JOÃO CANDIDO PEREIRA DE CASTRO NETO

CURSO DE MATEMÁTICA FINANCEIRA

CURITIBA – PR
2010



Rua Luiz Leduc, 210 s. 03 Fone /fax: 41 – 339 – 6270
82100 – 010 Curitiba – PR E-mail: jcandido@fesppr.br
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i
ÍNDICE
ÍNDICE........................................................................................................................................... I
LISTA DE TABELAS ................................................................................................................... III
1 INTRODUÇÃO.......................................................................................................................1
2 PERCENTAGENS..................................................................................................................2
2.1 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SOBRE PREÇOS INICIAIS E FINAIS .................................................2
2.2 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SUCESSIVOS ...........................................................................6
3 FUNDAMENTOS DA MATEMÁTICA FINANCEIRA.............................................................10
3.1 O PRINCÍPIO DA EQUIVALÊNCIA.........................................................................................10
3.2 AS TAXAS DE JUROS.......................................................................................................11
3.3 DIAGRAMA DE FLUXOS DE CAIXA.......................................................................................12
4 O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES........................................................................13
4.1 JUROS SIMPLES .............................................................................................................13
4.2 MONTANTE SIMPLES.......................................................................................................14
4.3 TAXAS..........................................................................................................................15
4.4 DESCONTOS SIMPLES .....................................................................................................15
4.4.1 Cálculo do Desconto Simples Comercial.................................................................16
4.4.2 Cálculo do Valor Atual Comercial............................................................................17
5 O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA...................................................................19
5.1 MONTANTE E JUROS DE UM ÚNICO PAGAMENTO ...................................................................19
5.2 DESCONTO ...................................................................................................................20
5.3 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS..........................................................................................20
5.4 TAXAS PROPORCIONAIS E EQUIVALENTES............................................................................20
5.5 TAXAS NOMINAIS E EFETIVAS.............................................................................................21
5.6 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO MISTA.....................................................................................22
5.7 EQUIVALÊNCIA DE FLUXOS DE CAIXA..................................................................................23
6 SÉRIES UNIFORMES..........................................................................................................26
6.1 CLASSIFICAÇÃO, ELEMENTOS E CÁLCULOS ..........................................................................26
6.2 SÉRIES ANTECIPADAS .....................................................................................................26
6.3 SÉRIES IMEDIATAS..........................................................................................................28
6.4 SÉRIES DIFERIDAS..........................................................................................................29
6.5 SÉRIES GRADIENTES ......................................................................................................30
6.6 DECOMPOSIÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA 32



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ii
7 SISTEMAS DE FINANCIAMENTO.......................................................................................33
7.1 SISTEMA DO MONTANTE..................................................................................................34
7.2 SISTEMA DO JURO ANTECIPADO (DESCONTOS) ...................................................................34
7.3 SISTEMA FRANCÊS OU SISTEMA PRICE...............................................................................35
7.4 SISTEMA DE AMORTIZAÇÕES CONSTANTES.........................................................................36
8 ANÁLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO..........................39
8.1 MÉTODOS DE ANÁLISE ....................................................................................................40
8.1.1 Método do Custo Anual .........................................................................................40
8.1.2 Método do Valor Presente Líquido.........................................................................45
8.1.3 Método da Taxa Interna de Retorno.......................................................................50
8.2 CLASSIFICAÇÃO DE ALTERNATIVAS ....................................................................................53
8.2.1 Alternativas Singulares...........................................................................................53
8.2.2 Alternativas Múltiplas .............................................................................................53
8.2.3 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes ......................................................54
ANEXOS......................................................................................................................................55
BIBLIOGRAFIA...........................................................................................................................62





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iii
LISTA DE TABELAS
VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO.................................................................................56
VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO.....................................................................................57
VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA......................................................58
VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA..........................................................59
FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA.........................................60
TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS ..............................................................61

1


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1. Introdução
Tornou-se lugar comum afirmar que, no Brasil, a grande maioria das
empresas fecha suas portas ao final dos cinco primeiros anos de operação e parece
ser consenso entre professores, consultores e administradores que as dificuldades
na obtenção e administração do capital de giro respondem pela quase totalidade
dessas baixas.
Sabe-se, também, que a maior parte do tempo destinado à administração
das empresas brasileiras é dedicada à administração financeira. De fato, o ambiente
econômico e financeiro nacional não perdoa os amadores. Altos níveis de
concentração de renda, taxas de juros estratosféricas e carga tributária extorsiva
constituem entraves seriíssimos à atividade econômica que tornam o dia a dia da
gestão empresarial um desafio gigantesco.
Nesse contexto, o conhecimento da matemática comercial e financeira,
mais que nunca, é fundamental para a administração nas mais diversas áreas.
Do cálculo das comissões de vendas, à avaliação de projetos alternativos
de investimento, buscou-se, neste trabalho, apresentar as poderosas ferramentas
da matemática comercial e financeira com uma preocupação permanente com a
linguagem acessível e com a sua utilidade prática. Sempre que possível, buscou-se
utilizar uma nomenclatura idêntica à das calculadoras financeiras, de modo a
facilitar a compreensão e o uso daqueles instrumentos.
Nos anexos apresentam-se tabelas de índices que têm o objetivo de
possibilitar cálculos rápidos para algumas taxas e prazos e, ainda, uma tabela
prática para cálculo de prazos entre datas.
Espera-se oferecer um instrumento de aprendizado e consulta que possa
auxiliar nossos alunos e treinandos na ampliação e consolidação de seus
conhecimentos e na sua evolução profissional.
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2. Percentagens
Uma percentagem é um número relativo, que pode ser utilizado para
comparar grandezas de qualquer espécie: volume, área, peso, etc.
A percentagem (r) representa parte (p) de uma grandeza que foi dividida
em cem unidades, que chamamos de principal (P).
Fazendo uma regra de três, temos:
i P p
r
P
r P
p
r
p P
× = ¬ × =
×
= ¬ =
100 100 100

Onde i é uma taxa e é igual à percentagem dividida por cem:
100
r
i =

Exemplo: Calcular 8% de 560.
Comentário: Podemos calcular utilizando a percentagem ou a taxa.
8 , 44 08 , 0 560
8 , 44
100
8 560
= × =
=
×
=
p
ou
p

2.1 Acréscimos e abatimentos
O valor resultante de um acréscimo é chamado de valor bruto (B) e é igual
ao principal mais a parte que foi acrescida.
p P B + =
Nós já vimos que a parte é igual ao principal multiplicado pela taxa:
i P p × =
Substituindo na equação anterior, temos:
) 1 ( i P B
ou
i P P B
+ × =
× + =

Da mesma forma, ao fazermos um abatimento, o valor resultante é o valor
líquido (L), que é igual ao principal menos a parte que foi abatida.

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p P L − =
Como:
i P p × =
Substituindo na equação anterior:
) 1 ( i P L
ou
i P P L
− × =
× − =

2.2 Operações com mercadorias
Nos acréscimos como nos abatimentos, podemos considerar como
principal tanto o preço inicial (P
o
), que é o preço antes da operação ou preço de
custo, como o preço final (P
n
) que é o preço depois da operação ou preço de venda.
Isso costuma gerar muita confusão, pois um mesmo acréscimo ou
abatimento pode ser representado por duas percentagens, uma calculada "sobre" o
preço inicial e outra calculada "sobre" o preço final.
Assim, se o principal é o preço inicial, o que é mais comum, em um
acréscimo o preço final é um valor bruto igual ao preço inicial mais o acréscimo:
) 1 ( ) 1 (
0 0
i P P i P B
n
+ × = ¬ + × =
Em um abatimento, o preço final é um valor líquido igual ao preço inicial
menos o abatimento:
) 1 ( ) 1 (
0 0
i P P i P L
n
− × = ¬ − × =
Porém, em certas ocasiões como no cálculo do ICMS, por exemplo, o
principal é o preço final, isto é, o cálculo é feito sobre o preço que já inclui a
operação. Nesse caso, em um acréscimo, o preço inicial é um valor líquido igual ao
preço final menos o acréscimo:
) 1 ( ) 1 (
0 n n
i P P i P L − × = ¬ − × =
ou
) 1 (
0
n
n
i
P
P

=
Em um abatimento, o preço inicial é um valor bruto igual ao preço final
mais o abatimento:
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) 1 ( ) 1 (
0 n n
i P P i P B + × = ¬ + × =
ou
) 1 (
0
n
n
i
P
P
+
=
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EXERCÍCIOS

1) Quanto é 8% de 1.253.897,33?
2) Quanto por cento 1.200 é de 8.000?
3) 1.000,00 são 3% de quanto?
4) A cotação da libra esterlina passou de R$ 1,86 para R$ 1,90. Qual foi a variação percentual?
5) A saca de café passou de US$ 40,00 para US$ 30,00. Qual foi a variação percentual?
6) A saca de café passou de R$ 75,00 para R$ 100,00. Qual foi a variação percentual?
7) O preço de venda de certa mercadoria representa um acréscimo de 15% sobre o preço de custo
de R$ 5.800,00. Qual é o preço de venda?
8) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e representa um acréscimo de 25% sobre o
preço de custo. Calcule o preço de custo.
9) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00, o que inclui uma margem que representa
25% desse preço de venda. Calcule o preço de custo.
10) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que permite vendê-la com uma
margem que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda.
11) Uma mercadoria que custou R$ 12.000,00 foi vendida por R$ 16.000,00. Qual foi a margem
sobre o preço de custo? Qual sobre o de venda?
12) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e resulta de um abatimento de 25% sobre o
preço de custo. Calcule o preço de custo.
13) Uma mercadoria custou R$ 9.000,00, o que obriga a vendê-la com um prejuízo de 30% sobre o
preço de custo. Calcular o preço de venda.
14) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00 e resulta de um desconto de 25% sobre
a venda. Calcule o preço de custo.
15) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que obriga a vendê-la com um
prejuízo que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda.






















RESPOSTAS:

1) 100.311,79 2) 15% 3) 33.333,33 4) 2,15% 5) - 25% 6) 33,33% 7) R$ 6.670,00 8) R$ 1.200,00 9) R$
5.025,00 10) R$ 10.000,00 11) 33,33% e 25% 12) R$ 2.000,00 13) R$ 6.300,00 14) R$ 8.375,00 15)
R$ 6.666,67
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2.3 Acréscimos e abatimentos sucessivos
Os acréscimos e abatimentos podem ser feitos de forma sucessiva. Isso
quer dizer que, em uma série de Operações, cada operação é realizada de forma
acumulada, "sobre" o resultado da operação anterior. Dessa forma, o bruto de cada
acréscimo ou o líquido de cada abatimento passa a ser o principal da operação
seguinte.
Vamos imaginar uma série de acréscimos feitos de forma sucessiva, a
partir de um principal. O bruto do primeiro acréscimo seria calculado por:
) 1 (
1 1
i P B + × =
O do segundo, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 2 1 2
i i P i B B + × + × = + × =
O terceiro, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2 1 3 2 3
i i i P i B B + × + × + × = + × =
E assim por diante. Sendo n uma quantidade qualquer de acréscimos,
poderíamos escrever que:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P B + × × + × + × =
E se fossem vários acréscimos iguais, teríamos:
n
n n
i P B i i i P B ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( + × = ¬ + × × + × + × =
Como esses acréscimos são realizados sobre principais diferentes, o
acréscimo total é sempre diferente do (maior que o) obtido pela simples soma das
taxas. Isto nos leva à busca de uma taxa única que corresponda à aplicação de
diversas taxas de forma sucessiva. Assim, o valor bruto produzido por essa taxa
única de acréscimos (i
ua
) será igual ao valor bruto produzido pelas diversas taxas de
acréscimos sucessivos:
n u
B B =
sendo:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n ua u
i i i P B e i P B + × × + × + × = + × =
assim,

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) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n ua
i i i P i P + × × + × + × = + ×
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ua
i i i i + × × + × + = +
e, finalmente:
1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1
− + × × + × + =
n ua
i i i i
Se fossem vários acréscimos iguais, teríamos:
1 ) 1 ( 1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( − + = ¬ − + × × + × + =
n
ua ua
i i i i i i
Vamos imaginar, agora, uma série de abatimentos feitos de forma
sucessiva, a partir de um principal. O líquido do primeiro abatimento seria:
) 1 (
1 1
i P L − × =
O do segundo, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 2 1 2
i i P i L L − × − × = − × =
O terceiro, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2 1 3 2 3
i i i P i L L − × − × − × = − × =
E assim por diante. Sendo n uma quantidade qualquer de abatimentos,
poderíamos escrever que:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P L − × × − × − × =
E se fossem vários abatimentos iguais, teríamos:
n
n n
i P L i i i P L ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( − × = ¬ − × × − × − × =
Como os abatimentos sucessivos resultam em um abatimento total
diferente da (menor que a) soma das taxas de abatimento, podemos calcular a taxa
única que corresponde à aplicação de diversas taxas de abatimento sucessivas. O
valor líquido produzido por essa taxa única de abatimentos, ou taxa única de
descontos (i
ud
) será igual ao valor líquido produzido pelas diversas taxas de
abatimentos sucessivos:
n u
L L =
sendo:
) 1 (
ud u
i P L − × =
e
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P L − × × − × − × =
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Assim,
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n ud
i i i P i P − × × − × − × = − ×
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ud
i i i i − × × − × − = −
1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1
− − × × − × − = −
n ud
i i i i
E, finalmente:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ud
i i i i − × × − × − − =
E, se fossem vários abatimentos iguais, teríamos:
n
ud ud
i i i i i i ) 1 ( 1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1 − − = ¬ − × × − × − − =
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EXERCÍCIOS

1) Calcular o valor bruto de uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 1.200,00 por unidade e
que sofre os acréscimos sucessivos de 3%, 5% e 7%.
2) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que sofreu, de forma sucessiva, os acréscimos de 5%,
10%, 15% e 20% e foi vendida por R$ 150.000,00.
3) Calcular o valor líquido de uma mercadoria que sofreu, sucessivamente, os abatimentos de 5%,
10%, 15% e 20% sobre o valor inicial de R$ 100.000,00.
4) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que foi vendida por R$ 50.000,00 após sofrer os
abatimentos sucessivos de 10%, 20%, 30% e 40%.
5) Qual a taxa única que corresponde aos acréscimos de 5%, 10%, 15% e 20% aplicados de forma
sucessiva?
6) Qual a taxa única que corresponde aos abatimentos de 5%, 10%, 15% e 20% aplicados de forma
sucessiva?
7) Uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 15.000,00 sofre, de forma sucessiva, os
acréscimos de 3%, 5%, 8% e um quarto que eleva o seu preço final a R$ 21.024,36. Qual a
percentagem do o último acréscimo?
8) Ao comprar certa mercadoria por R$ 20.000,00, obtive os descontos de 15%, 20% e um terceiro.
Os descontos foram realizados de forma sucessiva, sobre o preço da etiqueta de R$ 42.016,81. Qual
a percentagem do último desconto?
9) O acréscimo total de 27,63% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma sucessiva.
Qual a percentagem dessas taxas?
10) O abatimento total de 22,62% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma
sucessiva. Qual a percentagem dessas taxas?


























RESPOSTAS:

1) R$ 1.388,65 2) R$ 94.108,79 3) R$ 58.140,00 4) R$ 165.343,92 5) 59,39% 6) 41,86% 7) 20,00% 8)
30,00% 9) 5,00% 10) 5,00%
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3. Fundamentos da Matemática Financeira
3.1 O Princípio da Equivalência
O princípio fundamental da Matemática Financeira é o princípio da
equivalência. O princípio da equivalência baseia-se no fato de que o dinheiro muda
de valor no decorrer do tempo. Assim, uma determinada quantia teria significados
econômicos diferentes em épocas diferentes, ainda que em ambiente não
inflacionário. A partir desse raciocínio, podemos imaginar uma outra quantia,
situada em época futura, que tenha o mesmo significado econômico, o mesmo valor,
que certa quantia conhecida no presente. Em outras palavras, um Valor Futuro (FV)
equivalente ao Valor Presente (PV) conhecido. Da mesma forma, podemos imaginar
que exista, no presente, uma quantia com o mesmo valor que outra quantia
conhecida no futuro, ou prevista. Em outras palavras, um Valor Presente
equivalente ao Valor Futuro conhecido ou previsto.
A diferença entre o Valor Presente e o Valor Futuro é a parcela
correspondente aos juros (j). Os juros podem ser definidos livremente como o
aluguel do capital. Existem várias justificativas para os juros. Entre elas podemos
citar a teoria da produtividade marginal do capital: o capital, associado aos outros
fatores de produção, é, também produtivo. Como o capital é, então, um dos fatores
de produção, os juros correspondem à remuneração do fator capital, da mesma
forma, por exemplo, que os salários remuneram o fator trabalho. Outra teoria é a do
preço do tempo ou abstinência de Böhm-Bawerk (escola psicológica austríaca) que
diz que um capital emprestado é um bem presente que se dá em troca de um bem
futuro. Como a expectativa de um bem futuro vale menos que a realidade do bem
presente, os juros compensariam essa diferença. Assim, o Valor Futuro é o
resultado da soma do Valor Presente com a sua remuneração sob a forma de juros:

j PV FV + =
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3.2 As Taxas de Juros
O nível de preços dos bens e serviços é função de sua escassez. Da
mesma maneira que as forças de oferta e demanda determinam o preço dos bens e
serviços, as forças de oferta de fundos e a procura de crédito determinam o preço
do crédito que é representado pela taxa de juros. Na verdade, essas forças de
mercado determinam o nível (i
0
) da taxa de juros pura (i
p
), correspondente a uma
situação de virtual equilíbrio de mercado decorrente da quantidade (Q
0
) de recursos
demandados (Q).



O mercado adiciona, a essa taxa pura, um conjunto de outras taxas
(spread) que visam cobrir impostos (IOF), comissões (flat) e custos de
intermediação financeira e uma taxa correspondente à remuneração do fator risco
(i
ρ ρρ ρ
), que é variável e visa remunerar o risco específico daquele tipo de operação. O
resultado é a taxa real (i
r
) de juros, que corresponde ao custo real das operações
financeiras. Assim, a taxa real é:

i
r
= i
p
+ IOF + flat + custos + i
ρ




D S
i
p









i
o
Q
0
Q
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À taxa real pode, então, ser acumulada a expectativa de inflação (i
η ηη η
) para
constituir a taxa efetiva (i
e
) de juros, como a seguir:

i
e
= (1 + i
r
) . (1 + i
η
) - 1

Observe que a taxa de inflação acumula-se à taxa real de juros, como nos
acréscimos sucessivos (2.3), para formar a taxa efetiva. Não basta, portanto,
somar a taxa de inflação à taxa de juros, pois os juros incidem sobre o capital já
corrigido monetariamente, i. e., já compensado pelo desgaste da inflação.
3.3 Diagrama de Fluxos de Caixa
O Diagrama de Fluxos de Caixa (DFC) é a representação gráfica das
operações financeiras. Como o valor de um fluxo de caixa (pagamento ou
recebimento) é função do tempo, necessita ser representado em uma escala
cronológica que o situe exatamente na época de sua ocorrência. Assim, o DFC é
constituído de um segmento de reta graduado de forma a representar os intervalos
de tempo entre os fluxos. Estes são representados por vetores verticais orientados
para cima (recebimentos - fluxos positivos) ou para baixo (pagamentos - fluxos
i
p
+ flat + IOF + custos
i
r



i
r0

ρ
0
ρ
i
ρ

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negativos) com origem na escala cronológica, na graduação correspondente à
época de ocorrência. Um Diagrama de Fluxos de Caixa pode ter o seguinte aspecto:

4. O Regime de Capitalização Simples
4.1 Juros Simples
Juro é o prêmio que se paga pela utilização de um capital por certo tempo.
A capitalização simples é um regime de cálculo de juros (j) em que estes
são definidos, em cada período, como uma parte de um mesmo principal. Este
principal é o capital (C) da operação financeira. Os juros são, então, obtidos pela
aplicação de uma percentagem ou taxa, a taxa de juros (i) sobre este principal.
Como sabemos,

p = P . i

Logo,

j = C . i

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
200 200

100 100 100






50
100 100
150
200
14



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Para obter o total de juros produzidos em certo número de períodos (n),
fazemos:

j = C . i . n

Exemplo: Calcular os juros simples do capital de R$ 1000,00, a 15% a.a.,
em cinco meses.
Comentário: Para todo o cálculo financeiro, é fundamental que o prazo e a
taxa de juros estejam se referindo ao mesmo período de capitalização. No exemplo
acima, temos uma taxa ao ano (a.a.) e um prazo expresso em meses. No entanto,
esse prazo pode ser expresso como uma fração do período de capitalização anual:

100 . .
5
0,15 . . 1000.0,15.
12
5
5 $62, 50
12
C j Ci n
i a a j
n me a j R
= =
= =
= = =

4.2 Montante Simples
Montante Simples (M) é o resultado da soma do capital com os juros.
Portanto,
M = C + j
Como vimos anteriormente,
j = C . i . n
Logo,
M = C + C. i. n
ou
M = C . ( 1 + i . n)

Exemplo: Calcular o montante de um capital de R$ 700,00, a 10% a.me.,
em 6 meses.
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Comentário: Nesse caso, a taxa e o prazo já se referem ao mesmo período
de capitalização (um mês). Podemos, portanto, aplicar a fórmula diretamente:
700 .(1 . )
0,10 . . 700.(1 0,10.6)
6 $1.120, 00
C M C i n
i a me M
n me M R
= = +
= = +
= =

4.3 Taxas
As taxas de juros podem ser classificadas em proporcionais e
equivalentes.
Taxas proporcionais são aquelas que se relacionam com os prazos a que
se referem formando uma proporção. Assim, a taxa de 24% ao ano é proporcional a
12 % ao semestre, a 2% ao mês, etc.
Taxas equivalentes são aquelas que produzem o mesmo resultado quando
aplicadas pelo mesmo prazo. No Regime de Capitalização Simples, as taxas
proporcionais são equivalentes.
Assim, se aplicarmos um capital a 5% ao mês durante dois anos, iremos
obter a mesma quantidade de juros que obteríamos aplicando por dois anos esse
capital a 10 % ao bimestre, a 30% ao semestre ou a 60% ao ano.
A matemática financeira utiliza duas convenções para contagem do prazo
das operações financeiras (período financeiro): o ano comercial, com 360 dias e,
portanto, 12 meses com 30 dias cada, e o ano civil, com 365 ou 366 dias quando
bissexto e com os 12 meses com a respectiva quantidade de dias. Em geral, quando
o contrato não especifica se é juro comercial ou juro civil, utiliza-se a convenção
comercial por maior facilidade. No entanto, quando o contrato especifica o contrário,
ou quando o prazo é estabelecido entre duas datas, utiliza-se o ano civil. Para a
contagem de dias entre duas datas, ver a Tabela nº 4.2 - p.59 .
4.4 Descontos Simples
A operação de desconto é inversa à da capitalização e consiste em se
determinar um Valor Presente equivalente a um determinado Valor Futuro. Em
termos práticos, as operações de desconto são realizadas com os títulos de crédito
que são os instrumentos de crédito que possuem garantia legal (duplicatas, notas
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promissórias, etc.). Possuindo garantia legal, esses títulos podem ser negociados
livremente, antes de sua data de vencimento. Assim, um título de crédito pode ser
convertido em dinheiro ou substituído por outro(s) título(s) anteriormente à data
prevista para sua liquidação. A conversão é feita pelo Valor Atual (A
n
) ou Valor
Presente do título, que corresponde ao Valor de Face, Valor Nominal (N) ou Valor
Futuro do título, menos o desconto (d) que é a compensação em valor pela
antecipação do resgate do título.
O Regime de Capitalização Simples utiliza duas formas de cálculo para o
desconto: o Desconto Simples Comercial e o Desconto Simples Racional. Como
apenas a modalidade comercial é praticada, ainda que sua utilização seja restrita a
operações de curto prazo, nos ateremos ao seu estudo.
4.4.1 Cálculo do Desconto Simples Comercial
O Desconto Simples Comercial (d
c
), também chamado Desconto Simples
"Por Fora", equivale aos juros simples calculados sobre o Valor Nominal (F) do
título. Da fórmula dos juros simples:
j = C . i . n

Tiramos, substituindo j por d
c
e C por N,
d
c
= N . i . n

Exemplo: Calcular o desconto comercial de um título de R$ 500,00,
descontado 27 dias antes do vencimento, à taxa de desconto de 5% ao mês.
Comentário: Como o prazo não está em uma unidade de tempo compatível
com o período de capitalização da taxa, é necessário expressá-lo em função dessa
nova unidade de tempo.
500 . .
27
0, 05 . . 500.0, 05.
30
27
27 $22, 50
30
c
c
c
N d N i n
i a me d
n d me d R
= =
= =
= = =

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4.4.2 Cálculo do Valor Atual Comercial
O Valor Atual é o valor pelo qual o título é resgatado ou negociado antes
do seu vencimento e corresponde à diferença entre o Valor Nominal e o Desconto:
An
c
= N - d
c


Porém, como
d
c
= N . i . n,

podemos escrever:
An
c
= N - N . i . n => An
c
= N (1 - i . n)

Exemplo: Calcular o Valor de Resgate de um título de R$ 1100,00, 25 dias
antes do seu vencimento, à taxa de desconto de 8% a.me.
Comentário: O exemplo não especifica a modalidade de desconto simples
utilizada. Sendo assim, como norma, utilizamos o desconto comercial.

1100 (1 . )
25
0, 08 . . 1100.(1 0, 08. )
30
25
25 $1.026, 67
30
c
c
c
N An N i n
i a me An
n d me An R
= = −
= = −
= = =

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EXERCÍCIOS
1) Calcular os juros simples do capital de R$ 1.000,00 durante 19 dias 16% ao mês.
2) Calcular o montante a juros simples do capital de R$ 2.500,00, durante 23 dias, a 14% ao mês.
3) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5.000,00 a 20% a.a. produzirá juros simples de R$
1.500,00?
4) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 2.500,00 a 10% ao ano produzirá o montante a juros
simples de R$3.250,00?
5) Um investidor aplicou R$ 250.000,00 em Letras de Câmbio no dia 15 de janeiro de 1995 e, ao
resgatá-las no dia 16 de março do mesmo ano, recebeu R$ 320.500,00. Quanto recebeu de juros?
Que taxa mensal remunerou seu capital nesse período?
6) Um empresário pediu um empréstimo de R$ 25.000,00 a uma instituição financeira, por certo
período. Na liberação do empréstimo, pagou antecipadamente, como previa o contrato, 22% de
juros. Qual o valor pago de juros? Qual a quantia efetivamente liberada? Considerando a quantia
liberada como empréstimo, qual foi a taxa efetiva de juros?
7) Um título foi descontado, 47 dias antes de seu vencimento, à taxa de 7% a.me., por R$ 4.451,67.
Calcular o Valor Nominal do título.
8) Uma nota promissória de R$ 7.500,00 foi resgatada, dois meses antes de seu vencimento, por R$
5.250,00. Calcular a taxa de desconto.
9) Uma empresa descontou em um banco, no dia 26 de maio, três títulos de R$ 20.000,00; R$
15.000,00 e R$35.000,00, vencíveis, respectivamente, em 27 de junho, 28 de julho e 24 de agosto
do mesmo ano. Calcule o valor atual utilizando a taxa de desconto de 15% a.me.
10) Uma empresa devedora de três títulos de R$ 2.000,00; R$ 1.500,00 e R$ 3.000,00, vencíveis em
32, 63 e 90 dias, respectivamente, propõe ao banco credor substituí-los por dois outros, de mesmo
valor nominal, para 40 e 75 dias. Calcule o valor nominal desses títulos a uma taxa de desconto de
15% ao mês.

























RESPOSTAS:

1) R$ 101,33 2) R$ 268,33 3) 1a6me 4) 3a 5) R$ 70 500,00; 14,10% a.me. 6) R$ 5.500,00; R$
19.500,00; 28,21% 7) R$ 5.000,00 8) 15% a.me. 9) R$ 46.325,00 10) R$ 3.057,89
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5. O Regime de Capitalização Composta
5.1 Montante e juros de um único pagamento
No Regime de Capitalização Composta, os juros são sempre calculados
sobre o valor bruto do período anterior. Ao contrário do que ocorre no Regime de
Capitalização Simples, no qual temos sempre o mesmo principal, neste regime o
principal muda a cada período de capitalização. O principal é sempre o Montante ou
Valor Futuro (FV) do período anterior.
É claro que para o primeiro período não temos montante do período
anterior. Assim, os juros compostos do primeiro período são iguais aos juros
simples, se usarmos a mesma taxa e o mesmo capital e, claro, o montante também
é o mesmo.
Partindo de um certo Capital Inicial (PV), os juros do primeiro período
seriam, como em juros simples:

j = PV . i

e o montante seria:
FV
1
= PV . (1 + i . 1) = PV . (1 + i)

O montante do segundo período seria:
FV
2
= FV
1
. (1 + i) = PV . (1 + i) . (1 + i) = PV . (1 + i)
2


O montante do terceiro período seria:
FV
3
= FV
2
. (1 + i) = PV . (1 + i)
2
. (1 + i) = PV . (1 + i)
3


E assim por diante, o que nos permite generalizar assim:
FV = PV. (1 + i)
n

(Ver Tabela 2 - p.64)
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Ao trabalhar com juros compostos, é mais simples obter o montante e
depois subtrair o capital inicial para obter o valor dos juros. Assim:
j = FV - PV
j = PV . (1 + i)
n
- PV

e, finalmente,
j = PV . [(1 + i)
n
- 1]
5.2 Desconto
O desconto é a operação inversa da capitalização. Enquanto a operação
de capitalização agrega, a cada período, os juros ao capital inicial ou Valor
Presente para produzir o montante ou Valor Futuro, a operação de desconto retira,
a cada período, os juros de um determinado Valor Futuro para produzir o Valor
Presente daquele período.
Usando a fórmula do montante, basta isolarmos no primeiro membro o
Valor Presente:
FV = PV . (1 + I)
n
=> PV = FV . (1 + i)
-n
(Ver Tabela 1 - p. 63)
5.3 Taxas de juros compostos
5.4 Taxas proporcionais e equivalentes
A exemplo do que vimos em juros simples, as taxas podem ser
classificadas em proporcionais e equivalentes. Porém, ao contrário do que ocorre
nos juros simples, no Regime de Capitalização Composta as taxas proporcionais
não são equivalentes. Isso ocorre porque, nesse regime, os juros não são
calculados sempre sobre o mesmo principal, mas sim sobre o montante do período
anterior. Como as taxas incidem, a cada período, sobre um principal diferente, a
taxa equivalente ao fim de um certo número de períodos não pode ser
simplesmente o resultado do produto da taxa ao período pelo número de períodos,
como uma taxa proporcional.
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Usando a fórmula do valor futuro e um valor presente igual a um, vamos
imaginar uma taxa (i
q
) que produza, no mesmo prazo, o mesmo montante em um
número de períodos (
1/q
) que outra taxa (i
t
) produziria em outro número de períodos
(
1/t
). As fórmulas ficariam assim:
FV = PV. (1 + i
q
)
1/q

FV = PV . (1 + i
t
)
1/t


Como ambas dão como resultado o mesmo FV, podemos igualá-las:
PV . (1 + i
q
)
1/q
= PV . (1 + i
t
)
1/t

e, simplificando PV, temos:
(1 + i
q
)
1/q
= (1 + i
t
)
1/t

1 + i
q
= (1 + i
t
)
q/t

i
q
= (1 + i
t
)
q/t
- 1
Para facilidade de aplicação, podemos ler esta fórmula desta forma pouco
ortodoxa: "A taxa que queremos (i
q
) é igual a 1 mais a taxa que temos (i
t
), elevado
ao número de capitalizações que queremos (
q
), em um certo prazo, dividido pelo
número de capitalizações que temos (
t
), no mesmo prazo, menos 1." P. Ex. calcular
a taxa anual equivalente a 2% a.m..
i
t
= 2% a.m. (a taxa que temos)
t
= 1 (número de capitalizações que temos – 1 mês)
q
= 12 (número de capitalizações que queremos – 12 meses)
i
q
= (1 + i
t
)
q/t
– 1
i
q
= (1 + 0,02)
12/1
– 1
i
q
= 1,02
12
– 1
i
q
= 1,2682 – 1
i
q
= 0,2682 = 26,82% a.a.
5.5 Taxas nominais e efetivas
É comum que os contratos financeiros apresentem a taxa de juros relativa
a um período de tempo (geralmente ao ano), chamado de período financeiro, mas
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que os cálculos considerem a incidência dos juros em um período diferente
(geralmente ao mês), chamado de período de capitalização. O cálculo, nesses
casos, é feito com a utilização da taxa no período de capitalização proporcional à
taxa contratada no período financeiro. P. Ex. 10% a.a. capitalizados mensalmente:

taxa contratada: 10% a.a. período financeiro: um ano
capitalização: mensal período de capitalização: um mês
taxa proporcional no período de capitalização: 10% ÷ 12 = 0,83% a.m.

Sabemos, no entanto, que, por se tratar do regime de capitalização
composta, o resultado obtido será diferente do resultado indicado pela taxa
contratada. Assim, a taxa contratada de 10% a.a. é apenas uma taxa anual
proporcional à taxa no período de capitalização, é uma taxa meramente nominal,
pois não corresponde ao resultado da operação.
A taxa que realmente reflete o custo financeiro anual da operação é a taxa
anual equivalente a 0,83% a.m.. Já vimos como calculá-la:
i
q
= (1 + i
t
)
q/t
– 1
i
q
= (1 + 0,0083)
12/1
– 1
i
q
= 1,0083
12
– 1
i
q
= 1,1043 – 1
i
q
= 0,1043 = 10,43% a.a.
Esta taxa de 10,43% a.a. é a taxa efetiva da operação e corresponde ao
custo anual da operação, diferentemente da taxa nominal de 10% a.a..
5.6 Regime de Capitalização Mista
Já pudemos verificar que o montante gerado pelo Regime de
Capitalização Composta é maior que o gerado pelo Regime de Capitalização
Simples. Porém, isso só ocorre para um número inteiro de períodos. Quando o
prazo é uma quantidade não inteira de períodos de capitalização, o montante
gerado na parte fracionária do prazo, e apenas nessa parte fracionária, será maior
se for calculado a juros simples. Assim, o mercado adota a Convenção Linear, que
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calcula o montante a juros compostos pela parte inteira de períodos de capitalização
de um prazo, e o montante desse resultado a juros simples pela sua parte
fracionária. Considerando um prazo fracionário, representado pela fração mista np/q,
teríamos como valor futuro a juros compostos da parte inteira do prazo, FVn,:
.(1 )
n
FVn PV i = +
E para a parte fracionária do prazo, tomando FVn como valor presente no
segundo cálculo, o valor futuro a juros simples, FVnp/q,:
. 1 .
p q
p
FVn FVn i
q
| |
= +
|
\ .

Porém, como:
.(1 )
n
FVn PV i = + ,
.(1 ) . 1 .
n
p q
p
FVn FV i i
q
| |
= + +
|
\ .

5.7 Equivalência de Fluxos de Caixa
Como vimos no item sobre Desconto (2.3.2), as operações de Desconto e
Capitalização são operações inversas. Isso significa que, capitalizando um
determinado valor presente (PV) por um certo número de períodos (n) a uma
determinada taxa (i), obtendo, assim, um valor futuro (FV), se descontarmos esse
valor futuro (FV) à mesma taxa (i), pelo mesmo número de períodos (n), iremos
obter o mesmo valor presente (PV). Esse raciocínio ilustra bem o princípio
fundamental da matemática financeira: o Princípio da Equivalência.
Este princípio nos diz que capitais iguais, situados em épocas diferentes,
têm valores diferentes, mesmo no pressuposto de uma economia com moeda
constante, ou seja, mesmo com inflação nula. Assim, podemos imaginar um capital
situado em uma data futura que, embora diferente, tenha o mesmo valor que outro
capital situado no presente; da mesma forma podemos imaginar um capital no
presente que, embora diferente, possua o mesmo valor que outro colocado no
futuro. Esses capitais diferentes, colocados em datas diferentes, teriam, na mesma
data, o mesmo valor, seriam equivalentes. O mecanismo que estabelece o grau de
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equivalência e, portanto, que capital situado em uma determinada data é
equivalente a outro em outra data é a taxa de juros.
Isso é de extrema valia quando se trata de comparar valores (fluxos de
caixa) situados em épocas diferentes, pois podemos, indiferentemente, capitalizar
um ou mais fluxos para uma data futura, ou descontar um ou mais fluxos para uma
data presente. Como só podemos comparar, operar algebricamente ou trocar fluxos
de caixa situados na mesma data, utilizamos os recursos da capitalização e do
desconto para "movimentá-los" ao longo do tempo, "atualizando-os" para a mesma
data e, então, realizando a operação que desejamos.
A equivalência permite, na prática, a troca de um título de crédito
(duplicata, nota promissória, etc.) ou de um grupo de títulos situados em uma, ou
diversas datas, por outro título ou por outro grupo situados em outra ou em outras
datas diferentes. Para isso, é necessário que, em uma data qualquer, os seus
valores equivalentes (presentes ou futuros) sejam iguais. Tomando o seguinte
conjunto de fluxos de caixa equivalentes:


Temos que:
PV
4
+

FV
3
+ FV
2
= 1000 + FV
4
+ PV
5

EXERCÍCIOS

1) Calcular a taxa efetiva anual correspondente a 180% ao ano, capitalizados mensalmente.
2) Qual o tempo necessário para que R$ 2.500,00 produzam o montante de R$ 5.190,40, à taxa de
24% a.a. com capitalizações trimestrais?
3) No fim de quanto tempo os capitais de R$ 5.000,00, a 20% a.a. capitalizados trimestralmente e de
R$ 15.000,00 u.m., a 10% a.a. capitalizados semestralmente produzirão juros iguais?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
PV
4

FV
3


FV
2







1000

FV
4

PV
5

25



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4) No fim de quanto tempo o capital de R$ 500,00 a 10% a.a. e R$ 400,00 a 12% a.a. produzirão
montantes iguais?
5) Qual deve ser a taxa média mensal de inflação para que os preços dupliquem em 3 anos?
6) Qual a taxa anual de juros capitalizada mensalmente que faz com que R$ 2.500,00 produzam o
montante de R$ 5.190,40 em 7 meses e meio?
7) O desconto de um título, pagável em 3 meses e 18 dias, é de R$ 2.164,74. Calcular o Valor
Nominal do título, sabendo que a taxa empregada foi de 30% a.a. com capitalizações mensais.
8) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5.000,00, a 40% a.a. capitalizados mensalmente
produzirá R$4.500,00 de juros?
9) Duas notas promissórias, de R$ 5.000,00 para 1 ano e 6 meses e de R$ 8.000,00 para 2 anos e 3
meses, serão substituídas por uma única para 3 anos. Estipulando a taxa de 18% a.a. capitalizados
mensalmente para essa operação, calcular o Valor Nominal do título.
10) Uma empresa toma um empréstimo de R$ 200,00 por três anos a 20% a.a. capitalizados
mensalmente. Algum tempo após, propõe saldar a dívida com três pagamentos anuais realizáveis no
fim do 2º, 3º e 4º anos. O primeiro pagamento será de R$ 50,00 e o segundo, de R$ 100,00. Calcular
o valor do último pagamento, sabendo que a taxa do desconto real é de 12% a.a. com capitalizações
mensais.

























RESPOSTAS:

1) 435,03% a.a.; 2) 3a1me19d; 3) 7a1me8d; 4) 12a4me19d; 5) 1,94% a.me.; 6) 122,76% a.a. cap.
mens.; 7) R$ 25.450,49; 8) 1a7m18d; 9) R$ 15.683,82; 10) R$ 251,54
26



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6. Séries Uniformes
6.1 Classificação, elementos e cálculos
As séries uniformes são constituídas, tanto nas operações de recuperação
de capital (amortização), como nas de formação de capital (capitalização). Nas
operações de amortização (empréstimos, financiamentos, etc.) o valor a ser
amortizado é anterior à série, é a sua causa, e recebe o nome de Valor Atual ou
Valor Presente (PV) de uma série. Nas operações de capitalização, o capital
formado é posterior à série, é a sua conseqüência, e recebe o nome de Montante ou
Valor Futuro (FV) da série. Os fluxos de caixa que constituem a série são
denominados Termos ou Pagamentos (PMT), o número de termos (n) e a taxa no
período (i) são os demais elementos de uma operação com séries uniformes.
As séries uniformes classificam-se em Antecipadas, Imediatas
(Postecipadas) e Diferidas em função da época em que ocorrem os seus fluxos.
6.2 Séries Antecipadas
Em uma Série Antecipada, os fluxos ocorrem no início dos respectivos
períodos. As séries antecipadas são mais freqüentes nas operações de
capitalização, embora sejam utilizadas, também, em operações de amortização.
O DFC de uma Série Antecipada tem o seguinte aspecto:

O Valor Presente da uma série Antecipada corresponde à soma dos
valores presentes de todos os termos (PMT) iguais que a compõem. Calculando os
valores presentes de todos os termos e somando-os temos:

1 3 2 1
( ) .(1 ) ... .(1 ) .(1 ) .(1 )
n
PV a PMT i PMT i PMT i PMT i PMT
− + − − −
= + + + + + + + + +

1 3 2 1
( ) .[(1 ) ... (1 ) (1 ) (1 ) 1]
n
PV a PMT i i i i
− + − − −
= + + + + + + + + +
0 1 2 3 4 5 ... n-2 n-1 n
27



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Fazendo:

(1 ) i u + = ,

temos:

1 3 2 1
( ) .( ... 1)
n
PV a PMT u u u u
− + − − −
= + + + + +

Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de
uma Progressão Geométrica de razão q = u. A fórmula que permite calcular a soma
dos termos de uma P.G. é:
1
.
1
n
n
a q a
S
q

=

;

Substituindo os elementos, temos:

1 1
1.
;
1
n n
n
u u u u
S
u i
− + − +
− −
= =



Multiplicando ambos os termos da fração por u
n-1
:

1 1 1 1 1
1 1 1
1 1
. . 1
.
. .
1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n n n n n
n n n n
n n
n n
u u u u u u u u
S
i u i u i u
u i
PV a PMT ou PV a PMT
i u i i
− + − − − + −
− − −
− −
− − −
= = =
− + −
= =
+


O mesmo raciocínio pode ser utilizado para o desenvolvimento das
fórmulas para cálculo do Valor Futuro:

3 2 1
( ) .(1 ) ... .(1 ) .(1 ) .(1 )
n
FV a PMT i PMT i PMT i PMT i = + + + + + + + +

3 2 1
( ) .[(1 ) ... (1 ) (1 ) (1 ) ]
n
FV a PMT i i i i = + + + + + + + +

Fazendo:

(1 ) i u + = ,

temos:
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3 2 1
( ) .( ... )
n
FV a PMT u u u u = + + + +

Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de
uma Progressão Geométrica Decrescente de razão q = u
-1
. Substituindo os
elementos na fórmula do cálculo da soma dos termos da P.G. decrescente:
1
.
1
n
n
a a q
S
q

=



1
1 1
. 1
;
1 1
n n
n
u u u u
S
u u

− −
− −
= =
− −


Multiplicando ambos os termos da fração por u:

1 1
1 . 1. .( 1) 1
. .
1 1. . 1
1 (1 ) 1
( ) . . ( ) .(1 ).
n n n n
n
n n
u u u u u u u u
S u
u u u u u u i
u i
FV a PMT u ou FV a PMT i
i i
− −
− − − −
= = = =
− − −
− + −
= = +

6.3 Séries Imediatas
Em uma série Imediata, os fluxos ocorrem no final dos respectivos
períodos.
As séries Imediatas são mais características das operações de
amortização, embora possam ser utilizadas, também, em operações especiais de
capitalização na constituição de fundos de reembolso para o resgate de dívidas ou
fundos de provisão para a substituição de equipamentos.
O DFC de uma série Imediata tem o seguinte aspecto:





O Valor Presente da uma série Imediata pode ser obtido pela seguinte
fórmula:
1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n
n n
u i
PV i PMT ou PV i PMT
i u i i
− + −
= =
+

0 1 2 3 4 5 6 ... n-1 n
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(Ver Tabela 3 - P.65)

O Valor Futuro é calculado por:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
n n
u i
FV i PMT ou FV i PMT
i i
− + −
= =

(Ver Tabela 4 - p.66)

6.4 Séries Diferidas
Em uma série Diferida, os fluxos ocorrem no final dos respectivos
períodos, posteriores a um prazo de carência ou diferimento.
As séries Diferidas são praticamente exclusivas das operações de
amortização, embora sejam utilizadas, ainda que raramente, em operações de
capitalização nos mesmos casos previstos nas séries imediatas. As séries diferidas
incluem no cálculo um elemento adicional: a carência ou prazo de diferimento (m).
O DFC de uma série Diferida tem o seguinte aspecto:




O Valor Presente da uma série Diferida pode ser obtido pela seguinte
fórmula:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n
m n m n
u i
PV d PMT ou PV d PMT
i u i i
+ +
− + −
= =
+


O Valor Futuro é calculado de forma idêntica ao das séries imediatas, já
que o prazo de carência ou diferimento não interfere nesse cálculo:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
n n
u i
FV d PMT ou FV d PMT
i i
− + −
= =
Todos esses valores podem ser calculados pelas fórmulas acima, pelo
emprego de tábuas financeiras e com as calculadoras financeiras, e, ainda, por
decomposição dos fluxos de caixa.
0 1 2 3 4 ... n-1 n
0 1 2 ... m m+1 m+2 m+3 m+4 ... m+n-1 m+ n
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6.5 Séries Gradientes
Séries Gradientes ou Séries em Gradiente são séries de pagamentos
cujos termos crescem em progressão aritmética de razão G, sendo que o primeiro
termo também é igual a G e ocorre no segundo período.
O DFC de uma Série Gradiente tem o seguinte aspecto:














Para efeito de cálculo, a Série Gradiente é convertida em uma série
imediata equivalente, segundo o fator de conversão:

1
.
1
n
n i
i i u
| |

|

\ .


(Ver Tabela 5 - p.66)
Assim, o valor do termo (PMT) de uma Série Imediata equivalente a uma
Série Gradiente em G é:



0 1 2 3 4 5 6 ... n-1 n
G 2G 3G 4G 5G n-2G n-1G
1
( ) . .
1
n
n i
PMT i G
i i u

| |
= −
|

\ .

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EXERCÍCIOS

Calcule o valor equivalente das seguintes séries, usando a taxa de 10%:
1)

2)

3)














RESPOSTAS:

1) PV=R$ 1.071,16; 2) FV=R$ 14.024,93; 3) PV=R$ 2.677,23
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6.6 Decomposição de Fluxos de Caixa
Nem todas as operações financeiras se comportam de forma uniforme. As
operações mais complexas parecem conjuntos desordenados de fluxos de caixa
quando traduzidas para um diagrama. No entanto, podemos decompô-las em dois
ou mais conjuntos de pagamentos isolados e séries uniformes, simplificando o seu
cálculo. A decomposição de fluxos de caixa é feita por "cortes" verticais ou
horizontais nos diagramas, que, assim, são decompostos em outros diagramas mais
simples e uniformes, como no exemplo a seguir:



Que pode ser decomposto horizontalmente em:


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7. Sistemas de financiamento
São vários os sistemas utilizados para o pagamento de um empréstimo ou
de um financiamento. Trataremos dos mais freqüentes no nosso mercado. Para
exemplificarmos, utilizaremos como exemplo, o empréstimo do capital de R$
30.000,00, a 10% ao mês, por cinco meses.
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7.1 Sistema do Montante
É o sistema no qual o devedor restitui ao credor, ao final de um prazo
estipulado, o capital e os juros correspondentes. O cálculo é feito pela fórmula do
Valor Futuro de um pagamento único:
FV = PV . (1 + i)
n


FV = 30000 . (1 + 0,10)
5
= R$ 48.315,30
7.2 Sistema do Juro Antecipado (Descontos)
É o sistema utilizado no cálculo dos penhores e nas operações de
empréstimo com desconto de duplicatas. É, também, a forma utilizada para cálculo
de taxas e comissões cobradas antecipadamente (flat), como os seguros de crédito,
o IOF, etc. Em geral, o desconto é calculado no regime de capitalização simples.
Porém, como os juros são pagos antecipadamente, a taxa de juros efetiva da
operação é bastante diferente da taxa de desconto anunciada, o que
freqüentemente conduz a erros de avaliação. Vejamos como ficaria a operação com
a taxa de 10% ao mês para o desconto simples:

PV
FV = ----------
1 - i.n

30000
FV = --------------- = R$ 60.000,00
1 - 0,10 . 5

Assim, para um empréstimo de R$ 30.000,00, temos um Valor Futuro de
R$ 60.000,00 em 5 meses. Substituindo esses valores na fórmula do Valor Futuro
de um pagamento único a juros compostos, temos:

FV = PV . (1 + i)
n

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60000 = 30000 . (1 + i)
5


60000
--------- = (1 + i)
5

30000

2 = (1 + i)
5


1 + i = 2
1/5


1 + i = 1,1487

i = 0,1487 => 14,87% a.m.

Sendo 14,87% ao mês, portanto, a taxa efetiva de juros. Essa diferença se
acentua à medida que cresce o prazo e a taxa de desconto.
7.3 Sistema Francês ou Sistema Price
É o sistema em que o pagamento do empréstimo ou financiamento é feito
através de prestações iguais, a intervalos de tempo constantes, geralmente ao mês.
Essas prestações são compostas de duas partes: os juros mensais calculados sobre
o saldo devedor e o restante que compõe uma quota destinada a amortizar o
principal da dívida.
O cálculo das prestações é feito pelas fórmulas das séries uniformes.
Utilizando o exemplo para uma série uniforme imediata, temos:

(1+i)
n
- 1
PV(i) = PMT . -------------
i . (1+i)
n


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(1+0,10)
5
- 1
30000 = PMT . --------------------
0,10 . (1+0,10)
5


0,6105
30000 = PMT . ----------
0,1611

30000 = PMT . 3,7908

30000
PMT = --------- = R$ 7.913,92
3,7908

Através do seguinte Plano de Amortização, podemos observar a evolução
dos principais componentes da operação, período a período.

Plano de Amortização - Sistema Francês
Capital : 30.000,00
Nº de Pagamentos : 5
Taxa de Juros : 10,00%

Per. Pagamento Juros Quota de Fundo de Saldo De-
(n) (PMT) Amortização Amortização vedor (PV)

0 - - - - 30000,00
1 7913,92 3000,00 4913,92 4913,92 25086,07
2 7913,92 2508,60 5405,31 10319,24 19680,75
3 7913,92 1968,07 5945,84 16265,08 13734,91
4 7913,92 1373,49 6540,43 22805,52 7194,47
5 7913,92 719,44 7194,47 30000,00 0,00
7.4 Sistema de Amortizações Constantes
É o sistema pelo qual o empréstimo ou financiamento é pago através de
prestações decrescentes. A quota destinada à amortização do principal é fixa e
corresponde à divisão do principal pelo número de prestações. A essa quota são
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acrescentados os juros calculados sobre o saldo devedor do período anterior, para
formar a prestação do período.
O Plano de Amortização a seguir ilustra bem a solução do nosso exemplo
por esse sistema:
Plano de Amortização - Sistema de Amortizações Constantes
Capital : 30000,00
Nº de Pagamentos : 5
Taxa de Juros : 10,00%

Per. Pagamento Juros Quota de Fundo de Saldo De-
(n) (PMT) Amortização Amortização vedor (PV)

0 - - - - 30000,00
1 9000,00 3000,00 6000,00 6000,00 24000,00
2 8400,00 2400,00 6000,00 12000,00 18000,00
3 7800,00 1800,00 6000,00 18000,00 12000,00
4 7200,00 1200,00 6000,00 24000,00 6000,00
5 6600,00 600,00 6000,00 30000,00 0,00
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EXERCÍCIOS
1) Uma família decidiu comprar um refrigerador a crédito. O esquema de pagamento oferecido pela
loja é o seguinte:
15.03.02 R$ 500,00
15.06.02 R$ 300,00
15.07.02 R$ 300,00
15.08.02 R$ 300,00
15.09.02 R$ 300,00
Sabendo que a taxa de juros é de 5% ao mês, determine o valor do refrigerador em 15.05.02.
2) Qual o valor presente de uma série de oito prestações mensais imediatas de R$ 5.000,00,
sabendo-se que a taxa mensal de juros é de 3,0%?
3) Qual o valor da prestação mensal de um fundo de investimentos que capitaliza os depósitos à
taxa composta de 10% ao ano capitalizados mensalmente, para se obter, no fim de 20 anos, o
montante de R$ 500.000,00?
4) Em quanto tempo duplicará um capital aplicado a uma taxa de juros de 1,25% ao mês?
5) Logo que tenha economizado R$ 10.000,00 em valores de hoje, o Sr. Saddam Sahva pretende
instalar uma quitanda. Se economizar R$ 500,00 por mês, investindo-os a 1,0% ao mês, quantos
meses serão necessários para que o Sr. Saddam obtenha a importância desejada, sabendo-se que a
inflação mensal é de 0,485%?
6) O Sr. Komero Toda Furuta comprou uma Kombi em 10 prestações mensais iguais. Sabendo que a
Kombi tem seu preço à vista fixado em R$ 30.000,00 e que a taxa de financiamento é de 1,75% ao
mês, determine:
a) O valor da prestação.
b) O saldo devedor após o pagamento da 5ª parcela.



























RESPOSTAS:

1) R$ 1.615,04 2) R$ 35.098,46 3) R$ 658,44 4) 4 anos, 7 meses e 24 dias 5) 20 meses 6) R$
3.296,26 e R$15.650,17
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8. Análise de alternativas de financiamento e investimento
A Análise de Alternativas de Financiamento e Investimento conta com um
conjunto de técnicas da Engenharia Econômica que permitem a comparação, de
forma científica, entre alternativas diferentes. Ao permitir que essas diferenças
sejam explicitadas de forma quantitativa, elas constituem ferramenta da maior
utilidade no processo de tomada de decisões em qualquer empresa, de qualquer
porte ou ramo de atividade.
São exemplos típicos da utilização dessas técnicas as alternativas de
investimento financeiro, de distribuição em marketing, de automatização na
contabilidade, de planos de carreira em administração de pessoal, de aquisição e
substituição de equipamentos na administração da produção, na engenharia de
produto, etc.
Para ser eficiente, a Análise de Investimentos pressupõe alguns princípios
fundamentais:
− Não existe decisão com alternativa única, todas as alternativas devem ser
consideradas;
− Somente são comparáveis alternativas homogêneas, não se pode optar
entre pouco retorno com pouco investimento e muito retorno com muito
investimento, por exemplo;
− Apenas as diferenças entre as alternativas são relevantes, não perca tempo
com o que é comum a elas;
− Os critérios para decisão entre alternativas econômicas devem levar em
consideração o valor do dinheiro no tempo, o princípio da equivalência é
básico;
− Não devem ser subestimados os problemas relativos ao racionamento de
capital, a menos que isso não seja problema para você;
− Decisões separáveis são tomadas separadamente;
− As previsões são necessariamente falhas e o seu grau e tipos de incerteza
devem ser explicitados;
− O evento qualitativo não quantificava monetariamente devem ser claramente
especificados;
− A retroalimentação (feedback) de informações é fundamental e é a única
maneira de minimizar o impacto dos erros das previsões;
− Os dados relevantes são os econômicos e gerenciais, os dados contábeis só
são importantes na avaliação após o Imposto de Renda. Não importa de um
equipamento é depreciado contabilmente em 10 anos, se está obsoleto em 5
anos.

E tem, também, algumas limitações:
40



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− A escolha do método, que deve considerar o aspecto mais abrangente do
problema, uma vez que é impossível levar em consideração e quantificar
todas as variáveis em situações reais. Premissas, restrições e limitações
devem ser claramente caracterizadas;
− Os modelos estudados pressupõem taxas de juros e retorno iguais, embora
no mercado as taxas de juros (empréstimos) sejam sempre maiores que as
taxas de retorno (aplicação). A taxa de retorno será denominada doravante
de Taxa Mínima de Atratividade, ou simplesmente TMA, refletindo a menor
taxa de retorno aceitável para um investimento;
− Os modelos pressupõem taxas constantes, o que recomenda a utilização de
uma média das taxas projetadas, ou a explicitação de que a solução está
vinculada às circunstâncias presentes;
− Os modelos pressupõem viabilidade econômica e financeira para o fluxo de
caixa real final;
− Os modelos levam em consideração que os fluxos de caixa ocorrem no final
dos respectivos períodos (anos), embora a maioria possa ocorrer durante o
período. Nesses casos, esses fluxos de caixa são os valores equivalentes,
no final do período, dos demais fluxos ocorridos durante aquele período.
− A complexidade do modelo deve ser compatível com a confiabilidade dos
dados assumidos.
8.1 Métodos de Análise
As principais técnicas utilizadas pela Análise de Investimentos são os
métodos de análise, também chamados “Métodos Equivalentes Para Avaliação de
Alternativas de Financiamento e Investimento”. Em seguida, veremos uma
apresentação desses métodos e suas principais características.
8.1.1 Método do Custo Anual
Consiste em transformar os fluxos de caixa das alternativas em séries
uniformes equivalentes, utilizando uma taxa de juros igual à Taxa Mínima de
Atratividade. É possível, então, chegar a um Custo Anual Equivalente, que servirá
de parâmetro para comparação entre as alternativas.
Cabe ressaltar que, embora chamado de Método do Custo Anual, o
método se presta a análises em períodos diferentes do ano. É importante, no
entanto que, por ora, as alternativas tenham a mesma duração de tempo, i.e., a
mesma Vida Econômica.
Vejamos o Exemplo 1, a seguir:
41



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Alterna- Investimento Despesas Valor
tiva Inicial Anuais Residual

A - 10000,00 -
B 15000,00 5000,00 -
C 20000,00 4000,00 2000,00
TMA: 10% ao ano
Vida Econômica: 10 anos

Solução:
. Alternativa A
Custo Anual Dado = 10000

. Alternativa B
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,10 . 1,1010
PMT(PV) = 15.000 . ----------------- = 2441
1,1010 - 1
Custo Anual Dado = 5000
-----
Custo Anual Total = 7441
42



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. Alternativa C

Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,10 . 1,1010
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 3255
1,1010 - 1
Custo Anual Dado = 4000

Retorno Anual Equivalente do Valor Residual (FV):

0,10
PMT(FV) = -2000 . ------------ = - 125
1,1010 - 1
-----
Custo Anual Total = 7130

A alternativa C é a mais vantajosa por apresentar os menores custos
anuais equivalentes.

Exemplo 2

Uma companhia deseja mecanizar uma operação de movimentação de
materiais em seu almoxarifado. Atualmente, esta operação é realizada manualmente
por uma equipe de operários. Os custos anuais com salários e encargos sociais são
de R$ 8000,00.
A mecanização será obtida com a aquisição de um equipamento cujo valor
é de R$ 20000,00. Espera-se uma redução nos custos com mão-de-obra a R$
2000,00 ao ano. As despesas anuais de operação são estimadas em R$ 500,00 de
energia, R$ 1.500,00 de manutenção e R$ 500,00 de seguro e demais despesas.
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O equipamento tem vida econômica de 10 anos e um valor de revenda de
R$ 2000,00. A uma TMA de 18% a.a., qual a alternativa mais vantajosa
economicamente?
Solução:

. Alternativa A
Custo Anual Dado = 8000

. Alternativa B
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,18 . 1,1810
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 4450
1,1810 - 1
Despesas Anuais = 4500
- Mão-de-Obra = 2000
- Energia = 500
- Manutenção = 1500
- Seguro, etc. = 500

Retorno Anual Equivalente do Valor de Revenda (FV):
0,18
PMT(FV) = -2000 . ------------ = - 85
1,1810 - 1
------
Custo Anual Total = 8865

O maior custo anual da segunda alternativa a desaconselha como decisão
econômica.
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EXERCÍCIOS

1) Calcular e comparar os custos anuais dos motores A e B, cuja compra é considerada para 12 anos
de serviço a uma TMA de 10%a.a.

Item Motor A Motor B
Custo Inicial 2.500 4.000
Valor Residual Estimado - 1.000
Custo Anual de Energia 500 300
Custo Anual de Reparos 300 220

CAA = R$ 1.166,91 CAB = 1.060,29 (MELHOR COMPRA)

2) Um serviço de encanamento precisa ser executado em uma empresa. As alternativas que se
apresentam são as seguintes:
Item Tubo 30 cm Tubo 50 cm
Custo Inicial 21.000 32.000
Custo Anual de Operação 6.700 3.850

O período de serviço esperado é de sete anos, após os quais o encanamento será removido com
Valor Residual previsto de 5% de seu custo. O retorno mínimo exigido é de 8% ao ano. Comparar os
custos anuais.

CAA = 10.615,84 CAB = 9.817,00 (MELHOR COMPRA)
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8.1.2 Método do Valor Presente Líquido
Consiste em se calcular a soma algébrica dos valores equivalentes de
todos os fluxos de caixa no período zero utilizando a Taxa Mínima de Atratividade. A
soma desses Valores Presentes resulta no Valor Presente Líquido da alternativa. A
alternativa mais indicada é aquela que apresenta o maior retorno em relação a um
investimento, ou o menor custo. É fundamental que se observe o sinal dos
respectivos fluxos de caixa.
Assim, um VPL positivo significa que o Valor Presente dos retornos é
maior que o Valor Presente dos investimentos e das despesas. Quanto maior o VPL
positivo, maior essa diferença e, portanto, maior a razão entre retorno e
investimento. Se VPL=0 (nulo) o projeto oferece a mesma rentabilidade que a
alternativa de investimento financeiro remunerada pela TMA. Se VPL<0 (negativo),
o Valor Presente dos desembolsos supera o Valor Presente dos recebimentos, o
que não recomenda economicamente o projeto. No caso da escolha obrigatória
entre alternativas com VPL<0, a opção mais econômica será a que apresentar o
menor VPL negativo. Tomemos o Exemplo 1 do método anterior:

. Alternativa A
(1+0,10)
10
- 1
VPLA = - PV(PMT) = - 10000 . -------------------- = - 61.446
0,10 . (1+0,10)
10

. Alternativa B
(1+0,10)
10
- 1
VPLB = - 15000 - PV(PMT) = - 15000 - 5000 . ----------------
0,10.(1+0,10)
10

VPLB = - 15000 - 30723 = - 45723

. Alternativa C

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VPLc = - 20000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 20000 - 4000 .

(1+0,10)
10
- 1
. --------------------- + 2000 . (1+0,10)
-10

0,10 . (1+0,10)
10

VPLc = - 2000O - 24578 + 771 = - 43807
A melhor alternativa é C, pois apresenta o menor VPL negativo, o que
significa menor custo real.

Exemplo 2
Escolher entre os seguintes planos, com vida econômica de 10 anos,
usando uma TMA de 10% ao ano:
Item Plano A Plano B Plano C
Despesas Anuais 8000 5100 4300
Custo Inicial - 15000 25000
Valor Residual - - 5000
Solução:
. Plano A
(1+0,10)
10
- 1
VPL
A
= - PV(PMT) = - 8000 . --------------------- = - 49157
0,10 . (1+0,10)
10

. Plano B
(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= - 15.000 - PV(PMT) = - 15.000 - 5.100 . ----------------
0,10.(1+0,10)
10


VPL
B
= - 15.000 - 31.337 = = - 46337

. Plano C

VPLc = - 25.000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 25.000 - 4.300 .

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(1+0,10)
10
- 1
--------------------- + 5.000 . (1+0,10)-10
0,10 . (1+0,10)
10


VPLc = - 25.00O - 26.422 + 1.928 = - 49494
Neste caso, a alternativa que apresenta o menor Valor Presente negativo
é a B.

Exemplo 3
Duas alternativas de investimento estão sendo analisadas por uma
empresa. Os seguintes dados foram obtidos:
Item Alternativa A Alternativa B
custo oper.anual 700 900
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita anual 2000 2500
vida econômica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.
imposto de renda 30% 30%

Inicialmente, vamos calcular os Fluxos de Caixa líquidos:
Item Alternativa A Alternativa B
receita anual 2000 2500
custo oper.anual (700) (900)
receita oper.líquida 1300 1600
imposto de renda (30%) (390) (480)
receita líquida anual 910 1120

Resumindo:
Item Alternativa A Alternativa B
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita líq.anual 910 1120
vida econômica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.

Alternativa A

(1+0,10)
10
- 1
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VPL
A
= -2000 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 910 . ------------------- +
0,10.(1+0,10)
10


+ 300 . (1+0,10)
-10
= - 2000 + 5592 + 116 = 3708

. Alternativa B

(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= -2500 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 1120 .------------------ +
0,10.(1+0,10)
10

+ 450 . (1+0,10)
-10
= - 2500 + 6882 + 173 = 4555

A alternativa B é a melhor uma vez que apresenta o maior Valor Presente
Líquido positivo.
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EXERCÍCIOS

1) Duas máquinas estão sendo analisadas para um investimento. Os dados obtidos são os seguintes:
Item Alternativa A Alternativa B
Custo Inicial 4.000 5.000
Custo Op. Anual 900 1.000
Valor Residual 300 500
Vida Econômica 10 a. 10 a.
Receita Anual 2.200 2.400
Imposto de Renda 30% 30%
TMA 12% a.a. 12% a.a.

Qual a melhor alternativa?

VPLA = R$ 1.916,32 VPLB = R$ 1.376,23 (MELHOR COMPRA)

2) Dois equipamentos estão sendo analisados para um investimento para 10 anos.

Equipamento A: exige um investimento inicial de 1.000 e investimentos adicionais de 500 após três
anos e 800 após sete anos. Os custos operacionais anuais são estimados em 1.600 e o valor residual
do equipamento será de 800.

Equipamento B: exige um investimento inicial de 1.500 e um investimento adicional de 1.000 após
cinco anos. Os custos operacionais anuais são estimados em 1.900 e o valor residual será de 900.

Admitindo que os equipamentos A e B proporcionarão um acréscimo anual de receita de 3.000 e
3.200 respectivamente, que a taxa mínima de atratividade do investidor é de 10% a.a. e o imposto
de renda é de 30%, qual a melhor alternativa?

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8.1.3 Método da Taxa Interna de Retorno
Consiste em se determinar a taxa para a qual o Valor Presente Líquido é
igual a zero, ou seja, a taxa para a qual o Valor Presente dos retornos do projeto é
igual ao Valor Presente dos investimentos necessários.
Uma comparação entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e a Taxa Mínima
de Atratividade (TMA) nos permite avaliar a alternativa. Se TIR > TMA, o
investimento propicia um retorno superior ao de uma aplicação financeira com a
rentabilidade da TMA. Se TIR = TMA, a rentabilidade é igual à da aplicação
financeira e, finalmente, se TIR < TMA, o investimento não é economicamente
recomendável, uma vez que propicia um retorno inferior ao de uma aplicação
financeira com rentabilidade da TMA. Uma análise entre diversas alternativas
economicamente viáveis conduz à escolha da alternativa com a maior Taxa Interna
de Retorno.
Assim, o método nos permite uma análise de sensibilidade do
investimento, ou seja, nos permite saber qual a Taxa Mínima de Atratividade que
viabiliza determinado investimento. Reduzida a TMA a um patamar inferior a TIR de
um determinado investimento, antes economicamente inviável, este passa a se
viabilizar por redução da TMA.
Para utilização desse método, é necessário que as alternativas tenham o
mesmo investimento e que possam ser representadas por um Diagrama de Fluxos
de Caixa Ordinário, isto é, que sejam constituídas de um único investimento feito no
período zero, seguido de uma série de retornos líquidos.
No caso dos investimentos serem diferentes, pode-se decompô-los de
forma a trabalhar com um conjunto de investimentos iguais. Já no caso de se ter
investimentos múltiplos, o método não deve ser aplicado, uma vez que serão
obtidas taxas de retorno múltiplas, uma para cada inversão de fluxo de caixa entre
investimentos e retornos.
Tomemos o exemplo representado pelo fluxo de caixa abaixo, durante sete
anos:
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Ano Receita Desembolso Fluxo Líquido
0 0 (10900) (10900)
1 1800 (800) 1000
2 1800 (550) 1250
3 1800 (570) 1230
4 1800 (450) 1350
5 1800 (360) 1440
6 1800 (430) 1370
7 23700 (1510) 22190

Solução:
Calculando o VPL para uma taxa arbitrária de 15% a.a., teremos:
VPL = 2146
Como o Valor Presente Líquido resultou positivo, precisamos arbitrar outra
taxa que minimize o Valor Presente dos fluxos positivos, portanto uma taxa maior,
por exemplo, 20% a.a.:
VPL = (605)
O Valor Presente Líquido negativo representa uma inversão de sinal em
relação à taxa anterior, o que significa que a Taxa Interna de Retorno (que faz VPL
= 0) está entre 15% a.a. e 20% a.a.. Através de uma simplificação do processo,
estimamos a TIR por Interpolação Linear das taxas utilizadas:
2146 --> 15% 0 - 2146 i - 15%
0 --> i --------------- = ------------- => i ~ 18,9% a.a.
- 605 --> 20% - 605 - 2146 20% - 15%
Obviamente, esta forma de cálculo, trabalhosa e imperfeita devido à
utilização da interpolação linear, pode ser substituída, com vantagens, pela
utilização das funções financeiras avançadas encontradas nas calculadoras
financeiras mais completas.
É importante observar que o conceito de Taxa Interna de Retorno está
intimamente vinculado à Vida Econômica do investimento. Assim, o investimento
acima possibilita uma TIR de aproximadamente 18,9% ao ano para uma Vida
Econômica de sete anos. Isso quer dizer que o capital investido será remunerado a,
aproximadamente 18,9% ao ano e que o investimento será totalmente recuperado
em sete anos.
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EXERCÍCIOS

1) A respeito de um projeto são conhecidos os seguintes dados:

Item Valor
Custo Inicial 12.000
Custo Op. Anual 1.506
Valor Residual 2.000
Vida Econômica 25 a.
Receita Anual 2.590
Calcular a Taxa Interna de Retorno do investimento.

2) Uma loja vende amplificadores a R$ 2.500 cada um, mas R$ 500 deverão ser pagos de entrada e
R$ 500 no fim de cada mês nos próximos quatro meses, "sem cobrança de juros". Discutindo a
possível compra, você descobre que pode comprar o amplificador por R$ 2.250 à vista. Você
também fica sabendo que, comprando a prazo, haverá a cobrança, no ato da compra, de R$ 50
referentes a serviços e despesas contratuais. Que taxa de juros será realmente paga se a compra for
feita em prestações?

3) Duas alternativas estão sendo consideradas para um investimento de R$ 4.000 por dez anos. Os
demais dados seguem:

Item Alternativa A Alternativa B
Custo Op.Anual 1.100 1.600
Valor Residual 400 600
Receita Anual 2.000 2.500
Determinar a melhor alternativa.

4) Uma bomba de água essencial para um processo industrial pode ser comprada de dois
fornecedores. O fornecedor A vende a bomba por R$ 100.000 e a despesa mensal de operação e
manutenção é estimada em R$ 12.000. A bomba do fornecedor B custa R$ 170.000 e a despesa
mensal de operação e manutenção é estimada em R$ 8.000. Se ambas as bombas serão usadas por
cinco anos e a taxa mínima de retorno exigida é de 10% ao mês, qual das bombas deve ser
escolhida? Qual seria a resposta do problema se a TMA fosse de 4% a.m.?
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8.2 Classificação de Alternativas
8.2.1 Alternativas Singulares
Na análise de alternativas singulares pode-se utilizar os métodos do Valor
Presente Líquido e da Taxa Interna de Retorno, como fizemos para cada alternativa
nos exemplos desses dois métodos. A análise, nesse caso, é simples. O
investimento que possua Valor Presente Líquido positivo (VPL > 0) é
economicamente viável, pois possibilita um retorno sobre o investimento superior ao
propiciado por uma aplicação financeira à taxa Mínima de Atratividade. No caso do
método da Taxa Interna de Retorno, a conclusão é a mesma para um investimento
que possua a Taxa Interna de Retorno maior que a Taxa Mínima de Atratividade.
8.2.2 Alternativas Múltiplas
Na análise de alternativas múltiplas os métodos do Custo Anual e do Valor
Presente Líquido aplicam-se como fizemos nos respectivos exemplos. Já o método
da Taxa Interna de Retorno, por pressupor investimentos iguais, exige, no caso de
investimentos diferentes, a decomposição em fluxos complementares, de modo a
ser definido o fluxo de caixa incremental de um projeto em relação a outro. Este
seria o fluxo de caixa composto apenas pelas diferenças incrementais de um projeto
em relação a outro. Para um conjunto de alternativas com investimentos diferentes,
procederíamos da seguinte maneira:
Ordenar as alternativas em ordem crescente de investimentos.
Determinar a TIR da primeira alternativa e compará-la com a TMA. Se a
TIR < TMA, abandonar esta alternativa e repetir a análise para a alternativa
seguinte e, assim, sucessivamente até a obtenção de uma alternativa
economicamente viável.
A partir da primeira alternativa viável, calcula-se a Taxa de Retorno
incremental da próxima alternativa. A Taxa de retorno incremental é a TIR do fluxo
de caixa incremental de um projeto me relação a outro com investimento menor.
Este fluxo de caixa incremental é o fluxo de caixa composto pelas diferenças
algébricas entre os fluxos de caixa da alternativa com investimento maior e a
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primeira alternativa viável. A Taxa de Retorno incremental é, também, comparada
com a Taxa Mínima de Atratividade. A primeira alternativa é remunerada pela sua
TIR e a segunda alternativa é remunerada, em parte pela TIR, e na parte
incremental, pela Taxa de Retorno incremental. Se a Taxa de Retorno incremental
for maior que a TMA, a alternativa é, também, viável.
8.2.3 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes
No caso de se analisar alternativas com diversas vidas econômicas,
somente os métodos do Custo Anual e do Valor Presente são aplicáveis. O método
do Custo Anual não sofre distorções graves com a diferença de Vidas Econômicas,
o que ocorre com o método do Valor Presente Líquido. Em ambos os casos, a
diferença pode ser contornada levando-se em consideração a possibilidade de
reinvestimento. Define-se assim um prazo que seja o Mínimo Múltiplo Comum entre
os prazos das alternativas propostas e repete-se o fluxo de caixa de cada
alternativa o número de vezes necessário para preencher o prazo comum. Recai-se
então na análise com vidas iguais.
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ANEXOS
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VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 0,990099 0,980392 0,970874 0,961538 0,952381 0,943396 0,934579 0,925926 0,917431 0,909091
2 0,980296 0,961169 0,942596 0,924556 0,907029 0,889996 0,873439 0,857339 0,841680 0,826446
3 0,970590 0,942322 0,915142 0,888996 0,863838 0,839619 0,816298 0,793832 0,772183 0,751315
4 0,960980 0,923845 0,888487 0,854804 0,822702 0,792094 0,762895 0,735030 0,708425 0,683013
5 0,951466 0,905731 0,862609 0,821927 0,783526 0,747258 0,712986 0,680583 0,649931 0,620921
6 0,942045 0,887971 0,837484 0,790315 0,746215 0,704961 0,666342 0,630170 0,596267 0,564474
7 0,932718 0,870560 0,813092 0,759918 0,710681 0,665057 0,622750 0,583490 0,547034 0,513158
8 0,923483 0,853490 0,789409 0,730690 0,676839 0,627412 0,582009 0,540269 0,501866 0,466507
9 0,914340 0,836755 0,766417 0,702587 0,644609 0,591898 0,543934 0,500249 0,460428 0,424098
10 0,905287 0,820348 0,744094 0,675564 0,613913 0,558395 0,508349 0,463193 0,422411 0,385543
11 0,896324 0,804263 0,722421 0,649581 0,584679 0,526788 0,475093 0,428883 0,387533 0,350494
12 0,887449 0,788493 0,701380 0,624597 0,556837 0,496969 0,444012 0,397114 0,355535 0,318631
13 0,878663 0,773033 0,680951 0,600574 0,530321 0,468839 0,414964 0,367698 0,326179 0,289664
14 0,869963 0,757875 0,661118 0,577475 0,505068 0,442301 0,387817 0,340461 0,299246 0,263331
15 0,861349 0,743015 0,641862 0,555265 0,481017 0,417265 0,362446 0,315242 0,274538 0,239392
16 0,852821 0,728446 0,623167 0,533908 0,458112 0,393646 0,338735 0,291890 0,251870 0,217629
17 0,844377 0,714163 0,605016 0,513373 0,436297 0,371364 0,316574 0,270269 0,231073 0,197845
18 0,836017 0,700159 0,587395 0,493628 0,415521 0,350344 0,295864 0,250249 0,211994 0,179859
19 0,827740 0,686431 0,570286 0,474642 0,395734 0,330513 0,276508 0,231712 0,194490 0,163508
20 0,819544 0,672971 0,553676 0,456387 0,376889 0,311805 0,258419 0,214548 0,178431 0,148644
21 0,811430 0,659776 0,537549 0,438834 0,358942 0,294155 0,241513 0,198656 0,163698 0,135131
22 0,803396 0,646839 0,521893 0,421955 0,341850 0,277505 0,225713 0,183941 0,150182 0,122846
23 0,795442 0,634156 0,506692 0,405726 0,325571 0,261797 0,210947 0,170315 0,137781 0,111678
24 0,787566 0,621721 0,491934 0,390121 0,310068 0,246979 0,197147 0,157699 0,126405 0,101526
25 0,779768 0,609531 0,477606 0,375117 0,295303 0,232999 0,184249 0,146018 0,115968 0,092296
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VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO
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VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA
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26 22,79520 20,12103 17,87684 15,98276 14,37518 13,00316 11,82577 10,80997 9,928972 9,160945
27 23,55960 20,70689 18,32703 16,32958 14,64303 13,21053 11,98670 10,93516 10,02658 9,237223
28 24,31644 21,28127 18,76410 16,66306 14,89812 13,40616 12,13711 11,05107 10,11612 9,306567
29 25,06578 21,84438 19,18845 16,98371 15,14107 13,59072 12,27767 11,15840 10,19828 9,369606
30 25,80770 22,39645 19,60044 17,29203 15,37245 13,76483 12,40904 11,25778 10,27365 9,426914
31 26,54228 22,93770 20,00042 17,58849 15,59281 13,92908 12,53181 11,34979 10,34280 9,479013
32 27,26958 23,46833 20,38876 17,87355 15,80267 14,08404 12,64655 11,43499 10,40624 9,526376
33 27,98969 23,98856 20,76579 18,14764 16,00254 14,23023 12,75379 11,51388 10,46444 9,569432
34 28,70266 24,49859 21,13183 18,41119 16,19290 14,36814 12,85400 11,58693 10,51783 9,608575
35 29,40858 24,99861 21,48722 18,66461 16,37419 14,49824 12,94767 11,65456 10,56682 9,644159
36 30,10750 25,48884 21,83225 18,90828 16,54685 14,62098 13,03520 11,71719 10,61176 9,676508
42 34,15810 28,23479 23,70135 20,18562 17,42320 15,22454 13,45244 12,00669 10,81336 9,817397
48 37,97395 30,67312 25,26670 21,19513 18,07715 15,65002 13,73047 12,18913 10,93357 9,896926
54 41,56866 32,83828 26,57766 21,99295 18,56514 15,94997 13,91573 12,30410 11,00525 9,941817
60 44,95503 34,76088 27,67556 22,62349 18,92929 16,16142 14,03918 12,37655 11,04799 9,967157
59



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VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000
2 2,010000 2,020000 2,030000 2,040000 2,050000 2,060000 2,070000 2,080000 2,090000 2,100000
3 3,030100 3,060400 3,090900 3,121600 3,152500 3,183600 3,214900 3,246400 3,278100 3,310000
4 4,060401 4,121608 4,183627 4,246464 4,310125 4,374616 4,439943 4,506112 4,573129 4,641000
5 5,101005 5,204040 5,309136 5,416323 5,525631 5,637093 5,750739 5,866601 5,984711 6,105100
6 6,152015 6,308121 6,468410 6,632975 6,801913 6,975319 7,153291 7,335929 7,523335 7,715610
7 7,213535 7,434283 7,662462 7,898294 8,142008 8,393838 8,654021 8,922803 9,200435 9,487171
8 8,285671 8,582969 8,892336 9,214226 9,549109 9,897468 10,25980 10,63662 11,02847 11,43588
9 9,368527 9,754628 10,15910 10,58279 11,02656 11,49131 11,97798 12,48755 13,02103 13,57947
10 10,46221 10,94972 11,46387 12,00610 12,57789 13,18079 13,81644 14,48656 15,19293 15,937425
11 11,56683 12,16871 12,80779 13,48635 14,20678 14,97164 15,78359 16,64548 17,56029 18,531167
12 12,68250 13,41209 14,19203 15,02580 15,91712 16,86994 17,88845 18,97712 20,14072 21,384284
13 13,80932 14,68033 15,61779 16,62683 17,71298 18,88213 20,14064 21,49529 22,95338 24,522712
14 14,94742 15,97393 17,08632 18,29191 19,59863 21,01506 22,55048 24,21492 26,01918 27,974983
15 16,09689 17,29341 18,59891 20,02358 21,57856 23,27597 25,12902 27,15211 29,36091 31,772482
16 17,25786 18,63928 20,15688 21,82453 23,65749 25,67252 27,88805 30,32428 33,00339 35,949730
17 18,43044 20,01207 21,76158 23,69751 25,84036 28,21288 30,84021 33,75022 36,97370 40,544703
18 19,61474 21,41231 23,41443 25,64541 28,13238 30,90565 33,99903 37,45024 41,30133 45,599173
19 20,81089 22,84055 25,11686 27,67122 30,53900 33,75999 37,37896 41,44626 46,01845 51,159090
20 22,01900 24,29737 26,87037 29,77807 33,06595 36,78559 40,99549 45,76196 51,16012 57,274999
21 23,23919 25,78331 28,67648 31,96920 35,71925 39,99272 44,86517 50,42292 56,76453 64,002499
22 24,47158 27,29898 30,53678 34,24797 38,50521 43,39229 49,00573 55,45675 62,87333 71,402749
23 25,71630 28,84496 32,45288 36,61788 41,43047 46,99582 53,43614 60,89329 69,53193 79,543024
24 26,97346 30,42186 34,42647 39,08260 44,50199 50,81557 58,17667 66,76475 76,78981 88,497327
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26 29,52563 33,67090 38,55304 44,31174 51,11345 59,15638 68,67647 79,95441 93,32397 109,18176
27 30,82088 35,34432 40,70963 47,08421 54,66912 63,70576 74,48382 87,35076 102,7231 121,09994
28 32,12909 37,05121 42,93092 49,96758 58,40258 68,52811 80,69769 95,33883 112,9682 134,20993
29 33,45038 38,79223 45,21885 52,96628 62,32271 73,63979 87,34652 103,9659 124,1353 148,63093
30 34,78489 40,56807 47,57541 56,08493 66,43884 79,05818 94,46078 113,2832 136,3075 164,49402
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32 37,49406 44,22703 52,50275 62,70146 75,29882 90,88977 110,2181 134,2135 164,0369 201,13776
33 38,86900 46,11157 55,07784 66,20952 80,06377 97,34316 118,9334 145,9506 179,8003 222,25154
34 40,25769 48,03380 57,73017 69,85790 85,06695 104,1837 128,2587 158,6266 196,9823 245,47669
35 41,66027 49,99447 60,46208 73,65222 90,32030 111,4347 138,2368 172,3168 215,7107 271,02436
36 43,07687 51,99436 63,27594 77,59831 95,83632 119,1208 148,9134 187,1021 236,1247 299,12680
42 51,87898 64,86222 82,02319 104,8195 135,2317 175,9505 230,6322 304,2435 403,5281 37,636992
48 61,22260 79,35351 104,4083 139,2632 188,0253 256,5645 353,2700 490,1321 684,2804 960,17233
54 71,14104 95,67307 131,1374 182,8453 258,7739 370,9170 537,3164 785,1140 1155,130 1708,7194
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60



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FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
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4 1,487562 1,475249 1,463061 1,450995 1,439053 1,427234 1,415536 1,403960 1,392504 1,381168
5 1,980100 1,960401 1,940905 1,921611 1,902520 1,883633 1,864950 1,846472 1,828197 1,810126
6 2,470980 2,442256 2,413833 2,385715 2,357904 2,330404 2,303217 2,276346 2,249792 2,223557
7 2,960202 2,920815 2,881851 2,843318 2,805225 2,767581 2,730392 2,693665 2,657404 2,621615
8 3,447766 3,396080 3,344963 3,294434 3,244510 3,195208 3,146541 3,098524 3,051166 3,004479
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14 6,338360 6,178621 6,021042 5,865859 5,713289 5,563521 5,416727 5,273051 5,132618 4,995529
15 6,814330 6,630896 6,450043 6,272087 6,097314 5,925976 5,758295 5,594460 5,434631 5,278933
16 7,288645 7,079899 6,874214 6,672000 6,473629 6,279428 6,089681 5,904626 5,724460 5,549341
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19 8,701668 8,407322 8,117876 7,834156 7,556896 7,286728 7,024182 6,769688 6,523580 6,286095
20 9,169370 8,843282 8,522862 8,209125 7,902965 7,605148 7,316307 7,036948 6,767450 6,508075
21 9,635420 9,275993 8,923090 8,577945 8,241635 7,915075 7,599014 7,294034 7,000563 6,718878
22 10,09981 9,705459 9,318577 8,940654 8,572976 8,216625 7,872471 7,541181 7,223224 6,918886
23 10,56256 10,13168 9,709341 9,297292 8,897062 8,509914 8,136853 7,778626 7,435742 7,108483
24 11,02366 10,55468 10,09540 9,647901 9,213968 8,795065 8,392336 8,006612 7,638428 7,288054
25 11,48311 10,97445 10,47677 9,992523 9,523771 9,072201 8,639101 8,225382 7,831597 7,457982
26 11,94091 11,39100 10,85348 10,33120 9,826553 9,341450 8,877332 8,435184 8,015563 7,618650
27 12,39707 11,80433 11,22554 10,66398 10,12239 9,602942 9,107217 8,636268 8,190639 7,770437
28 12,85158 12,21446 11,59298 10,99091 10,41138 9,856809 9,328943 8,828883 8,357141 7,913716
29 13,30444 12,62138 11,95581 11,31204 10,69360 10,10318 9,542701 9,013281 8,515378 8,048858
30 13,75566 13,02511 12,31407 11,62742 10,96913 10,34221 9,748684 9,189712 8,665661 8,176226
31 14,20523 13,42566 12,66777 11,93710 11,23808 10,57402 9,947084 9,358427 8,808293 8,296174
32 14,65316 13,82302 13,01694 12,24112 11,50053 10,79875 10,13809 9,519675 8,943578 8,409051
33 15,09945 14,21722 13,36159 12,53955 11,75657 11,01655 10,32191 9,673702 9,071812 8,515196
34 15,54410 14,60825 13,70177 12,83244 12,00629 11,22755 10,49872 9,820753 9,193286 8,614940
35 15,98711 14,99613 14,03749 13,11984 12,24980 11,43191 10,66873 9,961072 9,308285 8,708603
36 16,42848 15,38086 14,36878 13,40181 12,48719 11,62976 10,83212 10,09489 9,417091 8,796497
42 19,04237 17,62368 16,26499 14,98278 13,78844 12,68827 11,68417 10,77440 9,954645 9,218804
48 21,59759 19,75559 18,00889 16,38322 14,89430 13,54854 12,34466 11,27584 10,33170 9,500090
54 24,09445 21,77889 19,60728 17,61671 15,82647 14,24024 12,85000 11,64025 10,59168 9,683974
60 26,53331 23,69610 21,06741 18,69723 16,60617 14,79094 13,23209 11,90153 10,76831 9,802294
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TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS
Dias Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Dias

1 1 32 60 91 121 152 182 213 244 274 305 335 1
2 2 33 61 92 122 153 183 214 245 275 306 336 2
3 3 34 62 93 123 154 184 215 246 276 307 337 3
4 4 35 63 94 124 155 185 216 247 277 308 338 4
5 5 36 64 95 125 156 186 217 248 278 309 339 5
6 6 37 65 96 126 157 187 218 249 279 310 340 6
7 7 38 66 97 127 158 188 219 250 280 311 341 7
8 8 39 67 98 128 159 189 220 251 281 312 342 8
9 9 40 68 99 129 160 190 221 252 282 313 343 9
10 10 41 69 100 130 161 191 222 253 283 314 344 10
11 11 42 70 101 131 162 192 223 254 284 315 345 11
12 12 43 71 102 132 163 193 224 255 285 316 346 12
13 13 44 72 103 133 164 194 225 256 286 317 347 13
14 14 45 73 104 134 165 195 226 257 287 318 348 14
15 15 46 74 105 135 166 196 227 258 288 319 349 15
16 16 47 75 106 136 167 197 228 259 289 320 350 16
17 17 48 76 107 137 168 198 229 260 290 321 351 17
18 18 49 77 108 138 169 199 230 261 291 322 352 18
19 19 50 78 109 139 170 200 231 262 292 323 353 19
20 20 51 79 110 140 171 201 232 263 293 324 354 20
21 21 52 80 111 141 172 202 233 264 294 325 355 21
22 22 53 81 112 142 173 203 234 265 295 326 356 22
23 23 54 82 113 143 174 204 235 266 296 327 357 23
24 24 55 83 114 144 175 205 236 267 297 328 358 24
25 25 56 84 115 145 176 206 237 268 298 329 359 25
26 26 57 85 116 146 177 207 238 269 299 330 360 26
27 27 58 86 117 147 178 208 239 270 300 331 361 27
28 28 59 87 118 148 179 209 240 271 301 332 362 28
29 29 88 119 149 180 210 241 272 302 333 363 29
30 30 89 120 150 181 211 242 273 303 334 364 30
31 31 90 151 212 243 304 365 31

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VIEIRA SOBRINHO, José Dutra. Manual de Aplicações Financeiras: HP 12-C:
Adaptável às calculadoras HP - 38 E/C. São Paulo, Atlas, 1985.

ÍNDICE
ÍNDICE........................................................................................................................................... I LISTA DE TABELAS ................................................................................................................... III 1 2 INTRODUÇÃO.......................................................................................................................1 PERCENTAGENS..................................................................................................................2 2.1 2.2 3 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SOBRE PREÇOS INICIAIS E FINAIS .................................................2 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SUCESSIVOS ...........................................................................6

FUNDAMENTOS DA MATEMÁTICA FINANCEIRA .............................................................10 3.1 3.2 3.3 O PRINCÍPIO DA EQUIVALÊNCIA .........................................................................................10 AS TAXAS DE JUROS .......................................................................................................11 DIAGRAMA DE FLUXOS DE CAIXA .......................................................................................12

4

O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES........................................................................13 4.1 4.2 4.3 4.4 4.4.1 4.4.2 JUROS SIMPLES .............................................................................................................13 MONTANTE SIMPLES .......................................................................................................14 TAXAS ..........................................................................................................................15 DESCONTOS SIMPLES .....................................................................................................15 Cálculo do Desconto Simples Comercial.................................................................16 Cálculo do Valor Atual Comercial............................................................................17

5

O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA...................................................................19 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 MONTANTE E JUROS DE UM ÚNICO PAGAMENTO ...................................................................19 DESCONTO ...................................................................................................................20 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS ..........................................................................................20 TAXAS PROPORCIONAIS E EQUIVALENTES ............................................................................20 TAXAS NOMINAIS E EFETIVAS.............................................................................................21 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO MISTA.....................................................................................22 EQUIVALÊNCIA DE FLUXOS DE CAIXA ..................................................................................23

6

SÉRIES UNIFORMES..........................................................................................................26 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 CLASSIFICAÇÃO, ELEMENTOS E CÁLCULOS ..........................................................................26 SÉRIES ANTECIPADAS .....................................................................................................26 SÉRIES IMEDIATAS ..........................................................................................................28 SÉRIES DIFERIDAS ..........................................................................................................29 SÉRIES GRADIENTES ......................................................................................................30 DECOMPOSIÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA

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7

SISTEMAS DE FINANCIAMENTO.......................................................................................33 7.1 7.2 7.3 7.4 SISTEMA DO MONTANTE ..................................................................................................34 SISTEMA DO JURO ANTECIPADO (DESCONTOS) ...................................................................34 SISTEMA FRANCÊS OU SISTEMA PRICE ...............................................................................35 SISTEMA DE AMORTIZAÇÕES CONSTANTES .........................................................................36

8

ANÁLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO ..........................39 8.1 8.1.1 8.1.2 8.1.3 8.2 8.2.1 8.2.2 8.2.3 MÉTODOS DE ANÁLISE ....................................................................................................40 Método do Custo Anual .........................................................................................40 Método do Valor Presente Líquido .........................................................................45 Método da Taxa Interna de Retorno.......................................................................50 CLASSIFICAÇÃO DE ALTERNATIVAS ....................................................................................53 Alternativas Singulares...........................................................................................53 Alternativas Múltiplas .............................................................................................53 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes ......................................................54

ANEXOS......................................................................................................................................55 BIBLIOGRAFIA ...........................................................................................................................62

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................fesppr.............................................................................59 FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA .58 VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA..........br http://www..........61 Rua Luiz Leduc..................... 03 82100 – 010 Curitiba – PR iii Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.....................LISTA DE TABELAS VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO ..................br/~candido ...................60 TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS ..56 VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO ...........................................................................................57 VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA.................................................................................................. 210 s...

no Brasil. Nesse contexto. mais que nunca. é fundamental para a administração nas mais diversas áreas. também. neste trabalho. consultores e administradores que as dificuldades na obtenção e administração do capital de giro respondem pela quase totalidade dessas baixas. Altos níveis de concentração de renda. Sempre que possível. Introdução Tornou-se lugar comum afirmar que. Do cálculo das comissões de vendas. 210 s. De fato. ainda. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. a grande maioria das empresas fecha suas portas ao final dos cinco primeiros anos de operação e parece ser consenso entre professores.fesppr. buscou-se. Sabe-se. o conhecimento da matemática comercial e financeira. apresentar as poderosas ferramentas da matemática comercial e financeira com uma preocupação permanente com a linguagem acessível e com a sua utilidade prática. de modo a facilitar a compreensão e o uso daqueles instrumentos.br http://www. que a maior parte do tempo destinado à administração das empresas brasileiras é dedicada à administração financeira. Nos anexos apresentam-se tabelas de índices que têm o objetivo de possibilitar cálculos rápidos para algumas taxas e prazos e. taxas de juros estratosféricas e carga tributária extorsiva constituem entraves seriíssimos à atividade econômica que tornam o dia a dia da gestão empresarial um desafio gigantesco. o ambiente econômico e financeiro nacional não perdoa os amadores. à avaliação de projetos alternativos de investimento. Rua Luiz Leduc. buscou-se utilizar uma nomenclatura idêntica à das calculadoras financeiras. Espera-se oferecer um instrumento de aprendizado e consulta que possa auxiliar nossos alunos e treinandos na ampliação e consolidação de seus conhecimentos e na sua evolução profissional.1 1.br/~candido . uma tabela prática para cálculo de prazos entre datas.

fesppr. Fazendo uma regra de três. área. peso.1 Acréscimos e abatimentos O valor resultante de um acréscimo é chamado de valor bruto (B) e é igual ao principal mais a parte que foi acrescida. que é igual ao principal menos a parte que foi abatida. etc. p= ou p = 560 × 0. que chamamos de principal (P).08 = 44. B = P+ p Nós já vimos que a parte é igual ao principal multiplicado pela taxa: p = P×i Substituindo na equação anterior.br/~candido .br http://www. Rua Luiz Leduc. ao fazermos um abatimento. o valor resultante é o valor líquido (L). A percentagem (r) representa parte (p) de uma grandeza que foi dividida em cem unidades. Percentagens Uma percentagem é um número relativo. que pode ser utilizado para comparar grandezas de qualquer espécie: volume.8 100 2.2 2. temos: B = P + P×i ou B = P × (1 + i ) Da mesma forma. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.8 560 × 8 = 44. 210 s. temos: P p = 100 r p= P×r r = P× 100 100 p = P×i Onde i é uma taxa e é igual à percentagem dividida por cem: i= r 100 Exemplo: Calcular 8% de 560. Comentário: Podemos calcular utilizando a percentagem ou a taxa.

3

L = P− p
Como:

p = P×i
Substituindo na equação anterior:

L = P − P×i ou L = P × (1 − i )
2.2 Operações com mercadorias Nos acréscimos como nos abatimentos, podemos considerar como principal tanto o preço inicial (Po), que é o preço antes da operação ou preço de custo, como o preço final (Pn) que é o preço depois da operação ou preço de venda. Isso costuma gerar muita confusão, pois um mesmo acréscimo ou abatimento pode ser representado por duas percentagens, uma calculada "sobre" o preço inicial e outra calculada "sobre" o preço final. Assim, se o principal é o preço inicial, o que é mais comum, em um acréscimo o preço final é um valor bruto igual ao preço inicial mais o acréscimo: B = P × (1 + i ) Pn = P0 × (1 + i0 )

Em um abatimento, o preço final é um valor líquido igual ao preço inicial menos o abatimento: L = P × (1 − i ) Pn = P0 × (1 − i0 )

Porém, em certas ocasiões como no cálculo do ICMS, por exemplo, o principal é o preço final, isto é, o cálculo é feito sobre o preço que já inclui a operação. Nesse caso, em um acréscimo, o preço inicial é um valor líquido igual ao preço final menos o acréscimo: L = P × (1 − i ) ou P0 = Pn × (1 − in )

Pn =

P0 (1 − in )

Em um abatimento, o preço inicial é um valor bruto igual ao preço final mais o abatimento:
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4

B = P × (1 + i )
ou

P0 = Pn × (1 + in )

Pn =

P0 (1 + in )

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EXERCÍCIOS 1) Quanto é 8% de 1.253.897,33? 2) Quanto por cento 1.200 é de 8.000? 3) 1.000,00 são 3% de quanto? 4) A cotação da libra esterlina passou de R$ 1,86 para R$ 1,90. Qual foi a variação percentual? 5) A saca de café passou de US$ 40,00 para US$ 30,00. Qual foi a variação percentual? 6) A saca de café passou de R$ 75,00 para R$ 100,00. Qual foi a variação percentual? 7) O preço de venda de certa mercadoria representa um acréscimo de 15% sobre o preço de custo de R$ 5.800,00. Qual é o preço de venda? 8) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e representa um acréscimo de 25% sobre o preço de custo. Calcule o preço de custo. 9) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00, o que inclui uma margem que representa 25% desse preço de venda. Calcule o preço de custo. 10) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que permite vendê-la com uma margem que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda. 11) Uma mercadoria que custou R$ 12.000,00 foi vendida por R$ 16.000,00. Qual foi a margem sobre o preço de custo? Qual sobre o de venda? 12) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e resulta de um abatimento de 25% sobre o preço de custo. Calcule o preço de custo. 13) Uma mercadoria custou R$ 9.000,00, o que obriga a vendê-la com um prejuízo de 30% sobre o preço de custo. Calcular o preço de venda. 14) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00 e resulta de um desconto de 25% sobre a venda. Calcule o preço de custo. 15) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que obriga a vendê-la com um prejuízo que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda.

RESPOSTAS: 1) 100.311,79 2) 15% 3) 33.333,33 4) 2,15% 5) - 25% 6) 33,33% 7) R$ 6.670,00 8) R$ 1.200,00 9) R$ 5.025,00 10) R$ 10.000,00 11) 33,33% e 25% 12) R$ 2.000,00 13) R$ 6.300,00 14) R$ 8.375,00 15) R$ 6.666,67

Rua Luiz Leduc, 210 s. 03 82100 – 010 Curitiba – PR

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03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Vamos imaginar uma série de acréscimos feitos de forma sucessiva. em uma série de Operações. Dessa forma.br http://www. O bruto do primeiro acréscimo seria calculado por: B1 = P × (1 + i1 ) O do segundo. poderíamos escrever que: Bn = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × . Isto nos leva à busca de uma taxa única que corresponda à aplicação de diversas taxas de forma sucessiva. cada operação é realizada de forma acumulada. a partir de um principal. o acréscimo total é sempre diferente do (maior que o) obtido pela simples soma das taxas.3 Acréscimos e abatimentos sucessivos Os acréscimos e abatimentos podem ser feitos de forma sucessiva. Sendo n uma quantidade qualquer de acréscimos. × (1 + i ) Bn = P × (1 + i ) n Como esses acréscimos são realizados sobre principais diferentes. × (1 + in ) E se fossem vários acréscimos iguais.....6 2. Assim. e Bn = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × .. por: B2 = B1 × (1 + i 2 ) = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) O terceiro. "sobre" o resultado da operação anterior.fesppr.. 210 s.br/~candido . o valor bruto produzido por essa taxa única de acréscimos (iua) será igual ao valor bruto produzido pelas diversas taxas de acréscimos sucessivos: Bu = B n sendo: Bu = P × (1 + iua ) assim. o bruto de cada acréscimo ou o líquido de cada abatimento passa a ser o principal da operação seguinte. teríamos: Bn = P × (1 + i ) × (1 + i ) × . por: B3 = B2 × (1 + i3 ) = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × (1 + i3 ) E assim por diante. Isso quer dizer que. × (1 + in ) Rua Luiz Leduc.

. × (1 − i n ) Rua Luiz Leduc. ou taxa única de descontos (iud) será igual ao valor líquido produzido pelas diversas taxas de abatimentos sucessivos: Lu = Ln sendo: Lu = P × (1 − iud ) e Ln = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × .. por: L2 = L1 × (1 − i 2 ) = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) O terceiro.fesppr. uma série de abatimentos feitos de forma sucessiva.7 P × (1 + iua ) = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × . × (1 + in ) 1 + iua = (1 + i1 ) × (1 + i 2 ) × .. agora.. × (1 + in ) − 1 Se fossem vários acréscimos iguais. × (1 − i n ) E se fossem vários abatimentos iguais... O valor líquido produzido por essa taxa única de abatimentos. finalmente: iua = (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × .. podemos calcular a taxa única que corresponde à aplicação de diversas taxas de abatimento sucessivas. a partir de um principal. teríamos: iua = (1 + i) × (1 + i) × . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.. × (1 + i) − 1 iua = (1 + i ) n − 1 Vamos imaginar... teríamos: Ln = P × (1 − i) × (1 − i) × .. por: L3 = L2 × (1 − i3 ) = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × (1 − i3 ) E assim por diante.br/~candido .. poderíamos escrever que: Ln = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × .br http://www. O líquido do primeiro abatimento seria: L1 = P × (1 − i1 ) O do segundo. Sendo n uma quantidade qualquer de abatimentos. × (1 − i ) Ln = P × (1 − i ) n Como os abatimentos sucessivos resultam em um abatimento total diferente da (menor que a) soma das taxas de abatimento. × (1 + in ) e... 210 s.

. × (1 − in ) E. finalmente: iud = 1 − (1 − i1 ) × (1 − i 2 ) × . × (1 − i ) iud = 1 − (1 − i) n Rua Luiz Leduc.. × (1 − i n ) − 1 E. 210 s.... × (1 − in ) − iud = (1 − i1 ) × (1 − i 2 ) × . se fossem vários abatimentos iguais.8 Assim.fesppr.br/~candido . P × (1 − iud ) = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × ...br http://www... × (1 − i n ) 1 − iud = (1 − i1 ) × (1 − i 2 ) × .. teríamos: iud = 1 − (1 − i) × (1 − i) × . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.

03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.388. 4) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que foi vendida por R$ 50.000. 10%.00. 10%.92 5) 59.00 4) R$ 165. de forma sucessiva.00% 10) 5.00 após sofrer os abatimentos sucessivos de 10%. 10%. 210 s.00% 8) 30.62% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma sucessiva. 15% e 20% aplicados de forma sucessiva? 6) Qual a taxa única que corresponde aos abatimentos de 5%.79 3) R$ 58. 8% e um quarto que eleva o seu preço final a R$ 21.00% 9) 5. 20% e um terceiro.000.016.00. os acréscimos de 3%.39% 6) 41. 10%. Qual a percentagem do último desconto? 9) O acréscimo total de 27. 5) Qual a taxa única que corresponde aos acréscimos de 5%.343.36. 5% e 7%. de forma sucessiva.200. 5%.00 por unidade e que sofre os acréscimos sucessivos de 3%. 15% e 20% aplicados de forma sucessiva? 7) Uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 15. 20%. obtive os descontos de 15%.65 2) R$ 94.81. Qual a percentagem do o último acréscimo? 8) Ao comprar certa mercadoria por R$ 20.000.fesppr.br http://www. sucessivamente. os abatimentos de 5%.000.140.000. Qual a percentagem dessas taxas? RESPOSTAS: 1) R$ 1.024.00.br/~candido . 2) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que sofreu. os acréscimos de 5%. 15% e 20% sobre o valor inicial de R$ 100.00 sofre.63% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma sucessiva. Qual a percentagem dessas taxas? 10) O abatimento total de 22. 30% e 40%. 15% e 20% e foi vendida por R$ 150. 3) Calcular o valor líquido de uma mercadoria que sofreu. sobre o preço da etiqueta de R$ 42.108.9 EXERCÍCIOS 1) Calcular o valor bruto de uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 1.00% Rua Luiz Leduc.86% 7) 20. Os descontos foram realizados de forma sucessiva.

também produtivo.10 3. Entre elas podemos citar a teoria da produtividade marginal do capital: o capital. ainda que em ambiente não inflacionário. por exemplo. podemos imaginar uma outra quantia. então.br/~candido . A partir desse raciocínio. uma determinada quantia teria significados econômicos diferentes em épocas diferentes. Outra teoria é a do preço do tempo ou abstinência de Böhm-Bawerk (escola psicológica austríaca) que diz que um capital emprestado é um bem presente que se dá em troca de um bem futuro. Em outras palavras. um Valor Futuro (FV) equivalente ao Valor Presente (PV) conhecido. um Valor Presente equivalente ao Valor Futuro conhecido ou previsto. que tenha o mesmo significado econômico. Em outras palavras. situada em época futura. associado aos outros fatores de produção. os juros compensariam essa diferença. Como a expectativa de um bem futuro vale menos que a realidade do bem presente. O princípio da equivalência baseia-se no fato de que o dinheiro muda de valor no decorrer do tempo. podemos imaginar que exista. ou prevista.1 O Princípio da Equivalência O princípio fundamental da Matemática Financeira é o princípio da equivalência. Da mesma forma. da mesma forma. Fundamentos da Matemática Financeira 3. Existem várias justificativas para os juros. Assim. Assim. 210 s. um dos fatores de produção. Como o capital é. no presente. que certa quantia conhecida no presente. o Valor Futuro é o resultado da soma do Valor Presente com a sua remuneração sob a forma de juros: FV = PV + j Rua Luiz Leduc. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. os juros correspondem à remuneração do fator capital. é.fesppr. Os juros podem ser definidos livremente como o aluguel do capital. que os salários remuneram o fator trabalho.br http://www. uma quantia com o mesmo valor que outra quantia conhecida no futuro. o mesmo valor. A diferença entre o Valor Presente e o Valor Futuro é a parcela correspondente aos juros (j).

fesppr. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. ip D S io Q0 Q O mercado adiciona. 210 s.br http://www. Da mesma maneira que as forças de oferta e demanda determinam o preço dos bens e serviços. um conjunto de outras taxas (spread) que visam cobrir impostos (IOF). a essa taxa pura. Assim. que é variável e visa remunerar o risco específico daquele tipo de operação. Na verdade. a taxa real é: ir = ip + IOF + flat + custos + iρ Rua Luiz Leduc. que corresponde ao custo real das operações financeiras.11 3.2 As Taxas de Juros O nível de preços dos bens e serviços é função de sua escassez. O resultado é a taxa real (ir) de juros. comissões (flat) e custos de intermediação financeira e uma taxa correspondente à remuneração do fator risco (iρ). essas forças de mercado determinam o nível (i0) da taxa de juros pura (ip). correspondente a uma situação de virtual equilíbrio de mercado decorrente da quantidade (Q0) de recursos demandados (Q). as forças de oferta de fundos e a procura de crédito determinam o preço do crédito que é representado pela taxa de juros.br/~candido .

3 Diagrama de Fluxos de Caixa O Diagrama de Fluxos de Caixa (DFC) é a representação gráfica das operações financeiras.1 Observe que a taxa de inflação acumula-se à taxa real de juros. 3. somar a taxa de inflação à taxa de juros. como a seguir: ie = (1 + ir) . i. Como o valor de um fluxo de caixa (pagamento ou recebimento) é função do tempo. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.. necessita ser representado em uma escala cronológica que o situe exatamente na época de sua ocorrência. 210 s. já compensado pelo desgaste da inflação. pois os juros incidem sobre o capital já corrigido monetariamente.fluxos Rua Luiz Leduc.fluxos positivos) ou para baixo (pagamentos . e.br/~candido . para formar a taxa efetiva.fesppr. (1 + iη) . como nos acréscimos sucessivos (2. Assim. o DFC é constituído de um segmento de reta graduado de forma a representar os intervalos de tempo entre os fluxos.3). Estes são representados por vetores verticais orientados para cima (recebimentos . ser acumulada a expectativa de inflação (iη) para constituir a taxa efetiva (ie) de juros.12 ir ir0 iρ ip + flat + IOF + custos ρ0 ρ À taxa real pode.br http://www. então. portanto. Não basta.

Um Diagrama de Fluxos de Caixa pode ter o seguinte aspecto: 200 100 100 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 50 100 200 100 150 4. como uma parte de um mesmo principal. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. 210 s.i Logo. Os juros são.i Rua Luiz Leduc. a taxa de juros (i) sobre este principal. Este principal é o capital (C) da operação financeira.13 negativos) com origem na escala cronológica. p=P.fesppr. O Regime de Capitalização Simples 4.1 Juros Simples Juro é o prêmio que se paga pela utilização de um capital por certo tempo. em cada período.br/~candido . então. Como sabemos. j=C. na graduação correspondente à época de ocorrência.br http://www. A capitalização simples é um regime de cálculo de juros (j) em que estes são definidos. obtidos pela aplicação de uma percentagem ou taxa.

Rua Luiz Leduc.me. n) Exemplo: Calcular o montante de um capital de R$ 700.15.i. j=C.n Logo.n Exemplo: Calcular os juros simples do capital de R$ 1000. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. No entanto. M=C+j Como vimos anteriormente. n ou M = C . j = R$62. Portanto..a. ( 1 + i . esse prazo pode ser expresso como uma fração do período de capitalização anual: C = 100 i = 0.14 Para obter o total de juros produzidos em certo número de períodos (n).2 Montante Simples Montante Simples (M) é o resultado da soma do capital com os juros.00. n = 5me = 5 a 12 j = C.a.0.n j = 1000. a 10% a.) e um prazo expresso em meses.br http://www.br/~candido .15a. Comentário: Para todo o cálculo financeiro. No exemplo acima. em 6 meses.fesppr.a. a 15% a. i. M = C + C. 210 s. em cinco meses. fazemos: j=C.00.. temos uma taxa ao ano (a.i.50 5 12 4. é fundamental que o prazo e a taxa de juros estejam se referindo ao mesmo período de capitalização.i.

ver a Tabela nº 4.(1 + i. No Regime de Capitalização Simples. Podemos. notas Rua Luiz Leduc.120. Para a contagem de dias entre duas datas. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. a 2% ao mês. quando o contrato especifica o contrário. ou quando o prazo é estabelecido entre duas datas.4 Descontos Simples A operação de desconto é inversa à da capitalização e consiste em se determinar um Valor Presente equivalente a um determinado Valor Futuro. utiliza-se o ano civil. A matemática financeira utiliza duas convenções para contagem do prazo das operações financeiras (período financeiro): o ano comercial. n = 6me 4. Taxas proporcionais são aquelas que se relacionam com os prazos a que se referem formando uma proporção. 4.6) M = R$1.n) M = 700. utiliza-se a convenção comercial por maior facilidade. Assim. a taxa de 24% ao ano é proporcional a 12 % ao semestre.59 . Assim.me. 12 meses com 30 dias cada. com 365 ou 366 dias quando bissexto e com os 12 meses com a respectiva quantidade de dias. as operações de desconto são realizadas com os títulos de crédito que são os instrumentos de crédito que possuem garantia legal (duplicatas. portanto.br/~candido . Em termos práticos. a 30% ao semestre ou a 60% ao ano. iremos obter a mesma quantidade de juros que obteríamos aplicando por dois anos esse capital a 10 % ao bimestre. a taxa e o prazo já se referem ao mesmo período de capitalização (um mês). portanto.3 Taxas M = C . Em geral.p. etc. aplicar a fórmula diretamente: C = 700 i = 0. se aplicarmos um capital a 5% ao mês durante dois anos. No entanto.br http://www.10.2 . 00 As taxas de juros podem ser classificadas em proporcionais e equivalentes.10a. Taxas equivalentes são aquelas que produzem o mesmo resultado quando aplicadas pelo mesmo prazo. as taxas proporcionais são equivalentes.(1 + 0. com 360 dias e. 210 s.15 Comentário: Nesse caso. e o ano civil.fesppr. quando o contrato não especifica se é juro comercial ou juro civil.

Como apenas a modalidade comercial é praticada. O Regime de Capitalização Simples utiliza duas formas de cálculo para o desconto: o Desconto Simples Comercial e o Desconto Simples Racional. descontado 27 dias antes do vencimento.i. N = 500 i = 0. substituindo j por dc e C por N. à taxa de desconto de 5% ao mês. 4. i . n Exemplo: Calcular o desconto comercial de um título de R$ 500.16 promissórias. antes de sua data de vencimento. n = 27 d = 27 me 30 dc = N . 50 27 30 Rua Luiz Leduc. ainda que sua utilização seja restrita a operações de curto prazo.n dc = 500. Valor Nominal (N) ou Valor Futuro do título. esses títulos podem ser negociados livremente. que corresponde ao Valor de Face.00. dc = N .0.). 210 s. d c = R$22. Possuindo garantia legal. é necessário expressá-lo em função dessa nova unidade de tempo. etc.n Tiramos.br http://www. menos o desconto (d) que é a compensação em valor pela antecipação do resgate do título.1 Cálculo do Desconto Simples Comercial O Desconto Simples Comercial (dc). 05a.4. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Da fórmula dos juros simples: j=C.br/~candido .i. nos ateremos ao seu estudo.me. Comentário: Como o prazo não está em uma unidade de tempo compatível com o período de capitalização da taxa. Assim. um título de crédito pode ser convertido em dinheiro ou substituído por outro(s) título(s) anteriormente à data prevista para sua liquidação. também chamado Desconto Simples "Por Fora". A conversão é feita pelo Valor Atual (An) ou Valor Presente do título.fesppr. equivale aos juros simples calculados sobre o Valor Nominal (F) do título. 05.

i . podemos escrever: Anc = N .i .00.n) Anc = 1100.4.dc Porém.N . como dc = N . Anc = R$1. Comentário: O exemplo não especifica a modalidade de desconto simples utilizada.br http://www.br/~candido . 08. n = 25d = 25 me 30 Anc = N (1 − i. 08a.17 4. 67 25 ) 30 Rua Luiz Leduc.me.me.2 Cálculo do Valor Atual Comercial O Valor Atual é o valor pelo qual o título é resgatado ou negociado antes do seu vencimento e corresponde à diferença entre o Valor Nominal e o Desconto: Anc = N . n. 210 s. n) Exemplo: Calcular o Valor de Resgate de um título de R$ 1100. Sendo assim. como norma. i .026.fesppr. n => Anc = N (1 .(1 − 0. utilizamos o desconto comercial. 25 dias antes do seu vencimento. à taxa de desconto de 8% a. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. N = 1100 i = 0.

me. qual foi a taxa efetiva de juros? 7) Um título foi descontado.500. 47 dias antes de seu vencimento. dois meses antes de seu vencimento.00 8) 15% a. 2) Calcular o montante a juros simples do capital de R$ 2.00 e R$ 3. à taxa de 7% a.00 em Letras de Câmbio no dia 15 de janeiro de 1995 e.000.me. Calcule o valor atual utilizando a taxa de desconto de 15% a. Calcule o valor nominal desses títulos a uma taxa de desconto de 15% ao mês.500.me. 10) Uma empresa devedora de três títulos de R$ 2.00. de mesmo valor nominal.500. vencíveis.00 a uma instituição financeira. 9) R$ 46. por certo período.a. R$ 15.10% a.250.00.451. 28 de julho e 24 de agosto do mesmo ano. recebeu R$ 320. 14.000. 22% de juros. como previa o contrato.250.00 foi resgatada.21% 7) R$ 5.00 10) R$ 3. por R$ 5. RESPOSTAS: 1) R$ 101. Na liberação do empréstimo.00.00? 4) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 2. 63 e 90 dias. para 40 e 75 dias.18 EXERCÍCIOS 1) Calcular os juros simples do capital de R$ 1.500.500.000. por R$ 4.33 2) R$ 268.000.me. Qual o valor pago de juros? Qual a quantia efetivamente liberada? Considerando a quantia liberada como empréstimo. vencíveis em 32. R$ 19.br http://www. respectivamente.00. durante 23 dias. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. propõe ao banco credor substituí-los por dois outros. 210 s.00 e R$35. 28. Quanto recebeu de juros? Que taxa mensal remunerou seu capital nesse período? 6) Um empresário pediu um empréstimo de R$ 25.000. pagou antecipadamente.67.00. Calcular a taxa de desconto. 8) Uma nota promissória de R$ 7.33 3) 1a6me 4) 3a 5) R$ 70 500.000.. três títulos de R$ 20.00.500. 6) R$ 5. 3) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5. ao resgatá-las no dia 16 de março do mesmo ano.057.fesppr.00 a 10% ao ano produzirá o montante a juros simples de R$3. no dia 26 de maio.br/~candido . a 14% ao mês.00. em 27 de junho.000.500.00 durante 19 dias 16% ao mês.000.00.000.000.00.500.00. produzirá juros simples de R$ 1.00 a 20% a.89 Rua Luiz Leduc.325. 9) Uma empresa descontou em um banco. R$ 1.00? 5) Um investidor aplicou R$ 250. respectivamente. Calcular o Valor Nominal do título.

(1 + i) E assim por diante. os juros são sempre calculados sobre o valor bruto do período anterior. neste regime o principal muda a cada período de capitalização. i e o montante seria: FV1 = PV . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Ao contrário do que ocorre no Regime de Capitalização Simples. claro. Assim. o montante também é o mesmo.1 Montante e juros de um único pagamento No Regime de Capitalização Composta.br/~candido .p.fesppr. (1 + i) = PV . Partindo de um certo Capital Inicial (PV). o que nos permite generalizar assim: FV = PV. (1 + i . 210 s. como em juros simples: j = PV . É claro que para o primeiro período não temos montante do período anterior. 1) = PV . (1 + i)n (Ver Tabela 2 .19 5. se usarmos a mesma taxa e o mesmo capital e. (1 + i)2 O montante do terceiro período seria: 2 3 FV3 = FV2 . no qual temos sempre o mesmo principal. (1 + i) . O principal é sempre o Montante ou Valor Futuro (FV) do período anterior. (1 + i) = PV .br http://www. os juros do primeiro período seriam. os juros compostos do primeiro período são iguais aos juros simples. (1 + i) . (1 + i) = PV . (1 + i) = PV . (1 + i) O montante do segundo período seria: FV2 = FV1 .64) Rua Luiz Leduc. O Regime de Capitalização Composta 5.

ao contrário do que ocorre nos juros simples.2 Desconto O desconto é a operação inversa da capitalização. a taxa equivalente ao fim de um certo número de períodos não pode ser simplesmente o resultado do produto da taxa ao período pelo número de períodos.20 Ao trabalhar com juros compostos. 210 s. (1 + I)n => (Ver Tabela 1 . Como as taxas incidem. finalmente. PV = FV . como uma taxa proporcional. Enquanto a operação de capitalização agrega. sobre um principal diferente. os juros de um determinado Valor Futuro para produzir o Valor Presente daquele período. os juros ao capital inicial ou Valor Presente para produzir o montante ou Valor Futuro. [(1 + i)n . a cada período. (1 + i)n . j = PV .PV e. a cada período. no Regime de Capitalização Composta as taxas proporcionais não são equivalentes. Porém. a operação de desconto retira. Usando a fórmula do montante.1] 5. mas sim sobre o montante do período anterior. nesse regime. Isso ocorre porque. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. é mais simples obter o montante e depois subtrair o capital inicial para obter o valor dos juros.3 5. as taxas podem ser classificadas em proporcionais e equivalentes.br http://www. Assim: j = FV .br/~candido .PV j = PV . 63) 5. os juros não são calculados sempre sobre o mesmo principal. a cada período.p.fesppr. basta isolarmos no primeiro membro o Valor Presente: FV = PV . (1 + i)-n Rua Luiz Leduc.4 Taxas de juros compostos Taxas proporcionais e equivalentes A exemplo do que vimos em juros simples.

210 s. temos: (1 + iq) 1/q = (1 + it) 1/t 1 + iq = (1 + it)q/t iq = (1 + it)q/t . dividido pelo número de capitalizações que temos (t). podemos ler esta fórmula desta forma pouco ortodoxa: "A taxa que queremos (iq) é igual a 1 mais a taxa que temos (it). no mesmo prazo. no mesmo prazo.1 Para facilidade de aplicação.02)12/1 – 1 iq = 1..21 Usando a fórmula do valor futuro e um valor presente igual a um. menos 1. 5.5 Taxas nominais e efetivas É comum que os contratos financeiros apresentem a taxa de juros relativa a um período de tempo (geralmente ao ano).br/~candido . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. (1 + iq)1/q = PV . mas Rua Luiz Leduc.br http://www. Ex. (1 + it)1/t e.m.m.2682 – 1 iq = 0. (1 + iq)1/q FV = PV . em um certo prazo.a. chamado de período financeiro. calcular a taxa anual equivalente a 2% a. As fórmulas ficariam assim: FV = PV. o mesmo montante em um número de períodos (1/q) que outra taxa (it) produziria em outro número de períodos (1/t).2682 = 26. it = 2% a. (1 + it)1/t Como ambas dão como resultado o mesmo FV. vamos imaginar uma taxa (iq) que produza." P.82% a. podemos igualá-las: PV .0212 – 1 iq = 1. elevado ao número de capitalizações que queremos (q). (a taxa que temos) t q = 1 (número de capitalizações que temos – 1 mês) = 12 (número de capitalizações que queremos – 12 meses) iq = (1 + it)q/t – 1 iq = (1 + 0. simplificando PV.fesppr.

o mercado adota a Convenção Linear. 210 s. que..br/~candido . chamado de período de capitalização.008312 – 1 iq = 1. Quando o prazo é uma quantidade não inteira de períodos de capitalização.m.1043 = 10. 10% a.22 que os cálculos considerem a incidência dos juros em um período diferente (geralmente ao mês). será maior se for calculado a juros simples. Assim. no entanto. Ex.83% a.1043 – 1 iq = 0. Assim. por se tratar do regime de capitalização composta. a taxa contratada de 10% a.a. pois não corresponde ao resultado da operação. Sabemos. capitalizados mensalmente: taxa contratada: 10% a. é apenas uma taxa anual proporcional à taxa no período de capitalização.fesppr.a.m. A taxa que realmente reflete o custo financeiro anual da operação é a taxa anual equivalente a 0.a. que Rua Luiz Leduc.83% a. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.a. nesses casos.a.43% a. O cálculo.a. é uma taxa meramente nominal. Já vimos como calculá-la: iq = (1 + it)q/t – 1 iq = (1 + 0. é feito com a utilização da taxa no período de capitalização proporcional à taxa contratada no período financeiro. isso só ocorre para um número inteiro de períodos.0083)12/1 – 1 iq = 1. período financeiro: período de capitalização: um ano um mês capitalização: mensal taxa proporcional no período de capitalização: 10% ÷ 12 = 0. P.br http://www. diferentemente da taxa nominal de 10% a. o montante gerado na parte fracionária do prazo. Esta taxa de 10..43% a. o resultado obtido será diferente do resultado indicado pela taxa contratada. e apenas nessa parte fracionária. Porém.6 Regime de Capitalização Mista Já pudemos verificar que o montante gerado pelo Regime de Capitalização Composta é maior que o gerado pelo Regime de Capitalização Simples. 5. é a taxa efetiva da operação e corresponde ao custo anual da operação.

o valor futuro a juros simples. pelo mesmo número de períodos (n). 1 + i. Este princípio nos diz que capitais iguais. colocados em datas diferentes.(1 + i )n . embora diferente.fesppr. podemos imaginar um capital situado em uma data futura que. obtendo. tenha o mesmo valor que outro capital situado no presente. Isso significa que. as operações de Desconto e Capitalização são operações inversas. assim.3. FVnp/q. seriam equivalentes. Esses capitais diferentes. iremos obter o mesmo valor presente (PV).(1 + i )n E para a parte fracionária do prazo. Assim. O mecanismo que estabelece o grau de Rua Luiz Leduc.23 calcula o montante a juros compostos pela parte inteira de períodos de capitalização de um prazo. Porém. teriam. possua o mesmo valor que outro colocado no futuro. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Esse raciocínio ilustra bem o princípio fundamental da matemática financeira: o Princípio da Equivalência. na mesma data.(1 + i) n . ou seja. 1 + i. 5. Considerando um prazo fracionário. 210 s. um valor futuro (FV). e o montante desse resultado a juros simples pela sua parte fracionária. embora diferente. da mesma forma podemos imaginar um capital no presente que. se descontarmos esse valor futuro (FV) à mesma taxa (i). FVn.2). mesmo com inflação nula.br/~candido .7 p q Equivalência de Fluxos de Caixa Como vimos no item sobre Desconto (2. mesmo no pressuposto de uma economia com moeda constante. tomando FVn como valor presente no segundo cálculo. situados em épocas diferentes. como: p q FVn = PV .: FVn = PV . FVn p q = FV . têm valores diferentes. teríamos como valor futuro a juros compostos da parte inteira do prazo.: FVn p q = FVn. o mesmo valor. capitalizando um determinado valor presente (PV) por um certo número de períodos (n) a uma determinada taxa (i).br http://www. representado pela fração mista np/q.

m. em uma data qualquer. 2) Qual o tempo necessário para que R$ 2.00. portanto. à taxa de 24% a. A equivalência permite. por outro título ou por outro grupo situados em outra ou em outras datas diferentes. ou descontar um ou mais fluxos para uma data presente. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.000. capitalizar um ou mais fluxos para uma data futura. com capitalizações trimestrais? 3) No fim de quanto tempo os capitais de R$ 5.000. capitalizados semestralmente produzirão juros iguais? Rua Luiz Leduc. a 20% a. Isso é de extrema valia quando se trata de comparar valores (fluxos de caixa) situados em épocas diferentes.br/~candido . a 10% a.24 equivalência e. os seus valores equivalentes (presentes ou futuros) sejam iguais.190. Como só podemos comparar. capitalizados trimestralmente e de R$ 15. que capital situado em uma determinada data é equivalente a outro em outra data é a taxa de juros. capitalizados mensalmente.500.fesppr. Tomando o seguinte conjunto de fluxos de caixa equivalentes: PV4 FV3 FV2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 FV4 PV5 Temos que: PV4 + FV3 + FV2 = 1000 + FV4 + PV5 EXERCÍCIOS 1) Calcular a taxa efetiva anual correspondente a 180% ao ano. nota promissória. pois podemos. Para isso.00 u.br http://www.40. "atualizando-os" para a mesma data e. é necessário que. etc.a. então. utilizamos os recursos da capitalização e do desconto para "movimentá-los" ao longo do tempo..a. realizando a operação que desejamos. na prática. ou diversas datas.a.00 produzam o montante de R$ 5.) ou de um grupo de títulos situados em uma. indiferentemente. 210 s. a troca de um título de crédito (duplicata. operar algebricamente ou trocar fluxos de caixa situados na mesma data.

9) R$ 15.74.me.00. 210 s.00 a 12% a. O primeiro pagamento será de R$ 50. 4) 12a4me19d.a. capitalizados mensalmente para essa operação.40 em 7 meses e meio? 7) O desconto de um título.a.00 de juros? 9) Duas notas promissórias.. 5) 1.683.000.00 a 10% a. pagável em 3 meses e 18 dias. propõe saldar a dívida com três pagamentos anuais realizáveis no fim do 2º.25 4) No fim de quanto tempo o capital de R$ 500. 10) Uma empresa toma um empréstimo de R$ 200.500. calcular o Valor Nominal do título.a.. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.00 por três anos a 20% a. de R$ 5. cap.500.76% a.00 para 2 anos e 3 meses. com capitalizações mensais. RESPOSTAS: 1) 435. e R$ 400.00 produzam o montante de R$ 5.a.82.00.190. 2) 3a1me19d.a. de R$ 100.03% a.49. 6) 122. 8) 1a7m18d. produzirão montantes iguais? 5) Qual deve ser a taxa média mensal de inflação para que os preços dupliquem em 3 anos? 6) Qual a taxa anual de juros capitalizada mensalmente que faz com que R$ 2. serão substituídas por uma única para 3 anos. 8) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5..br/~candido . Calcular o valor do último pagamento. com capitalizações mensais. Algum tempo após. 10) R$ 251. a 40% a. capitalizados mensalmente. 3º e 4º anos.94% a.a.164.00 para 1 ano e 6 meses e de R$ 8. sabendo que a taxa empregada foi de 30% a.000. mens. capitalizados mensalmente produzirá R$4.000.br http://www. é de R$ 2.fesppr. 3) 7a1me8d.a. sabendo que a taxa do desconto real é de 12% a.54 Rua Luiz Leduc.a. Calcular o Valor Nominal do título.450. 7) R$ 25. Estipulando a taxa de 18% a.00 e o segundo.a.

também.(1 + i )−1 + PMT PV (a) = PMT .26 6. + PMT . Nas operações de amortização (empréstimos.. As séries antecipadas são mais freqüentes nas operações de capitalização.[(1 + i)− n+1 + . os fluxos ocorrem no início dos respectivos períodos. + (1 + i )−3 + (1 + i) −2 + (1 + i )−1 + 1] Rua Luiz Leduc. 210 s.(1 + i )−2 + PMT . 6. Séries Uniformes 6. embora sejam utilizadas.br/~candido . em operações de amortização.) o valor a ser amortizado é anterior à série.. é a sua conseqüência.fesppr...(1 + i )− n+1 + .br http://www. financiamentos. e recebe o nome de Valor Atual ou Valor Presente (PV) de uma série. como nas de formação de capital (capitalização). n-2 n-1 n O Valor Presente da uma série Antecipada corresponde à soma dos valores presentes de todos os termos (PMT) iguais que a compõem. Imediatas (Postecipadas) e Diferidas em função da época em que ocorrem os seus fluxos. elementos e cálculos As séries uniformes são constituídas. o número de termos (n) e a taxa no período (i) são os demais elementos de uma operação com séries uniformes. O DFC de uma Série Antecipada tem o seguinte aspecto: 0 1 2 3 4 5 . tanto nas operações de recuperação de capital (amortização). o capital formado é posterior à série.2 Séries Antecipadas Em uma Série Antecipada.1 Classificação. Calculando os valores presentes de todos os termos e somando-os temos: PV (a) = PMT . As séries uniformes classificam-se em Antecipadas. é a sua causa. etc.(1 + i) −3 + PMT . e recebe o nome de Montante ou Valor Futuro (FV) da série. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Nas operações de capitalização.. Os fluxos de caixa que constituem a série são denominados Termos ou Pagamentos (PMT)..

G.(1 + i)3 + PMT .. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. temos: Sn = 1. 210 s. + (1 + i )3 + (1 + i )2 + (1 + i )1 ] Fazendo: (1 + i ) = u . + u −3 + u −2 + u −1 + 1) Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de uma Progressão Geométrica de razão q = u.q − a1 . n−1 = = n−1 i u i.u un −1 i. q −1 Substituindo os elementos.(1 + i )2 + PMT .u n−1 PV (a) = PMT .fesppr.(1 + i )n + . + PMT .br/~candido .(1 + i )1 FV (a) = PMT .[(1 + i) n + .u n −1 u n − 1 .. = u −1 i Multiplicando ambos os termos da fração por un-1: Sn = u − u − n+1 u n−1 u.(u − n+1 + ..(1 + i )n −1 PV (a) = PMT .br http://www. A fórmula que permite calcular a soma dos termos de uma P. é: Sn = an .u n −1 − u − n+1.. (1 + i )n − 1 i.u n −1 i. temos: PV (a) = PMT . temos: Rua Luiz Leduc.u − u − n+1 u − u − n+1 . ou O mesmo raciocínio pode ser utilizado para o desenvolvimento das fórmulas para cálculo do Valor Futuro: FV (a) = PMT ..27 Fazendo: (1 + i ) = u ..

3 Séries Imediatas Em uma série Imediata.. também.28 FV (a) = PMT . 210 s.. decrescente: Sn = a1 − an . = = = u.br/~candido .q 1− q u n − u.u.u − u −1.(u n + . Substituindo os elementos na fórmula do cálculo da soma dos termos da P. os fluxos ocorrem no final dos respectivos períodos.fesppr.(1 + i )n Rua Luiz Leduc. em operações especiais de capitalização na constituição de fundos de reembolso para o resgate de dívidas ou fundos de provisão para a substituição de equipamentos. 1 − u −1 1 − u −1 Sn = Multiplicando ambos os termos da fração por u: Sn = u n − 1 u u n . ou 6. As séries Imediatas são mais características das operações de amortização.. O DFC de uma série Imediata tem o seguinte aspecto: 0 1 2 3 4 5 6 . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr..u u −1 i u n −1 i FV (a) = PMT .u −1 u n − 1 = . 1 − u −1 u 1. (1 + i) n − 1 i FV (a) = PMT .u n ou PV (i) = PMT .(u n − 1) un −1 . + u 3 + u 2 + u1 ) Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de uma Progressão Geométrica Decrescente de razão q = u-1. (1 + i )n − 1 i.u − 1. un −1 i.G.u u.br http://www.(1 + i ). n-1 n O Valor Presente da uma série Imediata pode ser obtido pela seguinte fórmula: PV (i ) = PMT . embora possam ser utilizadas.

P. ainda que raramente. já que o prazo de carência ou diferimento não interfere nesse cálculo: FV (d ) = PMT .. 210 s.4 Séries Diferidas Em uma série Diferida. m 1 m+1 2 m+2 3 m+3 4 m+4 .65) O Valor Futuro é calculado por: FV (i ) = PMT . As séries diferidas incluem no cálculo um elemento adicional: a carência ou prazo de diferimento (m). os fluxos ocorrem no final dos respectivos períodos. Rua Luiz Leduc.. n-1 m+n-1 n m+ n O Valor Presente da uma série Diferida pode ser obtido pela seguinte fórmula: PV (d ) = PMT . em operações de capitalização nos mesmos casos previstos nas séries imediatas. O DFC de uma série Diferida tem o seguinte aspecto: 0 0 1 2 . (1 + i )n − 1 i (Ver Tabela 4 .u m + n ou PV (d ) = PMT . As séries Diferidas são praticamente exclusivas das operações de amortização. i i Todos esses valores podem ser calculados pelas fórmulas acima. pelo emprego de tábuas financeiras e com as calculadoras financeiras. e. ainda. .66) 6.p.(1 + i)m + n O Valor Futuro é calculado de forma idêntica ao das séries imediatas.. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. por decomposição dos fluxos de caixa.. posteriores a um prazo de carência ou diferimento. un −1 i.br/~candido . un −1 (1 + i) n − 1 ou FV (d ) = PMT .29 (Ver Tabela 3 . (1 + i) n − 1 i. un −1 i ou FV (i) = PMT .. embora sejam utilizadas.br http://www.fesppr..

o valor do termo (PMT) de uma Série Imediata equivalente a uma Série Gradiente em G é: P M T (i ) = G . 210 s. n i i u −1 Rua Luiz Leduc. n-1 n G 2G 3G 4G 5G n-2G n-1G Para efeito de cálculo.br http://www.p.5 Séries Gradientes Séries Gradientes ou Séries em Gradiente são séries de pagamentos cujos termos crescem em progressão aritmética de razão G.fesppr.. a Série Gradiente é convertida em uma série imediata equivalente..30 6. segundo o fator de conversão: 1 n i − . 1 n i − . n i i u −1 (Ver Tabela 5 .66) Assim. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. sendo que o primeiro termo também é igual a G e ocorre no segundo período.br/~candido . O DFC de uma Série Gradiente tem o seguinte aspecto: 0 1 2 3 4 5 6 .

3) PV=R$ 2.16.23 Rua Luiz Leduc.fesppr.31 EXERCÍCIOS Calcule o valor equivalente das seguintes séries.677. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.br/~candido .93. 2) FV=R$ 14.071. 210 s.024. usando a taxa de 10%: 1) 2) 3) RESPOSTAS: 1) PV=R$ 1.br http://www.

br/~candido . assim. 210 s.32 6. que.6 Decomposição de Fluxos de Caixa Nem todas as operações financeiras se comportam de forma uniforme. A decomposição de fluxos de caixa é feita por "cortes" verticais ou horizontais nos diagramas. simplificando o seu cálculo. são decompostos em outros diagramas mais simples e uniformes. No entanto. podemos decompô-las em dois ou mais conjuntos de pagamentos isolados e séries uniformes. como no exemplo a seguir: Que pode ser decomposto horizontalmente em: Rua Luiz Leduc.fesppr. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. As operações mais complexas parecem conjuntos desordenados de fluxos de caixa quando traduzidas para um diagrama.br http://www.

Sistemas de financiamento São vários os sistemas utilizados para o pagamento de um empréstimo ou de um financiamento.33 7. a 10% ao mês. por cinco meses. Rua Luiz Leduc. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.br/~candido . Trataremos dos mais freqüentes no nosso mercado.00. utilizaremos como exemplo. o empréstimo do capital de R$ 30.br http://www.000.fesppr. Para exemplificarmos. 210 s.

etc. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.0.br/~candido . também.315.i. para um empréstimo de R$ 30. Porém. o IOF. temos um Valor Futuro de R$ 60. como os juros são pagos antecipadamente. o que freqüentemente conduz a erros de avaliação.00 1 . ao final de um prazo estipulado.10 . (1 + 0.000.00.n 30000 FV = --------------. (1 + i)n FV = 30000 . Vejamos como ficaria a operação com a taxa de 10% ao mês para o desconto simples: PV FV = ---------1 . a forma utilizada para cálculo de taxas e comissões cobradas antecipadamente (flat).000. É. 5 Assim. a taxa de juros efetiva da operação é bastante diferente da taxa de desconto anunciada.1 Sistema do Montante É o sistema no qual o devedor restitui ao credor. o capital e os juros correspondentes. 210 s. (1 + i)n Rua Luiz Leduc. Substituindo esses valores na fórmula do Valor Futuro de um pagamento único a juros compostos. temos: FV = PV .000. como os seguros de crédito. o desconto é calculado no regime de capitalização simples.fesppr.30 7. O cálculo é feito pela fórmula do Valor Futuro de um pagamento único: FV = PV .00 em 5 meses.= R$ 60.10)5 = R$ 48.34 7.2 Sistema do Juro Antecipado (Descontos) É o sistema utilizado no cálculo dos penhores e nas operações de empréstimo com desconto de duplicatas.br http://www. Em geral.

(1 + i)5 60000 --------. Utilizando o exemplo para uma série uniforme imediata.fesppr.87% a.87% ao mês. Sendo 14. temos: (1+i)n .= (1 + i)5 30000 2 = (1 + i)5 1 + i = 21/5 1 + i = 1. Essas prestações são compostas de duas partes: os juros mensais calculados sobre o saldo devedor e o restante que compõe uma quota destinada a amortizar o principal da dívida. 210 s.1487 => 14. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. portanto.3 Sistema Francês ou Sistema Price É o sistema em que o pagamento do empréstimo ou financiamento é feito através de prestações iguais. a taxa efetiva de juros. geralmente ao mês.1487 i = 0. O cálculo das prestações é feito pelas fórmulas das séries uniformes. Essa diferença se acentua à medida que cresce o prazo e a taxa de desconto.br/~candido .br http://www. a intervalos de tempo constantes.m. (1+i)n Rua Luiz Leduc. 7.35 60000 = 30000 .1 PV(i) = PMT . ------------i .

10)5 0.= R$ 7.08 22805.00 Saldo Devedor (PV) 30000.07 19680. Plano de Amortização .fesppr. A quota destinada à amortização do principal é fixa e corresponde à divisão do principal pelo número de prestações. período a período.92 10319. -------------------0. (1+0.92 Juros Quota de Amortização 4913.31 5945.00% Per. ---------0.92 7913.92 7913.00 3000.24 16265.36 (1+0.10)5 .92 7913.6105 30000 = PMT .49 719.60 1968.Sistema Francês Capital : 30.br http://www.00 Nº de Pagamentos : 5 Taxa de Juros : 10.1611 30000 = PMT .44 7.07 1373.7908 30000 PMT = --------.4 Sistema de Amortizações Constantes É o sistema pelo qual o empréstimo ou financiamento é pago através de prestações decrescentes.92 3.75 13734. A essa quota são Rua Luiz Leduc.913.92 5405. (n) 0 1 2 3 4 5 Pagamento (PMT) 7913.43 7194.52 30000.7908 Através do seguinte Plano de Amortização.00 2508.47 0. podemos observar a evolução dos principais componentes da operação.1 30000 = PMT . 210 s.10 .br/~candido . 3.92 7913. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.000.00 25086.84 6540.47 Fundo de Amortização 4913.91 7194.

00 6600.00 2400.00 18000. 210 s.00 30000.00 18000.00 0.00 6000.00 1200.Sistema de Amortizações Constantes Capital : 30000.00 6000. (n) 0 1 2 3 4 5 Pagamento (PMT) 9000.00 24000.br/~candido .00 7800.00 600.fesppr.00 6000.37 acrescentados os juros calculados sobre o saldo devedor do período anterior. O Plano de Amortização a seguir ilustra bem a solução do nosso exemplo por esse sistema: Plano de Amortização .00 Rua Luiz Leduc.00 6000.00 3000.00 8400.00 7200.00 24000.00 12000. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.00 6000.00 Juros Quota de Amortização 6000.00 12000.00 Saldo Devedor (PV) 30000.00 Nº de Pagamentos : 5 Taxa de Juros : 10.00% Per.br http://www.00 Fundo de Amortização 6000. para formar a prestação do período.00 1800.

0% ao mês.09.000. RESPOSTAS: 1) R$ 1.26 e R$15.08. Se economizar R$ 500.02 R$ 300.fesppr. quantos meses serão necessários para que o Sr. 2) Qual o valor presente de uma série de oito prestações mensais imediatas de R$ 5.0%? 3) Qual o valor da prestação mensal de um fundo de investimentos que capitaliza os depósitos à taxa composta de 10% ao ano capitalizados mensalmente.098.04 2) R$ 35.00 por mês.07. determine: a) O valor da prestação. Saddam obtenha a importância desejada.17 Rua Luiz Leduc.000.00 15.00. Saddam Sahva pretende instalar uma quitanda.02.650. para se obter. 7 meses e 24 dias 5) 20 meses 6) R$ 3.00 Sabendo que a taxa de juros é de 5% ao mês.46 3) R$ 658. o Sr.00? 4) Em quanto tempo duplicará um capital aplicado a uma taxa de juros de 1.br http://www. investindo-os a 1. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.25% ao mês? 5) Logo que tenha economizado R$ 10. O esquema de pagamento oferecido pela loja é o seguinte: 15. sabendo-se que a taxa mensal de juros é de 3. 210 s.02 R$ 300.00 15. sabendo-se que a inflação mensal é de 0.000.br/~candido .00 15. o montante de R$ 500.000.05.03.485%? 6) O Sr.00 e que a taxa de financiamento é de 1. Sabendo que a Kombi tem seu preço à vista fixado em R$ 30. determine o valor do refrigerador em 15.615. Komero Toda Furuta comprou uma Kombi em 10 prestações mensais iguais.02 R$ 500. b) O saldo devedor após o pagamento da 5ª parcela.02 R$ 300.38 EXERCÍCIOS 1) Uma família decidiu comprar um refrigerador a crédito.06.44 4) 4 anos. no fim de 20 anos.296.00 15.02 R$ 300.00 em valores de hoje.75% ao mês.

todas as alternativas devem ser consideradas. também. entre alternativas diferentes. Os dados relevantes são os econômicos e gerenciais.br http://www. Para ser eficiente. não perca tempo com o que é comum a elas. Análise de alternativas de financiamento e investimento A Análise de Alternativas de Financiamento e Investimento conta com um conjunto de técnicas da Engenharia Econômica que permitem a comparação. Decisões separáveis são tomadas separadamente.39 8. de automatização na contabilidade. na engenharia de produto. 210 s. os dados contábeis só são importantes na avaliação após o Imposto de Renda. de aquisição e substituição de equipamentos na administração da produção. se está obsoleto em 5 anos. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. etc. E tem. Os critérios para decisão entre alternativas econômicas devem levar em consideração o valor do dinheiro no tempo. Apenas as diferenças entre as alternativas são relevantes. não se pode optar entre pouco retorno com pouco investimento e muito retorno com muito investimento. Não devem ser subestimados os problemas relativos ao racionamento de capital. São exemplos típicos da utilização dessas técnicas as alternativas de investimento financeiro. algumas limitações: Rua Luiz Leduc. Ao permitir que essas diferenças sejam explicitadas de forma quantitativa. de qualquer porte ou ramo de atividade.fesppr. As previsões são necessariamente falhas e o seu grau e tipos de incerteza devem ser explicitados. Não importa de um equipamento é depreciado contabilmente em 10 anos. a Análise de Investimentos pressupõe alguns princípios fundamentais: − − − − − − − − − − Não existe decisão com alternativa única. Somente são comparáveis alternativas homogêneas. a menos que isso não seja problema para você. O evento qualitativo não quantificava monetariamente devem ser claramente especificados. o princípio da equivalência é básico. de forma científica. de planos de carreira em administração de pessoal.br/~candido . de distribuição em marketing. A retroalimentação (feedback) de informações é fundamental e é a única maneira de minimizar o impacto dos erros das previsões. por exemplo. elas constituem ferramenta da maior utilidade no processo de tomada de decisões em qualquer empresa.

br http://www. A taxa de retorno será denominada doravante de Taxa Mínima de Atratividade. embora no mercado as taxas de juros (empréstimos) sejam sempre maiores que as taxas de retorno (aplicação). que deve considerar o aspecto mais abrangente do problema. o que recomenda a utilização de uma média das taxas projetadas.fesppr.br/~candido . a seguir: Rua Luiz Leduc. É importante. ou simplesmente TMA. Em seguida. também chamados “Métodos Equivalentes Para Avaliação de Alternativas de Financiamento e Investimento”. i. 8.1. Cabe ressaltar que. ou a explicitação de que a solução está vinculada às circunstâncias presentes. Nesses casos.e. A complexidade do modelo deve ser compatível com a confiabilidade dos dados assumidos. refletindo a menor taxa de retorno aceitável para um investimento. a mesma Vida Econômica. uma vez que é impossível levar em consideração e quantificar todas as variáveis em situações reais. Vejamos o Exemplo 1. esses fluxos de caixa são os valores equivalentes. as alternativas tenham a mesma duração de tempo. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. então. chegar a um Custo Anual Equivalente. 210 s. veremos uma apresentação desses métodos e suas principais características. Os modelos estudados pressupõem taxas de juros e retorno iguais. Os modelos levam em consideração que os fluxos de caixa ocorrem no final dos respectivos períodos (anos). 8. embora a maioria possa ocorrer durante o período.40 − − − − − − A escolha do método. Premissas. no final do período. por ora. Os modelos pressupõem taxas constantes.1 Métodos de Análise As principais técnicas utilizadas pela Análise de Investimentos são os métodos de análise. no entanto que. que servirá de parâmetro para comparação entre as alternativas. É possível. Os modelos pressupõem viabilidade econômica e financeira para o fluxo de caixa real final. utilizando uma taxa de juros igual à Taxa Mínima de Atratividade. restrições e limitações devem ser claramente caracterizadas. embora chamado de Método do Custo Anual.. o método se presta a análises em períodos diferentes do ano. dos demais fluxos ocorridos durante aquele período.1 Método do Custo Anual Consiste em transformar os fluxos de caixa das alternativas em séries uniformes equivalentes.

000 . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.fesppr. 1.00 4000.00 5000.1010 PMT(PV) = 15.00 Despesas Anuais 10000.br/~candido . Alternativa A Custo Anual Dado = 10000 .br http://www.00 20000.1010 .10 .41 Alternativa A B C Investimento Inicial 15000.1 Custo Anual Dado = 5000 ----Custo Anual Total = 7441 = 2441 Rua Luiz Leduc.00 Valor Residual 2000. 210 s. Alternativa B Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV): 0. ----------------1.00 TMA: 10% ao ano Vida Econômica: 10 anos Solução: .

10 PMT(FV) = -2000 . As despesas anuais de operação são estimadas em R$ 500. 1. R$ 1.1 Custo Anual Dado = 4000 = 3255 Retorno Anual Equivalente do Valor Residual (FV): 0. Alternativa C Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV): 0.00.00 de energia.br/~candido .10 . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.1 ----Custo Anual Total = 7130 = .500.00 de manutenção e R$ 500. esta operação é realizada manualmente por uma equipe de operários. -----------1.00 de seguro e demais despesas. Atualmente. Exemplo 2 Uma companhia deseja mecanizar uma operação de movimentação de materiais em seu almoxarifado.42 .1010 . Rua Luiz Leduc.00 ao ano. Os custos anuais com salários e encargos sociais são de R$ 8000.fesppr.00. 210 s.1010 PMT(PV) = 20000 .1010 . A mecanização será obtida com a aquisição de um equipamento cujo valor é de R$ 20000.br http://www. --------------1.125 A alternativa C é a mais vantajosa por apresentar os menores custos anuais equivalentes. Espera-se uma redução nos custos com mão-de-obra a R$ 2000.

1810 .1810 PMT(PV) = 20000 .1 Despesas Anuais .1810 . -----------1. Alternativa A Custo Anual Dado = 8000 . Alternativa B Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV): 0.Mão-de-Obra .Manutenção .. 1. Rua Luiz Leduc.18 PMT(FV) = -2000 .18 .fesppr. etc.00.a.br/~candido . --------------1.85 O maior custo anual da segunda alternativa a desaconselha como decisão econômica. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.43 O equipamento tem vida econômica de 10 anos e um valor de revenda de R$ 2000. A uma TMA de 18% a.br http://www.Energia .1 -----Custo Anual Total = 8865 = .Seguro. = 4500 = 2000 = = 1500 = 500 500 = 4450 Retorno Anual Equivalente do Valor de Revenda (FV): 0. 210 s. qual a alternativa mais vantajosa economicamente? Solução: .

03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. O retorno mínimo exigido é de 8% ao ano. cuja compra é considerada para 12 anos de serviço a uma TMA de 10%a.817.000 1. CAA = 10.84 CAB = 9.700 3. As alternativas que se apresentam são as seguintes: Item Tubo 30 cm Tubo 50 cm Custo Inicial 21. após os quais o encanamento será removido com Valor Residual previsto de 5% de seu custo.br http://www. Comparar os custos anuais.000 Custo Anual de Operação 6.44 EXERCÍCIOS 1) Calcular e comparar os custos anuais dos motores A e B.br/~candido .fesppr.850 O período de serviço esperado é de sete anos.060.29 (MELHOR COMPRA) 2) Um serviço de encanamento precisa ser executado em uma empresa. Item Custo Inicial Valor Residual Estimado Custo Anual de Energia Custo Anual de Reparos CAA = R$ 1.000 300 220 CAB = 1.000 32. 210 s.500 500 300 Motor B 4.615.166.91 Motor A 2.00 (MELHOR COMPRA) Rua Luiz Leduc.a.

ou o menor custo. (1+0. maior a razão entre retorno e investimento. É fundamental que se observe o sinal dos respectivos fluxos de caixa. o Valor Presente dos desembolsos supera o Valor Presente dos recebimentos.10000 . -------------------0.10 .15000 .br http://www.446 VPLB = . Alternativa B (1+0. um VPL positivo significa que o Valor Presente dos retornos é maior que o Valor Presente dos investimentos e das despesas.61. maior essa diferença e.10.45 8. No caso da escolha obrigatória entre alternativas com VPL<0.45723 .(1+0. Alternativa A (1+0. Se VPL=0 (nulo) o projeto oferece a mesma rentabilidade que a alternativa de investimento financeiro remunerada pela TMA.1 VPLB = . portanto.PV(PMT) = . Alternativa C Rua Luiz Leduc.10)10 = .fesppr. ---------------0.10)10 . Assim.30723 = . a opção mais econômica será a que apresentar o menor VPL negativo.2 Método do Valor Presente Líquido Consiste em se calcular a soma algébrica dos valores equivalentes de todos os fluxos de caixa no período zero utilizando a Taxa Mínima de Atratividade. A alternativa mais indicada é aquela que apresenta o maior retorno em relação a um investimento.5000 .15000 .PV(PMT) = .15000 .1 VPLA = . o que não recomenda economicamente o projeto.br/~candido .10)10 . 210 s.1. A soma desses Valores Presentes resulta no Valor Presente Líquido da alternativa. Se VPL<0 (negativo). 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.10)10 . Tomemos o Exemplo 1 do método anterior: . Quanto maior o VPL positivo.

000 .15.10)10 .2000O . (1+0.1 .000 .000 .PV(PMT) = .46 VPLc = .10)10 .8000 .10)10 = .+ 2000 . ---------------0.43807 A melhor alternativa é C.15.10)10 .20000 .49157 VPLB = . 210 s. --------------------0. Exemplo 2 Escolher entre os seguintes planos.1 VPLB = . Plano A (1+0.1 VPLA = .10 . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. com vida econômica de 10 anos.PV(PMT) + PV(FV) = . Plano C VPLc = .10)10 VPLc = .100 . Rua Luiz Leduc.10)-10 0.PV(PMT) + PV(FV) = .4000 .4.5.46337 . (1+0.337 = = .br/~candido . --------------------.fesppr.10 .10)10 . Plano B (1+0.(1+0.20000 .10. (1+0.000 .25.31. o que significa menor custo real.br http://www. (1+0.PV(PMT) = . usando uma TMA de 10% ao ano: Item Plano A Despesas Anuais 8000 Custo Inicial Valor Residual Plano B 5100 15000 Plano C 4300 25000 5000 Solução: .24578 + 771 = . pois apresenta o menor VPL negativo.25.15.300 .000 .

928 = .br http://www.000 . vamos calcular os Fluxos de Caixa líquidos: Item receita anual custo oper.anual vida econômica TMA Alternativa A 2000 300 910 10 a. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Alternativa B 2500 450 1120 10 a. 10% a.47 (1+0. Exemplo 3 Duas alternativas de investimento estão sendo analisadas por uma empresa. a alternativa que apresenta o menor Valor Presente negativo é a B.422 + 1.1 --------------------. 10% a.26.10 .10)10 . (1+0.a.fesppr.1 Rua Luiz Leduc.anual custo inicial valor residual receita anual vida econômica TMA imposto de renda Alternativa A 700 2000 300 2000 10 a. 30% Alternativa B 900 2500 450 2500 10 a. 10% a.25.49494 Neste caso.10)10 .anual receita oper. 10% a.a. Os seguintes dados foram obtidos: Item custo oper.00O . (1+0. Alternativa A (1+0.br/~candido .+ 5.a.líquida imposto de renda (30%) receita líquida anual Alternativa A 2000 (700) 1300 (390) 910 Alternativa B 2500 (900) 1600 (480) 1120 Resumindo: Item custo inicial valor residual receita líq. 30% Inicialmente. 210 s.a.10)10 VPLc = .10)-10 0.

(1+0.+ 0.2000 + 5592 + 116 = 3708 . ------------------.2500 + 6882 + 173 = 4555 A alternativa B é a melhor uma vez que apresenta o maior Valor Presente Líquido positivo.fesppr.10)-10 = .10)10 .(1+0.48 VPLA= -2000 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 910 .10.+ 0.10)10 + 450 .10.10)-10 = .10)10 + 300 . 210 s.1 VPLB= -2500 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 1120 .-----------------.br/~candido .(1+0. (1+0.br http://www. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Rua Luiz Leduc. Alternativa B (1+0.

000 5.fesppr. Qual a melhor alternativa? VPLA = R$ 1.000 e 3. que a taxa mínima de atratividade do investidor é de 10% a. Os custos operacionais anuais são estimados em 1.br http://www. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.23 (MELHOR COMPRA) 2) Dois equipamentos estão sendo analisados para um investimento para 10 anos. Admitindo que os equipamentos A e B proporcionarão um acréscimo anual de receita de 3.200 2. e o imposto de renda é de 30%.000 e investimentos adicionais de 500 após três anos e 800 após sete anos.49 EXERCÍCIOS 1) Duas máquinas estão sendo analisadas para um investimento.200 respectivamente.600 e o valor residual do equipamento será de 800.000 após cinco anos. qual a melhor alternativa? Rua Luiz Leduc. Equipamento A: exige um investimento inicial de 1.32 VPLB = R$ 1. Anual 900 1.000 Valor Residual 300 500 Vida Econômica 10 a. 12% a.500 e um investimento adicional de 1. Receita Anual 2.a. Equipamento B: exige um investimento inicial de 1.376.916.400 Imposto de Renda 30% 30% TMA 12% a. 10 a.a.br/~candido .a.900 e o valor residual será de 900.000 Custo Op. Os custos operacionais anuais são estimados em 1. Os dados obtidos são os seguintes: Item Alternativa A Alternativa B Custo Inicial 4. 210 s.

Se TIR = TMA. durante sete anos: Rua Luiz Leduc. é necessário que as alternativas tenham o mesmo investimento e que possam ser representadas por um Diagrama de Fluxos de Caixa Ordinário. pode-se decompô-los de forma a trabalhar com um conjunto de investimentos iguais. Se TIR > TMA. nos permite saber qual a Taxa Mínima de Atratividade que viabiliza determinado investimento. Já no caso de se ter investimentos múltiplos.br http://www. se TIR < TMA.fesppr. a rentabilidade é igual à da aplicação financeira e. o investimento não é economicamente recomendável.50 8. uma para cada inversão de fluxo de caixa entre investimentos e retornos. seguido de uma série de retornos líquidos. Reduzida a TMA a um patamar inferior a TIR de um determinado investimento. o método nos permite uma análise de sensibilidade do investimento. o investimento propicia um retorno superior ao de uma aplicação financeira com a rentabilidade da TMA. ou seja. Assim. uma vez que propicia um retorno inferior ao de uma aplicação financeira com rentabilidade da TMA. que sejam constituídas de um único investimento feito no período zero. Uma análise entre diversas alternativas economicamente viáveis conduz à escolha da alternativa com a maior Taxa Interna de Retorno. No caso dos investimentos serem diferentes. uma vez que serão obtidas taxas de retorno múltiplas. este passa a se viabilizar por redução da TMA. ou seja. a taxa para a qual o Valor Presente dos retornos do projeto é igual ao Valor Presente dos investimentos necessários. antes economicamente inviável.3 Método da Taxa Interna de Retorno Consiste em se determinar a taxa para a qual o Valor Presente Líquido é igual a zero. Uma comparação entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) nos permite avaliar a alternativa.1. isto é. Tomemos o exemplo representado pelo fluxo de caixa abaixo. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Para utilização desse método. 210 s. o método não deve ser aplicado.br/~candido . finalmente.

fesppr.15% Obviamente. Isso quer dizer que o capital investido será remunerado a.a. precisamos arbitrar outra taxa que minimize o Valor Presente dos fluxos positivos.605 --> 20% 0 . 20% a.605 .9% a. portanto uma taxa maior. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. o investimento acima possibilita uma TIR de aproximadamente 18.br http://www.a. por exemplo.a.15% => i ~ 18. pode ser substituída. esta forma de cálculo.. É importante observar que o conceito de Taxa Interna de Retorno está intimamente vinculado à Vida Econômica do investimento.2146 i . com vantagens.a. Rua Luiz Leduc. o que significa que a Taxa Interna de Retorno (que faz VPL = 0) está entre 15% a..51 Ano 0 1 2 3 4 5 6 7 Receita 0 1800 1800 1800 1800 1800 1800 23700 Desembolso (10900) (800) (550) (570) (450) (360) (430) (1510) Fluxo Líquido (10900) 1000 1250 1230 1350 1440 1370 22190 Solução: Calculando o VPL para uma taxa arbitrária de 15% a. Assim. Através de uma simplificação do processo.= ------------.9% ao ano para uma Vida Econômica de sete anos. estimamos a TIR por Interpolação Linear das taxas utilizadas: 2146 --> 15% 0 --> i . teremos: VPL = 2146 Como o Valor Presente Líquido resultou positivo. e 20% a.: VPL = (605) O Valor Presente Líquido negativo representa uma inversão de sinal em relação à taxa anterior. aproximadamente 18.2146 20% . trabalhosa e imperfeita devido à utilização da interpolação linear. 210 s.br/~candido . --------------. pela utilização das funções financeiras avançadas encontradas nas calculadoras financeiras mais completas.a.9% ao ano e que o investimento será totalmente recuperado em sete anos.

100 Valor Residual 400 Receita Anual 2. O fornecedor A vende a bomba por R$ 100.br http://www. você descobre que pode comprar o amplificador por R$ 2. Os demais dados seguem: Item Alternativa A Custo Op.000 e a despesa mensal de operação e manutenção é estimada em R$ 8.? Rua Luiz Leduc.506 2.000 e a despesa mensal de operação e manutenção é estimada em R$ 12. 2.000 Determinar a melhor alternativa.000.000 25 a. comprando a prazo.000 1.br/~candido .590 2) Uma loja vende amplificadores a R$ 2. Se ambas as bombas serão usadas por cinco anos e a taxa mínima de retorno exigida é de 10% ao mês.500 cada um. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.Anual 1. mas R$ 500 deverão ser pagos de entrada e R$ 500 no fim de cada mês nos próximos quatro meses.600 600 2. qual das bombas deve ser escolhida? Qual seria a resposta do problema se a TMA fosse de 4% a. Discutindo a possível compra.000 por dez anos. "sem cobrança de juros". Você também fica sabendo que. 210 s.250 à vista. Que taxa de juros será realmente paga se a compra for feita em prestações? 3) Duas alternativas estão sendo consideradas para um investimento de R$ 4. Anual Valor Residual Vida Econômica Receita Anual Calcular a Taxa Interna de Retorno do investimento. Alternativa B 1.52 EXERCÍCIOS 1) A respeito de um projeto são conhecidos os seguintes dados: Item Custo Inicial Custo Op. A bomba do fornecedor B custa R$ 170. haverá a cobrança. no ato da compra. de R$ 50 referentes a serviços e despesas contratuais.fesppr.500 4) Uma bomba de água essencial para um processo industrial pode ser comprada de dois fornecedores. Valor 12.000.m.

A partir da primeira alternativa viável. assim. Este seria o fluxo de caixa composto apenas pelas diferenças incrementais de um projeto em relação a outro. a decomposição em fluxos complementares. No caso do método da Taxa Interna de Retorno. A Taxa de retorno incremental é a TIR do fluxo de caixa incremental de um projeto me relação a outro com investimento menor. nesse caso. pois possibilita um retorno sobre o investimento superior ao propiciado por uma aplicação financeira à taxa Mínima de Atratividade. 8. sucessivamente até a obtenção de uma alternativa economicamente viável. 210 s. de modo a ser definido o fluxo de caixa incremental de um projeto em relação a outro.2 Classificação de Alternativas 8. abandonar esta alternativa e repetir a análise para a alternativa seguinte e. no caso de investimentos diferentes. exige. O investimento que possua Valor Presente Líquido positivo (VPL > 0) é economicamente viável. Para um conjunto de alternativas com investimentos diferentes.1 Alternativas Singulares Na análise de alternativas singulares pode-se utilizar os métodos do Valor Presente Líquido e da Taxa Interna de Retorno.br http://www. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. é simples.2 Alternativas Múltiplas Na análise de alternativas múltiplas os métodos do Custo Anual e do Valor Presente Líquido aplicam-se como fizemos nos respectivos exemplos. Já o método da Taxa Interna de Retorno. Este fluxo de caixa incremental é o fluxo de caixa composto pelas diferenças algébricas entre os fluxos de caixa da alternativa com investimento maior e a Rua Luiz Leduc.2.br/~candido .53 8. Se a TIR < TMA. procederíamos da seguinte maneira: Ordenar as alternativas em ordem crescente de investimentos. por pressupor investimentos iguais. Determinar a TIR da primeira alternativa e compará-la com a TMA. como fizemos para cada alternativa nos exemplos desses dois métodos. calcula-se a Taxa de Retorno incremental da próxima alternativa.fesppr. A análise.2. a conclusão é a mesma para um investimento que possua a Taxa Interna de Retorno maior que a Taxa Mínima de Atratividade.

a diferença pode ser contornada levando-se em consideração a possibilidade de reinvestimento. Recai-se então na análise com vidas iguais.54 primeira alternativa viável. somente os métodos do Custo Anual e do Valor Presente são aplicáveis.2.br http://www. Rua Luiz Leduc. O método do Custo Anual não sofre distorções graves com a diferença de Vidas Econômicas. 8. Define-se assim um prazo que seja o Mínimo Múltiplo Comum entre os prazos das alternativas propostas e repete-se o fluxo de caixa de cada alternativa o número de vezes necessário para preencher o prazo comum. e na parte incremental.3 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes No caso de se analisar alternativas com diversas vidas econômicas. viável. o que ocorre com o método do Valor Presente Líquido. Se a Taxa de Retorno incremental for maior que a TMA. em parte pela TIR.fesppr. também. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. a alternativa é. A Taxa de Retorno incremental é. 210 s. pela Taxa de Retorno incremental. Em ambos os casos. comparada com a Taxa Mínima de Atratividade.br/~candido . A primeira alternativa é remunerada pela sua TIR e a segunda alternativa é remunerada. também.

03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.fesppr.br http://www.br/~candido .55 ANEXOS Rua Luiz Leduc. 210 s.

026797 0.387533 0.702587 0.195630 0.468839 0.340461 0.600574 0.048986 0.463193 0.009876 9.0% 0.285058 0.510028 0.558395 0.552071 0.436297 0.526788 0.836755 0.062625 0.744094 0.115914 0.315242 0.505068 0.705914 0.708425 0.932718 0.115968 0.163698 0.475093 0.584313 0.010307 0.397114 0.826446 0.0% 0.181290 0.355383 0.661118 0.686431 0.202670 0.680951 0.316574 0.564474 0.209866 0.905287 0.530633 0.501866 0.714163 0.896324 0.082155 0.101526 0.924556 0.773033 0.863838 0.533908 0.375117 0.934579 0.075371 0.341850 0.734577 0.490223 0.644609 0.128840 0.172195 0.792094 0.291890 0.126405 0.018260 0.250249 0.541246 0.096142 0.030314 7.415521 0.255094 0.146186 0.231073 0.125187 0.003284 Rua Luiz Leduc.242946 0.553676 0.377026 0.025899 0.164255 0.621721 0.811430 0.421955 0.857339 0.680583 0.870560 0.743015 0.917431 0.160930 0.154957 0.491934 0.804263 0.915142 0.183941 0.217629 0.387817 0.506692 0.700159 0.194490 0.333477 0.438834 0.620260 0.338735 0.393646 0.299246 0.550450 2.172657 0.583490 0.047362 0.035584 0.574375 0.741923 0.243669 0.038867 0.821927 0.751315 0.675564 0.146018 0.071743 0.540269 0.746215 0.015672 0.388337 0.078889 0.fesppr.198656 0.435304 0.836017 0.587395 0.543934 0.0% 0.184249 0.241999 0.092016 0.174110 0.085200 0.366045 0.199873 0.513373 0.816298 0.0% 0.623167 0.063039 0.295864 0.474642 0.197147 0.909091 0.100219 0.591898 0.017257 8.854804 0.346817 0.057309 0.520229 0.873439 0.131367 0.067635 0.888487 0.649581 0.990099 0.466507 0.261797 0.0% 0.058329 0.095060 5.093663 0.813092 0.582009 0.411987 0.076278 0.267848 0.318631 0. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.320651 0.246979 0.980392 0.140563 0.197845 0.822702 0.053536 6.787566 0.887971 0.980296 0.942322 0.496969 0.005818 0.672971 0.627412 0.br http://www.277505 0.362446 0.819544 0.225713 0.0% 0.039143 0.424098 0.170315 0.367698 0.086527 0.444012 0.727304 0.923845 0.405726 0.547034 0.450189 0.350344 0.058200 0.820348 0.417265 0.609531 0.658419 0.br/~candido .783526 0.258419 0.735030 0.952381 0.570286 0.951466 0.015978 0.641862 0.442301 0.289664 0.960980 0.793832 0.0% 0.456387 0.513158 0.56 VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 42 48 54 60 1.521893 0.296460 0.712986 0.192575 0.555265 0.120282 0.0% 0.274094 0.253415 0.666342 0.386538 0.597579 0.179859 0.747258 0.0% 0.613913 0.220359 0.756836 0.024869 0.150182 0.263552 0.887449 0.710681 0.130105 0.437077 0.463695 0.624597 0.310068 0.083905 0.477606 0.907029 0.749342 0.414964 0.493628 0.281241 0.888996 0.620921 0.596267 0.053395 0.239392 0.137781 0.789409 0.878663 0.106393 0.231377 0.712973 0.803396 0.0% 0.537549 0.701380 0.422411 0.330513 0.107235 0.970874 0.060998 0.295303 0.943396 0.839619 0.376889 0.135131 0.169733 4.395734 0.371364 0.135202 0.676839 0.942045 0.759918 0.577475 0.649931 0.043057 0.584679 0. 210 s.044941 0.757875 0.039464 0.097608 0.481017 0.345032 0.326179 0.207368 0.099377 0.508349 0.458112 0.210947 0.961169 0.114741 0.214548 0.122773 0.970590 0.772048 0.762895 0.844377 0.790315 0.005681 10.231712 0.500028 0.294155 0.961538 0.683013 0.178431 0.399987 0.122741 0.263331 0.360689 0.622750 0.923483 0.704961 0.390121 0.630170 0.276508 0.659776 0.148644 0.274538 0.211994 0.163508 0.304782 3.043001 0.219810 0.853490 0.325571 0.241513 0.889996 0.157699 0.788493 0.665057 0.766417 0.841680 0.063438 0.424346 0.288959 0.795442 0.184557 0.605016 0.646839 0.942596 0.585862 0.862609 0.069343 0.122846 0.073045 0.634156 0.852821 0.530321 0.270269 0.089548 0.764404 0.355535 0.107328 0.009527 0.722421 0.500249 0.385543 0.137912 0.837484 0.358942 0.428883 0.914340 0.827740 0.772183 0.869963 0.720103 0.861349 0.111678 0.251870 0.092296 0.311805 0.350494 0.232999 0.032349 0.730690 0.563112 0.698925 0.925926 0.905731 0.052099 0.556837 0.779768 0.152195 0.150402 0.087535 0.343234 0.308319 0.728446 0.069148 0.460428 0.190355 0.

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55048 25.335929 8.59 VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 42 48 54 60 1.08421 49.214226 10.1208 175.0% 1.02847 13.48755 14.70146 66.01506 23.80779 14.522712 26.67648 30.86994 18.246464 5.59831 104.53193 79.09994 112.949730 36.525631 6.24320 29.80167 90.11686 26.15910 11.37896 40.1140 1253.487171 11.1247 299.18079 14.86222 79.84036 28.090000 3.0% 1.96920 34.7107 271.090900 4.1374 163.11157 48.43044 19.0% 1.0% 1.16871 13.200435 11.32833 62.8163 Rua Luiz Leduc.9659 113.66967 2.01918 27.497327 84.0534 4.402749 69.32428 33.368527 10.8195 139.29191 20.69751 25.922803 10.750739 7.121600 4.45926 38.274999 56.76158 23.000000 2.34316 104.97164 16.20952 69.87037 28.86900 40.00339 35.213 9.637093 6.0% 1.2368 148.2135 145.000000 2.89329 66.43047 44.91712 17.183627 5.000000 2.41209 14. 210 s.62683 18.02319 104.214900 4.3458 134.573129 5.543024 76.01900 23.0% 1.01207 21.030100 4.434283 8.1321 785.46221 11.9505 256.439943 5.000000 2.br http://www.49402 149.31174 47.8003 222.000000 2.96628 56.632975 7.64548 18.87898 61.080000 3.99582 50.7231 121.531167 20.07784 57.384284 22.15638 63.00610 13.03380 49.10594 79.81557 54.94342 164.05121 38.213535 8.39229 46.90565 33.34432 37.66912 58.06595 35.97798 13.68250 13.636992 684.88213 21.13776 179.56029 18.0369 201.76079 75.63979 79.32397 109.67307 114.0% 1.309136 6.0% 1.13238 30.48635 15.002499 62.14104 81.63928 20.3075 164.73017 60.3164 813.347059 93.14072 21.5645 370.35076 95.9170 533.99447 51.654021 10.43614 58.153291 8.56683 12.94742 16.67252 28.101005 6.56807 42.08260 41.03030 33.937425 17.45038 34.71630 26.78981 88.754628 10.792 3034.65222 77.159090 51.49406 38.64590 44.42292 55.43588 13.308121 7.82088 32.152500 4.9906 5.2181 118.50199 47.71298 19.70576 68.84021 33.88977 97.84055 24.974983 29.44626 45.50275 55.35351 95.55304 40.715610 9.67647 74.43884 70.020000 3.78559 39.02358 21.77807 31.02656 12.2587 138.9506 158.14064 22.42647 36.5203 8.278100 4.41231 22.45288 34.152015 7.95338 24.99903 37.523335 9.010000 3.61779 17.97393 17.506112 5.21492 27.12909 33.898294 9.48656 16.9823 245.19293 15.4083 131.09689 17.83632 135.22703 46.000000 2.59891 20.53678 32.49131 13.02436 236.7739 353. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.45024 41.22260 71.88845 20.24903 68.82453 23.00573 53.57789 14.65749 25.5837 6.06377 85.57541 50.12680 403.866601 7.21288 30.75999 36.6266 172.48382 80.183600 4.99436 64.549109 11.1837 111.100000 3.02103 10.25769 41.42186 32.23919 24.000000 2.57947 15.71925 38.641000 6.72709 51.25786 18.7194 1944.599173 46.99272 43.2435 490.33883 103.0% 1.000000 2.47669 215.58279 12.30133 45.6322 353.45675 60.0253 258.66027 43.060401 5.5281 37.32271 66.121608 5.46078 102.76453 64.17233 1155.86451 59.2832 123.97712 21.040000 3.1021 304.99549 44.25980 11.63093 136.2632 182.46208 63.68033 15.4347 119.08632 18.246400 4.310000 4.25154 196.81644 15.80932 14.fesppr.393838 9.27597 25.030000 3.11345 54.34652 94.88805 30.76475 73.29341 18.24797 36.0% 1.08493 59.52811 73.9334 128.84496 30.060400 4.19203 15.18176 102.52563 30.94972 12.93092 45.20678 15.772482 33.142008 9.468410 7.2804 960.96758 52.29882 80.01845 51.897468 11.49529 24.78331 27.3168 187.29737 25.070000 3.12902 27.2317 188.70963 42.0515 3.79223 40.br/~candido .61474 20.97370 40.662462 8.50521 41.801913 8.02580 16.95441 87.81089 22.75022 37.69769 87.0730 110.2700 537.984711 7.21885 47.47158 25.050000 3.85790 73.37944 44.67090 35.544703 41.32030 95.285671 9.416323 6.5752 181.07687 51.59863 21.27594 82.53900 33.000000 2.29898 28.87333 71.20993 124.8453 237.00267 52.1353 148.310125 5.060000 3.16012 57.000000 2.05818 84.63662 12.97346 28.40258 62.41443 25.76196 50.374616 5.13274 37.105100 7.64541 27.17667 63.9682 134.67122 29.86517 49.1281 7.975319 8.892336 10.204040 6.78489 36.15211 30.582969 9.46387 12.9134 230.06695 90.57856 23.61788 39.15688 21.130 1708.78359 17.70089 98.36091 31.

097314 6.409051 8.0% 0.303217 2.022007 4.22554 11.249792 2.54410 15.946071 4.br/~candido .381454 5.673702 9.515378 8.02511 13.90153 9.778626 8.0% 0.23209 8.57402 10.388402 4.417091 9.20523 14.940654 9.132618 5.77889 23.490196 0.62976 12.107217 9.417923 4.76831 10.216625 8.213968 9.358427 9.508075 6.68417 12.br http://www.421295 4.195208 3.497512 0.818164 5.500090 9.657404 3.344963 3.308285 9.98711 16.53331 2.415536 1.34221 10.940905 2.336736 4.372351 3.865859 6.60825 14.09981 10.713289 6.811261 5.599014 7.525635 7.947084 10.724460 6.99613 15.672000 7.190639 8.623972 6.59298 11.62742 11.828197 2.396080 3.015563 8.098524 3.61671 18.036948 7.0% 0.288054 7.980100 2.65316 15.24024 14.41138 10.636268 8.56256 11.602942 9.523580 6.549341 5.902965 8.01655 11.83244 13.514444 4.594460 5.638428 7.338360 6.02366 11.47677 10.392504 1.647901 9.491023 4.485437 0.55468 10.318577 9.475249 1.328943 9.480769 0.463061 1.42566 13.232314 8.66398 10.241635 8.021042 6.59168 10.407322 8.457982 7.071812 9.843282 9.621615 3.13168 10.961072 10.874214 7.698792 4.169370 9.26499 18.556896 7.487805 0.12239 10.329629 4.21446 12.807097 6.78844 14.79875 11.244510 3.268653 6.048858 8.758295 6.193286 9.13809 10. 210 s.925976 6.491033 3.48311 11.877332 9.004479 3.79094 7.860734 6.94091 12.191977 5.38086 17.936556 1.761306 8.49872 10.079899 7.834156 8.97445 11.209125 8.523771 9.48719 13.470980 2.385715 2.256498 4.96913 11.108483 7.918886 7.442256 2.42848 19.286728 7.83212 11.413833 2.293567 7.796497 9.09445 26.730392 3.62368 19.709341 10.675786 4.034348 5.03749 14.60617 6.541181 7.618650 7.099085 4.11984 13.967486 1.264242 5.30444 13.767450 7.279428 6.288645 7.795065 9.609014 5.940207 5.864950 2.75657 12.439053 1.064842 5.38322 17.89430 15.01694 13.960202 3.725461 4.450995 1.705459 10.176226 8.435742 7.04237 21.82302 14.316307 7.85158 13.948743 1.052560 6.321501 5.294034 7.900517 5.22755 11.34466 12.64025 11.959705 7.542701 9.913716 8.639101 8.614940 8.36159 13.993367 1.595747 4.357904 2.883633 2.341450 9.828883 9.09945 15.665661 8.31407 12.43191 11.980297 1.587198 6.933673 4.60728 21.814330 7.992523 10.69360 10.435184 8.960401 2.50053 11.223557 2.961176 1.203360 7.39100 11.32191 10.986799 1.fesppr.089681 6.146541 3.0% 0.33170 10.69610 3.62138 13.842292 7.427234 1.10318 10.99091 11.450043 6.708603 8.808293 8.013281 9.24112 12.416727 5.69723 5.275993 9.871314 4.93710 12.473629 6.065628 7.509914 8.881851 3.708116 8.21722 14.492028 6.805225 3.381168 1.820753 9.297292 9.904626 6.826553 10.68827 13.53955 12.434631 5.968108 8.831597 8.0% 0.923090 9.718878 6.973860 1.954645 10.487562 1.613331 4.803176 4.770437 7.683974 9.286095 6.704936 5.605148 7.702516 5.453002 7.024182 7.39707 12.66777 13.051166 3.868053 4.06741 4.006612 8.635420 10.0% 0.522862 8.223224 7.276346 2.843318 3.072201 9.921611 2.920815 3.98278 16.80433 12.954929 1.563521 5.802131 5.872471 8.748684 9.943578 9.75559 21.31204 11.897062 9.0% 0.519675 9.09540 10.36878 16.572976 8.95581 12.403960 1.722474 7.0% 0.915075 8.995529 5.846472 2.693665 3.701668 9.218804 9.225382 8. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.392336 8.453288 5.77440 11.203746 6.189712 9.902520 2.00629 12.577945 8.921902 5.0% 0.278933 5.769688 7.856809 10.630896 7.177264 4.492611 0.357141 8.24980 12.273051 5.82647 16.148499 5.330404 2.767581 3.85348 11.27584 11.59759 24.117876 8.178621 6.002375 6.478469 0.739077 4.0% 0.064054 4.495050 0.431231 3.09489 10.150964 4.33120 10.942619 1.136853 8.54854 14.000563 7.60 FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA n 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 42 48 54 60 1.85000 13.00889 19.75566 14.272087 6.476190 0.723071 6.515196 8.66873 10.797768 4.239503 4.296174 8.483092 0.447766 3.810126 2.802294 Rua Luiz Leduc.23808 11.70177 14.40181 14.411025 6.294434 3.551740 3.

br http://www. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. 210 s.fesppr.br/~candido .61 TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS Dias Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Dias 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Rua Luiz Leduc.

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