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La inflacin: sus causas, sus efectos y


sus costes sociales

MACROECONOMICS
N. Gregory Mankiw

PowerPoint Slides by Ron Cronovich


2014 Worth Publishers, all rights reserved

Fall 2013
update

EN ESTE CAPTULO, VER:

La teora clsica de la inflacin


causas
efectos
costes sociales
Clsica supone que los precios son flexibles y
los mercados se equilibran

Se aplica al largo plazo

La inflacin de EE.UU. y su tendencia,


19602013
variacin
porcentual
del deflactor
del PIB

La inflacin de EE.UU. y su tendencia,


19602013

tendencia a
largo plazo

La teora cuantitativa del dinero


Sencilla teora que relaciona la tasa de inflacin
con la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria.

Comienza con el concepto de velocidad

CHAPTER 5

Inflation

Velocidad
concepto bsico
tasa a la que circula el dinero

definicin: nmero de veces que cambia de


manos un euro en un determinado periodo de
tiempo

ejemplo: en 2012, en EE.UU.

500.000 millones de $ en transacciones


oferta monetaria = 100.000 millones de $
En 2012, el dlar se utiliz en cinco transacciones
Por tanto, velocidad = 5

CHAPTER 5

Inflation

Velocidad (cont.)
Eso sugiere la siguiente definicin:
T
V
M
donde
V = velocidad
T = valor de todas las transaccioes
M = oferta monetaria

CHAPTER 5

Inflation

Velocidad (cont.)
Sustituya el total de transacciones por el PIB
nominal.
En ese caso,

P Y
V
M

donde
P

= precio de la produccin (deflactor del PIB)

= cantidad de produccin (PIB real)

P Y = valor de la produccin (PIB nominal)

CHAPTER 5

Inflation

La ecuacin cuantitativa
La ecuacin cuantitativa
M V = P Y
se basa en la definicin anterior de velocidad.

Es una identidad:
la definicin de las variables hace que sea
cierta.

CHAPTER 5

Inflation

La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa

M/P = saldos monetarios reales, el poder


adquisitivo de la oferta de dinero.

Una sencilla funcin de demanda de dinero:


(M/P )d = k Y
donde
k = cunto dinero desea tener la gente por cada
euro de renta.
(k es exgena)
CHAPTER 5

Inflation

10

La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa

demanda de dinero: (M/P )d = k Y


ecuacin cuantitativa:
M V=P Y
Relacin entre ellas: k = 1/V
Cuando la gente tiene mucho dinero en relacin
con su renta (el valor de k es alto),
el dinero cambia poco de manos (el valor de V
es bajo).

CHAPTER 5

Inflation

11

De vuelta a la teora cuantitativa del


dinero
comience con la ecuacin cuantitativa
suponga que V es constante y exgena:

V V

En ese caso, la ecuacin cuantitativa se convierte en:

M V P Y

CHAPTER 5

Inflation

12

La teora cuantitativa del dinero


(cont.)

M V P Y
Cmo se determina el nivel de precios:

Siendo V constante, la oferta monetaria


determina el PIB nominal (P Y ).

El PIB real es determinado por las ofertas de


K y L de la economa y por la funcin de
produccin (cap. 3).

El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real).
CHAPTER 5

Inflation

13

La teora cuantitativa del dinero


(cont.)

Recuerde que en el captulo 2 vimos que:

La tasa de crecimiento de un producto es igual


a la suma de las tasas de crecimiento.

La ecuacin cuantitativa en tasas de


crecimiento:

M V
P Y

M
V
P
Y
La teora cuantitativa del dinero supone que
V
V es constante, por lo que
0
V

CHAPTER 5

Inflation

14

La teora cuantitativa del dinero


(cont.)
(letra griega pi )
representa la tasa de inflacin:

El resultado de la
transparencia anterior:

P

P
M
P Y

M
P
Y

Despejando :

CHAPTER 5

Inflation

15

La teora cuantitativa del dinero


(cont.)

El crecimiento econmico normal exige una

cierta cantidad de crecimiento de la oferta


monetaria para facilitar el crecimiento de las
transacciones.

El crecimiento del dinero superior a esta


cantidad genera inflacin.

CHAPTER 5

Inflation

16

La teora cuantitativa del dinero


(cont.)

Y/Y depende del crecimiento de los factores de


produccin y del progreso tecnolgico (los cuales
se consideran dados de momento).
Por tanto, la teora cuantitativa predice que
existe una relacin unvoca entre las
variaciones de la tasa de crecimiento del
dinero y las variaciones de la tasa de inflacin
CHAPTER 5

Inflation

17

Confrontar la teora cuantitativa


con los datos
La teora cuantitativa del dinero implica que:
1. Los pases que tienen unas tasas de crecimiento del

dinero ms altas deben tener unas tasas de inflacin


ms altas.
2. La tendencia a largo plazo de la tasa de inflacin de un

pas debe ser similar a la tendencia a largo plazo de su


tasa de crecimiento del dinero.

Corroboran los datos estas consecuencias?

CHAPTER 5

Inflation

18

Datos internacionales sobre la


inflacin y el crecimiento del dinero

Tasa de inflacin (%)

Bielorrusia
Zambia
Serbia

Irak

Turqua
Surinam

Mxico
EE.UU.

Rusia

Malta

Chipre

China

Tasa de crecimiento del


dinero (%)

La inflacin y el crecimiento del


dinero, EE.UU., 19602013
tasa de
crecimiento de
M2

tasa de
inflacin

La inflacin y el crecimiento del


dinero, EE.UU., 19602013

La inflacin y el crecimiento del


dinero tienen la misma tendencia
a largo plazo, como predice la
teora cuantitativa

Seoriaje
Para gastar ms sin subir los impuestos o
vender bonos, el gobierno puede imprimir
dinero.

Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se


denominan seoriaje.

El impuesto de la inflacin:
La impresin de dinero para obtener ingresos
genera inflacin. La inflacin es como un
impuesto sobre las personas que tienen dinero.
CHAPTER 5

Inflation

22

La inflacin y los tipos de inters


Tipo de inters nominal, i
no ajustado para tener en cuenta la inflacin

Tipo de inters real, r


ajustado para tener en cuenta la inflacin:
r = i

CHAPTER 5

Inflation

23

El efecto de Fisher
La ecuacin de Fisher: i = r +
Cap. 3: S = I determina r .
Por tanto, un aumento de
provoca un aumento idntico de i.

Esta relacin unvoca se denomina efecto de


Fisher.

CHAPTER 5

Inflation

24

La inflacin y los tipos de inters


nominales en EE.UU.,
19602013
tipo de
inters
nominal

tasa de
inflacin

La inflacin y los tipos de inters


nominales en 96 pases
Turqua

Tipo de
inters
nominal
(%)

Georgia

Malaui
Ghana

Mxico
Brasil
Polonia

Irak

EE.UU.
Japn

Kazajistn

Tasa de inflacin (%)

AHORA INTNTELO USTED

Aplicacin de la teora
Suponga que V es constante, M est creciendo un 5% al
ao, Y est creciendo un 2% al ao y r = 4.
a. Halle i.
b. Si el banco central aumenta la tasa de crecimiento del
dinero 2 puntos porcentuales al ao, halle i.
c. Suponga que la tasa de crecimiento de Y disminuye a
un 1% al ao.
Qu ocurre con ?
Qu debe hacer el banco central si quiere
mantener constante ?
27

RESPUESTAS

Aplicacin de la teora
V es constante, M crece un 5% al ao,
Y crece un 2% al ao, r = 4.
a. Primero, halle = 5 2 = 3.
A continuacin, halle i = r + = 4 + 3 = 7.
b. i = 2, igual que el aumento de la tasa de
crecimiento del dinero.
c. Si el banco central no hace nada, = 1.
Para evitar que la inflacin aumente, el banco
central debe reducir la tasa de crecimiento del
dinero 1 punto porcentual al ao.

28

Dos tipos de inters reales


Notacin:
= tasa efectiva de inflacin
(no se conoce hasta que ha ocurrido)
E = tasa esperada de inflacin
Dos tipos de inters reales:
i E = tipo de inters real ex ante :
tipo de inters real que espera la gente en el
momento en que compra un bono o pide un
prstamo
i = tipo de inters real ex post :
tipo de inters real que ocurre realmente
CHAPTER 5

Inflation

29

La demanda de dinero y el tipo


de inters nominal
En la teora cuantitativa del dinero, la demanda
de saldos monetarios reales solo depende de la
renta real Y.

Otro determinante de la demanda de dinero:


el tipo de inters nominal, i.
el coste de oportunidad de tener dinero (en
lugar de bonos u otros activos que rinden
intereses).

Por tanto, i de la demanda de dinero.


CHAPTER 5

Inflation

30

La funcin de demanda de dinero

(M P ) L(i , Y )
d

(M/P )d = demanda real de dinero, depende


negativamente de i
i es el coste de oportunidad de tener dinero
positivamente de Y
mayor Y ms gasto
por tanto, necesidad de ms dinero
(L se utiliza para representar la funcin de demanda de
dinero porque este es el activo ms lquido)
CHAPTER 5

Inflation

31

La funcin de demanda de dinero

(M P ) L(i , Y )
d

L(r E , Y )
Cuando la gente decide tener dinero o bonos, no
sabe cul ser la inflacin.
Por tanto, el tipo de inters nominal relevante
para la demanda de dinero es r + E .

CHAPTER 5

Inflation

32

Equilibrio
M
L(r E , Y )
P
Oferta de saldos
monetarios reales

CHAPTER 5

Inflation

Demanda de
dinero real

33

Qu determina qu
M
L(r E , Y )
P
variable

CHAPTER 5

cmo se determina (a largo plazo)

exgena (el banco central)

se ajusta para garantizar S = I

Y F (K , L )

se ajusta para garantizar

Inflation

M
L(i ,Y )
P
34

Cmo responde P a M
M
L(r E , Y )
P

Dados los valores de r, Y y E ,


una variacin de M hace que P vare en el
mismo porcentaje, exactamente igual que en
la teora cuantitativa del dinero.

CHAPTER 5

Inflation

35

Qu ocurre con la inflacin


esperada?

A largo plazo, la gente no predice


sistemticamente de ms o de menos la inflacin,
por lo que E = , en promedio.

A corto plazo, E puede variar cuando la gente


recibe nueva informacin.

EX: el banco central anuncia que aumentar M el


prximo ao. La gente espera que P sea mayor el
prximo ao, por lo que E aumenta.

Eso afecta a P ahora, aunque M an no haya


variado.
CHAPTER 5

Inflation

36

Cmo responde P a E
M
L(r E , Y )
P

Dados los valores de r, Y y M ,


E => i (el efecto de Fisher)

M P

P para hacer que (M/P)

disminuya
para restablecer el equilibrio
CHAPTER 5

Inflation

37

AHORA INTNTELO USTED

Tema de discusin
Por qu es mala la inflacin?

Qu costes impone la inflacin a la sociedad?


Enumere todos los costes que se le ocurran.

Centre la atencin en el largo plazo.


Piense como un economista.

38

Una percepcin errnea habitual


Percepcin errnea habitual:
la inflacin reduce los salarios reales

Eso solo es cierto a corto plazo, periodo en el


que los salarios nominales son fijos por
convenio.

(Cap. 3) A largo plazo, el salario real es


determinado por la oferta de trabajo y el
producto marginal del trabajo, no por el nivel de
precios o la tasa de inflacin.

Considere los datos


CHAPTER 5

Inflation

39

El PIC y los ingresos medios por hora


en EE.UU., 19652013

1965 = 100

Ingresos nominales
medios por hora
(1965 = 100)

IPC (1965 = 100)

Salario por hora en dlares de 2012

Ingresos reales medios por hora


en dlares de 2012, esc. dcha.

La teora clsica de la inflacin


La teora clsica:
Una variacin del nivel de precios es simplemente una
variacin de las unidades de medicin.

Entonces, por qu es un
problema social la inflacin?

CHAPTER 5

Inflation

41

Los costes sociales de la inflacin


son de dos tipos:
1. los costes de la inflacin esperada
2. los costes cuando la inflacin es diferente

de lo que esperaba la gente

CHAPTER 5

Inflation

42

Los costes de la inflacin esperada:


1. Coste en suela de zapatos
def: los costes e inconvenientes de reducir los saldos
monetarios para evitar el impuesto de la inflacin.

i
saldos monetarios reales

Recuerde: a largo plazo, la inflacin no afecta a la


renta real o al gasto real.

Por tanto, cuando el gasto mensual es el mismo,


pero las tenencias medias de dinero son menores,
hay que acudir ms a menudo al banco para retirar
cantidades menores de efectivo.

CHAPTER 5

Inflation

43

Los costes de la inflacin esperada:


2. Costes de men

def: los costes del cambio de los precios.


Ejemplos:
coste de imprimir nuevos mens
coste de imprimir y enviar nuevos
catlogos

Cuanto ms alta es la inflacin, ms a


menudo tienen que cambiar las empresas
sus precios e incurrir en estos costes.
CHAPTER 5

Inflation

44

Los costes de la inflacin esperada:


3. Distorsiones de los precios relativos

Las empresas que tienen costes de men


cambian pocas veces los precios.

Ejemplo:

Una empresa imprime un nuevo catlogo todos


los meses de enero.
Cuando el nivel general de precios sube a lo largo
del ao, el precio relativo de la empresa baja.

Las diferentes empresas cambian sus precios en

diferentes momentos, lo cual provoca distorsiones


de los precios relativos
creando ineficiencias microeconmicas en la
asignacin de los recursos.

CHAPTER 5

Inflation

45

Los costes de la inflacin esperada:


4. Tratamiento fiscal injusto
Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la
inflacin, como el impuesto sobre las ganancias de capital.
Ejemplo:

1 de enero: usted compra acciones de IBM por valor de


10.000

31 de dic.: usted vende las acciones por 11.000, por lo


que su ganancia nominal de capital es de 1.000 (10%).

Suponga que = 10% durante el ao.


Su ganancia real de capital es $0.

Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos por su


ganancia nominal de 1.000!
CHAPTER 5

Inflation

46

Los costes de la inflacin esperada:


5. Incomodidad general

Cuando hay inflacin, es ms difcil


comparar los valores nominales de
diferentes periodos de tiempo.

Eso complica la planificacin financiera a


largo plazo.

CHAPTER 5

Inflation

47

Coste adicional de la inflacin


imprevista: Redistribucin arbitraria
del
poder
adquisitivo
Muchos
contratos
a largo plazo no estn
indiciados sino que se basan en E .

Si es diferente de E , unos ganan a costa


de otros.
Ejemplo: prestatarios y prestamistas
Si > E , entonces (i ) < (i E )
y se transfiere poder adquisitivo de los
prestamistas a los prestatarios.
Si < E , se transfiere poder adquisitivo de
los prestatarios a los prestamistas.
CHAPTER 5

Inflation

48

Coste adicional de la inflacin alta:


Aumento de la incertidumbre

Cuando la inflacin es alta, es ms variable


e impredecible:
es diferente de E ms a menudo y las
diferencias tienden a ser mayores
(aunque no sistemticamente positivas o negativas)

Por tanto, es ms probable que haya


redistribuciones arbitrarias de la riqueza.

Eso aumenta la incertidumbre, empeorando


el bienestar de las personas reacias al
riesgo.
CHAPTER 5

Inflation

49

Uno de los beneficios de la


inflacin
Los salarios nominales raras veces se bajan, ni
siquiera cuando baja el salario real de equilibrio.
Eso impide que se equilibre el mercado de
trabajo.

La inflacin permite que los salarios reales


alcancen niveles de equilibrio sin que bajen los
salarios nominales.

Por tanto, la inflacin moderada mejora el


funcionamiento de los mercados de trabajo.
CHAPTER 5

Inflation

50

Hiperinflacin
Definicin habitual: 50% al mes
Todos los costes de la inflacin moderada antes
descritos se vuelven ENORMES cuando hay
hiperinflacin.

El dinero deja de funcionar como depsito de valor y


puede no cumplir sus dems funciones (unidad de
cuenta, medio de cambio).

La gente puede realizar transacciones por medio de


trueques o de una moneda extranjera estable.
CHAPTER 5

Inflation

51

Cules son las causas de la


hiperinflacin?

La causa de la hiperinflacin es un crecimiento


excesivo de la oferta monetaria:

Cuando el banco central imprime dinero, el nivel


de precios sube.

Si imprime dinero demasiado deprisa, el


resultado es una hiperinflacin.

CHAPTER 5

Inflation

52

Unos cuantos ejemplos de hiperinflacin


Inflacin IPC
pas

% anual

Crecimiento
M2
% anual

periodo

Israel

1983-85

338%

305%

Brasil

1987-94

1,256

1,451

Bolivia

1983-86

1,818

1,727

Ucrania

1992-94

2,089

1,029

Argentina

1988-90

2,671

1,583

Rep. Dem. del


Congo / Zaire

1990-96

3,039

2,373

Angola

1995-96

4,145

4,106

Per

1988-90

5,050

3,517

Zimbabue

2005-07

5,316

9,914

Por qu generan los gobiernos


hiperinflacin

Cuando un gobierno no puede subir los


impuestos o vender bonos, debe financiar los
aumentos del gasto imprimiendo dinero.

En teora, la solucin para eliminar una


hiperinflacin es sencilla: dejar de imprimir
dinero.

En la vida real, para eso es necesaria una


radical y dolorosa contencin fiscal.

CHAPTER 5

Inflation

54

La dicotoma clsica
Variables reales: Medidas en unidades fsicas
cantidades y precios relativos, por ejemplo:
cantidad de produccin
salario real: produccin obtenida por hora de trabajo
tipo de inters real: produccin obtenida en el futuro
prestando hoy una unidad de produccin
Variables nominales: Medidas en unidades monetarias,
por ejemplo,

salario nominal: euros por hora de trabajo.


tipo de inters nominal: euros obtenidos en el futuro
prestando un euro hoy.

nivel de precios: cantidad de euros necesaria para


comprar una cesta representativa de bienes.
CHAPTER 5

Inflation

55

La dicotoma clsica
Nota: Las variables reales se explicaron en el cap. 3, las
nominales en el cap. 5.

Dicotoma clsica:
la separacin terica de las variables reales y nominales
en el modelo clsico, que implica que las variables
nominales no afectan a las variables reales.

Neutralidad monetaria: las variaciones de la oferta


monetaria no afectan a las variables reales.
En la vida real, el dinero es aproximadamente neutral a
largo plazo.

CHAPTER 5

Inflation

56

RESUMEN DEL CAPTULO

Velocidad: cociente entre el gasto nominal y la


oferta monetaria, tasa a la que el dinero cambia
de manos

Teora cuantitativa del dinero


supone que la velocidad es constante
llega a la conclusin de que la tasa de
crecimiento del dinero determina la tasa de
inflacin
se aplica al largo plazo
es corroborada por los datos internacionales y de
series temporales
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RESUMEN DEL CAPTULO

Tipo de inters nominal


es igual al tipo de inters real + tasa de inflacin
el coste de oportunidad de tener dinero
Efecto de Fisher: el tipo de inters nominal vara
en la misma cuanta que la inflacin esperada.

Demanda de dinero
en la teora cuantitativa solo depende de la renta
tambin depende del tipo de inters nominal
en ese caso, las variaciones de la inflacin
esperada afectan al nivel actual de precios.
58

RESUMEN DEL CAPTULO


Costes de la inflacin

Inflacin esperada
costes en suela de zapatos, costes de men,
distorsiones de los impuestos y de los precios
relativos, incomodidad de corregir las cifras para
tener en cuenta la inflacin

Inflacin imprevista
todo lo anterior ms redistribuciones arbitrarias de la
riqueza entre los deudores y los acreedores

59

RESUMEN DEL CAPTULO


Hiperinflacin

provocada por un rpido crecimiento de la oferta


monetaria cuando se imprime dinero para financiar
los dficit presupuestarios pblicos

para detenerla es preciso llevar a cabo reformas


fiscales con el fin de eliminar la necesidad del
gobierno de imprimir dinero

60

RESUMEN DEL CAPTULO


Dicotoma clsica

En la teora clsica, el dinero es neutralno afecta a las


variables reales.

Por tanto, podemos ver cmo se determinan las


variables reales sin hacer referencia a las variables
nominales.

En ese caso, el equilibrio del mercado de dinero


determina el nivel de precios y todas las variables
nominales.

La mayora de los economistas creen que la economa


funciona de esta forma a largo plazo.
61