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: ENGENHARIA
CURSO............................: PRODUO
DISCIPLINA.................: ENGENHARIA ECONMICA / MATEMTICA FINANCEIRA
PROFESSORES...........: WILLIAM FRANCINI
PERODO ......................: NOITE
SEMESTRE/ANO:
2/2008
Aula 7
CONTEDO RESUMIDO DA AULA
7.
Equivalncia de Capitais a Juros Compostos Valor atual de um fluxo de capitais. Taxa Interna de Retorno. Aplicaes
Introduo
O conceito de equivalncia permite transformar formas e valores de pagamentos e recebimentos em outros
equivalentes e efetuar comparaes entre alternativas.
Equivalncia de dois Capitais
Consideremos dois capitais, x e y, separados por n perodos de tempo, o primeiro na data 0 e o segundo na data n.
Dizemos que x e y so equivalentes a uma taxa de juros compostos (i) se:
x(1 + i)n = y, ou seja,
x = y / (1 + i)n
Em outras palavras, x equivalente a y se, ao aplicarmos x at a data n, o montante obtido for igual a y.
Exemplo 1
A uma taxa de juros compostos de 2% a.m., $ 1.500.000,00, daqui a trs meses, equivalem a quanto hoje?
Resposta
Sendo x o capital hoje, devemos ter: x (1,02)3 = 1.500.000; x = 1.413.483,50.
Valor Atual de Um Conjunto de Capitais
Consideremos os capitais A0, A1, A2, ... , An, nas datas 0, 1, 2, ... , n, respectivamente. Denominamos de valor atual,
na data 0, desse conjunto, a um taxa de juros i, a soma dos valores equivalentes desses capitais na data 0.
Chamando de A o valor atual, teremos:
A = A0 + A1 / (1 + i)1 + A2 / (1 + i)2 + A3 / (1 + i)3 + ... + An / (1 + i)n
Ou, usando o smbolo de somatrio:
n
A =
Aj / (1 + i)j
j=0
Capitalizao
Montante
Simples
M = 1 + in
(MILONE, p. 135)
Valor Atual
A = 1 / 1 + in
A = 1 / (1 + i)n = (1 + i) - n
M = (1 + i)
Composta
10.434,78 11.428,57
13.200,00
15.000,00
11
Exemplo 4
Uma empresa prev o pagamento de $ 2.000,00 daqui a um ms, $3.000,00 daqui a dois meses e $ 5.000,00 daqui a
trs meses. Quanto dever aplicar hoje, a juros compostos taxa de 1,5% a.m., para fazer frente a essas despesas,
sobrando saldo nulo aps o ltimo pagamento?
Resposta
2.000
3.000
5.000
O valor que dever ser aplicado hoje , por definio, o valor atual desse conjunto.
A = 2.000 / (1,015) + 3.000 / (1,015)2 + 5.000 / (1,015)3 = 9.664,01
Na HP 12c, possvel resolver usando-se as teclas de fluxo de caixa (cash flow) CF0 e CFj (grafadas em azul),
devendo o fluxo de caixa inicial da data 0 ser gravado em CF0 e os demais fluxos das datas 1, 2, 3, 4... em CFj.
A taxa na prpria tecla i, e o valor atual do conjunto calculado na tecla NPV - Net Present Value, que corresponde
a Valor Presente Lquido, ou VPL (grafada em amarelo).
Destaque-se que quando um mesmo valor repete-se sucessivamente, possvel armazenar o fluxo na tecla CFj e, em
seguida, o nmero de vezes que esse fluxo apareceu, na tecla Nj, tambm grafada em azul.
Exemplo 5
Uma loja vende um conjunto de sofs por $ 500,00 de entrada, mais trs prestaes mensais de $ 800,00 cada uma. Se
um comprador consegue aplicar seu dinheiro taxa de 1,2% a.m., quanto dever dispor hoje para poder efetuar a
compra?
Resposta
A = 500 + 800 / (1,012) + 800 / (1,012)2 + 800 / (1,012)3 = 2.843,53
Obs.: resolva com a HP 12c ou outra calculadora financeira.
Equipamento A
30.000
5.000
5.000
5.000 + 30.000 = 35.000
5.000
5.000
5.000
Equipamento B
50.000
4.500
4.500
4.500
4.500
4.500
4.500
Alternativa 1: $ 1.000,00 de entrada mais duas parcelas mensais de $ 3.000,00 cada uma.
Alternativa 2: sem entrada, quatro parcelas mensais de $ 1.250,00 cada uma, mais uma quita parcela de $
2.000,00, cinco meses aps a compra.
Se a taxa de juros compostos que o comprador consegue aplicar seu dinheiro for de 2% a.m., qual a melhor
alternativa para ele?
13) Um aparelho de som vendido por um preo P em trs parcelas mensais iguais, sem acrscimo, sendo a
primeira dada como entrada. Se o pagamento for feito vista, haver um desconto de 3% sobre P. Qual a
melhor alternativa para o comprador, se a taxa de juros para aplicao for de 1,5%?
14) Qual a melhor alternativa para o comprador: pagar $ 1.200,00 daqui a 45 dias ou trs parcelas de $ 400.000,00
cada uma, em 30, 45 e 60 dias da compra, se a taxa de juros compostos para aplicao for de 1,4%?
15) Um terreno colocado venda por $ 400.000,00 vista, ou, a prazo, com 20% de entrada mais duas parcelas
trimestrais de $ 164.000,00 cada. Se o comprador aplica seus recursos taxa de 2% a.m., qual sua melhor
alternativa?
16) Uma empresa tem a opo de alugar um computador por $ 500,00 por ano, durante cinco anos (com
pagamento ao final de cada ano), ou comprar o mesmo computador por $ 2.100,00.
Aps cinco anos o computador no ter valor algum. Supondo que os dados estejam em valores reais e que a
empresa aplique seus recursos taxa real de 10% a.a., o que melhor para a empresa, alugar ou comprar?
Mtodos de Avaliao de Fluxos de Caixa (Vieira Sobrinho, p. 167: 175)
Entre os mtodos mais conhecidos destacam-se o do valor presente lquido (VPL) e o da taxa interna de retorno (TIR),
amplamente utilizados nas anlises de aplicaes financeiras e de projetos de investimentos.
Valor Presente Lquido
O VPL uma tcnica de anlise de fluxos de caixa que consiste em calcular o valor presente de uma srie de
pagamentos ou recebimentos iguais ou no a uma taxa conhecida, e deduzir deste o valor do fluxo inicial (valor do
emprstimo, do financiamento ou do investimento), ou seja:
n
VPL = FCj / (1 + i)j - FC0 = FC1 / (1 + i)1 + FC2 / (1 + i)2 + FC3 / (1 + i)3 + ... + FCn / (1 + i)n - FC0
j=1
em que FCj representa os valores dos fluxos de caixa de ordem j, sendo j = 1, 2, 3, ... , n; FCo representa o fluxo
inicial de e i a taxa de juros da operao financeira ou a taxa de retorno do projeto de investimentos.
Exemplo 10
Uma empresa transportadora est analisando a convenincia da compra de um caminho no valor de $ 103 mil.
Segundo os tcnicos dessa empresa, a utilizao desse veculo nos prximos cinco anos dever gerar receitas lquidas
estimadas em $ 30, $ 35, $ 32, $ 28 e $ 20 mil, respectivamente. Sabendo-se que no final 5 perodo espera-se vender
este caminho por $ 17 mil, verificar qual a deciso da empresa para taxas de retorno, fixadas em 15% e 18% ao ano.
0
30
35
32
28
37
representando os valores das receitas, ou das prestaes, a equao que nos d a taxa interna de retorno (TIR) pode ser
escrita como segue:
n
FC0 = FCj / (1 + i)j = FC1 / (1 + i)1 + FC2 / (1 + i)2 + FC3 / (1 + i)3 + ... + FCn / (1 + i)n
j=1
Exemplo 11
Determinar a taxa interna de retorno correspondente a um emprstimo de $ 1.000,00 a ser liquidado em trs
pagamentos mensais de $ 300,00, $ 500,00 e $ 400,00.
A soluo desse problema implica resolver a seguinte equao:
1.000 = 300,00 / (1 + i)1 + 500,00 / (1 + i)2 + 400,00 / (1 + i)3
onde i denominado taxa interna de retorno. A soluo dessa equao pode ser obtida pelo processo iterativo, isto ,
por tentativa e erro. Assim, vamos admitir inicialmente uma taxa qualquer que julgamos prxima da taxa procurada.
Digamos, 6%. Com base nessa taxa, vamos calcular o valor presente dos trs pagamentos.
P = 300,00 / (1 + 0,06)1 + 500,00 / (1 + 0,06)2 + 400,00 / (1 + 0,06)3 = 1.063,86.
Como o valor presente desses pagamentos maior que $ 1.000,00, deduz-se logo que a TIR maior que 6%. Vejamos
para 11%, por exemplo:
P = 300,00 / (1 + 0,11)1 + 500,00 / (1 + 0,11)2 + 400,00 / (1 + 0,11)3 = 968,56
Portanto a TIR uma taxa situada entre 6% e 11%. A partir daqui, como temos duas taxas de referncia, o mais
indicado utilizarmos o processo de interpolao linear, que consiste em fazer uma regra de trs simples, descrita
como: (a) a diferena entre os dois fatores tomados como referncia est para ( proporcional) a diferena entre suas
respectivas taxas, assim como
(b) a diferena entre um dos fatores tomado como referncia e o fator dado pelo problema est para a diferena entre
as suas taxas respectivas.
(a) 1.063,86 968,56 : (6% - 11%)
(b) 1.000,00 968,56 : (x - 11%)
em que x a taxa interna de retorno procurada. A partir da, podemos escrever:
(a) 95,30 : ( - 5%)
(b) 31,44 : (x - 11%)
Ento
x - 11% = 31,44 x (- 5%) / 95,30
x - 11% = -1,65%
x = 11% - 1,65% = 9,35%
Vamos verificar o valor presente para essa taxa:
P = 300,00 / (1 + 0,0935)1 + 500,00 / (1 + 0,0935)2 + 400,00 / (1 + 0,0935)3 = 998,42
A taxa procurada um pouco menor que essa. A soluo proceder a nova interpolao, tomando como base a taxa
anterior, como segue.
(a) 998,42 968,56 : (9,35% - 11%)
(b) 1.000,00 998,42 : (x - 9,35%)
x - 9,35% = 1,58 x (- 1,65%) / 29,86 = - 0,09%
x = 9,35% - 0,09% = 9,26%
P = 300,00 / (1 + 0,0926)1 + 500,00 / (1 + 0,0926)2 + 400,00 / (1 + 0,0926)3 = 1.000,09
Rigorosamente, a taxa ainda no essa. pouco superior. Uma nova interpolao entre 9,26% e 9,35%, nos dar
9,265%. E calculando-se o valor presente dos trs pagamentos, a essa taxa, obteremos o valor de $ 999,99, com uma
diferena de apenas $ 0,01. Portanto, podemos aceitar essa taxa como a taxa interna de retorno do nosso problema.
Obs.: alm do processo de interpolao linear descrito, tambm muito utilizado o mtodo iterativo de Newton-Raphson, que
permite uma convergncia mais rpida taxa desejada. Entretanto, esse processo exige a utilizao de derivadas. Sobre esse
mtodo ver: FARO, Clvis de. Matemtica Financeira, 9 Ed. So Paulo, Atlas, 1985, Cap. 6.
7.000
9.000
11.000
13.000
15.000
A funo pr-programada na HP12c que determina a TIR assim acionada: coloca-se o primeiro valor do fluxo de
caixa e digita-se g FC0 ; entra-se os demais valores e digita-se sucessivamente g FCj ; caso um mesmo dado se repita
vrias vezes, evita-se sua redigitao mediante a tecla Nj , que indica o nmero de repeties de dado valor.
Completada a entrada de dados, aciona-se f IRR ou f NPV.
No caso em pauta nosso TIR (ou IRR) ser 15,02% a.a.
No caso do ttulo, tem-se simplesmente
53.000,00 = 35.000 x (1+i)3 = (53/35)1/3 = 14,83%
Ordenando-se as taxas, tem-se:
ittulo = 14,83% a.a < iaplicao = 15%a.a. < iprojeto = 15,02% a.a.
O Tringulo da Equivalncia
FATORES DO QUE
(TENHO
QUERO)
P
P
F
F
PMT
PMT
PMT
P M T
F
PMT
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Existem situaes especiais em que se torna possvel a utilizao de frmulas especficas, que possibilitam deslocar de
uma nica vez sries inteiras de pagamentos e/ou recebimentos, sem que tenhamos de nos valer vrias vezes das
frmulas fundamentais.
(P
F)in
P)in
(F
F = P(1 + i) n
P = F / (1 + i) n
P)in
(PMT
P = PMT 1 [1 / ( 1 + i)n]
PMT =
F = PMT
i
1 [1 / ( 1 + i)n]
(PMT
F) n
PMT)in
(P
F)in
[ ( 1 + i)n] 1
i
(F
F) n
PMT =
PMT)in
i
[ ( 1 + i)n 1]
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Loja de rua
Loja de shopping
Investimentos iniciais
Tempo de utilizao
Valor residual e de mercado
Receitas mensais
Custos mensais
$230.000,00
5 anos
$50.000,00
$35.000,00
$24.000,00
$270.000,00
5 anos
$130.000,00
$50.000,00
$36.000,00
$ 50.000
$ 35.000
0
i = 5% a.m.
$ 24.000
59
58
60
i = 5% a.m.
$ 36.000
59
58
60
Pelo mtodo do VA - Valor Atual vamos deslocar todos os valores envolvidos no fluxo de caixa para a data 0
fazendo us da TMA, o que significa, na prtica, extrair dos valores que no se encontram na data 0 os juros nele
embutidos. PR exemplo, o valor de $ 130.000,00 referente ao Valor Residual (que por enquanto estamos considerando
como o valor de venda do bem ao final da vida til), na data 0, corresponde a 130.000:
(S -> P)60 , o que ser o
5%
equivalente a
+ $ 6.959,62. Assim sendo, Valor Atual das duas opes existentes para a TMA de 5% ser:
VA(loja de rua) = - 230.000,00 + 11.000,00 + (PMT
P) 60 + 50.000,00 (F
5%
P) 60
5%
12
- $19.101,04
P) 60 + 130.000,00 (F
5%
P) 60
5%
+ $1.969,67
Os resultados de VAs obtidos de - $19.101,04 para a Loja de Rua e + $1.969,67 para a Loja de Shopping representam, na
prtica, que embora se obtenha lucro com a Loja de Rua, ela no oferece aos investidores a remunerao mnima aceitvel a
TMA, ou seja, ela oferece um ganho de (-) $19.101,04 em dinheiro de hoje, isto , em dinheiro na data 0, aqum da
expectativa o sinal negativo significa que os custos suplantaram as receitas em $19.101,04 quando sujeitos TMA da
empresa, que de 5% ao ms, no se configurando um investimento interessante.
Por sua vez, a Loja de Shopping oferece aos investidores uma a remunerao em dinheiro de hoje, isto , em dinheiro na data 0,
de (+) $1.969,67 alm da expectativa o sinal positivo significa que as receitas suplantaram os custos em $1.969,67 quando
sujeitos TMA da empresa, que de 5% ao ms, ou ainda que este investimento paga alm dos 5% ao ms desejados mais
$1.969,67 em dinheiro de hoje. configurando-se um investimento interessante, que poder ser aceito.
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