastos. . sino contable con el fin de compensar la pérdida de valor de los activos.ASPECTOS METODOLÓGICOS (cont. no es un gasto efectivo. y el valor libro o contable de los activos que se venden. conocidos como no desembolsables. pero que permiten reducir la utilidad contable y su impuesto correspondiente.) . Para su calculo deben considerarse algunos gastos contables que no son movimientos de caja.Puesto que el desembolso solo ocurre al adquirir el activo.Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales. los gastos por depreciación. están constituidos por las depreciaciones de los activos fijos. . la amortiguación de activos intangibles.Un egreso que no es proporcionado como información por otros estudios es el impuesto a las utilidades. .

repuestos.Materiales indirectos: lubricantes. comunicaciones. previsión social. personal de mantenimiento.CLASIFICACIÓN DE COSTOS A.  Costos Indirectos: . etc.Gastos indirectos: energía. Costos de Fabricación: Directos o Indirectos:  Costos directos: materiales directos y mano de obra directa (remuneraciones. depreciaciones. indemnizaciones. gratificaciones. etc). seguros.. . choferes. combustible. arriendos. . seguridad. . limpieza.Mano de obra indirecta: jefes de producc. útiles de aseo.

seguros. gratificaciones. comisiones de ventas y de cobranzas. impuestos y otros. publicidad. D. Otros Gastos : Estimación de incobrables y un castigo por imprevistos (10% del total. . Gastos financieros: Gastos de interés y comisiones por préstamo obtenido. de representación. etc). Gastos de Operación:  Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos. alquileres.) B. empaques. transportes y almacenamiento.CLASIFICACIÓN DE COSTOS (cont. seguro social. materiales y útiles de oficina.  Gastos generales y de Administración: gastos laborales. depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina. C.

Egresos afectos a impuestos  .  = Utilidad después de Impuestos  + Ajustes por gastos no desembolsables  .  Flujo de caja .1.Egresos no afectos a impuestos  + Beneficios no afectos a impuestos .Gastos no desembolsables . DE FLUJO DE CAJA PURO ESTRUCTURA  + Ingresos afectos a impuestos  .  = Utilidad antes de impuestos  .Impuestos .

amortización y valor de libro).CONSIDERACIONES:  Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa.  Gastos no desembolsables: gastos que para fines de tributación son deducibles. Ninguno esta disponible como ingreso. No se incluye el capital de trabajo si el V. aunque son parte del patrimonio. .D. pero que no generan salidas de caja (depreciación.  Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones. Primero se restan antes de aplicar el impuesto y luego se suman como Ajuste de gastos no desembolsables.  Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo (si valor de desecho se calculó por valoración de activos contable o comercial). se calculó por método económico. ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.

000. debe reemplazarse cada 8 años por otra similar y podría venderse en $2. que asciende a $800. materiales $35 y costos indirectos $5.000.000. Una de las maquinas cuyo valor es $10 mill.000. Los costos de fabricación para un volumen de hasta 55.En un nuevo proyecto se estima producir y vender 50. La ampliación de la capacidad hará que los costos se incrementen en $200.000 unidades anuales de un producto a $500 cada una durante los 2 primeros años y a $600 a partir del 3º año.000 anuales los 5 primeros años y en $820.000 cuando se incremente el nivel de operación.000 son: Mano de obra $20. y maquinarias 8 mill. La legislación vigente permite depreciar las obras físicas en 20 años y todas las máquinas en 10 años. Los gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas..000.y maquinarias $48 mill. Los gastos de administración y ventas se estiman en $800. obras físicas $60 mill. dentro de los que se incluye el costo del estudio de viabilidad. El capital de trabajo es equivalente a seis meses de costo total desembolsable.000. Ejemplo: .5 mill. Para satisfacer el incremento de ventas debe ampliarse la inversión en obras civiles 12 mill.000 unidades de: Terrenos $12mill. Los activos intangibles se amortizan linealmente en 5 años. Los gastos de puesta en marcha ascienden a $2. El estudio técnico definió una tecnología óptima para un tamaño de 50. La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida al capital invertido es de 12%. Los costos fijos de fabricación se estiman en 2. Las proyecciones de ventas se incrementarían a partir del 6º año en un 20%.. Sobre este nivel de producción es posible importar directamente los materiales a un costo unitario de $32. sin incluir depreciación.

. La depreciación se muestra a continuación: . La amortización de intangibles corresponde al 20% anual del total de activos intangibles posibles de contabilizar. El valor de libro es el saldo por depreciar del activo que se vende al término del 8º año. b) Egresos afectos a impuestos: costos variables resultantes del costo de fabricación unitario por las unidades producidas.Solución: a) Ingresos afectos a impuesto: ingresos esperados por la venta de de los productos y por la venta de la máquina que se reemplaza al final del 8º año. la comisión de ventas y los gastos fijos de administración y ventas. el costo anual fijo de fabricación. incluyendo el costo del estudio. Como tuvo un costo de $10 millones y se deprecia en 10 años. su valor libro corresponde a $2 millones. c) Gastos no desembolsables: la depreciación. la amortización de intangibles y el valor de libro del activo que se vende.

menos la depreciación anual entre la tasa de retorno exigida. dividiendo el flujo del año 10. . f) Egresos no afectos a impuesto: desembolsos que no son incorporados en el Estado de Resultado en el momento que ocurren y que deben ser incluidos por ser movimientos de caja.000. En el momento cero se anota la inversión en terrenos. sin valor de desecho. e) Ajuste por gastos no desembolsables: se suman la depreciación. el incremento en los momentos 2 y 5.000) más la inversión relevante en activos intangibles ($2. obras físicas y maquinarias ($120. g) Valor de desecho: se calculó por el método económico. A continuación se muestra el resultado del flujo de caja del proyecto. La inversión en capital de trabajo se calcula como el 50% (medio año) de los costos anuales desembolsables y se anota primero en el momento 0 y luego.000. la amortización y el valor libro. En el momento 5 (final del 5º año). y en el momento 8.d) Calculo de impuestos: 15% de las utilidades antes del impuesto. la inversión para reponer el activo vendido. la inversión para enfrentar la ampliación de la capacidad de producción a partir del 6º año.000 se excluye el costo del estudio por ser un costo comprometido independientemente de la decisión que se tome respecto de hacer o no el proyecto).

FLUJO DE CAJA PURO .

. Los conceptos adicionales respecto al anterior son:  Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos.  Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se establezca el monto que deba invertir el inversionista. no esta afecta a impuesto y debe incluirse en flujo después de haber calculado el impuesto. deberá diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la institución que otorga el préstamo.2.  Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la riqueza de la empresa. es interés y que parte es amortización de la deuda. La segunda es a través de un flujo adaptado.  Existen dos formas de establecer este flujo. FLUJO DE CAJA FINANCIADO CONSIDERACIONES: Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos propios. La primera es incorporar en cada etapa los efectos de la deuda.

= Utilidad después de impuestos + Ajustes por gastos no desembolsables .Gastos no desembolsables .Interés del préstamo . = Utilidad antes de impuestos .Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos + Préstamo .Egresos afectos a impuestos .A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIADO              + Ingresos afectos a impuestos . Flujo de caja .Amortización de la deuda .Impuestos .

051 11.890 Al incorporar el monto del préstamo.870 1. Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y descomponerla para cada momento el interés y amortización correspondiente.921 13.000.876 24.935 12.475 10.921 13.479 64.031 Amortización 7.148 4.986 1.921 13.447 3. el flujo de caja del inversionista queda como se muestra en el siguiente cuadro. los intereses anuales y la amortización de cada periodo. El cual se muestra a continuación: n 1 2 3 4 5 6 7 8 Saldo deuda 80. .890 Cuota 13.825 12.921 13.109 35.773 9.356 55.921 13.000 72.232 11.123 8.798 5.400 5.000 a una tasa de interés real de 8%.921 13.921 13.583 46.521 8.921 Interés 6.Ejemplo: Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podrá obtener un préstamo inicial de $80.689 2. que deberá ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 años.

Flujo de Caja Financiado .

Al incluirse como un gasto.  Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del ahorro tributario de los intereses del préstamo. A TRAVÉS DE UN FLUJO ADAPTADO CONSIDERACIONES: Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto y restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente.B. permite bajar la utilidad contable. Interés x (1-tasa impuesto)  Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja. se obtiene el mismo flujo de caja para el inversionista . y por tanto el impuesto a pagar.

FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO  Los proyectos más comunes en empresas en marcha se refieren a los de reemplazo.C. capacidades ociosas. etc)  Los proyectos de abandono se caracterizan por posibilitar la eliminación de áreas no rentables y poder invertir en otros. Y la internalización se refiere al aumento de la productividad haciendo los cambios internos necesarios (disminución de recursos. .  La externalización de procesos y servicios (outsourcing) se refiere al uso de terceros para realizar algunos procesos o servicios. ampliación. permitiendo la venta de activos.  Los proyectos de ampliación se pueden enfrentar por sustitución de activos (cambio de tecnología pequeña por otra mayor) o por complemento de activos (agregación de tecnología productiva ya existente). externalización e internalización de procesos o servicios y los de abandono.

 Sin embrago. si lo harán aquellos items que impliquen cambios en la estructura de costos o en los ingresos del proyecto.  Muchos elementos del flujo de ingresos y egresos serán comunes para la situación actual sin proyecto y la situación que motiva el estudio de la nueva alternativa. y por una productividad decreciente por el aumento en las horas de detención por reparaciones o mejoras o una obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos. El otro. Los proyectos de reemplazo se originan por una capacidad insuficiente de los equipos existentes. un aumento en los costos de operación y mantenimiento por antigüedad del equipo. . busca proyectar el flujo incremental entre ambas situaciones. El primero de ellos consiste en proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos relevantes de la situación actual y los de la situación nueva.  Todos estos proyectos pueden ser evaluados por dos procedimientos alternativos. Estos costos e ingresos comunes no influirán en la decisión (no relevantes).

FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO Deberá incluirse:  El monto de inversión del equipo de reemplazo  El probable ingreso que generaría la venta del equipo antiguo  El efecto tributario de la utilidad o pérdida contable que pudiera devengar  Los ahorros de costos o mayores ingresos  etc. .

Durante su operación permitirá reducir los costos en 300. teniendo un valor para esa fecha de $240. y podrá usarse por 5 años antes de reemplazarlo. EL EQUIPO ANTIGUO Se adquirió hace dos años en $1. Hoy podría venderse en $700. Todos los equipos se deprecian anualmente en un 20%. podría usarse por cinco años más. El equipo nuevo. al cabo de las cuales podrá venderse en $100. que una empresa en funcionamiento está estudiando la posibilidad de reemplazar un equipo de producción que utiliza actualmente. tiene un valor de $1.000. por otro a fin de reducir los costos de operación.600.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las utilidades.000 anuales.000.EJEMPLO Supóngase.000. .000. Si se continúa con él.000. La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de $800.000.

puesto que el equipo se adquirió hace 2 años.000. como se vende en $700.Solución 1er método: Se proyectarán los flujos de caja de ambas situaciones. Dado que costó $1. incluyéndose los movimientos efectivos de caja. ya que no representa un egreso de caja. por lo cual la depreciación solo debe considerar los siguientes 3 años. debe pagarse el 10% de impuesto sobre la utilidad contable de $100. siendo la mejor alternativa la que posea un menor costo actualizado.000. aún tiene un valor contable de $600.000. . en el momento 0 se debe considerar el ingreso por la venta del equipo actual y el impuesto por pagar por la utilidad de la venta. sin considerar los ingresos por ser irrelevantes para el análisis.  Se ha elaborado ambos flujos proyectados. El valor en libro debe volver a sumarse.  En la situación actual no hay inversión en el momento 0.000 hace dos años.000.  En el caso del reemplazo.

.

. El reemplazo se hará si los beneficios netos futuros actualizados (ahorro de costos) superan la inversión diferencial programada para el año 0.Solución 2º método: Alternativamente puede obtenerse un resultado similar mediante el análisis incremental. calculándose un solo flujo las diferencias que se producirán en los ingresos y egresos si se opta por la nueva alternativa.

8. EVALUACION PRIVADA DE UN PROYECTO DE INVERSION .

1 DEFINICION Es la comparación de los flujos de costos y beneficios de las diferentes alternativas generadas durante un cierto periodo de tiempo (horizonte de evaluación) con el fin de obtener la información necesaria para decidir la conveniencia de ejecutar un proyecto en base a su viabilidad financiera.8. .

La primera pretende determinar el valor del proyecto para el inversionista. . mientras que la segunda lo valora en cuanto la importancia del mismo para la sociedad.8.2 TIPOS DE EVALUACIÓN DE UN PROYECTO La evaluación de un proyecto puede ser de dos tipos: evaluación privada y evaluación social.

En este proceso no sólo es necesario conocer las técnicas de evaluación de un proyecto. sino que la interpretación de los resultados y las conclusiones que se formulen. es así como para la evaluación privada es importante determinar los flujos anuales de dinero que para el inversionista privado involucra el proyecto en cuestión. .EVALUACION PRIVADA DE UN PROYECTO DE INVERSION Supone que la riqueza constituye el único interés del inversionista privado. adquiere especial importancia el criterio y la experiencia del proyectista.

TIR.  Selección de los indicadores: VAN.8.3 PROCESO DE EVALUACIÓN  Proyección del flujo de caja y de los estados financieros.  Determinación de los criterios de evaluación . Periodo de Recuperación entre otros.

.8. la cual debe ser ordenada de acuerdo al formato que se desarrollará para tal fin.4 LA PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA  En primer lugar. es necesario tener presente que casi toda la información que se requiere para formular un flujo de caja ha sido definida y estimada en el Análisis Económico del proyecto.

por lo que no se puede pensar en un formato que sea válido para cualquier proyecto. . En segundo lugar. sino más bien que el modelo es una referencia que deberá ser adecuada de acuerdo a las características particulares de cada uno. los proyectos de inversión a evaluar pueden ser de diversa naturaleza.

 En tercer lugar una alternativa utilizada para la valorización de los rubros componentes del flujo de caja es expresarlos en moneda extranjera (dólares americanos). para lo cual se determina una fecha en la cual se toman como referencia sus precios y se expresan en moneda extranjera utilizando el tipo de cambio vigente a dicha fecha. .

. Para etapas posteriores dicha proyección puede ser estimada en términos anuales. ciclos productivos. es recomendable que la proyección del flujo de caja se realice durante el primer año considerando periodos mensuales o trimestrales. En cuarto lugar. entre otros aspectos. a fin de que se pueda visualizar el efecto de la estacionalidad.

8.5 Indicadores de Evaluación          Valor Actual Neto(VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Periodo de Recuperación (PRC) Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM) Valor Actual de Costos Costo Anual Uniforme Equivalente Relación Beneficio/Costo Punto de Equilibrio Apalancamiento Operativo .

VALOR ACTUAL NETO VAN

Valor Actual Neto ( VAN) El VAN se define como el método mediante el cual se compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados con un proyecto de inversión. Flujos de Residual. Entrada (+): Ingresos, Valor

Flujos de Salida ( - ): Inversión, Costos.

VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS En base a esta ecuación el VAN puede presentar los siguientes resultados: VAN = 0 significa VAN < 0 significa VAN > 0 significa VA INGRESOS = VA EGRESOS VA INGRESOS < VA EGRESOS VA INGRESOS > VA EGRESOS

Criterio de Inversión: Será conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0. En el caso que existan varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertirá en aquel que presente un mayor VAN. Se asume que no hay restricciones de capital para invertir.

el flujo de tesorería neto de dos proyectos y su VAN: tea=9% -100 0 VAN = S/187.Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la información de inversión.48 100 2 100 .51 Valores monetarios expresados en miles 80 1 80 2 80 3 VR=40 80 4 años Esta alternativa sería seleccionada PROYECTO B VR=60 100 3 4 años tea=9% -200 0 VAN = 100 1 S/166.

Al homogeneizarse el valor de las unidades monetarias en una fecha focal determinada. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos de tesorería) del proyecto y de la tasa que se utilice para efectuar la actualización.Principales Características del VAN: 1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo. . 3. es posible sumar los VAN de varios proyectos o compararlos. 2.

Se define el costo de oportunidad como el rendimiento que se obtendría en la segunda mejor alternativa de inversión con que se cuente. . debiendo considerarse para tal efecto alternativas estrictamente comparables en cuanto al grado de riesgo. en razón de la correlación que existe entre tasa de rendimiento esperada o exigible y riesgo.En relación a la tasa a utilizarse para la actualización de los flujos se postula que se debe aplicar el costo de oportunidad o costo de capital (COK).

TASA INTERNA DE RETORNO TIR .

Esta definición permitirá plantear la fórmula para su cálculo.. la Tasa Interna de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de interés que hace igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo.Tasa Interna de Retorno Desde un punto de vista matemático.. 2 3 1  TIR 1  TIR  1  TIR  . C3 C1 C2 0   INV     .

si todos los fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el préstamo se pagara con el flujo de efectivo en la oportunidad que este se va registrando.En esa fórmula puede haber varias respuestas cuando se presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos. . La TIR representa la tasa mas alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero.

en el caso de una inversión simple. . así tenemos: TIR < COK TIR = COK TIR > COK se rechaza el proyecto es indiferente se acepta el proyecto En el siguiente gráfico se verá la relación entre VAN y TIR.Criterio de Inversión La decisión se adoptará al relacionar la TIR con la COK ( costo de oportunidad) exigida al proyecto.

si los recursos financieros que se aplicarían en el proyecto no son utilizados en el mismo. Costo de oportunidad de Capital (COK) COK = TF + R TF = rendimiento fijo de capital propio R = riesgo del negocio Costo Promedio Ponderado (CPP) CPP = CK + CF CK = costo promedio capital propio: Proporción de capital propio*Costo de oportunidad de capital CF = costo promedio de financiamiento: Proporción de capital prestado*Costo de capital (tasa préstamos) . definido como el mejor rendimiento que se obtendría en otras alternativas de inversión.TASA DE DESCUENTO La tasa de descuento o de actualización debe corresponder al costo de oportunidad del capital.

TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 TIR QUE HACE EL VAN = 0 COK Obsérvese que a la izquierda de la TIR los VAN son positivos. por eso COK < TIR aceptar proyecto .

Habrá como máximo tantas TIR como cambios de signo haya en el flujo. La calificación de una inversión en simple o compleja depende de los signos de los flujos.La TIR y el VAN darán el mismo resultado en la selección de alternativas entre inversiones simples. . como el caso que se presentó en el gráfico precedente. es decir siempre que el VAN sea una función uniformemente decreciente del tipo de descuento ( costo de oportunidad ).

Año 0 Signo del Flujo Año 0 Signo del Flujo 1 + 2 + 3 + 4 5 + + .+ .. Inversión compleja: hay cambios de signo en el flujo Año 0 Signo del Flujo Año 0 Signo del Flujo 1 + 1 + 2 3 4 5 ..... . 2 3 + + 4 5 + .........Inversión simple: no hay cambios de signo en el flujo después de la inversión inicial.. 1 2 3 4 5 ...+ + + + ..+ .....

PERIODO DE RECUPERACION DEL CAPITAL PRC .

. Se puede calcular en base a flujos nominales o si se quiere mejorar el nivel del análisis se usarán flujos descontados.Periodo de Recuperación del Capital. Proporciona información tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto. Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos netos de una inversión recuperen el costo de dicha inversión.

lo cual hará al proyecto más riesgoso .Un periodo de recuperación de recuperación prolongado significa: a) que los montos de la inversión quedarán comprometidos durante un período prolongado y por ende . la liquidez del mismo es relativamente baja. b) que los flujos de efectivo del proyecto deberán ser pronosticados hacia un futuro distante.

La crítica para este método es que sólo considera los flujos de tesorería hasta el momento de la recuperación del capital invertido. .Criterio de Inversión Se seleccionará aquel proyecto que tenga el menor Periodo de Recuperación del Capital (PRC). lo que podría llevar a decisiones erróneas.

.Flujos Contables AÑOS 0 FLUJO 1 FLUJO 2 -2000 -2000 1 1000 1000 PRC 1 = PRC 2 = 2 1000 1000 2 años 2 años 3 3000 5000 Nota: El saldo negativo del año 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso. por tratarse del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversión Inicial del proyecto.

p o r tra ta rse d e lp e rio d o in icia le vid e n te m e n tee seva lo r co rre sp o n d e laIn ve rsió nIn icia ld e lp ro y e cto . .Flujos Descontados al 10% anual A Ñ O S 0 F L U J O1 F L U J O2 -2 0 0 0 -2 0 0 0 1 1 0 0 0 1 0 0 0 P R C1 = P R C2 = 2 1 0 0 0 1 0 0 0 2a ñ o s4 2d ia s 2a ñ o s2 6d ia s 3 3 0 0 0 5 0 0 0 N o ta :E l sa ld on e g a tivod e la ñ o0in d icaq u ee le g re soh asid om a y o rq u ee l in g re so .

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE .

En ese caso es necesario recordar el concepto de Flujos Equivalentes. . no siempre se va a encontrar como referencia periodos de tiempo similares.Flujos Equivalentes Cuando se efectúan comparaciones de flujos de tesorería mediante el método del VAN. pues nos permite uniformizar el periodo de referencia.

016.800 0 1 800 2 800 3 800 4 SE DESEA CONVERTIRLAS EN UN FLUJO DE RENTAS MENSUALES EQUIVALENTES: R 0 1 R 2 R 3 R 4 R 5 R 6 R 7 R 8 R 9 R 10 R 11 R 12 VALOR PRESENTE DE LAS RENTAS TRIMESTRALES: P= S/3.04 SE CUMPLE QUE : P ( R trim ) = P ( R mens ) R m ens = S/264.55 ENTONCES : R trim = R mens .

a la cantidad neta periódica uniforme (no necesariamente anual como pareciera sugerir el nombre del indicador) que sustituya financieramente al flujo de caja dado.Costo Anual Uniforme Equivalente ( CAUE) Dado el flujo de caja de un proyecto durante un tiempo de n periodos. se llama Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) o Costo anual Equivalente (CAE) o Promedio Financiero (PF). .

insumos. se le denomina costo de recuperación del capital.. los cuales se presentan durante la vida útil del proyecto y pueden ser constantes o variables en su cuantía. etc. es decir.Básicamente. es la inversión efectuada. se refiere a dos tipos de costos: •Los costos operativos. Cabe mencionar que el equivalente anual del costo de capital neto del flujo de tesorería. . •El costo de capital es el que se incurre al adquirir los activos de la empresa. servicios de terceros. tales como mano de obra.

al cual se le ha dado una terminología particular. donde el CAUE sería un caso particular cuando los flujos se refieren a costos. también denominado en forma general Valor Anual Equivalente (o Rentabilidad Media). por ejemplo cuando se requiere comparar un flujo periódico antes que el flujo global durante el horizonte temporal evaluado. . es preferible al VAN. Se observa entonces que este método es simplemente el concepto de flujos equivalentes uniformes periódicos.Este método.

o de pérdida si es negativa.Criterio de Inversión Representa la cantidad que financieramente es el promedio. En este sentido. entre varios proyectos con indicador positivo. se seleccionaría al mayor. Si fueran iguales sería indiferente la selección de una u otra alternativa. se aceptarán proyectos con Valor Anual Equivalente positivo y. ya sea de ganancia si es positiva. . que se obtiene como resultado al implementar el proyecto.

RATIO BENEFICIO/COSTO B/C .

.Ratio Beneficio Costo El B/C es un indicador que relaciona el valor actual de los beneficios (VAB) del proyecto con el de los costos (VAC) más la inversión inicial. VAB B/C  VAC VAB: Valor actual de los Beneficios VAC: Valor actual de costos.

VAN >0 Si El B/C=1 Indiferente Si el B/C< 1 No conviene .¿Cuál es la regla de decisión con el ratio B/C ? Se recomienda hacer el proyecto si el B/C es mayor que 1. pues: Si el B/C>1 VAB > VAC+Inv.

¿Cuáles son las desventajas del ratio B/C?  Sus dimensiones pueden verse afectadas por las diversas metodologías con que se determinen los ingresos y costos. .  No es útil para comparar las rentabilidades alternativas de dos proyectos.A menos que se hayan utilizado criterios homogéneos para elegir entre el uso de ingresos y costos brutos o netos.  Debe descartarse para elegir entre varias alternativas de inversión. de un proyecto. brutos o netos.

PUNTO DE EQUILIBRIO .

es decir.Análisis del Punto de Equilibrio Consiste en ubicar el volumen de producción y ventas en el cual la empresa no genera ganancias ni pérdidas. cuando se encuentra en una posición de equilibrio. en la cual los ingresos por ventas son iguales a los costos .

Es importante recordar algunos conceptos contables vinculados al Estado de Pérdidas y Ganancias: Ingresos por ventas menos: Costos fijos de operación Costos variables de operación Utilidad antes de Intereses e Impuestos .

Si se sabe que: Ingreso = p*q Costo= Costo Fijo + Costo Variable Costo= CF+costo variable unitario*q Costo= CF + cvu*q En el equilibrio: I=C .

se determinar el nivel de ventas en el equilibrio: I = p * qeq .p*qeq = CF +cvu* qeq CF qeq = p-cvu Si se determina la cantidad de equilibrio.

En dicha fórmula se aprecian las siguientes relaciones: Aumento en Variable Costo Fijo (CF) Precio de Venta (p) Costo variable unitario (cvu) Efecto en Punto de Equilibrio Operativo Aumenta Disminución Aumenta .

EFECTO DE AUMENTO EN EL COSTO FIJO I CT CF qeq q I CT CF qeq q .

Otra formula conocida para el cálculo del punto de equilibrio. es la siguiente: I eq CF  CV 1 I Se requiere conocer el costo fijo y los costos variables asociados a un nivel de ventas dado. en términos monetarios. . que es aplicado en el caso de una empresa que vende varios productos a precios distintos.

2. no es real. Evaluar la rentabilidad asociada a diferentes niveles de ventas. 2. . Determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir los costos operativos. Tiene como limitaciones : 1. Asume costos variables constantes para cualquier nivel de producción. Asume precio constante.El análisis del punto de equilibrio es usado principalmente para: 1. desconociendo las economías de escala.

APALANCAMIENTO .

Se define como el uso potencial de los costos fijos de operación para incrementar los efectos de cambios en las ventas sobre las Utilidades antes de Impuestos e Intereses. .Apalancamiento Operativo Resulta de la existencia de costos de operación fijos.

una compañía tendrá un alto grado de apalancamiento cuando. . se puede hablar del grado de apalancamiento operativo de la empresa. un cambio pequeño en el nivel de ventas da como resultado un cambio significativo en los resultados operativos (UAII).En este sentido. Se dice que.

Para medir operativo: el grado de apalancamiento %UAII GAO  %I q * ( p  cvu) GAO  q * ( p  cvu)  CF I  CV GAO  I  CV  CF .

siendo los datos los siguientes: A CF = $40 000 CV = $12 C/U. P = $20 C/U B CF = $90 000 CV = $8 C/U.EJEMPLO: Sean dos empresas A y B que fabrican el mismo tipo de productos pero utilizando procesos diferentes. ¿en que proporción aumentarán las utilidades? d) ¿qué sistema productivo le parece el más adecuado? . P = $20 C/U Hallar: a) Punto de equilibrio b) Beneficios de cada empresa si venden actualmente 9000 unidades c) Si ventas aumentan a 10 000 unidades.

Vtas. 111% 111% %Var.0 q*(PV-CVU)/(q*(PV-CVU)-CF) %Var.Operativo .*Apal. CF CVU PV A 40000 12 20 B 90000 8 20 a) Punto Equilibrio A 5000 B 7500 CF/PV-CVU b) Beneficios si Ventas 9000 unidades A 32000 PV*q-CF-CVU*q B 18000 c) Ventas aumentan a 10000.Util 250% 667% %Var. %variaciòn utilidades? q1 9000 9000 q2 10000 10000 A B Apal.Operat 2. Vtas.25 6.1.

.Apalancamiento Financiero Implica el uso de fondos que se obtienen de terceros a un costo fijo con la esperanza de aumentar el retorno de los accionistas. El apalancamiento es positivo cuando la empresa obtiene de los activos adquiridos mayores beneficios que el costo fijo pagado por su uso.

El apalancamiento financiero se calcula del modo siguiente: UAII GAF  UAII  C donde: UAII : Utilidad antes de impuestos e intereses C : Costos financieros anuales .

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