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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

ESCUELA DE POSTGRADO
SECCION DE POSTGRADO DE LA FACULTAD DE INGENIERIA
INDUSTRIAL Y DE SISTEMAS
MAESTRIA EN PRODUCTIVIDAD Y RELACIONES INDUSTRIALES

PLAN DE TESIS
TITULO DEL TEMA DE TESIS
LA ESTRUCTURA DEL TIPO DE
INTERES EN LA ECONOMIA PERUANA:
1994-2009
AUTOR: Eco. LOYO PEPE ZAPATA VILLAR

CALLAO-PERU
SEPTIEMBRE 2011

INDICE

INTRODUCCION
I. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

1.1. Determinacin del problema
1.2. Formulacin del problema
1.3. Objetivos de la investigacin
1.4. Justificacin
1.5. Limitaciones y facilidades

II. FUNDAMENTO TEORICO

2.1. Antecedentes del estudio
2.2. Marco terico
2.3. Hiptesis

III. METODOLOGIA

3.1. Relacin entre las variables de la investigacin
3.2. Operacionalizacin de variables
3.3. Tipo de investigacin
3.4. Diseo de la investigacin
3.5. Etapas de la investigacin
3.6. Poblacin y muestra
3.7. Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos
3.8. Procedimiento estadstico y anlisis de datos

CRONOGRAMA DE ACTIVIDADES
REFERENCIALES ANEXOS
Matriz de consistencia
Esquema tentativo de la tesis
INTRODUCCION

I. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El tema de las tasas de inters, es un tema que ms controversia
genera en el debate econmico. Diversos son los motivos que crean
esta controversia. Uno de ellos es que las unidades econmicas
consideran que las tasas de inters son muy elevadas, lo que convierte
al apalancamiento financiero en uno de los costos ms altos; ya que la
tasa de inters es el costo del dinero. Si bien es cierto que la tasa de
inters desde 1991 al ao 2009 fue disminuyendo, es considerado alto;
pues en 1991 la tasa de inters activa nominal en moneda nacional fue
230.7% anual, disminuyendo a 72.3% anual en 1993, a 39% en 1994,
disminuyendo paulatinamente hasta llegar a un valor de 19.9 en el
ao 2009. (Ver cuadro N 1)

Uno de los problemas en la economa peruana es la escasez de
inversiones, precisamente causado por las altas tasas de inters. La
inversin est en funcin inversa con la tasa de inters activa. Las
altas tasas de inters representan altos costos financieros para los
proyectos de inversin y las inversiones en marcha.

Los gobiernos han intentado reducir las tasas de inters, sin conseguir
los resultados deseados, convirtiendo los instrumentos de la poltica
econmica, en instrumentos nada efectivos para estos fines.

En este trabajo, se intenta explicar los factores que determinan las
tasas de inters, para luego explicar la estructura del tipo de inters,
con el supuesto que no existe diferencia de precios en el mercado. Es
decir en ausencia de arbitraje.

1.1. Determinacin del problema

El mercado de fondos prestables, o la interaccin de la oferta y
demanda de fondos prestables determinan la tasa de inters
de equilibrio. Pero a su vez, la oferta y demanda de fondos
prestables, estn condicionados por diversos factores, que
hacen que la tasa de inters fluctu en torno a la tasa de
inters de equilibrio. Estos factores son la tasa de inters
internacional, la tasa de inflacin esperada, la tasa de
devaluacin esperada, el riesgo pas, la tasa de encaje legal, el
riesgo crediticio, el dficit fiscal, entre otros.

1.2. Formulacin del problema

En qu medida la tasa de inters internacional, el riesgo pas,
el riesgo crediticio, la depreciacin esperada, la tasa de
inflacin esperada, el nivel del dficit fiscal, la tasa de encaje
legal, se relacionan con la tasa de inters?

1.3. Objetivos de la investigacin

1.3.1. Objetivo general

Conocer y analizar las caractersticas del tipo de inters
y sus factores determinantes.

1.3.2. Objetivos especficos
Analizar las tasas de inters y sus factores
determinantes.
Analizar la estructura de la tasa de inters, en relacin a
sus factores determinantes.
Evaluar la influencia de los factores de la tasa de
inters, en la estructura del mismo.

1.4. Justificacin

En lo terico, se utiliza la teora clsica de la tasa de inters,
para demostrar e identificar los factores que determinan la
tasa de inters y el comportamiento del mismo en el periodo
1994-2009. La teora clsica, indica que la tasa de inters se
determina en el mercado de fondos prestables, es decir en la
interseccin de las curvas de la inversin que representa la
demanda de fondos prestables, y el ahorro que representa la
oferta de fondos prestables.
En la perspectiva metodolgica, la investigacin se realiza
relacionando las variables, con la tasa de inters; con el
propsito de determinar el grado de incidencia de los factores,
en la variacin de la tasa de inters.
En la perspectiva prctica, la investigacin se realiza con el fin
de explicar las causas de la variabilidad de la tasa de inters.

1.5. Limitaciones y facilidades.

No existen limitaciones para la presente investigacin.

II. FUNDAMENTO TEORICO

2.1. Antecedentes del estudio
Para esta investigacin, especial inters tiene el documento:
La Poltica Monetaria del Banco Central de Reserva del Per
(Banco Central de Reserva del Per, 2 de julio de 2001) en cuyo
contenido se detalla, los determinantes de la tasa de inters
activa.
Asimismo, el documento Tasa de inters activa de equilibrio:
un enfoque de produccin, el caso de Guatemala (Guatemala
Junio del 2001) de Oscar Leonel Herrera, es interesante por
que propone el clculo del valor terico de la tasa activa de
equilibrio, discriminando las variables que influyen sobre esta.
Otro bibliografa importante es el documento Determinantes
del spread en las tasas de inters bancarias en Bolivia (BID
agosto de 1998) de Bernardo Requena y otros.



2.2. Marco terico
TASA DE INTERES
La tasa de inters es el precio pagado por un prestatario a un
prestamista por el uso de recursos durante un tiempo. La
cantidad del prstamo es el principal, y el precio pagado es un
porcentaje del principal por unidad de tiempo.
Por lo expuesto lneas arriba, las tasa de inters es un precio.
Es un precio que pagan las unidades deficitarias, que utilizan
estos prstamos. Regularmente las unidades deficitarias, que
demandan fondos son las empresas, por lo que para estos, la
tasa de inters es un costo por utilizar recursos ajenos. Estos
recursos ajenos que se utilizan en los mercados financieros es
el dinero, por lo que la tasa de inters es el costo del dinero.
Existen dos teoras ms influyentes en la determinacin de la
tasa de inters: La teora de Fisher que sustenta la teora de
fondos prestables, y la teora de la preferencia de liquidez de
Keynes.

TEORIA CLASICA DE LA TASA DE INTERES.
En el modelo clsico, la demanda agregada (consumo,
inversin y gasto pblico) juegan un papel importante en la
determinacin de la tasa de inters de equilibrio.
La tasa de inters de equilibrio del modelo clsico, es la tasa a
la cual la cantidad de fondos que los individuos desean
prestar, equivale a la cantidad que otros desean pedir
prestado. Suponemos que pedir prestado consiste en vender
un bono, una promesa de pagar cierta cantidad en el futuro. Y
prestar consiste en comprar ese bono. Suponiendo estudio que
el bono estndar es a perpetuidad, un bono que paga una
corriente perpetua de intereses sin devolver el principal. La
tasa de inters mide el rendimiento de poseer ese bono y, por
tanto, el costo de pedir prestado. La tasa de inters depende
de los factores que determinan los niveles de oferta de bonos
(pedir prestado), y de la demanda de bonos (prestar)
En el modelo clsico, los ofertantes de bonos son las empresas,
que financian sus gastos de inversin vendiendo bonos, y el
gobierno, que vende bonos para financiar su dficit pblico.
El nivel de dficit pblico (egresos mayores a los ingresos), y la
porcin del dficit que el gobierno decide financiar vendiendo
bonos, son variables exgenos de poltica econmica.
Asimismo, en el modelo clsico, el nivel de inversin de las
empresas est en funcin de la rentabilidad esperada de los
proyectos de inversin, para cuya evaluacin, la tasa de inters
es el costo de oportunidad del capital.
Para una rentabilidad esperada determinada, los gastos en
inversin varan inversamente con la tasa de inters. El
modelo clsico explica esta relacin de la siguiente manera.
Una empresa tiene un nmero finito de proyectos de inversin
que ofrecen varios rendimientos esperados. La tasa de inters
representa el costo de pedir fondos prestados para financiar
estos proyectos de inversin o costo de oportunidad del
capital. Cuando la tasa de inters es alta, una menor cantidad
de estos proyectos de inversin sern rentables, descontando
los costos de intereses. Cuando la tasa de inters disminuye
sucesivamente (costos ms bajos) mayor cantidad de
proyectos se convertirn en rentables, descontando los costos
en intereses, y la inversin aumentar. La inversin tiene una
relacin inversa con la tasa de inters.
Por el lado de la oferta de bonos (solicitud de prstamos), son
las unidades deficitarias; la oferta de bonos del gobierno es
exgeno, y la oferta de bonos de la empresa, es igual al nivel
de gasto de inversin. La inversin vara inversamente con la
tasa de inters, y se ve afectada por los cambios exgenos en la
rentabilidad esperada de los proyectos de inversin.
Por el lado de la demanda de bonos (concesin de prstamos),
se encuentran las unidades econmicas que ahorran y
compran bonos (familias), son las unidades econmicas
superavitarias. En el modelo clsico, el ahorro se considera
como una funcin positiva de la tasa de inters.
La tasa de inters asume un papel estabilizador en el sistema
clsico.

TEORIA KEYNESIANA DE LA TASA DE INTERES
John Maynard Keynes (1883 1946) en su libro publicado en
1936, titulado Teora General del Empleo, el Inters y el
Dinero sostena que la cantidad de dinero jugaba un papel
clave en la determinacin de la tasa de inters, y estructur su
teora de la determinacin de la tasa de inters destacando
este papel.
El anlisis de Keynes se realiza teniendo en cuenta las
hiptesis simplificadoras: Supona que las acciones financieras
se dividen en dos grupos: i) dinero y ii) todos los activos no
monetarios, denominados bonos. El dinero lo define como la
masa monetaria (M1), consistente en el dinero en circulacin
ms las cuentas bancarias sobre las que se pueden extender
cheques. La categora de bonos comprende, los bonos reales y
otros activos financieros a largo plazo, entre los que se
encuentran los ttulos de empresas (acciones). En este
escenario, Keynes considera que las unidades econmicas
dividen su riqueza financiera (W) entre los dos activos, dinero
(M) y bonos (B):
M B W + =
La tasa de inters de equilibrio de los bonos, es la tasa a la que
la demanda de bonos es exactamente igual a la existencia de
bonos. Generalmente se desarrolla una teora de la tasa de
inters de equilibrio, estudiando los factores que determinan
la oferta y demanda de bonos. Keynes no procedi as. Dado
la funcin de riqueza:
M B W + =
Solo existe una decisin de cartera independiente, la divisin
entre dinero y bonos. En funcin de sus posiciones de
equilibrio; significa que si una persona est satisfecha con el
nivel de sus tenencias de dinero con respecto a la riqueza
total, por definicin est satisfecha con sus tenencias de
bonos. Es decir, est en la divisin ptima de su riqueza fija
entre las dos reservas de valor.
De acuerdo a este razonamiento, existen dos formas de
describir la tasa de inters de equilibrio: La tasa que iguala la
oferta y demanda de bonos, o alternativamente la tasa que
iguala la oferta y demanda de dinero. El equilibrio en un
mercado implica equilibrio en el otro, lo que supone la
existencia de mercados walrasianos. Keynes escogi la tasa
de inters que iguala la oferta con la demanda de dinero,
porque deseaba subrayar la relacin que existe, entre los
factores monetarios y la tasa de inters.
En general, la tasa de inters de equilibrio se determina por
factores que afectan la oferta y la demanda de dinero. En el
caso de la oferta, el factor principal es la poltica monetaria del
banco central. En el caso de la demanda de dinero, Keynes
considera que los factores pertinentes son: La demanda para
transacciones, cuyo factor es la renta; la demanda por
precaucin, cuyo factor tambin es la renta; y la demanda
especulativa, cuyo factor es la tasa de inters; a lo que
denomin, motivos para la preferencia de liquidez.







EL MODELO
EL MERCADO DEL DINERO
Como todo mercado, el mercado de dinero tiene dos
elementos: La demanda y la oferta. La demanda de dinero
representada por la demanda de fondos prestables, es decir la
inversin; y la oferta representada por la oferta de fondos
prestables, es decir el ahorro. El tipo de inters, como
cualquier otro precio de una economa de mercado, es
determinado por estas fuerzas del mercado, en este caso de la
oferta y la demanda de dinero. (Ver cuadro N 2)

LA DEMANDA DE DINERO O FONDOS PRESTABLES
Tericamente la demanda de dinero o fondos prestables, est
en funcin de la tasa de inters en moneda nacional ( ) i , de la
inflacin esperada ( )
e
t , la devaluacin esperada ( )
e
c , la tasa
de inters internacional ( ) * i y el dficit fiscal ( ) f .
Por lo tanto, la funcin de demanda de dinero est
representada por la siguiente funcin:
( ) f i i D D
e e
*, , , , c t =
(1)


LA OFERTA DE DINERO O FONDOS PRESTABLES
Asimismo, tericamente la oferta de dinero o fondos
prestables, est en funcin de la tasa de inters en moneda
nacional ( ) i , de la inflacin esperada ( )
e
t , la devaluacin
esperada ( )
e
c , la tasa de inters internacional ( ) * i , el riesgo
pas ( ) u , la tasa de encaje mnima legal ( ) e y del riesgo
crediticio ( ) n .
Luego, la funcin de oferta de dinero o fondos, est
representado por la siguiente funcin:
( ) n e i i S S
e e
, , *, , , , u c t =
(2)

Igualando las funciones de la oferta y demanda de dinero, y
despejando la tasa de inters, calculamos la tasa de inters de
equilibrio:
( ) ( ) n e i i S f i i D
e e e e
, , *, , , , *, , , , u c t c t =
(3)

Ordenando, se deduce que la tasa de inters de equilibrio, en
forma general, es una funcin de la tasa de inters
internacional ( ) * i , del riesgo pas ( ) u , del riesgo crediticio( ) n
de la depreciacin esperada ( )
e
c , de la inflacin esperada ( )
e
t ,
del dficit fiscal ( ) f , y de la tasa de encaje legal ( ) e .
Por lo tanto, la funcin de la tasa de inters de equilibrio, est
representado por la siguiente ecuacin:

( ) e f n i i i
e e
, , , , , *, t c u =
(4)
El grfico N 1 muestra las curvas de demanda y oferta de
fondos prestables. La interseccin de estas curvas, determinan
la tasa de inters de equilibrio, que rige en el mercado de
dinero.









GRAFICO N 1
I
S
D
PRESTAMOS s/
TASA DE
INTERES
%


EL NIVEL PROMEDIO DE LA TASA DE INTERES
El promedio de la tasa de inters est determinado por la tasa
de inters de equilibrio, es decir por la interaccin de la
demanda y la oferta de fondos prestables (Grfico 1). Cuando
la demanda y la oferta de fondos prestables interactan,
(Ecuacin 1 y 2) determinan un precio, el precio de equilibrio
del dinero (Ecuacin 4), concretamente la tasa de inters de
equilibrio. Pero la tasa de inters de equilibrio no es
necesariamente constante, varia en torno al valor de
equilibrio. La variacin de la tasa de inters es causado por los
desplazamientos de las curvas de la demanda y la oferta de
fondos prestables. Por lo tanto, es necesario analizar los
factores que motivan estos desplazamientos. Estos factores
son los componentes de la estructura del tipo de inters
activo, son los determinantes de la tasa de inters.


DETERMINANTES DE LA TASA DE INTERES ACTIVA
A) LIBOR O LAS TASAS DE INTERES DEL RESTO DEL
MUNDO.

Es el tipo de inters interbancario de Londres. Entendido
como el tipo de inters, con el cul, los bancos internacionales
ms importantes de Londres se prestan entre ellos. En general,
la tasa LIBOR es la tasa utilizada en las operaciones
interbancarias realizadas dentro del sistema financiero de
Inglaterra.
La London Interbank offered Rate (LIBOR), es el referente de
las tasas de inters del resto del mundo. Si la tasa de inters
internacional se incrementa, los ofertantes de prstamos en el
pas colocarn sus fondos en el exterior, reduciendo la oferta
de crditos en el pas, mientras que los demandantes de
prstamos del resto del mundo trataran de obtener sus
prstamos en el interior de nuestro pas, generndose un
exceso de demanda de fondos prestables, lo que elevar la tasa
de inters de equilibrio en moneda nacional. (Ver cuadro N 3)
El grfico N 2. Muestra el mercado de fondos prestables, (D)
representa la curva de demanda de fondos prestables, y (S)
representa la curva de oferta de fondos prestables.
Inicialmente la curva de demanda de fondos prestables es (D1)
y la curva de oferta de fondos prestables es (S1), la tasa de
inters de equilibrio es (i1). El equilibrio inicial se ubica en
(E1). Cuando la tasa de inters internacional, es decir, la tasa
LIBOR se incrementa, la curva de oferta de fondos prestables
se desplaza a la izquierda, de (S1) a (S2). Simultneamente los
demandantes de fondos prestables del resto del mundo,
solicitaran o demandaran fondos prestables a la tasa de inters
(i1) generndose un exceso de demanda de fondos prestables,
lo que desplazar la curva de demanda de fondos prestables de
(D1) a (D2). El mercado de fondos prestables se equilibrar en
(E2), con una tasa de inters de equilibrio (i2). En este nuevo
equilibrio del mercado de fondos prestables, la tasa de inters
se increment, y la cantidad de fondos prestables transados, se
mantiene en el mismo nivel.

GRAFICO N 2
i1
i2
D1
D2
S1
S2
PRESTAMOS S/.
i
2


B) EL RIESGO PAIS.

El riesgo pas, se define como el diferencial entre el
rendimiento de un bono Brady PDI y un bono del tesoro de
Estados Unidos de Norte Amrica a 30 aos.
Los bonos Brady, son los bonos emitidos por los gobiernos
bajo el esquema del Plan Brady, para reestructurar la deuda
externa con la Banca Comercial y otros acreedores privados.

En el caso del Per, se emitieron bonos por concepto de
principal y por intereses denominados Bonos de Inters
Flotante (Floating Rate Bonds), los Bonos Par (Par Bonds), los
Bonos de Descuento (Discount Bonds) y Bonos de Intereses
atrasados (Past Due Interest).
La porcin de la deuda correspondiente a los intereses
vencidos, fue canjeada por bonos PDI (Past Due Interest).
El riesgo pas, mide la capacidad financiera de una nacin de
pagar sus deudas externas. La medicin lo realizan
calificadoras internacionales, y expresa la sobretasa de inters
que se exige sobre los intereses que pagan los bonos de
Estados Unidos.
El riesgo pas se mide con el Embi+ (Emerging Markets
Bond Index), que es un ndice elaborado por el grupo
financiero estadounidense JP Morgan, y contempla los
precios de los instrumentos de deuda externa negociados
en los mercados emergentes. Incluye Bonos Brady
denominados en moneda extranjera, Bonos y Eurobonos, as
como otros instrumentos en dlares de estos mercados. El
EMBI+ fue diseado para proveer a los inversionistas en
mercados emergentes una mayor precisin para la elaboracin
de portafolios de inversin e incluy en su lanzamiento 49
ttulos de 14 pases, con un valor facial total de $175,000
millones. El EMBI+ se concentra en instrumentos de los tres
mayores pases de Amrica Latina (Argentina, Brasil y
Mxico), reflejando el tamao y liquidez de estos mercados de
deuda. Los pases ms pequeos de Amrica Latina aportan el
resto de la porcin de ttulos de Amrica Latina, que asciende
a un 80% del total. El resto corresponde a pases no latinos,
representados por Bulgaria, Marruecos, Nigeria, Filipinas,
Polonia, Rusia y Sudfrica. El ndice comprende una serie de
instrumentos de deuda ampliamente seguidos y valorados por
varios market makers o hacedores de mercado. Los
instrumentos del EMBI+ deben corresponder a emisiones de
como mnimo $500 millones. (Ver cuadro N 4)
El grfico N 3. Muestra el mercado de fondos prestables, (D)
representa la curva de demanda de fondos prestables, y (S)
representa la curva de oferta de fondos prestables.
Inicialmente la curva de demanda de fondos prestables es (D1)
y la curva de oferta de fondos prestables es (S1), la tasa de
inters de equilibrio es (i1). El equilibrio inicial se ubica en
(E1). Cuando en el mercado internacional, los activos
nacionales (bonos nacionales) son percibidos por los
inversionistas extranjeros como ms riesgosos, reducen su
demanda de bonos nacionales, reducindose la oferta de
fondos prestables para el mercado interno; la curva de oferta
de fondos prestables se desplaza a la izquierda, de (S1) a (S2),
hasta un nuevo equilibrio (E2). A la tasa de inters de
equilibrio inicial (i1) se genera un exceso de demanda por
fondos prestables, lo que eleva la tasa de inters hasta (i2) y
disminuye la cantidad de fondos prestables transados.

GRAFICO N 3
PRESTAMOS S/.
i
i1
i2
D
S1
S2


C) TASA DE INTERES RESULTANTE EN US$: TASA PRIME

La tasa PRIME, es la tasa mnima de los prstamos bancarios
comerciales, que los bancos cargan a sus mejores clientes.
Sirve como parmetro a los mismos bancos para establecer
otras tasas de inters, en negocios de crditos hipotecarios
(viviendas), tarjetas de crdito y pequea y mediana empresa,
esta es afectada por las condiciones del mercado, la
disponibilidad de reservas y el nivel general de tasas de
inters. La tasa PRIME tambin es influenciada por el tamao
del prstamo; naturalmente los mayores prstamos conllevan
menores tasas.

Tcnicamente la tasa PRIME, es la suma del LIBOR y el
RIESGO PAIS.

D) LA TASA DE DEPRECIACION ESPERADA

Es importante en esta parte, definir el mercado de divisas y el
tipo de cambio, para definir a su vez la tasa de depreciacin
esperada.
El mercado de divisas, es el mbito donde se intercambian
(compran y venden) las monedas de los diferentes pases. El
mercado de divisas se caracteriza por su alto grado de
transparencia y perfeccin; esta caracterstica se debe al
desarrollo alcanzado en materia de comunicaciones, a la
homogeneidad y al alto grado de movilidad de los diferentes
instrumentos de negociacin en este mercado.
El precio de las monedas, que se determina en el mercado de
divisas, se denomina tipo de cambio. El tipo de cambio est
definido, como el nmero de unidades de la moneda de la
economa A, que hay que entregar a cambio de una unidad de
moneda de la economa B. As el tipo de cambio soles / dlar
es 78 . 2 = E , significa que hay que entregar 2.78 soles, para
comprar un dlar
En el Per el Banco Central de Reserva del Per, opera en un
mercado, con rgimen de fluctuacin intervenida o flotacin
sucia. En este rgimen el Banco Central de Reserva interviene
en el mercado de divisas, cuando lo crean conveniente,
comprando o vendiendo divisas para influir en los tipos de
cambio.
La tasa de depreciacin esperada, formalmente esta dado por
la siguiente expresin:

t
t
e
t e
E
E E
d

=
+1

Donde
e
d es la tasa esperada de la depreciacin de la moneda
nacional en el periodo ); (t
e
t
E
1 +
es el tipo de cambio esperado
de la moneda nacional en el periodo futuro ) 1 ( + t y
t
E es el
tipo de cambio efectivo en el periodo ). (t
La tasa esperada de depreciacin de la moneda nacional,
define junto con la tasa de inters del extranjero, la
condicin de paridad de los tipos de inters, representado
con la siguiente forma funcional:

t
t
e
t
t
E
E E
i i

+ =
+1 *

La condicin de paridad de los tipos de inters, establece que
el tipo de inters nacional ) (i es igual a la tasa de inters del
extranjero ) (
*
i ms la tasa esperada de depreciacin de la
moneda nacional ). (
e
d
Considerando dado, el tipo de cambio futuro esperado,
representado por
____
e
E y eliminando los ndices temporales, la
condicin de paridad de los tipos de inters, se convierte en la
siguiente expresin:

*
___
1 i i
E
E
e
+
=
Esta ecuacin implica, la existencia de una relacin
inversa entre el tipo de inters nacional y el tipo de
cambio, considerando dado el tipo de cambio esperado y
el tipo de inters extranjero. Un incremento del tipo de
inters nacional provoca una reduccin del tipo de cambio, es
decir una apreciacin de la moneda nacional. De igual
manera, una reduccin del tipo de inters nacional, provoca
un incremento del tipo de cambio, es decir una depreciacin
de la moneda nacional. (Ver cuadro N 5)
Para medir las expectativas, existen dos mtodos
denominados: Hiptesis de la expectativas adaptativas y la
hiptesis de las expectativas racionales.
En el grfico N 4, se muestra que si existen expectativas de
incremento del tipo de cambio, existirn expectativas de una
reduccin de la tasa de inters nacional; los prestamistas
reducirn su oferta de prstamos, la curva de oferta de fondos
prestables se desplaza a la izquierda de (S1) a (S2) y los
demandantes de fondos prestables, desearan endeudarse ms,
la curva de demanda de fondos prestables se desplaza a la
derecha de (D1) a (D2), pasando el mercado de un equilibrio
(E1) a (E2) elevndose la tasa de inters de equilibrio de ) (
1
i a
) (
2
i
GRAFICO N 4



i1
i2
i
PRESTAMOS S/.
D1
D2
S1
S2
E) TASA DE INTERES RESULTANTE EN NUEVOS SOLES.

Es la suma de la tasa PRIME, ms la depreciacin esperada.
Es la tasa de inters similar a la obtenida en la colocacin de
bonos del tesoro a 3 aos en soles.

F) RIESGO CREDITICIO.

Es el riesgo de prdida de capital o la prdida de una
recompensa financiera derivada del incumplimiento de un
prestatario para pagar un prstamo.

El riesgo crediticio es la probabilidad de que un deudor no
cumpla con las obligaciones de pago. Se asocia a todos los
deudores, incluyendo a los individuos, las empresas, los
emisores de valores tales como bonos, u otros.


Es el mayor riesgo crediticio en las colocaciones en moneda
nacional respecto a la moneda extranjera, debido a la mayor
participacin relativa de sobregiros y prstamos de consumo
en las operaciones crediticias en soles. Por su parte, crditos
con menor riesgo crediticio como operaciones de comercio
internacional y de arrendamiento financiero tienen un mayor
peso relativo en la tasa de inters promedio en dlares USA.
Se mide con el concepto de la cartera atrasada o morosa. La
cartera atrasada o morosa, se define como el ratio entre las
colocaciones vencidas y en cobranza judicial, sobre las
colocaciones totales. (Ver cuadro N 6)
En el grfico N5, si ocurre un proceso recesivo en la
economa, las unidades productivas tienen dificultades para
cumplir con el pago de sus obligaciones, lo que incrementa el
riesgo crediticio. Los acreedores, lase, las instituciones
financieras, reducen la oferta de crditos, entonces la curva de
fondos prestables se desplazan a la izquierda de (S1) a (S2)
incrementndose la tasa de inters de equilibrio de ) (
1
i a ) (
2
i .
GRAFICO N 5
i1
i2
PRESTAMOS S/.
i
D
S1
S2


G) TASA DE INTERES PROMEDIO ACTIVA EN MONEDA
NACIONAL.

Es la suma de los conceptos de tasa de inters resultante en
moneda nacional, ms el riesgo crediticio.

H) LA INFLACION ESPERADA.

La inflacin reduce el poder adquisitivo del dinero, los
ofertantes de fondos prestables, intentaran proteger el poder
adquisitivo de sus fondos prestables, por lo que agregaran la
tasa de inflacin esperada al tipo de inters que exigen. Esto
define el concepto de tasa de inters real, definido con la
siguiente expresin:

e
i r t =
Donde r es la tasa de inters real, i es la tasa de inters
nominal y
e
t es la tasa de inflacin esperada. Para obtener
rentabilidad, los ofertantes de fondos prestables, deben cobrar
una tasa nominal mayor a la tasa esperada de inflacin. Por lo
tanto, la tasa inters que deben cobrar es igual a la siguiente
expresin:

e
r i t + =
Es decir, a la tasa de inters que cobran en ausencia de
inflacin, ahora deben sumarle la tasa de inflacin esperada.
Por otro lado, los demandantes de fondos prestables, estarn
dispuestos a pagar una tasa de inters ms alta, porque
esperan que la inflacin les permita compensar el prstamo
con soles ms baratos. (Ver cuadro N 7)
El grfico N 6 ilustra, que cuando existe inflacin, los
ofertantes de fondos prestables disminuirn la oferta, por lo
que la curva de fondos prestables se desplaza de (S1) a (S2).
Los demandantes a su vez incrementaran la demanda de
fondos prestables, por lo que la curva de demanda de fondos
prestables se desplazar a la derecha de (D1) a (D2), pasando
el mercado, de un equilibrio inicial (E1) a (E2),
incrementndose la tasa de inters de
1
i a
2
i









FIGURA N 6
D1
D2
S1
S2
PRESTAMOS S/.
i1
i2
i


I) POLITICA MONETARIA Y POLITICA FISCAL.
Es importante indicar que los factores sealados tales como la
tasa de encaje, corresponden a la Poltica monetaria del Banco
Central
Asimismo el dficit fiscal corresponde a medidas de poltica
fiscal.
Estos factores tambin afectan a la tasa de inters, pero en este
estudio nuestro propsito es determinar la estructura de la
tasa de inters en un periodo de tiempo.


2.3 HIPOTESIS
Las variaciones de la tasa de inters internacional, el riesgo
pas, el riesgo crediticio, la depreciacin esperada, la tasa de
inflacin esperada, el nivel de dficit fiscal, y la tasa de encaje
legal, se relacionan con las variaciones del tipo de inters

III. METODOLOGIA

3.1. Relacin entre las variables de la investigacin
La variable tasa de inters, es una variable dependiente y las
variables independientes son: la tasa de inters internacional
( ) * i , el riesgo pas ( ) u , el riesgo crediticio( ) n de la depreciacin
esperada ( )
e
c , la inflacin esperada ( )
e
t , el dficit fiscal ( ) f y
la tasa de encaje legal ( ) e .
3.2. Operacionalizacin de variables
Como ya se seal, el mercado de dinero tiene dos elementos:
La demanda y la oferta. El tipo de inters, como cualquier otro
precio de una economa de mercado, es determinado por estas
fuerzas del mercado.
La demanda de prstamos, est en funcin de la tasa de
inters en moneda nacional ( ) i , de la inflacin esperada ( )
e
t ,
la devaluacin esperada ( )
e
c , la tasa de inters internacional
( ) * i y el dficit fiscal ( ) f .
Por lo tanto la funcin de demanda de dinero es:
( ) f i i D D
e e
*, , , , c t =
Asimismo la oferta de crditos est en funcin de la tasa de
inters en moneda nacional ( ) i , de la inflacin esperada ( )
e
t ,
la devaluacin esperada ( )
e
c , la tasa de inters internacional
( ) * i y el riesgo pas ( ) u , la tasa de encaje mnima legal ( ) e y del
riesgo crediticio ( ) n .
Por lo tanto la funcin de oferta de crditos es:
( ) n e i i S S
e e
, , *, , , , u c t =
Si igualamos la oferta y demanda de crditos, calculamos la
tasa de inters:
( ) ( ) n e i i S f i i D
e e e e
, , *, , , , *, , , , u c t c t =
Ordenando se deduce que la tasa de inters en forma general,
ser una funcin de la tasa de inters internacional ( ) * i , del
riesgo pas ( ) u , del riesgo crediticio( ) n de la depreciacin
esperada ( ) c , de la inflacin esperada ( ) t , del dficit fiscal ( ) f ,
de la tasa de encaje legal ( ) e .
( ) e f n i i i
e e
, , , , , *, t c u =

Por lo tanto:
Operacionalizacin de las variables independientes:
VI1 Tasa de inters internacional
VI2 Riesgo pas
VI3 Riesgo crediticio
VI4 Depreciacin esperada
VI5 Tasa de inflacin esperada
VI6 Nivel de dficit fiscal
VI7 Tasa de encaje legal
Operacionalizacin de la variable dependiente:
VD Tipo de inters



VI1
VI2
VI3
VI4 VD (Tipo de Inters)
VI5
VI6
VI7



3.3. Tipo de investigacin

El tipo de investigacin, es una investigacin aplicada,
correlacional, de causa a efecto.

3.4. Diseo de la investigacin

El diseo tiene dos grupos, variables independientes que son:
la tasa de inters internacional ( ) * i , del riesgo pas ( ) u , del
riesgo crediticio( ) n de la depreciacin esperada ( )
e
c , de la
inflacin esperada ( )
e
t , del dficit fiscal ( ) f , de la tasa de
encaje legal ( ) e Variable dependiente, la tasa de inters. Para
determinar los efectos de:

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) i e i f i i i n i i i
e e
, , , , , , * t c u

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) i e f n i
e e
. . . . . . . t c u *




3.5. Etapas de la investigacin

3.5.1. Formulacin del problema
3.5.2. Construccin del modelo
3.5.3. Calibracin del modelo
3.5.4. Probar y comprobar la solucin
3.5.5. Prospectiva de la solucin
3.5.6. Informe final

3.6. Poblacin y muestra

La poblacin o universo estadstico de nuestra investigacin,
es el sector financiero de la economa peruana. El muestreo es
por sectores, tipo estratificado discrecional.

3.7. Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos.

Por la naturaleza de la investigacin, los datos proceden de
fuentes secundarias. Las fuentes son: Memoria del Banco
Central de Reserva del Per, Reportes de la Superintendencia
de banca y Seguros, Reportes estadsticos del BCRP, Nota
semanal del BCRP, Reportes del FMI, Reportes del Banco
Mundial.
La tcnica de recoleccin de datos es el anlisis de datos, de los
documentos citados.

3.8. Procedimiento estadstico y anlisis de datos

El procesamiento de datos se efectuar mediante el uso de la
Estadstica. La tcnica es la regresin mltiple.








CRONOGRAMA DE ACTIVIDADES






















































REFERENCIALES


































ANEXOS





















Matriz de consistencia




































ESQUEMA TENTATIVO DE LA TESIS

INDICE
PROLOGO
RESUMEN
ABSTRACT
I. PLANTEAMIENTO INICIAL DE LA INVESTIGACION
1.1. Identificacin del problema
1.2. Formulacin del problema
1.3. Objetivos de la investigacin
1.4. Justificacin
1.5. Limitaciones y facilidades
1.6. Hiptesis de partida

II. MARCO TEORICO
2.1. Bases tericas
2.2. Teoras de la tasa de inters
2.3. Modelo general de la tasa de inters

III. METODOLOGIA
3.1. Relacin entre las variables de la investigacin
3.2. Tipo de investigacin
3.3. Diseo de la investigacin
3.4. Metdica de cada momento de la investigacin
3.5. Operacionalizacin de variables
3.6. Poblacin y muestra
3.7. Tcnicas e instrumentos de recoleccin de datos
3.8. Procedimientos de recoleccin de datos
3.9. Procesamiento estadstico y anlisis de datos

IV. RESULTADOS
4.1. Resultados parciales
4.2. Resultados finales

V. DISCUSION DE RESULTADOS
5.1. Contrastacin de hiptesis con los resultados

CONCLUSIONES

RECOMENDACIONES

REFERENCIALES

ANEXOS Matriz de consistencia




























REFERENCIALES

1.- BCRP LA POLTICA MONETARIA DEL BANCO
CENTRAL DE RESERVA DEL PER.
BCRP. LIMA, PER 2001

2.- BCRP MEMORIA 1994
MEMORIA 2009

3.- FERNANDEZ BACA, JORGE DINERO, BANCA Y MERCADOS
FINANCIEROS.
UP, Per

4.- FMI INFORME 2009
5.- LEONEL HERRERA, OSCAR. TASA DE INTERS ACTIVA DE EQUILIBRIO:
UN ENFOQUE DE PRODUCCIN, EL CASO
DE GUATEMALA
GUATEMALA, 2001
6.- REQUENA, BERNARDO Y OTROS. DETERMINANTES DEL SPREAD EN
LAS TASAS DE INTERS BANCARIAS EN
BOLIVIA.
BID. 1998
7.- JIMENEZ, FELIX MACROECONOMIA (TOMO 1, 2)
PUC 2007
8.- CHANG, ALPHA METODOS FUNDAMENTALES DE ECONOMIA
MATEMATICA
Mc Graw Hill, Mexico 2007
9.- MENODOZA BELLIDO, WALDO MACROECONOMIA
PUC 2007
10.- DE GREGORIO, JOSE MACROECONOMIA
Pearson, Mexico 2007