GROUPE ADI

Immobilier
Cours au 08.10.10 : 742 MAD

8 Octobre 2010

Renforcement sur le segment intermédiaire
Au 8 octobre 2010 Dernier cours (MAD) Capitalisation (Md MAD) Capi Flottante (Md MAD) VQM 2010 (MMAD) CMP 2010 (MAD) Plus haut 2010 Plus bas 2010 P/E 2010e P/B 2010e D/Y 2010e Performance 1 mois (%) 3 mois (%) 12 mois (%) 0.14 -2.63 7.09 742 8.98 2.24 9.76 735 790 645 17.1 3.0 1.2%

En MMAD (comptes consolidés) Chiffre d'affaires Charges d'exploitation Résultat d'exploitation Marge opérationnelle Résultat net consolidé Marge nette ROE BPA (MAD)

S1 2009 961 898 360 37.5% 243 25.2% 10% 20.04

S1 2010 1 571 1 417 391 24.9% 225 14.3% 9% 18.62

Var. % 63.4% 57.7% 8.6% -13 points -7.1% -11 points

Principaux actionnaires M Alami LAZRAQ Divers actionnaires Autres 57,86% 26.80% 15.34%

Dans un contexte marqué par une accélération des ventes de logements sociaux, encouragée par les nouvelles mesures fiscales, le groupe Alliances marque un tournant stratégique avec une exposition plus importante dans le segment économique. Ainsi, durant le premier semestre 2010, la réserve foncière allouée à ce segment a été renforcée totalisant ainsi 1 750 ha à fin juin 2010. Cette dynamique a été consolidée principalement sur la ville de Casablanca avec l’acquisition de 5 terrains (Hay Hassani El Oulfa, Sidi Moumen, Bernoussi, Ain Sebâa, Had Soualem). Sous l’effet de la forte progression du segment social, le groupe Alliances affiche des agrégats financiers en hausse. Au terme du premier semestre, le chiffre d’affaires a connu une hausse de 63.4% par rapport à fin juin 2009, passant de 961 MMAD à 1.6 Md MAD à fin juin 2010. Par segment, le chiffre d’affaires « pôle intermédiaire » capitalise à lui seul 25% du CA global consolidé à fin juin 2010 vs. 0% au premier semestre 2009. En revanche, le segment golfique a vu sa part diminuer de 43 points passant de 58% à fin juin 2009 à 15% au 30 juin 2010. Le résultat d’exploitation ressort quant à lui à 391 MMAD vs 360 MMAD à fin juin 2009, soit une progression de 8.6%. Cependant, la société a vu sa marge opérationnelle se contracter de 13 points passant de 37.5% à 24.9% à fin juin 2010, et ce, suite à l’augmentation des charges d’exploitation (+57.7%). Cette évolution s’explique par la hausse des achats consommés de matières (+87%) et par l’augmentation des charges de personnel (+29%). Notons par ailleurs la disparité entre l’évolution du CA et celle du résultat d’exploitation qui est liée à des niveaux de marge plus réduits dans l’activité « prestations de services » ainsi que le décalage des produits du pôle construction suite aux intempéries du premier trimestre 2010. Dans ce sillage, le résultat net consolidé s’établit à 225 MMAD en baisse de 7.1% par rapport au premier semestre 2009. La marge nette ressort ainsi à 14.3%, en baisse de 11 points. Cette baisse trouve son explication dans l’accroissement des charges financières (+108% à 106 MMAD). Côté perspectives, le groupe ADI compte poursuivre sa diversification en terme de programmes sur l’ensemble du territoire. Concernant l’habitat intermédiaire, Alliances Darna, la filiale du groupe dédiée à ce segment, a vendu 11 482 logements, soit un chiffre d’affaires sécurisé de 2.8 Md MAD. Dans ce sillage, le groupe prévoit un chiffre d’affaires cumulé d’Alliances Darna de 8.2 Md MAD entre la période 2010-2012, pour un résultat net total de 2.1 Md MAD. Dans l’immobilier résidentiel et tertiaire, le groupe Alliances a été retenu dans le cadre du consortium (Actif Invest, Somed, Palmeraie Développement, La Compagnie des Alpes) pour la réalisation du projet Sindibad ainsi que l’exploitation de son parc d’attractions. Le montant global de cet investissement est de 2.3 Md MAD. Avec des commercialisons prévues fin 2010 les autres projets comprennent : Les Jardins du Littoral, Yacoub Al Mansour, Agadir Founty. Pour le segment golfique, grâce à son expertise dans les resorts golfiques avec Al Maaden à Marrakech et Port Lixus à Larache, le groupe a lancé le nouveau projet Akenza à Marrakech sur une superficie de 260 hectares. Concernant le pôle construction, le groupe ADI a un carnet de commande de 1.5 Md MAD pour sa filiale EMT Bâtiment entre 2011 et 2012 intégrant les projets suivants : Terminal pétrolier Tanger Med, Barrages Sidi Abdellah, Mazer, Tamalout, Timkit ainsi que la station d’épuration à Béni Mellal et le confortement des digues du port de Jorf Lasfer et de Mehdia.
Avertissement Bien que les informations contenues dans la présente note proviennent de sources que Sogébourse considère comme fiables, nous ne pouvons en garantir l’exactitude, ces informations pouvant être incomplètes. Ces informations ne peuvent servir de seule base d’évaluation des valeurs. Toutes les estimations et avis contenus dans cette note constituent notre opinion et peuvent être modifiés sans préavis. Il en est de même de toute omission. Sogébourse ne sera pas tenue responsable des conséquences pouvant résulter de l’utilisation de toute opinion ou information contenue dans cette note.

Répartition du CA

Pôle intermédiaire 27%

Pôle construction 20%

Pôle résidentiel 13%

Pôle services 25%

Pôle golfique 15%

Répartition du RNPG
Pôle construction -1% Pôle résidentiel 18%

Pôle intermédiaire 35%

Pôle golfique 23%

Pôle services 25%

Source : Alliances

Analystes Salwa Jorho +212 5 22 43 98 34 salwa.jorho@socgen.com Imane Rahli +212 5 22 43 98 46 imane.rahli@socgen.com

Octobre 2010

Résultats semestriels 2010

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