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Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

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Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

Tópico VI

Universidad de Talca Facultad de Ciencias Agrarias

• Jaime A. Olavarría A. • Carlos Jara G. • Javier L. Troncoso C.
329

TOPICO VI

Contenidos
1. 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 CONTENIDO TEÓRICO INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS Estudio de proyectos Definiciones Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios Etapas de un proyecto de inversión agropecuario (a) Perfil del proyecto (b) Proyecto de prefactibilidad (c) Proyecto de factibilidad Evaluación privada (económica y financiera) y social TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO Objetivos Definición y distintos mercados del proyecto (a) Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados (b) Definición de mercado (c) Definición del mercado y el segmento del proyecto Estructura de un estudio de mercado Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) (a) Análisis del entorno (b) Análisis de la competencia Fuentes de información: primarias y secundarias (a) Obtención de la información (b) Información secundaria (c) Información primaria Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos (a) Estimación de la demanda actual (b) Estimación de la demanda potencial (c) Métodos de proyección Estrategia de marketing agrícola (a) Producto (b) Precio (c) Promoción o comunicaciones (d) Plaza o distribución ESTUDIO TÉCNICO Ingeniería del proyecto Variables y decisiones de tamaño y localización (a) Decisiones sobre tamaño (b) Decisiones sobre localización Cuantificación, valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales (a) Inversiones en obras físicas (b) Inversiones en maquinaria y equipamiento (c) Inversiones en recursos vegetales o pecuarios (d) Inversiones complementarias (e) Insumos directos (f) Personal técnico Reinversiones durante la vida del proyecto TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL Diversas formas de organización de la empresa agrícola 332 332 332 334 334 334 334 334 335 335 335 336 337 337 337 337 337 338 338 338 339 339 339 340 340 341 341 341 342 342 343 343 343 344 344 344 344 345 346 347 347 347 348 348 349 349 349 349 349

1.1.6 1.2 1.2.1 1.2.2

1.2.3 1.2.4

1.2.5

1.2.6

1.2.7

1.3 1.3.1 1.3.2

Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

1.3.3

1.3.4 1.4 1.4.1

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Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 1.5 1.5.1

1.5.2

1.5.3

1.5.4

1.5.5 1.6 1.6.1

1.6.2

1.6.3 1.6.4 2. 2.1 2.1.1 2.1.2

Descripción de funciones y cargos Organigrama Costos e inversiones en organización Marco legal e institucional ESTUDIO FINANCIERO Inversiones del proyecto (a) Inversiones previas a la puesta en marcha (b) Inversiones durante la operación Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación (a) Flujo de proyecto puro (b) Flujo de proyecto financiado Conceptos de matemática financiera (a) El valor del dinero en el tiempo (b) Tipos de interés Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto (a) Planificación financiera de corto plazo (b) Planificación de largo plazo Impacto de la financiación en la valoración del proyecto EVALUACIÓN DEL PROYECTO Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios (a) Valor Actual Neto (VAN) (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) (c) Periodo de Recuperación del Capital (PRK) (d) Índice Beneficio-Costo (BC) Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios (a) Determinación de la Tasa de Descuento (b) Riesgos de los proyectos, cuantificación y equivalencia de la certidumbre Sensibilización del proyecto: fundamentos, riesgo v/s sensibilidad Análisis de distintos escenarios ESTUDIOS DE CASOS CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio financiero (d) Análisis de sensibilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre la decisión de inversión Anexo del caso CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico (d) Rentabilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico Anexo del caso CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO Descripción del caso

350 350 351 352 352 353 353 355 355 356 358 360 360 361 362 362 362 362 363 363 363 364 364 365 366 366 367 368 370 371 371 371 371 371 373 374 375 375 375 375 376 380 380 381 381 381 383 384 385 385 385 391 391 391
331

2.1.3

2.1.4 2.2 2.2.1 2.2.2

2.2.3

2.2.4 2.3 2.3.1

TOPICO VI

2.3.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico 2.3.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico 2.3.4 Anexo del caso 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 GLOSARIO Y BIBLIOGRAFÍA GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA ANEXOS DEL TÓPICO CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)

391 391 394 395 397 397 398 398 400 400 403 405 405 405 406

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Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

gob.1 INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS 1.cl) CONICYT (www. tanto privadas como públicas.1 Estudio de proyectos está diariamente en el lenguaje de la gente.2 Definiciones El concepto de “proyecto” es muy extenso. Corfo.cl) CORFO (www. En términos generales.sence.ACHS (www. comunicación. etc. instituciones bancarias. Contenido Teórico 1.)1 .cl) ODEPA (www.cl) 333 . los que corresponden a iniciativas de inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación.prochile.cl) SAG (www. En ese sentido existen los proyectos sociales. consultar agropecuario. entre otras.cl) .cl) .sag. salud. se considera “proyecto” al conjunto de actividades desarrolladas por una persona o empresa para obtener beneficios a partir de un conjunto de recursos.gob.gob.gob.achs.fosis.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. Fosis.1. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria.1.cl) FIA (www. como son: INDAP (www.gob.corfo. Estos plantean un plan coordinado de acción donde bajo una determinada tecnología. El presente tópico describe la metodología de la Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios. Esta herramienta permite una eficiente asignación de recursos para el financiamiento de inversiones productivas por varias instituciones. 1. En un sentido económico.inia. un “proyecto” es el flujo de ingresos y costos que se derivan de una decisión de inversión. Los proyectos son tan variados como las necesidades que apuntan satisfacer. vivienda. un desembolso inicial de capital y la adición sistemática de factores de producción se lo- La Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios se ha transformado en una metodología de amplio uso por los productores agrícolas e inversionistas en el área de los agronegocios.conicyt.odepa. recreación.cl) a las distintas Instituciones que cuentan con instrumentos de fomento productivo para el sector PROCHILE (www. Esta corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener.FOSIS (www. Los proyectos productivos relacionados con la producción de bienes y servicios que tienen más bien un impacto privado se les conoce como proyectos productivos o de inversión privada.indap. La evaluación de este tipo de proyectos busca estimar el beneficio que proporciona a la sociedad como un todo el realizar determinadas inversiones. que se vinculan con los agricultores (Indap.fia. Este texto está orientado a precisamente. transporte. ayudar a tomar decisiones adecuadas de inversión en el área agropecuaria.cl) .SENCE (www.cl) INIA (www. ya que 1 - Para mayor información. cultura. Los beneficios se reflejan en el incremento de las condiciones de vida de los habitantes de una localidad o región.

Basado en el concepto de la escasez de recursos. De esta forma. Estos proyectos privados son realizados en diversos campos del área productiva: manufacturera. En este sentido el estudio de mercado tiene por objetivo determinar la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y la adecuada combinación de marketing del producto durante el horizonte de evaluación. el productor agrícola se ve enfrentado a varias alternativas de inversión (i. La formulación adecuada de un Proyecto de Inversión Agropecuario debiera reportar una rentabilidad para el agricultor. Por un lado. Es el resultado de la visualización de la idea generada por el productor agrícola. Algunas de las obras que figuran como Proyectos de Inversión Agropecuarios son: mecanización del riego.: plantación frutal o producción hortícola bajo invernaderos) y por otro lado a la escasez de recursos (materiales. el agricultor actúa racionalmente asignando los recursos que le generen un mayor beneficio económico. financieros y humanos. pesquera. y en general información actual de naturaleza secundaria sin requerir profundizar en fuentes primarias. y (c) Proyecto de factibilidad. necesaria para la toma de decisión.TOPICO VI 1. El estudio organizacional define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. (iii) Organizacional.4 Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios gran beneficios futuros. Se identifican los costos y beneficios a nivel general y en forma promedio. A continuación se explican en detalle las principales etapas o componentes del ciclo de proyecto: a)Perfil del proyecto Esta etapa corresponde a la fase inicial o preliminar de un ciclo de proyectos. En este proceso se requiere una determinación real y ajustada de todos los costos y beneficios de su implementación futura. compra y sustitución de maquinaria y equipamiento. agrícola.5 Etapas de un proyecto de inversión agropecuario Fundación Chile La formulación y posterior evaluación de proyectos agropecuarios se sustentan en el problema económico. Los inversionistas obtienen productos que en su venta reportan ingresos durante la vida productiva del proyecto. Las secciones o capítulos que contiene un Proyecto de Inversión Agropecuario corresponden a los estudios: (i) Mercado.e. La evaluación se preocupa de dilucidar el tema de la asignación eficiente de recursos ya que su resultado entrega una recomendación implícita de realizar o no la inversión. Esta idea es contrastada con la disponibilidad de recursos que se posea o que eventualmente sea factible de conseguir. el proyecto será rentable cuando sea capaz de abastecer una demanda insatisfecha para un determinado bien o servicio agrícola. establecimiento de un plantel pecuario. Cada uno de los estudios busca determinar la optimización de los recursos para su inclusión en el proyecto. El agricultor deberá formular un proyecto que sea necesario para un segmento de un mercado objetivo.1. comercial. la opinión basada en la experiencia del productor-formulador. Las etapas cronológicas en la formulación de un proyecto agropecuario consideran: (a) P e r f i l d e l p r o y e c t o (b) P r o y e c t o d e o.1. producción bajo invernaderos. Finalmente el estudio financiero y económico recoge la cuantificación monetaria de los diversos estudios y sistematiza la información para la determinación de la rentabilidad financiera y económica. Esta sección también es conocida en la literatura como “ciclo del proyecto”. la localización y el tamaño óptimo reflejados en la escala y en el programa de producción. plantación frutal. El estudio técnico determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. etc.3 Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios 1. minera. (iv) Evaluación financiera y económica. Si no existen pro- 334 Programa Gestión Agropecuaria . Se inicia ante el reconocimiento del agricultor de una necesidad. una acertada estimación de los recursos necesarios para la implementación y operación. entre otros). (ii) Ingeniería o técnico. Específicamente en Proyectos de Inversión Agropecuarios se consideran las inversiones iniciales y actividades regulares de producción tendientes a la obtención de productos nuevos o mejorados que complementen o sustituyan la producción agropecuaria. 1. prefactibilidad. En el proceso de evaluación el formulador o agente respectivo debe analizar económicamente la iniciativa. Debido a la incerteza de tratar con eventos futuros. La idea central es analizar la viabilidad técnica-económica del proyecto en forma inicial con el objetivo fundamental de analizar la pertinencia de continuar el análisis en profundidad.1. entre otros. como del impacto que generará en el mercado —en la forma de ingresos futuros— dará la respuesta de su viabilidad económica y financiera. Para su elaboración se requiere incorporar el juicio común.

b)Proyecto de prefactibilidad Esta etapa también se denomina anteproyecto. en circunstancias que la E v a l u a c i ó n Social determina el efecto total de la ejecución de un proyecto para el bienestar general de la sociedad. mico” y el otro “financiero”. las múltiples distorsiones en la estructura del mercado sugieren introducir factores que permitan corregir estas diferencias a través de precios sombras o sociales.. Mideplan (www. como su nombre lo indica. Aunque la metodología en ambos caso.1. resultantes de la aplicación de un determinado proyecto. es posible a través de la multiplicación de los precios de mercado por los factores de ajuste respectivos. la estrategia comercial. técnica. La evaluación social analiza el crecimiento en el ingreso de una determinada sociedad. En una evaluación social no solamente los efectos direc335 c ) Proyecto de factibilidad Este nivel también es conocido como proyecto definitivo. por su parte. De la misma forma que la anterior etapa se puede decidir si postergar o rechazar completamente el proyecto o de lo contrario continuar a la tercera etapa. en principio es similar. En el caso de un proyecto social se analizan las ventajas y desventajas para toda la sociedad. La otra diferencia que existe entre ambas evaluaciones dice relación con la no inclusión de los impuestos por tratarse de trasferencias en la sociedad. explicitando el mercado y el segmento escogido. El método social de evaluación de proyectos se denomina de costo/beneficio y analiza. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. organizacional. Se caracteriza por utilizar información mayoritariamente de fuentes de información secundarias. El concepto de evaluación de este Documento se refiere explícitamente al realizado en forma Privada. INE.)2 . Los resultados determinan en forma definitiva la conveniencia de realizar esta inversión.6 Evaluación privada (económica y financiera) y social Existen dos criterios generales para medir el impacto de un proyecto: Privado y Social. Agroeconómico. El resultado concluye sobre la viabilidad comercial. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. etc. tales como bases de datos de Odepa. . Se determinan los ingresos y costos totales y la rentabilidad económica inicial. los costos y beneficios considerados desde una perspectiva social. la rentabilidad obtenida mediante este análisis corresponderá a todos los recursos de capital puestos a disposición del proyecto. Se recurre fundamentalmente a fuentes primarias y a fuentes secundarias cuando corresponda. y en caso que sea necesario se hacen reformulaciones o ajustes. La “evaluación económica” busca determinar la eficiencia con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. la gestión del proyecto y la cuantificación de los recursos financieros. encuestas relacionadas con gustos y preferencias de los eventuales consumidores por un producto en especial. sin embargo. Estos factores son definidos sistemáticamente en Chile por el Ministerio de Planificación. A este nivel se considera la dimensión tiempo ya que se proyectan los costos e ingresos futuros inherentes a la actividad del proyecto. estima los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. Se ejecutan en detalle todos los estudios del proyecto. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. Bajo una condición de competencia perfecta ambas evaluaciones (económica y social) arrojarán los mismos resultados. Consecuentemente. financiera y económica. también llamados precios sombra. La Evaluación Privada determina los beneficios totales como la acumulación de riqueza para los dueños del capital. las mayores diferencias se dan en las condiciones económicas que rigen en la sociedad.mideplan. Los estudios se realizan con la máxima rigurosidad posible. Así. el que considera una formulación más detallada. FAO y revistas periódicas relacionadas con el tema como Revista del Campo. Se requiere corregir los valores de mercado de los factores de producción. La obtención de los precios sociales.cl). del capital y la divisa. la tecnología necesaria para llevar a cabo el proyecto. tanto en las cotizaciones de inversiones e insumos.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias blemas se continúa a la etapa de prefactibilidad o anteproyecto o de lo contrario se desecha temporalmente hasta cuando se agreguen otros elementos que hagan variar el análisis. La “evaluación financiera”. distingue entre recursos propios y prestados. del producto. y en menor grado primarias (entrevistas ex profeso a especialistas relacionados con el tema. 1. La inexistencia de un mercado bajo competencia perfecta determina que los precios de mercado no cuantifiquen el nivel exacto de escasez de los factores de producción y de los productos. Generalmente se afinan los criterios considerados en la etapa anterior. vía el pago de intereses. Este puede dividirse a su vez en evaluación económica y financiera. finalmente. La “Evaluación Privada” puede realizarse desde dos puntos de vista complementarios. etc. el que define además la tasa de descuento social. uno “econó2 Información primaria corresponde a datos colectados expresamente para el proyecto e información secundaria es cuando la información ya existe y ha sido obtenida para otros propósitos.

252 230.5. si no los indirectos. «El Consumidor de Productos Agrícolas». En este capítulo. En el mercado convergen las leyes de oferta y demanda donde se definen los precios y cantidades que permiten transar los productos y servicios agropecuarios generados por el proyecto.9 69. • Consumidores industriales: Son organizaciones que utilizan los productos agrícolas como materias primas (productos intermedios) para generar otros productos terminados. A veces se requiere comprobar si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología fueron las adecuadas. se estima la oferta y demanda actual y futura y los precios proyectados de los productos de interés. del Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).8 43. debido a la naturaleza de la producción.2 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO El estudio de mercado es la primera de las secciones a desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario.9 Fuentes: SAG (Servicio Agrícola y Ganadero). que muestra un crecimiento similar en promedio de las ventas de vino fino y de la superficie cultivada de cepas finas de vides.1. Se analiza la estrategia de marketing y ventas más adecuada durante el horizonte del proyecto.7 47 .4. Ver Punto 1. Esta corresponde a la demanda por los productos primarios generada por la demanda de los bienes finales.3 Programa Gestión Agropecuaria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Variación media 37 . la metodología se describe principalmente para la evaluación ex-ante.1 7 .301 126. Fundación Chile Año Superficie plantada de cepas finas Superficie Variación porcentual 5.3 69. En ese sentido un aumento en la demanda de los productos procesados generará un aumento a su vez de la demanda primaria de los productos agrícolas.630 213. Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas). de ahí que se denomine ex-ante. Estos efectos son considerados tras la utilización de los determinados precios sociales. en el caso de las exportaciones de vino. La principal interrogante que el formulador debe responder es cuán viable es el mercado de los productos y servicios ofrecidos al mercado.1 40.3 17. una parte importante de ésta se destina al sector industrial de procesamiento. . en el Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias) y en el IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial). Cuando esto es así. Cuadro VI.2 47 . intangibles y externalidades que son derivados al resto de la comunidad. El estudio de mercado debe ser entendido como aquel que recoge ampliamente las necesidades de los consumidores y evalúa la viabilidad comercial de los productos/servicios generados por el proyecto.4 4.0 14. ya que cuantifica la demanda insatisfecha de un producto/servicio agrícola que podrá ser abastecida por el proyecto.TOPICO VI tos son considerados en los ingresos y egresos.5 0. En este tópico.347 180..1 39. se deriva directamente a la demanda de plantas de vides de cepas finas.1 16. «Conceptos de Microeconomía». al contrario de otros sectores de la economía. Por ejemplo.000 Variación porcentual 17 . Superficie plantada de cepas finas de vid con respecto al volumen de exportaciones de vino fino durante periodo 1994-1999. Asociación Chilena de Exportadores y Embotelladores de Vino. Las múltiples y complejas necesidades de los individuos plasmadas en deseos concretos de obtener productos y servicios. a su vez.324 229.8 0.0 18. 1. el productor debe estar particularmente atento a la denominada “demanda derivada”. particularmente en el Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).7 Exportaciones chilenas de vino Miles de litros 107. Este ejemplo se visualiza claramente en el Cuadro VI. esta demanda derivada se refleja en el aumento de la demanda de las uvas a vinificar y ésta. En este proceso los consumidores tratan de maximizar su utilidad generando el concepto de demanda3 . El presente estudio corresponde a una de las secciones más importantes. en esa situación la evaluación se denomina ex-post. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/ o Agroindustrial). Es importante notar que la evaluación del proyecto se realiza en forma previa a su ejecución. Para abarcar estos temas es importante aplicar algunos conceptos presentados en los tópicos anteriores. 3 4 336 Ver Punto 1. En el sector agrícola. deben ser contrastadas con la disponibilidad de recursos para financiar su adquisición.1. en el periodo 1994-1999. En la agricultura es importante considerar dos tipos de consumidores4 dependiendo de la utilización del producto adquirido: • Consumidores directos: Son los usuarios individuales o institucionales que demandan productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato.

el productor agrícola deberá orientar la oferta a los requerimientos de los consumidores finales. A veces el mercado se abastece por productos de inferior calidad o precio superior donde es factible penetrar y suministrar un producto agropecuario que convenga al segmento que lo consumirá o utilizará. todos los esfuerzos realizados en un control más integral del manejo agronómico tendrán. y en donde posea determinadas ventajas competitivas. el comercializar productos agrícolas de alta calidad significa tener una información válida y oportuna de los requerimientos de los clientes foráneos. (iii) status sanitario y (iv) capacidad de respuesta en la fase de post venta. esto ha demostrado ser un criterio inadecuado ya que se sacrifica una gran cantidad de recursos en el intento. Hoy.2 Definición y distintos mercados del proyecto Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados Es fundamental puntualizar que varios productores agrícolas poseen diversas concepciones sobre el proceso de intercambio comercial de los productos en los mercados. Esta visión es particularmente importante en atención de la rápida globalización de la economía agraria chilena. El producto/servicio agropecuario generado en el proyecto deberá consignar un alto valor para el consumidor. Por condiciones inherentes al tamaño y estructura de mercado interno. En él se define que el productor agrícola identifica los deseos e intereses de un mercado segmentado donde desea penetrar.2. Para esto es requisito sine qua non respetar los siguientes aspectos: (i) homogeneidad del producto. en términos de los estándares de calidad preferidos en el mercado. Sin embargo. Gran parte de los agricultores probablemente no toman esto a cabalidad y creen que en agronegocios primero es producir y luego determinar a quién se le vende. Sin embargo. Por ejemplo. Definición de mercado Los especialistas en marketing separan el mercado (compradores) de la industria que genera y comercializa los productos (vendedores). Los objetivos directos del estudio de mercado dicen relación con la recopilación. los productores agrícolas deben orientar su oferta a los mercados internacionales como destino final de sus ventas. En ese sentido el agricultor debe agregar valor a los productos y servicios pensando en el beneficio del cliente y su calidad de vida. (ii) información del proceso de producción. 337 .1 Objetivos El estudio de mercado detecta y cuantifica aquella porción de demanda insatisfecha que puede ser abastecida por los productos y servicios generados por el proyecto agropecuario. ya que de esa forma se maximiza el valor que el consumidor le asigna al producto. ya sea porque posee abundantes recursos para Definición del mercado y el segmento del proyecto La empresa agrícola debe satisfacer un determinado segmento del negocio escogido. las hortalizas producidas con técnicas orgánicas proporcionan un valor a los consumidores respecto a la inocuidad en el consumo.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Si por el contrario. 1. El valor que percibe el consumidor sobre estos productos es que éstos estarían libres de agroquímicos residuales. Una concepción ampliamente arraigada en el sector productivo hoy en día consiste en abastecer el mercado con lo que el productor tiene ventajas comparativas. desarrollar mercados/productos o diversificar. 1. El valor del producto percibido por el cliente corresponde a la diferencia entre lo que paga y lo que recibe como beneficio cuando lo adquiere. explotar o porque conoce en propiedad la tecnología de producción. fundamentalmente representando la secuencia en el tiempo de los ingresos y costos de operación.2. En este sentido es importante la calidad en la generación de un producto/servicio. para todos los efectos en este documento se entenderá por mercado a aquel ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos definiendo precios y cantidades de equilibrio. Así. la producción agropecuaria consiste en productos que no requieren mayor procesamiento. los que muchas veces difieren sustancialmente de los nacionales. un mayor asidero en el marketing ya que se trata en definitiva de mantener y mejorar las condiciones de vida de los consumidores. por cierto. Aunque lo anterior es relevante para generar productos de calidad. sistematización y análisis de datos e información para producir una determinada estrategia comercial que se refleje en el flujo de caja del proyecto. la que se relaciona básicamente con la capacidad de satisfacción al cliente con el producto escogido. esto debe ser concordante con el concepto de marketing societal. La razón fundamental de utilizar este criterio radica en que cualquier información que se obtenga del mercado considera una interacción ajustada con la industria.

el nivel de competición y los sistemas actuales de distribución. el momento de la aplicación y su impacto. • Presupuesto: Se explica el presupuesto de gastos que significará la operación de la estrategia comercial en todo el periodo de ejecución. • Análisis del entorno ambiental: Se identifican en detalle las principales amenazas y oportunidades que se observan con respecto al producto. Basado en el tamaño de la agroempresa y en las condiciones de la industria (sus competidores). segundo. la proporción del mercado a abordar. impuestos. Primero. En este punto hay que analizar qué posee y qué permitirá a la agroempresa competir eficientemente en aquel segmento. etc. como el entorno cercano o microambiental. como el entorno remoto o macroambiental.TOPICO VI Para la definición adecuada de un gran mercado se debe analizar con detención un segmento específico. observados desde la perspectiva del entorno remoto y cercano. 1. y. para aplacar las fuerzas de la competencia. Se debe determinar la demanda del producto y proyectarla en un horizonte determinado. Fundación Chile 338 Programa Gestión Agropecuaria . tratados comerciales.4 Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) Análisis del entorno El análisis del entorno puede ser considerado en dos etapas.3 Estructura de un estudio de mercado De acuerdo a lo anterior. • Estrategia y operación del marketing: Se presenta una definición de la estrategia comercial que aborda el proyecto. de los productos que se consideran producir. • Análisis de la competencia: Se evalúa en detalle la implicancia de la participación de la competencia (actual y potencial) y como ella podría afectar al éxito futuro del proyecto.2. • Definición del ámbito del proyecto: Se definen los objetivos comerciales del producto. Algunos de estos aspectos sugieren un tratamiento especial.2. segmentar el mercado o definir el mercado objetivo y definir una estrategia de posicionamiento en él. un capítulo de análisis de mercado en un proyecto contiene en general los siguientes puntos: • Situación actual del mercado: Se presentan aspectos fundamentales del mercado. Para cada uno de los ambientes existen numerosas interrogantes que pueden ser abordadas por el agricultor: • Ambiente demográfico: ¿Cuáles son las tendencias y patrones de crecimiento de la población del mercado objetivo que se asocian con los productos? • Ambiente económico: ¿Qué cambios en legis•Ambiente lación comercial. donde se especifican los planes de acción. Las estrategias de marketing se formulan para atacar las necesidades de los segmentos de los consumidores en consideración a las ya definidas por los competidores actuales y potenciales. donde existan mejores expectativas de triunfar. influencian la futura venta de la producción? • Ambiente natural o ecológico: ¿Qué normas medioambientales son requeridas para el proceso escogido y cuán sensible es el mercado objetivo a éstas? • Ambiente tecnológico: ¿Qué desarrollo tecnológico se ha alcanzado en la producción de los bienes agrícolas del proyecto y cuán disponible está para ser utilizado en el país? • Ambiente cultural: ¿Cuáles son los productos o procesos en conformidad con las normas culturales de nuestro país o región destinataria? 1. el que será abordado en los puntos que siguen. El detalle se incluye en los cuadros financieros respectivos. suficientemente poderosas. la empresa agrícola debe definir cómo generar ventajas competitivas sostenibles. y los principales aspectos que les afectan. Macroambiente o entorno remoto El medio ambiente de los agronegocios es afectado por varios factores los que deben ser estudiados y analizados si inciden de alguna manera en la generación de los productos. el área de ventas.

Lo que se intenta analizar para cada uno de los puntos recién descritos dice relación con el número de agentes en cada uno de los submercados. ya que la dependencia en una empresa podría revestir un alto riesgo en el proceso productivo. Este punto es bastante importante.).2. • Proveedores: Estos constituyen un submercado del proyecto. 339 . los planes futuros de expansión. debiéndose tratar en forma independiente en este capítulo. las estrategias de precios y calidad de los productos y la porción del mercado que poseen y aspiran. pesticidas. Se requiere analizar la localización de la competencia. • Clientes: Corresponde al submercado de compradores actuales y potenciales. tanto financieros (Indap. como materiales (semillas y plantas. Análisis de la competencia En este punto se identifican los competidores actuales y potenciales del producto. • Intermediarios del Marketing: Considera el submercado de distribuidores.). permite detectar numerosos problemas que se requieren mejorar y corresponde a la primera y más valiosa prueba de las necesidades que hay que satisfacer. donde se considera una amplia gama de participantes. Si no es así se puede recurrir a expertos o empresas consultoras. A su vez.2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. Aquí es relevante explorar la relación con distribuidores actuales y potenciales de los productos/servicios generados. fertilizantes. etc. ya que en él coexisten igualmente compradores y vendedores de insumos/servicios. Los proveedores son los que suministran recursos que son empleados en la producción de sus productos. como análisis de la competencia. maquinaria agrícola. Esta etapa consiste en recoger periódicamente información en la empresa. • Competidores: También llamado submercado de competidores. servicios agronómicos. Lo que interesa analizar es cuán crítico pueden ser los proveedores. banca privada. Microambiente de la agroempresa ´ ECONOMICA ECONOMICA ´ POLITICA/LEGAL ´ PROVEEDORES POLITICA/LEGAL ´ GOBIERNO AGROEMPRESA SOCIOCULTURAL COMPETIDORES AGROEMPRESA ACCIONISTAS SOCIOCULTURAL EMPLEADOS SOCIOS ´ TECNO/ECOLOGICA ´ TECNO/ECOLOGICA • A m b i e n t e p o l í t i c o : ¿Existe una normalidad institucional en cuanto a políticas para comenzar un proceso productivo a largo plazo? Microambiente o entorno cercano Los componentes del microambiente también llamados submercados del proyecto atañen al mismo y corresponden a un grupo de compradores y vendedores de elementos que son relevantes al proyecto. Macroambiente de la agroempresa Figura VI. tanto a nivel nacional como internacional. las capacidades actuales de producción. tecnología de proceso. etc. 1.5 Fuentes de información: primarias y secundarias Obtención de la información Lo primero que se debe hacer cuando se formula un proyecto es colectar la información interna en la organización si ésta existe (en caso de ser un proyecto de una agroempresa establecida). las condiciones de ventas o interacción con el proyecto y. los que estarán dispuestos a adquirir los productos o servicios generados en el proyecto.1. en general. A veces el proyecto en cuestión podría fallar por ignorar o desestimar la importancia de algunos de estos aspectos. Un buen análisis de escenarios proporcionará respuestas probables de la competencia cuando se hayan generado las primeras unidades del proyecto. En este caso el proyecto es parte de los compradores. cuán críticos podrían ser cada uno de ellos en la ejecución del proyecto. y se actualizan las estrategias y objetivos de manera de vislumbrar las diferencias en fortalezas y debilidades con nuestros productos.

Información secundaria La información proveniente de fuentes secundarias consiste en información que ha sido publicada por alguna fuente y que ha sido colectada para otros fines o instituciones. 3) existencia de un sesgo principalmente por representar solo parte de la población que posee teléfono y no todo el mercado. UE. América Economía. Agribusiness. 2) costo significativo. de manera de obtener una información general que refleje una percepción común. debiéramos optar a realizar algunas de las acciones que se mencionan a continuación. • Observacional: Se analiza la conducta del cliente o comprador en el supermercado. Este método es rápido de aplicar y posee una alta tasa de respuestas. 4) imparcial. 3) confiable. Informes de CEPAL. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. Este tipo de información tiene la siguiente particularidad. Super Tecnomercado. BID. Es flexible dado que los entrevistadores pueden aclarar las dudas que surgen. etc. procurando no interferir en su comportamiento de compra. Por ejemplo. Frutícola. La ventaja de las fuentes secundarias es que es considerablemente menos onerosa que la primaria y es generalmente de más rápido acceso. Investigación por contacto Se diferencian en la forma como se hace la investigación: • Telefónica: Se aplica un cuestionario a través de la entrevista telefónica. el contacto con los compradores. Publimark. En la fase de perfil de proyecto.TOPICO VI Información primaria Si el proyecto requiere de un mayor nivel de precisión. se desea que la información secundaria sea: 1) relevante. La información secundaria de naturaleza interna es la que proviene desde la misma empresa y puede ser recogida de la evolución de las ventas. y los entrevistadores pueden inducir a un sesgo. lo que se obtiene es una investigación exploratoria donde se recoge información muy general y promedio. bases de datos FEPACH. OMC. En un nivel de prefactibilidad o anteproyecto. Superintendencia de Valores y Seguros. Investigación básica Puede ser básicamente la simple observación de personas. • Información comercial: Bolsa de Comercio de Santiago. que es una fase de mayor utilización de la información. 5) demuestre una evolución de las variables que afectan el comportamiento de los comsumidores. • Entrevistas: Se le aplica a un grupo de personas en el lugar de venta (en este caso supermercado) y la ventaja es que se consulta a todos lo mismo. etc. La información secundaria puede ser colectada tanto de fuentes internas (la propia empresa) como externas (información de mercado). Algunas fuentes de información secundaria más utilizadas son: • Publicaciones gubernamentales: Boletines en línea y publicaciones Odepa. publicaciones del Banco Central. si se desea realizar un sondeo para investigar en una cadena de supermercados las ventas que obtiene un determinado producto. de Economía y Administración. Lo importante es sistematizar y ordenar esta información para su posterior proceso y análisis de manera de obtener una información útil para ser utilizada a posteriori. • Correo: Se envía un set de preguntas a determinadas personas. • Experimentos: Se utilizan para simular la respuesta de un cliente ante una oferta concreta (degustación de las hortalizas) y se analiza su reacción simulando condiciones reales. • Diarios y revistas periódicas: Revista del Campo. etc. Agroeconómico. • Información internacional: Estadísticas de FAO. etc. etc. publicaciones y servicios de información de ProChile. como por ejemplo las hortalizas prepicadas. Las limitantes de la investigación telefónica son: 1) la cantidad de información que se puede reunir es reducida. estadísticas y boletines INE. pero sus problemas radican en los costos y el muestreo a realizar. entonces es necesario realizar una investigación de mayor calidad y selectividad. Existe además una buena información sobre la muestra a encuestar. 2) actualizada. Bajo este método la recepción de las encuestas es tardía y la respuesta no siempre es 340 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . se realiza un análisis denominado de investigación descriptiva. de Análisis Económico. La entrevista personal es bastante flexible. Para asegurar buenos resultados en esta etapa. USDA. Existen dos tipos de información dependiente de la naturaleza de su fuente: la información secundaria y la información primaria. • Personal: Realizado a través del contacto directo con el encuestado.

59 = 608 millones de dólares en un año La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. • Ventas reales y la porción del mercado: Acá cabe preguntar: ¿Cuáles son las ventas totales del producto escogido en un área de mercado? La empresa debe conocer los competidores y estimar sus ventas y asignarse cuotas del mercado en función de la proporción de ventas de los competidores en los mercados objetivos.2. Particularmente es relevante cuando se analizan las ventas debido a que éstas sirven de base para el pronóstico de los ingresos futuros. Esto se puede separar en el análisis de la demanda actual y potencial Estimación de la demanda actual La demanda para un producto o servicio agropecuario puede ser separada en dos componentes: la demanda total del mercado. Se calcula a través de la multiplicación de una serie de componentes. la que arroja una estimación muy general de la demanda actual (demanda primaria). Nada reviste mayores riesgos que pronosticar una serie de eventos que se supone sucederán a futuro. Esta sería la demanda total de manzanas en un año en EE. =120. Esto se genera por la incerteza de que los eventos ocurran realmente. muestra el tamaño de la oportunidad económica que presenta el mercado 341 .000 * 8. aunque creciente. El cálculo se basa en: 1) todo usuario potencial del producto es usuario efectivo. Las desventajas se encuentran en: 1) una baja tasa de respuestas de las personas encuestadas y 2) la cantidad de personas/empresas que acceden a este tipo de servicios (Internet) es por el momento baja. • Demanda total de mercado: Corresponde al volumen total que podría ser comprado por un grupo definido de consumidores en un territorio delimitado y en un periodo determinado. n = número de compradores de produc to en el mercado objetivo q = cantidad promedio comprada en un año por cada comprador p = precio unitario promedio Ejemplo: Si se supone que el número de personas que compran anualmente manzanas en Estados Unidos es de 120 millones y que la cantidad de kilos que éstas consumen en un año en promedio alcanza a los 8. • Virtual (Internet): Tiene la ventaja que la respuesta y posterior procesamiento es más rápido.UU. 2) cada usuario utiliza el producto en cada ocasión de uso. Las ventajas están en el bajo costo y rápida distribución. Pero sus principales desventajas son: 1) respuesta tardía.UU. 2) no permite aclaración instantánea. se tiene que las personas pueden responder con mayor veracidad ya que no hay un entrevistador que pueda influenciar las respuestas. y 3) la tasa de respuestas es muy baja. Es necesario plantear preguntas como: ¿Qué porción de mercado es adecuada para esta empresa? Su utilidad radica en poder determinar cuáles son las empresas líderes con las que competirá el proyecto y la factibilidad de disputar con ellas el mercado.59/kg. Dentro de las ventajas. 3) cada vez que se utiliza el producto se hace en forma óptima.6 Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos Estimación de la demanda potencial La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. Es muy importante destinar tiempo a hacer un adecuado pronóstico ya que una incorrecta estimación puede llevar al fracaso del proyecto. Esto sucede ya que existen muchas condiciones que motivan a los compradores a actuar de una determinada forma. Esta magnitud da una imagen del nivel de ventas de manzanas en el País del Norte. entonces se tiene que: Demanda total de manzanas en EE. Su utilidad se basa en que muestra los tamaños de la oportunidad económica que presenta el mercado.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias completa.6 kg/persona/año. 1. además del costo. y las ventas reales y porción del mercado. Si además se sabe que el precio promedio de un kilo de manzanas en el mercado norteamericano es de US $0.000.6 * 0. Demanda total del mercado de un producto agrícola = n*q*p donde.

La denominada estrategia de marketing es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. publicidad. ingreso. Promoción y Plaza (distribución) . Otra de las técnicas utilizadas corresponde al análisis estadístico de la demanda. expertos en marketing. Implementar este tipo de entrevista no es fácil debido a que los compradores no desean revelar una opinión de sus decisiones de compra en el futuro. Su utilidad radica en detectar posibles problemas y reunir más datos antes de lanzar comercialmente el producto. en función de su experiencia del negocio. Programa Gestión Agropecuaria 342 Ver Punto 1. El ciclo es la variación de mediano plazo. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial) que desarrolla en forma extensiva el tema.6. Se pueden utilizar series de tiempo y modelos causales (ecuaciones de regresión). etc. Opinión de los compradores o expertos Se puede entrevistar a los consumidores. Precio. 1.1. Se pueden usar tres formas: (i) encuestas de intención de compra. Una alternativa es acudir a la opinión de vendedores donde se obtiene una información específica de lo que se busca. importadores.). producto de variaciones en las condicio5 Estrategia de marketing agrícola El estudio de mercado finalmente debe definir una adecuada mezcla comercial para los productos o servicios seleccionados. recibidores. Para revisar métodos de proyección basados en series de tiempo vea el título “Pronósticos” dentro del Punto1. Pruebas de mercado Esta forma de conocer las preferencias de los consumidores es particularmente adecuada cuando el producto es nuevo en un mercado definido. los dos primeros métodos podrían ser métodos bastante más sesgados que este último. con la finalidad de pronosticar el comportamiento a través de diferentes periodos.7 Historia de las ventas Se pueden utilizar algunas técnicas como análisis de series de tiempo. Métodos de proyección Las tendencias tanto de oferta como de demanda pueden ser conocidas con cierta exactitud utilizando métodos estadísticos para su determinación. etc.3. al componente típico de respuesta en las ventas de ese período. la segunda en el comportamiento del consumidor ante un nuevo producto y la tercera se fundamenta en la historia de las ventas. «Decisiones de Marketing en Productos Agrícolas». ciclo. a los vendedores o expertos en el tema. Estos últimos factores debiesen ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. . El problema es que muchas veces los vendedores pueden hacer una estimación muy pesimista de la situación. Debido a que múltiples factores afectan la demanda de un producto y servicio agropecuario (precio del producto y bienes relacionados. También estos componentes han sido conocidos como las cuatro P: P r o 5 ducto. En las encuestas de intención de compra se les pregunta por su decisión de compra en los próximos meses. se puede expresar a través de una regresión lineal múltiple. También en forma alternativa se puede recurrir a la opinión de expertos en el tema. quienes podrían incluir a todos los agentes de la cadena de comercialización (productores.2. La tendencia es el patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. En general. Componentes de una serie de tiempo VOLUMEN CICLOS TENDENCIA TIEMPO nes económicas y de la actividad competitiva. distribuidores. En este caso se solicita a los vendedores que realicen la estimación de la demanda futura. del Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias).). Fundación Chile Gráfico VI. El componente errático corresponde a aquellos factores que afectaron las ventas y son de carácter fortuito. “Herramientas para Mejorar la Productividad”. detallistas. lo que permite a la agroempresa elaborar mejor sus estrategias. Para poder proyectar los ingresos de un determinado proyecto se pueden considerar tres metodologías de estudios o análisis.6. Se basa en probar el producto en situaciones reales. (ii) opinión de los vendedores. (iii) opinión de expertos. La primera está basada en la opinión de los compradores.TOPICO VI Esta etapa se complementa con las anteriores denominadas del entorno y la competencia. Lo que se busca es separar las ventas en cuatro componentes: tendencia. La estacionalidad se refiere a un año. estacionalidad y componente errático. permitiendo ajustar el pronóstico de ventas y utilidades.

Uno de los grandes desafíos hoy en día en la agricultura es que los productores debieran tender a diferenciar cada vez más sus productos del resto asignándole caracteristicas de valor que los distinga. Se define la calidad del producto y su estandarización. Este monto puede ser considerado como un porcentaje sobre las 343 Gráfico VI. por su poca demanda y por el gran periodo que han sido comercializadas. por último. En el proyecto se debe definir con exactitud el tipo de producto generado o set de productos generados en términos de las calidades y especificaciones para poder ser comercializados en los mercados objetivos.). Estrategia según precio y calidad PRECIO ALTO ALTA PREMIUM BAJO ADECUADA PRECIO/CALIDAD CALIDAD NO COMPETITIVA ´ ECONOMICA BAJA (b)Precio Con respecto a las decisiones de precio. Si por ejemplo se analizan de manera muy sencilla las ventas de variedades de manzanas denominadas «amarillas» se aprecia que. el que se comercializa en el mercado internacional a un precio económico.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (a) Producto La primera actividad en este punto es la definición del tipo de producto agropecuario a obtener. Ciclo de vida de un producto agropecuario (CVP) VOLUMEN DE VENTAS INTRODUCCIÓN CRECIMIENTO ACELERADO MADURACIÓN DECLINACIÓN TIEMPO . proveniente de variedades finas (varietal). el primer caso puede corresponder a un vino cuya calidad no es óptima ya que proviene de cepas corrientes (país). frente a tres tipos de vinos con diferentes combinaciones de calidad y precio. aceptación o crecimiento acelerado. o a un producto más económico el cual nos interesa comercializar a un precio competitivo. Otra botella de vino de calidad intermedia. Esto significa que el proyecto deberá consignar un presupuesto anual en promoción de ventas y publicidad para apoyar el marketing de la agroempresa. y dependiendo de la etapa del ciclo de vida de nuestro producto. ésta debe: 1) informar al consumidor de un determinado producto. 2) persuadir al comprador a adquirirlo en desmedro de la competencia. sino también de relaciones públicas y promoción. posee un precio que corresponde a una adecuada relación precio/calidad y. es fundamental definir las características del producto. el que se ofrece a un precio distintivo. Es importante considerar que los productos poseen una determinada vida en el mercado (Gráfico VI. En el proyecto se deberán indicar los distintos precios para los productos o set de productos elegidos durante la vida útil del proyecto agropecuario. Lo anterior permite vender a un precio superior. y 3) recordar al comprador las ventajas del producto en etapas sucesivas. Lo importante es identificar en qué etapa se encuentra el producto que se generará en el proyecto. Eventualmente la agroempresa puede considerar una variación de calidades y precios diferentes en un determinado producto. un ejemplo de precio Premiun lo proporciona un vino tipo reserva de una etiqueta de prestigio y con denominación de origen y guarda prolongada en barricas de roble. la cual posee cuatro etapas: Introducción.2. Por ejemplo.2. En la Figura VI.3. maduración y declinación. se ilustran los cuatro componentes mencionados anteriormente. Con respecto a la publicidad. este producto ya estaría en su etapa de saturación o declinación dentro de este ciclo de vida. Esta situación es representada a través del ciclo de vida del producto. En este punto se habla no sólo de publicidad. Hay que responder la siguiente pregunta: ¿Se trata de un producto final o de un producto industrial? En segundo lugar. de sus características y beneficios. (c) Promoción o comunicaciones Muchos de los productos agropecuarios no requieren de una gran publicidad debido a que en general son poco diferenciados y es difícil que el consumidor perciba que son distintos. éstas generalmente están enfocadas a generar un producto de calidad. Figura VI.3.

Es importante consignar que la factibilidad económica puede comparar las diferencias entre utilizar tecnologías antiguas y modernas. Se detallan las especificaciones de las inversiones y cómo éstas se distribuyen en el predio (diseño de plantación. animales. VII Región.2 Específicamente. metros cuadrados de invernadero. además se determina la superficie necesaria para la operación del proyecto. Ellos poseen la información de los mercados y los contactos para realizar las transacciones. combustible. si se trata de una producción vegetal. . las semillas.4. se definen las inversiones en plantas o material vegetal. Los intermediarios hacen de puente entre la oferta y la demanda de productos agropecuarios. etc. Es necesario realizar un detallado estudio técnico ya que en él se incorpora información para estimar la cuantía de las diferentes inversiones a realizar en el proyecto y se especifican los requerimientos de operación a lo largo de su vida productiva. si se desea producir flores para el mercado nacional en la zona de Pencahue. herbicidas y pesticidas son los insumos más importantes. Por el contrario. muestra como ejemplo un diagrama de flujo de la plantación y operación de una viña. ya que una tecnología avanzada demandará elevadas inversiones iniciales y un menor costo de operación. mano de obra. Estos gastos de la venta debieran consignarse en la estrategia comercial del proyecto e incluirse en el flujo de caja. El fundamento de realizar este estudio radica en que en él se define la combinación más adecuada de factores en la generación de un producto agropecuario. El tamaño de un proyecto se define como la capacidad productiva o capacidad instalada que tendrá el proyecto en el horizonte productivo. Cualquier tecnología de proceso tendrá un efecto concreto en el flujo de caja. Fundación Chile 1. invernaderos. tanto en su destino para productos finales como en la entrega final una vez procesados. Los recursos materiales se definen como los distintos insumos necesarios para la operación anual del proyecto agropecuario. La Figura VI. Muchas veces el precio que adicionan en su accionar es discutido por los productores. Sin embargo es el precio que pagan para compensar el riesgo asumido en la comercialización. espacio y volumen a la mercancía. maquinarias y equipos. se realiza un estudio técnico que determine y evalúe la ingeniería agronómica que combina eficientemente los factores de producción requeridos y disponibles para el proyecto (tierra.3.). una baja inversión inicial con menor tecnología define mayores costos de operación durante la vida útil del proyecto. En el caso de la producción pecuaria. construcciones (bodegas. etc. y se mide en unidades de producción (hectáreas plantadas. etc. medicamentos. layout. entre otros. Por ejemplo. posibilitando su rápida y eficiente comercialización. los alimentos. recursos materiales y capital). agregan valor en tiempo. obteniendo por ello un mayor rendimiento a la inversión inicial y los recursos utilizados.3. En este sentido. financian la promoción de los productos la que potencia la venta. se requiere que un especialista asista al formulador del proyecto en los detalles técnicos del proceso. Un buen ejercicio en este tema es graficar el proceso productivo de manera de visualizar las distintas etapas y chequear la factibilidad técnica. En el proyecto se deberán definir los sistemas de distribución y el costo que ellos representan. 1. se dispone de dos tipos de tecnología de producción: al aire libre y bajo invernadero. El personal del proyecto corresponde al grupo humano más idóneo para gestionar administrativa y técnicamente todas las etapas del proceso productivo. Variables y decisiones de tamaño y localización 344 Programa Gestión Agropecuaria La rentabilidad de un proyecto puede variar ostensiblemente dependiendo del tamaño elegido.TOPICO VI ventas que se realicen aunque otros criterios pueden también utilizarse (monto fijo de gastos en publicidad y promoción de ventas). Para definir cuál de estas tecnologías es la más adecuada. 1.).). (d) Plaza o distribución Muchos de los productos agropecuarios deben pasar por intermediarios. son los más relevantes en la operación. Generalmente.1 Ingeniería del proyecto El objetivo fundamental de este punto es la definición exacta de la tecnología de proceso de manera de simular técnica y económicamente la situación real de producción. Se debe estimar la dotación de recursos humanos y materiales necesarios durante la operación del Proyecto de Inversión Agropecuario. Las promociones de ventas son ofertas de corta duración para acelerar la venta de determinados productos.3 ESTUDIO TÉCNICO En la producción de un bien agropecuario se define un proceso productivo específico. El propósito final es obtener una tecnología viable y sustentable que permita el desarrollo del proyecto. fertilizantes.

a N. ya que son complementarias y muchas veces difíciles de modificar. 345 . La localización se define como la ubicación específica de un proyecto de inversión agropecuario. 139-142. • Diversidad productiva: Es necesario establecer una combinación productiva que permita un uso racional y secuencial de determinados factores de producción. i. Financiamiento: Los recursos financieros propios. sobre todo en labores intensivas en mano de obra. Se desea que el costo total alcance un mínimo cuando el incremento en la inversión inicial corresponda exactamente al incremento de la suma actualizada de los costos6 . considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. • Método de Lange Este método define la capacidad óptima de producción. también pueden limitar el tamaño de la explotación. el tamaño del proyecto aumenta para satisfacer aquella porción insatisfecha de mercado.4.: variedades frutales y mano de obra. Sapag.e. La disponibilidad de los insumos y las materias primas también pueden definir una escala de producción. Diagrama de flujo de un viñedo PLANTACIÓN VIÑA INICIO VIÑA ESTABLECIDA PODA MANEJO DE FOLLAJE CUANTIFICACIÓN DE RECURSOS INSPECCIÓN DE RECURSOS CONTROL DE PLAGAS Y ENFERMEDADES DISEÑO DE VIÑEDO PREPARACIÓN SUELO MANEJO DE SUELO PLANTACIÓN MANEJO PRIMER Y SEGUNDO AÑO DE FORMACIÓN CONTROL DE MALEZAS APLICACIONES DE POSCOSECHA COSECHA MANEJO DEL RIEGO FERTILIZACIÓN REPARACIÓN DE ESTRUCTURAS Y OTROS TÉRMINO Otro parámetro que es necesario definir en forma óptima dice relación con la ubicación del proyecto. Tecnología y equipos: El nivel de mecanización también plantea restricciones al tamaño de explotación. Preparación y Evaluación de Proyectos. • Decisiones sobre tamaño • Factores que determinan el tamaño • • Plan de marketing estratégico: Los planes de la empresa podrían contemplar un tamaño definido en función de la estrategia comercial que se quiere desarrollar.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. Demanda potencial proyectada: Si el mercado objetivo aumenta. Este set de decisiones (tamaño y localización) corresponde a un conjunto de decisiones estratégicas. entre otros textos.: cosecha.e. materias primas y mano de obra: En determinadas circunstancias el personal disponible puede limitar el tamaño de la explotación. • • 6 Para profundización del tema ver. i. como el acceso al crédito. McGraw Hill. La utilización de este método contempla la aplicación de una ecuación que requiere información sobre los costos de producción durante la vida del proyecto. IV Edición. Sapag y R. Suministros de insumos. págs.

insumos y/o productos. F t = flujo en el periodo t I = inversión r 0 = tasa de descuento Fundación Chile El tamaño del proyecto que satisface la solución de la ecuación corresponde al tamaño óptimo T*. Mano de obra: El proyecto agropecuario debe considerar la disponibilidad y valor del recurso humano en el área del proyecto. plantas. De todas maneras. Plusvalía de los terrenos: El costo de los terrenos puede ser determinante en la localización del proyecto de inversión.TOPICO VI • Método del VAN marginal Una forma teórica de analizar el tamaño óptimo del proyecto es a través del análisis marginal del Valor Actual Neto (VAN). Vías de comunicación y transporte: La eventual lejanía en la producción puede aumentar los costos de operación en el abastecimiento de materias primas. suelos. Cercanía del mercado: En el caso de exportación de productos agropecuarios. lo importante es mantener la condición y calidad de los productos hasta momento del embarque (en el caso de tener productos altamente perecibles). El VAN marginal corresponde a la tasa de descuento cuando el VAN llega a un máximo y sucesivos aumentos de tamaño reportan nulo incremento del VAN diferencial. Programa Gestión Agropecuaria Decisiones sobre localización Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con: 1) cercanía con el área de crianza o de cosecha.3.6. combinen adecuadamente para obtener un óptimo resultado productivo. Factores medioambientales: Este aspecto es fundamental en la definición de la localización del proyecto. 2) cercanía con el mercado objetivo del proyecto. 7 346 Riles: según la Conama (Comisión Nacional del Medio Ambiente). se observa que el VAN aumenta hasta un punto donde se estabiliza para luego comenzar a disminuir. agua. • • • • TAMAÑO ´ OPTIMO T* TAMAÑO En el Gráfico VI. la ubicación es una condición dada. el proyecto debiera contemplar un adecuado manejo de riles7 en el análisis medioambiental del proyecto. es menester indicar que el VAN corresponde a los beneficios netos del proyecto descontados por una tasa de interés. La excesiva distancia a los mercados puede encarecer de sobre manera el proyecto. Gráfico VI. Al respecto hay que analizar si existen normativas legales que restrinjan la actividad productiva de la agroempresa. Aunque este tema se tratará con detalle en el Punto 1. este término se refiere a los residuos líquidos industriales (cualquier residuo líquido proveniente de procesos industriales). El criterio es elegir el tamaño cuando ya no existe un incremento marginal en el VAN luego de aumentar la escala de producción. Matemáticamente este punto se puede lograr a través de la derivación de la siguiente expresión con respecto al tamaño y se iguala a cero: VAN(tamaño)=-I(tamaño)+ F1(tamaño) (1+r0) + F2(tamaño) (1+r0)2 +…+ Fn(tamaño) (1+r0)n • • Método cualitativo por puntaje Se pueden tomar decisiones sobre la localización de un proyecto a través de la asignación de puntajes y ponderaciones de una serie de factores preponderantes para un set de oportunidades de localización. Se puede representar gráficamente la evolución del VAN (a una determinada tasa de descuento) en función de una serie de tamaño creciente. Relación del VAN versus el tamaño del proyecto VAN Sin embargo existen algunos considerandos que permiten analizar y definir la localización de un proyecto. donde más bien el inversionista o agricultor debe decidir sobre la microlocalización al interior del predio.3. . En muchos proyectos. • Factores que determinan la localización • Potencialidad de la combinación de recursos bióticos y abióticos: La localización debe permitir que los distintos recursos necesarios para la explotación agropecuaria tales como: clima. donde.

347 .5. En el Cuadro VI. Las cantidades están definidas por criterios técnicos. caminos. Es necesario. confeccionar un cuadro con las reinversiones que se realizan durante la vida del proyecto. se explican en detalle las distintas clases de inversiones en un proyecto. es decir sin incluir el IVA. Región del Maule. acondicionamiento. correspondiente al estudio financiero. costo unitario y costo total. 1. y los montos de los componentes provienen de cotizaciones realizadas a proveedores. además.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Para hacer lo anterior se procede de la siguiente forma: 1 ) Definir los factores más significativos del proceso productivo 2 ) Ordenarlos según su importancia y asignar una ponderación (entre 0 y 1) de manera que la sumatoria alcance 1 3 ) Asignar puntuaciones a los factores relevantes bajo cada localización 4 ) Obtener una sumatoria del puntaje ponderado por localización 5 ) Elegir el valor más alto • Rentabilidad proyectada Otra alternativa utilizada para comparar diferentes locaciones y tomar decisiones sobre la ubicación más apropiada es el método de rentabilidad proyectada. valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales Inversiones en maquinaria y equipamiento Las inversiones en maquinarias y equipos son aquellas realizadas en bienes de capital que permiten la operación en las funciones de: procesamiento.3. Inversiones en obras físicas Se consideran como inversiones en obras físicas todas aquellas construcciones que son fundamentales y participan directamente en la producción de un bien agropecuario. Se de- Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con la cercanía con el área de crianza o cosecha y con la cercanía con el mercado objetivo. lo que conlleva a que la elección traerá consigo la mayor rentabilidad o riqueza para el inversionista. La forma en que afecta la rentabilidad estaría asociada a mayores costos de operación en una determinada ubicación. parronales. salas de ordeña. el cual permite ver en el tiempo las necesidades de reinvertir en determinados equipos. y e) personal. en el Cuadro VI. Se sistematiza la información concerniente a los gastos previos a la puesta en marcha y durante la ejecución del proyecto agropecuario. se presentan las inversiones requeridas en maquinarias y equipos.3. A continuación se detallan estos aspectos para los siguientes ítemes: a) obras físicas. transporte y comercialización de los productos generados por un proyecto agropecuario. Al respecto se pueden incluir: galpones. cantidad. y directamente relacionado con el estudio de ingeniería. se trata el tema de las inversiones en activos fijos (obras físicas. Esta información deberá ser consolidada en cuadros específicos denominados de inversiones y gastos operacionales. ben incluir los valores unitarios de los ítemes netos. se presentan las inversiones en los diferentes ítemes correspondientes a un proyecto en producción de flores de corte (claveles y gladiolos) en el valle de Pencahue. bodegas. Éste considera analizar el resultado en el VAN en cada una de las alternativas. Estos cuadros contienen información detallada en términos del tipo de gasto. Para los efectos de esta sección. Se procede a elegir aquella ubicación que reporte el mayor valor de los flujos actualizados. material vegetal e inversiones complementarias) y gastos operacionales de materiales y de personal. salas de venta. los que son proporcionados por el estudio de ingeniería. d) insumos directos e indirectos.2. los que se reemplazan por criterios técnico-económicos. Siguiendo el caso del proyecto florícola. Estas inversiones son iniciales y se realizan previo a la puesta en marcha del proyecto (año 0). el cual fue formulado para un horizonte de 10 años. En el Punto 1.3 Cuantificación. etc. maquinaria y equipamiento. c) material vegetal. b) equipamiento. cercos.

En el Cuadro VI.791 122 92 27. vaquillas. de capacidad Fundación Chile Cuadro VI. que no participan directamente del proceso productivo pero que son necesarias para asistir la operación del proyecto. vehículos.500 9.937 .475 2. Inversiones complementarias Corresponden a aquellas inversiones tangibles.2.605 10. Estas son realizadas en el año 0. bulbos. año 2001 ( 2 ) Camioneta marca Toyota. Cuadro VI.TOPICO VI Cuadro VI.3.883 1. se entregan las inversiones en recursos vegetales del proyecto florícola.400.4.372 Costo Total (M$) 12. Inversiones en maquinaria y equipos Ítem Tractor (1) Camioneta Arado (3) (2) Cantidad 1 1 1 1 1 (5) (6) Costo Unitario ($) 12. Inversiones iniciales en material vegetal Programa Gestión Agropecuaria Ítem Esquejes Cormos Subtotal (M$) Cantidad 60. maquinarias y equipos. sean obras físicas.220 126.521 170 362 24.5. año 2001 ( 3 ) Arado de 4 discos de 26" ( 4 ) Rastra off-set de 20 discos de 22" 12 2 ( 5 ) Palas.000 30. gallinas ponedoras.980. plantas terminadas.980 1. Inversiones iniciales en obras físicas Ítem Invernaderos Bodega (estructura metálica) Oficinas Instalación eléctrica Cercos Subtotal (M$) Unidad Naves de 210 M2 M2 M2 Red M Cantidad 38 150 12 1 600 Costo Unitario ($) Costo Total (M$) 276.937 2.791.000 6.000 1.800 4.431 Inversiones en recursos vegetales o pecuarios Estas son inversiones que se realizan en plantas en la forma de cormos.300 348 . tijeras cortadoras.572 1. que permiten la producción de los bienes generados en la ejecución del proyecto agropecuario.030 10.752 170. Un ejemplo de lo anterior sigue a continuación en el Cuadro VI. baldes.184 79.000 8.495 1 1.205 46.400 8.084 1.4.894 Sistema de riego Rastra (4) Set de herramientas Bombas de espalda Subtotal (M$) ( 1 ) Tractor marca Valmet 885. esquejes de plantas. rastrillos manuales ( 6 ) Bomba de espalda marca Matabi de 20 lt.000 Costo Unitario ($) 80 150 Costo Total (M$) 4.572. etc.

337 316 6. existen cuadros adicionales de personal que no pueden ser completados en este punto.5.600 158. tanto si corresponde a planta (permanente) como al que se contratará en forma temporal. Ver ejemplo en el Cuadro VII.6. Sin embargo.6 Insumos directos anuales de producción (por invernadero) Ítem Fertilizantes Urea SFT Nitrato Potasio Sulfato Potasio Pesticidas Benomilo Captan Acaristop Cyhexatin Mancozeb Dithane Perfeckthion IMPREVISTOS 5% Subtotal (M$) Unidad Cantidad Costo Unitario ($) Costo Total Anual (M$) Kg Kg Kg Kg Kg Kg Kg Lt Kg Kg Kg 500 160 200 200 1 2 1 2 4 4 2 236 21 8 388 312 10. El ejemplo de la empresa florícola se muestra en el Cuadro VI.4 Reinversiones durante la vida del proyecto Personal técnico Se debe consignar un cuadro donde figure el personal que trabajará directamente en el proceso productivo. Cuadro VI. las que son incluidas en el Cuadro VI.9 42.820 2. Inversiones complementarias Ítem Caseta cuidador (6 M2) Casino (80 M2) Baños Subtotal (M$) Cantidad 1 1 2 Costo Unitario ($) 95.6 62.0 1 1.8 77 . Estos dicen relación con aquellos cargos que deben ser definidos en función de la estructura administrativa del proyecto. Estos serán considerados en el Punto 1.748 VI. Al contrario del resto de las inversiones que son realizadas en el año o momento cero. Producto de la obsolescencia de algunos bienes. éstas se realizarán en años posteriores.5 13.7 .190 2.660 1 8.. se requiere que durante el horizonte del proyecto se realicen determinadas reinversiones.4 10.8. 1.4.0 621.3 31.4.3 1 1.1 Diversas formas de organización de la empresa agrícola Este es uno de los estudios que menor atención se presta en la realidad agrícola.6 Insumos directos Los insumos directos son los materiales necesarios para la operación directa de la explotación.337 . El diseño organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se realiza 349 .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.620 4.960 21.2 9.3.6.064 6.500 6. 1.260 5.4 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL 1. referente al estudio organizacional.440 Costo Total ($) 95 6.0 1 34.2 4.

700 en función de las características específicas del bien o servicio agropecuario a generar.500 350 . La responsabilidad es otro aspecto que corresponde a un cargo y que define el compromiso del empleado a responder por la tarea asignada.000 150. la responsabilidad es una acción que debe permanecer en las obligaciones del empleado. sobre todo en los niveles superiores de la administración.4. En muchos de los casos el formato correspondiente se basa en una departamentalización. Reinversiones anuales (M$) Años 5 6 10 46 2. a la cultura organizacional que se pretende desarrollar en el proyecto y al estilo de liderazgo que implementen los gerentes. la estructura organizativa en la ejecución de un Proyecto de Inversión Agropecuario requiere fundamentalmente de la aplicación de los siguientes principios administrativos: especialización del trabajo y jerarquía en la organización. 1. y los mecanismos de delegación.TOPICO VI Cuadro VI.000 2. Los aspectos administrativos fundamentales que es menester recalcar corresponden a la definición de los cargos en términos de los grados de autoridad. Agrónomo Subtotal (M$) JH: jornada-hombre Cantidad Costo Unitario($) Costo Total Anual (M$) 12 meses 12 meses 450 JH 6 visitas 200. Asimismo.400 1. Personal técnico Ítem Personal de Planta Jefe de Campo Jefe Invernaderos Personal Temporal Jornaleros Ing.000 8.250 Ítem Herramientas Bombas de espalda Cormos 1 2 3 4 7 8 9 10 4. Fundación Chile Organigrama La autoridad se conoce como un derecho otorgado a un empleado para el cumplimiento de una determinada Existen diversos modelos de organigramas que se pueden desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario. En algunos casos. y de la tecnología de producción. el estudio organizacional es mínimo cuando se trata de ampliaciones en la capacidad de una agroempresa. tarea en un tiempo definido.2 Descripción de funciones y cargos 1. de la estrategia de la agroempresa. siguiendo el principio de la especialización del trabajo. Diversos matices y énfasis en cada uno de los aspectos mencionados estarán relacionados a la naturaleza productiva. A diferencia de la autoridad que se delega. La estructura organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como una estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas.7. Programa Gestión Agropecuaria Cuadro VI.800 3.3). La departamentalización es un agrupamiento de funciones en un proyecto y dependerá de la naturaleza de éste.8. objetivos verificables y áreas de autoridad y responsabilidad. Muchos de los problemas organizacionales se producen por la confusión de estos conceptos y su aplicación errónea en la ejecución del proyecto.3 La organización de un Proyecto de Inversión Agropecuario debe estar de acuerdo a la tecnología de producción que es definida en todo detalle por el estudio técnico (Punto 1. las siguientes características: claridad de las funciones.000 150. En términos generales. entre otras. En ese sentido se debe recalcar que los cargos que se definen en un proyecto deben contener.4.600 900 8. Este modelo considera que la estructura organizativa de un proyecto o negocio se agrupa en tareas o funciones en base a criterios comunes. entre otros aspectos. los empleados del proyecto deberán poseer responsabilidad en todo el proceso productivo.

2) procesos de globalización de la agroempresa. (c) Territorial (mercados). Organigrama funcional de un predio ADMINISTRADOR GENERAL ING.4 Costos e inversiones en organización La especificación de la organización traerá aparejada la cuantificación del personal en términos de la cantidad. 3) cultura organizacional de la agroempresa que origina el proyecto. (b) Funciones (producción. Otro de los tipos de departamentalización más frecuente es la territorial. AGRÓNOMO ASESOR CONTADOR JEFE DE CAMPO BODEGUERO TRACTORISTA ENCARGADO DE RIEGO JEFE DE PACKING Figura VI. (d) Productos (alta especialización). los que dependen de la naturaleza de la producción agropecuaria). calificación y eventuales costos. etc. Organigrama Territorial GERENTE GENERAL ASESORÍA LEGAL GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS GERENTE ASIA GERENTE EUROPA GERENTE NORTEAMÉRICA GERENTE LATINOAMÉRICA SUBGERENTE APEC SUBGERENTE UE SUBGERENTE NAFTA SUBGERENTE MERCOSUR 351 . la cual es presentada en la Figura VI. los que se traducen en un cuadro anual de personal. 1. marketing.). se muestra la departamentalización con respecto a las funciones de un predio frutícola. y 4) estrategia de crecimiento de la organización. En la Figura VI. operación.4.5.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Algunos de los tipos de departamentalización son definidos en términos de: (a)Tiempo (turnos.6. administración y finanzas. Figura VI.5.6. La selección del modelo más apropiado dependerá de muchos factores: 1) situacional de personas y del agronegocio.

en función de su capacitación. etc. Antes de la puesta en marcha del proyecto en cuestión es menester evaluar y definir la figura legal. 4) Dedicación: Se señala cuánto será el tiempo que demanda su atención para completar las funciones del cargo. El tema legal puede ser bastante relevante cuando se produce determinadas frutas cuyas plantas están protegidas con leyes de propiedad intelectual y patentes (ejemplo: royalties en el caso de vides de uva de mesa). Se debe analizar regularmente que el proyecto no presente problemas financieros para su ejecución. el análisis de los aspectos legales de un proyecto es un aspecto relevante cuando se analiza la viabilidad económica. habrá que analizar aspectos normativos ambientales sobre la operación productiva. El estudio organización deberá evaluar y valorar los desembolsos que tendrán que realizarse para cubrir la asesoría legal en todas y cada una de las etapas donde se amerite. para luego verificar que estos beneficios sean capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los períodos que durará el proyecto. . Con respecto a la elección de la localización del proyecto. La pregunta que debemos abordar es cómo la legislación actual afectará el resultado económico del emprendimiento productivo. Para cada uno se especificará lo siguiente: 1) Cargos: Se definen las distintas funciones a desempeñar por los empleados determinando el nombre del trabajo y su posición dentro del organigrama. etc. jefe de campo. 2) Puestos: Se refiere al número de vacantes para un determinado cargo. más que eso. 6) Salario bruto anual: Se especifica el salario en términos del costo que representa para la agroempresa en forma mensual o anual.4.TOPICO VI Previo a la realización de los cuadros respectivos es necesario especificar el plan del personal del proyecto. Uno de los aspectos más sensibles y que deben definirse en un proyecto es el régimen de tributación que nace de un sistema legal definido. residuos. 3) Perfil del empleado: Se define al postulante que llenará ese puesto. Este análisis en la etapa de perfil busca analizar la viabilidad legal de una determinada idea de proyecto.5 Marco legal e institucional Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. plano regulador.e. el número de puestos para ese cargo es dos. de manera de ver si se presentan limitaciones de orden legal a una iniciativa productiva. i. tractorista.e. Además otros aspectos dicen relación sobre las condiciones de compra del predio o parcela y su sanidad legal. higiene y descanso del personal. i. experiencia y características personales. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. pero.e. administrador. debiendo el empleado reportar a sólo un superior en forma directa. i. En la negociación de las relaciones comerciales la normativa vigente se basa en las leyes y reglamentos contemplados en el Código de Comercio. Una vez iniciado el proyecto se realizarán una serie de procedimientos legales en la formulación de contratos entre el empleador y los empleados. Luego. La iniciativa de un Proyecto de Inversión Agropecuario tendrá relación con los aspectos legales e institucionales desde varios puntos de vista. 5) Descripción de funciones: Se describen las tareas y las relaciones jerárquicas que les son propias. en la etapa de prefactibilidad y factibilidad. 1. sobre el manejo de Fundación Chile 352 Programa Gestión Agropecuaria En el presente punto se desarrolla como ejemplo un proyecto de producción de fardos que ayuda a explicar los aspectos a ser considerados en un estudio financiero. El estudio financiero consiste en llevar todos los ingresos generados por las ventas a una moneda común (que habitualmente es la moneda nacional). Las inversiones del tipo complementarias ejecutadas en el proyecto. si se requieren para el cargo de tractorista dos personas. si corresponde a la situación de creación de un nuevo agronegocio. jornada completa o parcial. entre la empresa y sus compradores y proveedores.5 ESTUDIO FINANCIERO 1. dicen relación con los aspectos de infraestructura de alimentación.

pagos por la publicación en el Diario Oficial. el que representa el periodo que transcurre desde que se inicia la producción de un bien hasta que se recibe el dinero por su venta. • Gastos de inscripción de marcas: Si el proyecto considera la incorporación de una marca nueva de sus productos. Por ejemplo. Sin embargo. el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que éste recibe el primer ingreso de caja por la venta de su producto.5. los negocios agrícolas no están sometidos a esta exigencia. donde se localizarán las bodegas. quizás no se requiera la instalación de riego tecnificado ya que existe la opción del riego por tendido. es llamado “ciclo productivo”. y para guardar las maquinarias. la adquisición de un sistema de riego más eficiente logrará aumentar la productividad de la pradera. gastos de inscripción en el Conservador de Bienes Raíces. segadoras. • Equipos: Maquinarias requeridas para la preparación del terreno y la posterior siembra. 353 .. • Seguros: En algunos casos los proyectos se inician con contratos establecidos antes del inicio de las operaciones del proyecto. la compra de insumos. Las inversiones se clasifican en: a) previas a la puesta en marcha. gastos de facturas y boletas. silos y oficinas. En el caso del proyecto que considera la producción de alimento para el ganado. (a) Inversiones previas a la puesta en marcha Las inversiones previas a la puesta en marcha son las siguientes: i. Inversión en capital de trabajo Corresponde a los recursos financieros líquidos necesarios para desarrollar las operaciones normales de producción. En el ejemplo planteado anteriormente. etc. terrenos y edificaciones. gastos notariales. personal y maquinarias. En dicho caso se deberán registrar las inversiones por este concepto. se deberá considerar diferentes estructuras para su almacenaje y conservación. enfardadoras y colosos para el transporte. arados. Las inversiones del proyecto corresponden a las adquisiciones de activos en los que los inversionistas deberán incurrir para que se haga efectivo el normal funcionamiento del proyecto. Dependiendo del tipo de alimento a producir. materiales y humanos. necesitará terrenos. • Gastos en patentes y/o permisos municipales: En la actualidad. deberá registrar los gastos de patentar dichas marcas en el Ministerio de Economía. Esta inversión se relaciona al concepto de ciclo productivo. Si la estrategia comercial del proyecto indica que los fardos deben ser vendidos en los meses de invierno y pagados al contado. y si se sabe que el ciclo productivo comienza en noviembre de cada año y finaliza en agosto Un proyecto agropecuario requiere de recursos financieros. sin embargo. Éstos suelen exigir contratos de seguros para cubrir eventuales catástrofes. lo que justifica la inversión en estos recursos es la expectativa del negocio de generar nuevos recursos: En el ejemplo. etc. semillas. los obtenidos por la venta del forraje.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. Hay que estimar los valores a invertir en publicidad para dar a conocer la marca patentada y para introducir una imagen deseada. Entre estas se encuentran: • Gastos en la constitución jurídica del proyecto: Pago por servicios profesionales de abogados. rastras. como son los pagos de mano de obra para la preparación del suelo. b) inversiones durante la operación. • Gastos de puesta en marcha: Se deben considerar todos los gastos necesarios para poner el proyecto en funcionamiento. el formuladorevaluador deberá registrar las siguientes inversiones previas a la puesta en marcha: • Terrenos: Predio para cultivar la pradera o cultivo agrícola. si el Proyecto de Inversión Agropecuario es producir forraje.1 Inversiones del proyecto ii. • Gastos en derechos de aguas: Cuando se requiere comprar acciones de agua adicionales a las existentes en el predio. • Sistemas de riego y drenaje: Infraestructura de riego y sistemas de drenaje que permitan una óptima gestión hídrica de la explotación. Se requerirán en este caso: tractores. • Edificaciones: Bodegas para el almacenamiento y conservación de insumos y productos. Si se piensa en el ejemplo inicial. etc. pero no se descarta que próximamente lo estén. el arriendo de servicios. Inversiones físicas o tangibles Corresponden a todas aquellas que se realizan en maquinarias agrícolas. iii. pero que son necesarias para la puesta en funcionamiento del Proyecto de Inversión Agropecuario. Inversiones en intangibles Corresponden a aquellas inversiones no físicas.

500 2.200 800 2.767 -2.200 1. Esta inversión cubrirá las necesidades de caja para los gastos operacionales netos del proceso productivo del proyecto. costos de transportar los fardos a la bodega.10. Para simplificar el ejemplo. la acumulación de IVA es recuperada a través de la recaudación de IVA que realiza ésta por ventas a terceros. insumos para enfardar. Un método bastante sencillo y muy apropiado para estimar la inversión necesaria en capital de trabajo en proyectos agropecuarios es el d é (DAM). el procedimiento tributario permite solicitar devolución del IVA por anticipado al cabo de seis meses de tener excesos de crédito fiscal provenientes de la compra de activos fijos. Es importante hacer notar que las inversiones y gastos considerados en un estudio financiero deben ser cuantificados en su valor neto (sin IVA) porque los flujos deben dar cuenta de los recursos que son propios de la empresa. El Cuadro VI.280 -1.925 -4. Dentro de estas salidas de caja. se pueden encontrar: pagos por labores en riego. Para mantener un orden claro del uso y destino de los fondos.280 -2. En el caso de compras de insumos u otros productos.000 2. Estas actividades deben ser financiadas y el capital de trabajo corresponde a la inversión necesaria para financiar todas las actividades del ciclo productivo. ficit acumulado máximo (DAM) que consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y en elegir aquel que es más negativo. fertilización. combustible y mantención para maquinarias. La cifra de M$ 4.TOPICO VI del año siguiente. no se incluye el capital de trabajo adicional necesario para cubrir el IVA asociado a estos gastos operacionales ni a las inversiones del proyecto. desinfección. Cuadro VI. mientras que el valor asociado al IVA son recursos que ésta administra por cuenta de terceros.267 .267 -3. muestra los flujos de entrada y salida del Proyecto de Inversión Agropecuario para los diez meses que dura el ciclo productivo de la pradera. Se puede observar que el máximo déficit acumulado se obtiene en el mes 5 y alcanza un valor de M$ 4. Este método se realiza en las siguientes etapas: 1 .413 -3.280 1. el determinar los montos de IVA asociados a las necesidades de inversión y operación del proyecto o empresa.280 -1. Presentar la tabla de flujos correspondiente al proyecto para los meses del ciclo de producción.500 2. ya que representa un ingreso. Existen varios métodos para determinar la inversión en capital de trabajo.560 -3.267 correspondiente a la necesidad de capital de trabajo se registra en el flujo de caja del proyecto con signo positivo. en este caso el Servicio de Impuestos Internos (SII). pero su aplicación presenta ciertos grados de complejidad. éste es el monto requerido de capital de trabajo. la acción de adquirir de terceros productos. Por ello es necesario.967 354 . Determinar el “ciclo de producción”. Flujos de entradas y salidas del ciclo productivo de una pradera (M$) Fundación Chile Meses Ítem Ingresos Egresos Flujo de caja Déficit o superávit acumulado 0 1 0 2 0 3 0 853 -853 4 0 512 -512 5 0 341 -341 6 500 0 500 7 0 8 0 -967 9 0 10 0 800 2.9. 2 .533 3. Algunos de ellos pretenden ser precisos. se observa que no hay déficit de caja.9. En el ejemplo de la producción de fardos.280 -1. insumos u otros bienes obliga a la empresa a disponer en caja de un capital adicional correspondiente al IVA de esos productos. el asociado para cubrir el pago del IVA por compras de activos fijos y el capital de trabajo necesario para pagar el IVA asociado a los gastos de operación. Efectivamente. etc. Consecuentemente. entonces el ciclo productivo de este cultivo dura aproximadamente diez meses. es conveniente separar en distintas categorías el capital de trabajo necesario para cubrir los gastos e inversiones del proyecto. para efectos de cuantificar adecuadamente las necesidades de capital de trabajo. El ejemplo sólo considera el cálculo del flujo con el déficit originado por los gastos operacionales del proyecto. Con respecto al IVA asociado a las inversiones. En el Cuadro VI.733 Programa Gestión Agropecuaria 1. indicando con esto que con la inversión en capital de trabajo estimada con el método DAM se asegura el financiamiento de operaciones productivas para todos los meses que dura el ciclo. se asume que éste tiene una duración de diez meses.000 2.

5.280 3 0 853 4 0 512 7 800 0 8 9 2.267 -1.280 1.280 Déficit o superávit acumulado 4.9.500 3. bodegas.000 2. do la inversión en capital de trabajo. Meses 5 6 0 500 341 0 Ítem 0 1 Ingresos 0 Egresos 1.500 0 0 10 2. difícilmente recibirá un pago contado.2 Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación El flujo de caja de un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y las salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. es que si al superávit del mes 10 (M$ 8.733) (Cuadro VI.000 2. Desde el punto de vista de la viabilidad financiera es importante proyectar con cierto grado de exactitud dichas inversiones. Flujo de entrada y salida del ciclo productivo de una pradera después de ingresar el capital de trabajo (M$).300 Otra observación muy importante que se puede rescatar de los Cuadros VI. 1.267 Esto quiere decir que se ha recupera.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.707 -853 853 -512 341 -341 0 500 800 2. De esta manera los M$ 4. la necesidad de capital de trabajo podría disminuir. Si el Proyecto de Inversión Agropecuario genera hortalizas para abastecer a los supermercados.267 Flujos de caja 4.800 2. las entradas o salidas de caja se pueden producir por distintos motivos. Si por ejemplo.200 0 -1.987 2 0 1.) se le resta el superávit de dicho mes antes de financiar el capital de trabajo (M$3. Sin embargo. El financiamiento del capital de trabajo podría corresponder a una inversión de corto plazo ya que se podría recuperar a los diez meses de realizada. Este aspecto se deberá considerar pues extiende el ciclo productivo y.267 2. Por ese motivo a la inversión en capital de trabajo se le considera una inversión permanente. y VI.300 5. puede ser financiada con créditos de largo plazo. etc.000 500 1. ya que los supermercados cancelan a sus proveedores entre 60 y 90 días después de la entrega de los productos.10.). En una empresa o proyecto. Igual cosa podría ocurrir si se realiza una inversión para reemplazar la actual tecnología por otra que necesite de menor cantidad de mano de obra. frecuentemente ocurre que se deben reemplazar equipos o maquinarias por obsolescencia técnica (reinversiones) o también resembrar parte o la totalidad de la pradera. Alternativamente. El más obvio de todos estos motivos es por concepto de las 355 Inversiones durante la operación Durante la ejecución del Proyecto de Inversión . en el proyecto de producción de fardos se considerara la compra de una máquina que no requiere mano de obra para cargar y descargar los fardos y lo hace a menor costo. se obtiene exactamente el capital de trabajo que corresponde a M$ 4. por lo tanto. un aumento eventual de la demanda nos llevaría a ampliar el nivel de producción existente. Para aclarar este punto se puede preguntar: ¿qué se hace con los M$ 4.9.280 Inversión en capital de trabajo 4. Además. maquinarias. volver a invertirlos para financiar el ciclo productivo siguiente. se deberá tener en cuenta el aumento que se produce en la necesidad de capital de trabajo para operar las nuevas actividades.267 están siendo permanentemente reinvertidos y su verdadera recuperación sólo se produce el año en que se finalizará el proyecto. para lo que se deberían efectuar nuevas inversiones en áreas cultivadas. Agropecuario. si el proyecto agrícola considera un aumento de los niveles de producción en algún periodo futuro.200 8. Así el evaluador deberá establecer con la mayor precisión posible un calendario de inversiones de mantención y de reemplazo de maquinarias. el agricultor deberá esperar más tiempo para recibir los ingresos producto de las ventas.10.10. pues de lo contrario se paraliza el proyecto. esta inversión puede perfectamente ser financiada con un crédito de largo plazo. referente al ejemplo de la producción de fardos.000) (Cuadro VI. por lo tanto.267 recuperados el mes 10? La respuesta es muy simple. Para el ejemplo anterior se consideró que las ventas se realizan al contado.

000 60 2 8. agroempresa tributa por renta efectiva Este flujo corresponde al que recibirá el inversionista de la agroempresa para evaluar la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto.029 3.975 -200 -700 -3. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria).800 -2.TOPICO VI operaciones propias del Proyecto de Inversión Agropecuario.000 -60 655 -1 1 1 544 3. y las salidas de operación se originan por la operación general del cultivo reflejada en compra de insumos. Luego. llamado flujo de financiamiento. Ver Punto 1. a partir del flujo proyecto puro se puede cons- truir un nuevo flujo de caja. Otro motivo por el que se producen estos movimientos en el flujo son las inversiones y desinversiones que se realizan en los distintos periodos.565 -266 1.000 Construcciones -3.267 53.800 -200 -700 -3.2.11. como se explica a continuación: ( a ) En este ejemplo se ha considerado un horizonte de evaluación de seis años.000 -60 915 -156 759 3.000 Capital de trabajo -4. En el ejemplo de producción de fardos. Las empresas agrícolas gozan de un beneficio tributario que consiste en la posibilidad de elegir si desean tributar por ingresos y egresos efectivos. El objetivo de realizar este flujo de caja es evaluar a partir de él la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto. Cuadro VI.000 UTM están obligadas a tributar por renta efectiva a partir del año siguiente.000 60 4.000 60 6 7.156 3. los ingresos de operación provienen de la venta de alfalfa. El flujo corresponde al proyecto de producción de forraje y su elaboración está hecha desde esa perspectiva. gastos de segado y enfardadura.100 -2.1 10 -189 921 3. mientras que las desinversiones corresponden a la venta de activos fijos que la empresa pueda realizar y que no corresponden a las operaciones normales del proyecto.000 Maquinaria -30.1.000 60 Años 3 8. . independiente de la fuente de financiamiento que se requiera.000 -2.000 60 4 7. La opción que la agroempresa elija afecta el flujo de caja. conocido como renta efectiva y determinada mediante contabilidad completa. según el caso que corresponda.985 establece que una empresa agrícola cuyas ventas brutas anuales sean iguales o superiores a 8.500 -2. que son representados en el flujo proyecto puro.565 -266 1.819 61.500 -2. primero se deben estimar aquellos flujos propios del negocio.981 356 Sin embargo.299 3. por reemplazo. Es claro que las inversiones representan salidas de caja para el proyecto.027 4. esto considerando que las praderas son productivas aproximadamente por ese periodo.500 -2. o por renta presunta8 . con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) ÍTEM 0 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30. Este flujo puede considerar el régimen tributario de renta presunta o de renta efectiva. Este flujo.000 -60 1. la Ley 18. sin importar el origen de los fondos de inversión. si la empresa que produce fardos tiene planeado vender un tractor. incluyendo los ingresos y egresos originados por la forma específica de financiamiento del proyecto.267 8 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile 1 8.000 60 5 7.089 4. También las sociedades anónimas y las empresas relacionadas están obligadas a hacerlo.359 4.625 -200 -700 -3. este acto originará una entrada de caja no operacional.000 -60 1.000 -60 1.267 Valor final de rescate de los activos físicos Flujo de Caja -67.485 -200 -700 -3. no sólo en su valor sino también en la forma cómo éste se compone. Flujo de proyecto puro El formulador-evaluador de proyectos debe tener siempre en cuenta que los impuestos gubernamentales son determinantes a la hora de estimar y proyectar los flujos de caja. Para efectos de estructurar los flujos necesarios para llevar a cabo una evaluación de proyecto. Por ejemplo.240 -21 1 1. etc.359 3.975 -200 -700 -3.730 -200 -700 -3. Flujo de caja proyecto puro. El siguiente ejemplo muestra como se estructura el flujo cuando la efectiva.000 -60 1. mano de obra.299 3. «El Impuesto a la Renta». debe ser construido para completar el estudio financiero del proyecto.

El 17% rige a partir del año 2004. se estiman como un 35% de las ventas por consideraciones técnicas. construcciones. arroja los montos. muestra cómo se calcula el valor de rescate de los activos. la depreciación debe ser sumada a la utilidad después de impuesto para que el flujo muestre los movimientos efectivos de caja. obteniendo así una depreciación fija cada año Depreciación Anual= (valor Inicial del Activo-Valor del mercado final del activo) Años de vida útil ( f ) Los ítemes terrenos. de las ventas que se obtendrán en los periodos. por la cantidad de años que dura su vida productiva. Esta cifra es la base para calcular el impuesto a pagar o el ahorro de impuesto. 357 . La ganancia o pérdida se obtiene restando el valor libro al valor de mercado final. Cabe hacer notar que cualquier método de depreciación conduce al mismo resultado final de depreciar el activo y provocar el mismo ahorro tributario. correspondiente a la tasa impositiva a la ganancia o pérdida. La metodología de cálculo más común es la depreciación lineal. Hasta el 2001 la tasa impositiva fue de 15%. A pesar de que la depreciación no significa una salida efectiva de caja. entendido como un estudio que incorpora las mejores estrategias para la penetración de los productos en el mercado. Sección B. el flujo del proyecto puro (sin considerar la fuente de financiamiento) se estructura de la siguiente manera: El flujo de caja de Una forma alternativa para depreciar es el método de depreciación acelerada. correspondiendo a la entrada de caja que se obtendrá por la venta final de los distintos activos.2.12. del Tópico II (Contabilidad de Gestión Agropecuaria). en dinero. «Contabilización de Operaciones». 9 10 un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. «El Impuesto a la Renta». el Servicio de Impuestos Internos (SII) permite descontarla de la renta imponible y. que consiste en aplicar una mayor depreciación durante los primeros años para depreciar muy poco al final. maquinarias y capital de trabajo corresponden a las inversiones antes de la puesta en marcha del proyecto. o por el ahorro de impuestos al haber pérdidas en la venta de los activos. Los M$ 53. producto de su uso o por el paso del tiempo. para este ejemplo. ( c ) Los gastos de administración corresponden a los honorarios de quien administrará el negocio durante los meses de actividad. la que consiste en dividir el valor inicial del activo menos su valor de rescate. El Cuadro VI. No obstante. Ver Punto 1.6. figurando con signo positivo el año 6. el que se obtiene aplicando el 17%. ( g ) El capital de trabajo que se incorpora en el año 0 se recupera al finalizar el proyecto. Los costos variables. El cálculo del valor de rescate debe tomar en cuenta los impuestos en que se incurren por la realización de ganancias. ( h ) El valor de rescate o residual corresponde a los ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. o residual.1. que decretó el aumento gradual del impuesto a las utilidades de las empresas de un 15% a un 17% en tres años. pues representan salidas de caja. Los tres primeros ítemes corresponden a los flujos de operación del negocio. Suponiendo que en el ejemplo se paga el impuesto de primera categoría sobre la base de una renta presunta. El valor neto de rescate es la diferencia entre el valor de mercado final y el impuesto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias ( b ) Un estudio estratégico de mercado. debe ser considerada en la construcción del flujo para efectuar el cálculo del impuesto a pagar.753. con la diferencia que para el caso de depreciación acelerada se produce mayor ahorro al principio. ( e ) En el caso de la tributación efectiva. por lo tanto. Para efectos tributarios es posible aplicar algunas formas mediante las cuales se deprecian los activos9 . el impuesto a la renta de las empresas aplicado en Chile corresponde al 17%10 . Los costos fijos representan básicamente mano de obra por labores de preparación de suelo y mantención del cultivo. Luego se calcula la utilidad neta al restar el pago de impuestos.2. ( d ) La depreciación refleja el desgaste que se produce en los activos. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). Ver Punto 1. por eso aparecen en el periodo cero y con signo negativo. El valor de rescate se obtiene a partir de la base de depreciación menos la depreciación acumulada. y se aplica tanto a las maquinarias como a las construcciones.361 corresponden a la suma de los tres valores y aparecen el año seis en el flujo de caja. la que se modificó durante ese año por la Ley 19.

500 -2. sobre la que se aplica el porcentaje correspondiente al impuesto de primera categoría.960 900 3.000 12.13.000 2.8 1.000. Flujo de caja del proyecto puro con tributación en primera categoría por renta presunta Años 3 8.000 3.156 3 . en el año 6.000 30.730 -200 -700 -340 5 7.000 Cuadro VI. de los activos de la agroempresa (M$) ÍTEM Terrenos Construcciones Maquinaria Flujo por valor de rescate Valor de mercado final Valor inicial Base de depreciación Valor libro Impuestos (o ahorro de impuestos) Valor neto de rescate Flujo de caja neto por valor de rescate 42.000 -4.156 54. De esta manera. El monto de la inversión total cubierto por deuda es una decisión que debe tomar el inversionista asesorado por el consultor que evalúa el proyecto.975 -200 -700 -340 4 7 .798 -67.285 3. Para determinar el impuesto a pagar se estima una renta equivalente al 10% de los bienes agrícolas.000 33.975 -200 -700 -340 ÍT E M Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Impuesto a pagar (17%) Terreno Construcciones Maquinaria Capital de trabajo Valor final de rescate de los Activos fsicos Flujo de caja 0 1 8.285 4. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento.800 -200 -700 -340 2 8.000 0 30.267 53. el flujo de financiamiento del proyecto de producción de forraje. Sin embargo. por ejemplo pago de intereses por deu- 358 Programa Gestión Agropecuaria .040 39.960 4.000 44.TOPICO VI Cuadro VI.260 1.453. representan una salida de caja.000 2. éstos no se vuelven a sumar pues.744 Ganancia (pérdida) por venta de activo fijo 12.12. se estructura como se muestra en el Cuadro VI. Valor de rescate.500 -2. en el caso de renta efectiva. Es importante considerar que los pagos de intereses pueden ser utilizados para descontar impuestos. Las operaciones financieras implican una serie de entradas y salidas de caja.1 4.100 -2.000 -3.740 -295.625 -200 -700 -340 6 7 .500 -2. pero más que eso.267 3.267 4.640 -1. En este flujo es posible observar que la inversión necesaria en el proyecto es financiada en un 25% por un préstamo equivalente a M$ 13.000 0 0 12.000 53.900 63.4. desde el punto de vista del inversionista.196 12.830 En el ejemplo se consideró un avalúo fiscal del bien raíz agrícola de M$ 20.800 -2. Flujo de proyecto financiado Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera.000 -2.640 10.000 30.000 30.485 -200 -700 -340 -30. 6 3 5 60.000 -30. Fundación Chile das o los intereses percibidos por inversiones financieras.

735.9 Amortización 1.000 60 2 8.0 2.1 Cuota anual 2.000 60 3 8.7 9.0 2.267 53.735.313.9 2. a 6 años y a una tasa de interés del 6% anual.720 -2. La expresión matemática que denota el pago de una cuota fija es la siguiente: cuota= 1 (1+r)1 + VA 1 (1+r)2 +…+ 1 (1+r)n donde.480.000 60 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Pago de intereses UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30.9 2.500 -2.8 301.000 -60 -301 614 -104 510 3.000 Capital de trabajo -4.435.14.15.800 -2.735.297 .975 -200 -700 -3.000 -60 -439 671 -1 14 557 3.453. Esta es una de las formas de pactar los pagos de intereses y amortizaciones.524.4 1 1.1 5.735.167 1.730 -200 -700 -3.297 1.000 -60 -692 874 -148 725 3.581 1.320 -2.581.2 7 .735.524.1 2.000 -2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) Años Ítems 0 1 8.016. muestra el cálculo de los pagos de intereses y amortizaciones del préstamo adquirido.167 .000 Maquinaria -30.8 438. Amortizaciones e intereses adquiridos por la agroempresa (M$) Año 1 2 3 4 5 6 Saldo inicial 13.317 Cuadro VI.435 -2.9 2.135 58.1 0.000 Construcciones -3.800 -200 -700 -3.000 60 5 7.5 568.156 -1.1 Saldo insoluto 1 1.267 Valor final de rescate de los activos físicos Préstamo 13.000 -60 -569 996 -169 827 3. Flujo de financiamiento.313.1 5.9 2.0 2.1 2. Este ejemplo se trata de un préstamo con pago de una cuota fija.016.7 9.9 2.581.928.4 2. V A = monto del crédito o valor actual r = tasa de interés (6%) n = número del último periodo de pago (en este ejemplo es 6) 359 .581.2 7 .100 -2.000 -60 -155 500 -85 415 3.7 2.625 -200 -700 -3.500 -2.000 -60 -807 433 -74 359 3.491 -2.480.500 -2.000 60 6 7.044 1.975 -200 -700 -3.2 691.929 1.9 Intereses 807.044.453 Amortización de la deuda Flujo de Caja -53.814 4.15.485 -200 -700 -3.0 154.0 El Cuadro VI.000 60 4 7.735. y su estructura depende del acuerdo a que se llegue con la institución que prestará los recursos.741 -2.

Ft representará un flujo en el periodo t.735. Así.1)=1 10 Es decir.. Este proceso se conoce como llevar flujos actuales a valor futuro y se calcula con la siguiente fórmula: VF=VA*(1+r)t donde: V F = valor futuro V A = valor presente r = tasa de interés t = número del período 360 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Si el costo del dinero es una tasa de interés de 10%. en cada periodo se calcula el interés sobre el valor que aún no ha sido amortizado hasta la fecha... el dinero posee un mercado específico. hortalizas y todos aquellos productos que son generados por la agricultura. el flujo actual se convertirá el próximo periodo en: 1. otras organizaciones del sector.06) 0. Para la persona que realiza el préstamo representa un costo pues no podrá utilizarlo hoy y deberá postergar su uso para el futuro. Cuando se solicita un préstamo los individuos se convierten en demandantes o. la tasa de interés representa tanto para quien pide prestado como para quien presta el costo de llevar dinero de un tiempo a otro. incorporándose en el sexto año el valor de rescate y la recuperación del capital de trabajo. se recuperan los 100 y se recibe un pago de 10 por postergar su uso.453. como oferentes cuando se deposita este dinero en alguna institución. La tasa de interés se expresa en porcentaje y se denota como r .. y se desea sacrificar su uso inmediato invirtiéndolos para obtener un beneficio en el próximo periodo.5.n. de manera inversa.06 =2. caso se hará más costoso adquirir el dinero. El evaluador debe darse cuenta que los dueños del proyecto son demandantes de dinero.. Al igual que las manzanas. y el banco que prestará el dinero es el oferente. 3. Esta tasa se puede analizar desde el punto de vista de quien presta el dinero y de quien lo recibe. En la medida que existan más proyectos. pues muchos competirán por él. haciendo incluso que la oferta no satisfaga completamente esa demanda.. el dinero fluye desde quienes desean prestarlo hacia quienes lo necesitan para invertirlo en sus proyectos. 2. a los periodos futuros. se obtiene el flujo de caja del inversionista en cada año. Esta misma función la cumplen los bancos. En otros términos. Para ello... Por lo tanto. Cuando se solicita un préstamo se tendrá que pagar algo a cambio de usar ese dinero. Ejemplo 1 Se denota como 0 al periodo actual y como 1. ¿Cuál es y cómo se determina el precio del dinero? ¿Cuál es la importancia y relación de esto en la valoración de proyectos de inversión agropecuarios? A continuación se entregan respuestas a estas interrogantes.9 (1+0. a menos que alguna persona sienta bienestar al coleccionarlo. Mediante los siguientes ejemplos se verá el funcionamiento del traspaso intertemporal del dinero. la tasa de interés representa el costo de tener en el presente un flujo de dinero que se devolverá mañana. Luego.TOPICO VI La cuota también puede ser calculada de la siguiente forma: C=M e. empresas.4 (1+0. Se tienen F0 (valor actual) = 100 pesos. donde t = 1. habrá más demanda de dinero. etc. lo que se define como el costo del dinero o tasa de interés.06) 6 -1 6 Este cuadro se construye determinando la parte de la cuota que corresponde al pago de intereses y la parte que corresponde a amortización. En este F1=100*(1+0. donde C M r t r(1+r) 2 2 (1+r)-1 = valor de la cuota = monto del crédito = tasa de interés (6%) = número de periodos (6) Reemplazando en el ejemplo anterior tenemos: c =13. Todos los individuos pueden ser demandantes u oferentes de dinero.3 Conceptos de matemática financiera El valor del dinero en el tiempo El dinero representa un medio de cambio y no un bien para disfrutarlo. 2.

1)=100 F 2 =100*(1+0.566 F n =F o(1+r) n F 1 =100*(1+0. Ejemplo 3 Si se invierte F0 =100 de hoy a una tasa de r = 10% por periodo.1) 3 (1+0.1) (1+0. Por ejemplo.132+68.1*100=110 F 2 =110+0. por lo que en primer término se debe actualizar. en los Anexos del Tópico).1*100=130 F 4 =130+0.9090. si hoy tenemos un flujo de F0 =100 y la tasa de interés continúa siendo de 10% para cada periodo. por lo tanto no se puede sumar.1*100=120 F 3 =120+0.1) =146. remuneraciones que se percibirán en los seis periodos siguientes. en función de ese flujo el individuo actualmente se puede endeudar en: 4 -1 (-1 .. los flujos obtenidos al aplicar interés compuesto son: VA=90.092+56.+ + (1+r) 2 (1+r) n (1+r) ( ( VA=F* 361 .447=435. Ejemplo 4 Ahora si se piensa que se recibirá F7 = 100 en 7 periodos más y si la tasa de interés sigue siendo r =10% por periodo. Estos serán presentados a continuación aunque en la actualidad los computadores pueden calcular valores actuales (ver Punto 4.1) 7 = 51. En general el valor actual de n flujos futuros es: VA= F F F +.1) F n=F o(1+rn) F 1 =100+0. Esto es llamado anualidad y el valor actual se puede calcular como: VA= F (1+r) + F (1+r) 2 +…+ F (1+r)n (1+r)n -1 (1+r)n r VA= F4=100(1+0. … A esto se le llama perpetuidad y su valor actual se puede calcular de la siguiente forma: VA= F (1+r) + F +…… (1+r)2 + F (1+r)n +…= F r F0= = 90. En adelante se trabajará sólo con éste. VF (1+r) t Hay casos particulares en los que este cálculo puede resultar más simple.1) 3 =133. El interés simple consiste en aplicar en cada periodo el interés sólo sobre el monto inicial.1) 4 (1+0.1)4=146.1 F 4=100*(1+0. 1 F6 = 1 se puede pensar que éstos reflejan las 10. considerando su costo en el tiempo: 120 VA= 100 + 120 + 125 + 110 + 125 + 6 (1+0. F2 = 120.1) 5 (1+0. Se puede generalizar esto para cualquier periodo futuro. dado que: VA= Estos ejemplos muestran la operatoria para llevar flujos actuales al periodo siguiente y explicitan la metodología de traer flujos del periodo siguiente al periodo actual.((1+r) r r n Tipos de interés Existen dos formas de aplicar las tasas de interés: simple y compuesta.Cuando los flujos en cada periodo son iguales y se repiten hasta el infinito.41 . F3 = 120. F. F5 = 10. en el cuarto periodo se tendrá: .3158 Ejemplo 5 Si se consideran los siguientes flujos en los periodos futuros: F1 = 100. F.1) . Siguiendo con el ejemplo anterior.1) 2 =121 F 3 =100*(1+0.645+75. ..41 Se observa que los dos resultados no son iguales.Cuando los flujos se repiten por una cantidad finita de n años. F4 = 125. podemos endeudarnos hoy comprometiéndonos para pagar con F1 una vez transcurrido ese tiempo. Al aplicar un interés simple obtenemos para los cuatro primeros periodos los siguientes flujos: F0= (100) (1+0. Esta cifra corresponde al valor actual de la serie de flujos futuros.301+62. A continuación se presentan todos estos valores actualizados. el interés compuesto se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses ganados hasta esa fecha. como muestra ve a continuación en ejemplos siguientes.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Ejemplo 2 Si se piensa que recibiremos un flujo de F1 = 100 el próximo periodo (valor futuro). ¿A cuánto corresponde todo ese dinero en el presente? Ya se sabe que el dinero no es gratis.909+82. El monto que se puede pedir prestado a cambio del pago de F1 en el futuro es: (100) (1+0.1*100=140 Por otra parte.1) 2 (1+0. El más utilizado y el que mejor explica el valor del dinero en el tiempo es el interés compuesto.1.

Éste pretende analizar las inversiones de largo plazo y las alternativas de financiamiento. 1. por ejemplo 5 o 6 años. los gastos por pago de cuentas de electricidad no pueden ser atribuidos directamente a cada fardo de alfalfa producido. Éste mostraría la planificación integral de las ventas para todos los trimestres y serviría para controlar si las ventas reales son comparables a las planificadas.5 Impacto de la financiación en la valoración del proyecto • Presupuestos de producción: Éste reflejará la producción planeada para cada trimestre. con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en la suerte futura del proyecto.4 Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto Los consumidores de los productos finales de un Proyecto de Inversión Agropecuario están interesados en la calidad y los precios de estos productos.5. de ingresos de capitales y pagos financieros.5. los bancos que harán los préstamos. Entre los informes que se debieran preparar se encuentran los siguientes: • Presupuesto de ventas: Por las características de los Proyectos de Inversión Agropecuarios. lo más apropiado sería presentar un presupuesto trimestral de ventas del año (la planificación mensual no tiene mucho sentido dado que los procesos de producción y ventas se concentran en sólo algunos meses). se debe considerar y evaluar también los costos que significa estar excesivamente endeudados. hay muchas personas para las cuales el proyecto no puede ser una caja negra. Además. planificar financieramente ayudará a implementar el conjunto de objetivos estratégicos que serán la preocupación de los gerentes y demás empleados. • Presupuesto de insumos y materiales: Muestra el periodo y los montos en que se incurre por la adquisición de insumos y materiales. se confeccionan los balances y los estados de resultados proyectados. se debe confeccionar el presupuesto del flujo del proyecto que posteriormente es utilizado para la evaluación económica del proyecto. los gerentes del proyecto y. Esto entrega un beneficio tributario que hace subir el valor de los proyectos. Sin embargo. luego deben ser atribuidos de forma indirecta. Al suponer que las empresas no pagan impuestos. Éste se detalla en forma trimestral y sirve para ver la viabilidad financiera del proyecto. Se analiza si la tesorería neta acumulada es positiva en cada trimestre del año. Es necesario hacer notar que la forma en cómo se financia el proyecto no es irrelevante en la evaluación. El informe relevante es el presupuesto de capital que presenta en forma ordenada todas las inversiones del proyecto y la fuente de donde provienen los recursos. la estructura de financiamiento. Entre estas personas se encuentran los inversionistas. por último. • Presupuesto de mano de obra: Planifica para cada trimestre el uso de la mano de obra a emplear en las actividades productivas de la agroempresa. Por último. • Presupuesto de gastos generales: Existen gastos que difícilmente pueden ser atribuidos a una unidad de bien producido. Planificar financieramente un proyecto agrícola significa presentar en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como de financiamiento. A ellos poco les interesa el funcionamiento interno del proyecto. Planificación financiera de corto plazo La planificación financiera de corto plazo tiene un horizonte máximo de un año. es decir. En la medida que el proyecto se financia con más deuda. luego la deuda puede ser utilizada como escudo de protección ante el pago de impuestos. es decir. Sin embargo.TOPICO VI 1. Por ejemplo. El objetivo es planificar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar los compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo son favorables para las pretensiones del proyecto. el pago de los intereses generados por esa deuda es descontado de impuestos. la forma en cómo se financian los proyectos. Además. si el proyecto presenta problemas de recursos en algún periodo considerado para la evaluación. • Presupuesto de tesorería: Muestra los ingresos y egresos efectivos de caja por conceptos de operación. Fundación Chile Planificación de largo plazo Se planifican los eventos que tienen un horizonte más largo. sólo determina cómo 362 Programa Gestión Agropecuaria .

.5 (ver Cuadro VI. Sin embargo. desde el punto de vista económico. 100% con deuda. VAN=-1+ donde. indica que el proyecto deber 1.. Se entiende por costo de oportunidad la rentabilidad que deja de ganar el capital por no ser dirigido a un proyecto alternativo de riesgo similar..1 Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios La evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios consiste. Este flujo significa para el evaluador toda la información necesaria para realizar la toma de decisión. De lo contrario. A continuación se presentan las principales metodologías de evaluación: (a) Valor Actual Neto (VAN) Para obtener este indicador se suman todos los flujos proyectados del Proyecto de Inversión Agropecuario durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. Para efectuar esta evaluación económica existen algunas técnicas y criterios muy útiles que están ampliamente difundidos en la literatura. Es posible que se den situaciones en que un proyecto financiado 100% con capital propio sea poco atractivo. puede ser descontado en el flujo que permite el cálculo del monto que se deberá pagar en impuestos. Por ley. es fundamental que esos escenarios se ajusten lo más posible a la realidad. si el VAN resulta negativo...14. En esta simulación están englobados los escenarios que se estiman sean los más factibles. se debe rechazar la realización del proyecto.n) El criterio de selección de proyectos es el siguiente: Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el VAN sea igual o superior a cero. es decir. Una parte irá para los acreedores a través de los intereses y otra a los inversionistas a través de los dividendos. Las teorías muestran claramente que además de efectos de repartición de los flujos. por ser negativo. debiendo en primer término actualizarlos... Esto hace que el pago de intereses presente cierto atractivo para descontar el pago de impuestos. Si en el ejemplo analizado en el Punto 1.133 el yecto r0= 10%. Luego.. no se pueden sumar los flujos del proyecto pues éstos corresponden a distintos tiempos. no se produce ningún efecto sobre el valor total de los proyectos. Un análisis más detallado de los factores que influyen en su determinación se entrega en el 1.) se usa como tasa de descuento del pro. El estudio de la factibilidad económica de un proyecto se refiere a investigar si los ingresos netos —generados por los activos en que se ha invertido durante el periodo total que abarca el estudio del proyecto— son mayores que la inversión inicial realizada. Al utilizar este criterio se está evaluando si el inversionista se hará o no más rico al llevar a cabo el proyecto. Un proyecto vale lo mismo si este se financia 100% con capital propio.. en utili- 363 . u otra combinación intermedia. A través de un flujo de caja proyectado. pues el VAN es una medida del aporte de riqueza que hará el proyecto al patrimonio del inversionista. En el Cuadro VI. se puede ver cómo se incorporan los pagos de intereses en el cálculo de los flujos cuando una empresa enfrenta impuestos por renta efectiva. producto de deuda. Se define como VAN del Proyecto de Inversión Agropecuario a la siguiente expresión: F 2 +.. se obtiene un VAN de M$ –17 que.. 2.. Sin embargo. debido a la mayor protección frente al pago de impuestos.6.2. Este hecho acrecienta el valor de la empresa.. la conclusión anterior se ve alterada. el pago de intereses. Esta tasa de descuento se denota por r 0 y se define como la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.+ F n F1 + (1+r 0 ) n (1+r 0 ) 2 (1+r 0 ) 1. en el capítulo anterior se demostró que el dinero tiene un valor distinto dependiendo del tiempo en que éste se recibe. zar la información resumida en el flujo de caja proyectado y decidir la realización o no del proyecto. si se evalúa con 100% de deuda su valor podría ser significativamente positivo.6.. La óptima determinación de la tasa de descuento es fundamental para el análisis del VAN. I representa la inversión inicial del proyecto F t son los flujos de caja del proyecto en el periodo t (t = 1. Al existir el impuesto a las empresas. 3.. se presenta la información relevante en forma ordenada y resumida.6 EVALUACIÓN DEL PROYECTO La planificación financiera estudiada corresponde a la representación que el evaluador tiene del futuro del proyecto. lo que representa el costo de oportunidad del proyecto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias serán repartidos los flujos. Para obtener una buena herramienta de decisión.. El punto clave es saber qué tasa se debe utilizar para descontar los flujos de caja. que presente un VAN negativo.16..

981 3.1 1.460-50. Actualmente es posible calcular el VAN de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico).027 NOTA: extractado del Cuadro VI. entonces se debe rechazar su ejecución.981 3. 364 .267 4.368 En el caso que los flujos sean iguales y por una cantidad finita de periodos.819 61.178 -58. se recuperará la inversión inicial.659 14. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67.1 1.359 4.TOPICO VI (c) P e r í o d o d e R e c u p e r a c i ó n del Capital (PRK) El método consiste en determinar el periodo en el cual.359 3. La metodología para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la cual el VAN se iguala a cero.17. Si la TIR es mayor que la tasa exigida se acepta la realización del proyecto.267 -63. VAN=-I+F* ((1+r) -1) ((1+r) r ) n n (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR representa la rentabilidad del proyecto.027 Flujo de Caja Acumulado -67. pues sólo en ese periodo se recupera la inversión inicial total (ver Cuadro VI. Cuadro VI. Si se considera que la tasa exigida para este tipo de proyecto es de 10%.359 3. Flujo de caja y flujo de caja acumulado del proyecto puro. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$). En el ejemplo del proyecto de producción de fardos.819-54.089 4.089 4. Para el ejemplo del Punto 1.).17 basado en el Cuadro VI. el cálculo del VAN se reduce a: Se debe determinar cuál es el periodo máximo que el inversionista está dispuesto a esperar para la recuperación de la inversión. si se considera que el periodo máximo de espera para un proyecto de producción de fardos es 4 años. El problema es que la determinación de este periodo máximo es muy subjetiva. este Proyecto de Inversión Agropecuario no debiera ser aceptado pues su periodo de recuperación es de seis años. la TIR es 3.8%. Programa Gestión Agropecuaria El criterio de aceptación o rechazo consiste en comparar esta tasa con la tasa exigida como retorno mínimo para el proyecto. Luego el criterio para seleccionar Proyectos de Inversión Agropecuarios es: Aceptar aquellos proyectos cuyo periodo de recuperación sea menor al establecido como máximo. de lo contrario éste se rechaza. Fundación Chile Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual o superior a cero. Cuando los flujos son iguales y a perpetuidad el cálculo del VAN se simplifica enormemente reduciéndose a la siguiente fórmula: VAN= -I+F 1 r Cuadro VI. determinar ro tal que: VAN=-I+ F1 (1+r0) + F2 Fn n +…………… =0 (1+r0)2 + (1+r0)n 0 La tasa obtenida al resolver esta ecuación corresponde a la Tasa Interna de Retorno y se denota como TIR.267 4. ser rechazado. Por ejemplo. mediante las operaciones del proyecto. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67. pues depende de lo que el evaluador estime conveniente. actualmente es posible calcular el TIR de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico). Flujo de caja proyecto puro. el periodo de recuperación se produce en el sexto año. es decir. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).819 61. Al igual que el cálculo del VAN.5.359 4.479 -46.16.

Este método considera el largo de vida de la inversión y el costo del capital. Al guiarse por el método de recuperación del capital.267 34 VA 50. Para obtener el VA se utiliza la fórmula presentada para el cálculo del valor presente neto (VAN) sólo que no se descuenta la inversión inicial realizada. los cuales no dejan de ser relevantes. situación en el que el análisis de la TIR falla.968. Ejemplo 1 Considérese tres proyectos de inversión agropecuarios: hortícola (H). sobre todo para el proyecto P.000 -8.133 (usando una tasa de des- Cuadro VI. Las técnicas más difundidas y utilizadas para evaluar proyectos son: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR). Por el hecho de utilizar el PRK se ha hecho caso omiso de los flujos del tercer periodo. frutícola (F) y pecuario (P).000 4.75 = 67 .87 149.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Por la facilidad del cálculo.44 13.134. de la Tasa Interna de Retorno y del Índice Beneficio/Costo con la técnica del VAN por separado.000 200. Si para el ejemplo de los fardos se calculó un VAN de M$ -17 . mientras que método del Periodo de Recuperación del Capital (PRK) es poco utilizado. Flujo de caja de tres proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) Proyecto H F P Inversión inicial -8. .267 I Como este valor es menor que 1.000 F3 20. cuyos flujos se presentan en el Cuadro VI. el proyecto debiera ser rechazado. Puede ser útil también cuando se analizan proyectos en áreas donde existe gran riesgo por obsolescencia debido a un rápido cambio tecnológico.000 -8. De esta forma se demuestra la superioridad de la técnica del VAN sobre el PRK como instrumento para seleccionar proyectos. el que considera el valor de los flujos anuales en forma descontada.000 8. se puede plantear un período de recuperación descontado.1 1 365 . ( d ) Índice Beneficio-Costo (BC) Este índice se obtiene realizando el cuociente entre el valor presente de los flujos (VA) y la inversión inicial (I). sino que sólo como un indicador de tipo secundario. Para el caso de inversiones con flujos de beneficios netos de igual monto. luego el VA es de M$ 50.000 20. En los siguientes ejemplos se compara el método del Periodo de Recuperación.18. es decir.1 =0. se observa que los tres proyectos son aceptables. Se calcula como: BC= VA I donde VA representa el valor actual de los flujos netos descontados a la tasa de descuento. Al utilizar la técnica del VAN se puede observar que el proyecto P es la mejor alternativa. cuento de 10%) y la inversión inicial corresponde a M$ 67 .637 . que algunos son negativos.205.000 PRK 2 2 2 VAN (10%) 13. con recursos financieros limitados y desean eliminar rápidamente aquellos proyectos de maduración tardía. Un problema con la TIR es que estimarla en algunos casos significa resolver un sistema que podría entregar múltiples soluciones. no se recomienda usarlo como criterio de decisión de inversiones. este método es útil para empresas que disponen de muchas alternativas de inversión.000 4. Esta situación se puede dar en proyectos donde hay re-inversiones y los flujos alternan de signo.000 F2 4.000 F1 4.1 8. como el PRK no considera la medición de los beneficios totales del proyecto. Sin embargo. El criterio de selección consiste en aceptar aquellos proyectos que presentan un índice beneficio-costo mayor que 1. transformándose en una regla de decisión similar al valor actual de los beneficios netos.

19.09 -12. Para el caso específico de un proyecto agrícola.000 32. Si se debe decidir entre realizar el proyecto hortícola (H) o frutícola (F). los dos proyectos son ejecutables.2 Fundación Chile Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios Determinación de la Tasa de Descuento El concepto que hay detrás de la tasa de descuento corresponde a la exigencia que se debe imponer a un determinado proyecto respecto de su rentabilidad.000 TIR 100% 52% VAN (10%) 6.909. Una de las técnicas más difundidas y utilizadas para el cálculo de la tasa de descuento de un proyecto se presenta a continuación: 1.45 8. la disponibilidad de agua de riego. haciendo que los flujos proyectados sean inciertos. como se ha dicho. Según el índice B/C. entre otras. El evaluador debe considerar los aspectos referidos a la certeza con que se podrían obtener los flujos proyectados. Esta tasa es la utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN.36 1.000 8. existen factores que generan riesgo en el proyecto. pues éste representa de mejor manera el aporte de riqueza que hace el proyecto al inversionista.09 -4. El siguiente ejemplo muestra una de las debilidades del índice beneficio/costo. De esta manera.27 12.909.727 .TOPICO VI Cuadro VI.545. los mercados en que están inmersos los proyectos agrícolas son muy informales y volátiles. la oferta de mano de obra. los que pueden causar graves daños a los niveles de producción agrícola. Además. La decisión debiera estar enfocada a considerar el resultado del VAN. La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. Cuando se piensa en la tasa que se exigirá a un Proyecto de Inversión Agropecuario se deben considerar los riesgos a que el agricultor se puede ver expuesto al realizar este tipo de proyectos. También es la tasa que se utiliza para comparar la TIR y decidir la realización del proyecto.91 Cuadro VI.27 Proyecto H F Inversión inicial -8. los resultados de la TIR nos indicarían que el proyecto H es más conveniente que el proyecto F.000 -14. varía dependiendo de su naturaleza. La obtención del grado de certeza depende de muchas variables.727. Sin embargo.59 VAN (10%) 2.19.000 F1 Índice B/C 1. el cálculo de la tasa de descuento debe buscar la forma de incorporar el riesgo al proyecto que.000 -21. Sin embargo. muestra otro de los inconvenientes que pueden aparecer al utilizar la TIR. definiendo la preferencia de ejecución. se encuentran los eventuales riesgos de plagas y enfermedades.000 Ejemplo 2 El Cuadro VI. etc. la técnica del VAN indica que H sería superior a F. Comparación de la TIR y el VAN en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) F1 16. Comparación de VAN y B/C en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) VA (flujos de caja) al 10% 10.6. Asimismo. Programa Gestión Agropecuaria r 0 =r ƒ +β*(r m + r ƒ ) 366 . entre las que están la naturaleza del proyecto a evaluar y las características de los mercados en que está inmerso.090.000 Proyecto H F Inversión -8.20. Entre éstos se encuentran: el clima. pues en ambos la razón es mayor que 1. el VAN sugiere que se debe realizar el proyecto H en vez del F.20. Ejemplo 3 Considere los proyectos presentados en la Cuadro VI.

Los flujos obtenidos en el Punto 1. Este indicador es el más utilizado como parámetro de referencia para comparar proyectos corregidos por riesgo. 367 . Como rentabilidad de mercado se puede utilizar la rentabilidad promedio del índice IGPA emitido por la bolsa de comercio y que se define como Índice General de Precios de Acciones. Riesgos de los proyectos. Un beta cercano a cero indica que el proyecto no presenta mayor sensibilidad a los cambios inesperados del mercado. Un Proyecto de Inversión Agropecuario. es necesario conocer de antemano qué tan dispersos estarán los verdaderos valores de los flujos de aquellos esperados por el evaluador. Como la evaluación de un Proyecto de Inversión Agropecuario es un ejercicio que involucra aspectos intertemporales. inflación. en su defecto. Esta tasa es utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN. de plagas y enfermedades. sirve para analizar qué se entiende por riesgo de un proyecto y qué debe ser considerado en el momento de calcular la tasa de descuento. de disminuciones drásticas en los precios de los productos. Un β mayor que uno (1) (β indica mayor sensibilidad del proyecto a las variaciones del mercado global y. Este riesgo proviene de dos fuentes bien identificadas: los riesgos propios de los proyectos agrícolas mencionados anteriormente y los riesgos del mercado. sin embargo lo que ocurre en la realidad es la incerteza de los flujos futuros. tipos de cambio. R i e s g o se define como la variación de los flujos del proyecto respecto al flujo esperado. están los riesgos de la economía mundial (recesión. El evaluador del proyecto debe estimar un valor esperado del flujo para cada periodo de evaluación. La idea que existe detrás de riesgo es la posibilidad de obtener pérdidas cuando se realiza un proyecto y. indicador del desempeño de las acciones bursátiles. aunque ésta no es una definición formal.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. de incumplimiento de contratos. En el siguiente punto se analizará en detalle cómo se determina el riesgo de los proyectos agropecuarios. pero esto queda invalidado si se presenta la posibilidad de salir del sector agropecuario e invertir en otros sectores.5 son la representación de lo que el evaluador espera obtener en cada La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el Proyecto. En el Anexo del Tópico se presenta la fórmula de cálculo del riesgo β. por último. está sometido a distintas clases de riesgos. Esto sería muy simple si los flujos futuros del proyecto se conocieran con exactitud en el momento en que se realiza el estudio. el verdadero desafío del evaluador es predecir los flujos futuros del proyecto. r 0 = tasa de descuento para el proyecto agrícola r f = tasa de interés libre de riesgo β = riesgo de mercado del proyecto r m = tasa de rentabilidad esperada del mercado Como tasa libre de riesgo el evaluador podrá tomar la tasa de interés de mercado de algún instrumento de renta fija a un año emitido por el Banco Central o. riesgos de no poder cumplir los compromisos financieros y. El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. se encuentran los climatológicos.). También se le conoce como riesgo beta (β) . Se podría pensar que un mejor parámetro para comparar debiera ser un indicador del sector agrícola. Estos valores esperados corresponden al promedio o esperanza matemática. como ya se mencionó. es más riesgoso. etc. Por ejemplo. Dada la incertidumbre predominante en el sector agrícola. El riesgo de variación del proyecto pretende ser representativo del riesgo total al que se ve expuesto un proyecto. emitida por el Banco Estado. periodo del proyecto. cuantificación y equivalencia de la certidumbre En el punto anterior se entregó la definición de tasa de descuento y se mencionó que ésta debía reflejar el riesgo en el que está inmerso el proyecto. por lo tanto.

Dado lo anterior. Sin embargo. Sin embargo. por ejemplo. en gran parte de los casos. Mientras más préstamo solicita una empresa. Igualmente. etc. que consiste en hallar el flujo que descontado a la tasa libre de riesgo r f nos entrega el mismo VA que el flujo del proyecto descontado a la tasa de descuento que incorpora el riesgo. por lo tanto.6. la forma de financiamiento del proyecto no sólo tiene efectos en la estructura del flujo de caja.5*4%=10% Esta fue la tasa de descuento utilizada para evaluar el proyecto del ejemplo del Punto 1. pero el evaluador debiera analizar esto en cada evaluación en particular. Por ejemplo. Como. Por ejemplo. 1. riesgo v/s sensibilidad Cuando el evaluador realiza su estimación de los flujos debe estar consciente que los supuestos que utiliza para dichas estimaciones no necesariamente son los que se darán en la realidad. Este método incorpora el riesgo en el flujo y no en la tasa de descuento. la estimación de beta es compleja. pues está sometido a su riesgo particular y. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de este parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. Aunque no resulta fácil obtener el beta. fitosanitarios. entonces usando el modelo presentado en este capítulo obtenemos la tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos de la siguiente forma: r 0 =r ƒ +β(r m .) pueden ser eliminados al realizar inversiones en distintos sectores de la economía. permite estudiar el im- 368 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . al estimar los ingresos del proyecto es necesario hacer algunos supuestos sobre los precios que prevalecerán en los mercados del producto sin tener seguridad que ése será el verdadero valor que tomará el parámetro precio. obteniendo una mayor diversificación. sino también en el riesgo beta. puede ser de mucha utilidad para el evaluador saber qué aspectos son los que influyen en el beta patrimonial de cada proyecto. Existe una alternativa para incorporar el riesgo en la valoración de los proyectos agropecuarios. Un aspecto importante a considerar es que muchos proyectos agropecuarios son cíclicos (sus ingresos y costos dependen fuertemente del estado del ciclo del negocio). estos son los riesgos que el evaluador debe considerar para la estimación de la tasa de descuento del proyecto. más aumenta un componente de riesgo adicional conocido como el riesgo de insolvencia financiera (por incapacidad de pago de los compromisos). por lo que suelen tener betas altos pues se hacen más sensibles ante cambios en el mercado global. lo que significa un mayor nivel de riesgo del proyecto. Para el caso de proyectos agropecuarios. lo que ha quedado de manifiesto en algunos proyectos que requieren altas inversiones en tecnología. el evaluador puede observar algunas características comunes dentro del sector agrícola que facilitan su estimación.5. el beta obtenido con la fórmula incorpora automáticamente el efecto de endeudamiento. Es decir. Si el proyecto agropecuario considera la posibilidad de exportar los bienes que produce. el sector agrícola es muy sensible a cambios en políticas cambiarias. la experiencia muestra que los proyectos con costos fijos altos también suelen tener elevados betas. el evaluador podría darse cuenta que éstos son muy sensibles a cambios en las condiciones económicas ya que cualquier crisis en la economía repercute en un deterioro un poco mayor en la agricultura. Éste corresponde al “flujo equivalente cierto”. los riesgos de mercado no son posibles de eliminar por la vía de la diversificación y. si la tasa de interés libre de riesgo rf es 4% y el premio que el mercado paga por el riesgo. Calcular el beta de un proyecto en forma precisa es imposible.TOPICO VI Cuando las empresas presentan niveles significativos de deuda.r ƒ )=4%+1.5. Cada proyecto agropecuario tiene un beta específico. Así también. se podría pensar que un beta apropiado para este tipo de proyectos podría ser de 1. Los riesgos propios de los proyectos agropecuarios (climatológicos. su beta se verá altamente influenciado por el tipo de cambio.3 Sensibilización del proyecto: fundamentos. el que se verá reflejado en un mayor beta de los inversionistas. definido como ( rm – rf ) es 4%.

Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de ese parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR.2%. Por ejemplo. El Cuadro VI. este no es un método alternativo al VAN sino más bien complementario. El análisis de sensibilidad permite obtener los nuevos flujos esperados si cambian las condiciones en ciertos parámetros. ya que se obtiene un VAN menor que cero y una TIR menor que la tasa exigida (10%). éstos representan los flujos esperados (esperanza matemática) dadas ciertas circunstancias. El riesgo está reflejado en la tasa de descuento.5. De la misma forma. No hay certeza que las situaciones anteriores se podrán repetir. Así. si el evaluador toma un escenario en donde el precio del producto es un 80% más alto. normal u optimista en muchas ocasiones se recurre a la experiencia de los evaluadores. se debe considerar la variación asociada a la disminución o al aumento de los costos directos. el proyecto resulta poco rentable pues se obtiene un VAN levemente superior a cero y la TIR resultante es levemente superior a la exigida.315.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias pacto sobre la valoración del proyecto considerando cambios en los parámetros relevantes. la sensibilización de los proyectos debe reflejar la relación entre las diferentes variables que interactúan entre sí.167 y TIR = 9. Por ejemplo. el precio de algún insumo. sin embargo. cuando se sensibiliza el volumen de producción que va a venta.2 bajo el título “Flujo de proyecto puro”).9%. es necesario cuidar que los grados de sensibilización sean factibles de aplicar para el proyecto que se está evaluando. Cuando se estiman los flujos para el cálculo del VAN. el proyecto resulta bastante más atractivo para los inversionistas desde el punto de vista económico. se puede analizar hasta qué punto se podría aceptar una caída en el precio de venta del bien que se produce. 369 . En este caso.1 muestra el cálculo de los flujos origi1. por lo tanto. este método resulta adecuado si lo que se busca es determinar hasta qué punto se puede tolerar valores de una variable que hagan fracasar el proyecto. cuando se sensibiliza un proyecto se deben considerar todas las variables que se encuentran relacionadas con el parámetro modificado. Ahora. etc. este análisis ayuda a los evaluadores a determinar qué factores son los que podrían hacer fracasar el proyecto. La principal limitante del análisis de sensibilidad es el grado de subjetividad cuando se establecen los posibles escenarios. El siguiente ejemplo corresponde a un análisis de sensibilización realizado para el proyecto de producción de forraje presentado en el Punto1. nales. Si se da la situación del tercer escenario. por lo tanto.81 TIR = 1 1. de modo tal que el proyecto aún resulte rentable. como el precio del producto. En general. En otros casos se analiza la evidencia histórica. no sería adecuado sensibilizar un proyecto a un aumento de producción del 100% si el nivel de capacidad e inversión considerada no da cuenta de ello. Para este caso los indicadores de evaluación entregan los siguientes resultados: VAN(10%) = M$ -17 .8. En caso de darse el segundo escenario. el aumento de las ventas por el mayor precio del producto produce un cambio en el costo asociado. De presentarse el primer escenario el proyecto no resultaría rentable para los inversionistas. el evaluador podría considerar posible que el precio del producto final sea 120% más alto que el considerado en el primer caso. Por lo tanto. revisando el comportamiento histórico de la variable a sensibilizar. En esta situación la evaluación del proyecto reporta los siguientes indicadores: VAN (10%) = M$ 5. Para el cálculo es importante recordar que en este ejemplo los costos variables se estiman como el 35% de las ventas (ver en el Punto 1. Por último.133 y TIR = 3. los indicadores de evaluación obtenidos son: VAN (10%) = M$ -2.5. para establecer qué se entenderá por escenario pesimista. Por ejemplo. para cierto nivel de precios del producto final. la mano de obra.

los plazos que utilizan los supermercados para pagar a los productores. el gasto en consumo de legumbres. Además. con una probabilidad de ocurrencia de 70%. debiera meditarse con mucho cuidado la decisión de realizar el proyecto.6. El evaluador debe hacer todos los esfuerzos para obtener escenarios realistas y además deberá buscar la forma más rigurosa posible de asignar probabilidades de ocurrencia a esos escenarios. el evaluador deberá asignar una distribución de probabilidades para cada uno de los parámetros. Quien evalúa el proyecto deberá tratar por todos los medios de identificar las principales fuentes de incertidumbre con el fin de no ser sorprendido cuando las cosas se presenten pesimistas para las pretensiones de los inversionistas.TOPICO VI 1. Se debe tener siempre en cuenta que la obtención del VAN es un procedimiento mecánico. se deberá confeccionar un modelo matemático que relacione el precio de las legumbres. Otra metodología que se puede utilizar es la simulación de Monte Carlo. pues la simulación de Monte Carlo es demasiado compleja y costosa. Para el ejemplo presentado aquí. A diferencia del análisis de sensibilidad. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. Por ejemplo.4 Análisis de distintos escenarios Para que un análisis de sensibilidad entregue un aporte a la valoración de un proyecto agropecuario como herramienta de toma de decisiones. el evaluador debe establecer los posibles escenarios para el parámetro a sensibilizar. pero no dice nada respecto de los motivos por los cuales un proyecto es aceptado o rechazado. y todos aquellos factores que se consideren relevantes en la confección de los flujos de caja. La manera más utilizada para identificar las posibles amenazas del proyecto es el análisis de sensibilidad. en el caso de un proyecto que pretende producir legumbres para abastecer supermercados. si se piensa que el escenario más probable es el pesimista. Fundación Chile 370 Programa Gestión Agropecuaria . la simulación de Monte Carlo requiere que el evaluador confeccione un modelo que relacione todos los parámetros.

Con esta idea. ESTUDIO de Casos 2.1 Descripción del caso En fuentes secundarias se buscaron datos históricos de producción y consumo de lechugas a nivel nacional. este agricultor contrata un estudio de factibilidad. aunque éste tiende a declinar desde 1994 en adelante. asumiendo un rendimiento promedio de 30 mil unidades por hectárea. muestra un importante aumento en el consumo de lechugas de un 247 % en los 10 años. la ventaja de estar muy cercano al barrio alto de Santiago donde él piensa que la demanda por lechugas de buena calidad alimenticia y microbiológica es creciente.2 2. A comienzos de 2000. y su proyecto busca básicamente aprovechar mejor los recursos ya existentes y. la que fue estimada a partir de la superficie plantada con lechugas. Los datos de ventas son recogidos semanalmente por Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas) del Ministerio de Agricultura.1. un horticultor de la zona de Colina está analizando la factibilidad económica de cultivar lechugas hidropónicas para entrega en el mercado de Santiago.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2.21. los que se entregan en el Cuadro VI. por lo que corresponden a cifras históricas.21. ya que en una plantación bien manejada pueden cosecharse 40 a 60 mil unidades de la variedad “Escarola” y hasta 80 mil. También puede observarse que todos los años hay un excedente de producción. El Cuadro VI. Las estadísticas no entregan la producción. Este agricultor tiene la tierra y un pozo profundo. también. de la variedad “Milanesa”.1.1 CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado Análisis de la competencia 2. Notar que este rendimiento es “razonable” a nivel promedio. cuyas partes más importantes son: • • • Estudio de mercado Estudio técnico Estudio financiero 371 .

515 67 75 41 34 63 62 45 35 26 6 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Superficie y ventas: Odepa.772 4.44 0.486 2.15 hectáreas.003 4.45 0. Este producto es una respuesta de los productores a los brotes de cólera que se detectan en Santiago ese año.299 54. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Las Condes de Santiago.).22. ubicadas en 13 comunas de la Región Metropolitana. Estas cifras dan una idea de los tamaños existentes en la industria. La producción de lechugas hidropónicas requiere la autorización del Sesma (Servicio de Salud Metropolitano del Ambiente).02 9.551 m2 por parcela y un rango que va desde 48 m2 hasta 3. En 1999 el Sesma tenía registradas 59 parcelas con cultivos hidropónicos. Esta comuna tiene una población de 231 mil habitantes y concentra Cuadro VI.920 179.209 4.972 3.81 0.1 18 69. (b) Producción: Estimada por el autor. consumo y excedentes de lechugas.24 millones de unidades (9.517 750 700 48 2.650 126.56 2. sea superficie productiva.TOPICO VI Cuadro VI.280 31. Análisis de la demanda1 1 Este estudio se realizó a partir de datos primarios. con un promedio de 224 mil por parcela y un rango entre 7 mil y 504 mil unidades. Asumiendo que sólo el 67% de la superficie reportada en el Cuadro VI. período 1990-99 Año Superficie (Ha) 4. Predios y plantaciones de lechugas hidropónicas en la Región Metropolitana.667 1.551 132.15 * 0.15 Superficie promedio (m2 ) 6.9 0.22.385 30.486 m2 (Cuadro VI.820 168. la producción para 1999 puede estimarse en 13. Una hectárea de cultivos hidropónicos puede rendir hasta 9 cosechas al año de 240 mil unidades cada una.992 5. con un promedio de 1.861 88.07 0.000 2. 1999.22.057 3.250 1.700 1.160 142. Las lechugas hidropónicas aparecen por primera vez en el mercado en 1995 como sustituto de las lechugas producidas con aguas de riego contaminadas en el cinturón hortícola de Santiago.430 59. Comunicación personal.01 1 90.081 90. lo que obliga a la autoridad sanitaria a regular la venta y distribución de vegetales frescos.600 3. 11 Predio (Nº) 3 6 4 1 21 2 3 6 7 3 1 1 1 59 Superficie (Ha) 2 0.160 91.760 179.67 * 0.921 3.215 Superávit (’000 unidades) (%) 99.12 0. organismo encargado de supervisar la sanidad del cultivo. LOCALIDAD Buin Calera de Tango Curacaví El Monte Lampa La Pintana María Pinto Melipilla Paine Pirque San Bernardo San José de Maipo Talagante TOTAL Fuente: Sesma.24).551 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Flores (2001).270 139.630 1 19.991 Producción (’000 unidades) 147 .3 1. 372 .664 5.755 4.710 90.1 0.3 0.730 Ventas (’000 unidades) 48.189 49.369 46.079 52.274 54.245 88.090 143. Producción.21.940 1 1.24 * 9 = 13.532 57 .886 37 .200 700 200 1. La superficie total plantada era de 9.07 0.

con sistemas de conducción de agua independientes. 3. Cada invernadero se dividirá en dos naves independientes.5 (b) Estudio técnico1 2 La producción se hará empleando la técnica de solución nutritiva recirculante. Asumiendo un 20% de rechazo en el supermercado. ( d ) En el 94% de los casos la causa de rechazo es por deshidratación. el 60%. conocida como NFT. ( g ) Puesto que habrá un aumento de la demanda.696 unidades. • La producción dura 5 semanas. Se pueden producir 24 plantas por metro cuadrado. lo que indica que el mercado de Las Condes no es lo significativo que se creía inicialmente.688 unidades (3. los que no son cancelados a los productores. que tiene el 72% del mercado. desde plántula a lechuga de 250 gramos. limpio y listo para el consumo. El 89% de los supermercados devuelven los excedentes. ( h ) Los precios pagados por los supermercados se muestran en el Cuadro VI. permite proyectar la venta semanal por supermercado en 781 unidades. es decir. en 168. con sus raíces insertas en un cubo de esponja de 3 * 3 * 3 centímetros. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Santiago. 373 .360 * 0. 2000 Estación Otoño Invierno Primavera Verano Promedio Fuente: Flores (2001) $/unidad 177 178 176 175 176. ( e ) En días de semana se venden 109 lechugas diarias.23. y la venta anual de los 18 supermercados que venden este tipo de lechuga en Las Condes.23. cada nave puede vender 2. lo que implica que se deberá entregar un producto envasado en una bolsa plástica. lo que el fin de semana aumenta a 1 Esto 18. El análisis de la demanda se efectuó a partir de datos primarios. Ello muestra que los productores participan de un segmento importante del mercado. Esta cifra es sólo el 1. tanto de productores como de intermediarios. Cuadro VI. Cada nave tendrá 5 mesas de 14 * 2 m. Se usarán las siguientes unidades: Invernaderos: • Invernaderos rústicos de estructura de madera y cubiertos por polietileno. 12 Carrasco e Izquierdo (1996). Precios pagados por lechugas hidropónicas. El grupo de supermercados que trabaja lechuga hidropónica entregó los siguientes datos: ( a ) La variedad que más se comercializa es la variedad “Española”. lo que significa que una nave puede entregar. el 89% de los jefes de la sección de frutas y verduras piensan que el precio se mantendrá e incluso aumentará. declaró vender lechugas hidropónicas. una superficie útil de 140 m2. de 30 * 14 metros (420 m2).360 lechugas (140 * 24). ( f ) Todos esperan que aumente la demanda de lechugas hidropónicas en el año 2001 y el 56% de ellos cree que este aumento oscilará entre un 20 y 40%. ( b ) El 67% de los supermercados se abastecen directamente de productores y un 22%. con una marca.8) cada 5 semanas.3% de la producción nacional estimada para 1999. Notar que se está apuntando a abastecer al mercado detallista. cada 5 semanas. De los 30 supermercados encuestados sólo 18.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias el 45% de los hogares de mayores ingresos (clasificados como ABC1) de la Región Metropolitana. ( c ) El 94% de las lechugas permanece en estante no más de dos días y el 6% restante se va el tercer día. ( i ) El 61% de los supermercados paga a los 60 días y un 28% lo hace a los 90 días.

El detalle se entrega en el Anexo VI.343 Impuesto (15%) 0 158 168 178 189 201 201 201 201 201 Utilidad después de impuestos -1.262 1.248 Egresos no afectos a impuestos: Inversión 10. • El costo de construcción de una almaciguera rústica asciende a M$ 336.248 1.691 2.425 Costos operacionales 14.389 2.445 14.1 17 1.445 14.832 1.5.6.445 14.688 123.248 1.197 1.425 7.832 894 949 1.425 7.343 1.248 1.141 Ajuste por gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.años siguientes = Precio de venta ($/Unidad) = 2.3.445 Gastos financieros 353 291 226 155 80 0 0 0 0 0 Gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.461 Ingresos afecto a impuestos: Costos estructurales 7.445 14.832. lo que permite alternarlos de acuerdo con el programa de producción.248 1.321 1. • El costo de construcción de una unidad NFT equipada como se detalla en el Anexo VI. según se detalla en el Anexo VI.445 14. Cuadro VI.461 24. Los detalles técnicos tales como: formulación y manejo de la solución nutritiva. Almacigueras: • Son unidades rústicas donde se hacen germinar las semillas y se obtienen las plántulas.461 24.343 1.248 1. según se detalla 17 en el Anexo VI.24 Flujo de Caja Venta semanal (Unidades) = Venta anual (Unidades) . • Las depreciaciones anuales ascienden a M$ 1.074 -585 1.461 24. según se detalla en el Anexo VI.445 14.009 1.300 TIR = 9.248 1.461 24. según se detalla en el Anexo VI.2.445 14.248 1.187 1. lo que deja una 6a nave “de respaldo”.67 ≅ 556).141 1.248 1. cifra que corresponde al costo operacional del primer ciclo de 5 semanas de producción (4.461 24. Se necesitan 2 almacigueras para tener abastecidas las 6 naves que estarán en producción. tecnología del cultivo de la lechuga y otras especies.248 1.648 139.425 7.4. técnica en la producción de almácigos.248 1.34% 374 Fundación Chile .248 1.141 1.461 24.073 1.389 1.425 7. Puesto que el ciclo de producción toma 5 semanas.248 1.638 24. consistente en una bomba.67 cosechas anuales.445 14. El Capital de Trabajo se estimó en M$ 556.1.425 7.TOPICO VI (c)Estudio Financiero • El costo de construcción de un invernadero rústico de 420 m2 asciende a M$ 1. • Los costos estructurales que genera este proyecto se estiman en M$ 7.1er año = .343 1.445 14. ello significa que se necesitan al menos 5 naves.1 .425 7. • Los costos operacionales ascienden a M$ 4.425 al año.691 2.051 1.141 1.248 1. un estanque para la solución nutritiva.776 175 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 6 (M$) (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 10 (M$) (M$) Programa Gestión Agropecuaria Ingresos afectos a impuestos: Ventas anuales 21.444 2.425 7.425 7.425 7.461 24.248 Utilidad antes de impuestos: -1. pueden consultarse en Carrasco e Izquierdo (1996).389 VAN (7%) = M$ 1.. • La programación de la producción exige tener siempre una nave que cosechar a la semana.141 1.559 2. cañerías de conducción e instrumentos.343 1. Dado que los invernaderos son de 2 naves cada uno.815 por módulo y por 8.248 1. Este presupuesto incluye el polietileno y una malla de sombreamiento de 30%. se construirán 3 invernaderos. • Cada invernadero estará dotado de una “Unidad NFT”.074 Reinversiones 698 698 698 698 Flujo neto -10.248.248 1.248 1.815/8. todas desfasadas una semana respecto a la anterior.248 1.461 24.248 1. El período de producción dura 2 semanas. asciende a M$ 1.

razón por lo que se piensa que es una meta factible. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1. Se tomaron 10 años por considerar este un plazo “razonable” para que el proyecto entregue sus resultados.688 * 52 = 139.25. lo que implica un escenario de un pequeño debilitamiento de precios. Con estas consideraciones.688 * 46 = 123. Notar que esta cifra es considerablemente menor que las 500 mil unidades indicadas como límite en el Estudio de Mercado. ¿cuál es el tamaño máximo que debería tener este Proyecto? 4.6.. Si se considera que la primera semana es de entrenamiento del personal.30.30 -2. Si usted fuera el agricultor. una rentabilidad del mercado de las hortalizas del orden del 7 . La inversión total asciende a M$ 10. puesto en supermercado.62 TIR (%) 13. asumiendo un precio de venta de $175 sin IVA.1. • Se proyecta construir 3 invernaderos con sus correspondientes unidades NFT y 2 almacigueras.30.25. como puede verse en los resultados presentados en el Cuadro VI. Dado el consumo actual de lechugas hidropónicas y los antecedentes de demanda entregados.074.65 1.688 unidades. en los siguientes años la venta es de 2. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). se deberá adquirir polietileno por un monto de M$ 698 cada dos años.5% . lo que significa que ese año se venden 2. ¿en cuántas unidades anuales debería crecer el mercado? 3.360 unidades y una venta de 2. ¿con qué frecuencia debe abastecerse el mercado? (b) Sobre la decisión de inversión 1. Notar que este precio es ligeramente inferior al promedio reportado en el Cuadro VI. incluyendo el capital de trabajo.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias • El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000. • El Cuadro VI.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. Dados los datos sobre la competencia. ¿qué inversiones adicionales consideraría en el Proyecto? ¿Por qué? Con estas consideraciones. 375 . Análisis de sensibilidad del proyecto Escenario Precio VAN ($/unidad) (MM$) 178 175 170 3. En el Anexo VI.776. la primera venta se hará solo la 6ª semana del primer año.648 unidades. Según los datos recogidos en la encuesta a supermercados. Si usted fuera un inversionista no agricultor.0 Optimista Realista Pesimista 2. asumiendo un 20% de rechazo. ¿ejecutaría el Proyecto. Se consideró que la tasa de descuento es el 7% anual (r0 = 7%). Cuadro VI. muestra el Flujo de Fondos del proyecto.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. Esta tasa de calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. • Con las inversiones indicadas arriba es posible tener una producción semanal de 3.23.3 2. Esta cifra se financiará en un 50% mediante recursos propios y el 50% restante mediante un préstamo bancario a 5 años con 7% de interés anual. previo a la modificación de la Ley de Impuesto de Primera Categoría.24.Basados en los antecedentes entregados sobre la demanda.7 se muestra la amortización del . ¿cómo esperaría usted que evolucione la demanda por lechugas hidropónicas en el futuro cercano? ¿Qué ocurrirá con los precios? 2.5%) y un β = 0.4 9. La tasa rm es la rentabili(rm = 7 dad promedio o “esperada” de los negocios hortícolas de la región y está basada en estudios revisados por los formuladores del Proyecto y en conversaciones informales sostenidas con horticultores de Colina. crédito calculada para el plazo determinado. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9. dados estos resultados? 2. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas. Con respecto a las reinversiones. y recordando que cada ciclo productivo necesita 5 semanas. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. (d) Análisis de sensibilidad El proyecto es bastante sensible a los precios.

890 270 190 100 220 390 27.15mm Malla sombra (30%) Mano de obra: maestro y ayudante TOTAL Resumen: Estructura Polietileno y malla sombra Total Anexo VI.200 580 390 440 1.490 400 Valor Total (M$) 86 1 1 20 14 14 14 14 7 7 62 6 96 30 36 9 1 1 2 4 1 1 2 209 24 450 1.025 Valor total (M$) 1 6 2 2 2 0 2 1 3 0 1 0 1 3 1 1 200 100 336 Tablas Listones: Clavos 2" Pernos 6" Cañería PVC Cañería PVC Codo PVC Tees PVC H1 Terminal PVC HE Difusores Planchas de poliestireno Sustrato perlita Mano de obra: Conección Electrica TOTAL 376 Programa Gestión Agropecuaria 5x1"x3.E.190 2.5 8 220 24 32 40 48 16 3 2 4 10 1 1 10 140 60 Clavos 4" Clavos 1 1/2" Clavos 2" Clavos 3" Grapas 1 1/4" Grapas 1" Cuerdas 1/2" Polietileno UV estabilizado 0. cortinas y frontis Tablillas Listones Polines impregnados: 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 2x1"x4m 1x2"x3m 3"x4m 2"x2m 3"x2m 4"x2m Kg Kg Kg Kg Kg Kg m Kg m global 96 12 22.1 17 Cercha de pino Cabecera y puntal Cortinas laterales Canal central Ventilación cenital Superior Inferior Fijación P.2m Kg pulgadas 1/2" 1" 1/2" a 1" 1/2" 1/2" 1/2" 1" m3 3 21 3 2 4 0.117 Valor (M$) 884 233 1.1.TOPICO VI 2. Construcción de almaciguera Unidad Cantidad Valor unitario ($) 450 300 580 1.2m 4x2"x3. Costo de construcción de dos naves de invernadero de 7 * 30 c/u (420 m2 ) Unidad Cantidad Valor unitario ($) 900 900 900 900 900 900 900 900 900 280 250 3.5 4 1 1 1 4 4 4 7 0. cumbrera Puertas.2m 2x2" x3.2m 4x2" x3.5 15 15 15 15 7.4 Anexo del caso 1 Anexo VI.2m 2x1" x3.2.1.4 Global Global Fundación Chile .000 750 750 550 390 480 390 390 690 690 150 1.

550 2.250 6.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.3.000 Costo Anual ( M$) 1. Unidad Cantidad / mesón Cantidad 10 mesones Precio unitario ($) 168.2 1 1 600 320 64 8 16 192 21 4 35 1 1 1 Anexo VI.832 Estanque Bomba Mesones: Tablas Listones Listones Clavos 1" Clavos 3" Plástico Red de distribución: Cañeria de Pvc Red de captación Cañeria de Pvc Cañeria de Pvc Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil de CE Balanza (preción 1g) TOTAL 2.5 20 4 0.2m Kg Kg 2m 1" 4" 1" unidad unidad unidad _ _ 37 .000 10.5 1 12 1.000 30 45 50 50 7. con 5 mesas de 14x2m.2m 2x2"x3.720 lechugas por cosecha.5 HP 1x1"x4m 1x1"x3.890 7 . El módulo (las 2 naves) dan un total de 280 m2 útiles. Cada nave se maneja de forma independiente y se cosecha cada 5 semanas.000 Valor total (M$) 169 141 540 80 37 3 6 250 61 30 101 63 66 285 1. Cada nave está dotada de sistema de circulación independiente.000 L 1.25 2. Costo de construcción de un sistema NTF Se trata de un módulo de 2 naves independientes.4.000 285.425 Asesoria Técnica Administracción general Mantención Bomba: Mano de Obra Materiales Patente SESMA Permiso Municipal TOTAL Visitas mes JH Estimación Estimación Estimación 5 12 3 377 .3 0.000 900 250 580 390 390 1.300 2.740 141.890 63. Costos estructurales Unidad Cantidad Anual Precio Unitario ($) 250.000 500. capaces de producir 24x280= 6.000 66.

496 10 2 8 10 10 10 10 10 10 10 10 10 265 349 84 51 42 275 18 9 30 19 20 86 1. Costos y margen operacional de un módulo de 420 m2 Precio de venta ($/unidad) Rendimiento/nave (unidad) Porcentaje rechazo (%) Venta/cosecha/nave (unidades) Número de naves Venta por ciclo (unidades) No cosechas promedio/año Venta anual/módulo (unidad) = = = = = = = = 175 3. 7.078 294 50 158 360 27.5 3 560 16. Depreciaciones Valor unitario (M$) 1.200 6.1 0.Costos Agua potable m3 Energía eléctrica kwh Semilla g Solución nutritiva cc Sustrato m3 Pesticidas: Rídomil kg Defendef Ca l Karate l Benlate kg Mano de obra JH Poliuretano (Planchas) 150x190x2cm Poliestireno (Planchas) 100x50x1cm Total Costos Operacionales MARGEN OPERACIONAL Capital de Trabajo (M$)= 556 260 2 viajes/sem.979 41.500 32.376 8.015 52.005 0.700 52.117 336 169 141 916 61 30 101 63 66 285 1.000 8.025 18.150 12.666 46.500 5.248 378 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . (M$) 884 233 1./ciclo/nave.24 0.893 147 35 días de circulación de agua.748 182 91 303 189 198 855 5.800 6.688 2 5.730 49 451 4.815 3.800 30. Sistema NFT: Estanque Bomba Mesones Red de distribución: Cañeria de PVC Red de captación: Cañería de PVC Cañería de PVC Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil CE Balanza (precisión 1 g) Subtotal Sistema NTF Total Depreciación Anual Cantidad Inversión (M$) Vida útil (años) Depreciación.000 5.5.832 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2.Invernadero: Estructura Polietileno y malla sombra Subtotal invernadero 2.580 1 15.Ingresos Venta de lechuga Menos: Fletes lechugas viajes 175 7.6 10 320 0.153 Ingreso neto 2.Almaciguera: 3.376 4 940.007 0.486 126 550 161 192 315.653 698 3.360 20 2. 25km x$300/km. 360 35 días de bombeo.6.080 Anexo VI.416 Observaciones Precio Valores por ciclo de 35 días V a l o r Unidad unitario Cantidad Valor anual ($) ($) (M$) ($) 1.588.TOPICO VI Anexo VI.580 1.900 93 58 831.000 5.000 1. 14 998 56 1 5 1 2 2.351 672 506 423 2.

5 1.1 17 1.074 (%) (%) 50 50 módulos Unidades Unidades M$ 3 3 2 1.148.223.832 336 3.223.0 2 (M$) 4.073.228.9 4.8 2.4 1.1 4 (M$) 2.1 80.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.0 1.036.0 291.1 5 (M$) 1.148.45 1 (M$) Saldo al comienzo del período Interés Principal Saldo al final de período 5.148.161.351 5. Estudio Financiero C uadro de Fuentes y Usos de Fondos Valor Unitario ( M$) Unidad Fuentes Financiamiento bancario Financiamiento propio TOTAL Usos: Invernaderos Unidades NFT Almacigueras Capital de trabajo TOTAL Cantidad Total (M$) 5.0 379 .037 5.7 1.221.037 10.3 937 .221.074 Reinversiones Periodicidad (años) Polietileno 2 Monto (M$) 698 Cuadro de amortización del crédito Plazo (años)= Tasa de interés anual (%)= Anualidad(M$)= 5 7 $ 1.2 3.002.161.496 672 556 10.6 875.9 352.7.9 225.1 155.9 3 (M$) 3.1 0.

TOPICO VI

2.2 CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES 2.2.1 Descripción del caso

Un agricultor tiene una parcela a pocos kilómetros de Linares y, buscando nuevas alternativas de negocios, desea investigar la factibilidad económica de instalar un gallinero industrial. Los datos preliminares que ha recogido en conversaciones informales hablan que en la provincia hay una decena de gallineros con aves de postura y que la mayor parte del consumo de hue-

vos provincial proviene de la Zona Central, principalmente de la Región Metropolitana. Esto significa que el precio de mayoristas incluye un costo de flete significativo. Este agricultor piensa que un flete menor puede darle una ventaja interesante que aprovechar. Para tomar una decisión encarga un estudio de factibilidad, donde espera se analicen los siguientes puntos: • Estudio del mercado de la provincia de Linares • Estudio técnico • Análisis del tamaño de empresa más conveniente • Rentabilidad del negocio

Cuadro VI.26. Estimación del consumo, producción e importación de huevos de la provincia de Linares, VII Región.
Años Consumo per cápita (unid./hab.) 120,9 123,1 125,7 130,2 133,1 130,4 133,3 137,8 134,5 139,1 140,7 142,5 144,3 146,0 147,8 149,6 151,3 153,1 154,9 156,6 158,4 Población de Linares (Miles hab.) 238,3 241,5 244,8 248,1 251,4 254,8 258,2 261,7 265,3 268,8 272,5 276,1 279,9 283,6 287 ,5 291,3 295,3 299,3 303,3 307 ,4 31 1,5 Consumo de Linares (Miles unid.) 28.807 29.721 30.771 32.290 33.460 33.222 34.433 36.078 35.667 37 .398 38.347 39.352 40.378 41.424 42.491 43.579 44.688 45.820 46.974 48.151 49.351 Producción de huevos de Linares (Miles unid.) 4.981 3.019 3.854 4.748 5.089 5.337 5.336 5.185 5.164 5.414 5.552 5.697 5.846 5.997 6.152 6.309 6.470 6.634 6.801 6.971 7.145 Consumo importado (Miles unid.) 23.826,12 26.701,56 26.916,74 27.542,84 28.370,58 27.885,08 29.096,34 30.892,19 30.503,54 31.983,25 32.795,38 33.655,12 34.532,08 35.426,58 36.338,93 37 .269,44 38.218,45 39.186,29 40.173,28 41.179,76 42.206,10

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1

Según las “Estadísticas Demográficas” que publica el Instituto Nacional de Estadísticas en el sitio Web www.ine.cl, la población de la VII Región crece según la siguiente ecuación:

Fundación Chile

P t = P 92 e 0,0134 t donde P 92 es la población en el año del Censo Poblacional y t son los años transcurridos después de 1992. Asimismo, el consumo por habitante de huevos, entre 1990 y 1999, se estimó mediante la siguiente regresión lineal de cuadrados mínimos: C = -3.393,4579 + 1,7671 A (-6,2) (6,4) r 2 = 0,85 donde A = año de la estimación (ej. 1990,1991, etc.) y los números en paréntesis corresponden a los estadísgrafos t “Student” de cada coeficiente de regresión. El coeficiente de determinación demuestra que la ecuación lineal explica bastante bien la tendencia en el consumo. Puesto que estos estadígrafos son superiores a t .995 = 3,36 con 8 grados de libertad, se concluye que son altamente significativos, con un 99,5% de confianza. Finalmente se estimó la producción de huevos preexistente al proyecto, según la proporción del consumo de Linares que se producía localmente en 1999. Esta producción local es el 14,48%, cifra que se empleó para estimar el crecimiento que experimentaría la producción local, entre el 2000 y el 2010, frente a un aumento del consumo.

380

Programa Gestión Agropecuaria

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

2.2.2

Antecedentes del caso

Cuadro VI.27. Precios promedio a mayoristas, 1998-99 Año 1998 1999 Precio 24,2 25,8

(a) Estudio de mercado
Estimación del consumo de huevos en Linares No existen estadísticas que describan el consumo de huevos en el ámbito provincial, razón por la que esta cifra se debe estimar por vías indirectas y usando fuentes secundarias. Cuando se usan fuentes secundarias, el analista queda sujeto a la información que esté disponible en el momento del análisis y su tarea consiste en sacar conclusiones lógicas a partir ellas. En este caso fue posible, a partir del consumo por habitante y la población de la provincia de Linares13 , estimar la evolución del consumo de huevos provincial, como muestra la cuarta columna del Cuadro VI.26. También, y proyectando la proporción del consumo de Linares proveniente de producción local de huevos en 1999, se estimó la evolución de la producción para el período 2000 a 2010. Finalmente se estimó la “importación” de huevos como la diferencia entre el consumo y la producción local. El Cuadro VI.26. permite sacar algunas conclusiones útiles: ( a ) El consumo por habitante de huevos aumentó entre 1990 y 1999 de 121 huevos a 139 huevos. Esto equivale a un 15%, en 10 años. ( b ) El consumo de huevos de Linares aumenta de 28,8 millones a 37 millones de unidades. Este au,4 mento equivale al 30%. ( c ) La producción de huevos de Linares en 1999 era de 5,4 millones de unidades, lo que equivale al 14,48% del consumo local. ( d ) Si se mantienen las tendencias de los últimos 10 años, en el año 2010 el consumo de huevos de Linares será de 49,3 millones de huevos y la producción local alcanzará los 7,1 millones de unidades. Notar que se está asumiendo que los 10 a 13 criaderos locales no podrán cambiar sus estructuras de costos, lo que no les permitirá aceptar menores precios que los que recibían en 1999 y, consecuentemente, mantendrán la misma proporción del mercado que tenían ese año. ( e ) Lo anterior significa que el saldo, 42,2 millones de huevos, serán traídos de otras provincias del país, principalmente de la Región Metropolitana, o bien podrán ser producidos localmente por un nuevo criadero, con una estructura de costo que le permita competir mediante precios más bajos. Las cifras anteriores fijan un “techo” a la producción del nuevo criadero, la que no podrá sobrepasar una
14

proporción “razonable” del abastecimiento externo a Linares esperado en los próximos años. En este estudio se consideró que un “techo” razonable es el 50%, lo que significa que el tamaño máximo del criadero debería estar en 21,1 millones de huevos al año (42,2 x 0,5). Puesto que los huevos se venden en bandejas de 30 unidades cada una, esto quiere decir que el tamaño máximo asciende a unas 700 mil bandejas al año. Estimación de precios Los precios del huevo en Linares se determinan en la Región Metropolitana, región donde se ubica la mayor parte de la población del país, por el lado de la demanda, y de los criaderos de aves, por el lado de la oferta. Esta Región tiene la capacidad de abastecer a los mayoristas de Linares, siempre que ellos paguen el precio que se paga en Santiago más el flete a Linares. Por esta razón, los precios se estimaron a partir de los precios a mayorista de Santiago, más un flete de $3 por unidad. Según fuentes secundarias, a mayorista los precios promedio ponderados se muestran en el Cuadro VI.27 (pesos de diciembre 1999, por . unidad, sin IVA)14 . De estas cifras se concluye que en la ciudad de Linares el precio del huevo traído de la Región Metropolitana está entre $ 27 y $ 28,8. Puesto que se quiere ,2 abrir un mercado en este proyecto se usará un precio menor que el límite superior, es decir, $ 28 la unidad.

(b)Estudio técnico
Descripción del proceso de producción Se ha optado por un sistema de producción en piso, por ser éste menos exigente en infraestructura. Se eligió la raza Hy-Line variedad W-36, que es ponedora de huevos blancos y se caracteriza por su buen comportamiento y productividad en el sistema de producción en piso. El proceso de producción se caracteriza por la adquisición de pollitas de 1 día, las que se crían en campanas calefaccionadas por 6 semanas. Dentro de la primera semana de vida las aves son “despicadas”, es decir, se les rebaja la parte superior del pico. Se hace esto con el fin de impedir agresiones entre ellas y destrucción de huevos. Posteriormente las aves pa381

Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas (Odepa), 2000. Mercados Agropecuarios. No. 90 (Enero 2000), Ministerio de Agricultura, Santiago.

TOPICO VI

san a un pabellón de recría, donde se les mantiene en piso de aserrín desde la 6ª semana hasta que tienen 18 semanas de edad. A las 18 semanas de edad empiezan su vida productiva, la que se hace en pabellones de postura abrigados aunque bien ventilados, con piso de 1 a 2 centímetros de aserrín. Una gallina produce entre 300 y 330 huevos durante su vida productiva, que dura entre las 18 y las 72 semanas de edad. El manejo de la temperatura es muy importante, especialmente en las primeras semanas de vida. Así, cuando llegan las pollitas se las pone bajo campanas de crianza a 31º C; esta temperatura va bajando en 2º C en las cinco semanas siguientes, hasta quedar en 21º C en la 5ª y 6ª semana. Otro factor importante es la luz, ya que la producción de huevos está relacionada con las horas diarias de luz. El estímulo de luz empieza a las 18 semanas de edad, con una exposición a luz de 13 horas diarias. El tiempo va aumentando a razón de 15 a 20 minutos por semana, hasta alcanzar 17 a 18 horas diarias, que es el tiempo de luz con que se consigue el máximo rendimiento en huevos por ave. La alimentación es el factor más importante en la producción de huevos. La dieta va cambiando según el peso corporal, la edad del ave y la cantidad diaria de producción de huevos. Una pollita en crecimiento debe consumir un concentrado de 2.750 Kcal. y 18% de proteína, composición que puede ir cambiando hacia raciones más pobres a medida que se pasa a la etapa de recría y, después, a postura. El concentrado de postura puede tener unos 2.700 Kcal. y 17% de proteína.

Coeficientes insumo-producto Se usará como unidad de tamaño a un pabellón de 5.000 gallinas, las que requieren de un pabellón de postura de 1.000 m2. Para tener esa cantidad de gallinas en edad de postura y sabiendo que existe una mortalidad del 10% en las etapas anteriores, es preciso criar 5.556 pollitas (5.000/0,9). La cría y recría de 5.556 pollitas requieren de un pabellón cerrado y bien ventilado de 200 m2. El Cuadro VI.28 muestra el desarrollo de masa para una unidad de 5.000 aves de postura. El Cuadro VI.28. muestra que la primera camada de 5.000 gallinas empieza su producción en la 18ª semana del proyecto. La postura de huevos se prolongará por 54 semanas más, lo que significa que sólo 2/3 de la producción, equivalente a 200 huevos por ave, se producirán dentro del primer año15 . Multiplicando por 5.000 aves, esto significa que el primer año se producen 33.333 bandejas de 30 huevos. En los siguientes años habrá siempre un contingente de 5.000 aves en producción, con lo que se completarán 300 huevos por ave y una producción anual por pabellón de 50.000 bandejas de 30 huevos. Los coeficientes insumo-producto relevantes, para este estudio, son los siguientes: • Aves de reemplazo: Asumiendo una mortalidad del 10% en las etapas de cría y recría, para 5.000 gallinas de postura se requieren 5.556 pollitas de 1 día. • Espacio: Se requieren 0,03 m2 por cada pollita en crianza y 0,2 m2 por cada gallina de postura;

Cuadro VI.28. Desarrollo de masa para una unidad de postura de 5.000 gallinas Tiempo (semanas) 0 18 36 54 72 90 108 126 144 162 180 198 216 5.556 Pabellón de cría y recría (pollitas) Total pollitas 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 Pabellón de postura (gallinas) Total gallinas 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

5.556

5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

Fundación Chile

5.556

Programa Gestión Agropecuaria

5.556

15

382

En realidad será menos que 2/3, ya que el año tiene 52 semanas. Si la producción comienza en la semana 18, en las 34 semanas comprendidas entre la semana 18 y la semana 52 se producirá el 63% de los huevos de un ciclo de producción que en total necesita 54 semanas (34/54 = 0,623).

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

• Consumo de alimentos: Una pollita consume 2,1 kilogramos de concentrado en las 6 semanas de crianza, y 4,1 kilogramos en las 12 semanas siguientes de recría. En la etapa de postura, las gallinas consumen 1 gramos diarios de concentrado. 12 • Electricidad: Entre el gallinero de 1.000 m2 y el pabellón de cría-recría de 200 m2 existen 50 tubos fluorescentes, cada uno de los cuales consume 0,375 Kwh. diarios. • Gas: Se consumen 14 balones de 15 litros, en las 6 semanas de crianza. • Agua: Un plantel de 5.000 gallinas consume 250 m3 al mes. A esto debe sumarse el consumo de las 5.556 pollitas de crianza para reemplazo, que se estima en 33 m3 por semana. • Trabajo: El conjunto de 5.000 gallinas y 5.556 aves de reemplazo requieren 2 trabajadores a tiempo completo.

dos los costos directos variables, es decir, el valor de los insumos consumidos por el proceso de producción. Notar que estos costos varían según la cantidad de unidades de producción que se decida tener, es decir, depende del tamaño del proyecto. Los gastos de administración y ventas incluyen los sueldos anuales del personal de administración y ventas más los gastos de oficina. El Cuadro VI.30. presenta un resumen de estos costos, los que se entregan en detalle en el Anexo VI.9. Cuadro VI.30. Costos, gastos de administración y margen operacional de un gallinero en Linares (precio del huevo = $ 28). Ítem Primer año Años (M$) siguientes (M$) 44.400 40.056 4.344 16.680

(c) Estudio económico
Inversiones Las inversiones son de tres tipos: 1) en las unidades de producción de 5.000 gallinas cada una y sus reemplazos, 2) en camiones distribuidores de huevos y 3) en oficinas de administración. El presupuesto detallado de estas inversiones se entrega en el Anexo VI.8., y el Cuadro VI.29. presenta un resumen de ellas. Notar que el monto final de las dos primeras partidas de inversión varía con el tamaño, razón por la que no puede precisarse el valor final de las inversiones antes de definir el tamaño del proyecto. Este punto se aborda mas adelante. Cuadro VI.29. Resumen del presupuesto de inversiones del proyecto Ítem Valor (M$) 7.274 Observaciones Una unidad cada 5.000 ponedoras. Un camión cada 8 unidades de postura.

1. Cifras por pabellón Ingresos 30.400 Costos operacionales 29.775 Margen Operacional 625 2. Gastos de Administración y Ventas. 16.680

El Cuadro VI.30. muestra que a $ 28 el huevo, el primer año cada pabellón dará un Margen Operacional de M$ 625 y desde el segundo año en adelante, de M$ 4.344. Notar que esta cifra no es la utilidad de la empresa, ya que aún deben descontarse los gastos de administración y ventas, los gastos de transporte y el Impuesto a la Renta de la empresa. Como la contribución de cada pabellón de postura a financiar estos gastos depende del número de pabellones, se ve una vez mas la importancia de estudiar el tamaño óptimo de la empresa. Una primera aproximación al problema de tamaño puede obtenerse calculando la cantidad de pabellones que cubren los gastos de administración y ventas, es decir, el tamaño “de equilibrio”. Este cálculo puede hacerse dividiendo el gasto anual de administración y ventas (M$ 16.680) por el margen operacional de cada pabellón (M$ 4.344), lo que da 4 pabellones (16.680/4.344 = 3,8 ≅ 4). Este número permitiría cubrir costos y gastos y hacer una utilidad antes de impuestos igual a cero, por lo que no habría obligación de pagar el Impuesto a la Renta. Obviamente ningún inversionista desarrolla un proyecto para no obtener al menos una rentabilidad igual o superior a la tasa de costo de capital, por lo que el “tamaño de equilibrio” es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener, pero no es el “óptimo” que permite sacar la máxima rentabilidad posible. El problema del tamaño óptimo se aborda a continuación.
383

Unidad productiva para 5.000 aves y sus reemplazos. Camión cerrado para transporte de huevos. Oficinas de administración equipadas. Costos

12.000

9.200

Se estudiaron los costos operacionales y los gastos de administración y ventas. Los primeros incluyen to-

no son rentables. Asimismo. una rentabilidad del merca. Puesto que cada pabellón. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. Se consideró que la Tasa de Descuento es el 7% anual (r0 = 7%). Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.5%) y un β = do del huevo del orden de 7. de Fundación Chile 19%.31. puede verse que éste es siempre creciente.175 VAN ( 7%) ( M$ ) -25. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría. indicadores de decisión se presentan resumidamente en el Cuadro VI.960 -16.31.493 191. pasar de 8 a 10 pabellones significa un 1 de 1% rentabilidad y pasar de 10 a 12 pabellones trae consigo una rentabilidad marginal aún superior.31. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). del Cuadro VI.10. Aceptando una Tasa de Descuento de 7% anual. se concluye que es interesante aumentar el tamaño a 10 o 1 pabellones.035 165. El «tamaño de equilibrio» es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener. el monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000. Indicadores económicos para diferentes tamaños de la empresa Tamaño Inversión Total (M$) 127 . 10 y 12 pabellones. y VI. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas. Los presupuestos en detalle para estos tres tamaños se entregan en los Anexos VI. En efecto.644 6. el número máximo de pabellones es 14.952 TIR marginal (%) — 1 1 19 TIR Total (%) 4 5 8 VAN marginal (M$) — 9. de donde se concluye que éste es el tamaño “óptimo”.531 8 Pabellones 10 Pabellones 12 Pabellones Tamaño óptimo El estudio del tamaño de equilibrio ya determinó que el mínimo de pabellones es 4 y el estudio de mercado definió un techo de producción de 700 mil bandejas al año. Dados estos límites. pero no es el «óptimo» que permite sacar la máxima rentabilidad posible. una vez en régimen. Tomando como indicador el VAN marginal.5% (rm = 7 0. el VAN total mues2 tra que el único tamaño que paga el costo de capital es el equivalente a 12 pabellones.6.1 cuyos 1. 384 Programa Gestión Agropecuaria .. (d) Rentabilidad De lo anterior se concluye que una granja avícola en Linares es rentable a un tamaño no inferior a 12 pabellones y una producción anual de 600 mil bandejas de huevos.TOPICO VI Cuadro VI. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” de los negocios avícolas en el país y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con avicultores de la Región Metropolitana. pueden sacarse las siguientes conclusiones: • Los dos primeros tamaños considerados no pagan el costo de oportunidad del capital y. se estudiaron los montos de inversión y flujos de caja para los siguientes tamaños: 8. No obstante. • La rentabilidad marginal de pasar al tamaño inmediatamente superior es siempre creciente. Puesto que las tasas marginales están por encima de la Tasa de Descuento y el VAN marginal va en aumento. Esta producción está dentro de los límites definidos por el estudio de mercado. consecuentemente.316 23. produce 50 mil bandejas anuales.

presente una estimación del consumo de huevos de Linares entre 2000 y 2010.70 2.680 y el Margen Operacional por pabellón es M$ 4. es decir. el número mínimo de pabellones de postura que hay que tener para cubrir todos los costos. ¿Conviene aumentar el tamaño a 10 pabellones? ¿Y a 12 pabellones? Explique su respuesta.00 900 66 31 700 504 4.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2.0134 t donde P92 = 244.500 124 450 7.393.344. 3 .000 aves 1 cada 80 aves 1 cada 100 aves 385 .2.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos TO T A L m2 unidades unidad unidad unidad m2 unidad unidad 200 12 4 280 1 12 1.50 7 . 2 . 2 .8.000 gallinas de postura Precio Unidad Cantidad Unitario Total (M$) (M$) Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comederos. y A = año de la estimación (1990.274 Capacidad: 5.50 4. Sabiendo que el “gasto anual de administración y ventas” es M$ 16. ¿Es rentable una granja avícola de 8 pabellones? Explique su respuesta.7671 A donde C = consumo de huevos por habitante.000 65 50 4.4579 + 1. 2.4 Anexo del caso 2 Anexo VI.50 1.1991. 4 . etc. en miles de habitantes. Inversiones necesarias para un plantel de aves de postura Inversiones para criar y alojar 5.8 (miles de habitantes) y t son los años transcurridos desde 1992.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1 . sabiendo que actualmente esta ciudad se abastece principalmente desde la Región Metropolitana? (b) S o b r e e l e s t u d i o e c o n ó m i c o 1 .556 pollitas 1 comedero c/ 20 pollitas 1 bebedero c/ 50 pollitas capacidad : 5. Sabiendo que la población nacional puede estimarse mediante: P t = P9 2 e0.).50 5. proyecte el consumo por habitante de huevos para los años 2000 a 2010. ¿Cómo calcularía usted el precio de venta del huevo en Linares. proyecte la población de Linares para el período 2000 a 2010.50 4. 3 .2. Con los datos estimados en (1) y (2). determine el “tamaño de equilibrio”. Con esta información.90 9. El consumo por habitante de huevos entre 1990 y 1999 puede estimarse mediante la siguiente regresión de cuadrados mínimos: C = -3.

000 9.200 2.50 5.200 Secretaría: oficina U n i d a d Cantidad Oficina Computadores con impresoras Mobiliario TO T A L m2 unidades Global 40 2 Camiones de transporte Precio U n i d a d Cantidad Unitario T o t a l (M$) (M$) Camión con carrocería cerrada camión 1 12.000 45 10 0 70 50.8 700 504 4500 123.000 1.000 400.274 Camión cerrado para transporte de huevos 12.12 40.000 1 camión cada 8 pabellones Depreciaciones Valor inicial (M$) Valor final (M$) Vida útil (años) Depreciación (M$) 386 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comedores.16 63.36 427 . generales 900 66 30.4 225 12.00 .00 780.50 1 1.TOPICO VI Resumen de inversiones Valor (M$) Unidad productiva para 5000 aves y sus reemplazos 7 .00 45.200 2.5 450 12.000 12.000 ponedoras un camión cada 8 unidades de postura Oficina de administración Precio Unitario T o t a l (M$) (M$) 150 600 6.50 684.60 6.00 180.3 45 6.200 Observaciones una unidad cada 5.00 200.000 6.000 Oficinas de administración equipadas 9.000 2.200.000 200 200 10 10 5 10 10 10 10 10 5 10 5 10 85.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos Depreciación anual 1 pabellón Camión con carrocería cerrada Oficina Computadores con impresoras Mobiliario Depreciación anual inv.000 1.74 1.

00 0.000 5.055.9.556 pollitas 29.1 2 kg/ave/día x 54 semanas x5.00 1.000.09 Comentarios Venta huevos Venta aves de desecho Total ingresos: por pabellón 5.800.200 2. mínima (miles huevos) 16.200 50.21 1.6 kg.000 100 200 50 30 10 Costo anual (M$) 12.400 600 360 120 16.000 aves por bandeja 30 huevos bandejas aves 137 bandejas diarias gallinas de 1.400.000 0.446 29.600 12 23 212 10.000.80 Comentarios Pollitas de 1 día aves Luz kwh Gas l Agua m3 Alimentos Cría t Recría t Postura t Programas vacunación $/ ave Bandeja de 30 huevos unidades Mano de obra meses trab.35 4.556 6. Costos operacionales.00 130.759 387 .680 4.000 24 4.00 2.00 630.680 Ingresos y margen operacional anual Precio Cantidad unitario (M$) 50.57 $ 30/ave 1. gastos de administración y ventas.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.400.000 Gastos de administración y ventas Costo mensual (M$) Gerente Secretaria Jefe de plantel Honorarios contador Teléfono.03 0. ingresos y margen operacional de un plantel avícola Costos operacionales anuales por cada 5.000 aves por bandeja 30 huevos Margen anual por pabellón 5.000 aves 1 295.00 0.84 0.344 4 5.89 4.1 kg/ave en 6 semanas x5.04 0.000 gallinas y sus reemplazos Unidad Cantidad Precio Unitario (M$) 0.35 0.00 1.00 138.961.fax Gastos de oficina Costo anual 1. y ventas Margen/pabellón N0 mínimo pabellones Prod.458.00 42 viajes con 1.1kg/ave en 12 semanas x 5.30 0.15 Total (M$) 19.750 210 3.00 0.200 bandejas c/u de100km 40. Transporte a supermercado: km Total anual Costo / bandeja bandejas 5.556 pollitas 2.02 75.498 6300 396.48 Unidad Total (M$) 42.78 0.45 2.344. a $300/kg.1 1 125.000 1. Determinación del punto de equilibrio Gasto de adm.84 0.556 50.00 44.22 0.

640 -16.201 320.162 7.446 320.616 10.200 19.000 336.616 1.673 2.680 16.458 6.680 16.446 320.458 7458 7.458 6.200 355.458 -23.000336.901 7.200 19.165 6.481 16.200 19.446 3.481 16.458 7.200 19.446 320.604 7.200 355.035 Reiversiones Flujo neto -127.TOPICO VI Anexo VI.000 336.458 7.458 7.616 10.592 1.013 7.000 336.035 VAN (7%) = TIR $ -25.200 6.023 9.200 355.000 19.458 7.000 336.616 10.127 13.585 0 .620 16.770 1.616 10.000 840 Aves de desecho (’000aves) 40 40 480 Venta anual : .603 1.943 1.440 8.023 9.592 1.458 7.357 7.200 238.680 16.458 7.000 336.961 1.359 14.458 7.458 9.10.200 355.481 70.041 5.1 er año .680 16. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 127.000336.200 19.200 355.200 355.200 19.458 8.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.667 400.200 19.592 1.680 16.458 7.322 388 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .200 19.655 1.458 7.585 7.446 320.446 320.446 16.023 9.000 336.298 7.446 320.680 16.446 320.200 8.960 4% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 224.592 1.23.680 16.458 7.481 16.200 19.000 336.023 9.200 243.062 14.200355.458 10.200 47.680 16.680 4.846 1.458 7.815 13.458 7.200355.592 9.446 320.023 7. Inversión y flujos de caja para tres tamaños de plantel avícola (a) Tamaño: 8 pabellones Huevos bandejas 266.200 355.680 16.

1 13 4.558 400.251 0 .000 444.558 400.200 12.125 1.510 2.225 14.027 10.252 96. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 165.000 420.558 400.523 21.000 420.863 10.000 444.26.558 400.027 13.027 1 1.000 24.000 24.550 -16.027 10.000444.752 400.252 24.680 16.558 400.680 16.778 10.000 24.000 24.000 840 Aves de desecho (’000aves) 50 50 480 Venta anual : .348 1.735 16.000 420.027 10.000 304.000420.000 24.906 20.002 389 .735 16.027 10.957 2.735 16.1 er año .510 2.000 420.891 24.000444.493 Reiversiones Flujo neto -165.680 5.000 24.000 444.000 24.027 16.558400.225 10.027 10.510 2.680 16.027 13.027 10.735 16.027 10.225 14.027 10.644 5% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 280.558 16.094 1 1.743 1.027 10.027 10.000 444.622 12.000 420.000 24.610 2.387 3.680 16.000 297.252 24.969 1 1.558 400.156 10.027 10.558400.027 10.000 444.224 19.680 16.000444.027 -26.333 500.510 14.496 10.183 13.680 16.225 14.000 420.510 2.225 14.252 24.000420.852 9.493 VAN (7%) = TIR $ -16.000 24.792 5.200 8.680 16.000 24.735 2.251 10.027 10.680 16.680 16.200 59.000 420.027 12.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (b) Tamaño: 10 pabellones Huevos bandejas 333.027 10.000 444.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.879 10.

397 1 1.950 2.843 31.27.800 28.718 6.397 1 1.680 16.680 16.000 504.397 18.952 Reiversiones Flujo neto -191.608 3.896 16.800 28.054 24.669 480.000504.800 357.000 504.397 1 1.800 532.843 31.680 16.397 1 1.000504.800532.213 27.680 6.680 16.000 504.608 3.310 2.800 532.397 17.800 532.800 28.800 532.669480.397 -27.054 24.669 480.397 1 1.680 16.054 3.397 1 1.800 28.992 1 1.000 504.460 390 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile -15.054 24.397 1 1.669 480.744 3.104 5.608 3.669 16.447 4.302 480.680 16.843 31.297 0 .800 28.397 1 1.054 24.053 20.800 28.503 .año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.608 3.397 1 1.669 480.654 27.800 28.000 504.800532.800 532.000504.450 31.200 12.900 26.397 1 1.680 16.810 25.816 1 1.397 12.800 28.397 1 1.669 480.680 16.843 1 15.952 VAN (7%) = TIR $ 6.009 3.607 2.413 1 1. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 191.446 20.446 20.257 1 1.446 20.397 1 1.397 1 1.1 er año .446 1 1.791 15.297 1 1.669 480.680 16.692 15.062 24.800 364.530 8% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 336.000 600.000 504.000 840 Aves de desecho (’000aves) 60 60 480 Venta anual : .000 28.800 532.397 1 1.TOPICO VI (c) Tamaño: 12 pabellones Huevos bandejas 400.200 71.397 20.397 19.669480.446 20.200 15.800 28.800 532.608 17.

Para tomar la decisión de inversión solicita un proyecto de factibilidad económica.530 1 1 19 9.481 16.591 19.450 31. Determinación del TIR y VAN Marginal 0 (M$) Tamaño1: 8 pabellones Tamaño 2: 10 pabellones Flujo marginal (2-1) Tamaño 3: 12 pabellones Flujo marginal (3-2) TIR Marginal (2-1) TIR Marginal (3-2) VAN Marginal (2-1) VAN Marginal (3-2) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 5 (M$) (M$) 6 7 8 9 10 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) -127.461 6.481 16.369 270 7. por lo que este agricultor desea estudiar la alternativa de plantar un viñedo.493 -16.459 324 6. además.481 16.035 165. También se pide un análisis de sensibilidad de las variables más importantes.591 7. Los precios de este cereal van en franco descenso.501 1 1% 19% 9.620 16.035 -16.748 6.771 7.960 -16.252 24.591 7.127 13.369 14.644 6.11.654 27.3 CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO 2.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado El mercado de la uva La uva puede venderse en las bodegas que tienen las siguientes viñas ubicadas en el Valle del Rapel: Concha 391 .681 -19. una vez que conozca mejor el negocio. 2.002 -38.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.771 7.906 20. Este estudio se realiza a fines de 1999 y los datos de mercado están expresados en moneda de diciembre.183 8.175 2.810 15. ya que el agricultor no tiene experiencia en viticultura.591 7.213 27.252 24.523 21.175% Inversión TIR total marginal (M$) (%) 8 pabellones 10 pabellones 12 pabellones 127.900 26.26.493 191. Cabe señalar que la idea es vender la uva.843 31. el que hasta la fecha ha dedicado a semillero de maíz.559 7.252 96.316 23.252 24. ya que la transformación de ésta en vino significa invertir en una bodega.689 6. TIR).843 31.771 25. lo que el agricultor cree conveniente dejar para una segunda etapa.3.843 31. con las siguientes secciones: • Estudio de mercado: Pese a que el agricultor tiene una idea bastante precisa de donde vender su uva.627 6.1 Descripción del caso A fines de 1999 un agricultor de San Vicente de TaguaTagua dispone de un predio de 152 hectáreas. Sobre este tema pide algunas orientaciones.3.503 .062 14.481 70. dispone de un mercado para uva vinífera en las bodegas que están cercanas a su predio.843 1 15. definir los flujos de ingresos y calcular los indicadores de rentabilidad (VAN. • Estudio económico: Se pide cuantificar el monto de la inversión.322 -165.547 6.952 TIR VAN VAN total marginal (7%) (%) (M$) ( M$) 4 5 8 -25.458 -97 6.771 7. 1999.316% 23.891 24. Esta posibilidad se sustenta en que tiene el clima apropiado y. • Estudio técnico: Este es un tema que le preocupa especialmente. no conoce precios y tampoco tiene una idea clara de la proyección a futuro.815 8.1952 -15.224 19.

2%. en promedio los precios de las uvas tintas (Cabernet Sauvignon. en tanto que las cepas blancas cayeron. Esta cifra bien podría revertirse en un futuro cercano. la única fuente era el Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre) de la VII Región. permite hacer las siguientes observaciones: • El mercado puede cambiar rápido.cl. La Rosa S. Fundación Chile tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. a su vez.32. Esta evolución provocó que. Para tener una idea de la “firmeza” de los precios indicados en el Cuadro VI. Precios de la uva. los precios de las cepas tintas aumentaron durante el período 1997-99. ya que los países recién nombrados mantienen su tendencia a aumentar sus plantaciones.. Este tema se analiza a continuación. donde hay una gran cantidad de importantes bodegas viníferas como Tarapacá Ex-Zavala y otras. En el año en que se realizó este proyecto. correspondiendo al reemplazo de vinos corrientes o de mesa por vinos finos. El Cuadro VI. también muestra una tendencia a disminuir y existen proyecciones que indican que entre 1995 y 2000 debería caer en aproximadamente un 6. aunque su valor aumentará en un 12. como son España.32. que por algunos años recogió mensualmente precios de uva vinífera16 . El mercado internacional del vino chileno Según Costa (1999). la producción mundial de vinos se ha mantenido en cifras que fluctúan en torno a 260 millones de hectolitros.TOPICO VI Cuadro VI. mientras que en 1997 y 1998 el precio de Chardonnay era superior al de Cabernet. en 1999 ocurre lo contrario. . Hay países de tradición vitivinícola. Italia. Irán. entre 1990 y 1998. El consumo. Santa Rita S.32. El aumento del valor en presencia de una menor producción refleja un aumento del valor unitario. puesta en el predio (pesos de diciembre 1999) Tipo de uva 1997 (M$/t) 1998 (M$/t) 1999 (M$/t) Promedio 1997-1999 (M$/t) Cabernet Sauvignon Máximo Mínimo Promedio Merlot Máximo Mínimo Promedio Chardonay Máximo Mínimo Promedio Sauvignon Blanc Máximo Mínimo Promedio 249 202 226 369 313 339 335 268 308 157 123 138 340 263 302 369 295 350 348 264 327 148 1 16 134 341 282 312 360 300 342 180 120 153 160 80 99 310 249 280 366 303 344 288 217 263 155 106 124 Fuente: Secretaría Regional de Agricultura VII Región.A. lo que explica el aumento del precio que ha experimentado el vino en la década de los 90. India. que están aumentando sus plantaciones. El mayor precio es también reflejo del cambio cualitativo que ha estado ocurriendo en los últimos diez a quince años. No hay muchos datos sobre precios de la uva.A. con tendencia a la baja. Sauvignon Blanc). presenta los precios colectados.4%. Programa Gestión Agropecuaria • Pese a lo anterior. Igualmente. perteneciente al Instituto de Desarrollo Agropecuario (Indap).A. Adicionalmente se pueden buscar mercados en el valle de Colchagua. la superficie plantada con viñas ha disminuido en 919 mil hectáreas. Para mayor información visitar el sitio http://www. Sumando y restando. actualmente es el Servicio de Información Técnico y Comercial (Sitec). desde comienzos de la década. Santa Carolina S. En efecto. Merlot) son superiores a las uvas blancas (Chardonnay. El Cuadro VI. Francia. Portugal. equivalente a un 10% de la superficie mundial de viñedos. es necesario estudiar el mercado internacional del vino. y países de vitivinicultura emergente. Argentina.sitec. Sistema de Precios Regionales.. las 16 392 El Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre). Sudáfrica. Australia.32.A y Morandé S. la vitivinicultura mundial ha experimentado importantes cambios estructurales en la presente década. y Toro S. como China. Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. que están disminuyendo sus superficies plantadas.A. como se observa al estudiar la evolución de los precios.

7 221.28 1.4 %.26 1.3 2.9 412.6 1.824 7 . 99) 1.2 124.8 261. pasando del 1.0 264. 393 .9 514. 1998-1971 Dif.4 223.165 -919 Producción (MM de HI) 313. como promedio del período 199195.6 137 . no obstante. la que persiste hasta el último año de la serie.961 10.9%.7 -59.91 2.07 1.64 0. 1999). volúmenes y precio promedio nominal y real.086 7 .823 8. Esto se explica porque entre 1991 y 1999 la proporción de vinos embotellados ha aumentado dentro del total.4 255. al 3. 1998-1990 Fuente: Costa (1999).0 333. (b) Tipo de Cambio Real y Precio Real: Elaboración propia.8 202. Principales tendencias de la vitivinicultura mundial Años 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996 1997 1998 Dif.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.34.7 280.3 270.7 237 . El destino de la producción también cambió significativamente en los últimos quince años.47 1.4 1 16. pasando de ser un producto cuyo principal mercado era el consumidor nacional. La tendencia alcista del precio es. Chile aparece con una industria vitivinícola que crece agresivamente.1 326.0 222.28 1.24 881 989 899 730 796 765 881 1.4 285. para empezar a recuperarse solamente desde 1997 en adelante.154 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Exportaciones y precio nominal: Chilevid (Comunicación personal). Exportaciones de vino: valor FOB.3 688 618 61 1 570 497 481 461 482 515 Precio FOB Nominal Real US$/I ($ Dic.050 1.8 292. Cuadro VI.213 9.33.814 7 . manera que el precio real disminuye hasta 1996.16 2. en 1 millón de hectolitros.73 0. presenta algunas de las principales tendencias de la vitivinicultura mundial.9 Volumen Tipo de cambio (MM de HI) ($/US$) 0.5 220. Ese año se inicia una tendencia alcista del precio real. entre 1995 y 1998 la superficie plantada aumentó en casi 21 mil hectáreas. parcialmente neutralizada por un Tipo de Cambio Real decreciente entre 1991 y 1997 de . El precio FOB de los vinos exportados ha aumentado consistentemente.8 -57 -37 Consumo (MM de HI) 280.33. en 1998 (Costa.6 1.85 1.84 2. En este cambiante escenario mundial. Según Costa (1999).34.59 1. como se constata al examinar la evolución de las principales variables de este subsector de la agricultura nacional.715 8.5 millones de hectolitros y las exportaciones.6 292.18 2.7 -16 El Cuadro VI.796 -2. Superficie (’000 ha) 9. a un producto que se exporta en más del 50% de la producción. la producción lo hizo en 1. La participación de Chile en las exportaciones mundiales de vinos también ha aumentado. Año Valor FOB (MM US$) 81. como se observa en el Cuadro VI. con lo que el precio promedio al final del período corresponde a una calidad de vino mejor que al comienzo de éste.2 500.

Período activo vegetativo (días) 271 . • • • • • • • • Cabernet Sauvignon Merlot Distancia Cantidad de plantas/ha Tipo de plantas Sistema de conducción Sistema de plantación Sistema de riego : 96 hectáreas : 40 hectáreas : 2. simultáneamente. esta zona es para vinos tintos. lo razonable sería esperar que el precio de la uva al menos se mantenga en los niveles reportados en el Cuadro VI. haciéndose de mayor valor.4 . los precios reales del vino han disminuido hasta 1996.536 .Precipitación anual (mm) 480 .Oscilación térmica de enero (ºC) 17 . la recuperación del Tipo de Cambio Real que empieza en 1998.32. los que alcanzan calidades sobresalientes. Programa Gestión Agropecuaria Es importante destacar que el marco de plantación es bastante espaciado. una distancia entre-hilera de 2. La producción de vinos blancos es de menor calidad.Insolación efectiva (horas-año) 1. el precio por kilogramo de uva Cabernet Sauvignon es de $280-$310 y de $344-$366 para la uva Merlot (Cuadro VI. La tendencia al alza se mantiene hasta el final de la serie. ha ido obteniendo mejores precios nominales FOB. de textura franco-arcillosa. • Si el dólar y el precio nominal siguen en alza.5 metros permite el uso de una cosechadora mecánica.5 x 1. planos. con alto contenido de materia orgánica. • Chile ha ido aumentando su participación en el mercado internacional y.). las tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. lo que indica una alta fertilidad.952 • Aptitud vitivinícola: Según Bordeu. que debería ser muy vigorosa dada la fertilidad de los suelos. No obstante lo anterior. la que puede ser bastante necesaria dada la superficie plantada. Características técnicas de la plantación Se plantarán 136 hectáreas de cepas tintas. al mismo tiempo. Pszczólkowski y Ferrada (1997). lo que se hace para poder controlar el crecimiento de la vid. La recuperación del precio real se inicia en 1997 principalmente a causa de . como resultado de un Tipo de Cambio Real declinante. Por lo tanto. En promedio.32. Igualmente. Hernández. Ello significa que el consumidor norteamericano y europeo está privilegiando los vinos finos.Suma térmica activa (sobre 0 ºC) 4.5 metros : 2. Los rendimientos de maíz obtenidos en los últimos 10 años superan los 150 qq/ha.Precipitación septiembre-marzo (mm) 66 . es necesario estudiar el mercado Fundación Chile De la información recogida pueden obtenerse las siguientes conclusiones: • Las cepas tintas obtienen mejores precios que las cepas blancas. distribuidas como sigue: Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. sin problemas de drenaje. Demasiado follaje impide una adecuada exposición del racimo.245 . con lo que se retarda la maduración y se disminuye el color de la baya. • Los precios de la uva han mostrado una tendencia declinante en los tres últimos años.TOPICO VI (b) Estudio técnico Características edafoclimáticas de la zona y aptitud vitivinícola Las características edafoclimáticas del predio se resumen como sigue: • Suelos: Profundos. 394 .267 : Barbada : Espaldera doble : Sobre camellones : Por goteo internacional del vino.Déficit hídrico anual (mm) 968 .Período libre de heladas (días) 230 . • El consumo mundial de vino ha ido disminuyendo y. 17 Santibáñez (1987).Suma térmica efectiva (sobre 10 ºC) (días-grado) 1. • Clima: Las variables climáticas son las siguientes17 : . que son de mayor precio unitario.

inversión en el sistema de conducción y gastos varios. lo que asciende a M$ 687 . Los gastos de administración y gastos generales ascienden a M$ 29.35. se pueden proyectar los ingresos brutos anuales de esta plantación. (b) la Tasa de Descuento relevante es la rentabilidad del semillero de maíz.13. ya sea semillero u otra.3. se financia mediante el crédito (Anexo VI. La diferencia entre ingresos brutos y costos operacionales permite estimar el flujo de márgenes operacionales.450 7.026.259 346.259 Proporción (%) 20 3 10 1 66 100 A los precios promedio indicados en el Cuadro VI.).15. ya que si no la dedica a viña. Con estos parámetros. la Tasa de Descuento es un 7% anual (r0 = 7%). Igualmente.ß=1 y la rentabilidad de la viticultura en 7% anual (rm = 7%). ya que si no la dedica a viña. El detalle de estos gastos se entregan en el Anexo VI. El resto. para guardar maquinaria y equipos.759. parece lógico puesto que están en el mismo sector económico.620. Esto implica que (a) el valor de la tierra no es un dato relevante.. Esta inversión incluye el costo de la plantación. maquinaria y construcciones necesarias. considerando los precios de factores en la zona y los coeficientes insumo-producto propios de la tecnología que se aplicará en este viñedo. que comprende el costo de la plantación. La inversión indicada en el Cuadro VI.646 31.16.656 anuales. presenta el flujo de caja del proyecto. asumiendo los precios promedio observados en el período 1997-99. El detalle se presenta en detalle en el Anexo VI.664 106.000 1. desde el punto de vista del agricultor El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. se financia mediante aportes propios y un crédito bancario a 5 años. capital de trabajo. El Cuadro VI. este agricultor no está pensando “dejar la agricultura”. Las inversiones necesarias para la plantación descrita arriba ascienden a MM$ 346. del capital de trabajo y la maquinaria. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.12. la dedicará a otra actividad agrícola.36.35 está en el Anexo VI. maquinaria. Costo plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Total (con tierra) Total (sin tierra) El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. la dedicará a otra actividad agrícola. Dicho de otra forma. lo que. cifra que incluye el pago del principal y de intereses. Estos datos se entregan en el Anexo VI.14.35. El detalle de las cifras del Cuadro VI. Notar que un ß=1 implica afirmar que la sensibilidad de la viticultura a las variaciones del mercado es igual a la existente en el maíz. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz. Este agricultor estima la rentabilidad actual del semillero de maíz en 4% anual (rf = 4%). Esto implica que el valor de la tierra no es un dato relevante. Inversiones para 134 hectáreas de viñedo Inversión Valor (M$) 200. El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 1999.500. Cuadro VI. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría. con un 7% de interés anual. y que asciende a M$ 338. pueden proyectarse los costos operacionales: mano de obra.32. y con los rendimientos esperados para una plantación de Cabernet Sauvignon y de Merlot en la zona. aumentada por una “Prima por Riesgo” propia del negocio vitícola. insumos.25.500 680. excluido el valor de la tierra. El crédito se paga con una anualidad de M$ 82. El aporte propio está formado por el valor de la tierra y la construcción de un galpón ligero. 395 . sino que está solamente analizando qué hacer “dentro” de la agricultura. a falta de mejor información.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (c) Estudio económico Rentabilidad del proyecto.

345 -10.457 -5.656 -29.249 21734 148.880 -22.345 10.600 338.713 -19.37 muestra que el proyecto es atractivo .345 10.933 267.600 338.178 -10.345 10.161 El Valor Actual Neto (7%) es de M$ 900.0 23.920 433. Puesto que en este caso la alternativa “viñedo” compite con cualquiera otra alternativa. el valor de la tierra.920 -79.345 -10.590 -15.345 314. A falta de información histórica sobre el riesgo en la agricultura.422 266.TOPICO VI Cuadro VI.498 316.622 -Gasto de adm.656 -Gastos financieros -23.345 Ingresos no afectos a impuestos -Venta de activos -Valor de desecho de la Inversión Egresos no afectos a impuestos -Inversión -346. el β se estimó en forma subjetiva.37 a continuación.145 267.297 -47.920 433.040 257.153 Ajuste por gastos no desembolsables -Depreciación anual 10.0. A precios iguales o inferiores a este límite.622 -29.106 -47. después de pagar la inversión y la Tasa de Costo de Capital de 7% anual.5 591.297 -Impuestos (15%) 0 -2.0%. La conclusión es que el proyecto es altamente rentable.6 16.920 Egresos afectos a impuestos -Costos operacionales -33.297 314.0% 433.920 433. Cuadro VI. el que se presenta en el Cuadro VI.039 314. o de un agricultor que está abierto a considerar cualquier alternativa de inversión.399 162.345 Utilidad antes de impuestos -97.345 -10.37. entre las que está.050 -39.297 -47.153 267. corresponde incluir toda la inversión necesaria para ser viticultor. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con viticultores del valle del Rapel.345 38.437 314.656 -10.345 10.345 314.767 277.345 10.614 277. Interesa ahora hacer un análisis de sensibilidad a precios. Rentabilidad del proyecto.389 138. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.145 -47.345 -10. La Tasa de Descuento usada fue de 9% (r0= 9%).656 -29.920 433.145 -47.880 433.153 10.622 -79.920 433.656 -29.920 433.345 10. a los precios usados.345 -10.145 Utilidad después de impuestos -97. desde el punto de vista de un inversionista Este es el caso de alguien que no es agricultor y está considerando la alternativa de invertir en un viñedo. considerando la sensibilidad del proyecto igual al doble de la del mercado global.345 10.594 13.1 30.145 267.498 VAN (7%) = $900.533 -54. Sensibilidad a los precios de la uva del proyecto (agricultor) Precio de Cabernet Sauvignon Fundación Chile Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) Programa Gestión Agropecuaria 280 250 200 150 303 250 200 150 900.259 -Reinversión Flujo de Caja Neto -346.010 -24.047 Gastos no desembolsables -Depreciación anual -10.656 -29.153 10. hasta precios por encima de $150 por kilogramo de uva.800 208.920 433.5 El Cuadro VI.345 -10.920 433.297 314. oportunidad del capital y al riesgo de invertir en viticultura.3 -13. por ser éste el factor más incierto.622 -79. cifra muy superior a la Tasa de Costo de Capital de 7%.498.433 -35.040 257.475 -79.016 -47.278 277.345 -10.985 -74.656 -29. y ventas -29. el proyecto muestra una rentabilidad inferior al costo de 396 .498 277.920 Total Ventas 0 0 95.455 198.1 6.880 433.153 267.920 433.259 -87. por cierto. agrícola o no agrícola. una rentabilidad de la viticultura del orden del 7% (rm=7%) y un β = 2. Flujo de caja de una viña de 134 hectáreas a los precios promedio de la uva Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) Ingresos afectos a impuestos -Venta de uva 0 0 95.656 -29.656 -29.888 233.498 TIR = 30.594 11.36.656 -29. la que en diciembre de 1999 era del orden del 5% (rf = 5%). La Tasa Interna de Retorno es de 30.7 289.498 277.345 -10.622 -79.

240 90.985 -74.479 -1.656 -29. y ventas -29. a los precios promedio 5.249 Flujo de Caja Neto -1.880 — Gastos de adm.345 -10.259-87.120 414.7 10.425 10.425 10.656 -19.38. ¿Qué lugar ocupa Chile en el comercio internacional de vinos? ¿Qué tendencia lleva la participación chilena? 5.590 -15.425 10.71 1 128.408 -22.345 294.120 246. La conclusión final es que esta inversión es atractiva para un agricultor pero tiene dudoso atractivo para un inversionista que contempla alternativas no agrícolas. todo lo cual refleja una inversión más interesante que las Letras Hipotecarias a 10 años.345 -10.345 718.425 10.259-87.259 — Reinversiones -1.240 -79. 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) 5 (M$) Ingresos afectos a impuestos: — Venta de uva 0 0 Total ventas 0 0 Egresos afectos a impuestos: — Costos operacionales -33.272 7.7% 90.39.345 Ingresos no afectos a Impuestos: — Ventas de activos — Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a Impuestos: — Inversión -1.617 -44.026.240 414.617 -44.345 Utilidad antes de Impuestos -97.193 250.664 17.345 414.622 -29.425 10.656 414.345 -10.359 -44.193 250.656 414.120 324.552 139.656 — Gastos financieros -23. después de ajustar por las diferencias de riesgo entre ambas alternativas.193 250.345 -10.802 185.345 294.345 8.617 -44.120 324.677 -32.475 -29.345 218.240 -79.240 414.656 414.259.622 -29. lo que no es atractivo.345 -10.622 -79.345 294.622 -29.240 -22.120 414. lo que requiere nuevamente de un análisis de sensibilidad a precios. presenta el flujo de caja a los precios promedio.207 10.770 260.656 -29.345 294.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado Cuadro VI.000 la hectárea. El Cuadro VI.345 151.594 — Impuesto (15%) 0 Utilidad después de Impuestos -97.1 6.697 10. incluyendo el valor de la tierra en la inversión.193 250.617 -44.345 294.240 414.433 El Cuadro VI. esta rentabilidad depende de los precios de la uva. El Cuadro VI.345 -10. ya que a estos precios no se paga el costo de oportunidad del capital y el diferencial de riesgo. muestra que el proyecto pierde atractivo a precios del orden de $200 el kilogramo de uva.622 -29.240 414.345 -10. obviamente.770 979. en el largo plazo? 397 303 250 200 287 85 -185 12.617 -44.550 260. Sensibilidad del proyecto a los precios de la uva (inversionistas) Precio de Cabernet Sauvignon 280 250 200 Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) 1. presenta los flujos de caja del proyecto incluyendo el valor total de la inversión.120 246. ¿Cuáles cepas obtienen los mejores precios: tintas o blancas? 2.39.249 VAN (9%) = $268. expresada en valor presente. ¿Qué ha ocurrido con el consumo de vinos en el mundo? 4.240 414.405 -10.39.026.981 y que la Tasa Interna de Retorno es de 12.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. que asciende a M$ 1. Rentabilidad de la inversión total en un viñedo de 134 de la uva y un precio de la tierra de M$ Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) hectáreas.205 10.178 -10.981 TIR = 12.026.240 -79. 2.7%. Puede verse que el Valor Actual Neto (9%) es de M$ 286.38.713 Gastos no desembolsables: — Depreciación anual -10.240 -79.3.221 260. ¿Cuál es la tendencia que se advierte en los precios? 3.594 Ajuste por Gastos no desembolsables — Depreciación anual 10.345 294.026.770 260. Considerados ambos parámetros hay una pérdida de MM$ 185.876 10.154 250.193 250.240 414. Este análisis se presenta en el Cuadro VI.533 -54. Obviamente.4 .38. ¿Qué precios espera usted para la uva del proyec to.050 -39.457 -5.656 -29.656 -10.770 260.042 196.656 -29.

345 Fundación Chile 500 136 15 5.800 1.12.259718.000 50 100 0 100 400 400 100 0 0 31.500 500 7.000 7 .646 31.000 2.664 24.000 106.000 1.000 150 4.500 500 5.000 2. Sabiendo que este agricultor ya es dueño del campo.000 500 200 500 1.026.664 4 4 2 1 8 2 1 1 3 136 6.4 Anexo del caso 3 Anexo VI. Ahora póngase en el caso que usted es un empresario no agricultor.000 680.259718.000 200 200 0 800 800 400 100 0 0 6. ¿si usted es un inversionista? 2.) Subtotal maquinaria Construcciones Galpón (m2) Subtotal construcciones Tierra Total inversión 141.013 200.450 4.664 1 20 398 Programa Gestión Agropecuaria .400 1. ¿sería interesante este proyecto para usted? 4. Inversiones y depreciación Precio Precio compra desecho $/ M $/ unid M$ Valor inicial M$ Valor de Vida Deprec. goteros.000 500 600 68.200 350 500 150 500 2.995 350 350 10.3. desecho útil anual M$ (años) M$ Unid.000 4. ¿debe incluirse entre las inversiones el valor de la tierra? Explique.TOPICO VI ( b ) Sobre el estudio económico 1.632 59. Y ahora.500 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 2. ¿debe incluir en las inversiones el valor de la tierra? ¿Es igual al caso anterior? ¿Cuáles son las diferencias? 3.664 1. invers Presupuesto de invers iones Plantación Plantación Viña Cabernet Plantación Viña Merlot Subtotal costo de plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Tractores 75 HP Rastra viñatera Arado vertedera Arado acequiador Colosos Equipo fumigador Cortadora de sarmiento Cortadora rotativa(rana) Azufradora Sistema de riego (cañerías. 2.026. Si usted es agricultor. etc.800 9.080 120 80 15 320 320 160 40 60 6.000 680.

257 3.378 11.379 10.000 8.840 165.013 9.204 56.204 56.763 14.005 6.456 1.151 23.280 96.381 5.852 19.418 141.763 14.280 215.664 106.774 1.800 268.526 28.009 5.883 4. Cuadro de fuentes y uso de fondos Propio M$ Plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Totales Préstamo bancario M$ 200.702 56.620.002 11.205 27.040 268.200 19.813 52.120 165.914 12.151 6.914 12.702141.396 4.596212.800 268.596 212.915 38.702 141.387 7.013 -8.800 268.702141.229 212.200 816 1. Merlot 0 1 2 3 4 5 6 7 Rendimiento (t/ha) 3 7 9 12 12 12 Producción total (t) 120 280 360 480 480 480 Ingresos por venta de uvas 41.151 6.120 165.151 6.379 4 (M$) 149.886 Uso de maquinaria 16.500 338.041 Insumos 46.320 123.759 23.800 268.400 Subtotal costos operacionales 141. Rendimientos.886 11.172 21.536 2.565 27.965 34.000 500 180 100 0.040 268.702 Margen operacional -59.418 23.443 149.800 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) 5.502 3.693 107.000 29. Gastos generales y de administración Cantidad Administrador Jefe de campo Tractorista Contador (honorarios mensuales) Derechos de agua Gastos de oficina (Global) Subtotal 1 1 4 1 136 Costo mensual M$ 1.952 13.178 67 .000 0 0 (M$) (M$) Uso de mano de obra 12.418 23.000 6.204 -141.120 165.430 3.668 143.120 165.800 268.886 5.504 2.120 165.632-23.000 687.915 212.000 Subtotal costos operacionales 59.031 216.307 28.526 6.204 56.759 0.07 5 $ 82.632 7.151 Sistema de conducción 24. Ingresos.852 2 (M$) 279.766 10.596212.914 12.958 Otros gastos 2.906 38.822 15.760 161.571 56.320 123.702 141.450 Total M$ 7.632 23.914 3.702 141.763 96 hectáreas 40 hectáreas 136 hectáreas Precio: Cabernet Sauvignon (M$/t) 280 Merlot (M$/t) 344 Precio de la tierra (M$/ha) 5.596 2.852 12.886 11.907 279.267 2.763 14.822 3 (M$) 216.632-23.25 1 (M$) 338.915 15.15.588 Sistema de conducción 59.898 Otros gastos 5.656 Anexo VI.227 216.164 77.204 212.381 Insumos 19.590 63.195 133.120 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) Uso de mano de obra 5.412 14.418 23.457 72.800 53.280 215.800 268.120 165.120 Ingresos 0 0 41.526 28.120 165.5 Costo anual M$ 12.13.800 268. Amortización del crédito y pago de interes Capital: Interés (i/100): Plazo (Años): Divedendo Anual (M$): 338.840 165.914 12.800 268.215 5.485 11.904 23.026.702 Anexo VI.950 10.405 77.215 0 SaIdo al comienzo del periodo Interés Principal SaIdo al final del periodo 399 .843 14.596 8 9 10 12 12 12 480 480 480 165.763 14.640 1.216 141.120 165.526 28.500 8.759 1.215 5 (M$ ) 77.800 268.646 31.162 1.318 11.120 165.604 9.800 268.245 3.627 16.526 28.120 (M$) (M$) (M$) 11.934 6.280 96.374 176.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.522 5.381 5.713 58.480 5.886 11.702 141.14.596 -141.381 6. Costos y Margen Operacional Plantación: Cabernet Sauvignon Merlot TOTAL VIÑEDO 1 Cabernet Sauvignon 0 Rendimiento (t/ha ) Producción total(t ) Ingresos por venta de uvas Ingresos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2 6 8 10 10 10 10 10 10 192 576 768 960 960 960 960 960 960 53.500 680.418 141.236 4.596 212.965 6.760 161.596 212.894 2.596 212.795 84.16.259 Anexo VI.886 Uso de maquinaria 6.381 5.

La demanda de estos productos depende de condiciones de precio. preferencia de los consumidores. Ciclo productivo: Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que se recibe ingreso de caja producto de la venta de los productos. Depreciación: Se define como el desgaste que se produce en los activos producto de su uso o por el paso del tiempo. Consumidores directos: Usuarios individuales o institucionales que adquieren productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato. Departamentalización: Estructura organizativa de un proyecto o negocio que agrupa tareas o funciones a partir de en base a criterios comunes siguiendo el principio de la especialización del trabajo. Consumidores industriales: Organizaciones que adquieren los productos como materias primas para generar productos terminados. Componente errático en la serie de datos históricos: Aquellos factores que afectan las ventas y son de carácter aleatorio. observado desde la perspectiva del macro y micro entorno. Demanda derivada: Corresponde a la demanda por los productos primarios producida por la demanda de los bienes finales. Las modalidades de cálculo más comunes son la lineal y la acelerada. GLOSARIO y Bibliografía Análisis de sensibilidad: Metodología que permite estudiar el impacto sobre la valoración del proyecto generado por cambios en parámetros relevantes. calidad. Ciclo en datos históricos: Variación de mediano plazo de los datos de relevancia del proyecto. son los sujetos hacia los cuales se dirigen los productos y servicios agropecuarios. Clientes: También llamado submercado de compradores (actuales y potenciales). Análisis ambiental: Parte del análisis de mercado donde se identifican las principales amenazas y oportunidades del producto generado en el proyecto. Demanda: Se define como la cantidad de bienes y servicios que los consumidores desean comprar en un tiempo definido. niveles de renta.TOPICO VI 3. Análisis de la competencia: Evaluación de la participación de la competencia actual y potencial en el mercado y cómo ella podría afectar el éxito futuro del proyecto. considera la amplia gama de competidores actuales y potenciales (agroempresas que pertenecen a la misma industria). Competidores: También llamado submercado de competidores. 400 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Estos deben ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. producto de fluctuaciones en las condiciones económicas y de la actividad competitiva.

Estacionalidad de una serie de datos histór i c o s : Componente del ciclo que tiene relación con un año de respuesta en las ventas de ese período. Evaluación financiera: Evaluación que distingue entre recursos propios y prestados. Fuentes secundarias: Se definen como aquellas fuentes de información que han sido publicadas o que han sido colectadas para otros fines o para que sea utilizada por instituciones especiales. Interés compuesto: Tipo de interés que se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses devengados hasta esa fecha. reflejados en la escala y en el programa de producción. entrega información sobre la rentabilidad privada del proyecto en cuestión. Estudio organizacional: Define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. Inversión en capital de trabajo: Recursos líquidos necesarios en el momento cero para financiar las operaciones normales de producción del proyecto. E s t u d i o t é c n i c o : Determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. estimando los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. Interés simple: Tipo de interés aplicado en cada periodo sobre el monto inicial. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. Índice beneficio/costo (BC): Índice de rentabilidad del proyecto. Evaluación económica: Metodología que busca determinar la eficiencia económica con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. terrenos. Consecuentemente. que puede ser extraída a través de simple observación de personas. Inversiones físicas o tangibles: Desembolsos en bienes que se realizan en activos fijos —maquinarias agrícolas. que habitualmente es la moneda nacional. Flujo de caja: Diferencias entre las entradas y las salidas de caja del proyecto. pero que son necesarios para la puesta en funcionamiento del proyecto de inversión. Estudio financiero: Permite recoger y cuantificar monetariamente los diversos estudios y sistematizar la información para la determinación de la rentabilidad económica y financiera. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. la localización y el tamaño óptimo del proyecto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Estudio de mercado: Corresponde al primer estudio que debe realizar el formulador de un proyecto agropecuario a través del que identifica la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y define un adecuado marketing operacional del producto durante el horizonte de evaluación. vía el pago de intereses. Este estudio consiste en llevar todos estos ingresos generados por las ventas a una moneda común. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto.p o s t: Evaluación realizada a posteriori con el fin de chequear si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología de evaluación fueron las correctas. Fuentes de información primarias: Información de tipo básica. plantas y edificaciones— donde su duración excede al año. finalmente. Estructura organizacional de un proyecto: Estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas en un emprendimiento. para luego verificar que estos beneficios serán capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los periodos que durará el proyecto. Formulación y evaluación de proyectos agropecuarios: Esta descripción corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. Inversiones en intangibles: Desembolsos no físicos. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. Este flujo resume las distintas entradas y salidas de caja que se producen en cada uno de los periodos. que se obtiene realizando el 401 . Considera precios sociales de los factores de producción y de los productos. Evaluación social: Evaluación que determina el efecto total de la ejecución de un proyecto en el bien- estar general de la sociedad. E v a l u a c i ó n e x . Evaluación ex-ante: Corresponde a aquella evaluación económica realizada en forma previa a la ejecución de proyecto. Así. Estrategia de marketing: Es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero.

Periodo de Recuperación del Capital (PRK): Método utilizado para determinar el periodo en el que. por ejemplo 5 o 6 años. Modelo de Monte Carlo: Metodología utilizada para la medición del riesgo en los proyectos. Proyectos sociales: Inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación. recreación. Oferta: Cantidad de unidades que los vendedores están deseosos o dispuestos de vender a un determinado precio. Es el resultado de la visualización generada por el productor agrícola.TOPICO VI cuociente entre el valor presente de los flujos de caja futuros y la inversión inicial. entre otras. comunicación. Riesgo de mercado de un proyecto: Sensibilidad que presentarán los flujos futuros de un proyecto ante cambios en las condiciones de la economía global. por lo tanto. = desviación estándar de los flujos. Para encontrar el tamaño óptimo. el beta puede ser obtenido de la siguiente forma: σ Σ F p 2 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( R. Planificación financiera de largo plazo: Corresponde al análisis de los eventos financieros que tienen un horizonte más largo. Planificación financiera: Representa en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como financieras con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en el futuro del proyecto. el que considera una formulación más detallada tanto en las cotizaciones como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. Mercado: Ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos. Riesgo: Medida en que los flujos de un proyecto están dispersos respecto del valor esperado. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. mediante las operaciones del proyecto. lo que en la práctica puede ser re presentado por el promedio de los flujos. Proyecto de factibilidad: También referido a proyecto definitivo. También se le conoce como riesgo beta (β). ( 1 + r )t donde. se debe minimizar la siguiente expresión: n-1 Perfil del proyecto: Etapa inicial o preliminar de un proyecto de inversión. Método de Lange: Método define la capacidad óptima de producción. definiendo precios y cantidades de equilibrio. Planificación financiera de corto plazo: Persigue el objetivo de analizar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar sus compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo (en un año) son favorables para las pretensiones del proyecto. vivienda.Rm ) β= σm 2 402 . se recuperará la inversión inicial. = sumatoria de la expresión = todos los flujos posibles = probabilidad que se den esos flujos )= E ( F ) valor esperado de los flujos F. Matemáticamente esto se define como la desviación estándar de los flujos del proyecto: 1/2 C Pi t =I0 (Cit)+ t=0 Σ Cit ———= mín. salud. Este consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y elegir aquel que es más negativo. transporte. un impacto privado. El retorno de estos proyectos se mide en el bienestar social. σ = Σ(F .E(F)) p donde. C P = costos de producción total C = costos de producción I 0 = inversión inicial del proyecto r = tasa de descuento t = periodos de análisis i = i-ésimo tamaño Método del déficit acumulado máximo (DAM): Método utilizado en la determinación del capital de trabajo. Proyectos productivos o de inversión privad a : Proyectos relacionados directamente con la producción de bienes y servicios teniendo. cultura. β Cuando hay historia suficiente.

PSZCZÓLKOWSKI. 105 pp. A. Banco Mundial. Factibilidad Técnico-Económica de la Producción de Lechugas Hidropónicas en la Región Metropolitana. and Practice. Proyectos de Exportación y Estrategias de Marketing Internacional. el nivel de competición y sistemas actuales de distribución. C.. K. Paul. Editorial Limusa. Editorial McGraw-Hill. 1994. Departamento de Protección Agrícola. Tamaño de un proyecto: Se define como la capacidad productiva o capacidad instalada de un determinado proyecto de inversión. 1999... SWEENEY. 1999. U.. F t = flujo en el periodo I = inversión r 0 = tasa de descuento Valor de rescate: Ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. HERNÁNDEZ. E IZQUIERDO. ASSEFH. G. Universidad de Talca. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. Y FERRADA. D. COSS BU. E. COSTA. 1997 Viabilidad futura del pequeño y . La técnica para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la que el VAN se iguala a cero. 339 pp. Santiago. Ediciones MundiPrensa. Evaluación de decisiones Estratégicas. Santiago. 160 pp. mediano productor de uva vinífera de vinificación de la VI Región. BACA. GUADAGNA. New York. Sixth Edition. 1990. 1996. 1993. ANDERSON. 240 pp. BORDEU. 403 Situación actual del mercado: Etapa en donde se presentan aspectos fundamentales del mercado. Statistics For Business and Economics. Santiago. Tasa de descuento: Representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. La vitivinicultura mundial y la situación chilena en 1999. Editorial Mc Graw-Hill.. D. 1995. 226 pp.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. V. 1996. Seguimiento y Evaluación de Proyectos en Agricultura. Servicio Agrícola y Ganadero (SAG). 1998. Roma. 375 pp. FAO. E. FLORES. Manual técnico. COLAIÁCOVO. T. Ediciones Machi. Escuela de Agronomía de la Universidad de Talca. FONTAINE. Ediciones Universitarias de Valparaíso de la Universidad Católica de Valparaíso. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es aquella tasa que representa la rentabilidad del proyecto. 876 pp. KUMAR. Tasa de interés: Costo de traer al presente un flujo de dinero que se tendrá en el futuro. John Wiley & Sons. Oficina Regional de FAO para América Latina y el Caribe. México. A. J. Minneapolis/St. 1996. G. Buenos Aires. Evaluación de Proyectos. de los productos que se consideran producir. Se calcula por medio de la siguiente fórmula: Ft ———— -I ( 1 + ro ) t N= VAN Σ donde.. P. Tendencia: Patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. Métodos de Análisis a Nivel Micro para Programas y Políticas Agrarias. Memoria de Título. La empresa Hidropónica de Mediana Escala: la técnica de la solución nutritiva recirculante (“NFT”). Study Guide and Problems Manual. D. P. A. Valor Actual Neto (VAN): Técnica que consiste en sumar todos los flujos proyectados del proyecto de inversión durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. DAMODARAN.. J. Talca.. 168 pp. T. una Metodología. R Rm σm 2 = indica la variación de los flujos del proyecto = rentabilidad esperada de mercado global = varianza de los retornos del mercado global 3. 1997 Evaluación Social de Proyectos. Tercera Edición. 335 pp. CARRASCO.A. West Publishing Company. Evaluación Financiera de Proyectos. WILLIAMS. .S. 2001. G. DEL SOL. Corporación de Fomento de la Producción.2 Bibliografía ÁLVAREZ. I. 1997 Corporate Finance: Theory . 384 pp. Gerencia de Desarrollo Estratégico. CASLEY. R. . G. Subdepartamento de Viñas y Vinos.

237 pp. Serie de Documentos de Trabajo CPU. N. SANTIBÁÑEZ.. Guía para la Presentación de Proyectos. Strategy.. Riego Mecanizado: Instalaciones. 2000. J. J. GITTINGER. Agroeconómico. 404 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Editorial El Ateneo. F. G. Santiago. G. Santiago. 58: 23-27 .. P. J. SAPAG. Cincinnati. 2000. Agroeconómico. Principles of Marketing. Universidad de Chile. 1998.. 1978... Análisis Económico de Proyectos Agrícolas. OFICINA DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS AGRÍCOLAS (ODEPA). MOYER. vitivinícola chilena. ARMSTRONG. MASTRÁNGELO. 439 pp. Un Enfoque Integral de la Administración. ILLANES. Editorial Integraf Ltda. 786 pp. Mercados Agropecuarios. ILLPES. Managerial Economics: Applications. La Administración del Sistema Empresa. 466 pp. Santiago. Y. Inc. G. ORTEGA. 158 pp. MCGUIGAN. Segunda Edición. Seventh Edition. Ohio. Sexta edición. Madrid. MORENO. P. Criterios de Evaluación de Proyectos. Facultad de Ciencias Agrarias y Forestales. Costos y Usos de Maquinaria Agrícola. Corporación de Promoción Universitaria. F. Editorial McGraw-Hill. Parte I: Viñedos. SAPAG. Eighth Edition. No. 655 pp. Editorial McGrawHill. R. Gestión de Calidad en la Industria Vitivinícola Chilena.A. GONZÁLEZ. 1999. 2001. Editorial Universitaria S. Editorial Tecnos. SAPAG. 1989. YÁÑEZ. J. Prentice Hall. Evaluación de Inversiones en la Empresa Agraria... 230 pp. F. KOTLER. South-Western College Publishing. Madrid. A. OLAVARRÍA. 2000. 59: 26-30. FRANK. Buenos Aires. 90 (enero 2000). 532 pp. R. Ministerio de Agricultura. J. Santiago. Santiago. 48. 1998. Cuarta Edición.. N. R.TOPICO VI Octava Edición. 1993. RENDÓN. 1996. 2000. 95 pp. 144 pp. URRUTIA. Preparación y Evaluación de Proyectos. and Tactics. 1987 Agroclimatología de la región . Santiago. M. Santiago. Equipos y Costos. HARRIS. Ediciones Universidad Católica de Chile. Cuarta Edición. 57: 30-33. Evaluación de Proyectos Sociales. PERONI. Agroeconómico. Boletín Técnico No. 1993.

40. ANEXO del Tópico 4. la penúltima del flujo que se muestra en el Cuadro VI. El cálculo del VAN y del TIR se realiza a partir de la fila que muestra el flujo de caja.5. “Estudio Financiero”: Cuadro VI.40 y que corresponde al ejemplo desarrollado en el Punto 1.1 CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL Es conveniente construir el flujo en MS-Excel ya que permite hacer ajustes fácilmente. Imagen de un flujo de caja en MS-Excel 405 .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 4.

el que se calcula (β dividiendo la covarianza existente entre las tasas de rendimiento un valor.359. A este riesgo se le conoce como riesgo beta (β) .H20) que puede ser resumida en: =TIR(B20:H20) donde. que contiene la tasa de descuento a utilizar.TOPICO VI Sobre una celda cualquiera que se encuentre vacía y fuera del flujo —como en este caso las celdas H22 y H23— se debe ingresar la fórmula correspondiente al indicador financiero que se desea calcular.D20.E19.267+VNA(0.4.2 CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)18 β El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global.G19. por la varianza de la tasa de rendimiento del mercado.027) 4.61.H19) Dentro de los paréntesis de la fórmula del valor neto actual (VNA) se incluye la celda D20. De esta manera.F19.3.3.F20.Rm ) β= Var ( Rm) 18 Sapag (1989) 406 . que corresponden a los flujos de caja del año 1 al 6 (último año contemplado en la evaluación).4.359. la fórmula de la TIR puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas: =TIR(-67. Ri = tasa de rendimiento de un valor = rentabilidad esperada del merRm cado global Cov(Ri. R m) = covarianza entre la tasa de rendimiento de un valor y la rentabilidad esperada del mercado global Var (Rm ) = varianza de la tasa de rendimiento o rentabilidad esperada del mercado global Al igual que para el cálculo del VAN. La misma fórmula puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas. y las celdas C19.D19. Para el cálculo del valor actual neto (VAN).359.089.089.1.C20.4.C19. para el ejemplo desarrollado el cálculo del VNA se obtiene a partir de: =-67. E19. Al resultado del VNA se debe sumar la inversión realizada (B19) ya que ésta se efectúa un período antes de los flujos considerados en la fórmula. y del mercado. D19.819.359. Es decir: Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( Ri.G20. se debe digitar la siguiente fórmula: =B19+VNA(D20.3.267.819.E20. F19.981. G19 y H19.3.4.61. se debe ingresar la siguiente fórmula: =TIR(B20.027) Para el cálculo de la tasa interna de retorno ( T I R ).4. en este caso de los flujos del proyecto.4.981.

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 407 .

“Marco legal en administración agropecuaria”. Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Tópico VII 408 . Pontificia Universidad Católica de Chile. Universidad Adolfo Ibáñez. Universidad Austral de Chile. 2003. Universidad de Chile. Universidad de Concepción. Universidad Católica de Valparaíso. Tópico VII.. y Domínguez. J. Universidad de Talca y Universidad Adolfo Ibáñez.TOPICO VI Citar de la siguiente forma: Brzovic. Editado y producido por el Programa de Gestión Agropecuaria Fundación Chile. F. M. I. En: Fundamentos en Gestión para Productores Agropecuarios: Tópicos y estudios de casos consensuados por universidades chilenas. Clark.

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