ANALIZA EFICIENEI UNUI

PROIECT DE INVESTIII

CUPRINS
INTRODUCERE__________________________________________________________3
CAPITOLUL 1 PREZENTARE GENERAL LA S.C. HELSAFE S.R.L_____________5
1.1. DATE INTRODUCTIVE______________________________________________5
1.2. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA S.C. HELSAFE S.R.L. _7
1.2.1. Analiza lichiditii societii
7
1.2.2. Analiza solvabilitii
9
1.2.3. Ratele ndatorrii
12
1.2.4. Rata autonomiei financiare
14
CAPITOLUL 2 STUDIUL DE CAZ LA S.C. HELSAFE S.R.L. PRIVIND ANALIZA
EFICIENEI UNUI PROIECT DE INVESTIII _____________________________15
2.1. Noiuni i delimitri conceptuale privind investiiile_______________________15
2.2. Sursele de finanare a investiiilor______________________________________16
2.3. Eficiena economic_________________________________________________17
2.4. Analiza eficientei unui proiect de investiii_______________________________23
2.4.1. Prezentarea proiectui de investiii la S.C. HELSAFE S.R.L.
23
2.4.2. Estimarea costurilor totale de exploatare
25
2.4.3. Finanarea proiectului de investiii
27
2.4.4. Estimarea cash-flow-urilor
28
2.4.5. Evaluarea proiectului de investiii pe baza criteriilor VAN, IP,TRA, RIR 31
CAPITOLUL 3 CONCLUZII_______________________________________________33
BIBLIOGRAFIE_________________________________________________________34

INTRODUCERE

n evoluia societii, investiiile au avut ntotdeauna un rol primordial pentru

satisfacerea ct mai cuprinztoare a nevoilor de ordin material i spiritual ale membrilor si.
De volumul invetiiilor, de nivelul eficienei, ca i de rolul lor de moderator n permanentul
decalaj dintre cerere i ofert a depins, de-a lungul timpului, evoluia realizrilor economicofinanciare ale economiei oricrei ri, condiionnd, astfel, standardul de via i perspectivele
de progres ale societii umane.
n orice epoc i orice sistem economic, investiiilor le-a revenit misiunea important
de trecere cu succes de la prezent spre viitor. Dac trecutul rmne numai ca un factor de
analiz i de concluzionare comparativ a ceea ce s-a fcut bine sau ru, n schimb, prezentul
i viitorul se leag organic,identificndu-se cu aspiraiile de mai bine ale omenirii.
Investiiile reprezint principalul motor al dezvoltrii unei entiti economice sau al
unei economii naionale. Orice proiect de investiii trebuie avut in vedere n amplul context al
strategiei ntreprinderii, strns legat nsa i de condiiile pieei la un moment dat. Esenial este
faptul c orice investitor caut s realizeze fie un beneficiu economic fie unul de natura
social prin angajarea capitalului ntr-un anumit proiect de investiii.
Prin elaborarea prezentei lucrri, am avut n vedere realizarea urmtoarelor obiective
principale:
-

Prezentarea fondului principal de cunotine ce constituie proiectul de investiii;

Reliefarea principalelor elemente ale unui proiect de investiii;

Punerea la dispoziie a unui studiu de caz referitor laanaliza eficienei unui proiect de
investiii.
Lucrarea este structurt n 3 capitole ce trateaz problematica de baz a analizei
eficienei unui proiect de investiii.
In primul capitol este descris organizaia n care s-a desfaurat studiul:

obiectul de activitate al firmei

produsele realizate de societate

realizrile economice ale organizaiei

analiza echilibrului financiar

n cel de-al doilea capitol este analizata eficiena unui proiect de investiii:
-

familiarizarea cu conceptul de investiii

problematica generala a unui proiect de investiii

sursele de finanare

criterii i metode de evaluare a unui proiect de investiii

studiul de caz la SC HELSAFE SRL

n ultimul capitol sunt prezentate concluziile la care s-a ajuns n urma analizei
eficienei unui proiect de investiii la SC HELSAFE SRL.

CAPITOLUL 1
PREZENTARE GENERAL LA
S.C. HELSAFE S.R.L.

1.1 DATE INTRODUCTIVE

S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI este cea mai important firm romneasc cu capital
privat care produce echipamente de lucru si protecie, n care lucreaz circa 100 de angajai.
Aceast societate are o experien de peste 20 de ani, produsele sale nregistrnd de-a lungul
timpului succese att n Romnia ct i n Germania, Norvegia si Italia.
Romnia 64%
Germania - 6 %
Norvegia - 4 %
Italia
1.1.

- 26 %

Principalele piee de desfacere

S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI a fost nfiinat n 1989 i s-a constituit ca societate
cu raspundere limitat.
n perioada 1999-2008, ntreprinderea S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI, a avut
urmtoarea evoluie:

2000 - deschiderea unui nou atelier de imprimat prin serigrafie, necesar pentru a
personaliza echipamentele;

2004 - extinderea, modernizarea i reutilitarea societii cu maini de cusut nasturi;

2005 - nceperea procedurii de implementare si certificare a Sistemului de

Management al Calitaii ISO 900 : 2000 ;

2007 - finalizarea cu succes al procesului de certificare si obinerea certificatului de

conformitate SRAC si al certificatului internaional IQNet;

2008 deschiderea unui nou atelier la Galai;

2009 extinderea i modernizarea seciei de la Tuluceti cu 20 de maini de cusut

nasturi.
Firma are ca obiect de activitate producerea i comercializarea de echipamente de
lucru i protecie.
Produsele realizate de S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI:
Tip Produs
Costum Salopet
Sor Sudor
Hain Vtuit
Costum Sablator
Manu din piele
Colaci Salvare

Nr. Modele
10
3
5
2
10
2

Combinezon

Bocanci Protecie cu Bombeu

n ceea ce privete realizrile economice la S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI 1,

acestea sunt prezentate pe ultimii trei ani n urmtorul tabel:
Tabelul nr.1 Evoluia principalilor indicatori financiari ai S.C. HELSAFE S.R.L.
GALAI n perioada 2007-2009 (RON)

INDICATOR/AN

2007

Valoarea produciei marf

638.090,79

758.546,33

768.176,95

Cifra de afaceri

629.341,69

745.105,02

842.867,40

24.832,55

30.395,98

51.4772,33

Profit brut

2008

2009

Sursa: Contul de profit sau pierdere al S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii 2007-2009

Fig. 1.2. Evoluia indicatorilor economici la S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI

n perioada 2007-2009
1.2. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA S.C. HELSAFE S.R.L.
1.2.1. Analiza lichiditii societii

Analiza lichiditii societii urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile

curente (de exploatare) din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea
riscului incapacitii de plat. Indicatorii lichiditii2 sunt redai n tabelul nr.2:
Tabelul nr.2 Evoluia indicatorilor lichiditii n perioada 2007-2009
MOD DE CALCUL
INDICATORI

VALOAREA
2007

2008

2009

MEDIE PE

Lichiditatea

Active curente/Datorii curente

1,3975

1,1083

1,9309

INDUSTRIE
1,8

curent
Lichiditatea

(Active curente-stocuri)/Datorii

0,6148

0,4049

1,3738

0,8

rapid
Lichiditatea

curente
Lichiditi/ Datorii curente

0.057

0,0725

0,7959

0,2

imediat

288.694,56

Lc 2007 =

= 1,3975

206.565,72
2
Sursa: Calcule proprii pe baza bilanurilor contabile ale S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii
2007-2009

297.084,49

Lc 2008 =

= 1,1083
268.030,98
639.147,24

Lc 2009 =

= 1,9309
331.008,06

Rata de lichiditatea curent compar ansamblul activelor circulante, cu ansamblul

datoriilor pe termen scurt (scadente sub un an). La aceast rat nivelul asiguratoriu este 2. Din
analiza evoluiei ratei de lichiditate curent se observ c n anul 2009 lichiditatea curent
crete de la 1,1 la 1,93. Principalul motiv pentru aceast evoluie este creterea
disponibilitilor din cas i conturi la bnci de la numai 19.435,40 RON n 2008 la
263.467,58 RON n 2009.
288.694,56-161.694,99

Lr 2007 =

206.565,72

= 0.6148

297.084,49- 188.533,89

Lr 2008 =

= 0,4049
268.030,98
639.147,24-184.382,94

Lr 2009 =

= 1.3738
331.008,06

Rata de lichiditatea rapid exprim capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe

termen scurt din creane i disponibiliti bneti.Valoarea recomandat a acestui indicator
este de 0,8. n 2009 fa de anul precedent rata lichiditii rapide a crescut de 3 ori ca urmare a
creterii disponibilitilor bneti din cas i conturi la bnci cu 125,5% n 2009 fa de anul
2008. Nivelul indicatorului atinge valoarea de 1,3738 n 2009 de unde rezult c firma poate
face fa plilor scadente pe termen scurt pe seama activelor uor transformabile n lichiditi.

11.846,56

Li 2007 =

= 0.0573
206.565,72
19.435,40

Li 2008 =

= 0.072
268.030
,98

263.467,58

Li 2009 =

= 0.7959
331.008,06

Rata de lichiditatea imediat apreciaz msura n care datoriile exigibile pot fi

acoperite pe seama disponibilitilor bneti. Pentru aceast rat se poate utiliza ca reper
nivelul de 0,2. n decursul celor 3 ani ntreprinderea a nregistrat creteri ale acestui indicator,
nivelul lui depind n 2009 valoarea medie pe industrie ca urmare a creterii disponibilitilor
din cas i conturi n bnci prin vnzarea unui teren n suprafa de peste 4,6 hectare n 2009,
suma obinut ridicndu-se la peste 210 mii de euro.
Evoluia indicatorilor de lichiditate pe cei trei ani analizai este prezentat n figura
nr.2:

Fig. 1.3. Evoluia indicatorilor lichiditii

1.2.2. Analiza solvabilitii

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente

care rezult din angajamentele anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare
condiioneaz continuarea activitii, fie din prelevri obligatorii. Indicatorii solvabilitii 3
sunt calculai n tabelul nr.3.

Tabelul nr.3. Indicatorii solvabilitii

Sursa: Calcule proprii pe baza bilanurilor contabile ale S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI
pe anii 2007-2009

INDICATORI
Solvabilitate

MOD DE CALCUL
Capitaluri proprii/

patrimonial

Total Pasiv

Solvabilitate

(Disponibiliti bneti+

imediat

Plasamente)/ Obligaii pe

Solvabilitate

termen scurt
(Disponibiliti bneti

curent

+Plasamente+ Creane)/

2007
0,6513

2008
0,6772

2009
0,800

0,0573

0,0725

0,7959

1,241

1,2090

2,3741

(Obligaii pe termen scurt+

mprumuturi pe termen scurt)
Ratele Solvabilitatii
Capital propriu 2007 = 198.541,31+278.435,29+198.125,33 = 675.101,93
Cpital propriu 2008 =258.541,31+278.435,29+220.255,95 +25.329,43 = 782.561,98
Capital propriu 2009 =318.541,31+2.555.315+318.429,61+7.740,07 = 3.200.025,99
675.101,93

Sp 2007 =

= 0.6513
747.454,02+288.694,56+260,41

782.561,98

Sp 2008=

= 0.6772
855.562,95+297.084,49+2.829,93

3.200.025,99

Sp 2009 =

= 0.800
3.356.068,87,65+639.147,24+3.817,92

Solvabilitate patrimonial exprim gradul n care capitalul social asigur acoperirea

creditelor pe termen mediu i lung. Indicatorul solvabilitii patrimoniale se apreciaz ca fiind

pozitiv pentru valori ntre 0,4 i 0,6. Limita minim este apreciat ca fiind 0,3. ntreprinderea
a nregistrat o cretere a indicatorului peste medie, ceea ce nseamn c acesta poate face fa
obligaiilor scadente care rezult din angajamentele anterioare contractate i din operaiile
curente a cror realizare condiioneaz continuarea activitii.
11.846,56

Si 2007 =

= 0.0573
206.565,72
19.435,40

Si 2008 =

= 0.0725
268.030,98
3.263.467,58

Si 2009 =

= 0.7959
331.008,06

Solvabilitate imediat trebuie s aib o valoare mai mare de 0,3. Dei ntreprinderea
nregistreaz valori mai mici de 0,3 n 2007 i 2008, ca urmare a creterii obligaiilor pe
termen scurt prin contractarea unui credit bancar, valoarea indicatorului n 2009 depete
media pe industrie.
11.846,56+115.153,01

Sc 2007 =

= 0,6148
206.565,72
19.435,40+89.115,20

Sc 2008 =

= 0,4049
268.030,98
263.467,58+191.296,72

Sc 2009 =

= 1.3738
331.008,06

Solvabilitate curent este de regul subunitar, o situaie optim n ce privete

solvabilitatea o reprezint nivelul cuprins ntre 0,8 i 1. Firma a nregistrat o evoluie
cresctoare a ratei, aceasta fiind peste media pe industrie, ca urmare a creterii
disponibilitilor din cas i conturi la bnci de la numai 19.435,40 RON n 2008 la
263.467,58 RON n 2009, ca urmare a vnzrii unui teren n suprafa de peste 4,6 hectare n
2009, ceea ce nseamn c ntreprinderea are capacitatea s-i onoreze obligaiile pe termen
scurt din creane i disponibiliti; aa cum rezult i din figura nr.3:

Fig. 1.4. Evoluia indicatorilor solvabilitii

1.2.3. Ratele ndatorrii

Ratele ndatorrii arat msura n care creditele sunt utilizate pentru finanare. Ele dau
o imagine asupra capacitii ntreprinderii de a depi dificultile care ar putea aprea datorit
unei eventuale nencrederi din partea furnizorilor de fonduri. Indicatorii ndatorrii 4 sunt
calculai n urmtorul tabel:
Tabelul nr.4. Evoluia indicatorilor ndatorrii n perioada 2007-2009
VALOAREA MEDIE PE
INDICATORI

MOD DE CALCUL

2007

2008

2009

INDUSTRIE

Rata ndatorrii

Datorii totale/Total activ

0,3285

0,3208

0,0966

0,66

Rata de acoperie

(Profit brut+ Cheltuieli

a dobnzilor

cu dobnzile)/ Cheltuieli

2,34

2,52

26

2,4

cu dobnzile
206,57+1.339,28

R 2007 =

= 0,3285
10.364,08

2.680,31+1.027,04

R 2008 =

= 0,3208
11.554,77
3.310,08+554,18

Sursa: Calcul propriu pe baza bilanului i conturilor de profit sau pierdere a S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI
pe anii 2007-2009

R 2009 =

= 0,0966
39.980,34

Rata ndatorrii pentru a fi considerat optim trebuie s ia valori mai mici de 0,66.
ntreprinderea a nregistrat o rat a ndatorrii cu o evoluie descendent n cei trei ani
analizai, sub media industrial, ca urmare a creterii activelor imobilizate de la 8.555,63
RON n 2008 la 33.560,69 RON n 2009, cretere datorat de reevaluarea unor terenuri.
Nivelul acestui indicator arat c ntreprinderea are puine datorii pe termen lung, dar i faptul
c ea face apel adesea la sprijinul bncilor.
2.483.255+18.413.352

Rd 2007 =

= 2.34
1.841.352
3.039.593+1.994.571

Rd 2008 =

= 2.52
1.994.571
51.477.232,67+2.059.023,63

Rd 2009 =

= 26
2.017.023,63

Rata de acoperie a dobnzilor exprim msura n care veniturile pot scdea fr s

apar probleme financiare pentru firm. Analitii recomand ca valoarea indicatorului s nu
scad sub 2. Din analiza ratei de acoperire a dobnzilor se observ c ntreprinderea are
capacitatea de a-i acoperi cheltuielile cu dobnzile pe seama profitului brut ce se degaj din
derularea activitii, firma nregistrnd n 2009 un profit brut de 17 ori mai mare dect cel
nregistrat n 2008. Evoluia acestor date este prezentat n figura urmtoare:

Fig.1.5. Evoluia indicatorilor ndatorrii

1.2.4. Rata autonomiei financiare

Rata autonomiei financiare reprezint un indicator global referitor la autonomia

financiar a firmei n ansamblul finanrii sale. Ea exprim gradul de finanare a elementelor
de activ pe seama resurselor proprii i se determin cu relaia:
Raf= Capital propriu/ Capital permanent
Rata autonomiei financiare pe cei trei ani analizai este calculat5 n tabelul urmtor:
Tabelul nr.5. Rata autonomiei financiare
RATA AUTONOMIEI
ANI
2007
2008
2009

CAPITAL PROPRIU
675,10
782.561,98
3.200.025,99

CAPITAL PERMANENT
809.029,73
885.265,85
3.255.443,83

FINANCIARE
0,8334
0,8839
0,9829

Pentru a fi considerat optim, rata trebuie s ia valori mai mari de 0,5. Societatea
nregistreaz n perioada analizat o evoluie a ratei autonomiei financiare ascendent datorit
creterii capitalului propriu ca urmare a reevalurii unor terenuri, rezervele din reevaluare
ajungnd n anul 2009 la 2.255.314,99 RON fa de 278.435,28 RON n 2008. Din acest
evoluie rezult c ntreprinderea are posibilitatea de a-i rambursa datoriile pe termen lung pe
seama capitalurilor proprii.

CAPITOLUL 2
STUDIUL CAZ LA S.C. HELSAFE S.R.L. PRIVIND ANALIZA EFICIENEI
UNUI PROIECT DE INVESTIII

2.1. NOTIUNI I DELIMITRI CONCEPTUALE PRIVIND INVESTIIILE

Prin investiii inelegem asamblul resurselor (materiale, financiare, umane, de timp i
informaionale) destinate creterii capacitii de producie a societii, a vieii sociale sub toate
aspectele sale, pentru asigurarea obinerii ntr-un anumit viitor a efectelor scontate.

Sursa: Contul de profit sau pierdere al S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii 2007-2009

Sub aspect contabil, investiia nu poate fi altceva dect o imoblizare de fonduri, o

cheltuiala care reprezint, n fapt ,bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale,
achiziionate sau create n ntreprindere, destinate a rmne constant sub aceeasi forma.
Sub aspect economic, investiiile cuprind toate consumurile de resurse care se fac n
prezent, n sperana obinerii, n viitor, a unor efecte economice (venituri, ncasri) asalonate
n timp, i care, n suma totala, sunt superioare cheltuielilor initiale de resurse.
Sub aspect financiar, investiiile trebuie privite ca nite cheltuieli de resurse menite s
conduc la realizarea unor venituri, respectiv, economii, pe o perioada de timp de exploatare
raional, cnd, prin amortizare, se asigur rambursarea tuturor acestor cheltuieli.
Investiiile se pot clasifica dup urmtoarele criterii:
1) Dup destinaia cheltuielilor distingem:
-

investiii directe;

investiii colaterale;

investiii conexe.

2) Dup destinaia obiectivelor de investiii cunoatem:

-

investiii productive;

investiii neproductive.

3) Dup stadiul de executare, se dinting:

-

investiii in curs de realizare;

investiii terminate;

investiii restante.

4) Dup structura lor tehnologic, distingem:

-

lucrri de construcii montaj;

achiziii de utilaj care necesit montaj;

achiziii de utilaj care nu necesit montaj;

lucrri de explorri geologice n care cuprind lucrrile pentru prospeciuni;

cheltuieli efectuate pentru studii i cercetri geologice.

alte cheltuieli privind proiectarea, intruirea personalului pentru obiective noi

5) Dup natura investiiilor, exist:

-

investiii corporale;

investiii necorporale;

investiii financiare.

2.2 SURSELE DE FINANARE A INVESTIIILOR

Investiiile joac un rol primordial n dezvolatrea cantitativ i calitativ a activitilor din
sfera produciei de bunuri i a serviciilor, precum i din sfera activitilor social-culturale.
Desfurarea procesului investiional i susinerea lui n toat perioada de execuie i de
exploatare a lucrrilor, presupune mai multe etape principale care, n succesiunea lor, asigura
materializarea eficeient a ntregii aciuni de investire.
Asemenea etape importante sunt:
-

strategia investiional;

coninutul procesului investiional.

n realizarea unei investiii, un rol important l are alegerea strategiei de urmat n
finalizarea acesteia. Pentru aceasta se realizeaza prognoze care sa defineasc modalitatea n
care domeniul unde se vor materializa investiiile va evalua n perioada urmtoare.
Primul element ce se urmrete a fi fundamnetat este finanarea investiiei, cu precizarea
exact a surselor de finanare i a cuantumului fiecarei surse n suma total
Agentul economic are de ales dintr-o serie de surse pentru atragerea de fonduri:

surse proprii prin autofinanare;

surse atrase de pe piaa de capital;

alocaii de labugetul de stat;

creditare ;

surse atrase din exteriorul arii.

Ca o modalitate noua, modern de finantare a dezvoltrii de noi capaciti de producie
este metoda leasing care presupune un lan de trei ageni economici ntre care se stabilesc
raporturi juridice specifice. Aceast metod permite o finantare mai usoar a achiziionrii de
maini iutilaje necesare desfurrii procesului de producie.

2.3 EFICIENA ECONOMIC

Eficiena economica este o noiune cu caracter complex i cu un rol important n evolutia
societii umane prin faptul c mobilul ei permanent a fost i rmne, n mod constant,
obinerea unor rezultate favorabile n activitatea desfurat de ctre oameni, att individual
ct i n cadrul unor activiti economice.
Realaia de principiu privind determinarea eficientei economice este :

E=
C

sau
E=

C
R

n investiii trebuie s se urmareasc tendina ctre E = R/Cmax, ceea ce inseamna c,

pentru orice unitate de efect (consum) trebuie s se depun cea mai mic cantitate de efort.
Din punct de vedere al efortului investiional, distingem eforturi care se refer la:
-

valoarea investiiei;

valoarea lucrrilor de construcii-montaj;

numrul i valoarea utilajelor de acelai fel;

numrul de personal din procesul investiional.

Necesitatea utilizrii unui numr adecvat de indicatori de eficien ce se obin prin calcule
si prelucrri ale informiilor incluse n documentaie constituie premisa obiectiv i necesar
deoarece un numr apreciabil de factori pot influena activitatea productiv a obiectivului
investit.
Cu privire la indicatorii de evaluare i analaiz a aeficienei economice a investiiilor,
acetia, dei se includ n indicatorii de eficien economic n general, ei au totui denumiri
specifice i se pot clasifica din urmtoarele puncte de vedere:

1) din punct de vedere al coninutului lor general (indicatori generali);

2) din punct de vedere al posibilitilor analizei eficienei economice a investiiilor (indicatori de
baz ainvestiiei)
Indicatorii generali sunt cei care dau posibilitatea formarii unei preri generale asupra
modalitii de creare a eficienei economice, innd seama de urmtorii indicatori :
a) Capacitatea de producie reprezint indicatorul care ne arat volumul maxim al produciei
ce poate fi realizat ntr-o perioad de timp anumit(or, zi, lun, trimestru, an) n condiii de
functionare normal autilajelor i instalaiilor productive i de folosire a resurselor materiale
i umane n mod raional ntr-un coeficient de schimburi determinat de natura procesului
tehnologic.
Q = qp
Q capacitatea de producie maxim
q cantitatea de producie fizic a unui anumit sortiment

p pretul de productie al sortimentului

Capacitatea de producie are important pentru invetitor deoarece este cea care d o prim
orientare privind necesarul de fonduri ce trebuie imobilizate.
b) Costul produciei reprezint valoarea consumului de resurse materiale si umane ncorporate
n producia realizat la nivel maxim, pe o anumit perioad de timp, n obiectivul nvestit.
Pentru determinarea ei, nu se utlizeaz o formul deoarece ea este rezultatul nsumrii
tuturor cheltuielilor cu resursele materiale i umane, inclusiv alte cheltuieli baneti (impozite,
taxe).
c) Fora de munc este indicatorul care trebuie determinat chiar din faza de proiectare,
deoarece la baza calcului su stau utilajele de baz ce realizeaz sortimentele, condiiile de
tehnologie sortimental,numarul de oameni salariai care trebuie s deserveasc fiecare loc de
munc din fazele tehnologice, nivelul de calificare profesional.
inndu-se sema detoti parametyrii tehnologici se alcatuieste o list de salariai pe
specialiti se alctuieste o list de salariai pe specialiti i nivel de calificare, iar n funcie
de volumul ce trebuie produs i timpul de funcionare se stabilete coeficientul de schimburi
de lucru.
d) Productivitatea muncii este indicatorul care de termin capacitatea productiv a fiecrui
salariat, respectiv cantitatea sau valoarea unor produse realizate de fiecare salariat ntr-o
unitate de timp sau ntr-o perioad de timp stabilit spre afi luat in calcul.
Valoarea productiei

W=

=
Nr. de salariai

Ns
q

W=

Cantitatea produs

=
Timpul necesar pt. cantitatea produs

F1

W=

Cantitatea produsului

=
Ns

Numrul de salariai

Ns

Numarul de salariai

W=

=
q

Cantitatea produsului

e) Profitul reprezint acelindicator care red venitul net ce trebuie realizat ca urmare a
desfurrii unei activiti de investitii.
El este reprezentat, n general, prin rata profitului, care arat capacitatea obiectivului de
investiii de a aduce profit.
Profitul, ca element component al acumulrii de capital, constituie un factor important
n sporirea capitalului fix, deoarece elpoate fi investit pentru dezvoltarea i, respectiv,
modernizarea capacitailor de producie.
f) Rata rentabilittii este indicatorul care rspunde celmai frecvent la modalitatea de luare a
deciziilor de investiii, deoarece dintre variantele nanalizate, se alege cea care prezint rata
rentabilitii optime.
P

r=

1000
C

r rata rentabilitii
P profitulobinut
C cheltuielie de producie necesare

Exemplificam prin tabelul de mai jos cu date concrete, modul de calcul al indicatorilor
generali ale societaii S.C. HELSAFE S.R.L.:
Tabelul nr.6. Indicatori generali
INDICATOR/AN

2007

2008

Capacitatea de productie

638100

758520

768195

Productivitatea muncii

15563,19

12040,42

9848,42

Rata rentabilitii

974,68

970,22

1084,32

1) Capacitatea de productie:
Q2007 = 14180 45 = 638100
Q2008 = 16856 45 = 758520
Q2009 = 17071 45 = 768195

2009

2) Productivitatea muncii:
638090,79

W2007 =

= 15563,19
41

758546,33

W2008 =

= 12040,42
63

768176,95

W2009 =

9848,42

78

3) Rata rentabilitii:
528647

r2007 =

1000 = 974,68
542377,17
625888,22

r2008 =

1000 = 970,72
644764,38
708008,61

r2009 =

1000 = 1084,32
652950,40

Indicatorii de baz a investiiei sunt proprii activitii de investiii spre deosebire de cei
generali care pot fi comuni si oricror altor activiti economice.
a)

Volumul de capital investit este indicatorul care reprezint efortul economic total
pentru proiectarea i realizarea unui obiectiv de investitii.

It = Id+Icol+Icon+Y+Iimob+Fm+T+Mc
It volumul capitalului investit
Id- valoarea inestiiilor directe
Icol- valoarea investiiilor colaterale
Icon valoarea investitiilor conexe n aval
Y valoarea terenului achiziionat sau nchiriat
Iimob valoarea compensrilor pierderilor provenite din imobilizri de resurse
Fm valoarea cheltuielilor efectuate cupregatirea, calificarea i specializarea fortei de munc
T taxe vamalepentru import utilaje, instalaii
Mc valoarea mijloacelor circulante
b) Durata de execuie a lucrrilor de investiii proiectate reprezint indicatorul care
stabilete perioada n care are loc execuia lucrarilor proiectate, respectiv perioada n
care, potrivit proiectului, ntregul efort investitional este transformat n capital fix,
activ i pasiv.
c) Durata de funcionare a obiectivului proiectat este indicatorul cel mai important
pentru orice investitor avnd n vedere ca reprexzint timpul de funcionare al
obiectivului,dup ce a fost pus n funciune, pn la scoaterea sa definitiv din
exploatare.
d) Investiia specific (Si) este indicatorul care creeaz posibilitatea pentru investitor de
a stabili o corelie ntre efortul investiional depus i efectul economic obtinut pentru
varianta i de proiect analizat.

It

Si =
Q

It- valoarea total a investiiilor

Q valoarea totala a produciei

e) Coeficientul de eficien economic a investiiilor este un indicator calculat ca

raport ntre profitul total obtinut n urma execuiei investiiei i valoarea total a
capitalului investit n obiectiv.
Ph

E=
It

E coeficientul de eficien economic

Ph profitul anual al investitiei
It efortul total investiional al investiiei
f) Randamentul economic al investitiei este un indicator cu un grad de mare
cuprindere, facnd posibil comparabilitatea ntre beneficiulobtinut dup realizarea
obiectivului i efortul investiional depus.
Pt

R=
It

R randamentul economic
Pt profitultotal realizat pe ntreaga perioad de funcionare a obiectivului

2.4. ANALIZA EFICIENEI UNUI PROIECT DE INVESTIII

2.4.1. Prezentarea proiectului de investiii la S.C. HELSAFE S.R.L.
Proiectul const n realizarea unei linii de producie de veste de lucru si salvare avnd
ca rezultat mrirea capacitii de producie instalat i diversificarea produciei. El se
ncadreaz n categoria investiiilor de extindere.
Aceast oportunitate rezult din concluziile desprinse de managerii S.C. HELSAFE
S.R.L., n urma analizei ofertei de vest de lucru i salvare existente pe acest segment de
pia, i anume:

- calitatea proast a vestei de lucru si salvare provenit din export;

- nu exist n Romnia nici un productor de veste de lucru si salvare .
Vesta de lucru i salvare rezultat n urma acestui proiect este prezent pe pia doar ntro msur extrem de mic, fapt care ofer societii comerciale oportunitatea de a fi primii care
l promoveaz.
Alte avantaje care faciliteaz abordarea proiectului de investiie respectiv sunt
urmtoarele:
-

cunoaterea tehnologiei de fabricaie;

existena unor legturi tradiionale cu furnizorii de utilaje i materii prime;

experien n managementul produciei echipamentelor de lucru i protecie.

Valoarea total a proiectului de investiie propus este de 121.586,40 EUR.

Implementarea acestuia necesit urmtoarele operaiuni:
-

achiziia a dou noi utilaje;

achiziia unui soft de proiectare i prezentare a vestei de lucru i salvare;

nchirierea unei hale de producie situat n apropierea sediului operaional al

ntreprinderii din localitatea Tuluceti.

Furnizorii utilajelor sunt furnizorii tradiionali, ntreprinderea reuind s creeze un

parteneriat cu acetia care contribuie la obinerea unor condiii de aprovizionare favorabile n
ceea ce privete calitatea, termenul de livrare i preurile.
Utilajele necesare i furnizorii acestora sunt prezentai n tab. nr.7

.
Tabelul nr. 7 Lista achiziiilor efectuate
Obiectul investiiei
Main de cusut 2 ace PANONIA
Main de cusut triploc 2 ace
Soft specializat
Cost total

Buc

Cost achiziie

1
1
1

(EUR)
44.662,40
32.360
4.520
81542,40

Cheltuielile implicate de realizarea proiectului sunt evideniate n tab.nr. 8.

Tabelul nr.8 Costurile totale ale proiectului(EUR)

1. Imobilizri corporale
1.1. Echipamente

Valoare cheltuieli
77.022,40

1.2. Construcia sau renovarea cldirilor

Subtotal 1
77.022,40
2. Imobilizri necorporale
2.1 Soft de proiectare i prezentare a vestei de 4.520
lucru i salvare
Subtotal 2
3. Investiii n activitatea de exploatare
3.1 Necesarul suplimentar de fond de rulment
Subtotal 4
4. Alte cheltuieli implicate
4.1 Cheltuieli cu calificarea personalului
4.2. Cheltuieli cu promovarea produselor
4.3 Utiliti
4.4 Chirii hal
4.5 Salarii personal
4.4. Materiale consumabile i alte achiziii
4.5 Cheltuieli de transport
4.6 Alte cheltuieli
Subtotal 5
Costuri totale implicate de realizarea proiectului

4.520
32.000
32.000
200
880
240
1.600
3.760
480
260
624
8.044
121.586,40

Principala materie prim utilizat n vederea realizrii vestei de lucru i salvare este
relon edi 150p. n vederea procurrii acestuia i a celorlaltor accesorii necesare, ntreprinderea
va apela n continuare la furnizorii tradiionali.
Periodicitatea aprovizionrii cu materii prime va fi aceeai ca cea din anii anteriori,
aceasta realizndu-se lunar.
Principalii furnizori i ponderile deinute de acetia n total aprovizionri sunt
prezentai n tab. nr. 9.

Tabelul nr. 9 Materii prime utilizate i furnizori

Materii prime

Furnizori

Pondere (valoric)
n total aprovizionri

Relon edi 150 p

S.C TEWTEX S.R.L

(%)
49%

Ata cusut
Chinga 40
Banda reflectorizanta 25
Fluiere
Placa pee

S.C ESADALE S.R.L.

S.C. ESADALE S.R.L.
S.C. ESADALE S.R.L.
S.C. LAMAZAS.R.L.
S.C. OPIMIA S.R.L.

2%
3%
18%
17%
11%

2.4.2. Estimarea costurilor totale de exploatare:

1) Estimarea costurilor cu materia prim:
Estimarea costurilor cu materia prim s-a realizat pe baza necesarului de materii prime
i materiale aferent unei veste de lucru i salvare i a costului estimat.

Tabelul nr.10 Calculul costului cu materia prim pe unitate de produs

Material

U.M.

Pre/um(EUR)

Consum/vest

Cost/mobil(E
UR)

Relon edi 150 p

ml

4,08

22,40

114,24

Ata cusut

buc

0,12

40

Chinga 40

ml

0,368

14,40

6,624

Banda reflectorizanta 25

ml

0,832

3,20

3,328

Fluiere

buc

4,144

12,432

Placa pee

mp

10,368

1,36

17,624

Total

160,248

2) Estimarea costurilor salariale:

Estimarea costurilor cu salariile s-a realizat pe baza necesarului de personal estimat
pentru proiect i a salariilor aferente acestora.
Tabelul nr.11 Cheltuieli salariale(EUR)
Categoria de salariat

Salarii lunare(EUR)

Croitor

266

Proiectani

160

oferi

128

Muncitori necalificai

976

Contabil

80

Lucrtori comerciali

696

Total salarii lunare

2.306

Total salarii anuale

27.672

3) Alte cheltuieli:
Tabelul nr.12 Alte cheltuieli (EUR)
Elemente de cheltuieli

Cheltuieli lunare

Cheltuieli anuale

Cheltuieli cu utilitile

800

9.600

Chirii

400

4.800

Cheltuieli de transport

2.000

24.000

Cheltuieli cu promovarea

80

960

1.840

22.080

produselor
Alte cheltuieli de
exploatare

2.4.3. Finanarea proiectului de investiie

Avnd n vedere faptul c sursele proprii nu sunt suficiente n vederea finanrii
proiectului de investiie prezentat este necesar apelarea la un mprumut. Din costul total al
proiectului care se ridic la 121.586,40 EUR, ntreprinderea poate asigura finanarea unui
procent de 72,38%. Diferena(27,62%) ar trebui acoperit din surse externe.
n acest sens, ntreprinderea i propune obinerea unui credit bancar n valut, pe o
perioad de 4 ani. Rambursarea creditului i achitarea dobnzilor se realizeaz prin
intermediul unor pli anuale egale(anuiti). Rata dobnzii este de 6%.
Valoarea anuitii se calculeaz cu ajutorul factorului de recuperare a capitalului:
A=

(1 rd )n rd

1 rd

Unde:

A= anuitatea;
= mprumutul bancar;
rd = rata anual a dobnzii;
n = durata creditului (n ani).
Valoarea mprumutului bancar() deine un procent de 27,62% din costul total al
proiectului:
= 0,21296*121.586,40 = 32.366,40 EUR

A = 32.366.40 euro

(1 0, 08)4 0, 08

1 0, 08

A= 9.772.09 EUR
Defalcarea anuitilor pe dobnzi i rate de rambursare este prezentat n tab.nr. 12.
Tabelul nr.12 Ealonarea plilor anuale n contul creditului(EUR)
Perioada Anuitate

Dobnda

Rata

Credit nerambursat la sfritul anului

(ani)
1
2
3
4

258.931,20
2.014,69
1.394,09
723,86

7.182,77
7.757,39
8.377,99
9.048,23

25.183,623
17.426,224
9.048,232
0

9.772.09
9.772.09
9.772.09
9.772.09

2.4.4. Estimarea cash-flow-urilor

Implementarea proiectului de investiie prezentat necesit achiziii de echipamente,
obinerea softului necesar exploatrii acestora, efectuarea unor cheltuieli cu calificarea
personalului, promovarea produselor, nchirierea i amenajarea halei destinate desfurrii
procesului de producie. De asemenea, se solicit capital n vederea acoperirii necesarului
suplimentar de fond de rulment implicat de noua activitate.
Elementele componente ale cash-flow-ului iniial al proiectului de investiie sunt
prezentate n tab. nr. 15. Dup cum de observ, valoarea total a acestuia se ridic la
121.586,40 EUR.

Tabelul nr. 13 Calculul cash-flow-ului iniial(EUR)

Elemente ale cash-flow-ului iniial
Cheltuieli cu achiziia imobilizrilor

77.022,40

corporale
Cheltuieli cu achiziia imobilizrilor

4.520

necorporale
Variaia NFR
Alte cheltuieli implicate
Total

32.000
8.044
121.586,40

Calculul acestor cash-flow-uri s-a realizat pornind de la profitul net din exploatare
previzionat, prin utilizarea urmtoarei formule:
CFprevt = PNprevt+At+Dt NFRt

PNprevt= profitul net previzionat pentru anul t;

At = amortizarea estimat pentru anul t;
Dt= dobnzi estimate pentru anul t;
NFRt= variaia estimat a fondului de rulment pentru anul t.

Estimarea profitului net aferent noii investiii s-a realizat pornindu-se de la

previziunile efectuate n privina veniturilor i cheltuielilor din exploatare, inndu-se cont, de
asemenea, i de cheltuielile financiare cu dobnzile implicate de finanarea parial a
proiectului prin credit bancar.
Calculul profitului net este prezentat n tab. nr. 14.

Tabelul nr. 14 Calculul profitului net (EUR)

Elemente

2009

2010

2011

2012

2013

Venituri din

230.400

230.400

230.400

230.400

230.400

exploatare
Cheltuieli

199.267,04

199.267,04

199.267,04

197.760,64

197.760,64

exploatare
Profit din

31.132,96

31.132,96

31.132,96

32.639,36

32.639,36

exploatare
Dobnzi
Profit brut
Impozit pe

2.589,60
28.543,36
4.566,94

2.014,40
29.118,56
4.658,96

1.394,40
29.738,56
4.758,16

724
31.915,36
5.106,45

32.639,36
5.222,29

profit(16%)
Profit net

23.976,41

24.459,59

24.980,39

26.808,90

27.417,06

din

Calculul cash-flow-urilor pornind de la profitul net estimat a fi degajat de proiectul

investiional este reflectat n tab. nr. 15.
Tab. nr. 15 Calculul cash-flow-urilor pe baza profiturilor nete previzionate(EUR)
Elemente
Profit net

2009

2010

2011

2012

2013

16.719,20 17.201,60 17.722,40 19.551,20 20.159,20

previzionat
(PNprevt)
Amortizare(At)

16.911,20 16.911,20 16.911,20 15.404,80 15.404,80

Dobnzi(Dt)
NFRt
Cash-flow

2.589,60 2.014,40 1.394,40

724
43.477,22 43,385,18 43.285,99 42.937,70 42.821,86

previzionat
(5=1+2+3-4)

Cash-flow-ul final (valoarea rezidual)

Avndu-se n vedere faptul c utilajele achiziionate se amortizeaz n intervalul de 5

ani, valoarea rezidual a proiectului de investiie poate fi limitat la valoarea NFR-ului care
poate fi dezinvestit, de 32.000 EUR.
2.4.5. Evaluarea proiectului de investiie pe baza criteriilor VAN, IP, TRA, RIR
Evaluarea proiectului de investiie considerat s-a realizat pe baza urmtoarelor criterii:
-

Valoarea Actualizat Net(VAN);

Indicele de Profitabilitate(IP);

Rata Intern de Rentabilitate(RIR);

Termenul de Recuperare Actualizat(TRA).

1.Valoarea Actualizat Net(VAN) exprim surplusul de ctig generat de proiectul

n care s-a investit, surplus care rezult dup recuperarea capitalului avansat i remunerarea
acestuia prin intermediul ratei de rentabilitate solicitate. Formula de calcul a VAN este
urmtoarea:
VAN I

CFt

(1 r )
t 1

V rez
(1 r ) n

I = costul investiiei;
CFt = cash-flow-ul aferent anului t;
Vre= valoarea rezidual;
r= rata de actualizare
n cazul exemplului prezentat, expresia VAN devine urmtoarea:
VAN = - 121.586,40 EUR +168.772,92 EUR = 47.186,52 EUR

2. Indicele de Profitabilitate (IP) exprim mrimea total actualizat a fluxurilor de

lichiditi obinut pe unitate monetar de capital investit.
Formula de calcul al IP este, deci, urmtoarea:

CFt

Vrez

1 r 1 r
IP
t

t 1

nlocuind datele n formula indicelui de profitabilitate, se obine:

168.772,92

IP =

= 1,110
121.586,40

3. Rata intern de rentabilitate(RIR)

Rata intern de rentabilitate reprezint rata de actualizare care determin egalitatea
ntre valoarea actualizat a cash-flow-rilor estimate aferente duratei de exploatare a investiiei
i valoarea costurilor implicate de proiectul respectiv.
Deci, formula care st la baza calculului RIR-ului este urmtoarea:
I

CFt

V rez

1 RIR 1 RIR
t

t 1

RIR = rata de intern de rentabilitate degajat de proiect.

n cazul proiectului de investiie analizat RIR-ul este soluia urmtoarei ecuaii:
36.220

121.586,40 =

36.127,20

+
(1+RIR)

(1+RIR)2

36.028

35.680

+
(1+RIR)

+
(1+RIR)

35.564+32.000

= 18,4%
(1+RIR)

4. Termenul de Recuperare Actualizat (TRA)

Termenul de recuperare actualizat reprezint perioada de timp (exprimat n ani, luni)
necesar n vederea recuperrii costului investiiei pe baza fluxurilor de lichiditi actualizate
degajate de aceasta.
Comparnd valoarea investiiei cu cea a cash-flow-urilor anuale actualizate, se observ
c ntreprinderea i recupereaz capitalul avansat n circa 4 ani i 9 luni.

CAPITOLUL 3

CONCLUZII

Programele de investiii trebuie sa aib la baz, ideea c investiiile sunt mijloace prin
care se fixeaz dezvoltarea ntreprinderii pe termenlung, evoluia eficienei i poziia n
mediul din care face parte.
Analiza i evaluarea proiectelor de investiii se realizeaz conform unei metodologii
bine stabilite. Oprim i indispensabil etap n evaluarea proiectelor de investiii poate fi
considerat selectarea variantelor de proiect elaborate. O a doua etap, mult mai complex, o
constituie

anlaiza

evaluarea

propriu-zis,

care

supune

proiecteleunei

analize

multmaiprofunde, aceasta constituind de fapt fundamentarea lurii deciziei de investiii. O

condiie fr de care nu se poate vorbi de luarea deciziei de investiie o constituie ns
existena unui numr ct mai mare de variante de proiect, oentru ca, din compararea lor
obiectiv, sa se poat trage concluziile cele mai convingtoare privind evoluia obiectivului i
rezultatele obinute n perioada exploatrii sale.
Valoarea pozitiv semnificativ a VAN de 47.186,51 EUR i cea supraunitar a
indicelui de profitabilitate de 1,110 evideniaz faptul c proiectul de investiie analizat se
dovedete a fi rentabil.
Valoarea estimat a ratei interne de rentabilitate de 18,4 % este superioar limitei
minime acceptat de investitori(10,51 %).
Termenul de recuperare actualizat al investiiei evideniaz faptul c recuperarea
valorii acesteia pe baza cash-flow-urilor actualizate se realizeaz ntr-un interval de 4 ani i 9
luni.
Concluzia care se desprinde este aceea c, potrivit calculelor efectuate, proiectul de
investiie este rentabil, fiind justificat implementarea lui.

BIBLIOGRAFIA

Atanasiu Pop, Contabilitate financiar, IAS, Edit. Intelcredo, Buc. 2007

Aurel Ifnescu,Ghid practic de anali economico - financiar, Edit. Tribuna
Economic, Buc. 2008
Elena Doval, "Managementul investiiilor", FRM, Buc. 2006
Maricica Stoica,Investitii, Edit. Economic, Buc. 2007
Maricica Stoica, "Proiectarea obiectivelor de investiii", Edit. Economic, Buc. 2008