You are on page 1of 75

1

REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA


MINISTERIO POPULAR PARA LA EDUCACION SUPERIOR
UNIVERSIDAD BICENTENARIA DE ARAGUA
ESCUELA DE CONTADURIA
MARACAY-EDO. ARAGUA











INTEGRANTES:
Amaya, Dayana C.I: 13.954690
Cisnero, Alexandra C.I: 12.141.627



Maracay, 22 de Julio de 2014

2


INDICE

Pg
.
INTRODUCCIN

3
CAPITAL DE
TRABAJO.....

Fuentes y usos
Importancia del Capital de Trabajo
FONDO DE
MANIOBRA.
12
PUNTO DE EQUILIBRIO
Punto de equilibrio Operativo
Punto de equilibrio Financiero
Punto de equilibrio Economico
Punto de equilibrio/breakeven point /bp.

OFERENTES Y DEMANDANTES DE
FONDOS

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO.

FINANCIAMIENTO
COMERCIAL.

Modalidades
FINACIAMIENTO BANCARIO
3

OFERTA PUBLICA DE ACCIONES
BONOS
Tipos
Clasificaciones
LEGITIMACION DE
CAPITALES..

Tipos
Leyes que regulan la legitimacin de capitales
CONCLUSION


REFERENCIAS
BIBLIOGRAFICAS


INTRODUCCION
El concepto que nos ocupa en el presente trabajo, Capital de
Trabajo, dispone de una utilizacin especial en el mbito econmico, ms
precisamente en lo concerniente a la gestin administrativa de una empresa
o compaa. Porque el capital de trabajo est compuesto por los activos, ya
sean tangibles o intangibles, que dispone la empresa en cuestin y que
sirven para determinar la capacidad econmica y de inversin que presenta
dicha empresa en la actividad diaria. Es decir, el capital de trabajo implica
todos aquellos bienes que le sobran a una compaa, y que entonces son los
que le permiten a la misma desarrollar sus actividades comerciales y
continuar por ejemplo ganando dinero en efectivo u adquirir otros bienes.

Cuando los bienes son excedentes se hablar de capital de trabajo
4

positivo y cuando ocurre lo contrario estaremos ante un capital de trabajo
negativo. En tanto, son varios los elementos que conforman el capital de
trabajo, siendo el principal, aquellos productos o servicios que la empresa
comercializa y que vende a sus clientes y se traducen en billetes contantes y
sonantes. Tambin debemos incluir: al inventario, las cuentas abiertas que
se tienen que cobrar y los valores que se negocian. Mayormente ese capital
que se obtiene se utiliza para pagar proveedores y otros gastos que resulten
de la actividad productora.

Vale destacarse que ese sobrante se toma en cuenta en el corto plazo
y en contraposicin por supuesto al pasivo de la compaa. Esa diferencia a
favor es la que justamente nos dar la medida exacta de la posibilidad de la
empresa para seguir desarrollndose conforme. O sea, cuando la liquidez es
ms amplia que las deudas que vencen en el corto plazo. Entonces, la
relevancia de conocer esta variable econmica de una empresa es que es
utilsima a la hora de establecer a ciencia cierta la armona patrimonial que
dispone, por ejemplo, a la hora de afrontar un nuevo negocio o una inversin.
Mientras tanto, tambin lo ser cuando por ejemplo la situacin es
contraria, cuando el capital de trabajo no es positivo sino negativo, as, su
conocimiento, permitir que se planeen diversas acciones para que el activo
lquido aumente y que sea posible pagar las deudas o los vencimientos que
estn pautados en el corto plazo.






5













CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo, como su nombre lo indica es el fondo econmico
que utiliza la Empresa para seguir reinvirtiendo y logrando utilidades para as
mantener la operacin corriente del negocio. El capital de trabajo (tambin
denominado capital corriente, capital circulante, capital de rotacin, fondo de
rotacin o fondo de maniobra), que es el excedente de los activos de corto
plazo sobre los pasivos de corto plazo, es una medida de la capacidad que
tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades
en el corto plazo. Se calcula restando, al total de activos de corto plazo, el
total de pasivos de corto plazo.

6

El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio
patrimonial de cada organizacin empresarial. Se trata de una herramienta
fundamental a la hora de realizar un anlisis interno de la firma, ya que
evidencia un vnculo muy estrecho con las operaciones diarias que se
concretan en ella. En concreto, podemos establecer que todo capital de
trabajo se sustenta o conforma a partir de la unin de varios elementos
fundamentales. Entre los mismos, los que le otorgan sentido y forma, se
encuentran los valores negociables, el inventario, el efectivo y finalmente lo
que se da en llamar cuentas por cobrar.

Asimismo es importante resaltar el hecho de que la principal fuente del
capital del trabajo son las ventas que se realizan a los clientes. Mientras,
podemos determinar que el uso fundamental que se le da a ese mencionado
capital es el de acometer los desembolsos de lo que es el costo de las
mercancas que se han vendido y tambin el hacer frente a los distintos
gastos que trae consigo las operaciones que se hayan acometido. No
obstante, entre otros usos estn tambin la reduccin de deuda, la compra
de activos no corrientes o la recompra de acciones de capital en circulacin.

Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se est frente a
un capital de trabajo positivo. Esto quiere decir que la empresa posee ms
activos lquidos que deudas con vencimiento en el tiempo inmediato.
En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio
patrimonial, lo que no representa necesariamente que la empresa est en
quiebra o que haya suspendido sus pagos.

El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el
activo corriente. Esto puede realizarse a travs de la venta de parte del
activo inmovilizado o no corriente, para obtener el activo disponible. Otras
7

posibilidades son realizar ampliaciones de capital o contraer deuda a largo
plazo.

Adems de todo lo expuesto es importante recalcar tambin que
existen otros dos tipos de capital de trabajo que se delimitan en base al
tiempo. As, en primer lugar, tendramos que hacer referencia al conocido
como capital de trabajo permanente. Este se define como el conjunto o
cantidad de activos circulantes que se necesitan para cubrir a largo plazo lo
que son las necesidades mnimas.

Y, luego, en segundo lugar, tenemos el capital de trabajo temporal. En
este caso, este se puede determinar que es la cantidad de esos activos
circulantes que va variando y modificndose en base a los requerimientos o
necesidades de tipo estacional que vayan teniendo lugar.

Entre las fuentes del capital de trabajo, se pueden mencionar a las
operaciones normales, la venta de bonos por pagar, la utilidad sobre la venta
de valores negociables, las aportaciones de fondos de los dueos, la venta
de activos fijos, el reembolso del impuesto sobre la renta y los prstamos
bancarios.

Cabe destacar que el capital de trabajo debera permitir a la firma
enfrentar cualquier tipo de emergencia o prdidas sin caer en la bancarrota.


8



FUENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO

1.- Operaciones normales, mediante la depreciacin, el agotamiento y la
amortizacin.
2.- Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones
temporales.
3.- Ventas de activo fijo , inversiones a largo plazo u otros activos no
circulantes
4.- Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias
similares.
5.- Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de
fondos por los propietarios.
6.- Prstamos bancarios y otros a corto plazo.
7.- Crditos comerciales (cuentas abiertas , aceptaciones comerciales y
documentos por pagar.


9


CAPITAL DE TRABAJO ADECUADO
Protege al negocio del efectivo adverso por una disminucin en los
valores del activo circulante .
Hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y
aprovechar la ventaja de los descuentos por pago al contado.
Asegura en alto grado el mantenimiento del crdito de la compaa y
proveer lo necesario para hacer frente a emergencias tales como
huelgas, inundaciones, etc
Permite tener los inventarios a un nivel que capacitara al negocio para
servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes.
Capacita a la compaa a operar su negocio mas eficiente porque
debe haber demora en la obtencin de materiales, servicios y
suministros debido a dificultades en el crdito.
CAPITAL DE TRABAJO INSUFICIENTE
1.- Una insuficiencia de capital de trabajo puede ser el resultado de prdidas
de operacin, tal como se muestra en el estado de prdidas y ganancias o
por los cargos directos a Utilidades no Distribuidas.
Un negocio pierde incurrir en prdidas de operacin debido a:
a) Un volumen de ventas insuficiente relacin con el costo
para logra las ventas, precios de ventas rebajados debido a la
competencia o a rebajas sin una disminucin proporcionada en al
costa de la mercanca vendida y los gastos,
b) Un gasto excesivo por las cuentas por cobrar incobrables,
c) Aumentos en los gastos no acompaados de un alza
proporcional en las ventas o en los ingresos, y
10

d) Aumentos en los gastos mientras disminuyen las ventas o
en los ingresos.
Las prdidas de operacin, como se muestran en los estados de
prdidas y ganancias no siempre traen una reduccin del capital de trabajo.
Este sera el caso si las deducciones por las partidas de gastos, tales como
la depreciacin, agotamiento y amortizacin, las cuales no comprenden el
uso de capital de trabajo o el incurrir en un pasivo, exceden la cifra de la
prdida neta. Las prdidas netas de operacin disminuyen las utilidades no
distribuidas.
2.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido a las prdidas
excesivas de operaciones no normales (extraordinarias), como por ejemplo
por el registro de una baja en el valor de mercado del inventario; tormenta,
inundacin incendio, desfalcos o robos que no estn cubiertos por el seguro;
una sentencia adversa en los tribunales o una sentencia desfavorable
relativa a los impuestos. Una prdida extraordinaria puede originar una
reduccin en los valores del activo circulante, ninguna de cuyas
circunstancias puede ser compensada por un cambio favorable de capital de
trabajo.
3.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido al fracaso de la
gerencia en la obtencin, de otras fuentes, de los recursos necesarios para
financiar la ampliacin del negocio. Esta ampliacin puede comprender
actividades tales como el desarrollo de nuevos territorios de ventas, la venta
de nuevos productos, un desarrollo ms intensivo de los actuales territorios
de ventas, la adopcin de nuevos programas de fabricacin y de ventas, o la
adopcin de nuevas normas de ventas.
4.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido a una poltica poco
conservadora de dividendos. Con frecuencia, para conservar la apariencia
de una situacin financiera favorable, o en anticipacin de la venta de nuevos
11

valores, los directores de una sociedad annima continan el pago de
dividendos, aunque ni las ganancias actuales ni la situacin de la caja
garantizan dichos dividendos.
5.- El capital de trabajo puede ser insuficiente como resultado de la
inversin de fondos corrientes en activo no circulante. La inversin de capital
de trabajo en activo no circulante puede representar la reposicin de un
activo totalmente depreciado, la ampliacin del activo y la adquisicin de
valor a largo plazo en otras compaas.
6.- El capital de trabajo puede ser insuficiente:
a) Si la gerencia acumula los fondos necesarios para la
liquidacin de bonos a su crecimiento o para utilizar en el retiro de
las acciones preferentes,
b) Existe una provisin fija para un fondo de amortizacin , cuyas
necesidades sean excesivas en relacin con la utilidad neta anual.
La gerencia puede retirar acciones y bonos durante periodos de
inactividad en los negocios utilizando los fondos sin uso. Si estos
fondos no se reponen cuando la actividad de los negocios aumenta,
puede resultar insuficiente el capital de trabajo.
7.- El capital de trabajo puede ser insuficiente debido a los aumentos en los
precios, requiriendo as de la inversin de ms dinero para mantener la
misma cantidad fsica en los inventarios y activo fijo y para financiar las
ventas a crdito por el mismo volumen fsico de mercancas. Puesto que la
utilidad neta -ordinariamente calculada con base en los costos originales- no
excluye las llamadas "utilidades de los precios", debern retenerse
suficientes ganancias en el negocio para financiar estos costos ms
elevados, o de lo contrario se producir escasez de capital de trabajo.
12

8.- La emisin de bonos o de acciones de capital en cantidades mayores que
las necesarias para la adquisicin de activo no circulante.
9.- La venta en activo no circulante que no ha sido reemplazado.
10.- Utilidad de operacin o utilidades que no se aplican al pago de
dividendos en efectivo, adquisicin de activo fijo u otros fines similares.
11.- La conversin, no acompaada de reposicin, de activos de activos de
operacin en capital de trabajo por medio del proceso de depreciacin, por
agotamiento y por amortizacin.

USOS DE CAPITAL DE TRABAJO
1.- Aplicaciones y usos de capital de trabajo que resultan en reducciones
del activo circulante:
a.- Pago de los gastos normales y de las cuentas por pagar
(incluyendo los dividendos por pagar)
b.- Retiro de utilidades en empresas de un solo propietario y en
sociedades colectivas.
c.- Perdidas de operacin o extraordinarias
d.- Retiro de pasivo a largo plazo y de acciones de capital
e.- Establecimiento de fondos para fines tales como pensiones
para empleados, retiro de acciones de capital, pago de bonos a su
vencimiento o cuando se rediman, o reposicin de activos no
circulantes.
f.- Reposicin o compra de activos fijos adicionales, activo
intangible e inversiones a largo plazo.
13

2.- Aplicaciones o uso de capital que resulten de un cambio en la forma
del activo circulante:
a) Compra de valores negociables en efectivo
b) Compra de mercanca en efectivo
c) Intercambio de una forma de valores al cobro por otra

APLICACIN DE CAPITAL NETO DE TRABAJO
1. Para el pago de dividendos en efectivo.
2. Para retirar pasivo a largo plazo y acciones de capital.
3. Para reponer o comprar activo fijo adicional, activo intangible,
inversiones a largo plazo u otro activo no circulante.
4. Para cubrir prdidas resultantes de las operaciones.

Ejemplo
ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE
Efectivo 500.00 Cuentas por cobrar 600.00
Valores negociables 200.00 Documentos por pagar 800.00
Cuentas por cobrar 800.00 Cargos por cobrar 200.00
Inventarios por cobrar 1,200.00

Total 2,700.00 Total 16,000.00

14

Una venta de inventario a crdito se registrara como una nueva cuenta
por cobrar, la cual no se podr convertir en efectivo con facilidad. Solo una
venta en efectivo garantizara a la empresa una mejor capacidad de pago de
sus cuentas durante el periodo de venta. Obsrvese que los niveles de las
cuentas por cobrar o del inventario pueden ser altos, lo que se refleja cierta
deficiencia de la administracin. Las reducciones de estas cuentas crean una
fuente de efectivo, que proporciona financiamiento a la empresa.


IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Es de la mayor importancia para el anlisis interno y externo debido a
su estrecha relacin con las operaciones normales diarias de un negocio.
Los activos circulantes representan una inversin tan grande y como esta
inversin tiende a ser ms o menos voltil, los activos financieros son dignos
de que el administrador les d una cuidadosa atencin.
El capital de trabajo debe ser suficiente en la cantidad para capacitar
a la compaa al conducir sus operaciones sobre la base ms econmica y
sin restricciones financieras, y hacer frente a emergencias y prdidas sin
peligro de desastre financiero

FONDO DE MANIOBRA
El fondo de maniobra es la parte del activo circulante financiado con
recursos a largo plazo.
Su clculo:
Fondo de maniobra = Activo circulante - Exigible a corto plazo
15

Ejemplo:
Calcular el fondo de comercio del siguiente balance







El fondo de maniobra es de 2.000.000 ptas. (5.000.000 - 3.000.000)
El fondo de comercio tiene que ser positivo, ya que de esta manera la
empresa ser capaz de atender sus compromisos de pago en el corto plazo.
Si, por el contrario, el fondo de comercio fuera:
Nulo (activo circulante igual al exigible a c/p), la empresa corre el
riesgo de que si hay retraso en el cobro de alguna partida de su activo
circulante (por ejemplo, clientes), no va a ser capaz de hacer frente a sus
compromisos de pago.
Negativo (activo circulante inferior al exigible a c/p), la empresa estara
en suspensin de pagos, ya que no sera capaz de atender sus obligaciones
de pago en el corto plazo.
El fondo de comercio debe ser suficientemente amplio, de esta
manera la empresa cuenta con un margen de seguridad, por si hay retraso
en el cobro de alguna partida de su activo circulante, para seguir atendiendo
16

sus pagos. Pero tampoco puede ser excesivo, ya que tiene un coste de
financiacin.
Se estn destinando recursos a largo plazo a financiar partidas (caja,
clientes, mercanca) que aportan muy poca rentabilidad a la empresa, en
lugar de destinar estos recursos a financiar nuevos proyectos de inversin.
El nivel ptimo de fondos propios va a depender del sector en el que
opere la empresa:
Del plazo medio de cobro de los clientes, del plazo medio de pago a
los proveedores, de la duracin del proceso de fabricacin, etc. (en una
leccin posterior se analizar cmo se puede calcular este fondo de
maniobra).
Hay incluso sectores econmicos en los que las empresas pueden
funcionar con fondo de maniobra negativo, como ocurre, por ejemplo, en
hipermercados.
PUNTO DE EQUILIBRIO
El equilibrio, del latn aequilibrum, es el estado donde dos fuerzas
encontradas se compensan y se destruyen mutuamente. El equilibrio es la
armona entre cosas diversas y la ecuanimidad.

Por tanto, punto de equilibrio es un
concepto de las finanzas que hace referencia
al nivel de ventas donde los costos fijos y
variables se encuentran cubiertos. Esto supone
que la empresa, en su punto de equilibrio, tiene
un beneficio que es igual a cero (no gana dinero,
pero tampoco pierde).

17

En el punto de equilibrio, por lo tanto, una empresa logra cubrir sus
costos. Al incrementar sus ventas, lograr ubicarse por encima del punto de
equilibrio y obtendr beneficio positivo.

En cambio, una cada de sus ventas desde el punto de equilibrio
generar prdidas. La estimacin del punto de equilibrio permitir que una
empresa, an antes de iniciar sus operaciones, sepa qu nivel de ventas
necesitar para recuperar la inversin. En caso que no llegue a cubrir los
costos, la compaa deber realizar modificaciones hasta alcanzar un nuevo
punto de equilibrio.
En este caso, si lo que una empresa quiere conocer es la cantidad de
unidades de su producto o productos que debe vender para alcanzar el
citado punto de equilibrio, la operacin es muy sencilla. Debe dividir lo que
son los costes fijos entre el resultado de restar el costo variable unitario al
precio de venta por unidad.

Si por otra parte lo que se desea es conocer ese punto de equilibrio
mediante el clculo para ventas la frmula sera la siguiente: hay que dividir
los costos fijos por 1 el resultado de dividir el costo variable total por las
ventas totales.

Una manera igualmente interesante para calcular y poder ver de
manera clara dnde est el punto de equilibrio de una compaa en cuestin
es mediante el uso de un grfico en cuestin. De esta forma, en el eje de
abscisas X se estableceran las unidades a producir y a vender mientras que
en el eje de coordenadas Y se representaran el valor de los ingresos (las
ventas), los costos y los gastos.

Para hallar su punto de equilibrio, la empresa debe conocer cules
son sus costos. Este clculo debe considerar todos los desembolsos (es
18

decir, toda la salida de dinero de las arcas de la empresa). Es necesario,
adems, clasificar los costos en variables (varan de acuerdo al nivel de
actividad) y fijos. El paso siguiente es encontrar el costo variable unitario, que
es el resultado de la divisin entre el nmero de unidades fabricadas y las
unidades vendidas. Entonces se podr aplicar la frmula del punto de
equilibrio, comprobar los resultados y analizarlos.

En este sentido, es importante, y as lo reconocen los expertos en
materia de finanzas, que dentro de lo que son los costos se preste especial
atencin a los llamados costos indirectos de fabricacin. Por qu? Porque
posiblemente en ellos habr una serie de costos variables realmente
importantes y fundamentales a la hora de poder encontrar el punto de
equilibrio. Aquellos citados costos de fabricacin as como la mano de obra y
la materia prima son tres de los elementos vitales a tener muy presente para
realizar unos clculos exactos.
PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO
Ratio que sirve para medir el grado de apalancamiento operativo de
una compaa. Se define como el nivel de produccin o nivel mnimo de
ventas que es necesario para que la empresa sea capaz de cubrir sus costes
fijos. Este punto o cantidad no significa necesariamente que la empresa gane
dinero, ya que despus de cubrir costes fijos hay que atender el resto de los
gastos incluyendo los no financieros. Matemticamente se define como el
resultado de dividir el total de costes fijos por el precio de venta de producto
menos los costes variables empleados para producirlo.

El punto de equilibrio, es aquel nivel de operaciones en el que los
egresos son iguales en importe a sus correspondientes en gastos y costos.
Tambin se puede decir que es el volumen mnimo de ventas que debe
lograrse para comenzar a obtener utilidades. Es la cifra de ventas que se
19

requiere alcanzar para cubrir los gastos y costos de la empresa y en
consecuencia no obtener ni utilidad ni prdida.

FACTORES DETERMINANTES

El volumen de produccin afectar de forma directa a los costos variables,
mientras que los costos fijos no son influidos por este.
El tiempo afecta al Punto de Equilibrio de forma que se puede dar solucin a
los problemas de forma oportuna
Los artculos y las lneas de produccin deben tomarse a consideracin para
no caer en " Producciones que no generan utilidades"
Los datos reales y presupuestados de los Estados Financieros permitirn
determinar las variaciones, analizar qu situacin las provoco, a fin de
aplicar soluciones.
La competencia que se lance un producto similar al mercado, con un
menor precio de venta/Obliga al reestudio del Punto de Equilibrio.
LOS COSTOS CONSTANTES SE SUBDIVIDEN EN:
20


El punto de equilibrio, adems de ayudar a analizar la informacin,
tambin es una til herramienta para la toma de decisiones, la fijacin
de precios y el anlisis de costos, gastos e ingresos.
Requerimientos para el punto de equilibrio
A fin de realizar un "Anlisis por medio del Punto de Equilibrio", se
necesitan una serie de elementos, entre estos figuran:
Los Inventarios.- Estos deben ser constantes, o que las variaciones
que presentan no sean relevantes durante la operacin de la entidad.
La Contabilidad.- Esta debe estar basada en el costeo directo o
marginal, en lugar del mtodo de costeo absorbente, esto es con el fin
de poder identificar los costos fijos, de los costos variables.
Se deber realizar la separacin de los costos fijos y los variables.
Se deber determinar la Utilidad o contribucin marginal por unidad de
produccin.
Determinar el nivel de operaciones que se requieran para cubrir todos
los costos.
21

Evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.

El Punto de Equilibrio Operativo de la Empresa, ser entonces el nivel
de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos. En este
punto las ganancias antes de intereses e impuestos son igual a cero
El primer paso para calcular el Punto de Equilibrio Operativo, consiste
en dividir los costos operativos fijos y variables entre el costo de
los bienes vendidos y los gastos operativos.
Con las variables siguientes, se puede formular la parte operativa
del Estado de Resultados de la Empresa:
P : Precio de Venta por Unidad.
Q : Cantidad de ventas en unidades.
FC : Costo operativo fijo por periodo.
VC : Costo operativo variable por unidad.

PUNTO DE EQUILIBRIO ECONMICO / PEE
Se denomina PEE al volumen de ventas que produce utilidad igual a
cero. Es el mnimo nivel de ventas necesario para recuperar los costos.
PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO/PEF.
Se denomina PEF al mnimo nivel de Ingresos, de modo que el flujo
de caja total sea igual a cero. Corresponde al mnimo nivel de Ingresos para
que la caja no se vea afectada.
22

Para la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar
conocer los costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos
variables aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de
produccin y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo,
comisiones, etc.
En muchas ocasiones hemos escuchado que alguna empresa est
trabajando en su punto de equilibrio o que es necesario vender determinada
cantidad de unidades y que el valor de ventas deber ser superior al punto
de equilibrio; sin embargo creemos que este trmino no es lo suficientemente
claro o encierra informacin la cual nicamente los expertos financieros son
capaces de descifrar.
Sin embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una
herramienta financiera que permite determinar el momento en el cual las
ventas cubrirn exactamente los costos, expresndose en valores,
porcentaje y/o unidades, adems muestra la magnitud de las utilidades o
perdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen por debajo de
este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a partir
del cual un incremento en los volmenes de venta generar utilidades, pero
tambin un decremento ocasionar perdidas, por tal razn se debern
analizar algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos
variables y las ventas generadas.
Para la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar
conocer los costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos
variables aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de
produccin y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo,
comisiones, etc.
23

Por costos fijos, aquellos que no cambian en proporcin directa con
las ventas y cuyo importe y recurrencia es prcticamente constante, como
son la renta del local, los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc.
Adems debemos conocer el precio de venta de l o los productos que
fabrique o comercialice la empresa, as como el nmero de unidades
producidas.
PUNTO DE EQUILIBRIO/BREAKEVEN POINT /BP.
Observar el Punto de Equilibrio para realizar un esfuerzo por mejorar
es una de las formas ms sencillas de hacer el Anlisis de Costo/Beneficio.
El Punto de Equilibrio es el tiempo que tomara para que el total de Ingresos
incrementados y/o la reduccin de gastos sea igual al Costo Total. Sin
embargo, no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Frmula general
El Punto de Equilibrio es un mtodo de anlisis que es obtenido por
medio de una serie de "Formulas Matemticas", que van relacionadas una
con otra.

Para comprobar el punto de equilibrio, se realiza la siguiente
operacin:

24

VENTAS COSTOS VARIABLES = UTILIDAD BRUTA EN VENTAS - COSTOS FIJOS = UTILIDAD
NETA
Dando como resultado cero (0). En cuanto a la aplicacin del punto de
equilibrio, sirve para calcular el volumen de las ventas que debe realizar una
empresa para obtener un porcentaje de utilidad determinado.
La frmula es la siguiente:

Ventas = Ventas en punto de equilibrio + porcentaje de utilidad deseado + % costo
variable

Mtodo de grficas de inspeccin visual

En este mtodo se trazan los costos totales para cada nivel de
actividad sobre una grafica. Los costos se anotan sobre el eje vertical y los
niveles de actividad sobre el eje horizontal. De acuerdo con el agrupamiento
de estos puntos y de una forma visual, se traza una lnea recta. La pendiente
de la lnea se utiliza para estimar los costos variables y el punto donde la
lnea cruza el eje vertical se considera el costo fijo estimado.

Ejemplo:







25






OFERENTES Y DEMANDANTES DE FONDOS
En toda economa existen una serie de agentes que son ahorrantes y
otros, que por el contrario, son deficitarios y por lo tanto demandan
financiacin. Esto es lo que da origen al sistema financiero, pues nace como
respuesta a esa demanda de recursos.
Ahora bien, no siempre los agentes estn tan
comunicados entre s, y generalmente no lo estn, para
que los ahorrantes sepan dnde se encuentran los
individuos deficitarios y puedan entonces financiar sus
actividades. Como consecuencia de esto surgen los
intermediarios financieros, los cuales se encuentran
entre los oferentes y los demandantes de recursos,
facilitndose as el traslado de recursos a quienes los requieren. De este
modo estos agentes captan fondos de parte de las unidades superavitarias y
prestan a los agentes deficitarios.
Se tiene entonces, que el sistema financiero est constituido por una
serie de demandantes y oferentes de recursos financieros y el conjunto de
instituciones que se encuentran entre stos, las cuales garantizan a esos
oferentes
una
26

rentabilidad y a los demandantes la financiacin que requieren. De ese modo
se manifiesta la existencia de los mercados financieros en los cuales se
transan una serie de activos financieros.





De ese modo participan en los mercados financieros una serie de
agentes e instituciones, entre los cuales puede mencionarse como los ms
importantes a los siguientes:
Empresas emisoras: son aquellas que emiten ttulos con el objeto de
financiar sus actividades.
Inversionistas: son los agentes que buscan obtener una rentabilidad,
adems de seguridad, por sus recursos.
Intermediarios financieros: son todas aquellas instituciones que actan
entre los demandantes y oferentes de activos financieros. Estn
representadas por bancos, puestos de bolsa, etc.
Organismos de control: existen dentro del sistema una serie de
organismos encargados de regular y de velar por el adecuado
funcionamiento de ste.
La Bolsa de valores: entre sus diversas funciones tiene la de suplir un
lugar adecuado para llevar a cabo las transacciones.
Existen dos grandes colectivos o agentes econmicos:
27








1. Oferentes de fondos

Son los ahorradores, quienes han acumulado un excedente de
dinero y quieren prestarlo para obtener un mayor rendimiento. Los
principales ahorradores, u oferentes de fondos, son los hogares,
aunque otros grupos, como las empresas y las administraciones
pblicas, tambin pueden encontrarse en un momento determinado
con un exceso de fondos y optar por prestarlos.

2. Demandantes de fondos

Son todas aquellas personas o instituciones que poseen
supervit de recursos financieros, esto les permite renunciar a una
parte de sus ingresos, invirtiendo en los instrumentos financieros o
valores que prefieran con el objeto de recibir una ganancia en el
futuro. Estos son los que necesitan dinero para sus proyectos de
inversin y los principales demandantes de capital son las empresas y
las Administraciones Pblicas, aunque las familias tambin piden
prstamos para financiar sus gastos.
28


3. Fiscalizadores
Los entes que regulan los mercados son:
la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) que
regula y supervisa los mercados de valores y seguros
la Superintendencia de Bancos e Instituciones
Financieras que regula y fiscaliza el sistema bancario,
y,
el Banco Central que regula la estabilidad del valor de
la moneda y el normal funcionamiento de los pagos
internos y externos.

4. Intermediarios
Son personas o instituciones que prestan un servicio, que consiste en
reunir a los oferentes con los demandantes. Son agentes regulados. Las
operaciones pueden ser en bolsa y fuera de sta.
Los intermediarios son Corredores de Bolsa y Agentes de Valores, etc.
Las razones de existencia de los intermediarios financieros son
principalmente:
Costo de informacin y anlisis de inversiones.
Diversificacin.
Proximidad de oferentes y demandantes.
Instrumentos
Los productos bancarios (cuentas, depsitos, etc.).
Los productos de inversin (acciones, bonos, fondos de inversin,
etc., los llamados activos financieros).
Los planes de pensiones.
Los productos de seguros (seguros de vida, hogar, etc.).

29

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
Los Financiamientos a Corto Plazo, estn conformados por:
Crditos Comerciales
Crditos Bancarios
Pagars
Lneas de Crdito
Papeles Comerciales
Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar
Financiamiento por medio de los Inventarios.

Crdito Comercial
Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del
pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas
por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.
El crdito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente
de los pasivos a corto plazo de la empresa, es la obtencin de recursos de la
manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar
constituyen una forma de crdito comercial, ya que son los crditos a corto
plazo que los proveedores conceden a la empresa.
Entre estos tipos especficos de cuentas por pagar estn:
La cuenta abierta: la cual permite a la empresa tomar posesin de la
mercanca y pagar por ellas en un plazo corto determinado.
Las aceptaciones comerciales:son cheques pagaderos al proveedor
en el futuro.
30

Los Pagars: reconocimiento formal del crdito recibido; la mercanca
se remite a la empresa en el entendido de que sta la vender a
beneficio del proveedor, retirando nicamente una pequea comisin
por concepto de la utilidad.
Ventajas del crdito comercial
Es un medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos.
Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones
comerciales.
Desventajas del crdito comercial
Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo
que trae como consecuencia una posible intervencin legal.
Si la negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas.
Como utilizar el crdito comercial
El crdito comercial surge por ejemplo, cuando la empresa incurre en
los gastos que implican los pagos que efectuar ms adelante o acumula sus
adeudos con sus proveedores, est obteniendo de ellos un crdito temporal.
Los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que
esperan que se les pague cuando otorgan el crdito. Las condiciones de
pago clsicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta
los plazos ms liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la
empresa y de la opinin que el proveedor tenga de capacidad de pago de la
empresa.
Una cuenta de Crdito Comercial nicamente debe aparecer en los
registros cuando ste crdito comercial ha sido comprado y pagado en
31

efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El
crdito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que
comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor
intangible que lo acompaa.
Crdito Bancario
Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen
por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
Su importancia radica en que hoy en da, es una de las maneras ms
utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento.
Comnmente son los bancos quienes manejan las cuentas de
cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de prstamo de acuerdo
con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad, adems de
que proporcionan la mayora de los servicios que la empresa requiera.
Sin embargo y aunque la empresa acuda con frecuencia al banco
comercial en busca de recursos a corto plazo, debe analizar cuidadosamente
la eleccin de uno en particular. La empresa debe estar segura de que el
banco tendr la capacidad de ayudarla a satisfacer las necesidades de
efectivo a corto plazo que sta tenga y en el momento en que se presente.
Ventajas de un crdito bancario
La flexibilidad que el banco muestre en sus condiciones, lleva a ms
probabilidades de negociar un prstamo que se ajuste a las
necesidades de la empresa, esto genera un mejor ambiente para
operar y obtener utilidades.
Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con
respecto al capital.
32

Desventajas del crdito bancario
Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar seriamente
la facilidad de operacin y actuar en contra de las utilidades de la
empresa.
Un Crdito Bancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe
cancelar espordicamente al banco por concepto de intereses.
Como utilizar un crdito bancario
La empresa al presentarse ante el funcionario que otorga los
prstamos en el banco, debe tener la capacidad de negociar, asi como de
dar la impresin de que es competente.
Si quiere solicitar un prstamo, es necesario presentarle al funcionario
correspondiente, los datos siguientes:
a) La finalidad del prstamo. La cantidad que se requiere.
b) Un plan de pagos definido.
c) Pruebas de la solvencia de la empresa..
d) Un plan bien trazado de cmo la empresa se va a
desenvolverse en el futuro y con ello lograr una situacin que le
permita pagar el prstamo.
e) Una lista con avales y otras garantas que la empresa est
dispuesta a ofrecer.
Por otro lado, como el costo de los intereses vara segn el mtodo
utilizado para calcularlos, es indispensable que la empresa este enterada
siempre de cmo el banco calcula el inters real por el prstamo.
Luego de que el banco analice dichos requisitos, tomar la decisin de
otorgar o no el crdito.
33

Pagar
Es un instrumento negociable, es una "promesa" incondicional por
escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar,
en donde se compromete a pagar a su presentacin, en una fecha fija o
tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero junto con los intereses
a una tasa especificada a la orden y al portador.
Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en
efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente. Los pagars por lo
general, llevan intereses, los cuales se convierte en un gasto para el girador
y un ingreso para el beneficiario.
Estos instrumentos negociables se deben pagar a su vencimiento. Hay
casos en los que no es posible cobrar el pagar a su vencimiento, por lo que
se requiere de accin legal.
Ventajas de los pagars
Se paga en efectivo.
Hay alta seguridad de pago, al momento de realizar alguna operacin
comercial.
Desventajas de los pagars
La accin legal, al momento de surgir algn incumplimiento en el
pago.
Como se utilizan los pagars para un financiamiento
Como ya se ha dicho anteriormente, los pagars se derivan de la
venta de mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una
34

cuenta corriente. Este documento debe contener ciertos elementos de
negociabilidad entre los que destacan:
Debe ser por escrito y estar firmado por el girador.
Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en
efectivo establecindose tambin la cuota de inters que se cobrar
por la extensin del crdito a cierto tiempo. El inters se calculan, por
lo general, en base a 360 das por ao.
Debe ser pagadero a favor de una persona designada, o puede estar
hecho al portador.
Debe ser pagadero a su presentacin o en cierto tiempo fijo y futuro
determinable.
Cuando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el
tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso
de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con
facultades notariales.
La persona que protesta paga al notario pblico una cuota por la
preparacin de los documentos del protesto; estos gastos, se le pueden
cobrar al girador del pagar, quien est obligado a reembolsarlos.
Posteriormente el notario pblico aplica el sello de "Protestado por
Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pagar, firmndolo y estampando su propio sello
notarial.
Lnea de Crdito
Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un
perodo convenido de antemano.
35

La lnea de crdito es importante, porque el banco est de acuerdo en
prestarle a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro un perodo
determinado, en el momento que lo solicite. Aunque generalmente no
constituye una obligacin legal entre las dos partes, la lnea de crdito es
casi siempre respetada por el banco y evita la negociacin de un nuevo
prstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.
Las ventajas de una lnea de crdito
Es un efectivo "disponible" con el que la empresa puede
contar.
Desventajas de una lnea de crdito
Se debe pagar un porcentaje de inters cada vez que la lnea
de crdito es utilizada.
Este tipo de financiamiento, est reservado para los clientes
ms solventes del banco, y en caso de darlo, el banco puede
pedir otras garantas antes de extender la lnea de crdito.
La exigencia a la empresa por parte del banco para que
mantenga la lnea de crdito "Limpia", pagando todas las
disposiciones que se hayan hecho.
Como se utiliza la lnea de crdito
El banco le presta a la empresa una cantidad mxima de dinero, por
un perodo determinado. Una vez efectuada la negociacin, la empresa ya
solo tiene que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad.
Firma un documento que indica que la empresa dispondr de esa
suma, y el banco transfiere fondos automticamente a la cuenta de cheques.
36

El Costo de la Lnea de Crdito se establece por lo general, durante la
negociacin original, aunque normalmente flucta con la tasa prima. Cada
vez que la empresa dispone de una parte de la lnea de crdito paga el
inters convenido. Al finalizar el plazo negociado al principio, la lnea de
crdito deja de existir, por lo que las partes involucradas, tendrn que
negociar otra linea si as lo acuerdan.
Papeles Comerciales
Esta fuente de financiamiento a corto plazo, consiste en los pagars
no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los
bancos, las compaas de seguros, los fondos de pensiones y algunas
empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos
temporales excedentes.
El papel comercial como fuente de recursos a corto plazo, es menos
costoso que el crdito bancario y es un complemento de los prestamos
bancarios usuales.
El empleo del papel comercial, es otra alternativa de financiamiento
cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los perodos de dinero
apretado o cuando las necesidades la empresa son mayores a los limites de
financiamiento que ofrecen los bancos.
Es muy importante sealar que el uso del papel comercial es para
financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para
financiar activos de capital a largo plazo.


37

Ventajas del papel comercial
Es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crdito
Bancario.
Sirve para financiar necesidades a corto plazo, como el capital de
trabajo.
Desventajas
Las emisiones de Papel Comercial no estn garantizadas.
Deben ir acompaados de una lnea de crdito o una carta de crdito
en dificultades de pago.
La negociacin por este medio, genera un costo por concepto de una
tasa prima.
Como se utiliza el papel comercial
El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a travs de
los cuales se vende con el giro operativo del vendedor o con la calidad del
emisor.
Si el papel se vende por medio de un agente, se dice que est
colocado con el agente, ste a su vez lo revende a sus clientes a un precio
mas alto. Por lo general, se lleva una comisin de 1.8 % del importe total por
manejar la operacin.
As tambin el papel se puede clasificar como de primera calidad y de
calidad media. El de primera calidad es el emitido por el cliente ms
confiable, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes un
poco menos confiables. En este caso, la empresa debe hacer antes una
investigacin cuidadosa.
38

El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente 1.2 % debajo
de la tasa prima porque, se eliminan la utilidad y los costos del banco.
El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses,
aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un
ao. No se requiere un saldo mnimo.
En algunos casos, la emisin va acompaada por una lnea de crdito
o por una carta de crdito, hecha por el emisor, asegurando a los
compradores con ello, que en caso de tener dificultades con el pago, podr
respaldar el papel mediante un convenio de prstamo con el banco. Esto
sobre todo se exige a las empresas de calidad menor cuando venden papel,
con lo que aumenta tambin la tasa de inters real.
Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar
Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor
(agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un
convenio negociado previamente, con el fin de conseguir recursos para
invertirlos en ella.
Ventajas
Este mtodo aporta varios beneficios, entre ellos estn:
Es menos costoso para la empresa.
Disminuye el riesgo de incumplimiento, si la empresa decide vender
las cuentas sin responsabilidad.
No hay costo de cobranza, puesto que existe un agente encargado de
cobrar las cuentas.
No hay costo del departamento de crdito.
39

Por medio de este financiamiento, la empresa puede obtener recursos
con rapidez y prcticamente sin ningn retraso costo.
Desventajas
El costo por concepto de comisin otorgado al agente.
La posibilidad de una intervencin legal por incumplimiento del
contrato.
Como se utiliza el financiamiento por medio de las cuentas por cobrar
Regularmente se instruye a los clientes para que paguen sus cuentas
directamente al agente o factor, quien acta como departamento de crdito
de la empresa.
Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de
honorarios por sus servicios y abona el resto a la cuenta de la empresa.
Si el agente no logra cobrar, la empresa tendr que rembolsar el
importe ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta
incobrable por otra ms viable.
Financiamiento por medio de los Inventarios
Para este tipo de financiamiento, se utiliza el inventario de la empresa
como garanta de un prstamo, en este caso el acreedor tiene el derecho de
tomar posesin de esta garanta, en caso de que la empresa deje de cumplir.
Es importante porque permite a los directores de la empresa, usar su
inventario como fuente de recursos, con esta medida y de acuerdo con las
formas especficas de financiamiento usuales como: Depsito en Almacn
Pblico, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garanta
Flotante y la Hipoteca, se pueden obtener recursos.
40

Ventajas de este financiamiento
Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es su
inventario.
Le da la oportunidad a la organizacin, de hacer mas dinmica sus
actividades.
Desventajas
Le genera un Costo de Financiamiento al deudor.
El deudor corre riesgo de perder su inventario(garanta), en caso de
no poder cancelar el contrato.
Como se utiliza este tipo de financiamiento
Al momento de hacerse la negociacin, se exige que los artculos
sean duraderos, identificables y puedan ser vendidos al precio que
prevalezca en el Mercado.
El acreedor debe tener derecho legal sobre los artculos, de manera
que si se hace necesario tomar posesin de ellos, tal situacin no genera
inconformidades.
El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar
mediante alguna clase de convenio.
Los directores firman en nombre de su empresa.
Adems del convenio de garanta, se podrn encontrar otros
documentos probatorios, como: el Recibo en Custodia y el Almacenamiento.
41

Cualquier tipo de convenio, generar un costo de financiamiento para
la empresa, que va ms all de los intereses por el prstamo, aunque ste es
el gasto principal.
A la empresa le toca absorber los cargos por servicio de
mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento,
inspeccin por parte de los representantes del acreedor y manejo, esta
obligacin de la empresa es con el fin de conservar el inventario de manera
que no disminuya su valor como garanta. No es necesario pagar el costo de
un seguro contra prdida por incendio o robo.
FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO

Hipoteca
Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista
(acreedor) a fin de garantizar el pago del prstamo.
Una hipoteca no es una obligacin a pagar por que el deudor es el que
otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el
prestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca, sta le ser arrebatada y
pasar a manos del prestatario o deudor.
La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algn
activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por
medio de dicha hipoteca, as como el obtener ganancia de la misma por
medio de los interese generados.
Ventajas de la hipoteca
42

Para el deudor o prestatario, esto es rentable debido a la posibilidad
de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha
operacin.
Da seguridad al prestatario de no obtener perdida, al otorgar el
prstamo.
El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.
Desventajas
Al prestamista le genera una obligacin ante terceros.
El riesgo de que surja cierta intervencin legal, debido a falta de pago.
Como se utiliza esta forma de financiamiento
El acreedor tendr acudir al tribunal y lograr que la mercanca o el bien
no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el prstamo.
Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los
bancos.
Acciones
Es la participacin patrimonial o de capital de un accionista, dentro de
la organizacin a la que pertenece.
Las acciones son importantes, ya que miden el nivel de participacin y
lo que le corresponde a un accionista por parte de la organizacin a la que
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionistas, derechos preferenciales, etc.
Ventajas

43

Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al
ingreso.
Las acciones preferentes son particularmente tiles para las
negociaciones de fusin y adquisicin de empresas.
Desventajas
Diluye el control de los actuales accionistas.
El alto el costo de emisin de acciones.
Como se utiliza
Las acciones se clasifican en:
Acciones Preferentes: son aquellas que forman parte del capital
contable de la empresa, su posesin da derecho a las utilidades de la
empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. En caso
de liquidacin, tambin se dan utilidades, hasta cierta cantidad.
Acciones Comunes: El accionista tiene una participacin residual
sobre las utilidades y los activos de la empresa, despus de haberse
satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas
preferentes.
En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dos
forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de
vencimiento.
Para elegir entre un tipo acciones u otra, se debe tomar aquella que
sea la ms apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el
inversionista.
44

Para vender sus acciones es a travs de un suscriptor. El mtodo
utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de
suscripcin el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.
Despus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que cuidar
su valor y considerar el aumento del nmero de acciones, la disminucin del
nmero de acciones, el listado y la recompra.
Bonos
Es un instrumento escrito certificado, en el cual el prestatario hace la
promesa incondicional, de pagar una suma especificada y en una fecha
determinada, junto con los intereses calculados a una tasa determinada y en
fechas determinadas.
La emisin de bonos puede ser ventajosa si sus accionistas no
comparten su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos
accionistas.
El derecho de emitir bonos viene de la facultad para tomar dinero prestado
que la ley otorga a las sociedades annimas.
El que tiene un bono es un acreedor; un accionista es un propietario.
La mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos
tangibles de la empresa emisora, esto significa para el propietario de un
bono, una mayor proteccin a su inversin.
El tipo de inters que se paga sobre los bonos es, generalmente
menor, a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
Ventajas de los bonos como forma de financiamiento
Son fciles de vender, ya cuestan menos.
45

El empleo de los bonos no cambia, ni aminora el control de los
actuales accionistas.
Con los bonos, se mejora la liquidez y la situacin de capital de trabajo
de la empresa.
Desventajas
La empresa debe tener mucho cuidado al momento de invertir dentro
de este mercado.
Formas de Utilizacin de los bonos
Cada emisin de bonos est asegurada por una hipoteca que se le
conoce como "Escritura de Fideicomiso".
La persona duea del bono, recibe una reclamacin o gravamen, por
la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el prstamo.
Si el prstamo no es cubierto por el prestatario, la organizacin que es
el fideicomiso, puede iniciar un accin legal, con el fin de rematar la
propiedad hipotecada, luego el valor obtenido de la venta se aplicad al pago
del adeudo.
La escritura de fideicomiso de estos bonos, no puede mencionar a los
acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos
personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros
propietarios de bonos a un banco o una organizacin financiera para hacerse
cargo del fideicomiso.
La escritura de fideicomiso transfiere el titulo sobre la propiedad
hipotecada, al fideicomisario.
46

Los intereses sobre un bono son cargos fijos al prestatario, tales
deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible
cancelacin anticipada del prstamo. Los intereses sobre los bonos tienen
que pagarse a las fechas especificadas en los contratos.
Cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el
uso del dinero tomado en prstamo resultar utilidad neta y superior al costo
de los intereses del propio prstamo.
Arrendamiento Financiero
Contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y
la empresa (arrendatario), a la cual se le permite el uso de esos bienes
durante un perodo determinado y mediante el pago de una renta especfica,
las estipulaciones pueden variar segn sea la situacin y las necesidades de
cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento radica en la flexibilidad que presta
para la empresa, da posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato,
de emprender una accin no prevista con el fin de aprovechar una buena
oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran en medio de la
operacin.
El arrendamiento se presta por partes, lo que permite a la empresa
recurrir a este medio para adquirir pequeos activos.
Los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto
de operacin. El arrendamiento puede ser para la empresa, la nica forma de
financiar la adquisicin de activo.
Otras ventajas
47

Evita riesgo de una rpida obsolescencia para la empresa ya que el
activo no pertenece a ella.
Dan oportunidades a las empresas pequeas en caso de quiebra.
Desventajas

Algunas empresas usan el arrendamiento como un medio para evitar
las restricciones presupuestarias, sin importar si el capital se
encuentra limitado.
Un arrendamiento obliga a pagar una tasa por concepto de intereses.
Resulta ms costoso que la compra de activo.
Como se utiliza
Se da un prstamo, el cual se debe cubrir con pagos peridicos
obligatorios efectuados en el transcurso de un plazo determinado, este plazo
puede ser igual o menor que la vida estimada del activo arrendado.
El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de
rescate del activo (que conservar en cambio cuando lo haya comprado).
La mayora de los arrendamientos son incancelables, lo que significa
que la empresa tiene que seguir pagando an cuando abandone el activo
porque ya no lo necesita.
En el arrendamiento financiero, la empresa (arrendatario) conserva el
activo, aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador.
Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos ser
mayor al precio original de compra, porque se est contemplando renta y los
intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.
48

FINANCIAMIENTO COMERCIAL
El comercio presenta muchos desafos y durante siglos la seguridad
de recibir los pagos y la precisin de la entrega de bienes ha sido y contina
siendo una preocupacin importante en materia comercial. A nivel local, si
desea comprar una silla, se dirige a su tienda en el vecindario y escoge, ve,
toca, se sienta y prueba que la silla est en buenas condiciones y que sea
exactamente lo que desea comprar. Con el fin de completar la compra, usted
paga en efectivo, cheque o con tarjeta de crdito y se lleva la silla.
En el caso del comercio exterior, donde el comprador y el vendedor se
encuentran en diferentes pases, la experiencia es completamente diferente.
Los compradores ya no pueden ver, tocar o probar el producto que desean
comprar y el vendedor no tiene control del dinero en efectivo, cheque o
cualquier otra forma de reunir el pago una vez que el producto sale de sus
manos.
Para asegurarle a los comerciantes internacionales de que sus
respectivas obligaciones se cumplirn satisfactoriamente, es necesario que
las condiciones de pago se negocien por adelantado y de comn acuerdo
entre vendedor y comprador. Cuando se exporta al exterior puede haber
mecanismos de financiamiento, tanto si es por cuestiones de crdito como
por requisitos del pas. Para competir de manera satisfactoria, el negocio
debe ofrecer soluciones de financiamiento que sean competitivas con
exportadores de otras naciones.
Segn la forma de pago que utilicen los comerciantes, puede haber
mucho riesgo financiero en una venta en particular y, en general, cuanto ms
generosos sean los reglamentos de las ventas a compradores extranjeros,
mayor es el riesgo del exportador.
49

Es natural que el exportador prefiera que le paguen por adelantado,
pero slo en pocas ocasiones el comprador conceder crdito al vendedor
antes de recibir la mercanca.
Sin embargo, el exportador pocas veces enviar su mercanca sin
recibir el pago del comprador. Con el fin de reducir las dudas, los
comerciantes confan en varios mecanismos de pago y financieros para suplir
sus preocupaciones. Mientras que algunos de estos mecanismos son ms
ventajosos para los vendedores, (por ej., efectivo por adelantado) otros,
benefician al comprador (cuenta abierta o mecanismo de consignacin).
Para disminuir el riesgo que implican los trminos de efectivo por
adelantado o de cuenta abierta, las letras documentarias o cartas de crdito
se han convertido en el mtodo preferido para asegurar los pagos
provenientes del extranjero. Sin embargo, los comerciantes que no han
podido asegurar ninguna de estas opciones de pago, buscan mtodos
alternativos para sus transacciones internacionales.
Para facilitar la uniformidad en la terminologa empleada en las
negociaciones, ponemos a disposicin la definicin de los
diferentes Incoterms que se manejan, esperamos que le sirvan de referencia.
Los Incoterms son aquellos trminos que definen claramente cules
son las obligaciones entre compradores y vendedores, dentro de un contrato
internacional.
BONOS
Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por
entidades privadas y tambin por entidades gubernamentales y que sirven
para financiar a las mismas empresas. El bono es una de las formas de
materializarse los ttulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser
emitidos por una institucin pblica, un Estado, un gobierno regional, un
50

municipio o por una institucin privada, empresa industrial, comercial o de
servicios. Tambin pueden ser emitidos por una institucin supranacional
(Banco Europeo de Inversiones, Corporacin Andina de Fomento, etc.), con
el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son
ttulos normalmente colocados al nombre del portador y que suelen ser
negociados en algn mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete
a devolver el capital principal junto con los intereses, tambin llamados
cupn. Este inters puede tener carcter fijo o variable, segn un ndice de
referencia.
Cabe resaltar que el dinero o fondo que se obtenga se puede prestar a
instituciones por un periodo definido y a una tasa de inters fija.
Los bonos son susceptibles de ser emitidos, por igual valor al nominal,
por encima del valor nominal, o por debajo del valor nominal del ttulo:
A la par: cuando el valor de venta es igual al valor nominal del ttulo.
Con descuento cuando el valor de venta es menor al valor nominal.
Con prima cuando el valor de venta es mayor al valor nominal.

La tasa de inters DTF, es el referente para analizar la clase de bonos,
sobre la cual los representantes de los tenedores ofrecen a los inversionistas.

DTF: es una tasa de inters calculada como un promedio
ponderado semanal por monto, de las tasas promedios de captacin
diarias de los CDTs a 90 das, pagadas por los bancos, corporaciones
financieras, de ahorro y vivienda y compaas de financiamiento
comercial. La calcula el Banco de la Repblica con la informacin provista
por la Superintendencia Financiera hasta el da anterior. La DTF tiene
vigencia de una semana.

51

Tasa de oferta del emisor de bonos: consiste en ofrecer una tasa
equivalente a la de mercado, o sea igual a la tasa que ofrecen los colocadores
de bonos, y depende de las condiciones de mercado, que ofrezcan unos
puntos de ms o unos puntos de menos con el fin de hacerla atractiva, esto
hace que las colocaciones sean por igual valor nominal, con prima o con
descuento.

Tasa de oportunidad: es la tasa de rentabilidad que espera el
inversionista obtener de sus valores invertidos en la emisin y si se presenta
igual a la del mercado de los ttulos valores sera indiferente en tomar la
decisin, sin embargo el punto de referencia es la tasa de los colocadores de
bonos, entonces si el emisor ofrece uno o dos puntos ms por encima del
mercado se vuelve aparentemente atractiva la inversin, sin embargo es un
gancho a la hora de emitir:

Quien paga prima sobre bonos, es porque le han ofrecido unos puntos
de ms, y el mayor valor pagado lo recupera en la calidad de tasa de
inters que cobra por estar por encima del mercado.
Quien paga igual al valor nominal su tasa de inters tambin es normal
a la del mercado.
Quien paga menos del valor nominal, recupera ese descuento al
momento de redimir el bono, porque su tasa de inters est por debajo
de la tasa de mercado.
En conclusin el inversionista en cualquiera de los tres casos anteriores
tienen la misma tasa de inters, esto es, la del mercado.

Quin determina la clase: la clase de emisin de bonos, solamente la
determina el tipo de inters o tasa del mercado financiero de bonos, frente al
tipo de inters que ofrece la emisora de bonos.

52

Tipos de Bonos
Tipo de inters: Es el porcentaje del precio de emisin que vas
recibiendo peridicamente hasta el vencimiento del bono.
Vencimiento: Cada bono tiene una vida determinada. La fecha de
vencimiento indica, cuando el bono debe ser reintegrado, es decir
cuando el emisor debe reponer el crdito por completo. Distinguiremos
entre varios tipos de bonos, a corto plazo (hasta cuatro aos), a medio
plazo (entre cuatro y ocho aos) y a largo plazo (ms de ocho aos).
Valor nominal: Es la cantidad de dinero por bono que recibes al
vencimiento.
Moneda: Los bonos se pueden emitir en cualquier moneda
convertible.
Los Bonos se pueden clasificar de la siguiente manera:
Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya
existentes. No provoca ni la elevacin del capital ni la reduccin de las
acciones.
Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opcin de
canjearlo por acciones de nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece
a cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la
opcin de conversin.
Bono cupn cero: Ttulo que no paga intereses durante su vida, sino
que lo hace ntegramente en el momento en el que se amortiza, es
decir cuando el importe del bono es devuelto. En compensacin, su
precio es inferior a su valor nominal
Bonos del Estado Es un ttulo de deuda, de renta fija o variable,
emitido por un Estado, gobierno regional.
Bonos de caja: Ttulos emitidos por una empresa, que se compromete
a reembolsar al vencimiento fijado el prstamo pactado; los recursos
53

obtenidos con la emisin de estos bonos se dedican a las
necesidades de tesorera de la empresa.
Strips: Algunos bonos son "strippables", o divididos, puede segregarse
el valor del bono en cada uno de los pagos que se realizan,
distinguiendo bsicamente los pagos en concepto de intereses
(cupones) y el pago del principal, y negociarlos por separado.
Bonos de deuda perpetua: Son aquellos que nunca devuelven el
principal, (esto es, el nominal del bono, que generalmente coincide
con la inversin inicial), sino que pagan intereses (cupones)
regularmente de forma indefinida. Son los ms sensibles a variaciones
en el tipo de inters.
Bonos basura: Que se definen como ttulos de alto riesgo y baja
calificacin, que ofrece, en contrapartida, un alto rendimiento
Bonos nominativos: aquellos en los cuales se especifica el titular del
documento por lo que el pago de los intereses se efecta al
propietario del mismo.
Bonos no nominativos: aquellos en los cuales no se especifica el
titular del documento por lo que el pago de los intereses y del principal
se hace a la persona que presenta el documento.
Bonos hipotecarios: estn respaldados con fondo de amortizacin.
Variante de bonos con garanta: estn respaldados con fondo de
amortizacin.
Bonos Ordinarios o Comunes: aquellos que se emiten una sola vez
venciendo todos en la misma fecha.
Bonos en serie: representan una modalidad del pago principal en la
medida que peridicamente se retira de la circulacin una fraccin del
monto del principal lo que ocasiona que el mismo disminuye en la
fecha de vencimiento.
Bonos redimibles o amortizables: es una opcin de la entidad emisora
retirar bonos en circulacin antes de la fecha de vencimiento a partir
54

de las variantes que se presentan con la tasa nominal al poder existir
una tasa de mercado por debajo de esta.

Caractersticas de los Bonos

Representa una parte alcuota de una deuda.
Pueden tener como garanta bienes hipotecarios.
Tiene derecho a recibir intereses peridicamente de acuerdo con lo
estipulado en la escritura de emisin, exista o no utilidades.
Se paga al vencimiento y en efecto de pago de los bonistas,
pueden solicitar el remate de los bienes que lo garantizan.
Los bonos acumulan intereses desde su emisin.
Los bonos se venden a su valor nominal, por encima o por debajo
de su valor nominal.


ACCIONES

Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital
social de una sociedad annima. Estas partes son posedas por una
persona, que recibe el nombre de accionista, y representan la propiedad que
la persona tiene de la empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le
pertenece al accionista.

Poseer acciones de una compaa confiere legitimidad al accionista
para exigir sus derechos y cumplir con sus obligaciones. Entre otros
derechos podemos mencionar: ejercer el voto en la Junta de Accionistas,
exigir informacin sobre la situacin de la empresa o vender las acciones que
posee. Entre otras obligaciones, el accionista tendr tambin que soportar
las prdidas, si durante un periodo la empresa no obtiene buenos resultados.
55


Tipos De Acciones

Acciones ordinarias: Son las acciones normales.
Acciones preferentes: En esta clase, los accionistas poseen un
derecho superior para cobrar el dinero derivado de la adquisicin de
las mismas, incluso antes de realizar el reparto de dividendos a los
socios, si as se hubiera decidido.
Acciones sin voto: Confieren al accionista derechos econmicos (el
cobro de dividendos) pero no otro tipo de derecho, como el de ejercer
el voto en una Junta.
Clasificacin de las Acciones
1. Acciones nominativas: Las acciones nominativas no se transfieren con
la simple entrega, como sucede con las acciones al portador, sino, y
es su caracterstica principal, su transferencia se efecta con la
inscripcin de la sesin o traspaso en el libro de registro de acciones
que lleva la Sociedad Annima, de lo que deriva su nombre de
nominativa, por cuanto se conoce el nombre de su propietario; sin este
registro, la negociacin entre cedente y cesionario puede tener efecto
entre ellos, pero no es oponible a terceros; esta es la razn por la que
a esta clase de acciones se les dice que son ttulos nominativos.
2. Acciones al portador: En esta clase de acciones, no se requiere la
expedicin a nombre de determinada persona, sino que el tenedor del
ttulo se presume su propietario, de tal manera que para negociarla
slo se requiere su entrega.
3. Acciones ordinarias: Las acciones ordinarias son las que confieren
derechos propios, comunes y esenciales que en general se confieren
a todo accionista por igual. Entre estos derechos conferidos se
encuentran los siguientes:
56

El de participar en las deliberaciones de la asamblea o
Junta general de accionistas y votar en ella;
El de recibir una parte proporcional de los beneficios
sociales establecidos por los balances de fin de
ejercicio, segn lo dispuesto en los estatutos;
El de negociar libremente las acciones, a menos que
se estipule el derecho de preferencia a favor de la
Sociedad o de los accionistas, o de ambos;
El de inspeccionar, libremente, los libros y papeles
sociales, al tiempo de la liquidacin y una vez pagado
el pasivo externo de la Sociedad.

4. Acciones privilegiadas: Las acciones privilegiadas no slo otorgan
los derechos propios, comunes y esenciales que en general se
confieren a todo accionista, sino que adicionalmente, otorga unos
derechos econmicos por encima de los comunes; pero nunca otorga
derechos administrativos superiores a los comunes:
Un derecho preferencial para su reembolso en caso de
liquidacin hasta concurrencia de su valor nominal;
Un derecho a que de las utilidades se les destine, en
primer trmino, una cuota determinada, acumulable o
no. La acumulacin no podr extenderse a un perodo
mayor de cinco aos,
Cualquiera otra prerrogativa de carcter
exclusivamente econmico.
En ningn caso podrn otorgarse privilegios que
consistan en voto mltiple, o que priven de sus
derechos de modo permanente a los propietarios de
acciones comunes.
Las acciones privilegiadas pueden emitirse desde el acto de
constitucin de las Sociedad, lo cual conlleva a que no se viole
derecho alguno de los suscriptores que con posterioridad las
57

adquieren, pues, cuando ingresan a la Sociedad, las acciones
privilegiadas ya han sido emitidas, y por esta misma razn son
conocedores de esta circunstancia; cuando la emisin se hace con
posterioridad al acto de constitucin de la Sociedad, necesariamente
se afecta a los accionistas promotores o fundadores, que en ltimas,
corrieron con el riesgo inicial de hacer unos aportes y organizar la
Sociedad.
5. Acciones de goce o industria: Estas acciones son creadas para
compensar las aportaciones de servicios, trabajo, conocimientos
tecnolgicos, secretos industriales o comerciales, asistencia tcnica y,
en general, toda obligacin de hacer a cargo del aportante. Los ttulos
de estas acciones permanecen depositados en la caja social para ser
entregados al aportante, en la medida en que cumpla su obligacin, y
mientras tanto, no son negociables.
Los titulares de las acciones de goce o industria, tienen los siguientes
derechos:
Asistir con voz a las reuniones de las juntas generales;
Participar en las utilidades decretadas;
Al liquidarse la Sociedad, participar de las reservas
acumuladas y valorizaciones producidas durante el
tiempo en que fue accionista, en la forma y
condiciones estipuladas.
A diferencia de las acciones de capital en razn de la obligacin
del accionista adquirente, que es la de hacer un aporte de cualquier
cosa que pueda ser apreciada en dinero corporal e incorporal, mueble
o inmueble, en las acciones de industria, el aporte es la actividad
personal, es el trabajo humano, en especial, cuando se trata de
58

secretos industriales o conocimientos tcnicos que son indispensables
para el desarrollo de una determinada industria.
6. Acciones suscritas: Las acciones suscritas forman parte del capital
suscrito de la Sociedad, son las que se encuentran en circulacin, son
acciones ya emitidas por la Sociedad y suscritas por los accionistas,
de tal manera que los accionistas suscriptores ya han adquirido una
serie de obligaciones y derechos respecto de la Sociedad, y han
tenido que pagar como mnimo la tercera parte del valor de cada
accin suscrita, y si quedara algn saldo por pagar, ste ha de
hacerse como mnimo dentro del ao siguiente a la suscripcin.
Las acciones suscritas son las que se toman en cuenta para
todo lo relacionado con el funcionamiento de la Sociedad, pues que no
es, sino mediante la suscripcin como se adquiere la calidad de
accionista y como se contrae la obligacin de contribuir a la formacin
del fondo social con nuevos aportes. Para efectos de las
deliberaciones en las juntas generales de accionistas y de la
distribucin de las utilidades sociales, son estas acciones las que han
de ser tomadas en cuenta, mientras no sean retiradas de la
circulacin, sea porque las adquiera la Sociedad misma, sea porque
sea cancelado el ttulo por mora en el pago de su importe, sea porque
se reembolse su valor mediante una reduccin del capital suscrito o
durante la liquidacin del patrimonio social. Es el capital suscrito
suma del valor nominal de las acciones suscritas- el tomado en cuenta
para fijar el monto de la reserva legal obligatoria y las prdidas del
capital que pueden ocasionar la disolucin de la Sociedad.

La suscripcin de acciones no requiere de reforma del contrato
de sociedad, siempre que el valor total de las acciones suscritas no
sobrepase el valor del capital autorizado de la Sociedad, caso en el
59

cual ha de reformarse los estatutos sociales y aumentar el capital
autorizado, para luego aumentar el capital suscrito y emitir estas
acciones. En la constitucin de una Sociedad Annima, el capital
suscrito debe ser como mnimo el 50% del capital autorizado, y el
capital pagado debe ser como mnimo la tercera parte del capital
suscrito.
7. Acciones en reserva: Las acciones en reserva son las que no se
suscribieron en el momento de la constitucin de la Sociedad por
acciones, pero que habindose creado en razn del capital autorizado
o su aumento, corresponde a la asamblea o Junta General de
Accionistas emitirlas cuando crea correspondiente; son tan slo una
expectativa o posibilidad para vincular ms accionistas o incrementar
el aporte de los existentes. Estas acciones forman parte del capital
autorizado que an no se ha suscrito, y por lo tanto, no existe una
relacin jurdica entre accionista y Sociedad en relacin con esta
accin, slo existe la posibilidad de que dicha relacin se genere hacia
el futuro. Para poder hablar de acciones en reserva, es necesario que
el valor del capital autorizado sea superior al capital suscrito, puesto
que la diferencia entre estos valores constituyen las acciones en
reserva que an no se han suscrito.
8. Acciones liberadas: Cuando el accionista ha pagado la totalidad de las
acciones suscritas por l, cumpliendo con la obligacin de sus aportes,
se dice que tiene acciones liberadas. Las acciones liberadas significan
que el accionista, por haber pagado su aporte total, tiene derecho a
que se le entregue un ttulo definitivo, e igualmente los dividendos por
utilidades se le pagarn en su totalidad.
9. Acciones no liberadas: Se designan as las acciones que no han sido
pagadas en su totalidad por razn del plazo previsto para el pago en
los estatutos. Al momento de suscripcin de acciones, es obligatorio
para el accionista pagar como mnimo la tercera parte del valor de
60

cada accin, y entre tanto no la pague en su totalidad, la Sociedad le
otorga un ttulo meramente provisional que es sustituido por un ttulo
definitivo cuando el accionista pague la totalidad de la suscripcin. Al
saldo por pagar, la ley le otorga un plazo determinado a partir del
momento de la suscripcin de las acciones por parte del accionista, y
mientras est al da con las cuotas, ste tiene facultad para ejercer los
derechos del accionista.
En cuanto a la distribucin de utilidades de las acciones no
liberadas, esta se har en proporcin a la parte pagada del valor
nominal de las acciones, cuotas o partes de inters, si en el contrato
no se ha previsto vlidamente otra cosa. Una vez expedidos el ttulo o
ttulos (provisionales o definitivos), que acreditarn a su poseedor
como accionista de la Sociedad, sta deber inscribir en el libro
respectivo de accionistas, los ttulos respectivos, con indicacin de su
nmero y fecha de inscripcin y el nmero de las acciones relativas a
cada ttulo. El reconocimiento de la calidad de accionista se obtiene al
expedrsele el ttulo provisional o definitivo que lo acredita como tal, y
por ende, entra a ejercer los derechos inherentes a tal situacin
jurdica. Sin embargo, para que la Sociedad pueda permitirle al
accionista ejercer los derechos, es imprescindible que el accionista no
est en mora de pagar las cuotas de las acciones que haya suscrito.

Mientras est vigente el plazo para la cancelacin del monto
total del valor de las acciones, y el accionista cancele oportunamente
las cuotas que le corresponda, puede ejercer los derechos conferidos
en la ley, y en el caso contrario, es decir, que est vencido el plazo
para el pago de las cuotas de las acciones suscritas, y estas no
hubieren sido cubiertas ntegramente, el accionista no podr ejercer
los derechos inherentes a ellas.
61

Caractersticas de Acciones
Las acciones se caracterizan por ser acumulables, indivisibles e
iguales la de una misma serie o clase. Que las acciones sean
acumulables significa que una persona puede ser titular de ms
de una accin, lo que le permitir tener un mayor dominio y
control en la sociedad y disfrutar con mayor intensidad de los
derechos que la accin le confiere, en la medida que sea mayor
el nmero de las acciones que posea.
Indivisibles porque en caso de copropiedad de las acciones, las
mismas no son susceptibles de divisin y por tanto se debe
designar que uno de los copropietarios en nombre de la
copropiedad ejercite los derechos que la accin le confiere.
Las acciones pueden pertenecer a una misma o distinta series
o a una misma clase. Las series recaen sobre el valor nominal
de ellas, por tanto, todas las acciones de una misma serie
tendrn igual valor nominal. En cambio la clase, en las acciones
dan derechos, y por ende sern iguales, es decir, contendrn el
mismo conjunto de derechos aquellas que pertenezcan a una
misma clase.
Diferencia entre Bonos Y Acciones
Las acciones son ttulos valores al igual que los bonos. La diferencia
entre una accin y un bono u obligacin radica en que la accin otorga la
propiedad de los activos de la empresa en la proporcin que supone el valor
nominal de dicha accin respecto del capital social total, en tanto que el bono
u obligacin solamente confiere un derecho de crdito sobre la deuda de la
empresa que lo emite.
62

El titular de bonos u obligaciones de una empresa es un acreedor de
la misma, y tiene derecho, cuando vence el plazo pactado, a la devolucin de
la cantidad desembolsada ms los intereses devengados. Los bonos u
obligaciones se consideran inversiones en renta fija.
Sin embargo, el titular de una accin es propietario de la empresa en
la parte proporcional que supone el capital invertido al comprar esa accin, y,
por lo tanto, asume un mayor riesgo de depreciacin de la inversin realizada
si la empresa no obtiene ganancias, as como una mayor revalorizacin de
su inversin si la empresa obtiene beneficios.
La readquisicin de acciones es una figura contemplada por varias
legislaciones comerciales que permite a la empresa readquirir sus propias
acciones.
Las acciones son ttulos valores y, como tales, deben estar
representados de forma que puedan ser objeto de compraventa o de otros
negocios jurdicos con facilidad.
LEGITIMACIN DE CAPITALES
Consiste en ajustar a la legalidad fiscal el dinero procedente de
negocios delictivos o injustificables. Es decir, la actividad en la cual una
persona o una organizacin criminal, procesa las ganancias financieras,
resultando de actividades ilegales, para tratar de darles la apariencia de
recursos obtenidos de actividades lcitas.
El lavado de dinero (tambin conocido como lavado de capitales, lavado
de activos, blanqueo de capitales u operaciones con recursos de
procedencia ilcita o legitimacin de capitales) es una operacin que consiste
en hacer que los fondos o activos obtenidos a travs de actividades ilcitas
aparezcan como el fruto de actividades lcitas y circulen sin problema en el
63

sistema financiero. Para que exista blanqueo de capitales, es precisa la
previa comisin de un acto delictivo de tipo grave, y la obtencin de unos
beneficios ilegales que quieren ser introducidos en los mercados financieros
u otros sectores econmicos. El blanqueo de capitales es un delito autnomo
que no requiere de una condena judicial previa por la comisin de la
actividad delictiva por la que se originaron los fondos que se blanquean.
Es el proceso mediante el cual se invierte o transforma en otros bienes,
las ganancias ilcitas de las drogas, ocultando o disfrazando su origen,
mediante conversin en dinero lcito, dndole un aparente origen legitimo.
Delito tipificado en el Articulo 37 de la Ley Orgnica sobre Sustancias
Estupefacientes y Psicotrpica, ligado al Trfico de Drogas, por lo que no se
tipifica como un delito autnomo, ya que es un delito pura ofensivo que
causa desequilibrio econmico, financiero, social y cultural, afectando el
orden interno de un pas.
Para la Investigacin del Delito de Legitimacin de Capitales, es
necesario contar con un equipo multidisciplinario y tener en consideracin lo
siguiente:
1. Que el dinero ilcito siempre va a ser ilcito hasta tanto no se ingrese en
la economa de un pas o se transforme en bienes.
2. Las organizaciones delictivas de legitimacin de capitales cuentan al
igual que las grandes organizaciones, con expertos, asesores y grandes
avances tecnolgicos, los que le permiten realizar sus operaciones a
travs de la red (Internet, Transacciones Electrnicas), dando cavidad a
la Cyber criminalidad.
3. La Utilizacin del dinero debe ser o estar de acuerdo con la actividad
laboral de la persona.
4. Se debe investigar de lo general a lo particular, tomando en cuenta la
cadena de adquisicin de los bienes.
64

5. Por tal motivo, el Comando Antidrogas dentro de su estructura
organizativa, cuenta con el Departamento de Investigaciones Financieras
adscrito a la Divisin de Investigaciones Especiales y su misin esta
orientada a detectar acciones vinculadas como transferencia de capitales
o beneficios por medios mecnicos, telegrficos, radioelctricos,
electrnicos o por cualquier otro medio que sea habido, participacin
directa o indirecta con las actividades ilcitas del trfico, distribucin,
suministro, elaboracin, refinacin, etc.
BASES LEGALES
La legitimacin de capitales nace como delito internacional
tipificado por primera vez en diciembre de 1.988 con la firma de la
Convencin de las Naciones Unidas contra el Trfico Ilcito de
Estupefacientes y Sustancias Psicotrpicas, desde mejor conocida como
Convencin de Viena. En Venezuela, est basado en
1. La Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela, en su
Captulo III, Del Poder Judicial y del Sistema de Justicia, Sesin III, Del
Gobierno y la Administracin del Poder Judicial, en su artculo 271, tipifica
por primera vez como un delito grave el problema de Legitimacin de
Capitales, de carcter pluri ofensivo. Aun cuando el trmino utilizado en el
texto constitucional es el deslegitimacin, cabe sealar, que en los
acuerdos, convenios y tratados internacionales suscritos por la Repblica, los
trminos reconocidos.
Son el de Lavado, Blanqueo o Legitimacin de Capitales.
2. Ley Orgnica Contra la Delincuencia Organizada. (LOCDO)
Publicada en Gaceta Oficial N 38.281 de fecha 27 de Septiembre de 2005 y
reimpresa y publicada en Gaceta Oficial Extraordinaria N 5.789, de fecha 26
de octubre de 2005. Existe una relacin entre el delito de legitimacin de
65

capitales y el ilcito previo, en el sentido de que en la Ley Orgnica Contra la
Delincuencia Organizada se tipifican los delitos que originan la legitimacin
de capitales, y se requiere que la accin del legitimador sea que los bienes
tengan apariencia lcita, ya que es necesario el resultado.
La inclusin del trfico de drogas como delito previo en la Ley Orgnica
contra la Delincuencia Organizada, tiene como efecto que se derogue el
Ttulo X De la Legitimacin de Capitales contentivo de los artculos 209 al
216, de la Ley Orgnica Contra el Trfico Ilcito y el Consumo de Sustancias
Estupefacientes Psicotrpicas, ubicando el delito de legitimacin de capitales
nicamente en la Ley Orgnica Contra la Delincuencia Organizada.
3. La Resolucin N. 185.01, publicada en G. O N.37, del 20 de
Septiembre de 2001, emanada por la Superintendencia de Bancos y otras
Instituciones Financieras (SUDEBAN) NORMAS SOBRE PREVENCIN,
CONTROL Y FISCALIZACIN DE LAS OPERACIONES DE LEGITIMACIN
DE CAPITALES APLICABLES A LOS ENTES REGULADOS POR LA
SUDEBAN.
La Fases, constituyen el circuito operativo del proceso:
a. Situacin o colocacin: El dinero entra en el circuito financiero
fraccionadamente, en pequeas sumas que se depositan en efectivo. El
fraccionamiento se realiza para evitar los controles sobre grandes
operaciones.
b. Estratificacin o diversificacin: Consiste en realizar una serie
de transacciones financieras ms complejas que separen el dinero de su
origen de modo suficiente como para borrar todo rastro y complicar el
seguimiento de las operaciones por parte de las autoridades.
66

c. Integracin: El dinero vuelve a circular de modo que da la
impresin de que se obtuvo legalmente. En esta etapa es extremadamente
difcil distinguir entre enriquecimiento lcito e ilcito.
LEYES QUE REGULAN LA LEGITIMACIN DE CAPITALES EN EL
SISTEMA FINANCIERO
Ley Orgnica contra el Trfico Ilcito y el Consumo de
Sustancias Estupefacientes y Psicotrpicas.
Resolucin 185.01 emitida por la Superintendencia de
Bancos y otras Instituciones Financieras (PDF).
Resolucin 510/97 de la Comisin Nacional de Valores.
Normas sobre prevencin, Control y Fiscalizacin de las
Operaciones de Seguro y Reaseguro para evitar la Legitimacin de
Capitales.
Ley General de Bancos.
Ley Orgnica contra la Delincuencia Organizada (PDF).

TIPOS MS COMUNES Y UTILIZADAS EN LEGITIMACIN DE
CAPITALES:
a.- Estructurar, o Hacer "Trabajo de Pitufo" o "Trabajo de
Hormiga": En la estructuracin, uno o varios individuos ("pitufos") hacen
mltiples transacciones con fondos ilegales por cierto perodo de tiempo, en
la misma institucin o en varias instituciones financieras. Las grandes sumas
de dinero en efectivo, que son el resultado de actividades criminales, son
"estructuradas" o divididas en cantidades inferiores al lmite de dlares a
partir del cual las transacciones son reportadas a las autoridades
competentes. Los fondos pueden ser depositados, transferidos
telegrficamente, o usados para adquirir otros instrumentos monetarios.
67

b.- Complicidad de un Funcionario u Organizacin: Individualmente,
o de comn acuerdo, puede suceder que uno o varios empleados
inescrupulosos o negligentes de algunas instituciones financieras o
comerciales faciliten la legitimacin de capitales al aceptar a sabiendas
grandes depsitos en efectivo, sin solicitar la informacin necesaria para
procesar este tipo de transacciones o colocando en stos datos falsos o
exceptuando incorrectamente a los clientes de llenar los formularios
requeridos, etc.
Esta tcnica permite al legitimador evitar la deteccin asocindose con
la primera lnea de defensa contra la legitimacin de capitales, esto es, con
un empleado inescrupuloso o negligente de una institucin financiera.
c.- Mezclar: En esta tcnica, el legitimador de capitales combina los
productos ilcitos con fondos legtimos de una empresa, y despus presenta
la cantidad total como renta de la actividad legtima de tal empresa. La
mezcla provee una casi inmediata explicacin para un volumen alto de
efectivo, presentado como producto del negocio legtimo. A menos que la
institucin financiera sospeche que hay un problema con la transaccin (por
ejemplo, determinando que el volumen de los fondos es demasiado alto para
el nivel comercial o la actividad econmica del cliente), la mezcla de fondos
ilegales es difcil que sea detectada por las autoridades competentes, de all
la estrecha colaboracin que deben prestar las instituciones financieras al
establecer perfiles de sus clientes que les permitan identificar cuando se esta
frente a una actividad inusual o desusada que podra convertirse en una
actividad sospechosa que deber ser reportada a la autoridad competente.
d.- Compaas de Fachada: Una compaa de fachada es una entidad
que est legtimamente organizada y participa, o hace ver que participa, en
una actividad comercial legtima. Sin embargo, esta actividad comercial sirve
inicialmente como mscara para el lavado de fondos ilegtimos. La compaa
68

de fachada puede ser una empresa legtima que mezcla los fondos ilcitos
con sus propias rentas. Puede ser tambin una compaa que acta como
testaferro, formada expresamente para la legitimacin de capitales. Puede
estar ubicada fsicamente en una oficina, o a veces puede tener nicamente
un frente comercial, (p.e. slo una direccin electrnica o un apartado postal,
es decir, sin presencia fsica); sin embargo, toda la renta producida por el
negocio realmente proviene de una actividad criminal. En algunos casos, el
negocio est establecido en otro estado o pas para hacer ms difcil rastrear
las conexiones con la legitimacin de capitales.
e.- Compras de Bienes o Instrumentos Monetarios con Productos
en Efectivo: En esta tcnica, un legitimador de capitales compra bienes
tangibles (tales como automviles, embarcaciones, aviones, artculos de lujo,
propiedades y metales preciosos) o instrumentos monetarios (tales como
giros bancarios, giros postales, cheques de gerencia o de viajero, y valores)
con la masa de efectivo que se origina directamente de una actividad
criminal. A menudo, el minorista que vende el artculo al legitimador lo hace a
sabiendas, y hasta podra ser un empleado de la organizacin criminal.
Posteriormente, el legitimador usa los bienes comprados, para continuar su
actividad criminal (por ejemplo, transporte, escondites, etc.), como mtodo
para cambiar las forma del producto, o para mantener un estilo de vida
lujoso.
f.- Contrabando de Efectivo: Esta tcnica involucra el transporte fsico
de efectivo, obtenido de una actividad criminal a localidades fuera del pas. El
legitimador puede transportar el efectivo por avin, barco, o vehculo a travs
de fronteras terrestres. El efectivo puede estar escondido en el equipaje, en
compartimentos secretos del vehculo, o ser llevado consigo mismo por la
persona que acta de correo. Puede estar mezclado con fondos
transportados por transportes blindados, escondido en artculos de
exportacin (por ejemplo, neveras, hornos microondas, etc.) o embalado en
69

contenedores martimos. A pesar de las limitaciones que supone el volumen
fsico del dinero en efectivo, los legitimadores de capitales han demostrado el
ms alto grado de imaginacin al encontrar nuevos medios para mover el
producto criminal en efectivo. El contrabando de dinero en efectivo, si resulta
exitoso, otorga al legitimador la ventaja de destruir completamente las
huellas entre la actividad criminal que genera fondos y la colocacin real de
tales fondos dentro del circuito financiero. Estos productos pueden
posteriormente volver al pas, por medios aparentemente legales como
transferencias telegrficas o transacciones con giros bancarios.
f.- Transferencias Telegrficas o Electrnicas: Esta tcnica involucra
el uso de la red de comunicaciones electrnicas, de bancos o de compaas
que se dedican a transferencias de fondos comerciales, para mover el
producto criminal de un sitio a otro. Por medio de este mtodo, el legitimador
puede mover fondos prcticamente a cualquier parte del pas o al extranjero.
El uso de transferencias telegrficas es probablemente la tcnica ms
importante usada para estratificar fondos ilcitos, en trminos del volumen de
dinero que puede moverse, y por la frecuencia de las transferencias. Los
legitimadores prefieren esta tcnica porque les permite enviar fondos a su
destino rpidamente, y el monto de la transferencia normalmente no est
restringido. Despus de transferir los fondos varias veces, especialmente
cuando esto ocurre en una serie de transferencias sucesivas, se vuelve difcil
la deteccin de la procedencia original de los fondos.
Un refinamiento adicional en el uso de transferencias telegrficas es
transferir fondos desde varios sitios dentro de un pas o regin a una cuenta
concentradora de fondos en cierta localidad. Cuando el saldo de la cuenta
alcanza cierto nivel o "umbral", los fondos son transferidos, automticamente,
fuera del pas. Los "umbrales" evitan prdidas masivas cuando los
organismos de fiscalizacin tienen xito en confiscar o bloquear la cuenta.
70

g.- Cambiar la Forma de Productos Ilcitos por medio de Compras
de Bienes o Instrumentos Monetarios: Bajo esta tcnica, el legitimador de
capitales cambia los productos ilcitos de una forma a otra, a menudo en
rpida sucesin. El legitimador puede, por ejemplo, adquirir cheques de
gerencia con giros bancarios o cambiar giros por cheques de viajero. Los
productos se vuelven ms difciles de rastrear a travs de estas
conversiones; adems, dichos productos se vuelven menos voluminosos,
con lo cual se hace menos probable su deteccin si se los transporta de o
hacia el pas. En algunos casos, los casinos u otras casas de juego pueden
facilitar la legitimacin de capitales convirtiendo los productos criminales en
fichas. Despus de un corto tiempo, el legitimador cambia las fichas por
cheques o efectivo.

h.- Venta o Exportacin de Bienes: Esta tcnica se relaciona con
situaciones en las cuales los bienes adquiridos con productos ilegales son
vendidos en otra localidad o exportados. La identidad del comprador original
se vuelve borrosa, lo cual hace difcil la determinacin de la verdadera
procedencia del delito.
i.- Ventas Fraudulentas de Bienes Inmuebles: El legitimador compra
una propiedad con el producto ilcito por un precio declarado
significativamente mucho menor que el valor real. l paga la diferencia al
vendedor, en efectivo "por debajo de la mesa". Posteriormente, el legitimador
puede revender la propiedad a su valor real para justificar las ganancias
obtenidas ilegalmente a travs de una renta de capital ficticia.
j.- Establecimiento de Compaas de Portafolio o Nominales: Una
compaa de portafolio es una entidad que generalmente existe solamente
en el papel; no participa en el comercio (a diferencia de una compaa de
fachada). En la legitimacin de capitales, se usan tales compaas para
71

enmascarar el movimiento de fondos ilcitos. Las compaas de portafolio
ofrecen la cobertura confidencial de una sociedad annima, disfrazando a
sus verdaderos dueos por medio de una representacin nominal tanto para
los accionistas como para los directores. Ellas se pueden formar rpidamente
y se convierten en entidades legales que pueden dedicarse a cualquier
negocio excepto a aquellos expresamente prohibidos por las leyes bajo las
cuales se establecieron, o por sus estatutos.
k.- Una compaa de portafolio tambin puede ser una sociedad
annima en reserva: se refiere a una compaa cuya constitucin como
sociedad fue otorgada por el gobierno, el cual presenta una escasa o dbil
regulacin sobre estas actividades, a un agente o apoderado (como un
abogado) antes de la formacin de la compaa. El agente mantiene inactiva
el acta de constitucin de sociedad hasta que es adquirida por un cliente y se
forma la compaa. En estos casos, la junta directiva registrada de la
sociedad annima est formada por asociados del apoderado y no tiene
relacin con los verdaderos dueos de la sociedad annima una vez que
sta es comprada del apoderado y entra en vigencia.
l.- Complicidad de la Banca Extranjera: Las instituciones financieras
extranjeras pueden proporcionar una explicacin legtima del origen de
fondos lavados; una explicacin que no se puede confirmar por las leyes de
reserva o secreto bancario o de sociedades annimas en el pas extranjero.
As como en el tema de la complicidad de un funcionario o de una
organizacin financiera descrito anteriormente, la institucin financiera
puede, a sabiendas o por ignorancia, ayudar en este proceso.
m.- Transferencias Inalmbricas o entre Corresponsales: Esta
tcnica presume que una organizacin de legitimacin de capitales puede
tener dos o ms filiales en diferentes pases, o que podra haber alguna clase
de filiacin comercial entre dicha organizacin y su contraparte ubicada en el
72

extranjero. Los fondos a ser lavados entran en la filial en un pas y despus
se los hace disponibles en un segundo pas en la misma moneda o en otra
diferente. Como hay una relacin de corresponsala entre las dos filiales, no
se necesita transportar los fondos fsicamente. Tampoco hay necesidad de
transferir los fondos electrnicamente. La coordinacin entre ambas
terminales de la operacin se lleva a cabo por telfono, fax, o por algn otro
medio arreglado de antemano. Los grupos de crimen organizado en Asia son
conocidos por usar el mismo mtodo, el mtodo del vale en el cual el vale
otorgado por fondos recibidos en un pas se canjea por fondos en otro pas,
tcnica que en todo caso no es de uso exclusivo por los grupos de crimen
organizado ubicados en esas latitudes.
n.- Falsas Facturas de Importacin/Exportacin o "Doble
Facturacin": Esta tcnica se lleva a cabo sobre declarando el valor de las
importaciones y exportaciones. Por ejemplo, si las importaciones desde un
pas a otro se sobrevalan en la factura comercial, entonces, cuando se paga
dicha factura, la diferencia entre el valor real de la mercadera y lo
sobrevaluado puede ser ajustada como producto criminal. La
sobrefacturacin de exportaciones permite una justificacin legtima de
fondos recibidos del extranjero.
.- Garantas de Prstamos: Usando como garanta los depsitos de
fondos ilcitos (o, por ejemplo, los certificados de depsito, valores, etc.,
adquiridos con productos ilcitos) el legitimador de capitales obtiene
prstamos totalmente legales. A travs de estos prstamos, el legitimador
puede adquirir bienes inmuebles, negocios, u otros bienes. Los productos
criminales originales han pasado a tener otra forma y la conexin con su
verdadero origen se hace an menos aparente.
o.- Venta de Valores a travs de Falsos Intermediarios: Bajo esta
tcnica el legitimador se vende valores a s mismo a travs de un falso
73

intermediario, generalmente una compaa de portafolio. El intermediario
hace que suba el precio de los valores mantenidos por el legitimador a travs
de la infusin de productos derivados criminalmente. El legitimador puede
entonces vender las acciones y mostrar una ganancia aparentemente legal.

















74

CONCLUSIN



















75

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

http://www.monografias.com/trabajos82/el-punto-de-equilibrio/el-punto-de-
equilibrio.shtml#ixzz36z6JYVLP
Definicin de punto de equilibrio - Qu es, Significado y
Concepto http://definicion.de/punto-de-equilibrio/#ixzz36zB2rUEk
Definicin de capital de trabajo - Qu es, Significado y
Concepto http://definicion.de/capital-de-trabajo/#ixzz36ysJ0O7B