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2.1. OBJETIVOS
La Rentabilidad.
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DIRECCIN FINANCIERA
Pensemos, por ejemplo, en una empresa que desea vender colchones de ltex en
Japn. Lgicamente en principio parecera un buen negocio, pero evidentemente en
un estudio del mercado nipn se observara que sera un fracaso como negocio, ya que
en Japn se suele dormir encima de un futn en el suelo.
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(1) INFORMACIN
(4) ACCIN
(2) ANLISIS
(3) DECISIN
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Punto de vista esttico: es aquel que no tiene en cuenta el tiempo, por lo tanto hace
un estudio en un momento dado. Generalmente se compara la empresa en un
momento de tiempo con otra del sector que le sirve de referencia, que generalmente
suele ser la empresa lder del mercado o con un porcentaje significativo del mismo. Por
ejemplo, este tipo de estudios se suelen realizar muy a menudo en el sector de los
derivados lcteos (yogures) donde claramente existe una empresa dominante y unas
empresas seguidoras.
Se hacen:
Anlisis dinmico:
Se estudia la evolucin de los estados financieros de la sociedad en dos
momentos diferentes de tiempo, por lo que se obtiene informacin sobre las
diferencias existentes entre los mismos (por ejemplo, un anlisis sobre la
situacin de la tesorera de la empresa entre dos cierres contables del ejercicio).
El anlisis dinmico es muy til para localizar y estudiar tendencias.
Anlisis esttico:
Es aquel anlisis que se realiza sobre un estado en un momento determinado
de tiempo. Consistir en analizar un solo balance o cuenta de prdidas y
ganancias. Por ejemplo, si se quiere determinar el peso del resultado
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Liquidez:
Se entiende como la capacidad de la empresa para hacer frente a su deuda a
corto plazo. Mide, por tanto, la distancia a la suspensin de pagos. Uno de los
primeros aspectos a considerar para analizar la liquidez de la empresa es el
clculo del fondo de maniobra, que se obtiene por diferencia entre el activo
corriente y el pasivo corriente.
Fondo de Maniobra:
Tambin llamado Norking Capital, es aquella parte del activo corriente
financiado por el pasivo no corriente, es decir, con recursos a largo plazo. En
trminos ms simples, podramos decir que es aquel excedente del activo
corriente (disponible, realizable y existencias) que nos queda despus de hacer
frente a nuestros compromisos de pago a corto plazo.
Dentro del anlisis del balance, el fondo de maniobra resulta un dato
fundamental para comprobar la salud de nuestra empresa.
Para calcular el Fondo de maniobra tenemos dos frmulas que podemos
aplicar:
F.M. = Activo Corriente Pasivo Corriente
F.M. = (Patrimonio Neto + Pasivo no Corriente) Activo no Corriente
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Est claro que si el Fondo de Maniobra es lo que nos queda despus de hacer frente a
nuestras deudas y obligaciones a corto plazo, siempre ha de ser positivo.
Si el activo corriente fuera menor que el pasivo corriente significara que nuestras
deudas a corto plazo son mayores que los recursos de los que disponemos para
hacerles frente, y eso es peligroso.
servicios.
Se
incluyen
las
mercaderas,
las
materias
primas,
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Entonces, para que un Fondo de Maniobra fuera realmente ptimo, adems de ser
positivo debera disponer de un realizable y un disponible lo suficientemente alto
como para poder hacer frente a las deudas a corto plazo.
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Solvencia:
Se entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de la
empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento, independientemente
del plazo de la deuda y los recursos con que cuenta para hacer frente a tales
obligaciones, o sea una relacin entre lo que una empresa tiene y lo que debe.
Se puede afirmar que la solvencia mide la distancia de la empresa a la quiebra.
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No hay que confundir la solvencia con la liquidez, pues esta ltima se restringe
a la capacidad de la entidad de obtener recursos lquidos a travs de su
explotacin (dependiendo en gran medida de la gestin de la tesorera),
mientras que la solvencia se puede conseguir con recursos no lquidos, siempre
que supongan un respaldo adecuado para liquidar las deudas. As pues, toda
empresa que presente una buena liquidez, es solvente, mientras que no ocurre
igual en el sentido inverso, es decir, una empresa puede ser solvente pero no
generar liquidez.
Si tomamos por ejemplo, el siguiente balance y el estado de prdidas y ganancias:
ACTIVO
Activo no corriente
45
Capital social
25
Activo corriente
30
Reservas
10
Existencias
10
PyG
15
Inv. Temporales
20
Tesorera
15
TOTAL
75
TOTAL
75
Resultado de Explotacin
20
Resultado Financiero
23
Impuestos
15
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La solvencia se medira por la relacin existente entre el activo total y las deudas
(tanto a largo plazo como a corto plazo) de la empresa, en lo que se conoce
como ratio de solvencia.
Patrimonio Neto:
Constituye la parte residual de los activos de la empresa, una vez deducidos
todos sus pasivos exigibles. Estara constituido por el capital social de la empresa,
ms los resultados de ejercicios anteriores, ms el resultado peridico. (Para ms
informacin ver anexo nm. 09.- Patrimonio Neto)
Activo - Pasivo = Patrimonio neto
En cuanto a las herramientas a utilizar, para llevar a cabo un anlisis de los
estados financieros de una empresa, podemos identificar las siguientes:
Anlisis grfico:
Esta tcnica se sirve de herramientas que permiten visualizar relaciones,
proporciones, variaciones o tendencias que experimentan las magnitudes
analizadas.
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Por ejemplo, en este grfico se puede observar que la empresa B, con el mismo nivel
de ingresos que la empresa A, obtiene un mayor beneficio.
Clculo de porcentajes:
Permite obtener proporciones cuya utilidad radica principalmente en la
posibilidad de realizar comparaciones, ya sea con otras empresas o en un
horizonte temporal. Por ejemplo determinar el porcentaje de sueldos y salarios
imputables a la produccin en un perodo concreto de tiempo.
Ejemplo:
Ao n
Ao n+1
Sueldos y salarios
35.000
50.000
Gastos de explotacin
275.000
315.000
Porcentajes
Salarios/Gastos 12,73%
15,87%
Explotacin
Aqu vemos que el peso del componente de sueldos y salarios sobre los gastos de
explotacin se ha incrementado porcentualmente en un 3,14%, pasando de un
12,73% en el ao n, a un 15,87% en el ao n+1.
Anlisis de desviaciones:
Por medio del clculo de desviaciones absolutas o relativas, se consigue
comprobar las variaciones realizadas entre las partidas y las magnitudes de
dichas partidas. Ejemplo:
Ao n
Presupuestado Real
Sueldos
y 35.000
50.000
Desviacin
Desviacin %
Tolerancia
15.000
42,86%
10%
salarios
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Anlisis de ratios:
Un ratio es una relacin por cociente entre dos magnitudes, cuyo valor
proporciona ms informacin o resulta ms significativo que el de cada una de
las magnitudes analizadas por separado. Los ratios permiten adems de
profundizar en el anlisis, comparar y homogeneizar informacin. Por ejemplo
las ventas de un mes y en nmero de vendedores.
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Arroja luz sobre la capacidad de la empresa para pagar las obligaciones que tiene que
atender durante su ciclo operativo (salarios, compras de existencias, etc.). Estos
ndices comunican, de forma ms o menos estricta, la capacidad que tiene la
empresa de hacer frente a su endeudamiento a corto plazo. En definitiva, estos
indicadores muestran la distancia de la empresa a la suspensin de pagos. Podemos
distinguir los siguientes, que pasamos a describir.
Liquidez general =
Este ratio de liquidez estricta o inmediata, tambin conocida como acid test, indica la
capacidad de la empresa para afrontar sus deudas a corto plazo excluyendo la
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LE =
=5
El ratio de liquidez general, por definicin, siempre es mayor que el acid test.
Ratio de tesorera
Este ndice muestra la capacidad que tiene la empresa de hacer frente a su
endeudamiento a corto plazo con los activos ms lquidos, es decir, con su tesorera y
con sus activos rpida y fcilmente convertibles en dinero en efectivo. En el ejemplo
sera:
Ratio de tesorera =
=3
Estos dos ltimos ratios son muy parecidos, aunque el de acid test es ms preciso.
Ratio de solvencia
Este ratio indica el nmero de veces que los activos de la empresa soportaran las
deudas. Normalmente el valor de este cociente debe ser, lgicamente, mayor que 1, ya
que en caso contrario podramos hablar de quiebra de la sociedad. En nuestro
ejemplo:
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Ratio de solvencia =
=3
Ratio de autonoma
Ratio de autonoma =
Estos dos ratios indican el peso relativo de los fondos propios y de los fondos ajenos
dentro de la estructura de financiacin de la empresa y dan una primera idea del
riesgo financiero que tiene la empresa. A mayor endeudamiento, mayor riesgo.
Lgicamente si el ratio de autonoma representa un 45% del pasivo, el ratio de
utilizacin de deuda deber ser de un 55%.
En nuestro ejemplo:
Ratio de autonoma
Ratio de utilizacin de deuda
= (25+10+15) / 75 = 66,67%
=
(20+5) / 75 = 33,33%
100%
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Ratio de endeudamiento
Ratio financiero que mide la relacin existente entre el importe de los fondos propios
de una empresa con relacin a las deudas que mantiene tanto en el largo como en el
corto plazo.
Ratio de endeudamiento=
Hay que tener en cuenta que este ratio nos indica lo apalancada, mediante
financiacin ajena, que est la empresa entre la financiacin a largo y a corto plazo. En
este sentido lo ideal es que el grueso de la financiacin se encuentre a largo plazo,
pudindose dar el caso de que el pasivo no corriente iguale en cuanta al patrimonio
neto con lo que el ratio de endeudamiento de la empresa se situara en 1.
Por otra parte, lo ideal es que el pasivo corriente se encuentre por debajo del 50% del
patrimonio neto, con lo que el ratio de endeudamiento a corto plazo se site como
mximo- por debajo del 0,5.
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2.4. LA RENTABILIDAD
Rentabilidad:
Porcentaje o tasa con la que son remunerados los capitales puestos a disposicin de la
empresa, siendo en definitiva su objeto medir la eficacia con que son utilizados dichos
capitales. Es la relacin entre el beneficio y la inversin. Es un indicador que refleja
muy bien el desempeo econmico de la empresa. Si el ratio arroja un resultado del
20% esto quiere decir que se obtiene un beneficio de 20 por cada 100 invertidos.
Rentabilidad =
En funcin del tipo de beneficio que se considere se podrn obtener distintos tipos de
rentabilidad. As, se podr tomar beneficios antes de impuestos, beneficios de las
actividades ordinarias, etc. Habr distintas clases de rentabilidad segn qu inversin
se tome para el clculo.
Rentabilidad financiera
Consiste en evaluar el resultado de explotacin de una empresa. Es el beneficio
neto obtenido por los propietarios por cada unidad monetaria de capital
invertida en la empresa. Es la rentabilidad de los socios o propietarios de la
empresa.
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DIRECCIN FINANCIERA
ROA (%) =
ROE (%) =
En nuestro ejemplo =
x 100 = 30%
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ROI (%) =
En nuestro ejemplo =
x 100 = 26,67%
=
ROI
MARGEN COMERCIAL
ROTACIONES
Mide los recursos generados por la empresa, siendo un concepto distinto al beneficio
neto. La diferencia entre los pagos y los cobros de un perodo hace que la tesorera
final sea mayor o menor que la inicial. Esta variacin constituye el flujo o movimiento
neto, cuyo anlisis realiza el estado de flujos de tesorera.
Entrada de Tesorera
75
125
75
75
110
100
150
75
100
Salidas de Tesorera
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En pura lgica, los proyectos de inversin que generen una liquidez negativa, es decir,
que las salidas de tesorera sean superiores a las entradas, no van a ser seleccionados,
y ante proyectos de inversin con un neto de tesorera positivo se seleccionarn, en
principio, aquellos que generen una mayor liquidez en el menor plazo.
Imaginemos que, desde el punto de vista de una entidad financiera, ser de suma
importancia analizar la capacidad de devolucin de un prstamo concedido a una
sociedad en funcin de los flujos de caja futuros, adems de determinar las
condiciones de financiacin: principal del prstamo (plazo, etc.)
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entre rentabilidad, flujos netos, influencia de variables externas. Por ejemplo, precio
de viviendas y alargamientos en los plazos de devolucin, etc.
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