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香港经济日报 | 2010-07-30
013| 投资理财| 细价股实力谈| By 江洋
景福短线炒落后 业绩见改善 股价未跟上

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  ˙景福(00280)2010年度业绩,纯利单位数增长,但下半年度环比有有明
显改善。

  ˙保守假设本年度纯利与去年度同,预期PE仍只有单位数。

  ˙股价过去半年大幅跑输同类企业,且P/B相对吸引,短线有炒落后价值。

  景福无论是1年或半年来的累积升幅,均跑输同业,现价PE及P/B均见吸引,
备炒落后价值。

一:跑输几条街

  景福半年累升23.4%。同类企业中,周生生(00116)累升71.4%(1年累
升1.19倍),谢瑞麟(00417)累升1.7倍(1年累升1.77倍),六福(0059
0)累升1.1倍(1年累升2.29倍)。无论以半年或1年计算,景福股价升势,跑输
同业几条街。

  景福最新每股NAV 2.15元,现价1元,相对折让53.5%,或P/B 0.46倍。上


述同业,周生生及谢瑞麟P/B逾两倍,至于六福的P/B更达4倍水平。景福因股价落
后,P/B亦显得相当吸引。

  景福持有港交所(00388)131.4万股,以港交所昨日收市价127.8元计,等
值近1.68亿元。如此理解,就算以港交所目前市价计,已可为景福带来不俗的收
益。撇除景福于短期内变现,亦有望享受来自港交所的股价增值,家底有望继续水
涨船高。

  景福今年3月底止,持现金6,469万元,同期银行贷款1.08亿元,呈净银贷4,
331万元,相对股东应占权益只有4.6%,净银贷比率处于相当安全水平。

二:单位数PE

  景福2010年度(3月底年结)收入12.21亿元,增加12.3%;纯利增长9.45
%,至6,478万元,纯利增长,只属一般。
  上半年度间,景福受金融海啸余波影响,纯利倒退38%,至2,569万元。而
下半年度,景福纯利上达3,908万元,回复增长势头,并得以带动全年度纯利,呈
温和增长。

  景福往绩PE 6.7倍单位数,只假设集团2011年度纯利,仅能维持2010年度
水平,预期PE仍是处于6倍偏低单位数。

  可以理解,景福2010年下半年度,受惠宏观经济及消费市道回暖,尤以内地
居民带来的消费动力这个利好条件,相信仍可于2011年度持续,故无论在营收或
边际溢利率方面,均可作较大改善,总体溢利可重拾较大的增长。

  估计景福2011年度盈利7,800万元,增长20%,预期PE进一步降见5.6倍。
同类股当中,景福PE亦相对吸引。

结论:博创半年新高

  景福于今年5月见短期低位后,与同业齐齐回升,惟参考半年来或1年来累积
升幅,均大落后于同业。且如上述,集团预期PE及P/B,亦见吸引,备短线投机性
持有价值。

  景福短线追落后,博见创半年高位,仅以集团0.6倍P/B(或NAV折让40%)
作目标,景福价见1.29元,代表现价升幅29%,目标价P/B水平仍低于同业。

文章编号: 201007300300114
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香港经济日报 | 2010-07-28
014| 投资理财| 细价股实力谈| By 江洋
大同业绩前博反弹 联营公司资产值大增

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 ˙大同机械(00118)旗下联营公司深圳浩宁达仪表(深:002356)年初上市。

 ˙大同应占浩宁达市值,高达9.4亿元,远超于去年底止的帐面值2.4亿元。

 ˙大同资产水涨船高,中期业绩公布前可小注博反弹。

  大同机械往年多于9月下旬公布中期业绩,博集团业绩见底回升,值得投机性
收集。

一:09年下半年回复纯利

  大同主营注塑机制销、主塑品与加工,及工业消费品贸易业,属老牌工业股。
而大股东中,包括华润集团,持大同1.69亿股或23.9%权益,备雄厚实力背景。

  大同09年度(12月底年结)营业额16.92亿元,减少12.7%,纯利亦劲跌83.
8%,至730万元。受累金融海啸,大同业绩大倒退,最新PE 62倍,毫不吸引。

  惟如前述,对照09年上、下半年度,大同由上半年亏损1,815万元,转而下
半年度重见盈利,并支持全年度业绩,继续呈溢利状况,大同重拾增长动力。

  在可见中、短期,随欧、美地区经济起码仍然持稳,另尤以内地经济持续增长,
及中央谷内需及扶农如家电下乡等措施,大同上述各核心业务,应维持去年下半年
度的增长动力,2010年度可回复增长。

二:P/B相对吸引

  大同09年度中期呈亏损,故集团将公布2010年度中期业绩,已备炒业绩诱因。
另维持先前保守估计,集团2010年度纯利4,520万元,预期PE可大降至10倍。

  大同去年底止,每股NAV 1.4元,现价0.64元相对折让54.28%,或P/B 0.4


6倍。市内近磅企业P/B约0.8倍。

  今年初,大同旗下联营公司深圳浩宁达仪表(深:002356)上市,后者浩宁
达最新市值29.85亿港元。另若按2月公告,大同于浩宁达上市后市应占权益31.5
%计,集团最新应占浩宁达权益市值,高达9.4亿元,远超于大同去年底止,应占
联营公司的帐面值2.4亿元。
  可以理解,大同联营股本升值,家底水涨船高。撇除此项因素,刻下P/B,已
然吸引。

  大同去年底止,持现金3.49亿元,同期长、短期借贷合共2.8亿元,呈净现金
状况。经历金融海啸期的剧变,大同财政状况仍相当良好。

结论:小注收集 博升两成

  大同现价贴近半年低位,相对近磅股落后。且如上述,料集团本年度业绩回复
增长,且P/B吸引,备投机性持有价值。短线而言,小注入市博炒中期业绩,另以
2010年度预期PE 12倍作目标,大同价见0.77元,代表现价升幅20%。

文章编号: 201007280300103
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香港经济日报 | 2010-07-27
012| 投资理财| 细价股实力谈| By 江洋
亨泰买得过 中期业绩佳

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 ˙亨泰(00197)最新中期业绩,贴近去年度业绩,料集团2010年全年度业绩
佳绩持续。

 ˙集团近年纵向拓展农务业,中线有望成额外增长动力。

 ˙净持现金,P/B相对其他内销股便宜,仍未到价,值得作投机性持有。

  亨泰受惠内需市场持续回暖,连同近年新增农务业,集团预期PE可望降见单
位数,值得作投机性持有。

一:中期纯利标青

  亨泰2010年度(6月底年结)中期,营业额11.95亿元,增加20.5%,纯利
则急增80.9%,至1.07亿元。作粗略计算,亨泰09年下半年度(1月至6月底)纯
利5,615万元,最新中期纯利,相对去年下半年度为佳。

  最新中期,亨泰核心分销业收入5.56亿元(09年度中期,收入4.72亿元),
分部溢利7,307万元(09年度中期,溢利1,905万元),项目边际溢利率13.15%,
相对09年度中期的4%,大为改善。

  数据所示,随金融海啸过去,中国经济及内需市场回暖,目前仍属亨泰主要收
益贡献的内地多元化消费品分销业务,立时受惠,并带动总体纯利增长。

  亨泰最新中期纯利,贴近09年全年度纯利1.15亿元,中期业绩垫底因素,相
当强烈。

二:单位数PE

  亨泰近年积极拓展上游农务业,据最新中期报告述,集团已展开江西农田(面
积1.1万亩)发展工程。另于去年底,亨泰亦取得广东省惠东1.5万亩农田。

  如前述,亨泰于内地发展多年,已建构一个相对完备的客户及分销网络,视为
新增农务业的既有优势;而农务业本身,则有助集团中线总体溢利及溢利率改善。
随上述农田陆续投入服务,可望提供额外增长动力。

  在此之前,因内部消费回暖,并作相对保守估计,亨泰2010年全年度纯利2.
14亿元,预期PE可降至9.2倍单位数。

  亨泰去年底止,持现金4.2亿元,长、短期借贷合共2.5亿元,呈逾亿元净现
金,财政状况良好。另亨泰同期每股NAV0.86元,现价0.71元,相对折让17.4%,
或P/B0.83倍。NAV折让虽非极度吸引,惟P/B处1倍楼下,内销及内需类股份中,
则属相当便宜之选。

  另于亨泰的资产组合中,包括一项无形资产1.55亿元,扣除此项目,集团每
股有形NAV0.8元,现价P/B仍是处于1倍楼下安全水位。

结论:投机性持有

  图表上,亨泰短线支持0.66元,可依此作入市参考。另维持先前撰文建议,
仅以亨泰2010年度12倍预期PE作目标,股价见约0.93元,已代表现价升幅31%。

文章编号: 201007270300145
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