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Tema 2.

2:
Mtodo del valor
anual


Objetivo
Los objetivos son explicar y demostrar
los mtodos principales para calcular el
valor anual uniforme equivalente (VA)
de un activo y como seleccionar la
mejor entre dos alternativas con base
en una comparacin de valor anual. La
alternativa seleccionada como la mejor
ser la misma que la seleccionada
mediante el mtodo de valor presente
o cualquier otro mtodo de evaluacin
cuando las comparaciones se realizan
apropiadamente.

Sullivan, Wicks y Luxhoj (2004) nos dice lo siguiente acerca del valor anual:
La Ingeniera Econmica es la designacin aplicada a todas las
acciones que identifican, localizan y eliminan el coste innecesario en un
diseo, en el desarrollo, obtencin, manufactura y entrega de un producto o
servicio, sin sacrificar la calidad esencial, la confiabilidad, el rendimiento, o
el aspecto de mantenimiento, la confiabilidad y el coste.
El valor anual (VA) de un proyecto es la serie equivalente anual de
cantidades en dlares para un periodo establecido de estudio, que es
equivalente a los flujos de entrada y salida de efectivo, con una tasa de
inters que por lo general es la TREMA. Entonces, el VA (Valor anual) de
un proyecto es la equivalente de los ingresos o ahorros anuales (R) menos
sus egresos anuales (E), menos su cantidad equivalente de la recuperacin
de capital (RC).
() ()
El proyecto tiene atractivo econmico en tanto el VA sea mayor o
igual a cero; en otro caso, no lo tiene. Un VA de cero significa que se
obtiene un rendimiento anual exactamente igual a la TREMA.
Cuando en la ecuacin anterior los ingresos estn ausentes, se
designa a la medida que resulta como costo anual uniforme equivalente, o
CAUE(i%). Es preferible un CAUE(i%) bajo que uno alto.

Coss Bu (2005) apunta que:
El concepto del valor de dinero a travs del tiempo revela que los
flujos de efectivo pueden ser trasladados a cantidades equivalentes a
cualquier punto del tiempo. Existen tres procedimientos que comparan
estas cantidades equivalentes:
Mtodo del valor anual equivalente.
Mtodo del valor presente.
Mtodo de la tasa interna de rendimiento.
Los tres mtodos anteriores son equivalentes, es decir, si un
proyecto de inversin es analizado correctamente con cada uno de estos
mtodos, la decisin recomendada ser la misma. La seleccin de cul
mtodo usar depender del problema que se vaya a analizar, de las
preferencias del analista y, de cul arroja los resultados en una forma que
sea fcilmente comprendida por las personas involucradas en el proceso de
toma de decisiones.

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES
DIFERENTES.
De acuerdo con Sullivan, Wicks y Luxhoj (2004) hacen de nuestro conocimiento lo
siguiente:
En la prctica, es comn que haya un nmero limitado de alternativas
factibles por considerar en un proyecto de ingeniera. El problema de decidir
cul de las alternativas mutuamente excluyentes debe seleccionarse se
vuelve ms fcil si se adopta la regla siguiente: Debe elegirse la alternativa
que requiera la menor inversin de capital y produzca resultados
funcionales satisfactorios, a menos que el capital incremental asociado con
otra alternativa de mayor inversin se justifique con respecto a sus
beneficios incrementales.
De acuerdo con esta regla, se considera como alternativa base
aquella que requiera la menor inversin de capital. La inversin de capital
adicional por arriba de la que reclama la alternativa base generalmente
provoca un aumento en la capacidad, la calidad, los ingresos o la vida til, o
bien, disminuye los gastos de operacin. Por lo tanto, antes de invertir
dinero adicional, debe demostrarse que cada aumento de capital que
pudiera evitarse es autofinanciable en relacin con otras oportunidades de
inversin disponibles.

Periodo de estudio
Antes de poder realizar una eleccin entre las posibles alternativas factibles de un
proyecto es necesario crear un periodo de estudio el cual nos servir como
mtodo de comparacin entre las vidas tiles, de esta manera lo enunciamos a
continuacin:

Sullivan, Wicks y Luxhoj (2004):
A veces el periodo de estudio (anlisis) se conoce como horizonte de
planeacin, y es el periodo seleccionado durante el cual se comparan las
alternativas mutuamente excluyentes. La determinacin del periodo de
estudio para una situacin de toma de decisiones puede verse influida por
varios factores, por ejemplo, el periodo de servicio que se requiere, la vida
til de la alternativa de menor duracin, la vida til de la alternativa de
mayor duracin, la poltica de la empresa, etctera. El punto clave es que el
periodo de estudio que se seleccione debe ser apropiado para la situacin
de toma de decisiones que se investiga.
Las vidas tiles de las alternativas que se comparan, en relacin con
el periodo de estudio que se eligi, pueden implicar dos tipos de
situaciones:
Caso 1: Las vidas tiles de las alternativas son iguales para todas
ellas e iguales a la duracin de periodo de estudio.
Caso 2: Las vidas tiles de las alternativas son diferentes entre s y,
por lo menos, una no es igual a la duracin del periodo de estudio.
El anlisis y comparacin de las vidas diferentes entre las
alternativas es algo complicado. En tales casos, para realizar estudios de
ingeniera econmica, se adopta la regla de comparar alternativas
mutuamente excluyentes durante el mismo periodo. La suposicin de
repeticin y la de terminacin simultnea son dos tipos de supuestos que se
emplean para efectuar estas comparaciones.

La suposicin de repeticin implica dos condiciones principales:
1. El periodo de estudio para el que se comparan las alternativas es
de duracin indefinida, o bien, igual a un mltiplo comn de las vidas de las
alternativas.
2. Las consecuencias econmicas que se estima que ocurrirn en la
extensin inicial de la vida til de una alternativa, tambin sucedern en
todas las extensiones de vida sucesivas (reemplazos).
Es poco comn que se presenten ambas condiciones en situaciones
reales de ingeniera, lo cual tiende a limitar el uso del supuesto de
repeticin, excepto en aquellas condiciones donde la diferencia entre la
utilidad anual del primer ciclo de vida y la utilidad anual para ms de un
ciclo de vida de los activos implicados sea muy pequea.
La suposicin de terminacin simultnea utiliza un periodo de estudio
finito e idntico para todas las alternativas. Este horizonte de planeacin, en
combinacin con ajustes apropiados para los flujos de efectivo que se
estiman, ubica a las alternativas sobre una base comn y comparable. Por
ejemplo, si la situacin supone la prestacin de un servicio, se aplica el
mismo requerimiento de periodo a cada una de las alternativas que se
comparan. Para forzar la coincidencia de las duraciones de los flujos de
efectivo y del tiempo de terminacin simultnea, se realizan ajustes (con
base en suposiciones adicionales) en las estimaciones de flujo de efectivo
de las alternativas de proyecto, cuyas vidas tiles son distintas del periodo
de estudio. Por ejemplo, si una alternativa tiene vida til ms breve que la
del periodo de estudio, para los aos restantes podra suponerse y
emplearse el costo estimado anual de contratacin de las actividades
implicadas. En forma similar, si la vida til de una alternativa es ms larga
que el periodo de estudio, es comn utilizar un valor de mercado vuelto a
estimar como flujo de efectivo terminal al final de la vida de terminacin
simultnea del proyecto.
A continuacin se muestran los dos casos que se pueden presentar durante el
periodo de estudio en relacin a la comparacin de las vidas tiles de las
alternativas:
Continuando con Sullivan, Wicks y Luxhoj (2004):
Caso 1: Las vidas tiles son iguales al periodo de estudio.
Cuando la vida til de una alternativa es igual al periodo de estudio
seleccionado, no se requiere realizar ajustes a los flujos de efectivo. En esta
seccin se analiza la comparacin de alternativas mutuamente excluyentes
empleando los mtodos del valor anual equivalente y de tasa de
rendimiento, cuando las vidas tiles de todas las alternativas son iguales a
la del periodo de estudio.
Se aprendi que los mtodos del valor anual equivalente convierten
todos los flujos de efectivo relevantes a sus montos presente, anual o
futuro, equivalentes. Cuando se emplean estos mtodos, la consistencia de
las alternativas de seleccin proviene de sus relaciones de equivalencia.
Asimismo, el rango econmico de las alternativas mutuamente excluyentes
ser el mismo al usar los tres mtodos. Considere el caso general de dos
alternativas A y B. Si
()

()


Entonces
()

) ()

)
Y
()

()


En forma similar,
()

) ()

)
Y
()

()



La tcnica ms directa para comparar alternativas mutuamente
excluyentes cuando todas sus vidas tiles son iguales al periodo de estudio,
consiste en calcular el valor equivalente de cada alternativa, con base en la
inversin total con i = TREMA. Entonces, se elige aquella alternativa de
inversin con el mayor valor positivo equivalente. Y, en el caso de
alternativas de costo, se selecciona la de valor equivalente menos negativo.

Ejemplo 2.1
Se estudian tres alternativas de inversin mutuamente excluyentes
para implantar la automatizacin de una oficina en una empresa de diseo
de ingeniera. Cada alternativa satisface los mismos requerimientos de
servicio (apoyo), aunque entre ellas hay diferencias en los montos de
inversin de capital y los beneficios (ahorro en costos). El periodo de
estudio es de 10 aos, y las vidas tiles de las tres alternativas tambin son
de 10 aos. Se acepta que el valor de mercado de todas las alternativas es
de cero al final de sus vidas tiles. Si la TREMA de la compaa es del 10%
anual, cul alternativa debe seleccionarse en vista de las estimaciones
siguientes?
Alternativa
A B C
Inversin de capital $390,000 $920,000 $660,000
Ahorro anual en costos 69,000 167,000 133,500

SOLUCIN: Solucin al ejemplo con el mtodo del Valor Anual
()

)
()

)
()

)
Con base en el mtodo del VP, conviene seleccionar la alternativa C,
puesto que tiene el VA ms elevado ($26,118). El orden de preferencia es
C > B > A, donde C > B significa que se prefiere a C sobre B.

Caso 2: Las vidas tiles de las alternativas son diferentes.
Cuando las vidas tiles de las alternativas mutuamente excluyentes
son distintas, puede usarse la suposicin de la repeticin para compararlas
si el periodo de estudio tiene longitud infinita o es un mltiplo comn de las
vidas tiles. Esto supone que las estimaciones econmicas para el ciclo
inicial de vida til de una alternativa se repetirn en todos los ciclos de
reemplazo subsecuentes. Como se estudi en la seccin 5.3, esta
condicin es ms firme de lo que parece para su aplicacin prctica. Otro
punto de vista consiste en considerar el supuesto de repeticin como una
conveniencia de modelado para propsitos de tomar una decisin actual.
Cuando esta suposicin es aplicable a una situacin de toma de decisiones,
la comparacin de alternativas mutuamente excluyentes se simplifica. Un
mtodo de solucin que se usa con frecuencia consiste en calcular el VA de
cada alternativa durante su vida til y seleccionar aquella que tenga el
mejor valor (es decir, la que tenga el VA positivo ms grande para
alternativas de inversin y la que posea el VA menos negativo para
alternativas de costo).
Si la suposicin de repeticin no es aplicable a una situacin de toma
de decisiones, entonces necesita seleccionarse un periodo de estudio
apropiado (suposicin de terminacin simultnea). ste es el enfoque que
se emplea con mayor frecuencia en la prctica de la ingeniera, porque los
ciclos de vida de los productos se estn haciendo cada vez ms cortos. Es
frecuente que una o ms de las vidas tiles sea ms corta o ms larga que
el periodo de estudio seleccionado. Cuando ste sea el caso, es necesario
hacer ajustes en el flujo de efectivo con base en suposiciones adicionales,
de manera que todas las alternativas se comparen durante el mismo
periodo de estudio. En esta situacin se aplican los siguientes lineamientos:
1. (Vida til) < (Periodo de estudio)
a) Alternativas de costo: Como cada alternativa de costo tiene que
ofrecer el mismo nivel de servicio durante el periodo de estudio, podra ser
apropiado contratar el servicio o rentar el equipo necesario durante los aos
que restan. Otro curso potencial de accin es repetir la parte de la vida til
de la alternativa original, y luego usar un valor de mercado estimado para
truncarlo al final del periodo de estudio.
b) Alternativas de inversin: La primera suposicin es que todos los
flujos de efectivo se reinvertirn en otras oportunidades disponibles para la
compaa con la TREMA al final del periodo de estudio. Una segunda
suposicin implica el reemplazo de la inversin inicial, con otro activo que
tenga flujos de efectivo que tal vez sean distintos durante la vida restante.
Un mtodo conveniente de solucin es calcular el VF de cada alternativa
mutuamente excluyente al final del periodo de estudio. Tambin puede
usarse el VP para las alternativas de inversin, ya que el VF al final del
periodo de estudio (digamos N) de cada alternativa es su VP que multiplica
a una constante comn (F/P, i%, N), donde i% = TREMA.
2. (Vida til) > (Periodo de estudio): La tcnica ms comn consiste
en truncar la alternativa al final del periodo de estudio utilizando un valor de
mercado estimado. Esto supone que los activos que se van a desechar se
vendern en dicho valor al final del periodo de estudio.
Ejemplo 2.2
Los datos que se presentan en la pgina 221 se estimaron para dos
alternativas de inversin mutuamente excluyentes, A y B, asociadas con un
proyecto pequeo de ingeniera para el que existen ingresos y tambin
gastos. Tienen vidas tiles de cuatro y seis aos, respectivamente. Si la
TREMA= 10% por ao, demuestre cul es la alternativa ms deseable
empleando mtodos de valor equivalente. Utilice la suposicin de
repeticin.
A B
Inversin de capital $3,500 $5,000
Flujo de efectivo anual 1,255 1,480
Vida til (aos) 4 6
Valor de mercado al final de la vida til 0 0

SOLUCIN: Solucin al ejemplo con el mtodo del Valor Anual
El reemplazo de unos activos por otros supone que la estimaciones
para el ciclo inicial de vida til se repetir en cada ciclo subsiguiente de
reemplazo. En consecuencia, el VA tendr el mismo valor para cada ciclo y
para el periodo de estudio (12 aos). Esto se demuestra en la siguiente
solucin por medio del VA, calculando 1) el VA de cada alternativa durante
el periodo de anlisis de 12 aos, con base en los montos previos de VP, y
2) determinando el VA de cada alternativa durante un ciclo de vida til. Con
base en los montos de VP calculados con anterioridad, los valores de VA
son
()

)
()

)
A continuacin se calcula el VA de cada alternativa durante un ciclo
de vida til:
()

) ()
()

) ()
Esto confirma que ambos clculos para cada alternativa arrojan el
mismo VA, y de nuevo se seleccionara la alternativa B porque tiene el valor
ms grande ($332).
A continuacin se redactarn los mtodos para convertir a CAUE (Costo Anual
Uniforme Equivalente) los costos de inversin que tengan valor de salvamento:

MTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO.
Baca (1999) argumenta que:
Valor de salvamento (VS), valor de rescate (VR) o valor de
recuperacin (VR) son sinnimos que significan el valor de mercado de un
activo, en cualquier momento de su vida til. Valor de mercado a su vez,
significa el valor monetario al que puede ser vendido un activo en el ao n.
Vn activo siempre tiene una vida til determinada (excepto terreno cuya
vida til es infinita), es decir, llega un momento en que el activo ya no puede
ser utilizado para los fines para los que fue elaborado. Si la vida til de un
activo es muy larga, y al analista o tomador de decisiones le interesa un
periodo mucho ms corto de planeacin, puede cortar artificialmente el
tiempo para efectos de realizar anlisis, en el periodo de planeacin que es
de su inters.
La determinacin del valor de salvamento puede tener varios
aspectos. Si se est determinando sobre un activo que ya se posee y se
desea remplazar, entonces el valor de salvamento es el valor monetario que
se puede obtener por la venta de ese activo en el mercado, en el momento
de tomar la decisin, y es relativamente sencillo calcular el valor de
salvamento. Si por el contrario, el activo no se posee, se pretende adquirir y
el horizonte de anlisis es por ejemplo de 7 aos, entonces la toma de
decisin deber estimar, con ciertas bases, cul ser el valor de mercado
del activo al trmino de 7 aos, a partir del momento en que se adquiera.
Las bases para esta determinacin pueden ser, la intensidad de uso que se
le vaya a dar al activo y la vida fiscal del mismo. Un valor de salvamento
estimado en el futuro siempre tendr cierto grado de imprecisin. Por otro
lado, est la forma en que debe ser considerado el valor de salvamento
dentro de un problema de toma de decisiones. El valor de salvamento
siempre ser un ingreso, pero es distinto el valor de salvamento de un
activo que ya se tiene, al valor de salvamento de un activo que est por
comprarse.
Si el problema est analizado, el remplazo de un equipo que ya se
tiene, entonces la suposicin implcita es que, al realizar el remplazo, se
vende la mquina que est en uso, lo cual provoca un ingreso, que
disminuye el desembolso inicial que debe realizarse al comprar el equipo
nuevo.
Si el problema es seleccionar una alternativa, la de menor costo, de
entre varias que se tengan disponibles, entonces el valor de salvamento
tambin representa un ingreso, pero que se obtendr hasta el final del
periodo de anlisis que declara el problema cuando al cortar
artificialmente el tiempo, se supone que el activo se vende obteniendo un
ingreso. El valor de salvamento al final del periodo de anlisis puede ser
cero, pero si el valor de salvamento no es de cero y no se considera que se
vende, equivale a suponer que el inversionista abandonara un activo que
an tiene cierto valor y que le puede proporcionar un ingreso, es decir,
omitir la consideracin del valor de salvamento, cuando este tiene un valor
monetario al final del periodo de anlisis es una consideracin errnea al
momento de tomar la decisin.

De acuerdo a Blank y Tarquin (1995):
El mtodo del valor presente de salvamento es el segundo de los
mtodos para convertir a CAUE los costos de inversin que tengan valor de
salvamento. El valor presente de salvamento se resta del costo de inversin
inicial y la diferencia resultante de anualiza para la vida del activo. La
ecuacin general es:
(

)(

)
Los pasos que deben seguirse en este mtodo son los siguientes:
1. Calcular el valor presente del valor de salvamento mediante el factor
P/F.
2. Restar el valor obtenido en el paso 1 del costo inicial P.
3. Anualizar la diferencia resultante sobre la vida til del activo utilizando el
factor A/P.
4. Sumar los costos anuales uniformes al resultado del paso 3.
5. Convertir todos los flujos de caja a equivalente anual y sumarlos al valor
obtenido en el paso 4.

Ejemplo 2.3
Calcule el CAUE utilizando el mtodo del valor presente de
salvamento de una mquina que tiene un costo inicial de $8,000 y un valor
de salvamento de $500 despus de 8 aos. Los costos anuales de
operacin (CAO) para la maquina se estiman en $900 y la tasa de inters
20% anual.
SOLUCIN: Utilizando los pasos sealados atrs y la ecuacin
[ (

)] (

)


MTODO DEL FONDO DE AMORTIZACIN DE SALVAMENTO.
Conforme a Blank y Tarquin (1999) enuncian lo siguiente:
Cuando un activo tiene un valor de salvamento terminal (VS), hay
muchas formas de calcular el VA. El mtodo del fondo de amortizacin de
salvamento es probablemente, el mtodo ms simple de los tres mtodos
analizados y el que por lo general se utiliza. En el mtodo del fondo de
amortizacin de salvamento, el costo inicial P se convierte primero en una
cantidad anual uniforme equivalente utilizando el factor A/P. Dado,
normalmente, su carcter de flujo de efectivo positivo, despus de su
conversin a una cantidad uniforme equivalente a travs del factor A/F, el
valor de salvamento se agrega al equivalente anual del costo inicial. Estos
clculos pueden estar representados por la ecuacin general:
( ) ( )
Si la alternativa tiene cualquier otro flujo de efectivo, ste debe ser
incluido en el clculo completo de VA. Lo cual se ilustra en el siguiente
ejemplo.
Ejemplo 2.4
Calcule el VA de un aditamento de tractor que tiene un costo inicial
de $8000 y un valor de salvamento de $500 despus de 8 aos. Si estima
que los costos anuales de operacin para la mquina son $900 y se aplica
una tasa de inters del 20% anual.
SOLUCIN: El diagrama de flujo de efectivo indica que:


Donde A
1
= costo de la inversin inicial con un valor de salvamento
considerado.
(

) (

)
A
2
= costo anual de operacin = $-900
El valor anual para el aditamento es

.
Figura 2.1- (a) Diagrama para costos de la mquina y (b) conversin a un VA. Tomado
de Blank, Leland T. y Tarquin, Anthony J. 1999. Ingeniera econmica cuarta edicin
Editorial McGraw-Hill Interamericana. Mxico. (pp. 184).

Comentario: Comoquiera que el costo de operacin ya est
expresado como un costo anual para la vida del activo no es necesaria una
conversin
La simplicidad del mtodo del fondo de amortizacin de salvamento
debe ser obvia en los clculos directos mostrados en el ejemplo. Los pasos
pueden resumirse de la siguiente manera utilizando los signos correctos del
flujo defectivo:
1. Anualizar el costo de inversin inicial durante la vida del activo por
medio del factor A/P.
2. Anualizar el valor de salvamento mediante el factor A/F.
3. Combinar el valor de salvamento anualizado con el costo de inversin
anualizado.
4. Combinar las cantidades anuales uniformes con el valor del paso 3.
5. Convertir cualquier otro flujo de efectivo en valores anuales uniformes
equivalentes y combinarlos con el valor obtenido en el paso 4.

MTODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL.
Respecto con Sullivan, Wicks y Luxhoj (2004) describimos lo siguiente:
El monto de la recuperacin de capital (RC) para un proyecto es el
costo uniforme equivalente anual del capital invertido. Se trata de una
cantidad anual que cubre los dos conceptos siguientes:
1. Prdida de valor del activo;
2. Inters sobre el capital invertido (a la TREMA).
Ejemplo 2.5
Por ejemplo, considere una mquina o cualquier otro activo que
costar $10,000 los ltimos cinco aos, y tiene un valor de rescate
(mercado) de $2,000. Entonces, la prdida de valor de este activo durante
cinco aos es de $8,000. Adems, la TREMA es del 10% anual.
Es posible demostrar que sin importar el mtodo de clculo de la
prdida de valor de un activo durante el tiempo que se utilice, el monto
equivalente anual de la RC es el mismo. Por ejemplo, si se supone prdida
de valor uniforme, se obtiene que el monto equivalente de la RC anual es
de $2,310, como se ilustra en la tabla 4.2.
Existen varias frmulas convenientes por medio de las cuales puede
calcularse el monto (costo) de la RC, para obtener el resultado que se
presenta en la tabla 4.2. Es probable que la ms fcil de entender sea la
que implica obtener el equivalente anual de la inversin inicial de capital y
luego restarle el valor anual equivalente del rescate. Entonces,
() (

) (

)
Donde
I = inversin inicial para el proyecto
S = valor de rescate (mercado) al final del periodo de estudio
N = periodo de estudio del proyecto

Tabla 4.2- Clculo del monto equivalente anual de la RC. Tomado de Sullivan, William
G., Wicks, Elin M. y Luxhoj, James T. 2004. Ingeniera econmica de DeGarmo
duodcima edicin. Editorial Pearson Educacin. Mxico. (pp. 162).
Si se aplica la ecuacin anterior al ejemplo de la tabla 4.2, el monto
de la RC es
() (

) (

)
() ()
Otra forma de calcular el monto de la RC consiste en agregar un
monto de fondo de amortizacin anual (o depsito) al inters sobre la
inversin original. As,
() ( ) (

) ()
Al aplicar la ecuacin 4.6 al ejemplo de la tabla 4.2, el monto de la
RC es
() ( ) (

) ()
() ()
Una forma ms de calcular el monto de la RC es agregar el costo
equivalente anual de la prdida uniforme de valor de la inversin al inters
sobre el valor de rescate:
() ( ) (

) ()

Al aplicar al ejemplo anterior,
() ( ) (

) ()
() ()
Tambin, tenemos otra alternativa propuesta por Baca (1999) la cual se muestra a
continuacin:
Cuando se adquiere un bien, por ejemplo, un auto, y se vende
despus de un ao, se recuperar cierto porcentaje de su valor original.
Este porcentaje disminuye conforme aumenta el nmero de aos despus
de los cuales se hace la venta. La cantidad recibida se llama recuperacin
de capital y disminuye con el paso de los aos, es decir, se recuperar cada
vez menos capital conforme el bien sea ms viejo. La forma de expresar la
recuperacin de capital (RO es por medio del CAUE, anualizando la
inversin inicial menos el valor de salvamento.

Ejemplo 2.6
En la tabla se muestran los datos sobre la compra y venta de un
automvil: valor de adquisicin = 35 000 y valores de salvamento al final del
ao n.

Con una i =7% calclese la RC para los aos 1 y 6.
SOLUCIN:

Como la inversin inicial P siempre ser mayor que el VS, aunque la
P sea un desembolso, se toma con signo positivo. EI clculo de la RC
consiste en anualizar P y VS, por tanto, el RC
n
para n = 1,, 6 es:
RC
1
= 35 000 (A/P, 7%,1) - 30 000 (A/F, 7%, 1)=$7450
una forma alternativa de clculo es:
RC= (P - VS) (A/P, i, n) + VSi
por tanto:
RC
1
= (35 000 30 000) (A/P, 7%, 1) + 30 000 (0.07) = $7 450
otra forma alternativa de clculo es:
RC= (P - VS) (A/F,i,n)+Pi
por tanto:
RC
1
= (35 000 - 30 000) (A/F, 7%, 1) + 35 000 (0.07) = $7 450
empleando las frmulas anteriores se tiene para n = 2, ..., 6:
RC
2
= (35 000-25 000) (A/P, 7%, 2) + 25 000 (0.07) = $7 281
RC
2
= (35 000-25 000) (A/F, 7%, 2) + 35 000 (0.07) = $57 281
RC
3
= (35 000-20 000) (A/P, 7%, 3) +20 000 (0.07) = $7 116.5
RC
3
= (35 000-20 000) (A/F, 7%, 3) + 35 000 (0.07) = $5 7116.5
RC
4
= (35 000-15 000) (A/P, 7%, 4) + 15 000 (0.07) = $56 954
RC
4
= (35 000-15 000) (A/F, 7%, 4) + 35 000 (0.07) = $56 954
RC
5
= (35 000-10 000) (A/P, 7%, 5) +10000(0.07) = $6 797.5
RC
5
= (35 000-10 000) (A/F, 7%, 5) +35000(0.07) = $6 797.5
RC
6
= (35 000-5 000) (A/P, 7%, 6) + 5 000(0.07) = $6 644
RC
6
= (35 000-5 000) (A/F, 7%, 6) + 35 000(0.07) = $6 644
El resultado slo confirma que se recupera menos capital conforme
se vende un bien ms viejo, o desde otro punto de vista, que adquirir un
bien y venderlo muy rpido representa mayor costo que conservarlo un
cierto nmero de aos, sin tomar en cuenta los costos de mantenimiento.

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS POR CAUE.
De acuerdo con Blank y Tarquin (1995) se establece lo siguiente acerca de la
comparacin de alternativas por CAUE:
El mtodo de comparar alternativas por el costo anual uniforme
equivalente es probablemente la ms sencilla de las tcnicas de evaluacin
presentadas en este libro. La seleccin se hace sobre la base del CAUE,
escogiendo la alternativa que tenga el menor costo, como la ms favorable.
Evidentemente, los datos no cuantificables deben tomarse en consideracin
antes de llegar a una decisin final, pero en general se preferir la
alternativa que tenga el ms bajo CAUE.
Quizs la regla ms importante que debe recordarse al hacer
comparaciones por CAUE es que solamente debe considerarse un ciclo de
la alternativa. Este procedimiento, por supuesto, est sujeto a los supuestos
fundamentos de este mtodo. Estos supuestos son similares a aquellos
aplicables al anlisis del valor presente, a saber: (1) las alternativas podran
necesitar del mnimo comn mltiplo de aos, o si no, el costo anual
uniforme equivalente podra ser el mismo para cada porcin del ciclo de
vida del activo como para el ciclo entero, (2) los flujos de cada en ciclos de
vida sucesivos cambian exactamente por tasas de inflacin o deflacin, y
(3) cualquier fondo generado por el proyecto puede ser reinvertido a tasa de
inters usada en los clculos. Cuando la informacin es disponible puede
ser que uno o ms de estos supuestos no sean vlidos, entonces un tipo de
horizonte de planeacin aproximado podra ser utilizado. Esto es, que los
costos operados reales continuaran un periodo especfico de tiempo (por
ejemplo, el horizonte de planeacin) y debe identificarse y convertirse en
costo anual uniforme equivalente.
Ejemplo 2.7
Los siguientes costos son los estimados para dos mquinas
peladoras de tomates en una fbrica de conservas:
Maquina A Maquina B
Costo inicial $26,000 $36,000
Costo anual de mantenimiento 800 300
Costo anual de mano de obra 11,000 7000
Ingresos adicionales gravables . 2,600
Valor de salvamento 2,000 3,000
Vida til, aos 6 10

Si la tasa de retorno mnima requerida es de 15% anual, Qu
maquina debe seleccionarse?
SOLUCIN. El diagrama de flujo de caja de cada alternativa se
muestra en la figura sieguiente. El CAUE de cada mquina, utilizando el
mtodo del fondo de amortizacin de salvamento, se calcula as:

) (

) (

)
Se seleccionara la maquina B, puesto que



Figura 2.2- Flujos de efectivo para dos mquinas de pelar tomates. Tomado de Blank,
Leland T. y Tarquin, Anthony J. 1999. Ingeniera econmica cuarta edicin Editorial
McGraw-Hill Interamericana. Mxico. (pp. 187).














Tema 2.3:
Mtodo de la tasa
interna de retorno


Objetivo
Encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones
buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin
Usar la tasa interna de retorno (TIR) es una de las maneras ms precisa
de calcular el valor comparativo cuando las compaas compran diferentes
proyectos de inversin y pueden tenerse en cuenta diferentes flujos de
ingresos y egresos de efectivo. Usar la TIR permite a los gerentes decidir
qu opcin de inversin es mejor y si alguna de las opciones cumple con
el retorno de inversin requerido por la compaa..
MTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones
financiera dentro de las organizaciones
Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se
cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un
proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas
como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto
Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de
Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su
utilizacin por parte de los administradores financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un
inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento
de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del
proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos
sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos.

Evaluacin de proyectos individuales
EJEMPLO
Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su
explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al
final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio
de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR).
SOLUCIN
1. Primero se dibuja la lnea de tiempo.

2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero.
-1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)
-1
= 0
La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger
dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con
uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo.
Este mtodo es conocido como interpolacin.
3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a
cero.
A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la
ecuacin de valor.
-1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)
-1
= 56.504
B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor
negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se
reemplaza con en la ecuacin de valor
-1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)
-1
= -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre
los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica
para hallar el valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la
tasa de inters para cero se hallara as:

B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i 56.504 - 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este
caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de
retorno.
La TIR con reinversin es diferente en su concepcin con referencia
a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los
desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO

Evaluacin de proyectos individuales con anlisis de reinversin
EJEMPLO
Una compaa le propone al gobierno construir un puente cuyo costo
inicial es de $1.000.000 y necesita de $100.000 al final de cada ao, como
costos de mantenimiento y $500.000 por la cuota de amortizacin, con lo
cual al final de este tiempo e puente ser propiedad del estado. Si la TIO de
la compaa es del 2.5% efectivo mensual, se pide determinar cual es la
verdadera rentabilidad del proyecto con reinversin de los dineros que va
liberando el proyecto,
SOLUCIN
1. Se realiza la grfica del problema

2. Puesto que los $500.000 y los $100.000 se encuentran
enfrentados en el mismo periodo de tiempo la grfica se podra simplificar a:


3. Teniendo claro lo anterior, se plantea y soluciona la ecuacin de
valor por medio dela metodologa de la TIR
-1.000.000 + 400.000 a5i = 0
A. Se utiliza una tasa de inters i = 28%
-1.000.000 + 400.000 a528% = 12.802
B. Se utiliza una tasa de interes i = 30 %
-1.000.000 + 400.000 a530% = - 25.772
4. Se utiliza la interpolacin matemtica para hallar la tasa de inters
que se busca.

5. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:
28 - 30 = 12.802 - (- 25.772)
28 - i 12.802 - 0
Se tiene entonces que, la tasa de inters sera i = 28.664%, que
representara la tasa efectiva mensual de retorno.
Pero en este ejemplo tambin se debe tener en cuenta los
desembolsos reinvertidos a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO)
entonces, si la TIO de la compaa es del 2.5% se tiene que:
6. Al calcular las tasas equivalentes y despejando i
(1 +0.025)
12
= (1 +i)
1

La tasa de inters sera i = 34.489% efectivo anual.
Ahora analizando la TIR del proyecto sin reinversin es del 28.664%
y la TIO es del 34.489%, se concluye que el proyecto sin reinversin de
intereses no es recomendable; sin embargo, al incluir la inversin de
intereses se debe tener en cuenta que el proyecto devuelve $400.000 al
final de cada ao los cuales podran ser reinvertidos a la Tasa TIO. Por lo
tanto habr que calcular el valor final para esta serie de pagos anuales de
$400.000 cada uno.
7. Se realiza la grfica de la lnea de tiempo.


8. Se calcula la ecuacin de valor de la serie de pagos, pero ahora
evaluada con la tasa i = 34.488%, para hallar el valor con reinversin de la
TIO
400.000 s534.488% = 3.943.055,86
En conclusin $1.000.000 invertidos hoy en el puente se convertirn
al final de cinco aos con reinversin de intereses en $3.943.055,86, por lo
tanto su verdadera rentabilidad sera:
9. Lnea de tiempo

10. Al hallar la tasa de interes en la ecuacin de valor se obtiene:
3.943.055,86 = 1.000.000 (1 +i)
5

En este caso la i = 31.57 con reinversin.
Se observa entonces que la tasa de inters y por ende la rentabilidad
total del proyecto con reinversin aumenta, pero esta no sobrepasa el
34.49% efectivo anual que es equivalente a la TIO del 2.5% efectivo
mensual.


CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO PARA UN PROYECTO
NICO
TASA INTERNA DE RETORNO TIR:

La tasa interna de retorno, es la tasa que obtienen los recursos o el
dinero que permanece atado al proyecto. Es la tasa de inters a la cual el
inversionista le presta su dinero al proyecto y es caracterstica del proyecto,
independientemente de quien evalu.
La TIR es la tasa de inters que hace que la ecuacin fundamental
se cumpla, por lo tanto para su clculo establecemos una ecuacin de valor
con fecha focal en el presente, en el futuro o al final de cada periodo como
lo hicimos ante cedentemente.
Ilustremos el concepto y el clculo de la TIR con un sencillo ejercicio:
Flujo de caja del proyecto:

La TIR, como se ha mencionado es la tasa que el proyecto le
reconoce al inversionista sobre lo que le adeuda. En este caso el
inversionista inicialmente le presta al proyecto $100, los cuales a final del
primer periodo ascienden a $130, porque la tasa que reconoce es del 30%.
Al final del primer periodo el proyecto cancela $60 por consiguiente el nuevo
saldo es $70 y sobre este valor cancela una tasa del 30% por el segundo
periodo para un total al final de este de $71, pero como cancela $41, el
proyecto queda debiendo $50, los cuales cancela con $65 al final del tercer
periodo. Se ha demostrado que realmente el proyecto reconoce una tasa
del 30% peridico sobre los saldos adeudados al final de cada periodo. Lo
anterior narrado es ms fcil demostrarlo con una tabla de amortizacin:

Para tomar la decisin con la TIR la debemos de comparar con la
rentabilidad obtenida en otras alternativas anlogas, como por ejemplo, con
los mismos niveles de riesgo. Esta rentabilidad de invertir en oportunidades
similares es la tasa de inters de oportunidad o el costo de capital promedio
ponderado (CCPP) del cual hablaremos un poco ms adelante.
En resumen, cuando:
o TIR>CCPP Aceptar el proyecto.
o TIR<CCPP Rechazar el proyecto.
o TIR=CCPP El proyecto es indiferente.
IO DEL VALOR PRESENTE.
Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:
Ya lo mencionamos pero repitmoslo por la trascendencia que tiene
cuando evaluamos proyectos. La capacidad que tiene cualquier sistema
para generar flujo de utilidades depende de las restricciones o del cuello de
botella, es este el motivo por el cual una mejor local, no conduce
necesariamente a una mejora global. Para impactar a la empresa como un
todo, que conduzca al incremento de la riqueza de los dueos, debemos de
explotar (sacarle el mximo jugo) y elevar (lograr ms con los recursos
disponibles) la restriccin. En la evaluacin de proyectos de inversin y
alternativas operacionales, la restriccin es el dinero. En la empresa todos
los gerentes (produccin, mercadeo, personal, etc.) son generadores de
proyecto, estn sugiriendo permanentemente como lograr que la empresa
alcance su objetivo y lgicamente todas estas ideas de proyecto demandan
dinero y evaluando proyectos es precisamente el dinero el recurso ms
escaso, es la restriccin.
Vamos a efectuar una afirmacin, la cual demostraremos en el
sentido de que la TIR solamente es un criterio que evala impactos locales
y por lo tanto no permite optimizar el uso del dinero. El criterio del VPN, es
un indicador de impacto global y con este tendremos que seguir evaluando
para explotar y elevar la restriccin, este criterio coincide con el valor
econmico agregado VEA. En conclusin hemos establecido el objetivo de
los proyectos, el cual es agregar ms valor a la empresa ahora y en el
futuro (aumentar la velocidad de generar dinero) y tambin determinamos la
brjula o el indicador, el VPN, que nos permita comprobar si nos acercamos
o alejamos de nuestro objetivo.
Tratemos de seleccionar el mejor proyecto entre estos dos: el
proyecto A tiene una TIR del 80% y la TIR del B del 20%. Cul proyecto
debemos de escoger para optimizar el uso de los recursos? Tanto el
proyecto A como el B, supongamos, pertenecen al mismo sector
econmico, es decir tienen los mismos niveles de riesgo y son evaluados en
el mismo horizonte de tiempo. Estaremos seguros de nuestra escogencia?
Si no estamos seguros, definitivamente la TIR no nos satisface y
necesitamos tener el criterio totalmente valido para realizar la seleccin.
Realicemos el anlisis y confirmemos nuestras apreciaciones con el
siguiente ejercicio:
Seleccionar con la TIR y verificar con el VPN los resultados en la
evaluacin financiera entre los siguientes proyectos de inversin:


TIR
A
: VPI
A
= VPE
A

TIR
B
: VPI
B
= VPE
B

Supongamos que la tasa de inters de oportunidad, iop (la cual
todava no hemos mencionado cmo se calcula) sea del 5% peridica para
que establezcamos la comparacin y efectuemos la seleccin apropiada.

Como la TIR
A
>TIR
B
y adems ambas tasas superan la tasa de
inters de oportunidad del 5%, escogemos el proyecto A. Estamos
partiendo del supuesto que ambos proyectos tengan el mismo nivel de
riesgo y que los recursos de dinero son limitados, sino fuera as la
capacidad de generar riqueza de la empresa seria ilimitado, ocurre esto en
la realidad?
Verifiquemos los anteriores resultados con el criterio del VPN y
establezcamos las conclusiones pertinentes:

Como el VPN
B
>VPN
A
y ambos valores son mayores que cero
preferimos seleccionar el proyecto B.
El orden arrojado por la TIR y el VPN ha sido totalmente
contradictorio, quin tiene la razn? Destruyamos la contradiccin y
mencionemos algunos mtodos que nos aclaren la situacin presentada:
1. El anlisis marginal.
En el anlisis marginal encontramos la diferencia entre los dos
proyectos, por lo general y si tienen inversiones inciales diferentes, al de
mayor inversin se le resta el de menor inversin y surge un nuevo proyecto
que llamaremos el proyecto marginal o diferencia, luego nos focalizamos en
evaluar este proyecto resultante:


Este proyecto resultante, sera lo que ocurre si decidimos invertir en
el proyecto de mayor inversin con el excedente de no invertir en el de
menor inversin. Partimos del supuesto que se efectuar inicialmente el de
mayor inversin. Evaluamos entonces este proyecto diferencia con
cualquiera de los criterios mencionados, si la TIR es mayor que el inters de
oportunidad o si el VPN es positivo (mayor que cero) seleccionamos el de
mayor inversin, si lo anterior no sucede escogemos el de menor inversin,
pues si realizamos este, el excedente de no llevar a cabo lo estaremos
invirtiendo a la tasa de oportunidad que ser mayor que la TIR o el valor
presente es igual a cero, lo cual es preferible que invertir en una alternativa
que destruye valor.
El interrogante que tenemos que resolver es si se justifica invertir el
excedente a una tasa superior al inters de oportunidad. Luego de efectuar
los clculos hemos determinado los valores de: TIR= 7.93%.
VPN
5%
=+$16.47.
Conclusin:
Se deber escoger el proyecto B, el de mayor inversin, puesto que
al realizarlo, sobre el excedente de no realizar el de menor inversin se
obtiene una tasa mayor al 5%, que sera lo que gana si se realiza el A, el de
menor inversin. Este ordenamiento fue el dado desde el principio por el
VPN. El costo de tomar la decisin con un criterio inadecuado como seria
escoger el proyecto A, el sealado por la TIR, es de $16.47, equivalente a
la destruccin de valor y corresponde exactamente a la diferencia de los
valores presentes netos (VPNA= $482.37, VPNB= $498.84).
2. La tasa interna de retorno incremental. TIRI.
En el mtodo anterior, a travs del anlisis marginal encontramos la
tasa de quiebre de las dos alternativas la cual corresponde exactamente a
la tasa de inters de oportunidad. Donde estas son indiferentes. Lo anterior
significa, que si la tasa de oportunidad es del 7.93% es indiferente la una o
la otra, pero si la tasa de oportunidad es menor que esta se selecciona la de
mayor inversin, puesto que es mejor invertir a la TIRI= 7.93% y no a una
tasa menor. Si la tasa de oportunidad es mayor que la TIRI, se deber
escoger la de menor inversin, pues es mejor liberar recursos para invertir a
una tasa superior.
Vemoslo grficamente: en unos ejes cartesianos representemos la
tasa de inters en la abscisa y en la ordenada el VPN y dibujemos en ellos
las funciones de los valores presentes netos de Ay B.


3. Verdadera tasa de rentabilidad.
Es bueno precisar algunos conceptos de tasa de inters.
Tasa interna de retorno. TIR. Es la caracterstica del proyecto,
independiente del evaluador o inversionista. Supone reinversin de los
recursos liberados durante el horizonte de evaluacin del proyecto a la
misma tasa de retorno.
Tasa de inters de oportunidad. CCPP. Corresponde a la
caracterstica del inversionista y con esta tasa calculamos el VPN. La
caracterstica fundamental del VPN es suponer reinversin a la tasa de
oportunidad, de ac las bondades de este criterio en la seleccin de
proyectos mutuamente excluyentes, donde la restriccin es el dinero.
Verdadera tasa de rentabilidad. VTR. Combina las caractersticas
del proyecto, con las caractersticas del evaluador o inversionista. Supone
que la reinversin de los recursos liberados por el proyecto se realiza a la
tasa de oportunidad. Cuando evaluamos proyectos con este criterio, los
cuales sean mutuamente excluyentes, las inversiones inciales deben de
ser totalmente iguales, de no ser as, como en este caso, las diferencias se
reinvierten a la tasa de oportunidad. Ilustrmoslo con el siguiente diagrama
de flujo de caja, para los proyectos A y B del ejercicio anterior y con una
tasa de oportunidad del 5%:

F = P (1+i) N
A: 1.636, 66= 800(1+VTR) 5 VTRA = 15.39%
B: 1.657.69 = 800(1+VTR)5 VTRB = 15.69%
En los diagramas destacamos el hecho de que se han convertido los
flujos de caja en esquemas de pagos nicos, con un pago nico de valor P
y un pago nico futuro que llamaremos el valor futuro de los flujos de caja
(VFFF). El VFFF ya es un criterio para tomar la decisin, puesto que
partimos en ambos casos del mismo valor presente y naturalmente donde
obtengamos el mayor resultado futuro, siempre y cuando estn ubicados en
la misma fecha, esa ser nuestra decisin que nos permita optimizar los
recursos. La VTR es la tasa de inters que haga equivalentes los pagos
nicos presente y futuros. De la ecuacin del esquema de pagos nicos, se
despeja el valor de esta tasa.
Como la VTR
B
>VTR
A
, escogemos el proyecto A y de nuevo este
criterio coincide con el ordenamiento preferencial dado por el criterio del
VPN.
En resumen:
Hemos destacado el VPN como criterio o indicador de impacto global
en la evaluacin financiera de proyectos. La TIR, solamente evala
impactos locales que no necesariamente impactan globalmente a la
empresa como un sistema, cuyo objetivo es ganar ms dinero. La TIR es
importante para calcular la rentabilidad de los recursos, solamente de ese
proyecto al cual se refiere. El VPN, permite realizar anlisis de factibilidad,
cuando sea positivo este indicador los proyectos son atractivos y adems
permite optimizar los recursos cuando el proyecto tenga un mayor VPN que
otros. La TIR, solamente permite evaluar la factibilidad, cuando esta sea
mayor que la tasa de oportunidad, pero definitivamente no permite optimizar
los recursos. Cuando estamos evaluando proyectos para sistemas
empresariales con nimo de lucro, el criterio a emplear, proponemos sea el
VPN. En empresas sin nimo de lucro, el criterio apropiado puede ser la
TIR, porque permite identificar la factibilidad financiera y la optimizacin de
los recursos, corresponde a los criterios o indicadores de evaluacin social,
donde el dueo del proyecto, que es la poblacin lo requiera con mayor
necesidad y urgencia.
Tasa interna de retorno mltiple
Hasta ahora, le hemos adjudicado muchas dificultades a la TIR para
evaluar proyectos, en empresas donde el objetivo sea maximizar u
optimizar los recursos. Adicionalmente surge otro ms. El proceso de
evaluacin financiera se ha realizado a proyectos convencionales, donde
despus de efectuar desembolsos proceden ingresos, pero definitivamente
no todos los proyectos de inversin presentan este esquema y a veces
despus de los desembolsos inciales prosiguen ingresos pero pueden
ocurrir otros desembolsos futuros y se generan proyectos no
convencionales. Para determinar la tasa de retorno, tal como se ha
realizado, establecemos la ecuacin de valor y en su forma ms sencilla
haciendo que el valor presente de los ingresos sea igual al valor presente
de los egresos y se genera un polinomio de grado N. La ley fundamental del
clculo enunciada por Descartes, demuestra que hay n races o soluciones
y tantas races reales (cortes en la abscisa de las es de nuestro grafico
anterior), cuantos cambios de signo existan en el polinomio.

Comprendmoslo con este flujo de caja:

VPI = VPE
15.000(1+TIR)
-2
+ 8.000(1+TIR)
-3
+ 14.500(1+TIR)
-6
+ 5.000(1+TIR)
-7

= 7.000(1+TIR)
-1
+ 20.000(1+TIR)
-4
+ 15.000(1+TIR)
-5

Al observar el diagrama de flujo de caja y el polinomio, advertimos
que existen tres cambios de signo y por lo tanto hay tres races reales o tres
tasas internas de retorno, Por cul nos decidimos?, Cul nos ayuda a
tomar la decisin correcta?, etc., etc.
Comprobemos en el polinomio con las siguientes tasas y
verificaremos que con todas el polinomio se satisface: 5.27%, 45.72%,
62.39%. Algunos autores dan solucin al conflicto anotado, conceptuamos
que no vale la pena hacer esfuerzos si disponemos del indicador apropiado
como es el valor presente neto.

ANLISIS INCREMENTAL
Como lo describe Fernndez (2012):
Es una tcnica que se utiliza en casi todas las especialidades para
tomar decisiones acertadas al momento de escoger una opcin que
produzca el resultado deseado o buscado. El anlisis incremental se basa
en la medicin de las diferencias entre las opciones a escoger, mostrando
que variantes cambiaran en el futuro, al escoger una de las alternativas
disponibles.
En la publicacin Artculos de Negocios, se describe el anlisis incremental de la
siguiente forma:
Anlisis incremental es una tcnica utilizada para ayudar a la toma
de decisiones mediante la evaluacin del impacto de los cambios pequeos
o marginales. Sus orgenes estn ligados a los principios de anlisis
marginal derivada por los economistas
Existen dos puntos muy importantes que siempre se deben de tomar
en cuenta al momento de realizar cualquier anlisis incremental. Primero:
solo y nada ms, se deben de medir los factores que sean diferentes entre
las opciones a escoger. Todos aquellos factores que sean iguales entre las
opciones, deben de ser ignorados; los factores cambiantes, en trminos de
contabilidad se les conocen como costo relevante. Segundo: si existe algn
factor de valor que se perdi, se utiliz o gasto en el pasado, este factor no
debe de tomarse en consideracin al tomar una decisin de anlisis
incremental.
Samaniego (2008) explica:
Un costo hundido es aquel en el que ya se ha incurrido
independientemente de si se realiza o no el proyecto, por lo que no es
relevante para la toma de decisiones, por lo que se deben suprimir en el
anlisis y la valuacin de un proyecto
El coste de oportunidad
Este es un factor, que al considerarse adecuadamente, puede ser de
importancia al realizar un anlisis incremental, ya que puede cambiar los
resultados de una opcin; por lo anterior, hay que comprender ampliamente
su contexto. El coste de oportunidad se defini por primera vez en la Teora
de la Economa Social del economista y socilogo Friedrich von Wieser.
Sullivan (2004) afirma que:
Procedimiento de anlisis de la inversin incremental
El procedimiento de anlisis incremental para la comparacin de
alternativas mutuamente excluyentes se sintetiza en tres etapas bsicas:
1.- Arregle (clasifique en orden) las alternativas factibles con base en
el aumento de la inversin capital.
2.- Establezca una alternativa base.
a) Alternativas de costo La primera alternativa (menor
inversin de capital) es la base
b) Alternativas de inversin: Si la primera alternativa es
aceptable (TIRTREMA; VP, VF o VA con la TREMA, 0), se selecciona
como la base. Si la primera alternativa no es aceptable, hay que elegir la
alternativa que sigue en el orden de incremento de inversin de capital, y
verificar los valores del criterio de rentabilidad (VP, etctera). Contine de
esta manera hasta obtener una alternativa aceptable. Si no se obtiene
ninguna, se elige la alternativa de no hacer nada.
3.- Utilice un mtodo iterativo para evaluar las diferencias (flujos de
efectivo incrementales) entre las alternativas hasta que se hayan
considerado todas ellas.
a) Si el flujo de efectivo incremental entre la alternativa
siguiente (inversin de capital ms grande) y la alternativa presente
seleccionada es aceptable, hay que elegir la siguiente como la mejor
alternativa presente. De otra manera, hay que conservar la ltima
alternativa aceptable como la mejor presente.
b) Repita y seleccione como la alternativa preferida a la ltima
para la cual fue aceptable el flujo de efectivo incremental.

Wieser explico que:
El coste de oportunidad existe cuando se tiene ms de una opcin a
escoger y no se pueden escoger todas las opciones debido a que los
recursos son limitados. La opcin a la que se renuncia, dentro de las
capacidades adquisitivas, al aceptar la opcin elegida, es el coste de
oportunidad.
En contabilidad gerencial, las opciones estn directamente
relacionadas con ingresos, por lo tanto el coste de oportunidad es el ingreso
que no se obtuvo al decidirse por cualquiera de las opciones disponibles,
tomando en cuenta que las opciones siempre estn dentro de las
capacidades de quien toma la decisin.
Cmo funciona el anlisis incremental
El anlisis incremental se obtiene comparando todos los costos
relevantes de las opciones a escoger, restando los costos relevantes de la
opcin que se desea analizar, con los costos relevantes de la otra opcin
disponible.
En el ejemplo obtenido de Kimmel, 2010:
Observe el siguiente ejemplo en la tabla 1:

En este ejemplo, la opcin B tiene $15,000 menos en ingresos que la
opcin A, la opcin B tiene un ahorro incremental de costos de $20,000. Por
lo tanto la opcin B genera $5,000 ms de ingreso neto que la opcin A.
Para comprender a mayor profundidad cmo funciona el anlisis
incremental, supongamos que una persona est buscando trabajo y tiene
dos opciones, trabajar y vivir en el campo con ingresos de $10,000 al ao o
trabajar y vivir en la ciudad con ingresos de $15,000 al ao, en ambas
opciones, todos los gastos son fijos. Esta misma persona, viajo dos meses
atrs al campo y a la ciudad, con el objetivo de conocer mejor sus opciones.
La persona gasto $300 en su viaje al campo y $500 en su viaje a la ciudad.
Qu es lo que esta persona debe hacer si lo que desea es obtener el
mayor beneficio econmico de su decisin?
Observe en la siguiente tabla, el anlisis incremental para este caso:

El anlisis incremental de este ejemplo, si la persona decide la
opcin de la ciudad, la suma de todos sus costos, $15,000 es igual a sus
ingresos $15,000, dejando $0 como ingreso total o en otros trminos, solo
trabaja para poder pagar sus gastos. Si la persona decide la opcin campo,
la suma de todos sus costos, $6,840 es menor a sus ingresos $10,000 y la
diferencia es su ingreso total $3,160. Como la persona est buscando el
mayor beneficio econmico, la decisin que debe de tomar despus de
haber realizado el anlisis incremental es la opcin campo, ya que los
ingresos son mayores que la opcin ciudad y su costo de oportunidad es
mnimo o $0. Si la persona toma la opcin ciudad, los ingresos que no
obtuvo de la opcin ciudad, $3,160, sera su costo de oportunidad. Ntese
que los gastos realizados para conocer sus opciones, $300 en el campo y
$500 en la ciudad, no se incluyeron en el anlisis incremental. Estos gastos
ocurrieron en el pasado, e independiente de la decisin que se tome, este
dinero no se puede recuperar ni afecta el resultado de las opciones. Estos
gastos son un ejemplo de costo hundido.
Hacer o comprar
Existen ocasiones en la cuales las opciones a escoger incluyen la
decisin de hacer o comprar un producto, bien o servicio. Si se decide por
la opcin hacer, implica que se decidi crear o elaborar el producto, bien o
servicio. Si se decide por la opcin comprar, implica que se vaa obtener el
producto, bien o servicio de una entidad o persona independiente.
Decisiones clsicas de comprar o hacer son desarrollar las materias primas,
la cadena de distribucin o centros deservicio. Para tomar una decisin de
hacer o comprar, hay que analizar varios factores cualitativos y
cuantitativos. El anlisis incremental ayuda a analizar los factores
cuantitativos, pero no los cualitativos. La siguiente tabla, muestra algunos
de los factores cualitativos que pueden estar presentes al momento de
tomar una decisin de hacer o comprar:

Para las decisiones cuantitativas, se sigue el proceso de
comparacin de costos relevantes. Se obtienen todos los gastos o costos
en los que se incurre si se decide por la opcin de hacer el producto, bien o
servicio y tambin todos costos que se incurren si se decide por la opcin
de comprar el producto, bien o servicio. Es importante solo incluir los costos
relevantes e ignorar los costos irrelevantes y costos hundidos.
Obtenidos todos los costos relevantes de ambas opciones, se realiza
la comparacin de estos mediante el anlisis incremental.
Como ejemplo supongamos que un negocio de tripletas elabora
(opcin hacer) su propio pan. Este negocio tiene una necesidad fija de
producir 2500 panes al mes, tiene los siguientes costos:

Material directo: $1,000
Mano de obra directa: $1,500
Costo de produccin variable: $1,150
Costo de produccin fijo: $ 1,350
Costos totales de manufacturacin: $5,000
Costo total por unidad (5000/2500): $2.00
Las tripletas se venden a $5 y utilizan un solo pan cada tripleta, el
costo de los otros ingredientes de la tripleta es de $1 por tripleta. Una
panadera le ofrece el pan a $1.50 por unidad.
Qu decisin se debe de tomar, si el objetivo es obtener mayores
ganancias?
Obsrvese la siguiente tabla con el anlisis incremental de este
ejemplo:

En este anlisis incremental se observa que la opcin hacer tiene un
costo total mensual de$5,000 mientras que la opcin comprar tiene un costo
total mensual de $5,050. Como el objetivo del negocio de tripletas es
obtener mayores ganancias, en este caso se debe de tomar la decisin por
la opcin hacer ya que minimiza los costos, lo que equivale a mayor
ganancia. Tmese en cuenta que aunque se mencionan los ingresos de $5
por la venta de cada tripleta, que equivalen a $12,500 mensuales ($5 x
2,500 tripletas), y el costo de otros ingredientes es de $1 por tripleta o
$2,500 mensuales ($1 x 2,500 tripletas), estos datos no son incluidos en el
anlisis incremental, ya que ninguno de estos cambia al decidirse por
cualquiera de las opciones y caen en la categora de costo irrelevante.


Tema 2.4
Anlisis
Beneficio/costo




Objetivo
El objetivo del desarrollo de este tema se basa en ensear a comparar
dos alternativas sobre la base relacin beneficio/costo (B/C) utilizando en
conjunto el anlisis del valor presente, valor futuro o costo anual,
adems, determinar si debe emprenderse un proyecto mediante la
comparacin de sus beneficios y costos. Aprenderemos a seleccionar la
mejor de dos alternativas sobre la base de un anlisis beneficio/costo y
de esta forma tambin a seleccionar una alternativa entre varias que sean
mutuamente excluyentes, a travs del mtodo de relacin incremental B/C.



CLASIFICACIN DE BENEFICIOS, COSTO Y BENEFICIO NEGATIVO PARA UN
PROYECTO NICO.
De acuerdo a Blank y Tarquin (1992):
Clasificacin de beneficios, costos y desbeneficios
Como su nombre lo sugiere, el mtodo B/C se basa en la relacin de
los beneficios a los costos asociados con un proyecto particular. Un
proyecto se considera atractivo cuando los beneficios derivados de su
implementacin exceden a los costos asociados. Por lo tanto el primer
paso en anlisis B/C qu elementos constituyen beneficios y cules costos.
En general, los beneficios son ventajas en trminos de dinero, que recibe el
propietario.
Por otro lado, cuando el proyecto bajo consideracin comprende
desventajas para el propietario, stas se conocen como desbeneficios (D).
Finalmente los costos son gastos anticipados para construccin, operacin,
mantenimiento, etc, menos cualquier valor de salvamento.
Calculo de los beneficios, desbeneficios y costos de un solo proyecto
Antes de calcular una relacin B/C, todos los beneficios,
desbeneficios y costos que se utilizarn en el clculo deben convertirse a
unidad monetaria comn como en los clculos de valor presente, valor
futuro, o unidades monetarias por ao, como en las comparaciones de
costo anual.
Hay varias formas de relaciones B/C. La relacin convencional B/C,
es probablemente la ms utilizada y se calcula como sigue:



Una relacin B/C mayor o igual a 1,0 indica que el proyecto evaluado
es econmicamente ventajoso. En los anlisis de B/C, los costos no van
precedidos por el signo menos.

La relacin modificada B/C, es un soporte valiossimo, incluye los
costos de operacin y mantenimiento (O & M) en el numerador y se trata de
manera similar a un desbeneficio. El denominador, entonces contiene
solamente el costo de inversin inicial. Una vez que las cantidades sean
expresadas en trminos de valor presente, valor anual o valor futuro, la
relacin modificada de B/C se calcula como




Una evaluacin de beneficio/costo que no involucra una relacin esta
basada en la diferencia entre beneficio y costo, esto es B-C. en este caso si
B-C es mayor o igual cero, el proyecto es aceptable.

Antes de calcular la relacin B/C, verifiquese que en la propuesta con
el CAUE ms alto es la que produce mayores beneficios despus de que
costos u beneficios se han expresado en unidades comunes.

Ejemplo
La fundacin Compartir, una organizacin educacional sin nimo de
lucro, est contemplando hacer una donacin de $1,5 millones de inversin
para desarrollar la enseanza de ciertas profesiones. La donacin puede
extenderse a un periodo de 10 aos, creando unos ahorros estimativos de
$500.000anuales en salarios de profesores, tutora de estudiantes y otros
gastos. La fundacin utiliza una tasa de retorno de 6% anual en todas sus
donaciones. Un estimativo de $200.000 anuales podran liberarse para
otros programas de soporte de la investigacin educacional. Para hacer
este programa exitoso, en $50.000 de gastos anuales de operacin se
incurrirn por parte de la fundacin en el control del presupuesto de O&M.
utilice los siguientes mtodos de anlisis para determinar si el programa se
justifica para un periodo de 10 aos: (a) B/C convencional. (b) B/C
modificado y (c) anlisis B-C.

Solucin. Las definiciones utilizadas en costo equivalente anual se
basan:
Beneficio: $500.000 anuales
Costo de inversin: 1.500.000(A/P,6%,10)= $203.805 anuales
Costo de O & M: $50.000 anuales
Desbeneficios: $200.000 anuales.
(a) Utilizando la ecuacin para el anlisis convencional B/C




El proyecto se justifica, ya que B/C > 1,0

(b) Por la ecuacin B/C modificado separa los costos de inversin
de los O&M.


El proyecto es, tambin justificado por el mtodo modificado.

(c) B es el beneficio neto y los costos anuales de O&M se restan
como parte de C
( ) ( )
En vista de que B-C > 0 la inversin se justifica nuevamente.

SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.
Segn Thuesen, Fabrycky (1986):
Alternativas de decision mutuamente excluyentes
debido a que la aceptacion de una de las alternativas eliminara
inmediatamente la aceptacion de una cuialquiera de las otras, las
alternativas se consideran mutuamente ecluyentes.
Comparacion entre alternativas mutuamente excluyentes. Es la
diferencia futura entre las mismas el aspecto relevante para determinar la
deseabilidad econmica al comparar la una con la otra.
La razon por la cual la diferencia entre alternativas es algo tan
fundamental en la comparacin de las mismas, se demuestra al comparar
las Alternativas A1 y A2 de la Tabla 7.4.

Tabla 7.4. DIFERENCIAS ENTRE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.
Tomado de Thuesen H. G., Fabrycky W. J.,Thuesen G. J. 1986. Ingenieria economica
primera edicion. Editorial Prentice-Hall Hispanoamericana. (pp. 168)

Para comparar las dos alternativas descritas en la Tabla 7.4 es
suficiente examinar el flujo de caja que representa la diferencia entre A1 y
A2 porque la ventaja o la desventaja de A2 con respecto a A1 esta descrita
totalmente por el flujo de caja de A2 menos el de A1. El flujo de caja que
representa la Alternativa A2 puede verse como la suma de dos flujos de
caja separados y diferentes como se muestra en la Figura 7.1

Figura 7.1. diferencia entre los flujos de caja de dos alternativas. Tomado de Thuesen H.
G., Fabrycky W. J.,Thuesen G. J. 1986. Ingenieria economica primera edicion. Editorial
Prentice-Hall Hispanoamericana. (pp. 169).

Uno de estos flujos de caja es identicos de la Alternativa A1 y el otro
representa la diferencia entre las Alternativas A1 y A2. Para decidir cual de
las dos alternativas es economicamente mejor, es suficiente emplear la
siguiente regla simple de decisin:
Si el flujo de caja (A2 - A1) es econmicamente deseable, la
alternativa A2 es preferible a la A1.
Si el flujo de caja A2 - A1 es econmicamemte indeseable, la
alternativa A1 es preferible a la A2.
Si el flujo de caja que representa las diferencias entre las alternativas
es econmicamente deseable, entonces la Alternativa A2 que consiste en
un flujo de caja que es la suma de uno como el de la Alternativa A1 y de un
flujo de caja deseable, es claramente superior desde el punto de vista
econmico que la alternativa A1. Por otro lado, si la diferencia entre las
alternativas se considera indeseable, la Alternativa A2 es inferior a la A1. el
lector debe comprobar qu tan razonable es este argumento ya que es
fundamental en la mayoria de los procesos decisorios.
Para el ejemplo que se cito en la Tabla 7.4, la decision de llevar a
cabo la alternativa A2 en vez de la A1 requiere una inversin adicional o
incremental de $500 ahora y de $100 dentro de un ao. Los ingresos extra
que se esperan de la inversin adicional son de $500 al final de los aos 2 y
3. Justifican los ingresos adicionales la inversin extra? Es esta la
pregunta que debe reponderse para determinar cual de las dos alternativas
es mas deseable desde el punto de vista econmico.



SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO
EL COSTO INCREMENTAL.
Segn Blank y Taquin (1992):
Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el
anlisis de la relacin beneficio /costo incremental.
A fin de utilizar la relacin B/C como una tcnica de evaluacin para
alternativas mutuamente excluyentes, debe calcularse una relacin B/C
incremental de una manera anloga a la utilizada para las tasas
incrementales de retorno. Se selecciona el proyecto que tenga la relacin
B/C incremental 1,0 y requiera la mayor inversin justificada. El
procedimiento por seguir es similar al que se utiliz en el anlisis de la tasa
de retorno, sin embargo, en un anlisis B/C generalmente es conveniente
calcular una relacin B/C total de cada alternativa puesto que el valor
presente total o el CAUE total debe calcularse en la preparacin del anlisis
incremental. Aquellas alternativas que tengan una relacin B/C total 1,0,
podrn eliminarse inmediatamente y no ser necesario considerarlas en el
anlisis incremental. El ejemplo 9.4 presenta una aplicacin completa de la
relacin B/C incremental, a alternativas mutuamente excluyentes.

EJEMPLO
Se aplica el anlisis de la relacin, incremental B/C para seleccionar
la ms ventajosa (TMAR =10% anual).

Solucin. Primero se ordenan las alternativas en orden creciente, de
menor a mayor costo inicial de inversin. El siguiente paso es calcular la
relacin B/C total y eliminar as aquellas que tengan B/C 1,0. Como se
muestra en l tabla 9.3, la localizacin C puede eliminarse sobre la base de
su relacin B/C total (0.97). Todas las otras alternativas son aceptables y
deben, por lo tanto, compararse sobre una base incremental. Los beneficios
y costos incrementables pueden determinarse como sigue:

Beneficios incrementales: aumento del valor presente entre
alternativas.
Costos incrementales: aumento de costos de construccin entre
alternativas.

Un resumen del anlisis incremental B/C se presenta en la Tabla 9.3.
Utilizando la alternativa aceptable que tenga el menor costo de inversin
como defensor (A) y la siguiente alternativa aceptable de menor costo (B)
como retador, la relacin incremental B/C es 1,64, lo que indica que la
localizacin B debe preferirse sobre A (por lo tanto eliminamos A de
consideraciones posteriores). Utilizando B como defensor y D como retador,
el anlisis incremental nos conduce a B/C = 0,88, lo que favorece la
localizacin B.

Como sta tiene una relacin incremental mayor que 1,0 y adems
es la mayor inversin justificable, en consecuencia se selecciona.

Comentario. Obsrvese que la seleccin de la alternativa no se hizo
sobre la base de una relacin B/C global, aunque en este caso la
localizacin B seleccionada, result confidencialmente ser la mayor B/C
total. La inversin incremental debe justificarse antes de seleccionar la
mejor alternativa.




Tema 2.5:
Anlisis de
sensibilidad


OBJETIVO:

El anlisis de sensibilidad es un examen del intervalo de valores de
algn parmetro de un proyecto, con la finalidad de determinar su efecto
sobre la decisin.

La sensibilidad de las alternativas de inversin debe hacerse con
respecto a los parmetros ms inciertos. La sensibilidad de una o varias
alternativas que tan sensible es la TIR o VPN del (los) proyecto(s) a
cambios en las estimaciones de precio de venta, costos, cambios en la
vida til, cambios en el nivel de la demanda; etc.

El anlisis de sensibilidad es un examen del intervalo de valores de
algn parmetro de un proyecto, con la finalidad de determinar su efecto
sobre la decisin.

Una forma sofisticada de efectuar este anlisis es por medio de la
simulacin (anlisis repetitivo de los parmetros de un modelo matemtico
que describa al sistema (proyecto) y que se auxilia de la computacin para
usar distribuciones de probabilidad y clculos estadsticos para determinar
la sensibilidad de dichos parmetros).


Leland T. Blank y Anthony J. Tarquin (1999) afirman qu:
El anlisis econmico utiliza estimaciones de sucesos futuros para ayudar a
quienes toman decisiones. Dado que las estimaciones futuras siempre tienen
alguna medida de error, hay imprecisin en las proyecciones econmicas. El
efecto de la variacin puede determinarse mediante el anlisis de sensibilidad.
Algunos de los parmetros o factores comunes para hallar la sensibilidad son la
TMAR, las tasas de inters, las estimaciones de vida, los periodos de
recuperacin para fines tributarios, todo tipo de costos, ventas y muchos otros
factores. Generalmente, se vara un factor a la vez y se supone que hay
independencia con otros factores.
Este supuesto no es correcto por completo en situaciones del mundo real,
pero es prctico puesto que en general no es posible para considerar en forma
precisa las dependencias reales. El anlisis de sensibilidad, en s mismo es un
estudio realizado en general en unin con el estudio de ingeniera econmica;
determina la forma como una medida de valor -VP, VA, TR o BK- y la alternativa
seleccionada se vern alteradas si un factor particular o parmetro vara dentro de
un rango establecido de valores.
En este captulo se utiliza el trmino parmetro, no factor. Por ejemplo, la
variacin en un parmetro como la TMAR no alterara la decisin de seleccionar
una alternativa cuando todas las alternativas comparadas retornan ms de la
TMAR; as, la decisin es relativamente insensible a dicho parmetro. Sin
embargo, la variacin en el valor de 1 puede indicar que la seleccin de
alternativas es muy sensible a la estimacin de la vida del activo. Generalmente,
las variaciones en la vida, en los costos anuales y recaudos resultan de
variaciones en el precio de venta, de operacin a diferentes niveles de capacidad,
de la inflacin, etc. Por ejemplo, si un nivel de operacin del 90% de la capacidad
de sillas de una aerolnea se compara con el 50% en una ruta internacional nueva,
el costo de operacin y el recaudo por milla de pasajero aumentar, pero es
probable que la vida anticipada disminuya solo ligeramente.
De ordinario, para aprender cmo afecta el anlisis econmico la
incertidumbre de las estimaciones, se estudian diversos parmetros importantes.
La graficacin del VP, VA o TR versus el (los) parmetro(s) estudiado(s) es muy
til. Dos alternativas pueden compararse con respecto a un parmetro dado y
calcularse el punto de equilibrio. ste es un valor al cual las dos alternativas son
equivalentes en trminos econmicos. Sin embargo, el diagrama del punto de
equilibrio comnmente representa slo un parmetro por diagrama. Por tanto, se
construyen diversos diagramas y se supone la independencia de cada parmetro.
(En la seccin siguiente se abordar cmo representar grficamente diversos
parmetros en una tabla de sensibilidad). En usos anteriores del anlisis del punto
de equilibrio, se calcul la medida de valor para dos valores de un parmetro
solamente y se conectaron los puntos con una lnea recta.
No obstante, si los resultados son sensibles al valor de un parmetro,
deben utilizarse diversos puntos intermedios para evaluar mejor la sensibilidad, en
especial si las relaciones no son lineales. Cuando se estudian diversos
parmetros, un estudio de sensibilidad puede resultar bastante complejo. ste
puede realizarse utilizando un parmetro a la vez mediante un sistema de hoja de
clculo, un programa de computador preparado especialmente, o clculos
manuales. El computador facilita la comparacin de mltiples parmetros y
mltiples medidas de valor y el software puede representar grficamente de
manera rpida los resultados.


LA SENSIBILIDAD EN LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN.

El clculo de valor esperado E(X) se utiliza en una diversidad de formas. Dos
formas son: (1) preparar informacin que ser incorporada en un anlisis ms
completo de ingeniera econmica y (2) evaluar la viabilidad esperada de una
alternativa formulada completamente. El ejemplo 19.4 ilustra la primera situacin y
el ejemplo 19.5 determina el VP cuando se estiman la secuencia del flujo de
efectivo y las probabilidades para un activo.

Ejemplo 1
Una empresa de energa elctrica est experimentando dificultades en la
obtencin de gas natural para la generacin de electricidad. Los combustibles
diferentes del gas natural se compran con un costo extra, el cual se transfiere a la
base de usuarios. Los gastos de combustibles totales mensuales estn
promediando ahora $7,750,000. Un ingeniero de esta empresa de servicio para la
ciudad ha calculado el ingreso promedio de los ltimos 24 meses utilizando tres
situaciones de mezcla de combustible, a saber, totalmente cargado de gas, menos
del 30% de otros combustibles comprados y el 30% o ms de otros combustibles.
La tabla 19.3 indica el nmero de meses que se presenta cada situacin de
mezcla de combustible. Puede esperar la empresa de energa cubrir los gastos
mensuales futuros con base en informacin de 24 meses, si contina un patrn
similar de mezcla de combustible?

Tabla 19.3 Informacin de ingresos y de mezcla de combustible.
Situacin de mezcla de
combustible
Meses en los pasados 24 Ingresos promedio
$ por mes
Cargado de gas

12 5,270,000
30% otros

6 7,850,000
otros

6 12,130,000


Solucin
Usado los 24 meses de informacin, se estima una probabilidad para cada mezcla
de combustible

Situacin de mezcla de combustible Probabilidad de ocurrencia
Carga de gas

1214 = 0.50
30% otros

6/24 = 0.25
30% otros

6124 = 0.25


La variable X representa el ingreso mensual promedio. Utilice la ecuacin
[19.1] para determinar el ingreso esperado mensual.

() () () ()

Con gastos que promedian $7,750,000 el faltante de ingresos mensual
promedio es de $7,750,000 -7,630,000 = $120,000. Para lograr equilibrio deben
generarse otras fuentes de ingresos, o, solamente de ser necesario, pueden
transferirse los costos adicionales a la base de usuarios en forma de un
incremento en las tarifas.

Ejemplo 2

La firma Tule Company tiene una inversin sustancial en equipo de paginacin
automtica. Una nueva pieza del equipo cuesta $5oo y tiene una vida de 3 arios.
Los flujos de efectivo anuales estimados aparecen en la tabla 19.4 dependiendo
de las condiciones econmicas clasificadas corno de recesin, estables o en
expansin. Se estima la probabilidad de que cada una de las condiciones
econmicas prevalecer durante el periodo de 3 aos. Aplique el anlisis de valor
esperado y de VP para determinar si el equipo debe comportarse. Utilice una
TMAR = 15%.

Tabla 19.4 Flujo de efectivo y probabilidades, ejemplo 19.5
Condicin econmica
Ao Recesin (Prob = 0.2) Estable (Prob = 0.6) En expansin (Prob = 0.2)
Estimaciones del flujo de efectivo anual, $
0 $-5000 $-5000 $-5000
1 +2500 +2000 +2000
2 +2000 +2000 +3000
3 +1000 +2000 43500

Solucin
Determine primero el VP de los flujos de efectivo en la tabla 19.4 para cada
condicin econmica y luego calcule E(VP) mediante la ecuacin [19.1]. Defina los
subndices R para la economa en recesin, S para la estable y E para la
economa en expansin. Los valores VP ara las tres escenarios son:
VP
R
= 5000 + 2500(P/F,15%,1)+ 2000(P/F,15%,2) + 1000(P/F,15%,3)
= -5000 + 4344 = $-656
VP
s
= -5000 + 4566 = $-434
VP
E
= -5000 + 6309 = $+1309
Solamente en una economa de expansin los flujos de efectivo retornaran el 15%
y justificaran la inversin. El valor presente esperado es:
() ()

() () ()

Al 15% () , de modo que el equipo de paginacin no se justifica utilizando
el anlisis del valor esperado.
Es correcto calcular el E (flujo de efectivo, FE) para cada ao y luego determinar el
VP de la serie E (flujo de efectivo) por que el clculo del VP es na funcin lineal de
los flujos de efectivo. El clculo de E (flujo de efectivo) primero puede ser ms fcil
en el sentido de que de reduce el nmero de clculos de VP. En este ejemplo,
calcule E (FE) para cada ao t = 0, 1, 2, 3 segn la tabla 19.4. Luego, determine el
valor presente, el cual es E(VP).

E(FE
0
) = $-5000
E(FE
1
) = 2500(0.2) + 2000(0.2) = $2100
E(FE
2
) = $2200
E(FE
3
) = $2100
E(VP) = -5000 + 2100(P/F,15%,1) + 2200(P/F,15%,2) + 2100(P/F,15%,3) = $-130




VALOR ESPERADO Y RBOL DE DECISIN
De acuerdo con Blank y Tarquin (2006):
Los ingenieros y analistas econmicos a menudo se enfrentan a
estimaciones sobre un futuro incierto otorgando cierta confiabilidad apropiada a la
informacin pasada, si existe. Lo anterior significa que utilizan la probabilidad y la
muestra. De hecho el uso de anlisis probabilstico no es tan comn como
debera. La razn para ello no radica en que los clculos sean difciles de realizar
o entender, sino en que las probabilidades realistas asociadas con las
estimaciones de flujo de efectivo son difciles de efectuar. Para evaluar la
deseabilidad de una alternativa, con frecuencia la experiencia y el juicio se
emplean conjuntamente con las probabilidades y los valores esperados.
El valor esperado puede interpretarse como un promedio de largo plazo
observable, si el proyecto se repite muchas veces. Puesto que una alternativa
especifica se evala o se aplica solo una vez, resulta una estimacin puntual del
valor esperado. Sin embargo, aun para una sola ocurrencia, el valor esperado es
un nmero significativo.
El valor esperado E(X) se calcula mediante la relacin:
()


Donde:

= valor de la variable X para i desde 1 hasta m valores distintos.


(

) = probabilidad de que ocurra un valor especifico de X.



Las probabilidades siempre se expresan correctamente en forma decimal,
aunque de ordinario se habla de ellas en porcentajes y con frecuencia se hace
referencia a ellas como posibilidades. En todas las ecuaciones de probabilidad los
valores P(X
i
) para una variable X deben totalizar 1.0.
(


(2.5.2.2)
Para simplificar, por lo comn se omitir el subndice i que acompaa a la X.
Si X representa los flujos de efectivo estimados, algunos sern positivos y
otros negativos. Si una serie del flujo de efectivo incluye ingresos y costos, y se
calcula el valor presente a la TMAR, el resultado es el valor esperado de los flujos
de efectivo descontados, E(VP). Si el valor esperado es negativo, se espera que el
resultado global sea una salida de efectivo.

CLCULOS DE VALOR ESPERADO PARA ALTERNATIVAS
El clculo del valor esperado E(X) se utiliza en una diversidad de formas. Dos
formas son:
1. Preparar informacin para incorporarla en un anlisis ms completo de
ingeniera econmica.
2. Evaluar la viabilidad esperada de una alternativa formulada completamente.

A continuacin analizaremos un ejemplo de cada una de las formas:
EJEMPLO 1
Una empresa de energa elctrica est experimentando dificultades en la
obtencin de gas natural para la generacin de electricidad. Los combustibles
diferentes del gas natural se compran con un costo extra, el cual se transfiere al
consumidor. Los fastos de combustibles totales mensuales estn promediando
ahora $7 750 000. Un ingeniero de esta empresa de servicio calculo el ingreso
promedio de los ltimos 24 meses utilizando tres situaciones de mezcla de
combustible, a saber, totalmente cargado de gas, menos de 30% de otros
combustibles y el 30% o ms de otros combustibles. La tabla siguiente indica el
nmero de meses que se present cada situacin de mezcla de combustible, La
empresa de energa puede esperar cubrir los gastos mensuales futuros con base
en informacin de 24 meses, si continua un patrn similar de mezcla de
combustible?
SITUACION DE
MEZCLA DE
COMBUSTIBLE
ULTIMOS 24 MESES INGRESO PROMEDIO. $
POR MES
Puro gas 12 5 270 000
< 30% otros 6 7 850 000
30% otros 6 12 130 000

Utilizando los 24 meses de informacin, se estima una probabilidad para cada
mezcla de combustible.
SITUACION DE MEZCLA
DE COMBUSTIBLE
PROBABILIDAD DE
OCURRENCIA
Puro gas 12/24 = 0.50
< 30% otros 6/24 = 0.25
30% otros 6/24 = 0.25

La variable X representa el ingreso mensual promedio. Utilice la ecuacin (2.5.2.1)
para determinar el ingreso mensual esperado:
E(ingreso) = 5 270 000 (0.50) + 7 850 000 (0.25) + 12 130 000 (0.25) = 7 630 000




EJEMPLO 2
Lite-Weight Wheelchair Company tiene una inversin sustancial en equipo de
doblado de acero tubular. Una nueva pieza del equipo cuesta $5000 y tiene una
vida de 3 aos. Los flujos de efectivo estimado dependen de las condiciones
econmicas clasificadas como recesin, estables o en expansin. Se estima la
probabilidad de que cada una de las condiciones econmicas prevalecer durante
el periodo de 3 aos. Aplique el anlisis de valor esperado y de VP para
determinar si debe compararse el equipo. Utilice una TMAR = 15% anual.
CONDICION ECONOMICA
AO RECESION
(Prob. = 0.2)
ESTABLE
(Prob. = 0.6)
EN EXPANSION
(Prob. = 0.2)
Con gastos que promedian $7 750 000, el faltante de ingreso mensual promedio es $120 000. Para
lograr equilibrio deben generarse otras fuentes de ingreso, o transferir al consumidor los costos
adicionales.
estimaciones de flujo de efectivo anual, $
0 $-5000 $-5000 $-5000
1 +2500 +2000 +2000
2 +2000 +2000 +3000
3 +1000 +2000 +3500

Solucin
Determine primero el VP de los flujos de efectivo en la tabla anterior para cada
condicin econmica y despus calcule E(VP) mediante la ecuacin (2.5.2.1)
defina los subndices R para la economa en recesin, S para la estable y E para
la economa en expansin. Los valores de VP para los tres escenarios son:

= -5 000 + 2 500 (P/F, 15%, 1) + 2 000 (P/F, 15%,2) + 1 000 (P/F, 15%,3)
= -5 000 + 4 344 = $-656

= -5 000 + 4 566 = $-434

= -5 000 + 6 309 = $+1309


Solamente en una economa en expansin los flujos de efectivo rendirn el 15% y
justificaran la inversin. El valor presente esperado es:
()

()


= -656(0.2) 434(0.6) + 1309(0.2)
= $-130

ARBOL DE DECISIN.
La evaluacin de alternativas puede requerir una serie de decisiones en las cuales
el resultado de una etapa es importante para la siguiente etapa en la toma de
decisiones. Cuando es posible definir claramente cada alternativa econmica y se
desea considerar explcitamente el riesgo, es til realizar la evaluacin utilizando
un rbol de decisiones, el cual incluye:

Al 15%, E(VP) < 0; de manera que el equipo no se justifica utilizando el anlisis de valor
esperado.
Ms de una etapa de seleccin de alternativas.
La seleccin de una alternativa en una etapa conduce a otra etapa.
Resultados esperados de una decisin en cada etapa.
Estimaciones de probabilidad para cada resultado.
Estimaciones del valor econmico (costo o ingreso) para cada resultado.
Medida del valor como criterio de seleccin, tal como E(VP)

El rbol de decisiones se construye de izquierda a derecha e incluye cada decisin
y resultado posible. Un cuadrado representa un nodo de decisiones y las
alternativas posibles se indican en las rumas que salen del nodo de decisin
(figura 19.6a). Un crculo representa un nodo de probabilidad con resultados
posibles y probabilidades estimadas en las ramas (figura19.6b). Dado que los
resultados siempre siguen a las decisiones, se obtiene la estructura en forma de
rbol de la figura 19.6c a medida que se define la situacin completa.
Generalmente, cada rama de un rbol de decisin tiene algn valor econmico
asociado en trminos de costos o de ingresos o beneficios (al cual se hace
referencia frecuentemente como reintegro). Estos flujos de efectivo estn
expresados en trminos de valores VP, VA o VF y se muestran a la derecha de
cada rama de resultados finales. Los valores del flujo de efectivo y de probabilidad
en cada rama de resultados se utilizan para calcular el valor econmico esperado
de cada rama de decisin. Este proceso, llamado solucin del rbol o
desdoblamiento, se explica despus del ejemplo 19.6, el cual ilustra la
construccin de un rbol de decisiones.










Figura 1. Nodos de decisiones y de probabilidad utilizados para construir un rbol
de decisiones.
Tema 3.1:
Modelo de
depreciacin

Objetivo
Usar los metodos clasicos y aprobados por el gobierno para reducir el
valor de la inversion de capital en su activo o recurso natural.



TERMINOLOGA DE DEPRECIACIN
Segn Blank & Tarquin (2006):
A continuacin se define algunos trminos comnmente utilizados en
depreciacin. La mayora es aplicada tanto a corporaciones como a individuos que
poseen activos depreciables.
Depreciacin es la reduccin en el valor de un activo. El mtodo empleado para
depreciar un activo es una forma d tomar en consideracin el valor decreciente del
activo para el propietario y para representar el valor (monto) de disminucin de los
fondos de capital invertidos en l. El monto de la depreciacin anual D, no
representa un flujo de efectivo real, ni refleja necesariamente el patrn del uso real
del activo durante su posesin.
Depreciacin en libros y depreciacin para efecto de impuestos son trminos
empleados para describir el propsito de reducir el valor del activo. La
depreciacin se toma en cuenta por dos razones:
1. Para la contabilidad financiera interna de una empresa o negocio. Esta es la
depreciacin en libros.
2. Para clculos impositivos por disposiciones gubernamentales. Esta es la
depreciacin para efectos de impuestos.
Costo inicial o base no ajustada es el costo del activo entregado e instalado que
incluye precio de compra, comisiones de entrega e instalacin, y otros costos
directos depreciables en los que se incurre con la finalidad de preparar el activo
para su uso. El trmino base no ajustada B, o simplemente base, se utiliza cuando
el activo es nuevo; se emplea el termino base ajustada cuando se ha cargado
alguna depreciacin.
El valor en libros representa la inversin restante y no depreciada en los libros,
despus de que el monto total de cargos de depreciacin a la fecha se rest de la
base. En general, el valor en libros, VL, se determina al final de cada ao, lo cual
es consistente con la habitual convencin de final de ao.
El periodo de recuperacin es la vida depreciable, n, del activo en aos. Con
frecuencia, existen diferentes valores n para las depreciaciones en libros y para
efecto de impuestos. Estos valores pueden ser diferentes de la vida productiva
estimada del activo.
El valor de mercado, un trmino tambin empleado en el anlisis de reemplazo,
es la cantidad estimada que ingresara activo se vendiera en el mercado abierto.
Debido a la estructura de las leyes de depreciacin, el valor en libros y el valor de
mercados llegan a ser sustancialmente diferentes. Por ejemplo, el valor de
mercado de un edificio comercial tiende a aumentar, pero el valor en libros se
reducir a medida que se consideren los cargos de depreciacin.
El valor de salvamento es el valor estimado de intercambio o de mercado al final
de la vida til del activo. El valor de salvamento, S, expresado como una cantidad
estimada en dlares o como un porcentaje del costo inicial, puede ser positivo,
cero o negativo debido a los costos de desmantelamiento y de remocin.
La tasa de depreciacin o tasa de recuperacin es la fraccin de costo inicial
que se elimina cada ao por depreciacin. Dicha tasa, denotada por d, puede ser
la misma cada ao, denominndose entonces tasa en lnea recta, o diferente para
cada ao del periodo de recuperacin.
La propiedad personal, uno de los dos tipos de propiedad para los que se
permite la depreciacin, esa constituida por las posesiones tangibles de una
corporacin, productoras de ingresos, utilizadas para efectuar negocios. Se
incluye la mayor parte de la propiedad industrial y de servicios: vehculos, equipo
de manufactura, dispositivos para el manejo de materiales, computadoras y
equipos de red, telfonos, mobiliarios de oficina, equipo para procesos de
refinacin, activos de la construccin y muchos ms.
La propiedad inmobiliaria incluye el predio y todas sus mejoras: edificios de
oficina, estructuras de manufactura, instalaciones de prueba, bodegas,
apartamentos y otras estructuras. El terreno en si se considera propiedad
inmobiliaria, pero no es depreciable.
La convencin de medio ao supone que se empieza a utilizar los activos o se
dispone de ellos a mitad de ao, sin importar cuando ocurren realmente tales
eventos durante el ao. En este texto y en la mayora de los mtodos de
depreciacin para efecto de impuestos aprobados en estados unidos se considera
dicha convencin. Existen tambin convenciones de mitad de mes y de mitad de
trimestre.
La depreciacin para efectos de impuestos debe calcularse usando el
SMARC; la depreciacin en libros puede calcularse utilizando algn mtodo
clsico o el SMARC.
El SMARC incluye, de forma ligeramente diferente, los mtodos SD y LR, aunque
estos dos mtodos no pueden utilizarse de manera directa si la depreciacin anual
ser deducible de impuestos. Muchas compaas estadounidenses todava
aplican los mtodos clsicos para llevar sus propios libros, debido a que estos
mtodos son ms representativos de como los patrones de uso del activo reflejan
la inversin de capital restante. Adems, la mayor parte de los pases aun
reconocen los mtodos clsicos en lnea recta y de saldo decreciente para fines
fiscales o de libros. A causa de la importancia vigente de los mtodos de LR y SD,
estos se explican en las siguientes dos secciones, antes del SMARC.

DEPRECIACIN EN LNEA RECTA (LR)
Segn Blank & Tarquin (2006):
La depreciacin en lnea recta deriva su nombre del hecho de que el valor en
libros disminuye linealmente con el tiempo. La tasa de depreciacin d=1/n es la
misma cada ao del periodo de recuperacin n.
La lnea recta se considera el estndar contra el cual se comparan los otros
modelos de depreciacin. Para propsitos de depreciacin en libros, ofrece una
excelente representacin del valor en libros para cualquier activo que se utilice de
manera regular a lo largo de un nmero estimado de aos. Como se dijo antes, en
estados unidos no se usa directamente para la depreciacin impositiva, pero es
comn que se utilice para fines fiscales en la mayor parte de los pases. Sin
embargo, el mtodo estadounidense de SMARC.
La depreciacin LR anual se determina al multiplicar el costo inicial menos el valor
de salvamento, por d. en forma de ecuacin:
Dt = (B S)d



Donde t = ao (t =1,2,, n)
D1 = cargo anual de depreciacin
B = costo inicial o base no ajustada
S = valor de salvamento estimado
d = tasa de depreciacin = 1/n
n = periodo de recuperacin
Puesto que el activo se deprecia por la misma cuanta cada ao, el valor en libros
despus de t aos de servicio, VL, ser igual al costo inicial B menos la
depreciacin anual, por t.
VL
t
= B -
t
D
t
Anteriormente se defini d, como la tasa de depreciacin para un ao especifico t.
No obstante, el modelo LR tiene la misma tasa para todos los aos, es decir,




Ejemplo 16.1
Si un activo tiene un costo inicial de $50000 con un valor estimado de salvamento
de $10000 despus de 5 aos, a) calcule la depreciacin anual, y b) determine y
represente grficamente el valor en libros del activo despus de cada ao,
utilizando el modelo de depreciacin en lnea recta.
Solucin
a) La depreciacin de cada ao para 5 aos se encuentra mediante la
ecuacin (16.1).

Dt = B-S/n = 50000-10000/5 = $8000

Ingrese la funcin SLN (50000, 10000, 5) en cualquier celda para desplegar
la D, de $8000.

b) El Valor en libros despus de cada ao t se calcula mediante la ecuacin
(16.2). Los valores VL se representan grficamente en la se figura 16.2.
Para los aos uno y cinco, por ejemplo:
VL
1
= 50000 1(8000) = $42000
VL
5
= 50000 -5(8000) =$10000 = S


DEPRECIACIN POR EL MTODO DE LA SUMA DE LOS DGITOS
DE LOS AOS
El mtodo SDA constituye una tcnica clsica de depreciacin acelerada que
elimina gran parte de la base durante el primer tercio del periodo de recuperacin;
sin embargo, la cancelacin no es tan rpida como con SDD O SMARC. Dicha
tcnica puede utilizarse en los anlisis de ingeniera econmica, especialmente en
las cuentas de depreciacin de activo mltiples (depreciacin de grupo y
compuesta).
Las necesidades del mtodo implican la suma de los dgitos del ao 1 hasta el
periodo de recuperacin n. El cargo de depreciacin para cualquier ao dado se
obtiene multiplicando la base del activo, menos cualquier valor de salvamento, por
la razn del nmero de ao restante en el periodo de recuperacin sobre la suma
de los dgitos anuales, SUM.
La mecnica del mtodo comprende inicialmente encontrar S, la suma de los
dgitos del total de aos de 1 hasta el periodo de recuperacin n. El cargo de
depreciacin para cualquier ao dado se obtiene multiplicando la base del activo
menos cualquier valor de salvamento (B - VS) por la razn del nmero de aos
restantes en el periodo de recuperacin sobre la suma de los dgitos de total de
aos, S.

Dt = (aos depreciables restantes / suma de los dgitos del total de aos) (base
valor de salvamento) = (n - t + 1)/S (B - VS)

Donde S es la suma de los dgitos del total de aos 1 hasta n.

S = "j = (n(n + 1))/2

El valor en libros para un ao t se calcula como:

VLt = B - (t(n - t/2 + 0.5)/S) (B - VS)

La tasa de depreciacin dt, que disminuye cada ao para el mtodo SDA, sigue el
multiplicador en la ecuacin: dt = n - t + 1 / S

DEPRECIACION DE SALDO DECRECIENTE (SD) Y DE SALDO
DOBLE DECRECIENTE
Segn Blank & Tarquin (2006):
El mtodo de saldo decreciente por lo general se aplica como el mtodo de
depreciacin en libros. Al igual que el mtodo LR, el SD esta inherente en el
mtodo SMARC, aunque el mtodo SD por s mismo no puede utilizarse para
determinar la depreciacin anual deducible de impuestos en Estados Unidos. Este
mtodo se usa de manera rutinaria en la mayora de los pases con fines de
depreciacin fiscal y en libros.
El mtodo de saldo decreciente tambin se conoce como el mtodo de porcentaje
uniforme o fino. La depreciacin SD acelera la reduccin del valor del activo
debido a que la depreciacin anual se determina multiplicando el valor en libros al
principio de cada ao por un porcentaje fijo (uniforme) d, expresado en forma
decimal. Si d = 0.1, entonces cada ao se elimina el 10% de valor en libros. Por lo
tanto, la cantidad de depreciacin disminuye cada ao.
La tasa de depreciacin anual mxima por el mtodo SD es el doble de la tasa en
lnea recta esto es:


En este caso, el mtodo se conoce como de saldo decreciente doble (SDD). Sin n
= 10 aos, la tasa SDD seria 2/10 = 0.2, de manera que el 20% del valor en libros
se remueve anualmente. Otro porcentaje muy utilizado para el mtodo SD es
150% de la tasa LR, donde d = 1.5/n.
La depreciacin para el ao t es la tasa fija d, multiplicada por el valor en libros al
final del ao anterior.

()
t-1

La tasa de depreciacin real para cada ao t, relativa al costo inicial B, es:
( )
t-1

Si el VL
t-1
no se conoce, la depreciacin en al ao t se calcula usando B y d, de la
ecuacin:

( )
t-1
El valor en libros en el ao t se determina en una de dos formas; o utilizando la
tasa d y el costo inicial B, o restando el cargo de depreciacin actual anterior valor
en libros. Las ecuaciones son:

( )


Es importante entender que el valor en libros en el mtodo SD nunca llega a cero,
porque el valor en libros siempre est disminuyendo en un porcentaje fijo. El valor
del salvamento implcito despus de n aos es la cantidad VL
n
es decir,
Valor de salvamento implcito = S implcito = VL
n
= B(1-d)
n
Si se estima un valor de salvamento para el activo, este valor S estimado no se
emplea en los mtodos SD o SDD para calcular la depreciacin anual. Sin
embargo, si el S implcito < S es estimado, es correcto dejar de cargar posteriores
depreciaciones cuando el valor en libros este en o por debajo del valor del
salvamento estimado. En la mayora de los casos, el S estimado est en el rango
de cero al valor S implcito. (Este lineamiento es importante cuando el mtodo de
saldo decreciente puede usarse directamente con fines de depreciacin fiscal.)
Si no se establece el porcentaje fijo d, es posible determinar una tasa fija implcita
usando el valor S estimado, Si S > 0. El rango para d es 0 < d < 2/n.
(

)
1/n
Las funciones DDB y DB de Excel se usan para desplegar cantidades de
depreciacin para aos especficos (o cualquier otra unidad de tiempo). La funcin
se repite en celdas contiguas de una hoja de clculo pues la cantidad de
depreciacin D
t
cambia con t. Para el mtodo de saldo decreciente doble es:
DDB (B,S,n,t,d)
La tasa d es la tasa fija expresada como un numero entre 1 y 2. Si se omite, se
supone que esta entrada opcional ser 2 para DDB. Una entrada d = 1.5 hace que
la funcin DDB despliegue cantidades del mtodo de saldo decreciente al 150%.
La funcin DDB automticamente verifica para determinar cuando el valor en
libros es igual al valor S estimado.
Ninguna depreciacin posterior se carga cuando esto ocurre. (Con la finalidad de
permitir que se realicen cargos de depreciacin de la cantidad LR porque la
depreciacin en saldo decreciente est determinado como porcentaje fijo del valor
en libros del ao previo, que es completamente diferente de los calculo RL en la
ecuacin [16.1].
La funcin DB debe utilizarse con cuidado. Su formato es

DDB(B,S,n,t). La tasa fija
d no se ingresa en la funcin DB; d es un clculo inherente usando un equivalente
en hoja de clculo de la ecuacin [16.11]. Adems solo se mantienen tres dgitos
significativos para d, de manera que el valor en libros puede ir por abajo del valor
de salvamento estimado debido a errores de redondeo. En consecuencia, si se
conoce la tasa de depreciacin, siempre usa la funcin DDB para asegurar los
resultados correctos.


Ejemplo 16.6
Un dispositivo para pruebas de fibras pticas ser depreciado con el mtodo SSD.
El dispositivo tiene un costo inicial de $25000 y un valor de salvamento estimado
de $2500 despus de 12 aos.
a) Calcules su depreciacin y su valor en libros para los aos 1 y 4.
b) Calcule el valor de salvamento implcito despus de 12 aos.

Solucin
a) La tasa de depreciacin fija SSD es d = 2/n = 2/12 = 0.1667 anual. Use las
ecuaciones [16.7] y [16.8].
Ao 1: D
1
= (0.1667)(25000)(1-0.11667)
1-1
= $4 167
VL
1 =
25000(1-0.1667)
1
= $20 833
Ao 4: D
4
= (0.1667)(25000)(1-0.11667)
4-1
= $2 411
VL
4 =
25000(1-0.1667)
4
= $12 054
Las funciones SDD para D
1
y D
4
son, respectivamente, DDB (25000, 2500,12,
1) y DDB (25000, 2500, 12,4).
De acuerdo a la ecuacin [16.10], el valor de salvamento implcito despus de 12
aos es:
S implcito = 25 000(1-0.1667)
12
= $2 803
Puesto que S estimado = $2 500 es menor que $2 803, el activo no est
completamente despreciado cuando alcanza su duodcimo a; o de vida.
SISTEMA MODIFICADO ACELERADO DE RECUPERACION DE
COSTOS (SMARC)
Durante la dcada de 1980, en Estados Unidos se introdujo el SMARC como el
mtodo de depreciacin impositiva requerido para los activos despreciables.
Mediante el SMARC, el acta de reforma impositiva de 1986 definido las tasas de
depreciacin estatuarias que tomaban ventaja de los mtodos acelerados SD y
SDD. Las corporaciones tienen libertad de aplicar cualquiera de los mtodos
clsicos para depreciacin en libros.
Muchos aspectos del SMARC hacen referencia a asuntos especficos de la
contabilidad de depreciacin de la ley de impuestos.

El SMARC calcula los montos de depreciacin anual utilizando la relacin:


Donde la tasa de depreciacin d
t
est dada en forma tabulada. Como para otros
mtodos, el valor en libros en el ao t se determina restando la cantidad de
depreciacin de valor en libros del ao anterior,


O restando la depreciacin total durante los aos 1 hasta (t-1) del costo inicial.
VL
t
= Costo inicial Suma de la depreciacin acumulada


El costo inicial B siempre se deprecia completamente, puesto que el SMARC
supone que S = 0, aunque haya un salvamento positivo que sea realizable.

Los periodos de recuperacin del SMARC estn estandarizados a los valores de
3, 5,7, 10,15 y 20 aos para la propiedad personal. El periodo de recuperacin de
la propiedad inmobiliaria para estructuras comnmente es de 39 aos, aunque es
posible justificar una recuperacin de 27.5 aos para la propiedad residencial en
renta.

Las tasas SMARC de depreciacin sobre propiedad personal (valores d
t
) para n =
3, 5, 7, 10, 15, 20 para su uso en la ecuacin (16.12) se presentan en la tabla
16.2.
Las tasas de depreciacin SMARC incorporan el mtodo SDD (d=2/n) y se
cambian a la depreciacin LR durante el periodo de recuperacin como un
componente inerte para la depreciacin de la propiedad personal. La tasa SMARC
empieza con la tasa SDD o tasa SD del 150%, y se cambia cuando el mtodo LR
permita una depreciacin ms rpida.
Para la propiedad inmobiliaria, el SMARC utiliza el mtodo LR para n = 39 a lo
largo del periodo de recuperacin. El porcentaje anual de la tasa de depreciacin
es d = 1 - 39 = 0.02564.
Sin embargo, SMARC obliga a una recuperacin parcial en los aos 1 y 40 las
tasas SMARC de propiedad inmobiliaria, en cantidades porcentuales son:
Ao 1 100d
1
= 1.391%
Aos 2-39 100d
t
= 2.564%
Ao 40 = 100d
40
= 1.177%
Advierta que todas las tasas de depreciacin SMARC se presentan para 1 ao
ms que el periodo de recuperacin dado. Tambin observe que la tasa del ao
extra es la mitad de la tasa del ao anterior.
Este hecho sucede porque hay una convencin de mitad de ao incorporada
dentro del SMARC. Tal convencin supone que toda la propiedad entra en servicio
en el punto medio del ao fiscal de instalacin. Por consiguiente, para fines
impositivos, se aplica el 50% de la depreciacin SD del primer ao. As se elimina
parte de la ventaja de la depreciacin acelerada y requiere que se tome la
depreciacin de medio ao en el ano n + 1.

DETERMINACIN DEL PERIODO DE RECUPERACIN DEL
SMARC
La vida til esperada de una propiedad es estimada en aos y se utiliza como el
valor n en los clculos de depreciacin. Puesto que la depreciacin es una
cantidad deducible de impuestos, la mayora de las corporaciones grandes e
individuos desean minimizar el valor n. La ventaja de un periodo de recuperacin
ms corto que la vida anticipada til se capitaliza mediante el uso de modelos de
depreciacin acelerada que cancelamos del costo inicial en los aos iniciales.

CAMBIO ENTRE MODELOS DE DEPRECIACIN
El cambio entre modelos de depreciacin puede ayudar a la reduccin acelerada
del valor en libros. El cambio de un modelo SD al mtodo LR es ms comn
porque generalmente ofrece una ventaja real, en especial si el modelo SD es el
SDD. Las reglas generales de cambio se resumen aqu:
El cambio se recomienda cuando la depreciacin para e l ao t mediante el
modelo utilizando actualmente es menor que aquella par aun modelo nuevo. La
depreciacin seleccionada D
t
es el monto ms grande.
Independientemente de los modelos de depreciacin utilizados, el valor en libros
nunca puede descender por debajo del valor de salvamento estimado.
Se supone el VS estimado = 0 en todos los casos; el cambio dentro de SMARC
siempre emplea un VS estimado de cero.
La cuanta no depreciada, es decir VL, se usa como la nueva base ajustada para
seleccionar la D ms grande para la prxima decisin de cambio.
Al cambiar de un modelo SD se emplea el valor de salvamento estimado, no el
valor de salvamento SD implicado, al calcular la depreciacin para el nuevo
mtodo.
Durante el periodo de recuperacin solamente puede tener lugar un cambio.


MTODOS DE AGOTAMIENTO
Segn Blank & Tarquin (2006):
Hay 2 mtodos de agotamiento: el agotamiento por costos y el agotamiento
porcentual.
a) El agotamiento por costos: al cual se hace referencia algunas veces como
agotamiento de factor, se basa en el nivel de actividad o uso, no en el tiempo,
como en la depreciacin. Este puede aplicarse a la mayora de los recursos
naturales. El factor agotamiento por costos para el ao t, p es la razn del costo
inicial de la propiedad con respecto al nmero estimado de unidades recuperables.
Pt = inversin inicial
Capacidad de recursos
El costo por agotamiento anual es pt veces el uso del ao o volumen de actividad.
El agotamiento basado en el costo acumulado no puede exceder el costo inicial
total del recurso. Si se estima nuevamente la capacidad de la propiedad en algn
ao futuro, se calcula un nuevo factor de agotamiento de costos con base en la
cantidad no agotada y la nueva estimacin de capacidad.
b) El agotamiento porcentual: el segundo mtodo de agotamiento, es una
consideracin, especial dada para recursos naturales. Cada ao puede agotarse
un porcentaje constante dado del ingreso bruto del recurso siempre que este no
exceda el 50% del ingreso gravable del a compaa. Entonces, anualmente la
cantidad agotada se calcula como:
Porcentaje de la cantidad agotada = porcentaje * ingreso bruto del a propiedad
Usando el agotamiento porcentual, los cargos totales por agotamiento pueden
exceder el costo inicial sin lmite. La cuanta del agotamiento cada ao puede
determinarse usando el mtodo de costo o el mtodo de porcentaje, como lo
permite la ley.
Agotamiento anual = % agotamiento si %agotamiento $agotamiento
=$agotamiento si % agotamiento < $agotamiento
Los agotamientos porcentuales anuales par aciertos depsitos naturales se
enumeran a continuacin. Estos porcentajes se cambian de tiempo en tiempo
cuando se reglamenta una nueva legislacin.

Tema 3.2
Anlisis Despus
De Impuesto

Objetivo
Conocer y aplicar mtodos para la toma de decisiones econmicas,
tomando en cuenta flujos de efectivo despus de impuestos con y sin
financiamiento. De forma ms especfica se aprender a efectuar la
aplicacin de los conceptos de depreciacin.
TERMINOLOGA BSICA PARA LOS IMPUESTOS SOBRE LA
RENTA.
De acuerdo a Rigss, Bedworth y Randhawa (2002):
Los impuestos sobre la renta gravan el ingreso personal y corporativo a
tasas cada vez ms altas para ingresos superiores Se basan en el ingreso neto
despus de las deducciones de gastos permitidas
Impuesto sobre la renta federal
Las corporaciones nacionales normales estn sujetas a las tasas de
impuestos progresivas, puesto que en general, las tasas ms bajas se aplican a
incrementos menores de ingreso gravable, y son cada vez ms altas para ingresos
mayores.
Tasa de impuestos efectivo
Los impuestos federales y estatales se pueden integrar en una tasa de
impuestos marginal combinada (Tambin conocida como tasa de impuestos
compuesta efectiva) que representa la obligacin fiscal corporativa total por su
nivel de operacin actual.
Crdito de inversin
Un crdito de inversin es una deduccin directa de la deuda de impuestos,
no de los ingresos.

GANANCIAS Y PRDIDAS DE CAPITAL.
Segn Blank, Tarquin (2006):
La ganancia de capital (GC) es una cantidad en la cual se incurre cuando el
precio de venta de un activo o propiedad depreciable excede su costo inicial. Al
tiempo de vender el activo:
Ganancia de capital=precio de venta-costo inicial
GC=PV-P
Ya que las ganancias de capital a futuro son difciles de predecir, generalmente no
se detallan en un estudio econmico despus de impuestos. Los activos que con
el paso del tiempo incrementan su valor constituyen una excepcin, como es el
caso de edificios y terrenos. Si se incluye, la ganancia se tasa como un ingreso
gravable ordinario a una tasa impositiva efectiva Te*.
El recobro de la depreciacin (RD) ocurre cuando el activo depreciable se
vende por una cantidad mayor que el valor actual.
Recobro de depreciacin=precio de venta-valor actual
RD=PV-V
El recobro de depreciacin generalmente se encuentra presente en un
estudio despus de impuestos.
Cuando el precio de venta excede al costo inicial, se presenta tambin una
ganancia de capital y el ingreso grabable (IG) debido a la venta es la ganancia
mas el recobro de depreciacin. En este momento RD es el monto total de
depreciacin.
La prdida de capital (PC) ocurre cuando se vende un activo depreciable
por menos de su valor actual.
Prdida de capital (PC)=valor actual-precio de venta
PC=V-PV
Un anlisis econmico generalmente no considera la prdida de capital,
debido simplemente a que no se puede calcular para una alternativa especfica.
Sin embargo, un estudio de reemplazo despus de impuestos debera tomar en
cuenta cualquier prdida de capital si el defensor debe cambiarse a un precio
sacrificio. Para propsitos del estudio econmico, esto suministra un ahorro en
impuestos en el ao de reemplazo.

EFECTOS DE LOS DIFERENTES MODELOS DE DEPRECIACIN.
Depreciacin por el mtodo de lnea recta (LR)
De acuerdo con Leland T. Blank, Anthony J. Tarquin(1992):
El modelo de depreciacin por lnea recta es un mtodo popular de
depreciacin y es utilizado como el estndar de comparacin de la mayora de
otros mtodos. La depreciacin anual se calcula dividiendo el costo inicial o base
del activo no ajustado menos su valor de salvamento por la vida til del activo. En
las frmulas de depreciacin, se usara B para la base no ajustada porque puede
ser diferente para los propsitos de depreciacin que el costo inicial, llamado P.
En forma de ecuacin:


Donde:
t = ao (t=1,2,,n)]
D
t
= cargo por depreciacin anual
B = costo inicial
VS = valor de salvamento
n=vida depreciable esperada o periodo de recuperacin

Depreciacin por los mtodos de saldo decreciente (SD) y saldo doblemente
decreciente (SDD)

De acuerdo con Leland T. Blank, Anthony J. Tarquin(1992):
El mtodo de depreciacin del saldo decreciente, tambin conocido como
mtodo del porcentaje fijo o uniforme, es otra de las tcnicas de amortizacin
rpida.
El mximo porcentaje de depreciacin que se permite es de 200% (doble)
de la tasa en lnea recta. Cuando se utiliza esta tasa, el mtodo se conoce como
saldo doblemente decreciente (SDD). As, si un activo tiene una vida til de 10
aos, la tasa en lnea recta sera 1/n=1/10. La frmula general para calcular la tasa
de depreciacin mxima para SD, en cualquier ao, es dos veces la tasa en lnea
recta.


Cuando se utiliza depreciacin por SD y SDD, el valor de salvamento esperado no
debe restarse del costo inicial al calcular el costo de depreciacin. Es importante
recordarlo, pues hacerlo incrementara la tasa por la cual se est amortizando.
Aunque los valores de salvamento no se consideran en los clculos de
depreciacin, un activo no puede depreciarse por debajo de una cantidad que se
considere un valor de salvamento razonable o cero. Si el valor de salvamento se
alcanzara antes del ao n, no se considerara depreciacin de all en adelante
excepto con los mtodos SARC y AMARC.
ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS UTILIZANDO LOS MTODOS
DE VALOR PRESENTE, VALOR ANUAL Y TASA INTERNA DE
RETORNO.
Segn Baca Urbina (1999):
En la prctica, hay empresas con equipos que producen ingresos por s
mismos, es decir, elaboran un producto ya terminado que, al venderse,
proporciona un ingreso a la empresa. En tales casos, es posible hacer un anlisis
integral de la situacin, en el cual se involucran depreciacin e impuestos.
Para el anlisis econmico de este tipo de casos se utiliza la tcnica del
VPN incremental. Esta tcnica considera la situacin econmica actual del equipo
usado, es decir, el que se pretende remplazar, es de inversin cero. La inversin
en la maquina se hizo hace aos y en este caso se utiliza el concepto de costo
hundido, cuyo significado es que el pasado no influye en las decisiones
econmicas del presente, a las cuales solo influyen los datos presentes y los datos
futuros. Por esta razn el pasado como concepto no existe en ingeniera
econmica. Este concepto, aplicado al anlisis de remplazo, lleva a considerar a la
inversin como cero, o como el valor en libros del equipo usado.
A esta situacin de inversin cero se suma una nueva inversin o
incremento de inversin, que puede ser la compra de una maquina nueva. A este
incremento de inversin debe corresponder un incremento de las ganancias parta
justificar el desembolso extra en la compra del nuevo equipo, de tal forma que el
anlisis se encamina exclusivamente a obtener los incrementos, tanto de
inversin como de FNE y con ellos calcular el VPN incremental.
Segn Blank, Tarquin (2006):
Para un proyecto. VP o VA 0, el proyecto es financieramente viable
debido a que se alcanza o se rebasa la TMAR (tasa mnima aceptable de
rendimiento) despus de impuestos.
Seleccione la alternativa con el VP o VA que sea numricamente mayor.
Tambin, si para una alternativa se incluyen solamente estimaciones de
costo, considere el ahorro de impuestos que genera el CAO o gasto de operacin
para obtener una FEN positiva y utilice el mismo parmetro para seleccionar una
alternativa.
Leland T. Blank, Anthony J. Tarquin (2006):
Los siguientes pasos bosquejan un anlisis de la tasa de retorno despus
de impuestos.
1. Ordene las alternativas por su costo de inversin inicial. Identifique B
inversin con mayor inversin inicial.
2. Decida cul relacin usar entre las VP o CAUE para calcular el retorno
incremental despus de impuestos. Selecciona la ecuacin apropiada
(Tabla anexa).
3. Calcule los valores netos o incrementales del FCDI para analizar el VP o
CAUE (vidas tiles iguales). O, determine las relaciones CAUE para el
anlisis de vidas tiles diferentes.
4. Calcule el retorno incremental despus de impuestos

utilizando la
ecuacin correcta calculando manualmente por ensayo y error. EL B A
suscrito es usualmente omitido.
5. Compare el retorno TMAR despus de impuestos. Acepte la alternativa B si
el retorno es mayor que TMAR. De otra forma, seleccione la alternativa A.






*Tabla gua para los clculos de la tasa de retorno despus de impuestos
utilizando el anlisis incremental (La alternativa B tiene la mayor inversin inicial).
Mtodo utilizado para
calcular
Vidas tiles Iguales


Vidas tiles Diferentes


Valor Presente
VP
Haga para el
FCDI para aos
Haga para CAUE
incremental para el
mnimo comn mltiplo
de aos, .
Ecuacin Utilizada (

)
Costo Anual Uniforme
CAUE
Haga para
FCDI incremental para
aos
Haga la diferencia de
sobre los
respectivos


Ecuacin Utilizada
(



Tema 4.3
Factores de
deterioro y
obsolescencia

La vida econmica de una alternativa (equipo o proyecto) se define como
el periodo de utilizacin antes de ser desplazado por una alternativa ms
econmica. Los factores que intervienen en la determinacin de la vida
econmica son la vida fsica, el deterioro y la obsolescencia.
Teniendo en cuenta esos factores, se pueden tener los siguientes
modelos para la determinacin de la vida econmica:
a) Vida econmica por vida fsica o deterioro fsico: tenemos que el
deterioro fsico es el desgaste natural por el tiempo, se origina en el interior de
la propiedad y puede ser categorizado como curable o incurable.
En algunos equipos como las luminarias y las herramientas de corte, la vida
econmica obedece a su periodo de vida fsica.
b) Vida econmica por obsolescencia funcional: esta se origina al
interior de la propiedad y se debe a caractersticas anticuadas adems que
como en el punto anterior, puede ser categorizada como curable o incurable.
Los computadores, controles de proceso y equipos electrnicos, dependen
fundamentalmente de su obsolescencia, se reemplaza aunque mantengan sus
condiciones fsicas en buen estado.
c) Vida econmica por deterioro externo u obsolescencia externa:
proviene de factores exteriores a la propiedad y por tanto se considera
incurable.
d) Vida econmica por gradiente combinado de deterioro y
obsolescencia: en la mayora de equipos e instalaciones los gradientes de
deterioro y obsolescencia intervienen en la determinacin de su vida
econmica. En la maquinas herramientas con control numrico priman la
obsolescencia y en equipos de proceso qumico es de mayor importancia el
deterioro fsico.

Tema 4.4
Determinacin del
costo mnimo de
vida til


Segn Blank & Tarquin (2004):
A menudo un analista dese a conocer cunto tiempo debe
permanecer un activo o proyecto en servicio para minimiza su costo total,
considerando el valor del dinero en el tiempo y los requerimientos de
retorno. Este tiempo en aos es un valor n y se denomina de varias
maneras incluyendo costo mnimo de vida til, vida til econmica, tiempo
de retiro o tiempo de reemplazo. Sobre este punto, la vida til del activo
tiene que ser suministrada sin considerar como fue determinada.
Indiferentemente a como se denomine, el valor n es el nmero de
aos que rinde a un mnimo costo anual. Este enfoque de estimar n como el
costo mnimo de vida til, utiliza los clculos convencionales de CAUE. Para
encontrar el costo mnimo de vida til, se aumenta el valor de la vida til,
llamada k, desde 1 hasta el mximo valor esperado para el activo N, esto
es, k= 1, 2,., N. para cada valor de k se determina el valor CAUE
k
usando

) [

] (

)
Donde VS
k
= valor de salvamento si el active se retiene k aos
CAO
j
= costo anual de operacin durante el ao j (j= 1, 2,, k)

Tabla 10.1 Calculo del costo mnimo de vida til de un activo actualmente
posedo
(1)


Vida til k
aos
(2)



VS
k

(3)


CAO
(j = 1, 2,,k)
(4)

Recuperacin
y retorno de
capital
(5)
Costos
equivalentes
de
operacin
(6) = (4) + (5)



CAUE
k

1 $9.000 $2.500 $5.300 $2.500 $7.800
2 8.000 2.700 3.681 2.595 6.276
3 6.000 3.000 3.415 2.717 6.132
4 2.000 3.500 3.670 2.886 6.556
5 0 4.500 3.429 3.150 6.579

EJEMPLO:
Un activo comprado hace tres aos es amenazado ahora por una
nueva pieza de equipo. El valor comercial del defensor es de $13.000. Los
valores de salvamento anticipados y los costos de operacin anual durante
los siguientes 5 aos se dan en las columnas 2 y 3 respectivamente de la
tabla 10.1. Cul es el costo mnimo de vida til que se debe emplear al
comparar este defensor con un retador si el valor del capital es de 10%
anual?
Solucin. La ecuacin (10.2) se utiliza para determinar el CAUE
k
para
k= 1, 2,., 5. La columna 4 en la tabla da el capital necesario y el retorno
requerido usando los dos primeros trminos de la ecuacin y la columna 5
da los costos equivalentes de operacin para k aos utilizando el ultimo
termino de la ecuacin CAUE
k
. Como un ejemplo, los clculos para k=3
pueden determinarse como sigue:
CAUE
3
= 13.000(A/P, 10%, 3) 6.000(A/F, 10%, 3) + [2.500(P/F,
10%, 1) +2.700(P/F, 10%, 2)+ 3.000(P/F,10%, 3)](A/P,10%,3) = $6.132
El costo mnimo de la tabla es $6.132 por ao para k = 3, lo cual
indica que 3 aos ser la vida til restante anticipada de este activo cuando
se compara con un retador.

Segn Blank & Tarquin (1992):
La vida til econmica (VUE) es el nmero de aos n en que son
mnimos los costos del valor anual (VA) uniformemente equivalente,
tomando en consideracin las estimaciones del costo ms vigentes, durante
todos los aos que el activo pudiera suministrar el servicio.







BIBLIOGRAFA

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Consultado el dia (19 de mayo de 2014). Disponible en:
http://es.wikipedia.org/wiki/Usuario:Libertad_y_Saber/Friedrich_von_
Wieser#Teor.C3.ADa_del_coste_alternativo_o_de_oportunidad



ANEXO: GLOSARIO
Abscisa. Primera coordenada de un punto representado en unos ejes cartesianos.
Activo. Conjunto de todos los bienes y derechos con valor monetario que son
propiedad de una empresa, institucin o individuo, y que se reflejan en su
contabilidad.
Adjudicar. Conceder o dar una cosa a la que aspiran varias personas o
entidades.
Alternativa. Opcin entre dos o ms cosas.
Amortizar. Recuperar el dinero invertido en una empresa.
Anlisis. Mtodo estadstico usado para cuantificar la importancia de cada uno de
los factores actuantes en un fenmeno.
Anualizar. Convertir a su equivalente anual una variable correspondiente a un
perodo distinto del ao.
Apreciacion. Valoracin objetiva o subjetiva de algo.
Capital. Factor de produccin constituido por inmuebles, maquinaria o
instalaciones de cualquier gnero, que, en colaboracin con otros factores,
principalmente el trabajo, se destina a la produccin de bienes.
Cedente. Persona que trasfiere a otra un derecho.
Certidumbre. Obligacin de cumplir algo.
Ciclo. Perodo de tiempo o cierto nmero de aos que, acabados, se vuelven a
contar de nuevo.
Comparacin. Accin y efecto de comparar.
Comparar. Fijar la atencin en dos o ms objetos para descubrir sus relaciones o
estimar sus diferencias o semejanza.
Confiabilidad. Cualidad de confiable: Dicho de una persona o de una cosa: En la
que se puede confiar.
Convencional. Perteneciente o relativo al convenio o pacto
Defensivo. Que sirve para defender, reparar o resguardar.
Depreciacin. Disminucin del valor o precio de algo, ya con relacin al que antes
tena, ya comparndolo con otras cosas de su clase.
Deseabilidad. Cualidad de deseable: Digno de ser deseado: Aspirar con
vehemencia al conocimiento, posesin o disfrute de algo.
Estimacin. Aprecio y valor que se da y en que se tasa y considera algo.
Excedente. Que excede o sobra.
Excluyente. Que excluye, deja fuera o rechaza.
Factibilidad. Calidad o condicin de factible.
Focalizar. Centrar algo en un punto o aspecto determinados, generalmente
cuando se considera ms importante o relevante que otros.
Gradiente. En ingeniera econmica, es cuando ciertos proyectos de inversin
generan flujos de efectivo que crecen o disminuyen una cierta cantidad constante
cada perodo.
Global. Que se refiere a todo un conjunto, y no a sus partes.
Ilimitado. Interminable que es tan largo o grande que parece no tener trmino en
el tiempo o el espacio.
Incertidumbre. Falta de certidumbre.
Incremento. pequeo aumento en el valor de una variable
Inflacin. Elevacin notable del nivel de precios con efectos desfavorables
para la economa de un pas.
Ingreso. Caudal que entra en poder de alguien, y que le es de cargo en las
cuentas.
Inversin. Accin y efecto de invertir.
Lucro. Ganancia, beneficio o provecho que se consigue en un asunto o negocio.
Marginal. Que es secundario o poco importante.
Observable. Que puede ser observado: Examinar atentamente.
Parmetro. Dato o factor que se toma como necesario para analizar o valorar una
situacin.
Proyecto. Primer esquema o plan de cualquier trabajo que se hace a veces como
prueba antes de darle la forma definitiva.
Radicar. Dicho de una cosa: Estar o encontrarse en determinado lugar.
Renta. Utilidad o beneficio que rinde anualmente algo, o lo que de ello se cobra
Salvamento. Lugar en que alguien se asegura de un peligro
Sensibilidad. Capacidad de respuesta a muy pequeas excitaciones,
estmulos o causas.
Sofisticada. Dicho de un sistema o de un mecanismo: Tcnicamente
complejo o avanzado.
Supuesto. Idea, juicio o teora que se supone verdadera, aunque no se haya
demostrado o confirmado, y a partir de la cual se extrae una consecuencia o
una conclusin.
Sustancial. Que constituye lo esencial y ms importante de algo.
Tasa. Relacin entre dos magnitudes.

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