Seminar.

Indici bursieri
A. ntrebri
B. Aplicaii
C. Probleme propuse
A. ntrebri
1. Ce este un indice bursier?
R: Un indice bursier este un indicator menit s reflecte schimbrile valorice ale unui grup
specific de instrumente financiare (aciuni, obligaiuni, titluri emise de fonduri mutuale).
Acurateea cu care un indice bursier reflect evoluia cursului valorilor mobiliare depinde de
compoziie (procentul detinut de o actiune in totalul indicelui) si de metoda de calcul.
2. Exist mai multe tipuri de indici bursieri?
R: Realitatea economic evideniaz un numr foarte mare de tipuri de indici bursieri. Spre
exemplu, indici pe diferite valori mobiliare, indici din prima generaie i indici din generaia a
doua, indici generali si sectoriali etc.
3. Care sunt principalii indici bursieri tranzacionai pe piaa de capital din Romnia?
R: Pe piaa de capital din Romnia sunt indici ai Bursei de Valori Bucureti, respectiv BET,
BET-C i BET-FI, i indici ai Bursei Electronice Rasdaq, respectiv RASDAQ Compozit, RAQ-I
i RAQ II.
4. Cum se calculeaz BET, BET-C i BET-FI?
R: Indiciele BET se calculeaz prin aplicarea unei formule de tip Laspeyres, ca o medie
ponderat cu capitalizarea bursier a preurilor celor mai lichide 10 aciuni cotate la BVB.
BET-C se calculeaz dup acelai raionament ca i BET doar c are n vedere un spectru mai
larg de aciuni, respectiv ansamblul aciunilor tranzacionate la BVB, exclusiv aciunile SIFurilor.
Metoda de calcul aplicat lui BET-FI este cea aplicat i celorlai indici.

Indici bursieri
B. Aplicaii
1. Un indice bursier este alctuit din 4 aciuni. Preurilor aciunilor la momentul iniial este:
Aciuni

Cursul aciunii la t0 (u.m.)

30

20

10

40

Emitentul aciunii A decide splitarea valorii acesteia, astfel nct o aciune veche se
transform n 3 aciuni noi. S se calculeze valoarea indicelui nainte i dup splitare folosind
media aritmetic simpl.
Rezolvare:
nainte de splitare, valoarea indicelui se determin astfel:
n

I=

p
i =1

i0

Unde: pi 0 - preul de nchidere a aciunii i n ziua t;

D reprezint divizorul n ziua t.

Observaie: valoarea divizorului se modific periodic, n funcie de modificrile

petrecute n structura patrimonial a emitentului.
Prin urmare,
4

I=

pi 0
i =1

p
i =1

i0

30 + 20 + 10 + 40
= 25 puncte
4

Dup splitare, valoarea indicelui nu se modific. n acest scop, pentru a se determina

valoarea indicelui, se calculeaz un nou divizor inndu-se cont de modificrile aduse de splitare.
Valoarea de pia aciunii A devine 10 u.m.
Aciuni

nainte de splitare

Dup splitare

Preul aciunilor

Preul aciunilor

30

10

20

20

10

10

40

40

100

80

p
i =1

i0

Indici bursieri
n

I=

p
i =1

i0

80
80
= 20 D =
= 3,2
D
25

Remarc!
Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average (DJIA), aprut la bursa de la
New York. DJIA este format din 30 de aciuni ale marilor firme industriale, de aceea
aciunile se mai numesc blue chips.

2. Un indice bursier are n componen aciunile A, B i C ce au urmtoarea evoluie a

cursurilor:
Aciune

Pre la moment t
(u.m.)

A
B
C

100
50
30

Pre la moment t+1

(u.m.)
Cazul A
Cazul B
110
100
50
50
30
33

S se arate care este impactul modificrilor de pre al aciunilor asupra indicelui folosind ca
metod de calcul media aritmetic simpl.
Rezolvare:
Indicele se calculeaz folosind acelai divizor, respectiv D = 3 (divizorul este dat de numrul
aciunilor).
Aciune

Moment t

A
B
C

100
50
30
180

Moment t+1
Cazul A
Cazul B
110
100
50
50
30
33
190
183

3
60
-

3
63,3
+ 5,5%

p
i =1

i0

D
I
I t +1 / t (%)

3
61
+ 1,7%

Din tabelul de mai sus se observ, modificarea indicelui este mai mare n cazul A, aceasta se
justific prin faptul c o cretere cu 10% la o aciune un pre mai mare (P0A = 100 u.m.) va avea

Indici bursieri
un impact mai mare asupra indicelui dect o cretere de 10% la o aciune ce valoreaz mai puin
(P0B = 30).
3. Se cunosc urmtoarele informaii despre aciunile X, Y i Z ce intr n componena
indicelui :
Decembrie 2005

Aciune

(1)

Preul aciunii
(USD)
(2)

Numrul de
aciuni
(3)

Capitalizare
bursier
(4)=(2)*(3)

10

1.000.000

10.000.000

Y
Z
Total

15
20
-

6.000.000
5.000.000
-

90.000.000
100.000.000
200.000.000

tiind c la sfritul lunii decembrie 2006, pe piaa american s-au nregistrat urmtoarele
evoluiile (tabelul de mai jos) ale cursurilor aciunilor X, Y i Z, are loc splitarea aciunii Y,
revenindu-i unei aciuni vechi 2 aciuni noi i valoarea de baz a indicelui este 100 de puncte, s
se determine care a fost valoarea indicelui aplicnd ca metod de calul media aritmetic
ponderat cu capitalizarea bursier.
Decembrie 2006

Aciune

Preul aciunii (USD)

12

Y
Z

10
20

Rezolvare:
n anul 2005, totalul capitalizrii bursiere a fost de 200 mil USD, aceasta reprezentnd o
valoare de referin.
n anul 2006, situaie se prezint astfel:
Aciune

Preul aciunii (USD)

Numrul de aciuni

Capitalizare bursier

12

1.000.000

12.000.000

Y
Z
Total

10
20
-

12.000.000
5.000.000
-

120.000.000
100.000.000
232.000.000

Indici bursieri
Indicele se calculeaz dup urmtoarea formul:
It =

PQ
P Q
t

Valoarea de baza indice

unde:

Pt - preul de nchidere al aciunii de la momentul t (curent);

Qt - numrul de aciuni n circulaie la momentul t (curent);
Pb - preul de nchidere al aciunii la momentul de referin (de baz);
Qb - numrul de aciuni n circulaie la momentul de referin (de baz).
Prin urmare,
It =

PQ
P Q
t

Valoarea de baza indice =

232.000.000 USD
100 = 116 puncte
200.000.000 USD

4. Un trader previzioneaz pe piaa american o cretere a indicelui Dow Jones i iniiaz o

tranzacie cu un contract de opiune call de tip european pe indicele Dow Jones (MUSD = 500
USD), preul de exercitare 10780 puncte, iar prima 250 puncte. De asemenea, investitorul
previzioneaz o scdere a indicelui Nikkei (MJPY = 10000 JPY) i tranzacioneaz un contract put
de tip american, cu preul de exerciiu 11980 puncte, iar prima 200 puncte. Pe parcursul duratei
de viat a opiunilor, indicii inregistreaz urmtoarea evoluie:
cursul indicelui Dow Jones: t1 = 10800; t2 = 11030; t3 = 11100; t4 =11250 ; tn =11230 .
cursul indicelui Nikkei: t1 = 11900; t2 =11800; t3 = 11750; t4 = 11500; tn = 12500, tn scadenta
optiunii.
innd cont c traderul a obinut ctigul maxim posibil, la scadena (tn), s se determine
rezultatul final n tranzaciile cu opiuni pe indici bursieri (1 USD = 119,25 JPY).
Rezolvare:
Opiunile

europene: pot fi exercitate

numai la scaden

americane: pot fi exercitate

oricnd pn la scaden
inclusiv

Indici bursieri

Trader care mizeaz pe:

Creterea cursului
indicelui Dow Jones

Scderea cursului
indicelui Nikkei

Poziie long CALL

Poziie long PUT

ST(tn) = 11230 puncte

ST(t4) = 11500 puncte

n situaia n care ctigul traderului este maxim, aceasta nseamn ca el exercit ambele
opiuni n calitate de cumprtor.
Rezultatul traderului n opiunea CALL european pe indicele Dow Jones va fi:

R final long call = (ST PE - c) * MUSD = (11230 10780 - 250) * 500 USD = 100.000 USD
Rezultatul traderului n opiunea PUT american pe indicele Nikkei va fi:

R final long put = (PE ST - p) * MJPY = (11980 11500 - 200) * 500 USD = 2.800.000 JPY
R final long put USD =

2.800.000 JPY
= 23.480 USD
119.25 JPY/USD

Prin urmare, rezultatul total al traderului este 123.480 USD.

5. Un investitor anticipeaz o volatilitate redus a cursului indicelui Dow Jones i

tranzacioneaz un straddle, la pre de exercitare de 7.600 puncte, prima call fiind 120 puncte,
iar prima put de 100 puncte. La scaden opiunea put este abandonat de ctre cumprtorul
opiunilor, iar vnztorul obine un rezultat de 35.000 USD. S se determine valoarea indicelui
Dow Jones (MUSD = 500 USD) la scaden.
Rezolvare:

Volatitate redus vnzare de straddle

Pentru a putea construi strategia sintetizm datele n tabelul de mai jos:

Indici bursieri

ST < PE

ST > PE

Short put

ST PE + p

+p

Short call

+c

PE - ST + c

ST PE + p + c

PE - ST + c + p

Short straddle

Rezultatul strategiei

I. Dac ST < PE:

ST PE + p + c = 0 i de aici rezult primul prag de rentabilitate
PR1 = ST = PE c p = 7380 puncte

II. Dac ST > PE:

PE - ST + c + p = 0 , de unde rezult cel de-al doilea prag de rentabilitate
PR2 = ST = PE + c + p = 7820 puncte

Grafic strategia se reprezint astfel:

Profit/pierderea

Short straddle

+c
+p

7380

7600

7820

ST

La scaden opiunea put este abandonat de cumprator, prin urmare vnzatorul ncaseaz
prima, dar cumprtorul de call exercit cu pierdere ntruct cursul indicelui se afl ntre PR1 i
PR2.

(7600 ST +220) * 500 USD = 35000 USD, de unde rezult c ST = 7750 puncte.

Indici bursieri
6. Un investitor anticipeaz o scdere a valorii indicelui Dow Jones i tranzacioneaz 10 de

contracte futures pe indicele Dow Jones, cursul indicelui este 10.300 puncte. La scaden acesta
lichideaz contractele futures la 98,6% din valoarea la care a iniiat pozitia. Din ctigul obinut
investitorul cumpr 100 obligaiuni S, emise in urm cu 3 ani. Preul de achiziie al unei
obligaiuni reprezint 90,125% din valoarea nominal, cuponul este 800, maturitatea este de 8
ani, iar obligaiunile sunt rscumprabile la scaden la paritate. S se determine randamentul la
maturitate al obligaiunii S.
Rezolvare:

Investitorul mizeaz pe scderea cursului indicelui, deci el are o poziie short n contractul
futures.
Grafic, poziia short futures se reprezint astfel:
Profit/pierdere

Short futures

F0

ST

ntruct investitorul lichideaz contractele futures la un curs mai mic dect cel de vnzare
nseamn c el a realizat profit.
Rezultatul n short futures = F0 - ST = 10300 0,986 *10300 = 144.2 puncte
Suma n USD = 144.2 puncte * 10 contracte * 500 USD = 721.000 USD
Deci, preul unei obligaiuni S este 7210 USD. Iar Preul este 90,125% * VN.
De unde rezult VN= 8000 USD
Randamentul la maturitate dupa formula de calcul prin care se aproximeaz este:

Indici bursieri

VN PS
8000 7210
800 +
5
n
= 12.59%
=
8000 + 7210
VN + PS
2
2

C+

C. Probleme propuse
1. Un investitor deine un portofoliu format dintr-o opiune put (ncheiat pentru un titlu

suport) i un contract futures cu aceeai scaden i cu suport acelai titlu, poziii long pe ambele
contracte. tiind c pragul de rentabilitate al opiunii put este 100 u.m. iar preul futures din
contract este de 120 u.m., investitorul va fi sigur c valoarea portofoliului su la scaden va fi:
a) mai mare de -220 u.m.;
b) mai mic de 100 u.m.;
c) mai mare de -120 u.m.;
d) mai mare de -20 u.m.;
e) mai mare de 20 u.m.
2. Un investitor ce anticipeaz o cretere a valorii indicelui S&P 500 tranzacioneaz 20 de

contracte futures pe acest indice la un curs la termen de 1247,5 puncte (multiplicatorul acestei
piee este de 500 $). Pentru a se acoperi mpotriva unei evoluii nefavorabile a indicelui S&P
500, investitorul cumpr 20 de opiuni pe indicele S&P 500 ce au o prima de 12,5 puncte. Dac
la un curs al indicelui la scaden de 1235, rezultatul investitorului ar fi 0, atunci preul de
exerciiu este de:
a) 1250,5 puncte ; b) 1247,5 puncte; c) 1260 puncte; d) 1245 puncte; e) 1235 puncte.

Indici bursieri
Bibliografie

Anghelache, Gabriela (2004) Piaa de Capital , Ed Economic, Bucureti

Bodie, Kane, Marcus (2003) Essentials of investments, fifth edition, McGraw Hill
Companies
Brown, Reilley (2004) Investment Analysis and Portfolio Management, seventh edition,
McGraw Hill Companies

10