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Le revenu et la dpense de lconomie : niveau de revenu = niveau de vie PIB mesure le revenu total de ceux qui composent lconomie et la dpense totale en biens et services de lconomie. Revenu total = dpense totale Chaque transaction implique deux parties : un vendeur et un acheteur. Circuit conomique Lconomie relle est plus complexe : les mnages ne dpensent pas intgralement leur revenu. Une partie sert payer les taxes imposes par le gouvernement, une autre est pargne pour faire face des dpenses futures. PIB : valeur de march de tous les B&S finaux produits dans un pays au cours dune priode. Produit national brut (PNB) : revenu total peru par les rsidents permanents dune nation. Inclut le revenu gagn par les citoyens ltranger et exclut le revenu que les trangers gagnent dans le pays o ils travaillent. Produit national net : enlve les dprciations du PNB (lobsolescence du stock de capital et des difices au cours du temps. Revenu national (RN) : revenu total rsultant de la production de B&S, exclut les taxes indirectes sur les entreprises et inclut les subventions. Les composants du PIB : Y = C + I + G + NX C : consommation NX : exportations nettes Consommation : dpense de B&S par les mnages, lexception de lachat de logements neufs. Investissement : dpense de capital, stocks et structures, incluant lachat de logements neufs des mnages Les dpenses publiques : dpense de B&S par des gouvernements locaux et nationaux. I : investissement G : dpenses publiques

Les exportations nettes : dpense des trangers portant sur les B produits domestiquement moins la dpense de B trangers par les rsidents domestiques (exportation importation) PIB rel : la valeur des B&S produits cette anne en les valorisant aux prix en vigueur au cours de lanne passe. PIB nominal : la production de B&S valorise aux prix courants PIB rel : la production de B&S valorise des prix constants (prix dune anne de base) Le dflateur du PIB : une mesure du niveau des prix calcule par le ratio du PIB nominal sur PIB rel multipli par 100

Le dflateur du PIB est utilis pour surveiller le niveau moyen des prix dans lconomie. La mesure du PIB est essentiellement une mesure en volume. Il mesure combien a t produit. Mesurer le PIB par trois approches : revenu, dpense et la production.

Le PIB par personne est une mesure naturelle du bien-tre conomique dun individu moyen (gagner un revenu lev et dpenser beaucoup). Le PIB mesure notre capacit nous procurer les ingrdients dune vie qui en vaut la peine. Le PIB nest pas une mesure parfaite du bien-tre. Certains lments ne sont pas pris en comptes comme le loisir (en opposition avec le travail qui produit davantage de B&S). Il exclut aussi les activits qui sexercent en dehors des marchs comme les B&S produits la maison ou du bnvoles. La qualit de lenvironnement est aussi exclu du PIB. Le PIB ne dit rien non plus au sujet de la distribution du revenu.

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LIPC : la mesure du cot global des biens et services achets par un consommateur reprsentatif. 1) Dterminer le poids de chaque bien : la proportion consommer pour chaque bien selon le revenu. 2) Trouver les prix des biens 3) Calculer le cot du panier du consommateur. 4) Choisir une anne de base et calculer lindice (par rapport au cot du panier) 5) Calculer le taux dinflation : variation en pourcentage de lIPC sur 12 mois. Indice des prix la production : la mesure du cot dun panier de B&S achet par une firme. Les problmes de mesure de LIPC : Biais de substitution : les consommateurs modifient leur consommation en substituant les biens. LIPC est souvent calcul en supposant un panier de biens inchang. Ceci amne une surestimation de laugmentation de lIPC. Lintroduction de nouveaux biens : une plus grande varit de choix. Les consommateurs ont besoin de moins de revenu pour maintenir leur niveau de vie constant. LIPC ne reflte pas le changement du pouvoir dachat du revenu. Le changement non mesur dans la qualit des biens : sa valeur est donc fausse. LIPC surestime donc la vraie valeur de linflation.

LIPC harmonis (IPCH) pour ainsi pouvoir comparer les taux dinflation entre pays de LUnion europenne. Le dflateur du PIB versus lIPC : Le dflateur du PIB mesure le niveau courant des prix relativement leur niveau lors de lanne de base. 2 diffrences importantes : Le dflateur du PIB mesure les prix de tous les B&S produits domestiquement alors que lIPC mesure les prix de tous les B&S achets par les consommateurs. Exemple dimportation. Manire de pondration dans les deux indices afin dobtenir une valeur agrge du niveau gnral des prix ! affecte la valeur finale du taux

dinflation : lIPC = panier fixe alors que le dflateur du PIB change automatiquement chaque anne avec la composition mme du PIB. LIPC permettre la comparaison entre des valeurs montaires mesures en diffrents points du temps. Dflater la valeur prsente en utilisant un indice de prix afin de connatre lvolution du pouvoir dachat. Lindexation : la correction automatiquement dune somme montaire des effets de linflation par le biais dun contrat ou du fait de la loi. Taux dintrt nominal : qui nest pas corrig des effets de linflation Taux dintrt rel : le taux dintrt corrig des effets de linflation

9B%',*("&CI&E&'(2.8-*,2#&"*&-(2,))%#-"&
Comme nous souhaitons faire des comparaisons internationales, nous devons exprimer les valeurs du revenu des diffrents pays au moyen une monnaie commune. ! $ Explication des carts importants de niveau de vie travers le monde : la productivit (quantit de B&S quun travailleur peut produire par chaque heure de travail). Les dterminants de la productivit : capital physique, capital humain et ressources naturelles, connaissance technologique. Capital physique : stock dquipement et de structures utiliss pour produire les B&S. Capital humain : la connaissance et les comptences que les travailleurs acquirent au travers de lducation, de la formation et de lexprience. Ces deux capitaux augmentent la capacit dune nation produire les B&S. Ce sont des facteurs de production qui sont produits. Ressources naturelles : facteurs de production fournis par la nature. Elles peuvent tre renouvelables et non renouvelables. Lingale rpartition des ressources naturelles est lorigine de diffrences internationales dans les niveaux de vie. Le commerce international a rendu possible le succs des pays qui ne possdent pas de beaucoup de ressources naturelles. La connaissance technologique : capacit dune socit comprendre les meilleures manires de produire des B&S. Certaines technologies sont de connaissance commune, dautres sont des technologies propritaires. La connaissance technologique fait rfrence la capacit de la socit comprendre le fonctionnement du monde qui lentoure. Le capital humain fait rfrence aux ressources qui sont consacres la transmission de cette connaissance la force de travail (population active). Connaissance = qualit des manuels de la socit Capital humain : le temps que les individus passent lire ces manuels.

Comme le capital est un facteur de production produit, une socit peut changer le volume de capital dont elle dispose. Une faon daugmenter la productivit future est dinvestir davantage de ressources courantes dans la production de capital. Consommer moins maintenant, pargner plus afin dinvestir dans le futur. Une corrlation existe entre la croissance et linvestissement. Les biens de consommations vs- les biens de capitaux Le capital est affect de rendements dcroissants ! une augmentation du taux dpargne conduira une croissance plus forte sur une courte priode seulement. Rendement dcroissant : la proprit telle que lavantage retir de lutilisation dune unit supplmentaire de facteur de production diminue mesure que la quantit de facteurs de production augmente. " Il est plus facile pour les pays relativement pauvre de crotre rapidement. Effet de rattrapage : la proprit telle que les pays qui dmarrent leur trajectoire de croissance en tant pauvres tendent crotre plus rapidement que les pays qui dmarrent en tant riche Lpargne des rsidents nest pas la seule faon pour un pays dinvestir dans du capital nouveau. Linvestissement provenant des trangers est une autre possibilit. Investissement en capital : investissement direct. Investissement financ avec de largent tranger mais exploit par des rsidents : investissement international de portefeuille. Lducation = linvestissement dans le capital humain. Problme de la fuite des cerveaux : lmigration des travailleurs les plus instruits vers les pays riches. . La sant et lalimentation : capital humain Le problme maintenant nest plus la malnutrition mais lobsit Les droits de proprit, la stabilit politique et la bonne gouvernance. Le libre-change : le commerce international est une sorte de technologie. Lintensit du commerce international nest pas seulement le fruit des dcisions du gouvernement, elle dpend aussi de la gographie. La recherche dveloppement : la connaissance est un bien public.

La croissance dmographique : la prdiction pessimiste de Malthus. Les nomalthusien pensent que la croissance dmographique dilue le stock de capital. Mais elle promouvoir aussi le progrs technologique (plus nombreux, plus de chance de faire des dcouvertes).

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Taux naturel du chmage : taux normal autour duquel le taux de chmage observ fluctue Chmage cyclique ou conjoncturel : dviation du chmage de son taux naturel Le nombre de chmeur dans une conomie est le nombre de personne en ge de travailler, capables et disponibles pour travailler au taux de salaire courant et qui nont pas demploi. " Pourcentage de la population active Mesurer le chmage : Mthode fonde sur le dcompte des demandeurs demploi : demandeur dallocations-chmage Mthode fonde sur les enqutes sur la population active : questionnaires diffuss dans la population.

3 catgories de la population : Population active occupe Chmeurs Personne inactives

BIT : bureau international du travail Dfinition de chmeur du BIT : individu (15+) sans emploi, qui dsire travailler dans les deux prochaines semaines et qui cherche un emploi depuis au moins quatre semaines ou qui attend de commencer un emploi dans moins de 3 mois. Taux de participation la population active (taux dactivit) : % de la population adulte qui participe la population active. (population active /population adulte) x 100 Dure du chmage ! lampleur du problme. March de travail : loffre du travail = employe, demande du travail = employeur. Le salaire = le prix. Le salaire de rserve correspond au salaire (horaire) minimum que la personne demande pour participer au march du travail.

Chmage frictionnel : rsulte de la dure de recherche dun emploi qui correspond aux gots et aux comptences des travailleurs. Chmage structurel : rsulte dune insuffisance de lemploi disponible afin de satisfaire tous ceux qui dsirent travailler. Assurance chmage : programme gouvernemental qui garantit un revenu de substitution aux travailleurs qui perdent leur emploi. Les lois sur le salaire minimum : chmage structurel. Excdent de travail. Les syndicats et ngociations collectives : une forme de cartel, qui ngocie avec les employeurs les salaires et les conditions de travail. Organise des grves. quilibrer le pouvoir de march. " Conflit entre les insiders et les outsiders. Salaire defficience : les salaires suprieurs au salaire dquilibre pays par une firme afin daugmenter la productivit des travailleurs. " Influence la sant des travailleurs (dans les pays moins dvelopps), rduire le renouvellement de ses employs, inciter les employes faire plus deffort, attirer des postulants de meilleure qualit.

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Systme financier : lensemble des institutions conomiques qui permettent la rencontre entre lpargne dun individu et le besoin de financement de linvestissement dun autre individu. Les marchs financiers : ceux qui dsirent pargner peut offrir directement des fonds ceux qui dsirent demprunter. Le march obligatoire : une obligation est un certificat de dette qui spcifie les obligations de lemprunteur auprs du dtenteur de lobligation. Dtermination de la date de remboursement de lemprunt = date de maturit ainsi que le taux dintrt qui sera pay priodiquement jusqu la maturit de lemprunt. Le terme de lobligation : dure jusqu sa maturit. Court terme vs- long terme. Le taux dintrt en dpend. Si le dtenteur dune obligation dsire de rcuprer ses fonds avant la maturit, il doit le revendre un autre pour un prix plus faible que la somme initialement prte. Les obligations de long terme paie un intrt plus haut que ceux de court terme. Le risque de crdit : probabilit dchec de remboursement. Lemprunteur a fait dfaut dans ce cas. Il peut se dclarer en faillite. Le prteur peut exiger un taux dintrt plus lev pour compenser ce risque. Des obligations de 1re ordre : sans risque Des obligations poubelles (junk-bonds) Le march boursier : mettre des actions de lentreprise. Une action = un titre de proprit dune entreprise, un droit sur les profits raliss Financement par fonds propres : lmission dactions Financement par dette : lmission dobligations. Dtenteur dactions = propritaire Dtenteur dobligations = crancier Priorit aux cranciers en cas de difficult. Les actions sont plus risques que les obligations mais offrent un rendement plus lev.

Les actions peuvent tre revendues sur le march boursier. Un indice boursier est une moyenne pondre du prix dun groupe dactions particulier. Le prix des actions reflte la profitabilit anticipe des entreprises, les indices boursiers sont examins de prs comme des indicateurs possibles des conditions conomiques futures. Les intermdiaires financiers : le biais desquelles les pargnants peuvent fournir des fonds indirectement aux emprunteurs. Les banques : sa fonction est de recevoir des dpts des pargnants et dutiliser ces dpts afin doctroyer des prts ceux qui ont besoin de financement. Elles facilitent aussi lachat des B&S en autorisant lmission de chques sur les comptes courants des dposants ou encore en permettant lusage de cartes de paiement afin dassurer le transfert lectronique de largent. Elle cre un moyen dchange. Elle dtient des rserves de valeur. Les fonds dinvestissement (fonds index or tracker): institution qui met et vend des parts de son capital dans le public et qui utilise les fonds ainsi rcolts afin dacheter un portefeuille de titres compos dactions et dobligations. Ils permettent aux petits pargnants de diversifier leurs placements. Ils permettent aussi aux pargnants ordinaires de profiter de lexpertise professionnelle de gestionnaires de patrimoine. Les crdits default swaps (CDS) : moyen pour un dtenteur dobligations de se prmunir contre le risque de dfaut (vendeur de protection, transfre des risques) Les collateralized debt obligations (CDO) : titre adosss dautres titres. Risque de dfaut faible = prime market. Risque de dfaut lev = subprime Les Dark Pool = platforme anonyme lectronique entre les vendeurs et les acheteurs dactions. Y = C + I + G + NX PIB (revenu national) = dpense de consommation + dpense dinvestissement + dpenses de ltat + exportations nettes (exportation importation). conomie ouverte vs- conomie ferme. Considrons lconomie ferme : YCG=I

Le ct gauche reprsente lexcdent du revenu national sur les dpenses de consommations et les dpenses de ltat. Il reprsente lpargne nationale. S=I S=YTC+TG

T : limpt collect par ltat. T G : lpargne publique

Y T C : lpargne prive

Excdent budgtaire vs- dficit budgtaire (dette publique). Budget quilibr Linvestissement se rfre lachat de nouveaux biens capitaux (quipements ou btiments) March des fonds prtables : march sur lequel tous les pargnants dposent leur pargne et tous les emprunteurs ralisent leurs emprunts. Les incitations pargne : La faiblesse des taux dpargne = lexistence de lois fiscales dsincitatives. ! Solution : remplacement de limpt sur le revenu par un impt sur la consommation, lpargne dpose nest pas imposable Les incitations investir : Crdit dimpt linvestissement ! avantage fiscal donn toutes les firmes qui y>y>construisent des nouvelles usines etc. Le dficit ou lexcdent budgtaire de ltat : Un dficit budgtaire rduit loffre de fonds prtables (diminution de lpargne publique). Effet dviction (crowding-out) : rduction de la demande agrge qui rsulte dune hausse du taux dintrt et par consquent dune baisse des dpenses dinvestissement suite une politique budgtaire expansionniste.

9B%',*("&CQ&E&/"&)O)*>3"&32#1*%,("&
Monnaie : lensemble des actifs de lconomie que les individus utilisent rgulirement pour acheter des B&S dautres individus. 3 fonctions de la monnaie : instrument dchange, unit de compte (exprimer les prix et dettes) et une rserve de la valeur (transfrer le pouvoir dachat du prsent vers le futur). Liquidit : la facilit avec laquelle un actif peut tre transform en moyen dchange Monnaie-marchandise : valeur intrinsque Fiat monnaie : un dcret du gouvernement. Dpts vue : soldes des comptes bancaires que les dposants peuvent mobiliser sur demande au moyen dune carte de dbit ou dun chque Banque centrale : rguler la quantit de monnaie dans lconomie Offre de monnaie : quantit de monnaie disponible. La Banque centrale europenne (BCE) : mme monnaie euro. 16 pays constitutifs de LUE Promouvoir la stabilit des prix. Eurosystme : compos de BCE et les banques nationales des 16 pays Systme de rserve fdrale : banque centrale des USA. Dbattre des conditions conomiques, prvoir les adaptations de la politique montaire, incluant la fixation du taux dintrt, le taux descompte. Rserves : dpts que les banques ont reus mais pas prts

Rserves partielles : systme de gestion bancaire dans lequel les banques ne dtiennent quune fraction des dpts sous forme de rserves (ratio de rserves). Rserves obligatoires : montant minimal. Rserves excdentaires : assurer contre le manque de liquidit.

Le multiplicateur montaire : la quantit de monnaie que le systme montaire cre par unit de rserves. ! = 1/R (ratio de rserves) Dpt initial x multiplicateur montaire = offre de monnaie totale

Les outils de contrle montaire : Oprations open-market : lachat et vente dactifs non montaires (obligations dtenues par le public sur le march obligataire) prenant place entre le secteur bancaire et la banque centrale. Ceci nimpose pas lopration inverse plus tard. Le taux de refinancement : taux dintrt pour les prts court terme aux banques commerciales de la zone EURO. Le vendeur sengage racheter le titre plus tard un prix donn ! prise en pension. Les banques commerciales se prtent mutuellement de largent court terme, entre 24h et deux semaines. ! March montaire. Taux descompte : taux dintrt auquel la Rserve fdrale prte court terme aux banques du systme bancaire amricain.

Les rserves obligatoires : viter car ceci crera des perturbations dactivit bancaire. Des banques se trouveront court de rserves cause dun taux trop lev de rserves obligatoire. Problme de contrle : 1) Les BC ne contrlent pas la quantit dargent que les mnages dposent dans les Banque commerciales (augmentation dpt, de pouvoir de crer de la monnaie) 2) Les BC ne contrlent pas la quantit que les banquiers dcident de prter. Si les Banques commerciales dcident de garder plus de rserves, il y aura moins doffre de monnaie dans lconomie. Actifs toxiques : actifs dont les investisseurs ne sont pas certains du remboursement du fait de la perte de valeur des collatraux qui les garantissent.

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La thorie classique de linflation : Les niveaux des prix et la valeur de la monnaie : linflation est plus lie la valeur de la monnaie qu la valeur des biens. Lorsque le niveau gnral des prix augmente, la valeur de la monnaie diminue. Loffre de la monnaie : systme bancaire, banque centrale. Demande de la monnaie : la part de la richesse que les individus veulent dtenir sous forme liquide. Les individus dtiennent de la monnaie parce que cest un moyen dchange. La quantit quil dsire de dtenir cette fin dpend des prix des biens et services. Dpend de lhorizon temporel considr : court terme les taux dintrt jouent un rle. long terme, le niveau gnral des prix permet dquilibrer loffre et la demande. Thorie quantitative de la monnaie : thorie selon laquelle la quantit de monnaie disponible dtermine le niveau gnral des prix et selon laquelle le taux de croissance de la quantit de monnaie disponible dtermine le taux dinflation. Leffet immdiat dune mission montaire est de crer un excs de loffre de monnaie. Les individus essayent de dbarrasser de cet excs de monnaie de plusieurs faons. Acheter les B&S. Raliser des prts (compte dpargne) ! les autres emprunteront ces monnaies pour acheter leur tour des B&S.

Vu que la production dpend dautre facteur comme on a vu dans les chapitres prcdents, une augmentation de la demande de B&S ne fait quaugmenter le prix des B&S. Variables nominales : variables mesures en units montaires. Variables relles : en units physiques " Dichotomie classique Les prix montaires = variables nominales ; les prix relatifs = variables relles.

Le changement dans loffre de la monnaie affecte les variables nominales mais pas les variables relles. ! Neutralit de la monnaie. Vitesse de circulation de la monnaie. V = P x Y /M P x Y : valeur nominale de la production. M : masse montaire en circulation P : niveaux de prix, dflateur du PIB Y : quantit produite, PIB rel MxV=PxY ! quation quantitative de la monnaie

V est plutt stable dans le temps. Donc si on augmente M, P x Y augmentera proportionnellement aussi. Et vu que Y ne peut pas augmenter au-del du pleinemploi, une augmentation de M engendra uniquement une augmentation de P (inflation). La taxe inflationniste : les tats en dficit budgtaire utilise la cration montaire pour rgler une partie de leurs dpenses. Normalement ltat doit lever des fonds ncessaires par le biais de taxes et impts. Lorsque ltat imprime de la monnaie, le niveau des prix augmente et la monnaie dont les individus disposent perd de sa valeur. Cest une taxe progressive puisque plus on est riche, plus on a de chance de dtenir une quantit importante de monnaie et plus cette taxe nous affectera. Leffet Fischer : ajustement unit pour unit du taux dintrt nominal au taux dinflation. ! hypothse de long-terme pour une inflation anticipe. Le taux dintrt nominal : utilis par les banques ! montant dargent accumul sur notre compte dpargne Le taux dintrt rel : corrige le taux dintrt nominal des effets de linflation ! pouvoir dachat de notre pargne Taux dintrt rel = Taux nominal taux dinflation Les cots lis linflation : Linflation ne rduit pas en tant que tel le pouvoir dachat rel des individus. Les revenus nominaux tendent augmenter avec la hausse des prix.

Les cots dusure : linflation = taxe impose aux dtenteurs de monnaie. Cest uniquement un transfert de ressources des mnages vers ltat. Les ressources gaspills lorsque linflation encourage les individus rduire leur dtention dencaisses montaires. (aller retirer de largent liquide plus rapide la banque). ! cot de transaction. Les cots de menu : cots lis aux changements de prix. Cot dajustement dus aux modifications des prix. La variabilit des prix relatifs et la mauvaise allocation des ressources : Plus le taux dinflation est lev et plus la variabilit automatique des prix relatifs (ses prix compars aux autres prix de lconomie) est importante. Les conomistes de march se fondent sur les prix relatifs afin dallouer les ressources rares. Les consommateurs prennent leurs dcisions dachat en comparant le rapport qualitprix. Linflation dforme les prix relatifs. Les distorsions fiscales : linflation dcourage lpargne. Car ltat ne tient pas en compte de linflation et imposera un impt sur le revenu en fonction de la plus-value nominale. ! Augmentation du poids de la fiscalit.

Solution : indexer le systme dimposition sur le taux dinflation. Exemple : taux dimposition uniquement sur le gain rel de la plus-value. Seul le taux dintrt rel devrait tre impos. Les troubles et confusions : valeurs montaires instables ! difficile de mesurer le profit dune firme ! affecte les dcisions dallocation de lpargne et dinvestissement.

La redistribution arbitraire des richesses (inflation non anticipe) : les changements inattendus des prix redistribuent la richesse entre les dbiteurs et les crditeurs. Linflation maitrise : long terme, si des rigidits des prix et des salaires existent, en prsence de chocs nominaux ou rels, c'est la production et l'emploi qui sajusteront. En particulier, dans un univers o le salaire nominal est rigide la baisse, lobjectif d'inflation ne doit pas tre fix trop bas si l'on veut permettre aux prix relatifs - et notamment au salaire rel - de s'ajuster aux chocs. Un peu d'inflation peut ainsi mettre de l'huile dans les rouages de l'conomie.

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conomie ouverte : conomie qui interagit librement avec les autres conomies. Les flux de B&S : exportation, importation et exportations nettes. La balance commerciale : excdent ou dficit, quilibre. Facteurs influenant la balance commerciale :

Prfrences des consommateurs pour biens domestiques ou trangers& Les prix des B&S dans lconomie domestique et tranger& Les taux de change (faciliter les transactions, moyen de paiement)& Les revenus des consommateurs domestiques et trangers& Les cots de transport des B dun pays lautre& Les politiques commerciales (commerce internationale : protectionnisme ou libre-change)&

Les flux des ressources financires : sorties nettes de capitaux (lachat de titres trangers par les rsidents domestiques lachat des titres domestiques par les trangers) ! investissement tranger net. Investissement direct, ou de portefeuille. Les taux dintrt rel port par les tires trangers et domestiques. Les risques conomiques et politiques perus dans le cadre de la dtention de titre trangers. La politique du gouvernement qui conditionne la dtention des titres domestiques par les trangers. SNC = NX SNC : sorties nettes de capitaux NX : exportations nettes Lgalit entre ces deux grandeurs provient de ce que chaque transaction internationale est un change. Lpargne et linvestissement et leur relation avec les flux internationaux : Y = C + I + G + NX S = I + SNC NX = SNC Y C G = I + NX S: pargne national I: investissement domestique

Les prix des transactions internationales: taux de change nominaux et rels. Taux de change nominaux : le taux auquel un individu peut changer la monnaie dun pas contre la monnaie dun autre pays. Apprciation : augmentation de la valeur de la monnaie mesure par la quantit de monnaie trangre quelle peut acheter. Se renforcer Dprciation : diminution ! Saffaiblir Taux de change rels : le taux auquel un individu peut changer les B&S dun pays contre les B&S dun autre pays. (taux de change nominal x prix domestique) Taux de change rel = __________________________________ Prix tranger Taux de change rel basant sur les prix globaux = (e x P) / P*

E : quantit de monnaie trangre en monnaie domestique ", taux de change nominal P : indice des prix pour le panier domestique P* : indice des prix pour le panier tranger

La parit du pouvoir dachat (PPA): galit du pouvoir dachat La formation du taux de change : une unit dune monnaie donne doit permettre dacheter la mme quantit de biens dans tous les autres pays. La loi du prix unique : un bien doit tre vendu partout au mme prix. " Le taux de change nominal entre les monnaies de deux pays dpend du niveau des prix de ces deux pays. PPA absolue: une devise doit avoir le mme pouvoir dachat dans tous les pays et le taux de change varie pour assurer ceci PPA relative (moins contraignante que la PPA absolue): le taux de change entre les devises de deux pays reflet le diffrentiel du niveau gnral des prix de ces deux pays 1/P = e /P* ! mme pouvoir dachat 1 = eP/P*

E = P*/P ! le taux de change nominal = rapport entre le niveau des prix trangers sur domestiques Rappel !!!! Le niveau des prix sajustent en fonction de loffre et de la demande de la monnaie. Deux raisons pour lesquelles la thorie de la PPA ne tient pas en pratique : 1) De nombreux B ne peuvent pas tre changs facilement. ! Les Services en fonction de leur qualit. 2) Tous les B marchands ne sont pas ncessairement des substituts les uns des autres lorsquils sont produits dans des pays diffrents. Les prfrences des consommateurs voluent au cours du temps. " Taux de change rels varient au cours du temps.

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Loffre et la demande de fonds prtables et le taux de change : Le march des fonds prtables : S Lpargne = = I investissement domestique + + SNC Sorties nettes de capitaux

Les quantits offertes et demandes de fonds prtables dpendent de la valeur du taux dintrt rel.

Le march des changes : SNC Sorties nettes de capitaux = = NX Exportations nettes

Les sorties nettes de capitaux = le lien entre les deux marchs. Le dterminant cl des sorties nettes de capitaux est le taux dintrt rel. Lquilibre simultan sur les deux marchs.

Un dficit budgtaire: = pargne ngative, rduit le montant de lpargne nationale, rduit loffre de fonds prtables, accrotre le taux dintrt rel.

Dficits jumeaux : dficit budgtaire entrane un dficit commercial en mme temps. La politique commerciale : une restriction dimportation modifie les exportations nettes.

Les politiques commerciales naffectent pas la balance commerciale. NX = SNC = S- I Instabilit politique et fuite de capitaux : Un mouvement de retrait important et soudain de fonds dun pays pour une raison dinstabilit politique = fuite de capitaux. Une fuite de capitaux accrot le taux dintrt rel et diminue la valeur de la monnaie domestique des changes, rendant ainsi lexportation moins coteuse et limportation plus coteuse, engendrant un surplus de la balance courante. Laugmentation du taux dintrt rduit linvestissement domestique, diminu laccumulation du capital et la croissance conomique.

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Le modle 45 degr (keynsien-cross) Si lconomie est en dsquilibre et que du chmage existe, les salaires et les prix sajusteront afin de ramener lconomie vers son quilibre de plein emploi. Le plein emploi est une situation o ceux qui dsirent travailler au salaire dquilibre du march le peuvent. Le chmage est donc volontaire. Distinction entre les dcisions dsires ou prvues et les dcisions ralises ou effectives. Lpargne, linvestissement ou les dpenses linvestissement ou des dpenses ralises. dsires # lpargne,

Leffet multiplicateur : leffet sur les dpenses des consommateurs suite une politique budgtaire expansionniste. Une demande plus importante engendre une hausse de revenu qui son tour provoque une hausse de la demande. ! Lacclrateur dinvestissement. Cf. chapitre 9 de Serageldine : dtermination du revenu national Le multiplicateur peut amplifier les effets dun changement dans le niveau des dpenses. Dpense autonome : partie de la dpense qui est indpendante du revenu national. # Dpenses induites Chaque euro gagn est soit consomm, soit pargn. Mais dans une conomie ouverte, un revenu supplmentaire peut galement servir importer des B&S ou payer des impts. ! Ces dpenses sont classes comme des fuites dans le flux circulaire = dpenses induites. Des injections dans les flux circulaire : dpenses de B&S que ltat va offrir aux citoyens ou aux revenus perus par les firmes exportatrices = dpenses autonomes. (dpenses investissement, dpenses de ltat et recettes issues des exportations) Le multiplicateur doit donc tre 1 / (PMS + PMM + PMT) PMS : propension marginal pargner PMM : propension marginal importer PMT : propension marginal dimposition Montant dsir des fuites = S + T + M = Montant dsir des injections I + G + X Y = E ! S + T + C = C + I + G + (X M) Thorie de la prfrence pour la liquidit: thorie de Keynes selon laquelle le taux dintrt quilibre loffre et la demande de monnaie court terme. Loffre de la monnaie est contrle par la banque centrale, elle est indpendante de toute variable conomique. Elle ne dpend pas du taux dintrt. Loffre de la monnaie est fixe (droite verticale). La demande de la monnaie est influence par certains facteurs suivants : Le niveau du revenu Le taux dintrt = le cot de dtention de la monnaie

La liquidit = la facilit avec laquelle un actif est converti en moyen dchange.

Le modle IS-LM explique la dtermination de lquilibre sur le march des B&S et sur le march de la monnaie. Cet quilibre gnral est ralis pour un niveau particulier du revenu et du taux dintrt.

La courbe IS (investissement pargne) exprime la relation inverse entre le revenu national et le taux dintrt sur le march des B&S. Une baisse du taux dintrt stimule la dpense, la production et le revenu. La pente de la courbe IS est dtermine par la rponse de la consommation et de linvestissement. Sa position dans le plan dpend du niveau de la dpense autonome et des dpenses publiques. Une augmentation de la dpense autonome va engendrer un dplacement de la courbe IS vers la droite. La courbe LM (liquidit monnaie) exprime la relation entre le revenu national et le taux dintrt sur le march de la monnaie. Sa pente dpend de la sensibilit de la demande de monnaie au changement de la valeur du taux dintrt. Sa position dpend de la valeur de loffre de la monnaie.

lquilibre gnral, la dpense dsire est gale la dpense ralise (Y = E) et la demande de la monnaie est gale loffre de la monnaie.

La politique budgtaire : Une hausse de dpenses budgtaires augmentera le revenu national par leffet du multiplicateur. La hausse du revenu dcoule accrot la demande de monnaie sur le march ce qui engendre une hausse du taux dintrt ( loffre de la monnaie constante). La politique montaire : Laugmentation de loffre de la monnaie engendre une baisse du taux dintrt qui stimule les dpenses de consommation et dinvestissement. La hausse de la dpense totale engendre une augmentation du revenu dquilibre.

Les banques centrales ont comme objectif dassurer la stabilit des prix et elles doivent donc valuer si les politiques budgtaires et fiscales menes par les tats crent des pressions inflationnistes.

Critique du modle IS-LM : la banque centrale ne contrle pas loffre de la monnaie mais les taux dintrt lhypothse de la rigidit des prix influence la manire dont une banque centrale peut influencer les taux dintrt donc le revenu.

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Rcession : priode caractrise par le dclin des revenus rels et laugmentation du chmage Dpression : rcession svre Des fluctuations court terme : trois faits majeures les fluctuations conomiques sont irrgulires et imprvisibles : le cycle conomique (variations de conditions conomiques) la plupart des valeurs macroconomiques relles fluctuent de manire similaire : PIB rel (valeur de tous les B&S finaux produits au cours dune priode de temps) = revenu total de tous les acteurs conomiques. Les valeurs conomiques = revenu des mnages, PIB rel, profits des entreprises, consommation des mnages, investissement des entreprises, production industrielle, ventes de dtail, ventes de logements etc. Ils fluctuent ensemble mais leur ampleur reste diffrente. Lorsque la production diminue, le chmage augmente : licenciement.

Court terme diffrent du long terme : Le niveau et la croissance de la productivit et du PIB rel Le fonctionnement du systme financier et la faon dont le taux dintrt rel sajuste pour quilibrer S et I Raisons de lexistence permanente du chmage Le fonctionnement du systme montaire et limpact des variations de loffre de monnaie sur le niveau des prix, le taux dinflation et le taux dintrt nominal. conomie ouverte et balance de paiement et le taux de change. Deux ides conjointes de lanalyse : la dichotomie classique et la neutralit montaire. court terme, les variables relles et nominaux sont largement inter-relies. Modle de base des fluctuations conomiques : 2 variables : 1) La production de B & S (PIB rel) ! variable relle 2) Niveau gnral des prix (IPC et dflateur du PIB) ! variable nominale

Courbe de demande agrge : courbe qui montre la quantit de B & S que les mnages, les entreprises et le gouvernement veulent acheter pour chaque niveau de prix. Elle est dcroissante parce que : Y = C + I + G + NX G considre comme fixe. Le niveau de prix et la consommation : leffet de richesse : pouvoir dachat augmente, encourager dpenser plus. ! Augmentation de demande Le niveau des prix et linvestissement : leffet de taux dintrt : un prix plus faible encourage les mnages dtenir moins de largent ! pargner plus ! investir plus Le niveau des prix et les exportations nettes : leffet de taux de change : investissement ltranger, loffre de monnaie augmente, taux de change baisse, dprciation de la monnaie, importation diminue, exportation augmente, exportation nette augmente aussi. !!!! cest une hypothse de ceteris paribus : loffre de la monnaie est considre comme fixe. Des dplacements de la courbe de demande : Dus la consommation : inquitude pour lpargne retraite ! rduire la consommation ! dplacement vers la gauche. La fiscalit joue aussi ce rle (encourager les gens dpenser plus ou rduire leur consommation). Dus linvestissement : nouveaux technologies. La fiscalit joue aussi ce rle. Loffre de la monnaie y participe galement en influenant le taux dintrt pour lemprunt. Dus aux dpenses publiques Dus aux exportations nettes : mouvement des taux de change

Courbe doffre agrge : courbe qui montre la quantit de B & S que les firmes dcident de produire pour chaque niveau de prix. Elle est verticale long terme : elle dpend de son offre de travail, du capital et des ressources naturelles, ainsi que la technologie disponible. La courbe doffre individuelle est croissante car elle dpend des prix relatifs. Niveau de production potentielle ou de plein-emploi. Le taux naturel de production = niveau de production de long terme. Des dplacements de la courbe doffre long terme:

Dus au travail : priode dimmigration ! dplacement vers la droite. Sa position dpend aussi du taux naturel du chmage (salaire minimum, rforme dassurance de chmage) Dus au capital : augmentation ou diminution du stock de capital physique ou humain Dus aux ressources naturelles : la terre, les minerais et la mto. Dus la connaissance technologique : le progrs technique, louverture du commerce international.

La diffrence fondamentale entre lconomie dans le court terme et dans le long terme : loffre agrge. De long terme elle est verticale, courte terme elle est croissante. Pourquoi croissante dans le court terme : 1) La thorie des salaires rigides : les salaires nominaux mettent du temps sajuster. Comme les salaires ne sajustent pas immdiatement au niveau des prix, un niveau de prix plus bas rend la production et lempli moins rentables et les firmes rduisent la quantit de B&S quelles produisent.

2) La thorie des prix rigides : les prix de certains B&S sajustent trs lentement aussi. Il existe des cots dajustement de prix = cot du menu. Les firmes qui najustent pas leur prix immdiat voient leur vente se dcline. 3) La thorie des erreurs de perception : les variations dans le niveau gnral des prix peuvent temporairement tromper les producteurs. Les producteurs peuvent dduire que la rcompense lie au travail est temporairement basse et ils peuvent ragir en diminuant la quantit de travail quils fournissent. Le thme commun entre ces trois thories : la quantit produite dvie de son niveau de long terme ou niveau naturel, lorsque le niveau des prix dvie de celui que les individus attendent. Quantit produite sur le march = Taux naturel de production + a ( Niveau des prix constat Niveau de prix anticip )

a = la raction de la production aux variations non anticipes du niveau des prix mesure que les individus ajustent leurs anticipations, les salaires nominaux sajustent, les prix redeviennent flexibles et les erreurs de perception se corrigent. Dplacement de la courbe doffre agrge de court terme : Mme variable que pour le dplacement de la courbe doffre de long terme. La nouvelle variable est lanticipation du niveau des prix par les individus. Lorsque le niveau anticip des prix augmente, les salaires et les cots augmentent, la production diminue. Une vague de pessimisme : scandale politique, crise financire, une guerre. > rduite la demande agrge. Le pessimisme quant au futur conduit des revenus en dclin et un chmage en hausse. Mesure de ltat : augmentation de dpense publique ou de loffre de monnaie. Ltat se substitue la demande prive.

court terme, les dplacements de la demande agrge sont lorigine de fluctuations dans la production. long terme, les dplacements de la demande agrge affectent le niveau gnral des prix, mais pas la production. Augmentation des cots de production : dplacement de la courbe doffre agrge vers la gauche. ! Stagflation : stagnation dus la baisse de la production et une inflation dus une augmentation des prix. Mesure dtat : premire possibilit est de ne rien faire. Les dcideurs politiques qui ont un pouvoir sur la politique montaire et budgtaire peuvent aussi tenter de dplacer la courbe de la demande. Mais ils ne peuvent pas contrebalancer les deux effets ngatifs simultanment. (Production revient au niveau normal alors que le niveau des prix continue augmenter).

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Politique montaire : Les 3 effets qui influencent la dcroissance de la courbe de demande agrge : Leffet de richesse : baisse niveau gnral des prix = augmentation du pouvoir dachat Leffet de taux dintrt : baisse du taux dintrt = augmentation des dpenses dinvestissement Leffet de taux de change : dprciation de la monnaie nationale, stipule lexportation nette.

Leffet de richesse est le moins important de tous car la dtention dencaisses montaires ne reprsente quune petite partie de la richesse des mnages.

Limportance de leffet de taux de change est en fonction du degr douverture de lconomie. Leffet de taux dintrt est le plus important pour 2 raisons. 1) Elle touche immdiatement toute lconomie (les consommateurs, les firmes et les accdants la proprit) 2) De nombreux pays europens partagent la mme monnaie du coup leffet de taux de change est neutralis. Leffet de taux dintrt et la dcroissance de la courbe de demande agrge La thorie de la prfrence pour la liquidit. Un niveau gnral des prix plus lev accrot la demande de monnaie. Une demande de monnaie plus importante engendre une hausse du taux dintrt. Un taux dintrt plus lev rduit la quantit de B&S demande.

Une variable importante qui engendre le dplacement de la courbe de demande agrge est la politique montaire. Lorsque la banque centrale accrot loffre de monnaie, elle engendre une baisse du taux dintrt et une augmentation de la quantit demande de B&S pour tout niveau de prix.

Le rle du taux dintrt : Le taux dintrt est souvent considr comme linstrument privilgi de politique conomique de la banque centrale, plutt que loffre de monnaie. Lorsque la banque centrale fixe une cible pour son taux de refinancement de x%, les oprateurs de march reoivent comme consigne : menez les oprations dopenmarket que vous jugez ncessaire afin de garantir que le taux dintrt dquilibre soit gal x%. La politique budgtaire : Le choix de ltat concernant le montant global de ses dpenses et le montant des taxes prleves. Leffet dviction : la rduction de la demande agrge qui rsulte dune hausse du taux dintrt suite une expansion des dpenses de ltat. Lorsque ltat augmente ses dpenses de 10 milliards, la demande agrge de B&S peut augmenter de plus ou de moins de 10 milliards selon que leffet multiplicateur lemporte ou pas sur leffet dviction.

Le changement dans le niveau dimposition est similaire au changement des dpenses de ltat. Il est aussi dpendant du multiplicateur et de leffet dviction. En plus, il y a un autre lment important qui explique lamplitude du dplacement de la courbe de demande agrge : la perception des mnages concernant le caractre permanent ou temporaire du changement dans la fiscalit.

Arguments en faveur dune politique active de stabilisation : Les effets combins des changements de la politique budgtaire et montaire pourraient laisser inchange la demande agrge des B&S. ! la production et lemploi. Une vision dans lequel ltat doit intervenir afin dviter les fluctuations majeures et de maintenir la production au niveau de plein emploi.

Lorsque le pessimisme rgne, les mnages rduisent leurs dpenses de consommation et les firmes leurs dpenses dinvestissement. ! Demande agrge rduite, production faible et chmage lev.

Arguments lencontre dune politique active de stabilisation : Les instruments de politique conomique doivent tre utiliss afin datteindre des objectifs de long terme (croissance conomique, inflation faible) et que lconomie doit grer par elle-mme les fluctuations conomiques de court terme. Les effets des politiques conomiques sont incertains du point de vue de leur ampleur et de leur articulation temporelle. La banque centrale ragit souvent trop tard et devient la cause plutt que de rsoudre les problmes. Les dlais dans la transmission des politiques conomiques sont problmatiques en partie parce que les prvisions conomiques sont trs imprcises.

Les stabilisateurs automatiques : Les retards dans la mise en uvre des politiques conomiques les rendent moins efficaces. Dfinition : des changements de politique budgtaire qui stimulent la demande agrge lorsque lconomie entre en rcession sans que les dcideurs conomiques aient entreprendre une action dlibre. Le plus important est le systme fiscal. Ensuite viennent les dpenses de ltat en rcession. Une rgle stricte de budget quilibr aurait pour effet de crer un dstabilisateur automatique.

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Courbe de Phillips : la courbe qui montre larbitrage de court terme entre linflation et le chmage.

La politique montaire et budgtaire peut faire se dplacer lconomie le long de la courbe de Phillips. En ce sens, la courbe de Phillips fournit aux dcideurs politiques une liste de choix de combinaisons dinflation et de chmage.

Dans une optique de long terme le niveau de lactivit conomique ne dpend pas des prix # dichotomie classique (diffrenciation entre les variables relles et nominales et neutralit de la monnaie) # pas de trade-off entre inflation et chmage. Dans le court terme les prix et loutput rel sont lis (cf. modle DA-OA) # possibilit darbitrage entre inflation et chmage. Quand il y a arbitrage entre le niveau des prix et le taux de chmage, les anticipations sur lvolution future des prix et sur la transition vers le long terme jouent un rle crucial dans la dynamique conomique. Comme on verra, dans ce contexte, des Banques Centrales crdibles peuvent contribuer rduire les cots associs des niveaux de chmage levs. Larbitrage entre linflation et le chmage existe seulement court terme. long terme, linflation anticipe sadapte aux variations de linflation constate et la courbe de Phillips de court terme se dplace. Au final, elle est verticale au taux naturel de chmage. La courbe de Phillips de long terme : la politique montaire ne peut pas slectionner une combinaison de la courbe de Phillips. La thorie classique identifie la croissance conomique come le dterminant premier de linflation. Lautorit montaire contrle les quantits nominales. Elle ne peut pas utiliser son pouvoir pour fixer une quantit relle.

Quelle que soit la politique montaire, la production et le chmage seront, long terme, leur niveau naturel. Le taux naturel de chmage nest pas ncessairement le taux de chmage socialement dsirable. De mme quil nest pas ncessairement constant au cours du temps. Dautres politiques peuvent influencer le taux naturel de chmages tels que les lois sur le salaire minimum, les lois encadrant la ngociation collective, lassurance chmage etc. Linflation anticipe : ce que quoi les individus sattendent en termes de variation du niveau gnral des prix. La courbe de Phillips de court terme croise celle de long terme au taux dinflation anticip. chaque fois que ce taux change, la courbe de Phillips de court terme se dplace.

Lhypothse du taux naturel : laffirmation selon laquelle le chmage retourne vers son taux naturel ou normal, quel que soit le taux dinflation. Choc doffre : un vnement qui ait directement sur les cots et les prix des firmes, il est lorigine dun glissement de la courbe doffre agrge et donc de la courbe de Phillips. Suite un choc doffre ngatif (augmentation du prix du ptrole dans les annes 1970), les dcideurs politiques doivent accepter un taux dinflation plus lev

quel que soit le niveau de chmage ou bien un niveau de chmage plus lev quel que soit le niveau dinflation. Le cot de rduction de linflation : Le ratio de sacrifice : la baisse de la production annuelle, en points de %, rsultant dune baisse de linflation de 1%. Afin de rduire le taux dinflation, la BC doit faire en sorte de contracter la masse montaire. Au dpart lconomie se situe au point A et elle se dplace le long de la courbe de Phillips de court terme vers le point B, caractris par une inflation plus faible et un chmage plus fort. Le temps passant, le public commence comprendre que les prix augmentent plus lentement, linflation anticipe baisse alors et la courbe de Phillips de court terme recule dans le plan vers le point C. Linflation est plus faible et le chmage retourne vers son niveau naturel.

Les anticipations rationnelles et la possibilit dune dsinflation sans cot : Anticipations rationnelles : la thorie selon laquelle les individus utilisent de manire optimale des fins de prvision toute linformation dont ils disposent, incluant linformation relative aux politiques du gouvernement.

Lorsque la BC limite la croissance de loffre montaire afin de rduire linflation, lconomie se dplace le long de la courbe de Phillips, ce qui fait temporairement progresser le chmage. Le cot de la dsinflation dpend de la vitesse laquelle les anticipations dinflation sont rvises la baisse. Certains conomistes soutiennent quun engagement crdible envers linflation faible peut rduire le cot de la dsinflation en induisant un ajustement rapide des anticipations.

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Les origins de la crise financire: drglementation des marchs financiers dans les annes 1980 et 1990. Bulles et spculation : marchs du crdit et de limmobilier (cartes de crdit et les financements hypothcaires) Les effets de la drglementation, les taux dintrt relativement bas, lapparente stabilit des conditions conomiques et la recherche de placements plus rentables et plus risqus se sont rencontrs. La bulle immobilire a favoris loctroi de crdits plus risqus et les marchs capables de traiter ce risque se sont dvelopps en parallle. Le march des subprimes : Prime market : march des emprunteurs potentiels avec risque de crdit faible. Subprime market = second choix, les emprunteurs pouvaient tre trs pauvres, navaient pas de travail. La titrisation : cration dactifs adosss des crances (asset-backed securities). Les actifs que dtiennent des banques engendrent des flux de revenus (cash flow). Larchitecture du systme des crdits subprime dpendait de la capacit de remboursement de lintrt et du principal des souscripteurs de crdits hypothcaires. ABS : obligations ou titres rsultant du processus de titrisation dactifs. Ils sont mis par les SVP (tuyaux dinvestissement). Un exemple : CDO, collateralized debt obligations. La forte augmentation du prix de limmobilier a contribu alimenter une offre de crdit gnreuse dans un contexte doptimisme gnral sur les volutions de lconomie relle et de confiance quant la capacit des marchs financiers grer le risque. Lorsque des personnes achtent des actifs non pas pour les services quils sont supposs rendre mais simplement parce quelles croient que le prix de ces actifs va continuer augmenter = une bulle. Linformation asymtrique, la culture des bonus et le risque :

Le climat de croissance soutenue et les taux dintrt et dinflation particulirement stables ont conduit penser que le risque encouru tait plus limit quil ne ltait rellement. Suite la crise, on sest demand sil tait acceptable que les banques mnent des oprations dans le but daugmenter leur propre profit avec largent de leurs clients, au lieu dagir dans lintrt de ces derniers.