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Hadilene Kour / 98
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.. HEM ’ COURS EVALUATION DENTREPRISE 81 PREMIERE PARTIE: METHODES .

Approches comparatives (peer group) Approches comparatives (peer group) . Ces ratios les pluscourants sont les suivants : üLe ratio de capitalisation des cash-flows ( P/ MBA ou P / CF) üLe ratio de capitalisation de l’EBE (permet de ne pas tenir compte des amortissements).PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION D’EVALUATION Les autres Ratios §Il existe un certain nombre de ratios utilisés par les investisseurs et les professionnels de la finance qui permettent d’affiner les valorisations finales de sociétés. les analystes tirent des ratios moyens quipermettent d’évaluer un société comparable au « peer group ». C. Il est noté généralement P / EBITDA (notion anglo-saxonne) üLe ratio capitalisation sur résultat d’exploitation (P / Rex) C. Le principe esttoujours e même : à partir d’un « peer group ».

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§L’approche par références transactionnelles consiste à mesurer et rapprocher avec les ratios de la société à évaluer. les données financières de sociétés similaires ayant fait récemmentl’objet d’une opération de rapprochement. l’approche par références transactionnelles et l’approche indicielle.. Parexemple. Nous présenterons brièvement l’approche parréférences transactionnelles qui est la plus courante. A partir des ratios moyens. HEM ’ COURS EVALUATION DENTREPRISE 82 PREMIERE PARTIE: METHODES PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION D’EVALUATION Approches comparatives complémentaires: l’approche transactionnelle §Les autres approches comparatives sont l’approche sectorielle.lavalorisation finale sera inférieure à celle de départ. les deux autres approches étantdifficile à appliquer dans la mesure où une société ne reflète jamais parfaitement unsecteur et encore moins un indice. Et inversement. si une sociétébénéficie d’une excellente visibilité sur . si une société a un « gearing » important (endettement net / fonds propres).. on va valoriser lasociété puis appliquer une décote ou une sur cote pour tenir compte de son profil.

Approches comparatives (peer group) Approches comparatives (peer group) . outre la priseen compte de sociétés et critères homogènes pour établir les références transactionnelles. d’un business modelpertinent ou de bonnes potentialités de développement. on devra appliquer une décote à unecession de bloc de titres fournissant une simple minorité ou une décote un peu moinsimportante si la cession offre une minorité de blocage à l’acquéreur. Toutefois.son carnet de commandes. il faudra tenir compte des spécificités del’entreprise à évaluer pour aboutir à une valorisation pertinente.… C. Par exemple. C. En effet. aucune entreprise (aucune opération) n’est identique économiquement. §Cette technique de valorisation par références transactionnelles est largement répandue du fait de sa simplicité d’application.l’ajustement en fonction de critères propres à l’entreprise est la condition sine qua none àla juste valorisation de l’entreprise. Car même si l’on se base sur des sociétéscomparables.socialement et financièrement parlant. on appliquera une sur cote parrapport à la valorisation initiale.

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.. HEM ’ COURS EVALUATION DENTREPRISE 83 PREMIERE PARTIE: METHODES PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION D’EVALUATION Chapitre 4: Approches Spécifiques Chapitre 4: Approches Spécifiques .

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la spécificité de l’activité peut représenter un élément de sur ou sousévaluation selon l’estimation que le marché financier donne des potentiels de développement du secteur dans son ensemble. l’évaluation n’est pas modifiée ni dans ses principes ni dans sa démarché par la nature d’activité de l’entreprise.. des assurances et des professionsréglementées. 1)Maintien des fondements généraux : §En principe. HEM ’ COURS EVALUATION DENTREPRISE 84 PREMIERE PARTIE: METHODES PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION D’EVALUATION Il s’agit de modèles sectoriels qui tentent de refléter les caractéristiques d’uneactivité. §C’est le cas des banques et des sociétés d’assurances ainsi que. ce qui suppose que des règles comptables particulièresdoivent leur être appliquées pour traduire les éléments de capitaux propres etde rentabilité. §Certes. Nous évoquerons le cas des banques. d’une manière .. §Certaines activités imposent néanmoins des concepts de patrimoine ou de rendement spécifiques.

sociétés portuaires…).Approches Spécifiques Approches Spécifiques . ðCe sont des éléments complémentaires que l’évaluateur devra bien entendu prendre en compte.générale. §En dehors des particularités des présentations des informations financières. des entreprise soumises à une réglementation stricte pour l’exerciceactivité économique ou de leur monopole statutaire (compagnies de transportaérien. D. car souventl’opération ne peut concerner que des personnes habilitées et dans certaineslimites de diffusion du capital. l’évaluateur devra vérifier que la transaction est réalisable. D. la nécessité d’effectuer la transaction avec un professionnel peut conduire à certains usages dans la valorisation de la clientèle et les modalités de son transfert. §S’agissant des professions libérales réglementées par exemple.

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. le principe est de laisser au vendeur le bénéfice de l’ensemble des profits engrangés. ÜCas des sociétés d’assurance ou de courtage d’assurances. la valeur du fonds decommerce revient à celle des profits futurs actualisés des contrats existants. § . L’acheteur bénéficiede la situation de rente laissée par le vendeur dès le renouvellement des contrats. certaines pratiques professionnelles conduisent pour l’évaluation de leur fonds de commerce qui recouvre la notion de portefeuille de clientèle. HEM ’ COURS EVALUATION DENTREPRISE 85 PREMIERE PARTIE: METHODES PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION D’EVALUATION 2)Spécificités et limites : § Concernant les sociétés d’assurance et les banques.. Par voie de conséquence. à des méthodes de caractère forfaitaire lorsque ne peuvent être miss en œuvre les véritables calculs de valeur de rendement.

accidents…) puisque les caractéristiques des contrats (durée. banques d’affaires. D.Cette situation forfaitaire exige de distinguer le portefeuille en fonction des secteursd’activité (vie. une pondération différente sera affectée à ces éléments. mais il est vrai dans uncadre bien réglementé. § En fonction de la nature d’activité et de la clientèle de la banque. dépôts…) üProduit net bancaire et autres marges brutes d’exploitation. ÜDans le cas des Banques. ce qui implique des principes d’évaluations différents (banques universelles. de régime et donc d’activités. § Soulignons le caractère global de ces approches qui tentent de cerner en définitive lesmêmes composantes de la valeur que dans les autres méthodes. notons qu’il existe une grande diversité de statut.Approches Spécifiques Approches Spécifiques . de la pratique professionnelle que l’évaluation du fonds de clientèledes banques cherche à associer plusieurs caractéristiques de l’activité et despatrimoines supposées représentatives de l’exploitation bancaire: üActifs et passifs liés à la clientèle (crédits. incendie. üRendement (bénéfice net) capitalisé. réserves) et les taux de rentabilité en dépendent.risque. banques spécialisées…) § Il ressort toutefois. D.

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. Info and Rating elmahrad Ads by Google .. HEM ’ COURS EVALUATION DENTREPRISE 86 PREMIERE PARTIE: METHODES PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION D’EVALUATION Chapitre 5: Analyse de synthèse du Chapitre 5: Analyse de synthèse du processus d’évaluation d’entreprise processus d’évaluation d’entreprise Cours Evaluation d'Entreprise HEM 2009 2010 E K Download this Document for FreePrintMobileCollectionsReport Document This is a private document.

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