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C AP TU LO

4
Mercados Financeiros

Prepared by:
Fernando Quijano and Yvonn Quijano

2004 by Pearson Education

Macroeconomia, 3 edio

Olivier Blanchard

Captulo 4: Mercados Financeiro

4-1

A Demanda por Moeda

A moeda que pode ser empregada para transaes


financeiras no rende juros. Existem dois tipos de
moeda: dinheiro e depsitos vista.
Ttulos pagam uma taxa de juros positiva, i, mas no
podem ser usados para transaes. Fundos do
mercado monetrio recebem recursos de pessoas e
os empregam na compra de ttulos.
A proporo entre a quantidade de moeda e de ttulos
que voc deseja manter depende de seu nvel de
transaes e da taxa de juros oferecida pelos ttulos.

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Macroeconomia, 3 edio

Olivier Blanchard

Captulo 4: Mercados Financeiro

Armadilhas Semnticas:
Dinheiro, Renda e Riqueza
Renda o que voc ganha com seu trabalho
somado ao que recebe de juros e dividendos.
um fluxo, isto , expressa em unidade de
tempo.
Poupana a parte da renda, descontados
os impostos, que no gasta. Tambm um
fluxo.
A palavra poupana, s vezes, usada como
sinnimo de riqueza (forma no empregada
neste curso).

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Captulo 4: Mercados Financeiro

Armadilhas Semnticas:
Dinheiro, Renda e Riqueza
Suar riqueza financeira, ou simplesmente riqueza, o
valor de todos os seus ativos financeiros deduzidos de
todos os seus passivos financeiras. A riqueza uma
varivel de estoque medida em um dado ponto no
tempo.
Os ativos financeiros que podem ser usados
diretamente para comprar bens so chamados de
moeda. A moeda inclui o dinheiro e os depsitos
vista.
Investimento um termo que os economistas
reservam para a compra de novos bens de capital, de
mquinas a fbricas e edifcios comerciais. A compra de
aes ou outros ativos financeiros um investimento
financeiro.

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Olivier Blanchard

Derivando a Demanda por Moeda

Captulo 4: Mercados Financeiro

$ Y L (i)

A demanda por moeda:

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aumenta em proporo

renda nominal ($Y).


depende negativamente
da taxa de juros (L(i)).

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Olivier Blanchard

Derivando a Demanda por Moeda

Captulo 4: Mercados Financeiro

A demanda por moeda


Para um dado nvel de
renda nominal, um aumento
na taxa de juros aumenta a
demanda por moeda. A
uma dada taxa de juros um
aumento na renda nominal
desloca a demanda por
moeda para a direita.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

4-2

Determinao da
Taxa de Juros I

Nesta seo supomos que apenas o banco


central supre a moeda, em um montante igual
M, portanto M = Ms. As pessoas mantm
moeda somente na forma de dinheiro.
O papel dos bancos como provedores de
moeda (dinheiro e depsitos vista)
apresentado na prxima seo.
O equilbrio nos mercados financeiros requer que
a oferta e a demanda por moeda sejam iguais:
M $ Y L (i)

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Captulo 4: Mercados Financeiro

Demanda por Moeda, Oferta de


Moeda e Taxa de Juros de Equilbrio
A determinao da taxa
de juros
A taxa de juros deve ser
tal que a oferta de
moeda (que independe
da taxa de juros) seja
igual demanda por
moeda (que depende da
taxa de juros).

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Demanda por Moeda, Oferta de


Moeda e Taxa de Juros de Equilbrio

Captulo 4: Mercados Financeiro

Efeitos de um aumento
na renda nominal
sobre a taxa de juros
Um aumento na renda
nominal leva a uma
elevao da taxa de
juros.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

A Demanda por Moeda e a Taxa de


Juros: A Evidncia

A taxa de juros e a razo entre moeda e renda nominal


movem-se em direes opostas.

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Olivier Blanchard

A Poltica Monetria e
as Operaes de Mercado Aberto

Captulo 4: Mercados Financeiro

Efeitos de um aumento
na oferta de moeda
sobre a taxa de juros
O aumento da oferta
de moeda leva
queda da taxa de
juros.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

A Poltica Monetria e
as Operaes de Mercado Aberto
As operaes de mercado
aberto, que ocorrem no
mercado aberto de ttulos da
dvida, so o mtodo-padro
que os bancos centrais usam
para alterar o estoque de
moeda nas economias
modernas.

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A Poltica Monetria e
as Operaes de Mercado Aberto

Captulo 4: Mercados Financeiro

Balancete do banco central e os


efeitos de uma operao de
mercado aberto expansionista
Os ativos do banco central so
os ttulos que ele detm. O
passivo o estoque de moeda
da economia. Uma operao de
mercado aberto na qual o banco
central compra ttulos e emite
moeda aumenta os ativos e o
passivo no mesmo montante.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

A Poltica Monetria e
as Operaes de Mercado Aberto

Em uma operao de
mercado aberto
expansionista, o banco
central compra US$ 1
milho em ttulos de dvida,
aumentando a oferta de
moeda em US$ 1 milho.

Em uma operao de
mercado aberto
contracionista, o banco
central vende US$ 1 milho
em ttulos de dvida,
reduzindo a oferta de
moeda em US$ 1 milho.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

A Poltica Monetria e
as Operaes de Mercado Aberto
Nos EUA, ttulos emitidos pelo governo com
promessa de pagamento em um ano ou menos
so chamados de Obrigaes do Tesouro ou Tbills.
Quando o banco central compra ttulos da dvida,
a demanda por ttulos aumenta, elevando seu
preo. De modo equivalente, a taxa de juros
sobre os ttulos diminui.

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$100 $ PB
i
$ PB

$ PB

$100

1 i

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Captulo 4: Mercados Financeiro

4-3

Determinao da
Taxa de Juros II

Intermedirios financeiros
so instituies que recebem
fundos de pessoas e
empresas e os usam para
comprar ttulos ou aes ou
fazer emprstimos a outras
pessoas e empresas.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

Balancetes dos Bancos e do Banco Central


Revistos

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O que os Bancos Fazem

Captulo 4: Mercados Financeiro

Mantm como reservas parte dos fundos


recebidos, por trs razes:
Para honrar as retiradas dos correntistas.
Para pagar o que o banco deve a outros bancos.
Para manter as reservas exigidas por lei, um

percentual dos depsitos vista que deve ser


mantido como reserva:
O coeficiente de reserva o percentual dos depsitos

vista que o banco deve manter como reserva (atualmente


cerca de 10% nos Estados Unidos).

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Captulo 4: Mercados Financeiro

O que os Bancos Fazem


Os emprstimos representam cerca de 70%
dos ativos do banco que no so reservas.
Os ttulos da dvida respondem pelos outros
30%.
Os ativos de um banco central so os ttulos
que ele detm. O passivo a moeda emitida,
a moeda do banco central, que corresponde
ao dinheiro nas mos do pblico e s reservas
mantidas pelos bancos.

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Corrida aos Bancos


Rumores de que um banco no anda bem e de que
alguns emprstimos no sero saldados levaro os
correntistas a fecharem suas contas nesse banco. Se
um nmero suficiente de pessoas fizer isso, o banco
ficar sem reservas uma corrida ao banco.
Para evitar as corridas bancrias, o governo
americano proporciona o seguro federal para
depsitos.
Uma soluo alternativa seria a restrio das
atividades bancrias, obrigaria os bancos a manter
apenas ttulos da dvida do governo, seguros e com
liquidez, como os T-bills.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

Determinantes da Demanda e da
Oferta de Moeda do Banco Central

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A Demanda por Moeda, Reservas e


Moeda do Banco Central
Demanda por dinheiro:

C U

cM

Captulo 4: Mercados Financeiro

Demanda por depsitos vista: D

(1 c ) M

Relao entre depsitos (D) e reservas (R):


Demanda por reservas pelos bancos:

Demanda por moeda do banco central: H


Ento:
Como M

R = qD

= q( 1 - c ) M
d

C U

H d = cM d + q( 1- c )M d = [ c + q( 1- c )] M d
d

$ Y L ( i ) Ento: H d = [c + q(1- c )]$YL(i )

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Captulo 4: Mercados Financeiro

Determinao da Taxa de Juros

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No equilbrio, a oferta
de moeda do banco
central (H) igual
demanda por moeda
do banco central (Hd):
H H

Ou redefinida como:

H =[c +q(1- c)]$YL(i )


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Captulo 4: Mercados Financeiro

Determinao da Taxa de Juros


Equilbrio no mercado
para a moeda do banco
central e a
determinao da taxa
de juros
A taxa de juros de
equilbrio tal que a
oferta de moeda do
banco central igual
demanda por moeda do
banco central.

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4-4

Duas Maneiras Alternativas


de Ver o Equilbrio

A condio de equilbrio de que a oferta e a


demanda por reservas bancrias so iguais
dada por:
d
d
H CU

O mercado de fundos federais um


mercado para reservas bancrias. No
equilbrio, a demanda (Rd) deve ser igual
oferta (H-CUd). A taxa de juros determinada no
mercado chamada de taxa dos fundos
federais.

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A Oferta de Moeda, a Demanda por


Moeda e o Multiplicador da Moeda

Captulo 4: Mercados Financeiro

A oferta total de moeda igual moeda do banco


central vezes o multiplicador da moeda:
H = [ c + q( 1 - c )]$YL( i )

Ento:

1
H = $YL( i )
[ c + q( 1 - c )]
Oferta de moeda = Demanda por moeda

Moeda de alta potncia o termo usado para


refletir o fato de que a oferta total de moeda
depende, no final, do montante de moeda do
banco central (H) ou base monetria.

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Captulo 4: Mercados Financeiro

Termos-Chave

renda
fluxo
poupana
riqueza financeira, riqueza
estoque
investimento
investimento financeiro
moeda
dinheiro
depsitos vista
ttulos da dvida
fundos de mercado aberto
operaes de mercado aberto

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operaes de mercado aberto


expansionistas e contracionistas
obrigaes do Tesouro, T-bill
intermedirios financeiros
reservas (bancrias)
coeficiente de reservas
moeda do banco central
corrida aos bancos
seguro de depsito federal
restrio das atividades bancrias
mercado de fundos federais, taxa de
fundos federais
multiplicador de moeda
moeda de alta potncia
base monetria

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