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INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO

DEL PROYECTO
4.1 ASPECTOS GENERALES :
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de tiempo para la
adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una
unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una parte del
ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar
el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecucin y de
operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del Flujo de costos y beneficios
actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en una
actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la Inversin requiere contar con estudios
denominados Proyectos de Inversin, los cuales justifican el requerimiento de Costos de Oportunidad
y de la Rentabilidad de la Inversin de Capital. Igualmente, cualquier gobierno que desea impulsar el
proceso de desarrollo de un pas en forma racional y oportuna, debe asignar cierto monto de recursos
Financieros a las instituciones competentes como: Instituto Nacional de Planificacin, Consejo
Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.
En la practica toda Inversin de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un mecanismo de
Financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y Financieros a un conjunto de
programas de Inversin para la puesta en marcha de una o mas actividades econmicas, cuyos
desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija y Capital de Trabajo.
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras fsicas o servicios
bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma
continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o transferencia
a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del Proyecto, siendo
incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su extincin por agotamiento, obsolescencia o
liquidacin final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados de muchas formas,
pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de considerar a todos los rubros que conforma el
Cronograma de la Inversin fija. La preparacin del Cronograma de Inversiones solo puede variar
cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la ejecucin del
Proyecto sea de larga duracin, adecundose en ambos casos de acuerdo a la necesidad del
Proyecto.
4.2 INVERSION FIJA Y DIFERIDA
COMPONENTES DE LA INVERSIN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se deprecian, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables, como
los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular de depreciacin denominada
agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por efecto de la explotacin. La Inversin en
activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciacin.
Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse fcilmente de el sin que con ello
perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversin fija deben ser
valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de
equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles e
instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las
Empresas constructoras.
COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el estudio

e implementacin del Proyecto, no estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente esta conformada por
Trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y supervisin, gastos de puesta en
marcha de la planta, gastos de administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica y capacitacin
de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de produccin el
rubro denominado amortizacin diferida. En otras palabras la Inversin diferida que es un desembolso
de la etapa Pre-Operativa, para su amortizacin sufre un prorrateo en varios periodos para efectos de
calculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos que el tratamiento otorgado a
esta Inversin es similar a la depreciacin.
Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa
Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelacin de
intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia a
la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo inters. Si la etapa Pre-Operativa fuese muy
amplia, podra darse el caso de amortizar el Capital en algn momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un desembolso efectivo, por lo
tanto no se incurre en el rubro de Inversin diferida. Los intereses cargados durante el periodo de preoperacin son parte componente de la Inversin diferida, en cambio los intereses generados despus
de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operacin, forma parte del
costo total.

4.3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de produccin y comercializacin de bienes o servicios y, contempla el monto de dinero
que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento. En otras
palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar el Proyecto,
esto es financiar la produccin antes de percibir ingresos.
En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos a
ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto final.
Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el Proyecto
para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:
Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administracin y comercializacin que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversin en Capital
de Trabajo se diferencia de la Inversin fija y diferida, porque estas ultimas pueden recuperarse a
travs de la depreciacin y amortizacin diferida; por el contrario, el Capital de Trabajo no puede
recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede resarcirse en su totalidad
a la finalizacin del Proyecto.
La Inversin en activos fijos y diferidos se financian con crditos a mediano y/o largo plazo y no as
con crditos a corto plazo, ello significara que el Proyecto transite por serias dificultades financieras
ante la cuanta de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital de Trabajo se
financia con crditos a corto plazo, tanto en efectivo como a travs de crditos de los proveedores.
La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de recursos Financieros
para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que generan recursos a
corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las fuentes de procedencia que
por lo general son de larga duracin.
El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos
corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en forma
permanente para la mantencin de existencias y de una cartera de valores para el normal
funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepcin, conlleva a entender que el
Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con
recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles y
Disponibles cada uno de los cuales estn compuestos por un conjunto de elementos bien definidos.

RELACIONES DE INVERSIONES:
INVERSIN TOTAL:

INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO


IT = IF + ID + KT
IF + ID = KF (CAPITAL FIJO)
IT = KF + KT
ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES)
AT = KF + KT + PC
AT = IT + PC
KT = AC - PC --> AC = KT + PC
AT = IF + ID + AC
AT = KF + AC
PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)
+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE
PT = KS + KC + PC
KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE)
KP = IT
4.4 MTODOS DE CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO
MTODO DEL PERIODO DE DESFASE:
Permite calcular la cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido
mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo
Productivo.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin anual proyectado,
tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos requeridos por el Proyecto
para la elaboracin del producto final. El costo total efectivo se divide por el numero de das que tiene
el ao, obteniendo de esta operacin un costo de produccin promedio da que se multiplica por los
das del periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la Inversin precisa para
financiar la primera produccin. La formula que permite estimar el Capital de Trabajo mediante el
mtodo sealado es:
K.T = (Costo total del ao / 360 dias) * Nmero de dias del ciclo productivo
Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo dolo de consideran los costos efectivos
de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la depreciacin y la amortizacin
dela Inversin diferida; adems en este calculo no se consigna el costo Financiero porque el inters
generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deber ser cubierto por el valor de las
ventas y no por el Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1:
El costo total efectivo durante el ao es de 24000u.m. proveniente de la suma de los costos netos de
adquisicin de los recursos ( 2195u.m.) mas el importe del IVA ( 205u.m.) solo de aquellos bienes y
servicios que son objeto de este impuesto. En este calculo no se incluye el costo Financiero, la
depreciacin ni la amortizacin diferida.
El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:
Se mantiene en almacenes materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 das.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 das.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al publico durante 8 das. Una vez que el
bien se introduce al mercado se prev que su comercializacin tomara un periodo de 7 das para que
se paguen las facturas de venta ( A los clientes no se les darn facilidades de crdito ).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de produccin se compone de un conjunto de Actividades,
que pueden representarse as:

Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30 das
( 5+15+8+7 = 30 ), con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a
200u.m. monto calculado aplicando la formula anterior.
K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.
En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 das, entonces el Capital requerido para cada ciclo ( un
mes ) ser de 200u.m., como el ao tiene 12 meses se tendr 12 ciclos productivos que multiplicados
por el monto del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de produccin por
ao, que es igual a 2400u.m. ; ( 200*12 = 2400 ).
MTODO CORRIENTE ( M.C.):
El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C
Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las cuentas
como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias ( Materias Primas, Productos en Proceso, Productos
terminados). Y los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que incurre la Empresa como ser:
Cuentas por pagar. Se calcula de la siguiente manera:

- Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o das de cobertura, prever en das un PD. Y = Coeficiente de


Renovacin

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.


- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del
Proyecto la vida til de la maquinaria.
- El programa de Produccin depender de nosotros.
- Los Activos Corrientes esta en funcin de la produccin si esta es continua, variable, etc.
4.5 CRONOGRAMA DE INVERSIONES
Cuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de Inversiones, nos referimos a la
estimacin del tiempo en que se realizarn las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; as
como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo entonces habr
que determinar el momento exacto en que se efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale claramente su
composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se
dan en un solo mes o ao, lo mas probable es que la Inversin dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la
Inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos
previstos.
En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde
cada Inversin ser llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa
Pre-Operativa y de la etapa operativa.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:
Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento.
Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por
cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto mas significativo se da en la etapa Pre-Operativa, presentndose
casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase, no quedando nada por invertir
en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto. En este periodo, generalmente, la Inversin
mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas parte de la Inversin que se
financia mediante prstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se recuperan a
lo largo de la etapa operativa del Proyecto a travs del rubro denominado "Amortizacin Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero( ao 0 ), fecha de inicio de la
operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectan en diferentes
periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se
realizara(cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un Cronograma desagregado
de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la Inversin (mes cero, trimestre cero,
etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el momento
exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los prstamos obtenidos.
Recurrir al prstamo y desembolsar los recursos cuando aun no se precisa conlleva a cargar al
Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los recursos solo en el
momento oportuno.
Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del Proyecto,
generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de pre-operacin solo se de
ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo de
Pre-Inversin puede abarcar mas all del ao cero.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y termina al finalizar la
vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden
llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin de la planta y reposicin
o Reemplazo de activos. En esta fase se efectan la Inversin inicial en Capital de Trabajo.
Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda

adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Perdidas y Ganancias.


CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:
El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboracin se
realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efecta en el ao cero
( momento cero ). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar
programadas para los aos de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la
Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro
precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos ( * ).
4.6 INVERSIONES DE REEMPLAZO
Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del Proyecto se
incluyen en el calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que pueden efectuarse
durante el funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliacin de la capacidad productiva de la
planta o por concepto de Reemplazo de un activo por otro, que se presenta de acuerdo a criterios
tcnicos que recomiendan el periodo de Reemplazo de algunos Activos Fijos.
Existen dos razones bsicas para considerar el Reemplazo de un Activo Fijo; el deterioro fsico y la
obsolescencia. En el primer caso, el deterioro fsico se refiere nicamente a cambios en las
condiciones fsicas de dicho activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que
producen sobre un activo los cambios tecnolgicos. Ambos casos pueden presentarse en un
determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.
El deterioro fsico da lugar: a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de
operacin; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinacin de todos ellos. Por
ejemplo, el deterioro fsico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un
tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se reduce.
Tambin el deterioro fsico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones; elevar
el consumo de energa elctrica o combustible aumentando de esta forma los costos de operacin.

A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnolgico que


experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan
rpido que en algunos casos resulta econmico reemplazar el activo en uso, aun cuando se halle en
condiciones de operar, por otro activo nuevo.
Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores econmicos si el uso del activo es
antieconmico para el Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operacin ese equipo o
maquinaria son mayores que los costos de Inversin y operacin de uno nuevo, en estos casos se
emplea el criterio econmico para reemplazar activos. En algunas ocasiones, para el Reemplazo
entran tambin otros motivos diferentes a los puramente econmicos, como por ejemplo el criterio
contable donde se deber tomar como momento de Reemplazo el periodo en que un activo culmina
su vida til contable.
La Inversin de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operacin constituye
un ingreso monetario para el Proyecto y la adquisicin de un activo nuevo es un costo de Inversin
(egreso monetario). Los Reemplazos deben consignarse en el cuadro del Cronograma de Inversiones
de acuerdo al periodo en que se realiza esa operacin.
Ejemplo #2:
Se pretende Reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es de
$us. 5000 y tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada ao durante cuatro aos.
Al cabo de los cuatro aos se estima un valor de recuperacin de $us. 1000, precio al cual se vender
el activo nuevo adquirido.
Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en $us. 2000;
pero si se vende de aqu a un ao el precio de reventa ser de $us. 800 y durante ese ao se tendr
que gastar $us. 600 por mantenimiento para que continu funcionando. La maquina durara cuatro
aos mas, antes de quedar inservible Cundo se debe reemplazar la maquina si se conoce que el
costo de oportunidad del Capital es del 8%?
Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio econmico que permita tomar una decisin,
Primeramente se encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El Valor actual del costo
de reposicin (VA) por una maquina nueva es la siguiente:

Donde:
P : Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n : Periodo
i : Tasa de inters
F : Factor de valor actual.
VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4
VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 $Us.
Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la siguiente
relacin:

En el ejemplo la taza de inters ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de cuatro aos, reemplazando estos
datos en la relacin anterior se tiene:

El Valor actual tambin se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:

El valor de recuperacin de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor negativo
en la ecuacin anterior porque compensa el costo de la antigua maquina.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIN POR MAQUINA NUEVA:
VA / factor de la anualidad a 4 aos al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.
Costo de la Maquina antigua:
Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un ao mas.
Considera los siguientes elementos:
1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000
2. El mantenimiento adicional ao es de $us.600
3. El valor de recuperacin o precio de reventa es de $us.800
Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un ao mas y venderla es igual a :
VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08)1
VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us
Normalmente el Flujo de caja se expresa en trminos del valor actual, pero el anlisis posterior es
mas sencillo si expresamos el Flujo de caja en trminos de su valor futuro dentro de un ao, en este
caso se tendr:
VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us
En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un ao mas es de $us.1960 al final
del ao.
Si se reemplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina nueva ser
de $us.1788 comenzando al final del ao. Este gasto anual ocurre constantemente si se reemplaza la
maquina cada cuatro aos. El Flujo se puede observar en el siguiente cuadro:

Si la maquina antigua se reemplaza en un ao, el gasto por usar la maquina antigua durante ese ao
ser de $us.1960 a pagar al final del ao. Pero si se repone ese activo el gato anual ser de $us.1788
al cabo del segundo ao. Este costo anual ocurrir constantemente si reemplazamos la maquina
antigua cada cuatro aos. Lo expresado se puede apreciar en el siguiente Flujo:

Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua por una nueva debera ser de
inmediato para reducir al mnimo el gasto del ao 1. Los costos de conservar la maquina antigua
durante un ao es mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una maquina nueva.
4.7 RECURSOS MONETARIOS
Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca Comercial, El
Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los cuales sirven para
crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de financiacin; el cual consiste en la obtencin de
recursos reales y Financieros para la ejecucin de Proyectos. Es un medio a travs del cual el
Proyecto pone en accin y operacin la capacidad instalada de la planta con el acto de financiar.
La Financiacin se ocupa de la bsqueda de Capital a travs de los diferentes mecanismos de
obtencin de recursos Financieros y de la especificacin de los diferentes Flujos de origen y uso de
fondos para el periodo de tiempo estipulado.
Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisin de acciones, bonos y crditos
bancarios, tambin pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo, por su
procedencia pueden ser de origen interno ( moneda nacional ) y de origen externo ( moneda
extranjera). Tambin pueden ser de Fuente Interna o Fuente Externa. Dependiendo del origen de los
recurso Financieros del Proyecto.
En la Fase de Ejecucin, los recursos Financieros son requeridos para Inversin fija; mientras que en
la Fase de Operacin se requieren para Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de los recursos
Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversin en intangibles como:
investigaciones, patentes, organizaciones, supervisin y estudios afines.
El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de Financiamiento y dentro de ello
se programa el requerimiento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio definitivo,
ejecucin y operacin del Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha de adquisicin del
Capital, el monto global por rubro de Inversin y el calendario o Cronograma de Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresin
simblica del valor de los recursos fsicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios de
pago mas usuales y abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias, ordenes de
pago, ttulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de giro (DEG) y los
compromisos de pago verbal o escrita.
La obtencin de Recursos Financieros con destino a la implementacin de actividades productivas de
bienes o servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual se asigna recursos al
Proyecto.
La Asignacin de Fondos es un requisito imprescindible para invertir como para formular el estudio, a
travs de el se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no seria til sino contara con
Financiamiento, por lo tanto las restricciones de carcter Financiero pueden definir los parmetros del
Proyecto bastante antes de tomar la decisin de invertir.
La Necesidad de Capital en la fase de instalacin o Pre-Operacin, se determina cuando se conoce el
tamao, la localizacin y los costos de Inversin fija y diferida. Asimismo el requerimiento Financiero
para la etapa de funcionamiento del Proyecto se la efecta una vez que se estiman los costos de
produccin. Las estimaciones deben ser las mas adecuadas posibles, tanto en la etapa de instalacin
como de funcionamiento u operacin, para que el Proyecto no transite por problemas Financieros.
Determinados los niveles de Inversin, seguidamente se identifican los Canales o Fuentes de
Financiamiento. Para ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtencin de los
recursos Financieros, como la identificacin de las fuentes y condiciones en que se obtendrn esos
fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el calendario de Inversiones.
La Inversin Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante prestamos ( Fuentes Externas ) o
con Fondos Propios del Inversionistas ( Fuentes Internas ). La Estructuras del Financiamiento debe
sealar por lo tanto la proporcin deuda - recursos propios.

4.8 FUENTES DE FINANCIAMIENTO


4.8.1 FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado tambin de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del
Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y
reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortizacin de
contingencias y aplicacin de planta.
b. Reservas Para Amortizaciones.
Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales estn plenamente
relacionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas
diferidas.
c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos,
beneficios de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para fines
ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos.
Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del edificio, equipo
o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas en
funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueo o accionista de la misma. Se considera como
Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del
Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no
distribuidas o retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de prstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a inters convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.
4.8.2 FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:
Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compaas de Arrendamiento Financiero,
Organismos Internacionales, Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para
recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que imponen.
Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prestamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo.
Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Crditos a Corto Plazo, Las
Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo
hipottico que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo las
fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificacin parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de inters son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de apoyo.
Si un Proyecto es netamente privado, la nica fuente de Financiamiento es los Bancos.
4.9 PLAN DE FINANCIAMIENTO
Conocido como Presupuesto de Financiacin es un Instrumento de Servicio a la Deuda que contiene
un grupo de Desembolsos cuyo cargo peridico efectuados por el Prestatario estn compuestos en
dos partes como Amortizacin e Intereses. El Periodo convenido entre el Prestamista y El Prestario
para el desembolso del Prstamo de las Instituciones Financieras depender de la Magnitud del
Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora, Consultora y Capital del Proyecto; siendo
estos representados en los cuadros de presupuesto de financiacin con sus respectivas
amortizaciones.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarn el
prstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de prstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantas exigidas, los intereses aplicados y
el tiempo de diferimiento (aos de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no as el
Capital.
El Capital adquirido va prstamo se devuelve mediante pagos peridicos, amortizando parte del
Capital y cancelando intereses.
Qu ES AMORTIZACIN?
Es la extincin gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la

devolucin de una parte del Capital, en otros trminos, del saldo adeudado. Es el monto, cantidad o
valor monetario establecido bajo modalidades de calculo para ser devueltos al prestamista en un
plazo fijo o variable de acuerdo a la poltica de las instituciones financieras, siendo este monto una
parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del saldo adeudado.
Qu ES INTERS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en prstamo. El inters
es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo calculo y segn la
tasa de inters al servicio de prestamos. Es decir, es aquel monto de dinero que paga el Proyecto por
el uso de Capital adquirido en forma de prstamo, segn su costo de oportunidad en su momento de
su adquisicin y las tasas de inters existentes en el mercado de Capital de la banca comercial e
institucin financieras.
4.10 SISTEMA DE AMORTIZACIN CONSTANTE ( SAC ):
Este mtodo es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Grficamente, se
interpreta de la siguiente manera:

Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa de
inters es del 10%, aplicando el mtodo SAC, Realizar la tabla que permita observar la prestacin, el
inters y la amortizacin anual.

4.11 SISTEMA DE AMORTIZACIN BANCARIO ( PRICE ):


Este mtodo es usado por los bancos y grficamente se puede interpretar de la siguiente manera:

Ejemplo # 2:

Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa de
inters es del 10%, aplicando el mtodo PRICE, Realizar la tabla que permita observar la prestacin,
el inters y la amortizacin anual.
MTODO PRICE

Este mtodo asume que la prestacin es constante, siendo la prestacin la cuota que se paga de
manera mensual o anual considerando tanto el inters como la amortizacin.
Se debe primeramente calcular la prestacin constante, con la ecuacin de anualidad, la misma
relacin es:

La Amortizacin inicial se calcula con la siguiente expresin:

Estos mtodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La diferencia
entre el mtodo PRICE y SAC, radica que en el primer mtodo el costo Financiero total es mas
elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortizacin de Capital es menor en los
primeros aos. Debido a esto, el ndice de cobertura mejora significativamente y es mas accesible
para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas baja. Sin embargo con ese
mtodo al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del comportamiento de los intereses.
El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en prstamo con
inters menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la
Inversin. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las instituciones
crediticias.