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Informe de Coyuntura Econmica

Resumen

Informe de
Coyuntura
Econmica

Datos econmicos recientes continan mostrando una recuperacin en la economa


costarricense, despus de que durante la mayor parte del 2015 se mantuviera
afectada por los efectos de la salida de la planta de manufactura de Intel y del
fenmeno de El Nio. El ndice Mensual de Actividad Econmica (IMAE) present a
enero su mejor tasa de crecimiento en meses, gracias a un impulso del sector
manufacturero y al siempre importante rea de servicios.

Marzo 2016

La inflacin se mantiene con variaciones anuales negativas y en febrero volvi a


presentar una reduccin mensual. De esa forma, la inflacin anual est en el -0,04%,
cifra cada vez ms cercana a nmeros positivos. La expectativa es que la inflacin
suba muy lentamente y cierre el ao en el lmite inferior del nuevo rango meta, es
decir, 3%.
El tipo de cambio baj ligeramente en marzo, aunque se aprecia una menor
participacin del Banco Central en el mercado, lo que podra estar sealando una
potencial devaluacin de la moneda, aunque pequea, en algn momento del ao.
Durante este periodo es probable que varios de los factores que presionaron el tipo de
cambio en 2015 desaparezcan o vayan perdiendo fuerza.
Las tasas de inters, tanto activas como pasivas, se han mantenido estables; no
obstante, la Tasa Bsica Pasiva se ha tornado ms voltil a medida que las presiones
del mercado contrastan con la reduccin que se hace al existir una nueva

Estrategia de Inversiones

metodologa de clculo.
El dficit del gobierno volvi a repuntar en febrero al tiempo que las transferencias al
sector pblico se incrementaron con respecto al ao anterior. De esta manera, en ese
mes el dficit financiero del gobierno alcanz el 0,4% del Producto Interno Bruto.

Informe de Coyuntura Econmica

Actividad econmica
Datos a enero de este 2016 revelan que el crecimiento econmico se sigue
recuperando. El IMAE muestra un crecimiento del 4,9% a ese mes, cifra muy superior
al promedio del ao anterior (que fue de 2,2%).
Durante la mayor parte del 2015 el sector de la manufactura estuvo afectado por
la salida de la planta de Intel, mientras que la agricultura se mantuvo influenciada
por el fenmeno de El Nio. Sin embargo, y a medida que ambos sectores
comienzan a recuperarse, el crecimiento se ha restablecido.

ndice Mensual de Actividad Econmica: Manufactura y Agricultura


8%
Industria manufacturera

6%

Agricultura, silvicultura y pesca

4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%

jul-14

oct-14

ene-15

abr-15

jul-15

oct-15

ene-16

Fuente: BCCR

Al igual que en 2015 el crecimiento se muestra particularmente fuerte en el rea


de servicios, con estos creciendo a tasas que superan el 9% en trminos
interanuales. Una actualizacin reciente del Banco Central muestra que en los
ltimos aos sectores como la agricultura y la manufactura han perdido
importancia con respecto a los relacionados con servicios.

Informe de Coyuntura Econmica Marzo 2016

Comparacin histrica de aporte al PIB (precios bsicos)

Agropecuario Manufactura Servicios


1966

23%

17%

10%

1991

13%

23%

28%

2012

6%

15%

40%

Fuente: BCCR.

Las exportaciones aunque siguen mostrando el impacto de la salida de la planta de


manufactura de Intel, as como los efectos del fenmeno de El Nio sobre el Agro, ya
han comenzado a mostrar una ligera tendencia a la mejora y, como se aprecia en el
siguiente grfico, las cadas ms grandes parecen haber pasado.

Acumulados de 12 meses
2%
0%
Variacin interanual (%)

-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
-16%
-18%
sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16

Exportaciones (fob)

Importaciones (cif)

Fuente: BCCR

El desempleo, por su parte, cerr el 2015 en el 9,6%, cifra que se niega a bajar, a pesar
de que el crecimiento sigue recuperndose. Un porcentaje de estos desempleados
parecen estar ligados a un sector de la poblacin cuyas caractersticas no son las
demandas por las empresas que entran al pas, tema que fue sealado por el Banco
Central y al que se le conoce como desempleo estructural.

Informe de Coyuntura Econmica Marzo 2016

Inflacin
La inflacin durante febrero volvi a presentar una variacin negativa de -0,03%,
llevando la inflacin acumulada al 0,65%. En trminos interanuales la variacin en
los precios sigue negativa, aunque ya muy cercana a cero. La cada en los precios
de las materias primas, particularmente los hidrocarburos, es una de las principales
fuerzas sobre la desaceleracin en el aumento de los precios,

junto con la

estabilidad del tipo de cambio.


Los bienes regulados continan presentando una variacin negativa, en trminos
interanuales a febrero alcanzaron el -2,9%, aunque en algn momento del ao
cayeron un 9,4%. En Costa Rica el precio de los combustibles, particularmente la
gasolina, ha cado a niveles no vistos desde la crisis de 2008-2009, cuando el barril
de petrleo present un importante movimiento a la baja.
La inflacin al productor industrial an presenta variaciones negativas, -1,4% a
febrero, este funciona como un indicador adelantado de la inflacin, lo que
implica que no se ven presiones al alza en el corto plazo.
Las mediciones de inflacin subyacentes muestran un panorama mixto, mientras
que algunos clculos parecen sealar una estabilizacin, otros aun estn en
terreno negativo, como se puede apreciar en el grfico adjunto.

Inflaciones Subyacentes
Variacin Interanual

6%

Exclusin Fija por


Volatilidad

5%
Media truncada
Variacin anual %

4%
3%

Reponderacin por
Volatilidad

2%
Reponderacin por
Resistencia

1%
0%

Exclusin Fija de
Agrcolas y
Combustibles

-1%
sep-14

ene-15

may-15

sep-15

ene-16

Fuente: BCCR

Informe de Coyuntura Econmica Marzo 2016

Tasas de inters
La Tasa Bsica Pasiva se ha mostrado voltil en las ltimas semanas, incluso
presentando movimientos al alza, pese a que existe un factor de correccin que va
haciendo que esta tasa baje cada semana. Estos movimientos se dan en un
momento donde existen dudas por algunos participantes del mercado sobre la
sostenibilidad de las tasas a los niveles actuales, suponiendo que la colocacin del
dficit de forma interna podra comenzar a presionarlas.
Las tasas en dlares se mantienen estables y existen menos factores externos que
las hagan subir, particularmente las de referencia que son usadas para muchos
crditos en el pas. Ello se debe a que la Reserva Federal, el Banco Central de
Estados Unidos, ha reducido a la mitad su expectativa de subida de tasas, por lo
que la normalizacin se dar ms lenta de lo esperado, lo que implicar que tasas
como la Prime suban ms lentamente.
Dicha situacin es importante porque debido al costo mayor de endeudarse en
colones, y a la estabilidad en el tipo de cambio, muchos costarricenses han optado
por utilizar crditos denominados en dlares. A febrero el crdito en moneda
extranjera creci un 14,6%, mientras que en colones avanza a una tasa del 9,7%.

Tasa Bsica Pasiva

6,0
5,9
5,8

5,7
5,6
5,5
5,4
5,3
I-Feb

II-Feb

III-Feb IV-Feb

I-Mar

II-Mar III-Mar IV-Mar

I-Abr

Fuente: B.C.C.R.

Informe de Coyuntura Econmica Marzo 2016

Tipo de Cambio
Durante marzo del 2016, el tipo de cambio se mantuvo en promedio en los 536,44 por
US$, lo que representa una apreciacin de un 0,24% con relacin al mes de febrero.
La intervencin por parte del Banco Central de Costa Rica ha sido casi nula durante
marzo, lo que refleja menos presin hacia la apreciacion del coln.
Para este ao esperamos que estas presiones vayan disminuyendo, a medida que los
precios del petrleo se recuperan, la imposibilidad del gobierno de emitir eurobonos y
la menor colonizacion de carteras.
En cuanto al tipo de cambio real, el nuevo indicador del Banco Central de
ponderadores mviles muestra que la moneda local se apreci en trminos reales un
3% durante todo el 2015, en un ao donde las monedas de algunos de nuestros
principales competidores, en exportaciones, se devaluaron de forma importante, lo
que pone en desventaja a las empresas costarricenses. Tal apreciacin de la moneda
local crea un problema de competitividad para los exportadores y el sector de
turismo, ya que por cada transaccin se estaran recibiendo menos colones para
pagar los salarios, luz, agua y cualquier otro gasto de los negocios.

Transacciones en Monex
540

30.000

538

25.000
20.000

536
15.000
10.000

Tipo de Cambio

Monto Negociado (Miles de US$)

35.000

534

5.000
4 Ene 2016

1 Feb 2016

29 Feb 2016

Monto Negociado

Tipo de Cambio

532
30 Mar 2016

Fuente: BCCR

Informe de Coyuntura Econmica Marzo 2016

Situacin Fiscal
Datos de febrero muestran que el dficit financiero alcanz los 114.820 millones, lo
que implica un aumento del 73%, con respecto al mismo mes del 2015; un incremento
de casi del 20% en los gastos es el principal responsable del deterioro.
Los ingresos durante el mes de febrero subieron un 7,3%, gracias a un ascenso en las
entradas por concepto del impuesto a los ingresos y utilidades, as como a un
incremento del 4,7% en el impuesto a las ventas internas. As, en febrero los ingresos
totales alcanzaron los 299 mil millones.
Los gastos por su parte se dispararon un 20%, debido a un alza importante en los rubros
de remuneraciones y en los gastos de capital. Las transferencias al sector pblico
subieron un 281% con respecto al mismo mes de 2016. Con ello, en trminos
acumulados en los primeros meses del ao, el dficit alcanz los 309 mil millones,
cerca de 1% del PIB.

Resultado Financiero y Primario como porcentaje del PIB


A enero de cada ao

1.800
1.600

6.000

1.400
5.000

1.200

4.000

1.000

3.000

800
600

2.000

400
1.000

Dficit (En miles de millones de colones)

Ingresos y gastos
(En miles de millones de colones)

7.000

200

0
ago-13

Dficit

dic-13

abr-14

ago-14

Ingresos corrientes

dic-14

abr-15

Gastos totales

ago-15

dic-15
Gastos excl. intereses

Fuente: Ministerio de Hacienda

Informe de Coyuntura Econmica Marzo 2016