Instituto Tecnolgico de Ciudad Madero

Ingeniera Industrial
Planeacin Financiera
Contenido:
Unidad 4.- Fuentes de financiamiento
Unidad 5.- Anlisis de sensibilidad financiera
Nombre: Karen Nereyda Fortanelly Martnez.
N de control: 11070865
Profesor: Juan Elias Espinosa Netro.
Agosto-Diciembre 2014

UNIDAD 4.- FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Las fuentes de financiacin son todos aquellos mecanismos que permiten a una empresa
contar con los recursos financieros necesarios para el cumplimiento de sus objetivos de
creacin, desarrollo, posicionamiento y consolidacin empresarial. Es necesario que se
recurra al crdito en la medida ideal, es decir que sea el estrictamente necesario, porque un
exceso en el monto puede generar dinero ocioso, y si es escaso, no alcanzar para lograr el
objetivo de rentabilidad del proyecto. En el mundo empresarial, hay varios tipos de capital
financiero al que pueden acceder acudir una empresa: la deuda, al aporte de los socios o a
los recursos que la empresa genera.
En las organizaciones hay una habilidad financiera que debe fomentarse, y es la de
redesplegar el dinero generado por la empresa, tanto a nivel interno como externo, en
oportunidades de crecimiento. En oportunidades que generen valor econmico; pero si
carecen de ella, pueden suceder dos cosas: 1. Que sean absorbidas por otras con mayor
habilidad o desaparecer por la ineficiencia e incompetencia.
Los directivos se dedican ms a mirar hacia adentro, incluso
algunos el ombliguismo empresarial), en lugar de mirar alrededor
no se ha centrado en las implicaciones de las nuevas tecnologas
5 o 10 aos, sino en reducir su estructura y responder al
competencia (reactivo), o en reducir su ciclo productivo.

hacia atrs (llamado por

y hacia delante. Su inters
y en el direccionamiento a
ltimo movimiento de la

Aunque stos ltimos son importantes, tienen ms que ver con competir en el presente que
en el futuro. Lo cual nos lleva siempre a mejorar mrgenes decrecientes y utilidades del
negocio del pasado.

4.1 ARRENDAMIENTO FINANCIERO (LEASING)

Definicin:
Se entiende por arrendamiento financiero, el contrato mediante el cual el arrendador
concede el uso y goce de determinados bienes, muebles e inmuebles, por un plazo de
cumplimiento forzoso al arrendatario, obligndose ste ltimo a pagar un canon de
arrendamiento y otros costos establecidos por el arrendador. Al final del plazo estipulado el
arrendatario tendr la opcin de comprar el bien a un precio predefinido, devolverlo o
prorrogar el plazo del contrato por periodos ulteriores.
Hay dos tipos de costos de leasing, uno es el coste de depreciacin que es el ms caro de
estos dos factores y el coste del prstamo del dinero (es el coste financiero que varia segn
el tipo de inters aplicable por la entidad arrendadora).
El coste del leasing ser un inters ms el clculo de la amortizacin del equipo; dicho coste
resulta muy adecuado para empresas con poco capital, adems de las ventajas fiscales que
tiene.

El monto de la renta de un leasing suele depender principalmente del tipo de activo

implicado as como del plazo del leasing; este monto suele ser mayor que las cuotas que se
pagaran por un prstamo del mismo valor que el precio del activo, aunque menor que las
cuotas que se pagaran si se comprara el bien a plazos.
Adems de la posibilidad de financiar el 100% de un activo, una de las principales ventajas
del leasing es el beneficio tributario que ofrece al ser las cuotas fiscalmente deducibles.
Otra de sus ventajas es la posibilidad de obtener activos tales como mquinas, equipos o
vehculos de los cuales podemos posteriormente deshacernos sin necesidad de tener que
comprarlos, por ejemplo, si consideramos que han quedado anticuados.
El arrendamiento financiero o contrato de leasing (de alquiler con derecho de compra) es un
contrato mediante el cual, el arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un
arrendatario, a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo determinado,
al trmino del cual el arrendatario tiene la opcin de comprar el bien arrendado pagando un
precio
determinado,
devolverlo
o
renovar
el
contrato.
En efecto, vencido el trmino del contrato, el arrendatario tiene la facultad de adquirir el
bien a un precio determinado, que se denomina residual, pues su clculo viene dado por la
diferencia entre el precio originario pagado por el arrendador (ms los intereses y gastos) y
las cantidades abonadas por el arrendatario al arrendador. Si el arrendatario no ejerce la
opcin de adquirir el bien, deber devolverlo al arrendador, salvo que el contrato se
prorrogue.
Al finalizar el contrato, el arrendador financiero est obligado a ofrecer a su cliente
(arrendatario
financiero)
la
posibilidad
de
adquirir
el
bien.
No puede calificarse como un contrato de arrendamiento o una variedad del arrendamiento,
ya que la funcin del contrato mercantil de leasing no es tanto ceder el uso de un bien
(mueble o inmueble), cuanto financiar la posibilidad de explotarlo o disfrutarlo, como una
alternativa
al
prstamo
de
dinero
o
a
otros
contratos
de
financiacin.
Durante toda la vida del contrato, la entidad de leasing (arrendador financiero) mantiene la
titularidad sobre el bien objeto del contrato, aunque no responde de los vicios que pueda
aquejar al bien, es el arrendatario financiero (el usuario), quien corre con los deterioros y la
prdida
del
susodicho
bien.
Como norma general, este contrato lleva aparejada una clusula por la cual el cliente est
obligado a soportar las inspecciones que sobre el bien desee hacer el propietario del mismo
(entidad arrendadora de leasing), e igualmente, el cliente est obligado a pagar a su costa
un
seguro
al
que
le
obliga
la
entidad
de
leasing.
Frente al incumplimiento del cliente, la entidad de leasing podr ejercer acciones
declarativas o ejecutivas (si cuenta con un ttulo de esta naturaleza para ejercitar su
derecho). Adems puede resolver el contrato e instar al juez, a travs de un corto
procedimiento procesal, la recuperacin del bien objeto del contrato. Todo ello, sin perjuicio
de que el cliente haga valer otras pretensiones relativas al contrato de leasing en el
procedimiento
declarativo
que
corresponda.
Contiene distintas ventajas de carcter fiscal para las empresas ya que es la entidad de
leasing la que hace frente al pago de los impuestos indirectos (IVA e IGIC) de la adquisicin
del bien que no son repercutidos al arrendatario financiero para el clculo de las cuotas, ya

que el impuesto que recae sobre estas cuotas (IVA o IGIC) para el arrendatario financiero no
se debe a la adquisicin del bien sino al servicio de arrendamiento del mismo.
El coste del leasing ser un inters ms el clculo de la amortizacin del equipo; dicho coste
resulta muy adecuado para empresas con poco capital, adems de las ventajas fiscales que
tiene.
Para el clculo del pago mensual total (incluyendo el coste de depreciacin ms el coste del
prstamo
del
dinero)
se
utiliza
la
siguiente
frmula:
UTILIZACIN
Dnde:
R - Pago mensual
V - Valor actual del bien
F - Valor final del bien o valor residual (opcin de compra)
i - Tasa de inters (expresada en trminos mensuales)
N - Nmero de periodos o mensualidades

Una persona o empresa necesita un determinado bien, pero no est en condiciones de

destinar recursos para su adquisicin. Entonces, se comprende con alguna compaa de
leasing u otra institucin financiera que lo ofrezca, para que sta, de acuerdo con las
especificaciones y requerimientos tcnicos dados por el interesado, con requerido. Luego se
lo entrega a la persona para que lo utilice durante un plazo definido, a cambio del pago de
una cierta cantidad de dinero, expresada en cuotas peridicas que deben ser siempre
iguales
o
ascendentes.
La operacin se formaliza a travs de un contrato de arrendamiento financiero con opcin de
compra. Una vez que se cumple el periodo acordado, el cliente o arrendatario puede adquirir
el bien, siempre que pague una cuota adicional que suele ser igual a las vencidas
anteriormente y con la que se perfecciona la compraventa del bien. Se debe tener presente
que el acuerdo entre ambas partes es irrevocable: el bien no puede ser devuelto a la
compaa
de
leasing
antes
del
plazo
convenido.
La duracin contractual para poder acogerse a los beneficios fiscales debe tener un periodo
de duracin de al menos dos aos, en caso de bienes muebles, y de al menos 10 aos en
caso de bienes inmuebles. Con este sistema es posible obtener casi cualquier equipo o
maquinaria.
Incluso
si
se
comercializa
en
el
extranjero.
Es una figura utilizada fundamentalmente por empresas. El contrato del leasing suele durar
tanto como la vida econmica del elemento patrimonial en cuestin, que al final del periodo
de alquiler puede ser comprado.

4.2 CRDITOS MERCANTILES

El Crdito Mercantil es un trmino utilizado en finanzas, bancos, ttulos y valores financieros.
Es el excedente de Productividad de un negocio en relacin con negocios similares. Su
evaluacin se funda en el exceso de rendimiento, as como en el Tiempo probable de su
subsistencia.

Un Negocio en Marcha, que ha formado y consolidado un Crdito Mercantil, no debe asignar

a ste Valor alguno en su contabilidad, a menos que haya realizado desembolsos para
adquirirlo. Es el valor que se le asigna a una Empresa por sus intangibles. Ejemplos:
reputacin, marcas, clientela establecida, etc.
El crdito mercantil adquirido es el valor adicional pagado en la compra de un ente
econmico sobre el valor en libros o sobre el valor calculado o convenido de todos los activos
netos comprados por reconocimiento de atributos especiales, tales como el buen nombre,
personal idneo, reputacin de crdito privilegiado, prestigio por vender mejores productos y
servicios y localizacin favorable.
La amortizacin del crdito mercantil adquirido se debe hacer en el tiempo de explotacin
del intangible, que no puede ser superior a diez (10) aos, de acuerdo con mtodos de
reconocido valor tcnico. En general, los intangibles se deben amortizar de manera
sistemtica durante su vida til.

4.3 FACTORAJE FINANCIERO

Es una alternativa que permite disponer anticipadamente de las cuentas por cobrar.
Mediante el contrato de factoraje, la empresa de factoraje financiero pacta con el cliente en
adquirir derechos de crdito que ste tenga a su favor por un precio determinado, en
moneda nacional o extranjera, independientemente de la fecha y la forma en que se pague.
El cliente no recibir el importe total de los documentos cedidos, toda vez que la empresa de
factoraje cobrar un porcentaje por la prestacin del servicio.
Para qu sirve el factoraje?
Por medio de esta operacin, la empresa de factoraje ofrece liquidez a sus clientes, es decir,
la posibilidad de que dispongan de inmediato de efectivo para hacer frente a sus
necesidades y obligaciones o bien realizar inversiones.
La empresa de Factoraje realiza las siguientes actividades:
* Adquiere las cuentas por cobrar a travs de un contrato de cesin de derechos de c
rdito o por endoso, pagndolas anticipadamente conforme a las condiciones establecidas.
* Evala las condiciones crediticias de los deudores (compradores de los productos o
servicios) e informa a sus clientes de los cambios en la solvencia de los mismos.
* Custodia, administra y lleva a cabo las gestiones de cobranza de la cartera adquirida.
* Reembolsa al cliente el remanente en caso de que no existan descuentos, devoluciones de
mercanca o ajustes en el pago.

* Informa a sus clientes todas las operaciones, movimientos y cobranza de sus cuentas.
Definicin
Herramienta de financiamiento, mediante el cual, una empresa
vende sus cuentas por cobrar a descuento a una institucin financiera generalmente no
bancaria, denominada factor, para reducir su ciclo de flujo de efectivo, mediante la
conversin de sus cuentas por cobrar en dinero.
El factoring es un servicio especializado de crdito y cobranza que permite a la empresa
mejorar su administracin, sus recursos y su productividad, por medio de la recuperacin de
la cartera, la eliminacin de riesgos en las ventas a crdito y la disposicin de recursos en
forma instantnea.

4.4 AUTOFINANCIAMIENTO
Recursos fi nancieros que afl uyen a la empresa desde la empresa misma. La
autofi nanciacin por enriquecimiento o autofi nanciacin propiamente dicha est
formada por los benefi cios retenidos, esto es, por las distintas cuentas
de reservas que suponen efectivamente un incremento del neto patrimonial. La
autofi nanciacin por mantenimiento est formada por los fondos de amortizacin,
las provisiones y las previsiones, que se dotan para mantener intacto el capital
propio o neto
patrimonial de
la empresa y
no
para
incrementarlo.
Financiacin realizada por un agente econmico de sus inversiones mediante los
recursos propios.
En ingls self financing. Dcese de aquella situacin en la cual el Capital que se genera de
los Ingresos es tan elevado que la Empresa del pas no necesita endeudarse. As, una
Empresa
genera
sus
propios fondos de Inversin con Recursos propios,
reinvierten
Utilidades y retienen la Depreciacin.
Es una forma de financiar las inversiones que se caracteriza por la utilizacin en exclusiva de
los Recursos propios de una Empresa, sin requerir Crdito o prstamo de Recursos externos.
Una forma de hacer uso de los Recursos propios es la
las Ganancia obtenidas o los Ahorros acumulados para hacer
una Empresa o unidad familiar necesita realizar.

prctica de utilizar
las inversiones que

Antes que las economas modernas desarrollaran el Crdito, los bancos y los mercados
accionarios, el Autofinanciamiento fue el modo principal de operacin.
En el presente son muy pocas las empresas se autofinancia, ya que todas recurren en parte
a variadas formas de financiamiento externo para realizar sus inversiones.
De las Utilidades obtenidas en un ejercicio, una parte se distribuye entre los accionistas y
otra parte pasa a constituir las Reservas de la Empresa, fondos que son utilizados para

efectuar las inversiones necesarias, cuantos mayores son dichas Reservas ms posibilidades
existen de autofinanciar la firma.
En la prctica, sin Embargo, una Empresa de Rentabilidad normal no podra crecer a un ritmo
muy veloz si apelase slo a este mecanismo.

4.5 BANCAS DE SEGUNDO PISO

Banca de segundo piso o Banco de segundo piso es una institucin financiera que no
tratan directamente con los usuarios de los crditos, sino que hace las colocaciones de los
mismos a travs de otras instituciones financieras.
Tambin llamados bancos de desarrollo o bancos de fomento: Son bancos dirigidos por el
gobierno federal cuyo propsito es desarrollar ciertos sectores (agricultura, autopartes,
textil) atender y solucionar problemticas de financiamiento regional o municipal, o fomentar
ciertas actividades (exportacin, desarrollo de proveedores, creacin de nuevas empresas).
Se les dice de segundo piso porque sus programas de apoyo o lneas de financiamiento, la
realizan a travs de los bancos comerciales que quedan en primer lugar ante las empresas o
usuarios, que solicitan el prstamo.
Objetivos:
Las acciones de la Banca de Desarrollo se realizan en el marco del Programa Nacional de
Financiamiento del Desarrollo, 2008-2012 (PRONAFIDE), donde sta se ha constituido como
una herramienta de poltica econmica fundamental para promover el desarrollo, resolver los
problemas de acceso a los servicios financieros y mejorar las condiciones de los mismos para
aquellos sectores que destacan por su contribucin al crecimiento econmico y al empleo:
micro, pequeas y medianas empresas (MIPYMES), infraestructura pblica, vivienda para
familias de bajos recursos, y el financiamiento a los productores rurales de ingresos bajos y

medios. En consecuencia, la poltica de la Banca de Desarrollo ha perseguido los siguientes

objetivos:

Incrementar el financiamiento a los sectores con impacto significativo en la generacin

de empleos.

Focalizar la atencin en aquellos productores rurales que tienen dificultades para

acceder al crdito.

Complementar a los intermediarios privados para potencializar el financiamiento.

Coordinacin con otras entidades pblicas que buscan atender a la misma poblacin
objetivo para hacer un uso eficiente de los recursos pblicos.

Promover el otorgamiento de crdito de largo plazo para fomentar el incremento en la

productividad.

4.6 MERCADO DE DINERO Y DE CAPITALES.

El mercado de dinero es en el que se negocian instrumentos de deuda a corto
plazo, con bajo riesgo y con alta liquidez que son emitidos por los diferentes
niveles de gobierno, empresas e instituciones fi nancieras. Los vencimientos de los
instrumentos del mercado de dinero van desde un da hasta un ao pero con
frecuencia no sobrepasan los 90 das. Algunos ejemplos de los instrumentos que se
negocian en el mercado de dinero son los Bonos Ajustables del Gobierno Federal
(Ajustabonos), los Bonos de la Tesorera de la Federacin (Bondes) , las
Aceptaciones Bancarias (ABs), el Papel Comercial (PC) y las Operaciones de
Reporto (OR).
Tambin es importante tomar en cuenta al mercado de dinero porque en l se
negocian los Certifi cados de la Tesorera de la Federacin (Cetes) que se
consideran como un activo de referencia para otros activos fi nancieros. Aunque en
un sentido estricto no existe un activo fi nanciero sin riesgo, para fi nes prcticos
los Cetes se consideran un activo libre de riesgo en trminos nominales (sin
considerar la infl acin), puesto que no tienen el riesgo de incumplimiento que s
poseen otros activos.
El mercado de capitales comprende valores de renta fi ja y de renta variable que
tienen vencimiento superior a un ao. El riesgo de estos instrumentos fi nancieros
generalmente es mayor que el de los valores del mercado de dinero debido al
vencimiento ms largo y a las caractersticas mismas de los ttulos. Los
instrumentos de renta fi ja son las obligaciones que compra un inversionista y que
representan un pasivo para el emisor. Los instrumentos de renta variable le dan al
inversionista la posibilidad de participar de la propiedad, las utilidades y los
riesgos de operacin de la empresa mediante la adquisicin de acciones de
capital. Entre los instrumentos del mercado de capitales se encuentran los Pagars

de Mediano Plazo, las Obligaciones, los Certifi cados de Participacin Inmobiliaria

Amortizables (CPIs), los Certifi cados de Participacin Ordinarios no Amortizables
que Representan Acciones (CPOs) y las acciones preferentes y comunes, entre
otros.
Diferencias entre ambos mercados
El de dinero es a corto plazo (o mediano en ciertos
Diferencias entre ambos mercados casos).
El de capitales es a largo plazo.
Los bienes de mercado de dinero casi siempre se venden con descuento (a precio menor
que el nominal).
Los bienes del mercado de capitales se venden por lo regular a precio nominal y ofrecen un
inters o regular a precio nominal y ofrecen un inters o dividendo.
Hay ms seguridad en el mercado de dinero que en el de capitales, pero la rentabilidad es
inversa (a mayor riesgo mayor rendimiento).
El mercado de dinero ofrece instrumentos de renta fija.
El mercado de capitales ofrece instrumentos tanto de El mercado de capitales ofrece
instrumentos tanto de renta fija como de renta variable.
En el mercado de dinero, los instrumentos tienen un vencimiento establecido.
En el mercado de capitales hay instrumentos con plazo indefinido, como son las acciones.
Las inversiones del mercado de capitales se destinan a la formacin de un capital fijo.

UNIDAD 5.-ANLISIS DE SENSIBILIDAD FINANCIERA

En el momento de tomar decisiones sobre la herramienta financiera en la que debemos
invertir nuestros ahorros, es necesario conocer algunos mtodos para obtener el grado de
riesgo que representa esa inversin. Existe una forma de anlisis de uso frecuente en la
administracin financiera llamada de Sensibilidad, que permite visualizar de forma inmediata
las
ventajas
y
desventajas
econmicas
de
un
proyecto.
ste mtodo se puede aplicar tambin a inversiones que no sean productos de instituciones
financieras, por lo que tambin es recomendable para los casos en que un familiar o amigo
nos ofrezca invertir en algn negocio o proyecto que nos redituara dividendos en el futuro.
El anlisis de sensibilidad de un proyecto de inversin es una de las herramientas ms
sencillas de aplicar y que nos puede proporcionar la informacin bsica para tomar una
decisin acorde al grado de riesgo que decidamos asumir

El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en el mundo de la empresa

a la hora de tomar decisiones de inversin, que consiste en calcular los nuevos flujos de caja
y el VAN (en un proyecto, en un negocio, etc...), al cambiar una variable (la inversin inicial,
la duracin, los ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los costes, etc....). De este
modo teniendo los nuevos flujos de caja y el nuevo VAN podremos calcular o mejorar
nuestras estimaciones sobre el proyecto que vamos a comenzar en el caso de que esas
variables cambiasen o existiesen errores iniciales de apreciacin por nuestra parte en los
datos obtenidos inicialmente.

5.1 CERTIDUMBRE, RIESGO E INCERTIDUMBRE

En el momento de tomar decisiones, todos los administradores deben de ponderar
alternativas, muchas de las cuales implican sucesos futuros que resultan difciles de prever:
la reaccin de un competidor a una nueva lista de precios, las tasas de inters dentro de tres
aos, la confiabilidad de un nuevo proveedor. Por esta razn, las situaciones de toma de
decisiones se consideran dentro de una lnea continua que va de la certeza ( altamente
previsible) a la turbulencia (altamente imprevisible).
A.- La Certidumbre: Son los hechos econmicos conocidos y concretos, de los que se
dispone de todos sus datos, de forma que cumplen todas las condiciones de definicin y
reconocimiento como elementos de los estados financieros. Este conocimiento viene dado
porque el hecho ya ha sucedido o porque an sin acaecer no existe duda alguna de que va a
ocurrir, lo que en este caso originara:
- Un Pasivo cierto u obligacin que existe a la fecha de presentacin de los estados
financieros, consistente en tener que hacer pagos o servicios futuros cuyo vencimiento se
conoce. Es decir se conoce su naturaleza, su cuanta y el vencimiento.
- Un Pasivo estimado u obligacin que surge cuando se tiene la certeza absoluta de que ha
ocurrido el hecho por el que se incurre en un gasto que inevitablemente se pagar en el
futuro, aqu su naturaleza es conocida, pero su cuanta slo es razonablemente estimada y
su vencimiento slo se conoce de forma aproximada. (una reparacin extraordinaria futura).
B.- La Incertidumbre. Existe un ambiente de incertidumbre cuando falta el conocimiento
seguro y claro respecto del desenlace o consecuencias futuras de alguna accin, situacin o
elemento patrimonial, lo que puede derivar en riesgo cuando se aprecia la perspectiva de
una contingencia con posibilidad de generar prdidas o la proximidad de un dao. La
incertidumbre supone cuantificar hechos mediante estimaciones para reducir riesgos
futuros, y aunque su estimacin sea difcil no justificar su falta de informacin. Respecto de
los hechos medioambientales esta dificultad de clculo se debe a[4]:
- La tecnologa implicada en los trabajos de restitucin.
- Continuos cambios en las exigencias normativas.
- Experiencia acumulada en lugares similares.

- Existencia y calidad de los registros relativos a las cantidades y clases de vertidos

realizados.
- Importancia de la contribucin de la empresa en la generacin o vertido de residuos.
Para su clculo se ha de acudir a expertos, (ingenieros en los casos de limpieza y a los
abogados para el caso de multas y sanciones). Si las responsabilidades no se van a saldar en
un futuro prximo se puede calcular el valor actual, con tcnicas de descuento cuando el
importe de los pagos y su calendario se puedan fijar de manera fiable, siempre y cuando el
valor temporal del dinero sea elevado. El mtodo escogido se ha de mencionar en la
Memoria.
C.- El Riesgo. El riesgo supone un hecho externo al sujeto econmico, que puede acontecer
o no en algn momento determinado. Por lo que el riesgo puede ser contemplado como
elemento de incertidumbre que puede afectar a la actividad empresarial, pudiendo ser
motivado por causas externas o internas a la empresa. Los casos ms frecuentes que
pueden darse en la gestin medioambiental de la empresa seran:
1) En las causas externas que son difcilmente controlables por sta, estaran:
- Los riesgos de mercado. Posibilidad de prdidas por fluctuaciones de precios en los
mercados que puedan experimentar las inversiones que posea debido a las contingencias
medioambientales que presentan stas, las prdidas de mercado por las actividades
contaminantes y publicidad negativa, dificultades en la obtencin de recursos financieros
para acometer las inversiones obligatorias segn la legislacin medioambiental, o las
asociadas a operaciones en moneda extranjera, o tipos de inters variables.
- Riesgos jurdicos. Surgen como consecuencia de sanciones derivadas de incumplimiento de
la normativa legal en materia medioambiental, por riesgos ecolgicos no asegurados, o
accidentes no cubiertos por seguros o por costes futuros asociados a las tendencias legales
en materia de medio ambiente, como puede ser la instalacin de mecanismos costosos para
adaptarse a la normativa vigente en materia medioambiental, los motivados por litigios y
demandas por motivos medioambientales o por exigencias laborales.
2) Causas internas que son consecuencia de la propia actividad desarrollada por la empresa
y como ejemplos de estos riesgos estaran los:
- Riesgos de crditos. Aparecen como consecuencia de que los deudores no paguen sus
deudas por comportamiento medioambiental incorrecto.
- Riesgo postventa. Por las garantas otorgadas por la empresa respecto del uso correcto y
libre de averas, durante un cierto tiempo, de los bienes que vende, entre ellos su
comportamiento medioambiental.
- Riesgos operativos. Son los que se derivan de las propias carencias de la entidad respeto
de su organizacin, personal capacitado, medios logsticos para retirada de residuos, falta de
financiacin suficiente para afrontar inversiones medioambientales necesarias, etc.

- Riesgos por responsabilidades. Son los que se derivan de todo tipo de actuaciones o
situaciones en las que se puedan causar daos a terceros que la empresa est obligada a
reparar por un incorrecto comportamiento medioambiental.
- Otros riesgos. Como pueden ser la obsolescencia de equipos motivada por la adaptacin a
nueva reglamentacin medioambiental, por prdidas de valor en terrenos por
contaminacin, costes de abandono o reconversin de actividades, obsolescencia
medioambiental de materias primas o productos terminados ante nueva legislacin, etc.
La incertidumbre vara para cada sujeto y para cada actividad a desarrollar. Esta diferencia
cualitativa y cuantitativa de intensidad de la incertidumbre se encuentra relacionada con el
grado de informacin e identificacin del problema. La nica forma de reducir el riesgo o al
menos sus consecuencias, se consigue mediante su identificacin lo ms clara posible, lo
que permite poner en marcha todas aquellas acciones necesarias para intentar anularlos o
minimizarlos con el uso de los conocimientos y de las tcnicas que han servido para
convertir, en algn grado, los riesgos en previsibles. Por lo que riesgo tambin se puede
definir como la valoracin econmica de la incertidumbre.
TIPOS

DE

RIESGO FINANCIERO

Se diferencian tres tipos de riesgos financieros:

RIESGOS

DE

CRDITO

Es el riesgo generado por incumplimiento del cliente en transacciones financieras o de un

emisor de instrumentos financieros; o bien, generado por el cambio en la credibilidad, es
decir el aumento en la probabilidad de incumplimiento.
Este tipo de riesgo se clasifica de acuerdo a las categoras de incumplimiento, ya sea de una
cartera de clientes crediticios o de una cartera de activos financieros (por emisor). Cuando el
deudor de un crdito no cumple, surge el riesgo de no poder recuperar los fondos que han
sido prestados.
RIESGOS

DE

MERCADO

Es el riesgo generado por instrumentos financieros o transacciones financieras provocado

por fluctuaciones de precios, tasas de inters o tipos de cambio y an las cotizaciones de
acciones o de commoditys.
El riesgo de tasas de variacin no anticipada en las inters ocurre en el tanto se mantengan,
por ejemplo, posiciones de compra (posicin larga = long position) y suban las tasas en
forma no prevista, lo que hace que la cartera pierda valor y se sufra una prdida; puede
darse tambin que se mantenga una posicin de venta (posicin corta = short position), al
bajar la tasa de inters de los bonos, sube el precio y se verifica una prdida.
El riesgo cambiario surge, de igual manera por un movimiento no esperado en la evolucin
del tipo de cambio en una direccin distinta de la estimada por el inversionista.
El riesgo proveniente del cambio en el precio de las acciones se manifiesta de dos formas:
por una parte est el riesgo de la cada en el precio de las acciones despus de haber

efectuado una compra y el riesgo de no poder vender todas las acciones que se desean
liquidar.
El riesgo de variacin de precio de los commoditys (productos bsicos, como petrleo, soya,
maz, etc.) se manifiesta cuando su comportamiento es distinto del esperado, tanto en
cuanto a la direccin como a la magnitud de los cambios.
RIESGO

DE

LIQUIDEZ

El Riesgo de Liquidez de Mercado es aquel relacionado con la compraventa de un

instrumento que se posee en que sea difcil su liquidacin en el mercado y no se obtenga el
monto esperado.
El Riesgo de Liquidez o Disponibilidad de Fondeo (Availability Risk), es el riesgo de que la
disponibilidad de recursos (fondeo) sea desventajosa o dificultosa para mantener un saldo de
transacciones financieras y tiene que ver con consideraciones de descalce en plazos.
Estos dos tipos de riesgos de liquidez estn muy interrelacionados, pues la administracin de
la tesorera puede llevar a considerar la posibilidad de realizar inversiones financieras las
cuales, al presentar dificultades de recuperacin en caso de haberse programado con
anticipacin y en forma adecuada los vencimientos de los mismos

RIESGO

DE

LIQUIDACIN (SETTLEMENT RISK)

En un sentido estricto el riesgo de liquidacin se da cuando se liquida una operacin de

cambio extranjero o de compra venta de valores de no poder recibir la moneda o el bono en
ese momento de liquidacin a pesar de haber transferido el bono o de haber pagado debido
al incumplimiento del cliente o por un problema de procedimiento operativo.
En un sentido amplio, el riesgo de liquidacin de operaciones se da cuando, en la
compraventa de valores, el incumplimiento del cliente o los problemas de procedimientos
operativos se dan en el transcurso del contrato hasta el pago de no cumplir la liquidacin
con respecto al plan original, haciendo necesario algn tipo de reemplazo, incorporando el
costo de tal reemplazo (replacement cost).
Tanto en un sentido estricto, como en un sentido amplio, la eliminacin o reduccin del
riesgo de liquidacin requiere un tratamiento individual. En la compra venta, muchas veces
se elimina este riesgo por medio del Delivery Versus Payment (DVP. Entrega contra pago).
EL DVP es un modo donde la entrega de valores y el pago de fondos se realizan al mismo
tiempo, por lo que puede eliminarse el riesgo de liquidacin en sentido, pero no en un
sentido amplio.
RIESGO OPERACIONAL
Este tipo de riesgo es generado por distintos factores de procedimientos de carcter
operativo tales como:

El error o fraude en el pago de fondo, la entrega de valores o la administracin de las

transacciones financieras.
El defecto en los sistemas operativos.
El error o fraude en la aplicacin de los sistemas operativos.
Segn la definicin del Acuerdo de BIS, el riesgo operacional se define como el riesgo de
prdida debido a la inadecuacin o a fallas de los procesos, el personal y los sistemas
internos o bien a causa de acontecimientos externos; esta definicin incluye el riesgo legal,
pero excluye el riesgo estratgico y el de reputacin.
RIESGO LEGAL
Es el riesgo ocasionado por elementos legales en las transacciones financieras como
defectos del contrato, problemas en la interpretacin legal y en la capacidad legal del
cliente.
Cuando se realiza cualquier transaccin financiera, normalmente se firma un contrato, sin
embargo, existe la probabilidad de sufrir prdidas inesperadas cuando ocurren sucesos no
contemplados en el contrato o cuando los contratantes interpretan el contrato de forma
diferente.
OTROS RIESGOS
RIESGO REPUTACIONAL
Es el riesgo generado cuando la institucin financiera es vista en forma negativa por los
otros participantes en el mercado financiero, obstaculizando as las operaciones y
ocasionando una prdida.
RIESGO TRIBUTARIO
Es el riesgo ocasionado por el manejo de asuntos tributarios no contemplados al inicio, en
las transacciones financieras o en la posesin de instrumentos financieros. El riesgo
tributario puede generar prdidas cuando se agregan impuestos nuevos o cuando se
modifica la tasa de impuestos.
RIESGO INSTITUCIONAL
Es el riesgo de sufrir prdidas en las transacciones financieras o en la posesin de
instrumentos financieros por la modificacin del sistema institucional ejecutado por el
gobierno o alguna autoridad reglamentaria

5.2 CONCEPTO DE VALOR ESPERADO.

El valor esperado es un concepto fundamental en el estudio de las distribuciones de
probabilidad. Desde hace muchos aos este concepto ha sido aplicado ampliamente en el
negocio de seguros y en los ltimos veinte aos ha sido aplicado por otros profesionales que
casi siempre toman decisiones en condiciones de incertidumbre.

Para obtener el valor esperado de una variable aleatoria discreta, multiplicamos cada valor
que sta puede asumir por la probabilidad de ocurrencia de ese valor y luego sumamos los
productos. Es un promedio ponderado de los resultados que se esperan en el futuro.
El valor esperado, tambin llamado Esperanza Matemtica, que viene a ser el promedio
ponderado de los posibles resultados por la probabilidad de ocurrencia asociado a cada
evento; es la suma de las multiplicaciones de cada evento por su respectiva probabilidad de
ocurrencia. Su formulacin matemtica es la siguiente:

E[ R] pi Ri
i 1

Donde E[R] es el resultado esperado o la esperanza matemtica del resultado, siendo n los
posibles estados de la naturaleza (i=1,....n), pi la probabilidad de ocurrencia de cada evento
y Ri el resultado esperado si se verifica el escenario i.
El riesgo es la caracterstica presente en una situacin incierta pero en la cual se pueden
establecer probabilidades de ocurrencia. Se puede aproximar midiendo la variabilidad de los
rendimientos esperados producto de los cambios percibidos en la verificacin del resto de las
caractersticas. De esta forma, se encuentran distintos tipos de riesgo asociados a las
inversiones financieras: riesgos de liquidez, riesgos de solvencia, riesgo de calidad de la
garanta, etc.
En presencia de un mercado eficiente, los cambios en la informacin y en las percepciones
de los inversionistas y del mercado, se traducen en cambios de precios de manera que, el
riesgo se puede medir con la variabilidad de precios y rendimientos.
Descrito lo anterior, se pueden concebir los posibles resultados de la variable en estudio (los
rendimientos de una inversin financiera) como un conjunto de datos que poseen una
determinada distribucin. Los mismos se pueden describir por medio de medidas de posicin
(valor esperado) y de dispersin.
Para medir la dispersin se pueden usar varios mtodos que permiten cuantificar cunto se
alejan las distintas observaciones de las medidas de posicin central, entre estos estn: la
varianza y su raz cuadrada conocida como desviacin estndar. As, entre mayor sea la
varianza o la desviacin estndar de la distribucin de los rendimientos, tanto mayor ser el
riesgo asociado a ese activo, y ello porque se asume una relacin directa entre las medidas
de dispersin de las observaciones de rendimiento y precios y el nivel de riesgo que
representa una inversin.

5.3 VARIABLES INDEPENDIENTES

El trmino variable se puede definir como toda aquella caracterstica o cualidad que
identifica a una realidad y que se puede medir, controlar y estudiar mediante un proceso de
investigacin.
La variable independiente es aquella propiedad, cualidad o caracterstica de una realidad,
evento o fenmeno, que tiene la capacidad para influir, incidir o afectar a otras variables. Se
llama independiente, porque esta variable no depende de otros factores para estar presente
en esa realidad en estudio.
Algunos ejemplos de variables independientes son; el sexo, la raza, la edad, entre otros.
Veamos un ejemplo de hiptesis donde est presente la variable independiente: Los nios
que hacen tres aos de educacin preescolar, aprenden a leer ms rpido en primer grado.
En este caso la variable independiente es hacen tres aos de educacin preescolar. Porque
para que los nios de primer grado aprendan a leer ms rpido, depende de que hagan tres
aos de educacin preescolar.
Tambin existen variables independientes en algunos estudios que hasta cierto punto
dependern de algo, como en el ejemplo siguiente: Los ingresos econmicos de un
hospital pblico puede depender de la asignacin en el presupuesto nacional del pas.
Como podemos observar el objeto de estudio no est influyendo en la variable
independiente. De este modo, la variable independiente en un estudio se cree que est
influyendo en la variable dependiente, el estudio Correlacional se centra precisamente en
esa relacin.
Las variables independientes son aquellas variables que se conocen al inicio de un
experimento o proceso. En un estudio sobre la prdida de peso, por ejemplo, una variable
independiente puede ser el nmero total de caloras consumidas por los participantes en el
estudio. Como la variable independiente, o el nmero de caloras varan, los resultados del
experimento van a cambiar. Otra forma de explicarlo es decir que el valor de la variable
independiente es controlado por el diseador del problema de matemticas o del
experimento.

La posibilidad de poder medir, controlar o estudiar una variable, es decir una caracterstica
de la realidad es por el hecho que esta caracterstica vara, y esa variacin se puede
observar, medir y estudiar. Por lo tanto, es importante, antes de iniciar una investigacin,
saber cules son las variables que se desean medir y la manera en que se har.
Una variable puede tomar diferentes valores dependiendo del enfoque, que le d, el
investigador. Estos valores pueden ser desde el enfoque cuantitativo o desde el enfoque
cualitativo.
La variable dependiente; es aquella caracterstica, propiedad o cualidad de una realidad o
evento que estamos investigando. Es el objeto de estudio, sobre la cual se centra la
investigacin en general. Tambin la variable independiente es manipulada por el

investigador, porque el investigador l puede variar los factores para determinar el

comportamiento de la variable.
Por ejemplo, si estamos analizando el nivel de consumo, el nivel de ingreso ser una variable
independiente, ya que causa e influye en el consumo. En una ecuacin o modelo matemtico
(econmico o financiero en nuestro caso), la variable independiente es la variable cuyo valor
viene dado. En un experimento, es el factor que influye en la variable objeto de estudio.

5.4 VARIABLES DEPENDENTES

Una variable dependiente es aquella cuyos valores dependen de los que tomen otra variable.
La variable dependiente en una funcin se suele representar por y. La variable dependiente
se representa en el eje ordenadas. Son las variables de respuesta que se observan en el
estudio y que podran estar influidas por los valores de las variables independientes.
Las variables dependientes son las que se crean como resultado del estudio o experimento.
Si se toma el ejemplo de un estudio de la prdida de peso, donde la variable independiente
son las caloras consumidas, entonces una variable dependiente podra ser el peso total de
los participantes del estudio. As que el peso del participante en el estudio depende de la
fluctuacin de la variable independiente, que es lo que la hace dependiente.
El desarrollo de la mayora de los modelos para realizar predicciones sobre quiebras en las
empresas, se ha representado tradicionalmente a travs de una funcin lineal con una
variable dependiente, la cual generalmente se le puede definir de dos formas: a) como xito
empresarial, o b) como fracaso empresarial. Adems, Argenti apunta que puede incluirse un
tercer trmino muy interesante (aunque no es frecuente en la mayora de las
investigaciones) y es el de colapso empresarial, el cual se utiliza como sinnimo de
fracaso.
Como veremos ms adelante, en los modelos predictivos cualquier trmino que sea
seleccionado como variable dependiente representar siempre una serie de dificultades
jurdicas, tcnicas, conceptuales y de criterios financieros, entre otros, que impiden llegar a
una definicin satisfactoria y de aceptacin generalizada que sirva como variable
dependiente al modelo predictivo.
Este problema, aunque conocido por diversos analistas e investigadores, se ha optado
generalmente por no considerarlo como de suma importancia en los trabajos acadmicos. Tal
vez ello obedece a la debilidad de darle una mayor ponderacin a la aplicacin de las
diversas tcnicas estadsticas que son tan habituales en los actuales trabajos de
investigacin, los cuales relegan a un segundo plano el estudio conceptual para determinar u
obtener elementos tan importantes tales como la variable dependiente, algunas de las
variables independientes as como las bases de datos contables.
La determinacin de estos elementos son temas de mltiples divergencias y contradicciones
que existen en los diversos trabajos sobre los modelos predictivos. Por ejemplo, es comn
encontrar que el trmino fracaso empresarial es el ms utilizado como variable dependiente,
sin embargo, su definicin presenta serios problemas de ambigedad al englobar diversos
criterios que son tratados en ocasiones con un exceso doctrinal al inicio de las
investigaciones, pero conforme se avanza en los trabajos se olvida su conceptualizacin que
es sustituida por un excesivo trabajo estadstico que poco tiene que ver con la bsqueda de
la exactitud predictiva del modelo.

5.5 RBOLES DE DECISIN.

Un rbol de decisin, en el mbito de las finanzas hace referencia a un diagrama que
muestra decisiones secuenciales con sus posibles resultados. Esta herramienta es utilizada
en las empresas para valorar las opciones de inversin que se tienen en contextos de
incertidumbre
Los rboles de Decisin es una tcnica que permite analizar decisiones secuenciales basada
en el uso de resultados y probabilidades asociadas.
Los rboles de decisin se pueden usar para generar sistemas expertos, bsquedas binarias
y rboles de juegos, los cuales sern explicados posteriormente.
Las ventajas de un rbol de decisin son:

Resume los ejemplos de partida, permitiendo la clasificacin de nuevos casos siempre

y cuando no existan modificaciones sustanciales en las condiciones bajo las cuales se
generaron los ejemplos que sirvieron para su construccin.
Facilita la interpretacin de la decisin adoptada.
Proporciona un alto grado de comprensin del conocimiento utilizado en la toma de
decisiones.
Explica el comportamiento respecto a una determinada tarea de decisin.
Reduce el nmero de variables independientes.
Es una magnifica herramienta para el control de la gestin empresarial.

Los rboles de decisin se utilizan en cualquier proceso que implique toma de decisiones,
ejemplos de estos procesos son:

Bsqueda binaria.
Sistemas expertos.
rboles de juego

Los rboles de decisin generalmente son binarios, es decir que cuentan con dos opciones,
aunque esto no significa que no puedan existir rboles de tres o ms opciones.
Un rbol de decisin, en el mbito de las finanzas hace referencia a un diagrama que
muestra decisiones secuenciales con sus posibles resultados. Esta herramienta es utilizada
en las empresas para valorar las opciones de inversin que se tienen en contextos de
incertidumbre.

Elaboracin del rbol de Decisiones

Daremos inicio a la construccin del rbol de Decisin escribiendo en la parte superior, a
modo de ttulo, la decisin o el problema que necesitar la toma de decisiones. Desde el lado
izquierdo hacia el derecho se dibujarn lneas que parten desde un mismo origen que
representarn las posibles decisiones a tomar.
Para su construccin es necesario considerar las distintas alternativas o cursos de accin y
los posibles eventos asociados a cada curso de accin. Dentro de un rbol de Decisin un
cuadrado, significar un punto de decisin, es decir, el punto desde el cual se fija un curso
de accin; y un O significar los posibles eventos asociados al curso de esa accin. Siguiendo
el siguiente grfico comprenderemos la estructura del rbol de Decisiones.
Evaluacin del rbol de Decisin
En este momento reconoceremos que opcin es la que tiene mayor valor para la empresa,
para ello se deber otorgar el valor econmico de los posibles resultados. Luego debemos
ver cada uno de los crculos (los cuales representan puntos de incertidumbre) y estimar la
probabilidad de cada resultado.
Encontraremos que para cada decisin tendr diferentes probabilidades en cada uno de sus
resultados posteriores, por lo que la sumatoria porcentual de estos resultados de cada
decisin tendr que ser 100% o en su defecto 1 si se utilizan fracciones, quien elabora el
rbol de Decisiones podr elegir cada uno segn de parezca conveniente.

Despus de haber calculado las probabilidades y los valores de los posibles resultados,
procedemos a calcular el valor que nos ayudar a tomar la decisin. Comenzando por la
derecha del rbol de Decisin y recorriendo hacia la izquierda, calculamos cada uno de los
nodos de incertidumbre, primero multiplicaremos las probabilidades de resultado con el valor
esperado de cada resultado, cabe recalcar que tambin puede haber resultados negativos.
Cada nodo de incertidumbre se calcular de acuerdo a la suma de los resultados de cada
una de las ramas de decisin.
Al analizar los nodos de decisin, debemos considerar los costos que implica cada decisin,
por ejemplo en decisiones de inversin consideraremos los costos que esta implica; el valor
obtenido de cada nodo de incertidumbre ser restado por el costo que implica cada decisin
de esta manera encontraremos el beneficio que se obtendr de cada decisin.
En este momento es en el que encontramos el beneficio final y podremos saber cul es la
mejor alternativa de decisin, como podemos ver en el cuadro anterior la decisin que
genera mejores resultados o beneficios es la que aparentemente generaba menor valor
esperado, de esta manera hemos encontrado la mejor alternativa de decisin.
Aplicaciones de la tcnica de rbol de decisiones
La tcnica del rbol de Decisiones puede ser aplicada en cualquier problema de toma de
decisiones, sin embargo se tiene un uso amplio en la toma de decisiones de inversin,
reinversin, polticas de crditos y financiamiento a corto y largo plazo.