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MAGAZINE DI FORMAZIONE E INFORMAZIONE FINANZIARIA

Di ProfessioneFinanza in collaborazione con DenUP

Anno I Numero 5 Novembre 2009

APPROFONDIMENTO
Risparmio gestito: Le cause della crisi del settore . . . . . . . . . . . . . . 5
Il Risparmio Gestito in Italia, dalle origini ad oggi . . . . . . . . . . . . 11
Dalla parte del cliente: il prodotto giusto forse non basta . . . . . . 15

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI
La Comunicazione Efficace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
Segmentare la clientela non basta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
Asset management or not asset management. . . that’s the question! 24

TEORIA E PRATICA
Viaggio nella Complessità Finanziaria: Le Informazioni Finanziarie
EDITORE viste dall’Analisi Fisica degli Attrattori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
Buro Paolo Analisi intermarket: tra speculazione e carry trade . . . . . . . . . . . . . . . 31
Il Dollaro: questa strana valuta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
DIR. RESPONSABILE Gli ETF: tutti i motivi di successo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
Pelosi Francesco

REDAZIONE PREVIDENZA
Professione Finanza
Uff.Studi DenUP Come prosegue l’adesione alla previdenza complementare? . . . . . . 41

ISCRIZ. AL TRIBUNALE
Testata giornalistica iscritta al IMMOBILIARE
registro stampa del tribunale
della Spezia n◦ 3/09 del
L’autunno rovente delle valutazioni immobiliari . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
12/06/2009
Per informazioni in merito a
RUBRICHE
contributi, articoli ed Editoriale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
argomenti trattati scrivere a : Mercati in Diretta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
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I contenuti ed i pareri espressi negli articoli devono considerarsi opinioni personali e come tali non impegnano l’editore. Il
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4, della L. 22 aprile 1941, n. 633 ovvero tra SIAE, AIE, e CNA, CONFARTIGIANATO, CASA, CLAAI, CONFCOMMERCIO, CON-
FESERCENTI il 18 dicembre 2000. le riproduzioni di uso differente da quello personale potranno avvenire solo a seguito di specifica
autorizzazione rilasciata dagli aventi diritto/dall’autore.
 EDITORIALE

Prove generali di exit strategy

DI A NDREA M ODENA

La Banca Centrale del Giappone ha annunciato che da dicembre interrom-

perà l’acquisto di commercial paper ed obbligazioni societarie, e manterrà
solamente una politica dei tassi accomodante. Anche la Fed di New York
ha iniziato a mettere in campo operazioni di ”riverse repo”, ossia sta ri-
vendendo sul mercato asset (più o meno tossici) acquistati durante la crisi
per fornire liquidità al sistema. Il surplus di riserve bancarie ha raggiun-
to ormai il trilione di dollari, ma non si conosce esattamente l’ammontare
della moneta presente nel sistema, poiché da anni la Fed non pubblica più
il valore di M3. La paura di una bolla creata dalla massa monetaria in ec-
cesso è dunque evidente, anche se alla Fed minimizzano, dichiarando che
quello dei ”riverse repo” è solo un ”esperimento”. In effetti l’ultimo dato
sul Pil americano è confortante: +3,5% nel trimestre appena trascorso, per
cui nulla di male a togliere un po’ di liquidità. Purtroppo, però, l’aumento
del Pil è avvenuto per effetto di politiche fiscali espansive e incentivi statali
al settore auto; come più volte segnalato, infatti, la liquidità del sistema è
andata o sui mercati finanziari o a tappare i buchi degli istituti bancari in
difficoltà. Preghiamo, dunque, con Marchionne, che alcune settimane fa
ha detto che senza gli incentivi auto ”sarebbe un disastro”. Preghiamo an-
che che, dopo il ciclone subprime, non nasca il problema di altre tipologie
di mutuo ”innovativo” come gli ”alt-a” e gli ”option arm”, con insolvenze
previste per altri 600-700 miliardi di dollari. Tali mutui hanno la peculiarità
di avere una prima tranche di rimborso meno onerosa di quella successiva,
che proprio in questi mesi sta arrivando sul groppone dei cittadini america-
ni.
”Ma brutti uccellacci del malaugurio, state zitti una volta per tutte! C’è la
ripresa cosa volete di più! Seguite il consiglio di un middle manager di un
istituto bancario, probabilmente amico di Marchionne, che ad un suo diret-
tore di filiale stressato ha detto: - Distraiti, vai per concessionari e comprati
un’auto nuova! - ”
Prove generali di perdita di contatto con la realtà.

Buon lavoro a tutti

4
 Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

RISPARMIO GESTITO

Risparmio gestito:
Le cause della crisi del settore
Il famoso economista Keynes diceva, che nel lungo
periodo siamo tutti morti ma l’industria del rispar-
mio gestito può soccombere molto prima se non
vengono presi i giusti provvedimenti per far fronte
alla crisi che ormai da troppo tempo sta colpendo
il settore del risparmio gestito.

di Paolo Buro fasti grandiosi degli anni novanta, quando in virtù di

condizioni macroeconomiche favorevoli, tra cui la ri-
duzione dei tassi di interessi e lo spostamento verso
EMBRA IERI , quando nel 21 giugno del 1984

S Gestiras SPA lanciò in Italia il primo fondo

comune di investimento: uno strumento che
all’inizio veniva visto dagli italiani con diffidenza ma
da lì a poco quel ”grande salvadanaio”’ avrebbe rivo-
luzionato la finanza italiana.
Da quel giorno i fondi comuni di investimento ne
hanno fatta di strada, conquistando per ben 18 anni le
aspettative e la fiducia degli investitori italiani. Sem-
brava che la corsa alla raccolta di denaro ”fresco”
non dovesse finire mai, ma si sa, non è tutto oro quel-
lo che luccica! Dal 2002 nel sistema dell’industria
del risparmio gestito si è inceppato qualcosa e quel
qualcosa come una malattia cronica sta a poco poco
distruggendo quello, che di buono è stato costruito
negli anni. Il sistema dell’industria del gestito è cre-
sciuto in tutti questi anni a immagine delle banche che
lo hanno voluto e creato. Ma quel figlio, crescendo,
ha portato con sé molti dei problemi, che il genitore
stesso portava in grembo.
Basta pensare che nel 20081 il deflusso dai pro-
dotti del risparmio gestito è stato di 140 miliardi di
euro e nel 2009 il bilancio è ancora in negativo per
oltre 7,5 miliardi. Una vera e propria ecatombe! Pro-
babilmente l’industria finanziaria non vivrà più quei
1I deflussi nel 2008 sono risultati proporzionalmente maggiori per le SGR medio-grandi e per quelle che utilizzano i canali
distributivi bancari.
2 La raccolta negativa registrata negli anni 2004 e 2005 è imputabile alla decisione, assunta da molte banche, di de localizzare la
nuove forme di investimento diverse dai titoli di Sta-
to, aveva permesso al settore del risparmio gestito,
di diventare il punto di riferimento non solo per gli
addetti al lavoro ma anche per gli investitori.
Ma il trend negativo della raccolta dei fondi comuni
ha origini più lontane. Infatti già dal 20032 si in-
travedevano segnali di debolezza della struttura del
comparto del risparmio gestito e nemmeno la cre-
scita dei mercati finanziari dopo la bolla della new
economy ha saputo dare vigore a quel malato ormai
cronico, bisognoso di cure e di attenzioni.
Nel complesso il patrimonio ( 170 miliardi di eu-
ro) dei fondi a fine 20083 risulta quasi dimezzato ri-
spetto alla consistenza che aveva nel 199 . Infatti il
patrimonio complessivo investito nei fondi si è ridot-
to a 409 miliardi di euro, più che dimezzato rispetto
ai 1.000 miliardi di euro di pochi anni fa.
La crisi dei mercati finanziari ha prodotto un
notevole ridimensionamento dei fondi di investi-
mento in tutto il mondo. Infatti il patrimonio è
diminuito del 23% rispetto al 2007. Le perdite
in gestione sono state pari a 1.200 miliardi di eu-
ro in Europa e a 3.000 miliardi di dollari negli
Stati Uniti.

promozione e la gestione dei fondi in Paesi esteri caratterizzati da condizioni di produzione più favorevoli (Lussemburgo ed Irlanda).
3 Nello stesso periodo il ridimensionamento dei fondi azionari è stato pari all’85%

Novembre 2009 5
 APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

La progressiva riduzione del mercato italiano dei

fondi è ancora più evidente paragonando i dati di oggi Le cause della crisi del settore
a quelli del 1999: nove anni fa i patrimoni in gestione
Non è possibile individuare in qualcuno o in un
pesavano per il 42% del Pil, contro il 16% di oggi, e
qualcosa le cause effettive del declino dell’industria
se il mercato italiano era il quarto a livello mondiale
del risparmio gestito ma i fattori alla base della deba-
per dimensioni, oggi si ritrova al nono posto con l’e-
cle del settore dell’assett management sono moltepli-
sclusione di Irlanda e Lussemburgo.
ci ma ognuna delle quali è interconnessa con le altre.
Ma se fino a 2 anni fa il settore era sostenuto dalla rac-
Sicuramente si può dire che il problema dell’industria
colta complessiva, con i fondi esteri che bilanciavano
del risparmio gestito è tipo strutturale e non congiun-
ampiamente la situazione, ora ogni slancio è esauri-
turale. La situazione attuale ha molteplici cause che
to. Ma quali sono le cause di questa disfatta? E cos’è
affondano radici sul versante normativo e su quello
cambiato dal periodo d’oro dei fondi, a fine anni’904 ?
regolamentare, come anche nell’organizzazione del
settore e in un’offerta che ha una insufficiente diffe-
renziazione di prodotti.

I bassi rendimenti dei fondi : la prima causa della

fuga

La prima causa è riconducibile ai bassi rendimenti

dei prodotti del risparmio gestito. Infatti si è osserva-
to che dal 2000 i rendimenti dei fondi obbligazionari
italiani, dove è concentrata la stragrande maggioran-
za degli stock degli italiani , sono stati insoddisfa-
centi in quanto quasi mai superiore ai corrispondenti
benchmark dei titoli di Stato. Il cambiamento delle
preferenze degli investitori italiani è, quindi, legato
alla valutazione delle basse performance dei fondi
La tabella seguente evidenzia la netta crescita del liquidità e fondi obbligazionari a breve termine che
risparmio gestito che nel periodo 1996-2000 sostan- sono stati inferiori a quelli dei titoli di Stato di pari
zialmente triplica il valore del patrimonio gestito. No- durata. L’incidenza percentuale dei costi di gestione
tevole la crescita dei fondi, che diventano non solo dei fondi di liquidità e obbligazionari risulta a fine
riferimento delle famiglie, ma anche di altri fondi e 2005 rispettivamente pari allo 0,83% e all’1,10%.
delle gestioni individuali.
Più incoraggiante, secondo l’analisi di Assoge-
stioni, la performance dei fondi azionari. Infatti, al
Risparmio Gestito 1990 1996 2000 lordo dei costi di distribuzione, dal 2002 al 2007,
Fondi Comuni 23,8 30,1 47,6 escluso il 2005, i rendimenti sono stati sempre supe-
Gestioni Individuali 28,9 37,1 32,3 riori all’indice Msci World, anche se non all’indice
Assicurazioni Vita 17,6 18,7 13,7 Msci Italia.
Fondi Pensione 29,6 14,1 6,4
La performance dei fondi è stata condizionata da una
Totale 100,0 100,0 100,0
parte dalla crisi dei mercati finanziari che hanno evi-
al netto duplicazioni (mln Euro) 116.026 357.417 979.592 denziato perdite consistenti (-37% la media dei valori
Inc.% su AF famiglie 10,9 20,4 36,1 internazionali, -41% la borsa italiana) e da dinami-
Rielaborazione su dati Assogestioni che molto volatili dei rendimenti dei titoli di Stato
(crescita in un primo momento e brusca caduta in un
secondo tempo).

4A fine 2008 l’industria mondiale dei fondi contava un patrimonio gestito pari a 13.629 miliardi di euro. La crisi dei mercati finan-
ziari, iniziata nella seconda metà del 2007, aggravatasi nel corso del 2008, ha prodotto una flessione del 23% rispetto alle consistenze
del 2007. La diminuzione del patrimonio è stata pari a 4.135 miliardi di euro; essa è riconducibile per 1.556 miliardi ai fondi europei
e per 1.267 miliardi a quelli statunitensi.

6
 Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

Come detto la causa principale della fuga dai fon-
di comuni sarebbe da ricercarsi nelle performance:
anche nel 2007 i Bot hanno prodotto risultati migliori
dei fondi, e se negli ultimi cinque anni i fondi han-
no recuperato terreno e hanno superato il risk free, la
creazione di ricchezza per 600 milioni all’anno, con
300 miliardi di euro di volume gestito, non è certa-
mente un risultato entusiasmante. Nella crisi del bien-
nio 2001-2002, che seguiva un periodo di forte cre-
scita del mercato italiano dei fondi, sono stati bruciati
buona parte dei 91 miliardi perduti dal 2001 a oggi, e
non ancora recuperati.
Altresì bisogna sottolineare come la crisi dei mu-
tui subprime abbia provocato sia un ribasso generaliz-
zato delle quotazioni azionarie sui mercati finanziari
sia un aumento dell’avversione al rischio degli inve-
stitori, fattori che hanno determinato pesanti riper-
cussioni sulle performance dei prodotti del risparmio
gestito. Inoltre se si va ad esaminare la composizione
del portafoglio delle famiglie italiane, si osserva un
netto trend negativo nella quota di ricchezza detenuta
in attività finanziarie. Infatti si è passati dal 42% del
2003 al 38% del 2008 e i dati di quest’ ultimo anno
confermano che la tendenza degli investitori italiani
è ancora legata alle attività reali e in particolar modo
agli asset immobiliari, cresciuti dal 2003 al 2008 ad
un tasso del 4,4% annuo.

Nel corso del 2008 si è potuto assistere ad una

Sulla base dei dati di Mediobanca, il rendimento
dei fondi comuni di diritto italiano è inferiore nel me-
dio periodo a quello di attività prive di rischio e, per
i fondi azionari, agli indici.
In quattro anni favorevoli non sono state recuperate
le perdite del precedente triennio.
rilevante riallocazione del risparmio degli investitori
italiani dai prodotti in gestione o amministrazione a
quelli di emanazione bancaria. Questo significa che
le famiglie italiane hanno venduto azioni, quote di
fondi comuni di investimento5 e prodotti assicurativi
del ramo vita per circa 80 miliardi di euro, importo
pari ad oltre il 2% del totale delle attività finanziarie
delle famiglie. La nuova riallocazione dello stock di
ricchezza si è concentrato su depositi e obbligazioni
bancarie6 ( con scadenza superiore ad un anno, nel
cui ambito rientrano anche le obbligazioni struttu-
rate), per un ammontare pari a circa 11 miliardi di
euro7 .

Peso
Italia 20,40% Il peso delle obbligazioni bancarie sulla ricchezza delle famiglie italiane (9,7%)
Francia 1,40% supera quello del totale delle obbligazioni (inclusi dunque i titoli di Stato e le
Germania 9,70% obbligazioni corporate) negli altri stati
Area Euro 10,20%
Quota del totale delle obbligazioni sulla ricchezza finanziaria delle famiglie

5 I fondi monetari e le obbligazioni rappresentano il 55% delle masse mentre i fondi azionari (il 20% del totale) rappresentano solo

la metà della media europea (40%).

6 Per quanto riguarda le obbligazioni emesse da banche italiane i conti finanziari di Banca d’Italia ci indicano che nel 2006 il 68%

di esse era in mano della famiglie (in discesa dall’oltre 85% negli anno 2002-2004). Non si dispone di dati di consistenza delle obbli-
gazioni strutturate.
Il ricorso della banche a emissioni di obbligazioni non presenta però differenze fra l’Italia e gli altri paesi europei. Mentre la differenza
si manifesta nel collocamento nei portafogli delle famiglie : molto maggiore in Italia.
7 Ricordiamo che le obbligazioni strutturate non sono quotate su un mercato regolamentato e pertanto non si hanno informazioni sui

prezzi prima della scadenza, che cadono subito dopo l’emissione, quando vi è una commissione upfront e si avvicinano gradualmente
al nominale, mentre i fondi sono liquidabili giornalmente al valore pubblicato del NAV, le obbligazioni strutturate sono illiquide, per
mancanza di spessore di un mercato segmentato.

Novembre 2009 7
 APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito
Ovviamente le banche italiane hanno convenien-
za al collocamento delle obbligazioni rispetto ai fon-
di comuni d’investimento. Infatti rispetto ai fondi la
differenza è posta nel profilo temporale dei ricavi da
commissioni. Infatti:
• nel caso dei fondi i ricavi sono spalmati su più
anni: sul periodo in cui gli investitori detengo-
no le quote e pagano le commissioni annuali di
gestione.
• nel caso delle obbligazioni, le commissioni so-
no upfront: pertanto vengono riscosse imme-
diatamente : da un evidenzia episodica risulta
che le commissioni upfront sono tra i 3 e i 5
punti percentuali ne caso delle obbligazioni. Vi
sono periodi in cui l’immediatezza dei ricavi è
utile per le trimestrali.
• il ricorso crescente a rendimenti variabili e a
forme strutturate ( in pochi anni le plain vanil-
la a tasso fisso si sono ridotte dal 50% al 25%
del totale) può ridurre il costo della raccolta nel
caso di collocamento alle famiglie.
Inoltre le scelte temporali degli investitori risulta-
no inefficienti. Infatti, a posteriori, si può evidenzia-
re come i risparmiatori italiani hanno spesso investi-
to nel momento meno opportuno. Da un lato, hanno
comprato fondi obbligazionari e fondi di liquidità con
tassi di interesse reali su minimi storici e prezzi delle
azioni interessanti. Dall’altro, hanno acquistato fondi
azionari solo prima dello scoppio di bolle, accollan-
dosi poi forti perdite vendendo ai minimi per effetto
del panico. Peraltro, questa tendenza non ha trovato
riscontro perfetto negli altri principali Paesi europei.
Le retrocessioni ai distributori : quasi il 70%
Un altro fattore alla base della crisi del risparmio
gestito è da ricondursi agli elevati costi di distribuzio-
ne dei prodotti. Infatti alcune delle più recenti inda-
gini a livello europeo mostrano che i costi totali per i
sottoscrittori domestici sono risultati leggermente su-
periori alla media europea. La parte di commissioni
retrocessa dalle Sgr ai distributori è particolarmente
elevata.
Infatti nel 2008 i collocatori delle reti italiane han-
no incassato quasi 1,7 miliardi di euro, ossia il 74%
dell’ammontare complessivo delle commissioni di
gestione. Che cosa significa tutto questo? sempli-
ce!; quando vengono collocati i prodotto finanziari,
quasi tutte le commissioni che gravano sui prodotti,
8
vengono girate nelle casse delle società di distribu-
zione, mentre alle SGR rimangono solo gli spiccioli.
In pratica alla rete di distribuzione spetta il 70% delle
commissioni di gestione (nel calcolo sono escluse le
commissioni di sottoscrizione) e alla SGR solamente
il 30%. Alla fine resta dunque ben poco nelle cas-
se delle SGR per migliorare la loro competitività sul
mercato, per pagare bravi gestori, per investimenti in
studi e analisi che permettano di battere il benchmark.
Purtroppo i collocatori italiani sono dopo la Spagna i
più costosi d’Europa.
Oltre confine le commissioni di retrocessioni ar-
rivano al massimo al 50% dei costi complessivi, in
Italia, invece è solo il punto di partenza. In Europa la
pratica de mercato prevede la retrocessione di un ter-
zo delle commissioni di gestione. Le SGR più gene-
rose verso i distributori arrivano a retrocedere anche il
50% delle commissioni di gestione. In Gran Bretagna
alle reti di distribuzione viene retrocesso il 51,89%
delle commissioni totali incassate dalla SGR, in Sviz-
zera il 58%. Inoltre il Italia il 70% delle commissio-
ni di gestione retrocesse rappresenta una media. Ma
c’è chi arriva a retrocedere anche il 100% delle com-
missioni. E’ il caso di Groupama A.M, mentre Eu-
romobiliare A.M, Aletti gestione e Bipiemme Gestio-
ni retrocedono rispettivamente l’87,69%, l’87,24% e
l’83,48%. Ma se andiamo ad analizzare meglio i dati
delle retrocessioni, scopriamo che il sistema distribu-
tivo dei fondi in Italia è in mano per il 90% alle ban-
che, e le retrocessioni vengono distribuite agli sportel-
li. Va da sé che allo sportello vengono venduti preferi-
bilmente quei prodotti che garantiscono una maggiore
retribuzione del distributore, ossia le banche. In prati-
ca quello italiano è un mercato in cui l’offerta dei pro-
dotti del risparmio gestito controlla la domanda degli
investitori.
Il conflitto di interessi : un modello organizzativo
da rivedere
Il settore del risparmio gestito presenta una distor-
sione evidente, dovuta alla dipendenza proprietaria
delle SGR rispetto ai gruppi bancari e assicurativi. Di
fatto le banche sono proprietarie sia delle reti distri-
butive sia delle fabbriche prodotto. Infatti Il consiglio
di amministrazione, organo deliberativo nel processo
di investimento, è composto da soggetti che ricoprono
cariche esecutive nella capogruppo e in altre società
del gruppo.
E solo in casi del tutto eccezionali si è potuto assi-
stere alla indipendenza degli amministratori. Inoltre
 Focus risparmio gestito APPROFONDIMENTO

il sistema distributivo dei fondi è in mano alle ban-
che e solo questo determina un potenziale conflitto
di interesse e inoltre in questo i canali distributivi
sono in grado di privilegiare il collocamento dei pro-
dotti finanziari ”di casa” da essi preferiti. Inoltre il
rischio è anche quello che le SGR ”bancarie” potreb-
bero collocare nei portafogli degli investitori attività
rischiose, come nel caso dei bond Argentina, Cirio,
Parmalat. Risulta difficile avere un mercato distribu-
tivo efficiente, quando il produttore, il distributore ed
il venditore sono il medesimo soggetto. Ed è proprio
questo che succede nel nostro paese dove le banche
sono i produttori, controllano i distributori e infine
anche i venditori (la rete degli sportelli).
Le prime quattro SGR italiane, ciascuna delle
quali legata ad un singolo gruppo bancario, costi-
tuiscono più della metà dell’intero mercato. Anche
in altri paesi europei il rapporto tra proprietà delle
reti e delle fabbriche prodotto esiste ma in Italia il
modello di integrazione è dominate. Altresì bisogna
aggiungere che non esiste nessuna evidenza empirica
che dimostri che i rendimenti dei prodotti delle SGR
indipendenti siano migliori di quelle delle SGR di
proprietà delle banche.
Per esempio negli Stati Uniti, la metà dei fondi è di
proprietà delle banche mentre l’altra metà dei gestori
indipendenti. Ad oggi non è possibile affermare che
uno di essi sia migliore dell’altro.
Il superamento della crisi strutturale del settore
del risparmio gestito deve, per forza di cose, passare
attraverso un minor controllo proprietario delle SGR
da parte dei gruppi bancari. Infatti in quei paesi al di
fuori dell’Italia dove esiste una separazione tra con-
trollo proprietario e distribuzione, la crisi non è riu-
scita ad intaccare il modello strutturale dell’industria
del risparmio gestito.
La fiscalità dei fondi italiani: un nodo da risolvere
Altro problema del comparto del risparmio gesti-
to è il regime fiscale sfavorevole rispetto a quello di
8 Il risultato negativo della gestione di un periodo di imposta, risultante dalla relativa dichiarazione, può esser computato in di-
altri Paesi (maturato vs realizzato). In Lussembur-
go gli utili dei fondi vengono tassati al momento del
realizzo ( e non della maturazione come avviene in
Italia). La tassazione sul maturato rappresenta una
difformità che penalizza il rendimento dei fondi ita-
liani rispetto agli esteri. Anche le polizze a contenuto
finanziari pagano le tasse solamente a scadenza, men-
tre i fondi di diritto italiano deve confrontarsi ogni
giorno con il fisco.
In questo modo tale procedimento blocca i gestori
nelle fasi di mercato a rialzo, vincolandoli ad accan-
tonare la ritenuta.
Cerchiamo di approfondire meglio questo discor-
so. Per i fondi di diritto italiano, la normativa fiscale,
prevede un’imposta del 12,5% sul risultato dell’OICR
conseguito in ciascun periodo d’imposta. Per deter-
minare il giusto valore della quota del fondo, bisogna
calcolare giornalmente l’ammontare dell’imposta do-
vuta dal fondo e infatti le SGR calcolano ogni giorno
il risultato della gestione e applicano la relativa im-
posta, che viene versata al fisco nell’anno successivo.
Tutto ciò determina che il valore giornaliero della
quota esprime un valore al netto delle imposte, gra-
vanti sul fondo ma liquidate dalla SGR8 .
Il sottoscrittore è quindi esentato dalla dichiarazione
ai fini fiscali di eventuali guadagni ottenuti, perché
l’imposta è stata già pagata in via sostitutiva dalla
società di gestione.
Mentre per gli OICR esteri armonizzati, cioè
quelli irlandesi e lussemburghesi, l’imposta9 è a ca-
rico dell’investitore. In questo caso all’OICR non gli
viene tolto nulla dal suo patrimonio e conseguente-
mente dal valore giornaliero della quota.
Per questo motivo nel corso degli anni si è potuto assi-
stere alla fuoriuscita di importanti quote dei patrimoni
dei fondi italiani verso destinazione Lussemburgo e
Irlanda. Basta pensare che alla fine del 2008 questi
fondi10 rappresentavano il 42% del patrimonio dei
fondi aperti.

minuzione dal risultato della gestione dei periodi successivi, per l’intero importo che trova in essi capienza, o utilizzato, in tutto o in
parte, dalla società di gestione del risparmio in diminuzione del risultato di gestione di altri fondi da essa gestiti, a partire dal medesimo
periodo d’imposta in cui è maturato il risultato negativo, riconoscendo il relativo importo a favore del fondo cha ha maturato il risultato
negativo.
9 I proventi degli OICR (Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio) situati in altri Stati membri dell’Unione e conformi

alle direttive comunitarie sono tassati nella misura del 12,5% all’atto della effettiva realizzazione (competenza per cassa), vale a dire
quando vengono liquidate le quote o quando il fondo distribuisce i proventi. La base imponibile è costituita dall’incremento del valore
delle quote nel periodo tra l’acquisto e la vendita.
10 Le maggiori società di gestione domiciliate in Lussemburgo appartengono ai gruppi UniCredit e Intesa Sanpaolo.

Novembre 2009 9
 APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito

lanciare la standardizzazione del sistema dei fondi co-

Come uscire dalla crisi ? la standardizzazione dei muni come antidoto contro la crisi del settore. Le due
fondi Autorità hanno diffuso in questi giorni un documen-
to, risultato del lavoro congiunto iniziato nell’estate
Ma di fronte a questa crisi, quale può essere la so-
del 2008, da cui emerge come principale indicazione
luzione per il salvataggio del comparto dell’industria
quella di dematerializzare le quote dei fondi comuni
finanziaria? Sicuramente non esiste un unico inter-
per favorirne la portabilità e rimuovere il principa-
vento, che da solo, possa risolvere tutti i problemi che
le fattore di debolezza strutturale dell’industria del
affliggono il settore. La soluzione non è semplice, i
risparmio gestito: la pluralità di sistemi, procedu-
problemi del comparto non sono recenti, I massicci
re e linguaggi adottati dalle varie Sgr. L’obiettivo
riscatti registrati dal comparto del risparmio gestito
finale rimane comunque quello di migliorare l’effi-
negli ultimi anni sono ”l’immagine” di problematiche
cienza dell’industria del risparmio gestito in modo da
strutturali del settore, recentemente aggravate dalla
superare le difficoltà del comparto e accompagnare
situazione di illiquidità dei mercati che è alla base
l’evoluzione in atto, nel solco tracciato dalla Mifid.
del difficile contesto macro-economico globale. Una
Intanto, secondo gli intenti espressi nel documento, il
dei possibili interventi per rivitalizzare il comparto,
primo passo nel confronto con gli operatori avverrà
potrebbe presto trovare attuazione. Infatti da tempo
nei prossimi mesi: entro giugno 2010 dovrà essere
Banca d’Italia e CONSOB, hanno istituito il Grup-
infatti predisposto un primo piano operativo in cui
po di lavoro sul tema della ”dematerializzazione dei
vengano definiti sia il linguaggio da utilizzare sia le
fondi” per elaborare una concreta risposta al bisogno
procedure e le modalità di standardizzazione, con
di maggiore efficienza e competitività del risparmio
particolare riguardo alla tempistica di esecuzione dei
gestito italiano.
processi, alle modalità di identificazione dei soggetti,
al contenuto dei flussi informati- vie dei trasferimenti
Il punto di inizio di questo ”Gruppo di lavoro”
monetari.
delle due autorità si basa sulla constatazione che i
Il passo successivo avverrà invece entro dicembre
risparmiatori trovano difficoltà, nel trasferire le quote
2011 quando le Autorità si aspettano che i diversi
dei fondi comuni tra gli intermediari, quando voglio-
operatori di mercato diano implementazione al piano
no cambiare istituto di riferimento. Le modalità e
operativo: una mossa che implica l’adozione a livello
soprattutto i tempi per il trasferimento delle quote
di sistema di un unico linguaggio di comunicazione,
dei fondi sono lunghi e laboriosi (si parla di mesi).
oltre allo svolgimento dei processi di esecuzione degli
Troppo spesso gli stessi investitori devono vendere le
ordini dei clienti secondo modalità e tempi uniformi.
quote dei fondi in una banca e riacquistarle presso un
altro intermediario.
Per questo motivo Consob e Banca d’Italia stanno per

10
 Focus risparmio gestito
L’EVOLUZIONE DEI PRODOTTI
Il Risparmio Gestito in Italia
(dalle origini ad oggi)
Parlare di Risparmio gestito equivale a parlare di investimenti, ma che tipo di investimenti?
di David Fieschi
L RISPARMIO GESTITO , altro non è se non ”una
I parte di patrimonio mobiliare che un risparmia-
tore decide di affidare ad un gestore di profes-
sione, e quest’ultimo, mediante mandato, provvede ad
amministrare le risorse assegnate”.
La ”grande famiglia” del risparmio gestito è discipli-
nata dal TUIF (Testo Unico delle disposizioni in ma-
teria di Intermediazione Finanziaria, decreto legisla-
tivo n. 58 del 24/02/1998) e dai relativi regolamenti
attuativi emanati dalla Consob e dalla Banca d’Italia.
Perché nascono gli strumenti di risparmio gestito?
Non esiste un fattore specifico o un bisogno pre-
dominante da dover soddisfare, ma una serie di fat-
tori, economico - finanziari, la cui evoluzione genera
necessità innovativa:
√
rendimento dei titoli di stato, tradizionale
strumento di risparmio, in costante calo;
√ zione degli strumenti finanziari;
buon andamento del mercato azionario (anni
90);
√ tanti e di difficile quantificazione, non sempre
globalizzazione finanziaria e nascita di maggio-
ri opportunità di investimento ”globale”;
√ • il monitoring degli investimenti richiede tempo
introduzione della moneta unica (euro);
√
maggiore conoscenza dei mercati da parte del
risparmiatore-investitore;
Dal concatenarsi dei suddetti fattori e dalle rea-
zioni generate in ambito finanziario si sviluppa in ma-
niera decisa la necessità di delegare la gestione dei
”risparmi” a gestori professionisti, sia per sfruttare
opportunità di rendimento-rischio di portafogli ben
diversificati anche per somme ”modeste”, permetten-
do un allargamento della soglia di accesso, sia appro-
fittare di prodotti sofisticati e per questo spesso di non
APPROFONDIMENTO
facile comprensione con un approccio ”professiona-
le” garantito dalla tipologia di prodotto.
Negli ultimi anni poi, la finanza e i mercati finan-
ziari, sono diventati sempre più complessi ed in-
sidiosi, con opportunità di investimento in rapida
evoluzione. Pertanto la scelta di operare in questa
”giungla insidiosa” rappresentata dai mercati finan-
ziari con il ”fai da te” si evidenzia come la soluzio-
ne più rischiosa per la gestione dei risparmi. Paralle-
lamente però, come sopra accennato, i risparmiatori
sono diventati più attenti a forme innovative di inve-
stimento, agevolati dalla disponibilità di informativa
finanziaria specializzata e dall’utilizzo del ”magico
mondo di internet”, che hanno permesso ad un pub-
blico sempre più vasto l’accesso a strumenti finanziari
diversamente sofisticati.
Tuttavia, tutto ciò non sempre (anzi quasi mai) si tra-
duce nel conseguimento di obiettivi di investimento
adeguati, dal momento che:
• per investire in modo consapevole ed oculato
nei mercati è necessaria un’elevata diversifica-
• strumenti sofisticati spesso celano rischi impor-
percepiti dal cliente;
e strumenti adeguati;
E’ proprio tra questi fattori si legge la necessità
strutturale di un approccio di tipo specializzato, in cui
le competenze di professionisti esperti possono ri-
spondere efficacemente alle esigenze di investimento
dei singoli risparmiatori. In particolare, le soluzio-
ni di investimento offerte dai prodotti di risparmio
gestito, costituiscono prodotti in grado di assicura-
re competenza, capacità di analisi, tempestività di
informazione e di previsione, velocità di interven-
to. Inoltre, investire in prodotti di risparmio gestito
Novembre 2009 11
 APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito
soddisfa uno dei principi fondamentali della finanza:
”diversificare significa ridurre il rischio”.
Il ricorso alla gestione professionale del rispar-
mio rappresenta quindi una soluzione per valutare
al meglio le opportunità rischio-rendimento che si
presentano nel panorama finanziario ”globale”. In
questo modo è possibile perseguire una strategia di
investimento con l’obiettivo dell’ ottimo tenendo ben
presente la propensione al rischio in funzione diret-
ta dell’orizzonte temporale. Con l’espressione ri-
sparmio gestito si fa dunque riferimento alle attività
di gestione professionale del risparmio operate dai
fondi comuni di investimento mobiliare e dalle SI-
CAV, all’attività di gestione di patrimoni mobiliari
individuali (comunemente definita GPM) effettuata
da banche e da società d’intermediazione mobiliare
(SIM), nonché alle attività di investimento per conto
dei risparmiatori operate dai fondi pensione e dalle
compagnie di assicurazione nell’ambito della cosid-
detta previdenza complementare. I prodotti finanziari
rientranti nel panorama d’offerta del risparmio gestito
si distinguono da quelli dell’intermediazione banca-
ria tradizionale, che mediante la raccolta di depositi
e l’erogazione di impieghi, attua una trasformazio-
ne delle caratteristiche degli strumenti finanziari: nel
caso dei fondi comuni e delle gestioni individuali di
patrimoni mobiliari si realizza una completa ”trasla-
zione” sugli investitori del rischio proveniente dalle
oscillazioni di valore dei titoli detenuti in portafoglio
e dalle possibili discrasie temporali tra le esigenze
finanziarie dei soggetti in deficit ed in surplus.
Accanto alla nozione più ampia di risparmio ge-
stito, usualmente utilizzata nelle statistiche interna-
zionali, che ricomprende le gestioni di patrimoni in-
dividuali, gli OICR (fondi comuni di investimento e
SICAV), le assicurazioni sulla vita e i fondi pensio-
ne, spesso ci si richiama ad una nozione più ristret-
ta (secondo alcuni più significativa, con riguardo al
mercato italiano) comprendente le sole gestioni di
portafogli, collettive e individuali. Con il termine
gestioni collettive sono da intendersi le gestioni dei
fondi comuni di investimento mobiliare e le SICAV.
Gli organismi di investimento collettivo del risparmio
, ai sensi dell’art. 1, 1◦ comma, lett. m) del TUIF
comprendono i fondi comuni di investimento e le so-
cietà di investimento a capitale variabile (SICAV).
Un fondo comune di investimento è un organi-
smo che, mediante la sottoscrizione di apposite quote
12
di partecipazione, raccoglie risorse finanziarie presso
i risparmiatori al fine di gestirle in modo collettivo at-
traverso il loro investimento in valori mobiliari o altri
beni.
Tra i possibili criteri di classificazione dei fondi co-
muni di investimento troviamo la modalità di funzio-
namento o struttura (fondi aperti, fondi chiusi, fondi
speculativi), il tipo di bene oggetto dell’investimen-
to collettivo (valori mobiliari; valori reali, in primo
luogo immobili; quote di altri OICR), l’appartenen-
za (o meno) dei potenziali sottoscrittori a specifiche
categorie, per cui avremo le variegate tipologie:
(a) fondi comuni di investimento mobiliare aper-
ti, caratterizzati da un capitale variabile e dalla
continua entrata e uscita dei partecipanti al fon-
do attraverso la sottoscrizione di nuove quote di
partecipazione o il riscatto delle quote detenute;
(b) fondi comuni di investimento mobiliare chiu-
si, disciplinati dalla legge n. 344 del 14/08/1993,
modificata dal D.Lgs. n. 58/98 e caratterizzati da
un capitale fisso e da un limite massimo di quote
di partecipazione al fondo sottoscrivibili dai ri-
sparmiatori, raggiunto il quale la sottoscrizione
delle quote si chiude; qualora la società di ge-
stione intenda aumentare il volume della massa di
mezzi finanziari a disposizione del fondo, dovrà
deliberare il collocamento di nuove quote, secon-
do una procedura in un certo modo assimilabile
a quella prevista per gli aumenti di capitale del-
le società per azioni ; l’istituzione di fondi chiusi
è consentita alle società di gestione del risparmio
e ciascun fondo chiuso deve disporre di un pro-
prio regolamento, approvato dalla Banca d’Italia,
che individua le caratteristiche del fondo e stabi-
lisce le modalità attraverso le quali la società di
gestione è abilitata ad operare;
(c) fondi comuni di investimento immobiliare
chiusi, disciplinati dalla legge n. 86 del
25/01/1994, in parte modificata dal TUIF; la ge-
stione del fondo è affidata ad una società di ge-
stione del risparmio; il patrimonio del fondo deve
essere raccolto mediante un’unica emissione di
quote, di eguale valore unitario, che devono esse-
re sottoscritte entro il termine massimo di un anno
a decorrere dalla data del nulla osta da parte della
Consob alla pubblicazione del prospetto informa-
tivo; la durata del fondo non può essere inferiore a
dieci anni e superiore a trenta; per ovviare all’im-
possibilità di smobilizzare la quota, la normativa
 Focus risparmio gestito
sui fondi immobiliari chiusi italiani prevede l’ob-
bligatorietà della richiesta di quotazione in Borsa
delle quote stesse;
(d) fondi speculativi o hedge funds, previsti dal re-
golamento del Min. del Tesoro n. 228/99 come
profilo strutturale ulteriore rispetto sia alla tradi-
zionale dicotomia fondi aperti/chiusi sia all’og-
getto di investimento; si tratta di fondi non armo-
nizzati con soglia minima di sottoscrizione pari a
cinquecentomila euro, il cui gestore, in deroga al-
le norme prudenziali sul contenimento del rischio
previste dalla normativa sugli OICR (provvedi-
mento Banca d’Italia del 20/09/1999) si prefig-
ge di poter ottenere risultati positivi indipenden-
temente dall’andamento dei mercati in cui opera;
tali fondi utilizzano sofisticate tecniche di inve-
stimento, cercando di migliorare le performance
e proteggendo il portafoglio da eventuali ribassi
del mercato ricorrendo all’apertura di posizioni
speculative mediante vendite allo scoperto;
(e) fondi di fondi, cioè fondi non armonizzati aper-
ti che investono esclusivamente in parti di altri
OICR armonizzati, tipologia introdotta nel no-
stro ordinamento dal provvedimento della Banca
d’Italia del 20/09/1999;
(f) fondi riservati: fondi non armonizzati aperti o
chiusi, anch’essi disciplinati da recenti disposi-
zioni (D. Min. Tes. 228/99 e provv. B. Italia
20/09/1999) alla cui sottoscrizione possono ac-
cedere unicamente investitori qualificati, che de-
rogano alle norme prudenziali di contenimento e
frazionamento del rischio.
L’altra tipologia di OICR prevista dal nostro or-
dinamento, la SICAV, ”è una società per azioni a
capitale variabile con sede legale e direzione generale
in Italia avente per oggetto esclusivo l’investimento
collettivo del capitale raccolto mediante l’offerta al
pubblico delle nuove azioni” (art. 1, 1◦ comma, lett.
i del D.lgs. 24 febbraio 1998, n. 58 ). Introdotta
dopo i fondi comuni di investimento mobiliari (a dif-
ferenza della maggioranza degli altri Paesi, dove il
percorso è stato inverso), la SICAV ha rappresentato,
per il legislatore italiano, un ”affinamento” del fondo
comune mentre negli altri Paesi è stata l’introduzione
del fondo ad aver rappresentato un’evoluzione del-
la preesistente SICAV. Pur avendo la stessa funzione
economica e lo stesso ruolo di investitori istituzio-
nali il fondo ha una struttura trilaterale (società di
gestione; fondo; partecipanti) mentre la SICAV ha
APPROFONDIMENTO
una struttura giuridica bilaterale definita dalla socie-
tà e dai soci-investitori. Mentre quindi nello schema
del fondo la società di gestione gestisce un patrimo-
nio autonomo, in base ad un rapporto contrattuale,
distinto sia dal patrimonio dei partecipanti sia dal pa-
trimonio della società di gestione stessa, nella SICAV
il patrimonio da gestire è il capitale della società che
si è costituito a seguito dei conferimenti dei soci-
investitori.
Fattore comune a qualsiasi tipologia di ”gestio-
ne” o ”struttura organizzativa” del ”risparmio” è
il principio ispiratore nonché trainante delle at-
tuali teorie sul ”controllo” del rischio di ”portafo-
glio”: il modello di Markovitz.
Rappresenta un importante procedimento per ’in-
dividuazione dell’insieme dei portafogli ”efficienti”
composti dal complesso dei titoli con rendimento
soggetto a rischio.
Un portafoglio efficiente è un portafoglio che, dato
un preciso ”obiettivo di rendimento”, massimizza le
probabilità di minimizzare le potenziali perdite. Ciò
sancisce un effettiva governabilità del rischio, me-
diante un opportuna diversificazione di portafoglio
che consenta di evitare il rischio ”inutile”, in quanto
diversificabile, migliorando cosi quello che è il trade-
off tra rendimento e rischio.
Il processo di selezione del portafoglio ”ottima-
le” proposto da Markowitz può essere riassunto in tre
fasi:
1. separazione dei portafogli efficienti dai porta-
fogli inefficienti in base al criterio del rendi-
mento medio e della varianza , definendo così
una ”frontiera efficiente” (graficamente si trat-
ta della curva che rappresenta tutte le scelte
ottimali di investimento discriminate per dif-
ferenziale di rendimento e per indifferenza di
rischiosità);
2. individuazione delle curve di ”isoutilità”, cioè
della specifica funzione di utilità dell’investito-
re rispetto ai portafogli, tenuto conto del suo
grado di avversione al rischio;
3. determinazione del portafoglio più adeguato a
soddisfare la combinazione prescelta dall’inve-
stitore, come punto di tangenza tra frontiera
efficiente e sistema delle curve di isoutilità.
Novembre 2009 13
 APPROFONDIMENTO
Rendimento
Fonte: La valutazione di un portafoglio finanziario gestito, op. cit .
Detto ciò, l’interesse principe di ha sottoscritto un
fondo e di chi lo andrà a sottoscrivere è quello di co-
noscere di quanto sia cresciuta la propria ricchezza,
per cui l’espressione di un giudizio sulla qualità di
una gestione di portafogli non può che avere come
punto di riferimento e giudice sovrano la performan-
ce. Il risultato sarà dato dall’incremento di valore del
medesimo, in un determinato periodo di tempo, de-
rivante dai redditi conseguiti sugli investimenti effet-
tuati, al netto degli oneri di varia natura posti a carico
del patrimonio stesso. La valutazione della perfor-
mance di un fondo comune di investimento richiede
l’analisi congiunta di due elementi: il rendimento ot-
tenuto e il rischio che l’investimento comporta. È ne-
cessario che l’analisi venga condotta in quest’ottica
bidimensionale poiché tra rendimento e rischio esiste
una relazione diretta, vale a dire che il gestore può ot-
tenere rendimenti via più elevati incrementando pro-
gressivamente il livello di rischiosità del portafoglio
gestito, ma aumentando d’altra parte anche la possi-
bilità di incorrere in perdite sempre più consistenti.
E’ evidente dunque un trade-off tra queste due misu-
re, dato che il rendimento rappresenta una componen-
te che il risparmiatore cerca di massimizzare, mentre
il rischio è, all’opposto, un elemento che gli agenti
economici cercano di minimizzare.
E IL MERCATO COSA DICE?
Purtroppo il risparmio gestito italiano ne esce con
le ossa rotte e senza attenuanti. Da un analisi spezza-
ta in tre periodi particolarmente significativi, il segno
meno è una costante: da fine 1984 a fine 2005 i fondi
comuni nel loro complesso hanno reso -47,7% rispet-
to ai Bot, negli ultimi dieci anni -4,6% e nell’ultimo
lustro -15,8%. Una vera e propria ”Caporetto”. Se si
analizza l’andamento di Piazza Affari dall’1 gennaio
1985 al 31 ottobre 2006 si evidenzia un rialzo del
752,63% dell’indice Mib Storico (che tiene conto an-
che dei dividendi staccati) con un tasso di rendimento
composto annuo del 10,23% per chi fosse riuscito a
14
Focus risparmio gestito
”clonare” l’andamento (ora possibile a tutti tramite
l’Etf quotato sull’indice S&P Mib40) della Borsa ita-
liana. Anni anche difficili in questo ventennio se si
ricordano il 1987 (chiuso con una discesa del 30,8%),
il 1990 (-23,2%) e più recentemente il 2001 e il 2002
(due anni consecutivi da -23%). Ma anche anni esal-
tanti come il 1985 (106% il guadagno offerto dalla
Borsa italiana) che segnò per molti risparmiatori e
Rischio
futuri gestori il battesimo con il mercato o il 1997
(62,2%). Dati che indicano anche come negli ultimi
anni la crescente globalizzazione dei mercati finan-
ziari ha riabilitato Piazza Affari: negli ultimi 10 anni
il listino tricolore ha infatti ampiamente colmato il
gap con le Borse estere. Dal 1995 al 2005 il rendi-
mento medio annuo di Piazza Affari è stato del 13,7%
mentre quello delle Borse mondiali solo del 7,4%: dal
2000 al 2005 addirittura la diversificazione interna-
zionale avrebbe prodotto una perdita media ogni anno
del 2,6% mentre la Borsa italiana saliva del 2,5% al-
l’anno.
Sicuramente, ci sono fondi d’investimento (una
minoranza) che hanno ottenuto risultati migliori
delle statistiche complessive ma questa fotografia
(studi Mediobanca) racconta in modo impietoso
come gestione passiva e commissioni di gestione
elevate distruggano ricchezza invece che crearla.
Non stupisce quindi verificare che nel risparmio
gestito tricolore da alcuni anni si sta assistendo a un
movimento di deflusso crescente e collettivo. I ri-
sparmiatori italiani essendo un popolo di risparmiato-
ri OCULATI, magari un po’ carenti in quanto a cultu-
ra finanziaria, ma sicuramente in grado di fare i ”conti
della serva” sono abbastanza contrariati (e come bia-
simarli) nel vedere che i loro soldi non rendono come
dovrebbero e hanno cominciato a riprenderseli indie-
tro. Nel 2004 il saldo della raccolta netta dei fondi
comuni è stato negativo per 22,1 miliardi di euro, nel
2005 i riscatti hanno superato le nuove sottoscrizioni
per 15,3 miliardi di euro; a fine ottobre 2006 il saldo
è ancora negativo per circa 15 miliardi di euro, per
no parlare poi della debacle generata dalla crisi attua-
le che ha portato ad una vera e propria ”fuga”. Un
andamento in netta controtendenza con i flussi mon-
diali degli investimenti visto che secondo la classifica
pubblicata dall’ICI (Investment Company Institute), a
fine 2005 l’industria italiana dei fondi si collocava al
10◦ posto nel mondo, dopo Stati Uniti e Francia ,men-
tre nell’anno precedente l’Italia era al 4◦ posto. A
questo punto l’esame di coscienza deve essere totale.
 Focus risparmio gestito
PRODOTTI GESTITI
Dalla parte del cliente:
il prodotto giusto forse non basta
Troppe diatribe ”ideologiche” e strategie di mar-
keting dividono gli attori su quali siano i prodotti
di risparmio gestito migliori in assoluto. E così
purtroppo non si chiarisce ai risparmiatori che al-
la base di un buon investimento fondamentale è la
scelta riguardante l’asset allocation.
di Andrea Modena
F ONDI C OMUNI , S ICAV O E TF ?
M
EGLIO
Da diversi anni è in atto una vera e propria
”guerra ideologica” sulla bontà o meno
in assoluto di una tipologia di prodotti rispetto agli
altri. Da un lato, e giustamente, i gestori di Fondi Co-
muni Italiani si lamentano della legislazione fiscale
penalizzante per i loro prodotti rispetto a quelli degli
omologhi esteri; dall’altra i gestori di Sicav estere si
vantano della loro lunga esperienza sui mercati globa-
li e negano implicitamente la stessa professionalità ai
colleghi italiani; infine, i sostenitori della consulenza
indipendente hanno fatto degli Etf la loro bandiera,
dati i bassi costi e la maggior trasparenza del prodotto
in sè.
Tutti gli attori hanno sicuramente forti ragioni (spesso
di marketing) a sostegno delle loro tesi, ma il cliente
finale, utilizzatore dei prodotti, ha le idee sempre me-
no chiare.
A nostro parere, i ragionamenti da fare su un
settore che, dopo il boom di fine anni novanta,
sta attraversando una crisi epocale, sono tutta-
via estremamente complessi e, continuando con le
”guerre ideologiche”, tutti alla fine risulteranno
perdenti. Specialmente i clienti, e ciò non è un be-
ne.
Vediamo dunque come stanno le cose, cercando
di metterci ”super partes” e valutare cosa in effetti è
vero e cosa non è vero nelle radicali prese di posizio-
ne degli attori principali.
APPROFONDIMENTO
E’ vero che i fondi comuni italiani sono pena-
lizzati da un punto di vista fiscale, essendo tassati
quotidianamente e non al momento del realizzo, co-
me invece le sicav estere.
Non è vero invece che tale differenza abbia causato
danni incredibili alle performance dei nostri fondi ri-
spetto alla concorrenza estera: dato che mediamente
i fondi italiani (957 in totale) hanno riportato negli
ultimi 10 anni risultati non superiori al 3-4% annua-
lizzato, l’impatto sul risultato finale di una (futuribi-
le) più favorevole tassazione sarebbe stato circa dello
0,05% all’anno, un’inezia.
E’ vero invece che chi ha disinvestito generando (pur-
troppo) minusvalenze, ha incassato immediatamente
il credito di imposta del fondo italiano, cosa che non
avviene disinvestendo in perdita una sicav, per la qua-
le occorre portare in deduzione negli anni successivi
la minusvalenza stessa; e molti risparmiatori spesso
tale opportunità non la colgono, poiché gli eventuali
guadagni delle sicav non generano sempre plusva-
lenze compensabili con le minusvalenze (occorre per
questo rimanere all’interno della stessa sicav), ma
redditi di capitale non compensabili.
E’ vero inoltre che, secondo le classifiche di Mor-
ningstar, società specializzata nella valutazione dei
prodotti di risparmio gestito, solo il 13,5% dei gestori
italiani merita quattro o cinque stelle, ossia ottie-
ne migliori risultati in termini di rapporto rischio-
rendimento rispetto alla media dei competitors. Tut-
tavia non migliora di molto la situazione dei gestori
esteri che solo nel 18,3% dei casi si dimostrano mi-
Novembre 2009 15
 APPROFONDIMENTO Focus risparmio gestito
gliori degli avversari. Le stelle, inoltre, sono meritate
dal gestore (non dal fondo in sé), e il gestore quan-
do cambia società, quasi sempre le stelle ”se le porta
via” perché frutto delle sue competenze; ma tenere
traccia di tutti i nomi dei gestori al mondo è compito
improbo. Se a questo uniamo il fatto che gli studi
più accreditati affermano che non più del 20-30%
dei gestori al mondo batte il benchmark di rife-
rimento, rimane troppo alto il rischio (70%-80% di
probabilità) di acquistare prodotti che, italiani o este-
ri che siano, non performeranno come ci potrebbe
aspettare al momento dell’acquisto.
In effetti, i prodotti (FCI e Sicav) collocati sul mer-
cato italiano dichiarano generalmente nei prospetti
informativi di attuare una gestione attiva. Per ge-
stione attiva si intende che l’obiettivo del gestore è
quello di battere il proprio benchmark di riferimento,
in maniera sistematica, mantenendo lo stesso profilo
di rischio del benchmark stesso. Tuttavia tale tipo di
gestione è molto rara nella realtà, sostanzialmente per
due motivi: il primo è che quanto più i mercati so-
no efficienti (ovvero quanto più tutte le informazioni
sono disponibili a tutti gli operatori), tanto più è dif-
ficile trovare ”nicchie” di overperformance rispetto ai
competitors. In secondo luogo, operando tramite una
gestione attiva, il gestore è costretto ad assumersi dei
rischi aggiuntivi che, in caso di errori, porterebbero il
prodotto a fare troppo male rispetto agli avversari e
quindi ad allontanare il cliente con maggiori probabi-
lità, evento assolutamente da evitare.
Dunque sarebbe opportuno, dicono alcuni, orien-
tarsi all’acquisto di fondi a ”gestione passiva”, ovvero
agli ormai diffusissimi Etf11 . E’ vero che gli Etf, re-
plicando passivamente il benchmark, hanno costi glo-
bali di gestione (total expense ratio) nettamente infe-
riori rispetto ai prodotti cosiddetti ”a gestione attiva”,
ed hanno altresì una maggiore trasparenza per poterli
accostare e paragonare al benchmark richiesto dall’in-
vestitore; ma purtroppo ancora una volta non è tutto
oro quello che luccica. Il presunto risparmio di co-
11 Perun approfondimento sugli Etf si veda anche l’articolo che segue nella sezione ”Teoria e Pratica”.
12 Perun’analisi approfondita degli spread degli Etf si veda il sito:
http://www.borsaitaliana.it/quotazioni/etf/notiziedettaglio/analisideglispreadonline.htm
16
sti degli Etf, infatti, può essere vanificato dall’am-
pliamento degli spread denaro lettera al momento
della loro negoziazione: lo spread denaro-lettera12
si definisce come la differenza tra prezzo d’acquisto
e vendita e rappresenta in ultima istanza un costo
implicito per l’investitore. Gli spread possono varia-
re per diversi motivi: basso valore dell’investimento
effettuato, mancanza di volumi sul titolo negoziato,
repentino aumento della volatilità dei mercati.
Ad esempio, durante il picco della crisi subprime ad
ottobre scorso, i book di negoziazione hanno ripor-
tato spread denaro-lettera anche superiori al 3% per
diversi prodotti azionari, rispetto ad una media infe-
riore all’1% in periodi normali. Ed ecco svanire in
un lampo i vantaggi dei bassi costi di gestione, per
chi abbia voluto liquidare le posizioni proprio in quei
giorni. Per chi poi utilizza gli Etf como strumenti
di trading frequente, il danno ovviamente può essere
ancora maggiore.
Inoltre, come già evidenziato per le Sicav, anche gli
Etf soffrono dello svantaggio fiscale nel computo del-
le plus-minusvalenze, rispetto ai fondi comuni italia-
ni.
In conclusione, da quanto detto emerge che non
così lineari ed univoche appaiano i criteri di scelta
per preferire in assoluto una tipologia di prodotti ri-
spetto ad un’altra. Riteniamo peraltro che, qualunque
sia l’orientamento del risparmiatore verso i singoli
prodotti, questi debba porre comunque una sempre
maggiore attenzione alla scelta strategica riguardante
l’asset allocation ed al suo riassetto tattico rispetto
ai movimenti dei mercati nei quali investe, nonché
rispetto al livello di rischio sopportabile. E su que-
sto ancora troppo poca è l’attenzione della stampa
specializzata: quasi come se fosse in assoluto più
importante, per mantenersi in forma, la scelta di un
singolo alimento, piuttosto che seguire nel tempo una
dieta equilibrata.
 Esistono grandi
Non esiste uomini
vento
che fanno sentire piccoli
favorevole
tuttiilgli
per altri. Mache
marinaio il vero
non
grande
sa dove andare.
uomo è chi fa sentire tutti
Seneca
grandi.
Charles Dickens

Corso di preparazione all'Esame Consob per

l'iscrizione all'Albo dei Promotori Finanziari
1. “La professione del promotore finanziario: un approccio
psicoanalitico alla conoscenza del cliente e crescita di sé” corso di
Per4 ore
il superamento dell'esamecon
creato in collaborazione daSchroders,
promotore tenuto
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COMUNICAZIONE
La Comunicazione Efficace
Tutti sanno comunicare, pochi comunicano in mo-
do efficace; la differenza sta nell’obiettivo che ci
poniamo; se andiamo a vedere un comico, possia-
mo dire che è stato efficace, se ci fa ridere, perché
ha raggiunto il suo obiettivo; se però le persone
non ridono è stato inefficace.
di Filippo Gazzola
di trovarvi in una discussione ani-
I
MMAGINATE
mata con il vostro partner, siete irritati e per ven-
detta tirate fuori una storia vecchia per farlo ar-
rabbiare; se va su tutte le furie siete stati efficaci, se
invece non gli fa ne caldo e ne freddo, non avete rag-
giunto l’obiettivo e quindi inefficaci.
Il consulente che va da un cliente, deve quindi tenere
a mente che qualsiasi cosa farà o dirà, avrà delle con-
seguenze sulla trattativa, perciò deve sempre sapere
quale è il suo obiettivo e comportarsi di conseguenza.
Andiamo ora ad affrontare gli elementi che vi daranno
la possibilità di essere dei comunicatori efficaci.
Non si può non comunicare
Questo assioma ci dice che in ogni momento co-
munichiamo qualcosa; anche se non parliamo stiamo
comunicando con il corpo; in questo le donne sono
brave, specialmente se sono interessate ad un uomo;
c’era una cabarettista che raccontava quanto fossero
fessi gli uomini: quando una donna vuole rimorchia-
re un uomo gli manda uno sguardo particolare ma lui
non se ne accorge; così lei inizia a sbattere le pal-
pebree lui ancora niente; alla fine stremata, gli fa un
occhiolino . . . e finalmente lui si sveglia si avvicina e
le dice:«signorina forse le è andato qualcosa nell’oc-
chio».
A parte gli scherzi, se siamo svegli e lucidi durante
l’incontro con il cliente, riusciremo a capire se sta ap-
prezzando o meno la nostra presenza dal linguaggio
del suo corpo, dalle parole che utilizza e dalle fles-
sioni della voce: immaginiamo che siete seduti con
un cliente uno di fronte all’altro ad un tavolo; lui è
seduto appoggiato allo schienale, con una postura ri-
lassata; mentre parlate, vi accorgete che viene verso
18
di voi, potrebbe significare che è interessato; se inve-
ce accavalla le gambe e le braccia, si dice che sta in
chiusura . . . potrebbe essere così, ma non prendiamo-
la come verità assoluta, perché potrebbe avere freddo,
oppure si sta grattando per un prurito.
Vediamo un’altra situazione i cui vi fa una obiezione,
vi dice che costa troppo sorridendo . . . forse ci sono
buone possibilità che vada in porto, oppure vi dice
che ci penserà guardando da un’altra parte, forse non
ha nessun interesse.
Non c’è una verità assoluta sul linguaggio del corpo,
dipende sempre dal contesto.
La comunicazione dipende dal responso che se ne
ottiene
Il 27 maggio 2009, Il segretario del partito demo-
cratico, Dario Franceschini, riferendosi a Berlusconi
disse: «Alle italiane e agli italiani vorrei rivolgere
una semplice domanda: fareste educare i vostri figli
da quest’uomo? Chi guida un Paese ha il dovere di
dare il buon esempio, di trasmettere valori positivi».
A causa di questa dichiarazione i figli del premier ri-
sposero con queste dichiarazioni: «Ma Franceschini
come si permette? - chiede Pier Silvio Berlusconi-
forse sbaglio a prendere sul serio una battuta di co-
sì pessimo gusto, ma anche alla campagna elettorale
c’è un limite. Io, proprio io, sono stato educato da Sil-
vio Berlusconi. E i miei valori sono i suoi. Amore per
il lavoro, generosità, tenacia e rispetto per gli altri.
Quel rispetto che Franceschini dimostra di non cono-
scere»; «Franceschini dovrebbe vergognarsi» – dice
Marina Berlusconi, – «Chi gli dà il diritto di giudica-
re Silvio Berlusconi come padre? Con le sue parole
offende anche me come figlia. Una figlia profonda-
mente orgogliosa del padre che ha e dei valori che mi
ha trasmesso».
 Comunicare
E parla anche Luigi, 20 anni, il più giovane dei figli
del premier: «Sono contento e orgoglioso dell’educa-
zione che ho ricevuto e dei valori che mi sono stati
trasmessi dalla mia famiglia. Non vedo perché la po-
litica si permetta di giudicare Silvio Berlusconi come
padre».
Quale era l’obiettivo di Franceschini? Forse mettere
in cattiva luce Berlusconi. . . e quale fu il risultato del-
la sua affermazione? Valutate voi!!
Questo è un classico esempio di come vengano in-
terpretate alcune parole, non ci interessa sapere chi
avesse ragione o torto, non ci interessa dire chi è me-
glio o peggio, quello che è importante, è aver capito
che a volte diciamo cosa che vengono interpretate in
modo diverso da come le intendevamo; perciò ricor-
date sempre di dire ”forse non mi sono spiegato” ed
evitate ”Lei non ha capito”.
La mappa non è il territorio
Si stima che il 1o gennaio 2009 la popolazio-
ne mondiale abbia raggiunto i 6.750.819.383 abitan-
ti, ciò significa che esistono 6.750.819.383 differenti
modi di percepire la realtà.
Guardate la figura sottostante: cosa ci vedete? Una
giovane o una vecchia?
Quando tengo i corsi sulla comunicazione, e mo-
stro questa foto, mi meraviglio sempre quando scopro
che ci sono persone che vedono solo una figura delle
due, o la giovane o la vecchia; a volte alcuni di loro, si
alzano in piedi per mostrare le caratteristiche di quel-
lo che vedono e per aiutare gli altri a osservare ciò
che non vedono; nonostante ciò alcuni non riescono a
comprenedere le due figure.
E voi? Le vedete tutte e due?
PROFESSIONE E PROFESSIONISTI
Provate a convincere qualcuno che nella figura c’è
una giovane, quando invece lui riesce a vedere solo la
vecchia. . . o viceversa!!
Questo esempio ci mostra in modo chiaro ed inequi-
vocabile, che la percezione è soggettiva.
La Pnl ci dice che se vogliamo entrare in sinto-
nia con il nostro interlocutore, dovremo entrare nella
sua zona di comfort, dove si sente sicuro; se invece
proveremo a farlo uscire non si sentirà a suo agio e
farà resistenza; è come dire, se vedo solo la vecchia,
farò di tutto per sforzarmi a vedere la giovane. È no-
to che nell’attività del consulente, ci sono degli step
da rispettare per arrivare alla chiusura del contratto e
in questo momento ci troviamo nella prima fase: la
creazione della fiducia, o anche chiamata armonizza-
zione, rapport, sintonia . . .
Fin da quando eravamo piccoli, ci insegnavano
che non dovevamo parlare con gli sconosciuti e an-
che se siamo cresciuti, questa regola ci è rimasta; per
questa ragione, ogni volta che incontriamo una perso-
na diversa da noi, la consideriamo uno sconosciuto e
quindi difficilmente vi riponiamo la nostra fiducia.
Se così avviene, vuol dire che, chi è simile, anche se
non lo abbiamo mai visto, ci piacerà automaticamente
e sarà facile comunicare con lui; vi è mai capitato di
incontrare una persona mai vista e conosciuta, magari
in fila alle poste o al supermercato, con cui siete en-
trati subito in comunicazione? Vi siete chiesti come
fosse possibile che vi siate sentiti a vostro agio? Sem-
brava come se la conosceste da una vita; vi svelo il se-
greto: ogni volta che conosciamo una persona che ha
delle somiglianze con noi, nel modo di parlare, nelle
convinzioni, nei valori e comportamenti, ci sentiamo
a nostro agio, perché rimaniamo entrambe nella no-
stra zona di comfort; pensate a quando siete andati da
un cliente con il quale è stato piacevole conversare,
vi trovavavate entrambi a vostro agio e magari, sen-
za alcuno sforzo, avete fatto un contratto interessante;
probabilmente si era creata quella fiducia istantanea
perché avevate qualcosa in comune.
Per questo motivo quando ci troviamo a un appunta-
mento, se volessimo accelerare il processo di fiducia,
basterà semplicemente comprendere la mappa del no-
stro interlocutore e farlo restare a proprio agio nella
sua zona di comfort; in questo modo sarà più facile
accedere alle fasi successive della trattativa.
Novembre 2009 19
 PROFESSIONE E PROFESSIONISTI Professione venditore

PNL E VENDITA

Segmentare la clientela non basta

Ai professionisti della gestione del risparmio i mo-
delli tradizionali di segmentazione non sono più
sufficienti: occorre andare oltre e capire di che
colore è la loro personalità

di Angelo Palazzolo La programmazione neurolinguistica opera una

ripartizione che non ha nulla a che fare con quelle
CONSUMATORI sono stati divisi, analizzati e

I √
raggruppati per tipologie diverse seguendo mille
criteri differenti:

capacità di acquisto
canoniche operate nella sfera del marketing.
Come abbiamo riscontrato già altrove, la PNL si pro-
pone di operare ad un livello meta, prescindendo dal
contenuto di ciò che tratta.
√
tipologia di acquisti (industriali, commerciali, Così, anche in questo caso, non si preoccupa di
familiari, personali) classificare i clienti in una o l’altra maniera basandosi
√ su dati empirici e facilmente verificabili che riguar-
frequenza degli acquisti (effettivi, rinnovabili, dano più l’inquadramento economico-sociale della
potenziali) persona che non altri suoi aspetti, ma si concentra su
√ di una caratteristica, per così dire, ”di grado superio-
età
re”: la percezione.
√
area geografica
à La percezione del cliente ӏ la sola che abbia
livello scolastico valore, e vale molto più di quella che avete voi
√ riguardo al vostro prodotto o servizio”, bisogna
fedeltà al marchio/azienda (fedelissimi, balleri-
quindi capire come il nostro consumatore percepisca
ni, ostili o fedeli alla concorrenza)
il mondo e comportarci di conseguenza, prestando
√ particolare attenzione a parlare il suo linguaggio.
ecc.
Negli ultimi trent’anni si è affermata la teoria psico-
Ogni manuale di marketing raggruppa i clien- biologica del Premio Nobel Roger Sperry sulla bipar-
ti, seguendo l’una o l’altra caratteristica, dando più tizione funzionale del cervello in emisfero destro ed
importanza ad un aspetto anziché ad un altro. In emisfero sinistro, ciascuno con funzioni e peculiarità
realtà quasi tutti i manuali riportano più di un rag- differenti. Il sinistro, l’emisfero dominante, possie-
gruppamento, cercando così di abbracciare più diffe- de un preciso modello di realtà ed è in grado di fare
renziazioni possibili. Nonostante io stesso abbia una sintesi concettuali, cioè connettere le informazioni in
predilezione per un raggruppamento in particolare costrutti logici, mentre l’emisfero destro, detto an-
rispetto agli altri, basato sulla tempistica13 di acqui- che emisfero minore, usa rappresentazioni di realtà
sto, non posso fare a meno di pensare che le variabili gestaltiche o olistiche, nel senso che tende ad inter-
da considerare siano sempre così tante che trattarne pretare il senso globale o emotivo di una situazione
solo qualcuna e non tutte sia comunque limitante ed senza prestare troppa attenzione ai dettagli.
arbitrario e non porti, infine, ad una visione olistica Si presenta di seguito uno schema sintetico per me-
dell’universo-cliente. glio focalizzare le diverse funzioni dei due emisferi:

13 In questa divisione i clienti vengono ripartiti in cinque gruppi nel seguente modo: Innovatori (4%): è il gruppo che adotta per
primo le innovazioni; Ricettivi (13%): desiderano guidare il trend; Impulsivi (34%) non adottano un’innovazione finché non è adot-
tata da un gruppo importante; Clienti di massa (34%) aspettano che un prodotto sia già stato adottato dalla maggioranza; Ritardatari
(15%) adottano un prodotto quando questo è già stato sostituito da un’innovazione.

20
 Professione venditore
Fig.1 - Funzioni attribuite all’emisfero sinistro e destro
Nonostante si utilizzino entrambi gli emisferi in
modo più o meno sinergico, si ha quasi sempre una
certa predisposizione ad utilizzare maggiormente uno
dei due emisferi a seconda che si sia più portati ad
un’intelligenza logica o ad una emotiva.
Da ciò si può già trarre la seguente conclusione: i
clienti che processano le informazioni maggiormente
con l’emisfero sinistro preferiranno avere a che fare
con argomentazioni logiche e ragionamenti chiari, al
contrario se abbiamo di fronte un soggetto ”destro”
sarà meglio mettere in primo piano le emozioni e sfo-
derare le nostre capacità empatiche e relazionali.
La PNL-3 integra la teoria del cervello destro e sini-
stro con la teoria del cervello trino.
Paul D. MacLean, direttore del Dipartimento di
Evoluzione e Comportamento Cerebrale dell’Istitu-
to Nazionale per la Salute Mentale degli Stati Uniti,
elaborò un modello della struttura e dell’evoluzione
dell’encefalo, chiamandolo ”Triune Brain” (cervello
uno e trino) in cui individuò tre formazioni anatomi-
che e funzionali principali che si sono sovrapposte ed
integrate nel corso dell’evoluzione. Questi tipi fon-
damentali di cervello che egli chiamò: cervello retti-
liano, mammaliano antico (Sistema Limbico) e mam-
maliano recente (Corteccia Cerebrale) ”presentano
PROFESSIONE E PROFESSIONISTI
fra loro grosse differenze strutturali e chimiche.
Eppure devono fondersi e funzionare tutti e tre
insieme come un cervello uno e trino. La cosa
straordinaria è che la natura sia stata capace di
collegarli fra di loro e di stabilire una qualche sor-
ta di comunicazione dall’uno all’altro”.
Il cervello rettiliano rappresenta il centro fonda-
mentale del sistema nervoso, mentre il sistema lim-
bico, rappresenta un progresso dell’evoluzione del
sistema nervoso perché è un dispositivo che procura
agli animali che ne dispongono mezzi migliori per
affrontare l’ambiente, infine la corteccia cerebrale
è la sede dell’autocoscienza, delle concezioni dello
spazio/tempo, delle connessioni in qualche modo ra-
zionali fra i fenomeni.
Ai nostri (della PNL) scopi non interessa il cer-
vello rettiliano poiché ”non viene applicato alla vita
di relazione”. Alla luce delle differenze funzionali di
emisfero destro e sinistro, possiamo integrare il Siste-
ma Limbico e la Corteccia Cerebrale in uno schema
di quadripartizione del cervello.
Si ottengono quattro aree composte da due strati (Si-
stema Limbico e Corticale) e due lati (Emisfero sini-
stro e destro). A seconda di quale area è più o meno
Novembre 2009 21
 PROFESSIONE E PROFESSIONISTI Professione venditore

attivata dal soggetto in questione, avremo a che fare scuna area un colore differente per meglio indicare i
con un tipo di personalità piuttosto che un altro. Co- tipi di personalità che ne derivano:
struiamo una matrice e inseriamo all’interno di cia-

EMISFERI
DESTRO DESTRO
CORTICALE Azzurro Giallo
STRATI
LIMBICO Verde Rosso
Tab.1 - Aree cerebrali della quadripartizione del cervello

I diversi colori associati alle aree cerebrali indi- ratteristiche, attitudini e capacità di ciascun tipo di
viduano diversi tipi di personalità; aiutiamoci anche personalità:
qui con uno schema per riassumere le principali ca-

Azzurro Giallo
Personalità Razionale Personalità Sperimentale
Logico Visionario
Analitico Intuitivo
Costi/benefici Esploratore
Quantitativo Agente di cambiamento
Obiettivo-concreto Creativo
Finanziario Innovatore
Soluzione problemi Pianificazione strategica
Severo Pioniere
Colto Artista
Verde Rosso
Personalità Accurata Personalità Emotiva
Organizzato Espressivo
Attento ai particolari Relazioni
Metodico Interpersonale
Amministrativo Cenestesico
Implementatore Insegnante
Pianificazione operativa Sensoriale
Disciplinato Religioso
Formale Sportivo
Corretto Flessibile

Tab.2 - Caratteristiche delle personalità

22
 Professione venditore
Questa ripartizione, che probabilmente si ispira
ai tipi psicologici di Jung, aiuta, una volta stabilita
qual è la personalità/colore dominante nella persona,
a conoscere le sue preferenze e quindi a trattare col
soggetto in una determinata maniera, a porsi in un
determinato modo, ad utilizzare certe tecniche e non
altre, . . .
Nonostante questa teoria sia inserita in uno dei
libri più in vista tra quelli che la PNL ha dedicato
alla vendita, mi sembra si sia abbondantemente usciti
fuori da quelli che erano gli studi della prima PNL
e ci si sia lasciati trasportare da facili entusiasmi ed
inferenze arbitrarie (come dimostra l’elenco, a mio
avviso, forzato delle caratteristiche inserite in tabella
2). Potremmo riportare altre tabelle, ad esempio una
in cui si elencano i bisogni e i desideri di ciascun ti-
po di questi ”consumatori colorati”, ma si preferisce
risparmiarle al lettore.
Molto più interessante, credibile ed operativa-
mente significativa, è un altro tipo di analisi, che la
PNL utilizza nell’indagine della psiche del cliente.
Infatti, mentre con la teoria della quadripartizione del
cervello, si scomodano teorie psico-biologiche diver-
seChe ancora non godono dell’approvazione unanime
della comunità scientifica, anzi molti aspetti di en-
trambe le teorie rappresentano ancora più delle ipo-
tesi che delle teorie affermate. e le si accostano per
dare vita ad un improbabile elenco di attributi ed ag-
gettivi, con la semplice ripresa di uno dei concetti ba-
se di PNL (i sistemi rappresentazionali) si ottengono
risultati che pur non appoggiandosi a precise teorie
scientifiche, hanno la virtù di essere più semplici ed
evidenti e insomma, di godere di quella che Spinoza
chiamava ”conoscenza intuitiva”.
Vi sono tre tipi principali di intelligenze percettive:
1. Visiva
2. Uditiva
3. Cenestesica
Ognuno di noi preferisce usare un determinato si-
stema sensoriale, anche se utilizziamo tutti e cinque i
14 Leibniz fornisce molte accezioni per definire il concetto di monade, quella che più si confà al nostro caso mi sembra essere questa:
”Ogni monade è uno specchio vivente dell’universo, e ne disegna una diversa prospettiva”. Cit. p. 12 G. W. Leibniz, 1714, Principi
razionali della Natura e della Grazia § 7, in Monadologia, a cura di S. Cariati, Bompiani, Milano, 2001.
PROFESSIONE E PROFESSIONISTI
sensi per processare la realtà, converremo che le intel-
ligenze percettive più importanti (almeno per l’essere
umano) siano le tre sopra citate (nel sistema percettivo
cenestesico, inoltre, spesso si trovano inclusi anche
gusto e olfatto). Tra queste ce ne sarà una che utiliz-
zeremo maggiormente quando costruiamo la nostra
mappa della realtà. Ciò significa che riceviamo, de-
codifichiamo, immagazziniamo ed esprimiamo l’in-
formazione utilizzando preferibilmente un sistema
rappresentazionale, che chiameremo ”dominante”.
Analizziamo le caratteristiche delle persone (quindi
dei potenziali clienti) a seconda del loro Sistema Rap-
presentazionale dominante.
Per le persone visive il mondo è così come lo vedono.
Ricordano e pensano per immagini, visualizzano gli
eventi futuri, curano molto il vestiario e l’immagine,
rivolgono spesso lo sguardo verso l’alto , quando par-
lano guardano negli occhi, cercano di intuire il senso
delle cose vedendolo.
Le persone auditive, sono molto cerebrali ed hanno
una ricca vita interiore. Adorano conversare, lo fan-
no con cura dando molto peso al valore delle parole
ed al tono profuso. Tendono a dirigere lo sguardo
e ad inclinare la testa di lato, probabilmente non vi
guarderanno negli occhi parlandovi e non noteranno
neanche come siete vestiti, ma di certo daranno molta
importanza a ciò che dite.
Infine le persone cenestesiche. Per loro il mondo è
sensazione. Sono molto emotive e hanno una sensi-
bilità ”a fior di pelle”. In genere guardano verso il
basso, anche quando conversano, perché sono intente
a percepire le proprie sensazioni. Danno molta im-
portanza al contatto fisico.
Come abbiamo visto quindi, a differenza del mar-
keting, la PNL non utilizza alcun parametro socio-
economico per suddividere il suo universo-clienti.
Anzi, nonostante questa generale divisione in tre
gruppi percettivi e le prescrizioni operative generali
e non assolute che se ne daranno nel prossimo para-
grafo, la PNL continua a considerare il cliente come
un mini-mondo a sé, come una monade14 , impossi-
bile definirlo o raggrupparlo senza ridimensionarlo e
perderne l’essenza.
Novembre 2009 23
 TEORIA E PRATICA Asset management
RISCHIO E FIDUCIA
Asset management or not Asset
management . . . that’s the question!
I risparmiatori si disaffezionano sempre più ai prodotti di risparmio gestito. Miglior gestione del
rischio dei prodotti e recupero della fiducia dei clienti sono le risposte per recuperare credibilità
di Corrado bei
L RE È NUDO .
I Potremmo iniziare così la disamina sull’asset
management alla luce degli accadimenti nei mer-
cati finanziari dell’ultimo anno e mezzo. Non passano
mesi nei quali la stampa nazionale specializzata non
riporti numeri sempre più ridotti relativamente al-
la massa gestita dagli asset manager italiani, ma il
problema, sicuramente acuto e strutturale nel nostro
Paese, non è meno presente nel resto del mondo, dove
se non sono le masse il problema, le radici del deca-
dimento in atto sono molto più subdole e pervasive.
Infatti, sono oramai ben noti gli sviluppi della
”finanza gestita” alla luce delle teorie razionali del-
la scuola di Chicago, che da metà degli anni ’60
hanno riscritto il modo di investire e gestire il rispar-
mio. Alla luce di tali sviluppi tutti i modelli di asset
management si sono più o meno basati sul paradig-
ma iniziale rischio-rendimento, fino ad introdurre la
dimensione temporale quando si tratta di costruire
modelli di asset allocation multiperiodali. In veri-
tà ci sarebbe anche un altro elemento e dallo spazio
tridimensionale di investimento rischio-rendimento-
tempo si passa all’iperspazio, dato che la quarta di-
mensione è rappresentata dal motore che lega e fa
muovere tutte le asset class, e cioè la correlazione. Le
problematiche relative alla costruzione di efficaci ed
efficienti modelli di investimento sono molteplici; i
modelli di pricing di origine Markowiana, siano essi
monovariati (leggi CAPM) o multivariati (leggi APT)
hanno mostrato nei decenni tutte le loro crepe, sia in
termini puramente normativi, che positivi, dato che
sono stati più o meno ”smentiti” più volte da verifi-
che empiriche, sul campo. Ma anche introducendo la
dimensione temporale il discorso non migliora molto.
24
Pioniere in tal senso è stato sicuramente Merton, che
ha cercato di introdurre la dimensione multi periodale
nei modelli appena ricordati, dando vita all’ICAPM o
Intertemporal Capital Asset Pricing Model, di indub-
bia consistenza matematica, ma di modesta efficacia
pratica. Alla luce di tutto ciò si sono poi moltiplicati
i tentativi di giungere a modelli di costruzione e ge-
stione di portafogli mono o multi asset class sempre
più complicati, utilizzando tecniche bayesiane, non
parametriche, logistiche e via dicendo. La ricerca
dell’alpha, intesa come extra rendimento di una asset
class scollegato dal suo rischio sistematico (beta) con
il mercato di riferimento, è diventato il ”santo graal”
dell’asset management. Tutto ciò ha dato vita negli
ultimi decenni ad una crescita continua e costante
della gestione quantitativa, alla cui base vi è l’idea
di poter applicare nella gestione degli investimen-
ti in modo costante i modelli appena descritti. Tale
”filosofia di investimento” ha fatto proseliti in tutti
i comparti dell’investment management community,
dai fondi comuni agli hedge fund, fino ad arrivare ai
fondi pensione. Molti hanno adottato la tattica ge-
stionale conosciuta anche come closet indexing, dove
la gestione è molto legata al benchmark, anche se ci
si discosta da esso in modo costante per cercare di
offrire un extra rendimento; coloro che hanno seguito
questa strategia hanno ottenuto come risultato solo un
aumento dei costi gestionali, con buona pace di colo-
ro che hanno iniziato ad investire in strumenti come
ETF o prodotti a gestione puramente passiva, i quali
con (spesso) un quinto dei costi hanno avuto risultati
migliori.
La crisi in atto ha comunque portato un cambia-
mento piuttosto importante nell’investment manage-
ment community, ed è raccolto in una parola sola:
umiltà. L’evoluzione del settore dipenderà dalle ri-

sposte che saranno date ai clienti relativamente al
rischio e fiducia.
Per quanto riguarda il rischio, come possiamo ge-
stirlo? I modelli di risk management prevalentemente
utilizzati dal settore hanno fatto piuttosto male e le
ipotesi di base devono essere riviste. Più importante
ancora è che deve essere rivisto il ”credo” che le azio-
ni fanno meglio nel lungo periodo; se questo è vero
relativamente ad analisi pluridecennali, il suo utiliz-
zo pratico si è notevolmente ridotto dopo due forti
bear market nell’ultimo decennio. Ora i risparmia-
tori necessitano di qualcosa in più del long run per
fronteggiare la volatilità del mercato; inoltre occorre
anche rigettare le ipotesi che il rischio possa essere
diversificato tramite la diversificazione di portafoglio
basandoci su una struttura di correlazioni stabili tra
asset class. Come si è visto nell’ultimo anno (ma
anche all’inizio del nuovo secolo) in caso di crisi sui
mercati finanziari, tutte le asset class tendono ad ave-
re una correlazione media di oltre l’80% (fenomeno
conosciuto come volatilità break down), vanificando
gli sforzi di diversificazione ex ante.
Pertanto, i prossimi anni saranno dominati dalla
ricerca di un modo migliore per gestire il rischio e si
dovranno rivedere le teorie al riguardo. Anche qui,
però, per dirla con parole di Albert Einstein, a theory
should be as simple as possible, but no simpler. L’in-
teresse accademico al momento è focalizzato sul con-
cetto che i portafogli debbano essere costantemente
oggetto di analisi di scenario, testandoli soprattutto
alla luce del peggior scenario possibile; una specie di
stress test simile a quelli ai quali sono stati sottoposti
i gruppi bancari nel pieno della crisi. Ma Luiss Vicei-
ra di Harvard va oltre e suggerisce di costruire asset
allocation intorno a differenti concetti di rischio (che
possono impattare su diverse asset class nella stessa
maniera) piuttosto che intorno a diverse asset class.
Infatti, in tal modo gli investitori beneficerebbero di
prodotti che espongono i loro risparmi direttamente
a diversi driver di performance come l’equity risk,
il rischio di tasso di interesse e di inflazione e via
dicendo, invece di investire in gruppi di asset class
dove tali rischi non sono chiaramente separati. Tut-
to ciò comporterebbe un cambiamento epocale nei
modi gestionali, soprattutto se pensiamo agli ultimi
anni quando la moda gestionale è stata la strategia
del portable alpha, in base alla quale una volta decisa
l’esposizione al mercato tramite il beta, si andava alla
ricerca della strategia, dell’asset class o dello stru-
mento finanziario che era in grado di apportare puro
Asset management TEORIA E PRATICA
alpha, cioè extra rendimento completamente scor-
relato dal mercato di riferimento. Queste strategie
hanno solo generato guadagni per broker e dealer, e
non è mai stato semplice separare il beta dall’alpha
e quando le cose sono andate male, tutte queste stra-
tegie sono risultate esposte al mercato nello stesso
modo e sono crollate con esso; in realtà, portable
alpha ha significato fare una scommessa ancora più
forte sul mercato. Basti pensare al modo in cui sono
stati gestiti i grossi fondi delle Università statunitensi
ed al cosiddetto Yale style. L’università di Yale è stata
la prima a diversificare la propria strategia gestionale,
introducendo scommesse nei più disparati settori e
segmenti dei mercati finanziari, ottenendo anche ren-
dimenti piuttosto brillanti nei primi anni. Il problema
è che diverse asset class nel quale avevano investito,
tutto ad un tratto sono diventate illiquide, ed il loro
orizzonte di investimento ex post è risultato molto più
breve di quanto sperato ex ante. Questo modello di
investimento è stato seguito poi anche da altre uni-
versità con il risultato che una volta scoppiata la crisi
i rispettivi fondi patrimoniali hanno accusato perdite
anche del 20/40%, con problemi enormi per mante-
nere la normale attività didattica e di ricerca. Adesso
l’idea è quella di ricercare gestori che cerchino me-
no alpha e che siano invece più abili nel perdere di
meno in contesti turbolenti o stare alla larga da pos-
sibili bolle speculative, e questo può essere visto solo
analizzando il track record dei singoli scambi in re-
lazione ai diversi stadi di mercato. Sono i modelli di
behavioural finance che verrano in soccorso, mentre
l’analisi e la comparazione storica delle performance
non avranno più un grosso impatto valutativo.
L’altra parola magica sarà fiducia. Tutti gli attori
sul mercato, siano essi gestori di fondi pensione, di
fondi comuni o di hedge fund dovranno dimostrare
di meritare la fiducia degli investitori. La nuova sfida
si gioca sulla trasparenza, sulle regole del gioco e su
una struttura commissionale più equa e più rappre-
sentativa dell’effettivo impianto gestionale.
In definitiva, se l’industria del risparmio gestito
saprà leggere le nuove linee guida che si sono venu-
te a creare nell’ultimo anno, la crisi finanziaria potrà
essere una buona occasione per mettere in atto un pro-
cesso darwiniano che fornirà come output un settore
forse con meno masse gestite, sicuramente con meno
attori, ma più preparati per affrontare nuove sfide. Il
re è morto, viva il re.
Novembre 2009 25
DenUP
Professional

XrayRT

Il software è parte di DenUP Professional e DenUP Money.

XrayRT è un'innovativo strumento che analizza il mercato in tempo reale e fornisce un

insieme di indicazioni che ti permettono di conoscere lo stato del mercato e di prevedere con
ottima approssimazione i successivi movimenti in direzione ed intensità. Si affianca alla tua
piattaforma di trading e si integra col tuo trading system. Xray RealTime è un supporto
decisionale rivoluzionario per l'ottimizzazione del timing di ingresso ed uscita dagli
investimenti e per operare in intraday e overnight sul mercato italiano, ideale per futures,
derivati e l'operatità in titoli.
 Teoria della complessità TEORIA E PRATICA

FINANZA E COMPLESSITÀ

Viaggio nella Complessità Finanziaria:

Le Informazioni Finanziarie viste dall’Analisi
Fisica degli Attrattori.

La Finanza vista con gli occhiali della Teoria della Complessità e ”cavalcata” proficuamente con
l’aiuto di altre Scienze: la Teoria dei Giochi e le Scienze Cognitive. Ecco un estratto (con la III
Tappa: le Informazioni Finanziarie) di un viaggio nella Complessità Finanziaria affrontato nel
libro di prossima pubblicazione di Nicola Antonucci: ”Prevedibilità, imprevedibilità e cavalca-
bilità della complessità finanziaria. - Un approccio cognitivo ai giochi complessi finanziari”, di
Nicola Antonucci, Editore Paolo Buro. (3’Parte)

di Nicola Antonucci nella speranza di dare una Costituzione al (suo appa-

rente) Caso. Ma queste figure erano lì, reali o meta-
foriche, a reclamare un ruolo in questa grande com-
TAPPA : La Remora e lo Squalo: le In-

III formazioni Finanziarie.

Esperienze positive e, soprattutto, nega-
tive mi fecero diffidare della Finanza, delle Borse e
media, quasi una sceneggiata napoletana, con tanto di
”isso, essa e ’o malamente”.
Erano lì a recitare il loro ruolo, creando ricchezze e
distruggendone come un grande e poliedrico Shiva
degli Squali che li solcavano . . .
danzante economico-finanziario.
Manovratori, Anti-Robin Hood, Bestia Borsistica,
Come Shiva, per gli induisti, o le complesse forze
greggi da tosare . . . non erano le figure con cui avevo
della Natura, per gli scienziati, anche gli Anti-Robin
iniziato anni prima ad affrontare e studiare la Finanza

Novembre 2009 27
 TEORIA E PRATICA Teoria della complessità
Hood e gli Squali finanziari, per i traders e gli investi-
tori, vanno rispettati. Gioia o sofferenza, prosperità
o distruzione, guadagni o perdite dipendono da quan-
Il compito del trader e dell’investitore finanziario è pertanto comprendere,
aderire e cavalcare la realtà finanziaria, non modificarla né prevederla.
Esiste un pesce molto intelligente che sa sfruttare
la potenza propulsiva degli squali evitando, al con-
tempo, il rischio di diventarne preda; un pesce che
aderisce al suo squalo con una ventosa e lo usa come
un taxi. E’ la rèmora.
Da allora, ho sempre ambito a diventare . . . una rèmo-
ra.
E come l’intelligente rèmora, anch’io ho dovuto im-
parare a scoprire, individuare e seguire la scia del mio
squalo (ce ne sono tanti, talvolta in lotta tra loro stes-
si!), per agganciarlo e seguirlo fin dove riuscirò, poi-
ché gli squali si agitano, accelerano e virano brusca-
mente, e mi è difficile quindi rimanergli saldamente
agganciato. Del resto, so per certo che è altrettanto
difficile per i cowboys rimanere saldamente in grop-
pa al toro, per i surfisti cavalcare stabilmente le onde,
per i velisti imbrigliare durevolmente i venti – non
una gran consolazione comunque!
E’ difficilissimo rimanere agganciati allo squalo, ma
è già difficile l’iniziale individuazione della sua scia
per agganciarlo e seguirlo.
Quali scie può cercare un investitore scientifico? Una
scia è un fenomeno fisico determinato, nei sistemi
gassosi e liquidi, dal passaggio di un corpo che crea
una turbolenza, assorbita dal sistema in un certo tem-
po. In Borsa, la scia delle manovre degli Squali è vi-
sibile, con le relative turbolenze, nella liquidità, ossia
nei volumi scambiati. Osserva i volumi, non le quo-
tazioni.
Facile a dirsi, ma . . .
• se sei ancora imbevuto di Analisi Fondamenta-
le o, soprattutto, di Analisi Tecnica, sarai ine-
vitabilmente distratto dalle quotazioni che ela-
borerai con indicatori e oscillatori, per non par-
lare delle figure tecniche d’inversione (che non
sono previste per i volumi . . . )
• se leggi i giornali e ascolti i notiziari, sarai
inevitabilmente attratto da informazioni riguar-
danti, il 99% delle volte, le quotazioni, poiché i
volumi non interessano a nessuno – o quasi!
28
to e come si sappia ”aderire alla Realtà” – come in-
segna il Buddha con la sua nobile psicoterapia ante
litteram.
• se parli di finanza, borsa e azioni con operato-
ri e conoscenti ignari di sistemi fisici, riceverai
informazioni e spunti esclusivamente in merito
alle quotazioni, poiché non hanno strumenti e
criteri per valutare i volumi («ehi - il Titolo X è
cresciuto del 50% - boia d’una miseria!», men-
tre nessuno ti fornirà la preziosa informazione
«ehi - il Titolo X ha appena avuto un eccezio-
nale picco di volumi scambiati – chissà come
mai!»).
• se, come avrai notato, la visibilità dei volu-
mi degli indici borsistici sia andato persino ri-
ducendosi negli ultimi anni, anziché aumen-
tare con l’ausilio delle tecnologie informati-
che, sarai ulteriormente indotto a trascurare tale
fondamentale grandezza fisica.
Eppure, i volumi, soprattutto degli indici borsistici,
rappresentano un flusso di reali scambi di masse mo-
netarie – l’energia del sistema – ossia di informazio-
ni più difficilmente distorte rispetto alle manovrabili
quotazioni.
L’obiettivo prioritario diventò evidente: scoprire le
vere e autentiche Informazioni Finanziarie allo stato
puro – non distorte, non manipolate e, soprattutto, se-
manticamente ricche di significato. Se Qualcuno ma-
novra un titolo, è plausibile scorgere tracce sospette
proprio nei volumi, ed è lì che si scoprono possibili
scalate o accumulazioni ostili - non dai giornali.
Lo si può anche desumere dagli eventuali insider che,
all’interno dell’azienda scalatrice e a conoscenza di
certe strategie, non resisteranno alla tentazione di ef-
fettuare compravendite (reato gravissimo!) tramite
amici, permettendo a me, a te e a tanti altri di indi-
viduare e sfruttare tale traccia nei volumi. Ma . . . hai
mai notato l’estrema severità delle leggi vigenti in tut-
ti i Paesi contro gli insider, puniti con anni di galera e
multe stratosferiche? Qualcuno ha fatto sì che tutti i
Paesi avessero leggi che scoraggiassero tale eventua-
lità, per impedire che, tramite i volumi, si aprissero
pericolose brecce nella segretezza di certe manovre,
così come un piccolo forellino in una diga può tramu-

tarsi in breve, per effetto dell’energia del flusso idrico,
in una voragine disastrosa.
Qualcuno è molto interessato ad avere immense
greggi da tosare attraverso l’utilizzo di indicatori e
oscillatori, magari integrati in avanzati sistemi di
trading automatico (”robot”, o ”golem” di tradizio-
ne ebraica), che assicurino numerose e tempestive
transazioni a ciascun segnale del mercato (anche
a quelli, ovviamente, che Qualcuno può facilmente
stimolare provocando reazioni prevedibilissime, co-
me quella del 19 ottobre del 1987!)
Insomma, a Qualcuno non piace rivelare troppo i vo-
lumi degli indici borsistici, neanche a pagamento, for-
se perché . . . ”al contadino non far sapere com’è buo-
no il formaggio con le pere!”.
Se tali sono le omertà sui volumi, figuriamoci su altri
dati sensibili di società, di andamenti agricoli, immo-
biliari e industriali: i famosi dati macroeconomici che
da un minuto all’altro scombussolano le Borse (come
se proprio nessuno le conoscesse e sfruttasse prima
. . . !). Questa ovvia asimmetria informativa è la mi-
na che, da sola, sgretola i piedi d’argilla di numerose
teorie, modelli e formule che hanno creato negli ul-
timi 50 anni ”un apparato statistico così gigantesco e
sofisticato, eppure con risultati tanto scadenti” (Was-
sily Leontieff, premio Nobel 1973).
Tra questi va menzionata la Efficient Market Hypo-
thesis (EMH).
Lo scetticismo sulle possibilità di predire gli anda-
menti finanziari, portò gli studiosi, negli anni ’60, ad
investigare almeno la logica sottostante i processi ca-
suali (random) nei mercati dei capitali. Ne scaturì l’E-
MH elaborata da Eugene Fama.
Il mercato è considerato efficiente quando, in ogni
momento, i prezzi dei titoli riflettono pienamente ed
in modo corretto tutte le informazioni disponibili.
Questo significa che i prezzi si aggiustano immedia-
tamente all’arrivo di nuove informazioni per ritornare
sempre in equilibrio.
Il mercato diventò, con questo concetto, un enorme e
sofisticato calcolatore, capace di semplificarci la vita
nell’elaborazione di complesse e interminabili opera-
zioni matematiche - potenza della pigrizia che aguzza
l’ingegno!
L’analisi di Fama tendeva a confermare la ”Random
Walk Theory” dei prezzi azionari già investigata da
numerosi autori a partire da Louis Bachelier nel 1900.
Alla loro opera Fama aggiunse un più rigoroso ap-
proccio statistico-matematico: si trattava di una nuo-
va rivoluzione per la finanza.
Le evidenze dei test di Fama negli anni ’60 mo-
stravano valori di correlazione prossimi allo zero,
il che significa che le serie storiche finanziarie era-
Teoria della complessità TEORIA E PRATICA
no paragonabili ai numeri generati dal gioco della
roulette: non correlati, ossia indipendenti tra di lo-
ro.
Fama formula tre diverse ipotesi in merito all’efficien-
za dei mercati:
• Weak Hypothesis
Secondo Fama un mercato è efficiente in forma
debole laddove i prezzi incorporino natural-
mente tutte le notizie che possono essere trat-
te dal mercato: se, ad esempio, esiste un an-
damento stagionale dei prezzi, il mercato capta
immediatamente il fenomeno e vi si adegua. Se
il mercato è efficiente, allora ”il passato è nel
prezzo”.
• Semi-Strong Hypothesis
L’efficienza in forma semi-forte allarga il cam-
po dell’analisi alle informazioni ”pubbliche”
quali ad esempio i profitti conseguiti o i divi-
dendi distribuiti dalla società. Nel momento in
cui tali notizie divengono di pubblico dominio,
il prezzo le ha già incorporate. Scegliere, quin-
di, i titoli sulla base di queste informazioni non
permette di battere il mercato.
• Strong Hypothesis
L’efficienza in forma forte assume che tutti gli
investitori dispongano dello stesso set infor-
mativo, e che nessuno possa beneficiare di in-
formazioni privilegiate: l’informazione giunge
quindi ”a pioggia” sul mercato. Secondo Fama,
un mercato efficiente è un mercato in cui opera-
no molti soggetti che agiscono al fine di massi-
mizzare i propri profitti, cercando di prevedere
il futuro prezzo delle attività negoziate, e dove
le informazioni sono disponibili gratuitamente
per tutti i partecipanti, per cui:
– in un mercato efficiente la competizione
tra gli investitori conduce ad una situazio-
ne in cui, ad ogni istante, il valore corren-
te delle attività risente dell’effetto degli
eventi accaduti e di quelli che il mercato
si aspetta che accadranno.
– in un mercato efficiente i prezzi devo-
no ”riflettere pienamente” le informazioni
disponibili.
A questo punto ho chiuso con i ”Babbo Natale”, ”Ge-
sù Bambino” e ”Befane” varie, e ho iniziato a pra-
ticare un culto incondizionato della Realtà - visibile,
concreta e ”falsificabile”.
Novembre 2009 29
 TEORIA E PRATICA Teoria della complessità

Limiti e Effetti Collaterali dell’Informazione Finanziaria (”I.F.”):

• L’Informazione Finanziaria non può mai arrivare dai diretti interessati, sia perché non vogliono
dividere la torta con nessuno, sia per lo spauracchio delle terribili leggi contro l’insider trading.

• L’I.F. è necessariamente convogliata a noi in ritardo rispetto alle reali decisioni, e in momenti che
sarebbe ingenuo reputare casuali. Come ci ricorda Dante: ”Vuolsi così colà dove si puote / ciò che si
vuole, e più non dimandare” – Inferno, Canto III e Canto V.

• L’I.F. viene necessariamente convogliata, salvo alcune eccezioni libere e indipendenti, attraverso ca-
nali di massa (giornali, televisioni, radio . . . ) che, guarda caso, ogni tanto diventano l’ossessione di
qualche grosso gruppo industriale-finanziario per meglio condizionare intere masse di risparmiatori e
investitori, oltre che di tradizionali consumatori.

• Nel 1958 (prima edizione) venne pubblicato negli USA ”I Persuasori Occulti” di Vance Packard. Se
50 anni fa c’era già chi scriveva su tecniche manipolatorie consolidate nel mercato americano, pensi
che i Persuasori Occulti si siano fermati lì senza perfezionarle con le incredibili scoperte nei campi sia
delle Scienze Cognitive (come noi Esseri Umani elaboriamo le informazioni, produciamo decisioni
e attuiamo i conseguenti comportamenti) sia dell’Economia Sperimentale (come noi Esseri Umani
elaboriamo le nostre complesse ”Algebre di Valori” inconsapevolmente)?

• L’I.F. - e non solo - viene sempre meglio trasmessa e inoculata nelle menti degli investitori attraverso
specifici ”virus mentali” (o ”memi”, nella definizione di Richard Dawkins) costruiti, diffusi e inoculati
in noi dai mass media, posseduti e controllati da potenti lobby di potere finanziario (gli Squali, alias
gli Anti-Robin Hood).

• L’I.F. - e non solo - crea fenomeni diffusi di bulimia informativa che induce dosi sempre più massicce
e frenetiche di notiziari, informazioni, report. Masse di informazioni che ottundono le nostre capacità
di valutazione critica e che richiedono competenze sempre maggiori per poter essere filtrate.

• L’unico vaccino contro questa bulimia informativa, e alla distorsione della nostra ”Algebra di Valori”
(definita in seguito), è praticare una rigorosa dieta di notizie, esponendosi il minimo necessario ad essi,
per recuperare quella attenzione e quegli occhi necessari per vedere la reale origine, natura e scopo di
ogni I.F.

Cui Prodest? - A chi giova l’Informazione Finanziaria

A chi la fornisce (mass media) o a chi la riceve (tu, io, altri investitori e traders)?
A te l’ardua sentenza!

”L’unico vero viaggio verso la scoperta non

consiste nella ricerca di nuovi paesaggi, ma
nell’avere nuovi occhi.” (oppure ”occhiali
speciali”, aggiungo io . . . )
Marcel Proust, 1871 - 1922, scrittore francese.

Bibliografia essenziale:
L’Arte di Persuadere - di Massimo Piattelli Palmarini, 1995, Gli Oscar - Mondatori
Il gene egoista - di Richard Dawkins, scritto nel 1976, pubblicato nel 1994 in italiano da Mondadori.

30
 Metodi di analisi TEORIA E PRATICA

ANALISI INTERMARKET

Analisi intermarket:
tra speculazione e carry trade
di Dream Theater delle nuove dinamiche, dei nuovi importanti elemen-
ti che stanno condizionando in modo determinante
l’andamento dei mercati finanziari.

Tutto ciò sta a significare fondamentalmente una

cosa: l’analisi intermarket ha assunto un’importanza
notevole per comprendere che cosa accade realmente
sui mercati finanziari non solo nel lungo periodo ma
anche nel breve.

Innanzitutto, è giusto mettere dei punti fissi a que-

sto tipo di analisi. La vera asset class che ”domina”
il quadro intermarket di lungo periodo, continua ad
essere e resterà quella delle commodity. Infatti , dal-
l’andamento delle materie prime e, quindi, dai relativi
torniamo a parlare di analisi

Q
UESTO MESE
intermarket.
Abbiamo cercato di capire, prendendo in conside-
razione i testi sacri dell’analisi intermarket, in primis
quelli di Murphy e Pring, quali sono i principi di cor-
relazione tra le varie assets class, in un mondo sempre
più globalizzato.
Ma come abbiamo avuto modo di vedere in que-
sti ultimi mesi in modo chiaro ed evidente, sono nate
prezzi delle stesse, dipendono tutte le altre variabili: i
tassi di interesse, i mercati azionari ed i mercati valu-
tari.
E proprio a questo proposito andiamo a parlare di
un’importante correlazione inversa, partendo proprio
dalla fine dell’analisi, ovvero dal grafico che illustra
in modo ideale la correlazione inversa tra queste due
assets class: il Dollar Index e lo S&P 500.

Novembre 2009 31
 TEORIA E PRATICA Metodi di analisi
Come potete vedere, il coefficiente di correlazio-
ne tra il Dollar Index e lo S&P 500 è pari a -0.88,
ovvero molto vicino alla ”perfetta” decorrelazione (e
quindi movimento diametralmente opposto) che sa-
rebbe pari a -1.
E allora poniamoci la domanda: come mai tra il Dol-
lar Index e lo S&P 500 c’è una decorrelazione prati-
camente totale?
Spiegando i motivi che comportano questa decorrela-
zione, capiremo il perché anche di altre dinamiche. E
in modo molto rapido e spiccio possiamo sintetizzare
il tutto dicendo che si tratta di un fenomeno di tipo
speculativo che sta condizionando in modo determi-
nante l’andamento non solo del mercato azionario,
ma anche del mercato obbligazionario e delle materie
prime. Signori, vi presento il Carry Trade.
Carry Trade: relazioni intermarket e
speculazione
Come è giusto che sia, è innanzitutto giusto dare
una definizione di carry trade. Cosa è dunque il carry
trade?
Il vero carry trade, quello originale, consiste nel pren-
dere a prestito del denaro (quindi indebitarsi) utiliz-
zando una valuta con tassi molto basi e reinvestire lo
32
stesso denaro ”cambiandolo” in una valuta con tassi
di interesse più alti. Quindi, per farla breve, si cerca
di guadagnare sul differenziale di tasso tra due valute.
Esempio pratico e banale: se il tasso (a debito) del
Dollaro USA è pari a 0.5% e il tasso Euro (a credito)
è pari all’1%, fare ”carry trade” significa indebitarsi
in dollari USA, pagando lo 0,5% e comprare titoli a
breve Euro che rendono l’1%. Il differenziale di tas-
so, 0,5%, rappresenta l’utile dell’operazione. Ovvia-
mente c’è anche il fattore ”cambio” che al momento
tralasciamo per non confondervi troppo le idee. Il
mio obiettivo è cercare di spiegarvi in modo semplice
cosa significa fare ”carry trade”.
Per fare carry trade, si scelgono in linea di massima
delle valute abbastanza stabili, liquide e sufficiente-
mente solide.
La valuta più utilizzata in passato per fare carry
trade a debito è stata senza dubbio lo Yen giapponese.
Poi però il mercato si è evoluto, i tassi sono diminuiti
ovunque nel mondo, tanto che oggi il dollaro USA è
diventato una delle valute più ”cheap” in assoluto.
Quindi eccola novità: il dollaro USA viene utilizzata
per fare carry trade. Ci si indebita in dollari USA
per acquistare altre valute più redditizie. Ma la storia
non si ferma qui. Come ben sapete, a causa della
crisi e della recessione, i tassi, ovunque nel mondo,

sono scesi a livelli minimi rendendo poco remunera-
tive le suddette operazioni di carry trade. Inoltre la
fame di rendimenti, l’attitudine alla speculazione e
la necessità di fare utili hanno portato i protagonisti
della finanza a fare un carry trade ancora più evoluto.
Questa volta non si va più ad utilizzare solamente il
differenziale di tasso. Si sfrutta sempre il fatto che il
tasso della valuta con cui ci si indebita è molto basso,
ma non si investe solo più in valute con tassi più alti,
bensì in assets class che potrebbero dare un maggior
ritorno economico. Ed ecco quindi la spiegazione al
primo grafico proposto: ci si indebita in dollaro USA
Un elemento fondamentale
Ovviamente sto cercado di rendere le cose sem-
plici, anche se capirete benissimo che creare un carry
trade proficuo è tutt’altro che facile, anche perché ci
sono delle variabili assolutamente determinanti che
non possono non essere prese in considerazione.
Tanto per cominciare dobbiamo considerare la vola-
tilità. Se il mercato azionario continua il suo rialzo
in modo tranquillo, e quindi con una volatilità bassa,
Metodi di analisi TEORIA E PRATICA
(valuta cheap) per comprare azioni. Ma come, è una
follia! Teoricamente si, praticamente invece è una
pratica molto usata.
Guardate ad esempio questo altro grafico. Trove-
rete nella parte alta l’indice S&P 550 e i vari cross
valutari. Vedrete che negli ultimi mesi la correlazione
tra il cross EUR/USD e l’indice S&P 500 è veramente
notevole, mentre invece, le altre valute classiche da
carry tarde, ovvero lo Yen e il Franco svizzero, hanno
preso una strada un po’ diversa.
sarà un segnale per gli speculatori: c’è la possibilità
di investire in equity in modo non troppo perico-
loso in quanto le azioni non si muovono ”in modo
sussultorio”. E quindi, sempre a condizione che la
volatilità resti tale, si ci indebiterà in dollari USA e si
compreranno delle azioni. E allora, come avrete già
capito, avremo una nuova decorrelazione fondamen-
tale, ovvero quella tra il mercato azionario (io prendo
in considerazione il benchmark mondiale dei listini,
ovvero lo S&P 500) e il VIX, l’indice di volatilità
dello stesso. Guardate questo grafico:
Novembre 2009 33
 TEORIA E PRATICA Metodi di analisi
Come potete vedere, il ritorno della calma del
VIX, l’indice di volatilità, ha dato serenità agli spe-
culatori, i quali hanno aumentato l’indebitamento in
dollari USA (facendo quindi scendere il dolalro) ali-
mentando in modo concreto il rally di borsa a cui
abbiamo assistito. Rally che, quindi, non possiamo
definire completamente sano essendo in buona parte
legato a motivi speculativi.
Ovviamente, in ambito operativo vengono poi prese
in considerazione diversi elementi di squisita natura
tecnica. Infatti l’eventuale violazione di determi-
nati scenari tecnici possono comportare la chiusura
repentina di carry trade, con un effetto domino de-
vastante. Ad esempio, tutti gli investitori ”trendisti”
(che quindi seguono le tendenze dei mercati più che
i fondamentali) vedono i grafici ”rovinati” da delle
rotture tecniche (grafici) e si trovano nella necessità
di chiudere in modo repentino le posizioni, portando
a casa gli utili generati oppure limando il più possi-
bile le perdite, rendendo ancora più evidente il nuovo
scenario tecnico.
Prime conclusioni
Leggendo queste righe avrete capito che l’a-
nalisi intermarket è importante non solo per cer-
care di capire le dinamiche di lungo periodo, ov-
34
vero quelle descritte nell’articolo della settimana
precedente, articolo che eventualmente potrete ri-
vedere nei concetti nel link qui a fianco citato
http://intermarketandmore.investireoggi.it/intermarket-
analisi-correlazioni, ma anche per capire nel breve
termine quali sono le dinamiche che muovono il mer-
cato.
Ovviamente il carry trade non è che uno dei tanti ti-
po di intermarket moderno che si possono prendere
in considerazione. Nei prossimi articoli, verranno
prese in esame altre dinamiche, affrontando in modo
più concreto come poter utilizzare, dal punto di vi-
sta operativo, l’analisi intermarket nel breve periodo.
Proprio perché l’analisi intermarket non è solo per
l’analisi di lungo periodo ma sta diventando sempre
più determinante per comprendere meglio cosa sta
accadendo e cosa accadrà sui mercati finanziari an-
che nelle settimane a seguire.
Alla prossima!
Dream Theater
(http://intermarketandmore.investireoggi.it/ )

MERCATO VALUTARIO
Il Dollaro: questa strana valuta
di Vincenzo Polimeno
OLTI ECONOMISTI E STUDIOSI , anche di
M fama internazionale, affermano oramai da
mesi che ci troviamo in presenza di una
crisi strutturale del dollaro Usa, ovvero una situazio-
ne negativa quasi irreversibile che proietterà il cambio
eur/usd a quota 1,70 in primis e addirittura a 2,00 (ci
vorranno 2 dollari per 1 euro) entro pochi mesi.
Eppure io non concordo per nulla con questi emi-
nenti studiosi. Anzi sono convinto che, a breve, il
dollaro inizierà a rafforzarsi e a recuperare su tutte le
principali valute e sarà più probabile rivedere quota
1,40 piuttosto che 1,70. E’ vero: il quadro generale
è tutt’ora piuttosto negativo, ma non dobbiamo di-
menticare che è partito tutto dagli Stati Uniti, sempre
loro: ed è iniziato con la crisi finanziaria del sistema
bancario e dei prodotti strutturati, piazzati in tutto il
mondo; è proprio di questa mattina la notizia del fal-
limento di un’altra Banca americana. Inoltre, molti
Istituti Bancari continuano a mascherare i bilanci e a
non divulgare il vero ammontare delle perdite, forse
perché poi sono sicuri le Banche Centrali e/o i Gover-
ni le aiutino in qualche modo, come è successo fino
ad oggi. . . Al fenomeno dei subprime, e del credito,
è seguita la crisi immobiliare esportata a sua volta in
tutto il mondo, compresa l’Europa. Nella sola Italia
il numero dei pignoramenti immobiliari è aumenta-
to del circa il 40% nell’arco di 12 mesi. Stiamo ora
assistendo al crollo dei consumi che sta rendendo la
gente sempre più povera, soprattutto in presenza del
mantenimento di alti tassi d’interesse in area Euro.
Valute TEORIA E PRATICA
Ed oramai si parla di stagflazione, ovvero della pre-
senza di inflazione importata, dovuta all’aumento del
costo delle materie prime nonostante i consumi siano
pressoché bloccati.
Conseguentemente molti esperti identificano le ra-
gioni di tale fenomeno nella maggiore richiesta di
petrolio e fonti energetiche da parte dei Paesi in via di
sviluppo, ed in particolare della Cina, India, Russia e
Brasile, innescando quindi dibattiti e discussioni, pe-
raltro piuttosto sterili, relativamente a fonti di energia
alternativa, all’inquinamento, al buco dell’ozono, allo
sfruttamento del sottosuolo, . . .
Ebbene, secondo la mia modesta opinione, la cau-
sa di tutto ciò sta invece nel dollaro Usa, manovrato
ad arte dal Governo Usa, tramite la propria Banca
Centrale (Fed) e con l’appoggio delle Banche Centrali
dei principali Paesi industrializzati, oltre al sostegno
di numerose Banche d’Affari americane (Goldman
Sachs, JP Morgan, Merill Lynch, Citigroup, Bank of
America) e altre straniere.
Mi spiego meglio: il dollaro Usa viene artificialmente
mantenuto debole rispetto alle principali valute inter-
nazionali poiché tale status quo permette agli Stati
Uniti in primo luogo di rilanciare la propria econo-
mia in crisi mediante un aumento delle esportazioni
a danno delle importazioni di merce straniera ed, in
secondo luogo, di sanare in parte il deficit del Bilan-
cio Federale, che ha raggiunto livelli negativi esor-
bitanti. Il prezzo del petrolio, in continuo aumento,
risente quindi della debolezza del dollaro; infatti non
tutti sanno che l’oro nero è quotato in dollari e na-
turalmente, per una correlazione diretta, maggiore
è l’indebolimento della valuta di riferimento, tanto
maggiore sarà l’aumento del prezzo del petrolio.
E non credete a quegli economisti che, come ho
detto prima, sostengono che la causa di ciò sia l’au-
mentata domanda di fonti energetiche da parte di al-
cuni Paesi in via di sviluppo: in una recente intervista
il Ministro dell’Economia dell’India ha affermato che
le loro riserve di petrolio non sono mai state così alte
come in questo periodo. Sarei invece più propenso a
credere, in accordo con il nostro Ministro dell’Eco-
nomia Tremonti, ed in disaccordo con l’economista
Novembre 2009 35
 TEORIA E PRATICA Valute
ed esimio professore Giavazzi, che, oltre al fenome-
no dollaro manifesta che prezzi così elevati siano da
attribuirsi alla speculazione finanziaria e alle solite
Banche d’Affari americane.
Pensate che il maggiore operatore sul mercato future
del petrolio è Goldman Sachs. . . Ma a che scopo?,
semplice, al fine di recuperare perdite subìte sui pro-
dotti subprime nell’ultimo anno.
Ma tornando al nostro discorso principale, conti-
nuo a ribadire che non appena gli Stati Uniti avranno
raggiunto i loro obiettivi, il dollaro inizierà a raffor-
zarsi e ad invertire questo circolo vizioso negativo,
il prezzo del petrolio e delle principali materie pri-
me diminuirà, ed i consumi e gli acquisti immobilia-
ri riprenderanno; purtroppo questi ultimi riprenderan-
no solamente nel territorio americano poiché, come
al solito, gli Usa saranno i primi ad uscire dalla crisi
internazionale, grazie anche alle manovre appena ci-
tate; infatti chi pagherà il costo maggiore della crisi
Usa sarà soprattutto l’Europa grazie alla politica filo
americana della BCE.
Comunque, l’attuale rally delle Borse è stato genera-
to dall’enorme massa di liquidità immessa sul mer-
cato dalla Federal Reserve, per far fronte alla stretta
creditizia. I bassi tassi d’interesse hanno spinto gli
investitori al carry trade (la pratica che consiste nel
prendere in prestito denaro dove i tassi sono bassi per
reinvestirli in valute più convenienti). Molti hanno
chiesto dollari in prestito a tassi zero negli Usa, per
poi reinvestirli altrove. Sfruttando ad esempio il ral-
ly dei mercati emergenti (come quello cinese) o delle
commodity (come l’oro e il petrolio). E con il dollaro
in caduta libera, può succedere addirittura che il costo
36
effettivo a cui si chiede in prestito il denaro finisca per
essere negativo. Come dire: chiedo in prestito 100 e
restituisco 90. Tra biglietto verde e mercati aziona-
ri, c’è infatti una forte correlazione. La speculazione
sulle valute, gioca un ruolo fondamentale nell’anda-
mento dei mercati. Con rischi notevoli.
«Quando la discesa del dollaro si fermerà, secondo
molti economisti l’inversione di marcia (ma in nega-
tivo) contagerà i mercati finanziari, dando origine a
un altro pesante crac». Questo, secondo Roubini uno
dei maggiori economisti a livello mondiale, è uno dei
meccanismi che ha dato origine al rally dei mercati
di questi mesi. Ma così come si è attivato, questo si-
stema si può disinnescare non appena il trend ribassi-
sta del biglietto verde si interromperà. Il dollaro non
può scendere per sempre e cosi quando ci sarà l’in-
versione, chi finora ha speculato al ribasso dovrà di-
sfarsi improvvisamente degli asset che ha acquistato,
spingendo al ribasso i listini. Il perché è presto detto.
Per lo stesso motivo per cui il dollaro in calo porta
sotto zero il tasso effettivo di interesse, un rialzo del
biglietto verde rischia di farlo risalire. E su grossi vo-
lumi questo potrebbe avere un impatto notevole. C’è
un rischio a breve termine? Secondo alcuni economi-
sti no. Molto infatti dipende dalle scelte dal nume-
ro uno della Fed, Ben Bernanke, sui tassi d’interes-
se. «Al momento sono convinto che la banca centrale
terrà basso il costo del denaro per un po’». L’econo-
mia reale è ancora molto debole. La disoccupazione
è alta. E il dollaro debole aiuta le esportazioni del-
le aziende americane. «Ma una cosa è certa, finché i
tassi rimarranno a questi livelli, la speculazione non
si interromperà».

ETF
Gli ETF:
tutti i motivi di successo
Gli Etf replicano passivamente la composizione
di un indice di mercato e lo fanno con costi bas-
si, grande trasparenza ed efficienza fiscale: ecco
perché piacciono agli investitori
di Ugo Bonomini
Il mercato primario
S OLO AGLI INVESTITORI AUTORIZZATI
S (Authorized Partecipants) è permesso l’ac-
quisto di quote di ETF di nuova creazione,
questa possibilità è di conseguenza negata agli inve-
stitori individuali. Inoltre, l’acquisto di queste quote
avviene per lotti minimi, definiti creation unit, che
solitamente non sono inferiori a cinquantamila quote.
La creazione di tali quote avviene mediante un
meccanismo del tutto particolare definito creation in
kind, che letteralmente significa sottoscrizione in na-
tura. In questo processo, un investitore autorizzato,
di norma un investitore istituzionale (ad esempio un
broker o un dealer), acquista sul mercato i titoli com-
ponenti il portafoglio del fondo, nelle dovute pro-
porzioni, e aggiunge una percentuale cash, formando
così il cosiddetto creation basket (paniere perfetto).
La composizione di tale paniere viene dichiarata gior-
no per giorno dal fondo stesso e di norma si compone
di 50000 quote; la percentuale cash viene utilizzata
invece per coprire eventuali dividendi già pagati da
alcune delle azioni possedute in portafoglio che pe-
rò non sono ancora detenuti in capo al fondo. Ciò
comporta che la sottoscrizione di quote del fondo può
avvenire solo per un numero di cinquantamila quote
o suoi multipli. A questo punto del processo avviene
lo scambio in natura, ovvero il fondo riceve dall’inve-
stitore autorizzato i titoli che compongono il creation
basket e in cambio consegna a quest’ultimo le quo-
te di ETF corrispondenti. Il prezzo di sottoscrizione
delle quote di ETF è il Net Asset Value (NAV).
Strumenti finanziari TEORIA E PRATICA
Nel caso in cui invece l’investitore autorizzato de-
cida di riscattare le quote accade il processo inverso;
egli raccoglierà sul mercato secondario un numero
di quote pari alla creation unit o suoi multipli e le
consegnerà al fondo, in cambio riceverà da questo i
titoli che compongono il portafoglio del fondo, questi
possono essere anche diversi da quelli presenti nel
portafoglio al momento della sottoscrizione.
Questo meccanismo di sottoscrizione e riscatto in
natura genera vantaggi in termini di costo e offre la
possibilità di aumentare l’efficienza fiscale dell’ETF
tramite il differimento dei capital gain. Inoltre, l’ob-
bligo da parte del fondo di comunicare in conti-
nuazione la composizione dei titoli che costituisco-
no il paniere perfetto, al fine della realizzazione del
processo di creation in kind, garantisce un’elevata
trasparenza nella gestione del fondo; caratteristica
questa molto gradita agli investitori.
Il mercato secondario
Come in precedenza affermato, ETF significa let-
teralmente fondi scambiati sul mercato. Se ora si
pensa a come avvengono le negoziazioni delle quote
dei tradizionali fondi comuni, ciò può apparire, al-
meno a prima impressione, una contraddizione. Per
rendere l’idea della sostanziale differenza che esiste
tra i due meccanismi di negoziazione, si riporta bre-
vemente il meccanismo di emissione delle quote da
parte di un fondo comune.
L’investitore si trova davanti due figure professio-
nali: la Società di Gestione del Risparmio (SGR) e la
banca depositaria. La prima si occupa della gestione
del patrimonio del fondo , mentre alla seconda sono
Novembre 2009 37
 TEORIA E PRATICA Strumenti finanziari
affidate le disponibilità raccolte dalla società di ge-
stione oltre che il compito di regolare le operazioni
disposte dalla stessa. Tra queste rientrano l’esecuzio-
ne delle operazioni di acquisto e di vendita disposte
dalla società di gestione, la custodia dei valori del fon-
do, la ricezione delle sottoscrizioni dei risparmiatori e
la liquidazione delle quote del fondo. Non esiste, co-
me al contrario accade per gli ETF, un canale alterna-
tivo di vendita; l’investitore che vuole acquistare una
quota del fondo può rivolgersi solamente alla banca
depositaria ed effettuare una sottoscrizione, pagando
per ogni quota, il prezzo fissato giornalmente dalla
società di gestione e ricevendo in cambio i certifica-
ti rappresentativi delle quote sottoscritte. Se invece
consideriamo un investitore che desidera liquidare le
sue quote, egli dovrà presentare i certificati alla banca
depositaria e in cambio riceverà un importo pari al
prodotto tra numero di quote possedute e prezzo fis-
sato dalla società di gestione nel giorno in cui è stata
fatta la richiesta di liquidazione.
Il prezzo fissato dalla società di gestione per tali ope-
razioni è il cosiddetto net asset value (NAV), che non
è altro che il rapporto tra la somma dei valori dei tito-
li posseduti dal fondo più le disponibilità liquide e il
numero delle quote che compongono il fondo stesso.
Al contrario, un investitore privato che desidera
acquistare un ETF dovrà necessariamente rivolgersi al
mercato. Infatti, gli ETF vengono negoziati come le
azioni sul mercato secondario e inoltre, sempre come
le azioni, sono continuamente quotati su un mercato
di riferimento, con un prezzo che non è strettamente
correlato col valore delle titoli sottostanti, come ac-
cade invece per i tradizionali fondi comuni, ma che
riflette anche la dinamica della domanda e dell’offerta
delle quote stesse.
Proprio grazie a questa possibile discrepanza tra
prezzo dell’ETF e il suo NAV si possono realizzare
operazioni di arbitraggio.
Per gli ETF non sono previsti lotti minimi di sot-
toscrizione: pertanto è possibile acquistare anche
una sola quota. Ogni lotto equivale a una frazione
dell’indice sottostante. La possibilità di sottoscrivere
anche una sola quota permette agli investitori di ope-
rare con importi ridotti.
Gli ETF sono negoziabili esattamente come un’a-
zione tramite qualsiasi intermediario: agenzia banca-
ria, e-broker, Sim, e vengono trattati continuamente
applicando le medesime procedure utilizzate per le
38
azioni (ad esempio: vendita alla scoperto, ordine a
mercato, ordine limitato, ordine in stop . . . ). L’inve-
stitore può quindi venderli o acquistarli in qualsiasi
momento della seduta di borsa beneficiando così del-
l’evoluzione dell’indice in tempo reale. Sempre come
le azioni, gli ETF distribuiscono i dividendi genera-
ti dalle azioni sottostanti; un possibile problema che
può verificarsi consiste nel fatto che i dividendi non
vengano distribuiti nello stesso istante in cui sono ge-
nerati dalle azioni sottostanti, ciò comporterebbe dei
piccoli scostamenti tra valore del fondo e il suo ben-
chmark sottostante. Tuttavia, è possibile prevedere
per statuto il reinvestimento automatico dei dividendi
percepiti dal fondo a fronte delle azioni presenti in
portafoglio, in modo da ottenere una capitalizzazio-
ne continua. In relazione alla negoziazione continua
degli ETF sono emerse due questioni molto discusse:
in primis, i critici degli ETF hanno evidenziato il ri-
schio connesso alla possibilità di dare adito a vendite
irrazionali da parte degli investitori; in secondo luo-
go, hanno evidenziato come la capacità di acquistare
e vendere continuamente sul mercato si scontra con
l’evidenza che il miglior utilizzo dell’ETF è quello di
impiegarlo in una strategia buy-and-hold.
A tal proposito è opportuno sottolineare che la possi-
bilità di negoziare in ogni istante il titolo non implica
che lo si deva obbligatoriamente fare.
La gestione passiva
La funzione primaria svolta dagli ETF è quella
di garantire un rendimento perfettamente correlato a
quello dei relativi benchmark sottostanti. La tesi alla
base dell’indicizzazione si esplica nella certezza che
non è possibile ottenere un risultato migliore di quel-
lo del mercato, è quindi impossibile per gli investitori
sovraperformare il mercato.
Inoltre, se consideriamo che i fondi a gestione at-
tiva presentano costi di gestione sostanzialmente più
elevati rispetto ai quelli passivi, e che questi ultimi
permettono una maggiore efficienza fiscale, dovuta al
minor turnover dei titoli posseduti in portafoglio, la
conclusione logica è che i fondi indicizzati generino
delle performance, al netto delle spese di gestione e
delle imposte, superiori a quelle dei fondi attivi.
Dal punto di vista squisitamente tecnico, la fun-
zione di indicizzazione degli Exchange Traded
Funds ha come obiettivo, al pari di ogni altro index
fund tradizionale, quello di realizzare un tracking

error, dato dalla differenza tra rendimento del fondo
e benchmark di riferimento, prossimo allo zero.
Tale attività di benchmarking può essere svolta me-
diante l’utilizzo di due metodologie principali di
replica:
1. full replication: l’attività di indicizzazio-
ne si esplica attraverso una replica assoluta
dell’indice in termini di asset detenuti;
2. representative sampling: consiste nel cercare
di ottenere un’indicizzazione del portafoglio, a
costi più contenuti, mediante una replica par-
ziale dell’indice utilizzando tecniche di cam-
pionamento statistico che permettono di se-
lezionare panieri ridotti di titoli caratterizza-
ti da forte omogeneità, in termini di liquidità
e capitalizzazione, rispetto a quelli dell’indice
sottostante.
Entrambe le tecniche perseguono quindi il mede-
simo obiettivo, seppur con costi di gestione e rischi
diversi: da un lato la full replication offre una certezza
di indicizzazione del fondo a fronte del sostenimento
di costi maggiori spiegati nell’acquisto della totalità
dei titoli componenti il benchmark, dall’altro le tec-
niche di sampling tendono a offrire lo stesso risultato
con costi minori, esponendo tuttavia l’investitore a un
maggior rischio di replica del benchmark.
Come per qualsiasi fondo indicizzato, esistono
anche per gli ETF dei limiti e delle difficoltà al-
l’attività di benchmarking in grado di inciderne la
reale efficacia. Questi limiti possono essere così
sintetizzati:
• vincoli legislativi di allocazione dettati dall’e-
sigenza di diversificazione minima dell’investi-
mento a tutela del sottoscrittore e del sistema fi-
nanziario. Questi variano da prodotto a prodot-
to; in genere si prevede un investimento massi-
mo del 90% del fondo negli asset detenuti all’in-
terno dell’indice sottostante, mentre il restante
10% è investito in liquidità o azioni diverse da
quelle componenti il benchmark;
• limite massimo all’allocazione del fondo in una
singola società emittente. Per esempio, nel ca-
so degli ETF denominati iShares MSCI, il fon-
do non può investire nel singolo titolo una quota
superiore al 25% del proprio patrimonio;
• vincolo rappresentato dalla mancata possibilità
di reinvestimento dei dividendi maturati dalle
azioni componenti il benchmark. Gran parte de-
gli ETF presenti sul mercato, non prevedono in-
Strumenti finanziari TEORIA E PRATICA
fatti l’opzione di reinvestimento immediato dei
dividendi, i quali vengono invece ridistribuiti ai
sottoscrittori trimestralmente.
L’efficienza fiscale
Tra le caratteristiche più rilevanti di un ETF
rientra la possibilità di offrire un elevato livello
di efficienza fiscale rispetto ai tradizionali mutual
fund. Con il termine efficienza fiscale, si fa general-
mente riferimento alla capacità del fondo a gestione
passiva di minimizzare l’impatto della normativa fi-
scale sui capital gains conseguiti nell’attività di trac-
king dell’indice sottostante. Ciò è possibile grazie al
meccanismo di creation in kind che vale per gli ETF
e che opera in due modi differenti. In primo luogo,
lo scambio di titoli con quote del fondo non obbliga
quest’ultimo a vendere le proprie azioni per far fronte
alle richieste di riscatto da parte degli investitori, evi-
tando, in questo modo, al fondo stesso, di registrare
guadagni in conto capitale derivanti dalla vendita di
titoli apprezzati, guadagni che possono anche essere
consistenti. In secondo luogo, nel riscattare le quote
di ETF, il fondo cede in cambio le azioni a minor
costo, conservando così quelle a costo maggiore. In
caso di cambiamento di basket, reso necessario dal-
la modifica del benchmark, nella necessità quindi di
vendere alcuni titoli in portafoglio, il fondo venderà
titoli highcost basis generando capital gain minimi.
Il processo di redempion in kind è ancora più
efficiente se lo si confronta con la cash redemption
prevista per i tradizionali mutual fund; per questi in-
fatti il gestore del fondo è costretto a vendere i titoli
del portafoglio per soddisfare le richieste di riscat-
to degli investitori e nel caso in cui i titoli si sono
apprezzati è come se il gestore distribuisse capital
gain tassabile. Inoltre, per evitare elevati capital gain
nell’immediato, il gestore del fondo smobilizzerà i
titoli più costosi, ma così facendo conserverà i titoli
meno cari che, in caso di uscita successiva dal por-
tafoglio, provocheranno sostanziali distribuzioni di
capital gain. Un secondo fattore di efficienza fisca-
le consiste nell’indicizzazione, infatti, una gestione
passiva del portafoglio genera un basso turnover dei
titoli e di conseguenza rare saranno le possibilità di
ottenere guadagni in conto capitale.
Trovo opportuno sottolineare che questi benefici
fiscali hanno significato solo nel caso in cui l’investi-
tore detenga le quote di ETF per un orizzonte tempo-
Novembre 2009 39
 TEORIA E PRATICA Strumenti finanziari
rale medio lungo.
I costi
Osservando i prospetti di un qualsiasi ETF si può
notare come le commissioni siano particolarmente
contenute. Innanzitutto non sono previste commis-
sioni di ingresso, di uscita e di sovraperformance; le
sole commissioni esistenti sono quelle relative alla
gestione del fondo, che data la natura passiva, sono
estremamente ridotte. Ciò rende gli ETF, agli occhi
dell’investitore, preferibili ai tradizionali fondi co-
muni in quanto quest’ultimi prevedono commissioni
di gestione più elevate, una commissione di perfor-
mance e in alcuni casi anche commissioni di entrata
e uscita.
La causa principale di questi costi contenuti è
rappresentata dalla gestione passiva che oltre a una
minore attività del manager, rispetto ai fondi attivi,
prevede un limitato turnover dei titoli in portafo-
glio e quindi un minor numero di operazioni di
acquisto e di vendita, abbattendo così i costi di tran-
sazione.
A parte questa caratteristica, che gli ETF condividono
con i fondi indicizzati, un altro fattore che permette
agli ETF di contenere i costi è rappresentato dal pro-
cesso di creation in kind: a differenza di quanto ac-
cade per i fondi tradizionali, per i quali a fronte della
richiesta di riscatto delle quote del fondo abbiamo la
vendita sul mercato dei titoli, la quale genera costi
di transazione, per gli Exchange Traded Funds la ri-
chiesta di riscatto è soddisfatta con la cessione diretta
all’investitore dei titoli del basket.
Altro elemento importante è l’eliminazione, per gli
ETF, della gestione degli account in capo al fondo.
Questi, a differenza dei mutual funds che tengono il
40
conto degli investitori, affidano i loro titoli all’ammi-
nistrazione accentrata di un singolo organo istituzio-
nale: Monte Titoli S.p.A. affrontando spese minori.
All’interno di Monte Titoli i titoli sono tenuti per
conto degli intermediari e sono quest’ultimi, infine, a
gestire l’account degli investitori con riferimento alle
quote di ETF.
L’insieme dei fattori sopra elencati consente agli
ETF di mantenere un total expense ratio (TER) molto
contenuto.
Come ogni strumento anche l’ETF non è per-
fetto, presenta infatti dei costi reali e potenziali,
non previsti per i fondi comuni. In primo luogo,
per ogni operazione relativa agli ETF l’investitore de-
ve pagare al broker una commissione che equivale a
quelle pagate per le negoziazioni di un qualsiasi altro
titolo scambiato sul mercato, questa può incidere però
sensibilmente nel caso di investimenti di piccoli im-
porti. Un secondo fattore di costo è dato dallo spread
denaro-lettera che a sua volta è inversamente correla-
to col grado di liquidità dello strumento; allo scopo di
ridurlo esiste però una regolamentazione che prevede
specifici dettami per garantire la liquidità. Un terza
fonte di costo, questa volta potenziale, è rappresenta-
ta dalla possibilità per l’investitore di acquistare quo-
te di ETF sul mercato ad un premium price (prezzo
maggiore del NAV) o di venderle a un discount price
(prezzo minore del NAV); ciò comporterebbe per l’in-
vestitore una riduzione dell’eventuale profitto. Tutta-
via è opportuno evidenziare come questi costi hanno
un’incidenza fortemente maggiore nel caso in cui gli
ETF sono impiegati per operazioni di trading , rispet-
to al caso in cui vengono impiegati per operazioni di
medio lungo periodo.

PREVIDENZA
Come prosegue l’adesione alla
previdenza complementare?
di Jonathan Figoli
pubblicati su
N
EI PRECEDENTI ARTICOLI
MyAdvice abbiamo visto come funziona il
calcolo del Primo Pilastro ovvero della pen-
sione pubblica, ora prima di analizzare nel dettaglio
il funzionamento del Secondo Pilastro (previdenza
complementare ad adesione collettiva) e del Terzo
Pilastro (previdenza complementare ad adesione in-
dividuale) fermiamoci un attimo e facciamo il punto
della situazione valutando quale attenzione i nostri
concittadini stiano dando a questa forma di risparmio
indispensabile per i pensionati di domani.
Ahimè affermiamo subito che, a due anni dall’en-
trata in vigore della nuova disciplina sulla previdenza
complementare (con il decreto legge 252/05), lo stato
e la dinamica delle adesioni alle varie forme previden-
ziali lasciano emergere una situazione assai lontana
da quella che ci si dovrebbe auspicare. Alla fine del
2008, infatti, il tasso di adesione alla previdenza com-
plementare italiana si era fermato a solo un quinto
della popolazione con un totale delle nuove adesioni,
nel corso dellintero 2008, pari a sole 430.000 unità
(seppur con un incremento percentuale rispetto agli
iscritti di fine 2007 di poco superiore al 9%).
Tale dato potrebbe anche sembrare un piccolo
passo in avanti ma se si considerano anche le uscite
(ovvero i riscatti possibili in alcune forme del Secon-
do Pilastro nel momento in cui venga a cessare la
caratteristica professionale comune ma sicuramente
dovuti principalmente al raggiungimento dei requisiti
previsti per lentrata nelletà della pensione) nel 2008
il numero totale degli iscritti a cresciuto di appena
290.000 unità, ossia con un calo del 6,5% rispetto al-
la fine dell’anno precedente (vedi tabella in allegato);
per giunta, una quota non trascurabile degli iscritti
non ha versato alcun contributo.
Il netto calo rispetto all’andamento registrato nel
Previdenza complementare PREVIDENZA
2007, quando il numero degli iscritti era cresciuto
di quasi 1.400.000 unità rispetto all’anno precedente
(ossia, in termini percentuali, di più del 43%) è, però,
certamente dovuto al periodo (1 gennaio 2007 30
giugno 2007) previsto per la presa di una decisione
relativa alla destinazione del proprio TFR per i lavo-
ratori in essere alla fine del 2006.
Seppur il calo di adesioni e di contributi del 2008
possa essere imputabile alla crisi finanziaria resta il
fatto che i risultati raggiunti dalla previdenza comple-
mentare italiana siano particolarmente scoraggianti
se confrontati con i risultati attesi dalla riforma nor-
mativa approvata nel 2005 e resa operativa all’inizio
del 2007.
Alla fine del 2006, infatti, il tasso di adesione dei
lavoratori dipendenti italiani era pari a poco meno
del 15% e, secondo le stime governative, l’impatto
della nuova normativa con il meccanismo dell’ade-
sione tacita (per coloro che non avrebbero espresso
dove destinare il proprio TFR), avrebbero dovuto in-
nalzare tale tasso al 55% entro il 2008 (primo anno
di introduzione della riforma previdenziale secondo
il calendario originale) ovvero entro il 2007 (anno
di effettiva introduzione della riforma previdenziale).
Data l’incidenza dei lavoratori dipendenti sulla popo-
lazione occupata la soglia del 55% avrebbe implicato
un tasso medio di adesione alla previdenza comple-
mentare per tutti i lavoratori italiani vicino al tasso
previsto del 50%.
II tasso medio di adesione del 21%, effettivamen-
te raggiunto alla fine del 2008, è inferiore alla metà
del tasso posto come obiettivo per misurare il succes-
so della riforma.
Anche se il 2008 avesse proposto dati migliori
del 2007, il secondo pilastro previdenziale italiano
non avrebbe seguito I’andamento sperato.
Novembre 2009 41
 PREVIDENZA Previdenza complementare

La realtà di fine 2008 è, in ogni caso, sintetizzabi-
le in poche cifre: ii totale degli aderenti alla previden-
za complementare ammontava a meno di 5 milioni a
fronte di più di 23 milioni di lavoratori occupati e po-
tenzialmente aderenti; e, se i lavoratori dipendenti del
settore privato raggiungevano comunque un tasso pari
al 26%, i lavoratori autonomi (coloro che ne dovreb-
bero sentire un maggior bisogno) si fermavano al di
sotto del 19
Il tasso di adesione ai fondi pensione contrattua-
li da parte dei lavoratori dipendenti privati occupati
nelle piccole e piccolissime imprese (al di sotto dei
50 addetti) per di più, come dimostra una tabella pro-
dotta dalla COVIP nella recente Relazione per l’anno
2008, vede come, alla fine del 2008, fatto 100 il totale
degli iscritti ai fondi contrattuali, la quota dei lavo-
ratori aderenti occupati in imprese al di sotto dei 50
addetti si sia fermata al 21,5% rispetto a una corri-
spondente quota del 25% alla fine del 2007. Questo
dato sottolinea ancora di più come, ipotizzata una so-
stanziale invarianza nella composizione dimensionale
delle imprese italiane negli ultimi due anni e la pre-
minenza dell’adesione ai fondi contrattuali da parte
dei lavoratori dipendenti privati, si sia accentuata la
differenza nei tassi di adesione fra gli occupati in im-
prese grandi e medie (in aumento) e gli occupati in
imprese di piccola dimensione (in diminuzione).
Gli squilibri nella distribuzione delle adesioni dei
lavoratori dipendenti privati per dimensione di im-
presa trovano conferma in una distorsione ancora più
grave nella distribuzione delle adesioni per fascia di
età. Nonostante i progressi ottenuti negli anni passati,
la percentuale degli iscritti alla previdenza comple-
mentare nella fascia di età fra i 15 e i 34 anni (ovvero
coloro che ne avrebbero un maggiore bisogno) risulta
assai inferiore all’incidenza di tale classe di età sul
totale degli occupati; al contrario, la percentuale de-
gli iscritti fra i 45 e i 64 anni - e soprattutto fra i 45 e i
54 anni - e molto superiore all’incidenza della stessa
classe di età sul totale degli occupati.
modo marginale dalla cosiddetta Riforma Dini.
I giovani lavoratori, che sono inseriti in schemi
di Primo Pilastro con metodo di calcolo puramen-
te (o comunque prevalentemente) contributivo e che
avranno perciò una copertura pubblica insufficiente a
garantire un adeguato tenore di vita in età pensioni-
stica (alcuni studi parlano di un tasso di sostituzione
di poco superiore al 25%), hanno bassi e insufficienti
tassi di adesione alle forme di previdenza comple-
mentare.
Per completezza danalisi è opportuno fare unulte-
riore considerazione sui dati relativi alle adesioni alle
varie forme di previdenza complementare. Sebbene
i fondi pensione aperti abbiano fatto segnare il più
consistente incremento degli iscritti durante il bien-
nio 2006-08 (più del 76% rispetto al 66% dei fondi
pensione contrattuali), la loro incidenza sulle ade-
sioni collettive si è mantenuta davvero molto bassa.
Secondo i dati Covip, essa si è mantenuta al di sotto
- rispettivamente - del 15% e del 20% delle adesioni
totali a questa tipologia di fondi nel 2007 e nel 2008;
e, in quest’ultimo anno, ha pesato per poco più del
9% sull’insieme delle adesioni collettive alla previ-
denza complementare italiana.
Questi elementi dovrebbero far riflettere come la
proposizione di forme di previdenza complementare,
al giorno doggi, non dovrebbe essere vista in modo
analogo agli altri prodotti di investimento (e dovrebbe
prescindere dai ritorni commissionali bassi che non li
mettono al primo posto delle attenzioni dei vari inter-
mediari) per andare nella direzione di svolgere anche
quel compito sociale che, se rimandato, potrebbe por-
tare a spiacevoli sorprese.

Se si considera che i giovani, oggi giorno, han-

no spesso occupazioni più instabili e/o concentrate
in attività marginali, quest’ultimo porta ad una con-
clusione non proprio felice: non solo la previdenza
complementare italiana non si è adeguatamente svi-
luppata a livello aggregato; per di più essa ha soprat-
tutto coinvolto quei lavoratori dipendenti, che - data
la loro fascia di età e la loro collocazione occupa-
zionale - non sono stati toccati o sono stati toccati in

42
Previdenza complementare PREVIDENZA

Novembre 2009 43
 IMMOBILIARE Metodologie di valutazione

AFFARI IMMOBILIARI

L’autunno rovente delle

valutazioni immobiliari
Dopo le vicissitudini di Risanamento dell’immo-
biliarista Luigi Zunino, gli operatori si aspetta-
no regole di valutazione più trasparenti e meno
soggettive

di Alessio Iotti Il quadro delle valutazioni immobiliari si complica

ben presto, quando ci si addentra nello sviluppo della
rappresenta-

L
E VALUTAZIONI IMMOBILIARI
no una giungla di metodologie alle quali ri-
farsi per la determinazione del valore degli
asset, vale a dire differenti criteri applicabili al fine
di giungere ad una stima del prezzo dei beni, ovvero,
come meglio chiarito da Banca d’Italia: ”il prezzo
al quale il cespite potrebbe essere ragionevolmen-
te ceduto alla data in cui è redatta la valutazione,
presupponendo che la vendita avvenga a condizioni
normali”.
Apparentemente sembrerebbe un processo bana-
le, si tratterebbe di analizzare i criteri disponibili, sce-
gliere il più opportuno e procedere con l’elaborazione
numerica.
La prima parte del processo valutativo si sostan-
zia nella scelta di tre approcci che possono essere
sviluppati secondo diverse sfumature:
• il criterio del costo di costruzione, che trova nel
principio di sostituzione il suo assunto di ba-
se ed individua il valore immobiliare nel costo,
comprensivo del margine per lo sviluppatore,
necessario per edificare un immobile avente le
medesime caratteristiche e funzionalità del bene
oggetto di valutazione;
• il criterio di mercato si fonda su un’analisi di
tipo comparativo, determinando la valutazione
immobiliare partendo dal prezzo di immobili
comparabili compravenduti ricorrendo ad una
proposta competitiva sul mercato;
• infine il criterio reddituale, strettamente lega-
to alla capacità dell’asset di produrre flussi di
reddito.
metodologia prescelta e nelle scelte sottostanti che né
derivano, il livello di arbitrarietà scema lentamente
e l’elemento soggettivo entra al centro della sce-
na riducendo la trasparenza della valutazione con
tutti i rischi che né derivano.
Sulla base del suddetto presupposto ci si allontana
sempre più dal concetto di valutazione come scienza
e si comprende il ruolo discrezionale ed interpretati-
vo del valutatore, chiamato a fornire un giudizio sul
trend di mercato ed un parere in merito all’effetto
delle variabili che potranno influenzare il valore di
mercato dell’immobile; ciascun perito adotta i propri
schemi rendendo di fatto improponibili i confronti tra
le diverse valutazioni redatte sul medesimo immobile
e le verifiche sull’adeguatezza della stima, un valore
finale differente potrebbe essere semplicemente ri-
condotto a due modalità divergenti di analisi, ovvero
due facce della stessa medaglia.
In Italia, il mercato delle valutazioni immobiliari
è molto frammentato, qualsiasi ingegnere, architetto,
geometra, se né può occupare, dall’altro lato non vi
è alcuna autorità istituzionale, organizzazione, ordine
professionale tenuto a vigilare sull’operato a giudi-
carne la bontà; proprio come si rileva una assoluta
mancanza di regolamentazione delle responsabilità
del perito. Diversamente la realtà americana propone
il cosiddetto Blue Book, mentre oltremanica si di-
spone del Red Book, manuali volti a disciplinare il
settore delle valutazioni immobiliari.
La totale deregolamentazione del settore in Italia
ha funzionato dal 1999, anno in cui la figura del valu-
tatore è stata introdotta, ai successivi nove anni di vita

44

quando il toro è stato l’assoluto padrone del mercato
immobiliare, il rally delle quotazioni immobiliari ha
reso qualsiasi valutazione sempre molto prudenziale.
Con il raffreddamento del mercato si sono evidenziate
le prime crepe del sistema, troppo debole dal punto di
vista normativo e operativo, rimettendolo in forte di-
scussione, soprattutto in seguito alle vicissitudini che
hanno coinvolto la società immobiliare Risanamen-
to Spa, riconducibile al Gruppo dell’immobiliarista
piemontese Luigi Zunino, sulla quale oggi gravano
gli spettri del fallimento. Un caso emblematico che
ha inevitabilmente acceso i riflettori sul settore delle
valutazioni immobiliari, dopo la fortissima svaluta-
zione degli immobili in portafoglio, registrata nelle
perizie effettuate dagli stessi valutatori che se né era-
no occupati nella precedente rilevazione. Le predette
considerazioni sono alla base di un altro fenomeno
tipico dei fondi immobiliari quotati, ovvero lo sconto
delle quotazioni di borsa sul nav, la cui derivazione
dipende certamente dalle stime redatte dagli esperti
indipendenti, un sintomo tipico della scarsa fiducia
del mercato nelle valutazioni immobiliari.
Un fenomeno tutto italiano riguarda la possibilità
del valutatore di svolgere incarichi di diversa natura,
quali l’advisory, l’agency, il property e facility ma-
nagement. Attività in potenziale conflitto di interesse
con il ruolo di valutatore, che possono influenzare,
anche inconsciamente, il giudizio finale. Una signi-
ficativa incongruenza con la bontà delle valutazioni,
si registra nella scelta di ancorare le provvigioni di
riconoscimento per l’attività svolta al valore dell’as-
set oggetto di valutazione, né consegue una evidente
resistenza nell’accettare valutazioni eccessivamente
prudenziali, che dimezzerebbero il corrispettivo per il
ruolo ricoperto.
Le predette osservazioni hanno allertato le Au-
torità di vigilanza, che hanno innalzato il livello di
guardia e si sono attivate per studiare le opportune
contromisure.
In particolare, in un primo momento è stato posto
in discussione il comportamento remissivo delle Sgr,
Metodologie di valutazione IMMOBILIARE
consone nell’accettare passivamente le valutazioni
poste in essere dagli esperti indipendenti senza svol-
gere autonome analisi da anteporre all’operato del
perito. Inoltre, è in fase di definizione un documento
contenente una proposta di riforma riguardante nello
specifico i fondi immobiliari. Dalle prime indiscre-
zioni trapelate, fra le proposte principali avanzate, vi
sarebbero lo stop forzato dei multi-incarichi dei valu-
tatori, onde evitare potenziali conflitti di interesse, un
esplicito divieto a prestare ulteriori servizi che possa-
no porre in discussione l’indipendenza dei periti.
Una ulteriore idea particolarmente significativa con-
cerne il contenuto delle perizie, si richiede una mag-
giore documentazione da allegare alle stesse, volta
a soddisfare la necessità di individuare il percorso
valutativo, segnatamente si richiede come prodotto
ultimo dell’elaborato valutativo, un rating immobilia-
re dell’asset, ovvero un giudizio sintetico, in grado di
facilitare il confronto, proprio come accade abitual-
mente per i titoli del mercato mobiliare.
Infine, si ravvede la necessità di introdurre un mecca-
nismo di maggiore controllo da parte delle Autorità
competenti ed un Albo professionale dei valutatori,
consono ad esaminare le competenze professionali
dei periti. Dal canto loro Assogestioni ed Assoim-
mobiliare si stanno movimentando per formulare una
controproposta e limitare i danni e le difficoltà del
comparto, la soluzione potrebbe essere legata all’in-
troduzione della figura di risk management preposti
alla gestione del rischio strettamente legato al fattore
valutativo.
Le alternative sono molte e tutte sul tavolo, si trat-
terà di rivoluzionare il settore, indipendentemente dal
fruitore finale delle valutazioni, occorre che siano det-
tate delle linee giuda e dei nuovi standard, delle nuo-
ve regole. Il dibattito è aperto, ora le parti dovranno
sfruttare al meglio l’occasione, con la consapevolezza
della rilevanza del ruolo della valutazioni immobiliari
e soprattutto della potenziale influenza sulla dinamica
del mercato immobiliare. La partita è aperta.
Novembre 2009 45
www.myadvice.it

A breve on line
 Mercati in Diretta
Report mensile sui mercati finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Focus sui fondamentali Banca Carige . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
Dati Macroeconomici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
Scenario Macroeconomico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
Performance dei mercati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
Analisi tecnica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
Il Punto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Analisi quantitativa FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
Osservatorio Risparmio Gestito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
Osservatorio Titoli di stato Italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Guide . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

Mercati azionari internazionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71

Mercato azionario italiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
Titoli azionari italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
ETF e ETC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
Valute . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
Titoli di stato italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Fondi Comuni di Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
SICAV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
 MERCATI IN DIRETTA Mercati finanziari
Report mensile
di Vincenzo Polimeno
Vi segnalo che a breve pubblicherò un libro, edito
dall’amico Paolo Buro, sui derivati strumenti odia-
ti dai risparmiatori. Questo libro dal titolo: Capire
i derivati guida consapevole al risparmiatore vor-
rà essere un vademecum per come non incorrere
in errore e riuscire a guadagnare con questi stru-
menti anche in periodi di cosiddette vacche magre.
Per info potete contattarmi al mio indirizzo mail:
enzopolimeno@alice.it
Mercati azionari
Nell’ultimo mese i mer-
cati azionari hanno arrestato
bruscamente il movimento
rialzista intrapreso da marzo
beneficiando della liquidità
immessa nel sistema dai governi centrali e degli scar-
si rendimenti offerti dagli investimenti alternativi.
Ad innescare lo stop dei listini hanno contribuito ol-
tre che diversi dati macro anche l’annuncio di diversi
istituti bancari come Ing, Rbs e Llyod a scorpora-
re le loro attività per risanare i debiti nei confronti
dello Stato. Nel Vecchio Continente la performance
peggiore è stata registrata da Piazza Affari (-5,22%),
seguita da Londra (-4,30%) e Parigi (-3,20%). A li-
vello settoriale tutti i comparti hanno subito brusci
cali ed in particolar modo il settore bancario (-8,25%)
e il settore delle risorse di base (-7,25%) mentre han-
no mostrato un frazionale rialzo i soli settori dell’
energia (+2,30%) e quello dell’ healt care (+1,26%).
Per quanto riguarda il mercato azionario statu-
nitense i principali indici hanno registrato una cresci-
ta compresa tra il 3,0% dello S&P 500 ed il 2,18%
del Nasdaq grazie anche ai segnali di consolidamento
della ripresa economica. A livello settoriale si so-
no ben comportati i chimici, gli industriali ed i media
mentre hanno segnato il passo le costruzioni e le auto.
Battuta d’arresto invece per il Nikkei (-3,43%)
tornato a scambiare sotto area 10 mila punti: ad ap-
pesantire il mercato giapponese ha contribuito il raf-
forzamento dello yen che ha frenato la performance
dei titoli legati all’export. Per quanto riguarda i Paesi
Emergenti da segnalare il calo della piazza russa (-
8,57%) e di quella argentina (-6,46%).
48
Mercati obbligazionari
Sul fronte obbligazionario, nell’area euro è pro-
seguita la discesa dei tassi a breve termine con l’eu-
ribor a 3 mesi che ha aggiornato l’ennesimo minimo
storico a 0,71%. Per quanto riguarda le scadenze a
medio/lungo termine i tassi di interesse hanno ritrac-
ciato al 3,12% il decennale tedesco ed al 3,95% il Btp
italiano; intanto il differenziale Btp/Bund è aumenta-
to fin sopra i 90 bp.
Negli Stati Uniti si è assistito ad uno slittamento
verso il basso della curva dei rendimenti con tassi a
breve arretrati ancora allo 0,28% (dallo 0,32% di un
mese fa) e quelli a 10 anni scesi al 3,18% (dal prece-
dente 3,36%).
Materie prime
Il mese di ottobre è stato leggermente cedente per
il mercato delle materie prime nonostante abbia be-
neficiato soprattutto nella prima parte i ripetuti rialzi
dell’oro e il ripiegamento del dollaro. Il CRB IN-
DEX ha archiviato gli scambi a quota 269,44 punti,
in calo dello 0,35% su base mensile . Da inizio 2009
le quotazioni si sono apprezzate del 17,38%. Non
si registrano particolari novità dal punto di vista del-
l’impostazione tecnico-grafica. L’area di massimo
dell’ultimo anno a quota 285,18 punti, aggiornata lo
scorso 21 ottobre, è la prima resistenza, seguita a ruo-
ta dalla soglia psicologica dei 300,00 punti. La media
mobile a 50-giorni (263,15 punti) il primo supporto.
L’indicatore RSI a 14-giorni si è attestato a quota 48,0
punti. I protagonisti in assoluto del mese sono stati
i metalli preziosi (argento +6,89% e oro +5,32%),
i bovini vivi, il caffè e il gasolio per riscaldamento
domestico. Le vendite hanno invece interessato in
particolar modo i suini da macello, la soia, il cacao, il
nickel e il gas naturale.
Il contratto-future sul petrolio WTI con conse-
gna dicembre ’09 si è mosso nell’intervallo di prez-
zo 76,55$ - 81,06$ per poi registrare una chiusura
a 77,43$ al barile, in rialzo di circa mezzo dollaro.

Da inizio anno il petrolio registra un incremento del
76,3% avendo avuto finora una media prezzo inferio-
re ai 60$. Dal punto di vista grafico, se nella trendline
ascendente avente il punto d’origine nel livello mi-
nimo del 2009 e passante in prossimità degli 80$
s’identifica la prima resistenza, nella media mobile a
50-giorni (73,42$) si materializza il primo supporto
tecnico. Le successive aree di test sarebbero rap-
presentate dagli 82,00$ sull’upside e dai 70,64$ sul
downside. Il mercato del petrolio nell’ultimo periodo
ha messo a segno un importante rally rialzista non
giustificato in alcun modo dai fondamentali. A fine
settembre la domanda mondiale di petrolio si è atte-
stata a 84,7 mbg a fronte di un’offerta complessiva
di 85,1 mbg, dei quali 34,5 mbg forniti dall’OPEC.
Il consueto report sulle scorte settimanali di petro-
lio e derivati del Dipartimento dell’ Energia U.S.A.
ha evidenziato, alla settimana del 30 ottobre, quanto
segue: -3,9 milioni di barili di petrolio vs estimate
+1,5 milioni di barili; -287 mila barili di benzina vs
estimate +400 mila barili; -378 mila barili di distillati
vs estimate -1,0 milioni di barili; capacità utilizza-
ta in calo dell’ 1,17% w/w vs estimate +0,10% w/w
per un valore pari all’ 80,59% e inferiore alla media
degli ultimi 5-anni (87,78%). Rispetto allo stesso pe-
riodo del 2008 le raffinerie presentano una capacità
utilizzata inferiore (- 5,50%). Nell’ultima settimana
di ottobre le importazioni di petrolio sono diminuite
dell’8,59% attestandosi a 8,1 milioni di barili, quelle
di benzina sono aumentate del 42,46% attestandosi a
1,08 milioni di barili. Le scorte di petrolio statuniten-
si ammontano a 335,9 milioni di barili (media ultimi
5-yrs pari a 325,0 milioni), in rialzo del 7,69% y/y,
le riserve di benzina a 208,3 milioni di barili (media
ultimi 5-yrs pari a 208,0 milioni), in rialzo del 6,20%
y/y con i distillati pari a 167,4 milioni di barili (me-
dia ultimi 5-yrs pari a 130,0 milioni), in rialzo del
30,93% y/y.
Le riserve di petrolio negli USA, escluso quelle strate-
giche, coprono un fabbisogno nazionale per un massi-
Mercati finanziari MERCATI IN DIRETTA
mo di 23,8 giorni vs 21,5 giorni del precedente anno,
quelle di benzina garantirebbero invece una sopravvi-
venza per 23,1 giorni contro i 21,7 giorni dello stesso
periodo del 2008. Il primo contratto future in sca-
denza quotato al Comex ha archiviato gli scambi a
quota 1.080,70 dollari l’oncia troy, in rialzo di oltre
cinquanta cinque dollari. A spingere i prezzi verso
l’alto è la stata la diffusione della notizia di massicci
acquisti effettuati dall’India: la Banca centrale india-
na ha acquistato 200 tonnellate metriche di oro dal
Fondo Monetario Internazionale per un controvalore
di 6,7 Bln$ nel periodo compreso tra il 19 e il 30 ot-
tobre. Trattasi della più grande operazione del genere
mai messa a segno da una singola Banca centrale in
un periodo così breve da almeno trenta anni. L’uni-
co altro evento comparabile è quello avvenuto negli
Stati Uniti tra gli anni ’30 e ’40. La mossa dell’In-
dia ha riacceso le speculazioni riguardo al ripetersi di
analoghe operazioni da parte di altri Paesi dell’area
asiatica che mirano ad incrementare le proprie riser-
ve auree. La Cina ha quasi raddoppiato le proprie
riserve di metallo pregiato, pari a 1.054 tonnellate,
risalendo al sesto posto. Gran parte del trend messo
a segno da inizio anno (+2 5,2%) e negli ultimi 365
giorni (+50,8%) deriva principalmente dalla debolez-
za del biglietto verde sul mercato valutario e dalla
crisi economico-finanziaria a livello mondiale. Per
molti il metallo pregiato costituisce anche una mossa
di hedging contro l’ inflazione, ma il mercato aurifero
si muove al rialzo o al ribasso a seconda che la politi-
ca fiscale o monetaria funzioni male o bene. In questa
fase in cui i deficit in esplosione dei vari Stati fanno
venir voglia di vendere qualsiasi divisa le quotazioni
dell’oro potrebbero proseguire l’allungo.
Vincenzo Polimeno
(vincenzo.polimeno@professionefinanza.com)
Novembre 2009 49
 MERCATI IN DIRETTA Mercati finanziari

Focus sui fondamentali

di Claudio Guerrini

Mediobanca
Dati societari La Pagella
Azioni in circolazione 820,06 (mln) Redditività
Capitalizzazione 7.671,62 (mln.e)
Solidità
Crescita
Rischio

Profilo Societario

Mediobanca è la banca d’affari leader in Italia. Da oltre 60 anni assiste la clientela nei suoi processi di
sviluppo imprenditoriale fornendo sia servizi di consulenza professionale sia servizi di finanza, dal più tra-
dizionale credito bancario alle più sofisticate formule finanziarie presenti sui mercati dei capitali. L’attività
viene svolta con la tradizionale riservatezza e con prontezza di esecuzione resa possibile da una struttura
snella, composta da professionisti competenti e distinti da notevole spirito di squadra e identità aziendale. La
clientela è costituita dai più importanti gruppi imprenditoriali italiani e da un considerevole numero di realtà
aziendali di medie dimensioni. Sempre maggior attenzione viene riservata alla clientela internazionale, sia
per i suoi fabbisogni cross-border sia per le attività negli home markets.

Analisi titolo

Le azioni Mediobanca fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Mediobanca mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la notevole
solidità dell’istituto in termini di ratios patrimoniali.
Negli ultimi 3 anni il titolo Mediobanca ha registrato una performance negativa (-44,4%) contro il -38,5%
dell’indice rappresentativo del mercato; l’andamento del triennio è stato piuttosto deludente durante la fase
di rialzo dei corsi fino alla primavera del 2007 (periodo nel quale ha fatto registrare una performance nulla),
la successiva fase di contrazione è stata inizialmente in linea con quella degli indici ma molto più conte-
nuta nel periodo più acuto della crisi finanziaria. La successiva ripresa delle quotazioni ha visto le azioni
Mediobanca salire in linea con gli indici tranne nelle ultime settimane.

50
 Mercati finanziari MERCATI IN DIRETTA

Dati Finanziari

2007 var (%) 2008 var (%) 2009

30 Giu 2007 2007 vs 2008 30 Giu 2008 2008 vs 2009 30 Giu 2009
Margine di intermed. 1805,7 6,95% 1931,255 -18,95% 1565,194
Risultato di Gestione 1349,3 -0,84% 1337,961 -41,61% 781,226
in % su marg. di intermed. 74,72 69,28 49,91
Risultato Ante Imposte 1180,1 -4,40% 1128,181 -91,96% 90,718
in % su marg. di intermed. 65,35 58,42 5,80
Risultato Netto 966 6,04% 1024,31 -99,81% 1,952
in % su marg. di intermed. 53,50 53,04 0,12

2007 var (%) 2008 var (%) 2009

30 Giu 2007 2007 vs 2008 30 Giu 2008 2008 vs 2009 30 Giu 2009
Patrimonio Netto 7891,1 -13,02% 6863,87 -15,36% 5809,303
Totale Attivo 57839,6 11,46% 64468,085 14,62% 73890,48
ROE 12,24 14,92 0,03

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2007-2009 (il bilancio chiude al 30-06) Mediobanca ha mostrato una riduzione sia del Margine
di Intermediazione (sceso del 13,3%) che del Risultato di Gestione (in calo del 42,1%) mentre l’utile netto
si è sostanzialmente azzerato passando da 966 a 1,9 milioni di Euro. La redditività del capitale è in forte
calo (con il ROE è passato dal 12,2% allo 0,03%) ma gli indicatori di solidità rimangono su livelli elevati
(total capital ratio al 11,8% e tier 1 al 10,3%).
Comparables

Società P/U P/PN Yield (%)

Mediobanca n.s. 1,40 -
Unicredit 9,87 0,72 -
Intesa Sanpaolo 14,66 0,76 -
Banca MPS 9,54 0,59 0,99

Commento: Pur non avendo veri e propri comparables in ambito nazionale è possibile comparare Me-
diobanca con le principali banche quotate a Piazza Affari. Dall’analisi è possibile notare come sulla base
del rapporto tra prezzo e patrimonio netto per azione il titolo risulti mediamente più caro dei comparables
mentre, analogamente ad Unicredit ed Intesa Sanpaolo, la società ha optato per la non distribuzione del divi-
dendo per l’esercizio appena concluso. Difficile un giudizio sul rapporto P/U in quanto il valore è scarsamente
significativo data l’esiguità dell’utile.

Plus e minus

Punti di forza: elevata solidità patrimoniale con indici di solvibilità ai vertici di categoria, opportunità di
sviluppo nel segmento retail (Che Banca).

Punti di debolezza: l’attività prevalente nei segmenti corporate e investment banking rendono i ricavi
esposti all’andamento dei mercati finanziari.

Novembre 2009 51
 MERCATI IN DIRETTA Mercati finanziari

La nostra analisi

Nell’applicazione del metodo del dividend discount model e dell’excess return si sono ipotizzati:
• una crescita delle attività che passa dal 7% del 2010 al 3% di lungo periodo;
• una crescita delle commissioni e dei proventi da operazioni finanziarie al 5% nel periodo 2010-2013
che passa al 4% di lungo periodo;
• un livello del cost/income ratio che scende di 6 punti nel periodo 2010-2013 per stabilizzarsi negli
anni seguenti;
Infine si prevede un tax rate stabile al 25% su tutto il periodo di previsione ed un’incidenza degli
accantonamenti su crediti in progressiva diminuzione fino allo 0,35%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 10,9 e che tende a crescere (ridursi) di
0,35 e per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis

52
 Macroeconomia MERCATI IN DIRETTA

Dati Macroeconomici
Stime medie attese dagli analisti
USA(%) Area Euro(%) Giappone(%)
Crescita PIL a 12 mesi 2,4 0,9 1,5
Inflazione a 12 mesi 1,9 1,2 -0,7
Crescita utili a 12 mesi 32 22,5 0,3

Tassi di interesse lordi

USA(%) Area Euro(%) Giappone(%)
Titoli di stato a 12 mesi 0,37 1,25 0,18
Titoli di stato a 10 anni 3,45 3,55 1,41
Tassi Corporate Bond a 10 anni 4,9 4,2 1,72

Area Euro USA Giappone

Ultimo Trend Ultimo Trend Ultimo Trend
PIL (A/A) -4,7% Stabile 3,5% Rialzo -6,4% Stabile
Produzione Industriale (A/A) -15,2% Stabile -6,1% Rialzo -18,9% Stabile
Spesa per consumi (A/A) -1,4% Stabile 1,1% Rialzo 1% Stabile
Vendite al dettaglio (A/A) – – -5,67% Stabile -1,4% Stabile
Spesa per costruzioni (A/A) – – -10,2% Stabile – –
Ordini beni durevoli (A/A) – – -17,1% Rialzo – –
Vendite auto (A/A) – – -17,2% Stabile – –
Export (A/A) -20,9% Stabile -20,68% Stabile -38,6% Stabile
Import (A/A) -20,2% Stabile -28,6% Stabile -42,1% Stabile
Indice prezzi al consumo (A/A) -0,3% Stabile -1,3% Stabile -2,2% Stabile
Indice prezzi alla produzione (A/A) -7,5% Stabile -4,72% Stabile -7,9% Stabile
Quantità di moneta M2 – – 6,7% Stabile 3% Rialzo
Quantità di moneta M3 1,8% Stabile – – – –
Tasso disoccupazione (A/A) 9,6% Rialzo 9,8% Rialzo 5,3% Stabile
Variazione salariati non agricoli (A/A) – – -4,23% Stabile – –
ISM Manifatturiero – – 55,7 Rialzo – –
ISM Servizi – – 50,6 Stabile – –
Fiducia consumatori -17,7 Rialzo 47,7 Ribasso 40,7 Rialzo
Fiducia affari 86,2 Rialzo – – 43,4 Stabile
PMI Manifatturiero 50,7 Stabile – – 54,3 Stabile
PMI Servizi 52,6 Rialzo – – – –
IFO (Germania) 91,9 Stabile – – – –
ZEW (Germania) 56,9 Stabile – – – –
Conf Board Leading indicators – – 103,5 Rialzo – –
Leading Index – – – – 83,3 Rialzo

Novembre 2009 53
 MERCATI IN DIRETTA Macroeconomia
Scenario Macroeconomico
Mondo
I composite leading indicators (CLI) pubblicati il 9
ottobre scorso dall’OCSE e riguardanti il mese di ago-
sto, indicano l’uscita definitiva dell’economia mon-
diale dalla recessione, anche se con forti differenze da
paese a paese. Nel complesso il CLI dell’intero grup-
po dei paesi OCSE è cresciuto di 0,6 punti rispetto
all’anno precedente e di 1,5 punti rispetto al mese
precedente. L’indice PMI globale inoltre ha raggiun-
to in settembre quota 53, confermando lo scenario di
crescita economica. Resta sotto controllo il livello
dei prezzi al consumo: ad agosto l’indice dei paesi
OCSE ha registrato un -0,3% rispetto allo stesso pe-
riodo dello scorso anno. Resta alto il livello di allerta
invece sul fronte occupazione.
Usa
In netto miglioramento l’economia Usa nel terzo tri-
mestre, con la prima lettura del PIL a +3,5% rispetto
al periodo precedente e superiore alle attese (+3,2%),
anche se sui 12 mesi precedenti il risultato è di -3,8%.
Gli aiuti di stato ai comparti auto e costruzioni co-
minciano a dare i frutti sperati (+3,4% l’aumento dei
consumi); ora il problema è il loro mantenimento an-
che per il 2010, dato l’enorme deficit di bilancio che
hanno raggiunto gli Stati uniti a 1,4 trilioni di dollari.
L’indice dei prezzi al consumo rimane in deflazione
(-1,3% sull’anno precedente). La produzione indu-
striale continua a migliorare, pur rimanendo negativa
(-6,1%) rispetto a un anno fa, mentre la disoccupa-
zione raggiungerà probabilmente il fatidico livello
del 10% già nei primi mesi del 2010 (era il 7,6% a
gennaio scorso). Inalterata infine rimane la politica
monetaria della Fed, con tasso obiettivo stabile tra
0 e 0,25%, in attesa dell’ulteriore consolidamento
dello scenario di ripresa economica. Le ultime sti-
me dell’FMI riportano per il 2010 un Pil in crescita
dell’1,5%.
Area Euro
Secondo le ultime rilevazioni Eurostat il PIL dell’A-
rea Euro si sarebbe contratto del 4,8% rispetto a 12
mesi fa, e dello 0,2% in termini reali sul trimestre
precedente. Tali dati, seppur negativi sono i primi se-
gnali di miglioramento rispetto ai dodici mesi prece-
54
denti. Cresciuti nell’ultimo periodo i consumi privati
(+0,1%), per merito anche degli stimoli al settore au-
to, diminuiti invece gli investimenti privati (-1,5%);
contributo positivo della bilancia commerciale al mi-
glioramento congiunturale nell’ultimo trimestre. In
crescita a settembre anche la produzione industriale,
che rimane però negativa (-15,3%) sullo stesso pe-
riodo del 2008. Diminuiti sempre a settembre dello
0,3% i prezzi al consumo. Il tasso di disoccupazio-
ne infine si è attestato al 9,6%, livello massimo dal
1999. Resta ancora tutto da valutare l’impatto sulle
esportazioni dell’euro forte, che comunque non sarà
di certo positivo. Le ultime stime dell’FMI riportano
per il 2010 un Pil in crescita dello 0,3%.
Giappone
Anche il Giappone non si sottrae al miglioramen-
to dell’economia mondiale. Tuttavia la possibilità di
una reale tenuta della crescita nel paese del sol levante
suscita più dubbi che altrove. Imponenti infatti sono
state le misure di stimolo fiscale e gli investimenti fis-
si governativi, principali motori del recente aumento
del PIL. Essendo il Giappone un paese la cui crescita
è principalmente legata all’export, che ancora non da
segnali di rafforzamento, ci si chiede cosa succederà
quando verranno rallentati gli stimoli pubblici, cosa
che prima o poi si verificherà. Negativo rimane l’in-
dice dei prezzi al consumo (-2,2% a settembre). La
produzione industriale migliora, pur rimanendo ne-
gativa (-19% rispetto a settembre 2008), mentre dati
positivi vengono dal mercato del lavoro, con il tasso
di disoccupazione sceso al 5,5%, dal 5,7% del mese
precedente. Le ultime stime dell’FMI riportano per il
2010 un Pil in crescita dell’1,7%.
Emerging Europe
Anche i paesi UE dell’Est Europa hanno benefi-
ciato delle migliori condizioni economiche globali.
La Russia ha beneficiato in particolare della crescita
della domanda di materie prime, mentre Ungheria,
Polonia e Repubblica Ceca degli incentivi statali alla
rottamazione delle vecchie auto dei paesi Ue. Sotto
controllo in generale l’inflazione tra il 3,4% ed il 5%
nei paesi principali, salvo la Russia che presenta un
+10,6% dell’indice dei prezzi al consumo. Per lo più

stabili o in crescita gli indici della produzione indu-
striale. Migliora il livello occupazionale in Russia
con un tasso di disoccupazione al 7,6% rilevato ad
ottobre, mentre inizia a stabilizzarsi intorno al 10%
in Polonia ed Ungheria ed a crescere in Repubblica
Ceca (8,6%).
Emerging Asia
Ancora crescita sostenuta in Cina col la produzione
industriale a settembre che è cresciuta del 13,9% ri-
spetto a 12 mesi prima. Le vendite al dettaglio sono
salite del 15,5% ed il Pil nel suo complesso è cre-
sciuto dell’8,9% rispetto a 12 mesi fa, nell’ultimo
periodo di osservazione. Resta il dubbio della soste-
nibilità della crescita nel medio termine essendo stata
basata nell’ultimo anno su imponenti misure di aiuti
statali. Medesimi ragionamenti si possono fare anche
per l’India che risulta essere in forte crescita anche
nel terzo trimestre. Pur mancando i dati definitivi
sul Pil, è certo che le imponenti misure di sostegno
pubblico e le iniezioni di liquidità al sistema bancario
abbiano portato risultati importanti sia sui consumi,
sia sugli investimenti. Il pericolo maggiore per la
continuità della crescita, aiuti pubblici a parte, viene
dalla pesante siccità che ha colpito quasi il 50% del
Macroeconomia MERCATI IN DIRETTA
territorio indiano. Le ultime stime dell’FMI riportano
per il 2010 un Pil in crescita del 9% per la Cina e del
6,4% per l’India.
Latin America
L’attività economica continua a migliorare in tut-
ta l’area, anche se con differenze marcate da paese a
paese. Pil reale a +1,9% nel secondo trimestre rispetto
a quello precedente in Brasile, ancora una volta sup-
portato da aiuti pubblici. Inflazione in diminuzione
al 4,3% (4,5 precedente). In Messico l’attività econo-
mica sembra essere giunta ad un punto di svolta dopo
il pesante crollo dei primi due trimestri dell’anno. In
miglioramento infatti la produzione industriale, sem-
pre negativa (-7%) rispetto ai dodici mesi precedenti,
ma meno degli ultimi mesi. Rimane sotto controllo
l’inflazione, che ha segnato ad agosto un 5,1% (dal
5,4% precedente). Infine in Argentina, la crescita del
Pil reale è stata dell’1,1% nel secondo trimestre del-
l’anno in corso, con un tasso di inflazione in crescita
nel mese di ottobre rispetto al mese precedente, atte-
standosi al 6,2%. Le ultime stime dell’FMI riportano
per il 2010 un Pil in crescita del 3% nell’area.
Novembre 2009 55
 MERCATI IN DIRETTA Performance dei mercati

Andamento dei mercati: Ottobre (%) Andamento dei mercati: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

S&P500 −1.77 S&P500 14.75

DJ Eurostoxx −4.75 DJ Eurostoxx 15.05
Nikkey225 −0.38 Nikkey225 11.61
MSCI Em.Mkts −0.33 MSCI Em.Mkts 61.50
Bund 0.29 Bund −2.07
Oro 3.21 Oro 17.95
EUR/USD 1.80 EUR/USD 6.34
Dollar Index −0.46 Dollar Index −6.01
CRB 4.24 CRB 18.05
Tnote 10Y 0.24 Tnote 10Y −6.11
Petrolio WTI 9.42 Petrolio WTI 66.98
Rame 5.36 Rame 104.40

−10 −5 0 5 10 0 50 100

Andamento dei settori europei: Ottobre (%) Andamento dei settori europei: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

Alimentare 4.50 Alimentare 24.64

Assicurativo −8.35 Assicurativo 11.92
Auto −1.34 Auto 13.76
Banche −5.85 Banche 50.08
BeniConsumo 0.54 BeniConsumo 27.87
Costruzioni −6.82 Costruzioni 24.62
Energia 1.32 Energia 19.75
Farmaceutico −0.07 Farmaceutico 7.60
Finanziario −2.88 Finanziario 27.30
Industriale −2.82 Industriale 28.84
Media −3.27 Media 12.13
RisorseBase 0.52 RisorseBase 64.35
Tecnologia −7.36 Tecnologia 17.01
Telecom −0.26 Telecom 10.18
Utilities −6.48 Utilities −3.69

−15 −10 −5 0 5 10 −40 −20 0 20 40 60 80

Andamento Bond: Ottobre (%) Andamento Bond: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

Internazionali −2.24 Internazionali −5.59

PaesiEmergenti −2.22 PaesiEmergenti 16.29
HighYield(EUR) 1.43 HighYield(EUR) 62.46
Corporate(EUR) 0.70 Corporate(EUR) 18.65
Infl.Linked(EUR) −0.65 Infl.Linked(EUR) 7.70
M−LT(EUR) 0.26 M−LT(EUR) 5.38
BT (EUR) 0.07 BT (EUR) 4.26
TV(EUR) 0.22 TV(EUR) 4.07
HighYield(USD) −0.51 HighYield(USD) 32.33
Corporate(USD) −1.09 Corporate(USD) 13.15
M−LT(USD) −2.22 M−LT(USD) −6.77
BT(USD) −1.73 BT(USD) −4.92

−6 −4 −2 0 2 4 −40 −20 0 20 40 60 80

56
 Analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator 100

50
S&P500
0
CDO, CUP
50
La resistenza posta a 1100 pun-
0

-50
ti si è dimostrata per ora invali-
-100 cabile dall’indice americano che
I. US S&P 500, Support Resistance
nell’ultima settimana del mese
1100
appena concluso ha ripiegato re-
1050
pentinamente. Non ancora com-
1000 promesso tuttavia il trend positi-
950
vo, ma la prudenza a questo pun-
to è d’obbligo. Ulteriore negati-
900
vità alla rottura di 1020, livello
850 a qui transita un forte supporto
800
dinamico di medio periodo, con
obiettivi 990 e 960. Ripresa del-
750
la forza con chiusure settimanali
700 sopra quota 1100.
650

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

DJ Eurostoxx50
CDO, CUP 200
100
0
-100 L’indice dell’area euro, dopo
-200
una rapida successione di sedute
DJ EURO STOXX 50, Support Resistance 3050
3000 negative a fine mese, ha chiuso
2950
2900
2850
appena sopra l’importante sup-
2800
2750
porto posto a 2700. Vitale il suo
2700
2650
mantenimento già nelle prossi-
2600
2550
me sedute per evitare ulterio-
2500
2450 ri discese, che potranno trovare
2400
2350 supporto a 2650 prima e 2550
2300
2250 successivamente. In alternati-
2200
2150 va, ma meno probabile, un nuo-
2100
2050 vo test dei massimi dell’anno a
2000
1950
1900
2962.
1850
1800
1750
1700

November December 2009 February March April May June July August September October November
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Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP Nikkey 225
500

-500 Continua in un’ampia fase late-

I. TOKYO NIKKEI 225, Support Resistance
11000 rale di medio termine l’indice
giapponese. Vitale la tenuta di
10500
area 9500-9600, spartiacque per
10000 un cambiamento di scenario che
genererebbe ulteriore negatività
9500
e che potrebbe far tornare l’indi-
9000 ce a quota 9000. Una chiusura
settimanale oltre 10400 sarebbe
8500
invece foriera di positività ver-
8000 so un nuovo test dei massimi in
area 10700.
7500

7000

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009 57
 MERCATI IN DIRETTA Analisi tecnica

Stochastic Oscillator 100

50
MSCI Emerg.Markets
0
CDO, CUP
50

0
Sfiorata quota 1000, l’indice
-50
globale dei mercati emergenti ha
MSCI EMERGING MARKETS, Support Resistance evidenziato debolezza nelle ulti-
1000
me sedute di ottobre, chiuden-
950
do a ridosso del supporto posto
900
in area 900 punti. Non anco-
850
ra compromesso il trend rialzi-
800 sta, se non con una chiusura set-
750 timanale al di sotto del livello
700 suddetto, fatto che genererebbe
650 negatività con supporti in area
600 870 e 810. In alternativa, ci sa-
550
rà il tentativo di riportarsi verso i
500
massimi dell’anno a quota 983.
450

November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP 2000 Hong Kong Hang Seng

1500
1000
500
0
-500
-1000 Dopo aver costruito nuovi mas-
-1500
I. HONG KONG HANG SENG, Support Resistance 23500 simi appena al di sopra di area
23000
22500 22500 , l’indice asiatico ha chiu-
22000
21500 so poco oltre area 2100, resi-
21000
20500 stenza di breve periodo impor-
20000
19500 tante. La divergenza di medio
19000
18500 periodo sugli oscillatori conti-
18000
17500 nua a farci propendere per l’ini-
17000
16500 zio di una fase laterale tra area
16000
15500 19500-20000 e i massimi di ot-
15000
14500 tobre. Possibili anche discese
14000
13500 fino a quota 19500.
13000
12500
12000
11500
11000
10500
November December 2009 February March April May June July August September October November
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Stochastic Oscillator

50

Dollar Index
CDO, CUP

0
Probabile momentanea conclu-
sione del ribasso per il dollaro
DOLLAR INDEX, Support Resistance
90.5
90.0 contro le principali valute. Ciò
89.5
89.0
88.5
è evidenziato dalla rottura del-
88.0
87.5 la trendline di lungo periodo e
87.0
86.5
86.0 dalla divergenza rialzista sugli
85.5
85.0
84.5
oscillatori sia weekly sia daily.
84.0
83.5 Non si potrà parlare comunque
83.0
82.5
82.0
di rialzo, se non dopo un pe-
81.5
81.0
80.5
riodo di stabilizzazione dei cor-
80.0
79.5 si oltre area 75 e la rottura al
79.0
78.5
78.0
rialzo di area 77,5 su grafico
77.5
77.0 settimanale.
76.5
76.0
75.5
75.0
74.5
74.0
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58
 Analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP
0.05
Euro/Dollaro
0.00

-0.05
EURO-DOLLARO USA, Support Resistance
1.52
Intatto il movimento rialzista
1.51
1.50 dell’euro nei confronti del bi-
1.49
1.48
1.47
glietto verde con target finale
1.46
1.45
in area 1,53, anche se la for-
1.44
1.43 mazione di una divergenza su-
1.42
1.41
1.40
gli oscillatori consiglia a questo
1.39
1.38
punto maggiore prudenza. In ca-
1.37
1.36 so di ribasso i supporti di mag-
1.35
1.34
1.33
giore valenza sono in area 1,45
1.32
1.31
e 1,40.
1.30
1.29
1.28
1.27
1.26
1.25
1.24
1.23
12 19 26 2 9 16 23 2 9 16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16
2009 February March April May June July August September October November
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Stochastic Oscillator

50

Euro/Chf
CDO, CUP

0.00

-0.05
Continua la fase laterale per il
cross in oggetto tra 1,5 e 1,54,
EURO-FRANCO SVIZZERO, Support Resistance
1.62 anche se la negatività sta pren-
1.61
1.60
dendo il sopravvento. L’av-
1.59 vicinamento alla trendline sup-
1.58
1.57 portiva di medio -lungo perio-
1.56
1.55
do consiglia massima attenzione
1.54 nel mese entrante. In caso di rot-
1.53
1.52 tura decisa dei due livelli stati-
1.51
1.50
co e dinamico, target del ribas-
1.49 so in area 1,47. Meno probabile
1.48
1.47 ad oggi invece la ricerca di nuovi
1.46
1.45
massimi.
1.44
1.43
1.42

September October November December 2009 February March April May June July August September October November
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Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP
5
0
-5
-10
-15

EURO-YEN GIAPPONESE, Support Resistance

-20 Euro/Yen
165

160
Lateralità del cross in esame,
155
con livello supportivo in area
150
127 e resistenziale in area 140.
145 Probabile continuazione del mo-
140 vimento laterale anche per il
135 mese entrante.
130

125

120

115

110

September October November December 2009 February March April May June July August September October November
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Novembre 2009 59
 MERCATI IN DIRETTA Analisi tecnica

Stochastic Oscillator 100

50
Bund
0
CDO, CUP
4
3
2
Ancora quota 123 si è dimostra-
1
0 to un limite invalicabile per il
-1
-2 decennale tedesco, che rimane
BUND (EUREX), Support Resistance
127.0
126.5
inquadrato in un trading range
126.0
125.5
tra 120 e appunto 123. L’as-
125.0 senza di pericoli inflattivi, alme-
124.5
124.0 no per ora, insieme all’indeci-
123.5
123.0 sione della Bce sui tempi di rien-
122.5
122.0 tro dopo le grandi immissioni di
121.5
121.0 liquidità, lascia aperta ogni pos-
120.5
120.0 sibilità di sviluppo futuro. La
119.5
119.0 struttura grafica può invece far
118.5
118.0 propendere per un nuovo ten-
117.5
117.0 tativo di rottura della fascia di
116.5
116.0 resistenza.
115.5
115.0

November December 2009 February March April May June July August September October November
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Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP
5

0 Tnote 10 anni
US 10YR NOTE (CBT), Support Resistance 132
131
La tenuta di area 116 ha con-
130
129 fermato lo scenario di lateralità
128
127
di medio termine per il decenna-
126 le americano, che potrà ritenta-
125
124
re nel prossimo periodo un test
123 dei massimi in area 120. In caso
122
121 di superamento, area 121 e 122
120
119
sarebbero i target principali.
118
117
116
115
114
113
112

November December 2009 February March April May June July August September October November
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Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP

0
Indice CRB

-50
Nuovi massimi ad ottobre per
CRB, Support Resistance
380 l’indice delle materie prime ap-
370
360
pena oltre 285. Il successivo
350 rintracciamento si è comunque
340
330
mantenuto sopra area 270, anche
320 se la struttura dei prezzi fa pre-
310
300 sumere un’ulteriore discesa con
290 supporti a 260 e 250. Il trend
280
270 di medio termine è nuovamente
260
positivo con prossimo target in
250
240 area 300.
230
220
210
200
190

October November December 2009 February March April May June July August September October November
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60
 Analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP
50
0 Oro
-50
-100
GOLD (COMEX), Support Resistance 1100
Ha continuato il rialzo il metallo
1050 giallo, che ha chiuso il mese di
ottobre in area 1070. Obiettivo
1000
di medio termine del movimento
950 rialzista diviene ora area 1200,
900
mentre quota 1020 e 980 suc-
cessivamente, forniscono impor-
850
tanti supporti al movimento in
800
atto.

750

700

650
July August September October November December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP 10
5
0
Petrolio WTI
-5
-10

LIGHT CRUDE (NYMEX), Support Resistance

85 Il petrolio ha rotto gli indugi do-
80
po tre mesi di lateralità e, con
la rottura di area 75, ha forma-
75
to nuovi massimi, chiudendo il
70
mese di ottobre comunque sotto
65
quota 80 dollari al barile. Nuo-
60 vi supporti divengono nell’ordi-
55 ne 75 e 65, mentre i prossimi
50 target del movimento rialzista in
45
atto si trovano in area 85 e 90.
40

35

30

December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

0
CDO, CUP
30
20
10
0
-10 Rame
-20

HG COPPER (COMEX), Support Resistance 320

310
300
Nuovi massimi anche per il ra-
290 me oltre area 300. In caso di
280
270 prosecuzione del rialzo area 330
260
250
diviene il nuovo obiettivo. Sup-
240 porto principale per il mante-
230
220
nimento del movimento in atto
210 area 265 e in caso di rottura, ad
200
190 oggi poco probabile, area 240.
180
170
160
150
140
130
120
110
December 2009 February March April May June July August September October November
Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009 61
 MERCATI IN DIRETTA Analisi tecnica

Stochastic Oscillator
80
70
60
50
40 VIX
30
20
10

CDO, CUP
30
Impennata (prevista) della vola-
20 tilità del mercato americano, che
10 si è portata oltre i livelli di guar-
0
-10
dia che avevamo posto in area
MARKET VOLATILITY, Support Resistance 95
30. La struttura grafica presup-
90 pone la continuazione del movi-
85
80
mento, che ci si augura rimanga
75 comunque contenuto entro limi-
70
65 ti accettabili, ovvero area 35-37.
60
Se tali livelli venissero supera-
55
50 ti, si tornerebbero a vedere sce-
45
40
nari pesantemente ribassisti per
35 i mercati azionari, cosa ad oggi
30
25
tuttavia poco probabile.
20
15

August September November 2009 February March April May June July August September November 2010
Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 100

50

VDax
0
CDO, CUP 30
25
20
Movimento analogo della vola-
15
10 tilità del mercato tedesco, ma
5
0 ancora senza superamento dei
-5
-10 livelli di guardia posti a quo-
DAX VOLATILITY, Support Resistance
75
ta 30, rottura che potrà ragio-
70 nevolmente avvenire nelle pros-
65 sime sedute. Ciò non com-
60
prometterebbe in modo grave la
55

50
struttura del mercato azionario,
45 ma imporrebbe soltanto ulterio-
40 re attenzione rispetto a quella
35
che avevamo posto da alcune
30
settimane.
25

20

15

August September November 2009 February March April May June July August September November 2010
Created in MetaStock from Equis International

Definizione: Il Vix ed il Vdax sono detti ”indicatori di Paura” dei mercati ed esprimono l’andamento della
volatilità implicita delle opzioni sullo lS&P500 e sul Dax. Nel dettaglio misura le aspettative di volatilità
del mercato nei prossimi 30 giorni. Un valore alto degli indici corrisponde a mercati volatili e perciò a
maggiori costi di copertura tramite opzioni e viceversa. Importante da monitorare sono anche i rispettivi
trend ed i punti di svolta.

Il Punto di Andrea Modena

Dopo un inizio ancora positivo, nell’ultima settimana del mese appena trascorso i principali mercati azio-
nari hanno improvvisamente (ma non inaspettatamente) virato al ribasso. Si era detto che i livelli raggiunti
erano da monitorare con attenzione e cosi è stato. E’ probabile che lo storno di breve periodo in atto con-
tinuerà per qualche settimana e che si potrà configurare un movimento laterale abbastanza ampio di medio
periodo. Rimangono per ora inquadrati in un ampio trading range gli indici dei bond decennali, segno che
nulla è dato per scontato né riguardo alla crescita, né riguardo alla politica monetaria delle principali banche
centrali. Nuovi massimi per le materie prime, che hanno beneficiato della correlazione negativa col dollaro
in costante indebolimento. Ora i livelli raggiunti dal biglietto verde stanno trovando supporti importanti, che
probabilmente ne freneranno il declino per qualche tempo. Euro sempre generalmente stabile o forte contro le
altre principali valute.

62
 FTSE/Mib MERCATI IN DIRETTA

Ott(%) 2009(%) Ott(%) 2009(%) Ott(%) 2009(%) Ott(%) 2009(%)

A2A −6,26 −2,41 Cir-Comp Ind Riunite 0,2 109,85 Intesa Sanpaolo −4,33 12,2 Prysmian −6,77 9,4
Ansaldo Sts −7,07 30,75 Enel −6,89 1,32 Italcementi −6,97 7,56 Saipem −2,42 67
Atlantia −3,19 18,56 Eni −1,34 0,06 Lottomatica −4,91 −18,52 Snam Rete Gas −0,98 0,59
Autogrill Spa −7,14 40,99 Exor 2,59 124,5 Luxottica Group −6,45 28,04 Stmicroelectronics −15,13 17,44
Bca Mps −12,21 −16,78 Fiat 9,25 118,85 Mediaset S.P.A −7,37 10,23 Telecom Italia −9,14 −7,44
Bca Pop Milano −2,5 19,58 Finmeccanica −5,3 4,47 Mediobanca −7,66 25,86 Tenaris −0,9 62,65
Bco Popolare −9,6 17,43 Fondiaria-Sai −13,8 −5,69 Mediolanum −8,51 39,07 Terna 1,41 14,3
Bulgari 4,79 26,32 Generali Ass −8,38 −13,33 Mondadori Edit −8,55 −10,19 Ubi Banca −7,2 −5,72
Buzzi Unicem −3,87 −1,21 Geox −11,3 17,83 Parmalat 0,75 65,51 Unicredito It −14,55 46,39
Campari 6,3 35,31 Impregilo −21,94 15,35 Pirelli E C 4,93 44,53 Unipol −5,45 −9,19

FTSE/Mib − Ottobre 2009 (%)

−22 −11 0 11 22

ENI TEN IT IPG MS MN STM

Media Tech

BZU
Costruzioni
F CPR PLT

SPM Energy Auto Alimentari

G MED

EXOR CIR SRG TIT

FSA

A2A
Assicurativi
STS BUL PC
GEO Finanziari ENEL Utility RN

LTO AGL MB UCG UNI

FNC

LUX ISP BMPS

Industriali

PMI
ATL
Servizi UBI
Banche
PRY

BP

Legenda: La mappa del mercato è una rappresentazione grafica che permette il controllo di un intero
mercato in una sola pagina. In questa mappa sono riportate le azione del FTSE Mib, identificabili dal loro
codice alfanumerico; l’area nella quale vengono visualizzate varia in rapporto alla loro capitalizzazione. A
loro volta vengono raggruppate per settori ed identificate da un riquadro bianco e dal nome del settore di
appartenenza; anche in questo caso a capitalizzazione settoriale più ampia corrisponde un’area maggiore.
La scala dei rendimenti è compresa fra un minimo (in rosso), un massimo (in verde) e lo zero (in nero) ed è
scalata in base ai rendimenti dei titoli stessi. I colori intermedi, devono essere letti come ”tendenti” a questi
tre colori. Ad esempio un verde scuro segnala una crescita lieve perché ”tendente” al nero. Più i colori sono
accesi (nel rosso e nel verde) maggiore sarà la variazione intercorsa (in negativo o in positivo). Più saranno
scuri (o neri) minore sarà stato il loro movimento.
Simboli dei titoli
A2A A2A Cir CIR Intesa Sanpaolo ISP Prysmian PRY
Ansaldo Sts STS Enel ENEL Italcementi IT Saipem SPM
Atlantia ATL Eni ENI Lottomatica LTO Snam Rete Gas SRG
Autogrill Spa AGL Exor EXOR Luxottica LUX Stmicroelectronics STM
Bca Mps BMPS Fiat F Mediaset MS Telecom Italia TIT
Bca Pop Milano PMI Finmeccanica FNC Mediobanca MB Tenaris TEN
Bco Popolare BP Fondiaria-Sai FSA Mediolanum MED Terna RN
Bulgari BUL Generali G Mondadori MN Ubi Banca UBI
Buzzi Unicem BZU Geox GEO Parmalat PLT Unicredito UCG
Campari CPR Impregilo IPG Pirelli E C PC Unipol UNI

Novembre 2009 63
 MERCATI IN DIRETTA Analisi quantitativa

Analisi quantitativa (FTSE/Mib)

Analisi Ciclica
I mercati si muovono ciclica-
mente; i cicli di maggiore utilizzo
sono il ciclo di lungo termine (ti-
picamente 4-5 anni per l’aziona-
rio), il ciclo intermedio (2-3 ogni
anno) ed il ciclo di breve (7-10
ogni anno). Rilevare la posizio-
ne dei vari cicli e rappresentarli
in un modo grafico di immedia-
ta fruibilità, permette di avere un
riferimento assoluto della fase at-
tuale di mercato. Se da un lato
questi cicli non determinano l’a-
zione dei prezzi, dall’altro è vero
che la infuenzano notevolmente.
Il monitoraggio di questi cicli, ri-
veste importanza fondamentale ed
aggiunge informazioni rilevanti
all’analisi globale dei mercati. I
grafici sottostanti riportanto la po-
sizione ciclica rappresentata da un
orologio virtuale dove il ciclo di
lungo termine è rappresentato in
rosso, quello intermedio in azzur-
ro ed in verde quello di breve. E’
importante la posizione, la dire-
zione e la fase, ossia le relazioni di
ciascuno rispetto all’altro. Quando
assumono posizioni e/o direzioni
coincidenti il segnale viene raffor-
zato e l’influenza sull’azione dei
prezzi diviene più marcata. Quan-
do sono contrastati è più probabile
avere un’azione di lateralità che di
direzionalità dei mercati.
Analisi del Trend
Rilevare il trend da un indice (es.
Mibtel) non permette di avere la
visione di quello che è la qualità
del trend stesso. Se da un lato sia-
mo in grado di capire se il trend ad
esempio intermedio è impostato al
rialzo (indicazione logica, si o no),
nulla sappiamo del suo eventuale
stato e delle variazioni rispetto al
suo recente passato, in molti casi
importanti per capire l’evoluzio-
ne del quadro generale. Soltanto
un’analisi di tipo bottom-up, ossia
che parta dai titoli contenuti nel-
l’indice, ci offre informazioni con-
tinue sullo stato e sull’andamento
del trend globale. L’immagine se-
guente riporta la qualità del trend
per i tre cicli, e vengono rappre-
sentati graficamente con un angolo
compreso fra +45 (max trend po-
sitivo) e -45 (max trend negativo).
Analisi del Momentum
L’analisi del momentum dei tito-
li componenti il mercato ci offre
un’importante elemento per capi-
re la predisposizione degli stessi
a confermare o meno l’imposta-
zione in atto. L’indicatore riporta
per i tre cicli, un indicatore (fra 0
e 100) che evidenzia la predispo-
sizione positiva al rialzo dei titoli
sottostanti. Da considerare in par-
ticolare i valori inferiori a 25 che
confermano la tendenza ribassista
ed i valori maggiori di 75 per quel-
la rialzista.

Rendimenti settimanali (FTSE/Mib)

4,93 %

1,61 % Rendimento (%)

28 - 2 Ottobre −1, 95
0%
5 - 9 Ottobre 4, 93
12 - 16 Ottobre 1, 61
−1,95 %
19 - 23 Ottobre −3, 03
−3,03 % 26 - 30 Ottobre −5, 81

−5,81 %
week1 week2 week3 week4 week5

64
 Analisi quantitativa MERCATI IN DIRETTA
Ind FTSE IT. MIB [2009−05−04 02:00:00/2009−10−30 01:00:00]
+
Last 22060.3301 ●●●●●●●●●●
M1 :23638.106
24000 M2 :23861.266 + +
M3 :23538.010
MOR :24558.461
MOR :22504.940 +
23000
+
+ ●●●●●●●●●●●●●●●●●●●

+ +
22000

+
21000 +
+ + + +
+ +
+

20000
+
+ +
+ +

19000

+
+
18000

2000

1000

−1000

mag 042009 mag 182009 giu 012009 giu 152009 giu 292009 lug 132009 lug 272009 ago 102009 ago 242009 set 072009 set 212009 ott 052009 ott 192009 ott 302009

Breve Termine Medio Termine Lungo Termine

Ribasso Laterale Rialzo

Previsione: FTSE/Mib (Rilevazione: 31-Ottobre-2009)

Potete seguire giornalmente l’evoluzione di questi indicatori tramite il Market Outlook di DenUP, che
tratta oltre 50 mercati, fra aree, paesi, settori, stili e bond.

Le informazioni presenti in questo periodico sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione
dello stato dell’arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo
ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecita-
zione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere nel presente documento sono riferiti alla
data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Chi scrive non deve essere ritenuto
responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all’utente
e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento.

Novembre 2009 65
 MERCATI IN DIRETTA Osservatorio Risparmio Gestito

Osservatorio Risparmio Gestito

Risparmio Gestito: Raccolta Netta Ottobre: +1,26 MLD

Il sistema dei fondi comuni ha realizzato in ottobre una raccolta netta di 1,26 miliardi, di poco inferiore
ai 1,5 miliardi di settembre, sostenuta dai fondi obbligazionari che da soli hanno raccolto 1,1 miliardi. Il dato
emerge dalle rilevazioni di Assogestioni. Bene anche fondi azionari (+488milioni), flessibili (+229 milioni)
e bilanciati (+156 milioni), mentre proseguono i deflussi dai fondi di liquidita’ (-532 milioni) e dagli hedge
(-183 milioni).Il patrimonio dei fondi chiude ottobre a 421,9 miliardi, contro i 422,4 miliardi del mese prece-
dente. Nonostante la recente ripresa, i fondi obbligazionari registrano da inizio anno deflussi per 2,9 miliardi
per un’incidenza sul patrimonio totale a fine ottobre del 38%. Deflussi ancora piu’ importanti da inizio anno
sui fondi Hedge, da cui sono usciti nei 10 mesi 5,4 miliardi, riducendo a poco piu’ di 16 miliardi il patrimonio
gestito da questi prodotti (il 3,8% del totale). Di contro hanno visto da inizio anno significativi afflussi di
capitale i fondi azionari (2,3 miliardi a 82,07 miliardi di patrimonio, il 19,5% del totale) e i fondi di liquidita’
(1,1 miliardi a 89,1 miliardi, il 21,1% del totale). Deflussi invece per i fondi bilanciati, che con l’uscita di
964 milioni sono arrivati a pesare per solo il 4,2% sul patrimonio del settore e per i fondi flessibili che hanno
perso 397 milioni e pesano per il 13,4% del patrimonio. La raccolta netta e’ andata integralmente a fondi di
diritto estero (1.332 milioni) e quasi in toto a gruppi italiani (1.264 milioni), mentre i gruppi esteri (che pero’
forniscono dati definitivi solo con la rilevazione trimestrale) hanno chiuso ottobre in sostanziale pareggio.

La raccolta dell’ultimo anno

Mese Raccolta
(Mln. Euro)
ott-08 -22.126
nov-08 -8.171
dic-08 -8.970
gen-09 -4.903
feb-09 -2.892
mar-09 -5.063
apr-09 -807
mag-09 1.571
giu-09 -1.307
lug-09 1.804
ago-09 2.831
set-09 1.582
ott-09 1.259

66
 Osservatorio Risparmio Gestito MERCATI IN DIRETTA

La raccolta di Ottobre 2009 per tipologia

Raccolta Netta Patrimonio Netto

Ottobre Settembre Da inizio anno Ottobre Settembre
(Mln. Euro) (Mln. Euro) (Mln. Euro) (Mln. Euro) (%) (Mln. Euro) (%)
Azionari 488 339 2.290 82.074 19,50 83.186 19,70
Bilanciati 156 152 -964 17.753 4,20 17.869 4,20
obbligazionari 1.101 1.531 -2.921 160.432 38,00 159.352 37,70
Fondi di liquidità -532 -311 1.112 89.146 21,10 89.710 21,20
Flessibili 229 -71 -397 56.389 13,40 56.130 13,30
Fondi Hedge -183 -58 -5.422 16.149 3,80 16.201 3,80

Fondi Aperti 1.441 1.662 -496 396.072 93,90 396.495 93,90

Fondi Riservati 1 -22 -384 9.722 2,30 9.752 2,30
Fondi di diritto italiano -74 396 -11.141 213.767 50,70 214.496 50,80
Gruppi italiani 32 404 -10.833 192.867 45,70 193.432 45,80
Gruppi esteri -105 -8 -308 20.899 5,00 21.064 5,00
Fondi di diritto estero 1.332 1.186 4.839 208.176 49,30 207.952 49,20
Gruppi Italiani 1.232 1.158 4.546 156.002 37,00 155.486 36,80
Gruppi esteri 100 28 293 52.174 12,40 52.466 12,40
GRUPPI ITALIANI 1.264 1.562 -6.287 348.870 82,70 348.918 82,60
GRUPPI ESTERI -5 20 -15 73.073 17,30 73.530 17,40
TOTALE 1.259 1.582 -6.302 421.943 100 422.448 100

La raccolta di Ottobre 2009 per gruppi

Gruppo Raccolta netta mensile Numero fondi Patrimonio netto gestito Quota mercato
(Mln. Euro) (Mln. Euro) (%)
Gruppo Intesa Sanpaolo 190,1 351 111.737 26,48
Unicredit - Pioneer Investments 131,4 177 65.968 15,63
Gruppo UBI- Banca 94,5 49 20.987 4,97
Arca -2,7 38 17.714 4,20
Gruppo Bipiemme 142,6 52 17.642 4,18
Prima 115,7 98 15.897 3,77
Gruppo Mediolanum 227,4 77 15.034 3,56
Gruppo BNP Paribas 177,1 176 14.380 3,41
Gruppo Azimut 53,1 63 13.037 3,09
Gruppo Generali 72,1 76 12.788 3,03
JP Morgan AM 11,6 131 10.756 2,55
CAAM SGR -44,7 177 9.746 2,31
Credito emiliano 88,1 39 8.942 2,12
Gruppo Banco popolare -91,3 61 8.335 1,98
Allianz -172,1 39 7.577 1,80
Kairos Partners 13,1 33 3.822 0,91
Banca Carige 74,5 16 3.537 0,84
ICCREA -2,1 15 3.357 0,84
Ersel -39,2 51 3.269 0,80
Gruppo Deutsche Bank 26,5 133 3.266 0,77
Poste Italiane 9,3 10 2.857 0,80
Altri 184,00 1.554 51.295 12,16
TOTALE 1.259,00 3.416 421.943 100

Novembre 2009 67
 MERCATI IN DIRETTA Osservatorio Risparmio Gestito

Reti e numero di promotori

Gruppo Rete num.PF Rete Portafoglio Medio per PF

(Mln. Euro)
Mediolanum Banca Mediolanum 4.844 Banca Bsi 27,4
Intesa San Paolo Banca Fideuram 3.059 Banca Fideuram 16,9
Unicredit Finecobannk 2.572 Azimut 11,1
Allianz Allianz Bank Financial Advisors 1976 Allianz Bank 10,4
Banca Generali Banca Generali 1.281 Finecobank 9,4
Intesa San Paolo San Paolo Invest Sim 1.210 Banca Generali 8,8
Azimut Azimut Cons 1.079 Sanpaolo Invest 8,8
Deutsche Bank Finanza & Futuro 1.001 Az Investimenti 7,8
Unione di banche italiane UBI Banca Private 937 Finanza&Futuro Banca 7
Monte Paschi di Siena Mps Banca Personale 842 Banca Mediolanum 5,5
Credito emiliano Credem 825 Mps Banca Personale 5,2
Banca Network 695 Ubi Banca Private 5
Banca Sara Banca Sara 435 Banca Sara 4,6
UGF Ugf Banca 376 Sudtirol Bank Ag 4,6
Fondiaria-Sai Banca SAI 352 Banca Network 4,6
Banca Generali Banca Bsi Italia 290 Credem 3,9
Groupama Groupama Sim 204 Banca Nuova 3,5
Azimut Az Investimenti Sim 210 Apogeo Consulting 1,6
Sudtirol Bank 196 Banca Sai 1,4
Cattolica Assicurazioni Apogeo Consultin Sim 165
Fonte: Assoreti - Settembre 2009

Raccolta Netta per Rete

Raccolta Netta Mensile Raccolta Netta Annua Patrimonio

(Mln. Euro) (Mln. Euro) (Mln. Euro)
Banca Mediolanum 276.516,20 Banca Mediolanum 3.585.865,90 Banca Fideuram 51,773
Azimut -8.694,30 Finecobank 697.826,90 Banca Mediolanum 26,907
Allianz Bank -57.239,80 Sanpaolo Invest 654.086,50 Finecobank 24,753
Sudtirol Bank 19.886,60 Credem 359.750,70 Allianz Bank 21,026
Ubi Banca Private 21.909,00 Banca Generali 320.996,00 Azimut 11,919
Credem 12.702,90 Mps Banca Personale 257.342,20 Banca Generali 11,615
Az Investimenti 34.751,00 Az Investimenti 262.735,80 Sanpaolo Invest 10,69
Banca Sara 5.175,00 Sudtirol Bank 245.692,70 Banca Bsi 7,903
Finecobank -24.153,90 Ubi Banca Private 243.175,10 Finanza&Futuro Banca 7,041
Banca Generali 24.579,00 Apogeo Consulting 226.036,20 Ubi Banca Private 4,715
Mps Banca Personale -2.375,40 Banca Sara 142.057,90 Mps Banca Personale 4,415
Veneto Banca 9.282,00 Azimut 120.746,50 Banca Network 3,432
Intra Private Bank 13.948,51 Intra Private Bank 117.291,30 Credem 3,2
Apogeo Consulting Sim 10.330,40 Veneto Banca 74.437,10 Banca Sara 2,012
Consultinvest 607 Banca Network 68.515,20 Az Investimenti 1,569
Bancapulia 14.683,80 Bancapulia 48.408,40 Intra Private Bank 957
Banca Bsi Italia -13.517,80 Banca Bsi Italia 8.473,70 Sudtirol Bank Ag 896
Banca Fideuram 7.294,10 Consultinvest 39.861,00 Hypo Alpe Adria 0,6
Hypo Alpe-Adria-Bank 401,10 Banca Nuova 26.210,50 Banca Nuova 594
Ugf Banca 1.354,80 Hypo Alpe-Adria-Bank 14.919,00 Banca Sai 486
Groupama Sim 3.985,20 Finanza & Futuro 83.556,50 Apogeo Consulting 344
Bancapulia 269
Consultinvest Investimenti 241
Fonte: Assoreti - Settembre 2009

68
 Titoli di stato Italiani MERCATI IN DIRETTA

Osservatorio Titoli di Stato Italiani

Titoli di stato italiani in scadenza nei prossimi 12 mesi

TI TOL I I N SCADENZA NEI PROSSI M I 12 M ESI (mln. Euro)

Aggior namento dati al 30 settembr e 2009 mln.€
25.000
ESTERO
M ESI BOT BTP CCT CTZ TOTAL E
in Eur o
ott-09 20.950 11.345 - 32.295 20.000

nov-09 23.450 22.010 587 46.047

dic-09 21.050 11.701 429 33.180 15.000

gen-10 17.802 16.027 33.829

feb-10 19.250 11.312 719 31.282 10.000

mar -10 18.501 15.450 610 34.561

apr -10 8.800 13.511 22.311 5.000

mag-10 7.150 7.150

giu-10 7.200 17.756 12.196 37.152 -
ott-09 nov-09 dic-09 gen-10 feb-10 mar-10 apr-10 mag-10 giu-10 lug-10 ago-10 set-10
lug-10 8.470 933 9.403
ago-10 7.150 17.875 25.025 BOT BTP CCT CTZ ESTERO in Eur o
set-10 8.203 15.680 16.437 40.319
TOTAL E 167.976 104.797 34.852 41.649 3.279 352.554

Principali Tassi di Interesse - Titoli di stato italiani

Principali Tassi di Interesse

Tasso medio di interesse Tasso medio Rendimento medio ponderato
anno dei titoli di stato BTP a 10 anni BOT a 12 mesi
2000 4,79% 5,57% 4,66%
2001 4,33% 5,13% 4,05%
2002 3,74% 5,04% 3,38%
2003 2,72% 4,20% 2,22%
2004 2,66% 4,29% 2,16%
2005 2,47% 3,54% 2,21%
2006 3,32% 3,95% 3,08%
2007 4,14% 4,41% 4,08%
2008 4,09% 4,75% 3,76%

Risultati ultime aste - Principali titoli di stato italiani

Risultati ultime aste

Titolo Isin Data asta Data emissione Rendimento lordo
BOT 12 mesi IT0004539513 12/10/2009 15/10/2009 0,921%
BTP 5 ANNI IT0004505076 14/10/2009 01/06/2009 2,77%
BTP 10 ANNI IT0004536949 29/09/2009 01/09/2009 4,06%

Novembre 2009 69
 MERCATI IN DIRETTA Titoli di stato Italiani

Corso secco Scadenza Cedola in corso Data stacco Cedole residue Rateo Corso Tel Quel Rend.Lordo Rend.Netto
(%) % %
CTZ
Ctz-31Dc09 99,92 31/12/2009 0 – 0 0 99,92 0,496 -0,005
Ctz-30Ap10 99,698 30/04/2010 0 – 0 0 99,698 0,619 0,122
Ctz-30St10 99,215 30/09/2010 0 – 0 0 99,215 0,87 0,352
Ctz-31Mz11 98,315 31/03/2011 0 – 0 0 98,315 1,214 0,958
CCT
Cct-Fb10 TV 100,092 01/02/2010 0,45 01/02/2010 1 0,227 100,319 0,523 0,412
Cct-Gn10 TV 100,147 01/06/2010 0,65 01/12/2010 2 0,183 100,33 1,67 1,43
Cct-Dc10 TV 100,2 01/12/2010 0,65 01/12/2009 3 0,547 100,747 1,116 0,953
Cct-Mg11 TV 100,161 01/05/2011 0,45 01/05/2010 3 0,002 100,164 0,795 0,682
Cct-Nv11 TV 100,145 01/11/2011 0,45 01/05/2010 4 0,002 100,147 0,828 0,716
Cct-1Mz12 TV 100,09 01/03/2012 0,45 01/03/2010 5 0,154 100,244 0,863 0,75
Cct-Nv12 TV 100,08 01/11/2012 0,46 01/05/2010 6 0,002 100,082 0,894 0,779
Cct-Lg13 Ind TV 99,98 01/07/2013 0,53 01/01/2010 8 0,357 100,337 1,068 0,935
Cct-1Mz14 TV 99,7 01/03/2014 0,43 01/03/2010 9 0,147 99,847 0,933 0,825
Cct-1Dc14 TV 99,57 01/12/2014 0,66 01/12/2009 11 0,555 100,125 1,412 1,246
Cct-1St15 TV 99,31 01/09/2015 0,43 01/03/2010 12 0,147 99,457 0,984 0,858
BTP
Btp-15Ge10 3 100,483 15/01/2010 1,5 15/01/2010 1 0,897 101,38 0,587 0,219
BTP 4 01.03.2010 101,066 01/03/2010 2 01/03/2010 1 0,685 101,751 0,752 0,255
Btp-1Ag10 4,5 102,768 01/08/2010 2,25 01/02/2010 2 1,137 103,905 0,78 0,229
Btpi-15St10 0,95 101,001 15/09/2010 0,528 15/03/2010 2 0,14 111,144 1,9 1,548
Btp-1Nv10 5,5 104,516 01/11/2010 2,75 01/05/2010 2 0,015 104,531 0,942 0,275
Btp-1Fb11 3,75 103,253 01/02/2011 1,875 01/02/2010 3 0,948 104,201 1,117 0,658
Btp-15Mz11 3,5 103,115 15/03/2011 1,75 15/03/2010 3 0,464 103,579 1,202 0,771
Btp-1Ag11 5,25 106,46 01/08/2011 2,625 01/02/2010 4 1,327 107,787 1,497 0,863
Btp-1Set11 4,25 104,91 01/09/2011 2,125 01/03/2010 4 0,728 105,638 1,521 0,981
Btp-15St11 3,75 104,053 15/09/2011 1,875 15/03/2010 4 0,497 104,55 1,544 1,085
Btp-1Nv11 1,9 102,48 01/11/2011 0,95 01/05/2010 4 0,005 102,485 0,649 0,415
Btp-1Fb12 5 107,05 01/02/2012 2,5 01/02/2010 5 1,264 108,314 1,791 1,188
Btp-1Mz12 3 102,6 01/03/2012 1,5 01/03/2010 5 0,514 103,114 1,862 1,49
Btpi-15St12 1,85 104,01 15/03/2012 0,982 15/03/2010 5 0,26 109,326 2,241 1,778
Btp-15Ap12 4 105,05 15/04/2012 2 15/04/2010 5 0,198 105,248 1,889 1,386
Btp-15Ot12 4,25 106,1 15/10/2012 2,125 15/04/2010 6 0,21 106,31 2,116 1,595
Btp-1Fb13 4,75 107,81 01/02/2013 2,375 01/02/2010 7 1,2 109,01 2,251 1,679
Btp-15Ap13 4.25 106,17 15/04/2013 2,125 15/04/2010 7 0,21 106,38 2,39 1,872
Btp-1Ag13 4,25 106,5 01/08/2013 2,125 01/02/2010 8 1,074 107,574 2,438 1,921
Btp-15Dic13 3,75 104,26 15/12/2013 1,875 15/12/2009 9 1,434 105,694 2,666 2,195
Btp-1Giu14 3,5 103,04 01/06/2014 3,5 15/12/2009 10 1,473 104,513 2,806 2,363
Btp-1Ag14 4,25 106,6 01/08/2014 2,125 01/02/2010 10 1,074 107,674 2,775 2,249
Btpi-15St14 2,15 105,2 15/09/2014 1,22 15/03/2010 10 0,323 117,825 3,199 2,727
Btp-1Fb15 4,25 106,46 01/02/2015 2,125 01/02/2010 11 1,074 107,534 2,931 2,413
Btp-1Ag15 3,75 104 01/08/2015 1,875 01/02/2010 12 0,948 104,948 3,009 2,544
Btp-1Ag16 3,75 103,3 01/08/2016 1,875 01/02/2010 14 0,948 104,248 3,226 2,759
Btp-1Fb17 4 104,49 01/02/2017 2 01/02/2010 15 1,011 105,501 3,322 2,817
Btp-1Ag17 5,25 112,16 01/08/2017 2,625 01/02/2010 16 1,327 113,487 3,475 2,844
Btpi-15St17 2,10 103,16 15/09/2017 1,134 15/03/2010 16 0,301 110,407 3,742 3,277
Btp-1Fb18 4,5 106,73 01/02/2018 2,25 01/02/2010 17 1,137 107,867 3,579 3,029
Btp-1Ag18 4,5 106,05 01/08/2018 2,25 01/02/2010 18 1,137 107,187 3,716 3,156
Btp-1Fb19 4,25 104,04 01/02/2019 2,125 01/02/2010 19 1,074 105,114 3,761 3,229
Btp-1Mz19 4,50 105,5 01/03/2019 2,25 01/03/2010 19 0,771 106,271 3,829 3,219
Btpi-15st19 2,35 102,85 15/09/2019 1,209 15/03/2010 20 0,321 105,035 4,092 3,588
Btp-1Fb20 4,5 104,47 01/02/2020 2,25 01/02/2010 21 1,137 105,607 4,001 3,441
Btp-1Ag21 3,75 96,96 01/08/2021 1,875 01/02/2010 24 0,948 97,908 4,117 3,621
Btp-1ag23 4,75 103,9 01/08/2023 2,375 01/02/2010 28 1,2 105,1 4,414 3,818
Btpi-15st23 2,6 102,99 15/09/2023 1,38 15/03/2010 28 0,366 108,412 4,426 3,919
Btp-1Nv23 9 148,16 01/11/2023 4,5 01/05/2010 28 0,025 148,185 4,411 3,519
Btp-22Dc23 8,5 149,4 22/12/2023 4,25 22/12/2009 29 3,089 152,489 3,952 3,11
Btp-1Nv26 7,25 130,95 01/11/2026 3,625 01/05/2010 34 0,02 130,97 4,655 3,881
Btp-1Nv27 6,5 121,75 01/11/2027 3,25 01/05/2010 36 0,018 121,768 4,749 4,021
Btp-1Nv29 5,25 106,81 01/11/2029 2,625 01/05/2010 40 0,014 106,824 4,773 4,131
Btp-1Mg31 6 115,71 01/05/2031 3 01/05/2010 43 0,017 115,727 4,874 4,18
Btp-1Fb33 5,75 112,91 01/02/2033 2,875 01/02/2010 47 1,453 114,363 4,874 4,199
Btp-1Ag34 5 102,19 01/08/2034 2,5 01/02/2010 50 1,264 103,454 4,902 4,271
Btpi-15St35 2,35 99,31 15/09/2035 1,306 15/03/2010 52 0,346 109,659 4,452 4,03
Btp-1Fb37 4 88,03 01/02/2037 2 01/02/2010 55 1,011 89,041 4,845 4,287
Btp-1ag39 5 102,5 01/08/2039 2,5 01/02/2010 60 1,264 103,764 4,896 4,268

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

70
 Mercati azionari internazionali MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Indici azionari internazionali
Amsterdam Eoe 248,97 302,36 21,44 -52,21 3,59 13,21 12,16 -39,27 -13,17 30,83 -64,54 64,13
Amsterdam Exchange 253,31 302,36 19,36 -52,09 3,59 13,21 12,16 -39,27 -13,17 30,77 -64,54 64,13
Amx Midkap Amsterdam 314,6 466,81 48,38 -53,13 -4,4 30,18 24,49 -31,48 13,46 30,44 -65,83 91,07
Atene General Index 1789,4 2686,21 50,12 -65,52 17,26 19,81 30,19 -39,18 -3,6 31,76 -72,45 97,15
Bangkok Set 50 325,2 483,67 48,73 -49,85 33,65 -5,82 60,1 2,49 3,24 31,42 -61,68 105,52
Bombay Sensex 9720,5498 15896,2998 63,53 -52,54 46,71 46,32 55,7 14,96 139,89 33,62 -60,91 112,32
Bruxelles Bel-20 1941,03 2392,72 23,27 -53,71 -6,22 23,28 12,22 -45,63 -18,52 28,74 -67,89 70,69
Budapest Index 12648,5 20572,6992 62,65 -52,93 5,65 20,13 50,17 -17,15 39,47 33,14 -68,59 127,88
Buenos Aires Merval 1083,76 2115,76 95,22 -50,07 3,06 35,29 108,53 1,34 53,76 39,66 -64,75 178,59
Chicago Russell 1000 487,68 566,5 16,16 -39,01 3,88 13,34 8,43 -26,42 -12,98 26,47 -56,88 63,87
Chicago Russell 2000 499,51 562,77 12,66 -34,79 -2,83 17 4,9 -28,61 -13,63 32,12 -59,89 81,77
Chicago Russell 3000 520,52 603,26 15,9 -38,69 3,31 13,66 8,14 -26,61 -13,03 26,8 -57,07 65,12
China Shanghai Composite 1849,02 2995,8501 62,02 -65,42 92,86 129,88 74,81 9,81 137,62 36,17 -71,98 133,19
Citta Del Mexico Ipc 22380,3008 28646 28 -24,23 11,68 48,56 40,11 8,31 121,75 31,7 -48,63 83,88
Denmark Kfx 247,72 324,16 30,86 -46,63 5,13 12,19 13,66 -26,57 13,08 30,43 -58,83 60,22
Egypt Cma General Index 1617,9301 1734,09 7,18 -54,72 41,36 3,46 -2,69 -28,16 39,56 28,54 -67,01 73,62
Francoforte Dax 4856,8501 5414,96 11,49 -40,22 21,96 21,93 7,14 -18,14 27,08 30,36 -54,77 59,67
Helsinki General 5403,52 5952,96 10,17 -53,41 20,5 17,86 -3,3 -38,15 -4,42 28,59 -67,52 35,69
Hong Kong Hang Seng 14448,2002 21752,9004 50,56 -47,93 39,03 34,5 50,69 8,74 53,02 32,57 -65,18 69,51
Indonesia Jakarta Compos 1377,45 2367,7 71,89 -50,53 51,41 55,38 84,76 30,56 136,64 32,85 -60,73 127,48
Johannesburg All Share 21509,1992 26360,5 22,55 -25,72 16,23 37,68 25,58 5,8 108,27 27,82 -46,4 51,06
Lisbona Psi 20 6379,0298 8341,4199 30,76 -51,32 16,53 30,22 30,54 -25,34 9,86 24,38 -58,09 54,67
Londra Ftse Eur. 100 1806,11 2081,8899 15,27 -43,08 2,41 12,36 3,73 -32,68 -8,05 27,75 -58,2 54,27
Londra Ftse Eur. 300 835,51 976,46 16,87 -44,66 1,56 16,26 5,17 -34,18 -6,3 27,68 -59,68 56,16
Londra Ftse100 4434,1699 5044,5498 13,77 -31,33 3,8 10,33 15,24 -18,91 4,78 26,27 -47,83 50,38
Madrid Gen Index 980,2 1194,17 21,83 -40,68 5,39 33,84 21,36 -23,35 23,78 28,04 -58,47 74,05
Madrid Ibex 35 Comp 9262 11414,7998 23,24 -39,11 7,12 31,89 24,27 -19,46 25,64 28,42 -57,25 74,42
Malaysia Klse Composite 878,3 1243,23 41,55 -39,27 31,75 21,92 43,39 13,35 37,07 19,08 -45,3 52,77
Oslo Top 25 199,13 299,29 50,3 -52,82 13,65 30,55 39,5 -19,41 42,51 37,5 -64,79 94,48
Pakistan Karachi 100 5786,98 9159,1797 58,27 -58,22 46,87 4,92 -0,26 -8,93 46,96 31 -69,28 55,72
Parigi Cac 40 3240,75 3607,6899 11,32 -42,64 0,69 17,11 2,69 -35,3 -5,82 29,01 -59,16 54,5
Peru Lima General 7050,4302 14213,5 101,6 -59,79 35,96 168,07 100,7 10,27 283,12 40,53 -74,62 92,47
Philippines Pse Composite 1925,75 2908,5 51,03 -48,34 21,38 42,29 47,99 -2,52 59,55 29,52 -56 74,14
Russia Moscow Micex Comp Index 619,53 1237,1801 99,7 -67,2 11,54 61,99 69,02 -26,94 124,04 52,93 -73,93 167,36
Russia Moscow Rts Index 631,99 1348,54 113,38 -72,54 20,15 70,35 73,43 -29,26 119,63 54,56 -79,98 196,28
Russia Moscow Rts-2 Index 548,2 1292,5601 135,78 -79,15 43,06 42,16 76,27 -29,68 – 32,24 -83,82 215,3
Russia Moscow Times 8277,29 15470,5 86,9 -68,82 19,17 42,74 57,73 -26,84 106,1 51,33 -74,5 155,55
San Paolo Brsp Bovespa 37550,3008 61545,5 63,9 -41,22 43,64 32,91 65,18 38,38 134,96 35,67 -59,96 128,43
Santiago Sase General 11324,0996 15653,0996 38,23 -19,57 13,76 34,41 32,81 26,5 74,53 21,38 -33,34 56,74
Sidney All Ord. 3660,8 4646,8999 26,94 -42,99 13,71 19,89 16,09 -17,71 14,71 23,46 -54,6 56,27
Singapore Straits Time 1781,51 2651,1299 48,81 -49,13 15,47 26,81 44,22 -12,09 28,37 29,08 -62,41 86,46
Slovakia Sax Index 359,18 276,38 -23,05 -19,78 7,23 2,1 -25,19 -33,5 -15,19 18,62 -41,36 20,54
South Korea Seoul Compos. 1132,87 1580,6899 39,53 -40,55 31,85 3,7 41,5 9,85 76,42 30,48 -54,54 83,1
Stoccolma All Share 204,22 293,73 43,83 -41,96 -6,04 23,62 45,87 -21,56 28,6 28,73 -58,68 66,44
Taipei Taiwan Weigh. 4725,2598 7340,0801 55,34 -45,93 8,07 21,16 49,01 -6,75 19,03 26,82 -58,31 89,58
Tel Aviv 100 567,06 957,33 68,82 -51,08 25,27 12,47 43,79 3,87 50,54 27,53 -56,46 91,2
Thailand Set 460,39 685,24 48,84 -47,6 26,65 -4,76 58,63 1,13 2,79 28,13 -58,02 95,72
Tokyo Nikkei 225 8991,21 10034,7002 11,61 -41,54 -11,63 5,71 15,3 -42,07 -12,42 29,07 -61,37 50,81
Tokyo Nikkei 300 177,48 180,28 1,58 -41,28 -11,15 5,48 0,38 -46,8 -18,62 26,11 -61,26 24,03
Tokyo Nikkei 500 774,2 841,13 8,65 -41,18 -11,39 -3,02 9,79 -43,07 -19,85 25,29 -58,87 42,25
Tokyo Topix 871,01 894,67 2,72 -41,2 -12,83 0,86 1,85 -47,15 -22,02 25,95 -61,42 24,43
Tokyo Topix 100 600,78 614,52 2,29 -44,5 -12,38 5,74 -2,16 -50,09 -25,4 27,49 -63,98 27,69
Tokyo Topix 500 687,82 704,43 2,41 -42,04 -12,42 2,74 0,97 -47,81 -22,65 26,32 -61,96 24,81
Tokyo Topix Core 30 505,71 502,02 -0,73 -45,55 -13,62 6,41 -8,32 -53,26 -31,51 28,19 -64,95 29,11
Toronto 300 Composite 8951,8496 10910,7998 21,88 -35,38 7,03 14,19 10,87 -15,58 18,72 26,6 -49,8 53,11
Toronto Tse 60 539,52 647,72 20,05 -33,39 8,74 16,78 8,58 -12,88 27,36 26,87 -49,15 51,83
Us Dj Composite 3085,3501 3256,05 5,53 -29,75 6,61 13,27 -0,93 -21 -4,12 24,96 -53,6 58,25
Us Dj Industrial 8772,25 9712,7305 10,72 -33,82 6,46 15,57 4,15 -22,05 -9,93 24,21 -53,78 54,15
Us Dj Transportation 3537,2 3613,3401 2,15 -22,59 0,13 8,75 -7 -20,84 -4,88 33,34 -60,92 88,42
Us Dj Utility 370,69 363,04 -2,06 -30,37 16,59 12,71 -4,03 -20,52 8,4 24,92 -47,41 24,17
Us Nasdaq 100 1212,74 1667,13 37,47 -41,9 17,84 6,2 25,05 -5,77 2,36 26,31 -53,71 70,1
Us Nasdaq Composite 1578,87 2045,11 29,53 -40,58 9,16 8,97 18,98 -15,83 -6,39 26,63 -55,63 71,55
Us Nyse Composite 5755,7598 6739,4502 17,09 -40,89 6,59 17,86 11,19 -26,25 -7,04 27,89 -59,01 70,89
Us SP 100 431,39 482,31 11,8 -37,04 3,6 15,29 3,89 -27,12 -16,16 24,8 -55,86 57,41
Us SP 500 902,99 1036,1899 14,75 -38,47 3,12 13,06 6,97 -27,23 -14,5 26,07 -56,78 62,29
Venezuela Ibc Index 35255,8984 50791,8008 44,07 -7,85 -25,32 156,11 42,53 0,07 69,58 25,52 -45,25 59,39
Vienna Atx 1752,54 2483,8899 41,73 -61,2 1,11 21,7 24,32 -44,35 2,17 37,92 -71,66 94,94
Zurigo Swiss Market 5734,1299 6285,7598 9,62 -34,64 -3,43 15,54 0,94 -28,45 10,08 27,14 -54,81 49,42

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Legenda
Open(09): Valore di apertura anno in corso Close(09): Valore di chiusura anno in corso
2009-2006: Rendimenti annuali 1-3-5 anni: Rendimenti di periodo
Volat.: Deviazione standard a 3 anni
Drawdown: Massima perdita a 3 anni Rally: Massimo guadagno a 3 anni

Novembre 2009 71
 MERCATI IN DIRETTA Valute

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Indici azionari italiani
E IT. MIB 19436 22060,3301 13,5 -49,38 -7,86 15,88 1,66 -47,28 -28,66 31,05 -71,55 93,53
E IT. ALL SHARE 19685,6191 22528,1895 14,44 -48,62 -8,02 17,7 2,6 -46,52 -27,28 29,97 -70,56 88,25
E IT. AUTOMOB-PARTS 29010 36878,2812 27,12 – – – – – – – – –
E IT. BANKS 21721,3496 24227,3809 11,54 – – – – – – – – –
E IT. BASIC MATERIALS 30515,3398 32604,2598 6,85 – – – – – – – – –
E IT. BASIC RESOURCES 30588,4004 32769,6289 7,13 – – – – – – – – –
E IT. CHEMICALS 27091,8594 23247,7207 -14,19 – – – – – – – – –
E IT. CONSTRUC.-MATER. 21224,9902 23831,5605 12,28 – – – – – – – – –
E IT. CONSUMER GOODS 26477,2793 31480,4102 18,9 – – – – – – – – –
E IT. CONSUMER SERVICE 21099,8301 22086,9805 4,68 – – – – – – – – –
E IT. FINANCIAL 20477,5391 22477,6406 9,77 – – – – – – – – –
E IT. FINANCIAL SERVICE 27246,6504 30669,5508 12,56 – – – – – – – – –
E IT. FOOD-BEVERAGE 28310,3691 30626,6191 8,18 – – – – – – – – –
E IT. HEALTH CARE 29476,1191 35045,9883 18,9 – – – – – – – – –
E IT. INDUSTR. GOODS - SERV. 21458,9395 23691,4395 10,4 – – – – – – – – –
E IT. INDUSTRIALS 21410,9492 23732,1699 10,84 – – – – – – – – –
E IT. INSURANCE 17364,1406 18234,2598 5,01 – – – – – – – – –
E IT. MEDIA 20605,3809 21486,9707 4,28 – – – – – – – – –
E IT. MICRO CAP 21614,6309 23890,25 10,53 – – – – – – – – –
E IT. MID CAP 20535,5703 24407,7598 18,86 -48,32 -14,39 31,61 7,48 -46,51 -17,63 25,72 -69,05 67,22
E IT. OIL - GAS 21641,1699 20935,3105 -3,26 – – – – – – – – –
E IT. PERSONAL - HOUSE 21738,8008 24716,4004 13,7 – – – – – – – – –
E IT. RETAIL 26451,1602 29194,3398 10,37 – – – – – – – – –
E IT. SHARE OIL - GAS 21641,1699 20935,3105 -3,26 – – – – – – – – –
E IT. SMALL CAP 23711,6406 24599,1191 3,74 – – – – – – – – –
E IT. STAR 8546 11048,2402 29,28 -40,52 -15,26 20,94 17,58 -34,84 – 22,23 -63,7 65,78
E IT. TECHNOLOGY 21958,6309 22051,6094 0,42 – – – – – – – – –
E IT. TELECOMMUNICATIONS 17892,6992 19003,4805 6,21 – – – – – – – – –
E IT. TRAVEL - LEISURE 20554,6504 21678,1191 5,47 – – – – – – – – –
E IT. UTILITIES 19616,0996 20768,6094 5,88 – – – – – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Valute (cross Euro-Valuta)
UK - Sterlina 0,9525 0,8938 -6,16 28,49 9,1 -2,18 12,16 32,71 26,39 11,59 -13,91 49,45
Giappone - Yen 126,14 134,66 6,75 -23,01 5,31 12,45 6,55 -14,64 -3,01 16,52 -33,05 21,5
USA - Dollaro 1,3917 1,48 6,34 -5,25 10,72 11,36 15,43 11,53 9,57 10,97 -22,08 24,02
Australia - Dollaro 2,0274 1,6274 -19,73 21,6 0,22 3,51 -14,8 -2,52 -6,09 14,97 -22,25 33,46
Brasile - Real 3,2436 2,5574 -21,16 24,71 -7,81 1,79 -8,98 -9,7 -28,88 16,97 -25,96 43,87
Canada - Dollaro 1,6998 1,5952 -6,15 17,11 -6,88 11,24 3,99 3,24 -2 11,71 -14,6 30,55
Cina - Yuan 9,4956 10,1047 6,41 -11,36 3,81 7,71 15,25 -2,44 -9,65 10,53 -23,56 20,13
Croazia - Kuna 7,3555 7,2295 -1,71 0,26 -0,43 -0,44 1,02 -1,81 -5,21 2,6 -4,24 5,63
Danimarca - Corona 7,4506 7,443 -0,1 -0,06 0 -0,05 -0,02 -0,18 0,08 0,26 -0,38 0,39
Filippine - Peso 65,93 70,481 6,9 9,03 -6,42 2,84 13,3 8,62 -7,17 10,7 -17,88 23,36
Hong Kong - Dollaro 10,7858 11,4702 6,35 -5,99 10,99 11,66 15,42 11,07 9,18 10,94 -22,56 24,02
Indonesia - Rupia 15239,1191 14180,7402 -6,95 10,61 15,93 1,89 0,54 18,9 13,05 12,85 -15,31 40,09
Islanda - Corona 290 290 0 215,25 -2,09 24,77 -4,92 208,97 247,76 63,21 -34,43 273,41
Lettonia - Lat 0,7083 0,7091 0,11 1,36 -0,29 0,14 -0,01 1,53 1,82 2,07 -1,96 1,98
Malesia - Ringgit 4,8048 5,0505 5,11 -1,19 3,93 4 11,85 7,82 -1,59 8,38 -13,96 15,27
Messico - Peso 19,2333 19,3214 0,46 20,1 12,06 13,69 18 34,86 28,05 17,26 -13,29 42,25
Norvegia - Corona 9,75 8,3915 -13,93 22,1 -2,85 3,23 -1,04 2,24 2,17 9,25 -16,7 30,02
Nuova Zel. - Dollaro 2,4191 2,0346 -15,89 27,66 1,23 7,99 -6,82 8,45 7,78 14,51 -22,32 49,57
Polonia - Zloty 4,1535 4,241 2,11 15,33 -5,93 -0,92 19,15 10,77 4,01 12,91 -18,62 52,23
Repubblica ceca - Corona 26,875 26,458 -1,55 1,94 -3,26 -5,32 8,97 -3,88 -12,86 8,47 -20,19 28,4
Romania - Leu 4,0225 4,3045 7,01 12,27 6,65 -8,12 16,75 27,24 9,72 9,42 -9,21 39,64
Russia - Rublo 41,283 43,01 4,18 14,84 3,18 1,99 24,36 23,32 14,61 9,36 -8,44 37
Singapore - Dollaro 2,004 2,0695 3,27 -5,18 4,62 2,79 9,55 1,91 -6,41 7,47 -13,68 11,22
Slovacchia - Corona 30,126 30,126 0 -10,3 -2,33 -9,06 -0,9 -12,38 -22,06 4,07 -14,6 4,56
Sud Africa - Rand 13,0667 11,4519 -12,36 30,48 8,36 23,01 -8,66 24,07 50,9 16,82 -27,38 62,19
Sud Corea - Won 1839,1299 1748,02 -4,95 33,64 12 2,26 7,7 42,31 24,67 14,25 -16,32 64,97
Svezia - Corona 10,87 10,3845 -4,47 15,32 4,7 -3,8 5,41 15,07 15,69 8,88 -13,96 29,88
Svizzera - Franco 1,485 1,5123 1,84 -10,16 3,1 3,43 1,96 -6,09 -2,08 6,81 -14,07 9,53
Tailandia -Bath 48,285 49,484 2,48 9,71 -7,72 -3,6 10,42 4,26 -6,01 12,58 -19,06 31,7
Turchia - Lira 2,1488 2,211 2,89 25,41 -8,42 16,65 12,13 17,87 – 15,4 -18,6 38,18
Ungheria - Fiorino 266,7 273,39 2,51 5,32 0,91 -0,36 5,82 8,73 11,32 13,03 -16,4 38,72

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

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 Titoli azionari italiani MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FTSE MIB
A2A 1,288 1,257 -2,41 -59,2 22,58 57,82 -13,31 -50,9 -25,62 33,87 -69,95 33,82
Ansaldo Sts 9,95 13,01 30,75 17,88 -3,18 4,48 30,75 – – – – –
Atlantia 13,58 16,1 18,56 -49,22 18,67 7,39 11,81 -26,32 -17,59 31,85 -65,67 85,98
Autogrill Spa 5,44 7,67 40,99 -53,55 -16,77 20,8 20,41 -45,21 -37,79 43,38 -80,56 180,43
Bca Mps 1,555 1,294 -16,78 -48,47 -25,3 25,07 -14,47 -67,65 -39,24 37,78 -81,34 94,18
Bca Pop Milano 4,24 5,07 19,58 -54,81 -29,87 41,64 9,62 -61,85 -22 45,35 -80,03 109,39
Bco Popolare 5,05 5,93 17,43 -67,24 -30,78 26,87 -40,1 -72,92 -60,39 66,32 -92,39 285,31
Bulgari 4,4175 5,58 26,32 -53,82 -11,65 13,46 -4,94 -48,43 -38,41 43,1 -76,63 115,36
Buzzi Unicem 11,58 11,44 -1,21 -38,44 -12,2 63,18 19,17 -46,94 5,93 42,65 -74,21 97,79
Campari 4,8 6,495 35,31 -26,1 -13,12 20,27 19,61 -13,92 37,46 34,35 -54,23 76,62
Cir-Comp Ind Riunite 0,731 1,534 109,85 -71,33 0,71 12,2 81,54 -39,25 -29,63 44,74 -79,22 159,04
Enel 4,002 4,055 1,32 -44,37 2,98 17,7 -13,04 -41,77 -34,74 30,8 -61,37 49,31
Eni 16,9 16,91 0,06 -32,88 -2,49 8,29 -9,43 -34,18 -8,15 37,32 -56,58 29,04
Exor 6 13,47 124,5 – – – – – – – – –
Fiat 4,6425 10,16 118,85 -73,95 20,78 95,78 60,51 -30,65 71,62 55,68 -85,43 64,91
Finmeccanica 10,95 11,44 4,47 -45,13 6,19 25,63 16,73 -38,49 -4,46 33,73 -60,07 49,38
Fondiaria-Sai 13,18 12,43 -5,69 -54,29 -22,85 30,35 -16,47 -65,99 -37,25 40,84 -79,61 90,55
Generali Ass 19,8 17,16 -13,33 -36,93 1,64 13,12 -13,16 -43,74 -24,41 32,22 -70,12 91,89
Geox 4,43 5,22 17,83 -68,57 17,94 25,63 -10,85 -55,31 – 41,34 -77,47 39,58
Impregilo 2,02 2,33 15,35 -56,68 9,24 51,61 7,62 -44,92 43,58 55,26 -77,04 68,75
Intesa Sanpaolo 2,5625 2,875 12,2 -52,71 -7,52 30,51 -0,86 -50,5 -18,19 45,41 -77,45 128,57
Italcementi 9,125 9,815 7,56 -38,88 -32,27 34,8 7,8 -54,56 -17,38 37,13 -73,71 69,44
Lottomatica 17,82 14,52 -18,52 -29,77 -20,98 14,16 -21,73 -54,25 -40,46 32,1 -65,11 39
Luxottica Group 12,91 16,53 28,04 -41,1 -6,93 8,99 4,95 -29,27 10,57 36,35 -66,62 89,91
Mediaset S.P.A 4,0167 4,4275 10,23 -40,93 -24,62 0,06 3,26 -50,96 -51,86 30,31 -67,35 61,98
Mediobanca 6,9007 8,685 25,86 -48,5 -22,16 11,54 3,23 -48,73 -21,58 33,06 -73,64 114,85
Mediolanum 3,11 4,325 39,07 -44,35 -12,08 11,08 40,08 -30,69 -17,93 38,16 -69,17 136,12
Mondadori Edit 3,4825 3,1275 -10,19 -37,7 -29,04 1,15 13,11 -60,51 -63,21 40,72 -73,81 58,7
Parmalat 1,1401 1,887 65,51 -55,91 -20,6 57,3 38,03 -42,44 – 34,11 -66,71 70,52
Pirelli E C 0,265 0,383 44,53 -55,21 -0,79 -2,04 36,79 -35,5 -44,88 46,55 -79,8 191,89
Prysmian 10,96 11,99 9,4 -34,09 12,6 – 27,01 – – – – –
Saipem 12,06 20,14 67 -56,56 37,26 41,95 32,76 0,85 126,8 49,04 -68,14 72,25
Snam Rete Gas 3,2806 3,3 0,59 -8,91 1,27 22,8 0,15 -6,75 19,72 21,18 -26,79 16,04
Stmicroelectronics 4,6575 5,47 17,44 -53,44 -30,13 -7,23 -15,85 -61,23 -61,67 41,16 -79,99 122,55
Telecom Italia 1,17 1,083 -7,44 -45,82 -8,11 -7,1 17,91 -53,17 -64,02 40,55 -69,05 67,07
Tenaris 7,47 12,15 62,65 -51,76 -19,58 94,38 56,05 -35,16 239,39 49,1 -74,26 94,27
Terna 2,36 2,6975 14,3 -15,32 6,69 23,56 6,41 4,35 – 19,8 -27,84 27,53
Ubi Banca 10,3253 9,735 -5,72 -45,41 -9,83 12,54 -24,72 -52,54 -33,78 37,27 -72,86 86,67
Unicredito It 1,5643 2,29 46,39 -69,22 -15,36 13,7 32,35 -61,54 -39,13 59,44 -90,58 331,07
Unipol 1,088 0,988 -9,19 -46,44 -13,97 15,23 -28,92 -58,14 -58,02 43,66 -78,68 107,92
All Share
A.S. Roma 0,6115 0,7775 27,15 -6,92 -3,43 28,37 29,58 16,58 26,84 58,76 -64,48 176,78
Acea 9,895 7,97 -19,45 -32,58 -2,2 73,17 -21,86 -45,22 0,13 31,98 -54,85 35,98
Acegas-Aps 4,93 4,18 -15,21 -26,46 -22,44 7,76 -23,16 -51,4 -54,32 30,42 -63,33 51
Acotel Group 39,61 60,55 52,87 -52,77 346,38 38,56 41,54 224,66 322,25 64,61 -67,71 462,72
Acque Potabili 1,142 1,383 21,1 -67,79 6,75 -5,89 -0,14 -56,78 -61,58 65,52 -90,69 119,84
Acsm 0,939 1,167 24,28 -49,97 -28,58 12,6 1,48 -53,23 -54,77 40,94 -76,41 112,1
Actelios 3,05 3,85 26,23 -52,42 -24,77 4,93 6,35 -55,23 6,07 38,25 -72,76 45,55
Aedes 0,4585 0,2227 -51,43 -87,45 -43,16 11,43 -60,37 -96,37 -94,32 82,27 -97,18 13,91
Aeffe 0,666 0,5705 -14,34 -75,06 -35,37 – -28,6 – – – – –
Aeroporto Firenze 17,28 14,49 -16,15 -3,61 -8,16 42,03 -14,71 -26,07 53,33 20,21 -36,44 21,09
Aicon 0,3935 0,3485 -11,44 -81,71 -55,45 – -32,98 – – – – –
Alerion 0,399 0,5305 32,96 -42,18 50,11 7,3 -5,27 11,92 11,66 40,86 -68,3 76,06
Alitalia 0,445 0,445 0 -44,03 -25,85 8,6 0 -58,8 -77,21 44,74 -75,66 131,88
Amplifon 0,829 2,65 219,66 -76,34 -45,92 12,33 111,16 -58,69 -36,6 57,34 -91,16 390,62
Anima 1,445 1,445 0 -33,61 -42,87 20,16 5,32 -61,08 – 30,09 -74,85 21,54
Antichi Pellettieri 2,8 0,8365 -70,12 -71,46 0,11 23,41 -79,09 – – – – –
Apulia Prontop 0,315 0,4455 41,43 -64,61 -50,6 33,38 49,5 -75,28 – 55,08 -89,69 30,49
Area Impianti 42,2 17 -59,72 0 – – -59,72 – – – – –
Arena 0,0316 0,0531 68,04 -75,26 -30,17 -56,84 21,23 -69,13 -87,56 77,47 -93,73 429,73
Arkimedica 1,13 0,653 -42,21 -36,72 26,6 10,56 -46,03 – – – – –
ArtE 4 5 25 -49,87 1,01 -24,98 6,45 -36,71 -66,96 36,33 -69,97 45,84
Ascopiave 1,48 1,648 11,35 -11,68 -25,45 13,16 31,84 – – – – –
Astaldi 3,95 6,355 60,89 -23 -9,49 16,47 85,68 10,71 87,46 45,98 -66,15 153,74
Autostrada To-Mi 5,55 8,585 54,68 -62,12 -12,14 6,4 39,91 -47,71 -52,05 37,57 -79,8 145,48
Autostrade Merid 8,2 15,69 91,34 -61,04 -32,85 -13,49 58,17 -51,11 -60,68 32,29 -77,06 113,33
Azimut 3,795 8,23 116,86 -56,92 -12,83 52,85 85,53 -19,08 – 47,72 -78,28 223,86
Banca Generali 2,77 7,85 183,39 -59,56 -29,12 9,09 118,06 – – – – –
Banca Ifis 6,21 7,85 26,41 -30,96 -11,02 0,05 15,53 -22,47 3,81 25,65 -52,99 64,41
Banca Intermobiliare 2,8 3,61 28,93 -60,84 -14,88 11,39 15,34 -57,02 -34,78 30,74 -74,77 92,22
Banca Italease 2,225 2,095 -5,84 -76,78 -74,72 105,3 -45,55 -94,46 – 85,7 -97,82 29,89
Basicnet 1,135 1,82 60,35 -43,7 119,05 75,61 34,81 99,23 296,51 52,89 -61,77 177,57
Bastogi Spa 1,53 2,22 45,1 42,43 23,65 -3,64 42,31 166,83 378,86 175,24 -80,97 590,81
Bb Biotech 44,8 46,75 4,35 -14,9 -10,84 10,89 -7,43 -19,4 3,31 26,41 -40,71 35,31
B-C Speakers 2,53 2,625 3,75 -45,64 -7,41 – -12,5 – – – – –
Bca Carige 1,729 1,921 11,1 -48,62 -3,66 26,83 13,13 -43,9 -20,02 39,05 -62,25 95,55
Bca Carige R 2,13 2,905 36,38 -38,16 -14,71 -10,56 45,4 -24,48 -7,94 36,94 -58,12 110,46
Bca Finnat 0,515 0,6265 21,65 -42,14 -14,26 -10,81 13,7 -38,58 -2,11 32,34 -67,95 97,77

Novembre 2009 73
 MERCATI IN DIRETTA Titoli azionari italiani

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Bca Intesa R 1,83 2,225 21,58 -63,32 -13,08 31,43 -3,26 -60,68 -28,45 51,4 -84,14 160,46
Bca Pop Di Spoleto 4,9851 4,82 -3,31 -44,61 -24,99 11,61 -11,22 -60,04 -30,45 28,33 -66,9 39,95
Bca Pop Emil Romagna 9,9 9,275 -6,31 -38,75 -13,98 32,01 -6,78 -50,13 -19,45 37,39 -71,67 78,17
Bca Pop Etrur-Lazio 4,05 4,435 9,51 -56,21 -40,15 10,94 -13,88 -70,84 -57,77 37,61 -82,95 100,53
Bca Pop Intra 14,88 14,88 0 32,27 -18,97 18,27 3,69 7,05 22,98 20,28 -34,08 56,57
Bca Pop Sondrio 6,6 6,4 -3,03 -36,29 -9,34 18,05 -8,57 -43,12 -13,61 26,67 -63,77 21,15
Bca Profilo 0,275 0,6215 126 -74,52 -22,87 12,55 78,18 -54,61 -37,33 59,69 -86,76 284,43
Bco Bilbao Viz Arg 8,79 12,22 39,02 -48,42 -8,62 20,79 32,97 -33,37 -6,36 44,04 -76,69 171,69
Bco Desio Bria Rnc 4,2275 4,4375 4,97 -39,61 -0,06 18,25 0,34 -36,65 -12,6 27,16 -58,21 25,94
Bco Desio Brianza 4,725 4,5 -4,76 -35,51 -14,65 36,54 0,9 -45,94 -17,41 29,36 -62,59 21,88
Bco Santander C H 6,56 11,15 69,97 -55,4 3,07 26,16 31,58 -22,25 21,2 45,68 -72,01 176,72
Bco Sardegna Risp 8 10,42 30,25 -51,81 -12,79 10,14 6,33 -45,16 -28,68 29,39 -64,08 42,01
Bee Team 0,9855 0,41 -58,4 -77,5 31,12 1,25 -70,65 -87,78 -93,29 72,79 -94,88 134,68
Beghelli 0,52 0,693 33,27 -54,71 105,56 -11,4 21,58 28,33 22,01 62,39 -82,34 269,5
Benetton Group 6,09 6,58 8,05 -49,38 -15,76 48,9 16,67 -54,9 -32,79 37,6 -70,18 70,93
Beni Stabili 0,5 0,614 22,8 -33,82 -39,01 50,11 34,65 -49,63 -18,11 47,79 -74,96 89,9
Best Union Company 1,8 1,48 -17,78 -46,27 – – -36,29 – – – – –
Bialetti Industrie 0,325 0,556 71,08 -84,2 -43,2 – 38,31 – – – – –
Biancamano 1,79 1,37 -23,46 -35,71 -4,11 – -36,87 – – – – –
Biesse 3,8575 6,13 58,91 -70,55 -12,69 128,63 19,84 -58,72 147,21 55,47 -88,01 59,69
Bioera 3,4925 1,71 -51,04 -66,2 -3,9 1,08 -61,05 -84,83 – 27,23 -85,63 12
Boero Bartolomeo 24,1 20 -17,01 -5,86 57,64 1,5 -16,67 23,15 50,38 26,96 -38,98 87,9
Bolzoni 1,846 1,65 -10,62 -52,77 -5,42 27,27 -14,51 – – – – –
Bonifiche Ferraresi 28,89 37 28,07 -18,36 -7,23 17,34 26,45 -3,04 86,77 29,98 -49,93 99,11
Borgosesia 1,163 1,48 27,26 -27,81 -8,37 -15,33 16,54 -15,19 -39,76 25,85 -48,06 51,18
Borgosesia R 1,268 1,379 8,75 -35,83 -20,14 47,37 8,75 -44,49 -19,49 22,74 -60,24 34,93
Bouty Healthcare 1,01 0,81 -19,8 -23,39 -5,04 – 5,06 – – – – –
Brembo 3,815 5,145 34,86 -65,06 15,2 43,75 -17,42 -44,91 -6,11 43,96 -82,26 173,97
Brioschi 0,1987 0,2134 7,4 -58,89 3,6 7,79 2,6 -53,41 -8,02 44,18 -75,7 42,25
Buongiorno 0,6195 1,209 95,16 -69,99 -48,84 23,51 96,91 -69,62 -26,73 53,39 -87,63 201,01
Buzzi Unicem Rnc 6,57 6,72 2,28 -48,67 -14,9 60,82 0,3 -54,29 -10,64 43,47 -80,35 30,99
Cad It 4,7459 6 26,42 -52,18 11,35 -10,54 19,97 -33,85 -20,2 40,25 -71,71 46,28
Cairo Communication 2,0134 2,56 27,15 -52 -1,84 -12,75 29,73 -39,46 -32,38 40,59 -71,11 95,06
Caleffi 1,185 0,968 -18,31 -68,82 18,73 16,35 -35,89 -69,32 – 28,79 -78,81 36,91
Caltagirone 2,53 2,49 -1,58 -60,05 -13,9 8,93 -15,45 -65,55 -51,35 35,38 -77,83 22,45
Caltagirone Edit 2,24 2,03 -9,38 -50,73 -29,17 -10,12 -14,53 -67,85 -71,92 30,66 -78,72 70
Camfin 0,275 0,4605 67,45 -79,22 -4,29 -21,16 2,22 -65,88 -75,35 45,5 -91,29 34,33
Cape Live 0,45 0,338 -24,89 -50 -13,07 – -31,3 – – – – –
Carraro 2,4275 2,74 12,87 -65,32 62,62 22,36 -9,57 -34,76 -24,93 50,15 -76,92 127,92
Cattolica Ass 24,98 21,84 -12,57 -28 -23,21 3,78 -23,37 -51,67 -35,58 39,3 -71,98 100,89
Cdb Web Tech 1,335 1,39 4,12 -36,9 -25,16 17,38 7,01 -50,77 -37,04 37,82 -76,7 39,25
Cdc 1 2,18 118 -70,93 -48,84 -29,39 96,93 -67,08 -79,78 72,25 -89,93 272,39
Cell Therapeutics 0,093 0,6555 604,84 -99,36 -75 -25,75 191,98 -98,79 – 208,86 -99,93 60,04
Cembre 3,1625 4,675 47,83 -47,16 1,5 29,05 43,85 -23,98 56,56 38,73 -74,43 62,85
Cementir 2,4925 3,1025 24,47 -58,32 -12,49 36,73 24,35 -55 -20,65 44,58 -84,55 69,52
Centrale Latte To 2,15 2,43 13,02 -45,71 -11,44 -2 8,1 -44,96 -48,41 36,39 -68,5 81,45
Ceramiche Ricchetti. 1 0,626 -37,4 -40,96 13,33 -19,64 -46,95 -58,07 -57,12 37,61 -67,51 26,22
Chl 0,1895 0,2 5,54 -65,74 -32,94 51,15 -5,53 -75,44 -24,39 68,83 -93,49 49,71
Cia 0,225 0,3315 47,33 -34,33 46,51 28,62 55,63 54,19 138,49 68,36 -72,28 231,02
Ciccolella 0,75 0,99 32 -74,78 24,87 96 20,73 -56,58 -13,91 82,64 -92,64 203,91
Class Editori 0,6605 0,73 10,52 -51,58 9,92 -14,61 -3,5 -44,16 -55,88 43,19 -77,02 99,16
Cobra 2,305 2,1225 -7,92 -63,87 -16,91 -4,03 1,31 – – – – –
Cofide Spa 0,3715 0,615 65,55 -65,88 -0,9 8,34 57,89 -44,34 -33,51 35,5 -78,85 114,77
Cogeme Set 2,31 1,038 -55,06 -56,95 20,1 6,48 -66,94 – – – – –
Conafi Prestito 0,7705 1,2 55,74 -66,34 -61,39 – 2,21 – – – – –
Cornell Bhn 0,75 0,168 -77,6 -5,38 -9,33 -31,2 -77,3 -79,15 – 51,12 -84,2 65,71
Cr Bergamasco 23,65 25,85 9,3 -19,32 -3,36 19,2 9,95 -14,74 33,04 30,68 -54,78 33,69
Credem 3,78 4,445 17,59 -60,73 -12,19 13,72 -11,98 -58,65 -39,11 46,5 -85,83 197,84
Credito Artigiano 1,983 1,846 -6,91 -32,69 -2,33 10,88 -12,92 -37,89 -25,51 27,82 -52,99 31,76
Credito Valtellinese 7,01 6,255 -10,77 -22,85 -14,47 8,13 4,08 -40,57 -21,72 31,3 -60,32 50,9
Crespi 0,3795 0,2248 -40,76 -60,88 7,72 6,07 -56,43 -75,04 -74,45 43,3 -87,29 51,24
Csp Int Ind Calze 0,8105 0,734 -9,44 -55,33 41,14 22,18 -16,45 -44,39 -42,02 48,51 -81,09 119,22
Dada 6,77 7,265 7,31 -59,65 0,51 17,91 -1,82 -55,57 33,55 46,27 -82,33 48,22
Damiani 0,8415 1,056 25,49 -78,34 2,62 – -3,12 – – – – –
DAmico 1,233 1,171 -5,03 -53,16 -22,1 – -17,54 – – – – –
Danieli 7,7 17,13 122,47 -64,79 43,2 131,48 69,94 14,2 258,37 56,02 -80,06 110,44
Danieli Risp Nc 4,4475 8,98 101,91 -72,83 69,86 101,81 56,17 -6,36 186,9 53,69 -83,68 139,18
Datalogic 4,7775 4,12 -13,76 -20,31 -11,05 6,52 -26,43 -38,87 -7,57 22 -46,39 23,24
DeLonghi 1,425 2,91 104,21 -62,6 -12,32 91,3 47,79 -32,68 -13,91 47,92 -79,93 185,45
Diasorin 14,09 24,9 76,72 10,12 5,6 – 75,35 – – – – –
Digital Bros 2,6975 2,2125 -17,98 -49,62 27,94 -8,66 -19,25 -44,06 -31,5 44,3 -77,07 93,19
Dmail Group 3,5625 5,425 52,28 -62,18 -8,07 14,56 24,21 -47,06 -1,72 46,34 -76,41 41,39
Dmt 12,25 14,52 18,53 -65,54 -32,47 68,49 -21,51 -72,76 – 96,08 -97,3 43,73
Ducati Motor Hold 1,718 1,718 0 17,11 58,45 32,61 2,57 89,83 156,34 32,39 -54,59 157,91
Edison 0,91 1,045 14,84 -58,23 3,61 21,62 -9,13 -49,76 -33,44 36,14 -72,92 80,15
Edison R 1,153 1,28 11,01 -42,29 -11,45 25,06 -1,31 -43,61 -13,08 28,99 -57,82 29,72
Eems 1,168 0,79 -32,36 -71,72 -30,45 -49,14 -41,74 – – – – –
El.En. 14 13,2 -5,71 -48,07 -4,23 -9,06 -34 -52,67 -26,63 34,51 -74,81 30,25
Elica 0,83 1,906 129,64 -75,57 -38,53 -2,28 60,98 – – – – –
Emak 3,95 3,28 -16,96 -25,05 10,19 1,34 -16,75 -31,81 -15,25 30,72 -56,65 42,41
Enertad 0,651 0,77 18,28 -78,06 -14,53 27 -24,14 -78,49 -76,01 43,68 -86,64 34,77

74
 Titoli azionari italiani MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Enervit 1,475 1,419 -3,8 -34,44 – – -8,45 – – – – –
Engineering 14,76 24,59 66,6 -45,29 -18,42 3,5 53,88 -27,05 3,02 34,1 -67,24 98,74
Enia 3,8366 4,955 29,15 -67,11 8,73 – 2,42 – – – – –
Erg 8,625 10,06 16,64 -34,18 -26,03 -15,52 -0,69 -42,22 14,97 38,07 -60,7 58,22
Ergo Previdenza 4,4675 4,485 0,39 11,55 -19,82 -3,01 2,51 -9,76 -3,96 31,2 -54,08 69,23
Esprinet 3,32 6,83 105,72 -59,88 -41,45 64,84 159,7 -51,77 55,94 50,79 -85,92 223,27
Eurofly 0,1265 0,1562 23,48 -80,54 -44,87 -24,74 10,86 -85,79 – 150,2 -95,36 504,09
Eurotech 2,49 2,99 20,08 -50,1 -44,76 34,88 -5,95 -67,29 – 50,61 -83,96 67,96
Eutelia 0,298 0,4305 44,46 -91,19 -42,66 -19,7 1,06 -92,7 -95,85 70,82 -96,03 12,48
Everel Group 0,1024 0,0874 -14,65 -73,08 -35,95 61,41 -45,38 -85,38 -82,38 40,95 -88,32 24,81
Exor Prv 4,89 7,61 55,62 -79,05 1,3 64,16 9,5 -66,91 -27,87 58,62 -90,07 36,71
Exor Rsp 3,9 9,85 152,56 – – – – – – – – –
Exprivia 0,8595 1,18 37,29 -52,83 108,24 -19,57 47,22 35,37 3,98 71,54 -80,91 285,45
Fastweb 20,8 19,4 -6,73 -17,22 -41,75 13,39 37,1 -55 -50,5 40,27 -72,79 69,81
Fiat Priv 2,44 6,06 148,36 -83,33 20,3 103,85 70,22 -50,21 52,26 56,09 -90,76 70,44
Fiat Risp 3,0743 6,5 111,43 -79,38 5,2 111,42 79,89 -53,25 51,8 51,12 -88,35 52,16
Fidia 2,82 4,6975 66,58 -62,66 35,67 18,3 34,21 -14,65 16,93 76,29 -86,66 270,26
Fiera Milano 4,2 4,93 17,38 -9,96 -45,98 -0,09 -1,4 -43,98 -47,27 62,26 -69,09 192,01
Filatura Di Pollone 0,46 0,515 11,96 -38,34 -19,24 -9,17 22,62 -44,14 -6,36 50,54 -81,78 62,87
Finarte Casa Aste 0,1781 0,1976 10,95 -66,08 -15,73 -20,34 -17,32 -68,28 -79,42 79,03 -85,31 46,26
Fnm 0,4815 0,5945 23,47 -26,5 -40,66 -0,74 16,8 -47,74 -42,93 40,88 -65,55 63,98
Fondiaria-Sai R 8,1957 8,36 2 -57,11 -27,44 26,76 -14,83 -68,03 -38,9 42,09 -83,47 22,87
Fullsix 1,912 1,365 -28,61 -69,31 -23,66 9,96 -42,04 -83,27 -58,76 35,62 -86,33 20,68
Gabetti 0,7161 0,75 4,73 -55,6 -40,97 8,71 -25,19 -72,65 -52,06 67,73 -83,9 189,84
Gas Plus 7,64 6,95 -9,03 9,14 -23,39 -11,1 -5,7 – – – – –
Gefran 3,02 2,225 -26,32 -42,64 6,39 4,78 -32,68 -54,17 -51,63 25,66 -64,42 17,69
Gemina 0,385 0,5745 49,22 -69,37 -34,99 66,09 19,44 -68,88 12,51 59,79 -89,48 226,8
Gemina Risp Port Nc. 0,5455 1,888 246,1 -45,04 -18,76 73,42 207,34 39,47 294,73 73,79 -79,73 858,95
Gewiss 2,54 3,02 18,9 -47,02 -20,98 13,84 -4,13 -47,93 -37,6 32,03 -69,69 61,9
Gr Edit Espresso 1,162 1,94 66,95 -61,78 -26,51 -7,19 64,27 -53,25 -56,31 49,29 -86,34 274,78
Granitifiandre 3,3 3,5 6,06 -62,07 6,04 12,31 -7,96 -57,29 -47,6 35,62 -80,49 105,63
Greenergycapital 0,398 0,505 26,88 -36,67 – – 3,06 – – – – –
Greenvision Amb 21,9 10,17 -53,56 0,89 34,01 14,22 -53,77 -39,43 – 29,97 -69 57,1
Gruppo Coin 2,38 4,05 70,17 -60,04 24,73 54,38 117,62 -7,95 50 46,17 -78,64 183,97
Gruppo Minerali Maffei 7,45 4,65 -37,58 -22,87 – – – – – – – –
Guala Closures 4,286 4,286 0 2,05 -9,61 3,68 0 -7,19 – 23,03 -43,12 28,85
Hera 1,526 1,506 -1,31 -50,61 -6,58 45,87 -15,39 -54,36 -28,46 38,39 -67,91 60,69
I Grandi Viaggi 0,74 0,9835 32,91 -52,29 -42,04 98,59 23,71 -63,2 -9,77 38,96 -79,6 75,24
I.M.A. 13,26 12,96 -2,26 -4,47 23,37 22,96 -13,02 15,19 21,23 23,04 -32,38 56,64
Igd 1,048 1,469 40,17 -48,14 -45,07 83,87 40,17 -60,35 – 55,2 -81,69 102,13
Ikf 1,165 0,9985 -14,29 – – – – – – – – –
Il Sole 24 Ore 2,29 2,0875 -8,84 -59,89 5,65 – -27,96 – – – – –
Imm Lombarda 0,15 0,15 0 18,39 -41,26 14,6 0 -30,23 3,16 29,32 -57,5 69,9
Immsi 0,705 0,9135 29,57 -46,5 -38,58 -0,75 31,72 -56,81 -41,44 44,86 -80,36 30,67
Impregilo Rp 6,5396 8,5 29,98 -29,18 46,36 96,52 42,79 34,71 319,75 40,92 -56,41 114,07
Indesit Company 4,2125 7,73 83,5 -59,64 -14,06 41,33 21,73 -37,41 -39,01 62,7 -91,26 53,18
Indesit Company Rnc 4,42 8,05 82,13 -66,87 -0,61 38,98 41,1 -38,46 -36,21 62,87 -92,49 102,89
Intek 0,2884 0,318 10,26 -57,85 -12,02 30,06 -13,19 -57,71 -33,83 46,93 -76,2 25,43
Intek R 0,6634 0,649 -2,17 -31,37 -12,37 – -12,14 – – – – –
Interpump Group 4,3 4,155 -3,37 -38,6 3,14 24,52 -7,46 -39,12 -2,92 41,64 -77,35 132,32
Invest E Sviluppo 0,0832 0,0799 -3,97 -54,19 -25,74 -33,1 -3,73 – – – – –
Invest e Sviluppo Med 0,98 0,71 -27,55 -5,77 – – -27,48 – – – – –
Ipi 1,95 1,7723 -9,11 -50 -52,84 6,98 -8,64 -77,59 -67,89 77,69 -85,79 85,95
Irce 1,46 1,679 15 -44,49 -9,8 -2,8 4,94 -41,75 -42,02 33,41 -66,39 34,21
Iride - Ex AEM To 0,935 1,258 34,55 -63,85 4,16 20,63 1,34 -48,38 -31,64 38,45 -77,93 136
Isagro 2,5725 3,81 48,1 -48,28 -34,9 -17,85 37,79 -49,67 -44,46 60,81 -75,3 197,87
It Holding 0,252 0,1844 -26,83 -77,89 -30,76 -3,89 -35,3 -88,16 -91,5 65,89 -92,56 54,4
It Way 4,9 4,2475 -13,32 -31,75 -2,15 3,5 -1,34 -41,91 -25,26 31,02 -62,78 24,44
Italcementi Risp 4,94 5,145 4,15 -54,5 -19,85 25,25 -7,3 -61,46 -39,11 42,66 -78,22 76,3
Italmobiliare 28,49 32,72 14,85 -54,09 -22,4 38,73 2,41 -59,65 -36,47 43,94 -82,43 35,73
Italmobiliare Rnc 19,07 22,46 17,78 -60,47 -26,07 54,55 -16,81 -65,58 -40,5 46,19 -84,88 28,04
Iw Bank 2,2225 2,06 -7,31 -37,22 -27,15 – -7,83 – – – – –
Juventus Fc 0,763 0,9435 23,66 -21,93 -36,58 29,14 22,77 -38,75 -25,53 33,64 -64,06 66,67
Kaitech 0,265 0,1753 -33,85 -31,6 -7,41 -11,76 -42,52 -56,72 -76,58 46,14 -66,75 72,02
Kerself 10 9 -10 -5,75 112,88 82,55 -10,89 – – – – –
Kinexia 1,93 2,05 6,22 4083,93 0 -5,23 5294,74 4252,44 4506,74 4472,23 -99,25 8411,51
Kme Group 0,445 0,4855 9,1 -70,44 -13,55 50,44 -1,28 -71,68 -63,65 41,49 -84,2 43,61
Kme Group Rsp 0,689 0,88 27,72 -49,4 -0,27 59,66 1,17 -41,03 -22,4 41,15 -68,81 57,95
La Doria 1,045 2,2125 111,72 -38,85 -28,78 -3,76 101,87 -6,65 1,03 49,1 -65,04 220,39
Landi Renzo 3,29 2,815 -14,44 42,64 -45,15 – -4,58 – – – – –
Lavorwash 1,38 1,185 -14,13 -19,91 -15,95 -32 -27,48 -42,2 -40,3 39,04 -66,03 77,15
Maffei Spa 2,205 2,205 0 -15,52 -0,04 33,35 10,31 -15,55 30,86 24,99 -49,17 39,57
Maire Tecnimont 1,417 2,825 99,36 -59,58 19 – 88,33 – – – – –
Management E C 0,462 0,152 -67,1 -38,18 -18,68 -18,02 -70,77 – – – – –
Marcolin 1,017 1,636 60,87 -46,92 -7,75 -24,27 43,51 -20,77 25,2 38,65 -70,68 60,29
Mariella Burani F.G. 10,05 2,5738 -74,39 -46,47 -7,58 47,85 -75,25 -87,34 -68,76 44,55 -93,27 37,85
Marr 5,46 5,985 9,62 -21,45 -2,75 14,62 39,92 -16,83 – 29,39 -53,22 52,72
Mediacontech 2,09 3,21 53,59 -74,51 18,59 -23,17 48,61 -54,63 -38,09 39,37 -83,97 53,13
Mediterranea Acque 2,1925 2,195 0,11 -50 11,43 -5,6 -6,3 -42,58 -14,76 51,76 -81,04 69,23
Meliorbanca 2,9375 3,2 8,94 -16,25 -4,68 17,82 11,79 -14,44 -5,6 21,5 -48,93 30,47
Mid Industry Capital 15 14,98 -0,13 -31,82 -10,22 – 12,63 – – – – –

Novembre 2009 75
 MERCATI IN DIRETTA Titoli azionari italiani

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Milano Ass Ord 2,2242 2,2425 0,82 -58,76 -13,48 7,39 -12,34 -63,52 -46,07 44,89 -84,72 153,34
Milano Ass Risp Port 2,2744 2,34 2,88 -57,78 -12,4 6,89 -5,48 -61,14 -44,54 39,66 -83,02 123,05
Mirato 4,575 5,415 18,36 -45,21 -4,45 4,82 5,66 -38,18 -20,37 29,48 -64,14 59,26
Mittel 3,0325 3,37 11,13 -43 -9,96 33,52 55,3 -40,51 -5,34 39,54 -71,19 91,93
Molmed 1,067 1,785 67,29 -48,2 – – 70 – – – – –
Mondo He 0,3475 0,1689 -51,4 -78,55 -49,18 -19,97 -70,26 -94,46 – 65,09 -96,51 16,3
Mondo Tv 3,36 7,445 121,58 -71,44 -47,49 -27,18 99,6 -65,8 -73,65 58,23 -87,86 252,22
Monrif 0,4205 0,42 -0,12 -50,75 -29,61 -1,22 -7,59 -67,49 -54,35 30,37 -69,49 62,82
Montefibre 0,2136 0,15 -29,78 -61,9 17,67 64,24 -45,65 -69,36 -49,15 67,84 -87,82 117,84
Montefibre R 0,2307 0,245 6,2 -58,88 21,06 32,95 -15,52 -47,87 -27,51 70,6 -85,39 90,21
Monti Ascensori 1,045 1,66 58,85 -65,17 -9,91 -20,45 -24,97 -50,15 – 52,58 -76,77 151,44
Mutuionline 2,75 5,46 98,55 -37,43 -24,22 – 75,56 – – – – –
Navigaz Montanari 3,096 3,096 0 16,83 -28,04 30,03 0 -18,1 32,88 29,87 -53,5 51,49
Negri Bossi 0,62 0,598 -3,55 -23,08 -26,05 17,38 -0,08 -45,44 -51,24 59,28 -65,99 86,13
Neurosoft 10 2,5 -75 – – – – – – – – –
Nice 1,77 3,1 75,14 -52,51 -42,99 8,65 17,87 – – – – –
Noemalife 5,675 5,9 3,96 -23,38 -18,78 -24,8 0 – – – – –
Nokia Corporation 11,2 8,63 -22,95 -57,75 70,77 0,13 -28,91 -44,43 -25,73 40,38 -75,84 95,49
Nova Re 1,7 1,15 -32,35 41,67 39,53 -5,39 -32,35 33,72 3,6 41,67 -44,11 108,82
Olidata 0,33 0,542 64,24 -67,4 8,18 -8,58 29,05 -40,18 -37,84 79,36 -93,5 257,1
Omnia Network 0,3125 0,2969 -4,99 -85,52 -56,44 – -33,95 – – – – –
Panariagroup 2,2875 2,0175 -11,8 -48,44 -30,18 12,61 -12,21 -67,72 – 41,95 -84,64 22,55
Permasteelisa 9,705 12,91 33,02 -29,09 -5,13 11,33 13,84 -9,59 2,06 44,61 -72,34 63,75
Piaggio 1,253 1,73 38,07 -45,86 -26,04 25,19 19,31 – – – – –
Pierrel 4,7815 5 4,57 -35,05 27,48 8,89 24,68 – – – – –
Pininfarina Spa 3,8513 3,1 -19,51 -69,9 -52,83 -8,44 -13,12 -87,1 -85,44 75,87 -92,7 110,93
Piquadro 0,779 1,16 48,91 -66,04 -6,48 – 3,11 – – – – –
Pirelli e C Real E 0,6213 0,541 -12,92 -83,79 -51,67 12,41 -39,15 -93,1 -90,77 83,53 -96,86 18,69
Pirelli e C Risp Por 0,269 0,397 47,58 -55,97 9,55 -14,91 33,22 -29,25 -41 40,92 -73,82 158,78
Poligraf. S. F. 9,2 11,95 29,89 -43,75 -42,8 -15,45 25,39 -57,28 -67,55 38,47 -71,36 73,56
Poligrafici Edit 0,3725 0,4485 20,4 -66,05 -23,25 -5,22 1,93 -69,15 -73,92 37,73 -82,5 18,37
Poltrona Frau 0,771 0,885 14,79 -65,02 -27,12 8,79 -4,79 – – – – –
Pramac 1,5 1,118 -25,47 -54,41 -21,84 – -40,85 – – – – –
Premafin Fin Hp 1,246 1,113 -10,67 -36,24 -21,05 24,29 -18,22 -54,94 -15,55 31,51 -68,53 18,51
Premuda 1,058 0,93 -12,1 -34,53 6,26 -7,42 -8,82 -38,88 -25,87 24,04 -51,6 23,48
Prima Industrie 9,375 9,1 -2,93 -64,92 28,24 72,42 -9 -56,33 43,95 51,43 -85,01 93,56
Raffaele Caruso 15,7 15,3 -2,55 0 – – -2,55 – – – – –
Ratti 0,276 0,401 45,29 -46,55 -5,52 4,85 34,56 -27,42 -1,52 65,92 -84,83 92,38
Rcf Group 0,996 1,064 6,83 -51,06 -26,68 – 2,8 – – – – –
Rcs Mediagroup 0,99 1,227 23,94 -67,16 -21,5 -5,4 -6,34 -67,67 -71,47 52,58 -88,42 210,8
Rcs Mediagroup Rsp 0,7157 0,75 4,79 -68,69 -28,01 6,44 -20,11 -76,38 -78,13 34,36 -86,81 97,99
Rdb 2,14 2,35 9,81 -32,06 -40,96 – 8,55 – – – – –
Rdm Realty 1,394 2,4775 77,73 -56,09 -4,47 -21,38 22,65 – – – – –
Recordati Ord 3,86 5,28 36,79 -36,79 4,79 -0,39 40,61 -9,43 18,79 27,97 -46,77 43,52
Reno De Medici 0,1501 0,2478 65,09 -73,75 11,43 -15,91 47,06 -52,8 -64,66 46,61 -83,35 36,56
Reply 16,33 16,26 -0,43 -24,68 10,61 10,37 0,81 -17,04 42,01 28,66 -57,68 47,03
Retelit 0,338 0,5175 53,11 -66,5 -40,55 -0,44 48,28 -69,11 -49,28 54,78 -88,79 213,62
Rgi 1,7 2,0025 17,79 -14,14 10 35,75 10,82 11,25 – 21,09 -36,84 46,74
Richard-Ginori 1735 0,412 0,1009 -75,51 0 0 -21,6 -75,51 -75,51 -84,57 39,17 -77,06 44,74
Risanamento 0,435 0,444 2,07 -88,31 -58,67 114,24 1,14 -95,03 -77,86 103,65 -98,74 16,7
Rosss 0,501 1,43 185,43 -73,77 – – 12,16 – – – – –
S.E.I. 1,7 1,6 -5,88 -22,73 – – -5,88 – – – – –
S.S. Lazio 0,323 0,36 11,46 11 -29,98 32,35 -14,29 -11,55 -10,45 51,22 -45,44 97,96
Sabaf 14,95 15,51 3,75 -34,01 -13,92 50,92 -8,12 -39,86 -16,06 39,62 -75,83 133,63
Sadi Spa 0,59 0,495 -16,1 -71 -13,48 -4,05 -49,49 -78,48 -66,44 45,93 -87,82 44,61
Saes Getters 5,8355 7,01 20,13 -70,99 -27,15 45 -12,48 -74,2 -58,66 47,78 -85,97 129,83
Saes Getters Risp Nc 4,942 5,85 18,37 -70,07 -23,57 44,07 -25,57 -72,6 -45,43 46,87 -86,55 25,96
Safilo Group 0,6125 0,521 -14,94 -74,2 -49,11 -8,04 -33,21 -88,42 – 65,73 -94,23 15,9
Saipem Risp Cv 16,82 21,5 27,82 -40,96 44,6 30,8 27,82 9,08 146 30,82 -64,22 117,28
Saras 2,455 2,2125 -9,88 -39,62 -1,85 -25,06 -19,55 – – – – –
Sat 8,6 10,29 19,65 -31,38 -12,67 – 11,48 – – – – –
Save 4,15 5,32 28,19 -61,14 -14,16 34,76 15,65 -57,32 – 36,96 -81,8 112,97
Screen Service 0,48 0,667 38,96 -66,41 -23,12 – 39,54 – – – – –
Seat Pagine Gialle 0,0024 0,1937 7970,83 -77,98 -40,86 15 6817,86 941,4 1303,62 8476,89 -99,64 54900
Seat Pagine Gialle R 0,0056 1,24 22042,86 -77,78 -29,72 17,49 18135,29 3344,44 3849,04 8536 -99,67 33990,91
Servizi Italia 3,99 5,78 44,86 -40 -24,24 – 61,45 – – – – –
Sias 4,2175 6,025 42,86 -55,79 -7,07 10,21 22,47 -44,24 -35,76 29,38 -73,91 99,38
Smurfit Sisa 2,2 2,2 0 -16,03 -0,67 -0,83 0 -15,95 -0,9 16,43 -27,17 19,09
Snai 2,12 3,1725 49,65 -58,25 -21,97 3,62 33,86 -51,93 -35,01 53,24 -84,41 40,31
Snia 0,147 0,1357 -7,69 -79,96 -46,33 92 -36,88 -89,9 -85,33 67,68 -92,47 53,65
So Pa F 0,1785 0,15 -15,97 -60,46 -37,89 5,53 -18,52 -79,41 -31,26 46,89 -87,27 110,08
Socotherm 1,359 1,4518 6,83 -79,56 -50,39 34,57 -38,74 -88,57 -80,11 76,78 -94,9 31,34
Sogefi 1,255 1,511 20,4 -71,15 -6,31 27 14,73 -66,82 -45,19 53,45 -88,97 49,65
Sol 2,79 4,04 44,8 -44,34 1,93 15,78 39,31 -15,79 -4,49 28,72 -58,35 91,09
Sorin 0,482 1,239 157,05 -65,5 -18,61 -4,45 112,89 -24,91 -42,99 50,74 -81,42 262,43
Stefanel 0,39 0,3685 -5,51 -66,09 -33,67 -16,62 -14,3 -78,75 -63,59 53,33 -89,33 22,75
Stefanel Risp Nc 2,8 2,8 0 -36,73 16,54 7,47 -12,77 -26,27 92,73 19,51 -52,36 35
Tamburi 1,443 1,37 -5,06 -30,14 -2,57 2,58 -8,54 -35,45 – 27,58 -67,28 32,15
Tas 13,53 14,05 3,84 -35,95 -3,94 0,41 -6,4 -35,67 -24,71 68,77 -70,97 151,89
Telecom It Media R 0,087 0,123 41,38 -60 -36,5 15,25 41,22 -64,76 -37,21 51,76 -84,18 153,62
Telecom Italia Media 0,0885 0,1192 34,69 -62,43 -33,96 9,42 22,63 -66,8 -51,19 64,39 -89,3 258,06

76
 Titoli azionari italiani MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Telecom Italia R 0,815 0,7505 -7,91 -51,12 -15,43 -8,04 12,52 -60,96 -68,69 43,49 -72,87 58,55
Telefonica 14,5 19,07 31,52 -34,77 36,4 24,66 67,72 – – – – –
Ternienergia 1,619 1,59 -1,79 7,17 – – -0,56 – – – – –
Tess Pontelambro 4 3,48 -13 -12,5 0 – -11,22 – – – – –
Tiscali 0,4074 0,1898 -53,41 -61,04 -21,26 -5,8 -60,15 -85,48 -86,51 262,94 -94,35 2013,82
TodS 30,96 46,92 51,55 -37,36 -22,23 8,12 44,32 -23,71 35,22 35,22 -62,95 99,42
Toscana Finanza 0,7575 1,272 67,92 -73,68 -42,27 – 43,4 – – – – –
Trevi Fin Ind 7,405 11,61 56,79 -40,02 29,44 118,6 24,77 22,92 925,62 43,11 -74,48 94,66
Trevisan Cometal 0,815 0,722 -11,41 -74,18 -5,18 11,21 -36,11 -77,61 -81,34 66,28 -94,64 160,18
Txt E-Solutions 5,81 7,92 36,32 -54,72 -31,45 -32,62 41,94 -57,35 -63,13 59,76 -76,75 77,62
Uni Land 0,5945 0,9455 59,04 -79,42 -43,7 43,62 37,03 -80,64 -53,86 64,85 -92,64 55,38
Unicredito It Rp 2,1308 2,81 31,88 -63,08 -10,14 12,91 13,86 -53,88 -29,7 61,99 -86,13 256,02
Unipol Priv 0,776 0,6455 -16,82 -57,51 -11,87 29,51 -26,23 -68,62 -63,42 53,36 -83,37 33,04
Valsoia 2,32 4,225 82,11 -64,58 39,36 2,84 43,22 – – – – –
Viaggi Del Ventaglio 0,23 0,1385 -39,78 -55,56 -51,97 -9,15 -57,32 -85,85 -86,62 65,97 -89,36 76,93
Vianini Industria 1,53 1,519 -0,72 -54,93 -2,58 4,82 -10,91 -56,48 -41,58 23,67 -64,09 23,24
Vianini Lavori 3,99 4,98 24,81 -64 20,95 14,05 6,64 -47,58 -19,16 35,26 -75,08 51,23
Vittoria Ass 3,8325 3,85 0,46 -36,71 3,82 29,31 -16,85 -36,05 18,46 33,01 -60,16 55,01
Zignago Vetro 3,4 3,945 16,03 -28,87 -4,64 – 2,02 – – – – –
Zucchi Spa 0,64 0,448 -30 -80,59 9,33 9,59 -66,32 -85,07 -87,83 43,41 -89,93 30,03
Zucchi Spa Risp Nc 2 1,2 -40 -42,86 -0,79 22,5 -48,94 -65,99 -69,62 40,21 -71,39 21,11
Estero
Aegon 4,51 4,89 8,43 -64,48 -20,26 – 50,46 – – – – –
Ahold Kon 8,02 8,54 6,48 -14,22 0,53 – 6,29 – – – – –
Alcatel 1,56 2,59 66,03 -69,48 -55,31 14,38 29,5 – – – – –
Allianz 74,4 78,33 5,28 -49,45 -5,95 6,46 30,83 – – – – –
Axa 15,9 16,95 6,6 -44,45 -11,77 -0,84 16,49 – – – – –
Basf 28 36,8 31,43 -72,33 7,75 – 38,29 – – – – –
Bayer 42,08 47,79 13,57 -34,32 15,81 -0,06 9,79 -10,92 98,67 32,42 -48,71 42,57
Bmw 22,38 33,54 49,87 -47,6 -3,06 – 64,82 – – – – –
Bnp Paribas 30,07 51,5 71,27 -59,78 -11,94 13,51 -8,36 – – – – –
Carrefour 29,33 29,7 1,26 -48,52 3 – -10 – – – – –
Credit Agricole 8,07 13,13 62,7 -65,77 -19,9 – 16,92 – – – – –
Daimler Chrysler 27,25 32,96 20,95 -59,93 39,31 24,43 22,35 – – – – –
Danone 43,6 39,95 -8,37 -29,96 2,16 – -3,85 – – – – –
Deutsche Bank 28,1 49,9 77,58 -68,66 -12,74 19,7 62,59 – – – – –
Deutsche Telekom 11,01 9,32 -15,35 -23,38 7,58 20,57 -20 – – – – –
E.ON 29,09 26,21 -9,9 -36,07 40,7 10,84 -13,07 – – – – –
Fortis 0,925 2,95 218,92 -94,95 -43,65 – 220,65 – – – – –
France Telecom 20,34 16,9 -16,91 -19,92 15,86 30,43 -12,41 – – – – –
GDF Suez 34,5 28,7 -16,81 -14,81 – – -15,59 – – – – –
ING Groep 7,505 8,96 19,39 -73,74 -20,86 -6,56 20,11 – – – – –
LOreal 61,65 68,38 10,92 -37,6 12,99 – 17,03 – – – – –
LVMH 47,24 71,05 50,4 -44,85 4,85 – 35,33 – – – – –
Munich Re 111,8 111,43 -0,33 -19,54 1,54 3,07 35,61 – – – – –
Philips 13,84 17,32 25,14 -53,05 2,57 2,64 17,74 – – – – –
PPR 47,77 75 57 -58,82 -1,02 – 83,6 – – – – –
Renault 19,67 30,5 55,06 -81,73 2,81 – 27,72 – – – – –
Rwe 66 60,88 -7,76 -33,6 21,34 – -3,29 – – – – –
Sanofi 45,72 50,25 9,91 -28,99 -10,59 -9,76 2,05 – – – – –
Sap 25,6 31 21,09 -30,83 -11,54 – 10,87 – – – – –
Siemens 57 61,5 7,89 -48,15 43,55 19,56 29,91 – – – – –
Societè Generale 36,87 45,56 23,57 -65,03 -24,62 -1,88 7,53 – – – – –
Total 39,74 40,79 2,64 -31,56 3,29 7,55 -3,8 – – – – –
Unilever 17,6 21,3 21,02 -30,94 13,69 – 13,06 – – – – –
Vivendi 22,92 19,69 -14,09 -27,77 5,91 3,8 -6,9 – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Novembre 2009 77
 MERCATI IN DIRETTA ETF e ETC

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
B1
Ethical Index Euro 49,45 59,78 20,89 -47,54 -0,94 16,26 8,69 -35,09 -7,2 25,29 -62,49 62,95
Msci Euro 82,8 98,85 19,38 -42,44 8,81 15,93 10,32 -24,89 11,71 27,79 -57,26 61,76
Msci Pan Euro 76,82 91,04 18,51 -41,92 3,07 15,9 27,74 -26,98 – 27,87 -56,79 55,58
Db-X-Trackers
Cac 40 29,64 37,15 25,34 – – – – – – – – –
Commodity Booster 15,28 16,47 7,79 – – – – – – – – –
Dblci - Oy Balanced 21,75 28,48 30,94 – – – – – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 Etf (1c) 19,1 29,14 52,57 – – – – – – – – –
Dj Euro Stoxx Select Dividend 30 14,25 17,2 20,7 -57,35 -7,81 – 13,91 – – – – –
Dj Eurostoxx 50 24,88 28,25 13,55 -44,86 3,17 – 7,82 – – – – –
Dj Stoxx 600 29,36 39,09 33,14 – – – – – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks 27,71 40,8 47,24 -62,96 -9,05 – 14,25 – – – – –
Dj Stoxx 600 Basic Resources 41,29 69,27 67,76 -63,13 -5,54 – 25,56 – – – – –
Dj Stoxx 600 Food And Beverage 34,52 44,62 29,26 -28,5 -0,56 – 17,51 – – – – –
Dj Stoxx 600 Healt Care 44,16 47,47 7,5 -15,88 -0,19 – -2,51 – – – – –
Dj Stoxx 600 Industrial Goods 26,2 34,45 31,49 -46,56 -4,35 – 47,16 – – – – –
Dj Stoxx 600 Insurance 19,79 22,74 14,91 -45,18 -8,96 – 23,86 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil-Gas 48,2 56,81 17,86 -38,13 -0,75 – 7,35 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology 20,32 23,16 13,98 -50,04 -7,06 – 4,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunications 38,27 43,02 12,41 -33,19 -1,91 – 15,58 – – – – –
Dj Stoxx 600 Utilities 59,74 60,33 0,99 -38,31 3,12 – -6,55 – – – – –
Dj Stoxx Global Select Dividend 100 13,65 16,73 22,56 -53,24 -9,65 – 3,53 – – – – –
Emerg Markets Liquid Eurb Ind 175,37 217,35 23,94 -12,92 – – 29,46 – – – – –
Eonia 137,45 138,16 0,52 3,75 0,54 – 0,96 – – – – –
Eonia Tri (Classe 1d) 134,613 134,09 -0,39 0,03 – – 0,07 – – – – –
Fed Funds Effective Rate Tri 122,59 115,09 -6,12 6,07 – – -13,53 – – – – –
Ftse Vietnam 24,69 35,27 42,85 -27,16 – – 24,76 – – – – –
Ftse/Xinhua China 25 15,06 20,36 35,19 -47,17 16,93 – 45,85 – – – – –
Global Sovereign Hedg 179,49 178,96 -0,3 – – – – – – – – –
Iboxx Euro Inflation-Linked 155,14 165,4 6,61 3,54 -0,74 – 13,49 – – – – –
Iboxx Global Inflation-Linked 152,02 162,99 7,22 -0,43 0,14 – 14,03 – – – – –
Iboxx Sovereigns Eurozone 157,58 164,95 4,68 8,66 -0,52 – 9,39 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 10-15 TR 163,82 170,94 4,35 9,33 -0,44 – 10,28 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 1-3 TR 146,84 152,37 3,77 6,85 0,39 – 5,32 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 15+ TR 173,15 174,93 1,03 11,36 -1,28 – 8,44 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 25+ TR 177,26 174 -1,84 14,54 -1,5 – 8,75 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 3-5 TR 154,55 162,42 5,09 8,56 0,44 – 7,74 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 5-7 TR 159,42 169,64 6,41 8,86 0,01 – 9,01 – – – – –
IBOXX Sovereigns Eurozone 7-10 TR 163,18 171,42 5,05 9,72 -0,05 – 10,54 – – – – –
Itraxx Crossover 5-Year 87,13 106,52 22,25 -14,41 – – 14,24 – – – – –
Itraxx Crossover 5-Year Short 124,97 97,99 -21,59 17,1 – – -18,34 – – – – –
Itraxx Eu Sen Finan 5-Y Short 110,39 106,82 -3,23 0 – – – – – – – –
Itraxx Eu Sen Financials 5-Y 103,68 107,65 3,83 0,95 – – – – – – – –
Itraxx Eu Sub Finan 5-Y Short 111,91 103,65 -7,38 0 – – – – – – – –
Itraxx Eu Sub Financials 5-Y 100,55 108,98 8,38 0 – – – – – – – –
Itraxx Europe 5-Year 101,61 106,65 4,96 -2,18 – – 4,85 – – – – –
Itraxx Europe 5-Year Short 111,49 107,07 -3,96 4,24 – – -1,81 – – – – –
Itraxx Hivol 5-Year 92,97 108,85 17,08 -8,76 – – 12,82 – – – – –
Itraxx Hivol 5-Year Short 120,42 104,33 -13,36 12,24 – – -9,71 – – – – –
Lpx Mm Private Equity 11,57 15,75 36,13 -57,98 – – -7,79 – – – – –
Msci Ac Asia Ex Japan 11,91 17,77 49,2 – – – – – – – – –
Msci Brazil 21,52 41,77 94,1 -55,3 17,01 – 68,22 – – – – –
Msci Em Asia 14,04 20,7 47,44 -50,13 1,28 – 46,91 – – – – –
Msci Em Emea 12,72 19,48 53,14 -54,93 4,42 – 24,95 – – – – –
Msci Em Latam 20,93 36,8 75,82 -50,02 4,55 – 60,14 – – – – –
Msci Emerg.Markets 14,88 22,43 50,74 -50,85 3,83 – 36,35 – – – – –
Msci Europe 23,39 28,84 23,3 -44,02 -2,2 – 11,27 – – – – –
Msci Europe Mid Cap Trn 40,3 42,56 5,61 -21,9 – – 5,61 – – – – –
Msci Europe Small Cap Trn 9,69 14,97 54,49 -43,6 – – 44,08 – – – – –
Msci Japan 24,19 23,72 -1,94 -25,99 -18,4 – -5,23 – – – – –
Msci Korea 19,21 28,32 47,42 -54,13 -5,82 – 30,03 – – – – –
Msci Pacific Ex Japan 15,41 24,34 57,95 – – – – – – – – –
Msci Pan-Euro Trn 9,195 10,62 15,5 – – – – – – – – –
Msci Russia Capped 10,5 18,48 76 -66,08 – – 27,8 – – – – –
Msci Taiwan 6,78 9,97 47,05 -43,52 -14,1 – 24,16 – – – – –
Msci Usa 14,83 16,6 11,94 -36,92 -7,45 – -3,77 – – – – –
Msci World 15,46 17,83 15,33 -38,79 -5,71 – 1,48 – – – – –
Russell 2000 42,5 49,64 16,8 – – – – – – – – –
Smi 37,58 42,37 12,75 -28,85 -10,44 – 0,76 – – – – –
Sonia Total Return Index 191,44 206,5 7,87 -20,89 – – -10,99 – – – – –
SP Cnx Nifty 44,48 67,96 52,79 -58,27 31,28 – 50,79 – – – – –
SP Global Infrastructure 15,79 17,26 9,31 -25,19 – – 0,17 – – – – –
SP Select Frontier 5,97 7,1 18,93 -52,47 – – -17,06 – – – – –
SP/Asx 200 12,44 19,14 53,86 -42,48 – – 29,5 – – – – –
SP/Mib 19,96 22,84 14,43 -49,24 -9,72 – 4,01 – – – – –
Cac 40 Short 90,71 65,12 -28,21 – – – – – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 Short 47,52 37,64 -20,79 60,71 3,08 – -19,05 – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks Short 62,5 32,54 -47,94 92,11 – – -40,07 – – – – –

78
 ETF e ETC MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Dj Stoxx 600 Health Care Short 50,67 45,43 -10,34 1,95 – – -1,41 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil-Gas Short 34,83 26,42 -24,15 16,5 – – -18,68 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology Short 36,39 28,34 -22,12 39,51 – – -15,68 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunic Short 34,45 29,68 -13,85 13,98 – – -18,55 – – – – –
Ftse 100 Short 15,29 11,18 -26,88 – – – – – – – – –
Short Iboxx Sover Euroz Tri 116,95 113 -3,38 -5,98 – – -7 – – – – –
Shortdax 87,5 72,69 -16,93 55,66 -3,85 – -16,45 – – – – –
SP 500 Short 53 39,43 -25,6 47,48 – – -31,59 – – – – –
Easyetf
Dj Eurostoxx 23,63 29,14 23,32 -94,52 4,83 15,86 11,22 – – – – –
Epra Eurozone 118,96 160,61 35,01 -47,21 -29,43 35,61 22,84 – – – – –
Iboxx Liquid Gov Extra Short 148,08 152,3 2,85 6,85 3,52 0,17 5,36 – – – – –
Iboxx Liquid Gov Global 161 166,2 3,23 11,11 1,15 -0,31 7,88 – – – – –
Iboxx Liquid Gov Long 177,36 176,39 -0,55 16,12 -3,32 -0,64 11,89 – – – – –
SP Gsci Ultra Light Energy 158,49 172,77 9,01 -37,71 6,9 -0,06 -15,74 – – – – –
SP Gsne 124,5 141,5 13,65 -35,8 2,09 3,99 -9,35 – – – – –
Etfs
Agriculture Dj-Aigci 4,22 4,24 0,47 -30,03 26,43 – -9,79 – – – – –
All Commodities Djaigci 15,89 18,65 17,37 -33,74 – – -18,91 – – – – –
All Commodities Djaigci 15,89 18,65 17,37 -33,74 – – -18,91 – – – – –
Aluminium 3,05 3,34 9,51 -40,71 -24,73 – -26,27 – – – – –
Brent 1mth Oil Securities 21,59 31,25 44,74 -61,38 34,94 – -21,88 – – – – –
Coffee 1,695 1,83 7,96 -27,11 1,28 – -8,5 – – – – –
Copper 12,05 23,5 95,02 -56,05 -20,27 – 36,95 – – – – –
Corn 1,21 0,942 -22,15 -22,95 2,61 – -31,09 – – – – –
Cotton 1,015 1,172 15,47 -45,06 4,6 – 8,62 – – – – –
Crude Oil 16,93 19,02 12,34 -59,6 40,95 – -36,6 – – – – –
Energy Dj-Aigci 10,34 9,6 -7,16 -50,03 6,61 – -40,48 – – – – –
Ex-Energy Dj-Aigci 6,57 7,05 7,31 -22,52 -0,24 – 4,91 – – – – –
Forward Agriculture Dj-Aigci-F3 6,62 7,11 7,4 -29,2 – – -4,44 – – – – –
Forward Energy Dj-Aigci-F3 39,12 31,78 -18,76 -26,52 – – -29,85 – – – – –
Forward Ex-Energy Dj-Aigci-F3 12,56 11,67 -7,09 -14,73 – – -7,09 – – – – –
Forward Grains Dj-Aigci-F3 5,83 5,385 -7,63 -35,93 – – -24,15 – – – – –
Forward Industrial Metals Dj-Aigci-F3 10,26 15,88 54,78 -54,56 – – -16,07 – – – – –
Forward Livestock Dj-Aigci-F3 13,97 10 -28,42 -5,35 – – -29,03 – – – – –
Forward Natural Gas 15,44 8,79 -43,07 -26,62 – – -55,45 – – – – –
Forward Petroleum Dj-Aigci-F3 33,9 45,91 35,43 -51,26 – – -16,04 – – – – –
Forward Softs Dj-Aigci-F3 5,03 6,02 19,68 -20,16 – – 10,46 – – – – –
Gasoline 12,9 22,8 76,74 -65,33 20,8 – 3,64 – – – – –
Gold 8,655 9,53 10,11 5,71 9,97 – 20,63 – – – – –
Grains Dj-Aigci 3,85 3,33 -13,51 -31,26 34,31 – -19,17 – – – – –
Heating Oil 11,36 13,23 16,46 -51,3 30,55 – -29,63 – – – – –
Industrial Metals Djaigci 7,18 10,92 52,09 -51,4 -29,3 – 11,31 – – – – –
Lean Hogs 0,985 0,736 -25,28 -34,98 -33,86 – -38,41 – – – – –
Leveraged Agriculture Dj-Aigci 13,68 11,68 -14,62 – – – – – – – – –
Leveraged All Commodities Dj-Aigci 9,67 10,88 12,51 – – – – – – – – –
Leveraged Aluminium 5,01 7,34 46,51 – – – – – – – – –
Leveraged Copper 6,95 12,6 81,29 – – – – – – – – –
Leveraged Crude Oil 3,25 4,11 26,46 – – – – – – – – –
Leveraged Gold 28,31 31,06 9,71 – – – – – – – – –
Leveraged Natural Gas 1,905 1,113 -41,57 – – – – – – – – –
Leveraged Platinum 8,64 10,62 22,92 – – – – – – – – –
Leveraged Silver 12,27 13,64 11,17 – – – – – – – – –
Leveraged Wheat 5,83 2,81 -51,8 – – – – – – – – –
Live Cattle 5,415 4,64 -14,31 -24,25 -11,46 – -27,5 – – – – –
Livestock Dj-Aigci 3,08 2,435 -20,94 -27,22 -20,08 – -32,6 – – – – –
Natural Gas 0,83 0,376 -54,7 -32,42 -38,32 – -66,31 – – – – –
Nickel 9,52 14,77 55,15 -63,43 -48,56 – 23,08 – – – – –
Petroleum Dj-Aigci 14,19 18,74 32,06 -58,89 34,79 – -30,93 – – – – –
Physical Gold 63 69,65 10,56 7,53 15,41 – 16,08 – – – – –
Physical Palladium 13,31 21,47 61,31 -48,71 -9,73 – 37,8 – – – – –
Physical Platinum 67 88,35 31,87 -38,97 8,4 – 36,93 – – – – –
Physical Pm Basket 43,75 54,1 23,66 -14,98 7,12 – 30,68 – – – – –
Physical Silver 7,87 10,9 38,5 -23,23 1,62 – 39,21 – – – – –
Precious Metals Djaigci 9,07 10,87 19,85 -2,73 6,33 – 25,66 – – – – –
Short Agriculture Dj-Aigci 45,58 42,44 -6,89 – – – – – – – – –
Short All Commodities Dj-Aigci 54,8 44,2 -19,34 – – – – – – – – –
Short Aluminium 70,7 47,78 -32,42 – – – – – – – – –
Short Copper 47,08 29,5 -37,34 – – – – – – – – –
Short Crude Oil 57,54 42,2 -26,66 – – – – – – – – –
Short Gold 32,09 27,06 -15,67 – – – – – – – – –
Short Natural Gas 87,92 81 -7,87 – – – – – – – – –
Short Platinum 52,97 42,26 -20,22 – – – – – – – – –
Short Silver 32,04 25,1 -21,66 – – – – – – – – –
Short Wheat 50,39 58,34 15,78 – – – – – – – – –
Silver 9,68 13 34,3 -25,12 -1,58 – 37,13 – – – – –
Softs Dj-Aigci 3,14 3,915 24,68 -30,22 2,76 – 10,28 – – – – –
Soybean Oil 4,57 4,6 0,66 -38,46 35,94 – -13,21 – – – – –
Soybeans 9,68 10,56 9,09 -23,2 47,83 – 1,54 – – – – –

Novembre 2009 79
 MERCATI IN DIRETTA ETF e ETC

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Sugar 8,57 12,41 44,81 -23,84 2,62 – 27,67 – – – – –
Wheat 2,1 1,401 -33,29 -38,95 55,13 – -34,76 – – – – –
Wti 2mth Oil Securities 29 37,26 28,48 -55,83 43,15 – -24,98 – – – – –
Zinc 3,8 6,01 58,16 -53,08 -36,46 – 53,32 – – – – –
Daxglobal Alternative Energy 13,31 12,96 -2,63 – – – – – – – – –
DJ Stoxx600 Basic Resources 13,79 20,44 48,22 – – – – – – – – –
DJ Stoxx600 Oil - Gas 14,19 17,25 21,56 – – – – – – – – –
DJ Stoxx600 Utilities 17,7 18,17 2,66 – – – – – – – – –
Janney Global Water 27,03 30,85 14,13 – – – – – – – – –
Russell 1000 14,32 15,6 8,94 – – – – – – – – –
Russell 2000 12,87 14,68 14,06 – – – – – – – – –
Russell Global Coal Fund 19,65 33,17 68,8 – – – – – – – – –
Russell Global Gold Fund 26,28 26,8 1,98 – – – – – – – – –
Russell Global Shipping Large Cap 14,13 14,99 6,09 – – – – – – – – –
Russell Global Steel Large Cap 21,58 30,85 42,96 – – – – – – – – –
S-Net Itg Global Agri Business 23,97 27,47 14,6 – – – – – – – – –
Wna Global Nuclear Energy 16,5 19,45 17,88 – – – – – – – – –
Ishares
Dax 46,42 50,64 9,09 -31,78 – – 5,22 – – – – –
Dj E.Stoxx 50 22,41 26,42 17,89 -35,93 – – 23,75 – – – – –
Dj E.Stoxx Growth 17,64 19,06 8,05 -44,65 9,78 9,36 1,06 – – – – –
Dj E.Stoxx Midcap 26,32 32,46 23,33 -46,46 -2,11 29,84 15,31 -33,47 – 26,48 -61,24 68,21
Dj E.Stoxx Sel.Div. 15,4 17,35 12,66 -57,37 -1,22 19,07 8,51 – – – – –
Dj E.Stoxx Small 15,8 20,7 31,01 -47,77 -5,06 27,64 21,91 -33,23 – 27,72 -64,34 84,77
Dj E.Stoxx Value 17,83 21 17,78 -50,34 7,02 15,19 15,83 – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 22,41 26,42 17,89 -35,93 – – 23,75 – – – – –
Dj Euro Stoxx Sustainability 40 8,44 9,12 8,06 -32,43 – – 18,9 – – – – –
Dj Stoxx 50 21,48 24,08 12,1 -44,2 0,11 10,64 0,29 -34,44 -13,66 26,87 -60,37 56,97
Dj Stoxx 600 20,68 24,27 17,36 -35,9 – – 11,13 – – – – –
Dj Stoxx 600 Automobiles E Parts Swap 40,61 34,6 -14,8 0,27 – – -14,8 – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks Swap 27,78 41 47,59 -53,65 – – 19,12 – – – – –
Dj Stoxx 600 Basic Resources Swap 41,05 72,55 76,74 -64,4 – – 38,9 – – – – –
Dj Stoxx 600 Chemicals Swap 48,95 67,8 38,51 -32,95 – – 3,35 – – – – –
Dj Stoxx 600 Construction E Materials Swap 31,34 40,01 27,66 -37,04 – – 12,67 – – – – –
Dj Stoxx 600 Financial Services Swap 36,34 41,02 12,88 -32,05 – – 11,01 – – – – –
Dj Stoxx 600 Food E Beverage Swap 36,64 43,49 18,7 -15,58 – – 18,57 – – – – –
Dj Stoxx 600 Health Care Swap 42,88 47,58 10,96 -8,77 – – 2,79 – – – – –
Dj Stoxx 600 Industrial Goods E Serv Swap 25,78 35,16 36,38 -38,22 – – 49,94 – – – – –
Dj Stoxx 600 Insurance Swap 20,38 23,2 13,84 -33,77 – – -5,31 – – – – –
Dj Stoxx 600 Media Swap 23,41 22,22 -5,08 -4,06 – – -5,08 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil E Gas Swap 46,16 57,18 23,87 -22,82 – – 25,56 – – – – –
Dj Stoxx 600 Personal E Househ Goods Swap 48,65 48,6 -0,1 -3,82 – – -0,1 – – – – –
Dj Stoxx 600 Retail Swap 29,21 35,67 22,12 -26,98 – – 12,88 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology Swap 19,46 23,91 22,87 -31,33 – – -15,09 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunications Swap 38,54 42,74 10,9 -15,83 – – 4,45 – – – – –
Dj Stoxx 600 Travel-Leisure Swap 18,78 15,99 -14,86 -6,89 – – -14,86 – – – – –
Dj Stoxx 600 Utilities Swap 58,79 63,07 7,28 -27,87 – – -3,16 – – – – –
Dj Stoxx Eu Enlarged 15 17,6334 22,25 26,18 -41,86 – – -20,82 – – – – –
Dj Stoxx Large 200 21,86 26,05 19,17 -34,69 – – 22,82 – – – – –
Dj Stoxx Mid 200 19,15 22,3 16,45 -28,01 – – 3,87 – – – – –
Dj Stoxx Select Dividend 30 12,09 14,26 17,95 -50,86 – – 0 – – – – –
Dj Stoxx Select Dividend 30 12,09 14,26 17,95 -50,86 – – 0 – – – – –
Dj Stoxx Small 200 10,17 14,24 40,02 -40,91 – – 20,47 – – – – –
Djasia Selectdiv 11,88 17,24 45,12 -55,41 -2,08 18,62 23,41 – – – – –
Dow Jones U.S. Select Dividend 22,63 20,26 -10,47 -23,49 – – -25,24 – – – – –
Dow Jones-Aig Commodity Swap 23,33 24,31 4,2 -36,24 – – -13,02 – – – – –
Eb.Rexx Jumbo Pfandbriefe 105,5 107,44 1,84 1,66 – – 3,54 – – – – –
Eb.Rexx Money Market 96,39 96,72 0,34 – – – – – – – – –
Epra/Nareit Asia Property 10,91 14,26 30,71 -54,43 1,37 – 23,46 – – – – –
Eur Corporate Bond 117,39 120 2,22 3,15 -6,37 -3,75 12,13 -1,47 – 10,1 -21,17 25,23
Eur.Infl.Linked Bond 165,73 176,55 6,53 2,39 1,4 -0,35 14,26 – – – – –
Euro Covered Bond 133,55 138,6 3,78 – – – – – – – – –
SP Emerging Markets 10,41 13,57 30,36 – – – – – – – – –
Euro Gov Bond 1-3Y 134,96 136,24 0,95 2,04 0,21 0,36 2,74 – – – – –
Euro Government Bond 15-30 158,77 155,41 -2,12 7,01 -6,54 – 6,5 – – – – –
Euro Government Bond 3-5 144,55 146,67 1,47 5,45 -1,59 – 4,95 – – – – –
Euro Government Bond 7-10 154,56 154 -0,36 8,71 -2,82 – 6,55 – – – – –
Ftse 100 4,65 5,67 21,94 -48,84 -6,54 7,27 0,8 – – – – –
Ftse Bric 50 11,97 19,09 59,48 -58,12 1,05 – 43,53 – – – – –
Ftse Epra/Nareit Global Property 9,3 10,63 14,3 -48,93 -21,45 – -0,75 – – – – –
Ftse Epra/Nareit Uk Property Fund 3,55 4,215 18,73 -60,82 -6,84 – -32,36 – – – – –
Ftse Epra/Nareit Us Property 9,195 8,95 -2,66 -46,39 -30,23 – -19,73 – – – – –
Ftse Uk All Stocks Gilt 11,22 11,67 4,01 -18,64 -7,89 – -7,45 – – – – –
Ftse Uk Divid.Plus 5,86 7,485 27,73 -61,2 -24,09 16,57 0,47 – – – – –
Ftse/Epra 17 22,335 31,38 -39,68 -24,83 24,29 21,98 – – – – –
Ftse/Macquarie Global Infrastructure 100 15,73 14,62 -7,06 -31,83 1,94 – -12,56 – – – – –
Ftse/Xinhua China 25 58,47 80,9 38,36 -49,21 33,99 61,3 41,93 -1,87 – 39,88 -67,29 106,84
Ftseurofirst 100 17,56 20,335 15,8 -46,23 2,56 11,49 3,38 -33,98 – 23,55 -59,07 54,71
Ftseurofirst 80 7,35 8,805 19,8 -46,43 6,95 15,54 8,04 -31,21 – 28,2 -61,38 67,09
Msci Brazil 19,15 36,92 92,79 -55,67 56,62 4,3 61,58 – – – – –

80
 ETF e ETC MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Msci Eastern Europe 11,58 18,65 61,05 -65,71 17,09 17,16 19,32 – – – – –
Msci Emerg.Markets 16,22 23,94 47,6 -50,81 22,21 9,52 34,49 – – – – –
Msci Europe 13,16 15,38 16,87 -31,82 – – 7,03 – – – – –
Msci Europe Ex Uk 16,48 19,575 18,78 -44,61 2,63 10,13 8,33 – – – – –
Msci FarEast ExJapan 17,87 24,7 38,22 -48,53 16,53 12,55 33,15 – – – – –
Msci Japan 6,625 6,45 -2,64 -25,68 -16,38 -5,22 -7,86 -39,78 – 22,02 -52,57 30,41
Msci Korea 17,42 25 43,51 -52,74 14,25 0,4 27,49 – – – – –
Msci Latin America 9,29 16,22 74,6 -44,87 – – 53,6 – – – – –
MSCI North America 12,85 14,21 10,58 -38,07 -4,56 5,03 -5,01 – – – – –
Msci Taiwan 13,58 19,71 45,14 -45,32 -7,8 5,28 23,19 – – – – –
Msci Turkey 13 20,94 61,08 -60,87 33,87 – 37,85 – – – – –
Msci World 14,4 16,15 12,15 -39,91 -4,05 4,08 -1,82 – – – – –
SP 500 6,5 7,08 8,92 -38,92 -6,51 2,77 -7,27 -34,2 -20,89 27,26 -53,3 36,17
SP Global Clean Energy 8,725 8,01 -8,19 -51,48 – – -21,16 – – – – –
SP Global Water 12,42 13,76 10,79 -41,18 1,46 – -1,85 – – – – –
SP Listed Private Equity 5,912 7,77 31,43 -59,84 -5,8 – -7,94 – – – – –
SP Timber - Forestry 8,345 9,375 12,34 -36,59 – – -7,36 – – – – –
SP/Mib 11,53 13,205 14,53 -38,45 – – 4,06 – – – – –
Treasury Bond 1-3 93,45 87,8 -6,05 6,49 -7,72 -2,46 -11,8 – – – – –
USD Corporate Bond 70,81 67,32 -4,93 1,8 -14,95 -11,98 5,19 – – – – –
USD Tips 103,56 107 3,32 2,78 0,16 – -0,48 – – – – –
USD Treasury Bond 7-10 130,86 113,91 -12,95 20,11 -6,08 – -9,16 – – – – –
Jpmorgan
GBI EMU 110,16 114,66 4,08 9,21 -1,06 – 9,48 – – – – –
Gbi Emu 1-3y 105,58 109,6 3,81 5,75 – – 5,73 – – – – –
Gbi Emu 3-5y 107,01 112,32 4,96 7,39 – – 8 – – – – –
Gbi Emu 5-7y 106,42 113,63 6,78 8,46 – – 9,75 – – – – –
Gbi Emu 7-10y 108,56 113,86 4,88 8,97 – – 11,44 – – – – –
Gbi Local Us 111,92 104,96 -6,22 0,15 – – – – – – – –
Lyxor
Gold Bullion Securities 62,04 68,84 10,96 7,43 12,46 – 22,71 – – – – –
China 74,54 109,42 46,79 -47,76 38,42 70,91 57,8 8,03 – 42,29 -70,18 128,46
Commodities Crb 15,25 17,85 17,05 -36,74 7,83 -12,47 -12,54 – – – – –
Commodities Crb Non-Energy 13,14 14,97 13,93 -25,53 -1,53 -0,38 2,53 – – – – –
Dax 48,01 53,45 11,33 -40,06 19,89 -0,02 6,05 – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 24,65 27,57 11,85 -44,66 6,26 15,26 4,83 -33,65 -6,57 28,63 -60,88 64,12
Dj Global Titans 50 14,21 15,15 6,62 -37,81 -7,49 4,89 -6,48 -36,61 -23,41 21,36 -53,2 32,49
Dj Stoxx 600 Automobiles Parts 20,41 23,13 13,33 -42,66 20,97 0 -17,1 – – – – –
Dj Stoxx 600 Banks 15,41 22,35 45,04 -64,93 -18,02 -0,21 11,25 – – – – –
Dj Stoxx 600 Basic Resources 25,6 40,87 59,65 -65,23 28,23 0,07 21,96 – – – – –
Dj Stoxx 600 Chemical 31,98 39,5 23,51 -38,26 23,77 0,12 17,91 – – – – –
Dj Stoxx 600 Construction Materials 20 25,34 26,7 -48,64 -2,48 0,2 28,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Financial Services 18,73 23,03 22,96 -56,14 -14,18 0,7 3 – – – – –
Dj Stoxx 600 Food Beverage 23,47 28,32 20,66 -30,76 10,04 -0,23 10,71 – – – – –
Dj Stoxx 600 Health Care 32,72 33,9 3,61 -18,29 -12,44 -0,36 -7,02 – – – – –
Dj Stoxx 600 Industrial Goods Services 17,87 22,76 27,36 -47,95 7,12 0,1 22,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Insurance 13,53 14,56 7,61 -48,16 -12,99 -0,38 8,49 – – – – –
Dj Stoxx 600 Media 13,56 14,89 9,81 -39,92 -8,16 -0,54 11,04 – – – – –
Dj Stoxx 600 Oil Gas 27,56 31,07 12,74 -40,36 10,73 – 1,27 – – – – –
Dj Stoxx 600 Personal Household 24,55 30,2 23,01 -41,94 5,67 0,05 11,89 – – – – –
Dj Stoxx 600 Retail 18,78 23,07 22,84 -43,41 -2,37 -0,33 15,99 – – – – –
Dj Stoxx 600 Select Dividend 30 11,6 13,69 18,02 -61,7 -10,93 – -2,91 – – – – –
Dj Stoxx 600 Technology 15,54 17,63 13,45 -49,47 -2,44 -0,32 2,38 – – – – –
Dj Stoxx 600 Telecommunications 24,26 24,93 2,76 -36,94 12,77 -0,55 7,78 – – – – –
Dj Stoxx 600 Travel Leisure 9,19 9,8 6,64 -46,57 -18,38 0,24 3,7 – – – – –
Dj Turkey Titans 20 22,1 36,87 66,83 -57,87 52,65 0,5 41,92 – – – – –
DJones Ind.Average 63,5 66,53 4,77 -32,82 -3,28 4,42 -9,31 -29,49 -16,67 25,36 -48,59 29,27
Djrusindex 13,4 23,3 73,88 -69,46 8,42 16,96 23,61 – – – – –
Eastern Europe 13,25 17,29 30,49 -53,36 9,59 13,46 11,55 -32,59 – 38,84 -72,47 121,38
Etf Brazil (Ibovespa) 11,4 23,46 105,79 -55,18 40,98 – 75,73 – – – – –
Etf Dj Stoxx 600 Utilities 34,69 31,51 -9,17 -38,29 14,76 0,34 -14,49 – – – – –
Etf Msci Malaysia (Quote A) 7,065 9,15 29,51 -16,31 – – 25,17 – – – – –
Euro Cash 105,07 105,64 0,54 3,83 0,7 – 1 – – – – –
Euro Corporate Bond (A) 105,46 109,75 4,07 – – – – – – – – –
Euromts 10-15y 127,28 134,7 5,83 9,08 0,38 -2,24 12,92 15,41 – 6,92 -5,77 21,06
Euromts 1-3y 111,71 116,21 4,03 6,61 3,35 1,4 5,81 – – – – –
Euromts 15+Y 115,94 117,05 0,96 11,7 -1,52 – 10,7 – – – – –
Euromts 3-5y 120,69 126,86 5,11 8,55 3,25 0,32 8,18 18 – 3,1 -4,08 18,67
Euromts 5-7y 113,34 118,77 4,79 9,96 3,16 – 9,55 – – – – –
Euromts 7-10y 112,55 118,52 5,3 10,83 2,59 – 11,83 – – – – –
Euromts Global 124,68 130,43 4,61 9,06 1,7 -0,48 9,3 15,52 – 4,46 -4,2 18,8
Euromts Infl.Linked 108,21 115,75 6,97 3,58 1,55 -1,95 13,64 12,71 – 5,91 -7,2 18,6
Ftse 100 4,8 5,79 20,63 -41,01 – – 1,94 – – – – –
Ftse Rafi Europe 32,6 42,6 30,67 -48,51 -4,96 – 17,74 – – – – –
Ftse Rafi Eurozone 35,06 40,85 16,51 -47,71 -2,19 – 10,17 – – – – –
Ftse Rafi Japan (Quote A) 24,92 26,31 5,58 -26,14 -9,74 – -2,63 – – – – –
Ftse Rafi Us 1000 (Quote A) 25,29 31,28 23,69 -41,18 -8,08 – 5,96 – – – – –
Hong Kong (Hsi) 14 18,67 33,36 -45,61 18,36 -0,51 27,88 – – – – –
Japan (Topix) 68,16 66,8 -2 -25,45 -17,2 -11,42 -7,22 – – – – –

Novembre 2009 81
 MERCATI IN DIRETTA ETF e ETC

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Msci Ac Asia Pacific Ex Japan 18,6 26,28 41,29 -50,46 18,86 10,99 30,68 – – – – –
Msci Asia Apex 50 34,09 49,52 45,26 4,47 – – – – – – – –
Msci Em Latin America (Quote A) 15,52 25,5 64,3 -51,33 8,57 – 48,26 – – – – –
Msci Emerging Markets 4,2225 6,155 45,77 -52,13 -2,06 – 35,27 – – – – –
Msci Emu 27,72 34,13 23,12 -13,56 – – – – – – – –
Msci Emu Growth 58,7 67,36 14,75 -43,9 9,19 16,79 4,52 -29,83 – 24,8 -56,11 43,52
Msci Emu Small Cap 95,87 136,65 42,54 -51,5 -3,3 23,48 28,58 -32,68 – 27,35 -66,9 89,12
Msci Emu Value 91,22 107,14 17,45 -49,68 -4,38 21,05 11,21 -41,45 – 29,63 -68,17 75,85
Msci Europe 70,67 82,72 17,05 -45,87 -3,21 8,44 4,68 – – – – –
Msci Greece 5,24 7,83 49,43 -65,3 6,71 – 25,18 – – – – –
Msci India (Quote A) 5,54 9,04 63,18 -62,31 45,6 – 39,83 – – – – –
Msci Korea (Quote A) 17,42 25 43,51 -52,74 14,25 0,4 27,49 – – – – –
Msci Taiwan (Quote B) 4,0275 5,665 40,66 -43,41 – – 20,56 – – – – –
Msci Thailand (Quote A) 3,995 5,45 36,42 -29,35 – – 36,25 – – – – –
Msci Usa 61,8 67,61 9,4 -37,9 -7,63 4,6 -6,25 – – – – –
Msci World 67,55 75,46 11,71 -40,66 -4,39 7,61 0,16 – – – – –
Nasdaq-100 3,5325 4,595 30,08 -41,84 7,02 -15,29 8,95 -14,91 -13,3 25,85 -46,01 42,03
Pan Africa 6,375 9,1 42,75 -1,65 – – – – – – – –
Privex 2,6 3,115 19,81 -64,66 -23,05 – -15,58 – – – – –
South Africa 15 20,4 36 -46,53 -5,23 – 29,69 – – – – –
SP / Mib 19,601 22,21 13,31 -49,91 -6,52 16,47 3,94 -46,34 -27,98 29,01 -71,51 92,47
Wise Quantitative Strategy 5,42 6,4 18,08 -39,99 – – 6,14 – – – – –
World New Energy 19,28 20,89 8,35 -51,67 – – 0,48 – – – – –
World Water 12,29 13,33 8,46 -36,72 – – -5,73 – – – – –
Daxplus Covered Call 40,35 48,37 19,88 -36,45 2,73 – 30,1 – – – – –
Daxplus Protective Put 35,73 37,8 5,79 -17,6 0,09 – 6,15 – – – – –
Dj Euro Stoxx 50 Buywrite 10,5 12,34 17,52 -35,96 1,15 – 21,64 – – – – –
Levdax 27,85 31,93 14,65 -70,99 5,43 – 0,09 – – – – –
Leveraged Dj Euro Stoxx 50 13,296 15,7 18,08 -75,1 0,87 – -1,26 – – – – –
Short Strategy Europe (On Dj Stoxx 600) 116,59 89,44 -23,29 12,58 – – – – – – – –
Market Access
Amex Gold Bugs Index 91,32 109 19,36 -23,28 – – 66,9 – – – – –
Daxglobal Asia 16,43 28,02 70,54 -28,91 – – 35,82 – – – – –
Daxglobal Bric 24,73 39,58 60,05 -43,52 – – 72,09 – – – – –
Daxglobal Russia 19,3 34,29 77,67 -64,91 – – 28,81 – – – – –
Dow Jones Turkey Titans 20 59,55 116,76 96,07 -35,27 – – 96,07 – – – – –
Ftse/Jse Africa Top 40 14,43 22 52,46 -35,44 – – 13,87 – – – – –
Jim Rogers Int Commodity 16,74 20,6 23,06 -51,7 – – -13,48 – – – – –
Rici - A 75,71 74,73 -1,29 -34,3 – – -10,54 – – – – –
Rici - M 64,55 95,2 47,48 -40,56 – – 21,58 – – – – –
South-East Europe Traded 9,08 12,4 36,56 -51,51 – – -1,9 – – – – –
Powershares
Dynamic Europe 4,47 6,215 39,04 -46,47 – – 16,71 – – – – –
Dynamic Global Developed Markets 3,25 4,0125 23,46 -45,05 – – 9,78 – – – – –
Dynamic Italy 5,387 6,29 16,76 -43,9 – – 13,13 – – – – –
Dynamic Us Market 4,28 4,615 7,83 -31,85 – – -8,07 – – – – –
Euromts Cash 3 Months 100,31 101 0,69 0,62 – – – – – – – –
Ftse Rafi Developed 1000 5,98 7,7 28,76 -41,49 -2 – 10,32 – – – – –
FTSE RAFI Europe 5,117 6,95 35,82 -48,4 0,8 – 18,5 – – – – –
Ftse Rafi Europe Developed Mid-Small F 4,804 7,4 54,04 -52,16 -2,7 – 29,71 – – – – –
Ftse Rafi Italy 30 5,031 6,35 26,22 -47,65 -0,81 – 15,04 – – – – –
FTSE RAFI US 1000 3,985 5,035 26,35 -42,75 5,4 – 8,4 – – – – –
Global Agriculture Nasdaq 4,775 6,55 37,17 -11,57 – – – – – – – –
Global Clean Energy 4,2 5,13 22,14 -52,97 – – 6,99 – – – – –
Global Listed Private Equity 3,43 4,4675 30,25 -58,69 – – -10,47 – – – – –
Middle East North Africa 7,88 9,525 20,88 – – – – – – – – –
Nasdaq 100 20,62 28,13 36,42 -41,58 6,85 -3,31 8,61 -15,14 -4,32 27,03 -46,93 44,91
Palisades Global Water 5,39 6,41 18,92 -40,02 – – 15,29 – – – – –
Sgam
Bear SP/Mib 56,19 43,65 -22,32 42,46 – – -18,11 – – – – –
Leveraged SP/Mib 12,769 16,19 26,79 -68,08 – – -0,06 – – – – –
Xbear Dj Eurostoxx 50 97,06 44,27 -54,39 – – – – – – – – –
Xbear SP/Mib 74,5 39,7 -46,71 95,9 – – -41,62 – – – – –
Spa
Plc Market Grader 100 45,75 25,8 -43,61 -27,28 – – -43,2 – – – – –
Plc Market Grader 200 57,4 40,35 -29,7 -6,59 – – -29,7 – – – – –
Plc Market Grader 40 31,92 33,75 5,73 -33,77 – – -19,78 – – – – –
Plc Market Grader Large Cap 38,82 33,78 -12,98 -39,11 – – -18,95 – – – – –
Plc Market Grader Mid Cap 58,61 41,46 -29,26 -4,09 – – -29,26 – – – – –
Plc Market Grader Small Cap 40,81 23,34 -42,81 -29,2 – – -47,52 – – – – –
Spdr
Euro Fund 111,1 134,74 21,28 -45,03 7,18 20,77 12,28 -27,95 9,95 25,64 -60,34 71,15
Europe 350 Fund 99,41 122,35 23,08 -43,52 0,95 19 11,23 -28,03 8,47 26,01 -58,47 63,72

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

82
 Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
8a+ Sgr
EIGER 3,326 4,369 31,36 -34,48 -2,71 – 33,08 – – – – –
LATERMAN 4,621 5,032 8,89 -7,98 -0,89 – 9,85 – – – – –
Abn Amro Sgr
Expert A-RT100 5,083 5,168 1,67 -0,14 2,11 1,12 1,21 3,92 – 2,81 -3,72 4,49
Expert A-RT200 4,884 4,926 0,86 -4,51 0,77 – 0,82 – – – – –
Expert A-RT400 4,631 4,669 0,82 -8,83 -0,1 – 0,65 – – – – –
Expert A-RT50 16,313 16,39 0,47 1,72 2,06 0,42 0,86 4,45 6,08 0,64 -0,35 4,72
Master Azionario America 3,94 3,986 1,17 -28,87 -2,82 -1,3 -8,79 -27,92 – 19,29 -42,79 21,53
Master Azionario Europa 4,316 5,139 19,07 -41,06 3,19 10,84 9,41 -26,11 – 21,25 -52,01 46,29
Master Azionario Intern. 7,571 8,63 13,99 -31,52 -3,01 4,03 6,54 -22,34 -7,42 18,45 -45,03 38,46
Master Azionario Italia 12,365 14,561 17,76 -37,28 -3,37 16,51 11,41 -27,78 -4,77 20,36 -55,8 60,67
Master Bilanciato 15,808 16,943 7,18 -19,59 -2,26 3,08 4,85 -14,38 -3,92 9,72 -29,37 22,2
Master Bilanciato Obblig. 8,896 9,194 3,35 -5,82 0,36 1,51 3,01 -1,49 4,8 3,94 -8,97 7,96
Master Monetario 9,915 10,139 2,26 4,15 2,51 1,26 3,37 9,37 11,93 0,84 -0,77 9,48
Master Obblig.Euro M-LT 5,694 5,792 1,72 5,65 1,44 -0,04 4,36 9,51 – 2,24 -2,3 11,07
Master Obblig.Intern. 8,603 8,422 -2,1 10,73 -1,4 -4,48 -1,89 8,39 8 6,97 -7,34 20,06
Agora Sgr
Agoraflex 6,17 6,863 11,23 -7,61 3,43 5,08 11,52 10,68 24,37 12,96 -19,88 28,51
Cash 5,271 5,547 5,24 1,65 3,08 – 6,41 – – – – –
Equity 3,054 3,976 30,19 -38,53 -7,66 – 26,91 – – – – –
Selection 4,303 4,73 9,92 -10,11 – – 10,13 – – – – –
Valore Protetto 5,784 6,314 9,16 -3,24 4,1 2,09 9,85 10,27 14,14 3,25 -5,6 10,84
Aletti Gestielle Sgr
America A 5,874 6,658 13,35 -30,67 5,01 -0,53 -2,03 -17,48 -4,87 19,3 -39,34 26,29
Bipitalia Cedola Inc 6,598 6,574 -0,36 4,9 -1,61 -2,87 1,7 2,83 0,54 3,38 -5,34 9,43
Bond Dollars 8,716 8,143 -6,57 14,79 -0,45 -6,19 -6,1 7,65 13,68 10,56 -14,25 31,91
BT Euro 7,34 7,536 2,67 2,54 2,57 1,55 2,78 8,15 11,08 1,15 -1,24 8,28
Cash Euro 6,939 7,038 1,43 1,12 3 2,12 0,77 5,71 9,4 0,6 -1,28 5,71
Cina 6,52 9,129 40,02 -41,05 32,86 47,23 39,52 9,97 – 30,03 -60,43 80,69
Corporate Bond 5,774 6,821 18,13 -3,25 -0,03 -0,35 20,05 14,75 16,3 3,42 -5,99 20,61
East Europe 8,424 12,95 53,73 -53,96 12,72 26,1 26,79 -20,12 55,11 34,69 -60,74 84,99
Emerg Mkt Bond 7,888 9,654 22,39 -11,63 1,63 5,13 28,79 9,92 24,06 10,07 -23,74 42,64
Emerging Markets 9,013 12,714 41,06 -39,58 17,86 13,2 29,05 -0,3 61,37 25,09 -49,27 62,76
Etico Obbligaz. 6,085 6,267 2,99 6,49 0,69 0,02 6,27 11,06 – 3,6 -3,89 14,69
Europa 5,476 6,561 19,81 -36,96 0,23 14,77 8,54 -24,29 5,93 20,86 -49,71 43,47
Global Asset 1 8,17 8,625 5,57 -2,2 -1,06 0,11 4,22 2,35 7,22 3,09 -5,75 8,16
Global Asset 2 11,207 11,756 4,9 -3,59 -1,88 -2,48 0,4 -0,37 6,55 6,47 -10,44 10,7
Global Asset Plus 2 4,851 5,273 8,7 -2,47 -2,76 1,43 9,28 – – – – –
India A 3,45 5,207 50,93 -52,77 40,46 – 33,55 – – – – –
Internazionale 13,112 14,881 13,49 -31,15 -2,45 3,91 2,64 -23,78 -7,47 16,76 -42,95 30,38
Italia 10,478 13,008 24,15 -40,17 -9,31 17,89 15,05 -33,35 -10,18 21,81 -60,65 66,11
LT Euro 7,756 8,048 3,76 7,54 0,72 -1,24 8,33 13,26 16,15 4,91 -6,29 17,42
MT Euro 14,392 14,907 3,58 5,93 2,2 0,12 5,75 12,58 14,68 2,91 -4,19 14,21
Obbligaz. Internaz. 6,106 6,043 -1,03 9 -0,72 -4,08 -1,6 8,32 9,99 7,82 -8,35 21,16
Pacifico 8,644 10,865 25,69 -40,13 12,07 14,98 8,89 -15,07 19,58 21,95 -48,44 39,94
TR Globale 13,163 14,028 6,57 0,08 0,07 4,17 7,84 6,68 19,35 5,14 -7,8 12,96
Volterra Tr Globale 5,196 5,478 5,43 1,17 – – 6,29 – – – – –
Volterra Tr Obbligaz. 5,091 5,133 0,82 3,71 – – 2,03 – – – – –
Allianz Italia SGR
Azioni America L 10,159 11,565 13,84 -31,59 -6,48 0,03 0,9 -24,73 -13,16 20,07 -45 33,05
Azioni America T 10,005 11,443 14,37 -31,61 -6,73 0,04 1,46 -24,61 – 20,01 -45,11 33,52
Azioni Europa L 12,373 14,741 19,14 -37,65 0,82 12,67 14,09 -23,7 3,65 20,11 -49,99 45,42
Azioni Europa T 12,214 14,547 19,1 -37,52 0,6 12,61 14,15 -23,74 – 20,02 -49,96 45,3
Azioni Italia L 18,333 20,655 12,67 -39,74 -5,04 18,09 6,68 -34,74 -13,47 20,81 -59,8 59,29
Azioni Italia T 18,094 20,336 12,39 -39,64 -5,26 17,77 6,53 -34,95 – 20,64 -59,79 58,84
Azioni Italia All Stars 3,491 4,168 19,39 -31,34 – – 11,53 – – – – –
Azioni Pacifico L 4,002 4,625 15,57 -35,87 -5,64 -0,92 8,72 -27,49 -5,48 17,08 -47,38 35,86
Azioni Pacifico T 3,939 4,543 15,33 -35,92 -5,86 -0,62 8,55 -27,84 – 17,05 -47,53 35,64
Azioni Paesi Emergenti L 5,937 7,854 32,29 -48,94 16,76 14,49 20,07 -18,97 30,97 24,14 -55,14 33,38
Azioni Paesi Emergenti T 5,862 7,745 32,12 -48,81 16,45 14,22 20,21 -19,09 – 23,98 -55,07 33,13
F100 L 3,49 3,776 8,19 -28,92 -4,74 0,08 3,17 -25,17 -18,3 14,09 -41,78 27,85
F100 T 3,44 3,714 7,97 -29 -5,01 -0,04 2,97 -25,63 – 14,01 -42,03 27,66
F15 L 4,973 5,265 5,87 -6,19 0,88 2,18 5,19 0,48 – 2,13 -8,5 8,13
F15 T 4,911 5,197 5,82 -6,45 0,61 1,94 4,95 -0,25 – 2,12 -8,9 7,95
F30 L 4,669 4,992 6,92 -12,43 0,68 2,51 3,89 -6,11 – 4,42 -16,65 10,52
F30 T 4,611 4,928 6,87 -12,67 0,4 2,28 3,62 -6,81 – 4,46 -17,04 10,37
F70 L 24,003 25,571 6,53 -16,13 -3,19 7,03 6,59 -12,4 5,15 9,17 -28,42 20,71
F70 T 23,605 25,087 6,28 -16,33 -3,45 6,86 6,3 -13,03 – 9,2 -28,73 20,49
Globale L 2,489 2,666 7,11 -35,89 -7,48 4,86 -2,13 -35,01 -18,15 17,41 -49,17 24,12
Globale T 2,454 2,623 6,89 -35,85 -7,73 4,98 -2,16 -35,23 – 17,27 -49,2 23,97
Liquidità A 5,537 5,593 1,01 3,38 2,94 1,92 1,64 7,58 – 0,26 -0,07 7,62
Liquidità B 5,631 5,705 1,31 3,74 3,29 2,3 2 8,65 – 0,25 -0,05 8,65
Monetario 15,333 15,774 2,88 3,49 2,52 1,24 3,9 9,47 11,81 1,13 -1,56 9,65
Multi20 5,268 5,569 5,71 -7,66 -0,07 -0,58 7,95 -1,82 4,94 4,19 -11,98 11,08
Multi50 4,155 4,494 8,16 -21,44 0,79 1,02 5,64 -13,02 -0,75 8,56 -28,57 19,6

Novembre 2009 83
 MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Multi90 2,937 3,268 11,27 -35,32 0,29 2,75 2,16 -25,86 -8,28 14,4 -45,52 31,01
MultiAmerica 3,981 4,412 10,83 -32,09 -4,37 -16,56 -1,23 -25,8 -22,17 17,26 -43,31 27,41
MultiEuropa 5,832 6,68 14,54 -35,99 -0,74 14,66 8,11 -25,94 2,31 16,59 -49,02 39,91
MultiPacifico 5,079 5,972 17,58 -37,84 -0,78 -1,32 12,32 -25,23 -2,78 15,98 -47,39 33,88
Reddito Euro L 30,779 31,849 3,48 5,3 0,91 -0,9 6,85 10,72 12,67 3,41 -3,69 14,08
Reddito Euro T 30,267 31,252 3,25 5,03 0,65 -1,27 6,57 9,9 – 3,47 -4,24 13,39
Reddito Globale L 14,632 14,596 -0,25 8,88 -3,21 -5,92 1,42 6,63 5,45 7,96 -8,37 20,23
Reddito Globale T 14,402 14,336 -0,46 8,59 -3,46 -6,3 1,16 5,85 – 7,92 -8,45 20,04
Alpi Fondi Sgr
Obbligazionario Intern. 7,244 7,083 -2,22 0,71 1,96 -0,13 -0,85 1,26 4,96 3,87 -5,37 6,71
Risorse Naturali 4,962 5,548 11,81 -35,27 6,88 9,86 8,93 -20,42 – 22,98 -45,84 35,49
Anima Sgr
America 3,051 3,645 19,47 -46,01 -12,39 7,75 3,4 -41,11 -31,82 24,89 -62,31 56,15
Asia 4,644 5,622 21,06 -28,43 -7,01 -4,2 21,01 -17,89 2,4 17,38 -44,02 44,35
Convertibile 4,926 6,195 25,76 -16,02 -2,87 1,84 26,25 3,37 13,23 9,45 -29,88 47,09
Emerging Markets 5,427 8,39 54,6 -41,89 11,45 13,01 48,26 3,64 45,63 19,48 -50,09 75,74
Europa 3,313 3,784 14,22 -37,41 -1,97 16,52 9,14 -28,91 -5,49 18,76 -53,3 43,76
Fondattivo 11,481 13,004 13,27 -21,71 -4,36 1,87 10,4 -13,42 -0,81 12,1 -35,19 33,46
Fondimpiego 15,846 18,85 18,96 -14,36 0,05 1,71 20,44 2,54 10,27 7,78 -20,24 27,55
Fondo Liquidità 7,337 7,575 3,24 2,42 3,07 2,03 3,94 9,07 12,69 0,43 -0,79 9,09
Fondo Trading 9,737 11,614 19,28 -36,29 -7,41 5,98 11,96 -27,81 -10,73 18,23 -52,58 47,52
Liquidità 6,379 6,587 3,26 2,84 3,32 2,23 4,04 9,78 14,04 0,41 -0,64 9,78
Obbligaz. Euro 6,044 7,03 16,31 -4,17 1,45 1,79 17,78 13,42 16,56 3,19 -6,63 18,19
Arca Sgr
27 Azioni Estere 8,588 9,826 14,42 -33,72 -3,72 3,84 0,6 -28,11 -12,09 18,54 -47,65 34,93
Az.America 11,99 13,783 14,95 -31,41 -5,11 2,52 -2,12 -26,94 -15,1 22,28 -46 32,77
Az.Europa 7,42 8,84 19,14 -37,81 0,36 13,19 7,62 -26,58 -0,56 21,27 -51,89 45,47
Az.Far East 4,448 4,886 9,85 -30,94 -5,42 -3,6 5,21 -27,88 -9,82 16,31 -45,41 30,93
Az.Italia 16,399 19,642 19,78 -39,76 -5,21 16,77 12,27 -31,94 -9,44 22,22 -59,69 67,37
Az.Paesi Emergenti 5,685 8,081 42,15 -44,01 20,27 13,13 29,52 -6,13 49,1 25,24 -52,98 61,6
BB 26,865 29,967 11,55 -18,83 -4,05 3,04 7,15 -13,34 -0,57 10,27 -30,68 26,22
Bond 11,833 11,776 -0,48 10,53 -1,41 -4,88 -1 9,46 9,12 7,23 -7,21 20,02
Bond Corporate 6,07 6,814 12,26 -2,76 -0,45 -0,11 15,57 9,5 11,09 3,71 -6,94 15,82
Bond Dollari 8,507 8,064 -5,21 14,73 -2,36 -6,87 -5,64 6,54 11,5 9,91 -12,69 30,07
Bond Paesi Emergenti 10,587 12,743 20,36 -13,21 1,42 6,02 29,12 6,12 20,54 11,22 -26,2 42,05
BT 8,62 8,756 1,58 2,96 2,75 1,88 2,22 7,51 10,7 0,38 -0,26 7,53
BT Tesoreria 5,658 5,765 1,89 3,08 3,08 2,15 2,54 8,34 12,18 0,43 -2 10,48
Capital Garantito Giugno 2013 4,908 5,134 4,6 -2,6 – – 6,21 – – – – –
CinqueStelle A 4,643 5,184 11,65 -13,08 -1,07 -0,41 8,29 -3,95 2,65 5,46 -17,08 15,66
CinqueStelle C 3,703 4,327 16,85 -23,76 -0,37 1,24 9,1 -11,93 0,44 10,93 -31,49 26,39
CinqueStelle E 2,617 3,171 21,17 -36,53 0,17 3,37 7,31 -24,48 -6,46 18,79 -48,19 39,8
Corporate BT 5,088 5,481 7,72 -4,22 1,92 1,94 7,64 5,2 – 2,47 -7,47 9,29
MM 14,16 14,751 4,17 4,12 2,33 0,91 5,73 11,24 13,4 1,39 -1,62 11,44
Obbligazioni Europa 7,735 8,202 6,04 -2,13 -0,06 0,92 6,27 4,07 10,57 4,01 -4,96 9
Rendim.Assoluto t3 4,73 5,098 7,78 -9,44 2,66 1,56 7,8 – – – – –
Rendim.Assoluto t5 4,374 4,794 9,6 -16,24 2,08 2,16 10,56 – – – – –
RR 8,406 8,878 5,62 3,23 0,41 -0,73 9,28 10,23 12,58 3,23 -3,72 13,04
TE 14,409 15,46 7,29 -7,31 -2,76 -1,01 4,86 -3,37 4,11 5,89 -13,47 12,04
Aureo Sgr
Azioni Euro 8,939 9,659 8,05 -37,58 4,38 12,67 5,24 -28,51 -4,02 21,3 -52,31 41,45
Azioni Globale 7,532 8,458 12,29 -35,15 2,84 6,11 8,48 -23,86 -3,81 19,43 -49,41 42,32
Azioni Italia 15,527 17,388 11,99 -39,01 -7,21 16,9 5,85 -35,94 -14,04 21,3 -59,69 56,14
Cash Dymanic 5,139 5,214 1,46 2,49 – – 2,1 – – – – –
Defensive 4,982 5,038 1,12 1,32 – – 1,68 – – – – –
Finanza Etica 5,833 6,023 3,26 -5,38 1,8 9,21 2,62 -0,33 – 5,35 -11,23 8,07
Flex Opportunity 4,684 4,8 2,48 -1,73 – – 2,3 – – – – –
Liquidità 5,659 5,712 0,94 3,1 2,99 2,01 1,46 7,27 – 0,34 -0,16 7,29
Obbligazioni Globale 7,878 7,924 0,58 7,39 2,45 -2,34 4,4 11,09 13,1 3,41 -4,07 15
Plus 5,776 5,95 3,01 -0,52 2,33 -0,44 3,57 5,01 3,73 1,24 -1,7 5,62
PrimaClasse Crescita 3,117 3,515 12,77 -30,5 1,28 6,3 7,59 -19,6 2,66 13,67 -39,91 31,87
PrimaClasse Dinamico 3,451 3,778 9,48 -21,03 1,12 4,12 6,96 -11,73 5,32 8,94 -28,84 21,83
PrimaClasse Flessibile 5,076 5,308 4,57 -7,96 1,89 0,88 4,59 -1,74 3,47 3,1 -10,77 7,78
PrimaClasse Valore 4,544 4,806 5,77 -11,39 0,49 1,93 5,44 -5,24 3,4 5 -16,36 12,24
Rendimento Assoluto 5,29 5,553 4,97 -18,67 1,4 7,76 3,89 -12,92 5,79 7,33 -23,93 12,6
Azimut Sgr
Bilanciato 21,351 23,282 9,04 -16,11 4,1 7,62 8,35 -3,96 14,36 10,28 -23,18 20,42
Contofondo 5,055 5,201 2,89 -2,9 0,44 – 2,87 – – – – –
Formula 1 Balanced 6,352 6,501 2,35 -14,73 3,67 4,7 1,39 -8,58 1,67 6,61 -18,31 7,55
Formula 1 Conservative 6,385 6,504 1,86 -9,68 3,25 2,88 1,58 -4,23 2,36 4,63 -12,42 5,63
Formula 1 High Risk 6,342 6,833 7,74 -19,55 5,55 8,98 6,28 -7,11 12,51 10,98 -25,77 17,17
Formula 1 Low Risk 6,552 6,7 2,26 -5,42 3,17 2,58 1,84 0,3 6,5 2,56 -6,82 4,32
Formula 1 Risk 6,258 6,545 4,59 -18,3 5,67 7,81 2,33 -8,67 8,45 9,39 -22,97 11,17
Garanzia 12,124 12,317 1,59 1,81 2,46 1,69 1,95 6,06 8,89 0,54 -0,73 6,08
Protezione 6,957 7,423 6,7 -6,19 -0,81 2 6,38 0,07 7,61 3,98 -9,99 11,23
Reddito Euro 15,013 15,715 4,68 2,74 2,02 0,03 8,98 10,3 12,39 3,31 -3,66 12,11
Reddito USA 5,458 5,427 -0,57 4,25 -2,78 -6,67 -3,84 1,78 6,02 9,17 -10,15 21,48

84
 Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Solidity 7,463 7,825 4,85 -1,56 1,28 0,81 5,53 5,06 8,62 2,14 -3,26 6,71
Strategic Trend 4,434 4,849 9,36 -20,46 -2,13 5,32 6,11 -13,32 – 13,67 -33,66 27,49
Trend 15,722 17,734 12,8 -34,57 -4,26 9,39 5,53 -27,32 -8,86 25,14 -55,05 52,67
Trend America 6,937 7,9 13,88 -32,65 -6,89 -0,13 1,28 -27,58 -19,64 19,91 -47,36 33,81
Trend Europa 10,483 11,843 12,97 -40,92 -1,56 10,44 3,2 -33 -10,72 22,61 -54,2 39,31
Trend Italia 13,85 15,646 12,97 -38,73 -1,64 18,83 6,62 -31,05 -2,46 21,12 -56,17 52,89
Trend Pacifico 5,455 5,709 4,66 -25,29 -8,37 -1,25 0,4 -26,34 -9,87 13,11 -40,58 24,27
Trend Tassi 8,58 8,997 4,86 0,58 3,37 0,65 9,19 9,77 11,92 4,03 -5,33 11,59
BancoPosta Sgr
Azionario Internaz. 2,638 3,069 16,34 -34,9 -4,91 7,6 4,64 -28,61 -5,16 20,08 -50,29 33,78
CentoPiù 5,15 5,276 2,45 -1,5 2,08 1,54 4,29 – – – – –
CentoPiù2007 5,054 5,214 3,17 1,22 – – 4,78 – – – – –
Extra 4,993 5,178 3,71 -1,96 0,06 – 6,61 – – – – –
Investimento Protetto 90 5,351 5,423 1,35 -4,22 1,65 2,9 1,61 -1,44 – 2,47 -6,37 3,09
Mix 1 5,487 5,732 4,47 -0,22 0,88 0,74 7,04 5,37 – 2,87 -3,99 8,27
Mix 2 5,339 5,797 8,58 -11,28 0,91 3,27 8,48 -2,8 – 6,91 -17,78 14,95
Monetario 6,032 6,174 2,35 4,7 2,68 1,34 3,42 10,17 12,85 0,81 -0,55 10,22
Obbligaz. Euro 6,583 6,767 2,8 6,18 0,62 -0,97 6 10,16 12,61 2,68 -2,75 12,66
BG Sgr
America Value 14,194 13,873 -2,26 -24,8 -2,73 1,55 -14,08 -27,08 -15,27 17,36 -38,27 11,82
Bond Euro 9,557 9,821 2,76 3,69 0,81 0,05 6,17 7,95 11,4 3,82 -3,97 10,05
Cash 6,464 6,687 3,45 1,52 -0,39 0,51 5,87 5,51 10,24 2,89 -4,01 8,94
Europa Value 19,566 22,651 15,77 -40,98 -0,42 17,42 7,12 -30,71 -0,55 21,87 -55,93 49,17
Monetario Euro 15,673 16,25 3,68 -0,16 1,92 1,54 4,08 5,93 8,79 1,41 -2,41 5,94
Pacifico 8,61 9,126 5,99 -35 -9,35 -12,72 -19,34 -35,05 -24,27 17,35 -51,03 22,18
Rend 23,43 24,244 3,47 -16,22 -2,46 3,41 -5,74 -13,8 -1,31 10,06 -26,36 13,8
Bipiemme Sgr
Americhe 6,945 7,45 7,27 -27,72 -6,11 2,82 -3,38 -25,27 -15,96 19,4 -43,03 25,85
Bpm and Co 30 4,6 4,989 8,46 -15,07 -1,73 3,08 5,81 -8,31 3,92 6,36 -20,92 15,16
Bpm and Co 50 4,232 4,679 10,56 -22,53 -2,24 5,39 6,8 -14,88 2,07 9,76 -31,69 22,75
Bpm and Co 70 3,622 3,988 10,1 -27,84 -3,76 3,16 3,53 -21,57 -3,88 13,68 -38,8 25,07
Bpm and Co 90 3,217 3,595 11,75 -33,75 -4 4,59 4,02 -26,65 -6,53 18,12 -47,09 34,14
Comparto Obbligazionario 5,094 5,367 5,36 2,8 – – 6,95 – – – – –
Corporate Bond 6,325 7,137 12,84 -5,28 0,53 0,75 13,2 7,79 11,05 4,11 -12,34 21,15
Emerging Markets Bond 4,86 5,763 18,58 -7,32 0,13 2,01 23,48 10,23 – 9,65 -20,56 38,24
Emerging Markets Equity 4,071 6,018 47,83 -39,29 13,17 9,12 32,67 -0,3 – 25,03 -49,3 67,44
Euroland 3,465 4,277 23,43 -42,04 -1,86 19,65 10,8 -33,74 – 23,99 -58,72 53,63
Europa 10,233 12,029 17,55 -36,77 -0,88 13,02 10,57 -24,62 0,12 20,96 -50,97 47,87
Europe Bond 7,026 7,311 4,06 7,23 1,4 0,05 7,7 13,79 16,55 2,92 -3,53 16,16
Flessibile 2,654 2,71 2,11 -15,04 -1,34 3,4 -0,84 -13,64 -1,42 8,17 -23,92 9,71
Globale 15,547 17,339 11,53 -31,44 -5,88 5,62 2,99 -26,09 -9,57 18,32 -47,37 36,95
Iniziativa Europa 4,946 6,148 24,3 -42,55 -3,14 22,76 15,76 -29,44 10,06 21,33 -58,23 58,79
Internaz. 10,745 11,36 5,72 -16,64 -2,14 2,6 2,4 -12,16 -1,11 9,49 -26,31 18,29
Italia 13,09 15,518 18,55 -41,21 -6,32 19,33 11,28 -33,78 -6,6 21,6 -61,26 70,14
Mix 5,363 5,63 4,98 -11,56 -1,39 6,3 4,65 -7,67 7,34 7,05 -19,31 13,63
Monetario 11,71 12,087 3,22 2,84 2,58 1,72 3,97 9,08 12,29 0,62 -0,44 9,1
Obiettivo Rendimento 5,157 5,699 10,51 -0,1 3,16 – 10,62 – – – – –
Pacifico 3,637 4,18 14,93 -31,05 -3,28 -0,06 11,44 -21,13 0,92 16,68 -42,98 36,29
Pianeta 8,997 8,908 -0,99 11,78 -1,66 -3,48 0,12 10,93 12,09 7,47 -8 22,76
Più Comparto Azionario 3,631 4,268 17,54 -21,79 – – 7,21 – – – – –
Più Comparto Bilanciato 15 4,741 5,154 8,71 -2,59 – – 8,62 – – – – –
Più Comparto Bilanciato 30 4,383 4,9 11,8 -7,33 – – 10,06 – – – – –
Premium 6,313 6,487 2,76 3,14 1,23 -0,15 3,88 7,49 10,06 0,93 -0,58 7,72
Risparmio 7,688 7,785 1,26 -0,71 -2,03 -1,72 2,87 -1,03 -1,26 4,41 -7,62 6,8
Sforzesco 8,952 9,577 6,98 -1,72 1,03 1,27 7,86 7,02 12,76 3,13 -5,61 12,1
Tesoreria 6,673 6,874 3,01 2,27 2,89 2,01 3,4 8,54 12,3 0,55 -0,55 8,54
Visconteo 30,541 33,174 8,62 -9,54 1,94 4,77 9,4 1,32 12,76 6,49 -16,28 19,32
Bipitalia Sgr
Laurin Eurostock 2,908 3,563 22,52 -36,44 0,66 13 10,76 -21,61 7,16 20,38 -49,31 45,94
Laurin Money 6,778 6,907 1,9 3,09 2,46 1,26 2,43 7,64 10,18 1,1 -1,25 7,84
BNP Paribas Sgr
100 e più Grande Asia 5,2 5,431 4,44 5,33 – – 6,7 – – – – –
100 e più Grande Europ 4,859 5,047 3,87 2,48 – – 5,39 – – – – –
Azioni America 11,593 12,792 10,34 -33,95 -3,34 -2,29 0,13 -27,15 -19,51 21,27 -44,09 29,3
Azioni Emergenti 5,997 8,251 37,59 -45,77 16,66 17,02 28,22 -10,12 51,09 26,2 -54,28 61,07
Azioni Europa Crescita 9,392 10,654 13,44 -37,49 1,72 16,54 7,12 -26,85 0,93 20,41 -50,84 41,73
Azioni Europa Dividendo 2,659 2,794 5,08 -38,5 -5,6 14,1 -2,21 -37,91 -16,1 21,77 -56,43 41,49
Azioni Italia 14,841 17,443 17,53 -42,49 -7,48 15,95 10,99 -36,67 -16,88 22,01 -61,1 62,75
Azioni Italia Pmi 4,233 5,275 24,62 -44,19 -6,59 14,43 14,08 -33,96 -12,23 20,28 -62,42 57,71
Cash 21,795 22,125 1,51 2,52 2,7 1,91 2,2 6,97 10,42 0,42 -0,43 6,98
Equipe Attacco 4,122 4,356 5,68 -10,08 – – 2,93 – – – – –
Equipe Centrocampo 4,545 4,701 3,43 -5,83 – – 1,69 – – – – –
Equipe Difesa 5,181 5,396 4,15 1,27 – – 4,74 – – – – –
Obbligazioni Dollaro M/LT 5,874 5,585 -4,92 12,08 -2,86 -6,79 -4,95 4,28 8,72 8,99 -12,69 27,87
Obbligazioni Emergenti 15,986 19,865 24,26 -14,27 -4,59 -0,35 25,87 3,18 17,48 11,11 -26,44 39,85
Obbligazioni Euro BT 7,188 7,413 3,13 4,01 2,62 1,09 4,7 10,44 12,75 1,25 -1,9 10,63

Novembre 2009 85
 MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Obbligazioni Euro M/LT 6,363 6,655 4,59 1,15 0,26 -1,18 7,34 6,82 8,99 3,96 -4,47 10,29
ParItalia Orchestra 71,733 72,871 1,59 -3,47 1,46 3,11 3,03 -0,39 8,27 2,73 -7,11 3,85
Per Telethon 5,47 5,656 3,4 1,72 -1,41 -1,7 4,61 4,97 10,3 4,23 -7,34 13,38
Protezione 20,901 22,483 7,57 0,74 -0,66 2,84 8,29 7,52 14,85 4,05 -6,2 11,5
Target Return Conservativo 4,589 4,95 7,87 -17,07 -0,25 0,88 7,82 -10,16 -7,89 4,55 -19,03 9,79
Target Return Dinamico 11,326 12,3 8,6 -22,54 -2,99 3,32 7,2 -17,58 -8,79 7,31 -28,18 15,34
Target Return Liquidità 9,585 9,902 3,31 -0,6 2,1 1,64 3,91 4,96 7,74 1,12 -2,82 5
BPVi Fondi
Azionario Europa 3,143 3,639 15,78 -36,17 -3,69 15,47 7 -27,41 -1,75 21,11 -52,42 47,53
Azionario Internaz. 2,854 3,109 8,93 -30,34 -2,97 5,62 1,24 -24,85 -7,69 17,76 -45,12 32,64
Azionario Italia 4,13 4,77 15,5 -37,07 -3,21 18,36 10,65 -28,35 0,46 21,3 -56,33 62,35
Breve Termine 6,093 6,28 3,07 3,1 2,73 1,81 3,82 9,35 12,52 0,68 -0,5 9,42
Obbligaz. Euro 6,402 6,625 3,48 4,87 1,05 -1,01 6,48 10,44 12,04 3,1 -2,9 12,38
Obbligaz. Internaz. 5,547 5,543 -0,07 10,2 -1,22 -5,01 0,29 10,42 9,48 6,86 -6,53 18,86
CAAM Sgr
CAAM Absolute 5,018 5,173 3,09 -2,51 0,76 1,6 3,5 – – – – –
CAAM Azioni Qeuro 10,564 12,072 14,27 -41,6 -1,49 20,42 10,74 -32,99 0,02 22,99 -58,29 53,63
CAAM Equipe 1 5,091 5,196 2,06 1,09 0,56 – 3,12 – – – – –
CAAM Equipe 2 5,007 5,12 2,26 -0,4 0,26 – 3,58 – – – – –
CAAM Equipe 3 4,881 5,013 2,7 -3,02 0,2 – 3,85 – – – – –
CAAM Equipe 4 4,386 4,594 4,74 -12,39 -0,08 – 4,27 – – – – –
CAAM Europe Equity 3,317 3,868 16,61 -34,47 1,72 – 11,02 – – – – –
CAAM Formula Gar. EM Eq Rc 2013 4,662 4,967 6,54 0,78 – – 10,85 – – – – –
CAAM Formula Gar. EqRecall 2013 4,759 4,872 2,37 -2,52 -0,9 – 5,61 – – – – –
CAAM Formula Gar. Mercati Emerg 5,395 5,638 4,5 -7,48 5,91 – 7,37 – – – – –
CAAM Formula Gar.EqRec DUE 2013 4,763 4,9 2,88 -4,22 0,93 – 6,31 – – – – –
CAAM Formula Garantita 2012 4,85 4,997 3,03 -5,97 -2,71 – 5,64 – – – – –
CAAM Formula Garantita 2013 4,715 4,875 3,39 -2,76 -0,92 – 6,19 – – – – –
CAAM Formula Garantita DUE 2013 4,721 4,863 3,01 -5,26 -0,38 – 6,11 – – – – –
CAAM Formula Private Dividend Opp 4,821 4,954 2,76 2,07 -1,82 – 4,6 – – – – –
CAAM Global Emerging Equity 3,027 4,224 39,54 -44,69 9,22 – 27,69 – – – – –
CAAM Global Equity 3,268 3,71 13,53 -34,96 -1,7 – 4,15 – – – – –
CAAM Liquidità Aziende 8,809 8,95 1,6 2,31 2,61 -3,11 1,92 6,83 8,84 0,36 -0,32 6,84
CAAM Monetario 7,247 7,444 2,72 4,75 2,63 1,46 4,3 10,67 13,48 0,97 -0,53 10,93
CAAM Pacific Equity 3,529 4,082 15,67 -29,68 -0,92 – 11,59 – – – – –
CAAM più 5,42 5,549 2,38 1,16 1,1 2,24 3,55 4,88 – 1,2 -1,61 5,07
CAAM Private Alfa 4,557 4,754 4,32 -8,18 -0,26 – 3,26 – – – – –
CAAM Qbalanced 8,071 8,45 4,7 -11,75 -1,13 1,79 4,19 -7,85 -3,76 6,43 -19,45 13,43
CAAM Qreturn 4,805 5,536 15,21 -12,43 -0,06 3,18 12,22 2,35 7,39 11,75 -19,19 26,68
CAAM USA Equity 3,574 4,054 13,43 -35,68 5,92 – 5,46 – – – – –
Carige Sgr
Azionario America 2,075 2,158 4 -27,25 -3,68 0,83 -3,88 -25,17 -13,44 19,19 -42,12 23,94
Azionario Europa 4,321 5,137 18,88 -37,9 1,59 13,98 7,04 -26,5 – 20,84 -51,49 42,96
Azionario Internaz. 4,695 5,295 12,78 -37,59 9,46 0,12 3,16 -21,15 -6,22 17,61 -43,96 19,22
Azionario Italia 4,412 5,364 21,58 -36,12 -3,13 13,93 11,22 -26,37 – 21,2 -55,92 65,2
Bilanciato Euro 5,21 5,745 10,27 -21,06 3,15 7,08 9,37 -9,05 – 11,81 -31,86 29,78
Carige Flessibile 4,892 5,149 5,25 -4,81 2,88 -0,04 4,48 – – – – –
Carige Flessibile Più 4,485 4,517 0,71 -11,24 0,62 0,08 -0,53 – – – – –
Corporate Euro 5,281 6,312 19,52 -13,14 -0,84 -0,15 20,62 3,53 5,55 5,72 -19,49 27,64
Liquidità Euro 6,036 6,3 4,37 -0,31 2,59 1,99 3,77 6,83 10,26 0,96 -2,23 6,83
Monetario Euro 11,08 11,515 3,93 0,65 2,6 1,69 3,87 7,71 11,02 0,82 -1,04 7,75
Mosaico 10 5,118 5,378 5,08 -4,23 0,76 2,25 6,54 1,91 – 2,63 -7,5 8,92
Mosaico 30 4,601 5,098 10,8 -13,2 0 0,85 6,68 -4,17 – 5,51 -15,92 13
Obbligaz. Euro 10,147 10,557 4,04 1,44 1,35 0,64 5,69 7,59 10,83 2,14 -1,81 8,73
Obbligaz. Internaz. 5,617 5,407 -3,74 13,04 -1,66 -5,53 -0,86 9,74 – 8,69 -9,67 25,45
Obbligazionario Euro LT 5,033 5,42 7,69 -0,36 0,44 -1,55 10,5 – – – – –
Consultinvest Sgr
Alto Dividendo Inc 2,953 3,099 4,94 -35,97 -13,13 – -1,46 – – – – –
Azione 7,011 8,226 17,33 -42,02 1,9 14,62 12,1 -29,6 -3,9 23,47 -56,62 54,72
Bilanciato 4,161 4,838 16,27 -30,99 0,27 5,26 10,58 -17,85 – 13,06 -40,16 32,76
Global 3,263 3,731 14,34 -37,33 3,07 9,01 8,59 -24,03 -2,12 17,89 -49,12 39,61
High Yield 4,196 5,232 24,69 -23,44 -1,61 2,5 15,91 -4,56 3,83 7,26 -27,01 28,73
Mercati Emergenti 3,975 4,793 20,58 – – – – – – – – –
Monetario 4,871 5,398 10,82 -6,02 1,51 1,21 10,64 5,76 – 2,48 -8,09 12,68
Multimanager Flex 3,917 4,659 18,94 – – – – – – – – –
Reddito 6,111 7,196 17,75 -15,89 0,06 2,13 15,47 -0,68 3,01 4,49 -19 21,49
Credit Agricole Sgr
Intesa Premium Power 4,805 5,032 4,72 -7,36 -0,46 2,36 3,67 – – – – –
Credit Suisse Sgr
Monetario Italia 7,573 7,74 2,21 1,34 2,48 1,84 2,86 6,17 9,46 0,77 -1,46 6,19
Epsilon Sgr
Cash 6,133 6,242 1,78 2,68 3 2,15 2,18 7,75 11,74 0,29 -0,24 7,85
DLongRun 5,585 6,024 7,86 -16,16 -2,65 9,37 7,19 -10,76 9,17 9,2 -27,94 22,33
Qequity 3,763 4,32 14,8 -41,74 -1,63 20,22 11,2 -32,94 0,56 22,95 -58,3 53,84

86
 Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Qincome 6,966 7,366 5,74 6,19 0,8 -1,25 9,96 13,78 16,81 3,81 -4,05 16,94
Qreturn 5,409 6,277 16,05 -13,24 0,16 9,44 12,88 2,31 27,74 11,84 -19,68 27,42
Qvalue 4,307 4,907 13,93 -40,7 -3,4 19,04 7,4 -33,27 0,74 22,83 -56,3 45,88
Ersel Sgr
Ersel Talento Comparto America 68,972 74,113 7,45 -36,51 -7,24 0,28 -5,19 -34,55 – 16,32 -48,17 23,29
Ersel Talento Comparto Asia 76,109 92,334 21,32 -43,6 0,13 2,82 16,23 -28,94 – 16,61 -50,46 34,6
Ersel Talento Comparto Europa 97,708 110,397 12,99 -36,07 -1,34 16,84 8,81 -27,3 – 15,62 -48,06 34,46
FondErsel 39,247 43,21 10,1 -18,39 -1,12 4,23 5,27 -10,12 1,87 7,95 -25,82 19,24
FondErsel America 7,318 8,278 13,12 -34,1 -11,18 2,1 2,18 -31,55 -21,39 16,1 -46,03 25,61
FondErsel Cash 8,904 8,898 -0,07 1,97 2,42 2,09 0,02 4,44 8,08 0,45 -0,65 4,72
FondErsel Dollaro 8,485 8,11 -4,42 13,17 -2,37 -7,11 -6,94 6,58 8,71 10,31 -14,03 30,84
Fondersel Duemila 7,626 7,945 4,18 4,31 1,05 -0,01 7,77 10,18 13,4 3,16 -2,64 12,33
FondErsel Europa 10,625 12,267 15,45 -37,86 1,26 13,93 8,15 -25,91 3,31 22,19 -52,3 47,22
FondErsel Internaz. 12,493 13,038 4,36 7,57 -2,27 -5,51 5,63 11,49 8,93 6,89 -7,38 19,99
FondErsel Italia 15,498 19,078 23,1 -42,07 -5,49 17,34 16,07 -31,6 -8,96 23,89 -61,77 79,74
FondErsel Oriente 4,385 5,798 32,22 -40,66 16,87 14 25,31 -5,23 39,98 20,26 -47,48 32,35
FondErsel PMI 11,123 14,934 34,26 -46,47 -7,35 25,11 22,48 -32,45 -5,61 22,75 -64,03 74,09
FondErsel Reddito 13,7 14,161 3,36 2,22 2,32 1,37 4 8,33 10,97 0,9 -0,83 8,41
Etica Sgr
Valori Responsabili Azionario 3,449 4,321 25,28 -30,27 -3,48 – 15,38 – – – – –
Valori Responsabili Bilanciato 5,243 6,195 18,16 -17,85 0,52 6,36 13,46 -1,45 – 11,82 -26,47 34,01
Valori Responsabili Monetario 5,734 5,827 1,62 5,1 2,75 1,26 2,82 9,94 – 1,15 -1,09 10,04
Valori Responsabili Obblig.Misto 5,654 5,899 4,33 2,96 1,16 1,05 6,35 8,96 – 2,22 -2,63 10,53
Eurizon Sgr
Azionario Internaz. Etico 4,591 5,219 13,68 -34,6 -3,91 3,5 4,21 -27,83 -12,24 19,21 -50,28 40,81
Azioni Alto Dividendo Euro Inc 22,2 25,623 15,42 -40,72 -5,76 16,96 12,73 -34,31 -13,39 23,69 -59,96 62,58
Azioni Asia Nuove Economie 6,416 8,741 36,24 -44,89 21,99 15,83 27,14 -7,36 37,35 23,94 -54,65 42,11
Azioni Energia E Materie Prime 7,388 8,301 12,36 -31,88 14,33 8,04 6,7 -10,34 24,86 24,03 -40,13 31,53
Azioni Europa Multimanager 4,482 5,14 14,68 -37,79 -2,27 6,41 8,65 -30,03 -8,21 17,4 -50,5 38,97
Azioni Finanza 13,88 16,716 20,43 -45,59 -16,14 7,69 1,52 -45,1 -28,14 31,38 -70,87 90,94
Azioni Italia 130/30 14,42 16,948 17,53 -43,07 -4,42 16,78 11,55 -35,17 -12,51 23,4 -62,83 71,54
Azioni Mondo Multimanager 2,511 2,886 14,93 -37,65 -3,74 4,04 5,95 -30,44 -13,23 16,89 -49,54 36,32
Azioni PMI America 14,265 16,007 12,21 -26,39 -6,76 0,55 -1,68 -24,21 -8,83 27,27 -49,95 49,03
Azioni PMI Europa 5,411 7,187 32,82 -40,5 -8,84 24,75 25,27 -26,29 13,11 21,42 -56,75 61,89
Azioni PMI Italia 3,789 4,703 24,12 -42,91 -11,05 12,1 14,21 -35,86 -14,46 20,45 -62,14 59
Azioni Tecnologie Avanzate 2,854 3,431 20,22 -37,84 2,42 -3,2 7,08 -23 -15,87 21,25 -47,6 35,85
Bilanciato Euro Multimanager 30,827 33,698 9,31 -20,59 -0,07 6,47 7,47 -12,79 3,72 8,82 -28,2 19,88
Diversificato Etico 7,261 7,773 7,05 -3,2 0,16 -0,36 7,64 4,29 11,89 3,43 -5,23 9,35
Focus Azioni America 6,634 7,406 11,64 -29,77 -4,22 0,37 1,01 -24,32 -13,24 23,3 -46,65 36,01
Focus Azioni Euro Inc 11,857 13,325 12,38 -42,86 3,59 14,83 7,58 -32,22 -7,36 22,35 -57,47 51,55
Focus Azioni Europa 6,539 7,671 17,31 -35,22 -1,42 14,03 11,05 -24,04 2,83 21,04 -50,71 47,16
Focus Azioni Internazionali 5,762 6,484 12,53 -35 -3,03 6,82 3,08 -28,38 -8,91 20 -50,76 39,72
Focus Azioni Italia 10,364 12,052 16,29 -40,73 -4,55 18,49 11,38 -33,4 -9,23 22,98 -60,94 69,11
Focus Azioni Pacifico 3,037 3,403 12,05 -37,11 5,45 3,7 7,25 -24,86 -1,28 19,71 -52,95 27,77
Focus Azioni Paesi Emergenti 5,246 7,614 45,14 -46,27 21,86 16,65 31,8 -3,63 54,41 25,42 -53,29 65,42
Focus Garantito Dicembre 2012 4,861 5,069 4,28 -3,42 – – 6,38 – – – – –
Focus Garantito Giugno 2012 4,886 5,095 4,28 -0,85 – – 6,59 – – – – –
Focus Garantito I Sem. 2006 5,136 5,237 1,97 -0,68 1,06 1,74 4,12 2,73 – 3,74 -8,22 7,83
Focus Garantito I Trim. 2007 4,978 5,142 3,29 1,7 – – 4,77 – – – – –
Focus Garantito II Sem. 2006 5,101 5,233 2,59 1,86 – – 4,22 – – – – –
Focus Garantito II Trim. 2007 4,937 5,097 3,24 -0,34 -1,98 – 4,94 – – – – –
Focus Garantito III Trim. 2007 4,903 5,074 3,49 -1,98 -0,08 – 4,81 – – – – –
Focus Garantito IV Trim. 2007 5,006 5,152 2,92 -0,36 0,4 – 4,74 – – – – –
Focus Garantito Marzo 2013 4,901 5,104 4,14 -2,14 – – 6,02 – – – – –
Focus Garantito Settembre 2012 4,863 5,068 4,22 -1,68 – – 6,56 – – – – –
Focus Obbligaz.Euro BT Inc 15,131 15,279 0,98 3,08 2,54 1,39 1,69 7 9,64 1,24 -1,32 7,42
Focus Obbligaz.Euro HYield 4,883 6,788 39,01 -20,01 -1,58 5,1 38,16 9,73 20,57 8,44 -24,16 42,36
Focus Obbligazioni Cedola Inc 5,709 6,106 6,95 -3,62 -1,62 -1,63 8,44 1,83 -0,54 2,81 -6,2 8,64
Focus Obbligazioni Emergenti 8,589 10,705 24,64 -14,84 2,4 3,82 28,19 8,78 19,09 8,36 -23,51 38,02
Focus Obbligazioni Euro 13,11 13,934 6,29 4,42 0,57 -0,65 9,98 12,36 16,09 3,34 -4,74 15,36
Focus Profilo Dinamico 4,587 4,884 6,47 -19,04 -0,27 2,59 3,69 -13,33 – 8,81 -27,01 16,77
Focus Profilo Moderato 4,893 5,126 4,76 -10,11 0,43 1,98 4,4 -5,21 – 4,78 -13,9 8,84
Focus Profilo Prudente 5,23 5,408 3,4 -1,13 1,07 1,34 3,96 3,46 – 1,31 -2,41 4,47
Focus Rendim.Assoluto 2 Anni 5,085 5,207 2,4 1,21 – – 2,88 – – – – –
Focus Rendim.Assoluto 3 Anni 5,26 5,45 3,61 -1,46 0,59 1,77 5,15 2,85 – 1,9 -4,03 5,77
Focus Rendim.Assoluto 5 Anni 4,773 4,884 2,33 -4,08 – – 2,99 – – – – –
Focus Tesoreria Dollaro 11,978 11,396 -4,86 6,97 -4,11 – -11,74 – – – – –
Focus Tesoreria Euro A 7,527 7,649 1,62 2,54 2,79 1,92 2,2 7,23 10,65 0,48 -0,49 7,25
Focus Tesoreria Euro B 7,539 7,678 1,84 1,91 – – 2,47 – – – – –
Intesa Casse Centro Prot.Dinam 5,371 5,634 4,9 1,59 -0,13 1,8 4,43 – – – – –
Liquidità A 7,18 7,299 1,66 2,03 2,64 1,71 1,9 6,54 9,45 0,42 -0,46 6,54
Liquidità B 7,326 7,463 1,87 2,31 2,92 1,97 2,15 7,33 10,84 0,42 -0,41 7,35
Obbligaz Euro Corporate 5,092 5,471 7,44 -7,46 -0,78 -0,27 8,34 -0,62 – 4,13 -14,97 16,17
Obbligazionario Etico Inc 5,071 5,425 6,98 -0,39 -3,31 -3,28 7,7 3,79 -0,57 4,27 -5,8 9,71
Obbligazioni Euro Corporate BT 7,021 7,409 5,53 -8 1,15 1,3 3,68 -1,34 1,29 2,8 -12,76 10,91
Obbligazioni Internazionali 7,973 7,974 0,01 6,59 -5,26 -4,85 -0,18 1,83 1,89 6,69 -9,42 16,61
Obiettivo Rendimento 7,902 8,024 1,54 1,1 1,13 2,09 2,43 4,02 7,79 1,46 -2,07 4,24
Passadore Monetario 6,954 7,128 2,5 3,83 2,58 1,45 3,68 9,41 12,22 0,82 -0,7 9,46

Novembre 2009 87
 MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Rendita Inc 5,824 5,988 2,82 -6,43 -2,5 -0,47 2,45 -5,82 -4,91 2,99 -10,79 6,21
Salute e Ambiente 12,764 12,937 1,36 -13,74 -6,11 -4,23 -4,99 -17,8 -6,89 16,14 -29,77 15,23
Soluzione 10 6,664 6,878 3,21 -1,62 1,89 2,18 4,64 3,87 9,57 2,42 -3,81 6,3
Soluzione 40 5,47 5,858 7,09 -13,83 -1,72 2,04 6,05 -8,51 2,7 8,6 -22,76 17,55
Soluzione 60 20,761 22,654 9,12 -21,93 -2,32 2,77 5,25 -15,84 -3,39 12,74 -33,49 25,06
Team 1 5,784 5,959 3,03 0,26 1,48 1,98 4,03 4,97 8,9 0,86 -1,21 5,02
Team 2 5,314 5,562 4,67 -1,5 0,96 1,8 6,06 4,35 10,47 2,35 -4,67 8,13
Team 3 4,314 4,568 5,89 -12,53 0,24 3,75 6,18 -6,78 2,93 6,21 -18,01 12,11
Team 4 3,518 3,748 6,54 -22,05 -0,44 6,07 3,51 -16,75 -1,78 9,39 -30,58 17,74
Team 5 3,317 3,559 7,3 -28,45 -1,01 7,42 2,36 -23,35 -5,32 13,75 -40,5 24,76
Teodorico Monetario 7,267 7,464 2,71 4,15 2,76 1,57 4,09 10,17 13,23 0,92 -0,97 10,21
Unibanca Azionario Europa 4,673 5,6 19,84 -34,75 1,34 9,44 16,28 -19,45 – 21,33 -50,81 54,46
Unibanca Monetario 5,589 5,735 2,61 4,24 2,49 1,42 3,78 9,87 – 0,88 -0,94 9,94
Unibanca Obbligazionario Euro 5,632 5,784 2,7 4,81 1,35 0,17 5,49 9,69 – 2,25 -2,59 11,06
Euromobiliare Sgr
America Equity 10,84 11,833 9,16 -33,65 -2,5 -0,74 -1,56 -26,83 -18,53 16,1 -42,82 25,99
Azioni Italiane 17,162 19,957 16,29 -39,46 -9,33 16,74 9,11 -35,63 -16,32 21,3 -61,58 63,59
Capitalfit 24,389 26,25 7,63 -22,49 -3,37 4,58 3,73 -18,29 -8,34 10,8 -34,73 25,71
Contovivo 11,719 11,836 1 2,56 1,76 1,05 1,16 5,51 6,91 0,45 -0,59 5,51
Emerging Market Equity 5,269 7,094 34,64 -43,62 11,15 13,65 23,46 -13,12 32,06 22,21 -48,83 49,4
Emerging Markets Bond 5,427 6,348 16,97 -12,37 -2,48 3,64 16,95 0,75 9,17 6,4 -17,25 22,99
Europe Equity 11,576 13,164 13,72 -38,92 1,53 10,27 3,33 -27,84 -6,89 20,56 -52,03 42,42
Flex Dividend 12,606 13,097 3,89 -5,81 1,5 5,81 2,38 -0,74 20,77 6,31 -9,59 7,42
Hi-Tech Equity 8,819 10,372 17,61 -26,87 0,55 -3,14 10,2 -12,24 -3,91 13,75 -35,16 30,92
International Bond 8,325 8,19 -1,62 -3,17 -0,54 -5,1 -1,12 -4,21 -5,67 5,4 -8,85 6,95
Japan Equity Fund 1,894 2,043 7,87 -43,03 -13,51 -6,23 6,3 -44,8 -31,21 19 -58,68 31,57
Multibalance Defensive 6,25 6,316 1,06 -6,36 -3,43 -10,63 0,17 -7,9 -19,12 5,12 -13,5 5,62
Multibalance Risk 29,355 31,339 6,76 -31,25 3,7 14,3 -0,51 -22,28 -0,99 13,46 -38,28 17,99
Real Estate Equity Fund 3,884 4,069 4,76 -47,77 -9,49 18,96 -3,03 -48,43 -23,9 20,95 -59,32 19,19
Reddito 14,742 15,215 3,21 5,18 0,17 -0,07 6,67 9,34 11,47 3,11 -3,71 11,41
Rendifit 8,241 8,44 2,41 4,02 1,93 1,08 3,63 8,78 10,85 0,92 -1,04 8,84
Strategic 2,772 3,066 10,61 -32,58 -11,29 3,84 8,19 -33,67 -25,46 12,64 -42,04 16,78
Tesoreria 10,991 11,091 0,91 2,54 1,82 1,81 1,42 5,44 8,45 0,3 -0,4 5,44
Total Return Flex 3 4,379 4,521 3,24 -7,92 5,26 11,89 4,94 0,27 31,16 5,05 -11,16 11,68
Total Return Flex 4 6,447 6,779 5,15 -9,61 -1,72 -1,61 5,38 -5,9 9,92 4,87 -15 8,05
TR Bond 2 6,307 6,511 3,23 2,47 -0,23 0,93 4,8 5,73 7,76 0,95 -0,9 6,05
Fideuram Gest.
Fonditalia Bond Glb Em.Mrkt 7,777 9,809 26,13 -20,52 1,09 6,32 26,6 1,41 16,68 10,88 -26,81 37,01
Fonditalia Bond Glb HYield 9,258 13,26 43,23 -26,83 -3,03 5,56 37,97 2,43 9,41 10,35 -31,29 46,13
Fonditalia Bond Japan 8,966 8,569 -4,43 22,9 -4,09 -9,95 -6,34 13,03 – 14,99 -16,59 44,43
Fonditalia Bond USA 8,469 7,552 -10,83 19,88 -3,76 -7,74 -8,37 2,62 6,25 10,49 -18,42 36,24
Fonditalia Eq Gbl Em.Mrket 5,554 9,233 66,24 -51,55 21,49 16,1 36,6 0,28 60,16 31,81 -57,92 88,78
Fonditalia Eq Pacific exJap 2,076 3,3 58,96 -48,16 12,43 14,6 36,53 -5,5 34,86 26,5 -56,09 79,4
Fonditalia Eq USA Blue Chip 6,163 7,501 21,71 -40,25 -5,8 1,34 -4,42 -30,91 -20,3 26,75 -51,27 36,13
Fonditalia Equity Europe 6,499 8,57 31,87 -49,2 -0,49 13,39 8,03 -31,96 -7,69 25,78 -57,76 51,8
Fonditalia Equity Italy 8,391 11,1 32,28 -46,32 -4,66 17,95 16,08 -31,18 -6,66 25,8 -61,69 75,32
Fonditalia Equity Japan 1,957 2,235 14,21 -33,77 -17,94 -6,19 -1,28 -36,76 -18,87 21,99 -49,67 31,84
Fonditalia Euro Bond LT 7,366 7,098 -3,64 13,08 -3,25 -3,61 9,81 6,7 11,15 9,59 -12,75 20,37
Fonditalia Euro Bond MT 10,942 10,741 -1,84 11,73 0,34 -1,67 7,74 11,11 12,61 6,51 -7,16 16,33
Fonditalia Euro Bond ST 7,891 7,816 -0,95 8,39 2,03 0 4,32 10,41 11,51 3,67 -4,17 12,39
Fonditalia Euro Corp. Bond 7,469 8,168 9,36 -1,18 -1,32 -1,1 8,63 6,91 – 2,84 -5,06 12,21
Fonditalia Euro Currency 8,06 7,863 -2,44 6,45 2,51 1,71 1,55 6,52 9,24 2,75 -3,26 9,44
Fonditalia Euro Cyclicals 7,804 9,845 26,15 -44,38 12,5 19,54 16,15 -17,75 19,48 30,66 -54,79 60,79
Fonditalia Euro Defensive 9,687 10,972 13,27 -31,1 11,22 15,89 9,3 -10,31 27,36 20,49 -40,81 38,13
Fonditalia Euro Financials 3,858 6,18 60,19 -64,29 -4,98 18,35 15,3 -43,66 -16,71 40,11 -75,46 124,79
Fonditalia Euro T.M.T. 4,189 5,281 26,07 -41,84 4,44 8,23 10,88 -21,05 -10,02 22,84 -46,15 39,76
Fonditalia Flex Opportunity 7,446 7,82 5,02 -7,75 -5,37 -3,76 -1,05 -8,32 1,94 4,35 -13,63 6,1
Fonditalia Flexible Dynamic 4,698 6,233 32,67 -47,56 5,05 0,36 11,84 -25,65 – 23,64 -53,67 54,6
Fonditalia Flexible Growth 8,413 8,82 4,84 -14,16 2,28 -24,28 2,63 -7,32 -27,78 7,32 -20,62 11,62
Fonditalia Flexible Income 8,099 8,496 4,9 -7,91 -4,21 -3,1 -0,43 -7,37 0,09 3,57 -12,44 5,2
Fonditalia Global 89,578 100,928 12,67 -26,5 -1,55 4,63 2,83 -17,65 -2,56 13,94 -37,33 28,8
Fonditalia Inflation Linked 13,063 13,439 2,88 1,83 3,7 31,14 10,47 9,19 63,93 6,76 -9,67 12,4
Fonditalia US T.M.T 1,716 2,395 39,57 -42,24 -1,24 1,63 9,26 -19,66 -10,83 26,9 -51,12 55,73
Fideuram Inv. Sgr
Azione 10,265 11,292 10 -32,18 -2,38 3,81 0,53 -26,47 -6,06 19,33 -48,19 35,52
Imi 2000 16,763 16,898 0,81 2,71 2,44 1,53 1,5 6,13 8,61 0,34 -0,19 6,22
Imi Bond 15,078 14,829 -1,65 11,23 3,08 -5,81 -0,92 12,8 10,44 8,31 -8,12 25,23
Imi Capital 27,007 29,462 9,09 -19,09 -0,86 5,77 5,34 -11,89 2,04 10,6 -29,97 23,77
Imi East 4,939 5,33 7,92 -31,85 -6,95 -4,15 3,05 -31,41 -9,35 16,66 -48,43 32,84
Imi Europe 14,735 17,167 16,5 -38,67 0,88 14,22 8,49 -26,81 2,27 22,59 -53,94 49,87
Imi Industria 10,593 11,718 10,62 -25,09 -0,67 6,23 4,84 -16,97 -0,01 13,85 -38,31 31,56
Imi Italy 17,75 21,939 23,6 -42,05 -4,93 20 16,39 -31,03 -2,69 23,21 -62,27 78,72
Imi Rend 9,148 9,408 2,84 2,57 0,94 -2,38 5,11 6,86 5 2,73 -3,41 8,52
Imi West 13,765 14,838 7,8 -29,93 -4,58 0,84 -2,78 -27,29 -11,96 23,63 -47,95 33,09
Master Sel Equity Asia 6,662 7,657 14,94 -31,68 -4,41 -2,67 9,59 – – – – –
Master Sel. Abs Ret 8,888 9,194 3,44 -11,01 -1,18 – 5,68 – – – – –
Master Sel. Eq GlbEm.Mkt 7,195 10,311 43,31 -47,33 16,63 8,32 30,63 – – – – –
Master Sel. Equity Usa 6,116 6,815 11,43 -37,42 -5,95 -2,35 -1,8 – – – – –

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 Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Master Sel.Equity Europe 6,997 8,13 16,19 -40,79 2,28 7,88 10,91 – – – – –
Moneta 14,531 14,619 0,61 3,17 2,74 1,7 1,21 6,68 9,6 0,27 -0,08 6,75
Performance 10,448 10,867 4,01 -11,66 -1,82 -1,12 0,67 -9,27 0,52 8,86 -21,4 14,42
Security 9,446 9,554 1,14 2,6 2,4 1,57 1,89 6,3 8,73 0,36 -0,4 6,33
Fondaco Sgr
Euro Cash 112,04 115,681 3,25 1,91 – – 4,43 – – – – –
Euro Gov Beta 113,49 117,893 3,88 6,36 – – 8,82 – – – – –
Fondi Alleanza
Alleanza Obbligaz. Inc 5,449 5,597 2,72 -3,14 -0,8 0,07 4,44 -0,74 0,36 3,98 -7,12 6,76
Alto America Azionario 3,661 3,844 5 -25,02 -3,23 0,75 -3,27 -22,31 -11,83 18,61 -37,77 22,6
Alto Azionario 13,772 14,409 4,63 -36,06 0,85 9,3 3,48 -31,65 -17,18 15,79 -48,93 26,04
Alto Bilanciato 14,559 15,114 3,81 -17,18 1,53 3,14 2,37 -11,45 -0,66 7,09 -22,59 10,49
Alto Internaz. Azionario 3,446 3,741 8,56 -29,99 -3,03 5,84 0,89 -24,44 -8,24 17,07 -44,52 32,24
Alto Monetario 6,9 7,063 2,36 2,83 2,27 1,3 3,37 7,82 10,34 0,71 -0,87 7,88
Alto Obbligaz. 8,378 8,746 4,39 1,04 0,99 1,69 6,68 7,43 13,03 2,91 -3,78 9,73
Alto Obbligaz. Internaz. 5,961 5,809 -2,55 10,4 -0,58 -4,34 -2,25 8,58 9,03 7,47 -8,72 22,6
Alto Pacifico Azionario 3,951 4,97 25,79 -28,26 -3,1 -5,48 18,36 -9,42 12,42 18,69 -42,51 52,78
Gesti-re Sgr
ADB Globale Quantitativo 4,139 4,117 -0,53 -8,4 – – 0,24 – – – – –
Alarico Re 3,331 4,531 36,03 -38,82 -4,42 8,25 29,13 -18,83 -3,29 20,67 -59,2 82,4
Alboino Re 5,108 6,26 22,55 -38,22 -10,37 11,41 14,46 -31,06 -6,75 18,56 -56,9 58,64
Ritorni Reali 5,232 5,865 12,1 -0,13 -0,74 0,62 13,18 – – – – –
Groupama Sgr
Italia Bond Selection Funds 5,641 5,722 1,44 5,18 -0,13 – 4,82 – – – – –
Italia Equity Selection 4,883 5,511 12,86 -34,85 -0,37 – 3,45 – – – – –
Interfund
Bond Global Emerging Markets 7,957 10,111 27,07 -21,29 1,42 6,36 27,39 1,52 – 10,91 -27,62 37,99
Bond Global High Yield 5,035 7,302 45,02 -27,27 -3,12 4,2 41,35 2,96 8,32 10,79 -31,54 47,36
Bond Japan 5,543 5,153 -7,04 28,55 -3,95 -10,1 -5,73 17,01 3,31 15,51 -16,58 47,24
Bond USA 7,229 6,555 -9,32 18,41 -3,58 -7,73 -9,54 3,9 7,85 10,69 -18,77 38,04
Eq Pacific ex Japan H 3,307 4,64 40,31 -29,78 – – 28,53 – – – – –
Equity Europe 4,175 5,493 31,57 -50,45 0,75 13,47 7,22 -33,13 -10,25 26,18 -57,74 50,57
Equity Europe Consumer Discret 8,425 11,809 40,17 -38,15 -0,48 14,77 27,87 -11,6 – 31,75 -53,03 64,52
Equity Europe Consumer Staples 11,21 12,11 8,03 -29,09 11,61 16,07 2,11 -12,64 – 17,67 -37,44 24,03
Equity Europe Ener-Mat-Utilities 8,962 11,741 31,01 -40,35 11,48 16,18 18,67 -9,59 – 29,21 -49,02 53,78
Equity Europe Financials 3,713 5,803 56,29 -63,94 -11,38 17,21 6,34 -48,93 – 73,64 -76,87 264,48
Equity Europe Health Care 8,173 9,403 15,05 -26,51 -6,88 11,23 2,85 -20,53 – 22,11 -39,86 45,9
Equity Europe Industrials 9,392 14,034 49,43 -46,84 6,65 20,7 44,67 -13,46 – 33,26 -58,5 74,21
Equity Europe T.T. 5,443 7,474 37,31 -39,84 6,28 11,64 23,17 -10,82 – 28,05 -45,51 45,7
Equity Global Emerging Markets 4,768 8,043 68,69 -53,45 20,91 88,12 36,35 -2,89 127,2 29,6 -61,53 102,8
Equity Italy 6,497 8,63 32,83 -46,21 -4,4 18,31 16,72 -30,52 -5,28 25,79 -61,56 75,78
Equity Japan 2,035 2,31 13,51 -35,97 -18,27 -7,2 -2,65 -39,47 -23,28 22,33 -51,42 30,25
Equity Pacific ex Japan 2,873 4,702 63,66 -50,22 12,44 22,66 35,97 -6,45 56,16 27,75 -57,91 85,11
Equity USA 3,485 4,436 27,29 -40,71 -7,11 0,98 3,02 -29,27 -19,65 25,22 -52,12 43,52
Equity USA Consumer Discret 9,858 10,281 4,29 -5,28 -2,19 2,96 3,65 -3,45 – 4,63 -11,23 6,59
Euro Bd Sht-Trm 3-5 11,133 11,339 1,85 6,49 – – 5,67 – – – – –
Euro Bond Long Term 8,384 8,015 -4,4 13,27 -3,19 -3,64 9,29 6,06 10,63 9,72 -13,09 20,73
Euro Bond Medium Term 8,253 8,078 -2,12 12,41 0,65 -1,74 7,98 11,81 13,15 6,66 -7,31 17,41
Euro Bond Short Term 6,979 6,903 -1,09 9,02 2,28 0,16 4,2 10,64 11,86 3,42 -3,96 12,6
Euro Corporate Bond 4,17 4,854 16,4 -8 -0,89 -1,14 11,74 7,48 8,37 5,88 -9,77 18,39
Euro Currency 6,846 6,676 -2,48 7,12 2,6 1,73 1,97 7,24 10,06 2,94 -3,51 10,28
Global 44,678 51,202 14,6 -27,76 -2,15 4,5 3,92 -18,18 -3,07 14,62 -38,73 30,54
Inflation Linked 12,802 13,254 3,53 2,45 3,89 -2,33 11,01 10,18 – 6,68 -9,82 13,18
System 100 8,962 9,311 3,89 -17,57 0,46 – 0,22 – – – – –
System 40 10,787 11,046 2,4 2,67 1,64 – 3,15 – – – – –
Investitori Sgr
America 2,922 3,084 5,54 -28,42 -5,45 0,72 -3,41 -26,31 -14,81 18,7 -43,67 26,53
Europa 4,143 4,757 14,82 -35,47 -1,01 13,29 8,71 -25,02 3,75 20 -49,93 42,45
Far East 4,031 4,36 8,16 -27,22 -6,99 -0,66 4,01 -24,15 -0,82 14,3 -41,8 28,82
Flessibile 5,835 6,335 8,57 -8,89 -0,76 6,16 8,51 -1,4 11,24 3,4 -12,35 10,46
Kairos Sgr
Europe Fund 3,688 4,499 21,99 -44,65 1,23 17,78 2,58 -34,98 – 21,48 -58,73 43,38
Fund 5,065 5,573 10,03 -32,22 2,08 11,83 1,94 -22,74 -0,55 13,38 -42,83 27,71
Income Fund 6,623 6,686 0,95 3,28 1,65 1,91 1,53 6,06 10,18 0,75 -0,68 6,3
Small Cap 8,692 9,257 6,5 -26,84 1,56 17,69 9,5 -15,88 17,28 13,04 -37,56 26,08
Leonardo Sgr
80/20 5,826 6,073 4,24 -2,56 0,07 4,09 5,56 2,22 10,72 4,1 -7,73 9,26
Euro 4,785 5,226 9,22 -35,64 3,41 15,09 6,7 -26,08 1,55 18,68 -48,85 37,83
Italian Opportunity 7,524 8,984 19,4 -36,96 -7,21 17,1 14,11 -28,91 -4,07 21,52 -58,98 64,16
Monetario 5,782 6,043 4,51 4,31 2,96 1,61 5,41 12,47 – 0,68 -0,32 12,56
Obbligazionario 7,093 7,521 6,03 6,06 1,31 -0,83 8,54 14,44 17,17 1,99 -1,5 15,72
MC Gestioni Sgr
FdF America A 4,144 4,945 19,33 -38,39 1,83 4,98 13,42 -19,38 – 18,54 -45,75 43,41

Novembre 2009 89
 MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FdF America B 3,293 3,907 18,65 -40,48 -0,89 – 12,66 – – – – –
FdF Asia A 5,457 6,189 13,41 -39,86 0,52 1,5 9,79 -28,3 – 16,3 -50,27 34,32
FdF Asia B 3,095 3,497 12,99 -43,34 -2,49 – 9,21 – – – – –
FdF Bilanciato A 5,502 5,872 6,72 -16,46 -0,32 3,75 6,76 -10,61 – 8,53 -25,09 17,99
FdF Bilanciato B 4,117 4,37 6,15 -19,85 -2,77 – 6,09 – – – – –
FdF Europa A 5,199 6,071 16,77 -40,43 -2,53 23,03 14,7 -28,97 – 17,93 -50,46 41,59
FdF Europa B 2,974 3,45 16,01 -44,28 -6,76 – 13,9 – – – – –
FdF Flex High Volatilty A 4,037 4,168 3,24 -34,84 0,52 6,69 3,84 -27,37 – 14 -37,2 15,4
FdF Flex High Volatilty B 3,454 3,551 2,81 -35,75 -2,23 – 3,38 – – – – –
FdF Flex Low Volatilty A 5,149 5,202 1,03 3,3 -0,18 – 1,56 – – – – –
FdF Flex Low Volatilty B 5,141 5,193 1,01 3,28 -0,22 – 1,52 – – – – –
FdF Flex MediumVolatility A 5,205 5,426 4,25 -31,76 -0,8 7,35 -1,83 -26,71 – 9,83 -34,98 11,84
FdF Flex MediumVolatility B 3,472 3,604 3,8 -35,24 -3,13 – -2,36 – – – – –
FdF Global Bond A 5,121 5,228 2,09 3,92 -1,08 – 5,66 – – – – –
FdF Global Bond B 5,084 5,183 1,95 3,7 -1,7 – 5,47 – – – – –
FdF High Yeld A 5,893 6,749 14,53 -9,37 -1,84 4,18 17,97 0,01 – 7 -18,75 22,74
FdF High Yeld B 4,287 4,891 14,09 -13,53 -3,1 – 17,46 – – – – –
FdF Megatrend Wide A 5,728 6,696 16,9 -37,91 3,36 15,17 11,58 -22,35 – 15 -45,03 36,37
FdF Megatrend Wide B 3,363 3,919 16,53 -38,49 -2,46 – 12,04 – – – – –
FdF Paesi emergenti A 5,923 7,827 32,15 -58,72 20,41 22,42 22,32 -26,73 – 25,71 -61,48 31,46
FdF Paesi emergenti B 2,795 3,675 31,48 -60,56 14,94 – 21,81 – – – – –
Mediolanum Sgr
America 2000 7,315 7,885 7,79 -32,59 -5,56 -3,3 -3,13 -29,4 -22,95 20,31 -46,75 29,71
Amerigo Vespucci 4,716 5,334 13,1 -35,51 1,3 11,47 4,75 -24,86 -1,04 18,63 -47,68 34,36
Azionario Top 100 9,41 10,571 12,34 -32,53 1,76 -0,94 3,5 -20,98 -4,6 17,47 -42,19 30,42
Borse Internazionali 11,402 12,833 12,55 -34,29 -2,17 0,1 4,1 -25,72 -10,83 18,09 -46,29 34,51
Cristoforo Colombo 9,188 10,465 13,9 -33,71 -4,82 -5,65 1,87 -25,79 -21,07 20,28 -44,28 29,91
Elite 30 L 4,529 4,959 9,49 -16,49 -1,77 1,73 6,99 -10,54 – 6,21 -22,67 14,85
Elite 30 S 8,747 9,574 9,45 -16,7 -2,31 1,22 6,43 -11,68 – 6,32 -23,26 14,43
Elite 60 L 4,121 4,755 15,38 -28,3 -2,78 3,34 6,42 -20,82 – 12,42 -37,82 25,26
Elite 60 S 7,882 9,116 15,66 -28,89 -3,07 2,72 5,96 -21,96 – 12,66 -38,37 24,72
Elite 95 L 3,659 4,522 23,59 -39,45 -4,02 4,86 5,98 -30,81 – 19,61 -52 39,87
Elite 95 S 7,154 8,8 23,01 -39,18 -4,23 4,5 5,55 -31,1 – 19,65 -51,89 39,07
Euromoney Inc 6,358 6,396 0,6 1,43 0 0 2,35 -7,75 – 8,09 -12,81 6,88
Europa 2000 12,293 14,048 14,28 -39,2 0,31 11,79 6,66 -29,03 -5,91 19,96 -52,32 41,29
Ferdinando Magellano 3,96 4,107 3,71 -35,99 -6,31 -12,88 0,17 -35,86 -21,73 16,51 -49,8 26,36
Intermoney Inc 6,253 6,056 -3,15 8,84 0 0 -4,1 -8,41 – 13,36 -16,98 15,19
Italmoney Inc 6,521 6,53 0,14 2,89 0 0 2,79 -4,42 – 6,07 -8,61 5,63
Oriente 2000 5,832 6,181 5,98 -33,91 -6,9 -13,08 2,13 -32,81 -19,9 16,43 -48,12 28,03
Risparmio Corrente 13,339 13,762 3,17 3,29 0 0 4,42 11,95 – 2,68 -0,41 11,98
Risparmio Italia Crescita 13,623 16,683 22,46 -39,26 -7,59 17,06 16,8 -30,59 -6,74 21,24 -59,23 66,12
Risparmio Monetario Inc 5,581 5,493 -1,58 1,01 0 0 -0,76 0,73 – 2,06 -2,07 3,28
Risparmio Reddito 9,964 11,035 10,75 -15,45 -7,45 -2,76 10,26 -12,43 -11,34 7,02 -24,85 16,05
Vasco de Gama 9,303 10,051 8,04 -9,63 -4,17 -3,21 13,98 -5,92 -8,83 6,54 -20,52 19,18
Monte Paschi Sgr
Ducato Etico Fix Y 4,821 5,268 9,27 -6,05 – – 10,67 – – – – –
Ducato Etico Fix 4,796 5,218 8,8 -6,54 -0,64 -0,83 10,11 1,74 – 3,46 -9,77 12,18
Ducato Etico Flex Civita A 3,882 4,193 8,01 -16,28 -0,19 -0,17 5,8 -9,48 -5,24 7,26 -25,72 17,65
Ducato Etico Flex Civita Y 3,922 4,274 8,98 -15,42 – – 6,9 – – – – –
Ducato Etico Geo Y 2,49 2,738 9,96 -36,31 – – 2,05 – – – – –
Ducato Etico Geo 2,461 2,679 8,86 -37,04 -5,85 7,25 0,83 -34,66 -18,55 20,59 -52,3 31,66
Ducato Fix Convertibili Y 7,409 8,655 16,82 -17,05 – – 20,63 – – – – –
Ducato Fix Convertibili 7,36 8,55 16,17 -17,6 0,33 7,55 19,83 -3,66 7,59 7,74 -27,49 24,04
Ducato Fix Dollaro Y 7,314 6,93 -5,25 13,63 – – -6,54 – – – – –
Ducato Fix Dollaro 7,273 6,868 -5,57 13,01 -1,61 -7,28 -6,94 4,38 8,69 9,24 -13,14 26,67
Ducato Fix Emergenti Y 10,612 12,605 18,78 -11,29 – – 25,95 – – – – –
Ducato Fix Emergenti 10,518 12,405 17,94 -12,07 1,37 3,83 24,87 5,28 15,48 8,91 -22,3 34,23
Ducato Fix Euro BT Y 6,006 6,328 5,36 1,47 – – 5,31 – – – – –
Ducato Fix Euro BT 5,986 6,289 5,06 1,13 2,3 1,28 4,94 8,9 11,29 1,1 -1,01 8,94
Ducato Fix Euro MT Y 6,728 7,664 13,91 -1,5 – – 14,58 – – – – –
Ducato Fix Euro MT 6,691 7,588 13,41 -2,04 0,71 -1,43 13,97 12,53 13,59 4,22 -7,77 18,79
Ducato Fix Globale Y 7,69 8,171 6,25 1,64 – – 5,62 – – – – –
Ducato Fix Globale 7,655 8,106 5,89 1,19 -0,92 -5,08 5,18 6,48 4,97 5,81 -7,75 14,69
Ducato Fix High Yield Y 5,112 7,396 44,68 -25,3 – – 38,84 – – – – –
Ducato Fix High Yield 5,074 7,291 43,69 -25,86 -2,82 5,57 37,72 4,34 14,84 9,25 -30,21 47,29
Ducato Fix Imprese Y 5,779 6,378 10,37 -4,58 – – 11,15 – – – – –
Ducato Fix Imprese 5,75 6,317 9,86 -5,08 -0,94 -0,56 10,55 3,93 5,87 3,6 -8,97 13,4
Ducato Fix Monetario A 8,165 8,508 4,2 0,6 2,5 1,96 3,68 7,42 10,77 0,89 -1,52 7,42
Ducato Fix Monetario I 8,222 8,593 4,51 0,96 2,11 – 4,04 – – – – –
Ducato Fix Monetario Y 8,199 8,573 4,56 1,02 – – 4,12 – – – – –
Ducato Fix Rendita Inc Y 17,423 18,584 6,66 1,27 – – 8,29 – – – – –
Ducato Fix Rendita Inc 17,298 18,335 5,99 -1,09 0,15 -4,71 7,47 4,99 1,02 2,11 -4,06 7,91
Ducato Fix Yen Y 4,692 4,491 -4,28 24,67 – – -3,32 – – – – –
Ducato Fix Yen 4,667 4,454 -4,56 24,01 -2,04 -9,54 -3,68 16,32 3,99 13,96 -14,86 41,78
Ducato Geo America Y 3,546 3,744 5,58 -27,31 – – -4,97 – – – – –
Ducato Geo America 3,502 3,659 4,48 -28,21 -4,38 -1,89 -6,16 -27,86 -20,16 19,56 -43,76 24,7
Ducato Geo Asia Y 4,168 5,694 36,61 -43,37 – – 19,52 – – – – –
Ducato Geo Asia 4,109 5,544 34,92 -44,17 16 12,99 17,76 -12,11 20,68 23,34 -54,72 59,5
Ducato Geo Euro BluChips Y 5,479 6,209 13,32 -35,81 – – 10,54 – – – – –

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Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Ducato Geo Euro BluChips 5,411 6,066 12,1 -36,62 5,27 14,56 9,12 -23,94 – 22,84 -52,7 51,34
Ducato Geo Euro Pmi Y 13,245 17,757 34,07 -45,07 – – 26,85 – – – – –
Ducato Geo Europa Y 8,348 10,284 23,19 -34,08 – – 17,56 – – – – –
Ducato Geo Europa 8,237 10,04 21,89 -34,95 2,82 15,62 16,02 -16,92 15,65 21,73 -48,69 51,2
Ducato Geo Europa PMI 13,069 17,352 32,77 -45,8 -5,03 28,86 25,35 -30,41 17,42 22,08 -58,54 56,93
Ducato Geo Europa PMI AP A 11,043 13,127 18,87 -29,57 -4,88 0,3 18,89 -20,29 -8,53 13,33 -41,15 31,28
Ducato Geo Europa PMI AP Y 11,172 13,157 17,77 -28,75 – – 17,9 – – – – –
Ducato Geo EuropaAltoPot Y 1,966 2,171 10,43 -9,88 – – 11,5 – – – – –
Ducato Geo EuropaAltoPot 1,944 2,163 11,27 -10,9 4,83 17,06 12,25 4,54 52,65 12,56 -24,58 26,31
Ducato Geo Giappone Y 2,487 2,446 -1,65 -25,13 – – -3,09 – – – – –
Ducato Geo Giappone 2,456 2,392 -2,61 -26,06 -15,78 -6,36 -4,24 -39,13 -25,39 15,66 -50,04 26,19
Ducato Geo Globale Y 18,302 21,596 18 -29,27 – – 12,57 – – – – –
Ducato Geo Globale 18,071 21,089 16,7 -30,15 0,05 5,16 11,09 -17,29 8,12 18,79 -42,15 38,62
Ducato Geo Ita AltoPot Y 4,262 4,698 10,23 -17,07 – – 9,15 – – – – –
Ducato Geo Italia Y 11,663 13,926 19,4 -39,73 – – 12,94 – – – – –
Ducato Geo Italia 11,515 13,6 18,11 -40,49 -1,9 16,92 11,48 -30,01 -5,44 21,92 -59,18 66,57
Ducato Geo Italia AltoPot 4,211 4,667 10,83 -18,05 7,71 14,48 9,86 -0,91 38,69 12,63 -32,2 31,58
Ducato Geo Paesi Emerg Y 3,757 5,124 36,39 -43,74 – – 25,77 – – – – –
Ducato Geo Paesi Emerg 3,706 4,995 34,78 -44,51 18,89 10,03 24,04 -10,05 36,62 24,67 -52,33 38,52
Ducato Immobiliare Y 6,985 8,15 16,68 -34,14 – – 5,73 – – – – –
Ducato Immobiliare 6,895 7,953 15,34 -34,99 -15,6 22,27 4,32 -36,56 -2,1 22,5 -63,14 63,73
Ducato Mix 10-50 Y 4,433 4,787 7,99 -8,29 – – 8,77 – – – – –
Ducato Mix 10-50 4,404 4,724 7,27 -8,89 -1,07 -3,88 7,9 -2,86 -1,73 5,01 -14,38 13,61
Ducato Mix 30-70 Y 3,656 4,067 11,24 -20,75 – – 9,18 – – – – –
Ducato Mix 30-70 3,631 4,013 10,52 -21,3 -1,27 -1,78 8,31 -13,64 -8,27 9,29 -50,38 144,65
Ducato Mix 50-100 Y 3,176 3,581 12,75 -27,54 – – 9,24 – – – – –
Ducato Mix 50-100 3,157 3,536 12,01 -27,95 -1,89 -1,77 8,37 -20,25 -13,33 13,16 -40,35 31,38
Ducato Multi Eq 10-50 Y 4,276 4,467 4,47 -9,37 – – 3,12 – – – – –
Ducato Multi Eq 30-70 Y 3,819 4,14 8,41 -20,81 – – 4,47 – – – – –
Ducato Multi Eq 50-100 Y 3,345 3,754 12,23 -30,75 – – 6,32 – – – – –
Ducato Multi Global Bond Y 4,982 5 0,36 0,52 – – 0,62 – – – – –
Ducato Multi Global Eq Y 2,795 3,264 16,78 -37,1 – – 9,02 – – – – –
Ducato MultiCashPremPlus A 4,085 4,154 1,69 -12,39 -0,17 1,65 1,59 -11,26 -0,36 3,4 -16 4,11
Ducato MultiCashPremPlus Y 4,12 4,221 2,45 -11,64 – – 2,5 – – – – –
Ducato Multim Eq 10-50 4,258 4,431 4,06 -9,75 -1,13 -1,52 2,64 -7,22 -0,69 4,06 -14,14 7,9
Ducato Multim Eq 30-70 3,796 4,092 7,8 -21,29 0,25 0,42 3,78 -14,59 -3,24 8,53 -26,66 14,91
Ducato Multim Eq 50-100 3,323 3,708 11,59 -31,19 1,83 2,19 5,58 -21,22 -6,17 12,72 -38,52 23,51
Ducato Multim Glb Bond 4,97 4,977 0,14 0,26 -0,28 -2,74 0,36 0,12 2,51 4,41 -5,65 6,39
Ducato Multim Glb Equity 2,771 3,213 15,95 -37,65 2,25 2,77 8,07 -25,35 -7,17 15,43 -44,99 30,68
Ducato Multiman CashPrem A 4,635 4,711 1,64 -8,48 0,34 0,74 2,01 – – – – –
Ducato Multiman CashPrem Y 4,664 4,766 2,19 -7,9 – – 2,69 – – – – –
Nextam Sgr
Azionario Europa 3,729 4,646 24,59 -35,09 -6,42 14 8,63 -27,99 -6,31 18,48 -50,81 41,93
Azionario Internaz. 3,347 3,967 18,52 -30,63 -0,3 8,98 3,33 -21,71 -4,06 19,24 -44,57 33,32
Azionario Italia 3,587 4,651 29,66 -41,92 -5,96 11 13,94 -33,4 -18,26 22,1 -61,26 67,73
Bilanciato 5,154 5,841 13,33 -16,54 -1,12 5,57 9,96 -5,53 7,15 7,91 -24,41 22,65
Flessibile 4,065 4,659 14,61 -13,56 -5,36 1,02 8,2 – – – – –
Liquiditá 5,641 5,823 3,23 1,62 2,19 -19,84 4,15 7,36 4,24 0,7 -0,75 7,37
Obbligazionario Misto 5,604 5,907 5,41 -3,16 0,68 2,61 6,37 2,84 8,95 2,23 -6,88 8,01
Strategia Private Equity 2,501 3,201 27,99 -41,96 -8,19 1,86 -8,49 – – – – –
Obiettivo Nordest
Obiettivo Nordest 3,74 4,1 9,63 -35,48 -7,23 13,24 3,8 -34,08 – 16,62 -52,84 41,69
Optima Sgr
Azionario America 3,079 3,488 13,28 -31,68 -3,57 2,27 -3,7 -27,11 -14,64 22,25 -45,7 29,93
Azionario Europa 2,345 2,768 18,04 -37,91 0,29 12,72 6,54 -27,44 -2,43 21,15 -52,03 43,28
Azionario Far East 2,654 2,908 9,57 -31,24 -4,26 -2,19 4,98 -27,54 -6,25 16,4 -45,46 31,31
Azionario Internaz. 3,486 3,965 13,74 -33,73 -3,56 3,96 0,1 -28,43 -11,83 18,43 -47,89 33,45
Azionario Italia 4,65 5,552 19,4 -39,4 -4,64 16,8 11,91 -31,31 -9,12 21,89 -59,05 66,18
Money 6,057 6,154 1,6 2,71 2,75 1,77 2,21 7,29 10,33 0,43 -0,36 7,3
Obbligaz. E.M. 5,725 6,649 16,14 -8,69 -4,12 -0,18 15,78 1,13 18,02 10,11 -20,84 27,75
Obbligaz. Euro 6,598 6,905 4,65 3,89 0,99 -0,4 7,66 10,41 12,35 2,58 -2,8 12,21
Obbligaz. Euro Global 6,732 6,869 2,04 5,25 2,4 -0,16 6,02 10,63 12,92 2,73 -2,6 12,82
Reddito BT 6,424 6,666 3,77 4 2,14 0,68 5,26 10,49 12,2 1,34 -1,55 10,68
Riserva Euro 5,157 5,278 2,35 2,1 – – 3,29 – – – – –
Small Caps Italia 4,544 5,585 22,91 -41,24 -12,16 24,16 13,82 -36,34 -5,72 20,38 -61,67 54,09
Tecnologia 1,994 2,352 17,95 -33,38 1,49 0,93 5,42 -22,14 -13,15 18,11 -43,22 29,65
Pioneer IM Sgr
Azionar. Valore Europa Inc A 5,74 6,339 10,44 -40,33 -9,44 8,42 4,78 -39,7 -23,06 22,22 -57,93 40,57
Azionario America A 5,28 5,933 12,37 -44,05 2,12 -1,93 3,04 -35,22 -23,97 20,28 -53,06 29,65
Azionario Area Pacifico A 3,119 3,425 9,81 -36,16 -14,85 -7,69 9,81 -39,51 -22,62 17,32 -54,45 31,46
Azionario Crescita A 11,812 13,166 11,46 -42,46 -2,63 19,27 5,04 -36,31 -13,58 22,02 -62,46 61,89
Azionario Europa A 12,729 13,869 8,96 -34,78 -3,7 12,1 6,51 -31,1 -6,67 17,73 -49,56 29,98
Azionario Paesi Emergenti A 6,746 9,252 37,15 -51,81 30,13 17,12 29,11 -11,74 54,1 181,83 -84,04 318,37
Monetario Euro A 12,733 13,091 2,81 3,21 2,3 0,96 3,44 8,86 10,93 0,85 -0,73 8,91
Obbligaz. Euro Corporate Etico Inc A 4,432 4,88 10,11 -9,66 -5,5 -3,46 10,21 -5,11 – 6,69 -25,47 27,19
Obbligaz. Paesi Emerg. Inc A 6,828 8,875 29,98 -26,77 -3,3 0,55 30,21 -7,58 7,25 11,35 -34,83 39,31
Obbligazionario Euro Inc A 6,371 6,478 1,68 2,78 -1,46 -2,35 4,89 3,9 3,5 3,57 -5,55 9,66

Novembre 2009 91
 MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Obbligazionario Più Inc A 8,003 8,085 1,02 -5,33 -0,9 -0,22 0,46 -4,17 1,01 4,22 -9,93 6,32
Target Controllo A 4,914 5,284 7,53 -5,46 2,84 0,82 8,79 – – – – –
Target Equilibrio A 4,878 5,198 6,56 -7,5 3,8 1,82 8,4 – – – – –
Target Sviluppo A 21,221 22,028 3,8 -12,35 5,82 3,18 1,12 -2,13 11,38 7,25 -15,87 9,7
Profilo AM Sgr
Best Funds 5,238 5,674 8,32 -16,04 0,53 4,07 7,52 -8,65 – 6,14 -21,29 11,47
Élite Flessibile 4,501 5,348 18,82 -16,32 -6,44 5,27 16,82 -7,22 – 6,61 -25,54 21,13
RMJ Sgr
Abis Flessibile 5,497 5,597 1,82 -2,95 0,07 4,2 0,85 -0,92 – 3,87 -9,25 7,29
SAI Sgr
SAI America 9,379 9,811 4,61 -30,07 -4,96 -1,39 -5,26 -28,01 -24,41 20,62 -45,3 27,64
SAI Bilanciato 3,179 3,306 3,99 -19,51 -2,79 -0,23 -2,94 -16,98 -4,86 10,73 -29,95 16,85
SAI Eurobbligazionario 12,532 12,723 1,52 5,26 0,21 -0,19 4,95 7,77 10,2 2,77 -3,48 9,78
SAI Europa 8,562 9,722 13,55 -35,94 -0,33 13,25 6,01 -26,23 0,87 19,94 -49,24 39,45
SAI FdF Pacifico 2,743 3,109 13,34 -39,33 -3,32 -0,78 10,64 -32,13 -6,64 16,88 -49,63 30,78
SAI FdF Paesi Emergenti 3,896 4,922 26,33 -46,61 17,88 14,35 18,92 -18,43 31,25 21,9 -54,14 34,96
SAI Globale 7,016 7,462 6,36 -36,09 -4,75 0,22 -3,19 -33,52 -21,3 19,68 -51,05 33,54
SAI Italia 15,382 17,63 14,61 -40,81 -6,33 16,16 6,99 -35,74 -14,41 20,67 -60,47 62,24
SAI Liquidità 11,147 11,533 3,46 1,43 2,35 2,12 4,1 7,56 11,51 0,71 -1,2 7,61
SAI Multi Fund Linea Aggressiva 3,258 3,314 1,72 -33,5 -1,47 7,87 -5,02 -31,5 -13,38 15,5 -46,43 24,94
SAI Multi Fund Linea Dinamica 4,04 4,153 2,8 -18,25 -1,02 3,23 -0,41 -15,4 -3,1 9,64 -27,02 14,84
SAI Multi Fund Linea Prudente 4,539 4,685 3,22 -7,03 -1,75 -1,01 1,58 -4,7 -1,14 3,59 -11,21 6,98
SAI Obbligaz. Corporate 5,964 6,389 7,13 -0,4 -0,67 -0,48 9,05 6,54 8,38 2,5 -3,97 10,43
SAI Obbligaz. Internaz. 7,824 7,582 -3,09 3,24 -1,58 -4,11 -4 -0,69 -0,82 4,56 -8,3 9,67
SAI Performance 15,979 16,812 5,21 -0,8 1,44 1,48 4,62 6,28 9,11 2,05 -3,92 7,88
Sella Sgr
Gestnord Asset Allocat 4,606 4,661 1,19 -19,87 -0,4 1,95 -1,1 -19,04 -10,31 6,45 -25,68 5,01
Gestnord Az Paesi Emrg 5,612 8,047 43,39 -46,88 18,3 13,78 35,72 -7,25 46,1 25,68 -55,15 69,19
Gestnord Az Trend Sett 2,157 2,321 7,6 -34,86 0,75 3,44 0,17 -27,81 -11,88 17,06 -45,43 28,74
Gestnord Azioni America 8,923 9,51 6,58 -33,66 -4,91 0,21 -3,65 -31,07 -23,28 20,18 -46,89 26,49
Gestnord Azioni Europa 6,725 8,007 19,06 -38,35 -0,78 15,21 11,83 -25,91 2,12 20,98 -52,81 49,62
Gestnord Azioni Italia 8,967 10,416 16,16 -38,93 -4,62 17,63 9,24 -31,7 -9,68 21,41 -59,26 65,82
Gestnord Azioni Pacific 5,184 6 15,74 -34,38 -0,89 -0,17 11,71 -22,89 0,84 16,15 -46,62 37,52
Gestnord Bilanc.Euro 13,191 14,623 10,86 -19,26 1,33 7,62 11,61 -8,28 10,05 11,43 -30,83 29,28
Nordfondo EticoObb.Mist 6,181 6,567 6,24 -0,5 0,6 0,05 9,38 7,2 12,08 3,24 -4,09 10,97
Nordfondo Liquidità 6,047 6,201 2,55 2,28 2,66 1,79 3,3 7,79 11,11 0,57 -0,55 7,79
Nordfondo Obbl Euro MT 16,611 17,18 3,43 5,21 0,86 -0,17 6,84 10,4 12,98 2,74 -2,55 12,93
Nordfondo Obbl.Conv 4,103 5,259 28,17 -26,57 -1,18 7,36 34,19 -6,37 5,24 9,3 -34,05 37,27
Nordfondo Obbl.Dollari 13,606 12,741 -6,36 13,6 -2,65 -7,07 -7,47 4,28 8,67 9,75 -14,15 30,42
Nordfondo Obbl.Euro BT 8,762 8,989 2,59 3,93 2,6 1,4 3,88 9,62 12,22 0,73 -0,65 9,68
Nordfondo Obbl.EuroCorp 6,43 7,386 14,87 -0,77 -0,62 -0,43 19,86 14,09 16,13 3,62 -6,17 20,59
Nordfondo ObblPaesiEmrg 6,529 7,886 20,78 -8,12 -2,96 -0,74 22,34 8,92 21,68 8,48 -17,37 31,2
Open Fund Rit.Ass.VaR 2 4,189 4,546 8,52 -4,07 -3,14 -0,51 8,78 1,31 14,62 4,22 -10 10,1
Open Fund Rit.Ass.VaR 4 3,496 3,79 8,41 -4,95 0,27 3,34 8,47 4,01 29,57 7,05 -12,59 10,72
Servizi Sgr
Carismi Absolute Performance 4,828 4,827 -0,02 -0,21 – – 2,16 – – – – –
Carismi Bond Euro 5,295 5,495 3,78 2,9 – – 6,37 – – – – –
Carismi Bond Internazionale 5,879 5,762 -1,99 13,91 – – -0,36 – – – – –
Carismi Dynamic Americ. Stocks 3,858 3,946 2,28 -0,75 – – 2,87 – – – – –
Carismi Dynamic Europe Stocks 3,431 4,208 22,65 -17,23 – – 20,33 – – – – –
Carismi Dynamic Italia 3,146 3,713 18,02 -14,94 – – 16,43 – – – – –
Carismi Dynamic Pacific Stocks 3,895 3,95 1,41 0,78 – – 2,38 – – – – –
Carismi Liquidità 5,198 5,28 1,58 0,31 – – 1,83 – – – – –
Carismi Pratico 6,116 6,137 0,34 13,57 – – 6,92 – – – – –
Soprarno Sgr
0 Ritorno Assoluto 6 4,757 5,03 5,74 -2,92 – – 7,27 – – – – –
1 Ritorno Assoluto 5 4,839 5,074 4,86 -1,95 – – 5,82 – – – – –
Contrarian 2,989 3,558 19,04 -33,89 – – 17,89 – – – – –
DJ Euro Stoxx 50 3,375 3,8 12,59 -18,86 – – 10,37 – – – – –
Global Macro 4,323 4,737 9,58 -15,85 – – 9 – – – – –
Inflazione + 1,5 5,079 5,366 5,65 1,22 – – 8,8 – – – – –
Nikkey 225 2,649 2,967 12 -33,48 – – 13,07 – – – – –
Pronti Termine Inc 5,123 5,155 0,62 0,65 – – 1,4 – – – – –
Relative Value 4,818 5,27 9,38 1,17 – – 9,13 – – – – –
SP 500 3,321 3,688 11,05 -32,11 – – 7,18 – – – – –
Symphonia Multi Sicav
Adagio 5,251 5,621 7,05 -8,45 -0,39 1,71 7,19 -1,58 – 4,7 -12,6 12,15
America 3,077 3,409 10,79 -31,95 -6,01 -1,05 -1,53 -26,85 – 18,53 -43,79 28,45
Asia 4,109 4,518 9,95 -29,58 -7,96 -4,43 8,14 -27,92 – 14,44 -44,41 28,41
Europe 4,096 4,976 21,48 -38,93 0,4 15,57 14,02 -24,19 – 18,46 -50,71 46,27
Largo 4,654 5,241 12,61 -20,44 -2,05 3,49 9,62 -11,09 – 9,16 -28,97 23,78
Paesi Emerg. 7,664 10,573 37,96 -44,53 19,03 14,84 27,65 -6,62 – 20 -49,94 52,46
Vivace 3,874 4,583 18,3 -35,07 -3,78 5,93 10,43 -24,31 – 17,27 -47,38 40,74
Symphonia Sgr
BIM Azion.Small Cap Italia 6,172 7,166 16,1 -36,29 -13,77 19,01 9,1 -35,55 – 17,15 -56,88 42,3

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 Fondi Comuni di Investimento MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
BIM Azionario Europa 8,002 9,499 18,71 -34,7 0,38 11,41 16 -20,36 – 24,26 -52,05 55,19
BIM Azionario Globale 3,028 3,705 22,36 -36,43 -1,24 8,81 17,66 -22,03 -0,16 20,83 -51,28 49,73
BIM Azionario Italia 6 7,197 19,95 -40,6 -5,67 17,11 13,36 -31,94 -10,13 19,7 -58,22 62,13
BIM Azionario USA 4,373 5,266 20,42 -34,07 -0,86 8,26 15,36 -19 – 23,41 -51,74 60,02
BIM Bilanciato 19,314 21,486 11,25 -18,44 0,12 7,03 11,78 -8,21 6,46 10,84 -29,77 27,13
BIM Corporate Mix 5,05 5,378 6,5 -3,72 -1,64 2,14 7,2 1,26 7,62 1,99 -6,76 7,89
BIM Flessibile 3,461 3,905 12,83 -24,09 -6,36 2,76 8,38 -19,57 -5,49 9,19 -33,62 20,36
BIM Obbligaz. Breve Termine 6,341 6,496 2,44 4,47 2,57 1,29 3,72 9,97 12,66 0,79 -0,52 10,02
BIM Obbligaz. Euro 6,524 6,733 3,2 6,93 1,07 -0,43 6,99 12,22 14,02 2,75 -2,96 14,48
BIM Obbligaz. Globale 5,613 5,524 -1,59 5,03 -1,01 -4,53 -1,16 3,25 1,88 5,57 -6,99 12,05
Symphonia SICAV
Asia Flessibile 5,018 5,481 9,23 -28,89 11,21 8,51 7,58 -11,44 – 14,41 -38,7 26,6
Azionario Euro 4,693 5,558 18,43 -37,7 4,68 15,29 17,9 -20,89 6,56 23,95 -54,02 60,62
Azionario Internaz. 4,978 5,954 19,61 -34,73 -6,06 2,59 15,66 -25,17 – 20,88 -50,44 50,29
Azionario Italia 9,398 11,355 20,82 -38,89 -3,4 15,29 15,13 -27,88 – 20,66 -56,87 64,28
Azionario Italia Small Cap 3,188 3,731 17,03 -36,09 -14,54 12,38 9,64 -35,35 -15,8 17,35 -56,24 43,32
Bilanc. equilibrato Italia 4,886 5,419 10,91 -15,76 -0,79 5,8 10,52 -6,71 – 8,52 -25,81 24,95
Bond Flessibile 4,941 5,01 1,4 -5,8 -0,31 0,33 0,62 -4,28 – 2,45 -7,24 2,7
Fortissimo 2,15 2,479 15,3 -38,45 6,55 19,34 8,02 -21,95 – 19,99 -50,74 44,66
Italia Flessibile 4,566 5,102 11,74 -25,6 -1,71 8,45 7,32 -17,76 – 10,33 -35,04 23,85
Monetario 7,282 7,409 1,74 2,74 3,07 2,1 2,49 7,86 – 0,32 -0,19 7,88
Obbligaz. Area Europa 8,769 9,191 4,81 3,39 0,11 -0,12 7,32 9,21 – 3,01 -3,58 11,48
Patrimonio Globale 4,469 4,977 11,37 -19,93 -1,95 3,77 10,43 -11,55 -2,05 11,21 -30,43 25,39
Patrimonio Globale Reddito 6,726 7,027 4,48 -3,22 0,16 2,16 5,59 1,72 – 2,13 -5,18 6,75
Total Return Sgr
Pepite 3,265 3,545 8,58 -35,67 -1,24 – 7,33 – – – – –
Pepite BRIC 3,133 4,03 28,63 -31,66 – – 34,51 – – – – –
Pepite Fondi 3,52 3,332 -5,34 -21,61 – – 4,39 – – – – –
Total Return 3,08 2,76 -10,39 -34,71 -2,92 2,81 -1,25 – – – – –
Total Return Obbligaz. 4,672 4,547 -2,68 -4,59 -3,43 1,82 -2,32 – – – – –
UBI Pramerica Sgr
Azionario Etico 4,22 4,82 14,22 -37,39 1,35 19,71 10,55 -25,89 – 22,36 -55,06 55,81
Azioni Euro 4,655 5,341 14,74 -38,34 -0,74 24,38 13,57 -28,09 10,17 22,32 -56,65 57,6
Azioni Euro Small Cap 4,137 5,272 27,44 -43,88 -16,46 26,13 23,09 -39,24 -17,11 22,25 -66 67,19
Azioni Globali 3,481 3,837 10,23 -36,09 -3,71 5,79 3,06 -30,26 -10,18 21,27 -51,75 37,91
Azioni Italia 4,164 4,945 18,76 -42,43 -4,7 17,02 12,72 -34,15 -10,87 22,94 -62,33 71,62
Azioni Mercati Emergenti 6,169 8,624 39,8 -45,41 22,24 15,09 30,02 -4 58,59 26,73 -54,42 63,74
Azioni Pacifico 4,637 5,36 15,59 -38,58 0,01 3,49 10,65 -27,1 2,96 18,51 -50,76 35,31
Azioni Usa 2,997 3,452 15,18 -34,51 -2,66 -1,07 4,29 -24,01 -4,03 24,67 -45,71 33,06
Bilanc.Euro RischioContr 5,517 5,777 4,71 -6,26 0,48 5,65 5,36 -0,7 11,76 4,56 -10,52 10,03
Euro B.T. 6,451 6,676 3,49 4,54 1,21 0,45 4,8 9,55 8,89 1,44 -1,38 10,97
Euro Cash 7,161 7,294 1,86 2,65 2,97 2,05 2,29 7,77 11,43 0,39 -0,25 7,79
Euro Corporate 6,629 7,546 13,83 0,2 -0,26 0,06 16,9 14,77 16,67 3,28 -4,37 18,06
Euro Medio Lungo Termine 6,455 6,771 4,9 6,71 1,2 0,07 9,16 14,07 17,53 31,59 -30,98 52,36
Obbl.Glb Alto Rendim. 5,954 8,003 34,41 -23,14 -0,19 6,62 33,01 3,8 15,99 9,15 -28,46 41,98
Obbligazioni Dollari 4,397 4,467 1,59 6,37 -4,49 -6,8 0,65 4,49 10,51 9,77 -12,26 27,19
Obbligazioni Glb Corp 5,654 6,487 14,73 -6,25 0,42 0,5 19,93 8,62 10,45 5,48 -11,5 20,6
Obbligazioni Globali 5,482 5,351 -2,39 12,44 -0,97 -3,49 -1 10,03 11,69 7,5 -9,09 23,54
Portafoglio Aggressivo 4,263 4,908 15,13 -27,29 -3,69 12,23 12,57 -17,57 8,85 15,33 -40,99 38,28
Portafoglio Dinamico 4,677 5,196 11,1 -16,61 -2,53 6,91 9,6 -8,02 11,67 10,06 -26,37 25,29
Portafoglio Moderato 5,291 5,615 6,12 -5,46 -0,95 3,3 6,32 0,7 12,89 4,87 -10,44 12,87
Portafoglio Prudente 5,705 5,929 3,93 0,44 0,95 1,86 5,72 6,12 12,91 2,5 -3,31 8,63
Privilege 1 5,144 5,375 4,49 -7,87 -0,81 2,2 4,61 -3,48 – 4,44 -12,07 9,29
Privilege 2 4,975 5,29 6,33 -16,11 -1,37 4,45 4,71 -10,61 – 7,54 -23,39 15,56
Privilege 3 4,735 5,098 7,67 -23,72 -1,79 6,01 3,96 -17,69 – 10,1 -33,05 21,12
Privilege 4 4,439 4,86 9,48 -33,44 -1,6 9,19 3,62 -26,45 – 14,94 -44,48 29,37
Privilege 5 4,118 4,556 10,64 -42,15 -1,76 11,98 2,27 -35,17 – 19,88 -54,56 37,89
Reddito Più 5,021 5,011 -0,2 -26,15 -2,76 4,26 -16,53 -28,41 -23,34 7,65 -32,98 7,43
Total Return Prudente 10,066 10,44 3,72 5,95 1,27 1,91 7,29 11,38 14,8 1,78 -2,35 11,57
TR Aggressivo A 4,399 4,268 -2,98 -11,95 -5,47 4,6 -9,82 – – – – –
TR Aggressivo B 4,433 4,305 -2,89 -11,69 -5,18 4,7 -9,62 – – – – –
TR Bond Cedola Inc A 5,172 5,184 0,23 1,51 1,19 0,64 3,12 – – – – –
TR Bond Cedola Inc B 5,183 5,198 0,29 1,49 1,37 0,72 3,2 – – – – –
TR Dinamico 4,986 4,952 -0,68 -7,55 -1,03 2,94 -0,72 -8,89 – 4,38 -12,52 3,88
TR Moderato 5,066 5,037 -0,57 0,92 -0,18 – 1,43 – – – – –
Vegagest Sgr
Azionario America 2,756 3,295 19,56 -28,71 -5,44 2,9 -0,21 -24,75 -11,85 24,91 -44,76 31,04
Azionario Area Euro 6,319 7,162 13,34 -32,46 0,73 13,25 10,85 -21,9 – 20,6 -49,25 47,64
Azionario Asia 3,636 4,328 19,03 -35,56 -7,32 -3,82 11,35 -31,09 -13,18 20,15 -49,2 31,83
Azionario Europa 3,556 4,382 23,23 -37,29 2,94 11,24 6,88 -25,06 -0,18 22,99 -50,75 45,12
Azionario Italia 5,292 6,385 20,65 -37,97 -5,02 16,12 11,84 -28,43 – 20,37 -55,68 62,13
Cividale Forum Iulii Azione 3,686 4,316 17,09 -22,39 – – 5,58 – – – – –
Cividale Forum Iulii Prudenza 5,275 5,447 3,26 0,13 – – 4,15 – – – – –
Cividale Forum Iulii Rendita 4,914 5,42 10,3 -3,28 – – 13,37 – – – – –
Cividale Forum Iulii Strateg 3,959 5,363 35,46 -15,75 – – 28,46 – – – – –
Cr Cento Misto Best 5,572 5,786 3,84 0,87 0,18 0,65 7,05 5,91 – 3,87 -5,43 10,99
CR Cento Monetario Plus 5,552 5,76 3,75 1,72 2,45 1,41 4,1 8,47 – 1,27 -1,27 8,65

Novembre 2009 93
 MERCATI IN DIRETTA Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
CR Cento Premium 3,521 3,8 7,92 -21,39 – – 1,5 – – – – –
Flessibile 7,325 7,376 0,7 20,3 -1,88 3,02 5,79 19,24 27,22 8,55 -10,04 35,55
Intra Assoluto 5,798 5,749 -0,85 16,59 -5,93 1,87 4,85 – – – – –
Intra Azionario Area Euro 4,866 5,618 15,45 -32,67 2,06 12,16 10,74 -20,92 – 22,23 -49,66 49,08
Intra Azionario Internaz. 4,004 4,627 15,56 -34,69 -0,68 5,6 2,14 -26,71 – 20,73 -47,98 35,99
Intra Flessibile 5,927 6,106 3,02 15,8 -3,19 -12,83 9,82 16,68 5,31 8,2 -9,43 28,6
Intra Obbligazionario Euro 5,704 5,832 2,24 5,4 0,25 -10,77 7,8 10,75 1,94 4,65 -4,05 14,71
Intra Obbligazionario Euro BT 5,382 5,602 4,09 1,19 2,49 1,27 4,38 8,21 – 1,39 -1,37 8,27
Mobiliare RE 3,557 3,967 11,53 -18,17 – – 8,45 – – – – –
Monetario 5,735 5,862 2,21 0,4 2,89 2,1 2,04 5,87 9,45 0,98 -2,1 5,87
Obbligaz. Euro LT 6,023 6,178 2,57 7,25 0,16 -1,5 8,35 11,48 – 4,91 -5,09 15,7
Obbligaz. High Yeld 6,021 6,806 13,04 -5,27 -1,22 3,11 17,93 6,73 – 6,76 -14,95 24,92
Obbligaz. Internaz. 5,582 5,422 -2,87 12,56 -1,29 -5,24 0,41 10,77 10,34 7,96 -9,05 22,91
Obbligazionario Euro 6,195 6,406 3,41 4,76 0,34 -0,97 6,62 9,54 11,97 3,5 -3,94 13,05
Obbligazionario Euro BT 5,588 5,822 4,19 2,07 2,52 1,45 4,64 9,29 – 1,27 -1,27 9,43
Obbligazionario Flessibile 5,174 5,274 1,93 1,7 1,69 -1,27 2,63 6,12 – 1,75 -2,61 6,84
Sintesi Audace 5,183 5,321 2,66 -2,8 – – 1,37 – – – – –
Sintesi Dinamico 5,156 5,361 3,98 -6,39 – – 1,65 – – – – –
Sintesi Moderato 5,31 5,366 1,05 -0,23 – – 1,07 – – – – –
Verona Sgr
Coro Comp Obiettivo Rendim 5,158 5,331 3,35 -1,49 – – 3,15 – – – – –
Coro Comp Tesoreria 5,509 5,629 2,18 1,08 – – 2,76 – – – – –
Zenit Sgr
Absolute Return I 5,074 5,548 9,34 -17,42 – – 4,17 – – – – –
Absolute Return 5,065 5,498 8,55 -23,64 -2 4 3,29 -17,52 -10,86 10,21 -32,99 21,13
Azionario I 7,8 9,455 21,22 -29,38 – – 14,73 – – – – –
Azionario R 7,764 9,364 20,61 -46,54 -9,27 16,34 13,99 -40,63 -17,7 23,34 -66,25 73,05
Eurostoxx 50 Plus I 4,166 4,672 12,15 -26,69 – – 8,35 – – – – –
Eurostoxx 50 Plus R 4,157 4,648 11,81 -39,98 6,65 14,15 7,97 -26,95 1,57 24,7 -55,97 53,78
High Tech 1,261 1,245 -1,27 -25,5 1,58 -3,05 -1,03 -24,55 -23,9 18,17 -38,5 14,34
Monetario I 7,215 7,495 3,88 1,98 – – 5,08 – – – – –
Monetario 7,201 7,463 3,64 3,67 2,51 1,39 4,77 10,24 12,62 0,58 -0,3 10,31
Obbligazionario I 7,541 8,053 6,79 1,25 – – 8,74 – – – – –
Obbligazionario 7,539 8,025 6,45 0,07 -0,91 1,42 8,37 5,75 10,22 2,21 -4,75 10,3
SP 100 Plus I 2,925 3,037 3,83 -24,23 – – -6,47 – – – – –
SP 100 Plus R 2,919 3,019 3,43 -32,01 -4,87 4,29 -6,88 -31,03 -20,09 23,77 -48,46 28,86
ZeroCento FdF 4,576 4,576 0 -7,73 – – 0,15 – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

94
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
All.Bern.
AB American Equity A USD 5,49 6,75 22,95 -17,1 3,73 2,87 -45,03 – – – – –
AB Emerging Markets Debt A2 USD 10,81 13,27 22,76 -1,9 6,84 2,52 -21,8 – – – – –
AB European Growth A 5,72 9,97 74,3 -46,39 0,58 16,8 56,51 -3,67 43,45 29,27 -54,47 100,58
AB European Income A2 9,24 18,99 105,52 -23,29 -1,89 1,5 96,99 56,04 65,85 17,54 -25,61 111,29
AB European Value A 7,53 18,2027 141,74 -47,51 -4,6 19,9 124,45 24,93 91,81 40,43 -60,91 201,06
AB Global Equity A 7,76 8,93 15,08 -51,12 -0,64 25,53 5,93 – – – – –
AB Global Value A 6,29 8,88 41,18 -49,23 -9,49 13,75 24,37 – – – – –
AB Japan Equity A JPY 47,25 63,23 33,82 -12,33 -11,36 2,81 -99,29 – – – – –
AB Japan Growth A JPY 49,55 62,05 25,23 -12,6 -12,32 3,41 -99,29 – – – – –
AB Japan Strategic Value A JPY 310,15 89,3981 -71,18 -12,23 -8,74 11,45 -99,01 – – – – –
Alpha
Balanced 8,38 10,33 23,27 -21,68 0,28 1,62 17,12 -3,1 – 11,65 -30,43 31
Flex 9,41 11,97 27,21 -27,11 -6,92 9,52 21,4 -13,76 – 9,51 -44,43 44,06
Italy Flex 8,36 8,54 2,15 -14,78 -0,2 12,19 -0,35 -13,12 – 8,68 -23,84 11,32
Allianz Luxembourg
Ras Lux Bond Europe 55,486 55,979 0,89 5,31 -0,28 -0,58 5,83 6,18 8,22 4,5 -6,24 9,61
Ras Lux Equity Europe 29,167 37,642 29,06 -42,72 -0,58 12,67 7,9 -25,48 1,1 19,97 -50,68 44,58
Ras Lux ShortTerm USD USD 147,606 145,055 -1,73 3,21 3,4 3,88 1,67 5,08 10,91 3,16 -4,69 7,28
Ras Lux ShortTermEurope 65,698 65,729 0,05 2,15 2,29 1,81 1,1 4,62 7,53 2,55 -2,7 4,84
Am.Exp.
AEF Emerging Market Eq DEH USD 13,82 30,43 120,19 -65,72 -2,58 – 117,2 – – – – –
AEF Eur Sml Cap Equities AE 7,01 9,93 41,65 -51,63 -11,86 – 24,44 – – – – –
AEF Eur Sml Cap Equities DE 6,93 9,77 40,98 -51,89 -18,33 – 23,83 – – – – –
AEF European Bonds DE 20,44 31,64 54,79 4,51 0,31 -1,53 59,96 63,77 65,31 16,99 -5,04 69,68
AEF European Equities DE 8,85 15,99 80,68 -33,82 -1,86 14,27 67,96 19,24 68,14 23,12 -45,44 112,41
AEF European Quant Equities DE 6,49 7,11 9,55 -45,85 -1,76 – 0,99 – – – – –
AEF European Short Term Bonds DE 13,56 13,84 2,06 4,39 2,13 0,32 3,59 9,06 10,19 1,37 -1,52 9,46
AEF Global Balanced DEH USD 13,42 22,42 67,06 -47,69 15,45 – 75,43 – – – – –
AEF Global Bonds AE 17,1 24,92 45,73 7,73 -1,07 -5,13 45,14 56,83 57,12 17,62 -7,37 68,9
AEF Global Bonds DE 18,97 27,56 45,28 7,34 -1,41 -5,48 44,67 55,27 54,48 17,63 -7,51 68,18
AEF Global Energy Equities DEH 16,18 18,8 16,19 -48,62 36,75 7,8 12,37 -12,31 – 40,15 -64,85 74,18
AEF Global High Yield Euro DE 14,63 25,47 74,09 -36,39 -2,76 4,77 49,82 8,11 – 19,74 -39,88 78,12
AEF Italian Equities AE 6,22 7,32 17,68 -42,45 -8,4 – 13,84 – – – – –
AEF Japanese Equities DEH 8,99 9,37 4,23 -33,43 -3,44 – 0,54 – – – – –
AEF Japanese Equities DJ 6,3 822 12947,62 -15,97 -14,8 -5,34 12335,7 9402,89 11727,34 6658,87 -100 78,12
AEF US High income Bonds DE 11,11 21,85 96,67 -19,37 -0,8 3,61 95,61 58,33 66,41 18,51 -26,63 112,64
WEF Curr.Alpha Plus AbsRet DE 11,58 12,86 11,05 -11 -1,28 2,87 9,17 – – – – –
WEF Currency Alpha AbsReturn DE 12,09 12,95 7,11 -4,51 3,08 1,74 6,32 – – – – –
WEF Gbl UltraShort HighYield DU USD 10,84 8,67 -20,02 -19,21 -0,22 – -22,24 – – – – –
WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DEH 8,5 7,82 -8 -32,59 4,6 1,14 -18,12 – – – – –
WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DU USD 8,92 8,17 -8,41 -32,01 6,19 2,83 -19,03 – – – – –
WEF Loc.Curr.Em.Mrkt Distr. DEH 10,5 8,45 -19,52 -17,9 -0,23 – -21,25 – – – – –
Arcob.Sicav
America Equity A 58,62 56,8 -3,1 -29,38 -11,95 -5,58 -6,12 -39,63 – 12,06 -42,52 7,56
Europe Equity A 80,45 78,99 -1,81 -24,9 -0,32 4,39 -1,06 -26,5 – 9,36 -32,71 7,79
Flexible International B 84,13 80,41 -4,42 -13,13 0,03 -0,47 -4,94 -16,97 – 5,56 -19,87 4,11
Linea Azzurra B 62,9 57,46 -8,65 -32,45 -4,18 -4,15 -7,31 -40,85 – 16,02 -45,08 11,91
Linea Bianca B 95,38 92,18 -3,36 -3,49 -0,77 -1,29 -1,78 -7,4 – 3,91 -7,8 3,35
Linea Blu B 78,12 86,05 10,15 -19,84 -0,82 -4,2 11,03 -12,49 – 12,47 -26,26 19,12
World Flex Equity A 75,4 73,2 -2,92 -24,32 -1,6 -0,03 -4,91 -27,42 – 12,22 -30,38 9,65
Arcobaleno Fund Sicav
Profit TR B 55,807 47,17 -15,48 -42,9 -0,95 2,09 -28,39 – – – – –
AXA Ros.
All Country AsiaPacific ex Japan B 7,33 10,38 41,61 -46,97 29,91 9,88 36,76 – – – – –
Eurobloc Equity Alpha B 6,42 7,25 12,93 -45,79 2,01 21,6 10,52 -36,57 0,14 26,81 -63,13 61,1
Europe Ex-UK Equity Alpha B 6,53 7,33 12,25 -45 -0,59 19,4 7,48 -37,78 -1,74 25,99 -62,42 54,77
Europe Ex-UK Small Cap Alpha B 9,68 11,79 21,8 -48,47 -8,07 32,11 14,69 -41,26 9,27 24,85 -66,26 62,16
Global Em.Market Eq Alpha B 7,16 10,26 43,3 -50,28 17,49 – 35,18 – – – – –
Global Em.Market Eq Alpha B USD 7,8 11,99 53,72 -53,14 27,12 – 59,44 – – – – –
Global Equity Alpha B 5,8 6,44 11,03 -38,69 -4,1 4,94 -2,87 -37,17 -15,04 21,49 -55,56 34,96
Global Equity Alpha B USD 8,22 9,56 16,3 -41,29 7,98 14,48 13,54 -28,71 -5,16 25,11 -59,29 59,81
Global Small Cap Alpha B 9,16 10,87 18,67 -43,42 -8,68 5,36 -0,09 -41,37 -15,87 22,17 -61,53 43,45
Global Small Cap Alpha B USD 12,97 16,12 24,29 -45,8 2,64 15,01 16,73 -33,58 -6,12 25,97 -64,46 69,35
Global Small Cap Alpha E 8,88 10,46 17,79 -43,9 -10,97 5,24 -0,85 -43,73 – 23,57 -61,89 42,71
Japan Equity Alpha B 4,7 4,29 -8,72 -25,16 -19,21 -9,23 -10,44 -45,07 -28,74 19,24 -54,97 27,66
Japan Equity Alpha B JPY 601,44 583,16 -3,04 -40,27 -13,69 1,58 -2,83 -52,24 -29,98 25,42 -64,09 24,65
Japan Small Cap Alpha B 9,04 9,09 0,55 -14,23 -21,76 -22,69 0,33 -32,96 -17,59 19,01 -47,84 32,08
Japan Small Cap Alpha B JPY 1154,73 1234,41 6,9 -31,44 -16,62 -13,62 9,19 -41,68 -19,29 23,74 -58,5 40,05
Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B 21,84 31,27 43,18 -54,78 25,57 14,2 31,44 -20,51 32 29,35 -67,35 49,88
Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B USD 30,46 46,39 52,3 -57,3 39,23 25,75 53,61 -10,65 45,93 33,91 -71,4 67,23
Pacific Ex-Japan Eq Alpha B 12,34 17,68 43,27 -43,63 17,99 13,33 32,34 -4,17 35,58 26,49 -54,37 70,53
Pacific Ex-Japan Eq Alpha B USD 17,22 26,23 52,32 -46,83 30,89 24,94 54,57 7,59 51,36 31,12 -60,06 102,77
Pan-European Equity Alpha B 6,28 7,11 13,22 -48,56 -2,04 18,2 4,25 -41,91 -10,68 26,37 -64,21 53,75

Novembre 2009 95
 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Pan-European Equity Alpha E 6,1 6,86 12,46 -48,92 -3,3 17,87 3,47 -43,35 – 27,93 -64,64 53,12
Pan-European Small Cap Alpha B 8,43 10,29 22,06 -51,66 -15,05 27,79 9,35 -48,55 -9,02 25 -69,14 57,29
UK Equity Alpha B 9,84 11,3 14,84 -47,33 -9,45 17,07 -1,57 -44,66 -17,09 27,98 -63,34 45,72
UK Equity Alpha E 9,45 10,81 14,39 -47,64 -11,18 17,09 -2,17 -46,3 – 29,54 -63,74 44,95
UK Small Cap Alpha B 11,25 17,39 54,58 -57,14 -28,81 17,07 16,17 -52,15 -31,1 24,59 -73,41 77,7
UK Small Cap Alpha E 10,9 16,73 53,49 -57,39 -30,92 16,38 15,14 -54,18 – 26,36 -73,44 76,86
US Equity Alpha B 5,82 5,92 1,72 -34,64 -3,49 0,22 -9,62 -35,44 -19,13 24,77 -51,11 25,05
US Equity Alpha B USD 8,15 8,83 8,34 -38,29 7 10,62 5,62 -27,27 -9,25 26,25 -54,99 47,88
AXA WF
Aedificandi A 72 93,27 29,54 -44,17 -18,18 50,16 22,74 -38,1 – 30,81 -68,72 82,73
Aedificandi E 70,23 90,42 28,75 -44,3 -20,41 24,99 21,84 – – – – –
Aedificandi Global A 47,21 54,99 16,48 -51,51 -16,21 11,58 -0,51 – – – – –
Emerging Europe Equities A 63,08 98,15 55,6 -66,79 20,02 22,9 21,44 -34,79 – 44,64 -71,72 97,78
Emerging Europe Equities E 61,11 94,5 54,64 -66,95 22,74 7,92 20,54 – – – – –
Euro 10+ LT A 114,21 122,25 7,04 11,9 -2 3,42 17,79 – – – – –
Euro 1-3 A 103,2 111,63 8,17 -0,72 2,08 1,51 8,57 – – – – –
Euro 3-5 A 107,53 113,84 5,87 4,4 1,88 0,86 8,7 – – – – –
Euro 5-7 A 108,68 118,46 9 5,33 1,45 1,43 12,85 – – – – –
Euro 7-10 A 108,63 116,04 6,82 5,81 0,25 2,11 12,74 – – – – –
Euro Bonds A 41,54 43,65 5,08 6,55 0,26 -0,97 9,78 12,56 15,97 4 -4,39 15,87
Euro Bonds E 40,55 42,45 4,69 5,31 -0,05 -1,47 9,27 11,15 – 3,96 -4,53 14,51
Euro Credit Bonds A 11,44 13,18 15,21 -1,47 -1,61 0,86 19,06 11,88 15,92 3,76 -8,07 20,84
Euro Credit Bonds E 11,13 12,77 14,73 -2,46 -1,99 0,17 18,46 10,47 – 4,05 -8,82 20,28
Euro Equities A 29,19 32,96 12,92 -45,77 3,31 22,04 7,75 -35,03 -1,52 26,37 -61,23 56
Euro Equities E 28,17 31,61 12,21 -45,71 1,68 21,07 6,97 -36,83 – 26,54 -61,67 55,28
Euro Inflation Bonds A 107,59 113,49 5,48 4,27 1,1 1,61 13,32 – – – – –
Euro Liquidity A 13285,0703 13365,8096 0,61 3,62 3,52 2,48 1,06 7,96 12,51 0,27 -0,18 7,97
Euro Liquidity E 13092,2197 13140,9004 0,37 3,32 3,15 2,16 0,77 7,01 – 0,27 -0,18 7,1
Europe Dividend A 60,18 68,61 14,01 -43,74 -2,12 – 8,8 – – – – –
Europe Microcap A 64,08 76,97 20,12 -59,42 -0,32 25,47 -1,45 -50,22 – 21,88 -70,47 23,2
European Convergence Bonds A 72,76 79,46 9,21 -3,61 2,95 2,52 8,7 8,46 20,21 7,45 -15,04 18,35
European Convergence Bonds E 71,69 77,96 8,75 -4,22 3,09 1,99 8,16 7,47 – 7,49 -15,25 17,94
European Opportunities A 29,52 34,25 16,02 -45,31 -2,1 24,04 7,77 -35,86 1,69 28,57 -61,16 52,64
European Sm Cp Eqs A 45,8 61,03 33,25 -49,46 -2,01 29,54 25,19 -32 27,87 24,96 -60,08 57,55
European Sm Cp Eqs E 44,66 59,28 32,74 -49,37 -2,51 13,71 24,56 – – – – –
Force 3 A 51,48 53,58 4,08 -4,94 -3,16 2,32 4,57 -3,34 6,25 5,23 -11,82 8,93
Force 3 E 49,9 51,73 3,67 -5,28 -3,67 -0,04 4,04 – – – – –
Force 5 A 46,21 50,36 8,98 -18,37 -2,31 3,17 7,35 -11,96 5,22 11,24 -27,09 19,22
Force 5 E 45,09 48,94 8,54 -18,44 -2,93 2,69 6,79 -13,21 – 11,44 -27,76 18,85
Force 8 A 40,14 44,94 11,96 -29,62 -2,05 3,1 7,72 -21,39 -2,39 18,07 -41,59 33,62
Force 8 E 39,22 43,74 11,52 -29,55 -2,93 2,69 7,23 -22,43 – 17,79 -41,69 33,22
Framlington Global Tech A 57,78 80,98 40,15 -43,51 2,96 – 21,92 – – – – –
Framlington Global Tech A USD 62,37 92,96 49,05 -46,29 13,38 – 41,64 – – – – –
Framlington Health A 69,11 75,09 8,65 -27,68 -5,95 – -3,53 – – – – –
Framlington Health A USD 75,36 87,08 15,55 -31,25 8,86 – 12,04 – – – – –
Global Aggregate Bonds A USD 30,61 32,98 7,74 3,48 5,2 5,17 16,09 17,37 15,8 6,43 -10,99 22,76
Global Aggregate Bonds E USD 29,95 32,13 7,28 1,97 5,1 4,76 15,62 16,16 – 6,6 -11,23 21,42
Global Emerg Mkts Bonds E 98,49 120,23 22,07 -10,03 1,65 – 32,66 – – – – –
Global High Yield Bds A 36,13 50,33 39,3 -25,77 -0,9 4,87 32,13 2,9 9,51 9,69 -32,09 46,54
Global Inflation bonds A 103,74 112,08 8,04 -0,97 6,5 – 14,08 – – – – –
Global Inflation bonds A USD 119,18 128,59 7,9 -1,05 15,72 – 13,74 – – – – –
Italian Equities A 95,12 126,11 32,58 -50,29 -7,78 24,28 22,25 -37,42 -4,99 28,15 -68,04 88,3
Junior Energy A 54,25 72,23 33,14 -59,6 19,81 6,58 3,3 – – – – –
Junior Energy A USD 58,82 82,74 40,67 -62,07 19,27 – 19,2 – – – – –
Optimal Income A 123,85 127,67 3,08 -22,42 4,87 11,81 -0,22 -15,48 5,47 11,31 -28,49 14,57
Optimal Income E 120,94 124,16 2,66 -22,43 2,23 11,22 -0,7 -18,4 – 11,72 -29,36 14,26
Responsible Devlp A 57,54 60,21 4,64 -4,93 2,59 1,78 2,85 2,42 6,64 3,65 -8,04 5,58
Responsible Devlp E 56,39 58,77 4,22 -5,71 2,37 1,2 2,37 – – – – –
Swiss Eqs A CHF 26,96 32,53 20,66 -35,78 -0,5 22,44 11,71 -22,9 – 24,06 -51,7 49,2
Talents A 143,16 186,75 30,45 -52,35 -8,61 9,37 21,63 -41,11 – 22,8 -64,31 57,09
Talents A USD 52,24 72,44 38,67 -54,7 -6,14 – 41,15 – – – – –
Talents Brick A 62,33 106,35 70,62 -64,25 21,03 25,79 60,8 -22,72 – 28,42 -68,7 97,82
Talents Brick E 61,19 103,99 69,95 -63,97 21,13 5,77 60,03 – – – – –
Talents Europe A 17,54 25,14 43,33 -54,67 -7,39 19,27 27,03 -37,24 – 25,22 -66,5 75,15
Talents Europe A GBP 17,26 23,04 33,49 -41,23 0,68 19,56 41,18 -17,21 – 25,43 -55,45 79,71
Az Fund
1 Bond Trend A 5,234 5,47 4,51 1,22 2,02 – 9,77 – – – – –
1 Conservative Bond A 5,127 5,442 6,14 -5,49 -0,17 0,04 6,79 – – – – –
1 Corporate Convertible Bd A 3,277 3,664 11,81 -37,39 1,69 -0,1 3,39 – – – – –
1 Emerging Latin America A 3,559 5,527 55,3 -50,51 23,63 3,8 36,57 – – – – –
1 Emerging Market Equity A 3,679 4,696 27,64 -49,26 21,65 7,58 19,86 -18,8 – 21,14 -55,35 36,7
1 Emerging Market Europe A 2,269 3,491 53,86 -64,38 15,01 1,09 19,47 – – – – –
1 European Balanced A 4,21 4,59 9,03 -18,72 1,26 – 8,15 – – – – –
1 Formula 1 Absolute A 4,38 4,751 8,47 -21,8 6,14 0,55 7 – – – – –
1 Formula 1 Balanced A 4,5 4,619 2,64 -16,64 4,68 0,24 1,09 – – – – –
1 Formula 1 Conservative A 4,732 4,851 2,51 -10,6 3,84 0,06 2,26 – – – – –
1 High Yield Bond A 4,095 4,748 15,95 -20,56 0,02 0,61 17,32 – – – – –
1 Italian Equity A 2,877 3,25 12,96 -42,63 -1,95 16,62 6,31 -35,37 – 23,21 -61,21 60,34
1 Qprotection A 4,799 4,98 3,77 -6,18 -0,37 – 4,36 – – – – –

96
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
1 Small Cap Europe A 2,67 3,42 28,09 -49,41 -5,46 2,85 14,77 – – – – –
1 Small Cap USA A 2,567 2,845 10,83 -46,63 -8,7 1,27 0,46 – – – – –
1 Solidity A 5,075 5,31 4,63 -1,08 1,78 -0,06 5,67 – – – – –
1 Strategic Trend A 3,993 4,415 10,57 -23,52 -2,03 0,44 6,8 – – – – –
1 Trend A 3,428 3,878 13,13 -39,4 -5,24 1,05 4,73 – – – – –
American Equity A 1,733 1,987 14,66 -37,71 -9,13 -0,33 0,05 -33,79 – 23,2 -52,93 38,54
European Equity A 2,581 2,958 14,61 -45,55 -1,2 10,9 3,39 -36,77 – 25,84 -59,36 46,15
International Bond A 5,447 5,337 -2,02 7,02 -1,88 -5,05 -4,54 4,34 – 8,87 -11,41 23,85
Pacific Equity A 3,104 3,26 5,03 -26,92 -8,82 -1,55 0,28 -27,59 – 15,5 -42,47 27,93
Reserve Short Term A 6,002 6,083 1,35 2,46 2,7 1,92 2,01 6,74 – 0,52 -0,58 6,79
BlackRock
Global Funds - China E2 6,7 10,96 63,58 18,07 – – – – – – – –
Global Funds - India E2 USD 12,54 20,37 62,44 -8,27 – – – – – – – –
Global Funds - Japan E2 JPY 1237 1213 -1,94 -7,97 – – – – – – – –
Global Funds - Japan Value E2 JPY 741 744 0,4 -7,21 – – – – – – – –
MLIIF Asian Dragon E 10,45 15,43 47,66 -54,34 25,13 14,59 38,51 -12,87 33,94 28,03 -62 45,23
MLIIF Asian Dragon E GBP 10,02 14,34 43,11 -39,79 36,21 11,99 60,94 20,2 75,74 27,74 -56,58 94,26
MLIIF Asian Dragon E USD 14,55 22,78 56,56 -55,95 38,41 27,62 60,08 -3,11 46,4 38,69 -66,98 59,64
MLIIF Asian Tiger Bond E 14,19 16,51 16,35 -6,55 -8,18 -0,73 15,45 – – – – –
MLIIF Asian Tiger Bond E USD 19,74 24,37 23,45 -9,89 1,62 7,1 33,39 12,98 26,01 8,07 -20,69 38,63
MLIIF Continental Europ.Flex E 6,38 8,78 37,62 -39,2 2,71 22,28 32,83 -11,94 – 24,91 -52,85 84,6
MLIIF Em.Markets Bond E 6,22 7,24 16,4 -8,67 -6,18 -1,24 18,3 1,69 – 15,03 -25,99 38,26
MLIIF Em.Markets Bond E USD 8,66 10,69 23,44 -12,03 3,81 9,91 36,7 13,24 – 15,05 -31,02 60,26
MLIIF Emerging Europe E 42,07 70,08 66,58 -68,68 18,72 34,08 26,04 -35,33 46,12 42,62 -73,67 119,4
MLIIF Emerging Europe E USD 58,54 103,44 76,7 -69,8 31,33 49,35 45,61 -28,09 59,63 46,9 -77,48 161,97
MLIIF Emerging Markets E 10,86 16,92 55,8 -52,84 24,28 15,19 45,49 -4,46 68,02 31,77 -60,85 91,65
MLIIF Emerging Markets E USD 15,11 24,98 65,32 -54,57 37,43 28,37 68,1 6,25 83,54 35,97 -66,35 130
MLIIF Euro Bond E 17,27 18,82 8,98 3,18 -0,06 -0,48 12,63 13,31 16,39 4,14 -4,74 16,53
MLIIF Euro Corporate Bond E 9,44 11 16,53 -10,57 -2,33 1,04 17,02 – – – – –
MLIIF Euro Markets E 11,32 13,77 21,64 -40,86 9,59 16,5 17,39 -19 19,95 25,42 -55,15 67,66
MLIIF Euro Markets E USD 15,75 20,33 29,08 -42,96 21,22 29,84 35,62 -9,92 31,08 30,99 -60,37 98,55
MLIIF Euro Short Dur.Bond E 12,17 13,18 8,3 4,66 1,49 0,53 10,02 15,41 16,64 1,91 -2,54 15,82
MLIIF Europ.Opportunities E 42,7 58,67 37,4 -48,19 -2,2 20,98 20,3 -28,83 10,8 23,74 -60,59 64,18
MLIIF Europ.Opportunities E USD 59,43 86,6 45,72 -50,05 8,2 34,76 38,94 -20,86 21,05 28,73 -63,9 94,45
MLIIF European Focus E 8,8 11,82 34,32 -43,51 9,28 4,26 24,42 – – – – –
MLIIF European Fund E 46,23 59,29 28,25 -41,42 1,48 19,62 19,34 -21,44 21,45 26,28 -55,26 67,54
MLIIF European Fund E USD 64,33 91,56 42,33 -43,51 12,26 33,26 44,21 -8,6 38,81 31,25 -59,54 97,04
MLIIF European Growth E 11,88 15,18 27,78 -43,66 4,27 20,99 20,38 -22,91 20,96 23,64 -52,84 51,99
MLIIF European Value E 24,99 31,98 27,97 -45,98 -0,69 17,66 17,1 -29,23 4,92 28,1 -61,87 81,32
MLIIF European Value E USD 34,78 47,2 35,71 -47,91 9,85 31,08 35,24 -21,32 14,62 33,05 -65,18 114,7
MLIIF Fixed Income Glb Opp E USD 8,58 10,07 17,37 -16,14 1,2 – 12,14 – – – – –
MLIIF Fixed Income Glb Opp Hdg E 6,53 7,62 16,69 -16,26 0 – 11,08 – – – – –
MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld E USD 7,12 8,63 21,21 -37,68 5,66 5,7 21,55 – – – – –
MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld Hdg E 5,2 6,05 16,35 -39,07 4,63 0,5 15,68 – – – – –
MLIIF Glb Gov. Bond E USD 20,19 20,73 2,67 1,93 3,91 1,94 6,14 9,39 14,85 3,66 -4,38 11,22
MLIIF Glb Gov. Bond Hdg E 19,1 19,61 2,67 2,64 3,35 – 6,11 – – – – –
MLIIF Glb HighYield Bond E USD 9,01 12,89 43,06 -32,78 -2,23 – 31,53 – – – – –
MLIIF Glb HighYield Bond Hdg E 6,69 9,45 41,26 -32,89 0 5,39 29,45 -3,47 4,07 12,9 -38,39 50,87
MLIIF Global Allocation E 22,1 24,33 10,09 -21,04 3,23 1,97 3,09 -7,53 16,08 12,35 -24,43 17,61
MLIIF Global Allocation E USD 30,76 35,92 16,78 -23,84 14,2 13,61 19,1 2,86 26,84 14,71 -34,25 38,68
MLIIF Global Allocation Hdg E 23,16 26,67 15,16 -24,71 12,43 7,27 16,77 -1,33 – 14,91 -35,26 37,28
MLIIF Global Dynamic Equity E 6,25 7,04 12,64 -34,39 6,5 2,73 3,07 – – – – –
MLIIF Global Dynamic Equity E USD 8,7 10,39 19,43 -36,72 17,83 14 19,15 – – – – –
MLIIF Global Equity E 3,09 3,71 20,06 -42,39 4,01 3,77 11,75 -25,65 – 24,92 -50,46 42,38
MLIIF Global Equity E USD 4,31 5,47 26,91 -44,55 15,83 15,55 29,01 -16,74 – 27,57 -56,19 68,53
MLIIF Global Opportunities E 15,6 19,4 24,36 -38,37 5,25 -0,26 13,38 -15,76 11,56 23,7 -46,96 46,08
MLIIF Global Opportunities E USD 21,7 28,64 31,98 -40,56 16,42 11,13 31,02 -6,31 21,87 27,91 -53,03 72,98
MLIIF Global SmallCap E 27,97 32,95 17,8 -38,61 4,99 5,04 3,91 -20,62 6,88 21,35 -47,63 40,29
MLIIF Global SmallCap E USD 38,93 48,64 24,94 -40,8 16,13 17,02 20,04 -11,72 16,75 24,73 -53,95 65,57
MLIIF India E 9,01 13,8 53,16 -62,51 49,38 4,6 34,9 – – – – –
MLIIF Japan Fund E 9,77 9,02 -7,68 -34,49 -19,57 -13,26 -11,91 -49,13 -36,83 20,96 -59,34 30,25
MLIIF Japan Fund E USD 13,31 13,31 0 -36,25 -11,01 -3,37 1,68 -43,43 -31,04 23,75 -60,83 47,1
MLIIF Japan Opportunities E 20,7 21,1 1,93 -24,46 -29,75 -28,38 7,93 -44,06 -38,23 21,11 -57,17 36,23
MLIIF Japan Opportunities E JPY 2622 2839 8,28 -40,17 -10,81 – 15,13 – – – – –
MLIIF Japan Opportunities E USD 28,22 31,15 10,38 -26,47 -22,29 -20,2 24,65 -37,79 -32,5 22,7 -57,71 54,83
MLIIF Japan Value E 5,85 5,53 -5,47 -30,3 -16,37 -8,13 -9,49 -41,97 – 21,56 -55,09 30,13
MLIIF Japan Value E USD 7,98 8,16 2,26 -32,2 -7,43 2,34 4,48 -35,49 – 24,57 -57,08 50,08
MLIIF Japan Value (hedged) E 5,19 5,09 -1,93 -45,88 -18,05 – -6,43 – – – – –
MLIIF Latin America E 27,7 51,27 85,09 -54,69 26,22 30,16 65,55 11,82 152,44 42,64 -61,32 120,96
MLIIF Latin America E USD 38,55 75,69 96,34 -56,31 39,62 45,01 91,28 24,37 175,84 46,69 -68,69 161,94
MLIIF Loc.Em.Mrkt Sh.Dur Bond E 16,59 17,11 3,13 -3,01 -1,34 – -3,61 – – – – –
MLIIF New Energy Fund E 5,21 5,56 6,72 -53,38 39,61 17,31 5,5 -26,84 18,3 30,72 -59,38 42,7
MLIIF New Energy Fund E USD 7,25 8,21 13,24 -55,02 54,41 30,72 21,81 -18,63 29,29 35,37 -65,22 61,07
MLIIF Pacific Equity E 13,17 15,61 18,53 -37,95 1,19 2,23 10,63 -22,42 14,19 22,49 -51,07 47,04
MLIIF Pacific Equity E USD 18,33 23,05 25,75 -40,18 11,91 13,88 27,84 -13,7 24,8 26,32 -56,6 74,14
MLIIF Reserve fund E USD 146,92 147,79 0,59 -4,05 3,77 0,74 -0,57 – – – – –
MLIIF Reserve Fund Hdg E 71,24 71,76 0,73 -3,6 1,3 – -3,47 – – – – –
MLIIF Reserve Fund Hdg E GBP 183,26 184,51 0,68 -2,44 2,31 – -0,35 – – – – –
MLIIF Strategic Allocation E 7,77 9,02 16,09 -27,31 2,44 1,48 12,05 -12,09 0,22 12,2 -32,13 25,17
MLIIF Strategic Allocation E USD 19,04 22,91 20,33 -28,72 9,23 9,11 20,9 -5,17 8,84 13,78 -34,96 36,03

Novembre 2009 97
 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
MLIIF United Kingdom E 42,22 54,64 29,42 -47,12 -9,07 17,86 11,81 -35,38 -5,42 27,24 -59,69 52,78
MLIIF United Kingdom E GBP 40,47 48,83 20,66 -30,33 -1,07 15,28 24,88 -14,29 19,27 24,06 -45,77 52,42
MLIIF United Kingdom E USD 58,76 82,63 40,62 -49,02 0,57 31,3 32,31 -26,37 5,85 31,14 -63,11 77,94
MLIIF US Basic Value E 23,07 26,4 14,43 -37,2 -10,54 8,23 -0,15 -32,65 -16,38 26,29 -53,49 36,32
MLIIF US Basic Value E USD 32,11 38,97 21,36 -39,45 -1,04 20,57 15,36 -25,1 -8,63 27,81 -56,41 61,29
MLIIF US Basic Value Hdg E 22,37 26,57 18,78 -40,58 -2,37 17,45 11,54 -29,18 – 28,53 -57,87 59,23
MLIIF US Dollar Core Bond E 14,97 15,1 0,87 -3,22 -4,17 – -5,21 – – – – –
MLIIF US Dollar Core Bond E USD 20,83 22,55 8,26 -6,64 4,02 2,44 10,76 5,47 9,1 5,62 -13,86 15,58
MLIIF US Dollar ShortDur E USD 9,54 10,7 12,16 -12,49 1,77 3,58 6,68 -0,09 4,19 3,98 -15,15 13,82
MLIIF US Flexible Equity E 8,4 9,02 7,38 -39,21 -4,23 0,8 -4,04 -34,16 -16,17 25,15 -50,2 26,67
MLIIF US Flexible Equity E USD 11,69 13,31 13,86 -41,39 6 12,35 10,73 -26,79 -8,46 26,97 -53,85 50
MLIIF US Flexible Equity Hdg E 8,36 9,33 11,6 -42,65 4,59 8,99 7,24 -30,89 – 27,3 -55,29 47,95
MLIIF US Focused Value E 17,81 20,68 16,11 -38,77 -14,81 7,65 3,09 -35,92 -19,75 28,88 -58,42 43,81
MLIIF US Focused Value E USD 24,78 30,47 22,96 -40,96 -5,77 19,95 18,84 -28,86 -12,49 31,03 -60,97 65,22
MLIIF US Focused Value Hdg E 19,64 23,55 19,91 -41,94 -6,4 16,78 14,32 -32,39 – 31,24 -61,93 62,91
MLIIF US Gov.Mortgage E 9,93 9,91 -0,2 4,83 -2,52 – -3,32 – – – – –
MLIIF US Gov.Mortgage E USD 13,82 14,63 5,86 1,02 5,41 3,11 11,76 13,06 17,6 5,08 -7,23 15,55
MLIIF US Growth E 4,5 5,11 13,56 -43,01 -1,96 -4,89 -1,73 -33,38 -24,07 24,8 -51,08 28,68
MLIIF US Growth E USD 6,26 7,54 20,45 -45,05 8,45 5,89 13,55 -25,93 -17,05 24,79 -55,14 52,04
MLIIF US Opportunities E 50,97 61,14 19,95 -38,15 2,36 -0,91 3,59 -19,77 0,64 28,26 -46,1 45,08
MLIIF US Opportunities E USD 70,93 90,25 27,24 -40,36 13,25 10,38 19,66 -10,78 9,94 30,66 -51,9 72,73
MLIIF US SmallCap Value E 11,97 13,39 11,86 -42,97 -12,4 0,09 -7,34 -38,94 -25,32 33,38 -60,68 50,8
MLIIF US SmallCap Value E USD 16,66 19,55 17,35 -44,98 -3,13 11,53 5,9 -32,84 -19,28 35,08 -63,15 75,23
MLIIF US USD HighYield Bond E 9,01 11,82 31,19 -26,63 -11,97 – 14,2 – – – – –
MLIIF US USD HighYield Bond E USD 12,54 17,44 39,07 -29,27 0,41 7,09 31,92 1,28 7,92 11,62 -35,53 50,64
MLIIF World Bond E 38,31 37,67 -1,67 7,43 -6,42 – -5,9 – – – – –
MLIIF World Bond E USD 53,32 55,61 4,29 3,61 1,55 5,04 8,72 10,32 9,6 4,01 -4,25 13,16
MLIIF World Energy E 11,79 14,23 20,7 -45,91 25,73 -3,81 6,19 -13,02 44,17 31,3 -49,63 41,8
MLIIF World Energy E USD 16,41 21 27,97 -47,85 39,11 7,18 22,66 -3,27 57,54 35,96 -59,76 71,94
MLIIF World Financials E 8,44 10,32 22,27 -53,01 -16,16 -4,83 1,88 -49,76 -33,93 31,57 -71,2 77,52
MLIIF World Financials E USD 11,74 15,23 29,73 -54,68 -7,23 6,07 17,7 -44,13 -27,82 34,53 -72,82 109,28
MLIIF World Gold E 23,5 29,52 25,62 -33,04 18,68 14,33 70,05 5,43 81,66 42,67 -64,17 138,23
MLIIF World Gold E USD 32,71 43,58 33,23 -35,45 31,3 27,39 96,39 17,28 98,45 49,13 -70,43 179,89
MLIIF World Healthscience E 8,44 8,96 6,16 -23,36 4,81 -10,18 -3,66 -12,07 – 25,93 -27,97 26,52
MLIIF World Healthscience E USD 11,75 13,23 12,6 -26,13 19,51 0 11,27 0,84 9,07 22,65 -37,56 36,75
MLIIF World Income E 8,09 8,58 6,06 1,02 -3,92 -4,89 4,51 5,02 – 8,24 -9,98 17,84
MLIIF World Income E USD 11,25 12,67 12,62 -2,68 6,37 6 20,78 16,88 – 7,32 -16,71 25,12
MLIIF World Mining E 23,64 38,83 64,26 -64,03 41,16 28,39 50,15 -8,61 91,94 45,67 -72,86 79,5
MLIIF World Mining E USD 32,89 57,32 74,28 -65,31 56,13 43 73,43 1,63 109,73 51,21 -78,59 114,82
MLIIF World Technology E 4,97 6,64 33,6 -43,04 -8,25 -8,33 14,48 -27,9 -24,37 24,62 -54,61 50,44
MLIIF World Technology E USD 6,91 9,8 41,82 -45,09 1,55 2,15 32,25 -19,8 -17,37 26,76 -59,01 77,85
BNP
Parvest Asia L USD 195,35 260,43 33,31 -50,55 31,93 31,78 42,11 -12,49 39,49 30,71 -66,12 62,78
Parvest Asian Convertible Bond L USD 229,8 308,7 34,33 -33,12 29,76 13,83 55,59 17,42 47,54 13,55 -43,65 59,49
Parvest Australia L AUD 425,37 608,9 43,15 -43,17 13,76 24,14 30,65 -7,51 45,29 22,13 -52,87 69,37
Parvest Balanced (Euro) Classic 167,14 179,17 7,2 -20,88 3,09 3,31 6,22 -11,3 2,78 9,24 -28,13 19,97
Parvest Balanced (Euro) L 157,17 167,59 6,63 -21,4 2,43 2,65 5,54 -12,91 -0,3 9,24 -28,77 19,5
Parvest Brazil Classic USD 56,28 102,66 82,41 4,13 52,04 3,77 -39,74 – – – – –
Parvest Brazil L USD 77 148,91 93,39 -53,74 50,92 3,77 97,36 – – – – –
Parvest BRIC Classic USD 84,87 142,83 68,29 -60,95 55,12 29,87 72,9 – – – – –
Parvest BRIC L USD 83,24 139,22 67,25 -61,24 53,98 29,29 71,6 – – – – –
Parvest China Classic USD 180,09 298,23 65,6 -58,39 48,61 82,82 -7,05 -1,91 99,06 39,96 -70,02 121,1
Parvest China L USD 206,86 284,54 37,55 -54,66 47,51 81,47 71,51 -3,97 91,97 41,67 -76,43 120,01
Parvest Conservative (Euro) Classic 119,44 125,23 4,85 -9,98 3,44 2,11 5,21 -1,42 7,04 4,84 -14,28 11,16
Parvest Conservative (Euro) L 112,2 117,01 4,29 -10,56 2,77 1,46 4,53 -3,23 3,86 4,84 -14,98 10,71
Parvest Converging Europe Classic 79,08 105,55 33,47 -55,99 7,37 30,27 14,97 -37,6 19,4 33,2 -72,29 101,82
Parvest Converging Europe L 73,91 98,05 32,66 -56,32 6,57 29,31 14,12 -38,91 15,16 33,21 -72,58 100,78
Parvest Credit Strategies L 57,96 38,44 -33,68 -39,56 -6,84 3,68 -46,89 -63,2 – 12,1 -67,19 11,1
Parvest Dynamic ABS Classic 59,4 63,4 6,73 -39,46 -6,66 2,71 -15,09 -39,6 – 13,52 -52,52 24,95
Parvest Dynamic ABS L 58,69 62,46 6,42 -39,61 -6,89 2,39 -15,38 -40,07 – 13,69 -52,73 24,55
Parvest Dynamic Currencies (Euro) L 103,91 104,53 0,6 0,56 2,34 0,91 0,95 – – – – –
Parvest Dynamic Currencies(Eur) Classic 104,49 105,42 0,89 0,87 2,6 0,87 1,3 – – – – –
Parvest Dynamic Eonia Classic 111,32 116,07 4,27 1,87 2,98 2,55 4,73 9,41 13,72 2 -4,54 9,65
Parvest Dynamic Eonia L 109,65 113,98 3,95 1,6 2,72 2,33 4,36 8,52 12,1 1,99 -4,63 8,91
Parvest Dynamic Eonia Premium Classic 111,15 113,34 1,97 4,8 3,34 2,36 3,1 10,45 – 0,72 -0,4 10,47
Parvest Dynamic Eonia Premium L 109,94 111,88 1,76 4,55 3,08 1,87 2,84 9,65 – 0,73 -0,39 9,78
Parvest Emerging Markets Classic USD 205,57 214,72 4,45 -53,33 30,33 30,58 4,49 -35,04 14 40,18 -71,04 53,74
Parvest Emerging Markets Bond L USD 210,01 282,18 34,37 -17,23 5,12 8,57 51,64 17,13 36,02 14,74 -33,66 69,37
Parvest Emerging Markets Europe Classic 83,11 137,37 65,29 -66,25 18,78 25,7 22,72 -31,19 – 46,1 -74,14 130,43
Parvest Emerging Markets Europe L 80,81 132,74 64,26 -66,5 17,9 24,77 21,81 -32,63 – 46,12 -74,37 129,31
Parvest Euro Bond Classic 161,43 172,82 7,06 6,16 0,62 -1,05 11,52 15,41 18,11 3,7 -4,43 18,73
Parvest Euro Bond L 154,45 164,67 6,62 5,63 0,12 -1,55 10,97 13,79 15,31 3,78 -4,59 17,37
Parvest Euro Bond Premium Classic 106,77 103,22 -3,32 2,57 1,67 0,3 -2,55 1,28 – 3,59 -7,48 6,04
Parvest Euro Bond Premium L 104,88 100,97 -3,73 2,04 1,17 -0,2 -3,04 -0,15 – 3,59 -7,58 5,22
Parvest Euro Corp.Bond Sust.Dev L 96,44 108,5 12,51 -3,27 -1,16 -0,15 14,74 – – – – –
Parvest Euro CorpBond Sust.Dev. Classic 97,05 109,62 12,95 -2,87 -0,94 -0,15 15,3 – – – – –
Parvest Euro Corporate Bond Classic 121,07 134,94 11,46 -3,06 -1,24 -0,57 13,08 7,54 9,61 3,95 -9,59 18,21
Parvest Euro Corporate Bond L 116,65 129,48 11 -3,55 -1,73 -1,08 12,52 6,03 6,98 3,96 -10,49 17,85
Parvest Euro Equities Classic 96,92 111,28 14,82 -45,68 7,83 17,98 9,59 -31,96 -0,42 26,96 -61,88 65,97
Parvest Euro Equities L 90,44 103,21 14,12 -46,09 7,04 17,11 8,79 -33,38 -3,92 27,01 -62,35 65,2

98
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Parvest Euro Government Bond Classic 285,74 298,08 4,32 8,14 0,71 -0,92 9,94 14,72 17,9 4,36 -4,46 18,93
Parvest Euro Government Bond L 274,05 284,72 3,89 7,6 0,21 -1,41 9,4 13,11 15,1 4,36 -4,62 17,56
Parvest Euro Infl.Linked Bond Classic 113,95 120,62 5,85 2,68 0,71 -2,22 12,73 10,46 – 6,23 -7,5 17,23
Parvest Euro Inflation Linked Bond L 111,42 117,46 5,42 2,18 0,19 -2,7 12,17 8,9 – 6,23 -7,58 15,9
Parvest Euro Long Term Bond Classic 110,82 110,62 -0,18 12 -2,44 – 11,48 – – – – –
Parvest Euro Medium Term Bond Classic 144,62 155,74 7,69 5,18 2,32 0,17 10,95 16,69 19,03 2,84 -4,01 17,7
Parvest Euro Medium Term Bond L 138,68 148,73 7,25 4,67 1,82 -0,33 10,39 15,05 16,2 2,84 -4,18 16,31
Parvest Euro Short Term Bond L 109,03 113,6 4,19 5 2,24 0,51 6,11 12,12 – 1,43 -1,75 12,31
Parvest Euro Small Cap Classic 126,45 168,97 33,63 -47,41 -0,69 23,82 28,1 -28,75 15,2 23,29 -60,45 64,03
Parvest Euro Small Cap L 118,91 157,91 32,8 -47,8 -1,42 22,91 27,15 -30,25 11,11 23,2 -60,94 63,29
Parvest EuroBond SustainDevelop Classic 104,13 112,75 8,28 3,14 0,26 -0,22 12,58 – – – – –
Parvest Europe Alpha Classic 81,77 95,02 16,2 -43,93 4,73 18,54 5,29 -31,02 – 26,57 -59,01 58,55
Parvest Europe Alpha L 79,92 92,31 15,5 -44,35 3,94 17,67 4,51 -32,46 – 26,56 -59,52 57,83
Parvest Europe Dividend Classic 53,07 60,98 14,9 -37,86 -2,97 22,26 6,09 -29,58 4,2 24,31 -55,2 51,58
Parvest Europe Dividend L 49,92 57 14,18 -38,33 -3,69 21,37 5,3 -31,06 0,49 24,36 -55,78 50,85
Parvest Europe Financials Classic 52,87 71,16 34,59 -58,74 -13,65 18,99 15,8 -51,25 -26,91 42,1 -80,41 152,79
Parvest Europe Financials L 49,42 66,11 33,77 -59,05 -14,29 18,11 14,93 -52,27 -29,51 42,11 -80,68 151,56
Parvest Europe Growth Classic 139,48 158,18 13,41 -42,72 4,06 17,89 5,57 -31,61 1,64 24,19 -57,97 51,23
Parvest Europe Growth L 131,26 147,94 12,71 -43,14 3,29 17,02 4,78 -33,05 -1,98 24,17 -58,49 50,53
Parvest Europe Mid Cap Classic 269,96 351,48 30,2 -47,95 -1,81 28,25 24,65 -32,24 9,05 23,88 -59,84 62,52
Parvest Europe Mid Cap L 252,49 326,7 29,39 -48,34 -2,54 27,3 23,72 -33,66 5,18 23,89 -60,33 61,77
Parvest Europe Real Estate Classic 49,07 58,56 19,34 -46,88 -28,46 22,29 7,92 – – – – –
Parvest Europe Real Estate L 48,3 57,29 18,61 -47,27 -28,98 22,19 7,12 – – – – –
Parvest Europe Sustain Develop Classic 63,06 75,23 19,3 -40,65 4,73 – 13,06 – – – – –
Parvest Europe Value Classic 93,74 109,84 17,18 -49,06 -4,36 20,46 7,47 -41,72 -10,88 29,66 -66 61,27
Parvest Europe Value L 90,34 105,2 16,45 -49,44 -5,07 19,57 6,67 -42,94 -14,05 29,68 -66,42 60,54
Parvest European Bond Classic 277,86 289,63 4,24 3,68 0,03 -0,6 7,29 8,91 13,18 4,81 -5,55 13,57
Parvest European Bond L 265,44 275,55 3,81 3,16 -0,47 -1,08 6,76 7,38 10,48 4,86 -5,72 12,82
Parvest European Bond Opp Classic 84,92 102,18 20,33 -37,04 -3,59 4,05 4,98 -27,15 -22,46 7,45 -43,37 26,62
Parvest European Bond Opportunities L 81,03 97,11 19,84 -37,35 -4,06 3,54 4,46 -28,17 -24,31 7,44 -43,87 26,23
Parvest European Convert Bond Classic 91,79 114,13 24,34 -28,49 -3,44 11,26 30,49 -14,06 8,52 10,63 -39,49 38,95
Parvest European Convertible Bond L 87,05 107,79 23,83 -28,84 -3,92 10,72 29,85 -15,26 5,94 12,09 -39,88 38,28
Parvest European High Yield Bond L 61,22 98,27 60,52 -41,84 -3,82 7,97 47,09 -10,31 – 15,14 -48,94 72,42
Parvest European HighYield Bond Classic 62,14 100,17 61,2 -41,55 -3,34 8,46 47,83 -9,03 – 15,13 -48,49 72,96
Parvest European Small Conv.Bond L 74,38 98,62 32,59 -26,59 0,33 0,85 27,58 – – – – –
Parvest EuropSmall Convert Bond Classic 75,13 100,04 33,16 -26,22 0,83 0,85 28,24 – – – – –
Parvest Floor 90 Euro Classic 1144,47 1295,42 13,19 -2,16 2,26 9,09 14,53 12,74 35,89 6,37 -9,18 18,12
Parvest France Classic 327,48 361,3 10,33 -39,79 3,05 17,86 6,55 -29,69 2,94 26,37 -56,97 53,71
Parvest France L 306,15 335,68 9,65 -40,24 2,28 17 5,76 -31,16 -0,72 26,43 -57,53 53
Parvest Global Bond L USD 38,97 40,96 5,11 4,64 7,73 3 15,67 19,94 13,75 8,59 -13,16 25,31
Parvest Global Brands L USD 174,67 215,32 23,27 -39,3 -5,6 19,34 19,05 -27,79 -11,72 26,62 -57,11 65,05
Parvest Global Equities L USD 66,21 78,35 18,34 -44,14 4,56 13,24 19,24 -29,41 -10,92 24,01 -57,76 58,16
Parvest Global Infl.Linked Bond Classic 105,01 168,35 60,32 -1,73 5 0,73 68,08 – – – – –
Parvest Global Inflation Linked Bond L 103,97 112,02 7,74 -2,23 4,58 0,66 12,86 – – – – –
Parvest Global Resources L USD 159,94 211,37 32,16 -45,27 31,96 20,89 31,22 0,71 59,1 36,64 -60,29 61,42
Parvest Global Technology L USD 52,43 75,68 44,34 -47,37 -3,11 13,27 42,07 -25,11 -8,71 26,35 -61,9 86,25
Parvest India Classic USD 89,77 144,32 60,77 -65,37 69,94 42,23 66,98 -0,89 – 39,02 -74,45 107,48
Parvest India L USD 87,83 140,33 59,77 -65,63 68,69 41,28 65,74 -2,97 – 39,62 -74,67 106,17
Parvest Italy Classic 40,77 47,75 17,12 -48,72 -9,19 18,57 10,35 -44,64 -21,26 28,3 -68,97 83,26
Parvest Italy L 37,93 44,16 16,42 -49,08 -9,87 17,7 9,58 -45,78 -24,02 28,29 -69,39 82,44
Parvest Japan L JPY 2449 2593 5,88 -48,3 -11,3 3,11 4,43 -54,14 -32,23 31,13 -67,42 30,8
Parvest Japan Small Cap Classic JPY 19,9 23,93 20,25 -19,03 -19,37 -14,29 -99,48 -99,64 -99,51 67 -99,74 25,31
Parvest Japan Small Cap L JPY 2523 3012 19,38 -48,74 -19,95 -14,91 18,44 -52,45 -35,34 22,63 -67,58 46,2
Parvest Japan Yen Bond L JPY 19432 19451 0,1 0,47 1,05 -1,57 2,16 1,68 -0,86 2,73 -3,56 4,15
Parvest Latin America L USD 397,98 719,47 80,78 -51,8 36,11 44,5 84,66 24,52 168,7 46,02 -68,23 164,25
Parvest Short Term (CHF) Classic CHF 306,59 307,56 0,32 2,31 2,14 1,25 0,64 4,85 6,87 0,13 0 4,85
Parvest Short Term (CHF) L CHF 303,49 304,46 0,32 2,31 2,14 1,26 0,65 4,85 6,88 0,12 0 4,85
Parvest Short Term (Euro) Classic 205,15 206,8 0,8 3,85 3,37 2,2 1,34 8,24 12,32 0,18 0 8,24
Parvest Short Term (Euro) L 200,46 201,7 0,62 3,59 3,11 1,95 1,11 7,5 11 0,18 -0,01 7,5
Parvest Short Term (GBP) Classic GBP 194,4 195,35 0,49 4,56 5,06 4,06 1,05 10,44 19,74 0,28 -0,01 10,44
Parvest Short Term (GBP) L GBP 153,19 153,66 0,31 4,3 4,8 3,8 0,83 9,69 18,33 0,28 -0,01 9,69
Parvest Short Term (USD) Classic USD 202,81 203,17 0,18 2,14 4,74 4,53 0,48 7,21 15,18 0,26 0 7,21
Parvest Short Term (USD) L USD 196,23 196,22 -0,01 1,88 4,49 4,27 0,26 6,47 13,82 0,26 -0,04 6,51
Parvest Switzerland L CHF 412,92 489,52 18,55 -40,59 0,96 21,94 6,52 -30,37 9,79 24,97 -59,6 57,17
Parvest Target RetPlus (Euro) Classic 98,74 108,89 10,28 -16,26 2,34 4,99 10,99 -5,31 – 6,31 -21,11 16,25
Parvest Target Return Plus (Euro) L 95,9 105,19 9,69 -16,8 – – 10,27 – – – – –
Parvest Target Return Plus (USD) L USD 178,02 196,43 10,34 -15,16 4,02 6,32 13,22 -2,8 5,03 6,6 -21,21 18,37
Parvest Turkey Classic 63,97 167,45 161,76 -58,12 48,06 3,2 131,22 – – – – –
Parvest Turkey L 62,89 110,82 76,21 -58,43 46,98 3 55,45 – – – – –
Parvest UK L GBP 131,51 152,04 15,61 -31,65 4,91 12,84 21,34 -15,22 17,02 23,75 -45,08 46,92
Parvest US Dollar Bond Classic H 101,56 148,78 46,49 12,01 5,9 -0,69 59,33 73,81 – 17,68 -6,67 79,33
Parvest US Dollar Bond L USD 385,29 380,07 -1,35 10,6 7,78 1,12 7,48 17,61 20,83 5,44 -6,29 22,11
Parvest US High Yield Bond Classic H 76,8 153,56 99,95 -20,03 -0,98 6,51 96,92 58,54 – 17,78 -28,35 116,33
Parvest US High Yield Bond L USD 108,24 149,06 37,71 -22,49 -0,14 7,93 35,57 6,75 17,86 9,95 -30,34 47,38
Parvest US Mid Cap Classic USD 71,41 96,36 34,94 -42,07 8,81 10,14 30,55 – – – – –
Parvest US Mid Cap Classic H USD 76,83 72,67 -5,41 -47,54 19,05 18,34 -0,53 – – – – –
Parvest US Mid Cap L USD 69,93 93,79 34,12 -42,5 8 9,5 29,6 – – – – –
Parvest US Value Classic H USD 58,74 77,22 31,46 -48,64 -7,92 21,42 37,99 -36,42 – 39,33 -74,66 140,51
Parvest US Value L USD 56,4 71,17 26,19 -45,9 -16,91 12,44 21,37 -42,56 – 36,27 -73,03 106,53
Parvest USA Classic H 64,73 75,76 17,04 -42,53 7,17 5,46 11,25 -25,5 – 4376,78 -99,12 7928
Parvest USA L USD 52,28 61,99 18,57 -41,85 8,24 6,47 14,58 -23,37 -8,6 26,22 -55,99 62,53

Novembre 2009 99
 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
BPER
Dynamic Allocation Euro 100,54 100,93 0,39 -1,58 -2,26 – 0,97 – – – – –
Equity Asia Pacific USD 117,65 174,33 48,18 -47,33 23,02 21,6 44,38 -2,59 – 29,34 -61,89 104,77
Equity Eastern Europe 151,23 209,4 38,46 -53,8 24,12 25,03 16,26 -21,18 – 38,54 -69,69 107,22
Equity Emerging Markets USD 159,42 260,52 63,42 -55,85 47,52 21,41 64,47 8,89 – 36,18 -66,99 122,9
Equity Europe 62,02 74,78 20,57 -43,61 -1,27 16,28 11,85 -31,65 – 28,55 -60,77 62,29
Equity North America USD 46,62 54,25 16,37 -38,69 1,29 13,26 12,16 -26,39 – 30,04 -59,34 69,39
Euro Convertible Bond 86,53 118,31 36,73 -32,24 3,78 9,72 37,97 -3,51 – 14,09 -40,84 54,96
European Equities Small Cap 93,29 142,72 52,99 -55,01 -5,18 34,38 34,96 -33,54 – 28,69 -66,67 81,5
Global Bond 132,85 129,7 -2,37 14,27 -2,75 -6,55 -1,3 8,76 – 9,15 -10,15 26,19
International Sicav - Absolute Return Bond B 74,28 78,53 5,72 -20,28 -9,26 2,61 2,67 -23,45 – 4,42 -28,87 7,59
Short Term 132,38 133,97 1,2 3,61 3,23 2,17 1,69 8,3 – 0,2 -0,14 8,3
Pioneer AM
Pioneer CIM-Latin America Equity 3,619 5,553 53,44 -50,14 27,61 5,7 32,31 – – – – –
Pioneer CIM-India Equity 3,437 6,191 80,13 -62,37 44,77 13,48 41,31 – – – – –
Capital Italia S.A.
Capital Italia 55,255 64,75 17,18 -39,35 -4,67 7,49 2,89 -31,19 – 19,93 -51,25 34,8
Pioneer AM
Pioneer CIM-Latin America Equity 3,619 5,553 53,44 -50,14 27,61 5,7 32,31 – – – – –
Pioneer CIM-India Equity 3,437 6,191 80,13 -62,37 44,77 13,48 41,31 – – – – –
Carmignac
Az.Commodities 175,35 260,1 48,33 -55,66 37,48 – 38,4 – – – – –
Court Terme 3654,5601 3685,8401 0,86 4,05 3,61 2,42 1,46 8,78 – 0,2 -0,01 8,78
Emergents 332,41 496,31 49,31 -56,48 22,08 22,33 35,97 -19,59 – 27,1 -63,3 46,31
Euro-Entrepreneurs 114,88 147,98 28,81 -45,37 1,15 30,13 12,64 -26,59 23,4 19,79 -52,84 41,41
Euro-Investissement 210,9 250,4 18,73 -40,97 -2,28 25,23 7,01 -31,42 9,28 16,25 -51,26 33,87
Euro-Patrimoine 237,9 253,41 6,52 -15,41 -2,52 14,79 -0,2 -12,86 11,93 8,03 -22,21 11,29
Grande Europe 96,27 117,23 21,77 -41,29 4,11 26,74 11,22 -25,41 19,14 17,97 -49,97 37,2
Innovation 179,23 191,72 6,97 -46,91 3,71 2,87 -9,5 -38,81 -18,61 19,79 -55,18 15,58
Investissement 5530,6001 7307,4902 32,13 -31,89 18,58 11,03 37,87 11,44 87,34 21,02 -40,97 61,07
Patrimoine 4186,71 4769,0098 13,91 -1,54 8,72 4,55 19,2 23,85 57,48 8,21 -10,62 31,61
Profil Réactif 100 114,84 134,42 17,05 -39,68 8,91 11,33 11,73 -21,33 – 15,6 -43,68 20,41
Profil Réactif 50 130,24 141,95 8,99 -15,77 4,73 6,87 8,48 -2,77 – 6,82 -18,56 14,19
Profil Réactif 75 141,19 158,97 12,59 -27,71 7,28 9,11 10,11 -11,22 – 10,82 -30,96 19,46
Sécurité 1360,63 1475,46 8,44 3,29 3,01 1,9 11,56 15,7 – 2,31 -2,46 15,98
CompAM
CompAM Bond Euro B 915,777 1100,575 20,18 -21,35 -0,13 2,2 16,62 -5,5 – 6,76 -22,49 20,85
CompAM Bond Risk B 574,528 986,777 71,75 -47,98 -2,49 5,66 54,92 -12,82 – 17,04 -52,77 80,21
CompAM Em.Market Short Term B 796,419 1156,369 45,2 -34,14 1,29 3,44 24,98 -2,55 – 13,93 -36,24 48,14
CompAM European Equity B 986,194 1126,974 14,28 -35,54 -9,55 10,92 9,53 -32,24 – 17,69 -53,81 49,11
Crédit Agr.
Aqua Global S 65,81 71,94 9,31 -34,16 -2,75 – -2,35 – – – – –
Arbitrage VaR 2 S 103,7 114,15 10,08 -2,54 1,16 2,77 15,99 8,87 – 5,93 -12,11 18,31
Arbitrage VaR 2 S GBP 109,66 116,28 6,04 -2,69 3,03 1,12 7,28 – – – – –
Arbitrage VaR 2 S USD 110,95 119,62 7,81 -1,1 2,67 1,2 10,62 – – – – –
Asia Pacific Quant S USD 67,93 105,78 55,72 -52,83 28,71 – 49,6 – – – – –
Asia Pacific Renaissance S USD 12,07 14,64 21,29 -46,13 28,01 10,05 26,53 – – – – –
Asian Growth S USD 14,08 20,85 48,08 -57,51 52,71 11,57 49,14 – – – – –
Asianome S USD 11,78 15,3 29,88 -22,29 -0,46 2,54 30,43 – – – – –
CAF Arbitrage Inflation S 106,47 107,83 1,28 4,11 2,54 -0,43 2,08 – – – – –
CAF Dynarbitrage Forex S 101 106,31 5,26 -1,63 -1,16 1,16 3,14 – – – – –
CAF Dynarbitrage Volatility S 113,26 115,25 1,76 5,84 3,62 0,28 3,08 – – – – –
Dynarb Forex AsiaPacif S USD 117,61 122,11 3,83 4,04 5,63 – 1,26 – – – – –
Dynarbitrage High Yield S 82,74 100,06 20,93 -16,97 -1,62 – 18,68 – – – – –
Dynarbitrage VaR 4 S 92,6 108,77 17,46 -13,66 -0,74 3,55 19,33 1,24 – 10,44 -16,77 21,84
Dynarbitrage VaR 4 S USD 94,08 106,34 13,03 -6,6 -1,83 – 15,19 – – – – –
Emerging Europe S 13,81 24,34 76,25 -70,3 19,49 9,59 34,55 – – – – –
Emerging Markets S USD 16,81 26,74 59,07 -53,3 22,66 12,38 53,94 – – – – –
Emerging Markets Debts S USD 14,77 22 48,95 -24,06 0,31 6,67 82,72 – – – – –
Euro Bond S 12,92 14,28 10,53 2,3 -0,24 -0,08 14,24 – – – – –
Euro Corporate Bond S 11,79 14,26 20,95 -9,48 -2,64 0,3 21,36 – – – – –
Euro Inflation Bond S 118,65 126,63 6,73 1,91 0,73 -1,44 13,54 – – – – –
Euro Quant S 5,48 6,25 14,05 -45,29 3,48 13,35 10,04 – – – – –
Euro SRI S 58,01 67,25 15,93 -45,32 -1,13 – 13,03 – – – – –
Europe Smaller Companies S 4,72 5,91 25,21 -52,44 -8,49 17,54 16,34 – – – – –
European Bond S 118,07 138,06 16,93 -8,47 2,95 0,91 26,74 – – – – –
European Convertible Bond S 9,47 10,89 14,99 -22,48 -0,97 7,24 20,6 – – – – –
European High Yield Bond S 7,69 12,37 60,86 -38,05 -4,03 5,57 50,85 – – – – –
Global Bond S USD 18,21 22,94 25,97 -0,82 4,81 0,64 36,14 – – – – –
Global Equities S USD 5,51 6,76 22,69 -45,85 8,99 4,62 20,28 – – – – –
Global Finance S USD 7,65 9,86 28,89 -48,38 1,52 4,76 22,18 – – – – –
Greater China - Inst S USD 15,45 23,75 53,72 -56,26 63,12 74,53 71,23 13,91 – 37,13 -69,14 110,67
India S USD 82,25 134,07 63 -67,52 81,35 6,35 56,31 – – – – –
Japan Value S JPY 5576 6165 10,56 -41,33 -14,69 – 9,5 – – – – –

100
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Korea S USD 11,33 15,97 40,95 -55,78 48,19 8,55 32,2 – – – – –
Latin America Equities S USD 303,43 586,96 93,44 -52,49 49,04 13,56 92,15 – – – – –
Swiss Franc Bond S CHF 11,69 12,03 2,91 1,92 0,7 -0,44 6,93 – – – – –
Switzerland S CHF 6,36 7,37 15,88 -40,71 -2,46 5,27 3,22 – – – – –
Thailand S USD 5,75 9,53 65,74 -51,52 34,33 -8,33 56,74 – – – – –
US Opportunities S USD 7,6 8,81 15,92 -38,52 7,24 7,5 10,4 – – – – –
US Quant S USD 6,67 7,32 9,75 -37,67 4,67 2,34 4,57 – – – – –
Volatility Equities S 133,02 140,03 5,27 21,53 7,04 – 15,65 – – – – –
Volatility world Equities S 124,91 134,22 7,45 16,17 – – 17,4 – – – – –
Deka
ConvergenceAktien CF 79,59 141,34 77,59 -63,19 24,15 35,51 36,43 -18,53 97,13 39,94 -70,16 128,78
ConvergenceAktien TF 75,58 133,62 76,79 -63,46 23,36 34,65 35,57 -20 90,83 39,98 -70,41 127,95
ConvergenceRenten Inc CF 45,63 48,23 5,7 -12,58 -2,57 -3,68 -1,89 -9,44 -10,39 11,75 -26,95 21,16
ConvergenceRenten Inc TF 45,38 47,72 5,16 -12,45 -2,61 -3,68 -1,71 -9,91 -11,05 11,49 -26,61 20,62
CorporateBond Euro Inc CF 43,92 50,61 15,23 -6,83 -3,86 -3,26 16,96 3,35 -1,44 5,42 -14,96 20,27
CorporateBond Euro Inc TF 43,75 50,27 14,9 -6,75 -3,85 -3,26 17,12 3,08 -1,76 5,3 -14,88 20,06
EuropaValue Inc CF 23,53 28,09 19,38 -48 -6,77 22,25 6,48 -40,42 – 25,32 -63,57 53,29
EuropaValue Inc TF 23,57 28,01 18,84 -47,65 -6,7 22,12 7,19 -40,38 – 25,19 -63,29 52,7
EuroStocks Inc CF 22,94 27,61 20,36 -50,26 3,8 16,22 15,72 -35,66 -7,04 29,98 -65,88 78
EuroStocks Inc TF 22,39 26,81 19,74 -50,31 3,66 16,22 15,66 -36,2 -8,47 29,9 -65,94 77,36
Lux-Bond Inc 54,69 58,98 7,84 -5,38 -3,9 -3,19 3,95 -1,4 -3,6 4,62 -10,65 9,71
Lux-Europa Inc TF 34,93 42,07 20,44 -55,44 1,6 13,29 5,97 -43,73 -22,59 27,2 -68,18 60,32
Lux-GlobalValue Inc CF 25,58 28,1 9,85 -41,21 -7,17 8,26 -2,7 -38,01 -17,91 22,46 -57,59 36,29
Lux-GlobalValue Inc TF 25,11 27,43 9,24 -40,92 -7,18 8,17 -2,21 -38,1 -18,22 22,22 -57,34 35,73
Dexia
Eqs L Spain Network N 66,12 84,39 27,63 -38,11 5,67 36,42 27,04 -17,11 43,06 25,59 -57,02 74,19
Bonds Emerging Markets C USD 1083,95 1424,1 31,38 -15,5 4,03 10,9 45,05 15,6 – 11,78 -30,33 60,05
Bonds Euro C 840,49 891,1 6,02 3,21 0,96 -0,71 9,73 11,53 14,66 3,95 -4,22 14,16
Bonds Euro Convergence C 2165,3301 2387,5 10,26 -5,4 4,84 0,57 12,9 9,74 15,47 8,46 -16,86 20,28
Bonds Euro Corporate C 4631,8301 5309,75 14,64 -7,66 -0,45 0,3 17,45 – – – – –
Bonds Euro Government C 1708,54 1771,52 3,69 7,09 1,29 -0,88 8,61 13,55 16,94 4,58 -4,41 17,31
Bonds Euro Government Plus C 754,44 765,79 1,5 8,11 1,47 -0,83 6,48 12,11 15,47 4,21 -3,55 15,13
Bonds Euro High Yield C 390,68 580,9 48,69 -34,8 -3,17 8,11 40,39 -5,92 6,82 12,8 -40,11 53,03
Bonds Euro Inflation Linked C 121,76 129,15 6,07 1,21 1,55 -1,97 12,2 10,33 13,24 6,6 -7,58 16,13
Bonds Euro Long Term C 4943,1602 5187,2402 4,94 4,54 -1,51 -2,22 11,63 9,57 14,24 6,84 -6,35 16,67
Bonds Euro Short Term C 1785,63 1891,23 5,91 0,55 2,83 1,24 7,56 10,05 13,01 2,1 -3,02 10,19
Bonds Europe C 4105,9902 4422,7402 7,71 -1,74 0,23 -0,08 8,6 6,8 11,41 4,32 -5,28 10,55
Bonds Europe Convert C 208,49 278,88 33,76 -42,76 0,88 6,49 29,01 -22,65 -11,08 13,82 -48,44 40,97
Bonds Europe Government Plus C 727,7 756,32 3,93 4,84 0,68 -0,35 7,51 10,53 15,06 4,72 -5,28 14,29
Bonds Global High Yield C 94,05 116,16 23,51 -23,69 -1,37 6,43 20,05 -6,67 3,02 10,81 -31,79 32,29
Bonds High Spread C 99,32 127,51 28,38 -22,68 -1,52 3,99 25,01 -2,13 5,19 7,82 -26,71 30,88
Bonds International C 756,28 810,74 7,2 1,73 2,55 0,06 11,76 12,52 15,52 4,27 -4,83 15,34
Bonds Mortgages C 120,43 125,62 4,31 6,64 0,63 0,72 11,64 12,83 – 4,66 -6,66 17,43
Bonds Total Return C 98,18 110,29 12,33 -6,26 1,95 0,88 14,99 – – – – –
Bonds Treasury Management C 3560,45 3667,8101 3,02 3,85 3,34 2,35 5,52 10,73 15,05 1,02 -1,48 10,75
Bonds Usd C USD 744,89 765,48 2,76 7,43 7,18 2,59 12,52 18,1 – 5,3 -5,86 20,84
Bonds USD Government C USD 2951,72 2891,8101 -2,03 13,38 8,68 2,36 6,93 20,51 26,27 5,89 -7,52 26,77
Bonds World C 104,26 99,62 -4,45 15,75 -0,02 -5,57 -3,03 11,16 13,99 8,86 -9,86 26,58
Eqs L Australia C AUD 540,97 726,37 34,27 -38,23 18,3 24,66 18,13 -3,62 – 23,98 -49,15 60,96
Eqs L Australia Network N AUD 514,06 687,65 33,77 -38,52 17,2 24,03 17,59 -5,32 – 24,03 -49,45 60,43
Eqs L Biotechnology Network N USD 73,86 94,14 27,46 -20,46 -1,09 8,22 23,53 1,88 29,83 31,62 -40,48 78,25
Eqs L Emerg Mrkt N 292,33 430,03 47,1 -51,14 20,34 17,85 34,49 -12,49 55,46 31 -60,93 78,79
Eqs L Eur Fin Sec N 58,35 75,3 29,05 -56,56 -12,89 26,49 5,46 -50,47 -19,78 37,08 -76,39 110,32
Eqs L Eur Ind Trans N 130,25 143,89 10,47 -47,37 10,33 28,01 -26,83 -34,65 16,34 32,6 -63,5 27,81
Eqs L Euro 50 Network N 388,71 422,29 8,64 -43,8 7,4 12,33 5,34 -33,03 -6,92 25,75 -59,85 58,84
Eqs L Europe Energy Network N 119,02 135,14 13,54 -40,67 6,49 24,38 5,02 -26 28,9 28,06 -51,91 41,58
Eqs L Europe Growth Network N 24,69 28,24 14,38 -40,41 -0,15 5,42 4,55 -31,09 -11,42 22,95 -55,64 40,38
Eqs L Europe High Dividend N 69,32 83,48 20,43 -40,2 -4,85 – 14,42 – – – – –
Eqs L Europe Network N 480,03 572,32 19,23 -45,18 0,34 17,52 8,01 -33,31 -3,48 25,68 -59,27 54,22
Eqs L Europe Telecom - Technology C 47,25 58,09 22,94 -62,79 6 5,75 -34,52 -50,56 -42,14 26,4 -70,06 21,21
Eqs L Europe Value Network N 63,57 76,25 19,95 -46,33 -13,53 7,98 10,36 -42,99 -22,95 30,09 -67,26 74,93
Eqs L France Network N 259,56 309,07 19,07 -40,67 0,49 16,91 13,34 -27,05 6,93 26,86 -57,55 64,71
Eqs L Germany Network N 213,65 242,88 13,68 -36,99 16,81 16,28 8,77 -17,5 19,76 29,09 -54,15 57,49
Eqs L Japan Network N JPY 11460 11803 2,99 -38,61 -11,93 5,65 -3,21 -46,68 – 31,67 -60,95 24,67
Eqs L Nasdaq Network N USD 17,4 21,67 24,54 -41,47 15,5 4,68 -16,14 -13,63 – 26,96 -54,45 52,42
Eqs L Netherlands Network N 153,81 186,67 21,36 -50,57 3,46 13,81 14,37 -35,6 -5,85 28,96 -63,47 64,82
Eqs L Sustain Green Planet N 58,02 55,58 -4,21 -39,83 -3,36 – -7,54 – – – – –
Eqs L Switzerland Network N CHF 417,53 487,32 16,71 -35,61 -4,08 20,02 3,57 -27,91 – 24,01 -53,94 48,33
Eqs L United Kingdom Network N GBP 176,41 215,09 21,93 -27,43 3,14 17,89 25,33 -6,91 32,35 23,12 -42,85 57,48
Eqs L USA N USD 444,87 502,51 12,96 -36,93 4,51 12,91 9,4 -24,3 -12,32 28,21 -56,03 58,69
Eqs L World Network N USD 29,25 34,96 19,52 -41,81 7,14 18,08 17,63 -23,93 -2,67 26,75 -59,19 71,02
Eqs L World Welfare Network N 114,34 129,91 13,62 -39,61 -7,68 3,21 2,47 -35,87 -18,57 24,13 -58,66 47,78
Quant Equities Europe C 1192,28 1417 18,85 -43,95 -6,11 19,15 9,19 -36,16 -4,24 26,81 -61,36 57,13
Quant Equities Europe Network N 1162,12 1375,49 18,36 -44,21 -6,55 18,58 8,66 -37,01 – 26,39 -61,69 56,65
Quant Equities World Network N 61,34 68,04 10,92 -40,14 -9,15 – 0,21 – – – – –
Dws
5.5 Target Return 2011 Distr. 97,03 95,23 -1,86 -4,29 1,14 – -1,08 – – – – –
Alpha Opportunities NC 103,21 103,87 0,64 1,51 4,79 – 2,89 – – – – –

Novembre 2009 101

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Alpha Strategy LC 114,23 116,5 1,99 0,44 7,05 0,79 3,8 – – – – –
Alpha Strategy NC 111,89 113,77 1,68 -0,01 6,79 4,37 3,42 8,14 – 3,44 -3,92 9,74
Asian Currencies NC 93,39 89,93 -3,7 -2,38 -5,98 0,58 -10,08 – – – – –
Asian SmallMid Cap LC 62,67 105,56 68,44 -57,25 19,34 3,66 60,91 – – – – –
Asian SmallMid Cap NC 61,38 102,68 67,29 -57,55 18,11 17,22 59,47 – – – – –
Best Global FX Selection Plus 107,77 106,71 -0,98 3,16 4,51 – 0,86 – – – – –
Brazil 69,4 134,44 93,72 -61,2 42,71 20,63 67,23 – – – – –
Brazilian Equities NC 65,6 111,7 70,27 -55,01 35,18 2,13 52,91 – – – – –
BRIC Plus LC 113,7 177,59 56,19 -61,04 36,65 37,1 38,14 -10,46 – 35,71 -66,16 63,18
BRIC Plus NC 110,5 171,53 55,23 -61,35 35,6 36,05 37,11 -12,37 – 35,7 -66,42 62,36
China 147,21 203,09 37,96 -58,79 28,87 58,96 54,32 -21,56 – 40,42 -76,23 100,93
Chinese Equities NC 93,01 132,09 42,02 -48,34 54,79 6,24 50,26 – – – – –
Climate Change NC 50,21 55,56 10,66 -51,95 -0,43 – 2,79 – – – – –
Commodity Plus LC 87,15 86,7 -0,52 -25,48 3,75 5,29 -9,75 -19,95 – 21,31 -44,52 37,3
Commodity Plus NC 85,34 84,56 -0,91 -25,91 3,18 4,72 -10,2 -21,18 – 21,31 -44,74 36,62
Convertibles LC 102,24 117,12 14,55 -21,01 10,54 3,13 17,84 – – – – –
Convertibles NC 100,09 114,15 14,05 -21,34 10,07 4,09 17,37 -0,94 – 9,06 -26,44 23,33
Corporate Spread Dynamic LC 106,49 111,2 4,42 3,69 1,08 0,36 7,61 – – – – –
Corporate Spread Dynamic NC 104,97 109,27 4,1 3,03 0,64 0,29 7,24 – – – – –
Duration Strategy NC 101,03 102,88 1,83 0,08 0,71 – 2,26 – – – – –
Emerging Yield Plus LC 79,14 75,16 -5,03 -18,29 -5,53 -0,75 -6,06 – – – – –
Emerging Yield Plus NC 75,58 71,54 -5,35 -18,66 -5,95 -0,79 -6,45 – – – – –
Energy LC 84,13 98,44 17,01 -47,49 9,05 -0,58 -1,18 – – – – –
Energy NC 80,37 93,54 16,39 -47,89 8,16 -4,82 -1,85 -29,99 2,52 33,86 -52,71 31,97
Euro Bonds (Premium) LC 104,54 111,69 6,84 0,47 1,88 -0,2 7,2 – – – – –
Euro Bonds (Premium) NC 103,31 109,96 6,44 0,03 1,38 -0,35 6,74 – – – – –
Euro Bonds (Short) LC 120,82 127,25 5,32 2,59 2,36 0,26 6,57 – – – – –
Euro Bonds (Short) NC 117,83 123,66 4,95 2,16 1,91 0,99 6,12 9,56 11,84 1,22 -1,29 9,69
Euro Bonds (X-tra Lng) NC 111,4 108,83 -2,31 12,44 -4,8 -1,8 9 – – – – –
Euro Corp Bonds LC 101,64 112,55 10,73 -15,37 -2,99 -0,38 9,76 – – – – –
Euro Corp Bonds NC 99 109,27 10,37 -15,75 -3,42 -0,42 9,32 -10,41 -8,6 5,82 -27,16 21,97
Euro Corp Bonds 130-30 NC 92,13 106,03 15,09 -6,81 -1,5 – 17,73 – – – – –
EURO Emerging Markets Bonds LC 84,17 103,63 23,12 -28,52 -4,19 0,59 24,6 – – – – –
EURO Emerging Markets Bonds NC 82,39 101,07 22,67 -28,83 -4,61 3 24,06 -16,32 – 11,88 -36,18 30,3
Euro Reserve NC 109,08 99,47 -8,81 -2,52 2,48 2,35 -11,66 -8,93 -5,33 3,18 -13,21 4,45
Euro-Corp High Yield Inc 19,2 30,9 60,94 -42,47 -10,11 0,98 45,89 -16,69 -17,2 14,96 -50,36 66,13
Euro-Gov Bonds LC 129,04 134,49 4,22 5,97 -0,14 -0,66 7,97 – – – – –
Euro-Gov Bonds NC 125,68 130,52 3,85 5,5 -0,57 -1,02 7,5 9,52 12,01 3,95 -4,83 14,39
Europe Convergence Bonds Inc 65,11 90,59 39,13 -40,72 0,57 -3,2 25,77 -16,81 -13,4 16,9 -54,09 79,82
European Dividend Plus LC 90,63 104,28 15,06 -46,56 5,08 17,68 5,74 -33,79 – 23,76 -57,7 50
European Dividend Plus NC 87,35 100,07 14,56 -46,96 3,98 16,76 5,14 -35,28 – 23,75 -58,3 49,29
European Equities LC 81,34 102,93 26,54 -51,86 8,38 23 12,21 -31,93 17,43 28,07 -61,92 65,12
European Equities NC 77,42 97,36 25,76 -52,23 7,54 22,08 11,36 -33,41 13,2 28,06 -62,32 64,36
European SmallMid Cap LC 68,67 87,23 27,03 -52,48 5,71 31,06 19,31 – – – – –
European SmallMid Cap NC 67,43 85,12 26,23 -53,14 5,43 7,54 18,42 – – – – –
European Value NC 51,3 58,35 13,74 -47,58 -5,67 – 1,85 – – – – –
Eurorenta Inc 49,5 51,58 4,2 -4,65 2,49 0,32 7,41 2,13 12,95 5,02 -11,51 11,68
FlexProfit 80 90,21 92,3 2,32 -13,97 2,91 2,43 1,72 – – – – –
FlexProfit 85 93,81 95,82 2,14 -10,37 3,19 1,83 1,77 – – – – –
FlexProfit 90 97,47 99,62 2,21 -6,79 2,99 1,79 1,98 – – – – –
FlexProfit Cash Distr. 100,26 97,38 -2,87 -3,01 1,12 2,17 -3,66 – – – – –
FlexProfit mix 80 90,36 91,65 1,43 -13,22 0,61 3,81 0,96 – – – – –
FlexProfit mix 85 93,43 94,74 1,4 -9,81 1,3 2,47 1,1 – – – – –
FlexProfit mix 90 96,73 98,17 1,49 -6,36 1,48 1,9 1,32 – – – – –
Funds BRIC Rainbow 87,37 100,32 14,82 -36,81 21,03 11,29 16,92 – – – – –
FX Opportunities NC 103,32 105,44 2,05 1,94 0,97 0,32 3,03 – – – – –
German Equities NC 56,3 68,77 22,15 -46,54 3,21 – 23,24 – – – – –
Global Agribusiness NC 59,33 87,89 48,14 -52,39 15,89 1,53 33,33 – – – – –
Global Bonds LC 106,87 117,38 9,83 4,02 1,1 -1,38 10,64 – – – – –
Global Bonds NC 103,97 113,89 9,54 3,56 0,69 -7,38 10,26 15,79 12,65 6,68 -9 22,37
Global Convergence Bonds LC 60,88 75,18 23,49 -41,17 -1,09 1,01 12,66 – – – – –
Global Convergence Bonds NC 60,23 74,11 23,04 -41,81 -1,09 1,01 12,19 – – – – –
Global Equities LC 77,24 96,78 25,3 -47,14 13,54 11,17 16,17 -22,03 7,31 23,09 -55,96 54,49
Global Equities NC 73,81 91,89 24,5 -47,55 12,71 10,43 15,28 -23,7 3,56 23,07 -56,51 53,75
Global Equities 130-30 NC 71,91 80,11 11,4 -31,18 -0,77 – 3,65 – – – – –
Global High Yield Bonds (USD) NC 71,7 95,23 32,82 -22,69 -8,96 -0,06 18,77 – – – – –
Global Thematic NC 48,52 62,22 28,24 -47,7 20,69 – 14,88 – – – – –
Global Value NC 67,17 81,39 21,17 -40,94 7,7 1,36 8,52 – – – – –
Gold Prec.Metals (USD) NC 78,13 98,03 25,47 -33,32 8,71 -0,51 70,28 – – – – –
India 794,67 1280,78 61,17 -63,09 48,48 28,83 43,44 -7,72 83,94 37,11 -69,18 78,22
Indian Equities NC 58,49 79,17 35,36 -65,4 59,24 -0,09 -3,74 – – – – –
Inflation Protect LC 98,52 101,64 3,17 -10,04 1,55 1 2,29 -5,82 – 5,76 -15,18 7,54
Inflation Protect NC 95,62 98,3 2,8 -10,43 0,83 0,52 1,84 -7,24 – 5,76 -15,38 7,33
Invest Dynamic Allocator NC 8,4 8,76 4,29 -23,28 2,06 5,04 1,86 -17,9 – 6,42 -27,86 7,06
Italian Equities LC 53,71 70,37 31,02 -49,5 -9,51 13,61 21,81 – – – – –
Italian Equities NC 52,73 68,66 30,21 -49,89 -10,26 13,4 20,88 – – – – –
Japanese Equities LC 60,12 55,84 -7,12 -38,22 -21,53 3,22 -6,95 – – – – –
Japanese Equities NC 57,4 52,98 -7,7 -38,7 -22,1 -13,1 -7,65 -54,46 -40,93 20,48 -61,24 21,17
Japanese Small - Mid Caps LC 40,19 38,92 -3,16 -24 -22,65 -2,02 15,83 – – – – –
Japanese Small - Mid Caps NC 38,84 37,35 -3,84 -24,58 -23,23 -2,02 14,92 – – – – –
Lateinamerika 151,8 271,27 78,7 -58,16 25,94 27,22 56,32 -2,64 89,93 38,54 -64,06 106,12

102
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
LIFE Science LC 77,25 80,91 4,74 -20,52 -7,99 -1,66 -5,82 – – – – –
LIFE Science NC 73,76 76,81 4,14 -21,13 -8,69 -5,22 -6,48 -23,74 -11,29 22,44 -37,4 23,19
Mandarin 180,87 256,98 42,08 -57,1 21,75 20,48 42,97 -22,76 30,92 30,36 -68,93 51,52
New Resources LC 80,63 84,61 4,94 -44,89 29,88 6,63 -2,84 – – – – –
New Resources NC 78,93 82,3 4,27 -45,31 28,98 6,51 -3,57 – – – – –
Osteuropa 304,56 530,4 74,15 -69,35 23,58 29,69 22,24 -32,51 38,93 34,57 -73,59 116,31
Russia 74,49 153,92 106,63 -84,85 16,99 48,59 25,47 -61,98 – 45,29 -86,68 28,83
Sustainability Leaders LC 67,29 80,72 19,96 -43,15 13,02 3,87 10,38 – – – – –
Sustainability Leaders NC 64,09 76,44 19,27 -43,54 11,73 7,58 9,61 -22,66 -10,58 22,14 -54,56 46,56
Top 50 Asia LC 109,26 144,37 32,13 -47,97 17 4,83 23,71 – – – – –
Top 50 Asia NC 104,38 137,06 31,31 -48,37 16,13 15,43 22,78 -16,63 35,48 26,68 -58,89 41,76
Top 50 Europe LC 82,71 98,56 19,16 -44,51 8,34 6,49 10,23 – – – – –
Top 50 Europe NC 78,95 93,49 18,42 -44,94 7,5 16,73 9,41 -27,86 6,14 22,84 -55,82 52,2
Total Return Bonds LC 107,67 113,67 5,57 -3,06 5,21 0,52 5,62 – – – – –
Total Return Bonds NC 105,41 110,98 5,28 -3,48 4,75 -1,05 5,25 6,51 – 2,38 -5,68 7,59
Total Return Conservative NC 109,41 111,35 1,77 1,75 2,55 2,77 2,97 6,22 – 1,35 -2,39 6,31
Total Return Flexible LC 71,75 75,38 5,06 -29,94 3,16 0,94 3,43 – – – – –
Total Return Flexible NC 69,37 72,5 4,51 -30,33 2,21 -5,58 2,79 -25,43 – 13,34 -38,42 15,3
Türkei 81,89 151,22 84,66 -63,88 54,45 -11,98 59,23 3,43 – 46,39 -72,22 152,13
US Equities LC 57,64 65,09 12,93 -43,64 0,58 0,56 -3,7 – – – – –
US Equities LCH 61,2 72,17 17,92 -45,38 7,64 1,77 7,78 – – – – –
US Equities NC 54,81 61,49 12,19 -44,14 -0,18 -1,06 -4,44 -34,87 -25,34 24,92 -52,05 29,91
US Equities NCH 60,65 70,87 16,85 -45,55 6,96 2,09 7,04 – – – – –
USD Bonds LC 91,44 85,91 -6,05 7,58 -4,12 -2,18 -8,85 – – – – –
USD Bonds NC 88,88 83,21 -6,38 7,1 -4,53 -7,07 -9,24 -2,52 2,54 10,88 -14,61 29,28
USD Reserve C4 USD 111,51 110,2 -1,17 -2,99 4,48 4,59 -2,15 0,2 7,78 1,3 -5,15 5,64
Yield Spread Strategy NC 100,69 102,93 2,22 -0,92 1,25 – 2,46 – – – – –
Eaton
U.S. Growth A2 9,16 10,52 14,85 -43,01 4,46 5,52 7,24 -30,01 – 27,28 -55,07 54,33
U.S. Growth A2 USD 9,61 11,14 15,92 -42,2 6,37 8,12 9,65 -26,81 – 27,04 -54,18 56,04
U.S. Growth B2 6,74 7,68 13,95 -43,6 3,46 4,44 6,22 -31,91 – 27,17 -55,72 53,37
U.S. Growth B2 USD 6,73 7,74 15,01 -42,78 4,66 – 8,56 – – – – –
U.S. High Yield Bond A2 7,72 11,31 46,5 -32 -1,83 6,62 35,45 -1,65 – 14,59 -38,96 58,24
U.S. High Yield Bond A2 USD 9,69 14,11 45,61 -32,54 -0,56 9,22 35,02 -1,26 – 14,25 -39,28 58,63
U.S. High Yield Bond B2 7,08 10,29 45,34 -32,79 -2,7 5,64 34,16 -4,28 – 14,53 -39,95 56,93
U.S. High Yield Bond B2 USD 9,39 13,57 44,52 -33,17 -1,56 8,22 33,69 -4,03 – 14,29 -40,22 57,23
U.S. Value A2 9,32 9,67 3,76 -36,73 6,1 12,75 -0,51 -28,9 – 28,84 -56,01 55,05
U.S. Value A2 USD 12,83 13,46 4,91 -35,93 7,83 15,52 2,05 -25,76 – 28,59 -55,11 56,56
U.S. Value B2 8,24 8,48 2,91 -37,35 5,14 11,73 -1,51 -30,83 – 28,79 -56,53 53,92
U.S. Value B2 USD 8,73 9,08 4,01 -36,58 6,84 14,43 1 -27,82 – 28,89 -55,74 55,56
Worldwide Health Sciences A2 13,25 13,22 -0,23 -10,45 2,12 -5,46 2,24 -6,7 – 23,75 -28,59 27,79
Worldwide Health Sciences A2 USD 14,37 14,39 0,14 -10,36 3,03 -3,17 3,6 -5,14 – 23,71 -27,85 28,51
Worldwide Health Sciences B2 9,52 9,44 -0,84 -11,85 -0,47 -6,65 1,61 -11,03 – 23,68 -28,81 27,4
Worldwide Health Sciences B2 USD 12,05 11,92 -1,08 -11,25 1,3 -4,39 2,14 -8,73 – 23,57 -28,21 27,34
Eurizon
Obbligazionario High Yield R 82,14 131,44 60,02 -23,2 -1,75 5,7 64,36 21,01 – 10,23 -28,82 67,35
Obbligazionario Paesi Emergenti R 155,46 180,55 16,14 -9,34 -5,19 -3,28 17,07 -0,79 – 13,51 -24,27 30,67
Obbligazionario Paesi Emergenti RH 198,9 247,38 24,37 -11,32 2,57 – 39,3 – – – – –
Obbligazioni Convertibili R 56,25 59,24 5,32 -22,07 -1,8 -2,39 1,18 -19,69 – 9,39 -30,73 9,93
Obiettivo Alta Tecnologia R 34,09 43,21 26,75 -40,83 -3,32 -3,98 10,48 -26,8 – 24,12 -50,6 44,43
Obiettivo Alta Tecnologia RH 39,66 52,68 32,83 -46,1 1,05 – 24,07 – – – – –
Obiettivo America Latina R 194,27 318,67 64,03 -48,83 26,21 24,04 51,34 9,61 – 37,84 -58,51 101,69
Obiettivo Assicurazioni R 72,19 77,16 6,88 -44,71 -14,78 9,91 -0,91 -49,93 – 30,23 -72,09 79,67
Obiettivo Assicurazioni RH 81,03 86,76 7,07 -46,4 -3,5 – 5,57 – – – – –
Obiettivo Banche R 34,18 43,37 26,89 -55 -20,84 8,29 -1,86 -54,68 – 38,76 -78,93 120,44
Obiettivo Banche RH 38,87 48,89 25,78 -55,45 -17,49 – 3,6 – – – – –
Obiettivo Beni di Consumo R 98,95 106,44 7,57 -20,2 4,45 5,49 -1,31 -10,17 – 16,04 -32,73 24,35
Obiettivo Beni di Consumo R 115,69 126,79 9,59 -21,93 1,43 – 9,12 – – – – –
Obiettivo Beni Durevoli R 82,28 99,16 20,52 -37,68 -13,35 5,38 4,83 -34,19 – 26,36 -55,68 45,27
Obiettivo Beni Durevoli RH 90,37 112,62 24,62 -43,68 -4,09 – 13,96 – – – – –
Obiettivo Cina R 59,38 80,84 36,14 -46,28 37,52 60,96 55,91 4,34 – 43 -70,75 111,33
Obiettivo Energia e MateriePrime R 95,76 112,9 17,9 -41,63 15,5 6,13 6,73 -17,25 – 31,98 -51,04 45,02
Obiettivo Energia e MateriePrime RH 107,31 124,96 16,45 -40,92 19,62 – 14,91 – – – – –
Obiettivo Euro R 67,18 77,72 15,69 -45,17 4,27 19,23 11,96 -32,29 – 26,5 -61,42 65,57
Obiettivo Euro Breve Termine R 132,36 136,79 3,35 5,32 2,49 0,54 4,99 11,95 – 1,59 -1,98 12,26
Obiettivo Euro Lungo Termine R 153,31 158,05 3,09 8 -1,25 -2,64 10,84 11,26 – 6,57 -6,04 18,96
Obiettivo Euro Medio Termine R 282,15 293,66 4,08 6,51 1,97 -0,69 7,11 13,82 – 3,01 -4,49 15,64
Obiettivo Europa R 63,82 76,24 19,46 -44,36 -0,98 17,41 10,54 -32,91 – 25,99 -60,2 59,69
Obiettivo Europa RH 69,51 81,11 16,69 -40,21 -0,68 – 15,46 – – – – –
Obiettivo Farma R 54,58 54,73 0,27 -19,08 -7,67 -3,23 -7,78 -25,02 – 18,79 -38,13 16,36
Obiettivo Farma RH 64,3 66,77 3,84 -22,62 -1,38 3,24 2,66 -20,15 – 18,38 -40,6 30,56
Obiettivo Giappone R 50,75 48,85 -3,74 -28,38 -15,65 -6,79 -3,8 -40,52 – 21,97 -54,11 29,87
Obiettivo Giappone RH 70,14 70,51 0,53 -44,97 -11,34 7,88 0,16 -49,89 – 30,87 -63,69 25,24
Obiettivo Industria R 97,08 104,85 8 -39,62 2,38 5,09 2,01 -32,3 – 23,5 -59,21 51,05
Obiettivo Industria RH 111,17 123,06 10,7 -43,47 -1,65 – 10,49 – – – – –
Obiettivo Italia R 62,63 74,41 18,81 -48,57 -8,33 20,58 11,13 -43,28 – 26,71 -69,66 87,46
Obiettivo Liquidità USD R 93,45 87,83 -6,01 6,56 -5,41 -6,86 -14,18 -6,14 – 11,01 -16,79 27,89
Obiettivo Multimedia R 28,52 31,65 10,97 -36,44 -17,74 9,48 5,82 -40,71 – 25,26 -60,91 48,31
Obiettivo Multimedia RH 33,6 38,05 13,24 -37,31 -0,91 – 16,68 – – – – –

Novembre 2009 103

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Obiettivo Nord America R 45,83 49,45 7,9 -33,89 -4,06 1,07 -5,68 -30,95 – 26,06 -51,81 35,99
Obiettivo Nord America RH 71,48 80,66 12,84 -37,96 2,58 10,14 7,39 -26,87 – 26,82 -55,64 56,73
Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri R 120,84 114,91 -4,91 18,58 -5,72 -5,91 -1,42 5,98 – 8,62 -8,6 23,96
Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri RH 133,64 134,47 0,62 8,21 -1,59 -1,21 5,31 7,2 – 4,15 -4,79 13,72
Obiettivo Obbligazionario £ R 104,51 111,14 6,34 -14,55 -5,43 0,99 -4,33 -14,09 – 12,43 -24,05 15,74
Obiettivo Obbligazionario £ RH 136,86 135,38 -1,08 8,89 1,08 -2,91 8,36 9,55 – 7,84 -6,41 18,8
Obiettivo Obbligazionario USD R 128,99 117,3 -9,06 19,06 -2,6 -9,24 -10,33 4,33 – 12,28 -17,84 37,8
Obiettivo Obbligazionario USD RH 193,56 188,24 -2,75 13,51 5,64 -1 5,69 16,48 – 5,84 -7,61 24,41
Obiettivo Obbligazionario Yen R 103,62 97,49 -5,92 29,62 -1,39 -12,61 -4,58 20,24 – 19,75 -19,67 55,63
Obiettivo Obbligazionario Yen RH 147,84 147,05 -0,53 5 4,64 1,26 1,74 9,18 – 2,6 -3,99 10,42
Obiettivo Oceania R 101,91 147,83 45,06 -46,75 14,84 17,92 30,78 -9,02 – 30,17 -59,72 81,67
Obiettivo Oceania RH 112,28 148,03 31,84 -40,76 17,54 19,96 22,95 -8,71 – 25,15 -53,92 63,28
Obiettivo Paesi Emergenti Asia R 86,45 119,11 37,78 -51,65 19,32 16,48 34,41 -16,91 – 34,12 -64,24 51,65
Obiettivo Paesi Emergenti EMEA R 88,22 130,88 48,36 -56,07 14,96 7,81 27,48 -25,03 – 34,95 -62,42 78,35
Obiettivo Small Cap Europa R 247,75 340,68 37,51 -50,2 -7,52 30,35 26,46 -34,86 – 27,06 -65,19 78,94
Obiettivo Telecom RH 46,24 47,26 2,21 -31,66 -1,05 – 11,51 – – – – –
Obiettivo Telecomunicazioni R 41,33 42,18 2,06 -31,66 5,81 16,78 4,64 -25,49 – 19,28 -45,36 24,13
Obiettivo Utilities R 84,31 84,66 0,42 -26,37 6,83 18,57 -3,27 -20,73 – 19,51 -36,37 20,9
Obiettivo Utilities RH 94,87 97,81 3,1 -28,89 2,93 – 5,43 – – – – –
Valore Liquidità Euro R 109,53 110,81 1,17 3,2 2,94 1,97 1,8 7,54 – 0,25 -0,16 7,54
Euromobiliare
American Equity A 3,702 4,119 11,26 -34,34 -5,76 0,5 -8,67 -36,58 – 26,25 -54,8 36,52
Balanced Fund A 6,987 7,213 3,23 -12,72 -4,41 1,89 -4,34 -16,58 – 8,62 -25,63 11,56
Euro LT A 11,383 11,902 4,56 -1,97 -0,25 -1,22 6,61 3,64 – 2,68 -5,58 7,11
Euro MT A 11,633 11,835 1,74 2,81 0,79 -0,61 2,39 5,94 – 1,21 -1,95 7,45
Euro Short Term A 11,417 11,616 1,74 3,49 2,75 1,55 2,51 8,53 – 0,32 -0,13 8,54
European Equity A 5,739 6,592 14,86 -41,58 -0,68 12,81 1,12 -38,04 – 23,48 -59,58 44,7
Global High Grade Bond A 10,569 11,549 9,27 -4,6 -2,99 -0,81 11,61 2,27 – 3,72 -9,63 12,55
Global Value A 11,382 12,32 8,24 -15,78 -3,36 8,49 7,01 -12,41 – 11,21 -51,45 75,05
High Yield Bond A 8,646 10,864 25,65 -22,82 -0,31 4,65 24,25 -3,27 – 10,04 -28,01 30,66
Italian Equity A 6,606 7,813 18,27 -47,79 -7,15 15,46 7,1 -44,09 – 27,48 -70,04 93,08
Pacific Equity A 9,27 13,235 42,77 -42,3 16,34 12,91 32,56 -10,94 – 27,58 -58,9 72,15
QFund 90 A 11,806 11,824 0,15 -5,13 1,43 8 0,63 -4,26 – 4,3 -9,57 8,41
Small Cap A 9,138 11,633 27,3 -41,89 -4,41 26,65 14,72 -31,12 – 19,35 -56,88 55,22
TR Flex 5 A 8,17 10,084 23,43 -20,06 1,89 0 26,21 – – – – –
Fidelity
America A 6,484 7,773 19,88 -38,79 -3,94 6,5 5,37 – – – – –
America A USD 7,07 8,958 26,7 -41,63 6,42 9,59 22,14 – – – – –
Euro Blue Chip A 7,192 7,926 10,21 -42,24 7,58 12,1 5,51 – – – – –
FF-America Inc A 2,334 2,8 19,97 -38,63 -3,91 -0,16 5,38 – – – – –
FF-America Inc A USD 3,257 4,127 26,71 -41,37 5,67 7,49 22,14 -19,01 -0,6 29,67 -55,47 73,11
FF-America Inc E 7,87 9,383 19,22 -39,16 -4,57 -4,45 4,65 -28,54 -13,6 27,6 -51,88 46,12
FF-American Diversified A 6,593 7,282 10,45 -38,06 -2,37 5,9 -3,18 – – – – –
FF-American Diversified E 7,582 8,332 9,89 -38,44 -3,08 0,24 -3,9 – – – – –
FF-American Diversified Inc A 7,777 8,59 10,45 -37,96 -2,41 -1,03 -3,29 -31,11 – 28,23 -51,82 39,58
FF-American Diversified Inc A USD 8,907 10,4 16,76 -40,71 7,28 3,44 12,13 – – – – –
FF-American Growth E 6,515 6,929 6,35 -42,55 4,6 -8,31 -8,66 -35 -25,91 24,39 -51,51 26,26
FF-American Growth Inc A USD 17,3 19,55 13,01 -45,38 17 3,2 6,66 -26,31 -14,74 27,42 -54,74 48,68
FF-American Gth A 5,994 6,43 7,27 -44,36 5,27 -0,39 -7,63 – – – – –
FF-American Gth A USD 6,533 7,385 13,04 -44,65 1,13 – 6,69 – – – – –
FF-ASEAN A USD 8,836 13,34 50,97 -48,23 36,33 – 52,6 – – – – –
FF-ASEAN Inc A USD 13,57 20,03 47,61 -48,59 39,19 39,5 49,25 6,94 – 28,52 -58,67 91,93
FF-Asia Pacific Prop Inc A 5,094 6,038 18,53 -48,39 -4,7 – 10,1 – – – – –
FF-Asia Pacific Prop Inc A USD 5,487 6,87 25,21 -50,65 7,4 – 27,55 – – – – –
FF-Asia Pacific Property A 5,171 6,234 20,56 -47,61 -4,7 – 11,96 – – – – –
FF-Asia Pacific Property E 5,143 6,158 19,74 -48,02 -4,58 – 11,08 – – – – –
FF-Asian High Yield A 5,559 8,8 58,3 -38,53 -9,8 – 54,22 – – – – –
FF-Asian High Yield A USD 5,83 9,974 71,08 -40,88 -0,32 – 83,11 – – – – –
FF-Asian Special Situations A USD 8,927 13,25 48,43 -46,23 34,49 – 58,87 – – – – –
FF-Australia A AUD 30,69 39,08 27,34 -43,44 13,16 23,34 10,12 -16,92 28,01 23,13 -52,71 53,4
FF-Australia A AUD 7,818 10,26 31,24 -41,94 14,97 2,04 13,48 – – – – –
FF-China Focus A USD 27,09 40,41 49,17 -49 57,35 90,3 71,74 25,81 – 37,54 -68,39 117,83
FF-Consumer Industries Inc A 15,08 17,67 17,18 -28,75 2,48 8,42 7,09 -12,31 – 20,71 -39,49 36,68
FF-Em.Europ.MidEast-Africa A 6,202 9,667 55,87 -48,86 16,2 – 39,37 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEast-Africa A USD 6,465 10,64 64,58 -51,12 2,18 – 61,43 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEast-Africa E 6,124 9,484 54,87 -49,24 2,03 – 38,33 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEast-Africa Inc A 6,212 9,589 54,36 -48,91 16,4 – 38,03 – – – – –
FF-Em.Europ.MidEst-Afric Inc A USD 6,462 10,55 63,26 -51,13 5,76 – 60,14 – – – – –
FF-Emerging Market Debt A 7,962 10,95 37,53 -16,93 -6,3 -1,67 33,59 – – – – –
FF-Emerging Market Debt A USD 9,019 13,01 44,25 -19,79 4,49 1,81 53,71 – – – – –
FF-Emerging Market Debt E 7,888 10,65 35,02 -18,14 -6,72 -1,73 33,74 – – – – –
FF-Emerging Market Debt Inc A 7,016 9,062 29,16 -21,36 -11,54 -1,75 25,53 – – – – –
FF-Emerging Market Debt Inc A USD 7,973 10,89 36,59 -24,21 -1,32 1,83 45,53 – – – – –
FF-Emerging Markets A USD 7,141 10,88 52,36 -60,07 42,79 – 47,25 – – – – –
FF-Emerging Markets E 16,32 23,42 43,5 -58,55 27,15 17,79 26,25 -21,88 51,98 32,89 -64,95 48,39
FF-Emerging Markets Inc A USD 10,86 16,46 51,57 -60,06 40,83 32,33 46,44 -12,03 – 37,26 -69,38 64,69
FF-Euro Balanced E 7,479 8,344 11,57 -29,27 -1,14 – 9,09 – – – – –
FF-Euro Balanced Fund A 7,964 8,925 12,07 -28,86 4,15 5,2 9,68 – – – – –
FF-Euro Balanced Inc A 10,27 11,17 8,76 -30,48 2,25 7,86 6,38 -21,56 -0,53 15,39 -42,47 33,05

104
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FF-Euro Blue Chip E 11,68 12,79 9,5 -42,65 6,79 14,85 4,75 -31,6 1,51 26,16 -57,24 54,12
FF-Euro Blue Chip Inc A 11,67 12,6 7,97 -42,47 6,2 15,48 3,36 -32,69 0,72 26,5 -57,42 51,82
FF-Euro Bond A 9,35 10,71 14,55 -7,24 -2,05 -0,49 14,95 – – – – –
FF-Euro Bond E 18,01 20,56 14,16 -7,6 -2,47 -0,5 14,48 – – – – –
FF-Euro Bond Inc A 9,887 10,84 9,64 -11,25 -5,47 -4,11 10,03 -7,35 -10,56 6,09 -20,75 16,01
FF-Euro Cash A 9,5 9,2678 -2,44 0,12 0,81 0,55 -1,98 -1,5 -0,9 2,99 -4,4 3,78
FF-Euro Cash A 10,795 10,8363 0,38 3,68 3,28 0,7 0,86 – – – – –
FF-Euro High-Yield A 6,978 11,62 66,52 -32,91 -1,14 1,25 55,14 – – – – –
FF-Euro STOXX 50TM A 6,988 7,779 11,32 -41,73 7,12 – 8,39 – – – – –
FF-Euro STOXX 50TM Inc A 7,474 8,024 7,36 -43,65 4,42 14,71 4,53 -35,45 – 29,26 -61,28 61,36
FF-Europ.Smaller Companies A 5,294 7,921 49,62 -55,95 1,91 15,25 29,13 – – – – –
FF-Europ.Smaller Companies E 8,348 12,41 48,66 -56,28 1,09 23,6 28,14 -32,63 10,9 23,29 -65,12 70,55
FF-Europ.Smaller Companies Inc A 12,69 18,98 49,57 -55,97 1,85 24,6 29,12 -31,16 – 23,27 -64,68 71,34
FF-European A 6,77 7,937 17,24 -47,15 4,26 3,49 6,54 – – – – –
FF-European E 6,62 7,714 16,53 -47,56 3,45 3,42 5,76 – – – – –
FF-European Aggressive A 4,435 5,441 22,68 -65,12 13,33 23,21 11,63 -49,62 -25,22 33,07 -73,73 26,42
FF-European Aggressive E 8,244 10,05 21,91 -65,28 11,27 12,9 10,8 -51,38 -25,33 32,73 -74,13 26,23
FF-European Aggressive Inc A 8,36 9,948 19 -65,23 11,38 13,35 8,28 -52,42 – 32,74 -74,03 26,38
FF-European Dynamic Growth A 6,772 8,185 20,87 -43,32 -0,09 16,1 10,65 – – – – –
FF-European Growth A 7,147 8,234 15,21 -45,93 4,37 14,07 2,92 -33,44 – 26,46 -58,26 54,38
FF-European Growth E 16,95 19,79 16,76 -46,22 4,2 13,46 4,21 -32,89 1,38 25,98 -58,37 56,67
FF-European High Yield E 14,01 23,27 66,1 -33,09 -1,37 1,19 54,72 – – – – –
FF-European High Yield Inc A 5,598 8,607 53,75 -37,73 -6,84 1,23 43,24 -10,85 – 13,51 -43,77 54,59
FF-European Larger Comp. Inc A 23,51 25,1 6,76 -39,47 -2,52 16,97 -1,72 -35,51 – 25,68 -57,48 47,38
FF-European Larger Companies A 7,238 7,889 8,99 -37,43 -1,74 13,9 0,34 – – – – –
FF-European Larger Companies E 24,95 27,02 8,3 -37,92 -2,46 15,97 -0,41 -32,87 -0,7 25,54 -56,31 49,76
FF-European Mid Cap E 15,67 18,82 20,1 -43,73 -0,83 25,97 9,87 -31,71 8,47 23,15 -56,28 49,29
FF-European Mid Cap Inc A 16,58 20,02 20,75 -43,31 -0,1 28,13 10,55 -30,32 – 23,15 -55,74 49,82
FF-Financial Services A 12,42 15 20,77 -44,86 -12,43 14,09 3,16 -40,45 – 28,95 -64,91 65,55
FF-Financial Services E 11,52 13,88 20,49 -44,91 -12,75 13,56 2,89 -40,81 -8,44 28,67 -64,98 65,53
FF-France A 7,303 8,35 14,34 -40,61 8,74 8,4 9,47 – – – – –
FF-France Inc A 28,1 31,51 12,14 -40,6 8,68 21,51 7,36 -25,47 24,3 26,57 -55,49 55,52
FF-Germany A 7,592 8,283 9,1 -43,28 18,47 10,6 7,61 – – – – –
FF-Germany Inc A 19,28 20,73 7,52 -44,12 17,03 18,29 6,04 -29,1 12,11 28,23 -58,61 53,48
FF-Gestion Dynamique Inc A 8,03 9,212 14,72 -42,26 2,57 7,7 5,71 -30,42 – 25,28 -55,33 50,56
FF-Gestion Equilibre Inc A 8,021 8,893 10,87 -24,96 -1,86 1,42 7,62 -17,2 -4,89 10,32 -34,72 26
FF-Glob Propty Hdg A 4,322 5,05 16,84 -47,79 -20,4 – 5,89 – – – – –
FF-Global Focus E 17,75 20,96 18,08 -45,23 6,55 2,81 2,19 -28,83 -5,03 25,47 -53,35 44,6
FF-Global Focus Inc A 18,23 21,65 18,76 -44,81 7,45 3,24 2,9 -27,3 – 25,42 -52,55 45,19
FF-Global Focus Inc A USD 24,19 30,33 25,38 -47,22 18,08 4,15 19,22 – – – – –
FF-Global Health Care A 7,779 8,386 7,8 -21,5 -1,71 -0,8 -2,59 – – – – –
FF-Global Property A 5,64 6,686 18,55 -46,48 -22,45 5,63 0,89 – – – – –
FF-Global Property A USD 6,669 8,347 25,16 -48,86 -14,62 9,63 16,82 – – – – –
FF-Global Property E 5,519 6,503 17,83 -46,9 -22,94 5,51 0,15 – – – – –
FF-Global Property Inc A 5,565 6,432 15,58 -47,15 -22,47 5,63 -1,64 – – – – –
FF-Global Property Inc A USD 6,595 8,073 22,41 -49,23 -14,72 9,57 14,27 – – – – –
FF-Global Sector A 6,409 8,085 26,15 -41,57 2,5 3,7 14,03 – – – – –
FF-Global Sector A USD 7,025 9,351 33,11 -44,11 12,51 7,5 31,98 – – – – –
FF-Global Sector E 6,288 7,92 25,95 -42,08 -4,69 – 13,4 – – – – –
FF-Global Sector acc A 6,421 8,101 26,16 -41,47 2,5 3,7 14,15 – – – – –
FF-Global Telecommunications A 8,588 8,815 2,64 -35,34 14,56 12,5 0,56 – – – – –
FF-Greater China E 14,87 21,12 42,03 -42,03 28,58 15,75 36,79 9,54 63,47 29,71 -55,27 63,78
FF-Growth Income A USD 8,845 10,61 19,95 -25,37 10,81 – 23,21 – – – – –
FF-Growth Income Inc A USD 12,32 14,5 17,69 -26,55 8,82 7,79 20,93 -4,61 – 14,74 -38,15 44,23
FF-Health Care E 11,51 12,33 7,12 -22,09 -2,34 -5,15 -3,37 -17,58 -0,08 19,71 -33,92 21,22
FF-Health Care Inc A 12,2 13,15 7,79 -21,54 -1,66 -4,42 -2,59 -15,81 – 19,67 -33,03 21,82
FF-Iberia A 7,851 10,11 28,77 -44,35 18,15 15,2 32,8 – – – – –
FF-Iberia E 22,45 28,73 27,97 -44,77 17,31 34,15 31,79 -15,28 48,09 27,12 -58,99 74,6
FF-Iberia Inc A 37,24 46,3 24,33 -44,37 18,17 34,47 28,22 -16,47 – 27,39 -58,51 69,31
FF-India Focus Inc A 13,25 19,9 50,19 -66,07 41,72 26,39 37,62 -23,34 – 37,3 -72,48 57,7
FF-India Focus Inc A USD 15,19 24,1 58,66 -67,56 18,26 – 59,39 – – – – –
FF-Indonesia E 18,96 24,55 29,48 -45,86 15,93 12,86 21,59 -14,4 45,7 30,46 -53,12 63,89
FF-Indonesia Inc A 20,35 26,51 30,27 -45,46 16,75 13,68 22,5 -12,59 – 30,47 -52,62 64,58
FF-Indonesia Inc A USD 8,286 16,57 99,98 -52,78 39,24 62,34 117,2 33,52 129,47 40,8 -68,12 212,14
FF-International Bond A USD 10,22 11,87 16,14 -5,77 8,16 – 23,68 – – – – –
FF-International Bond Inc A USD 1,081 1,215 12,4 -8,56 3,51 2,82 19,7 6,77 2,7 8,25 -21,33 22,69
FF-International Fund A 6,438 7,416 15,19 -42,21 1,98 5,8 3,16 – – – – –
FF-International Fund Inc A 16,46 19,02 15,55 -42,18 1,95 2,77 3,48 -29,92 – 25,01 -53,39 44,77
FF-International Fund Inc A USD 22,95 28,02 22,09 -44,72 12,04 5,35 19,9 – – – – –
FF-Italy E 4,365 5,72 31,04 -50,49 -20,58 – 18,08 – – – – –
FF-Italy Inc A 19,49 24,97 28,12 -51,02 -10,01 32,48 15,6 -42,66 5,31 28,11 -72 98,28
FF-Japan A JPY 462,3 510,5 10,43 -50,7 -13,56 3,42 2,33 – – – – –
FF-Japan E 6,334 6,639 4,82 -37,89 -16,87 -10,94 -3,92 -44,07 -28,09 25,66 -57,79 42,32
FF-Japan Advantage Inc A JPY 15315 16272 6,25 -20,89 -12,13 -8,68 16,35 -24,75 – 27,96 -47,38 47,14
FF-Japan Dividend Growth A JPY 657,7 711,2 8,13 -31,5 -15,16 6,33 10,06 – – – – –
FF-Japan Inc A 0,827 0,872 5,44 -37,44 -16,31 -10,22 -3,22 -42,89 – 25,67 -57,1 42,69
FF-Japan Inc A JPY 105,5 116,5 10,43 -50,7 -13,51 1,09 2,28 – – – – –
FF-Japan Smaller Comp A JPY 577,4 603,4 4,5 -31,25 -21,13 – 15,04 – – – – –
FF-Japan Smaller Compan. Inc A JPY 898,5 938,6 4,46 -31,25 -20,27 -21,18 14,98 -41,99 – 25,59 -57,72 43,76
FF-Korea Ind A USD 9,993 15,13 51,41 -57,28 36,03 13,62 45,2 -13,74 68,49 44,14 -75,11 75,69
FF-Latin America E 23,43 40,27 71,87 -50,73 21,78 28,7 54,17 7,5 143,91 40,07 -58,38 113,78

Novembre 2009 105

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
FF-Latin America Inc A USD 20,21 36,65 81,35 -52,63 33,89 42,88 78,52 19,77 – 44,02 -66,02 154,59
FF-Malaysia Inc A USD 23,17 31,5 35,95 -40,45 46,48 41,28 37,67 20 68,45 22,23 -50,73 58,21
FF-Multi Asset Navigator A USD 8,368 9,867 17,91 -21,19 -0,76 – 20,08 – – – – –
FF-Multi Asset Navigator Inc A USD 8,228 9,549 16,05 -22,5 0,1 – 18,2 – – – – –
FF-Multi Asset Strat A 8,236 9,264 12,48 -19,73 -0,2 0,7 7,23 – – – – –
FF-Multi Asset Strat E 8,159 9,122 11,8 -20,16 -2,62 – 6,47 – – – – –
FF-Multi Asset Strat Inc A 8,025 8,857 10,37 -21,4 -0,89 0,8 5,2 – – – – –
FF-Multi Asset Strat Inc A USD 8,828 10,28 16,45 -24,69 9,2 4,5 21,76 – – – – –
FF-Nordic A SEK 34,77 43,19 24,22 -48,43 12,48 – 17,56 – – – – –
FF-Nordic Inc A SEK 417,4 507,4 21,56 -48,43 13,79 15,9 15,03 -26,9 19,44 25,65 -56,58 25,75
FF-Pacific Inc A USD 10,88 16,01 47,15 -56,82 23,03 15,93 49,91 -20,19 24,69 31,56 -69,78 107,64
FF-Portf.Sel.GlbGrwth Inc A USD 11,97 14,74 23,14 -45,1 10,47 14,18 20,23 -23,19 – 28,46 -59,02 71,76
FF-Portf.Select.Defensive A 8,321 8,549 2,74 -18,34 -1,45 0,39 -3,8 – – – – –
FF-Portf.Select.Defensive Inc A 4,985 4,794 -3,83 -24,17 -5,19 0,67 -9,95 -30,69 -27,15 7,15 -33,88 8,66
FF-Portf.Select.GlobalGrowth A USD 6,956 8,567 23,16 -45,1 10,48 – 20,26 – – – – –
FF-Portf.Select.Growth Inc A 9,097 10,46 14,98 -44,64 1,78 6,84 3,46 -33,38 -6,61 25,52 -56,91 47,56
FF-Portf.Select.Mod.Growth A 7,648 8,857 15,81 -27,64 -0,48 0,58 9,59 – – – – –
FF-Portf.Select.Mod.Growth Inc A 7,4 8,286 11,97 -29,72 -2,62 1,14 5,96 -22,34 -11,8 10,76 -39,74 26,97
FF-Portf.Select.Sterlg.Growth A GBP 1,229 1,405 14,32 -25,88 5,69 2,15 19,68 -8,05 – 23,18 -41,75 42,14
FF-Portfolio Select Growth A 6,259 7,21 15,19 -44,65 -1,52 10,5 3,59 – – – – –
FF-Selection Europe Inc A 14,47 17,53 21,15 -45,77 1,84 14,81 10,46 -31,39 3,3 25,4 -58,66 57,42
FF-Singapore Inc A USD 24,57 36,87 50,06 -48,31 32,56 40,27 49,7 4,57 70,77 31,78 -63,77 112,04
FF-South East Asia A 8,368 12,24 46,27 -48,46 38,11 14,6 40,09 – – – – –
FF-South East Asia A USD 9,157 14,18 54,85 -50,68 51,58 – 62,63 – – – – –
FF-South East Asia E 18,13 26,42 45,73 -48,81 36,85 21,37 39,35 4,14 90,07 29,1 -60,64 72,44
FF-South East Asia Inc A 2,504 3,65 45,77 -48,4 37,67 21,85 39,58 5,61 – 29,09 -60,3 72,98
FF-South East Asia Inc A USD 3,497 5,378 53,79 -50,68 51,17 14,81 61,5 – – – – –
FF-Sterling Bond A GBP 0,994 1,139 14,59 -2,94 3,14 – 22,34 – – – – –
FF-Sterling Bond Inc A GBP 0,254 0,282 11,02 -7,64 -2,14 -4,44 18,49 0,71 – 7,48 -15 18,91
FF-Switzerland A CHF 7,397 8,449 14,22 -36,68 -0,52 – 6,46 – – – – –
FF-Switzerland Inc A CHF 32,32 36,92 14,23 -36,66 3,61 18,37 6,46 -24,19 – 25,49 -54,09 55,45
FF-Taiwan Inc A USD 5,344 7,497 40,29 -43,63 5,69 14,98 29,1 -17,36 – 31,45 -59,21 77,79
FF-Target 2010 (Euro) E 8,314 9,027 8,58 -16,73 -1,12 – 2,88 – – – – –
FF-Target 2010 Euro A 19,84 20,55 3,58 -20,61 -2,57 1,32 -1,77 -18,87 – 7,49 -28,41 13,19
FF-Target 2010 Euro fund A 8,791 9,569 8,85 -16,5 -0,1 3,8 3,19 – – – – –
FF-Target 2015 (Euro) E 6,912 7,987 15,55 -30,22 -1,38 – 8,28 – – – – –
FF-Target 2015 Euro A 20,82 23,39 12,34 -31,92 -0,13 6,25 5,31 -22,16 – 14,28 -42,76 32,78
FF-Target 2015 Euro fund A 7,722 8,945 15,84 -30 0,84 6,9 8,62 – – – – –
FF-Target 2020 (Euro) E 6,063 6,955 14,71 -38,55 -1,13 – 5,67 – – – – –
FF-Target 2020 Euro A 21,97 24,82 12,97 -39,14 2,23 10,74 4,07 -28,2 – 19,25 -50,61 39,58
FF-Target 2020 Euro fund A 7,096 8,16 14,99 -38,39 2,64 9 5,97 – – – – –
FF-Target 2025 (Euro) E 5,625 6,493 15,43 -42,95 -1,14 – 4,84 – – – – –
FF-Target 2025 Euro A 17,03 19,48 14,39 -43,09 2,93 2,07 3,95 – – – – –
FF-Target 2025 Euro fund A 6,677 7,727 15,73 -42,76 3,17 9,5 5,16 – – – – –
FF-Target 2030 (Euro) E 5,504 6,393 16,15 -44,21 -1,12 – 4,89 – – – – –
FF-Target 2030 Euro A 16,71 19,25 15,2 -44,31 2,93 2,07 4,11 – – – – –
FF-Target 2030 Euro fund A 6,541 7,616 16,43 -44,05 3,08 9,5 5,21 – – – – –
FF-Target 2035 (Euro) E 5,538 6,463 16,7 -43,84 -1,15 – 5,55 – – – – –
FF-Target 2035 Euro Fund A 13,52 15,82 17,01 -43,69 2,55 13,05 5,89 – – – – –
FF-Target 2040 (Euro) A 13,47 15,81 17,37 -43,71 4,72 – 6,18 – – – – –
FF-Target 2040 (Euro) E 5,533 6,479 17,1 -43,9 -1,14 – 5,88 – – – – –
FF-Technology A 3,635 4,99 37,28 -44,11 4,99 1,01 14,69 -18,12 – 25,78 -51,65 56,35
FF-Technology E 3,756 5,125 36,45 -44,52 4,22 0,28 13,84 -19,82 -1,99 25,48 -52,1 55,49
FF-Telecommunications E 8,072 8,234 2,01 -35,76 13,7 23,21 -0,19 -23,76 13,17 23,48 -47,27 24
FF-Telecommunications Inc A 5,829 5,8 -0,5 -36 14,3 23,69 -2,52 -25,53 – 23,85 -47,33 24,32
FF-Thailand Inc A USD 12,99 19,33 48,81 -45,34 32,91 7,9 53,66 7,99 – 31,43 -59,86 105,88
FF-United Kingdom Inc A GBP 1,394 1,628 16,79 -26,12 0,99 4,6 21,13 -10,45 – 24,37 -43,12 50,22
FF-US Dollar Bond A USD 10,07 11,23 11,52 -3,61 4,17 – 19,32 – – – – –
FF-US Dollar Cash A USD 10,831 10,8403 0,09 2,28 4,24 – 0,27 – – – – –
FF-US High Yield A 7,325 10 36,52 -22,63 -8,07 1 20,51 – – – – –
FF-US High Yield Inc A 4,683 5,948 27,01 -28,47 -13,89 -6,61 10,93 -19,72 – 15,18 -45,36 44,32
FF-US High Yield Inc A USD 7,831 10,52 34,34 -31,63 -5,26 2,26 28,7 – – – – –
FF-US USD Bond Inc A USD 5,589 5,955 6,55 -7,68 -0,2 -0,7 13,99 -2,2 – 6,31 -17,08 14,51
FF-US USD Cash Inc A USD 11,859 11,7113 -1,25 -1,81 0,07 1,06 -1,06 -2,93 – 3,55 -5,44 3,5
FF-World E 9,142 10,54 15,29 -44,82 3,13 7,09 5,62 -32,69 -8,11 25,29 -57,35 51,67
FF-World Inc A 7,164 8,231 14,89 -44,48 3,88 8 5,39 -32,03 – 25,52 -56,87 50,84
International Fund A USD 7,013 8,588 22,46 -44,75 12,08 9 20,3 – – – – –
Japan A 5,471 5,771 5,48 -35,9 -16,58 -0,89 -3,19 – – – – –
MM - Global High Alpha A 6,275 7,282 16,05 -41,82 -2,59 – 7,18 – – – – –
MM - Global High Alpha A USD 6,898 8,467 22,75 -44,47 9,87 – 24,33 – – – – –
MM - Global High Alpha E 6,247 7,299 16,84 -41,91 -2,96 – 7,81 – – – – –
MM - Natural Resources A 6,5 7,972 22,65 -49,03 24,01 – 6,12 – – – – –
MM - Natural Resources A USD 7,169 9,29 29,59 -51,13 40,04 – 23,01 – – – – –
MM - Natural Resources E 6,49 7,978 22,93 -49,03 23,71 – 6,22 – – – – –
Fortis
Abs Return Growth C 112,14 113,58 1,28 -5,8 0,7 1,41 -1,51 -3,82 5,12 5,6 -13,73 7,27
Abs Return Stability C 111,37 112,74 1,23 -1,94 2,42 2,64 0,8 1,73 7,85 1,55 -3,32 3,39
Bd Wrld Emer Local Classic C USD 113,1 133,49 18,03 -9,14 9,08 – 26,8 – – – – –
Bond Conv Asia cap C 79,88 100,51 25,83 -40,41 20,42 10,25 30,58 – – – – –
Bond Convertible Europe C 81,58 107,73 32,05 -35,43 0,12 9,09 32,9 -14,83 0,41 12,37 -42 42,82

106
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Bond Convertibles World C 92,32 113,67 23,13 -30,5 5,48 8,74 28,14 -9,54 – 12,17 -38,49 38,22
Bond Corporate Euro C 308,11 344,05 11,66 -14,28 -2,64 -0,36 8,44 -6,29 -4,1 4,55 -20,58 16,82
Bond Corporate High Yield Euro C 80,94 126,66 56,49 -34,65 -3,14 8,47 46,17 -0,89 13,21 12,65 -40,29 61,87
Bond Currencies High Yield C 1043,28 1128,33 8,15 -0,65 1,3 -3,04 6,22 8,33 23,07 7,43 -7,4 14,09
Bond Euro C 341,08 366,62 7,49 -3,95 -0,48 -0,16 8,68 3,5 7,97 3,89 -7,13 9,66
Bond Europe Emerging C 416,08 478,2 14,93 -8,27 -0,83 0,67 16,03 4,56 14,36 7,05 -20,66 25,66
Bond Europe Plus C 287,44 308,66 7,38 -2,89 -2,14 -3,38 9,94 3,11 7,38 5,23 -7,82 10,83
Bond Long Euro C 499,29 508,9 1,92 8,6 -3,79 -2,53 10,02 7,59 16,65 9,29 -9,26 18,69
Bond Medium Term Euro C 106,79 114,24 6,98 -8,59 1,91 1,48 3,67 0,01 2,93 2,77 -9,97 7,55
Bond USD C USD 540,61 591,51 9,42 0,26 5,79 2,71 19,74 16,94 22,83 5,01 -11,27 20,76
Bond World C 235,99 362,31 53,53 8,65 -2,58 -8,38 54 63,42 63,24 21257,15 -99,72 36494
Bond World Emerging C USD 567,01 763,82 34,71 -23,71 2,63 12,47 45,8 5,75 33,74 14,01 -35,78 62,13
Commodity World Classic C USD 75,36 87,23 15,75 -37,02 32,94 -7,42 5,77 – – – – –
Eq Environmental Sustainable World C 53,91 480,95 792,14 -54,85 23,25 9,9 695,35 – – – – –
Equity Basic Industries World C 380,81 734,2 92,8 -47,54 44,17 6,69 61,91 45,39 141,65 37,82 -58,04 115,41
Equity Best Selection Asia C USD 232,15 465,9 100,69 -69,21 49,97 41,76 86,17 -8,88 50,58 39,21 -99,89 48646
Equity Best Selection Euro C 225,88 276,63 22,47 -39,61 4,01 15,92 14,95 -23,93 9,35 25,28 -56,16 59,19
Equity Best Selection Japan C JPY 5204 5569 7,01 -49,76 -11,49 – 1,94 – – – – –
Equity Best Selection USA C USD 203,16 1380,441 579,48 -39,8 10,57 13,35 542,81 345,49 410,12 327,93 -52,43 773,89
Equity Best Selection World C 175,93 2010,9 1043,01 -40,55 4,79 4,98 899,11 602,25 862,71 754,74 -48,17 1371,1
Equity Biotechnology World C 337,94 308,57 -8,69 -16,65 -7,48 -9,76 -19,46 -30,39 -16,22 24,48 -36,52 31,96
Equity Consumer Durables Europe C 67,91 80,89 19,11 -40,12 -1,7 17,91 13,01 -28,55 1,53 28,5 -56,76 51,04
Equity Consumer Durables World C 44,01 52,34 18,93 -38,09 -9,56 3,88 6,43 -34,24 -13,73 25,58 -52,18 34,9
Equity Consumer Goods Europe C 99,46 123,41 24,08 -32,57 11,74 19,23 13,79 -7,47 30,93 18,86 -41,12 38,66
Equity Consumer Goods World C 280,81 302,6 7,76 -22,06 4,79 5,82 -3,38 -13 12,59 16,3 -33,76 23,63
Equity Energy Europe C 111,4 160,96 44,49 -48,83 14,04 15,66 22,91 -16,12 49,63 36,39 -56,2 63
Equity Euro C 173,29 210,53 21,49 -43,5 7,14 16,89 13,68 -27,33 6,27 26,31 -58,37 60,36
Equity Europe Emerging C 607,27 10721,8496 1665,58 -66,95 20,32 24,77 1218,8 598,21 1403,79 519,74 -72,95 2106,06
Equity Finance Europe C 42,98 57,74 34,34 -55,94 -14,2 19,41 17,86 -48,38 -21,47 41,18 -78,6 142,58
Equity Finance World C 159,64 308,99 93,55 -62,96 -13,43 8,88 52,75 -38,53 -12,14 17882,59 -99,81 32947
Equity Greater China C USD 214,96 2198,8999 922,93 -55,54 50,77 51,34 1010,61 584,48 1079,67 464,75 -72,36 1403,49
Equity Industrials Europe C 67,86 88,95 31,08 -49,54 5,18 23,13 22,64 -31,43 14,92 31 -64,64 64,3
Equity Japan C JPY 5034 409,32 -91,87 -44,07 -13,14 – -92,32 – – – – –
Equity Latin America C USD 210,38 2747,73 1206,08 -58,11 43,46 40,97 1096,17 670,1 1598,75 426,01 -70,55 1602,45
Equity Materials Europe C 110,07 150,86 37,06 -53,47 19,51 30,16 25,22 -20,3 41,19 38,56 -65,58 40,22
Equity Netherlands C 501,61 633,25 26,24 -49,39 2,53 13,45 13,32 -35,23 -4,34 29,2 -63,14 61,74
Equity Pharma Europe C 86,38 92,1 6,62 -23,14 -3,83 10,77 -2,29 -20,68 8,33 17,26 -39,8 26,85
Equity Pharma World C 314,77 3337,1699 960,19 -18,69 -5,26 -7,63 844,6 707,17 840,84 590,61 -31,33 1106,59
Equity Small Caps Europe C 306,7 4113,2798 1241,14 -56,71 -2,88 34,99 1024,37 460,7 951,13 560,87 -65,84 1363,27
Equity Small Caps USA C USD 63,91 78,01 22,06 -36,45 -4,82 15,31 16,12 -26,24 0,01 33,9 -61,81 88,85
Equity Socially Responsible Europe C 188,18 223,9 18,98 -45,7 0,12 16,8 9,45 -35,88 -5,67 24,12 -59,93 47,56
Equity Technology Europe C 15,21 19,51 28,27 -45,44 -14,96 2,59 15,92 -39,8 -26,49 27 -64,4 71,5
Equity Technology World C 188,16 2591,3201 1277,19 -43,1 7,68 -2,48 1090,54 722,69 874,14 567,5 -51,68 1385,67
Equity Telecom Europe C 78,43 91,94 17,23 -36,95 13,23 20,96 19,96 -13,79 12,41 19,59 -46,38 38,97
Equity Telecom World C 298,59 315,84 5,78 -32,07 11,44 19,34 1,49 -21,14 4,17 18,82 -44,29 19,56
Equity Turkey C 96,88 1462,298 1409,39 -63,2 52,1 -9,93 1201,56 736,27 – 438,05 -69,46 1664,93
Equity Utilities Europe C 142,22 144,58 1,66 -36,74 14,76 37,03 -8,28 -26,74 30,57 23,9 -50,82 24,48
Equity Utilities World C 103,81 143,72 38,45 -38,89 28,32 19,66 30,77 8,08 68,82 25,23 -45,38 56,01
Equity World C 123,96 134,96 8,87 -39,74 1,24 5,1 -4,2 -34,52 -11,05 22,02 -54,19 35,55
Equity World Emerging C USD 325,21 3637,8799 1018,62 -61,17 40,07 30,52 965,95 506,03 1020,04 416,44 -71,76 1396,9
FLF Abs Return Balanced C 108,7 109,9 1,1 -4,99 1,99 1,61 -0,09 -1,96 4,53 3,03 -8,38 4,65
Money Market Euro C 1644,29 1665,1801 1,27 2,44 3,28 2,44 1,33 7,15 11,59 0,43 -0,42 7,15
Money Market USD C USD 2284,6101 2296,9099 0,54 2,24 -2,82 4,84 0,82 -0,1 7,85 2,52 -5,75 3,77
OBAM Equity World C 718,2 1130,6 57,42 -64,87 30,3 15,85 28,61 -29,04 – 35,37 -70,98 43,77
Opportunities World C 65,19 80,92 24,13 -37,31 6,51 -4,05 12,03 -15,2 23 22,92 -46,35 44,8
Real Estate Europe C 95,15 142,6 49,87 -55,3 -30,89 51,54 23,84 -54,28 -13,11 35,58 -80,28 126,53
Strategy Balanced SRI Europe C 243,27 271,63 11,66 -22,81 -0,15 7,66 10,03 -14,02 6,03 11,05 -32,34 23,05
Strategy Balanced World C 135,21 154,39 14,19 -30,9 2,43 4,85 5,87 -19,49 -2,02 13,44 -40,27 29,33
Strategy Growth SRI Europe C 192,45 221,97 15,34 -34,75 -0,05 12,25 10,08 -25,15 0,93 17,24 -47,43 34,4
Strategy Growth World C 125,64 150,87 20,08 -37,54 3,52 7,75 11,52 -21,82 2,09 18,16 -47,25 40,03
Strategy Stability SRI Europe C 292,97 315,69 7,76 -9,42 -0,38 3,13 9,53 -2,46 9,94 5,22 -14,42 12,74
Strategy Stability World C 148,43 161,77 8,99 -20,8 0,98 2,06 3,32 -12,9 -1,07 7,26 -27,14 17,02
Frk.Templ.
Frkl Asian Flx Cp A USD 7,6 11,27 48,29 -49,59 38,57 – 54,81 – – – – –
Frkl Asian Flx Cp N USD 7,47 11,01 47,39 -50,03 37,83 – 53,56 – – – – –
Frkl Biotech Discovery A USD 7,95 8,04 1,13 -10,66 1,54 – 0,37 – – – – –
Frkl BiotechDiscovery N USD 7,39 7,42 0,41 -11,5 -2,91 3,12 -0,4 -10,17 -3,39 21,96 -30,04 32,2
Frkl Europ.SmallMidCap Grwth N 11,59 16,31 40,72 -42 -1,41 35,53 30,06 -18,04 – 20,59 -52,97 57,64
Frkl Europ.Small-MidCap Grwth A 11,79 16,71 41,73 -41,58 -0,6 36,53 31,06 -16,24 62,39 20,55 -52,42 58,52
Frkl European Growth A 5,65 7,82 38,41 -37,73 -3,04 21,01 27,15 -15,09 25,93 19,54 -47,9 53,74
Frkl European Growth N 5,31 7,3 37,48 -38,1 -3,76 20,22 26,3 -16,86 21,46 19,56 -48,47 52,97
Frkl Franklin income A USD 8,58 10,12 17,95 -35,99 -0,16 11,86 16,86 -20,5 -13,65 18,31 -47,82 46,74
Frkl Frklome N USD 11,37 14,09 23,92 -33,02 3,07 15,7 24,14 -9,8 4,76 18,35 -43,12 50,99
Frkl Glb SmallMidCapGrowth A USD 12,51 17,99 43,8 -39 2,4 – 45,08 – – – – –
Frkl GlbSmallMidCap Grwth N USD 11,79 16,86 43 -39,47 4,33 17,26 43,98 -7,62 32,34 21,67 -54,61 78,87
Frkl Global Growth A USD 6,69 9,47 41,55 -50,43 17,36 – 36,26 – – – – –
Frkl Global Growth N USD 6,29 8,86 40,86 -50,82 16,81 20,86 35,27 -15,38 15,06 28,47 -61,71 87,93
Frkl Global Real Estate A 5,62 5,84 3,91 -48,11 -13,91 20,88 -7,89 -51,66 – 32,4 -72,98 75,14
Frkl Global Real Estate A USD 6,04 6,49 7,45 -46,37 -12,6 24,12 -2,99 -47,58 – 30,8 -70,74 75,13
Frkl Global Real Estate N 5,49 5,67 3,28 -48,53 -14,52 19,98 -8,55 -52,67 – 32,36 -73,42 74,5

Novembre 2009 107

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Frkl Global Real Estate N USD 5,91 6,3 6,6 -46,79 -13,27 23,12 -3,82 -48,7 – 30,82 -71,2 74,48
Frkl Global Real Estate Dis A 7,83 7,83 0 -49,11 -14,96 12,91 -11,33 – – – – –
Frkl High Yield A USD 8,35 11,36 36,05 -28,19 -0,27 – 34,92 – – – – –
Frkl High Yield N USD 9,09 12,3 35,31 -28,58 1,49 6,8 34,13 1,57 10,12 13,28 -35,87 52,47
Frkl High Yield A 7,76 11,2 44,33 -35,18 -2,58 8,99 37,09 -6,74 5,86 12,81 -40,56 52,03
Frkl High Yield N 7,38 10,6 43,63 -35,54 -3,11 8,35 36,25 -8,3 2,91 12,82 -41,14 51,28
Frkl High Yield Dis A 4,34 5,71 31,57 -39,54 -7,86 2,28 24,67 -25,16 -24,37 14,79 -47,66 38,65
Frkl High Yield Dis A USD 5 6,39 27,8 -33,7 -4,84 – 24,32 – – – – –
Frkl India Fund A 11,1 16,37 47,48 -54,69 50,65 30,2 34,07 5,75 – 31,49 -58,46 71,06
Frkl India Fund A USD 12,72 19,91 56,53 -57,02 79,81 – 56,03 – – – – –
Frkl India Fund N 10,88 15,95 46,6 -55,03 49,61 29,39 33,14 3,57 – 31,47 -58,8 69,94
Frkl India Fund N USD 12,42 19,32 55,56 -57,33 78,76 – 54,81 – – – – –
Frkl Mutual Beacon A 24,77 27,32 10,29 -38,16 -8,86 5,67 -4,38 -34,95 -15,23 21,81 -54,59 37,97
Frkl Mutual Beacon A USD 34,31 40,16 17,05 -41,3 0,18 18,27 11,28 -27,93 -7,44 23 -57,43 63,5
Frkl Mutual Beacon N 12,9 14,14 9,61 -38,59 -9,55 4,9 -5,04 -36,31 -18,27 21,77 -55,15 37,24
Frkl Mutual Beacon N USD 17,91 20,84 16,36 -41,73 -0,58 17,39 10,5 -29,43 -10,71 23,07 -58,01 62,83
Frkl Mutual Beacon Dis A USD 33,5 39,21 17,04 -41,9 -0,4 – 11,3 – – – – –
Frkl Mutual Beacon H1 A 24,09 27,63 14,69 -43,93 -4,88 – 7,01 – – – – –
Frkl Mutual Beacon H1 N 12,61 14,4 14,2 -44,13 -5,32 – 6,51 – – – – –
Frkl Mutual European A 12,83 14,35 11,85 -38,11 5,94 17,47 5,67 -24,55 12,64 17,73 -48,99 39,3
Frkl Mutual European A USD 17,79 21,12 18,72 -41,3 16,85 – 23,01 – – – – –
Frkl Mutual European N 11,26 12,52 11,19 -38,56 5,13 16,61 4,86 -26,14 8,68 54,09 -53,19 49,15
Frkl Mutual European N USD 15,55 18,35 18,01 -41,72 15,57 30,47 22,09 -18,12 18,69 23,47 -55,06 64,36
Frkl Mutual European Distr. A 12,3 13,58 10,41 -38,95 5,1 15,11 4,3 -27,11 – 17,84 -49,78 37,45
Frkl Mutual Glb Discovery A USD 10,28 11,97 16,44 -26,11 9,01 – 16,1 – – – – –
Frkl Mutual Glb Discovery N 8,74 9,53 9,04 -22,72 -0,53 4,93 -0,94 -15,51 – 11,84 -32,61 15,34
Frkl Mutual Glb Discovery N USD 10,03 11,61 15,75 -26,63 9,35 17,67 15,29 -6,37 – 12,53 -34,66 31,11
Frkl Mutual Glb Discovery Dis A 7,26 8,07 11,16 -29,04 1,3 – 6,32 – – – – –
Frkl Mutual Glb.Discovery H1 N 7,33 8,1 10,5 -29,94 6,69 – 5,88 – – – – –
Frkl Technology A USD 3,81 5,17 35,7 -40,3 16,8 5,5 29,9 -0,19 7,71 27,41 -51,75 73,82
Frkl Technology N 2,49 3,16 26,91 -37,6 5,59 -6,49 10,88 -11,73 -5,11 25,82 -45,22 44,98
Frkl Technology N USD 3,45 4,65 34,78 -40,85 15,97 4,85 28,81 -2,31 3,79 27,38 -52 72,22
Frkl U.S SmallMidCap Grwth A USD 7,38 9,12 23,58 -43,85 4,87 – 17,68 – – – – –
Frkl U.S SmallMidCap Grwth N USD 6,92 8,5 22,83 -44,23 7,5 5,37 16,76 -21,3 -8,01 28,69 -56,7 64,22
Frkl U.S. Equity A 8,4 9,17 9,17 -31,76 -4,11 -0,33 -0,54 -23,13 -13,16 23,25 -46,12 35,61
Frkl U.S. Equity A USD 11,66 13,51 15,87 -35,27 6,02 – 15,77 – – – – –
Frkl U.S. Equity N 7,82 8,48 8,44 -32,25 -4,79 -1,05 -1,28 -24,76 -16,37 23,28 -46,78 34,92
Frkl U.S. Equity N USD 10,86 12,5 15,1 -35,72 4,67 10,63 14,89 -16,61 -8,63 24,77 -51,04 60,07
Frkl U.S. Government A USD 9,35 9,5 1,6 1,52 1,32 -1,09 5,09 4,74 1,28 4,08 -4,17 7,71
Frkl U.S. Government N USD 12,37 12,88 4,12 5 4,91 2,47 8,33 15 19,37 4,05 -3,23 16,25
Frkl U.S. Government Dis N USD 9,36 9,56 2,14 1,63 1,1 -1,3 5,64 5,17 1,49 4,15 -4,17 8,27
Frkl U.S. Growth A USD 8,64 9,66 11,81 -37,58 8,89 – -8,78 – – – – –
Frkl U.S. Growth N USD 8,3 9,24 11,33 -38,09 7,17 6,28 -9,41 -22,03 -16,98 24,79 -52,24 44,6
Frkl U.S. Short Term Bond A USD 9,33 9,59 2,79 -4,79 -0,51 – 1,05 – – – – –
Frkl U.S. Short Term Bond N USD 9,31 9,58 2,9 -4,8 -0,61 -0,3 1,16 -2,84 -3,43 1,3 -5,77 2,9
Frkl U.S. Total Return A USD 10,46 12,46 19,12 -13,46 2,22 – 20,15 – – – – –
Frkl U.S. Total Return N USD 8,52 9,84 15,49 -17,07 -1,16 – 15,49 – – – – –
Frkl U.S. Total Return Dis A USD 8,54 9,85 15,34 -17,06 -1,16 – 15,34 – – – – –
Frkl U.S.Equity A Euro Hedged A 8,33 9,68 16,21 -37,35 3,41 8,18 12,95 -19,53 – 25,34 -52,28 59,97
Frkl US Opportunities A 3,27 3,79 15,9 -39,64 8,3 4,19 2,43 – – – – –
Frkl US Opportunities A USD 4,53 5,58 23,18 -42,84 18,12 – 19,49 – – – – –
Frkl US Opportunities N USD 9,71 11,89 22,45 -43,21 17,41 – 18,54 – – – – –
FT Global Growth and Value A USD 12,29 16,36 33,12 -46,77 13,44 23,18 30,25 -16,1 16,11 26,91 -59,77 85,1
FT Global Growth and Value N USD 11,7 15,47 32,22 -47,18 12,59 22,24 29,24 -17,84 11,94 26,93 -60,2 84,31
FT Japan A 4,13 3,57 -13,56 -34,96 -16,67 -16,86 -15,6 -51,23 – 21,17 -61,47 27,96
FT Japan A JPY 528,16 473,02 -10,44 -49,03 -16,31 – -10,8 – – – – –
FT Japan N 3,86 3,32 -13,99 -35,58 -17,29 -17,42 -15,95 -52,16 -35,53 21,69 -62,03 27,11
Templeton Global Bond Dis A USD 16,27 18,3 12,48 2,2 6,41 9,9 17,61 23,4 27,7 7,86 -10,25 28,26
Tmpl Asian Bond A 10,63 12,25 15,24 -0,84 -3,24 5,88 20,22 10,16 – 12,45 -20,67 33,88
Tmpl Asian Bond N 10,4 11,9 14,42 -1,43 -3,99 5,03 19,36 7,89 – 12,46 -21,43 32,93
Tmpl Asian Bond N USD 11,92 14,49 21,56 -6,56 6,32 – 38,93 – – – – –
Tmpl Asian Bond Acc A USD 12,19 14,9 22,23 -5,85 6,83 – 39,91 – – – – –
Tmpl Asian Growth A 10,02 16,73 66,97 -57,8 46,46 18,96 54,19 5,62 – 28,25 -66,64 71,83
Tmpl Asian Growth A USD 13,92 24,67 77,23 -59,96 65,06 32,87 79,55 20,05 – 32,48 -70,12 89,29
Tmpl Asian Growth N USD 19,64 34,66 76,48 -60,15 60,17 32,55 78,66 15,42 92,98 32,17 -69,95 88,7
Tmpl Asian Growth Distr. A USD 13,13 22,97 74,94 -60,24 59,76 31,69 77,24 13,83 88,12 32,34 -70,02 87,97
Tmpl BRIC A 8,73 13,43 53,84 -60,03 35,13 32,95 38,03 -10,65 – 34,19 -65,8 58,61
Tmpl BRIC A USD 10,01 16,34 63,24 -62,04 58,27 – 60,67 – – – – –
Tmpl BRIC N 8,6 13,17 53,14 -60,24 34,47 32,27 37,33 -11,85 – 34,54 -65,97 58,11
Tmpl BRIC N USD 9,85 16,01 62,54 -62,26 57,61 – 59,78 – – – – –
Tmpl China A USD 14,1 21 48,94 -45,5 45,12 45,13 61,17 22,74 100 31,11 -64,51 90,04
Tmpl China N USD 14,31 21,23 48,36 -45,76 44,47 44,48 60,47 21,04 – 31,05 -64,7 89,45
Tmpl Eastern Europe A 13,35 23,56 76,48 -66,03 10,4 22,5 47,62 -30,4 32,14 40,3 -75,32 157,21
Tmpl Eastern Europe N 12,71 22,35 75,85 -66,2 9,86 21,84 46,94 -31,36 29,04 41,06 -75,53 156,69
Tmpl Emerging Markets A USD 20,69 31,5 52,25 -53,36 32,09 – 48,58 – – – – –
Tmpl Emerging Markets N 8,26 11,8 42,86 -51,13 14,76 13,31 27,02 -16,25 – 27,42 -58,35 70,05
Tmpl Emerging Markets N USD 11,45 17,35 51,53 -53,59 26,11 26,68 47,79 -7,17 49,05 31,76 -63,73 101,51
Tmpl Emerging Markets Bond A 9,78 12,53 28,12 -20,03 -6,63 -1,07 25,93 -3,39 8,11 13,44 -30,75 37,18
Tmpl Emerging Markets Bond A USD 13,54 18,43 36,12 -24,17 2,61 10,85 46,74 7,03 18,07 14,39 -35,83 58,47
Tmpl Emerging Markets Bond N USD 17,71 25,43 43,59 -19,52 7,51 15,37 54,68 25,58 50,21 14,28 -32,97 66,95
Tmpl Emerging Markets Dis A USD 20,16 30,37 50,64 -53,35 25,83 26,58 47 -7,49 48,73 31,73 -63,58 100,55

108
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Tmpl Euro Liquid Reserve A 5,37 5,54 3,17 -0,19 2,48 1,94 3,94 5,52 8,63 1,46 -3,27 5,52
Tmpl Euro Liquid Reserve N 10,52 10,78 2,47 -0,94 1,53 0,97 3,16 2,96 4,15 1,37 -3,42 3,25
Tmpl Euro Liquid Reserve Dis A 4,42 4,42 0 -3,91 0 0,66 0,91 -3,91 -3,07 3,46 -6,42 3,2
Tmpl Euroland A 10,84 11,67 7,66 -44,53 -2,24 20,15 4,2 -39,22 -10,09 23,77 -61,89 54,47
Tmpl Euroland N 6,73 7,2 6,98 -44,96 -2,98 19,3 3,3 -40,5 -13,25 23,89 -62,33 53,65
Tmpl EuroLand Bond A 9,45 9,77 3,39 -2,37 -1,93 -3,16 7,72 -0,71 -1,61 4,86 -8,59 8,52
Tmpl EuroLand Bond N 10,52 11,15 5,99 0,1 -0,29 -1,59 10,29 6,09 – 4,01 -5 11,22
Tmpl European A 11,15 12,38 11,03 -43,32 -4,39 16,16 5,99 -37,57 -9,7 23,2 -59,43 49,55
Tmpl European A USD 15,43 18,19 17,89 -46,2 6,6 – 23,41 – – – – –
Tmpl European N 10,64 11,74 10,34 -43,72 -5,1 15,29 5,2 -38,89 -12,91 22,94 -60 49,05
Tmpl European N USD 14,78 17,31 17,12 -46,63 4,3 29,06 22,42 -32,28 -4,89 28 -63,32 76,58
Tmpl European Dis A USD 14,27 16,47 15,42 -47,45 4,48 28,33 20,84 -34,17 -8,09 28,02 -63,74 74,19
Tmpl European Total Ret A 9,18 10,58 15,25 -20,32 0 0,44 12,31 -7,11 -2,94 6,35 -25,58 22,45
Tmpl European Total Ret N 8,84 10,13 14,59 -20,87 -0,63 -0,27 11,44 -8,9 -6,12 6,35 -26,26 21,9
Tmpl European Total Ret Dis A 7,66 8,54 11,49 -23,95 -3,49 -2,46 7,69 -17,17 -18,2 6,45 -31,11 19,78
Tmpl Glb Balanced Distr. A USD 15,26 17,25 13,04 -31,72 3,44 17,73 16,4 -17,66 -1,26 19,5 -48,95 58,06
Tmpl Glb Smaller Comp. N USD 12,33 18,68 51,5 -55,55 -4,23 27,37 45,6 -33,05 -7,52 26,89 -70,75 106,69
Tmpl Glb Smaller Comp.Dis A USD 17,04 25,7 50,82 -55,59 -3,72 28,21 45,12 -33,06 -6,61 27,12 -70,6 105,29
Tmpl Glb Total Return Dis A USD 12,33 15,1 22,47 -8,87 6,22 – 27,64 – – – – –
Tmpl Glbl Eq Inc A 7,39 8,54 15,56 -43,95 -1,33 11,79 8,1 -33,33 – 23,35 -59,13 57,09
Tmpl Glbl Eq Inc A USD 8,15 9,99 22,58 -46,89 9,97 – 25,82 – – – – –
Tmpl Global A 9,62 10,51 9,25 -42,28 -4,22 11,94 0,48 -36,69 -12,71 23,01 -57,15 45,81
Tmpl Global A USD 20,23 24,29 20,07 -46,78 10,68 – 18,37 – – – – –
Tmpl Global N 8,34 9,06 8,63 -42,7 -4,86 11,16 -0,33 -37,99 – 22,97 -57,73 45,17
Tmpl Global N USD 13,74 16,4 19,36 -47,19 7,17 25,05 17,48 -29,19 -4,87 26,41 -62,66 81,24
Tmpl Global Balanced A USD 17,12 19,66 14,84 -30,29 6,62 – 18,22 – – – – –
Tmpl Global Balanced N 9,02 9,72 7,76 -26,92 -5 6,07 1,14 -22,92 -4,8 15,51 -43,19 34,67
Tmpl Global Bond A 13,65 14,97 9,67 11,93 0,5 1,34 5,13 24,23 38,35 11,09 -10,9 36,03
Tmpl Global Bond A USD 18,93 22,02 16,32 6,24 10,44 5,57 22,33 – – – – –
Tmpl Global Bond N 11,07 11,75 6,14 2,89 -1,38 1,4 15,88 7,9 12,66 8,29 -14,84 25,72
Tmpl Global Bond N USD 19,32 22,35 15,68 5,53 9,66 12,56 21,47 34,96 46,08 7,91 -9,68 40,02
Tmpl Global Bond (EUR) A 11,49 12,27 6,79 3,62 -0,72 2,02 16,75 10,14 16,52 8,31 -14,47 26,67
Tmpl Global Bond (euro) Dis A 9,56 9,66 1,05 -2,06 -4,7 -1,26 10,4 -5,39 -4,73 9,69 -21,55 20,69
Tmpl Global Bond Dis A 11,75 12,46 6,04 7,69 -3,13 -1,84 1,05 11,45 17 11,58 -13,72 32,12
Tmpl Global Bond H1 A 13,91 16,11 15,82 6,93 6,08 – 21,77 – – – – –
Tmpl Global Bond H1 N 14,21 16,36 15,13 6,14 5,65 – 20,74 – – – – –
Tmpl Global Dis A 9,1 9,85 8,24 -43,2 -4,8 10,91 -0,51 -38,63 -16,74 22,96 -58,09 44,4
Tmpl Global Dis A USD 18,96 22,57 19,04 -47,57 7,37 24,76 17,31 -29,78 -5,68 26,55 -62,83 80,39
Tmpl Global Equity income N USD 7,93 9,65 21,69 -47,28 9,35 – 24,84 – – – – –
Tmpl Global Smaller Comp. A USD 17,67 26,95 52,52 -55,2 -5,66 – 46,71 – – – – –
Tmpl Global Total Return A USD 15,56 20,06 28,92 -4,1 9,9 – 35,54 – – – – –
Tmpl Global Total Return N USD 14,99 19,21 28,15 -4,74 9,08 16,35 34,52 35,19 53,07 10,85 -17,08 42,82
Tmpl Global Total Return H1 A 11,36 14,51 27,73 -4,66 5,4 – 34,23 – – – – –
Tmpl Global Total Return H1 N 10,87 13,83 27,23 -5,28 4,24 – 33,49 – – – – –
Tmpl Global-Income A 9,67 11,06 14,37 -20,9 -2,22 10,82 6,76 -8,97 – 14,61 -31,13 25,39
Tmpl Global-Income A USD 10,65 12,94 21,5 -24,96 8,42 – 24,3 – – – – –
Tmpl Global-Income N USD 10,44 12,63 20,98 -25,33 7,95 – 23,58 – – – – –
Tmpl Growth A 7,05 7,77 10,21 -40,78 -8,56 7,97 -0,38 -37,84 -18,55 22,11 -57,37 44,86
Tmpl Growth N 6,59 7,22 9,56 -41,15 -9,2 7,25 -0,96 -39,07 -21,35 22,08 -57,95 44,11
Tmpl Growth Dis A 7,54 8,23 9,15 -41,3 -8,79 7,64 -1,32 -39,22 – 22,12 -57,95 43,45
Tmpl Korea A USD 3,12 5 60,26 -58,5 28,78 6,3 55,28 -17,76 – 39,28 -73,17 127,27
Tmpl Korea N USD 8,64 13,76 59,26 -58,63 28,02 5,61 54,61 -19,01 – 39,39 -73,24 126,37
Tmpl Latin America A USD 43,27 75,46 74,39 -52,1 42,83 – 73,31 – – – – –
Tmpl Latin America N USD 23,11 40,13 73,65 -52,35 37,98 53,4 72,45 22,61 161,43 41,56 -73,46 213,21
Tmpl Latin America Dis A USD 40,71 70,44 73,03 -52,2 41,79 – 71,97 – – – – –
Tmpl Thailand A USD 6,26 9,96 59,11 -49,33 31,09 – 64,36 – – – – –
Tmpl Thailand N USD 8,07 12,8 58,61 -49,58 28,37 8,61 63,68 4,66 – 30,63 -62,03 119,23
Tmpl U.S. USD Liquid Reserve A USD 11,69 11,68 -0,09 1,48 3,6 – -0,09 – – – – –
Tmpl U.S. USD Liquid Reserve N USD 11,29 11,21 -0,71 0,62 3,41 3,24 -0,8 3,32 8,2 0,38 -0,97 4,24
Tmpl U.S. Value A USD 7,95 9,66 21,51 -46,57 -7,57 – 10,4 – – – – –
Tmpl U.S. Value N USD 7,64 9,22 20,68 -46,99 -8,19 16,44 9,5 -37,11 -23,17 30 -66,65 84,6
Tmpl US.Liquid Reserve Dis A USD 9,77 9,77 0 -0,41 0,2 – -0,1 – – – – –
Gartmore
Asia Pacific B 4,956 7,1554 44,38 -50,7 11,54 – 31,78 – – – – –
Contin.European SmallComp. B 4,052 5,5384 36,68 -47,94 -7,85 – 7,27 – – – – –
Continental European B 3,912 4,5634 16,65 -38,03 5,74 21,08 13,54 -21,55 – 23,9 -52,87 54,94
Emerging Markets B 5,562 7,6686 37,87 -56,65 31,71 21,82 20,63 -19,74 – 29,91 -63,85 53,68
Global Bond B 5,932 5,6367 -4,98 24,59 -3,27 – 0,03 – – – – –
Global Focus B 4,802 5,2349 9,01 -42,78 0,94 10,58 -3,46 – – – – –
Japanese B 1,894 1,8292 -3,42 -28,04 -18,71 -7,74 -5,42 -43 – 18,16 -54,44 28,32
Latin American B 8,55 14,1605 65,62 -49,11 29,56 24,37 55,16 – – – – –
Pan European B 2,447 2,8433 16,2 -49,1 2,73 15,75 5,81 -37,93 – 26,14 -61,42 50,42
Pan European Small Comp B 2,891 4,5262 56,56 -49,68 -6,63 29,12 45,33 -24,64 – 24,27 -63,36 84,49
US Opportunities B 3,642 3,8747 6,39 -40,15 2,43 2,3 -9,29 – – – – –
US Smaller Companies B 3,096 3,3939 9,62 -42,66 -22,69 7,04 -22,71 – – – – –
Generali
Ab Ret Hyb Crdt Strgs DX 101,444 99,761 -1,66 2,3 1,19 – 1,02 – – – – –
Abs Enhanced Ret.Strat. D 101,227 105,616 4,34 -0,03 -0,09 – 5,54 – – – – –
AbsRet.Capital Mrkts Strat. D 115,979 110,578 -4,66 6,24 4,05 – -2,68 – – – – –

Novembre 2009 109

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
AbsRet.Glb Macro Strat. D 108,143 110,757 2,42 2,5 1,2 – 3,08 – – – – –
Central and East Europ Bonds D 136,483 138,002 1,11 -4,16 4,58 3,67 -3,46 1,5 – 12,45 -28,71 24,67
Central and East Europ Equities D 147,077 194,781 32,43 -56,35 14,87 25,34 13,9 -33,5 – 27,46 -68,14 76,05
Euro Bond D 114,8 119,909 4,45 6,76 0,71 -0,89 8,96 12,02 – 3,95 -5,45 15,61
Euro Corporate Bonds D 105,24 118,043 12,17 -1,11 -2,98 -0,38 16,04 7,48 – 3,79 -9,09 17,19
Euro Equities Dynamic D 96,399 113,142 17,37 -45,78 8,48 15,54 12,33 -29,31 – 22,55 -57,72 55,18
Euro Liquidity D 112,347 114,692 2,09 3,98 3,36 2,4 3,02 9,73 – 0,41 -0,22 9,78
European Equities Dynamic D 88,431 99,475 12,49 -47,38 4,24 18,31 2,85 -36,9 – 22,39 -56,46 36,71
European High Yeld Bonds D 94,85 138,85 46,39 -30,4 -3,11 6,13 40,19 -1,62 – 9,91 -35,04 47,27
Glb Tactical Asset Alloc. D 84,025 89,849 6,93 -20,61 2,01 – 5,08 – – – – –
Global Life Science D 88,659 87,125 -1,73 -14,44 -12,41 -0,18 -9,22 -23,43 – 17,77 -34,95 16,95
Global Multi Utilities D 136,572 152,595 11,73 -35,59 18,62 23,97 4,38 -11,85 – 22,2 -42,35 24,21
Global New Technologies D 63,421 77,335 21,94 -40,84 6,92 0,85 4,05 -20,03 – 21,37 -46,73 36,59
IS Diversified Credit Strat. D 66,544 61,856 -7,04 -32,86 -1,6 1,53 -22,54 – – – – –
Italian Equities D 76,778 89,214 16,2 -47,05 -10,54 17,49 4,64 -44,38 – 22,57 -68,57 69,81
North American Eq FoF DX 54,534 61,652 13,05 -42,34 -5,22 – -1,35 – – – – –
Small-Mid Cap Euro Eq DX 50,03 65,763 31,45 -38,58 -8,82 – 27,99 – – – – –
US Bond D 108,729 148,019 36,14 17,35 -3,12 -8,03 37,33 59,05 – 19,57 -10,74 75,11
Goldman Sachs
Asia Portfolio E 9,03 12,58 39,31 -54 22,79 8,79 31,87 -21,23 20,5 30,85 -65,91 49,4
BRICs Portfolio Inc A USD 8,29 14,49 74,79 -62,55 56,67 29,57 74,79 – – – – –
BRICs Portfolio Inc E USD 7,17 11,82 64,85 -60,37 41,29 22,8 50,96 – – – – –
Euro Fixed Income A 8,83 9,77 10,65 -17,2 -4,42 -3,4 1,45 -11,82 -13,69 6,44 -22,7 13,87
Euro Fixed Income Plus A 9,16 10,13 10,59 -7,68 -0,51 -1,4 8,81 – – – – –
Europe CORE Equity A 6,86 8,16 18,95 -47,73 0,94 19,07 5,29 -36,25 -2,86 27,78 -61,75 56,91
Europe CORE Equity E 8,75 10,41 18,97 -44,6 2,17 19,94 8,89 -31,6 – 27,43 -59,48 56,92
Europe Core Flex Portf. A 5,77 6,84 18,54 -46,62 6,3 – 17,12 – – – – –
Europe Core Flex Portf. E 5,88 6,59 12,07 -41,9 -4,19 3,08 3,78 – – – – –
Europe Eq.Targ Alpha E 5,88 6,7 13,95 -46,71 2,43 4,34 3,08 – – – – –
Europe Portfolio A 5,66 6,5 14,84 -49,08 2,9 17,71 -2,55 -39,25 -10,59 26 -60,94 46,57
Europe Portfolio E 7,21 8,26 14,56 -45,68 5,29 18,86 3,64 -33,81 -1,67 25,46 -58,23 46,13
Glb Credit Port Hdg Inc USD 8,41 9,59 14,03 -16,72 -2,05 2,2 15,4 – – – – –
Glb Credit Port Hdg Inc USD 8,41 9,59 14,03 -16,72 -2,05 2,2 15,4 – – – – –
Glb Sm Cap Core A USD 5,18 6,63 27,99 -42,83 -1,96 – 26,53 – – – – –
Global Core Eq.Snp Inc A USD 6,91 8,08 16,93 -44,33 3,46 6,09 13,01 – – – – –
Global Currency Portf. A USD 9,18 9,26 0,87 -8,75 -2,33 2,81 -3,34 -10,01 – 4,34 -15,02 3,75
Global Em.Mrkts Debt A USD 11,33 15,25 34,6 -33,61 -0,35 8,04 30,57 -10,66 5,68 15,13 -37,62 45,85
Global Em.Mrkts Debt E USD 9,25 11,76 27,14 -16,29 -6,79 -0,33 27,69 -1,42 27 13,26 -29,64 40,14
Global Em.Mrkts Debt Loc A USD 7,97 9,77 22,58 -23,37 -0,48 – 20,02 – – – – –
Global Em.Mrkts Debt Loc E USD 8,17 9,46 15,79 -14,06 0 – 9,49 – – – – –
Global Em.Mrkts Equity A USD 17,05 27,09 58,89 -54,72 27,89 29,17 56,5 -6,04 71,89 36,03 -66,92 118,32
Global Em.Mrkts Equity E USD 12,33 18,46 49,72 -51,85 15,47 15,43 35,64 -15,78 59,55 31,69 -61,8 83,29
Global Equity Port Inc A USD 7,79 9,08 16,56 -42,64 7,07 17,88 12,8 -27,88 -6,97 27,73 -58,1 59,7
Global Equity Port Inc E USD 5,31 5,84 9,98 -39,19 -3,41 5,46 -2,67 -35,68 -14,24 24,64 -53,78 34,44
Global Fixed Income Plus A 9,41 10,47 11,26 -8,73 3,11 -0,1 10,21 – – – – –
Global Fixed Income Port A USD 11,29 12,65 12,05 -6,61 7,64 3,4 15,84 12,44 7,66 6,4 -15,94 20,57
Global Fixed Income Port E 4,9 5,18 5,71 4,9 -1,46 -6,25 3,6 7,92 -38,77 8,02 -9,82 18,82
Global Fixed Income Port H E 10,12 10,98 8,5 -3,34 3,28 – 11,93 – – – – –
Global High Yield Port A USD 6,22 9,22 48,23 -44,5 -4,73 1,48 25,61 -20,79 -24,49 15,04 -50,38 58,83
Global High Yield Port E USD 9,74 13,63 39,94 -27,38 -9,39 -1,14 22,46 -7,91 7,92 14,3 -42,41 54,64
Global LIBOR + I A USD 90,23 97,11 7,62 -13,16 3,48 – 4,2 – – – – –
Global LIBOR + II A USD 93,6 104,53 11,68 -13,3 7,11 – 8,86 – – – – –
Japan Core Eq. Port A USD 6,88 7,04 2,33 -31,19 -9,72 5,66 4,61 -37,2 – 24,69 -58,01 47,83
Japan Core Eq. Port E USD 5,82 5,59 -3,95 -27,78 -18,89 -4,55 -11,27 -44,43 – 21,67 -56,61 30,92
Japan Core Flex Port A USD 6,08 5,97 -1,81 -28,4 -2,25 – 3,29 – – – – –
Japan Core Flex Port E USD 5,75 5,19 -9,74 -24,87 -20,85 – -14,36 – – – – –
Japan Portfolio A USD 8,95 9,27 3,58 -24,9 -7,62 0,38 4,51 -29,4 -6,74 23,7 -50,73 47,33
Japan Portfolio E USD 6,17 5,89 -4,54 -21,68 -16,97 -10,33 -8,54 -37,14 -14,39 17,93 -48,77 27,94
Japan Small Cap Port A USD 11,52 12,89 11,89 -21,68 -22,15 -18,3 19,57 -34,07 -16,14 20,83 -54,8 50,72
US Core Equity Port A USD 7,75 8,53 10,06 -37,28 -2,08 13,62 5,18 -31,81 -18,45 28,75 -57,52 56,72
US Core Flex Port A USD 5,89 6,22 5,6 -35,67 -12,01 2,61 2,13 – – – – –
US Core Flex Port E USD 5,38 5,36 -0,37 -31,88 -21,5 – -11,7 – – – – –
US Equity Portfolio Inc A USD 7,92 9,56 20,71 -38,43 12,59 12,7 12,6 – – – – –
US Fixed Income A USD 10,25 11,8 15,12 -18,45 1,86 1,06 11,74 -4,53 -5,68 6,95 -22,72 20,35
US Fixed Income E USD 6,24 6,78 8,65 -4,7 -4,76 -9,04 2,57 -2,31 -1,17 11,23 -18,96 19,58
US Growth Equity A USD 6,1 7,73 26,72 -39,37 9,71 7,99 18,56 -14,68 -7,43 28,93 -52,76 63,38
US Sm Cap CrEq Close A USD 6,56 7,47 13,87 -34,78 -13,8 17,05 7,48 -35,99 – 32,2 -63,55 79,02
US Sm Cap CrEq Close E USD 5,54 5,93 7,04 -30,93 -22,29 4,62 -7,49 -43,04 – 30,46 -62,59 53,37
US Sm Cap CrEq Snap E USD 5,54 5,85 5,6 -32,12 -23,78 7,04 -9,58 -45,02 – 33,94 -62,63 52,14
US Value Equity A USD 7,3 8,18 12,05 -38,61 1,82 15,76 6,37 – – – – –
US Value Equity E USD 6,36 6,7 5,35 -34,79 -8,13 5,38 -8,47 – – – – –
GLG Partner
Balanced A USD 193,28 196,79 1,82 -19,21 2,11 3,01 6,03 -15,82 – 8,97 -27,1 13,92
Balanced F 107,19 108,3 1,04 -20,1 -0,45 -0,15 4,81 -19,5 – 9,07 -29,05 13,23
Capital Appreciation A USD 203,03 231,57 14,06 -40,09 2,98 7 8,8 -28,89 – 16,08 -49,4 34,81
Capital Appreciation D 129,28 147,09 13,78 -41,02 1,25 4,89 7,96 -31,44 – 16,32 -50,75 34,26
European Equity A USD 143,45 174,89 21,92 -47,54 10,4 24,23 17,23 -27,64 – 25,34 -60,18 63,51
North American Equity M 61,87 72,71 17,52 -46,95 -0,27 3,9 8,67 -38,6 – 27,52 -62,85 54,35
Performance A USD 212,75 258,25 21,39 -46,08 18,95 15,66 14,8 -20,53 – 23,62 -59,82 66,83

110
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Performance D 135,53 162,86 20,17 -48,12 17 12,98 12,81 -25,71 – 24,31 -61,48 65,26
Groupama
Actions Croissance Japon N 224,37 212,37 -5,35 -34,49 -18,83 – -9,45 – – – – –
Actions Mid-Cap US N 290,26 323,44 11,43 -40,22 4,4 – -7,31 – – – – –
Actions Techno Monde N 287,23 370,06 28,84 -39,21 2,83 – 8,7 – – – – –
Asie N 346,49 487,23 40,62 -48,43 19,12 – 27,05 – – – – –
Energie Monde N 316,75 370,5 16,97 -47,25 21,71 – 1,17 – – – – –
Euro Capital Durable N 74,95 85,4 13,94 -36,26 6,4 – 10,07 – – – – –
Gan Court Terme 2141,1699 2159,25 0,84 3,99 3,38 2,51 1,51 8,41 – 0,22 -0,01 8,41
Index Inflation LT N 514,61 546,38 6,17 -1,15 1,33 – 9,5 – – – – –
Japon Stock N 248,6 243,23 -2,16 -28,61 -18,81 – -4,67 – – – – –
Oblig CT N 468,78 528,87 12,82 -8,42 0,43 – 9,99 – – – – –
Oblig Euro Crédit LT N 426,16 503,24 18,09 -15,13 -2,98 – 18,02 – – – – –
Oblig Euro Crédit MT N 448,61 531,06 18,38 -11,09 -1,67 – 15,75 – – – – –
Oblig Monde LT N 515,77 537,97 4,3 -1,41 1,57 – 8,5 – – – – –
Oblig-Europe Crédit MT N 523,75 561 7,11 1,71 1,42 – 9,46 – – – – –
Taux Variable N 438,66 433,09 -1,27 -15,47 1,01 – -6,41 – – – – –
US Stock N USD 345,11 413,53 19,83 -36,75 2,52 – 13,32 – – – – –
Henderson
Absolute Return Fixed Inc A2 17,5 18,16 3,77 -17,2 2,28 -4,36 -0,82 -11,84 -11,07 6,2 -26,84 15,21
Asian Dividend A2 USD 6,5 8,07 24,15 -15,16 34,37 12,8 -38,4 – – – – –
Continental European Equity A2 17,7 21,67 22,43 -47,1 0,37 17,32 12,92 -32,85 1,45 23,79 -59,39 55,66
Global Opportunities A2 USD 9,7 12,28 26,6 -44,38 15,88 19,6 27,39 -16,69 8,1 25,39 -56,94 66,71
Global Property Equities A2 USD 8,12 11,02 35,71 -49,32 -8,48 42,2 31,03 -34,68 – 34,66 -70,73 110,87
Global Technology A2 USD 18,53 15,88 -14,3 -42,82 23,03 11,3 -19,64 -38,85 -28,05 33,76 -59,88 35,78
Japanese Equity A2 USD 8,89 827,33 9206,3 -24,71 -9,11 3,59 10101,36 6234,84 7924,54 5501,42 -47,02 12567,31
Japanese Smaller Companies A2 USD 17,24 20,85 20,94 -15,75 -15,7 -15,96 39,65 -14,3 -4,01 20,82 -46,51 67,63
Pacific Equity A2 USD 42,74 70,07 63,94 -52,77 32,97 31,64 71,61 5,16 68,8 35,01 -66,05 129,08
Pan European Alpha Plus A2 7,81 21 168,89 -26,39 -0,1 3,69 175,95 – – – – –
Pan European Equity A2 11,77 13,63 15,8 -33,43 1,95 17,02 10,99 -19,54 21,05 21,08 -46,32 41,78
Pan European Smaller Companies A2 8,82 16,37 85,6 -63,98 -7,18 37,46 58,32 -36,13 18,71 30,29 -75,86 124,44
Pan-European Equity Dividend A2 9,58 10,45 9,08 -41,86 -1,83 15,28 1,65 -36,16 – 24,74 -55,76 53,27
Pan-European Property Equities A2 12,94 15,5 19,78 -54,57 -34,35 50,59 1,91 -63,58 -24,65 28,61 -78,11 78,28
HSBC
GIF Asia ex Japan Equity AC USD 30,167 61,636 104,32 -49,58 32,09 28,92 112,56 39,82 126,78 43,25 -64,41 175,88
GIF Asia ex Jpn Equity E USD 18,912 27,556 45,71 -22,49 31,71 – -35,91 – – – – –
GIF Asia Freestyle E USD 10,154 14,772 45,48 -53,27 35,6 25,02 52,76 -5,06 – 30 -67,14 62,18
GIF Asia Freestyle Hgh AC USD 7,344 12,05 64,08 -19,26 34,93 – -44,12 – – – – –
GIF Asia Pac ex Jap Eq Hgh AC USD 8,784 14,585 66,04 -16,71 34,12 – -40,74 – – – – –
GIF Asia Pac ex Jap Eq HghDiv AC USD 10,816 22,373 106,85 -41,52 27,82 24,41 113,63 58,27 – 43,1 -54,08 157,5
GIF Brazil Bond AC USD 9,456 11,845 25,26 15,02 19,36 1,54 -22,66 – – – – –
GIF Brazil Bond E USD 9,394 11,74 24,97 14,81 3,88 – -22,99 – – – – –
GIF Brazil Equity AC 10,471 46,658 345,59 -76,92 28,41 50,79 278,78 103,07 – 69,96 -80,1 417,72
GIF Brazil Equity E USD 10,704 22,105 106,51 -6,08 17,26 – -49,01 – – – – –
GIF BRIC Market Equity AC USD 8,228 14,069 70,99 -58,32 54,87 25,17 70,6 – – – – –
GIF BRIC Market Equity E USD 6,02 9,725 61,54 -17,63 49,8 – -41,48 – – – – –
GIF Chinese Equity AC 37,948 51,426 35,52 -52,28 37,17 63,02 41,61 -4,83 102,82 37,07 -70,35 106,91
GIF Chinese Equity E USD 35,18 50,246 42,83 -29,76 51,42 79,55 -31,9 -29,23 – 49,1 -75,17 125,93
GIF Emerging Europe Equity AC 6,202 10,393 67,57 -64,17 17,51 18,99 26,95 -28,37 – 40,61 -71,7 111,88
GIF Emerging Europe Equity E 6,153 10,273 66,96 -64,34 17,08 1,84 26,37 – – – – –
GIF Euro Credit Bond AC 15,257 27,22 78,41 -9,61 -1,98 -0,2 78,09 57,85 63,08 17,16 -13,25 82,16
GIF Euro High Yield Bond AC 15,122 34,69 129,4 -27,73 -1,61 6,75 120,74 62,89 83,46 19,31 -30,8 133,47
GIF Euro High Yield Bond E 15,026 23,19 54,33 -27,96 -1,93 0,38 48,43 – – – – –
GIF Euro Investment Grade Bond AC 17,067 28,806 68,78 0,93 0,09 -0,65 71,94 70,39 76,15 16,62 -4,85 76,13
GIF Euro Investment Grade Bond E 16,97 19,268 13,54 0,62 -0,12 -1,11 15,59 – – – – –
GIF Euro Reserve AC 17,129 17,214 0,5 3,73 3,51 2,31 0,94 7,92 11,92 0,23 -0,01 7,92
GIF Euroland Eq.SmallComp. E 22,516 32,301 43,46 -49,49 -10,65 – 32,95 – – – – –
GIF Euroland Equity AC 19,889 36,265 82,34 -44,88 8 19,09 75,25 12,01 70,87 28,47 -54,52 135,29
GIF Euroland Equity E 19,684 24,59 24,92 -45,16 5,36 – 19,97 – – – – –
GIF Euroland Value Creation M1 8,47 10,484 23,78 -45,36 7,25 16,12 19,24 -25,43 – 25,39 -58,82 68,74
GIF Glb Em.Mrkts Eq.Freestyle M1 USD 5,135 14,791 188,04 -68,89 19,68 3,17 170,4 – – – – –
GIF Glb Emerg Markets Bd AC USD 18,552 24,039 29,58 -12,03 4,64 10,61 41,35 19,51 46,43 12,12 -26,58 56,9
GIF Glb Emerg Markets Bd E USD 14,194 16,07 13,22 -1,38 4,33 0,1 -22,37 – – – – –
GIF Glb Emerg Markets Eq E USD 6,618 10,342 56,27 -16,45 33,51 – -45,93 – – – – –
GIF Global Core Plus Bond USD 10,692 10,412 -2,62 1,81 6,87 1,22 -30,29 -23,63 – 39,62 -35,35 48,22
GIF Global Equity AC USD 17,895 20,614 15,19 -42,02 5,34 – 12,44 – – – – –
GIF Global Equity SRI AC USD 9,905 16,551 67,1 -42,1 7,17 20,11 63,21 6,85 – 39,74 -53,6 113,56
GIF Hong Kong Equity AC USD 75,409 108,644 44,07 -49,28 43,66 39,11 54,61 9,33 69,14 32,38 -66,05 81,13
GIF Hong Kong Equity E USD 51,468 74,021 43,82 -24,57 43,25 4,04 -30,13 – – – – –
GIF Indian Equity AC 56,424 106,012 87,88 -69,38 58,3 31,08 67,91 -3,21 94 37,95 -77,01 119,61
GIF Japanese Equity E JPY 683,734 672,502 -1,64 -44,92 -12,38 4,55 -6,86 – – – – –
GIF Korean Equity E USD 5,372 8,36 55,62 -30,43 45,91 3,34 -46,38 – – – – –
GIF Korean Equity T USD 8,583 12,546 46,17 -57,23 46,23 14,91 38,07 -13,18 – 39,12 -73,69 77,84
GIF Latin American Freestyle M1 USD 6,013 11,458 90,55 -57,68 48,2 27,25 73,66 – – – – –
GIF Pan Europ.Eq SmalComp AC 22,729 32,741 44,05 -49,25 -3,37 31,67 33,61 -26,67 30,81 27,57 -62,38 70,84
GIF Pan Europ.Gov.Bond AC 16,412 17,39 5,96 -1,61 -0,87 -0,4 5,41 3,54 8,75 4,34 -6,22 8,99
GIF Pan European Eq Hi Div AC 7,989 15,276 91,21 -50,17 -2,75 17,05 81,12 -4,64 – 31,83 -60,51 128,66
GIF Pan European Equity AC 22,41 27,105 20,95 -45,87 -2,52 18,57 9,4 -34,45 -2,24 23,27 -59,21 52,02

Novembre 2009 111

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
GIF Pan European Gov.Bond E 16,302 17,231 5,7 -1,92 -1,13 -0,36 5,09 – – – – –
GIF Russia Equity A USD 2,748 6,398 132,82 -73,6 3,2 – 86,48 – – – – –
GIF Singapore Equity E USD 13,292 22,03 65,74 -23,68 28 7,99 -42,8 – – – – –
GIF Thai Equity AC USD 5,623 9,53 69,48 -54,21 37,71 6,61 61,42 6,01 – 33,93 -66,42 132,09
GIF Thai Equity E USD 3,992 6,335 58,69 -23,99 -3,45 – -40,98 – – – – –
GIF Turkish Convergence AC 8,966 24,425 172,42 -48,49 24,48 -4,5 139,55 76,86 – 42,2 -59,83 262,68
GIF Turkish Convergence E 8,903 16,287 82,94 -48,69 6,53 – 60,75 – – – – –
GIF US Dollar Core Plus Bond E USD 9,347 8,818 -5,66 -3,87 3,76 -0,33 -28,67 – – – – –
GIF US Equity AC USD 15,582 17,445 11,96 -38,14 10,23 11,94 8,55 -21,93 -11,45 26,74 -54,1 55,44
GIF US Equity ACH USD 15,258 22,298 46,14 -4,84 11,12 – -25,46 – – – – –
GIF US Equity E USD 10,321 11,602 12,41 -12,43 7,88 – -45,61 – – – – –
GIF US Index AC USD 6,857 7,76 13,17 -37,56 5,1 13,19 9,31 -23,9 -9,94 27,06 -55,96 60,2
ING
Banking and Insurance X USD 360,92 472,84 31,01 -56,93 -10,34 15,79 17,48 – – – – –
Biotechnology X USD 884,39 905,43 2,38 -24,07 -4,24 -0,73 3,79 – – – – –
Computer Technologies X USD 405,76 562,32 38,58 -44,14 14,42 0,43 32,34 – – – – –
Consumer Goods X USD 579,29 719,29 24,17 -39,51 -5,62 5,43 25,14 – – – – –
Dutch Equity X 48,61 60,79 25,06 -51,1 5,5 13,04 18,43 -33,18 -3,14 30,1 -63,65 69,09
Emerging Europe X 26,89 43,92 63,33 -67,69 14,66 34,48 22,72 -36,73 42,92 47,64 -74,53 122,14
Emerging Markets X USD 36,14 55,91 54,7 -56,67 34,62 17,64 52,38 – – – – –
EMU Equity X 74,64 92,2 23,53 -47,1 2,99 13,55 18,92 -30,94 -3,58 29,58 -62,2 73,64
Energy X USD 919,38 1177,14 28,04 -49,11 32,12 8,27 24,21 – – – – –
Euro High Dividend X 284,79 333,9 17,24 -37,12 -3,99 20,11 18,11 -27,39 4,93 24,94 -56,31 58,21
Euro Income X 774,04 883,95 14,2 -34,88 1,71 10,35 11,06 – – – – –
Euro Income inc X 642,63 733,88 14,2 -40,42 -6,72 7,41 1,61 – – – – –
Europe Growth Fund X 200,99 246,49 22,64 -42,04 -2,28 6,73 12,97 – – – – –
Europe High Dividend X 210,54 249,18 18,35 -40,4 -7,51 14,79 14,3 – – – – –
Europe Opportunities X 145,48 210,63 44,78 -31,35 – – 50,68 – – – – –
European Banking and Insurance X 108,39 149,85 38,25 -58,33 -12,16 16,77 20,56 -48,78 -24,33 41,78 -79,34 149,22
European Equity X 25,52 32,55 27,55 -43,83 -0,65 12,54 18,8 -27,52 0,74 29,82 -61,05 76,89
European Food and Beverages X 227,7 289,05 26,94 -34,01 8,37 22,71 21,72 -7,39 36,5 21,12 -44,09 48,51
European Health Care X 209,13 227,57 8,82 -31,7 -7,61 8,1 -3,22 -30,79 -9,25 17,22 -48,14 27,5
European Materials X 227,18 330,32 45,4 -57,62 19,61 28,74 28,71 -22,14 36,51 40,42 -66,94 88,55
European Real Estate X 408,16 539,42 32,16 -43,36 -28,91 46,45 22 -44,9 0,45 29,36 -72,05 93,82
European Sector Allocation X 134,22 170,54 27,06 -47,01 1,05 14,34 15,6 -30,9 -3,12 26,85 -59,76 59,56
European Small Caps X 10,86 16,07 47,97 -57,52 -4 34,41 28,05 -38,24 9,69 27,15 -69,45 84,81
European Telecom X 121,84 142,02 16,56 -35,93 10,12 22,22 21,02 -15,97 8,55 20,52 -46,96 39,1
Food and Beverages X USD 863,04 1075,41 24,61 -28,27 19,71 17,98 27,49 – – – – –
Glb Real Estate X 580,98 671,44 15,57 -39,06 -14,02 – -1,55 – – – – –
Global Brands X 204,54 235,65 15,21 -35,36 -2,55 10,6 10,73 -26,73 -2,08 21,28 -51,23 42,37
Global High Dividend X 182,69 198,16 8,47 -36,77 -8,92 12,11 -4,32 -36,91 -13,44 22,72 -57,58 42,92
Greater China X USD 463,32 674,67 45,62 -44,38 39,39 40,27 62,91 – – – – –
Health Care X USD 654,25 718,4 9,81 -28,42 -1,63 4,37 9,8 – – – – –
Index Linked Fund-Protected Mix 70 P 24,53 24,95 1,71 -19,4 5,18 12,38 1,22 -13,79 10,11 9,28 -26,18 14,5
Index Linked Fund-Protected Mix 80 P 26,53 26,92 1,47 -12,52 4,44 8,84 1,39 -7,3 10,92 6,13 -17,03 9,41
Index Linked Fund-Protected Mix 90 P 27,97 28,37 1,43 -5,75 3,6 5,01 1,61 -0,87 9,83 3,2 -7,96 5,31
IndexLF-Continuous Click Euro II P 27,35 27,71 1,32 -6,95 3,37 7,1 0,8 -2,77 – 4,1 -9,93 8,35
IndexLF-Continuous Click Eurotop 100 P 31,06 31,49 1,38 -7,15 3,64 7,08 0,86 -2,78 13,64 4,16 -9,82 8,33
IndexLF-Continuous Click Japan P 26,88 27,01 0,48 -3,38 -2,59 0,88 -1,35 -5,33 7,87 3,66 -9,11 3,67
IndexLF-Continuous Click US (EUR) 27,15 27,58 1,58 -5,8 2,81 5,43 0,73 -1,96 5,95 4,63 -9,72 6,88
Industrials X 212,23 247,28 16,52 -44,01 3,08 5,37 10,9 -31,76 -8,68 26,74 -61,92 61,15
ING (L) Invest Gbl Growth X 165,48 214,63 29,7 -42,13 11,12 0,68 19,69 – – – – –
Japan X JPY 2426 2383 -1,77 -46,59 -16,18 6,17 -4,6 – – – – –
Japanese Small - Mid Caps X JPY 6939 7674 10,59 -43,44 -28,52 -10,61 14,95 – – – – –
Latin America X USD 1401,3101 2455,72 75,24 -53,44 42,14 20,45 74,4 – – – – –
Materials X USD 572,39 891,57 55,76 -61,32 42,75 17,91 50,66 – – – – –
New Asia X USD 580,7 807,16 39 -49,1 34,77 24,95 38,73 – – – – –
New Technology Leaders X 19,45 27,66 42,21 -46,91 15 -5,2 21,96 -11,88 -1,6 27,4 -54,71 63,2
Patrimonial Aggressive X 326,85 376,9 15,31 -33,65 -0,37 3,1 6,12 -22,82 -5,11 18 -44,28 32,95
Patrimonial Balanced X 679,98 773,77 13,79 -25,29 -0,61 1,48 7,04 -14,58 -1,17 12,27 -33,48 25,05
Patrimonial Defensive X 360,68 398,06 10,36 -14,27 -0,8 -0,42 9,38 -5,36 3,5 6,08 -19,29 16,41
Patrimonial Euro X 402,88 446,7 10,88 -23,94 0,29 6,47 10,61 -14,23 3,98 12,33 -36,35 32,62
Patrimonial Target Return Bond X 201,47 238,54 18,4 -19,15 -0,79 – 14,54 – – – – –
Prestige and Luxe X 218,19 303,76 39,22 -48,11 -7,89 9,44 19,92 -31,56 -8,57 27,13 -64,43 76,77
Renta Fund X USD 875,7 927,18 5,88 4,12 7,53 2,92 12,31 18,67 24,21 4,67 -5,67 19,67
Renta Fund Asian Debt X USD 852,12 1145,4 34,42 -16,11 2,35 7,41 43,52 15,47 31,99 8,37 -23,65 46,81
Renta Fund Corporate X USD 719,25 792,23 10,15 -8,44 3,64 2,47 17,15 4,66 8,16 7,35 -18,67 22,42
Renta Fund Em.Mrkts Debt HC X 2057 3005,21 46,1 -28,38 -0,73 8,88 55,11 3,99 – 14,01 -38,89 68,98
Renta Fund Em.Mrkts Debt LC X USD 48,01 53,71 11,87 -9,73 13,42 9,32 14,74 14,37 29,61 10,11 -24,75 26,65
Renta Fund Euro X 379,73 406,78 7,12 0,81 -0,11 -0,94 11,28 8,97 12,4 4,26 -5,65 13,34
Renta Fund Euro Credit X 108,63 124,39 14,51 -13,3 -2,97 -0,86 14,21 -2,65 -0,69 6,3 -24,46 28,12
Renta Fund Euro Inflation Lkd X 261,1 276,49 5,89 -0,03 2,05 -2,69 11,41 9,27 – 7,32 -8,39 14,41
Renta Fund Euromix Bond X 141,06 147,67 4,69 1,85 -0,12 -0,88 7,72 7,46 12,13 5,09 -5,9 12,6
Renta Fund Global High Yield X 215,63 314,99 46,08 -34,3 -1,66 7,15 40,23 -5,47 3,43 12,73 -41,73 56,83
Renta Fund International X 180,8 190,67 5,46 4,4 -0,76 -3,4 7 9,92 13,6 5,26 -6,01 15,61
Renta Fund World X 608,04 630,9 3,76 5,58 -1,15 -4,39 3,09 8,37 12,22 7,48 -7,81 17,68
Renta Fund YEN X JPY 78746 77949 -1,01 2,21 0,58 -0,74 1 1,76 0,85 2,22 -3 4,32
Sustainable Growth X 111,23 130,45 17,28 -39,73 -1,26 9,43 6,4 -29,05 -4,79 22,19 -53,2 43,33
Telecom X USD 483,41 540,32 11,77 -38,65 18,55 28,09 20,92 – – – – –
US Enhanced Core Concentr. X USD 46,05 51,85 12,6 -38,75 2,56 12,39 11,79 -28,27 -16,03 28,32 -57,43 60

112
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
US High Dividend X USD 209,3 243,41 16,3 -33,06 -0,68 11,54 15,89 – – – – –
US Opportunistic X 153,09 155,97 1,88 -36,53 -5,45 – -5,79 – – – – –
Utilities X USD 595,5 586,03 -1,59 -35,44 21,25 24,5 3,81 – – – – –
World X 96,46 118,21 22,55 -41,14 -0,14 5,3 10,97 -26,7 -5,3 24,75 -54,46 54,99
Invesco
Asia Enterprise A USD 53,84 79,86 48,33 -51,39 40,99 39,36 50,94 2,82 61,76 29,06 -65,21 77,52
Asia Enterprise E 36,26 50,23 38,53 -50,16 26,33 24,88 29,53 -9,98 41,06 25,81 -59,96 60,94
Asia Infrastructure A USD 9,11 12,42 36,33 -56,4 73,29 8,78 42,11 – – – – –
Asia Infrastructure E 6,41 8,18 27,61 -55,23 55,34 5,38 22,09 – – – – –
Asian Equity A USD 2,88 4,58 59,03 -51,46 27,73 8,11 58,48 – – – – –
Asian Equity E 2,03 3,06 50,74 -50,13 14,87 4,59 37,84 – – – – –
Bond Return Plus A 2,672 2,7763 3,9 -1 -1,35 0,29 3,85 – – – – –
Bond Return Plus E 2,645 2,7424 3,68 -1,27 -1,62 1,23 3,59 0,86 5,48 1,97 -3,34 4,31
Capital Shield 90 A 11,16 10,56 -5,38 -5,18 -0,59 4,69 -6,13 -10,89 -1,4 4,02 -14,75 4,78
Capital Shield 90 A USD 10,74 10,1 -5,96 -6,26 0,87 1,6 -6,05 – – – – –
Capital Shield 90 E 10,84 10,22 -5,72 -5,65 -1,12 4,21 -6,67 -12,2 – 4,02 -15,81 4,61
Continental Euro Abs Ret A 7,02 10,87 54,84 -30,22 -4,1 0,58 47,69 – – – – –
Continental Euro Abs Ret E 6,92 10,67 54,19 -30,62 -4,51 0,48 47,17 – – – – –
Continental European Equity E 4,16 4,88 17,31 -39,14 0 1,69 11,42 – – – – –
Continental European Equity Inc A 4,24 4,93 16,27 -38,77 0,6 1,84 10,79 – – – – –
Em Markets Sel Equity A USD 5,63 9,71 72,47 -68,27 31,79 23,88 38,12 -28,71 16,99 42,45 -77,66 51,97
Em Markets Sel Equity E 3,94 6,36 61,42 -67,39 19,6 11,56 18,66 -37,03 4,78 37,97 -74,63 38,3
Emerging Local Ccy Debt 7,134 8,4341 18,22 -12,53 -0,97 – 14,85 – – – – –
Energy Fund A USD 17,74 24,22 36,53 -48,55 46,08 8,27 21,1 4,8 70,44 46 -66,16 96,56
Energy Fund E 11,97 15,26 27,49 -47,22 30,91 -2,98 3,88 -8,24 – 41,35 -58 59,92
Euro Corporate Bond A 9,449 12,1257 28,33 -6,68 -0,89 0 27,01 – – – – –
Euro Corporate Bond E 9,398 12,0343 28,05 -6,91 -1,09 0 26,68 – – – – –
Euro Infl-Linked Bond A 13,471 14,3418 6,46 1,59 1,31 -2,16 11,53 8,9 11,18 5,7 -7,81 13,1
Euro Infl-Linked Bond E 13,311 14,1537 6,33 1,44 1,1 -2,25 11,36 8,37 – 5,68 -7,83 12,77
Euro Reserve Fund A 317,64 319,72 0,65 4,01 3,38 0,38 1,24 – – – – –
Euro Reserve Fund E 316,12 317,8 0,53 3,88 3,33 2,24 1,09 7,96 12,04 0,22 -0,02 7,96
Europ Growth Eqty A 9,53 11,95 25,39 -46,65 3,07 3,77 14,24 – – – – –
Europ Growth Eqty E 9,24 11,51 24,57 -47,07 2,28 3,71 13,4 – – – – –
European Bond A 4,437 4,7215 6,41 1,91 -1,25 -1,13 9,88 – – – – –
European Bond E 4,383 4,6581 6,28 1,77 -1,42 -0,46 9,7 6,84 11,17 4,13 -4,62 11,85
Global Bond A USD 6,871 7,1663 4,3 5,15 7,6 1 13,02 – – – – –
Global Bond E 4,774 4,6772 -2,03 8,54 -3,04 -4,26 -2,35 4,4 8,77 9,73 -9,47 22,99
Global Bond Inc A USD 5,061 5,112 1,01 3,83 4,29 1,08 9,46 – – – – –
Global Growth Equity A USD 6,51 7,97 22,43 -40,45 4,84 – 21,12 – – – – –
Global Growth Equity E 4,63 5,29 14,25 -38,91 -1,21 – 3,93 – – – – –
Global Leisure A USD 12,27 15,15 23,47 -46 -1,93 5,44 18,36 – – – – –
Global Leisure E 8,26 9,53 15,38 -44,63 -12,2 9,64 1,6 -40,4 -28,13 26,51 -59,34 41,68
Global Real Estate Securities A USD 6,63 7,98 20,36 -54,22 -6,76 9,62 6,97 – – – – –
Global Real Estate Securities E 4,72 5,53 17,16 -52,56 -16,02 6,23 -4,49 – – – – –
Global RealEstate Securities Hdg A 6,21 7,68 23,67 -46,24 -6,55 36,36 15,49 -34,69 – 36,57 -69,43 102,53
Global Select Equity A USD 7,22 8,75 21,19 -43,29 6,18 4,55 12,47 – – – – –
Global Select Equity E 5,08 5,84 14,96 -41,82 -4,85 1,49 -2,01 – – – – –
Global Structured Eq E 18,65 18,05 -3,22 -39,38 -11,15 – -15,06 – – – – –
Global Structured Eq Distr. A USD 25,97 26,14 0,65 -41,64 1,08 2,24 -3,9 – – – – –
Greater China Equity A USD 20,19 31,13 54,19 -51,57 57,83 13,52 62,64 – – – – –
Greater China Equity E 13,63 19,64 44,09 -50,32 41,44 43,63 39,69 5,71 87,05 29,62 -62,64 83,99
India Equity E 14,21 21,52 51,44 -66,14 65,02 – 29,87 – – – – –
India Equity Distr. A USD 20,07 32,53 62,08 -66,98 71,64 5,7 51,23 – – – – –
Japanese Eq Core A USD 1,09 1,5 37,61 -29,49 -4,32 3,18 36,36 – – – – –
Japanese Eq Core E 0,77 0,99 28,57 -27,62 -14,05 0 17,86 – – – – –
Nippon Select Equity E 1,51 1,44 -4,64 -37,6 -18,37 -18,46 -5,88 -51,02 -33,94 21,32 -61,46 31,4
Nippon SmallMid Cap Equity E 4,14 4,28 3,38 -25,09 -20,75 -34,59 10,88 -37,88 -37,43 21,9 -53,49 33,03
Pan European 130/30 Eq E 3,84 4,64 20,83 -44,18 -0,74 – 11 – – – – –
Pan European Eq Income A 6,54 7,37 12,69 -37,83 -0,58 2,61 4,69 – – – – –
Pan European Eq Income E 6,47 7,25 12,06 -38,21 -4,03 – 4,02 – – – – –
Pan European Equity A 7,68 9,54 24,22 -43 -2,74 2,14 14,53 – – – – –
Pan European Equity E 7,36 9,11 23,78 -43,29 -3,29 20,73 14,02 -30,25 7,18 24,49 -58,55 60,48
Pan European Small Cap Equity A 6,6 9,53 44,39 -63,37 -4,36 6,45 22,49 – – – – –
Pan European Small Cap Equity E 6,2 8,89 43,39 -63,69 -5,08 30,55 21,61 -48,64 -5,53 26,57 -74,47 77,8
Pan European Structured Equity A 6,67 7,47 11,99 -31,27 2,15 4,78 7,48 – – – – –
Pan European Structured Equity E 6,2 6,89 11,13 -31,96 1,02 22,41 6,33 -21,97 22,82 19,63 -47,29 33,84
UK Equity E 4,48 5,4 20,54 -50,12 -11,49 1,79 5,47 – – – – –
US Equity Fund A USD 10,49 11,79 12,39 -35,06 -4,16 2,75 5,27 – – – – –
US Equity Fund E 7,41 7,78 4,99 -33,14 -14,02 -0,4 -9,64 – – – – –
US Growth Equity A USD 2,77 3,15 13,72 -44,76 11,85 1,61 6,78 – – – – –
US Growth Equity E 1,91 2,03 6,28 -43,3 0,31 -5,25 -8,14 -36,76 -28,27 22,18 -51,84 16,39
US Reserve A USD 86,73 87 0,31 2,36 4,47 0,62 0,66 – – – – –
US Reserve E 62,16 58,6 -5,73 5,74 -5,67 -5,73 -12,98 -4 4,77 12,39 -16,82 30,07
US Structured Equity A USD 10,67 12,04 12,84 -37,32 3,38 20,15 6,55 -24,56 -3,53 28,6 -53,57 54,34
US Structured Equity E 7,26 7,67 5,65 -35,55 -7,27 7,43 -8,25 -33,59 – 25,63 -50,17 30,85
Italfortune
Euro Bond 8,525 8,46 -0,76 9,42 0,13 -0,9 6,95 9,44 11,76 5,33 -6 13,71
Global Equities 14,061 17,03 21,12 -40,97 -4,9 3,44 -1,22 -32,69 -20,05 20,09 -51,39 36,02
JPMorgan
JF Asia Diversified Fund D USD 141,49 221,46 56,52 -56,68 41,72 28,87 64,65 -0,98 58,76 34,96 -70,54 75,79

Novembre 2009 113

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
JF Asia Equity D USD 11,89 19,28 62,15 -51,81 29,97 29,68 69,12 4,5 66,21 32,2 -66,22 118,43
JF China D USD 23,07 34,82 50,93 -54,17 60,85 97,82 71,44 17 149,25 39,15 -71,96 133,44
JF Greater China D USD 19,05 29,07 52,6 -50,63 45,74 42,47 60,87 14,63 80,11 33,4 -66,41 96,78
JF Hong Kong Distr. D USD 17,94 26,65 48,55 -51,84 46,9 36,26 57,97 11 55,67 32,04 -65,19 81,58
JF India D USD 26,95 40,81 51,43 -62,26 57,23 48,56 44,36 -6,91 91,78 38,28 -71,14 89,15
JF Japan Small Cap D USD 4,96 5,15 3,83 -35,08 -18,72 -22,35 15,73 -45,21 -31,79 24,61 -64,68 63,27
JF Pacific Balanced D USD 13,84 17,89 29,26 -32,68 14,34 12,83 36,88 0,22 28,71 14,27 -42,46 46,57
JF Pacific Equity D USD 9,76 12,3 26,02 -42,2 16,87 7,76 35,31 -13,2 14,74 26,04 -59,9 40,08
JF Pacific Technology D USD 8,92 12,19 36,66 -43,31 20,85 11,98 38,21 -5,87 34,99 25,02 -56,63 43,8
JPM America Eq Hdg D 4,84 5,71 17,98 -39,72 -6,86 – 11,52 – – – – –
JPM America Equity Inc D USD 7,3 8,72 19,45 -39,09 5,01 12,55 13,25 -21,93 -12,01 24,18 -55,46 58,38
JPM America Large Cap D USD 6,91 7,95 15,05 -33,89 5,87 14,05 10,57 -18,13 -6,47 22,65 -49,81 53,27
JPM America Small Cap Growth D USD 5,29 6,59 24,57 -44,2 9,59 14,4 16,43 -24,77 -10,34 32,34 -61,02 76,66
JPM Eastern Europe Equity D 13,28 24,56 84,94 -72,26 28,11 31,45 40,5 -30,97 50,95 40,51 -75,71 133,51
JPM Em.Markets Equity D USD 19,3 29,86 54,72 -53,7 34,21 33,66 52,74 -1,48 81,96 33,26 -63,39 103,71
JPM Em.Mrkts Alpha Plus D USD 9,41 13,49 43,36 -41,95 21,06 – 32,38 – – – – –
JPM Em.Mrkts Infrastr.Eq. D USD 4,32 6,88 59,26 -50,41 – – 55,66 – – – – –
JPM Emerging Markets Debt US D 8,43 10,95 29,89 -29,93 -0,25 2,21 39,85 -9,05 20,99 14,06 -40,51 50
JPM EmEu MidEast-Afrc Eq D USD 20,87 35,46 69,91 -63,92 29,65 35,45 55,46 -18,69 67,82 37,92 -71 126,06
JPM Euro Liquid Market A 1000,91 1006,18 0,53 3,82 3,45 2,29 1,06 8,02 – 0,21 -0,01 8,02
JPM Euro Liquid Reserve D 108,09 108,59 0,46 3,67 3,32 0,28 0,99 – – – – –
JPM Euroland Equity D 6,11 7,23 18,33 -50,34 -0,42 22,75 11,57 -39,75 -4,99 25 -65,59 66,45
JPM Europe 130-30 D 4,58 6,05 32,1 -50,54 1,99 – 15,9 – – – – –
JPM Europe Aggregate Plus Bond D 7,62 8,03 5,38 -26,73 -3 0 2,29 -24,81 – 6,18 -33,4 12,46
JPM Europe Balanced D 9,44 10,38 9,96 -21,17 -2,16 9,22 11,61 -13,72 5,38 12,01 -33,04 27,19
JPM Europe Bond D 99,62 107,96 8,37 -17,11 -2,56 -1,3 11,83 -12,11 -9,54 5,8 -21,7 12,05
JPM Europe Convergence Equity D 17,43 21,98 26,1 -52,49 12,08 25,68 11,97 -31,57 32,81 28,73 -66,22 79,24
JPM Europe Dynamic Mega Cap D 6,76 7,75 14,64 -44,38 0,94 1,93 5,01 – – – – –
JPM Europe Dynamic Small Cap D 6,65 8,52 28,12 -52,12 -2,96 7,63 11,81 – – – – –
JPM Europe Equity D 5,83 6,99 19,9 -49,82 -6,47 18,47 8,2 -41,99 -10,04 24,66 -64,96 58,73
JPM Europe Focus D 5,41 7,38 36,41 -51,52 -2,35 3,2 20,79 – – – – –
JPM Europe High Yield Bond D 4,32 7,03 62,73 -39,92 -3,88 7,16 49,26 -6,02 – 15,86 -45,12 69,43
JPM Europe Micro Cap A 5,94 8,26 39,06 -54,59 -6,76 29,84 18,68 -40,62 – 23,55 -68,32 25,62
JPM Europe Recovery A 145,88 169,53 16,21 -41,98 -1,63 24,53 8,82 -32,01 18,63 22,39 -55,64 52,86
JPM Europe Recovery D 138,42 159,53 15,25 -42,56 -2,6 23,31 7,75 -33,91 13,03 22,38 -56,38 51,94
JPM Europe Select 130-30 D 4,57 6,1 33,48 -49 -6,76 – 17,76 – – – – –
JPM Europe Select Equity A 537,13 694,12 29,23 -46,69 -3,79 20,84 19,43 -31,64 8,43 27,05 -61,93 67,62
JPM Europe Select Equity D 50,41 64,75 28,45 -47,09 -9,27 – 18,57 – – – – –
JPM Europe Small Cap D 6,02 7,81 29,73 -54,85 -9,03 28,45 16,22 -44,88 1,83 25,51 -68,18 63,09
JPM Europe Strategic Dividend D 69,28 88,86 28,26 -43,22 -5,33 20,21 19,82 -28,53 – 23,86 -58,51 63,03
JPM Europe Strategic Growth D 5,49 6,33 15,3 -48,96 0,1 21,33 4,46 -39,77 -2,31 22,1 -59,51 41,3
JPM Europe Technology D 2,62 3,79 44,66 -49,13 3,82 9,76 23,05 -23,9 5,57 25,28 -58,5 68,44
JPM Germany Equity D 2 2,23 11,5 -42,06 16,78 21,94 8,78 -23,63 19,25 26,83 -57,14 55,56
JPM Glb Socially Resp.Inc A USD 5 5,99 19,8 -44,51 6,71 15,26 13,66 -29,53 -11,39 25,81 -60,94 66,67
JPM Global 50 Equity D USD 76,25 97,6 28 -42,98 8,46 23,34 22,28 -19,64 16,26 27 -57,48 72,49
JPM Global Aggregate Bond D USD 11,68 12,97 11,04 -12,91 3,96 5,25 16,32 0,7 0,39 7,62 -21,37 19,58
JPM Global Balanced D 104,86 115,1 9,77 -19,74 2,01 6,78 6,17 -8,59 12,85 11,16 -27,89 23,09
JPM Global Balanced D USD 120,47 136,68 13,46 -19,64 8,55 11,45 15,19 0,09 18,68 13,38 -31,09 34,75
JPM Global Bond Fund D 96,1 95,31 -0,82 -20,92 0,33 0,44 -0,94 -20,62 -17,69 5,43 -25,75 5,56
JPM Global Bond Fund D USD 93,45 93,85 0,43 -22,81 0,45 0,03 0,2 – – – – –
JPM Global Capital Appreciation D 86,92 94,71 8,96 -17,66 2,65 6,25 9,08 -6,91 9,5 11,21 -26,12 23,6
JPM Global Capital Preservation D 111,97 121,4 8,42 -9,59 5,04 2,36 10,19 3,16 12,73 5,59 -13,67 13,59
JPM Global Convertibles A USD 101,99 127,22 24,74 -26,58 8,53 2,19 31,78 – – – – –
JPM Global Convertibles D 7,93 9,85 24,21 -30,66 6,27 8,77 29,78 -7,77 – 10,54 -36,97 37,24
JPM Global Convertibles D USD 99,16 123,18 24,22 -26,94 7,99 11,51 31,13 -1,16 – 10,81 -34,49 40,54
JPM Global Dynamic D USD 9,78 11,79 20,55 -46,29 9,9 20,4 14,35 -27,54 -1,34 25,72 -60,87 69,24
JPM Global Enhanced Bond A 95,22 103,82 9,03 -24,45 -3,39 1,3 7,26 -19,82 -16,7 6,64 -30,32 13,75
JPM Global Enhanced Bond D 91,9 99,95 8,76 -24,67 -3,68 0,73 6,94 -20,5 -18,12 6,65 -30,7 13,55
JPM Global Equity D USD 6,97 8,71 24,96 -44,71 5,93 14,2 21,82 -25,11 -5,43 26,28 -59,27 74,57
JPM Global Financials A USD 69,87 97,82 40 -56,54 -6,93 21,17 27,06 -42,28 -19,06 39,36 -77,21 152,03
JPM Global Financials D USD 72,16 100,21 38,87 -56,96 -7,84 19,97 25,81 -43,89 -22,88 39,15 -77,59 150,51
JPM Global Focus D 11,1 15,57 40,27 -46,72 -1,53 13,95 23,77 -23,22 19,77 24,49 -57,08 65,68
JPM Global Focus (hedged) D 4,96 7,04 41,94 -47,26 -0,97 – 33,33 – – – – –
JPM Global Healthtech A USD 84,25 94,91 12,65 -25,43 3,09 1,99 12,49 – – – – –
JPM Global Healthtech D USD 83,92 93,83 11,81 -26,17 2,07 8,39 11,48 -15,97 -3,09 22,54 -42,43 38,47
JPM Global High Yield Bond D 89,52 127,07 41,95 -38,3 0,77 6 30,17 -8,88 -1,1 15,84 -43,77 58,14
JPM Global Life Sciences D USD 3,56 4,38 23,03 -29,5 4,96 0,21 19,35 -9,5 -14,12 21,82 -43,04 41,48
JPM Global Natural Resources D 5,92 10,69 80,57 -66,96 28,87 12,99 64,46 – – – – –
JPM Global Real Estate Sec D USD 5,25 6,5 23,81 -50,72 -14,03 – 14,44 – – – – –
JPM Global Select Equity D USD 98,18 129,92 32,33 -45,47 11,59 23 28,42 -17,92 13,55 27,54 -58,52 76,53
JPM Global Total Return A 90,91 103,65 14,01 -18,38 -5,41 1,32 13,73 -10,67 – 11,47 -30,51 26,19
JPM Global Total Return D 86,95 98,32 13,08 -19,18 -6,34 0,31 12,61 -13,16 – 11,47 -31,75 24,97
JPM Highbridge Mkt Netrl A 113,67 111,52 -1,89 12,61 0,17 0,59 1,34 – – – – –
JPM Highbridge Mkt Netrl D 112,18 109,38 -2,5 12,18 -0,61 0,51 0,7 – – – – –
JPM Highbridge Mkt Netrl X 117,21 116,81 -0,34 13,97 -1,4 – 3,08 – – – – –
JPM Japan 50 Equity D JPY 5518 5966 8,12 -41,4 0,23 – 11,43 – – – – –
JPM Japan Behavioural Fin Eq D 43,28 41,7 -3,65 -29,17 -1,6 – -4,53 – – – – –
JPM Japan Select Equity D JPY 7813 8180 4,7 -41,84 -15,1 8,38 5,88 -49,59 – 29,99 -64,85 28,35
JPM- JF Japan Equity Fund D USD 6 5,88 -2 -34,69 -11,54 -4,37 5,76 -44,37 -31,15 22,71 -61,68 43,19
JPM Latin America Equity D USD 21,57 41 90,08 -58 41,77 47,5 78,96 15,62 156,73 43,41 -67,87 141,8
JPM Middle East Equity D USD 14,34 20,05 39,82 -51,28 43,77 4,43 33,4 -0,5 54,59 29,54 -59,93 51,78

114
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
JPM Russia D USD 4 9,33 133,25 -78,77 46,54 28,47 77,04 – – – – –
JPM Singapore D USD 21,04 33,53 59,36 -58,96 27,48 61,21 59,36 -14,14 83,02 36,85 -72,55 123,21
JPM Sterling Bond D GBP 8,112 9,342 15,16 -23,74 -5,18 -2,01 15,46 -15,5 -9,97 9,46 -31,62 24,82
JPM Taiwan D USD 7,52 11,32 50,53 -48,07 3,76 14,47 40,8 -19,66 20,94 29,96 -62,81 82,04
JPM UK Equity D GBP 5,54 6,48 16,97 -40,31 -7,17 14,88 14,89 -33,61 – 23,44 -53,61 47,08
JPM US 130-30 D USD 6,11 7,99 30,77 -40,54 1,3 – 24,07 – – – – –
JPM US 130-30 (hedged) D 4,41 5,68 28,8 -40,99 2,36 – 21,63 – – – – –
JPM US Aggregate Bond D USD 13,22 14,36 8,62 3,68 5,23 3,26 14,51 19,17 24,65 4,21 -5 20,23
JPM US Bond D USD 92,89 110,61 19,08 -20,53 -4,46 3,49 20,56 -8,96 -3,33 6,71 -27,25 22,71
JPM US Dynamic Inc D USD 9,45 11,27 19,26 -46,2 -0,12 13,76 6,82 -34,4 -16,27 28,4 -61,68 60,79
JPM US Equity A USD 63,33 74,88 18,24 -39,41 -5,19 – 10,23 – – – – –
JPM US Equity D USD 62,69 73,82 17,75 -39,71 -4,81 – 9,67 – – – – –
JPM US Equity (hedged) A 47,23 55,08 16,62 -39,72 -5,73 – 8,13 – – – – –
JPM US Equity (hedged) D 46,75 54,3 16,15 -40,03 2,25 – 7,59 – – – – –
JPM US Global Bond A USD 120,78 121,69 0,75 -22,5 0,84 3,21 0,6 -20,91 -15,28 5,84 -26,92 5,85
JPM US Market NeutraL (hdged) D 64,37 64,18 -0,3 -0,86 -3,27 – 0,44 – – – – –
JPM US Select 130-30 D USD 6,29 7,97 26,71 -38,98 5,21 – 18,42 – – – – –
JPM US Select 130-30 (hdg) D 4,55 5,65 24,18 -39,37 2,36 – 15,54 – – – – –
JPM US Select Equity D USD 78,76 97,42 23,69 -38,56 9,34 2,08 16,13 – – – – –
JPM US Select Equity hedged A 52,02 63,6 22,26 -38,58 7,43 – 14,18 – – – – –
JPM US Select Equity hedged D 51,55 62,76 21,75 -38,89 -1,53 – 13,61 – – – – –
JPM US Strategic Growth D USD 4 4,81 20,25 -42,96 10,03 8,97 10,57 -23,41 -13,49 24,96 -54,65 53,82
JPM US Strategic Growth Hdg D 4,63 5,5 18,79 -43,48 -2,3 – 8,7 – – – – –
JPM US Technology D USD 0,91 1,29 41,76 -49,44 12,27 3,14 29 -20,86 -17,83 27,12 -58,03 67,9
JPM US Value D USD 9,89 11,09 12,13 -38,59 2,08 17,67 6,74 -27,99 -11,14 28,24 -58,36 65,85
JPMF America Micro Cap D USD 7,53 10,22 35,72 -52,43 -9,56 8,26 14,96 -41,83 -31,96 27,99 -67,04 81,15
JPMF Europe Strategic Value D 8,36 10,31 23,33 -50 -9,3 19,46 12,55 -41,88 -9,32 28,7 -68,22 79,08
JPMF US Value Hedged D 5,03 5,55 10,34 -38,97 1,25 – 4,52 – – – – –
Julius Baer
£ Cash B GBP 2248,55 2269,9199 0,95 4,32 5,17 4,08 1,44 10,82 20,1 0,36 -0,11 10,82
ABS B 73,48 75,25 2,41 -28,12 -3,33 2,68 -14,15 -28,95 – 7,33 -43,68 23,95
Absolute Return Bond B 113,2 123,28 8,9 -1,93 5,89 1,33 9,54 13,09 – 2,66 -6,24 13,99
AbsRet. Bond Fund B CHF 101,42 108,64 7,12 -3,21 4,12 -0,09 8,13 – – – – –
AbsRet. Bond Fund Plus B 103,67 117,72 13,55 -3,77 7,16 1,26 12,54 – – – – –
Asia Stock B USD 105,94 155,31 46,6 -53,14 31,4 25,08 48,47 -7,93 35,58 31,05 -66,55 56,96
Black Sea B 21,72 27,5 26,61 -81,11 14,35 – -40,32 – – – – –
Bond B USD 261,62 281,92 7,76 -5,56 7,52 2,99 15,09 9,22 14,49 6,13 -14,11 16,43
Central Europe Stock B 109,11 188,69 72,94 -69,23 22,3 15,7 36,67 -34,16 22,73 42,39 -74,81 124,39
Commodity Fund B 71,02 79,16 11,46 -41,16 26,86 -8,47 -1,91 – – – – –
Commodity Fund B USD 77,87 87,46 12,32 -38,26 29,77 -5,3 1,59 – – – – –
Commodity Fund B USD 77,87 87,46 12,32 -38,26 29,77 -5,3 1,59 – – – – –
Emerging Bond B 185,95 240,78 29,49 -17 1,73 7,03 39,2 9,67 25,83 14,14 -31,42 58,8
Emerging Bond B USD 233,6 299,83 28,35 -12,04 4,22 9,32 44,11 18,04 40,08 12,39 -30,56 63,63
Euro Cash B 2038,51 2052,22 0,67 3,09 3,24 2,35 1,01 7,17 11,47 0,39 -0,3 7,17
Euro Corporate Bond B 101,34 122,7 21,08 -9,65 -1,54 -0,42 22,1 8,65 11,24 5,96 -17,41 30,93
Euro Government Bond B 139,39 145,1 4,1 4,07 0,34 -1,17 7,4 9,79 12,66 4,08 -4,46 14,07
Euroland Value Stock B 104,63 122,12 16,72 -46,8 4,52 22,85 12,28 -33,64 3,71 28,06 -61,82 64,87
Europe Bond B 293,92 300,71 2,31 -5,64 -1,66 -0,51 2,79 -4,41 0,03 4,96 -13,79 10,85
Europe Leading Stock B 71,15 84,2 18,34 -41,71 -1,58 14,62 9,08 -31,07 1,9 27,8 -59,82 60,6
Europe Stock B 209,55 252,93 20,7 -45,82 1 13,66 11,54 -32,72 -4,55 26,18 -59,74 60,84
German Value Stock B 153,26 178,77 16,64 -42,1 18,52 22,3 16,72 -18,44 26,42 28,69 -57,35 66,86
Global Bond B 76,69 81,12 5,78 -2,87 -0,58 -3,98 5,52 2,98 4,62 3,34 -6,26 7,47
Global Convert Bond B 81,11 91,08 12,29 -27,4 -0,22 3,98 19,75 -18,75 -1,44 9,3 -38,8 28,35
Global Emerging Market B 44,95 67,21 49,52 -56,04 26,89 7,8 34,23 -15,32 28,73 34,8 -64,97 49,66
Global High Yield Bond B 109,12 154,25 41,36 -28,1 1,42 6,74 33,83 3,56 13,2 10,32 -31,27 45,67
Global Megatrend Stock B 57,1 64,64 13,2 -41,37 0,98 5,28 1,02 -32,3 -12,29 23,24 -54,94 43,33
Japan Stock B JPY 7598 8885 16,94 -40,46 -18,47 7,12 8,31 -45,87 -15,54 27,83 -61,87 46,69
Local Emerging Bond B USD 205,23 253,36 23,45 -11,6 17,13 7,42 32,84 27,7 46,62 13,29 -30,44 46,23
Local Emerging Bond Fund B 151,53 185,56 22,46 -14,11 15,06 7,54 30,94 – – – – –
Medium Term Bond B USD 155,16 170,17 9,67 -1,51 6,96 3,17 13,74 16,29 21,71 4,3 -8,13 17,22
Multistock Glb Contrarian B 79,4 89,63 12,88 -22,83 -4,89 3,02 10,02 – – – – –
SAM Smart Energy B 11,59 16,03 38,31 -54,52 55,08 12,72 25,33 2,43 46,66 40,39 -66,94 58,59
SAM Smart Materials B 70,74 89,29 26,22 -50,93 12,1 10,88 13,33 -29,33 -5,43 26,9 -62,18 60,26
SAM Sustainable European Eq. B 92,34 114,78 24,3 -43,62 4,29 17,78 17,92 -25,66 – 24,21 -58,49 67,41
SAM Sustainable Global Eq. B 79,72 88,52 11,04 -39,78 -4,3 10,35 -0,3 -36,73 – 23,38 -56,17 38,51
SAM Sustainable HealthyLiv. B 58,06 74,3 27,97 -40,02 -6,93 – 14,59 – – – – –
SAM Sustainable Leaders B 84,22 95,59 13,5 -36,5 -3,89 7,88 1,23 -29,88 -4,9 24,32 -54,78 47,41
SAM Sustainable Water B 102,77 121,87 18,59 -40,86 5,13 20,57 9,72 -25,53 9,9 24,67 -53,81 45,32
Special Europe Stock B 74,12 105,15 41,86 -49,17 -9,07 17,75 30,57 -33,25 6,66 24,93 -62,96 67,83
Special German Stock B 53,57 69,31 29,38 -40,67 3,81 14,6 21,7 -18,65 19,71 25,52 -52,55 61,06
Special Swiss Stock B CHF 289,73 361,23 24,68 -41,54 6 38 19,58 -23,53 38,38 24,05 -57,79 61,35
Strategy Balanced B CHF 112,21 123,38 9,95 -23,76 -2,72 6,33 7,45 -18,22 0,03 12,45 -36,9 23,04
Strategy Balanced B 95,97 108,35 12,9 -23,77 -4,46 3,55 10,26 -17,32 -1,21 11,58 -35,4 23,44
Strategy Balanced B GBP 96 101,33 5,55 -11,06 -2,2 – 12,29 – – – – –
Strategy Balanced B USD 86,99 97,72 12,33 -22,54 -2,39 – 14,79 – – – – –
Strategy Conservative B CHF 98,99 107,13 8,22 -16,46 -2,11 3,18 7,78 -11,36 – 7,74 -26,1 16,12
Strategy Conservative B 110,12 121,17 10,03 -13,28 -2,33 1,68 9,16 -6,34 4,51 7,12 -20,37 14,69
Strategy Conservative B USD 106,45 119,54 12,3 -14,65 2,68 8 14,96 -1,1 10,29 8,67 -21,59 22,24
Strategy Growth B CHF 64,51 73,18 13,44 -34,41 -4,41 10,19 6,82 -28,39 – 17,84 -49,83 33,44
Strategy Growth B 63,43 73,68 16,16 -33,56 -6,52 6,41 10,9 -27,32 -6,82 16,42 -48,93 35,28

Novembre 2009 115

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Swiss Bond B CHF 156,23 172,93 10,69 -11,79 -3,12 -0,44 12,92 -5,4 -4,73 5,59 -19,24 17,08
Swiss Franc Cash B CHF 1463,73 1470,64 0,47 -0,37 1,96 0,96 0,77 2,09 3,57 0,86 -2,1 3,35
Swiss Stock B CHF 300,41 366,87 22,12 -35,64 -2,85 20,81 11,25 -24,12 21,75 24,92 -55,98 61,57
US Leading Stock B USD 267,59 312,59 16,82 -35,2 6,58 10,7 13,81 -17,89 -3,53 24,05 -50,04 53,17
US Value Stock B USD 94,42 105,82 12,07 -39,91 6,91 15,03 6,47 -26,61 -9,01 28,49 -56,71 56,93
USD Cash B USD 1787,79 1798,91 0,62 1,02 4,64 4,37 0,94 6,4 13,99 0,89 -1,53 6,97
Lazard
Emerging World Inc USD 13,379 22,1459 65,53 -58,44 35,79 42,17 60,42 -3,8 84,55 34,31 -67,12 111,28
European Equity Inc 1,463 1,6762 14,57 -41,23 3,41 17,07 8,77 -28,52 7,66 23,84 -57,13 56,63
Global High Quality Inc USD 124,947 131,176 4,99 -0,35 5,23 2,15 14,35 9,24 3,34 8,11 -16,32 17,17
North American Equity Inc USD 0,966 1,1606 20,14 -39,37 -0,52 15,87 12,79 -25,03 -6,85 25,62 -56,92 62,17
Pan-European Equity Inc 0,731 0,8817 20,62 -43,47 0,56 18,37 12,75 -29,35 5,59 24,23 -57,17 56,96
Lehman
US Large Cap Growth Investor 8,044 9,3567 16,32 -37,02 16,22 0 10,39 – – – – –
US Large Cap Growth Investor USD 8,452 9,9079 17,23 -35,87 18,08 0,09 13,79 – – – – –
US Opportunistic Investor 7,605 8,5968 13,04 -34,44 8,47 0,66 5,91 – – – – –
US Opportunistic Investor USD 7,95 9,034 13,64 -33,54 10,3 1,02 8,39 – – – – –
US Real Estate Investor 5,918 6,0182 1,69 -40,23 -17,42 -0,72 -13,13 – – – – –
US Real Estate Investor USD 6,584 7,4074 12,51 -35,9 -16,64 -0,63 4,42 – – – – –
US Small Cap Growth Investor 8,451 9,0377 6,94 -37,96 25,16 -2,14 -0,75 – – – – –
US Small Cap Growth Investor USD 8,696 9,3262 7,25 -37,28 25,65 -2,02 0,74 – – – – –
Lemanik
Active Multistrategy Cap Retail 8,98 8,99 0,11 -28,67 -11,16 3,44 -2,28 -36,51 – 11,04 -39,46 10,85
AlphaBetaSigma Cap Retail A 73,75 89,14 20,87 -30,2 -3,37 1,67 10,95 – – – – –
AlphaBetaSigma Cap Retail B 67,34 81,24 20,64 -30,36 -7,54 – 10,7 – – – – –
Arcipel Glb Balanc 70/30 Retail C 89,13 93,79 5,23 -5,08 -0,19 -2,03 4,43 -0,31 – 3,74 -8,45 7,82
Arcipel Glb Opportunities Retail C 948,69 975,5 2,83 -12,47 -3,75 4,82 1,74 -13,45 – 6,99 -20,73 7,47
Arcipel High Growth Retail C 97,66 114,15 16,89 -45,31 -11,27 23,74 11,32 -42,38 – 26,26 -66,11 59,38
Arcipel Idea Retail C 9,22 9,21 -0,11 -9,26 -15,87 12,44 -1,07 -23,88 – 8,55 -29,58 7,93
Arcipel Strategia Dinamica Retail C 417,91 325,65 -22,08 -55,34 -6,41 -0,53 -29,16 -66,83 – 29,1 -72,79 14,56
Arcipel Taurus ATFF Retail C 1001,65 1079,03 7,73 -9,12 -0,81 3,8 5,41 – – – – –
Asian Opportunity Cap Retail USD 8,42 9,86 17,1 -31,22 -4,47 6,41 30,25 -21,37 10,17 24,45 -55,24 61,72
Asian Opportunity II Cap Retail A 6,3 6,67 5,87 -27,91 -15,49 1,99 10,25 – – – – –
Asian Opportunity Institut. B USD 118,61 139,07 17,25 -31,19 -4,15 6,59 30,44 -21,04 – 23,86 -55,23 61,81
Dynamic Growth Cap Retail 963,1 953,67 -0,98 -13,5 0,16 -4,61 -4,51 -11,38 4,8 18,69 -30,37 18,88
Euro Opportun.CP II Cap Retail 107,98 108,84 0,8 -7,75 4,84 2,05 1,46 -2,43 – 5,04 -10,41 7,44
Europ.Special Situations Retail 10,68 12,74 19,29 -26,8 -7,27 6,04 12,74 -18,75 – 10,43 -38,55 29,56
European Bond Cap Institutional A 1000,49 973,21 -2,73 3,23 -1,6 -0,3 -2,2 -0,18 – 2,79 -3,88 6,98
Flex Duration Cap Retail A 1112,38 1148,51 3,25 2,89 1,88 0,13 5,11 8,3 9,96 2,12 -3,28 9,21
Global Investment Cap Retail B 8476,2197 9063,4004 6,93 -24,5 3,65 8,43 1,76 -14,92 – 13,4 -33,69 21,03
High Growth Cap Retail 56,9 73,98 30,02 -39,38 -10,18 – 31,12 – – – – –
Italy Cap Retail 17,98 21,32 18,58 -13,3 3,69 15,13 18,58 7,68 33,08 10,3 -24,64 37,14
MC Dynamic Flex Cap Retail 8,67 8,34 -3,81 -16,17 -1,46 2,49 -5,23 -18,95 -14,81 7,51 -21,69 8,7
Pitagora Cap Retail 74,87 77,63 3,69 -21,81 -3,02 – 4,83 – – – – –
Spring Cap Retail 6965,77 7667,4199 10,07 -38,48 -1,16 2,17 8,24 -31,38 -19,02 22 -54,36 47,46
Total Return Cap Retail A 21625,8301 20281,9707 -6,21 -40,71 -16,4 -11,34 -7,46 -53,48 – 16,24 -55,21 12,31
World Portfolio Eq.Cap Retail A 700,53 742,53 6 -36,12 0,06 13,69 -1,24 -31,87 – 24,06 -50,38 33,14
World Portfolio Equities Cap Institut 102,91 110,15 7,04 -35,72 3,44 13,74 -0,1 -28,43 – 21,69 -50,81 34,13
X2 Global Fund 7,53 8,21 9,03 -25,23 0,8 -4,31 4,32 -17,4 – 14,88 -30,87 18,26
Europe Market Neutral R 9,81 10,19 3,87 -1,9 – – 2,93 – – – – –
Mellon
£ Bond A 0,9 1,0053 11,7 -16,84 -2,41 2,83 -2,14 -10,4 2,16 11,87 -23,19 17,25
Asian Equity A 1,117 1,6139 44,49 -45,98 23,49 18,57 36,75 -2,78 61,39 29,29 -57,12 71,5
Asian Equity A USD 1,77 2,7143 53,35 -48,62 37,21 33,01 57,54 8,49 76,14 33,24 -62,63 105
Continental European Equity A 0,935 1,07 14,44 -37,38 3,73 20,57 6,02 -24,65 14,19 21,84 -50,29 45,14
Continental European Equity A USD 1,469 1,7846 21,48 -40,41 14,98 34,34 22,27 -15,94 24,1 27,7 -56,06 72,26
Emerg Mkt Debt Local Curr. A 0,795 0,9055 13,9 -8,56 2,62 – 14,88 – – – – –
Emerging Markets Debt A 0,786 0,9471 20,5 -8,51 -6,13 – 22,44 – – – – –
Euro Government Bond Index Tracker A 1,342 1,3789 2,75 6,25 0,4 -1,43 7,31 10,49 13,49 4,41 -4,81 14,82
Euroland Bond A 1,226 1,3663 11,44 6,61 0,09 -0,18 17,28 20,06 25 4,72 -4,4 23,85
European Ethical Index Tracker A 0,669 0,8265 23,54 -45,4 -0,8 17,7 9,47 -33,83 -3,56 26,29 -62,13 66,17
Evolution Currency Options A 86,122 81,593 -5,26 7,46 4,2 – 1,23 – – – – –
Evolution Global Alpha A 78,622 86,849 10,46 -17,43 -6,83 1,99 11,79 – – – – –
Global Bond A 1,211 1,2043 -0,55 9,67 -1,43 -5,32 1,35 7,43 11,82 7,81 -8,21 20,4
Global Bond A USD 1,895 2,0021 5,65 4,38 10,01 5,47 16,87 20,68 21,41 8,58 -15,31 24,69
Global Bond Hedged H 1,137 1,2069 6,15 6,03 6,94 – 18,32 – – – – –
Global Emerging Markets A 1,398 2,1884 56,54 -44,54 11,28 14,04 45,49 -2,43 60,68 25,84 -53,97 84,44
Global Equity A 0,698 0,793 13,61 -43,97 7,55 6,69 2,89 -31,16 -4,23 21,23 -50,46 17,38
Global Equity A USD 1,078 1,3013 20,71 -46,69 19,73 18,84 18,63 -22,91 3,94 25,68 -56,37 52,17
Global High Yield Bond A 0,832 1,1637 39,87 -25,76 -0,71 4,16 34,36 3,16 – 11,3 -32,67 49,34
Global Intrepid A 0,716 0,8726 21,87 -47,37 10,3 10,33 8,86 -28,65 7,07 22,69 -52,15 35,13
Japan Equity A 0,587 0,5396 -8,07 -25,69 -20,1 -18,67 -9,27 -45,22 -41,66 19,82 -54,35 21,98
Japan Equity A USD 0,883 0,8622 -2,36 -29,25 -11,1 -9,43 4,48 -38,68 -36,7 22,21 -56,09 25,12
Japan Equity Value A 40,617 39,506 -2,74 -26,66 -17,39 – -3,42 – – – – –
Pan European Equity A 0,837 0,9798 17,06 -38,39 5,5 18,89 8,72 -23,03 12,62 22,86 -50,15 40,64
Small Cap Euroland A 1,428 1,8321 28,3 -46,36 -6,14 32,26 23,09 -34,19 20,37 25,13 -62,58 64,06
SP 500 Index Tracker A 0,571 0,6369 11,54 -35,15 -5,66 2,48 -5,36 -32,03 -18,45 24,76 -52,72 36,91

116
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
SP 500 Index Tracker A USD 0,798 0,944 18,3 -38,13 3,7 13,84 10,93 -24,12 -10,94 25,09 -56,38 62,2
UK Equity A 0,726 0,8357 15,11 -39,6 -10,62 20,52 0,17 -37,96 -8,47 23 -55,53 35,22
US Dynamic Value A 0,787 0,8742 11,08 -35,48 -5,72 5,9 -3,14 -31,49 -12,75 25,49 -54,17 41,27
US Dynamic Value A USD 1,114 1,3149 18,03 -38,61 4,59 17,93 11,72 -23,55 -5,27 27,65 -57,19 67,55
US Equity A 0,44 0,4807 9,25 -38,84 -9,87 1,66 -6,53 -39,15 -22,72 24,54 -56,5 36,11
US Equity A USD 0,671 0,7779 15,93 -41,81 0,35 13,21 7,65 -31,82 -15,99 26,63 -59,14 60,24
Morg.Stanley
American Franchise A 14,36 16,85 17,34 -26,29 -12,79 4,1 1,69 -22,78 – 21,5 -45,42 35,72
American Franchise Hdg A 15,03 18,44 22,69 -30,33 -5,09 2,11 15,11 – – – – –
Asian Equity A 16,78 23,76 41,6 -51,08 26,19 17,88 33,33 -9,28 46,67 28,54 -62,09 57,41
Asian Property A 7,46 9,82 31,64 -46,54 4,5 16,24 27,2 -22,56 24,78 34,13 -61,76 76,75
Asian Property B 6,98 9,12 30,66 -47,14 3,38 15,03 25,97 -24,75 18,9 34,03 -62,28 75,69
Commodities Alpha Plus A 12,66 13,21 4,34 -39,66 8,35 – -18,56 – – – – –
Commodities Alpha Plus B USD 11,69 12,89 10,27 19,48 15,44 – -65,41 – – – – –
Commodities Alpha Plus Inc AH 16,86 18,25 8,24 -44,32 13,97 – -8,15 – – – – –
Em.Markets Domestic Debt B USD 17,68 20,28 14,71 5,52 10,72 – -28,72 – – – – –
Emerg Mkts Debt A 33,4 40,19 20,33 -12,92 -4,09 -1,15 19,29 2,66 28,48 13,32 -22,93 31,78
Emerg Mkts Debt Hdg A 34,41 43,87 27,49 -18,55 4 1,99 37,35 – – – – –
Emerg Mkts Equity A 14,6 21,45 46,92 -56,9 25,51 23,49 29,84 -17,47 55,21 31,24 -63,05 49,67
Emerging Europe MENA A 33,27 66,69 100,45 -60,89 27,62 29,03 62,03 5,01 120,54 38,27 -64,13 143,33
Emerging Europe MENA B 31,75 63,12 98,8 -61,18 26,47 28,05 60,53 2,45 112,1 38,24 -64,44 141,65
Euro Bond A 11,21 17,7 57,89 4,8 0,28 -0,75 65,27 67,3 72,35 16,39 -4,63 73,5
Euro Bond B 10,05 15,75 56,72 3,74 -0,72 -1,73 63,72 62,71 64,23 16,35 -4,73 69,21
Euro Corporate Bond A 29,53 34,8 17,85 -5,22 -1,37 0,74 21,17 10,72 14,17 4,58 -10,53 22,3
Euro Corporate Bond B 27,45 32,09 16,9 -6,14 -2,35 -0,23 20,01 7,61 8,78 4,59 -11,95 21,03
Euro Liquidity I 13,0424 13,1003 0,44 4,06 3,72 2,51 0,96 8,45 13,11 0,23 0 8,45
Euro Strategic Bond A 28,76 47,35 64,64 -0,07 -0,73 -0,69 71,87 63,84 68,63 16,28 -7,31 76,3
Euro Strategic Bond B 25,68 41,94 63,32 -1,08 -1,71 -1,68 70,14 59,29 60,69 16,24 -7,96 74,58
European Curr.High Yield A 8,5 20,01 135,41 -29,55 -0,49 6,68 130,8 64,96 82,57 21,28 -35,25 152,46
European Curr.High Yield B 7,63 17,83 133,68 -30,2 -1,44 5,51 128,3 60,49 73,95 21,23 -36,19 150,27
European Equity A 21,27 36,59 72,03 -41,55 3,31 14,96 59,43 6,4 47,84 27,84 -49,5 99,06
European Equity B 18,98 32,38 70,6 -42,13 2,27 13,82 57,87 3,42 40,91 27,82 -50,29 97,71
European Equity Euro Hedged A 5,77 9,86 70,88 -42,27 3,63 16,15 67,97 5,34 52,63 28,96 -51,65 108,22
European Equity Euro Hedged B 5,3 8,98 69,43 -42,83 2,62 15,08 66,3 2,39 45,31 28,9 -52,39 106,77
European Property A 12,9 25,91 100,85 -52,73 -35,32 51,91 72,96 -35,42 23,03 37,99 -75,45 163,25
European Property B 11,63 23,17 99,23 -53,2 -35,94 50,41 71,25 -37,24 17,14 37,84 -75,93 161,27
European Small Cap Value A 24,03 32,14 33,75 -52,34 -4,8 24,19 21,05 -37,04 0,88 22,88 -64,17 61,75
European Small Cap Value B 22,36 29,66 32,65 -52,82 -5,74 22,98 19,84 -38,79 -3,89 22,87 -64,75 60,77
FX Alpha Plus RC200 A 25,76 25,84 0,31 -0,19 3,16 – -0,65 – – – – –
FX Alpha Plus RC200 B 25,29 25,17 -0,47 -1,17 2,28 – -1,6 – – – – –
FX Alpha Plus RC400 A 25,15 25,16 0,04 -3,16 3,84 – -1,95 – – – – –
FX Alpha Plus RC400 B 24,7 24,5 -0,81 -4,15 3 – -2,93 – – – – –
FX Alpha Plus RC800 A 23,7 23,63 -0,3 -10,18 5,4 – -5,1 – – – – –
FX Alpha Plus RC800 B 23,3 23,04 -1,12 -10,95 4,56 – -5,96 – – – – –
Global Bond A 23,05 23,65 2,6 9,75 -2,16 -5,75 3,86 11,24 10,88 8,61 -8,21 22,62
Global Bond B 20,48 30,75 50,15 8,67 -3,17 -6,71 51,78 59,57 55,93 16,16 -9,44 75,72
Global Brands A 30,62 35,67 16,49 -27,53 -2,34 7,62 7,05 -14,99 16,08 19,99 -41,24 34,81
Global Brands B 28,24 32,62 15,51 -28,24 -3,29 6,53 5,98 -17,38 10,58 20,04 -42,29 33,99
Global Convertible Bond B 17,77 19,96 12,32 -23,26 -3,83 -2,92 7,83 -15,99 -5,89 12,33 -32,15 19,56
Global Property A 9,32 11,95 28,22 -46,09 -20 6,38 11,47 – – – – –
Global Property B USD 7,31 11,59 58,55 -16,12 -20,77 – -42,82 – – – – –
Global Sm Cap Value A 17,56 20,6 17,31 -32,99 -12,02 9,23 10,1 -27,39 -1,01 23,51 -52,86 50,14
Global Value Eq A 22,25 22,96 3,19 -39,07 -4,44 7,89 -7,16 -37,86 -19,64 22,27 -52,38 22,37
Global Value Equity B 19,83 29,96 51,08 -39,69 -5,36 6,82 35,75 -10,81 13,06 25,63 -49,14 67,36
Indian Equity A 10,35 16,21 56,62 -64,12 26,4 – 41,45 – – – – –
Indian Equity B USD 9,62 15,75 63,72 -45,64 60,56 -1,56 -28,86 – – – – –
Japanese Eq.Advantage Hdg A 10,04 10,95 9,06 -39,07 -7,85 4,77 14,78 – – – – –
Japanese Value Equity A 5,58 5,69 1,97 -29,52 -9,46 -1,05 1,43 -32,74 -11,51 21,96 -49,83 39,64
Japanese Value Equity B 4,93 4,99 1,22 -30,07 -10,37 -1,92 0,6 -34,51 -15,57 22,01 -50,81 38,89
Latin American Equity A 24,15 42,34 75,32 -54,91 23,4 34,69 53,91 2,15 135,88 42,57 -61,88 108,52
Latin American Equity B 21,44 37,29 73,93 -55,36 22,18 33,37 52,39 -0,72 124,77 42,63 -62,14 106,63
US Bond A 13,2 13,21 0,08 -14,01 -5,22 -7,72 -6,71 -16,97 -10,68 12,28 -26,37 22,55
US Bond B 11,79 11,7 -0,76 -14,87 -6,21 -8,64 -7,66 -19,31 -14,91 12,2 -27,53 22,18
US Equity Growth A 14,17 19,76 39,45 -50,68 8,99 -7,65 10,45 -20,71 -5,77 29,28 -54,75 53,8
US Equity Growth B 12,66 17,51 38,31 -51,2 7,88 -8,55 9,44 -22,93 -10,21 29,15 -55,27 52,44
US Equity Grwth Hdg A 14,23 20,87 46,66 -54,74 17,26 1,21 26,56 – – – – –
US Property B 16,69 18,52 10,96 -44,6 -27,18 20,7 -10,88 -50,35 -22,54 45,6 -74,28 81,68
US Small Cap Growth B 18,9 18,73 -0,9 -38,37 -8,97 -1,58 -16,16 -41,23 -28,4 50,72 -59,86 85,49
US Value Equity A 10,17 11,7 15,04 -36,55 -12,76 4,23 -2,82 -33,33 -19,42 28,22 -56,92 47,85
US Value Equity B 9,08 10,36 14,1 -37,15 -13,63 3,19 -3,81 -35,21 -23,2 28,09 -57,63 46,9
US Value Equity Hdg A 10,39 12,82 23,39 -41,5 -4,8 4,17 12,26 – – – – –
Morley
Absolute Bond B 46,69 42,8343 -8,26 -22,73 -6,38 0,26 -18,8 -33,52 -32,26 7,68 -36,77 6,89
Absolute TAA B GBP 12,539 13,6694 9,02 8,08 1,13 – 11,42 – – – – –
American Equity B USD 3,431 4,0882 19,15 -41,77 -2,73 9,28 13,64 -30,24 -23,01 27,12 -58,92 67,34
Asia Pacific Equity B USD 3,074 4,4622 45,16 -52,25 31,34 26,85 44,7 -8,71 41,97 30 -64,99 57,48
Em Mkts Local CCY Bond B 9,907 10,6938 7,94 -6,02 3,49 – 7,53 – – – – –
Emerging Mkts Bond B USD 6,056 7,5187 24,15 -9,51 3,57 – 36,56 – – – – –
Emerging Mkts Equity B USD 2,226 3,4269 53,95 -57,38 34,59 30,06 49,37 -10,62 58,95 33,34 -67,22 56,7

Novembre 2009 117

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
EUR Reserve B 9,04 9,1686 1,42 2,27 2,54 2,25 1,45 6 10,2 0,75 -1,06 6
Europ Soc Resp Eqty B 4,074 4,5384 11,4 -40,02 3,94 21,04 3,36 -28,42 9,36 21,73 -53,62 44,52
Europe Converg Equity B 2,824 3,8604 36,7 -58,32 21,21 32,03 16,44 -31,19 32,52 30,66 -70,9 92,88
European Aggreg Bond B 9,832 10,6751 8,58 0,59 -1,21 – 12,52 – – – – –
European Corp Bond B 2,252 2,6089 15,85 -10,87 -4,15 1,9 19,02 -0,76 4,36 5,8 -20,87 24
European Equity B 4,04 4,7779 18,26 -47,74 1,89 18,15 12,6 -35,35 -2,11 25,61 -60,79 61,38
European Prop Secs B 5,324 7,0714 32,82 -48,23 -29,78 42,36 12,56 -49,74 -13,87 30,32 -75,39 92,69
European Value Eqty B 6,812 7,5827 11,31 -25,92 3,95 17,28 7,35 -11,93 28,3 19,78 -40,67 41,7
French Equity B 2,843 3,1713 11,55 -38,67 -0,02 16,49 9,49 -28,65 5,11 24,85 -54,72 54,96
GBP Reserve B GBP 2,631 2,6708 1,51 -0,27 4,06 4,07 0,87 5,4 14,43 1,4 -3,36 7,22
Global Convertibles B USD 5,894 7,3279 24,33 -28,8 13,2 13,08 32 0,8 11,88 12,54 -37,36 42,95
Global Equity Focus B USD 2,569 3,2366 25,99 -45,15 12,9 15,46 18,03 -20,04 1,78 25,1 -56,72 68,31
Global REIT B 4,996 6,0533 21,16 -47,65 -21,86 16,94 5,48 – – – – –
Japanese Equity B JPY 61,858 62,8734 1,64 -43,66 -16,64 2,23 0,34 -52,31 -28,32 26,41 -64,38 40,11
Long Term European Bond B 57,364 58,4656 1,92 11,05 -4,16 -3,12 11,81 8,11 14,75 8,26 -8,06 18,64
Pan European Equity B 7,315 8,6758 18,6 -28,8 0,5 17,08 12,88 -12,72 24,47 20,11 -42,4 43,96
Short Term Europ Bond B 13,505 13,8317 2,42 4,73 1,82 0,48 4,15 9,26 11,01 1,47 -2,04 9,74
UK Equity Focus B GBP 2,238 2,8989 29,53 -38,27 2,03 20,49 29,79 -15,73 24,95 24,03 -54,79 73,32
Natixis
Absolute Asia AM Gr HK Ren R USD 128,72 247,25 92,08 -64,27 42,66 47,89 143,81 0,77 46 33,66 -74,02 62,48
Absolute Asia AM Pac Rim Eqs RC USD 47,11 77,92 65,4 -54,76 48,14 46,61 66,75 13,6 94,9 37,22 -66,84 126,8
Hansberger Emerging Latin Am RC USD 54,02 100,44 85,93 -50,04 30,64 36,92 93,41 26,71 149,23 41,01 -66,49 159,77
Loomis Sayles US L-Cap Grwth RC USD 67,41 76,93 14,12 -50,79 20,48 -5,21 5 -30,95 -27,57 26,17 -59,64 26,77
Natixis Emerging Europe RC 31,12 51,45 65,33 -66,59 16,33 32,21 28,53 -33,83 51,37 40,03 -72,54 113,89
Natixis Emerging Europe RC USD 41,86 76,34 82,37 -68,46 28,59 44,21 52,1 -25,78 66,28 43,58 -76,49 154,4
Natixis Europe Large Cap RC 162,21 191,3 17,93 -43,66 1,9 13,8 11,15 -31,29 -2,68 26,15 -58,22 55,9
Natixis Europe Small Cap RC 39,45 51,3 30,04 -49,7 -10,08 18,98 18,45 -40,24 -3,21 25,42 -65,38 60,37
Natixis-Loomis Sayl Glob Corp RC 114,31 127,61 11,64 -2,49 0,1 -0,09 14,42 9,93 – 4,27 -7,09 16,84
Oakmark Global Value RC USD 130,28 167,32 28,43 -42,68 4,73 22,25 19,95 -21,41 6,81 27,21 -62,11 93,4
Oakmark US Large Cap Value RC USD 86,03 110,33 28,25 -32,59 -4,19 16,05 24,19 -15,7 -4,53 28,13 -56,63 85,43
New Millennium
Corporate Bond 99,98 147,94 47,97 -19,46 0,51 4,83 44,37 18,76 – 8,75 -22,47 49,99
Euro Bonds Short Term 125,9 133,11 5,73 4,24 2,87 1,41 7,95 13,77 – 1,27 -1,66 13,91
Euro Equity 32,43 39,64 22,23 -44,97 -4,75 9,01 15,7 -34,58 – 22,62 -61,45 67,51
Global Equity USD 42,39 48,23 13,78 -60,5 2,72 13,64 5,98 -52,55 – 30,23 -71,58 54,35
High Quality Bonds 116,61 128,44 10,14 3,66 2,89 1,38 11,75 17,54 – 1,7 -1,29 17,87
Large Europe Corporate 98,47 111,3 13,03 -1,54 0,67 -0,03 16,2 12,67 – 2,86 -5,33 17
Pan European Equity 64,71 79,82 23,35 -52,91 6,02 24,24 5,41 -36,25 – 23,97 -65,23 66,26
Previra World Conservative 111,56 120,12 7,67 -5,92 1,88 3,85 7,51 3,7 – 3,15 -7,3 9,51
Russian Focus USD 36,8 72,39 96,71 -86 8,25 38,01 41,39 -73,11 – 39,33 -88,8 19,39
Total Return Flexible 109,57 113,75 3,81 2,13 1,22 4,32 4,79 7,38 – 1,34 -0,87 7,95
Nomura
Glb Em.Mrkts 80 Protected Port A 108,72 108,72 0 -13,16 15,09 6,99 0 – – – – –
SP Divers.Trends Ind.80 Protected 106,79 100,23 -6,14 4,09 3,21 – -8,69 – – – – –
SP Divr Trd Indc Retl A 113,56 105,95 -6,7 7,3 4,76 – -9,19 – – – – –
Nordea
Absolute Return BP 10 113,92 1039,2 -9,74 0,09 7,52 1066,02 948,02 – 605,52 -16,44 1129,89
Absolute Return E 9,8 10,7 9,18 -10,42 -0,65 7,02 11,57 -1,11 – 8,36 -18,64 19,8
Biotech Inc HA 6,21 6,26 0,81 -29,46 2,87 5,06 -3,99 – – – – –
Cent and East Euro Eq BP 5,76 93,25 1518,92 -66,84 19,4 22,81 1200,56 617,86 – 626,57 -72,04 2132,88
Cent and East Euro Eq E 6,1 9,45 54,92 -67,14 18,47 32,03 24,18 -32,36 – 42,6 -72,57 120
Danish Bond BP DKK 40,02 41,38 3,4 7,82 0,99 -0,22 10,58 13,34 17,56 4,16 -5,58 16,85
Danish Lg Bd BP DKK 26,59 227,74 756,49 9,85 -1,03 -1,14 855,29 839,13 869,93 477,87 -99,58 24313
Danish Mortgage BP DKK 22,94 250,89 993,68 5,89 1,18 0,43 1063,68 1080,66 1121,47 14880,93 -99,63 25088
Dollar Bond BP USD 13,61 12,15 -10,73 20,11 -3,1 -8,28 -8,85 4,56 11,78 12,36 -16,66 37,73
Euro Bond BP 7,81 90,24 1055,44 1,3 -0,65 -0,77 1087,37 1067,4 1101,6 612,26 -10,8 1103,73
Euro Bond E 7,42 8,21 10,65 0,41 -1,21 -3,04 13,55 10,2 – 4,32 -6,11 16,27
Euro Reserve BP 12,9 141,02 993,18 -11,61 2,09 2,28 936,15 882,72 924,85 612,81 -13,12 1054,85
Euro Reserve E 12,45 13,03 4,66 -12,23 1,35 1,51 -0,91 -7,26 – 4,3 -18,18 11,37
European Alpha BP 5,28 65,84 1146,97 -48,62 -2,3 – 1099,27 – – – – –
European Alpha E 5,23 6,25 19,5 -50 – – 14,68 – – – – –
European Equity BP 10,7 127,94 1095,7 -43,32 9,07 14,03 1036,23 673,99 990,71 590,55 -51,15 1305,36
European Equity E 10,34 11,86 14,7 -43,77 7,67 13,19 8,91 -27,24 – 24,65 -54,32 42,96
European High Yield Bond BP 9,96 188,27 1790,26 -38,94 -0,25 7,44 1575 – – – – –
European High Yield Bond E 9,74 17,63 81,01 -39,34 -0,99 6,93 60,13 – – – – –
European Value BP 21,71 232,78 972,22 -46,03 -9,47 26,47 898,63 448,36 747,09 446,51 -88,92 1111,12
European Value E 20,96 26,63 27,05 -46,44 -10,42 25,42 18,15 -36,18 – 23,44 -60,08 54,69
Global Bond BP 12,16 100,03 722,62 17,02 -1,8 -6,04 742 848,15 840,13 456,41 -89,65 1027,6
Global Bond E 11,73 11,43 -2,56 16,24 -2,61 -7,14 -0,35 10,54 – 9,39 -9,92 27,07
Global Core Equity BP 7,38 67,22 810,84 -39,83 -1,28 -1,34 728,85 – – – – –
Global Core Equity E 7,22 7,79 7,89 -40,24 -1,97 -2,1 -2,01 – – – – –
Global Equity BP 3,39 39,05 1051,92 -41,61 -0,72 -1,6 946,92 607,43 816,67 598,07 -90,87 1211,76
Global Equity E 3,27 3,62 10,7 -42,13 -2,2 -1,76 0,28 -33,7 – 22,76 -53,52 38,01
Global Stable Equity BP 7,54 84,53 1021,09 -22,4 -4,9 – 1006,41 – – – – –
Global Stable Equity E 7,6 8,16 7,37 -23,16 -3,4 – 5,84 – – – – –
Global Value BP 7,79 78,29 905,01 -35,49 -14,18 6,54 837,6 481,22 628,28 437,97 -88,86 1022,88
Global Value E 7,52 8,95 19,02 -35,96 -15,43 5,92 10,9 -32,66 – 22,53 -55,85 46,67

118
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Latin American Eq BP 5,87 78,8 1242,42 -48,18 4 – 1158,79 – – – – –
Latin American Eq E 5,81 9,23 58,86 -48,51 3,8 – 48,87 – – – – –
Nordic Equity BP 31,07 421,82 1257,64 -52,46 3,32 34,56 1159,16 624,53 1164,64 593,67 -90,88 1529,22
Nordic Equity E 30,02 39 29,91 -52,82 2,54 33,56 20,33 -31,71 – 29,53 -66,04 69,48
Nordic Equity Small Cap E 5,42 7,82 44,28 -44,44 -11,43 – 29,68 – – – – –
North America Value HB 14,46 18,84 30,29 -56,86 -9,2 15,97 15,16 – – – – –
North American Eq HA 4,51 5,03 11,53 -44,08 -0,52 3,69 15,63 – – – – –
North American Eq HB 4,54 5,83 28,41 -43,96 -0,13 3,7 33,11 – – – – –
North American Value Inc HA 14,19 18,49 30,3 -56,89 -8,82 13,38 15,56 – – – – –
Oyster
Diversified CHF 144,05 152,88 6,13 -23,35 1,19 7,64 2,81 -16,48 – 8,05 -29,08 14,33
Diversified 201,32 215,19 6,89 -21,2 2,63 8,94 4,16 -12,27 6,73 7,84 -26,28 14,58
Euro Liquidity 148,551 150,129 1,06 1440,03 2,66 1,73 1428,65 1498,82 1544,35 823,67 -0,43 1499,08
Europe Value 155,93 168,6 8,13 -41,35 2,99 18,52 3,45 -31,98 3,58 26,07 -56,23 43,2
European Corporate Bonds 166,53 192,67 15,7 -0,97 0,34 2,21 19,6 15,09 – 3,64 -6,5 21,33
European Fixed Income 177,9 186,53 4,85 1,45 0,38 -0,5 9,14 7,15 9,06 3,4 -5,82 11,37
European Opportunities 197,1 239,35 21,44 -45,79 1,98 24,88 17,36 -30,25 17,89 27,26 -58,53 56,26
European Small Cap 141,09 206,58 46,42 -62,46 5,71 41,23 29,01 -38,03 – 30,81 -70,79 84,52
Global Warming 77,95 85,77 10,03 -56,03 9,87 – 5,73 – – – – –
Italian Opportunities 23,76 29,09 22,43 -50,82 -7,74 22,51 10,52 -43,15 -15,41 26,16 -69,07 74
Italian Value 180,78 208,08 15,1 -50,54 2,89 21,51 9,57 -40,27 -7,43 25,89 -71,77 36,3
Japan Opportunities 119,39 129,84 8,75 -27,13 -12,93 -0,51 11,58 -30,52 – 22,98 -51,07 44,21
Japan Opportunities JPY 11347 12548 10,58 -28,68 -13,85 -1,77 13,42 -31,71 – 24,16 -53,69 50,02
Oncology 81,35 78,97 -2,93 -22,97 -2,55 5,19 -3,01 -24,01 -23,66 23,87 -39,57 33,67
Oncology USD 127,29 124,36 -2,3 -22,35 -0,33 8,87 -1,31 -21,29 -17,89 23,96 -39,1 35,35
Responsible Development 106,42 115,19 8,24 -48,17 2,21 9,86 -3,3 -39,61 – 24,15 -58,5 38,45
Selection 110,99 126,41 13,89 -45,63 -1,13 15,51 5,18 -35,57 -18,2 22,96 -56,19 40,36
US Dollar Bonds USD 282,37 295,37 4,6 4,96 6,91 4,1 10,46 17,47 22,9 3,87 -3,95 18,47
US Dynamic 76,29 92,11 20,74 -51,71 -8,31 – 16,91 – – – – –
US Dynamic USD 77,82 94,96 22,03 -51,45 -8,05 – 18,54 – – – – –
World Opportunities 104,85 110,66 5,54 -47,22 0,35 9,34 -2,05 -42,35 -29,9 23,98 -57,64 34,03
World Opportunities USD 215,39 230,26 6,9 -47,28 2,58 13,56 -1,06 -40,48 -24,68 24,54 -57,94 37,07
Absolute Return Italy 143,75 157,91 9,85 -5,29 – – 8,02 – – – – –
Pharus
Absolute Return 89,96 92,73 3,08 -7,75 -2,62 – 2,96 – – – – –
Bond Opportunities 103,19 132,48 28,38 -15,96 0,16 4,26 25,84 8,24 – 6,94 -21,4 35,76
International Equity 67,96 82,75 21,76 -52,53 7,67 3,8 13,33 -35,96 – 25,67 -63,11 67,28
Liquidity 113,04 116,87 3,39 4,25 3,09 1,48 4,51 11,05 – 0,63 -0,54 11,11
Market Neutral 95,24 100,3 5,31 0,67 -6,49 – 5,81 – – – – –
Pictet
Absolute Return Global Diversified R 108,3 106,02 -2,11 -5,1 8,14 0,85 -0,3 – – – – –
Asian Equities (Ex Japan) HR 79,99 112,97 41,23 -54,2 28,51 5,51 40,76 – – – – –
Asian Equities (Ex Japan) R USD 101,56 145,27 43,04 -53,84 31,31 5,67 43,38 – – – – –
Asian Local Currency Debt R USD 110,74 121,1 9,36 -0,96 6,76 4,52 14,74 – – – – –
Biotech HR 213,61 194,01 -9,18 -15,51 12,87 20,43 -9,83 – – – – –
Biotech R USD 278,28 254,03 -8,71 -14,72 14,82 -0,98 -8,81 – – – – –
CHF Bonds R CHF 380,97 408,78 7,3 -3,57 -3,36 0,36 11,01 – – – – –
CHF Liquidity R CHF 123,39 123,59 0,16 1,53 1,94 1,09 0,31 3,72 – 0,2 -0,16 3,73
Clean Energy R 43,5 52,72 21,2 -54,89 3,03 – -10,58 – – – – –
Clean Energy R USD 59,44 77,75 30,8 -57,02 29,54 – 38,22 – – – – –
Eastern Europe R 135,37 276,85 104,51 -73,92 19,29 25,65 53,63 -33,42 – 44,64 -77,52 160,91
Emerg Markets R 213,25 305,07 43,06 -57,4 19,19 23,18 2,52 – – – – –
Emerging Local Currency Debt R USD 127,5 154,84 21,44 -1,47 13,98 9,25 36,88 – – – – –
Emerging Markets R USD 297,12 478,43 61,02 -58,8 32,12 6,72 55,98 – – – – –
Emerging Markets Fund Index R USD 126,6 208,56 64,74 -53,41 37,9 5,83 60,95 – – – – –
Emerging Markets Large Cap HR 65,88 93,1671 41,42 -60,49 33,2 28,92 -19,47 – – – – –
Emerging Markets Large Cap R USD 92,28 131,669 42,68 -59,98 36,22 30,94 -17,34 – – – – –
EUR Asset Backed Securities R 78,65 59,2019 -24,73 -21,85 -0,22 0,82 -35,74 – – – – –
EUR Bonds R 365,67 373,38 2,11 2,42 -2,16 -1,42 4,58 3,13 – 4,16 -5,68 9,38
EUR Corp Bonds R 123,3 143,64 16,5 -5,63 -1,69 -0,09 18,97 8,83 – 4,49 -10,32 20,94
EUR Government Bonds R 111,49 115,01 3,16 7,61 0,55 -1,41 8,41 – – – – –
EUR High Yield R 87,63 140,11 59,89 -37,41 -4,46 8,4 49,29 -4,41 – 14,19 -43,23 63,76
EUR Inflation Linked Bonds R 102,46 108,35 5,75 1,89 0,72 -1,33 12,35 – – – – –
EUR Liquidity R 132,54 133,53 0,75 3,39 3,04 2,39 1,24 7,4 – 0,24 -0,11 7,41
EUR Short-Mid Term Bonds R 114,56 119,67 4,46 5,22 2,39 1,09 6,39 12,94 – 1,51 -2,18 13,19
Euroland Index R 71,64 83,95 17,18 -44,3 7,38 3,87 13,51 – – – – –
Europe Index R 75,18 94,47 25,66 -42,81 1,3 17,19 12,21 -28,59 – 26,65 -58,74 61,74
European Equity Selection R 304,82 371,34 21,82 -49,55 -1,69 18,5 15,09 -38,13 – 26,91 -63,89 59,19
European Sustainable Equities R 103,7 124,13 19,7 -44,67 -6,26 20,47 11,14 -36,16 – 25,6 -62,12 61,45
Generics HR 65,78 87,16 32,5 -30,64 5,29 -1,53 33,21 – – – – –
Generics R USD 82,23 109,69 33,39 -30,55 7,08 -8,52 34,54 – – – – –
Glb Emg Debt R USD 185,24 233,85 26,24 -6,43 4,52 10,01 42,93 24,13 – 12,7 -25,98 61,91
Global Emerging Debt HR 141,33 178,09 26,01 -6,33 0,13 – 42,21 – – – – –
Greater China R 152,19 219,42 44,18 -48,9 2,46 – 21,35 – – – – –
Greater China R USD 212,04 314,91 48,51 -50,58 43,67 9,4 52,54 – – – – –
Indian Equities R 137,55 213,39 55,14 -62,85 47,2 41,37 14,86 – – – – –
Indian Equities R USD 191,65 316,34 65,06 -64,07 63,16 2,61 57,59 – – – – –
Japan Index R JPY 8212,3604 8535,2305 3,93 -40,13 -11,68 7,2 4,54 – – – – –

Novembre 2009 119

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Japanese Eqs 130-30 R 30,66 32,29 5,32 -25 -24,56 6,22 -3,03 – – – – –
Japanese Eqs 130-30 R JPY 3903,2 4176,8301 7,01 -40,41 -19,97 5,93 8,15 – – – – –
Japanese Equity Selection HR 50,98 50,38 -1,18 -44,84 -19,4 6,8 -2,8 – – – – –
Japanese Equity Selection R JPY 7116,8101 7120,3101 0,05 -43,49 -20,69 6,53 -0,7 – – – – –
Japanese Mid-Sm Cap R 57,68 60,04 4,09 -22,79 -23,39 4,63 5,95 – – – – –
Japanese Mid-Small R JPY 7343,8799 7896,4902 7,52 -38,66 -18,71 1,52 13,4 – – – – –
Pacific Ex-Japan Index R USD 157,52 258,21 63,92 -50,59 29,73 5,73 53,71 – – – – –
Premium Brands R 44,23 55,95 26,5 -42,48 -4,1 15,6 15,46 – – – – –
Security R 52,71 60,11 14,04 -31,14 -4,58 -0,83 0,82 – – – – –
Security R USD 72,03 90,5 25,64 -35 7,14 3,4 24,9 – – – – –
Small Cap Europe R 321,16 412,88 28,56 -47,41 -2,92 22,19 20,64 -32,8 – 22,75 -60,57 53,91
Telecom R USD 79,74 102,72 28,82 -40 20,7 25,51 43,42 – – – – –
US Equities R USD 79,17 92,18 16,43 -36,47 6,96 0,37 13,24 – – – – –
US Equity Selection HR 62,26 71,15 14,28 -38,28 21,73 6,31 9,01 – – – – –
US Equity Selection R USD 81,28 93,62 15,18 -37,48 23,76 6,93 10,69 – – – – –
USA Index R USD 72,97 84,65 16,01 -36,89 4,04 0,17 11,37 – – – – –
USD Bonds R USD 513,25 498,46 -2,88 11,28 5,79 1,57 5,22 14,03 – 5,32 -7,64 21,36
USD Liquidity R USD 128,15 128,73 0,45 2,2 4,29 4,51 0,66 7,1 – 0,28 -0,11 7,1
USD Short-Mid Term Bonds R USD 117,12 119,74 2,24 5,12 5,94 3,34 4,93 14,07 – 1,75 -2,05 14,26
Water R 103,43 107,46 3,9 -33,57 1,98 21,74 -1,54 -26,81 – 21,18 -47,92 33,72
World Government Bonds R 114,64 110,97 -3,2 14,87 1,81 – -2,43 – – – – –
Pioneer
Core European Equity E 4,784 5,708 19,31 -39,1 -5,43 15,25 9,9 -29,53 – 26,03 -56,08 53,15
Core European Equity F 4,499 5,334 18,56 -39,58 -6,15 14,46 9,08 -31,06 -1,77 26,04 -56,61 52,44
Eastern European Equity E 9,09 14,851 63,38 -63,89 16,85 26,95 23,16 -28,5 – 35,46 -66,22 91,71
Eastern European Equity F 8,098 13,147 62,35 -64,15 15,88 22,65 22,25 -30,17 46,08 35,46 -66,58 90,68
Emerging Markets Bond E 4,467 7,446 66,69 -43,44 -2 -0,25 36,4 -7,16 – 15,94 -47,82 71,29
Emerging Markets Bond F 4,158 6,897 65,87 -43,8 -2,55 -0,84 35,61 -8,72 9,48 15,96 -48,11 70,42
Emerging Markets Equity E 4,41 6,452 46,3 -59,54 31,82 20,76 33,89 -18,84 – 33 -66,35 51,69
Emerging Markets Equity F 4,025 5,851 45,37 -59,83 29,05 18,78 32,89 -21,63 43,06 32,82 -66,72 49,37
EUR Commodities E 3,284 3,779 15,07 -41,89 9,22 – 0,51 – – – – –
EUR Commodities F 3,241 3,706 14,35 -42,34 8,62 – -0,22 – – – – –
Euro Bond E 7,113 7,535 5,93 5,73 -0,15 -1,92 9,38 13,14 – 4,38 -3,81 16,49
Euro Bond F 6,822 7,194 5,45 5,19 -0,59 -2,41 8,8 11,47 13,29 4,34 -4 15,04
Euro Convergence Bond E 3,96 5,213 31,64 -22,13 0,88 – 15,92 – – – – –
Euro Convergence Bond F 3,923 5,14 31,02 -22,54 0,46 – 15,3 – – – – –
Euro Corporate Bond E 5,891 6,842 16,14 -7,16 -2,02 0,16 16,12 6,24 – 4,84 -18,02 28,49
Euro Corporate Bond F 5,594 6,443 15,18 -8,03 -2,62 -0,43 14,95 3,7 6,14 4,85 -19,35 27,7
Euro Curve 7-10y F 5,501 5,72 3,98 9,17 -0,84 – 11,09 – – – – –
Euro Curve 10+y F 5,17 5,26 1,74 9,09 -3,11 – 10,27 – – – – –
Euro Enhanced Short Term E 4,716 5,465 15,88 -9,88 1,65 1,54 8,97 – – – – –
Euro Enhanced Short Term F 4,633 5,353 15,54 -10,19 1,32 1,34 8,58 – – – – –
Euro Curve 10+y E 5,267 5,377 2,09 9,76 -2,33 – 10,91 – – – – –
Euro High Yield E 3,119 5,847 87,46 -42,6 -1,85 3,63 68,21 – – – – –
Euro High Yield F 2,917 5,442 86,56 -42,95 -3,09 3,37 67,24 – – – – –
Euro Inflation Linked F 5,14 5,503 7,06 1,18 1,01 – 12,54 – – – – –
Euro Long Term Bond E 5,596 5,846 4,47 9,51 -0,39 – 11,71 – – – – –
Euro Maturity Bond 1 E 54,147 59,823 10,48 -2,26 0,11 – 9,39 – – – – –
Euro Short-Term E 6,051 6,244 3,19 1,44 2,58 1,57 3,17 7,47 – 0,79 -0,68 7,47
Euro Short-Term F 5,896 6,066 2,88 1,05 2,18 1,23 2,81 6,4 8,52 0,72 -0,81 6,42
Euro Strategic Bond E 3,583 6,638 85,26 -39,88 1,19 0 66,16 – – – – –
Euro Strategic Bond F 3,168 5,839 84,31 -40,26 0,59 2 65,18 10,97 – 13,61 -42,2 87,15
Euroland Equity E 3,3 3,808 15,39 -42,66 7,47 16,52 9,24 -27,05 – 26,01 -57,78 60,84
Euroland Equity F 3,089 3,542 14,66 -43,02 6,04 15,91 8,42 -28,96 2,07 26,02 -58,15 60,13
European Eq. Value F 5,157 6,174 19,72 -0,26 – – – – – – – –
European Potential E 2,547 3,035 19,16 -44,93 -11,25 – 10,97 – – – – –
European Potential F 2,507 2,969 18,43 -45,35 -11,95 – 10,13 – – – – –
European Quant Equity E 4,206 4,908 16,69 -46,61 -8,57 2,48 7,73 – – – – –
European Quant Equity F 3,462 4,015 15,97 -47,02 -9,19 18,22 6,92 -42,77 – 27,91 -64,74 57,84
European Research E 2,797 3,34 19,41 -45,54 -2,72 15,72 8,27 -35,15 – 26,68 -60,49 58,09
European Research F 2,613 3,101 18,68 -45,96 -3,5 14,83 7,45 -36,51 -7,71 26,69 -60,91 57,38
European Small Companies E 5,774 7,335 27,03 -52,36 -6,22 – 17,27 – – – – –
European Small Companies F 5,38 6,792 26,25 -52,73 -6,56 31,97 16,4 -43,31 -2,97 26,47 -66,72 64,24
Global Dynamic E 3,666 4,06 10,75 -25,31 -3,18 – 7,78 – – – – –
Global Dynamic Class F 3,616 3,981 10,09 -25,88 -3,71 – 6,99 – – – – –
Global Ecology E 3,195 3,328 4,16 -38,91 -3,42 – -1,68 – – – – –
Global Ecology F 3,143 3,254 3,53 -39,4 -3,45 – -2,4 – – – – –
Global Equity E 3,142 3,706 17,95 -46,96 5,44 8,66 1,42 -31,94 – 25,55 -52,97 46,53
Global Equity F 2,91 3,411 17,22 -47,36 4,34 7,42 0,71 -33,69 -12,31 25,29 -54 45,86
Global Ethical Equity E 2,603 2,963 13,83 -40,45 -7,81 12,12 -0,9 -35,54 – 23,54 -58,26 48,17
Global Ethical Equity F 2,468 2,791 13,09 -40,88 -8,5 11,44 -1,66 -36,9 -13,86 23,58 -58,79 47,45
Global Flexible E 5,063 5,63 11,2 0,34 – – – – – – – –
Global Flexible F 5,061 5,593 10,51 0,3 – – – – – – – –
Global High Yield E 3,869 5,432 40,4 -32,15 -6,97 -0,98 18,16 – – – – –
Global High Yield F 3,522 4,921 39,72 -32,58 -7,56 -1,04 17,47 -11,48 – 13,68 -42,54 47,76
Global Progressive E 2,648 3,075 16,13 -44,01 -7,22 – 5,09 – – – – –
Global Progressive Class F 2,613 3,016 15,42 -44,42 -7,73 – 4,32 – – – – –
Global Select E 2,773 3,248 17,13 -43,03 -4,88 – 7,23 – – – – –
Global Select F 2,735 3,185 16,45 -43,44 -5,46 – 6,45 – – – – –
Global TMT E 1,177 1,636 39 -53,53 4,37 8,98 12,67 -30,56 – 24,62 -57,81 58,91

120
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Global TMT F 1,092 1,509 38,19 -53,87 2,96 7,34 11,86 -32,39 -17,54 24,45 -58,22 57,88
Gold and Mining F 2,277 3,748 64,6 -48,09 – – 42,13 – – – – –
Greater China Equity F 5,721 7,95 38,96 -43,05 27,42 – 33,46 – – – – –
Greater China Equity F 5,31 7,333 38,1 -43,46 18,16 22,32 32,46 -5 44,64 25,69 -56,82 49,33
Italian Equity E 5,536 6,025 8,83 -45,43 -4,11 20,4 1,96 -42,45 – 25,94 -66,33 69,39
Italian Equity F 5,202 5,627 8,17 -45,85 -4,71 19,2 1,21 -43,59 -22,92 25,7 -66,26 68,62
Japanese Equity E 1,76 1,746 -0,8 -30,57 -16,81 -10,92 -2,29 -41,78 – 19,69 -54,66 32,73
Japanese Equity F 1,652 1,628 -1,45 -19,48 – – -3,04 – – – – –
Latin America F 2,74 4,207 53,54 -38,28 – – 36,86 – – – – –
North Am Basic Val E 3,381 3,522 4,17 -31,85 -5,97 0,6 -8,59 – – – – –
North Am Basic Val F 3,319 3,436 3,53 -32,36 -5,07 0 -9,29 – – – – –
Pacific (ex. Japan) Equity E 4,07 5,572 36,9 -48,01 18,78 16,27 23,71 -12,8 – 25,74 -56,69 38,6
Pacific (ex. Japan) Equity F 3,811 5,185 36,05 -48,39 17,89 15,32 22,81 -14,66 32,61 25,27 -57,01 37,78
Pioneer Mix 2 E 5,65 5,939 5,12 -6,19 -0,32 1,65 6,72 -3,74 – 6,67 -13,6 11,48
Pioneer Mix 3 E 4,077 4,559 11,82 -17,24 -0,94 2,5 7,93 -14,63 – 12,65 -29,85 22,2
Strategic F Hdgd F 5,215 6,762 29,66 -17,92 3,34 1,24 25,66 – – – – –
Strategic Income E 4,723 5,826 23,35 -12,74 -5,65 – 9,61 – – – – –
Strategic Income EH 5,291 6,895 30,32 -17,35 4,11 2,77 26,4 – – – – –
Strategic Income F 4,55 5,584 22,73 -13,28 -4,77 -5,66 8,98 2,8 11,9 12,17 -22,56 29,74
Top European Players E 3,675 4,437 20,73 -45,36 -8,88 17,46 10,21 -38,46 -8,89 25,81 -61,08 54,25
Top European Players F 3,391 4,068 19,96 -45,81 -9,6 16,45 9,38 -39,73 -12,52 25,68 -61,57 53,56
Top Global Players E 3,115 3,44 10,43 -39,42 -1,69 9,57 0,26 -31,75 -9,47 23,1 -52,13 37,83
Top Global Players F 2,903 3,186 9,75 -39,87 -2,39 8,25 -0,47 -33,15 -13,19 22,69 -52,71 37,23
Total Return Currencies E 5,03 5,216 3,7 -1,01 1,94 – 4,42 – – – – –
Total Return Currencies F 4,901 5,094 3,94 -1,31 1,73 – 4,6 – – – – –
U.S. High Yield Corporate Bond E 3,715 5,385 44,95 -34,07 -5,52 -2,01 21,72 -7,16 – 14,96 -43,39 56,53
U.S. High Yield Corporate Bond F 3,536 5,101 44,26 -34,48 -5,96 -2,46 21,02 -8,63 1,61 15,18 -43,9 55,77
U.S. Mid Cap Value E 4,217 4,554 7,99 -34,03 -5,09 0,62 -3,25 -29,72 – 28,2 -51,44 35,38
U.S. Mid Cap Value F 3,956 4,246 7,33 -34,56 -5,8 -0,06 -3,98 -31,18 -17,87 28,17 -52,08 34,84
U.S. Pioneer Fund E 3,053 3,22 5,47 -33,06 -5,66 4,14 -9,45 -31,2 – 26,08 -50,59 32,88
U.S. Pioneer Fund F 2,864 3,003 4,85 -33,55 -6,37 3,18 -10,12 -32,65 -18,4 26,1 -51,23 32,24
U.S. Research E 3,084 3,423 10,99 -34,57 -4,4 3,17 -3,47 -28,01 – 26,59 -48,6 33,11
U.S. Research F 2,88 3,177 10,31 -35,06 -4,12 2,31 -4,16 -28,78 -13,43 26,44 -49,01 32,52
U.S. Research Growth E 53,128 64,349 21,12 4,12 – – – – – – – –
U.S. Research Growth F 5,113 5,873 14,86 0,48 – – – – – – – –
U.S. Research Value F 5,137 5,441 5,92 0,76 – – – – – – – –
U.S. USD Bond E 4,33 4,802 10,9 -2,85 -6,54 -3,81 2,15 – – – – –
U.S. USD Bond F 4,274 4,718 10,39 -3,35 -7,36 -3,91 1,62 – – – – –
U.S. USD Short-Term E 3,954 3,987 0,83 -4,82 -5,05 -6,01 -10,46 -8,05 – 11,49 -17,49 23,84
U.S. USD Short-Term F 3,854 3,874 0,52 -5,15 -5,38 -6,32 -10,78 -8,98 -2,42 11,55 -17,54 23,7
CIM-Euro Convertible Bonds 4,842 5,808 19,95 -17,29 2,11 4,24 23,6 1,24 – 7,27 -24,31 26,63
CIM-Euro Fixed Income 14,482 14,812 2,28 0,72 -0,35 -0,96 4,29 3,65 – 5,26 -12,69 14,87
CIM-Global Equity 25,135 29,591 17,73 -39,05 -4,42 6,79 0,61 -30,66 – 20,9 -50,37 33,31
CIM-Global Gold and Mining 4,823 7,715 59,96 -57,71 26,22 20,8 30,32 -10,85 – 40,74 -68,9 111,96
CIM-Japanese Quant Equity 0,362 0,382 5,52 -31,58 -15,38 -4,77 -4,98 -38,78 – 22,35 -53,84 38,07
CIM-US Quant Equity A 11,803 13,148 11,4 -33,22 -4,06 12,1 -7,46 -27,96 – 26,72 -48,33 30,86
CIM-US Quant Equity AH 3,094 3,844 24,24 -40,6 0,22 4,94 6,69 – – – – –
Raiffeisen
336 - GTAA Overlay RT 112,55 117,1 4,04 – – – – – – – – –
A.R. Emerging Markets 95,4 93,68 -1,8 -11,36 4,56 0,25 -7,87 – – – – –
A.R. Global Bonds 98,38 100,06 1,71 -4,02 1,01 -0,79 -3,38 – – – – –
A.R.-Global-Balanced 91,51 94,58 3,35 -6,37 -0,8 -0,38 2,79 – – – – –
Azionario Energia 115,52 142,22 23,11 -48,5 14,51 12,54 4,26 -23,51 29,47 29,06 -51,92 41,72
Azionario Etico 62,35 76 21,89 -46,1 2,47 8,05 7,54 -30,19 -4,62 22,82 -58,16 55,67
Azionario Eurasia 86,32 140,92 63,25 -64,5 39,5 37,33 41,29 -16,34 90,05 33,67 -68,71 60,33
Azionario Europa dell´Est 136,94 241,74 76,53 -67,88 20,94 21,87 37,93 -30,34 38,32 38,34 -73,01 119,85
Azionario Europa Small Caps 102,82 143,17 39,24 -53,52 -5,92 34,84 28,91 -37,18 12,75 24,79 -67,64 70,42
Azionario Europeo 109,47 145,56 32,97 -50,43 -2,79 18,25 21,77 -34,06 -2,38 24,83 -64,44 76,73
Azionario Fondamentale Globale 60,63 70,71 16,63 -45,83 -4,21 3,75 -2,48 – – – – –
Azionario Globale 107,99 126,48 17,12 -46,05 -7,17 3,83 4,62 -38,6 -22,93 21,86 -58,02 40,51
Azionario HealthCare 68,85 70,04 1,73 -22,88 -6,27 -1,79 -4,13 -23,59 -6,26 18,71 -35,91 22,6
Azionario Pazifik-Aktien 63,72 77,46 21,56 -45,98 -6,1 -2,29 13,66 -36,09 -10,51 20,51 -55,2 43,25
Azionario Tecnologia 46,57 62,51 34,23 -49,3 1,88 -2,36 10,66 -27,42 -11,82 24,53 -54,21 47,51
Azionario Top Dividend 69,63 87,07 25,05 -45,91 -4,21 9,21 12,54 – – – – –
Azionario USA 55,27 61,15 10,64 -37,48 -12,02 -1,39 -2,44 -35,83 -25,8 24,62 -53,19 32,36
Bilanciato Globale 601,09 657,64 9,41 -17,4 -3,72 1,05 5,81 -10,81 4,5 8,7 -25,69 18,43
Dynamic Bonds 122,45 120,58 -1,53 6,96 1,62 0,2 5,03 6,73 12,07 4,08 -4,44 9,46
Fondo garantito TopSelect 102,06 104,73 2,62 -3,35 4,82 0,67 6,21 – – – – –
Monetario Euro 93,76 98,95 5,54 1,9 3,14 1,62 6,11 10,86 14,75 1,66 -1,78 10,93
Obblig.Europa High Yield 97,61 154,11 57,88 -34,15 -2,43 8,1 54,28 1,88 17,61 12 -38,81 62,35
Obbligazionario Eur Est 188,44 200,1 6,19 -2,67 4,87 4,8 2,37 9,06 27,31 11,67 -24,56 26,04
Obbligazionario Euro 107,59 116,93 8,68 3,45 0,54 -0,43 12,55 13,01 17,6 3,86 -4,23 15,75
Obbligazionario EuroCorporates 123,98 145,57 17,41 -4,35 -0,79 -0,08 21,61 11,44 15,11 4,35 -9,73 21,86
Obbligazionario Europa Est Plus 127,54 140,65 10,28 -8,05 2,64 3,65 -4,4 4,49 18,9 9,06 -20,8 19,94
Obbligazionario Europeo 10,29 10,96 6,51 0,49 -0,1 0,1 7,87 7,24 13,58 4,41 -5,51 10,66
Obbligazionario Globale 72,41 73,64 1,7 7,86 -0,15 -2,13 3,73 10,92 17,75 6,58 -6,53 16,85
Obbligazionario USD USD 161,55 157,09 -2,76 13,28 7,06 2,78 5,9 18,1 23,82 5,52 -6,09 22,92
Short Term Strategy 89,35 97,66 9,3 -14,46 0,31 0,48 4,81 – – – – –
Short Term Strategy Plus 87,71 95,23 8,57 -15,65 0,01 0,36 4,03 – – – – –
Sarasin
BlueChipSar B 117,11 122,69 4,76 -27,23 9,88 10,05 -2,09 -15,16 – 15,57 -32,72 14,28

Novembre 2009 121

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
BondSar Swiss Franc Inc CHF 99,5 153,16 53,93 9,28 -7,55 -5,58 59,61 55,76 45,15 32,7 -9,81 72,54
BondSar US Dollar Inc USD 70,98 99,55 40,25 0,86 -2,93 – 37,65 – – – – –
BondSar World Inc 130,86 131,76 0,69 3,98 -6,26 -6,4 3,71 -0,88 -4,91 6,54 -11,81 13,19
EmergingSar Asia Inc USD 105,56 136,26 29,08 -67,51 33,73 6,41 7,59 – – – – –
EmergingSar Inc USD 187,86 289,39 54,05 -54,91 31,16 33,68 52,82 -5,3 – 32,22 -64,5 98,78
EquiSar (Lux) Inc 97,62 107,26 9,88 -36,99 5,09 12,63 0,35 -23,33 13,96 23,26 -47,69 38,49
Global Return Inc 110,62 117,11 5,87 -8,52 -3,73 -0,54 8,14 -5,96 1 7,52 -19,04 16,54
GlobalSar Inc CHF 295,33 312,01 5,65 -28,31 0,76 7,49 0,77 -22,29 – 14,17 -37,9 23,5
GlobalSar Inc 210,92 223,18 5,81 -24,32 2,47 6,7 1,41 -16,27 5,82 12,17 -31,73 21,59
OekoSar Portfolio Inc 124,51 133,99 7,61 -19,94 -2,73 3,88 4,77 -14,44 1,38 10,72 -29,3 20,08
Real Estate Equity B 74,91 85,27 13,83 -49,14 -13,94 26,08 -2,82 -46,79 – 31,23 -70,04 71,88
Real Estate Equity Inc A 72,09 79,75 10,63 -49,71 -14,64 23,74 -5,54 -49,29 – 31,07 -70,62 67,05
Sustainable Bond Euro Inc 101,33 103,57 2,21 1,64 -3,16 -4,12 6,54 1,27 -2,46 5,01 -7,82 9,66
Sustainable Equity - Europe 45,87 55,56 21,12 -47,73 2 13,55 11,97 -32,7 -5,24 28,28 -60,28 60,25
Sustainable Equity Inc 67,08 74,12 10,49 -43,51 -0,31 8,06 -0,46 -34,74 -12,3 24,23 -55,55 40,01
Schroder
Asian Bond A USD 11,08 11,48 3,61 -5,43 6,6 6,49 11,35 3,8 11,78 6,6 -16,45 13,08
Asian Bond B USD 10,53 10,87 3,23 -5,94 6,12 5,92 10,81 2,35 9,14 6,08 -16,58 12,18
Asian Equity Yield A USD 10,92 15,7 43,77 -45,73 23,37 18,28 43,38 -1,88 – 25,86 -55,87 75,24
Asian Equity Yield B USD 10,63 15,21 43,09 -46,03 22,64 17,62 42,55 -3,55 – 25,86 -56,18 74,36
Asian Smaller Companies A USD 83,59 145,93 74,58 -59,67 25,92 47,74 79,43 -10,25 – 31,58 -70,46 122,26
Asian Smaller Companies B USD 80,56 139,97 73,75 -59,88 24,92 38,07 78,4 -11,86 – 31,56 -70,63 121
BRIC A 80,91 127,63 57,74 -56,92 37,83 38,31 45,25 0,24 – 34,06 -65,27 65,95
BRIC A USD 112,37 188,84 68,05 -58,5 58,79 54,02 68,31 16,01 – 41,1 -69,98 77,02
BRIC B 79,06 124,11 56,98 -57,18 36,91 37,02 44,43 -1,54 – 34,06 -65,5 65,28
BRIC B USD 109,78 183,58 67,23 -58,76 51,75 52,61 67,32 9,6 – 38,92 -70,18 81,89
China Opportunities A USD 154,96 221,48 42,93 -49,58 77,84 66,81 71,98 – – – – –
China Opportunities B USD 152,34 216,65 42,21 -49,88 76,76 66,03 70,97 – – – – –
Converging Europe Bond A 15,56 17,52 12,6 5,35 1,51 2,54 16,1 20,41 24,26 4,43 -6,03 24,48
Converging Europe Bond B 14,89 16,69 12,09 4,86 1 1,96 15,5 18,71 21,21 4,41 -2,76 22,72
Emerg Mkt Debt A USD 22,15 26,23 18,42 -2,28 5,61 12,3 23,26 21,72 36,12 5,68 -11,53 26,72
Emerg Mkt Debt B USD 20,94 24,69 17,91 -2,77 5,1 11,67 22,65 20,03 32,81 5,67 -11,79 26,09
Emerg Mkt Debt Hdg A 24,04 28,33 17,85 -2,35 4 9,65 22,8 19,28 28,48 5,68 -11,53 26,32
Emerg Mkt Debt Hdg B 23,41 27,47 17,34 -2,81 3,51 9,1 22,2 17,59 25,38 5,67 -11,79 25,75
Emerging Asia A USD 12,85 20,52 59,69 -48,5 32,69 29,89 70,01 9,97 – 31,51 -63,77 121,62
Emerging Asia B USD 12,46 19,81 58,99 -48,78 31,95 29,13 69,03 8,19 – 31,57 -63,98 120,34
Emerging Asia Hdg A 9,25 13,86 49,84 -46,54 19,73 11,36 46,82 – – – – –
Emerging Asia Hdg B 8,98 13,4 49,22 -46,83 19,09 10,79 46,13 – – – – –
Emerging Europe A 9,97 16,63 66,8 -65,16 16,09 23,59 28,62 -29,77 46,65 42,79 -70,12 113,45
Emerging Europe B 9,45 15,7 66,14 -65,38 15,4 22,9 27,85 -30,93 42,6 42,81 -70,33 112,69
Emerging Markets A USD 7,12 11,43 60,53 -52,53 37,86 31,63 60,99 7,12 86,46 33,18 -64,83 118,23
Emerging Markets B USD 6,61 10,56 59,76 -52,78 37,09 30,79 59,76 5,28 81,13 33,05 -65,06 117,09
Emerging Markets Hdg A 5,11 7,7 50,68 -50,8 24,41 9,56 38,74 – – – – –
Emerging Markets Hdg B 4,75 7,13 50,11 -51,02 23,71 9,26 37,91 – – – – –
Euro Active Value A 22,11 26,25 18,72 -51,43 -1,61 25,34 11,89 -41,35 -11,76 28,51 -66,49 66,87
Euro Active Value B 21,28 25,13 18,09 -51,73 -2,2 24,59 11,19 -42,36 -14,29 28,53 -66,85 66,29
Euro Bond A 13,31 14,51 9,02 5,81 -2,26 -0,54 13,63 12,92 16,92 4,12 -6,99 19,9
Euro Bond B 12,76 13,85 8,54 5,28 -2,73 -0,96 13,15 11,33 14,09 4,15 -7,1 19,07
Euro Corporate Bond A 13,29 15,29 15,05 -0,38 -1,11 -0,3 18,71 13,51 16,63 4,26 -7,01 20,09
Euro Corporate Bond B 12,74 14,59 14,52 -0,93 -1,61 -0,76 18,14 11,89 13,81 4,21 -7,28 19,56
Euro Dynamic Growth A 2,35 2,73 16,17 -45,99 -2,31 21,25 10,08 -36,95 -0,73 26,83 -62,76 58,01
Euro Dynamic Growth B 2,23 2,57 15,25 -46,29 -2,89 20,59 8,9 -38,07 -3,75 26,6 -63,23 57,89
Euro Equity A 15,85 18,93 19,43 -43,79 2 19,27 15,5 -29,78 5,11 25,59 -58,83 60,1
Euro Equity B 14,96 17,78 18,85 -44,15 1,4 18,56 14,86 -30,95 2,13 25,58 -59,25 59,55
Euro Liquidity A 119,1 121 1,6 3,64 3,47 2,32 2,24 9,01 13,41 0,17 -4,99 13,88
Euro Liquidity B 118,25 120,04 1,51 3,53 3,37 2,21 2,14 8,7 12,85 0,17 -0,07 8,7
Euro Short Term Bond A 6,37 6,61 3,77 5,12 2,36 1,2 5,59 11,66 14,76 1,78 -4,98 15,37
Euro Short Term Bond B 6,31 6,53 3,49 4,83 2,21 1,03 5,32 11,24 14,16 1,76 -2,94 11,41
European Absolute Return A 16,58 18,38 10,86 -33,02 -7,16 10,16 3,96 -30,75 -14,47 11,48 -42,72 19,43
European Absolute Return B 16,09 17,75 10,32 -33,4 -7,75 9,48 3,38 -31,91 -16,9 11,5 -43,69 19,71
European Active Value B 50,42 61,17 21,32 -50,85 -8,2 7,86 9,43 – – – – –
European Bond A 8,08 8,37 3,59 4,4 -0,77 -0,77 7,17 7,45 12,05 4,49 -6,92 15,68
European Bond B 7,61 7,85 3,15 3,97 -1,35 -1,33 6,66 5,94 9,33 4,47 -7,05 12,88
European Def 6Mo A 86,29 86,65 0,42 -10,39 0,24 – 0,39 – – – – –
European Def 6Mo B 85,89 86,03 0,16 -10,66 0,23 – 0,09 – – – – –
European Def Mo A 90,43 89,35 -1,19 -7,79 1,19 – -2,31 – – – – –
European Def Mo B 90,01 88,72 -1,43 -8,07 1,18 – -2,59 – – – – –
European Defensive A 9,84 10,03 1,93 -19,76 1,91 9,46 -0,69 -16,63 4,05 8,6 -27,79 11,09
European Defensive B 9,58 9,73 1,57 -19,92 1,61 9,16 -1,12 -17,4 2,42 8,62 -28,19 10,98
European Dynamic Growth A 72,91 84,56 15,98 -43,6 -7,28 21,71 9,85 -37,6 – 24,35 -61,59 54,89
European Dynamic Growth B 71,44 82,44 15,4 -43,95 -7,85 21,07 9,13 -38,69 – 24,35 -62 54,32
European Equity Alpha A 26,58 34,51 29,83 -45,03 -0,89 19,94 18,88 -27,26 9,17 24,8 -59,13 66,85
European Equity Alpha B 25,64 33,13 29,21 -45,36 -1,49 19,38 18,15 -28,49 6,08 24,81 -59,59 66,28
European Equity Yield A 8,66 9,99 15,36 -42,88 -10,57 20,9 5,38 -39,31 -9,76 23,66 -60,21 45,27
European Equity Yield B 7,94 9,11 14,74 -43,19 -11,07 20,17 4,71 -40,34 -12,4 23,68 -60,65 44,76
European Large Cap A 106,08 129,37 21,96 -44,01 1,37 17,67 14,55 -28,86 3,15 25,68 -57,36 60,71
European Large Cap B 100 121,35 21,35 -44,34 0,77 16,98 13,87 -30,05 0,2 25,67 -57,79 60,12
European Smaller Companies A 11,74 16,31 38,93 -51,35 -9,95 27,72 23,56 -37,34 6,25 23,51 -65,68 67,29
European Smaller Companies B 10,73 14,84 38,3 -51,65 -10,5 26,96 22,85 -38,4 3,2 23,62 -66,03 66,67
European Special Situations A 67,7 81,79 20,81 -40,48 -1,21 11,75 13,49 – – – – –

122
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
European Special Situations B 66,63 80,1 20,22 -40,83 -1,89 11,44 12,82 – – – – –
Glb High Yield A 18,49 24,99 35,15 -23,38 -0,91 6,56 33,28 3,82 – 10,27 -31,58 46,79
Glb High Yield A USD 19,38 26,24 35,4 -23,63 0,36 9,14 33 5 – 10,19 -31,31 46,92
Glb High Yield B 18,05 24,28 34,52 -23,79 -1,39 6,04 32,61 2,27 – 10,27 -32,16 46,15
Glb High Yield B USD 18,96 25,57 34,86 -24,04 -0,12 8,59 32,35 3,56 – 10,18 -31,8 46,23
Glb Inflat.Linked Bond Hdg A USD 23,02 24,6 6,86 -1,75 6,03 0,05 13,05 11,46 – 7,09 -12,29 14,85
Glb Inflat.Linked Bond Hdgd B USD 22,76 24,22 6,41 -2,24 5,49 -0,45 12,49 9,89 – 7,13 -12,59 14,35
Global Bond A USD 9,2 10,16 10,43 3,7 7,83 4,95 21,39 22,41 25,43 7,62 -13,75 25,49
Global Bond B USD 8,32 9,15 9,98 3,21 7,26 4,43 20,87 20,71 22,65 7,65 -14,03 23,76
Global Corporate Bond A USD 6,87 7,96 15,87 -2,42 0,14 5,26 22,84 13,55 17,4 4,9 -10,56 23,76
Global Corporate Bond B USD 6,47 7,46 15,3 -3,01 -0,45 4,87 22,09 11,68 14,42 4,83 -10,85 22,86
Global Corporate Bond Hdg A 101,79 117,67 15,6 -1,68 -1,31 2,65 22,76 12,43 – 4,89 -9,78 23,61
Global Emerging Mkt Opp A USD 7,77 12,62 62,42 -43 34,4 – 59,95 – – – – –
Global Emerging Mkt Opp B 7,14 10,83 51,68 -41,24 15,34 – 37,09 – – – – –
Global Emerging Mkt Opp B USD 7,68 12,41 61,59 -43,33 14,38 – 59,1 – – – – –
Global Energy A USD 19,68 32,32 64,23 -55,92 45,01 5,9 39,91 – – – – –
Global Energy B USD 19,39 31,69 63,43 -56,17 44,18 5,58 39,11 – – – – –
Global Equity A USD 9,74 12,89 32,34 -43,32 6,34 20,54 28,39 -18,31 – 27,58 -55,58 71,3
Global Equity B USD 9,54 12,57 31,76 -43,71 5,75 19,83 27,61 -19,63 – 27,59 -55,96 70,57
Global Equity Alpha A 58,27 75,06 28,81 -41,57 -2,36 2,71 13,38 – – – – –
Global Equity Alpha B 57,71 73,97 28,18 -41,78 -2,65 2,46 12,81 – – – – –
Global Equity Alpha B USD 80,12 109,41 36,56 -43,93 7,91 19,9 30,65 -15,1 – 26,43 -56,16 78,8
Global Equity Yield A USD 79,14 96,71 22,2 -41,49 -1,93 27,97 22,56 -28,64 – 24,46 -59,07 68,97
Global Equity Yield B Acc B USD 77,5 94,26 21,63 -41,86 -2,52 27,23 21,86 -29,87 – 24,46 -59,5 68,39
Global Equity Yield Hdg A 56,92 65,35 14,81 -39,32 -11,51 8,88 5,74 – – – – –
Global Equity Yield Hdg B 55,86 63,76 14,14 -39,59 -12,05 8,38 5,16 – – – – –
Global Inflation Linked Bond A 22,55 24,1 6,87 -1,19 4,55 -2,16 13,31 10,65 – 7,08 -11,49 14,93
Global Inflation Linked Bond B 22,04 23,46 6,44 -1,65 4,05 -2,63 12,73 9,12 – 7,08 -11,8 14,44
Global Property Securities A USD 73,68 95,68 29,86 -48,29 -12,09 45,82 23,95 -38,24 – 34,35 -71,85 105,38
Global Property Securities B USD 72,37 93,53 29,24 -48,59 -12,6 45,06 23,23 -39,26 – 34,35 -72,18 104,65
Global Property Securities Hdg B 66,57 89,51 34,46 -48,58 -18,29 41,77 22,18 -40,26 – 32,1 -72,19 102,32
Global Quantit.Active Value A USD 88,73 118,72 33,8 -43,84 2,06 23,79 32,2 -21,8 – 29,99 -62,42 93,51
Global Quantit.Active Value B 62,25 77,76 24,92 -42,14 -8,47 6,31 13,32 – – – – –
Global Quantit.Active Value B USD 86,56 115,25 33,14 -44,19 1,44 23,12 31,43 -23,14 – 29,99 -62,81 92,83
Global Smaller Companies B USD 71,48 96,71 35,3 -43,95 7,4 16,54 32,08 – – – – –
Greater China A USD 21,34 33,17 55,44 -49,09 43,83 48,09 72,04 16,59 108,22 31,93 -67,06 74,88
Greater China B USD 20,65 31,95 54,72 -49,39 43 47,18 71,04 14,68 102,34 31,94 -67,26 74,17
Indian Equity A USD 66,66 108,6 62,92 -61,64 68,24 – 60,84 – – – – –
Indian Equity B USD 65,79 106,65 62,11 -61,87 67,49 – 59,87 – – – – –
Italian Equity A 18,21 22,35 22,73 -47,85 -15,53 32,53 13,86 -45,07 -15,5 26,18 -70,74 88,15
Italian Equity B 17,08 20,85 22,07 -48,16 -16,03 31,77 13,19 -46 -17,95 25,86 -71,04 87,35
Japanese Equity B JPY 436,68 490,87 12,41 -46,88 -12,72 0,48 12,46 -47,89 -28,41 27,9 -64,54 28,08
Japanese Equity Hdg B 49,19 54,63 11,06 -48,37 -10,66 2,51 10,61 -48,75 – 28,34 -64,98 29,38
Japanese Sm Comp B JPY 39,85 45,78 14,88 -39,99 -19,54 -15,95 21,98 -44,54 -30,12 24,55 -62,99 49,97
Latin American A 18,28 31,15 70,4 -53,69 26,93 16,11 52,47 – – – – –
Latin American A USD 25,53 46,37 81,63 -55,14 40,68 45,43 76,71 17,01 163,62 41,57 -65,69 130,57
Latin American B 17,32 29,38 69,63 -53,73 26,1 15,58 51,52 – – – – –
Latin American B USD 24,07 43,5 80,72 -55,41 39,78 44,58 75,69 14,99 155,88 41,56 -65,79 129,37
Pacific Equity A USD 6,06 9,14 50,83 -51,86 31,13 30,06 55,71 -3,89 57,59 31,45 -65,29 103,62
Pacific Equity B 3,94 5,55 40,86 -50,39 17,58 10,51 33,73 – – – – –
Pacific Equity B USD 5,47 8,21 50,09 -52,19 30,38 29,37 54,61 -5,52 53,17 31,46 -65,5 102,35
Strategic Bond Hdg A 106,45 115,79 8,77 -2,96 2,96 1,09 12,05 9,04 – 4,36 -10,92 13,25
Strategic Bond Hdg B 104,21 112,89 8,33 -3,45 2,46 0,6 11,52 7,52 – 4,36 -11,21 12,5
Strategic Credit B 92,22 102,71 11,37 -5,33 -6,44 2,71 6,82 -1,14 – 5,07 -14,79 15,29
Swiss Equity B CHF 20,69 23,72 14,64 -38,95 -3,42 23,14 2,37 -32,31 7,09 24,87 -60,28 57,02
Swiss Equity Active Allocat B CHF 84,93 100,15 17,92 -41,16 2,03 32,33 6,21 -28,64 – 23,99 -63,04 67,52
Swiss Sm - Mid Cp Eq B CHF 14,21 17,63 24,07 -43,46 7,31 43,18 14,55 -24,14 40,37 23,58 -63,95 73,76
UK Equity B GBP 1,8 2,24 24,44 -33,33 1,55 15,84 25,84 -13,18 21,08 23,67 -47,67 59,59
US Dollar Bond A USD 16,08 17,33 7,77 4,7 5,66 3,28 14,46 19,52 26,4 4,55 -5,16 20,18
US Dollar Bond B USD 15,24 16,36 7,35 4,18 5,11 2,66 13,93 17,78 23,38 4,55 -5,55 18,72
US Dollar Liquidity A USD 105,25 105,36 0,1 -7,66 3,23 4,58 -2,44 -4,57 2,77 2,24 -8,27 5,59
US Dollar Liquidity B USD 104,61 104,68 0,07 -7,76 3,13 4,49 -2,5 -4,8 2,33 2,24 -8,36 3,46
US Large Cap A 33,96 39,07 15,05 -38,19 -5,5 1,24 -1,66 – – – – –
US Large Cap A USD 47,27 57,91 22,51 -40,32 4,74 14,69 14,02 -20,87 -5,78 28,5 -53,27 60,38
US Large Cap B 31,36 35,91 14,51 -38,46 -6,09 0,76 -2,13 – – – – –
US Large Cap B USD 43,57 53,13 21,94 -40,67 4,09 13,99 13,38 -22,2 -8,48 27,5 -53,65 59,83
US Large Cap Hedged A 64,42 77,75 20,69 -41,36 3,19 1,96 11,49 – – – – –
US Large Cap Hedged B 63,57 76,37 20,14 -41,71 2,58 1,88 10,84 – – – – –
US Lrg Cap Al B USD 68 83,8 23,24 -39,67 0,17 – 13,55 – – – – –
US Small - Md-Cp Eq A USD 98,89 122,22 23,59 -36,51 11,91 16,09 18 -8,28 – 26,04 -48,08 59,8
US Small - Md-Cp Eq B 69,49 80,17 15,37 -34,49 0,36 -2 1,25 – – – – –
US Small - Md-Cp Eq B USD 96,52 118,7 22,98 -36,88 11,24 15,39 17,29 -9,82 – 26,03 -48,5 59,23
US Smaller Companies A USD 49,44 60,36 22,09 -36,95 10,11 21,13 14,17 -10,8 12,93 27,97 -51,1 67,85
US Smaller Companies B USD 45,08 54,76 21,47 -37,32 9,48 20,41 13,49 -12,29 9,72 27,96 -51,5 67,2
World Defensive 3 Mo A 79,58 81,98 3,02 -18,72 -3,32 – -0,22 – – – – –
World Defensive 3 Mo B 79,25 81,46 2,79 -18,95 -3,32 – -0,5 – – – – –
Sella Lux
Asian Emerging Equity Markets 6,76 10,08 49,11 -56,01 30,85 15,83 45,04 -9,35 – 29,97 -65,18 67,24
Balanced Flexible 7,41 8,3 12,01 -29,89 -0,29 9,82 6 -20,95 – 12,64 -43,05 35,97
European Small Cap Equity 6,63 8,5 28,21 -52,24 -4,9 29,64 16,12 -40,52 – 23,25 -67,76 67,86

Novembre 2009 123

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Glb Strategy S - Glb Portfolio 2628,77 2857,0901 8,69 -12,37 2,35 -3,96 7,05 -1,52 – 8,71 -22,93 23,89
Global Strategy Sicav - Internet 2,61 3,45 32,18 -41,9 -1,63 0,24 15 -19,58 – 26,69 -50,84 51,49
Italian Equities 6,8 8,07 18,68 -45,54 -5,59 20,67 10,1 -38,26 – 22,92 -65,21 74,85
SGAM
AI Equisys Euroland R1 120,122 118,253 -1,56 -13,97 -11,46 17,41 -0,29 -25,88 – 12,56 -39,06 14,86
Bds Abs Ret Interest Rate F 105,789 108,241 2,32 0,19 3,58 1,31 2,28 6,14 – 1,2 -2,45 6,31
Bonds Converging Europe A 28,326 29,0103 2,42 -2,28 5,59 4,8 2,32 5,38 20,83 8,03 -14,96 15,9
Bonds Converging Europe F 139,97 142,703 1,95 -2,65 5,16 4,41 1,92 4,19 18,49 8,01 -15,16 15,18
Bonds Euro A 39,57 41,0232 3,67 6,06 0,27 -1,29 9,11 11,36 14,49 4,45 -4,6 14,99
Bonds Euro F 1277,748 1319,5 3,27 5,95 -0,17 -1,72 8,67 10,05 12,3 4,43 -4,71 13,93
Bonds Euro Aggregate A 108,188 115,338 6,61 4,55 -0,45 -0,7 12,52 11,84 – 4,28 -4,4 14,68
Bonds Euro Aggregate F 106,854 113,378 6,11 4,02 -0,83 -0,93 12,06 10,58 – 4,33 -4,64 14,17
Bonds Euro Corporate A 20,765 23,0067 10,8 -5,91 -1,17 -0,31 15,8 3,59 6,12 4,36 -13,05 18,4
Bonds Euro Corporate F 102,983 113,721 10,43 -6,29 -1,58 -0,7 15,34 2,4 4,1 4,26 -13,61 17,9
Bonds Euro Evolutive A 107,67 110,538 2,66 0,6 3,99 1,64 2,69 7,37 – 1,21 -2,39 7,54
Bonds Euro High TE A 107,78 115,644 7,3 1,29 0,09 -0,91 11,19 9,69 – 4,21 -5,06 13,02
Bonds Euro High TE F 106,067 113,463 6,97 0,9 -0,31 -1,31 10,78 8,5 – 4,2 -5,22 12,04
Bonds Euro Inflation Linked A 108,172 113,526 4,95 2,18 1,46 -2,54 10,98 10,43 – 6,59 -7,4 15,61
Bonds Euro Inflation Linked F 106,836 111,834 4,68 1,87 1,15 -2,78 10,64 9,47 – 6,58 -7,55 14,78
Bonds Europe A 37,988 39,093 2,91 5,32 -0,45 -0,44 7,06 8,83 12,99 4,62 -5,37 13,15
Bonds Europe F 124,924 128,39 2,77 4,98 -0,85 -0,85 6,64 7,6 10,82 4,71 -5,26 12,55
Bonds Europe High Yield A 13,313 20,2926 52,43 -37,29 -2,75 8,35 44,98 -6,91 5,53 13,32 -43,1 59,42
Bonds Europe High Yield F 87,483 133,96 53,13 -37,95 -3,15 7,9 44,4 -7,97 3,47 13,4 -43,18 58,11
Bonds USD A USD 31,266 36,7255 17,46 -1,21 6,39 2,1 20,62 24,11 27,87 4,65 -7,08 24,88
Bonds USD AH 10,366 12,193 17,62 -1,09 4,26 0,1 20,84 23,66 – 4,77 -6,87 24,94
Bonds USD F USD 118,416 138,631 17,07 -1,6 5,95 1,79 20,14 22,71 25,27 4,63 -7,32 23,72
Bonds USD FH 102,429 118,82 16 -0,12 4,13 0,44 20,19 – – – – –
Bonds World A USD 39,775 42,9994 8,11 5,68 10,39 4,48 18,61 27,67 21,91 8,02 -12,45 32,47
Bonds World F USD 158,675 168,738 6,34 6,49 9,95 2,41 18,17 – – – – –
Equities China A USD 15,592 22,7112 45,66 -55,27 57,75 82,25 66,61 8,3 123,76 38,69 -74,18 128,11
Equities China F USD 200,946 306,923 52,74 -55,71 58,58 23,56 64,91 – – – – –
Equities Concentrated Europe A 21,124 25,7408 21,86 -48,37 -0,84 15,86 17,24 -36,75 -9,11 27,39 -62,63 58,58
Equities Eastern Europe A 13,856 21,8243 57,51 -69,88 15,64 24,56 19,99 -42,72 13,2 46,53 -75,08 103,86
Equities Eastern Europe F 85,173 141,417 66,04 -70,59 14,49 9,09 18,8 – – – – –
Equities Euroland A 9,447 10,3214 9,26 -46,3 2,73 17,33 5,72 -38,64 -12,16 25,74 -62,73 54,33
Equities Euroland F 644,781 720,05 11,67 -46,84 1,7 3,17 4,68 – – – – –
Equities Euroland Cyclicals A 14,217 16,8065 18,21 -45,06 16,35 14,56 17,27 -22,84 11,89 26,24 -56,38 52,43
Equities Euroland Cyclicals F 616,758 765,623 24,14 -46,55 15,27 13,41 16,12 -24,57 7,41 27,34 -56,88 51,51
Equities Euroland Financial A 8,704 11,6402 33,73 -54,19 -9,66 18,35 19,29 -43,52 -13,52 39,37 -77,04 149,51
Equities Euroland Financial F 58,552 77,6617 32,64 -54,75 -10,57 17,13 18,12 -45,22 -17,77 39,31 -77,5 147,98
Equities Euroland Non Cyclicals A USD 10,3798 12,1116 16,68 -0,76 34,76 6,06 -58,5 – – – – –
Equities Euroland Non Cyclicals F USD 104,371 133,476 27,89 -45,83 33,45 3,41 18,31 – – – – –
Equities Euroland Small Cap A 101,139 134,646 33,13 -46,54 -4,61 30,38 27,9 -31,08 – 24,22 -61,53 64,99
Equities Euroland Small Cap F 93,304 128,154 37,35 -48,09 -5,58 8,07 26,64 – – – – –
Equities Europe F 69,613 87,9454 26,33 -49,85 -1,82 2,19 16,09 – – – – –
Equities Europe Opportunities A 84,522 101,941 20,61 -45,63 -0,58 16,49 18,45 -33,28 – 25,33 -61,87 59,54
Equities Europe Opportunities F 81,468 97,4573 19,63 -46,17 -1,39 3,23 17,29 – – – – –
Equities Glb Em.Countries A USD 6,132 9,1694 49,53 -55,65 35,37 27,86 51,11 -8,12 50,07 34,5 -68,29 59,74
Equities Glb Em.Countries F USD 127,522 198,409 55,59 -57,15 34,01 11,04 49,32 – – – – –
Equities Global A USD 21,574 26,8261 24,34 -44,58 5,08 18,36 22,68 -26,36 -4,94 24,6 -60,01 71,11
Equities Global F USD 87,31 112,665 29,04 -46,21 4,02 1,46 21,49 – – – – –
Equities Global Resources A USD 73,095 99,6258 36,3 -50,12 16,4 – 62,04 – – – – –
Equities Gold Mines A USD 21,034 28,3817 34,93 -33,37 12,92 37,59 108,09 6,94 100,44 48,56 -70,61 194,66
Equities Gold Mines F USD 188,323 252,023 33,82 -34,02 11,77 10,18 106,04 – – – – –
Equities India A USD 73,166 116,987 59,89 -63,82 66,43 10,62 56,01 – – – – –
Equities Japan Concentr.Value A JPY 6192,4502 6618,1719 6,87 -47,67 -19,19 3,89 -4,3 -57 – 28,22 -68,89 34,31
Equities Japan CoreAlpha A JPY 5884,3569 7365,853 25,18 -36,8 -10,88 – 16,82 – – – – –
Equities Japan CoreAlpha AH 57,031 69,744 22,29 -39,69 -10,71 – 13,37 – – – – –
Equities Japan Small Cap A JPY 907,178 1110,85 22,45 -44,06 -31,25 -28,54 28,82 -55,21 -49,04 28,21 -70,9 55,26
Equities Japan Small Cap AH 43,913 53,3484 21,49 -45,24 -29,42 -25,97 20,19 -55,63 – 28,61 -70,95 52,72
Equities Japan SmallCap FH 42,451 51,182 20,57 -46,06 -23,46 – 19,14 – – – – –
Equities Latin America A USD 65,064 107,332 64,96 -56,8 19,48 – 62,25 – – – – –
Equities Luxury and Lifestyle A USD 41,2355 59,4338 44,13 -22,13 0,78 – -35,09 – – – – –
Equities Pacific A USD 6,464 9,8217 51,94 -54,02 43,18 30,25 49,26 1,46 57,65 31 -65,86 70,04
Equities Pacific F USD 1173,009 1804,726 53,85 -54,52 41,76 10,65 47,41 – – – – –
Equities US Concentrated Core A USD 16,74 21,2754 27,09 -38,8 10,81 -6,48 22,51 -12,19 -16,57 23,86 -50,72 57,35
Equities US Concentrated Core AH 13,171 16,5699 25,81 -40,46 8,88 -8,64 20,01 -16,9 – 23,94 -51,99 54,75
Equities US Concentrated Core F USD 74,555 99,9668 34,08 -41,3 9,7 -0,8 21,3 – – – – –
Equities US Large Cap Growth A USD 11,22 14,4432 28,73 -45,87 10,73 2,13 17,85 -20,51 -17,84 28,09 -56,09 61,44
Equities US Large Cap Growth AH 10,616 14,4532 36,15 -49,57 7,66 -0,46 15,14 -25,73 – 28,3 -57,3 57,96
Equities US Large Cap Growth F USD 63,241 86,4303 36,67 -47,91 9,63 1,45 16,69 – – – – –
Equities US Large Cap Growth FH 50,176 67,7891 35,1 -49,99 6,99 1,04 14,07 – – – – –
Equities US Mid Cap Growth A USD 20,656 27,4017 32,66 -47,95 25,89 1,89 24,8 -11,86 -2,9 34,19 -62,35 83,98
Equities US Mid Cap Growth AH 13,223 27,8187 110,38 -52,72 23,08 -0,69 79,99 22,28 – 36,94 -63,81 168,88
Equities US Mid Cap Growth F USD 89,497 127,944 42,96 -51,15 24,95 1,25 23,55 – – – – –
Equities US Mid Cap Growth FH 62,284 87,6117 40,66 -52,99 21,14 0,88 20,15 – – – – –
Equities US Multi Strategies A USD 16,55 20,2488 22,35 -43,81 3,34 6,22 14,26 -27,35 -20,53 30,2 -59,33 68,71
Equities US Multi Strategies AH 13,246 15,9754 20,61 -45,8 0,6 3,69 11,43 -31,79 – 30,09 -61,04 66,79
Equities US Multi Strategies F USD 72,636 95,0681 30,88 -46,56 2,32 1,43 13,14 – – – – –
Equities US Multi Strategies FH 57,758 74,5382 29,05 -48,14 -0,06 1,04 10,2 – – – – –

124
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Equities US Relative Value A USD 16,08 19,7919 23,08 -44,78 -5,54 17,1 13,46 -34,68 -20,19 31,37 -65,19 78,25
Equities US Relative Value AH 16,468 21,6351 31,38 -48,02 -7,17 14,49 10,85 -37,7 -26,81 31,01 -66,15 76,43
Equities US Relative Value F USD 696,344 918,492 31,9 -47,62 -6,51 1,66 12,34 – – – – –
Equities US Relative Value FH 79,533 103,55 30,2 -48,52 -8,13 1,3 8,45 – – – – –
Equities US Small Cap Value A USD 13,226 14,9807 13,27 -47,44 -6,17 10,92 -2,19 -43,68 -35,79 34,47 -70,11 85,88
Equities US Small Cap Value AH 10,076 12,2639 21,71 -52,94 -8,32 7,78 -5,28 -47,43 – 36,39 -71,51 83,38
Equities US Small Cap Value F USD 553,98 682,473 23,19 -51,48 -7,12 0,48 -3,15 – – – – –
Equities US Small Cap Value FH 48,283 58,3144 20,78 -52,91 -8,87 0,11 -6,13 – – – – –
Equities US Value Opportunities A USD 13,383 15,5484 16,18 -48,12 -4,82 6,18 6,53 -41,94 – 28,86 -66,85 64,9
Equities US Value Opportunities AH 9,321 11,4716 23,07 -52,25 -7,41 3,18 3,78 -45,86 – 30,79 -68,37 62,7
Equities US Value Opportunities F USD 59,033 73,2505 24,08 -50,73 -5,77 -1,54 10,04 – – – – –
Equities US Value Opportunities FH 44,357 54,1094 21,99 -52,37 -7,87 -2,01 2,76 – – – – –
Fd Eqs Euroland Value A 85,793 102,348 19,3 -41,88 6 18,17 10,68 -27,41 – 25,42 -58,11 57,76
Fd Eqs Euroland Value F 82,674 97,8207 18,32 -42,46 4,81 3,92 9,6 – – – – –
Fund Equities Concentrated Euroland A 78,056 90,5632 16,02 -46,9 4,41 21,37 16,59 -34,8 – 25,55 -61,3 53,88
Fund Equities Concentrated Euroland F 74,852 86,1386 15,08 -47,42 3,3 3,47 15,45 – – – – –
Fund Equities Japan Concentr.Value AH 61,965 65,1574 5,15 -49,68 -17,06 7,36 -6,93 -58,46 – 29,29 -70,25 34,75
Fund Equities Japan Concentr.Value FH 59,435 61,7735 3,93 -50,35 -18,63 2,21 -8,02 – – – – –
Money Market Euro A 27,128 27,3804 0,93 4,29 3,79 2,54 1,57 9,3 13,99 0,22 0 9,3
Money Market Euro F 117,722 118,678 0,81 4,05 3,6 0,51 1,37 – – – – –
Money Market USD A USD 15,745 15,8288 0,53 2,83 4,93 4,66 0,89 8,49 16,82 0,29 0 8,49
Money Market USD F USD 117,143 117,606 0,4 2,58 4,76 0,82 0,69 – – – – –
UBS
Bond Fund - Convert Europe B 81,69 115,62 41,54 -32,13 1,55 9,84 44,54 -3,34 17,17 13,34 -41,19 56,33
Bond Fund - EUR B 282,63 300,7 6,39 4,05 0,54 -0,41 10,78 12,21 16,12 3,77 -3,82 15,58
Bond Fund - Euro High Yield B 65,33 106,6 63,17 -30,88 -4,13 8,98 54,16 8,38 23,69 13,51 -37,7 70,64
Bond Fund - Global B 385,36 385,97 0,16 14,44 -1,43 -5,74 2,39 13,64 11 7,83 -7,49 24,18
Bond Fund - USD B USD 232,92 254,58 9,3 -1,39 6,99 3,54 13,81 15,48 21,6 4,49 -8,37 16,23
Bond Sicav - Convert Global USD B 6,55 9,03 37,86 -32,18 3,56 6,56 40 -2,69 – 14,31 -41,09 57,26
Bond Sicav - EUR Corporates B 9,74 11,44 17,45 -13,46 -1,41 -0,53 17,21 1,15 3,62 7,07 -25,83 35,42
Bond Sicav EUR Select B 11,43 11,55 1,05 6,74 1,52 -0,29 4,62 10 – 2,71 -2,57 12,04
Bond Sicav EUR Select Defensive B 10,81 11,12 2,87 3,25 2,55 0,99 4,12 9,13 – 0,93 -0,95 9,22
Bond Sicav European Convergence B 105,63 122,18 15,67 -3,92 3,71 0,01 14,87 15,31 – 8,27 -17,96 26,25
Bond Sicav - Flexible Term EUR B 104,97 110,34 5,12 -4,62 1,74 1,72 3,13 2,15 5,37 2,81 -13,02 13,57
Bond Sicav - Flexible Term USD B USD 112,53 121,59 8,05 -1,46 4,63 4,1 9,31 11,37 18,45 2,52 -7,48 12,73
Bond Sicav USD Corporates B USD 10,62 12,28 15,63 -6,3 0 3,86 27,52 8,19 13,49 8,51 -18,48 30,93
Bond Sicav - USD High Yield B USD 123,25 166,14 34,8 -24,79 -1,05 9,38 30,79 0,42 9,61 11,57 -33,83 46,92
Bond Sicav USD Select B USD 11,89 12,2 2,61 6,52 7,02 2,97 9,32 17,31 – 4,04 -3,8 18,53
Bond Sicav USD Select Devensive B USD 11,04 11,4 3,26 0,64 4,48 3,86 5,17 8,67 – 1,53 -2,61 8,67
Equity Fund Asian Technology B USD 40,66 74,17 82,42 -51,34 5,58 8,19 60,96 -4,79 40,95 31,41 -64,57 133,02
Equity Fund - Biotech B USD 143 150,49 5,24 -9,85 5,12 -0,21 4,73 1,21 5,41 26,27 -34,91 47,19
Equity Fund - Central Europe B 119,57 165,94 38,78 -54,94 17,63 22,27 15,37 -26,65 34,21 39,21 -70,02 107,04
Equity Fund - Emerging Markets B 12,41 19,32 55,68 -53,93 25,62 13,36 42,79 -9 58,23 32,25 -62,47 86,59
Equity Fund - Emerging Markets USD B USD 15,03 24,87 65,47 -56,49 38,24 26,75 65,8 1,51 74,16 36,47 -67,57 124,12
Equity Fund - Euro Countries B 89,71 105,53 17,63 -45,08 4,92 20,4 13,79 -30,73 5,65 29,38 -61,59 69,37
Equity Fund - EURO STOXX 50 B 119,31 137,59 15,32 -42,82 8,43 17,02 11,93 -26,93 7,38 30,61 -59,08 68,27
Equity Fund - EURO STOXX 50 Advanced B 81,44 92,78 13,92 -41,31 7 17,47 11,21 -26,97 5,01 27,93 -58,43 66,51
Equity Fund - EuroCountries Opp. B 43,69 51,83 18,63 -46,38 -2,41 14,85 17,26 -36,61 -2,35 26,87 -63,98 69,2
Equity Fund - European Growth B 19,88 24,67 24,09 -49,09 4,59 12,12 11,08 -32,23 -8,05 26,56 -60,52 62,27
Equity Fund - European Opportunity B 328,96 404,1 22,84 -44,09 -0,21 15,59 15,53 -30,37 7,31 25,93 -59,86 60,89
Equity Fund - European Smaller Tech B 13,61 16,63 22,19 -48,13 10,58 30,83 -24,79 -28,47 9,12 33,37 -59,89 47,95
Equity Fund - Financial Services B 48,26 60,06 24,45 -49,38 -21,41 9,06 3,52 -50,27 -32,74 40,52 -77 124,87
Equity Fund - Global Innovators B 43,27 51,34 18,65 -52,9 28,15 21,72 11,39 -25,7 12,74 29,16 -62,2 34,28
Equity Fund - Greater China B USD 112,28 192,67 71,6 -56,16 67,35 62,25 95,58 29,9 142,72 34,71 -72,04 110,83
Equity Fund - Health Care B USD 103,52 111,49 7,7 -22,83 2,22 8,6 8,24 -14,17 6,06 21,8 -41,34 40,57
Equity Fund - Hong Kong B USD 389,86 614,82 57,7 -56,02 37,97 25,21 62,76 -0,4 35,29 31,22 -65,37 107,54
Equity Fund - Malaysia B USD 369,97 535,58 44,76 -42,69 41,14 39,61 46,63 18,88 78,73 22,28 -51,87 56,79
Equity Fund - Mid Caps Europe B 326,46 423,28 29,66 -48,08 -4,2 24,79 20,58 -33,73 11,46 27,92 -62,24 64,48
Equity Fund - Mid Caps USA B USD 594,25 739,75 24,48 -32,64 8,25 11,86 24,41 -8,22 16,64 31,02 -54,57 78,82
Equity Fund - Singapore B USD 526,24 808,7 53,68 -48,6 31,97 48,24 52,52 5,46 82,74 32,53 -65,16 114,47
Equity Fund - Small Caps USA B USD 263,55 321,53 22 -45,45 9,13 7,1 13,55 -26,22 -14,98 30,3 -59,21 68,37
Equity Fund - Taiwan B USD 69,88 117,36 67,95 -44,57 10,43 15,52 56,61 2,36 34,54 32,75 -60,7 112,96
Equity Fund - Technology B USD 92,53 135,71 46,67 -42,95 1,04 9,74 41,57 -12,8 -5,4 26,81 -56,04 89,09
Equity Fund - Telecom B 33,78 34,69 2,69 -34,75 -1,72 14,58 0,2 -33,57 -22,65 22,16 -49,68 27,47
Equity Fund - USA B USD 67,28 78,55 16,75 -37,37 2,02 15,33 12,88 -24,05 -7,66 27,15 -57,81 68,13
Equity Fund-Dow Jones Ind B USD 70,52 87,55 24,15 -44,86 -1,98 16,11 16,59 -31,08 -19,5 33,61 -65,8 94,15
Equity Sicav - USA Value B USD 140,65 158,97 13,03 -40,11 -1,39 16,12 8,35 -31,92 -13,88 31,72 -63,12 75,73
Equity Sicav European Value B 8,83 10,11 14,5 -40,04 -7,24 15,01 9,53 -35,19 – 25,24 -56,74 46,62
Equity Sicav Small Caps Europe B 85,06 132,02 55,21 -56,53 -5,94 30,93 33,15 -35,12 – 27,54 -67,97 83,66
Equity Sicav USA Growth B USD 9,35 12,16 30,05 -38,55 16,29 3,73 24,21 -4,78 – 25,15 -50,67 60,62
ES-European Quantitative B 64,37 76,53 18,89 -43,98 -0,77 7,75 8,4 – – – – –
ES-Russia B USD 51,7 115,33 123,08 -74,15 40,89 64,4 80,03 – – – – –
ES-USA Quantitative B USD 73,97 85,9 16,13 -37,09 3,41 7,24 12,05 – – – – –
ES-USA Value B 111,52 123,88 11,08 -41,09 -2,94 12,56 5,66 – – – – –
Key Sel.Sicav-Abs Return Plus B USD 89,01 106,03 19,12 -23 -0,43 6,81 10,14 -6,15 – 17,96 -38,45 48,87
Key Sel.Sicav-Absolute Ret Med B USD 78,34 88,28 12,69 -25,35 -6,08 5,75 5,85 -19,77 – 11,26 -36,74 28,37
Key Sel.Sicav-Absolute Ret Med EUR B 73,69 83,18 12,88 -26,21 -7,43 2,94 5,46 -21,74 – 11,82 -38,17 28,01
Key Sel.Sicav-Absolute Return Plus B 84,37 99,81 18,3 -23,76 -1,75 3,94 8,94 -8,97 – 18,38 -39,21 47,95
Key Sel.Sicav-Euro Countries Equities B 11,27 13,28 17,83 -43,99 1,82 14,96 12,83 -31,05 0,23 27,61 -61,35 65,17
Key Sel.Sicav-European Equities B 9,77 12,22 25,08 -42,71 -6,96 15,48 15,39 -32 -1,13 27,2 -61,5 69,73

Novembre 2009 125

 MERCATI IN DIRETTA SICAV

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Key Sel.Sicav-Glb Alloc.Focus Europe B 7,08 8,67 22,46 -32,02 -2,3 3,18 19,42 – – – – –
Key Sel.Sicav-Global Allocation B 8,24 9,69 17,6 -35,4 0 8,18 12,81 -22,29 – 23,15 -51,53 59,02
Key Sel.Sicav-Global Allocation B USD 8,8 10,81 22,84 -36,03 3,4 12,46 19,45 -16,53 – 22,87 -52,7 71,23
Key Sel.Sicav-Global Equities B 8,35 10,14 21,44 -37,67 -10,27 4,1 10,34 -31,49 -13,26 24,69 -56,57 56,19
Key Sel.Sicav-Global Equities B USD 10,58 13,67 29,21 -41,17 -0,56 16,4 28,24 -23,03 -4,41 28 -59,34 84,72
Key Sel.Sicav-US Equities B 7,47 8,64 15,66 -37,47 -10,39 0,53 0,23 -34,45 -18,87 28,17 -58,36 51,36
Key Sel.Sicav-US Equities B USD 10,36 12,54 21,04 -40,62 -0,52 12,43 14,84 -26,97 -11,44 32,52 -60,65 76,66
Medium Term Bond Fund - EUR B 172,09 181,93 5,72 5,16 2,34 0,44 8,39 14,28 16,58 2,04 -2,82 14,67
Medium Term Bond Fund - USD B USD 186,98 201,4 7,71 3,12 6,13 3,59 10,96 17,98 23,46 2,93 -3,87 18,2
Medium Term Bond-US Gov B USD 1993,5 2037,58 2,21 6,39 6,42 3,59 4,63 15,84 21,36 2,27 -2,49 16,14
Money Market Invest-EUR B 431,11 435,66 1,06 3,36 3,38 2,2 1,29 8 12,06 0,24 -0,03 8
Money Market Sicav EUR 117,38 118,38 0,85 3,63 3,27 2,28 1,3 7,95 12,05 0,2 -0,03 7,95
Money Market Sicav USD USD 117,4 117,89 0,42 2,4 4,66 4,34 0,57 7,62 – 0,25 -0,03 7,62
Strategy Fund - Balanced B 1649,76 1805,74 9,45 -18,87 0,1 5,37 8,5 -10,07 6,22 11,75 -31,29 28,64
Strategy Fund - Balanced USD B USD 1870,34 2068,1001 10,57 -18,15 4,15 10,19 13,28 -4,65 9,37 11,76 -32,03 33,48
Strategy Fund - Equity B 233,51 267,23 14,44 -38,28 -1,13 12,57 8,31 -29,06 -4,15 22,97 -55,5 53,07
Strategy Fund - Equity USD B USD 493,82 581,85 17,83 -37,74 2,22 17,38 15,94 -23,65 -3,7 24,99 -56,06 63,57
Strategy Fund - Fixedome B 2109,7 2185,72 3,6 6,94 1,34 -1,22 7,24 12,78 13,9 3,39 -3,24 15,28
Strategy Fund - Fixedome USD B USD 2112,6699 2189,1299 3,62 5,04 5,75 3,16 8,59 15,52 19,1 3,63 -4,42 16,7
Strategy Fund - Growth B 1899,76 2123,8201 11,79 -29,5 -0,71 9,36 8,51 -20,63 1,47 17,58 -45,35 41,08
Strategy Fund - Growth USD B USD 1948,9 2226,1399 14,23 -29,03 3,16 14,18 14,98 -15,13 2,73 19,15 -46,08 49,11
Strategy Fund - Yield B 2363,75 2510,9099 6,23 -6,65 0,48 2 7,36 0,4 9,98 5,58 -13,88 15,67
Strategy Fund - Yield USD B USD 2279,3999 2433,0801 6,74 -6,99 5,33 6,28 10,39 5,37 14,5 6,14 -15,63 18,76
Union Inv
Uni21Century 14,78 16,83 13,87 -34,01 7,45 5,52 4,99 -16,93 6,32 22,14 -44,39 35,01
UniAsiaPacific Inc A 44,78 70,26 56,9 -58,57 34,9 21,2 39,88 -8,06 52,21 31,32 -65,88 59,61
UniDividendenAss Inc A 37,75 42 11,26 -45,64 -5,26 16,72 1,13 -40,9 – 22,42 -60,13 42,03
UniDollarBond 964,16 881,87 -8,53 15,09 -2,99 -8,33 -8,21 2,85 9,64 11,83 -17,59 34,63
UniDynamicFundGlobal C 3,56 4,06 14,04 -37,84 3,36 7,46 4,37 -24,11 – 23,08 -48,56 37,62
UniEasternEurope 1079,54 1945,8199 80,25 -69,97 21,5 25,43 25,15 -33,82 26,52 44,5 -76,91 144,46
UniEM Global Inc 39,76 60,48 52,11 -59,49 30,7 18,55 34,01 -16,01 54,17 32,25 -65,14 54,8
UniEuroAspirant C 36,62 38,9 6,23 -7,48 2,69 2,03 3,21 1,49 – 8,17 -18,08 17,41
UniEuropaRenta 30,18 31,59 4,67 2,91 0,14 – 8,07 – – – – –
UniEuroRenta Corporates C 24,39 29,6 21,36 -17,35 -2,56 -0,23 15,81 -1,5 – 6,24 -23,58 28,09
UniEuroRenta EmergingMarkets Inc 41,83 52,02 24,36 -20,22 -2,49 -0,15 24,66 -2,71 6,69 12,33 -31,39 39,53
UniEuroRenta Governments T 67,93 71,21 4,83 8,42 1,94 -0,29 8,77 16,83 18,92 3,56 -4,92 19,15
UniEuroRenta Selected Ideas Inc 28,11 29,36 4,45 -6,76 -1,15 -4,21 -0,41 -3,77 -7,03 4,24 -11,18 5,29
UniEurostoxx 50 C 15,92 18,72 17,59 -41,54 9,34 16,09 11,43 -25,89 – 26,75 -57,88 62,26
UniFarEast 605,18 878,39 45,15 -54,41 28,21 19,35 35,88 -11,81 44,05 29,35 -63,4 60,89
UniFavorit Aktien 41,06 46,95 14,34 -43,59 11,05 29,67 5,93 -24,14 – 23,43 -54,65 42,67
UniGarantTop Europa IV 105,07 108,03 2,82 1,25 2,24 1,67 5,14 – – – – –
UniKapital 102,17 105,9 3,65 3,06 0,38 -1,37 5,87 7,43 7,9 1,75 -2,38 8,83
UniMid-SmallCaps Europa T 16,75 22,79 36,06 -53,66 -7,77 32,98 25,63 -40,56 8,94 25,28 -66,64 66,69
UniMoneyMarket EURO C 116,31 116,43 0,1 -1,31 0,98 – -0,81 – – – – –
UniNordamerika 81,1 92,72 14,33 -33,69 -2,93 9,26 -2,83 -27,83 1,08 22,98 -47,54 30,26
UniValueFonds Europa Inc A 30,52 37,35 22,38 -48,19 0,07 19,45 10,24 -34,71 -1,24 30,31 -64,64 74,33
UniValueFonds Global C 22,79 24,95 9,48 -41,66 -1,25 19,26 -0,44 -34,89 – 24,43 -56,76 40,5
Vitruvius
Capital Opp. Portfolio EUR 92,86 124,5 34,07 6,88 20,21 14,1 -32,7 -7,21 -4,55 36,1 -58,91 42,72
Capital Opp. Portfolio USD USD 83,9 88,89 5,95 -27,61 10,47 7,06 9,23 -13,84 -5,43 18,28 -41 19,95
Emerging Markets Equity 293,96 412,87 40,45 -43,22 36,29 31,47 39,13 11,07 87,61 25,03 -52,15 76,28
European Equity 166,78 187,54 12,45 -25,64 1,22 16,03 12,3 -14 18,89 19,4 -44,11 42,86
Growth Opportunities 36,48 52,45 43,78 -36,35 15,56 21,66 30,77 6,8 37,77 21,55 -44,65 63,39
Growth Opportunities USD 32,4 46,92 44,81 -36,11 17,47 24,9 32,28 9,75 47,08 21,52 -44,4 64,76
Italian Equity 73,85 89,66 21,41 -40,85 -8,58 16,32 15,18 -33,41 -10,76 23,46 -60,89 69,45
Japanese Equity 115,85 120,02 3,6 -37,11 -11,17 7,41 2,25 -44,42 -9,34 24,35 -58,85 37,4
Japanese Equity JPY 87,08 90,55 3,98 -36,89 -13,35 4,54 2,59 -45,42 -15,2 24,47 -59,26 38,04
Reserve Liquidity 118,01 118,42 0,35 3,53 3,4 2,15 0,88 7,46 11,41 0,23 -0,15 7,49
Swiss Equity CHF 90,86 108,48 19,39 -30,58 -0,57 22,74 10,04 -19,14 40,1 19,11 -48,8 50,55
US Equity 91,31 101,61 11,28 -36,11 4,26 11,34 9,39 -26,05 -12,92 21,27 -51,04 39,01
US Equity USD 80,42 90,14 12,09 -36,48 5,8 14,09 9,42 -24,84 -8,05 21,24 -51,05 39,84
Vontobel
Absolute return bond A2 144,59 146,6 1,39 5,02 2,13 2,1 4,37 9,4 15,4 2,58 -3,57 10,86
Central and EastEuropean Eq A2 77,57 109,87 41,64 -63,73 -10,38 11,34 15,24 -53,8 -29,66 33,06 -70,69 58,11
China Stars Equity A2 USD 72,22 112,53 55,82 -57,18 66,77 – 67,06 – – – – –
Defensive Balanc.Portfolio A2 CHF 89,43 98,84 10,52 -21,03 1,54 8,2 6,39 -11,68 8,06 10,79 -29,39 19,81
Defensive Balanc.Portfolio A2 67,72 74,82 10,48 -20,22 0,27 6,72 7,16 -11,29 5,86 10,11 -28,09 20,48
Eastern European Bond A2 106,85 116,37 8,91 -5,07 6,35 3,82 6,37 9,65 24,57 12,08 -23,18 28,06
Emerging Markets Equity A2 USD 314,21 450,06 43,24 -47,4 33,47 35,28 48,86 0,3 69,46 29,35 -59,08 85,63
Emerging Markets Equity H 89,31 128,41 43,78 -48,65 30,28 31,15 49,96 -4,3 – 29,6 -60,42 86,66
Euro Bond A2 280,87 290,96 3,59 6,91 0,3 -0,69 8,53 11,83 15,55 4,04 -3,68 16,04
Euro Mid Yield Bond A2 100,26 116,41 16,11 -14,02 -1,58 -0,04 12,25 -1,06 1,6 5,77 -21,59 25,49
Euro Money A2 121,26 126,16 4,04 1,62 3,1 2,3 4,58 9,12 13,29 1,43 -2,64 9,12
European Equity A2 161,23 195,24 21,09 -48,62 -0,28 21,49 6,1 -38,37 -7,69 28,98 -63,41 54,98
European Mid - Small Cap Equity A2 56,39 91,5 62,26 -57,2 -2,19 38,07 33,48 -31,88 26,26 27,95 -68,6 91,53
European Value Equity A2 123,03 134,69 9,48 -36,45 0,35 18,26 1,12 -30,25 6,04 20,28 -47,32 24,85
Far East Equity A2 USD 202,1 268,81 33,01 -47,92 34,1 26,99 33,5 -8,6 33,09 26,76 -59,07 52,09
Far East Equity H 80,26 106,82 33,09 -48,53 30,13 22,26 35,35 -12,33 – 27,08 -60,41 48,53

126
 SICAV MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Close(09) 2009 2008 2007 2006 1 anno 3 anni 5 anni Volat. Drawdown Rally
Open Close % % % % % % % 3 anni 3 anni 3 anni
Global Trend New PowerTech A2 81,67 92,48 13,24 -51,29 40,74 18,91 3,57 -21,84 30,81 29,32 -58,4 45,21
Global Value Equity A2 USD 99,06 113,11 14,18 -38,33 20,2 22,61 11,96 -15,74 – 21,83 -50,05 27,28
Global Value equity (ex US) A2 USD 137,32 164,12 19,52 -43,44 16,89 28,96 20,3 -21,54 17,67 25,59 -54,7 47,67
Global Value equity (ex US) H 81,11 96,14 18,53 -44,18 14,59 26,8 20,51 – – – – –
Japanese Equity A2 JPY 3905 4109 5,22 -45,33 -14,66 6,72 2,62 -50,91 -22,6 33,18 -64,92 25,94
Swiss Franc Bond A2 CHF 197,4 207,72 5,23 4,58 -0,81 -0,39 8,48 9,12 9,11 3,6 -3,92 13,6
Swiss Mid - Small Cap A2 CHF 80,16 98,33 22,67 -44,77 7,97 38,86 14,78 -26,87 29,64 24,88 -58,53 56,23
Swiss Money A2 CHF 110,97 113,32 2,12 2,77 1,94 0,71 3,35 6,99 8 0,64 -1,11 7,01
Swiss Stars Equity A2 CHF 172,08 202,7 17,79 -39,35 0,95 27,86 7,44 -27,89 21,46 24,73 -56,61 51,72
US Equity A2 USD 77,29 91,08 17,84 -40,44 6,99 15,74 10,19 -24,84 -6,76 28,34 -56,42 58
US USD Bond A2 USD 255,32 251,31 -1,57 11,64 7,12 2,32 7,99 17,47 22,91 5,72 -7,17 22,35
US USD Money A2 USD 122,66 125,88 2,63 1,54 3,85 4,46 3,16 8,28 16 0,6 -0,85 8,29
US Value Equity A2 USD 363,12 421,56 16,09 -31,52 -5 11,48 9,31 -24,52 -17,52 23,19 -49,52 44,26
US Value Equity H 69,05 78,91 14,28 -30,89 -5,48 6,55 8,44 – – – – –
West mellon
Euro Balanced Fund C 8,44 1237 14556,4 -21,6 2,51 7,31 14556,4 11828,64 14487,26 23,19 -100 44,26
Euro Bond Fund C 12,84 20,91 62,85 -4,18 0,38 -1,71 62,34 57,57 60,85 7130,81 -98,99 15020,39
Euro Conv C 7,78 1176 15015,68 -32,14 0,44 4,39 14880,89 10161,78 11566,67 7130,81 -100 15020,39
Euro Convergence C 9,71 2020 20703,3 -69,39 27,67 10,17 16539,21 7919,06 12898,71 6491,24 -100 15020,39
Euro Corporate Bond C 11,65 1813 15462,23 -5,14 -1,69 -0,72 15789,57 14532,77 14748,48 6974,44 -100 15020,39
Euro Equity C 4,84 730 14982,64 -47,07 7,02 16,13 14384,13 8580,14 12486,21 6974,44 -100 15020,39
Euro High Yield Bond C 10,65 2119 19796,71 -31,31 -1,84 8,3 19340,37 13311,39 15144,6 6974,44 -100 15020,39
Euro Liq C 130,18 17790 13565,69 3,57 3,39 2,43 13623,04 14525,12 – 7028,24 -100 15020,39
Euro Small Cap Equity C 5,68 1086 19019,72 -45,48 -3,76 6,04 18624,14 – – – – –
Global High Yield Bond C 8,97 1614 17893,31 -19,6 -5,74 2,95 16835,99 13531,76 – 6988,91 -100 15020,39
Quandus Euro Bond C 10,75 1491 13769,77 5,61 1,91 -0,8 14264,16 – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Legenda
Open(09) Valore di apertura anno in corso
Close(09) Valore di chiusura anno in corso
2009-2006 Rendimenti annuali
1-3-5 anni Rendimenti di periodo
Volat. Deviazione standard a 3 anni
Drawdown Massima perdita a 3 anni
Rally Massimo guadagno a 3 anni

Novembre 2009 127

 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi fondamentale

Guida all’Analisi fondamentale

L’analisi dei titoli azionari da un punto di vista fondamentale serve, in sintesi, per individuare il cosid-
detto Fair Value o valore equo del titolo che si vuole valutare ed eventualmente acquistare o vendere. L’analisi
fondamentale si basa non solo su dati di bilancio certi, ma anche su previsioni riguardo all’evoluzione futura
dei dati stessi, spesso tramite studi sul cosiddetto consensus degli analisti.
La valutazione di un’azienda può essere effettuata attraverso le seguenti metodologie:
• Metodo patrimoniale
• Metodo reddituale
• Metodo patrimoniale misto
• Metodo finanziario dei flussi di cassa
• Metodo dei Multipli
Tutti i metodi elencati hanno pregi e difetti e la scelta su quali utilizzare dovrebbe tenere in buona consi-
derazione le caratteristiche dell’azienda oggetto di valutazione. Più precisamente i fattori da considerare sono
sostanzialmente i seguenti:
• Caratteristiche dell’azienda da valutare
• Particolarità del settore in cui opera
• Correttezza e veridicità dei bilanci aziendali
• Livello di approfondimento della relazione degli amministratori
Di seguito vi proponiamo i principali indicatori a cui fare riferimento nell’utilizzo dei diversi metodi di
valutazione.

INDICATORI FINANZIARI
Ritorno sul Capitale Investito (ROI)
Ritorno sul Capitale Netto (ROE)
Return on assets (ROA)
Il ROI (Return On Investments) serve a valutare la redditività ed
efficienza della gestione caratteristica dell’azienda, al fine di veri-
ficare la capacità dell’impresa di remunerare sia il Capitale degli
azionisti (capitale proprio) che il capitale preso a prestito. E’ otte-
nuto calcolando il rapporto tra il Risultato Operativo e il Capitale
Investito. Il ROI non è influenzato dagli oneri/proventi finanziari
in quanto non compresi nel Risultato Operativo.
Il ROE (Return On Equity) spiega in che percentuale il denaro
investito dai soci viene remunerato. Esso interessa in prima per-
sona gli investitori. Il tasso di Remunerazione dell’Investimento
si ottiene calcolando il rapporto tra Utile Netto (cioè l’Utile dopo
le Imposte) e il Patrimonio Netto. Alla determinazione di questo
indice concorrono eventuali oneri/proventi finanziari.
Misura la redditività relativa al capitale investito o all’attività svol-
ta (gestione caratteristica e patrimoniale).Viene calcolato come
rapporto tra utile corrente prima degli oneri finanziari e totale
dell’attivo.

128

INDICATORI FINANZIARI
Rotazione Capitale Circolante Netto
Leva operativa (Leverage)
INDICATORI PATRIMONIALI
Capitale Circolante Netto (CCN)
Capitale Investito (CI)
Posizione Finanziaria Netta (PFN)
Flusso di Cassa (CF)
Margine di Struttura
Guida all’analisi fondamentale MERCATI IN DIRETTA
Indica il numero di volte in cui il Capitale Circolante si rinnova
attraverso le vendite nel corso dell’esercizio. Più è elevato il rap-
porto, migliore è la capacità dell’azienda di reperire al suo interno
i mezzi finanziari per far fronte alle uscite derivanti dai pagamenti.
Misura la struttura della gestione operativa di un’impresa, ed è
dato dal rapporto fra il reddito e il valore della produzione. Il grado
di leva operativa indica la sensibiltà del reddito alla variazione dei
ricavi.
Il Capitale Circolante Netto è dato dalle Attività Correnti meno le
Passività Correnti cioè da (Rimanenze + Liquidità Immediate + De-
biti a Breve Termine) meno (Debiti Finanziari + Debiti a Breve
Termine). Indica la differenza tra il capitale investito nelle Attivi-
tà correnti che si determinano durante il ciclo operativo dell’azien-
da (cassa-acquisti-scorte-produzione-scorte-vendite-crediti-incassi)
e le Passività Correnti (cioè l’indebitamento a breve) che normal-
mente rappresentano il fabbisogno finanziario esterno per sostenere
il ciclo operativo. Il Capitale Circolante Netto esprime la situazione
di liquidità dell’azienda, ossia la sua capacità di far fronte ai debi-
ti a breve termine attraverso flussi finanziari generati dalla gestione
caratteristica dell’impresa.
Indica l’ammontare dell’investimento totale necessario all’impresa
per lo svolgimento della sua attività. Coincide con il totale dello
Stato Patrimoniale. Nel bilancio il Passivo indica come e dove l’a-
zienda reperisce i soldi necessari alla gestione mentre l’Attivo indica
come questi soldi sono impiegati.
Indica la disponibilità di liquidi da parte dell’impresa. E’ la diffe-
renza tra la somma di liquidità + crediti finanziari meno le passività
finanziarie. Se il saldo è positivo, vuol dire che l’impresa ha una
disponibilità finanziaria pari al valore ottenuto. Se negativo, essa è
soggetta a un indebitamento finanziario per l’ammontare indicato.
Indica l’ammontare di liquidità generata nel corso dell’esercizio. Si
ottiene per differenza tra la Posizione Finanziaria Netta del Periodo
e quella dell’esercizio precedente. Se la differenza è positiva, la
liquidità generata nell’esercizio è positiva; se è negativa, significa
che l’impresa ha assorbito più liquidità di quanta ne abbia potuto
generare.
Il Margine di Struttura è un indicatore della solidità patrimoniale
dell’impresa, cioè della sua capacità di finanziarsi con il Patrimonio
Netto (o Capitale Proprio) . Si ottiene sottraendo al Patrimonio Net-
to le Immobilizzazioni (il valore degli investimenti in beni materiali,
immateriali e finanziari di lunga durata al netto degli ammortamen-
ti). Se il valore dell’indice è positivo o tendente a zero, significa che
i mezzi propri sono sufficienti allo svolgimento dell’attività e cioè
che l’azienda è solida dal punto di vista patrimoniale.
Novembre 2009 129
 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi fondamentale
INDICATORI PATRIMONIALI
Margine di Tesoreria
Avviamento
INDICATORI ECONOMICI
Margine Operativo Lordo (Mol o Ebitda)
Margine Operativo netto (Mon o Ebit)
Risultato ante imposte (EBT=Earnings Before Tax)
130
Il Margine di Tesoreria è un indicatore finanziario della liquidità del-
l’Impresa. In particolare indica la capacità dell’impresa a ripagare i
debiti a breve e medio termine mediante la liquidità disponibile (cassa
e banche) o con i crediti a breve e medio termine.E‘ la differenza tra la
somma di (Liquidità Correnti + Crediti a BT) meno la somma di (De-
biti Finanziari + Debiti a BT). Se il suo valore è positivo situazione
finanziaria è soddisfacente, se negativo, la situazione finanziaria può
creare problemi.
L’avviamento esprime l’entità di eventuali componenti ”extra-
contabili” che di fatto, in caso di cessione dell’azienda, determinano
un aumento del suo valore (qualità della clientela, ubicazione degli
esercizi commerciali, know-how, esperienza, ecc.). Pensate ad esem-
pio al marchio Coca Cola ed al suo valore sul mercato! In altri termini
l’avviamento è la voce che, tra l’altro, esprime la capacità dell’impresa
di produrre utili futuri.
E’ un indicatore di redditività della gestione carat-
teristica al netto, quindi, di interessi (gestione fi-
nanziaria), tasse (gestione fiscale), deprezzamento
di beni e ammortamenti. Spesso si utilizza l’a-
cronimo inglese EBITDA (Earnings Before Inte-
rest, Taxes, Depreciation and Amortization). Tut-
tavia, i due indicatori esprimono grandezze non
omogenee: il MOL è calcolato utilizzando l’u-
tile ante ammortamenti, accantonamenti, oneri e
proventi finanziari, straordinari e imposte, mentre,
l’EBITDA, rappresenta semplicemente l’utile ante
interessi passivi, imposte e ammortamenti su beni
materiali e immateriali.
Indica il risultato aziendale prima delle imposte
e degli oneri finanziari. È utilizzato anche l’a-
cronimo inglese EBIT, che deriva dall’espressio-
ne Earnings Before Interests and Taxes. L’EBIT
esprime il reddito che l’azienda è in grado di ge-
nerare prima della remunerazione sia il capitale di
terzi (indebitamento) sia il capitale proprio (pa-
trimonio netto). I due indicatori tuttavia ancora
non coincidono: oltre alle componenti di reddito
operative, l’Ebit ricomprede gli oneri/proventi de-
rivanti da gestioni accessorie (ad es. la gestione di
immobili), nonché i proventi finanziari.
Indicatore economico determinato come differen-
za tra i ricavi ed i costi aziendali, ad eccezione
delle imposte sul reddito dell’impresa.
 Guida all’analisi fondamentale
INDICATORI ECONOMICI
Costo del Venduto / Ricavi Vendite
Costo del Personale/Ricavi Vendite
Risultato operativo/Ricavi Vendite
Oneri Finanziari/Ricavi Vendite
Risultato Prima Imposte/Ricavi Vendite
Utile (Perdita) dell’Esercizio/Ricavi Vendite
MULTIPLI DI BORSA
Capitalizzazione
Price/earnings (P/e), oppure Prezzo utile (P/u)
Dividendo/prezzo (inglese: dividend yield)
MERCATI IN DIRETTA
Esprime l’incidenza di tutti i costi diretti sostenuti per ge-
nerare i prodotti e/o i servizi disponibili per la vendita.
Esso viene espresso in percentuale sul totale di Ricavi del-
le Vendite. Come anche gli indici seguenti, è soggetto a
notevoli variazioni a seconda del settore economico preso
in considerazione.
Mostra quanto incidono, in percentuale, tutti i costi del
personale dipendente sul fatturato.
Il ROS (Return On Sales) esprime la redditività lorda del-
le vendite prima degli oneri o proventi finanziari, straor-
dinari e prima delle imposte. Il Risultato Operativo è ot-
tenuto sottraendo ai ricavi delle vendite tutti i costi del-
la produzione (costo del venduto, costo del personale,
ammortamenti, . . . ).
Esprime in termini percentuali l’incidenza dei costi del
debito sui ricavi delle vendite.
Determina, in termini percentuali, qual è la Redditività
Totale Lorda del fatturato.
Esprime, in termini percentuali, la Redditività Totale Netta
dei Ricavi del fatturato.
È il valore complessivo che la Borsa attribuisce a una
società. Se si moltiplica il prezzo di un’azione per il
totale delle azioni in cui è diviso il capitale della società,
si ottiene la sua capitalizzazione.
È uno degli indicatori più importanti e più utilizzato per
valutare le azioni quotate in Borsa. Indica il rapporto tra
il prezzo delle azioni e l’utile netto realizzato ( o stima-
to per il prossimo esercizio) dalla società. In sostanza,
indica quante volte il prezzo delle azioni incorpora gli
utili realizzati annualmente dalla società. Se per esem-
pio, il P/e di un’azione è pari a 15, significa che a quel
livello di utili annuali ci vorranno 15 anni per recupera-
re il capitale investito nell’azione. In condizioni norma-
li la profittabilità di un titolo aumenta al decrescere del
rapporto.
Si indica in percentuale ed è il rendimento da dividen-
do. Se un’azione costa 20 euro e paga un dividendo di
due euro, il rendimento da dividendo sarà del 10%. E’
utile il confronto tra dividend Yield e rendimento delle
obbligazioni a lungo termine.
Novembre 2009 131
 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi fondamentale

MULTIPLI DI BORSA
Prezzo/patrimonio netto (inglese: price/book value) Indica il rapporto tra il prezzo di Borsa e il patri-
monio della società, dato dal valore delle attivi-
tà (denaro in cassa, immobili, macchinari, scorte,
. . . ) al netto degli eventuali debiti. E’ utile in-
sieme ad altri indicatori per verificare se il merca-
to sopravvaluta o sottovaluta il valore intrinseco
dell’azienda.
Price/Sales Indica il rapporto tra prezzo corrente e il fatturato
per azione. In generale la profittabilità di un titolo
è tanto maggiore quanto minore è il rapporto P/s.
Tuttavia un rapporto inferiore a 1 può essere rite-
nuto un segnale negativo; è bene quindi analizzare
anche il P/s insieme ad altri indicatori.
Price/Cash Flow E’ il rapporto tra il prezzo corrente del titolo ed
il cash flow per azione generato. In condizioni di
normalità la convenienza di un titolo aumenta al
diminuire del rapporto.

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132
 Guida all’analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Guida all’Analisi Tecnica

La Teoria di Dow nal illustrando le sue osservazioni sui comportamenti
dei mercati finanziari, analizzati mediante l’utilizzo
di grafici. Si deve quindi a lui e alla sua Teoria la na-
T EORIA DI D OW è un insieme di regole re- scita dell’analisi tecnica moderna.

L
A
lative al comportamento dei prezzi degli stru- L’andamento dei prezzi, secondo la teoria di Dow,
menti finanziari presentata da Charles Dow , può essere scomposto in 3 distinti movimenti. Il
giornalista americano. Nei primi anni del ’900, egli più importante è il TREND PRIMARIO, poi quello
pubblicò una serie di articoli sul Wall Street Jour- secondario, infine quelli terziari.

I. US S&P 500 (978.630, 996.680, 968.650, 987.480, +8.21997) 1650

ZONA DI DISTRIBUZIONE 1600
TEORIA DI DOW
1550

1500

1450

1400

1350
IN VERDE IL CANALE DEL TREND PRIMARIO POSITIVO 1300
IN BLU I RITRACCIAMENTI DEL TREND SECONDARIO
1250

1200

1150

1100

1050

1000
IN VIOLA IL CANALE DEL TREND PRIMARIO NEGATIVO
IN ROSSO I RITRACCIAMENTI DEL TREND SECONDARIO 950

900

850

800

750

700
ZONA DI ACCUMULAZIONE
650

600
A M J J A S O N D 2003 A M J J A S O N D 2004 A M J J A S O N D 2005 A M J J A S O N D 2006 A MJ J A S O N D 2007 A MJ J A S O N D 2008 A M J J A S O N D 2009 A M
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 1: Teoria di Down

Il Trend primario ha un’estensione temporale so- no o frenano il movimento di base primario. Le fasi di
litamente superiore ad un anno e presenta un apprez- correzione secondaria possono essere dei ribassi in un
zamento o un deprezzamento complessivo maggiore mercato Toro o dei rialzi in un mercato Orso e gene-
del 20%. In questo caso si può definire il movimento ralmente hanno un’ampiezza che va dal 33% al 66%
rispettivamente BULL e BEAR Market. I MOVIMEN- della distanza coperta dal precedente movimento nel
TI SECONDARI o intermedi durano da 3 settimane a senso del trend principale. Infine vi sono i movimenti
parecchi mesi e rappresentano reazioni che accelera- giornalieri, o comunque di durata sempre inferiore

Novembre 2009 133

 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi tecnica
alle 3 settimane, denominati TREND INFERIORI o
terziari. La teoria di Dow utilizza due medie indice:
l’indice industriale e quello dei trasporti. Uno dei più
importanti concetti della teoria è che il movimento dei
due indici deve sempre essere analizzato contempo-
raneamente. La prima media serve ad individuare
la tendenza, la seconda a confermare le indicazioni
di tendenza dell’indice industriale. Non si può con-
siderare validi il segnale di inversione di trend solo
dall’azione di una media senza la conferma dell’altra.
Un altro principio fondamentale della Dow Theory è
che una tendenza esiste fino a quando un’inversione
non è definitivamente provata. Infine, ultimo pilastro
della teoria, il volume degli scambi tende ad aumen-
tare se i prezzi si muovono nella stessa direzione del
trend primario.
Oggigiorno l’analisi tecnica è suddivisa sostan-
zialmente in due filoni distinti, ma complementari nel
loro utilizzo da parte degli esperti:
• analisi tecnica grafica, tramite la lettura delle
cosiddette figure o modelli di prezzo.
• analisi tecnica algoritmica attraverso metodi
matematici anche molto complessi.
ANALISI TECNICA GRAFICA
L’analisi tecnica afferma che è possibile indivi-
duare particolari figure grafiche che forniscono una
certa capacità previsionale sul movimento futuro del-
le quotazioni. Tali figure sono detti modelli di prezzo
o pattern di prezzo.
I Modelli di Prezzo
I modelli grafici si distinguono tra figure di inver-
sione e figure di continuazione del trend. Le fasi di
passaggio da una tendenza ad un’altra vengono segna-
late da ”pattern” formati dal movimento dei prezzi, il
cui completamento determina l’avvenuta inversione
di tendenza. L’importanza di una figura è indicata
della sua dimensione e durata: maggiore è il tempo
che trascorre per la sua formazione e completamento,
maggiore sarà la validità del modello e più importante
sarà l’inversione. Le figure più importanti si formano
in prossimità di livelli di massimo di un movimen-
to, oppure in corrispondenza di livelli di minimo:
nel primo caso vengono chiamate ”zone di distribu-
zione”, nel secondo ”zone di accumulazione” Tra le
figure che possono assumere a seconda del movimen-
to successivo sia il significato di conferma ovvero di
inversione di Trend cataloghiamo i Triangoli (Grafico
134
4) ed i Cunei (Grafico 7).
I modelli veri e propri di inversione sono invece:
• Testa e spalle.
• Doppio (Triplo) massimo (Grafico 3) e doppio
(Triplo) minimo (Grafico 2).
• V top (Grafico 2) e V bottom (Grafico 9).
Le Trend Line
E’ possibile distinguere nei grafici, con un buon li-
vello di attendibilità, ma dopo un po’ di esercizio, tre
movimenti che si alternano con una certa frequenza.
La direzione di tali movimenti assume il nome di ten-
denza o TREND. Il mercato si muove in tre direzioni
che possiamo individuare tramite le linee di tendenza
congiungendo i punti di massimo o di minimo. Un
trend sarà definito:
• Al rialzo (UP-trend) quando la successione del-
le quotazioni porta alla formazione di massimi e
minimi via via crescenti.
• Al ribasso(DOWN-trend) quando massimi e
minimi sono decrescenti.
• Neutrale (Sideways-trend) quando massimi e
minimi tendono a restare sempre sullo stesso
livello.
L’utilità di individuare un trend è legata al principio
secondo il quale, come abbiamo visto secondo la teo-
ria di Dow, i prezzi tendono a mantenere la direzione
per un certo periodo di tempo. Può, quindi, risulta-
re vantaggioso intuire la tendenza ad una fase iniziale
di sviluppo. Quando è possibile dunque congiunge-
re con una retta almeno due punti di minimo (o di
massimo) durante una fase di rialzo (o di ribasso) si
può ragionevolmente pensare che esista una tendenza
in atto. Per conferma è comunque meglio attendere
la formazione di un successivo punto di minimo o di
massimo. Regole riguardanti le trendline:
• Maggiore è il numero di volte che essa vie-
ne toccata (o sfiorata) senza essere ”perforata”,
maggiore risulterà essere la sua importanza.
• La pendenza della linea, riflette la velocità delle
quotazioni, rispetto al tempo, e quindi la forza
del trend in atto.
La rottura delle linee di tendenza comportano, spesso,
inversioni di trend. Siamo in presenza di una rottura
quando un prezzo di chiusura rompe una trend-line
ascendente dall’alto verso il basso. Si ha, invece, un
superamento della linea di trend quando i prezzi la
rompono dal basso verso l’alto.
 Guida all’analisi tecnica
I Canali
E’ possibile tracciare una parallela alla trendline fa-
cendola passare per almeno un punto di massimo se
la trendline è ascendente o un punto di minimo se la
trendline è discendente (Grafico 12). Otteniamo in
tal modo un canale, dal quale si può ottenere qualche
informazione in più rispetto alla sola trendline. Cana-
li più ampi, riguardano solitamente periodi temporali
più lunghi; pertanto, proprio perché maggiormente
consolidati, forniscono maggiori probabilità di persi-
stenza del trend. Canali più stretti, viceversa, specie
se particolarmente ripidi, riguardano periodi di tempi
più brevi ed hanno meno valenza per l’analisi. Spesso
la rottura di una trend line è seguita da un particola-
re movimento, chiamato Pull-back, cioè un ritorno
dei prezzi in prossimità del livello di supporto o di
resistenza appena violato e definito dalla trendline
considerata.. Terminato il pull-back i prezzi ripren-
dono la nuova direzione appena definita, salvo che la
rottura della linea di tendenza non sia stato un cosid-
detto ”falso segnale”.
Supporti e resistenze
E’ facile dalla semplice visualizzazione di un grafico
notare come i prezzi al ribasso o al rialzo si fermino
in coincidenza di determinati livelli in grado di in-
terrompere la tendenza in atto. Nel caso di un trend
discendente, il livello ael quale si interrompe il mo-
vimento ribassista si definisce Supporto. Nel caso di
tendenza al rialzo, il livello al quale si interrompe il
movimento rialzista viene definito Resistenza. Sup-
porti e resistenze sono quindi livelli vicino ai quali la
pressione tra domanda e offerta, cioè tra compratori
e venditori si modifica. Un supporto o resistenza, si
definisce ”statico” quando i punti del grafico possono
essere uniti da una tendine orizzontale e dinamico se
la trendline disegnata ha un’inclinazione positiva o
negativa.
I Gap
Più che una vera e propria figura il Gap è un ac-
cadimento rilevabile escusivamente su grafici di tipo
borsistico. Un gap si ha quando il valore massimo (o
minimo) di un giorno è più basso (alto) del minimo
(massimo) del giorno precedente.
ANALISI TECNICA ALGORITMICA
L’analisi tecnica algoritmica può avere una dupli-
ce funzione: di semplice supporto all’esame dei gra-
fici o in alternativa può costituire la base di sistemi
MERCATI IN DIRETTA
operativi (i trading systems) che forniscono segnali
di acquisto o di vendita automatici al verificarsi di
determinate condizioni programmate. Tratteremo in
questa sede soltanto gli indicatori più semplici e di
maggiore utilizzazione anche tra i meno esperti.
Le Medie Mobili
Una media mobile (Grafico 10) non è altro che la me-
dia delle ultime N quotazioni; ogni giorno che passa,
aggiungiamo il valore nuovo e si procede al ricalco-
lo. Esistono diversi tipi di medie mobili, ma per una
guida di base considereremo solo quella Semplice e
quella Esponenziale, a seconda della metodologia uti-
lizzata per il loro calcolo: la prima deriva dal rapporto
tra la somma delle quotazioni degli ultimi N giorni e
il loro numero; la seconda privilegia i dati più recenti
della serie storica agendo in modo più reattivo ai cam-
biamenti di tendenza. La media mobile ha le seguenti
caratteristiche principali:
• smussa l’erraticità delle quotazioni riducendo
il cosiddetto rumore, cioè quelle oscillazioni
che non sono dovute a variazioni di prezzo
trascurabili ai fini dell’analisi.
• è un indicatore di tendenza, tanto più sensibi-
le quanto minore è la quantità di valori che ne
compongono la base di calcolo; una media a 10
giorni è ovviamente molto più sensibile alle va-
riazioni di tendenza rispetto a una media a 100
giorni.
• a prescindere dal metodo di calcolo la corri-
spondente tendenza non può che essere rilevata
con ritardo, rispetto all’effettivo movimento dei
prezzi.
L’utilizzo più semplice delle mm è il seguente: quan-
do i prezzi intersecano la media muovendosi dal basso
verso l’alto si registra un segnale di acquisto; quando
il prezzo perfora la media dall’alto verso il basso si
ottiene un segnale di vendita.
MACD (Moving average convergen-
ce/divergence)
Tale indicatore (Grafico 11), creato da Gerald Appel,
è costituito da due curve: la prima come differenza
di due medie mobili esponenziali a dodici e ventisei
giorni, la seconda come media esponenziale a nove
giorni dalla prima. E’ un indicatore che segue il trend
del mercato ossia, quando presenta valori positivi pre-
suppone l’esistenza di un trend rialzista, mentre in
caso di valori negativi presuppone un trend ribassi-
sta. I segnali di acquisto/vendita sono dati dall’incro-
Novembre 2009 135
 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi tecnica
cio delle due linee, e dall’attraversamento della linea
dello zero.
Gli Oscillatori
Il momentum misura il tasso di variazione (velocità)
nella tendenza dei prezzi. Utilizzare un indicatore di
momentum fornisce spesso (ma non sempre) con un
buon anticipo rispetto al punto di svolta finale, indica-
zioni sulla condizione di forza o di debolezza presente
nella tendenza del prezzo esaminato. Semplicemente
a livello operativo, considerando un periodo N se il
momentum è positivo significa che il prezzo di oggi
è superiore a quello di n giorni fa e viceversa per va-
lori di momentum negativi. I più classici indicatori
classificabili come di ”momentum” sono:
• ROC (Rate of change): misura il tasso di varia-
zione delle quotazioni. L’adozione del nume-
ro di giorni su cui calcolare il ROC dipende dal
periodo di riferimento che si vuole analizzare.
Per il Roc, come per il momentum tradiziona-
le, mancano le bande di oscillazione inferiori e
superiori, limitandone così la possibilità di uti-
lizzo. Operativamente le possibilità di utilizzo
sono le seguenti:
– acquisto al superamento della linea dello
zero in un trend a rialzo, vendita alla sua
perforazione della stessa linea in un trend a
ribasso.
– la tecnica tuttavia più affidabile consiste
nell’analizzare le divergenze (vedi oltre) tra
il grafico dell’oscillatore ed i prezzi.
• RSI (Relative strength index): l’Rsi, o in-
dicatore di forza relativa, è stato ideato da
Wells Wilder, e viene calcolato con la seguente
136
formula:
RSI = 100 − [100/(1 + MM)]
dove MM rappresenta il rapporto tra la media
mobile delle chiusure al rialzo di n-giorni e la
media mobile delle chiusure al ribasso di n-
giorni. L’indicatore si muove all’interno di una
banda compresa trai valori 0 e 100, ma le sue
bande vengono solitamente ristrette tra a 70 e
30, valori che determinano le soglie di iper-
comprato o ipervenduto. Oltre all’analisi del-
le divergenze, i segnali operativi possono esse-
re ottenuti dalla rottura dei valori di 70 dall’alto
verso il basso (vendita) e di 30 dal basso ver-
so l’alto (acquisto). Più breve è l’intervallo di
osservazione e più sensibile sarà l’oscillatore:
normalmente viene consigliato un periodo di 14
osservazione per l’analisi.
Divergenze
Le divergenze (Grafico 13) descrivono una situazio-
ne in cui la linea di tendenza tracciata sull’oscillatore
e quella tracciata sui prezzi presentano inclinazio-
ni opposte. Se ad esempio il mercato è al rialzo e
l’oscillatore si trova su valori estremi, per avere una
divergenza occorre che al raggiungimento da par-
te dei prezzi di nuovi massimi non segua un eguale
comportamento dell’oscillatore. Con la perforazione
del minimo, formatosi tra i due picchi discendenti di
quest’ ultimo, si ha il completamento e quindi la con-
ferma di una divergenza ribassista e del conseguente
cambio di tendenza. Viceversa in un mercato con ten-
denza ribassista.
 Guida all’analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

ENI (16.3300, 16.5800, 16.2300, 16.5100, +0.18000) 28.0

27.5
DOPPIO MINIMO
27.0

26.5

26.0

25.5

25.0

24.5

RESISTENZA 24.0

23.5
ROTTURA RESISTENZA E
INVERSIONE TREND
23.0

22.5

22.0

21.5

21.0

20.5
SUPPORTO
20.0

19.5

24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 7 14 20 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 25 1 8 14 22 29 5 12 19
September October November December 2008 February March April May June July August September
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 2: Doppio minimo

BCO POPOLARE (5.70000, 5.91500, 5.68000, 5.85500, +0.18500)

DOPPIO MASSIMO 25.5
25.0
24.5
24.0
23.5
23.0
FALSI SEGNALI 22.5
22.0
21.5
ROTTURA DEFINITIVA
SUPPORTO STATICO E CAMBIO DI TENDENZA 21.0
20.5
20.0
19.5
19.0
18.5
18.0
17.5
17.0
16.5
16.0
15.5
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
July August September November 2007 February March April May June July August September November 2008 February
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 3: Doppio massimo

Novembre 2009 137

 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi tecnica

MONDADORI ED. (2.97750, 2.97750, 2.91000, 2.91250, -0.05500)

8.80
8.75
8.70
8.65
8.60
TRIANGOLO DI INVERSIONE 8.55
8.50
8.45
8.40
8.35
8.30
8.25
8.20
8.15
8.10
8.05
8.00
7.95
7.90
7.85
7.80
7.75
7.70
7.65
7.60
7.55
7.50
7.45
7.40
7.35
7.30
7.25
7.20
7.15
7.10
26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 27 8 15 22 29 5 12 19 26 5 12 19 26 2
July August September October November December 2007 February March April
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 4: Triangolo

LUXOTTICA GROUP (17.5500, 17.9000, 17.5300, 17.6200, +0.06000)

22.5

22.0
TRIANGOLI DI CONTINUAZIONE
21.5

21.0

20.5

20.0

19.5

19.0

18.5

18.0

17.5

17.0

16.5

16.0

15.5

15.0

14.5

14.0

13.5

13.0

12.5

June July August September October November December 2005 February March April May June July August September October
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 5: Triangolo di continuazione

138
 Guida all’analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

A2A (1.27600, 1.28300, 1.26600, 1.27300, -0.00500)

1.95

RETTANGOLI 1.90

1.85

1.80

1.75

1.70

1.65

1.60

1.55

1.50

1.45

1.40

1.35

1.30

28 5 12 19 26 2 9 16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 31 7 14 21 28 7 14 21 29
July August September October November December 2005 February March
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 6: Rettangolo

IMPREGILO (2.67750, 2.74750, 2.67250, 2.71000, +0.03750)

2.45

2.40

2.35
CUNEO
2.30

2.25

2.20

2.15

2.10

2.05

2.00

1.95

1.90

1.85

1.80

1.75

1.70

1.65

1.60

1.55

1.50

1.45

1.40

1.35

1.30

December 2004 February March April May June July August September October November December 2005 February March
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 7: Cuneo

Novembre 2009 139

 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi tecnica

BUZZI UNICEM (10.5900, 11.0500, 10.5200, 10.9000, +0.39000)

28.0
27.5
27.0
26.5
V TOP
26.0
25.5
25.0
24.5
24.0
23.5
23.0
22.5
22.0
21.5
21.0
20.5
20.0
19.5
19.0
18.5
18.0
17.5
17.0
16.5
16.0
15.5
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
9.5
9.0
Nov 2005 MarApr May Jul Aug Oct Nov 2006 Mar Apr May Jul Aug Oct Nov 2007 Mar Apr May Jul Aug Sep Nov Dec2008 MarApr May Jun Jul Aug
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 8: Vtop

BCO POPOLARE (5.70000, 5.91500, 5.68000, 5.85500, +0.18500) 14.9

14.8

V BOTTOM 14.7
14.6
14.5
14.4
14.3
14.2
14.1
14.0
13.9
13.8
13.7
13.6
13.5
13.4
13.3
13.2
13.1
13.0
12.9
12.8
12.7
12.6
12.5
12.4
12.3
12.2
12.1
1 8 15 22 5 12 19 26 2 9 16 23 1 8 15 22 29 5 13 19 26 3 10 17 24
December 2004 February March April May
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 9: VBottom

140
 Guida all’analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920) 45500

45000
44500
44000
MEDIE MOBILI
43500
43000
42500
42000
41500
41000
40500
40000
MM SEMPLICE 39500
39000
38500
38000
MM ESPONENZIALE
37500
37000
36500
36000
35500
35000
34500
34000
33500
33000
32500
32000
31500
31000
30500

Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2006 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2007 Feb Mar Apr May Jun
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 10: Medie mobili

MACD (409.232) 1000

500

-500

-1000

-1500

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920)

34000
33000
32000
MACD CON DIVERGENZA E SEGNALI OPERATIVI 31000
30000
29000
28000
27000
26000
25000
24000
23000
22000
21000
20000
19000
18000
17000
16000
15000
14000
13000
12000
11000
Bearish Bullish Bearish Bearish Bullish Bullish Bearish Bearish Bullish Bearish Bullish
June July August September October November December 2009 February March April May June July August
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 11: Macd

Novembre 2009 141

 MERCATI IN DIRETTA Guida all’analisi tecnica

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920) 47000

46000
45000
CANALI 44000
43000
42000
41000
40000
CAMBIO DI TREND 39000
38000
37000
36000
35000
34000
33000
PARALLELA DI RESISTENZA 32000
31000
30000
29000
28000
27000
26000
25000
24000
23000
TRENDLINE DI SUPPORTO 22000
21000
20000
19000
18000
17000
16000
15000
14000
13000
12000
11000
10000
A S O N D 2003 A M J J A S O N D 2004 A M J J A S O N D 2005 A M J J A S O N D 2006 A M J J A S O N D 2007 A M J J A S O N D 2008 A M J J A S O N D 2009 A M
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Grafico 12: Canali

Relative Strength Index (71.5647) 80

IPERCOMPRATO
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
IPERVENDUTO 25
I. FRANCOFORTE DAX (5,330.87, 5,463.32, 5,309.35, 5,426.85, +94.7100)
6250
6200
6150
DIVERGENZA RIBASSISTA 6100
6050
6000
5950
5900
5850
5800
5750
5700
5650
5600
5550
5500
5450
5400
5350
5300
5250
DIVERGENZA RIALZISTA 5200
5150
5100
5050
5000
4950
4900
4850
4800
4750
4700
4650
24 31 7 14 21 28 5 12 19 27 2 9 16 23 30 6 13 20 27 6 13 20 27 3 10 18 24 2 8 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 4 11 18
November December 2006 February March April May June July August September
Created in MetaStock from Equis International

Grafico 13: Rsi divergenza

142
 Guida all’analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Guida agli indicatori macroeconomici

Ogni settimana vengono rilasciati decine di dati , statistiche e previsioni sull’economia mondiale. Gli
indicatori macroeconomici possono avere un enorme impatto sui mercati finanziari. Questa guida si propone di
fornire un supporto semplice ma efficace all’interpretazione ed all’uso dei dati macroeconomici più importanti.
In linea generale possiamo distinguere tra indicatori anticipatori, coincidenti e ritardati, ovvero indicatori
che tendono ad anticipare il futuro andamento dell’attività economica, che la riflettono in quanto tale e che
sono invece in ritardo rispetto ad essa. Di seguito gli indicatori più significativi che, se seguiti con attenzione,
possono portare un importante valore aggiunto alle scelte di investimento.

PIL (GDP) E’ l’indicatore macroeconomico coincidente più importante e riflette le condi-

zioni economiche di un paese nel suo complesso. Misura il valore di mercato di
tutti i beni e servizi prodotti da una nazione in un determinato periodo di tempo.
La formula di calcolo del PIL è la seguente: PIL= Consumi+Investimenti+Spesa
Pubblica+Export-Import. Quando si fanno confronti tra i PIL di anni diversi, è
necessario distinguere le variazioni dovute a cambiamenti dei prezzi dalle va-
riazioni dovute a cambiamenti nelle quantità prodotte. A questo fine, ha senso
confrontare i PIL tenendo conto della variazione dei prezzi intervenuta tramite
il cosiddetto ”deflattore del PIL”.
Produzione Industriale Rappresenta il valore dei beni prodotti dalle aziende manifatturiere, quali le
aziende industriali, estrattive ed utilities. E’ un indicatore coincidente che se-
gnala normalmente crescita o flessione nell’intera attività economica. Un perio-
do prolungato di crescita nella produzione industriale porta solitamente ad un
utilizzo elevato dei principali fattori della produzione (capitale e lavoro) e come
ulteriore conseguenza un probabile un aumento dell’inflazione.
Spesa per consumi Rappresenta il valore della spesa privata per l’acquisto di beni e servizi compresa
la spesa per interessi (esclusi mutui) e la spesa per l’ottenimento di servizi dallo
stato. E’ un indicatore coincidente, oltre ad essere una delle componenti del
PIL insieme agli investimenti. Un costante e forte incremento nel tempo della
spesa per consumi determina normalmente spinte inflazionistiche.
Vendite al dettaglio Rappresenta il valore delle vendite effettuate dai dettaglianti, ed è rilevata tramite
indagini a campione. E’ uno degli indicatori coincidenti più importanti poiché
riflette l’andamento dell’attività economica nella sua parte più importante ovvero
quella dei consumi privati. Forti variazioni delle vendite al dettaglio rispetto ai
dati attesi (consensus) possono portare a rivedere le aspettative di inflazione.
Spesa per costruzioni Rappresenta la spesa per nuove costruzioni pubbliche e private ed è rilavato tra-
mite indagini a campione. E’ un indicatore anticipatore e viene spesso usato
per stimare l’andamento dei consumi in generale. A tassi di interesse relati-
vamente bassi le persone sono ovviamente invogliate ad acquistare immobili,
mentre la domanda rallenta verso i periodi di picco.
Ordini di beni durevoli Rappresenta il valore nuovi ordini ricevuti dalle imprese per beni capitali con
una vita di almeno 3 anni, quali auto, autocarri, impianti, . . . E’ un indica-
tore anticipatore in quanto incorpora informazioni sulla domanda futura nel
suo complesso, segnalando segnali di fiducia nello sviluppo futuro dell’attività
economica.

Novembre 2009 143

 MERCATI IN DIRETTA
Vendite di Auto
Bilancia Commerciale (Export-Import)
Indice dei prezzi al consumo (CPI)
Indice dei prezzi alla produzione(PPI)
Indici di occupazione/disoccupazione
Indice ISM (o PMI)
Indici di fiducia
144
Guida all’analisi tecnica
Rappresenta il valore delle vendite di autoveicoli ed è un sot-
toinsieme dell’indice delle vendite al dettaglio. In situazioni
normali ne conferma l’andamento e le conseguenze suddette.
Rappresenta l’andamento dell’attività economica di un paese
rispetto al resto del mondo e considera tutti i beni e servi-
zi scambiati con le altre economie.La bilancia commerciale
è in attivo, quando il valore delle esportazioni supera quello
delle importazioni, con conseguente incremento del PIL, o in
passivo, quando il valore delle importazioni supera il valore
delle esportazioni, con conseguente diminuzione del PIL. Il
saldo della bilancia commerciale ha inoltre un forte impatto
sull’andamento della valuta dell’economia considerata.
E’ il principale indicatore di inflazione, considerato special-
mente al netto delle componenti più volatili quali cibo ed ener-
gia (CPI core). E’ un indicatore ritardato rispetto all’anda-
mento dell’attività economica, da seguire per confermare o me-
no le aspettative sulle decisioni future di politica monetaria: in-
flazione in crescita porterà ad un restringimento della politica
monetaria, inflazione in diminuzione ad un suo allentamento.
Rappresenta la misura dei prezzi dei prodotti al momento del-
la produzione. Come per l’indice CPI, anche il PPI ha la sua
maggior valenza a livello core (esclusi cibo ed energia) . E’ uti-
lizzato principalmente per stimare il futuro andamento dell’in-
flazione a livello di prezzi al consumo e quindi estremamente
importante per gli investitori.
Rappresentano nel loro complesso il livello di impiego del si-
stema economico, riflettendone tra l’altro le capacità future
di spesa. Sono pertanto indicatori ritardati rispetto all’an-
damento dell’economia. Normalmente i momenti di ripresa
dell’attività economica avvengono in coincidenza con i livel-
li massimi di disoccupazione e, viceversa, i picchi dell’atti-
vità economica sono seguiti da forti aumenti nel livello di
disoccupazione.
Rappresenta i risultati delle indagini svolte presso i respon-
sabili degli acquisti delle industrie, sia manifatturiere che di
servizi. Pur essendo rappresentativo anche dello stato dell’e-
conomia, è soprattutto un ottimo l’indicatore anticipatore di
espansione/recessione dell’ attività economica: rilevazioni so-
pra 50 indicano espansione e tra 42 e 50 rallentamento sotto 42
recessione.
Sono rilevazioni su campioni rappresentativi dell’insieme dei
consumatori (Consumer confidence index) o degli imprendi-
tori (Business confidence index), finalizzati a rilevare lo sta-
to di salute e le aspettative future del campione stesso. Sono
di conseguenza rappresentativi non solo dello stato dell’eco-
nomia (indici coincidenti), ma anche delle aspettative future
(indici anticipatori) riguardo ad essa da parte di consumatori
ed imprenditori .
 Guida all’analisi tecnica MERCATI IN DIRETTA

Tassi di interesse Rappresentano il costo del denaro a diverse scadenze temporali (yield curve) e a
seconda della qualità dei prenditori di fondi sul mercato (yield spread). L’analisi
dei tassi di interesse e la loro evoluzione dai due diversi punti di vista risulta di pri-
maria importanza nelle scelte di investimento. La struttura dei tassi per scadenza
indica contemporaneamente come operano le autorità monetarie nel perseguire le
politiche economiche e come cambiano le aspettative degli investitori riguardo al
quadro economico ed alle stesse politiche delle banche centrali. Nella situazione
di ”curva normale” i tassi a lungo termine sono maggiori dei tassi a breve, rappre-
sentando il premio per il tempo dell’investimento richiesto dall’investitore per non
poter usufruire a breve della disponibilità delle somme impiegate. Nella situazio-
ne di ”curva invertita”, più brevi come lasso temporale delle situazioni di ”curva
normale” crescente, si prevede che dovranno intervenire manovre restrittive al fine
di calmierare l’attività economica e quindi un processo inflazionistico indesiderato.
Quanto allo Yield spread, esso rappresenta il premio richiesto dagli investitori per
prestare denaro ad emittenti via via meno affidabili. Lo Yield spread tende a restrin-
gersi in condizioni economiche di crescita stabile e si allarga, anche notevolmente,
nei momenti di rallentamento o recessione a causa dell’aumento delle probabilità di
fallimento degli emittenti.
Quantità di moneta E’ l’ammontare di moneta in circolazione in un sistema economico. Viene
pubblicato in diversi aggregati:
• M0 (o base monetaria): comprende la moneta legale, ossia le banconote e le
monete metalliche che per legge devono essere accettate in pagamento, e le
attività finanziarie convertibili in moneta legale.
• M1: M0 più tutte le altre attività finanziarie che come la moneta possono
fungere da mezzo di pagamento (depositi in conto corrente).
• M2: M1 più tutte le altre attività finanziarie che, come la moneta, hanno elevata
liquidità e valore certo in qualsiasi momento futuro (depositi bancari e d’altro
tipo).
• M3: M2 più tutte le altre attività finanziarie che come la moneta possono fun-
gere da riserva di valore (ad esempio i titoli a reddito fisso con scadenza a
breve termine).
L’ andamento della quantità di moneta presente nel sistema è un buon indicatore del
futuro andamento dell’attività economica, di conseguenza lo si considera uno dei
principali indicatori anticipatori. Infine, la valutazione della quantità di moneta da
immettere o sottrarre al sistema da parte delle banche centrali, è fondamentale per
mantenere sotto controllo l’inflazione.
Indice CRB E’costituito da 23 materie prime. Il peso delle diverse materie prime nell’indice è il
seguente:
• 23% Softs coloniali
• 18% Energy (combustibili)
• 18% Grains (grani)
• 17% Precious Metals (Gold, Platinum, and Silver)
• 12% Industriali (Rame, Cotone)
• 12% Livestock - (carni)
Il suo andamento, estremamente positivo nei periodi di forte espansione, va tenuto
sotto controllo in relazione alle aspettative di inflazione. Può essere considerato, nel
suo utilizzo più semplice, un indicatore coincidente dell’attività economica.

Novembre 2009 145


INDICE
Capitolo 1. Aspetti
giuridici
1.1 Il promotore finanziario
1.2. Albo dei promotori
finanziari
1.2.1. Requisiti di onorabilità
1.2.2. Requisiti professionali
1.3. Esame di idoneità
professionale
1.4. Iscrizione all’albo
1.5. Cancellazione dall’albo
1.6 Incompatibilità
1.7. Obblighi del promotore
finanziario
1.8. Documenti da
conservare
1.9. Statuto del promotore
finanziario
1.10. Privacy
1.11. Adempimenti in
materia di antiriciclaggio
1.12. Provvedimenti
sanzionatori
Capitolo 2. Cenni
sull’organizzazione
2.1. Contratto di lavoro
subordinato
2.2. Contratto di mandato
2.3. Contratto di agenzia
2.4. Agenzia delle entrate
2.5. Dichiarazione inizio
attività
2.6. Attribuzione del numero
di partita Iva e del conto
fiscale
2.7. Iscrizione nel Registro
delle Imprese
2.8. Diritto annuale
2.9. Codice ATECO
2.10. Studio di settore
$& $ '( $& ) ' * ' # %
Capitolo 3. Cenni sul 5.3.6. Spese per il vestiario
contratto di agenzia 5.3.7. Beni strumentali
3.1. Stabilità dell’incarico 5.3.8. Ammortamento
3.2. Obbligo di promuovere i 5.3.9. Corsi e
contratti aggiornamento
3.3. Diritto di esclusiva professionale
3.4. Provvigioni 5.3.10. Spese di
3.5. Patto di non rappresentanza e pubblicità
concorrenza 5.3.11. Alberghi e ristoranti
3.6. Patto di prova 5.3.12. Telefono e cellulare
3.7. Scioglimento del 5.3.13. Omaggi
contratto di agenzia 5.3.14. Utilizzo locali
3.7.1. Risoluzione senza 5.3.15 Spese varie
preavviso 5.3.16. Dismissione di beni
3.8. Indennità di cessazione
del rapporto Capitolo 6. L’imposizione
3.9. Indennità suppletiva di 6.1. Ritenute fiscali
clientela 6.1.1. Soggetti obbligati ad
3.10. Star del credere operare le ritenute
3.11. Fallimento del 6.1.2. Base imponibile della
mandante ritenuta
3.12. Cenni sulla nullità e 6.1.3. Misura della ritenuta
annullabilità del contratto d’acconto
6.1.4. Provvigioni escluse
Capitolo 4. Aspetti da ritenute
contabili 6.1.5. Effettuazione della
4.1. Sul regime contabile ritenuta
4.1.1. Il regime ordinari 6.1.6. Versamento e
4.1.2. Il regime semplificato certificazione della ritenuta
4.1.3. Il regime fiscale dei 6.2. IRPEF
minimi 6.3. IRAP
4.1.4. Il regime per le nuove 6.3.1. Ricorsi irap
iniziative produttive 6.4. Imposta sul valore
4.2. Sui libri contabili e aggiunto
registri fiscali obbligatori 6.4.1. Tipologie di
4.2.1. Libro giornale operazioni IVA
4.2.2. Libro inventari 6.4.2. Soggetti passivi
4.2.3. Libro beni 6.4.3. Detraibilità Iva
ammortizzabili 6.5. ICI
4.2.4. Registro fatture 6.6. Imposta di registro
emesse 6.7. Imposta di bollo
4.2.5. Registro fatture 6.8. Dichiarazione unificata
acquisti
Capitolo 7. Aspetti
Capitolo 5. Aspetti fiscali previdenziali
5.1. Reddito d’impresa 7.1 . Inps
5.1.1. Competenza 7.2. Inps e promotori
5.1.2. Inerenza finanziari
5.1.3. Imputazione al conto 7.2.1. Iscrizione
economico 7.2.2. Contributi
5.2. Componenti positivi di 7.2.3. Quando e come
reddito versare i contributi
5.2.1. Provvigioni 7.2.4. Riscatto praticantato
5.2.2. Incentivi alla vendita 7.3. INAIL
5.2.3. Rimborsi spese 7.4. Enasarco
5.2.4. Stock option 7.4.1. Contribuzione
5.2.5. Indennità sostitutiva ENASARCO
del preavviso e indennità 7.4.2. Contribuzione
suppletiva di clientela volontaria
5.2.6. Indennità di fine 7.4.3. Prestazioni
rapporto previdenziali erogate
5.2.7. Cessione del 7.4.4. Prestazioni
portafoglio clienti previdenziali integrative
5.3. Componenti negativi di
reddito
5.3.1. L’autovettura
5.3.2. Schede carburanti !!
5.3.3. Pedaggi autostradali
5.3.4. Manutenzione e "#$ %$
riparazione auto
5.3.5. Spese varie di
gestione dell’auto
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