Autor Puls Capital

Intercapital Invest SA
Responsabil Puls Capital
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela RopotaAnalist

Colaboratori

Florin IriminBroker
Nicu GrigorasBroker
Gabriel AldeaBroker
Gabriel RotaruTrader
Mihai MuresianTrader
Florentina MarinescuBack-office
Denis FarimaSibex


Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
Exercitiu de investitie

In vederea dobandirii unor cunostinte avansate despre mecanismul
burselor, am testat prin intermediul unui portofoliu virtual unele
strategii de investitii legate de procesele reflexive, definite de George
Soros.

Astfel, prima mea intalnire cu un proces reflexiv a avut loc in iulie la
firma Tesla Motors fondata de antreprenorul Elon Musk. Ghidat de
gandirea investeste si analizeaza dupa, am achizitionat actiuni dupa
un scurt studiu al graficului. Tesla Motors are ca obiectiv inlocuirea
dependentei globale de petrol cu energie regenerabila. Compania
proiecteaza, dezvolta, fabrica si vinde vehicule complet electrice si
componente de propulsie pentru vehiculele electrice. Primul vehicul
electric al companiei, Tesla Roadster, a avut vanzari pana in 31
Decembrie 2012 de aproximativ 2,450 de unitati. Sistemul de
propulsie al masinii reprezinta fundatia afacerii pe care o reprezinta
Tesla Motors. Sistemul a fost modificat pentru noul model de
masina Model S cu scopul de a fi imbunatatit si folosit la viitoarele
masini electrice produse de Tesla Motors, cum ar fi Model X. Vanzarile
pentru al doilea vehicul, Model S au inceput din iunie 2012 cu o
productie de peste 3.100 de vehicule, din care au fost livrate
aproximativ 2.640. Tot in decembrie 2012 compania a atins productia
de 20,000 de vehicule pe an. Toate acestea arata foarte bine, dar din
pacate nu au influentat pretul bursei mai deloc, in conditiile in care
firma a inregistrat pierdere in ultimii cinci ani. Ori, evolutia actiunilor
este influentata de rezultatele trimestriale.
An XV, Nr. 777, 06 Noiembrie 2013
Mii USD 2008 2009 2010 2011 2012
Vanzari automobile 14.742 111.943 97.078 148.568 385.699
Servicii dezvoltare

-

-

19.666

55.674

27.557
Total venituri 14.742 111.943 116.744 204.242 413.256
Cost vanzari automobile

15.883

102.408

79.982

115.482

371.658
Cost servicii dezvoltare 6.031 27.165 11.531
Rezultat net

(82.782)

(55.740)

(154.328)

(254.411)

(396.213)
2

Un alt element care atrage atentia in mod deosebit este evolutia
capitalului propriu. Acesta a fost chiar pe minus in anii 2008 si 2009,
urmand sa revina pe plus in perioada 2010-2012, ceea ce ar fi putut
fi un indiciu de redresare al companiei.

In graficul urmator vedem cum s-a comportat pretul bursei la aceste
pierderi.

Este clar cum au raspuns investitorii pana la linia rosie, pretul maxim
atis in aceasta perioada fiind de aproximativ $40. Anul 2013 pare insa
a fi un an complet diferit pentru Tesla Motors. Pe 1 aprilie 2013 pretul
bursei Tesla a crescut intr-o singura zi cu aproximativ 13% dupa ce
CEO-ul companiei, Elon Musk, a anuntat public ca primul trimestru va
fi profitabil, in comparatie cu primul trimestru 2012, cand Tesla a
avut pierderi de $89.87 mil. Acesta a fost primul trimestru profitabil
de cand compania a fost listata in 2010.

Odata cu raportarea unui trimestru profitabil, investitorii si analistii au
inceput sa recunoasca fundamentul care a dus compania pe profit,
adica vanzarea de vehicule electrice Model S. Eu, personal am
recunoscut fundamentele putin mai tarziu in urma unor incidente care
au implicat masina Model S. Trendul pretului bursei trebuie imaginat
ca o compozitie a fundamentelor si a prejudecatii predominante,
conform teoriei reflexivitatii. Procesele reflexive odata incepute se
autovalideaza pana cand asteptarile investitorilor depasesc realitatea.
Evolutia Bursei de Valori
Mii USD 2008 2009 2010 2011 2012
Active totale

51.699

130.424

386.082

713.448

1.114.190
Datorii pe termen lung

-

-

71.828

268.335

401.495
Capitaluri proprii

(199.714)

(253.523)

207.048

224.045

124.700
3

Pretul bursei atinge un punct unde nu mai poate fi sustinut de
fundamente si singurul lucru care il mai influenteaza este optimismul
investitorilor. In cele din urma, investitorii isi recunosc greseala si
prejudecata pozitiva devine negativa incepand un proces reflexiv in
directia opusa.
Ulterior, avem un exemplu si pe partea de corectii. Pe 3 octombrie un
vehicul Model S a fost implicat intr-un incident. Masina a luat foc
dupa ce a trecut peste un obiect metalic la mare viteza lovind dur
bateria, insa soferul a scapat nevatamat, fiind avertizat de sistemul
de protectie sa paraseasca masina din timp. Accidentul a avut un
impact negativ asupra pretului actiunilor si in acelasi timp mi-a
confirmat ipoteza ca fundamentul care influenteaza pretul bursei este
Modelul S, deoarece intr-o declaratie publica Elon Musk mentionat ca
scaderea pretului bursei a afectat vanzarile.


Evolutia Bursei de Valori
4

Este greu sa identifici procesele reflexive si fundamentele lor intrucat
acestea pot lua multe forme care sunt greu de recunoscut.
Identificarea procesului reprezinta doar jumatatea din problema,
partea cea mai complicata fiind iesirea din procesul reflexiv inainte ca
acesta sa isi atinga apogeul. Procesele reflexive implica un studiu mai
aprofundat si sunt greu de redat in cateva cuvinte, dar dupa parerea
mea sunt utile oricarui investitor.

Sursele de studiu pentru acest material au constat in:

www.nasdaq.com
www.google.com
www.ycharts.com
www.freestockcharts.com
www.sec.gov
www.reuters.com/article/2013/10/03/us-autos-tesla-fire-
idUSBRE9920SX20131003
www.foxbusiness.com/2013/04/01/tesla-says-model-s-sales-exceed-
targets/
The New Paradigm for Financial Markets George Soros
Modern Security Analysis Martin Whitman
The Intelligent Investor Benjamin Graham

Alexandru Chirilus, absolvent al facultatii de Relatii Internationale si
Studii Europene al universitatii Ovidius Constanta si pasionat al
pietelor financiare de peste 4 ani.
















Daca si tu ai o idee referitoare la analiza de investitii, care crezi ca
merita impartasita cititorilor, intra aici pentru mai multe detalii:
http://www.kmarket.ro/buletin/invitatie.php
Evolutia Bursei de Valori
5

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Gabriel Aldea

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 229,82
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 207,55
milioane lei, in scadere cu 28,86% fata de saptamana precedenta.
Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul
Proprietatea (FP) in valoare de 78,19 milioane lei, Petrom (SNP) in
valoare de 27,54 milioane lei, BRD-SG (BRD) in valoare de 16,97
milioane lei, Transgaz (TGN) in valoare de 14,52 milioane lei si
Nuclearelectrica (SNN) in valoare de 14,02 milioane Tranzactiile cu
produse structurate au cumulat 2,63 milioane lei, cu obligatiuni 18,65
milioane lei si cu unitati de fond 0,99 milioane lei.

In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 26,23 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii mixte, cuprinse intre 0,96% pe
indicele BET-NG, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 654,63 si
1,12% pe indicele BET-FI, valoarea la inchidere a acestuia in puncte
indice fiind de 30.854,49.


In saptamana analizata, 35 titluri au avut evolutii pozitive, 3 au avut
evolutii stabile si 34 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Electroputere (EPT),
Siretul (SRT) si MJM Maillis (MJM), de 95,16%, 23,33% si respectiv
de 21,21%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile Romcarbon (ROCE)
de 29,46%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe titlurile
Mecanica Ceahlau (MECF) si Farmaceutica Remedia (RMAH) de
6,92% si respectiv de 6,29%.

Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a scazut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii (mil lei)

229,82
Capitalizare piata
(mil lei)
131.412,94
Evolutie BET 0,39%
Evolutie ROTX -0,32%
Evolutie BET-C 0,32%
Evolutie BET-FI 1,12%
Evolutie BET-NG -0,96%
Evolutie BET-XT 0,42%
Evolutie BET-BK -0,23%
Indicii bursieri au avut
evolutii mixte
6

Saptamana aceasta indicii Bursei de Valori Bucuresti au avut evolutii
mixte pe fondul unei lichiditati in scadere, tendinta accelerata de
crestere de saptamana trecuta fiind stopata in perioada curenta in
principal ca urmare a influentei negative a factorilor externi.

Astfel, corectia pietelor externe din prima parte a saptamanii a
cantarit destul de greu in decizia investitorilor locali de a-si marca o
parte din profituri, presiunea la vanzare fiind materializata in
volatilitati in crestere in aceasta perioada.

Un alt element cu impact negativ asupra investitorilor locali a fost
reprezentat si de neintelegerile dintre Guvern si presedentie cu privire
la bugetul pe anul urmator, acestea putand avea ca rezultat o
renegociere a acordului cu Fondul Monetar International. Disensiunile
de ordin politic au avut insa un impact redus asupra cotatiilor
actiunilor, perceptia investitorilor fiind una stabila vis-a-vis de
stabilitatea financiara a tarii. Nu acelasi lucru il putem spune si
despre influenta pe care evenimentul politic l-a avut pe piata
valutara, efectul fiind mai vizibil acolo, leul depreciindu-se substantial
fata de principalele valute in cursul zilei de luni.

Cea mai buna evolutie a fost inregistrata in aceasta saptamana de
catre indicele BET-FI, acesta apreciindu-se fata de saptamana
precedenta cu 1,12%, o contributie importanta avand cresterea
actiunilor Fondului Proprietatea (FP) si SIF Banat Crisana (SIF 1). In
cazul actiunilor SIF Banat Crisana am remarcat o volotilitate ridicata
in aceasta saptamana, cotatia trecand pana la finalul saptamanii din
teritoriul pozitiv in cel negativ si invers. La polul opus fata de evolutia
indicelui BET-FI s-a aflat indicele BET-NG, acesta depreciindu-se cu
0,96%, in special ca urmare a scaderii cu 3,39% a cotatiei actiunilor
Transgaz (TGN).

Scaderea accentuata a actiunilor Transgaz s-a datorat anuntului
Fondului Proprietatea prin care acesta comunica investitorilor faptul
ca intentioneaza vanzarea pachetului detinut de aceasta la compania
de utilitati. In acest sens Fondul Proprietatea a mandatat Citi Group
Global Markets, Raffeisen Capital&Investment si Wood & Company sa
evalueze optiunile sale strategice privind o parte sau toate
participatiile Fondului detinute la Transgaz. Scaderea cotatiei
Transgaz s-a datorat anticiparii de catre investitori a faptului ca o
eventuala tranzactie/oferta s-ar putea sa se realizeze la un pret
inferior pretului din piata. Anticiparea este confirmata de ultimele
oferte realizate cu actiuni OMV Petrom (SNP), Transelectrica (TEL)
sau chiar Transgaz (TGN). Astfel, in toate aceste situatii oferta s-a
realizat la un pret cu discount de cel putin 10% fata de cotatia
emitentului inainte de anuntarea ofertei.
Evolutia Bursei de Valori
Comentariul saptamanii
analizate
7

FP. FP scoate la vanzare 15% din Transgaz. Fondul Proprietatea
(simbol bursier FP) a anuntat ca este dispus sa vanda participatia
de 15% pe care o detine la transportatorul de gaze naturale Trans
gaz Medias (TGN), ca parte a strategiei de crestere a valorii actiu
nilor.

FP. Fondul Proprietatea (simbol bursier FP) are scoase la vanzare
participatii de circa 600 de milioane de euro. Cele mai vechi scoase la
vanzare (in martie 2012) sunt actiunile detinute la companiile de
distributie de energie, iar ultima anuntata este participatia de 15%
din capitalul Transgaz evaluata pe bursa la 75 mil. euro.

FP. Fondul Proprietatea a reluat in forta rascumpararile. Fondul
Proprietatea (FP) a reluat la inceputul saptamanii trecute programul
de rascumparari, iar in cinci sedinte a rascumparat actiuni proprii in
valoare de 49 mil. lei (11 mil. euro). Numarul de actiuni
rascumparate saptamana trecuta este de 60 de milioane, adica 10%
din numarul de actiuni cumparate de fond in oferta de cumparare de
600 mil. lei derulata pana la jumatatea lunii noiembrie. Actiunile
rascumparate reprezinta aproape jumatate din tranzactiile derulate
pe Fondul Proprietatea in ultima saptamana.

SIF-urile au iesit si din actionariatul Raiffeisen Bank. Patru dintre cele
cinci SIF-uri, respectiv Banat-Crisana, Moldova, Transilvania si
Oltenia, au detinut impreuna 23,7 milioane de actiuni Raiffeisen
Bank. In luna august, ca urmare a absorbtiei firmei de brokeraj
Raiffeisen Capital & Investment de catre banca, actionarul majoritar
al bancii, grupul austriac Raiffeisen Bank International, le-a facut o
oferta de preluare actionarilor minoritari platind un pret de 0,27 lei/
actiune daca vor sa se retraga. Potrivit unor surse apropiate
tranzactiei, cele patru SIF-uri au acceptat oferta.

Hidroelectrica si Nuclearelectrica vor vinde la pret reglementat pana
la 50% din productie. Hidroelectrica si Nucleareletrica (SNN) vor
vinde la preturi reglementate pana la 50% din energia livrata,
respectiv cel mult 40%, pentru mentinerea unor preturi "rezonabile"
la consumatorii casnici, potrivit unui ordin al presedintelui Autoritatii
Nationale de Reglementare in domeniul Energiei (ANRE).

Revolutie pe bursa: Romgaz si Nuclearelectrica transforma BET-ul intr
-un indice al energiei. Includerea in indicele bursier BET a
actiunilor Romgaz (simbol SNG) si ale Nuclearelectrica (SNN) din 23
decembrie va transforma principala referinta a bursei de la Bucuresti
intr-un indicator puternic dominat de sectorul energetic.

Evolutia Bursei de Valori
Stiri bursa
8

Oltchim. Chilipir: creditorii Oltchim au aprobat o valoare de 294 mil.
pentru active. Un combinat nou ar costa 2-3 mld. . Creditorii
combinatului chimic Oltchim Ramnicu Valcea (OLT) intruniti luni au
aprobat raportul de evaluare a activelor Oltchim, estimate la 294
mil. euro daca se continua activitatea si la circa 160 mil. euro
reprezentand valoarea de lichidare (daca s-ar vinde pe bucati -
n.red.), precum si infiintarea unui vehicul special (SPV) care va
prelua activele viabile ale companiei.

Aerostar. Aerostar Bacau majoreaza investitiile in 2014 si vrea sa dea
dividende de 10 mil. lei. Producatorul de componente pentru avioane
Aerostar Bacau (ARS) si-a programat pentru 2014 investitii totale de
35 mil. lei (7,8 mil. euro), cifra cu 36% mai mare decat in anul
precedent, mizand totodata pe atragerea unor fonduri nerambursabile
prin programe europene de 12,5 mil. lei (2,8 mil. euro).

Din 2015 toata piata de capital raporteaza rezultatele financiare pe
IFRS. Autoritatea de Supraveghere Financiara (ASF) a publicat
proiectul de instructiune prin care reglementeaza trecerea la
raportarea rezultatelor financiare in conformitate cu Standardele
Internationale de Raportare Financiara (IFRS). Conform proiectului
de instructiune, incepand cu data de 1 ianuarie 2015, societatile de
brokeraj, societatile de administrare a investitiilor, organismele de
plasament colectiv, depozitarii centrali, casele de compensare si
bursele de valori va trebui sa isi raportezele rezultatele financiare
conform standardelor IFRS. Bancile au trecut la raportarea pe IFRS
din 2012. Companiile listate pe bursa au avut obligatia din 2013 de a
raporta rezultatele financiare pe 2012 in standarde internationale.

Cresterea surpriza a PIB-ului din T3, confirmata de Statistica
miercuri, dupa publicarea datelor ajustate. INS mentine estimarea
anuntata in noiembrie privind evolutia PIB, potrivit careia economia a
crescut cu 1,6% in trimestrul al treilea fata de precedentele trei luni
si cu 4,1% comparativ cu iulie-septembrie 2012, astfel ca la noua luni
avansul este de 2,7%, sustinut de industrie si agricultura.

Parlamentul a adoptat bugetul pe 2014. Parlamentul a adoptat,
miercuri, bugetul de stat si cel al asigurarilor sociale de stat pe anul
2014, in prezenta premierului Victor Ponta si a ministrilor. Bugetul de
stat a fost adoptat cu 346 voturi "pentru", 49 de voturi "impotriva" si
7 abtineri, iar bugetul asigurarilor sociale de stat a intrunit 347 voturi
"pentru", 49 de voturi "impotriva" si 7 abtineri.

Investitiile in economie au scazut in primele noua luni cu 5,5%.
Investitiile nete realizate in economie au scazut in primele noua luni
Evolutia Bursei de Valori
Sursa: comunicate BVB
Stiri context intern
9

cu 5,5% fata de aceeasi perioada a anului trecut, la 45,7 miliarde lei
preturi curente, dupa un declin de 10% in trimestrul al treilea,
potrivit datelor anuntate marti de Institutul National de Statistica
(INS). Ramurile in care s-a realizat un volum mai mare de investitii
nete sunt in industrie si comert/servicii (comertul cu ridicata si
amanuntul, repararea autovehiculelor), arata INS, intr-un
comunicat.

Preturile productiei industriale au scazut in octombrie cu 0,3%.
Preturile productiei industriale au scazut in octombrie in medie cu
0,3% fata de luna precedenta, reducerea fiind de 0,2% pentru
preturile de pe piata interna si de 0,4% in ceea ce priveste piata
externa.

Comenzile noi din industrie au crescut cu 8,1% in primele zece luni.
Comenzile noi din industrie in intervalul ianuarie-octombrie au urcat
cu 8,1% comparativ cu perioada similara a anului trecut, cele mai
mari cresteri inregistrandu-se in industria bunurilor de capital, potrivit
datelor Institutului National de Statistica. Au mai crescut, de
asemenea, comenzile noi din industria bunurilor de uz curent
(+5,9%) si industria bunurilor de folosinta indelungata (+4,0%).
Scaderi s-au inregistrat in industria bunurilor intermediare (-4,4%).

Afacerile din comert au scazut in primele zece luni cu 0,3%. Cifra de
afaceri din comertul cu amanuntul, cu exceptia vanzarilor de
autovehicule si motociclete, a scazut in primele zece luni fata de
aceeasi perioada din 2012 atat ca serie bruta, cat si ca serie ajustata
in functie de numarul de zile lucratoare si de sezonalitate, cu 0,3%,
respectiv 0,1%. Evolutia a fost influentata de scaderea comertului cu
amanuntul al carburantilor (4,4% serie bruta) si vanzarilor de
produse alimentare, bauturi si tutun (0,4%).

Afacerile din industrie au crescut cu 4,3% in primele zece luni. Cifra
de afaceri din industrie pe total piata interna si externa a crescut in
primele zece luni din 2013, in termeni nominali, cu 4,3% fata de
perioada similara a anului trecut, potrivit datelor transmise de
Institutul National de Statistica (INS).

Finantele au atras 500 milioane lei prin obligatiuni pe cinci ani, la un
randament in crestere. Ministerul Finantelor Publice (MFP) a
imprumutat 500 milioane lei prin obligatiuni cu scadenta la cinci ani,
exact cat si-a propus, la un randament mediu de 4,9%, in crestere
fata de cel acceptat la jumatatea lunii noiembrie pentru aceeasi
maturitate, de 4,7%.

Evolutia Bursei de Valori
10

Verdict sumbru al sefului Supravegherii din BNR: Nici vorba de
creditare pana la toamna viitoare. Bancherii nu mai fac nicio miscare
pe vanzari de teama ca banca centrala sa nu le ceara capital
suplimentar. Creditarea nu se va revigora pana in septembrie-
octombrie anul viitor pentru ca bancile nu sunt dispuse sa-si asume
noi riscuri inainte de a afla cat de dure vor fi evaluarile de colateral si
testele de rezistenta la stres pregatite de autoritatile europene si care
se vor aplica automat si in Romania, afirma Nicolae Cinteza,
directorul Directiei Supraveghere din BNR.

Cinteza, BNR: Rata neperformantelor s-a potolit in octombrie, dar
provizioanele cresc din nou puternic. Rata creditelor neperformante
din sistemul bancar a avansat in octombrie cu numai 0,1 puncte
procentuale fata de septembrie, pana la 21,7%, in timp ce acoperirea
cu provizioane va creste puternic pe seama alocarilor foarte mare din
noiembrie si decembrie facute de bancheri pe de o parte ca urmare a
controalelor BNR la jumatate din institutiile de credit, iar pe de alta
parte ca o anticipare a reevaluarii colateralului dispusa de BCE,
afirma Nicolae Cinteza, directorul Directiei Supraveghere din BNR.


Sursa stiri: zf.ro, wall-street.ro



















Evolutia Bursei de Valori
11

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe la noua luni 2013
realizate conform IFRS, cu exceptia unor actiuni, in special financiare, care raporteaza
conform RAS. Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul lunii, sau dupa raportarea
rezultatelor financiare
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
totale
SIF3 3,13 0,86 1,90 27,39% 60,90%
UAM 4,09 0,51 0,29 12,47% 7,11%
PTR 4,35 0,84 1,03 19,39% 23,61%
ELGS 4,35 0,99 0,33 22,83% 7,47%
UZT 4,65 0,16 0,15 3,34% 3,22%
SNP 5,60 1,02 1,29 18,15% 23,01%
CMP 5,86 0,38 0,24 6,49% 4,13%
MECF 5,89 0,67 1,21 11,42% 20,57%
SIF4 6,91 0,96 3,71 13,87% 53,74%
TEL 6,99 0,43 0,44 6,14% 6,32%
SIF2 7,08 1,15 2,80 16,24% 39,60%
SIF5 7,26 1,59 3,43 21,96% 47,23%
BCC 7,40 0,54 1,32 7,29% 17,84%
CNTE 7,58 1,98 0,94 26,12% 12,47%
VNC 7,83 0,54 0,29 6,94% 3,75%
STIB 7,87 0,24 0,31 3,09% 3,97%
ELMA 9,04 0,58 0,34 6,45% 3,81%
TGN 9,21 0,75 1,47 8,10% 15,92%
APC 9,73 0,87 0,45 8,93% 4,61%
TLV 9,82 0,97 1,96 9,86% 19,97%
RMAH 11,24 0,74 0,12 6,59% 1,08%
ARTE 11,33 1,21 0,54 10,72% 4,76%
SCD 11,43 1,57 1,45 13,70% 12,65%
CMF 13,06 0,58 0,25 4,46% 1,90%
RPH 13,08 0,92 0,24 7,04% 1,87%
BIO 14,35 1,89 2,66 13,14% 18,55%
ARS 15,07 1,60 0,94 10,62% 6,23%
ALU 17,62 0,46 0,41 2,60% 2,33%
SIF1 17,82 0,70 8,01 3,92% 44,97%
TUFE 17,83 0,42 1,58 2,36% 8,85%
ATB 18,85 0,92 0,98 4,86% 5,22%
COTR 21,15 0,51 2,52 2,39% 11,92%
FP 22,42 1,03 12,65 4,59% 56,43%
PEI 23,09 0,52 0,02 2,24% 0,10%
BCM 27,34 0,42 2,54 1,52% 9,28%
SOCP 28,13 0,58 1,03 2,05% 3,66%
BRM 29,10 1,06 0,85 3,63% 2,91%
BVB 44,75 2,40 9,97 5,36% 22,27%
PREH 52,89 0,51 1,15 0,97% 2,17%
STZ 55,16 0,28 0,73 0,50% 1,31%
12

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (31/10/2013) 2.8835 2.3544 0.9672 1.3600 2.6756 1.1575
Pret (06/12/2013) 1.2590 1.4320 0.6580 0.8350 1.9150 0.8585
Pret/VUAN 0.4400 0.6100 0.6800 0.6100 0.7200 0.7400
Castig pe actiune 9 luni
2013 (anualizat)
0,0706 0,2023 0,2105 0,1975 0,2637 0,0383
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Antibiotice (ATB) 27.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
18,19 actiuni gratuite
la 100 detinute
15.07.2013
Ropharma (RPH) 17.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
75 actiuni gratuite pt
100 detinute
05.07.2013
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
15,94 actiuni gratuite
pt 100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
8,57 actiuni gratuite
pt 100 detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
13

E simplu sa devii investitor!

E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
14

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Florin Irimin

Banca Central Europeana a decis pastrarea dobanzii la nivelul minim
istoric stabilit in sedinta anterioara. Presedintele BCE, Mario Draghi a
subliniat in cadrul conferintei de presa faptul ca, desi dobanzile nu au
fost duse in teritoriul negativ, BCE este dispusa si pregatita sa
intervina in orice moment prin toate instrumentele si parghiile
disponibile. Conform previziunilor BCE, inflatia pentru 2014 in Zona
Euro ar urma sa atinga nivelul de 1,1%, iar in 2015 de 1,3%. In luna
noiembrie inflatia pentru Zona Euro a fost de 0,9%.

Zona Euro trebuie sa evite un scenariu deflationst, BCE ia in
considerare acest aspect si de aceea anunta disponibilitatea pentru a
aplica orice masura necesara. Momentan totul este in stand-by si BCE
ar dori ca orice interventie sa fie directionata spre economia reala.
Infuzia anterioara de capital a ajutat doar statele membre sa se
imprumute pe termen scurt si bancile sa isi intareasca situatiile
financiare.

Vineri au fost raportate date pozitive in SUA. Rata somajului a scazut
la 7% pentru prima data din 2008. Pe pagina urmatoare am
prezentat un grafic cu evolutia somajului in ultimii ani. Datele
publicate pentru luna noiembrie aduc entuziasm in pietele financiare.
Economia americana a generat 203.000 de locuri de munca in luna
noiembrie si da semnale de intarire pe final de an. Momentan
investitorii reactioneaza pozitiv. Desi indicele Dow Jones a coborat in
ultima saptamana sub 16.000 de puncte, la momentul editarii acestui
material cotatia futures pe DJIA indica o apreciere de 145 de puncte.
In conditiile acestei reveniri, este important ca indicele sa depaseasca
din nou 16.000 de puncte saptamana viitoare si sa asistam la noi
aprecieri.
Sursa grafic: Forexfactory.com
15

Entuziasmul determinat de ultimele date legate de piata muncii din
SUA este posibil sa nu dureze foarte mult. Autoritatile americane au
avertizat ca, in momentul in care piata muncii va da semnale de
redresare, va putea fi implementat planul de reducere a interventiilor
in economie. Investitorii pot sa treaca foarte repede de la exuberanta
la teama si sa asistam la noi corectii in piata. Unul din castigatorii
premiului Nobel din acest an, Robert Shiller deja a tras mai multe
semnale de alarma prin ultimele articolele in care s-a aratat ingrijorat
de formarea unei bule pe bursa americana.
Evolutie piete externe


Cotatii
Variatie
saptamanala
Evolutie
2012
P/E
Evolutie
2013
America

Dow Jones Indus. AVG
Index
15979,61 -1,03% 7,16% 15,49 21,94%
S&P 500 Index 1802,15 -0,49% 13,42% 16,98 26,36%
Nasdaq Composite
Index
4064,48 0,15% 15,91% 24,6 34,61%

FTSE 100 Index 6551,99 -1,90% 5,84% 16,51 11,09%
CAC 40 Index 4129,37 -4,12% 15,23% 18,35 13,41%
DAX Index 9172,41 -2,53% 29,06% 15,36 20,49%
WIG 20 Index 2479,20 -4,02% 20,45% 14,75 -4,02%
PX Index 975,32 -5,37% 14,01% 25,26 -6,10%
BUX Index 18464,46 -1,40% 7,06% 19,43 1,60%
Sofix Index 473,62 1,16% 7,25% 7,41 37,10%
BET Index 6359,51 0,39% 18,74% 12,59 23,50%

Nikkei 225 Index 15235,58 -2,72% 22,94% 22,22 46,56%
Hang Seng Index 23743,10 -0,58% 22,91% 10,73 4,79%
Tabel indici externi
* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 23.08.2013
Sursa grafic: Forexfactory.com
16

Analiza tehnica
Autor: Gabriel Rotaru

Ultima luna a anului a venit cu o corectie normala a pietei interne,
neperturband deocamdata trendul general de crestere. Acest lucru se
poate observa si din graficele saptamanale ale indicilor bursieri.
In graficul de mai sus, ultima saptamana reprezentata printr-o
lumanare de culoare verde arata ca la nivel saptamanal indicele BET
se afla inca in crestere. Totodata se poate observa ca de la minimele
atinse in vara, in jurul nivelului de 5.200 puncte, aprecierea a avut
loc pe paliere de consolidare. Asadar, saptamanile de corectie pe care
le vedem cu culoare rosie, au insemnat numai simple retrageri de
asezare pe intervale de consolidare. Asa cum am mai spus si in
analizele anterioare, noutatea in aceasta evolutie ascendenta a
indicelui, dar si pentru ceilalti indici, este lipsa unei corectii mai ample
asa cum obisnuia sa se intamaple pe perioada de toamna, sau
stationarea pana in apropiere de luna decembrie cand investitorii
reluau, in special, achizitiile actiunilor care acorda dividende.

Aceasta schimbare face sa ne intrebam cat va mai continua acesta
apreciere a actiunilor companiilor din indicii principali ai bursei, BET si
BET-FI.

Analiza tehnica

17

D.p.d.v. tehnic, indicele BET a realizat in urma cu o luna un nou
maxim de la minimul atins in perioada de criza. Acest nou maxim il
putem considera chiar nou maxim istoric daca ne raportam la o
perioada de numai 5 ani, iar atunci cand sunt atinse noi maxime
(istorice), se considera ca prin bresa creata se deschide accesul catre
un nou teritoriu pentru noi maxime. Odata trecuta rezistenta sub care
s-a stat atata timp, sansele ca trendul de crestere sa continue devin
mai mari. Acest aspect este sustinut si de cresterea volumelor zilnice
din ultima perioada. Prin urmare valoarea tranzactiilor s-a dublat, cel
putin. In urma cu cateva luni, tranzactiile zilnice ajungeau cu greu la
15 20 de milioane de lei. Acum trec de 40 de milioane de lei zilnic.
O contributie au avut si noile venite la bursa, Transgaz si
Nuclearelectrica, care au atras din ce in ce mai multi investitori.
Insa valorile cele mai mari sunt aduse in continuare de actiunile
catorva companii, Fondul Proprietatea si SNP Petrom, prin constanta
volumelor zilnice.
Tot in ultima perioada, s-au intensificat si rulajele celorlalte companii
din BET, dar si rulajele cu actiuni ale Societatilor de investitii
Financiare. Acestea din urma avand chiar aprecieri importante. Si
cum spuneam mai devreme, ne aflam de abia la inceputul lunii
decembrie.

Perceptia investitorilor pare deja schimbata. Acest fapt se vede si din
cresterea spectaculoasa a actiunilor Bursa de Valori Bucuresti, care
au crescut cu 70% de la minimul istoric atins anul acesta in
primavara.
Analiza tehnica

18

Fonduri Mutuale
Fonduri Mutuale
Autor: Florentina Marinescu
Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe www.kmarket.ro, sectiunea Fonduri de investitii
Nota 2: Fondurile in verde sunt de obligatiuni, cele in rosu sunt de actiuni, cele in albastru sunt
diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele IFM 6,73%
Indicele BET 32,73%
Rata inflatie 4,80%
Curs LEU/USD -6,08%
Curs LEU/EUR -1,82%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,4687
Curs LEU/USD 3,2869
EUR/USD 1,3595
RATA DE DOBANDA
Data %
Noi 13 4,00
Oct 13 4,25
Sep 13 4,25

Valoare
VUAN
ultima data
disponibila
Evolutie
saptamanala
(%)
% 2013 % 2012
BCR Obligatiuni 17,5842 0,04 6,91 7,36
Raiffeisen RON Plus 158,2380 0,06 5,86 6,86
Simfonia 1 35,3900 0,08 4,55 5,62
BT Obligatiuni 15,8300 0,06 5,25 6,52
Raiffeisen RON Flexi 115,3845 0,06 5,16 5,88
OTP Comodisro 15,7256 0,11 5,26 6,93
BT Maxim 7,6100 0,53 12,74 19,05
BT Clasic 18,9100 0,37 9,43 11,41
OTP Obligatiuni 13,0266 0,14 5,64 7,55
Carpatica Obligatiuni 11,2138 0,05 6,80 5,12
Stabilo 11,3856 0,18 5,48 5,62
BCR Dinamic 26,6478 0,51 15,58 16,27
KD Maximus 13,5288 -0,48 3,60 15,53
BRD Diverso 146,4100 0,03 10,70 13,78
Erste AR 25 ROn 13.380,0731 -0,17 11,09 11,54
Certinvest Dinamic 5,0000 0,68 9,39 11,80
Transilvania 37,9232 0,66 11,58 16,15
Raiffeisen Prosper 96,7770 0,00 3,77 23,66
Certinvest Obligatiuni 25,9600 0,04 5,14 6,80
Integro 4,1555 0,71 8,95 12,45
Erste Monetar 10,7700 0,04 5,03 n/a
BRD Obligatiuni 147,1900 0,08 4,28 5,52
Raiffeisen Confort 149,3606 0,11 7,62 14,10
Raiffeisen Benefit 140,7573 0,20 10,24 15,78
BRD Actiuni 137,7900 -0,29 11,57 20,07
BT Index ROTX 8,5200 0,47 20,00 27,01
OTP Avantis 7,7337 0,65 13,33 23,64
Napoca 0,4033 0,30 11,10 12,91
Carpatica Stock 16,5636 0,78 13,68 14,26
Raiffeisen Actiuni 38,3706 0,24 18,06 22,15
Indice IFM 11.713,89 0,10 6,22 7,29
19

Fonduri Mutuale
Evolutie Sibex
Autor: Denis Farima
COTATII FUTURES SIBEX
Contract
Valoare
(dec. 2013)
FP 0,8612
SIF2 1,3060
SIF5 1,9050
SNP 0,4630
TLV 1,2400
EUR/RON 4,4320
USD/RON 3,3731

Contractul futures DEDJIA_RON cu scadenta decembrie 2013 a deschis
saptamana curenta cu o scadere de 100 de puncte, cotatia de inchidere
de luni scazand sub 16.000 de puncte. Scaderile au continuat si in
urmatoarele 3 sedinte, doar in sedinta de vineri fiind inregistrat un
reviriment al cotatiilor. La nivel saptamanal, cotatia futures a indicelui
american a pierdut 148 de puncte, scazand de la 16.094 pana la 15.946
puncte. Intre cotatia maxima saptamanala (16.103) si cea minima
(15.789) investitorii au beneficiat de un spatiu speculativ de 314
puncte, sedinta cu spatiul speculativ maxim fiind cea de vineri, cand
pana la ora 16, acesta a fost de 168 de puncte.
Paritatea EUR/USD_RON a inregistrat cresteri pentru primele 2 scadenta
(decembrie 2013, respectiv martie 2014). Scadenta scurta poate fi
tranzactionata vineri pana la ora 22:00 urmand ca aceasta sa fie
suspendata, iar Casa Romana de Compensatie sa afiseze in ziua
urmatoare cotatia de inchidere a pozitiilor ramase deschise. In cazul
acestei scadente, cotatia saptamanala a avansat cu 0.50%, de la
1.3579 la 1.3665 USD pentru 1 Euro. Pentru martie, care va deveni
incepand de luni scadenta scurta si va beneficia de serviciile de Market
Making, cotatia a avansat ceva mai mult, cu 0,60%, de la 1.3578 la
1.3659 USD pentru 1 Euro.
Euro s-a apreciat si in fata yen-ului japonez, cotatia EUR/JPY_RON
DEC13 avansand cu 0,71%, de la 139.26 la 140.25 yeni pentru 1 Euro.
Si in cazul acestui instrument, vineri este zi de scadenta, pozitiile
ramase deschise fiind lichidate in ziua urmatoate de CRC.
Cotatia futures a aurului si-a continat declinul dupa usoara revenire
inregistrata in saptamana anterioara. In saptamana curenta cotatia
metalului pretios a pierdut inca 1,58% fata de inchiderea saptamanii
anterioare, pretul unei uncii scazand cu 19,8 USD de la 1.252,3 la
1.232,5 USD, cat se inregistra vineri la ora raport
ului. Volatilitatea a fost una ridicata, sedintele de luni si joi inregistrand
scaderi de 35,5, respectiv 21 USD/uncie. O parte din scaderile
inregistrate au fost compensate de cresterea de 25,9 USD inregistrata
miercuri si o crestere cumulata de 10,6 USD din sedintele de marti si
vineri.
Anuntul Iranului ca ar putea provoca un cutremur pe piata petrolului
prin cresterea puternica a livrarilor, a avut un efect invers asupra
cotatiilor futures ale petrolului de tip Light Sweet Crude, deoarece
investitorii se tem ca OPEC va limita puternic livrarile de petrol pentru a
mentine pretul acestuia. Contractul futures DEOIL_LSC cu scadenta
ianuarie 2014 a crescut puternic: cu 4,29% sau 4 USD/baril, de la 93,2
la 97,2 USD/baril. Sedintele de marti si miercuri au fost cele in care a
fost inregistrata cea mai mare crestere, de 2,05, respectiv 1,38 USD/
baril.
20

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate pe piata
reglementata a BVB in saptamana curenta:
Actiuni 29-Nov 6-Dec Evolutie
EPT 0.0062 0.0121 95.16%
SRT 0.0060 0.0074 23.33%
MJM 0.0330 0.0400 21.21%
UZT 2.2500 2.6200 16.44%
ECT 0.0250 0.0290 16.00%
PPL 2.0500 2.3000 12.20%
ART 1.7470 1.9600 12.19%
ARS 1.6030 1.7500 9.17%
MEF 1.3900 1.5000 7.91%
SOCP 0.1600 0.1720 7.50%
TRP 0.1500 0.1600 6.67%
CGC 0.0260 0.0277 6.54%
BVB 28.0000 29.3200 4.71%
PEI 17.9400 18.5400 3.34%
CMF 1.7500 1.8000 2.86%
SIF1 1.2300 1.2590 2.36%
FP 0.8400 0.8585 2.20%
TEL 14.6000 14.8300 1.58%
DAFR 0.0279 0.0283 1.43%
SIF5 1.8900 1.9150 1.32%
TLV 1.5050 1.5230 1.20%
EFO 0.0552 0.0558 1.09%
VESY 0.0369 0.0373 1.08%
UAM 0.9005 0.9100 1.05%
ALR 1.4500 1.4650 1.03%
COMI 0.0782 0.0790 1.02%
OIL 0.1124 0.1135 0.98%
COTR 59.6000 60.0000 0.67%
ALU 1.0090 1.0150 0.59%
ATB 0.5650 0.5680 0.53%
SIF4 0.8310 0.8350 0.48%
TUFE 0.1516 0.1522 0.40%
ELJ 0.1099 0.1100 0.09%
SNN 11.3600 11.3700 0.09%
SNO 1.2990 1.3000 0.08%
BRM 1.1000 1.1000 0.00%
CAOR 1.9000 1.9000 0.00%
RTRA 0.1650 0.1650 0.00%
BRD 9.0000 8.9800 -0.22%
SIF2 1.4380 1.4320 -0.42%
RRC 0.0429 0.0427 -0.47%
SNP 0.4600 0.4575 -0.54%
PTR 0.4801 0.4765 -0.75%
SIF3 0.6630 0.6580 -0.75%
BIO 0.2935 0.2910 -0.85%
BCM 0.0934 0.0926 -0.86%
SCD 1.0200 1.0100 -0.98%
SNG 35.5000 35.1000 -1.13%
COTE 44.0000 43.5000 -1.14%
CEON 0.0490 0.0482 -1.63%
ALT 0.0425 0.0418 -1.65%
ELMA 0.2235 0.2195 -1.79%
ARTE 11.0000 10.8000 -1.82%
AMO 0.0052 0.0051 -1.92%
CMP 0.5375 0.5270 -1.95%
ELGS 0.6650 0.6505 -2.18%
TBM 0.0288 0.0280 -2.78%
BRK 0.1438 0.1397 -2.85%
CNTE 87.5000 85.0000 -2.86%
VNC 0.0719 0.0695 -3.34%
TGN 190.0000 183.5500 -3.39%
RPH 0.3650 0.3525 -3.42%
SPCU 0.1038 0.1000 -3.66%
NEP 25.9500 25.0000 -3.66%
BCC 0.0709 0.0683 -3.67%
EBS 115.4000 110.5000 -4.25%
APC 0.7680 0.7350 -4.30%
PREH 2.2500 2.1500 -4.44%
IMP 0.4570 0.4302 -5.86%
RMAH 0.2990 0.2802 -6.29%
MECF 0.1460 0.1359 -6.92%
ROCE 0.0920 0.0649 -29.46%
21

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania
furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru
abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest,
www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei de Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea unui
cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte.
Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea
raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie,
grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar
corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui
raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor
informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de
minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o
scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul
actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006
sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://
www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se
completeaza cu toate informatiile prezentate pe www.intercapital.ro.