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Ejercicios de riesgo y rentabilidad

1) Calcule la rentabilidad esperada, la varianza y el desvo standard de un portafolio formado por ambas
acciones en partes iguales:
Escenario Probabilidad Retorno de A Retorno de B
Recesin
25%
-4 %
9%
Normal
40%
8%
4%
Boom
35%
20%
-4 %
Rta: E(r )=5,83% 2,1%
Resolucin:
Escenario

Probabilidad

Recesin
Normal
Boom

25%
40%
35%

1
desvios A

Retorno de Retorno
A
de B
-4%
9%
8%
4%
20%
-4%

Prob.RA

Prob .RB

-1%
2%
3%
2%
7%
-1%
9,20%
2,45%
Media de Media de
A
B

1x2x
desvios B
Prob
-13,20%
6,55%
-0,22%
-1,20%
1,55%
-0,01%
10,80%
-6,45%
-0,24%
-0,47%
Cov entre A y B

(desv de B)^2 x
(desv de A)^2 x prob prob

0,436%
0,006%
0,408%
0,850%
9,217%

0,107%
0,010%
0,146%
0,262% Varianzas
5,123% Desvios

varianza de la
cartera =
Desvio de la
cartera =

0,044%
2,105%

Rentab. Esperada del portafolio:


E(r) =

0.092 0.0245
0.05825
2

Varianza del portafolio= 0,85 * 0,5 2 0,262 * 0,5 2 2 * 0,5 * 0,5 * (0,47) 0,044%
Desvio del portafolio = 2,105%

2) Un inversor posee un capital de $100.000 y est evaluando cmo invertirlo. Suponga que est
considerando invertir en dos activos riesgosos, A y B, y un activo libre de riesgo, F. A continuacin se
proporciona la informacin sobre rentabilidades esperadas, riesgo y correlacin:

Accin A
Accin B
Bonos del Tesoro (F)

Rendimiento Esperado
20%
15%
5%

Desvo
30%
20%

El coeficiente de correlacin entre la rentabilidad de la accin A y la de la accin B es 0.25.


Calcular:
a) La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir $50.000 en el activo A y
$50.000 en el activo B.
Rta: 17,5 % y 20%

E (rp ) 0.5 * 20% 0.5 *15% 17.5%

p2 0.5 2 * 30 2 0.5 2 * 20 2 2 * 0.5 * 0.5 * 0.25 * 30% * 20% 400


p 20%
b) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el activo A y
$75.000 en bonos del tesoro.
Rta: 8,75% y 7,5%

E (rp ) 0.25 * 20% 0.75 * 5% 8.75%

2p 0.25 2 * 30 2 56.25
p 7.5%
Aclaracin: Como los bonos del tesoro tienen riesgo igual a 0, de la frmula de la varianza se elimina el
segundo y tercer trmino, se podra usar directamente:

p 0,25 * 30 7,5%

c) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por los tres activos en las siguientes
proporciones: 35% en A, 25% en B y 40% en F.
Rta: 12,75% y 12,71%

E (rp ) 0.35 * 20% 0.25 *15% 0.4 * 5% 12.75%

2p 0.35 2 * 30 2 0.25 2 * 20 2 2 * 0.35 * 0.25 * 0.25 * 30 * 20 161.5


p 12.71%

d) Conforme al CAPM, si conocemos que el beta del activo A es 1,05 Cul sera la rentabilidad
esperada del portafolio de mercado y el beta de los otros dos activos, B y F?
Rta: 19,28%; 0,7 y 0.

E (rA ) r f A rm r f

20 5 1.05 * ( rm 5) rm

20 5
5 19.285%
1.05

El beta del activo B ser :


r rf
15 5
B B

0.7
rm r f 19.285 5
El beta del activo F es :

F 0

e) Cul sera el costo del capital propio de la accin de una empresa C, conforme al CAPM, si tal
accin tiene la misma volatilidad o desvo estndar que la de la empresa B?
Respuesta: Para conocer el rendimiento esperado de la accin de la empresa C deberamos
conocer su Beta, informacin que no se nos brinda. Dos activos pueden tener la misma volatilidad o
desvo estndar pero ello no significa que deban tener la misma rentabilidad esperada conforme al
CAPM. El beta de un activo determina su rentabilidad esperada, pues este es la medida del riesgo
relevante o remunerable de un activo (riesgo sistemtico, de mercado o no diversificable).
f)

Si la correlacin entre el activo A y el activo B fuera 1 Cul sera el desvo estndar de la cartera
del punto a)?

2p 0.5 2 * 30 2 0.5 2 * 20 2 2 * 0.5 * 0.5 *1* 30% * 20% 625


p 25%
Rta: 25%
g) Puede comprobar fcilmente que el desvo estndar de la rentabilidad del portafolio del punto
anterior es un promedio ponderado del desvo de los activos que lo integran Es este resultado
siempre vlido?
Respuesta:

p 0.5 * 30 0.5 * 20 25%


La afirmacin que el desvo estndar del portafolio es un promedio ponderado del desvo de los
activos que lo integran es correcta en este caso que rho=1. Pero ese resultado no es vlido para
coeficientes de correlacin distintos de 1. En el caso planteado, no hay efecto diversificacin pues
los activos estn perfectamente correlacionados. Para coeficientes de correlacin diferentes de 1 el
desvo del portafolio ser menor al promedio del desvo de los activos (efecto diversificacin.)

h) Si los rendimientos del activo A y del activo B fueran independientes (coef. De correlacin igual a 0)
Cul sera el desvo del portafolio del punto anterior? Hay en este caso efecto diversificacin?
Rta:18,03%

p2 0.5 2 * 30 2 0.5 2 * 20 2 2 * 0.5 * 0.5 * 0 * 30% * 20% 325


p 18.03%
Tambin hay efecto diversificacin.

3) Cul es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en que el rendimiento de las
letras del Tesoro es de 5% y una accin con una beta de 1,25 tiene un rendimiento esperado de 14%?
Rta: 12,2%

0.14 0.05 1.25 E (rM ) 0.05 E (rM )

0.14 0.05
0.05 0.122
1.25

4) Cul es la tasa de retorno esperada por un inversor sobre una accin que tiene una beta de 0,9 cuando
el rendimiento del mercado es del 15%, y las Letras del Tesoro rinden un 7%?
Rta: 14,2%

E ( r ) 0.07 0.9 0.15 0.07 0.142

5) Qu retorno podra esperar un inversor cuyo portafolio est compuesto en un 75% por el portafolio del
mercado y en un 25% por Letras del tesoro, si la tasa libre de riesgo es del 5% y la prima de riesgo del
mercado es de 9%?
Rta:11,75%

E ( rM ) 0.09 0.05 0.14


E ( r ) 0.75 0.14 0.25 0.05 0.1175
6) Una accin tiene a = 0,8 y E(ra) = 13% anual. La rentabilidad del activo libre de riesgo es 4% anual.
1. Cul ser el rendimiento esperado de una cartera igualmente invertida en ambos activos?
8,5%

Rta:

E (rcart ) 0.5 0.13 0.5 0.04 0.085


2. Si el de una cartera formada por estos dos activos es 0,6 cul ser el peso de cada activo?
Rta: 0,75 del activo a y 0,25 del libre de riesgo.

cart x a 0.8 x f 0 x a

0.6
0.75
0.8

x f 1 x a 0.25
3. Si el rendimiento esperado de una cartera formada por estos dos activos es del 11%, cul es su ?
Rta: = 0,6222

E (rmerc )

cart

0.13 0.04
0.04 0.1525
0.8

0.11 0.04
0.6222
0.1525 0.04

7) La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es
de 12%. Basndose en el CAPM:

1. Cul es la prima de riesgo de mercado?

Rta: 8%

prima 0.12 0.04 0.08

2. Cul es la rentabilidad deseada para una inversin con un beta de 1,5? Rta: 16%
E ( r ) 0.04 1.5 0.08 0.16

3. Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la accin X, cul es la beta de esta accin?
Rta: 9%

0.112 0.04
0.09
0.12 0.04

8) Determine la Beta de la accin A, basndose en la siguiente serie de rentabilidades:


Retornos de la Accin A Retorno del Mercado
6%
5%
15%
12,5%
- 4,2%
- 3,5%
9%
7,5%
Rta.: 1,20

COVAR act merc 0.005367

1.2
VAR merc
0.004473

9) Determinar el costo de capital propio que exigirn los accionistas de una empresa que cotiza en bolsa
cuyo beta es de 1,02. Usted dispone de la siguiente informacin referida a tasas libres de riesgo y al
rendimiento esperado del mercado son:

PLAZO

TASA

1 ao
5 aos
10 aos
15 aos

3,5%
5%
6,5%
8%

RENDIMIENTO
DEL MERCADO
10%
12%
15%
18%

Si usted piensa mantener sus inversiones en esa compaa por 15 aos. Cul ser el rendimiento
esperado de las mismas?
Rta: 18,20%

E (rm )15 aos 0.18


r f 15 aos 0.08

E (r ) 0.08 1.02 0.18 0.08 0.182

10) Suponga que usted hubiera invertido 30.000 dlares en las cuatro siguientes acciones.
Ttulo

Cantidad Invertida

Acciones A
Acciones B
Acciones C
Acciones D

$5.000
$10.000
$8.000
$7.000

Beta
0.75
1.10
1.36
1.88

La tasa libre de riesgo es de 4% y el rendimiento esperado de la cartera de mercado es de 15%. Basndose


en el CAPM cul ser el rendimiento esperado de la cartera?.
( El beta de la cartera es un promedio ponderado del beta de los activos que lo integran)
Rta: 18,22%
Entonces este beta ser:
(5000/30000)*0.75+(10000/30000)*1.10+(8000/30000)*1.36+(7000/30000)*1.88= 1,293
La rentabilidad esperada de la cartera ser:
4 + 1,293 (15 4) = 18.22%
Un procedimiento alternativo (ms extenso) hubiera sido calcular las rentabilidades esperadas de cada uno
de los 4 activos, a partir de su beta, y luego calcular la rentabilidad esperada del portafolio como un
promedio ponderado de las rentabilidades esperadas de los activos individuales.

11)Dados los siguientes precios de fin de perodo de acciones correspondientes a la Ca. A, con las
siguientes probabilidades y suponiendo un precio actual por accin de $50,
Probabilidad
Precio a fin de
perodo por accin

0,15
$35

0,10
$42

0,30
$50

0,20
$55

0,25
$60

Calcular el retorno para cada probabilidad. Cul es el retorno esperado y la varianza del retorno?
R: 0,9% y 16,73%
Rendimientos
Por ej

-0,30

-0,16

0,00

0,10

0,20

(35-50)/50 = - 0,30

12) Con los siguientes datos:


Accin

Rentab. Esperada (en%) de


la accin si la rentab. de
mercado es -10%

Rentab. Esperada (en %) de


la accin si la rentab. de
mercado es +10%

A
B
C
D
E

0
-20
-30
+15
+10

+20
+20
0
+15
-10

Cul es la beta de cada una de las acciones del cuadro?


R: 1; 2; 1,5; 0 ; -1

Beta de A = (0-20)/(-10-10) = -20/-20 = 1


Beta de B = (-20-20)/(-10-10) = -40/-20 = 2
Beta de C = -30/-20 = 1,5
Beta de D = 0/-20 = 0
Beta de E = 20/-20 = -1
13) Teniendo en cuenta que Rf = 10%, Rm = 16% y el retorno sobre la accin C es 18%:
a) Determinar la beta implcita para la accin.
b) Cul ser el retorno de la accin si su beta es 0,75?
R.: 1,33 y 14,5%
0,18 0,10 B.(0,16 0,10)

a) B 1,33
b) Rc 0,10 0,75.(0,16 0,10) 14,5%
14) La Ca. de inversiones J maneja un fondo de acciones compuesto por 5 acciones con los siguientes
valores de mercado y betas:
Accin
A
B
C
D
E
total

Valor de mercado ($)


100.000
50.000
75.000
125.000
150.000
500.000

Beta
1,10
1,20
0,75
0,80
1,40

Si Rf = 7% y Rm = 14% Cul es el retorno esperado del porfolio?


R: 14,50%
Accin

A
B
C
D

Valor de
mercado
($)
100.000
50.000
75.000
125.000

Beta

1,10
1,20
0,75
0,80

% de
particip
0,20
0,10
0,15
0,25

Rf
0,07
0,07
0,07
0,07

Rto
esperado
del
mercado
0,14
0,14
0,14
0,14

Rendim.
0,1470
0,1540
0,1225
0,1260

E
total

150.000
500.000

1,40

0,30

0,07

0,14

0,1680

* 0,07 + (0,14 - 0,07) . 1,10 = 0,1470


0,147 * 0,20 0,10 * 0,154 0,15 * 0,123 0,25 * 0,126 0,30 * 0,168 14,50%

15) Se est considerando invertir en la accin de la Cia Z, se espera que Z gane un retorno del 16%, su
beta es de 1,4 , la tasa libre de riesgo es 8% y el rendimiento esperado del mercado es 14%. Se debera invertir
en Z?
Segn el CAPM el retorno estimado de Z ser:

R z 8 (14 8) * 1,4 16,4%


Ya que el retorno que se espera es menor que el valor que se espera en equilibrio, no debera invertir en Z.
16) Con referencia al problema anterior, qu se debera hacer si la beta de Z es 1,2? Los dems datos no
cambian.

R z 8 (14 8) * 1,2 15,2%

Ya que el retorno esperado el mayor a la tasa de equilibrio, se debera invertir en Z.


Nota: La tasa de retorno en equilibrio que provee la recta del mercado de valores, llamada SML, es
la mnima tasa de retorno que un inversor debe aceptar de un ttulo. Entonces para que la accin sean una
buena compra, la tasa de retorno mnima requerida deber ser calculada utilizando la recta SML.
Por otro lado el rendimiento esperado considera a los activos individualmente, mientras que el
rendimiento estimado segn el modelo considera la variacin de los activos respecto del retorno medio
del mercado.