Número 41 – Abril 2013

InvertirEnFondos
Análisis y Recomendaciones para el inversor en fondos

Fondos de capitalización flexible
Análisis | Álvaro Liniers/Fernando Luque
Generalmente los inversores (los más sofisticados de

Así tenemos una categoría de RV Europa

entre ellos, por lo menos) suelen identificar los

Capitalización Flexible, una de RV Zona Euro

fondos de acciones en los que invierten en función

Capitalización Flexible, una de RV Reino Unido

del estilo con el que gestionan el patrimonio. Así la

Capitalización Flexible, una de RV USA Capitalización

industria ya está acostumbrada a diferenciar entre

Flexible y una de RV Global Capitalización Flexible.

los gestores “value” y los gestores “growth” y entre

De todas estas categorías hemos elegido algunos

los fondos de gran capitalización y los de pequeña

de los fondos que reciben un Analyst Rating

capitalización.

positivo.

Respecto a este último criterio, el de la capitalización

Franklin European Growth

de los valores que conforman la cartera, es cierto

Fernando Luque
Senior Financial Editor

Javier Sáenz de Cenzano
Senior Fund Analyst

que hay fondos muy especializados en un
determinado estilo, pero también existen (y son cada
vez más numerosos) fondos que no se imponen
barreras o limitaciones en cuanto al tamaño de los
valores que incluyen en sus carteras; invierten en
cualquier franja de capitalización con tal de encontrar
oportunidades de inversión. Son los que nosotros en
Morningstar

hemos

llamado

los

fondos

de

capitalización flexible.
Aunque estos fondos pueden favorecer en ciertos
periodos de tiempo valores con un determinado
tamaño no suelen mantener ese sesgo de manera
indefinida para que lo incluyamos en una de las
categorías tradicionales. Es tal el incremento en el
número de fondos que se adhieren a esta filosofía de
inversión que hemos creado varias categorías en
función del país o región en el que invierten.

Estrategia: Fondo que busca una apreciación
del capital a largo plazo a través de inversiones
en renta variable Europea, incluyendo Reino
Unido.

Álvaro liniers
Fund Analyst
Ratings Cualitativos…............. 8
Ratings de Marzo 2013
Análisis de Fondos……....…11
Bestinver Bolsa
Cartesio Y
BGF World Energy
Franklin Mutual European
Invesco Euro Corp Bond
M&G Optimal Income
Análisis……….................…17
¿En qué fondos alternativos
invierten los gestores
españoles?
Flujos de Fondos………...…19
Abril 2013
Entrevista……………...…26
Conozca a Miguel Jiménez Y
a Álvaro Martínez
Tablas…................................28

InvertirEnFondos

Abril 2013

3

Estrategia: Este es un fondo global de renta variable flexible,
que invierte principalmente en compañías Value de países
desarrollados.

Construcción de cartera: El equipo sigue las teorías de
Graham & Dodd a la hora de invertir en compañías, buscando
aquellas que coticen con importantes descuentos frente a su
valor intrínseco ("margin of safety"). En la primera parte del
proceso, filtran cerca de 21.500 compañías de todos los
tamaños según diferentes ratios de valoración (EV/EBITDA,
Debt/Equity…). Tras aplicar cerca de 10 filtros diferentes,
llevan a cabo un detallado análisis financiero de las compañías

resultantes, que es la piedra angular de su análisis. La rotación

Construcción de cartera: Sigue un enfoque bottom-up a la

en cartera es baja, y el horizonte de inversión es de entre 3 y 5

hora de seleccionar compañías, buscando entender bien cada
compañía y su estrategia, invirtiendo preferiblemente en
nombres con sólidos balances (valor para el accionista y

años.

evita los riesgos políticos, centrándose principalmente en

generación de flujos de caja), perspectivas de crecimiento

títulos de países desarrollados. La cartera final está bien

atractivas (poder de fijación de precios, productos de

diversificada en torno a 100 posiciones, con un máximo del

calidad…) y que coticen a precios atractivos (EV/EBITDA,

4% para cada una. Un comité de inversión monitoriza los

Precio valor en libros…). La cartera es concentrada y
normalmente cuenta con 25-45 compañías.

Gestión del riesgo: Los gestores incluyen en el modelo

niveles de riesgo del fondo.

Rating es inferior a la media de su categoría.

Precio: El Ratio de Costes Totales del fondo está en línea con
la mediana de su categoría Morningstar.

hipótesis sobre el peor escenario posible para cada compañía
en cartera. El riesgo del fondo medido por el Morningstar Risk

Gestión del riesgo: Además del margin of safety, el equipo

Alken European Opportunities

Precio: En términos de TER (Ratio de Costes Totales) el fondo
es más barato que la mediana de fondos competidores, si bien
no se encuentra entre los más baratos de su categoría
Morningstar.

Sparinvest SICAV Global Value

Estrategia: Fondo de la categoría Morningstar RV Europa Cap.
Flexible que sigue un enfoque oportunista y en ocasiones
contrarian a la hora de invertir.

Se trata de una cartera de convicciones y el riesgo del fondo (medido por la desviación típica) ha sido históricamente superior a la media de su categoría. determinado. y se basa en cuatro pilares: i) riguroso análisis de las inversiones ii) invertir en compañías de calidad y fáciles de entender iii) invertir en las mejores ideas  de inversión limitando las apuestas activas (+/.  Gestión del riesgo: La estructura de la cartera. el Estrategia: Se trata de un fondo de renta variable USA. que cuenten con compañía se hará de forma gradual y la cartera está bien catalizadores para su crecimiento de beneficios. Gestión del riesgo: El gestor líder del fondo contempla el  Precio: El Ratio de Costes Totales del fondo es muy superior al de la mediana de fondos competidores. factores al concepto de margin of safety aplicado. Asimismo la cartera se concentra en torno a 50-60 compañías. lo que supone un riesgo de concentración. El gestor se interesa por negocios y clases de  4  Gestión del riesgo: La construcción y desinversión en cada activos subestimadas por el mercado. cerca de un 10-15% está invertido fuera JOHCM UK Growth Fund (principalmente en EEUU).InvertirEnFondos  Abril 2013 Construcción de cartera: El fondo invierte en compañías de industrias o compañías no favorecidas por el mercado. si bien todos los tamaños.  Construcción de cartera: La construcción de la cartera es principalmente bottom up. cuyo posicionamiento por inferior que la de la media de su categoría. Prestarán diversificada con cerca de 120-150 títulos. la volatilidad de este producto ha sido ligeramente gestores de los títulos en cartera. y si bien el núcleo de la cartera es Europeo.  Construcción de cartera: Los analistas buscan títulos infravalorados en términos relativos y absolutos. . No descartarán invertir en estricta disciplina de venta. sin seguir un estilo (Value o Growth) prestarán especial atención al nivel de deuda de las mismas. Perkins US Strategic Value  Estrategia: El JOHCM UK Growth Fund es una sólida opción de inversión en renta variable de Reino Unido. Durante la última mucha importancia a la calidad y credibilidad de los equipos década. si bien los inversores del mismo han de tener una mentalidad largoplacista. basada íntegramente en la selección de compañías.3% 5% vs. entorno Macroeconómico y del mercado en general a la hora de controlar el riesgo total de la cartera. con índice) y diversificando la cartera y iv) llevar a cabo una un estilo Valor. Cuando una compañía ha superado el filtro inicial. debido entre otros sectores es resultado de la selección de compañías. Otros factores de importancia incluyen la ventaja competitiva de cada compaía y la calidad de su equipo gestor. llevan a cabo un análisis fundamental en el que establecen precios objetivo. hace que en ocasiones la beta del fondo sea alta. Tienen preferencia por compañías generadoras de flujos de caja recurrentes y con balances saneados. si bien cobra una comisión sobre rentabilidad cuya estructura es mejorable.  Precio: La comisión de gestión del fondo es razonable. y las diez primeras posiciones en cartera pesan gran parte del total del fondo.

Por otro lado.InvertirEnFondos  Abril 2013 Precio: El precio de este fondo. .  Precio: El TER o Ratio de Costes Totales de este fondo es algo inferior a la mediana de su categoría Morningstar. que invierte Morningstar y supone una ventaja competitiva con respecto a principalmente en compañías que operan en sectores competidores. Asimismo el fondo cobra una comisión sobre primarios y/o secundarios. la sostenibilidad de sus beneficios independientemente del ciclo de mercado y su solidez financiera. y posiciona el fondo para aprovechar dichos cambios. sector o región. Asimismo prestarán especial atención a la calidad de gestión de cada compañía. rentabilidad. Tendrán en cuenta la posición competitiva de cada título susceptible de ser añadido a la cartera. Flexible.  M&G Global Basics Construcción de cartera: El gestor busca identificar cambios estructurales en las economías y comportamiento del consumidor.  Gestión del riesgo: Los inversores del fondo han de tener en cuenta el sesgo del mismo hacia commodities. reuniéndose con sus equipos directivos. este producto no tiene límites de riesgo formales a nivel compañía. si bien esta considera el high-watermark. medido por su TER (Ratio de 5  Estrategia: Este es uno de los mejores fondos en su Costes Totales) es inferior a la mediana de su categoría categoría de RV Global Cap.

fondos de pensiones. selección de valores y visión sobre determinados tipos de activos. Alvaro Martínez (Cartesio Inversiones). Richard Woolnough(M&G Optimal Income). Gonzalo Lardiés (BPA/Banco Madrid). Sponsored by Media Partners . Poppy Allonby (BGF World Energy Fund). Miguel Jimenez(Renta 4 Pegasus) y Chris Traulsen (Morningstar Europe). estrategias de inversión. Puede consultar aqui la agenda completa y conocer los detalles de la Morningstar Investment Conference 2013 y ver las fotos del evento de Premios Morningstar aqui. Iván Martín (Santander AM). Regístrese aquí para asistir a la Morningstar Investment Conference 2013.Tras una primera edición en 2012. Mark Kiesel (Pimco Global Investment Grade Credit). family offices. La conferencia está dirigida a asesores financieros e inversores institucionales tales como gestoras de fondos. Fernando Bernad (Bestinver AM). una Conferencia sobre Inversiones que reunirá a algunos de los gestores más reconocidos tanto a nivel nacional como internacional. bancos privados. Morningstar España organiza el próximo 9 de Mayo en el Palacio de Cibeles de Madrid. Contará con la presencia de Paul Read (Invesco Euro Corporate Bond). compañías de seguros. Philippe Brugere Trelat (Franklin Mutual European). Abordará temas clave y de actualidad sobre perspectivas económicas. fundaciones y empresas de asesoramiento de inversión. John Arnhold (Amundi International Sicav).

      .

el AXA WF Framlington Health. en concreto los fondos de RV de Reino Unido de Threadneedle. • Por un lado. mostramos sólo la primera página de cada fondo pero el informe completo de cuatro páginas está disponible en las diferentes herramientas de Morningstar. En las siguientes páginas podrá encontrar una muestra de los informes asociados a los ratings. • Entre los demás ratings nuevos hay fondos muy diferentes como el Aberdeen Global Chinese Equity. destaca el nuevo rating del Heptagon Yacktman US Equity. En los dos últimos meses destacan algunos fondos que reciben Analyst Rating por primera vez. que es un fondo alternativo multiestrategia. 16 Fondos han recibido un nuevo Morningstar Analyst Rating en Febrero-Marzo de 2013. • Por otro lado. que recientemente recibió el Premio a Gestor del Año en RV Global por parte de Morningstar. Artículo explicativo sobre los Morningstar Analyst Ratings Video explicativo sobre los Morningstar Analyst Ratings 8 . hay un buen número de "upgrades" en fondos en los que los analistas de Morningstar han incrementado su confianza. estos vuelven a contar con el mismo rating que tenían anteriormente. y el Standard Life GLB AbsRet Str.InvertirEnFondos Abril 2013 Ratings Cualitativos de Marzo 2013 Ratings | Javier Sáenz de Cenzano En esta sección publicaremos una tabla con los fondos disponibles a la venta en España que han recibido un Rating Morningstar en el último mes por parte del equipo de Análisis Cualitativo Europeo. y cuenta con el apoyo de otros dos gestores. tras evaluar el impacto de la salida de Walter Scherk en los fondos de SIA (LTIF Classic y LTIF Alpha). que es gestionado por la conocida boutique americana Yacktman Asset Management. que recibe el rating de Silver. que pasa a tener una opinión positiva por parte de los analistas. Don Yacktman gestiona esta estrategia en su versión americana desde 1992. Además. el BNY Mellon American. Además. • También hay buenas noticias para fondos que han mejorado su rating. la salida de Errol Francis del Schroder ISF UK Equity nos ha hecho poner este fondo bajo revisión. el Vontobel Global Value gestionado por Rajiv Rain. de RV Hong Kong. su hijo Stephen Yacktman y Jason Subotky. y el fondo de BlackRock BGF Emerging Europe. y que arrancan con rating positivo. de RV americana. del sector salud. mostrando la alta confianza de los analistas Morningstar en este fondo. con el rating de Bronze desde el anterior Neutral. es decir Neutral.

CFA Gestor Senior. Morningstar Spain 12:45 – 13:30 Debate: ¿En qué activos hay valor actualmente? Miguel Jiménez Gestor de Renta 4 Pegasus. Banco Madrid Fernando Bernad. Arnhold Presidente y Director de Inversiones. Morningstar Spain 09:30 – 10:30 Debate: Las mejores oportunidades en el mercado español. Bestinver Asset Management Moderador: Álvaro Liniers Fund Analyst. 11:00 – 11:30 Café 11:30 – 12:45 Debate: Preservar capital invirtiendo en renta variable.1 Morningstar Investment Conference 2013 Madrid. CFA Director de Renta Variable Iberia. CFA Managing Director y co-gestora de los fondos BGF World Energy Fund y BGF New Energy Fund. Morningstar Spain . Morningstar Spain 10:30 – 11:00 La Revolución Energética en Estados Unidos. Franklin Templeton Investments John P. Renta 4 Gestora Álvaro Martínez Gestor y Socio Fundador de Cartesio Inversiones. Cartesio Inversiones Moderador: Javier Sáenz de Cenzano. CFA Director of Fund Analysis. 09 Mayo 2013 09:00 – 09:20 Recepción de asistentes 09:20 – 09:30 Bienvenida Javier Sáenz de Cenzano. First Eagle Investment Management / Amundi International SICAV Moderador: Fernando Luque Senior Financial Editor. Iván Martín. Poppy Allonby. BlackRock Philippe Brugere-Trelat Vicepresidente Ejecutivo y Gestor del Franklin Mutual European. CFA Director of Fund Analysis. Santander Asset Management Gonzalo Lardiés Gestor del BPA Fondo Ibérico Acciones.

M&G Investments Paul Read Co-Head de Renta Fija en Invesco Perpetual. y gestor del Invesco Euro Corporate Bond Moderador: Javier Sáenz de Cenzano. 09 Mayo 2013 13:30 – 14:45 Comida – cocktail 14:45 – 16:00 Debate: Dos gurús frente a frente. Morningstar Europe Mark Kiesel Managing Director y gestor del PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund. CFA Director of Fund Analysis. PIMCO Moderador: Javier Sáenz de Cenzano. CFA Director of Fund Analysis. Richard Woolnough Gestor del M&G Optimal Income. 16:45 – 17:00 Café 17:00 –17:45 Videoconferencia: Oportunidades en renta fija. Morningstar Spain 17:45 Final . Morningstar Spain 16:00 – 16:45 El enfoque Morningstar. Europe/Asia. Chris Traulsen.2 Morningstar Investment Conference 2013 Madrid. CFA Director of Fund Research.

si bien esta es una categoría cara.88 4. Se trata de un equipo compacto y muy experimentado.34 +/. Al frente del equipo continua Francisco García Paramés.0 Índice 17. En resumen. 5 y 10 años. y su estabilidad es envidiable.64 2.37 Rentabilidad % 10. si bien se trata de una categoría que cobra unas comisiones bastante altas.37 4. y la cartera no ha sufrido grandes cambios desde Small Categoría Morningstar Índice del fondo Micro Core Grth High Grth & Cuartil en categoría ( 10 ene 2013 | Seguimos pensando que el Bestinver Bolsa es un fondo que destaca sobre otros productos de su categoría Morningstar. batiendo ampliamente a la media de su categoría. Rentabilidad: El fondo ha obtenido una excelente rentabilidad a largo plazo. 20% Euronext Lisbon PSI 20 PR EUR 29/06/1994 EUR 295. Style Box™ de Morningstar: Ownership Zone YTD Rentabilidad31/03/13 27. Además de los tres gestores principales.0 Œ 22. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating. y un riesgo menor que la media. tenemos la confianza necesaria como para mantener su Analyst Rating Gold. y cuenta con el sólido apoyo de Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad. Creemos que la estructura boutique de la casa da buen soporte al equipo gestor y ayuda a alinear los intereses de los gestores con los de los partícipes.16 34. Rol en cartera: Adecuado para diversificar su exposición a RV Española.5 Morningstar Analyst Rating™ Crecim. ha sido implementado durante muchos años y en nuestra opinión su gestión desligada al índice explota al máximo las fortalezas del equipo gestor y de la firma gestora en general. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. El peso de Portugal en cartera sigue siendo alto (alrededor del 35%). 2011 29.5 Categoría 15.96 -2. ISIN Domicilio Status Legal UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill) ES0147622031 España Fondo de Inversión Sí EUR EUR 295.21 -3.33 6.36 -4. En 2012 (hasta Noviembre) el Bestinver Bolsa ha demostrado de nuevo su fortaleza. Es un fondo algo más barato (en términos de TER) que la media de fondos competidores.76 -6.97 Firma gestora: Es una sólida y estable firma gestora tipo boutique. orientado al largo plazo y centrado en las mejores ideas.49 10.5 Fondo 20.45 7. los méritos del fondo son innegables. cuentan con dos analistas en Madrid y uno en China.89 2. En términos de rentabilidad. ß ® . 2005 2006 2007 2008 2009 Giant Large & ) & * & ) & 37. 2010 Fecha Creación Patrimonio (Mill) RV España 80% Indice General Bolsa de Madrid. todas las medidas históricas de riesgo sugieren que este producto es menos arriesgado que el fondo medio en su categoría.30 4. 2012 & Morningstar Opinion Precio: El TER del fondo está por debajo de la mediana de la categoría.5 Alvaro Liniers Morningstar Analyst 10. La información.26 Mil Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (a 31/12/12) Copyright © 2013 Morningstar.24 15.26 Mil 6 Percentil en categoría mediados de 2012.Índice 11.84 -35.000 (EUR) 25.42 +/. y este se sitúa en el primer decil de la categoría a 3.07 Proceso: Este es un proceso sin restricciones.0 2004 Sumario Personal: El equipo es muy experimentado y estable y está centrado en un sólo estilo de inversión. (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa. que entraron en cartera en el tercer trimestre del año. datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación.66 14.96 2. centrada en el interés de los partícipes. Todos los derechos reservados.Página 1 de 4 | MorningstarResearch Report Bestinver Bolsa FI Índice de la Categoría Morningstar MSCI Spain NR USD 27.Categoría 9 75 12 78 23 39 4 83 7 Deep Val Core Val Mixto El equipo de gestión se mantiene sin cambios.76 3. completa o actualizada. que está en la casa desde el año 1991.45 20. que comparte la misma filosofía y mentalidad de gestión.68 -12.47 6. Entre las novedades encontramos compañías aseguradoras como Mapfre y Catalana Occidente. s/ 10. Asimismo. El proceso de inversión es sólido. (3) no se garantiza que sea correcta.31 13. si bien su peso en el fondo es marginal. Informe de Rating o información contenida aquí. Otros nombres nuevos con mayor relevancia en cartera son ArcelorMittal y Galp Energía.0 12.56 3.28 -2.76 4. Mid La exposición del Bestinver Bolsa al sector bancario es nula. No apropiado para aquellos que buscan rentabilidad cercana al índice o para horizontes de inversión cortos.

Tenemos una opinión positiva sobre este equipo de gestión.62 -7. mientras que han salido de la cartera compañías como Atlantia. 2012 y lo que llevamos de 2013 (a cierre de Marzo). Juan Bertrán. Informe de Rating o información contenida aquí. y flexible que combina renta variable y liquidez.76 1. Vodafone. En términos de rentabilidad. El mercado tuvo un buen comportamiento en 2012 y lo que llevamos de 2013.000 (EUR) 16.Página 1 de 4 | MorningstarResearch Report Cartesio Y FI Índice de la Categoría Morningstar Cat 50%Barclays EurAgg TR&50%FTSE Wld TR 17. Rentabilidad: Desde inicio ha tenido una rentabilidad superior a la media de su categoría con menor riesgo. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating.0 Fondo 14.05 7. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. el historial del fondo desde su inicio es excelente. y Cayetano Cornet han gestionado este fondo desde su lanzamiento y la estructura actual ha permanecido intacta Categoría Morningstar Índice del fondo Fecha Creación Patrimonio (Mill) Mixtos Flexibles EUR 100% MSCI PanEuro PR EUR 23/02/2004 EUR 110.66 Mil 21 Percentil en categoría desde entonces. y aún tiene un perfil defensivo.31 1.21 16.0 Morningstar Analyst Rating™ Crecim.51 3. no vemos ninguna razón para cambiar a este fondo su Morningstar Analyst Rating Gold. La información. Precio: El TER histórico ha sido menor que la categoría. La comisión sobre resultados no está estructurada de forma perfecta.38 16. National Express.78 4. Rol en cartera: Adecuado para inversores que quieran ir rotando su exposición a renta variable y a liquidez a través de un sólo fondo y según las perspectivas de gestores profesionales. ß ® . Se han producido algunos cambios específicos con nuevos nombres como Carlsberg.32 -5.Categoría - 64 8 42 37 36 57 35 41 Morningstar Opinion 11 abr 2013 | Mantenemos nuestra alta convicción sobre este producto mixto felxible. Como es habitual.0 Œ 15. CFA Morningstar Analyst 10.01 4. (3) no se garantiza que sea correcta. Proceso: El fondo aplica un proceso sólido. consiguiendo batir a la categoría en 2011. En cuanto a comisiones.69 +/. coherente. A largo plazo. La estabilidad es máxima en productos y equipo.Índice - -2. El equipo ha mantenido una alta exposición a renta variable. el posicionamiento de la cartera no ha cambiado mucho recientemente. Firma gestora: La estructura boutique de la casa nos da confianza. Como siempre. bajo condiciones normales del mercado el fondo será barato.94 +/. posicionamiento que no ha cambiado sustancialmente desde principios de 2011.14 0. la comisión sobre resultados es mejorable. el equipo no ha cambiado desde nuestra última revisión.19 -14. con un nivel de riesgo similar.36 8.0 Índice 13. ISIN Domicilio Status Legal UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill) ES0182527038 España Fondo de Inversión Sí EUR EUR 110. pero la comisión por gestión es muy baja e históricamente el TER (ratio total de gastos) ha estado por debajo de la mediana de la categoría.0 11.73 11.0 2004 Sumario Personal: Está dirigido por un equipo muy sólido y experimentado que ha permanecido junto mucho tiempo. EDF. En resumen. s/ 10. datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación.0 Javier Sáenz de Cenzano.79 -1.42 -2.38 2. ha batido a la categoría Mixtos Flexibles EUR por más de un 3% anual. pero los gestores piensan que su cartera tiene aún un alto potencial alcista.0 Categoría 12. Cartesio Y ha generado la rentabilidad que esperaríamos de un fondo con tan alto rating. (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa. Easyjet.14 2. completa o actualizada. Style Box™ de Morningstar: Ownership Zone Giant Large Mid Small 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 YTD Rentabilidad31/03/13 & Cuartil en categoría - ( & * * * ( * * - 12. EON e Intel. que es en realidad en lo que debe centrarse el inversor. Jazztel. Alvaro Martínez.02 -5.45 1.26 -5. Rolls Royce y Samsung.66 Mil Micro Deep Val Core Val Mixto Core Grth High Grth Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (a 28/02/13) Copyright © 2013 Morningstar. La estabilidad del equipo gestor es un factor clave de este éxito.39 Rentabilidad % - -3.02 3. y nos gusta que inviertan su patrimonio personal en sus fondos.78 5. Todos los derechos reservados.45 -0. en torno al 80% de la cartera.

41 36. 2011 36. data and opinions expressed (“Information”) and contained herein: (1) are proprietary to Morningstar and/or its content providers and are not intended to represent investment advice or recommendation to buy or sell any security.60 -0. Morningstar reserve its rights to charge for access to these Ratings and/or Rating report. Despite the volatility. and the managers have consequently retained strong analyst support for their approach.45 -7. It covers both traditional and alternative energy.0 Category 15.47 20. 2012 & Morningstar Opinion Price: With a TER above 2%.11 40.Page 1 of 4 | MorningstarResearch Report BlackRock Global Funds .57 Parent: BlackRock is the world’s largest asset manager and has significant strength in a number of areas. Performance: Performance has been strong since launch but it may deviate from the benchmark in the short term. ® ß .45 5. Rating Report or Information contained therein. however. an energy analyst. The process has delivered solid results over the managers’ tenure with the fund’s performance ahead of the Morningstar Sector Equity Energy category and slightly behind the MSCI World Energy index to the end of Feb 2012. who was initially on sabbatical. Neither Morningstar nor its content providers are responsible for any damages or losses arising from any use of this Rating.19 -46.32 -12. coupled with proven long-term returns. which remains well-resourced despite the departure of former head Graham Birch in March 2009.84 +/. the managers have an extra hurdle to overcome. particularly when assessing supply capacity and potential replacements.41 8.16 1.49 Process: It’s a clearly defined process that fits their objectives and is highly cognisant of political risk. The information. The narrower focus of sector funds means that they are typically more volatile than broader offerings and this is certainly the case with energy funds. The approach can. the strong team and thorough process. 2005 2006 2007 2008 2009 Giant Large Mid Small Micro Deep Val Core Val Blend & Cat Perf Quartile & ) & * ( & ( ) 8. This was a disappointing development but he was swiftly replaced by Alastair Bishop.59 3.73 8.00 -7.Benchmark 9.0 Benchmark 20. defensive integrated energy companies that are rarely such a large part of the fund.0 2004 Executive Summary People: The managers are experts in their field and are backed by a strong natural resources team. ISIN Domicile Legal Status/UCITS Currency Total Net Assets LU0122376428 Luxembourg SICAV USD USD 2883.39 -8. Morningstar Style Box™: Ownership Zone YTD Performance31/03/13 49. 2010 In our view.28 16. Perhaps of more direct relevance was the departure of Sandy Christie.0 Morningstar Analyst Rating™ Growth of 10. given its experienced managers and robust process.87 -13.62 -9. (2) may not be copied or distributed without express license to do so. complete or timely.06 4.42 18. lead to some volatile relative performance over shorter-term time periods due to the benchmark’s high weighting in large. All Rights Reserved.World Energy A2 Morningstar Category Benchmark MSCI World/Energy NR USD 35. argue in the fund’s favour. in 2010. Role in Portfolio: Niche Player.000 (USD) 30.75 -13.12 4. Morningstar® Category Manager's Benchmark Inception Date 12 Month Yield % Sector Equity Energy 100% MSCI World/Energy NR USD 06/04/2001 0.61 Total Return 8.75 10. They’re part of the broader Natural Resources team.24 +/.36 10. We think it could be cheaper given the scale of assets being run by the team. the fund benefits from a very strong team. the energy strategy was not significantly affected by his departure although Batchelor was promoted to co-CIO alongside Evy Hambro.Category 8 15 89 16 47 63 20 53 86 3 Apr 2012 | We remain confident that BGF World Energy is an attractive offering for investors seeking exposure to energy stocks. The fund itself focuses primarily upon traditional energy. a renewables specialist.0 „ Fund 25.75 -9. and (3) are not warranted to be accurate.41 -6. the team believes this helps to understand both sectors better. but there are enough positives to award the fund our Silver rating.0 Emma O'Neill Morningstar Analyst 10.74 Mil Core Grth High Grth Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (As of 28/02/13) Copyright © 2013 Morningstar. Given that Birch’s primary expertise was in gold and mining.00 11 Percentile Rank This process is a disciplined approach that we believe to be comprehensive and robust. Robin Batchelor and Poppy Allonby have worked together at BlackRock for over a decade and bring consistency and experience.

30 -4.33 Total Return 73 Percentile Rank minimizing volatility is. Katrina Dudley. the fund lagged the group norm by nearly 10 percentage points.38 -7.5 Karin Anderson Morningstar Analyst 10.91 17. They can also hold significant amounts of cash. All Rights Reserved.60 -12. the fund's 5. Playing defense is this fund's forte. The fund can be used as the core holding in a portfolio.01 -37. Brugere-Trelat and Dudley didn’t hold as big a cash stake throughout the past year as they did in the 2008 downturn (when it rose above 20%).and mid-cap firms that boast robust business models and shareholder-friendly management practices. In 2009.76 7. For one. While that’s not distinctive among value managers.39 8. the fund's 19. However. Morningstar Style Box™: Ownership Zone Giant Large Mid Small Micro Deep Val Core Val Blend Core Grth High Grth Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings 2010 2011 2012 YTD Performance31/03/13 ( Cat Perf Quartile * * ( & & ) * * * 14.22 17.76 -8.41 25. (2) may not be copied or distributed without express license to do so. the process has been consistent over the years. In the end. A solid steward of shareholders' Process: Management looks for firms with healthy free cash flows that are trading at steep discounts. but it hovered around 10% throughout 2012.00 -1.Page 1 of 4 | MorningstarResearch Report Franklin Mutual European A Acc € Morningstar Category Benchmark MSCI Europe Value NR USD 20. Performance: 2006 2007 2008 2009 Price: The fund’s TER is disappointing considering its size.0 2004 Executive Summary People: Two seasoned Europe-stock-pickers run the show.63 1. as when Brugere-Trelat took the reins from former manager David Winters.2% annualized gain was more than 1 percentage point ahead of the group norm.43 7. Rating Report or Information contained therein. From the time Brugere-Trelat took the lead from May 2005 through Jan 31.00 3. In looking for bargains. ® ß . the managers emphasize steadier dividend-payers such as British American Tobacco and Vodafone.79 +/.000 (EUR) 17.54 0. Role in Portfolio: Core. Those traits helped the fund in 2011’s downturn but hurt during 2012's rally. which put it above the Europe large-cap value norm.0 Benchmark Category 12. even when managers have changed. and (3) are not warranted to be accurate. keeping its downside edge has played out well over the long term.89 1. Still. What’s more. the managers behind it have ample experience.90 3.97 -1.Category 29 34 63 6 13 88 26 31 40 Morningstar Opinion 4 Feb 2013 | Franklin Mutual European rewards the patient. comanager since 2007.78 1. (As of 31/12/12) 2005 This is a top choice for investors looking for a core Europestock holding. In order to achieve those goals.06 Mil Copyright © 2013 Morningstar. their clear focus on preserving capital and Morningstar® Category Manager's Benchmark Inception Date 12 Month Yield % Europe Large-Cap Value Equity 100% MSCI Europe NR EUR 31/12/2001 0.02 11.Benchmark 2. including dividend payments and share buybacks.22 +/. ISIN Domicile Legal Status/UCITS Currency Total Net Assets LU0140363002 Luxembourg SICAV EUR EUR 2338.52 7.35 -2. joined Mutual Series in 2002 and is the team’s lead analyst on industrials.0 Morningstar Analyst Rating™ Œ Growth of 10. The information. though.5 Fund 15. Philippe Brugere-Trelat has more than 25 years of experience covering European equities and has been managing this offering since mid-2005. Neither Morningstar nor its content providers are responsible for any damages or losses arising from any use of this Rating. Parent: capital.17 2. complete or timely.8% gain in 2012 was 1 percentage point better than the category norm thanks to strong stock-picking from a variety of sectors. health care and homebuilders. data and opinions expressed (“Information”) and contained herein: (1) are proprietary to Morningstar and/or its content providers and are not intended to represent investment advice or recommendation to buy or sell any security. A value-oriented approach links all Mutual Series offerings.24 1. skilled management and a proven process earn this fund our Gold rating.94 5.92 21.48 -1.57 9. the managers scout out large. Morningstar reserve its rights to charge for access to these Ratings and/or Rating report. The fund has shown real sluggishness during more powerful rallies.

However.000 (EUR) 15. All Rights Reserved.02 Total Return 88 Percentile Rank the market conditions and adjust their view from cautious to aggressive as appropriate.69 1. 2010 2011 2012 YTD Performance31/03/13 2004 ) Cat Perf Quartile -0. The investment process combines a thorough appraisal of the macroeconomic forces likely to impact upon bond markets in a global context. We also note that the fund's TER is above the category median.42 20. Process: Top-down analysis plays a big role here. They maintained this stance in 2012.0 Fund 13. That kind of flexibility can be risky in the wrong hands.0 Category 11. the managers’ experience over a number of market cycles.0 „ 14. since launch. Price: The fund’s TER is above the category median.0 Marianne Weller Morningstar Analyst 9.Invesco Euro Corporate Bond Fund Class A Accumulation Morningstar Category Benchmark Barclays Euro Agg Corps TR EUR 16.05 -0. for example.58 +/. but it is competitive relative to retail peers. ahead of the category. the fund is ahead of the category average by a wide margin of more than 300 basis points per annum. ® ß .75 -0.0 10. The managers blend their macro views with credit selection. with a disciplined but openminded approach to the choice of asset type and individual stock selection. Morningstar reserve its rights to charge for access to these Ratings and/or Rating report.70 -6.95 -1. The fund retains its Silver rating.51 1. but Causer and Read have shown an ability to use it to investors’ advantage in different market environments. Rating Report or Information contained therein. The fund has been managed by Paul Read and Paul Causer. and (3) are not warranted to be accurate. which paid off well with the fund up more than 20%. while Read began his career in 1984 at UBS and then worked on the bond sales desk at Merrill Lynch.22 6. complete or timely.58 -2. They will express a highconviction view when they see value. co-heads of the fixed-income team. Since inception to the end of Jan 2013.00 ISIN Domicile Legal Status/UCITS Currency Total Net Assets LU0243957825 Luxembourg SICAV EUR EUR 3547. data and opinions expressed (“Information”) and contained herein: (1) are proprietary to Morningstar and/or its content providers and are not intended to represent investment advice or recommendation to buy or sell any security. Role in Portfolio: Core. Performance: The managers have produced strong returns since inception. The flexible investment approach can incorporate volatility and Invesco Perpetual’s large book of assets can be a liquidity challenge depending on market conditions. We like the pragmatism in the managers' approach and the fact that they are prepared to flex their stance to suit Morningstar® Category Manager's Benchmark Inception Date 12 Month Yield % EUR Corporate Bond 100% Mstar GIF OS EUR Corporate Bond 31/03/2006 0. Corporate bonds are typically at the core of the fixed-income offering. Morningstar Style Box™ Credit Quality High Med Low Ltd Mod Interest Rate Sensitivity Ext 2007 2008 2009 2005 2006 - - - * * & & ) & - - - -0. Neither Morningstar nor its content providers are responsible for any damages or losses arising from any use of this Rating.33 -1. investors should be aware that this is a high-conviction European corporate bond fund.Benchmark - - - 0.72 -2. Causer started his career in 1983 as a credit analyst before moving into asset management.Page 1 of 4 | MorningstarResearch Report Invesco Funds . (2) may not be copied or distributed without express license to do so.53 +/. in 2011 they underperformed the category as they had a significant weighting to financials. However.72 Mil Copyright © 2013 Morningstar.0 Benchmark 12. We have a high regard for this veteran duo.Category - - - 32 50 4 13 80 7 Morningstar Opinion 1 Mar 2013 | Invesco Euro Corporate Bond is a strong longterm choice for investors seeking a high-conviction corporate bond fund. The information. We also believe that a key benefit is the experience of the other fund managers and credit analysts in the team.0 Executive Summary People: The fund is run by two very experienced fixed-income managers. two of the most experienced fixed-income managers in the industry.64 30.90 6.83 7.63 1.0 Morningstar Analyst Rating™ Growth of 10.34 - - - -0.04 13.88 14. given the additional yield available in the sector. Parent: Invesco Perpetual has a commendable investment ethos and a solid remuneration structure. and their strong track record suggest they can add value over time.

0 Executive Summary People: The fund is run by a highly experienced manager.37 -1. Richard Woolnough joined M&G in 2004 and has managed the Optimal Income bond fund since its launch in Dec 2006. Performance: Woolnough has delivered an impressive performance track record. ISIN Domicile Legal Status/UCITS Currency Total Net Assets GB00B1H05155 United Kingdom Open Ended Investment Company GBP USD 21137.64 -3. creating a headwind.23 -0. supported by M&G’s fixed-income team. We retain the fund’s Silver rating.91 2. the large team and diversified approach mitigate our concerns. This has the potential to be a higher-risk fixed-income offering given the flexibility of the mandate. Rating Report or Information contained therein.41 -4.52 2010 2011 2012 YTD Performance31/03/13 2004 ) Cat Perf Quartile 81 Percentile Rank purposes. data and opinions expressed (“Information”) and contained herein: (1) are proprietary to Morningstar and/or its content providers and are not intended to represent investment advice or recommendation to buy or sell any security. He also uses derivatives actively for both hedging and investment Morningstar® Category IMA Sector Manager's Benchmark Inception Date 12 Month Yield % GBP Cautious Allocation £ Strategic Bond 100% IMA £ Strategic Bond 08/12/2006 3. and the impressive performance record suggests Woolnough can add value despite these headwinds. We have a high regard for Woolnough. primarily across the credit spectrum but also to a limited degree in equities.0 Morningstar Analyst Rating™ „ Growth of 10. Neither Morningstar nor its content providers are responsible for any damages or losses arising from any use of this Rating. he increased the fund’s high-yield allocation during 2011 using this method.56 Total Return - - - -2. All Rights Reserved.77 12.0 Fund 14.58 25.42 5. for example.25 Mil Copyright © 2013 Morningstar.0 Marianne Weller Morningstar Analyst 10.23 4.33 5.87 -1.Page 1 of 4 | MorningstarResearch Report M&G Optimal Income Fund A Acc Morningstar Category Benchmark Cat 75%Barclays StlAgg TR&25%FTSE Wld TR 18. the fund has delivered impressive returns compared with both the GBP cautious allocation and GBP flexible bond categories.Benchmark - - - 0. The fund is relatively unconstrained compared with other strategic bond funds.68 8. Parent: We view M&G as one of the more transparent asset managers for retail investors.000 (GBP) 16. makes this a strong long-term offering. Woolnough’s experience. Investors outside the UK need to consider currency risk as the fund is denominated and predominantly hedged to GBP.0 Benchmark Category 12.52 4.Category - - - 10 9 2 40 7 10 Morningstar Opinion 30 Nov 2012 | We think M&G Optimal Income is attractive option for investors seeking a fixed-income fund that is permitted to invest flexibly. Woolnough’s focus is bonds. Role in Portfolio: Supporting Player. Inputs come from other M&G bond managers and the analyst team. and high-yield bonds but is always aware of the need for diversification. The approach is differentiated. however. Woolnough’s innately thoughtful and relatively conservative approach to fixed-income investing allows us to have confidence. M&G’s large book of assets can be a liquidity challenge. He is able to allocate flexibly across government. Thus the fund sits in the GBP cautious allocation category.44 +/. Process: The thorough process makes good use of the manager's top-down macro views. The information. Since inception to the end of Sept 2012.34 32.70 +/. but Woolnough has ultimate discretion over allocation.95 -1. Morningstar Style Box™ Credit Quality High Med Low Ltd Mod Interest Rate Sensitivity Ext 2007 2008 2009 2005 2006 - - - & & & * & & - - - 2. complete or timely. reflects the manager’s aim to invest in a company’s income stream which in some cases may result in a preference for equity investments. The fund’s name. but he can hold 10% in equities. (2) may not be copied or distributed without express license to do so. Optimal Income. backed by the resources of M&G and a straightforward but robust process. Price: The TER of the fund is above the category average. The fund is typically used by investors wanting unconstrained fixed-income exposure with a modest equity stake. ® ß . investment-grade.68 12.03 16. and (3) are not warranted to be accurate. one of the more experienced fixed-income managers in the industry.12 -3. Morningstar reserve its rights to charge for access to these Ratings and/or Rating report.

alternativa. Por ello. en realidad sí lo tienen. Suele mantenerse siempre largo en términos netos. nos parece más interesante utilizar el concepto de “bear correlation”. luego su . sí nos parecen buenos diversificadores del riesgo y por tanto pueden ocupar un papel complementario en cartera. fondos de fondos españoles invierten en muchas ocasiones. si bien ha mostrado una “bear correlation” superior (+0. gestionado por el conocido Nicolas Walewski y que actualmente tiene una exposición al mercado neta del 50%. una manera que limitemos pérdidas en caídas del mercado pero serie de vehículos que utilizan estrategias alternativas en su capturemos parte del rebote en las subidas. Por ejemplo. puede sorprender que en ocasiones estas correlaciones no son tan bajas y que productos aparentemente sin riesgo direccional. Silver. que amortigüen la caída. también está en un rango reducido de exposición neta del -5% al +15%. proceso de inversión pero que a la vez tienen las ventajas de liquidez y transparencia que los Hedge Fund “puros” no suelen A través de las carteras completas de los fondos que tener. con el objetivo de maximizar la rentabilidad-riesgo de nuestro dinero invertido. que cuadra con sus límites de exposición neta al mercado en un rango de -10% a +20%. Es interesante La mayoría de los inversores acuden a este tipo de producto producto es negativa frente al índice MSCI Europe NR (- en busca de correlaciones relativamente bajas con respecto a tipos de activos más “tradicionales”. el GLG European Alpha Alternative. Neutral y Negative). Bronze.InvertirEnFondos Abril 2013 17 ¿En qué fondos alternativos invierten los gestores españoles? Análisis | Javier Sáenz de Cenzano. que cuenta con el Morningstar Analyst Rating de Bronze. que suelen buscar rentabilidades absolutas en todo tipo de entornos. Otro nombre que aparece en este apartado es el BSF European Absolute Return. La versión long-only de este producto (Alken European Opportunities) cuenta con la opinión positiva por parte de Morningstar. Morningstar recopilar y analiza. es decir la correlación de cada fondo en períodos de bajada. dentro de los fondos más populares en estrategias Long-short de renta variable. CFA La normativa Europea a través de UCITS pone al alcance de “bear correlation” bajas pero “bull correlation” alta. hemos encontrado que los Si bien desde Morningstar no solemos recomendar tener el en mayor o menor medida. Uno de los fondos con más volumen en este área. de la gestora Egerton Capital Limited. Sin embargo. y presente en numerosos fondos de fondos españoles. encontramos nombres como Alken Absolute Return Europe. de los inversores. mostrando una buena fortaleza cuando los mercados sufren. como refleja su Analyst Rating de Silver (la escala es Gold.42). tanto particulares como institucionales. Por su parte. es el Schroder GAIA Egerton Equity. porque es precisamente en períodos difíciles cuando el inversor necesita más que nunca tener productos en cartera descorrelacionados. Lógicamente lo ideal sería encontrar productos con comprobar que la “bear correlation” a tres años de este 0. gestionado por un miembro del equipo del experimentado Nigel Bolton y que cuenta con Fuente: Morningstar Direct el Morningstar Analyst Rating de Bronze. gestionado por John Armitage. en fondos UCITS de gestión núcleo de la cartera invertida en este tipo de vehículos.08).

Invierte en una amplia variedad de bonos de distintos vencimientos. MSCI World (-0.InvertirEnFondos Abril 2013 18 correlación con índices de bolsa (y su bear correlation) es Como es habitual para fondos event-driven. Dentro de los fondos que hacen arbitraje de fusiones. país y divisa. Está gestionado por el prestigioso economista Gavyn Davies.50). calidad crediticia. bolsa.000 millones de euros bajo gestión y Una opción que se encuadra en la categoría Morningstar Alt-Multistrategy es el Fulcrum Altern Beta+ Daily Fd. gestionado por York Capital Management. que cuenta con el rating cualitativo de Bronze por parte de Morningstar. (bear correlation) suele ser alta con respecto a índices de Dentro de los fondos market neutral encontramos en muchas carteras el conocido Dexia Index Arbitrage.54 a 3 años). encontramos un fondo algo menos conocido en el mercado Por otro lado. Fuente: Morningstar Direct . los fondos de volatilidad también suelen ser bajo gestión. Intentan generar rentabilidades absolutas a través de exposición a la volatilidad de los mercados de renta variable. está asesorado por GAM International Management. Cuenta con una “bear correlation” significativamente negativa frente al Si nos detenemos en los fondos que invierten en divisas. índices de referencia seguidos por el mercado. es gestionado por Emmanuel Terraz desde 2003 y que buscar sustancialmente inferior a la del fondo anteriormente explotar oportunidades que surjan en los rebalanceos de mencionado. Se español pero que cuenta con cerca de 650 millones de Euros excelentes diversificadores de cartera. firma que cuenta con casi 20 años de experiencia gestionando este tipo de estrategia.b. Otro fondo popular dentro de este nicho es el Dexia Long-Short Risk Arbritrage. Cuenta con más de 6. En cuanto a renta fija. así como en productos derivados en consonancia con su objetivo de rentabilidad absoluta.13 frente al MSCI World a 3 años. la correlación y más alta que otros fondos long-short. y busca generar rentabilidades positivas (Libor + 500 p. como muestran el Amundi Fds Absolute Vol Euro Eqs o el Amundi Fds Absolute Vol World Eqs. lanzado en 1999. hemos encontrado en muchas carteras el Merrill Lynch IS York Event Driven. En este caso la “bear correlation”. Guarda una “bear correlation” de solo 0. un fondo con mucho tirón en el mercado es el JB (Julius Baer) BF Absolute Return. ambos gestionados por Gilbert Keskin y que cuentan con “bear correlations” negativas frente a índices de bolsa globales o europeos (en el entorno de -0. Muestra una “bear correlation” negativa tanto frente a índices de renta variable como frente a los mercados de renta fija (gubernamental o corporativa).) usando asset allocation estratégico y táctico (trend-following) e implementando estrategias de cobertura que protejan la cartera. el Brevan Howard InvestII Macro FX. Actualmente el equipo gestor está infraponderado en dólar americano y mantiene cerca de dos tercios de la cartera en activos AAA. aunque también positiva. pero lógicamente las correlaciones con índices de renta fija son superiores. trata de un fondo de liquidez semanal que invierte en futuros y opciones de divisas con vencimientos inferiores a un año.

en Madrid.460 millones de euros. tras un 2012 con retiradas netas de capital en todos y cada uno de sus meses. Acogemos con agrado ver que dentro de los fondos Mixtos defensivos con mayores entradas de dinero se encuentran algunos productos con Analyst Rating positivo. Repiten en el Top 5 los fondos Mixtos y de Renta Fija. que han encontrado en este tipo de fondo un buen sustituto. una cifra menor que el récord alcanzado en Enero. mientras que la que lideró el top 5 de reembolsos fue Banca Cívica. Tercer mes de suscripciones netas: los fondos de inversión recuperan parte del protagonismo perdido. 4. el nivel más alto de inversión desde que Morningstar empezó a proveer datos sobre los flujos de fondos en 2007. que siguen atrayendo las miradas de los inversores. A pesar del hecho de que la categoría de fondos de renta variable de mercados emergentes se situó en lo más alto de la tabla en cuanto a entradas de capital en Febrero. •El nuevo fondo italiano mixto Gestielle Cedola Piu. que de nuevo alcanzaron la cifra más alta de suscripciones entre todas las categorías de renta variable. Por otro lado.700 millones. El fondo BGF Global Allocation. de 41. los datos son similares a los obtenidos el último mes del año en curso.280 millones de euros durante su período inicial de suscripción. •Los fondos de renta fija de mercados emergentes siguieron siendo populares. los fondos garantizados siguen con su particular goteo de salida de inversores. la cifra de suscripciones de 1. Creemos que esto se explica por el menor atractivo de los depósitos para los inversores. La firma que más dinero captó en Marzo es Bankia. fueron los fondos con mayores entradas de capital durante el pasado mes. gestores de estos tres fondos. protagonizó una remontada en Febrero.000 millones de euros en fondos a largo plazo en Febrero. . Noviembre de 2009. los inversores europeos suscribieron 35. asistirán a la segunda edición de la Morningstar Investment Conference. que logró 1.280 millones de euros. Por clase de activo. si bien observamos que la Renta Fija ha subido notablemente hasta superar la barrera de los 1000 millones netos suscritos. comparado con 9. al igual que los de renta variable de mercados emergentes. alcanzando su cifra máxima de suscripciones mensuales desde En cuanto a gestoras. siendo los fondos mixtos y de RV los que acapararon las entradas de capital en lo que llevamos de año. y el mes pasado registraron reembolsos netos por valor de más de 150 millones de Euros. que captan más de 400 millones netos durante Marzo. Dentro de las mayores suscripciones. que posee un rating Morningstar de Gold. y de nuevo por categoría Morningstar. A finales de Febrero.InvertirEnFondos Abril 2013 19 Flujos de Fondos: Abril 2013 Flujos de Fondos | Javier Sáenz de Cenzano ¿Dónde está yendo el dinero de los españoles? Nuevo informe de Morningstar sobre la industria de fondos de inversión. obteniendo 9. Miguel Jiménez y Fernando Bernad. donde todos y cada uno de los meses han sido positivos para la industria. el mapa sigue sin demasiados cambios.44 billones de euros estaban invertidos en fondos europeos con vocación de largo plazo. •Los fondos de bonos corporativos continuaron sufriendo salidas en Febrero. de activos más amplia. alcanzando los 11. Principales conclusiones del último informe: •Las entradas de capital en los fondos de bonos permanecieron sólidas. y el fondo Templeton Global Return también con 1. Con datos a cierre del trimestre (Marzo 2013) los inversores han realizado suscripciones netas por valor de más de 1. BlackRock lideró el mercado en Febrero. Álvaro Martínez. La tendencia ha sido muy buena durante este primer trimestre.460 millones de euros fue notablemente inferior a la de cualquier otro mes desde Agosto de 2012. Renta 4 Pegasus. BBVA y Santander disputando el primer puesto por cuota de beneficiándose de la preferencia de los inversores hacia una mezcla mercado. o Bestinver Renta. •Los fondos mixtos acapararon el interés de los inversores.910 millones de euros en Febrero.700 millones de Euros en fondos domésticos. respectivamente. la única novedad son los fondos de Renta Fija a muy corto plazo. que tendrá lugar el próximo día 9 de Mayo Flujos de Fondos: Europa De acuerdo con los datos del último informe de Morningstar sobre flujos de fondos en Europa. con •A nivel gestora. Otras categorías Morningstar que repiten en terreno negativo un mes más son los fondos de Renta Fija Corporativa a corto plazo o los fondos de fondos alternativos Multiestrategia. tales como Cartesio X.240 millones de euros para los fondos de renta variable.

92% Caja Laboral -87.11% Capital Protegido -11.08 -66.43 25000 Bankinter Ahorro Activos Euro FI 40.934 Abril-2013 Fondos de Inversión 2.39 -5.51% 0.85 -0.82 4.098. Inc.Multiestrategia -39.05 Popular Gestión 249 4. Grande -19.68% Mayores reembolsos Alternativo/Garantizado/Sicavs -222. 2011-10 BanSabadell 2011-08 Popular 2011-06 BBVA 2011-04 2011-02 2010-12 2010-10 2010-08 2010-06 2010-04 2010-02 2009-12 2009-10 2009-08 2009-06 2009-04 2009-02 2008-12 2008-10 2008-08 2008-06 Santander Nota: si no se específica lo contrario las cifras hacen referencia al último mes Fuente: Morningstar Direct © 2009 Morningstar.REVISIÓN MENSUAL DE FLUJOS EN LA INDUSTRIA ESPAÑOLA DE FONDOS Activos Totales Brutos (Millones €) Flujo Neto Estimado (Millones €) Datos a 31/03/2013 Desde inicio Último mes FONDOS DOMICILIADOS EN ESPAÑA año (YTD) 1.23% 3.42 -90.46 25.87 -2.83 -1.789.Fondo de Fondos .30 -79.62 Ibercaja 3 2.60 -10.63 -10.93% Welzia -19.11 6.61 4. Inc.92% Mayores reembolsos Mercado Monetario EUR 314.52% 1.02 -16. All rights reserved.07% 6.9% Foncaixa Rentas 2017 FI 197.51% Bankia 388.38 6. Inc.51 -18.63% Banca Cívica -112.00 Santander -2.38% Popular 181.27% 3.25% Renta Fija Mercado Monetario Flujo Neto Estimado mes (millones €) Variación interanual Garantizados -158.153 SICAVs 3.16% Renta Variable 140.65 23.26 Bestinver 18 2.04% -0. The information in this document is the property of Morningstar.17% -3.62 Bankia -311 4. .0% Santander Ahorro Garantizado 5 FI 104.6% Bankia Bonos Corto Plazo FIP 235.59 3.54 1.53 -6.00% Ahorro Corporación -64.137 152.91 16.94 -24.72 5.39 * Top 5 Gestoras: Evolución Activos Gestionados Mayores suscripciones Volumen (Mill EUR) 35000 * Creados hace menos de 12 meses.87% Banca March 134.20% Foncaixa Tipo Garantizado III FI -125.46 -2. without the prior written consent of Morningstar.87 2.79 1.85 4.2% BBVA Rentabilidad Renovable FI -53.81% 9.71 -11.97 38.82 Número fondos (incluye efecto mercado) Últimos 12 meses Hoy Hace 12 meses -3.43% 0.62% RV Zona Euro Cap.95 -30.24% RF Otros 351.67 7. is prohibited.31 Bankinter 609 2.33% Espírito Santo -27.31 3.60 * 30000 Bankia Garantizado Rentas 8 FI 188.77% FonCaixa Estabilidad FI -79.8% Mixtos Defensivos EUR 164.116 4.069 14. Reproduction or transcription by any means.47 -1.58 * 114.030 14.41% Alt .40 12.23% Caja Laboral Renta Fija Euro FI -121.3% Dinero Activo IV FI -54.49 BanSabadell -264 4.37 -3.56 22.31 La Caixa -449 10.8% Mixtos Otros 200.14% -6.70% RF Deuda Corporativa Corto Plazo EUR -13.39% La Caixa 225.21 Kutxabank Gestión 526 3.97 1.91 15000 TOP 10 GESTORAS 10000 5000 0 2013-02 2012-12 2012-10 2012-08 2012-06 2012-04 2012-02 La Caixa 2011-12 *1 : datos no disponibles para ese periodo.192 (los datos incluyen SICAVs) Flujo Neto Estimado mes (mill €) POR CLASE DE ACTIVO Variación mensual Variación YTD Variación interanual Flujo Neto POR GESTORA Estimado mes (mill €) Variación interanual Mixtos 465.64% Bankinter 256.62 -33. 20000 Flujo neto 12 meses (mill €) Cuota mercado % Activos Totales (billones) BBVA -1.776 151..00% 306.19% -2.73% POR CATEGORÍA MORNINGSTAR Mayores reembolsos Mayores suscripciones POR FONDO Mayores suscripciones Flujo Neto Estimado mes (mill €) Variación interanual RF Ultra Corto Plazo EUR 461. in whole or part.10 21.14 -3.17 134.

1 billion seen in January. as were emerging-markets equity funds. .094 82. structured funds. and share classes hedged to currencies not supported in more-specific bond categories. funds of funds. and property funds were also well in positive terrain.912 18. the highest level recorded since Morningstar started publishing industry-level flow data in 2007. convertible.46 billion versus EUR 9. Inc. gathering EUR 9. All rights reserved. followed by EUR cautious and flexible allocation funds.March 2013 Data thru Feb 28 Morningstar DirectSM Asset Flows Commentary: Europe European Investors´ Surge into Long-Term Funds Continues in February By Ali Masarwah. This is down from the record-breaking inflows of EUR 47. and ETFs) indicates.890 4. By the end of February. and of all broad categories only commodity fund flows were in the red on the back of redemptions out of precious metals funds. the strongest inflows were seen--yet again--by other bond.905 46 Equity 9.441 Estimated Net Flows €Mil Fixed Income All Long Term Within the Morningstar categories. European Open-End Funds Excludes money market. Fixed-income funds gathered EUR 11.397 588 Alternative 2.049 4.746 1.585 Property 482 896 110 Unclassified 121 (386) 7 35.401 292 Commodities (209) (62) 24 Convertibles 1. EUR 4. a mix of fixed-term bond funds. which enjoyed increasing demand by fund investors. Allocation funds also topped equity funds in February. ©2013 Morningstar.09 billion into long-term open-end mutual funds in February. which again saw the highest monthly inflows into any equity category.198 2. The lion’s share of flows targeting mixed-asset funds was sent into EUR cautious and EUR flexible funds. and funds-of-funds Feb 2013 YTD Net Assets €Bil Allocation 9.790 11. Alternative. Global emerging-markets bond funds remained very much sought-after in February. European Fund Flows Team European investors put a net EUR 35. but nevertheless a solid inflow. feeder. inflows into bond funds remained strong in February and have yet again outpaced equity fund flows.91 billion.458 30.44 trillion were invested in European long-term funds.152 1.242 25. As Morningstar asset-flow data on European funds (excluding money market funds.24 billion enjoyed by equity funds. feeders.

All rights reserved.Other Hedged 1.545 165 High Yield Bond .111 -1.221 100 EUR Flexible Allocation 2.967 35 USD Flexible Bond 1. however.149 2. and GBP focused corporate funds posted redemptions in February. Some high-yield bond categories have. which suggests there is no clear rotation away from risk.Short Term -345 -661 2.611 7.Long/Short Debt 1.135 4.950 22 USD Corporate Bond -595 -430 3.465 6.312 2.026 19.419 8.358 6.964 81 974 1.573 6. USD.965 22 GBP Corporate Bond -583 -1.496 2.590 112 EUR Corporate Bond .488 3.950 12.686 13.595 51 Alt . as did GBP diversified bond funds.230 714 19 USD Moderate Allocation Turning to the unloved categories.301 -1.006 11.432 26 Global Large-Cap Value Equity 1.188 -242 76 Guaranteed Funds -554 -956 -5.192 8 Estimated Net Flows €Mil ©2013 Morningstar. EUR.926 7. .872 87 GBP Diversified Bond -893 -1. remained very much en vogue.902 45.561 15 Sector Equity Energy -219 -355 -2.428 17 Sector Equity Precious Metals -323 -721 -708 10 EUR Inflation-Linked Bond -242 -272 -228 8 Emerging Europe Equity -230 -272 -1.268 28 Global Emerging Markets Equity 1. corporate bond funds continued to suffer outflows in February. Laggards Morningstar Categories by February Estimate Net Flow Feb 2013 YTD 12-Mth Net Assets €Bil EUR Corporate Bond -1. Inc.558 4.269 85 Global Emerging Markets Bond – Local Currency 2.Leaders Morningstar Categories by February Estimate Net Flow Estimated Net Flows €Mil Feb 2013 YTD 12-Mth Net Assets €Bil Other Bond 3.008 167 EUR Cautious Allocation 2.182 2.741 11.

Inc. however.467 18 Global Equity .435 2.020 1. A strong runner-up was the Templeton Global Return fund.013 28 US Large-Cap Growth Equity 107 95 1.28 billion in February.002 33 Property . possibly indicating that the mood among British investors is sobering.001 1.726 6 Europe Flex-Cap Equity 321 679 1. with UK large-cap blend suffering notably high redemptions year to date. February inflows of EUR 1.964 81 Asia-Pacific ex-Japan Equity 864 2.395 6 Europe Small-Cap Equity 443 1. Franklin Templeton.611 7.Among equity categories.623 193 Sector Equity Consumer Goods & Services 182 572 3. Top 20 Morningstar Equity Categories by 12-month Inflows Estimated Net Flows (€m) Feb 2013 YTD 12-Mth Net Assets €Billion Global Emerging Markets Equity 1.46 billion into global emerging-markets equity funds were notably less than in any month since August 2012.361 13 Other Asia-Pacific Equity 496 1. and M&G).Currency Hedged 404 1.149 2. GBP allocation categories have. . While in January only three providers accounted for 10 of the 15 top-selling funds (Allianz/PIMCO.Indirect Global 252 602 901 12 Global Frontier Markets Equity 172 389 707 2 81 286 693 4 126 155 608 3 UK Flex-Cap Equity (203) (29) 586 32 Sector Equity Other 8 68 480 4 UK Large-Cap Blend Equity Global Large-Cap Value Equity China Equity Global Small-Cap Equity ASEAN Equity UK equities were the only categories that have fallen out of favor in 2013. marking yet another strong month on the back of a much-improved performance in 2012. ©2013 Morningstar. (Even Spanish equity funds saw relatively handsome inflows of EUR 320 million year to date.148 14 Europe Large-Cap Growth Equity 482 764 2. This reflects a more even distribution of net new money across equity categories.) As the table below indicates. remained strong in 2013.614 101 1. PIMCO GIS Unconstrained Bond also had a strong month.248 1.535 165 (84) (1.788 60 Global Large-Cap Blend Equity 878 1.464 6.28 billion within the initial subscription period. All rights reserved. The broadening base of asset flows also holds for the distribution of new assets across funds and fund providers.477) 8.173 12 77 1. which also posted inflows of EUR 1.025 19.416 5. gathering inflows of EUR 930 million.536 21 Hong Kong Equity 313 555 1. the below list indicates a more diversified picture.747 3. which raked in a stunning EUR 1. Topping the list was the new Italian mixed-asset fund Gestielle Cedola Piu. 14 out of the 20 top-selling equity categories of the past 12 months saw above-average inflows in February.

585 7.281 1. also staged a comeback in February. PIMCO flagship PIMCO GIS Total Return Bond Fund saw outflows of EUR 220 million in February. enjoying the highest level of inflows since November 2009. JPMorgan and Aberdeen also saw hefty inflows.602 2.352 BlackRock ISF Dev Wld Idx Sub Fund 625 689 1. . closely followed by Franklin Templeton. which carries a Morningstar Analyst Rating of Gold.136 PIMCO GIS Unconstrained Bd 933 1.409 1.413 Invest Solu Cedola X 5 12/12 RD 493 1.636 18. This fund.202 JPMorgan Asia Pacific Income Fund 715 1. by a huge margin.577 4.481 7.905 25. PIMCO GIS Global Investment Grade and the AB American Income Portfolio were also much unloved in February. Schroder Asian Total Return. All rights reserved.227 1. suffering outflows of EUR 420 million and EUR 400 million.477 PSSF Obbligazionario 02/2018 CC 918 918 918 918 Deka Bund + S Finanz: 7-15 869 921 934 1.502 14. BGF Global Allocation.289 1.162 2. which saw a strong performance rebound in 2012 after a poor showing 2011.631 ING (L) Renta Fd Global High Yield 776 928 1.726 M&G Optimal Income Fund 597 1. At the firm level. ©2013 Morningstar. outpacing the secondlargest fund in the category.323 1.783 Wellington Global Total Return Portfolio 549 564 761 1. Inc.234 5. had yet another strong month. respectively.069 Pictet-Emerging Local Currency Debt 499 1. On the flip side.308 1.281 Templeton Global Total Return 1.298 JPMorgan Asia Pacific Income.6 billion. a mixed-asset fund.607 PIMCO GIS Income Fund 633 1. has virtually dominated net sales of the Morningstar Asia allocation category for the last 12 months.279 2.691 Standard Life Global Abs Ret Strat 658 1. BlackRock grabbed the lead in February in a photo finish with PIMCO.Top 15 funds by February inflows Estimated Net Flows (€m) Feb 2013 YTD 12-Mth Net Assets €Billion Gestielle Cedola Più 1. BlackRock profited twofold from the investors´ surge into a broader asset mix with allocation and equity funds gathering handsome inflows year to date.349 BGF Global Allocation Fund 692 598 (529) 10.062 2.281 1.281 1.224 5.671 8. pulling in EUR 715 million and bringing year-to-date total inflows to EUR 1.570 4.

Funds domiciled in Sweden are not included because they report assets on a quarterly basis only. While PIMCO has seen PIMCO Total Return Bond and PIMCO Global Investment Grade--its two largest funds--suffer outflows.025 11.700 6.089 126 JPMorgan 1.978 150 PIMCO 2. Scottish Widows. as inflows into the PIMCO Unconstrained Bond. Scottish Widows saw continued outflows out of UK large-cap and equityincome funds.552 4. and PIMCO Diversified Income funds more than offset the outflows from the larger offerings. Eastspring. . More than 26. this has not substantially affected the relative positioning of PIMCO in the European sales rankings.525 62 We note that PIMCO has benefitted from a broader product base than Franklin Templeton. All rights reserved. 2013. Outflows from GBP diversified bond funds hit Aviva the hardest.791 3.046) 10 Data Notes: The figures in this report were compiled on March 19.Leaders Fund Promoters by February Estimated Net Flow Estimated Net Flows (€m) Feb 2013 YTD 12-Mth Net Assets €Billion BlackRock 2. The slump Franklin Templeton experienced last year in flows owed mainly to Templeton Global Bond. visit us at this link.040) 11. Aviva.179 10.100 fund companies across 29 domiciles are included.872 78 Aberdeen 1.610 36.840 10.705 4. To learn more about Morningstar Direct Asset Flows. BlueBay is not represented due to the firm’s disclosure policy.613 111 Franklin Templeton 2.314 5. ©2013 Morningstar. Russell. PIMCO Income. Inc.000 funds that Morningstar tracks from 1. Laggards Fund Promoters by February Estimated Net Flow Estimated Net Flows (€m) Feb 2013 YTD 12-Mth Net Assets €Billion Aviva (766) (933) 463 44 Russell (421) (331) (462) 25 Scottish Widows (366) (1.497 46 Eastspring Investments (337) (732) (7) 13 Skandia (296) (506) (1. and outflows from UK flex-cap equity funds hit Skandia. and Skandia suffered the highest outflows last month as redemptions out of GBP funds took their toll.755 6.000 of 30. PIMCO Emerging Local Bond.

todos ellos en Renta 4. Martínez cuenta con más de 20 años de experiencia. y han batido claramente a la media de sus competidores desde su lanzamiento hace más de 9 años. Cuenta con alrededor Inversiones. Durante este tiempo ha conseguido batir a la mayoría de Álvaro Martínez. Ambos Pegasus utiliza un proceso flexible y pragmático donde el gestor trata de encontrar las mejores oportunidades en términos de rentabilidad-riesgo. es socio fundador de Cartesio fondos de su categoría de Mixtos Defensivos. con libertad en cuanto a la exposición a tipos de activo diferentes. . y como tal forma parte del equipo de tres gestores de de 13 años de experiencia. El Renta 4 los fondos de la casa. como el Cartesio X o el Cartesio Y.InvertirEnFondos Abril 2013 26 Conozca a Miguel Jiménez Y a Álvaro Martínez Entrevista | Javier Sáenz de Cenzano Miguel Jimenez es gestor del fondo Renta 4 Pegasus desde 2007. por su parte. productos cuentan con Morningstar Analyst Rating de Gold. La exposición a renta variable suele ir de -10% a +10%.

Viana do Castelo A.This time is different: Eight Centuries of financial folly M.M..J..Ceviche in Quito Un libro de inversiones… Un restaurante… M.Notes from a Small Island de Bill Bryson A.J.. Un deporte que practicar… M.La rentabilidad/riesgo de invertir varía mucho a lo largo del A.Fútbol Un coche… M..VolksWagen Passat M.Mi casa Una película… Por último.He aprendido de muchos clientes cuando estaba en el sell side..Financial Times A.Mi VolksWagen Golf Una revista… A.Renta Variable Un estilo de inversión… A.M..Madrid M.National Geographic A.J.J..One up on Wall Street A.M..J.El Padrino M.. Una recomendación filosófica a los inversores… M.... escucha a unos pocos..J.GARP Un libro… Una comida… M.J.M.­....M.Renta Variable M.J..J.M...J.Fútbol Un deporte que ver… A....The Economist Un tipo de activo… M.M.M.M.M..Fútbol A.J.Ray Dalio Álvaro Martínez.J...Financial Times A. de los hábiles y sobre todo de los no tan hábiles. Un periódico… M. .Tenis M.M.J..Cocido A.J.Cree en ti mismo..InvertirEnFondos Abril 2013 27 Una Ciudad… Un inversor que te haya inspirado… Miguel Jimenez.Trilogia sobre Publio Cornelio Escipión M.Flexible y pragmático A.Gladiator tiempo. Cantabria) A..M. Con lo que es importante saber cuándo NO compensa realizar tus apuestas/inversiones.M.M.El Galeón (Somo....

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